JULIO - SEPTIEMBRE 2015

PSICOTRADING:
EL PATITO FEO
ESPECIAL
ALGORITMOS
GENÉTICOS
EL FIN DEL
ORO NEGRO

Pablo GIL
Daniel LACALLE
[ VÍDEO ENTREVISTAS ]

SIN
CÓMO
HACER TRADING
EN MERCADOS
TENDENCIA
 NÚMERO 23
TRADING
¿Cómo encuentro mis operaciones? 08
IPO y OPV. ¿Grandes oportunidades? 12
Mercados Eficientes y Finanzas del
Comportamiento. Un Curso Intensivo 18
CÓMO HACER TRADING EN MERCADOS Psicotrading: El patito feo 21
SIN TENDENCIA
Cómo hacer trading en mercados sin tendencia 26
26 PRODUCTOS
La mejor estrategia de opciones
en un mercado lateral 31

PSICOTRADING: EL PATITO FEO SISTEMAS DE TRADING

Algoritmos genéticos 34
21 Cómo mejorar sistemas empleando
técnicas de programación genética 39
Trading y Big Data 47

ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS

VÍDEO ENTREVISTAS
Daniel Lacalle 52
34 Pablo Gil 53

LECTURA FUNDAMENTAL
¿Qué tengo que hacer para enriquecerme
en los mercados? 54
EL FIN DEL ORO NEGRO Ni Londres ni su City quieren salir de
Europa, sino lo mismo que todos los 56
“independentistas” de boquilla
60 El fin del oro negro 60

LIBROS
En la ola del mercado. Licencia de
navegación para traders
66

EN LA MIRA
¿Un trabajo sin suficiente recompensa? 69
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries
and exits” entre otros. Desde hace varios
años se dedica a dar formación y confer-
encias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.
DAVID GARRARD
David Garrard es VP - Asia Pacific para
Recognia Inc., un proveedor global de
análisis financiero basado en web y con-
tenidos de investigación para brokers on-
line. www.recognia.com.
MANOEL GADI
Manoel Gadi es Coordinador de la Es-
pecialidad Financiera del Máster de
Big Data y Business Analytics del CIFF
(http://www.ciff.net/)y Director de Rat-
ing en Bravo Capital (http://www.bravo-
capital.es/)
ALBERT SALVANY
Consultor tecnológico y hace más de 17
años que trabaja para entidades finan-
cieras, especialmente vinculado a gesto-
ras de fondos de inversión. Como trader
opera con acciones de bolsa española,
Renta Fija, Renta Variable y mercado de
divisas.
JAVIER URONES
Es Licenciado en Ciencias Actuariales y Fi-
nancieras por la Universidad del País Vasco
y Máster en Bolsa y Mercados Financie-
ros por el IEB. Actualmente trabaja como
analista senior para la firma de bolsa XTB,
especializado en renta variable y commodi-
ties. Analista técnico avanzado, es de los
pocos analistas en España que posee a día
de hoy la prestigiosa certificación financiera
Chartered Market Technician (CMT) im-
partida por la organización Market Techni-
cian Association de Nueva York y consid-
erada el estándar más alto que un analista
técnico puede alcanzar. Colaborador ha-
bitual en medios económicos y generalistas,
puedes seguirle todos los domingos en su
columna del diario La Razón.
4 JUL-SEP 2015
MANUEL MORENO CAPA
Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera edito-
rial española de libros electrónicos espe-
cializados en economía, mercados, trad-
ing, comunicación y nuevas tecnologías.
www.nautebook.com Cuenta con 30 años
de experiencia en el periodismo económi-
co y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario “INVERSIÓN”
(en 1987), revista de la que fue subdirec-
tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
GREG MICHALOWSKI
Director de Educación del Cliente y Análi-
sis Técnico en ForexLive.com. Ha tra-
bajado como trader en Citibank (Nueva
York y Londres), y en CSFB (Nueva York)
durante 14 años. Después de eso, trabajó
durante 13 años en FXDD en el departa-
mento de gestión de riesgos, y más tarde
como analista jefe de divisas. Es el autor de
Attacking Currency Trends, uno de los li-
bros de trading de divisas más valorado en
Amazon.com.
SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Em-
presas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operación
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mer-
cado Americano.
ANDRÉS A. GARCÍA
Docente y trader con muchos años de
experiencia. Ha desarrollado su propia
metodología de diseño de estrategias y
carteras sistemáticas. Es el creador del
portal TradingSys.org y cofundador de
la sociedad Optimal Quant Management
que ofrece formación avanzada y de cali-
dad sobre operativa sistemática mediante
el portal www.oqm.es.
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
CARLOS PRIETO
Físico de formación. CFTe (Certified Fi-
nancial Technician). Cofundador de la so-
ciedad Optimal Quant Management que
ofrece formación avanzada y de calidad
sobre operativa sistemática mediante el
portal www.oqm.es.
RICARDO RUIPÉREZ
Licenciado en Administración y Direc-
ción de Empresas (E-2) ICADE, y San
Pablo CEU. Trabajó como Trader de
commodities en ADM (Archer Daniels
Midlands). Posteriormente, trabajó como
Trader intradía en una empresa del sec-
tor mientras se formaba cursando los
siguientes programas: Máster en Trad-
ing Intradiario, Máster en Futuros, Op-
ciones y Derivados Financieros (IEB), y
Programa de Especialización en Análisis
Técnico y Cuantitativo (IEB). Fundador
de www.rbproptraders.com, Ricardo ac-
tualmente está centrado en el portal de
trading www.tradeame.com.
DAVID URRACA
Ingeniero Electrónico de formación.
Master de mercados financieros con
la Universidad Complutense de Ma-
drid. Cofundador de la sociedad Op-
timal Quant Management que ofrece
formación avanzada y de calidad sobre
operativa sistemática mediante el portal
www.oqm.es.
RAM BHAVNANI
Ram Bhavnani nació en La India en 1944,
en el seno de una familia humilde de co-
merciantes. Siendo adolescente emigró
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabaría siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableció en Tenerife
para sacar adelante la sucursal isleña de la
empresa. Consiguió reflotar el negocio, y
en los años 80 decidió comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos espa-
ñoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En
la actualidad sigue al frente de la empresa
familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo
principalmente en renta fija.

DE LAS PREDICCIONES
O DANDO UN PASEO
CON UN MONO ALEATORIO
P
or todos es conocida la idea del paseo aleatorio,
la cual defiende la idea de que el movimiento del
mercado más bien que predecible es impredecible,
o como acuñó el economista Burton Gordon Mal-
kiel aleatorio, esto es, un loco que sale por la ma-
ñana de casa y no recorre dos días el mismo camino. Por
años, esta teoría ha sido la que ha copado las instituciones
y la mayor parte del sector académico. De hecho se aceptó
como un dogma de fe, de tal forma que todo aquello que
fuera en contra de esta idea o incluso demostrara con datos
empíricos y constatables, la idea de que podemos encon-
trar ciertos patrones que se repiten en el tiempo, haciendo
de el mercado (aunque solo sea puntualmente) algo más
predecible, eran vistos como simples casualidades que no
merecían ser mencionados más allá de meras anécdotas.
Después de la publicación en 1973 de su obra “Un paseo
aleatorio por Wall street” el periódico The Wall Street Jour-
nal decidió aplicar la idea que Burton Gordon lanzaba en
su libro, por la cual defendía la idea de que una cartera ele-
gida al azar no debería tener menor rentabilidad que una
elegida por supuestos expertos. De ahí, se hizo el experi-
mento de comparar una cartera elegida al azar, la cartera
del mono (como si un mono con los ojos vendados tirara
dardos para elegir una serie de acciones) contra una serie
de fondos. ¿Resultado? A pesar de que inicialmente la car-
tera seleccionada por el “mono” batió al 85% de los fondos
en los 14 años que duró el experimento los analistas pro-
fesionales pudieron ganar la partida, eso sí, por la mínima.
¿Lección? Los expertos parece que no tienen el don de ver
el futuro.
Es por esto que la teoría de los mercados eficientes defien-
de la idea de que los precios lo descuentan todo, y es impo-
sible poder sacar una ventaja sobre cualquier información
presente. Teoría de los mercados eficientes con el mono
a la cabeza: 1, aquellos que pensaban que el mercado es
predecible: 0.
Un premio Nobel que se sumó a la irrelevancia de las reco-
mendaciones de los expertos, y no precisamente un adepto
CARTA DEL EDITOR
de la teoría de los mercados eficientes, fue Kahneman co-
nocido por integrar en la economía aspectos de la psicolo-
gía, remarcando la importancia que tienen los aspectos y
sesgos psicológicos en los procesos de toma de decisión en
el campo de las inversiones (pudiendo de esta forma reco-
nocer ciertos patrones que se pueden repetir en el tiempo,
esto es, algo que la teoría de los mercados eficientes nega-
ba). Conocido es, por ejemplo, la teoría de la aversión a la
pérdida en la que se comprobó como un individuo prefiere
no perder 100 euros antes que ganar 100 euros, lo cual re-
presenta una asimetría en la toma de decisiones.
¿Qué aportó Kahneman a la teoría de la “cartera del mono”?
Después de estudiar las recomendaciones de 25 analistas
durante 8 años, vio que no aportaban ningún valor añadido
y no eran capaces de justificar con sus recomendaciones su
supuesto conocimiento.
¿Conclusión? Podemos sacar varias. Cuidado con las reco-
mendaciones de los llamados expertos. Ya hemos hablado
de esto en otras ocasiones. Y en segundo lugar ¿merece la
pena intentar adivinar la dirección del mercado? ¿No será
mejor intentar reaccionar según se mueva este? Motivo por
el cual si escuchamos que alguien plantea menos de dos es-
cenarios para un determinado activo, acuérdate del mono.
Probablemente tenga una mejor opinión. Ahora bien, ¿es
posible ser rentable sin saber la dirección del mercado?
¿Es posible detectar una ineficiencia que nos haga poder
aprovechar algunos movimientos del mercado? Amigo, te
animo a que busques tu mismo la respuesta en este número
de Hispatrading Magazine.
editor@hispatrading.com
JUL-SEP 2015 6
ÚLTIMOS NÚMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis

COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

© Editorial Hispafinanzas
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.

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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
 TRADING

¿CÓMO
ENCUENTRO
MIS OPERACIONES?
El trabajo principal de un trader es buscar hasta encontrar
el mejor momento para introducir la orden en el mercado.
Ahora bien, si no utilizamos sistemas automatizados
¿hay alguna forma de poder acelerar el proceso?
Alexander Elder nos cuenta cómo lo consigue.
POR ALEXANDER ELDER

8 JUL-SEP 2015
 TRADING

Figura 1

O
btener ganancias en los mercados Mi principal herramienta para la captura de los
cuando están en tendencia es relati- MI SOLUCIÓN puntos de inflexión para las entradas es el Escá-
vamente sencillo. Mientras acertemos ES UN ESCÁNER ner Semiautomático de Divergencias en el His-
la dirección correcta de la tendencia a SEMIAUTOMÁTICO. tograma del MACD. Escribí acerca de ello hace
largo plazo y utilicemos un tamaño de NO BUSCA LA tiempo, antes de haber visto un buen escáner de
posición razonable (no sobreoperando), debe- DIVERGENCIA, SINO divergencias -probablemente debido a que una
ríamos ser capaces de mantener las posiciones LAS CONDICIONES divergencia es un patrón analógico, mientras
a través de las pequeñas variaciones menores QUE LAS PRECEDEN
que los escáneres son digitales - simplemente
hasta que la tendencia a largo plazo se reafirme no lo entienden. Y digo esto después de haber
y le permita salir con ganancias. conocido a algunos de los mejores programado-
res de la industria del trading de Estados Unidos.
Sin embargo no es tan sencillo en mercados volátiles o en tran-
sición, esto es, el tipo de mercado que hemos estado teniendo Mi solución es un escáner semiautomático. No busca la di-
este año. vergencia, sino las condiciones que las preceden. Cada fin de
semana analizo las 500 acciones que componen el S&P 500 a
En este caso hay que ser ágil, muy preciso con las entradas y rá- través de este escáner, que ofrece un menú de opciones para la
pido recogiendo beneficios. He descubierto que mis resultados siguiente semana.
mejoraron de forma importante en 2015 después de que dejé
de buscar un gran giro de este mercado alcista ya envejecido, Permítame mostrarle dos ejemplos recientes - uno largo (Figura
centrándome en su lugar en los movimientos de corto plazo. 1) y otro corto (Figura 2).

Comprar barato - vender caro. Ponerse corto en máximos – cu- En la Figura 1 verá un montón de puntos verdes cerca de la
brir posiciones en mínimos. No hay avaricia – recoja beneficios orilla derecha del gráfico. Dichos puntos aparecen automática-
rápidamente. Me ayuda el hecho de encontrarme cómodo tanto mente cuando el escáner detecta un potencial de divergencia
vendido como comprado. alcista – un mínimo decreciente en el precio con un mínimo

JUL-SEP 2015 9
 TRADING

Figura 2

ESTE EJEMPLO NOS

ENSEÑA QUE VALE
LA PENA COMBINAR
LAS MEJORES
CARACTERÍSTICAS
DE SU ORDENADOR
Y SU CEREBRO

creciente en el histograma del MACD. No espera a que una di- superior del canal para cubrir en la zona de valor. No es un gran
vergencia esté completada, pero en su lugar recibimos una alerta movimiento, pero si operamos con el volumen suficiente de ac-
ciones lo hace muy gratificante. Y este escáner produce tales
temprana muy útil.
señales semana tras semana, en ambas direcciones.
La operación duró dos días - compré cerca de la línea inferior
del canal y tomé las ganancias en la zona de valor. Esta opera-
ción se produjo justo después de Costco se escindió de AmEx, Este ejemplo nos enseña que vale la pena combinar las mejo-
res características de su ordenador y su cerebro. Deje que su
demostrando una vez más que técnicos golpearon a los funda-
ordenador bucee a través de montones de datos para reducir
mentales, al menos en el corto y medio plazo.
sus opciones - y luego use su cerebro para concentrarse en las
oportunidades más prometedoras.
En la Figura 2 tenemos otro ejemplo reciente - corto en EXPD.
El punto rojo comenzó a aparecer cerca del borde derecho cuan-
do los precios estallaron subiendo a un nuevo nivel, mientras
que el Histograma marcó un máximo mucho más bajo. Esto no
es una operación automática ligeramente por debajo de la línea

10 JUL-SEP 2015
 TRADING

IPO
&
0PV

¿GRANDES OPORTUNIDADES?
Los IPO´s (OPVs) como alternativa de inversión ofrecen ventajas y oportunidades
tanto a las empresas como a los inversores. Es fundamental conocer
su funcionamiento y realizar un correcto análisis, acceder a fuentes fiables
y diversificar. En casi todos los casos mejoran la rentabilidad
de sus índices de referencia o benchmarks.
POR RICARDO RUIPÉREZ

U
na oferta pública de venta (OPV) es una operación que
se realiza a través del mercado bursátil, mediante la cual
un oferente pone a la venta algún activo financiero de
una empresa o una sociedad.
La oferta pública de venta comprende la oferta pública general
y la oferta pública restringida (la que se dirige a determinados
grupos de inversores cualificados).
Un Inversor cualificado no es otra cosa que aquel que cumple
los requisitos que la empresa oferente requiera:
En algunos casos es la CNMV o la entidad regulatoria corres-
pondiente (otro país) la que exige determinados cumplimientos
o inscripciones. En otros, es la empresa la que exige una figura
jurídica concreta o un capital mínimo. Además, es frecuente
que estos inversores cualificados deban cumplir otras obligacio-

12 JUL-SEP 2015

nes adicionales, en cuestiones tales como trasmisiones y perio-
dos de “lock up”.
Al periodo previo a la cotización en mercado organizado, se le
llama “prelisting”. Una vez empieza a cotizar es el periodo “lis-
ted”.
Hay dos tipos de ofertas públicas de venta de acciones:
OPV de acciones no cotizadas, son empresas que no han
cotizado anteriormente y quieren colocar por primera vez
acciones de una empresa en bolsa. Como paso previo ne-
cesita una solicitud de admisión a cotización. (IPO) No-
menclatura anglosajona. En este artículo nos centraremos
sólo en éstas.
OPV de acciones cotizadas, son empresas que ya cotizan y
uno o más accionistas mayoritarios se quieren desprender
de ellas.
Este tipo de operaciones no son nuevas. De hecho, los roma-
nos hacían operaciones (OTC claro está), en el Foro de Castor
y Pólux, ofreciéndola de manera pública, emitiendo recibos (ac-
ciones) pero a inversores cualificados (sólo a los patricios adi-
nerados).
En 1602 se produce la primera OPV moderna. La Compañía
Neerlandesa de las Indias Orientales (VOC) realizó una amplia-
ción de capital y lo hizo de manera pública. Como curiosidad,
aquellos accionistas que suscribieron acciones, estuvieron co-
brando dividendos del 18% durante casi 200 años.
TRADING
Para acceder a las IPO´s es importante saber si se cumplen los
requisitos en el periodo de “prelisting” y conocer quiénes son
comercializadores. Una forma es acudir a la empresa para pre-
guntar, o acceder a determinadas páginas web que ofrecen esa
información. http://www.renaissancecapital.com/ (Seguramen-
te, la mejor es este sector).
En el siguiente cuadro expongo algunos datos sobre las IPO´s
que para hacernos una idea:
El primer día de cotización suben de media un
12% (2015)
Este año han salido a cotizar 99 IPO´s en
EE.UU.
El 30% han sido en el sector Health Care
De media hay algo más de un IPO por día.
Europa supone el 39.1% de las IPO´s a nivel
global. EE:UU un 19%.
En EE.UU, 275 empresas salieron a cotizar en
2014, casi 10 veces más que en 2008.
La rentabilidad media supera casi siempre la
del S&P 500
Figura 1
JUL-SEP 2015 13
 TRADING

Un indicador impor- En cuanto a las ven-

PARA ACCEDER A LAS tante a la hora de se- UN INDICADOR IMPORTANTE
tajas para el inver-
IPO´S ES IMPORTANTE leccionar IPO´s para A LA HORA DE SELECCIONAR
SABER SI SE CUMPLEN sor, son bastante IPO´S PARA NUESTRA
nuestra cartera es el
LOS REQUISITOS EN EL “free float”. Cuando la
evidentes si se com- CARTERA ES EL “FREE FLOAT”.
PERIODO DE “PRELISTING” empresa retiene un pran antes de la sa- CUANDO LA EMPRESA
Y CONOCER QUIÉNES SON gran número de accio- lida a bolsa. Por un RETIENE UN GRAN NÚMERO
COMERCIALIZADORES nes y por tanto el “free DE ACCIONES Y POR TANTO
lado, tendremos un
float” es pequeño la EL “FREE FLOAT” ES PEQUEÑO
precio fijo cerrado y LA EMPRESA SUELE SUBIR
empresa suele subir en
el estreno en bolsa. Un estudio indica que aquellas empresas
único para todos los EN EL ESTRENO EN BOLSA
que ponen a disposición de los nuevos suscriptores menos del inversores de ese
20% de las acciones obtienen unos resultados un 21% mejor que periodo, equiparán-
el mercado en ese periodo. También suelen hacerlo bien aque- donos a inversores institucionales, generalmente con un des-
llas en el que el free float es superior al 80%, superando en un cuento sobre la valoración “premoney”. Además, comprar antes
12% al mercado. Es decir, menos de 20% o más de 80%
de la salida a bolsa suele dar buenos resultados.
Además, a la hora de seleccionar valores (“stock picking”), hay
que hacerlo en función de perspectivas macro, la información LOS INCONVENIENTES NO SON TAN EVIDENTES:
disponible de la empresa y el sector al que pertenece.

Es importante entender por qué las empresas deciden salir a
cotizar y qué ventajas e inconvenientes tienen para la empresa y
los suscriptores “prelisting”:
VENTAJAS PARA LA EMPRESA EMISORA:
Diversifica la base de accionistas.
Valoración algo subjetiva que tiene en cuenta adquisicio-
nes de otras compañías, flujos futuros, acceso a financia-
ción, suscripción de x capital en “prelisting”, auditorías
incompletas o en marcha, etc.
Ausencia de información independiente que nos ayude a
tomar la decisión.

Acceso a capital de bajo coste en términos de financiación.
Mejora la reputación y visibilidad.
Posibilidad de realizar adquisiciones contra nuevas accio-
nes.
Planes de negocio parecidas a las promesas políticas, es
decir, si no se cumplen no hay responsabilidad exigible,
etc.
Periodo de “lock up”.

Permite un mejor acceso a financiación tradicional.
INCONVENIENTES:
Costes elevados en auditoria, marketing, legal, etc., que
además permanecen en el tiempo.
Obligación de ofrecer información del modelo de negocio
de manera pública, lo cual puede aprovechar la compe-
tencia.
Distracción para el equipo de gestión de alto nivel de sus
tareas ordinarias.
Pérdida de control de los accionistas mayoritarios previos.
Aumenta el riesgo legal con los nuevos accionistas y los
costes de los procesos burocráticos.
El periodo de “lock up”, hace referencia al tiempo en el que el
inversor cualificado no puede vender esas acciones. Por un lado
imposibilita rescatar el dinero y por el otro puede generar una
histeria vendedora transcurrido ese periodo. Normalmente os-
cila entre 90 y 180 días desde la salida a bolsa:
Seguro que estás pensando, “madre mía el día que finalice el
periodo se desploman”.
Un caso reciente, bien conocido por ser un monstruo y por ha-
cerlo directamente en el S&P 500 fue ALIBABA, (ticker BABA).
La expectación era tremenda. En “prelisting”, inversores cua-
lificados como Yahoo o Softbank, accedieron a un monto tre-
mendo de acciones entre 60$-66$. Abrió en 92,70 $. ¿Qué pasó
después? Para ello hemos hecho un estudio de las IPO´s más
grandes de los últimos años en EE.UU.

14 JUL-SEP 2015
 TRADING

RENTABILIDAD RENTABILIDAD RENTABILIDAD 3

FIN PERIODO A 3 MESES EL DÍA MESES DESPUÉS RENTABILIDAD
COMPAÑÍA TICKER FECHA DE IPO DE LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP ACTUAL
Facebook FB 18/05/2012 14/11/2012 -52,41% -46,83% -39,36% 88,30%
Zoetis ZTS 01/02/2013 31/07/2013 7,71% -5,37% 1,08% 56,16%
Tableau Software DATA 17/05/2013 13/11/2013 41,64% 38,79% 107,60% 139,81%
Fire Eye FEYE 20/09/2013 19/03/2014 -0,30% 77,42% -6,40% 13,77%
Twitter TWTR 07/11/2013 06/05/2014 36,27% -29,38% -4,66% -18,71%
Hilton Worldwide HLT 12/12/2013 10/06/2014 4,93% 10,00% 18,69% 37,14%
GrubHub GRUB 04/04/2014 01/10/2014 -14,75% -12,38% -8,58% -0,27%
Kite Pharma KITE 20/06/2014 17/12/2014 -11,87% 107,74% 150,10% 112,02%
GoPro GPRO 26/06/2014 23/12/2014 186,56% 114,80% 46,88% 100,00%
Alibaba BABA 19/09/2014 18/03/2015 19,36% -8,75% -3,16% -3,16%
MEDIA 21,72% 24,61% 26,22% 52,50%
VALORES QUE SUBEN 60% 50% 50% 70%

200,00%

150,00%

100,00%

50,00%

Facebook
Zoetis
Tableau Software

0,00% Fire Eye

Twitter
Hilton Worldwide
GrubHub
-50,00% Kite Pharma
GoPro
Alibaba

-100,00%
Rentabilidad a 3 meses del Lock up Rentabilidad el día del lock up Rentabilidad 3 Meses después del Lock up Rentabilidad Actual

JUL-SEP 2015 15
 TRADING

Continuando con el ejemplo de BABA, que cer sus compras precisamente ese día y se
recuerdo bien, porque lo estaba tradeando; EL PERIODO DE “LOCK produzca un efecto contrario.
llegado el dia de lock up, en premarket ha- UP”, HACE REFERENCIA
bía una tremenda fuerza vendedora, en la AL TIEMPO EN EL QUE EL
apertura empezó bajando fuerte y creo que INVERSOR CUALIFICADO Los grandes inversores no se desprenden
todos lo esperábamos, pero espera, ¿qué NO PUEDE VENDER fácilmente de sus participaciones, porque
pasa?, rebota, “ups”, se pone en positivo y
ESAS ACCIONES
sus inversiones no son especulativas.
cierra un 0.6% arriba. ¿A qué se debe?

En mi opinión: La información del “lock up” es pública por lo El volumen aumenta ostensiblemente, lo que genera oportuni-
que cabe esperar que ya esté descontada previamente, es decir dades de compra de grandes lotes sin pasar por mercado OTC.
en los días previos, por lo que algunos inversores buscarán ha- Veamos este cuadro:

FIN PERIODO CIERRE VOLUMEN VOLUMEN

COMPAÑÍA TICKER DE LOCK UP ANTERIOR OPEN HIGH LOW CLOSE MEDIO LOCK UP RENTABILIDAD
Facebook FB 14/11/2012 19,86 20,1 22,5 19,93 22,36 25.000.000,00 229.751.000,00 12,59%
Zoetis ZTS 31/07/2013 30,04 30 30,19 29,8 29,81 3.110.000,00 5.375.000,00 -0,77%
Tableau Software DATA 13/11/2013 63,8 64,06 65,94 63,65 65,23 988.710,00 1.161.500,00 2,24%
Fire Eye FEYE 19/03/2014 77,75 77 77,25 71,49 71,5 5.200.000,00 8.029.000,00 -8,04%
Twitter TWTR 06/05/2014 38,75 35,61 36 31,72 31,85 20.140.000,00 134.710.000,00 -17,81%
Hilton Worldwide HLT 10/06/2014 23,29 23,16 23,67 23,16 23,43 6.220.000,00 7.533.200,00 0,60%
GrubHub GRUB 01/10/2014 34,42 33,75 35,27 33,62 35,05 1.600.000,00 1.426.900,00 1,83%
Kite Pharma KITE 17/12/2014 52,49 51,5 52,88 50,51 52,87 1.240.000,00 1.424.400,00 0,72%
GoPro GPRO 23/12/2014 58 59,71 61,99 58,3 61,54 5.490.000,00 13.412.700,00 6,10%
Alibaba BABA 18/03/2015 84,5 83,87 85,95 83,3 84,59 18.400.000,00 35.600.000,00 0,11%

Aunque este estudio esta sesgado, ya que he mostrado 10 accio-

nes de gran tamaño, puede extrapolarse con cautela. Además, PASADOS LOS PRIMEROS
DÍAS DE EUFORIA TRAS
he ampliado el estudio y los datos sugieren que las siguientes
LA SALIDA A BOLSA, LA
directrices se cumplen:
ACCIÓN SUELE BAJAR
GRADUALMENTE Y
1. Comprar en “prelisting” es una buena estrategia, siempre MEJORA TRAS EL LOCK UP
que se diversifique.

2. La rentabilidad de la cartera aumenta con el tiempo. Por todo ello creo que la inversión en IPO´s es una buena al-
ternativa. Si deseas conocer mejor el funcionamiento de estos
3. Pasados los primeros días de euforia tras la salida a bolsa, instrumentos, no dudes en contactarme.
la acción suele bajar gradualmente.

4. El día del lock up, a pesar de lo que dice la lógica, el valor

suele subir. (Hay que tener en cuenta que son las IPO´s
más grandes).

5. Tras el Lock up, el 80 % de las acciones mejoran su coti-

zación.

6. El volumen se multiplica por 5 el día del lock up.

16 JUL-SEP 2015
 TRADING

MERCADOS EFICIENTES Y
FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO
UN CURSO INTENSIVO
Tener algunos conocimientos sobre las teorías y las fuerzas que
mueven los mercados es importante si usted es un inversor profesional,
un inversor/trader retail o aunque no participe en los mercados
financieros. David Garrard contrasta las creencias de la Hipótesis del
Mercado Eficiente con las teorías de Finanzas del Comportamiento.

POR DAVID GARRARD

E
n los últimos 50 a la complejidad de los instrumentos y sus derivados que con-
años se ha visto LA HME SE HA forman nuestros mercados.
una investigación MANTENIDO CERCA DE
significativa en la 40 AÑOS DOMINANDO
dinámica de los LA TEORÍA ECONÓMICA
CON SU AFIRMACIÓN
REINADO DE LA HIPÓTESIS
DEL MERCADO EFICIENTE
mercados financieros –
tras algunas publicacio- DE QUE LOS CAMBIOS
nes como el influyente EN LOS PRECIOS DE LOS
libro publicado en 1896 MERCADOS FINANCIEROS En la década de los años sesenta y setenta, Eugene Fama popula-
por Gustav Le Bon, The SON ALEATORIOS Y, POR rizó la Hipótesis del Mercado Eficiente (HME). Fama pertenece
Crowd: A Study of the Po- TANTO, IMPREDECIBLES a la Escuela de Chicago - un grupo de académicos influyentes
pular Mind, o el de Selden cuyo enfoque de la economía se caracteriza por la teoría neo-
de 1912, Psychology of the Stock Market. Que estos dos clásicos clásica del precio acompañada de una menor fiscalidad, una re-
atemporales sigan estando vigentes ilustra lo vinculados que es- gulación limitada del sector privado, pero con algo de apoyo de
tán los mercados con la conducta humana y, en menor medida, la política monetaria regulada por el gobierno.

18 JUL-SEP 2015
 TRADING

SI VD. HA OPERADO E
INVERTIDO DURANTE AÑOS
Debido, en parte, a la
fuerte influencia de FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO
la Escuela de Chica-
Afortunadamente - tal vez un término poco apropiado aquí -
O INCLUSO DÉCADAS, go en los pasillos del
para el inversor y el trader, la HME ha sido suficientemente de-
AHORA SE PUEDE IR A poder del gobierno
bilitada por los avances más recientes en las teorías de Finanzas
DORMIR SABIENDO QUE de Estados Unidos, la
del Comportamiento. Ahora se ha empañado aún más por la
CIERTOS ACADÉMICOS HME se ha manteni-
evidencia empírica - tales como la investigación de David Dre-
Y RESPONSABLES do cerca de 40 años
man, el cual en un artículo de 1995 mostró que las acciones con
POLÍTICOS POR FIN HAN dominando la teoría
un bajo ratio P/E presentan en la práctica una mayor rentabili-
ACEPTADO LO QUE SABÍA económica con su
dad; algo imposible dentro de la teoría de
DESDE HACE TIEMPO afirmación de que los
la HME (a menos que sigamos ajus-
cambios en los pre-
tando al alza la permisividad
cios de los mercados
con el “ruido” en la teoría
financieros son aleatorios y, por tanto, impredecibles.
de la HME hasta lograr
refutar la evidencia em-
Cuando las bases para una teoría alternativa, las Finanzas del
pírica.)
Comportamiento (FC), aparecen publicadas en 1970, los par-
tidarios de la HME ya habían evolucionado a 3 variaciones: los
que apoyaban la versión débil de la HME, aquellos que estaban
en el lado de la versión semi-fuerte y finalmente el núcleo duro
de los teóricos de la HME en su versión fuerte.

Los que están a favor de la variante débil de la HME afirman que

los precios del mercado reflejan toda la información que está
disponible públicamente. La HME semifuerte va más allá y afir-
ma que los precios varían instantáneamente para reflejar cual-
quier información pública que haya aparecido recientemente;
finalmente la HME fuerte va aún más lejos al afirmar que los
precios también reflejan la información privilegiada.

La Hipótesis del Mercado Eficiente, al hacer la afirmación de

que los mercados son impredecibles, parece ir en contra de lo
que nuestra industria financiera - especialmente su broker -
quiere oír. Porque si los mercados son impredecibles, no hay
dinero que podamos ganar por medio del uso de diversas
técnicas de investigación financiera, tales como el aná-
lisis fundamental, técnico o la inversión en valor.

Que millones de traders/inversores de todo el

mundo hayan estado participando activamente
en los mercados de las últimas décadas es una in-
dicación de que eran ajenos a la Hipótesis del Mer-
cado Eficiente - o realmente no les importaba. Estaban
ahí tratando de predecir los mercados - con distintos grados
de éxito. Los traders y los inversores estaban buscando lucrarse
de forma activa aprovechando las ineficiencias en los mercados
- las mismas ineficiencias que los defensores de la HME dijeron
no podían existir.
 TRADING

Incluso ya en 1984, el profesor de Yale Robert Shiller indicaba
que se trataba de “uno de los errores más notables en la histo-
ria del pensamiento económico”. Sin embargo, la Hipótesis del
Mercado Eficiente no ha dejado de prevalecer.
Contrariamente a los que sostienen la Hipótesis del Mercado
Eficiente, los economistas del comportamiento aceptan que
existan ineficiencias en los mercados financieros y, específica-
mente, atribuyen las imperfecciones dentro de estos mercados
a sesgos y errores humanos tales como el sesgo de representati-
vidad (pobre criterio de comparación), exceso de confianza, ex-
ceso o falta de reacción, el sesgo de información o razonamiento
y procesado de la información de mala calidad. Estos errores en
el razonamiento llevan la mayoría de los inversores a reaccionar
impulsivamente ante las noticias, operar con información insu-
ficiente, y sobrestimar la importancia de un informe específico.
En 2001, Michael Spence y Joseph E. Stiglitz formularon una
teoría basada en la asimetría de la información: de forma simpli-
ficada, dicha teoría sugiere que en muchos mercados, una de las
partes tiene más o mejor información que la otra – lo que con-
duce a un desequilibrio de poder. Dicho de otro modo, algunos
disponen de mejores herramientas de investigación.
Tenga en cuenta que como inversor/trader, que el exceso de
información es a menudo contraproducente. Hágalo sencillo:
algunas de las técnicas más simples pero más rentables se basan
en información concentrada en un determinado aspecto. To-
memos, por ejemplo, un especialista en arbitraje: supervisa tan
sólo dos series temporales para descubrir las ineficiencias del
mercado y generar beneficios.

Podrían ignorar las acciones de valor de bajo precio y centrarse CONCLUSIÓN

en acciones de crecimiento interesantes. Otros inversores pue-
den pensar que pueden sacar provecho de gangas en las accio-
nes de valor. Incluso otros se benefician de la venta desmedi-
da de acciones que han subido demasiado. Están también las
omnipresentes reacciones al miedo y a la codicia. Todos estos
comportamientos humanos son incompatibles con la Hipótesis
del Mercado Eficiente, que afirma que la información está dis-
ponible de forma universal para todos, es interpretable e inme-
diatamente accionada, por lo que no se puede operar en base a
ella de forma sistemática con fines de lucro.
La investigación adicional sugiere que otras debilidades huma-
nas como la conducta imitativa y el comportamiento en masa
lleva a provocar ineficiencias pronunciadas. Los investigadores
también han descrito cascadas de información - una cadena de
comportamiento de imitación que se inicia por la acción de un
único o pocos individuos. En la era de la informática, hemos
sido testigos de algoritmos que pueden iniciar cascadas de in-
formación no controladas. La reciente introducción de “disyun-
tores” es una respuesta directa a este comportamiento.
En el período transcurrido desde la crisis financiera de 2008, se
ha echado la culpa, sobre todo, a los economistas en posicio-
nes de poder normativo que se aferraban a las creencias de la
Hipótesis del Mercado Eficiente. En la actualidad estamos no
sólo presenciando, sino que algunos de nosotros estamos expe-
rimentado verdaderamente el malestar por esas creencias equi-
vocadas en las eficiencias y las infalibilidades de los mercados
globales.
Por lo tanto, si Vd. ha operado e invertido durante años o in-
cluso décadas, ahora se puede ir a dormir sabiendo que cier-
tos académicos y responsables políticos por fin han aceptado
lo que sabía desde hace tiempo. Que con el uso correcto de las
herramientas de investigación, los controles de riesgo, técnicas
de posicionamiento y algunos fondos invertibles, se puede ope-
rar e invertir en los mercados de manera efectiva para obtener
beneficios mediante la identificación y aprovechamiento de las
ineficiencias del mercado.

INCLUSO TEORÍAS
MÁS MODERNAS
La Hipótesis del Mercado Adaptativo, propuesta por Andrew
Lo, aplica los principios de evolución, competición, adaptación
y selección natural a un modelo de mercado débilmente efi-
ciente. Algunos han caracterizado los inputs evolutivos como
los diferentes niveles de aversión al riesgo que determinan las
acciones de los participantes en el mercado - de nuevo pensa-
mos en las emociones básicas del miedo y la codicia y la forma
en que pueden tener un efecto dramático sobre los mercados
financieros.
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20 JUL-SEP 2015
 TRADING

PSICOTRADING
El trading es una disciplina amplia y de gran dificultad que engloba dentro de sí
muchas actividades distintas. Cada una de ellas tiene un valor específico
y debe alcanzarse un gran dominio de todas si queremos tener posibilidades
de éxito en el trading. Son los llamados pilares del trading.
POR ALBERT SALVANY

E
l inicio del camino para adentrarse en el trading para una
persona no iniciada a veces es duro y confuso, dado que
es una disciplina en la que se necesitan adquirir múlti-
ples conocimientos y habilidades. La avalancha de datos,
reglas y conceptos puede parecer insalvable en un pri-
mer momento. Ante una situación como esta es humano que se
razonable de tiempo. La psicología humana persigue, aunque
sea de forma inconsciente la ley del mínimo esfuerzo. Esto mu-
chas veces nos conduce a prácticas erróneas, quizás no en su
contenido pero si en su orden de asimilación, que impiden el
desarrollo correcto de nuestra carrera como traders.

LOS PILARES DEL TRADING

intente discriminar y ordenar estos contenidos para que vayan
siendo asimilados progresivamente.
Dentro de esta situación lo más habitual es que se preste más
atención a lo que se ve más factible de controlar en un plazo
Si tuviéramos que enumerar de forma correlativa y resumida
la relación de conocimientos a adquirir para convertirnos en
trader, la lista sería enorme, por lo que acabamos resumiendo

JUL-SEP 2015 21
 TRADING

los contenidos en tres conceptos básicos que de forma bastante nos permite reducir notablemente el riesgo de pérdida total o
popular se les conoce como los Pilares del Trading. un gran porcentaje de la misma.

Estos pilares sobre los que se va a asentar el edificio que alberga- 3. PSICOLOGÍA DE TRADING
rá nuestros conocimientos en la materia son tres: El patito feo de las tres sin duda. Muy a menudo la que recibe me-
nos atención y está menos desarrollada por el desconocimiento
1. Análisis Técnico y porque es algo que difiere de un trader a otro. Saber o inten-
tar entender como entendemos conceptualmente el mercado es
2. Gestión Monetaria
algo que no se puede extrapolar a los demás traders, dado que
3. Psicología del trading es una característica completamente individual e influida di-
rectamente por nues-
Observad el orden en los que los he colocado… no están pues- tro propio concepto
tos al azar. En multitud de ocasiones cuando se hable de este vital y de cómo ver ESTOS PILARES SOBRE LOS
tema los podréis ver en este orden, dado que es el resultante de y enfocar la vida. Es QUE SE VA A ASENTAR EL
aplicar el razonamiento anterior. Es decir, intentamos abordar algo dif ícil de trans- EDIFICIO QUE ALBERGARÁ
algo que nos parece insalvable por lo más fácil o lo que parece mitir y que por tanto, NUESTROS CONOCIMIENTOS
más accesible, pero desde mi experiencia y mi punto de vista requiere de un enor- EN LA MATERIA SON TRES:
personal este no sería el orden correcto. me esfuerzo personal
que va más allá de la 1. ANÁLISIS TÉCNICO
práctica del trading. 2. GESTIÓN MONETARIA
Pero antes de ordenar estos conceptos vamos a ver con detalle
Precisamente esta úl- 3. PSICOLOGÍA DEL TRADING
en qué consiste cada uno y qué conocimientos nos proporciona.
tima característica es
la que hace esta parte
1. ANÁLISIS TÉCNICO tan complicada, dado que el mirar dentro de nosotros mismos
El Análisis Técnico es la disciplina más popular relacionada con de forma totalmente sincera puede acabar aflorando cosas que
el trading, tanto que en multitud de ocasiones se asimila como no nos gusten demasiado y no todo el mundo está preparado
único componente, pero eso dista mucho de la realidad. Enten- para asumir esta parte.
demos por Análisis Técnico la capacidad que tiene el operador

EL MEJOR ORDEN PARA QUE

de interpretar el mercado a través de los gráficos (de velas japo-
nesas habitualmente), existiendo una serie de pautas y figuras a

NUESTRO TRADING EVOLUCIONE

identificar que pueden darnos ciertos indicios sobre la dirección
y el sentimiento del mercado en cada momento de la sesión.

Hay tratados interminables sobre Análisis Técnico que pode-

mos encontrar en la web, con descripciones de figuras de com-
plejidad muy variada. Pese a ser muy visual y muy gráfico, since-
ramente no creo que sea el pilar más importante para dominar
el trading.
2. GESTIÓN MONETARIA
La segunda de las disciplinas abarca algo menos conocido y
bastante más tedioso que intentar conocer el sentimiento del
mercado y donde están las potenciales ganancias. La Gestión
Monetaria nos permite dimensionar correctamente nuestras
posiciones y por extensión, controlar correctamente nuestro
riesgo. La manera de controlar en todo momento que no asumi-
mos más pérdidas potenciales de las necesarias es precisamente
comparar el dinero que invertimos en una operación con el
total de nuestra cartera. El análisis porcentual de esta propor-
ción nos permite evaluar el impacto que puede tener una posi-
ble pérdida en nuestra posición abierta, sobre el montante total
de nuestra cartera, y por tanto dimensionado de forma correcta
DE FORMA CORRECTA
Antes hemos comentado que el orden mostrado era circunstan-
cial y el que en muchas ocasiones se muestra de forma incons-
ciente y actuando en función de lo que conocemos y nos es más
próximo. Sin embargo, este no es el orden en que deberíamos
abordar el reto de aprender y consolidar los conocimientos para
convertirnos en traders de éxito, teniendo siempre en cuenta
que el aprendizaje lo realizamos a medida que vamos operando
en el mercado, siendo esta la única manera de reafirmar nuestro
aprendizaje.
Mi propuesta está pensada para favorecer lo máximo posible
el desarrollo de nuestras habilidades como trader con una ma-
yor posibilidad de éxito. Teniendo en cuenta estos factores, creo
que el itinerario de aprendizaje debería ser:
1. Gestión Monetaria
2. Psicología del Trading
3. Análisis Técnico

22 JUL-SEP 2015
 TRADING

EL ANÁLISIS
TÉCNICO ES
Esto no descarta el hecho
de que vayamos combinan- PSICOTRADING,
LA DISCIPLINA
MÁS POPULAR
do aspectos de las distintas
disciplinas, pero en cada EL GRAN DESCONOCIDO
fase de nuestra formación
RELACIONADA CON Sin duda, de estos tres conceptos encontraremos información,
como traders deberíamos
EL TRADING, TANTO pero comparativamente la Psicología de Trading es la que queda
tener una de ellas que ocu-
QUE EN MULTITUD para el lugar de preferencia más huérfana de recursos y es dif ícil para un trader enfrentarse
DE OCASIONES y concentrara nuestra ma- a ello, porque se está enfrentando a uno mismo. De la misma
SE ASIMILA yoría de esfuerzos. forma, estrategias y afirmaciones para un trader pueden ser to-
COMO ÚNICO talmente falsas para otro, añadiendo más dificultad al proceso.
COMPONENTE,
PERO ESO DISTA El razonamiento que me ha
llevado a esta conclusión Es evidente que esta es la
MUCHO DE LA parte más indefinida de las LA GESTIÓN
REALIDAD puede resumirse en unos
principios básicos: tres y de recorrido más in- MONETARIA
cierto, pero no por ello de- NOS PERMITE
bemos dejarla para el final, DIMENSIONAR
Como hemos comentado, la Gestión Monetaria nos per- CORRECTAMENTE
mite controlar y modular nuestro riesgo, salvaguardando porque entonces comete-
remos muchos errores por NUESTRAS POSICIONES
la integridad total o en su mayor parte de nuestra cartera. Y POR EXTENSIÓN,
Esto nos permite poder trabajar en el mercado con la se- el camino, y quizás alguno
acabe con nuestra pacien-
CONTROLAR
guridad de que si éste nos va en contra, nuestras pérdidas CORRECTAMENTE
estarán controladas y contenidas dentro de unos márgenes cia en el mejor de los casos,
NUESTRO RIESGO
tolerables. Abordar primero esta disciplina y consolidar su y con nuestra cuenta en el
aprendizaje nos permite obtener más garantías de que peor de ellos. Cuanto antes
pese a que nuestra estrategia no nos haga ganar dinero, no afrontemos este reto, antes
perderemos la cuenta de forma íntegra o en una gran parte conseguiremos estabilizar nuestra operativa que inicialmente
de forma excesivamente rápida. Es decir, estamos ganando debe ser nuestro objetivo. Esto no ofrece garantías de éxito, al
tiempo de aprendizaje para consolidar conocimientos. igual que con la Gestión Monetaria, pero aleja y mucho las pro-
babilidades de catástrofe.
La Psicología del Trading nos permitirá enfrentarnos a
situaciones complicadas como trader, y a pesar de las di-
ficultades ceñirnos a nuestra estrategia y nuestra forma El psicotrading encierra nuestra forma particular de ver y per-
de ver el mercado, de manera que nuestras operaciones cibir el mercado y como somos capaces de enfrentarnos a él.
perdedoras no nos desvíen de nuestro camino aplicando En las situaciones en las que nuestra posición al mercado es
rigurosamente una estrategia en nuestra operativa como ganadora y acumulamos beneficios debemos ser cautelosos y
única garantía de éxito responsables administrando la ganancia sin dejarnos llevar por
las emociones. En los casos en que incurramos en pérdidas, de
El Análisis Técnico. Por último nos concentraremos en
forma análoga no podemos permitirnos bajo ningún concepto
mejorar nuestra forma de operar y desarrollar estrategias
y tácticas que nos permitan mejorar nuestros ratios de entrar en modo pánico.
acierto como los beneficios en cada operación gestionan-
do los momentos de entrada y salida a mercado. EL CONTROL EMOCIONAL
Como podéis ver, aquí el control de las emociones juega un
papel absolutamente vital y decisivo, y es aquí donde debemos
concentrar nuestros esfuerzos. Esto supone alejar la actividad
del trader de la emoción y del glamour que hemos podido ver
en ocasiones, pero creedme que es el trading que funciona.
Creo que una de las primeras cosas que hemos de aprender y
desarrollar hasta el extremo desde el punto de vista psicológico
es la humildad. La humildad respecto al tamaño, pues somos al-
guien tremendamente insignificante en el mercado y eso signifi-
ca que nadie va a por nosotros ni a liquidar nuestras posiciones,
pues no saben ni que existen, ni nadie va a apoyarnos porque
tomemos cierta posición o sesgo en el mercado.

JUL-SEP 2015 23
 TRADING

Esta es una regla vital e invariable en el mercado que no debe como son en cada momento, con sus defectos y virtudes, y están
variar con los años. Conozco a muchos traders expertos y los en mejora continua. Por eso me gusta decir que dedicarse al
mejores de ellos tienen siempre una característica en común: trading es algo más que intentar ganar dinero, si nos ponemos
su humildad. Hay que huir de los traders que no sean humildes, más serios diremos que es una profesión, pero yo iré más allá, se
porque tarde o temprano el mercado acabará con ellos. Ser hu- trata de una forma de vida, de una actitud ante lo que te sucede,
mildes nos ayudará a desterrar emociones muy perniciosas para de la clarividencia de no intentar arreglar lo imposible, lo que
el trader: la ambición y el miedo. está fuera de tu alcance, sino concentrarte en lo que sí puedes
hacer…
FUERZA DE VOLUNTAD Y CONSTANCIA Por eso quién quiere hacer trading durante unas horas al día no
No tiene éxito en el trading el que consigue grandes rentabi- tiene éxito…
lidades, tiene éxito el que perdura. No es mejor trader el que No hagas trading… ¡conviértete en trader!
saca porcentajes estratosféricos el primer año, sino el que sigue
en la brecha al cabo de una década. Esto no son los 100 metros
lisos, es una maratón. La experiencia es un grado y la paciencia
una gran virtud que nos va a permitir conservar siempre una
MI PROPUESTA ESTÁ
visión a medio y largo plazo de lo que queremos que sea nuestro
PENSADA PARA FAVORECER
trading, ciñéndonos a una estrategia previamente definida, no
LO MÁXIMO POSIBLE EL
variable con los vaivenes del mercado. El trader evalúa la estra-
DESARROLLO DE NUESTRAS
tegia que sigue en conjunto, no las operaciones como tales. Lo
HABILIDADES COMO
único que tiene en cuenta de ellas, es si los criterios de entrada y
TRADER CON UNA MAYOR
salida son los correctos. No importa si son positivas o negativas.
POSIBILIDAD DE ÉXITO
Sólo así conseguiremos resultados a medio o largo plazo, cosa
que distingue un verdadero trader del resto.

RESPONSABILIDAD CON UNO MISMO

Esa es una parte muy importante. El saber asumir
nuestros propios compromisos nos va a ayudar
mucho para no variar nuestros planteamientos
iniciales en medio del fragor del mercado. La
responsabilidad de un trader incluye el sa-
ber asumir las pérdidas en un momento
concreto de su operativa porque su
estrategia así lo exige. Eso es la me-
jor garantía de que a largo plazo los
resultados serán positivos, si así lo
han indicado las pruebas realizadas
a nuestra estrategia. Esa responsa-
bilidad fuerza al trader a perseguir
un objetivo prioritario: ceñirse al
plan previamente preestablecido,
no existiendo objeciones ni ex-
cepciones a la norma.

Sin duda, todo lo que rodea al

psicotrading es una disciplina
apasionante. Engloba muchos
aspectos y nuevos retos, retos
personales en los que nos en-
frentamos a nosotros mismos.
Yo diría que los mejores traders
tienen otra gran cualidad aparte
de las mencionadas: son muy sin-
ceros consigo mismos, se aceptan

24 JUL-SEP 2015
 TRADING

Operar en un gráfico sin tendencia

puede ser peligroso para el saldo
de su cuenta. La tendencia deja
paso a la lateralidad. La falta
de tendencia puede ser una
situación complicada.
¿Cómo actuar entonces?

CÓMO
HACER
TRADING
EN
MERCADOS

SIN
TENDENCIA
POR GREG MICHALOWSKI

26 JUL-SEP 2015
 TRADING

L
os mercados en tendencia son los mejores momentos
OPERAR EN para hacer dinero. ¿Por qué? Las tendencias son rápidas,
MERCADOS COMO direccionales y tienden a ir más lejos de lo esperado. Si
ESTE ES COMO conseguimos subirnos a una tendencia, será como cru-
CONDUCIR POR LA
zar por una carretera costera con poco tráfico, en un día
AUTOPISTA DE LOS
ÁNGELES DURANTE soleado, con la capota bajada, la radio reproduciendo nuestras
LAS HORAS PUNTA canciones favoritas, con nuestro mejor amigo sentado al lado.

Pero a veces el mercado no está en tendencia. Durante esos mo-

mentos, la acción del precio empieza a ser caprichosa y no tiene
nada de tendencia.

Si nos fijamos en el siguiente gráfico horario (Figura 1), tenemos

las velas para cerca de 6 días. ¿Qué nos dicen estas velas?

1. Hay una cantidad casi igual de velas rojas (bajistas) y ver-

des (alcistas). Eso me indica que estamos en un mercado
equilibrado de toros y osos que están luchando en esta
área.

2. Las zonas sombreadas representan sucesiones de cuatro

o más velas en la misma dirección (es decir, al alza o a la
baja). Sólo ha habido 5 veces en las que el precio ha estado
en tendencia durante 4 o 5 horas. En esos casos, el precio
ha subido rápidamente, para luego corregir rápidamente
y bajar más.

3. Si nos centramos en la zona sombreada, después de cada

movimiento, ya sea al alza o a la baja - con la excepción
de los movimientos bajistas más recientes - el movimiento
fue seguido por un cambio en la dirección opuesta. Así
que incluso las áreas de tendencia, cuando se quedan sin
fuelle, revierten y se van en la dirección contraria.

4. Los movimientos tendenciales no son tan grandes en lon-

gitud. El mayor movimiento fue de 97 pips para marcar un
mínimo extremo. Ese movimiento revirtió rápidamente y
se fue en la otra dirección.

Operar en mercados como este es como conducir por la au-

topista de Los Ángeles durante las horas punta – estaremos
todo el rato avanzando y parando. La única diferencia es que,
en Los Ángeles, avanzar y parar parece no llevar a ninguna par-
te, pero finalmente llegará a su destino. En el trading en este
tipo de mercados, arrancamos y paramos para luego revertir la
dirección. Supongo que eso hace que el trading en este tipo de
mercado lateral sea peor que conducir en Los Ángeles. ¡Y yo que
pensaba que no había nada peor!

Si no nos damos cuenta de que estamos en una situación de trá-

fico congestionado en el trading, ello puede hacer mucho daño
al saldo de nuestra cuenta. ¿Hay alguna forma de que los traders
puedan evitar la frustración del tráfico?

JUL-SEP 2015 27
 TRADING

Fig.ura 1. EURUSD en un mercado sin tendencia y lateral.

¿CÓMO OPERAR EN ESTE TIPO DE seguidas de movimientos laterales, cuanto más lejos se vaya el
precio, más consciente soy de que la tendencia podría termi-
MERCADOS DE ARRANQUE Y PARADA? narse pronto. Así que necesito una herramienta para decirme
que la tendencia puede haber terminado, y prepararme para un
La mejor manera que he encontrado para evitar la parte negati- mercado sin tendencia.
va de una sesión lateral es:
Una línea de tendencia puede hacer eso (véase la línea de ten-
1. Prepararse para este tipo de mercados congestionados. dencia a la baja de color rojo en la Figura 2).

2. Una vez metidos en el atasco, no sobreoperar.

3. Prepararse para la salida y operar suavemente después.

¿Cómo podemos prepararnos para un mercado sin tendencia?

En primer lugar nunca sabremos que estamos en un mercado
lateral hasta que veamos algunas subidas y bajadas. Sin embar-
go, podemos anticipar un mercado de este tipo siguiendo la ac-
ción del precio y entendiendo que los mercados en tendencia
van seguidos de mercados laterales.

En la Figura 2 me he ido más atrás para mostrar la acción del

mercado que precedió al mercado lateral más reciente. Desde el
máximo en 1.1465, observemos el comportamiento del precio
hasta marcar mínimos cerca de 1.1060. El mercado está en ten-
dencia. El movimiento es rápido, direccional y es una excelente
bajada en menos de tres días. Como sé que las tendencias van

28 JUL-SEP 2015
 TRADING

Observe cómo la acción del precio antes de la línea de tenden-
cia se muestra un poco lateral. Los compradores y vendedores
están organizando una batalla en un nivel inferior.
¿POR QUÉ HAY BATALLAS?
A medida que los mercados tienden a moverse en una direc-
ción, los nuevos niveles se vuelven más dif íciles de romper. Así
se producen batallas entre compradores y vendedores.
Si hay un fallo intradía - como cuando el precio rompió por
encima de la línea horizontal azul en círculo azul 1 – opere la
rotura fallida. No todas las roturas en falso funcionan, pero no
estamos buscando arriesgar demasiado. En un mercado lateral
estamos buscando entrar, ganar algo de dinero y salir. Si no fun-
ciona, salimos. Ser paciente es la forma clave de pensar.
Con el tiempo, querremos estar preparados para salir fuera del
área del rango y el paso de la no-tendencia a la tendencia.

En el ejemplo, cuando se rompió la línea

En la Figura 2, cuando el precio hizo nuevos
de tendencia de pendiente negativa fue una
confirmación de que la tendencia estaba
COMO SÉ QUE máximos en círculo azul 2, incluso si hemos
LAS TENDENCIAS comprado, debemos vender cuando el precio
agotándose y estábamos iniciando probable-
VAN SEGUIDAS se mueva por debajo de la línea horizontal azul
mente un período lateral. Una vez que eso
DE MOVIMIENTOS en el círculo rojo 2. La rotura de los máximos
ocurre es hora de operar más a la defensiva.
LATERALES, CUANTO
En este período, tiendo a respetar la direc- está fallando. Cuando el círculo rojo 3 se rom-
MÁS LEJOS SE VAYA
ción de la tendencia, pero no tengo prisa pe, se termina la lateralidad. La tendencia de-
EL PRECIO, MÁS
por operar o ser excesivamente agresivo, a CONSCIENTE SOY DE bería reiniciarse en ese punto. La fase lateral
menos que rompa los mínimos. También QUE LA TENDENCIA debe terminar.
es un buen momento para prepararse para PODRÍA TERMINARSE
fallos intradía en la dirección contraria a la PRONTO
tendencia. De hecho, el precio sigue bajando más.

Figura 2. EURUSD pasando de la tendencia a la no-tendencia

JUL-SEP 2015 29
 TRADING

Figura 3. EURUSD se ha quedado atascado, pero se está preparando para romper.

TENDENCIA DENTRO DE LA NO-TENDENCIA. tener en cuenta que la acción por encima de la línea azul no en-
cadena más velas alcistas con éxito. La acción es alcista pero se
NO SOBREOPERE. BUSQUE UNA ROTURA observa un movimiento arriba y abajo dentro de ella.

El movimiento a la baja en este nuevo impulso es más lento,

pero el EURUSD continúa moviéndose en un canal bajista.
En la Figura 3 se forma un suelo en los círculos rojos 1-3 a lo
largo de la línea horizontal roja. El precio se mueve por encima
de la línea de tendencia superior y es el momento de pensar en
una situación potencial de no tendencia. En este caso, el movi-
miento a la baja no está totalmente terminado. El precio rompe
a la baja y alcanza el mínimo. Ese mínimo es una última prueba
de la línea de tendencia inferior.
No mucho tiempo después de que la línea de tendencia superior
se rompa una segunda vez comienza el atasco del tráfico y el
mercado sin tendencia.
Al igual que en la Figura 2, podemos ver un techo en máximos
uniendo los mínimos y máximos anteriores. Esa línea se pone a
prueba en los círculos verdes 4 y 5 de la Figura 3. El mercado se
vuelve un poco más optimista después de eso con extensiones
por encima de la línea horizontal azul. Es nuestra metáfora de la
batalla, los compradores están ganando, pero también debemos
La acción del precio al final del gráfico se hace más lateral con
roturas al alza fallidas y un suelo un poco más alto a continua-
ción (ver círculos rojos 6 y 7). Si estamos conduciendo en una
autopista de Los Ángeles, el tráfico estará comenzando a dete-
nerse.
ESAS SON LAS MALAS NOTICIAS
Aunque puede ser desalentador y frustrante, la buena noticia es
que incluso el peor embotellamiento finalmente avanzará y el
tráfico volverá a fluir.
Puede ser demasiado pronto para decirlo, pero al igual que yo
podría anticipar un atasco con una sesión lateral después de un
movimiento tendencial, también puedo anticipar un movimien-
to tendencial después de un período lateral sin tendencia. La
batalla continúa. El tráfico es terrible, pero no puedo esperar a
la rotura y el próximo movimiento tendencial. Está a la vuelta de
la esquina. Esté preparado para ello.

30 JUL-SEP 2015
 PRODUCTOS

LA MEJOR ESTRATEGIA
DE OPCIONES
EN UN MERCADO
LATERAL
En el número anterior de Hispatrading analizamos cómo se comportaron
diferentes estrategias de opciones en un entorno Alcista.
En este número, haremos el mismo estudio
pero nos centraremos en un mercado Lateral

POR SERGIO NOZAL

S LAS ESTRATEGIAS SELECCIONADAS

i no leíste el número anterior, te recomiendo que lo hagas,
aunque explicaremos nuevamente las condiciones del estu-
dio. El objetivo del estudio es hacer una comparativa entre
diferentes estrategias vs. la compra directa del subyacente, Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se
en nuestro caso el ETF que replica al S&P500, el SPY. inician el último día del mes anterior y se cierran el último día
del mes de estudio, Febrero 2013.
No hemos tenido en cuenta para el estudio la compra de futuros
con apalancamiento x10 o CFD’s, ya que con opciones también A continuación haremos un repaso de las estrategias seleccio-
podríamos buscar apalancamientos de hasta x70. El objetivo del nadas y lo que esperamos debería ocurrir con cada una. Des-
estudio es comparar estrategias y no buscar rentabilidades as- pués veremos el resultado del estudio.
tronómicas.
COMPRA DE ACCIONES
Para el estudio de un mes lateral, hemos elegido el mes de Fe-
brero 2013, donde el SPY tuvo una rentabilidad del +1.10%, y
Se trata de comprar directamente el ETF SPY. Según cómo suba
que podríamos calificar como de mes lateral, según la clasifica-
o baje el ETF, así será nuestro beneficio o pérdida. En este caso,
ción que hicimos en el artículo anterior.
el SPY ganó un +1.10%, lo que significa que la compra de accio-
nes obtendría una rentabilidad del +1.10%
Las características de este mes, para la búsqueda de una ope-
rativa con opciones que se adapte, serían un mes con ligero in-
cremento de precios (buscaremos delta neutral o ligeramente COMPRA DE OPCIONES ATM
positivo), volatilidad implícita de las opciones sin demasiada
variación (vega positivo o negativo) y 19 sesiones de mercado Con la compra directa de opciones estamos operando una es-
(buscaremos theta positivo). trategia alcista y que tendrá en contra la variación de volatilidad

JUL-SEP 2015 31
 PRODUCTOS

implícita, que en este mes lateral no es decisiva, y la pérdida del

valor temporal. Aquí únicamente ayuda el ligero movimiento
del precio. Será una estrategia perdedora o con ligero beneficio.

VERTICAL ALCISTA ATM DÉBITO

Es una estrategia alcista que se beneficia de la subida del precio
y del paso del tiempo. En función de la configuración podría
ser una estrategia ganadora o perdedora. Con la configuración a
dinero (ATM) será una estrategia ganadora.

VERTICAL ALCISTA OTM CRÉDITO

Con una vertical de este tipo montamos una estrategia lateral
alcista muy conservadora y a crédito, y que se beneficia del mo-
vimiento de precio, de la caída de volatilidad (no es determinan-
te) y del paso del tiempo. Es muy conservadora y se desenvuelve
bien en mercados laterales como el mes elegido. Acabará en
beneficio.

CALL DIAGONAL ATM

Es una estrategia que se comportará seguramente muy bien. Se
beneficia del poco movimiento del precio, y del paso del tiem-
po. Con configuraciones ATM son estrategias conservadoras.

CALL CALENDAR ATM

Estrategia para mercados laterales. Debería acabar con mucho
beneficio. Probablemente sea la mejor estrategia para este tipo
de mercado.

32 JUL-SEP 2015
 PRODUCTOS

IRON CONDOR RESULTADOS

Para una expectativa lateral, seguramente sea una buena estra-
tegia. En función de su configuración tendrá una mayor o me-
nor rentabilidad.
DEL ESTUDIO
En la siguiente imagen vemos el rendimiento que habría tenido
cada estrategia durante este mes Lateral:

ESTRATEGIA RENTABILIDAD
Compra de acciones 1.1.%
Compra de acciones Call ATM 10,33%
Vertical Alcista ATM (Bull Call) 17,33%
Vertical Alcista OTM (Bull Put) 3,70%
Call Diagonal ATM 20,96%
Call Calendar ATM 20,99%
Iron Condor conservadora 6,10%

Observamos que todas las estrategias baten a la compra direc-

ta de acciones, y es normal ya que están configuradas para ese
movimiento del precio, además de beneficiarnos del efecto de
apalancamiento propio de las opciones.

La compra directa de opciones tiene beneficios debido a que ese

mes no cayó la volatilidad, ya que ese mes fue continuación de
una tendencia alcista, y en esos casos la volatilidad ya es muy
baja y, por tanto, puede caer muy poco.

Como conclusión final, las estrategias laterales como las Calen-

dars o las Iron Condors son las estrategias ideales para este tipo
de movimiento. Las Iron Condors podrían tener rentabilidades
más altas con otras configuraciones.

En el próximo número veremos el resultado de este estudio para

un escenario bajista.

JUL-SEP 2015 33
 SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS

ALGORITMOS
GENÉTICOS
En casuísticas donde el número de posibilidades es inmenso y
probarlas todas lleva un tiempo y capacidad de cómputo del que no
se dispone, los algoritmos genéticos permiten encontrar una buena
solución en un tiempo razonable
POR SPEAKERTRADING

A
unque las máquinas son cada vez más potentes y pueden procesar gran cantidad de opera-
ciones por segundo, hay tareas que sobrepasan sus límites. Muchos de los problemas que se
plantean en entornos de trading tienen un número de combinaciones exponencial que hace
que su cálculo consuma más tiempo del que se dispone para su resolución. Hablamos de horas,
días… incluso meses o años.

Un ejemplo simple puede mostrar la problemática de intentar abordar problemas exponenciales, in-
cluso con los equipos más potentes o usando entornos de programación distribuida. Los sistemas
automáticos tienen un número variable de parámetros que pueden tomar, cada uno, un conjunto
de valores que se seleccionen previamente. Buscar el mejor conjunto de parámetros de un sistema
puede ser un problema con un coste computacional enorme, dependiendo del número de pará-
metros y del número de valores que se permita que tenga cada parámetro.

Nº DE VALORES NÚMERO DE
NÚMERO DE QUE PUEDE TOMAR COMBINACIONES
PARÁMETROS CADA PARÁMETRO A EVALUAR
1 100 100
1 200 200
1 500 500
2 100 10.000
2 200 40.000
2 500 250.000
5 100 10.000.000.000
5 200 320.000.000.000
5 500 31.250.000.000.000
Tabla 1.
Número de combinaciones posibles en optimización de distintos sistemas.

34 JUL-SEP 2015
 SISTEMAS DE TRADING

LOS ALGORITMOS
GENÉTICOS PUEDEN
RESOLVER PROBLEMAS
CUYO CONJUNTO DE
POSIBILIDADES ES
EXTREMADAMENTE
ELEVADO

Como se puede apreciar en la Tabla 1, optimizar un sistema con

pocos parámetros y permitiendo un conjunto pequeño de valo-
res para cada parámetro es factible pero cuando crecen ambos
valores se vuelve inabordable. Si evaluar un sistema requiere de
10 segundos, el último caso de la tabla necesitaría casi 10.000
años para evaluar todas las combinaciones posibles.

Cuando el conjunto de combinaciones es enorme, es decir, el es-

pacio de búsqueda es muy amplio, obtener una buena solución
en un tiempo aceptable es preferible a obtener la mejor solución
en un tiempo inaceptable. Y esto es trabajo para los algoritmos
genéticos.

LAS BASES
Los algoritmos genéticos se basan en propiedades de la genética
y es importante entender algunas claves para poder desarrollar
un algoritmo genético eficiente. Un cromosoma está compuesto
por un conjunto de genes. El cromosoma representa a un indi-
viduo y el gen una propiedad del mismo como el color de ojos
o la estatura.

De la genética sabemos que de dos padres altos hay una alta

probabilidad de que el hijo sea también alto pues los genes del
hijo reciben información de los genes de los padres. También
sabemos que pueden producirse mutaciones que alteran el or-
den general existente en la transmisión de genes entre padres e
hijos. La mutación modifica genes y hace que ciertas propieda-
des del hijo sean totalmente distintas a las de sus padres, para
bien o para mal.

La selección natural hace el resto: los padres fuertes suelen tener

hijos fuertes que se mantendrán en la siguiente generación. Los
débiles tienen menos probabilidades de sobrevivir aunque si se
cruzan con una pareja fuerte o tienen mutaciones beneficiosas
puede aumentar la probabilidad de que sus hijos sobrevivan en
la siguiente generación.

Es muy importante que las claves anteriores se cumplan cuan-

do se diseña un algoritmo genético. Si, por ejemplo, dos padres
fuertes no tienen más probabilidad de generar hijos fuertes que
dos padres débiles, implementar un algoritmo genético seria, a
efectos prácticos, una búsqueda aleatoria.

JUL-SEP 2015 35
 SISTEMAS DE TRADING
TEORÍA DE
ALGORITMOS GENÉTICOS
El funcionamiento de un algoritmo genético es como sigue:
Se parte de una población inicial de individuos/cromoso-
mas, normalmente aleatoria.
Se clasifican los individuos según el criterio a optimizar.
Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los
mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse
pues interesan sus propiedades más que las de un indivi-
duo peor.
Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente,
de cada dos padres se obtienen dos hijos.
 Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos.
Se eliminan individuos originales (algunos o todos) y se
reemplazan por los nuevos.
 Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condición de parada.
Cuando se combinan dos individuos, los hijos suelen ser pare-
cidos a los padres, es decir, pertenecen a la misma zona de bús-
queda. Podemos explorar estas zonas de forma intensa, dando
más probabilidad de reproducirse a los mejores y limitando las
36 JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
mutaciones. De esta forma se llega a la mejor solución rápida-
mente pero es la mejor solución de esa zona, no de todas las
combinaciones existentes.
Si, por el contrario, permitimos algo más de margen de repro-
ducción a los débiles y aumentamos la probabilidad de que se
produzcan mutaciones, exploramos más zonas (buscamos en
más sitios) pero tardamos más en localizar los mejores resulta-
dos de cada zona.
En la Figura 1 vemos una gráfica donde el eje X representa dis-
tintos cromosomas (por ejemplo, juegos de parámetros de un
sistema) y el eje Y la bondad de los mismos (el beneficio del
sistema). Si evaluamos individuos en la zona 1 y el genético está
configurado para converger rápido (penalizando mucho a los
individuos menos aptos), rápidamente se llegará al máximo,
anotado con un 2. Pero con dicha configuración, es menos pro-
bable que se llegue a explorar otra zona donde puede haber una
solución mejor, como la óptima marcada con una M.
La probabilidad de cruce y mutación son parámetros que el
usuario puede configurar para determinar cómo quiere que se
comporte el algoritmo, el grado de convergencia que desea.
La condición de parada puede ser que pase cierto tiempo, que se
obtenga una solución aceptablemente buena, que se generen X ge-
neraciones sin que ningún individuo mejore al mejor actual, etc.
Figura 1.
Representación
del espacio de
búsqueda y
máximos globales/
locales.
 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
OPTIMIZACIÓN DE SISTEMAS
Un sistema automático tiene un número de parámetros que
pueden tomar un conjunto de valores dado. Vamos a diseñar
un algoritmo genético para encontrar un buen conjunto de pa-
rámetros.
PRIMER PASO
Determinar cuál va a ser la función de evaluación, la que puntúa
la bondad de un individuo. Puede ser el beneficio, el riesgo, el
draw down o una combinación de distintas propiedades. Por
ejemplo, podríamos determinar la bondad de un sistema en
función del beneficio neto penalizado si el draw down es grande.
Esta función se invoca para evaluar a todos los individuos ge-
nerados por lo que es recomendable que su cálculo sea lo más
eficiente y rápido posible.
SEGUNDO PASO
Codificar el sistema como un cromosoma. Aunque la codifica-
ción binaria es bastante frecuente, para este problema concreto,
tiene más sentido usar una codificación en coma flotante, con
números reales. Así, un individuo se codifica con un array con
tantos elementos como parámetros del sistema se optimicen.
Por ejemplo, un individuo para un sistema donde se optimizan
4 parámetros podría ser [1.2, 14, 35, 3.5]. Los genes son el valor
concreto de cada parámetro del sistema.
TERCER PASO
Desarrollar el operador de cruce. La forma de mezclar indivi-
duos para generar dos hijos a partir de dos padres puede variar
de unas implementaciones a otras. Lo más común es el cruce en
un punto, donde varios genes de un cromosoma se intercam-
bian con los del otro cromosoma.
SISTEMAS DE TRADING
Para ello se selecciona un punto de cruce y se intercambian los
genes en ese punto entre los cromosomas, tal como se aprecia
en la figura superior.
CUARTO PASO
Desarrollar el operador de mutación. En codificaciones bina-
rias, la mutación se limita a cambiar algunos ceros por unos y/o
viceversa. En una codificación como la del presente ejemplo, la
mutación debe modificar el valor de uno (o varios, dependiendo
de lo intensa que sea la mutación) de los parámetros del sistema
y establecer un valor aleatorio para el mismo.
QUINTO PASO
Generar una población inicial. El tamaño de esta población hay
que elegirlo teniendo en cuenta el número total de combinacio-
nes posibles. Generar individuos aleatorios es tan sencillo como
generar los 4 valores anteriores de forma aleatoria con un gene-
rador de números aleatorio.
SEXTO PASO
Evaluar cada individuo con la función de evaluación para co-
nocer su bondad. Es decir, aplicar el sistema en el histórico y
calcular el valor de la función elegida.
SÉPTIMO PASO
Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los
mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse
pues interesan sus propiedades más que las de un indivi-
duo peor.
Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente,
de cada dos padres se obtienen dos hijos.
 Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos.
Se seleccionan los individuos a eliminar de la población
(los menos aptos con mayor probabilidad) y se sustituyen
por los generados anteriormente.
 Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condición de parada.
JUL-SEP 2015 37
 SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS

En la imagen siguiente se puede apreciar mejor cómo funciona

el algoritmo. Los individuos en blanco son individuos sin eva-
luar (no sabemos si son mejores o peores). Los distintos colores
representan distintos valores de bondad del individuo. Por po-
ner un criterio, de mejor a peor se codifica con los colores azul, NO ASEGURAN
verde, naranja, rojo y negro. Tras evaluar a los individuos, se se- UNA SOLUCIÓN
leccionan varios para cruzarse y algunos de ellos sufren también ÓPTIMA PERO SÍ
mutaciones. Se seleccionan individuos en la población inicial UNA SOLUCIÓN
para ser reemplazados por los nuevos y se empieza de nuevo. ACEPTABLE EN UN
TIEMPO RAZONABLE
Colaboración con https://speakertrading.wordpress.com/

38 JUL-SEP 2015
 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS SISTEMAS DE TRADING

CÓMO MEJORAR SISTEMAS

EMPLEANDO TÉCNICAS DE
PROGRAMACIÓN
GENÉTICA
¿Qué tal disponer de una máquina que construye miles
sistemas, los evalúa y genera el código para nuestra
plataforma de trading favorita? Esto, que hace unos
años sonaría a Ciencia Ficción, hoy es posible
mediante software de programación genética. En el
presente artículo veremos cómo mejorar sistemas
empleando esta prometedora tecnología
POR ANDRÉS A. GARCÍA, DAVID URRACA
Y CARLOS PRIETO

D
e todos es sabido que el desarrollo de estrategias automatizadas es
un proceso tedioso que consume ingentes cantidades de tiempo y
recursos de todo tipo, constituyendo uno de los principales cuellos
de botella del trader sistemático. En nuestra actividad profesional
el I+D lo es todo: Siempre estamos sedientos de ideas y metodolo-
gías, buscamos con avidez caminos poco transitados que nos proporcionen alguna ventaja
aprovechable. En definitiva, buena parte de nuestro trabajo consiste en probar cosas nuevas,
cuantas más mejor y además hacerlo deprisa. Por ello, cualquier herramienta tecnológica que
contribuya a acelerar el ciclo de producción de sistemas bienvenida sea. En este contexto, pensa-
mos que el software para la generación automatizada de sistemas y, en particular, las plataformas de
programación genética (GP), constituyen una alternativa prometedora al desarrollo convencional de
estrategias que merece ser explorada.

JUL-SEP 2015 39
 SISTEMAS DE TRADING
No nos detendremos aquí en los detalles de la tecnología GP ni
en describir las aplicaciones existentes, de ello ya hemos habla-
do en otros artículos publicados recientemente1. Bástenos co-
mentar que las plataformas GP más avanzadas permiten:
1. Combinar fuentes diversas de datos (series de precios, in-
dicadores) y extraer información relevante que facilita la
construcción de sistemas basados en reglas discretas.
2. Generar estrategias de manera flexible en función de un
conjunto de reglas y de criterios de construcción seleccio-
nables por el usuario.
3. Realizar una evaluación de cada sistema durante el proce-
so de construcción y construir un ranking de estrategias
mediante una función de ajuste basada en ratios e indica-
dores de calidad.
4. Implementar mecanismos (separación efectiva de las re-
giones In-Sample y Out-Sample, limitación de la comple-
jidad estructural, tests de robustez, etc.) que prevengan la
sobreoptimización.
5. Compilar automáticamente las reglas de cada sistema en
código utilizable por diferentes plataformas de trading.
Además de la velocidad2 y calidad del código3 generado, en una
plataforma GP es importante contar con una amplia diversidad
de opciones que nos permitan dirigir los procesos de construc-
ción hacia el tipo de estrategia que estamos buscando. Necesi-
tamos decidir qué indicadores y tipos de órdenes se van a em-
plear, ponderar su relevancia, si la estrategia será intradiaria o
dejará posiciones abiertas, si se van a trabajar ambos lados de la
operativa, si las reglas para largos y cortos serán simétricas, si
buscamos lógicas tendenciales o antitendenciales, etc. En defi-
nitiva, todas las decisiones que un desarrollador experimentado
tomaría antes de ponerse a programar nada. Los procesos de
construcción de estrategias con plataformas GP admiten al me-
nos estas tres aproximaciones:
Desarrollar sistemas a partir de cero, indicando a la plata-
forma las características generales del producto que que-
remos obtener4.
Una vez elegidos los mercados, las opciones de construc-
ción y ratios diana (fitness function) el motor GP genera
una población aleatoria que, en sucesivas generaciones y
en función de unos criterios establecidos, irá evolucionan-
do hasta obtener un repositorio estrategias que satisfacen
los objetivos de partida5.
Desarrollar los sistemas por ingeniería inversa. Dado un
sistema que funciona y conociendo sus ratios, tratamos de
replicarlo obteniendo un conjunto de reglas equivalentes
que se aproximen a los resultados del sistema de partida .
40 JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
Desarrollar variantes de un sistema. Esta metodología re-
quiere que la plataforma incorpore un editor de código
que nos permita incluir las reglas del sistema inicial y un
módulo específico para mejorar automáticamente partes
de dicho sistema, añadiendo reglas nuevas o sustituyendo
las existentes por otras6. En las siguientes líneas abordare-
mos esta aproximación.
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Nuestro punto de partida será un sistema tendencial intradia-
rio para largos y cortos, con alta cadencia operativa y unos ra-
tios que consideramos discretos. Aunque se trata de una lógica
multimercado, el instrumento de referencia será el ES (E-mini
S&P500) en time frame de 15 minutos. Las reglas de esta estra-
tegia son muy simples:
ENTRAR LARGOS
Si el cierre actual cruza por encima de una EMA de
500 barras, es mayor que una EMA de 25 barras y el
RSI de 14 barras está por encima del nivel 50.
ENTRAR CORTOS
Lógica Inversa.
CERRAR LARGOS
Si el cierre actual cae por debajo de una EMA de 25 barras.
CERRAR CORTOS
Lógica inversa.
EL SISTEMA ES DE TIPO REVERSE
No es necesario esperar al cierre de una posi-
ción para entrar en sentido contrario.
Pese a su simplicidad, estamos ante una lógica robusta y no op-
timizada. Algunas variantes de esta lógica, que incorporan fil-
tros y stops de acompañamiento, llevan funcionando en opera-
tiva real muchos años, por lo que podemos considerar el tramo
2008-2015 como región Out-Sample. Los resultados obtenidos,
aunque manifiestamente mejorables en muchos aspectos, son
más que aceptables para una lógica tan básica. Por ello, conside-
ramos que es un buen punto de partida en nuestro experimento.
 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS SISTEMAS DE TRADING

EL SOFTWARE PARA LA GENERACIÓN

AUTOMATIZADA DE SISTEMAS CONSTITUYEN
UNA ALTERNATIVA PROMETEDORA AL
DESARROLLO CONVENCIONAL DE ESTRATEGIAS
QUE MERECE SER EXPLORADA

PROFIT SHARPE MAR

SISTEMA NET PROFIT MAX. DD % WIN BMO FACTOR SQN RATIO RATIO
ST36 $67.773 -$4830 39,4% $36,2 1,37 4,47 0,10 0,8

JUL-SEP 2015 41
 SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS

Incluimos como ratio de performance el SQN, con elevada pon-

EN UNA PLATAFORMA GP ES deración, junto con tres estimadores de calidad:
IMPORTANTE CONTAR CON UNA
AMPLIA DIVERSIDAD DE OPCIONES
El SQN (System Quality Number) es el cociente entre me-
QUE NOS PERMITAN DIRIGIR LOS
dia y desviación de las operaciones multiplicado por la raíz
PROCESOS DE CONSTRUCCIÓN
cuadrada del número de operaciones. De este modo consi-
HACIA EL TIPO DE ESTRATEGIA
deramos mejor un sistema cuando aumenta su BMO, dis-
QUE ESTAMOS BUSCANDO
minuye la desviación estándar (empleada como estimador
de riesgo) y/o aumenta la cadencia operativa en el período
analizado7.
Una vez creada la estrategia en la plataforma StrategyQuant
(SQ) procedemos a configurar las opciones de nuestro expe- El ratio Stability mide la suavidad de la curva de beneficios.
rimento. En primer lugar dividiremos el histórico disponible Se consideran mejores los sistemas que evolucionan por
(2001-2015) en las regiones: una pendiente regular. Por ejemplo; un sistema ideal que
gane $100 en cada operación, tendrá una pendiente de 100
In-sample (IS) (2001-2007). Que utilizará SQ para cons- y error típico de 0 y un coeficiente de determinación (R^2)
truir los sistemas y hacer una primera evaluación de sus de 1. Dos sistemas pueden terminar con el mismo benefi-
reglas. cio, incluso evolucionar por la misma pendiente pero ser
uno mucho más estable que el otro8.
Out-Sample (OS) (2008-2014). Para realizar una evalua-
ción de las estrategias exenta de sobreoptimización. %Stagnation es un estimador que mide el porcentaje tiem-
po que un sistema está sin alcanzar nuevos máximos. Por
tanto, cuanto más bajo sea su valor mejor.
También es posible establecer una región de validación en SQ,
interpuesta entre IS y OS, que evite la contaminación de resul- Degrees of Freedom (DoF) es la diferencia entre el núme-
tados en tramos contiguos, pero en este caso no vale la pena ro de operaciones y el estimador de complejidad. El ratio
debido al enorme tamaño del OS. complexity es el número de restricciones del modelo: re-
glas, variables, operadores, indicadores, etc. Por ejemplo
la regla:
El siguiente paso será elegir los bloques de construcción (indi-
cadores, operadores lógicos, patrones, rangos de precios, tipos Close[1] > EMA(High,25)[1]
de órdenes, etc.) que serán empleados para mejorar el sistema.
A los indicadores que queremos trabajar especialmente asig- Tendría una complejidad de 7: Cierre, barra del cierre, operador
namos una ponderación más alta, los que no nos interesan se lógico, tipo de media, serie de la media, valor de la media y barra
deshabilitan. Alternativamente también podemos trabajar un de la media.
grupo de indicadores en cada fase del proceso de selección.
De este modo la función
Seguidamente establecemos la función de bondad de ajuste o de ajuste (FF) será un va- LOS RESULTADOS
fitness function (FF). Este es un elemento fundamental ya que lor entre 0 y 1 que repre- OBTENIDOS SON MÁS
tanto los sistemas que se omiten y seleccionan como el ranking senta la media ponderada QUE ACEPTABLES
de estrategias mejoradas dependen del valor de esta función. En de los cuatro ratios. Como PARA UNA LÓGICA TAN
nuestro caso elegimos una FF múltiple ponderada del siguiente se trata de mejorar un sis- BÁSICA. POR ELLO,
modo: tema dado, el criterio de CONSIDERAMOS QUE
selección será muy simple: ES UN BUEN PUNTO DE
Pasarán a formar parte del PARTIDA EN NUESTRO
banco de estrategias todos EXPERIMENTO
FITNESS FUNCTION (FN: 0-1) los sistemas cuya FF supe-
ra a la del sistema original.
RATIO PONDERACIÓN
SQN 4
Stability 2
%Stagnation 2
Degrees of Freedom (DoF) 1

42 JUL-SEP 2015
 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS SISTEMAS DE TRADING

FASES DEL EXPERIMENTO DIVIDIMOS EL EXPERIMENTO

EN TRES FASES, EN CADA
UNA DE LAS CUALES
Dividimos el experimento en tres fases, en cada una de las cua- BUSCAMOS GENERAR
les buscamos generar aleatoriamente una base amplia de siste- ALEATORIAMENTE UNA
mas con reglas nuevas o modificadas que mejoren el sistema BASE AMPLIA DE SISTEMAS
original9. SQ nos permite buscar mejoras específicas en las re- CON REGLAS NUEVAS O
glas de entrada, salida y tipos de órdenes. MODIFICADAS QUE MEJOREN
EL SISTEMA ORIGINAL

FASE 2 Que incorporen mejoras tanto en las reglas de entrada

EVOLUCIÓN DESDE EVOLUCIÓN DESDE como de salida.
SISTEMA INICIAL EVOLUCIÓN DESDE TOP 5 DE FASE 2
TOP 5 DE FASE 1
300 SISTEMAS 24 SISTEMAS En la segunda fase repetimos el proceso aleatorio de mejora
159 SISTEMAS
tomando como base los 5 mejores sistemas de la primera fase
FASE 1 FASE 3 y estableciendo como criterio de selección para formar parte de
este nuevo ranking: FF > media FF sistemas Fase 1. De este modo
obtenemos un segundo banco de 159 sistemas mejorados.

En la tercera fase evolutiva seleccionamos, siguiendo los crite-

En la primera fase obtenemos un ranking de 300 sistemas, to-
dos ellos con FF mayor que el sistema original . De ellos selec-
cionamos los cinco mejores, considerando:
Los mejores valores FF en la región IS.
 Que no contengan reglas nuevas repetidas o muy parecidas.
rios ya descritos, los 5 mejores sistemas de la fase 2. Repetimos
el proceso aleatorio de construcción partiendo de estos sistemas
y elaboramos un tercer ranking con el criterio FF > Media FF
sistemas fase 2.
Finalmente obtenemos 24 estrategias que en conjunto mejoran
significativamente los ratios del sistema original.

RESUMEN DE RESULTADOS
En las siguientes tablas mostramos los resultados promedio en IS y OS obtenidos
las tres fases considerando cada ranking de estrategias:

NET MAX % PROFIT SHARPE

FF PROFIT DD. WIN BMO FACTOR SQN RATIO AROR
ST36
ORIGINAL 0,757 $22.645 $2.718 38,62% $27 1,32 272 0,09 20,50%
Máximo 0,791 $30.607 $3.755 45,20% $67 1,97 4,05 0,2 24,70%
FASE 1 Mínimo 0,762 $12.283 $1.285 36,90% $21 1,32 2,7 0,08 13,50%
Promedio 0,769 $20.875 $1.997 40,70% $45 1,61 3,29 0,14 19,30%
Máximo 0,802 $34.529 $3.434 59,00% $112 2,28 4,56 0,3 26,50%
FASE 2 Mínimo 0,77 $15.658 $1.167 39,90% $36 1,39 3,2 0,11 0,00%
Promedio 0,776 $27.429 $2.735 47,10% $51 1,54 3,58 0,15 23,00%
Máximo 0,802 $33.236 $3.222 59,60% $91 1,92 4,49 0,24 25,90%
FASE 3 Mínimo 0,772 $24.959 $1.386 43,00% $40 1,42 3,13 0,12 21,90%
Media 0,788 $29.400 $2.308 48,40% $59 1,61 3,87 0,16 24,10%

In-Sample 2001-2007

JUL-SEP 2015 43
 SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS

NET MAX % PROFIT SHARPE

FF PROFIT DD. WIN BMO FACTOR SQN RATIO AROR
ST36
ORIGINAL 0,757 $45.089 $4.831 40,18% $44 1,39 356 0,10 26,8%
Máximo 0,778 $68.563 $9.760 45,1% $77 1,76 4,93 0,19 33,2%
FASE 1 Mínimo 0,569 $3.283 $1.892 35,5% $10 1,09 0,57 0,05 4,0%
Media 0,730 $28.932 $3.839 41,2% $47 1,45 2,96 0,12 20,2%
Máximo 0,784 $70.801 $7.475 56,5% $111 1,89 5,25 0,19 33,7%
FASE 2 Mínimo 0,652 $8.361 $2.509 40,0% $38 1,24 1,17 0,08 8,9%
Media 0,758 $53.994 $4.933 46,6% $71 1,56 4,21 0,14 28,8%
Máximo 0,779 $73.232 $6.175 55,7% $115 1,95 5,46 0,20 34,3%
FASE 3 Mínimo 0,747 $35.105 $3.498 43,7% $67 1,48 3,36 0,13 23,3%
Media 0,767 $59.838 $4.591 49,9% $93 1,73 4,79 0,16 30,9%

Out-Sample 2008-2015

Las tablas inferiores muestran los porcentajes de mejora obtenidos en el OS en

cada fase (ranking completo) y por las 5 mejores estrategias.

NET MAX % PROFIT

FF PROFIT DD. WIN BMO FACTOR SQN SHARPE AROR
FASE 1 -1,4% -35,8% 25,8% 2,6% 6,5% 3,7% -16,9% 19,5% -24,7%
FASE 2 2,4% 19,8% -2,1% 15,9% 62,5% 11,9% 18,4% 34,8% 7,6%
FASE 3 3,5% 32,7% 5,2% 24,1% 111,8% 24,0% 34,5% 58,7% 15,5%
% Mejora en Out-Sample (ranking global) sobre el sistema original

NET MAX % PROFIT

FF PROFIT DD. WIN BMO FACTOR SQN SHARPE AROR
FASE 1 4,4% 5,0% 21,7% 7,8% 19,0% 13,4% 16,2% 9,3% 1,5%
FASE 2 5,2% 47,2% 5,6% 13,5% 82,2% 19,3% 41,3% 47,6% 21,8%
FASE 3 7,3% 39,7% 61,6% 9,1% 93,7% 21,6% 39,1% 46,2% 22,5%
% Mejora en Out-Sample (Top 5) sobre el sistema original

44 JUL-SEP 2015
 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS SISTEMAS DE TRADING

Otro elemento relevante a considerar es la complejidad estruc-

tural de los sistemas en relación con el rendimiento y la calidad
de los mismos. Los sistemas muy complejos son más propensos
al curve fitting y esto afecta al rendimiento en el OS. En los si-
guientes gráficos mostramos la relación entre complejidad y los
ratios SQN, Sharpe Ratio y %Stangation:

NIVELES DE
COMPLEJIDAD MÁS
ALTOS NO GENERAN
MEJORAS DE MANERA
CONSISTENTE

El índice de complejidad del sistema inicial es de 19 (punto rojo). Como

podemos apreciar en los gráficos de SQN y Sharpe los mejores valores se
concentran en una ventana de complejidad que va de 60 a 90. Niveles de
complejidad más altos no generan mejoras de manera consistente. El ratio
%Stangation (mejor cuanto menor sea su valor) es coherente con los dos ante-
riores y concentra también sus mejores valores en la ventana 60-90.

La creación automática de sistemas mediante técnicas GP genera un aumento continuo

de complejidad a medida que los sistemas evolucionan. A menudo esta complejidad se debe
a la adición de código basura; reglas redundantes, superposición de indicadores con elevada
colinealidad, exceso de subsistemas de salida, etc. Estas reglas innecesarias aumentan de marea
residual la función de ajuste, y por ello nuevos sistemas cada vez más complejos se van añadiendo al
ranking de estrategias. Para evitar esto es recomendable filtrar los sistemas con complejidad elevada
o establecer a priori como criterio de selección un umbral máximo de complejidad.

JUL-SEP 2015 45
 SISTEMAS DE TRADING
Por último mostramos la curva de beneficios y principales ratios de los dos mejores sistemas obtenidos en este experimento:
Como puede apreciarse la mejora es muy significativa en todos
los ratios. El nivel de complejidad es más elevado en la versión 1
del ST36 que en la 2, aunque ambos sistemas están en el rango
70-90.
Los lectores interesados podrán solicitar el código de estos siste-
mas enviando un correo a administracion@oqm.es
1. “Máquinas de hacer sistemas (I)” (En Tradingsys.org, Diciembre, 2014).
2. Se trata de procesos de cómputo intensivo que consumen mucho tiempo,
incluso en ordenadores potentes con gran cantidad de memoria y varios
núcleos.
3. El código debe estar estructurado en bloques y ser fácilmente reconocible, de
manera similar a como un humano programaría el sistema. De lo contrario
estaríamos hablando de estrategias tipo black-box.
4. Consideramos este tema suficientemente tratado en el artículo: “Máquinas
de Hacer sistemas (III): Procesos de construcción” (En Tradingsys.org, Febrero,
2015).
46 JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
5. Esta aproximación es abordada por Michael R. Bryant en el siguiente artícu-
lo: “Reverse Engineering a Trading Strategy” (En Adaptrade.com, Septiembre,
2011).
6. En el momento de escribir este artículo, y que sepamos nosotros, la única
plataforma comercial que cumple estos requisitos es StrategyQuant, de la
empresa Sonarbytes Ltd, motivo por el que ha sido empleada como base en
este estudio.
7. Para más información véase el artículo: “System Quality Number (SQN) y
optimización de parámetros” (En Tradingsys.org, Abril, 2008).
8. De este tema hablamos en profundidad en el siguiente artículo: “Equity Cur-
ve a fondo” (En Tradingsys.org, Junio, 2007). También es interesante el análisis
que hace T. S. Chande en su libro “Beyond Technical Análisis”, (Wiley, Nueva
York, 2001). El estimador que utiliza en este caso es el Risk-Reward-Ratio.
Definido como: RRR = Pendiente de la curva / Error Típico.
9. Adviértase que la FF de los sistemas que pasan a formar parte del banco
de estrategias es la de la región In-Sample. De otro modo, si dejamos que el
proceso de selección afecte también al Out-Sample estaríamos incurriendo en
sobreoptimización inducida.
 SISTEMAS DE TRADING

TRADING Y

BIGDATA ¿Y SI YO CONOCIERA BIEN

LOS DOS MUNDOS?
Del mismo modo que los todoterrenos suv de color blanco
están inundando nuestras calles, “Big Data” parece ser el
tema de moda. Si bien, al principio, no parece algo dif ícil
de entender, en este artículo intentaré analizar el significado
del Big Data para un Trader

POR MANOEL GADI

D
e manera general, se define “Big Data” como el proceso de
captura, almacenamiento, tratamiento y transformación
de datos en información o decisiones, cuando cumplen
una de las tres “V”; abarcan grandes Volúmenes, exigen
Velocidad e implican Variedad de tipos y/o fuentes.
Yo prefiero definir el Big Data como la generalización del uso de
un conjunto muy potente de herramientas estadísticas e infor-
máticas que nos dota de independencia en el análisis. Además
de los conocimientos en mi área de actuación, que me permiten
construir hipótesis las que deseo probar, con Big Data también
tengo las herramientas para no quedarme atascado con las ideas
en la cabeza.
Según el Deutsche Börse Group, “Las innovaciones tecnológi-
cas han contribuido significativamente a una mayor eficiencia
en el mercado de derivados. A través de innovaciones en la tec-
nología de comercio, las negociaciones en el Eurex alemán se
ejecutan hoy mucho más rápido que hace diez años, a pesar del
fuerte incremento en el volumen de operaciones y el número de
cotizaciones. Estas importantes mejoras sólo han sido posibles
debido a las constantes inversiones en TI por los mercados de
derivados y las cámaras de compensación”.
La aceleración del proceso de negociación también ha llegado al
lado de los Traders. Michael Lewis, autor del libro “Moneyball”
(que se ha hecho conocido por la película de mismo nombre

JUL-SEP 2015 47
 SISTEMAS DE TRADING
protagonizada por Brad Pitt) ha escrito un libro de no ficción,
“Flash Boys”, donde describe la historia de cómo unos “chavales”
empiezan a ser capaces de hacer trading a la velocidad más rá-
pida posible, por no decir cercana a la velocidad de la luz. Estos
chicos, invirtiendo poco dinero, y utilizando tecnología y con-
ceptos de Big Data, entran en guerra con las empresas de High
Frequency Trading (HFT) y los grandes bancos americanos.
¡Estoy esperando ansioso la película!
Un evento muy importante vinculado al HFT ocurrió el 6 de
mayo de 2010 en la bolsa de Nasdaq de Nueva York, en lo que
se terminaría conociendo como el Flash Crash del 2010. A las
14:32, hora de Nueva York, se vio una extraordinaria caída y re-
bote del índice S&P 500. Los programas de trading algorítmico
se encadenaron, primero en órdenes de venta por sus criterios
de stop losses y a continuación se volvieron a encadenar en ór-
denes de compra – algo nunca visto en la historia - se estima
que la variación de precios entre mínimo y máximo durante tan
sólo 36 minutos fue un record histórico de trillones de dólares
americanos.
Durante mis giras he escuchado de todo sobre Big Data, algu-
nas afirmaciones acertadas y otras equivocadas. Pero muchas
han dejado de ser verdad con la evolución de las tecnologías
y del propio concepto de Big Data. Las principales barreras
conocidas para la aplicación de Big Data siempre han sido las
infraestructuras existentes en la empresa, los costes, el tiempo
de implementación y la necesidad de conocimiento. Con excep-
ción de la primera, el resto de barreras se están cayendo con las
nuevas tecnologías de Big Data.
¡Big Data es muy caro! - falso - generado por la gran oferta de
herramientas y por la adopción de tecnologías free open source,
los precios, antes en el cielo, han bajado a niveles muy accesibles
a todos los tamaños de empresas.
¡Es cosa para informáticos! -falso- ha habido una gran transfor-
mación en los entornos de programación y en las herramientas
de Big Data y de Analítica, haciéndolas más accesibles a perso-
nas no técnicas interesadas en utilizarlas en su área de expertise.
¡Tarda mucho en implementarse! - falso - nuevas técnicas de
gestión de proyectos ágiles y de reutilización del trabajo llevan a
tiempos de implementación tentadores.
La pieza que realmente faltaba en este puzzle era la formación,
pero desde ya hace un par de años, hay una oferta relevante de
cursos online de Big Data en inglés y masters en el tema aquí,
en España.
Siempre me piden ejemplos de empresas utilizando Big Data.
Crear una lista de empresas siempre me da miedo, porque el
mundo del Big Data gana adeptos diariamente – si escribiera
una lista, es muy probable que estuviese obsoleta ahora en el
momento que la estás leyendo. En el mundo del Trading, hay
muchos bancos como Bank of America y JP Morgan involucra-
dos en HFT. En cuanto a los bancos españoles, hay muy poca
información pública sobre el uso de HFT, no obstante, con toda
la tecnología disponible actualmente, uno sería ingenuo si pen-
sara que estos no se han planteado el uso de HFT en el mercado
de arbitraje de moneda y de futuros para algunas commodities,
donde tienen posiciones de hedging. Además de HFT, algunos

fondos afirman que utilizan información alternativa para sus
decisiones de compra y venta. Está información puede variar
pero muchos dicen que utilizan comentarios y análisis de senti-
mientos en periódicos online, en CSS y RSS públicos, en blogs, y
en Twitter y otras redes sociales. No está claro qué hacen exac-
tamente, pero AQR Capital Management y Two Sigma Inves-
tments afirman utilizar Big Data en sus decisiones de inversión.
Lo que uno tiene que tener claro es que sea cual sea tu estra-
tegia, estamos compitiendo hoy por hoy con estos algoritmos
especializados EN TODO MOMENTO.
LO QUE BIG DATA
PROPORCIONA,
EN LA PRÁCTICA,
AL MUNDO DEL TRADING
VOLUMEN
El Big Data nos enseña el camino claramente para expandir
nuestra estrategia. Ya sea por incluir más empresas o portafolios
a la estrategia existente o por permitir crear muchas estrategias
competiendo en paralelo.
VARIEDAD
El Big Data está permitiendo mediante algoritmos mezclar his-
tórico de precios proveniente de API Privada (bloomberg o tu
broker) y API Pública (yahoo finance, google finance) con infor-
mación alternativa como lectores de CSS y RSS, Web scrapers,
Twitter y otras redes sociales.
SISTEMAS DE TRADING
VELOCIDAD
La utilización combinada de varios paradigmas de computación
está haciendo posible a traders independientes o pequeñas em-
presas de inversión competir por primera vez en la guerra de
los HFT con los grandes bancos, como el descrito en el libro
Flash Boys. A ejemplo de la utilización de bancos de datos en
memoria, en formato vectorizado, y con cálculos paralelos o
distribuidos en varios ordenadores.
Y ESO SE TRASLADA EN:
Dentro de un gran banco, cuando se sigue el flujo completo
de desarrollo de una estrategia hasta su implementación, mu-
chas son las tareas hechas antes y después de la intervención
del Trader. El Área de Tecnología necesita capturar, recolectar
y almacenar los datos, el departamento de metodología suele
hacer análisis fundamentales o simulaciones con estos datos
y finalmente los datos llegan al Trader para la creación de sus
estrategias. Cuando ya tiene diseñada la estrategia, le toca a la
Tecnología preparar un prototipo para que se haga el backtes-
ting de la estrategia y finalmente, se implementa la estrategia
como un algoritmo automático en producción.
Utilizando un lenguaje de programación multiuso (multi pur-
pose programming language), por ejemplo Python, actualmen-
te un trader puede de manera paulatina ir adquiriendo conoci-
mientos y hacer el trabajo de los demás.
 SISTEMAS DE TRADING

Por dar un ejemplo de lo que estamos hablando desde un punto de vista práctico, dentro de Python el problema de recolectar datos
históricos de precios se transforma en una simple llamada a la API de yahoo o google u otro proveedor utilizando un comando de
lectura de datos como DataReader.

La oferta de formación en Big Data está en alza. La guerra entre herramientas pagadas y gratuitas ha forzado empresas tradicionales
como SAS y SPSS a que liberalizaren versiones gratis de su software o cursos gratis de su herramienta de analítica.

SPSS PYTHON
Beginner’s Training Anaconda Python Software
http://www-01.ibm.com/software/analytics/ http://continuum.io/downloads
spss/downloads/demos.html
Beginner’s Training
14 days trial https://www.datacamp.com/
http://www14.software.ibm.com/download/data/web/
en_US/trialprograms/W110742E06714B29.html R
R Software
SAS
http://cran.r-project.org/bin/windows/base/SPSS
Beginner’s Training
http://support.sas.com/training/us/sp1.html Más ofertas de tutoriales
https://www.kaggle.com/wiki/Start/history/13331
SAS University
http://www.sas.com/en_us/learn/analytics-u.html

SAS Software student version

http://www.sas.com/en_us/software/university-edition.html

50 JUL-SEP 2015

La oferta de educación oficial en el formato de másteres en Es-
paña también está en alza, podemos resaltar:
Máster en Big Data y Business Analytics de CIFF Business
School
Master in Business Analitcs & Big Data del Instituto de
Empresa
Máster en Ingeniería de Datos y Big Data de la UOC
Concluyendo, por un lado, las herramientas de Big Data son
cada vez más accesibles e integradas, en un futuro se podrá ha-
cer uso de la base de datos más apropiada al problema, sea ella
estructurada, no estructurada, en disco, en memoria o distribui-
da, casi sin darse cuenta. Python es un nuevo player donde esta
homogeneización está ocurriendo de forma muy rápida siendo
posible acceder, dentro del mismo lenguaje, a varias herramien-
VER VÍDEO
SISTEMAS DE TRADING
tas de Big Data. Mi predicción es que los lenguajes que no se
homogeneicen corren el riesgo de extinción. Por otro lado, to-
dos están mirando al mundo de Analytics. Gigantes de la indus-
tria del software están comprando empresas de Analytics como
“churros”. Eso es una clara evidencia de que el conocimiento
estadístico ganará más y más relevancia y en combinación con
las herramientas de datos será un arma imprescindible en el fu-
turo, también confirma esta predicción todos los másteres en
Big Data y Analytics ya establecidos y que surgen nuevos todos
los años en España.
Pero el gran cambio, es que todo lo anterior solo puede signi-
ficar una cosa. Big data, en la actualidad, está hecho para el
experto de negocio y en nuestro caso, para el Trader! Big Data
nació con los informáticos y ha atraído a muchos estadísticos.
Pero, lo claro para mí, es que se obtienen mucho mejores resul-
tados si el experto de negocio sabe conducir y arreglar el coche,
que al revés. ¡No more intermediates!
JUL-SEP 2015 51
 ENTREVISTA

Daniel
LACALLE
D
aniel Lacalle (Madrid, 1967) es economista y gestor de
fondos de inversión. Casado y con tres hijos, reside en
Londres.

Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales

por la Universidad Autónoma de Madrid, posee el título de ana-
lista financiero internacional CIIA (Certified International In-
vestment Analyst), máster en Investigación Económica (UCV)
y post-grado (PDD) por el IESE (Universidad de Navarra).

Su carrera en gestión de carteras e inversión comenzó en Es-

tados Unidos y continuó en Londres, (en Citadel y Ecofin Li-
mited) abarcando renta variable, fija, capital riesgo y materias
primas. Ha sido votado durante cinco años consecutivos en el
Top 3 de los mejores gestores del Extel Survey, el ranking de
Thomson Reuters, en las categorías Estrategia General, Petroleo
y Eléctricas.

Daniel Lacalle es autor de “Nosotros, los Mercados” (Deusto,

2013), “Viaje a la Libertad Económica (Deusto, 2013) y “La Ma- VER VÍDEO
dre de Todas las Batallas” (Deusto, 2014, junto a Diego Parrilla).

52 JUL-SEP 2015
 ENTREVISTA

Pablo GIL
L
icenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad
CUNEF. Profesor titular del Máster Financiero del CEU,
Money Market Trader durante 12 años para el BSCH,
Director del Departamento de Análisis Técnico del
Banco Santander durante 20 años. Fundador del Fondo
BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión.
Fundador de www.aprenderaoperar.com y director de www.mé-
todotrading.com

VER VÍDEO

JUL-SEP 2015 53
 LECTURA FUNDAMENTAL Conversaciones con Ram Bhavnani

RAM
BHAVNANI
¿QUÉ TENGO QUE HACER
PARA ENRIQUECERME
EN LOS MERCADOS?
Esta es una pregunta que me disgusta, y sin embargo me hacen mucho.
Da la impresión de que el que la hace piensa que hay una receta milagrosa,
que podría darles fácilmente, y que conseguir ganar dinero en la bolsa
no tiene ningún mérito, más allá de conocer esa receta
que podría valer para cualquiera

P
ara mí, la inversión es algo muy com- po en su estudio. La dedicación y el esfuerzo
plejo, que implica un conocimiento PARA GANAR DINERO son la única forma de que la piscina tenga
profundo de las empresas y un estu- EN LOS MERCADOS agua cuando nos lancemos.
dio detallado de cada operación. En HACEN FALTA, EN
MI OPINIÓN, TRES
Casa Kishoo nuestras inversiones Parece inevitable que, a todos los que traba-
COSAS: INFORMACIÓN,
son nuestra profesión, consecuencia de miles ATENCIÓN Y jamos en algo relacionado con la economía
de horas de estudio y práctica. Supongo que TEMPLANZA o los mercados financieros, continuamente
nadie le preguntaría a un arquitecto qué hay nos estén pidiendo que vaticinemos el futuro
que hacer para construir un edificio esperan- de la bolsa, las divisas o los tipos de interés.
do una respuesta sencilla, y mucho menos intentaría edificarlo Aunque no somos adivinos, sí podemos dar nuestra opinión,
después de haber hablado unas cuantas horas con él sobre el más o menos fundada, sobre esos temas. Sin embargo, pedir
tema. De la misma forma, es una locura lanzarse a la piscina de una receta mágica para ganar dinero en bolsa no tiene ningún
los mercados financieros sin haber empleado muchísimo tiem- sentido, y sin duda es consecuencia del desconocimiento de

54 JUL-SEP 2015
Conversaciones con Ram Bhavnani LECTURA FUNDAMENTAL

quien la pide, al pensar en los mercados como Tanto un inversor como un trader tienen que
una forma rápida y fácil de ganar dinero, cosa NO ES RECOMENDABLE tomar decisiones en un clima de incertidum-
que nunca han sido. QUE ALGUIEN SE bre, y decidir en función de las probabilidades
ACERQUE A ESTE y las cantidades a ganar o perder en cada ope-
MUNDO PENSANDO
Para ganar dinero en los mercados hacen falta, QUE ES ALGO ración. El problema es que, además de no es-
en mi opinión, tres cosas: información, aten- DIVERTIDO, LLENO tar genéticamente preparados para ello, ni si-
ción y templanza. Las dos primeras están al DE EMOCIONES, quiera nos han formado en ese sentido, ya que
alcance de cualquiera que ponga interés. Sin COMO SI FUERA A la educación de los niños y jóvenes suele estar
embargo, poder operar sin ponerse nervioso UN CASINO O A UN demasiado estructurada, y no fomenta actitu-
no es tan común, las emociones son nuestro PARTIDO DE FÚTBOL des ni valores que tengan que ver con asumir
principal enemigo. Incluso alguien que haya riesgos. Por lo tanto, ser capaz de tomar co-
podido leer y aprenderse de memoria los miles rrectamente esa clase de decisiones requiere
de manuales sobre inversión y trading que existen, es probable mucha práctica y esfuerzo, aparte de cierto talento natural.
que pierda dinero en sus primeras incursiones en bolsa debido a
la falta de control sobre sus emociones. De hecho, una persona Sin embargo, no es recomendable que alguien se acerque a este
incapaz de mantener la cabeza fría cuando se habla de dinero, mundo pensando que es algo divertido, lleno de emociones,
debería invertir a través de un fondo conservador o un plan de como si fuera a un casino o a un partido de fútbol. Si lo hace así,
pensiones, y olvidarse de operar directamente en los mercados la entrada le puede salir muy cara. El éxito o el fracaso en este
financieros. mundo tiene que ver con la templanza necesaria para no perder
de vista nuestro objetivo, y éste no debe ser pasarlo bien ni, aun-
que parezca sorprendente, ganar dinero (al menos al principio),
sino hacer las cosas correctamente protegiendo nuestro capital.

Hay que evitar acercarse a la bolsa con la intención de ganar una

determinada cantidad de dinero al año, plantearse ese objetivo
carece de sentido. A los principiantes les recomiendo pensar
más en la cantidad que están dispuestos a perder hasta conver-
tirse en buenos traders. Más aún, olvidarse incluso del dinero
que van ganando o perdiendo en cada operación, centrándose
en mejorar su operativa.

Habrá una forma de operar que se adapte mejor a las caracte-

rísticas de cada persona, y durante los primeros meses o incluso
años de aprendizaje es vital ser capaz de descubrir cuál es. Unos
preferirán ser inversores value, centrándose en analizar los
fundamentales de las empresas, y utilizando el análisis técnico
únicamente para decidir el mejor momento de entrada o salida.
Otros preferirán operar basándose exclusivamente en el gráfico
y más a corto plazo, mientras que otros elegirán dedicarse al
trading automático.

Sea cual sea nuestra forma de operar, es fundamental establecer

un plan y tener un sistema de actuación que deberemos seguir a
rajatabla. No podemos dejar que nuestras emociones nos guíen.
Desgraciadamente, es habitual abandonar el sistema para de-
jarse llevar por el sentimiento del mercado. Hay que evitarlo,
porque al hacerlo nos transformamos y pasamos a ser más cré-
dulos y ansiosos, haciendo caso más a nuestras emociones que
a nuestras convicciones y a nuestra experiencia. Es mejor ser
escéptico ante la información que nos viene de fuera, e intentar
aparcar tanto la codicia como el miedo, que serán nuestros ma-
yores enemigos en este viaje.

JUL-SEP 2015 55
 LECTURA FUNDAMENTAL

NI LONDRES
NI SU CITY
QUIEREN SALIR DE EUROPA,
SINO LO MISMO
QUE TODOS LOS
“INDEPENDENTISTAS”
DE BOQUILLA
El independentismo moderno (que en realidad es bastante rancio
y anticuado) lo reinventaron los políticos que, a falta de una idea
(ni mejor ni peor, sino simplemente una idea), lo utilizan
para reforzar sus posiciones, con el objetivo final de sacarle algo
al ente del que supuestamente quieren independizarse.
En realidad, ni la City ni Cameron quieren irse de Europa,
sino utilizar esa amenaza para aprovecharse aún más
de la Unión Europea.
POR MANUEL MORENO CAPA

56 JUL-SEP 2015

“La gente había dejado de preocuparse por los mineros (…) y ha-
bía empezado a inquietarse por el 20% de inflación y el colapso
económico, y a pensar si debería escuchar a Powell, votar labo-
rista y salir de Europa”.
E
se “salir de Europa” es el monstruo del lago Ness que rea-
parece con cierta periodicidad en Gran Bretaña. Hemos
visto cómo en la reciente campaña electoral volvió a sur-
gir de las negras aguas de la crisis (y eso que la economía
británica es la que más crece del G-7, a ritmos del 2,8%
en 2014 y con el desempleo en un envidiable 6%). Pero “to be
or not to be Europe” es la hamletiana inquietud permanente de
los británicos, como nos recuerda el párrafo entrecomillado. En
él se describe la crisis que atenazaba al Reino Unido en 1972,
cuando eran los laboristas, en la oposición, e incluso algunos
conservadores, como el citado Enoch Powell, quienes alzaban la
bandera antieuropea. Nos lo cuenta Ian McEwan (1948), uno de
los más brillantes escritores británicos actuales, en “Operación
Dulce”, una atractiva novela de espías y propaganda ambientada
en plena guerra fría. Y nos recuerda que finalmente los laboris-
LECTURA FUNDAMENTAL
tas, encabezados por Harold Wilson, ganaron las elecciones de
1974… pero Gran Bretaña siguió en Europa.
Y eso que, como nos narra la protagonista de la novela, real-
mente el panorama económico británico era tan convulso que
las cartas de los lectores del influyente diario “The Times” echa-
ban humo:
“Una carta anunciaba que el Reino Unido había sucumbido a
un frenesí de akrasia (…), que era la palabra griega que signifi-
caba actuar en contra del propio criterio (…). Pero no existía el
criterio propio, nada contra lo que actuar. Todos decían que todo
el mundo se había vuelto loco. La arcaica palabra ‘conflicto’ se
usaba profusamente en el torbellino de aquellos días, con una
inflación que provocaba huelgas, convenios laborales que gene-
raban inflación, una patronal cerril, sindicatos empecinados,
con ambiciones de insurrección, un gobierno débil, crisis energé-
ticas y cortes de electricidad, cabezas rapadas, calles sucias, el
conflicto con Irlanda del Norte, las armas nucleares. Decaden-
cia, descomposición, declive, una ineficiencia gris y apocalipsis…”
JUL-SEP 2015 57
 LECTURA FUNDAMENTAL
Parece que estamos hablando de tiempos muy recientes, pese
a que la novela sitúa su trama a comienzos de los setenta, con-
cretamente en 1972, al borde la primera gran crisis energética.
Dos años después, cuando los laboristas ganaron las elecciones,
persistía la crisis, aunque con nuevas dudas, pese a lo cual, por
supuesto, Gran Bretaña no salió de Europa.
VOTAR CON LA CARTERA
Ahora hay un referéndum a la vista. Cierto. Pero que no cunda
el pánico. Recuerden lo ocurrido cuando votaron los escoceses,
que llevarán falda y tocarán la gaita, pero no pudieron evitar
ser tan británicos y pragmáticos como la mayoría de habitantes
de las islas y votar más con la cartera que con el corazón. Lo
que, por cierto, les sirvió además para rellenar esa misma car-
tera de promesas que acabarán reforzando su autonomía y les
dará nuevos privilegios… todo ello sin necesidad de alzar una
nueva frontera, una versión postmoderna del Muro de Adriano
que separe la Britania civilizada de las oscuras y salvajes tierras
de los pictos.
Los británicos (todos, no sólo los escoceses) vuelven a agitar-
se con los mensajes independentistas frente a Europa. Pero no
olvidemos que, como siempre, son mensajes disparados en rea-
lidad por los políticos y, sobre todo, por la propia City. Los que
manejan el dinero en Londres saben muy bien (y hay sesudos
estudios que lo demuestran y que, por lo mismo, los diferentes
gobiernos del Reino Unido prefieren no airear demasiado… to-
davía) que el Reino Unido gana más estando dentro de Europa
que abandonando tan privilegiado club. Tienen perfectamente
claro que al norte del Muro (por citar ahora otra famosa mu-
ralla, la de “Juego de Tronos”), no sólo “winter is coming” (un
modo inverso de decir que la crisis aún no se ha ido), sino que
“los salvajes” lo pueden pasar mucho peor que los pueblos eu-
ropeizados. Pero tanto la City como los inquilinos del número
diez de Downing Street (sean del partido que sean) saben que
esgrimir ante Bruselas el monstruo de la independencia, el “not
to be Europe”, les ayuda a negociar, a sacar tajada, sobre todo en
lo relacionado con ese mercado financiero que dominan y que
quieren seguir viendo lo más libre posible de directivas comuni-
tarias y del influjo del euro, esa moneda común que se resisten
a adoptar.
Lo que desea el primer ministro conservador David Cameron
(sobre todo tras su arrolladora victoria electoral del 7 de mayo)
es reforzar esta y otras excepcionalidades británicas en su re-
lación con Europa: no le basta con mantener la libra, estar al
margen del Tratado de Schengen y recibir el famoso “cheque”
que reduce la contribución británica al presupuesto comunita-
rio. Para empezar, al poco de arrasar en las elecciones de mayo,
recibió a Jean-Claude Juncker (presidente de la Comisión Eu-
ropea) e inició una ronda de visitas a cinco Estados miembros.
58 ABR-JUN 2015
Casi al mismo tiempo, anunciaba que en el referéndum sobre la
permanencia del Reino Unido en la UE, que se celebrará antes
de finales de 2017, no votarían ni los británicos de 16 y 17 años,
ni los que lleven más de quince años en el extranjeros (que se-
guro que tienen muy claras las ventajas de ser comunitarios), ni
los ciudadanos de la UE residentes en Gran Bretaña (que, curio-
samente, sí pudieron votar en el referéndum escocés).
En paralelo al anuncio de este peculiar censo electoral, llega-
ba otro no menos sorprendente: los laboristas, hasta hace nada
contrarios al referéndum, lo respaldan ahora. Total, se han pe-
gado un batacazo en las elecciones y casi les da lo mismo. Por-
que, en el fondo, están convencidos de que Cameron convoca
el referéndum en un acto de claro populismo hacia parte de
su electorado y que lo convocará después de que la UE ceda a
nuevas excepcionalidades británicas (sobre todo en lo relativo al
factor también más populista: la inmigración). Pero los líderes
británicos saben que nadie convoca un referéndum para per-
derlo y, en el fondo, están convencidos de que ganará el voto a
seguir en ese club de 28 países, un mercado de 500 millones de
consumidores que ofrece grandes oportunidades a las empresas
del Reino Unido… y a sus bancos, siempre y cuando consigan
mantener esa supuesta legislación ultra liberal, la misma que les
permite, por ejemplo, manipular de cuando en cuando los mer-
cados de divisas y los tipos de interés… aunque luego acaben
pagando multas por ello.
Cameron sabe, además, que tiene que apresurarse a lograr nue-
vas ventajas en su ya privilegiada relación con sus socios eu-
ropeos, antes de que Francia y Alemania (hartas de periféricos
díscolos, como Reino Unido, Grecia o Polonia) refuercen su in-
tegración a todos los niveles y demuestren que, ante el invierno
que no cesa, siempre será mejor seguir juntos que separarse.
Como los británicos también lo tienen claro, parece evidente
que su “to be or not to be Europe” es más postureo ventajista y
chantajista, que una apuesta política real. Y la City lo tiene más
claro aún: su positiva reacción a la victoria electoral de Came-
ron fue un saludo a la estabilidad política (lo que más gusta a
los mercados), la misma que permitirá que el Reino Unido siga
circulando por la senda comunitaria… aunque sea a su estilo,
es decir, por la izquierda… que en este caso es por la derecha
ultra liberal que quiere seguir pescando en el mercado único
pero con las mínimas ataduras de Bruselas, y apostando por
mayor libertad financiera, de movimientos de capital y de ser-
vicios, pero restringiendo aún más la libertad de movimientos
de personas, que es la carnaza que los inquilinos de Downing
Street pueden ofrecer a su más cerril electorado anti europeo,
anti inmigrantes y anti todo…
Tampoco hay que olvidar la paradoja de que precisamente los
británicos supuestamente más independentistas, los escoceses,
sean también los más europeístas, pues comprenden que en su
sueño de una Escocia fuera del Reino Unido (matizado ahora
por el reciente voto, también con la cartera, contra la secesión)
sólo sería remotamente viable si el “reino-de-más-allá-del-mu-

ro” (por volver a citar a “Juego de Tronos”) continúa en la Unión
Europea. Por tanto, si los vientos para salir de la UE soplaran
más fuerte en las Islas Británicas de aquí a la fecha del referén-
dum, sería probable que los escoses forzaran que tal votación no
se celebrara en su territorio. Lo cual, sin duda, descafeinaría la
consulta y sería una mala noticia para esos líderes de Londres y
de su City que quieren dejar votar… pero convencidos de que el
resultado será un “yes, of course” a permanecer en Europa.
¿UN MURO EN CATALUÑA?
Es lo que tiene jugar a la independencia cuando, en realidad, no
se desea y es sólo un truco para chantajear a tus socios. Algo
sobre lo que, por cierto, debería reflexionar Arturo Mas, pues
así le llamaban en su entorno cuando era un “chico bien” que ni
en sus más absurdas pesadillas se veía convertido en supuesto
líder independentista apoyado por los votos de la izquierda na-
cionalista (otra “contradictio in terminis”, porque, que se sepa, la
izquierda genuina siempre ha sido internacionalista y cuando
alguien ha mezclado las palabras “nacionalismo” y “socialismo”
LECTURA FUNDAMENTAL
el resultado ha sido el indeseable “nacionalsocialismo”). Artu-
ro no sólo no cuenta con la aplastante mayoría electoral de sus
primos conservadores de Londres, sino que tiene mucho más
cerca que Cameron la nueva cita con las urnas. Ya están a la
vista las supuestas “elecciones plebiscitarias” catalanas del 27
de septiembre que ni el mismo Mas se cree y que, encima, se
le complican: primero, porque a lo mejor Rajoy por fin toma
alguna decisión seria en su mandato y adelanta las generales a
esas mismas fechas; y segundo, y principal, porque el voto in-
dignado catalán acaba de descubrir en las municipales del 24 de
mayo que puede cambiar de gobernantes sin tener que cambiar
de país ni alzar nuevas fronteras. Es normal: hasta los más in-
dependentistas (de boquilla) y los más cabreados (con razón)
saben que, más allá del Muro… “winter is coming”.
 LECTURA FUNDAMENTAL

EL FIN
DEL

ORO
NEGRO
Tras ver reducido el precio del barril
a menos de la mitad durante el último
año, y posteriormente rebotar desde
mínimos casi un 50%, el mercado
del petróleo trata de vislumbrar su
futuro con una guerra entre
los productores como telón de fondo

POR JAVIER URONES

60 JUL-SEP 2015
 LECTURA FUNDAMENTAL

S
i tuviésemos que asignar un calificativo a los últimos 12 meses en el mercado de crudo,
sin lugar a dudas sería el de caótico. A principios de junio el barril de West Texas, como
se conoce al petróleo extraído de Estados Unidos, se negociaba a 107$ por barril mientras
que la referencia en Europa, marcada por el barril de Brent, se intercambiaba a 113$. Ape-
nas ocho meses más tarde el West Texas cotizaba a 47$ y el Brent aguantaba a duras penas
los 50$ por barril. La interacción de nuevas tecnologías con técnicas de extracción ya existentes
como el “fracking”, han provocado que gran parte de las reservas probadas de crudo en los Esta-
dos Unidos pasen a ser económicamente viables, duplicando en cinco años la producción hasta
los 9,4 millones de barriles diarios, como podemos apreciar en la Figura 1.

Figura 1. Fuente WSJ

Por si esto fuera poco, la OPEP ha permanecido impasible ante la bajada del precio del petróleo
sin reducir su producción en lo que se clasifica ya como un claro dilema del prisionero en el seno
de la organización. Los países del golfo pérsico, encabezados por Arabia Saudí, cuentan con un
coste medio de extracción bastante inferior al de los socios latinoamericanos, por lo que son
conscientes de que si mantienen intacta su producción, acabarán por quedarse con la cuota de
mercado que hasta ahora ostentaban otros socios de la OPEP que no pueden mantener su pro-
ducción con los precios actuales.

Además, la posibilidad de que la comunidad internacional levante las sanciones a Irán permitiría
al país retomar el ritmo de extracción de 2012 y añadir casi otro millón más de barriles diarios a
su producción actual.

El mercado del crudo se encuentra en estos momentos en una de las mayores situaciones de
sobreabastecimiento de las que se tienen memoria, como se puede observar en la Figura 2. Lo
que hace años era claramente un mercado regido por el oligopolio de la OPEP ha pasado a ser un
mercado tremendamente competitivo en el que los productores han perdido el poder de control
que tenían sobre el precio de esta materia prima.

SITUACIÓN DE LA DEMANDA
En este lado, regiones tradicionalmente importadoras de petróleo como Europa, o países con
gran dependencia de crudo como China o Japón, han aprovechado los últimos años para fomen-

JUL-SEP 2015 61
 LECTURA FUNDAMENTAL

ya no tiene vuelta atrás. Se abre

por tanto un nuevo periodo para
el petróleo en el que como cual-
quier mercado con excedentes,
el poder del precio recae sobre
los consumidores. Por tanto, y a
diferencia de lo que se planteaba
en las apocalípticas teorías del
pico del petróleo de Hubbert, el
tiempo corre en contra de esta
materia prima a la que los avan-
ces tecnológicos y la eficiencia
energética condenan a reducir su
precio drásticamente.

tar, a medida que subía el precio del petróleo, la eficiencia ener-
gética en sus economías con el objetivo de producir cada vez
más con la misma cantidad de combustible. Conflictos como
los del año pasado entre Rusia y Ucrania han recordado a los
países europeos la importancia de tener una cartera de provee-
dores diversificada para reducir el impacto de un posible corte
de suministro.
Pese a que la OPEP sigue acaparando gran parte de la produc-
ción mundial, la entrada de nuevos agentes al mercado, gracias
a la innovación tecnológica, supone un cambio en el mismo que
RECUPERACIÓN
DESDE MÍNIMOS
No obstante y desde que el mer-
cado tocara fondo a principios de
Figura 2 2015, los inversores han pasado a
preguntarse si realmente el crudo
merece el castigo en precio al que
se le estaba sometiendo. Tras un
repunte inesperado en la demanda energética en Europa du-
rante el primer trimestre, y coincidiendo con el cierre de varios
pozos petrolíferos en Estados Unidos, el crudo ha rebotado casi
un 50% desde los mínimos anuales, dejando tras de sí un patrón
técnico de doble suelo como podemos apreciar en la Figura 3.
La ruptura al alza de niveles relevantes como el 56$ para el West
Texas y el 63$ para el Brent han servido como reclamo para que
aquellos operadores más técnicos se sumaran al movimiento
de recuperación del conocido como oro negro hasta llevarlo a
máximos anuales de 63$ y 70$ respectivamente.

Figura 3

62 JUL-SEP 2015
 LECTURA FUNDAMENTAL

Estos niveles, especialmente el del West

Texas, coinciden con lo que común-
mente se entiende en el mercado como
coste medio de extracción para la ma-
yoría de yacimientos de “fracking” en
Estados Unidos. Es por ello que a partir
de esos niveles, el mercado se encuen-
tra ya no una resistencia técnica, sino
un nivel fundamental a partir del cual
y salvo que alguno de los factores fun-
damentales de este mercado cambie, no
tiene sentido ver cotizar a esta materia
prima.

PREVISIONES A
MEDIO PLAZO
El mercado se adentra en la segunda
mitad de año con varios frentes abier- Figura 4
tos en el que quizás el más importante
de ellos pasa por Estados Unidos. Las
reservas del país norteamericano se en-
cuentran prácticamente en máximos
históricos, como podemos apreciar en
la Figura 4.

Estos altos inventarios han generado

que aquellas empresas dedicadas al
almacenamiento de crudo suban cer-
ca de un 60% el año pasado, y que el
mercado de futuros presente a día de
hoy una situación de contango de casi
medio dólar por barril mensual. Los
inversores otorgan una prima mayor a
vencimientos lejanos ante el coste que
supone comprar los barriles hoy y tener
que hacer frente a unos costes de alma-
cenamiento cada vez más elevados. A
esta situación hay que añadir el hecho
de que, a medida que el precio del crudo
bajaba, muchos yacimientos se han vis-
to obligados a echar el cierre al tener un
coste de extracción mayor que el precio
al que podían vender la materia prima.
Nada más y nada menos que un 50% se
ha reducido el número de yacimientos
operativos en Estados Unidos sin que,
y esto es lo realmente sorprendente, la
producción de crudo se viese afectada Figura 45
como podemos apreciar en la Figura 5.

JUL-SEP 2015 63
 LECTURA FUNDAMENTAL
Figura 6
La redistribución en la producción hacia aquellos yacimientos
más eficientes permite asegurar niveles récord de extracción,
con el añadido de contar con otros tantos a la espera de ser ex-
plotados en cuanto se mejoren sus economías de coste.
La inusual debilidad que ha mostrado el dólar estadounidense
durante el primer semestre de año ha contribuido de sobrema-
nera a acelerar el rally alcista que han vivido muchas materias
primas. Esta situación, ilógica si atendemos a la diferencia de
políticas monetarias existentes entre Estados Unidos y Euro-
pa, favorece que al estar denominados los barriles en dólares, el
precio suba sin verse alteradas la oferta y la demanda.
Una vuelta a la normalidad pasaría por hacer del dólar una di-
visa mucho más fuerte en el segundo semestre de año, y de ese
modo añadir más presión bajista al precio de las principales
materias primas y especialmente al petróleo, como vemos en
la Figura 6.
Por todo ello y ante la cercanía del periodo estival en los países
de la OCDE, que tradicionalmente debilita la demanda de com-
bustibles, son muchas las casas de análisis que se han sumado a
lanzar previsiones bajistas de cara a la segunda mitad de año. A
los catastróficos 20$ por barril de Citigroup sumamos los más
razonables 45$ que ofrece Goldman Sachs para octubre, o los
40$ por barril que vaticina la propia OPEP para los próximos
años. Lo cierto es que cumpliéndose estas previsiones o no, el
beneficio potencial que ofrece este mercado supera con creces
el riesgo que suponen las posiciones cortas en los niveles funda-
mentales antes mencionados. Tan solo el tiempo nos dirá si la
batalla por el petróleo pasa por hacerse con el último barril dis-
ponible, o más bien por conseguir venderlo a cualquier precio.
 LIBROS

EN LA OLA DEL MERCADO

LICENCIA DE NAVEGACIÓN PARA TRADERS
DE ALEJANDRO DE LUIS
Como ya hemos hablado en algu- price action, las cuales ya hemos
na ocasión podríamos dividir los visto funcionar en directo en
títulos referentes al trading en va- multitud de ocasiones en dife-
rias secciones, pero sin duda, una rentes presentaciones además de
división más práctica podría ser ser algunas de las utilizadas por
aquella que nos divida los títulos Alejandro en su trading room
entre aquellos que enumeran una en directo desde el 2011 y re-
serie de conceptos y nos los pre- cientemente en su comunidad
sentan para el enriquecimiento de trading, en la que los partici-
de conocimiento, imprescindible pantes comparten experiencias y
en la formación de todo trader, operaciones con algunas de las
bien sea a través de conceptos técnicas de este libro, algo que
más o menos conocidos, o por ya de por sí es una buena carta
el contrario referentes a ideas de presentación e inmejorable
generales, estos manuales nos credencial.
ayudarán a seguir investigando.
Teniendo que hacer, nosotros El libro está dividido en 6 seccio-
mismos, la criba que separe los nes en las que progresivamente
conceptos que nos resulten ver- nos adentra en los conceptos
daderamente útiles para nuestra imprescindibles para cualquier
forma de operar o entender el trader que quiera aprender a ha-
mercado de los que no nos apor- cer trading mediante Price Ac-
ten un valor añadido útil. Por el tion. Como decíamos antes, no
contrario, encontramos otros es una simple enumeración de
manuales en los que el autor ha conceptos sino una explicación
realizado esta criba previa pre- detallada de lo que se utiliza-
sentándonos su visión y por tanto, enriqueciendo al manual rá y cómo sacar provecho a ese
con el punto de vista de la experiencia, algo que tanto nos pue- conocimiento. Es por esto, que tanto si tenemos un nivel más
de ayudar a la hora de seguir investigando en este camino que avanzado como si es la primera vez que leemos un libro de tra-
no termina nunca. Pues bien, “En la Ola del mercado” el libro ding, la primera lección “elementos fundamentales” nos ayudará
en formato digital de nuestro editor, Alejandro de Luis, perte- a distinguir el grano de la paja.
nece a este segundo campo. Un libro, con más de 200 páginas
en formato electrónico y tres horas de videos, que resulta muy La lección número dos “¿Por qué es importante el contexto?”
fácil de leer y ameno, siendo capaz de hacer entender concep- nos ayudará a aprender a leer el mercado. Los que hayan escu-
tos avanzados con explicaciones sencillas, como bien nos tiene chado alguna conferencia de Alejandro ya sabrán la importan-
acostumbrados Alejandro. cia que da a saber interpretar el mercado más allá de la simple
búsqueda de un patrón de entrada o salida, algo que como el
No solo aprenderemos los conceptos que realmente podemos repite una y otra vez, es lo que busca el 90% de la formación de
considerar útiles sino que se presentan diferentes técnicas de la industria, y que es totalmente erróneo según comenta. Es por

66 JUL-SEP 2015

esto, que esta sección nos explica cómo aprender a leer el mer-
cado en sus diferentes fases y signos de fortaleza o debilidad que
siempre deberíamos tener en cuenta en nuestra operativa antes
de aprender cualquier patrón de Price Action.
En la sección número tres “¿Es hora de meter el patrón?” y cua-
tro “Extras” se detallan, principalmente en la sección tres, las
técnicas de Price action en la que con todo lujo de detalles se
explica, una vez entendido el contexto, lo que deberíamos bus-
car hasta poder realizar una operación.
Aunque todo el libro está editado para poder seguir el manual
mediante texto y videos, no teniendo que leer ni una sola pa-
labra para poder entender lo explicado, ya que en los videos
en los que aparece el autor explicando las lecciones está todo
el contenido escrito, las dos últimas lecciones están formadas
íntegramente por videos sobre la materia. La lección número
cinco está dedicada al “Psicotrading” y la lección número seis a
la “gestión del riesgo”.
LIBROS
Por destacar algún concepto que podremos aprender con este
manual, me gustaría destacar una idea que se repite varias veces
en este ebook, la cual se ha demostrado ser altamente rentable.
Alejandro detalla mediante ejemplos y explicaciones, como las
trampas que produce el mercado son una de las mejores pistas
que podemos encontrar cuando observamos el precio. Y es que
según explica, y he podido constatar después, el precio después
de producir rupturas en falso y girar rápidamente en dirección
contraria a la ruptura, producido en ciertos puntos del gráfico
que él detalla, tiene un gran potencial de comenzar una tenden-
cia en sentido contrario. Algo que el utiliza no solo en lo que
llama “la sacudida del perro pulgoso” sino en figuras de Price
Action como la llamada “Escalera”.
Como hemos podido comprobar “En la Ola del mercado” cum-
ple sobradamente las expectativas esperadas en este nuevo tí-
tulo de un autor que nos tiene habituados a conceptos tan in-
teresantes a la vez que útiles y que tanto cotiza en un sector
necesitado de manuales de este estilo. Es por esto, que desde
Hispatrading, recomendamos como uno de los imprescindibles
este útil, llamémoslo así, “video- libro”
 EN LA MIRA

¿UN TRABAJO
SIN SUFICIENTE
RECOMPENSA?
POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE

A
diario tenemos que tomar multitud de decisiones. De-
cisiones que como objetivo final nos traerán un castigo
o una recompensa. Obviamente, los resultados de nues-
tras decisiones, aunque nos empeñemos en marcar dos
únicos resultados, pueden tener diferentes impactos en
nosotros. Por ejemplo, a pesar de que tome mal una decisión en
dos ocasiones el resultado puede estar entre llevarme un susto o
tener una notable pérdida. Bien sea al no mirar al cruzar la calle
o estar convencido de que el mercado debería subir ya.

Todos estamos contentos al tomar buenas decisiones. De he-

cho, al mirar atrás en nuestra vida el resultado de hoy es la suma
de nuestros aciertos y desatinos, pudiendo decir que si nuestra
vida hoy es agradable es porque probablemente el peso de los
aciertos prevalece sobre el de los fracasos.

Ahora bien, cabría esperar que un éxito se saboreara con la mis-

ma intensidad que un fracaso. ¿Es esto así cuando hacemos tra-
ding? Daniel Kahneman, al que tanto debemos en el campo del
trading, aunque probablemente no haya abierto una posición
nunca, demostró con la teoría de las perspectivas, en concreto al
hablar de la aversión a las pérdidas, que el dolor de una pérdida
supera con creces la alegría de una ganancia.

El experimento se realizó con diferentes personas en el que se

les propuso una apuesta al 50% en la que se podría perder 10
dólares o ganar una determinada cantidad. Lo interesante fue
ver la mayoría de los participantes exigieron un promedio de
25 dólares para aceptar la apuesta. O lo que es lo mismo, una
pérdida de 10 dólares equivalía para los participantes al placer
de ganar 25.

¿Qué nos explica esta teoría? Por qué nos sentimos tan mal ante
las pérdidas y no experimentamos la misma alegría con las ga-
nancias. Además, teniendo en cuenta esto, no nos sorprende
ver por qué sistemas con una ganancia media baja nos resultan
prácticamente imposibles de aplicar discrecionalmente.
¿Será verdad que no estamos hechos para el trading?

JUL-SEP 2015 69