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Agradecimientos:
ste libro no hubiera sido posible sin el inters y nimo que me han dado una
serie de personas como son familia, amigos y profesores, quienes amablemente
compartieron su punto de vista sobre los diferentes temas que aqu se abordan y
me motivaron a producir un trabajo que ofreciera claridad en la disciplina. Tambin
a las personas cuyas valiosas aportaciones clarificaron muchas de mis dudas.
Muchos de mis compaeros tambin representaron una fuente invaluable de
informacin ante el vaco conocimiento que enfrent.
sta versin del texto fue corregida gracias al intenso debate y amable inters que
tuvo el Lic. Nstor Daniel Bartolo Martnez.


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INSTITUTO TECNOLGICO DE COMITANCILLO

MATERIA:
MERCADOS FINANCIEROS.


TITULAR:
LIC. AMADO SANTOS SANTIAGO.


TRABAJO:
LIBRO DE TEXTOS.


QUE PRESENTA:
ZULMA GMEZ SOLRZANO.


CARRERA:
ING. EN GESTIN EMPRESARIAL


SEMESTRE:
8O.


GRUPO:
C


SAN PEDRO COMITANCILLO, OAX. JUNIO DE 2014.





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Prlogo.
Cuando se me propuso la idea de realizar un libro de textos con el contenido de la
asignatura de Mercados Financieros, me sent muy atrada con la idea, ya que
nunca antes haba redactado uno, ste proyecto hizo que me sumergiera en un
mundo nuevo y me permiti leer e investigar con entusiasmo obras similares
conocidas, incluso unas que desconoca totalmente, pero venan relacionadas con
mi libro.
La diversidad de informacin que hall no se limita a cuestiones culturales e
histricas, sino incluye una enorme variedad de recursos literarios, juegos de
palabras, estructuras, entre muchos otros elementos que me han extasiado. Es
por ello que cada investigacin e informacin conserva su versin original.
Es por ello que le pido a usted lector que me permita poner a su consideracin
esta obra, producto del trabajo de una servidora que cursa la carrera de Ing. En
Gestin Empresarial que en conjuncin de esfuerzos e ideales con otras personas
pude plasmar algunos contenidos bsicos del rea de mercados financieros, como
lo son: MONEDA, BANCA Y FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS; MERCADOS FINANCIEROS; FINANZAS INTERNACIONALES Y
POLTICA MONETARIA; PLANEACIN FINANCIERA DEL CICLO DE VIDA;
ADMINISTRACIN DEL RIESGO.
Espero que disfrute la lectura, tanto como yo he disfrutado la recopilacin de
informacin.







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Introduccin.
El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y
venden cualquier activo financiero.
Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto fsico, a travs de
telfono, fax, ordenador. Tambin hay mercados financieros que si tienen contacto
fsico, como los corros de la bolsa.
La finalidad del mercado financiero es poner en contacto ofertantes y
demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos
financieros.
Las ventajas que tienen los inversionistas gracias a la existencia de los mercados
financieros son la bsqueda rpida del activo financiero que se adecue a nuestra
voluntad de invertir, y adems, esa inversin tiene un precio justo lo cual impide
que nos puedan timar.
El precio se determina del precio de oferta y demanda.
Otra finalidad de los mercados financieros es que los precios de transaccin sea el
menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el
precio justo del activo financiero, ello depender de las caractersticas del
mercado financiero.
Cuanto ms se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero
perfecto, el precio del activo estar ms ajustado a su precio justo.
Los mercados financieros se componen de tres mercados fundamentales; los
mercados de deuda, (que a su vez incluyen los mercados interbancarios, los de
divisas, los monetarios y otros de renta fija), los mercados de acciones y los
mercados de derivados. Los valores que se negocian en los mercados de
derivados se "derivan", bien de materias primas, o bien de valores de renta fija, de
renta variable, o de ndices compuestos por algunos de esos valores o materias
primas. Por ello, los mercados de derivados se pueden separar en dos segmentos;
"Mercados de Derivados No Financieros" y "Mercados de Derivados Financieros".
En ambos se negocian dos tipos definidos de valores; contratos a futuro y
contratos de opciones.
En este curso deseamos analizar y estudiar las ventajas que ofrecen los productos
derivados, con el objetivo de resaltar cmo, un uso adecuado de los mismos, no
slo puede ayudarnos a cumplir nuestros objetivos de rentabilidad, sino tambin a
reducir claramente las posiciones de riesgo. Adicionalmente pretendemos que el
alumno conozca y use las aplicaciones que hay en el mercado financiero y que en
la vida real se utilizan, para darle el mayor rigor real posible.



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Contenido.
UNIDAD 1.
MONEDA, BANCA Y FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
1.1.- EL ESTUDIO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS:
La ltima etapa del anlisis de la viabilidad financiera de un proyecto es el estudio
financiero. Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la informacin
de carcter monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los
cuadros analticos y antecedentes adicionales para la evaluacin del proyecto,
evaluar los antecedentes para determinar su rentabilidad.
La sistematizacin de la informacin financiera consiste en identificar y ordenar
todos los tems de inversiones, costos e ingresos que pueden deducirse de los
estudios previos. Sin embargo, y debido a que no se ha proporcionado toda la
informacin necesaria para la evaluacin, en esta etapa deben definirse todos
aquellos elementos que debe suministrar el propio estudio financiero. El caso
clsico es el clculo del monto que debe invertirse en capital de trabajo o el valor
de desecho del proyecto.
Las inversiones del proyecto pueden clasificarse en funcin de los factores que
queramos considerar. Las ms habituales son:
A- Fsicas (Proyectos)
A1- Expansin (aumento de demanda)
A2- Innovacin (nuevos productos)
A3- Reemplazo (en bienes productivos)
A4- Estratgicas (posicin futura de la empresa)
B- Financieras (Derechos y Obligaciones)
Los ingresos de operacin se deducen de la informacin de precios y demanda
proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las condiciones de ventas, de
las estimaciones de ventas de residuos y del clculo de los ingresos por venta de
equipos cuyo reemplazo est previsto durante el periodo de evaluacin del
proyecto, segn antecedentes que pudieran derivarse de los estudios tcnicos


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(para el equipo de fbrica), organizacional (para el equipo de oficinas) y de
mercado (para el equipo de ventas).
Los costos de operacin se calculan por informacin de prcticamente todos los
estudios anteriores. Existe, sin embargo un tem de costo que debe calcularse en
esta etapa: el impuesto a las ganancias, porque este desembolso es consecuencia
directa de los resultados contables de la empresa, que pueden ser diferentes de
los resultados obtenidos de la proyeccin de los estados contables de la empresa
responsable del proyecto.
La evaluacin del proyecto se realiza sobre la estimacin del flujo de caja de los
costos y beneficios. El resultado de la evaluacin se mide a travs de distintos
criterios que ms que independientes son complementarios entre s. La
improbabilidad de tener certeza de la ocurrencia de los acontecimientos
considerados en la preparacin del proyecto hace necesario considerar el riesgo
de invertir en l.
Ya que nos encontramos dentro del estudio financiero quisiramos hacer
referencia a la estimacin de los costos, a las inversiones y a los beneficios del
proyecto, lo cual sin duda ayudar a la sistematizacin de la informacin.
EJEMPLO: Tal da como hoy su jefe le pide que calcule la rentabilidad esperada
para el plazo de un ao de la adquisicin de 1.000 bonos emitidos por la empresa
norteamericana General Motors que vencen dentro de cuatro aos exactamente,
que pagan un cupn anual del 4% y cuya actual tasa de rendimiento hasta el
vencimiento es del 3,5% anual (pero que se espera valga un 3% dentro de un
ao). El tipo de cambio de contado actual es de 1,3 USD/EUR, el tipo de inters a
un ao de plazo de la Eurozona es del 0,75% y el de los Estados Unidos es del
0,25%.
Solucin
Lo primero es calcular el precio del bono de GM porque no lo sabemos. Claro que
s sabemos que paga un 4% de cupn durante los prximos 4 aos y que su tasa
de rendimiento hasta el vencimiento es del 3,5%. Recuerde que el valor de todo
activo financiero es igual al valor actual de todos los flujos de caja que promete
generar en el futuro, luego en el caso del bono de GM el valor actual de los cuatro
cupones ms el principal es (no tenemos el valor nominal del bono as que
suponemos que vale 100):

P0 = 4
1,035 + 4
1,0352 + 4
1,0353 + 104


7
7
1,0354 = 101,837 $

Como estamos en la eurozona para poder comprar el bono de GM deberemos
cambiar nuestros euros por dlares al tipo de 1,3 USD por cada EUR, lo que
equivale a pagar 101,837 $ / 1,3 = 78,336. Si queremos adquirir 1.000 bonos de
GM deberemos cambiar 78.336 euros por 101.837 dlares con los que
adquiriremos los bonos.
Dentro de un ao esperamos vender los mil bonos pero a qu precio esperamos
venderlos? Sabemos que se espera que la tasa de rendimiento hasta el
vencimiento de los bonos de GM sea en ese momento del 3% as que, si esto es
verdad, el valor de los bonos dentro de un ao ser igual a:

P1 = 4
1,03 + 4
1,032 + 104
1,033 = 102,829 $

Luego nos darn 102.829 dlares por los mil bonos pero cul ser en ese
instante el tipo de cambio dlar/euro? Pues supondremos que el tipo de cambio en
ese momento coincidir con el tipo de cambio a plazo calculado hoy, que podemos
calcularlo porque sabemos que depende de los tipos de inters que se pagan en
los Estados Unidos (0,25%) y en la eurozona (0,75%):

Tipo de cambio USD/EUR a 1 ao de plazo =
= 1,3 USD/EUR x (1,0025/1,0075) = 1,2935
Pero adems al final del ao nos tendrn que dar los mil cupones de ese ao, es
decir, 4 x 1.000 = 4.000 $
As que dentro de un ao al cambiar los 106.829 dlares por euros (incluido el
valor de los cupones del ao 1) nos darn:

106.829 USD 1,2935 USD/EUR = 82.589.1 EUR

Luego pagamos 78.336 euros hoy y esperamos recibir 82.589,1 euros dentro de
un ao. Esto proporciona un rendimiento anual esperado igual a:

r = 82.589,1 78.336 - 1 = 5,43%

1.1.1.- LOS BONOS Y LAS TASAS DE INTERESES:
Un bono es una promesa de pagar una determinada cantidad de dinero, a una
tasa de inters y en una fecha futura dadas. Un bono es un instrumento de deuda.
Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o empresas, permitindoles
a cambio obtener financiamiento. De esta manera, las empresas pueden llevar a
cabo sus proyectos con fondos obtenidos en condiciones ms favorables que las
ofrecidas por el crdito tradicional bancario.
Tipos de Bonos


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Se pueden distinguir las siguientes clasificaciones de bonos:

a. Bonos al portador bearer o nominativos registered . Dependiendo de si el
certificado respectivo lleva informacin del propietario. Los bonos al portador son
ms lquidos pues no requieren que el propietario se registre ante el emisor para
que ste le entregue un nuevo certificado
b. Eurobonos. Son emitidos en los Estados Unidos por gobiernos o empresas no
estadounidenses, y en dlares norteamericanos.

c. Bonos de alto rendimiento Junk Bonds . Son bonos que ofrecen elevadas tasas
de rendimiento debido al alto riesgo asociado a su emisin.

d. Bonos cupn cero. Son bonos no pagan intereses peridicos. Al vencimiento, el
emisor redime los bonos a su valor facial o a la par. Obviamente, el costo original
del bono es menor a su valor a la par, esto es, con colocados con un descuento.
Generalmente estos bonos pagan intereses ms altos que los bonos con cupn.
Los bonos cupn cero son altamente voltiles. Estos bonos son atractivos para los
emisores pues no tienen que pagar intereses peridicamente.

e. Bonos convertibles. Estos bonos pueden convertirse en acciones de la empresa
que los emiti. El precio de estos bonos flucta con el precio de la accin
asociada. Para el ejercicio del derecho de conversin, se suele fijar un precio de
conversin.

f. Bonos municipales. Son bonos emitidos por gobiernos estatales o locales. Son
muy populares en los Estados Unidos, gozando en la mayora de los casos con
exoneraciones en el pago de impuestos federales y/o estatales y/o locales.

EJEMPLO: Un bono tiene un plazo de 9 aos, un 10% de inters y una duracin
modificada del 7,194%. Si el rendimiento del mercado vara 50 puntos bsicos,
cul ser el porcentaje de cambio en el precio del bono?

Solucin
precio = - D* x 50/100 = -7,194 x 0,5 = -3,597%

TASAS DE INTERES

La tasa de inters (o tipo de inters) es el precio del dinero o pago estipulado,
por encima del valor depositado, que un inversionista debe recibir, por unidad de
tiempo determinando, del deudor, a raz de haber utilizado su dinero durante ese
tiempo. Con frecuencia se le llama "el precio del dinero" en el mercado financiero,
ya que refleja cunto paga un deudor a un acreedor por usar su dinero durante un
periodo.



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Los tipos de inters
Dado lo anterior, las tasas de inters "reales", al pblico quedan fijadas por:
La tasa de inters fijada por el banco central de cada pas para prstamos
(del Estado) a los otros bancos o para los prstamos entre los bancos (la
tasa interbancaria). Esta tasa corresponde a la poltica macroeconmica del
pas (generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento econmico y
la estabilidad financiera).
La situacin en los mercados de acciones de un pas determinado. Si los
precios de las acciones estn subiendo, la demanda por dinero (a fin de
comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de inters.
La relacin a la "inversin similar" que el banco habra realizado con el
Estado de no haber prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las
tasas fijas de hipotecas estn referenciadas con los bonos del Tesoro a 30
aos.
Las tasas de inters en la banca
En el contexto de la banca se trabaja con tasas de inters distintas:
Tasa de inters activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de
acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco
central, cobran por los diferentes tipos de servicios de crdito a los usuarios
de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca.
Tasa de inters pasiva: Es el porcentaje que paga una institucin bancaria
a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que para
tal efecto existen.
Tasa de inters preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o general
(que puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a
las polticas del Gobierno) que se cobra a los prstamos destinados a
actividades especficas que se desea promover ya sea por el gobierno o
una institucin financiera. Por ejemplo: crdito regional selectivo, crdito a
pequeos comerciantes, crdito a ejidatarios, crdito a nuevos clientes,
crdito a miembros de alguna sociedad o asociacin.
EJEMPLO:
Se obtiene un crdito de $200,000 a 40 das con el 4% de inters anual simple; qu
cantidad debe pagar al vencerse la deuda?
Datos Ajus
tes
Formula
C 200,
000.
La tasa de inters es 4% anual trasportada a das


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10
00
I 4% 0.011111%
T 40 40 M= 200,888.89$

1.1.2.- EL MERCADO DE VALORES:
Los mercados de valores son un tipo de mercado de capitales en el que se
negocia la renta variable y la renta fija de una forma estructurada, a travs de la
compraventa de valores negociables. Permite la canalizacin de capital a medio
y largo plazo de los inversores a los usuarios
El conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y
otros agentes econmicos) tiene como objeto permitir el proceso de emisin,
colocacin, distribucin e intermediacin de los valores inscritos en el Registro
Nacional de Valores o internacional se puede deducir.
De acuerdo con los artculos 2 y 3 de la Ley del Mercado de Valores, sta afecta
a los valores negociables emitidos por personas o entidades, pblicas o privadas,
y agrupados en emisiones, cuya emisin, negociacin o comercializacin tenga
lugar en el territorio nacional (espaol). Se consideran valores negociables, en
todo caso (art 2.1 TRLMV):
Las acciones de sociedades y los valores negociables equivalentes a las
acciones, as como cualquier otro tipo de valores negociables que den derecho
a adquirir acciones o valores equivalentes a las acciones, por su conversin o
por el ejercicio de los derechos que confieren.
Las cuotas participativas de las cajas de ahorros y las cuotas participativas de
asociacin de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros.
Los bonos, obligaciones y otros valores anlogos, representativos de parte de
un emprstito, incluidos los convertibles o canjeables.
Las cdulas, los bonos y participaciones hipotecarias.
Los bonos de titulacin.
Las participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva.
Los instrumentos del mercado monetario entendiendo por tales las categoras
de instrumentos que se negocian habitualmente en el mercado monetario tales
como las letras del Tesoro, certificados de depsito y pagars, salvo que sean
librados singularmente, excluyndose los instrumentos de pago que deriven de
operaciones comerciales antecedentes que no impliquen captacin de fondos
reembolsables.
Las participaciones preferentes.
Las cdulas territoriales.
Los "warrants" y dems valores negociables derivados que confieran el
derecho a adquirir o vender cualquier otro valor negociable, o que den derecho


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a una liquidacin en efectivo determinada por referencia, entre otros, a valores
negociables, divisas, tipos de inters o rendimientos, materias primas, riesgo
de crdito u otros ndices o medidas.
Los dems a los que las disposiciones legales o reglamentarias atribuyan la
condicin de valor negociable.
Tambin se consideran valores negociables, entre otros, los contratos de
opciones, futuros, permutas, acuerdos de tipos de inters a plazo y otros contratos
de instrumentos financieros derivados relacionados con diversas materias:
valores, divisas, materias primas, instrumentos financieros, etc.
EJEMPLO: Las empresas acuden a la bolsa de valores para colocar ah unos
papeles que se llaman acciones. Estas acciones consisten en ceder cierta parte
de propiedad a quienes las compren a fin de que estos compradores (accionistas)
tambin obtengan parte de las ganancias de la empresa.

Las empresas ponen sus acciones en la bolsa a fin de obtener el dinero que les
ayude a invertir en sus propios negocios.

1.1.3.- EL MERCADO DE DIVISAS:
El mercado de divisas (tambin conocido como Forex, abreviatura del trmino
ingls Foreign Exchange) es un mercado mundial y descentralizado en el que se
negocian divisas. Este mercado naci con el objetivo de facilitar el flujo monetario
que se deriva del comercio internacional. El volumen diario de transacciones que
lleva a mover alrededor de 5 billones de dlares estadounidenses (USD) al da ha
crecido tanto que, en la actualidad, el total de operaciones en moneda extranjera
que se debe a operaciones internacionales de bienes y servicios representan un
porcentaje casi residual, debindose la mayora de las mismas a compraventa de
activos financieros. En consecuencia este mercado es bastante independiente de
las operaciones comerciales reales y las variaciones entre el precio de dos
monedas no puede explicarse de forma exclusiva por las variaciones de los flujos
comerciales.
Caractersticas del mercado de divisas
Tamao del mercado y liquidez
El mercado de divisas es nico debido a:
El volumen de las transacciones
La liquidez extrema del mercado
El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado
Su dispersin geogrfica
El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines de semana).
La variedad de factores que generan los tipos de cambio.


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El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con un promedio
diario de US$ 5 billones, operando en un da lo que Wall Street puede llegar
a operar en un mes en el mercado burstil.
Los contratos de futuros de divisas fueron introducidos en 1972 en el Chicago
Mercantile Exchange o Bolsa de Comercio de Chicago y es uno de los contratos
que se negocian ms activamente. El volumen de los futuros de divisas ha crecido
rpidamente los ltimos aos, pero explica solamente cerca del 7% del volumen
total del mercado de moneda extranjera, segn Wall Street Journal Europa
(5/5/06, P. 20). Los diez participantes ms activos explican casi el 73% de
volumen negociado, segn Wall Street Journal Europa, (2/9/06 P. 20).
Los grandes bancos internacionales proveen al mercado de divisas un precio de
compra (bid) y otro de venta (offer). El spread es la diferencia entre estos precios y
normalmente se constituye como la retribucin a la entidad por su papel de
intermediario entre los que compran y los que venden usando sus canales. Por lo
general el spread en las divisas ms negociadas es de solamente 1-3 pips o
puntos bsicos. Por ejemplo, si el bid (precio de compra) en una cotizacin de
EUR/USD es de 1.2200 mientras que el Ask (precio de venta) se establece en
1.2203, se pueden identificar con claridad los 3 puntos de Spread.
Caractersticas del mercado
Entre las implicaciones de no ser un mercado centralizado se encuentra el que no
existe una sola cotizacin para las divisas que se negocian: sta depende de los
diferentes agentes que participan en el mercado.
El mercado de divisas es un mercado mundial que, aunque cuenta con acceso las
24 horas, en la prctica se ve limitado por el parntesis de las operaciones en el
fin de semana. An en esos periodos de interrupcin, los operadores pueden
colocar posiciones de compra o de venta que se vern dinamizadas cuando el
mercado comience a fluctuar. No es menos importante tener en cuenta que
durante el periodo de negociacin, la hora del da en la que se acceda en este
mercado tiene un impacto directo en la liquidez para operar en una o en varias
divisas. Los momentos en los que abren las principales bolsas del mundo son los
de mayor liquidez y movimiento, si bien el mercado Forex no est directamente
vinculado con la naturaleza de estos centros de negociacin. Dado que estamos
hablando de un mercado extraburstil, no se deben menospreciar los cambios que
estos centros pueden causar.
Los principales centros de negociacin son las bolsas de Londres, Nueva York y
Tokio. Primero abren los mercados asiticos, posteriormente los europeos y
finalmente abren los mercados americanos. El mercado abre el domingo por la
tarde (hora de la costa Este de Estados Unidos) y cierra el viernes a las 4:00 p.m.
hora del Este. Esto permite el acceso permanente a los mercados con el beneficio


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de una mayor liquidez y una capacidad de respuesta rpida a los acontecimientos
econmicos o polticos que tengan efecto sobre l.
Las fluctuaciones en los tipos de cambio son causadas, generalmente, por flujos
monetarios reales as como por las expectativas de cambios en ellos debido a los
cambios en las variables econmicas como el crecimiento del PIB, inflacin, los
tipos de inters, presupuesto y los dficit o supervit comerciales, entre otras.
Las noticias importantes se publican a menudo en fechas programadas, as que
los inversores tienen acceso a las mismas noticias al mismo tiempo. Sin embargo,
los grandes bancos tienen una ventaja importante: pueden ver el libro de rdenes
de sus clientes.
En el mercado de divisas, las monedas se negocian en cruces. Cada cruce de
monedas constituye un producto individual y es tradicionalmente anotado como
XXX/YYY, donde YYY es el cdigo internacional de tres letras ISO 4217 en el cual
el precio de una unidad de XXX se expresa. Por ejemplo: USD/EUR es el precio
del Euro (EUR) expresado en dlares americanos (USD) entendindose que un 1
euro = 1.2887 dlares estadounidenses (17 de Agosto de 2010)
Segn el estudio del BIS, los cruces de monedas ms negociados eran
4
:
EUR/USD - 24.1%
USD/JPY - 18.3%
USD/GBP(tambin llamado cable) - 8.8%
El dlar estadounidense intervino en el 87% de las transacciones, seguido por el
euro (33.4%), el yen (23%) y la libra esterlina (11.8%).
En el reporte del BIS de 2010 : las negociaciones realizadas con el Euro
mostraron una disminucin por primera vez desde su creacin en enero de 1999,
una tendencia que ha continuado como se muestra en el reporte de 2013,
pasando de una participacin del 39% al 33.4%. Por ejemplo, el euro frente a una
moneda no europea ZZZ normalmente incluir dos cruces: EUR/USD y USD/ZZZ.
Participantes del mercado
De acuerdo con un estudio del BIS de 2004:
el 53% de las transacciones eran exclusivamente entre bancos
33% fueron entre bancos y otro tipo de firma financiera
14% se realizaron entre un intermediario y una compaa no financiera.
EJEMPLO: USD/JPY opera a (venta/compra) 109.47/109.50. Usted cree que el
USD tiende a bajar, entonces vender el par a 109.47.


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1.2.- EL ESTUDIO DE LA BANCA Y LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS:
La Tecnologa en Banca tiene como eje central el estudio de la naturaleza de las
instituciones financieras, la funcin de los bancos dentro de la economa, la
evolucin de los bancos, los tipos de entidades autorizadas en Colombia para
prestar el servicio, los productos y servicios que ofrecen estas entidades, la
legislacin bancaria, la contabilidad particular de estas entidades y la forma de
gestionar los productos y servicios.
El estudiante logra un amplio conocimiento de las instituciones financieras, de sus
procesos y sus servicios, en los mbitos nacional e internacional. Adquiere
habilidades para desarrollar e implementar actividades relacionadas con los
aspectos tcnicos, contables y operacionales que efectan las entidades del
sector bancario y financiero, as como para presentar propuestas de nuevos
servicios de acuerdo con la situacin econmica del pas.
1.2.1.- ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO:
El sistema financiero mexicano es el conjunto de personas y organizaciones, tanto
pblicas como privadas, por medio de las cuales se captan, administran, regulan y
dirigen los recursos financieros que se negocian entre los diversos agentes
econmicos, dentro del marco de la legislacin correspondiente.
La importancia de cualquier sistema financiero radica en que permite llevar a cabo
la captacin de recursos econmicos de algunas personas u organizaciones para
ponerlo a disposicin de otras empresas o instituciones gubernamentales que lo
requieren para invertirlo. stas ltimas harn negocios y devolvern el dinero que
obtuvieron adems de una cantidad extra (rendimiento), como pago, lo cual
genera una dinmica en la que el capital es el motor principal del movimiento
dentro del sistema. Esto conlleva a que se pueda alcanzar un mayor desarrollo y
crecimiento econmico, a travs de la generacin de un mayor nmero de
empleos, derivado de la inversin productiva que realizan las empresas o
instituciones gubernamentales con el financiamiento obtenido a travs del sistema
financiero.
La estructura del sistema financiero mexicano est conformada de la siguiente
manera:

a) Organismos reguladores y supervisores:

Son instituciones pblicas que reglamentan y supervisan las operaciones y
las actividades financieras que se llevan a cabo en nuestro pas y por otro
lado, definen y ponen en prctica las polticas monetarias y financieras
fijadas por el gobierno.


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Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP)
Banco de Mxico (BANXICO)
Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR)
Comisin Nacional para la Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros (CONDUSEF)
Instituto de Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB)

b) Organismos operativos:

Son las instituciones que realizan las operaciones y las actividades
financieras.

Instituciones de crdito
Banca mltiple
Banca de desarrollo
Sociedades financieras de objeto limitado (SOFOLES)
Organizaciones y actividades auxiliares de crdito
Almacenes generales de depsito
Arrendadoras financieras
Empresas de factoraje financiero
Uniones de crdito
Sociedades de ahorro y prstamo (SAPs)
Casas de cambio
Organizaciones Burstiles
Bolsa mexicana de valores (BMV)
Casas de bolsa
Sociedades operadoras de sociedades de inversin
Sociedades de inversin
Instituto para el Depsito de Valores (INDEVAL)
Registro nacional de valores e intermediarios (RNVI)
Calificadoras de Valores
Asociacin mexicana de intermediarios burstiles
Academia mexicana de derecho financiero
Fondo de apoyo al mercado de valores
Mercado mexicano de derivados (MEXDER)
Asigna, compensacin y liquidacin



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Instituciones de Seguros y Fianzas
Aseguradoras
Afianzadoras
Instituciones del Sistema de Ahorro para el Retiro
Administradoras de fondos para el retiro (AFORES)
Sociedades de inversin especializadas en fondos para el
retiro (SIEFORES)
Otros organismos
Entidades de ahorro y crdito popular.
Sociedades de informacin crediticia.
Controladoras de grupos financieros.

EJEMPLO: adquirir una vivienda, poner en marcha un negocio u pagarse los
estudios. Pero si un ahorrador se planteara prestar su dinero directamente a otra
persona, le costara bastante encontrar a alguien que le inspirara la suficiente
confianza. Por ello se precisan los intermediarios financieros.
Por ejemplo, un depsito bancario a la vista es un activo para quin deposita el
dinero, pero en cambio constituye un pasivo para el banco que debe devolverlo al
cliente cuando ste lo requiera

1.2.2.- BANCOS Y OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS:
BANCOS
Son entidades que se dedican a trabajar con el dinero: lo reciben y lo prestan al
pblico obteniendo una ganancia por las operaciones realizadas.
Los bancos son entidades que se organizan de acuerdo a leyes especiales y que
se dedican a trabajar con el dinero, para lo cual reciben y tienen a su custodia
depsitos hechos por las personas y las empresas, y otorgan prstamos usando
esos mismos recursos, actividad que se denomina intermediacin financiera.
Para realizar la actividad de recibir dinero y luego darlo en prstamo, los bancos le
cobran a quienes lo necesitan y piden prstamos; asimismo, a quienes les
entregan dinero en depsito, les pagan por la confianza depositada. La diferencia
entre lo que se les paga y lo que ellos pagan, es la ganancia que permite que el
banco opere normalmente.

La Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras, publicada en Gaceta
Oficial Extraordinario N 5.555 de fecha 13 de noviembre del 2001, que ahora en
adelante ser denominada Ley de Bancos consagra la apertura del sector
bancario nacional a la inversin extranjera, sin limitaciones de ningn tipo. Los
inversionistas extranjeros disfrutan de los mismos derechos y obligaciones que los
inversionistas locales.


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Banco Comercial
Es una institucin que se dedica al negocio de recibir dinero en depsito y darlo a
su vez en prstamo, sea en forma de mutuo, de descuento de documentos o de
cualquier otra forma. Se consideran adems todas las operaciones que natural y
legalmente constituyen el giro bancario. Para su creacin requieren un Capital
mnimo de Diecisis Mil Millones de Bolvares (Bs. 16.000.000.000,00).
Banco Hipotecario
Es similar al de ahorro y prstamo, la diferencia es que toma fondos de pequeos
ahorristas y otorga a stos, bajo condiciones determinadas, prstamos a largo
plazo para la construccin, adquisicin o refaccin de sus viviendas. Tales
prstamos quedan garantizados por las hipotecas que los bancos adquieren sobre
los bienes inmobiliarios de los prestatarios. Requieren para su creacin un Capital
mnimo de OCHO MIL MILLONES DE BOLVARES (Bs. 8.000.000.000,00).
Bancos de Inversin
Son los bancos de que tienen como finalidad intermediar en la colocacin de
capitales, participar en el financiamiento de operaciones en el mercado de
capitales, financiar la produccin, la construccin y proyectos de inversin y en
general ejecutar otras operaciones compatibles con su naturaleza.
Por otra parte, los bancos de inversin no pueden recibir depsitos en cuentas de
ahorro o en cuenta corriente, otorgar prstamos para financiar servicios o bienes
de consumo cuando las cantidades excedan el 20% del total de su cartera de
crdito, y otorgar prstamos por plazos superiores a los siete (07) aos. Requieren
un Capital no menor de DIEZ MILLONES DE BOLIVARES FUERTES (Bsf.
10.000.000,00)


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Bancos de Desarrollo
Estas instituciones tienen por objeto principal fomentar, financiar y promover las
actividades econmicas y sociales para sectores especficos del pas, tales como
el sector Industrial (adquisicin de activos fijos, construccin, ampliacin y mejoras
de infraestructuras industriales), Agrcola, acucola y pecuario (maquinarias
agrcolas, capital de trabajo, materia prima, insumos, mano de obra y otros gastos
necesarios, Turismo, (Posadas, hoteles, hatos, paradores, campamentos tursticos
y empresas de transporte turstico; excepto agencias de viajes, Servicios
(transporte de carga, centros de acopio, centros de refrigeracin, maquinarias
agrcolas, servicios agrcolas, petroleros, reparacin y mantenimiento de
maquinarias; puertos, aeropuertos, museos, bibliotecas, archivos e imprentas,
entre otros).
Bancos universales
Son aquellos que pueden realizar todas las actividades inherentes a cada banco e
institucin financiera especializada, excepto asignadas por ley a los bancos de
segundo piso. El funcionamiento de los bancos universales, requiere una
autorizacin por parte de la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones
Financieras cuando se fusione con uno o ms bancos y se trate de la
transformacin de un banco especializado. Requieren un Capital mnimo de
Cuarenta Millones de Bolvares Fuertes (Bs. 40.000.000,00).
Arrendadoras financieras
Son aquellas que regulan las operaciones de arrendamiento financiero, en los
trminos regulados as como las dems operaciones compatibles con su
naturaleza y que hayan sido autorizadas por la Superintendencia de Bancos y
otras Instituciones Financieras, y con las limitaciones que este Organismo
establezca. Requieren para su creacin un capital no menor de Cinco Millones de
Bolvares Fuertes (Bs. 5.000.000,00).
Entidades de ahorro y prstamo
Son sociedades civiles de carcter privado, que se rigen tanto por la ley como por
sus propios estatutos, para convertirse en instituciones con capacidad para cubrir
las necesidades de servicios financieros a la familia, a las sociedades
c00perativas, al artesano, al profesional, a las pequeas empresas, industriales y
comerciales y en especial, a la concepcin de crditos para la vivienda familiar y la
adquisicin de inmuebles para el desarrollo de la comunidad.
Sus principales objetivos son: Permitir el otorgamiento de prstamos para la
adquisicin de viviendas construccin o mejoras de bienes inmuebles, financiar


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obras de construccin de urbanismo y cualquier otra clase de financiamiento de
carcter reproductivo, orientado al fomento y desarrollo de la industria de la
construccin a todo el pueblo venezolano, y adems, prestar asistencia financiera
y garantizar la restitucin de los prstamos que se otorguen y por supuesto
garantizar a las personas que tengan sus ahorros en la institucin la devolucin de
sus aportaciones de ahorro. Requieren un Capital no menor de Ocho Millones de
Bolvares Fuertes (Bs. 8.000.000,00).
Casa de cambio
Son negocios que proporciona diversos servicios por el pago de una tarifa, como
por ejemplo, renovacin de placas de licencia, cobro de cheques y transferencias
electrnicas de fondos, compra y venta de billetes extranjeros, de cheques de
viajeros, as como las operaciones de cambio vinculadas al servicio de
encomienda electrnica y las dems operaciones cambiarias compatibles con su
naturaleza, que hayan sido autorizadas por el Banco Central de Venezuela. Para
operar estos negocios requieren la autorizacin de la Superintendencia nacional
de bancos y otras instituciones financieras, y para su creacin requieren un Capital
mnimo de Doscientos Mil Bolvares Fuertes (Bs. 200.000,00).
Quienes pueden desarrollar la actividad bancaria
La Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras, defini las
personas que pueden desarrollar la actividad bancaria, mediante la Resolucin
459-05, publicada en la Gaceta Oficial el jueves 13 de octubre de 2005. En este
sentido, se resumen los puntos relevantes:
En el artculo 1 de la Resolucin se establecen las directrices que permiten
determinar que una persona cumple con lo exigido en el artculo 12 de la Ley
General de Bancos, entre ello, nos definen la experiencia, la solvencia y la
honorabilidad, Podemos definir la experiencia como el conocimiento adquirido en
la actividad bancaria o en la financiera relacionada con sta. Solvencia es la
capacidad patrimonial de una persona. Honorabilidad es la cualidad de las
personas de proceder con integridad.
En el artculo 2 de la Resolucin, expresa que la experiencia se obtiene por
dos vas:
La Bancaria:
Haber desempeado cargos de alto nivel durante dos (2) aos en bancos. Alto
nivel es Gerente General, Vicepresidente o Presidente.
Haber desempeado cargos de nivel medio por cinco (5) aos. Estos son
gerentes, adjuntos a Vicepresidentes e incluso, Jefes de rea.


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La Financiera:
Por ejercicio de cargos de alto nivel, por ms de tres (3) aos en empresas
Industriales, manufactureras o de servicios y que comprueben experiencia
econmica o financiera relacionada con la actividad bancaria. Un ejemplo sera un
VP de Finanzas de una empresa de servicios o de manufactura, tipo Mavesa o
compaa de seguros.
Ejercicio de cargos de nivel medio, por ms de seis (6) aos en empresas como
las mencionadas en el punto anterior.
Trayectoria profesional independiente de ms de seis (6) aos en actividades
relacionadas o conexas con el sector bancario. En este grupo encontramos
asesores financieros y personas del mundo burstil.
La solvencia debe abarcar dos temas:
Capacidad de hacer frente a la inversin prevista, medida por sobre los estados
financieros presentados por el candidato.
La solvencia en el pago de las obligaciones ordinarias de una persona.
La honorabilidad, por su parte, es el valor tico y moral de una persona. Para ser
elegible, los candidatos no pueden haber sido objeto de ningn tipo de situacin
en desmedro de personas o instituciones. En consecuencia, la persona honorable
no debe haber sido sujeto de atrasos o quiebra, condenado a una pena privativa
de libertad, haber estado incurso en juicio relacionado a actividades financieras y,
por ltimo, haber sido miembro de uno de los bancos intervenidos en la crisis
financiera.
El artculo 3 de la Resolucin, indica quienes pueden ser accionistas de un banco,
y los recaudos que deben acompaar:
Las personas naturales, deben presentar lo siguiente:
Currculum que permita comprobar la experiencia.
Balances auditados.
Declaracin de Impuesto de los ltimos tres (3) aos.
Declaracin jurada de no estar incurso en ninguna de las inhabilitaciones del
artculo 12 de la Ley, es decir, haber sido sujeto de atrasos o quiebra, condenado
a una pena privativa de libertad, haber estado incurso en juicio relacionado a
actividades financieras y, por ltimo, haber sido miembro de uno de los bancos
intervenidos en la crisis financiera.
Las personas jurdicas por su parte deben:


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Presentar sus estatutos.
Deben consignar los recaudos de sus accionistas como personas naturales.
Presentar estados financieros auditados.
ltimas tres declaraciones del ISLR.
Declaracin jurada del Presidente sobre las inhabilitaciones del artculo 12 de la
Ley General de Bancos.
En el artculo 5 de la Resolucin, por otra parte, se indica que los accionistas que
quieran poseer ms del 10% del capital, deben cumplir con el requisito de la
experiencia bancaria comprobada. Pareciera que ello implica que no es necesario
si el capital suscrito es inferior a 10%, sin embargo, queda a juicio de la Sudeban
exigir los recaudos, los cuales, de hecho, siempre piden que se cumplan. Tema
que deja claro el artculo 7 de la Resolucin.
En el artculo 6 de la Resolucin se establece, con toda claridad, que quienes
quieran ser directores, administradores y consejeros de bancos, deben adems de
ser personas honorables, cumplir con los requisitos de experiencia comentados
aqu al principio.
Los accionistas Personas naturales.
Es recomendable, para la adquisicin de la licencia, que el primer grupo de
accionistas del Banco, sean personas naturales. Es de hacer notar que aun
cuando se presente una persona jurdica como accionista la Ley obliga a sealar
quin es la persona natural accionista.
Venta previa de acciones, una vez suscrito el convenio de intencin.
Se recomienda que los propietarios de la licencia renan a los accionistas que
aportaran el capital accionario del Banco, una vez que se firme la Carta de
Intencin para la adquisicin del Banco. Con esto, se estara otorgando a los
accionistas la posibilidad de ir confeccionando un currculum bancario.
EJEMPLO: necesito hacer llegar dinero a mi hermano que est en Estados
Unidos pero me resulta muy caro ir all y darle el dinero, o que l venga aqu y se
lo d. Una institucin financiera (banco, caja de ahorros,) me ofrece la
posibilidad de hacer una transferencia de dinero a su cuenta bancaria en Estados
Unidos, a cambio de una comisin por los servicios de intermediacin prestados.
1.2.3.- INNOVACIN FINANCIERA: Se define segn
Rodrguez como la respuesta estratgica de los mercados
por reducir sus costos operativos, de gestin y de riesgo,
poniendo a disposicin de los inversionistas y
demandantes los flujos de fondos en entornos nacionales e
internacionales, siempre bajo la premisa de innovar o
desaparecer (Rodrguez, 2002).


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La existencia de los mercados financieros, pieza clave en el funcionamiento de las
economas modernas, est estrechamente vinculada a un elemento temporal y
otro de incertidumbre. La regulacin, como factor explicativo de la innovacin
financiera, ha tomado en muchas ocasiones una vertiente predominantemente
fiscal, aprovechando, incluso, lagunas o inconsistencias en la normativa
correspondiente.
Est slidamente establecido que la tasa de inversin es un elemento clave para
determinar la tasa de crecimiento de la economa. No obstante, a la hora de
estudiar los efectos de la innovacin financiera sobre la formacin de capital,
conviene distinguir entre el largo y el corto plazo.
EJEMPLO: El mero hecho de poder retirar dinero de un cajero automtico en vez
de tener que ir al banco y tratar con un empleado, o tener la opcin de operar con
nuestras cuentas bancarias desde casa gracias a internet, son ejemplos de
innovaciones financieras.


1.3.- EL ESTUDIO DEL DINERO Y LA POLTICA MONETARIA:

Introduccin y objetivos

La importancia del dinero en la economa es evidente para cualquier profano en la
materia. Todas las personas de nuestro entorno, incluyndonos a nosotros,
estamos unnimemente de acuerdo en desear ganar dinero, mucho dinero,
conseguir dinero, obtener dinero, que nos presten dinero o que nos devuelvan el
dinero que hemos prestado. El caso es que, por mucho que en la vida cotidiana
nos guste el dinero, si profundizamos en el estudio de nuestra ciencia, llegaremos
a valorarlo an ms. Pero cuando profundizamos en su estudio, tendremos cada
vez menos claro lo que es el dinero. Tiene algo que ver con el oro? Qu es lo
que respalda el valor de los billetes de papel que manejamos?

1.3.1.- EL DINERO Y LOS CICLOS DEL NEGOCIO:

Dinero (del latn denarius, denario, moneda romana) es todo medio de
intercambio comn y generalmente aceptado por una sociedad que es usado para
el pago de bienes (mercancas), servicios, y de cualquier tipo de obligacin
(deudas). Actualmente, el tipo de dinero que manejamos en el da a da es dinero
fiduciario.
Como se ha visto en la definicin del Dinero, este puede ser cualquier bien
(activo), contrato, certificado o cualquier cosa que tenga valor para las partes que
intervienen en una transaccin. De hecho, cualquiera puede crear su propio
dinero, y se hace en la actualidad, por ejemplo, en los comercios minoristas con la
emisin de los vales de compra, pero este tipo de dinero tiene un inconveniente,


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que slo es aceptado por la misma tienda que los emiti, por lo que su liquidez es
muy limitada.
Creacin de dinero:
En los sistemas econmicos actuales, el dinero es creado por dos procedimientos:
Dinero legal, es el creado por el Banco Central mediante la acuacin de
monedas e impresin de billetes, es el dinero en efectivo. La cantidad de
dinero legal es medida por el M1.
Dinero bancario,
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es el creado por los bancos privados mediante la
anotacin en cuenta de los crditos como depsitos de los clientes
prestatarios, con un respaldo parcial indicado por el coeficiente de caja. En
la UE este coeficiente es inferior al 2% lo que supone que un banco slo
precisa dejar en depsito 200 euros de cada 10.000 euros depositados por
los clientes para dar crditos por valor de 10.000 euros a otros clientes, la
medida de esta multiplicacin del dinero bancario es medida por el
multiplicador monetario. Normalmente en la actualidad el dinero bancario se
crea como dinero electrnico. La cantidad de dinero bancario es medida por
los agregados monetarios distintos del M1.

CICLOS DE NEGOCIO:
Se denominan ciclos econmicos o ciclos comerciales o fluctuaciones cclicas de
la actividad econmica a las oscilaciones recurrentes de la economa en las que
una fase de expansin va seguida de otra de contraccin, seguida a su vez de
expansin y as sucesivamente. La contraccin genera como resultado una crisis
econmica que afecta en forma negativa la economa de millones de personas.
Para Wesley Mitchell, los ciclos econmicos son fenmenos especficos de las
economas basadas en el dinero y la actividad comercial, en las que la actividad
econmica est organizada mediante empresas que buscan maximizar sus
beneficios. Todo lo que afecta a la economa, desde las lluvias hasta la poltica,
ejerce su influencia afectando al factor bsico: el lucro.
Los ciclos de los negocios son un tipo de fluctuacin en la actividad econmica
agregada de las naciones cuya actividad est organizada principalmente en
empresas lucrativas: un ciclo consiste de expansiones que tienen lugar
aproximadamente a la vez en muchas actividades econmicas, seguidas por
recesiones, contracciones y recuperaciones igualmente generales que confluyen
en la fase de expansin del ciclo siguiente.

FASES:



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Puede considerarse cada ciclo constituido por cuatro fases:
Auge: Es el momento ms elevado del ciclo econmico. En este punto se
producen una serie de rigideces que interrumpen el crecimiento de la
economa, propiciando el comienzo de una fase de recesin.
Recesin: Corresponde a la fase descendente del ciclo. En la recesin se
produce una cada importante de la inversin, la produccin y el empleo.
Una crisis es una recesin particularmente abrupta. Si adems durante la
recesin la economa cae por debajo del nivel mnimo de la recesin
anterior estamos frente a una contraccin.
Depresin: el punto ms bajo del ciclo. Se caracteriza por un alto nivel de
desempleo y una baja demanda de los consumidores en relacin con la
capacidad productiva de bienes de consumo. Durante esta fase los precios
bajan o permanecen estables.
Recuperacin o reactivacin: Es la fase ascendente del ciclo. Se produce una
renovacin del capital que tiene efectos multiplicadores sobre la actividad
econmica generando una fase de crecimiento econmico y por tanto de
superacin de la crisis. La economa est en expansin cuando la actividad
general en la fase de recuperacin supera el auge del ciclo econmico
inmediatamente anterior
EJEMPLO: La evolucin del n de horas trabajadas por semana o mes o jornada
laboral.
La evolucin del volumen de ventas.
Por ejemplo las horas de trabajo semanal promedio insumidas en la industria,
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la
actividad industrial, la recaudacin fiscal o el consumo de energa.
Por ejemplo, la tasa de desempleo suele moverse contracclicamente con un
retardo de uno o varios trimestres con respecto al ciclo general
1.3.2.- DINERO E INFLACIN:
El dinero, por tanto, es aquello que utilizamos para realizar pagos, cuando
compramos, y cobros, cuando vendemos. Pero, y si no existiera el dinero? En
ese caso nos veramos obligados a intercambiar unos bienes por otros, es decir, a
practicar el trueque.
Ms tarde, en el S.XVII en Europa, aparecieron los primeros bancos, que
sustituyeron a los orfebres como custodios del oro y convirtieron los recibos en
billetes de banco. Los banqueros continuaron con la prctica de emitir ms billetes
que la cantidad de oro en custodia, lo que provoc un aumento del riesgo de los
depositantes, y la consiguiente desconfianza. La solucin a este problema se


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consigui mediante la intervencin del Estado, que concedi la exclusiva de
emisin de billetes a un solo banco controlado por el propio Estado, el banco
central.
Las funciones del dinero y sus clases
El dinero cumple tres funciones bsicas en el sistema econmico:
Medio de cambio: La funcin ms importante del dinero es servir de medio
de cambio en las transacciones. Para que su uso sea eficaz, debe cumplir
una serie de caractersticas:
o Aceptado comnmente y generador de confianza
o Fcilmente transportable
o Divisible
o No perecedero, inalterable en el tiempo
o Difcil de falsificar
Unidad de valor: de la misma manera que la longitud se mide en metros, el
valor de los bienes y servicios se mide en dinero. Es lo que llamamos
precios, que representan el valor de cambio del bien o servicio.


Depsito de valor: el dinero permite su acumulacin para realizar pagos
futuros. La parte de dinero que no se gasta hoy, sino que se guarda para
gastarlo en el futuro, se denomina ahorro.
Clases de dinero:
Dinero de curso legal


Est constituido por las monedas y billetes emitidos por el Banco Central,
institucin competente para ello. Se denomina tambin efectivo o metlico.





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Dinero bancario.


Es el dinero creado por los bancos a partir de los depsitos que hacen los
ahorradores, que se convierten en nuevos depsitos, es decir, nuevo dinero. Se
distingue entre los depsitos a la vista (cuenta corriente o de ahorro), de
disposicin inmediata y sin remuneracin, y los depsitos a plazo, cuya
disponibilidad no es inmediata, sino una vez finalizado el plazo de tiempo
comprometido, y que obtienen una remuneracin, un inters, durante ese tiempo.





Por otra parte existe el llamado dinero electrnico o de plstico, las tarjetas de
dbito y de crdito, que sirven como medio de pago pero no constituyen dinero en
s mismas. De ah que tambin se las califique como cuasi dinero.

La inflacin es la subida generalizada de los precios a lo largo del tiempo

Para que exista inflacin el incremento de los precios tiene que ser generalizado,
no basta con que suban los precios de algunos bienes y servicios, y adems
sostenido en el tiempo.



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Fuente: Con salsa y picante, octubre 2010


El proceso contrario, esto es, la bajada generalizada y persistente de los precios,
se denomina deflacin.
La inflacin se mide mediante una tasa anual, en el caso de Espaa por la
variacin porcentual del IPC (ndice de Precios al Consumo), que elabora el INE.
Segn el grado de intensidad de la inflacin se distinguen tres tipos:

Inflacin moderada: subidas leves de los precios, en torno al 2 o 3%.
Inflacin galopante: fuertes aumentos de precios, por encima del 10%
anual.
Hiperinflacin: subidas de precios superiores al 100%. Implica una prdida
tan fuerte del valor del dinero que el sistema monetario puede quebrar. El
descontrol de los precios provoca desconfianza entre los ciudadanos, que
recurren al trueque o a refugiarse en monedas extranjeras.
Los efectos de la inflacin


Los efectos de la inflacin sobre la economa dependen de su intensidad y su
previsin. Una inflacin moderada y prevista no tiene consecuencias muy
importantes. Pero si las subidas de precios son fuertes e imprevistas, los efectos
sobre la economa pueden ser muy negativos.


En el sistema econmico capitalista, basado en los mercados, los precios son las
seales que guan a los agentes econmicos en sus decisiones: los empresarios
los usan para valorar sus beneficios futuros y los consumidores para realizar sus
planes de compras. Cuando estas seales, los precios, varan rpidamente, dejan


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de cumplir su funcin informativa y generan incertidumbre, dificultando la fijacin
de previsiones sobre el futuro.
Variables nominales y reales


Si existe inflacin el dinero pierde poder adquisitivo, por lo que conviene distinguir
entre variables nominales y reales:
V. Nominales: no tienen en cuenta el efecto de la inflacin.
V. Reales: descuentan el efecto de la inflacin, indicando el poder
adquisitivo del dinero.
EJEMPLO:
1.3.3.- DINERO Y TASAS DE INTERESES:
DINERO

Es un medio de intercambio, por lo general en forma de billetes y monedas, que es
aceptado por una sociedad para el pago de bienes, servicios y todo tipo de
obligaciones. Su origen etimolgico nos lleva al vocablo latino denarius, que era el
nombre de la moneda que utilizaban los romanos.

El dinero cumple con tres caractersticas bsicas: se trata de un medio de
intercambio, que es fcil de almacenar y transportar; es una unidad contable, ya
que permite medir y comparar el valor de productos y servicios que son muy
distintos entre s; y es un refugio de valor, que posibilita el ahorro.

El desarrollo del dinero permiti la expansin del comercio a gran escala. En la
antigedad, el trueque era el sistema comercial por excelencia: se intercambiaban
los productos entre s (manzanas por trigo, vacas por maz, etc.), lo que dificultaba
la fijacin del valor y el transporte. En cambio, con el dinero, el comercio se
simplific.

Cabe destacar que el valor del dinero no se encuentra en el papel del billete o el
metal de la moneda especfica, sino que surge a partir del aval y la certificacin de
la entidad emisora (como el Banco Central). Es importante tener en cuenta que el


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dinero funciona por un pacto social (es aceptado por todos los integrantes de la
sociedad).

En la actualidad, el dinero puede crearse de acuerdo a dos procedimientos: el
dinero legal, que es aquel creado por el Banco Central a travs de la impresin de
billetes y la acuacin de monedas, y el dinero bancario, desarrollado por los
bancos privados mediante anotaciones en las cuentas de los usuarios.

TASAS DE INTERES.
El fenmeno de prstamo de dinero a una tasa de inters fue una prctica comn
en los ms remotos pueblos de la antigedad, pero no siempre fue reconocido
como un hecho legal. Es ms, durante la Edad Media el cobro de inters era
catalogada como pecaminosa e inmoral.

Posteriormente y a medida que el dinero se acumulaba a manos de los usureros y
prestamistas quienes financiaba muchas actividades comerciales e industriales la
filosofa tuvo que dar paso a los hechos y se empez a aceptar como licito el
cobro de un precio por el uso del dinero.

El inters es aquel porcentaje que se aplica a un capital inicial en un tiempo
determinado. Adems nace de las operaciones que una persona realiza en cierta
entidad, que pueden ser la de ahorrar o la de pedir un prstamo o crdito, a los
depositantes que quieren guardar su dinero como medio de ahorro o para cubrir
ciertas necesidades futuras y no quiere que ese dinero pierda poder adquisitivo en
el tiempo se les impone una tasa de inters pasiva, de modo que en el futuro
recibir el capital ms intereses y a los prestatarios que necesitan dinero, para
cubrir ciertas necesidades (como comprar un auto, empezar un negocio, etc.) y
pagar ese dinero en el futuro con un cargo adicional es decir con una tasa de
inters activa, la cual compensa a quien le prest el dinero (prestamista) por la
prdida de poder adquisitivo del dinero en el tiempo, y le cubre los riesgos como
los costos que asume; estas dos clases de tasas la explicare ms detalladamente
en los siguientes puntos.

Ahora todo puede depender tambin del tiempo, si la tasa de inters se pusiera
muy baja el pblico querra poseer mayores cantidades de efectivo, en cambio si
la tasa de inters fuera muy alta, la gente tratara de desprenderse del efectivo con
el consecuente beneficio futuro por no gastar el dinero en ste momento, pero las
tasas de inters estn regularizada por la SBS (superintendencia de banca y
seguros).

1. Qu es la Tasa de Inters
Es la valoracin del costo que implica la posesin de dinero producto de un
crdito. Beneficio que causa una operacin, en cierto plazo, y que se expresa


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porcentualmente respecto al capital que lo produce. Es el precio que se paga por
el uso de fondos prestables.

El inters es el costo del dinero y su clculo se fundamenta en:
1. El capital inicial prestado o ahorrado, que financieramente se denomina valor
presente (p).
2. El periodo o fraccin de tiempo (t).
3. La Tasa de inters que es un porcentaje (i).
El costo del dinero puede establecerse por das por semana por aos, etc.; Siendo
lo ms usual que el dinero se preste a una tasa de inters anual


2. Factores determinantes de la tasa de inters
La tasa de inters depende de dos factores: La primera se refiere al aspecto
de la demanda de dinero y la segunda a la oferta monetaria.
La situacin de la preferencia por la liquidez.
La preferencia por la liquidez significa el deseo de la gente de mantener
algunos de sus bienes de capital en forma de dinero.
La cantidad de dinero.
La cantidad de dinero se refiere a la cantidad de dinero en forma de monedas,
papel moneda y depsitos bancarios que existe en un sistema econmico en
un momento determinado.

Hay muchas razones por las que el pblico prefiere tener riqueza en forma de
dinero. Clasificadas con arreglo al motivo: comprenden el motivo de transaccin, el
motivo de precaucin y el motivo de especulacin.
La demanda de dinero por el motivo de transaccin hace referencia al uso del
dinero como medio de cambio para las transacciones ordinarias, tales como
compras normales, pago de salarios, pago de dividendos, etc. La cantidad de
dinero para satisfacer esta demanda es relativamente estable y muy previsible.

El motivo de precaucin para tener dinero nace de la necesidad de hacer frente a
situaciones de urgencia imprevistas que causaran desembolsos mayores de los
que suponen las transacciones normales.

Aqu, la cantidad de dinero necesario para satisfacer esta demanda es tambin
relativamente estable y previsible. La preferencia por la liquidez que tiene mayor
importancia en relacin con la tasa de inters es la que surge por la especulacin.
Keynes define el motivo de especulacin como "el intento de obtener un beneficio
por conocer mejor que el mercado lo que el futuro traer consigo".

Es decir, que la gente mantiene sus capitales en forma de dinero porque especula
sobre las posibilidades de que las condiciones cambien, de forma que puedan
convertir su dinero en capitales productivos en mejores trminos en una fecha


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posterior y en trminos que sean bastantes mejores para compensar todas las
ganancias que podran obtenerse desprendindose ahora de la liquidez.

3. Tipos de Tasas
Existen dos tipos de tasas de inters:

A. La tasa pasiva o de captacin, es la que pagan los intermediarios financieros
por el dinero captado, de los ahorristas. Asimismo, los bancos pagan
diferentes tasas de inters (pasivas) al pblico segn el tipo de depsito:

Tipos de Depsitos Tasa de Inters
a Mayo del 2006
Cuenta corriente 1,1%
Ahorro 1,3%
Plazo hasta 30 das 5,0%
Plazo ms de 360 das 7,6%

B. La tasa activa o de colocacin, es la que reciben los intermediarios
financieros de los demandantes (personas naturales o jurdicas) por los
prstamos otorgados. Esta ltima siempre es mayor, porque la diferencia con
la tasa de captacin es la que permite al intermediario financiero cubrir los
costos administrativos, dejando adems una utilidad.

La tasa de inters activa es una variable clave en la economa ya que indica el
costo de financiamiento de las empresas.

La tasa activa est compuesta por: el costo de los fondos (bonos del tesoro
Americano + Riesgo Pas + Riesgo de Devaluacin) ms el riesgo propiamente de
un prstamo como es (riesgo de default por parte de la empresa + Riesgo de
liquidez, producto de una inesperada extraccin de depsitos + costos
administrativos del banco para conceder crditos).

Los bancos cobran diferentes tasas de inters (activa) a sus clientes de acuerdo
con los ingresos del prestatario y al uso del crdito:

Segmentos Crditos a : Tasa de Inters a Mayo
2006
Comercial Empresas 9,81%
Hipotecario Familias para compras de viviendas 9,95%
Consumo Personas naturales (tarjetas de
crdito)
38,63%
Microempresa Pequeas y Mediana Empresas 41,43%


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A la diferencia entre la tasa activa y pasiva se le denomina: spread bancario

4. Tipo de Inters

A. Inters simple El inters simple es el que se obtiene cuando los intereses
producidos, durante todo el tiempo que dure una inversin, se deben
nicamente al capital inicial.
Inters Compuesto Inters compuesto es el que se obtiene cuando al capital se
le suman peridicamente los intereses producidos. As al final de cada periodo el
capital que se tiene es el capital anterior ms los intereses producidos por ese
capital durante dicho periodo.

1.3.4.- CONDUCCIN DE LA POLTICA MONETARIA:
La poltica cambiaria, por su propia naturaleza, es complementaria a la poltica
monetaria. Por ello, para lograr una mayor eficacia de ambas, ser necesario
mantener una estrecha coordinacin entre las autoridades responsables de ellas:
la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico y el Banco de Mxico.
La adecuada conduccin de la poltica monetaria constituye un factor fundamental
para el logro de los objetivos que propone este Plan en materia de estabilidad en
el nivel de precios y de un crecimiento de la economa sano y sostenible. Esta
poltica influye de manera preponderante en el comportamiento de los precios que,
a su vez, constituye un punto de referencia para toda la actividad econmica. Por
ello, en la medida en que dicha poltica consiga crear un clima de estabilidad y
confianza, contribuir a la generacin de ahorro interno y a la inversin en
proyectos productivos.
La responsabilidad de conducir la poltica monetaria corresponde, por mandato
constitucional, al Banco de Mxico. En su carcter de rgano autnomo, el Banco
de Mxico est obligado a procurar, como objetivo prioritario, la estabilidad del
poder adquisitivo de la moneda nacional. Este objetivo deber ser promovido a
travs del control que ejerce el Banco sobre la expansin de su crdito interno.
Cabe recordar que para asegurar la autonoma del Banco en esta materia, el texto
constitucional establece que ninguna autoridad podr ordenarle que conceda
financiamiento. El crdito interno, por tanto, constituye un instrumento fundamental
para influir sobre el nivel de precios y sobre las expectativas de los ahorradores
inversionistas. Bajo estas circunstancias, el manejo del crdito interno en forma
predecible y congruente con la evolucin del resto de la economa habr de
constituirse en el eje ms importante para inducir a la estabilidad de precios.



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1.3.5.- POLTICA FISCAL Y POLTICA MONETARIA:
La poltica fiscal es una rama de la poltica econmica que configura el
presupuesto del Estado, y sus componentes, el gasto pblico y los impuestos,
como variables de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica,
amortiguando las variaciones de los ciclos econmicos, y contribuyendo a
mantener una economa creciente, de pleno empleo y sin inflacin alta. El
nacimiento de la teora macroeconmica keynesiana puso de manifiesto que las
medidas de la poltica fiscal influyen en gran medida en las variaciones a corto
plazo de la produccin, el empleo, y los precios.
Objetivos finales de la poltica fiscal
Como se ha expuesto anteriormente, los objetivos principales de toda poltica
fiscal son:
Acelerar el crecimiento econmico.
Plena ocupacin de todos los recursos productivos de la sociedad, tanto
humanos, como materiales y capitales.
Plena estabilidad de los precios, entendida como los ndices generales de
precios para que no sufran elevaciones o disminuciones importantes.
Poltica fiscal expansiva: Se presenta cuando se toman medidas que generen
aumento en el gasto pblico o reduccin de los impuestos
Poltica fiscal contractiva: Se presenta cuando se toman decisiones que buscan
un gasto pblico reducido, aumento de impuestos, o una combinacin de ambos.
Proceso de actuacin de la poltica fiscal
El proceso se resume en este grfico, que marca una inversin fija y unos
impuestos proporcionales a la produccin:



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Leyenda:
T: tributos (impuestos, tasas, contribuciones especiales, etc.), dinero que se
recauda los ciudadanos
G: gasto pblico, dinero que gasta el Estado para obras, etc.
Eje de ordenadas (vertical): mide dinero (recibido o gastado)
Eje de abscisas (horizontal): producto nacional (PNB); produccin
P
1
: equilibrio fiscal; T=G
Zona en rojo, P
2
: zona de dficit, porque el gasto es mayor que los ingresos
Zona en verde, P
3
: zona de supervit, porque se ingresan ms de lo que se
gasta, mediante los impuestos
Hay que aclarar que el dficit (dficit fiscal, ya que se trata de un gobierno) no es
necesariamente algo malo que hay que evitar. Los partidarios de la poltica fiscal
creen que, en vez de intentar estar en el punto de equilibrio (P
1
en la grfica), va
bien aumentar el gasto pblico para incentivar la economa; por tanto G>T y hay
dficit.
Tipos de poltica fiscal
Poltica fiscal expansiva: cuando el objetivo es estimular la demanda
agregada, especialmente cuando la economa est atravesando un perodo
de recesin y necesita un impulso para expandirse. Como resultado se
tiende al dficit o incluso puede provocar inflacin.
Poltica fiscal restrictiva: cuando el objetivo es frenar la demanda agregada,
por ejemplo cuando la economa est en un perodo de excesiva expansin
y tiene necesidad de frenarse por la excesiva inflacin que est creando.
Como resultado se tiende al supervit.
Poltica fiscal y empleo:
La forma en que la poltica fiscal afecta al empleo es un tema complejo, por lo que
es necesario sopesar cuidadosamente los efectos de incentivo y desincentivo que
conlleva la intervencin del sector pblico. Por ejemplo, un sistema de
prestaciones por desempleo bien diseado no solo brinda una importante red de
proteccin a la poblacin, sino que, adems, permite a los trabajadores dedicar
ms tiempo a la bsqueda del empleo ms productivo. Sin embargo puede al
mismo tiempo, prolongar la duracin del desempleo, lo que tendra efectos
secundarios sobre el potencial de produccin de la economa, porque los
trabajadores que se encuentran en una situacin de desempleo de larga duracin
experimentan una depreciacin de su capital humano.
Poltica monetaria


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La poltica monetaria o poltica financiera es una rama de la poltica econmica
que usa la cantidad de dinero como variable para controlar y mantener la
estabilidad econmica. La poltica monetaria comprende las decisiones de las
autoridades monetarias referidas al mercado de dinero, que modifican la cantidad
de dinero o el tipo de inters. Cuando se aplica para aumentar la cantidad de
dinero, se le denomina poltica monetaria expansiva, y cuando se aplica para
reducirla, poltica monetaria restrictiva.
Objetivos ltimos de la poltica monetaria
Es comn para las autoridades monetarias declarar cuatro objetivos bsicos de la
poltica monetaria, que pueden ser enunciados de diferentes formas:
estabilidad del valor del dinero (contencin de los precios, prevencin de la
inflacin);
tasas ms elevada de crecimiento econmico;
plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible);
evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento
de un tipo de cambio estable y proteccin de la posicin de reservas
internacionales.
El problema surge de la compatibilidad existente entre los diferentes objetivos
marcados.
Poltica de descuento:
La poltica de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinacin
del tipo de redescuento y de la fijacin del volumen de ttulos susceptibles de
descuento.
Los bancos comerciales acuden al banco central para conseguir liquidez mediante
el descuento de ttulos normalmente de deuda pblica que los bancos comerciales
tienen en su cartera. En la poltica de descuento el banco central establece cuales
son las condiciones por las que est dispuesto a conceder crditos a los banco
comerciales a corto plazo. El alcance de esta poltica depende de las necesidades
y comportamiento que tengan los bancos comerciales. Mediante la variacin del
tipo de descuento, que es el tipo de inters de los prstamos que concede el
banco central a los bancos comerciales. Un banco pide prstamos al banco central
cuando tiene una cantidad de reservas inferior a la que necesita, bien porque ha
concedido demasiados prstamos, bien porque ha experimentado recientes
retiradas de dinero. Cuando el banco central concede un prstamo a un banco, el
sistema bancario tiene ms reservas y estas reservas adicionales le permiten
crear ms dinero.
Tipos de poltica monetaria:


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Puede ser expansiva o restrictiva:
Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms dinero en
circulacin.
Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del
mercado.
Poltica monetaria expansiva
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una
poltica monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira
en usar alguno de los siguientes mecanismos:
Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos
bancarios e incentivar la inversin, componente de la DA.
Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos
puedan prestar ms dinero, contando con las mismas reservas.
Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.
Poltica monetaria restrictiva
Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulacin, interesa reducir la
cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva.
Consiste en lo contrario que la expansiva:
Aumentar la tasa de inters, para que el hecho de pedir un prstamo resulte
ms caro.
Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar ms dinero en
el banco y menos en circulacin.
Vender deuda pblica, para retirar dinero de la circulacin, cambindolo por ttulos
de deuda pblica.










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UNIDAD 2.
MERCADOS FINANCIEROS.
2.1.- COMPORTAMIENTO DE LAS TASAS DE INTERS:
La economa como la nuestra que es mucho ms compleja, pues aparecen tres
nuevos protagonistas, el gobierno, el sistema financiero y el sector externo.
Las familias ofrecen mano de obra a Las empresas y estas a su vez
ofrecen bienes y servicios para su consumo, por su parte el gobierno por medio de
polticas controla la economa influyendo en el nivel general de gastos de
consumo, de los gastos de inversin y de los gastos de gobierno, con los
impuestos contribuye a que las familias tengan menos dinero para invertir ya sea
en proyectos o en artculos de consumo y que las empresas de esta forma se
vean afectadas al ver que parte de su produccin no est rotando debido al
poco poder adquisitivo que poseen las familias y de esta forma se veran en la
obligacin de reducir su planta de empleados produciendo as desempleo, al
presentarse este fenmeno no habra necesidad ni modo de seguir produciendo la
misma cantidad de artculos, a su vez el gobierno puede tambin subir las tasas
de inters lo que hara que la inversin disminuya, pues las personas preferiran
poner a rentar su dinero en el sector financiero y este a su vez se vera afectado
pues las empresas solicitaran menos prestamos porque les saldra mucho ms
caro, as las cosas, impedira el crecimiento de la empresa y si esto sucede puede
llegar a desaparecer, creando as ms desempleo.
Por su parte el sector financiero sirve como intermediario entre familias y
empresas pues del dinero que reciben las familias por la mano de obra prestada a
las empresas una parte va destinada al ahorro que llevaran a este intermediario
a cambio de una tasa de inters que a su vez el sector financiero pondra en
el mercado para que las empresas lo tomaran en forma de crdito para su
crecimiento y expansin pero a una tasa de inters un poco ms alta, a esta
diferencia entre el precio de captacin y el precio de colocacin seria lo que
denominamos margen de intermediacin.
Paralelamente a esto, el sector externo entra a "jugar" en la economa por medio
de las importaciones y las exportaciones pues por medio de ellas contribuye al
crecimiento o al deterioro de la economa, ya que cuando las importaciones son
mayores que las exportaciones producen un dficit en la balanza de pagos, y
cuando las exportaciones son mayores que las importaciones produciran por el
contrario un supervit, vindose en ambos casos reflejada la influencia en el nivel
de desempleo y de inflacin. Como se ve, del comportamiento de las tasas de
inters dependen el ahorro y la inversin y en esencia es en estos dos que se
fundamenta el desarrollo del sistema econmico en general.
Ahora bien, para poder hablar del tema principal debemos saber con mayor
claridad que son las tasas de inters.
Pues bien, las tasas de inters son el precio del dinero en el mercado financiero.


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Al igual que el precio de cualquier producto, cuando hay ms dinero la tasa baja y
cuando hay escasez sube.
Como lo explique anteriormente cuando la tasa de inters sube, los demandantes
desean comprar menos, es decir, solicitan menos recursos en prstamo a
los bancos o intermediarios financieros, mientras que los oferentes buscan colocar
ms recursos (en cuentas de ahorros, CDTs). Lo contrario sucede cuando baja la
tasa: los demandantes del mercado financiero solicitan ms crditos y los
oferentes retiran sus ahorros.
Completando la definicin anterior hay que mencionar que existen dos tipos de
tasas de inters: la tasa pasiva o de captacin, es la que pagan los intermediarios
financieros a los oferentes de los recursos por dinero captado; la tasa activa o de
colocacin, es la que reciben los intermediarios financieros de los demandantes
por los prstamos otorgados.
La inversin y la tasa de inters
La Decisin de invertir

La decisin que toma un empresario de invertir, es una decisin para ampliar la
reserva de capital de la planta, los inventarios y el equipo para el proceso de
produccin. La cantidad que invierta se ver afectada por su optimismo respecto
al volumen de ventas futuras y por el precio de la planta y el equipo que se
requiera para la expansin. Normalmente, las empresas piden prstamos para
comprar bienes de inversin .Cuanto ms alto es el tipo de inters de esos
prstamos, menores son los beneficios que pueden esperar obtener las empresas
pidiendo prstamos para comprar nuevas mquinas o edificios y por lo tanto
menos estarn dispuestas a pedir prstamos y a invertir .En cambio, cuando los
tipos de inters son ms bajos, las empresas desean pedir ms prestamos e
invertir ms.
Debido a que el inversionista considera tambin que la tasa de inters se debe
pagar de los fondos que se inviertan en un proyecto, el volumen del gasto de la
inversin puede estar influido por el banco central.
El gasto de la inversin es un componente del PNB sumamente inestable, las
fluctuaciones en todos los niveles de la actividad econmica encuentran su
explicacin en las variaciones del gasto de la tasa de inversin durante el curso de
un ciclo econmico.
Por otro lado, un incremento de la tasa de inters disminuye la actividad de
las inversiones.
La Tasa De Inters Y La Determinacin De La Produccin
Como se debe calificar el modelo del multiplicador simple para tomar en cuenta
la naturaleza endgena del proceso de la acumulacin de capital. Al contestar esta
pregunta se descubrir que la tasa de inters se puede usar como una variable
de poltica adicional que influye en el nivel del PNB. Tambin se comprobara que
es til para efectuar importaciones, as como constituye una complicacin menor,
facilita cierto anlisis de los efectos de la poltica fiscal y de la tasa de impuestos
sobre la balanza de pagos as como el PNB y el empleo.


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Forma en que el mercado determina las tasas de inters y las tasas de
rendimiento
Los datos de las tasas de inters proporcionan informacin a partir de la cual los
administradores pueden determinar los costos de oportunidad de las inversiones.
El rendimiento sobre la inversin debe exceder a la tasa de mercado sobre
proyectos de riesgo equivalente.
Razn por la cual difieren las tasas de inters
Las tasa de rendimiento antes de impuestos sobre cualquier activo puede
explicarse mediante cuatro componentes: la tasa de rendimiento real y esperado
la inflacin esperada a lo largo de la vida del activo, la liquidez del activo y el grado
de riesgo del activo. Por ejemplo, la mayor parte de la diferencia entre la tasa de
rendimiento sobre las acciones comunes, 10.3% y sobre los bonos del gobierno a
largo plazo, 4.6% puede explicarse por el riesgo adicional del capital comn. Las
tasas de inters son una funcin de cuatro componentes:
Tasa nominal de rendimiento =f [E (tasa real), E (inflacin),
E (prima de liquidez), E (prima de riesgo).
La tasa real de Inters
La tasa real de inters, es aquella que iguala la demanda de los fondos con
la oferta de los mismos. Las personas demandan fondos para invertirlos en
proyectos rentables. El programa de la demanda tiene una pendiente descendente
porque suponemos que a medida que se invierte ms dinero, los inversionistas
empiezan a desarrollar proyectos rentables, por lo cual la tasa esperada de
rendimiento sobre inversiones marginales disminuye.
La Estructura A plazos Y La Tasa De Inters
El termino estructura de los plazos de la tasa de inters describe la relacin que
existe entre las tasas de inters y el vencimiento de los prstamos.
El rendimiento al vencimiento de un bono a largo plazo se calcula del mismo modo
en que se determina la tasa interna de rendimiento de un valor. Por ejemplo,
suponga que un bono prometiera pagara 14% al final de cada ao durante tres
aos y posteriormente un valor de cartula de 1000 dlares. El precio actual de
mercado del bono, B0, ES IGUAL A 1099.47 dlares. El rendimiento al
vencimiento del bono, el cual designaremos como 0RT, puede calcularse
(suponiendo un proceso anual de composicin) resolviendo la siguiente expresin
Valor de
B0 = cupn + cartula
T=1 (1+0RT)1 (1+0RT) T
Resolviendo esta ecuacin, encontramos que el rendimiento al vencimiento, 0R3,
es igual al 10%. Un inconveniente de este procedimiento es que supone que la
tasa anual de inters es la misma cada ao de la vida del bono. Sin embargo ello
no es generalmente cierto. Por ejemplo, se puede ganar un rendimiento promedio
del 10% durante 3 aos recibiendo un 8% en el primer ao, 10.5% en el segundo,
y 11.53% en el tercer ao.
Posteriormente expondremos la forma en que se puede utilizar la estructura de los
plazos observada para predecir la estimacin de la tasa de inters durante cierto


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periodo.
Explicaciones tericas del trmino estructura de los plazos de la tasa de inters
Teora de las expectativas
La imparcial teora de las expectativas afirma que las tasas de inters esperadas
con iguales a las tasas a plazo calculadas a partir de los precios de los bonos. La
tasa a plazo del periodo n es el rendimiento al vencimiento que se fija el da de
hoy sobre un bono a T aos desde el ao T-n hasta el ao T. Por ejemplo, en
2000 podemos calcular la tasa a plazo a un ao de 2001, una tasa pronosticada
por los precios actuales de mercado de los contratos a plazo. Como ilustracin,
imaginmonos como inversionistas cuyo horizonte de planeacin es de dos aos.
Sea 0RT el rendimiento al vencimiento de un bono de T aos; sea fT+1 la tasa a
plazo observada desde el ao t hasta el ao (t+1), la cual se calcula a partir de los
precios de mercado de los bonos; y sea E(tRt+1) la tasa de inters esperada de
un periodo. Supongamos que estamos considerando dos estrategias de inversin
alternativas: 1) compra un bono a dos aos con un rendimiento del 9% anual o 2)
comprar un bono a un ao que redita 8% y posteriormente reinvertir lo que
tendremos al final del ao en otro bono a un ao. Si elegimos la Estrategia 1, al
final de dos aos tendremos:
Valor final = $100(1.09) (1.09) = 118.81 dlares
Si seguimos la estrategia2, nuestro valor esperado al final de dos aos depender
de nuestra tasa esperada sobre el bono a un ao durante el segundo ao
[E(1R2)]:
Valor final = $100(1.08)[1+E(1R2)] = $108[1+E(1R2)]
Segn la teora de las expectativas, el valor esperado de E(1R2) ser igual al
10.01%, el cual se encuentra de la siguiente manera:
$118.81 = $108 [1+E(1R2)]
1+E(1R2) = 1.1001
E(1R2) = 0.1001 = 10.01%
Ahora suponga que los precios reales de mercado mostraron que la tasa a plazo
de un solo periodo en el segundo ao (1f2) es mayor que 10.01% digamos 10.5%.
En este caso, si estamos maximizando nuestro rendimiento esperado, nos
encontraramos en una mejora posicin si hiciramos una inversin a corto plazo,
porque terminaramos con 119.34 dlares, cifra mayor que 118.81.
Se mantendra justamente lo opuesto si 1f2 fuera inferior a 10.1%. De tal modo, de
acuerdo con la teora de las expectativas, la competencia de los mercados de
capitales impulsa a las tasa a plazo para que sean iguales a las tasa esperadas a
largo del periodo de tenencia.
tf t+1 = E(tRt+1)
Las tasas de inters a plazo se pueden medir fcilmente porque podemos usar los
rendimientos observados al vencimiento. El rendimiento al vencimiento de T aos
sobre un bono debe ser igual al promedio geomtrico de las tasas a plazo a lo
largo de su vida. En general,
(1+oRT) T = (1+oR1) (1+1f2).... (1+T+1fT).


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Observe que el primer periodo es decir en el caso del bono ms corto, por
definicin la tasa al contado observa (or1), es igual a la tasa a plazo.
La teora imparcial de las expectativas trata de explicar las tasa a plazo que se ha
observado afirmando que las tasas esperadas E (trt+1), en promedio, sern
iguales a las tasas a plazo.
Existen algunas razones por las cuales ello no es cierto, primero, los costos de las
transacciones resultantes de rotar un bono a un ao n veces pueden ser tales que
una seria de bonos a un ao no sea un sustituto perfecto de un bono a n aos.
Segundo, existe una cierta incertidumbre acerca de las tasas de inters a futuro
aplicables a un ao, las cuales no pueden ser inmediatamente resueltas. Estos
aspectos conducen a la posibilidad de establecer una prima de liquidez en la
estructura de los plazos
Teora de la preferencia por la liquidez
Cuando se considera la incertidumbre la teora pura de las expectativas debe
modificarse. La teora pura de las expectativas predice que los bonos a corto y
largo plazo se venden a rendimientos iguales. Por su parte, la teora de la
preferencia por la liquidez sostiene que los bonos a largo plazo deben redituar
ms que los bonos a corto plazo, por dos razones. Primero, en un mundo incierto,
los inversionistas, en general, prefieren mantener valores a corto plazo porque
estos son ms fcilmente convertibles, ya que pueden convertirse en efectivo sin
prdida del principal.
Por lo tanto, los inversionistas aceptan rendimientos ms bajos sobre valores a
corto plazo. Segundo los prestatarios reaccionan exactamente en forma opuesta a
la de los inversionistas, los prestatarios generalmente prefieren deudas a largo
plazo porque la deuda a corto plazo expone a las empresas al peligro de tener que
reembolsar la deuda en condiciones adversas.
En consecuencia las empresas prefieren pagar una tasa ms alta, mantenindose
las dems cosas constantes, en el caso de los fondos a largo plazo.
Hiptesis de la Segmentacin de Mercado
La teora de la segmentacin de mercado, institucional o de la presin por la
liquidez admite el argumento de la preferencia por la liquidez como una
buena descripcin del comportamiento de los inversionistas con horizontes a corto
plazo, tales como los bancos comerciales, quienes consideran ms importantes
la seguridad del principal que la del ingreso, principalmente debido a la naturaleza
de sus pasivos por depsitos. Sin embargo, algunos otros inversionistas con
pasivos a largo plazo, tales como las compaas de seguros, suelen preferir los
bonos a largo plazo ya que, dada la naturaleza de sus pasivos, la certeza del
ingreso es altamente deseable.
Por otra parte, los prestatarios relacionan el vencimiento de su deuda con el
vencimiento de sus activos. Por lo tanto, la teora de la segmentacin del mercado
caracteriza a los integrantes del mercado como aquellos que tienen fuertes
preferencias por el vencimiento. Adems sostiene que las tasas de inters son
determinadas por la oferta y la demanda de cada mercado segmentando, en
donde cada vencimiento constituye un segmento.


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La inflacin y la estructura de los plazos
En una economa inflacionaria existe una importante diferencia entre los precios
nominales y los precios constantes de dlares y entre las tasas de inters
nominales y reales. Lo que realmente cuenta es lo que se puede consumir, y no la
unidad de cambio en la cual se denomina dicho consumo.
Suponga que a usted le es indiferente un pan el da de hoy y 1.2 panes al final de
un ao. Esto implica una tasa real de inters del 20%.
Pero suponga que un pan cuesta 1.00 sol el da de hoy y que usted espera que
cueste 1.80 al final del ao. Esto implica una tasa de inflacin del 80%. Qu tasa
nominal de inters deber usted cargar para mantener una tasa real del 20%?
La respuesta es que si usted prestara un pan el da de hoy, debera requerir que el
prestatario reembolse una cantidad suficiente el da de maana para que usted
consuma 1.2 panes cuyo costo ser de 1.80 soles cada una. Su clculo seria el
siguiente:
Monto del reembolso del prstamo = (1.2. medidas de pan) ($1.80/medida de pan)
= $2.16
De tal modo, su tasa real de inters es del 116%. Para generalizar este ejemplo,
observamos que la tasa nominal de inters, R es el producto de la tasa real de
inters, r, por la inflacin esperada E (i) tal como se muestra en seguida:
1+R = (1+r) [1+E (i)]
1+R = 1+r+E (i)+rE (i)
Generalmente el trmino del producto cruzado [rE(i)] es pequeo y se ignora. Esta
es la razn por la cual la tasa nominal (suponiendo que no hay prima de liquidez,
incumplimiento ni riesgo de la tasa de ganancia) se expresa frecuentemente como
la suma de la tasa real ms la tasa de inflacin esperada, es decir,
Tasa nominal = E(tasa real)+E(inflacin)
Si la tasa real de rendimiento es relativamente constante, podemos invertir esta
ecuacin para afirmar que la inflacin esperada es igual a la tasa nominal
observada menos la tasa real, una constante.
E (inflacin) = Tasa nominal-Tasa real
Si en el mercado se realizan pronsticos imparciales acerca de la inflacin, la
inflacin real deber ser igual a la inflacin esperada ms un trmino de error
aleatorio.
Inflacin Real= E (inflacin)+Termino de error
= Tasa nominal-Tasa real + Termino de error
Si se pudiera estimar la tasa real esperada y la prima de liquidez esperada para un
vencimiento de una deuda libre de riesgo, las tasas a plazo de los bonos del
gobierno podran usarse para pronosticar la inflacin de la siguiente manera:
E (inflacin)=Tasa nominal-E (Tasa real)-E (prima de liquidez)
Condiciones de paridad bsica
Expondremos cuatro relaciones bsicas:
1. Tipos de cambio extranjero de naturaleza coherente.
2. El efecto Fisher


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3. El teorema de la paridad de la tasa de inters (IRTP)
4. El teorema de la paridad del poder adquisitivo (PPPT)
Tipos de cambio extranjeros de naturaleza coherente
Las transacciones equilibradoras ocurren cuando los tipos de cambio no tienen
una relacin adecuada entre s. Ilustraremos esta afirmacin mediante algunos
ejemplos que incluyen nmeros que han sido redondeados de manera irreal, pero
tomando como moneda base el dlar americano.
Primeramente, indicaremos la coherencia de las tasas al contado. Suponga que la
libra cuesta 2 dlares en Nueva York y 1.90 en Londres. De tal modo, se
produciran las siguientes acciones de ajuste: En la ciudad de Nueva York se
venderan 190 libras a 380 dlares. Las libras se venderan en Nueva York porque
el valor de las libras es mayor. En Londres, se venderan 380 dlares a 200 libras.
En Londres, el valor del dlar es alto con relacin a la libra. Por lo tanto, las 190
libras que se vendieran en la ciudad de Nueva York a 380 dlares se podran usar
para comprar 200 libras en Londres, lo cual proporcionara una ganancia de 10
libras. La venta de libras en Nueva York ocasiona que su valor disminuya en esta
ciudad, mientras que su compra en Londres provoca que su valor aumente hasta
que ya no existan oportunidades de arbitraje. Los mismos precios de cambios
extranjeros, suponiendo costos mnimos del transporte, tendran que prevalecer en
todas las plazas.
Las relaciones que existen entre dos plazas se pueden extender a todos los
pases. Esto se conoce como "tasas de cruce coherentes". Funciona de la
siguiente manera: suponga que la relacin de equilibrio entre el dlar y libra es de
2 a 1 y que el tipo de cambio del dlar con relacin al franco es de 25 por 1.
Ahora, suponga que en la ciudad de Nueva York 10 libras son iguales a 1 franco.
Ocurrira el siguiente proceso de ajuste. Se venderan 200 dlares por las 100
libras que se usaron para obtener 1 000 francos. Con los 1 000 francos se
compraran 250 dlares por libras y libras por francos, puesto que la libra se
encuentra sobrevaluada con respecto a la relacin "dlares a libres y dlares a
francos". Los dlares disminuiran con relacin a la libra, mientras que sta
disminuir con relacin al franco hasta que se obtenga tasas de cruce coherentes.
Si la relacin fuera de 1 franco = .125 libras, se obtendran tasas de cruce
coherente. Verifique estas afirmaciones mediante el uso de la siguiente relacin:
1 dlar = .5 libras
1 libra = 8.00 francos
1 franco = .25 dlares
El producto de los lados derechos de estas tres relaciones debe ser igual a 1.
Despus de verificar, tenemos 0.5 x 8 x 0.25 = 1. De tal modo, hemos establecido
la coherencia entre los tipos de cambios extranjeros.
El efecto Fisher
El efecto Fisher establece la relacin que existe entre las tasas de inters y la tasa
de inflacin anticipada. Aunque tambin se puede considerar como una relacin
de una economa nacional, tambin se utiliza para poner en evidencia algunas de
las relaciones internacionales. El efecto Fisher afirma que las tasas de inters
nominales aumentan de una manera tal que reflejan las tasas de inflacin


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anticipadas. El efecto Fisher puede expresarse mediante ciertas variaciones de la
ecuacin
Dnde:
P0 = Nivel inicial de precio
P1 = Nivel subsecuente de precio
P1/P0 = Tasa de inflacin
P0/P1 = Poder relativo de compra de la unidad de moneda
r = Tasa real de inters
Rn = Tasa nominal de inters
Aunque el efecto Fisher puede expresarse en diversas formas, su idea bsica
puede transmitirse mediante un sencillo ejemplo numrico. A lo largo de un
periodo determinado, cuando se espera que el ndice de precios aumente 10% y
cuando la tasa real de inters es del 70%, la tasa nominal actual de inters ser:
Rn = [(1.07) (1.10)]-1
= 17.7%
De manera similar, si la tasa nominal de inters es del 12% y se espera que el
ndice de precios sumamente 10% a lo largo de un periodo determinado, la tasa
real y actual de inters ser:
r = [1.12 (100)]-1
110
= 1.018-1=0.018=1.8%
El teorema de la paridad de la tasa de inters (IRTP)
El teorema de la paridad de la tasa de inters es una extensin del efecto Fisher
para los mercados internacionales. Sostiene que la razn de los tipos de cambio a
plazo y al contado ser igual a la razn de las tasas de inters brutas tanto
nacionales como extranjeras. La afirmacin formal del teorema de la paridad de la
tasa de inters puede expresarse por medio de la ecuacin.
Xf = 1 + Rf0 = E0,
X0 1 + Rd0 = Ef
Dnde:
Xf = tipo de cambio actual a plazo expresado como FC unidades 1 dlar
Ef = tipo de cambio actual a plazo expresado como dlares por FCI
X0 = tipo de cambio actual al contado expresado como FC unidades por 1 dlar
E0 = tipo de cambio actual al contado expresado como dlares por FC1
Rfo = tasa de inters extranjera nominal y actual.
Rdo = tasa de inters nacional nominal y actual.
Por lo tanto, si la tasa de inters extranjera es del 15% mientras que la tasa de
inters nacional es del 10% y la tasa del tipo de cambio es X0 = 10, el tipo de
cambio actual y a plazo pronosticado ser igual a:
Base anual Base trimestral


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45
1 + Rf0
Xf = ----------- (X0)
1 + Rd0
= 1.15
------- (10)
1.10
= 10.45
1 + Rf0
Xf = ----------- (X0)
1 + Rd0/4
= 1.0375
----------- (10)
1.025
= 10.122
Por lo tanto, la tasa extranjera a plazo que se ha indicado es de 10.45 unidades de
moneda extranjera por 1 dlar, mientras la tasa extranjera a plazo tiene un
descuento de 4.5% sobre una base anula. Si el periodo de una transaccin es
igual a 90 das, tenemos que volver a solucionar el problema, cambiando primero
las tasas de inters a una base trimestral. El descuento sobre la tasa a plazo a 90
das sera ahora de 1.22% trimestral, puesto que la tasa a plazo a 90 das sera de
10.122.
El teorema de la paridad del poder adquisitivo (PPPT)
La teora de la paridad del poder adquisitivo a firma que las monedas se valuarn
por lo que puedan comprar. Supongamos que un dlar americano compra la
misma canasta de bienes y servicios que cinco soles peruanos, tendremos un tipo
de cambio de cinco soles peruanos por dlar o de 20 centavos de dlar por un sol.
Un intento por comprar los ndices de precio con la paridad calculada del poder
adquisitivo supone que es posible compilar canastas comparables de bienes en
diferentes pases. Como regla prctica, en general la tasa de paridad se estima a
partir de los cambios en el poder adquisitivos de dos monedas con referencia a
algn periodo bsico anterior cuando el tipo de cambio se encontraba
tericamente en equilibrio. En trminos formales, la PPPT puede expresarse como
se muestra en la ecuacin siguiente:
CX = X1 = Pf1/Pfo = RPC
X0 Pd1/Pd0
Dnde:
X1 = E0, X0 = FC* unidades por dlar hoy
X0 E1
X1 = FC unidades por dlar un periodo despus
E0 = 1 = dlares por unidad de FC hoy
X0
E1 = 1 = dlares por unidad de FC un periodo despus
X1
CX = X1 = modificacin del tipo de cambio
X0
Pf0 = nivel inicial de precio en el pas extranjero
Pf1 = nivel de precio en el pas extranjero un periodo despus


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Pd0 = nivel inicial de precio nacional
Pd1 = nivel de precio nacional un periodo despus
RPC = Pfi / Pf0 cambio de los precios relativos = razn de tasas de inflacin
Pd1 / Pd0
Tomando al dlar como moneda base, supongamos que durante un periodo
determinado, los niveles de precios extranjeros han aumentado 32% mientras que
los niveles de precios nacionales han aumentado 20%. Si el tipo de cambio inicial
es de 10 FC por 1 dlar, el tipo de cambio nuevo y subsecuente ser:
1.32 = X1, X1 = 1.1 (10) = 11.
Se requerir ahora un 10% ms de unidades de moneda extranjera para igualar 1
dlar, ya que la tasa de inflacin relativa ha sido ms alta en el pas extranjera. De
manera alternativa, con un tipo de cambio de 10 FC a 1 dlar, supongamos que
los precios extranjeros han aumentado 17% mientras que los precios nacionales lo
han hecho en una 30%. El nuevo tipo de cambio esperado sera el siguiente:
1.17 = X1, X1 = .9 (10) = 9
1.30 10
En el caso que nos ocupa, el nmero de unidades de moneda extranjera que se
necesitan para comprar 1 dlar disminuira 10%. Por lo tanto, el valor de la
moneda extranjera ha aumentado 10% debido a las tasas diferencias de inflacin
entre los precios nacionales y los precios extranjeros.
Los estudios empricos indican que aunque la relacin de la paridad del poder
adquisitivo no se mantiene en forma perfecta, tiende a mantenerse en el largo
plazo. Fundamentalmente, la teora predice que una tasa de equilibrio entre dos
monedas reflejar las fuerzas de mercado y que las desviaciones al azar respecto
de la tendencia central tienden a autocorregirse; es decir, indica la existencia de
algunas fuerzas estabilizadoras de alto poder. Adems, sostiene que las
relaciones entre los tipos de cambio no son fortuitas sino que reflejan las
condiciones y los cambios econmicos fundamentales en estas condiciones. Estas
relaciones no son precisas, principalmente debido a ciertos factores, entre los
cuales se pueden mencionar 1) las diferencia de ingresos u otras dotaciones entre
los dos pases, 2)las diferencias entre las polticas monetarias y fiscales del
gobierno, 3) los fuertes movimientos de capital motivados por ciertos cambios de
los riesgos polticos o por determinadas diferencias de futuras oportunidades
econmicas, 4) los costos de transporte, 5) las respuestas tardas del mercado, 6)
las diferencia entre los dos pases en los niveles de precio de bienes internacional
y nacionalmente comercializados, 7) el efecto de las influencia de la prima de
riesgo, y 8) las diferencia entre las tasas de crecimiento de la productividad.
EJEMPLO: dado que el comercio exterior de Mxico est altamente concentrado
hacia los Estados Unidos, principalmente en la exportacin de productos
manufacturados, la cada de la actividad econmica estadounidense ha tenido un
efecto especialmente adverso sobre la economa de nuestro pas.
2.2.- RIESGO Y ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS TASAS DE INTERS:


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En economa la estructura temporal de los tipos de inters (ETTI) (tambin
conocida como curva de rendimientos) representa la relacin existente, en un
momento dado del tiempo, entre el rendimiento de un conjunto de bonos, que ha
de tener el mismo riesgo de insolvencia, y el tiempo que resta hasta su
vencimiento, es decir se compara el rendimiento de un bono con vencimiento
dentro de un ao con otro de las mismas caractersticas pero vencimiento a dos,
tres y ms aos.
1

El rendimiento hasta el vencimiento se define como la tasa anual media de retorno
que un inversor en bonos recibira si los mantuviese en su poder hasta su
vencimiento, y siempre que recibiese todos los pagos que le fueron prometidos en
el momento de emitir dichos ttulos, mientras que el tiempo que resta hasta el
vencimiento es el nmero de aos que han de transcurrir hasta que se realice el
ltimo pago prometido.
Los activos que forman una estructura de tipos de inters han de tener la misma
liquidez y riesgo y sus precios han de incorporan toda la informacin disponible. La
estructura temporal de tipos de inters ms estudiada es la formada por los
activos financieros emitidos por el Estado debido a que carecen de riesgo de
insolvencia y su mercado es el ms activo y de mayor liquidez de cualquier pas.
La estructura se representa grficamente la lnea que resulta de la sucesin de
puntos en el tiempo, en el que cada uno muestra el rendimiento hasta su
vencimiento y el plazo de tiempo hasta el mismo.
Cuando los tipos de inters al contado para todos los plazos son iguales, se
dice que la ETTI es plana.
Si los tipos a corto plazo son inferiores a los tipos a largo, la ETTI es creciente.
Esta es la forma ms usual y la que parece ms lgica al ser los tipos de
inters a corto inferiores a los del largo plazo.
Si los tipos de inters a corto plazo son mayores que los tipos a largo, la ETTI
es decreciente, considerndose este tipo de grfica algo anormal.

La ETTI constituye una herramienta til para el anlisis de los mercados
financieros desde el punto de vista macroeconmico, porque las autoridades
monetarias controlan los tipos a ms corto plazo, mientras que las decisiones de
ahorro e inversin de los agentes que intervienen en una economa dependen de
los tipos a largo plazo, y conocer los determinantes de la ETTI permite
comprender el impacto de la poltica monetaria y sus mecanismos de transmisin.


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Tambin desde el punto de vista de las finanzas es trascendente ya que su
anlisis permite la valoracin de los activos financieros en el mercado, la
evaluacin de su riesgo, as como el diseo de estrategias de cobertura.
EJEMPLO: Du e y Kan (1996), Dai y Singleton (2000), y Duee (2002). Dichos
modelos se desarrollan bajo el supuesto de no-arbitraje y pueden capturar algunas
caractersticas relevantes de la curva de rendimientos utilizando factores latentes.
Por ejemplo, una curva con pendiente positiva implica que probablemente la
economa se encuentra en un periodo con poca inflacin y bajo crecimiento, donde
la
Poltica Monetaria posiblemente est siendo expansiva, generando efectos sobre
la tasa interbancaria.
Por ejemplo, en el caso de evaluar estrategias ptimas, los bancos necesitan
saber cmo los precios de los derivados dependen del estado actual de la
economa.

2.3.- EL MERCADO DE VALORES, LA TEORA DE LAS EXPECTATIVAS
RACIONALES Y LA HIPTESIS DE LOS MERCADOS EFICIENTES:
Los mercados de valores son un tipo de mercado de capitales en el que se
negocia la renta variable y la renta fija de una forma estructurada, a travs de la
compraventa de valores negociables. Permite la canalizacin de capital a medio
y largo plazo de los inversores a los usuarios
El conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y
otros agentes econmicos) tiene como objeto permitir el proceso de emisin,
colocacin, distribucin e intermediacin de los valores inscritos en el Registro
Nacional de Valores o internacional se puede deducir.
De acuerdo con los artculos 2 y 3 de la Ley del Mercado de Valores, sta afecta
a los valores negociables emitidos por personas o entidades, pblicas o privadas,
y agrupados en emisiones, cuya emisin, negociacin o comercializacin tenga
lugar en el territorio nacional (espaol). Se consideran valores negociables, en
todo caso (art 2.1 TRLMV):
1

Las acciones de sociedades y los valores negociables equivalentes a las
acciones, as como cualquier otro tipo de valores negociables que den derecho
a adquirir acciones o valores equivalentes a las acciones, por su conversin o
por el ejercicio de los derechos que confieren.


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Las cuotas participativas de las cajas de ahorros y las cuotas participativas de
asociacin de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros.
Los bonos, obligaciones y otros valores anlogos, representativos de parte de
un emprstito, incluidos los convertibles o canjeables.
Las cdulas, los bonos y participaciones hipotecarias.
Los bonos de titulacin.
Las participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva.
Los instrumentos del mercado monetario entendiendo por tales las categoras
de instrumentos que se negocian habitualmente en el mercado monetario tales
como las letras del Tesoro, certificados de depsito y pagars, salvo que sean
librados singularmente, excluyndose los instrumentos de pago que deriven de
operaciones comerciales antecedentes que no impliquen captacin de fondos
reembolsables.
Las participaciones preferentes.
Las cdulas territoriales.
Los "warrants" y dems valores negociables derivados que confieran el
derecho a adquirir o vender cualquier otro valor negociable, o que den derecho
a una liquidacin en efectivo determinada por referencia, entre otros, a valores
negociables, divisas, tipos de inters o rendimientos, materias primas, riesgo
de crdito u otros ndices o medidas.
Los dems a los que las disposiciones legales o reglamentarias atribuyan la
condicin de valor negociable.
Tambin se consideran valores negociables, entre otros, los contratos de
opciones, futuros, permutas, acuerdos de tipos de inters a plazo y otros contratos
de instrumentos financieros derivados relacionados con diversas materias:
valores, divisas, materias primas, instrumentos financieros, etc.
La teora de las expectativas racionales es una hiptesis de la ciencia
econmica que establece que las predicciones sobre el valor futuro de variables
econmicamente relevantes hechas por los agentes no son sistemticamente
errneas y que los errores son aleatorios (ruido blanco). Una formulacin
alternativa es que las expectativas racionales son "expectativas modelo-
consistentes", es decir que, en un modelo, los agentes asumen que las
predicciones de ste son vlidas. La hiptesis de las expectativas racionales es
usada en muchos modelos macroeconmicos contemporneos, en teora de
juegos y en aplicaciones de la teora de la eleccin racional.


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Dado que la mayora de los modelos macroeconmicos actuales estudian
decisiones a lo largo de varios perodos, las expectativas de trabajadores,
consumidores y empresas sobre las condiciones econmicas futuras son parte
esencial del modelo. Ha habido mucha discusin sobre cmo modelar estas
expectativas y las predicciones macroeconmicas de un modelo pueden diferir
dependiendo de los supuestos sobre las expectativas (vase el teorema de la
telaraa). Asumir expectativas racionales es asumir que las expectativas de los
agentes econmicos pueden ser individualmente errneas, pero correctas en
promedio. En otras palabras, aunque el futuro no es totalmente predecible, se
supone que las expectativas de los agentes no estn
sistemticamente sesgadas y que stos usan toda la informacin relevante para
formar sus expectativas sobre variables econmicas.
Esta forma de modelar las expectativas fue originalmente propuesta por John F.
Muth en 1961 y se hizo popular cuando fue usada por Robert Lucas y otros.
Modelar las expectativas es crucial en todos los modelos que estudian cmo un
gran nmero de individuos, firmas y organizaciones realizan elecciones en
situaciones de incertidumbre. A modo de ejemplo, las negociaciones entre
trabajadores y empresas estarn influidas por el nivel esperado de inflacin y el
valor de una accin depender del ingreso futuro esperado de dicha accin.
Se considera que, para que sean vlidas las expectativas o preferencias dentro
del anlisis econmico tradicional, stas deben contar con algunas caractersticas:
Ser transitivas. Si decimos que preferimos B sobre A y C sobre B, si las
expectativas son racionales, C ser preferido sobre A.
Ser convexas. Si suponemos un conjunto de expectativas, estas debern
cumplir la caracterstica de que si trazamos una lnea recta entre dos
elementos del conjunto de las expectativas, todos los puntos de la recta
pertenecern al conjunto mismo.
Ser continuas. El conjunto de preferencias no tiene intervalos vacos.
El conjunto es acotado. Hay una frontera bien definida entre los puntos del
conjunto y los puntos no pertenecientes al conjunto.
Si el conjunto de expectativas no cumple con estas condiciones, no se pueden
calificar de racionales, ya que al momento de analizar las expectativas que no
cumplan con estos criterios, generaran inconsistencias donde puede haber dos
puntos igualmente preferidos o que se manifestara una preferencia aberrante
dentro del anlisis racional.


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En finanzas la hiptesis del mercado eficiente afirma que un mercado de
valores es "informacionalmente eficiente" cuando la competencia entre los
distintos participantes que intervienen en el mismo, conduce a una situacin de
equilibrio en la que el precio de mercado de un ttulo constituye una buena
estimacin de su precio terico o intrnseco. Expresado de otra forma, los precios
de los ttulos de crdito (como las acciones) que se negocian en un mercado
financiero eficiente reflejan toda la informacin existente y se ajustan total y
rpidamente a los nuevos datos que puedan surgir.
Si todos los ttulos estn perfectamente valorados, los inversores obtendrn un
rendimiento sobre su inversin que ser el apropiado para el nivel de riesgo
asumido, sin importar cules sean los ttulos adquiridos.
Es decir, en un mercado eficiente todos los ttulos estarn perfectamente
valorados, por lo que no existirn ttulos sobre o infravalorados. El precio de los
activos negociados en los mercados financieros refleja, en esa situacin, toda la
informacin conocida por los miembros del mercado y todas las creencias de los
inversores sobre el futuro.
Esta hiptesis implica que no es posible superar de forma consistente los
resultados del mercado excepto a travs de la suerte o de la informacin
privilegiada y que el tiempo, el dinero y el esfuerzo gastados en el anlisis del
valor intrnseco de los ttulos ser intil. Sugiere tambin que el flujo futuro de
noticias que determinar el precio de las acciones es aleatorio y que no es posible
conocerlo por adelantado. La hiptesis de eficiencia de los mercados es una pieza
central de la teora de los mercados eficientes.
1

Esta teora no implica que los inversores se comportan racionalmente. La hiptesis
permite que algunos inversores sobre reaccionen ante las noticias y que otros infra
reaccionen. Lo nico que exige es que las reacciones de los inversores sean lo
suficientemente aleatorias para que no sea posible obtener un beneficio que
supere al mercado. Es posible, por lo tanto que el mercado se comporte
irracionalmente durante un largo perodo. Crash, burbujas y depresiones son
compatibles con la hiptesis siempre que esta conducta no sea predecible.
Segn esta teora, en cualquier momento hay miles, incluso millones de personas
en bsqueda de una pequea informacin que les permita pronosticar con
precisin los futuros precios de las acciones. Respondiendo a cualquier
informacin que parezca til, intentan comprar a precios bajos y vender a precios
ms altos. El resultado es que toda informacin disponible pblicamente, utilizable
para pronosticar los precios de las acciones, ser tomada en cuenta por aquellos


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que tienen acceso a la informacin, conocimiento y capacidad de procesarla sin
perder oportunidad de rentabilidad previsible. Debido a que son miles los
individuos involucrados, este proceso ocurre con mucha rapidez; de hecho, existe
la evidencia que toda la informacin que llega al mercado es incorporada
completamente en los precios de las acciones en menos de un minuto desde su
llegada.
Es por esta razn, que los precios de las acciones siguen una trayectoria incierta,
es decir, el mejor pronstico que existe para el precio de maana es el precio de
hoy. Esto es lo que se denomina "Teora del paseo aleatorio". Lo nico que puede
predecirse acerca de la magnitud de eventuales cambios en los precios de las
acciones, es que los grandes cambios no predecibles son menos frecuentes que
los pequeos.
Segn la teora del paseo aleatorio, no existen tendencias predecibles en los
precios de las acciones o ttulos valores que puedan utilizarse para "enriquecerse
rpidamente".
La hiptesis se presenta en tres formas distintas (forma dbil, forma semi fuerte y
forma fuerte). Cada forma tiene implicaciones distintas para el funcionamiento de
los mercados.
1

Forma dbil de la hiptesis del mercado eficiente
La hiptesis dbil supone que la cotizacin de los ttulos refleja la informacin
pasada, obtenida de las series histricas de precios, en consecuencia:
No es posible hallar estrategias de inversin basadas en precios histricos de
las acciones u otros datos financieros histricos para lograr rendimientos que
superen a los del mercado, puesto que todos los participantes del mercado
sabrn cmo interpretar las seales que las series histricas de precios
pueden mostrar y actuarn en consecuencia.
La forma dbil de la hiptesis implica que el anlisis tcnico no es til.
La mejor prediccin para el valor de un activo maana es utilizar el valor que
tuvo hoy. El nico factor que afecta a los precios es la llegada a los mercados
de noticias desconocidas. Como se supone que las noticias ocurren
aleatoriamente, el cambio de los precios tambin debe ser aleatorio.
Forma semi fuerte de la hiptesis del mercado eficiente
La hiptesis en su forma intermedia entiende que un mercado es eficiente cuando
los precios reflejan la informacin pasada y tambin toda la informacin hecha


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pblica acerca de una empresa o de su entorno y que pueda afectar a cada ttulo,
tales como los informes de resultados, los anuncios de dividendos, las variaciones
del tipo de inters, etc. En este caso:
Los precios de los activos se ajustan instantneamente a toda informacin que
se hace pblica y no puede lograrse un rendimiento superior al del mercado
utilizando dicha informacin.
La hiptesis semi fuerte implica que las tcnicas del anlisis fundamental no
sern capaces de lograr rendimientos superiores a los del mercado. La nica
forma de lograr un rendimiento superior al promedio es a travs de la
utilizacin de la informacin privilegiada.
Forma fuerte de la hiptesis del mercado eficiente
El precio de los activos refleja toda la informacin y nadie puede obtener un
rendimiento superior al del mercado.
La informacin privilegiada parece negar la hiptesis fuerte. Estudios en el
mercado de EE. UU. Han demostrado que especular utilizando este tipo de
informacin es habitual. No obstante, el seguimiento que los inversores que no
poseen dicha informacin hacen de los que s la poseen reduce el posible
beneficio a obtener.
El hecho de que algunos fondos de inversin consistentemente superen el
rendimiento del mercado no invalida la hiptesis. Los resultados de los fondos
siguen una distribucin normal con fondos que superan, fondos que igualan y
fondos que tienen un resultado inferior al del mercado.
EJEMPLO: Las empresas acuden a la bolsa de valores para colocar ah unos
papeles que se llaman acciones. Estas acciones consisten en ceder cierta parte
de propiedad a quienes las compren a fin de que estos compradores (accionistas)
tambin obtengan parte de las ganancias de la empresa.

Las empresas ponen sus acciones en la bolsa a fin de obtener el dinero que les
ayude a invertir en sus propios negocios.
2.4.- ANLISIS ECONMICO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA:
El objetivo del anlisis financiero es servir de herramienta para generar
mayor rentabilidad del capital de la empresa, evala las repercusiones financieras,
coordina aportes financieros, evala la efectividad de la administracin
financiera de un proyecto, evala incentivos locales para determinar la


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conveniencia de asumir un cambio en la empresa con relacin al ingreso
incremental que deja el mismo.
Su estructura bsica se divide en 4 tems:
1. Preparar las cuentas: la informacin bsica para hacer el anlisis
econmico financiero de una empresa son los estados financieros, para
llegar al final del anlisis no basta con esta informacin sino que muchas
veces se requiere informacin externa de la empresa. Preparar cuentas es
simplificarlas en cifras fundamentales que son necesarias para estudiar la
situacin de la empresa, liquidez, rentabilidad y riesgo.
2. Efectuar un anlisis patrimonial: aqu se estudia el patrimonio de la
empresa, desde el punto de vista del activo (estructura econmica) como
desde el punto de vista de su financiacin (estructura financiera). Lo que se
estudia tanto en la estructura econmica y financiera son dos cosas: la
composicin de la empresa; qu peso tiene cada partida del activo sobre el
total y qu peso tiene cada partida del pasivo sobre el total. Tambin debe
observarse su evolucin, cmo ha ido cambiando a lo largo de varios aos
la estructura patrimonial.
3. Realizar el anlisis de pasivos: Cuando se dice anlisis de pasivos dentro
del contexto de anlisis financiero, nos referimos a la capacidad de la
empresa para devolver sus deudas, tanto a corto, como a largo plazo.
4. Hacer el anlisis econmico: La razn de ser de la empresa es la
obtencin de beneficios, la empresa existe para generar rentabilidad que
implique creacin de valor para el accionista, el anlisis econmico es el
estudio de si la empresa est obteniendo una rentabilidad suficiente.
EJEMPLO:


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UNIDAD 3.
MERCADOS FINANCIEROS.
3.1.- MERCADO DE DIVISAS:
El mercado de divisas (tambin conocido como Forex, abreviatura del
trmino ingls Foreign Exchange) es un mercado mundial y descentralizado en el
que se negocian divisas. Este mercado naci con el objetivo de facilitar el flujo
monetario que se deriva del comercio internacional. El volumen diario de
transacciones que lleva a mover alrededor de 5 billones de dlares
estadounidenses (USD) al da ha crecido tanto que, en la actualidad, el total de
operaciones en moneda extranjera que se debe a operaciones internacionales de
bienes y servicios representan un porcentaje casi residual, debindose la mayora
de las mismas a compraventa de activos financieros. En consecuencia este
mercado es bastante independiente de las operaciones comerciales reales y las


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variaciones entre el precio de dos monedas no puede explicarse de forma
exclusiva por las variaciones de los flujos comerciales.
EJEMPLO: Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = 115
Tokio: 1 = 0,0704P
Mxico: 1P = $0,1266
El arbitraje vale la pena porque el tipo de cambio cruzado /P es diferente del tipo
de cambio directo
Si empieza con 10.000 pesos:
1. Compra dlares: 10.000P / 7,9 = $1265,82
2. Compra yenes: $1265,82 x 115 = 145569,62
3. Compra pesos: 145569,62/14,2 = 10.251,38P
Gana 251,38 pesos
En direccin inversa pierde
Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = 0,75
Londres: 1 = 605
San Jos: $1 = 450
Cmo realizara el arbitraje de tres puntos, empezando con 100.000.000?
3.2.- SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL:
Concepto (1)
Qu es el sistema financiero internacional?
El sistema financiero internacional es el conjunto de instituciones pblicas y
privadas que proporcionan los medios de financiacin a la economa internacional
para el desarrollo de sus actividades. Estas instituciones realizan una funcin de
intermediacin entre las unidades de ahorro y las de gasto, movilizando los
recursos de las primeras hacia las segundas con el fin de lograr una ms eficiente
utilizacin de los recursos.
Instituciones Pblicas: Bancos Centrales, Organizaciones Supranacionales,
ministerios de Economa, etc. instituciones Privadas: Bancos y Cajas, Grandes
superficies, Compaas de seguros, Grandes Constructoras.

FUNCIONES


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a) Promover la cooperacin monetaria internacional a travs de una institucin
permanente que proporcionara un mecanismo de consulta y colaboracin en
materia de problemas monetarios.
b) Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional y
contribuir con ello a promover y mantener altos niveles de ocupacin e ingresos
reales y a desarrollar los recursos productivos de todos los pases asociados como
objetivos primordiales de poltica econmica.
c) Promover la estabilidad de los cambios, asegurar que las relaciones cambiarias
entre sus miembros sean ordenadas y evitar las depreciaciones con fines de
competencia.
d) Ayudar a establecer un sistema multilateral de pagos para las operaciones en
cuenta corriente efectuadas entre los pases y a eliminar las restricciones
cambiarias que pudieran estorbar el crecimiento del comercio mundial.
e) Infundir confianza a los pases miembros al poner a su disposicin los recursos
del fondo en condiciones que los protegieran, dndoles as la oportunidad de
corregir los desajustes de sus balanzas de pagos sin recurrir a medidas que
pudieran destruir la prosperidad nacional e internacional.
f) Como consecuencia de la funcin anterior, reducir, la duracin y la intensidad
del desequilibrio de las balanzas de pago internacionales.

Concepto (2)
2. Sistema Financiero Internacional El Sistema Financiero Internacional es el
conjunto de organismos e instituciones, pblicas y privadas (Estado y particulares)
que regulan, supervisan y controlan el sistema crediticio, finanzas y garantas, as
como la definicin y ejecucin de la poltica monetaria, bancaria, valores y seguros
en general del mercado mundial. Esta institucin realiza una funcin de
intermediacin entre las unidades de ahorro y las de gasto, movilizndolos
recursos de las primeras hacia las segundas con el fin de lograr una ms eficiente
utilizacin de los recursos.
3. Sistema Financiero Internacional Entre sus principales funciones se podran
enumerar las siguientes:
Actuar como reguladores, supervisores y controladores del sistema crediticio,
fianza y garantas.
Definir y ejecutar la poltica monetaria extranjera.
Definir y ejecutar la poltica bancaria extranjera.
Definir y ejecutar las polticas de valores y seguros.
4. Sistema Financiero Internacional Entre los principales organismos financieros
internacionales se encuentran:
Banco Mundial (BM)


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Fondo Monetario Internacional (FMI)
Banco de pagos Internacionales (BPI)
5. Banco Mundial (BM) El Banco Mundial (BM) es uno de los organismos
especializados de las Naciones Unidas, que se define como una fuente de
asistencia financiera y tcnica para los llamados pases en desarrollo. Su
propsito declarado es reducir la pobreza mediante prstamos debajo inters,
crditos sin intereses a nivel bancario y apoyos econmicos a las naciones en
desarrollo. Est integrado por 186 pases miembros. Fue creado en 1944 y tiene
su sede en la ciudad de Washington, Estados Unidos.
6. Banco Mundial (BM) Los primeros crditos que otorg ayudaron a financiar la
reconstruccin de las economas daadas por la guerra en Europa occidental y en
Japn despus de la Segunda Guerra Mundial. En la actualidad, el banco otorga
crditos a pases en desarrollo de frica, Asia, Europa Central, Latinoamrica, el
Medio Oriente, y la ex Unin Sovitica.
7. Banco Mundial (BM) Los crditos a los gobiernos de los pases en desarrollo
son otorgados para financiar inversiones y promover el crecimiento econmico,
por medio de: Proyectos de infraestructura Paquetes de reforma econmica
Asistencia tcnica
8. Banco Mundial (BM)El Banco Mundial tambin ofrece asistencia tcnica
mediante asesora de expertos para ayudar a los gobiernos a hacer que los
sectores especficos de sus economas sean ms eficientes y relevantes para los
objetivos del desarrollo nacional.
9. Banco Mundial (BM) El grupo de Banco Mundial est formado por:
El Banco Internacional para la Reconstruccin y el Desarrollo
La Asociacin Internacional para el Desarrollo
La Corporacin Financiera Internacional
La Agencia de Garantas de Inversiones Multilaterales
El Centro Internacional para la resolucin de Disputas sobre Inversin.
EJEMPLO: la expansin de fbricas y servicios, y el inversionista que tiene el
dinero para prestarlo. Las empresas nuevas y aquellas en expansin se acercan al
banquero de inversiones en busca de ayuda para el financiamiento de sus
necesidades de capital. El banquero de inversiones analiza entonces los negocios
del solicitante del crdito de capital para determinar si existe justificacin para el
financiamiento de la empresa. Por lo general, este anlisis es completo e incluye
el estudio de los activos, utilidades, ventas, mercado para el producto, personal y
probabilidades de xito, o continuidad de ste. Si se acomete el financiamiento, se
selecciona el tipo de valores, y se acuerda el importe, tasa de inters y precio. Por


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lo general, el banquero de inversiones traslada el riesgo de poner en el mercado
estos valores con la formacin de un sindicato bajo su administracin, pero en el
que se invita a otros a participar.
3.3.- LA DEMANDA DE DINERO:
La demanda de dinero explica los motivos por los que los individuos deciden
guardar una parte de su riqueza en forma de dinero, renunciando a la rentabilidad
que podran obtener si colocaran tales recursos en otros activos. Cuando el dinero
es un bien sin un valor intrnseco en s mismo, puede parecer paradjico que
exista una demanda de dinero en vez de, en todo caso, de los bienes que se
pueden adquirir con ese dinero.
1
Para entender la demanda de dinero, es preciso
recordar que la liquidez de un activo es la facilidad con que puede convertirse en
el medio de cambio de la economa. La definicin de dinero es precisamente la de
medio de cambio de la economa, por lo que es por definicin el activo ms lquido
que puede existir, la demanda de dinero es por tanto demanda de liquidez frente a
otros activos ms rentables pero menos lquidos.
EJEMPLO:
si tomamos un billete en dlares estadounidense de cualquier denominacin,
veremos que tiene impresa la leyenda: "Este billete es un medio legal de pago
para todas las deudas, pblicas y privadas". Esto significa que todas
las obligaciones pueden liquidarse con dinero por ley. En virtud de la ley, nadie
puede negarse a aceptar dinero como pago de una obligacin. Y, tpicamente, los
gobiernos insisten en cobrar los impuestos en moneda nacional.
3.4.- EL MODELO ISLM:
l Modelo IS-LM, tambin llamado modelo de Hicks-Hansen, es un modelo
macroeconmico de la demanda agregada que describe el equilibrio de la Renta
Nacional (la produccin) y de los tipos de inters de un sistema econmico y
permite explicar de manera grfica y sintetizada las consecuencias de las
decisiones del gobierno en materia de poltica fiscal y monetaria en una economa
cerrada. El modelo representa el equilibrio econmico a corto plazo, en que el
nivel de precios se mantiene constante. Se representa grficamente mediante dos
curvas que se cortan, llamadas IS y LM, que identifican el modelo.
El modelo muestra la interaccin entre los mercados reales (curva IS) y los
monetarios (curva LM). Ambos mercados interactan y se influyen mutuamente ya
que el nivel de renta determinar la demanda de dinero (y por tanto el precio del
dinero o tipo de inters) y el tipo de inters influir en la demanda de inversin (y
por tanto en la renta y la produccin real). Por tanto en este modelo se niega
la neutralidad del dinero y se requiere que el equilibrio se produzca
simultneamente en ambos mercados.
El modelo IS-LM, est inspirado en las ideas de John Maynard Keynes pero
adems sintetiza sus ideas con las de los modelos neoclsicos en la tradicin


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de Alfred Marshall. Fue elaborado inicialmente por John Hicks en 1937 y
desarrollado y popularizado posteriormente por Alvin Hansen.











Formulacin
El modelo IS-LM se representa grficamente mediante dos curvas que se cortan,
la llamada IS (inversin-ahorro (saving en ingls)) y LM (demanda de dinero
(Liquidity preference en ingls)- Oferta de dinero (Money supply en ingls)) que
identifican el modelo global. En el eje horizontal o de abscisa se mide la Renta
nacional o el Producto Bruto Interno, representados por la letra "Y", el eje vertical o
de ordenadas se representan los distintos tipos de inters. El modelo IS-LM
pretende relacionar esencialmente los niveles de renta nacional o PBI con el tipo
de inters relacionndolo con la inversin, el consumo y el gasto agregados. El
primer ingrediente es la curva IS que relaciona los puntos de equilibrio de la
economa productiva, y el segundo es la curva LM que representa los puntos de
equilibrio en los mercados monetarios, a travs de la igualdad entre la oferta y la
demanda monetaria.
Demanda agregada
Cada punto de la curva IS representa las distintas combinaciones entre la renta
nacional y la tasa de inters que hacen que la oferta agregada y la demanda
agregada en el mercado de producto se igualen. Es decir, la curva IS muestra los
pares de niveles de renta y tasas de inters para los cuales el mercado de bienes
se encuentra en equilibrio. Tiene pendiente negativa porque el gasto privado (ya
sea inversin por parte de las empresas, o consumo por parte de las familias)
depende inversamente del tipo de inters, lo que se traduce en que una
disminucin del tipo de inters hace aumentar dicho gasto, generando una


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expansin en la Demanda Agregada, lo que conlleva un aumento de la
produccin.
La curva IS se deduce de la demanda agregada (DA) y la recta de 45 grados o
Gasto Efectivo. En el punto en el que se cruzan ambas, el mercado de bienes se
encuentra en equilibrio. La DA representa la cantidad de bienes y servicios que
los habitantes, las empresas, las entidades pblicas y dems, desean y pueden
consumir del pas para un nivel determinado de precio. La curva de demanda
agregada tiene pendiente negativa: si suben los precios la gente querr comprar
menos y si bajan querr comprar ms.
La Demanda Agregada se iguala a la Y (produccin):


Donde f(C) es la funcin de consumo: C + cYD.
La C es consumo autnomo (consumo cuando YD = 0)
La c es consumo marginal o propensin marginal al consumo (cunto aumenta el
consumo por cada unidad monetaria que aumente la YD)
La YD es renta disponible: Y (renta) - ty (impuestos) + TR (transferencias).
Donde f (I) es la funcin de inversin: I - bi.
La b es la sensibilidad de la demanda de inversin al tipo de inters (i).
Donde G es el gasto pblico.

La expresin final sera as:
DA = C + cTR + I + G - bi + cY - cty
El componente autnomo de la DA seria A, que es igual a: C + cTR + I + G.
La ordenada por tanto estara formada por la A y por el -bi.
La pendiente de la DA seria esta: c (1-t) Y
La expresin final reducida seria as:
DA = A - bi + c (1-t) Y






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Curva IS
Para obtener la curva IS, suponemos que el tipo de inters aumenta por causas
exgenas. Al aumentar la i aumenta el componente bi, como este tiene signo
negativo supone un descenso de la inversin, la DA se desplazar paralelamente
hacia abajo, con la misma pendiente que antes (pues esta no vara).
Si se desplaza hacia abajo, obtenemos un nivel de Y inferior, y una DA menor
tambin. Realizaramos una grfica justo debajo de la de Demanda Agregada, y
veramos que la IS con un tipo de inters mayor, tiene un nivel de renta inferior. Se
trazara la curva y obtendramos la IS con pendiente negativa. Tambin se
produce un cruce entre la curva del IS y la curva del LM llamado cruz keynesiana.
La expresin de la IS se obtiene de la DA. Despejaramos de la ecuacin el tipo de
inters, y obtendramos:









Expresin IS

Donde:
i = Tipo de inters.
A = Componente autnomo de la DA, es decir C + cTR + I
+ G.
b = Sensibilidad de la demanda de inversin al tipo de
inters.
a = Alfa. Es el multiplicador, y est formado por la
ecuacin siguiente: 1/(1-c (1-t)).


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Y = Renta o nivel de produccin.
Curva LM
La LM se obtiene a partir del equilibrio en el mercado de dinero, que es en
conjunto el equilibrio en el mercado de activos. La LM muestra las combinaciones
de renta y tipo de inters en los que la demanda de dinero en trminos reales es
igual a la oferta de dinero.
La oferta nominal de dinero es controlada por los bancos centrales de cada pas y
en este modelo se considera como una constante (Ms). Como en el modelo IS-LM
el nivel de precios tambin es constante, la oferta monetaria real ser Ms/p.
La demanda de dinero se expresa de la siguiente forma: MD = kY - hi.
Donde k es la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta, y h es la
sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
Si despejamos el tipo de inters, la funcin quedara as:
Finalmente, como la Ms viene determinada por el banco central, es una variable
exgena, ser constante y se representar grficamente como una recta vertical.
En el punto donde se cruza esta recta con la curva de demanda de dinero,
expresada anteriormente, habr equilibrio en dicho mercado.
A partir de estos puntos de equilibrio, se obtendra la curva LM. Que se expresa de
la siguiente forma:










Expresin de la LM
Donde:
M = Cantidad de dinero en el mercado.
p = Nivel de precios.


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h = Sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
k = Sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta.
Y = Renta o nivel de produccin.

EJEMPLO: Se tiene las siguientes ecuaciones:

Recta IS es : Y = 1300 - 30i cuando C= 90 + 0.80 Yd ; I = 150 - 6i; T=
100 ; G= 100.
Recta LM es: Y= 800 + 20i cuando la oferta nominal de dinero es de 160, el
nivel de precios es 1 y la demanda de dinero es 0.20y - 4i.
Otra Recta LM: Y= 640 + 20i cuando la oferta nominal es de 160, el nivel
de precios es de 1.25 y la demanda de dinero es de 0.20y - 4i

Determine el nivel de equilibrio simultaneo en el mercado de dinero y
bienes para el nivel de precios de 1 y 1.25


Desarrollo
- Igualamos la ecuacin IS con la primera ecuacin LM:
1300 - 30i = 800 +20i
500 = 50i
10 = i
ahora reemplazamos en una de las ecuaciones para hallar Y, de esta
manera:
Y = 1300 - 30 (10)
Y = 1000

- Igualamos la misma ecuacin IS con la segunda ecuacin LM:
1300 - 30i = 640 + 20i
660 = 50i
13.2 = i

Nuevamente reemplazamos en una de las ecuaciones para hallar el nuevo
Y:
Y = 1300 - 30(13.2)
Y= 904

Elaboramos entonces el grfico con los datos que hemos obtenido.



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UNIDAD 4.
PLANEACIN FINANCIERA DEL CICLO DE VIDA.
4.1.-MODELO DE AHORRO DEL CICLO DE VIDA:
Esta teora considera que los individuos planifican el consumo y el ahorro para un
largo perodo, con el fin de asignar el primero de la mejor manera posible a lo
largo de toda su vida.
El ciclo de vida (basado en la conducta maximizadora) indica que las
propensiones marginales a consumir a partir de la renta permanente, de la renta
transitoria y de la riqueza son diferentes.
Parte del siguiente supuesto clave expresado por Franco Modigliani, Albert Ando y
Richard Brumberg:
"El punto de partida del modelo del ciclo de vida es la hiptesis de que las
decisiones de las familias sobre el consumo y el ahorro a travs del tiempo reflejan
un intento ms o menos consciente para lograr para lograr la distribucin del
consumo durante el ciclo de vida, condicionada a la restriccin impuesta por la
acumulacin de recursos por parte de la familia durante toda su vida.


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La decisin parte de destinar el ingreso personal disponible a consumo o ahorro.
Para legar al ingreso personal disponible a partir del ingreso nacional es necesario
hacer tres ajustes:
Utilidades no distribuidas
Impuestos directos
Transferencias del gobierno (Seguro Social, Seguro de desempleo, Aportes de
bienestar, etc.).
El mayor problema conceptual es que los datos subestiman la tasa de ahorro al
contar todos los gastos en bienes durables (automviles, por ejemplo) como
consumo presente, a pesar de que, dicho gasto es en parte un ahorro, ya que los
bienes durables no se gastan totalmente en el perodo actual.
Las familias son consideradas, las unidades bsicas de anlisis, ya que son la
unidad institucional, ms simple, que puede determinar las decisiones de consumo
y ahorro en la economa.
Toda familia parte de un nivel de necesidades, que deben ser cubiertas con un
cierto nivel de ingreso de hoy y expectativas de ingresos a futuro.
Adems, como es lgico, tienen un problema; una restriccin presupuestaria, la
cual representa, el nivel mximo de consumo que pueden hacer.
Un tema central en Macroeconoma, es la forma como las familias reparten su
ingreso entre consumo y ahorro, sin duda, esta es una de las decisiones claves
que deben tomar las personas.
En el enfoque neoclsico la familia se concibe como unidad, y ello supone
unificacin de recursos.
En cuanto al recurso tiempo, en la oferta de trabajo para el mercado laboral, cada
miembro tiene en cuenta las circunstancias de los otros, y de acuerdo con
la productividad de cada miembro se decide cuntas horas ofrecer en el mercado
laboral y cuntas destinar a las actividades no remuneradas del hogar. Tambin
se asume un ingreso unificado; un aumento real de ste puede tener efectos
diferentes para cada miembro.
Segn WAINERMAN (1981), existe evidencia emprica que demuestra que si la
capacidad de ingreso de las mujeres no vara, un incremento en el ingreso familiar
tiende a reducir su participacin en la fuerza de trabajo; en cambio, si el ingreso
del resto de los miembros de la familia permanece constante, un aumento
del salario de la mujer, se traduce en mayor oferta de tiempo al mercado laboral.
Como unidad econmica, la familia toma decisiones racionales; busca obtener el
mximo bienestar al menor costo posible como resultado de la mejor combinacin
de recursos; este ejercicio se refleja en la maximizacin de la utilidad o
satisfaccin del grupo.
Es decir, la familia "economiza y efecta deseos racionales al escoger entre
alternativas de accin.


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La palabra racional significa la eleccin de cualquier ruta de accin que maximice
el bienestar".
A nivel de una familia individual, esta decisin afecta su bienestar econmico a lo
largo del tiempo. Las familias que optan por consumir ms en el presente y por lo
tanto ahorran menos, tendrn que consumir menos en el futuro. El efecto
acumulativo de las decisiones en el consumo y el ahorro de las familias contribuye
a determinar la tasa de crecimiento dentro de la economa, la balanza comercial y
el nivel de producto y empleo.
El esfuerzo por alcanzar el mximo bienestar posible requiere una seleccin de la
ms apropiada combinacin de bienes y servicios como fuentes de utilidad.
En una economa de mercado estas fuentes son provistas por la familia mediante
la asignacin de tiempo para la transformacin de mercancas compradas con el
ingreso obtenido en el mercado laboral.
En la prctica lo que se adquiere en el mercado son medios a los cuales se les
debe aplicar tiempo adicional para dejarlos dispuestos para el inmediato consumo
o para su uso.
Los alimentos requieren ser cocinados e incluso servidos; la casa y su mobiliario
necesitan aseo y mantenimiento y a los nios y nias hay que atenderlos.
Formulada por Friedman en 1957, se basa en la idea de que el consumo y el
ahorro no son funcin del ingreso corriente, sino de dos tipos de ingresos:
El ingreso permanente, definido como el ingreso futuro esperado.
El ingreso transitorio o no esperado, de naturaleza estocstica.
Ante un incremento de la renta, la persona discernir si se trata de un aumento
permanente o transitorio.
Para Friedman, un incremento transitorio de la renta no influye en el consumo
corriente, y por lo tanto, se ahorra casi en su totalidad, aumentando la riqueza
del individuo, y consecuentemente su consumo futuro.
El mismo razonamiento es vlido en trminos agregados. Shocks exgenos a una
economa, como un incremento de los trminos de intercambio, favoreceran, bajo
esta hiptesis el ahorro total.
El anlisis de este tema parte de la teora de los ciclos de la "vida para el consumo
y el ahorro: La familia percibe un flujo de ingresos durante su vida, que se extiende
por varios perodos o aos y por tanto, necesita seleccionar una trayectoria de
consumo a travs de su vida que sea consistente con sus ingresos a lo largo de
este mismo lapso.
En cualquier perodo dado, la familia puede consumir menos o ms que su ingreso
en tal perodo. Si consume menos y ahorra ms, con el tiempo, ese ahorro se
usar para pagar un consumo ms amplio en algn perodo futuro.
Si consume ms, se ve obligada a des ahorrar en el perodo actual y, como
resultado, su consumo futuro se reducir.


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Dichas decisiones, generalmente se basan en las expectativas sobre los ingresos
futuros y los intereses que podrn ganar sobre su ahorro.
Por tanto, este proceso de toma de decisiones posee un carcter intertemporal, ya
que se supone que las familias pesan sus decisiones de consumo
cuidadosamente.
EJEMPLO: Un buen ejemplo es pagar la educacin universitaria de un hijo. En
este caso, los padres pueden pedir dinero prestado ya sea para pagar la
educacin o pagar sus gastos diarios mientras que ellos costean la educacin. Sin
embargo, una vez que el hijo se grada, los ingresos de los padres aumentan de
nuevo a su nivel previo, lo que les permite pagar el dinero que pidieron prestado.
4.2.- SEGURIDAD SOCIAL:
La seguridad social, tambin llamada seguro social o previsin social, se
refiere principalmente a un campo de bienestar social relacionado con
la proteccin social o cobertura de las necesidades socialmente reconocidas,
como salud, vejez o discapacidades.
La Organizacin Internacional del Trabajo, en un documento publicado en 1991
denominado "Administracin de la seguridad social", defini la seguridad social
como:
La proteccin que la sociedad proporciona a sus miembros, mediante una serie de
medidas pblicas, contra las privaciones econmicas y sociales que, de no ser as,
ocasionaran la desaparicin o una fuerte reduccin de los ingresos por causa de
enfermedad, maternidad, accidente de trabajo, o enfermedad laboral, desempleo,
invalidez, vejez y muerte; y tambin la proteccin en forma de asistencia mdica y
de ayuda a las familias con hijos.
El objetivo de la seguridad social es la de ofrecer proteccin a las personas que
estn en la imposibilidad (temporal o permanente) de obtener un ingreso, o que
deben asumir responsabilidades financieras excepcionales, puedan seguir
satisfaciendo sus principales necesidades, proporcionndoles, A tal efecto:
El trmino puede usarse para hacer referencia a:
Seguro social, Entidad que administra los fondos y otorga los diferentes
beneficios que contempla la Seguridad Social en funcin al reconocimiento a
contribuciones hechas a un esquema de seguro. Estos servicios o beneficios
incluyen tpicamente la provisin de pensiones de jubilacin, seguro de
incapacidad, pensiones de viudez y orfandad, cuidados mdicos y seguro
de desempleo.


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Mantenimiento de ingresos, principalmente la distribucin de efectivo en
caso de prdida de empleo, incluyendo jubilacin, discapacidad y desempleo.
Servicios provistos por las administraciones responsables de la seguridad
social. Segn el pas esto puede incluir cuidados mdicos, aspectos de trabajo
social e incluso relaciones industriales.
El trmino es tambin usado para referirse a la seguridad bsica, un trmino
aproximadamente equivalente al acceso a las necesidades bsicas, tales
como comida, educacin y cuidados mdicos.
EJEMPLO: Seguro Popular, el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el
Instituto de Seguridad y Servicios Sociales para Trabajadores del Estado
(ISSSTE) y el Instituto de Seguridad Social para las Fuerzas Armadas Mexicanas
(ISSFAM).

En el caso de la iniciativa privada, el IMSS es el organismo que brinda servicios a
los trabajadores afiliados al rgimen obligatorio y las dems personas que estn
inscritos en el rgimen voluntario.



4.3.- DIFERIMIENTO DE IMPUESTOS A TRAVS DE PLANES VOLUNTARIOS
DE RETIRO:
En Mxico existen estmulos fiscales muy atractivos al ahorro para el retiro que
vale la pena aprovechar, stos se encuentran estipulados en la Ley del Impuesto
Sobre la Renta (LISR) en los artculos 176 y 218. En esta colaboracin
abordaremos ambos esquemas:
El Plan Personal de Retiro (PPR) que se apega al artculo 176 es una cuenta
especial que se abre para tal fin en una institucin autorizada por el SAT para
operarlas (principalmente casas de Bolsa, operadoras o distribuidoras de
sociedades de inversin, as como aseguradoras).
Ese ahorro es premiado con ventajas fiscales significativas como son:
- Aportaciones deducibles de impuestos (hasta un lmite mximo de 10% de
nuestro ingreso anual o cinco salarios mnimos elevados al ao, segn la zona
geogrfica donde vivimos).


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- Es decir, si nuestro ingreso anual es de 200,000 pesos podemos depositar
mximo 20,000 pesos en nuestro PPR, los cuales podemos deducir en nuestra
declaracin de abril y recuperar aproximadamente 5,600 pesos.
- Los rendimientos que gane nuestra inversin tambin estn exentos de pagar
ISR, mientras ah permanezcan.
- Al llegar a nuestra edad de retiro (65 aos) o bien en los supuestos de invalidez o
incapacidad previstos en las leyes de seguridad social, podemos sacar nuestro
dinero tambin con un beneficio fiscal importante, ya que en ese momento el
impuesto que tenemos que pagar cada ao es slo de la dcima parte del capital y
sus intereses sobre el cual adems se aplica un factor de deduccin de nueve
salarios mnimos anuales, lo cual es una ventaja enorme.
Es importante mencionar que el ahorro voluntario en las afores puede tener el
mismo tratamiento fiscal que un PPR, lo cual puede ser una buena opcin
(debemos recordar que nosotros no decidimos cmo se invierte nuestro dinero,
sino que lo hace la Consar a travs del rgimen de inversin que autoriza para
cada siefore).
Es importante mencionar que las aportaciones y sus rendimientos pueden ser
retirados antes de cumplir 65 aos; sin embargo, en este caso los retiros se
consideran como un ingreso acumulable y, por lo tanto, tenemos que pagar
impuestos sobre los mismos. Adems, la institucin donde tenemos establecida
nuestra cuenta tiene la obligacin de retenernos 20% sobre el monto retirado,
como un pago provisional de impuestos.
Si el titular fallece antes de cumplir con su edad de retiro sus beneficiarios pueden
retirar los recursos, pero estn obligados a pagar los impuestos correspondientes.
Plan de retiro con estmulo fiscal
El Plan de Retiro con Estmulo Fiscal est estipulado en el artculo 218 de la LISR
y tiene como objetivo fomentar el ahorro a largo plazo.
A diferencia del PPR en este esquema slo se puede invertir en sociedades de
inversin en instrumentos de deuda, las cuales no pueden ser retiradas,
traspasadas o recompradas por terceros antes de un plazo mnimo forzoso de
cinco aos, salvo en el caso de que el titular fallezca.
Las cantidades que se invierten ms los intereses generados son acumulables en
la declaracin anual del ejercicio en que se reciban o retiren.
Es decir, en un Plan de Retiro con Estmulo Fiscal el beneficio consiste
bsicamente en un diferimiento del impuesto. Por tanto, si invertimos hoy 20,000
pesos en un Plan de Retiro con Estmulo Fiscal podemos deducir esa cantidad de
nuestra declaracin anual en abril, con lo cual podemos recuperar
aproximadamente 5,600 pesos.
Al realizar algn retiro se considera como un ingreso acumulable, por lo que
tenemos que pagar el impuesto correspondiente. Aunque este impuesto se paga a
la tasa impositiva que aplique en ese momento, la cual puede ser menor.


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Adems, tambin se establece que en ningn caso puede ser mayor a la tasa
impositiva que aplicaba en el momento en que establecimos nuestro plan, por lo
cual en el peor de los casos pagaremos el impuesto que diferimos en el momento
de establecer el plan, ms el impuesto generado por los rendimientos, nunca un
impuesto mayor.
EJEMPLO: son deducibles las aportaciones que las personas realizan a los
planes 401(K), que ofrecen las empresas en donde trabajan.

Pero tambin, de manera adicional, se pueden deducir las aportaciones a las
cuentas tipo IRA (Individual Retirement Account) las cuales son equivalentes a los
planes personales de retiro que existen en nuestro pas.

4.4.- INVERSIN EN UNA CARRERA PROFESIONAL:
Si vinculamos los costos de acudir a la universidad con los beneficios que ello
proporciona podemos observar que estudiar una carrera universitaria es una
inversin rentable, asegur el Instituto Mexicano para la Competitividad (Imco),
pero para obtener este resultado hay detalles que debemos cuidar, por ejemplo,
saber cul es la mejor carrera que puede elegir y qu aspectos debe considerar
para ello.
La siguiente informacin podra ser de apoyo para tener una idea ms clara sobre
qu camino seguir para elegir la mejor opcin de estudio universitario.
De acuerdo con datos del instituto, un profesional gana en promedio casi el doble
que una persona que slo termin la preparatoria.
El IMCO inform que entre los principales factores que se consideran para elegir
una carrera profesional estn los gustos personales, las habilidades, la tradicin
familiar, las perceptivas laborales, los costos de estudiarla y la rentabilidad de la
inversin.
Fernando Caldern, director de Mercadotecnia y Relaciones Pblicas de OCC
Mundial, aconsej que al momento de elegir una carrera debe ubicar sus
habilidades e identificar si tiene potencial para tener xito dentro de ese ramo
laboral, as como analizar el campo de trabajo en donde se quiere desarrollar para
saber a dnde dirigirse y qu camino es el ms conveniente para lograr el xito en
l.
Destac que si est en la etapa de elegir lo que quiere estudiar es importante
observar hacia dnde se estn moviendo las empresas, ya que hay un boom
en puestos de trabajo que antes no existan. En este contexto estn las reas
laborales visionarias en donde se ubican los desarrolladores de datos y
aplicaciones, community managers y especialistas en desarrollo sustentable, por
mencionar algunos.


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Aconsej que observe el puesto de trabajo deseado como un objetivo para saber
cul es el rea laboral, cursos o herramientas que lo ayudarn a entrar a trabajar
en donde realmente desea.
De acuerdo con los datos obtenidos en una encuesta realizada por OCC, 45% de
los profesionistas trabaja en reas diferentes a las que se prepar
profesionalmente. Lo anterior, consider, se debe a una falta de planeacin al
momento de elegir su carrera, un escaso autoconocimiento para saber si es hbil
o no para tal carrera, por la falta de una oportunidad de empleo, incluso podra ser
para buscar un mayor ingreso; por stas razones muchos estn dispuestos a
sacrificar sus aos de estudio.
Adriana Cabrera, gerente divisional de Manpower Group, aconsej estudiar en
instituciones que tengan una bolsa de empleo y que le garanticen que antes de
estar egresado ya tendr un trabajo dentro de su rea laboral.
Consider que es importante elegir estudiar una profesin que realmente lo
apasione, pero tambin que sea realista en cuanto a si realmente podr llegar a
posicionarse en un puesto laboral en dicha rea, investigar su capacidad de
movilidad y pensar cmo se visualiza en un futuro.
ESTUDIAR Y TRABAJAR
Manpower Group aconsej fijarse la meta de comenzar a trabajar en el quinto
semestre de su carrera y as obtener un valor agregado al momento de pedir
empleo.
Es el mejor tiempo para empezar a aprender a trabajar, a convivir en un ambiente
de oficina para que cuando ya sea un egresado tenga experiencia y con ello sea
mucho ms atractivo para un empleador, destac.
LA CLAVE DEL XITO
El Instituto Mexicano para la Competitividad inform que invertir en una carrera
universitaria podra brindarle rendimientos de hasta 11.4% en el caso de estudiar
en escuelas privadas y de 4.4% en escuelas pblicas.
Sin embargo, para que su educacin profesional realmente sea una buena
inversin y pueda brindarle los mejores rendimientos debe considerar algunos
aspectos importantes. A continuacin alguno de ellos.
Adriana Cabrera, gerente divisional de Manpower Group, asegur que para tener
xito al ser una persona laboralmente activa se necesita saber con exactitud qu
es lo que el rea laboral a la que desea pertenecer requiere y tener una buena
preparacin respecto a ella en su educacin universitaria.


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Es importante tener presente que siempre debemos aprender cosas nuevas y
tambin desaprender las cosas que se estn quedando obsoletas, indic.
Aseguro que hay una paradoja en espacios de talento, ya que las vacantes que
para los empleadores son ms difciles de cubrir, a raz de una escasez de talento,
a veces son las mismas en las que los recin egresados, que se estn
incorporando al mercado laboral, aseguran que no hay oportunidades suficientes
para laborar.
Lo anterior, asegur, se debe a la falta de trabajo en conjunto, ya que por lo
regular lo que necesitan los empleadores vara completamente a las condiciones
que tiene el mercado laboral.
Al respecto Fernando Caldern, director de Mercadotecnia y Relaciones Pblicas
de OCC Mundial, inform que conforme avanza el tiempo las empresas piden ms
especializacin (diplomados, maestras, doctorados), pues ya estn menos
interesados en los que coloquialmente se conoce como todlogos. Aadi que un
posgrado ampla su espectro para una bsqueda de empleo.
Por lo anterior, hizo hincapi en que nunca se deje de preparar y siempre busque
las alternativas que le permitan estudiar y trabajar.
Inform que las reas laborales registradas como las ms solicitadas son ventas,
administracin, contabilidad, tecnologas de informacin y manufacturas (en orden
descendiente); stas en ocasiones estn directamente relacionadas con las ms
remuneradas pero tambin en las cuales es ms difcil entrar a trabajar.
Adriana Cabrera consider que aunque las profesiones ms remuneradas estn
identificadas, el salario no est relacionado ni es proporcional a la carrera. El
salario, asegur, es la compensacin a un trabajo realizado, pero existen variables
que lo determinan, tales como: en qu empresa trabaja, en qu sector est, de
qu tamao es la empresa a la que pertenece.
La compensacin que recibe por su trabajo, es decir, su salario, depende sobre
todo de la aportacin que usted brinde a la organizacin. Ninguno de estos dos
aspectos estn relacionados con la carrera que estudie sino a su desempeo y a
su logro de objetivos.
EJEMPLO: saber cul es la mejor carrera que puede elegir y qu aspectos debe
considerar para ello. Estudiar una carrera universitaria es una inversin
rentable, asegur el Instituto Mexicano para la Competitividad (Imco).
El Imco inform que entre los principales factores que se consideran para elegir
una carrera profesional estn los gustos personales, las habilidades, la tradicin
familiar, las perceptivas laborales, los costos de estudiarla y la rentabilidad de la
inversin.


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Fernando Caldern, director de Mercadotecnia y Relaciones Pblicas de
OCCMundial, aconsej que al momento de elegir una carrera debe ubicar sus
habilidades e identificar si tiene potencial para tener xito dentro de ese ramo
laboral.
4.5.- INVERSIN DE COMPRA O ALQUILER:
Es el momento adecuado?
La compra de su vivienda habitual puede ser la inversin ms importante de su
vida.
Durante muchos aos, esta operacin supondr un impacto importantsimo en su
economa domstica y representar la mayora de su patrimonio neto. El tipo de
vivienda, su ubicacin y entorno tambin influirn en su estilo de vida. Es una
compra que no se puede realizar sin el debido anlisis.
Y la primera decisin que debe tomar es si se encuentra en el momento adecuado
para comprar su casa.
Comprar o alquilar?
Ser propietario de su vivienda es algo sagrado en Espaa. Constantemente nos
repiten eso de que alquilar es tirar el dinero, dando a entender que la compra
siempre es preferible al alquiler.
Es cierto que comprar una vivienda depara muchas ventajas. La primera, que es
una buena inversin a largo plazo. Las mensualidades de la hipoteca le obligan a
ahorrar todos los meses y, al cabo de 20 o 30 aos, poseer un bien que vale
mucho dinero. A partir de entonces, no pagar ni cuotas ni alquileres y, si es
necesario, podr utilizar la vivienda para financiar su jubilacin u otro gasto
importante. Dentro de varios aos las cuotas de la hipoteca representarn menos
dinero con relacin a la subida general del coste de la vida, mientras que los
alquileres se actualizan anualmente con el IPC, y adems pueden dispararse
cuando tenga que renegociar su contrato o firmar otro.
Tampoco puede desestimar la seguridad que le proporciona tener un techo propio,
sin preocuparse de que el casero no le renueve el contrato o le suba mucho el
alquiler, y una vez pagada la hipoteca su familia estar protegida si vienen tiempos
malos. No padecer el problema de pagar un alquiler cuando se jubile y sus
ingresos sean menores. Y si la casa es suya, podr hacer las reformas que desee
o decorarla como quiera.
Todas estas son buenas razones para comprar, pero en ciertas situaciones puede
tener ms sentido econmico alquilar.
Una vivienda en propiedad ata mucho a sus dueos. No se sentir con la misma
libertad si tiene que cambiar de residencia por razones familiares o laborales. Si


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no logra vender la casa con facilidad, se ver obligado a hacerlo por debajo de sus
expectativas o tendr que pagar dos hipotecas o una hipoteca y un alquiler.
Muchos pierden buenas oportunidades en su carrera profesional por carecer de
movilidad geogrfica.
En cuanto a lo de que alquilar es tirar el dinero, recuerde que el alquiler tambin
tiene ventajas. Ser propietario supone, adems de las cuotas de la hipoteca, una
serie de gastos que ni se recuperan ni aportan ninguna ventaja fiscal. Seguros de
hogar, impuestos, mantenimiento y gastos de comunidad representan importantes
desembolsos a los que est obligado el dueo. Cuando se vive de alquiler, estos
gastos suelen cubrirlos los caseros.
Al precio de venta de la casa hay que aadir una serie de gastos asociados a la
compraventa y formalizacin del prstamo hipotecario, que corren normalmente a
cargo del comprador.


o Tasacin
o Notaras
o Gestora
o Verificacin registral
o Comisiones de apertura o de subrogacin
o Impuestos sobre la constitucin de la hipoteca
o IVA o impuesto de transmisiones
o Seguros
Cunto tiempo piensa vivir en la vivienda? - El factor determinante
Los gastos de compraventa y formalizacin del prstamo hipotecario suponen
alrededor del 10% del importe financiado, y los tiene que pagar el comprador con
independencia de que se quede en la casa un ao o treinta.
Los gastos totales de la operacin suponen, de media, alrededor del 10% del
importe financiado. Es decir, para una hipoteca de 200.000 tendra que
desembolsar unos 20.000 en gastos no recuperables (adems de la entrada y
del IVA). Cuntos meses de alquiler representa ese importe?
Tenga en cuenta que estos gastos de hipoteca se pagan en el momento de
formalizar el prstamo, independientemente de si se va a quedar en la casa
durante un ao o treinta. Adems, durante los primeros aos de la hipoteca estar
pagando sobre todo intereses (tambin son gastos), sin apenas amortizar el
capital.


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En condiciones normales de mercado, el valor de las viviendas crece despacio. Si
piensa quedarse menos de cinco aos y luego vender la casa, puede perder
dinero.
Compruebe lo que ms le interesa con la calculadora "comprar o alquilar".
Puede permitrselo ahora?
Aunque parezca obvio, antes de nada debe saber si cuenta con los ahorros
suficientes para adquirir una vivienda. Muchos se limitan a calcular la cuota de la
hipoteca y se olvidan de que es necesaria una buena cantidad de dinero lquido.
La entrada: Cuente con que la entrada representa en torno al 20% del precio total
de la vivienda. Las entidades financieras suelen prestar el 80% del valor de
tasacin de la casa (mximo legal). Fjese que hemos dicho del valor de tasacin y
no del precio de la vivienda. Es decir, si compra a buen precio puede ser que el
80% del valor de tasacin sea ms que el 80% del precio. Si compra a un precio
mayor que el valor de tasacin posiblemente tendr usted que aportar ms del
20% del precio de venta.
Puede haber entidades financieras dispuestas a financiar hasta el 100% de su
casa, normalmente con condiciones ms desfavorables, como tipos de inters y
comisiones mayores. Podran imponerse requisitos adicionales, como por ejemplo
tener un avalista (otra persona que firma estar dispuesta a hacerse cargo de la
deuda si usted no paga).
Pero hay ms riesgos asociados a una financiacin del 100%. En primer lugar, el
coste total (lo que usted va a pagar) ser muchsimo mayor debido a que estar
abonando intereses sobre una cantidad mayor. Pero, sobre todo, la cuota mensual
puede sobrepasar los lmites de capacidad de endeudamiento recomendados.
Esto lo veremos un poco ms adelante, pero significa que usted podra tener
serias dificultades para pagar la hipoteca, con el correspondiente riesgo de perder
su casa. Cuanto ms se pague de entrada, menores sern las cuotas mensuales
de la hipoteca. Tenga especial cuidado con financieras que piden otras garantas,
como su plan de pensiones u otras inversiones a cambio de una financiacin del
100%.
En la mayora de los casos, si uno no tiene dinero suficiente para la entrada, es
preferible aplazar la compra hasta poder ahorrarlo.
Si no se trata de la primera vez que compra una vivienda habitual, sino que ya
tiene otra casa para vender, los ingresos de esta venta probablemente cubran el
capital inicial necesario, siempre que logre venderla antes de comprar la nueva.
Hay que tener en cuenta que si vende la casa antigua por ms dinero del que
pag (incluyendo gastos correspondientes de compra y de venta), generar una
plusvala por la diferencia. Si no compra otra casa, tendr que pagar impuestos


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sobre esta plusvala en la declaracin de la renta de ese ao (se considera una
ganancia patrimonial). Sin embargo, si reinvierte la cantidad de la plusvala en la
compra una nueva vivienda habitual dentro de un plazo de dos aos, puede
aplicarse la exencin por reinversin y se ahorrar el pago de estos impuestos. Si
no logra vender la primera casa hasta despus de comprar la nueva, podr aplicar
la exencin por reinversin de forma retroactiva.
La cuota de la hipoteca
Si, como la mayora, tiene que solicitar un prstamo hipotecario, podr asumir la
cuota como gasto fijo obligatorio todos los meses sin tener que hacer excesivos
sacrificios? Recuerde que la cuota de la hipoteca probablemente representar el
mayor gasto mensual de la familia, pero no ser el nico. Una medida muy
utilizada para determinar el tope que podr pagar de cuota es la capacidad de
endeudamiento.
La capacidad de endeudamiento es el porcentaje de sus ingresos netos que
puede destinar al pago de deudas, con sus correspondientes intereses, sin
comprometer seriamente la seguridad econmica de su familia.
Los expertos coinciden en que la totalidad de cuotas mensuales destinadas a
pagar deudas no debera nunca sobrepasar el 40% de los ingresos netos
mensuales. Es decir, que una familia necesita disponer, como mnimo, del 60% de
sus ingresos netos mensuales para poder comer, vestirse, pagar las facturas y,
con un poco de planificacin, ahorrar algo cada mes.
Pero cuidado: ese 40% es el lmite mximo recomendado de endeudamiento total,
incluyendo las cuotas de las dems deudas pendientes como prstamos
personales, el prstamo del coche, las compras que se han hecho a plazos y la
cuota a pagar de tarjetas de crdito.

Aunque en este momento usted no tiene ninguna otra deuda pendiente, la cuota
de la hipoteca nunca debera llegar a ese 40% de sus ingresos, ya que si en los


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prximos aos necesitara un prstamo para comprar un coche o hacer una
reforma o pagar una emergencia, no tendra margen para asumir otro pago. Lo
mismo ocurrira si los tipos de inters subieran o los gastos de su familia
aumentaran con relacin a los ingresos. Por eso, no es recomendable que la cuota
a pagar para la hipoteca supere el 30-35% de sus ingresos netos mensuales, y los
bancos no suelen aprobar hipotecas si las cuotas representan ms. Recuerde que
el compromiso de una hipoteca puede durar dcadas.
Otros expertos rebajan el lmite mximo de endeudamiento a un 35% de los
ingresos y el de la hipoteca, a un 30%.
Los porcentajes mximos recomendados de capacidad de endeudamiento pueden
variar en funcin del nivel de ingresos y las cargas familiares. Una pareja sin hijos
que tiene ingresos netos mensuales de 6.000 podra destinar el 60% de sus
ingresos al pago de deudas y vivir decentemente con el otro 40% (2.400 para los
dems gastos). Pero una familia con 1.500 de ingresos mensuales tendra
mucha dificultad para llegar a fin de mes con slo el 40% (600 ).
Le invitamos a hacer simulaciones para determinar la cuota mensual de hipoteca
que podra pagar sin sobrepasar los lmites de endeudamiento recomendados. Si
encuentra que no puede asumir la cuota, tiene varias opciones:
Aplazar la compra hasta que haya reducido sus otras deudas pendientes.
Aplazar la compra hasta que disponga de mayores ingresos.
Aplazar la compra hasta que haya ahorrado lo suficiente para pagar mayor
entrada (y as necesitar menos financiacin).
Intentar conseguir una hipoteca a menor tipo de inters.
Comprar una vivienda ms barata.
Nota aparte: la crisis econmica y las hipotecas subprime
Seguro que ha escuchado todo tipo de comentarios y opiniones sobre cmo el mal
momento econmico actual hunde sus races en la crisis de las hipotecas
subprime, principalmente en los Estados Unidos. Subprime es un trmino
anglosajn que significa ms o menos por debajo de lo ptimo, y se refiere al
perfil de ciertas familias que solicitaban prstamos hipotecarios en los aos
previos a la crisis, y tambin a la misma concesin de dicho prstamos.
Segn los criterios clsicos y prudentes, estas familias no cumplan los requisitos
para que les concedieran hipotecas por el importe que pretendan, a un tipo de
inters prime, que es el tipo ofrecido a los clientes buenos. En algunos casos,
porque su historial crediticio no inspiraba confianza por atrasos o impagos de otras
deudas, pero sobre todo porque las cuotas a pagar, junto con otras de crditos
pendientes, sobrepasaban los lmites de endeudamiento recomendados.


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Ciertas entidades financieras vieron la situacin como una oportunidad de negocio
y en contra de los verdaderos intereses de sus clientes les concedieron las
hipotecas. Eso s, a unos tipos de inters muy altos. Simplemente, las
consideraban inversiones de alto riesgo, pero muy rentables. Contaban con que
los precios de las viviendas seguiran en alza y as estaran cubiertos en caso de
impagos.

El negocio les sali mal.
Las familias compraron casas que no podan permitirse. Las cuotas mensuales de
la hipoteca pesaban demasiado en sus presupuestos y ante cualquier cambio en
su situacin (un gasto adicional, una subida en el tipo de inters) ya no podan
pagarlas. Muchas familias perdieron sus viviendas. Las entidades financieras se
quedaron con las casas, pero no podan recuperar su dinero porque la cada del
mercado inmobiliario arrastr al precio de las casas, por debajo del importe
endeudado.
Las hipotecas subprime tuvieron un alcance enorme en todos los mercados
financieros del mundo porque las entidades que las haban concedido vendieron
las deudas en paquetes, como ttulos negociables, a otras empresas de
inversiones grandes, nacionales e internacionales, que a su vez los incorporaron
en otros activos financieros y en las carteras de fondos de inversin, planes de
pensiones, etc.
No vamos a entrar en discusiones sobre la conveniencia de vender hipotecas
como ttulos negociables, ni si tuvieron la culpa las familias, las entidades
financieras, las empresas de inversin, los especuladores inmobiliarios, los
supervisores de las instituciones o los gobiernos. Por debajo de todo est el
incumplimiento de los criterios de capacidad de endeudamiento.
Estos criterios no se establecen por capricho. Son principios de responsabilidad
financiera y existen por razones fundamentadas. Sirven para proteger, no slo a


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las entidades financieras, sino tambin y sobre todo a los consumidores, y no
pueden tomarse a la ligera.
Los gastos siempre han de ajustarse al nivel de ingresos y nunca a la
disponibilidad de crdito.
Los gastos, sobre todo las cuotas de la hipoteca, han de ajustarse al nivel de
ingresos, y nunca a la disponibilidad de crdito. Slo porque encuentra usted una
entidad financiera dispuesta a concederle una hipoteca por mayor importe, no
significa que sea buena idea. Si no puede pagar las cuotas, puede perder su casa.
Nota final:
Merece la pena puntualizar que la mayora de las hipotecas subprime se
formalizaron, no para la adquisicin de una vivienda, sino como medio de
consolidar otras deudas pendientes de la familia, poniendo la vivienda como
garanta. Muchas familias se haban endeudado demasiado con prstamos
personales y tarjetas de crdito y cambiaron todas estas deudas por una hipoteca.
Como ocurri durante la poca del boom inmobiliario, sus casas tenan mucho
valor de tasacin y se les concedan importes mayores. As pagaban una cuota
mensual en vez de varias.
Esta frmula de consolidacin de deudas puede ser conveniente en ciertos
casos, cuando la cuota a pagar para la hipoteca (teniendo en cuenta adems los
gastos de formalizacin) sea inferior al total de las cuotas de los dems prstamos
(siempre, no slo el primer ao), pero si la cuota total representa ms del 40% de
sus ingresos, seguir siendo un exceso de endeudamiento. Cambiar todos los
pagos por una nica cuota de hipoteca a veces disminuye la mensualidad
simplemente porque alarga el plazo para pagar la deuda, pero no la reduce. Al
contrario, estar pagando intereses durante muchos ms aos.
El verdadero problema surge cuando, en vez de aprovechar la bajada de la cuota
a pagar para ir reduciendo deuda y saneando su situacin financiera, la familia la
considera como una oportunidad para seguir viviendo por encima de sus
posibilidades, e incluso adquiere ms deuda, ahora con el riesgo de perder su
casa si no paga.
La financiacin hipotecaria es la ms utilizada en nuestro pas para la compra de
inmuebles. Se puede contratar un prstamo o un crdito hipotecario. La diferencia
reside en que el prstamo se refiere a una cantidad determinada que se entrega al
cliente, y que ste se obliga a devolver. En el caso del crdito, se pone a
disposicin del cliente una cantidad que ser o no utilizada en su totalidad: el
cliente slo tendr que pagar intereses por la cantidad de la que haya dispuesto,
que es la que tendr que devolver.


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Para la concesin de un prstamo hipotecario, las entidades exigen como
garanta, adems de la personal de quien lo solicita, el propio inmueble, que
pasar a ser propiedad de la entidad financiera en caso de impago.
Esta garanta real dota de mayor seguridad a la operacin, lo que significa menos
riesgo para su banco o caja. Por ello, en comparacin con los prstamos
personales, los tipos que se cobran son ms bajos y los plazos para su devolucin
mucho ms largos.
Un prstamo hipotecario tiene que ir asociado a una libreta o cuenta corriente
operativa a nombre de los prestatarios, donde se le abonar el importe de su
crdito y donde se le pasarn las cuotas mensuales.
Requisitos
Como ya hemos comentado los bancos suelen conceder prstamos hipotecarios
por un importe mximo equivalente al 80% del valor de tasacin de la vivienda,
siempre y cuando la cuota no sobrepase el lmite de endeudamiento del 30-35%
de los ingresos netos mensuales.
Pero hay otros factores que las entidades consideran importantes para determinan
su capacidad de pago, por lo que le har un estudio de viabilidad y le exigirn una
serie de documentos que pueden incluirse:
DNI / Pasaporte / Tarjeta de residencia (NIE)
Su ltima Declaracin de la Renta
Sus ltimas dos nminas si trabaja por cuenta ajena
La ltima declaracin de IVA si trabaja por cuenta propia
Un informe de tasacin de la vivienda
Comprobacin registral (nota simple)
Modalidades de prstamos hipotecarios
El tipo de inters es el precio que las entidades cobran por prestar su dinero. Los
bancos pueden conceder prstamos hipotecarios a un tipo de inters fijo, variable
o mixto.
Tipo de inters fijo: El tipo de inters, y por lo tanto la cuota mensual a pagar,
permanecen inamovibles durante toda la vida del prstamo. La ventaja de esta
modalidad es que usted conocer de antemano cunto debe pagar cada mes, sin
preocuparse por las subidas y bajadas de tipos. Como inconveniente, los tipos de
inters fijos son ms altos que los variables y los plazos de amortizacin de la
hipoteca, ms cortos (por lo general el plazo mximo es de 20 aos).


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Tipo de inters variable: El tipo de inters variable se revisa peridicamente
(anual, semestral o trimestralmente) y se ajusta a la cotizacin de algn ndice de
referencia, como el Euribor* (por ejemplo, Euribor + 0,5). La ventaja de esta
modalidad es que en el momento de contratacin el tipo de inters suele ser
inferior al de las hipotecas a tipo fijo y se suelen ofrecer la opcin de plazos de
amortizacin ms largos, normalmente entre 20 y 30 aos o incluso ms. Con un
tipo de inters variable, uno corre el riesgo de pagar una cuota mayor si los
intereses suben, aunque puede beneficiarse si bajan.
Existen distintos instrumentos financieros que permiten cubir el riesgo de subidas
de tipos. Esto significa que, si los tipos suben, la entidad bancaria pagar al cliente
la diferencia entre lo que tenga que pagar y una cuota mensual determinada. Sin
embargo, estos productos tienen sus propios riesgos: si los tipos bajan ser el
cliente quien tenga que pagar al banco, y a veces estos importes pueden llegar a
ser muy elevados.

Tipo de inters mixto: En este caso, se cobra un inters fijo durante un perodo
inicial (suele ser de 3-5 aos) que luego pasa a ser un tipo variable. Esta cuota
subir o bajar segn la evolucin del tipo de inters empleado como ndice de
referencia.
* Algunos de los tipos de inters de referencia oficiales para prstamos
hipotecarios:
El Euribor es la referencia interbancaria a un ao, un tipo publicado por la
Federacin Bancaria Europea. Es una media de los tipos ofertados por una
muestra de bancos europeos para las operaciones entre entidades de depsitos
en euros a plazo de un ao. Es la referencia ms utilizada.
El Mibor, es el tipo interbancario a un ao, y slo es un ndice oficial para los
prstamos hipotecarios anteriores al 1 de enero de 2000. Es la media de tipos del
mercado de depsitos interbancarios de Madrid. La evolucin de este tipo es casi
idntica que la del euribor.


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El IRPH entidades (ndice de Referencia de Prstamos Hipotecarios del Conjunto
de Entidades) es el tipo medio de los prstamos hipotecarios a ms de tres aos
concedidos por bancos y cajas durante un determinado perodo de tiempo. Este
ndice fue introducido en abril de 2012, fecha en que desaparecen las dos
referencias anteriores: IRPH bancos y IRPH cajas.
El IRS (Interest Rate Swap), o permuta financiera. Es un ndice a cinco aos, en
vez de 1 ao como el Euribor. Este nuevo tipo de referencia fue introducido en
2012, por ser, en teora, ms estable que el Euribor, resultando en menos
oscilaciones en las cuotas.
La cuota mensual
La cuota mensual est compuesta por la parte del dinero prestado que usted est
devolviendo (capital amortizado) ese mes ms los gastos de intereses. La cuanta
de esta cuota depende de los siguientes factores:
El importe del capital prestado
El tipo de inters
El plazo
La modalidad de clculo
Para calcular la cuota se utiliza, normalmente, la modalidad de sistema financiero
constante, tambin conocida como "sistema francs". As, la mensualidad (capital
amortizado + intereses) ser siempre igual durante la vida del prstamo (salvo
cuando se hace la revisin por la fluctuacin de los tipos de inters en las
hipotecas variables), pero, en cada cuota, los porcentajes de capital amortizado e
intereses varan.

El inters se calcula aplicando el tipo de inters sobre el capital pendiente de
devolucin en cada momento. Por lo tanto, en las primeras cuotas usted estar
pagando intereses sobre el total de la deuda. Estos intereses compondrn la


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mayora de la cuota total y slo estar amortizando (pagando la deuda) una
pequea cantidad del capital pendiente. Pero con cada cuota, el capital se reduce
un poquito por lo que el mes siguiente estar pagando un poquito menos en
concepto de intereses. Como la mensualidad es la misma, significa que estar
amortizando mayor cantidad de capital. Y as sucesivamente.

Para ver con ms detalle los prstamos hipotecarios, consulte la seccin
correspondiente en el mdulo sobre "La oferta de productos y servicios
financieros".
Tambin recomendamos leer la Gua de acceso al prstamo hipotecario (abre en
otra ventana), publicada por el Banco de Espaa. Contiene explicaciones de todos
los aspectos relacionados con este producto, incluyendo la garanta universal y
opciones de dacin en pago, clusulas suelo, mecanismos de cobertura y toda la
informacin que un consumidor necesita tener antes de solicitar un crdito o
prstamo con garanta hipotecaria.
Es posible modificar las condiciones de un prstamo hipotecario existente
mediante la subrogacin o novacin del mismo.
Novacin

La novacin es el proceso mediante el cual la entidad financiera modifica las
condiciones de la hipoteca de acuerdo con los titulares actuales. Es decir, se trata
de una renegociacin, sin cambio de entidad. Normalmente se realiza a peticin
del cliente para rebajar el tipo de inters cuando se estn ofreciendo en el
mercado hipotecas con tipos ms bajos. La entidad no tiene ninguna obligacin de
atender esta peticin, por lo que el xito de la negociacin depender del perfil del
titular y del inters de la entidad de mantenerlo como cliente.
Existe la posibilidad de realizar novacin sobre:
El tipo de inters aplicado
El importe pendiente (si necesitara disponer de ms dinero)


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El plazo de amortizacin (tanto para prorrogarlo como para recortarlo)
Los titulares del prstamo (supresin de alguno de ellos por causas tales como
separacin, divorcio y fallecimiento).
La novacin es una renegociacin de condiciones sin cambio de entidad.
Los gastos asociados a una novacin no son muy altos, a no ser que solicite un
aumento del importe de su hipoteca. Si slo se rebaja el tipo de inters, ni siquiera
es necesaria una escritura pblica. Si se cambia de un inters fijo a uno variable, o
viceversa, o si se cambia el tipo de referencia u otra condicin, hay que hacer una
escritura de novacin, cuyos gastos notariales y registrales son muy reducidos.
Subrogacin acreedora
En caso de no conseguir la mejora deseada mediante la novacin, cabe la
posibilidad de pasar la hipoteca a otra entidad que ofrece mejores condiciones.
Este proceso se llama subrogacin acreedora y funciona de la siguiente forma:
La nueva entidad hace una oferta vinculante detallando las nuevas condiciones y a
continuacin se pone en contacto con la antigua entidad para hacrselo saber y
para solicitar que le sea certificado el saldo pendiente del prstamo.
La antigua entidad tiene un plazo de siete das para emitir este certificado y quince
das para igualar o mejorar las nuevas condiciones de inters ofrecidas por la
competencia (en este ltimo caso no prosigue la subrogacin).
Si la antigua entidad no opta por asumir las nuevas condiciones o si no emite la
certificacin de saldo en siete das, se procede al otorgamiento de una escritura
pblica de subrogacin del prstamo hipotecario. Mediante esta escritura la nueva
entidad asume la propiedad de la hipoteca, y transfiere a la entidad subrogada
(antigua) el importe correspondiente al capital pendiente.
En una subrogacin acreedora slo se puede modificar el tipo de inters aplicable,
manteniendo las otras condiciones de la hipoteca (capital pendiente, plazo de
amortizacin e intervinientes). Si se quiere modificar cualquiera de estas
condiciones, se puede pactar de antemano una novacin que se realizara una vez
se haya subrogado la hipoteca.
Los gastos asociados a la subrogacin de un prstamo hipotecario son superiores
a los de la novacin, pero muy inferiores a los asociados a la formalizacin de una
hipoteca nueva. Debe pagar una comisin de cancelacin a la antigua entidad si
figura este concepto en la escritura. Tambin los gastos notariales, registrales y de
gestin de la escritura de subrogacin, pero son mucho menores que los de una
hipoteca nueva.
Subrogacin deudora


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Si usted compra una vivienda y el vendedor ya tiene una hipoteca, tambin puede
subrogar el prstamo existente. En este caso se trata de una subrogacin
deudora. Es decir, lo que se modifica son los titulares. Es una operacin frecuente
para viviendas nuevas cuando el promotor tiene un prstamo hipotecario. Se
subroga el prstamo en el momento de la entrega de la vivienda mediante la
correspondiente escritura pblica, con determinadas condiciones. Tambin es
posible en la compra de una vivienda de segunda mano subrogar la hipoteca de
los antiguos propietarios.
Cancelacin de la hipoteca



Cuando por fin usted ha pagado totalmente su prstamo hipotecario, la hipoteca
que garantizaba la operacin (es decir, su casa) sigue existiendo legalmente. Para
extinguir esta hipoteca hace falta una nueva escritura pblica ante notario de
levantamiento de hipoteca. Los gastos de esta escritura se suelen prever en la
escritura de constitucin de la hipoteca. Corren a cargo de usted, el deudor,
aunque normalmente no es necesario que intervenga porque el otorgamiento se
hace por representantes de la entidad financiera. Aun as, debera asegurarse de
que se haga.
La cancelacin de la hipoteca es un trmite necesario para poder vender
posteriormente su vivienda: slo podr hacerlo si figura libre de cargas en el
Registro de la Propiedad. Muchos propietarios se olvidan de hacerlo hasta que
quieren vender la casa.
Bsicamente, se comercializan tres tipos de seguros asociados a prstamos
hipotecarios.
Seguro de daos sobre el inmueble hipotecado


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Cuando se solicita un prstamo hipotecario, la entidad de crdito puede
condicionar la concesin del mismo a la suscripcin de un seguro contra daos
por un importe, como mximo, del valor de tasacin del inmueble (excluido el valor
del suelo, que no es asegurable), ya que si el inmueble que acta como garanta
de cobro para la entidad de crdito se destruyese, dicha garanta desaparecera,
por lo que la existencia de un seguro de daos sobre el bien evita esta situacin.
Este seguro tiene por finalidad indemnizar al propietario de los posibles daos que
pueda sufrir el inmueble hipotecado, por determinadas causas (incendio, daos
por agua, etc...) establecidas en el contrato de seguro. El derecho de los
acreedores hipotecarios se extender a las indemnizaciones que correspondan al
propietario por razn de los mismos. Por lo anterior, el tomador o asegurado
deben comunicar a la entidad aseguradora la constitucin de la hipoteca. La
entidad aseguradora a quien se haya comunicado la existencia de la hipoteca no
podr pagar la indemnizacin al asegurado sin consentimiento del acreedor
hipotecario. En caso de que la indemnizacin haya de emplearse en la
reconstruccin de inmueble, si el propietario y el acreedor no se ponen de acuerdo
sobre las garantas con que las cosas siniestradas han de quedar afectadas a la
reconstruccin, la entidad aseguradora no pagar la indemnizacin y se
depositar su importe en la forma que convenga a los interesados y en su defecto
a disposicin de la Autoridad judicial.
No obstante, lo ms habitual es que el seguro contenga, adems de la cobertura
de daos al inmueble (continente), otras garantas, como la de daos que puedan
sufrir los bienes que se encuentran dentro de la vivienda (contenido); la
responsabilidad civil del propietario, o la defensa jurdica, entre otras.


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Estos seguros son conocidos comercialmente como seguros multirriesgo de
hogar, ya que contienen mltiples garantas relacionadas con los siniestros que
pueden afectar a los inmuebles y las personas que los habitan.
Seguros de amortizacin de prstamos

Los seguros de amortizacin de prstamos son seguros de vida, que se
caracterizan porque el asegurador asume el pago de la cantidad pendiente de
amortizar del asegurado-prestatario, si ocurre alguna de las contingencias
previstas en el contrato de seguro (fallecimiento o, en su caso, invalidez).
Dentro de los seguros de amortizacin de prstamos podemos distinguir dos tipos:
Aquellos en los que el capital a pagar por la entidad aseguradora coincide con la
cantidad adeudada del prstamo, por lo que aqul disminuye conforme se
amortiza el prstamo y el plazo de cobertura del seguro es idntico al del
prstamo.
Aquellos en el que el importe a pagar en caso de que se produzca el fallecimiento,
o la invalidez, permanece inalterable a lo largo de todo el periodo de duracin del
contrato de seguro. En estos casos, la entidad aseguradora pagar a la entidad de
crdito la cantidad pendiente de amortizar y el exceso al resto de personas
designadas como beneficiarias en la pliza.
En consecuencia este seguro protege a la entidad de crdito ante el posible
impago del prestatario debido a su muerte o incapacidad.
Seguros de proteccin de pagos/prstamos
En el mercado asegurador tambin se comercializan seguros cuyo objetivo es
permitir cumplir las obligaciones del deudor con respecto al prstamo hipotecario,
cuando se producen circunstancias que normalmente implican una disminucin de
los ingresos del deudor como son el desempleo y a la incapacidad temporal. Se


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conocen con el nombre comercial de seguros de proteccin de pagos/prstamos
y se suelen comercializar de forma independiente, o como coberturas adicionales
dentro de un seguro de amortizacin de prstamos de los mencionados en el
apartado anterior.
Los seguros de proteccin de pagos garantizan el pago del prstamo hipotecario
en caso de situaciones puntuales de necesidad: incapacidad temporal o
desempleo.
Estos seguros garantizan en caso de desempleo o incapacidad temporal del
asegurado, el pago a la entidad de crdito, mientras dure esta situacin, de un
nmero mximo de cuotas mensuales del prstamo. Conviene precisar que estas
coberturas son alternativas y dependern de la situacin laboral del asegurado; es
decir, normalmente los trabajadores por cuenta ajena con contrato laboral
indefinido estarn cubiertos en caso de que se encuentren en situacin de
desempleo. Sin embargo, los trabajadores en el resto de situaciones estarn
cubiertos en caso de que se encuentren en situacin de incapacidad temporal.
Por ltimo, tanto en estos seguros como en los anteriores, en los que se cubre el
riesgo de fallecimiento o de incapacidad, la entidad aseguradora en el momento
inicial debe realizar una valoracin del riesgo, que consiste normalmente en
someter a la persona que contrata el seguro a un cuestionario sobre su salud.
Sobre las contestaciones a este cuestionario hay que destacar la importancia que
tiene lo manifestado en el mismo, ya que si se responde de forma inexacta o se
omiten datos, el asegurador en caso de producirse la incapacidad o el
fallecimiento, puede incluso quedar exonerado del pago de la prestacin si en la
declaracin medi dolo o culpa grave.
EJEMPLO: Una vivienda tiene un precio de venta de 300.000 , sin embargo est
tasada en 270.000 . Un banco, en caso de conceder un prstamo hipotecario, por
regla general slo dar, como mximo, 216.000 (el 80% de 270.000). El
comprador tendr que pagar como entrada el resto (84.000 ), adems de los
gastos de formalizacin del prstamo (como media el 10% de 216.000 = 21.600
). Es decir, para comprar esta casa, habr que contar con aproximadamente
105.600 antes de contratar una hipoteca.
Por ejemplo, si una casa tiene un valor de 250.000 euros y su alquiler es de 6.800
euros anuales, se tardarn cerca de 37 aos en recuperar la inversin realizada,
un periodo de tiempo que tal vez sea demasiado largo.
Por ejemplo, si el precio de la vivienda es 300.000 euros y obtiene 7.200 de
alquiler al ao, la rentabilidad sera del 2,5%. El siguiente paso supondra
comparar la rentabilidad del alquiler con el de otro tipo de inversiones, como los
depsitos bancarios, antes de tomar la decisin y valorar que interesa ms.




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UNIDAD 5.
ADMINISTRACIN DEL RIESGO.
5.1.- QUE ES EL RIESGO?
Es la vulnerabilidad ante esto un posible potencial de perjuicio o dao para las
unidades o personas, organizaciones o entidades. Cuanto mayor es la
vulnerabilidad mayor es el riesgo, pero cuanto ms factible es el perjuicio o dao,
mayor es el peligro. Por tanto, el riesgo se refiere slo a la terica "posibilidad de
dao" bajo determinadas circunstancias, mientras que el peligro se refiere slo a la
terica "probabilidad de dao" bajo esas circunstancias.
EJEMPLO: Los toma-corrientes al alcance de un nio


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1. No ponerle barras de proteccin a un auto de carrera.
2. No poner antideslizantes en la tina de bao.
2. Contratar a un empleado sin previa evaluacin de capacidades.
3. Transitar de noche con las luces del vehculo apagadas.
3. Iniciar un negocio sin hacer un estudio Mercado
.4. Meterse al mar sin saber nadar.
4. No usas lentes de proteccin al esmerilar una pieza.
5.2.- RIESGO Y DECISIONES ECONOMICAS:
Algunas decisiones financieras, entre ellas cunto invertir en un seguro contra la
exposicin, se relacionan exclusivamente con la administracin del riesgo. Pero
muchas decisiones generales sobre la asignacin de recursos, como las de
ahorro, inversin y financiamiento, tambin se ven afectadas significativamente
por la presencia del riesgo y, por lo mismo, son en parte decisiones concernientes
a la administracin del riesgo.
Riesgo que afrontan las familias aunque el riesgo puede clasificarse a partir de
muchos esquemas, distinguiremos cinco grandes categoras de exposicin a l
entre las familias:
Enfermedad, invalidez y muerte: una enfermedad imprevista o las lesiones
accidentales.
Riesgo de desempleo: es el riesgo de perder el trabajo.
Riesgo de activos durables del consumidor: es el riesgo proveniente de la
prdida de la propiedad de una casa, automvil u otro activo durable.
Riesgo de responsabilidad civil: es el riesgo de que otros presenten una
demanda financiera contra nosotros, porque sufrieron un dao econmico
del cual nos juzgan responsables.
Riesgo de activos financieros: es el riesgo proveniente de tener varias
clases de activos financieros; por ejemplo, acciones comunes o valores de
renta fija.
EJEMPLO: una familia que ahorra se siente motivada por el deseo de mejorar la
seguridad que da el poseer activos con los cuales pagar gastos imprevistos.
Pero muchas decisiones generales sobre la asignacin de recursos, como las de
ahorro, inversin y financiamiento, tambin se ven afectadas significativamente
por la presencia del riesgo y, por lo mismo, son en parte decisiones concernientes
a la administracin del riesgo.



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5.3.- PROCESO DE ADMINISTRACION DE RIESGO:

Primera Etapa: Identificacin de los Riesgos
En sta etapa, se procede a la identificacin de los eventos potenciales y sus
frecuencias para establecer el nivel de riesgo y el establecimiento de un orden de
prioridad para el tratamiento de los mismos.


Fuentes Internas: Las relacionadas con el funcionamiento de los procesos y
actividades propias de la entidad (estructura de la organizacin, calidad del
personal, entre otros).
Fuentes Externas: Los relacionados con los cambios que pueden ocurrir en el
entorno de la organizacin (desarrollo tecnolgico, alteraciones en el escenario
econmico que impacten en el presupuesto de la entidad, entre otros).
Entre las fuentes genricas se encuentran.
Objeto social.
Correspondencia entre los objetivos trazados y la misin de la empresa.
Estructura de la organizacin.
Relaciones comerciales y legales entre las empresas y otras organizaciones, los
proveedores, y clientes.
Circunstancias econmicas de la organizacin, pas e internacionales.
Cambios econmicos-financieros externos que impacten en el presupuesto de la
entidad.
Comportamiento humano de los involucrados en la organizacin y de los no
involucrados.
Eventos naturales.


Segunda etapa: Evaluacin de los Riesgos


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La metodologa de evaluacin de riesgos de una entidad consiste en una
combinacin de tcnicas cualitativas y cuantitativas. Se aplican tcnicas
cualitativas cuando los riesgos no se prestan a la cuantificacin o cuando no estn
disponibles datos suficientes y crebles para una evaluacin cuantitativa o la
obtencin y anlisis de ellos no resulte eficiente por su coste. Las tcnicas
cuantitativas, tpicamente aportan ms precisin y se usan en actividades ms
complejas y sofisticadas, para complementar las tcnicas cualitativas.
EJEMPLO: Un ejemplo seria como una empresa aplica el proceso de
administracin de riesgo a una condicin simple, es decir, un problema de
recuperacin de saldos de clientes. La respuesta pude incluir desde revisiones al
crdito o traspaso del riesgo a partes externas, al solo aceptar tarjetas de crdito o
pagos en efectivo. El sistema de contabilidad provee la informacin sobre el plazo
de cobro que la administracin puede utilizar para decidir acciones subsecuentes,
tales como utilizar el factoraje financiero.

5.4.- LAS TRES DIMENCIONES DE LA TRANSFERENCIA DE RIESGO:

La transferencia de algunos o de todos los riesgos a otros es aqul en que el
sistema financiero desempea una funcin ms trascendental. La tcnica ms
simple para trasladarlo consiste en vender el activo causante del riesgo.
Hay tres mtodos de transferir el riesgo, a los que tambin se les conoce con el
nombre de dimensiones de la transferencia de riesgo: proteccin, aseguramiento y
diversificacin.

PROTECCIN:
Se dice que uno se protege contra un riesgo, cuando la accin tendiente a reducir
la exposicin a una prdida lo obliga tambin a renunciar a la posibilidad de una
ganancia. Por ejemplo, si los agricultores que antes de recoger su cosecha la
venden a un precio fijo para eliminar el riesgo de un precio bajo en la poca de
recoleccin, renuncian tambin a la posibilidad de obtener una utilidad silos
precios aumentan durante esa poca.

ASEGURAMIENTO:
Aseguramiento significa pagar una prima (el precio del seguro) para evitar
prdidas. Al adquirir un seguro, se sustituye con una prdida segura (la prima que
se paga por la pliza) que es la posibilidad de una prdida mayor en caso de no
comprarla. Por ejemplo, si uno posee un automvil, casi seguramente habr
adquirido al mismo tiempo un seguro contra riesgos de dao, robo y lesin a uno o
a terceros.


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DIVERSIFICACIN
Diversificar significa mantener cantidades similares de muchos activos riesgosos
en vez de concentrar toda la inversin en uno solo. As, con la diversificacin se
reduce la exposicin al riesgo de un activo individual.
Tomemos, por ejemplo, la diversificacin de los riesgos corporativos. Supongamos
que proyectamos invertir $100,000 dlares en la industria de la biotecnologa,
pues estamos convencidos de que el descubrimiento de medicamentos
procesados con ingeniera gentica ofrece un atractivo potencial de ventas
durante los prximos aos. Podramos invertir esa cantidad en una sola compaa
que est desarrollando un nuevo medicamento. De ser as, la inversin en
biotecnologa estara concentrada, no diversificada.
EJEMPLO: podr comprar un seguro contra el dao por incendio o tormenta, con
lo cual conserva slo el riesgo del valor de mercado.
Por ejemplo, si los agricultores que antes de recoger su cosecha la venden a un
precio fijo para eliminar el riesgo de un precio bajo en la poca de recoleccin,
renuncian tambin a la posibilidad de obtener una utilidad silos precios aumentan
durante esa poca. Estn protegiendo su exposicin al riesgo de los precios de la
cosecha. Si uno se suscribe a una revista por tres aos en lugar de hacerlo un ao
a la vez, se estar protegiendo contra el riesgo de un incremento de su precio.
Elimina as la posible prdida debida al incremento de la suscripcin, pero tambin
renuncia a la ganancia proveniente de una posible baja del costo de la suscripcin.

5.5.- TRANSFERENCIA DEL RIESGO Y EFICIENCIA ECONOMICA:

Los sistemas institucionales con que se transfiere el riesgo mejoran la eficiencia
econmica en dos formas fundamentales: redistribuyen los riesgos actuales entre
los que estn ms dispuestos a aceptarlos y facilitan una reasignacin de los
recursos destinados a la produccin y al consumo de acuerdo con la nueva
distribucin del riesgo.

ACEPTACIN EFICIENTE DE LOS RIESGOS ACTUALES

Primero investigaremos cmo todo mundo se beneficia con la facilidad de
redistribuir el riesgo entre las personas. Pongamos el caso hipottico de dos
inversionistas en circunstancias econmicas muy diversas.

EL RIESGO Y LA ASIGNACIN DE RECURSOS

Veamos ahora de qu manera la capacidad de redistribuir los riesgos facilita


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emprender proyectos rentables que de lo contrario no podran emprenderse por
ser demasiado riesgosos. La capacidad de combinar y compartir el riesgo favorece
el incremento de la actividad creadora y el desarrollo de productos nuevos.

EJEMPLO: Las curvas de Oferta y Demanda del mercado de DVD vienen dadas
por P= 2Qs y P= 42 - QD.
a) Cuantas unidades se intercambiaran a un precio de $35.00? y a un precio de
$ 14.00? Qu participantes se sentirn insatisfechos con estos precios?
b) Que cantidades de DVD y a qu precio se vender en condiciones de
equilibrio?
c) Determine el excedente del productor y del consumidor
d) Supngase que el gobierno pone un impuesto al consumidor de $9.00 por DVD,
encuentre el nuevo equilibrio de mercado, el excedente del productor, el
excedente del consumidor y la parte que le queda al estado en forma de
recaudacin.
3. Supngase que la demanda por partidos de futbol es P=1900 - (1/50) QD. Y
que la oferta es fija e igual a Qs = 90,000.00 asientos.
a) Encuentre el precio y la cantidad de equilibrio de asientos para un partido de
futbol y trace un grfico.
b) Suponga que en el prximo partido hay una gran rivalidad, por lo que la
demanda aumenta a P= 2100 - (1/50) QD Cuntos consumidores quedarn
insatisfechos ante este gran partido?
Significado P (precio) QD (cantidad demandada=) Q = (cantidad) Qs (cantidad
ofertada)





5.6.- INSTITUCIONES PARA LA ADMINISTRACION DEL RIESGO:

Las Instituciones y Centros Educativos, una vez elaborado el Plan de Atencin y
prevencin de Emergencias Escolares, radicarn copia del mismo en la Oficina de
atencin y Prevencin de Desastres del Departamento Norte de Santander y en la


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coordinacin de Investigacin, Inspeccin y Vigilancia de la Secretara de
Educacin Departamental.

RIESGO DE DESASTRE. Es la probabilidad de que se presente un nivel de
consecuencias econmicas y sociales adversas en un sitio particular y durante un
tiempo definido que exceden niveles socialmente aceptables o valores especficos
(riesgo aceptable) y a tal grado que la sociedad o un componente de la sociedad
afectada encuentre severamente interrumpido su funcionamiento rutinario y no
pueda recuperarse de forma autnoma, requiriendo de ayuda y asistencia externa.

RIESGO ACEPTABLE. Posibles consecuencias sociales, econmicas y
ambientales que, implcita o explcitamente, una sociedad o un segmento de la
misma asume o tolera por considerar innecesario, inoportuno o imposible una
intervencin para su reduccin.

INSTITUCIONES DE CRDITO.

A LAS INSTITUCIONES DE SEGUROS
Considerando que resulta necesario impulsar la cultura de la administracin de
riesgos financieros en esas instituciones, se establecen al efecto lineamientos que
habrn de ser implementados para llevar a cabo la identificacin, medicin,
monitoreo, limitacin, control.

EJERCICIO: Supongamos el siguiente modelo de una economa:
C = 1070 + 0,5 Yd
I = 3000 - 600 i
T = 400
G = 600
(M
d
/ P) = 0,8 Y - 200 I
(M
S
/ P) = 3600
Se pide:
a) Hallar los niveles de renta y tipo de inters de equilibrio, as como el ahorro, la
inversin y el dficit o supervit del Sector Pblico.
b) Comprobar el cumplimiento de la identidad ahorro - inversin.


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c) Para que el nivel de equilibrio aumente en 200 unidades, se aplican
simultneamente una poltica monetaria expansiva y una poltica fiscal expansiva
consistente esta ltima en un aumento del gasto pblico, manteniendo constante
el tipo de inters de equilibrio. Cules son los nuevos valores de la oferta
monetaria y del gasto pblico?. Represente grficamente estas polticas
mencionadas.


5.7.- TEORIA DE LA CARTERA: ANALISIS CUANTITATIVO DE LA
ADMINISTRACION PTIMA DEL RIESGO:

La teora de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la forma
en que concretamente pueden construirse carteras con determinadas
caractersticas que se consideran deseables. Para esto se utiliza un mtodo;
el de optimizacin por medio de la Media Varianza (CMV), que nos indica las
caractersticas que deben tener aquellos que son eficientes y ventajas de la
diversificacin de las inversiones.

ELEMENTOS DE LA CARTERA

Caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible elegir
Proporcionar un criterio de seleccin. Como se ha visto el problema de seleccin
de cartera es un problema de seleccin es un problema de eleccin, el cual
maneja tres diferentes razones:
Los dos elementos bsicos indispensables para realizar una eleccin de cartera
son:

1.- Los criterios de seleccin que dan origen a funciones de preferencias son
eminentemente econmicos y son de tipo racional, lo que permite una
caracterizacin matemtica explcita.
2.- El inversionista est limitado en sus posibilidades de eleccin por restricciones
que se pueden representar matemticamente.
3.- El problema de cartera es un problema de optimizacin que se puede formular
en forma explcita, y para el cual existen tcnicas de solucin eficiente.

MODELOS DE EVALUACIN DE ACTIVOS

MODELOS DINMICOS CON HORIZONTE DE PLANEACIN FINITO

Son dinmicos en el sentido de que no se limitan a decidir acerca de la mejor


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98
inversin en el perodo considerado como presente sino que adems plantean
relaciones para varios perodos en el futuro.

ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOS

Estos elementos se refieren al tipo de restricciones que en ellos operan, adems
de los criterios de decisin que se utilizan. Identificndose dos tipos de
restricciones que son:

1. ESTRUCTURALES.- las impone la mecnica del proceso de inversiones. Por
ejemplo, el monto de recursos disponibles para inversin en un perodo depende
de cmo se invirtieron los recursos en perodos anteriores.

2. AMBIENTALES.- las impone el medio que rodea al problema. Por ejemplo, las
restricciones legales, fiscales y de poltica institucional.


Tipos de restricciones que surgen del carcter dinmico de los modelos

RESTRICCIONES INTRAPERIODOS.- son las que se deben respetar dentro de
cada perodo en que se ha dividido el horizonte de planeacin. Cada perodo
posee su propio juego de restricciones estructurales y ambientales que se deben
respetar.

RESTRICCIONES ENTRE PERIODOS.- se plantean generalmente en trminos de
variables que funcionan dentro de un slo perodo. Adems, es preciso encadenar
las variables para reflejar las dependencias entre un perodo otro; es decir, cmo
las decisiones de un perodo influye en los dems perodos dentro del horizonte de
planeacin.

CRITERIOS DE DECISIN.- los modelos determinsticos por lo comn utilizan
alguno de rendimiento esperado ya que cualquier criterio de riesgo involucra un
crecimiento explcito de incertidumbre.

EJEMPLO: Una cartera que combina un activo libre de riesgo la cartera de
mercado tiene un rendimiento esperado del 12% y una desviacin estndar de
18%. La tasa libre de riesgo es del 5% y el rendimiento esperado de la cartera de
mercado es del 14%. Suponiendo que se cumple el modelo CAPM


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99
Qu tasa esperada de rendimiento ganara un valor si tuviera una
correlacin del 0,45 con la cartera de mercado y una desviacin estndar
de 40%
SOLUCIN


5.8.- DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDADES DE RENDIMIENTOS:

Evaluacin del riesgo: distribucin de probabilidad

Para todos los valores, excepto los libre de riesgo, al rendimiento que se espera
pueda ser diferente al rendimiento que se recibe. En los valores riesgosos, la tasa
de rendimiento puede considerarse como una variable aleatoria sujeta a la
distribucin de probabilidad, que representa la distribucin de probabilidad puede
resumirse en trminos de 2 parmetros:





100
10
0


Las distribuciones de probabilidad estn relacionadas con la distribucin de
frecuencias. De hecho, podemos pensar en la distribucin de probabilidad como
una distribucin de frecuencias terica. Una distribucin de frecuencias terica es
una distribucin de probabilidades que describe la forma en que se espera que
varen los resultados. Debido a que estas distribuciones tratan sobre expectativas
de que algo suceda, resultan ser modelos tiles para hacer inferencias y tomar
decisiones de incertidumbre (Badii et al., 2007a, 2007b).

Los objetivos de distribuciones de probabilidad son:

a) Introducir las distribuciones de probabilidad que ms se utilizan en la toma de
decisiones.
b) Utilizar el concepto de valor esperado para tomar decisiones.
c) Mostrar qu distribucin de probabilidad utilizar, y cmo encontrar sus valores.
d) Entender las limitaciones de cada una de las distribuciones de probabilidad que
utilice.

Distribuciones mustrales

Consideremos todas las posibles muestras de tamao n en una poblacin dada
(con o sin reposicin). Para cada muestra, podemos calcular un estadstico (tal
como la media o la desviacin estndar o tpica), dicho estadstico vara de una
muestra a otra.


Distribucin de muestreo de proporciones

Supongamos que una poblacin es infinita y que la probabilidad de ocurrencia de
un suceso (su xito) es p, mientras la probabilidad de que no ocurra es q = 1 - p.
Por ejemplo, la poblacin puede ser la de todas las posibles tiradas de una
moneda, en la que la probabilidad del suceso "cara" es p = . Consideremos
todas las posibles muestras de tamao n de tal poblacin, y para cada una de
ellas determinemos la proporcin de xitos (P). En el caso de una moneda, P sera
la proporcin de caras de n tiradas. Obtenemos as una distribucin de muestreo
de proporciones cuya media p y su desviacin tpica p vienen dadas por:





101
10
1

Distribucin de muestreo con diferencias y sumas

Sean dadas dos poblaciones. Para cada muestra de tamao n1 de la primera,
calculamos una estadstica S1; eso da una distribucin de muestreo para S1, cuya
media y desviacin tpica denotaremos por 1 y 1. Del mismo modo, para la
segunda muestra de tamao n2 de la segunda poblacin, calcula una estadstica
S2. De todas las posibles combinaciones de estas muestras de las dos
poblaciones podemos obtener una distribucin de las diferencias, S1 - S2, que se
llama distribucin de muestreo de las diferencias de los estadsticos. La media y la
Desviacin tpica de esta distribucin de muestreo, denotadas respectivamente
por las siguientes: s1-s2 y s1-s2 vienen dadas por:

La distribucin binomial

Una distribucin de probabilidad de una variable aleatoria discreta utilizada
ampliamente es la distribucin binomial. Esta distribucin es apropiada para una
variedad de procesos que describe datos discretos, que son resultado de un
experimento (Badii et al., 2007d) conocido como proceso de Bernoulli en honor al
matemtico Suizo Jacob Bernoulli (1654-1705), el cual nos llevar a uno de slo
dos resultados posibles que son mutuamente exclusivos, tales como muerto o
vivo, enfermo o saludable, etc.,

Distribucin de probabilidad hipergeomtrica

Recurdese que si se selecciona una muestra aleatoria de n consumidores de una
poblacin de N consumidores, el nmero x de usuarios que favorecen un producto
especfico tendra una distribucin binomial cuando el tamao muestra n es
pequeo respecto al nmero de N de consumidores en la poblacin, el nmero x a
favor del producto tiene una distribucin de probabilidad hipergeomtrica.

EJEMPLO: El rendimiento de mantener una inversin durante algn perodo -
digamos un ao- es igual a cualquier pago de efectivo recibido debido a la
propiedad, ms el cambio en el precio de mercado, dividido entre el precio inicial.
Por ejemplo, se puede comprar un valor de $100 que le pagara $7 en efectivo y
valdr $106 un ao despus. El rendimiento sera ($7 + $6)/$100 = 13%. As el
rendimiento proviene de 2 fuentes: ingreso, ms cualquier apreciacin en el precio
(o prdida en el precio).
Podemos definir el rendimiento de un perodo para acciones comunes como:


102
10
2
k = Dt + (Pt - Pt-1)
Pt-1
Donde k es el rendimiento real esperado cuando t se refiere a un perodo
particular en el pasado (futuro); D es el dividendo en efectivo final del perodo t; Pt
es el precio de la accin en el perodo t-1. Esta frmula puede utilizarse para
determinar tanto los rendimientos reales de un perodo (cuando se basa en
cantidades histricas), como los rendimientos esperados de un perodo (cuando
se basa en los dividendos esperados futuros y en los precios). Note tambin que
el trmino entre parntesis en el numerador de la ecuacin representa la ganancia
o prdida de capital durante el perodo.



















103
10
3

Problemas propuestos.

1.- Demuestre cmo a medida que aumenta la frecuencia de capitalizacin, el
tipo de inters efectivo es superior a tipo de inters nominal.

2.- Usted se est planteando realizar estudios de doctorado en una
universidad de USA. Para hacer frente a los gastos que suponen los mismos,
tramita con una entidad bancaria la siguiente operacin de financiacin: i)
recibir de dicha entidad durante los prximos 4 aos un pago anual de 6000
(postpagables), los que usted devolver del siguiente modo: ii) con 4 pagos
anuales, realizando el primero al ao siguiente a la finalizacin de sus estudios
(lectura de tesis incluida!).
SE PIDE: Determine el importe de dicha anualidad (por favor no espere a
terminar los estudios de doctorado para empezar a hacer este clculo!).
SABIENDO que el tipo de inters anual que el banco aplica a esta operacin
es del 5%.

3.- En ausencia de impuestos (se trata de Un pas de Novela), si Usted
depositase anualmente (en pagos postpagables), 10.000 en un plan de
pensiones que le da una rentabilidad del 4% durante los 30 aos de vida
activa que le quedan.
SE PIDE:
1.- Que determine la suma de dinero que dispondr cuando se jubile.
2.- Si no est conforme con la suma a percibir, tiene dos posibilidades: i)
deposite ms anualmente, o bien ii) busque entre las Entidades Financieras, a
ver cul mejora la rentabilidad. Haga clculos!.

4.- Por un instante, imagine que es usted una jubilada de 65 aos y es duea
de una vivienda de la emocionalmente, no quiere vender, ni alquilar, y mucho
menos, quiere compartir. Dado que necesita incrementar los ingresos de su
pensin de jubilacin, y esa vivienda es su nico ahorro.
Conoce de la existencia de un producto financiero, que en Europa empieza a
comercializarse, llamado hipoteca inversa (asegrese que sabe cmo
funciona. Sabe que una entidad bancaria le pagar 14.400 anuales hasta su
fallecimiento, a cambio de quedarse con el inmueble cuando usted se vaya de
este mundo. Si hoy la vivienda est tasada en 200.000 y el tipo de inters
anual es del 4%.
SE PIDE:
1.- Que no se ponga triste, estamos jugando con las matemticas financieras.
2.- Que, no teniendo herederos forzosos, piense si desea, o no, dejar la
vivienda a una ONG.
3.- Una vez resuelto el punto 1 y 2, por favor calcule cul debera ser su
esperanza de vida para que esta operacin le resulte interesante.


104
10
4

5.- Usted ha solicitado un prstamo de 300.000 que debe devolver en 10
anualidades postpagables. Si el tipo de inters es del 10%.
SE PIDE:
1.- Calcular cunto dinero resta por amortizar al finalizar el 5to. ao?.
2.- Calcular el capital pendiente al comienzo del 7mo ao.

6.- Suponga que al 30/11/XX, cotizan en el mercado el bono A y el bono B,
ambos de valor nominal igual a 1000 u.m. y CUPN CERO. Su precio es el
siguiente:
BONO BB: vencimiento 1 ao: 902 u.m.
BONO AA: vencimiento 2 aos: 791 u.m.
SE PIDE:
1.- Que estime la estructura temporal de tipos de inters (ETTI).
2.- Bajo el supuesto que encontrara en el mercado un fras (asegrese que
conoce cmo funcionan los forward rate agreetments, esto es una acuerdo
sobre tipos de inters futuro) por un tipo de inters inferior al tipo de inters
implcito a regir en el 2do. Ao, en la ETTI, Cmo hara una operacin de
arbitraje?.
7.- Una empresa ha anunciado un dividendo por accin de 2. Los analistas
esperan un dividendo normal de 6 a partir del tercer ao, despus del cual se
experimentar un crecimiento del 4%.
Sabiendo que hoy la accin cotiza en el mercado a 60, y que los dividendos
del ao 1 es de 2, el dividendo de ao 2 es de 4 y que el dividendo del ao
3 es de 6.
SE PIDE:
1.- Calcular el rendimiento que se obtiene si se compra la accin.
2.- Si en el mercado, acciones de igual riesgo, dan una rentabilidad inferior a la
calculada en el punto anterior, qu piensa, la accin est sobre o
infravalorada?.

8.- Usted quiere invertir en ttulos de renta fija, para ello est analizando las
obligaciones la empresa XIAN. S.A. Se trata de ttulos que vencen a los 5 aos
de su emisin, tienen un valor nominal de 1000 y pagan un cupn anual igual
al 4%. El principal se restituir al vencimiento del ttulo. Con esta informacin:
SE PIDE:
1.- Calcular el precio de emisin de los ttulos si la tasa de rentabilidad en el
mercado para ttulos de riesgo similar es del 4%.
2.- Calcular el precio de emisin de los ttulos si la tasa de rentabilidad en el
mercado para ttulos de similar riesgo y vencimiento es de 2%.
3.- Calcular el precio de emisin de los ttulos si la tasa de rentabilidad en el
mercado para ttulos de riesgo similar y vencimiento es del 5,5%.
4.- Calcular la tasa de rentabilidad de la inversin, si los ttulos se emitieron a
la par, y Usted decide venderlos antes del vencimiento, al finalizar el 3er.ao,
momento en el que los ttulos de caractersticas similares ofrecen una
rentabilidad del 6%.



105
10
5
9. La empresa en la que Usted trabaja como asesor financiero le consulta
sobre la conveniencia o no de cambiar 12 equipos actualmente en
funcionamiento por otros 10 ms modernos. Los mismos se utilizarn para
producir durante los prximos dos aos 200000 unidades de producto al ao
con un precio de venta unitario de 60 (produccin total de la fbrica). Los
nuevos equipos cuestan 9000 c/u. El coste unitario de produccin con el
equipo nuevo es de 15 (con el equipo actual, el coste unitario es de 2
ms). Los equipos actuales carecen de valor residual. Bajo el supuesto de que
se compran los equipos nuevos, dentro de 2 aos los mismos pueden
venderse en el mercado a 800 cada uno. Si la amortizacin a aplicar es
creciente, el tipo impositivo es del 35%, y el tipo de inters libre de riesgo del
6%: SE PIDE: que valore si aumenta el valor de la empresa este cambio.

10.- Como director de Produccin de su empresa, tiene que tomar la decisin
entre dos procesos productivos que son excluyentes: i) el proceso A, cuya
instalacin cuesta 700.000, dejando unos flujos de caja netos igual a 60.000
durante los tres prximos aos, y el ii) el proceso B, con otras caractersticas
tcnicas y por tanto con otros costes de instalacin, pero con es idnticas
prestaciones pero que, en caso de que la demanda de un ao concreto sea
alta (lo cual sucede con una probabilidad de 1/3 independientemente de la
demanda de los otros aos), permite adaptarse y obtener flujos de tesorera
netos anuales de 80.000 en lugar de 60.000, sabiendo que el tipo de inters
a utilizar es de 6%.
SE PIDE:
1.- Que le comente al director financiero, cul es el precio mximo de B que
hace que el proceso productivo B es preferible a A?.

11.- La empresa de alta tecnologa OCTAEDRO, ha firmado un contrato para
fabricar una serie de componentes electrnicos durante dos aos para una
empresa de telecomunicaciones. Los dos sistemas de produccin alternativos
que se consideran son los siguientes:
Proyecto A: Consiste en utilizar una mquina antigua ya amortizada y sin valor
residual, adquiriendo adems nuevos equipos de produccin por valor de
190.480, que amortizar en dos aos de manera constante (valor residual
nulo) y que se estima podrn ser vendidos por 20.000 al finalizar los dos
aos.
Proyecto B: Consiste en comprar una mquina nueva por 390.000 , que
podr vender a finales del segundo ao por un valor residual de 50.000 (la
amortizacin ser constante).
El precio de venta de los componentes electrnicos ser en ambos casos de
21 por unidad. En el caso de utilizar la mquina antigua se fabricarn y
vendern cada ao 13.000 unidades, soportando unos gastos (pagos) de
fabricacin, materias primas y mano de obra de 117.650 cada ao. Si se opta
por la compra de la mquina nueva las ventas anuales se estima que sern de
20.000 unidades y los gastos de fabricacin, materias primas, y mano de obra
de 135.420 al ao.
Sabiendo que en ambos casos la empresa soportar un impuesto anual sobre


106
10
6
beneficios del 35%:
SE PIDE:
Que examine qu alternativa es preferible para fabricar los componentes
electrnicos si utiliza como criterios de decisin el VAN y la TIR.

12.- Dada esta informacin de un proyecto de inversin: Desembolso inicial
700 millones de ; Ventas 400 millones de al ao; Coste de Ventas: 60% de
las ventas; Sistema de Amortizacin, decreciente; Tipo fiscal: No existen
impuestos; Vida del proyecto: 4 aos; tipo de inters al que se descuentan los
flujos de tesorera: 9%
SE PIDE:
1.- Que realice un anlisis de sensibilidad en relacin a las ventas en trminos
porcentuales (punto muerto financiero).
2.- Que calcule hasta dnde puede cambiar el flujo de tesorera previsto para
el segundo ao de la vida del proyecto, antes de que el VAN sea negativo.

13.- La empresa NANCHAN S.A. tiene que evaluar tres alternativas de
inversin para aumentar su capacidad de almacenamiento. Se cuenta con
informacin sobre clculos de VAN asociados a probabilidades de cada uno
de los proyectos, segn se ve en el siguiente cuadro:

PROYECTO X PROYECTO Y PROYECTO Z
VAN probabilidad VAN probabilidad VAN probabilidad
-900 0,04 -300 0,02 -1000 0,04
-100 0,10 0 0,05 -400 0,09
0 0,16 200 0,13 0 0,10
500 0,35 400 0,20 700 0,42
900 0,15 500 0,35 900 0,28
1.400 0,10 600 0,15 1.100 0,07
2.600 0,09 700 0,08
3.900 0,01 800 0,02

SE PIDE:
1.- Calcular el valor esperado de los VAN de cada proyecto.
2.- Calcular el riesgo de cada proyecto medido por su desviacin tpica.
3.- Calcule el coeficiente de variabilidad. Seleccionar los proyectos de mayor a
menor riesgo.

14.- El riesgo total de las acciones de HAMELIN S.A. obtenido durante los
ltimos aos, es del 625% anual. (2). Si Usted decide formar carteras de
inversin equiponderadas compuestas por acciones con igual riesgo que el
que ofrece HAMELIN S.A., siendo el coeficiente de correlacin entre cada par
de ttulos, igual a 0,3.
SE PIDE:
1.- Que calcule el riesgo total de la cartera 1 (1 accin); cartera 2 (2 acciones);
cartera 3 (3 acciones), y as hasta formar la cartera 10 (10 acciones).


107
10
7
2.- Comente los resultados.

15- En la Bolsa de Madrid slo cotizan los siguientes ttulos:
Activos con riesgo: XIC: E(r): 25% y Riesgo (): 18,0%, y el activo CLC: E(r)
16%, y Riesgo ():6,2%. Siendo la correlacin de estos ttulos, medida por
es igual a 0,2.
Activos sin riesgo: Letras del tesoro. Las emite el Estado Espaol a corto
plazo, hasta 18 meses: 6%
Con esta informacin:
SE PIDE:
1.- Si slo invirtiera en ttulos con riesgo, calcular la rentabilidad esperada, y el
riesgo total de carteras de inversin formadas con los siguientes porcentajes:

Carteras XIC CLC
1 10% 90%
2 30% 70%
3 50% 50%
4 0% 100%

2.- Calcular la combinacin ptima de acciones de XIC y CLC, sabiendo que
tambin puede prestar y pedir prestado al tipo de inters libre de riesgo, y el
mercado est en equilibrio.

16.- Con la informacin del ejercicio anterior:
SE PIDE:
1.- Que calcule cmo distribuira sus ahorros, igual a 2.000.000, entre los tres
activos existentes en el mercado, si quisiera obtener slo una rentabilidad 3
puntos por debajo de la rentabilidad media del mercado.
2.- Calcule el riesgo de la cartera formada en la pregunta anterior.
3.- Que calcule cmo distribuira sus ahorros, igual a 3.000.000, para tener
una cartera que le proporcione la mayor rentabilidad posible para un riesgo 3
puntos por encima del riesgo que da la cartera del mercado.
4.- Calcule la rentabilidad de la cartera obtenida en la pregunta anterior.

17.- El activo XIC y CLC estn en la lnea de ttulos del mercado (Security
Market Line, SML) porque estn en equilibrio. XIC tiene una beta de 0,4, y una
prima por riesgo de 10%. CLC tiene un rendimiento esperado del 22%, y una
beta igual a 1,70. Con esta informacin
SE PIDE:
1.- Que determine si los siguientes ttulos, que tambin cotizan en el mercado,
estn SOBRE o INFRA valorados.
2.- Que lo represente graficamente.
XX: E (r ): 18; Beta: 2,10


108
10
8
YY: E (r ): 15; Beta: 0,70
ZZ: E (r ): 16; Beta: 1,12

18.- Las acciones de la empresa FENOLSA tienen una rentabilidad esperada
del 32% y un desviacin tpica del 15%. Por su parte las acciones de la
empresa WINESA tienen una rentabilidad esperada del 20% y una desviacin
tpica del 12%, siendo el coeficiente de correlacin de la rentabilidad de ambos
ttulos de 0,1.
SE PIDE:
1.- Que nos diga cul es la cartera formada por ambos ttulos que asume el
menor riesgo posible.
2.- Que nos diga si formando carteras con un riesgo igual a 11% (medido por
su desviacin tpica), cul es la ms eficiente?.

Ttulo
Rentb.
Esperada
Desv. Tpica
Fenolsa 32% 15%
Winesa 20% 12%


19.- Suponga que quiere vender 2 calls con precio de ejercicio E1 y E2 y
adquirir 2 calls con precio de ejercicio E3, intermedio, es decir: E1<E3<E2. Si
las primas de las mencionadas calls son tales que C1>C2 >C3, determine sus
beneficios.


1.- Alguno de los siguientes inversores deber comprar el activo subyacente si
la opcin se ejerce:
a. El comprador de una call.
b. El vendedor/emisor) de una call.
c. El comprar de una put.
d. El vendedor (emisor) de una put

2. Alguno de los siguientes inversores deber vender el activo subyacente si la
opcin se ejerce:
a. El comprador de una call.
b. El vendedor/emisor) de una call.
c. El comprar de una put.
d. El vendedor (emisor) de una put

3. Las opciones europeas y las americanas se negocian en las diferentes
plazas financieras mundiales, por lo que su acepcin geogrfica no tiene gran
sentido.
a. Verdadero
b. Falso
c. Se separan geogrficamente de las asiticas
d. Ninguna de las anteriores



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10
9
4. Cuando sube la volatilidad del mercado:
a. El valor de una opcin de compra siempre sube y el de una opcin de venta
tambin.
b. El valor de una opcin de compra sube pero el de la opcin de venta baja.
c. El movimiento del valor de una opcin de venta es indeterminado.
d. Ninguna de las anteriores es cierta.

5.- Una empresa tiene entre sus activos fijos un terreno de ubicacin
privilegiada en una importante ciudad. Actualmente es utilizado como parking
de vehculos y los ingresos cubren escasamente los costes de mantenimiento.
Otro empresa del medio, tiene inters en adquirir la propiedad del mismo y
desea comprar una opcin de compra sobre la misma, vencimiento 1 ao y a
un precio de ejercicio de 4.000.000 de u.m. Segn datos de expertos, el valor
del terreno es de 3.500.00u.m., y en los ltimos 5 aos ha aumentado un 20%
por ao (desviacin standard anual, 15%). El tipo de inters libre de riesgo es
de 12%. Usted, como gerente financiero de la empresa, debe determinar el
valor de la opcin de compra, para que la operacin tenga lugar.





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0
Bibliografa Complementaria.
http://eleconomista.com.mx/finanzas-personales/2010/12/15/como-planear-
nuestro-retiro
http://es.wikipedia.org/wiki/Seguridad_social
http://elempresario.mx/centro-soluciones/tu-carrera-profesional-inversion-
rentable
http://www.finanzasparatodos.es/es/economiavida/comprandovivienda/com
praroalquilar.html
http://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtml
http://www.ehowenespanol.com/estructura-riesgo-termino-tasas-interes-
info_493520/
http://es.wikipedia.org/wiki/Estructura_temporal_de_los_tipos_de_inter%C3
%A9s
http://es.wikipedia.org/wiki/Mercado_de_valores
http://es.wikipedia.org/wiki/Teor%C3%ADa_de_las_expectativas_racionales
http://es.wikipedia.org/wiki/Hip%C3%B3tesis_del_mercado_eficiente
http://www.gerencie.com/estructura-basica-de-un-analisis-financiero.html
http://www.monografias.com/trabajos81/las-finanzas-internacionales/las-
finanzas-internacionales2.shtml
http://www.monografias.com/trabajos45/demanda-dinero-peru/demanda-
dinero-peru2.shtml
http://ejercicioresuelto.blogspot.mx/2013/06/ejercicio-desarrollado-de-curva-
is-lm.html
Gestin del Riesgo Financiero Internacional en la Empresa (Camino y
Cardone, 1995-Editorial DYKINSON)].




111
11
1
ndice De Temas.
ndice
..4
Unidad 1
Moneda,
Banca Y
Fundamentos
De Los
Mercados
Financieros.
1.1.- El estudio de los mercados financieros.5
1.1.1 Los abonos y las tasas de inters
1.1.2 El mercado de valores
1.1.3 El mercado de divisas
1.2.- El estudio de la banca y las instituciones financieras
1.2.1 Estructura del sistema financiero
1.2.2 Bancos y otras instituciones financieras
1.2.3 Innovacin financiera
1.3.- El estudio del dinero y la poltica monetaria
1.3.1 El dinero y los ciclos del negocio
1.3.2 Dinero e inflacin
1.3.3 Dinero y tasas de inters
1.3.4 Conduccin de la poltica monetaria
1.3.5 Poltica fiscal y poltica monetaria
Unidad 2
Mercados
Financieros.
2.1.- Comportamiento de las tasas de inters....37
2.2.- Riesgo y estructura temporal de las tasas de inters
2.3.- El mercado de valores, la teora de las expectativas
racionales y la hiptesis de los mercados eficientes
2.4.- Anlisis econmico de la estructura financiera
Unidad 3
Finanzas
Internacionales
Y Poltica
Monetaria.
3.1.- Mercado de divisas.55
3.2.- El sistema financiero internacional
3.3.- La demanda del dinero
3.4.- El modelo ISLM
Unidad 4
Planeacin
Financiera Del
Ciclo De Vida.
4.1.- Modelo de ahorro del ciclo de vida..65
4.2.- Seguridad Social
4.3.- Diferimiento de impuestos a travs de planes voluntarios de
retiro
4.4.- Inversin en una carrera profesional
4.5.- Inversin en compra o alquiler
Unidad 5
Administracin
Del Riesgo.
5.1.- Qu es el riesgo?..............................................................90
5.2.- Riesgo y decisiones econmicas
5.3.- Proceso de administracin del riesgo
5.4.- Las tres dimensiones de la transferencia del riesgo
5.5.- Transferencia del riesgo y eficiencia econmica
5.6.- Instituciones para la administracin del riesgo
5.7.- Teora de la cartera: anlisis cuantitativo de la
administracin ptima del riesgo
5.8.- Distribuciones de probabilidades de rendimientos
Problemas
Propuestos.
..102
Bibliografa.
..109
Anexo.
..112


112
11
2




113
11
3
Anexos.