EVALUACIÓN DE INVERSIONES I

ING. PABLO L. STEVERLYNCK C.

CONCEPTOS INTRODUCTORIOS
• Interés y descuento

• Interés: el interés es el rendimiento que genera un capital K

colocado a n unidades de tiempo, siendo n el vencimiento
de la colocación, cuando se obtendrá una cantidad Q
mayor que K. Si I es la diferencia entre Q y K, entonces I es
el interés obtenido.

Q–K=I
INTERÉS
• Interés
El capital (K) es el valor en el momento 0 o inicial,
también llamado Valor Presente (VP), mientras que el
monto (Q) es un valor en el momento n o un Valor
Futuro (VF). La diferencia entre éstos dos valores se ha
definido como interés.

VP + I = VF
INTERÉS
DESCUENTO
• La operación de descuento de documentos es un caso particular
de la operación de interés, dónde el descuento es la diferencia
entre el VF que promete el documento y el VP que se logra.
TASAS EFECTIVAS DE INTERÉS Y DE
DESCUENTO
• Tasa efectiva de interés: es el interés que genera una unidad monetaria
durante una unidad de tiempo.
• Tasa efectiva de descuento: es el descuento realizado por adelantar una
unidad monetaria durante una unidad de tiempo.
DISTINTAS FORMAS DE CÁLCULO DE INTERÉS
Interés simple
Es una forma de cálculo del interés, dónde lo que genera interés
durante una unidad de tiempo – cualquiera sea, día, semana,
mes, trimestre, año, etc.- es siempre el valor de la colocación
original.
INTERÉS SIMPLE
¿Cómo se calcula el valor futuro (VF) de una colocación de un valor presente
(VP) en n unidades de tiempo?

En el momento 1, o sea un período después de colocar un monto de VP, se

obtendrá lo colocado inicialmente más el interés del período.

I0,1 = VP x i , dónde I es el interés,

i es la tasa efectiva de interés, y
VP es la colocación inicial.

Así, se llega al valor futuro del período 1 (VF1) como:

VF1 = VP + I0,1 = VP + VP x i = VP (1+i),

INTERÉS SIMPLE
En el momento 2, el interés será calculado de la misma forma del
período 1.

Así: I1,2 = VP x i

Por tanto, el valor futuro de la colocación inicial al período 2 (VF2) es:

VF2 = VF1 + VP x i = VP (1+i) + VP x i = VP (1+2i)

Generalizando, el interés del período n-1,n será

In-1,n = VP x i
INTERÉS SIMPLE
De esta forma, en la última unidad de tiempo se tendrá un valor
futuro (VFn):

VFn = VP (1+ni)

Un dato de cuidado en la fórmula anterior es que siempre n e i

tienen que estar expresadas en la misma unidad de tiempo.
Esto es, si la colocación es mensual, la tasa de interés debe ser
la efectiva mensual, la misma acotación vale si es trimestral,
anual, etc.
INTERÉS SIMPLE
Ejemplo:

Se colocan $ 5.000 a 2 años, a una tasa de interés efectiva

anual del 23%. ¿Cuál será el valor futuro de la colocación al
término de la misma?

VF = VP (1+ni) = 5.000 (1+(2)(0.23)) = 7.300

O sea que al cabo de dos años se obtendrá un
valor de $ 7.300, con la colocación de $ 5.000.
 El Proyecto en la línea de tiempo:
El Flujo Neto de Fondos

0 1 2 3 n

Inversión
Inicial Flujos de fondos 1, 2, 3,........n

En un proyecto de inversión sacrifico las

Análisis INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO DE
Ex ante FONDOS FUTURO
ELEMENTOS FORMALES:
DISTINCIÓN ENTRE PERÍODO Y MOMENTO
• Un proyecto tiene efectos sobre más de un período: meses, trimestres,
semestres, años

• Cada período se inicia y finaliza en un momento determinado

Momento
0 1 2 3 4 5 6 7 8

Período 1 2 3 4 5 6 7 8
ELEMENTOS FORMALES:
CONVENCIONES SOBRE INGRESOS Y EGRESOS
• Los ingresos y egresos del proyecto ocurren al final de cada
período
Los ingresos y egresos del período
1 se ubican en el momento 1

Momento
0 1 2 3 4 5 6 7 8

Período 1 2 3 4 5 6 7 8

Las inversiones iniciales se colocan

en el momento 0
INTERÉS COMPUESTO
En el caso de interés compuesto, lo que genera interés durante
una unidad de tiempo es el valor de la colocación al comienzo
de la unidad de tiempo que se está analizando.

La diferencia sustancial con el caso del interés simple radica en

que, en este caso los intereses que se están generando pasan a
formar parte de aquella masa que genera interés: a este
proceso se le conoce como capitalización de intereses.
INTERÉS COMPUESTO
¿Cuál es el valor futuro que genera un determinado valor presente colocado a
una tasa de interés efectiva i de interés compuesto definida en una cierta
unidad de tiempo durante n períodos?

Procediendo igual que en el caso del interés simple, al primer período tenemos:

I0,1 = VP x i , dónde I es el interés,

i es la tasa efectiva de interés, y
VP es la colocación inicial.

Entonces el valor futuro en el momento 1 (VF1) será:

VF1 = VP + I0,1 = VP + VP x i = VP (1+i)

INTERÉS COMPUESTO
En el período 2, lo que genera interés es el valor al inicio del
período, o sea, el VF1. De esta forma:

I1,2 = VF1 x i = VP (1+i) x i

Con esto, el valor futuro al período dos será:

VF2 = VF1 + I1,2 = VP (1+i) + VP (1+i) x i = VP (1+i)2

INTERÉS COMPUESTO

Generalizando para el momento n se obtiene que:

VFn = VFn-1 + In-1,n =

VP (1+i)n-1 + VP (1+i)n-1 x i = VP (1+i)n

VFn = VP (1+i)n
INTERÉS COMPUESTO
Ejemplo:

Si se mantiene el ejemplo anterior, dónde se colocan $ 5.000 a

2 años, a una tasa de interés efectiva anual del 23%. ¿Cuál
será el valor futuro de la colocación al término de la misma?

VF = VP (1+i)2 = 5.000 (1+ (0,23))2 = 7.564,5

O sea que al cabo de dos años se obtendrá un
valor de $ 7.564,5 con la colocación de $ 5.000.
 INTERÉS SIMPLE VS. INTERÉS COMPUESTO
En el ejemplo anterior, puede
observarse que el valor futuro
logrado a interés compuesto
es superior al que se obtiene
a interés simple.
Esto se produce porque en el
interés compuesto, el interés
que se generó el período
anterior se capitalizó y paso a
integrar la masa de capital del Entonces, siguiendo el gráfico
período actual, y por lo tanto, anterior:
el nuevo interés se calcula
sobre ese valor futuro del Para n = 0 VFs = VFc = VP
período anterior. En cambio en Para 0 < n < 1 VFs > VFc
el interés simple lo que genera Para n = 1 VFs = VFc = VP.(1+i)
Para n > 1 VFs < VFc
interés es siempre la colocación
inicial.
DESCUENTO
Descuento simple

VP = VF siendo d la tasa efectiva de

--------- descuento en el período.
1+nxK

Descuento compuesto

VP = VF siendo d la tasa efectiva de

----------- descuento en el período.
(1 + K) n
CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES
Los criterios más comúnmente utilizados son:

1- Valor Actual Neto (VAN) y

2- Tasa Interna de Retorno (TIR)

Ambos criterios se apoyan en el flujo de fondos para

decidir sobre la conveniencia de la inversión a
realizar.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El VPN es la cantidad de dinero equivalente en
términos financieros, al conjunto de pagos y cobros
que representan el FF de la inversión – equivalentes
para la TCC- Tasa de Costo de Capital.
Generalmente el VPN se calcula al momento del
desembolso inicial de la inversión, o sea al momento 0.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
VAN = Io + FF1 + FF2 +......+ FFn
------------- ----------- -----------
(1 + i) (1 + i)2 (1 + i)n

FFj es el flujo de fondos determinado para cada período e Io es

la inversión inicial.
Según este criterio, la inversión es conveniente si su VPN>0, lo
que significa que la suma de cobros actualizados supera a la
de pagos; siempre actualizando a la tasa de costo de capital i.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Ejemplo: Se conocen una serie de pagos y cobros que genera el
proyecto. Además se tienen datos de la inversión inicial necesaria. La
tasa de descuento o Tasa de Costo de Capital (TCC) es de 10%
anual.

Año Inversión Cobros Pagos FF

0 500.000
1 600.000 250.000 350.000
2 700.000 300.000 400.000
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Ejemplo:

VAN = - 500.000 + 350.000 + 400.000 148.760,33

--------------------- --------------------- =

(1 + 0,1) (1 + 0,1)2

En virtud del resultado obtenido, el proyecto propone un

beneficio neto valorado en el momento 0 que supera la
inversión en $ 148.760,33, con lo cual se entiende conveniente
su realización.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La TIR de una inversión es aquella para la cual el VPN de la
misma se hace cero, o sea es aquella tasa para la cual se
igualan el valor presente de los cobros con el valor presente de
los pagos. Es la tasa que refleja la rentabilidad promedio de la
inversión.

0 = Io + FF1 + FF2 +......+ FFn

------------- ----------- -----------
(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n

r - TIR
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

De acuerdo a este criterio, si:

• r>i Conviene Invertir

• r=i Es indiferente

• r <i No conviene invertir.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Ejemplo:

0 = - 500.000 + 350.000 + 400.000 ------------

------ --------------------- = 19%

(1 + r) (1 + r)2

Como la TIR es mayor que la Tasa de Costo de Capital (TCC) utilizada, entonces la inversión es conveniente.
VAN Y TIR
Analizando únicamente un proyecto, ambos proyectos concluyen
en el mismo sentido, o sea, si el VAN es positivo, la TIR es
superior a la TCC. Con esto, si para un criterio es viable, para
el otro también lo será.
VAN Y TIR SITUACIONES CONFLICTIVAS
• Cuando se estudia más de un proyecto, no siempre se dará la
coincidencia de las conclusiones. Esto se debe a dos causas:

1. El tamaño de la inversión inicial y,

2. La distribución temporal de los flujos de fondos.
LIMITACIONES DEL VAN

Analizando el VPN se puede ver que el mismo presenta dos claras limitantes:

A- no considera los diferentes desembolsos iniciales y,

B- No tiene en cuanta la duración de los proyectos.
VAN – DESEMBOLSOS INICIALES

El VAN es la ganancia actualizada pero de todo el proyecto. O sea, no es

una ganancia por período, sino de la totalidad. A su vez es una ganancia que
se corresponde con todos los fondos aplicados y no por unidad monetaria
invertida.
Ejemplo del VAN de proyectos con diferente desembolso inicial.
VAN – DESEMBOLSOS INICIALES
Tiempo/Proyecto A B
0 (20.000) (10.000.000)
1 12.000 4.025.106
2 12.000 4.025.106
3 12.000 4.025.106
VAN (10%) 9.842,22 9.842,22
Ambos proyectos presentan la misma ganancia actualizada, con lo
cual serían indiferentes según este criterio. Pero el proyecto A
requiere 9.980.000 menos con lo cual parece razonable inclinarnos
por ese proyecto.
VAN – DESEMBOLSOS INICIALES
Si teníamos la disponibilidad para hacer cualquiera de los dos
proyectos, deberíamos preguntarnos que haríamos con los
9.980.000 de diferencia de inversión.

En ese caso tendría que existir un proyecto C.

Entonces para optar en función de los fondos, se prefeíría el B,

solo si:

el VAN (B) > VAN (A) + VAN (C)

VAN – DESEMBOLSOS INICIALES
En síntesis:

Si dos proyectos A y B tienen diferentes desembolsos iniciales,

solo se puede comparar el VAN de ellos cuando la diferencia
de inversión puede ser aplicada en otra opción (C) a la Tasa de
Costo de Capital (o sea con una VAN nulo).
VAN – DIFERENTES DURACIONES

El VPN es la ganancia en n períodos y no por período. Además es una

ganancia de todos los fondos aplicados y no una ganancia por unidad
monetaria invertida.

Tiempo/Proyecto A B
0 (50.000) (50.000)
1 18.000 32.876
2 18.000 32.876
3 18.000 0
VAN (10%) 7.057,5 7.057,5
VAN – DIFERENTES DURACIONES

Si bien ambos proyectos ofrecen el mismo VAN, con lo cual

serían indiferentes, seguramente se optaría por el proyecto
B, dónde la duración es inferior que en el A.

Igual que en el caso anterior, el gran tema implícito en los

dos puntos tiene que ver con cual es la aplicación que se da
a los fondos liberados en cada año. Tiene que ver con cómo
se invierten esos fondos.
MÁXIMO VAN, MÁXIMA TIR
SITUACIONES CONFLICTIVAS • iF se denomina tasa de
Fisher y es aquella tasa a la
cual los VAN de los dos
proyectos se igualan.

• Entonces:

• Si 0 < i < iF, entonces VANA

> VANB, A es más
conveniente.
• Si 0 = iF, entonces VANA =
VANB, son indiferentes.
• Si 0 > iF, entonces VANA <
VANB, B es preferible.
SITUACIONES CONFLICTIVAS

• En síntesis:

Cuando la Tasa de Costo de Capital (TCC) toma valores menores a la tasa

de Fisher (con i < iF) los criterios VAN y TIR no coinciden en sus conclusiones, ya
que por máximo VAN es preferible A y por máxima TIR es B.
SUPUESTOS IMPLÍCITOS EN VAN Y TIR
El criterio del VAN supone que los fondos “liberados”
se reinvierten a la Tasa de Costo de Capital (TCC), en
tanto la TIR supone que los fondos “liberados” se
reinvierten a la misma TIR.

Siendo conservadores, el primero de los dos criterios

se adecua más a la realidad, ya que en contadas
ocasiones la TIR representa la tasa a la cual se
reinvierten los fondos “liberados” del proyecto.
OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN
Período de repago

El período de repago o período de recuperación de la

inversión, determina el número de períodos necesarios para
recuperar la inversión inicial. El valor obtenido complementa a
los demás indicadores y se debe cotejar con el plazo deseado
por los inversores.
OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN
Período de repago

Se debe descontar a la inversión inicial los flujos de

cada año, hasta ver (suponiendo uniformidad en la
generación al interior del período) cuanto tiempo es
necesario para cubrir la inversión.

Otra versión de este indicador, se llama Período de

Repago Ajustado por el Ciclo, se analiza el mismo
problema pero con los flujos actualizados al momento
0.
OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN
Relación Beneficio Costo (RBC)
It
Sumatoriat ----
(1+i)t
RBC = --------------------------------
Et
Sumatoriat ---- + I0
(1+i)t
OTROS CRITERIOS DE EVALUACIÓN
RBC

Este indicador no es otra cosa que una descomposición del VAN,

dónde en el numerador se presentan todos los ingresos brutos
actualizados al momento 0 y en el denominador todos los egresos
actualizados al momento 0, sumando la inversión inicial.

Si el Van es 0, es directo suponer que el numerador y el denominador

deben ser iguales, con lo cual la RBC es igual a 1.

Si el VAN > 0, entonces RBC > 1 y,

Si el VAN < 0, entonces RBC < 1

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
El análisis de sensibilidad es la primera aproximación a la
incorporación del riesgo aunque en escenarios estáticos.

En todo el análisis del proyecto, para cada variable se adoptó un

valor único y se hicieron supuestos simplificadores. En el análisis de
sensibilidad se pueden generar tantos escenarios como combinaciones
de las variables se logren y se pueden levantar los supuestos
propuestos con el fin de analizar que ocurre con el flujo de fondos y
los indicadores de rentabilidad en otras situaciones que no sean la
adoptada como base, o “más probable”.

Dado que el conocimiento del futuro no es perfecto, el análisis bajo

condiciones de certeza debe dar paso a la incertidumbre en relación
al futuro.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, EJERCICIO
Variables

Evolución prevista al cierre de cada año

Variable / Año 1 2 3

Dólar 19.0 21.0 22.5

Variación del IPC 7% 6,5% 6%
Tasa de variación de las ventas 30% 10% 10%
Margen de contribución 35% 35% 35%
Variación del IMS 12% 7% 6%

Supuestos:
1- Los ingresos son en dólares.
2- Los costos en pesos evolucionan con el IPC, excepto los salarios que lo hacen con el
IMS.
3- La tasa de variación prevista de las ventas surge del estudio de mercado.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, EJERCICIO
FLUJO DE FONDOS

Variable / Año 1 2 3

Ingresos (en US$) 1,250,000 1,345,000 1,430,000

Ingresos en $ 23,750,000 28,245,000 32,175,000

Costo variable (por margen) 15,437,500 18,359,250 20,913,750

Flujo primario en $ 8,312,500 9,885,750 11,261,250

Costos Fijos en US$ 80,000 90,000 95,000

Costos Fijos en US$ a $ 1,520,000 1,890,000 2,137,500
Salarios en $ 5,100,000 5,457,000 5,784,420
Otros costos en $ 800,000 852,000 903,120

Costos Fijos Totales 7,420,000 8,199,000 8,825,040

Depreciación 300,000 300,000 300,000

Flujo de Fondos Antes de Impuestos 592,500 1,386,750 2,136,210

IRAE (25%) 148,125 346,688 534,053

Flujo de Fondos después de Impuestos 444,375 1,040,063 1,602,158

Inversión en US$ 150,000

Inversión en $ 2,850,000

Flujo de Fondos Neto - 2,850,000 444,375 1,040,063 1,602,158

Flujo de Fondos Acumulado 444,375 1,484,438 3,086,595

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, EJERCICIO
Resultados del análisis:

1- Los primeros resultados muestran un flujo de fondos positivo todos los años,

2- Asumiendo una TCC de 10%, el VAN es negativo en $ 382.742,

3- La TIR es de 3%, inferior a la TCC.

Conclusión: A la luz de los indicadores expuestos, el proyecto no sería

recomendable, al menos en este período tan corto de tiempo de tres años.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, EJERCICIO
Sensibilidades propuestas:

1- El IPC sube 8% todos los años, en consecuencia el IMS aumenta 12% todos los
años porque el sindicato reclama incrementar el poder de compra.
2- El dólar del inicio es de $ 22,5 por $ 1, no de $ 19. Asimismo se asume una
devaluación del 5% en cada uno de los siguientes años.
3- La tasa de variación prevista de las ventas surge del estudio de mercado.

Resultados:

1- El VAN pasaría a ser de $ 564.023,

2- La TIR es de 19%.

En conclusión, si los parámetros se modificaran en este sentido, el proyecto se

transformaría en viable, ya que es muy sensible a la variación del dólar
porque sus ingresos están en esa moneda.
EJERCICIO CLASE PRÁCTICA

• De acuerdo a los datos que serán proporcionados sobre un proyecto concreto se

solicita:
• Determinar la ganancia unitaria por artículo vendido y el margen sobre costos y
sobre ventas,
• En función de las ventas previstas determinar el ingreso de cada mes del primer
año y de los cinco años, si se vende la mitad al contado y la mitad a crédito y se
cobra a 30 días la venta crédito,
• Con los datos anteriores, determinar el costo de ventas mensual y de cada año,
EJERCICIO CLASE
• De acuerdo PRÁCTICA
a los datos que serán proporcionados sobre un proyecto
concreto se solicita:
• Con los datos de los bienes de uso se solicita determinar la
amortización mensual y anual.
• Agregando los datos de los costos fijos, y con los datos
anteriores, se plantea:
• Elaborar el flujo de fondos,
• Calcular VAN y TIR, considerando un costo de capital de 8%,
• Calcular el Punto de equilibrio económico y financiero para cada año.
• Simular que las ventas son un 20% inferiores a las actuales. Calcular el
Flujo de Fondos y los indicadores VAN y TIR.
DATOS
VENTAS
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
ORDEN DE LOS MESES ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09

VENTA TOTAL PROY. 90.000,0 110.000,0 105.000,0 125.000,0 95.000,0 110.000,0 150.000,0 160.000,0 145.000,0 135.000,0 120.000,0 140.000,0

2009 2010 2011 2012 2013

Variación ventas 5,0% 10,0% -4,0% 10,0%

• Para el margen del producto:

• El precio de venta es de $ 300.
• Se utilizan materiales A y B, que cuestan $ 150 y $ 200 respectivamente y
de los que se aplica un 50% del A y un 30% del B para hacer una unidad
de producto,
• Se dedican 1 hora de trabajo de un “Encargado” y 1 hora de un “Vendedor
de plaza”, cuyos sueldos nominales mensuales según el Consejo de Salarios
es de $ 10.478 para el primero y $ 10.811 el segundo.
COSTOS FIJOS E INVERSIÓN
Bien de uso Valor Valor residual Vida útil
GTS DE VTS Y MARKETING
1
ene-09

Equipo A 8.000,0 500,0 5,0 PROMOCION Y PUBLICIDAD

Equipo B 150.000,0 10.000,0 10,0 Publicidad escrita 2.000,0
PC 7.000,0 1.000,0 3,0
Mobiliario 30.000,0 5.000,0 10,0 GTS DE ADM. Y GENERALES 1
ene-09
COSTOS FIJOS
Total 195.000,0 16.500,0 Alquileres 5.000,0
Salarios 8.000,0
Beneficios Sociales
BPS 3.100,0
Capital de trabajo
Consumo Agua 400,0
Consumo Energía 500,0
Materiales 10.000,0 Teléfonia fija 700,0
Efectivo 15.000,0 Teléfonia móvil 300,0
Conexión banda ancha 500,0
Papeleria y Envíos 300,0
Total CT 25.000,0 Mantenimiento de equipos 500,0
Impuestos 1.600,0
Otros gastos 1.000,0
Imprevistos (5% de los costos) 1.195,0

Subtotal Costos Fijos 25.095,0

• Los costos fijos son todos los meses iguales y aumentan por IPC en los
años siguientes. El IPC crecería 7% en 2009 y 5% en los años siguientes.
FLUJO DE FONDOS FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO DE LA INVERSIÓN GLOBAL
Expresado en Pesos corrientes

Inicio 2008-2009 2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 Residual

ENTRADAS TOTALES DE EFECTIVO - - - - - - -
Ingresos por ventas
Otros ingresos
SALIDAS TOTALES DE EFECTIVO - - - - - - -
Aumento de activos fijos
Aumento de capital de trabajo neto
Costos de operación
Costos de comercialización
Impuesto a la renta
Dividendos
FLUJO DE EFECTIVO NETO - - - - - - -
FLUJO DE EFECTIVO NETO ACUMULADO - - - - - - -
Valor actual neto - - - - - - -
Valor actual neto acumulado - - - - - - -

VALOR ACTUAL NETO al 8% -

TASA INTERNA DE RETORNO
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION al 0.00% años
PERIODO DE RECUPERACION DINAMICO al 8% años
RAZON VAN/INVERSION
SOLUCIÓN
VENTA CONTADO 742,500.0 779,625.0 857,587.5 823,284.0 905,612.4

VENTA CRÉDITO 742,500.0 779,625.0 857,587.5 823,284.0 905,612.4

COBRANZA 672,500.0 784,656.3 851,090.6 826,142.6 898,751.7

INGRESOS TOTALES 1,415,000.0 1,564,281.3 1,708,678.1 1,649,426.6 1,804,364.1

Cuadro de bienes de uso

Bien de uso Valor Valor residual Vida útil Amortización anual Amortización mensual

Equipo A 8.000,0 500,0 5,0 1.500,0 125,0

Equipo B 150.000,0 10.000,0 10,0 14.000,0 1.166,7
PC 7.000,0 1.000,0 3,0 2.000,0 166,7
Mobiliario 30.000,0 5.000,0 10,0 2.500,0 208,3

Total 195.000,0 16.500,0 20.000,0 1.666,7

SOLUCIÓN
MAR G E N

Costo unitario Cantidad Costo aplicado % s/costo

Insumos
A 150.0 0.5 75.0 29.0%
B 200.0 0.3 60.0 23.2%

Subtotal 135.0 52.2%

Horas de trabajo

A 43.7 1.0 43.7 16.9%

B 45.0 1.0 45.0 17.4%

Subtotal 88.7 34.3%

Envíos 35.0 1.0 35.0 13.5%

Total 258.7 100.0%

Precio de venta 300.0

Ganancia unitaria 41.3

Margen sobre costo 16.0%

Margen sobre ventas 13.8%

G rupo Nº 7 “Indus tria Q uímica, del medicamento, farmacéutica, de combus tible y afines ”,
S ubgrupo N° 07 “Medicamentos de us o V eterinario”

C O S T O DE VE NT A

Años 2009 2010 2011 2012 2013

Costo de venta 1,280,585.6 1,344,614.9 1,479,076.4 1,419,913.3 1,561,904.7

SOLUCIÓN FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO DE LA INVERSIÓN GLOBAL
Expresado en Pesos corrientes

Inicio 2008-2009 2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 Residual

ENTRADAS TOTALES DE EFECTIVO - 1,415,000 1,564,281 1,708,678 1,649,427 1,804,364 16,500
Ingresos por ventas 1,415,000 1,564,281 1,708,678 1,649,427 1,804,364
Otros ingresos 16,500
SALIDAS TOTALES DE EFECTIVO 220,000 1,581,726 1,666,835 1,817,407 1,775,161 1,934,914 -
Aumento de activos fijos 195,000
Aumento de capital de trabajo neto 25,000
Costos de operación - 281,940 301,676 316,760 332,598 349,227
Costos de comercialización - 1,280,586 1,344,615 1,479,076 1,419,913 1,561,905
Impuesto a la renta - 19,200 20,544 21,571 22,650 23,782
Dividendos
FLUJO DE EFECTIVO NETO (220,000) (166,726) (102,553) (108,729) (125,734) (130,550) 16,500
FLUJO DE EFECTIVO NETO ACUMULADO (220,000) (386,726) (489,279) (598,008) (723,742) (854,292) (837,792)
Valor actual neto - 220,000 - 154,376 - 87,923 - 86,313 - 92,418 - 88,850 8,914
Valor actual neto acumulado - 220,000 - 374,376 - 462,299 - 548,611 - 641,030 - 729,880 - 720,965

VALOR ACTUAL NETO al 8% - 720,965

TASA INTERNA DE RETORNO #¡NUM!
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION al 0.00% años
PERIODO DE RECUPERACION DINAMICO al 8% años
RAZON VAN/INVERSION -369.73%
SOLUCIÓN
PUNTO DE EQUILIBRIO

2009 2010 2011 2012 2013

Costos Fijos 301,140 322,220 338,331 355,247 373,010

Depreciación 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Gastos Financieros

Margen de contribución 13.8% 13.8% 13.8% 13.8% 13.8%

Punto de equilibrio económico 2,332,971 2,486,109 2,603,150 2,726,043 2,855,080

Punto de equilibrio financiero 2,187,678 2,340,816 2,457,857 2,580,749 2,709,787

Ventas 1,485,000 141,120 141,120 141,120 141,120