JULIO - SEPTIEMBRE 2016

BIG DATA &

PATRONES
Enrique Valdenebro
Pág. 34
PIVOT POINTS
¿CÓMO UTILIZARLOS?
Pág. 16
OPERANDO CON EL
INDICADOR ADX.
MIDIENDO LA FUERZA
DE LA TENDENCIA
Pág. 11
 NÚMERO 27 TRADING
Llegaron los problemas 08
Operando con el indicador ADX: Midiendo
la fuerza de la tendencia 11
Pivot Points. ¿Cómo utilizarlos? 16
Un modelo clásico de seguimiento de
tendencia para las acciones 19

BIG DATA Y PATRONES

ETNs sobre oro y plata y opciones de
compra. Estrategias de trading 26

34 PRODUCTOS
Invertir en opciones ¿Es posible? Parte 2 30

PIVOT POINTS. ¿CÓMO UTILIZARLOS? SISTEMAS DE TRADING

Big Data y patrones 34
16 La importancia de la robustez en las
estrategias de negociación algorítmica 39
Trading con Excel. Gestión del riesgo 43
¿Cómo identificar si un sistema de trading
es bueno? 51

OPERANDO CON EL INDICADOR ADX.

MIDIENDO LA FUERZA DE LA TENDENCIA LIBROS
11 Los ensayos de Warren Buffett 54

LECTURA FUNDAMENTAL
Carta a quienes más saben sobre paraísos
fiscales, aunque lo disimulen con esmero
57

EN LA MIRA
El origen de los nombres 62
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
MANUEL MORENO CAPA
Acumula más de treinta años de experien-
cia en el periodismo económico. Es socio
fundador del semanario INVERSIÓN y
ha escrito en medios como Cinco Días,
Dinero, Cambio 16, ABC... Ha elaborado
programas económicos para Bloomberg
TV, Cadena Ser y Radio Voz, además de
haber colaborado en otros medios audio-
visuales (el último de ellos, el Canal 24H
de RTVE). Además de colaborar con His-
patrading, escribe y edita contenidos para
ADICAE, la asociación de consumidores
especializada en banca y productos de
inversión, y es autor del blog economi-
aenlaliteratura.com, donde analiza los
contenidos económicos de grandes obras
literarias. Compagina su labor periodísti-
ca con la de escritor: en 2015 ha publicado
la novela SALVEMOS AL PAPA, que gira
en torno a una conspiración contra el
Papa Francisco.
BRAMESH BHANDARI
Es un conocido trader indio y colab-
orador de los principales magazines
internacionales. Comparte su visión
sobre Forex, materias primas e Índices
Mundiales a través de su web
www.brameshtechanalysis.com.
Bramesh también ofrece servicios de
tutoría on line para futuros traders.
4 JUL-SEP 2016
ANDREAS F. CLENOW
Es director ejecutivo de información
(CIO) de ACIES Asset Management,
compañía de gestión de activos con sede
en Zurich y con una base de activos ges-
tionados de nueve cifras. Comenzó como
exitoso emprendedor en el campo de la
tecnología de la información en los 90 y
desarrolló una carrera estelar como re-
sponsable global de modelos cuantitativos
de valores y materias primas en Reuters,
antes de dejarlo para unirse al mundo de
los hedge funds. Tras fundar y gestionar
numerosos hedge funds, Andreas Clenow
actualmente supervisa la gestión y el trad-
ing en toda clase de activos. Es el autor del
best-seller Following the trend, elogiado
por la crítica, así como del libro, reciente-
mente editado en español, Acciones en
marcha. Puedes contactar con él a través
de su popular sitio web FollowingTheT-
rend.com.
ALEXEI KRISHTOP
Comenzó a finales de 1990 como trader
privado para convertirse en consultor y
gestor de activos para varias institucio-
nes y fortunas personales a finales de la
década de 2000. Ha trabajado con muchas
empresas de trading privadas y líderes de
la industria; actualmente se ha asociado de
forma oficial con MultiCharts y Tradesta-
tion y dirige el departamento educativo
de la Algorithmic Traders Association.
Actualmente Alex trabaja en Edgesense
Solutions (edgesense.net), una compañía
pequeña pero en crecimiento que ofrece
servicios de consultoría, educación y solu-
ciones de cartera tanto para ambas insti-
tuciones como para operadores individu-
ales. Ha desarrollado Edgesense Research
Frameworks (edgesense.net/research), un
enfoque propietario para diseñar carteras
que ofrece una mayor diversificación del
riesgo y una robustez mejorada, y también
reduce el tiempo dedicado a la investig-
ación y el desarrollo. Alex es el autor de
métodos exclusivos de análisis de mer-
cado que enseña en sus cursos educativos
(edgesense.education). También ofrece
servicios de coaching a nivel personal
para traders y desarrolladores de sistemas
de trading de nivel intermedio a avanzado.
JOHN DEVCIC
John Devcic es un historiador del mer-
cado y especulador por cuenta propia.
Durante años se ha dedicado a averiguar
el compor- tamiento de los mercados, es-
pecialmente estudiando el pasado con el
propósito de comprender el presente. Es-
cribe como colaborados para varias revis-
tas y blogs financieros en Estados Unidos.
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
ENRIQUE VALDENEBRO
Informático y economista. Socio Funda-
dor de GesTrading Strategies (gestrading.
es), especializada en la investigación, de-
sarrollo y ejecución de algoritmos autom-
atizados de trading orientados al cliente
particular e institucional. Socio fundador
de un CTA en EEUU dedicado a la gestión
y asesoramiento de clientes en Managed
Futures. CEO en QuantPeak, dedicada al
desarrollo de soluciones y herramientas
de análisis cuantitativo de estrategias de
inversión para institucionales (quantpeak.
com).
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries and
exits” entre otros. Desde hace varios años
se dedica a dar formación y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.
VÍCTOR GARCÍA VELA
Actualmente CEO de YAtrading S.L,
www.yatrading.es, empresa especializada
en el desarrollo y análisis de algoritmos
de trading automáticos, con experiencia
previa en Auriga Global Investors.S.V.
como Consultor Financiero para inver-
sores, realizando labores de coordinación
para la administración de carteras de
valores. Seguimiento especializado de las
inversiones en los principales mercados
de derivados mundiales (MEFF, EUREX,
NYSE Euronext, CME Globex, ICE
USA).
SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Em-
presas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operación
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mer-
cado Americano.
 CARTA DEL EDITOR

JUGANDO CON LAS

CARTAS MARCADAS
A
l comenzar el mes de mayo despertamos con la sor-
presa de que un estudio del Banco Central Europeo
alertaba de la probable (no solo posible) filtración
de siete indicadores económicos de referencia en
Estados Unidos. Al momento de escribir esto nin-
gún organismo oficial se ha pronunciado.
La explicación que da el estudio es que el movimiento de los
futuros del SP500 y del bono a 10 años presentan una “ne-
gociación informada sustancial” antes de la publicación de
7 de los 21 principales indicadores económicos. El período
de estudio lo hicieron desde enero del 2008 hasta marzo
2014, estimando los autores que los beneficios asociados
a estas operaciones han podido ascender a 20 millones de
dólares al año. Para más detalle puedes ver directamente el
estudio en cuestión*, en el que se recoge la forma en la que
se liberan los datos.
Si es cierto que otros estudios realizados sobre la ma-
teria no han llegado a mostrar una evidencia clara de tal
filtración, pero no deja de ser un hecho interesante y por
supuesto nada sorprendente, dado el sector en el que vi-
vimos. Un mercado hecho para que aquellos que quieren
cruzar sus órdenes se encuentren, pero muy a menudo este
“encuentro” no se produce de igual a igual.
nazador abuso de aquel que tiene más poder, esto es, la
empresa que contrata.
Esta protección, por ejemplo, se atenúa en el campo mer-
cantil donde los que contratan en teoría son dos iguales,
y el posible abuso en este caso no es tan fácil de ver, te-
niendo que regular únicamente la relación de las dos partes
las leyes que por el buen hacer son fundamentales en su
cumplimiento, pero sin el extra que daba la protección del
derecho laboral.
El nivel más bajo de protección hacia el más débil lo te-
nemos precisamente aquí, en el mercado. Donde el abuso
no solo se admite sino que se espera, dándolo por hecho
cualquier persona con unos mínimos conocimientos en el
funcionamiento del mercado. ¿Hasta cuándo? creo que por
siempre, sino dejaría de tener razón de ser, para los que
producen el abuso y por tanto dejaría de ser tan rentable.
Aquí es donde entramos con las bondades del mercado.
¿Qué esperábamos? ¿algo diferente? Como siempre, espero
tus comentarios.

El problema, que siempre se ha dado, es que si dos que editor@hispatrading.com

hacen un trato no están en igualdad de condiciones no
estamos ante un verdadero “negocio” para los dos contra-
tantes. Lo que resulta es un maltrecho traje para el más
desfavorecido, aprovechándose de la condición de superior
la parte con más poder de las dos y actuando sólo para su
propio beneficio.

Un ejemplo, que todos entendemos, es en el campo de las

relaciones laborales. El derecho laboral precisamente lo
que trata es de proteger al menos favorecido, extremando (*) http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1901.en.pdf?
las medidas a favor del trabajador contra el siempre ame- ca0947cb7c6358aed9180ca2976160bf

JUL-SEP 2016 6
ÚLTIMOS NÚMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis

COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
 TRADING

LLEGARON LOS
PROBLEMAS
La tendencia alcista parece
no querer continuar. ¿Qué nos
esperará la segunda mitad el
2016? Alexander Elder analiza
el mercado
POR ALEXANDER ELDER

8 JUL-SEP 2016
 TRADING

Figura 1. Índice S&P500.

D
éjeme hacer un resu- un patrón típico de mercado bajista de máximos y mínimos de-
men rápido antes de LA HISTORIA SE crecientes.
que nos centremos REPITE PERO NO
en la situación actual SIEMPRE DE LA Hoy en día, cuando la mayoría de la gente oye las palabras “mer-
del mercado. MISMA MANERA. cado bajista” se retuercen y sollozan: “Oh no, 2008 de nuevo no.”
LA CALIDAD DE LAS Eso no es lo que estoy sugiriendo. La historia se repite pero no
Hacia finales de enero, clama-
SUBIDAS Y BAJADAS siempre de la misma manera. La calidad de las subidas y bajadas
TIENDE A ALTERNAR tiende a alternar. Los grandes mercados alcistas van seguidos de
ba: “No se equivoque - esta-
mos a punto de confirmar una mercados alcistas muy lentos, y los mercados bajistas (como el
señal de compra muy impor- que tuvimos en 2008) son seguidos por mercados bajistas más
tante” El resto, como se suele decir, es historia. El Dow recuperó tranquilos. Es probable que el mercado bajista de 2016 sea bas-
2.700 puntos y el S&P 500 260 puntos desde los mínimos de tante suave.
enero-febrero hasta el máximo de la semana pasada. Esa subida
mereció la pena operarla - pero ahora, creo, está llegando a su Sin embargo, incluso un leve movimiento bajista puede causar
fin. Más sobre esto en un momento. daños muy desagradables en un trader sin preparación. Este
gráfico nos permite ver que el S&P atacó en gráfico semanal la
parte superior del canal y retrocedió desde ella. El histograma
En cuanto a los mercados actuales, vemos que el rally que co-
del MACD semanal se ha girado a la baja, cambiando el color
menzó en febrero, tiene problemas.
del Impulse System a azul lo que permite abrir posiciones cor-
tas. El Force Index muestra una divergencia bajista; estas diver-
Me gusta usar gráficos semanales para analizar a más largo pla- gencias tienen un buen historial de captura de techos y suelos
zo. Aquí, en el gráfico del S&P500, podemos detectar la forma- intermedios.
ción de un techo de mercado alcista en 2015. Dentro del pro-
longado movimiento alcista se produjeron una serie de roturas
al alza falsas y divergencias bajistas antes de colapsar formando

JUL-SEP 2016 9
 TRADING

OPERANDO CON EL INDICADOR ADX

MIDIENDO LA FUERZA
DE LA
Operar siguiendo la tendencia es una potente
fuente de beneficios, pero durante los momentos
de acción del precio lateral, las estrategias a

TENDENCIA
favor de la tendencia pueden ser la fuente de
muchas pérdidas y dolor financiero. ¿Cómo
evitar estos períodos de tiempo en los que el
mercado está sin tendencia? Veamos una
poderosa herramienta
POR BRAMESH BHANDARI

JUL-SEP 2016 11
 TRADING
E
s importante para los traders seguidores de tendencia
mantenerse a distancia de los mercados, cuando están a
la deriva sin movimiento direccional. El Índice Direccio-
nal es una herramienta popular para medir la fuerza de la
tendencia que nos permite saber cuándo debe quedarse
al margen. El sistema de movimiento direccional ayuda a de-
terminar si un valor está “en tendencia”. Fue desarrollado por
Welles Wilder. Cuando se combina con DI+ y DI- el ADX puede
generar señales de compra y venta.
INTERPRETACIÓN
EL ADX MUESTRA LA FUERZA DE LA TENDENCIA
El propósito principal del ADX es determinar si una acción, fu-
turo o par de divisas está en tendencia o se encuentra en un
rango. Determinar en qué modo está un mercado es muy útil
para los traders. El primer concepto que hay que recordar es que
12 JUL-SEP 2016
la dirección en que se mueve el ADX no depende de la dirección
del activo subyacente.
Fuerte tendencia alcista = ADX Creciente
Fuerte tendencia bajista = ADX Creciente
Los operadores técnicos utilizan los parámetros mencionados a
continuación para medir la fuerza de la tendencia:
Por debajo de 20: mercado sin tendencia.
Cruza por encima de 20: señal de que la tendencia podría
ser emergente; consideramos iniciar compra o venta en la
dirección predominante en acciones, futuros o divisas.
Entre 20 y 40: Si el ADX está subiendo entre 20 y 40, en-
tonces es una confirmación más de la tendencia emergen-
te. Comprar o vender en la dirección de la dirección actual
del mercado. Evitar el uso de osciladores técnicos y utilizar
indicadores de seguimiento de tendencia como las medias
móviles.
Figura 1. Contratos de futuros sobre el índice S&P 500.
 TRADING

Por encima de 40: Ten- no direccional, el ADX cruzó la línea de 40 a la baja indican-
dencia muy fuerte. EL ÍNDICE do que la tendencia se había acabado con un ADX decreciente.
DIRECCIONAL ES Gráfico del SP500.
 Cruza por encima de 50:
UNA HERRAMIENTA
Tendencia extremada-
POPULAR PARA
mente fuerte. MEDIR LA FUERZA SISTEMA DE CRUCE DI
Cruza por encima de DE LA TENDENCIA El Sistema de Cruce DI consiste en comparar el Indicador Di-
70: estamos en una QUE NOS PERMITE reccional DI+ de 14 días con el indicador –DI del mismo perío-
Power Trend, algo que SABER CUÁNDO do. Esto se puede hacer mediante el trazado de los dos indica-
sucede muy raramente. DEBE QUEDARSE dores uno encima de otro o restando DI+ de DI-.
AL MARGEN
En la Figura 1 se represen- Wilder sugiere dos reglas para operar con el ADX usando Sis-
tan los contratos de futuros tema de Cruce DI
sobre el índice S&P 500 y
muestra un excelente ejemplo del ADX en acción. Comprar cuando DI+ sube por encima de DI-
Vender cuando DI+ cae por debajo de DI-
Como se ve en el gráfico del S&P 500 estaba en una fuerte
tendencia alcista y el ADX fue en constante aumento. Cuan- En el gráfico de Alcoa Inc., se muestran la línea DI+ (en azul), la
do el S&P 500 se movía dentro de una fase de consolidación línea DI- (en rojo) y la línea ADX (en verde).

Figura 2. Gráfico de Alcoa

JUL-SEP 2016 13
 TRADING

GRÁFICO DE ALCOA jo del punto extremo (el mí-

nimo del día en que el DI+ WILDER SUGIERE DOS
Wilder filtra estas simples reglas con la “regla del punto extre- REGLAS PARA OPERAR
cruzó a la baja a DI-). Si el
mo”. Esta regla está diseñada para evitar señales falsas y reducir CON EL ADX USANDO
precio no cae por debajo del
el número de operaciones. SISTEMA DE CRUCE DI:
punto extremo, deberemos
seguir manteniendo nuestra COMPRAR CUANDO
La regla del punto extremo requiere que el día en el que DI+ y DI+ SUBE POR ENCIMA
posición larga.
DI- se cruzan, anotemos el “punto extremo”. DE DI- Y VENDER
Cuando DI+ cruza al alza a DI-, el precio extremo es el Vamos a ilustrar ambas si- CUANDO DI+ CAE
máximo del día. tuaciones, usando ejemplos. POR DEBAJO DE DI-
Cuando DI+ cruza a la baja a DI-, el precio extremo es Veamos el gráfico de Apple
mínimo del día. con el indicador ADX. Ana-
licemos cómo los traders pueden iniciar una operación de com-
El punto extremo se utiliza entonces como un punto de activa- pra.
ción en el que se debe implementar la operativa.
El 19 de diciembre de 2011, Apple marcó un mínimo en 387,
Para comprar después de recibir una señal de compra (DI+ cru- un máximo en 396 y la línea DI+ (en azul) cruzó la línea DI- (en
za al alza al DI-), deberemos esperar hasta que el precio supere rojo) al alza, avisando de una posible compra. La confirmación
el punto extremo (el máximo del día en que DI+ cruzó al alza al se producirá cuando el punto extremo sea superado y sostenido
DI-). Si el precio no sube por encima del punto extremo, debe- durante la siguiente sesión. El punto extremo en este caso es el
remos mantener nuestra posición corta. máximo de 396 marcado con un círculo rojo. El 21 de diciembre
de 2011 Apple rompe el nivel de 396 y los traders pueden iniciar
Para vender después de recibir una señal de venta (DI+ cruza a la operación de compra. El stop de pérdidas puede ponerse en el
la baja a DI-), deberemos esperar a que el precio caiga por deba- menor mínimo de 2 días que es 387. El operador puede subirse

Figura 3. Gráfico de Apple

14 JUL-SEP 2016
 TRADING

Figura 4. Gráfico de Caterpillar

al rally hasta que el ADX cierre por debajo de 40, como se mues- abril de 2013. Los operadores pueden cerrar la posición en 84.
tra en el gráfico anterior con un círculo de color rosa. Como Así el ADX nos permitió ganar casi 9 dólares, capturando la
señalamos anteriormente, el ADX por debajo de 40 indica un bajada de 95 a 84 en cuestión de 2 meses.
mercado sin tendencia. El cierre del ADX por debajo de 40 se
produce el 18 de abril de 2012. Los operadores pueden cerrar
la posición en 608. Así, el ADX ayudó a ganar casi 212 dólares,
capturando una subida desde 396 a 608 en cuestión de 4 meses.
CONCLUSIÓN
La interpretación del indicador ADX es muy sencilla como he-
Vamos a analizar ahora el gráfico de Caterpillar Inc mos visto anteriormente. Los cruces de las líneas +DI + - DI son
para entender cómo el ADX genera una señal de venta. bastante frecuentes y los operadores técnicos necesitan filtrar
estas señales con análisis complementarios utilizando indicado-
El 07 de febrero de 2013 Caterpillar marcó un mínimo en 95.2 y res basados ​​en el volumen, el análisis básico de la tendencia y
un máximo en 97.4 con la línea DI+ (en azul) cruzando la línea patrones en los gráficos que nos permitan distinguir entre seña-
DI- (en rojo) a la baja, lo que indica una posible venta. La con- les de cruce fuertes y débiles.
firmación se producirá cuando el punto extremo sea superado y
sostenido durante la siguiente sesión. El punto extremo en este
caso es 95.2, el mínimo del 7 de febrero, marcado con un círculo
rojo. El 19 de febrero de 2013 Caterpillar rompió a la baja 95.2
por lo que es posible iniciar una venta en descubierto. El stop
de pérdida se puede situar en el máximo de 2 días, esto es, 97.5.
El trader puede unirse a las bajadas hasta que el ADX cierre por
debajo de 40, momento señalado en el gráfico anterior con un
círculo de color rosa. El ADX cierra por debajo de 40 el 23 de

JUL-SEP 2016 15
 TRADING

PIVOT
POINTS
¿CÓMO UTILIZARLOS?
Todo buen trader tiene un arsenal de técnicas e ideas
que puede utilizar para obtener una ventaja sobre el
mercado y el resto de los traders. Una de esas ideas
son los Pivot Points. Veamos cómo utilizarlos.

POR JOHN DEVCIC

16 JUL-SEP 2016
 TRADING

L
a idea de utilizar los Pivot Points para operar no es nue- Estrategia de Trading con Pivot Points. Una de las estrategias
va. Así como otras estrategias de trading, los Pivot Points de trading más sencilla es simplemente ver qué aspecto tiene
han ganado y perdido el favor entre los traders. En este la sesión en la apertura. Si el mercado abre por encima del Pi-
artículo vamos a introducir o volver a introducir los Pivot vot, compraremos. Seguiremos siendo compradores, siempre y
Points en función de su nivel de experiencia en el trading. cuando el mercado se mantenga por encima del Pivot. Por otro
lado, si el mercado se abre por debajo del Pivot seremos ven-
¿Qué son los Pivot Points? Obviamente, el mejor lugar para em- dedores. Este es el nivel más básico de negociación con Pivot
pezar es explicando lo que son los Pivot Points y cómo pueden Points.
ayudarnos en nuestras decisiones de trading. Los Pivot Points
pueden dar a un trader una idea de hacia donde el mercado po- En la fórmula dada anteriormente hemos visto que existen
dría estar dirigiéndose durante la sesión. Un Pivot Point no es cuatro niveles más (2 resistencias y 2 soportes). Aquí es donde
nada más que un nivel o punto en el que la dirección del mer- podemos utilizarlos. Si el mercado se mueve por encima del pri-
cado cambia. Es probable que haya oído hablar de niveles de mer nivel de resistencia, podemos añadir a la posición abierta.
soporte y resistencia; pues bien, los Pivot Points Si el mercado continúa moviéndose hacia arri-
una vez calculados pueden dar a un trader im- ba y logra superar el segundo nivel de resisten-
portantes niveles de soporte y resistencia para cia, deberemos utilizar ese punto como nivel de
UN PIVOT POINT
trabajar sobre ellos. Podemos considerar los Pivot salida o como el momento perfecto para tomar
NO ES NADA MÁS
Points como marcadores en un gráfico. Los Pivot beneficios. Una vez que el mercado atraviesa el
QUE UN NIVEL O
Points se pueden utilizar en cualquier gráfico de segundo nivel de resistencia se puede conside-
PUNTO EN EL QUE
cualquier activo y pueden ser vistos como puntos rar al mercado en sobrecompra por lo que es
LA DIRECCIÓN DEL
de interés que Vd. puede utilizar para operar o necesario tomar precauciones. Por otro lado, si
MERCADO CAMBIA
utilizarlos como una oportunidad de trading po- el mercado atraviesa el primer nivel de sopor-
tencial en el futuro. te podemos añadir posiciones de venta. Tenga
en cuenta que si el mercado cruza el segundo
Cálculo de Pivot Points. A diferencia de muchas otras estrate- nivel de soporte tendrá que cerrar su posición o reducirla para
gias, una de las mejores cosas de los Pivot Points es su facilidad asegurarnos los beneficios. En todo caso, consideraremos que
de cálculo. Una vez calculados, obtendrá al menos 2 puntos de el mercado está sobrevendido una vez que el precio alcance el
resistencia y 2 niveles de soporte. Para calcular estos puntos, segundo nivel de soporte.
necesitará utilizar los datos a fin de día, en concreto el cierre,
el máximo y el mínimo del valor en el que estemos interesados También podemos ignorar el Pivot por completo y sólo iniciar
operar. Estos números cambiarán a diario por lo que tendrá que operaciones en las roturas. Otra estrategia es simplemente ope-
volver a calcular los Pivot Points una vez al día. Este no es un rar la rotura por encima del primer nivel de resistencia o por
problema ya que son fáciles de calcular. ¿Cómo de fácil es cal- debajo del primer nivel de soporte. Se podría iniciar una posi-
cularlos? Echemos un vistazo a la fórmula que usaremos para ción después de una rotura de cualquiera de estos niveles y usar
calcular estos puntos: el segundo nivel como el nivel en el que deberemos empezar a
tomar ganancias.
Pivot = (Máximo + Cierre + Mínimo) / 3
La estrategia de rotura es simple y a la
Una vez que hayamos determinado este número, lo utilizare- vez potente. Tenga en cuenta que en PIVOT POINTS
mos para averiguar los niveles de soporte y resistencia. Vamos a el escenario ideal, los niveles estarán UNA VEZ
empezar con los soportes y resistencias iniciales. lo suficientemente separados como CALCULADOS
para poder ser capaces de capturar PUEDEN DAR
algunos beneficios significativos. De- A UN TRADER
Soporte 1 = 2 * Pivot - Máximo
pendiendo de su nivel de experiencia, IMPORTANTES
Resistencia 1 = 2 * Pivot - Mínimo
esto puede ser una buena cosa. To- NIVELES DE
das las estrategias, no importa cómo SOPORTE Y
A continuación, puede utilizar estos cálculos para averiguar un sean, pueden resultar desalentadoras RESISTENCIA
segundo nivel de soporte y resistencia. y llevar un tiempo confiar en ellas si
somos nuevos usándolas. Así que si
Soporte 2 = Pivot - (Resistencia 1 - Soporte 1) Vd. está utilizando Pivot Points con niveles más cercanos, pue-
Resistencia 2 = Pivot + (Resistencia 1 - Soporte 1) de que sea más sencillo para que Vd. se sienta cómodo con los
patrones y la ejecución de las operaciones. La práctica le hará
Una vez que hemos calculado los Pivot Points tenemos que sentirse más cómodo, lo que le resultará útil cuando los niveles
usarlos como estrategia. estén más separados.

JUL-SEP 2016 17
 TRADING

Otra estrategia es utilizar los Es importante tomarse algún tiempo para familiarizarse con
Pivot Points para tener una SI EL MERCADO el funcionamiento de los Pivot Points y la forma en la que nos
idea del mercado y utilizar- ABRE POR ENCIMA gustaría utilizarlos. Opere con ellos sobre el papel durante un
los en combinación con otras DEL PIVOT, tiempo para ver si le sirven. Utilícelos junto con otras estrategias
estrategias. De hecho se pue- COMPRAREMOS. para obtener una idea de la dirección del mercado. De cualquier
den utilizar los Pivot Points SI EL MERCADO SE manera, los Pivot Points podrían ser una parte importante de
con las bandas de Bollinger o
ABRE POR DEBAJO su arsenal de estrategias de trading. Una advertencia final: evite
DEL PIVOT SEREMOS
las medias móviles por ejem- VENDEDORES el uso de los Pivot Points en las horas en las que se publiquen
plo. Los Pivot Points son noticias importantes, ya que pueden provocar todo tipo de pro-
muy útiles cuando se anali- blemas en cualquier estrategia de trading.
za un gráfico con las medias
TAMBIÉN PODEMOS
incorporadas. Se supone que
IGNORAR EL PIVOT
las medias móviles nos dan
POR COMPLETO
una idea de la tendencia ac-
Y SÓLO INICIAR
tual o nos avisan de la forma-
OPERACIONES EN
ción de una nueva tenden-
LAS ROTURAS
cia. Vd. puede simplemente
utilizar los Pivot Points, ya
sea como puntos de entrada
o salida. El uso de múltiples medias puede ser también útil. Las
medias móviles múltiples pueden destacar mejor la tendencia
actual y funcionan muy bien con los Pivot Points.
 TRADING

UN MODELO CLÁSICO DE
SEGUIMIENTO DE
TENDENCIA PARA LAS ACCIONES
Muchos profesionales del seguimiento de tendencia se limitan a operar con
los futuros. Hay buenas razones para ello. Utilizar los futuros permite operar
prácticamente con cualquier clase de activo de forma idéntica y conseguir una
considerable diversificación. Las acciones, en cambio, mantienen una alta
correlación entre ellas y tienden a subir y bajar en grupo. Pero a la vez, las
acciones tienen la ventaja de que son accesibles a cuentas mucho más pequeñas.
Por eso tiene sentido preguntarse si el seguimiento de tendencia estándar
funciona en carteras de acciones individuales. Veamos cómo hacerlo.

POR ANDREAS CLENOW

JUL-SEP 2016 19
 TRADING

EL SEGUIMIENTO AÑO RETORNO SIN APALANCAMIENTO

DE TENDENCIA CLÁSICO, 01
02
10%
-5%
EN POCAS PALABRAS

E
03 20%
l seguimiento de tendencia es una estrategia de trading
nada complicada. Aun así, ha producido resultados im- 04 15%
presionantes en las últimas cuatro décadas. El rendi- 05 -20%
miento alcanzado por este tipo de estrategia no tiene
comparación con los modestos resultados obtenidos con 06 30%
otras clases de inversiones más tradicionales. Durante mucho
07 20%
tiempo, las reglas de trading de estas exitosas estrategias esta-
ban envueltas en la mística y sujetas a muchas especulaciones. 08 20%
Pero ahora sabemos cómo se consiguieron esos resultados y
cómo replicar esas estrategias. 09 15%
10 -25%
El concepto se basa en iden-
11 40%
tificar potenciales tenden- EL SEGUIMIENTO
cias nuevas, ya sean ascen- DE TENDENCIA ES 12 30%
dentes o descendentes, y UNA ESTRATEGIA
abrir posiciones en esa di- DE TRADING NADA 13 35%
rección. En lugar de trabajar COMPLICADA 14 -30%
con objetivos de beneficio,
los seguidores de tendencia 15 -5%
suelen utilizar stops de pro-
tección dinámicos, más conocidos como trailing stops. Es una Tabla 1 – Ejemplo de retornos
manera de mantenerse dentro de la tendencia mientras dure.
Algunas tendencias se mantienen durante mucho tiempo, y en
ese caso lo que quiere un seguidor de tendencias es mantenerse
mientras que los mercados de valores globales suelen dar un 5%
en la posición durante el mayor tiempo posible. En esta estrate-
o un 6% y con caídas más profundas de las que vemos en estos
gia no se atiende a razones. Aunque es probable que haya una
resultados. Con los tipos de interés en los niveles actuales, un
razón para que se produzca una tendencia durarera en el mer-
diez por ciento anual no está tan mal. Pero si no parece muy
cado, es irrelevante para este estilo de trading. No se busca la
emocionante, podemos realizar algunas versiones de la mis-
verdad, solo el beneficio.
ma estrategia con apalanca-
miento, solamente que asu-
Las reglas para el seguimiento de tendencia suelen ser muy sen- miendo más riesgo. Veamos
cillas. De hecho, toda la mística sobre esas reglas y el concepto EN LUGAR DE
los resultados de la Figura 1.
de una caja negra mágica obedecen a técnicas de marketing. TRABAJAR CON
La selección de indicadores no importa mucho en realidad. Lo OBJETIVOS DE
Apalancarse está muy bien BENEFICIO, LOS
importante no es tanto el método concreto como el concepto,
si uno se fija solo en las po- SEGUIDORES DE
tener garantía de que se va a participar en las tendencias. Cen-
tenciales ganancias, pero no TENDENCIA SUELEN
trarse obsesivamente en las reglas de trading es la razón princi-
pal de que fallen muchas expectativas.
tanto cuando se comprueba UTILIZAR STOPS
cómo condiciona también DE PROTECCIÓN
las pérdidas. En este caso, DINÁMICOS, MÁS
Vamos a analizar en la Tabla 1 un periodo de quince años con en la versión con un apa- CONOCIDOS COMO
los siguientes rendimientos a final de cada año. Para simplificar lancamiento de cinco veces TRAILING STOPS
un poco, asumamos que un doble apalancamiento duplica el la cuenta se acaba en el año
rendimiento. La realidad sería ligeramente menos un amable. cinco, y en la de cuatro ve-
ces en el año diez. Al final
Puede que estos resultados no sean fantásticos, pero tampoco del periodo, el apalancamiento de tres veces rinde menos que
son horribles. En un periodo de quince años, supondría una la versión por defecto, y el apalancamiento doble solo dio una
rentabilidad compuesta de un 10% anual aproximadamente, ganancia ligeramente superior. La lección de todo esto es que

20 JUL-SEP 2016
 TRADING

Figura 1

hay que apuntar a una rentabilidad razonable, no irse a por el El problema más obvio es la alta correlación interna que se
dinero rápido. suele dar en los mercados de valores. Para que se entienda, las
acciones suelen subir y bajar el mismo día, así que no ofrecen
Por lo tanto, utilizar simplemente un modelo estándar de se- suficiente diversificación. Incluso con una cartera de cincuenta
guimiento de tendencia y elevar el tamaño de la posición es una valores, básicamente estás
mala idea. largo en beta. Así que hay
que ajustar las expectativas APALANCARSE ESTÁ
del seguimiento de tenden- MUY BIEN SI UNO
¿QUÉ TAL SI APLICAMOS cia en acciones individuales
a esta realidad. Mientras que
SE FIJA SOLO EN
LAS POTENCIALES
UN MODELO ESTÁNDAR DE los resultados de largo plazo GANANCIAS, PERO NO
TANTO CUANDO SE
SEGUIMIENTO DE TENDENCIA
del seguimiento de tenden-
cia en futuros están desco- COMPRUEBA CÓMO
CONDICIONA TAMBIÉN
A LAS ACCIONES?
rrelacionados de los merca-
dos de valores mundiales, LAS PÉRDIDAS
esa estrategia basada en
Para los seguidores de tendencia que no tienen unos cuantos
acciones individuales estará
millones disponibles para operar en los futuros, hay un par de
seguramente muy correlacionada. Se convierte en una estrate-
alternativas. Una de ellas es aplicar estas estrategias a las ac-
gia relativa a la evolución del mercado, a no ser que se realice
ciones. En ocasiones, las acciones pueden protagonizar exce-
lentes tendencias, pero antes de embarcarse en ese proyecto es algún tipo de cobertura de beta, pero eso no es nada fácil con
necesario entender bien los problemas adicionales que surgen cuentas pequeñas.
cuando se usan estos instrumentos. Utilizar un modelo normal
de seguimiento de tendencia en acciones individuales resuelve El segundo problema es que las acciones son, en general, más
la cuestión del tamaño de la cuenta, pero plantea algunos pro- vulnerables a las situaciones de riesgo que los índices, las divisas,
blemas nuevos. los tipos de interés y las materias primas. Están más expuestas

JUL-SEP 2016 21
 TRADING

a movimientos repentinos y miento de tendencia robusto pero simple, diseñado para futuros
agitados. Para minimizar esa LA VOLATILIDAD EN EL diversificados, y luego lo iremos adaptando. Estas son las reglas
vulnerabilidad, se pueden LADO CORTO SUELE básicas del modelo:
aplicar estrategias de alta SER MÁS ELEVADA, Y
frecuencia o también optar SON FRECUENTES LOS
por modelos de más largo CAMBIOS BRUSCOS Utilizamos una doble media móvil exponencial (EMA) de
plazo. Una estrategia de alta Y PRONUNCIADOS 50 y 100 días como filtro de tendencia. Sólo entramos en
frecuencia requiere un tra- DE TENDENCIA
largo si la EMA de 50 días está por encima de la de 100
bajo más intenso y puede ser QUE RÁPIDAMENTE
SE COMEN LOS días, y viceversa.
más complicada de aplicar,
pero permite salirse antes si BENEFICIOS Abrimos posiciones en rupturas de 55 días en la dirección
aparecen los problemas. Una de la tendencia.
estrategia de más largo plazo El tamaño de la posición se ajusta en función de la volati-
permitiría mantener la posición por más tiempo e ignorar la lidad, buscando un movimiento de 5 puntos básicos por
volatilidad del corto plazo. día utilizando un ATR (Average True Range, rango medio
verdadero) de 50 días.
También está el problema del lado corto. Incluso los hedge
Las reglas en largo y en corto son simétricas.
funds se ven en dificultades para conseguir ganancias consis-
tentes operando en corto con acciones. La volatilidad en el lado El universo de inversión son las acciones del índice S&P
corto suele ser más elevada, y son frecuentes los cambios brus- 500, actualizado con los valores que se incorporan y los
cos y pronunciados de tendencia que rápidamente se comen los deslistados a lo largo del tiempo.
beneficios.
No hay apalancamiento. Si no hay liquidez no se abren
Teniendo en cuenta estos tres problemas, vamos a realizar al- nuevas posiciones.
gunas simulaciones. Vamos a empezar por un modelo de segui- Para simplificar, no se tienen en cuenta los dividendos.

Figura 2

22 JUL-SEP 2016
 TRADING

Figura 3

El tamaño de las posiciones está muy rebajado comparado con ningún progreso. Si miramos de cerca los resultados, vemos una
el que se aplica normalmente en un modelo como este para fu- notable diferencia entre los largos y los cortos. Incluso cuando
turos. Este es el único parámetro que hemos cambiado en esta se opera con futuros diversificados, la rentabilidad del lado cor-
primera demostración. Las posiciones habituales en los futuros to queda muy por debajo de la del lado largo. Pero en las accio-
son de 20 o 25 puntos bási- nes individuales la diferencia es extrema. Mientras que el lado
cos, pero con las acciones largo consiguió ganar alrededor de un cinco por ciento anual, el
nos quedaríamos sin liquidez QUEDA CLARO QUE lado corto perdió mucho.
demasiado pronto y acaba- UNA ESTRATEGIA
ríamos con muy pocos valo- DE SEGUIMIENTO Operar en corto es mucho más dif ícil que operar en largo, y
res en la cartera, insuficien- DE TENDENCIA más aún en el caso de las acciones individuales. No es solo que
tes para conseguir cualquier EN ACCIONES las posiciones en corto pierdan dinero, sino que además están
diversificación significativa. INDIVIDUALES ocupando un espacio muy valioso en una cartera limitada, y por
ES ALTAMENTE lo tanto están impidiendo que las posiciones en largo alcancen
Este modelo de trading que DEPENDIENTE DEL todo su potencial. Vamos a hacer algo sencillo. Repitamos la
describimos aquí ha demos- ESTADO DE LOS misma simulación, pero sin entrar en las operaciones en corto.
trado resultados excepciona- MERCADOS DE
les en futuros diversificados VALORES EN GENERAL Operando solamente en largo, los resultados de la simulación
a lo largo de varias décadas empiezan a mejorar. Puede que aún no sean espectaculares,
y es muy parecido a lo que pero al menos ya estamos metidos en la carrera. Hemos obteni-
hace la mayoría de los hedge funds de seguimiento de tenden- do una estrategia competitiva que parece ser capaz de superar
cia. ¿Mantiene su buen comportamiento con las acciones? Pues a su referencia a lo largo del tiempo. Se quedó atrás en los no-
resulta que no tan bien. venta, pero se despegó durante el mercado alcista que comenzó
en 2003. No perdió tanto en 2008 y se mantuvo razonablemente
Lo mejor que se puede decir de estos resultados es que el mode- bien desde entonces. No está mal, pero aún podemos hacerlo
lo no perdió demasiado en estos años. Pero tampoco consiguió mejor.

JUL-SEP 2016 23
 TRADING

Figura 4

En estas simulaciones queda claro que una estrategia de se-
guimiento de tendencia en acciones individuales es altamente
dependiente del estado de los mercados de valores en general.
Después de todo, es de sentido común. No es fácil conseguir
dinero comprando acciones si los mercados de valores están
cayendo. En esta estrategia, estamos aplicando un filtro de ten-
dencia en las acciones individualmente. ¿Qué tal si añadimos un
filtro también para el índice general?
Al añadir un filtro de tendencia en el índice nos aseguramos de
que no compramos acciones durante los mercados bajistas. En
la mayoría de las estrategias sobre acciones, es mejor alejarse
de un mercado bajista. Puede parecer tentador lanzarse a ope-
rar con toda esa volatilidad, pero la mayoría de la gente acabará
perdiendo dinero.
Añadir este filtro en el nivel del índice produce de hecho un
gran impacto. Nuestra sencilla estrategia ha dejado al índice
muy atrás. La estrategia participa plenamente de los mercados
alcistas pero a la vez evita los mercados bajistas. Observamos
que a veces los resultados de la estrategia son planos por largos
periodos. Simplemente no hay posiciones abiertas en esos pe-
riodos, ya que el entorno general del mercado no parece muy
amigable.

RENDIMIENTO ANUAL COMPUESTO DRAWDOWN MÁXIMO

Índice S&P 500 5.9% -56.8%
Seguimiento tend. largo/corto 0.1% -41.8%
Seguimiento tend. solo largo 6.7% -35.8%
Seg. tend. filtro índice, solo largo 9.2% -18.9%
Tabla 2 – Comparación de estrategias

24 JUL-SEP 2016
 TRADING

Está claro que con una estrategia así hay que tener paciencia y
aceptar quedarse fuera del juego por periodos bastante largos
cuando los mercados están cayendo. Puede ser dif ícil en la rea-
lidad, pero vale la pena.
CONCLUSIONES
Este sencillo ejercicio demuestra que es completamente facti-
ble aplicar modelos de seguimiento de tendencia en acciones
individuales. Pero también demuestra la necesidad de tener en
cuenta consideraciones especiales cuando se trabaja con esta
clase de activos. Las reglas simétricas para largo y corto no fun-
cionan bien con las acciones, y el lado corto de hecho suele fallar
completamente. También hay que tener en cuenta la evolución
del índice general del mercado, y no solo las acciones cotizando
en el vacío.
una ruptura antes, y la mantenemos mientras siga subiendo, sin
tener en cuenta si hay alternativas. El concepto funciona bas-
tante bien incluso sin una clasificación de los valores, pero si se
implementa algo así a una mayor escala es aconsejable un me-
canismo de jerarquización, así como un criterio de reequilibrio.
También está la cuestión de la composición por sectores, sobre
la que no hay límites establecidos. Eso puede estar bien, depen-
diendo de lo que se pretenda. El modelo puede situar casi todo
el riesgo en un sector muy concreto, si bien así es como habi-
tualmente funciona el seguimiento de tendencia. A veces corre-
mos riesgos deliberados, si resulta que ese riesgo es el que está
guiando al mercado. Pero aun así, hay que ser consciente de esta
potencial concentración del riesgo y afrontarla si es necesario.

El modelo aquí mostrado es probable que funcione bien, aunque

es un poco simplista. Hay algunas cuestiones obvias que habría
que examinar más de cerca antes de embarcarse en una estra-
tegia como esta. En primer lugar, la selección de los valores es
bastante aleatoria. Se compra cualquier acción que protagoniza

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 TRADING

ETNS
SOBRE ORO
Y
PLATA
Y OPCIONES
DE COMPRA
ESTRATEGIAS DE TRADING
El oro y la plata han sido tradicionalmente cotizados
como un par. Aunque el oro tiene un valor más alto,
sus movimientos son lo suficientemente similares
como para encontrar momentos en los que uno de los
dos tiene un precio temporalmente demasiado alto
o demasiado bajo en relación con el otro. Con varias
técnicas nuevas de trading, podemos encontrar puntos
rentables con los que operar.

POR PAUL D. CRETIEN

26 JUL-SEP 2016
 TRADING

L
os Exchange Traded Notes, o ETNs, ofrecen al tra- los ETNs, como se mues-
der una alternativa a la compra y venta de oro o LOS EXCHANGE tra arriba, favorece a USLV
plata; otra excelente alternativa es la compra y TRADED NOTES, sobre UGLD, por lo que el
venta de opciones. Aquí se describen ambas alter- O ETNS, OFRECEN argumento de mayor va-
nativas, junto con ideas sobre su uso en la operativa. AL TRADER UNA lor - más estabilidad ya no
ALTERNATIVA A LA aplica. Esto significa que la
Un ETN sobre oro es el Velocity Shares 3X Long Gold ETN COMPRA Y VENTA plata es simplemente más
(UGLD), mientras que para la plata tenemos el Velocity Sha- DE ORO O PLATA; volátil en su cambio de pre-
res 3X Long Silver ETN (USLV). UGLD y USLV se basan en OTRA EXCELENTE cios que el oro. El precio de
los movimientos de precios de los contratos de futuros sobre ALTERNATIVA ES LA USLV ha seguido siendo casi
materias primas individuales y tratan de replicar, deduciendo COMPRA Y VENTA el doble del precio de UGLD
los gastos, los cambios en los índices S&P GSCI de oro y pla- DE OPCIONES pero todavía es más volátil.
ta. Como los precios de los ETNs están apalancados, ofrecen
al trader mejores resultados para las decisiones acertadas y Otra forma de analizar la vo-
mayor riesgo en caso de movimientos adversos en los precios. latilidad buscando oportunidades para obtener beneficios con
el trading se basa en las opciones de compra sobre futuros del
Los ETNs pueden negociarse de la misma manera que com- oro y de la plata. Las curvas de precios de opciones en “Opcio-
pramos o vendemos acciones. Por ejemplo, en la tarde del nes de compra sobre plata y oro” se calculan mediante el mo-
29 de abril de 2016, UGLD tenía un precio de 12.85 dólares, delo de valoración de opciones LLP (log-log parábola) en las
mientras que USLV cotizaba a 19.36 dólares por acción. Una dos tablas numéricas, “Futuros sobre plata” y “futuros sobre oro.
comparativa de sus variaciones de precios a lo largo de varios
años se muestra en el gráfico “ETNs sobre oro y plata”; en él Para cada uno de los quince precios de ejercicio con venci-
se muestran los cambios porcentuales acumulados de los miento en diciembre de 2016 de opciones sobre futuros de
precios diarios del 2 de abril de 2013 al 28 de abril de 2016. oro y plata, las tablas muestran el precio predicho lo largo de
una curva de regresión, la diferencia en dólares entre el pre-
Los movimientos de los precios se mantuvieron cercanos cio de mercado de la opción de compra y el precio predicho,
hasta el verano de 2014, cuando la variación porcentual acu- el valor de la delta (la pendiente de la curva del precio de la
mulada de USLV bajó hasta -150%, mientras que UGLD se opción para cada precio de ejercicio), los precios de equi-
mantuvo firme en -100%. A partir de ese momento hasta librio superior e inferior, y la prima de la opción de compra.
abril de 2016, USLV ha continuado a niveles de precios ba-
jos, aunque después ganó algo de terreno frente a UGLD. Los precios de equilibrio superior e inferior son los precios
de los futuros al vencimiento que producen cero ganancias o
Para la operativa a corto plazo, es posible aprovechar la ma- pérdidas para una operación delta-neutral el 28 de abril - venta
yor volatilidad de la plata. Es fácil ver por qué el oro - como en corto del número de contratos de opciones de compra con
el metal más valioso - ha tenido movimientos de precios más vencimiento en diciembre indicado por el inverso de la delta
estables que los de plata. Sin embargo, la diferencia de valor de mientras se toma una posición larga en un contrato de futuros

Figura 1. ETNs sobre oro y plata. Gráficas y tablas obtenidas de Barchart.com y Yahoo Finance.

JUL-SEP 2016 27
 TRADING
Figura 2. Opciones de compra sobre plata y oro. Gráficas y tablas obtenidas de Barchart.com y Yahoo Finance.
con vencimiento en diciembre. Los precios de equilibrio supe-
rior e inferior pueden ser vistos como la opinión del mercado
de opciones en cuanto a las posibles variaciones en el precio
de los futuros del oro y de la plata subyacentes a lo largo del
período hasta vencimiento – entre abril y diciembre de 2016.
Las diferencias de los precios previstas para el oro son rela-
tivamente pequeñas si las consideramos como un porcen-
taje de las primas de las opciones de compra - por lo general
menos de diez dólares en comparación con precios de varios
miles de dólares. Comprar o vender opciones con estas pe-
queñas diferencias de precios probablemente no sería ren-
table. Sin embargo, existen diferencias más grandes para las
opciones de la plata - con la posibilidad de operar con precios
de ejercicio 20 y 19. El valor de cada punto de la opción es
de 100 dólares para el oro, pero de 5000 dólares para la plata.
Debido a que la diferencia para el precio de ejercicio 20 es
-238.862, mientras que para el precio de ejercicio 19 es de
+264.571, podemos comprar opciones de compra con strike 20
y vender en corto opciones de compra con strike 19. Mediante
la combinación de la compra y venta, la operación evita el riesgo
de un gran movimiento adverso en el contrato de futuros sub-
yacente. Estamos dependiendo de un cambio en los contratos
de opciones hacia los valores previstos a lo largo de la curva
de opciones de precio. Al día siguiente, el 29 de abril, el stri-
ke 20 se incrementa en 555 dólares, mientras que el strike 19
sube 520 dólares. Las nuevas variaciones son -115.90 para el
strike 20 y +160.79 para el strike 19. Este es un paso en la direc-
ción correcta y el trader puede mantener la posición - esperar
a ver si más variaciones de precios mejorarían los beneficios.
28 JUL-SEP 2016
El gráfico, “Opciones de
compra sobre la Plata y el EL MERCADO VARÍA
Oro” refleja la diferencia CUANDO SE TRATA
entre la volatilidad de los DE VALORAR LA
futuros sobre oro y plata. VOLATILIDAD, Y A
En el punto donde el pre- MENUDO SE EXCEDE
cio de los futuros es igual VALORÁNDOLA
al precio de ejercicio de
las opciones, la curva de
precio del oro está en aproximadamente 0.05 (lo que signi-
fica que el precio de la opción de compra es el 5% del precio
de ejercicio). Para los futuros de la plata, el precio de la opción
de compra es del 7% del precio de ejercicio. A través de esta
comparación, la relación entre las volatilidades es de 7/5 o 1.40.
Las opciones son valoradas de acuerdo a la cantidad de tiem-
po que queda hasta el vencimiento, durante el cual el precio
del subyacente se compara con el precio de ejercicio (en otras
palabras, cómo de dentro o fuera del dinero está la opción),
y a lo volátil que sea el precio del activo subyacente. Sin vo-
latilidad, las opciones no tienen valor - por lo tanto, cuan-
to más volátil sea el subyacente, más valiosa es la opción.
El mercado varía cuando se trata de valorar la volatilidad, y a
menudo se excede valorándola. Puede ser que toda la curva de
precios de opciones de compra sobre la plata para diciembre de
2016 esté demasiado alta o demasiado baja, o que el mercado
muestre una curva de precios de opciones de compra sobre el
oro completamente errónea. Un trader que desee aprovechar el
exceso de valoración de precios por el mercado puede vender
una opción de compra fuera del dinero (por ejemplo, el strike 26
 TRADING

CALL PREDICTED
FUTURES STRIKE OPTION OPTION DOLLAR DELTA UPPER LOWER MARKET
PRICE PRICE PRICE PRICE VARIANCE RATIO B-E B-E PREMIUM
1.282 1.570 10,90 10,874 2,60 0,079 1.607 1.145 1.090
1.282 1.550 12,10 12,106 -0,63 0,089 1.589 1.146 1.210
1.282 1.530 13,50 13,504 -0,40 0,099 1.572 1.146 1.350
1.282 1.510 15,10 15,093 0,73 0,112 1.556 1.147 1.510
1.282 1.490 16,90 16,903 -0,25 0,125 1.539 1.147 1.690
1.282 1.470 18,90 18,969 -6,89 0,141 1.523 1.148 1.890
1.282 1.450 21,30 21,334 -3,38 0,160 1.507 1.149 2.130
1.282 1.430 24,00 24,047 -4,69 0,181 1.492 1.149 2.400
Tabla 1. Gold
1.282 1.410 27,20 27,167 3,27 0,205 1.477 1.149 2.720 Futures. Calls on
1.282 1.390 30,80 30,765 3,48 0,233 1.463 1.150 3.080 December 2016
1.282 1.370 35,00 34,925 7,52 0,266 1.450 1.151 3.500 Gold Futures
1.282 1.350 39,80 39,747 5,29 0,304 1.437 1.151 3.980 April 28, 2016.
1.282 1.330 45,50 45,353 14,65 0,349 1.426 1.152 4.550 Gráficas y tablas
obtenidas de
1.282 1.310 51,90 51,890 0,95 0,401 1.415 1.153 5.190 Barchart.com y
1.282 1.290 59,30 59,536 -23,58 0,462 1.407 1.154 5.930 Yahoo Finance.

CALL PREDICTED
FUTURES STRIKE OPTION OPTION DOLLAR DELTA UPPER LOWER MARKET
PRICE PRICE PRICE PRICE VARIANCE RATIO B-E B-E PREMIUM
17,90 32,00 0,075 0,075 -2,36 0,025 32,44 14,88 375
17,90 31,00 0,088 0,088 -0,77 0,029 31,48 14,87 440
17,90 30,00 0,105 0,103 7,57 0,034 30,54 14,82 525
17,90 29,00 0,122 0,122 -0,67 0,040 29,59 14,86 610
17,90 28,00 0,144 0,145 -4,87 0,048 28,66 14,88 720
17,90 27,00 0,172 0,173 -5,71 0,057 27,73 14,88 860
17,90 26,00 0,208 0,208 -0,77 0,068 26,82 14,86 1.040
17,90 25,00 0,255 0,252 14,83 0,083 25,92 14,82 1.275
Tabla 2. Silver
17,90 24,00 0,309 0,308 7,40 0,101 25,03 14,84 1.545 Futures. Calls on
17,90 23,00 0,380 0,378 8,18 0,124 24,16 14,84 1.900 December 2016
17,90 22,00 0,470 0,470 1,12 0,154 23,30 14,85 2.350 Gold Futures
17,90 21,00 0,594 0,589 24,58 0,193 22,48 14,82 2.970 April 28, 2016.
17,90 20,00 0,699 0,747 -238,86 0,244 21,60 15,04 3.495 Gráficas y tablas
obtenidas de
17,90 19,00 1,011 0,958 264,57 0,313 20,97 14,67 5.055 Barchart.com y
17,90 18,00 1,235 1,246 -53,08 0,407 20,15 14,87 6.175 Yahoo Finance.

sobre la plata con una prima de 1.040 dólares) y esperar que el
precio del mercado se mantenga por debajo de dicho strike has-
ta su vencimiento en diciembre. Esto es vender de volatilidad
cuando se piensa que está sobrevalorada. El precio de ejercicio
26 está en el límite superior del rango de precios de equilibrio
establecido por el mercado, y la delta para este strike es 0.068, lo
cual está por debajo del 0.10 sugerido por algunos vendedores
de opciones para señalar una opción de compra fuera del dinero
que presente menos riesgo
Las variaciones en los precios que acabamos de ver se han cal-
culado sobre precios de cierre a fin de día. Es posible que con
un modelo de valoración y datos tomados minuto a minuto se
podrían encontrar muchas oportunidades durante la sesión aun-
que con menores ganancias. La exploración de aquellos futuros
subyacentes y acciones que presentan grandes variaciones con
respecto a los precios pronosticados puede ser muy gratificante.
Además de la plata y el oro, hay muchos ETFs basados en una
sola commodity sobre los que generar beneficios en nuestra
operativa.
Paul D. Cretien es un profesor de Finanzas ya jubilado, con los
títulos de Doctor, MBA y el Chartered Financial Analyst (CFA).
Autor de más de sesenta artículos para las revistas Futures Ma-
gazine y Modern Trader, así como de varios casos de préstamos
bancarios para una escuela de banca. También ha escrito va-
rios libros de finanzas y banca. Viajó a España durante varias
semanas en un año sabático de la Universidad de Colorado.
Actualmente reside en Waco, Texas.

JUL-SEP 2016 29
 PRODUCTOS

INVERTIR EN OPCIONES
¿ES POSIBLE?
En el pasado número de
Hispatrading, vimos la primera
PARTE 2
parte del artículo, donde
expusimos con un ejemplo cómo
podíamos replicar una posición
larga de acciones utilizando
opciones. Vimos que, mediante
una posición sintética,
podíamos crear una posición
exactamente igual a la compra
de acciones, sin necesidad de
añadir riesgo a la cartera, sino
todo lo contrario, con grandes
ventajas como el menor uso de
margen del capital. Sigamos
con la segunda parte.

POR SERGIO NOZAL

V
amos a ver otro ejemplo práctico de cómo productos no dan. Para ello vamos a utilizar la
podemos usar las opciones con un enfo- EL OBJETIVO DEL conocida estrategia “Short Put”, también llamada
que de inversión, es decir, sin apalanca- ARTÍCULO ES QUE
“Naked Put” o “Venta de Opción Put”.
miento. LOS INVERSORES
VEAN QUE LAS
El objetivo del artículo es que los inversores vean
que las opciones no son un producto especulati-
OPCIONES NO SON
UN PRODUCTO VENTA DE OPCIÓN PUT
ESPECULATIVO, Cuando un inversor vende una opción put, ad-
vo, sino que depende del uso que se las de. Con SINO QUE
un uso adecuado, vamos a ver cómo un inversor quiere una obligación, en concreto, la obligación
DEPENDE DEL USO
perfectamente podría usarlas, sin aumentar ries- de comprar el subyacente (acción o ETF) a un
QUE SE LAS DÉ
gos y obteniendo ventajas adicionales que otros precio determinado (precio strike), durante un

30 JUL-SEP 2016
 PRODUCTOS

período de tiempo determinado (desde la entrada hasta la fecha
de la expiración).
Esta estrategia obtiene el beneficio del paso del tiempo (es theta
positivo) y también por el propio movimiento alcista del subya-
cente (delta positivo). Es decir, es una estrategia que trabaja muy
bien los mercados laterales y alcistas.
No hay reglas fijas sobre qué strike y expiración deberíamos ele-
gir. Va a depender del inversor y de su expectativa en el movi-
miento del precio.
Una fecha de expiración entre 3 y 6 meses es válida, pues ahí
vamos a encontrar una buena relación entre liquidez y tiempo
de gestión.

Cuando vendemos una opción, como estamos obligados a com-

prar la misma en el caso de ser asignados, si queremos hacerlo Si el inversor no quiere prestarle demasiada atención al merca-
sin apalancamiento, deberemos vender un contrato por cada do, mejor irse a 6 meses, mientras que si no le importa ser más
100 acciones. activo en su gestión, mejor irse a 3 meses.

Por ejemplo, vamos a imaginar que tengo una cartera de $20.000
y quiero comprar el ETF SPY, que replica al índice S&P500, co-
tizando a $200.
Un inversor que quiera comprar las participaciones del ETF,
compraría 100 acciones, considerando el precio de la acción o
participación a $200 ($200 x 100 acciones = $20.000).
En cuanto al strike, si creemos que la tendencia va a seguir sien-
do alcista, podemos utilizar strikes más cerca del dinero (“at the
money”), mientras que si creemos que el mercado se va a mover
de forma más lateral, podemos irnos a strikes más fuera de di-
nero (“out the money), por ejemplo con deltas entre -10 y -20, y
así le damos más espacio al precio para que se mueva.

Si quiero replicar una inversión similar, sin apalancamiento, NOTA IMPORTANTE

usando opciones, lo que haré será vender únicamente 1 con- Esta estrategia es una estrategia que funciona muy bien en mer-
trato, ya que equivaldría a 100 acciones. Si vendo más de un cados laterales y alcistas. También en ligeras correcciones de
contrato, ya estaría sometiendo mi cartera a apalancamiento. mercado, como veremos en el ejemplo práctico,
pero para nada funcionará en un mercado ba-
VAMOS A UTILIZAR jista. Aunque tampoco la compra de acciones
ELECCIÓN DE STRIKE LA CONOCIDA
ESTRATEGIA “SHORT
funciona en un mercado bajista.

Y EXPIRACIÓN PUT”, TAMBIÉN

LLAMADA “NAKED
Por ello, el inversor debe ser consciente de ello
El siguiente paso es irnos a la cadena de opcio- y emplear técnicas para reducir su riesgo en di-
PUT” O “VENTA DE
nes y elegir la expiración y el strike de nuestra chos momentos, ya sea cerrando la posición y
OPCIÓN PUT”
opción. yéndose a liquidez, o empleando coberturas.

Figura 1. Gráfico del ETF SPY (S&P500).

JUL-SEP 2016 31
 PRODUCTOS
EJEMPLO PRÁCTICO
Para el ejemplo, vamos a considerar dos escenarios diferentes:
El Escenario 1 será el de un inversor que considera que el
mercado será alcista.
El Escenario 2 será el de un inversor que considera que el
mercado corregirá hasta un -10%
En la Figura 1 tenemos el gráfico del ETF SPY (S&P500).
La línea roja correspondería al nivel de 190, un 10% por debajo
del precio actual.
ESCENARIO 1
El inversor del escenario 1 considera que el mercado está en
situación de expansión y seguirá su tendencia alcista.
Figura 2. Gráfico de riesgo de la Short Put DEC 210.
Figura 3. Gráfico de riesgo de Short Put DEC 190.
32 JUL-SEP 2016
Este inversor, buscaría en su cadena de opciones un strike en
el dinero (“at the money”) (strike 210), y una expiración de 6
meses (DEC16).
Por vender un contrato Put, strike 210, expiración Diciembre, el
inversor recibe una prima de $1.100
Si en la expiración de Diciembre, el precio del SPY está por
encima de 210, el inversor 1 mantendrá toda la prima, lo que
significaría un retorno del 5.5% en 6 meses, que sería un 11%
anualizado.
Si el precio expirara por debajo, entonces estaría obligado a
comprar 100 acciones del SPY a 210, aunque gracias a la prima
recibida, equivaldría a tener acciones al valor de 199.
Esto se puede observar gráficamente en la Figura 2 (gráfico de
riesgo de la Short Put DEC 210).
 PRODUCTOS

ESCENARIO 2
El inversor del escenario 2 considera que el mercado podría co- Esto se puede observar gráficamente en la Figura 3 (gráfico de
rregir hasta un -10%. riesgo de Short Put DEC 190).

Este inversor, buscaría en su cadena de opciones un strike fuera

de dinero (“out the money”) (strike 190), y una expiración de 6
meses (DEC16).
Por vender un contrato Put, strike 190, expiración Diciembre, el
inversor recibe una prima de $497
CONCLUSIONES
Con estos dos ejemplos prácticos hemos visto que un inversor
puede utilizar opciones sin incurrir en riesgos adicionales a los
que tendría con la compra simple de una acción.

Si en la expiración de Diciembre, el precio del SPY está por Además, el inversor dispone de ventajas como el beneficio del
encima de 190, el inversor 2 mantendrá toda la prima, lo que paso del tiempo que le da esta estrategia específica.
significaría un retorno del 2.5% en 6 meses, que sería un 5%
anualizado.
Animo a todos los inversores a que se introduzcan en el manejo
de las opciones, independientemente del estilo o enfoque de in-
Es importante considerar que el inversor 2 cuenta con un col-
versión, pues gracias a su flexibilidad y versatilidad, van a tener
chón de más del 10% para que el precio se mueva y, si en Di-
cabida en su cartera, ya sea como instrumento de inversión, de
ciembre el mercado ha corregido un -9%, nuestro inversor 2 aun
cobertura o de especulación.
así habrá generado beneficio.

Saludos y éxitos!!
Si el precio expirara por debajo, entonces estaría obligado a
comprar 100 acciones del SPY a 190, aunque gracias a la prima
recibida, equivaldría a tener acciones al valor de 185.
 SISTEMAS DE TRADING

BIG DATA &

PATRONES
El análisis cuantitativo viene de la mano de conceptos como Big Data,
Machine Learning, Pattern Recognition o Data Mining,
pero todos ellos persiguen el fin último de descubrir
patrones aprovechables económicamente en el time frame que sea.
POR ENRIQUE VALDENEBRO
 SISTEMAS DE TRADING

E NUESTROS PATRONES SON EL

l concepto Big Data ha irrumpido en los últimos tiempos
aplicado a cualquier ámbito de la vida y con múltiples
aplicaciones, desde la Medicina, Ingeniería, Aeronáutica,
Empresa, etc... y por supuesto a las Finanzas y al Análisis REFLEJO DE NOSOTROS MISMOS
Cuantitativo. ¿Pero qué es realmente y qué aplicaciones
Que existen los patrones no es algo que se pueda cuestionar.
puede tener en el mundo de las inversiones y los mercados?
Desde luego que existen, y en todos los ámbitos de nuestra vida
y nuestro entorno. Todo se rige por ciclos, comportamientos
El Big Data o Datos masivos es un concepto que hace referencia
repetitivos, que hacen que exista un orden en todo en cuanto
al almacenamiento de grandes cantidades de datos y a los proce-
dimientos usados para encontrar patrones repetitivos dentro de nos rodea.
esos datos. Las dificultades más habituales vinculadas a la ges-
tión de estas cantidades Si observásemos nuestro propio comportamiento día a día, des-
de datos se centran en de que nos levantamos hasta que nos acostamos, apreciaríamos
la recolección y el alma- rutinas y procesos que repetimos constantemente de forma in-
cenamiento,  búsqueda, EL BIG DATA O DATOS consciente y que conforman nuestra personalidad y disciplina
compartición, análisis, MASIVOS ES UN de comportamiento. Desde la manera de ponernos los zapatos,
y visualización. CONCEPTO QUE
o atarnos los cordones, o el orden al cepillarnos los dientes, o
HACE REFERENCIA
reacciones que tenemos ante determinados acontecimientos,
AL ALMACENAMIENTO DE
Pero el fin último de hasta cómo tomamos decisiones en determinadas circunstan-
GRANDES CANTIDADES
ello es el descubrimien- DE DATOS Y A LOS cias. Eso hace que seamos absolutamente predecibles.
to de patrones que nos PROCEDIMIENTOS USADOS
ofrezcan una mayor PARA ENCONTRAR Los mercados están formados por millones de personas/inver-
probabilidad de éxito y PATRONES REPETITIVOS sores que acuden al mercado, aportándole sus propios patro-
predicción en nuestra DENTRO DE ESOS DATOS nes. Por lo tanto, los mercados se comportarán según patrones
toma de decisiones.
 SISTEMAS DE TRADING

determinados por la confluencia de inversores, naciones, leyes, cisión de un patrón

hábitos de compra, miedos, euforias, etc. En definitiva, patrones detectado estadísti- ALGUNOS PATRONES SON
que serán más o menos fáciles de detectar. camente. Todas de- OBVIOS Y SON DETECTABLES
berían de llevar un A SIMPLE VISTA Y OTROS
sistema de control NO. QUE SEAN FÁCILMENTE
Algunos patrones son obvios y son detectables a simple vista y
del riesgo y Money
DETECTABLES NO LES
otros no. Que sean fácilmente detectables no les hace menos HACE MENOS VALIOSOS,
valiosos, ya que pueden tener una base fundamental muy sólida Management que
YA QUE PUEDEN TENER
que no los puede invalidar. Es más, algunos pueden ser incluso harán que, en caso
UNA BASE FUNDAMENTAL
reforzados por este hecho. Otros, sin embargo, verán mermada de dejar de funcio-
MUY SÓLIDA QUE NO
su validez una vez descubiertos, pudiendo incluso desaparecer. nar el patrón (cosa LOS PUEDE INVALIDAR
De ahí, la importancia, no solamente de saber detectar patro- que por supuesto
nes sino de saber cuales están respaldados por hechos funda- puede ocurrir y ocu-
mentales de peso que hacen que se refuercen o, al menos, no rre frecuentemente)
desaparezcan. nos eviten perder nuestro capital por tener fe ciega en dicho
patrón.

CÓMO LOS DESCUBRIMOS

Hasta hace unos años la información era más dificilmente ma-
nejable dado que no existían los medios técnicos suficientes
para valorar tan ingente cantidad de información. Hoy en día,
debido a internet y las redes sociales, la información surge y via-
ja a velocidades no conocidas anteriormente, lo que hace que
la correcta evaluación de esa información en el menor tiempo
posible sea cada vez más valiosa. Gracias a técnicas Big Data
de obtención, filtración, ordenación, almacenamiento y análi-
sis como el Data Mining (Minería de Datos), Machine Learning
(Aprendizaje Automático) o el Reconocimiento de Patrones,
esa información puede ser analizada en tiempo real, ayudando
a tomar decisiones más eficientemente y detectar patrones que
antes estaban ocultos a nuestros ojos.
Soy un ferviente creyente de que las mejores estrategias son las
basadas en patrones de cualquier tipo. Desde mi punto de vis-
ta, las que están basadas en análisis técnico e indicadores están
muy expuestas a los diferentes regímenes del mercado, y en caso
de cambio de régimen el sistema deja de funcionar, ya que en la
mayoría de los casos son indicadores retrasados basados en me-
dias de cualquier tipo. Y casi cualquier indicador de los que se
utilizan habitualmente está basado, más o menos directamente,
en medias. Eso no quiere decir que no existan estrategias ba-
sadas en medias que funcionen muy bien después de muchos
años.
Por lo tanto, el fin último del análisis, ya sea Big Data o tradicio-
nal, es la obtención de patrones aprovechables.

Dada la estructura fractal de los mercados y los pautas de com-
portamiento, podemos encontrar patrones en todas las series
temporales de los activos y mercados. Por supuesto que, depen-
diendo del mercado o activo, se podrán encontrar más patrones
más o menos valiosos en un timeframe o en otro. Que un pa-
trón funcione no significa que vaya a funcionar sobre todos los
activos. Por ello también deberemos estudiar sobre qué activos
funciona mejor, en qué medida, y asumiendo qué riesgos.
Venimos realizando análisis cuantitativo y trading algoritmico
desde hace más de 10 años, y a la conclusión a la que he llegado
es que las estrategias de inversión o trading que están basadas
en patrones sólidos son las que mejor se comportan en el tiem-
po, con menores DrawDowns y utilizando un menor número de
parámetros optimizables. En algunos casos son estrategias que
no dependen de ningún parámetro, siendo patrones puros los
que rigen dichas estrategias.
Cuando se detecta un patrón, se debería de estudiar cuál es la
base que lo sustenta para poder determinar la solidez y durabili-
dad de dicho patrón. Y en ningún caso, una estrategia de inver-
sión o trading debería de estar basada exclusivamente en la de-
UNA ESTRATEGIA REAL BASADA
EN PATRONES ESTACIONALES
A continuación, y como ejemplo muy sencillo de patrones, voy a
exponer una estrategia, que lleva ejecutándose en cuentas reales
desde hace más de 5 años, y jamás ha sido retocada ni modifica-
dos sus parámetros. Se basa en un patrón sencillo que se produ-
ce durante las fechas de vencimiento de futuros. Prácticamente
no tiene parámetros y, por supuesto, el patrón está controlado
por un sistema de control del riesgo para evitar que cuando no
funcione no nos dañe la cuenta excesivamente.
Es un ejemplo de cómo unos patrones estacionales en este caso,
tan simples como los días de vencimiento y previo a éste, así
como el último día de mes pueden resultar de una utilidad y
fiabilidad muy interesantes. Por supuesto que son patrones de
sobra conocidos por todo el mundo y que, según la idea de que
todo patrón conocido termina desapareciendo, no deberían de
seguir funcionando, pero siempre existen variantes dentro del
patrón que le hacen adaptarse y existir. Este es el caso de estos
patrones.

36 JUL-SEP 2016
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 1

Figura 2

Probablemente, si nos ponemos largos el primer día de mes sin Lo mismo ocurre durante los días de vencimiento. Que el pa-
más obtengamos resultados más erráticos que los mostrados, trón sigue vigente es una realidad, pero hay que estudiar sobre
y es que, el patrón de fin de mes se ha adaptado y reducido tan qué activos continúa funcionando y de qué manera lo sigue ha-
sólo a unas horas de mercado. ciendo. Tal vez se haya adaptado a un movimiento alcista du-

JUL-SEP 2016 37
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 3

rante unas horas determinadas del día, desechando el resto de
la sesión.
En las Figuras 1, 2 y 3 muestro el resultado acumulado de la
estrategia, tanto en backtesting como en real.
Es un sistema basado en la idea de que el día de anterior al ven-
cimiento el mercado suele tener un movimiento al alza, y en
caso de no producirse el patrón, se gira a la baja por el mismo
periodo de tiempo, hasta el día siguiente, día de vencimiento.
ma de control del riesgo, seguiría funcionando el sistema, pero
con mayores volatilidades y menor sharpe, y en caso de que de-
jara de funcionar, nos enteraríamos demasiado tarde.
De mismo modo que funcionan estos patrones, existen multi-
tud de ellos, de diferentes tipos (estacionales, técnicos, funda-
mentales, macro, sentiment, etc) que nos pueden aportar gran
información y valor a nuestra operativa. Y para ello es primor-
dial el análisis de datos masivo con el fin de detectar esas inefi-
ciencias que no están tan a la vista.

Para el caso del día de fin de mes, se pone largo a las 22:00h
del último día de mes, manteniendo las posiciones durante el CONCLUSIONES
día 1 hasta las 15:30h. Por supuesto que a este patrón le hemos
La operativa basada en patrones de todo tipo parece ser estable
añadido un sistema del control del riesgo para evitar daños en
si sabemos seleccionar aquellos patrones sobre los que existe
la cuenta, con stops y
una base fundamental sólida. El valor radica en detectar aque-
giro de posiciones en
llos patrones que sean más sólidos, y no siempre tienen que ser
función de niveles.
LA OPERATIVA BASADA EN los menos obvios. Y para poder detectarlos necesitaremos ma-
Pero la base primor-
PATRONES DE TODO TIPO nejar ingentes cantidades de información que tan solo pueden
dial del sistema está
PARECE SER ESTABLE SI ser tratadas por sistemas basados en Big Data, Machine Lear-
basada en el patrón
SABEMOS SELECCIONAR ning, Pattern Recognition o Data Mining, siendo muchos de
estacional de día de
AQUELLOS PATRONES SOBRE ellos conceptos muy solapados e incluso con diferencias muy
vencimiento y el día
LOS QUE EXISTE UNA BASE difusas.
de fin de mes. Y si lo
FUNDAMENTAL SÓLIDA.
aplicáramos sin siste-

38 JUL-SEP 2016
 SISTEMAS DE TRADING

LA IMPORTANCIA DE LA

ROBUSTEZ
EN LAS ESTRATEGIAS DE
NEGOCIACIÓN ALGORÍTMICA
POR ALEXEI KRISHTOP

JUL-SEP 2016 39
 SISTEMAS DE TRADING

L
os mercados están cambiando constantemente. En saber si tenemos que dejar de explotar un sistema en particular
la actualidad cambian muy rápidamente, a veces más cuando algo sale mal, o si sólo se trata de una mala racha tempo-
de lo que los traders son capaces de ajustar sus mé- ral y simplemente hay que esperar un poco hasta que se recupere.
todos a estos cambios. No es de extrañar que den-
tro de esta nueva realidad la demanda de estrate- Veamos brevemente cómo los cambios en el entorno de merca-
gias de trading sólidas se vuelve predominante, lo que hace do pueden causar cambios en el comportamiento de los partici-
aumentar de manera significativa la importancia de mé- pantes en el mercado y, en consecuencia, hacer variar el compor-
todos que permitan evaluar adecuadamente la robustez. tamiento de los precios en general - y por
lo tanto afectar el rendimiento de muchas
Hay muchas definiciones de robustez, pero
estrategias de negociación algorítmica.
en pos de la claridad y con el fin de hacer al- LA EVALUACIÓN DE LA
gunas generalizaciones, por robustez aquí ROBUSTEZ ES EL ANÁLISIS
DE LA ESTABILIDAD DE Un buen ejemplo de cómo los tres factores
entendemos la capacidad de una estrategia
UN SISTEMA DE TRADING antes mencionados afectan al mercado de
de trading para al menos resistir y, en el
QUE TIENE COMO divisas es la rápida explosión de las nuevas
mejor de los casos, adaptarse a los cambios
en el entorno de negociación. Y por entor- OBJETIVO PREDECIR LA tecnologías en torno a mediados de 2000:
no de negociación entendemos todos los POSIBLE REACCIÓN DEL cambios de infraestructura, como el desa-
factores que finalmente afectan a la calidad
SISTEMA A LOS CAMBIOS rrollo de ECN, STP y agregadores, redefi-
del trading; estos factores esencialmente
EN LAS CONDICIONES nieron el mercado de divisas permitiendo
DEL MERCADO un acceso sin precedentes a la liquidez. La
se pueden clasificar en tres grandes gru-
pos: infraestructura, liquidez y regulación. Figura 1 muestra cómo estas nuevas opor-
tunidades abrieron las puertas a las estrate-
Por decirlo de forma más sencilla, la evaluación de la robustez es gias de alta frecuencia y, a su vez, provocaron que la volatilidad
el análisis de la estabilidad de un sistema de trading que tiene como bajara hasta valores históricamente bajos. Muchas estrategias
objetivo predecir la posible reacción del sistema a los cambios basadas en la volatilidad murieron en ese período, y podría ha-
en las condiciones del mercado. Este es quizás el dominio más ber sido posible evitar o al menos minimizar las pérdidas en
complejo de la negociación sistemática, y sin embargo, es dif ícil este proceso global si se hubiera realizado un correcto análi-
sobreestimar su importancia pues de lo contrario no podremos sis de los cambios de infraestructura en el momento oportuno.

Figura 1

40 JUL-SEP 2016
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 2

Otra lección que podemos aprender de este cambio es que los que pueden funcionar como señales más importantes de la ma-
procesos de mercado que tienen facciones parecidas pueden ser yoría de los principales cambios en el entorno. Sin embargo, en
(y la mayoría de las veces son) causados por diferentes razo- muchos casos es posible sugerir ciertas métricas cuantitativas
nes. Mientras que la bajada de la volatilidad de principios de y por lo tanto cuantificar
2007 fue causada por cambios importantes en la infraestruc- todo el proceso de eva-
tura, los más recientes mínimos históricos en la volatilidad se luación de robustez. Esto DICHO DE FORMA
deben principalmente a los cambios relevantes en las regula- a su vez permite predecir SENCILLA, NOS DA
ciones del mercado que apuntaban a reorganizar toda la estruc- el posible mal funcio- UNA RESPUESTA A
tura del mercado interbancario bajo el requisito fundamental namiento de un sistema DOS PREGUNTAS
de mejor transparencia. Junto con la disminución de la vola- de trading en función de CRUCIALES: POR QUÉ
tilidad, estas nuevas condiciones en el entorno afectan en ge- los cambios del entorno, ESTA ESTRATEGIA
neral a los flujos de dinero, redistribuyendo la liquidez entre incluso en la fase de in- PARTICULAR PUEDE
las Bolsas, los sistemas de información tradicionales, las redes vestigación y desarrollo. FUNCIONAR Y EN
de comunicación electrónicas y otros sistemas de negociación. La Figura 2 muestra el QUÉ CONDICIONES
El análisis adecuado de los cambios en el entorno del mercado rendimiento de una es- DEJARÁ DE HACERLO
y la evaluación de la robustez de un determinado enfoque de trategia muy robusta que
negociación en contra de estos cambios podría haber genera- sobrevivió durante los
do una señal de alerta temprana y habría ayudado a sobrevivir cambios más recientes en
durante el cambio en unas condiciones relativamente seguras. el entorno del mercado, y la Figura 3 muestra un análisis de es-
tabilidad de los parámetros de esta estrategia hecha en 2012: se
Al igual que con la gestión de riesgos, la evaluación de la robus- ve claramente cómo poco a poco y de forma lineal disminuye
tez se puede hacer de diferentes maneras. Los ejemplos con- el rendimiento con cambios los parámetros, lo cual es una se-
siderados anteriormente son sólo estimaciones discrecionales ñal de que la estrategia es, en efecto, robusta, y no es ninguna

JUL-SEP 2016 41
 SISTEMAS DE TRADING

sorpresa que siga trabajando en el

entorno modificado recientemente.

La clave para la evaluación correcta

de la robustez y por lo tanto adecuar
las reacciones a los cambios en el
entorno del mercado es un profundo
conocimiento de todos los factores
que contribuyen a los cambios en el
entorno, así como de su importan-
cia e influencia mutua en diversas
situaciones. Dicho de forma sencilla,
nos da una respuesta a dos pregun-
tas cruciales: por qué esta estrategia
particular puede funcionar y en qué
condiciones dejará de hacerlo.

Figura 3
 SISTEMAS DE TRADING

TRADING CON EXCEL

GESTIÓN
DEL
RIESGO
La gestión del riesgo es fundamental para
mantenerse en el mercado. Sin ella, aún con
sistemas con esperanza matemática positiva,
estamos abocados al fracaso.

POR SPEAKERTRADING

JUL-SEP 2016 43
 SISTEMAS DE TRADING

C
uando operamos en mercados, es fácil centrarse en la
lógica de los sistemas automáticos, en buscar patrones,
probarlos en backtesting, en distintos mercados, etc. Si
trabajamos con fundamentales, también es posible que
nos centremos en la búsqueda de empresas prometedo-
ras, en su valoración, sus posibilidades.
Hay muchas fórmulas distintas para gestionar el dinero de
modo que le saquemos más provecho del que se obtiene ope-
rando sin más con nuestros sistemas o discrecionalmente. Y no
tienen nada de mágicas, hablamos de fórmulas matemáticas, de
hechos. Y vamos a ver distintos ejemplos, comparando los re-
sultados con y sin gestión del riesgo.

Lo anterior es necesario, imprescindible, si queremos obtener Al final del artículo, si el lector no usa ninguna fórmula para
rentabilidad del mercado. No olvidemos que se trata de un jue- gestionar el riesgo, que vuelva a leerlo porque está perdiendo
go de suma cero: para ganar nosotros, otro tiene que haber per- dinero, o dejando de ganarlo, que para el caso es lo mismo.
dido. Pero en muchas ocasiones lo anteriormente citado es el

MÉTODO DEL 2%
100% de nuestra operativa y eso, como vamos a ver, es un error
muy grave.
Cuando se busca información sobre la gestión del riesgo, es casi
Cualquier trabajo tiene imposible no tropezar con el 2%. Esta forma de controlar el ries-
unos requisitos para po- UN TRADER SIN DINERO go se basa en limitar la exposición a un máximo del 2% de la
der funcionar. Un res- ES UN RESTAURANTE cuenta por operación. Es decir, ninguna operación debe perder
taurante, por ejemplo, SIN COMIDA, NO PUEDE más del 2% del total de la cuenta.
necesita continuamente HACER NADA, ESTÁ
comida y bebida de sus FUERA DEL MERCADO.
Si nuestra cuenta dispone de 10.000 €, no podemos arriesgar
proveedores. Con me- EL DINERO ES EL MOTOR
más de 200 € por operación.
nor frecuencia, necesita
DEL NEGOCIO DEL
TRADING Y TENEMOS
reparar o reemplazar
QUE VALORARLO COMO Hemos de tener presente que hablamos de porcentajes. La
mobiliario o decoración.
LO QUE ES: NUESTRO cuenta irá creciendo o mermando en función de nuestras ga-
También personal para
MAYOR ACTIVO. ¿Y SI nancias y pérdidas. Si después de varias operaciones nuestra
atender las mesas. Un EXISTIESE UNA FÓRMULA cuenta está en 9.000 €, el riesgo que podemos asumir ya no será
trader necesita conexión “MÁGICA” PARA QUE de 200 € si no de 180 €, que es el 2% de 9.000.
a Internet, un ordenador, NUESTRO DINERO
una plataforma, un bró- CREZCA MÁS O TARDE De esta forma siempre tenemos las mismas balas en la recáma-
ker y… dinero. El dine- MÁS EN PERDERSE? LO ra, el mismo número de operaciones que podemos llevar a cabo
ro del trader es como la NORMAL SERÍA USARLA antes de dejar a cero la cuenta, aunque el tamaño de la opera-
comida del restaurante: ción cambia: crece si ganamos y decrece si perdemos.
carece de sentido hablar
de un restaurante si no En Excel, basta con multiplicar el capital de la cuenta por 0.02
hay comida. Nadie en su sano juicio montaría un restaurante para obtener el máximo riesgo. En la Figura 1 podemos ver la
sin pensar en la comida. Y recalco “pensar” porque la comida diferencia obtenida usando este método y arriesgando siempre
es lo más importante, es donde hay que esforzarse más, donde una cantidad fija. Cuando se gana, se gana más y cuando se pier-
hay que poner más empeño para obtener la mejor calidad. Un de, se pierde menos. En el primer caso, en lugar de 1.400 € se
negocio se puede ir a pique por muchos motivos (mal servicio, ganan 1.487 €.
mala ubicación, marketing deficiente…) pero si la comida no es
buena, el resto da igual, el restaurante tiene los días contados. La fórmula de la celda B2, que determina el riesgo es “=A2*0,02”.
La columna C es el resultado de la operación del sistema mien-
Un trader sin dinero es un restau- tras que la columna D indica el capital que tendría la cuenta sin
rante sin comida, no puede hacer CUANDO aplicar el control de riesgo, sin Money Management.
nada, está fuera del mercado. El SE BUSCA
dinero es el motor del negocio del INFORMACIÓN Esta gestión del riesgo es muy sencilla de llevar a cabo (basta
trading y tenemos que valorarlo SOBRE LA con obtener un porcentaje) pero no aprovecha las rachas de ga-
como lo que es: nuestro mayor
GESTIÓN DEL nancias o pérdidas.
RIESGO, ES
activo. ¿Y si existiese una fórmula
CASI IMPOSIBLE
“mágica” para que nuestro dinero En algunas fórmulas se puede ver que se usa el símbolo del $
NO TROPEZAR
crezca más o tarde más en perder- junto a la letra o el número de la celda. Esto se hace para “blo-
CON EL 2%
se? Lo normal sería usarla. quear” dicho valor cuando se copian las fórmulas. Por ejemplo,

44 JUL-SEP 2016
 SISTEMAS DE TRADING

D4=D3+B$2. Al copiar está fórmula en las celdas de debajo ve-

mos como el primer operando va cambiando “D4, D5, D6, D7
y D8” pero el segundo es siempre B2 porque el $ hace que el 2
no cambie.

MÉTODO INCREMENTAL
Este método es muy parecido al anterior. La diferencia estriba
en que el riesgo del 2% puede variar desde el 1% hasta el 3%,
en incrementos de 0.2%. Se empieza siempre con el 2% de la
cuenta.
Si la operación es positiva, se incrementa el riesgo para la
siguiente operación.
Si es negativa, se decrementa.
Cuando acaba una racha, es decir, estábamos ganando y
perdemos o viceversa, se vuelva directamente al 2%.

De esta forma, si se encadenan varias operaciones positivas (o

negativas) seguidas, el beneficio es mayor (la pérdida menor)
que con el método del 2% fijo.

Veamos un ejemplo en Excel en la Figura 2.

Las fórmulas relevantes son:

B3: =SI(D2>0;B2+0,002;B2-0,002)

Si el beneficio es positivo (D2>0), sumamos un 0.2%

(un 0.002). En caso contrario, restamos ese 0.2%.

B4 y siguientes: =SI(SIGNO(D3)=SIGNO(D
2);SI(D3>0;B3+0,002;B3-0,002);0,02)

Comparamos el signo de las dos últimas operaciones. Si ha

cambiado es porque hemos pasado de una operación positiva a
una negativa o viceversa en cuyo caso se empieza de nuevo con
el 2% (0.02). Cuando el signo se mantiene, seguimos ganando o
perdiendo. Si es ganando (D3>0) aumentamos un 0.2%. En caso
contrario, disminuimos un 0.2%.

La condición en B3 difiere de las ESTE MÉTODO ES

que tiene debajo porque no hay MUY PARECIDO
que comprobar si hemos pasado AL ANTERIOR.
de una racha ganadora a una per- LA DIFERENCIA
dedora (o viceversa) para volver ESTRIBA EN QUE
al 2%. EL RIESGO DEL
2% PUEDE VARIAR
DESDE EL 1%
Como se puede apreciar en los
HASTA EL 3%, EN
resultados, al tener rachas, las
INCREMENTOS
pérdidas son menores y los bene- DE 0.2%
Figura 1. Método del 2% ficios mayores.
 SISTEMAS DE TRADING
F DE KELLY
Con este método, en lugar de valores o porcentajes fijos, se in-
tenta obtener el mayor rendimiento posible teniendo en cuen-
ta las estadísticas de nuestras operaciones. Los sistemas van
cambiando con el tiempo pero, localmente, suelen tener unas
estadísticas relativamente constantes. La fórmula de Kelly se
obtiene con la expresión:
%Acierto - ((1-%Acierto) / Ratio W/L)) * 100
Donde “%Acierto” es el porcentaje de aciertos de nuestras ope-
raciones y “Ratio W/L” es el ratio de beneficio/pérdida. Aunque
el resultado indica el porcentaje de la cuenta que hay que utilizar
para optimizar los resultados, este suele ser (psicológicamente)
demasiado grande por lo que es bastante habitual disminuirlo
usando una fracción del mismo aunque esto depende de lo con-
servadores o agresivos que seamos.
Así, si el resultado de la F de Kelly es 28.4%, en lugar de este
valor se toma por ejemplo, el 10%, operando con un 2.84% de
la cuenta.
Si nuestra probabilidad de acierto es del 60% y el ratio W/L es
1.2.La fórmula para la F de Kelly es (B2-(1-B2))/C2 y es la misma
46 JUL-SEP 2016
Figura 2. Método incremental.
para el resto de filas. Como se puede apreciar en los resultados,
la diferencia respecto a un riesgo fijo de 200€ es notable. Cabe
destacar que no se está suavizando el valor obtenido para la F de
Kelly. Los resultados son muy buenos mientras la probabilidad
de acierto sea relativamente constante.
F ÓPTIMA
El método de la F óptima presenta buenos resultados cuando las
operaciones ganadoras y perdedoras son consistentes ya que se
centra en optimizar el rendimiento geométrico. Para ello utiliza
valores históricos de nuestras operaciones, probando distintos
porcentajes y seleccionando el que mejor resultado genera.
Para su cálculo es necesario definir el valor del neto de una ope-
ración. El neto se calcula como donde:
f es la fracción con la que se opera. El valor de f se va cam-
biando para buscar el que mejor resultado ofrece, el que
maximiza las ganancias.
OP es la ganancia o pérdida de la operación en cuestión.
R es el riesgo. Puede ser, por ejemplo, la máxima pérdida
de las operaciones del histórico usadas como muestra.

Si hay más de una operación, el neto se calcula como el produc-
to de la fórmula anterior de cada una de las operaciones.
Veamos un ejemplo con Excel. En la columna B, el beneficio se
refiere a 5 operaciones ya ejecutadas, que son las usadas para
calcular la f óptima. En la columna A se muestra el capital inicial
y cómo varia tras las operaciones ejecutadas.
Veamos cómo calcular la f óptima con Excel:
El riesgo (mayor pérdida en valor absoluto): B1
=ABS(MIN(B4:B8))
MIN(B4:B8) nos devuelve el menor valor de las operacio-
nes de muestra. Con ABS(…) obtenemos su valor abso-
luto.
C4 y siguientes: =1+$B$2*B4/$B$1
Recordemos que la fórmula es , es decir, .
R y f son valores fijos para todas las filas (operaciones) y se
corresponden con B1 y B2 respectivamente. Como quere-
mos que en todas las filas se haga referencia siempre a la
misma celda en estos casos, usamos el $ para bloquear la
celda al copiar y pegar. El valor de OP hace referencia al
valor de la operación de cada fila, por eso se usa B4, B5,
B6, B7 y B8.
Neto total: B11 =PRODUCTO(C:C)
La función PRODUCTO multiplica los valores de las cel-
das que se le indiquen. Como en la columna C solo existen
SISTEMAS DE TRADING
Figura 3. F de Kelly
los valores del Neto, PRODUCTO(C:C) devuelve el resul-
tado de multiplicar estos 5 Netos.
Media geométrica: =POTENCIA(B11;1/CONTAR(C:C))
La media geométrica se calcula como siendo n el número de
operaciones de la muestra, 5 en este caso. CONTAR(C:C) de-
vuelve el número de celdas que contienen valores numéricos en
la columna C, es decir, 5. POTENCIA eleva B11 a 1/5.
Por último, utilizaremos la herramienta Solver (en la pestaña de
datos) para obtener la mejor f óptima. El objetivo de Solver es
la celda B11 (la celda a maximizar) mientras que las celdas que
pueden cambiar se rellena con B2, que es el valor de f que que-
remos modificar para obtener el mejor resultado.
Tras aceptar, Solver determina que el mejor valor para f es
46.52%.
La columna D muestra el resultado de las operaciones si se hu-
biese arriesgado el valor de f mientras que en la E, el total de la
cuenta con estos resultados.
Como ocurre con el backtesting de los sistemas, donde la selec-
ción de los parámetros que mejor resultado da en el histórico no
tiene por qué ser la que mejor resultado da en el futuro, con la
F óptima, la fracción que mejores resultados da con los valores
JUL-SEP 2016 47
 SISTEMAS DE TRADING

LA GESTIÓN DEL RIESGO CONLLEVA

BENEFICIOS, AYUDA A DISMINUIR
LA PROBABILIDAD DE RUINA Y
DEBERÍA DE SER UNA PARTE
IMPORTANTE EN LA OPERATIVA

históricos puede no ser la que mejor resul-

tados ofrezca en el futuro.

Además, esta optimización suele implicar

que el riesgo que se adopta sea elevado por
lo que no es muy recomendable para perfi-
les de riesgo medios o bajos.

Solver es un complemento de Excel que

puede no estar disponible. De ser así, pode-
mos activarlo desde “Archivo -> Opciones”,
seleccionando la sección “Complementos”
para hacer click en el botón “Ir” que hay
junto a la opción “Administrar complemen-
tos de Excel”.

Esto muestra una ventana con los comple-

mentos disponibles, entre los que debe es-
tar Solver. Se marca y se acepta. La opción
de Solver se encuentra en el menú Datos del
Ribbon, en la sección Análisis.

CONCLUSIONES
Existen numerosos métodos para la gestión
Figura 4. F óptima.
del riesgo. Aunque algunos son mejores
que otros, en muchos casos la mejor opción
depende de uno mismo, de su aversión al
riesgo, de donde se opera (futuros, accio-
nes…), del capital disponible, etc. Suele ser
habitual escoger un método y ponderarlo
en función de nuestras necesidades/posi-
bilidades.

Lo que es innegable es que la gestión del

riesgo conlleva beneficios, ayuda a dismi-
nuir la probabilidad de ruina y debería de
ser una parte importante en la operativa.

Figura 5. Configuración de Solver Usando Excel hemos visto cómo calcular

Figura 6. Selección de los complementos.
los valores con algunos métodos de ges-
tión de riesgo bien conocidos. Con Excel
podemos calcular fácilmente cuanto de-
bemos arriesgar en la siguiente operación.
Basta con crear una plantilla que se adapte
a nuestro perfil de inversión, capital… e ir
actualizándola con las operaciones que eje-
cutemos.

48 JUL-SEP 2016
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 7.
Activación de Solver
 SISTEMAS DE TRADING

¿CÓMO IDENTIFICAR
SI UN SISTEMA DE TRADING
ES BUENO?
¿Cómo saber si estamos ante un sistema
interesante? Veamos en qué parámetros
deberíamos fijarnos para evaluar un
sistema de trading.

POR YATRADING

E
n primer lugar vamos a definir qué es un sistema automá-
tico de trading. Un sistema automático de trading es un
conjunto de reglas matemáticas programadas que pro-
porciona una serie de señales de compra y de venta sobre
un mercado concreto en el que opera, sin la necesidad de
intervención humana.

Este tipo de operativa representa una serie de ventajas respecto

a la operativa discrecional, respetando la estrategia de inversión
al 100%, con un control total de las operaciones para una co-
rrecta valoración objetiva y eliminando el factor psicológico del
inversor, tanto de euforia como de desánimo.

Desde nuestra experiencia, los puntos más destacados para un

análisis objetivo de la estrategia de inversión van dirigidos a
conseguir un elevado profit factor en el sistema de trading em-
pleado, y a obtener un mayor retorno en las sesiones ganadoras
frente a las perdedoras.

El profit factor juega un papel muy importante, al representar

el rendimiento que tiene un sistema concreto, que se obtiene
de dividir las ganancias totales entre las pérdidas totales. Por
este criterio se considera que cuanto más elevado es el beneficio
obtenido, mejor es el sistema. Por defecto, a partir de 1,5 es un
sistema bueno y a partir de 2,5 excelente.

Por otro lado, hay que resaltar las sesiones ganadoras frente a
las perdedoras. La idea radica en analizar objetivamente la ope-
rativa diaria real de la estrategia. Cuantas más veces acierte el
sistema será más valorado por el inversor. Por regla general, con
valores superiores al 55% el sistema se considera bueno.

Es posible encontrar sistemas rentables con sesiones ganado-

ras inferiores a las perdedoras. Estos sistemas cortan las pérdi-
das pronto y dejan correr los beneficios y por ello no vamos a

JUL-SEP 2016 51
 SISTEMAS DE TRADING
descartarlos; sin embargo nunca serán tan fáciles de ejecutar y
respetar por parte del inversor incluso obtebniendo el mismo
rendimiento que otros sistemas con sesiones ganadoras más
elevadas.
Estamos intentando encontrar la manera idea para
valorar sistemas de trading. Otro apartado más arduo
será la dificultad de encontrarlos.
Reflexión: ¿Cuántas veces un trader que lleva varias sesiones
seguidas de pérdidas (independientemente de lo grandes o
pequeñas que sean), deja de operar por la desconfianza que le
produce y en la siguiente sesión cuando ya no está ejecutando
la estrategia, ésta recupera todas las pérdidas que tenía en una
sola entrada?
La psicología en el trading tiene que ser el pilar a reforzar conti-
nuamente y partir de la premisa de conocerse a sí mismo como
trader identificando claramente la tolerancia al riesgo que uno
es capaz de soportar.
Las estrategias de inversión por muy rentables que sean
pueden no ser aptas para todos los inversores.
El drawdown es otro punto a tener muy en cuenta, el drawdown
consiste en el retroceso en la curva de resultados que se mide
respecto al anterior máximo producido. Por lo tanto el mayor
drawdown de un sistema valorando su histórico indica las ma-
yores pérdidas consecutivas que ha tenido.
Este valor nos tiene que guiar para ver si en el pasado el sistema
se comportó de forma semejante a la actualidad. Hay inversores
y traders que lo utilizan para descartar o parar una estrategia
de inversión, basando su decisión en si el máximo drawdown
histórico es perforado por X veces su tamaño.
El estándar entre los profesionales del sector es considerar que
una desviación entre valores de 2 inclusive 3 veces su máximo
histórico es asumible y tolerable. Si sobrepasa estos valores el
sistema tiene que ser estudiado para ser reajustado e inclusive
ser descartado.
Por último y no menos importante, hay que analizar
los rendimientos que obtiene el sistema y diferenciar
los rendimientos obtenidos en backtesting de los rendi-
mientos auditados y reales.
Los rendimientos en backtesting son aquellos que se han ob-
tenido en un período pasado que puede no volver a repetirse
en el futuro si la optimización realizada no ha sido correcta.
El período auditado nos da la consistencia de los resultados de
backtesting en el mercado y por ello tienen que ser muy seme-
jantes al backtest.
52 JUL-SEP 2016
Se debe analizar como mínimo entre tres y seis meses antes de
utilizar la estrategia con cuentas reales y si todo el proceso de
optimización ha sido correcto (contemplando deslizamientos
medios del mercado, restando comisiones, etc.), los resultados
de ambos períodos serán muy semejantes.
Si por el contrario los resultados obtenidos en el período de
backtesting y el auditado no son semejantes, será conveniente
aguantar más tiempo antes de llevar la operativa a modo real,
hasta que se reajusten o se mejore la estrategia. Por ejemplo
acotar un período puntual o identificar algo que se hizo mal en
la fase previa de optimización.
LAS PRISAS EN TRADING
NO SON BUENAS
Un análisis y estudio correcto de los resultados de un sistema
como mínimo tiene que englobar entre tres y cinco años, para
valorar diferentes períodos y tipologías que se producen en los
mercados y se deben analizar períodos tanto tendenciales como
laterales para evitar sorpresas en el futuro.
Con el fin de evitar sobresaltos, los rendimientos obtenidos a
través de los años deben mantener la homoegeneidad entre sí.
De nada sirve un sistema que va muy bien cuando el mercado es
tendencial, pero que empieza a batir el drawdown indiscrimina-
damente cuando se el mercado pone lateral .
Debemos enfatizar que estos puntos de vista están orientados
hacia la búsqueda de un sistema perfecto, pero también se pue-
den conseguir curvas de rendimientos estables con combina-
ciones de sistemas que no estén correlacionados entre sí (evi-
tando solapar las perdidas y complementando las ganancias),
como pueden ser sistemas tendenciales con anti-tendenciales
y con operativas en diferentes mercados. Existen sistemas que
pueden poseer distintas estrategias programadas en un mismo
algoritmo que son capaces de identificar estos patrones y de
este modo resultará mucho más fácil de valorar. Lo ideal es que
el sistema solamente entre cuando las posibilidades de acierto
sean elevadas y deje de operar cuando no lo son.
Una estrategia de inversión es más eficiente en la medida que
sea más selectiva con sus entradas. Es un error pensar que hay
que operar siempre; hay que ser conscientes que el mercado
nunca se acaba lo que no es ilimitado es nuestro capital y siem-
pre habrá nuevas oportunidades de hacer trading.
El mercado nunca se acaba lo que no es ilimitado es
nuestro capital.
 LIBROS

LOS ENSAYOS DE
WARREN BUFFETT DE LAWRENCE A. CUNNINGHAM
POR HISPAFINANZAS

M
uchos os preguntareis
SOLO TIENES QUE HACER
que hace Warren Bu-
BIEN MUY POCAS COSAS
ffett en una revista de EN TU VIDA, SIEMPRE
trading. Nadie puede Y CUANDO NO HAGAS
negar el olfato inversor DEMASIADAS COSAS MAL.
del llamado “Oráculo de Omaha”,
pero parece que su estrategia de
inversión está muy lejos de la de WARREN BUFFETT
un trader puro; valor vs. tenden-
cia, corto plazo vs largo plazo;
posiciones largas vs. cortas...
instrumentos de inversión, fu-
Warren Buffett bebió de las siones y adquisiciones, contabi-
fuentes del “value investing” al lidad y valoración financiera y
formarse con Benjamin Graham prácticas contables y fiscalidad.
(The Intelligent Investor) en la Dando lugar a un instructivo y
Universidad de Columbia. Pero elegante manual de inversión.
fue más allá de su maestro al dar
valor en el análisis de sus inver- En relación a las inversiones,
siones a intangibles tales como Warren Buffett también tiene
la posición de mercado, marca, consejos que son de aplicación
equipo gestor… Los resultados le universal a cualquier inversor y
avalan con un promedio de bene- de ellas debemos aprender a la
ficios anuales del 23 por ciento. hora de operar en el mercado,
¿Dónde reside el éxito de Warren sea en el rabioso corto plazo o en
Buffett? ¿Podemos los Traders el largo plazo.
aprender de él?
1. El “Señor Mercado”: el mercado es un ser inestable emo-
En la trayectoria profesional de Warren Buffett se han ido cionalmente es maniaco depresivo, pero siempre está ahí
haciendo famosas sus cartas a los accionistas de Berkshire para poder operar.
Hathaway en ellas el sr.Buffett expone abiertamente sus estrate- 2. No te dejes llevar por el sentimiento de mercado.
gias de inversión y pueden ser consideradas como manuales de
formación para inversores. 3. Sé codicioso cuando los otros son temerosos y viceversa.
4. Aprende de los errores.
El libro que traemos hoy a análisis hace una recopilación siste- 5. El sentido común nos debe guiar a hora de tomar decisiones.
mática de las mencionadas cartas por áreas de conocimiento: 6. No invertir en aquello que no entendemos, ya sean mode-
el gobierno de las empresas, finanzas corporativas e inversión, los de negocio o instrumentos financieros.

54 JUL-SEP 2016

7. La inactividad es una prueba de inteligencia.
8. No intentes prever y adelantarte al mercado.
9. El optimismo es un enemigo del Trader.
10. El éxito está más en evitar los errores, que en tener gran-
des éxito en la toma de decisiones de inversión.
En el capítulo relativo a los instrumentos de inversión Warren
Buffett comparte la idea de que los derivados son instrumentos
útiles para gestionar el riesgo y que tienden a reducir el riesgo
sistémico global; pero él también cree que pueden tener el efec-
to contrario pues son dif íciles de valorar y estas valoraciones
pueden cambiar rápidamente y crear conexiones e interdepen-
dencias entre las entidades financieras. La combinación de estos
factures puede significar que un solo acontecimiento que afecte
a un sector pueda extender rápidamente a otros como un efecto
dominó de consecuencias devastadoras para el sistema.
Warren llama la atención sobre los costes de transacción como
un elemento a tener en cuenta a la hora de decidir a qué pla-
zos operamos, ya que penaliza la rentabilidad. Por otro lado el
incremento del número de toma de posiciones incrementa la
posibilidad de error.
LIBROS
El autor Lawrence A. Cunningham es profesor en la facultad
de Derecho de Universidad George Washington. Preparó esta
colección de ensayos como pieza central de un simposium sobre
Warren Buffett y sus cartas a los accionistas. Está considerado
como uno de los grandes expertos internacionales en Berkshire
Hathaway y el desarrollo empresarial de Warren Buffett. Es una
eminencia en gobierno, cultura y derecho empresarial. Ha es-
crito más de una docena de libros y numerosos artículos so-
bre una amplia gama de temas relacionados con el derecho y la
gestión empresarial. Con un amplio curriculum académico, ha
impartido clases como profesor invitado en universidades esta-
dounidenses y europeas, como Columbia, Fordham, Oxford o la
Universidad de Navarra.
En resumen, un libro muy bien estructurado y que recoge fiel-
mente la estrategia de inversión del exitoso Warren Buffett. De
lectura fundamental para aquel que crea que la inversión es una
arte a largo plazo. Pero donde el Trader puede aprender claves
de éxito en la operativa día a día del mercado, en donde la psi-
cología tiene una importancia fundamental si queremos tener
éxito y obtener beneficio del mercado.
 LECTURA FUNDAMENTAL

CARTA A QUIENES
MÁS SABEN SOBRE
PARAÍSOS
FISCALES

AUNQUE LO DISIMULEN
CON ESMERO
POR MANUEL MORENO CAPA

JUL-SEP 2016 57
 LECTURA FUNDAMENTAL

Estimados responsables de la economía mundial:

Me dirijo a ustedes humildemente, consciente de que asienten

donde asientes sus dignísimos traseros (en el FMI, en el Banco
Mundial, en la UE, en la OCDE, en un Gobierno o consejo de
administración cualquiera...), los han encajado ahí por algo y
sin duda saben más que un simple periodista y escritor. Pero
sólo quería comentarles unas quizá heterodoxas propuestas para
desactivar la bomba de relojería de los paraísos fiscales, incluso
antes de que a muchos de ustedes –que sin duda mantienen
cuentas en algunos de ellos– les exploten precisamente debajo
de sus muy altos sillones, que tan elevadas responsabilidades
sustentan. Supongo que me harán poco o ningún caso, pero como
soy de ánimo quijotesco, aquí van mis modestas recomendaciones
de idealista artificiero.

PRIMER CONSEJO
TOMEN PRECAUCIONES Y ANULEN
SUS CUENTAS EN LOS PARAÍSOS,
tras declarar que fueron un error, que responden a la recomen-
dación de algún asesor fiscal, que pensaban hacer algún tipo de
negocio en esos países o lo que sea. Por supuesto, al dar la cara,
tributen lo que sea menester y queden en paz con el fisco y con bios electorales; la
los ciudadanos a los que se supone que ustedes sirven desde sus interminable plaga de
muy altas y dignas responsabilidades. Si están muy pillados y ya Bárcenas, Marjarizas, Grana-
es demasiado tarde para todo esto, sigan el consejo siguiente. dos y demás especímenes ansiosos
de compartir sus celdas con alguno de us-

SEGUNDO CONSEJO tedes... A lo mejor es el momento de buscar un

SI NO PUEDEN ELIMINAR SU OSCURO PASADO
FISCAL, DIMITAN. ES MEJOR IRSE A LA CALLE
O AL PARO QUE TERMINAR EN LA CÁRCEL
Recuerden que se ha abierto la veda del defraudador y del delin-
cuente fiscal, que va a estar abierta 24 horas al día y que cada vez
hay más cazadores implacables: organizaciones como Wikileaks
o el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación; las
muy necesitadas agencias tributarias estatales; el creciente co-
lectivo de empleados de banca ansiosos de justicia y de vengan-
za tras ser despedidos y/o acosados por sus jefes; el también
creciente número de políticos y asesores nombrados a dedo
que han perdido sus sillones por culpa de los abruptos cam-
plácido retiro lejos del mundanal ruido, antes de apare-
cer en la siguiente lista de defraudadores o delincuentes, por-
que, a este paso, listas secretas van a quedar muy pocas.
TERCER CONSEJO
CALCULEN CUÁNTAS ELECCIONES
MÁS PODRÁN GANAR
Es un consejo muy directo, a la par que práctico. Quizás no
mueva sus conciencias, pero seguro que moverá sus intereses.
Calculen cuánto dinero podrían recaudar para cumplir prome-
sas electorales y mantenerse en el cargo si consiguen recuperar
parte del dinero oculto en los paraísos. No estamos hablando de

58 JUL-SEP 2016
 LECTURA FUNDAMENTAL

migajas, sino de grandes cifras: algunas esti- terroristas, hay que recuperar el dinero que
maciones (como las de Gabriel Zucman en EL PATRIMONIO FINANCIERO han robado al resto del mundo. A tal fin,
su libro “La riqueza oculta de las naciones”, MUNDIAL EMBALSADO EN
es mucho más eficaz asaltar –cual moder-
editado en 2013) indican que el patrimo-
LOS PARAÍSOS FISCALES
SUPONE UN TOTAL DE 5,8 nos Robin Hood– los paraísos fiscales, que
nio financiero mundial embalsado en los BILLONES (BILLONES CON invadir “lejanos desiertos y montañas”, por
paraísos fiscales supone un total de B, EN ESPAÑOL, ES DECIR citar a un político patrio aficionado a tales
5,8 billones (billones con b, en 5,8 MILLONES DE MILLONES aventuras, como comparsa del famoso Ter-
español, es decir 5,8 millo- DE EUROS, NO 5.800 ceto de las Azores… y aficionado también,
nes de millones de euros, MILLONES, COMO SI FUERAN por cierto, a escaquear dinero al fisco y te-
no 5.800 millones, como BILLIONS ANGLOSAJONES)
ner que pagar sanciones por ello. No olvi-
si fueran billions anglosa-
demos que a Al Capone le detuvieron por
jones). De estos 5,8 billones,
sólo se declara un 20 por ciento. Algunas orga- sus delitos económicos, no por sus asesinatos. Y abundan los
nizaciones no gubernamentales multiplican por casos de esos otros grandes delincuentes llamados dictadores,
cuatro esta estimación. Si a estas cifras de vértigo se como por ejemplo el dominicano Trujillo, a quienes la presión
suman las que, por diversos procedimientos, mueven económica internacional secó sus reservas en el extranjero (lo
la delincuencia internacional e incluso el terrorismo, no cuenta muy bien Vargas Llosa en “La fiesta del chivo”, novela
parecen exagerados los cálculos según los cuales el in- política y también económica a su manera).
menso flujo de dinero negro generado por todo tipo de ac-
tividades ilegales puede suponer hasta un 20 por ciento del
PIB mundial. Supongamos, por extrapolación, que supusiera QUINTO CONSEJO
el 20 por ciento del PIB de un país como España. De hecho, se
estima que la economía sumergida en nuestro país se mueve en PRESENTEN PÚBLICAMENTE EL RESULTADO
porcentajes similares. Pues bien, si recuperáramos sólo la mitad DE LOS CÁLCULOS ANTERIORES Y
de ese dinero negro, es decir un 10 por ciento, podríamos tener
un Estado del Bienestar comparable al de Suecia, por ejemplo.
COMIENCEN A RECABAR APOYOS EN LA
LUCHA CONTRA LOS PARAÍSOS FISCALES
No olviden, por volver al título de este consejo, que cumplir las Antes de actuar, hay que lograr un amplio consenso interna-
promesas electorales no es barato. La presión fiscal media en cional, que se conseguirá mejor si todos estos datos (y los mu-
la OCDE apenas supera el 34 por ciento, pero en España es del chísimos más que puedan aportar con una oleada de estudios
33,2 por ciento (un nivel típico de, por ejemplo, los países de e investigaciones puestos en marcha por las instituciones que
Europa oriental). Si le añadiéramos ese 10 por ciento del PIB, ustedes presiden) están bien claros sobre la mesa. Cuando todo
entraríamos en el selecto grupo de países como Suecia o Di- el mundo tenga en la cabeza magnitudes como las comentadas,
namarca, cuyas elevadas presiones fiscales les permiten unos será más fácil actuar.
magníficos servicios sociales, pues todas las estimaciones indi-
can que, efectivamente, un buen Estado del Bienestar requiere
presiones fiscales del orden del 40 por ciento o superiores (muy
típicos de los países nórdicos). Un nivel que se puede alcanzar
SEXTO CONSEJO
haciendo que paguen más los de dentro (sobre todo los ricos y REPÁRTANSE LAS NEGOCIACIONES
las grandes empresas que se escaquean del fisco como nadie),
pero también los que se han escondido en los paraísos fiscales.
CON LOS PARAÍSOS FISCALES
Es decir, que cada gobierno, con el consiguiente respaldo de las
instituciones multilaterales, asuma el control de los paraísos
CUARTO CONSEJO más cercanos. Un control, claro está, civilizado y negociado,
tras realizar la siguiente pregunta: “¿Qué prefieres, mantener tu
CALCULEN CUÁNTO SE AHORRARÁN EN independencia pero ganarte la vida como el resto del mundo en
LUCHAR CONTRA EL TERRORISMO Y LA lugar de vivir de las comisiones de la delincuencia internacio-
DELINCUENCIA INTERNACIONAL nal, o que cerremos tus fronteras y rompamos todo tipo de re-
laciones con tus bancos, empresas, instituciones y ciudadanos?”.
Muy relacionado con el tercer consejo, puesto que también esto
ayuda a ganar elecciones, además de, claro está, a salvar vidas Lo dicho vale también para los paraísos fiscales dentro de cada
y prevenir delitos. Siempre he sostenido que para acabar, por propio país (como el muy británico Gibraltar, por ejemplo). Ca-
ejemplo, con el terrorismo yihadista, hay que invadir –metafóri- recerán de credibilidad alguna los políticos que permitan paraísos
camente claro está– los paraísos fiscales donde sus siniestros lí- dentro de sus fronteras y, de este modo, roben también a sus pro-
deres pseudoreligiosos esconden sus dineros (y donde también pios votantes (un taxista de Londres no disfruta del mismo trato
lo esconden sus amigos “legales”). Para desactivar a los grandes fiscal que su compatriota abogado en el Peñón, por ejemplo).

JUL-SEP 2016 59
 LECTURA FUNDAMENTAL
SÉPTIMO CONSEJO
ANIMEN A LOS PARAÍSOS A SACAR
TAJADA EN ESTA CACERÍA
El mensaje sería: “Si tú me das la lista de los ciudadanos de mi
país que tienen dinero no declarado en tus bancos, nos repar-
timos las ganancias derivadas de las sanciones y los impuestos
pendientes de pago, o incluso nos repartimos los fondos si su
delincuente propietario no da la cara, se escapa o no puede
afrontar las sanciones. Podrás enriquecerte de una vez, en vez
de vivir de la carroña durante más años. Eso sí, tus miles de
abogados, banqueros testaferros y políticos que protegen la
delincuencia internacional al dar cobijo a sus fondos, tendrán
que buscarse otros trabajos, como el resto de los mortales, y
tendrán que decidir de una vez si prefieren formar parte de, por
ejemplo, la Unión Europea, o seguir siendo un grano en su tra-
sero (grano que, como sabemos, en algún caso notorio tiene el
tamaño de un peñón), con grave riesgo de ser extirpado incluso
por su propio generador” (no está de más recordar que hasta el
señor Cameron ha decidido, tras aparecer ligado a los “papeles
de Panamá”, comenzar a tomar medidas contra el blanquero de
capitales).
OCTAVO CONSEJO
DEDIQUEN ESPECIAL ATENCIÓN A CHINA
Las autoridades chinas cada vez son más conscientes de la co-
rrupción y el enriquecimiento ilícito de ciertos estratos de sus
clases dirigentes, por lo que requerirá especial atención la ne-
gociación con el gigante asiático. Pero los argumentos serán los
mismos: ¿no será mejor que el Estado recupere todo lo robado
y, de paso, combata a la delincuencia, a dejar que ese cáncer siga
creciendo y acabe devorando al propio Estado? Lo dicho para
China debe extenderse al resto de Asia, donde está volando a
toda prisa el dinero negro que ya no considera seguros los paraí-
sos fiscales tradicionales debido al creciente cerco internacional
sobre ellos.
NOVENO CONSEJO
DECRETEN UNA AMNISTÍA PENAL CONDICIONADA
A quien haya ocultado dinero al fisco, haya generado dinero ne-
gro como fruto de tus actividades delictivas y lo haya movido
a través de paraísos fiscales, se le exigirá que pague lo debido
o reintegre a las arcas públicas (del propio paraíso fiscal y del
Estado que asuma su tutela) todo ese dinero. A cambio, no irá
a la cárcel por ello, al menos de momento, salvo que vuelva a
delinquir e insistas en actividades terroristas, tráfico de drogas o
cualquier otra actividad ilegal. Esta amnistía condicionada ten-
drá un periodo de validez muy corto. Quien no se acoja a ella en
seis meses, se arriesgará a la caza y captura sin más, que quizás
comience con la ayuda de su entorno más cercano, estimula-
do por la siguiente medida: se favorecerá con una sustanciosa
recompensa –e incluso con una identidad protegida y nacio-
nalidad a elegir– a cualquier defraudador y/o delincuente eco-
nómico que denuncie a sus socios de fechorías si esa denuncia
incorpora pruebas y ayuda a su captura efectiva (y esto estará
vigente por tiempo indefinido).
DÉCIMO CONSEJO
FOMENTEN LA COLABORACIÓN CIUDADANA
Es algo ligado con el consejo anterior. Cada vez hay más ciuda-
danos honrados dispuestos a sumarse a la lucha contra esta la-
cra mundial. Establezcan ventajas fiscales, e incluso recompen-
sas en metálico, a toda aquella persona, sea de la nacionalidad
que sea, que facilite información fiable sobre paraísos fiscales,
delincuentes económicos, etc. Decrete recompensas especiales
para los empleados de banca, bufetes o de empresas de paja, así
como para cualquier pirata informático que quiera abandonar el
lado oscuro y dedicarse, bajo la tutela estatal, a recaudar dinero
robado a los ciudadanos. Bastaría con prometer un moderado
porcentaje sobre todo lo descubierto, hasta llegar a cierto lími-
te, claro, pues no se trata de generar una nueva aristocracia de
corsarios del ciberespacio milmillonarios…
… Y UNA
RECOMENDACIÓN FINAL
Si no pelean por la utopía, nunca la alcanzarán. Quizás pien-
sen que todo lo dicho hasta ahora es fruto de una nueva uto-
pía. Normal. También otrora se consideraba utópico abolir la
esclavitud, garantizar el sufragio universal o legalizar las bodas
homosexuales. Para algunos de ustedes, que además viven muy
bien en sus sillones y, en ciertos casos, esperan vivir aún me-
jor como resultado de lo que nos han robado y tienen oculto
en paraísos fiscales, es muy fácil decir que todo lo propuesto
en estas páginas (o cualquier medida mucho más inteligente,
que seguro que las hay, como las ya en marcha para fomentar
el pago electrónico y evitar el efectivo) es una utopía nacida de
la mente calenturienta de un novelista. Lo entiendo. De verdad.
Y entiendo que, quienes además de mandar, defraudan, culmi-
nen sus vidas con la inmensa satisfacción de convertirse en los
residentes más ricos del cementerio tras haber puesto, durante
años, su granito de arena para robar al resto de la humanidad y
compartir paraíso con delincuentes y terroristas de todo tipo.
Que les aproveche.
 EN LA MIRA

EL ORIGEN
DE LOS NOMBRES POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE

E
s interesante ver que muchos nom- Nosotros, todos los días, nos referimos a
bres que hoy damos por hecho tienen ¿HAS VISTO ALGUNA VEZ ciertos pares de divisas con nombres, que
su origen en una idea o concepto muy UN APTERYX? SI VIVES aunque los hayamos dado por hecho, mu-
alejado de lo que uno podría esperar. EN NUEVA ZELANDA chas veces no llegamos a saber el porqué de
Unos son más sencillos de averiguar ES MUY PROBABLE
ese nombre. A base de tratar con ellos hasta
su origen, pasa a menudo en campos tan los hemos cogido cariño, pero ¿por qué los
diversos como las enfermedades o la zoología. En su afán de llamamos así? Veamos algunos ejemplos.
ser inmortales como las patologías encontradas los descubri-
dores dejaron el sello de su apellido y así hoy tenemos personas NZDUSD o para los amigos Kiwi. Al pensar en este nombre a
afectadas de Parkinson o Alzheimer en honor al apellido de sus todos nos viene a la mente la imagen de esa fruta color marrón
descubridores. En la zoología el nombre de muchos animales e interior verde. Quizá hasta por sonarnos familiar este nombre
debe su origen a alguna característica que lo diferencia, lo que ya hayamos dejado de buscar. Pues bien ¿has visto alguna vez
también nos ayuda a entender el porqué de muchos animales. un Apteryx? Si vives en Nueva Zelanda es muy probable, ya que
Asunto diferente es el de otros campos como la astronomía. este pequeño ave al que comúnmente se le llama “Kiwi” (anima-

62 JUL-SEP 2016
 EN LA MIRA

lito que a pesar de ser un ave no vuela y debe su nombre a la len-

gua maorí) es uno de sus símbolos. De hecho, en las monedas a
la del Dólar Neozelandés aparece su imagen.

GBPUSD o cable. Incluso el término cable nos sirve para identi-

ficar a la misma libra. Este término debe su origen al momento
en que el tipo de cambio empezó, a mediados del siglo diecinue-
ve, a ser transmitido a través del océano Atlántico, mediante un
cable submarino, con unas dimensiones épicas. De esta forma
se mejoró enormemente la velocidad de comunicación entre
ambos continentes. El comienzo de este cable submarino fue
más bien accidentado ya que al poco tiempo fue averiado por un
barco cortando la comunicación. No es años después hasta 1866
cuando se instala el primer cable submarino “estable”, momento
a partir del cual su información empezó a utilizarse como refe-
rencia del tipo de cambio.

Decíamos al principio que es interesante ver como nombres que EL TIPO DE CAMBIO EMPEZÓ, A
hoy damos por hecho tienen su origen en una idea muy alejada MEDIADOS DEL SIGLO DIECINUEVE,
de lo que podríamos esperar. ¿fue así en el caso del Cable y el A SER TRANSMITIDO A TRAVÉS DEL
Kiwi? Por eso a partir de ahora seguro que estas monedas serán OCÉANO ATLÁNTICO, MEDIANTE
más familiares para nosotros. UN CABLE SUBMARINO