Curso 2023-2024. Asignatura: Empresa.

Profesor: Fermín López Rodríguez

Tema 4.3. Cálculo de rentabilidad

y valoración proyectos inversión
y financiación
Referencia de consulta recomendada:

Fernández, E., Del Brío, J. y Junquera, B. (2008). Iniciación a los Negocios para Ingenieros. Aspectos Funcionales,
Ediciones Paraninfo: Madrid.

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa

1
Contenidos esenciales

- Cálculo de la rentabilidad económica y financiera.

- Concepto de apalancamiento financiero y distinción entre apalancamiento positivo y negativo.

- Concepto, cálculo, análisis e interpretación del Valor Actual Neto (VAN).

- Concepto, cálculo, análisis e interpretación de la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR).

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 2

Antes de empezar con rentabilidad: conceptos básicos y
notación

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 3

Rentabilidad económica: concepto e interpretación
Mide la rentabilidad de los activos de una empresa.

Relacionado con la capacidad productiva y eficiencia técnica del proceso productivo.

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 4

Rentabilidad financiera: concepto e interpretación
Mide la rentabilidad de la inversión de los accionistas de la compañía; por tanto, mide la
rentabilidad de los fondos propios.

Relacionado con las decisiones de financiación y eficiencia organizativa en la capacidad de

obtención recursos de una empresa.

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 5

Relación entre rentabilidad económica y financiera:
el concepto de apalancamiento financiero

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 6

Relación entre rentabilidad económica y financiera:
el concepto de apalancamiento financiero
Si partimos de la fórmula del beneficio antes de impuestos (BAT), podemos obtener la relación entre
ambas rentabilidades:

BAT= BAIT – Ki* FA= RE*AT- Ki*FA= RE* (FP+FA) – Ki*FA=

= RE*FP + RE*FA – Ki*FA = sacamos factor común al FA=

= RE*FP + (RE-Ki)*FA

Y dividiendo el BAT, ambos términos entre los FP, conseguimos la relación entre RE y RF:

BAT/FP= (RE*FP)/FP + (RE-Ki)*FA/FP

RF= RE + (RE-Ki)*FA/FP

Esa sería la fórmula que relaciona ambos indicadores.

7
Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa
 El efecto “palanca”: (Re-Ki)*FA/FP
• Se produce como consecuencia de la repercusión del diferencial (RE- Ki) ante variaciones del
nivel de endeudamiento (FA/FP):

– Si RE>Ki, efecto apalancamiento favorable o amplificador. Su influencia dependerá

igualmente de la ratio FA/FP.
• INTERESA ENDEUDARSE

– Si RE<Ki, efecto apalancamiento desfavorable o reductor. Con independencia del valor de

la ratio FA/FP (cuanto mayor sea, peores efectos adversos).
• NO INTERESA ENDEUDARSE

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 8

Decisiones de financiación: parámetros y cálculo del coste de capital
Consiste en la colocación de capital en proyectos de inversión de los que se espera obtener un
beneficio futuro
La rentabilidad de las inversiones debe superar el coste de los recursos financieros
necesarios para financiarlos

• Desembolso inicial (A)

• Horizonte temporal (n)
Parámetros • Cobros (Ct)
• Pagos (Pt)
• Flujos de caja (Qt = Ct - Pt)

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 9

Decisiones de financiación: parámetros y cálculo del coste de capital
Coste de financiación o coste de capital

Coste de los recursos financieros que la empresa utiliza para financiar sus inversiones

Coste de los fondos ajenos: intereses de la deuda (Ki)

Ki=cargas financieras/deuda

Coste de los fondos propios (Ke):

Ke= rent. activo sin riesgo+tasa inflación esperada+ prima de riesgo

Coste de capital:

K= (FP/FT)*Ke + (FA/FT)* Ki Recordar…

FT=FP+FA
Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 10
Decisiones de financiación: capitalización y descuento

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 11

Decisiones de inversión: el Valor Actual Neto (VAN)

VAN = -A + Q1/(1+K) + … + Qn/(1+K)n = -A + ∑ Qt/(1+K)t

K= Tipo de descuento

Influencia sobre el
VAN valor de la empresa Decisión

>0 Positiva Se acepta el proyecto

=0 Nula Se rechaza el proyecto
<0 Negativa Se rechaza el proyecto

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 12

Decisiones de inversión: el Valor Actual Neto (VAN)

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 13

Decisiones de inversión: el Valor Actual Neto (VAN)

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 14

Decisiones de inversión: la tasa interna de rentabilidad (TIR)

n
-A + ∑ Qt/(1+r)t = 0
t=1

Es el punto de rentabilidad (interés obtenido) que hace que el Valor Actual Neto de la inversión sea cero.

Es un indicador relativo, que debe tomarse en cuenta ante cantidades de inversión similares o equiparables.

Va a depender en buena medida del desembolso inicial realizado (costes de entrada).

Por lo tanto, es un indicador complementario al VAN,

Comparado con el coste de capital (k), si la TIR es superior, el VAN será positivo.
Comparado con el coste del capital(k), si la TIR es inferior, el VAN será negativo.

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 15

Decisiones de inversión: otros criterios de valoración de proyectos
El Payback o plazo de recuperación

- Basado en liquidez y no en la creación de valor

- Útil como complemento del VAN, no por separado
- Compara el tiempo en que se tarda en recuperar la inversión inicial

Payback= Inversión Inicial (A)/ Flujos de caja (Qt)

Dificultad de anualizar o anticipar esos flujos de caja, habría que descontarlos

Grados en Ingeniería Naval, Náutica y Transporte Marítimo- Asignatura: Empresa 16