Materia: Control y Evaluación Financiera II

Módulo IV

Ejemplo de resolución

1. Calcular los cambios en el precio ante cambios en la tasa de descuento o TIR, una suba
del 2%, de dos bonos ON Garantizadas A y B, a tres años renta anual con tasa del cupón
del 5% y 10%.

2. Calcular los cambios en el precio ante cambios en la tasa de descuento o TIR, ante una
suba del 2%, de dos bonos ON Garantizadas A y B, a tres y seis años renta anual con tasa
del cupón del 5% cada uno.
1. Títulos Valores representativos de deuda ON Garantizada de “Cereales S.A.”:
Plazo: 4 años / Tasa cupón: 5% anual / Amortización: 50% en el 2º año y 50% al final. /
Renta: anual y Valor Nominal 1000 Precio de Colocación: 90% de su valor nominal.

a. Calcular el Valor de los cupones.

b. Calcular la TIR y explicar qué significa.
c. Calcular la Duración y explicar qué significa.
d. Calcular la Duración Modificada indicando como se usa ante un aumento en la TIR
de un 2%.
e. Calcular el precio después del pago del segundo cupón.

TIR Periodos VN/VR Amort. Renta Cupón V. V Act. V Act.

Actual Pond Pond

9,001% 1 1000 0 50 50,00 45,87 45,87 91,74

2 1000 500 50 550,00 462,92 925,83 2.777,49
3 500 0 25 25,00 19,30 57,91 231,65
4 500 500 25 525,00 371,91 1.487,64

Precio 900,00 2.517,25 3.100,88

Duración 2,80

Duración 2,57
Modificada
 Precio 900 5,14% - 853,74 Que es precio
46,2600 estimado.

TIR 9,00% -900 50 550 25 525

TIR Periodos VN/VR Amort. Renta Cupón V.

Actual

11,000 1 1000 0 50 50,00 45,05

%
2 1000 500 50 550,00 446,39
3 500 0 25 25,00 19,30
4 500 500 25 525,00 371,91

Precio 882,65

Diferencia de Estimación por convexidad 853,74 882,65 -28,91

TIR Periodos VN/VR Amort. Renta Cupón V.

Actual

11,000 1 500 0 25 25,00 22,52

%
2 500 500 25 525,00 426,10

Precio 448,62

● La TIR es la tasa que iguala el precio con el valor de los cupones, y que solo se la
puede obtener si los cupones se reinvierten a esa tasa y se los tiene hasta el vencimiento.
● La Duración es el periodo de tiempo en que en promedio recupero el valor actual
del bono, y la modificada la primera medida de sensibilidad de cambio porcentual en el
precio ante cambio porcentual en la tasa.
● El precio es el valor actual de los cupones pendientes de pago, por lo que una vez
pagado el segundo solo se toma el valor actual del tercero y cuarto.

4. Efectuar un cuadro comparativo de Forward, Futuros y Opciones.

Concepto Forward Futuros Opciones

Efecto del contrato Operación a plazo que obliga al Operación a plazo que obliga al Operación a plazo que obliga al
vendedor y al comprador. vendedor y el comprador. vendedor, pero el comprador tan
solo tiene la obligación.
 Tamaño Según las transacciones y de las Estandarizado. Estandarizado.
necesidades de quienes intervienen.

Fecha de Dependiendo la transacción. Estandarizada. Estandarizada. Se puede ejercer

vencimiento
Transacción Comprador- vendedor tienen
Contratación y negociación directa.
Aportación Garantía No existe.
Mercado secundario No existen, es difícil deshacer las
operaciones antes a su
vencimiento. Los beneficios o
pérdidas son determinados al
vencimiento del contrato.
Abierta actuación y cotización en el
mercado.
El margen inicial lo realizan ambas
partes contratantes. Por otro lado,
los complementarios se llevarán a
cabo dependiendo de la evolución
de los precios de mercado.
Organizado por la bolsa de futuros.
Las operaciones se pueden cancelar
antes de vencer, la materialización
de la ganancia o pérdida que se
obtenga se puede dar en cualquier
momento.
durante un determinado período sin
esperar a vencimiento.
Actuación y cotización abierta en el
mercado.
El tomador del contrato pagará una
prima que cobrará el vendedor,
quien aporta un margen inicial y
otros complementarios en función de
la evolución de los mercados.
También puede aportar como
garantía el activo subyacente.
Organizado por la bolsa de futuros.
Las operaciones se pueden cancelar
antes del vencimiento, por lo que la
materialización de la ganancia o
pérdida que se obtenga se puede
dar en cualquier momento.

Institución garante Los mismos contratantes. Cámara de compensación. Clearing Cámara de compensación. Clearing
House. House.

Cumplimiento del Mediante la entrega por diferencias. Posible entrega al vencimiento,
contrato generalmente se cancela la posición
anticipadamente con una operación
de signo contrario a la previamente
efectuada. También se puede
liquidar por diferencias.
Se suele cancelar la posición
anticipadamente por estar out of the
money para la posición long.
También se puede realizar una
entrega por ejercicio de la posición
long, o liquidar al vencimiento por
diferencias.

5. Explicar qué son las opciones de compra, de venta, cuáles son sus condicionantes y la
diferencia entre Americanas y Europeas.
Existen dos tipos básicos de opciones:
● Contrato de opción de compra (call), el titular tiene el derecho de comprar un
conjunto estandarizado de acciones.
● Contrato de opción de venta (put), el titular tiene el derecho de vender un conjunto
estandarizado de acciones.

Con respecto a las posiciones, así como en futuros se observa la existencia de

dos estrategias elementales -que son la compra y la venta de contratos- en opciones existen
cuatro estrategias elementales, que son las siguientes:
● Compra de opción de compra (long call).
● Venta de opción de compra (short call).
● Compra de opción de venta (long put).
● Venta de opción de venta (short put).

La prima, que refleja el valor de la opción, cotiza en el mercado y su valor depende de

diversos factores que seguidamente enumeramos:
● Cotización del activo subyacente, relación directa con el aumento de valor de la
Prima.
● Precio de ejercicio de la opción, relación inversa.
● Volatilidad, relación directa.
● Tipo de interés de mercado monetario, relación inversa.
● Tiempo restante hasta el vencimiento, relación directa.

El precio de ejercicio es el valor fijo al que se podrá comprar o vender el activo subyacente
de la opción si se ejerce el derecho otorgado por el contrato al comprador del mismo y
pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (opciones americanas) o
solamente en el vencimiento (opciones europeas).
Al igual que los contratos de futuros, las opciones se negocian sobre tipos de interés, divisas
e índices bursátiles, pero adicionalmente se negocian opciones sobre acciones y opciones
sobre contratos de futuros.

6. En relación con los Futuros, hay un lenguaje especial: ¿qué es precio spot y futuro?
Graficar las posiciones en el gráfico y las modalidades de liquidación de futuros.

El precio spot S es el contado, y Forward F el futuro. Cuando el subyacente sube, la ganancia y la

cobertura correcta es para el Largo y cuando baja, para el Corto.

GANANCIA
L

S F S

PÉRDIDA
C