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INFORME PRIVADO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
GAS NATURAL DE LIMA Y CALLAO S.A. - CÁLIDDA
Sesión de Comité N° 26/2018: 27 de junio del 2018 Analista: Mariena Pizarro D.
Información financiera intermedia al 31 de marzo del 2018 mpizarro@class.pe

Gas Natural de Lima y Callao S.A. inició operaciones el 20 de agosto del 2004, bajo la denominación comercial de “Cálidda”, dedicándose a
operaciones comerciales de distribución de gas natural, así como servicios asociados a la conexión, financiamiento, comercialización de
gasodomésticos, mantenimiento y otras actividades vinculadas a hidrocarburos y/o distribución.
A partir del Convenio de Cesión de Posición Contractual del 02 de mayo del 2002, Cálidda recibe todos los derechos y obligaciones establecidos en
el Contrato BOOT de Concesión del Sistema de Distribución de Gas Natural por la red de ductos en Lima y Callao (en adelante, “Contrato BOOT”)
de parte de la empresa Transportadora de Gas del Perú S.A. (en adelante, “TGP”). Cálidda es acreedora de la Concesión para la distribución de
gas natural por un plazo de 33 años, contados a partir de diciembre del 2000, ampliable hasta por un plazo acumulado de 60 años.
Cálidda es una subsidiaria de Grupo Energía Bogotá S.A. (en adelante, “GEB”) que, a través de EEB Perú Holdings LTD, posee 60% de su capital
social, mientras que el 40% restante corresponde a la empresa Promigas S.A. ESP (en adelante, “Promigas”). Ambas son empresas colombianas
con reconocida trayectoria en los sectores de energía y gas natural, con presencia en varios países de América Latina.
Durante el primer trimestre del 2018, Cálidda generó ventas totales ascendentes a US$ 143.75 millones (US$ 579.05 millones durante el año 2017),
provenientes, principalmente, de sus actividades de distribución de gas natural, así como de la provisión de servicios de instalación y derechos de
conexión.

Clasificaciones Vigentes Inicial

Información financiera al: 31.03.2018
Primer Programa de Bonos Corporativos de Cálidda AAA
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION
La categoría de clasificación de riesgo otorgada al Primer un crecimiento sostenido en los clientes atendidos y en
Programa de Bonos Corporativos de Cálidda se fundamenta su generación de ingresos y de flujos operativos.
en:  La estabilidad de sus indicadores financieros, entre
 El respaldo de sus accionistas, Grupo Energía Bogotá y ellos, los de rentabilidad, registrando un margen Ebitda
Promigas, con amplia experiencia en los sectores de de 21.99% durante el primer trimestre del 2018 (23.81%
energía y gas natural y sólida situación financiera, durante el año 2017).
aportando sinergias con sus negocios relacionados, así Indicadores Financieros
como soporte patrimonial. En Miles de Dólares Americanos
2016 2017 Mar-2018
 El otorgamiento de la Concesión, por un plazo de 33
Total Activos 745,372 814,070 820,527
años, prorrogable hasta por un plazo acumulado de 60 Existencias 18,372 24,902 24,206
años, para el diseño, la construcción y la operación del Total Pasivos 449,756 509,730 556,561
Patrimonio 295,616 304,340 263,967
sistema de distribución de gas natural en el Ventas Netas 535,803 579,051 143,745
departamento de Lima y la Provincia Constitucional del Resultado Operacional 94,695 103,100 21,154
Ebitda (LTM) 124,264 137,868 134,410
Callao, posiciona a Cálidda como empresa monopólica Gastos Financieros Netos 20,791 20,591 4,914
de los servicios que ofrece. Utilidad neta 55,372 58,565 12,019
Res. Operacional / Ventas 17.67% 17.80% 14.72%
 Las oportunidades existentes de penetración para el Utilidad / Ventas 10.33% 10.11% 8.36%
servicio de gas natural en Lima y Callao para clientes Rentabilidad patrimonio promedio 19.36% 19.52% 16.92%
Rentabilidad / Activos 7.48% 7.51% 5.88%
residenciales y comerciales asegura flujos de ingresos Liquidez corriente 1.07 1.59 1.07
crecientes para Cálidda en los próximos años. Ello es Liquidez ácida 0.90 1.32 0.90
Pasivos Totales / Patrimonio 1.52 1.67 2.11
respaldado por las positivas perspectivas del consumo
Deuda Financiera Neta / Patrimonio 1.12 1.30 1.39
de gas natural en Lima, Callao y el resto del país. Deuda Finan.Neta / Ebitda (LTM) 2.66 2.67 2.73
 La evolución del sistema de distribución de Cálidda Ebitda / Gastos Financieros 5.98 6.70 6.43
Índice de Cobertura Histórico 7.26 5.65
(8,347 km de tuberías subterráneas) promueve

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación
rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando
información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia
del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría
sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo
en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.
 La adecuada cobertura de la deuda actual que posee
Cálidda se evidencia en un Ebitda que representó 6.43
veces los gastos financieros del primer trimestre del
2018, así como en su Índice de Cobertura Histórica de
deuda de 5.65 veces a marzo del 2018 (que incluye
futuras emisiones de bonos corporativos por hasta US$
200 millones).
 El rápido ciclo de conversión de Caja de Cálidda de un
promedio de 20 días por el oportuno cobro de sus
cuentas por pagar comerciales. Ello determina una
situación de liquidez suficiente para cumplir con sus
compromisos corrientes.
La categoría de clasificación de riesgo asignada también
toma en cuenta factores adversos, como:
 El nivel de endeudamiento asumido por la empresa,
contando con deuda financiera neta a marzo del 2018
que representó 2.73 veces su Ebitda.
 La posibilidad de cambios adversos que se puedan
producir en la regulación del sector energético, lo cual
es mitigado por la estabilidad jurídica que respalda al
Contrato BOOT.
 El riesgo crediticio de Cálidda está ligado a la situación
económica del país y a su riesgo soberano, de modo
que cualquier variación significativa en éste, podría
repercutir en las perspectivas de Cálidda.
 La capacidad de distribución de Cálidda depende de la
cantidad de reservas probadas de gas natural las
cuales, aunque esto es mitigado parcialmente por el
registro de reservas probadas por más de 30 años,
según el MINEM.
Cálidda opera la concesión de distribución de gas natural en
el departamento de Lima y en la Provincia Constitucional del
Callao desde el 20 de agosto del 2004.
Cálidda cuenta con el soporte patrimonial de sus
accionistas, Grupo Energía Bogotá y Promigas, quienes
contribuyen activamente en la gestión de la empresa a partir
de su experiencia en negocios relacionados de energía y
gas natural.
Las operaciones de Cálidda comprenden: (i) distribución de
gas natural;(ii) servicio de instalación interna de conexiones
con las redes de gas natural; (iii) derechos de conexión al
sistema de distribución; (iv) venta y transporte de gas
natural a consumidores finales, que genera ingresos de tipo
pass-through; (v) ampliación de la red principal, que genera
ingresos de tipo pass-through (IFRIC 12); y (vi) otras
actividades, tales como reubicación de redes.
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda atiende 612,132 clientes
en 42 distritos de Lima y Callao, a través de una red de
ductos de más de 8,347 km de longitud y con una capacidad
de distribuir 420 millones de pies cúbicos por día (MMPCD).
EMPRESAS CORPORATIVAS
Durante el primer trimestre del 2018, Cálidda facturó 757
MMPCD, mostrando una tendencia creciente y sostenida.
Los clientes que atiende Cálidda comprenden clientes
regulados y no regulados de los rubros residencial,
comercial, industrial, Gas Natural Vehicular (“GNV”) y
generación eléctrica.
La mayor cantidad de clientes que son atendidos por
Cálidda son clientes residenciales y comerciales totalizando,
en conjunto, 611 mil a marzo del 2018.
Cálidda abastece de gas natural a importantes empresas de
generación eléctrica, las cuales consumen 75.03% de su
volumen facturado total a marzo del 2018.
Durante el primer trimestre del año 2018, Cálidda generó
ingresos totales ascendentes a US$ 143.75 millones (US$
579.05 millones durante el año 2017).
Como indicador de la evolución de sus ingresos, Cálidda
estima ingresos ajustados, los cuales son descontados de
ingresos del tipo pass-through y de aquellos relacionados
con inversiones realizadas en el sistema de distribución.
Durante el primer trimestre del año 2018, Cálidda reportó
ingresos ajustados ascendentes a US$ 56.54 millones
(US$ 228.10 millones durante el año 2017).
El principal componente de los ingresos ajustados fueron los
ingresos provenientes de los servicios de distribución de gas
natural (65.62% de los ingresos ajustados en el primer
trimestre del año 2018).
En línea con el desempeño de sus ingresos, el resultado
operativo de Cálidda muestra una tendencia creciente. Ello
permite una adecuada cobertura de sus gastos financieros,
pues la empresa se financia a tasas de interés muy
competitivas (con una tasa de interés promedio de 4.07%
durante el primer trimestre del año 2018).
Durante el primer trimestre del 2018, el Ebitda de Cálidda
representó 6.43 veces sus gastos financieros (6.70 veces en
el año 2017), evidenciando que los flujos de Cálidda son
suficientes para cubrir su servicio de deuda actual.
Entre enero y marzo del 2018, Cálidda generó una utilidad
neta de US$ 12.02 millones y un margen neto de 8.36%.
La adecuada rentabilidad de las operaciones de Cálidda se
refleja en una rentabilidad sobre el patrimonio promedio de
16.92% en el primer trimestre del 2018.
Respecto a la estructura activa de Cálidda, al 31 de marzo
del 2018, reportó activos totales ascendentes a US$ 820.53
millones, mayoritariamente concentrados en el largo plazo.
Ello responde a la magnitud de sus activos intangibles que
comprendieron, principalmente, los bienes de la concesión
(US$ 646.89 millones), representando los derechos de
cobro de los servicios de distribución de gas natural.
Cálidda registró cuentas por cobrar comerciales que
representaron 11.61% de los activos totales de Cálidda
(US$ 95.27 millones), asociados a un período promedio de
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
2
cobro de 8 días, que determinó un ciclo de conversión de
caja de 20 días, evidenciando eficiente y rápida generación
de efectivo a partir de sus operaciones.
Con respecto al financiamiento de Cálidda, éste está
destinado a la periódica ejecución de importantes
inversiones en CAPEX para incrementar la cantidad de
conexiones disponibles para las diferentes líneas de negocio
que tiende. Al 31 de marzo del 2018, Cálidda registró deuda
financiera por US$ 399.28 millones (US$ 402.12 millones a
diciembre del 2017), que representó 71.74% de sus pasivos
totales.
Cálidda registró un moderado apalancamiento por presentar
un ratio de 1.51 veces, en términos de deuda financiera
sobre patrimonio neto.
A fin de financiar su Plan de Inversiones Restringido del
periodo 2018-2022 aprobado por Osinergmin, Cálidda tiene
previsto emitir bonos corporativos hasta por US$ 200
millones, en el marco del Primer Programa de Bonos
Corporativos de Cálidda que involucra un monto de emisión
de hasta US$ 400 millones.
Los Bonos Corporativos no contarán con garantías
específicas ni con resguardos financieros y estarán
destinados, principalmente, al financiamiento de sus
inversiones.
Cálidda tiene el compromiso de mantener un ratio de
endeudamiento Deuda / Ebitda (LTM) no mayor a 3.50
veces, con lo que el nivel de deuda adquirida por la emisión
de bonos corporativos no superaría este ratio en sus
proyecciones financieras durante la vigencia del Programa.
EMPRESAS CORPORATIVAS
A marzo del 2018, el Índice de Cobertura Histórica de
Cálidda es de 5.65 veces, algo menor que el registrado al
cierre del 2017 (7.26 veces), pues incluye la emisión de
bonos corporativos hasta por US$ 200 millones. Este nivel
presenta una adecuada capacidad de cobertura de gastos
frente al pago futuro de su deuda actual.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo
asignada al Primer Programa de Bonos Corporativos de
Cálidda se presentan estables, tomando en consideración el
desempeño histórico de sus negocios y, en particular, la
futura generación operativa de sus ventas de distribución de
gas natural, cuya rentabilidad está asegurada en un mínimo
de 12% anual según el esquema tarifario actual establecido
por Osinergmin.
Cálidda cuenta con el respaldo patrimonial de sus
accionistas Grupo Energía Bogotá y Promigas, empresas
líderes en América Latina en negocios relacionados a
energía y gas natural.
Cálidda mantiene una posición monopólica en los servicios
que ofrece en un amplio mercado por abastecer de gas
natural en el departamento de Lima y Callao, con aún bajos
indicadores de penetración.
La mayor demanda de gas natural en el país está siendo
estimulada por el gobierno y los organismos relacionados
con la ejecución de diversos proyectos de inversión para el
descubrimiento y exploración de nuevas reservas.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
3
1. Descripción de la Empresa
Gas Natural de Lima y Callao S.A. se constituyó el 08 de
febrero del 2002, iniciando operaciones el 20 de agosto del
2004 bajo su denominación comercial “Cálidda”.
Cálidda es una subsidiaria del Grupo Energía Bogotá S.A., a
través de EEB Perú Holdings LTD (60%), y de Promigas S.A.
ESP (40%). Ambos accionistas se encuentran domiciliados
en Colombia.
Mediante el Convenio de Cesión de Posición Contractual del
02 de mayo del 2002, Cálidda recibió de parte de TGP todos
los derechos y obligaciones establecidos en el Contrato
BOOT que regula la Concesión de Distribución de Gas
Natural por Red de Ductos en el departamento de Lima y la
Provincia Constitucional del Callao. A partir de ello, Cálidda
se hizo acreedora de la concesión para la distribución de gas
natural por redes en el departamento de Lima y Callao por
un plazo de 33 años a partir de diciembre del 2000,
ampliable hasta por un plazo acumulado de 60 años.
El gas natural es extraído de los yacimientos de Camisea
(Cusco) por la empresa Pluspetrol Camisea S.A., siendo
transportado por TGP a través de gasoductos que atraviesan
la selva, sierra y costa del país. En la estación City Gate
Lurín, ubicada en el kilómetro 35 de la Panamericana Sur, el
gas natural es recibido por Cálidda y distribuido a través de
su red que atraviesa las regiones de Lima y Callao, pasando
por 14 distritos hasta la central térmica en Ventanilla.
Actualmente, Cálidda abastece de gas natural a 42 distritos
en las regiones de Lima y Callao, contando con una
capacidad de distribución de 420 MMPCD a través de su red
principal de distribución y de redes complementarias
subterráneas.
Cálidda cobra a sus clientes una Tarifa Única de Distribución
de acuerdo a categorías de cliente o consumidores en
un valor nominal de US$ 1.00 cada una, mientras que
66,502,470 fueron acciones clase B. Todas se encontraron
íntegramente suscritas y pagadas.
Cálidda no cuenta con una Política de Dividendos
establecida pero, en los últimos años, ha venido repartiendo
como dividendos el 100% de la utilidad neta de cada
ejercicio, luego de cubrir impuestos y reservas.
Mediante Junta General de Accionistas del 22 de marzo del
2017, se acordó la distribución de dividendos por US$ 49.84
millones, correspondiente a las utilidades netas obtenidas
durante el ejercicio 2016.
Mediante Junta General de Accionistas del 30 de junio del
2016, se acordó la distribución de dividendos por US$ 30.45
millones, correspondiente a las utilidades netas obtenidas
durante el ejercicio 2015.
Al 31 de marzo del 2018, la estructura accionaria es la
siguiente:
Accionistas %
EEB Perú Holdings LTD. 60.00
Promigas S.A. ESP 40.00
Total 100.00
El Grupo Energía Bogotá S.A. ESP GEB (“GEB”) cuenta
con más de 120 años de experiencia en el sector de
energía y gas natural, con presencia en Colombia, Perú,
Guatemala y Brasil.
Desde 1956, GEB es controlada por el Distrito de Bogotá
(76.28%), mientras que las participaciones restantes las
mantienen tres Fondos de Pensiones Obligatorios (14.67%),
la Corporación Financiera Colombiana S.A. (3.56%) y otros
minoritarios (5.49%).
Los negocios de GEB abarcan tres líneas:
Distribución Colombia CODEMSA

función a rangos de consumo, según lo establecido en la Soluciones de

de Energía EMGESA

adenda al Contrato de Concesión suscrita entre Cálidda y el Energía

Urbana
Estado Peruano el 06 de mayo del 2010. Las tarifas son Distribución Colombia Gas Natural Fenosa
de Gas Perú Contugas
fijadas por OSINERGMIN cada 4 años. Natural Cálidda

Las líneas de negocio de Cálidda abarcan: (i) distribución de Trecsa - Transportadora de

gas natural; (ii) servicio de instalación interna de conexiones Guatemala Gas Internacional
EEB Ingeniería y Servicios
Transmisión
con las redes de gas natural; (iii) derechos de conexión al de Energía
Brasil GEBBRAS
Colombia Grupo Energía Bogotá
sistema de distribución; (iv) venta y transporte de gas natural Perú ISA - Red de Energía del Perú
ISA - Consorcio Transmantaro
a consumidores finales, que genera ingresos de tipo pass- Interconexión

through; (v) ampliación de la red principal, que genera de Sistemas

de Energía
ingresos de tipo pass-through (IFRIC 12); y, (vi) otras Transporte
Colombia TGI
Promigas
actividades, tales como reubicación de redes. de Gas
Natural
Perú Contugas
Cálidda

Generación
a. Propiedad Generación de
Baja Emisión de Energía
Colombia EMGESA

Al 31 de marzo del 2018, el capital social de Cálidda estuvo

compuesto por 224,803,747 acciones, de las cuales
158,301,277 fueron acciones comunes con derecho a voto a

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
4
Al 31 de diciembre del 2017, GEB registró activos totales La Presidencia del Directorio está a cargo de la Sra. Gloria
ascendentes a $ 23,788 mil millones de pesos colombianos Astrid Álvarez Hernández, quien fue nombrada el 11 de
(US$ 7,971 millones) respaldados por un patrimonio de $ febrero del 2016.
11,966 mil millones de pesos colombianos (US$ 4,010 Entre los recientes cambios, destaca el nombramiento del
millones) y contando con pasivos de $ 11,822 mil millones de Sr. Andrés Baracaldo Sarmiento el 16 de marzo del 2018.
pesos colombianos (US$ 3,961 millones).1 El Directorio actual de Cálidda se encuentra conformado por
A octubre del 2017, GEB contó clasificación internacional de los siguientes miembros:
capacidad de pago en moneda local y extranjera de BBB y
clasificación de deuda local de largo plazo de AAA, Directorio Grupo
otorgadas por Fitch. Presidente: Gloria Astrid Álvarez Hernández GEB
Directores: Andrés Baracaldo Sarmiento GEB
Promigas S.A. E.S.P. (“Promigas”) cuenta con 40 años de Diana Margarita Vivas Munar GEB
trayectoria en el desarrollo de energía en Colombia y Felipe Castilla Canales GEB
América Latina, principalmente, en lo relacionado al Bernardo Noreña Ocampo Promigas
Luis Ernesto Mejía Castro Promigas
transporte y la distribución de gas natural y energía eléctrica. Antonio Celia Martínez Aparicio Promigas
Promigas es controlada por el Grupo financiero colombiano Suplentes: Jaime Alfonso Orjuela Vélez GEB
Aval a través de su subsidiaria Corporación Financiera Álvaro Villasante Losada EEB
Camila Merizalde Arico EEB
Colombiana S.A. (34.22%), mientras que las participaciones Julio Hernando Alarcón Velasco EEB
restantes corresponden a GEB a través de EEB GAS S.A.S. Gustavo Ramírez Galindo Promigas
(15.24%), CFC Gas Holding S.A.S. (10.58%) y a otros Rodolfo Anaya Abello Promigas
Aquiles Mercado González Promigas
accionistas minoritarios (39.96%).
Promigas cuenta con un portafolio diversificado de varias
Cálidda tiene una estructura matricial, con una Dirección
empresas subsidiarias en las que mantiene participación
General que agrupa las demás Direcciones:
mayoritaria: (i) en Colombia: Surtigas, Gases del Occidente,
Transoccidente, Promioriente, Transmetano, Promisol,
Plana Gerencial
Compañía Energética del Occidente, Sociedad Portuaria El
Jorge Olazabal
Cayao y Enlace Servicios Compartidos; (ii) en Perú: Gases Director General:
Gómez de la Torre
del Pacífico y Gases del Norte del Perú; y (iii) en México: Director de Finanzas: Martín Mejía
Director de Operaciones: Edwin Vargas
Promisol. Además, Promigas cuenta con participaciones en Director de Regulación: Amadeo Arrarte
empresas afiliadas en América Latina con actividades Directora de Gestión de Personas y Servicios: Julia Padrón
relacionadas a los sectores de gas natural y energía Director de Consumo Masivo y Movilidad: Juan Carlos Montoya
Director de Abastecimiento: Ricardo Jaramillo
eléctrica. Director de Comercios y Grandes Clientes: Martín Gutiérrez
Promigas transporta el 50% del gas natural de Colombia por Directora Legal: María Elena Blume
medio de 2,900 km de redes de gasoductos, contando con
más de 3 millones de usuarios. Los funcionarios de Cálidda cuentan con experiencia en el
Al 31 de diciembre del 2017, Promigas y sus subsidiarias sector de hidrocarburos, por haber ocupado diversos cargos
registraron activos totales por $ 9,635 mil millones de pesos en diferentes empresas de energía.
colombianos (US$ 3,228 millones), respaldados por un
patrimonio de $ 3,179 mil millones de pesos (US$ 1,065 2. Contratos
millones), habiendo asumido pasivos totales ascendentes a
$ 6,456 mil millones de pesos (US$ 2,163 millones).1 a. Convenio de Cesión de Posición Contractual del
A octubre del 2016, Promigas contó con clasificación Contrato BOOT
internacional de riesgo de capacidad de pago en moneda El 02 de mayo del 2002, se suscribió el Convenio de Cesión
local y extranjera de BBB- y clasificación de deuda local de de Posición Contractual entre el Estado Peruano, como
largo plazo de AAA, otorgadas por Fitch. Concedente de la Concesión; TGP, como Cedente de la
Concesión; y Cálidda, con Concesionaria.
b. Estructura administrativa Cálidda recibió de TGP, a título gratuito, todos los derechos
El Directorio de Cálidda está integrado por siete miembros y las obligaciones del Contrato BOOT de Concesión para la
titulares y siete suplentes, los que representan a los grupos Distribución de Gas Natural por la Red de Ductos en el
Grupo Energía Bogotá y Promigas. Departamento de Lima y en la Provincia Constitucional del

1Pesos colombianos convertidos a dólares al tipo de cambio del

31.12.2017: $ 2,984. Fuente: Banco Central de Colombia.
EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
5
Callao, así como para la explotación de los bienes de la para Cálidda respecto a cantidad de consumidores y
Concesión. conexiones efectivas, que fueron cumplidos
El Contrato BOOT establece los derechos y las obligaciones adecuadamente:
para el diseño, el suministro y la construcción del Sistema de
Distribución, así como para la Explotación de los Bienes de Consumidores
Fechas Resultado
por año
la Concesión. 1° año (Mayo 2011) 12,000 29,048
El plazo del contrato por el que se otorga la Concesión es de 2° año (Mayo 2012) 15,000 68,591
33 años, contados a partir de la Fecha de Cierre (09 de 3° año (Mayo 2013) 18,000 86,168
4° año (Mayo 2014) 21,000 169,226
diciembre del 2000). Cálidda puede solicitar la prórroga del
5° año (Mayo 2015) 25,000 258,177
plazo con una anticipación no menor a 4 años a la fecha de
Fuente: Cálidda
su vencimiento. Cada plazo de prórroga no podrá ser
superior a 10 años y podrá otorgarse sucesivamente sin
La Tarifa Única de Distribución integra las tarifas aplicables
sobrepasar un plazo acumulado total de 60 años.
a la Red Principal y a las Otras Redes de Distribución. La
El Contrato BOOT cuenta con una serie de requerimientos y
Tarifa es pagada por todos los consumidores ubicados
obligaciones relacionados a la capacidad mínima de
dentro del Área de la Concesión de Cálidda.
distribución y al número de clientes.
Las Tarifas Únicas de Distribución son aprobadas cada 4
A la fecha, Cálidda ha cumplido con todos los
años por OSINERGMIN.
requerimientos:
Existe un sistema de compensación a partir del cual Cálidda
(i) Diseñar, suministrar bienes y servicios, y construir las
es compensada por las diferencias entre la Tarifa Única y la
Obras Comprometidas o Red de Distribución,
que sea aplicable a los generadores eléctricos.
atendiendo a la siguiente capacidad mínima, a partir
Con el propósito de garantizar el cumplimiento de las
del año N° 12 (2016):
obligaciones a partir de la Puesta en Operación Comercial,
Cálidda entregó al Estado Peruano una garantía de fiel
Capacidad Mínima
Año Control 1 Control 2 Control 3 cumplimiento de US$ 1.0 millón, la misma que debe
2016 13 km 41.56 km 61.18 km mantenerse durante la vigencia del Contrato BOOT.
255 MMPCD 200 MMPCD 150 MMPCD
Fuente: Cálidda
Al 31 de marzo del 2018, esta garantía consiste de una
carta fianza otorgada por el Banco de Crédito del Perú, con
Siendo: Control 1: En la Red de Alta Presión, antes de la vencimiento el 09 de agosto del 2018, que se renueva
Conexión a Cementos Lima S.A. periódicamente a su vencimiento.
Control 2: En la Red de Alta Presión, antes de la
Conexión a Enel GP (antes, Edegel).
Control 3: En la Red de Alta Presión, antes de la b. Contrato de Suministro de Gas
Conexión a Etevensa. En el año 2004, Cálidda firmó un Contrato de Suministro de
gas natural con el Consorcio Camisea (Lote 88), el cual
(ii) Desde la Puesta en Operación Comercial (20 de podría renovarse hacia el año 2033 con un aumento de
agosto del 2004), prestar efectivamente el Servicio a la volumen de hasta 248 MMPCD.
siguiente cantidad de clientes: Este contrato cuenta con un mecanismo take-or-pay,
estableciendo que cualquier cantidad de gas natural
Clientes
producida por el Consorcio que no haya podido ser alocada
Fechas Obligación Resultado
2 años (Agosto 2006) 10,000 48,537 en otros clientes, debe abastecer a Cálidda siempre y
4 años (Agosto 2008) 30,000 75,376 cuando la misma cuente con la capacidad necesaria para
6 años (Agosto 2010) 70,000 125,849 su transporte y así lo requiera.
Fuente: Cálidda
Volumen de Gas Natural Contratado (2004 – 2033) MMPCD
En mayo del 2010, el Estado Peruano y Cálidda suscribieron Año Contratado Interrumpible Total
2017 178 45 223
una Adenda al Contrato BOOT, consignando una Tarifa 2018 183 46 229
Única de Distribución de acuerdo a categorías de cliente o 2019 188 47 235
consumidores según rango de consumo. Para este fin, 2020 193 48 241
2021-2033 198 50 248
Cálidda incrementó la capacidad del sistema de 255
MMPCD a 420 MMPCD. Ello implicó nuevos compromisos Fuente: Cálidda

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
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c. Contrato de Transporte de Gas distribución de gas con Cálidda; y (ii) clientes no regulados,
En agosto del año 2004, Cálidda y TGP firmaron un que consumen más de 30 mil m3/día de gas natural y
Contrato de Suministro en firme e interrumpible de Gas celebran acuerdos de abastecimiento de gas natural con
Natural, para transportar gas natural desde la planta de Cálidda.
procesamiento Malvinas al City Gate de Cálidda en Lurín. Cálidda cuenta con una capacidad de distribución de 420
En el City Gate, Cálidda acondiciona el gas natural de MMPCD. A la fecha, sus clientes regulados y no regulados
Camisea para que pueda ser distribuido a través de sus consumen cerca del 65% de dicha capacidad (271
redes de distribución. El acondicionamiento del gas incluye: MMPCD).
(i) filtrar impurezas y rastros de humedad; (ii) mantener el Por el lado de su capacidad de transporte y abastecimiento,
gas natural a temperaturas objetivo; (iii) regular la presión de el volumen contratado de transporte de gas natural de
gas natural; e (iv) inyectar odorante característico del gas Cálidda es de 228 MMPCD, mientras que su volumen
natural. contrato de suministro de gas natural es de 229 MMPCD. A
la fecha, los clientes regulados de Cálidda consumen cerca
Capacidad de Transporte Contratada (2004 – 2033) MMPCD del 65% de los volúmenes contratados de transporte y
Año Contratado Interrumpible Total
2017 197 31 228
suministro de gas natural.
2018 197 31 228
2019 197 31 228 a. Régimen Tarifario
2020 197 31 228
El 06 de mayo del 2010, mediante Resolución Suprema
2021-2033 197 31 228
N°046-2010-EM, se aprobó el nuevo esquema tarifario
Fuente: Cálidda
aplicable al Servicio de Distribución en el Área de Concesión
de Cálidda, basándose en la aplicación de la Tarifa Única de
3. Negocios
Distribución.
La Tarifa Única se establece únicamente por categoría de
Cálidda tiene la Concesión del Estado Peruano por un plazo
cliente o consumidor, según ramo de consumo y debe
de 33 años prorrogables hasta 60 años para diseñar,
considerar categorías especiales para GNV y para
construir y operar el sistema de distribución de gas natural
generación eléctrica.
en el departamento de Lima y la Provincia Constitucional del
Las tarifas son fijadas por OSINERGMIN cada 4 años,
Callao.
reconociendo inversiones eficientes y gastos de operación y
El gas natural que distribuye Cálidda es extraído de
mantenimiento de todas las redes del sistema de
yacimientos situados en Camisea (Cusco) por la empresa
distribución, tanto de períodos previos como de períodos
Pluspetrol. El gas natural es luego transportado a través de
actuales. De este modo, la tarifa considera: (i) activos
gasoductos que recorren selva, sierra y costa del Perú por la
existentes según su valor nuevo de reemplazo; (ii)
empresa TGP. A su vez, el gas natural es recibido por
inversiones proyectadas; y (iii) gastos operativos y de
Cálidda en la estación City Gate Lurín, que está ubicada en
mantenimiento, así como gastos de comercialización y
el kilómetro 35 de la Panamericana Sur.
administrativos.
En el City Gate Lurín, se prepara el gas natural para ser
Dado que la tarifa es cobrada en dólares, ésta es ajustada
distribuido a través de las redes de tuberías subterráneas.
para considerar el tipo de cambio mensual. Además, cada 3
El Sistema de Distribución de Gas Natural en Lima y Callao
meses, se realiza un ajuste tarifario en función a: (i) Índice
está compuesto por un ducto principal y por ductos
del acero; (ii) Índice de polietileno; (iii) Índice de precios al
secundarios.
por mayor local, e (iv) índice de precios al productor de
La tubería principal consiste en una tubería de acero de 62
EE.UU.
km. de longitud y 20 pulgadas de diámetro, la cual une Lurín
La determinación de la Tarifa Única de Distribución final
con Ventanilla, atravesando 14 distritos. A ello se agrega la
involucra un proceso de negociación tarifaria.
ampliación de dicho troncal en 42 km.
La tarifa actual que cobra Cálidda rige desde el 07 de mayo
Los ductos secundarios están comprendidos por tubería de
del 2018, por un período de 4 años, hasta el año 2022.
acero y de polietileno, las cuales se vienen instalando de
La determinación de la tarifa estuvo sujeta a la presentación,
acuerdo al Plan de Expansión presentado por Cálidda en
por parte de Cálidda, de un Plan Quinquenal (2018-2022),
cumplimiento de lo establecido en el Contrato BOOT.
en el que se incluyeron conexiones proyectadas y
Los clientes atendidos por Cálidda se dividen en dos
valorización de su Capex.
categorías: (i) clientes regulados, que consumen menos de
La tarifa cobrada considera los siguientes rangos por tipo de
30 mil m3/día de gas natural y celebran acuerdos de
cliente:

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Categoría Tarifaria
A1 (Sin promoción)
A1 (Con promoción)
A2 (Sin promoción)
A2 (Con promoción)
B 301 – 17,500 sm3 / mes
Rango de Consumo
Hasta 30 sm3 / mes
Hasta 30 sm3 / mes
31 – 300 sm3 / mes
31 – 300 sm3 / mes
En el mismo periodo del 2017, registró ingresos totales de
US$ 141.40 millones e ingresos ajustados de US$ 54.84
millones.
Distribución de ingresos de Cálidda
Enero - Marzo 2018
Ampliación de la Otros servicios
red principal
11.26%
2.75%

IP Independiente del consumo Derechos de

C 17,501 – 300,000 sm3 / mes conexión
1.13%
GNV Independiente del consumo Instalaciones
9.64%
Venta y transporte
D 300,001 – 900,000 sm3 / mes (pass-through)
49.41%
E Mayor a 900,000 sm3 / mes
Distribución
GE Independiente del Consumo 25.81%

Fuente: Cálidda

La tarifa total está conformada por: Fuente: Cálidda

(i) Tarifa de gas y transporte, compuesta por el costo

medio del gas natural y por el costo medio del A continuación, la evolución de los ingresos de Cálidda,
transporte de gas natural (incluyendo el costo del separados por pass-through e ingresos ajustados:
transporte de gas y otros recargos adicionales).
(ii) Tarifas Únicas de Distribución, compuesta por: (a) Distribución de Ingresos Cálidda (MM US$)
costo fijo de comercialización; (b) costo fijo de 600
distribución; y (c) costo variable de distribución. 36.8% 38.6% 39.4% 41.4%
400

b. Ventas 200
63.2% 61.4% 60.6% 58.6%
Las principales líneas de negocio de Cálidda comprenden: (i)
0
servicios de distribución de gas natural a sus distintos 2015 2016 2017 1Q 2018
segmentos de clientes; (ii) servicios de instalación interna al Pass-Through & IFRIC 12 Ingresos ajustados
consumidor final de las tuberías necesarias para lograr la Fuente: Cálidda
* Considerando últimos 12 meses al primer trimestre del 2018.
conexión con las redes de distribución de gas natural de
Cálidda; (iii) derechos de conexión cobrados a los clientes
por conectarse al sistema de distribución; (iv) venta y Los clientes atendidos por Cálidda están segmentados por:
transporte de gas natural, comprendiendo ingresos del tipo (i) Clientes regulados, que adquieren gas natural por
pass-through, por el servicio de venta y transporte de gas un volumen igual o menor a 30 mil m3/día,
natural que es transferido a los consumidores regulados comprendiendo los siguientes rubros: residencial,
finales; (v) ampliación de la red principal, comprendiendo comercial, industrial, GNV y generación de
ingresos del tipo pass-through, por las inversiones realizadas energía.
por Cálidda en relación a la ampliación de la red de (ii) Clientes no regulados, que adquieren gas natural
distribución; y, (vi) otros servicios vinculados principalmente por un volumen mayor a 30 mil m3/día ,
a la reubicación de redes. comprendiendo los siguientes rubros: industrial y
Cálidda mide su desempeño efectivo considerando ingresos generación de energía.
ajustados, que son calculados a partir de los ingresos totales En los últimos años, Cálidda ha venido experimentando una
por ventas descontados de: (i) los ingresos por la venta y tendencia ascendente en la cantidad de clientes que
transporte de gas natural, de tipo pass-through; y (ii) los atiende:
ingresos por inversiones realizadas para la ampliación del
Nro. de clientes 2015 2016 2017 1Q 2018
sistema de distribución (IFRIC 12), del tipo pass-through. Generación 17 18 22 22
Durante el año 2017, Cálidda generó ingresos totales Industrial 207 535 577 583
ascendentes a US$ 579.05 millones (US$ 535.80 millones Estaciones de GNV 232 240 257 259
Vehículos GNV (*) 208,385 224,408 250,247 250,247
durante el año 2016), e ingresos ajustados de US$ 228.10 Residencial y
millones (US$ 206.76 millones en el año 2016). 344,380 437,607 575,957 611,268
Comercial
En el primer trimestre del 2018, los ingresos totales Total 345,136 438,400 576,813 612,132
Fuente: Cálidda
registrados por Cálidda ascendieron a US$ 143.75 millones y (*) Clientes incluidos dentro del Segmento Residencial y Comercial.
los ingresos ajustados ascendieron a US$ 56.54 millones.
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Durante el primer trimestre del 2018, 6 nuevas industrias y 2
nuevas estaciones de servicio GNV se incorporaron al
sistema de distribución de Cálidda.
En términos de volumen facturado, durante el primer
trimestre del 2018 Cálidda facturó 757 MMPCD mostrando
una tendencia creciente a través de los años.
Volumen de gas natural facturado por Cálidda
(MMPCD)
1000
800 12
8 10
63 62
62 121
600 111
108
400
521 555 568
200
0 Durante el año 2017, Cálidda integró las siguientes
2015 2016 2017
Generación Industrial Estaciones GNV Residencial y Comercial
Los clientes que facturan un mayor volumen para Cálidda
son los clientes con los cuales se mantienen contratos take-
or-pay, los cuales provienen, en mayor medida, de empresas
de generación eléctrica y de empresas industriales.
Durante el primer trimestre del 2018, los contratos take-or-
pay sumaron 606 MMPCD, representando 80% del volumen
facturado.
Cálidda mantiene contratos con vencimiento a más 10 años
con las empresas de generación de energía eléctrica. A la
fecha, sus contratos están concertados con las principales
empresas de generación eléctrica del país, a plazos que
expiran, en mayor medida, entre los años 2023 y 2033.
Por el lado de sus clientes industriales, también destacan
importantes empresas de los rubros de energía,
construcción, consumo masivo, cerámica, entre otros. Los
contratos con empresas industriales tienen en su mayoría
fechas de vencimiento hacia el año 2033.
c. Política de Sostenibilidad
El 30 de noviembre del 2017, el Director General de Cálidda
aprobó la Política de Sostenibilidad, con el propósito de
integrar la estrategia de la empresa, promover el respeto de
los derechos humanos y generar confianza en los grupos de
interés.
En la Política de Sostenibilidad, se establecen los
compromisos para realizar las operaciones del negocio,
buscando un equilibrio entre la generación de valor de los
accionistas, el bienestar de las comunidades, la
minimización del impacto ambiental y la generación de valor
en los territorios donde Cálidda tiene presencia. Todo ello se
encuentra enmarcado en los principios del Pacto Global, los
Objetivos de Desarrollo Sostenible y los compromisos
EMPRESAS CORPORATIVAS
ambientales suscritos en el marco de la Conferencia de las
Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP 21).
En esta línea, se encargó a la Dirección de Regulación,
Sostenibilidad y Comunicaciones, estar a cargo de la
gestión, la implementación, la comunicación, el
seguimiento, el monitoreo, el control y la mejora continua de
la Política de Sostenibilidad. A su vez, todos los
colaboradores de la empresa están involucrados en su
implementación y debido cumplimiento.
12 1%
67 9% d. Reconocimientos y Auspicios
110 15%
Cálidda participa activamente en asociaciones con el
propósito de promover la gestión responsable de las
568 75%
industrias y las buenas prácticas empresariales.
1Q 2018
asociaciones gremiales: Sociedad Nacional de Minería,
Petróleo y Energía (“SNMPE”), Consejo Empresarial
Colombiano (“CEC”), Pacto Mundial de las Naciones
Unidas, Perú 2021 (Asociación Civil Peruana de Líderes
Empresariales) y “Lima Cómo Vamos” (observatorio
ciudadanos que evalúa la calidad de vida de los habitantes
de Lima Metropolitana).
Entre los principales reconocimientos recibidos por Cálidda,
destacan: (i) Distintivo Empresa Socialmente Responsable,
otorgado por Perú 2021 y por el Centro Mexicano para la
Filantropía a empresas que destacan por su gestión
responsable en aspectos sociales y ambientales; y (ii)
distinción como Empresas SOS, que fue entregada por el
Programa Perú Responsable del Ministerio de Trabajo y
Promoción del Empleo, a las empresas que colaboraron con
la recuperación de la población damnificada por el
Fenómeno El Niño Costero.
Desde el año 2012, Cálidda se encuentra certificada con el
ISO 14001, que es la norma internacional de sistemas de
gestión ambiental (“SGA”), contribuyendo con la
identificación, priorización y gestión de riesgos ambientales,
en la práctica de sus negocios.
4. Mercado Hidrocarburos
El desarrollo del proyecto Camisea ha permitido la
constitución de un marco regulatorio promotor de la
industria de gas natural en el Perú.
La mayor demanda de hidrocarburos líquidos viene
estimulando la ejecución de diversos proyectos de inversión
para el descubrimiento y exploración de nuevas reservas de
petróleo y líquidos de gas natural.
Actualmente, el gas natural es el combustible más
consumido en el país pues permite generar ahorros en
costos para los usuarios tanto residenciales como de
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
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transporte vehicular, y contribuye a mejorar la calidad La menor extracción de gas natural responde a la menor
ambiental. producción del Lote 88 por menor consumo interno, así
A partir de la dación de la Ley Orgánica de Hidrocarburos N° como del Lote 56 de Pluspetrol por menores exportaciones.
26221 el 20 de agosto de 1993, se viene estructurando el Por su parte, la producción de petróleo mostró mejor
marco normativo del sub sector de hidrocarburos líquidos. desempeño por mayor producción del Lote 192, retomando
Los principales Leyes que rigen el sub sector establecen operaciones luego de haberse encontrado paralizado
como principio que el Estado promueve la libre competencia durante el año 2016 por inconvenientes relacionados al
y el libre acceso a la actividad económica, de modo que los Oleoducto Norperuano.
precios de los hidrocarburos líquidos se establecen sobre la A continuación, se detallan cifras de la producción de gas
base de la oferta y demanda. natural en el Perú:
Por el lado de la demanda de gas natural, la cantidad de
clientes con conexiones de gas natural en el país superó los MMPCD 2017 2016 Var %
Camisea
543 mil usuarios al primer trimestre del 2017, están Pluspetrol - Lote 88 638 706 -9.0%
concentrados en el segmento residencial (536 mil clientes). Pluspetrol - Lote 56 415 451 -7.9%
Por el lado del segmento comercial, estos fueron 6,733 Repsol – Lote 57 151 135 11.3%
Otros 48 60 -20.0%
clientes, mientras que los clientes industriales, generadores
Total Diario 1,252 1,351 -7.3%
y gasocentros, alcanzaron las 727 conexiones. Total Anual 456,849 494,424 -7.6%
Al primer trimestre del 2017, el volumen promedio de Fuente: BCRP
consumo diario de gas natural, en Lima Metropolitana y
Callao, fue de 433 MMPCD. 5. Situación Financiera
De acuerdo con información del Libro de Reservas del
MINEM, a diciembre del 2016, las reservas probadas de gas a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
natural registraron un volumen de 16.1 Trillones de Pies Durante el primer trimestre del año 2018, Cálidda registró
Cúbicos (TCF), mostrando un crecimiento de 14.20% ingresos totales ascendentes a US$ 143.75 millones, 1.66%
respecto al año 2015, lo cual equivale a 32.60 años de superiores a los registrados durante el mismo período del
extracción. El crecimiento se explica por el aumento de año 2017 (US$ 141.40 millones).
reservas probadas en Camisea (que pasaron de 13.50 TCF Los ingresos totales de Cálidda vienen presentando una
en el año 2015 a 15.60 TCF en el año 2016). tasa de crecimiento promedio anual de 4.18% en el período
Por el lado de las reservas probables de gas natural, se comprendido entre los años 2015 y 2017, habiendo
registró un volumen de 1.90 TCF en el año 2016 (3.80 TCF registrado ingresos totales ascendentes a US$ 579.05
en el año 2015). millones durante el año 2017.
La mayor participación de reservas está concentrada en el Los ingresos totales de Cálidda vienen siendo impulsados,
Lote 88 de Pluspetrol en Camisea con 9.70 TCF de reservas principalmente, por los servicios de distribución de gas
probadas (60.25% del total), seguido por el Lote 56 con 2.10 natural, los cuales han venido creciendo a una tasa de
TCF. crecimiento promedio anual de 8.74% en los últimos 3 años,
La producción de gas natural está concentrada en tres pasando de US$ 116.62 millones durante el año 2014 a
zonas: la Costa Norte (cuenca de Talara / Sechura), cuenca US$ 149.93 millones durante el año 2017, ascendiendo a
de Ucayali y cuenca de Camisea (Cusco). US$ 37.10 millones durante el primer trimestre del 2018.
La mayor cantidad de gas natural se produce en la Selva Sur
del país (cuenca de Ucayali y Camisea), que representó, al
Evolución Ingresos Totales Cálidda
Crec.%
primer trimestre del 2017, 96.30% de la producción nacional. MM US$
700.0 14.0%
La empresa Pluspetrol Corporation es la que generó 600.0
12.85%
12.0%
alrededor de 83.40% de la producción de gas natural durante 500.0 8.07% 10.0%
5.61% 8.0%
el primer trimestre del 2017, seguida de Repsol (12.90%). 400.0
6.0%
300.0
Durante el año 2017, la producción del sector hidrocarburos 200.0
1.66% 4.0%
2.0%
disminuyó en 2.40% en relación al año 2016, por menor 100.0
-0.92%
0.0%
producción de líquidos de gas natural (-4.50%) y de gas 0.0 -2.0%
2014 2015 2016 2017 1Q 2017 1Q 2018
natural (-7.70%), que no pudieron ser compensados por el
buen desempeño de la producción petrolera (+7.70%).
Destaca también el adecuado desempeño de las ventas
provenientes de los servicios de derechos de conexión y de

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
10
otros servicios mayoritariamente relacionados con El margen operativo de Cálidda fue de 14.71%, por debajo
reubicación de redes y financiamiento de equipos, que han del margen generado en el mismo período del año 2017
experimentado tasas de crecimiento promedio anual de (18.54%).
20.82% y 24.22% en los últimos 3 años, respectivamente. La generación operativa de Cálidda le permitió registrar un
Como indicador de la evolución de sus ingresos, Cálidda Ebitda de US$ 31.61 millones durante el primer trimestre del
estima ingresos ajustados, los cuales son descontados de: año 2018 (US$ 35.07 millones durante el primer trimestre
(i) ingresos del tipo pass-through (venta y transporte de gas del año 2017).
natural); y (ii) IFRIC 12 Service Concession Arrangements Considerando los últimos 12 meses, el Ebitda fue de US$
(inversiones realizadas en el sistema de distribución). 134.41 millones y el margen Ebitda de 21.99% millones
Durante el primer trimestre del año 2018, Cálidda reportó respecto a los ingresos totales y de 55.90% respecto a los
ingresos ajustados ascendentes a US$ 56.54 millones, ingresos ajustados. Su nivel de Ebitda actual es consistente
3.10% superiores a los reportados en el mismo período del con los márgenes de rentabilidad generados en períodos
año 2017 (US$ 54.84 millones). anteriores.
El principal componente de los ingresos ajustados fueron los
ingresos provenientes de los servicios de distribución de gas Ventas y Margen Bruto de Cálidda
MM US$
natural, representando 65.62% de los ingresos ajustados en 800 30%
el primer trimestre del año 2018 (65.28% de los ingresos
600
ajustados en el primer trimestre del año 2017). 25%
400
También contribuyó con la evolución de los ingresos
20%
ajustados, los ingresos por servicios de instalación, 200

representando 24.52% de los ingresos ajustados en el 0 15%

2014 2015 2016 2017 1Q 2017 1Q 2018
primer trimestre del año 2018 (17.32% de los ingresos Ventas Margen Bruto%
ajustados en el primer trimestre del año 2017).
Cálidda muestra indicadores de rentabilidad estables por
Evolución de Ingresos Ajustados Cálidda contar con una demanda asegurada de los servicios que
MM US$
ofrece al ser acreedora de la Concesión para la distribución
250
SS.Distribución de gas natural en Lima y Callao.
200 SS.Instalación
19.5% 21.0% Dchos.Conexión Paulatinamente, Cálidda está incorporando una mayor base
150 23.5% Otros SS.
28.4% de clientes residenciales a partir del ingreso a nuevos
100 distritos, accediendo a una creciente base de clientes, lo
62.8% 64.7% 67.7% 65.7%
50 17.3% 24.5% que le permite alcanzar eficiencias y economías a escala en
65.3% 65.6%
0 los costos incurridos. Ello es fortalecido por contratos a
2014 2015 2016 2017 1Q 2017 1Q 2018 largo plazo con clientes no regulados, generadoras de
energía y empresas industriales, lo que le otorga un flujo de
Cálidda asumió un costo de ventas ascendente a ingresos asegurado.
US$ 109.52 millones, 5.46% superior al reportado durante el Durante el primer trimestre del 2018, Cálidda reportó gastos
primer trimestre del año 2017. financieros ascendentes a US$ 4.91 millones, 17.76%
El costo de ventas de Cálidda estuvo relacionado con inferiores a los registrados en el mismo período del año
servicios de consumo y transporte de gas natural, así como 2017 (US$ 5.97 millones).
con aquellos de distribución e instalación, comprendiendo Los gastos financieros de Cálidda corresponden a deuda
también cargas de personas y servicios prestados por financiera provista por bancos locales y por una emisión
terceros. internacional en el mercado de capitales.
Durante el primer trimestre del año 2018, Cálidda reportó un Cálidda se financia a tasas de interés muy competitivas,
margen bruto de 23.81%, en consistencia con lo que ha habiendo registrado una tasa de interés promedio de 4.07%
venido reportando en años anteriores (margen bruto de al primer trimestre del año 2018.
25.07% durante el año 2017). Ello favorece la adecuada cobertura de gastos financieros.
Entre enero y marzo del 2018, Cálidda registró gastos Durante el primer trimestre del 2018, el Ebitda de Cálidda
operativos vinculados con servicios administrativos y de representó 6.43 veces sus gastos financieros (6.70 veces
ventas, determinando una utilidad operacional ascendente a en el año 2017), evidenciando que los flujos de Cálidda son
US$ 21.15 millones. suficientes para cubrir su servicio de deuda actual.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
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Entre enero y marzo del 2018, Cálidda generó una utilidad
neta de US$ 12.02 millones y un margen neto de 8.36%. La
utilidad del primer trimestre del año 2018 fue 28.39% inferior
a la utilidad neta generada en el mismo período del año 2017
(US$ 16.78 millones).
El menor resultado del primer trimestre del año 2018
responde a mayores gastos operativos y de administración y
ventas. También influenció que, entre enero y marzo del año
2018, se registraron menores ingresos vinculados a
derechos de conexión y a otros servicios adicionales de
reubicación de redes.
En los últimos ejercicios, Cálidda viene mejorando su
rentabilidad, lo que se evidencia en que durante el año 2017,
registró un ROE de 19.52% y un margen neto de 10.11%.
Evolución de la rentabilidad de Cálidda
MM US$
60
40
20
0 0%
2014 2015 2016 2017 1Q 2017 1Q 2018
Utilidad Neta Rent.Patrimonio Prom. Rent.Activos Prom.
b. Estructura de activos y liquidez
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda reportó activos totales
ascendentes a US$ 820.53 millones, 0.79% superiores a los
registrados al cierre del 2017 (US$ 814.07 millones).
Los activos de Cálidda estuvieron concentrados
mayoritariamente en el largo plazo, contando con activos no
corrientes por US$ 671.53 millones, representando 81.84%
de los activos totales a marzo del 2018.
La importancia de los activos no corrientes se atribuye a la
magnitud de activos intangibles, los cuales ascendieron a
US$ 648.21 millones a marzo del 2018 (US$ 641.44 millones
al cierre del 2017).
Los activos intangibles comprenden, principalmente, los
bienes de la concesión (US$ 646.89 millones),
representando los derechos de cobro de los servicios de
distribución de gas natural, asociados al consumo real de los
usuarios. Los bienes de la concesión comprenden:
servidumbre y derechos de superficie, concesión y estudios
relacionados, bienes de distribución y bienes de distribución
en proceso.
Como parte de los activos no corrientes, Cálidda también
reportó mejoras en propiedad arrendada, maquinaria y
equipo, unidades de transporte, entre otros muebles diversos
(US$ 7.90 millones).
EMPRESAS CORPORATIVAS
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda registró cuentas por
cobrar comerciales ascendentes a US$ 95.27 millones,
11.99% por encima de lo registrado al cierre del 2017 (US$
85.07 millones).
Las cuentas por cobrar comerciales representaron 11.61%
de los activos totales de Cálidda y estuvieron concentradas,
principalmente, en el corto plazo (US$ 80.48 millones,
84.48%).
El período promedio de crédito otorgado a los clientes oscila
entre 8 y 15 días después de la emisión de la factura.
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda registró un período
promedio de cobro de sus cuentas por cobrar comerciales
de 8 días, manteniéndose estable en relación a períodos
anteriores.
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda registró activos corrientes
por US$ 149.00 millones, de los cuales 54.00%
30% correspondieron a cuentas por cobrar comerciales
corrientes.
20%
Cálidda registró recursos disponibles por US$ 32.09
10% millones, mantenidos en cuentas corrientes bancarias en
bancos locales, en soles y dólares americanos.
Como parte de sus activos corrientes, Cálidda también
reportó inventarios por US$ 24.21 millones,
correspondientes a suministros diversos.
Cálidda reportó un plazo de días de inventario promedio de
20 días por la adecuada rotación de sus inventarios. Ello
determinó que registre un ciclo de conversión de caja de 20
días, evidenciando eficiencia y rápida generación de
efectivo a partir de sus operaciones.
A marzo del 2018, Cálidda contó con recursos corrientes
suficientes para honrar sus compromisos de corto plazo, lo
que se evidencia en un ratio de liquidez corriente de 1.07
veces (1.59 veces a diciembre del 2017).
MM US$ Evolución de Liquidez de Cálidda
250 2.50
200 2.00
150 1.50
100 1.00
50 0.50
0 0.00
2014 2015 2016 2017 1Q 2018
Act.Corriente Pas.Corriente Ratio de Liquidez
El ratio de liquidez corriente de Cálidda ha disminuido por el
aumento de los pasivos de corto plazo (US$ 139.33
millones, +46.77%), debido principalmente al reciente
registro de cuentas por pagar corrientes con sus
relacionadas (EEB Perú Holding Ltd. y Promigas S.A.
E.S.P.) por un monto total conjunto de US$ 50.91 millones.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
12
c. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
Cálidda ejecuta importantes inversiones en CAPEX que
están destinadas a incrementar la cantidad de conexiones
disponibles para las líneas de negocio que atiende.
Ello está contemplado en sus planes anuales y quinquenales
de inversiones, en los cuales establece la cantidad de
instalaciones de redes de acero y polietileno que proyecta
ejecutar a través del tiempo.
La ampliación de la cobertura de Cálidda a través de la
instalación de redes demanda fuentes de financiamiento
para ser solventada.
En sus primeros años de operación Cálidda fue provista de
recursos financieros por sus accionistas controladores (GEB
y Promigas), quienes contribuyeron activamente con aportes
de capital.
El actual crecimiento del negocio operado por Cálidda viene
demandando mayores inversiones en CAPEX que están
siendo financiadas, en parte, con recursos de terceros.
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda registró deuda financiera
por US$ 399.28 millones (US$ 402.12 millones a diciembre
del 2017). La deuda financiera de Cálidda representó
71.74% de sus pasivos totales.
La deuda financiera está conformada por bonos emitidos en
el mercado internacional con un saldo en circulación de US$
318.76 millones de un importe original de US$ 320 millones,
y por un préstamo bancario con un saldo de US$ 80.52
millones, concertado con Scotiabank desde mayo del 2017,
a un plazo de 5 años.
Obligaciones y Ratio de Apalancamiento
MM US$
600 1.80
500
400
1.60
300 1.40
200
1.20
100
0 1.00
2014 2015 2016 2017 1Q 2018
Obl. No Financieras Obl.Financieras
Los bonos internacionales, denominados “4.375% Senior
Notes due 2023”, fueron emitidos en abril del 2013, con el
propósito de reemplazar préstamos con instituciones
financieras y deuda subordinada con accionistas. Los bonos
tienen un plazo de vencimiento de 10 años y reditúan a una
tasa cupón de 4.375% anual.
A la fecha de la emisión, los bonos de Cálidda presentaron
una clasificaciones de riesgo internacionales de BBB-
otorgadas por Fitch y S&P, y de Baa3, otorgada por
Moody’s.
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda registró moderado
apalancamiento por presentar un ratio de 1.51 veces, en
términos de deuda financiera sobre patrimonio neto.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Debido a la importancia de la deuda financiera de Cálidda,
los pasivos totales están concentrados en el largo plazo.
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda registró pasivos totales
ascendentes a US$ 556.61 millones (US$ 509.73 millones
al 31 de diciembre del 2017), 74.97% de los cuales fueron
pasivos no corrientes.
La mayor parte de la deuda financiera de Cálidda (US$
388.45 millones, 99.79%), concertada a largo plazo,
también correspondió a pasivos no corrientes.
Como parte de sus pasivos de largo plazo, Cálidda registró
provisiones por US$ 10.47 millones, debido a
procedimientos administrativos y tributarios.
MM US$ Estructura Pasiva
600
500
400
300
200
100
0
2014 2015 2016 2017 1Q 2018
Bonos Corp. Bancos Cuentas por pagar Otros Pasivos
Por el lado de sus pasivos corrientes, éstos ascendieron a
US$ 139.33 millones y estuvieron conformados,
principalmente, por cuentas por pagar a relacionadas (US$
50.91 millones, 36.54% de los pasivos corrientes).
La deuda con relacionadas se origina por el acuerdo de
distribución de dividendos del 16 de marzo de 2018, por
US$ 52.7 millones, a ser pagados en el trimestre del
presente ejercicio.
Cálidda registró ingresos diferidos por US$ 15.84 millones
(US$ 17.23 millones a diciembre del 2017), por concepto de
pagos realizados por clientes por derechos de conexión y
por otros servicios a ser realizados por la Compañía.
Al 31 de marzo del 2018, el patrimonio neto de Cálidda
ascendió a US$ 263.97 millones, siendo 13.27% inferior al
registrado al 31 de diciembre del 2017 (US$ 304.34
millones), lo que incluye utilidades retenidas por US$ 12.22
millones, capital social de US$ 224.80 millones y reservas
legales por US$ 26.94 millones.
En los últimos ejercicios, Cálidda ha venido repartiendo
dividendos por 100% de la utilidad neta de cada ejercicio,
luego de cubrir impuestos y reservas.
d. Índice de Cobertura Histórica
El Índice de Cobertura Histórica (ICH) mide la capacidad de
una empresa de hacer frente a sus gastos financieros
proyectados con la generación de recursos que obtiene de
sus activos. Mientras más elevado sea este índice, mayor
es la capacidad de pago de la institución.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
13
El cálculo del Índice de Cobertura Histórico incorpora una Considerando el incremento de la deuda estimado, Cálidda
próxima emisión de bonos corporativos por hasta US$ 200 presenta una adecuada capacidad de cobertura de gastos
millones en el marco del Primer Programa de Bonos frente al pago futuro de intereses de su deuda actual.
Corporativos de Cálidda. El Programa involucra un monto
máximo en circulación de US$ 400 millones, los cuales no
MM US$ Índice de Cobertura Histórica
contarán con garantías específicas ni con resguardos 500 10.0
financieros. 400 8.0
A marzo del 2018, el ICH de Cálidda fue de 5.65 veces, 300 6.0
mostrando una ligera disminución respecto al obtenido al 200 4.0
cierre del 2017 (7.26 veces), debido a las obligaciones que 100 2.0

se asumirán con la emisión de Bonos Corporativos. 0 0.0

2014 2015 2016 2017 1Q 2018
Los Bonos Corporativos no contarán con garantías Deuda Financiera Flujo Depurado ICH
específicas ni con resguardos financieros y estarán
destinados, principalmente, al financiamiento de sus
inversiones. La adquisición de deuda a partir de los Bonos Corporativos
Cálidda tiene el compromiso de mantener un ratio de estará destinada principalmente al financiamiento de
endeudamiento Deuda / Ebitda (LTM) no mayor a 3.50 inversiones (CAPEX) y a otros usos corporativos generales.
veces, con lo que el nivel de deuda adquirida por la emisión El Plan de Inversiones Restringido de Cálidda del periodo
de bonos corporativos no superaría este ratio en sus 2018-2022 involucra nuevas instalaciones de redes de
proyecciones financieras durante la vigencia del Programa. acero y polietileno en los próximos años. Las inversiones a

Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores

(En Miles US$) 2014 2015 2016 2017 1T 2018
Ingresos Operacionales Ajustados 185,750 199,063 206,758 228,098 56,542
Ingresos tipo Pass-through & IFRIC12 326,309 341,714 329,045 350,953 87,203
Resultado bruto 105,577 120,947 132,563 145,165 34,224
Resultado operacional 69,389 76,925 94,695 103,100 21,154
Depreciación del ejercicio 19,020 22,748 26,219 32,938 9,332
Flujo depurado 88,409 99,673 118,223 128,453 29,552
Gastos financieros 14,535 15,350 20,791 20,591 4,914
Resultado no operacional (19,636) (20,344) (16,253) (18,307) (3,379)
Utilidad neta 35,298 33,836 55,372 58,565 12,019
Total Activos 695,714 734,567 745,372 814,070 820,527
Disponible 79,413 69,541 14,705 34,572 32,087
Deudores por Venta CP 15,276 1,605 3,732 18,244 11,589
Existencias 21,145 20,248 18,372 24,902 24,206
Activos Intangibles 472,714 534,308 588,963 641,437 648,212
Total Pasivos 416,200 458,216 449,756 509,730 556,561
Deuda Financiera 318,054 335,325 344,893 402,124 399,275
Patrimonio 279,514 276,351 295,616 304,340 263,967
Result. Operacional / Ventas 13.55% 14.22% 17.67% 17.80% 14.72%
Utilidad Neta / Ventas 6.89% 6.26% 10.33% 10.11% 8.36%
Rentabilidad / Patrimonio prom. 12.63% 12.17% 19.36% 19.52% 16.92%
Liquidez corriente 2.23 1.38 1.07 1.59 1.07
Liquidez ácida 1.96 1.22 0.90 1.32 0.90
Pasivos Totales / Patrimonio 1.49 1.66 1.52 1.67 2.11
Deuda Financiera / Patrimonio 1.14 1.21 1.17 1.32 1.51
Deuda Financiera Neta / Patrimonio 0.85 0.96 1.12 1.30 1.39
Pasivos Corrientes / Pasivos Totales 20.79% 26.41% 24.43% 18.62% 25.03%
Pasivos No Corrientes / Pasivos Totales 79.21% 73.59% 75.57% 81.38% 74.97%
D. Financiera / Flujo depurado 3.60 3.36 2.92 3.13 3.38
Índice de Cobertura Histórica 7.26 5.65
EBITDA (LTM)
Ebitda 103,729 124,264 137,868 134,410
Ebitda / Gastos financieros 6.76 5.98 6.70 6.43
Deuda Financiera Neta / Ebitda 2.56 2.66 2.67 2.73
Deuda Financiera / Ebitda 3.23 2.78 2.92 2.97

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
14
ser ejecutadas a través de la deuda adquirida están
orientadas a incrementar en más de 300 mil la cantidad de
clientes residenciales conectados, así como a incrementar
en más de 27 mil los vehículos activos con GNV.
Por el lado de clientes industriales, Cálidda orientará
esfuerzos en consolidar convenios y, en el caso de
generadoras de energía eléctrica, buscará renovar contratos
a largo plazo.
Al 31 de marzo del 2018, Cálidda mostró moderado nivel de
apalancamiento, contando con una deuda financiera
ascendente a US$ 399.28 millones que representó 1.51
veces su patrimonio neto.
La deuda financiera neta (US$ 367.19 millones) representó
2.73 veces su Ebitda de los últimos 12 meses, confirmando
EMPRESAS CORPORATIVAS
que gran parte de la operación de la Compañía es financiada
con recursos de terceros.
La mayor parte de la deuda financiera de Cálidda (US$
318.76 millones a marzo del 2018) corresponde al saldo en
circulación de bonos internacionales que sirvieron para
refinanciar deuda adquirida en años anteriores, también
utilizada para financiar CAPEX.
La generación actual de las operaciones de Cálidda es
suficiente para cumplir con el servicio de deuda actual, lo
que se evidencia en un Ebitda (US$ 31.61 millones entre
enero y marzo del 2018) que representó 6.43 veces los
gastos financieros del período.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
15
 Fortalezas y Riesgos

Fortalezas

 Respaldo de sus accionistas controladores, con experiencia en los negocios de energía y gas natural.
 Posición monopólica en el mercado de distribución de gas natural en el departamento de Lima y en la provincia
constitucional del Callao.
 Adecuados indicadores de rentabilidad, potenciados por el esquema tarifario establecido por Osinergmin que establece
una rentabilidad mínima de 12%.
 Los aún bajos indicadores de penetración de servicios de gas natural conceden a Cálidda importante potencial de
demanda por abastecer.
 Importante capacidad de cobertura de deuda.
 Adecuado nivel de reservas probadas de gas natural para los próximos 30 años.
 Mecanismos de promoción del consumo de gas natural a nivel nacional en base a precios competitivos en relación a
otras fuentes de energía.

Riesgos

 Ligero incremento en el nivel de apalancamiento.

 Posibilidad de cambios regulatorios en el Contrato BOOT.
 Posibilidades de cambios en la situación económica del país.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
16
 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
Denominación:
Emisor:
Tipo de Instrumento:
Monto del Programa:
Moneda:
Tipo de Oferta:
Vigencia del Programa
Valor nominal:
Clase:
Fecha de colocación:
Tasa de Interés:
Precio de Colocación:
Garantías:
Opción de Rescate:
Destino de los Recursos:
Entidad Estructuradora:
Agente Colocador:
Representante de los
obligacionistas:
Lugar y Agente de Pago:
Ventajas Tributarias:
EMPRESAS CORPORATIVAS
Primer Programa de Bonos Corporativos de Cálidda
Gas Natural de Lima y Callao S.A.
Bonos Corporativos
Hasta por un monto máximo de US$400’000,000.00 (cuatrocientos millones y 00/100 Dólares) o su
equivalente en Soles.
Los Bonos correspondientes a una Emisión serán emitidos en Soles o Dólares, según lo establezca el
Contrato Complementario respectivo.
Oferta Pública dirigida exclusivamente a Inversionistas Institucionales.
6 años, contados desde la fecha de inscripción en el Registro Pública del Mercado de Valores
Por definir
Los Bonos serán valores mobiliarios representativos de deuda, nominativos, indivisibles, libremente
negociables entre Inversionistas Institucionales y representados por anotaciones en cuenta e inscritos en
el registro contable de CAVALI.
La fecha de colocación de los Valores será definida por las personas facultadas para ello por
el Emisor, de acuerdo a sus necesidades financieras y las condiciones de mercado vigentes;
en coordinación con el Agente Colocador.
A ser definida en el respecto Prospecto Complementario. La tasa de interés de los Bonos podrá ser: (i)
fija, (ii) variable, (iii) sujeta a la evolución de un indicador o moneda; o, (iv) cupón cero (“descuento”).
Podrán ser emitidos a la par, sobre la par, o bajo la par, de acuerdo a las condiciones del mercado al
momento de la colocación.
Los Bonos quedarán garantizados en forma genérica con el patrimonio del Emisor. Sin perjuicio de ello, se
deja expresa constancia que el Emisor podrá otorgar las garantías específicas que estime conveniente, de
acuerdo a lo que se establezca en los Prospectos Complementarios y/o Contratos Complementarios, de
ser el caso.
De ser el caso, será especificado para cada Emisión de los Bonos en los respectivos Prospectos
Complementarios y Contratos Complementarios.
Los recursos que se obtengan mediante la emisión de los Bonos serán utilizados para financiar inversiones
propias del giro del negocio y otros usos corporativos generales del Emisor, según se defina en los
respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios.
Credicorp Capital Servicios Financieros S.A.
Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A. o la entidad que defina los funcionarios autorizados por
el Emisor en coordinación con la Entidad Estructuradora en el Contrato Complementario correspondiente,
e informado a la SMV y a los inversionistas a través de los respectivos Prospectos Complementarios y/o
Avisos de Oferta.
Scotiabank Perú S.A.A.
CAVALI S.A. ICLV, con domicilio en Avenida Santo Toribio N° 143, oficina 501, San Isidro.
De conformidad con la Ley del Impuesto a la Renta (D.S. 179-2004-EF y sus modificatorias), los intereses
y ganancias de capital provenientes de instrumentos emitidos hasta el 10 de marzo del 2007, están
inafectos al impuesto a la renta. Los intereses y las ganancias de capital provenientes de bonos y papeles
comerciales emitidos a partir del 11 de marzo del 2007, están gravados con el Impuesto a la Renta a partir
del 1 de enero del 2010. La tasa de impuesto a la renta a aplicar varía dependiendo de la condición del
contribuyente (persona natural o persona jurídica), y si está domiciliada o no en el país.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
17
 SIMBOLOGIA

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION

- Gas Natural de Lima y Callao – Cálidda

- Grupo Energía Bogotá – GEB
- Promigas
- Bolsa de Valores de Lima – BVL
- Ministerio de Energía y Minas - MINEN
- Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería - Osinergmin
- Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP
- Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Marzo 2018
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