Instrumentos de largo plazo.

Valuación de activos financieros 1

INSTRUMENTOS DE LARGO PLAZO

En este material, revisaremos los temas:

a) Títulos de deuda a largo plazo, conceptualización

b) Bondes

Por: José Victor Ramírez León

Los títulos de deuda a largo plazo, también denominados bonos, son instrumentos
de deuda que las empresas ponen a disposición de los inversionistas y les sirven
a estas principalmente para capitalización o pago de compromisos o deudas.

Uno de los principales objetivos de los títulos de largo plazo es la capitalización de

la empresa o gobierno emisor. Los bonos o títulos también sirven para financiar
proyectos de infraestructura o capitalización para activos de alto valor económico
como puede ser un terreno, una planta industrial, maquinaria especializada,
inclusive la adquisición de una empresa o la participación en una alianza
estratégica que requiere de una fuerte inversión de capital.

Su principal característica es que tienen una duración o maduración de más de un

año y generalmente se denominan bonos ya sea corporativos o soberanos cuando
son emitidos por un gobierno, también se conocen a estos últimos como deuda
pública.

Hay títulos de renta fija y de renta variable, en el primer caso la tasa que pagará a
lo largo de vida es la ofrecida por el instrumento desde su emisión hasta su
vencimiento, no cambia, en el caso de renta variable, la tasa se modifica de
acuerdo con las condiciones de los mercados, generalmente está ligada a una
tasa líder, por ejemplo: TIIIE más 4 puntos o LIBOR más 60 puntos base.

Otro elemento importante de los bonos es que emiten cupones, es decir, pagos
periódicos para el inversionista que pueden ser a diferentes plazos, por ejemplo:
semestrales o mensuales. Aunque hay que aclarar que no todos los bonos pagan
cupones.

Elementos clave en la determinación del precio del bono:

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Los bonos cotizan a descuento, es decir a un valor menor a su valor nominal o

facial, el diferencial entre el precio y el valor nominal determina la tasa premio que
paga el instrumento a su poseedor. En general el valor de un bono en el mercado
mexicano es de $100 mxp, pero pueden existir bono con otras denominaciones.

Revisa la siguiente noticia sobre la emisión de bonos por parte del gobierno de
México:

México emite cinco bonos por 75,600 millones de yenes

Domingo 28 de agosto de 2022

México emitió cinco bonos en el mercado de yenes, con lo cual se convirtió en el

primer país de América Latina en colocar bonos sostenibles en Japón, además de
iniciar así el desarrollo de su cuarto mercado sustentable.

México emitió cinco bonos en el mercado de yenes, con lo cual se convirtió en el

primer país de América Latina en colocar bonos sostenibles en Japón, además de
iniciar así el desarrollo de su cuarto mercado sustentable.

A través de un comunicado, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)

explicó que los cinco bonos fueron por un monto de 75,600 millones de yenes, a
plazos de tres, cinco, 10, 15 y 20 años. La tasa cupón de estas emisiones fue de 1,
1.25, 1.83, 2.28 y 2.52%, respectivamente. (…)

“Esta transacción permite al gobierno de México, a través de la Secretaría de

Hacienda, continuar construyendo un sistema de financiamiento para proyectos con
impacto ambiental y promover un desarrollo más equitativo”, publicó Gabriel Yorio
en redes sociales. (El Economista, 2022)

Cuando se trata de valuar el precio del bono se manejan dos conceptos:

Precio limpio. Es aquel que no incluye los intereses acumulados. Los

mediadores que cotizan precios de bonos por lo general cotizan precios
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limpios. El precio es aquel que se paga por un bono sin sus intereses. En
otras palabras, es el precio sucio menos los intereses.
Precio sucio. Es el factor con el cual se calcula el valor costo de la
inversión, e incluye el valor de los intereses causados. Se describe,
asimismo, como el valor real de un bono incluyendo el valor de cualquier
interés acumulado. (EBC, sf)

Desde el punto de vista del inversionista, los títulos de deuda a largo plazo son
una excelente opción de inversión por dos razones principalmente:

o Hay mercado secundario, lo que significa que los inversionistas pueden

vender el instrumento en el momento que lo consideren necesario para
modificar sus portafolios de inversión.
o En general tienen tasa de rendimiento mayor que los instrumentos
tradicionales como serían los instrumentos bancarios y son menos
riesgosos que las acciones.
o Son asequibles al público inversionista al poder participar en ellos por
medio de portafolios que ofrecen instituciones como fondos de inversión.
o Son seguros pues en todos los casos, las emisiones son evaluadas por las
calificadoras, lo que garantiza la solvencia del emisor.
o Hay bonos indexados, es decir, su rendimiento se basa en algún índice
como el IPC que replica el comportamiento de la bolsa, el Naftrac o
inclusive el índice inflacionario, lo que ayuda a proteger la inversión contra
el alza de los precios.
o Ayudan a diversificar los portafolios de inversión al integrarse junto con
otros instrumentos de mayor riesgo como las acciones bursátiles.

Cómo has podido observar a lo largo de este material, los bonos son instrumentos
valiosos para el sistema financiero pues brindan a las participantes opciones de
inversión eficientes y seguras además que les permiten la diversificación de sus
portafolios.

A las empresas les proporcionan una importante fuente de apalancamiento que les
permite reestructurar sus deudas, financiar capitales o inclusive participar en
alianzas estratégicas de mayor alcance.

Análisis de la fórmula de bonos:

 Instrumentos de largo plazo. Valuación de activos financieros 4

La fórmula para calcular el precio de un bono se compone del descuento a valor

presente de cada uno de los flujos del instrumento.

En el mercado mexicano son varios los bonos que utiliza el gobierno mexicano
para su proceso de financiamiento a largo plazo, algunos de ellos son:

 Bondes LT
 Bonos M
 Brem´s
 Bondes LS

BONDES LT

“Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con pago trimestral de interés
(BONDEST) se ubican dentro de la familia de los valores gubernamentales a tasa
flotante, esto significa que pagan intereses en períodos predeterminados y revisan
su tasa de interés en cada uno de esos períodos.” (Banco de México, sf)

Ficha técnica

Nombre Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con pago trimestral de interés
(BONDEST).

Valor nominal 100 pesos (cien pesos).

Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de
91 días. No obstante lo anterior, hasta la fecha estos títulos se han emitido a plazo
de 1092 días (3 años).

Período de interés: Los títulos devengan intereses en pesos cada tres meses. Esto
es, cada 91 días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles. 2.5

Tasa de interés: Para el caso de los BONDEST, la tasa de interés es la tasa de

rendimiento de los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES), en
colocación primaria, emitidos al plazo de 91 días.
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Pago de intereses: Los intereses se calculan considerando los días efectivamente

transcurridos entre las fechas de pago de los mismos, tomando como base años
de 360 días, y se liquidan al finalizar cada uno de los períodos de interés.

VN∗N j∗TC j
I j=
360

Donde:

Ij = Intereses por pagar al final del periodo J

TCJ = Tasa de interés anual del cupón J

VN = Valor nominal del título en pesos

NJ = Plazo en días del cupón J

Colocación primaria

Los títulos se colocan mediante subasta, en la cual los participantes presentan

posturas por el monto que desean adquirir y el precio que están dispuestos a
pagar.

Mercado secundario

Existe un mercado secundario amplio para estos títulos. En la actualidad se

pueden realizar operaciones de compra-venta en directo y en reporto, en adición,
pueden ser utilizados como activo subyacente en los mercados de instrumentos
derivados (futuros y opciones) aunque a la fecha nunca han sido utilizados para
estos efectos. Las compraventas en directo de estos títulos se pueden realizar ya
sea cotizando su precio o su “sobretasa”.

Identificación de los títulos

La clave de identificación de la emisión de los BONDEST está diseñada para que

los instrumentos sean fungibles entre sí. Esto es, BONDEST emitidos con
anterioridad y BONDEST emitidos recientemente pueden tener la misma clave de
identificación siempre y cuando venzan en la misma fecha

Ejemplo de clave de identificación de BONDEST que se emiten el 9 de marzo de

2000 a plazo de 3 años (1092 días) y que vencen el 6 de marzo de 2003:
LT030306.

La fórmula para cálculo del precio del instrumento:

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Donde:

R: Tasa interna de retorno esperado

VN: Valor nominal

C: Valor del cupón

C1: Valor del cupón en curso

d: días del cupón vigente

k: Número de cupones del instrumento

VN∗91∗TC
C=
360

(TC+ s)∗91
R=
360

k = Días por vencer / Plazo cupón

BONDES F

Este es un Instrumento emitido por el gobierno federal que forma parte de la

estrategia de financiamiento del gobierno, su precio está ligado a la tasa de Interés
Interbancaria de Equilibrio (TIIIE) que como sabemos es una tasa de referencia
ponderada de las operaciones de crédito entre instituciones bancarias.

Los Bondes F forman parte del mercado mexicano de instrumentos de deuda tanto
en emisiones nacionales como extranjeras, son instrumentos de fondeo de largo
plazo

Ficha técnica:
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Nombre: Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES F).

Valor Nominal: 100 pesos (cien pesos).

Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de
28 días.

Se emitirán a plazos de entre 1 y 5 años.

Periodo de interés: Los títulos devengan intereses en pesos cada mes. Esto es,
cada 28 días o al plazo que sustituya a ´este en caso de días inhábiles.

Identificación: LF240725, BONDE F con fecha de vencimiento: 24 de julio de 2025.

La tasa de interés anual se calcula como un promedio basado en las operaciones

de fondeo al mayoreo en pesos realizadas por la banca y casas de bolsa.

Los títulos se colocan mediante subasta, en la cual los participantes presentan

posturas por el monto que desean adquirir y el precio que están dispuestos a
pagar.

Precisión en los decimales para la realización de los cálculos. Aquí se detalla el

número de decimales utilizar para cada cálculo del precio de los BONDES F:

Los precios sucios y precios limpios se utilizan a 5 decimales.

Los cálculos de los intereses devengados se hacen con tasas de intereses en

termino porcentual a dos decimales.

El cálculo de los intereses de cupones futuros se realiza con tasas de interés en

termino porcentual a seis decimales.

Los intereses de cupones futuros se expresan con redondeo a 12 decimales.

Fórmula de tasa de intereses devengados:

[ (1+ 36000 )−1] 36000

d
r
TI dev = ∏ i
d
i=1

Donde: TIdev = Tasa de intereses devengados

Π: operador que significa realizar la multiplicación de los factores entre paréntesis.

d: días de la operación
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ri = Tasa de interés

Fórmula de intereses devengados:

VN∗d∗TI dev∗100
I dev =
36000

Monto de la inversión
¿ títulos asignados=
Precio de asignación+ Monto Intereses devengados

Cálculo de valor del bono que está vigente:

Cálculo de la tasa esperada para un periodo ya iniciado al que restan 21 días

Tasa de 7 días * tasa de 21 días

Pago de intereses del periodo ya iniciado:

VN ∗28∗TC1∗100
C 1=
36000

Para calcular el monto esperado del pago de los intereses de los siguientes
cupones en tasa:

[( ) −1] 36000
28
r
TC= 1+
36000 28
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Pago de intereses en dinero de los siguientes cupones:

VN∗28∗TC∗100❑
C=
36000

La tasa de interés efectiva para descontar los flujos es la siguiente:

R=¿

Precio del bono:

Referencias:

Banco de México. Descripción Técnica. Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal.

BONDES F. Disponible desde:
https://www.banxico.org.mx/mercados/d/%7B997516C8-3B76-53A7-75CC-
06C4D39F7584%7D.pdf

Banco de México. Descripción Técnica. Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal.

BONDES LT. Disponible desde:
https://www.banxico.org.mx/mercados/d/%7B1F2D7525-AD16-949C-7A6D-
8A9B7542B593%7D.pdf

EBC licenciatura. Valuación de activos financieros. Disponible desde:

https://moodlepro.ebc.edu.mx/pluginfile.php/10375715/mod_resource/content/11/
resumenejecutivo03.pdf

El Economista. (2022). Fecha de consulta: 29/09/2022. Disponible desde:

https://www.eleconomista.com.mx/economia/Mexico-emite-cinco-bonos-por-
75600-millones-de-yenes-20220828-0092.html
 Instrumentos de largo plazo. Valuación de activos financieros 10

Alumno (s):
1. Elabora un esquema o mapa conceptual con al menos 6 ideas sobre los
instrumentos de deuda de largo plazo.

2. Revisa la noticia sobre la emisión de bonos por parte del gobierno de

México de este material y resuelve:
a) Características de los bonos emitidos: monto, intereses a pagar, plazos.

b) Objetivo de la emisión

3. Investiga un ejemplo de un bono corporativo y completa con la siguiente

información: empresa emisora, monto, intereses a pagar, plazos, objetivo
de la emisión, etc.

4. Investiga y explica la diferencia entre precio limpio y precio sucio como

conceptos usados al momento de valuar bonos.
 Instrumentos de largo plazo. Valuación de activos financieros 11

5. Investiga y explica qué es un cupón en el contexto de los bonos.

6. Infiere por qué un inversionista optaría por adquirir un bono con cupón
cero (que no paga cupones)

7. Investiga cuál es la función de las calificadoras de deuda anota algunas

de las ideas.

8. Revisa en el material cuáles son las ventajas que ofrecen los bonos para
el inversionista, elije las dos que te parezcan más importantes y justifica
tu respuesta.

9. ¿Qué significa que un bono cotiza a descuento?

10. Completa el cuadro sinóptico con algunas de las características de los

Bondes. Consulta el material.
 Instrumentos de largo plazo. Valuación de activos financieros 12

11. Localiza alguna noticia relacionada con la emisión de Bondes por parte
del gobierno de México y reseña sus principales características: monto,
plazo, tasa, objetivo de la emisión, etc.

12. Los bonos del gobierno referencian sus tasas cupón a la TIIE, ¿qué
representa esta tasa?

13. Analiza la fórmula general de bonos y ubica los elementos siguientes:

Valor actual de los cupones restantes / Valor actual del valor nominal
del Bono / Intereses devengados del cupón en curso / Valor actual del
cupón en curso

[ [ ]
]
1 1 VN
C 1+ C∗ − +
R R∗( 1+ R ) K−1
( 1+ R )K −1 C 1∗d
P= −
( )
1−
d
t
t
[ 1+ R ]

14. Elabora un esquema con algunas de las características de los Bondes LT

15. Explica la diferencia entre mercado primario y mercado secundario de

Bondes.
 Instrumentos de largo plazo. Valuación de activos financieros 13

16. Anota la clave de identificación de un BONDES LT que se emiten el 14 de

marzo de 2021 a plazo de 3 años (1092 días) y de BONDES LT que se
emiten el 25 de octubre de 2020 a plazo a 1092 días.

Para la resolución de los siguientes ejercicios, descarga el documento: A3

Bondes LT ejercicios resolver (xls)