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UNIVERSIDAD ADMINISTRACION FINANCIERA
CATÓLICA EJERCICIOS PRACTICOS

DE SALTA
TRASIGNATURA
DE ABAJO PRÁCTICO Nº 2
TEMA: METODOS DE EVALUACION FINANCIERA
Ejercicio 1: TESORERIA
Una empresa tiene los siguientes proyectos con los flujos de tesorería que se detallan:
Flujos de Tesorería
Proyecto F0 F1 F2 F3 F4
A (5.000) 1.000 1.000 3.000 0
B (1.000) 0 1.000 2.000 3.000
C (5.000) 1.000 1.000 3.000 5.000
a) ¿Cuál es el período de recuperación de cada proyecto?

b) Suponiendo que usted desea utilizar el criterio del plazo de recuperación con un
período máximo de dos años. ¿Qué proyecto elegiría?
c) Si utiliza un período máximo de tres años, ¿qué proyectos aceptaría?
d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%. Replantee sus respuestas
anteriores utilizando el Criterio del período de recuperación descontado.
e) Con la tasa de costo capital mencionada, ¿qué proyectos elegiría? Fundamente su
respuesta
Respuesta:
a) A: 3 años; b: 2 años; c: 3 años
b) El Proyecto B
c) Todos
d) A: No se recupera; B: 2 años 1 mes; C: 3 años 4 meses
e) A: $ -1.010,52; B: $ 3.378; C: $ 2.405; Proyecto B
Ejercicio 2: OFERTA
Usted tiene la posibilidad de participar en un proyecto que produce los siguientes flujos
de caja:
F0 F1 F2
(5.000) 4.000 11.000
a) Calcular el VAN a una Tasa del 10%
b) Calcular la TIR
c) ¿Aceptaría el proyecto? ¿Por qué?
Respuesta:
a) VAN (10%): $ 7.727,77
b) TIR 94%
c) Sí porque tengo un Van positivo y la TIR es superior a la tasa de costo capital
Ejercicio 3: OPORTUNIDAD
Una Empresa tiene la oportunidad de invertir en una máquina a un costo de $ 656.670.

Los flujos de caja provenientes de la máquina serían de $ 210.000 por año, y
continuarían por cinco años. El costo de capital aplicable a este proyecto es de 10%.
a) Calcule el valor presente neto para la inversión.
UNIVERSIDAD CATOLICA DE SALTA FACULTAD DE ECONOMIA Y ADMINISTRACION
Administración Financiera - Trabajos Prácticos - Práctico Nº 2
b) ¿Cuál es la tasa interna de rendimiento para la inversión?

c) ¿Debería efectuarse la inversión?.
Respuesta:
a) VAN (10%) $ 139.395,22
b) TIR 18%
c) Sí
Ejercicio 4: MAQUINA
Una máquina cuesta $ 24.000 y se espera que produzca un beneficio antes de

amortizaciones de $ 12.500 en los años 1 y 2, y de $ 6.000 en cada uno de los años 3 y
4. Suponiendo que la máquina se amortiza a un ritmo constante de $ 6.000 al año y que
no hay impuestos,
a) ¿cuál es el rendimiento medio contable?
b) Si existiesen impuestos a las ganancias del 30% sobre las utilidades netas, ¿cuál sería
el rendimiento contable medio?
Respuesta:
a) Sin Impuestos Beneficio Contable Medio: 27,08%
b) Con Impuestos: BCM 18,96%
Ejercicio 5: B/C
Considere los siguientes proyectos:
Flujos de Caja
Proyecto F0 F1 F2
A (1.600) 1.200 1.440
B (2.100) 1.400 1.728
a) Calcule el Índice de Rentabilidad (B/C) para A y B suponiendo un Costo de

Oportunidad del 20%.
b) Utilice el criterio del Índice de Rentabilidad para determinar qué proyecto/s debería
aceptarse si:
1. Pudieran emprenderse ambos proyectos y
2. Si sólo uno de los dos pudiera emprenderse.
Respuesta:
a) A: 1,25; B: 1,13 b) 1: Ambos proyectos 2: El proyecto A
Ejercicio 6: XYZ
La Compañía XYZ S.A. ha invertido en una máquina cuya vida útil es de 6 años y que no
tiene valor de recuperación. La maquinaria se ha amortizado según el método lineal se
esperaba que produjera una entrada operativa de efectivo neta, después de impuestos,
de $ 2.000 por año. El factor de descuento de una anualidad ordinaria de $ 1 durante seis
períodos, al 10 % es 4,3553. El factor de descuento de $ 1 por única vez descontado al
10% a lo largo de 6 períodos es 0,5645. Suponiendo que XYZ se basó en una tasa
interna de rendimiento del 10%, ¿Cuál fue la inversión inicial?
Respuesta: $ 8.710,60
Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 2

Administración Financiera I - Carpeta de Trabajos Prácticos 2011 - Práctico Nº 2
Ejercicio 7: TASAS INTERNAS RETORNO
Los siguientes son ejercicios sobre tasas internas de retorno:

a) Una inversión actual de $ 1.000 producirá $ 2.000 al cabo de diez años. ¿Cuál es la
TIR?
b) Una inversión actual de $ 1.000 producirá $ 500 al finalizar cada uno de los próximos
tres años. ¿Cuál es la TIR?
c) Una inversión actual de $ 1.000 producirá $ 1.000 al finalizar el primer año, $ 500 al
finalizar el segundo, y $ 100 al finalizar el tercer año. ¿Cuál es la tasa interna de
rendimiento?
d) Una inversión de $ 1.000 producirá $ 60 anuales para siempre. ¿Cuál es la tasa
interna de retorno?
Respuesta: a) 7,18 %; b) 23,38 %; c) 40,62 %; d) 6,00 %
Ejercicio 8: CALCULADOR
Calcule el VAN y la TIR del siguiente proyecto de inversión para tipos de descuento del
0%, 10%, 50% y 100%
F0 (6.750) F1 $ 4.500 F2 $ 18.000
Respuesta: a) 0%: $ 15.750 b) 10%: $ 12.216,94 c) 50%: 4.250 d) 100% $ 0,00
Ejercicio 9: ALUMINIO
UNA COMPAÑÍA está tratando de seleccionar al mejor de tres proyectos mutuamente

excluyentes para aumentar su capacidad de extrusión de piezas de aluminio. La inversión
inicial y las entradas de capital antes de impuestos asociadas a cada proyecto se dan en
la tabla siguiente. El proyecto finalizará en su período de recuperación normal de 5 años
usando depreciación en línea recta. El valor estimado de salvamento de la máquina A es
de $ 10.000, de la máquina B es de $ 40.000, mientras que la máquina C no tiene valor
de salvamento. La empresa está sujeta a una tasa impositiva del 40% sobre el ingreso
ordinario.
Proyecto
Flujo de efectivo A B C
Inversión Inicial $ 60.000 $ 100.000 $ 110.000
Entradas de Efectivo $ 20.000 $ 31.500 $ 32.500
(Años 1-5)
a-) Calcule el período de recuperación descontado para cada proyecto.

b-) Determine el Valor Actual Neto de cada proyecto suponiendo que la empresa tiene
una tasa de rendimiento requerida de 13%.
c-) Calcule la Tasa Interna de Retorno para cada proyecto.
d-) Suponiendo que el costo de capital es de 13%, ¿cuál proyecto recomendaría y por
qué?
Respuesta:
a) PR A: 3 años 7 meses PR B: 4 años 2 meses PR C: 3 años 5 meses
b) VAN(13%) A: $ 22.806,69 B: $ 30.392,84 C: $ 35.965,10
c) TIR A: 26,88% B: 23,35% C: 25,71%
d) Proyecto C tiene mayor VAN

Ejercicio 10: LANZAMIENTO
Se está planeando lanzar un producto nuevo al mercado. Se estiman ventas anuales de

4.000 unidades a un precio de venta de $ 70 cada una. Se requiere la compra de un
edificio de $ 84.000, el equipo necesario cuesta $ 52.500 y su instalación $ 3.500
amortizables en 50 y 7 años respectivamente. La inversión en capital de capital de trabajo
neto adicional al inicio es de $ 42.000. Se empleará un depósito en desuso para
almacenamiento de las existencias, totalmente amortizado, cuyo valor de mercado se
estima en $ 10.000. La vida económica del proyecto es de 5 años. El valor de mercado
del edificio al final del proyecto se estima en $ 80.000 y el del equipo $ 14.000. Los
costos variables de representan un 60% de las ventas y los costos fijos $ 35.000 por año.
La tasa de impuestos es del 30% y la tasa de costo de capital es del 15%.
Calcular: a) El período de repago o recuperación (ajustado)

b) El VAN
c) La TIR
Respuesta:
a) 4 años 4 meses b) VAN (15%) $ 70.646 c) TIR 26,72%
Ejercicio 11: FLINTS
La Compañía Flint considera el reemplazo de una máquina ribeteadora por una nueva
que aumentará las utilidades antes de depreciación de $ 20.000 por año a $ 51.000 por
año. La nueva máquina costará $ 100.000 y tiene una vida estimada de ocho años sin
valor de salvamento. La tasa fiscal corporativa aplicable es de 40%, y el costo de capital
de la empresa es de 10%. La máquina antigua ha sido completamente depreciada y no
tiene valor de salvamento.
a) Evalúe la decisión de reemplazo, usando depreciación en línea recta.
Respuesta: VAN(10%) $ 25.904,26
Ejercicio 12: TUG & TUGGY
TUG & TUGGY considera la compra de una nueva máquina de herramienta para
reemplazar una obsoleta. La máquina usada para la operación tiene un valor fiscal en
libros y un valor de mercado de cero; se encuentra en buenas condiciones de
funcionamiento y durará, físicamente, por lo menos quince años más. La máquina
propuesta ejecutará la operación en forma tan eficiente que los ingenieros de TUG &
TUGGY estiman que la mano de obra, los materiales y demás costos directos de la
operación se verán reducidos en $ 4.500 al año si se instala. La máquina propuesta tiene
un costo de $ 24.000, incluyendo la entrega e instalación, y su vida económica se estima
en 15 años, con un valor de salvamento de cero. La compañía espera ganar un 10%
sobre su inversión después de impuestos.
La tasa fiscal es de 40%, y la empresa usa depreciación en línea recta.
a) ¿Debería TUG & TUGGY comprar la nueva máquina?

b) Supóngase que el valor fiscal en libros de la máquina antigua es de $ 6.000, que el
cargo anual de depreciación es de $ 400 y que la máquina no tiene valor de mercado.
¿Cómo afectan estos supuestos a su respuesta?

c) Responda el inciso b, suponiendo que la máquina antigua tiene un valor de mercado

de $ 4.000.
d) Responda el inciso b, suponiendo que los ahorros anuales serán de $ 6.000.
e) Responda el inciso a, suponiendo que el costo de capital relevante es ahora del 6%.
¿Cuál es el significado de este cambio? ¿Qué puede decirse de los incisos b, c, y d
en este supuesto?
Respuesta:
a) Debería comprar Inversión Inicial ($ 24.000) - Flujos Caja: $ 3.340
VAN (10%): 1.404,30 - TIR: 11,01 %
b) Flujo de Caja Inicial. ($ 21.600) - Flujos Caja: $ 3.180
VAN (10%): 2.587 - TIR: 12,05 %
c) Flujo de Caja Inicial. ($ 19.200) - Flujos Caja: $ 3.180
VAN (10%): $ 4.987,33 - TIR: 14,89 %
d) Flujo de Caja Inicial. ($ 21.600) - Flujos Caja: $ 4.080
VAN (10%): 9.432 - TIR: 17,12 %
Ejercicio 13: PI
Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, ¿cuál de los siguientes tres proyectos
tiene el PI (índice de rentabilidad) más alto? ¿Cuál incrementará más la riqueza de los
accionistas?
Año Proyecto A Proyecto B Proyecto C

0 - $ 300 - $ 1.000 - $ 600
1 $ 320 $ 750 $ 1.100
2 $ 320 $ 750
3 $ 750
Respuesta: a) A: PI 1,85 B: PI 1,87 C: PI 1,67

b) El proyecto B ya que aumenta el valor en $ 865,14
Ejercicio 14: EL RAPIDO
El Rápido, empresa exenta del impuesto a las ganancias adquiere un colectivo a $

200.000. Se estima que el mismo generaría flujos de cajas iguales durante los próximos
10 años de $ 25.000. En el quinto año se tendría la posibilidad de reemplazar el vehículo
por uno nuevo cuyo valor sería de $ 300.000. El valor residual del vehículo viejo al quinto
año es de $ 100.000 y tendría la posibilidad de venderse al doble de su valor residual.
Dicho reemplazo generaría flujos de efectivo anuales durante los siguientes 5 años de $
50.000.
a) Determinar la tasa de descuento para la cual el reemplazo sería indiferente desde

el punto de vista del rendimiento.
Respuesta: 7,93%
Ejercicio 15: SEÑORA TOTA
La señora Tota, tesorera de la Panadería La Rosca, tiene un problema. La empresa

acaba de comprar un horno nuevo de $ 400.000. De esta cantidad $ 30.000
corresponden, según el vendedor, a ¨costo de instalación ¨. La señora Tota no sabe si la
A.F.I.P. permitirá a la empresa considerar este costo como un gasto corriente o como una

inversión de capital, amortizable en 5 años en forma lineal. Consultó a la A.F.I.P. y le

contestaron que lo considerara como a ella le parezca.
Si la tasa del impuesto a las ganancias es del 40 %, las pérdidas impositivas se

reflejan en el balance impositivo del año siguiente, y la tasa de costo de capital es del
10%, ¿qué le conviene hacer a doña Tota? ¿Por qué? ¿Cuáles son los ahorros
impositivos actualizados en ambos casos?
Respuesta:
a) Si considera como gasto: Valor Actual de los Ahorros Impositivos $ 10.909,09
b) Si considera como activo: Valor Actual de los Ahorros Impositivos $ 8.270,81
Ejercicio 16: COLADOR
Al discutir los pros y los contras de un colador automático con un ejecutivo de una
empresa privada, el director de una escuela técnica pública exclamó: “Son ustedes
afortunados; con una tasa impositiva del 40% solo pagan $ 6 mil por una máquina de $
10 mil”. Suponga que hay un ahorro de mano de obra de $ 2.500 anuales asociados al
colador que se está considerando. La vida esperada es de diez años y el valor del dinero
antes de impuestos es del 5% para la escuela técnica y para la empresa privada.
¿Quién tiene mayores incentivos para comprar la máquina, la escuela técnica o la

empresa privada?
Respuesta: a) Empresa Privada VAN (5%) $ 4.671,30

b) Escuela Pública VAN (5%) $ 9.304,34
Ejercicio 17: PROYECTOS C y D
Los proyectos C y D implican el mismo desembolso y ofrecen la misma TIR, la cual

supera el costo de oportunidad del capital. Los flujos de tesorería generados por el
proyecto C son mayores que los de D, pero tienden a producirse más tarde. ¿Qué
proyecto tienen un VAN mayor?
Ejercicio 18: CHORIPANES I
Los siguientes hechos se presentan en una oportunidad para invertir en la máquina

asadora de Chori panes. El costo del equipo es de $ 120.000. La vida es de 10 años. El
valor de salvamento estimado después de impuestos al final de diez años sería de $
20.000. La inversión adicional en capital de trabajo requerido sería de $ 30.000, la tasa
fiscal aplicable es de 40%. Los ahorros en costos por año se estiman como flujos de
efectivo de $ 40.000 por año durante diez años. El costo de capital aplicable es de 10%.
El estado de resultado pro forma para esta actividad sería:
Ventas $ 140.000
Costo en Operación $ 100.000
Utilidades antes de Depreciación, int., e imp. $ 40.000
Depreciación $ 10.000
U.A.I.I. $ 30.000
Impuestos 40% $ 12.000
Utilidad Neta $ 18.000
a) Calcular el VAN del proyecto.

b) Calcular la TIR del proyecto.
c) ¿Debería hacerse la inversión?

Respuesta: a) VAN (10%) $ 41.325 b) TIR: 15,46% c) Sí
Ejercicio 19: CHORIPANES II
Después de usar la máquina del ejercicio anterior durante cinco años, la empresa tiene la
oportunidad de invertir en la máquina B, la cual reemplazaría a la máquina A. La máquina
B tendría una vida de cinco años, un costo de $ 80.000, un valor de salvamento después
de impuestos de $ 20.000, generaría ventas por $ 150.000 por año, y reduciría los gastos
en operaciones en $ 10.000 por año. Si el reemplazo se hiciera invirtiendo en la máquina
B, el monto realizado sobre la venta de la máquina A seria de $ 30.000.
a) Calcule el VAN para la inversión en la máquina B.

b) Compare sus resultados del valor presente neto de la máquina B con el valor presente
neto de la máquina A que se calculó anteriormente. ¿Debería hacerse la inversión en la
máquina B?
Respuesta: a) VAN (10%): $ 14.522,07 b) Sí
Ejercicio 20: BAR
Se lo consulta a usted sobre la conveniencia de realizar el siguiente proyecto: El proyecto

esta basado en la concesión de un nuevo bar cuya duración es de 4 años.
La Empresa destinaría un mobiliario de propiedad usado cuyo valor de residual contable

es de $15.000, el valor de mercado de los mismos es de $11.000, este mobiliario sería
vendido ya que no se adapta a las nuevas exigencias de la demanda, con el dinero
obtenido en la venta se compraría un nuevo mobiliario cuyo valor es $30.000. El
mobiliario se amortiza en 10 años.
Como capital de trabajo al momento de operar se necesita unos $4.000 en mercadería.
Se estima que las ventas por año serán de $26.000; $29.000, $31.000 y $31.000
respectivamente. Los costos directos representan el 40% de las ventas. Los gatos de
Personal y Alquiler del local ascienden a $6.000 anuales. La tasa de impuesto a las
ganancias se presume que es del 30%. Se estima que el capital de trabajo equivale a al
25% de las ventas.
Tomar el valor residual del proyecto como el valor residual contable
Se pide:
a. Confeccione los flujos de fondos del proyecto.
b. Determina el valor actual neto para una tasa del 10% anual.
c. Si a usted le ofrecen, antes de empezar a invertir, comprar la concesión a
$20.000, la vendería? Por que
Respuesta:
a) $ - 21.800; $ 5.120; $ 8.130; $ 9.220; $ 35.470
c) VAN (10%): $ 20.727,16
d) No aceptaría.
Ejercicio 21: AGUAS DEL SUR

Aguas de Sur S.R.L. contempla reemplazar una de sus máquinas embotelladoras por una
más nueva y eficiente. La máquina antigua tiene un valor en libros de $ 500.000, una
vida útil restante de cinco años. La empresa no espera realizar ningún ingreso al
deshacerse de la máquina como chatarra dentro de cinco años, pero puede vender la
máquina ahora a otra empresa de la industria en $ 300.000.
La nueva máquina tiene un precio de compra de $ 1.100.000, una vida útil estimada de
cinco años, y un valor estimado de salvamento de $ 200.000. Se espera que produzca
economías en el consumo de energía eléctrica, mano de obra y costos de reparaciones, y
que reduzca el número de botellas defectuosas. En total, habrá un ahorro anual de $
250.000 si la nueva máquina se instala. La empresa está en el intervalo fiscal de 40%,
tiene un costo de capital de 10% y usa depreciación en línea recta.
NOTA: Para calcular la depreciación, supóngase que el valor residual es deducido del
costo inicial para obtener el costo depreciable.
a) ¿Cuál es el desembolso inicial en efectivo que se requiere para la nueva máquina?.

b) ¿Cuáles son los flujos de efectivo para los años 1 a 5?.
c) ¿Cuál es el flujo de efectivo proveniente del valor residual en el año 5?.
d) ¿Debería "Aguas del Sur" comprar la nueva máquina? Fundamente su respuesta.
Respuesta: a) Flujo Caja Inicial: - $ 720.000; b) Flujos de Caja efectivo $ 182.000; c) Flujo
caja residual año 5: $ 382.000 d) VAN (10%): $ 94.107,46
Ejercicio 22: PHI
La compañía PHI tiene entradas por ventas $ 275.000 y flujos de salida por costos de $
210.000 por año sobre el proyecto A. El desembolso de la inversión es de $ 144.000, y su
vida es de ocho años; la tasa fiscal es de 40%. El costo de capital aplicable es de 10%.
a) Calcule los flujos netos de efectivo y el valor actual neto para el proyecto A, usando
depreciación en línea recta para propósitos fiscales.
b) Si las utilidades antes de depreciación, intereses e impuestos son de $ 40.000 por
año, ¿cuál es el VAN para el proyecto A, usando depreciación en línea recta?.
Respuesta: VAN (10%): a) $ 102.473,59; b) 22.449,70
Ejercicio 23: TITANIO
La Compañía Astilleros Titanio tiene un contrato no cancelable para construir un pequeño

buque de carga. La construcción supone un pago de $ 250.000 al final de cada uno de
los dos próximos años. Al final del tercer año la empresa recibirá $ 650.000. La empresa
puede acelerar la construcción trabajando un turno extra. En este caso habrá un pago de
$ 550.000 al final del primer año, seguido de un cobro de $ 650.000 al final del segundo
año. Utilice el criterio TIR para mostrar el rango (aproximado) del costo de oportunidad
del capital en el cual la empresa debería trabajar un turno extra.
Respuesta: TIR1: 21,95% TIR2: 78,86%
Ejercicio 24: WILL
La empresa WILL está estudiando la instalación de una nueva cinta transportadora para
el manejo de materiales en sus depósitos. El equipo cuesta $ 75.000 y el costo de

instalación en $ 5.000. Los beneficios que se espera obtener son: a) Se reducirá en $

16.500 anuales el costo de mano de obra y b) se reducirán en $ 400 mensuales las
roturas y otros daños originados en el manejo de materiales. Está previsto que aumenten
algunos de los costos de la empresa: a) La factura de electricidad aumentará $ 100 al
mes y b) la cinta generará $ 900 anuales en gastos de reparación y mantenimiento.
Suponga que la empresa amortiza su equipamiento en línea recta en cinco años y que
tendrá valor de recuperación al finalizar su vida útil estimada en 8 años de $ 5.000. La
tasa del impuesto a las ganancias de la empresa es del 40%
1. Estime las futuras entradas de efectivo derivadas de la propuesta.

2. Determine el VAN del proyecto a una tasa de costo del 10%
3. ¿Debería comprarse la cinta transportadora?
Respuesta: VAN (10%): $ 6.535,61
Ejercicio 25: SECO
Seco Dame Enterprise (SDE) adquirió hace 6 años una sierra robótica en 10 millones de
pesos, que se depreció hasta su actual valor en libros de 0 pesos, de acuerdo con las
disposiciones vigentes de la AFIP. Su valor real de rescate se estima hoy en 2 millones
de pesos. La tasa fiscal que paga esta compañía es del 30 por ciento
Una nueva sierra robótica costará 15 millones de dólares. Se le depreciará en línea recta
en 7 años (aunque su vida útil se estima en 10 años). En caso de adquirirla, se estima
que la inversión de capital de trabajo neto de SDE descenderá, y que la nueva
maquinaria precisa de un menor inventario de repuestos. Como resultado de esta
compra, el capital de trabajo neto disminuirá de su actual nivel de 1 millón de dólares a un
nuevo nivel de 500.000.
Calcule la inversión neta requerida para la adquisición de la nueva sierra

Se prevé que gracias a la nueva sierra, los costos de operación de SDE (sin incluir
depreciación) se reducirán en 800.000 pesos anuales durante los 10 años de vida
esperada para este activo. También se espera que los ingresos de la compañía se
incrementaran en 2 millones de pesos anuales debido a la mayor productividad de la
nueva sierra, cuyo valor de rescate al cabo de 10 años será de 0 pesos. Calcule los flujos
de efectivo netos anuales de esta inversión.
Calcule el VAN de este proyecto.
Respuesta: VAN (10%): $ 2.265.821
Ejercicio 26: EDEZZA
La Compañía eléctrica Edezza tiene una deuda de $ 10.000.000 por los que paga un
interés anual vencido del 7%. El préstamo fue otorgado a 20 años de plazo y ya han
pasado 5 años desde entonces. Los costos incurridos para obtener esta deuda (gastos
hipoteca, sellados, etc.) ascendieron a $ 300.000.
Existe la posibilidad de obtener ahora un préstamo a quince años de plazo a una tasa de
interés del 6% anual vencido. Los gastos para lograr este préstamo ascenderían a $
550.000 y con el obtenido del mismo se cancelaría el préstamo anterior.

Si la tasa de impuestos a las ganancias de la empresa fuera del 30% y la tasa de costo
de oportunidad de la empresa fuese del 10%, ¿Convendría hacer la Operación?
Respuesta: VAN (10%): $ 147.426
Ejercicio 27: AGUILA
La Compañía Aérea Águila está considerando el reemplazo de su flota de diez aviones

bimotores por cinco jets de modelo nuevo. Un jet puede sustituir a dos de los aviones
actuales. La compañía ha elaborado un análisis demostrativo de que cada avión nuevo
costará $ 343 mil y obtendrá entradas de $ 100 anuales durante cinco años. Suponga
que dentro de cinco años el valor de desecho será cero para los aviones nuevos y los
viejos. El análisis se basó en las características de carga y de operación del avión nuevo
y en la experiencia anterior de la empresa, así como en el número de pasajeros y las
rutas recorridas, ajustado en forma razonable por los pasajeros adicionales que atraerían
los aviones nuevos.
Los aviones ahora en uso se consideran seguros pero no tan elegantes como los nuevos.
En competencia con los jets se espera que produzcan entradas de efectivo netas de sólo
$ 10 mil anuales por avión. Los aviones actuales tienen ahora un valor de desecho de
cero.
El costo del dinero de la Compañía Águila es 10%. Suponga que la empresa tiene acceso
a los fondos necesarios.
¿Debe comprar la Aerolínea Águila los jets nuevos? Explique. ¿Cuál sería su
recomendación si el valor actual de desecho de un avión viejo fuese $ 40 mil?
Respuesta: a) VAN (10%) $ -198.685,29 No conviene el cambio de aviones

b) Con valor desecho VAN (10%) $ 201.314,71 Si conviene el cambio
Ejercicio 28: CAMPO ARBOLADO
Una empresa está considerando explotar un campo arbolado. Los costos iniciales de
explotación ascienden $ 800.000 y se espera que ésta produzca $ 5 millones de flujos de
entrada de efectivo incrementales durante su único año de operación. Sin embargo se
necesitaría otro año, y $ 5 millones de costos, para dejar el campo explotado en buenas
condiciones antes de devolverlo a su dueño.
El costo de capital para esta empresa es del 10% anual. ¿Cual es la Tasa Interna de
Retorno del Proyecto? ¿Le conviene efectuarlo a la empresa? ¿Por qué?
Respuesta: TIR1: 25% - TIR2: 400% -Conviene para tasas entre 25% y 400%
Ejercicio 29: POROTEX
La Empresa agrícola Porotex está considerando la compra de un tractor que tendrá un

costo neto de $ 36.000 pesos, incrementará en 12.000 pesos por año los flujos de
efectivo operativos antes de impuestos y antes de tomar en cuenta los efectos de la
depreciación, y será depreciado en un monto de $ 7.200 pesos anuales sobre la base de
línea recta hasta llegar a cero a lo largo de los cinco años, empezando el primer año.
El Directorio sostuvo un acalorado debate, pues no hay acuerdo en cuanto a que el

tractor durará cinco años. Específicamente, un director insiste en que el tiene
Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página
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conocimientos de que algunos tractores han durado solo cuatro años. Otro sostiene que
la mayoría de los tractores prestan cinco años de servicio. Un tercero afirma que algunos
de ellos duran alrededor de ocho años.
Debido a esta discusión, el directorio le ha solicitado a usted que prepare un análisis de

escenarios para determinar la importancia de la incertidumbre en lo referente a la vida del
tractor. Suponga una tasa fiscal marginal del 40%, un valor de salvamento de cero y una
tasa requerida de rendimiento del 10%.
Respuesta: VAN (10%): a)4 años: $ -1.765,45 b) 5 años: $ 2.211,13 c) 8 años: $ 12.014,34
Ejercicio 30: ALBA S.A.
ALBA S.A. es una empresa que se dedica a la comercialización del poroto y se encuentra
radicada en la provincia de Salta. Envía el poroto a Buenos Aires utilizando el ferrocarril
que le cobra $ 1 por kilo de poroto transportado. Además debe abonar el seguro de
transporte, ascendiendo la prima anual a $ 20.000.
La venta anual de Alba es de 5.000.000 de kilos, cantidad esta que parece no se

modificará en los años subsiguientes. El precio de venta del poroto es de $ 5 el kilo,
puesto en Buenos Aires.
En estos momentos Alba está considerando comprar un camión para hacer el flete
directamente. El costo del camión es de $ 97.000. El sueldo del chofer es de $ 24.000
anuales y los gastos variables de combustibles, lubricantes, etc. son de $ 0.5 por kilo
transportado.
Como trabajamos con Ferrocarriles por medio de un contrato, rescindir el mismo en estos
momentos nos costará $ 30.000. El sueldo del gerente es de $ 120.000 anual.
Se estima que el camión durará 10 años, teniendo un valor residual de $ 10.000 al cabo
de este período. Su amortización es lineal. La tasa del impuesto a las ganancias es del
33% y el costo del capital del 30% anual.
Se solicita:
1. ¿Desde el punto de vista financiero, le conviene a Alba adquirir el camión?
2. ¿Cuánto debería costarle el dinero para que la operación de adquirir el camión o seguir
con el Ferrocarril le sea indiferente?
Respuesta: VAN (30%. $ 5.062.545
Ejercicio 31: EDDI
La empresa EDDI, dedicada a la elaboración y envase de gaseosas está

considerando reemplazar su equipo de lavado por otro más sofisticado. El equipo viejo
fue adquirido hace 3 años, a un valor de $ 70.000, se estimó en aquella oportunidad una
vida útil de 10 años con un valor residual al cabo de este período de $ 10.000, y se viene
depreciando por el método de línea recta. Este equipo, en caso de la compra, se
entregaría como parte de pago a un valor de $ 20.000. El equipo nuevo cuesta $
120.000, se estima una vida útil de 7 años, se amortizará por el método de línea recta y
se estima un valor residual de $ 30.000. El flete asciende a la suma de $ 8.000 y se

11
necesitará invertir en gastos de instalación una suma cercana a los $ 11.000,

amortizándose en el mismo plazo y en la misma forma que el bien principal. Con la nueva
máquina se reducirá la mano de obra ahorrándose anualmente un importe de $ 28.000
de sueldos, pero aumentarán los gastos de mantenimiento en $ 5.000 anuales. La tasa
de costo de oportunidad de la empresa es del 10% anual y la tasa de impuesto a las
ganancias es del 30%.
Respuesta: VAN (10%): - $ 1.644
Ejercicio 32: DECORACION
Una empresa que vende artículos de decoración para hogares está analizando el
lanzamiento de una lámpara para living. Se estima en 5.000 unidades las ventas del
primer año con un crecimiento del 10% anual durante los 5 años subsiguientes. La
producción de lámparas requerirá de $ 30.000 de capital de trabajo neto, para comenzar,
e inversiones adicionales en capital de trabajo neto equivalente al 40% del incremento de
ventas proyectado para el año siguiente. Los costos fijos totales serán de $ 70.000
anuales durante los tres primeros años y luego ascenderán a $ 80.000 para los años 4 y
5. Los costos variables de producción serán de $ 20 por unidad y las unidades tendrán un
precio de venta de $ 50 cada una. El equipo necesario para comenzar la producción
costara $ 170.000, se depreciara uniformemente durante los 5 años de vida y tendrá un
valor residual de $ 20.000 al cabo de los mismos. La tasa del impuesto a las ganancias
es del 30% y el costo de capital de la empresa es del 15% anual. ¿Cual es el VAN de
este proyecto?
Respuesta: VAN (15%): $ 92.298
Ejercicio 33: COMPLETAR
Complete los espacios vacíos en cada uno de los casos que damos a continuación
(independientes entre sí). En todos ellos, suponga que la vida útil de la inversión es 10
años.
Entrada Anual
De efectivo Inversión Costo de Capital TIR VAN
$ 100.000 $ 449.400 14% (a) (b)

$ 70.000 © 14% 20% (d)
(e) $ 200.000 (f) 14% $ 35.624
(g) $ 300.000 12% (h) $ 39.000
Ejercicio 34: LA BARCAZA
El directivo financiero de Transportes Marítimos LA BARCAZA estaba evaluando una

propuesta de inversión de $ 610.000 para reparar un Barco de carga.
Los costos estimados eran los siguientes:

1. Instalar motor nuevo $ 250.000
2. Nuevo sistema de navegación $ 200.000
3. Reparación del Casco $ 160.000
TOTAL $ 610.000
La reparación del casco se puede considerar como un gasto corriente, en cambio

los puntos 1 y 2 son activos amortizables en forma lineal durante 5 años. Con esta

12
inversión los Costos Operativos Anuales del Barco serán de $ 985.000. El director
financiero estaba dudando sobre la compra o no del Nuevo Sistema de Navegación
(inversión 2). Sin la compra de este sistema los costos operativos anuales del barco
serán de $ 1.181.000. El barco ya esta totalmente amortizado y con esta inversión podría
durar 10 años más.
En vez de reparar el Barco, se lo podría vender hoy a $ 140.000 e invertir este

dinero en comprar un barco nuevo que costaría $ 2.000.000 y podría amortizarse
linealmente durante 10 años. Tendría una vida económica de 15 años y costaría $
900.000 al año hacerlo funcionar.
Si el costo de capital es del 10% y la tasa impositiva para la empresa es del 40%,
¿qué le conviene hacer a LA BARCAZA?
Respuesta:
a) Con sistema vs. Sin sistema
TIR: 65,78%
VAN (10%): $ 583.254
Conclusión: Conviene con sistema
b) Comprar nuevo
VALOR ACTUAL: ($ 5.531.718)
Costo Anual Equivalente: (727.276)
Conclusión: Conviene arreglar con Nuevo
Sistema de Navegación
Ejercicio 35: FARMACEUTICA
A fines de 2007 una empresa farmacéutica que está fabricando y vendiendo un solo
producto, una pastilla para el dolor de cabeza, está estudiando la posibilidad de producir
adicionalmente una píldora que alivia el dolor de cabeza y la artritis, ya que posee
capacidad ociosa en la planta. El equipo de fabricación de pastillas que actualmente
utiliza la empresa ocupa solamente un 60% de su capacidad productiva, el 40% restante
se ocuparía con la producción de la nueva píldora.
Los costos operativos de ésta máquina alcanzan los $ 200.000 anuales, se está
amortizando a un ritmo de $ 50.000 anuales y tiene un saldo contable de $ 400.000, pero
se estima que puede durar todavía 10 años más. En caso de producir la nueva píldora los
gastos de operación aumentarían en $ 20.000 anuales.
En la actualidad la pastilla ocupa el 30% del mercado de analgésicos nacional.
Se ha efectuado un estudio del proyecto que le costó a la empresa $ 30.000 y cuyas

conclusiones fueron las siguientes:
La nueva píldora alcanzaría el 10% del mercado de analgésicos nacional. El 70% lo

lograría desplazando a artículos similares de la competencia y el 30% restante lo haría a
expensas de la pastilla para el dolor de cabeza que actualmente produce la empresa.
Los ingresos anuales previstos por la venta de la píldora serían de $ 300.000 anuales.
Haría falta la adquisición de una máquina envasadora nueva, cuyo costo sería de $
300.000, tendría una duración de 10 años, se amortiza por el método de línea recta y no

13
tendría valor comercial alguno al final de su vida útil. Los gastos operativos de esta
máquina serían de $ 100.000 anuales.
El capital de trabajo operativo aumentaría en un monto de $ 50.000 con respecto al que

se tiene actualmente.
No se aumentarían los otros costos fijos -mano de obra, etc.-
Para este tipo de inversiones la empresa considera una tasa de rentabilidad del
por lo menos un 10% anual.
El Cuadro de Resultados y el Balance al 31.12.del año anterior fue el siguiente:
Ventas $ 1.000.000
Costo de Ventas 700.000
Gastos Adm. y Vtas. 200.000
Util antes Impuestos 100.000
Impuestos: 50% 50.000
Util. Después Impuestos 50.000
ACTIVO PASIVO
Caja $ 10.000 Acreedores $ 60.000

Cuentas a cobrar 120.000 Gastos a pagar 50.000
Existencias 200.000 Impuestos a pagar 40.000
Gtos. Anticipados 30.000
TOTAL ACTIVO CTE 360.000 TOTAL PASIVO CTE 150.000
Inmuebles 500.000 Deudas a largo plazo 800.000
Equipo - neto- 1.300.000 Patrimonio Neto 1.210.000
TOTAL ACTIVO 2.160.000 TOTAL PAS Y PNETO 2.160.000
Informe sobre la conveniencia o no de la producción de la nueva píldora, y considere las

siguientes dudas que se le presentaron a los funcionarios de la empresa farmacéutica:
1. ¿Se debe incluir o no en el proyecto el costo proporcional de las instalaciones

existentes - inmuebles y equipo -?
2. ¿Debo considerar el aumento de gastos operativos del equipo actual con la

incorporación de la producción de la píldora. ?
3. ¿Qué hacer con los gastos efectuados en el estudio del proyecto?
1. ¿Qué hacer con el porcentaje de mercado ¨quitado¨ a la pastilla?
Respuesta: VAN (10%): $ 266.782,27
Ejercicio 36: GALLEGO
El señor Juan Gallego tiene una explotación minera. La misma finaliza dentro de dos
años. La maquinaria existente, fue adquirida hace dieciocho años y se amortiza a razón
de $ 50.000 por año, quedándole todavía dos años de vida útil, sin haberle estimado valor

14
residual. Para que la misma pueda continuar funcionando, en la mina de J.Gallego, debe
comprarse un nuevo equipo a un costo estimado de $ 68.181, que tiene una vida útil de 6
años, estimándose un valor residual de $ 48.181 al término de su vida útil, se amortizará
en línea recta y podría venderse en cualquier momento a su valor de libros.
La actividad para los próximos años será la misma que para el corriente. La
empresa está exenta del impuesto a las ganancias. Los datos del Cuadro de Resultados
del último año fueron los siguientes:
Ventas: 10.000 toneladas de material

Precio de venta por tonelada: $ 30
Costos variables por tonelada: $ 4
Costos fijos de la empresa: $ 70.000 (incluyen amortizaciones)
Los costos fijos erogables se incrementarán en $ 1.000 en el último año.
Gastos Financieros: $ 3.000 anuales
El aumento del Capital de Trabajo para los dos próximos años es de $ 2.000 y se
deberá aportar en el primer año, recuperándose en el segundo.
Al terminar la explotación, o sea al finalizar el segundo año, el señor Gallego debe

tapar la mina y hacer unos trabajos de acondicionamiento de la misma, que le reportará
un costo de $ 337.181.
Pregunta: Cual es la tasa de interés que hará máximo el VAN de esta actividad durante
los próximos dos años.
Respuesta: a) TIR 1: 10% - TIR 2: 46,67% - VAN (25%): $ 1.419,00
Ejercicio 37: QUATRO
La empresa QUATRO está considerando dar el mejor uso a las utilidades provenientes
del año anterior. Se le presentan para ello dos alternativas:
a) Invertir en la Renovación de la máquina envasadora. Actualmente posee una

máquina que fue adquirida hace cinco años a un valor de $ 100.000, con una
amortización lineal a 10 años de plazo, considerando un valor residual de cero. El
valor de mercado de esta máquina es de $ 70.000.
Con la Nueva Máquina, más automática, se producirían ahorros de $ 50.000

anuales en mano de obra y se reduciría en $ 10.000 su costo anual de
mantenimiento con respecto a la máquina actual. El costo de factura de esta
nueva máquina es de $ 300.000, con un flete de $ 5.000 y requerirá de unos
gastos de instalación para adecuar el lugar donde será instalada, cuyo monto
asciende a $ 50.000. La vida útil de esta máquina se estima en 10 años, y se
amortizará linealmente durante este tiempo, considerando un valor residual de $
100.000.
b) Invertir en la producción de un nuevo producto que mejoraría la calidad del

existente. Se efectuó un estudio de mercado que aconsejó este lanzamiento. Este
estudio costo $ 20.000 y se amortizará a los efectos contables en dos años. La
cantidad estimada de ventas anuales de este nuevo producto se estima en 35.000
unidades a un precio de venta de $ 10 por unidad. El costo total de este nuevo

15
producto se estima en $ 8 ($6 de costos variables y $ 2 de costos fijos). Se

necesitará adecuar las actuales instalaciones, consistente en la construcción de
un nuevo local, en el espacio vació que posee la empresa a un costo de $
200.000, y en la compra de nuevos equipos por valor de $ 70.000. El local se
amortizará, linealmente, en 50 años y los nuevos equipos en 10 años. Se estima
que al cabo de este tiempo no tendrán valor de recupero alguno. No se necesitará
incorporar nuevo personal ya que todo se efectuará con el personal existente.
Tamb
ién se ha considerado que el nuevo producto producirá una reducción en la venta
del producto total del orden del 30%, que en estos momentos alcanza a la suma
de 50.000 unidades. El producto actual se vende a $ 7 a un costo de $ 5 ($ 4
costo variable y $ 1 costo fijo).
La tasa del impuesto a las ganancias es del 30% y la tasa de costo de capital de
la empresa es del 10% anual.
¿Cuál de los dos proyectos le conviene encarar a la empresa, ya que los fondos
existentes solamente alcanzan para realizar uno solo?
Respuesta: a) Proyecto A: VAN (10%) $ 47.043 - Proyecto B: VAN (10%) $ 161.266
Ejercicio Nº 38: FERNED
La Compañía Ferned tiene para realizar dos proyectos de inversión mutuamente

excluyentes, el A y el B, .que suponen los siguientes flujos de efectivo después de
impuestos:
Período Proyecto A Proyecto B

Momento 0 ($ 12.000) ($ 12.000)
Año 1 5.000 0
Año 2 5.000 0
Año 3 5.000 0
Año 4 5.000 25.000
Basándose en estos flujos:

a) Calcule el VAN y la TIR de cada proyecto. Suponga que el costo de capital
después de impuestos es del 10%
b) ¿Cuál de los dos proyectos habría que elegir si la tasa de reinversión de los
fondos liberados anualmente es del 15%?
c) Calcule la TIRMO de los proyectos A y B. Compare el orden sugerido por la
TIRMO con el del VAN
Respuesta:
a) La TIR del proyecto A es 24,11% La Tir del Proyecto B es 20,14%
VAN (10%) proyecto A $ 3.850 VAN (10%) $ 5.075
b) V TERMINAL proyecto A $ 24.967 V TERMINAL proyecto B $ 25.000
c) TIRMO proyecto A 20,10% TIRMO proyecto B 20,14%

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UNIVERSIDAD ADMINISTRACION FINANCIERA

CATÓLICA EJERCICIOS PRACTICOS

TEMA: METODOS DE EVALUACION FINANCIERA

a) ¿Cuál es el período de recuperación de cada proyecto?

Una Empresa tiene la oportunidad de invertir en una máquina a un costo de $ 656.670.

b) ¿Cuál es la tasa interna de rendimiento para la inversión?

Una máquina cuesta $ 24.000 y se espera que produzca un beneficio antes de

Considere los siguientes proyectos:

a) Calcule el Índice de Rentabilidad (B/C) para A y B suponiendo un Costo de

Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 2

Ejercicio 7: TASAS INTERNAS RETORNO

Los siguientes son ejercicios sobre tasas internas de retorno:

Respuesta: a) 7,18 %; b) 23,38 %; c) 40,62 %; d) 6,00 %

F0 (6.750) F1 $ 4.500 F2 $ 18.000

Respuesta: a) 0%: $ 15.750 b) 10%: $ 12.216,94 c) 50%: 4.250 d) 100% $ 0,00

UNA COMPAÑÍA está tratando de seleccionar al mejor de tres proyectos mutuamente

a-) Calcule el período de recuperación descontado para cada proyecto.

Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 3

Ejercicio 10: LANZAMIENTO

Se está planeando lanzar un producto nuevo al mercado. Se estiman ventas anuales de

Calcular: a) El período de repago o recuperación (ajustado)

Ejercicio 11: FLINTS

a) Evalúe la decisión de reemplazo, usando depreciación en línea recta.

Respuesta: VAN(10%) $ 25.904,26

Ejercicio 12: TUG & TUGGY

La tasa fiscal es de 40%, y la empresa usa depreciación en línea recta.

a) ¿Debería TUG & TUGGY comprar la nueva máquina?

Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 4

c) Responda el inciso b, suponiendo que la máquina antigua tiene un valor de mercado

Año Proyecto A Proyecto B Proyecto C

Respuesta: a) A: PI 1,85 B: PI 1,87 C: PI 1,67

Ejercicio 14: EL RAPIDO

El Rápido, empresa exenta del impuesto a las ganancias adquiere un colectivo a $

a) Determinar la tasa de descuento para la cual el reemplazo sería indiferente desde

Ejercicio 15: SEÑORA TOTA

La señora Tota, tesorera de la Panadería La Rosca, tiene un problema. La empresa

Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 5

inversión de capital, amortizable en 5 años en forma lineal. Consultó a la A.F.I.P. y le

Si la tasa del impuesto a las ganancias es del 40 %, las pérdidas impositivas se

Ejercicio 16: COLADOR

¿Quién tiene mayores incentivos para comprar la máquina, la escuela técnica o la

Respuesta: a) Empresa Privada VAN (5%) $ 4.671,30

Ejercicio 17: PROYECTOS C y D

Los proyectos C y D implican el mismo desembolso y ofrecen la misma TIR, la cual

Ejercicio 18: CHORIPANES I

Los siguientes hechos se presentan en una oportunidad para invertir en la máquina

a) Calcular el VAN del proyecto.

Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 6

Respuesta: a) VAN (10%) $ 41.325 b) TIR: 15,46% c) Sí

Ejercicio 19: CHORIPANES II

a) Calcule el VAN para la inversión en la máquina B.

Ejercicio 20: BAR

Se lo consulta a usted sobre la conveniencia de realizar el siguiente proyecto: El proyecto

La Empresa destinaría un mobiliario de propiedad usado cuyo valor de residual contable

Como capital de trabajo al momento de operar se necesita unos $4.000 en mercadería.

Tomar el valor residual del proyecto como el valor residual contable

Ejercicio 21: AGUAS DEL SUR

Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 7

a) ¿Cuál es el desembolso inicial en efectivo que se requiere para la nueva máquina?.

Ejercicio 22: PHI

Respuesta: VAN (10%): a) $ 102.473,59; b) 22.449,70

Ejercicio 23: TITANIO

La Compañía Astilleros Titanio tiene un contrato no cancelable para construir un pequeño

Respuesta: TIR1: 21,95% TIR2: 78,86%