OCTUBRE - DICIEMBRE 2013

AQU HaY GaTO ENCERRaDO MERCaDO IRRaCIONaL O SEaL DE PUNTO DE GIRO?

JACK SCHWAGER
CONVERSaCIONES CON Ram BHaVNaNI

MaCHINE LEaRNING aPLICaDO aL TRaDING

[ ENTREVISTA ]

TRADING
NMERO 16
ENTREVISTA JACK SCHWAGER
Cazando suelos La teora de la Onda Goodman. El patrn 6&6 - PARTE 1 Aqu hay gato encerrado. La onda 5 Heikin-Ashi Time Frames vs Ichimoku-Kinko-Hyo Una mirada cuantitativa a los mercados: Spread Trading Mercado irracional o seal de punto de giro? Las pautas estacionales

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AQU HaY GaTO ENCERRaDO

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MERCaDO IRRaCIONaL O SEaL DE PUNTO DE GIRO?

PRODUCTOS
La volatilidad. El lenguaje oculto de las opciones

ENTREVISTA
Jack Schwager

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SISTEMAS DE TRADING
Simulaciones de Montecarlo y operativa sistemtica - PARTE 2 Machine Learning aplicado al Trading. Sistemas basados en modelos Sistema de trading no tendencial de muy corto plazo mediante RSI y ADX

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MaCHINE LEaRNING aPLICaDO aL TRaDING

49 53 57 64 66 69 71 74 75 77

LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani Pedidos de manufacturas Buscando Alfa Flores de invernadero o tomates verdes fritos?

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CONVERSaCIONES CON Ram bHaVNaNI

LIBROS
Los datos macroeconmicos americanos y su efecto en los activos financieros Cmo hacer trading con futuros

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EN LA MIRA
Inversores de xito durante la crisis

COLABORAN EN ESTE NMERO

AlexaNder Elder
Dr. en psiquiatra y trader, autor de grandes xitos como Vivir del trading, Come to my trading room y Entries and exits entre otros. Desde hace varios aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc. Y ofrece tambin formacin online en www.elder.com.

ENriQue Cordero
Responsable de los sistemas automticos de trading en www.esbolsa.com, adems realiza colaboraciones en publicaciones especializadas y otros portales. Ingeniero Superior de Telecomunicacin de formacin, ha encontrado en la investigacin del trading sistemtico la forma de unir su profesin con su vocacin.

Jos ANtoNio GoNzlez

Ms de 7 aos analizando y operando en los mercados nancieros. Colaborador en diversos medios entre ellos la agencia Thomson Reuters. Colabora en los Msters impartidos por el Insituto BME. Actualmente es Jefe del Departamento de Analisis Tcnico de EuroStockScreener.

JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO

Estratega de Citigroup en Espaa. Hasta hace ocho aos su labor estaba vinculada a la gestin de las posiciones en divisas y tipos de inters. Es economista con Especialidad de Hacienda Pblica por la Universidad Autnoma de Madrid. Doctorado en Economa Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del Banco Central Europeo.

Koos Vd MerWe
Koos van der Merwe ha sido analista tc-nico desde 1969. Ha trabajado como opera-dor de futuros y opciones en First Financial Futures en Johannesburgo, Sudfrica y en el Irish&Menell Rosenberg stocks brokers en su departamento del investigacin, como analista tcnico, especializado en Oro y acciones de compaas relacionadas con l.

JORGE ESTVEZ
Cientco e informtico. Ha trabajado como desarrollador de software y analsta de modelos oceano-atmosfricos. Coautor del libro Simulacin y modelizacin en oceanograf a. Coinventor de los modelos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en 2004 de la consultora Grupo ER en la que actualmente trabaja como quant y trader profesional. www.grupoempresarialer.com

Jos MartNez
Tras ms de 10 aos de formacin, inversin e investigacin en el mundo de las Commodities a travs de diferentes productos surgi Trading12. Un proyecto en el que adems de volcar sus conocimientos en los diferentes bloques de formacin hace trading en directo.

JOS LUIS DAZ

Desarrollador de software, analista de sistemas y trader independiente. Su experiencia en los mercados data de 1995. Est especializado en Swing trading con productos derivados. En 2010 comienza su relacin con SharkOpciones y en la actualidad es responsable del Programa de Especializacin de Swing Trading con Opciones.

javier muoz
Licenciado en Medicina y Ciruga, desde hace doce aos se dedica al Anlisis Tcnico como analista independiente. Director de Formacin en Taller de Bolsa S.L.U.. Es la primera y nica persona de Espaa en conseguir la Acreditacin Internacional Master of Financial Technical Analysis (MFTA) de la International Federation of Technical Analysts (IFTA).

JUAN MANUEL ALMODVAR

Director de investigacin y desarrollo de www.sistemasinversores.com, (consultora especializada en trading algortmico), desde donde ha colaborado con los departamentos de sistemas de varios fondos de inversin y diseado software para trading como www.alphadvisor.com. Centra su carrera profesional en el mbito de la inteligencia computacional aplicada a los mercados nancieros.

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COLABORAN EN ESTE NMERO

RAM BHAVNANI
Ram Bhavnani naci en La India en 1944, en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigr a Hong-Kong para trabajar en el bazar del que acabara siendo su suegro, el Sr. Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife para sacar adelante la sucursal islea de la empresa. Consigui reotar el negocio, y en los aos 80 decidi comenzar a invertir en bolsa, principalmente en bancos espaoles, llegando a tener participaciones muy importantes en varios de ellos. En la actualidad sigue al frente de la empresa familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo principalmente en renta ja.

Toms V Garca-Purrios Garca

Desarrolla desde 2007 su carrera profesional en Cortal Consors, brker online del grupo BNP Paribas, actualmente como Asesor de Carteras. Dentro de esta misma compaa trabaj tambin como Analista y como Trader de Contado y Derivados. Antes de esto, trabaj en otras empresas lderes del sector. Cuenta adems con amplia experiencia en formacin y colabora habitualmente con diferentes medios de comunicacin. Toms es CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst), Mster en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Burstiles y licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid.

Michael DuaNe Archer

Michael Duane Archer ha sido operador de renta variable, futuros y FOREX durante ms de 30 aos. Como CTA obtuvo un rendimiento anual del 48% con unos parmetros de riesgo extremadamente bajos y un ratio de Sharpe de los ms altos, tal y como se detalla en Managed Account Reports. Es autor o coautor de varios libros sobre trading en el mercado de divisas, incluyendo Getting Started in Currency Trading (John Wiley and Sons, 2005, 2008, 2010). Dirige el GoodmanWorks Trading Room para traders que usan GWT para analizar y encontrar candidatos para realizar operaciones en grcos de divisas, futuros y acciones. Su sitio web es www.goodmanworks.com.

david urraca
Ingeniero Electrnico de formacin. Master de mercados nancieros con la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante el portal www.oqm.es.

carlos prieto
Fsico de formacin. CFTe (Certied Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante el portal www.oqm.es.

MANUEL MORENO CAPA

Director editorial y miembro del equipo fundador de Nautebook, la primera editorial espaola de libros electrnicos especializados en economa, mercados, trading, comunicacin y nuevas tecnologas. www.nautebook.com Cuenta con 30 aos de experiencia en el periodismo econmico y nanciero. Fue miembro del equipo fundador del semanario INVERSIN (en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de los principales accionistas.

aNdrs a. garca
Docente y trader con muchos aos de experiencia. Ha desarrollado su propia metodologa de diseo de estrategias y carteras sistemticas. Es el creador del portal TradingSys.org y cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante el portal www.oqm.es.

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CARTA DEL EDITOR

APRENDIENDO a aPRENDER
u ando alguien quiere aprender cualquier materia es casi de obligado cumplimiento que pase por el mismo camino que cualquier docto en la materia tuvo que emprender en su da. Caminos, es verdad que hay muchos, pero todos tienen un componente comn: el factor tiempo y esfuerzo. Y es que sin tiempo, experiencia, pero con mucho esfuerzo en novel no podr llegar muy lejos por mucho arrojo que aada a la frmula exactamente igual que si damos la vuelta a la frmula. Algo que se observa a menudo es ver a personas iniciando su exploracin en un campo, con muchas ganas y realizando un esfuerzo a veces sobrehumano, para poco despus abandonar desilusionados por la falta de unos resultados en consonancia con los objetivos, en la mayora de los casos irreales, que se haban propuesto alcanzar en tan corto periodo de tiempo. No pudieron llegar muy lejos. Sin embargo, en el otro extremo tenemos a aquellos que llevan aos, por decirlo de alguna manera, explorando una determinada materia pero que, sin embargo, el factor esfuerzo lo conocen de odas y nunca por haberlo puesto en la frmula que les podra haber llegado a la maestra en su campo. Tienen una cierta experiencia, por haber deambulado incluso por aos en una rutina, pero no se han esforzado lo suciente por conocer ms all de lo que estaban haciendo. Experiencia sin esfuerzo, no sirve de nada. Estos dos grupos forman el conjunto de personas que llenan los puestos de todos los campos de saber pero que no han llegado a controlar su materia. Por supuesto, el mundo del trading no poda ser menos. Personas atradas por creencias errneas dedican un gran esfuerzo inicial al estudio y la prctica para despus abandonar por la falta de consistencia o recursos, por no haber dejado avanzar la curva de aprendizaje y haber tomado riesgos excesivos desde una etapa temprana. O por el contrario, aquellos que llevan aos pasendose por aqu pero que, sin embargo, no quieren esforzarse por avanzar ni or hablar de complicaciones, estudios o lecturas ms all del consabido ABC impuesto por las lecturas formadas por lo que los mismos lectores quieren escuchar. Resultado? La falta de resultados. Y es que para poder aprender debemos antes aprender a aprender, esto es, saber que toda curva de aprendizaje est formada inevitablemente por tiempo y esfuerzo, todo aquello que se aleje de esto no podr llevarnos a ningn lugar interesante. Dedico estas primeras lneas del nmero de Hispatrading Magazine, que tienes delante, a este tema debido a la leccin que el seor Jack Schwager nos da en este nmero sobre cmo debera ser el camino de aprendizaje que todo aspirante a trader debera recorrer. No tiene desperdicio. Reconozco que me hace una especial ilusin poder leer, por n, algo sobre uno de los mejores autores de trading de todos los tiempos en castellano. Espero que al igual que yo disfrutes de su lectura y de cada artculo que hemos preparado especialmente para ti en este nmero de Hispatrading Magazine. Buen trading.

editor@hispatrading.com

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LTImOS NMEROS

EDITOR Alejandro de Luis COMIT DIRECTIVO Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis ADMINISTRACIN Virginia Prez INTRPRETE Diana Helene Castillo TRADUCCIN Alberto Muoz Cabanes EDICIN Editorial Hispafinanzas MAQUETA Luis Benito Grande Editorial Hispafinanzas All rights reserved www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o asesoramiento financiero. Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones. Hispatrading es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicacin, cualquiera que sea el medio empleado (electrnico, mecnico, fotocopia, grabacin, etc.), sin autorizacin escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes espaolas e internacionales sobre copyright.

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TRADING

La negociacin a corto plazo se hace atractiva cuando el mercado de valores se ve sacudido por la volatilidad. Estos son tiempos dif ciles para aquellos a los que les gusta comprar y mantener, pero la volatilidad crea oportunidades para los swing traders de corto plazo que mantienen posiciones por unos pocos das.
POR AlexaNder Elder

CAZANDO SUELOS

l horizonte temporal de cada ronda de la competicin de trading SpikeTrade, un grupo nico de traders serios, es de tan slo una semana. Con eso, el segundo trimestre de 2013 fue el mejor de la historia del grupo: el trader que se llev la medalla de oro registr una ganancia del 47%, el

basa en nuestra investigacin pionera sobre el New High - New Low Index. Creemos que el New High - New Low Index es el mejor indicador de la bolsa de valores. Mientras que la mayora de los analistas cuentan nuevos mximos y nuevos mnimos del ao pasado, nosotros adems supervisamos un NH NL Index de muy corto plazo, cuyo perodo retroactivo es de slo 20 das de negociacin, alrededor de un mes. Cada vez que el NH NL de 20 das est por debajo del nivel de menos de 500, se identica un extremo de la tendencia bajista. Con el tiempo, dado que los osos

que obtuvo medalla de plata un 36% y el trader que se hizo con el bronce un 17%. Una de las herramientas que los SpikeTraders utilizan para cazar suelos de corto plazo es la seal Spike Bounce, la cual se

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pierden fuerza y el nmero de nuevos mnimos se contrae, este NH NL Index de 20 das se eleva por encima del nivel de -500 y ah es cuando se produce una seal de compra a corto plazo. Hace poco comenzamos a publicar el mensaje diario de nuestro Spike Bounce Trac Light. Cuando se apaga la luz amarilla de ese semforo, sabemos que la tendencia bajista de corto plazo est cerca de un extremo. Una vez que los nuevos mnimos se contraen y el ndice se eleva por encima de -500, la luz cambia de amarillo a verde y se enciende una seal de Spike Bounce. Se puede ver en este grco diario que hacemos un seguimiento del New High - New Low Index en tres dimensiones, con perodos de un ao, un trimestre y un mes. Las seales de Spike Bounce, dadas por el NH -NL de 20 das estn marcadas con echas verticales de color verde. Las seales de Spike Bounce tienden a ser bastante ables y suelen empujar el mercado al alza durante algunos das, aunque en algunos casos han seguido empujando el mercado durante se-

manas. En ocasiones, estas seales son abortadas. No hay seal perfecta en los mercados, motivo por el que la gestin del riesgo es tan esencial.

Y QU HaY DE LaS SEaLES DE VENTa?

Despus de comprar en una seal de Spike Bounce examinamos herramientas tcnicas tradicionales para tomar la decisin de venta: alcanzar la lnea superior de un canal, una divergencia bajista, etc. Continuamos nuestro anlisis, en busca de la seal de Spike Bounce equivalente para abrir posiciones cortas. Todos los mercados uctan por encima y por debajo de un valor, como las olas del mar subiendo y bajando en la playa. La captura de estas ondas es la clave para obtener benecios a corto plazo. Nuestra seal de Spike Bounce nos ayuda a identicar oportunidades de compra a corto plazo.

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LA ONDA GOODMAN
EL PATRN 6&6 - PARTE 1
El patrn 6 & 6 ha demostrado ser uno de las ms ables de los patrones de la teora de la onda de Goodman. Veamos algunos de sus mejores patrones en este primer artculo, de una serie de dos, que dedicaremos a esta interesante forma de ver el mercado.
por MICHAEL DUANE ARCHER

LA TEORA DE

u nque no es muy comn, hay bastantes de ellos en diferentes escalas temporales en Forex - 5 minutos, 15 minutos, 1 hora, 4 horas, 1 da como para mantener a los traders de todos los tipos y perles ocupados y contentos. El patrn 6 & 6 ofrece una relacin riesgo (stoploss) - benecio ( take-prot ) excepcional, rara vez menos de 3:1, a menudo ms de 5:1 y ocasionalmente tanto como 10:1. El patrn 6 & 6 es un tipo especco de patrn bsico de Goodman.

EL PaTRN BSICO DE GOODmaN

Este patrn trata de pronosticar un giro en el mercado despus de una tendencia sostenida durante un largo perodo de tiempo. Ofrece la oportunidad de arriesgarnos con un stop relativamente cercano. Se compone de tres clases de giros o swings - Jumbo, Bounce y Propagation. La tendencia en la que el patrn trata de identicar un giro se denomina Jumbo Swing. Si se forma un 1-2-3 al nal de un Jumbo y en la direccin opuesta de a la tendencia, tendremos el primer signo de cambio de tendencia pero no ser suciente para operar. Esto se llama Bounce 1-2-3. Ver Figura 1.

La clave del patrn bsico de Goodman es el Propagation Swing. En la teora de la onda de Goodman un 1-2-3 siempre se convierte en un 1 dentro de una formacin 1-2-3 ms grande, se trata de un proceso llamado propagacin. El giro 1-2-3 propagado se etiqueta como Propagation Swing La clave del patrN 1. Cuando la importante bsico de GoodmaN Propagation Swing 2 se es el PropagatioN SWiNg forma que equivale al giro de la cuarta onda en Elliott retrocediendo al menos un tercio del Propagation Swing 1, tenemos un patrn bsico en marcha. La teora de la onda de Goodman ofrece una serie de ideas para la validacin

Figura 1

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del patrn. Uno de ellos es la Zona de Retorno. Muchos patrones se estabilizarn en la Zona de Retorno. Dicha zona se identica como el rea de precios entre el punto medio del Propagation Swing 1 y el punto nal del Bounce Swing 2. El trader siempre debe estar alerta para un giro y una oportunidad que seguir con un stop-loss cerca de la Zona de Retorno para que la tendencia del Bounce 1-2-3 se conrme - el Propagation Swing 3. Este es el aspecto del patrn bsico de Goodman. Ver Figura 2. (La echa en el Jumbo Swing signica que contina en esa direccin; que el patrn no es necesariamente a escala). La conguracin bsica de la teora de la onda de Goodman es 1-2-3 -> 1-2 y la operacin siempre se abre en el Propagation Swing 3. Aqu tenemos uno en un grco real de Forex. Ver Figura 3. En la teora de la onda de Goodman el giro 4 oscilacin est conectado con toda la formacin 1-2-3, no slo el giro 3 como en Elliott. La Figura 4 muestra otro ejemplo real. Observe el pequeo patrn en el Bounce Swing 1. Debera verse en un grco con una escala temporal ms pequea. Aqu, el mercado tiene una doble propagacin: 1-2-3 -> 1-2-3 -> 1-2. Los pares de divisas pueden propagarse hasta seis o siete veces, lo que permite que el trader astuto pueda subirse a la ola durante un largo perodo de tiempo. Tan pronto se forma un 1-2-3 ms pequeo al nal del Propagation Swing 2 en la Zona de Retorno - llamado Dagger Swing - el trader entra con una compra o una venta a mercado en cuanto se forma el 3. La lgica fundamental detrs del patrn bsico de Goodman es que el triple 1-2 -3 (Bounce, Propagation, Dagger) darn impulso a un cambio de tendencia. Los operadores a corto plazo en el Dagger 1-2-3 animarn a los traders en el nivel donde se forma el Bounce, que a su vez
Figura 2

Figura 3. Grco cortesa de www.metaquotes. net y www.atcbrokers.com

haY bastaNtes de ellos eN difereNtes escalas temporales eN Forex: 5 miNutos, 15 miNutos, 1 hora, 4 horas, 1 da

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macin de velas. Yo preero la consistencia del 1-2-3 como un concepto fractal. En la teora de la onda de Goodman todo es un 1-2-3, pero por supuesto hay otros principios como Interseccin y 3 C que explican cmo interactan entre s para formar patrones predictivos de la propagacin y el comportamiento del mercado y de apuntar slo a las mejores operaciones candidatas. El lugar donde situar el stop-loss pertenece depende de aspectos especcos del patrn. Hay tres opciones - por encima o por debajo del Dagger Swing, por encima o por debajo del Bounce Swing 2, o por encima o por debajo del patrn. Muchos traders que siguen la teora de la onda de Goodman preeren entrar con la mitad de un lote, colocar el stop-loss justo por debajo o por encima del Dagger Swing y ver cmo se desarrolla la operacin antes de abrir la otra mitad. Ver Figura 5. La Figura 6 muestra el pronstico a largo plazo utilizando la teora de la onda de Goodman para el par AUDUSD, as como el techo formado por el patrn bsico de Goodman. En el lenguaje de Goodman el patrn fue conrmado por estar en el precio objetivo previsto de la tendencia principal de acuerdo con el principio 30C. Todo lo que conrma una instalacin es una superposicin en la teora de la onda de Goodman.

Figura 4. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

Figura 5

animarn a los traders en el nivel de Propagation. El trader va efectivamente con la tendencia principal, esperando a que se produzca un retroceso, entrando despus tan pronto como la tendencia principal se rearma a s misma. El Propagation Swing 3, el swing en el que el trader opera, debe llegar cerca del punto medio del Jumbo Swing. Obviamente, cuanto ms lejos de la entrada est ese punto, mayor potencial tendr la operacin. Algunos traders que utilizan la teora de Goodman usan otra ideas para entrar como un cruce de medias mviles o una for-

EL PaTRN 6 & 6
En algunos casos, el Propagation Swing 2 contina a travs de la Zona de Retorno. Aqu es donde se puede formar un patrn 6 & 6. En este patrn el Propagation Swing 2 alcanza - temporalmente un nivel ms all de la parte superior o inferior del patrn, la parte nal del Jumbo Swing. Los traders deben estar atentos a este umbral ya que el 6 & 6 puede ser visto y no visto!

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Vase la Figura 7. El rea ms all del punto nal del Jumbo Swing es la Zona de Giro. Una diferencia importante entre el patrn bsico de Goodman y el patrn 6 & 6 es que en el 6 & 6 el Propagation Swing 2 debe ser en s mismo un 1-2-3 y el Swing 1 del Propagation 2 no debe superar el punto nal del Jumbo Swing. He aqu cuatro ejemplos recientes del patrn 6 & 6 de Goodman en grcos de 5 minutos, 15 minutos, 1 hora y 4 horas. Vanse las Figuras 8, 9, 10 y 11. Dado que los grcos son fractales, estos patrones se producen en todas las escales temporales. Cul de ellos decidamos operar depende de qu plazo elijamos y cul sea nuestro estilo de negociacin. Aqu, nuestro stop-loss nunca fue alcanzado elegido debido a la regla de que los precios deben cerrar ms all del punto 6 & 6 - el punto nal del Propagation Swing 2. El 6 & 6 puede funcionar incluso mejor que el patrn bsico de Goodman Basic. La lgica es que saltando los stops de prdidas y animando a los traders a realizar entradas de rotura, siempre y cuando el mercado se vuelve en la direccin del patrn los traders deben liquidar posiciones utilizando una orden de sentido contrario y/o volver a entrar en la direccin de la nueva tendencia. A partir de ah, el patrn bsico impulsa la tendencia del Propagation Swing 3. He llegado a ver patrones 6 & 6 que han generado 1000 o ms pips en los grcos de ms largo plazo. Observe el grco diario del AUDUSD mostrando un patrn 6 & 6 en la Figura 12.
Figura 8. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

Figura 6. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

Figura 7

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Figura 9. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

Figura 10. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

El 6 & 6 puede fuNcioNar iNcluso mejor Que el patrN bsico de GoodmaN Basic
Figura 11. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.

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Figura 12. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

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AQU HAY GATO ENCERRADO

LA ONDA 5
Una onda 5 terminal en el Anlisis de la Onda de Elliott seala el nal de una tendencia alcista y puede ser seguido por una desagradable correccin.

por Koos VaN Der MerWe o dos los seguidores de la onda de Elliott saben que la primera regla del anlisis de la onda de Elliott es que el grco debe parecer correcto. Con esto Elliott quera decir que la Onda 5 es igual o mayor que la onda 1 y que la onda 3 es mayor que la onda 1. Una vez que una onda 5 se ha completado, la correccin ABC que sigue lleva al precio a la cuarta onda de menor grado. Por supuesto, hay variaciones: por ejemplo, si la onda 3 es menor que la onda 1, a continuacin, la onda 5 debe ser menor que la onda 3, pero este nmero al igual que otras variaciones ocurren rara vez. Si ocurren con demasiada frecuencia, entonces o bien el recuento de ondas es incorrecto o se ha realizado en un perodo de incertidumbre por lo que un recuento adecuado nalmente aparecer. Nunca se debe olvidar que el anlisis de la onda de Elliott es puramente una seal en el desierto, y otra seal con un cambio de direccin puede aparecer un poco ms abajo en la carretera. El grco de la gura 1 es el ndice S&P 100. El recuento de la onda de Elliott sugiere que el ndice ha terminado una onda 4 y ahora est en una onda 5 dentro de tendencia alcista. Con la regla de que la longitud de la onda 5 debe ser igual

Figura 1

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El recueNto de la oNda de Elliott sugiere Que el Ndice ha termiNado uNa oNda 4 Y ahora est eN uNa oNda 5 deNtro de teNdeNcia alcista

Figura 2

El grco mostrado en la gura 2 es un grco diario del ndice S&P 500 con un recuento de ondas de Elliott obtenido por el programa Advanced GET. Tenga en cuenta que Advanced GET tambin sugiere que una onda IV se ha completado, pero sugiere que la onda V subir hasta la extensin del 1,618, es decir, hasta 1.735,46 con un PTI (ndice de Probabilidad) del 61%. Esto es algo que me gustara mucho creer, al igual que a todos, pero observara el grco con cuidado a medida que el ndice se aproxime al nivel de 1.669,34, cuando la longitud de la onda 5 sea igual a la longitud de onda I. Observe que una vez la onda V se complete, el precio de la accin va a caer una vez ms a la cuarta onda de menor grado, lo que podra estar situado en la zona de 1.562. El grco de la en Figura 3 es un grco diario del ndice Nasdaq 100, y S, el recuento de la onda de Elliott es de los dif ciles, y abierto a un posible recuento de onda corregido a medida que el ndice NASDAQ se mueve. En la actualidad, sin embargo, nos quedamos con el recuento mostrado simplemente porque enlaza con el recuento del S&P 100 y el ndice S&P 500, con una onda C marcando suelo en octubre de 2012. Sin embargo, cuando los ndices S&P estn

Figura 3

a la longitud de la onda 1, podemos esperar que la onda 5 haga techo en 751,18. Tenga en cuenta que la onda IV se gir en la cuarta onda de menor grado, entre 694,96 y 719,16, mostrando que el grco sigui la primera regla del anlisis de la onda de Elliott. Una subida hasta 751,18 se ve por tanto bastante plausible.

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sugiriendo que se encuentran en una onda 5, el Nasdaq est sugiriendo que es slo una onda 3. Tenga en cuenta la otra anomala, la correccin ab en la onda 3, una anomala que he observado que est empezando a ocurrir en una onda 3. Esto va en contra de la regla, el recuento de Elliott Wave debe parecer correcto lo que signica que puedo cambiar el recuento un poco ms adelante. Mi ltimo grco en la Figura 4 es el Dow Jones. El recuento sugiere un aspecto similar al del S&P 100 y el S&P 500 que se presentan en las Figuras 1 y 2. La extensin de Fibonacci sugiere que si la onda 5 fuera igual a la onda 1, entonces el Dow podra subir hasta 15.460,68, con la posibilidad de llegar 16.021,16, extensin del 1,618 % de la onda 1.

Tres de los grficos aNteriores muestraN Que uNa correcciN importaNte se producir eN algN momeNto eN uN futuro prximo

Figura 4

Tres de los grcos anteriores muestran que una correccin importante se producir en algn momento en un futuro prximo, con un recuento de onda de Elliott dentro de una onda 5. El nico grco que sugiere que la correccin no necesita tiene por qu ser importante es el del ndice Nasdaq, que indica que cuando la correccin se produzca ser una onda 4. Sin embargo, uno debe recordar siempre que si la onda 2 es una onda simple, entonces la onda 4 ser una onda compleja. El grco muestra la onda 2 en el Nasdaq como una onda compleja. La onda 4

entonces podra ser una onda simple O una onda an ms compleja. Que una correccin va a ocurrir en el futuro prximo est en las cartas, una correccin que podra durar hasta mediados de octubre, si los ciclos histricos se comportan de la manera habitual. El gato encerrado es la operativa automatizada, que no posee emociones, y podra ser la razn por la que el ndice Nasdaq se diferencia de los ndices S&P y Dow.

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El Mercado de Divisas

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TRADING

TImE FRamES VS ICHImOkU-KINkO-HYO

Al emplear las velas Heikin-Ashi frecuentemente olvidamos analizar varios Time Frame. En otras ocasiones viene bien complementar estas velas con el Indicador Ichimoku-Kinko-Hyo.
por javier muoz

HEIkIN-ASHI

l realizar un anlisis tcnico utilizando velas HeikinAshi, normalmente solo nos jamos en un time frame diario, y podramos utilizar tambin otros time frame como el semanal y el mensual que como veremos ms adelante nos aportan interesantes indicaciones sobre la posicin a tomar al hacer trading. Vamos a ver unos ejemplos utilizando time frame diario, semanal y mensual, para sacar conclusiones respecto a la forma de operar. Partiremos de que el ambiente ideal sera el que las indicaciones para hacer trading vendran cuando los tres time frame (diario, semanal y mensual) estuviesen indicando lo mismo. En este

caso deberamos comenzar la operativa tan pronto como podamos para sacar benecio de este momento. Veremos a continuacin tres grcos que corresponden al mismo valor (Repsol) en tres time frame diferentes, diario, semanal y mensual. Recordemos que utilizando velas Heikin-Ashi nos limitaremos a realizar operaciones siguiendo las cinco reglas bsicas para este sistema, olvidando los patrones de velas japonesas que pudieran surgir. De ello el xito que ha proporcionado el uso de las velas Heikin-Ashi y su fcil manejo. Como dijimos antes, en primer lugar partiremos del ambiente donde las velas Heikin-Ashi muestran una misma seal para los tres time frame elegidos.

Figura 1. Grco con time frame mensual de Repsol

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Vemos en primer lugar el time frame mensual, comprobando que ha surgido un cambio brusco de color, apareciendo una vela de color negro y sombra inferior. Despus comprobamos que en los grcos semanales y diarios la tnica sigue siendo bajista, por lo que nos pondremos cortos en este valor lo antes posible. Otra tcnica sera utilizar solo dos time frame consecutivos, es decir trabajar con los grcos mensuales y semanales, o con los semanales y los diarios.

El procedimiento es igual que para cuando usamos los tres time frame, si coinciden los hallazgos en dos time frame consecutivos tomaremos posiciones segn lo indicado en esos dos time frame empleados. Finalmente, otra forma de operar con los time frame sera esperar a que aparezca un cambio de color en el time frame mensual, y que aparezca este mismo cambio de color en el time frame diario, estando ya cambiado de antemano el color en el time frame semanal. Aqu operaremos igual que en el caso que empleamos los tres time frame.

Figura 2. Grco con time frame semanal de Repsol

Figura 3. Grco con time frame diario de Repsol

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UTILIzaR LaS VELaS HEIkIN-ASHI jUNTO CON EL INDICaDOR ICHImOkU KINkO HYO
En el siguiente grco de velas Heikin-Ashi junto con el grco donde utilizamos el Indicador Ichimoku, vemos en este ltimo una zona de resistencia al precio para superar el Kumo desde el da cinco hasta el da diez del mes de julio. Esa zona la hemos marcado con un cuadrado, y lo que queremos ver es que coincide con una zona de indecisin (casi una

tendencia bajista) en el grco con velas Heikin-Ashi, donde tambin lo hemos marcado con otro cuadrado. La siguiente vela en el grco utilizando Ichimoku vemos que es una vela de color blanco, de buen tamao y que atraviesa limpiamente el Kumo, iniciando una tendencia alcista. Igualmente en el grco con velas Heikin-Ashi aparece en el mismo lugar una vela blanca con sombra superior que constituye un cambio brusco de color respecto a la vela anterior, corroborando el inicio de una nueva tendencia alcista.

Figura 4. Grco con Ichimoku y grco con Velas HeikinAshi

Bibliografa:
1. Dan Valcu. Stocks & Commodities V. 22:2 (16-17, 20-22, 24-26, 28): Using The Heikin-Ashi Technique by Dan Valcu. 2. Dan Valcu. Market Technician - The Journal of the STA (November 2012). Dan Valcu: Heikin-Ashi - Trends made simple. 3. Muoz lvarez, Francisco Javier [2013]. Heikin-Ashi: Conceptos bsicos y trading con este tipo de velas modicadas. Hispatrading Magazine (abril junio, 2013). 4. Nicole Elliot [2011]. Ichimoku Charts An introduction to Ichimoku Kinko Clouds.

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UNA MIRADA CUANTITATIVA A LOS MERCADOS:

SPREAD TRADING
por JORGE ESTVEZ

Los arbitrajes de volatilidad y estadsticos son operativas con una excelente gestin del riesgo debido a su neutralidad al mercado.

n a de las principales tcnicas Market Neutral es la operativa con spreads cuya ms importante ventaja es su excelente gestin del riesgo, as cmo la mitigacin del ruido, sistematizacin de las ganancias, reduccin del stress en posiciones grandes es vital-, ; en denitiva estamos creando un activo articial y dentro del trading cuantitativo son considerados el alma mter. Bsicamente un spread es un diferencial entre dos activos, algebraicamente es una resta y geomtricamente es la distancia entre ellos. Los activos han de transformarse a unidad y divisa comn. En contraposicin con las operativas direccionales en los spreads el riesgo/benecio no est determinado por las subidas y bajadas de los activos sino por el diferencial entre ellos. En la Figura 1 observamos que cuando los activos se juntan el spread disminuye y viceversa lo cual se hace paradjico cuando los dos activos bajan y el spread aumenta obteniendo la ganancia comprando spread comprar el activo 1 y vender el activo 2 -, siendo una excelente herramienta en todo tipo de mercados: alcistas, bajistas y laterales. Ntese que estando los activos laterales el spread puede variar, as cmo en momentos de alta volatilidad estar lateral.

viacin estndar esencialmente consiste en montar un spread sobre dos activos cuya medida de volatilidad sea mxima o mnima. En la prctica se utiliza un modelo lineal basado en el coeciente de correlacin que vara entre +1 y -1 (Pearson o Spierman) otro tipo de modelos ms complejos utilizan coecientes no lineales como por ejemplo el MIC (Mximal Information Coecient) explotando las descorrelaciones y la vuelta a la correlacin.

BsicameNte uN spread es uN difereNcial eNtre dos activos

Cuando los dos activos estn directamente correlacionados van paralelos, no slo en la direccin sino en la intensidad el coeciente tiende a +1 (al revs cuando los activos estn inversamente correlacionados, es decir a -1), y se identica la ineciencia mediante la descorrelacin. Insistir que aunque de modo intuitivo identiquemos una descorrelacin como, por ejemplo, que un activo baje y el otro suba cuando debera tambin bajar se pueden descorrelacionar los dos subiendo o los dos bajando en intensidades distintas. Resear que en este modelo la neutralidad al mercado proporciones del activo 1 y proporciones del activo 2 se suele establecer mediante un ATR. Otra de las tcnicas ms populares es el arbitraje estadstico (StatArb) que utiliza la cointegracin los residuos del modelo regresivo de las series temporales son estacionarios para identicar las ineciencias. Sin meternos en profundidades y en Romn Paladino cuando dos activos estn cointegrados presentan determinadas propiedades entre las que destacan que su volatilidad est acotada (tpicamente entre +2 y -2) y que exhiben reversin al punto de equilibrio.

FUNDamENTO
De un modo general el anlisis cuantitativo trata de buscar y explotar ineciencias en los mercados; dichas ineciencias pueden tener distinta naturaleza: estadstica (StatArb), tecnolgica (HFT), etc segn el modelo utilizado en el anlisis de las series temporales. Por ejemplo en los arbitrajes de volatilidad intensidad de los cambios en su cotizacin, es decir, su des-

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Figura 1. Series temporales normalizadas de los dos activos que componen el spread (arriba), y spread (abajo).

Para la construccin del modelo se utilizan el test estadstico de Engel-Granger (ADF o Johansen, OLS y ECM) que nos establece el vector de cointegracin (1, - ) mediante el cual tomamos las proporciones del activo 1 y del activo 2 que nos permiten montar el spread.

OPERaTIVa
Clsicamente los arbitrajes de volatilidad se operaban con la vuelta a la correlacin de los dos activos, es decir, se esperaba a

que la ineciencia = descorrelacin se agotara para montar un spread apostando por la vuelta. En la actualidad se opera tanto la descorrelacin como la vuelta a la correlacin. Si nos jamos a la derecha del graco anterior (Figura 2) podemos observar que la lnea roja (coeciente de correlacin 100) inicia una descorrelacin alejndose del +1 produciendo un aumento de spread, lo que hacemos es comprar el spread compra activo 1 y venta activo 2 entrando a favor de la ineciencia cerrando la operacin cuando la descorrelacin muestre sntomas de agotamiento (pare su descorrelacin).

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Figura 2. Modelo de correlacin lineal. Las lneas roja y azul representan el coeciente de correlacin largo y corto; la lnea negra representa el spread.

Figura 3. StatArb con crack spread.

La operativa en el arbitraje estadstico consiste en comprar el spread cuando este alcanza en el modelo un delta de -2 y vender el spread cuando el valor es de +2 cerrando la operacin en el punto de equilibrio 0. En la gura 3 vemos el crack spread spreads formados por el crudo y sus derivados cuya operativa consiste en comprar spread hasta la vuelta al equilibrio.

ClsicameNte los arbitrajes de volatilidad se operabaN coN la vuelta a la correlaciN de los dos activos

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MERCADO IRRACIONAL O SEAL DE PUNTO DE GIRO?

Una de las citas ms conocidas relacionada con el mundo de la bolsa es la famosa frase de Keynes: Los mercados pueden mantener su irracionalidad ms tiempo del que t puedes mantener tu solvencia. Nadie que haya operado durante un tiempo en bolsa pone en duda la verdad que esconden esas palabras. Sin embargo, en la mayora de las ocasiones, es la lgica la que se impone y la que determina el ujo del dinero en los mercados. Por eso, algunas de estas situaciones extremas pueden ayudarnos a detectar puntos de giro en las bolsas de valores.
por ENRIQUE CORDERO

n el artculo de hoy me gustara hablar sobre dos de estas irracionalidades que nos pueden dar una ventaja a la hora de operar: la inversin de la curva de tipos como punto de giro para el largo plazo y la inversin en la curva de volatilidad para el corto plazo.

INVERSIN DE La CURVa DE TIPOS DE INTERS

Cuando operamos en los mercados siempre lo hacemos buscando lograr la mayor rentabilidad posible para nuestro dinero en funcin de nuestro perl de riesgo. Los tipos de inters, o precio del dinero como se conocen vulgarmente, son jados por los bancos centrales y representan el punto de equilibrio entre el riesgo que conlleva el prstamo de dinero y el posible benecio que se espera obtener de la utilizacin de dicha cantidad de dinero en una situacin y tiempo determinado. Para valorar si un tipo de inters es alto o bajo, normalmente se analiza la curva de tipos, que muestra la distinta rentabilidad de los bonos nacionales para los distintos vencimientos (3 meses, 6 meses, 1 ao, 2 aos, 5 aos, etc.) La lgica nos dice que una inversin a corto plazo ofrecer menor rentabilidad que una a largo plazo, ya que el riesgo aumenta a medida que esperamos ms tiempo para recuperar la inversin. Esta es la situacin que se produce normalmente, y genera una curva de tipos con pendiente ascendente tal y como podemos ver en el grco anterior. A mayor tiempo, mayor rentabilidad.

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Este es el pilar en el que se basa el sistema nanciero actual: pedir prestado a corto, prestar a largo y beneciarse de la diferencia o spread. Cuando esta horquilla desaparece, tarde o temprano tambin lo hace la liquidez. Esta situacin extraordinaria da lugar a una curva de tipos invertida y suele derivar en retrocesos importantes de los mercados de valores. Por esto puede servirnos como alerta a la hora de detectar giros bajistas en el largo plazo.

bargo, cuando la rentabilidad del bono de 10 aos sea inferior a la del bono a 2 aos, la relacin pasar a terreno negativo y nos estar avisando de una inversin en la curva de tipos: situacin irracional que suele preceder a cadas en las bolsas.

Los mercados puedeN maNteNer su irracioNalidad ms tiempo del Que t puedes maNteNer tu solveNcia

Tal y como podemos ver en el siguiente grco de la Reserva Federal de Estados Unidos, a lo largo de la historia se han dado momentos en los que esta relacin ha pasado a terreno negativo. Claramente se observa que esta situacin extraordinaria de la curva de tipos de inters (curva invertida) sirve como indicador adelantado de recesiones (marcadas en gris) y, en muchos casos, cadas de la bolsa. He querido resaltar en la imagen las ltimas ocasiones en las que la curva de tipos de inters se invirti (crisis de las punto com y la crisis de las hipotecas subprime), pues en ellas se ve con mucha claridad el comportamiento de los mercados despus de estas situaciones irracionales. Pero no slo en estos dos ltimos periodos bajistas este indicador ha servido como seal adelantada de problemas en el largo plazo. Las estadsticas muestran que la inversin de la curva de tipos asegura una probabilidad del 80% al 90% de recesin durante los siguientes 6 meses.

CmO PODEmOS aNaLIzaR ESTa SITUaCIN PaRa DETECTaR LOS mOmENTOS IRRaCIONaLES EN La CURVa DE TIPOS DE INTERS?
En los mercados se suele tomar como regla de medida para el largo plazo la rentabilidad del bono a diez aos. Podemos utilizar la relacin existente entre este bono y un producto de ms corto plazo, como el bono de dos aos, para determinar los momentos en los que la curva de tipos se invierte. Mientras la rentabilidad del bono a 10 aos sea mayor que la rentabilidad del bono a 2 aos (situacin lgica en una curva de tipos), esta relacin se encontrar por encima de 0. Sin em-

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INVERSIN DE La CURVa DE VOLaTILIDaD

Hasta ahora hemos visto cmo la inversin en la curva de rentabilidad de los tipos de inters marca con bastante precisin los momentos de giro bajista en los mercados. Como las rentabilidades de los bonos no sufren grandes movimientos en el corto plazo, esta relacin funciona muy bien para el largo plazo, pero no nos ofrece informacin para el corto. La pregunta que podramos hacernos es la siguiente: existe la posibilidad de aplicar esta misma teora basada en la irracionalidad de los mercados sobre instrumentos de ms corto plazo que nos indiquen puntos de giro de las bolsas en espacios temporales ms cercanos? La respuesta es armativa, y la encontramos en las curvas de volatilidad. El Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index o ms conocido como VIX, o de manera informal indicador del miedo del inversor, es un indicador que mide la volatilidad que los inversores esperan ver durante los prximos 30 das en el S&P 500. No es un indicador que muestre la volatilidad que se ha vivido hasta ahora, como mucha gente piensa, sino la volatilidad futura.

El CBOE, adems del VIX, tambin publica otros indicadores como el VXV, que mide la volatilidad en el S&P 500 para los prximos 3 meses. En denitiva, sera como el indicador VIX pero en un marco temporal ms largo. Si intentamos aplicar la misma teora vista para la curva de tipos en los ndices de volatilidad, la lgica nos dice que la volatilidad a largo plazo debera ser mayor que la volatilidad a corto. Es sencillo, el futuro es ms dif cil de predecir a medida que nos alejamos en el tiempo, por lo que su volatilidad debera ser mayor. Cuando la irracionalidad se hace presa de los mercados (momentos de recortes bruscos), el ndice de volatilidad VIX se dispara al alza. En los momentos extremos, la volatilidad esperada a corto plazo (VIX) puede ser mayor que la volatilidad esperada a largo (VXV). Tan pronto como esa situacin comienza a corregirse, los mercados suelen iniciar un nuevo movimiento al alza en el corto plazo, pues se entiende que el peligro inminente ha pasado. Es decir, esa recuperacin determina un punto de giro del mercado que podemos aprovechar para operar. En el siguiente grco podemos ver la relacin del VIX con el VXV (VXV/VIX) y el movimiento del S&P 500 en lo que llevamos de ao. Esta relacin ha cado 3 veces por debajo de 1, o lo que es lo mismo la volatilidad a un mes (VIX) mayor que la volatilidad a tres meses (VXV). Claramente se observa como esos momentos son puntos de giro alcista del mercado en el corto plazo.

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La mejor forma de determinar si realmente esta suposicin es cierta o no consiste en desarrollar un sistema automtico de trading basado en dicha relacin y comprobar por medio de un test histrico si ganamos dinero con l. Para ello desarrollar un sistema muy bsico que slo pretende comprobar la validez de las seales de la relacin VXV/VIX. No es un sistema que pueda operarse en real, ya que para ello necesitara un ltrado de las seales y una buena estrategia de salida. Este sistema abre una posicin larga cuando la relacin VXV/ VIX se sita por encima de 1 (situacin normal), despus de haber hecho una excursin por valores inferiores (situacin irracional). La salida ser a los 10 das de la apertura de la operacin. Si realizamos un backtest sobre los 3 ltimos aos del S&P 500 en grco diario con un capital inicial de 10000$, los resultados que se obtienen son los siguientes: BENEFICIO NETO NMERO DE OPERACIONES % OPERACIONES GANADORAS GANANCIA MEDIA POR OPERACIN PRDIDA MEDIA POR OPERACIN PROFIT FACTOR MXIMO DRAWDOWN +2337,31 $ 10 80% 3,40% 2,09% 6,07 7,85%

Aunque no disponemos de sucienLa mejor forma de determiNar si realmeNte tes muestras como esta suposiciN es para conar en la cierta o No coNsiste eN abilidad estadsdesarrollar uN sistema tica de los resulautomtico de tradiNg tados, el alto porbasado eN dicha relaciN centaje de aciertos sugiere que la inversin de la curva de volatilidad es un patrn que puede darnos una ventaja o edge a la hora de operar en el corto plazo.

CONCLUSIN
En este artculo he intentado mostrar cmo los momentos de extrema irracionalidad de los mercados pueden servirnos como base para sistemas de contratendencia que busquen los puntos de giro de las bolsas. Tanto la inversin de la curva de tipos de inters (para el ms largo plazo) como la inversin de la curva de volatilidad (para el corto plazo) son claros ejemplos de indicadores que podemos utilizar para decantar la probabilidad de xito en los mercados a nuestro favor.

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LAS PAUTAS ESTACIONALES

En este artculo vamos a tratar de identicar cul es el comportamiento cclico/regular de las uctuaciones de los precios de algunas Materias Primas, dentro de un marco temporal determinado.
por JOS MARTNEZ

QU ES UNa PaUTa ESTaCIONaL?

Deniremos como pauta estacional al comportamiento burstil de algunos subyacentes, dentro de un marco temporal concreto. Estudiando estos comportamientos observamos que a lo largo de la historia, existen activos que sufren modicaciones importantes cuando cotizan dentro de un mes concreto o de una estacin ya sea Invierno, verano, otoo o primavera, como por ejemplo el comportamiento del Gas natural en medio de un invierno muy fro. Tiende a subir por la gran demanda de gas para calefaccin. Las Commodities agrcolas, son muy sensibles a los cambios estacionales ya que en funcin de la climatologa, se obtienen diferentes resultados en las cosechas. La pauta estacional no hace referencia nicamente a las estaciones del ao sino tambin a comportamientos excepcionales de la bolsa frente a un dato concreto, bien sea semanal, mensual, anual, etc.. Como por ejemplo el comportamiento de determinadas acciones, dentro de la publicacin de algn dato regular como puede ser el dato de empleo, stocks, consumo, etc. As mismo observamos que las pautas estacionales engloban una serie de estrategias burstiles basadas en la estadstica ya que cuentan con un elevado porcentaje de acierto. A continuacin vamos a detallar una serie de estrategias, que relacionadas con los diferentes activos, pueden ofrecernos buenas oportunidades de negocio, una vez se acerque su pauta estacional previamente identicada.

EN PRImER LUGaR,

Con el Grano (principalmente DefiNiremos como trigo, maz y soja) deberamos pauta estacioNal identicar en qu pas se mueve al comportamieNto el grueso de las cosechas a niburstil vel mundial, ya que de perderse de alguNos todas las cosechas de un pas subYaceNtes, que tiene muy poco peso en el deNtro de uN stock mundial, no afectara a marco temporal la cotizacin del subyacente. coNcreto Posteriormente denir cul es la cantidad de cosechas al ao y cules son los factores climatolgicos asociados a esa zona y a cada cosecha. Por ejemplo, en Amrica del sur, cada vez que aparece el fenmeno climatolgico el nio, se pierden materias primas por los efectos de la lluvia, viento y exceso de humedad, haciendo alcanzar mximos a la cotizacin de estos activos debido al peso que tiene su stock a nivel mundial. A da de hoy, este fenmeno se puede predecir gracias a sondas marinas, boyas otantes y satlites, lo que nos proporciona una gran oportunidad de negocio. Segn un estudio, las lluvias que podran ser catalogadas como fenmenos de El Nio se produjeron en los aos 1845, 1856,1864, 1871, 1877, 1878, 1884 y 1891. Con la llegada del nuevo siglo, las lluvias continuaron presentndose en 1918, 1925, 1926, 1929, 1932, 1939, 1940, 1941, 1943, 1951, 1953, 1957, 1965, 1969, 1972,1973, 1976, 1982, 1983, 1987, 1991, 1993 y 1997, 1998. A partir del ao 1983 se declara fenmeno de El Nio a este perodo lluvioso. Conociendo la noticia de aproximacin de dicho fenmeno, la estrategia consistir en posicionarse alcistas en grano,

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Figura 1

protegiendo la posicin con un stop loss por debajo del mnimo anterior a la publicacin dicha noticia. El Oro ha sido tambin un activo con respuestas similares, ante iguales situaciones macroeconmicas o sociales. Tenemos por un lado, que las situaciones de crisis, han revalorizado la materia considerablemente. Ver Figura 2. Un patrn estacional que se repite con mucha frecuencia a lo largo de la historia de la cotizacin de este activo, se da en octubre. poca de festivales y bodas en la India, que hasta ahora ocupaba el primer lugar a nivel global como demandante de esta materia. Debido a la fuerte demanda, la cotizacin tiende a subir en esas fechas. Ahora que China ha desbancado a la India como primer pas consumidor (tambin es el primer productor) deberemos

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Figura 2

Figura 3

atender adems, al ao nuevo chino y las semanas anteriores por la fuerte demanda, que abarca desde la ltima semana de Enero a la primera quincena de Febrero. La estrategia a medio plazo consistira en entrar largos sobre el da 22 de Enero, protegiendo nuestra posicin por debajo del mnimo anterior en cuadro diario y deshacer la posicin no mas tarde del 10 de Febrero. A continuacin, podemos observar las fechas de entrada y salida para diferentes activos, teniendo en cuenta la mejor secuencia de movimientos en un periodo de 10 aos.

SECTOR PRIMARIO
SECTOR ENERGIA MATERIALES INDUSTRIALES UTILITIES FINANCIERO FECHAS ENTRADAS/SALIDAS 25-2/09-05 19-09/05-05 28-10/05-04 16-07/02-10 20-11/04-04 24-07/03-10

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SECTOR SECUNDARIO
SECTOR ORO PLATINO AGRICULTURA GAS NATURAL METALES Y MINERAS FECHAS ENTRADAS/SALIDAS 12-09/20-10 01-01/06-05 01-08/31-12 01-08/21-12 19-11/05-5 15-01/10-02

Por otro lado, la bolsa en general suele responder al famoso Rally de n de ao. En esta pauta intervienen dos variables claramente identicadas: Un evidente inters por parte de las empresas en alcanzar un determinado precio, forzando as las subidas. La entrada de un importante ujo de capital, que proviene mayormente de las pagas extraordinarias de navidad. As pues, encontramos a lo largo y ancho de los mercados nancieros, innidad de activos que en mayor o menor medida se comportan de un modo peculiar llegada una fecha concreta, ya sea por acumulacin de oferta o demanda o simplemente por la inercia del sentimiento de la masa. Identicando las pautas en cada uno de los subyacentes podemos contar con ms probabilidades a nuestro favor, a la hora de determinar si entramos o no en una operacin. Quizs nos convenga mas esperar unos das, semanas o incluso meses.

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LA VOLATILIDAD EL LENGUajE OCULTO DE LaS OPCIONES

La volatilidad implcita nos permite operar rangos de precios a travs de los spreads de opciones.
por JOS LUIS DAZ

a volatilidad es la principal barrera de entrada a la operativa con opciones. La complejidad de este concepto hace que, en muchos casos, traders rentables y expertos con otros instrumentos de especulacin, cuando se acercan a la operativa con opciones no consigan rentabilizar sus estrategias. Formarse una expectativa errnea en lo que a movimiento de volatilidad se reere puede ser una constante fuente de prdidas. La volatilidad, junto a las variaciones del precio del subyacente y el tiempo que resta hasta el vencimiento, son los tres factores principales que afectan a la cotizacin de las primas de las opciones. La variacin de las primas con la variacin de precio del subyacente tiene muchas similitudes con otros instrumentos, siendo similar a lo que sucede, por ejemplo, con las acciones. Si el precio del subyacente sube aumentar el precio de las primas de las opciones calls y bajar el precio de las primas de las opciones puts; y si el precio del subyacente baja sucede justo lo contrario. Por ejemplo, una accin cotiza a $30 y es opcionable (tiene opciones), y las calls con precio de ejercicio $30 cotizan a $1.5 y las put del mismo precio de ejercicio cotizan a $2. Si la accin pasa a cotizar a $32, la prima de la call pasar a cotizar a $3.5, y si la

accin pasa a cotizar a $28, la prima de la put pasar a cotizar a $4. Que el precio de la accin aumente su valor en aproximadamente un 6% (de $30 a $32) y que la prima de la opcin pase a cotizar un 75% ms cara (de $2 a $3.5), es un buen ejemplo del apalancamiento que puede llegar a proporcionar este instrumento. El paso del tiempo erosiona el valor de las opciones haciendo que pierdan valor a medida que pasa el tiempo. Es lo que se conoce con el nombre de time decay. La prima de una opcin tiene dos componentes, el valor intrnseco y el valor extrnseco o temporal. Este valor temporal a medida que pasa el tiempo y se va acercando a la fecha de expiracin se va reduciendo hasta llegar a cero. Si bien la variacin del precio de las primas debido a las variaciones del precio del subyacente y al paso del tiempo no suelen generar errores, las variaciones debidas a los cambios de volatilidad son fuente comn de errores. La volatilidad adems de afectar a la cotizacin de las primas de las opciones tiene otras aplicaciones, y algunas de ellas proporcionan una gran ventaja que hace que, por ejemplo, aumente el nmero de operaciones positivas de un sistema, o aumenten los benecios de esas operaciones ganadoras.

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QU ES La VOLaTILIDaD?
La volatilidad es una desviacin estndar de los cambios porcentuales de un activo. La desviacin estndar es un trmino estadstico que se utiliza como medida de dispersin respecto a la media. Una desviacin estndar grande, volatilidad alta, indica que los valores se alejan mucho de la media y una desviacin estndar pequea indica que los valores se alejan muy poco respecto a la media. Este concepto se puede aplicar a casi cualquier tipo de medida, desde la altura de un nmero determinado de personas, a los resultados mensuales de una cartera, o los movimientos porcentuales diarios del SP 500, etc.

de la IV del subyacente tiene una particularidad especial, y es que es capaz de predecir el rango futuro del precio con una gran exactitud.

CmO ESTImamOS La VOLaTILIDaD ImPLCITa DE UN SUbYaCENTE?

Tomar diferentes vencimientos y diferentes strikes para obtener sus volatilidades y calcular medias, podra llegar a ser muy laborioso. Todas las plataformas que operan con opciones proporcionan datos de IV de subyacentes directamente, sin necesidad de tener que realizar ningn clculo. An as, hacer una estimacin muy aproximada de ese valor es relativamente sencillo, ya que se puede tomar la media de las IV de la Call y de la Put de los strikes ms cercanos al precio y de alguno de los vencimientos que tengan la expiracin ms prxima (primer UN raNgo aNual o segundo vencimiento). En la gura 1 se presenta la cadena de opciones del ndice SP500 para el vencimiento de octubre 2013. Un strike prximo a la cotizacin actual del precio, es 1660. Los strikes prximos a la cotizacin del precio se les llama strikes a dinero (ATM, at the money) Para este strike la IV en el lado call es 12.44% y para el strike de las puts es 14.12%. Que esos strikes tengan esas volatilidades y no otras, signica que son las volatilidades implcitas que el mercado descuenta

CmO ObTENEmOS La VOLaTILIDaD ImPLCITa?

El concepto de volatilidad para los operadores de opciones tiene diferentes acepciones. No es lo mismo hablar de volatilidad histrica, de volatilidad implcita (en adelante IV) de un subyacente, de IV de un determinado strike (precio de ejercicio) de la cadena de opciones o hablar del ndice de volatilidad del SP500 (VIX). En este artculo nos centraremos en la IV de cada strike de la cadena de opciones y la IV del subyacente. La IV, como se mencion anteriormente, afecta a la cotizacin de las primas de las opciones y es un dato que se puede obtener de la cadena de opciones. Tomando las volatilidades implcitas de los diferentes precios de ejercicio y de los diferentes vencimientos y haciendo una media, pasamos del concepto de IV de un strike en particular, al concepto de IV del subyacente. El dato

para plaNtear estrategias coN opcioNes tieNe uNa utilidad limitada Ya Que soN periodos de tiempo poco utilizados.

Figura 1. Cadena de opciones del ndice SP500.

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como rangos probables de movimientos de los precios. La media de esos valores es 13.28%.

CmO ESTImamOS EL RaNGO fUTURO DE mOVImIENTO DE PRECIO?

El valor anteriormente calculado viene a signicar que el mercado estima un movimiento porcentual anual del SP500 del 13.28%. Es decir, que si actualmente est cotizando a 1663.5, en los siguientes 12 meses el rango ms probable de movimiento ser entre 1442.58 y 1884.41 (un 13.28% a cada lado de la cotizacin actual). Debido a que los diferentes modelos de valoracin de opciones utilizan la volatilidad anual en su clculo, los valores de rango que se obtienen tambin son rangos anuales. Esta estimacin tiene una gran importancia para el operador de opciones ya que permite la operativa en rango, o el planteamiento de estrategias con expectativa lateral. En las estrategias con expectativa lateral se obtiene benecio independientemente de si el precio sube o baja. La nica condicin para obtener ese benecio es que el precio se mantenga dentro del rango estimado. Un rango anual para plantear estrategias con opciones tiene una utilidad limitada ya que son periodos de tiempo poco utilizados. Un rango ms til podra ser a 2 3 meses, periodos en los que la operativa con spreads de opciones es mucho ms rentable.

Si quisiramos obtener la estimacin futura de la volatilidad diaria, habra que sustituir Vmensual por Vdiaria y el nmero 12 por 365. Si quisiramos obtener el rango semanal sustituiramos Vmensual por Vsemanal y el nmero 12 por 52. Como ejemplo, vamos a calcular el rango estimado para los siguientes dos meses. Por tanto, de la frmula anterior en la que ya tenemos la Vanual (13.28%), es necesario cambiar el nmero 12 por 6. Haciendo los clculos, transformamos un rango anual de 13.28% en un rango para los siguientes 2 meses de 5.52%. Este valor porcentual, si lo pasamos a valores de precio del SP500, obtenemos 1571.68 como lmite inferior y 1755.32 como lmite superior (5.52% a ambos lados del precio 1663.5 que es la cotizacin actual).

QU GRaDO DE PRECISIN TIENEN ESTO CLCULOS?

Estos clculos tienen como premisa previa que la distribucin de las cotizaciones deben tener una distribucin normal, y realmente no tienen una distribucin normal, pero se aproximan mucho. Una distribucin normal o distribucin de Gauss es un concepto probabilstico que debe cumplir una serie de condiciones. Las distribuciones de precios no son distribuciones normales, pero se pueden aproximar a ellas sin incurrir en demasiados errores. Si de una serie de datos distribuidos normalmente obtenemos su promedio y su desviacin estndar( volatilidad), tendremos una medida de su dispersin. Segn la gura 3, si los precios tuvieran una distribucin normal podramos armar, que con una probabilidad del 68.2% (34.1% a cada lado de la media) de los casos los precios se moveran dentro de una desviacin estndar, y con una probabilidad del 95.4% (34.1% + 13.6% a cada lado de la media) se moveran dentro de dos desviaciones estndar.

CmO PaSO DE UN RaNGO aNUaL a OTRO RaNGO?

Modicar la estimacin del rango es sencillo. Lo nico que es necesario saber es que el rango (la volatilidad) no es proporcional al tiempo sino a la raz cuadrada del tiempo. A travs de la frmula de la gura 2 podemos despejar la volatilidad mensual (de un mes) a partir de la volatilidad anual y de la raz cuadrada del nmero de periodos mensuales que contiene una ao.

Figura 2. Cambio de rango en funcin del periodo de tiempo.

Figura 3. Dispersin de datos en una distribucin normal.

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El procedimiento habitual en un clculo estadstico es tomar unos datos y calcular su media y su desviacin estndar para as tener una medida de distribucin de esos datos. Sera fcil tomar una serie de cotizaciones de una accin o de un ndice y obtener cul ha sido su media y su desviacin estndar (volatilidad histrica). Pero no se trata de eso; queremos saber si las volatilidades implcitas tienen propiedades adivinatorias del movimiento futuro de los precios. Se cumplir esta caracterstica de las distribuciones normales aplicadas al precio y a su desviacin estndar, pero empleando la volatilidad implcita? La respuesta es que s, y adems con una gran precisin.

Si analizamos los movimientos diarios del SP500 durante todo el ao 2012, junto con su volatilidad implcita a una semana y vemos el movimiento posterior a esa semana, nos podremos dar cuenta de su capacidad de prediccin. Como se puede observar en la gura 4, en la siguiente semana el SP500 se movi dentro de una desviacin estndar en el 66.53% de los casos (lo esperado era un 68.2%) y dentro de dos desviaciones estndar en el 96.73% de los casos (lo esperado era un 95.4%). Si el estudio lo repitiramos para otros periodos de tiempo, diferentes a una semana, los resultados que se obtienen son similares. Se puede concluir que la volatilidad implcita es una excelente manera de predecir el rango futuro de los precios.

APLICaCIN PRCTICa
Obtenido el rango en un periodo determinado de tiempo y comprobado su capacidad predictiva, ahora nicamente nos queda plantear una estrategia que se adapte a ese rango, y as tener la probabilidad de xito a nuestro favor. Si tenemos una probabilidad del 68.2% de que el precio se mueva entre 1571.68 y 1755.32 en los siguiente 2 meses, vamos a plantear una estrategia lateral que nos permita obtener benecio si el precio se mueve en ese rango.

Figura 4. Dispersin de datos del SP500 en el ao 2012.

Figura 5. Iron Condor de expiracin Octubre 2013.

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La estrategia elegida es una Iron Condor. Esta estrategia de especulacin permite trabajar en un rango lateral muy amplio de precios. Siempre que el precio quede dentro del rango obtendremos el mximo benco.

En la gura 5 se representa la Iron Condor de vencimiento Octubre 2013 con strikes 1525 1550 1775 1800. Siempre que a fecha de expiracin el precio se encuentre entre 1550 y 1775 obtendremos el mximo benecio. El rango estimado de movimiento del precio es inferior al rango de mximo benecio de la operacin.

Formarse uNa expectativa errNea eN lo Que a movimieNto de volatilidad se refiere puede ser uNa coNstaNte fueNte de prdidas

Esta estrategia tiene una probabilidad muy alta de acabar con el mximo benecio, y lo hemos conseguido a partir de una estimacin de un rango muy probable a partir del clculo de la volatilidad para un periodo determinado. Y todo como consecuencia de la capacidad de prediccin de la volatilidad implcita de las opciones.

La expiracin elegida para la estrategia es Octubre 2013 ya que quedan 54 das para dicha expiracin (aproximadamente 2 meses). El rango de mximo benecio de la operacin es 15501775, lugar donde hemos situado los strikes cortos, y es un rango superior al estimado (1571.68 - 1755.32).

JACK SCHWAGER H
ENTREVISTA
i spatrading tiene el placer de tener en este nmero como invitado a una de las guras ms respetadas del mundo del trading, Jack Schwager. Autor de algunos de los best sellers imprescindibles para cualquier trader como el archiconocido Markets wizards. pio. Los primeros aos, como hace la mayora, lo poco que inverta terminaba perdindolo, hasta que nalmente aprend. As que supongo que la mejor experiencia fue hacer la transicin de ser un trader perdedor a uno rentable.

Le agradecemos que nos haya dedicado unos minutos para poder conversar con usted, seguro que nuestros lectores agradecen sus consejos. Para comenzar esta entrevista nos gustara que nos hablara un poco sobre su trayectoria en el mundo del trading Cul fue el motivo por el que comenz a interesarse por este mundo?

JS. La verdad que no me gusta verme a m mismo como un

trader, lo hago a forma de pasatiempo, ya que nunca ha sido algo que he practicado a tiempo completo. Nunca ha sido ms que una acin y no muy constante. Es por esto que preero ser conocido como un entrevistador de traders, traders superiores a m, es as como veo mi papel. Mis consejos se basan precisamente ms en las entrevistas que he hecho que en mi propia experiencia.

En medio de esa transicin recuerdo concretamente una operacin sobre el marco alemn, que ni siquiera existe ahora, en la que estaba buscando un suelo para poder entrar. Por aquel entonces, a pesar de que tena una opinin bien formada, no contaba con un plan de salida como parte del proceso de toma de decisiones, una parte fundamental de un sistema de trading. Finalmente entr colocando mi stop en un punto muy cercano de mi entrada, as que termin saltando, con el alivio de haber perdido slo un poco de dinero en comparacin con lo que poda haber perdido, ya que el precio nalmente termin cayendo ms an. En esa misma poca, recuerdo otra operacin realizada de una forma muy similar que sin embargo funcion y termin ganando mucho dinero con una pequea inversin. Estas dos operaciones se produjeron casi al mismo tiempo y fue un periodo de verdadera transicin para m, ya que principalmente empec a usar la gestin del dinero rigurosamente.

Pero hace trading ahora?

JS. S, pero es una de las muchas cosas que hago. No soy un

trader a tiempo completo.

Durante su vida como trader cul fue su peor experiencia?

JS. Es un poco dif cil de decir, pero creo que la mejor experiencia fue al princi44
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los bueNos traders estN capacitados para cambiar de opiNiN eN uN momeNto

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Y en cuanto a la peor, no s Estoy seguro de que tuve una buena serie de rachas malas, pero se han borrado de mi memoria. Ninguna prdida ha sido lo sucientemente grande como para dejarme tan mal recuerdo.

te entregue una tcnica en bandeja no te funcionar, para poder tener xito debemos desarrollar nuestras propias tcnicas, y estas pueden variar mucho de un trader a otro.

Qu tipo de consejo le dara a aquellos que quieran convertirse en un trader profesional?

sarrollar una debe leer. Obviamente, lo que usted lea depender de sus intereses, tcnico o fundamental. Pero debemos leer y estudiar lo suciente para poder tratar de denir aquellos criterios en los que queremos seguir profundizando. Una vez haya pasado esta primera etapa uno debe seguir los mercados sin operar, en todo caso haciendo paper trading. Y slo cuando piense que est listo para poder comenzar a operar lo haremos con una pequea cantidad, ya que hay unas probabilidades muy altas de que pierda el capital que disponga para hacer trading en un principio. Cuando parezca que empezamos a tener xito en el trading con una pequea cantidad podremos entonces aumentar la cantidad de nuestra cuenta gradualmente. Estos son algunos de los elementos clave.

Qu prefiere usted? fundamental o tcnico?

JS. Bien, se puede ser fundamental o tcnico, inversor a largo

plazo o a corto plazo, invertir en acciones, futuros o materias primas, ser sistemtico o no. Pero entre todas estas variables puede haber combinaciones, de hecho hay grandes posibilidades de mezclar diferentes estilos, no hablamos slo de que algo tenga que ser blanco o negro. No podemos esperar que exista otro trader que tenga un enfoque que se adapte al suyo exactamente ya que ser muy dif cil.

JS. En primer lugar necesita una metodologa y para poder de-

Y usted? Cul es su forma de hacer trading?

JS. He evolucionado hacia un enfoque casi totalmente tcnico

Cul cree que es la actitud ms peligrosa para un trader?

aunque puedo tener un criterio a veces ms a largo plazo. Puedo pensar, este mercado parece estar exageradamente a la baja, por lo que me inclinar a buscar una operacin en largo, comprando, pero segn criterios tcnicos facilitando de esta forma la gestin del dinero. As que podra decir que me considero un trader ms tcnico que fundamental.

JS. Hay muchas, pero una de las ms peligrosas es ser dema-

siado obstinado, y los buenos traders estn capacitados para cambiar de opinin en un momento. Los traders que pierden una gran cantidad de dinero estaban muy seguros de su criterio. As que tener una opinin muy fuerte y ser poco exible es contrario a la esencia del trading, ya que esto te har aguantar una posicin hasta que lo hayas perdido todo. Todo el mundo se equivoca un cierto porcentaje de las veces que entramos en el mercado, incluso los mejores traders se equivocan en un alto porcentaje. Si somos muy tercos, algunas operaciones nos causarn una gran prdida. Es por esto que es la actitud ms peligrosa.

En qu cree que debe centrarse un aspirante a trader que quiera crear una tcnica propia?

JS. Si usted no sabe nada de trading obviamente no tendremos

Podra hablarnos de alguna tcnica que le haya resultado interesante?

una tcnica, por lo que el lugar ms barato para conseguir el conocimiento est en la lectura. Entonces podr encontrar conceptos interesantes que le gusten y crea que pueden ser aplicables, mientras que por el contrario leer otras cosas que no le sean tiles, es una mera cuestin del proceso investigacin/ aprendizaje. Es como cuando hemos ido al colegio, si no hemos ledo un libro de f sica elemental no podemos pretender avanzar a un nivel superior. De esta forma tendras que aprender lo elemental antes de poder decidir, me quiero centrar en la mecnica cuntica o lo que sea. As que debemos empezar desde lo ms bsico y luego ir avanzando. Es por esto que el primer paso es la investigacin y Si usted No sabe Nada de tradiNg [...] despus, centrarnos en un el lugar ms barato rea especca. Por ejemplo, para coNseguir el digamos que alguien escoge coNocimieNto est el anlisis tcnico, despus eN la lectura. tendr que seguir estudiando grcos para poder desarrollar sus propias ideas. En este caso su proceso estar centrado en la observacin o si tiene conocimientos de programacin podr programar los patrones en los que trabaje, entonces seguir probando los diferentes programas que existen para esto Es

JS. Respecto a las tcnicas de trading, depender del tipo de

trader. Algunos preferirn sistemas basados en el anlisis tcnico, otros sin embargo preferirn sistemas basados en anlisis fundamental, mientras otros unirn en un sistema estos dos enfoques. Uno de los errores que se cometen es pensar que hay una metodologa que es mejor que otras, y no es cierto. Uno de los factores fundamentales para el xito es la gestin del dinero, entre otras, y no tiene que ver con una tcnica. Si buscas a alguien que

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un periodo experimental y de desarrollo que ser diferente en cada trader. Lo que tenemos que entender es que el camino que elijamos ser un proceso que recorreremos normalmente solos, por lo que tener una buena base antes de decidir la direccin que tomaremos ser muy importante.

Cree usted que en los ltimos aos los mercados se han ido alejando cada vez ms del anlisis fundamental?

JS. No, los mercados siempre estn inuenciados por los fun-

damentos, en cierta medida los movimientos del mercado comienzan por los fundamentos y terminan por la emocin, por lo que cualquier movimiento importante del mercado siempre tendr una base fundamental. Por ejemplo, incluso en la burbuja de internet en 1999, detrs de este boom hubo una historia real, internet se ha convertido en un gran negocio, por lo que hay muchas empresas que han seguido creciendo y se han convertido en verdaderos negocios, tenemos el ejemplo de Amazon o Google. Por lo que podemos ver como hubo una historia real y se convirti en un verdadero cambio en la forma de cmo funcionan las cosas. No obstante, la mayor parte de ellos fueron a la quiebra, hubo acciones que no tenan ningn valor real que subieron simplemente por la emocin para despus caer con el pnico al derrumbarse. Es por esto que los mercados siempre varan entre dnde hay fundamentos y dnde se empieza a ver las emociones de los inversores, esto ha pasado hoy y hace doscientos aos. Esta constante es el motivo por el que han funcionado los mismos conceptos que existan cuando hice mi primer libro hace 25 aos, las personas al leerlo piensan que es un libro actual porque los mercados no han cambiado. De hecho, mientras lo escriba le un libro llamado Recuerdos de un operador de acciones escrito haca ms de 60 aos, ese libro era prctico entonces y lo sigue siendo hoy. As que hay ciertas leyes universales sobre el mercado que por mucho que avancemos tecnolgicamente seguirn, las emociones humanas seguirn siendo una constante y el hecho de que los precios reejen en cierto momento los fundamentos tambin lo ser, as que el mercado de hoy sigue siendo muy parecido al del pasado.

chos pueden pensar que quielos mercados ren ser traders, pero realmente siempre varaN en lo que estn pensando es en eNtre dNde haY hacer dinero fcil y esto son dos fuNdameNtos Y cosas muy diferentes. As que dNde se empieza a una de las muchas cosas que ver las emocioNes de los iNversores, diferencian a las personas que esto ha pasado tienen xito de aquellas que no hoY Y hace lo tienen es un verdadero deseo, doscieNtos aos. no por el dinero sino, por el trading, como un juego en el que van a destacar. Precisamente uso la palabra juego ya que estos traders de xito hablan as del trading en ocasiones, no es trabajar, es lo que hacen para divertirse aunque tambin es un reto. Esta es la fuerza matriz, no el dinero. Otro punto importante es la conanza, la gente se pregunta cmo puedo saber si estoy listo para ser un trader? Bueno, las personas que son realmente exitosas, lo s porque he hablado con ellos, tienen un sentido de la conanza muy claro y si no sabemos si tenemos esa conanza, es una prueba de que no estamos listos, y le digo a la gente lo sabrs cuando ests all. Las personas que son muy buenas en este juego tienen esa seguridad interior. Una vez entrevist a Linda Rashky, que no est en este libro sino en un posterior Markets wizards, y me dijo nunca me molesta perder porque s que siempre ganar de nuevo. Ella no es arrogante ni tampoco egosta, lo que nos est diciendo es bsicamente yo tengo un proceso y s que funciona y seguir funcionando. Mientras sigo haciendo esto s que no puedo ganar en cada trade pero al nal saldr adelante. Es un reejo de la conanza interna y es una cosa que estos traders tienen. Hablemos acerca de la metodologa, tienen una buena metodologa. Ninguno de estos traders me dijo Me veo frente a la pantalla y si tengo un presentimiento empiezo a comprar bonos. Esto no es como en Hollywood, en donde las personas tienen una corazonada y entonces actan. Y si no sabemos cmo es nuestro mtodo, esto quiere decir que no tenemos uno por lo que no estaremos listos para hacer trading. As que es por esto que mencion al principio que debemos tener una metodologa, experiencia y antes de esto una formacin bsica, este proceso debe tener un orden. Algunas cosas que he destacado tambin en este libro es el trabajo duro. Mucha gente piensa que el trading es una manera de hacer dinero fcil, pero la realidad es que, si nos jamos en los traders que tienen xito, es que son adictos al trabajo, son personas que estn ocupadas constantemente. No es necesariamente una forma de vivir , pero as son las personas que tienen xito. Por supuesto, no estoy diciendo a la gente que esto es lo que deben llegar a ser pero es un rasgo caracterstico. Algunas de las personas a las que he entrevistado no envidio en nada su modo de vida, creo que sacrican todo para sobresalir en este rea.

Aunque creo que todo el mundo conocer perfectamente su libro ms conocido, Markets Wizards qu nos podra decir de este libro? Cules podran ser los puntos ms importantes para alguien que no lo haya ledo todava?

JS. No podra decir slo un punto ms importante, de hecho, al

nal del libro tengo una lista de lecciones importantes, los tengo aqu. Empezando por que cualquiera de estos traders de xito tena pasin por su trabajo, y este deseo les haca superar cualquier obstculo. As que supongo que la leccin que podemos extraer de esto que hacer trading no es para todo el mundo. Mu-

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Y, por ltimo, el control del riesgo. Es probablemente el mayor fallo que comete la gente, el principal motivo por el que las personas pierden dinero, o bien por tener un plan de control del riesgo que no se adapta a la realidad. As que por ejemplo si asumimos un riesgo de un 20% de nuestro capital en una operacin por muy buena que sea la idea, tendremos que asumir que podremos ir a la quiebra rpidamente, por lo que no importa lo buena que sea la idea, ya que no es dif cil perder en cinco operaciones consecutivas. Esto es una receta para el desastre. As que los buenos traders solo arriesgan una pequea cantidad de su dinero. Podra ser tan simple como no arriesgar ms de un 1% de su capital, que es un mtodo de control del riesgo muy simple. Esto es algo que los traders de xito hacen mientras que los perdedores lo olvidan por completo. Estos son algunos puntos clave de mi libro Markets Wizard

hice otro llamado Market sense and nonsense, donde disecciono algunas de las muchas falacias que las personas tienen acerca de cmo funcionan los mercados.

Tiene algn proyecto en mente?

JS. Escrib dos libros que salieron en 2012. Uno de ellos era
Hedge fund market wizards, donde he seguido con la misma frmula bsica, pero con una serie diferente de traders. luego

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SIMULACIONES DE MONTECARLO Y OPERATIVA SISTEMTICA

PARTE 2
Las simulaciones estocsticas constituyen, a da de hoy, una de las principales herramientas del anlisis nanciero dinmico y se aplican en mbitos tan diversos como la valoracin de opciones, el anlisis de portfolios e instrumentos de inversin, la estimacin de la solvencia de una compaa o la determinacin del Value at Risk (VaR) de los activos cotizados. Con este artculo terminamos la serie dedicada a este tema y su aplicacin.
por OQM

DRAWDOWN DE MONTECARLO

ANLISIS DE RIESGOS:

n a de las cuestiones que ms nos preocupan a la hora de operar una estrategia es la determinacin de la mayor prdida que nos cabe esperar y, para ello, el mejor mtodo es realizar una simulacin de Montecarlo sobre la series Out-Sample obtenidas en el proceso WalkForward. En la prctica nos interesa conocer dos cosas: DDm para distintos niveles de conanza. Riesgo de Ruina (RoR) en las x primeras operaciones.

El DDm es un dato fundamental para calcular el capital necesario para comenzar a operar una estrategia, mientras que el RoR responder a una cuestin psicolgica que tiene que ver con el nivel de confortabilidad del trader: Estoy preparado para asumir que mi cuenta se reduzca un determinado porcentaje al poco de iniciar la operativa? Algunos simuladores como el Market System Analyzer (Adaptrade Software) generan esta informacin con suma facilidad, proporcionndonos un completo informe sobre la simulacin estocstica. Pongamos, por ejemplo, un sistema intradiario que ofrece este estupendo aspecto:

Para realizar la simulacin de Montecarlo solo tendremos que especicar estos datos:

Y, en pocos segundos, obtendremos el siguiente informe:

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ANLISIS DEL EQUITY CURVE

Con una simulacin de Montecarlo tambin podemos estimar los diferentes caminos que recorrer la curva de benecios, obteniendo en este caso informacin que nos permita realizar inferencias sobre la rentabilidad media en un intervalo temporal dado y los ratios de Montecarlo para el conjunto de recorridos posibles. En la tabla inferior mostramos los datos de entrada requeridos por este simulador de diseo propio y las principales estadsticas que pueden obtenerse en la simulacin:

VALORES DE ENTRADA
Avg. Loss $ Avg. Win $ -650 850 Stdev. Loss Stdev. Win 1.200 1.750 Initial Cap. % Win 20.000 0,52

RESULTADOS DE LA MATRIZ ALEATORIA EN 200 Ops.

Sharpe R. 1,92 Max. Loss -6.069 VaR 95% TA 0,20 Max. Win 6.829 7.045 Kelly Value W/L Ratio Equity Curve % Equity 0,15 1,31 45.899 129,5% Equity Max. Equity Min. Desv. Equity Profit Runs % 92.693 VaR 99% -1.165 -2500 23.933 81 Equity Medio 45.840

La tabla del DDm para diferentes niveles de conanza, que tambin nos proporciona el citado software, nos servir para determinar cundo la estrategia ha dejado de funcionar. En general consideramos que una estrategia se ha roto si en operativa real supera el DDm obtenido en una simulacin de Montecarlo (al 95% de conanza) de la Out-Sample. De este modo, lo nico que tenemos que hacer es monitorizar la evolucin diaria del DDm de operativa real en un grco como este:

Este simulador, construido mediante el mtodo de la inversa, nos permitir simular las 200 siguientes operaciones de un sistema con los valores de entrada especicados en la tabla. La informacin que puede obtenerse es bastante rica: Sharpe simplicado, Esperanza matemtica, rentabilidad media, porcentaje de curvas que obtienen benecios, VaR, etc. En la imagen inferior podemos ver el resultado grco de simular 200 operaciones partiendo de un capital inicial de 20.000:

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SISTEMAS DE TRADING

La lnea blanca es el equity curve promedio de la simulacin. Tambin podemos analizar la distribucin de benecios resultante:

Fuente: Boost C++ Libraries

Este tipo de simulacin nos permitir experimentar con un mtodo de parada con el que actualmente estamos investigando: Una vez obtenido el pronstico para las 200 siguientes operaciones, vamos tabulando sobre este grco los resultados de la operativa real que obtenemos con el sistema objeto de estudio. Si el sistema se comporta segn lo previsto en la simulacin, su equity curve evolucionar dentro del cono formado por las curvas de mxima y mnima rentabilidad. Cuando la curva real empieza a rebasar estos lmites (en la prctica solo nos preocupar en inferior) consideramos que nuestro sistema ya no est funcionando segn lo previsto y, en consecuencia, debemos pararlo.

Calcular el VaR partiendo de una simulacin de Montecarlo es muy sencillo ya que la proyeccin del ujo de caja de cada curva simulada es el ltimo valor del equity curve. Por tanto, solo tenemos que hayar el percentil para los niveles de conanza que estimemos relevantes. Por ejemplo, supongamos una simulacin de 500 curvas y un IC del 95% (0,05). En una hoja Excel slo tendremos que situarnos en la columna donde est el ltimo valor de cada serie y aplicar la funcin:

= PERCENTIL (M3:M503;0,05)

En el grco inferior podemos ver la distribucin del VaR para distintos IC de la estrategia que hemos simulado en el apartado anterior.

ANLISIS DEL VALUE AT RISK

El VaR es una medida estadstica del riesgo que tiene un activo de generar prdidas o no obtener la rentabilidad esperada en un intervalo de tiempo. Para la determinacin de este valor es necesaria una proyeccin de los ujos de caja, lo que en nuestro caso equivale analizar dinmicamente el crecimiento del equity curve en una simulacin estocstica. De hecho, el mtodo de Montecarlo es el ms empleado por la industria para determinar el VaR en valores, fondos y carteras que disponen de series histricas de razonable amplitud. En la teora tradicional de carteras se supone que los rendimientos de los activos siguen una distribucin normal, mientras que los niveles de precios alcanzados en el tiempo siguen una distribucin log-normal. Esto es as porque aunque un activo pueda uctuar en cada intervalo en un determinado rango de rentabilidades, su valor nunca puede ser negativo. A las carteras les ocurre lo mismo, un portfolio puede perder valor, pero nunca caer por debajo de cero. Con todo, el VaR s puede tener resultados negativos, ya que una cartera siempre puede caer por debajo de su valor inicial.

Este grco muestra lo que nos cabe esperar como peor escenario despus de 200 operaciones. As, tendramos una probabilidad del 75% de que nuestro portfolio supere los 35.000 al nal del periodo y del 95% (IC considerado de referencia) de terminar al menos con 8.718. Como hemos podido observar en este artculo, las posibilidades que ofrecen las simulaciones estocsticas al trading de sistemas son muy variadas. Aqu hemos puesto una muestra de las que consideramos ms relevantes, pero queda claro que cualquier anlisis serio de los rendimientos futuros y riesgos ocultos de una estrategia deber pasar siempre por una simulacin de Montecarlo.

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MACHINE LEARNING
APLICADO AL TRADING
SISTEMAS BASADOS EN MODELOS
Mediante Machine Learning podemos encontrar estructuras y patrones tan complejos y enterrados entre el ruido de los mercados que ningn ojo humano los podra detectar. Veremos cmo obtener ventaja aplicando tcnicas de Machine Learning en nuestra operativa.
por JUAN MANUEL ALMODVAR

o n el auge de los gigantes de la tecnologa de la informacin (Google, Facebook, Apple, etc) la ciencia de la Inteligencia Articial ha empezado a renacer. Con nombres tan futursticos como Machine Learning, Metaheuristics o Data Mining se engloba toda una serie de algoritmos y tecnologas orientadas a procesar la hiperabundante informacin y transformarla en conocimiento explotable. La cuestin central que estudia el Machine Learning es la siguiente: cmo podemos disear sistemas computacionales que automticamente mejoren con la experiencia y cules son las leyes fundamentales que gobiernan este proceso de aprendizaje?1

Con Machine Learning podemos construir sistemas que aprendan de los datos. Un ejemplo tpico es el sistema que reconoce el spam de nuestro buzn de correo, para ello se entrena al sistema con miles de emails de spam a modo de ejemplo para que posteriormente clasique nuestro correo entrante segn lo que ha aprendido. En general se trata de conseguir que una computadora aprenda a reconocer patrones y caractersticas de una serie de datos o bien que encuentre y nos muestre una

la mercados soN Los datos Ncieros Y fiNa Nte de Ncia fue or maY alta frecue perfectos para de taNto coN por caNdidatos . Ntar ologas N experime tec estas

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posible estructura oculta en los datos imperceptible a nuestros ojos. En denitiva enseamos al ordenador a clasicar y predecir informacin para nosotros. Por otra parte, los mercados nancieros son la mayor fuente de datos de alta frecuencia2 y por tanto perfectos candidatos para experimentar con estas tecnologas. Podemos aplicar Machine Learning para mejorar nuestro trading? Para responder a esta pregunta veamos antes la diferencia entre los sistemas automticos clsicos basados en reglas lgicas y los nuevos sistemas basados en modelos de Machine Learning.

la sesin actual (tabla 2) para que prediga el valor del objetivo (VOLATILIDAD). SESIN 0 RSI D1 77 RSI D2 89 RSI D3 79 VOLATILIDAD ????

Tabla 2. Datos para la prediccin

Esta informacin podra sernos muy valiosa de forma que componiendo modelos que clasican y predicen el mercado construyamos un sistema de trading automtico.

SISTEmaS DE TRaDING baSaDOS EN REGLaS Y baSaDOS EN mODELOS

Los sistemas de trading automtico clsicos se basan en conjuntos de reglas predenidas por un trader. Estas reglas dan forma a la estrategia que el trader ha desarrollado a lo largo del tiempo con su experiencia negociando en los mercados. Hablamos de las reglas de compra y venta a la seal de una combinacin de indicadores o de la rotura de un precio de soporte o resistencia, de ltros de volatilidad y tendencia mediante indicadores como el ATR y el Momentum, etc. Los sistemas basados en modelos son diferentes. En vez de buscar reglas para operar lo que hacen es utilizar un modelo que analiza informacin buscando un patrn que con alta probabilidad contina en determinado movimiento del mercado. Por ejemplo podemos introducir en nuestro modelo los valores del RSI de las ltimas 3 sesiones y programar al sistema para que aprenda la relacin (si la hubiera) entre estos datos y la volatilidad de la prxima sesin.

DIfERENCIaS ENTRE LOS SISTEmaS baSaDOS EN REGLaS Y baSaDOS EN mODELOS

Se puede obtener sistemas automticos basados en reglas que sean realmente predictivos si se hace bien, es decir, sometiendo al sistema a un riguroso anlisis estadstico. De hecho, la clave del trading automtico reside en saber medir correctamente mediante el anlisis estadstico la probabilidad de que el rendimiento pasado de nuestro sistema no sea debido a la suerte sino a que est detectando y explotando a su favor una ineciencia real del mercado. Pero los sistemas automticos clsicos siempre dependern de la experiencia y conocimiento del mercado que posea el trader para encontrar ineciencias que explotar. Aqu es donde las tcnicas de Machine Learning pueden ayudarnos muchsimo y puede ser la mayor diferencia entre ambas tcnicas de desarrollo de sistemas.

La tabla 1 es un ejemplo de valores para entrenar el modelo. Los tres primeros valores (RSI D1, RSI D2, RSI D3) son las entradas y el ltimo (VOLATILIDAD) representa el objetivo a predecir. Cada la de la tabla contiene los valores de la sesin. Entrenaremos a nuestro sistema introducindole los datos con esta informacin (por ejemplo de 300 sesiones) y nalmente le daremos los valores de entrada de SESIN 300 299 298 ... 1 RSI D1 51 53 48 ... 89 RSI D2 53 51 53 ... 79 RSI D3 48 53 51 ... 91 VOLATILIDAD 0.8012 0.8532 0.7384 ... 0.4748

Este tipo de sistemas Nos permite aplicar tcNicas de aNlisis estadstico avaNzado de maNera ms seNcilla Que coN los sistemas basados eN reglas

Mediante Machine Learning podemos hacer que el ordenador busque estructuras y patrones tan complejos y enterrados entre el ruido de los mercados que ningn ojo humano los podra detectar. Adems de sto los elementos que componen este tipo de sistemas nos permiten aplicar tcnicas de anlisis estadstico avanzado de manera ms sencilla que con los sisteLos sistemas mas basados en reglas. basados eN Una ltima ventaja, no poco importante, de los sistemas basados en modelos es que al no ceirse a una seal ja de compra o venta sino a una probabilidad de acierto en la prediccin nos permiten ajustar el espectro de riesgo y benecio del sistema y construir carteras

Tabla 1. Datos de entrenamiento

modelos permiteN ajustar el espectro de riesgo Y beNeficio del sistema Y coNstruir carteras ms agresivas o coNservadoras eN fuNciN de Nuestro perfil iNversor

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ms agresivas o conservadoras en funcin de nuestro perl inversor. Vamos a ver con dos ejemplos cmo podemos aprovechar estas dos caractersticas de los modelos de Machine Learning. Para la clasicacin de estructuras en la informacin podemos utilizar el algoritmo o modelo k-means clustering y tanto para la prediccin como para el ajuste de riesgo veamos un sistema de trading basado en una red neuronal simple.

Cuando optimizamos dos parmetros es relativamente fcil hacerlo de manera visual, por ejemplo en la gura 1 se ve claramente una buena zona paramtrica para seleccionar. Cuando tenemos ms de dos parmetros no podemos guiarnos visualmente pero podemos utilizar el algoritmo k-means clustering para que clasique en grupos (clusters) todos los conjuntos de parmetros3. De esta forma se obtienen conjuntos muy robustos que en forward test arrojan mejores resultados que otros conjuntos elegidos mediante mtodos menos rigurosos.

PaRa SELECCIONaR PaRmETROS EN CONjUNTOS mULTIDImENSIONaLES

Uno de los pasos fundamentales en el diseo de sistemas de trading es la reoptimizacin peridica de sus parmetros. Cuando optimizamos un sistema estamos probando miles de combinaciones posibles en el histrico de datos para saber qu combinacin daba los mejores resultados. Uno podra cometer el error de elegir directamente el conjunto de parmetros que ms benecio hubiese dado, lo que nos garantizara seguramente un problema. Con toda probabilidad este conjunto ser fruto de una sobreoptimizacin y operar con l en forwardtest nos llevar a la ruina. Es mucho mejor buscar un conjunto de parmetros positivo que tenga otros conjuntos cercanos de similares caractersticas, es decir buscar vecinos parecidos para asegurarnos que estamos en un buen barrio.

EL aLGORITmO k-mEaNS CLUSTERING

SISTEmaS baSaDOS EN REDES NEURONaLES

La Wikipedia dene las redes neuronales como un paradigma de aprendizaje y procesamiento automtico inspirado en la forma en que funciona el sistema nervioso de los animales. Se trata de un sistema de conexin de neuronas que colaboran entre s para producir un estmulo de salida.

Las redes neuronales son uno de los modelos de Machine Learning ms comunmente aplicados. Como los otros modelos la red neuronal necesita una serie de datos de entrada que podran ser por ejemplo: la variacin de los precios de cierre las ltimas sesiones, los puntos de pivote diario, el volumen operado, etc. Adems de estos datos le proporcionaremos si la sesin cerr alcista o bajista y con esto la entrenaremos. Despus le daremos una nueva serie de datos de sesiones donde no le decimos si cerr al alza o a la baja pero s los otros datos (precios de cierre, puntos pivote, volumen, etc), la red tratar de predecir cmo fue el cierre de sesin y nos dar por cada sesin un valor de conanza para la prediccin

Figura 1. Visualizacin de zonas paramtricas robustas.

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Figura 3. Balance del sistema con nivel de prediccin superior a 0,5.

Figura 4. Balance del sistema con nivel de prediccin superior a 0,55.

alcista y otro para la prediccin bajista. Tomando el valor ms alto tendremos la prediccin. En la gura 3 se muestra la curva de balance de un sistema de redes neuronales para el EURUSD en velas de 1 hora. Para cada prediccin con una conanza mayor de 0,5. Como se ve, una red neuronal bien entrenada puede ofrecer muy buenos resultados. Este sistema logr unos 6000 pips en unos 20 das de trading aproximadamente. Pero como decamos la segunda caracterstica de los modelos de Machine Learning es que al ofrecer niveles de prediccin sus seales pueden ser ltradas y no operar a menos que se supere determinado umbral. Veamos en la gura 4 lo que sucede cuando exigimos al modelo que su prediccin alcista o bajista tenga un valor de conanza mayor a 0,55 para abrir una nueva posicin, cerrando adems cualquier posicin abierta cuando la nueva prediccin no supere este nivel.

Como era de esperar hemos reducido el nmero de trades, pero adems aumentado el benecio y disminuido el tamao de los retrocesos. De esta forma un mismo modelo puede aplicarse de diferentes formas en funcin del perl de riesgo de un inversor determinado.

CONCLUSIN
Los sistemas basados en modelos de Machine Learning dotan al trader de nuevo arsenal para la batalla en los mercados y le ofrecen una ventaja excepcional frente a los otros traders que no utilizan esta tecnologa.

1. The Discipline of Machine Learning. Tom M. Mitchell 2. An Introduction to High-Frequency Finance. Genay, Dacorogna, Muller, Pictet, Olsen. 3. Cmo optimizar un sistema mediante minera de datos. Juan Manuel Almodvar.

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DE mUY CORTO PLazO mEDIaNTE RSI Y ADX

Se denir, analizar y BackTestear un sencillo sistema de trading para fases no tendenciales de mercado mediante el oscilador RSI y el ADX
por Jos ANtoNio GoNzlez Ibez

SISTEma DE TRaDING NO TENDENCIaL

l a hora de congurar un sistema de trading ganador y consistente en el tiempo, esto es, que nos devuelva una rentabilidad aceptable sin que tengamos que modicarlo o prescindir de l al poco tiempo, es inevitable pensar en los sistemas que operan en favor de la tendencia principal (sistemas tendenciales), pues entendemos que son los ms seguros y ables y es por lo que los norteamericanos dicen: The trend is your friend (La tendencia es tu amiga). De lo anterior se deriva que utilizar sistemas que operan en contra de la tendencia principal (sistemas contratendenciales) de manera continuada y/o duradera en el tiempo no es una prctica recomendable, ms all del aprovechamiento de un movimiento correctivo que nos ayude a ganarle al mercado un extra de rentabilidad puntual y, siempre con un seguimiento continuado de la estrategia, puesto que operan en contra del escenario dominante, del escenario tcnico ya conrmado y, por ende, opera bajo un movimiento con poco grado de probabilidad de xito y elevada varianza, o lo que es equivalente, elevado riesgo. Ahora bien, todo aqul que haya participado en un mercado secundario o haya analizado un chart de cualquier activo cotizado se habr percatado que, el mercado no siempre evoluciona de manera tendencial, ya sea sta alcista o bajista, de hecho, hay una cantidad ingente de activos que, por diversos motivos, cotizan sin tendencia denida durante un determinado marco temporal y, no por este motivo deben ser activos catalogados como no apto para trading. Las fases laterales o de no tendencia pueden atraer rentabilidades atractivas si se construye una estrategia adecuada y se asume el riesgo real de la operativa, pues como es lgico, no asumiremos el mismo capital arriesgado en una ventana de trading alcista bajo un sistema tendencial que en una ventana de trading bajista en una fase lateral, como puede ser un canal. Y f jense bien que hablo de estrategias de trading, no inversin a medio

o largo plazo, pues el objetivo de ste tipo de sistemas seguidores de no tendencia es el de conseguir rentabilidades marginales extras, al igual que en los sistemas contratendenciales, por ese mismo motivo deben ser aplicados de manera rigurosa y con un exhaustivo estudio previo de Money Management y Risk Management individualizado para cada cartera. Deben grabar lo siguiente en su mente a fuego si no quieren volatilizar su cartera en poco tiempo: Cualquier sistema de trading que no sea tendencial debe ser aplicado puntualmente, con rigor y con un seguimiento continuado extraordinario de las posiciones abiertas. Bien, creo que queda claro que el mtodo de especulacin que se estudiar a continuacin, al ser de naturaleza no tendencial, su exposicin y duracin en el tiempo no debe ser elevado y que la esencia del mismo es la de poder rascar esa rentabilidad extra al mercado. Entramos por tanto de lleno en el conjunto de reglas que congurarn el sistema de trading:

Es un mtodo de especulacin burstil que encuentra su mejor comportamiento en timeframes superiores a partir de las 4 horas, siendo recordable su aplicacin en grcos diario.

CaRaCTERSTICaS DEL SISTEma

Para la construccin de nuestro sencillsimo sistema de especulacin necesitaremos principalmente dos indicadores que son, por un lado, el indicador ADX de 7 periodos, cuyo principal objetivo es determinarnos si el activo bajo estudio se encuentra bajo tendencia denida o no y, por otro lado, el oscilador RSI de 14 periodos, cuya principal misin es la de ofrecernos activos que estn desenvolviendo un movimiento que creemos que podemos aprovechar.

CONfIGURaCIN DEL SISTEma

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REGLaS DEL SISTEmaS

1.Seales de ENtradas Nuestro sistema bajo estudio nos aportar una seal de entrada en largo (estrategia alcista) cuando, en primer lugar, el indicador ADX(14) se encuentra por debajo de los 25 puntos, zona en la que tericamente entendemos que el activo no se encuentra desplegando un movimiento tendencial al ms estricto corto plazo (das). Por su parte, el RSI(14) tiene que haber superado la zona de los 30 puntos o, lo que es lo mismo, salir de la zona de sobreventa acumulada. Una vez que tanto el ADX y el RSI dibujan las anteriores caractersticas cuantitativas, ser necesario que la ltima vela desplegada en el precio, tenga un cuerpo alcista, esto es, que el cierre se encuentre por encima de la apertura. Es justo a partir de ese momento en el que abriremos una ventana de trading alcista en la apertura de la siguiente vela o candlestick.

La Figura 1 muestra un ejemplo claro de lo que entenderamos como una seal de entrada inminente en largo. El activo mostrado presenta un ADX(14) en los 17,47 puntos, esto es, por debajo de los 25 puntos que se marcan como lmite para entrar en valores que no presentan una tendencia clara al ms estricto corto plazo. Por su parte, el oscilador RSI(14) supera en la ltima sesin la zona de sobreventa acumulada a la vez que el grco de precios dibuja una vela con cuerpo alcista. Por tanto, la entrada en largo en la apertura de la siguiente vela es una clara oportunidad de trading. La estrategia inversa nos aportar una seal de entrada en corto (estrategia bajista) cuando, en primer lugar, el indicador ADX(14) se encuentra por debajo de los 25 puntos, zona en la que tericamente entendemos que el activo no se encuentra desplegando un movimiento tendencial al ms estricto corto plazo (das). Por su parte, el RSI(14) tiene que haber perdido la zona de los 70 puntos o, lo que es lo mismo, salir de la zona de sobrecompra acumulada.

LTIMA VELA CON CUERPO ALCISTA (CIERRE>APERTURA)

ADX(14) POR DEBAJO DE LOS 25 PUNTOS (17,47 PUNTOS)

RSI(14) SALIENDO DE ZONA DE SOBREVENTA ACUMULADA Figura 1. Grco diario de Max Petroleum (MXP). Fuente: EuroStockScreener.com.

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Una vez que tanto el ADX y el RSI dibujan las anteriores caractersticas cuantitativas, ser necesario que la ltima vela desplegada en el precio, tenga un cuerpo bajista, esto es, que el cierre se encuentre por debajo de la apertura. Es justo a partir de ese momento en el que abriremos una ventana de trading bajista en la apertura de la siguiente vela o candlestick. En la Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que entenderamos como una seal de entrada inminente en largo. El activo mostrado presenta un ADX(14) en los 19,14 puntos, esto es, por debajo de los 25 puntos que se marcan como lmite para entrar en valores que no presentan una tendencia clara al ms estricto corto plazo. Por su parte, el oscilador RSI(14) perfora a la baja, en la ltima sesin, la zona de sobrecompra acumulada a la vez que el grco de precios dibuja una vela con cuerpo bajista. Por tanto, la entrada en corto en la apertura de la siguiente vela es una clara oportunidad de trading.

2.Seales de Salidas A continuacin se detallan las condiciones necesarias para que, una vez la estrategia est abierta, conocer cundo debemos cerrar posiciones, tanto si la evolucin del precio juega en nuestra contra como si la evolucin de nuestro activo juega a nuestro favor: La Figura 3 muestra el stop por defecto que se emplea en nuestro sistema bajo estudio si nuestras posiciones evolucionan a nuestro favor en una estrategia larga (alcista). Saldremos en la apertura de la siguiente vela una vez que el RSI(14) perfora a la baja la zona de sobrecompra, esto es, el nivel de los 70 puntos de arriba hacia abajo. Para una estrategia bajista actuamos de manera totalmente inversa, es decir, cuando el oscilador RSI(14) cruce al alza el nivel de los 30 puntos que delimita la zona de sobreventa acumulada. En este punto es preciso resaltar que le podemos aadir un stop prot parcial del porcentaje que deseemos, recomendable del

LTIMA VELA CON CUERPO ALCISTA (CIERRE>APERTURA)

ADX(14) POR DEBAJO DE LOS 25 PUNTOS (17,47 PUNTOS) RSI(14) SALIENDO DE ZONA DE SOBREVENTA ACUMULADA

Figura 2. Grco diario de Manitou (MTU). Fuente: EuroStockScreener.com.

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Figura 3. Grco diario de Leni Gas & Oil (LGO). Fuente: EuroStockScreener.com.

50% de la posicin, para ir guardando esos pips en nuestro saco. Por otro lado, si la evolucin de nuestro activo no es la que a priori esperbamos, saldremos completamente de nuestra estrategia una vez el activo vuelva a perforar a la baja el nivel de los 30 puntos en el RSI(14) dentro de una estrategia alcista, o supere al alza los 70 puntos en el RSI(14) bajo una estrategia bajista. Al igual que aplicbamos un stop prot a los benecios, es obligatorio congurar un stop loss a nuestras operativas, mxime, si stas atienden a mtodos no tendenciales. ste puede ser de dos tipos, absoluto o relativo: Si es absoluto, deberemos introducir nuestro nuestro stop por debajo del mnimo de la vela que conrma el ltimo movimiento al alza si estamos bajo una estrategia alcista o, viceversa, en la parte ms alta de la vela que conrma el movimiento bajista si operamos en corto. Se recomienda que el capital arriesgado en la operativa no supere, en ningn caso, el 2% del capital en cartera entre todas las operaciones simultneas abiertas. Adems, tampoco es recordable utilizar dicho mtodo de trading de manera exclusiva,

pues no podemos estar operando activos sin tendencia como norma, no es el objetivo del presente anlisis como se ha comentado al inicio.

BaCkTESTING
1.Resultados del Sistema A continuacin se muestra una tabla con los principales ratios que nos arroja el sistema bajo estudio. Antes de continuar, es necesario poner sobre la mesa que el objetivo de anlisis de BackTesting que se va a desarrollar atiende a una exposicin a modo de ejemplo sobre una primera aproximacin del mismo. Por tanto, dicho sistema debera ser revisado individualmente por cada inversor segn sus preferencias y ajustado a periodos de tiempo mayores en programas cuyo n nico es el estudio exhaustivo de los estudios en el pasado. Por ltimo, indicar que el estudio del BackTesting se ha realizado sobre todos los mercados y activos que componen

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Figura 4. Ratios del Sistema. Fuente: EuroStockScreener.com.

Figura 5. Informe de BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com.

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los principales mercados europeos, esto es, EURONEXT, LSE, DAX y MCE. Se comenz a operar con una cartera hipottica de 50.000 y, tras dos aos aplicando este sistema de especulacin, se habra obtenido un montante bruto de 58.191,15, lo que supone un 16,38% de rentabilidad. Es importante destacar el bajo porcentaje de operaciones ganadoras (11%) que, no obstante, el buen ratio ganancia/prdida del 9.41 nos indica que, pese al altsimo nmero de operaciones perdedoras (89%), ganaremos 9,41 por cada invertido bajo el sistema bajo estudio. Esto es as por la rapidez en cortar las operaciones perdedoras y el mantenimiento de las operaciones que nos estn aportando benecios gracias al Risk Management y Money Management aplicados en la conguracin de sistema presentado. Presenta un DrawDown, del 10,81%, que se presume idneo por la naturaleza del sistema, y por tener una continuidad alcista a largo plazo la evolucin de nuestro capital en cartera. 2. INforme del BackTestiNg En la Figura 5 observamos el informe del estudio en el pasado que nos aporta, de manera muy grca, los resultados obtenidos en el mismo as como la evolucin durante el periodo de estudio del capital obtenido, cuya evolucin presenta una able conducta. Destaca el reducido nmero de operaciones (546) en 2 aos, lo que supone una media aproximada de una nica operacin por da de cotizacin, siendo el importe por operativa, como mximo, de 5.000 hasta que el capital de 50.000 se encuentre al 100% invertido en hasta un mximo de 50 operaciones simultneas abiertas. El Sistema presenta un 11% de las operaciones con benecio (60) y un 89% de operaciones perdedoras (485). El principal motivo del alto nmero de operaciones con pocos benecios pero una rentabilidad positiva a largo plazo es la de mantener abiertas las operaciones que evolucionan a nuestro favor ya que, recordemos, una de las condiciones de salida era el RSI saliera de la zona opuesta de la que sali en la entrada y eso, se traduce en benecio para nuestra cartera. sta condicin de salida representa un 4,8% de las seales de cierre de posiciones abiertas, por lo que gracias a este ltro de salida, hemos limitado de manera muy notable nuestras prdidas, puesto que cortamos de raz las posibles seales en falso.

CONCLUSIN
Se ha presentado un sistema de trading que buscaba patrones laterales o de no tendencia en base a un indicador ADX por debajo de los 25 puntos que nos conrmase as la falta de tendencia denida. Es el RSI, cuyo cruce al alza de la zona de sobreventa (estrategia alcista) o a la baja de la zona de sobrecompra (estrategia bajista) el que nos determinar la entrada o apertura de posiciones, junto a una vela con cuerpo alcista o bajista segn proceda. Tras su sencilla metodologa y conguracin del BackTesting, hemos logrado un sistema que nos devuelva un 16,38% de rentabilidad bruta, es decir, sin tener en cuenta ningn tipo de comisiones ni de ajuste por inacin, durante el periodo analizado con un DrawDawn del 10,81% y una evolucin de capital positiva a largo plazo. El sistema desarrollado debe aplicarse, lgicamente, exclusivamente en mercados sin tendencia denida al ms estricto corto plazo, adems, es recomendable aplicarlo a un timeframe en grco diarios puesto que, a escalas menores de 4 horas, el sistema devuelva un alto nmero de seales falsas. Para nalizar, conviene recordar que, el mtodo estudiado se ha presentado a modo de ejemplo y que, en ningn momento, constituye una recomendacin para su aplicacin en operativa real.

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Conversaciones con Ram Bhavnani

RAM BHAVNANI
E
LOS EmPLEaDOS Y EL mERCaDO DE TRabajO
SObRE mI RELaCIN CON
n enero de 1988, cuando todava el negocio de la ropa era muy importante para Casa Kishoo y las inversiones nancieras estaban apenas comenzando, sufrimos un devastador incendio en una de nuestras tiendas. En ese momento pude comprobar lo que siempre haba sabido: para que una empresa funcione, sus trabajadores deben quererla y sentirse parte de ella. Cuando el incendio todava estaba activo, nuestros trabajadores vinieron de madrugada para colaborar en el rescate de documentos y mercanca (uno de los trabajadores incluso vino con su mujer para que ayudara, y la contrat a la semana siguiente). No slo eso: muchos de ellos incluso me pidieron que no les pagara durante unos meses hasta que la empresa se recuperase del golpe. Por suerte, las inversiones en bolsa ya empezaban a dar sus frutos y pudimos pagarles sin problemas. Cada empleado trae su propio conocimiento a la empresa. Un buen empresario debe saber aprovecharlo y hacerlo uir para generar sinergias cuando esos conocimientos individuales se ponen a trabajar juntos al servicio de la empresa . En Casa Kishoo, siempre que hacemos una operacin importante, sea nanciera o inmobiliaria, me gusta preguntar su opinin a todos los empleados, sean expertos en la materia o no, porque s que cualquiera de ellos puede darme una buena idea o un enfoque diferente. Siempre he tenido una relacin especial con mis empleados. Aunque Casa Kishoo ahora sea una gran empresa por el volumen de nuestras operaciones, seguimos siendo una empresa familiar, y me gusta considerar a los empleados como parte de mi familia. Al tener pocos trabajadores y conocerlos bien, tenemos mucha exibilidad a la hora de aprovechar al mximo sus cualidades en favor de la empresa. Un empleado al que hemos contratado para un puesto determinado puede pasar a desempear otra funcin si vemos que las necesidades de la empresa o sus propias capacidades lo aconsejan, no tenemos las rigideces que pueda haber en una multinacional. Me siento orgulloso de no haber despedido nunca a nadie (en realidad una vez tuve que hacerlo con dos empleados, pero porque haban cometido delitos muy graves). Las veces que he descubierto que un empleado estaba actuando incorrectamente, he preferido hablar con l para decirle que tena que dejar de actuar as, y en todos los casos he visto que el empleado lo ha agradecido trabajando mucho ms y mejor, tratando de compensar ese error. La gente necesita conanza y sentirse querida en el trabajo, si le das eso obtendrs mucho ms a cambio. Es como cuando un hijo te roba, no debes repudiarlo sino intentar corregirlo. Respecto al mercado de trabajo en general, pienso que se podra hacer ms para incentivar la contratacin. El gobierno debe

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LECTURA FUNDAMENTAL

pensar que cada parado le cuesta mucho dinero, no slo por el gasto en prestaciones de desempleo, sino por lo que se deja de recaudar . Yo aumentara las ventajas para las empresas que creen empleo, por ejemplo que no tengan que pagar seguridad social en absoluto durante el primer ao de contratacin. Como dije antes, esto supondra un esfuerzo a corto plazo para la administracin, pero sera rentable a medio plazo, porque una reactivacin de la economa hara aumentar sus ingresos. Tambin sera importante dejar de permitir que los trabajadores en paro rechacen empleos cercanos a su lugar de residencia slo porque sean de inferior categora que el que tenan antes. En estos momentos lo importante es trabajar, no es tiempo de grandes pretensiones, y el gobierno no puede permitirse el lujo de pagar el paro a alguien que podra estar trabajando. Hay que trabajar en lo que sea, sin renunciar a encontrar un empleo mejor, eso s, pero no se puede rechazar ningn trabajo cuando uno est en paro. Como dije antes, cada parado que empiece a trabajar signica menos gasto y ms ingresos para el Estado, aparte de dar conanza a la persona y al pas.

Por ltimo, quiero hablar de la exibilizacin del mercado de trabajo. S que en Espaa el empresario siempre es visto como el malo de la pelcula, pero la verdad es que no conozco a ninguno que quiera despedir a un trabajador que produce. Cuando un empresario contrata a alguien, es porque lo necesita, y cuando llega el momento en que ya no lo necesita, no veo porqu tiene que indemnizarlo. Es como si un empleado no pudiera irse de la empresa libremente si ya no le interesa trabajar en ella (aunque le cause un perjuicio a la empresa). En mi opinin, el empresario debe proporcionar al trabajador un salario justo y unas condiciones de trabajo dignas, pero no debe estar obligado a garantizar ese puesto de trabajo para siempre, so pena de pagar una indemnizacin que le pueda suponer un grave perjuicio. No creo que sea justo que un empresario llegue a la situacin de tener que pedir un prstamo para poder pagar la indemnizacin a un trabajador que ya no necesita, y eso desgraciadamemte es algo que se da habitualmente en pequeas y medianas empresas.

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En el pasado nmero comenzbamos el estudio de la inversin, centrndonos principalmente en la de bienes de equipo por su importancia en la produccin futura (y por tanto en el PIB) y sobre todo, por su relacin directa con el empleo. En este sentido, uno de los datos a tener en cuenta es el de pedidos y especialmente su componente de pedidos duraderos.
por TOMS GARCA

MANUFACTURAS

PEDIDOS DE

l dato de pedidos no tiene demasiado impacto sobre los mercados nancieros, salvo casos muy concretos en los que exista una gran preocupacin por la evolucin de la inversin. Sin embargo, para el estudio del comportamiento tanto de la inversin, como de la produccin o el sector exterior, es muy relevante. El Departamento de Comercio de Estados Unidos publica los datos de nuevos pedidos recibidos por las empresas manufactureras y los pedidos pendientes, haciendo distincin entre pedidos de bienes duraderos y bienes perecederos. El dato incluye todos los pedidos y envos de bienes que se producen en el mes en curso. El Departamento de Comercio dene los bienes duraderos como productos industriales con vida superior a los tres aos. Incluye adems los bienes intermedios, como el acero, por ejemplo, o la madera, y adems bienes nalizados como equipamiento o maquinaria.

Un buen dato de pedidos poUN bueN dato de dra indicar presin alcista en pedidos podra iNdicar empleo y produccin, aunpresiN alcista eN que en momentos de elevada empleo Y producciN, utilizacin de la capacidad auNQue eN momeNtos (vase artculo sobre producde elevada utilizaciN de la capacidad podra cin industrial) podra indiiNdicar presioNes car presiones inacionistas. iNflacioNistas. Tambin podra indicar un aumento de la inacin si los inventarios son bajos o si la tasa de desempleo est por debajo o cercana a su nivel de pleno empleo. El dato de pedidos, por tanto, es un interesante indicador anticipado, pero sobre todo en momentos de cambio (por ejemplo, en el caso de una recesin, un dato fuerte de pedidos podra estar indicando cambio de ciclo).

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Con todo, cabe tener en cuenta la volatilidad del dato de pedidos: as la desviacin tpica de la tasa interanual es del 12,9%, frente al 4,7% del dato interanual de produccin industrial. El dato de pedidos suele dividirse entre nacionales e internacionales. Respecto a los primeros, cuanto mayores sean, mejores las perspectivas sobre produccin, consumo y empleo. Respecto a los segundos, adelantaran el dato de exportaciones. Son especialmente importantes en pases donde las exportaciones representen un porcentaje importante del PIB. En cuanto a los pedidos duraderos, tambin pueden considerarse como una muestra del sentimiento futuro de las empresas respecto a la situacin econmica: no sera lgico comenzar una inversin si se espera que las condiciones econmicas empeoren. Un defecto importante del dato de pedidos duraderos es que incluye los pedidos de defensa, normalmente caros (tanques, buques de guerra, aviones militares, etc). Esto distorsiona el dato y es una de las causas de su volatilidad, especialmente en su tasa mensual. Afortunadamente, el Departamento de Comercio presenta el dato separado sin pedidos de defensa. Con todo, la volatilidad de la tasa interanual del dato ex defensa (esto es, sin incluir los pedidos de defensa) se reduce tan slo hasta el 12,5%.
Fuente: Datastream y Cortal Consors

Lo anterior se debe fundamentalmente al componente de transportes, que incluye los pedidos de aviones. Este tipo de pedidos suele ser caro y distorsiona bastante el dato. En este sentido, si se excluyen los pedidos de transporte, la volatilidad se reduce hasta el 10,6%. Como ocurre en el caso de muchos indicadores econmicos, conviene estar atento de cmo evoluciona la tendencia. Esto se puede hacer a travs de medias trimestrales o de medias mviles de la tasa anual. Lo anterior tambin reduce la volatilidad del indicador. As, en el caso del dato sin transporte, la tasa interanual de la media trimestral tiene una volatilidad ligeramente inferior al 10%.

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Fuente: Datastream y Cortal Consors

Fuente: Datastream y Cortal Consors

Con todo lo anterior, cabe destacar el dato de envos de bienes de capital sin defensa ni aviacin. Este dato, de referencia para la FED a la hora de medir el estado de la economa, adelanta la inversin (coeciente de correlacin: 87%). Cabe destacar de la serie de envos que su volatilidad es muy inferior a las de los datos de pedidos. As, la desviacin tpica de la tasa interanual es inferior al 8%. Finalmente, para concluir con los datos de pedidos, es importante recordar que en los distintos indicadores adelantados (ISM, PMI, etc) se incluyen subndices de pedidos. Estos subndices presentan la disposicin de las compaas a elevar su volumen de pedidos o los pedidos esperados para el siguiente

periodo y podran ser un indicador adelantado tanto de la evolucin de los pedidos como del propio ndice principal (esto es, el subndice de pedidos del ISM adelantara el dato de ISM del siguiente periodo). Como tantos otros datos, la inuencia en los mercados de este dato es limitada, normalmente restringida a momentos en los que la evolucin de la inversin es preocupante o cuando el dato se desva largamente del esperado. Esto no puede ser excusa para eliminarlo de nuestro estudio. La inversin es un componente fundamental del crecimiento y adelanta el dato de empleo, clave en la evolucin de las bolsas y por tanto, fundamental en nuestro anlisis macro.

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De nuevo los bancos centrales, casi como si se hubieran coordinado, han logrado matizar los riesgos que manejaban a principios del verano los inversores. Un nuevo aplazamiento? Los problemas no se han solucionado. Pero, al menos, no suponen una amenaza inmediata su materializacin. La excepcin? Que haya accidentes. Y cuando hablamos de temas polticos, el riesgo de imponderables es mayor.
POR Jos Luis MartNez CampuzaNo

ALFA

BUSCANDO

e ro, la relativa calma conseguida por los bancos centrales s tiene un impacto claro en la gestin de las carteras de los inversores. Me reero, naturalmente, a la diversicacin. Frente al riesgo sistmico que nos acos al principio de la Crisis ahora los inversores son ms pragmticos: no todo es peligroso; no todo es rentable. Al nal, las categorizaciones absolutas ya no tienen sentido. Asset allocation, regional equity selection, global sector selection y global stock selection.son expresiones ya habituales al plantearse la gestin de la cartera. La elevada correlacin que vimos en los primeros aos de la Crisis impuso un modelo de gestin de carteras enfatizando la rentabilidad obtenida a travs de inversiones relativas. Ahora, por el contrario, lo que vemos es que las correlaciones vuelven a bajar y como deca al principio los inversores discriminan entre activos. No descansa en esto la teora de la Gran Rotacin? Los ltimos datos de entrada de dinero hacia fondos de equities es esperanzador en este sentido. Algo menos que haya sido compatible con nuevas salidas de dinero desde fondos de bolsa en emergentes.

QU HEmOS VISTO EN LO QUE LLEVamOS DE aO?

Cartera: bolsas USA al alza y deuda USA a la baja. Bolsas mundiales: bolsas USA y japonesa al alza frente a los descensos en mayor o menor medida del resto. Seleccin por sectores: consumo, farmacia e industria al alza frente a energa, materias primas y utilities que han recortado. Grandes valores? No ha quedado claro. Buscar rentabilidad en un mundo de tipos nulos? Compartirn conmigo que la pregunta invita a tomar riesgos que pueden parecer excesivos. Al n y al cabo, rentabilidad y riesgo son los dos lados de la moneda. En esta cuestin descansan algunas

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dudas mostradas por el propio Bernanke este verano. Pero puede mucho ms la necesidad de mantener mercados nancieros comprados (aunque no tienen por qu ser tambin lquidos).

Plantearnos todo lo anterior tambin es compatible con valorar los tiempos para tomar la decisin de invertir y su duracin. Pese a la relativa calma conseguida, podemos asumir que es buen momento para comprar de nuevo activos de riesgo? Muchos inversores norteamericanos as lo han considerado pese a: 1. debate sobre el cambio de sesgo de la Fed; 2. la incertidumbre internacional; 3. el propio debate sobre la valoracin de la bolsa USA. Ellos no han tenido dudas, quizs bajo la nueva garanta implcita del Presidente de la Fed. Pero, podra realmente mantenerla en un escenario de mejora econmica y unos datos de inacin ms sostenidos? La inversin institucional ha quedado fuera de las compras, quizs an bajo el trauma de los malos resultados obtenidos por la gestin de la cartera en junio.

lo Que vemos es Que las correlacioNes vuelveN a bajar Y como deca al priNcipio los iNversores discrimiNaN eNtre activos.

Las bolsas emergentes? S, siguen siendo nuestras preferidas bajo una perspectiva de medio y largo plazo. Cmo no podran serlo cuando su valoracin actual es la mitad que la que encontramos en las bolsas desarrolladas? Y sin embargo, no tengo nada claro que sea el momento de apostar por ellas. De hecho, tampoco tengo muy claro que a corto plazo se den las condiciones para apostar por activos de riesgo. Quizs me equivoque, aunque no lo creo.

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fLORES DE INVERNaDERO
Desde sus inicios como ciencia, la Economa se ha contado (y construido) a base de metforas. La primera de ellas fue la famosa mano invisible de Adam Smith aunque en algunos casos ms bien parece la mano negra. Desde ese economista pionero (cuya profesin en realidad era lingista), los usos metafricos se han utilizado para explicar lo que, en muchos casos, es tan inexplicable como un perro verde(porque los cisnes negros no son tan raros como algunos han pretendido)
por MANUEL MORENO CAPA

O TOmaTES VERDES fRITOS?

vernadero: nuestros datos econmicos parecen tomates verdes fritos. Y que nadie se atreva a refutar la pertinencia de la metfora: que tenemos un buen tomate es evidente; que adems est verde, innegable; y el elemento denitivo del guiso es que seguimos fritos en la sartn de la rigidez alemana y de la incompetencia de quienes nos gobiernan (desde Madrid a Bruselas, pasando por el mismsimo gran pronosticador no doy una o anti-cralo todo, el FMI).

n los ltimos tiempos, las metforas econmicas han adoptado formas ms vegetales que animales, quizs por haber surgido del ptrido mantillo de la crisis: primero fueron los tristemente fallidos brotes verdes; con el comienzo del esto, el ministro del ramo (aunque mejor deberamos decir de la rama) nos regalaba los odos con eso de que la recuperacin de la economa espaola era como una or de invernadero. Dado que la citada or parece ms bien anmica y an muy incapaz de desprender un fragante aroma en forma de creacin de empleo, me gustara aportar mi modesta semilla a la cosecha metafrica. Ni brotes verdes, ni ores de in-

EN los ltimos tiempos, las metforas ecoNmicas haN adoptado formas ms vegetales Que aNimales, Quizs por haber surgido del ptrido maNtillo de la crisis

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Por comenzar por el nal, sera deseable que su victoria electoral en las elecciones del 22 de septiembre permitiera que la cocinera Merkel nos retirara del fuego y nos regara no precisamente con aceite hirviendo, sino con una condimentada salsa que permitiera a nuestros tomates dejar el amargo verdor y adoptar el sabor y el color de la recuperacin econmica. Para cumplir al menos una Ni brotes verdes, parte de lo que ha prometido a Ni flores de los alemanes durante su camiNverNadero: paa electoral, Merkel ya est Nuestros datos aplicando a la economa gerecoNmicos mana una receta de liquidez e pareceN tomates inyeccin de dinero destinada verdes fritos a estimular el guiso, justo lo contrario de lo que recomienda (o ms bien exige) a sus famlicos y hambrientos socios europeos. Es verdad que Alemania lo tiene ms fcil, sobre todo despus de haberse estado nanciando a coste casi cero (entre enero y junio las cuentas pblicas germanas lograron un supervit de 8.500 millones de euros, un 0,6 por ciento del PIB). El Tesoro germano est ahora ms sano y puede gastar ms para llenar las urnas de votos a Merkel gracias, entre otras cosas, al pnico irracional al envenenamiento por ingestin de decitarias setas mediterrneas. Ya vimos cmo nuestra prima de riesgo engordaba hace un ao con tanta facilidad como se ha desinado ahora, al caer a niveles de hace dos ejercicios: qu bien le ha venido a Merkel (y al Bund) que los inversores pensaran que la deuda espaola era casi tan txica como la griega, la autntica amanita phalloides del mercado!

rabes; rcord histrico de exportaciones en el primer semestre (su crecimiento del 8 por ciento permiten reducir el 68,8 por ciento el dcit comercial), logrado incluso con un euro fuerte, lo cual dice mucho de la capacidad de las grandes compaas exportadoras espaolas A la vista de estos ingredientes tan sabrosos, queda an ms claro que la economa espaola no est tan emponzoada como la griega. No es una seta mortal de necesidad (sobre todo si, como a Grecia, te cocinan desde Berln, despus de haberte hinchado con crditos irresponsables que ahora pretenden recuperar de un pas en recesin y camino de su tercer rescate). Pero insisto en que nuestra economa s parece un buen tomate verde frito. Los ltimos datos, incluso los que nos hacen soar con lindas ores de invernadero, no nos alejan demasiado de un tomate ms aplastado que el de la recin celebrada Tomatina de Buol. Vemoslos uno a uno: Para comenzar, no todo nuestro entorno es tan benecioso: cierto que nuestra prima de riesgo ha bajado, pero nuestra deuda pblica (bsicamente en manos de extranjeros) se elev en junio al 90,3 por ciento del PIB, con lo que por primera vez supera la media de la deuda de los 28 miembros de la Unin Europea. Una deuda que por primera vez en ms de cien aos alcanza la cota del 90 por ciento no slo hace imposible el objetivo gubernamental para n de 2013 (91,4 por ciento del PIB), sino que traspasa una frontera de altsimo riesgo: numerosos economistas consideran que una deuda pblica por encima del 90 por ciento del PIB no slo imposibilita la recuperacin econmica, sino que es un factor que hace caer en picado a cualquier economa.

Con sus estmulos econmico-electorales, Alemania creci un La leve recuperacin del empleo (incluso con la mejora del 0,7 por ciento en el segundo trimestre. La segunda mayor ecoturismo internacional) es claramente estacional. De hecho, ni noma de la eurozona, Francia, se apunt un 0,5, lo que colabor siquiera el boyante sector turstico ha a que Europa creciera un considerable 0,3 generado empleo estable en tasas signipor ciento entre abril y junio. Pero Italia, Y Que Nadie se atreva a cativas este verano. Y todos sabemos Holanda, Chipre, Espaa, Grecia, Irlanda refutar la pertiNeNcia que, para generar empleo, Espaa necey Eslovenia siguen estancados en la recede la metfora: Que sita crecer a ritmos de cuando vivamos sin. La pregunta es si tras las elecciones teNemos uN bueN tomate slo del ladrillo. Ni el auge exportador, la gran cocina germana seguir calentanes evideNte; Que adems ni el rcord turstico son sucientes para do o volver a enfriarse. Y tambin si el est verde, iNNegable; Y tomar el relevo y cubrir los millones de BCE (el avatar del Bundesbank, aunque el elemeNto defiNitivo empleos que se esfumaron como el humo ahora tenga un toque picante ms propio del guiso es Que seguimos cuando explot la burbuja inmobiliario/ de la cocina italiana) seguir su poltica de fritos eN la sartN de nanciera. Hasta el FMI pronostica que la compra de bonos mientras que la Reserva la rigidez alemaNa Y tasa de paro espaola seguir por encima de la iNcompeteNcia de Federal americana anuncia que quizs cieQuieNes Nos gobierNaN del 25 por ciento dentro de un lustro, rre el grifo de la liquidez a nales de ao. en el 2018! El Gobierno espaol sigue conando en que buena parte de la ayuda para orecer venga del exterior, de la recuperacin de las grandes economas europeas. En realidad, casi todo lo bueno que nos pasa ltimamente a los espaoles llega de fuera: rcord de turistas extranjeros en julio (7,9 millones), entre otras cosas debido a la trgica glaciacin que ahora afecta a las primaveras

Pese a lo cual, desde el organismo internacional nos recomiendan bajarnos los sueldos un 10 por ciento. Y el incompetente Olli Rehn (debera haber dimitido hace tiempo como comisario europeo de Asuntos Econmicos, o haber cambiado su nombre por comisario de Crisis Econmica Permanente) lo respalda, con ejemplos tan tontos como que Irlanda y Letonia han bajado

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los salarios y estn mejor ahora. Pero ambos casos son mentira: en Irlanda no han bajado los salarios, pero tampoco han funcionado los rescates y el pas sigue en recesin. En Letonia el poder adquisitivo de los ciudadanos ha cado tanto que su demanda interna se desploma y s ha habido reducciones salariales, pero sobre todo entre los funcionarios (en un tercio de los casos, de hasta el 40 por ciento). Pero eso no parece la panacea para acabar con un paro que contina altsimo (sobre el 15 por ciento). Si el desempleo letn no es tan elevado como el espaol no es por las recetas aplicadas sino porque en la ltima dcada (de 2000 a 2011) la poblacin de Letonia ha disminuido un 13 por ciento. Ah est la solucin para Espaa! Lo que la ministra de Desempleo (seguir llamndola de Empleo es otra metfora) dene como movilidad exterior. Tomemos ejemplo de los letones y marchmonos, huyamos de la sartn! Letonia tiene ahora dos millones de habitantes, los mismos que a mediados del siglo XX. A su ritmo de despoblacin, no slo reduciremos el paro, sino que pasaremos de 46 millones a 28 millones de habitantes, los mismos que tena Espaa en 1950. As s que brotarn las ores sin necesidad de invernadero! Y proliferarn no slo en las desiertas pistas de algunos aeropuertos, sino tambin en las autopistas (que se deserticarn, como ya lo estn las radiales madrileas), en las escuelas sin alumnos ni profesores (estos ltimos ya estn en proceso de extincin) y en los hospitales sin listas de espera (dar lo mismo: los cirujanos, mdicos y enfermeros espaoles tambin habrn emigrado). Ms que a metfora, suena a triste realidad. La veo incluso en casa: mi hija mayor, en la que los espaoles han invertido mucho dinero para que tenga una magnca formacin pblica y un brillante expediente, va a iniciar este ao su mster en La Sorbona. Donde, por cierto, cuesta 400 euros, diez veces menos que los ms baratos en Espaa (y de la relacin precio/calidad mejor no hablamos). No deberamos haber invertido ms en nuestra poblacin, en nuestro futuro capital humano, y no slo en ladrillos generadores de rditos electorales pero cuyo peso muerto nos ha hundido en el fondo de la despensa y, de paso, ha llenado de frutas podridas nuestra democracia? Podemos hacerlo ahora, podemos de verdad buscar un nuevo modelo que no se base slo en ajustes y en esperar que las locomotoras exteriores nos remolquen? Me temo que seguiremos sin madurar y pendientes de las recetas de siempre, mientras una mano bien visible regula la intensidad del fuego.

Para cumplir al meNos uNa parte de lo Que ha prometido a los alemaNes duraNte su campaa electoral, Merkel Ya est aplicaNdo a la ecoNoma germaNa uNa receta de liQuidez e iNYecciN de diNero destiNada a estimular el guiso, justo lo coNtrario de lo Que recomieNda (o ms bieN exige) a sus famlicos Y hambrieNtos socios europeos

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LIBROS

LOS DATOS MACROECONMICOS AMERICANOS

Y SU EfECTO EN LOS aCTIVOS fINaNCIEROS
DE JOS MANZANARES ALLN

n a de las primeras lecciones que un inversores/trader aprende es que hay ciertos momentos de la sesin en que el precio se empieza a revolucionar, este hecho cobra especial relevancia cuando el aprendiz utiliza un modelo de investigacin eminentemente tcnico, esto es, basado en el precio que el grco le vaya dando. Cuando uno comienza a investigar, poco ms, comienza a entender que lo que en un principio pareca un movimiento paranoico no era ms que la reaccin del mercado a los principales datos econmicos que casi a diario se publican y en los que se reeja o anticipa la salud de la economa. A pesar de que cada pas tiene su correspondiente calendario y datos propios no hace falta seguir investigando mucho para percatarse que los datos macroeconmicos americanos marcan el comps y ritmo de los mercados nancieros internacionales. Y es precisamente aqu donde entra el libro del que hablaremos a continuacin, un libro que ms que ser una referencia en su campo podremos decir que ser la referencia ya que no existe un ttulo con las caractersticas que la obra de Jos Manzanares tiene: Los datos macroeconmicos americanos y su efecto en los activos nancieros. Ms que ser un libro al uso podramos decir que se trata de un compendio en el que se detallan los 38 datos macroeconmicos ms importantes para los mercados y en el que no slo se denen sino que nos mostrarn aquellos aspectos prcticos tiles para tomar nuestras decisiones de inversin.

Seguramente alguna vez habrs escuchado en algn medio especializado comentar el aumento o descenso de una determinada cifra relativa a uno de estos datos macroeconmicos y quiz te hayas preguntado En qu consiste? Por qu es importante? En qu debo jarme?, pues bien, estas y otras muchas preguntas podrs contestarlas en este libro. Independientemente de cul sea nuestro enfoque, tcnico o fundamental, seamos unos expertos en macroeconoma o por el contrario no sepamos por qu es tan importante para el mercado el primer viernes de cada mes, vase el dato de Non farm payrolls, esta obra a modo de una gua te ayudar a entender o repasar los principales datos y la verdad que la forma en la que est editada el libro, te facilitar la tarea. Divididos en 8 grandes categoras (Crecimientos econmico, precios, empleo, demanda, oferta, conanza, real estate y commodities) desde el mismo canto del libro podrs acceder a cualquiera de ellas ya que estn divididas por colores. Ya no tenemos escusa para desconocer el porqu de los movimientos de los mercados y desde Hispatrading esperamos que saques provecho de este prctico libro. Buena lectura.

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LIBROS

UNa GUa PRCTICa PaRa INICIaRSEY mUCHO mS

DE JESS FERNNDEZ

CmO HaCER TRaDING CON fUTUROS

o s inversores que quieran jugar en primera divisin no deben conformarse con la operativa en acciones, sino adentrarse tambin en los mercados de derivados. Cmo hacer trading con futuros, un libro electrnico recin editado por Nautebook, constituye la mejor gua prctica para que los inversores ms activos descubran las grandes ventajas de la operativa con futuros. Su autor, Jess Fernndez, sabe muy bien de lo que nos habla en este libro. Licenciado en Biologa y en Informtica, en 2003 fund Futurosbolsa Dreams, empresa creadora de sistemas automticos de trading, especializada adems en formacin de traders de alto nivel. Un profesional que domina no slo la teora, sino tambin la prctica y que desde 2008 es gestor del club de inversin Futurosbolsa. Buena parte de esta gran experiencia profesional la ha sintetizado en este libro. Cmo hacer trading con futuros desgrana las caractersticas de los futuros, su capacidad para operar en ndices de renta variable, renta ja, materias primas y divisas, as como los aspectos prcticos de la operativa con estos derivados nancieros. Pero tampoco duda en desmontar algunos mitos que pueden provocar seras prdidas entre quienes se lancen a los futuros sin la adecuada formacin. Y este libro editado por Nautebook pretende precisamente ayudar a iniciarse en los futuros a los inversores que no conozcan este apasionante mercado. Pero va ms all, porque tras los captulos introductorios entra en el apasionante mundo de los sistemas de trading. Como todos los libros electrnicos editados por Nautebook, Cmo hacer trading con futuros no es una mera obra de papel pasada al formato digital, sino un autntico manual electrnico, elaborado como tal desde su concepcin. Sus apenas cien

pginas de texto, escrito en un ameno al tiempo que riguroso formato pregunta-respuesta, llevan al lector a adentrarse en el tema paso a paso, de un modo ordenado pero tambin directo, sin perderse en teoras innecesarias o redundantes. Concrecin, rigor y, tambin, profundidad. Porque, aunque las pginas electrnicas de este libro se pueden leer en menos de tres horas, quien quiera profundizar en algunos de los temas ms importantes puede hacerlo a travs los nueve enlaces y dos vdeos que incorpora este autntico libro electrnico. Tras desgranar las caractersticas de los futuros (con especial atencin a las ventajas y riesgos del apalancamiento), este libro electrnico explica qu es necesario para comenzar a operar en ellos y analiza los distintos mercados de futuros. A continuacin, el e-book entra de lleno en los aspectos prcticos. Y comienza por el tipo de rdenes que se pueden utilizar, con un anlisis pormenorizado de las ventajas y utilidades de cada una de ellas. A continuacin, tras sentar las bases operativas, profundiza en el uso que se le pueden dar a los futuros y en las distintas estrategias que se pueden aplicar con estos derivados. Los dos ltimos captulos -como no poda ser de otro modo en un libro que va de menos a ms, de la introduccin al desarrollo detallado del tema- sern especialmente atractivos incluso para el inversor ya iniciado en estos mercados, porque profundizan en los sistemas de trading con futuros. Y es aqu donde el autor no duda en desmontar algunos mitos sobre la infalibilidad de estos sistemas, explica cmo elegir un sistema correcto y cmo ponerlo a prueba. Y profundiza en el money management, en la gestin del capital, que segn grandes especuladores profesionales es la principal clave del trading. El autor subraya que el money management lo que hace es proteger el capital. Para ello, premia a los sistemas que van bien y castiga a los que van mal.

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EN LA MIRA

INVERSORES DE XITO DURANTE LA CRISIS

por LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

a s crisis nancieras pueden producir efectos contrarios en la percepcin de los inversores, haciendo que algunos la perciban como un periodo de incertidumbre en el que se debe actuar muy cautelosamente, mientras que otros perciben la crisis como una oportunidad para multiplicar sus ingresos. Cul de ellos podra tener ms xito en los mercados nancieros? Un grupo de investigadores de la Universidad de Maastricht en Holanda se propuso estudiar la dinmica entre las percepciones de los inversores particulares, la conducta de stos y el rendimiento obtenido durante el periodo de crisis nanciera entre 2007 y 2009. Para ello utilizaron registros de una encuesta emparejados con los datos de trading durante dicho periodo. Despus del anlisis de datos encontraron evidencia de que la informacin sobre las percepciones individuales de los inversores mejora la comprensin acerca de cmo los inversores operan en los mercados y cmo son sus conductas de riesgo. Adems, contribuye a explicar el rendimiento de las inversiones durante la peor crisis nanciera en las ltimas dcadas. El Promedio de las percepciones de los inversores reejaron signicativas uctuaciones durante todo el periodo estudiado. Las actitudes de riesgo y las percepciones de riesgo fueron menos voltiles que las expectativas de rentabilidad, pero estuvieron ms sujetas a cambios en comparacin con los resultados obtenidos en otros estudios realizados durante tiempos normales. Adems, los investigadores encontraron un fuerte aumento de la participacin de los inversores en su volumen de trading y en sus ratios de compra-venta durante el apogeo de la crisis nanciera (septiembre-octubre de 2008), cuando Lehman Brothers quebr y el AIG fue rescatada por el gobierno de los EE.UU. En cuanto a la conducta de trading los inversores con los niveles ms altos y revisiones al alza de las expectativas de rentabilidad, tuvieron ms probabilidad de tener una mayor rotacin de trading. Por otra parte, los inversores con mayores niveles de revisiones al alza en sus actitudes frente al riesgo (que fueron menos aversivos al riesgo), tuvieron ms probabilidades de hacer trading y obtuvieron ratios de compra-venta ms altos. Por ltimo, los inversores con mayores niveles de percepcin de riesgo fueron ms propensos a negociar con una alta rotacin y tuvieron un ratio de compra-venta ms bajo. En cuanto a la

conducta asociada con tomar riesgos, los investigadores encontraron que los inversores que tuvieron expectativas de rentabilidad ms bajos, que adems fueron ms adversos al riesgo y que tuvieron niveles ms altos de sus percepciones de riesgo, eligieron carteras con desviaciones estndar inferiores. En general, los inversores de xito durante la crisis se caracterizaron por tener expectativas de alta rentabilidad y una aversin al riesgo elevado. En trminos de comportamiento, los inversores de xito tuvieron menor volumen de negocios, asumieron menos riesgo, realizaron menos trading con derivados y tuvieron ratios de compra-venta ms bajos. Los investigadores detectaron otro grupo de inversores que tuvieron un buen desempeo durante el apogeo de la turbulencia del mercado (septiembre-octubre de 2008) pero que adems: 1) haban tenido un mejor desempeo durante los meses previos; 2) haban tenido expectativas de rentabilidad ms altas durante este mismo perodo voltil y 3) haban asumido ms riesgo en los meses posteriores. Estos factores contribuyeron a que este grupo de inversores no supiera estar a la altura de la situacin y no hubieran decidido reducir su volumen de trading. Segn los investigadores, al parecer su xito anterior pudo haber inuido en ellos generndoles excesiva conanza. En otras palabras el haber tenido un desempeo relativamente bueno en tiempos extremos caracterizados por general rentabilidad negativa del mercado, una alta incertidumbre, alta volatilidad y eventos muy destacados como fracasos bancarios, pueden haber llevado a este grupo de inversores a sobreestimar sus habilidades de trading y les ha creo ilusiones infundadas en cuanto a su conocimiento y control. Este estudio nos ayuda a raticar la importancia de actuar con prudencia y autocontrol en la prctica regular del trading y evitar siempre caer en el abismo de la excesiva conanza.

Bibliografa:
Arvid O.I. Homann, Thomas Post, Joost M.E. Pennings, Individual investor perceptions and behavior during the nancial crisis, Journal of Banking & Finance, Volume 37, Issue 1, January 2013, Pages 60-74

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