Unidad 4

Sector Externo
Introducción
Una economía abierta es aquella que posee transacciones que se efectúan entre los
relaciones con el resto del mundo, lo cual implica residentes de los países se registran en la
la existencia de una demanda por exportaciones balanza de pagos.
e importaciones y movimientos financieros y de
capitales. Los países son cada vez más ¿Qué es la balanza de pagos?
interdependientes en materia de relaciones La balanza de pagos es un documento contable
económicas, lo cual se refleja en las cifras del que registra de manera sistemática, por partida
intercambio de bienes y servicios, y también de doble las operaciones comerciales de bienes y
activos financieros. servicios y de movimientos financieros y de
capitales (ingresos y egresos en valores
¿Cuáles son las dos áreas de las relaciones monetarios) entre los residentes de un país y los
comerciales? residentes de otras naciones del mundo durante
El análisis de las relaciones comerciales se divide un período determinado, normalmente un año.
en dos áreas: El comercio internacional y las
finanzas internacionales. En primer lugar se ¿Cómo se registran las transacciones en la
desarrollará el intercambio comercial balanza de pagos?
(exportaciones e importaciones de mercancías y Las transacciones que implican salidas de dinero
servicios) y las razones que sustentan este o pagos al exterior se registran en la columna de
intercambio, para luego analizar la parte del débito, y en la balanza de pagos se representan
movimiento financiero y de capitales, para con signo negativo. Por ejemplo: las
finalmente integrarlas en el modelo que importaciones, préstamos concedidos a otros
relaciona sectores y los diferentes mercados con países, gastos realizados por turistas nacionales
sus respectivas variables. en el exterior, etc. Por otro lado, se registran en
créditos aquellas transacciones que representan
4.1. Balanza de Pagos entradas o ingresos de dinero procedentes de
otras naciones y se representan con signo

4.1.1. Definición y Estructura positivo. Tal es el caso de las exportaciones,

préstamos recibidos del exterior, inversiones
extranjeras en El Salvador, etc.
Una economía abierta tiene una gran cantidad
de relaciones económicas a nivel internacional,
¿Cómo está estructurada la balanza de pagos?
algunas de ellas son de carácter comercial y
otras de tipo financiero. Así, las diferentes

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 227

Las transacciones registradas en la balanza de
pagos aparecen agrupadas en diferentes sub
cuentas, de acuerdo con el carácter que tengan.
La diferencia entre ingresos y pagos de una
determinada subcuenta se denomina saldo de la
misma. El saldo final de la balanza de pagos en
su conjunto dependerá del régimen de tipo de
cambio de la economía. En el caso de un sistema
de flotación libre de la moneda la balanza de
pagos siempre estará equilibrada, esto es, tendrá
saldo cero. En cambio, cuando la economía se
rige por un tipo de cambio fijo, el saldo es
equivalente al cambio en las reservas
internacionales netas del banco central.
La estructura y las directrices para la elaboración
de la balanza de pagos tienen su base en el
Quinto Manual de Balanzas de Pagos del Fondo
Monetario Internacional (FMI). Esta estructura
que se divide en cuatro cuentas, corresponden a
la naturaleza de las transacciones registradas en
ellas: Cuenta corriente, cuenta capital
financiera, errores y omisiones y variaciones en
las reservas internacionales netas.
Cuentas y subcuentas de la balanza de pagos
1. Cuenta corriente
1.1 Balanza Comercial
1.2 Balanza de servicios
1.3 Balanza de rentas
1.4 Balanza de transferencias
2. Cuenta de capital y financiera
2.1 Cuenta capital
2.2 Cuenta financiera
3. Cuenta de errores y omisiones
4. Variación de las reservas internacionales.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 268
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
¿Qué registra y cuáles son las subcuentas de la
cuenta corriente?
La balanza por cuenta corriente registra los
pagos procedentes del comercio de bienes y
servicios y las rentas en formas de beneficios,
intereses y dividendos obtenidos por el capital
invertido en otro país. La compraventa de bienes
se registra en la balanza comercial, los servicios
en la balanza de servicios, los beneficios,
intereses y dividendos en la balanza de rentas y
las transferencias de dinero en la balanza de
transferencias.
La balanza por cuenta corriente está dividida en
dos partes. La primera es conocida como
balanza visible (balanza comercial) y la segunda
es conocida como balanza invisible (balanza de
servicios y balanza de transferencias).
y La cuenta corriente de la balanza de pagos a su
vez se subdivide en las siguientes subcuentas:
balanza comercial de mercancías, balanza de
servicios, balanza de rentas y de transferencias
unilaterales.
El saldo de la cuenta corriente se obtiene de
sumar los saldos individuales de las subcuentas
citadas anteriormente. Si el saldo de la balanza
de pagos en cuenta corriente es negativo indica
que el país ha hecho uso de ahorro externo para
financiarlo, y si es positivo señala que se ha dado
financiamiento a los no residentes. Durante 2016,
el saldo de la cuenta corriente de balanza de
pagos registró un déficit de US$530.64 millones,
en el 2015 fue de US$925.74 millones,
equivalente a una disminución interanual de
42.6%. Con respecto al PIB, pasó de 3.6% en
2015 a 2.0% en 2016.
Balanza Comercial
¿Qué registra la balanza comercial
mercancías?
La balanza comercial de mercancías también
llamada balanza de bienes, registra todas las
exportaciones que se venden al resto del mundo
e importaciones de mercancías que se compran
al resto del mundo.
Utiliza como fuente de información básica los
datos recogidos por aduanas, en la que se
registran los pagos y cobros procedentes de las
exportaciones e importaciones de
tangibles, como automóviles, vestidos,
alimentos, tractores, etc.
Un dato a tener en cuenta es que las
exportaciones e importaciones en la balanza de
pagos tienen que aparecer con valoración FOB
para la exportación y CIF para la importación,
que es como las elaboran las aduanas. Los
precios FOB (Free On Board) se diferencian de
los precios CIF (Cost, Insurance and Freight) en
que estos últimos incluyen los fletes y los
seguros. Al elaborar la balanza de pagos, los
fletes y los seguros tienen que ser contabilizados
como servicios y no como mercancías.
El saldo de la balanza comercial es la diferencia
entre el valor de las exportaciones FOB y las
importaciones CIF, que en caso de ser positivo
se dice que el país tiene un superávit comercial
y en caso contrario un déficit comercial en el
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 269
rubro mercancías. En El Salvador la balanza
comercial de mercancías ha sido negativa desde
hace muchos años, en el 2016 fue -$4,519.22
millones, en el 2012 había sido de -$5,339.09
millones.
de El déficit comercial de mercancías en enero 2016,
equivalente a US$ 377.8 millones, $34.9 millones
menos que en enero del año pasado, en un
contexto en el que tanto las exportaciones como
las importaciones se redujeron.
Balanza de Servicios
¿Qué registra la balanza de servicios?
La balanza de servicios se refiere a todas los
ingresos y pagos derivados de la compra venta
bienes
de servicios prestados entre los residentes de un
país y los residentes de otro siempre que no sean
factores de la producción (trabajo y capital) ya
que estos últimos forman parte de las rentas. En
El Salvador esta subcuenta fue desfavorable para
el 2012 en $532.00 millones) y bajó el saldo
desfavorable en el 2015 a $755.77 millones. Los
servicios comprenden: Turismo y viajes,
transportes, comunicaciones, construcción,
seguros, servicios financieros, entre otros.
Turismo y viajes, recoge los servicios y los bienes
adquiridos en una economía por viajeros, por
tanto no sólo engloba la prestación de servicios,
sino que también recoge las mercancías
consumidas como mayor importe del apartado,
se considera que dichos productos, a pesar de
no ser enviados a otro país, son consumidos por
los residentes extranjeros que vienen a visitar a
El Salvador. En el 2012 y 2016 este servicio
favorable ($297.00 y $417.64 millones (carreteras, aeropuertos, puertos). Esta
respectivamente). Como resulta imposible a subcuenta presentó saldos desfavorables en el
veces determinar que es una venta de producto 2012 y 2016 ($4.6 y $47.67 millones
y que es una prestación de servicios, siempre se respectivamente).
engloba todo esto dentro de la partida de
servicios. El rubro seguros se estima por la diferencia entre
los ingresos por primas y los pagos de
En el rubro transportes, se incluyen tanto los indemnizaciones. Este saldo desfavorable fue
cobros como los pagos realizados en concepto significativo para el país en el año 2012 ($54.70
de fletes como cualquier otro gasto de millones), saldo que se mantuvo para el 2016
transporte (por ejemplo los seguros). Es una ($110.62 millones).
partida importante, dado que muchos países
como El Salvador se dedican a transportar Los servicios financieros, comprenden los
mercancías a otros países por las diferentes vías. servicios de intermediación financiera, que entre
El saldo desfavorable para el país en esta otros incluye las comisiones de obtención y
subcuenta fue de $131.70 millones en el 2012 y colocación de fondos, transferencias, pago,
bajó el saldo negativo en el 2015 a $174.75 cambio de moneda, etc. Este saldo fue
millones. desfavorable para el 2012 (ascendió a $84.50
millones) y bajó en el 2016 a $88.05 millones.
Las Cargos por el uso de la propiedad
intelectual, Las regalías y tarifas de licencia son Los Servicios de telecomunicaciones, informática
pagos y cobros entre residentes y no residentes e información, registra las asesorías y
por el uso autorizado de activos intangibles, no configuración de equipos informáticos,
financieros, no fabricados, y derechos de reparación de los mismos, servicios de desarrollo
propiedad (como patentes, derechos de autor, de software, agencias de noticias, reportajes,
marcas registradas, procesos industriales y crónicas de prensa, etc. Este saldo fue
franquicias) y por el uso, en virtud de contratos desfavorable en el 2012 y ascendió a $111.40
de licencia, de originales producidos de millones y subió el saldo desfavorable en el 2016
prototipos (como películas y manuscritos). Esta a $134.15 millones.
subcuenta fue desfavorable para el país en los
años 2012 y 2016 ($-37.03 y $38.27 millones Los servicios prestados a las empresas, tales
respectivamente). como servicios comerciales y leasing operativo,
fue negativo para El Salvador en el 2012 en un
En la construcción se registran los servicios monto de $54.50 millones y bajó el saldo
relacionados con este campo. Hay empresas negativo en el 2016 a $37.08 millones; asimismo
internacionales que licitan en este campo, los servicios personales, culturales y recreativos
principalmente lo que se refiere a grandes obras y los servicios gubernamentales, que

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 270

comprenden los cobros y pagos relacionados
con embajadas, consulados, representaciones
de organismos internacionales, unidades
militares, etc. Han sido también desfavorables.
El Bienes y servicios del Gobierno es la diferencia
entre el valor de las exportaciones y las
importaciones de servicios, que en caso de ser
positivo se dice que el país tiene un superávit en
esta subcuenta y en caso contrario un déficit
comercial en estos rubros tal como sucede en El
Salvador, el saldo en el 2016 fue desfavorable en
$16.18 millones.
El saldo de la balanza comercial de mercancías y
servicios que en adelante en el modelo se
identificará como las exportaciones netas,
resulta de sumar los saldos de las dos
subcuentas. Debido a las subcuentas
desfavorables para El Salvador en el 2016, el
saldo negativo total fue significativo ($3,880.94
millones).
Balanza de Rentas
¿Qué registra la balanza de rentas?
La balanza de rentas, o balanza de servicios
factoriales, recoge los ingresos y pagos
registrados en un país, en concepto de intereses,
dividendos o beneficios generados por los
factores de producción (trabajo y capital), o lo
que es lo mismo, de inversiones realizadas por
los residentes de un país en el resto del mundo
o por los no residentes en el propio país.
Los ingresos son las rentas recibidas por los
poseedores de los factores de producción que
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 271
son residentes y están invertidos en el extranjero,
mientras que los pagos son las rentas que
entregamos a los no residentes poseedores de
los factores de producción y que están invertidos
en nuestro país. Las rentas del trabajo recogen
la remuneración de trabajadores con empleo
formal. En el caso de El Salvador las entradas en
concepto de rentas fue muy inferior a la salida lo
que resultó un saldo de -$532.70 millones en el
2010 y de -$1212.25 en el 2016.
Balanza de Transferencias
¿Qué registra la balanza de transferencias?
En las transferencias unilaterales se registran
aquellas transacciones o movimientos de dinero
entre residentes del país y residentes del exterior
en las cuales una de las partes no incurre en un
pago, se trata de las donaciones, remesas
familiares que los residentes de un país envían a
otro, etc.
Estas transferencias son normalmente de tipo
donativo o premios y pueden ser tanto públicas
(ej: donaciones entre gobiernos) o privadas, ej:
dinero que los emigrantes envían a sus países de
origen, tales como las remesas familiares de
salvadoreños que viven en los Estados Unidos).
Desde hace muchos años las transferencias han
venido aumentando en el país, aunque en el
2012 llegaron a $4,006.50 millones en relación al
2015 las cuales ascendieron a $4371.60 millones
La principal problemática que presenta la
balanza de transferencias, es que a veces resulta
complicado determinar que transferencias
forman parte de la cuenta corriente y cuáles son
parte de la cuenta de capital. Se considerarán
transferencias de cuenta corriente las remesas
de los emigrantes, las donaciones, premios
artísticos, premios científicos, premios de juegos
de azar.
Cuenta Capital y Financiera
En el caso de El Salvador, la cuenta capital se ha
dividido en cuenta capital y cuenta financiera
¿Qué registra la cuenta capital?
En la cuenta de capital las transacciones que se
registran son básicamente: Inversiones
extranjeras directas, préstamos tanto de corto
plazo como de largo plazo, amortizaciones de
deudas con el exterior, etc. Las transferencias de
capital engloban todas aquellas transferencias
que tienen como finalidad la financiación de un
bien de inversión, entre ellas se incluyen las
recibidas de organismos internacionales con el
fin de construir infraestructura. En el 2012 esta
cuenta fue favorable y ascendió a $201.20
millones y disminuyó el saldo en el 2015 cuando
registraron $66.0 millones.
La cuenta de capital está dividida en dos
subcuentas: Capital privado y capital oficial. En la
subcuenta capital privado se registran todos los
ingresos y egresos de inversiones y préstamos
realizados por el sector privado y en la
subcuenta capital oficial se incluyen básicamente
los movimientos de la deuda externa, es decir,
los créditos recibidos menos el servicio de la
deuda (amortización de capital).
¿Qué registra la cuenta financiera?
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 272
La cuenta financiera registra la variación de los
activos y pasivos financieros. Por tanto recoge
los flujos financieros entre los residentes de un
país y el resto del mundo. Las diferentes rúbricas
de la cuenta financiera recogen la variación neta
de los activos y pasivos correspondientes a
inversiones directas, inversiones en cartera, otras
inversiones, instrumentos financieros derivados
y la cuenta financiera del Banco Central. En el
caso del país esta cuenta fue desfavorable,
equivalente a $1,380.00 millones en el 2012 y de
$984.30 millones en el 2010. El saldo de la cuenta
de capital y financiera refleja fundamentalmente
el endeudamiento neto de un país.
Reservas Internacionales
¿Qué son las reservas internacionales y como
están constituidas?
Las reservas monetarias internacionales (RIN)
corresponden a la tenencia de activos
financieros de alcance internacional en poder del
banco central. Las RIN están constituidas
básicamente por: Oro monetario, divisas (billetes
de países con monedas fuertes y convertibles a
nivel internacional, como el dólar, el euro, el yen,
etc.); depósitos de bancos del país en bancos
extranjeros de primera clase; derechos
especiales de giro; posición neta del país en el
FMI; valores de gobiernos extranjeros e
instituciones financieras multinacionales de alta
liquidez y solvencia.
Las RIN juegan un papel de gran relevancia, de
ahí la preocupación de parte de las autoridades
económicas de mantener un adecuado nivel de
reservas.

¿Cuáles son las principales funciones de las RIN?
Las principales funciones de las RIN son las
siguientes: Es el encaje de la circulación
monetaria interna, es un fondo para cancelar o
absorber saldos de la balanza de pagos, en otras
palabras, garantizan la estabilidad y la
convertibilidad de la moneda nacional.
Errores y Omisiones
¿Qué se registra en la cuenta errores y
omisiones?
La cuenta de errores y omisiones abarca lo que
se conoce como el capital no determinado. Es un
ajuste por la discrepancia estadística de todas las
demás cuentas de la balanza de pagos. Los
errores y omisiones en el 2012 ascendieron a -
$301.7 millones y de -$130.3 millones en el 2015.
Saldo de la Balanza de Pagos
¿Qué relación existe entre el saldo de la balanza
de pagos y las RIN?
La suma de los saldos de la cuenta corriente, de
la cuenta financiera y de capital más los errores
y omisiones dan como resultado el saldo de la
balanza de pagos y las variaciones en las RIN. Las
RIN de divisas disminuyen cuando la balanza de
pagos presenta un déficit y lo contrario sucede
cuando ésta presenta un superávit.
Los saldos de los distintos componentes de la
balanza de pagos aportan información acerca de
la situación de un país con respecto al exterior.
Cuando un país compra más de lo que vende
tiene que financiar la diferencia con préstamos;
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 273
por el contrario, si vende más de lo que compra,
puede prestar a otros con el excedente
generado. Por este motivo, si existe un déficit en
la balanza por cuenta corriente y en la cuenta de
capital, se tiene que tener un superávit en la
balanza financiera. Una crisis en la balanza de
pagos con tipo de cambio fijo ocurre cuando el
banco central agota sus reservas y se ve
obligado a desistir de la paridad fija del tipo de
cambio. Un déficit fiscal subyacente, con tipo de
cambio fijo puede consumir lentamente las RIN
en poder del banco central. Debido a que la
cantidad de reservas es finita, la autoridad
monetaria es incapaz de mantener fijo el tipo de
cambio en forma permanente. Además, el
público empieza a pronosticar la crisis y a tomar
acciones que de hecho contribuyen a reducir las
RIN. Por ejemplo, el público puede correr en
masa a tratar de convertir su moneda local en
moneda extranjera, aunque sea pocos minutos
antes de que se declare la crisis. Los saldos de la
balanza de pagos en el 2012 y 2015 fueron
favorables, lo que significa que aumentaron las
RIN, en el 2012 estas ascendieron a $3,172.90
millones y en el 2015 estas sumaban $2,292.99
millones.
4.2. Curva de la Balanza Comercial.
Determinantes.
¿Cuáles son los determinantes de la balanza
comercial?
Las exportaciones de una economía están
relacionadas con distintos factores, entre los que
destacan: El ingreso de los países importadores
o socios comerciales, precios internos, cambios
en los precios en los mercados internacionales,
grado de liberación del comercio internacional y
tipo de cambio real (Resulta de multiplicar el tipo
de cambio nominal por la relación de precios de
los socios comerciales y los precios internos). No
existe relación entre las exportaciones de un país
y su ingreso nacional. Por eso se le considera
como una variable autónoma (independiente del
ingreso de cada economía interna).
Aunque las exportaciones tienen un impacto
positivo sobre el ingreso nacional. La demanda
por importaciones de bienes de capital,
intermedios y de consumo depende del ingreso
nacional, de los precios internos, precios de los
socios comerciales, del grado de liberación del
comercio internacional y del tipo de cambio real.
Las importaciones tienen un efecto negativo
sobre el ingreso nacional, ya que no generan
ingresos para la economía local. La balanza
comercial o exportaciones netas, dependen de
las mismas variables que afectan las
exportaciones e importaciones: El ingreso de los
socios comerciales, que influye en la demanda
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 274
extranjera de nuestras exportaciones, el tipo de
cambio real (R), ya que un aumento en R, ya sea
por un aumento en el tipo de cambio nominal,
subida en los precios de los socios comerciales,
mejora la balanza comercial al aumentar la
demanda de bienes interiores y disminución de
los bienes extranjeros.
XN = X(Ys, R)-M(Y,R)= XN (Y, Yi, R).
Relacionado las exportaciones netas de bienes y
servicios (XN) con el ingreso nacional (Y) se
construye la curva de la balanza comercial, la
cual resulta de pendiente negativa, ya que al
aumentar el Y aumentan las importaciones y se
afecta en forma negativa lãs XN. Un aumento del
Y de los socios comerciales, una depreciación
real de la moneda, un aumento de los precios de
los socios comerciales o una baja en los precios
bajo el supuesto que se mantienen otras
variables que afectan las XN, mejora la balanza
comercial y la DA.
 GRÁFICO 1-4
CURVA DE LA BALANZA COMERCIAL

Saldo Para un ingreso Y1 el

Comercial saldo de la balanza
comercial es
XN favorable, para Y2 se
XN>0 equilibra y para Y3
habrá un déficit
Y2
Ingreso
Y1 Y3
XN<0

Un aumento en el ingreso nacional de los socios

4.3. Curva IS y LM
¿Qué representa la IS en un modelo de
economía abierta y que variables la afectan?
La curva IS en este modelo con cuatro sectores
(familias, empresas, gobierno y sector externo)
relaciona las mismas variables que un modelo
con tres sectores, representa la relación entre
niveles de ingreso nacional y la tasa de interés
en el cual el mercado de bienes se encuentra en
equilibrio.
Y=A (Y,i) + XN (Y, Ys, R)
La curva IS se ve afectada por el ingreso, el gasto
público, transferencias, impuestos, ingreso
nacional de los socios comerciales y el tipo de
cambio real.
Por ejemplo, una depreciación de la moneda, un
aumento en el ingreso nacional de los socios
comerciales así como una política
expansiva, desplaza la IS hacia la derecha y hacia
fuera.
comerciales eleva la demanda en concepto de
exportaciones, la curva IS se desplaza hacia la
derecha aumentando los tipos de interés, la
producción y el empleo. El Aumento en la tasa
de interés contrarresta el efecto expansivo del
incremento en las exportaciones.
¿Cambia la pendiente en un modelo de
economía abierta?
La pendiente de la IS es mayor en una economía
abierta que en una economía cerrada ya que en
una economía abierta, se incluye la propensión
marginal a importar con respecto a la renta, y
cuanto mayor sea dicho término mayor será la
pendiente de la IS. Intuitivamente, en una
economía cerrada una disminución del tipo de
interés aumenta la inversión y con ella la renta y
el consumo. En una economía abierta, este
aumento de la renta se traduce tanto en un
aumento del consumo, como de las
importaciones (que constituyen una reducción
fiscal de la renta), lo cual hace que el incremento final
de la renta sea menor que en una economía
cerrada.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 269

¿Qué representa la LM en un modelo de
economía abierta?
La curva LM en este modelo con cuatro sectores
relaciona las mismas variables que un modelo
con tres sectores, representa la relación entre
niveles de ingreso nacional y la tasa de interés
en el cual el mercado monetario se encuentra
en equilibrio.
En este modelo de economía abierta y con el
objeto de simplificar, suponemos que la
demanda de dinero no varía con respecto a la
de una economía cerrada. Sin embargo, con
respecto a la oferta de dinero, la introducción
del sector externo la base monetaria, que antes
dependía básicamente de la actividad del
gobierno a través del banco central, ahora
puede depender también del saldo de la balanza
de pagos a través de uno de sus componentes:
Las RIN.
Ahora bien, la base monetaria dependerá del
saldo de la balanza de pagos solamente en el
caso de un sistema de tipo de cambio fijo, donde
los desequilibrios de la balanza de pagos se
corregirán mediante la alteración de las RIN. Por
el contrario, si el tipo de cambio es flexible a la
balanza de pagos siempre estará en equilibrio y
no será necesarios las alteraciones de las RIN: en
otras palabras, en un sistema de tipo de cambios
flexibles el mercado monetario no se altera
sustancialmente con relación a la economía
cerrada.
4.4. Curva de la Balanza de Pagos
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 269
¿Qué representa la curva de la balanza de pagos,
que variables la afectan?
La curva de la balanza de pagos representa
combinaciones de ingreso y tasas de interés en
el cual la balanza de pagos se equilibra.
En un período determinado las RIN se
incrementan por los ingresos debido a las
exportaciones de bienes y servicios,
trasferencias, rentas y por las entradas de
capitales al país. A su vez, experimentarán
reducciones las RIN por los pagos efectuados
por las importaciones y de las otras subcuentas
de la cuenta corriente y por las salidas de
capitales del país. Si hay un aumento en las RIN
es porque el saldo de la balanza de pagos (SBP)
fue favorable.
El SBP debido al movimiento de exportaciones e
importaciones y movimiento de capitales se
expresa así: SBP= (Px X/tc + Ke) – (Pm M+Ks)
Dónde:
Px es el precio de las exportaciones
X son las exportaciones en términos físicos
Ke representa la entrada de capitales al país
Pm es el precio de las importaciones
M son las importaciones en términos físicos
Ks representan la salida de capitales del país
Si [Px X/tc+Ke-(Pi M+Ks)] >0 significa un saldo
favorable en la balanza de pagos y si es <0 el
saldo es desfavorable. En el primer caso las RIN
aumentan y en el segundo caso bajan.
En el caso de la cuenta capital, las entradas y
salidas de capital están condicionadas por las
diferencias de los tipos de interés y el estado de
las expectativas. Si ii es la tasa de interés
internacional y i la tasa de interés nacional y Φ el
estado de las expectativas, Ke=f(i i i, Φ) al igual
que Ks =f(ii i, Φ).
Cuanto mayor es el tipo de interés interno
mayores serán las entradas de capitales y menor
incentivo para conceder préstamos al resto del
mundo. Una elevación del tipo de interés
interno, manteniendo constante el tipo de
interés internacional y estable el estado de las
expectativas, dará lugar a un aumento de las
importaciones de capital y a una disminución de
las exportaciones de capital, generándose así
una mayor entrada de divisas –o una menor
salida- por ese concepto.
El tipo de interés internacional desempeña el
papel contario. Una elevación en el tipo de
interés internacional hará más atractiva la
concesión de préstamos al resto del mundo y
debilitará la entrada de capitales.
consecuencia será un aumenta de la salida de
capitales y una reducción de la entrada de
capitales, dando lugar a una mayor reducción de
las RIN.
El papel de las expectativas, es complejo. Basta
considerar que no sólo la rentabilidad de un
préstamo sino también, y a veces sobre todo, la
seguridad de recobrarlo, condicionan
movimientos de capitales, para darse cuenta de
la importancia que las expectativas sobre los
movimientos de las RIN en la balanza de pagos.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 270
¿Cómo se expresa el equilibrio de la balanza de
pagos?
La condición de equilibrio de la balanza de
pagos puede expresarse como:
PxX/tc(P,Ys,Ps,tc)+Ke(ii,i,Φ)=PmM(P,Y,Pi,tc)+Ks(ii,i, Φ)
Para un estado determinado de las expectativas
y conocidos los valores de P, Ys, Pi, P, tc, i i se
establece una relación entre el ingreso Y y el tipo
de interés que asegura el equilibrio de la balanza
de pagos. Esta relación da como resultado la
curva de la balanza de pagos.
GRÁFICO 2-4
CURVA DE BALANZA DE PAGOS
Tasa
BP
de A
interés i2
i1
B
∆ Ys, ∆ ii,P,
∇P, ∆ tc
La
Y1 Y2 Ingreso
Suponiendo que para unos valores de ingreso Y 1
y tipo de interés i1 la balanza de pagos está en
equilibrio, y si por cualquier causa el ingreso
pasa a tomar un valor superior digamos Y2, sino
se modifican el resto de variables, se pasaría de
una situación de equilibrio a una situación de
los déficit, ya que aumentarían las importaciones
manteniéndose el resto de los componentes en
el mismo nivel. Tal situación se refleja en el punto
B del gráfico.
Para restablecer el equilibrio se hará necesaria
una elevación del tipo de interés que compense,
por la entrada de capitales derivada de los
movimientos de capitales, la salida de divisas
resultado del aumento de las importaciones. A
un ingreso mayor, tal como Y2, le corresponderá
un tipo de interés mayor como i 2 si se desea
mantener el equilibrio de la balanza de pagos.
La curva BP, divide el plano en dos zonas: la
correspondiente a las posiciones de déficit
situada a la derecha y la correspondiente a
superávit localizada a la izquierda. Puntos como
B son representativos de situaciones de déficit.
Puntos como A representan posiciones de
superávit. El punto A se corresponde con un tipo
de interés i2 superior al necesario para conseguir
el equilibrio con un ingreso con un ingreso Y 1.
Quiere decir que la entrada de divisas por el
movimiento de capitales es mayor que la que
sería suficiente para mantener el equilibrio: la
situación es de superávit. A la misma conclusión
podía llegar utilizando un razonamiento distinto:
el punto A se corresponde un tipo de interés i 2 y
un ingreso Y1 inferior a Y2, que es aquella para la
que, con ese tipo de interés, se logra el
equilibrio; un ingreso menor significa menos
importaciones, con lo que la salida de divisas es
menor y la situación es un superávit.
Determinantes de la Balanza de Pagos
¿Cuáles son los determinantes de la balanza de
pagos?
La balanza de pagos se ve afectada por el
ingreso nacional, ingreso de los socios
comerciales y el tipo de cambio real que
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 271
repercute en la cuenta corriente y las tasas de
interés interna (i), del resto del mundo (i i) y
expectativos (Φ) que incide en la cuenta de
capital de la balanza de pagos.
SBP= XN (Y,Yi,R) +CK (i,ii, Φ )
Un aumento del ingreso nacional empeora la
balanza comercial y una subida del tipo de
interés interno atrae capital extranjero,
mejorando la cuenta capital. En conclusión un
déficit en la cuenta corriente puede ser
financiado por la cuenta de capital.
En el gráfico se puede observar como una
mejora en el ingreso de los socios comerciales,
una mayor inflación en los socios comerciales,
una baja en los impuestos en el país, un aumento
en el tipo de cambio y un aumento en la tasas
de interés internacional desplaza la balanza de
pagos a la derecha. Se pasa de una situación de
equilibrio a una situación de superávit de la
balanza de pagos.
4.5. Movilidad de Capital
Un fenómeno que llama la atención en la
economía internacional es el grado de
integración o relación de los mercados
financieros o de capitales, es decir, de los
mercados en los que se comercian bonos y
acciones. Actualmente en la mayoría de los
países no está restringida la tenencia de activos
exteriores. Los residentes de nuestro país o de
otros países pueden tener su riqueza en su país
o en cualquier otro, por lo que buscan en todo
el mundo el rendimiento más alto (ajustados
para tener en cuenta el riesgo), poniendo en
relación los rendimientos de los mercados de
capitales de diferentes países.
¿Por qué razón los rendimientos de los activos
son diferentes en los países?
Las razones por la que los rendimientos de los
activos son diferentes en los países es porque
existen diferencias internacionales entre los
impuestos, los tipos de cambio pueden variar e
influir en el rendimiento de las inversiones
extranjeras y porque a veces los países ponen
obstáculos a las salidas de capitales, estas son
algunas de las razones por la que los tipos de
interés no son iguales en todos los países. Sin
embargo, las diferencias entre los tipos de
interés de los principales países industrializados,
ajustados para eliminar el riesgo de que varíen
los tipos de cambio, son muy pequeñas en la
práctica.
¿Cuándo el capital es perfectamente móvil?
El capital es perfectamente móvil
internacionalmente cuando inversores pueden
comprar activos rápidamente en el país que
deseen con unos bajos costes de transacciones
y en una cantidad ilimitadas. Cuando el capital
es perfectamente móvil, los tenedores de activos
quieren y pueden transferir grandes cantidades
de dinero de unos países a otros en busca del
rendimiento más alto de los créditos más
baratos. Incide en que los tipos de interés de un
país no pueden alejarse mucho de los demás
países sin provocar movimientos de capitales
que tiendan a igualar de nuevo los rendimientos.
4.5. Efecto de Repercusión
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 272
¿Qué es el efecto repercusión?
En un mundo interdependiente, los cambios de
política de un país tienden a afectar otros países
y al país que hizo las modificaciones en la
política. Si un país incrementa el gasto público,
el ingreso nacional aumenta: una parte de ese
aumento se gasta en importaciones, lo que
significa que también aumenta el ingreso
nacional de los otros países. El aumento del
ingreso nacional de los socios comerciales eleva
la demanda de los socios de nuestros bienes, lo
cual se suma al aumento de nuestro ingreso
provocado por el incremento de gasto público,
y así sucesivamente.
Estas repercusiones son importantes en la
práctica sobre todo cuando países grandes con
economías fuertes como Estados Unidos,
Alemania, Japón, China y los países de la unión
europea se expanden, estos tienden a arrastrar
al resto del mundo. En cambio economías
pequeñas como la de El Salvador, una reducción
del PIB en forma significativa afecta únicamente
a los socios comerciales que tienen también
economías pequeñas, tal es el caso del resto de
economías centroamericanas.
4.6. Mercado Cambiario
El mercado de moneda extranjera existe donde
quiera que una moneda se negocie con otra ya
sea un banco o una casa de cambios.
4.6.1. Conceptos
¿Qué es el mercado cambiario y cómo está
constituido?
El mercado cambiario o mercado de divisas no
es una localización sino es una figura en el cual
se transan las distintas monedas extranjeras y
está constituido por un conjunto de agentes
demandantes y oferentes de divisas, quienes se
hallan en distintos sitios alrededor del mundo.
¿Qué son las casas de cambio?
En los países donde se transan monedas de
diferentes países operan casas de cambio. Las
casas de cambio, es el lugar donde se realizan
las operaciones de compra y venta de divisas.
Suelen cotizar dos tipos de cambio según se
trate de compra o venta, por ejemplo, en junio
de 2002 el dólar en el mercado libre en argentina
se cotizaba a 3.47 comprador, y 3.58 vendedor.
De ésta manera las casas de cambio obtienen un
margen de intermediación mediante la compra
y venta de divisas.
¿Qué es el Forex,?
Forex, acrónimo de Foreign Exchange, es
conocido como mercado internacional de
divisas. Es el mercado más grande del mundo en
términos de valor efectivo negociado, e incluye
la negociación entre grandes bancos, bancos
centrales, grandes o pequeños, especuladores,
corporaciones multinacionales, gobiernos, y
otros mercados financieros e instituciones. Los
pequeños especuladores son una parte reducida
de este mercado y pueden participar
directamente por medio de empresas dedicadas
a ofrecer servicios de TRADING o indirectamente
a través de intermediarios o de bancos que se
comunican haciendo uso del teléfono, de redes
informáticas o de otros medios tecnológicos.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 273
4.6.2. Características y diferencias
¿Cuáles son las características del mercado
FOREX?
Una de las características principales de este
mercado es por el volumen significativo de las
transacciones diarias: se mueven alrededor de 3
trillones de dólares americanos cada día. Hoy en
día es el mercado financiero con mayor
proyección de crecimiento en el mundo
financiero moderno.
En los últimos años este mercado ha adquirido
mucha popularidad entre los inversores
privados. Opera en un día lo que Wall Street
puede llegar a operar en un mes en el mercado
bursátil; liquidez extrema del mercado; gran
número y variedad de los que intervinienen en el
mercado; su dispersión geográfica; el tiempo en
que se opera -24 horas al día- (excepto los fines
de semana) y la variedad de factores que
generan los tipos de cambio.
¿Cuáles son las principales diferencias con un
mercado bursátil?
Una de sus principales diferencias frente al
mercado bursátil es que el mercado de divisas
carece de una ubicación centralizada. Opera
como una red electrónica global de bancos,
instituciones financieras y operadores
individuales, todos dedicados a comprar o
vender divisas en virtud de su volátil relación de
cambio.
¿Cuáles son las implicaciones de no ser un
mercado centralizado?
Entre las implicaciones de no ser un mercado
centralizado se encuentra el que no existe una
sola cotización para las divisas que se negocian:
ésta depende de los diferentes agentes que
participan en el mercado. Es un mercado global
que aunque cuenta con acceso las 24 horas, en
la práctica se ve limitado por la reducción de
operaciones en el fin de semana, aunque en esos
periodos de interrupción, los distintos
operadores pueden colocar divisas que se
dinamizan cuando el mercado comienza a
fluctuar.
4.6.3. Importancia del Mercado Cambiario
¿Cuál es la importancia del mercado cambiario?
El mercado de divisas es un mecanismo que
permite, de un modo impersonal y eficiente,
poder adquirir divisas, facilitándose con esto el
comercio internacional, pues se transfiere poder
de compra de una moneda a otra, pudiendo así
los agentes de un país realizar ventas, compras y
otros tipos de negocios con los agentes de otras
naciones. De ese modo, recurren al mercado
cambiario exportadores, importadores, turistas
nacionales en el exterior, turistas extranjeros que
visitan El Salvador, inversionistas, etc.
El mercado cambiario juega un papel importante
para el adecuado desenvolvimiento de los
agentes económicos en sus transacciones
internacionales, y, en general, para toda la
economía. En este sentido se puede decir que su
principal función es la de ser un mecanismo a
través del cual se puede adquirir poder de
compra en una moneda extranjera, es decir,
brinda la posibilidad de efectuar pagos
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 274
denominados en unidades monetarias de otras
naciones. Puede notarse la importancia de esta
función del mercado cambiario dentro de las
relaciones económicas externas, sin dicho
mercado el comercio internacional quedaría
limitado prácticamente al trueque.
Por otro lado, realiza una función de crédito en
el sentido de que gran cantidad de las
transacciones internacionales se efectúan
empleando las facilidades de crédito que brinda
el mercado cambiario. Esto es necesario debido
a que las mercancías requieren de cierto tiempo
para ser trasladadas de un país a otro, esa es la
razón por la que se ha creado una serie de
mecanismos como cartas de crédito, letras de
cambio, entre otros.
¿Cómo se negocian las divisas?
En el mercado de divisas, las monedas se
negocian en pares. Cada par de monedas
constituye un producto individual y es
tradicionalmente anotado como XXX/YYY,
donde YYY es el código internacional de tres
letras ISO 4217 en el cual el precio de una unidad
de XXX se expresa por ejemplo: EUR/USD es el
precio del Euro (EUR) expresado en dólares
americanos (USD) entendiéndose que un 1 euro
= 1.0665 dólares estadounidenses (03 de
diciembre de 2016)
¿Cuáles son las monedas que más se negocian
en el mercado?
Según el estudio del “BIS study Triennial Central
Bank Survey 2004”, los pares de monedas más
negociados en ese año:
EUR/USD (28%), USD/JPY (17%) y GBP/USD
(14%). El dólar estadounidense está involucrado
en el 89% de las transacciones, seguida por el
euro (37%), el yen (20%) y la libra esterlina (17%).
Aunque la negociación con euros ha crecido
considerablemente desde su creación en enero
de 1999, el mercado de intercambio de divisas
está aún centrado en el dólar estadounidense.
¿Cuáles son los agentes que más intervienen en
las transacciones?
De acuerdo con BIS, el 53% de las transacciones
eran exclusivamente entre bancos
interbancario); el 33% involucraron a un dealer
(ej.: un banco) y un encargado de fondo u otra
institución financiera que no era un banco y el
14% estaban entre un dealer y una compañía no
financiera.
4.6.4. Centros de Negociación
¿Cuáles son los principales centros
negociación de divisas?
Los principales centros de negociación de divisas
son las Bolsas de Valores de Londres, Nueva
York y Tokio. Primero abren los mercados
asiáticos, posteriormente los mercados
europeos y finalmente los mercados americanos.
El mercado abre el domingo por la tarde (hora
de la costa Este de Estados Unidos y cierra el
viernes a las 4:00 p.m. hora del Este). Esto
permite que los inversores tengan acceso
permanente a los mercados con el beneficio de
una mayor liquidez y una capacidad de
respuesta rápida a los acontecimientos
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 275
económicos o políticos que tengan efecto sobre
él.
No es menos importante tener en cuenta que
durante el periodo de negociación, la hora del
día en la que se acceda en este mercado tiene
un impacto directo en la liquidez para operar en
una o en varias divisas. Los momentos en los que
abren las principales bolsas del mundo son los
de mayor liquidez y movimiento.
4.6.5. Agentes del Mercado Cambiario
(ej.:
¿Cuáles son los agentes que participan en el
mercado nacional o internacional de divisas?
Este mercado está constituido por una gran
cantidad de agentes, que compran y venden
monedas de distintas naciones, permitiendo la
realización de cualquier transacción
internacional
Estos pueden clasificarse como: Turistas,
de empresas no financieras (exportadoras,
importadoras, etc.), bancos comerciales, bancos
centrales y corredores de cambio.
Los turistas son agentes que intervienen en el
mercado cambiario. El turista que va a viajar al
extranjero, el importador que tiene que realizar
una compra en el exterior, el inversor que va a
financiar un proyecto en otro país o que va a
adquirir acciones de empresas extranjeras, el
especulador que considera que una divisa está
barata y cree que más adelante podrá venderla
más cara, etc. El turista extranjero que viene a
visitar el país, el exportador que ha realizado una
venta y que ha cobrado en divisas, el inversor
exterior que quiere realizar un proyecto en el Uno de los participantes más importantes de
país o adquirir acciones de alguna empresa este mercado son las compañías del sector no
nacional, el especulador que considera que la financiero que deben comprar en moneda
moneda nacional está barata y que extranjera diversos tipos de mercancías o
posteriormente podrá venderla más cara, etc., servicios. Sin embargo, su impacto en el
son los que dinamizan el mercado. mercado, al menos a corto plazo, es pequeño.

Normalmente estos agentes no comercian entre Los bancos centrales también desempeñan un

ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino papel importante en los mercados de moneda

más bien, lo que sucede es que éstos, compran extranjera. Su principal objetivo es controlar la

o venden divisas según sea el caso, a los bancos oferta monetaria, inflación, y/o los tipos de

comerciales prioritariamente. Estos últimos son interés de la moneda de su país, establecen

en realidad los principales agentes del mercado tasas de cambio e incluso utilizan sus reservas

cambiario. internacionales para estabilizar el mercado. La

expectativa o el rumor de una intervención de un

Los grandes bancos internacionales proveen al banco central pueden ser suficiente para

mercado de divisas un precio de compra ( bid) y estabilizar una moneda. Sin embargo, los bancos

otro de venta (ask). El spread es la diferencia centrales no logran siempre sus objetivos. El

entre estos precios y normalmente se constituye mercado puede imponerse fácilmente a

como la retribución a la entidad por su papel de cualquier banco central. Esto sucedió en la

intermediario entre los que compran y los que debacle 1992-93 del Exchange Rate Mechanism,

venden usando sus canales. Por lo general el y en épocas más recientes en el Ásia-Pacífico.

spread en las divisas más negociadas es de

En la actualidad existen empresas especializadas
solamente 1-3 pips o puntos básicos. Por
en la participación y apoyo a los operadores de
ejemplo, si el bid (precio de compra) en una
este mercado que ofrecer diferentes tipos de
cotización de euros/dólares USD es de 1.2200
servicios. En primer lugar, los "Brokers" o
mientras que el Ask (precio de venta) se
intermediarios financieros, ofrecen la posibilidad
establece en 1.2203, se pueden identificar con
de abrir una cuenta en una divisa determinada y
claridad los 3 puntos de Spread.
por medio de órdenes de compra y venta,
emitidas por diferentes canales, permiten al
El mercado interbancario abastece gran parte
inversor obtener beneficios aprovechando las
del volumen de ventas del negocio especulativo.
fluctuaciones de los tipos de cambio de las
Un banco grande puede negociar mil millones
distintas monedas. Estas empresas, dada su
de dólares diarios. Parte se negocia por cuenta
importancia en el sistema financiero,
de clientes, pero otra parte es por cuenta del
normalmente están sujetas a diversos controles
propio banco.
y auditorías.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 276

No menos importante son las empresas
operadoras o gestoras de cuentas
"administradoras de dinero". Entre ellas se
podría incluir a los fondos de inversión que
reúnen el capital de una pluralidad de inversores
para operar con un capital elevado que no
administran sus propietarios sino que confían a
la institución, la cual obtiene rendimientos que
distribuye porcentualmente a los aportantes al
fondo. Estas empresas están sujetas al riesgo
propio de la especulación de capitales y pueden
incluso llegar a perder total o parcialmente el
capital invertido.
En el otro extremo, están las empresas
orientadas a la formación para participar en este
mercado o las que desarrollan aplicaciones
informáticas; es el caso de las creadoras y
distribuidoras de sistemas automáticos: un
software programado para dar órdenes de
compra y venta de acuerdo a los cálculos
matemáticos con los que fue programado, o
bien, indicadores construidos a partir de
fórmulas matemáticas, que ayudan a leer el
movimiento de los precios en determinados
períodos.
4.6.6. Tipos de Cambio y equilibrio en el
Mercado de Divisas
¿Qué es el tipo de cambio?
El tipo de cambio nominal de un país respecto
de otro es el precio de una unidad de moneda
extranjera expresado en términos de la moneda
nacional o el precio de una unidad de moneda
nacional expresado en términos de la moneda
extranjera.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 277
o Por ejemplo, si para obtener un dólar se debe
entregar tres pesos argentinos, el tipo de cambio
nominal entre Argentina y Estados Unidos es 3
$/US$. Para saber cuántos pesos obtengo por
cada dólar, se multiplica por el tipo de cambio,
si por ejemplo tengo 200 US$ y los vendo al tipo
de cambio 3 US$/$ obtendré 200US$ * 3$ =
600$.
Antes de la dolarización el tipo de cambio de El
Salvador era 8.75 colones por un US$. Si una
persona tenía 1,750 colones, esto equivalía a
US$200.
Equilibrio en el Mercado de Divisas
¿Cómo se produce el equilibrio en el mercado
de divisas?
La curva que representa la demanda de divisas
tiene pendiente negativa respecto al tipo de
cambio: cuanto más bajo es el tipo de cambio,
más barata será la divisa y por tanto se
demandará más. Mientras que la curva que
representa la oferta de divisa tiene pendiente
positiva: cuanto más alto es el tipo de cambio,
más cara será la divisa y por tanto aquellos que
tengan esta moneda querrán venderlas. Se
identifica la oferta de divisas (Od) con el valor en
divisas de las exportaciones de bienes y servicios
y la demanda de divisas (Dd) con el valor en
divisas de las importaciones de bienes y
servicios.
Por lo tanto, para que la curva de Od tenga
pendiente positiva, el valor en divisas de las
exportaciones tendrá que aumentar al hacerlo el
tipo de cambio o, lo que es lo mismo, la
condición necesaria para que la curva de oferta
de divisas tenga pendiente positiva será que la ¿A qué se debe las fluctuaciones del tipo de
elasticidad de las exportaciones con respecto al cambio?
tipo de cambio sea mayor que la unidad. En Las fluctuaciones en los tipos de cambio son
cambio la curva de demanda de divisas su causadas, generalmente, por flujos monetarios
pendiente es siempre negativa. reales así como por las expectativas de cambios
en ellos debido a los cambios en las variables
El tipo de cambio de equilibrio viene económicas como el crecimiento del PIB,
determinado por el punto de corte de estas dos inflación, los tipos de interés, presupuesto y los
curvas. Si el tipo de cambio $/euro es de 1,20 déficits o superávits comerciales, entre otras.
quiere decir que con cada euro se pueden
comprar 1,20 dólares.
GRÁFICO 3-4
TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

Oferta de euros
TIPO DE CAMBIO
($/euros)
1.20

1.00

0.80 Demanda de euros

CANTIDAD
EUROS

Cd1 Cs2 Cd=Cs Cs1 Cd2

¿Qué ocurre si este mercado no está en
equilibrio?
Supongamos que el punto de equilibrio $/euros
es de 1 pero si el tipo de cambio que aplica el
banco central es de 1.2 $/euro. En este caso el
euro estará caro (con 1.2 euro se pueden
comprar un dólar cuando en equilibrio tan sólo
se pueden adquirir 1 dólares).
Un euro caro dificultará las exportaciones
europeas (al extranjero les resultarán caras) y
favorecerá las importaciones (resultarán
baratas), disminuirá el turismo hacia Europa, se
rechazarán algunos proyectos de inversión en
Europa, etc. En definitiva, disminuirá la demanda
de euros, al tiempo que aumentará la demanda
de dólares: esto hará que el euro vaya perdiendo
valor hasta que se alcance nuevamente el punto
de equilibrio.
Suponiendo ahora que el tipo de cambio que se
aplique fuera menor a 1 (0,8 $/euro para el caso).
En este caso el euro será barato, lo que
favorecerá las exportaciones y dificultará las

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 278

importaciones, aumentará el turismo hacia
Europa y se potenciarán las inversiones
extranjeras en esta región. En definitiva,
aumentará la demanda de euros (y se debilitará
la de dólares), lo que hará que su valor se vaya
apreciando hasta alcanzar nuevamente el punto
de equilibrio.
Los tipos de cambio, suelen variar a través del
tiempo. Las causas de las variaciones y sus
efectos se verán más adelante.
¿Cuándo una moneda se deprecia o se devalúa?
La moneda nacional se deprecia con respecto a
la moneda extranjera, significa pérdida de valor
de la moneda nacional en un régimen de tipo de
cambio y se devalúa cuando opera un régimen
de tipo de cambio fijo.
Depreciación o devaluación significa una subida
de su precio en términos de la moneda
extranjera. Ahora, para obtener la misma
cantidad de dólares que se obtenía antes, se
necesita más unidades monetarias de la moneda
nacional, entonces decir que la moneda local se
apreció es lo mismo que decir que el tipo de
cambio aumentó.
Sistemas Cambiarios
¿Cuáles son los regímenes cambiarios que
puede adoptar un país?
Los países, en su manejo del tipo de cambio,
pueden adoptar varios regímenes cambiarios:
Tipos de cambio flexibles o libres, tipos de
cambio fijos, tipos de cambio mixtos. Estos
sistemas han ido evolucionando con el tiempo.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 280
El tipo de cambio es uno de los precios clave de
las economías que mantienen relaciones de
intercambio con otras naciones en bienes,
servicios y capitales. El precio de la moneda local
respecto a otras monedas, es el resultado de la
combinación de varios factores internos (política
monetaria, fiscal, comercial, financiera, y shocks),
y externos (las políticas aplicadas por otros
países principalmente los socios comerciales y
shocks externos). No obstante, cada país opta
por una específica política cambiaria, que puede
ser de tipo: libre, que refleje las fuerzas de la
oferta y demanda; intermedia, con
intervenciones para mantener una flotación
controlada o una fijación menos rígida; y fijo, la
paridad está apoyada por compromisos
institucionales y de política, pueden ser
dolarización, unión monetaria y cajas de
conversión.
¿Cuál régimen cambiario es mejor?
La literatura sobre tipos de cambio no es
concluyente sobre cuál régimen es mejor,
aunque ciertos autores pueden ser partidarios
de determinados esquemas. Lo que la literatura
señala, es que al seleccionar un determinado
régimen, éste deberá guardar coherencia con el
resto de políticas macroeconómicas y financieras
(flujos de capitales). A principios de los años
noventa, en las naciones dominaban los
regímenes cambiarios intermedios (68%),
respecto a los extremos (totalmente libres o
fijos), estas proporciones fueron cambiando a
medida que el flujo de capitales aumentó y se
fueron presentando una serie de crisis
cambiarias, económicas y bancarias a nivel
mundial, tales como las ocurridas en 1998 en los
países asiáticos, Rusia y Brasil. Estos hechos
hicieron que más países optaran por regímenes
extremos (65%), sobresaliendo los del tipo
flexible con 45% del total.
La selección de un régimen cambiario apropiado
es clave para todas las naciones, ya que reduce
la exposición a crisis cambiarias, que en la
mayoría de veces culminan con crisis financieras.
Al respecto, un estudio del FMI sobre crisis
cambiarias producidas en 150 naciones durante
1990 a 2001, encontró que de 196 crisis
observadas, los causados en regímenes
cambiarios intermedios representaron el 73%,
los completamente libres el 19.9%, y los fijos o
rígidos el 7.1% (así, dolarizados 0%, uniones
monetarios 5.6% y cajas de conversión 1.5%).
Cabe aclarar que dentro de los intermedios, los
regímenes asociados con tipo de cambio fijo
respecto a una moneda o canasta de moneda
fueron el 54.5% del grupo. Este estudio concluye
que los regímenes intermedios son
propensos a crisis, que los extremos, pero que
dentro de los extremos los regímenes flotantes
son menos propensos a crisis cambiarias que los
tipos fijos, considerando sus variantes
(dolarización, unión monetaria, caja
conversión) y rígido (paridad fija, bandas
horizontales, bandas móviles).
¿En qué consiste el tipo de cambio libre?
Bajo un sistema de tipo de cambio libre, el Banco
Central del país no interviene en la fijación del
tipo de cambio, tampoco fija ningún tipo de
paridad dejando que sea el mercado, a través de
la oferta y la demanda, quien determine el tipo
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 281
de cambio, que fluctúa a lo largo del tiempo. La
autoridad monetaria puede o no intervenir en la
fijación del valor de la moneda. Sí no interviene
se dice que el esquema es de "flotación limpia".
Si por el contrario, a través de operaciones de
mercado abierto, fija un "piso" y un "techo" al
valor de la moneda se dice que la flotación es
sucia.
El tipo de cambio libre o flexible es el que iguala
la oferta y la demanda de divisas, de forma que
mantiene el equilibrio en el mercado de divisas
y, por tanto, en la balanza de pagos. Como la
oferta y demanda de divisas se corresponden
con los ingresos y pagos de las distintas
operaciones autónomas registradas en la
balanza de pagos, este tipo de cambio mantiene
en equilibrio la misma.
Las principales economías del mundo tales como
Estados Unidos, Europa y Japón han adoptado
este esquema de tipo de cambio. Las monedas
del resto del mundo se vinculan de "alguna
más manera" a las tres monedas líderes (dólar, euro
y yen).
¿Qué sucede con el tipo de cambio si se produce
un exceso de demanda de divisas?
Cuando se produce un exceso de demanda de
de
divisas, el tipo de cambio tenderá a ser superior
al que previamente igualaba la oferta y la
demanda de divisas, por lo que la moneda
tenderá a depreciarse, lo que significa un
aumento del tipo de cambio hasta lograr el
equilibrio entre la oferta y demanda de divisas.
¿Cómo se corrigen los déficits o superávit de la
balanza comercial?
El tipo de cambio se encarga de corregir los
déficits o superávits de balanza comercial que se
presentan: Por ejemplo, si hay déficit quiere decir
que se exporta menos de lo que se importa,
luego la demanda de la moneda nacional será
débil y ésta irá perdiendo valor (la moneda se
deprecia). Esto hará que las importaciones se
vayan encareciendo y que las exportaciones se
hagan más competitivas, tendiendo a corregir
dicho déficit.
¿Qué ajustes se producen cuando aumenta la
demanda y oferta de la divisa?
En este régimen, por ejemplo un aumento en la
demanda de dólares por parte de la economía
incrementará el valor de dicha divisa. La forma
del ajuste puede darse de dos formas: o sube la
tasa de interés interna o al hacer más barata la
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 282
moneda nacional los precios de los bienes
aumentará la venta de éstos últimos en el
exterior provocando un ingreso de divisas que
estabilizará o disminuirá la presión compradora
sobre el tipo de cambio.
Por el contrario, si un país atrae capitales porque
está creciendo o porque ofrece oportunidades
de inversión atractivas, recibirá muchos dólares
apreciando por ende la moneda local. La forma
de ajuste se daría también a través del sector
externo. La apreciación encarecerá el valor de las
exportaciones y abaratará el valor de las
importaciones. Al disminuir las ventas al exterior
disminuiría la oferta de divisas presionando el
tipo de cambio al alza.
 GRÁFICO 4-4
TIPO DE CAMBIO LIBRE

TIPO DE
CAMBIO Sd
Dd En este sistema es el libre juego del
mercado, la acción de la oferta (Od) y la
demanda (Dd), lo que determina la tasa
de cambio (TCe) que equilibra el
mercado. Los desajustes se corrigen a
TCe través de las apreciaciones a
depreciaciones del tipo de cambio,
cuando el tipo de cambio fluctúa
libremente.

CANTIDAD
Qe
En el siguiente cuadro se puede ver como ha el bolívar entre otros se han depreciado con
venido variando los tipos de cambio respecto al respecto al dólar. El dólar canadiense, el yen, el
dólar en varios países en el período 2004-2016. franco suizo y el euro se han apreciado desde
El colón tico, la libra esterlina, el quetzal, el 2004 a 2016.
lempira, el peso mexicano, el Córdova, la corona,
CUADRO 1-4
COTIZACIÓN DE LAS PRINCIPALES MONEDAS EN RELACIÓN AL DÓLAR
(A DICIEMBRE DE CADA AÑO)
País Moneda 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Brasil Real 2.32 2.14 1.76 2.39 1.74 1.68 1.87 2.03 2.36 2.66 3.96 3.25
Canadá Dólar 1.16 1.16 0.98 1.21 1.04 1 1.02 1 1.06 1.16 1.39 1.35
Costa Rica Colón 497 517.25 498.18 557.4 567.75 508.85 500.5 509.5 501.4 539.4 537.3 553.2
Libra
Inglaterra 0.58 0.51 0.5 0.69 0.63 0.65 0.65 0.62 0.61 0.64 0.67 0.81
esterlina
Guatemala Quetzal 7.6 7.61 7.65 7.8 8.32 8.01 7.81 7.9 7.84 7.6 7.63 7.52
Honduras Lempira 18.9 18.9 18.9 18.9 18.9 18.9 18.99 19.9 20.27 21.02 22.36 23.48
Japón Yen 118 118.92 113.7 90.25 91.98 81.67 77.61 86.1 105.1 119.3 120.5 116.6
México Peso 10.7 10.85 10.88 13.6 13.01 12.37 14.02 13.02 13.05 14.73 17.37 20.72
Nicaragua Córdova 16.5 18 18.88 19.84 20.83 21.88 22.86 24.12 25.33 26.59 27.92 29.07
Suecia Corona 7.96 6.88 6.48 7.81 7.21 6.81 6.89 6.51 6.41 7.74 8.42 9.13
Suiza Franco 1.31 1.22 1.14 1.05 1.04 0.95 0.94 0.91 0.89 0.99 0.99 1.02
Taiwán Nuevo dólar 32.9 32.78 32.53 32.99 31.98 29.39 30.28 29.04 29.97 31.73 32.94 32.26
Venezuela/1 Bolívar 2,1 2,1 2,14 2,1 4,29 4,29 4.09 4.29 6.29 6.29 6.29 9.98
Zona Euro Euro 0.84 0.76 0.68 0.71 0.76 0.76 0.77 0.76 0.72 0.82 0.92 0.95
Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador. Revista trimestral 2016.
/1 Cifras expresadas en miles.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 281

¿Qué es el tipo de cambio fijo y cuáles son las
implicaciones de este régimen?
El banco central fija un determinado tipo de
cambio y se encarga de defenderlo,
interviniendo en el mercado comprando y
vendiendo divisas, para lo que utilizará sus
reservas. Si el tipo de cambio tiende a apreciarse
venderá su moneda (compra divisas), tratando
de aumentar la oferta de su moneda y evitar que
el tipo de cambio aumente. Si el tipo de cambio
tiende a apreciarse comprará su moneda
(vendiendo divisas) para tratar de fortalecer su
demanda y evitar que el tipo de cambio baje.
Puede ocurrir que en la defensa de un tipo de
cambio fijo el banco central llegue a agotar
todas sus reservas, quedándose sin recursos
para poder seguir defendiéndolo, por lo que se
verá obligado a devaluar la moneda o que
fluctúe libremente, ya que el banco central,
utilizando sus reservas monetarias, debe cubrir
la demanda de divisas y de moneda nacional
que se ocasionen como consecuencia del saldo
en la balanza de pagos. Esto supone que el
déficit en la balanza de pagos no pueda
sostenerse indefinidamente, pues las reservas
son limitadas. Lo contrario, un superávit
sostenido, tampoco es conveniente, pues
tendría lugar una revaluación del tipo de cambio,
perjudicando la balanza comercial.
Si el banco central aplicara una política
monetaria expansiva, entonces la economía
tendría un tipo de interés inferior al mundial, el
ingreso se incrementa, la balanza de pagos pasa
a una situación de déficit y se desencadenan
presiones a la baja sobre el tipo de cambio. Esto
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 282
requeriría que el banco central reduzca la
cantidad de dinero hasta el equilibrio, o bien,
esto se da por la salida de capitales. En
conclusión, cuando el tipo de cambio es fijo y la
movilidad de capital es alta, la política monetaria
no es un instrumento eficaz para influir en el
nivel de producción.
Si el gobierno incrementara su gasto,
provocando un aumento en el ingreso y la tasa
de interés, generaría un superávit en la balanza
de pagos. La tasa de interés más alta atrae
capitales, con lo que se expande la oferta
monetaria (ya que el tipo de cambio es fijo)
regresando a la tasa de interés original y con un
ingreso mayor. Se puede concluir que cuando el
tipo de cambio es fijo y el capital se mueve
libremente, la política fiscal es eficaz para
incrementar el nivel de producción, sin incurrir
en un desequilibrio exterior.
El Banco Central elige un tipo de cambio
nominal, respecto a la moneda de un país o
economía que generalmente es un país grande,
estable, y de baja inflación. Estas características
fueron cumplidas por la economía
estadounidense, la economía alemana, y la
unión económica europea, es por esto que
muchos países durante la historia ha fijado sus
tipos de cambio nominales respecto al dólar, al
marco alemán, y más recientemente al euro.
El Banco Central compra y vende la divisa de
referencia al valor fijado por el mismo, de esta
manera, el tipo de cambio se mantiene fijo.
Cuando el banco central compra divisas, inyecta
moneda nacional en la economía, es decir,
aumenta la base monetaria, y viceversa. Las
variaciones de la base monetaria tienen efectos
en el volumen de los medios de pago, el costo y
disponibilidad del crédito, las tasas de interés y
por consiguiente, en el volumen de inversión,
consumo y la actividad económica. Es por esto
que la elección de un sistema cambiario en un
elemento muy importante para la política
económica de un país.
¿Cuáles son las ventajas de este régimen?
Las ventajas de este sistema es que se crea un
ancla nominal (del tipo de cambio). Se restringe
la discrecionalidad de la política monetaria. Las
expectativas del tipo de cambio quedan fijas, y
también las de los precios de los bienes
transables y por lo tanto de la inflación interna.
Al eliminarse las expectativas inflacionarias las
tasas de interés suelen bajar.
En un sistema de tipo de cambio fijo, la
realización de política monetaria vía aumento en
los medios de pago, se esteriliza en el tiempo,
porque, genera una baja en la tasa de interés,
por lo tanto, una salida de capitales hacia el
extranjero, los inversores venden moneda
nacional para comprar divisas. Al comprar el
banco central moneda nacional a cambio de
reservas internacionales que están en el banco
central, no solo que disminuye la base monetaria
sino que también el banco central se queda con
menos reservas, lo que puede traer serios
problemas por la generación de expectativas de
devaluación del tipo de cambio.
Esto fue un poco lo que pasó el año 2001 en
Argentina, cuando Domingo Cavallo estaba al
frente del ministerio de economía. Mediante
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 283
artificios contables, aumentó la cantidad de
medios de pagos de la economía, sin aumentar
la base monetaria, principalmente vía menores
restricciones a las reservas de los bancos. La
mayor cantidad de medios de pago en la
economía y otros factores, produjeron una salida
de capitales y por lo tanto una disminución en la
base monetaria y en las reservas internacionales
del Banco Central de la República Argentina.
Cuando las RIN bajan mucho, los inversores
dudan de que el banco siga manteniendo el tipo
de cambio fijo, es decir esperan que devalúen,
por lo tanto tratarán de vender lo antes posible
la moneda nacional, acentuando la caída en las
reservas del banco central y las expectativas de
devaluación. En diciembre de 2001 Argentina
abandonó el sistema de tipo de cambio fijo, y el
tipo de cambio pasó de 1 a 3.
Se debe agregar que un sector público
deficitario también es causante de una
devaluación. Como el banco central no puede
emitir dinero para financiar el sector público
deficitario, éste puede recurrir a dos formas
alternativas de financiamiento:
a) Usar las reservas, lo que crea el mismo
problema anterior, es decir, genera expectativas
de devaluación y posiblemente obligue al
gobierno a devaluar.
b) Recurrir al crédito interno o internacional. El
mayor endeudamiento deteriora la solvencia del
sector público. De no revertirse la situación
deficitaria (ya sea por mayores ingresos o por
una reducción en los gastos), el acceso al
financiamiento comenzaría a disminuir
aumentando la tentación de utilizar las reservas
en poder del banco central para financiar el
bache presupuestario. Al igual que en el caso
previo, el grado de independencia de la
autoridad monetaria determinará el acceso a las
reservas que tenga el gobierno. Cuando el sector
privado comience a registrar que el respaldo de
la moneda comienza a debilitarse se
desencadenará una "salida de capitales" hasta
que se agoten las reservas o hasta que el banco
central deje de vender. El paso siguiente natural
es la devaluación.
El análisis del déficit presupuestario se complica
cuando el tipo de cambio es fijo, ya que el banco
central no determina realmente la oferta
monetaria del mismo modo que en una
economía cerrada o que cuando se opera bajo
un sistema de tipo de cambio libre. Bajo el tipo
de cambio fijo la variación de la oferta monetaria
es endógena, y responde a las compras y ventas
de moneda extranjera que realiza el banco
central para cumplir con su compromiso de
mantener fijo el tipo de cambio.
¿Qué es el tipo de cambio mixto?
El banco central puede establecer unas bandas
dentro de las cuales dejará que la moneda
fluctúe libremente pero si en algún momento el
tipo de cambio se acerca peligrosamente a los
límites establecidos intervendrá para evitar que
se salga fuera de las bandas establecidas.
Por ejemplo, el banco central podría establecer
una banda de fluctuación de su moneda
respecto a la moneda extranjera. La moneda
nacional fluctuaría libremente salvo cuando se
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 284
acercase a los límites marcados en cuyo caso
intervendría, tal como se puede ver en la
siguiente gráfica 4-4. Tipos de cambio dentro de
bandas de fluctuación
Algunas veces se considera que la moneda debe
mantenerse dentro de ciertos márgenes de
fluctuación de por lo menos +/- 1% en torno a
una tasa de cambio central ajustado
periódicamente a una tasa fija o en respuestas a
cambios de determinados indicadores
cuantitativos. El grado de flexibilidad del tipo
cambiario depende de la amplitud de la banda;
pueden adoptarse bandas simétricas en torno a
un tipo central móvil o bandas que se amplíen
gradualmente con una banda de fluctuación
asimétrica de las bandas superior e inferior (en
este último caso, no hay un tipo de cambio
central preanunciado). Para mantener el tipo de
cambio dentro de la banda existen limitaciones
de la política monetaria, y a su vez su grado de
independencia depende de la amplitud de la
banda.
En general los bancos centrales buscan que los
tipos de cambio de sus monedas sean lo más
estable posible: Si se aprecia mucho dificultará
las exportaciones, lo que se traducirá en un
déficit de la balanza comercial y en desempleo.
Si se deprecia mucho se encarecerán las
importaciones, lo que se traducirá en un fuerte
repunte de la inflación.
En la práctica, los países desarrollan practican la
"flotación sucia", que es en realidad un régimen
en el que las monedas flotan, pero de un modo
no completamente libre, sino que las
autoridades monetarias se reservan el derecho bancos centrales intervienen el mercado a través
de intervenir cuando así lo consideren, de operaciones que modifican las cantidades
básicamente con el objetivo de mantener la ofrecidas o demandadas de divisas, y no fijando
estabilidad o de ajustar desequilibrios. Los la paridad.

GRÁFICO 5-4
TIPO DE
CAMBIO EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

El Banco Central El Banco Central

interviene vendiendo interviene comprando
moneda nacional moneda nacional

Bandas

Tipos de Cambio Móviles La autoridad monetaria interviene activamente

en el mercado cambiario para determinar el tipo
¿Qué son tipos de cambios móviles? de cambio sin comprometerse con una
En este caso, la moneda es objeto de ajustes trayectoria preanunciada. Los indicadores
periódicos de pequeña magnitud, a una tasa fija utilizados para regular este tipo de cambio son,
o en respuesta a cambios de determinados en general, de carácter discrecional –incluyen,
indicadores cuantitativos. Este sistema lo ha por ejemplo, el saldo de la balanza de pagos, las
aplicado Costa Rica. La tasa de fluctuación del reservas internacionales y la evolución del
tipo de cambio puede fijarse teniendo en cuenta mercado paralelo- y los ajustes pueden no ser
la de generar variaciones del valor de la moneda automáticos.
ajustadas por la inflación o puede establecerse
una tasa preanunciada menor que los Caja de Conversión
diferenciales de la inflación proyectada. Para
mantener este tipo de cambio flexible se ¿Qué es una caja de conversión?
imponen restricciones a la política monetaria al En la caja de conversión el régimen cambiario
igual que lo que ocurre en un sistema de tipo de está basado en un compromiso legislativo por el
cambio fijo. cual se debe cambiar la moneda nacional por

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 285

una extranjera específica a un tipo de cambio
determinado, para tal efecto, las autoridades
emisoras aceptan ciertas restricciones que
permitan cumplir con su obligación legal. Esto
implica que sólo se emitirá moneda nacional
respaldada por moneda extranjera y que estará
totalmente respaldada por activos externos, lo
que elimina las funciones tradicionales del banco
central, como la de control de la oferta
monetaria y la de prestamista de última
instancia, y deja poco margen de maniobra para
aplicar una política monetaria discrecional. De
igual manera se puede tener un cierto grado de
maniobra de acuerdo a la rigidez del conjunto
de normas que rijan la caja de conversión.
Tipo de Cambio Real (Bilateral)
¿Qué es tipo de cambio real?
El tipo de cambio real de un país respecto de
otro (país extranjero) es el precio relativo de los
bienes del país extranjero expresados en
términos de bienes locales. El tipo de cambio real
viene dado por:
R= (tc x Ps) / P
Siendo:
R: tipo de cambio real
tc: tipo de cambio nominal.
Ps: Nivel de precios de los socios comerciales
(Deflactor del PBI del país extranjero).
P: Nivel de precios interno (Deflactor del PBI
local).
Entonces, las variaciones del tipo de cambio real
pueden deberse a variaciones en el tipo de
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 286
cambio nominal como a variaciones en los
precios de los bienes extranjeros, o a variaciones
de los precios de los bienes locales. Si aumenta
el tipo de cambio aumenta el tipo de cambio
real, lo mismo sucede si aumenta los precios de
los socios comerciales y no cambia el tipo de
cambio y los precios internos (o la inflación
interna sea menor).
Una apreciación real (caída del tipo de cambio
real) significa que los bienes salvadoreños se
vuelven relativamente más caros, cae el precio
de los bienes mexicanos expresado en bienes
salvadoreños. En cambio una depreciación real
(subida del tipo de cambio real), significa que los
bienes salvadoreños se vuelven relativamente
más baratos, sube el precio de los bienes
mexicanos expresado en bienes salvadoreños.
Durante la convertibilidad en Argentina, si bien
el tipo de cambio nominal entre Argentina y
Estados Unidos se mantuvo fijo en 1$. En la
Argentina los precio subieron a un ritmo menor
que los precios de los bienes estadounidenses,
entonces, el tipo de cambio real sufrió una leve
depreciación.
Obviamente que el valor absoluto del tipo de
cambio real carece de importancia, ya que
depende del año que se haya elegido como base
para los índices de precios, pero no ocurre lo
mismo con las variaciones del tipo de cambio
real. Tipo de cambio real multilateral es una
medida ponderada de los tipos de cambio reales
bilaterales, en el que las ponderaciones (ui) son
iguales a las proporciones que representa el
comercio de los distintos países con el país local.
Rm= (tci x Psi) ui / P.
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)
¿Qué es la paridad de poder adquisitivo?
La teoría de la "paridad del poder adquisitivo
(PPA)" afirma que los tipos de cambio entre las
diversas monedas deben ser tales que permita
que una moneda tenga el mismo poder
adquisitivo en cualquier parte del mundo.
Si con $1,000 se puede comprar un televisor en
El Salvador, con esos mismos $1,000 se debería
poder comprar también en España, en Japón, o
en Venezuela. El arbitraje internacional es el que
garantiza que esta ley se cumpla: El arbitraje
internacional es una operación seguida por
numerosos inversores y especuladores que
vigilan los mercados internacionales en busca de
ganancias, diferencias de precio entre dos
mercados que permita comprar a precios más
bajos en un lugar y al mismo tiempo vender más
caro en otros, obteniendo un beneficio sin correr
ningún riesgo.
Si la PPA no se cumple, esto permite a los
arbitrajistas realizar sus operaciones de compra-
venta, y esta misma operación hace que el tipo
de cambio se mueva hasta que se vuelve a
cumplir la ley de la paridad.
Como los niveles de precios varían en los países
con distinta intensidad, el tipo de cambio
nominal se tendrá que ir ajustando para recoger
estas diferencias de precios y permitir que se
siga cumpliendo la paridad.
Este ajuste del tipo de cambio nominal permitirá
que el tipo de cambio real permanezca
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 287
constante, manteniéndose la paridad del poder
adquisitivo.
¿Porque en la vida real no se cumple la PPA?
En la vida real, la PPA ha mostrado validez en
términos generales, pero determinados factores
dificultan que se cumpla con mayor precisión:
Servicios difícilmente comercializables tales
como: un corte de pelo es más caro en Madrid
que en París, sin que los arbitrajistas pueden
hacer nada. Otros bienes si se pueden
comercializar pero sus costes de transporte son
tan elevados que impiden el arbitraje: un ladrillo
puede ser más caro en España que en El
Salvador pero el coste de transporte
probablemente supere la diferencia de precios.
La inflación, las tasas de interés relativas y
expectativas sobre los tipos de cambio futuros
afectan también el tipo de cambio.
La PPA es una descripción razonable de la
conducta tendencial de los tipos de cambio,
sobre todo cuando las diferencias entre las tasas
de inflación de los distintos países son grandes.
La PPA tiende cumplirse a largo plazo cuando
aumenta la cantidad de dinero. Si las variaciones
del nivel de precios se deben a variaciones
monetarias – como es probable que ocurra si la
tasa de inflación es alta- es de esperar que las
relaciones de la PPA se tienda a cumplir en largo
plazo.
Es necesario hacer algunas matizaciones. En
primer lugar, incluso una perturbación
monetaria afecta al tipo de cambio real a corto
plazo. Los tipos de cambio tienden a variar con
bastante rapidez en relación a los precios, por lo
que a corto plazo, los tipos de cambio se desvían Ms, en tanto que los demás precios
de lo que dice la teoría de la PPA, aunque su (principalmente los salarios) probablemente se
variación se deba a la política monetaria. ajustarán con más lentitud. Pero si el tipo de
cambio responde rápidamente al aumento de la
La segunda matización importante se refiere a la Ms, también lo harán todos los precios
influencia de las perturbaciones no monetarias determinados por la PPA, especialmente los
en los tipos de cambio. Por ejemplo, un aumento bienes que se comercian en el mercado
de las exportaciones provoca una apreciación de internacional.
la moneda sino varían los precios internos. Este
ejemplo muestra que con el paso del tiempo los Frecuentemente se observa que los primeros

ajustes ante las perturbaciones reales afectan al efectos de un incremento de la Ms son una

tipo de cambio real de equilibrio. A largo plazo, depreciación de la moneda y un aumento del

los tipos de cambio y los precios no varían precio de los bienes comerciables, esto es,

necesariamente al unísono, como en un mundo aumentan los precios de los productos

en el que todas las perturbaciones sean importados y de los bienes que se producen

monetarias. Al contrario, es posible que varíen internamente, y que se venden tanto en el

los precios relativos y que estas variaciones sean interior como en el exterior.

contrarias a la teoría de los tipos de cambio

La economía de los EU se emplea como
basada en la teoría de la PPA.
referencia, y se define su PPA como 100.
Bermudas tiene el índice más alto, 154, lo que
La PPA está estrechamente relacionada con la
significa que los bienes vendidos en Bermudas
competitividad de un país. Un descenso del nivel
son 54% más caro que en los EU.
de precios relativos de un país abarata
relativamente sus bienes y, por lo tanto, los hace
Efectos de la devaluación o depreciación de
más competitivos, según la cual los precios
la moneda
internos se vinculan a los precios del resto del
mundo a través del tipo de cambio, los precios y
¿Cuáles son los efectos de una devaluación o
el tipo de cambio deben variar en la misma
depreciación de la moneda?
proporción.
El tipo de cambio puede afectar de distintos

Cuando aumenta la Ms los distintos precios modos algunas variables económicas de

vigentes en la economía se reajustan a ritmos importancia, lo cual puede motivar a las

diferentes. Es poco probable que un incremento autoridades económicas a tomar diferentes

de 10% en la Ms provoque un alza instantánea medidas de política cambiaria, esto en

de 10% en los precios y el tipo de cambio. En una conjunción con otras medidas de política fiscal y

economía abierta, es probable que el tipo de monetaria pertinentes para conseguir los

cambio se ajuste rápidamente al aumento de objetivos deseados. A continuación se describe

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 288

brevemente cómo el tipo de cambio puede importaciones respondan a la nueva política.
incidir en la economía. Esto depende en parte de la elasticidad
precio de las exportaciones y las
o Importaciones y exportaciones: Cuando se importaciones.
deprecia la moneda nacional los precios de
los bienes importados se incrementan, o La inflación. Se podría decir que hay varias
mientras que el precio de los productos razones principales por las que la
exportados se disminuye en términos de la devaluación podría presionar al alza los
moneda extranjera. De este modo la precios internos. Una es que al incentivar las
devaluación aumenta la competitividad de exportaciones y la sustitución de bienes
las exportaciones, lo que de cierto modo importados, entonces se aumenta la
estimula la producción interna, además de demanda agregada elevando el nivel
que al volverse más caras las importaciones general de precios. Otra es con respecto a la
se tenderá a sustituir bienes importados por proporción de insumos que son importados,
nacionales. lo cual genera un aumento en los costos de
producción, y de ahí el aumento de precios.
o La balanza comercial. Aunque una También, con la devaluación el banco
devaluación de la moneda nacional tiende a central se ve obligado a emitir más moneda
estimular las exportaciones y a desestimular nacional por cada moneda extranjera que
las importaciones, puede ser que ingresa a la economía, creando dinero de
inicialmente el impacto en la balanza de esa forma.
pagos no sea positivo sino negativo (en
moneda nacional), ya que también la o La política monetaria. Cuando se aplica una
devaluación aumentan los precios de las política monetaria anti-inflacionaria
importaciones y disminuyen los precios de generalmente se elevan las tasas de interés,
las exportaciones, lo que podría provocar lo que tenderá a atraer capitales extranjeros
que el déficit comercial se incremente. Este al país y de ese modo se aumenta también
efecto tenderá a desaparecer, y a tener un la oferta de divisas, lo que hará a su vez que
impacto neto positivo sobre la balanza de se aprecie la moneda nacional o que al
pagos (calculada en moneda nacional), menos se frene
conforme las exportaciones y las
el ritmo de devaluación. La situación
contraria se presentará cuando la política o La política fiscal: Cuando, por ejemplo, se da
monetaria sea expansiva. Estos efectos un aumento en los impuestos, entonces el
pueden hacer que las medidas de política consumo y la inversión tienden a
monetaria aumenten o disminuyan su desestimularse, lo cual significa que el
efectividad. ingreso disminuye y también una menor

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 289

 demanda de dinero, lo cual podría
traducirse en una menor tasa de interés y en
consecuencia habrá una salida de capital
extranjero o bien menores entradas de
capital. Las autoridades fiscales deben
entonces tomar en cuenta los distintos
efectos que tienen estas medidas sobre el
sistema de una economía abierta. También
en ocasiones algunos gobiernos financian
parte de su déficit fiscal devaluando la
moneda nacional y gravando las
exportaciones simultáneamente, ya que el
exportador compensa el impuesto con la
devaluación.
¿En qué consiste la política de empobrecer al
vecino?
Se dice que la devaluación es una política de
empobrecer el vecino Al adoptar una política
cambiaria consistente en devaluar la moneda,
mejora la balanza comercial y, por lo tanto, un
aumento de la producción y el empleo. Pero la
mejora en la balanza comercial corresponde a
un deterioro de la balanza comercial de los
socios comerciales. La devaluación de la moneda
del país desplaza la demanda en detrimento de
los bienes importados y a favor de los nuestros.
La producción y el empleo de los socios
comerciales bajan.
Esa es la razón por la que una variación de la
balanza comercial provocada por un
devaluación se denomina política de
empobrecer al vecino, se trata de una forma de
exportar desempleo o de crear empleo en
nuestro país a costa del resto del mundo.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 291
Es importante reconocer que la devaluación es
una forma de desplazar la demanda de un país
a otro y no alterar el nivel mundial de la
demanda. Implica que el ajuste del tipo de
cambio puede ser una política útil cuando los
países se encuentran en fases diferentes del ciclo
económico; por ejemplo uno en una expansión
(exceso de empleo) y otro en una recesión
(desempleo). En otro caso, la devaluación de la
moneda del país que experimenta una recesión
desplazará la demanda mundial a su favor y, por
lo tanto, reduciría la distancia de los países con
mejores niveles de empleo.
En cambio, cuando los ciclos económicos de los
países están muy sincronizados, como ocurrió en
los años 30 o tras la crisis del petróleo en 1973,
las oscilaciones de los tipos de cambio no
contribuyen mucho al empleo mundial. Si la
demanda mundial total se encuentra en un nivel
incorrecto, las oscilaciones de los tipos de
cambio no la corrigen, sino que sólo influyen
esencialmente en la distribución de la demanda
mundial dada entre los países. Asimismo, las
variaciones de los tipos de cambio de un grupo
de países que experimentan perturbaciones
parecidas sólo pueden alterar la demanda entre
ellos y se parecen a la política de empobrecer al
vecino.
Desde el punto de vista de un país, la
depreciación del tipo de cambio atrae demanda
mundial y eleva la producción interior. Si todos
los países trataran de devaluar para atraer
demanda mundial, se estará ante una
depreciación competitiva y un desplazamiento
de la demanda mundial de unos países a otros y
no ante un aumento del nivel mundial del gasto. demanda agregada mundial no es la correcta,
Y si todo el mundo depreciara más o menos en para elevar la demanda y la producción de cada
el mismo grado, los tipos de cambio acabarán país es necesaria coordinar la política monetaria
encontrándose en el nivel inicial. Cuando la y o fiscal en lugar de devaluar.

Modelo matemático de una economía abierta

Sector Gasto
DA=C+I+G+X-M (1)
C=Co+cYd (2)
Yd=Y+TR-T (3)
I=Io-bi (4)
T=To+tY (5)
XN=Xo+xYs-mY+vR (6)
R=tc Ps/P (7)
G=Go (8) TR=TRo (9)
Sustituyendo las ecuaciones del (1) al (9) en (1) se tiene:
DA=Co+cYPd+Io-bi+Go+ Xo+xYs-mY+vR
DA=Co+c(Y+TRo-To-tY)+Io-bi+Go+Xo+xYs-mY+vR
DA=Co+cTRo-cTo+Io+Go+ Xo+xYs-Mo -bi+vR+c(Y-tY)- mY (10)
Ao= Co+cTRo-cTo+Io+Go +Xo (11)
Sustituyendo (11) en (10) se tiene:
DA=Ao-bi+vR+[c(1-t)-m]Y (12) Ecuación de la Demanda Agregada
En equilibrio DA=Y, por lo que:
Y=Ao-bi+vR+xYs+ [c(1-t)+m]Y
Y- [ c(1-t)Y ] = Ao-bi+ xYs+ vR
Ao-bi+xYs+vR (13) Ecuación del Ingreso. Mercado de bienes
Y=
1-c(1-t)+m
α = 1/1-c(1-t)+m (14)
Sustituyendo (14) en (13) se tiene:
Y= α (Ao-bi+xYs+vR) (15) Ecuación del ingreso. Mercado de bienes
Despejando i en (15) se tiene:
Y= αAo-αbi+αxYs+αvRα αbi= αAo +αxYs+αvR-Y
i= αAo +αxYs+αvR-Y/αb (16) Ecuación tasa de interés. Mercado bienes
Sector Monetario
Md=kY-hi (17)
Ms/P= (Ms/P)o (18)
Igualando (17) y (18) y despejando Y se tiene:
kY-hi=(Ms/P)o
kY=(Ms/P)+hi
Y= 1/k [ (Ms/P)o+hi] (19) Ecuación del ingreso. Mercado monetario

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 292

Despejando i en (19) se tiene:
i = kY/h- (Ms/P)o/h (20) Ecuación tasa de interés. M monetario
Relacionando los sectores gasto y monetario
Igualando (15) y (19) y despejando i, se tiene:
α (Ao-bi+xYs+vR)=1/k [ (Ms/P)+hi]
αAo- α bi k + α xYs k + α vR k= (Ms/P)+hi
αAo + α xYs k + α vR k- (Ms/P)= hi + α bi k
αAo + α xYs k + α vR k- (Ms/P)= i(h + α b k)
i= αAo/(h+αbk) + α xYs k/(h+αbk) + αvR k/(h+αbk) - (Ms/P)/ (h+αbk)
i= Ao α/(h+αbk) + xYs αk/(h+αbk) + vR αk/(h+αbk) - (Ms/P) 1/ (h+αbk)
i= (Ao+ xYs+ vR) α/(h+αbk) - (Ms/P) 1/ (h+αbk) (21)
Φ = α/(h+αbk) (22)
ϐ = 1/ (h+αbk) (23)
Sustituyendo (22) y (23) en (21) se tiene:
i=(Ao+ xYs+ vR) Φ-(Ms/P) ϐ (24)
Igualando (16) y (20) tenemos:
αAo +αxYs+αvR-Y/αb = kY/h- (Ms/P)/h
αAoh +αxYsh+αvRh + αb (Ms/P) = αb kY+Yh
αAoh +αxYsh+αvRh + αb (Ms/P) = Y(αb Y+h)
αAoh +αxYsh+αvRh + αb (Ms/P) = Y(αb +h)
Ao αh +xYsαh+vR αh + (Ms/P) αb = Y(αb +h)
Y=Ao αh/(αb+h) +xYs αh/(αb+h)+vR αh/(αb+h)+(Ms/P) αb/(αb +h)
Y=Ao +xYs+ vR ( αh/(αb+h) + (Ms/P) αb/(αb +h) (25)
β = αh/ kαb+h (26)
Ϭ = αb/kαb+h (27)
Sustituyendo (13) y (14) en (12)
i=Ao φ -(Ms/P)o ϐ (28) Fórmula para calcular la tasa de interés
Igualando (12) y (4) se tiene:
Ao/b –Y/ αb =kY/h - (Ms/P)o/h
Y= Ao αh/ kαb+ kh + (Ms/P)o αb/kαb+kh (29)
β = αh/ kαb (30) Ϭ = αb/kαb+kh (31)
Sustituyendo (16) y (17) en (15) Y= Ao β + (Ms/P)o Ϭ Fórmula para calcular el ingreso simultáneo en los dos
mercados.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 292

4.7. El modelo de Mundell Fleming con Tipo
de Cambio Fijo y Variable
Estos economistas desarrollaron este análisis en
la década de los 90, mucho antes de que los
países adoptaran un sistema de tipo de cambio
flexible. Las investigaciones posteriores han
refinado su análisis. Cuando el capital es
perfectamente móvil, las mínimas diferencias
entre los tipos de interés provocan enormes
movimientos de capitales. Por lo tanto, cuando
el capital es perfectamente móvil y hay un
sistema de tipo de cambio fijo, los bancos
centrales no pueden seguir una política
monetaria independiente.
Si un país adopta una política monetaria
restrictiva con el fin de que suba la tasa de
interés, inmediatamente, los tenedores de
carteras de todo el mundo transfieren capital.
Debido a las enormes entradas de capital, la
balanza de pagos muestra un gran superávit, los
extranjeros tratan de comprar activos interiores,
tendiendo a provocar una revaluación de la
moneda, obligando al banco central a intervenir
para mantenerlo constante. La compra de divisas
a cambio de moneda nacional provoca un
aumento en la cantidad de dinero. Como
consecuencia se revierte la reducción de la oferta
monetaria inicial. El proceso concluye cuando los
tipos de interés interiores bajan y vuelven de
nuevo al nivel inicial.
GRÁFICO 6-4
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 293
4.7.1. Política monetaria contractiva y tipo de
cambio fijo
¿Cuáles son los efectos de una política monetaria
contractiva, tipo de cambio fijo, movilidad de
capital y equilibrio en la balanza de pagos?
Los pasos para restablecer el equilibrio si se
adopta una política monetaria contractiva, con
tipos de cambio fijo y movilidad de capital son
los siguientes:
 Reducción de la oferta monetaria (La LM
se desplaza hacia la izquierda),
 La tasa de interés interna sube,
 Se produce una fuerte entrada de
capitales al país,
 Se produce un superávit en la balanza
de pagos por el impacto en la cuenta
capital. Presión para que se revalúe la
moneda,
 El Banco Central interviene comprando
el exceso de la moneda extranjera,
 La tasa de interés interna disminuye,
 La LM se desplaza nuevamente hacia la
izquierda,
 Retorno a la situación inicial: las tasas de
interés interna e internacional se
igualan, la balanza de pagos se equilibra
y la oferta monetaria llega a su situación
inicial.
 POLÍTICA MONETARIA CONTRACTIVA Y TIPO DE CAMBIO FIJO
TASA DE
INTERÉS IS
i=i
*
En un sistema de tipo de cambio fijo, y con
independencia del grado de movilidad de
capitales, la política monetaria es totalmente
inefectiva. En este sentido, cabe afirmar que se
producen una pérdida e independencia de dicha
política, pues las autoridades no consiguen
alterar su situación inicial al estar supeditado la
política monetaria interna a mantener el objetivo
de tipo de cambio. Lo único que cambia al
aplicar medidas de política monetaria es la
composición de la carteras del banco central,
pero la oferta monetaria permanece invariables
y, por lo tanto, el nivel de ingreso.
Aunque el supuesto de la movilidad perfecta de
capital es extremo, constituye un útil punto de
referencia que al final no está tan alejado de la
realidad en muchos países. El punto es que el
compromiso de mantener un tipo de cambio fijo
hace que la cantidad de dinero sea exógena, ya
que el banco central tiene que suministrar las
divisas o la moneda nacional que se demanda al
tipo de cambio fijo.
4.7.2. Política fiscal expansiva y tipo de
cambio fijo
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 295
LM`
LM
BP=0
INGRESO
¿Cuáles son los efectos de una política fiscal
expansiva, tipo de cambio fijo, equilibrio en la
balanza de pagos y movilidad de capital?
Los pasos para restablecer el equilibrio de la
balanza de pagos si se adopta una política fiscal
expansiva, con tipo de cambio fijo y movilidad
perfecta de capital son los siguientes:
 Se desplaza la IS hacia la derecha
provocando una subida en la tasa de
interés
 Se produce una fuerte entrada de
capitales al país
 Se produce un superávit en la balanza
de pagos
 Presión para que se revalúe la moneda
 El Banco Central interviene comprando
el exceso de la moneda extranjera y
sostener el tipo de cambio.
 Aumenta la cantidad de dinero, la LM se
desplaza hacia la derecha.
 La tasa de interés se reduce.
 El proceso finaliza cuando la tasa de
interés nacional se iguala a la tasa de
 interés internacional y la balanza de esta política efectiva tal como se puede ver
pagos se equilibra nuevamente. en el siguiente gráfico. En el caso de una
En este caso el nivel de empleo y el ingreso política fiscal contractiva se da la situación
aumenta debido a la política fiscal, siendo contraria.
GRÁFICO 7-4
POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA Y TIPO DE CAMBIO FIJO

IS` LM
TASA DE IS
INTERÉS
LM`
i = i* BP=0

INGRESO
Y1 Y2

4.7.3. Política fiscal expansiva y tipo de que la suma de la cuenta corriente y la cuenta de

cambio libre capital sea cero.

¿Cuáles son los efectos de una política fiscal Los pasos para restablecer el equilibrio de la

expansiva, tipo de cambio libre, equilibrio en la balanza de pagos si se adopta una política fiscal

balanza de pagos y movilidad de capital? expansiva, con tipo de cambio flexible y

En un sistema de tipos de cambio flexibles, el movilidad perfecta de capital son los siguientes:

banco central no interviene en el mercado de

divisas. El tipo de cambio debe ajustarse para
equilibrar el mercado, de tal manera que se  Se desplaza la IS hacia la derecha

equilibran la demanda y oferta de divisas. Al no provocando una subida en la tasa de

intervenir el banco central, la balanza de pagos interés.

debe estar equilibrada. Los déficits en cuenta  Se produce una fuerte entrada de

corriente deben financiarse por medio de capitales al país.

entrada de capital privado: un superávit por  Se produce un superávit en la balanza

cuenta corriente es contrarrestada por salida de de pagos.

capital. Los ajustes del tipo de cambio garantizan  La moneda se aprecia.

 Las exportaciones disminuyen y las importaciones aumentan.

 La IS se desplaza hacia la izquierda.  El proceso finaliza cuando la tasa de
 La tasa de interés se reduce. interés nacional es igual a la tasa de

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 295

 interés internacional y la balanza de En este caso el nivel de empleo y el ingreso
pagos se equilibra. no cambia debido a la política fiscal, tal
como se puede ver en el siguiente gráfico.
La política fiscal fue inefectiva.
GRÁFICO 8-4
POLITICA FISCAL EXPANSIVA Y TIPO DE CAMBIO LIBRE

TASA DE IS IS` LM
INTERÉS

i=i* BP=0

INGRESO

En conclusión, las perturbaciones reales de la ¿Cuáles son los efectos de una política monetaria
demanda no afectan la producción de equilibrio expansiva, con tipo de cambio flexible, equilibrio
cuando la política fiscal es expansiva, los tipos de de la balanza de pagos y movilidad de capital?
cambio son flexibles y el capital es Los pasos para restablecer el equilibrio de la
perfectamente móvil. balanza de pagos si se adopta una política
monetaria expansiva, con tipo de cambio flexible
En cambio en un sistema de tipo de cambio fijo y movilidad perfecta de capital son los
y movilidad perfecta de capital, una expansión siguientes:
fiscal es eficaz al elevar la producción. En cambio
en un sistema de tipos flexibles, una expansión  Se desplaza la LM hacia la derecha
fiscal solamente produce una apreciación provocando una baja en la tasa de
compensatoria del tipo de cambio y altera la interés.
composición de la demanda interior a favor de  Se produce una fuerte salida de
los bienes extranjeros y en detrimento de los capitales al país.
nacionales.  Se produce un déficit en la balanza de
pagos.

4.7.4. Política monetaria expansiva y tipo de  La moneda nacional se deprecia.

cambio flexible  Las exportaciones aumentan y las

importaciones disminuyen.
 La IS se desplaza hacia la derecha.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 297

  La tasa de interés aumenta.
 El proceso finaliza cuando la tasa de En conclusión, las perturbaciones reales de la
interés nacional es igual a la tasa de demanda afectan la producción de equilibrio
interés internacional y la balanza de cuando la política monetaria es expansiva, los
pagos se equilibra nuevamente. tipos de cambio son flexibles y el capital es
perfectamente móvil.
En este caso el nivel de empleo y el ingreso
aumenta debido a la política monetaria, tal
como se puede ver en el siguiente gráfico.

GRÁFICO 9-4
POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA Y
TIPO DE CAMBIO LIBRE

IS` LM
TASA DE IS
INTERÉS
LM`
i=i* BP=0

INGRESO

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 297

Aplicación 4-2: El Sector Externo de la Economía de El Salvador
En el período 1999-2010 el comercio de El
Salvador con el resto del mundo presentó cierto
dinamismo, el impacto de la crisis internacional
parece no haber afectado las exportaciones por
lo menos hasta el 2008; año que mostraron una
notable superación en su fase de crecimiento
anual. La situación cambió, a partir del 2009, año
en el cual las exportaciones se contrajeron
drásticamente, las exportaciones totales se
redujeron en un 16.7% debido a la crisis global,
las exportaciones de los bienes no tradicionales
se contrajeron en un 11.4%, los tradicionales en
un 4.7% y las maquilas en un 31%.
Las exportaciones FOB de bienes se
incrementaron hasta el 2008 en un 84.9% (9.4%
promedio anual), ya que de $2,510 millones en
el año 1999 pasaron a $4,641 millones en el 2008.
Las exportaciones de bienes no tradicionales
aumentaron más que las tradicionales, ya que de
$869 millones pasaron a $2,938 en ese mismo
período (26.4% de crecimiento promedio anual),
en cambio las exportaciones de bienes
tradicionales de $307 pasaron a $335 millones
(0.9% de crecimiento promedio). Dentro de los
bienes no tradicionales que más aumentaron se
encuentran varios productos de la industria textil
y sus confecciones. Dentro de los otros bienes
no tradicionales que también aumentaron se
mencionan: cajas, bolsas, botellas, perlas
preciosas, metales preciosos, gas oil, diesel,
máquinas, productos laminados de hierro o
acero, productos de la industria alimentaria,
hierro, acero. Etc.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 298
El buen desempeño de los bienes no tradiciones,
junto con la caída de las exportaciones de
maquila, hizo que en 2007, por primera vez en
los últimos ocho años de ese período, las ventas
de bienes no tradiciones superaran el valor
exportado de las maquilas. En 2008, las
exportaciones de bienes no tradicionales
representaron la mitad del total de
exportaciones del país.
En lo que respecta al comportamiento de los
rubros considerados como tradicionales, se
observa una reducción de las ventas de café en
el período 1999-2003 y luego aumentan hasta el
2008 para caer nuevamente en 2009-2010. En los
años en que aumentaron las exportaciones de
café la mejoría obedeció a los mejores precios
del producto en el mercado internacional, ya
que el volumen exportado se ha venido
reduciendo, siendo los cafés de calidad
comercial y los de calidad inferior los que han
presentado un menor volumen exportado, por el
contrario, ha aumentado el volumen exportado
de cafés especiales. Las menores exportaciones
de café se debieron a que la producción ha
venido cayendo desde el 2000. En el 2005, los
cafetales también fueron afectados por el
huracán Stan, que causó daños a 503 fincas de
la zona.
El precio promedio del quintal de café en el
mercado internacional alcanzó un mínimo US
$57.42/qq en el año 2001, luego se recuperó
lentamente, hasta llegar a un promedio de US
$98.5 en el 2005 y se aceleró a finales de 2009,
para alcanzar un máximo de $228/qq en octubre
de 2010.
Contrariamente al café, la producción de azúcar
ha venido creciendo. Las exportaciones de
azúcar han tenido un comportamiento irregular
en 1999-2004 pero a partir de ese año han
crecido a pesar de la crisis sobre todo en 2009.
El precio promedio anual por quintal exportado
de azúcar pasó de US $6.72 a US $8.66 en ese
período, propiciada, en parte, por el aumento de
la demanda de etanol, producto derivado de la
caña de azúcar.
Las exportaciones de camarón, el otro bien
tradicional de exportación, ha continuado con la
tendencia a la baja que presentaba desde 1999,
afectadas por factores externos e internos.
Después de caer a los niveles más bajos en el
2009 se recuperaron levemente las
exportaciones en el 2010.
Las exportaciones de maquila tienen un peso
importante dentro de las exportaciones totales,
estas crecieron un 52.9% en el periodo 1999-
2004, y comienzan a declinar en el 2005; sin
embargo, en 2008, éstas se recuperaron
levemente para caer nuevamente en el 2009, en
ese año las exportaciones de maquila
representaron el 41.4% de las exportaciones de
2004 que alcanzaron el máximo valor. En el 2010
que se recuperaron, crecieron un 24.5%.
Las exportaciones de las maquilas han sido
afectadas por la crisis internacional que ha
reducido la demanda de mercado
estadounidense por bienes extranjeros, uno de
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 300
ellos, los textiles y las prendas de vestir. La
reducción de las ventas de bienes maquilados,
ha sufrido los efectos de la mayor competencia
asiática y la insuficiencia de incentivos para
atraer empresas maquiladoras. En el 2005 se
registró el cierre de algunas maquilas y la
pérdida de empleos en el sector. En este
fenómeno ha estado presente la creciente y
agresiva competencia de las exportaciones de
textiles y confecciones de China, cuya presencia
en el mercado estadounidense de textiles y ropa
se había venido sintiendo en los últimos años, en
la medida que se desmantelaba el sistema de
cuotas que regía el mercado mundial para estos
bienes desde 1974. Cuando las cuotas
desaparecieron totalmente, el impacto se hizo
sentir rápidamente en Estados Unidos y en la
Unión Europea, quienes recurrieron a medidas
de salvaguarda; pero además, fueron afectados
en forma importante los países con una fuerte
industria de maquila con destino principalmente
a Estados Unidos, tal como es el caso de El
Salvador. Es por eso que el buen desempeño de
la economía de Estados Unidos no pudo inyectar
suficiente dinamismo al sector maquilero
salvadoreño.
El desfase que tuvo Guatemala para entrar al
CAFTA, afectó a la maquila salvadoreña que
utiliza insumos de dicho país, ya que la materia
prima y bienes intermedios guatemaltecos se
consideran con origen fuera de CAFTA, y por lo
tanto, los bienes finales elaborados a partir de
estos insumos no podían gozar de los beneficios
del tratado.
Frente a esta situación, los empresarios rubros. EU estableció cuotas vigentes en el 2006
salvadoreños están tratando de ofrecer el para ciertos textiles y confecciones chinas, entre
paquete completo, desde el diseño, elaboración ellos textiles de algodón, lana, fibras artificiales,
de telas, hasta el corte y confección. Asimismo, mezclas de seda y fibras vegetales; esto,
explotar mucho más la experiencia que los adicionalmente a los límites ya impuestos a la
acredita como productores de bienes de calidad, ropa y productos textiles chinos para el período
que cumplen con los tiempos de entrega (just on 2006-2008. Al mismo tiempo, se está
time). La entrada en vigencia del CAFTA otorga presionando porque China cumpla con los
condiciones más ventajosas para acceder al derechos de propiedad intelectual. Todas estas
mercado norteamericano y facilita lograr el medidas frenan parcialmente el avance de China
paquete completo, en la medida que pueden en el mercado de Estados Unidos, lo que
utilizarse insumos y bienes intermedios favorece para que las maquilas salvadoreñas se
regionales. Aunque la imposibilidad de usar reconviertan y exploten mejor las ventajas que
insumos asiáticos y obtener origen, podría actualmente poseen.
generar pérdida de competitividad en algunos
CUADRO 2-4
BALANZA COMERCIAL DE EL SALVADOR 2004-2015 (Millones de US$)
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Exportaciones (FOB) 3304.61 3436.48 3729.99 4014.54 4641.07 3866.08 4499.24 5308.18 5339.09 5491.09 5272.67 5484.93 393.95

Tradicionales 165.7 233.03 262.73 259.77 334.75 318.9 343.22 597.3 467.23 424.9 288.42 328.42 3.79

Café 1/ 123.41 163.61 188.66 187.19 258.7 230.25 213.16 463.96 300.04 233.88 110.5 149.05 2.59

Algodón 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Azúcar 37.25 66.56 71.7 71.83 75.53 88.24 127.68 132.56 166.74 190.1 177.21 178.88 1.17

Camarón 5.04 2.86 2.37 0.76 0.52 0.41 2.38 0.79 0.45 0.92 0.71 0.49 0.03

No Tradicionales 1215.78 1627.65 1988.15 2481.72 2900.06 2601.93 3127.37 3642.29 3765.87 3908 3960.51 4044.19 308.53

Centroamérica 821.14 952.68 1125.74 1338.04 1616.61 1386.08 1583.72 1904.28 1985.68 2019.56 1996.95 2073.09 154.62

Fuera de CA 394.64 674.97 862.42 1143.68 1283.45 1215.85 1543.65 1738.02 1780.2 1888.43 1963.32 1971.09 153.91

Maquila 1923.13 1575.8 1479.11 1273.05 1406.26 945.24 1028.66 1068.58 1105.99 1158.19 1023.98 1112.32 81.62

Importaciones (CIF) 6328.93 6809.15 7762.68 8820.61 9817.67 7325.36 8416.16 9964.51 10258.07 10771.95 10512.85 10415.4 818.1

Centroamérica 945.04 1061.58 1192.84 1376.7 1522.03 1434.22 1531.02 1846.31 1853.68 1796.94 1857.23 1889.37 161.89

Fuera de CA 3925.74 4639.23 5498.44 6492.98 7251.12 5286.45 6271.58 7481.43 7687.22 8222.64 7977.36 7916.38 618.37

Maquila 1458.16 1108.34 1071.39 950.93 1044.52 604.69 613.57 636.78 717.17 752.37 678.26 609.66 37.84

Balanza Comercial -3024.32 -3372.67 -4032.69 -4806.07 -5176.6 -3459.28 -3916.92 -4656.33 -4918.98 -5280.86 -5240.18 -4930.48 -424.16

1/Excluye café soluble

p/ Cifras Preliminares
Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

En lo que respecta al destino de las crecieron un 153.7% en el período 1999-2008

exportaciones, los productos no tradicionales con destino a Centroamérica y un 467% con

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 301

destino al resto del mundo. En el 2009 las crudo y aceites de petróleo y coque, dentro de
exportaciones de bienes no tradicionales se los bienes intermedios, aunque se redujo el
redujeron más para Centroamérica que para el volumen por la recesión de la economía, se
resto del mundo. En el 2008 un 55% de las registró un incremento de $351.1 millones. El
exportaciones no tradicionales tuvieron como encarecimiento del crudo en el 2005, hizo que el
destino Centroamérica (34.8% de las valor de las importaciones de este bien
exportaciones totales). Las exportaciones de no aumentara $170 millones, para llegar a $629.3
tradicionales continúan concentradas en el millones. La factura petrolera que tuvo que
mercado centroamericano, sin embargo las pagar el país en 2008 ascendió a $1,865 millones,
ventas de estos bienes a países fuera del área equivalente a 19.1% de las importaciones totales,
han ganado presencia. siendo responsable el 44% del incremento del
valor importado.
En el período 1999-2008 las importaciones de
mercancías (CIF) crecieron en forma sensible En el año 2009 que se profundiza la crisis, las
más que las exportaciones, ya que de $4,095 importaciones cayeron significativamente, en
millones que se importaron en 1999 en 2008 se efecto, las importaciones totales cayeron un
importaron $9,817, lo que representa un 25.4%, las importaciones de bienes de consumo
incremento del 139.7% (14% promedio anual). un 12.6%, las de bienes intermedios un 31.5%, las
Las importaciones de bienes de consumo e de bienes de capital un 24.9% y las maquilas en
intermedios crecieron en forma sensible, los un 39.8%. En el 2010 se revierte la situación, las
bienes de consumo lo hicieron en un 215% importaciones se incrementan pero no alcanzan
(21.5% promedio anual) y los bienes intermedios los niveles que alcanzaron en el 2008, que
en un 226.5% (22.6% promedio anual). Los que llegaron al punto más alto del período que se
menos crecieron fueron las importaciones de analiza.
bienes de capital (67.2%) y maquila (5.3%), ya
que a partir del año 2005 éstas se redujeron en El proceso de apertura comercial implementado
forma sensible. En efecto, en el año 2004 las en El Salvador no solo ha propiciado una brecha
importaciones de maquila fueron $1,459 creciente entre las exportaciones y las
millones y en el 2008 sumaron $1,005 millones. importaciones, sino que también se ha
caracterizado por un aumento
En el incremento de las importaciones de bienes desproporcionado de las importaciones de
de consumo continúan siendo decisivas las bienes de consumo, mientras que las
compras de aceites de petróleo e hidrocarburos, importaciones de bienes de capital han
debido al precio promedio más alto al que las disminuido desde 1995 como porcentaje del PIB.
adquirieron. Además, también afectó el
encarecimiento de los alimentos a nivel mundial. A medida que han aumentado las importaciones
Lo mismo sucedió con las compras de petróleo de bienes de consumo, la participación de las

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 120

importaciones de bienes de capital en el
producto ha disminuido, lo cual resulta relevante
ya que las inversiones en planta y equipo –que,
en el caso de la economía salvadoreña, se basan
en bienes de capital que provienen del exterior–
inciden en el crecimiento económico. Si bien El
Salvador es un país relativamente más abierto a
las importaciones que el promedio de los países
latinoamericanos, el peso relativo de
importaciones de bienes de capital dentro de las
importaciones totales (6.9%) es más bajo que el
promedio latinoamericano (7.7%),
significativamente inferior a los valores
correspondientes de las economías más exitosas
de Asia.
En El Salvador la tasa de inversión privada ha
disminuido en forma proporcional al crecimiento
de las importaciones de bienes de consumo
desde comienzos de los noventa. Por tanto,
existe una relación inversa entre
importaciones de bienes de consumo y la tasa
anual de crecimiento económico.
Específicamente, el aumento de 1% en la
proporción de las importaciones de bienes de
consumo con respecto al PIB en un determinado
año resulta en una disminución del 0.71% en la
tasa de crecimiento económico un año después.
Entre los principales bienes importados por El
Salvador pueden mencionarse: petróleo y sus
aceites e hidrocarburos; automóviles; máquinas
y aparatos mecánicos; hierro en diversas formas;
medicamentos y productos farmacéuticos;
materias plásticas en formas primarias; y
emisores-receptores de televisión, radio difusión
y radio telefonía. Sobresale también el aumento
en las compras de materias plásticas en formas
primarias; alcohol etílico sin desnaturalizar,
atunes frescos, refrigerados o congelados;
abonos minerales o químicos; y medicamentos u
otros productos farmacéuticos.
Desde principios de los noventa, las
importaciones han crecido, mientras que las
las exportaciones no han alcanzado el dinamismo
esperado, a pesar de los esfuerzos por
diversificar y fortalecer la oferta exportable.
y
Como resultado, el déficit comercial ha
aumentado de manera acelerada, durante el
período 1991-2016. En 1991 representaba el
15.4% del PIB, diez años después el 19.2% del PIB
y en el 2008 alcanzó cerca de la cuarta parte del
PIB (24.5%). El saldo negativo de la balanza
comercial fue de $5,176 millones en el 2008, un
poco más que las exportaciones totales. El
las comportamiento se ha debido al mayor
crecimiento de las importaciones en relación a
las exportaciones, aunque en el 2009 se reduce
significativamente el saldo desfavorable para
volver a crecer en el 2010, a un saldo negativo
similar del 2006.
Al realizar una revisión más reciente del sector
externo de la economía salvadoreña, es notable
que las cuentas nacionales han cambiado
considerablemente. Y esto se refleja en el déficit
comercial de mercancías ya que en enero de
2016, es equivalente a US$ 377.8 millones, $34.9
millones menos que en enero del año pasado,
en un contexto en el que tanto las exportaciones
como las importaciones se redujeron. Por su
parte, el valor de las exportaciones experimentó

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 121

una caída de 4.7% con respecto a 2015, mientras resultado de la caída del 51.4% de la factura
las importaciones disminuyeron en 6.6% en petrolera, a pesar del dinamismo en las
enero 2016. El desempeño del sector exportador importaciones de bienes de capital. El déficit
se ha visto afectado principalmente por los respecto a Estados Unidos sufrió una baja de
productos tradicionales y la reducción en los US$ 33.6 millones; mientras que, con el Mercado
volúmenes transados. Común Centroamericano aumentó 10.7% (US$
En tanto las importaciones registraron una 0.6 millones de reducción).
contracción en enero 2016 de 6.6% como

Gráfico 11-3
Balanza Comercial de El Salvador 2005-2016
(Millones de Dólares)
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial

12000

10000

8000
MILLONES DE DÓLARES

6000

4000

2000

-2000

-4000

-6000

-8000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
AÑOS

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

Durante el 2009 la brecha cada vez más grande
de la balanza comercial se debió en gran parte a
la tendencia alcista de los precios del petróleo
que ha significado una factura petrolera cada
vez mayor. El precio promedio por barril
importado de petróleo crudo llegó a US $50.1 en
2005, un 32.8% más alto que el 2004 y en el 2007
este sobrepasó los $100. La factura petrolera
sobrepasó los $1,000 millones en el 2007. El
precio del barril de petróleo crudo se mantuvo
por arriba de los $100 en 2008, este comenzó a
descender en 2009, y llegó a $86.5 en noviembre
de 2010. Durante 2010 el precio del petróleo
crudo aumentó un 33% con respecto al año
anterior. Este encarecimiento determinó un
aumento del 18.3% en el petróleo crudo a pesar
de la caída del 11% en el volumen importado,
debido al poco dinamismo de la economía.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 122

El dinamismo de la economía de China aparece
como uno de los factores que contribuyen a
elevar la demanda del crudo y el aumento en el
precio del mismo. Aunque estos aumentos han
tenido un impacto en los precios de otros bienes
y servicios y en la ampliación de la brecha
comercial, hasta ahora la economía salvadoreña
parece haber sorteado relativamente este
fenómeno.
En el año 2016 la balanza comercial reportó un
déficit de US$4,519.21 millones, resultados que
es menor en US$411.28 millones al registrado el
año 2015 y que representa un crecimiento de
8.3%.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 307

 CUADRO 3-4
EL SALVADOR: INDICADORES DEL SECTOR EXTERNO (PORCENTAJES)
RELACIÓN RELACIÓN GRADO DE APERTURA DEFICIT
AÑOS EXPORTACIONES /PIB IMPORTACIONES/PIB DE LA ECONOMÍA COMERCIAL/PIB

-1 -2 -1 -2 -1 -2 -1 -2
1991 11.07 13.56 26.47 28.36 37.54 41.92 15.4 14.81
1992 10.03 13.36 28.52 27.79 38.56 41.15 18.49 14.43
1993 10.69 14.88 27.74 30.91 38.44 45.79 17.05 16.04
1994 10.13 15.45 27.85 31.83 37.98 47.29 17.74 16.38
1995 10.83 17.39 30.06 35.04 40.89 52.43 19.23 17.65
1996 9.93 17.34 25.89 31.23 35.82 48.58 15.97 13.89
1997 12.21 21.7 26.7 33.58 38.91 55.28 14.51 11.89
1998 10.47 20.37 25.99 33.05 36.46 53.42 15.52 12.68
1999 9.44 20.12 25.19 32.85 34.63 52.97 16.04 13
2000 10.14 22.39 28.89 37.67 39.04 60.06 18.75 15.27
2001 8.79 20.73 27.99 36.39 36.77 57.12 19.2 15.66
2002 8.62 20.91 27.31 36.28 35.93 57.19 18.69 15.36
2003 8.34 20.79 29.08 38.24 37.42 59.03 20.78 17.46
2004 8.73 20.87 30.79 40 39.52 60.87 22.05 19.12
2005* 9.26 19.95 32 40.26 41.26 60.21 22.74 20.31
2006* 16.11 25.68 40.01 46.17 44.88 59.98 24.3 22.15
2007 16.91 25.88 42.14 48.29 59.06 74.18 25.23 22.41
2008 20.5 26.88 45.01 49.7 65.5 76.58 24.51 22.82
2009 18.62 23.2 35.75 38.67 54.37 61.87 17.13 15.48
2010 20.83 26.17 40.09 43.64 60.92 69.82 19.27 17.47
2011 24.8 31.05 54.57 58.29 79.37 89.35 27.49 20.12
2012 24.76 31.23 55.82 60.01 80.58 91.24 28.31 20.66
2013 25.35 32.12 58.62 63.02 83.96 95.14 29.53 21.69
2014 24.86 30.85 57.53 61.5 82.39 92.35 27.71 20.92
2015 25.58 32.09 57.36 60.93 82.94 93.02 25.73 19.07
2016 15.59 19.99 34.59 36.77 50.19 56.68 18.99 16.86
Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador
(1) Sin maquila (2) con maquila
* Cifras preliminares

En relación a los socios comerciales, los de las exportaciones totales, Guatemala,

principales socios del país por el lado de las Honduras, Nicaragua y Costa Rica. Aunque las
exportaciones son en orden de importancia: ventas de El Salvador a Estados Unidos han
Estados Unidos al que se exporta más del 60% caído, lo que ha estado determinado por el

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 307

pobre desempeño de las exportaciones de
maquila y el inicio de la recesión en ese país. Sin
embargo, al mismo tiempo, se ha logrado un
aumento importante en las ventas a Honduras,
Guatemala y España, en este último país,
principalmente por el aumento de las
exportaciones de atún congelado.
En 1989, EU adquirió el 35% de las exportaciones
de El Salvador, seguido de Guatemala (21%). En
1995 los Estados Unidos compraron el 51% y
Guatemala el 13%, en el 2001 los Estados Unidos
el 63% y Guatemala el 12%. En el 2008 Estados
Unidos el 48% y Guatemala el 13.6%, Honduras
el 13%, Nicaragua el 5.5% y Costa Rica el 3.7%,
en conjunto el 83.3% de las exportaciones de El
Salvador se vendieron a EU y CA. Las
exportaciones a los EU ha caído a pesar del TLC.
Por el lado de las importaciones los socios
comerciales son los Estados Unidos que continua
siendo el principal socio comercial, país al que se
le compra más del 50% del valor importado, le
sigue Guatemala, México, Brasil y Venezuela. En
el caso de México y Venezuela, las compras de
petróleo inciden fuertemente en el
comportamiento de las importaciones que se
hacen a estos países. En el 2008, el 34% se
importa de los Estados Unidos, el 9% de México
y el 8.5% de Guatemala, el 5% de China y el 3.9%
de Honduras
. negativo ha sido equivalente a más o menos un
La entrada en vigencia del DR-CAFTA a partir de
marzo de 2006 renovó las expectativas sobre las
posibilidades de la apertura comercial para
sustentar tasas más altas de crecimiento y la
creación de empleos. Empero, el comercio
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 307
bilateral de El Salvador con EU se ha hecho aún
más deficitario bajo el TLC, con lo cual parece
estarse replicando la experiencia de los otros
tratados comerciales suscritos por El Salvador.
En el 2008, de todos los países con lo que se
tiene vigencia acuerdos de libre comercio (CA,
México, República Dominicana, Chile, Panamá,
EU y Taiwán), únicamente con Honduras,
República Dominicana y Nicaragua se han
registrado superávit.
En general, desde hace más de una década, El
Salvador mantiene una situación de déficit con
Centroamérica y que se duplica en el 2000,
aunque desde el 2006 esta brecha se ha venido
reduciendo, contrayéndose un 70% en el 2008.
Debe mencionarse que el aumento significativo
de las ventas a Honduras ha permitido que el
saldo negativo con Centroamérica disminuyera.
Los TLC con México, Chile, Panamá y República
Dominicana generaron expectativas de que El
Salvador dinamizaría su sector exportador. Sin
embargo, el desempeño de las exportaciones
hacia esos países no ha estado a la altura de esas
expectativas. Desde la firma de los TLC, el déficit
comercial de El Salvador con México ha
aumentado en casi 180%, mientras que con Chile
ha crecido casi 530%. El mayor déficit comercial
continúa siendo con EU, país con el cual el saldo
26% del déficit comercial.
Al examinar en retrospectiva los modestos
resultados de la apertura comercial, resaltan
varios factores que han contribuido: La
apreciación cambiaria en que se dio la apertura
y el proceso de desgravación arancelaria
demasiado acelerado, sin haber
sentado condiciones para que las empresas
nacionales pudieran competir en el nuevo
entorno global.
La apertura del comercio exterior impulsada en
la primera mitad de los noventa se acompañó de
otras medidas para facilitar la movilidad de
capitales, entre ellas la liberalización cambiaria y
tasas de interés. Tales medidas propiciaron una
creciente entrada de capitales –principalmente,
remesas– que, a su vez, originó un proceso de
apreciación cambiaria, generando desestímulos
para la producción de bienes transables en favor
del sector de no transables (“enfermedad
holandesa”).
Las remesas han inducido el estancamiento de la
producción doméstica debido al fuerte impulso
que imprimen a las importaciones, sobre todo
las de bienes de consumo. Las remesas
posibilitan un aumento de la demanda agregada
de bienes y servicios importados.
Desde la década de los noventa, la economía
salvadoreña muestra una correlación positiva y
significativa entre la entrada de remesas y las
importaciones de bienes de consumo. La
correlación entre las remesas y el crecimiento de
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 308
la producción manufacturera, por el contrario,
muestra una tendencia decreciente, y una
correlación decreciente entre el crecimiento de
la producción manufacturera y las
importaciones.
Como resultado de la rápida desgravación
arancelaria y del proceso de apreciación
cambiaria se ha producido una acelerada
“terciarización” de la economía: los sectores con
mayores efectos multiplicadores en términos de
generación de empleo, demanda de insumos de
otras ramas de actividad económica y
generación de ingresos fiscales, como el sector
primario (agricultura) y secundario
(manufactura), han sido progresivamente
desplazados por el sector terciario (servicios).
En adición a la pérdida de dinamismo de la
demanda interna, el comportamiento de la
actividad económica estuvo influenciado por el
deterioro de los términos de intercambio.
Después de tener términos de intercambio
favorables entre 1997, 1998 y 1999 estos se
revirtieron a partir del año 2000, llegando a sus
niveles más bajos en el último semestre del año
2007 (menos de 80) tal como se puede ver en el
siguiente cuadro y gráfico.
 CUADRO 4-4
ÍNDICE DE TÉRMINOS DE INTERCAMBIO DE EL SALVADOR 2003-2016
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ene 93.73 87.78 87.03 82.88 82.62 71.52 82.99 76.26 73.08 75.71 72.16 72.44 81.93 83.26

Feb 94.79 88.48 86.12 80.65 81.94 71.46 83.13 75.78 73.7 74.44 72.33 70.82 82.61 83.1

Mar 92.25 88.64 88.18 85.84 81.26 67.98 77.38 74 71.2 73.7 72.25 72.55 83.72 83.24

Abr 94.07 88.82 83.54 81.82 80.23 71.09 82.86 74.94 69.68 72.98 71.93 74 82.41 81.98

May 95.38 85.66 83.12 82.34 80.09 67.09 81.85 76.14 71.75 73.5 71.83 74.26 83.29 80.7

Jun 93 87.45 84.6 80.05 79.86 66.14 78.39 76.18 74.24 74.86 71.93 73.74 81.61 80.63

Jul 93.68 87.24 80.31 81.25 77.59 66.59 78.01 74.83 74.16 74.45 71.8 75.07 81.68 80.5

Ago 93.53 89.72 82.7 76.3 76.1 66.29 79.83 75.9 73.45 72.35 71.86 74.54 83.42 81.29

Sept 91.83 88 81.02 80.41 76.97 69.16 79.55 75.09 73.6 72.34 71.61 74.56 83.26 80.16

Oct 94.13 86.63 82.93 81.34 73.96 73.83 74.19 72.44 73.72 71.26 72.29 76.88 83.74 79.62

Nov 92.7 86.77 81.06 83.47 71.92 77.05 75.82 72.88 72.54 71.64 72.36 77.4 85.49 79.84

Dic 91.18 87.32 78.31 82.73 72.53 78.76 77.32 73.54 74.13 72.06 72.35 78.49 86.5 80.15

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

* Es un Índice Encadenado de Laspeyres Coincidente Anual, por lo cual su base cambia año con año.
1/ Cifras Preliminares, Fuente: BCR

Gráfico 11-4
Índice de términos de intercambio El Salvador 2003-2016
95
91.18

90
86.5
Indice Porcentaje %

87.32
85 82.73

80 78.76
78.49
77.32 80.15
78.31
74.13
75 73.54
72.35
72.06

72.53
70
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Años

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

La entrada de inversión extranjera directa estuvo permitió que Panamá se ubicara en la segunda
determinada en una buena parte por la posición como origen de la inversión extranjera
adquisición de Inversión Financiera Bancosal por directa en el país. Por otro lado, parte de la
parte del grupo panameño Banistmo, lo que inversión extranjera directa que ha venido a El

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 309

 Salvador busca entrar al mercado de EU, adquiridos por capitales extranjeros en años
aprovechando el acceso preferencial que el recientes.
CAFTA otorga al país. La poca entrada de Estados Unidos es, por un buen margen, el
inversión en cartera, refleja la aversión al riesgo principal origen de la IED que existe en el país,
de los inversionistas como consecuencia de la seguido por México y Venezuela. En los últimos
crisis. años se ha experimentado un aumento
PROESA, la agencia de promoción de importante en el saldo de la inversión mexicana,
inversiones, ha impulsado medidas dinámicas principalmente por las inversiones en
para atraer inversión extranjera, pero aunque telecomunicaciones y la industria. Así también,
ésta ha crecido en los últimos años, todavía se han aumentado en forma significativa en este
mantiene a niveles relativamente bajos. De período, las inversiones de España, Panamá e
acuerdo con datos de la CEPAL, las inversiones Islas Británicas, así como las provenientes de
directas se encuentran arriba únicamente de Guatemala y Honduras, junto con las de Taiwán,
Honduras y Guatemala en la región de Italia e Israel.
Centroamérica. En Centroamérica, se observa una
En 2008, los ingresos por inversión extranjera regionalización de empresas. En el caso de El
directa alcanzaron una cifra de $784.2 un 48% Salvador, pueden mencionarse, algunas
menor que en 2007. En 2008, los ingresos en empresas tales como las desarrolladoras de
concepto de otra inversión alcanzó $693.4 centros comerciales, almacenes e infraestructura
millones, superando los flujos de captados en turística, así como conglomerados financieros
2007; en 2008 de nuevo no hubo entrada pot que están incursionando en la región.
inversión en cartera. En el 2008, un 32% de la IED En los últimos años el grueso de la IED se ha
se concentró en el sector financiero, seguido del dirigido a textiles y confección, siguiéndole el
subsector industrial (16.1%), comunicaciones rubro de electrónica, manufactura y autopartes.
(16%) y electricidad (15.4%), sectores que fueron También ha habido inversión en Call Centres,
privatizados en el 1998, mientras que agroindustria y centros de distribución, entre
instituciones financieras locales fueron otros. Sin dejar de mencionar la IED observada
en el sistema financiero.

CUADRO 5-4
BALANZA DE PAGOS DE EL SALVADOR 1998-2005 (En Millones de US$)
2016
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 312

 Cuenta Corriente -91 -239 -431 -150 -405 -702 -628 -569 -783 -1,221.30 -1,532 -304.2 -532.8 -1111.8 -1279.5 -1585.6 -1306.7 -920 -560.3

Balanza Comercial 1/ -1,306 -1,356 -1,740 -1,933 -1,865 -2,287 -2,660 -2,938 -3,533 -4,105 -4,677 -3,108 -3,624 -4,323 -4,395 -4,677 -4,467 -4,154 -4,519.2

Balanza de Servicios 178.9 195.5 205.1 224.2 232.6 373 386.6 363.3 284.1 234.4 223.6 308.3 398 449.1 532 618.1 740.7 785.3 755.7

Balanza de Renta -163 -287.4 -247.4 -253.8 -319.2 -414.7 -441 -477.6 -421.4 -442.5 -383.4 -551.1 -532.7 -607.5 -880.8 -982.1 -1063.5 -1120.8 -1,212.2

Balanza de
1,338 1,374 1,751 1,911 1,935 2,105 2,548 3,017 3,471 3,695 3742 3,387 3455 3,628 3,880 3,937 4,110 4,235 4,459.4
Transferencias

Cuenta de Capital 29 79 109 199 209 113 100 94 97 153 79.8 131 232 266 201 101 64 66 69.9

Cuenta Financiera -731 -366.6 -333 -408 -811.5 -733 -175.5 -977 -1,153 -280.7 -1,288 512.2 -262.8 -1068.9 -1380 -1346.7 -735 -984.3 -746.7

Errores y Omisiones
-668.9 -205.9 -11.5 -456.6 -615.3 -143.3 366.1 -449 -484.5 783.1 164 693.2 38 -223 -302 138 508 -130 -286.0
2/

Variación de RIN 303 12% -4% -10% -7% 20% -1% -3% 4% 15% 16% 17% -3% -13% 27% -14% -2% 0% 9.4%

Nivel de RIN 1,765 1,970 1,891 1,710 1,589 1,904 1,887 1,828 1906 2,196 2,540 2,983 2,881 2502 3172.9 2720.7 2661.2 2670.2 2,922.9

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

1/ A partir de 1997 las cifras son FOB
2/ Hasta 1996, el saldo de esta cuenta se incluía en la cuenta capital.

Gráfico 12-4
Balanza de pagos en cuenta corriente 2005-2016
6000

4000

2000 Cuenta Corriente

Servicios
0
Rentas
Transferencias
-2000
Balanza Comercial

-4000

-6000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

Las reservas internacionales
crecieron sostenidamente
ochenta, acelerándose a finales de los noventa,
previo a la dolarización, hasta alcanzar un
máximo en el 1999, durante 2000-2002 cayeron
para aumentar en el 2003 y se mantuvieron
durante el 2003-2006. En el 2007- 2009 las RIN
aumentaron en forma importante, alcanzando
un máximo histórico a finales del 2009 ($2,985
netas (RIN) millones), en el 2010 las RIN llegaron a $2882
desde los años millones.
El saldo negativo que presenta la balanza de
pagos en la mayoría de los años no ha sido tan
alto y ha sido más que compensado en los años
en que la balanza de pagos ha tenido saldos
positivos, en efecto las RIN pasaron de $1,765
millones en el año 1998 a $2,882 millones en el
2010, lo que significa un incremento del 63.2%

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 313

(4.9% de crecimiento promedio anual). Las RIN
crecieron sostenidamente desde los ochenta, y
con gran dinamismo a finales de los noventa,
previo a la dolarización, hasta alcanzar un
máximo en el año 1999.
Aplicación 4-3: El Sector Externo de la Economía de El Salvador 2016.
La cuenta corriente de la balanza de pagos
registra los movimientos entre El Salvador y el
resto del mundo, reflejados en las subcuentas:
Bienes, servicios, renta y transferencias
corrientes. La cuenta corriente ha tenido un
comportamiento negativo en el período 1998-
2016 y con una tendencia a crecer debido a los
saldos negativos en la balanza comercial,
balanza de servicios y balanza de rentas. Este
saldo desfavorable ha variado desde $91
millones en 1998 hasta $1,532 millones en el año
2008, saldo negativo histórico que fue superado
en el 2013 alcanzando $1,585.60.
Para el año 2015 hay un déficit de US$498
millones entre enero y septiembre de 2016, el
menor para este período en los últimos cinco
años con una reducción de US$153.9 millones
(23.6% menos) respecto al resultado obtenido al
tercer trimestre de 2015.
La Balanza de Servicios de El Salvador tuvo un
Superávit de $785 millones en 2015: el más alto
de su historia. La Balanza de Servicios impulsa la
economía salvadoreña al haber alcanzado un
superávit de US$785.3 millones al cierre del año
2015, el mayor superávit de su historia.
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 298
Al cierre de diciembre de 2016 las Reservas
Internacionales Netas (RIN) alcanzaron un nivel
de US$2,922.99 millones, lo que significó una
disminución de US$252.8 millones respecto al
mes de diciembre de 2015.
Este superávit, que se deriva del saldo positivo
de la diferencia entre exportaciones e
importaciones de servicios del país, creció 6%
($45 millones más) en el año 2015, respecto al
año anterior. De esta manera, la balanza de
servicios alcanzó una participación del 3% del
Producto Interno Bruto (PIB), que constituye la
participación más alta de los últimos cinco años.
Los rubros económicos con los mayores saldos
superavitarios son: Viajes (US$523.0 millones),
Servicios de Manufactura (US$463.9 millones),
Telecomunicaciones e Informática (US$145.1
millones), Mantenimiento y Reparación (US$ 71.8
millones) y Servicios de Gobierno (US$19.4
millones). También destaca el superávit de la
subcuenta de otros transportes, con superávit de
$315.7 millones. Esto implica una capacidad de
crecimiento relevante en rubros estratégicos
para la economía del país.
Las exportaciones de servicios del país fueron de
US$2,329.7 millones, destacándose en primer
lugar los servicios de viajes que totalizaron los
US$817.1 millones, beneficiados por las entradas
de viajeros por visitas a familiares/amigos, ocio y
negocios.
En segundo lugar los ingresos provenientes del
sector transportes, que alcanzaron US$492
millones, principalmente por los servicios
prestados del transporte aéreo.
En tercer lugar los servicios prestados por
manufactura sobre insumos físicos que
alcanzaron los US$463.9 millones, observándose
un crecimiento de 23.8% respecto al año
anterior. Estos tres primeros rubros
contribuyeron con el 76.1% del total de ingresos.
En los primeros nueve meses de 2016, El
Salvador recibió ingresos provenientes del resto
del mundo por US$8,583.6 millones, en donde
las exportaciones de bienes contribuyeron con
US$3,192 millones, las transferencias (como las
remesas) con US$3,484.8 millones, la venta de
servicios con US$1,838.4 millones y US$68.5
millones ingresaron en concepto de rentas
percibidas por inversiones en el exterior.
Por otra parte, los egresos sumaron US$9,081.6
millones al mes de septiembre de 2016. La
mayoría de estos recursos se destinaron a cubrir
las importaciones de bienes por US$6,573
millones al mismo mes, seguido por los pagos
en concepto de servicios que ascendieron a
US$1,272 millones; mientras tanto, el ingreso
primario o pago de intereses o rentas con el
exterior alcanzó US$1,091.2 millones y el ingreso
secundario aportó US$145.4 millones.
La cuenta de bienes presentó una mejora en su
saldo neto, al disminuir su déficit en 8.2%
respecto a 2015, mostrando un resultado de
US$3,381.1 millones en los primeros nueve meses
de 2016. Lo anterior estuvo influenciado por una
[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 298
reducción tanto en las importaciones de 7%
como en las exportaciones, de 5.7%, al mes de
septiembre de 2016. En el mismo período, la
cuenta de servicios mostró un saldo positivo de
US$566.4 millones, al haberse obtenido
crecimientos en los ingresos de 3.8% y en los
egresos de 11.4%. Las exportaciones de servicios
fueron las más altas observadas en los últimos
cinco años.
Los principales flujos por el lado de los ingresos
son provenientes de servicios como viajes,
manufactura sobre insumos físicos
pertenecientes a otros y transportes; los cuales
abarcaron el 75.7% del total de ingresos. Los
servicios que más crecieron fueron los cargos
por el uso de la propiedad intelectual, seguido
por los seguros y los servicios financieros. Por el
lado de los egresos, los mayores pagos fueron
en los rubros de transporte (fletes), viajes y
seguros.
El saldo de la cuenta del ingreso primario
alcanzó un déficit de US$1,022.7 millones, un
incremento de 24.3% en relación al mismo
período de 2015, pues se reportaron mayores
pagos en concepto de utilidades remesadas y
reinvertidas de la inversión directa y pagos de
intereses de deuda del Gobierno.
En relación a la cuenta del ingreso secundario
hasta el tercer trimestre del año, hubo un
superávit de US$3,339.4 millones, con un
crecimiento del 3.5%, en relación al año 2015;
dicho resultado estuvo marcado principalmente
por los ingresos provenientes de remesas de
trabajadores, que alcanzaron los US$3,337.2
millones, los cuales equivalen a un incremento por el incremento en los activos de reserva que
de 6.1% respecto al año previo. tuvieron un valor de US$647.1 millones,
relacionados a movimientos en títulos valores y
Respecto a los resultados de la cuenta financiera, moneda, y depósitos.
el Banco Central informó que el endeudamiento
neto de la economía salvadoreña fue de Finalmente, los pasivos externos también
US$449.9 millones al mes de septiembre de tuvieron un resultado positivo neto de
2016, por lo que la necesidad de hacer usos de US$1,007.3 millones al mes de septiembre de
recursos externos disminuyó en 25.3%. 2016. El sector que más influyó fue el privado no
bancario por incremento en los pasivos de largo
La adquisición de activos externos registró un plazo, de los cuales US$431.4 millones fueron
aumento neto de US$809.3 millones en los por transacciones de inversión directa.
primeros nueve meses de 2016, determinados

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 299

Problemas resueltos
1. Una economía hipotética aparece descrita por las siguientes ecuaciones y valores:
C=1,000+0.5YPd, I=3000-60i, Md=0.3Y-52.5i, X=800+0.8tc, M=500+0.1Y-0.5tc, G=625, t=0.4,
TR=160, Ms/P=1,500, tc=150
a) Encontrar los valores de equilibrio de las variables endógenas Y, i y XN
b) Comprobar el cumplimiento de la identidad Ah=I+G+TR-T+X-M.
c) ¿En cuanto tiene que aumentar el tipo de cambio para equilibrar la balanza comercial y si se
quiere que el ingreso aumente $200 millones?
d) ¿Cuáles son los efectos sobre el Y, i, XN si las exportaciones aumentan $200 millones?

Desarrollo:
a) Y=C+I+G+X-M
Y=Co+c(Y+TR-tY)+Io-bi+Go+Xo+Vx tc-(Mo+mY-Vm tc)
Y=1,000+0.5(Y+160-0.4Y)+3,000-60i+625+800+0.8(150)-(500+0.1Y-0.5 x 150)
Y=1,000+0.5Y+80-0.20Y+3,000-60i+625+(800+120)-(500+0.1Y-75)
0.8Y=5200-60i
Y=6,500-75i Ecuación de la IS
Ms/P=Md
1500=0.3Y-52.5i
1500+52.5i=0.3Y
Y=5,000+175i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM
6,500-75i=5,000+175i
1,500=250i
I=6%
Y=6500-75x6
Y=5000+175x6
Y=$6,050 millones
XN= Xo+vx tc-(Mo+mY-vm tc)
XN= (800+120)-(500+0.1 x 6,050-75)
XN=-$110 millones

b) Ah=I+G+TR-T+X-M.
(YPd-C)=Io-bi+Go+TRo-tY+XN
(Y+TRo-tY)-(Co+cYPd)= Io-bi+Go+TRo-tY+XN
(6,050+160-0.4x6,050)-(1,000+0.5 x 3,790)=(3000-60x6)+625+160-0.4 x 6050-110
$895 millones=$895 millones

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 314

c) XN= Xo+Vx tc-(Mo+mY-Vm tc)
XN=800+0.8tc-(500+0.1Y-0.5tc)
0=300+1.3tc-0.1Y
0.1Y=300+1.3tc
Y=3,000+13tc
6,250=3,000+1.3tc
tc=250
∆ tc=100

d) 0.8Y=5,400-60i
Y=6,750-75i Ecuación de la IS
Y=5,000+175i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM
6,750-75i=5,000+175i
i=7%
Y=5000+175 x 7
Y=$6,225 millones
XN=(800+120)-(500+0.1 x 6,225-75)
XN=$-127.5 millones

2. Sea la economía hipotética descrita por las siguientes ecuaciones y valores de G, t, TR, Ms/P y
R: C=1000+0.6YPd, I=3,000-50i, Md=0.2Y-109i, XN=650-0.105Y+10R, G=2,600, t=0.2, TR=250,
Ms/P=1,400 y R=10.
a) Hallar el valor de equilibrio del ingreso y del tipo de interés
b) Calcular el saldo de la balanza comercial y el superávit presupuestario
c) Comprobar que en equilibrio DA=Y
d) ¿Cuál es el efecto en la balanza comercial de una subida del tipo de cambio real a 20?
e) Si se quiere equilibrar la balanza de pagos ¿en cuánto tendría que variar el ingreso?

Desarrollo:
a) Y= α (Ao-bi+vR)
α = 1/1-c(1-t)+m
α = 1/1-0.6(1-0.20)+0.105
α =1.6
Ao=Co+Io+Go+cTRo+Xo
Ao=1,000+3,000+2,600+0.6x250+650
Ao=7,400

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 315

 Y=1.6 (7,400-50i+100)
Y=12,000-80i Ecuación de la IS
Y=1/k(Ms/P+hi)
Y= 1/0.2 (1,400+109i)
Y=7,000+545 i Ecuación de la LM
12,000-80i=7,000+545i
i=8%
Y=12,000-80 x 8
Y=7,000+545 x 8
Y=$11,360 millones

b) XN=Xo-mY+vR
XN=650-0.105 x 11,360+ 10 x 10
XN=$-442.8 millones
SP=tY-Go-TRo
SP= 0.20 x 11,360-2,600-250
SP=-$578 millones

c) DA=C+I+G+XN
DA=Co+C(Y+TRo-tY)+Io-bi+Go+XN
DA=1000+0.6(11,360+250-0.20 x 11,360)+3,000-60 x 8 +2,600-442.8
DA=Y=$11,360 millones

d) Y= α (Ao-bi+vR`)
Y=1.6 (7,400-50i+10 x 20)
Y=1.6 (7,600-50i)
Y=12,160-80i Ecuación de la IS
Y=7,000+545i Ecuación de la LM
12,160-80i=7,000+545i
i=8.256%
Y=7000+545 x8.256
Y=$11,500 millones
∆ XN=-0.105 ∆ Y+10∆ R
∆ XN=-0.105 x 140+10 x 10
∆ XN= $85.3 millones
e) XN=Xo-mY+vR
0=650-0.105Y+10 x 10

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 316

 0.105Y=650+100
Y=750/0.105
Y=7,142.85
∆ Y=11,360-7,142.85
∆ Y=$-4,217.15 millones.
El ingreso tendría que bajar $-4,217.15 millones para equilibrar la balanza comercial, ya que
al bajar el ingreso bajarían también las importaciones.

3. Una economía aparece descrita por las siguientes datos: Ao=3,000, t=0.25, c=0.8, m=0.10,
Xo=300, b=40, h=25, P=Ps=2, tc=15, V=30
a) Determinar la ecuación de la IS
b) Determinar la ecuación de la LM
c) Calcular el ingreso (Y), tasa de interés (i) y el saldo comercial (XN)
d) ¿Cuáles son los efectos sobre Y, i y XN, si los precios internos suben a 2.5?

Desarrollo:
a) Y= α (Ao-bi+vR)
α = 1/[1-c(1-t)+m]
α = 1/[1-0.8(1-0.25)+0.10]
α =2
Y= α (Ao-bi+vR)
Y= 2 (3,000-40i+30 x 15)
Y=6,000-80i+900
Y=6,900-80i Ecuación de la IS

b) Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.25 (3,000/2 + 25i)
Y=6,000+100i Ecuación de la LM

c) Igualando la IS y la LM
6,900-80i=6,000+100i
900=180 i
i=5%
Y=6,000+100 x 5
Y=6,900-80 x 5
Y=$6,500 millones
XN=Xo-mY+vR

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 317

 XN=300-0.1 x 6,500 +30 x 15
XN=$100 millones

d) Y= α (Ao-bi+vR`)
R=tc x Ps/P
Y=2 (3,000-40i+30 x 15 x 2/2.5)
Y=6,000-80i+720
Y=6,720-80i Ecuación de la IS
Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.25 (3,000/2.5 +25 i
Y=4,800+100i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM
6,720-80i=4,800+100i
1,920=180i
i=10.7%
Y=4,800+100(10.7)
Y=$5,870 millones
XN=Xo-mY+vR
XN=300-0.10 x 5,870 + 30 x12
XN=$73 millones

4. En base a la siguiente información de una economía con sector externo (datos en millones de
US$): Co=100, c=0.8, I=600, Go=400, X=250, Mo=100, m=0.08, To=50, t=0.15 y TR=40.
Calcular:
a) Nivel de ingreso de equilibro
b) Ingreso personal disponible
c) Situación fiscal
d) Situación de la balanza comercial.
e) Si el ingreso pleno empleo es de $3,400 millones, ¿en cuánto tendría que cambiar el
gobierno los gastos y los impuestos autónomos para lograr ese ingreso de ocupación
plena y mantener en equilibrio el presupuesto?
Desarrollo
a) Y=C+I+G+X-M
Y=Co+c(Y-To-tY+TR)+I+G+X-Mo-mY
Y=100+0.8(Y-50-0.15xY+40)+600+400+250-100-0.08Y
Y=100+0.8Y-40-0.12Y+32+1150-0.08Y
Y-0.8Y+0.12Y+0.08Y=1,114

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 318

 0.40Y=1,114
Y=$2,785 millones
Y=A/1-c(1-t)+m
Ao=Co+Io+Go-cTo+cTR+Xo-Mo
Ao=100+600+400-40+32+250-100
Ao=1,114
α= 1/1-c(1-t)+m
α= 1/1-8(1-0.15)+0.08
α =2.5
Y=2.5x 1114
Y=$2,785 millones

b) YPd= Y-To-tY+TR
YPd=2,785-50-0.15x2785+40
YPd=$2,377.25 millones
c) SP=tY-G-TR
SP=0.15 x 2,785-400-40
SP=$-22.25 millones
d) XN=X-M
XN=255-100-0.08 x 2,785
XN=$-67.8 millones

5. En base a la siguiente información sobre cierta economía con sector externo (datos en millones
de US$): Ao=4,000; m=0.1; Xo=200; Ms/P=1,400; b=40; h=50; α=2; k=0.25; Ys=8,000; R=50;
Vx=10; xYs=0.05.
Calcular:
a) Nivel de ingreso y tasa de interés de equilibro con base a los multiplicadores
b) El saldo de la balanza comercial
c) Efectos sobre el ingreso, tasa de interés y balanza comercial si aumenta el gasto
público en 200, la oferta monetaria en 200 y los socios comerciales tienen un
crecimiento promedio del 6%
Desarrollo:
a) Y= (Ao+xYs+vR) αh/ kαb+ kh + (Ms/P) αb/kαb+kh
β = αh/ kαb+h;
β = 2x50/ 0.25 x 2 x40 +50
β =100/20+50;
β =100/70

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 319

Ϭ = αb/kαb+kh;
Ϭ = 2x40/ 0.25 x 2 x40 +50;
Ϭ =80/70
Y= (Ao+xYs+vR) αh/ kαb+ h + (Ms/P) αb/kαb+h
Y= (Ao+xYs+vR) β + (Ms/P) Ϭ
Y=(4000+0.05x8000+10x50) x 10/7+1,400 x8/7
Y=4,900 x 10/7+1,400 x8/7;
Y=$8,600 millones
i=(Ao+ xYs+ vR) αk/(h+αbk) - (Ms/P) 1/ (h+αbk) = i
Φ = αk/(h+αbk);
Φ = 2x0.25/(50+2x40x0.20);
Φ=0.50/70
ϐ = 1/ (h+αbk);
ϐ = 1/ (50+2x40x0.25);
ϐ = 1/70
i=(4000+ 0.05x8,000+ 50) 5/700-1400 x 1/70;
i=15%

b) XN=Xo+xYs-mY+vR;
XN=200+0.05x8,000-0.10x8,600+500
XN=$2,400 millones

c) ∆ Y= Ϭ ∆ G+ β ∆ Ms + Ϭ x∆ Ys
∆ Y= 10/7 x210+ 8/7 ∆ 280 + 10/7 x490
∆ Y=300+320+700
R/∆ Y=$1,320 millones
∆ i= Φ ∆ G- β ∆ Ms + Φ Ϭ x∆ Ys
∆ i= 0.5/700 210- 1/70 x 240 + 0.5/700 x 490
∆ i=-2.9%
∆ XN=-m∆ Y
∆ XN=-0.1x1,320
∆ XN=-$132 millones

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 320