4/10/22, 12:09 Hidrogeno verde 2 | | Consultora especializada en Mercados Financieros

Hidrogeno verde 2
by AFS (https://afs-services.com/author/afsartur/) on 29/03/2021 Comentarios desactivados en Hidrogeno
verde 2

El hidrógeno es conocido por ser el primer elemento de la tabla periódica. Sin embargo, pronto
será más bien conocido por ser uno de los elementos clave en la descarbonización de la
economía. En la serie Hidrógeno verde hablaremos sobre aspectos del papel que jugará el
hidrógeno en esta transición.

El coste del hidrógeno

Como ya comentamos en el post anterior, el coste de producción del hidrógeno verde es

seguramente el mayor de los obstáculos de cara a su implementación como vector energético a
gran escala. Por consiguiente, es importante saber cómo calcularlo. En una primera
aproximación podríamos decir que este coste es sencillamente

Los costes de producción son aquellos que corresponden tanto a la inversión en capital como a
los costes de explotación de la planta donde se produce el hidrógeno, y se miden en euros (€).
La cantidad de hidrógeno producido corresponde a todo el hidrógeno que se producirá durante
la vida útil de la planta de producción, y se mide en kilogramos (kg). El coste del hidrógeno
tendrá por lo tanto unidades de euro por kilogramo (€/kg). Esta estimación es una buena primera
aproximación, pero sin embargo no refleja el “valor temporal del dinero”. Es por esto que para
analizar el coste del hidrógeno se suele utilizar un modelo de flujos de caja descontados.

Los flujos de caja

Los flujos de caja (cash flows en inglés) son la serie temporal de la diferencia entre el dinero que
genera un activo y el que requiere en cada periodo de su vida útil. Para ilustrar este concepto,
consideremos un proyecto en el cual nos han propuesto invertir que requiere una capital inicial

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de 1000€. Además, está previsto que este proyecto tenga unos ingresos operacionales anuales
de 800€ y unos gastos de operación de 300€. Si el proyecto tiene una vida útil de 3 años, al final
de cada año tendremos los siguientes flujos de caja:

Año 0 1 2 3
Capital (€) -1000 0 0 0
Operación (€) 0 800-300 =500 500 500
Flujo de Caja (€) -1000 500 500 500

A priori podemos pensar que la inversión ha sido buena ya que al final de la vida útil del activo,
la suma del total de los flujos de caja es positiva,

y, por lo tanto, hemos ganado con la inversión. Sin embargo, esta estimación preliminar no tiene
en cuenta el “valor temporal del dinero”.

El valor temporal del dinero

Esta idea se suele explicar con otro ejemplo: imaginemos que un amigo nuestro nos ofrece
100€, pero nos deja escoger entre recibirlos hoy, o recibirlos dentro de un año. ¿Cuándo
preferíamos recibirlos? En general, elegiríamos que nos de los 100€ hoy. La idea es que esos
100€ los podemos invertir nada más recibirlos, de tal forma que al año nos hayan reportado
ingresos superiores a los 100€.

Para concretar esto, supongamos que esos 100€ se los podemos dejar prestados a alguien de
tal forma que nos los devuelven al año, pero con un 1% de interés. En ese caso, dentro de un
año habremos recibido (1+0.01)*100 = 101€. Si en cambio hubiésemos aceptado el dinero de
nuestro amigo pasado un año, entonces “solamente” habríamos recibido 100€. Dado que
percibir 101€ en un año es mejor que percibir 100€ en el mismo plazo de tiempo, concluimos
que los 100€ hoy tienen más valor que los 100€ en un año (para los propósitos presentes,
ignoramos la posibilidad de tipos de interés negativos).

El valor temporal del dinero se aplica también sobre los flujos de caja, de tal forma que los más
cercanos al presente tienen más valor que aquellos que están más alejados. Se puede definir
así el valor actual neto (VAN o Net Present Value en inglés) como la suma de estos flujos de
caja descontados,

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donde es la vida útil del activo, y es la tasa de descuento, estrechamente ligada a la

rentabilidad que exigen los inversores. En el ejemplo puesto para ilustrar el valor del tiempo,
era la tasa de interés con la que podíamos dejar prestados los 100€ de nuestro amigo. El valor
de en general dependerá del proyecto en cuestión, reflejando factores como el riesgo que
tiene la inversión (cuanto más riesgo, más alto será la rentabilidad exigida). Discutiremos la
determinación de este valor en un futuro post.

Supongamos que en el caso del proyecto propuesto en la sección anterior la tasa de descuento
requerida es . En este caso tendremos

Como este valor sigue siendo positivo, la inversión en él es una buena opción.

Levelized Cost of Hydrogen (LCOH o LCH)

Con estos ingredientes, ya podemos determinar cómo se obtiene el coste del hidrógeno.
Asumamos que nuestro proyecto para una planta de producción de hidrógeno tiene ingresos
que solo cubran los costes y la rentabilidad requerida. En este caso, el valor neto del activo será
0 y tendremos

Los ingresos de la planta vendrán puramente de la venta del hidrógeno, el cual, por la
suposición que hemos hecho, se venderá a un precio equivalente al coste de su producción,
denominado como Levelized Cost of Hydrogen ( o ). Los ingresos anuales serán
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por lo tanto

y la ecuación del VAN se convertirá en

Finalmente, aislando a la izquierda obtendremos

Este es, por lo tanto, el coste de producción del hidrógeno si asumimos una tasa de descuento
. Nótese que en el caso de que no tuviésemos en cuenta el valor del tiempo, tendríamos que
y esta fórmula sería igual a la que hemos usado como aproximación al principio en la
ecuación (1).

La fórmula (3) es análoga a la usada para el cálculo del coste de la electricidad

(https://en.wikipedia.org/wiki/Levelized_cost_of_energy) de una planta generadora. De hecho, la
fórmula (3) es tan genérica que se podría utilizar también para la producción de cualquier tipo de
hidrógeno, no solo el verde. En una futura entrada del blog estudiaremos este caso en particular,
enumerando los factores más importantes e introduciéndolos como inputs dentro en la fórmula
(3).

Links Externos

Flujos de Caja Descontados:

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https://saylordotorg.github.io/text_managerial-accounting/s12-01-capital-budgeting-and-
decision.html (https://saylordotorg.github.io/text_managerial-accounting/s12-01-capital-
budgeting-and-decision.html)

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