PROYECTO INTEGRADOR

PRIMER ENTREGABLE

Curso: Decisiones de Financiamiento

Código: CON 285

Profesor: Arturo Palomares Villanueva

Horario: 0711

Grupo 4

Ciclo: 2023-2

Integrantes:

● Axcel Christian Vega Tomas (20171936)

● Rosa Muñoz Izaguirre (20203595)
● Sadit Katerin Quispe Ttica (20200365)
● Franco Ivan Pinedo Condori (20171895)

25 de octubre del 2023

 Proyecto Integrador 1

1. Presupuesto de inversiones en activo fijo (AF), capital de trabajo (NOF), estructura de

financiamiento, costo de capital, WACC.

Para este caso, las inversiones en activo fijo (AF) y el capital de trabajo o necesidades
operativas de fondos (NOF) proyectado para un horizonte de 5 años de la empresa Capitalia
SA sería el siguiente:

Asimismo, en este caso si suponemos que el ratio entre el EBITDA y los gastos por interés se
mantienen en 5, además, siendo su costo de la deuda 5%, la empresa Capitalia SA tendría el
siguiente endeudamiento financiero:

Por otro lado, el costo de capital de la empresa de acuerdo a los datos proporcionados sería
como se muestra a continuación:
En ese sentido, la estructura de financiamiento de Capitalia S.A., se sería lo que se muestra a
continuación:

2 y 3. Flujo de caja operativo (FCO), flujo de caja libre (FCL), flujo de caja para el
accionista (FCA), valores residuales. Y determinar e interpretar el valor presente de la
empresa Capitalia y los Estados y Flujos Financieros proyectados para los 05 años.

El Estado de Resultados es un estado financiero que te permite obtener información financiera

de la entidad relacionada con los ingresos y gastos en un periodo. En este caso el estado de
resultados proyectados que se realizó para Capitalia SA muestra un horizonte de evaluación de
cinco años. Asimismo, esto nos permitió determinar el flujo de caja operativo para cada periodo
de evaluación ya que es necesario conocer el FCO porque representa el efectivo que genera la
empresa en sus operaciones diarias, sin embargo, no se incluye los gastos financieros, como lo
intereses que tiene que pagar la entidad por la financiación de sus operaciones. En este caso,
el FCO de la empresa Capitalia SA fue positivo a lo largo del periodo de evaluación, esto
significa que los fondos ingresados en el periodo son mayores que las salidas de fondos, por
tanto, la empresa generara efectivo en dicho periodo. En ese sentido, el FCO de la empresa
Capitalia SA es el siguiente:

Por otro lado, también es indispensable determinar el flujo de caja libre o el Free Cash Flow
(FCL) porque nos permite conocer el cálculo de las inversiones necesarias y los beneficios que
se generan por un proyecto a lo largo del periodo de evaluación, es decir, el FCL incluye las
variaciones en los activos circulantes netos y las variaciones en las inversiones o
desinversiones en activos fijos. En este caso, se proyectó el FCL por 5 años, dicho flujo espera
atender tanto a los accionistas como a los acreedores.
Asimismo, otro de los tipos de flujo de caja que nos permite ampliar nuestro análisis es el Flujo
de caja para los accionistas (FCA). Este incluye todo el efecto de la deuda, es decir, el efecto
del escudo fiscal y el pago de los gastos financieros como las entradas o salidas relacionadas a
la amortización del crédito. El FCA generado por un negocio en un periodo determinado es la
cantidad que la empresa puede decidir repartir entre los accionistas después de haber asumido
todos los pagos generados por el proyecto, incluyendo dentro de ello el pago de la deuda.

Finalmente, es necesario señalar que la tasa de descuento que se utilizara será el promedio
ponderado del costo de capital (WACC) en sus siglas en ingles Weighted Average Cost of
Capital, también conocido como el coste promedio ponderado del capital (CPPC), la relevancia
de utilizar el WACC se debe porque la empresa Capitalia SA no solo se financia
exclusivamente con recursos propios sino también con deuda, por tanto, la tasa de descuento
que se debe emplear debe incluir el efecto de la deuda. En este caso el WACC lo que hace es
ponderar los costos de cada fuente de capital (recursos propios y deuda).

En ese sentido, el cálculo del valor presente del flujo de caja libre aplicando como tasa de
descuento del WACC, es de gran importancia para poder estimar la valorización de una
empresa o calcular el valor de un negocio, asimismo, evaluar la gestión de la gerencia y
permite brindarles a los inversionistas una perspectiva confiable del negocio para futuras
inversiones. En este caso, el valor de la empresa Capitalia SA es 7324 miles de soles, el cual
se determinó con el WACC y el flujo de caja libre que se calculó previamente. Además, para la
determinación del valor de la entidad se consideró el valor residual conforme a la información
proporcionada en el caso. En ese sentido, el valor de la compañía sería el siguiente:

4. El Grupo debe sintetizar su trabajo en recomendaciones y conclusiones incluido en un

Resumen Ejecutivo dirigido a los accionistas de Capitalia explicando porque el proyecto
es o no viable, explicar por qué debe medirse en términos de valores económicos y si
existe posibilidad de mejorar el valor de la empresa con cambios en la estructura de
capital. Debe acompañar sus cuadros explicativos y hojas de cálculo que respalden su
informe.

En primer lugar, el proyecto es viable ya que al realizar el cálculo del VAN da como resultado
un VAN positivo, por tanto, la recomendación es ir adelante con el proyecto ya que es rentable
y competitivo como se mostró en los anteriores cálculos en términos de valores económicos
para la empresa Capitalia SA.

En segundo lugar, es necesario indícales a los accionistas que debe medirse en términos de
valores económicos y no en valores contables. La evolución de los estados contables en
valores contables en el escenario propuesto sería el siguiente:

Que se reparte de acuerdo con:

Asimismo, el Estado de Situación Financiera de la empresa Capitalia sería el siguiente:

En ese sentido, la proyección de la estructura de capital en términos en valores contables sería

como se muestra en la siguiente imagen:

Como se muestra, si la empresa es medida en valores contables es como si Capitalia se

estaría apalancando. Sin embargo, si este es medido en términos económicos el
apalancamiento financiero permanece constante como se mostró en los anteriores cálculos. En
ese sentido, el confundir el apalancamiento contable con el apalancamiento financiero puede
ocasionar que se tome decisiones incorrectas en el aspecto de la capacidad de endeudamiento
de una empresa.

Por otro lado, también se puede prestar la siguiente situación que se decidió realizar una
suposición para explicar a más detalle. Imaginemos que la empresa Capitalia SA llego a
confundir estos términos, por tanto, entendió que la estructura de capital durante el periodo de
evaluación debía mantenerse en términos contables. Es decir, que los futuros 5 años la
estructura de capital sería el siguiente si se decide mantener en 54% de capital y 46% de
deuda.

Asimismo, como la empresa determino como política de endeudamiento un ratio de 5 entre el

EBITDA y los gastos de interés. Por tanto, Capitalia SA para que pueda mantener el
apalancamiento en términos contables incrementará sus reservas disminuyendo en el reparto
de los FCA. Esto sería posible siempre y cuanto Capitalia SA tenga como política un reparto
limitado de los FCA. Como se puede observar en la siguiente imagen:

Sin embargo, mantener una política de capital en términos contables provocaría que se retenga
una parte de los FCA que en realidad debería ir a todos los accionistas, esto en el futuro daña
el valor de la empresa y también para los accionistas ya que se está decidiendo confiscar el
FCA, ello se puede mostrar en la siguiente imagen:

Además de ello, es necesario resaltar que retener el FCA destruye el valor económico porque
se debe descontar los FCL repartidos y a un WACC que refleje la nueva estructura de capital a
valor económico. En este caso, suponiendo la continuidad del negocio, se obtendrían los
siguientes resultados:
En síntesis, si se llega a confundir el valor económico con el valor contable para determinar la
estructura de capital provocaría la destrucción de 341 (miles de soles) de valor económico, en
el escenario de que Capitalia SA a partir del año 6 rectifique su política de confiscación de los
FCA. Esto sucede ya que el costo del capital es mayor a comparación del costo de la deuda, en
este caso el porcentaje del capital ha incrementado significativamente a comparación del
capital que es determinado en términos económicos como se calculó al comienzo del informe.
Es decir, hasta un cierto punto razonable es preferible el uso de deuda a comparación de que
el capital incremente debido a que con la deuda se goza del escudo fiscal, además el costo de
la deuda es inferior al costo que se requiere por el capital. Por tanto, la empresa Capitalia SA
debe tener presente de que los cálculos deben ser medidos términos económicos ya que por el
contrario se puede generar una destrucción del valor del negocio.

Por otro lado, también es necesario mencionar a los accionistas que, si existe la posibilidad de
mejorar el valor de la empresa en términos de valor económico, si hay cambios en la estructura
de capital. Sin embargo, no es suficiente el hecho de mantener un rating de endeudamiento a
través de mantener el ratio EBITDA/Intereses. Si Capitalia SA tiene la posibilidad de tener
mayor capacidad de deuda, sin aumentar significativamente los costes de bancarrota, la
estructura de capital deseable para Capitalia SA sería aquel que incremente su valor
económico, a pesar de que el ratio EBITDA/Intereses varié. En ese sentido, considerando el
dato proporcionado al principio que señala que la empresa ya ha realizado las inversiones y/o
adquisiciones más importantes, por lo que el plan de negocio para los próximos años se centra
en mantener la posición alcanzada. En ese escenario, imaginemos que la estructura de capital
deseable para Capitalia SA puede incluir un apalancamiento financiero mayor que sería el
siguiente:
En ese sentido, este cambio en el apalancamiento financiero calculados en términos
económicos no supone un cambio en los flujos de caja libre. Por tanto, la nueva estructura de
capital planteada tendrá como consecuencia un nuevo valor empresarial de 7559 miles de
soles, como se muestra en la siguiente imagen:

Este incremento del valor se debe porque la estructura de capital de la empresa se decidió
modifica a pesar de que el ratio EBITDA/Interés este por debajo de 5 que en un principio se
tenía como política de endeudamiento por parte de Capitalia SA. A partir de todo lo indicado, se
puede señalar que si bien el ratio de la deuda baja como se observar en la imagen presentada
a continuación, la empresa llega a crea mayor valor con una política de apalancamiento
financiero más agresiva.

Sin embargo, la empresa debe considerar que, si se incrementa la deuda, es decir, si la ratio de
apalancamiento es mayor, la beta de la empresa también incrementara y si este es mayor a 1
significa un mayor riesgo. En ese sentido, es necesario recordar a la empresa Capitalia SA que
no debe incrementar su deuda dramáticamente ya que el costo de la deuda también llegara a
incrementar porque a mayor riesgo los inversionistas solicitaran una mayor rentabilidad o
mayor beneficio ya que están asumiendo mayor riesgo. En conclusión, la empresa Capitalia SA
debe tratar de incrementar su deuda, pero hasta un cierto limite en el cual pueda generar un
mayor beneficio para la empresa a un menor costo.

ANEXO
 Declaración de Trabajo Grupal
Facultad de Ciencias
Unidad académica:
Contables Semestre: 2023-2
Nombre del Curso: Decisiones de Financiamiento Clave/Horario: 0711
Nombre del profesor:
Arturo Palomares Villanueva
Título del trabajo: Proyecto integrador 1

Diseño/planificación del trabajo grupal (definir cronograma de trabajo, etc.)

Funciones (compromiso) de cada integrante Nombre, firma y fecha

Nombre: Muñoz Izaguirre, Rosa Xiomara
Me comprometo a reunirme a la reunión para la planificación Firma:
del trabajo, realizar y entregar las partes que me fueron
asignadas, a ayudar en la redacción del documento de Word
y a mantener una comunicación activa con mis compañeros
para lograr una buena elaboración del trabajo.
Fecha: 25/10/2023
Nombre: Pinedo Condori, Franco Ivan
Firma:
Me comprometo a asistir a las reuniones coordinadas con mi
equipo, desarrollar y entregar las tareas que me sean
asignadas, además de apoyar en lo que se me necesite y
mantener la comunicación con mis compañeros.
Fecha: 25/10/2023
Nombre: Quispe Ttica, Sadit Katerin
Firma:
Me comprometo a asistir a las reuniones pactadas, desarrollar
y entregar las partes que me fueron asignadas para el trabajo,
a apoyar en la redacción del documento de Word, realizar los
cálculos en Excel y a ayudar a mis compañeros para tener
una buena presentación y revisar el trabajo completo.

Fecha: 25/10/2023
Me comprometo a asistir a las reuniones pactadas con mi
grupo, desarrollar y entregar las partes que se me designen Nombre: Vega Tomas, Christian Axcel
en el tiempo previsto. Asimismo, me comprometo a apoyar a Firma:
mi equipo en lo que pueda además de mi parte designada.

Fecha: 25/10/2023

Firma del profesor Fecha: 25/10/2023

ANEXO

Los miembros del curso tenemos conocimiento del reglamento disciplinario aplicable a los alumnos ordinarios
de la Universidad, en particular; de las disposiciones contenidas en él sobre el plagio, y otras formas de
 distorsión de la objetividad de la evaluación académica. En tal sentido, asumimos todos y cada uno de
nosotros la responsabilidad sobre el íntegro de los avances y el trabajo final que serán presentados.

Ejecución del trabajo (definir aportes de cada Integrante)

Labor realizada por cada integrante Nombre, firma y fecha
Realicé y apoye en el cálculo de los flujos de caja de la empresa. Nombre: Muñoz Izaguirre, Rosa
Además, ayudé en la redacción de las recomendaciones y Xiomara
conclusiones de si era viable el proyecto. En suma, apoyé en la Firma:
redacción del documento para un completo entendimiento.

Fecha: 25/10/2023
Realice el cálculo e interpretación del valor presente de la empresa Nombre: Pinedo Condori, Franco
asignada, así cómo los Estados y Flujos financieros proyectados. Ivan
Además las correcciones necesarias en la redacción del documento a Firma:
presentar.

Fecha: 25/10/2023
Realicé y se desarrollaron en equipo los cálculos necesarios para el Nombre: Quispe Ttica, Sadit Katerin
desarrollo de los tipos flujos de caja, el valor de la empresa. Además Firma:
de ello, me involucré en la redacción, análisis de los resultados y
apoyé a mis compañeros cuando tenían dudas y revisé el trabajo
completo para ver si el análisis era pertinente.

Fecha: 25/10/2023
Nombre: Vega Tomas, Christian
Realicé un análisis del texto del proyecto Integrador para poder realizar Axcel
la estructura de capital y el WACC correspondiente, así como también, Firma:
los flujos de efectivo operativo para hallar el flujo de caja libre.
Asimismo, apoyé en la redacción de las recomendaciones y las
conclusiones.

Fecha: 25/10/2023