ECONOMÍA

MONETARIA
INTERNACIONAL

• RAFAEL CÁRDENAS ALLAUCA

• ANA VARGAS VALERIO
• NELSON HUAYTA QUILLAS
• DANTE ARAGON LOYA
• SILVIA RAMOS HUASCO
ACTIVIDAD DE LA
EMPRESA
Lehman Brothers Holdings Inc.

SECTOR: Servicios Financieros INDUSTRIA: Mercado de Capitales

Sede social: New York (EEUU)

Sedes regionales: Londres y Tokio

Actividad Banca de Inversión Gestión de activos financieros e inversión en renta fija

Banca comercial Gestión de inversiones y servicios financieros en general

Era el cuarto banco de inversión más grande en EEUU

Goldman Sachs Morgan Stanley Merrill Lynch Lehman Brothers

 Historia de Lehman Brothers
Henry Lehman abre una tienda de ropa y telas en Alabama 1844

1850 La empresa se contituye como Lheman Brothers. Aceptan algodón

como pago.
Abre una sucursal en New York. 1858

1887 La empresa comienza a cotizar en la Bolsa de Wall Street

La empresa pasa a ser un banco de inversión. 1906

1969 Termina la saga familiar de los Lehman Brothers. Proceso de fusiones y

adquisiciones.
Lehman adquiere Abraham & Co 1975

1984 American Express adquiere Lheman Brothers y lo fusiona con

Shearson
Cotiza en la Bolsa de Tokio y Londres 1988

1994 Lehman Brothers se vuelve independiente. Richard Fuld se

convierte en CEO.
Forma una alianza con el Banco de Tokio - Mitsubishi 1999

2001 Los atentados afectaron sus oficinas que estaban en las Torres Gemelas.

Lehman adquiere Neuberger Berman. 2003

2007 Lheman cerró su prestamista de alto riesgo BNCMortgage

El 15 de setiembre Lehman Brothers se declaró en bancarrota con 2008
$613 billones de deuda bancaria.
 GOBIERNO CORPORATIVO
CEO de Lehman Brothers Presidente y COO de Lehman Brothers

2008

Richard S. Fuld Jr. Bart McDade

Bradley Jack y Joseph M. Destitución de Erin

Director Presidente y Presidente Gregory son nombrados Callan, CFO y Gregory,
general co-CEO y CEO co -COOs COO

1969 -1984 1988 - 1990 1990-1993 1993-1994 1994 1996 2002 2005 2008

Vicepresidente Presidente Destitución Joseph M. Gregory Se nombra a Bart

y COO del COO C. es nombrados COO Mcdade, presidente y
Pettit y presidente COO.

Richard S. Fuld
SITUACIÓN FINANCIERA
LEHMAN BROTHERS
¿Por qué no se pudo preveer su quiebra?
 Muchos análisis decían que Lehman esta en pleno
desarrollo (Outperform y Overweiht), recomendaban
comprar sus acciones o mantenerlas

Hubieron 106 informes de analistas sobre Lehman

en todo lo que iba del año del 2008 antes que estalle
su quiebra, en solo 1 de ellos se recomendó su venta
 La evolución de la cotización de
Lehman fue muy parecida a la de
otros banco de inversión, losa cuales
también sufrieron el golpe de la
quiebra, si alguien hubiera sabido de
la futura quiebra, debió haber
dudado de casi todo el mercado

La quiebra del banco no fue prevista por las calificadoras de deuda:

Standard & Poors solo rebajo su clasificación de A+ a A el 02/06/2008
¿Por qué fue clasificada con A?, la misma Standard & Poors lo explico después de que estallara la quiebra:
1. Negocios Solidos en la banca de inversión, de trading y gestión de carteras
2. Disponía de liquidez suficiente para afrontar situaciones adversas
3. Tenia gran capacidad de generar beneficios
Como sabemos todo estos puntos a favor tenían una pequeña mancha, que los negocios se basaban en CDO y CDS, y
estos trajeron consiguió hipotecas basura.
Evolución del Estado de
Resultados
• Como podemos ver, en los
años antes de la crisis hubo
un rápido y sostenido
crecimiento de los ingresos

• Los intereses que se pagaba

por la deuda también iba en
aumento, esto fue un golpe
que se iba sintiendo cada vez
mas que se pronunciaba su
secreta insolvencia
Evolución del Balance General

• Lehman como podemos ver,

presagiaba tener mucho
efectivo, y este estaba en
crecimiento

• Así también sus activos y sus

pasivos crecían juntos,
teniendo un apalancamiento
casi de 0.9.
En estos recuadros podemos ver que Lehman ofrecía una rentabilidad para los accionistas parecida a la de sus
semejantes y que su valor de mercado ya superaba a su valor contable desde el 2004 y este se estaba disparando.
ORIGEN / CAUSA
Tipo de interés baja del 6% al 1% CONTEXTO
(2002)
La victoria de George W. Bush en las
elecciones de 2000 produjo un cambio
George W. Bush en las políticas económicas de EE.UU.

“todos los estadounidenses La economía de EE UU entró en marzo del

pudiesen ser propietarios de un 2001 en recesión tras 10 años de
hogar” crecimiento

Buscaba subir el ánimo de la Atentado de 1993

población tras el trauma de
los atentados del 11-S
Atentados del 11-S ( 2001)

Bancos concedieran créditos y préstamos

sin prácticamente ningún tipo de filtro o Hipotecas basura
requisito
 Tasa Objetivo de Fondos Federales

Fuente: Bloomberg
 generó
La burbuja inmobiliaria y crediticia Especulación

La facilidad para obtener un Precios de los inmuebles

crédito hipotecario tuvo dos efectos
Costos de las
efectos.
hipotecas

Los precios de las viviendas crecieron

aceleradamente a tasas que llegaron a
superar el 12% anual en 2005

Esta revalorización de los inmuebles tuvo

otro efecto en las hipotecas que en su
mayoría estaban contratadas a tasa fija.
 Se trata de hipotecas en las que el riesgo
La crisis de las hipotecas de impago es muy alto debido a que se
subprime o hipotecas basura suele usar por clientes con escasa
solvencia

La burbuja hipotecaria estalló

Los precios de los activos se desplomaron

Las familias que estaban endeudadas

optaron por devolver la casa al banco,
La crisis de los
pues les era mucho más barato hacer eso
créditos subprime,
que seguir pagando un préstamo de US$
iniciado en 2007
300,000, por una casa que ahora valía
US$ 50,000.

Cuando una deuda no es pagada se

conoce como default. Las familias
incurrieron en default y ocasionaron
grandes pérdidas a los bancos
La crisis tiene su origen:

Mala practica del gobierno corporativo

Richard Fuld tenía poder absoluto en la toma

Separación de de decisiones
funciones (Presidente de la junta y Director Ejecutivo)

Estaba influencia por la decisión de Richard

Remuneraciones
Fuld.

Dick fuld: Debía arriesgarse mas con los títulos

Riesgo y control de créditos hipotecarios tenemos que correr el
riesgo- origen de traders.
 Falta de transparencia
Disminución del ratio de
endeudamiento
Balance más saneado
Gastos financieros no
justificados por la dinámica
habitual de las operaciones,
sino por la necesidad de
maquillar el balance.
Trimestres previos a la
quiebra, Lehman
Intensificar el uso de los
REPO 105
Un tipo específico de
préstamo repo que no
reconocía como deuda en
su balance trimestral, sino
que contabilizaba como una
operación de venta de
activos financieros
 ¿Como se enfrentaron estos problemas?
 2007
AUMENTAN LAS ESPECULACIONES SOBRE
LA ESTABILIDAD DEL MERCADO
INMOBILIARIO
OCTUBRE DEL 2007
LA RESERVA FEDERAL DE LOS ESTADOS UNIDOS
REBAJA LA TASA DE INTERÉS, QUEDANDO
EN 4.5 %
DICIEMBRE DEL 2007
EL PRESIDENTE GEORGE W. BUSH ANUNCIA UN PLAN PARA
CONGELAR LOS INTERESES DE ALGUNAS HIPOTECAS DE
ALTO RIESGO EN LOS PRÓXIMOS 5 AÑOS
2008
Marzo del 2008

Banco de la
JP Morgan
Reserva Federal Bear Stearns
de Nueva York Chase

Las autoridades financieras intervinieron para ayudar a Fannie Mae y Freddie Mac
Posibles compradores de Lehman Brothers
Richard Fuld: Presidente y CEO
Negociaciones con el Banco de América

Banco de Merrill
América Lynch

Negociaciones con Barclays

Barclays Lehman
Brothers
Debido a que ninguna de
las negociaciones
mencionadas
anteriormente
funcionaron, la empresa
tuvo que declararse en
banca rota.
CONSECUENCIAS
• La quiebra de Lehman Brothers
provocó masivas pérdidas al
Sistema financiero llegando así a
intensificar la crisis del 2008 con
consecuencias a escala global.

• La quiebra resulto en la caída de

un 93% de sus acciones desde la
última y la perdida de casi 60 mil
millones en capitalización bursátil
desde inicios del 2008.

• Por otro esta quiebra significo el

impago de sus deudas afectando
a otros agentes económicos
provocando lo que se conoce
como “Riesgo sistemático”
• Lehman Brothers estructuró activos y fondos respaldados por hipotecas en los cuales invertían otros
grandes fondos (fondos de pensiones, aseguradoras, fondos mutuos etc.) además de ello esta empresa
tomó posiciones propias en estos instrumentos aumentando su exposición a estos activos.
• Al quebrar LB, estos fondos que se suponían seguros comenzaron a tener grandes pérdidas
ocasionando corridas de los aportantes en inversionistas

Vehículo de Propósito
INVESTMENT BANK Especial
PENSION FUND
MUTUAL FUND etc…

HIPOTECAS
• Lehman Brothers construyó un Commercial Paper Outstanding, Billions of Dollars
modelo de negocio en el que 2,400.000
necesitaba prestarse miles de

USD in bilions
millones de dólares diariamente para 2,200.000

financiar inversiones de largo plazo 2,000.000

con deudas de corto plazo (Comercial
1,800.000
papers).
1,600.000
• Al quebrar Lehman Brothers sus
1,400.000
acreedores, principalmente fondos de
corto plazo entraron en pérdidas 1,200.000

masivas ante estas pérdidas muchos

1,000.000
inversionistas fueron a retirar sus 0 3 4 7 8 9 3 4 6 7 0 1 1 5 6 9 0 2 3 4 7 8 1 2
1-1 6-1 1-1 4-1 9-1 2-1 7-2 2-2 5-2 0-2 3-3 8-3 2-0 7-0 2-0 5-0 0-1 3-1 8-1 1-1 6-1 1-1 4-2 9-2
inversiones de estos fondos 0
0 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 0
1- 01- 01- 02- 02- 03- 03- 03- 04- 04- 05- 05- 06- 06- 06- 07- 07- 08- 08- 09- 09- 09- 10- 10-
ocasionando “corridas” y un shock de 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20

liquidez en el sistema financiero, que

Fuente: FRED
se conoce como “Sistemic Risk”.
• Para el 2008 los fondos de
Money Marquet gozaban de
gran popularidad y eran
considerados muy seguros pero
las masivas perdidas de los
fondos de corto plazo
provocaron la perdida en la
confianza en estos fondos.

• Causando la caída en su
popularidad de la que hasta
ahora no se recupera. Este
efecto fue global Economía
Global afectando a muchas
compañías no financieras que
necesitaban vender su deuda
para cubrir sus necesidades de
corto plazo.
 S&P 500
La quiebra del cuarto banco
1800
de inversión más grande de
EEUU banco más grande 1535.28 1600
aceleró una recesión mundial 1400
afectando también a países
1200
en vías de desarrollo
generando una recesión 1000
global. 683.38 800

600
El aumento en el riesgo en el
mercado de las empresas 400

generó así un pánico en el 200

Sistema Financiero el cual
provocó pérdidas en
capitalización bursátil. El
índice S&P500 se redujo en
más de un 50% en ese
periodo
0
0 0 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 02 0 0 2 0 0 3 0 0 3 0 0 3 0 0 4 0 04 0 0 5 0 0 5 0 0 5 0 0 6 0 06 0 0 6 0 0 7 0 0 7 0 0 8 0 0 8 0 0 8 0 0 9 0 0 9 0 0 9 0 10 0 10
0
5 /2 5/2 1/2 1/2 3/2 7/2 4/2 3/2 8/2 7/2 5/2 1/2 1/2 4/2 6/2 1/2 6/2 7/2 3/2 1/2 8/2 3/2 4/2 0/2 4/2 4/2 0/2
/2 3/1 8/ 2/2 5/1 9/2 2/1 7/ 1/1 4/ 8/2 1/1 5/3 0/1 3/ 7/2 12/ 4/2 9/1 1/3 6/1 11/ 3/2 8/1 2/2 5/1 9/3
1 0 1 1 1 1
• Las pérdidas también pasaron al
sector real cuando se paralizo el
mercado de dinero de corto Cambio en el PBI EEUU
(Millones)
plazo dejando sin posibilidad de 400
préstamo a muchas empresas no 300
financieras. 200
100
• Esto influyó así en una caída de la
0
producción, el siguiente trimestre
luego de la quiebra EEUU redujo -100...
su PBI en 275.6 millones llegando -200...
al punto más álgido de la crisis. -300...
-400...
• Se estima que las pérdidas por la
producción que no se dio fue de
entre un rango de 2 a 10 trillones
de USD solo para EEUU.