Guillermo López Dumrauf

Modelo ECO de Proyección Financiera Doctor, UBA, Ciencias Económicas

dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 dic-22 dic-23 dic-24 dic-25
Caja y títulos negociables 163,851 232,933 251,818 350,523 1,331,642
Cuentas por cobrar 115,175 137,009 139,609 149,982 0
Inventarios 106,470 113,212 132,178 138,288 0
Otros créditos corto plazo 11,142 12,532 10,547 14,925 0
Activos corto plazo 396,638 495,686 534,152 653,718 1,331,642
Activos fijos netos 925,016 936,387 1,027,760 1,015,909 1,015,909
Inversiones permanentes 7,756 9,955 15,548 18,313 18,313
Otros activos largo plazo 63,782 17,611 4,937 60,641 0
Crédito mercantil 402,861 387,461 246,884 240,545 240,545
Imp. Diferidos 0 0
Intangibles 68,359 60,790 73,251 68,508 68,508
Activos de largo plazo 1,467,774 1,412,204 1,368,380 1,403,916 1,343,275
Activos totales 1,864,412 1,907,890 1,902,532 2,057,634 2,674,917
Deudas comerciales 70,763 114,659 111,175 83,625 0
Deudas Fiscales y sociales 73,176 43,972 42,267 73,254 0
Deuda financiera corto plazo 3,850 17,150 4,400 25,425 25,425
Otros pasivos corto plazo 5,971 6,442 4,381 24,603 0
Pasivos corto plazo 153,760 182,223 162,223 206,907 25,425
Deuda financiera largo plazo 685,795 665,751 645,936 645,494 645,494
Provisiones largo plazo 10,254 10,942 23,377 22,677 0
Pasivos impositivos largo plaz 106,401 79,939 63,244 62,075 0
Otros pasivos LP
Pasivos laborales largo plazo 37,190 40,072 35,536 45,944 0
Pasivos largo plazo 839,640 796,704 768,093 776,190 645,494
Pasivo total 993,400 978,927 930,316 983,097 670,919
Patrimonio neto 871,012 928,963 972,216 1,074,537 2,003,998 14,383
Pasivo total + P. Neto 1,864,412 1,907,890 1,902,532 2,057,634 2,674,917
Control 0 0 0 0 0

Estado de cambios en el Patrimonio

diciembre-17 dic-18 dic-19 dic-20

Patrimonio neto al inicio 871,012 928,963 972,216 1,074,537
Utilidad Neta 83,713 65,039 116,737 929,461
Dividendos pagados -11,195 -12,553 -14,383
Resultado compra de acciones propias -1,319 3,275
Otro resultado integral -14,567 -7,914 -3,308
Patrimonio neto al final 928,963 972,216 1,074,537 2,003,998
P. Neto s/balance 928,963 972,216 1,074,537 2,003,998
Control 0 0 0 0
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dic-26 dic-27 dic-28 dic-29 dic-30 dic-31

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14,383
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 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 dic-22 dic-23 dic-24 dic-25 dic-26 dic-27 dic-28 dic-29
Ventas 644,697 824,104883,230 934,115 927,298
Costo de Ventas 461,025 585,479637,864 667,201 0
Utilidad Bruta 183,672 238,625245,366 266,914 927,298
Gastos de Administración 66,468 77,82975,530 83,348 0
Gastos comerciales 0
Otros Gastos 6,234 16,238 8,341 7,289 0
Otros Ingresos
EBIT 110,970 144,558 161,495 176,277 927,298
Gastos financieros -37,493 -59,360 -50,919 -45,143 0
Intereses -38,849 -57,341 -50,577 -45,143 0
Diferencias de Cambio 1,356 -2,019 -342
Exposición a la Inflación
Resultados por Tenencia

Ingresos financieros 1,822 3,530 6,461 8,849 0

Intereses 1,822 3,530 6,461 8,849
Diferencias de Cambio

Exposición a la Inflación

Resultados por Tenencia

Resultado participación en 1,085 2,090 4,749 2,163 2,163
Otros ingresos 7,170 4,967
Otros Egresos 40,055
Resultado antes de impuestos 83,554 95,785 81,731 142,146 929,461
Impuesto de sociedades 14,421 12,072 16,692 25,409 0

Utilidad Neta 69,133 83,713 65,039 116,737 929,461

 Dec-17 Dec-18 Dec-19 Dec-20 Dec-21
dic-30 dic-31
Depreciación 79,144 86,526 108,406 0 0
Amortización 15,400 4,151 6,339 9,272
Depreciación & Amortización 94,544 90,677 114,745 9,272 0
 Sistemas

dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 dic-22 Reglas:

EBIT 144,558 161,495 176,277 927,298
Depreciación & Amortización 94,544 90,677 114,745 9,272 1. Se restan las variaciones absolutas de activos (al restar un aumento, significa un egre
EBITDA 239,102 252,172 291,022 936,570 2. Se suman las variaciones absolutas de pasivos (al sumar un aumento, significa un ing
Cuentas por cobrar 21,834 2,600 10,373 -149,982 3. Resultados: los resultados positivos se suman y los negativos se restan
Inventarios 6,742 18,966 6,110 -138,288 4. Estado de cambios en el Patrimonio: se suman los ingresos y se restan los egresos
Otros créditos corto plazo 1,390 -1,985 4,378 -14,925
Deudas comerciales 43,896 -3,484 -27,550 -83,625
Deudas Fiscales y sociales -29,204 -1,705 30,987 -73,254
Otros pasivos corto plazo 471 -2,061 20,222 -24,603
Inversión en capital de trabajo 14,803 26,831 -2,798 -121,713
Impuesto sobre operaciones (*) 29,274 31,865 38,952 0
CASH FLOW DE OPERACIONES 195,025 193,476 254,868 1,058,283
Activos fijos netos 90,515 177,899 96,555 0
Intangibles 7,831 16,612 1,596 9,272
Inversiones permanentes 2,199 5,593 2,765 0
CASH FLOW DE INVERSIONES 100,545 200,104 100,916 9,272
Otros activos largo plazo -46,171 -12,674 55,704 -60,641
Crédito mercantil -15,400 -140,577 -6,339 0
Provisiones largo plazo 688 12,435 -700 -22,677
Pasivos impositivos largo plazo -26,462 -16,695 -1,169 -62,075
Pasivos laborales 2,882 -4,536 10,408 -45,944
FREE CASH FLOW 133,159 137,827 113,126 978,956
Deuda financiera corto plazo 13,300 -12,750 21,025 0
Deuda financiera largo plazo -20,044 -19,815 -442 0
Gastos financieros -59,360 -50,919 -45,143 0
Ingresos financieros 3,530 6,461 8,849 0
Ahorro fiscal (**) 17,202 15,173 13,543 0 (*) Impuesto de sociedades del estado de resultados + Intereses x tasa legal del impuesto
Resultado participación en otras empr 2,090 4,749 2,163 2,163 (**) Intereses financieros (gastos) x tasa legal del impuesto
Resultado compra de acciones propias 0 -1,319 3,275 0
Otro resultado integral -14,567 -7,914 -3,308 0
CASH FLOW FINANCIAMIENTO -52,882 -106,389 -38 2,163
CASH FLOW DEL ACCIONISTA 80,277 31,438 113,088 981,119
Dividendos pagados -11,195 -12,553 -14,383 0
Aumento/Disminución de caja 69,082 18,885 98,705 981,119
Caja saldo inicial + Aumento/Disminuc 232,933 251,818 350,523 1,331,642
Control 0 0 0 0
 Sistemas

s (al restar un aumento, significa un egreso en el cash flow; al restar una disminución, se suma al cash flow)
os (al sumar un aumento, significa un ingreso al cash flow; al sumar una disminución, significa un egreso)
los negativos se restan
os ingresos y se restan los egresos

os + Intereses x tasa legal del impuesto

 Ratios históricos GCC
Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19 Promedio Dec-20 Dec-21
Costo de ventas 71.5% 71.0% 72.2% 71.4% 71.6%
Gastos de Administración 10.3% 9.4% 8.6% 8.9% 9.3%
Otros Gastos 1.0% 2.0% 0.9% 0.8% 1.2%
EBIT 17.2% 17.5% 18.3% 18.9% 18.0%
Impuesto de sociedades 17.3% 12.6% 20.4% 17.9% 17.0%

Tasa interés deuda financiera -8.6% -7.5% -6.9% -7.7%

Tasa interés títulos negocibles 1.1% 1.5% 2.6% 1.7%
Depreciación (% Act. fijos) 8.5% 8.4% 10.7% 9.2%
Capex 90,515 177,899 96,555 121,656
Capex/depreciación 1.1 2.1 0.9 1.4
Activos fijos/Ventas 1.1 1.2 1.1 1.1

Otros créditos corto plazo 2% 1% 2% 1%

Otros activos largo plazo 2% 1% 6% 3%
Deudas Fiscales y sociales 5% 5% 8% 6%
Otros pasivos corto plazo 1% 0% 3% 1%
Pasivos impositivos largo plazo 10% 7% 7% 8%
Provisiones largo plazo 1% 1% 3% 2%

Pasivos laborales largo plazo 5% 4% 5% 5%

Crédito mercantil 47% 28% 26%
Rentabilidad
EBITDA (% s/ventas) 27.1% 28.1% 30.5% 100.0%
EBIT (% s/ventas) 17.2% 17.5% 18.3% 18.9% 100.0%
ROA 4.4% 3.4% 5.7% 34.7%
ROE 9.0% 6.7% 10.9% 46.4%
ROIC 6.7% 7.6% 8.1% #DIV/0!
Utilidad s/Ventas 10.2% 7.4% 12.5% 100.2%
Payout 17% 22% 12.3% 1.5%
Management ratios
Días de cobranza 61 58 59 59
Días de inventarios 71 76 76 74
Días de pago 71 62 45 59
Ciclo operativo 131 133 134 133
Ciclo de efectivo 61 72 89 74
Ventas/Activo total 0.4 0.5 0.5 0.3
Ventas/Activo fijo 0.9 0.9
Liquidez
Liquidez corriente 2.58 2.72 3.29 3.16
Liquidez seca 1.89 2.10 2.48 2.49
Endeudamiento
Pasivo total/Activo total 0.53 0.51 0.49 0.48
Pasivo total/Patrimonio 1.14 1.05 0.96 0.91
Deuda fciera LP/Patrimonio 0.60
Cobertura de Intereses
EBIT/Intereses 2.44 3.17 3.90
EBITDA/Intereses 4.03 4.95 6.45

Ingresos financieros 1.52% 2.57% 2.52%

Tasa interés 8.6% 7.5% 6.9%

Compras= Costo de ventas-EI+EF) 592,221 656,830 673,311 (138,288) -

Determinación del ROIC

Dec-17 Dec-18 Dec-19

EBIT 144,558 161,495 176,277 232,933.00 ### ###
Impuesto de sociedades 3 43367.4 48448.5 52883.1 16,482.08 17,664.60 18,682.30
NOPAT 101,191 113,047 123,394 216,450.92 ### ###

Activos cto plazo 495,686 534,152 653,718

- Títulos negociables 228,274 246,782 343,513 98% de caja y equivalentes de efectivo Nota 6 d) El efectivo y equivalentes de efectivo son activos financieros.
Activos operativos 267,412 287,370 310,205
Pasivos operativos 165,073 157,823 181,482 Excluye deuda financiera corto plazo
Capital de trabajo 102,339 129,547 128,723
Activos fijos 936,387 1,027,760 1,015,909
Intangibles 60,790 73,251 68,508
Otros activos largo plazo 17,611 4,937 60,641
Crédito mercantil 387,461 246,884 240,545
Capital invertido 1,504,588 1,482,379 1,514,326

ROIC 6.7% 7.6% 8.1%

ntes de efectivo son activos financieros. El efectivo y equivalentes son fácilmente convertibles en una cantidad determinada de efectivo con vencimientos originales de tres meses o menos
e tres meses o menos
 Año PBI USD a pr Ventas PIB (%) Ventas (%)
150.5

Var iació n Ven tas (% )

Dec-95 360,074
Dec-96 410,976 146.8 14% -2%
Dec-97 500,413 210.9 22% 44%
Dec-98 526,502 225.3 5% 7%
Dec-99 600,233 264.2 14% 17%
60%
Dec-00 707,907 298.0 18% 13%
50%
Dec-01 756,706 409.3 7% 37%
40%
Dec-02 772,106 381.4 2% -7%
30%
Dec-03 729,336 346.1 -6% -9%
f(x) = 0.95921060084121 x + 0.0356029220561
20%
Dec-04 782,241 361.0 7% R² = 4%
0.273259457759924
10%
Dec-05 877,476 449.1 12% 24% 0%
-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%
Dec-06 975,387 694.0 11% 55% -10%
Dec-07 1,052,696 773.8 8% 11% -20%
Dec-08 1,109,989 804.6 5% 4% -30%
631.4 Varia
Dec-09 900,045 -19% -22% -40%

Dec-10 1,057,801 543.1 18% -14%

Dec-11 1,180,490 579.5 12% 7%
Dec-12 1,201,090 632.0 2% 9%
Dec-13 1,274,443 659.2 6% 4%
Dec-14 1,315,351 752.2 3% 14%
Dec-15 1,171,868 755.0 -11% 0%
Dec-16 1,078,491 749.2 -8% -1%
Dec-17 1,158,913 824.1 7% 10%
Dec-18 1,222,349 883.2 5% 7%
Dec-19 1,268,871 934.1 3.81% 6%
Dec-20 976.8 =TENDENCIA(C22:C26;A22:A26;A31)
Dec-21 1026.0 =TENDENCIA(C22:C26;A22:A26;A32)

Proyecciones PIB USD Ventas Ventas US Ventas tend. Promedio

Dec-20 -10% -6.03% 877.8 976.8 927.298 Alfa 0.0356
Dec-21 3.0% 6.4% 934.3 1026.03 980.1 Beta 0.9592

Datos ex post
PBI USD PBI p. const Ventas
Dec-20 1,076,163 -8.60% 937.75
Dec-21 465.5 Vtas 2021 2t
 PBI p const PBI USD a Ventas
1 1 1 1 360,073,909,244
1.07 1.14 0.98 1.04 410,975,595,310
1.14 1.39 1.40 1.08 500,413,483,109
1.20 1.46 1.50 1.13 526,502,129,378
1.23 1.67 1.76 1.19 600,232,874,043
60%
1.29 1.97 1.98 1.24 707,906,744,575
50%
1.29 2.10 2.72 1.25 756,706,300,590
40%
1.29 2.14 2.53 1.27 772,106,378,935
30%
1.31 2.03 2.30 1.31 729,336,319,677
1060084121 x + 0.0356029220561708
20%
9457759924 1.36 2.17 2.40 1.36 782,240,601,985
10%

0%
1.39 2.44 2.98 1.40 877,476,221,382
% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%
-10%
1.45 2.71 4.61 1.44 975,387,131,716
-20% 1.48 2.92 5.14 1.47 1,052,696,282,279
-30% 1.50 3.08 5.35 1.47 1,109,989,063,587
Variación PIB (%) 900,045,350,649
-40% 1.42 2.50 4.20 1.43
1.50 2.94 3.61 1.47 1,057,801,295,584
1.55 3.28 3.85 1.49 1,180,489,601,958
1.61 3.34 4.20 1.52 1,201,089,987,015
1.63 3.54 4.38 1.55 1,274,443,084,717
1.67 3.65 5.00 1.59 1,315,351,183,525
1.73 3.25 5.02 1.64 1,171,867,608,198
1.78 3.00 4.98 1.67 1,078,490,651,625
1.81 3.22 5.48 1.71 1,158,913,035,796
1.85 3.39 5.87 1.76 1,222,348,807,283
1.85 3.52 6.21 1.80 1,268,870,527,160
1.70 #VALUE! 6.21 1,076,163,316,175

-0.000001
 Ventas rea Tendencia c/PBI
707,431,708,272 1995 150.5
755,347,887,960 7% 1996 146.8
807,065,442,038 7% 1997 210.9
848,741,697,521 5% 1998 225.3
872,112,260,583 3% 1999 264.2
915,216,005,403 5% 2000 298.0
911,514,962,239 0% 2001 409.3
911,151,773,829 0% 2002 381.4
924,330,515,308 1% 2003 346.1
7
960,569,732,548 4% 2004 361.0
982,737,828,708 2% 2005 449.1 436.9467 6
1,026,912,659,605 4% 2006 694.0 470.4867

Unidades
5
1,050,443,805,733 2% 2007 773.8 581.0933
1,062,456,519,192 1% 2008 804.6 704.2333 4

1,006,297,786,023 -5% 2009 631.4 806.0067 3

1,057,801,295,584 5% 2010 543.1 810.2533
2
1,096,548,640,920 4% 2011 579.5 763.7133
1,136,488,480,759 4% 2012 632.0 745.0733 1
1,151,877,579,920 1% 2013 659.2 728.6467 0
752.2 Dec-95 Dec-00
1,184,703,479,122 3% 2014 696.98
1,223,717,559,851 3% 2015 755.0 685.6133
1,255,907,847,048 3% 2016 749.2 672.78
1,282,446,801,679 2% 2017 824.1 702.54
1,310,596,407,008 2% 2018 883.2 779.86
1,309,881,765,942 0% 2019 934.1 885.68
1,201,954,407,873 -8% 2020 976.8 960.4333 960.43

=TENDENCIA(B17

Chart Title
12

10

6
Pron. Ventas
4

2
 8

0
Jan-93 Jul-98 Jan-04 Column E
Jul-09 Dec-14
Column D
 Variac PBI GDP US
-6.3% 2.68%
6.8% 3.77%
6.8% 4.45%
5.2% 4.48%
2.8% 4.75%
4.9% 4.13%
-0.4% 1%
0.0% 1.74%
1.4% 2.86%
7
3.9% 3.80%
6 2.3% 3.51%
4.5% 2.86%
Unidades

5
2.3% 1.88%
4 1.1% -0.14%
3 -5.3% -2.54%
5.1% 2.56%
2
3.7% 1.55%
1 3.6% 2.25%
0 1.4% 1.84%
Dec-952.8% Dec-00 PIB Dec-05 Ventas Dec-10 PIB US Dec-15 Dec-20
2.53%
3.3% 3.08%
2.6% 1.71%
2.1% 2.33%
2.2% 3%
-0.1% 2.2%
-8.2%
0.67%

=TENDENCIA(B17:B26;A17:A26;A27)

0.0365176
0.0372798
0.0354264

-0.001048
Chart Title

alfa
beta
Pronost. UNCTAD
Pron. Ventas
 934.1

Column E
Jul-09 Dec-14
Column D
Jun-20 Dec-25