reforma contable

La contabilidad
creativa al amparo del
valor razonable en el nuevo
marco contable
La aplicación del valor razonable en la determinación del precio de los
activos intangibles en las combinaciones de negocio y la valoración de los
activos financieros, puede ocasionar importantísimas distorsiones en la
imagen fiel de las compañías, especialmente si son ellas mismas las que
calculan los valores razonables. La solución pasa por crear un registro de
expertos en valoración de empresas y otros activos

L
a reciente adopción de la Norma Inter-
nacional de Contabilidad (NIC), a través
del Plan General de Contabilidad, apro-
bado por el Real Decreto 1514/2007 de
16 de noviembre, ha supuesto el aban-
dono de algunos principios de valoración para
determinados activos, concretamente el del
“coste de adquisición” y la adopción de otros
de nueva creación como el “valor razonable”.
El PGC07 permite aplicar este principio, fun-
damentalmente, en la valoración de los acti-
vos y pasivos reconocidos en los procesos de
combinaciones de negocios, y en la contabi-
lización de determinados activos financieros,
en concreto los que se hallan inmersos en la
clasificación de “disponibles para la venta” y
los “mantenidos para negociar”.
El valor razonable es definido por la Nor-
ma como el importe por el cual podría ser
intercambiado un activo, o cancelado un pa-
sivo, entre partes interesadas y debidamente
informadas, en una transacción realizada en
condiciones de independencia mutua. Debe
incluir las expectativas de mercado y excluye
el valor por sinergias exclusivas para un com-
prador concreto.
A continuación, analizamos los problemas
que se plantean en los estados contables co-
mo consecuencia de la implantación del valor
pd
Gracia Rubio Martín
Universidad Complutense de Madrid
razonable, para cada uno de los casos seña-
lados anteriormente. Además, se presentan
las conclusiones e indicamos algunas solu-
ciones normativas que deberían acompañar a
dichos procesos de valoración.
FICHA RESUMEN
Autor: Gracia Rubio Martín
Título: La contabilidad creativa al amparo del valor razonable en el nuevo marco contable
Fuente: Partida Doble, núm. 212, páginas 16 a 21, julio-agosto 2009
Localización: PD 09.07.02
Resumen: La implantación de la norma internacional, a través del nuevo Plan General de
Contabilidad, ha supuesto importantes cambios en las normas de valoración que se aplicaban
hasta ahora, al introducir criterios financieros en muchas de las partidas que componen los estados
contables de las compañías. El abandono de los viejos parámetros se hace más evidente con la
ruptura del denominado “coste de adquisición” por el recién adoptado “valor razonable”, el cual es
aplicable para determinados activos y bajo determinadas circunstancias; las más destacables son la
determinación del precio de los activos intangibles en combinaciones de negocio, y la valoración de
los activos financieros. El presente artículo analiza las posibles consecuencias de introducir tales
criterios, sin una regulación adecuada de la figura del experto valorador independiente, ni de su
responsabilidad en la determinación de tales valores.
Palabras clave: Combinaciones de negocios. Valor razonable. Capital riesgo. Valoración de
intangibles. Valoración de inversiones financieras. Expertos independientes.
Abstract: The establishment of the International Accounting Standards Board (IASB), through the
new Spanish General Accounting Plan, has supposed important changes in the valuation norms
that applied up to now, upon introducing financial criteria in many of the departures that compose
the accounting states of the companies. The abandonment of the old parameters is done more
evident with the break of the called "Price of Acquisition" by the recently adopted "Fair Value",
which applies to certain assets and under specific circumstances; the most notable are: purchase
price allocation of the intangible and tangible assets in business combinations, and valuation of the
financial assets. The present article analyzes the possible consequences to introduce such criteria,
without an adequate regulation of the figure of the independent expert in valuation, neither of its
responsibility in the decision of such values.
Keywords: Business Combinations, Fair Value, Venture Capital, Appraisal of Intangible, Valuation
of Financial Investments, Independent Experts.
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COMBINACIONES DE NEGOCIOS
En el primer caso, combinaciones de ne-
gocios, el principal problema surge en la iden-
tificación y valoración de activos intangibles.
En este sentido, la normativa tanto internacio-
nal (NIC 38 e IFRS 3) como nacional (normas
de registro y valoración 5ª y 19ª del Plan Ge-
neral de Contabilidad, recientemente aproba-
do) establece una guía básica para su identi-
ficación y define cuáles deben ser los criterios
de valoración a través del establecimiento de
una jerarquía: valor de mercado, metodolo-
gía de ingresos y, por último, metodología del
coste.
¿Qué consecuencias acarreará para las
empresas el uso del valor razonable? La di-
ferencia entre el precio pagado en la tran-
sacción y el valor razonable de los activos y
pasivos identificados será el valor del fondo
de comercio o good will. Sin embargo, exis-
te un límite en el uso del valor razonable:
no puede aparecer un fondo de comercio
negativo; si ello se diera, la empresa debe-
rá reconocer tal diferencia como resultado
del ejercicio, lo que implicaría un beneficio
de tipo extraordinario que, de no ser real,
inflaría el resultado empresarial. Otra con-
secuencia importante es que determinados
activos reconocidos en el proceso, como el
fondo de comercio y la marca, tienen, por
definición, una vida indefinida. Ello implica
que no estarán sometidos a amortización
FIGURA 1
COMBINACIONES DE NEGOCIO SEGÚN LA NORMA
INTERNACIONAL Y EL NUEVO PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD
IAS/N PGC 2007 IFRS S/ NORMA 19.ª
COMBINACIÓN DE
NEGOCIOS
EMPRESA
ADQUIRENTE PURCHASE PRICE ALOCATION («DPA»)
Se requiere la aplicación de este método en todas las combi-
naciones de negocios. Consiste en la identificación de la en-
tidad adquirente, valoración del coste de la combinación de
negocios, y distribución, en la fecha de adquisición, del coste
de la combinación de negocios entre los activos adquiridos,
y los pasivos y pasivos contingentes asumidos, en la fecha de
adquisición.
ACTIVOS Valoración
ADQUIRIDOS Identificación y valoración de los
intangibles requeridos
Fuente: Elaboración propia.
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18
sino a un test de deterioro, que deberá rea-
lizarse anualmente, lo que aportará mayor
incertidumbre a la ya incierta previsión de
los resultados empresariales.
Por todo lo descrito, y dada la importancia
que tales hechos tendrán en los registros con-
tables, la valoración de los activos intangibles
y el consiguiente reconocimiento del fondo
de comercio deberían estar supeditados a un
informe de un experto independiente que tu-
viera responsabilidad en el cálculo de las va-
loraciones. Sin embargo, la realidad demues-
tra que, salvo en empresas cotizadas, para el
resto de los casos el uso de tales expertos es
muy escaso, pese a que la empresa deba so-
meterse a informe de auditoría. Por el contra-
rio, y sorprendentemente, suelen ser las pro-
pias compañías las que realizan este proceso
denominado Determinación del Precio de los
Activos o DPA (Figura 1).
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Existe un segundo caso, el de los instru-
mentos financieros, cuya problemática intro-
duce aún más subjetividad en los procesos
valorativos. La norma 9ª del PGC realiza la si-
guiente clasificación de activos financieros:
• Préstamos y partidas a cobrar.
• Inversiones mantenidas hasta el venci-
miento.
• Activos financieros mantenidos para negociar.
• Otros activos financieros a valor razonable
con cambios en la cuenta de PyG.
• Inversiones en el patrimonio de empresas
del grupo y asociadas.
• Activos financieros disponibles para la venta.
Los instrumentos que deberán ser recono-
cidos a valor razonable con cambio en resul-
tados son:
Los correspondientes al epígrafe “Man-
tenidos para negociar” que recoge el que se
adquiere o se incurre en él, principalmente,
con el objetivo de venderlo o volver a com-
prarlo en un futuro inmediato. Es parte de una
cartera de instrumentos financieros identifica-
dos, que se gestionan conjuntamente y para
la cual existe evidencia de un patrón reciente
pd

de obtención de beneficios a corto plazo; o se
trata de un derivado (excepto que haya sido
designado como instrumento de cobertura y
cumpla las condiciones para ser eficaz, cuyo
valor razonable se establecerá contra cam-
bios en el patrimonio).
“Otros activos financieros a valor razo-
nable” incluirá los activos financieros que
designe la empresa en el momento del reco-
nocimiento inicial para su inclusión en esta
categoría. Dicha designación sólo se podrá
realizar si resulta de ella una información más
relevante, debido a que: a) Se eliminan o re-
ducen de manera significativa inconsisten-
cias en el reconocimiento o valoración. b) Un
grupo de activos, o de pasivos financieros, se
gestione y su rendimiento se evalúe sobre la
base de su valor razonable de acuerdo con
una estrategia de gestión del riesgo o de in-
versión documentada.
En el caso de “Disponibles para la venta”,
se incluyen los no encuadrados en las ante-
riores clasificaciones y sean representativos
de patrimonio (fondos propios). Este tipo de
activos, en un primer momento, deberá ser
reconocido a coste y, posteriormente, a “valor
razonable” con cambios en patrimonio, hasta
el momento de la venta en que se reconocerá
el beneficio o la pérdida como resultado del
ejercicio.
El principal problema que se nos pre-
senta en todos los casos mencionados an-
teriormente es el modo de hallar el “valor
razonable” para instrumentos financieros no
cotizados, dada la inexistencia de un mer-
cado activo que establezca los correspon-
dientes valores, puesto que la norma per-
mite que tales activos se reconozcan a “va-
lor razonable” si éste se puede determinar
con suficiente fiabilidad. En tal sentido, la
NIC 39, en su apéndice A, establece como
ejemplo una institución de capital-riesgo,
una de inversión colectiva u otra entidad si-
milar, cuya actividad consista en invertir en
activos financieros para beneficiarse de su
rentabilidad total, ya sea en forma de intere-
ses, o dividendos o de cambios en el valor
razonable. A todo lo mencionado, es preciso
añadir que la NIC 28 Inversiones en entida-
des asociadas y la NIC 31 Participaciones
en negocios conjuntos permiten que es-
tas inversiones se excluyan de su alcance,
siempre que se contabilicen a valor razona-
ble con cambios en resultados.
pd
La contabilidad creativa al amparo
del valor razonable en el nuevo marco contable
« Pese a la complejidad y
diversidad de los procesos de
valoración, no existe normativa
alguna respecto a en qué casos
»
deben ser realizados por un experto
independiente
Respecto a la “fiabilidad” del valor a de-
terminar, de la NIC 39 se deduce que, aun-
que las adquisiciones de las empresas de
capital riesgo no son normalmente cotiza-
das, existen transacciones sobre su emisión
de capital o títulos de deuda, de manera
que el precio pagado en ellas, bajo cier-
tas circunstancias, servirá como si de un
mercado de referencia se tratara. Por otra
parte, la Asociación Europea de Empresas
de Capital Riesgo (EVCA) (1), ha estableci-
do una serie de criterios y normas de va-
loración en función de la antigüedad de la
inversión en la cartera. Otros criterios simi-
lares de valoración para estas carteras son
los regulados en la circular 7/2008 emitida
por la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV) sobre normas de contabi-
lidad para Empresas de Servicios de Inver-
sión, Sociedades Gestoras de Instituciones
de Inversión Colectiva y Sociedades Gesto-
ras de Entidades de Capital Riesgo, y la cir-
cular 11/2008 emitida posteriormente por la
CNMV, sólo para entidades de capital ries-
go. Esta última norma asume que, si bien
la inversiones en patrimonio que realicen
las entidades de capital riesgo, deben ser
consideradas como disponibles para la
venta y, por lo tanto, valoradas a
valor razonable con cambios en
patrimonio, las inversio-
nes que se reali-
cen en empresas
(1) International private equity and venture capital valuation
guidelines, 2006.
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« El principal problema es hallar

el valor razonable para instrumentos
los directivos como incentivo a su gestión.
Estos instrumentos financieros, en muchos
casos, tampoco cotizan en un mercado acti-
vo; sin embargo, sí existen modelos general-
mente aceptados para determinar su valor.
financieros no cotizados, dada la Por ello su contabilización podría realizarse,
tras la adquisición, por la valoración que és-

inexistencia de un mercado activo tos arrojen.

»
Evidentemente, los cambios que sufra
que establezca los correspondientes el valor razonable de los activos financie-
ros enumerados anteriormente van a tener
valores importantes incidencias en el resultado empre-
sarial. Pese a la complejidad y diversidad
que en muchas ocasiones llevan aparejados
los procesos de valoración, no existe norma-
tiva alguna respecto a en qué casos deben
ser realizados por un experto independiente.
del grupo, multigrupo y asociadas se valora- Ello ha llevado a que sean las propias em-
rán a coste con reconocimiento, en su caso, presas, al igual que para el caso del reco-
de correcciones valorativas por deterioro. nocimiento de intangibles, las que evalúen
Ahora bien, la necesidad de valorar el patri- el valor razonable de sus inversiones. De
monio de las entidades de capital-riesgo y hecho, muchas veces el uso de un experto
calcular su valor liquidativo exige la conside- queda relegado a la consideración del audi-
ración de las plusvalías latentes que se reco- tor de cuentas de la compañía. Sin embar-
gerán en cuentas de orden del balance. En go, según normativa del ICAC, los audito-
la Figura 2 resumimos la normativa que rige res de cuentas de las empresas mantienen
el modo de contabilizar los activos financie- incompatibilidad para realizar o intervenir
ros en este último tipo de entidades. en la determinación del valor razonable de
los activos, por lo que, de no existir un es-
Especial mención cabe hacer de los pro- pecialista, la única responsable en caso de
ductos derivados (futuros, swaps y opciones, derivarse cualquier daño a terceros sería la
entre otros) como las llamadas stock-option, propia compañía. Entonces, ¿pueden dar los
que muchas veces las empresas otorgan a auditores un informe limpio sobre la imagen
fiel de la empresa sin la verificación de los
valores razonables por un experto indepen-
diente? Parece que la falta de normalización
FIGURA 2
así lo permite y, de hecho, como ya hemos
el caso español para entidades de capital riesgo
mencionado anteriormente, la existencia del
experto depende del libre albedrío de la em-
normativa contable
REGULACIÓN presa o de su auditor de cuentas.
NIC/NIIF2002 nº 39
Activos financieros • Circular 7/2008; 11/2008
Confirman criterios de
valoración de NIIF; NPGC
CONCLUSIONES
NPGC 2007
Norma 9.ª Tras lo expuesto en los anteriores epígra-
Activos financieros
Inicialmente:
fes, es lógico deducir que tampoco existe una
RECOMENDACIONES Coste adquisición
CNMV regulación sobre los requisitos que el experto
Posteriormente: valorador deba cumplir, ni sobre su responsa-
EVCA Valor razonable
bilidad en el ejercicio de la actividad. De este
garantías
modo, tanto un auditor de cuentas, siempre que
Capital Riesgo Valoración
ASCRI no sea el propio de la compañía, como un eco-
Cartera Inversión independiente nomista colegiado, pese a no ser del ámbito fi-
nanciero, podrían realizar tales tareas. En este
Informe al mercado Entidad
Auditoría sentido, la CNMV ha creado un registro de ex-
Anual
pertos analistas financieros (EAFI), entendiendo
Fuente: Elaboración propia. que éstos son los profesionales que asesoran
sobre materias de inversiones financieras. Pe-

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del valor razonable en el nuevo marco contable

ro, para el caso que nos compete, no soluciona Aunque se están realizando estos in-
demasiado: en primer lugar, porque su obligato- tentos, el vacío legal está servido. ¿De qué
riedad se refiere sólo a instrumentos o activos sirven los registros para institucionalizar la
objeto de ser intercambiados en un mercado profesión de analista, o incluso de experto
organizado. En segundo lugar, porque estos ex- valorador, si no se asegura, en primer lugar,
pertos, a modo complementario, podrán realizar su independencia y, en segundo, la obligato-
otras funciones relativas a las finanzas corpora- riedad de su uso según y para qué casos?
tivas y, por supuesto, trabajos referentes a va- La falta de responsabilidad y de normaliza-
loración de empresas, pero ello no impide que ción de los procesos de valoración en todos
otros profesionales también los puedan reali- los ámbitos, tanto de los activos como de
zar. Llegados a este punto, sobre este registro las empresas, puede
y pese a que las tareas de estos profesionales ocasionar importan-
sobrepasan en gran medida el ámbito contable, tísimas distorsiones
objeto de este artículo, no podemos dejar de en la imagen fiel de
remarcar que no se ha solucionado uno de los las compañías, es-
mayores problemas existentes en los mercados pecialmente si son
de valores, y es que, en el desempeño del tra- ellas mismas las
bajo de valoración, es necesario contar con una que calculan los
gran dosis de independencia, al margen de la valores razona-
“venta del producto”, para asegurar la objetivi- bles que a su
dad, y ello por desgracia, en la mayoría de las vez alimentan
ocasiones, a pesar de las incompatibilidades le- sus estados con-
galmente establecidas, no existe, sobre todo en tables. Estas irres-
lo referente a la determinación de los llamados ponsabilidades
“precios objetivos” de compañías cotizadas, que también pueden
a su vez los EAFI mantienen en cartera, venden incidir de lleno
o recomiendan. en los mercados
de valores, los cua-
Creemos que la solución pasa por crear les se hallan de por sí someti-
un registro específico de expertos en valo- dos a una continua exuberancia
ración de empresas y otros activos, como el irracional de excesos y defectos,
que ha creado el Instituto Español de Analis- provenientes muchas veces de los ánimos
tas Financieros (IEAF), con base en el cer- especulativos de las propias sociedades de
tificado de experto que acaba de poner en bolsa y de los bancos de inversión que, a la
marcha, el llamado Certificado de Experto en vez, asesoran, recomiendan e intermedian
Valoración de Empresas (CEVE), aunque to- en la venta de activos financieros en base a
davía no cuenta con ningún tipo de respaldo sus propias estimaciones que pública y pe-
institucional. riódicamente dan a conocer. ✽

BIBLIOGRAFÍA

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Inversión Colectiva y Sociedades Gestoras de Entidades de Capital-Riesgo.
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negocios conjuntos. www.iasb.es
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Norma Internacional de Contabilidad 28. Inversiones en entidades
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