Ejercicio de Clase

Profesor: Roberto Salem B.

1. Robots Inc ha terminado recientemente un estudio de factibilidad

que duró dos años con un costo de 5.000 dólares. De acuerdo a los
resultados del estudio, Robots INC contempla construir una nueva
planta manufacturera en South Park para producir un nuevo tipo
de robot denominado BBC2 y completar su línea de productos. Se
espera vender 10.000 de estos robots a un precio de 21 dólares. La
compañía vende actualmente 15.000 robots R2D2 por año a un
precio de 40 dólares cada uno; y 5.000 C3PO de lujo por año a un
precio unitario de 55 dólares. El estudio, ha determinado que si la
compañía introduce los robots BBC2, se producirá un incremento
de 5.000 unidades en las ventas de sus robots C3PO y una
reducción de R2D2 de 2.000 unidades anuales en el primer año de
introducción de BBC2 y manteniéndose este valor como proyección
de ventas durante la vida de BBC2.

Robots Inc compró un terreno hace seis años en 100.000 dólares

para anticiparse a la posibilidad de usar dicho terreno como lugar
de almacenamiento y distribución pero luego decidió rentarlo a un
competidor. La semana pasada el terreno fue valorado en 20.000
dólares. La empresa desea construir su nueva planta en este terreno
la cual tendrá un costo de 100.000 dólares y adicionalmente
requerirá una inversión de 50.000 dólares en cimentación antes de
poder construir en él. Se necesitara inversión adicional en el año 3
de 20.000 en equipos. La tasa de depreciación para todos los activos
es del 20% y el valor de mercado de todas las inversiones en el año
cinco es de 40.000 dólares.

Adicionalmente usted ha estimado que la vida del proyecto es de

cinco años. El costo variable es del 66% del valor de las ventas y el
costo fijo es de 30.000 dólares por año. El requerimiento de capital
de trabajo es del 15% de las ventas. La tasa de impuesto es del 34%.
La tasa libre de riesgo es del 8%, Usted mantiene una cuenta en el
Banco del Pichincha y la tasa activa del banco en este momento es
del 18%. La tasa pasiva es del 10%. El rendimiento del índice de
Interinvest (Mercado) es del 21%. Usted puede colocar su dinero al
14%. Qué piensa de la propuesta?
 dividendos que crecen a una tasa constante para siempre. Si usted valúa las acciones
por el modelo de crecimiento constante en dividendos, ¿cuántos años del valor de los
dividendos constituyen la mitad del precio actual de la acción?
27. Crecimiento en dividendos de dos etapas (OA1) En relación con el modelo de
crecimiento en dividendos del capítulo, muestre que hoy el precio de una acción de
capital puede escribirse como sigue:
Valuación de Acciones
t en Ragan, Inc.
⎛ 1+ g ⎞
t
D0 (1 g1) 1 g1 D0 (1 g2)
P0 = 1 ⎜ 1
⎟
Hace nueve años, los R g1
hermanos Carrington
1 R R g2 Ragan
⎝ 1+yRGenevieve
⎠ fundaron
Ragan, Inc. La empresa manufactura e instala calefacción comercial,
¿Puede usted proporcionar una interpretación intuitiva de esta expresión?
ventilación y28.sistemas
Crecimiento deenrefrigeración
dividendos de dos(HVAC). Ragan,
etapas (OA1) Inc.,
El capítulo ha que en el modelo
muestra
experimentado de uncrecimiento en dividendos de dos etapas, la tasa de crecimiento de patentada
rápido crecimiento debido a una tecnología la primera etapa, g,
que incrementapuede la eficiencia en laque
ser mayor o menor energía
la tasa de de sus unidades.
descuento, R. ¿Pueden serCarrington y
exactamente iguales?
Genevieve son dueños por igual de la empresa. El contrato original de
(Pista: Sí, pero, ¿cómo se verá la expresión para el valor de la acción?)
asociación entre los hermanos le proporciona a cada uno 50 000
acciones de capital. En caso de que cualquiera de ellos desee vender sus
acciones, primero deberán ofrecerlas al otro hermano a un precio de
descuento.
MINICASO

ValuaciónAunque ninguno de ellos desea vender las acciones, han decidido que
de acciones en Ragan, Inc.
deberían hacer un avalúo de sus participaciones dentro de la empresa.
Para
Hace nueve años, empezar,
los hermanos han
Carrington recopilado
y Genevieve la siguiente
Ragan fun- información
Las utilidades sobre
por acción negativas susHVAC Corporation
de Expert
principales competidores:
daron Ragan, Inc. La empresa manufactura e instala calefacción se derivaron de una eliminación contable que se realizó el año pasa-
comercial, ventilación y sistemas de refrigeración (HVAC). Ragan, do. Sin esto, las utilidades por acción para la empresa hubieran sido
Inc., ha experimentado un rápido crecimiento debido a una tecnolo- de 1.06 dólares.
Las utilidades por acción negativas de
gía patentada que incrementa la eficiencia en la energía de sus uni-
Expert HVAC Corporation se
El año pasado, Ragan, Inc., tuvo utilidades por acción de 4.54 dóla-
derivaron
dades. Carrington y Genevieve de una por
son dueños eliminación contable
igual de la empresa. que
res y pagó se realizó
un dividendo el año
a Carrington pasado.
y a Genevieve Sin
de 63 000 dólares
esto,
El contrato original las utilidades
de asociación por acción
entre los hermanos parapara
le proporciona la cada
empresa hubieran
uno. La empresa sido
también tuvo de 1.06 sobre el ca-
un rendimiento
a cada uno 50 000 acciones de capital. En caso de que cualquiera de pital contable de 25%. Los hermanos consideran que 20% es un ren-
dólares.
ellos desee vender sus acciones, primero deberán ofrecerlas al otro dimiento requerido apropiado para la empresa.
hermano a un precio de descuento.
El año
Aunque ninguno pasado,
de ellos desea venderRagan, Inc.,
las acciones, tuvo utilidades por acción de 4.54 dólares y
han decidido
PREGUNTAS
pagó
que deberían hacer un dividendo
un avalúo a Carrington
de sus participaciones dentro de la em-y a Genevieve de 63 000 dólares para
cadahanuno.
presa. Para empezar, La la
recopilado empresa también
siguiente información tuvo
sobre un
l. Si rendimiento
se supone que la empresasobre
continúa el capital
su tasa actual de crecimiento,
sus principales competidores: ¿cuál será el valor por acción del capital de la empresa?
contable de 25%. Los hermanos consideran que 20% es un rendimiento
requerido apropiado para la empresa.

Ragan, Inc., Competitors

EPS DPS Stock Price ROE R
Arctic Cooling, Inc. $ .79 $.20 $14.18 10.00% 10.00%
National Heating & Cooling 1.38 .62 11.87 13.00 13.00
Expert HVAC Corp. .48 .38 13.21 14.00 12.00
Industry Average $ .56 $.40 $13.09 12.33% 11.67%

PREGUNTAS

2. Si se supone que la empresa continúa su tasa actual de

crecimiento, ¿cuál será el valor por acción del capital de la
empresa?
3. Para verificar sus cálculos, Carrington y Genevieve contrataron a
Josh Schlessman como consultor. Josh había sido analista de
valores y había cubierto a la industria de HVAC. Josh ha
 examinado los estados financieros de la empresa, así como a sus
competidores. Aunque hoy Ragan, Inc., tiene una ventaja
tecnológica, su investigación indica que otras empresas están
investigando métodos para mejorar la eficiencia. Dado esto, Josh
considera que la ventaja tecnológica de la empresa durará nada
más los cinco años siguientes. Después de ese periodo, el
crecimiento de la empresa podría disminuir hasta alcanzar el
promedio de crecimiento de la industria. Además, Josh considera
que el rendimiento requerido usado por la empresa es demasiado
alto. Él piensa que el promedio del rendimiento requerido por la
industria es más apropiado. Bajo este supuesto de la tasa de
crecimiento, ¿cuál es su estimación acerca del precio de las
acciones?

4. ¿Cuál es la razón promedio de precio-utilidad de la industria?

¿Cuál es la razón precio-utilidad para Ragan, Inc.? ¿Es esta la
relación que usted esperaría entre las dos razones? ¿Por qué?

5. Después de discutir el valor de las acciones con Josh, Carrington y

Genevieve están de acuerdo en que les gustaría incrementar el
valor del capital de la empresa. Al igual que muchos otros
propietarios de negocios, ellos desean retener el control de la
empresa, pero no quieren venderles acciones a inversionistas
externos. También piensan que las deudas de la empresa están en
un nivel manejable y no desean solicitar en préstamo más dinero.
¿Cómo pue- den ellos incrementar el precio de las acciones?
¿Existen algunas condiciones bajo las cuales esta estrategia no
incrementaría el precio de las acciones?
RSB esta investigando la factibilidad de una nueva línea lámparas para
patios. RSB ha proyectado las ventas unitarias como se describen a
continuación.

Años 1 2 3 4 5 6 7 8
Ventas 3000 5000 6000 7000 8000 7000 6000 5000
Unitarias

Las nuevas lámparas tendrán un precio de 120 dólares por unidad en el

primer año y crecerán con la inflación de los primeros 5 años,
manteniéndose en este precio en los últimos tres años por el ingreso de la
competencia en el mercado. El índice de precios al consumidor proyectado
es el siguiente.

Años 0 1 2 3 4 5 6 7 8
IPC 100 104 108.16 111.40 114.74 117.04 119.38 121.77 124.20

Se necesitará un capital de trabajo neto del 15% del valor de las ventas.
El costo variable por unidad es de 60 dólares para los 2 primeros años 65
para los cuatro siguientes y 70 para los últimos dos años. Los costos fijos
son de 25.000 dólares por año y no se espera que cambien en la vida del
proyecto.
Costará aproximadamente 800.000 dólares comprar el equipo necesario
para empezar la producción. Esta inversión se depreciara en línea recta
durante la vida del proyecto. El equipo valdrá mas o menos el 20% de su
costo al final de los 8 años. La tasa fiscal relevante es del 34% y el
rendimiento requerido es del 15%

• Calcule el VAN, TIR, Payback, Payback descontado, índice de

rentabilidad, rendimiento contable promedio.
• Calcule el Van en términos corrientes y constantes