La inflación: sus causas, sus efectos y

sus costes sociales

 EN ESTE CAPÍTULO, VERÁ:

▪ La teoría clásica de la inflación

▪ causas
▪ efectos
▪ costes sociales
▪ “Clásica” – supone que los precios son flexibles y
los mercados se equilibran
▪ Se aplica al largo plazo

1
La teoría cuantitativa del dinero
▪ Sencilla teoría que relaciona la tasa de inflación
con la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria.
▪ Comienza con el concepto de velocidad…
Velocidad
▪ concepto básico: tasa a la que circula el dinero
▪ definición: número de veces que cambia de
manos un unidad monetaria en un determinado
periodo de tiempo
▪ ejemplo: en EE.UU.
▪ 500.000 millones de $ en transacciones
▪ oferta monetaria = 100.000 millones de $
▪ El dólar se utilizó en cinco transacciones
▪ Por tanto, velocidad = 5
Velocidad (cont.)
▪ Eso sugiere la siguiente definición:
T
V=
M
donde
V = velocidad
T = valor de todas las transaccioes
M = oferta monetaria
Velocidad (cont.)
▪ Sustituya el total de transacciones por el PIB
nominal.
En ese caso, P Y
V=
M
donde
P = precio de la producción (deflactor del PIB)
Y = cantidad de producción (PIB real)
P  Y = valor de la producción (PIB nominal)
La ecuación cuantitativa
▪ La ecuación cuantitativa
MV = PY
se basa en la definición anterior de velocidad.
▪ Es una identidad:
la definición de las variables hace que sea
cierta.
La demanda de dinero y la ecuación
cuantitativa
▪ M/P = saldos monetarios reales, el poder
adquisitivo de la oferta de dinero.
▪ Una sencilla función de demanda de dinero:
(M/P)d = kY
donde
k = cuánto dinero desea tener la gente por cada
euro de renta.
(k es exógena)
La demanda de dinero y la ecuación
cuantitativa
▪ demanda de dinero: (M/P)d = kY
▪ ecuación cuantitativa: MV=PY
▪ Relación entre ellas: k = 1/V
▪ Cuando la gente tiene mucho dinero en relación
con su renta (el valor de k es alto),
el dinero cambia poco de manos (el valor de V
es bajo).
De vuelta a la teoría cuantitativa del dinero

▪ comience con la ecuación cuantitativa

▪ suponga que V es constante y exógena.
▪ En ese caso, la ecuación cuantitativa se convierte en:

M V = P Y
Si la oferta monetaria es igual a $1 billón, el nivel de precios es igual a
2 y el producto real de bienes y servicios es de $5 billones por año
base. ¿Cuál es la velocidad del dinero?
La teoría cuantitativa del dinero (cont.)

M V = P Y
Cómo se determina el nivel de precios:
▪ Siendo V constante, la oferta monetaria
determina el PIB nominal (P  Y ).
▪ El PIB real es determinado por las ofertas de
K y L de la economía y por la función de
producción.
▪ El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real).
La teoría cuantitativa del dinero (cont.)

▪ Recuerde que:
La tasa de crecimiento de un producto es
igual a la suma de las tasas de crecimiento.
▪ La ecuación cuantitativa en tasas de
crecimiento:
M V P Y
+ = +
M V P Y

La teoría cuantitati va del dinero supone que

V
V es constante, por lo que =0
V
La teoría cuantitativa del dinero (cont.)

 (letra griega pi ) P
representa la tasa de inflación:  =
P
El resultado de la M P Y
= +
transparencia M P Y
anterior:
Despejando : M Y
 = −
M Y
La teoría cuantitativa del dinero (cont.)

M Y
 = −
M Y

▪ El crecimiento económico normal exige una

cierta cantidad de crecimiento de la oferta
monetaria para facilitar el crecimiento de las
transacciones.
▪ El crecimiento del dinero superior a esta
cantidad genera inflación.
La teoría cuantitativa del dinero (cont.)

M Y
 = −
M Y

Y/Y depende del crecimiento de los factores de

producción y del progreso tecnológico (los cuales
se consideran dados de momento).
Por tanto, la teoría cuantitativa predice que
existe una relación unívoca entre las
variaciones de la tasa de crecimiento del
dinero y las variaciones de la tasa de
inflación
Confrontar la teoría cuantitativa con los
datos
La teoría cuantitativa del dinero implica que:
1. Los países que tienen unas tasas de crecimiento del
dinero más altas deben tener unas tasas de inflación
más altas.
2. La tendencia a largo plazo de la tasa de inflación de un
país debe ser similar a la tendencia a largo plazo de su
tasa de crecimiento del dinero.
¿Corroboran los datos estas consecuencias?
Datos internacionales sobre la inflación y
el crecimiento del dinero
40
Bielorrusia
35
30
Tasa de inflación (%)

Zambia
25 Irak
Serbia Turquía
20 Surinam
México
15
EE. Rusia
10 UU.
Malta
5
0
Chipre China
-5
-10 0 10 20 30 40 50
Tasa de crecimiento del
dinero (%)
 La inflación y el crecimiento del dinero,
EE.UU., 1960–2013
14%

tasa de
12%
var. porc. con respecto a 12 meses antes

crecimiento de
M2
10%

8%

6%

4%

tasa de
2%
inflación
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
 La inflación y el crecimiento del dinero,
EE.UU., 1960–2013
14% La inflación y el crecimiento del
dinero tienen la misma tendencia
12% a largo plazo, como predice la
var. porc. con respecto a 12 meses antes

teoría cuantitativa
10%

8%

6%

4%

2%

0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Señoriaje
▪ Para gastar más sin subir los impuestos o
vender bonos, el gobierno puede imprimir
dinero.
▪ Los “ingresos” obtenidos imprimiendo dinero se
denominan señoriaje.

▪ El impuesto de la inflación:
La impresión de dinero para obtener ingresos
genera inflación. La inflación es como un
impuesto sobre las personas que tienen dinero.
La inflación y los tipos de interés
▪ Tipo de interés nominal, i
no ajustado para tener en cuenta la inflación
▪ Tipo de interés real, r
ajustado para tener en cuenta la inflación:
r = i −

Si i = 27,1%EA y  = 3,18% cual es el Tipo de Interés

Real
El efecto de Fisher
▪ La ecuación de Fisher: i = r + 
▪ S = I determina r.
▪ Por tanto, un aumento de 
provoca un aumento idéntico de i.
▪ Esta relación unívoca se denomina efecto de
Fisher.
PRODUCCIÓN AHORRO E
INVERSIÓN
 TASAS DE INTERÉS

Margen de Tasa Tasa

Intermediación Activa Pasiva
PRINCIPALES TASAS

Ecuación de Fisher
DE INTERÉS

DTF

TES

IBR (2008)
Tasa Activa 25,9%
Tasa Pasiva 1,8% (90 días)
IPC 0,51% marzo2021 – meta de inflación 4%
AHORA INTÉNTELO USTED
Aplicación de la teoría
Suponga que V es constante, M está creciendo un 5% al
año, Y está creciendo un 2% al año y r = 4.
a. Halle i.
b. Si el banco central aumenta la tasa de crecimiento del
dinero 2 puntos porcentuales al año, halle i.
c. Suponga que la tasa de crecimiento de Y disminuye a
un 1% al año.
▪ ¿Qué ocurre con  ?
▪ ¿Qué debe hacer el banco central si quiere
mantener constante ?

25
RESPUESTAS
Aplicación de la teoría
V es constante, M crece un 5% al año,
Y crece un 2% al año, r = 4.
a. Primero, halle  = 5 − 2 = 3.
A continuación, halle i = r +  = 4 + 3 = 7.
b. i = 2, igual que el aumento de la tasa de
crecimiento del dinero.
c. Si el banco central no hace nada,  = 1.
Para evitar que la inflación aumente, el banco
central debe reducir la tasa de crecimiento del
dinero 1 punto porcentual al año. 26
Dos tipos de interés reales
Notación:
▪  = tasa efectiva de inflación
(no se conoce hasta que ha ocurrido)
▪ E = tasa esperada de inflación
Dos tipos de interés reales:
▪ i – E = tipo de interés real ex ante:
tipo de interés real que espera la gente en el
momento en que compra un bono o pide un
préstamo
▪ i –  = tipo de interés real ex post:
tipo de interés real que ocurre realmente
La demanda de dinero y el tipo de
interés nominal
▪ En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda
de saldos monetarios reales solo depende de la
renta real Y.
▪ Otro determinante de la demanda de dinero:
el tipo de interés nominal, i.
▪ el coste de oportunidad de tener dinero (en
lugar de bonos u otros activos que rinden
intereses).
▪ Por tanto, i   de la demanda de dinero.
La función de demanda de dinero
(M P ) = L (i , Y )
d

(M/P )d = demanda real de dinero, depende

▪ negativamente de i
i es el coste de oportunidad de tener dinero
▪ positivamente de Y
mayor Y  más gasto
 por tanto, necesidad de más dinero
(“L” se utiliza para representar la función de demanda de
dinero porque este es el activo más líquido)
La función de demanda de dinero
(M P ) = L (i , Y )
d

= L (r + E  , Y )
Cuando la gente decide tener dinero o bonos, no
sabe cuál será la inflación.
Por tanto, el tipo de interés nominal relevante
para la demanda de dinero es r + E.
 Equilibrio
M
= L (r + E  , Y )
P
Oferta de saldos
monetarios reales Demanda de
dinero real
Qué determina qué
M
= L (r + E  , Y )
P
variable cómo se determina (a largo plazo)
M exógena (el banco central)
r se ajusta para garantizar S = I
Y
Y = F (K , L )
M
P se ajusta para garantizar
= L (i , Y )
P
 Cómo responde P a M
M
= L (r + E  , Y )
P
▪ Dados los valores de r, Y y E ,
una variación de M hace que P varíe en el
mismo porcentaje, exactamente igual que en
la teoría cuantitativa del dinero.
¿Qué ocurre con la inflación esperada?
▪ A largo plazo, la gente no predice
sistemáticamente de más o de menos la inflación,
por lo que E =  , en promedio.
▪ A corto plazo, E puede variar cuando la gente
recibe nueva información.
▪ EX: el banco central anuncia que aumentará M el
próximo año. La gente espera que P sea mayor el
próximo año, por lo que E aumenta.
▪ Eso afecta a P ahora, aunque M aún no haya
variado….
Cómo responde P a E
M
= L (r + E  , Y )
P
▪ Dados los valores de r, Y y M ,
↑Eπ => ↑ i (el efecto de Fisher)
  (M P )
d

↑ P para hacer que (M/P) disminuya

para restablecer el equilibrio
AHORA INTÉNTELO USTED
Tema de discusión
¿Por qué es mala la inflación?
▪ ¿Qué costes impone la inflación a la sociedad?
Enumere todos los costes que se le ocurran.
▪ Centre la atención en el largo plazo.
▪ Piense como un economista.

36
Una percepción errónea habitual
▪ Percepción errónea habitual:
la inflación reduce los salarios reales
▪ Eso solo es cierto a corto plazo, periodo en el
que los salarios nominales son fijos por
convenio.
▪ (Cap. 3) A largo plazo, el salario real es
determinado por la oferta de trabajo y el
producto marginal del trabajo, no por el nivel de
precios o la tasa de inflación.
▪ Considere los datos…
La teoría clásica de la inflación

▪ La teoría clásica:
Una variación del nivel de precios es simplemente una
variación de las unidades de medición.

Entonces, ¿por qué es un

problema social la inflación?
Los costes sociales de la inflación

…son de dos tipos:

1. los costes de la inflación esperada

2. los costes cuando la inflación es diferente

de lo que esperaba la gente
Los costes de la inflación esperada:
1. Coste en suela de zapatos

▪ def: los costes e inconvenientes de reducir los saldos

monetarios para evitar el impuesto de la inflación.
▪   i
  saldos monetarios reales
▪ Recuerde: a largo plazo, la inflación no afecta a la
renta real o al gasto real.
▪ Por tanto, cuando el gasto mensual es el mismo,
pero las tenencias medias de dinero son menores,
hay que acudir más a menudo al banco para retirar
cantidades menores de efectivo.
Los costes de la inflación esperada:
2. Costes de menú

▪ def: los costes del cambio de los precios.

▪ Ejemplos:
▪ coste de imprimir nuevos menús
▪ coste de imprimir y enviar nuevos
catálogos
▪ Cuanto más alta es la inflación, más a
menudo tienen que cambiar las empresas
sus precios e incurrir en estos costes.
Los costes de la inflación esperada:
3. Distorsiones de los precios relativos
▪ Las empresas que tienen costes de menú
cambian pocas veces los precios.
▪ Ejemplo:
Una empresa imprime un nuevo catálogo todos
los meses de enero.
Cuando el nivel general de precios sube a lo largo
del año, el precio relativo de la empresa baja.
▪ Las diferentes empresas cambian sus precios en
diferentes momentos, lo cual provoca distorsiones
de los precios relativos…
…creando ineficiencias microeconómicas en la
asignación de los recursos.
Los costes de la inflación esperada:
4. Tratamiento fiscal injusto
Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la
inflación, como el impuesto sobre las ganancias de capital.
Ejemplo:
▪ 1 de enero: usted compra acciones de IBM por valor
de US$10.000
▪ 31 de dic.: usted vende las acciones por US$11.000,
por lo que su ganancia nominal de capital es de
US$1.000 (10%).
▪ Suponga que  = 10% durante el año.
Su ganancia real de capital es $0.
▪ ¡Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos por su
ganancia nominal de US$1.000!
Los costes de la inflación esperada:
5. Incomodidad general

▪ Cuando hay inflación, es más difícil

comparar los valores nominales de
diferentes periodos de tiempo.
▪ Eso complica la planificación financiera a
largo plazo.
Coste adicional de la inflación imprevista:
Redistribución arbitraria del poder
adquisitivo
▪ Muchos contratos a largo plazo no están
indiciados sino que se basan en E .
▪ Si  es diferente de E , unos ganan a costa
de otros.
Ejemplo: prestatarios y prestamistas
▪ Si  > E , entonces (i − ) < (i − E )
y se transfiere poder adquisitivo de los
prestamistas a los prestatarios.
▪ Si  < E , se transfiere poder adquisitivo de
los prestatarios a los prestamistas.
Coste adicional de la inflación alta:
Aumento de la incertidumbre
▪ Cuando la inflación es alta, es más variable
e impredecible:
 es diferente de E más a menudo y las
diferencias tienden a ser mayores
(aunque no sistemáticamente positivas o negativas)

▪ Por tanto, es más probable que haya

redistribuciones arbitrarias de la riqueza.
▪ Eso aumenta la incertidumbre, empeorando
el bienestar de las personas reacias al
riesgo.
Uno de los beneficios de la inflación
▪ Los salarios nominales raras veces se bajan, ni
siquiera cuando baja el salario real de equilibrio.
Eso impide que se equilibre el mercado de
trabajo.
▪ La inflación permite que los salarios reales
alcancen niveles de equilibrio sin que bajen los
salarios nominales.
▪ Por tanto, la inflación moderada mejora el
funcionamiento de los mercados de trabajo.
Hiperinflación

▪ Definición habitual:   50% al mes

▪ Todos los costes de la inflación moderada antes
descritos se vuelven ENORMES cuando hay
hiperinflación.
▪ El dinero deja de funcionar como depósito de valor y
puede no cumplir sus demás funciones (unidad de
cuenta, medio de cambio).
▪ La gente puede realizar transacciones por medio de
trueques o de una moneda extranjera estable.
¿Cuáles son las causas de la
hiperinflación?
▪ La causa de la hiperinflación es un crecimiento
excesivo de la oferta monetaria:
▪ Cuando el banco central imprime dinero, el nivel
de precios sube.
▪ Si imprime dinero demasiado deprisa, el
resultado es una hiperinflación.
Unos cuantos ejemplos de hiperinflación
Crecimiento
Inflación IPC
país periodo M2
% anual
% anual
Israel 1983-85 338% 305%
Brasil 1987-94 1,256 1,451
Bolivia 1983-86 1,818 1,727
Ucrania 1992-94 2,089 1,029
Argentina 1988-90 2,671 1,583
Rep. Dem. del
1990-96 3,039 2,373
Congo / Zaire
Angola 1995-96 4,145 4,106
Perú 1988-90 5,050 3,517
Zimbabue 2005-07 5,316 9,914
Por qué generan los gobiernos hiperinflación

▪ Cuando un gobierno no puede subir los

impuestos o vender bonos, debe financiar los
aumentos del gasto imprimiendo dinero.
▪ En teoría, la solución para eliminar una
hiperinflación es sencilla: dejar de imprimir
dinero.
▪ En la vida real, para eso es necesaria una
radical y dolorosa contención fiscal.
La dicotomía clásica
Variables reales: Medidas en unidades físicas –
cantidades y precios relativos, por ejemplo:
▪ cantidad de producción
▪ salario real: producción obtenida por hora de trabajo
▪ tipo de interés real: producción obtenida en el futuro
prestando hoy una unidad de producción
Variables nominales: Medidas en unidades monetarias,
por ejemplo,
▪ salario nominal: euros por hora de trabajo.
▪ tipo de interés nominal: euros obtenidos en el futuro
prestando un euro hoy.
▪ nivel de precios: cantidad de euros necesaria para
comprar una cesta representativa de bienes.
La dicotomía clásica
▪ Nota: Las variables reales se explicaron en el cap. 3, las
nominales en el cap. 5.
▪ Dicotomía clásica:
la separación teórica de las variables reales y nominales
en el modelo clásico, que implica que las variables
nominales no afectan a las variables reales.
▪ Neutralidad monetaria: las variaciones de la oferta
monetaria no afectan a las variables reales.
En la vida real, el dinero es aproximadamente neutral a
largo plazo.
 RESUMEN DEL CAPÍTULO

▪ Velocidad: cociente entre el gasto nominal y la

oferta monetaria, tasa a la que el dinero cambia
de manos
▪ Teoría cuantitativa del dinero
▪ supone que la velocidad es constante
▪ llega a la conclusión de que la tasa de
crecimiento del dinero determina la tasa de
inflación
▪ se aplica al largo plazo
▪ es corroborada por los datos internacionales y de
series temporales
55
 RESUMEN DEL CAPÍTULO

▪ Tipo de interés nominal

▪ es igual al tipo de interés real + tasa de inflación
▪ el coste de oportunidad de tener dinero
▪ Efecto de Fisher: el tipo de interés nominal varía
en la misma cuantía que la inflación esperada.
▪ Demanda de dinero
▪ en la teoría cuantitativa solo depende de la renta
▪ también depende del tipo de interés nominal
▪ en ese caso, las variaciones de la inflación
esperada afectan al nivel actual de precios.
56
 RESUMEN DEL CAPÍTULO

Costes de la inflación
▪Inflación esperada
costes en suela de zapatos, costes de menú,
distorsiones de los impuestos y de los precios
relativos, incomodidad de corregir las cifras para
tener en cuenta la inflación
▪Inflación imprevista
todo lo anterior más redistribuciones arbitrarias de la
riqueza entre los deudores y los acreedores

57
 RESUMEN DEL CAPÍTULO

Hiperinflación
▪provocada por un rápido crecimiento de la oferta
monetaria cuando se imprime dinero para financiar
los déficit presupuestarios públicos
▪para detenerla es preciso llevar a cabo reformas
fiscales con el fin de eliminar la necesidad del
gobierno de imprimir dinero

58
 RESUMEN DEL CAPÍTULO

Dicotomía clásica
▪En la teoría clásica, el dinero es neutral—no afecta
a las variables reales.
▪Por tanto, podemos ver cómo se determinan las
variables reales sin hacer referencia a las variables
nominales.
▪En ese caso, el equilibrio del mercado de dinero
determina el nivel de precios y todas las variables
nominales.
▪La mayoría de los economistas creen que la
economía funciona de esta forma a largo plazo. 59