ABRIL - JUNIO 2021

NÚM. 46

CARTERAS
ESTACIONALES
DINÁMICAS
PÁG. 46

INTELIGENCIA
ARTIFICIAL Y
APRENDIZAJE
AUTOMÁTICO
PÁG. 52

¿POR QUÉ TUVO

SU ÚLTIMA PÉRDIDA?
PÁG. 19

PERRY J.
KAUFMAN
ENTREVISTA PÁG. 57
Patrocinado por
 TRADING-NOTICIAS
NÚMERO 46
Las novedades del sector. 11
TRADING
Sistema de rupturas con volatilidad. 15
ENTREVISTA A PERRY J. KAUFMAN ¿Por qué tuvo su última pérdida? 19
22
57 ¿Cómo saber si tengo un buen
broker?

PRUEBA A FONDO
Ortex. 29
SISTEMAS DE TRADING
Estrategia de trading: Sesgo de
múltiples activos.
35
La diferencia entre Rentabilidad y
Buena Rentabilidad.
39
CARTERAS ESTACIONALES DINÁMICAS
Rebalancear es mucho más que 42
46 ajustar la posición.
Carteras estacionales dinámicas. 46
Inteligencia Artificial y Aprendizaje
Automático.
52

ENTREVISTA
INTELIGENCIA ARTIFICIAL Y APRENDIZAJE Entrevista a Perry Kaufman. 57
AUTOMÁTICO
EL RINCÓN DE DIF MARKETS
52 Encontrando señales con
Autochartist.
61

LIBROS
Principios para superar crisis de gran
endeudamiento.
65

ENCONTRANDO SEÑALES CON

AUTOCHARTIST LECTURA FUNDAMENTAL
61 Pequeño manifesto anti-
capitalista.
69

EN LA MIRA
Esta pauta estacional funciona
desde hace 80 años.
74
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
PERRY J. KAUFMAN
Perry J. Kaufman (perrykaufman.com) es
uno de los autores con mayor prestigio in-
ternacional, conocido por desarrollar es-
trategias algorítmicas, desde la década de
los 70. Comenzó como “científico e spacial”
en la industria aeroespacial, donde trabajó
en los sistemas de control y navegación para
Gemini. Desde entonces ha aplicado su am-
plio conocimiento desarrollando sistemas de
trading y de análisis de riesgos.
FRANCISCO LÓPEZ
Profesor en la Universidad de Málaga en
el grupo de investigación de Inteligencia
Computacional, con más de una década
de experiencia en el campo de la
investigación de trading algorítmico y
sistemas inteligentes. Actualmente lidera
el Laboratorio de Inteligencia Artificial
Aplicada (UMA AI LAB) en el que
desarrollan prototipos de aplicación en
diferentes campos de la ingeniería, entre
ellos el “Quant trading”.
PAULO PINTO
Paulo Pinto es COO de Dif Broker y autor de
varios libros sobre mercados financieros.
Uno de ellos en castellano, “El blog de la crisis”.
Paulo es considerando uno de los padres del
análisis técnico, en Portugal, siendo fundador
de la Asociación portuguesa de analistas
técnicos y su primer presidente.
4 ABR-JUN 2021
ALBERTO M. CABANES
Profesor del Departamento de Economía
Aplicada y Estadística de la Universidad
Nacional de Educación a Distancia.
Autor de varios libros sobre Estadística,
Econometría y Finanzas, Alberto Muñoz
también es el fundador de la prestigiosa
web sobre trading X-Trader.net, colabora
de forma regular diferentes publicaciones y
medios financieros (FXStreet, Bolsamania,
etc.) y es ponente dentro del proyecto
Robotrader.
VAN K. THARP
Van K. Tharp es uno de los entradores de
traders más conocidos a nivel internacional.
Durante los últimos 30 años, además de
escribir 11 libros, ha desarrollado algunos de
los programas de formación más respetados
internacionalmente, siendo el único entre-
nador que aparece en el libro “The Market
Wizard's: Interviews with Great Traders”
de Jack Schwager. Puede encontrar más
información de sus cursos y libros en la web
www.vantharp.com.
SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y coach
del Programa de Formación SpreadTrader.
Ingeniero Industrial postgraduado en Admi-
nistración y Dirección de Empresas. Es po-
seedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series
65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y
Gestor Independiente desde el 2001. Espe-
cialista en la operativa sobre Acciones, Índi-
ces y ETF’s del Mercado Americano.
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
RADOVAN VOJTKO
Radovan trabajó como gestor de carteras
en Tatra Asset Management (la empresa de
gestión de activos más grande de la República
Eslovaca con 2,5 mil millones de euros
AUM), gestionando más de 300 millones
de euros en varios fondos cuantitativos
(centrados en estrategias de seguimiento
de tendencias / CTA de múltiples activos,
tiempo de mercado y trading de volatilidad).
Desde 2015 es CEO de Quantpedia.
JOHN DEVCIC
John Devcic es un historiador del mercado
y especulador por cuenta propia.
Durante años se ha dedicado a averiguar
el comportamiento de los mercados,
especialmente estudiando el pasado con
el propósito de comprender el presente.
Escribe como colaborador para varias
revistas y blogs financieros en Estados
Unidos.
IGNACIO VILLALONGA
Ingeniero Aeronáutico por la Universidad
Politécnica de Madrid, compagina su
trabajo como analista de mercados en
una importante empresa aeronáutica con
los mercados financieros. Desarrollador
de modelos de inversión cuantitativos de
largo plazo, basados en factores. Autor del
blog y del podcast Zona Quant. Profesor
del Instituto Financiero Esfera Capital.
MAREK LIEVAJ
Marek está en su último año del master en
la Universidad de Economía de Bratislava.
Además trabaja como analista de inves-
tigación, a tiempo parcial, en Quantpedia
donde procesa y escribe reseñas de inves-
tigación académica centradas en finanzas
cuantitativas.
JASON GOEPFERT
Jason Goepfert es presidente y CEO de
Sundial Capital Research. Una firma de
investigación de inversiones independiente,
dedicada a la aplicación de la psicología de
masas en los mercados financieros. Sundial
edita el sitio web SentimenTrader.com.
Actualmente, SentimenTrader.com tiene
suscriptores en Estados Unidos y en más
de 50 países, por todo el mundo. También
colabora en Minyanville.com y proporciona
consultoría privada para hedge funds y
cuentas gestionadas.
ANDRÉS A. GARCÍA
Doctor en Filosof ía y trader por cuenta
propia con más de 20 años de experiencia.
Es socio y cofundador de ATP Capital
Management, un Commodity Trading
Advisor (ATP). Así mismo es propietario
del portal TradingSys.org dedicado al
trading cuantitativo y profesor del curso de
Experto Universitario: “Sistemas y modelos
cuantitativos de trading algorítmico”
impartido por la Universidad Politécnica de
Madrid.
ABR-JUN 2021 5
 CARTA DEL EDITOR

MALOS REGISTROS,
MAL TRADER
H
ablando con Alexander Elder en una entrevista causa, pero es notable ver siempre que unos registros tan inexactos
para Hispatrading nos dijo: muéstrame un trader llevan consecuencias terribles.
con buenos registros y te mostraré un buen trader,
muéstrame un trader con malos registros y te Sirviendo el ejemplo, nos habla de la importancia de los registros. Y
mostraré un mal trader. ¿Son tan importantes de por supuesto podemos entender algo en el trading. El día no termina
verdad los registros que llevamos? cuando cerramos la plataforma, sino que termina cuando hemos
acabado de registrar la última operación. Alexander Elder cuenta
como él tiene varios diarios de trading. Uno para las operaciones en
Parece que sí. Unos registros exactos nos ayudan a entender
las que puede visualizar el gráfico que estaba observando, cuando
qué está pasando, nos ayudan a aprender de nuestros errores y,
realizó la operación, otro psicológico en el que plasma cómo estaba
por supuesto, nos ayudan a no hundirnos en ellos. Quien no se
cuando hizo el trade y otro puramente numérico en el que analiza
responsabiliza de sus errores nunca podrá aprender de ellos. Tanto
el resultado.
más, si tan siquiera es consciente.

Veamos las consecuencias de los malos registros. A lo largo de la Bueno, quizá baste con poner un “pantallazo” del trade y su
historia hemos tenido ejemplos con consecuencias trágicas. Una evolución, con el resultado de la operación. De esta forma podemos
analizar si seguimos bien nuestro sistema o metodología o por el
de ellas se vivió a finales de los años 50 en la China de Mao Tse-
contrario nos inventamos la operación, improvisando. Es cierto,
tung. La política del Gran Salto pretendía llevar la china agrícola
que podrás notar que con el mercado cerrado verás cosas que no
tradicional a una moderna e industrializada. Para esto se tomaron
veías cuando estabas en medio de un trade. Así que merece la pena,
una serie de medidas que intentaron conseguir precisamente esto.
“invertir” un poco de tiempo al final de la sesión para registrar las
operaciones y de esta forma no dejarnos llevar por los errores.
Al margen de la opinión política que cada uno pueda tener, el
acontecimiento siguiente es un hecho, por lo que no debería Seguro que en el número que tienes delante, podrás encontrar
molestar a nadie. Al fin y al cabo, los que no conocen su historia consejos interesantes como este que hace 10 años nos dio Alexander
están condenados a repetirla, adaptando la conocida sentencia Elder. Espero que lo disfrutes.
al caso que nos ocupa. Que no seamos nosotros en nuestras
operaciones, ni mucho menos un país o funcionario el que
repite lo siguiente. Mao ordenó que se aumentara la producción
exponencialmente. Al margen de las medidas que se adoptaron o la
forma en que se intentó hacer esto lo que queremos destacar es lo
que sucedió. Los funcionarios bajo el miedo o compromiso de no Buen trading.
llegar a cumplir las expectativas impuestas empezaron a manipular
los informes de producción. Cada funcionario superior que iba editor@hispatrading.com
recibiendo el informe exageraba aún más los datos que le había
entregado el anterior. Como resultado de esto se acabó trasladando @deluistrading
al gobierno una cifra de producción de cereales un 50% superior Síguenos en Twitter: @Hispatrading
de la que en realidad se había conseguido para el año 1958. Como
consecuencia de estos registros inexactos el gobierno exportó más
cantidad de cereales de los que podía en realidad. El resultado fue
una gran hambruna que dejó millones de muertos. Obviamente, en
una realidad tan compleja como un país un efecto no tiene una sola

ABR-JUN 2021 7
CARTA DEL EDITOR
 EDITOR
Alejandro de Luis

COMITÉ DIRECTIVO
Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

© Hispatrading
All rights reserved
www.hispatrading.com

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.

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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
 TRADING-NOTICIAS

LAS

NOVEDADES
Por si se las han perdido, aquí
tienen un resumen de las
novedades más destacadas
del sector a lo largo del último
trimestre.

DEL SECTOR POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

SEGURO QUE MUCHOS

DE NUESTROS LECTORES GAMESTOP, GAME OVER
ESTÁN AL TANTO DE LA Seguro que muchos de nuestros lectores están al tanto de la saga
SAGA DE GAMESTOP Y de GameStop y otros valores en los que había fuertes posiciones
OTROS VALORES EN LOS cortas. Por si no fuera el caso, les hago un rápido resumen:
QUE HABÍA FUERTES básicamente, un ejército de dos millones de traders retail que
POSICIONES CORTAS. participan en el grupo de Reddit denominado WallStreetBets,

ABR-JUN 2021 11
 TRADING-NOTICIAS

liderado por un tal Keith Gill (alias Roaring Kitty y también

DeepFuckingValue), se ponen de acuerdo para meter presión YA NO ES A LA LUNA, ¡ES A MARTE!
alcista en aquellos valores donde los hedge funds tienen
elevadas posiciones bajistas y hacerles caer, en una suerte de
lucha entre David y Goliat. El grupo logra su objetivo forzando
la liquidación de los cortos de los institucionales y llevándose
por el camino a los fondos de Melvin Capital y Citron Research.
El fenómeno posteriormente se extendió a otros valores como
AMC Networks, Gogo o National Beverage, provocando el que
podríamos considerar como el primer pump & dump bursátil
promovido desde una red social.

Toda esta historia tiene muchas más implicaciones de lo que

parece: por un lado, demuestra cada vez mayor poder de las
redes sociales (algunos ya las denominan el quinto poder) e
impacto en la sociedad y en la economía. Por otro lado, pone
en duda la capacidad de los reguladores para poner orden en
este tipo de situaciones en las que se manipula artificialmente el
valor de una compañía sin que exista un culpable claro (aunque
es cierto que han demandado al líder “espiritual” del grupo,
Roaring Kitty). Además toda esta historia pone al descubierto
la “suciedad” del sector financiero, en el que una entidad tiene ¡Las criptodivisas están que se salen! Igual que el Perseverance
permitido lucrarse sin restricciones a costa de las pérdidas de ha llegado a Marte, parece que la meta del Bitcoin ha pasado a
una compañía, mientras que un grupo de minoristas no puede ser el planeta rojo. Y es que el viento no podría soplar mejor para
ganar dinero en un mercado que supuestamente libre, en el cual los inversores en criptos por cuanto, a pesar de las advertencias
el precio fluctúa en base a la oferta y la demanda. de los Bancos Centrales, los
institucionales empiezan a entrar
Porque aquí tenemos un tercer actor que no debemos olvidar: el con fuerza en Bitcoin y otros NO ES DE
bróker retail, el cual ante las presiones de la industria cedieron y criptoactivos.
EXTRAÑAR QUE LA
llegaron a bloquear la posibilidad de comprar acciones, dejando
Si a esto le sumamos el hecho de CAPITALIZACIÓN DE
solo liquidar las que ya se tenían adquiridas previamente. Algo
impensable en cualquier otro caso (¿se imaginan que un bróker que Elon Musk ha invertido 1.500 LAS MÁS DE 8.500
le diga al Banco Santander que no puede seguir comprando más millones de dólares en Bitcoin a CRIPTODIVISAS
ya que el precio ha subido demasiado?) que demuestra hasta través de Tesla, que el exchange HAYA SUPERADO
qué punto las reglas del mercado no aplican de la misma manera Coinbase saldrá a cotizar a Bolsa EL BILLÓN DE
para todos. Y es que, como un buen día me dijo Cárpatos, este año, y que Visa y Mastercard
están abiertas a aceptar Bitcoin
DÓLARES!
¿quiénes son los dueños de los mercados?
como una divisa más en su
Por último, les lanzo un par de datos que seguramente red, no es de extrañar que la
desconocían y que posiblemente les hagan dudar de lo capitalización de las más de 8.500 criptodivisas haya superado el
romántica que parece toda esta historia: ¿sabían que Keith Gill billón de dólares, y que Bitcoin haya marcado nuevos máximos
había trabajado en MassMutual y que tenía desde hace años rebasando la marca de los 60.000 dólares.
las licencias Series 3, 7 y 24 que le autorizaban a operar para
clientes y supervisar a otros traders? Vamos, que Roaring Kitty Este momento dulce tan solo se ha visto empañado por el
no era precisamente un “gatito”, sino que sabía muy bien cómo asunto de Tether que lleva coleando algunos meses desde
funcionaba la industria. que el Fiscal General de Nueva York inició una investigación
sobre la compañía por ocultar el traspaso de 850 millones de
Y por otro lado, ¿a que no saben quién estaba comprado con dólares de Tether al exchange Bitfinex, la otra compañía del
varios millones de acciones en GameStop desde septiembre grupo iFinex, para poder tapar una pérdida. Para los que no lo
del año pasado? Ni más ni menos que el Dr. Michael Burry, ya sepan, Tether es una stablecoin, de tal forma que cada unidad
saben, el gestor que apostó contra las hipotecas subprime en equivale a un dólar estadounidense. La cuestión es que, para
2008 y se hizo de oro. ¿Podríamos haber sido testigos de una que esa relación se mantenga estable y sea creíble, la cantidad
guerra entre varios gestores, en la que uno de los bandos habría de dólares mantenidos por la compañía en sus cuentas debe
usado millones de peones para provocar un short squeeze? ser igual a la cantidad de Tethers existentes en el mercado, algo
Quizás nunca lo sepamos. que al parecer no ha sido siempre así, por cuanto en algunos

12 ABR-JUN 2021

momentos el Tether no tuvo suficientes reservas en dólares
para respaldar la cantidad tokens emitidos, motivo por el cual
la Fiscalía de Nueva York considera que ha habido engaño a los
inversores.
Tras finalizar la investigación, el pasado 23 de febrero la
Fiscalía, Bitfinex y Tether han alcanzado un acuerdo por
el cual se impone una multa de 18,5 millones de dólares a
cambio de retirar los cargos, comprometiéndose la compañía
a aumentar la transparencia mediante la presentación de
informes trimestrales documentando las reservas de dólares de
que dispone Tether. Si bien la noticia cayó como una bomba
en el mercado, hundiendo más de un 20% las cotizaciones de
la mayor parte de criptodivisas, lo cierto es que a medio plazo
es una noticia positiva para el sector por cuanto despeja las
incertidumbres relacionadas con este caso.
YA ESTÁ AQUÍ, YA LLEGÓ:
LA TASA TOBIN
El pasado 18 de enero entro en vigor el nuevo Impuesto a las
Transacciones Financieras, también conocido como tasa Tobin,
que grava con un 0,2% las operaciones de compra de acciones
emitidas en España por empresas cotizadas con más de 1.000
millones de euros de capitalización. En particular, el listado de
empresas afectadas es el siguiente:
EL PASADO 18 DE ENERO ENTRO EN VIGOR
EL NUEVO IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES
FINANCIERAS, TAMBIÉN CONOCIDO
COMO TASA TOBIN, QUE GRAVA CON UN
0,2% LAS OPERACIONES DE COMPRA DE
ACCIONES EMITIDAS EN ESPAÑA.
TRADING-NOTICIAS
Inditex, Iberdrola, Banco Santander, BBVA, Amadeus, Cellnex,
Endesa, Aena, Siemens Gamesa, Naturgy, Telefónica, Ferrovial,
la filial española de EDP Renovaveis, Grifols, CaixaBank, Repsol,
Red Eléctrica, IAG, ACS, Acciona, Enagás, Mapfre, Bankia,
Colonial, Bankinter, Fluidra, Merlin Properties, FCC, Grupo
Catalana Occidente, Ebro Foods, Viscofan, Zardoya Otis,
Vidrala, Solaria Energía y Medio Ambiente, CIE Automotive,
Acerinox, Corporación Financiera Alba, Laboratorios
Farmacéuticos Rovi, Logista, Gestamp Automoción, Banco
Sabadell, Almirall, Euskaltel, NH Hotel Group, PharmaMar,
Prosegur, Mediaset, Amrest Holdings, Prosegur Cash, CAF,
Meliá Hotels International, Sacyr, Applus Services, Indra,
Unicaja y Faes Farma.
En todo caso, debe quedar claro que el impuesto se aplica a
las operaciones con acciones en sí, no aplicándose a derivados
(futuros, opciones, CFDs) o a operaciones de fondos de
inversión.
Por el momento, la mayoría de los brokers han optado por
trasladar el impuesto a sus clientes, aunque unos pocos por
el momento han optado por no aplicarlo y hacerse cargo del
importe.
Si bien podría pensarse que esta medida está destinada a
satisfacer el afán recaudatorio del Gobierno actual, lo cierto
es que este impuesto no es nada nuevo en Europa, por cuanto
ya se lleva aplicando desde hace algunos años en Reino Unido,
Francia, Bélgica, Polonia, Finlandia, Irlanda, Italia y Grecia.
Por el momento, no cabe esperar una estampida de inversores
huyendo del mercado español, por cuanto la experiencia previa
de algunos países parece demostrar que tasas impositivas
iguales o inferiores al 0,5% son relativamente bien toleradas por
los inversores.
TASA TOBIN
ABR-JUN 2021 13
 TRADING

SISTEMA
DE
RUPTURAS
CON

VOLATILIDAD
POR PERRY J. KAUFMAN

El mercado se ha vuelto loco.

Da igual que mire al Bitcoin o
Game Stop. Con estos niveles
de volatilidad ¿es posible
encontrar orden dentro del
caos? En exclusiva para
Hispatrading Magazine, el
mismísimo Perry J. Kaufman,
nos muestra el camino.

ABR-JUN 2021 15
 TRADING

D
espués de 2020, podría pasar cualquier cosa. Así Usamos una ruptura en lugar de un promedio móvil porque no
ha sucedido. Las redes sociales han movilizado a tiene retraso; cuando los precios alcanzan un nuevo máximo,
los traders que se quedan en casa para hacer la estamos dentro. La Figura 2 muestra el desempeño de una
guerra a los vendedores en corto institucionales. ruptura de 20 días con y sin una salida de volatilidad.
Esto podemos verlo como una batalla o por el
contrario como algo ilegal. No obstante, como traders, solo
nos interesa analizar la situación como simple desaf ío para
generar ganancias. ¿Podemos ganar dinero con estos extraños
movimientos sin arriesgarlo todo?

La clave para operar en un mercado errático y volátil es

aprovechar el ruido y salir con una ganancia inesperada. Cuando
la volatilidad cae, podemos volver a entrar y tratar de obtener
otra ganancia. La Figura 1 muestra la volatilidad anualizada del
BTC de 2014. Usamos la siguiente fórmula:

Vol. Anualizado (AVOL) = STDEV (rendimientos de 20

días) x sqrt (252)

Es la misma fórmula para la volatilidad implícita y la que
utilizan la mayoría de los analistas financieros. La razón por
la que los valores superan 1.0, lo cual es claramente imposible
en la vida real, es simplemente porque estamos proyectando
que la volatilidad a 20 días se anualizará. Siempre que seamos
coherentes, esto funciona.
Figura 2. Nuestra estrategia de ruptura con y sin salida de
volatilidad.
Los movimientos de los precios son tan rápidos que permanecer
con la ruptura de 20 días (en azul) le hará devolver todas las
ganancias que haya obtenido. Sin embargo, al salir cuando la
volatilidad es alta, podemos producir beneficios constantes,
incluso grandes beneficios.

Pero eso es en el caso del BTC. ¿Cómo podemos usar este

concepto para operar Gamestop (GME) y AMC (AMC)? La
Figura 3 muestra la volatilidad de GME. Tiene algunos máximos
por encima de 1.0 antes del último gran salto que se muestra
en la Figura. Si la hubiéramos estado operando tal y como lo
haríamos con el BTC, habríamos salido cuando la volatilidad
alcanzó 0,90, mi salida normal de volatilidad extrema. Habría
tenido 4 o 5 buenas operaciones, pero luego se habría perdido
un gran movimiento y habría obtenido una ganancia modesta
cuando podría haber sido rico.

Figura 1. Volatilidad anualizada del Bitcoin (BTC-USA).

Nuestro sistema consiste comprar en una ruptura de 20 días

(comprará cuando el cierre de hoy sea mayor que el cierre de
los 20 días anteriores) y salir cuando la volatilidad supere 0,60.
Entrar en una operación cuando la volatilidad es alta lo expone
a un riesgo extremo. Como puede ver, la volatilidad cambia
rápidamente.

LA CLAVE PARA OPERAR EN UN MERCADO

ERRÁTICO Y VOLÁTIL ES APROVECHAR EL RUIDO
Y SALIR CON UNA GANANCIA INESPERADA.
Figura 3. Volatilidad anualizada de GME.

16 ABR-JUN 2021
 TRADING

¿Qué sucede con AMC,

otro objetivo de los anti- DEJAMOS PEQUEÑAS
vendedores en corto? GANANCIAS SOBRE
La Figura 5 muestra su LA MESA, PERO
patrón de volatilidad.
REDUCIMOS MUCHO
Nuevamente, si la
hubiéramos operado, lo EL RIESGO. ESA
cual es poco probable, FORMA DE OPERAR
nos hubiera gustado salir LO MANTENDRÁ EN
cuando la volatilidad llegó EL LADO CORRECTO
a 2.0, habiendo obtenido DEL MERCADO.
dos ganancias antes del
siguiente movimiento. Por
cierto, eliminamos los dos
últimos días de volatilidad anualizada porque los números eran
tan grandes (en millones) que no podían mostrarse.

¿De verdad cree que podría haber anticipado este movimiento

en GME? La Figura 4 muestra los grandes movimientos que se
dieron en una semana. Sin saber qué pasaría, y si hubiera tenido
la suerte de comprar antes GME, habría salido en el primer
salto. Nada mal. La volatilidad después, como se mantiene alta,
no le habría dejado entrar de nuevo. El enfoque de comprar una
ruptura y salir cuando aparezcan episodios de volatilidad elevada
hará un buen trabajo para controlar el riesgo. Si se equivoca, los
precios girarán y perderá esa ganancia no realizada. Esa es la
realidad del trading.

Figura 5. Volatilidad anualizada de AMC sin los últimos dos días.

Figura 4. Movimientos de GME durante la última semana de enero.
CONCLUSIÓN
No es probable que haya operado en estos mercados antes del
rally a menos que haya estado en contacto con los vendedores
“anti-cortos”. Pero el principio de comprar una ruptura y
salir con alta volatilidad me ha funcionado. Este enfoque me
permitió salir de Tesla (TSLA) cuando la volatilidad alcanzó
0,90, así como en algunos otros mercados. Dejamos pequeñas
ganancias sobre la mesa, pero reducimos mucho el riesgo. Esa
forma de operar lo mantendrá en el lado correcto del mercado.

NUESTRO SISTEMA CONSISTE COMPRAR

EN UNA RUPTURA DE 20 DÍAS (COMPRARÁ
CUANDO EL CIERRE DE HOY SEA MAYOR QUE
EL CIERRE DE LOS 20 DÍAS ANTERIORES) Y
SALIR CUANDO LA VOLATILIDAD SUPERE 0,60.

ABR-JUN 2021 17
 TRADING

¿POR QUÉ TUVO SU

ÚLTIMA
PÉRDIDA? POR VAN K. THARP

¿Quién o qué es el responsable de

sus resultados al hacer trading?
Un momento. Cuidado con lo que
responde. Para ayudarnos a hacer
una autoevaluación correcta, Van
K. Tharp nos dará una masterclass
en psicotrading.

ABR-JUN 2021 19
 TRADING

P
iense en la última pérdida que tuvo, haciendo
trading. ¿Qué lo causó? ¿Quién fue el responsable? 1. Si quieres ser bueno, SIEMPRE QUE
debes diseñar algo que DESARROLLE UN
Si su respuesta fue diferente a usted mismo (por vaya contigo. Eso solo PLAN DE TRADING,
ejemplo, el mercado, mi broker, un mal consejo, es posible si diseña uno GRAN PARTE DE
etc.), se ve que usted no se hace responsable de sus resultados. mismo la metodología. ESE PLAN DEBE SER
¿Sabe cuáles son las consecuencias de no asumir su total INTROSPECTIVO.
2. La psicología es mucho
responsabilidad por los resultados obtenidos? Que repetirá los ANALICE TODAS
más importante que
mismos errores una y otra vez. SUS CREENCIAS.
la metodología. De
hecho, la psicología es
Por otro lado, si está dispuesto a
parte de la metodología.
PIENSE EN LA aceptar la total responsabilidad
Por ejemplo, cuando
ÚLTIMA PÉRDIDA por los resultados de su
intentamos ayudar a las personas a desarrollar un método
inversión, comenzará a
QUE TUVO, razonable que funcione, ellos se resisten fuertemente
comprender todos los errores
HACIENDO porque tienen muchos prejuicios que los mantienen
que ha cometido y luego podrá
TRADING. ¿QUÉ corregirlos. El mercado se
enfocados en el aspecto equivocado del trading, áreas
LO CAUSÓ? que no tienen nada que ver con el éxito. Y es muy dif ícil
convertirá en su particular
¿QUIÉN FUE EL mostrarles la dirección correcta.
universidad financiera. Además,
RESPONSABLE? se dará cuenta de que usted es
el factor más importante para Lo mejor que puede hacer por sí mismo, para mejorar sus
el éxito, de sus operaciones resultados, es determinar cómo se está bloqueando. Esto debe
o inversiones. Cuando haga eso, estará muy por delante de la hacerse en dos niveles. Siempre que desarrolle un plan de
mayoría de los traders. trading, gran parte de ese plan debe ser introspectivo. Analice
todas sus creencias. ¿Son creencias útiles o le obstaculizan
Una vez recibí una llamada de un caballero que había estado de alguna manera? ¿Cuáles son sus fortalezas y debilidades?
trabajando con mi curso de estudio en casa “Peak Performance”. Debería considerar hacer este tipo de evaluación al menos una
Dijo: “He estado trabajando en el curso durante más de seis vez cada trimestre.
meses. Me ha ayudado a darme cuenta de muchas cosas sobre
mí mismo, pero hay una cosa que no ha hecho. No me ha dado La segunda autoevaluación la debe realizar al comenzar el día, y
un sistema con esperanza matemática positiva”. Lo irónico tal vez incluso cada hora a lo largo del día. ¿Qué está sucediendo
de esa afirmación es que yo ni siquiera había intentado dar en su vida? ¿Está preparado para afrontar los mercados? ¿Cómo
una metodología en ese curso en particular. Ese curso trata se siente? ¿Está surgiendo en usted algún tipo de autosabotaje?
sobre cómo convertirse en un trader/inversor de máximo Por ejemplo, ¿está empezando a tener demasiada confianza? ¿Se
rendimiento, no sobre el desarrollo de sistemas. está volviendo demasiado codicioso? ¿Quiere de alguna manera
anular su sistema? Los mejores traders e inversores realizan
Hay varias razones para centrarse en el comportamiento de uno constantemente este tipo de autoevaluación. Si desea obtener
mismo en lugar de fijarnos en sistemas: mejores resultados, quizá debería comenzar a hacer lo mismo.

20 ABR-JUN 2021
 TRADING

¿CÓMO SABER
SI TENGO
UN BUEN
BROKER? POR JOHN DEVCIC

Muchos traders e inversores

están preguntándose si
han elegido al broker
adecuado. ¿Deberían buscar
alternativas diferentes?
Si bien algunos buscarán
revaluar la situación con su
broker, otros buscarán abrir
una cuenta por primera
vez. En cualquier caso, hay
algunos consejos importantes
a tener en cuenta al elegir el
broker adecuado

22 ABR-JUN 2021
 TRADING

L ¿BROKER CON OFICINA O

a mejor manera de encontrar un broker es
a través de internet, utilizando su motor de
búsqueda preferido. Sin embargo esta no es la
única manera, ni mucho menos. Cuando realiza BROKER ONLINE?
una búsqueda simple, como brokers o brokers
de bolsa o brokers online, obtendrá una serie de opciones;
los resultados se dividen en un par de categorías. Empresas Pero ahora hablemos de los factores realmente importantes
que solo funcionan a través de internet, brokers online a la hora de encontrar el broker adecuado. Comencemos
puros, o empresas más tradicionales, con distintas oficinas con los servicios de atención al cliente. Esto significa poder
a las que poder ir en persona. Veamos las diferencias entre llamarlos o hablar con un representante cuando tenga un
ambas. problema. Por supuesto, también cuando tenga preguntas.
Los brokers más pequeños por lo general no contarán
Empecemos por las empresas más tradicionales. Estas, al con tanta gente para manejar las llamadas entrantes.
igual que un banco, tienen oficinas reales que un cliente Las firmas de corretaje más grandes y consolidadas
puede ir y visitar. De esta forma, se puede abrir una generalmente tienen un call center, aunque esto no quiere
cuenta en persona si lo desea. Generalmente son entidades decir ni mucho menos que pueda hablar con la persona
internacionales, a las que casi todos los inversores conocen a la que quiere llamar. De hecho, una vez que llame, será
bien. ¿Por qué en la era de internet existen este tipo de recibido por un robot que dirigirá su llamada después de
oficinas “reales”? Sencillo, no importa lo pasar tiempo navegando por un menú.
digitales que nos convirtamos, siempre
LOS BROKERS QUE SOLO Entonces, ¿cómo saber el funcionamiento
nos dará seguridad poder ir a un lugar
real y hablar con alguien que represente a OPERAN POR INTERNET NO real de la atención al cliente de su broker?
la empresa. Esto elimina la necesidad de TIENEN OFICINAS ASÍ, ESTO Le muestro dos ideas, una es opcional y
hacer una llamada telefónica o tratar con LES AHORRA DINERO EN la otra realmente no lo es. No obstante,
un chat cuando tienes preguntas sobre tu PERSONAL. LAS VENTAJAS en ambos casos se requiere que se tome
cuenta. El costo también es algo que debe SON QUE SUS COMISIONES un momento para hacer una llamada
tener en cuenta. De hecho, es obvio que SON GENERALMENTE telefónica. La primera idea que le doy es
si tienen una oficina y tienen personas MUY BARATAS. llamarlos cuando se esté dando un evento
reales trabajando allí, sus operaciones, significativo en el mercado o un día de
aunque las realice en casa, costarán más. negociación muy intenso. Esta prueba es
Es clave tener en cuenta que no está interesante, para saber qué podría pasar
pagando para obtener respuestas a sus si usted tiene una operación abierta en un
preguntas, pero si necesita ayuda para abrir una cuenta día en el que haya verdaderos problemas,
o resolver algunas dudas sobre su cuenta, es bueno saber como una operación que no se ejecutó o su plataforma no
que tiene un lugar al que puede ir en caso de ser necesario. refleje bien los precios. Estos son problemas que pueden
surgir y necesitará ayuda para lidiar con esto, ¿cómo
Los brokers que solo operan por Internet no tienen oficinas maneja estas situaciones este broker y cuánto tiempo lleva
así, esto les ahorra dinero en personal. Las ventajas son realmente hablar con alguien que pueda ayudar?
que sus comisiones son generalmente muy baratas
hasta el punto de que estos brokers online cambiaron la El tamaño no importa ahora, es el tiempo de espera y lo
industria. De cobrar comisiones al realizar operaciones, dif ícil que puede ser tener una respuesta. La única forma
a ser totalmente gratis. Estos también suelen ser brokers de averiguarlo por sí mismo es llamar y es por eso que
más nuevos y mucho menos consolidados o dignos de queremos hacerlo durante un día de operaciones intenso,
confianza. Por eso, es imperativo que los potenciales ya sea al alza o a la baja, pero especialmente cuando
clientes realicen otros pasos para verificar que un broker el mercado está cayendo y las acciones se desploman
es el adecuado para ellos. Estas son las principales rápidamente.
diferencias, pero podemos analizar otros factores.
Es frustrante, como poco, tener que sentarse al teléfono
y esperar más de una hora hasta que pueda hablar con
LOS RESULTADOS SE DIVIDEN EN UN PAR alguien. Esto puede sucederle o no, pero es bueno saber
DE CATEGORÍAS. EMPRESAS QUE SOLO con qué facilidad puede hablar con un representante de
FUNCIONAN A TRAVÉS DE INTERNET, su broker.
BROKERS ONLINE PUROS, O EMPRESAS MÁS
TRADICIONALES, CON DISTINTAS OFICINAS La segunda idea que le doy, es llamar durante un día
A LAS QUE PODER IR EN PERSONA. normal o al final del día de negociación. ¿Cuánto tiempo

ABR-JUN 2021 23
 TRADING

probable es que no reciba

¿CÓMO SABER EL FUNCIONAMIENTO una llamada telefónica para LA SEGUNDA IDEA
REAL DE LA ATENCIÓN AL CLIENTE DE algo que puedan responder QUE LE DOY, ES
SU BROKER? LE MUESTRO DOS IDEAS fácilmente a través de un LLAMAR DURANTE
correo electrónico. UN DÍA NORMAL O
lleva esto y qué tan amables son? Haga una lista de AL FINAL DEL DÍA
Después de analizar estos DE NEGOCIACIÓN.
preguntas si usted es un cliente actual. Tenga algunas
puntos, podrá fijarse en otros
preguntas a mano, es posible que ya sepa la respuesta,
asuntos. Por ejemplo, cómo
pero es una prueba para ver cómo manejan a los clientes y
se ve el sitio web, cómo se ve al realizar una operación.
sus preguntas. A continuación, queremos analizar su chat
¿Qué tipo de enlaces educativos tienen, así como enlaces
de atención al cliente.
de análisis? ¿Ofrecen una plataforma de trading para
descargar en su computadora? ¿Cómo es su plataforma
Todos los brokers en este punto tienen un sitio web donde
de trading para celulares o móviles y cómo funciona?
realizar las operaciones y poder seguir la posición por su
Estas pueden ser grandes diferencias o, por el contrario,
cuenta. También todos tienen algún tipo de chat o portal.
pequeñas diferencias. Varían de un broker a otro. ¿Son
Algunos pedirán un correo electrónico otros pueden pedir
importantes? La respuesta simple es que de hecho lo son,
menos pero en cualquier caso lo ofrecen. Nuevamente
sin embargo, estos puntos los coloqué al final por una muy
deben cumplirse los mismos criterios. ¿Cómo es usar la
buena razón. Estas diferencias a menudo son subjetivas.
ventana de chat durante los días de actividad intensa? No
Lo que un cliente prefiere, otro puede que no. Debería
se sorprenda si la ventana de chat ni siquiera se abre, ya que
poder tener una idea y jugar con cada uno para que pueda
muchos brokers no tendrán personal durante las horas de
comparar y contrastar, lo que facilite su elección final.
mercado en que se esté experimentando un gran volumen.
Si este es el caso necesitará saber esto con anticipación.
Es posible que los consejos enumerados anteriormente
Haga preguntas al representante y vea cómo responden.
no parezcan tan importantes y estoy de acuerdo en que
¿Están informados? ¿cuánto duran esas respuestas?
durante la mayor parte del tiempo nunca necesitará
ponerse en contacto con su broker. Si bien es posible
También tiene una opción de correo electrónico que
que no lo necesite, no debe olvidar que durante un día
generalmente es donde envía un correo electrónico seguro
de negociación desea poder obtener respuestas. He vivido
en su sitio o le dan una dirección de correo electrónico.
situaciones en las que inicia sesión en su cuenta y ese día
En cualquiera de los casos querrás ver cuánto tardan en
no puede operar o no hay información de la cuenta. Rara
responder. Todos los brokers
vez, pero puede suceder y si sucede en este caso, necesita
tienen un correo electrónico
poder comunicarse con alguien.
de respuesta automática que LA PRIMERA IDEA
le indicará que han recibido QUE LE DOY ES
Recientemente, todos nos hemos dado cuenta de la intensa
su correo electrónico, ES LLAMARLOS actividad que se realiza con ciertas acciones. Muchos
utilícelo simplemente como CUANDO SE ESTÉ brokers, especialmente los on line más pequeños, limitaron
un indicador de tiempo. DANDO UN EVENTO a los clientes para que no operaran estas acciones. Casi
Por lo general, quiero
SIGNIFICATIVO EN EL todos los brokers hicieron esto. Si tienen el poder de
obtener una respuesta o una
respuesta detallada dentro de
MERCADO O UN DÍA decidir qué puede y qué no puede operar, necesita saber
las 24 horas del día siguiente. DE NEGOCIACIÓN esto. Más importante aun. Durante este tiempo, muchos
MUY INTENSO. brokers más pequeños han dificultado, cuando no ha sido
Los fines de semana deben
imposible, contactarlos. Clientes esperando más de una
manejarse antes del siguiente
hora en el teléfono, sin una respuesta por email viable y
día de negociación. Si es más
sin disponibilidad de un chat.
largo y no se envía un correo electrónico que explique
por qué, es cuando debe preguntarse si ese broker es
Mi consejo es más fácil de escuchar que de seguir,
alguien con quien debería tener una cuenta abierta. No es
pero estoy en el proceso de hacer precisamente esto.
mucho pedir obtener una respuesta en 24 horas, querrá
Examinar a todos los brokers actuales y encontrar el que
una más rápido, especialmente durante las horas de
funcione. Una vez que encuentre a ese broker que cumple
mercado. También facilite su número de teléfono en su
todos los requisitos, lo recompensará dándoles todo
correo electrónico y vea si el broker le devuelve la llamada
su negocio. Cuando se trata de operar, su broker puede
o simplemente responde por un correo electrónico. Una
ser su mano derecha que ejecute las operaciones y, en
cosa no es mejor que otra. Por ejemplo, algunos brokers
general, se asegurará de no interponerse en su camino.
llamarán, pero durante los días de gran volumen lo más
Por el contrario, puede ser su mayor enemigo. Muchos

24 ABR-JUN 2021
 TRADING

tristemente han descubierto que su broker es en realidad, a un nuevo broker, asegúrese

su enemigo. de ponerse en contacto con CUANDO SE TRATA
ellos. Algunos brokers si lo DE OPERAR, SU
Finalmente un gran consejo, que no veo que haga mucha preguntas, incluso querrán BROKER PUEDE SER
gente y admito que no lo hice tan bien hasta hace poco. pagar la tarifa que le cobre SU MANO DERECHA
Independientemente de los estados de cuenta que pueda su antiguo corredor cuando QUE EJECUTE LAS
recibir por correo o en línea una vez al mes, debe tomar quiera cambiarse o trasladar OPERACIONES Y,
una captura de pantalla de sus cuentas reales en línea, su cartera. Nuevamente, esto EN GENERAL, SE
así como de los saldos, y guardarlo. Me ha pasado un par se hace mejor por teléfono, ASEGURARÁ DE NO
de veces en las que inicié sesión y a mi cuenta le faltaba donde puede tomarse el
INTERPONERSE EN
una acción que compré. Esto puede suceder después de tiempo necesario para hablar
SU CAMINO. POR
que el broker haga mantenimiento y es fácil de rectificar, con alguien y obtener las
especialmente cuando puede enviarle por correo respuestas que necesita. EL CONTRARIO,
electrónico una copia de su saldo y estado de cuenta más PUEDE SER SU
recientes. En cualquier caso, es posible que nunca tenga En cualquier caso, es MAYOR ENEMIGO
que usar estas capturas de pantalla, pero es bueno tenerlas prudente ponerse en contacto
a mano y puede almacenarlas con todos y cada uno de los
con bastante facilidad. Utilice brokers con los que desee hacer negocios ahora antes de
copias de seguridad locales o SI BIEN ES darles su dinero. Vigile a su broker y sus acciones, lo que
almacenamiento en la nube POSIBLE QUE NO son hoy, puede que no lo sean mañana. Por eso, querrá
o una dirección de correo LO NECESITE, NO estar listo para cambiarse a un nuevo broker cuando el
electrónico y almacene estas DEBE OLVIDAR QUE actual le falle.
capturas de pantalla allí.
DURANTE UN DÍA DE
En el caso de encontrar un
NEGOCIACIÓN DESEA
nuevo broker o decidir que PODER OBTENER
desea mover su cuenta actual RESPUESTAS.

ABR-JUN 2021 25
Learn
TRADING
THE EASY WAY
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 PRUEBA A FONDO

ORTEX POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

En el terreno de las alternativas low-cost a Bloomberg

tenemos la última incorporación… y se llama Ortex
(https://public.ortex.com/).

ABR-JUN 2021 29
 PRUEBA A FONDO

EL PODER DEL TABLERO Así pues, muchísima información de un solo vistazo. En

particular, podemos encontrar desde una completísima

L
anzada a co-
mienzos de
2020 por la
compañía
británica
Ortex Technologies, se
trata de una plataforma
muy prometedora, con
una ingente cantidad de
información disponible,
en línea con la filosof ía
de otras plataformas
como Koyfin (que re-
visamos en el número
agenda con todos los eventos tanto corporativos como
macroeconómicos, las últimas noticias del mercado, los mayores
EN LÍNEA CON LA cambios en las posiciones cortas en acciones (algo bastante útil
FILOSOFÍA DE OTRAS en estos tiempos que corren) o incluso señales de trading, aquí
PLATAFORMAS denominadas Alpha Signals, sobre las que hablaremos un poco
COMO KOYFIN (QUE más adelante.
REVISAMOS EN EL
NÚMERO ANTERIOR), Y Y esto es solo un aperitivo de todo lo que podemos encontrar
UN PRECIO ASEQUIBLE en la plataforma. Sin lugar a dudas, ofrecer datos de calidad,
PARA UN TRADER y además, que sean poco frecuentes en otras plataformas, es
PARTICULAR. una de las prioridades de Ortex. Prueba de ello son algunas
herramientas que me han llamado la atención y que paso a
comentar en detalle a continuación.

EMULANDO A WALLSTREETBETS
anterior), y un precio asequible para un trader particular.
Además, en este caso contamos con una garantía de cali-
dad, por cuanto uno de sus fundadores es Peter Hillerberg,
el cual proviene del mundo del trading de alta frecuencia. ¿Queréis imitar a la gente del grupo WallStreetBets en Reddit
Pero veamos en detalle qué funciones ofrece esta intere- y atacar a valores con posiciones cortas en niveles extremos?
sante plataforma. Con Ortex lo tenéis muy sencillo, ya que ofrece datos precisos
y actualizados en tiempo real de los valores con mayores
posiciones cortas (short interest) recopilados a partir de
diferentes fuentes de datos. En este sentido, Ortex proporciona
DATOS, DATOS, DATOS tanto datos intradía como históricos sobre diferentes variables
relacionadas con las posiciones cortas como son el Days to
Cover, el número de acciones prestadas, o el porcentaje de free
Si algo puede abrumar en
float. Para remate, es posible exportar toda la información a
SI ALGO PUEDE Ortex es precisamente
formato CSV y hacer nuestros propios análisis importando los
ABRUMAR la cantidad de datos que
datos en nuestra hoja de cálculo o en otras herramientas.
EN ORTEX ES podemos encontrar en esta
PRECISAMENTE LA plataforma, abarcando más
CANTIDAD DE DATOS de 50.000 empresas cotizadas.
QUE PODEMOS Para que os hagáis una idea,
al acceder por primera vez al
ENCONTRAR EN
panel de inicio de la plataforma
ESTA PLATAFORMA. os encontraréis algo como lo
siguiente:

Figura 2. Short interest.

AL NIVEL DE LOS INSIDERS

Otra información de calidad que podéis encontrar en Ortex
es todo aquello relacionado con los insiders, esto es, aquellas
personas que tienen participaciones relevantes dentro de
las compañías. Dado que los insiders conocen el negocio
de primera mano, tanto sus operaciones como su nivel de
participación en el accionariado de la compañía pueden ser una
Figura 1. Panel completo. fuente generadora de alfa.

30 ABR-JUN 2021
 PRUEBA A FONDO

OTRA INFORMACIÓN DE CALIDAD QUE

PODÉIS ENCONTRAR EN ORTEX ES TODO
AQUELLO RELACIONADO CON LOS INSIDERS.

La plataforma, en este sentido, permite identificar cómo y por

qué se ha producido una transacción de un insider relacionando
además el momento del tiempo de la transacción con el gráfico
de la compañía.

Figura 5. Valuation.

ANTICIPARSE A LOS
REBALANCEOS
Otra funcionalidad de
Ortex que me ha gustado
OTRA FUNCIONALIDAD
mucho es la posibilidad
DE ORTEX QUE ME
Figura 3. Insiders. de adelantarse a los
cambios en los valores HA GUSTADO MUCHO
Junto a esto, contamos con otra herramienta denominada que componen los ES LA POSIBILIDAD
Holders que recopila los cambios más relevantes de propiedad índices. Para ello, han DE ADELANTARSE
de la compañía, incluyendo las participaciones de empresas programado las reglas A LOS CAMBIOS
cotizadas en otras compañías negociadas en el mercado. de composición de cada EN LOS VALORES
Adicionalmente Ortex aporta valor añadido a esta información uno de los índices a fin QUE COMPONEN
proporcionando un análisis del historial de titulares en medios de tratar de identificar LOS ÍNDICES.
que permite entender mejor el posible impacto de estas los potenciales cambios
transacciones en el valor de la acción. que se puedan producir,
así como la cantidad de
acciones que habrá que comprar o vender de cada compañía
para replicar adecuadamente el índice.

Figura 4. Holders.

VALORANDO ACTIVOS
Aparte de una extensa colección de datos financieros y ratios
obtenidos de los balances de las compañías, Ortex dispone
de un modelo propietario capaz de estimar la valoración de
una compañía a 12 meses vista frente a la media de dos años
del sector y la valoración histórica de cinco años de la propia
empresa. Con ello, es posible obtener una imagen clara de la
valoración actual relativa de una empresa. Figura 6. Rebalance.

ABR-JUN 2021 31
 PRUEBA A FONDO

GENERAR ALFA
Por si toda esta información no fuera suficiente, Ortex ha

ORTEX
desarrollado las Alpha Signals: diferentes modelos de trading
basados en machine learning que generan señales diarias,
rastreando valores en diferentes mercados que cumplan
determinadas condiciones, tanto por criterios técnicos como
fundamentales.

En Ortex incluso es posible estudiar la distribución de las

rentabilidades en función de los días transcurridos tras
activarse una señal determinada, como podéis ver en la
siguiente imagen:

Figura 7. Alpha Signals.

Por supuesto, dado que siempre es recomendable evaluar el

comportamiento histórico de los modelos utilizados, en Ortex
podemos estudiar el histórico de señales:

Figura 9. Alpha Signals 3.

JUNTÁNDOLO TODO
Finalmente, otra de las características que me ha fascinado
es la posibilidad de configurar a medida el espacio de
trabajo usando lo que denominan Stock Stamps: se trata
de cajas totalmente configurables que resumen de forma
intuitiva los conjuntos de datos relacionados con los
valores que nos interesen, alertándonos de los cambios
más relevantes como puede ser una determinada noticia o
una transacción de un insider. Un ejemplo de cómo podría
Figura 8. Alpha Signals 2. quedar la plataforma configurada usando diferentes cajas
lo tenéis en la siguiente imagen:

32 ABR-JUN 2021
 PRUEBA A FONDO

Figura 10.

CONCLUSIÓN
Desde luego, si lo que buscamos es contar con una plataforma que nos proporcione abundante información relacionada con las
compañías cotizadas en Bolsa, así como información propietaria que aporte valor en nuestro proceso de toma de decisiones, Ortex es
una opción a considerar seriamente, sobre todo si tenemos en cuenta su precio: 79 € al mes, que bajan a 49 € mensuales si contratamos
un año completo. El pack incluye todas las funcionalidades que hemos visto y muchas más, tales como datos en tiempo real para varios
mercados, noticias, creación de screeners personalizados, análisis de correlaciones, gráficos, etc.

Por ponerle una pega, si queremos probarlo gratis durante 7 días es obligatorio introducir una tarjeta de crédito, algo que seguramente
eche para atrás a muchos potenciales usuarios.

Nos ha gustado ▲ No nos ha gustado ▼

• Información de alta calidad en una amplia variedad • Requiere insertar una tarjeta de crédito si queremos
de mercados bursátiles. solicitar la prueba gratuita.

• Muchas posibilidades de personalización por parte

del usuario.

• Modelos de valoración y de señales propietarios que

aportan valor a los datos.

• Precio más que razonable.

ABR-JUN 2021 33
 SISTEMAS DE TRADING

ESTRATEGIA DE TRADING:
SESGO DE
MÚLTIPLES
ACTIVOS POR RADOVAN VOJTKO Y MAREK LIEVAJ

Nuestro principal objetivo en Quantpedia es ampliar los horizontes de nuestros lectores

en el campo de la inversión sistemática y el trading cuantitativo. Nuestros clientes pueden
adoptar ideas de estrategias derivadas de la investigación académica o adaptarlas
a sus necesidades. Pero lo mejor es tratar de comprender las anomalías y explorar su
funcionamiento además de seguir los trabajos de investigación académica. El siguiente
artículo es un ejemplo de cómo quien nos lea puede inspirarse para crear una estrategia
y modificarla o mejorarla según sus deseos.

ABR-JUN 2021 35
 SISTEMAS DE TRADING
H
ace algún tiempo, presentamos una
estrategia (estrategia # 281) basada en un
trabajo de investigación de Fernandez-
Perez: The Skewness of Commodity Futures
Returns (2015). El equipo de Fernández-
Pérez examinó el sesgo en la distribución de los retornos
para un grupo de 27 contratos de futuros de materias
primas. Tomando como base los resultados obtenidos,
los investigadores propusieron una estrategia de trading
abriendo posiciones largas en los futuros de materias
primas con menor sesgo en los retornos y abriendo
posiciones cortas en los futuros de materias primas con
mayor sesgo en los retornos.
LOS INVESTIGADORES PROPUSIERON
UNA ESTRATEGIA DE TRADING
ABRIENDO POSICIONES LARGAS EN LOS
FUTUROS DE MATERIAS PRIMAS CON
MENOR SESGO EN LOS RETORNOS Y
ABRIENDO POSICIONES CORTAS EN LOS
FUTUROS DE MATERIAS PRIMAS CON
MAYOR SESGO EN LOS RETORNOS.
¿QUÉ ES LA ASIMETRÍA Y POR QUÉ PUEDE
PREDECIR RENDIMIENTOS FUTUROS?
El valor de la asimetría representa la medida en que la curva
de distribución está distorsionada. Si un conjunto de datos se
distribuye simétricamente, el valor de la asimetría es 0. En el
caso en que la mayoría de los valores del conjunto de datos se
concentra en el lado izquierdo, hablamos de asimetría positiva.
El valor medio del conjunto de datos es menor que el valor
medio. Por otro lado, cuando la mayoría de los valores del
conjunto de datos se concentra en el lado derecho, hablamos de
sesgo negativo. Ahora, el valor promedio del conjunto de datos
es mayor que el valor medio.
Figura 1. Fuente Wikipedia.
36 ABR-JUN 2021
¿POR QUÉ LA ASIMETRÍA DE LOS
RETORNOS TIENE EL PODER DE PREDECIR
LOS RETORNOS FUTUROS?
Hay dos antecedentes teóricos que dan una posible explicación.
En primer lugar, y lo más importante, la literatura sobre
preferencias por sesgo sostiene que las preferencias de los
inversores afectan a la demanda de activos con características
de distribución particulares (sesgo). Según la teoría, un tipo
específico de inversores tiene una preferencia intrínseca por
los activos con sesgo positivo. Este tipo de inversores busca
acciones “estilo lotería” que podrían hacerles ganar una fortuna,
pero con una probabilidad muy baja. La demanda de este
tipo de acciones conduce a su sobrevaloración y a obtener
rendimientos más bajos que los activos sesgados negativamente.
Incluso si existe la posibilidad de vender en corto, este
sobreprecio no se elimina por completo. En el caso de un activo
con sesgo positivo, los inversores no están dispuestos a abrir
posiciones cortas, a medida que se exponen a la posibilidad de
una pérdida significativa. El segundo marco de las teorías de
preferencia por sesgo agrega que los inversores sobreponderan
la probabilidad de que ocurran los eventos extremos mientras
que infraponderan la posibilidad de que ocurran los eventos que
tienen más probabilidades de ocurrir.
La cobertura selectiva representa el segundo mecanismo, a
través del cual la asimetría podría afectar los precios de los
activos. Es una técnica en la que la relación de cobertura óptima
de los traders se ve influida por sus expectativas de futuros
movimientos de precios. Por tanto, sus posiciones de cobertura
se convierten más bien en movimientos especulativos. Si este
tipo de coberturistas tienen sus preferencias descritas por la
teoría de prospectos acumulativos o influenciadas por el sesgo,
su objetivo no sería solo minimizar el riesgo, sino también
maximizar el sesgo.
ASIMETRÍA ENTRE CLASES DE ACTIVOS
Basándonos en la idea de Skewness in Commodities, hemos
decidido seguir los pasos de un documento adicional escrito
por Nick Baltas y Gabriel Salinas: Cross-Asset Skew y probar si
el efecto Skewness se puede utilizar para beneficiarse también
en otras clases de activos y cómo se podría mejorar aún más la
estrategia presentada. Entonces, verifiquemos si una estrategia
similar también podría aplicarse a las divisas, acciones y bonos.
VERIFIQUEMOS SI UNA ESTRATEGIA
SIMILAR TAMBIÉN PODRÍA APLICARSE A
LAS DIVISAS, ACCIONES Y BONOS.
 SISTEMAS DE TRADING

ASIMETRÍA EN LAS MONEDAS dos instrumentos con la mayor asimetría, el inversor lograría
un rendimiento anual de 0, 96% con una cartera igualmente
ponderada. La volatilidad anual alcanzó el 11,34%.
Nuestro universo de inversión para probar el efecto de asimetría
en monedas consiste en 8 contratos de futuros CME en las
siguientes monedas: AUD, GBP, CAD, EUR, JPY, MXN, NZD
y CHF. Nuestro conjunto de datos comenzó en diciembre de
2006 y hemos decidido seguir exactamente la misma estrategia,
como se propone en el artículo mencionado en primer lugar
(Fernandez-Perez).

En primer lugar, la asimetría de los rendimientos debe

calcularse para cada día de negociación. En nuestra prueba,
hemos calculado la asimetría para el día t en función del
rendimiento diario del día t y los rendimientos diarios de los 259 Figura 3.
días de negociación anteriores, lo que nos da aproximadamente
un período retroactivo anual. Luego, evaluamos los datos de
asimetría del último día de negociación en un mes t-1, para
ASIMETRÍA EN RENTA FIJA
crear una cartera en el mes t. Con base en la evaluación, abrimos
Finalmente, hemos decidido probar la misma estrategia
una posición corta en dos futuros de divisas con la mayor
también para los activos de renta fija. En nuestra prueba, los
asimetría y una posición larga en dos futuros de divisas con la
activos de renta fija están representados por siete futuros de
menor asimetría en el primer día de negociación del mes t. La
bonos a 10 años diferentes. Nuestra muestra de datos comienza
cartera se pondera por igual y se mantiene hasta el primer día
en septiembre de 2009, lo que significa que los primeros datos
de negociación del mes t + 1 cuando se reequilibra de acuerdo
de asimetría que se utilizarán están disponibles el 29/10/2010.
con los nuevos datos de asimetría. Como los primeros datos
Nuestra muestra comienza en noviembre de 2010 y termina
de asimetría están disponibles al 31/12/2007, nuestra muestra
en mayo de 2020. Dado que nuestro universo consta de solo
de operaciones comienza en enero de 2008 y finaliza en mayo
7 instrumentos diferentes, la división en cuartiles no se pudo
de 2020.
seguir exactamente. Aún así, decidimos utilizar el mismo
principio: abrir posiciones largas en los dos futuros de bonos
con la menor asimetría en los rendimientos y abrir posiciones
cortas en los dos futuros de bonos con la mayor asimetría. Esta
vez, la estrategia nos daría una rentabilidad anual del 1,62% con
una cartera igualmente ponderada. Con la volatilidad anual en
4,78%, la estrategia proporciona un ratio de Sharpe de 0,34.

Figura 2.

ASIMETRÍA EN LA RENTA VARIABLE

Para la renta variable, hemos decidido probar este efecto con
el mismo enfoque que para las divisas. Nuestro universo de
inversión en acciones está representado por contratos de futuros
Figura 4.
sobre ocho índices bursátiles diferentes: NASDAQ, DAX, S&P
500, SMI, EURO STOXX 50, CAC 40, FTSE 100 y Nikkei 225.
Nuestra muestra de datos comienza en junio de 1999, con el ESTRATEGIA DE SESGO DE MÚLTIPLES ACTIVOS
primer sesgo de datos disponibles el 30/06/2000. Por lo tanto,
nuestra muestra de operaciones comienza en julio de 2000 y El efecto de sesgo en las otras tres clases de activos tiene
dura hasta mayo de 2020. resultados positivos (aunque el sesgo en la renta variable registró
una molesta caída en los últimos 12 meses), pero los índices
Utilizando exactamente la misma estrategia con una posición Sharpe individuales resultantes están lejos de ser satisfactorios.
larga en dos instrumentos con la menor asimetría y corta en No obstante, miremos más a fondo, ¿cómo se correlacionan los

ABR-JUN 2021 37
 SISTEMAS DE TRADING

rendimientos mensuales de las carteras de activos particulares
basados en el efecto de sesgo entre las clases de activos?
Tabla 1.
La correlación promedio entre nuestras carteras de cuatro clases
de activos fue solo de 0,03. Dado que casi no existe correlación
entre los rendimientos mensuales de las carteras, es razonable
combinar las cuatro clases de activos en una sola cartera. Por
lo tanto, podemos intentar verificar una estrategia de activos
múltiples basada en el efecto de sesgo, que contendría las cuatro
clases de activos.
15%. Durante los primeros 12 meses de negociación, donde
no hay datos de volatilidad disponibles, hemos aplicado un
apalancamiento de 1: 4. Hemos utilizado este valor, ya que
más tarde resultó ser aproximadamente un promedio de
apalancamiento utilizado durante todo el período de la muestra.
Después del primer año, apalancamos la posición cada mes
en función de la volatilidad de los retornos (no apalancados)
de los últimos 12 meses para alcanzar nuestro objetivo de
volatilidad. Entonces, si la volatilidad de los últimos 12 meses
de la estrategia sin apalancamiento en el mes t-1 es del 5%,
utilizamos un apalancamiento de 1: 3 en el mes t. La estrategia
con el uso de dicho principio de apalancamiento obtendría un
rendimiento anual del 7,67% desde noviembre de 2010 hasta
mayo de 2020. Con una volatilidad anual del 15,57%, el índice de
Sharpe ha sido de 0,49.

El conjunto de datos compilado que incluye datos de

negociación para las cuatro clases de activos comienza en
noviembre de 2010 y finaliza en mayo de 2020. Uno de los pasos
más cruciales en nuestra prueba fue asignar las ponderaciones
a las clases de activos particulares en nuestra cartera de activos
múltiples. Dado que todos los activos mostraron diferentes
volatilidades en diferentes momentos, hemos decidido seguir
el principio de volatilidad inversa. Durante los primeros 12
meses de negociación, la cartera se pondera por igual en
Figura 6.
todas las clases de activos, ya que los datos de volatilidad no
están disponibles. Luego, a cada cartera de clases de activos
se le asigna una ponderación inversa a su volatilidad en los
rendimientos mensuales de los últimos 12 meses. La estrategia CONCLUSIÓN
con tal ponderación logró una relación de Sharpe de 0,49. Sin
embargo, el rendimiento anual alcanzado fue de solo 1,99% con Lo que mejor puede hacer
una volatilidad anual del 4,06%. todo investigador cuantitativo PARECE QUE
es intentar comprender fun- ESTA ANOMALÍA
damentalmente las anomalías ESTÁ PRESENTE
y explorar su funcionamiento, NO SOLO EN LAS
además de analizar los trabajos MATERIAS PRIMAS
de investigación académica. El SINO TAMBIÉN EN
objetivo de este artículo era LAS DIVISAS, LA
buscar inspiración y explorar RENTA FIJA Y LA
más a fondo el efecto de asime- RENTA VARIABLE.
tría: la tendencia de los activos
con asimetría más baja a supe-
rar a los activos con asimetría
más alta. Parece que esta anomalía está presente no solo en las
materias primas sino también en las divisas, la renta fija y la
Figura 5. renta variable. La estrategia de trading que explota el efecto de
la asimetría en el entorno de múltiples activos obtendría un ren-
Dado que utilizamos futuros como nuestros instrumentos dimiento anual del 7,67%, cuando se apalancara, con una vola-
de negociación, podemos establecer fácilmente un objetivo tilidad del 15%.
de volatilidad apalancando nuestras posiciones. En nuestra
muestra, hemos fijado nuestro objetivo de volatilidad en

38 ABR-JUN 2021
 SISTEMAS DE TRADING

LA DIFERENCIA ENTRE
RENTABILIDAD
Y
BUENA
Si eres un inversor o
especulador de los
mercados financieros y
únicamente te fijas en

RENTABILIDAD
las rentabilidades de
tus inversiones o fondos,
en este artículo vas a
aprender a distinguir
la rentabilidad, de la
buena rentabilidad. Así
POR SERGIO NOZAL sabrás diferenciar la
calidad de tu producto
o sistema de inversión.

ABR-JUN 2021 39
 SISTEMAS DE TRADING

U
no de los principales errores de los novatos
que se inician en los mercados, ya sea como
RATIO SHARPE
especuladores o como inversores, es mirar
El ratio Sharpe es un ratio creado por William F. Sharpe, premio
los resultados con una perspectiva errónea.
La mirada de la rentabilidad. Nobel y profesor de finanzas en la Universidad de Standford.

Todos, incluido el que escribe, nos aproximamos a este mundo
pensando en cuánto dinero podemos ganar. Solo nos fijamos en
la parte positiva de la ecuación. Sin embargo, con la experiencia,
y sobre todo con las pérdidas, nos damos cuenta de que hay
una cara opuesta de dicha ecuación, y es precisamente lo que
podemos perder. El riesgo.
Este ratio mide la rentabilidad ajustada a la volatilidad de la
cartera y se utiliza precisamente para comparar las “buenas
rentabilidades” entre sistemas de trading o fondos de inversión.
A mayor ratio Sharpe, mayor es la rentabilidad sobre el riesgo
asumido del sistema.

CUANDO EL INVERSOR Cuando el inversor u La ecuación de este ratio sería (R – r) / S, donde:

U OPERADOR COMIENZA operador comienza a
A MIRAR EL RETORNO mirar el retorno en función R es la rentabilidad de la cartera,
EN FUNCIÓN DEL RIES- del riesgo, ha empezado
GO, HA EMPEZADO A a entender el “juego” de r es el tipo de interés libre de riesgo, que suele aplicarse a las
ENTENDER EL “JUEGO” los Mercados. Es cuando Notas a 3 meses
DE LOS MERCADOS. empieza a diferenciar la
rentabilidad de la “buena y S es la volatilidad (desviación típica de la cartera).
rentabilidad”.

A MAYOR RATIO SHARPE, MAYOR ES

¿Y cómo medimos esa “buena rentabilidad”? Con el Ratio LA RENTABILIDAD SOBRE EL RIESGO
Sharpe. ASUMIDO DEL SISTEMA.

40 ABR-JUN 2021
 SISTEMAS DE TRADING

COMPARATIVA un sistema que hubiera ganando en el año un 10% pero que su

desviación estándar hubiera sido solo del 5%, habría obtenido
DE SISTEMAS DE INVERSIÓN un ratio sharpe del 1.98. Una gran relación riesgo-retorno.

Para que se entienda cómo utilizar este ratio, voy a exponer un

ejemplo con la rentabilidad del sistema de inversión que utilizo
con mis clientes, en www.sharkinversiones.com.
OTROS USOS DEL RATIO SHARPE
Sin embargo, el ratio Sharpe
Durante el año 2020, el sistema tuvo una rentabilidad del +25.8%
no solo sirve para comparar EL RATIO SHARPE
y una desviación estándar anualizada del 17.72%
sistemas de inversión, sino NO SOLO SIRVE PARA
también como herramienta de COMPARAR SISTE-
El S&P500, en el mismo periodo, tuvo una rentabilidad del
optimización de riesgo-retor- MAS DE INVERSIÓN,
+16.4% con una desviación estándar anualizada del 20.6%
no, tal y como la utilizamos SINO TAM-BIÉN COMO
en sharkinversiones.com HERRAMIENTA DE
Aplicando una tasa de interés libre de riesgo del 0.07% (T-Notes
a 3 meses), el ratio Sharpe del sistema de inversión Global OPTIMIZACIÓN DE
En función de los componen- RIESGO-RETORNO
Macro fue de: (25.8-0.07)/17.72= 1.45
tes de una cartera y aplicando
diversificación de activos se-
Mientras que el ratio sharpe del S&P500 fue de: (16.4-0.07)/20.6
gún la “Frontera Eficiente”, po-
= 0.79
demos determinar cuál es la mejor configuración de los activos
para alcanzar el mayor ratio Sharpe.
El sistema Global Macro con un ratio sharpe de 1.45 vs 0.79 del
S&P500, obtuvo una rentabilidad sobre riesgo mucho mayor.
O explicado de forma más simple, distribuimos el peso de
inversión en los activos según la volatilidad de los mismos,
Pero también podría pasar que un sistema de inversión tuviera
un mejor ratio sharpe incluso ganando menos. Por ejemplo, buscando siempre la
mayor rentabilidad de
la cartera asumiendo el
mínimo riesgo.

Lo que se denomina
una cartera o portfolio
óptimo.

En resumen, tanto si
eres un operador activo
como un inversor
buscando un vehículo
donde invertir, el ratio
Sharpe es una buena
referencia para saber
si la rentabilidad que
obtiene ese sistema o
fondo es una “buena
rentabilidad” o está
asumiendo demasiado
riesgo.

¡Felices Inversiones!

ABR-JUN 2021 41
 SISTEMAS DE TRADING

Re-BALANCEAR
ES MUCHO
MÁS QUE
AJUSTARLA
POSICIÓN POR IGNACIO VILLALONGA

¿Qué implica
rebalancear la
posición de una
cartera? ¿Por qué
es más beneficioso
de lo que creemos?
En este artículo
respondremos a
estas preguntas.

42 ABR-JUN 2021
 SISTEMAS DE TRADING

H
ay mucha literatura escrita sobre la forma
de rebalancear una cartera y si realmente
es importante o no. No obstante, ¿no
es contradictorio vender una posición
ganadora para comprar más de una
perdedora? ¿No habría que dejar correr las ganancias? Pero
a la vez, ¿no existe el fenómeno de reversión a la media y
por tanto, es mejor sobreponderar lo que más ha caído?

Desde hace un tiempo llevo leyendo mucho (1) sobre estos

temas desde un punto de vista absolutamente matemático.
Si después de este artículo queréis profundizar más en los
conceptos, allí encontrareis mucha más información.

Figura 1. Retorno geométrico esperado en función del número de

Antes de nada,
periodos.
vamos a entender
CONSISTE EN VOLVER A en qué consiste
TENER EL MISMO PESO rebalancear desde
EN LA CARTERA QUE SE un punto de EL DEMONIO DE SHANNON
TENÍA INICIALMENTE. vista muy simple.
Consiste en volver a
Esta ocurrencia de Claude Shannon, un matemático conocido,
tener el mismo peso
mostraba que si en la secuencia anteriormente mostrada de
en la cartera que se
tenía inicialmente. ¿Por qué querríamos hacer esto? Porqué nos retornos, la cartera se rebalanceaba con efectivo o cash al 50%
acerca al máximo retorno geométrico de la cartera. en cada tirada, se podía obtener un retorno positivo.

UN PEQUEÑO EJEMPLO
SOBRE RETORNOS
Vamos a ver esto, que aparentemente es muy complejo, con un
ejercicio muy simple. Supongamos que tenemos un activo “X”
Figura 2. Retornos geométricos: Rebalanceando la posición vs Sin
que en cada periodo hace lo siguiente: primero sube un 50% y
rebalancear la posición.
luego baja un 33,33%.

Si hemos invertido todo nuestro dinero (por ejemplo 100

monedas) en este activo X, nuestro retorno esperado es 0%. Mientras que (1,5*0,666) es 1, y no genera retornos, (1,25*0,833)
Cuando sube a 150, después pierde un 33,33% (2) y baja a 100 es mayor que 1 y sí genera retornos positivos.
de nuevo.

A medida que juego este juego, el retorno geométrico va

descendiendo y tiende a 0.

Es fácil, si lo juego una sola vez, puedo ganar 50% en una tirada,
pero cuando acumulo tiradas, el retorno deja de ser positivo.

A MEDIDA QUE JUEGO ESTE JUEGO, EL RETORNO

GEOMÉTRICO VA DESCENDIENDO Y TIENDE A 0.

Figura 3. Retornos geométricos en función de los periodos

ABR-JUN 2021 43
 SISTEMAS DE TRADING

Se puede observar como inicialmente empiezan en 50% y 25%
pero, a medida que avanzan los periodos, los retornos tienden a
lo esperado, 0% y 2,01%.
Obviamente, esto presupone una serie de condiciones muy
concretas, pero se empieza a intuir que el rebalanceo es una
forma viable de convertir una apuesta perdedora o neutra en
una opción ganadora. Rebalancear entre activos puede traer
retornos positivos. De hecho, aunque la distribución empezara
en -33.33%, la forma de los retornos seguiría siendo igual, solo
que desplazada inicialmente.
En este ejemplo, se está rebalanceando un 50%, que es para
estos dos activos, el porcentaje que maximiza los retornos
geométricos. Este porcentaje variará en función de los activos a
escoger, la volatilidad y los retornos de los mismos.
otro, puedes llegar a puntos sin vuelta atrás, donde el retorno
esperado sea ya casi inexistente.
En el gráfico de abajo se puede apreciar como a mayor frecuencia
de rebalanceo, mayores retornos geométricos. Además, la curva
es convexa, no lineal. Es decir, influye más la frecuencia cuanto
mayor es esta.
En este caso, se han mantenido los puntos donde los rebalanceos
se hacen en los periodos negativos, puesto que si los rebalanceos
se hacen sistemáticamente en los periodos positivos, el retorno
tiende a 0 mucho más rápido.

Figura 4. Retorno geométrico de una cartera rebalanceada cada Figura 5. Retorno Geométrico esperado de la cartera ejemplo en
periodo en función del % de efectivo. función del número de periodos entre rebalanceos.

Obviamente, no todas las carteras pueden rebalancearse todo

REBALANCEAR TIENE SENTIDO CUANDO el tiempo debido a diferentes trabas como los costes, el tiempo
REBALANCEAMOS AL PUNTO ADECUADO. que requiere, demoras en la operación, etc.

Pero no rebalancear una cartera puede tener consecuencias, por

Lógicamente, si rebalanceamos una cartera desde el punto lo que hay que buscar el punto de equilibrio para mejorar los
óptimo a un punto subóptimo, estamos empeorando la retornos.
perspectiva de los resultados. Rebalancear tiene sentido cuando
rebalanceamos al punto adecuado. Si tenemos una cartera al
50% cash y 50% nuestro activo X, rebalancear a un 10%-90%
sería contraproducente. SECUENCIAS ALEATORIAS DE RETORNOS
Hasta ahora, hemos trabajado con un activo X que tenía una
secuencia no aleatoria de retornos. Sabíamos exactamente lo
LA IMPORTANCIA DE LA FRECUENCIA que venía primero (50%) y lo que venía después (-33.33%). Esto
EN EL REBALANCEO no se corresponde con la realidad. Intentar predecir los retornos
de los activos es, como mínimo, temerario.
No solamente influye a qué
cartera hay que rebalancear, si no Por lo tanto, vamos a poner a prueba la fuerza del rebalanceo en
LA FRECUENCIA una serie de condiciones aleatorias.
DEL cada cuanto se rebalancea.
REBALANCEO Tomaremos de nuevo un activo X que devuelve en cada periodo
TIENE UNA La frecuencia del rebalanceo tiene
una importancia muy relevante, 50% ó -33,33%, pero, esta vez, lo hará de forma aleatoria. Es
IMPORTANCIA decir, sin seguir ningún orden, ni tener que cumplir ninguna
MUY RELEVANTE. puesto que si dejas avanzar
los periodos y las posiciones condición y generaremos 500 secuencias aleatorias.
se mueven en un sentido o en

44 ABR-JUN 2021

Para cada una de estas secuencias, operamos dos carteras: una
rebalanceando al 50% de cash después de cada periodo, y la otra
sin rebalancear.
Estos son los resultados.
Figura 6. Retornos geométricos esperados de las carteras ejemplo
rebalanceando vs sin rebalancear, en función de las secuencias
aleatorias de los retornos. También muestra la distribución de las
secuencias aleatorias.
Al generar las 500 secuencias aleatorias hemos obtenido 62
resultados únicos en los retornos. Esto podría haber sido
distinto pero encaja dentro de lo normal. De hecho, lo que
vemos es que las repeticiones de estos resultados únicos se
repiten de forma normal. Al aumentar el número de secuencias
aleatorias, la forma de las gráficas verdes se habría aproximado
cada vez más a una curva normal (línea morada).
Sobre los retornos geométricos, es importante destacar que
en 495/500 secuencias, es decir, en el 99% de los casos, gana
la cartera con rebalanceo. Esto implica que la cartera sin
rebalanceo solo gana en casos muy concretos donde se repiten
retornos anormalmente altos. Por otro lado, en los casos
de grandes periodos consecutivos con -33%, la cartera con
rebalanceo es ganadora.
Incluso cuando las secuencias de retornos siguen un patrón
aleatorio, a largo plazo compensa haber rebalanceado.
En los extremos de la curva los patrones que se ven son debido a
las colas largas. Con suficiente muestra, se suavizarían.
SISTEMAS DE TRADING
CONCLUSIONES
• Rebalancear puede producir retornos de activos que
aparentemente no tienen un retorno geométrico positivo.
• Hay puntos óptimos de combinación de pesos hacia los
que hay que llevar la cartera para maximizar el retorno
geométrico. Estos puntos dependen de los activos,
rendimientos y volatilidades de los mismos. En el ejemplo
del artículo hemos usado por fines didácticos “cash” y un
activo X definido. En la realidad, este estudio es extenso.
• La frecuencia de los rebalanceos juega un papel importante.
A mayor frecuencia, mayores retornos se pueden obtener.
• Sin embargo, rebalancear una cartera tiene una serie de
limitaciones, como los costes o el tiempo requerido. Hay
que buscar un punto óptimo.
• Si no sabemos cómo se va a comportar la secuencia de los
retornos lo mejor es rebalancear hacia el punto correcto.
Este artículo está preparado con la idea de que el lector
profundice en los beneficios del rebalanceo y la estadística
que tiene detrás. Hay beneficios en el rebalanceo entre activos
de una cartera y aprovecharlos puede ser clave para obtener
rendimientos. Como hemos visto al principio, se puede
convertir una secuencia de retorno 0 en retornos positivos.
Además, en la actualidad ocurren dos hechos que benefician
enormemente los rebalanceos: el hecho de que cada vez haya
más data disponible y para todo el mundo, permite obtener
puntos adecuados de composición de activos. Recomiendo
al lector profundizar sobre temas como “Asset Allocation” o
“Risk Parity”. El otro fenómeno que beneficia el rebalanceo es
la democratización de los activos y los costes. Cada vez es más
sencillo acceder a activos de inversión a una mayor velocidad, y
sobre todo a un menor coste.
Notas:
1. www.breakingthemarket.com
2. Cuando escribimos -33,33%, queremos decir 1/3.
3. Se han eliminado de los gráficos los puntos que tienden a 0
por propósitos visuales.
ABR-JUN 2021 45
 SISTEMAS DE TRADING

CARTERAS
ESTACIONALES POR RADOVAN VOJTKO AND MAREK LIEVAJ

POR ANDRÉS A. GARCÍA

Nuestro principal objetivo en Quantpedia es ampliar los horizontes de nuestros lectores

en el campo de la inversión sistemática y el trading cuantitativo. Nuestros clientes pueden
adoptar ideas de estrategias derivadas de la investigación académica o adaptarlas
a sus necesidades. Pero presentaremos
En este artículo lo mejor es tratar
un de comprender
modelo dinámicolas de
anomalías y explorar su
cartera que
funcionamiento
responde aademás de seguir
un enfoque los trabajos
probabilista basadodeen
investigación
el análisis deacadémica. El siguiente
la frecuencia
artículo
deessesiones
un ejemplo de cómo
positivas quien nos
agrupadas porlea puede
meses. El inspirarse paratécnicas
modelo utiliza crear una
deestrategia
y modificarla
asignación variable y empleao mejorarla
ETFs comosegún sus deseos.
instrumento de inversión.

46 ABR-JUN 2021
 SISTEMAS DE TRADING

L
as carteras de asignación dinámica parten de Heston and Sadka (2008) encontraron un patrón periódico
un conjunto diversificado de activos con los en los precios medios mensuales de numerosos valores
que se pretende conseguir un equilibrio óptimo estadounidenses. Los activos con un retorno significativamente
en términos de rentabilidad y riesgo (R/R) positivo o negativo en un determinado mes tendían a mantener
para un horizonte temporal ilimitado. Pero, esa anomalía durante el mismo mes en años sucesivos. Partiendo
a diferencia de las carteras estáticas, van modificando de un ranking de rentabilidades agrupadas por meses del año,
gradualmente la ponderación de los activos en función de diseñaron diversas estrategias rotacionales para explotar esta
algún mecanismo que permita mayor adaptabilidad a la anomalía, encontrando, en promedio, un exceso de retorno de
dinámica de los mercados. 50 puntos básicos. En un estudio posterior (2010) estos mismos
autores extienden su hallazgo a los mercados canadiense,
Muchos modelos dinámicos utilizan algoritmos de market europeo y japonés.
timing basados en medias móviles, momento dual, asignación
adaptativa, umbrales de Otros autores (Keloharju et. al., 2015, Baltas, 2016) encuentran
volatilidad o rankings de patrones estacionales robustos y estables a largo plazo en
A DIFERENCIA DE LAS rentabilidad relativa. El diferentes clases de activos (bonos, commodities, divisas),
CARTERAS ESTÁTICAS, incluso en portfolios (Hyung-Suk Choi, 2014) con diferentes
modelo estacional varía las
VAN MODIFICANDO estilos de inversión. También evalúan un modelo de estrategia
ponderaciones en función
GRADUALMENTE LA rotacional basado en la estacionalidad de los estilos, obteniendo
del rendimiento histórico
PONDERACIÓN DE LOS resultados significativamente superiores a los del mercado de
de los activos en un rango
ACTIVOS EN FUNCIÓN referencia.
DE ALGÚN MECANISMO temporal específico. Casi
QUE PERMITA MAYOR todos los portfolios de este
tipo se construyen sobre Un reciente y completo estudio titulado “Global Factor Pre-
ADAPTABILIDAD A
base mensual, aunque nada miums” (Baltussen, et. al., 2019) analiza el rendimiento de car-
LA DINÁMICA DE
impide considerar intervalos teras factoriales formadas por distintas clases de activos en un
LOS MERCADOS.
más largos, por ejemplo, histórico de 217 años. Los investigadores encuentran solida evi-
alternando entre activos de dencia de que los principales factores, entre los que se encuen-
RV y RF según el enfoque tra la estacionalidad, están presentes en todo el periodo históri-
“Sell in May and Go Away”. co y, en general, no están relacionados con las marcoépocas de
los mercados ni con los cambios macroeconómicos.

En el ámbito de la gestión dinámica de carteras constatamos

INTRODUCCIÓN
La estacionalidad de los mercados financieros es un tema
recurrente en la literatura académica y en la gestión profesional
de carteras. De hecho, ha pasado a considerarse un factor
más en el desarrollo de modelos dinámicos de renta variable.
Recientes investigaciones sitúan a la estacionalidad, junto con
otros factores clásicos —momento relativo, tendencia, tamaño,
dividendo o baja volatilidad— como fuente generadora de
exceso de retorno (Alpha) en el largo plazo.
LA ESTACIONALIDAD DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS ES UN TEMA RECURRENTE
EN LA LITERATURA ACADÉMICA Y EN LA
GESTIÓN PROFESIONAL DE CARTERAS.
DE HECHO, HA PASADO A CONSIDERARSE
UN FACTOR MÁS EN EL DESARROLLO DE
MODELOS DINÁMICOS DE RENTA VARIABLE.
tres enfoques a la hora de implementar la estacionalidad:
1. Rotación factorial. – Se definen una serie de factores
primarios y se crea una plantilla de asignación variable
mensual en función del desempeño de cada factor o estilo
en el largo plazo.
2. Rotación sectorial. – Se construye un ranking de
rendimientos sectoriales agrupado por meses, invirtiendo,
sobre una base mensual, en aquellos que ocupen los deciles
superiores y tengan menor correlación.
3. Asignación táctica. – En carteras del tipo “núcleo-satélite”
se destina un porcentaje variable del capital a la inversión
en activos con marcada estacionalidad en un intervalo
temporal dado. El intervalo no tiene por qué ser regular.
DATOS Y METODOLOGÍA
El análisis de estacionalidad requiere series temporales muy
largas que a menudo no están disponibles en los ETFs empleados
como instrumento de inversión. Por ello, es preciso recurrir al
subyacente o a fondos con la misma composición que cuenten

ABR-JUN 2021 47
 SISTEMAS DE TRADING
con un histórico de varias décadas. En el caso de la cartera que
nos ocupa, tenemos:
Tabla 1.
De este modo, para nuestro análisis de estacionalidad
recurrimos a las series más largas basadas en los subyacentes y,
para evaluar el portfolio, a los históricos de los cuatro activos.
No hay consenso sobre el tamaño de la ventana a considerar
en el cálculo de las ponderaciones mensuales basado la pauta
estacional de cada activo. Algunos autores recomiendan
emplear todo el histórico disponible y otros optan por una
ventana deslizante de 20-30 años. Por lo que se refiere al ratio
diana a considerar tenemos dos opciones; retorno medio
acumulado por meses del año o frecuencia de meses positivos.
Nosotros nos decantamos por esta última, ya que los retornos
medios diluyen la estacionalidad cuando en la ventana de datos
surgen meses extremadamente alcistas o bajistas.
En la siguiente tabla mostramos el porcentaje de meses positivos
para el S&P 500, futuro del oro, bonos del Tesoro y bienes raíces:
Tabla 2.
Lógicamente esto es una foto fija. Lo que nos interesa a la hora
de evaluar la cartera es la evolución de la frecuencia de meses
positivos en una ventana temporal deslizante y siempre anterior
al cálculo de las ponderaciones. Si empleásemos esta tabla en
bloque como base del proceso de asignación obtendríamos
un portfolio irreal y completamente sobreoptimizado. Por ello
hemos tomado en consideración dos métodos:
1. Walk-forward con anclaje. - Se utiliza para el cálculo de
las frecuencias todo el histórico disponible hasta el año
que comienza la evaluación out-sample (OS) del portfolio
(2008) y cada nuevo año se añaden los datos del año
anterior. El esquema sería:
Imagen 1.
48 ABR-JUN 2021
Como vemos la ventana está anclada al inicio y la región
in-sample (IS) va aumentando en tamaño a medida que
avanza el proceso de cálculo.
2. Walk-forward dinámico. – Se realizan los cálculos en una
ventana deslizante de 12 años, por lo que el tamaño del IS
es el mismo en cada iteración.
Imagen 2.
Finalmente optamos por el WF con anclaje al proporcionar
datos estadísticamente más fiables y obtener mejores
resultados en las pruebas de validación.
MODELO DE ASIGNACIÓN
El método de asignación se basa en la estacionalidad, siendo la
frecuencia de rebalanceo mensual. Para el rebalanceo de activos
utilizamos el siguiente procedimiento:
a) Calculamos la probabilidad mensual de retorno positivo
(PMR) para cada uno de los cuatro activos y la comparamos con
la probabilidad promedio (PPR) de operaciones positivas, de tal
modo que si:
PMR > PPR gP (a…d) || VMA (a…d)
Siendo VMA un valor mínimo de asignación que oscila en el
rango (0%-20%).
b) La fórmula de asignación considerando la probabilidad
normalizada de los 4 activos sería:
Donde:
%PA(a) = Porcentaje de asignación para el activo a.
P(a) = PMR(a) || VMA(a)
c) Los valores mínimos de asignación (VMA) garantizan
una diversificación mínima del portfolio de tal manera que,
al rebalancear mensualmente, siempre exista un porcentaje
mínimo de asignación para cada activo. En este caso
consideramos como valor óptimo aquel que maximiza los ratios
de Sharpe y Sortino.
En la Figura 3 podemos ver una muestra del procedimiento de
rebalanceo mensual:

Figura 3.
SIMULACIÓN DEL PORTFOLIO
Realizamos el backtest con la aplicación Portfolio Vizualizer,
configurando los parámetros del simulador del siguiente modo:
• Fechas del backtest: 2008-2020.
• Rebalanceo mensual, según tabla
dinámica de ponderaciones.
• No se tiene en cuenta la inflación ni el pago de dividendos.
• No se consideran ampliaciones y retiradas de capital.
• Capital inicial $10.000.
• Benchmark de referencia: Cartera equiponderada.
La cartera equiponderada de los cuatro activos muestra el
siguiente resultado:
Figura 4.
A nuestro juicio, se trata de un portfolio suficientemente
equilibrado en el que se consigue un retorno similar al del S&P
500 pero con un riesgo, en términos de drawdown, inferior a la
mitad. Por ello los ratios de Sharpe y Sortino, empleados como
estimador principal de la calidad de la cartera en términos
SISTEMAS DE TRADING
R/R (riesgo-recompensa) son muy superiores. Emplearemos
esta versión estática del portfolio como benckmark del modelo
dinámico.
En la tabla inferior mostramos el rendimiento del portfolio
con diferentes valores mínimos de asignación (VMA). Para
determinar su valor óptimo nos fijaremos en los ratios de
retorno ajustado por riesgo y en el potencial diversificador.
Tabla 3.
Al aumentar los VMA observamos una disminución progresiva
del retorno debido a que la cartera pierde dinamismo. Pero
tampoco podemos permitirnos valores muy bajos o nulos ya
que una cartera bien estructurada no puede renunciar a un nivel
de diversificación mínimo que prevenga el riesgo específico
derivado de una sobreexposición a muy pocos activos. En este
caso encontramos un punto de equilibro asumiendo VMA=10%.
Valor que, además, nos permite conseguir un nivel razonable y
atractivo de rentabilidad ajustada por riesgo. Sobre todo, si lo
comparamos con otros modelos dinámicos de cartera.
En las siguientes imágenes mostramos un backtest con VMA =
10% y lo comparamos con la cartera equiponderada:
Imagen 5.
ABR-JUN 2021 49
 SISTEMAS DE TRADING
Imagen 6.
Nuestro modelo consigue una mejora generalizada de todos los
ratios, salvo el drawdown y la volatilidad. En la tabla inferior
mostramos el retorno y la volatilidad en diferentes horizontes
temporales:
Tabla 4.
Por último, este sería el desglose de retornos anuales de ambas
carteras y de los 4 activos:
Tabla 5.
En definitiva, nuestro modelo dinámico basado en la
estacionalidad consigue unos resultados consistentemente
superiores a los de la cartera estática. Si bien, a la hora de su
implementación práctica, habría que considerar otros factores
que aquí no se han tenido en cuenta, como los gastos derivados
del rebalanceo mensual y de la gestión activa del portfolio.
50 ABR-JUN 2021
CONCLUSIONES
La construcción de carteras basadas en patrones estacionales
no es nueva, si bien en los últimos años está recuperando un
creciente interés. A diferencia de otros modelos dinámicos, la
principal dificultad de estos portfolios reside en el proceso de
búsqueda de pautas cíclicas aprovechables en los mercados.
Ello implica trabajar con grandes bases de datos, filtrar
adecuadamente las pautas y aplicar procedimientos analíticos
que garanticen una objetiva o precisa validación estadística.
Un portfolio de este tipo no es una mera colección de pautas de
calendario ensambladas siguiendo algún criterio de asignación.
Por ello el modelo que hemos presentado tiene un componente
táctico y otro estratégico. El componente estratégico consiste
en la selección de un conjunto de activos bien diversificado
y con el que se obtiene, incluso en la versión estática, un
rendimiento óptimo en términos R/R. El componente táctico es
el procedimiento de rebalanceo basado en la estacionalidad que
hemos descrito. La calidad del constructo se mide comparando
el diferencial entre las versiones estática y dinámica. En nuestro
caso constatamos que la cartera dinámica aquí descrita tiene,
al menos sobre el papel, un rendimiento claramente superior.
REFERENCIAS
La evaluación de la cartera se ha realizado íntegramente con la
aplicación Portfolio Visualizer.
https://www.portfoliovisualizer.com/
• Baltas, N. (2016) “Multi-Asset Seasonality and Trend-
Following Strategies” ResearchGate: https://www.
researchgate.net/publication/291166794_Multi-Asset_
Seasonality_and_Trend-Following_Strategies
• Baltussen, G., Swinkels, L. y van Vliet, P. (2019) “Global
Factor Premiums”, Journal of Financial Economics (JFE),
SSRN: https://ssrn.com/abstract=3325720
• Heston, S. L., y Sadka, R. (2008) “Seasonality in the Cross-
Section of Stock Returns”, Journal of Financial Economics,
87(2), 418-445
• Heston, S. L., y Sadka, R. (2010) “Seasonality in the Cross-
Section of Stock Returns: The International Evidence”,
Journal of Financial and Quantitative Analysis, 45(5),
1133-1160.
• Hyung-Suk Choi (2014) “Seasonality based style rotation
strategy in major stock markets”, Investment Management
and Financial Innovations, 11(1-1) ResearchGate:
https://www.researchgate.net/publication/287350349_
Seasonality_based_style_rotation_strategy_in_major_
stock_markets
• Keloharju, M., Linnainmaa, J. T., y Nyberg, P. M. (2015).
“Common Factors in Return Seasonalities” SSRN: http://
ssrn.com/abstract=2224246.
 SISTEMAS DE TRADING

INTELIGENCIA
ARTIFICIAL Y

A PRENDIZAJE
UTOMÁTICO
POR FRANCISCO LÓPEZ VALVERDE
Aprenderemos
cómo funciona
la Inteligencia
Artificial, cuántos
tipos de IA
existen y todos los
aspectos donde se
incorporará esta
tecnología.

52 ABR-JUN 2021
 SISTEMAS DE TRADING

H
oy en día estamos Por ejemplo, los sistemas de aprendizaje
ANDREAS KAPLAN Y MICHAEL automático (machine learning).
inmersos en una
HAENLEIN DEFINEN LA
revolución tecnológica • Sistemas que actúan racionalmente. Son
INTELIGENCIA ARTIFICIAL
liderada por la capaces de obtener información del entorno,
COMO «LA CAPACIDAD DE UN
Inteligencia Artificial pensar como un humano y actuar en conse-
SISTEMA PARA INTERPRETAR
(AI) que está cambiando muchos cuencia. Por ejemplo, los agentes inteligen-
CORRECTAMENTE
aspectos de nuestra vida cotidiana pero tes.
DATOS EXTERNOS, PARA
que también está alterando muchas
APRENDER DE DICHOS
profesiones.
DATOS Y EMPLEAR ESOS Desde el punto de vista de cómo consiguen la
CONOCIMIENTOS PARA destreza de pensar y desarrollar el aprendizaje,
Si analizamos las características comunes LOGRAR TAREAS Y METAS
en las revoluciones tecnológicas del cómo funcionan por dentro, tenemos dos
CONCRETAS A TRAVÉS DE posibilidades: Los sistemas basados en reglas
pasado, podemos observar que en LA ADAPTACIÓN FLEXIBLE».
todas ellas hubo un punto de inflexión, y los sistemas de aprendizaje automático.
y la sociedad que había antes era muy
diferente de la que hubo después. Algunas
profesiones desaparecieron o quedaron
muy reducidas, y otras experimentaron un cambio importante
¿Hemos llegado ya a ese punto de inflexión? ¿Cambiará la forma
SISTEMAS BASADOS EN REGLAS
de hacer trading?
Se programan las diferentes reglas que se pueden aplicar bajo
ciertas circunstancias conocidas. El sistema tiene que decidir,
En este artículo responderemos a estas preguntas y veremos
cuándo se le presentan circunstancias similares, pero no
cómo se usa la Inteligencia Artificial para hacer trading.
iguales a las que fue programado, qué reglas aplicar. En base al
resultado obtenido (acierto o error) el sistema va elaborando
una estrategia (combinación de reglas) que lleve al éxito. Para
programar un sistema de este tipo necesitamos un conjunto de
ENTENDIENDO LA IA reglas y un conjunto de hechos. Por ejemplo: Supongamos un
sistema de IA para invertir en la materia prima oro. Un hecho
Una de las definiciones más usadas de IA afirma que cuando es un dato objetivo y verificable, por ejemplo, puede ser que el
una máquina imita las funciones «cognitivas» que los humanos precio del oro hoy está a 1225 dólares. Las reglas son la forma
asocian con otras mentes humanas, como por ejemplo: de programar las tomas de decisiones al aplicar una estrategia.
«percibir», «razonar», «aprender» y «resolver problemas» se Una regla podría ser “Si el índice S&P500 en cierre semanal
considera inteligente. Otra definición que es más cercana al tiene una pérdida superior al 2,5%, entonces compramos oro”.
trader y formulada por Andreas Kaplan y Michael Haenlein Las reglas tienen que ser elaboradas por un grupo de expertos
definen la inteligencia artificial como «la capacidad de un sistema en la materia.
para interpretar correctamente datos externos, para aprender
de dichos datos y emplear esos conocimientos para lograr tareas Los sistemas basados en reglas se consideran la forma más simple
y metas concretas a través de la adaptación flexible». Esto es de inteligencia artificial y se adaptan muy bien para desarrollar
precisamente lo que hacen todos los profesionales del trading. estrategias en juegos como el ajedrez o Go. Su principal
inconveniente es que no pueden adaptarse a cambios en el
entorno. Si el mundo real cambia entonces los programadores
TIPOS DE IA tienen que modificar o añadir nuevas reglas. Es conocido por
todo trader que el comportamiento de los mercados cambia con
Desde el punto de vista de lo que el humano puede observar, frecuencia, y por tanto los sistemas basados en reglas no son los
Stuart J. Russell y Peter Norvig clasificaron los sistemas que más adecuados para esta profesión.
usan IA en:

• Sistemas que actúan como los humanos. Realizar tareas de

forma similar a como lo hacen los humanos. Por ejemplo, PARA LAS TÉCNICAS DE APRENDIZAJE EXISTEN
los robots. DOS POSIBILIDADES: SISTEMAS BASADOS
EN REGLAS Y APRENDIZAJE AUTOMÁTICO.
• Sistemas que piensan como los humanos. Son capaces
de hacer tareas complejas como las tomas de decisiones,
resolución de problemas y capacidad de aprendizaje.

ABR-JUN 2021 53
 SISTEMAS DE TRADING

SISTEMAS DE APRENDIZAJE AUTOMÁTICO APLICACIONES DE LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL

(MACHINE LEARNING) Y APRENDIZAJE AUTOMÁTICO AL TRADING
Es una técnica de IA con otro
enfoque, pero mejorado que ES EL SISTEMA EL PREDICCIÓN DE LOS PRECIOS DE LAS
ayuda a eliminar los problemas QUE GENERA SU ACCIONES BASADAS EN LA SERIE HISTÓRICA
de los sistemas basados en PROPIO MECANISMO
reglas. En este caso tenemos PARA LA TOMA Los sistemas de aprendizaje automático se nutren de la serie
algoritmos con capacidad de DE DECISIONES de datos histórica para predecir su precio en el futuro. Los
aprendizaje genérica aplicable Y ES CAPAZ DE precios de las acciones se denominan variables de destino y
a cualquier campo y que APRENDER EN BASE los algoritmos de aprendizaje aprenden a usar datos históricos
se entrena con los datos de A LOS RESULTADOS mediante las variables predictoras para pronosticar las variables
un determinado problema. OBTENIDOS. de destino.
Es el sistema el que genera
su propio mecanismo para BIG DATA EN TRADING
la toma de decisiones y es capaz de aprender en base a los
resultados obtenidos (acierto o error). Esta técnica se denomina Tradicionalmente el problema de la predicción de precios de
“aprendizaje con refuerzo” y consiste en que el sistema aprende las acciones se ha abordado a través del estudio exhaustivo de
observando el entorno que lo rodea. Su información de sus datos históricos y en ocasiones su correlación con algún
entrada para aprender es la respuesta del mundo exterior como mercado. Si consideramos todos los datos de todos los mercados
consecuencia de las acciones que ha llevado a cabo. Es decir financieros como un conjunto completo y lo analizamos
que el sistema aprende a base de ensayo y error obteniendo conjuntamente, podemos obtener patrones de comportamiento
recompensas o penalizaciones para poder determinar cual es antes nunca conocidos. Esto se denomina el “Big Data” del
la mejor estrategia. Supongamos que estamos entrenando un trading. El único inconveniente de esta aplicación es que se
sistema para hacer trading sobre el futuro del DAX. El sistema necesitan equipos muy potentes y personal muy cualificado
puede detectar ciertos patrones de comportamiento en el para llevar a cabo este tipo de análisis.
precio que acaban siempre con una bajada del precio. Cuando
el sistema detecta una nueva aparición de este patrón de
comportamiento puede decidir que es buena oportunidad para ACELERAR LA BÚSQUEDA DE ESTRATEGIAS
apostar a la baja. Si obtiene recompensa por un alto nivel de DE TRADING ALGORÍTMICAS EFECTIVAS
aciertos entonces mantendrá la estrategia y en caso contrario
buscará y probará otra táctica. Este enfoque de la aplicación de la Inteligencia Artificial al
trading consiste en un planteamiento mixto donde la IA ayuda
El punto fuerte del machine learning es que se puede adaptar al trader a encontrar la estrategia más adecuada y eficiente según
al entorno sin tener que reprogramar. Si el mundo real cambia sus necesidades. En lugar de dejar al sistema total libertad para
entonces el sistema se adapta automáticamente. Si el mercado encontrar estrategias, solo explora el espacio de estrategias que
cambia y una estrategia deja de funcionar el sistema se da le indica el trader. De esta forma existe un mayor control sobre el
cuenta rápidamente y la cambiará por otra. El sistema está tipo de estrategias a diseñar y se tiene total transparencia sobre
constantemente analizando los datos y probando para aprender el desarrollo de la solución. Este es el enfoque que más está
de forma continua. creciendo entre las empresas “starter” del mundo financiero.

Podríamos pensar que realmente el trader hace esto mismo

y es cierto. Pero la máquina tiene una capacidad de reacción INVERSIÓN EN VALOR POR FUNDAMENTALES
mucho más rápida que el humano, y la capacidad de análisis de
los datos para detectar patrones de comportamiento también La clásica estrategia de inversión que consiste en comprar y
es superior. mantener acciones que tengan un precio menor a su valor
intrínseco también tiene su lugar dentro de la Inteligencia
Artificial. Analizando todos los datos fundamentales publicados
por todas las empresas que cotizan en bolsa, los sistemas de
SI EL MERCADO CAMBIA Y UNA aprendizaje automático son capaces de detectar las acciones
ESTRATEGIA DEJA DE FUNCIONAR EL que tienen mayor potencial de rentabilidad. El atractivo de
SISTEMA SE DA CUENTA RÁPIDAMENTE las empresas para lo inversores en valor puede ser tanto por
Y LA CAMBIARÁ POR OTRA. incremento de precio en el medio plazo como por la vía de
dividendos que reparten las empresas. Este tipo de análisis es

54 ABR-JUN 2021

muy tedioso hacerlo manualmente y poder analizar todas las
empresas que cotizan en bolsa es una tarea casi imposible sin
usar la IA.
SIMULACIÓN DE ESCENARIOS DE RIESGO
Es bien conocida por los traders la existencia de los “cisnes
negros”. La teoría de los sucesos del cisne negro es una metáfora
que describe un suceso totalmente inesperado para la mayoría
de la población y de gran impacto socioeconómico. Una vez
pasado el hecho se racionaliza por retrospección. Es decir,
se piensa que realmente era de esperar que pudiese ocurrir
y que fue un descuido no tenerlo en cuenta. Esta teoría fue
desarrollada por el filósofo e investigador libanés Nassim Taleb.
Ejemplos de "cisnes negros" son el inicio de la Primera Guerra
Mundial, la gripe de 1918 o los atentados del 11 de septiembre
de 2001. También se ha intentado identificar la pandemia de
coronavirus de 2020 como un "cisne negro", pero el propio
Nassim Taleb lo ha rechazado al considerar que no cumple con
los requisitos de su teoría.
La nueva aplicación de la Inteligencia Artificial que permite
simular escenarios de alto riesgo permite conocer y prepararse
para estas situaciones. La velocidad a la que ocurren las
consecuencias de este tipo de sucesos es tan rápida que ni
los sistemas computacionales más potentes son capaces de
reaccionar con seguridad. Mediante la simulación de escenarios
de riesgo con IA es posible diseñar estrategias y estar preparados
para estas situaciones tan desfavorables en los mercados
financieros.
PANORAMA ACTUAL DE LA IA EN LA
INDUSTRIAL DEL TRADING
El uso de la Inteligencia Artificial no es algo nuevo ya que lleva
usándose más de una década por empresas especializadas
sobre todo en Estados Unidos que lidera este campo. Existe
ya una cantidad de ellas bien posicionadas como por ejemplo:
Trading Technologies, GreenKey Technologies, Kavout,
Auquan, Epoque, Sigmoidal, EquBot, AITrading, Trade Ideas o
Imperative Execution, Inc. Pero me gustaría destacar dos que
fueron pioneras y tuvieron una visión clara hace décadas. La
primera de ellas es “Renaissance Technologies”. Jim Simons
convenció a un reducido equipo de matemáticos e ingenieros
informáticos para que formaran parte de su equipo. El objetivo
era diseñar la mejor estrategia para invertir en los mercados.
Su gestora, Renaissance Technologies, creó el hedge fund
Medallion que tenía un sistema casi infalible para ganar dinero,
el sueño de cualquier inversor. La rentabilidad obtenida entre
1988 y 2019 ha sido estratosférica: un 66% de media anual.
La segunda empresa es “Citadel” que con tres décadas de
SISTEMAS DE TRADING
experiencia también ha cosechado una amplia lista de premios
y atractivas rentabilidades. En los próximos años veremos como
se crean más empresas especializadas en este ámbito.
En cuanto al estado del arte de este tipo de empresas en Europa
es destacable “Aquantum” cuyo nombre proviene de “Aqua”
como símbolo de liquidez y transparencia, y “Quantum” en
referencia a su metodología cuantitativa y científica. En el
apartado de “filosof ía” de la compañía que publica en su web
afirma: “Aquantum rechaza la hipótesis del mercado eficiente.
No creemos que los retornos sigan estrictos recorridos
aleatorios y que los activos tengan un precio perfecto en todo
momento” Ubicada en Múnich, tiene como asesor a Perry
J. Kaufman. Esta compañía centra su negocio de gestión de
activos en el desarrollo de estrategias comerciales sistemáticas,
especialmente sistemas de detección de patrones a corto plazo, y
emplea métodos científicos para generar rendimientos positivos
con una correlación insignificante con otras clases de activos.
EN LOS PRÓXIMOS AÑOS VEREMOS COMO
SE CREAN MÁS EMPRESAS ESPECIALIZADAS
EN EL USO DE LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL
PARA DISEÑAR ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN.
CONCLUSIONES
Hemos visto en este artículo como las aplicaciones de la
Inteligencia Artificial han irrumpido en el trading de forma
extensa y en muchos ámbitos. Gracias a la filosof ía “open
source” que se está imponiendo en muchos aspectos de las
tecnologías informáticas, la Inteligencia Artificial ya está
disponible para la comunidad de usuarios de forma gratuita. Sin
lugar a duda hemos llegado ya a ese punto de inflexión al que
hacíamos referencia al principio y por tanto la transformación
de la profesión del trading ya es imparable. En los próximos diez
años veremos como la IA se incorpora de lleno al trading y ya no
concebiremos la vida del trader sin poder usar esta tecnología,
al igual que ya ha ocurrido en otros aspectos de nuestra vida
cotidiana.
ABR-JUN 2021 55
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 ENTREVISTA

PERRY J.
KAUFMAN
ENTREVISTA ABR-JUN 2021 57
 ENTREVISTA
H
oy tenemos el inmenso privilegio de tener
como invitado a Perry J. Kaufman. Si
quien nos lee, ha investigado algo sobre
trading sistemático, habrá tenido que leer
obligatoriamente algo de este autor, una
de las grandes leyendas dentro del mundo de trading. Le
animamos a que investigue más sobre este autor, si es que
no lo ha hecho ya.
Nacido en 1943, su primer libro se remonta al año 1975. ¿El
último? “Kaufman Constructs Trading Systems” publicado hace
unos meses. La conversación que pudimos tener con él, emana la
sabiduría de quien tiene la experiencia y conocimiento suficiente
para dar consejos de oro en pocas palabras. Esperamos que los
lectores de Hispatrading Magazine puedan disfrutar tanto de la
entrevista como ya lo hemos hecho nosotros.
Para empezar con la entrevista Mr.
Kaufman nos gustaría preguntarle
¿Cómo empezó su interés por los
mercados financieros?
P.K. Por accidente. A diferencia de hoy, no había cursos de
trading ni siquiera se podía saber que existían mercados
para operar productos menos conocidos como maíz y oro.
Después de dejar la industria aeroespacial, formé una empresa
de informática especializada en el reembolso de gastos
médicos, por parte del gobierno. En los días en que el mercado
se mueve en mi contra, a veces, desearía seguir con ella.
Un día recibí una llamada de alguien que quería un modelo para
cubrir la exposición que tenía en opciones financieras. Parecía
que nadie, incluida IBM, estaba interesado en hacerlo. Entonces
acepté. ¿Por qué no? A partir de ahí, esto me llevó al uso de
promedios móviles y el seguimiento de tendencias, invirtiendo
en materias primas, aprendiendo sobre los mercados. Hasta hoy.
¿Ha cambiado su estilo de negociación
a lo largo de los años? ¿Por qué?
P.K. Empecé con las medias móviles en 1970, que era lo
último. Funcionaban mucho mejor que ahora, porque había
menos traders y los precios tenían menos ruido. A medida
que fueron entrando más inversores al mercado, subió el
nivel de ruido en los precios. Cada inversor tiene un objetivo
diferente y añade o retira el dinero del mercado, por diferentes
razones, no todas relacionadas con el mercado. Por ejemplo,
58 ABR-JUN 2021
comprar un automóvil o hacerse cargo de las facturas.
Así que incluso el seguimiento de tendencias ha cambiado.
Hoy necesita períodos de cálculo más largos para reconocer
la tendencia. Ni siquiera trato de encontrar una tendencia en
menos de 40 días. Hay demasiado ruido. A corto plazo, los
precios son impulsados por las noticias y la oferta y la demanda
del día. Esas son razones muy erráticas, con períodos de tiempo
variables y dif íciles de usar para el seguimiento de tendencias.
Pero también he desarrollado muchas estrategias
diferentes en diferentes períodos de tiempo: negociación
de futuros a corto plazo (aproximadamente de 2 a 5 días),
arbitraje, FX Carry, varios métodos de reconocimiento
de patrones y market neutral. Pero prefiero seguir las
tendencias. Incluso con sus, a veces, grandes pérdidas.
La fat tail o cola gruesa, es la base del éxito al seguir las tendencias.
Puede equivocarse el 70% de las veces y aún así salir adelante.
Acciones como Apple, Amazon y Tesla pueden compensar todas
sus otras pérdidas. Solo necesita seguir operando y asegurarse
que puede absorber las pérdidas y no ser expulsado del mercado.
¿Cree que el mercado ha cambiado en
estos 50 años? ¿Cómo ha afectado
esto a su estilo?
P.K. Mencioné que el mercado se ha vuelto más ruidoso porque
hay más y diferentes tipos de traders. El mercado evoluciona. Lo
sucedido con Reddit y Robinhood es un ejemplo. La volatilidad
está más allá de lo que jamás hayamos visto. Pero hay reglas que
funcionan bien, incluso hoy. Por ejemplo, la regla que dice “no
opere con una acción cuando la volatilidad sea extrema” (digamos,
por encima del 90% basado en un volumen anualizado de 20 días)
sigue funcionando bien. Esto significa entrar cuando se produce
una ruptura y salir cuando se dan episodios de alta volatilidad,
incluso cuando la posición va a favor nuestra. Quiere salir antes
de que la posición se dé la vuelta y deje de ir en la dirección que
esperaba. En estos casos el aumento de las ganancias no es nada
comparado con el riesgo que estará asumiendo si no sale antes.
Es por esto, que controlar el riesgo es más importante que
nunca. Aprendí lo importante que era en 1987 cuando el
S&P colapsó y después nuevamente en 2008, durante la crisis
financiera. Los analistas pueden decir: “Si hubiera aguantado la
caída manteniendo las posiciones, lo habría recuperado todo”.
Pero cuando su capital ha bajado un 50%, tiene miedo de que
baje un 75%. Debe controlar su riesgo actuando antes o no
estará listo para obtener ganancias. Por lo general, eso significa
ejecutar ganancias mientras el mercado avanza normalmente.

¿Existe un mercado en particular que
le parezca interesante para su estilo
de negociación? ¿Por qué?
P.K. Los bonos son los que tienen más tendencias, seguidos
de las divisas. Si eres un seguidor de tendencias, esos son los
mercados en los que debes comenzar. Si está buscando hacer lo
contrario, operativa basada en reversión a la media, entonces le
irá mejor operando con índices de acciones. Los más ruidosos
son el EuroStoxx y el FTSE. Rebotan constantemente al alza y
a la baja, lo que le brinda buenas oportunidades para obtener
ganancias al frenarse el movimiento.
ENTREVISTA
¿Cree que las criptomonedas son
interesantes para ejecutar sistemas
automatizados?
P.K. Primero decidamos sobre los fundamentos de las
criptomonedas. No hay ninguno. Es un mercado de oferta-
demanda. Nunca reemplazará a una moneda soberana, que
se basa en el PIB y la balanza comercial. Pero eso no significa
que no pueda operarlos. Según mis pruebas muestran
oportunidades para entrar en rupturas y salir cuando aparece
una volatilidad extrema. Dejarás obviamente muchas ganancias
sin recoger encima de la mesa, pero también dejarás de salir
perjudicado al asumir más riesgo. Entonces, sí, puede operarlas
con un sistema simple si primero se enfoca en evitar el riesgo.
¿Cómo se mide la robustez de un
sistema?
P.K. Esa es una gran pregunta. Como ejemplo, usemos una
media móvil. Pruebe un mercado de acciones o de futuros
en un rango de períodos de cálculo, digamos de 10 a 150
días. Si la estrategia es rentable en todas las pruebas, es
sólida. Si pierde dinero en el rango de 10-30 pero se vuelve
más rentable a medida que la tendencia se vuelve más lenta,
también es bueno. Pero no querrá ver resultados erráticos.
Siempre miro el promedio de todas las pruebas para juzgar
la solidez. Me gusta que el 70% de todas las pruebas sean
rentables en términos netos, descontando los deslizamientos
y las comisiones (siempre uso una comisión en las pruebas
aunque los brokers digan que no hay ninguna). La idea
es que no sé qué velocidad de tendencia será rentable la
semana o el mes que viene, así que quiero que el sistema
dé buenas oportunidades con cualquier cosa que use.
¿Cuál es su opinión sobre la
diversificación? ¿Qué estrategia sigue
para diversificar?
P.K. Todos sabemos que la diversificación es buena.
Algunas acciones suben y otras bajan el mismo día. Al
diversificar obtenemos la compensación que, con suerte,
producirán las ganancias al tiempo que reduce el riesgo.
Sin embargo (siempre hay un "sin embargo"), creo que los
ABR-JUN 2021 59
 ENTREVISTA

fondos importantes sobrediversifican. Se sienten obligados a

utilizar todo el dinero de sus inversores e introducir mercados ¿Cuál diría que es el sistema de
y sistemas que no son óptimos para hacerlo. Operaría solo en trading más fácil de seguir para un
aquellos mercados y sistemas que están generando dinero y
pondría los fondos que no estoy usando en otros medios que
trader novato?
generaran intereses. Aunque los intereses actualmente son muy P.K. Seguimiento de tendencias a largo plazo, utilizando tipos de
bajos, no usar el dinero reduce su riesgo general. Creo que esa es interés y tipo de cambio. Opere, como decía antes, poco a poco.
la diferencia con mis sistemas, que han superado con creces a los
fondos: no estoy preocupado por tener que usar todo el dinero.

¿Cuál es el libro de negociación que

¿Podría hablarnos de una estrategia
sencilla para entrar en el mercado?
P.K. Empiece siempre por seguir las tendencias. Es tan simple
como parece y funciona tan bien como los sistemas más
sofisticados. Solo conozca el riesgo y mantenga suficiente dinero
en reserva para que pueda absorber ese riesgo y dormir por la
noche. A medida que sus ganancias crezcan, siga invirtiéndolas.
La combinación de las ganancias es muy importante para el éxito.
más le ha influido?
P.K. Toby Crabel y yo solíamos operar de la misma forma. Su libro
sobre rupturas de rango en la apertura está ya obsoleto, pero tiene
ideas valiosas. Mis libros favoritos son “The Logic of Failure” de
Dorner y “The Psychology of Money” de Housel. El viejo libro
de Welles Wilder, “New Concepts in Technical Analysis” donde
presentó el RSI y otros indicadores interesantes. También es muy
antiguo. Si quiere leer un libro más nuevo, pruebe con uno de
Ehlers, llamado “Cycle Analysis for Traders” o cualquiera de los
libros de los que sea autor. Está lleno de código de indicadores.

¿Podría hablarnos sobre su último

libro? ¿Cuáles serían las estadísticas
P.K. ¡Por supuesto! Se titula “Kaufman Constructs Trading
ideales de un sistema comercial?
Systems”, donde trato de ayudar a los traders a desarrollar sus
P.K. Las estadísticas varían según el tipo de sistema. Un
propias ideas y evitar los problemas. Está en Amazon. No olvide
promedio móvil tiene un 30% de buenas operaciones con un
mi libro, "Trading Systems and Methods, Sixth Edition", también
índice de ganancias / pérdidas por encima de 2.5. Un sistema de
publicado el año pasado. Es tanto una herramienta de aprendizaje
reversión a la media debería tener un 80% de buenas operaciones
como una guía de referencia. Cualquiera que se tome en serio el
con pérdidas mayores que las ganancias. Pero todos deberían
mercado lo entenderá. ¡Tiene más de 1200 páginas y pesa 10 libras!
tener un information ratio superior a 1.0. Si está por encima de
4.0, es demasiado bueno para ser verdad.

¿Algún consejo para los que recién

comienzan?
P.K. Sí. Empieza poco a poco. Pon a prueba tu método. Comience
con el paper trading para asegurarse de que no haya errores graves,
luego opere con una pequeña cantidad de dinero en el mercado
real. Espero que empiece teniendo pérdidas para que comprenda
desde el principio el riesgo. Si comienza con ganancias, tendrá
mayores pérdidas cuando se produzcan. Respete el mercado.

60 ABR-JUN 2021
 EL RINCÓN DE DIF MARKETS

ENCONTRANDO

SEÑALES
CON
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Encontrar oportunidades de
inversión es algo que preocupa
a muchos inversores y traders.
No obstante, el tiempo es
limitado y el mercado es
muy amplio. Por este motivo,
es imposible poder rastrear
el mercado en su conjunto
en busca de las mejores
oportunidades. ¿O sí?

ABR-JUN 2021 61
 EL RINCÓN DE DIF MARKETS

G
racias a nuestra plataforma de inversión
web podemos encontrar las mejores señales ES UN PROGRAMA QUE ESCANEA LOS
sin tener que estudiar todo el mercado en MERCADOS 24H AL DÍA. BASÁNDOSE EN
su conjunto. ¿Cómo podemos hacerlo? En EL ANÁLISIS TÉCNICO Y NIVELES CLAVE.
nuestra plataforma de trading, podrá ver
una pestaña llamada “Señales técnicas”. Gracias a esta
herramienta, los clientes de Dif Markets ya están ahorrando
tiempo y accediendo a las mejores oportunidades de Naturalmente, para facilitar su utilización podemos filtrar las
distintas señales, por un nivel inicial de clase de activo (Divisa,
inversión y trading.
CFDs sobre Acciones, Acciones y CFDs de Índices), después
por un segundo nivel de probabilidad de éxito, por el tipo de
Estas señales pueden servir
GRACIAS A NUESTRA patrón identificado (patrones de gráficos, de niveles claves de
de inspiración o reafirmar
PLATAFORMA DE IN- soportes y resistencias y patrones de Fibonacci) y, por último,
las ideas y análisis que por intervalo de tiempo.
tengamos. VERSIÓN WEB PODE-
MOS ENCONTRAR LAS
MEJORES SEÑALES SIN Veamos un poco más en detalle cada uno de estos filtros.
Las señales técnicas son de-
TENER QUE ESTUDIAR
sarrolladas por Autochartist Probabilidad. Las señales técnicas en la plataforma pueden
TODO EL MERCADO
y están integradas en la pla- utilizarse para ver únicamente los patrones con una probabilidad
EN SU CONJUNTO.
taforma de modo automá- de éxito superior al 60% (por defecto). Pero puede elegir ver
tico. ¿Qué es Autochartist? señales con una probabilidad de éxito superior a 65% o al 70%.
Es un programa que esca- Hay que destacar que muchas señales (incluidos todos los
nea los mercados 24h al día. Basándose en el análisis técnico y niveles Clave y Patrones Fibonacci) no poseen una probabilidad
niveles clave (soportes, resistencias, banderines, tendencias…). asociada. Al seleccionar el filtro de probabilidad las señales
También hace uso de indicadores técnicos como los niveles Fi- basadas en estos últimos también se eliminarán.
bonacci, identificando oportunidades de trading en tiempo real.

Figura 1. Figura 2.

Dentro de nuestra plataforma de inversión web se pueden

encontrar las señales técnicas bajo la pestaña “Noticias y
análisis”.
Estas se presentan de modo muy intuitivo y suelen ser
interesantes tanto para el trader más avanzado como para el
que se está iniciando y no tiene tantos conocimientos de análisis
técnico.
Los patrones de gráficos. En las señales técnicas podremos
ver formaciones como triángulos, cuñas, figuras de hombro-
cabeza-hombro y canales, indicando si un patrón está
emergiendo, ha finalizado o si por el contrario está rompiendo
o está cerca. En este filtro podemos seleccionar si el patrón del
gráfico es emergente o fue completado.

62 ABR-JUN 2021
 EL RINCÓN DE DIF MARKETS

Figura 3.

Patrones de niveles clave. Los niveles de soporte y resistencia

son elementos clave en el análisis técnico, ya que funcionan como
suelos y techos que limitan los rangos de movimientos de los
activos. Vamos a tener indicación si un patrón está emergiendo,
ha finalizado, si hay una ruptura o se está acercando. En este
filtro podemos elegir si el patrón se acerca o ya rompió un nivel.

Los patrones Fibonacci. En las señales vamos a poder ver

patrones Fibonacci de los siguientes tipos: retrocesos de
Fibonacci, extensiones, ABCD, patrones Gartley y Butterfly. En
este filtro podemos elegir si el patrón Fibonacci es emergente o
ya fue completado.

Figura 5.

ESTA HERRAMIENTA NO REMPLAZA LOS ANÁLISIS

QUE CADA INVERSOR DEBE HACER, PERO APORTA
FLEXIBILIDAD Y AHORRA TIEMPO, AVISANDO DE
POTENCIALES OPORTUNIDADES DE TRADING QUE
DE OTRO MODO, NO PODRÍA ENTERARSE.

formación, generando un posible movimiento de precio bajista

Figura 4.
Cuando “cliqueamos” en una señal ¿qué información podemos
ver? Veamos un ejemplo:
Veremos el patrón y su descripción, en este caso se trata de
una figura de “cabeza y hombros” que aún está en proceso de
en los próximos 18 días.
Ahí mismo el inversor podrá tomar su decisión y cursar la orden
más adecuada a sus necesidades.
Esta herramienta no remplaza los análisis que cada inversor
debe hacer, pero aporta flexibilidad y ahorra tiempo, avisando
de potenciales oportunidades de trading que de otro modo, no
podría enterarse.

ABR-JUN 2021 63

PRINCIPIOS PARA SUPERAR
CRISIS DE GRAN
ENDEUDAMIENTO
DE RAY DALIO
UN AMPLIO ESTUDIO SOBRE EL DESARROLLO DE LAS CRISIS DE
DEUDA Y EL MODO CORRECTO DE AFRONTARLAS
UN COMPLETO ESTUDIO DESDE UNA
PERSPECTIVA HISTÓRICA DE LAS CRISIS
DE GRAN ENDEUDAMIENTO QUE SE HAN
PRODUCIDO EN LOS SIGLOS XX Y XXI EN EL QUE
SE BASA PARA DEFINIR UN MODELO ÚNICO DE
CÓMO FUNCIONAN Y LOS PRINCIPIOS QUE SE
DEBEN APLICAR PARA SUPERARLAS CON ÉXITO.
LIBROS
V
alor Editions acaba de publicar en España
“Principios para superar crisis de gran
endeudamiento” de Ray Dalio, un completo
estudio desde una perspectiva histórica de
las crisis de gran endeudamiento que se han
producido en los siglos XX y XXI en el que se basa para
definir un modelo único de cómo funcionan y los principios
que se deben aplicar para superarlas con éxito.
El estadounidense Ray Dalio es uno de los inversores
más prestigiosos del mundo. Es el fundador, codirector
de inversiones y copresidente de Bridgewater Associates,
una gestora de activos global y líder en gestión de carteras
institucionales, así como del fondo de cobertura más
grande del mundo. Dalio ha sido incluido en la lista de las
100 personas más influyentes del mundo de la revista Time.
Este libro, escrito en el décimo aniversario de la crisis financiera
de 2008, presenta en detalle su modelo de desarrollo de las
crisis de gran endeudamiento que le permitió a su empresa,
Bridgewater Associates, prever los acontecimientos y sortearlos
bien mientras otros sufrieron lo indecible. Dalio comparte este
modelo con la esperanza de reducir las posibilidades de que
ocurran crisis de este tipo y ayudar a que se gestionen mejor
en el futuro. Cree que casi todo sucede una y otra vez a lo largo
del tiempo, de modo que, al estudiar sus patrones, uno puede
comprender las relaciones causa-efecto que hay detrás de ellos
y definir principios para afrontarlos bien.
Estamos ante un libro de gran formato, de 26 x 21 cm,
cuidadosamente presentado, con tapa dura y sobrecubiertas.
Cuenta con 487 páginas, con un sinf ín de gráficos e imágenes
ABR-JUN 2021 65
 LIBROS
EL LIBRO PRESENTA ESTA
AMPLIA INVESTIGACIÓN
EN TRES PARTES.
en color que ilustran tanto el modelo de crisis de gran
endeudamiento arquetípico definido por Ray Dalio como los
estudios de casos de este tipo de crisis a lo largo de la historia.
Es sin duda un trabajo de investigación monumental, fruto
de una exhaustiva recopilación de datos que recoge además
interesantes reflexiones innovadoras sobre este tipo de crisis.
El libro presenta esta amplia investigación en tres partes. La
primera, está dedicada a definir el ciclo arquetípico de gran
endeudamiento, que explica su modelo, e identifica aquellos
factores que generan y agravan las crisis originadas por el
exceso de deuda.
En la segunda parte, nos encontramos con un análisis en
profundidad de tres casos paradigmáticos: la crisis financiera
de 2008; la Gran Depresión de la década de 1930 y la depresión
inflacionaria de la década de 1920 en la República de Weimar
de Alemania. La detallada descripción y análisis de los
acontecimientos económicos va acompañada de noticias
publicadas en la prensa en cada momento, que refleja una
imagen vívida de su impacto social, así como de comentarios
publicados por Bridgewater durante la crisis de 2008.
Por último, la tercera parte es un compendio de 48 casos de
crisis de deuda en países de todo el mundo, con gráficos y breves
descripciones de las peores crisis de deuda de los últimos 100
años. Entre estos, se encuentra el caso español y el de otros
países europeos en 2008.
Para enfrentarse a las crisis de gran endeudamiento con éxito,
Dalio subraya la importancia de que la deuda de los países
esté denominada en moneda propia y que la actuación de
los responsables de formular políticas sea consecuente y sin
dilaciones. Como él mismo afirma: “la gestión de las crisis de
la deuda trata de distribuir el sufrimiento de las deudas malas y
esto casi siempre se puede hacer bien si las deudas están en la
propia moneda del país. Los mayores riesgos, generalmente, no
vienen de las deudas en sí, sino del fracaso de los responsables
de formular políticas de hacer las cosas correctas debido a falta
de conocimiento y/o falta de autoridad.”
Este libro es claramente de interés tanto para inversores como
para responsables de formular políticas económicas y por
supuesto para todas aquellas personas que sientan interés por
la macroeconomía y los mercados. Ya está a la venta en las
principales librerías de toda España y su PVP es de 45 euros,
IVA incluido.
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l
 LECTURA FUNDAMENTAL

PEQUEÑO
MANIFIESTO
ANTI-
CAPITALISTA POR PAULO PINTO

En 2011 Paulo Pinto escribió

el libro en portugués titulado
“Capitalismo sem capital”
(la traducción en español
sería “Capitalismo sin
capital”), para explicar la
crisis de 2007. Como explica,
el problema del exceso de
deuda de esta crisis no solo
no se resolvió, sino que se
agravó. Y mucho. De hecho,
hoy día hay más deuda que
nunca.

ABR-JUN 2021 69
 LECTURA FUNDAMENTAL

S
egún los gobiernos, los bancos establecimiento se dirige al mini mercado a
centrales y los "formadores de SEGÚN LOS GOBIERNOS, pagar 100 euros de una deuda contraída esa
opinión", la creación de dinero LOS BANCOS CENTRALES misma mañana.
de los bancos centrales está Y LOS "FORMADORES DE
funcionando. Es cierto que, al menos OPINIÓN", LA CREACIÓN El dueño del supermercado, que atiende al
para una determinada élite, la estrategia está DE DINERO DE LOS farmacéutico del pueblo le entrega los 100
funcionando, pero también sabemos algo. No BANCOS CENTRALES euros para saldar la deuda que tenía allí.
es una creación de riqueza honesta (porque el ESTÁ FUNCIONANDO. Con los 100 euros que acaba de recibir, el
dinero ya no es honesto), teniendo en cuenta farmacéutico verá a Josefina, para liquidar el
que empezó a ser creado de forma arbitraria por favor que le había hecho y esta sin demora
los bancos centrales. cruza la plaza del pueblo para ir al hotel a
pagar la deuda que tenía de 100 euros allí.
Personalmente, creo que así como no se puede dar pienso
o alimento falso al ganado, aunque logren sobrevivir por un El turista ruso acaba de llegar a la recepción, poco
tiempo, tampoco es posible dar dinero falso a la economía, entusiasmado por lo que vio, reclama la fianza de 100
aunque parezca reaccionar bien durante algún tiempo. De ahí euros, y sale en busca de otro hotel en otro pueblo.
este manifiesto anticapitalista.
Como vemos, sin gas- SIN GASTAR UN SOLO
Todo en la vida tiene un tiempo y todo tiene una “curva en tar un solo centavo, CENTAVO, TODA LA
forma campana". Las personas tienen una vida dividida en toda la aldea quedó ALDEA QUEDÓ SIN
4 períodos, el período de la niñez, la juventud, fase adulta sin deudas. Esta histo- DEUDAS. ESTA HISTORIA
y finalmente la vejez. ria parece una especie PARECE UNA ESPECIE DE
de rompecabezas de la ROMPECABEZAS DE LA
Crecemos, aprendemos, asumimos responsabilidades y economía monetaria.
luego transferimos esas responsabilidades a la siguiente
ECONOMÍA MONETARIA.
generación. Pues bien, no es diferente con el capitalismo No siendo un rompecabezas, demuestra claramente que
ni es diferente con el dinero. el dinero solo existe porque hay deuda, y como tal, si no
hubiera deuda, simplemente no habría dinero.
Nuestra teoría es simple. El dinero serio corresponde o
tiene que ver con recursos serios. Los recursos son por Los hechos descritos solo fueron posibles porque no había
naturaleza escasos, y cuando se explotan en exceso, se un banco en este pueblo. Veamos cómo quedaría con la
vuelven más escasos, porque vivimos en un espacio finito, intervención de entidades financieras.
al que llamamos Tierra.
Un turista ruso llega al hotel y pide ver las habitaciones. La
El dinero ha sido ilimitado desde la crisis de 2007, por lo recepcionista solicita la tarjeta de crédito que tendrá una
que en el contexto actual no puede generar una prosperidad transacción de débito de 100 euros, que se le devolverá
sostenida, a menos que cambie el paradigma. si no ocupa la habitación. Esa mañana el dueño del hotel
debía 100 euros en el mini mercado y no podrá emitir
Esta historia que les voy a contar es conocida por todos. la factura ni cerrar el efectivo hasta que no se realice el
Está ambientada en el único hotel en un pequeño pueblo pago. Así que acude al banco a pedir un crédito personal
de los Alpes. de consumo por importe de 100 euros. Este crédito tiene
una comisión del 6% que se paga en 12 meses si la garantía
Un turista ruso recién llegado pide en recepción ver asociada es una garantía o caución.
las habitaciones. Entrega en recepción 100 euros en
concepto de fianza. Mientras la recepcionista acompaña También cuenta con una comisión inicial designada por
al cliente en la visita a las habitaciones, el propietario del contratación o estudios por importe de 20 euros. También
hay un impuesto de timbre del 4% sobre la comisión de
estudio y un impuesto de timbre sobre el uso del crédito.
PERSONALMENTE, CREO QUE ASÍ COMO NO A la vista de los costes y como la deuda en el mercado
SE PUEDE DAR PIENSO O ALIMENTO FALSO AL es de 100 euros, el hotelero decide pedir 130 euros para
GANADO, AUNQUE LOGREN SOBREVIVIR POR poder pagar los gastos y tener los 100 euros disponibles
para pagar la deuda.
UN TIEMPO, TAMPOCO ES POSIBLE DAR DINERO
FALSO A LA ECONOMÍA, AUNQUE PAREZCA
REACCIONAR BIEN DURANTE ALGÚN TIEMPO.

70 ABR-JUN 2021
 LECTURA FUNDAMENTAL

pero como sus clientes le

pagan tarde y él tiene que
comprar los medicamentos
antes, no tiene alternativa.

Al ver que el costo de este

préstamo rondará el 10%,
decide visitar a su amiga
Josefina.

Es fácil decir que los bancos

se han vuelto verdaderos
parásitos, pero es cierto que
el costo del dinero reflejado
en intereses es la razón por
la que la economía debe
estar siempre en expansión,
por lo que es necesario tener
siempre más dinero (y por lo
tanto más deuda) para pagar
el interés. El riesgo de caer en
los mercados de deuda o en
el mercado de la vivienda es
la razón por la que los bancos
necesitan un banco central y,
a menudo, rescates.

El señor del mercado, ansioso por la falta de dinero, Es este sistema moneta-
llama al banco para averiguar si pueden abrir una cuenta ES ESTE SISTEMA rio y financiero, la razón
corriente con un límite máximo de uso, disponible en la MONETARIO Y de ser de nuestra socie-
cuenta de depósito corriente del banco. Se informa que sí, FINANCIERO, LA RAZÓN dad para vivir el modelo
que puede tener esta cuenta, pero que tiene una comisión, actual y la razón por la
DE SER DE NUESTRA
cobrada independientemente de la concesión de crédito que, sin duda, estaremos
SOCIEDAD PARA VIVIR EL al borde de importantes
en una cuenta corriente. MODELO ACTUAL Y LA cambios sociales. ¿Y por
RAZÓN POR LA QUE, SIN qué tendrá que haber
También tiene una tarifa de apertura, variable en
DUDA, ESTAREMOS AL cambios sociales? Prin-
función del límite de la cuenta corriente y una tarifa de
BORDE DE IMPORTANTES cipalmente por el dinero
inmovilización del 1,5%, que se cobra sobre el monto de la
CAMBIOS SOCIALES. y la robótica. Según algu-
garantía de la cuenta corriente que no se utiliza, cobrada
nas estimaciones, la ro-
mensualmente en la fecha de pago de las cuotas. Al evaluar
bótica eliminará la mitad
el peso de la cuenta corriente colateralizada, el titular del
de los puestos de trabajo existentes para 2030 y el dinero
mercado se da cuenta de que será del 14% considerando
actual está bajo una presión conflictiva de los gobiernos
un diferencial del 8% sobre el euribor, pero al no tener que intentan eliminar el papel moneda en circulación,
alternativa tiene que aceptar. para marcar mejor los impuestos y los bancos centrales
están “cartelizando” el sistema y una tasa de interés admi-
El farmacéutico, ingresa al banco y se dirige al mostrador nistrativa. Mientras tanto, la sociedad civil está creando
para realizar un crédito comercial sin garantía hipotecaria. monedas digitales alternativas.
Este crédito también tiene una tarifa de apertura, una
tarifa de administración y una tarifa de inmovilización, La combinación de estas tendencias es peligrosa, porque
siguen un camino que la mayoría de la gente no comprende.
Los que no tienen dinero no entienden por qué les cuesta
ES FÁCIL DECIR QUE LOS BANCOS SE HAN tanto, el dinero que necesitan, cuando todo el mundo
VUELTO VERDADEROS PARÁSITOS. habla de tipos cero.

ABR-JUN 2021 71
 LECTURA FUNDAMENTAL

tremendamente dependiente del ciclo crediticio y por eso

los bancos siguen siendo importantes mientras mantengan
el monopolio del crédito.

La economía ya no depende
de un modelo político, sino LA ECONOMÍA
que se ha convertido global- YA NO DEPENDE
mente en rehén de los bancos DE UN MODELO
centrales con una crecien- POLÍTICO, SINO QUE
te intervención estatal en la SE HA CONVERTIDO
economía. La lucha de clases GLOBALMENTE
actual no es más que una lu- EN REHÉN DE LOS
cha generacional en la que BANCOS CENTRALES
buscamos garantizar los de- CON UNA CRECIENTE
rechos adquiridos de los tra- INTERVENCIÓN
bajadores actuales, sabiendo ESTATAL EN LA
que las generaciones futuras ECONOMÍA.
Quienes tienen dinero no entienden por qué no tienen pagarán la cuenta. Los viejos
remuneración por sus inversiones. Los bancos están ganan, los jóvenes pierden.
obligados a asumir riesgos, aunque no pueden evaluar
el riesgo y, por lo tanto, aumentar las comisiones. Los
Independientemente de que los gobiernos sean de derechas
gobiernos no solo no logran reducir la deuda, sino que
o de izquierdas, el eterno ganador es el aparato estatal. La
continúan aumentando su endeudamiento. Algunas
personas ganan dinero en monedas digitales y dicen que serie “Sí, Ministro” nos hacía reír en los 90, hoy ríe mejor
el futuro está por venir, mientras que algunos gobiernos y el aparato estatal.
bancos centrales continúan desafiando su legalidad. Todo
esto nos parece una combinación peligrosa porque todo el El capitalismo, según Adam Smith aprende de sus errores.
mundo tiene motivos para quejarse. La famosa mano invisible, que resultó en más riqueza. A
pesar de su creciente tamaño, la economía del Estado no
Se supone que el interés vincula el dinero, el tiempo y tiene una mano invisible y en lugar de producir más riqueza
la economía. Una tasa de interés del 10% significa que está asfixiando a la economía privada con impuestos. A
recuperamos el capital en 10 años y con una tasa de interés diferencia de la ciencia, el conocimiento en política no es
del 1% necesitamos 100 años para recuperar el mismo
acumulativo, es cíclico.
capital.

Con tipos de interés negativos, entramos en una nueva Mark Twain dijo que era más fácil engañar a las personas
dimensión en la que el tiempo tendría que retroceder. que convencerlas de que las habían engañado. Será un
problema cuando la gente esté convencida de que ha sido
¿Por ahora funciona? Funciona, y mientras funcione, los engañada.
legisladores y los bancos centrales estarán en lo cierto y
serán los buenos de la película. Los que están en el lado
correcto de la historia siempre tienen la razón, pero la A PESAR DE SU CRECIENTE TAMAÑO, LA
historia siempre está cambiando. ¿Cuántos terroristas se ECONOMÍA DEL ESTADO NO TIENE UNA MANO
han convertido en jefes de estado legítimos? ¿Cuántas INVISIBLE Y EN LUGAR DE PRODUCIR MÁS
revoluciones han cambiado la naturaleza de las cosas? RIQUEZA ESTÁ ASFIXIANDO A LA ECONOMÍA.
Si bien las familias y empresas están al límite de su capacidad
de endeudamiento, si no se otorgan nuevos préstamos el
crédito se contraerá, la contracción del crédito provoca
recesiones o peor aún, provoca depresiones.

Así, el crédito sigue fluyendo a las grandes empresas y al

Estado, para mantener el “statu quo". La sociedad actual es

72 ABR-JUN 2021
 EN LA MIRA
Vi
st
o
en
:
ESTA PAUTA

ESTACIONAL
FUNCIONA
DESDE HACE
80
POR JASON GOEPFERT
AÑOS
Jay ha profundizado en
las peculiaridades del
calendario, con el objetivo
de ayudar a los inversores a
encontrar una ventaja en los
mercados. ¿Cómo? sacando
a la luz información que se
esconde a simple vista. Esta
pauta estacional funciona
desde hace 80 años.

74 ABR-JUN 2021
 EN LA MIRA

A
lgo interesante que ha descubierto sucede en Esta pauta estacional funciona desde hace 80 años.
los últimos 4 días de negociación, de un mes
cualquiera, en el S&P 500. La clave a tener en cuenta es que comprar y mantener, solo
durante los últimos 4 días del mes, registró ganancias constantes
Los últimos 79 períodos consecutivos de 10 años
a 10 años el 98% del tiempo.
han sido testigos de ganancias en el índice S&P
500 durante los últimos 4 días.

Figura 1. Resultados de la estrategia.

ESTA PAUTA ESTACIONAL FUNCIONA DESDE HACE 80 AÑOS.

ABR-JUN 2021 75