INSTITUTO DE ESTUDIOS UNIVERSITARIOS

Alumno: José Luis Ángel Rodríguez Silva

Matrícula: 114829

Carrera: Lic. en Finanzas y Administración Bancaria

Nombre de la materia: Intermediarios Financieros no Bancarios

Nombre del docente asesor: Mtro. Abraham Alberto Herrera Sánchez

Número y tema de la actividad: 2. Identificar cómo influye el Cete en el Mercado

Financiero Mexicano

Aguascalientes, Ags. 21 de marzo de 2022

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1. Objetivo

Identificar cómo influye el Cete en el Mercado Financiero Mexicano

2. Instrucciones

Deberás realizar una investigación para identificar cuáles son las funciones principales del
CETE en la economía y cuáles son los efectos si sube o baja su tasa de interés

Deberás entregar el resultado de tu investigación en un reporte de 4 páginas, donde

destaquen claramente tus propias conclusiones sobre la importancia y la viabilidad de
ofrecer este producto a un cliente como alternativa de inversión de bajo riesgo.

• Bolsa Mexicana de Valores.

• Banco de México.
• Biblioteca Digital.

Rúbrica:
Elementos a evaluar
en la actividad Observaciones Valor

Hace referencia al tema sobre el cual se realizará

Título 5 puntos
el documento
Describe de manera general las ideas principales,
Planteamiento del
parafraseando la situación y el problema en 5 puntos
tema
cuestión
Realiza una exploración a profundidad del tema,
consultando diversas fuentes bibliográficas (al
Investigación y
menos 3), obteniendo de esta las ideas 5 puntos
argumentación
principales, con la finalidad de utilizarlas como
elementos de argumentación
Sobre la base del punto anterior, emite juicios de
valor que reflejan una opinión fundamentada,
Emisión de juicios 5 puntos
objetiva y precisa, estableciendo en todo momento
relación con el tema
Incluye la comparación del material investigado,
con respecto a la opinión emitida, así como el
Conclusión 5 puntos
aprendizaje adquirido a través de la realización de
dicho proceso

2
Valor de la actividad: Hasta un máximo de 25 puntos.

Periodo único de entrega: Enviar el archivo a través de la Plataforma IEU. Del lunes 14
de marzo al lunes 21 de marzo de 2022 antes de las 23:55 hrs.

3. Desarrollo de la actividad
3.1. Introducción

Los CETES (que es el acrónimo de los “Certificados de la Tesorería”) son instrumentos

financieros muy importantes, puesto que ellos dan la referencia del rendimiento mínimo
que puede obtenerse en los proceso de inversión en México. Esto es, al ser considerados
estos como instrumentos libres de riesgo, puesto que están respaldados por el Estado
Mexicano, se constituyen en el referente sobre el cual se esperaría que cualquier otra
inversión, sea por parte de la compra de activos o títulos individuales o mediante la
conformación de portafolios de inversión, tuvieran un grado mayor de inversión.

Es motivo de este trabajo el llevar a cabo un minucioso análisis de los CETES, para as
comprender su naturaleza, estructura, características y marco normativo sobre el cual se
desarrollan. El documento se desarrolla siguiendo los lineamientos establecidos en la
rúbrica de la actividad, de forma tal que además de la presente sección de tipo
introductoria, se desplegarán los resultados de la investigación en la siguiente sección,
para concluir finalmente en diversas reflexiones y conclusiones que apuntarán en el
señalamiento de la importancia crucial que tiene dichos instrumentos en un correcto
diseño de sólidos portafolios de inversión.

3.2. Análisis y estudio de la actividad

3.2.1. Título. Análisis de la naturaleza, caracterización, historia, marco legal,

potencialidades y limitaciones de los Certificados de la Tesorería (CETES) en la
conformación de portafolios de inversión en un contexto nacional.

3.2.2. Planteamiento del problema. El problema consiste en analizar, desde un punto

de vista crítico y objetivo, las principales características de los CETES como

3
 instrumentos financieros fundamentales que sirven como referencia del
rendimiento mínimo que ofrece el entorno financiero y cómo pueden estos ser
acoplados de forma tal que sirvan como punto de referencia y base mínima en una
sólida y coherente conformación de portafolios de inversión.

3.2.3. Investigación y argumentación. La investigación a realizarse girará en torno al

desarrollo de las siguientes temáticas: historia de los CETES, clasificación de tales
instrumentos, sus principales características y funciones, marco legal sobre el cual
se constituyen, evolución en el tiempo reciente de los rendimientos ofrecidos por
ellos, comparativo con respecto a otros instrumentos internacionales similares (en
particular con los T-bills, que serían los símiles a los CETES en el mercado
estadounidense) y la forma en que ellos participan para la conformación de
portafolios de inversión.

a) Historia de los CETES. Tal y como se expone en Banxico (s.f. a). los CETES son
los instrumento de deuda que se ofrecen por parte del Gobierno Federal de
México, y son los más antiguos, al ser emitidos por primera vez en 1978 y son
considerados como los que conforman la base del desarrollo del mercado de
dinero en México.

b) Características y clasificación de los CETES. Los CETES tienen las siguientes

características:

- Son instrumentos libres de riesgo (la garantía de su pago la da el propio

Gobierno Federal de México), que forman parte de la familia de los bonos de
cupón cero, que significa que se comercializan a descuento, esto es, por debajo
de su valor nominal (el cual es igual a $10 pesos mexicanos).
- Resulta también importante destacar que dichos instrumentos no devengan
intereses (como si lo hacen, por ejemplo, otros instrumentos como cierto tipo de
acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, que pueden ofrecer
intereses y dividendos, sobre todo en las acciones preferenciales) a lo largo de
su vida, puesto que se liquidan a descuento.
- Así, el rendimiento de los CETES se calcula como la diferencia del precio de
compra bajo par y el valor nominal del título.
4
 - Los CETES se liquidan en su valor nominal a la fecha de su vencimiento.
- Los CETES, al ser gubernamentales, son emitidos por el gobierno federal de
México, siendo la SHCP como el representante del gobierno, fungiendo para
ello el Banco de México como agente exclusivo de su colocación.
- A su vez, la colocación primeria de los CETES se hace mediante el proceso de
subastas, que consiste en que los participantes hacen sus posturas por el total
de títulos que desean comprar así como la tasa de descuento que estén
dispuestos a pagar. Esto se lleva a cabo por parte del Banco de México.
- El mercado secundario de los CETES es de gran amplitud, puesto que dichos
instrumentos se pueden adquirir en transacciones de compra y venta en directo
así como en reporte e, igualmente, en préstamo de valores.
- En cuanto a los plazos, estos pueden modificarse, pero los más comunes hoy
en día son los siguientes: 28, 91, 182 y 364 días, esto es, por la cercanía a sus
agregados temporales, son también llamados mensuales, trimestrales,
semestrales y anuales, respectivamente.
- A su vez, los tipos de operación sobre los cuales se desarrollan son de contado
y de reporto.
- En cuanto a los tipos de liquidación, se tiene que pueden darse el mismo día o
a 24, 48, 72 y 96 días.
- Finalmente, la custodia de los CETES se lleva a cabo mediante el S. D. Indeval
(Institución para el Depósito de Valores, S.A. de C.V.), que forma parte del
grupo de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Indeval es un sistema que
permite registrar en diversas cuentas los valores de transferencia que vienen de
las operaciones diarias en el mercado de dinero y el mercado de capitales,
mediante un esquema de entrega contra pago.

c) Marco legal de los CETES. Existen diversas regulaciones que rigen a los
CETES, entre las cuales, las más relevantes, son las siguientes:
- La ley de Impuesto sobre la Renta (LIR) y Ley de Impuestos de la Federación
(LIF). Estas son disposiciones que van cambiando año con año, pero en
general lo que menciona en que la retención hacendaria que se hace por la
inversión de CETES es una retención sobre el capital (no sobre la utilidad) que
se presenten sobre los intereses que se obtuvieron con los rendimientos. Al
respecto, es importante mencionar que en 2022 se dio un decremento muy

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 importante con respecto a 2021 en cuanto al porcentaje retenido, puesto que
en 2021 se hacía una retención del 0.97% y, para 2022, ésta bajo
notablemente a un 0.08% (El CEO, 2022), disminuyendo así en 12.125 veces
(0.97 / 0.08), con lo cual claramente se busca incentivar el mercado de las
inversiones, que crea ciertamente un entorno más atractivo para las mismas,
tanto a los inversionistas extranjeros que busquen incursionar en la
conformación de portafolios con CETES de México, así como a los propios
mexicanos, para así colocar sus recursos en dichos instrumentos más que en
otros esquemas (como cuentas de ahorro bancarias, las cuales, como es bien
sabido, tienen márgenes muy pobres de rendimiento).
- Existen otros lineamientos legales, como la Ley General de Deuda Pública
(LGDP), que también inciden en la forma de operar de los CETES. El recuento
completo del marco en el cual se desarrollan tales instrumentos se encuentran
descritos en Banxico (s.f. b).

d) Funciones de los CETES en la economía nacional. Actualmente, los utiliza el

Banco de México como instrumento para regular su función de política monetaria.

La emisión de los CETES lo hace el Gobierno Federal para así financiar sus
operaciones, lo que equivale a pensar que los CETES funcionan el sistema
financiero funciona como “moneda de cambio” entre los bancos, puesto que los
utilizan para así diversificar sus activos, por lo que para diversos desarrolladores
de inversión, se convierten en una muy buen opción para así diversificar el riesgo
de sus portafolios, con la muy agradable propiedad de poder disponer de su dinero
en el corto plazo, por las fechas de finalización y pago de los CETES mismos.

Para invertir en estos instrumentos de forma sencilla, y sin la intermediación de un

banco, el Banco de México creo la plataforma Cetesdirecto, que permite comenzar
a invertir desde $100 pesos, cuenta con una página web y una aplicación móvil
con una interfaz muy intuitiva y fácil de utilizar; en YouTube hay disponibles videos
detallados paso a paso para aprender a utilizar esta plataforma, y comenzar a
hacer crecer tu dinero.

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 El objetivo primordial de los CETES, es el hecho de mantener el poder adquisitivo
de la moneda, por lo que casi siempre paga un poco más que la inflación
acumulada (salvo el año 2021 en el cual la inflación, con un valor acumulado de
7.36%, rebasó el promedio de los CETES).

e) Evolución financiera en el último año de los CETES. Según los señalado en el

Sistema de Información Financiera (SIF) del Banco de México (Banxico, 2022), en
se presentan de manera compacta, en tres últimas fechas señaladas, las diversas
características de los CETES a 28, 91, 182 y 364 días (fecha de recuperación: 21
de marzo, 2022):

Fecha Característica 28 días 91 días 182 días 364 días

Plazo en días 28 91 175 343
03/03/202
Monto Asignado 5,000 5,000 5,000 7,500
2
Tasa de rendimiento 6.06 6.44 6.95 7.45
Plazo en días 28 91 182 364
10/03/202
Monto Asignado 5,000 5,000 15,000 12,000
2
Tasa de rendimiento 6.15 6.49 7.27 8.05
Plazo en días 27 91 175 357
17/03/202
Monto Asignado 5,000 5,000 5,000 7,500
2
Tasa de rendimiento 6.33 6.75 7.23 8.1

Así entonces, podemos ver que en general, los CETES ofrecen tasas de
rendimiento que van desde un poco más de un 6% (CETES a 28 días), hasta más
de un 7% y, en el caso de los emitidos el 17 de marzo, 2022, incluso un 8.1%
(seguramente para tratar de descontar el proceso inflacionario en el cual está el
país, debido entre otros motivos, a la guerra entre Rusia y Ucrania, que hay hecho
encarecer diversos combustibles y, con ello, se da un precio a los precios de los
mismos que crea un proceso inflacionario).

Para finalizar este recuento, se presentan las gráficas de la evolución de los

rendimientos de los CETES a 28, 91, 182 y 364 días, en el último año (tomado de
la misma fuente del SIF (Banxico, 2022), en las cuales se aprecia un proceso de
un mayor otorgamiento de rendimiento en los cuatro instrumentos, con un
comportamiento muy similar y, como se ha comentado, esto para tratar de

7
 contrarrestar el efecto inflacionario que, recordemos, es unas de las funciones que
tienen los CETES.

CETES 28 CETES 91

CETES 182 CETES 364

f) Comparativo con respecto a instrumentos financieros similares. Cabe señalar

que los CETES no son los únicos instrumentos libres de riesgo. Así, para el caso
de nuestro país, el Gobierno Federal también emite los siguientes:
- UNIBONOS. Son los “Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados
en Unidades de Inversión” que permiten proteger con respecto a riesgos por la
inflación. Sus emisiones y plazos de colocación de 3, 10 y 30 años, los cuales
pagan en UDIS cada seis meses, a una tasa fija, la cual se estipula en la fecha
de emisión del título.
- Bondes. Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (Bondes) son valores
gubernamentales que se subastan en el mercado a plazos de 3, 5 y 7 años. Su
característica principal es que es un instrumento a tasa flotante, pagan
intereses periódicos y revisan su tasa de interés en diversos plazos. Tienen un
valor nominal de 100 pesos pero el inversionista los compra a descuento, es

8
 decir, los compra a un precio menor (por ejemplo 98.50 pesos) y sobre ese
valor nominal obtiene un interés periódico según la tasa correspondiente de
cada cupón.
- Bonos M. Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal tienen una tasa de
interés fija y son emitidos y colocados a 3, 5, 10, 20 y 30 años. Pagan
intereses cada seis meses y, a diferencia de los bondes, la tasa de interés se
determina desde la emisión del instrumento y se mantiene fija a lo largo de
toda la vida del mismo.
- BPAS. El Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB) emite Bonos de
Protección al Ahorro con plazos de 3, 5 y 7 años y pagan intereses en pesos
con diferentes periodicidades, dependiendo de la emisión. Normalmente son
colocados a descuento, por lo que el inversionista obtiene un rendimiento
superior al del cupón.
- En el caso internacional (Querido Dinero, 2022), destaca sobre todo el caso de
los así llamados T-bills (que es el acrónimo de los “Treasury Bills”) que son
bonos de la Tesorería de los Estados Unidos y que, al respecto, serían los
instrumentos estadounidenses similares a los CETES. Esto es, similar a los
CETES de México, los T-bills son los instrumentos de deuda norteamericanos
que sirven para financiar algunos de los servicios gubernamentales. Tienen
plazos de vencimiento hasta un año.

En otros países, también hay, por supuesto, lo equivalente a los CETES. Por
ejemplo, en Colombia, están los Títulos de la Tesorería (TES), que tiene plazos
de vencimiento de 1 a 10 años; en Perú, están los “Bonos Peruanos” que en
este caso son instrumentos de deuda emitidos por empresas, casi siempre en
el mercado de valores local de dicho país, para así financiar sus actividades y
resultan ser confiables puesto que cuentan con el aval del Ministerio de
Economía y Finanzas (MEF) de dicho país, que opera por medio de la
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público (DGETP); finalmente,
en Guatemala, existen los Certificados de Bonos del Tesoro (CERTIBONOS),
que son instrumentos que se emiten en forma física, con plazos de
vencimiento de hasta 15 años y, en ese mismo país, también existen los
Certificados de Letras del Tesoro (CERTILETRAS) cuyo plazo de emisión es
menor a un año y que deben ser liquidados antes del 31 de diciembre del año
en el cual se hace la emisión.

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g) Forma en que participan los CETES en la conformación de portafolios de
inversión. Hoy en día, casi todas las empresas o corredores de bolsa que crean
portafolios de inversión, incorporan a los CETES, en cierta proporción (asociada
con el equilibrio deseado entre el riesgo y rendimiento de la propia cartera de
inversión), para así tener una sólida conformación de tales portafolios. De hecho,
existe una empresa comercial que se dedica en exclusivo a la colocación de
CETES no únicamente en empresas o en grandes inversionistas, sino incluso para
aquellos de un perfil más bajo, la cual se denomina “Cetes Directo” que es un área
especializada de Nacional Financiera, la cual proporciona un portal en Internet
para que cualquier persona tenga la posibilidad de invertir en los CETES, sin tener
la necesidad de contratar intermediarios bancarios, de casas de bolsa u otros, lo
cual genera, claramente, mayores márgenes de rendimiento y esto último sobre
todo porque dicha compañía no cobra comisiones.

La forma en específico en que operan los CETES en la conformación de

portafolios de inversión es por dos vías:

- Para crear un mayor margen de diversificación del portafolios. Tal y como se

argumenta correctamente en textos clásicos como Gitman y Zutter (2012) o
Berk y DeMarzo (2008), la diversificación es un proceso muy relevante en la
conformación de portafolios de inversión, puesto que solo mediante dicha vía
es que el así llamado riesgo diversificable es que puede disminuirse tanto
como se gusta. Al respecto, cuando se desarrollan portafolios de inversión,
siempre hay dos riesgos a tomar en considerar: el propio del portafolio, que es
llamado, como se ha comentado, riesgo diversificable, y el riesgo sistemático o
no diversificable, que es el riesgo general del mercado. Véase, al respecto, la
siguiente figura (Gitman y Zutter, 2012):

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 Por supuesto, el proceso de diversificación debe ser cuidadosamente dado,
puesto que se si obra en el sentido de diversificar solo a activos riesgosos, el
portafolio como tal puede tener un alto riesgo y quizá un rendimiento que
igualmente podría haberse alcanzando en algún otro portafolio no tan riesgoso
al haber adherido instrumentos sólidos como los CETES.

- Cobertura de riesgo. Otra de las funciones fundamentales de los CETES

dentro de los portafolios de inversión, que está relacionada con la previamente
comentada, es el hecho de que permite hacer una cobertura de riesgo. Esto
es, cualquier otro activo tiene un riesgo inherente, que se encuentra medido
tanto por la volatilidad del activo como por su nivel de sensibilidad al
comportamiento mercado (beta del activo), por lo que al momento de adherir
CETES, se puede tener una conveniente cobertura al riesgo en el propio
portafolio.

3.2.4. Emisión de juicios. Los CETES, como se ha visto en el proceso de investigación

plasmado en la sección precedente en sus diferentes subsecciones, son
instrumentos que siempre deben de tomarse en consideración, puesto que al ser
estos considerados como activos libres de riesgo,

3.2.5. Conclusiones. Como se analizó a lo largo de este trabajo, los CETES son
instrumentos que siempre deben ser considerados en la conformación de cualquier
esquema de inversión, puesto que al estar ellos fuera de riesgo (por ser cubiertos

11
 por el Estado Mexicano), se constituyen en el referente mínimo que cualquier
inversión correctamente realizada debería de tener en cuanto a su rendimiento. Al
respecto, vale la pena la consideración de que existen cuatro tipos de CETES, con
respecto a sus fechas de vencimiento, y que proporcionan distintos márgenes de
rendimiento, por lo que si las expectativas de los inversionistas o de grandes
proyectos buscan cuidar el valor del poder adquisitivo, los CETES serían una
excelente opción, puesto que casi siempre dichos instrumentos pagan más que lo
que se pierde por la inflación (exceptuando el año anterior, 2021, en el cual el
promedio de los CETES estuvo por debajo de la inflación acumulada en México,
que tuvo un valor de 7.36%).

En todo caso, los CETES se constituyen como excelentes instrumentos para así
poder tener un mayor margen de diversificación en los portafolios de inversión, por
un lado, así como para contar con una mayor cobertura al riesgo que implica el
desarrollo del portafolio como tal. Por ende, según la naturaleza de estos, en
cuanto a los niveles de su rendimiento, riesgo y fecha de pago de dichas carteras,
es fundamental la consideración de las respectivas características de los CETES
y, de ahí, la importancia que guarda este trabajo.

4. Fuentes de información

Bailmex. (2022). ¿Qué son los CETES y para qué sirven? Recuperado de
https://www.bailmex.com.mx/economia/que-son-los-cetes-y-para-que-sirven/

Banxico: Banco de México. (s.f. a). Descripción técnica de los certificados de la tesorería
de la federación. Recuperado de
https://www.banxico.org.mx/mercados/d/%7B0DE0044F-662D-09D2-C8B3-
4F1A8E43655F%7D.pdf

Banxico: Banco de México. (s.f. b). VII. Marco legal y regulatorio. Consideraciones
fiscales.
https://www.banxico.org.mx/elib/mercado-valores-gub/OEBPS/Text/vii.html

Banxico: Banco de México. (2022). Sistema de Información Financiera. Recuperado de

12
 https://www.banxico.org.mx/SieInternet/consultarDirectorioInternetAction.do?
accion=consultarCuadro&idCuadro=CF107&sector=22&locale=es

Berk, J. y DeMarzo, P. (2008). Finanzas Corporativas. México, D.F.: Pearson Education.

ISBN 10: 970-26-1084-2; ISBN 13: 978-970-26-1084-7. Recuperado de
https://www.economicas.unsa.edu.ar/afinan/informacion_general/book/finanzas-
corporativas-berk.pdf

Cetes Directo. (2022). La forma segura de ser inversionista. Recuperado de

https://www.cetesdirecto.com/sites/portal/inicio

El CEO. (2022). Mercados: menores impuestos en CETES y bonos abren oportunidades

de inversión para mexicanos. Recuperado de
https://elceo.com/mercados/menores-impuestos-en-cetes-y-bonos-abren-oportunidad-
de-inversion-para-los-mexicanos/

Gitman, L. y Zutter, C. (2012). Principios de Administración Financiera. Décimo segunda

edición. México, D.F.: Pearson Education. ISBN versión impresa: 978-607-32-0983-0;
ISBN e-book: 978-607-32-0984-7. Recuperado de
https://educativopracticas.files.wordpress.com/2014/05/principios-de-administracion-
financiera.pdf

IEU: Instituto de Estudios Universitarios. (2022). Apuntes de la semana 2 de la asignatura

de “Intermediarios financieros no bancarios”. Recuperado de la plataforma
institucional de IEU.

Monex. (2022). ¿Cuáles son los instrumentos de deuda que emite el Gobierno Federal?
Recuperado de
https://blog.monex.com.mx/instrumentos-financieros/cuales-son-los-instrumentos-de-
deuda-que-emite-el-gobierno-federal#:~:text=Los%20Bonos%20de%20Desarrollo
%20del,de%20inter%C3%A9s%20en%20diversos%20plazos.

Querido Dinero. (2019). Lo que equivale al CETE en otros países. Recuperado de

https://www.queridodinero.com/articulos/lo-equivalente-al-cete-en-otros-paises

13
Wikipedia. (2022). Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES). Recuperado de
https://es.wikipedia.org/wiki/Certificados_de_la_Tesorer%C3%ADa_de_la_Federaci
%C3%B3n

14