El Dinero y El Sistema Financiero

Curso Educación Económica y Financiera
La ciudad de las oportunidades
El dinero y el sistema financiero
1
Síntesis
A través de esta unidad se busca que los participantes del curso puedan
entender qué es el dinero, sus principales funciones, diferentes tipos, costo
y cómo se emite. El texto también introduce los conceptos de oferta y
demanda de dinero. Asimismo, se explica qué es el sistema financiero y el
mercado de valores, ilustrando la relevancia de sus diferentes actores y el
impacto de éstos dentro de la vida cotidiana de las personas y de la
economía del país.
El capítulo se estructuró en ocho secciones. La primera de ellas es la

introducción, donde se aborda la importancia del dinero en las sociedades
actuales y se describen los componentes del sistema financiero, los
mercados de divisas y de seguros.
En la segunda sección se define al dinero como “todo activo o bien que es

aceptado como medio de intercambio para la compra y venta de
productos y servicios”. También se describe la evolución desde el período
neolítico (9.000 a 8.500 a. C.), cuando se adquirían productos y servicios
mediante trueque, hasta que algunos bienes, por su aceptación, escasez,
durabilidad y divisibilidad, comenzaron a ser usados en las transacciones
comerciales, como por ejemplo los metales preciosos. En el siglo XIX se
introdujeron los billetes, que incluían la promesa de un canje equivalente en
oro, hasta que paulatinamente esa expectativa se volvió irrelevante.
También se presentan las funciones que cumple el dinero como unidad de
cambio, al facilitar el intercambio y adquisición de bienes y servicios; como
unidad de cuenta, que permite comparar y entender los precios, y como
2
depósito de valor, porque puede preservar el valor del dinero presente y

transferirlo al futuro.
La tercera sección se concentra en tres tipos de dinero. El primero es el

dinero mercancía, cuyo valor proviene en especial del bien que lo
compone, como el oro y la plata. El segundo es el dinero fiduciario o dinero
por decreto de los gobiernos, basado en la fe y confianza de la comunidad,
como ocurre con los billetes y monedas, y también con el dinero papel -
cheques, pagarés y letras-, y los depósitos a la vista. El tercer tipo es el dinero
electrónico, que se emite electrónicamente o es un medio de pago digital
en alguna moneda.
En la cuarta sección se explica la función que cumple el Banco Central al

determinar el dinero circulante en la economía chilena, necesario para el
uso de los agentes económicos. El quinto apartado se dedica a la oferta
de dinero, descrita como “la cantidad de dinero –incluidos monedas,
billetes y depósitos a la vista- en un país o economía para comprar bienes,
servicios y títulos de ahorro, en un momento determinado”. A través de la
emisión y oferta de dinero, el Banco Central se transforma en un actor
primordial en el control de la estabilidad de precios.
La sexta sección analiza la demanda de dinero, definida como la cantidad

de riqueza que los agentes económicos tienen en forma de dinero para
hacer transacciones de la forma más líquida posible. Se plantea que el nivel
de ingresos y la tasa de interés determinan la demanda por dinero. En la
séptima sección se describen los agregados monetarios, definidos a partir
de la capacidad del activo para proporcionar liquidez y servir como
3
depósito de valor. Desde 2005, en Chile las definiciones de agregados

monetarios van desde M1 a M3.
En la octava sección se abordan el sistema financiero y el mercado de

valores. Se plantea en el texto que el sistema financiero de un país está
integrado por instituciones financieras y reguladoras interrelacionadas entre
sí e insertas dentro de un entorno económico; en tanto que el mercado de
valores es definido como aquel donde se efectúa “toda clase de
inversiones o transacciones relativas a valores o activos financieros”. El
sistema financiero en Chile se estructura en tres grandes sectores (bancario,
mercado de valores y administradoras de fondos de pensiones) y cada uno
de estos, respectivamente, es regulado por la Superintendencia de Bancos
e Instituciones Financieras (SBIF), la Comisión para el Mercado Financiero
(CMF) y la Superintendencia de Pensiones (SP). Posteriormente se describen
cada uno de estos grandes sectores, así como el mercado de valores, que
agrupa a los inversionistas, emisores e intermediarios financieros que transan
valores de oferta pública; el mercado de divisas, donde se transan e
intercambian monedas de diferentes países; y el mercado de seguros,
esencial en las sociedades contemporáneas porque permite a los actores
económicos cubrir monetariamente sus riesgos.
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Resultados esperados de aprendizaje
El estudio de este capítulo permitirá:
● Comprender qué es el dinero, su historia, principales funciones, su

precio y la manera como se obtiene.
● Identificar los diferentes tipos de agregados monetarios.
● Conocer la oferta y demanda de dinero.
● Entender qué es el sistema financiero y su funcionamiento general.
● Reconocer los principales actores del sistema financiero.
● Asociar la relevancia los distintos actores del sistema financiero en la

vida diaria de los individuos y la economía del país.
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Contenido
1. Introducción
2. El Dinero
2.1. Del trueque al dinero
2.2. Funciones del dinero
3. Tipos de dinero
4. Emisión del dinero
5. Oferta de dinero
6. Demanda de dinero
7. El sistema financiero y el mercado de valores
7.1. El sector bancario
7.2. El mercado de valores
7.3. El mercado de Seguros
7.4. Las administradoras de fondos de pensiones
8. Reguladores del mercado financiero
9. Otros actores del mercado financiero
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1. Introducción
En las sociedades actuales, el dinero es sumamente relevante y puede ser

situado como uno de los factores principales que influyen en la toma de
decisiones de las personas, desde las más comunes y frecuentes, como la
compra de alimentos en el supermercado o en la feria, hasta aquellas más
complejas, por ejemplo, adquirir una vivienda o invertir en el mercado. Por
esta razón es esencial conocer más sobre el dinero, su significado, historia y
funciones, así como también entender los flujos de dinero y recursos que
discurren cotidianamente a través del sistema financiero.
El sistema financiero de un país está formado por el conjunto de instituciones,

instrumentos y mercados cuyo fin primordial es canalizar el ahorro
generado por las personas “El sistema financiero de un país está formado por el
conjunto de instituciones, instrumentos y mercados
o empresas con superávit cuyo fin primordial es canalizar el ahorro generado
por las personas o empresas con superávit hacia las
hacia las personas o personas o empresas con déficit, así como facilitar y
empresas con déficit, así otorgar seguridad al movimiento de dinero y al
funcionamiento del sistema de pagos”.
como facilitar y otorgar
seguridad al movimiento de dinero y al funcionamiento del sistema de
pagos. Los recursos son canalizados a través del ahorro, el crédito y la
transacción de activos financieros. Un activo financiero es un
documento que se comercia en el mercado de valores y representa
un derecho de propiedad asociado a la recepción de flujos de
dinero. Ejemplos de activos financieros son los bonos y las acciones.
Dentro del sistema financiero están los mercados de divisas y de seguros. En

el mercado de divisas se intercambian a diario cuantiosos montos de
monedas extranjeras. Por ejemplo, cuando las personas salen de
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vacaciones al extranjero, necesitan intercambiar pesos chilenos por la

moneda del país de destino para
“En el mercado de divisas se intercambian a
poder comprar alimentos, diario cuantiosos montos de monedas
extranjeras. (…). En el mercado de seguros se
alojamientos y otros servicios. De esta transa una enorme variedad de estos
instrumentos que permiten a las personas,
forma participan del mercado de empresas y gobiernos cubrir monetariamente
sus riesgos”.
divisas. En el mercado de seguros se
transa una enorme variedad de estos instrumentos que permiten a las
personas, empresas y gobiernos cubrir monetariamente sus riesgos.
Todos estos elementos componen el sistema financiero e interactúan tanto

con los ahorrantes como con los inversionistas (prestatarios). Con el progreso
de la sociedad, el intercambio de bienes y servicios se fue desarrollando
mientras evolucionaron las formas que adopta el dinero y con éstas, la
manera como se realizan las transacciones. Precisamente por esto, se
puede observar hoy el desarrollo de un sistema financiero que constituye
uno de los pilares fundamentales de las economías en todo el mundo.
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2. EL Dinero
2.1 Del trueque al dinero
El dinero es todo activo o bien que es aceptado como medio de

intercambio para la compra y venta
“El dinero es todo activo o bien que es
de productos y servicios. En la aceptado como medio de intercambio para la
compra y venta de productos y servicios”.
actualidad, la forma de dinero más
utilizada son los billetes y monedas. El origen etimológico de la palabra
remite al vocablo latino denarius, que era el nombre de la moneda utilizada
por los romanos.
No siempre existió el dinero. En el periodo neolítico (9.000 – 8.500 a. C) la

forma de adquirir productos o El trueque “consistía en el intercambio de
productos que se producían a cambio de otros
satisfacer necesidades era a través bienes que se requerían”.
del trueque. Este consistía en el
intercambio de productos que se producían a cambio de otros bienes que
se requerían. Por ejemplo, se intercambiaban alimentos por prendas de
ropa, armas o herramientas. Como consecuencia del crecimiento de la
población y la mayor complejidad del intercambio y comercio, el trueque
comenzó a ser ineficiente, ya que se ocupaba mucho tiempo buscando
alguien con quien intercambiar y productos de similar “valor”. Debido a lo
anterior, se comenzaron a usar determinados bienes tales como la sal y
ciertos metales para pagar otros bienes y servicios.
Algunos bienes empezaron a ser utilizados en las transacciones comerciales

no por el beneficio intrínseco que generan, sino debido a su aceptación
universal. Por ejemplo, el empleo de metales preciosos como dinero tiene su
9
origen en Mesopotamia alrededor del año 2.500 a. C. Los metales preciosos

se transformaron en una “Los metales preciosos se transformaron en una
alternativa de dinero puesto que alternativa de dinero puesto que son productos
escasos, divisibles y durables, que no se alteran con
son productos escasos, divisibles el transcurrir del tiempo. Además de ser una medida
de valor consensuada, tienen valor en sí mismos por
y durables, que no se alteran con su uso como metal”.
el transcurrir del tiempo. Además de ser una medida de valor consensuada,

tienen valor en sí mismos por su uso como metal, de modo que también
pueden ser utilizados para “guardar valor”. A fines del siglo XIX, el uso de
metales era bastante común en todo el mundo, puesto que era fácil para
el vendedor pesar una bolsa y convencerse de la pureza del mismo. No
obstante, este sistema se tornó costoso puesto que era necesario transportar
pesos considerables de las monedas y lingotes.
Posteriormente se introdujeron los billetes, que contenían la promesa de un

canje equivalente en oro. Con el
“Posteriormente se introdujeron los billetes, que
tiempo nadie llevaba oro, sino contenían la promesa de un canje equivalente en
oro. Con el tiempo nadie llevaba oro sino que billetes
que billetes oficiales. De este oficiales”.
modo, el reconocimiento de los

billetes como medida de cambio fue logrando más aceptación hasta
consolidarse en una convención social y el respaldo en oro se volvió
irrelevante.
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2.2 Funciones del Dinero
Hoy el dinero es un instrumento que facilita las transacciones e intercambio

de bienes y servicios entre personas y agentes económicos. Como plantea
el autor Xavier Sala i Martin en “Economía en Colores”1, el dinero tiene, en
cierta medida, la propiedad “mágica” de transformar determinados
productos en otros distintos. Por ejemplo, transformar el café del camarero
en tomates, los tomates en pasteles y los pasteles en café, a través del
intercambio. También tiene otro poder muy importante: promueve la
cooperación entre personas que no se conocen. Como las personas confían
en que todos aceptarán el dinero, desconocidos acaban cooperando y
comerciando entre sí.
Tres son las funciones principales que cumple el dinero:
● Unidad de cambio. El dinero representa bienes o productos

socialmente aceptados que permiten pagar la compra de bienes y
contratación de servicios. En consecuencia, puede ser utilizado como
un medio que facilita el intercambio y la adquisición de bienes y
servicios. Por ejemplo, si alguien acude a una tienda a comprar ropa,
confía en que el vendedor aceptará su dinero a cambio de una
prenda de vestir.
● Unidad de cuenta. El dinero sirve para comparar y entender los

términos en que se anuncian los precios de los distintos bienes o
productos. Es el bien en que están expresados el resto de los bienes y
1
Sala i Martin, Xavier (2016), Economía en colores. España: Conecta.
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servicios de una economía y, por tanto, permite comparar el valor de

los bienes y servicios que se
El dinero cumple tres funciones principales: unidad
desea adquirir o contratar. de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor.
● Depósito de valor. El dinero tiene la función de guardar valor puesto

que permite preservar el valor del dinero presente y transferirlo al
futuro. Esto no ocurre, por ejemplo, con los bienes perecibles que no
sirven para almacenar su valor en el tiempo. No obstante, se debe
considerar que dicha reserva no es perfecta, puesto que, si los precios
suben, el poder adquisitivo del dinero se reducirá como resultado de
la inflación. En definitiva, el dinero es un activo financiero utilizado
para invertir, ahorrar y otorgar o pedir créditos.
3. Tipos de dinero
A lo largo de la historia, el dinero ha ido evolucionando de acuerdo con las

exigencias y complejidades de la
economía y sociedad. En línea “El dinero se puede dividir hoy en tres tipos: dinero
mercancía, dinero fiduciario y dinero electrónico”.
con esta evolución, el dinero se
puede dividir hoy en tres tipos: dinero mercancía, dinero fiduciario y dinero
electrónico.
El dinero mercancía es aquel cuyo valor proviene fundamentalmente del

bien del que se compone. Consiste en bienes u objetos que tienen valor por
sí mismos, además del valor de cambio al ser utilizados como moneda. El oro
y la plata son ejemplos de este tipo de dinero.
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El llamado dinero fiduciario es el que se basa en la fe o confianza de la

comunidad. Este no se respalda por metales preciosos ni por otro factor
salvo una promesa de pago por parte de la entidad emisora. En
consecuencia, el dinero fiduciario carece de un valor propio o intrínseco -
como el oro y la plata- y, generalmente, se le denomina dinero por decreto
de los gobiernos. Dentro del dinero fiduciario se pueden definir otros tipos de
dinero que se observan habitualmente a diario. Uno de estos tipos son los
billetes y monedas, el dinero efectivo o circulante. Este es emitido por el
banco central de cada país. También existe el dinero papel, que son
documentos -papeles- que representan un monto y una fecha estipulada
de pago, como por ejemplo los cheques, pagarés y letras. También se
deben considerar como dinero los depósitos a la vista. Estos son los fondos
que tienen las personas o empresas en sus cuentas corrientes, a los que se
puede acceder a través de un cheque o tarjetas de débito.
Finalmente, el dinero electrónico se refiere a aquel que se emite

electrónicamente o que es un medio de pago digital equivalente de una
determinada moneda. Es el valor almacenado en un dispositivo electrónico
y cuya aceptación sirve para realizar transacciones comerciales. Las
transferencias electrónicas de fondos y las tarjetas de crédito y débito son
ejemplos de este tipo de dinero.
El costo del dinero
En este caso, el costo del dinero no se refiere a cuánto cuesta emitir un billete
y fabricar monedas, sino que, a la tasa de interés, que consiste en el precio
que se debe pagar por el dinero. Por ejemplo, el dinero que cobra una
entidad financiera por conceder un crédito.
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4. Emisión del dinero
En Chile, el Banco Central determina la cantidad de dinero circulante -

monedas y billetes- necesario para el uso de los bancos, las familias, las
empresas y el gobierno. En efecto, esta institución ordena hacer las
monedas e imprimir los billetes a
la Casa de Moneda u otras “En Chile, el Banco Central determina la cantidad de
dinero circulante -monedas y billetes- necesario
instituciones nacionales o para el uso de los bancos, las familias, las empresas
y el gobierno”.
internacionales y resuelve hacer
la emisión monetaria. El Banco Central tiene la responsabilidad de
preocuparse porque haya suficiente dinero para hacer los pagos necesarios
en la economía, pero al mismo tiempo debe velar por que exista estabilidad
de precios. Para entender mejor el rol de los bancos centrales en esta labor,
es necesario comprender como se comparta la oferta y demanda de
dinero.
5. Oferta de dinero
La oferta de dinero es la cantidad de dinero disponible -incluye monedas,

billetes y depósitos a la vista- en un país o economía para comprar bienes,
servicios y títulos de ahorro, en un momento determinado. Dicho de otra
forma, es la cantidad de dinero disponible en una economía para realizar
transacciones. La oferta monetaria es determinada de manera conjunta por
el sistema bancario privado y el banco central del país debido a que el
dinero no sólo toma la forma de billetes y monedas, sino que también de
cheques o depósitos a la vista -incluidas cuentas corrientes- que en parte
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son emitidos por la banca privada. Formalmente, la oferta monetaria (M)

está dada por:
“La oferta de dinero es la cantidad de dinero

disponible -incluye monedas, billetes y depósitos a
𝑀 = 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 + 𝑑𝑒𝑝ó𝑠𝑖𝑡𝑜𝑠 𝑎 𝑙𝑎 𝑣𝑖𝑠𝑡𝑎 la vista- en un país o economía para comprar bienes,
servicios y títulos de ahorro, en un momento
determinado”.
La definición de la oferta
monetaria es importante puesto
“A través de la emisión y la oferta de dinero, el Banco
que desempeña un papel Central se convierte en un actor primordial en el
control de la estabilidad de los precios”.
relevante en cómo evoluciona el
precio de los bienes y servicios. A través de la emisión y la oferta de dinero,
el Banco Central se convierte en un actor primordial en el control de la
estabilidad de los precios.
La relación directa entre la cantidad de dinero en una economía y el nivel

general de los precios es ilustrada por la teoría cuantitativa del dinero. Esta
teoría parte de la base de una identidad según la cual, el valor de las
transacciones que se realizan en una economía ha de ser igual a la
cantidad de dinero existente en esa economía por el número de veces que
el dinero cambia de manos. Formalmente, esta relación se puede expresar
matemáticamente de la siguiente manera:
𝑃𝑥𝑄 = 𝑀𝑥𝑉
Donde P es el nivel de precios, Q es el nivel de producción, M la oferta

(cantidad) de dinero y V es la velocidad de circulación del dinero (número
de veces que el dinero cambia de manos en un año) de una economía. Es
decir, si la cantidad que se produce en un país Q la multiplicamos por su
precio P, entonces P·Q simboliza el valor de las transacciones de una
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economía. Lo anterior debe ser igual al dinero que hay en circulación M por
las veces que este se puede reutilizar V2.
Asumiendo que la velocidad de circulación del dinero (V) y el nivel de

producción (Q) se mantienen
“(…) si en una economía hay más billetes pero no
constantes, una mayor emisión de una mayor producción, todos tendrán más dinero
para poder comprar la misma cantidad de bienes y
dinero provocará un aumento de por tanto los precios de dichos bienes subirán”.
los precios. Es decir, si en una

economía hay más billetes pero no una mayor producción, todos tendrán
más dinero para poder comprar la misma cantidad de bienes y por tanto los
precios de dichos bienes subirán.
6. Demanda de dinero
La demanda de dinero es la cantidad de riqueza que los agentes

económicos -personas, empresas y gobiernos- tienen en forma de dinero
para poder realizar transacciones de la forma más líquida posible. La liquidez
se refiere a la facilidad de un activo de ser convertido en otro activo. Por
ejemplo, suponga que usted tiene dinero y un televisor, y usted quiere
compra un celular ¿de qué forma usted puede adquirir más rápido su
celular? ¿con dinero o con su televisor?. La respuesta es: con dinero, si usted
quiere adquirir su celular mediante el televisor, debería vender el televisor y
2
Notemos no cada vez que usted realiza una compra lo hace con un billete nuevo, este se va reutilizando.
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con ese dinero comprar su celular. Esto último le tomaría más tiempo, en
este caso el dinero es más líquido que su televisor.
“La demanda de dinero es la cantidad de riqueza que

los agentes económicos -personas, empresas y
La demanda de dinero explica gobiernos- tienen en forma de dinero para poder
realizar transacciones de la forma más líquida
los motivos por los que las posible”.
personas, empresas y gobiernos
deciden guardar una parte de su riqueza en forma de dinero, renunciando
a la rentabilidad que podrían obtener si colocaran tales recursos en otros
activos (por ejemplo, un depósito a plazo).
Distintos factores como: el nivel de ingreso, la tasa de interés y el costo de

conseguir dinero determinan la demanda por dinero. Respecto al primer
factor, los agentes económicos “Si la tasa de interés nominal sube, la demanda de
con ingresos más altos tienen una dinero disminuye debido a que el costo de
oportunidad del dinero aumenta”.
mayor capacidad de adquirir
bienes y, en consecuencia, demandan una mayor cantidad de dinero que
les permita comprar dichos bienes y servicios. La demanda de dinero
también depende de la tasa de interés nominal. Si la tasa de interés nominal
sube, será más atractivo para las personas ahorrar, y por tanto la demanda
de dinero disminuye debido a que el costo de oportunidad del dinero
aumenta. Esto significa que aumenta el costo de oportunidad de tener
billetes en vez de depositarlo a plazo en el banco que paga intereses, o en
otro activo que entregue cierta rentabilidad. Finalmente, depende del costo
de conseguir el dinero, si vivieramos en un pueblo donde no hay cajeros y
existe sólo un banco, será más costoso ir al banco a retirar dinero y
podríamos preferir, por ejemplo, pagar con tarjetas. Esto debido a que sería
muy costoso conseguir el dinero, ya que esto implicaría tiempo, gastos de
transporte, etc.
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En definitiva, la demanda de dinero es la cantidad de dinero que los

agentes económicos mantienen en su poder dado su nivel de ingreso y la
tasa de interés en un determinado momento.
Como mencionamos en la sección 2, el dinero se define como todo activo

que cumple tres funciones: la función de servir como reserva de valor,
unidad de cuenta y medio de pago. Sin embargo, estas definiciones no
establecen límites que clarifiquen la diferencia entre dinero y otros activos.
Por ejemplo, de acuerdo con la definición de reserva de valor, la definición
de dinero debería considerar activos tales como acciones, bonos y bienes
inmobiliarios. Por eso se definen los llamados agregados monetarios de
dinero, los cuales nos permiten clasificar los activos en base a la capacidad
de este para proporcionar liquidez y servir como depósito de valor.
Desde agosto del 2005, en Chile las definiciones de agregados monetarios

van de M1 a M3. Las definiciones de estos agregados monetarios se
presentan en la siguiente tabla de manera simplificada:
Agregado Definición
monetario
M1 Circulante (monedas y billetes) más cuentas

corrientes, depósitos a la vista en bancos distintos de
cuentas corrientes a la vista y depósitos de ahorro a
la vista.
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M2 M1 más depósitos a plazo, depósitos de ahorro a

plazo, cuotas de fondos mutuos con inversiones en
instrumentos de deuda con duración de hasta un
año y captaciones de cooperativas de ahorro y
crédito, menos depósitos a plazo de los fondos
mutuos mencionados y de las cooperativas de
ahorro y crédito.
M3 M2 más depósitos en moneda extranjera,

documentos del Banco Central de Chile, bonos de
Tesorería, letras de crédito hipotecario, efectos de
comercio, bonos de empresas, cuotas del resto de los
fondos mutuos y cuotas de AFP en ahorro voluntario,
menos lo que los fondos mutuos y AFP tienen invertido
en los activos que componen este agregado.
7. El sistema financiero y el mercado de valores
El sistema financiero de un país está constituido por el conjunto de

instituciones financieras y reguladoras interrelacionadas entre sí e insertas
dentro de un entorno económico. El objetivo primordial del sistema
financiero es canalizar el ahorro que generan las personas, empresas y
19
gobiernos hacia los agentes económicos con déficit, así como facilitar y
otorgar seguridad al movimiento de dinero y al sistema de pagos.
En un sentido amplio, el mercado financiero es aquel donde se efectúa toda

clase de inversiones o transacciones relativas a capitales o activos
financieros. En Chile, el mercado “(…) el mercado de capitales es aquel donde se
efectúa toda clase de inversiones o transacciones
financiero se estructura en cuatro relativas a capitales o activos financieros”.
grandes sectores clasificados de
acuerdo al organismo regulador encargado de su supervisión: (1) el sector
bancario, (2) el mercado de valores, (3) el mercado de seguros y (4) las
administradoras de fondos de pensiones. Las principales instituciones
reguladoras del mercado de capitales en el país son la Superintendencia de
Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), la Comisión para el Mercado
Financiero (CMF) y la Superintendencia de Pensiones (SP). A fines del año
2018, se aprobó la reforma a la Ley General de Bancos que indica que la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras se fusiona con la
CMF.
7.1 El sector bancario
El conjunto de bancos que demandan recursos de los depositantes -captación- y

ofrecen recursos al mercado a través de créditos -colocación– conforman
el sector bancario. Los bancos canalizan el ahorro de los depositantes hacia
aquellas personas y empresas que necesitan dinero para invertir o consumir
por sobre sus ingresos. Los bancos también ofrecen otros servicios financieros
tales como la gestión del patrimonio de las personas y empresas, cambio de
20
monedas y cajas de seguridad. A través de sus productos, una función clave

de los bancos es la provisión de medios de pagos a la economía.
“Los bancos canalizan el ahorro de los depositantes

hacia aquellas personas y empresas que necesitan
En general, los depósitos bancarios dinero para invertir o consumir por sobre sus
ingresos”.
cuentan con algún tipo de
seguro frente a la eventual quiebra del banco, por lo que son una inversión
segura. Para proteger a los depositantes, en la mayoría de los países se han
establecido regulaciones a la operación del sector bancario. Lo habitual es
que el gobierno o el banco central ejerzan esta regulación sobre los bancos.
En el caso de Chile, los bancos han sido regulados por la Superintendencia
de Bancos e Instituciones Financieras.
La ley requiere que los bancos mantengan cierta cantidad de dinero líquido -
efectivo- para que, frente a alguna emergencia, puedan responder a la
demanda creciente de retiros de dinero. Este mandato es conocido como
encaje.
El encaje bancario en el país requiere que los depósitos y captaciones a la vista

estén afectos a una tasa del 9%. Es decir, cada banco comercial debe
mantener el 9% de los depósitos bancarios disponibles en todo momento
para hacer frente a los eventuales retiros masivos que puedan ocurrir.
21
“(…) cada banco comercial debe mantener el 9% de

los depósitos bancarios disponibles en todo
7.2 El mercado de valores momento para hacer frente a los eventuales retiros
masivos que puedan ocurrir”.
El mercado de valores es aquel donde se transan activos financieros,

principalmente los llamados de renta fija (bonos) y de renta variable
(acciones).
Los bonos son títulos de deuda que emiten las empresas, gobiernos o
instituciones supranacionales para financiar sus proyectos. El emisor del bono
(deudor) se compromete a devolver el capital inicial junto con los intereses.
En una fecha de vencimiento predeterminada, el capital inicial y los
intereses deben haber sido pagados en su totalidad.
Las acciones son títulos de derecho de propiedad de empresas que son

públicamente transables en una bolsa de comercio. Por ejemplo, si una
persona tiene una acción de una empresa cuya propiedad se organiza
como sociedad anónima, es dueña de una pequeña proporción de esa
empresa y, en consecuencia, tiene derecho a recibir la parte de las
utilidades que la empresa no reinvierta y entregue a sus dueños (accionistas)
correspondiente al porcentaje de acciones que tiene del total. A las
utilidades de una empresa que se reparten entre los accionistas de una
sociedad se les llama “dividendos”. Además, se pueden obtener ganancias
de capital. Estas corresponden a la ganancia que se logra al vender una
acción a un precio mayor del que fue comprada.
El mercado de valores opera como cualquier otro mercado donde se

transan bienes. La demanda y oferta de los activos financieros se produce
22
en un lugar de intercambio llamado mercado, en que la compra y venta se

puede realizar a través de intermediarios, sea en una bolsa o fuera de esta,
y en otros casos entre las partes interesadas.
Los principales actores que se encuentran en el mercado de valores son los

inversionistas y los emisores. Los inversionistas son personas o sociedades que
buscan en el mercado aquellos instrumentos financieros que les reporten la
mayor rentabilidad posible de acuerdo al riesgo que estén dispuestos a
asumir. A su vez, los emisores requieren de capital para financiar sus
proyectos, y una de las vías que tienen para reunir dichos recursos es ofrecer
valores (por ejemplo, acciones o bonos) a los inversionistas.
El mercado de valores agrupa a los inversionistas, emisores e intermediarios

financieros que transan estos valores mediante una oferta pública. Entre
dichas instituciones se “El mercado de valores agrupa a los inversionistas,
emisores e intermediarios financieros que transan
encuentran las administradoras valores de oferta pública”.
de fondos mutuos y de inversión,
las bolsas de valores, los corredores y agentes de valores, así como las
compañías de seguros, además de otras entidades que han ingresado a
este mercado en los últimos años, tales como clasificadoras de riesgo,
fondos de inversión de capital extranjero y fondos de inversión.
Una parte importante del mercado de valores opera en las Bolsas de

Valores. En estas se realizan transacciones de valores, mediante mecanismos
continuos de subasta pública, y donde los corredores de bolsa pueden
además efectuar otras actividades de intermediación. En estas bolsas se
transan una diversidad de instrumentos como las acciones, las que se
pueden comprar y vender a través de los corredores de bolsa, ya que una
23
persona natural o jurídica no puede concurrir a comprar o vender en forma

directa a las bolsas.
La Bolsa de Comercio de Santiago es el principal centro de operaciones

bursátiles de Chile. Esta fue fundada el 27 de noviembre de 1893. Al año de
su creación existían 329 sociedades anónimas, principalmente mineras. Sus
principales transacciones son acciones, bonos y divisas extranjeras. El edificio
sede de sus operaciones, fue construido entre 1913-1917 por el
arquitecto Emile Jecquier, en la calle Bandera en pleno centro de Santiago
de Chile, sobre terrenos que pertenecieron a las monjas Agustinas. Fue
inaugurado oficialmente el 25 de diciembre de 1917. Su arquitectura de
clara inspiración renacentista francesa, cuenta con una planta de diseño
triangular. La Bolsa de Comercio fue declarada Monumento Nacional en
1981.
Las instituciones que conforman el mercado de valores son reguladas por la

Comisión para el Mercado Financiero (CMF). El objetivo de la Comisión para
el Mercado Financiero (CMF) es velar por el correcto funcionamiento,
desarrollo y estabilidad del mercado financiero, facilitando la participación
de los agentes de mercado y promoviendo el cuidado de la fe pública;
además de velar porque las personas o entidades fiscalizadas, desde su
iniciación hasta el término de su liquidación, cumplan con las leyes,
reglamentos, estatutos y otras disposiciones que las rijan. El 23 de febrero de
2017 se publicó en el Diario Oficial la Ley N°21.000, que crea la nueva
Comisión para el Mercado Financiero (CMF), organismo que reemplazó a
la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).
24
7.3 El mercado de seguros
Las personas, empresas e incluso los gobiernos acuden al mercado de

seguros en busca de instrumentos que los protejan frente a las pérdidas
monetarias que puede ocasionar una diversidad de riesgos y contingencias.
En este mercado, compañías y
Los seguros “son fundamentales en las sociedades
corredores les ofrecen una gran contemporáneas para las personas y la economía en
general, porque con ellos los actores económicos
diversidad de seguros. Estos son cubren monetariamente sus riesgos”.
fundamentales en las sociedades

contemporáneas para las personas y la economía en general, porque con
ellos los actores económicos cubren monetariamente sus riesgos. Sirven para
proteger a las personas, empresas y gobiernos de futuras pérdidas, ya sea
de bienes muebles o inmuebles, así como la de las vidas de las personas.
Además, los seguros permiten protegerse de periodos de cesantía, de los
costos asociados a desastres naturales tales como terremotos y huracanes,
y de otros tipos de contingencias tales como choques o incendios. En Chile,
este mercado es regulado y fiscalizado por la Comisión para el Mercado
Financiero (CMF).
En este mercado, las personas o empresas pueden encontrar una gran

diversidad de seguros -ofrecidos por las compañías de seguros-, para
protegerse bienes, patrimonio financiero o a las personas en caso de un
evento accidental o fortuito. Los seguros son fundamentales para las
personas y la economía en general, porque con ellos, tanto las personas
como las empresas,
25
7.4 Administradoras de fondos de pensiones
Las instituciones financieras privadas encargadas de la administración de los

fondos de cuentas individuales de ahorros para las pensiones que cotizan
los trabajadores, son las administradoras de fondos de pensiones (AFP).
Dichas instituciones reciben recursos de los cotizantes –obligatorios y
voluntarios– y ofrecen estos recursos al mercado, principalmente a través de
la compra de bonos y acciones, a cambio de obtener una rentabilidad.
Actualmente estas instituciones son la base de un sistema de capitalización
individual en que cada persona ahorra una parte de sus ingresos para
financiar una pensión cuando decida jubilar.
Las AFP son reguladas por la Superintendencia de Pensiones de Chile. Este

es un organismo del Estado de Chile cuya finalidad es velar por el correcto
funcionamiento de las administradoras de fondos de pensiones, del Instituto
de Previsión Social (IPS) y de la administradora de fondos de cesantía. La SP
reemplazó a la desaparecida Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones en julio de 2008, cuatro meses después de la
promulgación de la reforma previsional. En la práctica, la Superintendencia
de Pensiones regula los tres pilares de la nueva ley: contributivo, solidario y
voluntario.
26
8. Reguladores del mercado

“En la práctica, la Superintendencia de Pensiones
financiero regula los tres pilares de la nueva ley: contributivo,
solidario y voluntario”.
Los principales organismos públicos que se ocupan de velar por el

cumplimiento de la normativa y regulación vigente por parte de los actores
del mercado financiero son:
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF)
La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF) es una

institución pública cuyo mandato ha sido supervisar a los bancos e
instituciones financieras en resguardo de los depositantes y del interés
público, y de esta manera ha velado por la estabilidad del sistema
financiero. La institución precursora de la actual SBIF es la Superintendencia
de Bancos, la cual nació a partir de la Ley General de Bancos promulgada
el 26 de septiembre de 1925, durante el gobierno de Arturo Alessandri Palma.
El 16 de enero de 2019 se promulgó la nueva Ley General de Bancos que

moderniza la legislación bancaria. Entre otras cosas, la iniciativa modificará
el gobierno corporativo de la SBIF, que pasará a formar parte de la Comisión
para el Mercado Financiero (CMF) en un plazo no mayor a un año a partir
de esta jornada. En principio, la fusión entre la SBIF y la CMF está acordada
para el 1 de junio de 2019.
27
Comisión para el Mercado Financiero (CMF)
La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) es el organismo público que

fiscaliza a las entidades y las actividades que participan de los mercados de
valores y de seguros en Chile, velando por el correcto funcionamiento,
desarrollo y estabilidad del mercado financiero, facilitando la participación
de los agentes de mercado y promoviendo el cuidado de la fe pública.
Además, con la promulgación de la Ley General de Bancos la CMF
fiscalizará el sector bancario. La CMF tiene por objetivo velar porque las
personas o entidades fiscalizadas, desde su iniciación hasta el término de su
liquidación, cumplan con las leyes, reglamentos, estatutos y otras
disposiciones que las rijan.
Para cumplir con su objetivo, esta Comisión desarrolla, entre otras, las
siguientes funciones principales:
● Función supervisora: Corresponde al control y vigilancia del

cumplimiento de las normas legales, reglamentarias y administrativas.
● Función normativa: Corresponde a la capacidad de la CMF, de

efectuar una función reguladora, mediante la dictación de normas o
instrucciones propias para el mercado y las entidades que lo integran.
Es decir, establecer el marco regulador para el mercado.
● Función sancionadora: corresponde a la facultad de la CMF para

aplicar sanciones frente al incumplimiento o violación del marco
regulador como consecuencia de una investigación.
28
● Función de desarrollo y promoción de los mercados: Corresponde a

la capacidad de promover diversas iniciativas para el desarrollo del
mercado, mediante la elaboración y colaboración para la creación
de nuevos productos e instrumentos, mediante la difusión de los
mismos.
Superintendencia de Pensiones (SP)
La Superintendencia de Pensiones (SP) es el organismo contralor que

representa al Estado al interior del sistema de pensiones chileno. La SP se
relaciona con el gobierno a través del Ministerio del Trabajo y Previsión
Social, por intermedio de la Subsecretaría de Previsión Social. La
Superintendencia de Pensiones fue creada por Ley en marzo del 2008, como
sucesora y continuadora legal de la Superintendencia de Administradora de
Fondos de Pensiones, creada por Decreto Ley en 1980.
La misión institucional de la SP es defender, proteger y resguardar los

intereses de los usuarios y usuarias del sistema de pensiones y del seguro de
cesantía, velando por el cumplimiento de las normas por parte de las
entidades fiscalizadas, proponiendo mejoras continuas, asesorando y
educando a la población, con el fin de satisfacer todas sus necesidades en
estos ámbitos y mejorar su calidad de vida.
Los objetivos estratégicos de la SP son:
● Entregar una atención de calidad al público atendido, desarrollando

una organización orientada a las necesidades de los usuarios del
sistema con un equipo humano de excelencia.
29
● Contribuir a perfeccionar el Sistema de Pensiones y el Seguro de

Cesantía, optimizando y/o mejorando la fiscalización y regulación
sobre nuestros fiscalizados.
● Mejorar la toma de decisiones de los usuarios, generando y

fomentando una cultura de previsión social a través de la entrega de
información clara y oportuna, y de educación en temas de previsión
social.
● Contribuir al correcto funcionamiento del sistema a través de la

generación y gestión de información integral, consistente y confiable.
9. Otros actores del mercado financiero
En el mercado financiero podemos encontrar otras instituciones que

también forman parte de él, pero no siempre están regulados, ya que su
participación puede ser muy menor. Dentro de ellos, mencionaremos dos
de los más comunes.
Cooperativas
Las Cooperativas son asociaciones que tienen por objeto mejorar las
condiciones de vida de sus socios de acuerdo con el principio de la ayuda
mutua. Las cooperativas pueden agrupar pescadores artesanales,
campesinos, agricultores, mineros, comerciantes, artesanos, escolares, entre
otros. Dentro de una cooperativa, todos los socios son iguales, tienen los
30
mismos derechos y obligaciones, así como también su participación es

voluntaria. Las cooperativas operan en distintos ámbitos, en Chile, están
reguladas por medio de la Ley General de Cooperativas, y el departamento
de cooperativas que depende de la Subsecretaría de Economía y Empresas
de Menor Tamaño, tiene como tarea el fomento del sector cooperativo. Sin
embargo, algunas cooperativas se dedican al ahorro y crédito, estas están
fiscalizadas por las SBIF.
Cajas de Compensación
Las cajas de compensación son entidades privadas que suministran

prestaciones de seguridad social. Pagan varios beneficios y subsidios, y
otorgan créditos sociales y otras prestaciones a sus afiliados. Sin embargo,
solo pueden afiliarse trabajadores con contrato mediante un contrato
colectivo realizado por la empresa y los pensionados. Participan en el
mercado financiero debido a los créditos que pueden realizar a sus afiliados,
sin embargo, están regulados por la Superintendencia de Seguridad Social.
31

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