Definición Benchmark

• Es un índice que se utiliza como referencia para valorar si la gestión

de una cartera de inversiones ha sido correcta o no, bajo un análisis
comparativo de rentabilidad y riesgo.
• Si la rentabilidad se queda por debajo de ese índice, quiere decir
que el gestor de esa cartera de inversiones no ha logrado obtener la
rentabilidad que está ofreciendo el mercado de valores; si está por
encima, quiere decir que el gestor ha logrado, con su estrategia,
obtener una rentabilidad superior a la que está ofreciendo dicho
mercado.
• Utilizar un índice benchmark, por tanto, es básico, no sólo para el
propio gestor, sino también para el inversor, ya que servirá como
control de la magnitud comparativa de los rendimientos obtenidos,
así como de medida de eficiencia en la gestión en función del riesgo
asumido medido por la volatilidad de la cartera en comparación
con la del índice.
Selección del Benchmark
Selección del Benchmark
Selección del Benchmark
Creación del Benchmark

La alternativa “naive”
• Los índices Benchmark deben medir el riesgo y el retorno de los
inversionistas sin conocimientos excepcionales sobre las diversas
oportunidades de inversión que pueden experimentar cuando
invierten en diferentes clases de activos.
• Este principio afecta significativamente la selección y el peso que
constituye cada índice: Capitalization Weighted o Equal
Weighted.
Completos
• Un Benchmark debe de cubrir todas las oportunidades en la
clase de activo. Si un índice falla en incluir instrumentos que
esperamos estén dentro de nuestro portafolio, esta omisión
puede derivar en consecuencias y errores en la estructura de
nuestro asset allocation en el portafolio o en caso de managers
activos, en su performance y evaluación
Creación del Benchmark

Simple-Transparente y Confiable
• El benchmark debe construirse con un método simple y
transparente que pueda ser replicado por los usuarios, con reglas
de construcción fáciles y con información disponible; de otra
forma los inversionistas serán incapaces de recrear el índice y no
podrán entender o anticipar los cambios

La decisión del benchmark tiene un gran impacto en la cualidad y

naturaleza de la experiencia de los inversionistas. Los términos de su
construcción hacen la diferencia. Aun cuando tengamos un portafolio
muy diversificado con alternativas de inversión mas dinámicas y
complejas, lo mejor es usar siempre un índice: capitalization-weighted
total market index, para evaluar cuanto retorno y riesgo puede ser
obtenido.
Representatividad e Investability*

• El benchmark debe reflejar los activos disponibles para todos los

inversionistas y se debe ajustar de acuerdo a restricciones de
peso en acciones, en acciones cruzadas (cross-owned shares)y
acciones que no están al publico. El peso del índice debe reflejar
el nivel de capitalización disponible para compra. Esta
característica de el índice se le llama Investiability.

• Además, el benchmark debe ser construido para minimizar la

ventaja de cualquier tipo de inversionista sobre otro. El “front
running” u otro manipulación por jugadores grandes del
mercado no debería de ser posible o minimizado.

• El precio de mercado o valor del instrumento en el índice debe

representar el sentimiento de mercado sobre el instrumento y la
oportunidad de mercado en la proporción que el instrumento
pueda ser comprado por el inversionista promedio.
Weighting Sample Members

• Dentro de un índice hay que considerar el peso que se le da a cada

miembro en la muestra representativa de este.

• Hay tres principales weighting schemes usados para los security-

market indexes
− Price-Weighted Index
− Market-Value-Weighted Index
− Unweighted Index ó Equal-Weighted Index

https://finance.yahoo.com/world-indices/
Price-Weighted Index

• Es la media aritmética de los precios, por lo tanto los movimientos en

el índice estan influenciados por los cambios en el precio de sus
componentes

Dow Jones Industrial Average (DJIA)

• Conformado por 30 de las llamadas blue chips (empresas industriales
líderes en su sector)
• El divisor se ajusta para tomar en cuenta stock splits y cambios en la
muestra a lo largo del tiempo; de esta manera el divisor asegura que
el nuevo valor del índice es el igual que sin el split

30
𝑃𝑖𝑡
𝐷𝐽𝐼𝐴𝑡 =
𝐷𝑎𝑑𝑗
𝑖=1
Where:
• 𝐷𝐽𝐼𝐴𝑡 = the value of the DJIA on day t
• 𝑃𝑖𝑡 = the closing Price of stock i on day t
• 𝐷𝑎𝑑𝑗 = the adjusted divisor on day t
Price-Weighted Index

Or der No: 863

4
Price-Weighted Index

Example: Change in divisor when a sample stock splits

After Three-for-One
Before Split
Stock Split by Stock A
(Prices)
(Prices)
A 30 10

B 20 20

C 10 10
Σ = 40
Σ = 60
TOTAL 𝐏𝐖𝐈𝐭 = 40 / X = 𝟐𝟎
𝐏𝐖𝐈𝐭 = 60 / 3 = 𝟐𝟎
X = 2 (new divisor)

𝑛
𝑃𝑖𝑡
𝑃𝑊𝐼𝑡 =
𝐷𝑎𝑑𝑗
𝑖=1
 Price-Weighted Index

Example : Price Weighted Index

A price-weighted equity index consists of one share each of 5 securities. The prices of
En la conformación del
these securities at the end of 2008 and 2009 are given below:
PWI, el peso de cada
Securities
Price at the end
of 2008 ($)
Price at the end
of 2009 ($)
activo es determinado
A 30 34 dividiendo su precio sobre
B
C
22
35
28
31 la suma de todos los
D 50 54

A
SIEPT
D
RO
L.
1001CO
NO NALO
106
M
RTE
A
gabp17@ya
E
hoo
. com
48 44 precios que se constituyan
1. Calculate the value of the index at the beginning of 2009.
en el índice
2. Calculate the weights of each security at the beginning of 2009.
3. Calculate the price return of the index for 2009.

Solution: El valor se calcula

1. Value of the index at the beginning of 2009:
dividiendo la suma de los
(30 ´ 1) + (22 ´ 1) + (35 ´ 1) + (50 ´ 1) + (48 ´ 1) = 37
=
5
precios de los activos por el
divisor. El divisor
2. Weight of security A= 30/185 = 16.22%
Weight of security B = 22/185 = 11.89% típicamente es el numero
Weight of security C = 35/185 = 18.92%
Weight of security D = 50/185 = 27.03%
Weight of security E = 48/185 = 25.95%
de activos que conforman
3. Value of the index at the end of 2009: el índice
𝑛
(34 ´ 1) + (28 ´ 1) + (31 ´ 1) + (54 ´ 1) + (44 ´ 1) = 38.2 𝑃𝑖𝑡
=
5 𝑃𝑊𝐼𝑡 =
𝐷𝑎𝑑𝑗
𝑖=1
Price return of the index for 2009 = [(38.2 - 37) / 37] * 100 = 3.24%
Price-Weighted Index (Criticas)

1. La muestra de sólo 30 blue chips elegidas aleatoriamente no puede

ser representativa de las miles de empresas del mercado americano

2. Las blue chips dentro del índice poseen características (grandes y

maduras) diferentes a las empresas típicas del mercado accionario
estadounidense.

3. Cuando una empresa tiene un stock split, su precio cae en el

mercado y por lo tanto su peso se reduce en el índice aunque su
importancia no haya cambiado en absoluto → hay un sesgo
Market-Value-Weighted Index

• Standard & Poor’s Indexes (S&P500, S&PMidCap), MSCI Indexes

• Este índice esta basado en el valor total de mercado o market-cap

de todas las acciones conformadas en el índice.
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡𝐶𝑎𝑝 = 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 ∗ 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔

• La proporción de cada activo constituido en el índice se determina

dividiendo la capitalización de mercado del activo y todos los
activos de el índice

𝑃𝑡 𝑄𝑡 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝

𝑉𝑊𝐼𝑡 = × 𝐵𝑒𝑔𝑖𝑛𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = × 𝐵𝐼𝑉
𝑃𝑏 𝑄𝑏 𝐵𝑎𝑠𝑒 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝

Where:
• 𝑉𝑊𝐼𝑡 = the index value on day t
• 𝑃𝑡 = the closing prices for stocks on day t
• 𝑄𝑡 = number of outstanding or freely floating shares on day t
• 𝑃𝑏 = ending price for stocks on base day
• 𝑄𝑏 = number of outstanding or freely floating shares on base day
Market-Value-Weighted Index
December 31, 2018
Stock Share Price Number of Shares Market Value
A $10 1’000,000 $10’000,000
B $15 6’000,000 $90’000,000
C $20 5’000,000 $100’000,000
Σ = $200’000,000
TOTAL
BIV = 100
December 31, 2019
Stock Share Price Number of Shares Market Value
A $12 1’000,000 $12’000,000
B $10 12’000,000 $120’000,000
C $20 5’500,000 $110’000,000
TOTAL Σ = $242’000,000

𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝 242′ 000,000

𝑉𝑊𝐼𝑡 = × 𝐵𝐼𝑉 𝑉𝑊𝐼2019 = × 100 = 121
𝐵𝑎𝑠𝑒 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝 200′ 000,000
Market-Capitalization-Weighted Index
Market-Value-Weighted Index: Stock Splits

• Hay un ajuste automático ya que la disminución en el precio de la

acción se compensa con un incremento en el número de acciones
en circulación
• En este tipo de índices, la importancia de las acciones en este
dependen de su valor de mercado → cambios en el valor de una
empresa grande tienen mayor impacto en el índice que una
empresa pequeña
Morgan Stanley Capital International (MSCI) Indexes

El MSCI AC WORLD, es el índice global que mide aproximadamente el

85% del mercado global de acciones, con 2500 activos en 48 países
Unweighted Index or Equal Weighted Index

• Todas las acciones

poseen el mismo peso
dentro del índice
independientemente
de su precio o valor de
mercado

• A cada activo se le da
un peso desde la
creación del índice
1
wiE =
N

• El numero de acciones
de cada activo incluido
en el índice se calcula
como el valor asignado
a cada activo del
índice , dividido por el
precio del activo.
Floated-Adjusted Market-Capitalization Weighted Index

• En este índice, la proporción de cada

activo que lo constituye es
determinada ajustando la
capitalización de mercado por su
flotación de mercado
• La flotación de mercado o Market
Float se refiere al numero de activ os
que están disponibles para el publico.
Las acciones que controlan los
accionistas principales, otras
corporaciones y el gobierno son
sustraídas del numero total de
acciones en circulación para
determinar el Market Float