FUNDAMENTOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

CAPITULO III: PLANIFICACIÓN FINANCIERA

pbs.edu.pe
 Contenido

1 Flujo de Efectivo

2 Flujo de Caja Proyectado

3 Factores a Considerar

4 Toma de Decisiones

pbs.edu.pe
 Flujo de Efectivo

• Es el enfoque principal de la administración financiera tanto de corto plazo

como de largo plazo

• Los objetivos son: i) cumplir con las obligaciones de la empresa y ii) generar
un flujo de efectivo positivo para los accionistas

• Hay que distinguir las partidas que no generan variación en el flujo de caja

• Cuál es la relación entre la depreciación y el flujo de efectivo? Como afecta

en un flujo de caja? Hay conflicto de intereses?

pbs.edu.pe
 Préstamo vs Leasing
Activo Fijo 100,000
Tasa 10%
Depreciación Anual 10,000
Tasa Leasing 25%
Depreciación Anual 25,000
Tasa Impuesto 30%
Tasa de Descuento 10%

Depreciación Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
Préstamo 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
Leasing 25,000 25,000 25,000 25,000

VA Préstamo 61,446
VA Leasing 79,247

Ahorro Tributario Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
Préstamo 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
Leasing 7,500 7,500 7,500 7,500

VA Compra AF - Préstamo 81,566

VA Compra AF - Leasing 76,226

pbs.edu.pe
 Flujo de Efectivo

• En las finanzas, el dinero es el rey

• Como ya se explicó en el capítulo anterior, el

estado de flujo de efectivo forma parte de
los EEFF

• Este flujo se divide en:

i) Flujos Operativos: entradas y salidas de efectivo directamente
relacionados con la venta y producción
ii) Flujos de Inversión: relacionados con la compra y venta de activos fijos
iii) Flujos de Financiamiento: resultan de las transacciones de deuda y capital

pbs.edu.pe
 Flujo de Efectivo
Método Directo Método Indirecto

Actividades de operación
Cobranza clientes Utilidad Neta
Pago proveedores + Depreciación
Otros Pagos Operativos + Amortización Intangibles
Pagos Impuestos - Ganancia por vta de A.Fijo
Gasto Financiero Neto Sub-Total
Flujo neto operativo + / - Variación ctas por cobrar
+ / - Variación inventarios
Actividades de Inversión + / - Variac.gtos pag por adelant.
Venta de Activos fijos + / - Variación gastos por pagar
Adiciones activos fijos + / - Variación Impto renta por pagar
Flujo neto Inversiones + / - Variación proveedores
Flujo neto operativo
Actividades de Financiamiento
Préstamos Corto plazo
Préstamos largo plazo
Dividendos pagados
Flujo neto Financiamiento

Flujo neto total (∑ AO+AI+AF) Variación de los movimientos de caja del año
+Efectivo inicial Saldo de Activos líquidos al inicio del año del Balance
= Efectivo Final Saldo de Activos líquidos al termino del año del Balance

pbs.edu.pe
 Flujo de Caja Proyectado

• El cashflow es una estado de ingresos y egresos de efectivo, el cual es utilizado para calcular
las necesidades de cash de corto plazo

• Al realizar una proyección, se puede prever si se contará con el efectivo necesario para
cubrir gastos y obtener ganancias

• Esta herramienta es muy importante ya que permite anticiparse a las medidas a tomar en
caso de falta de liquidez evitando solicitar préstamos de elevado costo

• En casos de incertidumbre y volatilidad, es recomendable sensibilizar varios escenarios:

optimista, neutro, conservador.

• Tomaríamos buenas decisiones de requerimiento de caja, proyectando el estado de

resultados?
• Cuál es el grado de prudencia que debemos asumir?

pbs.edu.pe
 Que factores debemos considerar?

• La estacionalidad…anticparse!!...problemas de caja??

• La metodología para estimar la demanda (tasa de crecimiento, regresión, entrevistas

con canales de venta)..es coherente con el plan estratégico de la empresa…y si no lo
es con el sector?

• La rotación de inventarios…si hay rupturas de stock??

• Margenes de seguridad…sacrificio costo de oportunidad vs prudencia??

• Variación en los precios….commodities?..q hacemos??

• El periodo promedio de cobranza…un tema de eficiencia, mala negociación. Abuso?

pbs.edu.pe
 Que factores debemos considerar?

• PBI Sectorial…se aleja mucho del crecimiento de mi compañía?

• Productos sustitutos…es buena mi participación de mercado?

• Elasticidad del producto…me puedo quedar tranquilo..o lo contrario!!

• Incertidumbre…como la mitigamos??

• Flexibilidad…y si no se cumple lo proyectado luego de haber adquirido un

compromiso?

• Grado de apalancamiento con proveedores…y el buen gobierno corporativo?

• Tipo de cambio..nuestro calce es correcto?..nos coberturamos?

pbs.edu.pe
 Estructura del Cash Flow
PERIODO 1 PERIODO 2
CONCEPTO
PRESUPUESTADO REAL VARIACION PRESUPUESTADO REAL VARIACION
+ SALDO INICIAL 100 100 400
+ INGRESOS
-100
COBRANZAS 1,100 700 -400 -36%
APORTE DE CAPITAL
PRESTAMOS DE CAPITAL DE TRABAJO
PRESTAMOS PARA INVERSION
VENTAS DE ACTIVOS
TOTAL INGRESOS 1,200 800 -400 -33%
 - EGRESOS
PAGO DE COMPRA DE MATERIALES -800 -900 -100 13%
PAGOS AL PERSONAL
GASTOS OPERATIVOS
COSTOS INDIRECTOS
AMORTIZACION DEL PRINCIPAL
GASTOS FINANCIEROS
PAGO DE IMPUESTO A LA RENTA
PAGO DE IGV
PAGO DE DIVIDENDOS
COMPRA DE ACTIVOS
TOTAL EGRESOS -800 -900 -100 13%
SALDO FINAL 400 -100 -500 -125%

pbs.edu.pe
 Ejemplo – Elaboración Cash Flow

Estado de Resultados Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Ventas 10,000 12,600 9,000 5,500 5,000 5,000
Costo de Ventas -5,500 -7,500 -5,200 -4,000 -4,000 -3,000
Utilidad Bruta 4,500 5,100 3,800 1,500 1,000 2,000
Gastos Fijos -1,200 -1,200 -1,200 -1,200 -1,200 -1,200
Gastos Variables -2,000 -2,520 -1,800 -1,100 -1,000 -1,000
Utilidad Operativa 1,300 1,380 800 -800 -1,200 -200
Gastos Financieros -100 -100 -100 -100 -100 -100
UAI 1,200 1,280 700 -900 -1,300 -300

Supuestos:
Política de Créditos: Contado 60% Crédito 40%
Política de Pagos Costo: Contado 80% Crédito 20%
Política de Pagos Gastos: Contado
Gastos Variables: 20% de las ventas

Que factores debemos considerar? Habrá un cashflow

sostenible?
pbs.edu.pe
 Ejemplo – Elaboración Cash Flow
Flujo de Caja Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio
Cobranza Clientes
Contado 6,000 7,560 5,400 3,300 3,000 3,000
Crédito 2,000 4,000 5,040 3,600 2,200 2,000
Total ingresos 8,000 11,560 10,440 6,900 5,200 5,000
Pago Proveedores
Contado -4,400 -6,000 -4,160 -3,200 -3,200 -2,400
Crédito -1,200 -1,100 -1,500 -1,040 -800 -800
Gastos Fijos -1,200 -1,200 -1,200 -1,200 -1,200 -1,200
Gastos Variables -2,000 -2,520 -1,800 -1,100 -1,000 -1,000
Cuota Préstamo -500 -500 -500 -500 -500 -500
Total Egresos -9,300 -11,320 -9,160 -7,040 -6,700 -5,900

Caja Inicial 1,400 100 340 1,620 1,480 -20

(+) Cobranzas 8,000 11,560 10,440 6,900 5,200 5,000
(-) Pagos -9,300 -11,320 -9,160 -7,040 -6,700 -5,900
Saldo Final de Caja 100 340 1,620 1,480 -20 -920

Que hacemos ahora para cubrir caja? Debemos invertir en

Activo Fijo??...pero debemos vender mas!!
pbs.edu.pe
 Ejemplo – Elaboración Cash Flow

Flujo de Caja Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Cobranza Clientes
Contado 6,000 7,560 5,400 3,300 3,000 3,000
Crédito 2,000 4,000 5,040 3,600 2,200 2,000
Total ingresos 8,000 11,560 10,440 6,900 5,200 5,000
Pago Proveedores
Contado -4,400 -6,000 -4,160 -3,200 -3,200 -2,400
Crédito -1,200 -1,100 -1,500 -1,040 -800 -800
Gastos Fijos -1,200 -1,200 -1,200 -1,200 -1,200 -1,200
Gastos Variables -2,000 -2,520 -1,800 -1,100 -1,000 -1,000
Cuota Préstamo -500 -500 -500 -500 -500 -500
Total Egresos -9,300 -11,320 -9,160 -7,040 -6,700 -5,900

Caja Inicial 1,400 100 340 1,620 1,480 -20

(+) Cobranzas 8,000 11,560 10,440 6,900 5,200 5,000
(-) Pagos -9,300 -11,320 -9,160 -7,040 -6,700 -5,900
Saldo Final de Caja 100 340 1,620 1,480 -20 -920

Que hacemos ahora para cubrir caja? Debemos invertir

en Activo Fijo??...pero debemos vender mas!!
pbs.edu.pe
 Que Hacer en Superávit?

Si el resultado final del Flujo de Caja es positivo (superávit), entonces se puede realizar
las siguientes acciones:

• Invertir en valores negociables

• Colocar los excedentes en depósito a plazo
• Pagar o cancelar deudas
• Adquirir activo fijo
• Adelantar pagos a proveedores

Pero que conviene: adquirir activos fijos, pagar deuda y

evitar intereses o mejor rentabilizar los excedentes con
inversiones??

pbs.edu.pe
 Que Hacer en Déficit?

Si el resultado es negativo (déficit), entonces será necesario buscar financiamiento

mediante:

• Sobregiros bancarios (produce costos financieros)

• Préstamo de capital de trabajo, Factoring, Descuento de Letras (produce costos
financieros)
• Descuento por pronto pago (menor liquidez)
• Eliminar ventas al crédito (ocasiona menores ventas)
• Emisión de acciones (puede ser una señal de ineficiencia, riesgo de dilución de
capital)
• Refinanciamiento de deudas (produce costos financieros)
• Reducción de costos y gastos (puede afectar la producción, calidad de ambiente de
trabajo, aumenta rotación de personal)

pbs.edu.pe
 Trabajo en clase

Se requiere realizar un flujo de caja para poder tomar decisiones de una empresa en el
periodo Enero a Abril del 2019. Para ello se tienen los siguientes datos:

• Las proyecciones de ventas son: enero US$ 55,000, febrero US$ 58,000, marzo US$
50,000, abril US$ 52,000. Las ventas de diciembre fueron de US$ 80,000.
• Las proyecciones de la compra de insumos son: enero US$ 47,000 febrero: US$ 51,000,
marzo US$ 50,000, abril US$ 52,000. Las compras de diciembre fueron de US$ 50,000.
• Las ventas se cobran el 40% al contado y el 60% al crédito a 30 días.
• Las compras se pagan el 50% al contado y el 50% al crédito a 30 días.
• Los gastos de administración y de ventas corresponden al 20% de las proyecciones de
ventas.
• La depreciación en las instalaciones, maquinarias y equipos es de US$ 20,000 en el
año.
• Las proyecciones del pago de impuestos son: enero US$ 3,080, febrero: US$ 2,710
marzo US$3,260, abril: US$ 2,870.
• Además se sabe que al 31/12/2018 la cuenta caja/bancos registra un saldo de
US$10,000.
pbs.edu.pe
pbs.edu.pe