FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y DE ADMINISTRACIÓN

FINANZAS CORPORATIVAS

PRÁCTICA Nº 2 /2017

EJERCICIO Nº 1

La compañía AGUAS CLARAS S.A. extrae agua mineral del subsuelo con fines
medicinales. A finales del primer semestre del año realizó un importante negocio de
exportación, con el cual liquidó todo su stock y generó una cuenta a cobrar por $ 500
millones. Los costos de extracción, y los gastos de venta, exportación y otros gastos
atribuibles al negocio por $ 350 millones (incluidos anticipos de impuestos) fueron
pagos antes del 30 de junio, dado que el tesorero tomaría vacaciones de invierno con
sus hijos pequeños. Dejando de lado otros activos, pasivos y negocios de la empresa,

SE PIDE:
a) Registre la situación derivada de este negocio al 30 de junio, del punto de
vista contable y del punto de vista financiero. (Exprese las cifras en millones
de pesos)
b) ¿Entiende Ud. que al 30 de junio la empresa ha creado valor?
c) Señale de qué factores depende la creación de valor en este caso.

EJERCICIO Nº 2

AGUAS CLARAS S.A. evalúa dos propuestas de negocios para encarar a partir del
próximo semestre. La propuesta A consiste en una profunda prospección, que
demandará básicamente tiempo de localización para la ubicación de agua mineral de
mayor pureza, que tendrá muy bajos costos operativos ($100 mil por trimestre), pero
que generará una cobranza de $ 30 millones dentro de 4 trimestres (un año medido
desde el inicio de la prospección). La propuesta B implica extraer el agua mineral con
la que habitualmente trabaja la empresa, ya localizada y con reservas suficientes, que
podrá entregar en forma trimestral durante el próximo año, generando ingresos por $
6 millones en cada entrega y costos por $ 1 millón pagaderos en los mismos períodos.

El departamento técnico ya ha estudiado las necesidades de equipos derivadas de

cada negocio, y si bien son diferentes, en ambos casos son muy bajas y del orden de
$ 2 millones, que serán financiados con fondos que posee la empresa.

SE PIDE:

a) Formule los flujos de fondos de cada propuesta en base a la información

proporcionada.
b) ¿Cuál propuesta entiende Ud. que es más conveniente en términos de la
creación de valor para la empresa? Justifique su respuesta.
c) Asuma ahora que la propuesta A no requiere realizar una inversión inicial en
equipamiento, dado que la empresa ya cuenta con el mismo, pero sus costos
operativos serán de $600 mil por trimestre. Evalúe nuevamente la
conveniencia de ambas propuestas en términos de creación de valor para la
empresa y justifique su respuesta.
d) Respecto a la situación básica, suponga ahora que para financiar las
inversiones en equipos por $2 millones se pretende obtener un préstamo
bancario. Evalúe si este cambio en el financiamiento modifica la conclusión
obtenida en el punto b.
EJERCICIO Nº 3

Suponga que AGUAS CLARAS S.A. tiene la posibilidad de vender su producto en

nuevos mercados asiáticos y europeos que se sumarían al mercado norteamericano
actual. El mercado europeo es considerado bastante seguro, dado que los clientes de
este origen han respondido puntualmente en todos los negocios realizados por más
de 5 años con otras empresas del sector. Respecto al mercado asiático no se tiene
mayor experiencia y consultados colegas chilenos han manifestado opiniones
diversas. Después de realizar un completo análisis financiero de los flujos
correspondientes a un año de operaciones en ambos mercados y bajo iguales
escenarios para cada mercado, se presentan los siguientes resultados:

Región/Escenario PESIMISTA NORMAL OPTIMISTA

EUROPA 200 300 400
ASIA - 20 350 520

SE PIDE:

a) Evalúe ambas alternativas y establezca qué consideraciones le merecen los

resultados asociados a operar en cada mercado.
b) ¿Qué información requiere para continuar el análisis?
c) Si le asignara probabilidades de 25% al escenario pesimista, 50% al
escenario normal y 25% al escenario optimista, ¿qué resultados obtendría?
¿Cómo evaluaría la decisión?

EJERCICIO Nº 4

Considere un nuevo proyecto que el sector comercial de AGUAS CLARAS S.A. acaba
de presentar a la Gerencia General para su evaluación. El mismo consiste en la
construcción de un depósito adecuadamente climatizado que permitirá mantener
inventarios de agua mineral, perfectamente preservada, y sin perder sus cualidades
por espacio de hasta 6 meses. El sector comercial argumenta que este depósito le
permitirá manejar mejor los términos de entrega a los clientes, y así atender
numerosos pedidos que se perdieron en el pasado. En consecuencia, la cifra actual
de ventas se elevaría de $ 1.000 millones a $1.200 millones anuales.

En relación a los costos operativos, se estimó el consumo de energía eléctrica y de

mantenimiento ($ 30 millones anuales), en tanto no se incluyó el costo de personal,
dado que el depósito sería atendido por José, un experimentado empleado que se
desafectaría del sector de entregas en base a una reestructura de funciones que es
posible realizar al disponer del depósito. Esta reestructura demandaría extender de 4
a 8 horas diarias las tareas que realiza Anita, quien está dispuesta a ampliar su actual
jornada laboral. Los costos laborales derivados de la actividad de José ($ 1.000.000
anual) no fueron incluidos en el proyecto, aduciendo que se trata de una reasignación
de tareas, y los de Anita (que pasan de $500.000 a $1.000.000 anuales) tampoco
porque se consideró que corresponden a otro sector de la empresa.

La construcción y el equipamiento del depósito se contrata llave en mano y asciende

a $500 millones. El mismo se ubicará en el predio continuo a la zona de entregas,
actualmente enjardinado y sólo utilizado en el festejo de fin de año de la empresa. Los
costos de jardinería que demanda el mantenimiento de esta área que desaparecería
al construirse el depósito, son de $ 500.000 al año, en tanto la contratación de un
local de eventos para realizar la fiesta de fin de año tiene un costo estimado de $
2.000.000. A pesar de cierta resistencia a perder este espacio verde en el que la
empresa había invertido $30.000 el año anterior para renovar las plantas, el sector
comercial adujo que sería muy conveniente esta ubicación del depósito, porque
permitiría ahorrar el costo del terreno. Alternativamente se podría comprar el predio
ubicado frente a la planta, que se encuentra a la venta, y que teniendo un metraje
similar, tiene un precio de venta de $ 75 millones.

SE PIDE:

a) ¿A qué departamento debería la Gerencia General solicitar la evaluación de

este proyecto? Una vez que la Gerencia General disponga de los resultados
de dicha evaluación, ¿debería trasladarlos a órganos superiores como el
Directorio?
b) ¿Qué tipo de decisión financiera se está evaluando? ¿Se deberían tener en
cuenta otros aspectos financieros no señalados anteriormente?
c) ¿Cuál es la cifra de ventas que se debería incluir en el proyecto? Fundamente
la respuesta
d) ¿Cuáles son los costos y ahorros que se deben asignar al proyecto? ¿Cómo
se deben considerar los costos laborales en el proyecto? ¿Cómo se considera
el gasto en renovación de plantas que la Empresa realizó el año anterior?
e) Optando por construir el depósito en el predio de la planta, ¿considera que es
correcto no incluir el costo del terreno, en tanto no representa un egreso de
fondos?
f) ¿Es posible evaluar un proyecto sin considerar las fuentes de financiamiento?
g) En caso que se decidiera explorar la posibilidad de no afectar fondos de la
empresa para el financiamiento del proyecto de construcción del depósito, ¿a
qué alternativas de financiamiento entiende Ud. que la empresa podría
recurrir? Evalúe diversas posibilidades.
h) Antes de evaluar el proyecto, el gerente financiero ha manifestado
informalmente, que preferiría financiar el proyecto con fondos propios. ¿qué
motivos entiende que pueden llevarlo a adelantar esta posición?
i) El sindicato ha manifestado que si se construye el depósito se estaría
perdiendo un área de distensión para los trabajadores en su horario de
descanso. ¿Entiende que este argumento debe ser tenido en cuenta al realizar
la evaluación del proyecto? ¿En qué medida las finanzas contemplan estos
argumentos y qué repercusiones tendrían sobre la evaluación del proyecto y
sobre la creación de valor para los propietarios de AGUAS CLARAS S.A.?