UNIVERSIDAD ESPECIALIZADA DEL CONTADOR PÚBLICO AUTORIZADO

PROGRAMA DE MAESTRÍA EN FINANZAS CORPORATIVAS

DERIVADOS I

ALDO HERNANDEZ
ANDRES SANJUR
VICTOR VASQUEZ

PROYECTO FINAL

PROFESOR
LIC. EDUARDO CASAL

13 DE MARZO DE 2018

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 INTRODUCCION

En la actualidad las empresas que quieren trascender deben dar pasos

agigantados, y uno de ellos es tomar la decisión de ingresar a la bolsa de
valores, para lo cual deben prepararse con antelación debido a la serie de
requisitos financieros y de control que deben tener establecidos.

Una de las grandes bolsas está representada por la Bolsa de Nueva York, en la
cual figuran grandes empresas de las cuales se realizan negociaciones diarias
a nivel mundial, reconocida por su trayectoria desde el inicio de su fundación.

En la presente investigación se desarrollará información relacionada con la

historia de la bolsa de valores de New York, asimismo acerca del Banco
Latinoamericano de Comercio Exterior, S. A., entidad que se encuentra incluida
dentro de dicha bolsa, de la cual se profundizará y analizará información
financiera y económica de la misma.

Al final se presentan las conclusiones a las que se llegó como parte de la

investigación realizada.

2
 1. La Bolsa de New York
(NYSE)

La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en inglés) es el

mayor mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en
número de empresas adscritas. Su volumen en acciones fue superado por la
del NASDAQ, durante los años 90, pero el capital de las compañías listadas en
la NYSE es cinco veces mayor que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York
cuenta con un volumen anual de transacciones de 36 billones de dólares,
incluyendo los 12 billones de compañías no estadounidenses.

Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizó

formando un comité llamado «New York Stock and Exchange Board»
(NYS&EB) con la finalidad de poder controlar el flujo de acciones que, en
aquellos tiempos, era negociado libremente y principalmente en la acera de
Wall Street.

En 1918, después de la Primera Guerra Mundial, se convierte en la principal

casa de bolsa del mundo, dejando atrás a la Bolsa de Londres.

El jueves 24 de octubre de 1929, llamado a partir de entonces el Jueves Negro,

se produjo una de las más grandes caídas en esta bolsa, que produciría la
recesión económica más importante de los Estados Unidos en el siglo XX, la
«Gran Depresión». (01.01)

El mes de Mayo de 1792, 24 comerciantes y corredores de Nueva York

(EE.UU) firmaron un acuerdo conocido como 'Buttonwood Agreement' en el
que establecieron las reglas y normas para comerciar con acciones. Se
considera que éste fue el primer paso hacia la posterior creación de la Bolsa en
1817, cuando un grupo de corredores se unieron para formar el comité
llamado 'New York Stock ante Exchange Board' (NYS&EB) con el objetivo de

3
controlar el flujo de las acciones que hasta entonces se negociaban libremente
en la acera de Wall Street.

Más tarde, en  1863, pasó a denominarse 'New York Stock Exchange' (NYSE),
un nombre que mantiene actualmente; mientras que en 1865 se situó de forma
definitiva en la esquina de Wall Street con Broad Street. Sin embargo, aún
tuvieron que pasar varios años hasta que se convirtiera en la mayor Bolsa del
mundo con motivo de la finalización de la Segunda Guerra Mundial. Desde
entonces allí se han tomado algunas de las decisiones económicas más
importantes y se han vivido algunos momentos de gran crisis, como el acaecido
el 24 de octubre de 1929 en el 'Jueves Negro' que dio inicio a la 'Gran
Depresión' de los años 30. (02.01)

2. Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S. A.

Perfil de Banco Latinoamericano de Comercio Exterior S.A. - Bladex:

En mayo de 1975, Panamá propuso ante la XX Asamblea de Gobernadores de

Bancos Centrales latinoamericanos la creación de un mecanismo multinacional
para el financiamiento de exportaciones de la Región. En 1976 los
Gobernadores de Bancos Centrales Latinoamericanos aprobaron la creación
de un banco para cumplir con esta función.

Fue así como el Banco Latinoamericano de Exportaciones, S.A. (Bladex) fue

organizado en 1977 e incorporado en 1978 como Sociedad Anónima, según las
leyes de la República de Panamá. El Banco inició operaciones oficialmente el 2
de enero de 1979, con sede en la ciudad de Panamá. (03.01)

Mediante el Contrato No. 103-78 de 25 de julio de 1978, Panamá otorgó a

Bladex tratamiento especial como organismo internacional.

4
En 1988 las Autoridades Bancarias de Nueva York otorgan a Bladex licencia
para operar como agencia.

Bladex fue el primer banco latinoamericano listado en NYSE y en calificar con

grado de inversión (ambos en 1992).

El banco opera en más de 23 jurisdicciones y apoya la ampliación y la

prestación de servicios a su base de clientes compuesta de instituciones
financieras y corporaciones a través de las Américas.

Presencia Regional

Subsidiarias:

- Bladex Holding Inc. (Bladex SA: 100%): Delaware, USA. A su vez,

mantiene participaciones en dos sociedades: Bladex Representacao
Ltda. y Bladex Investimentos, Ltda.
- Bladex Representação Ltda. (Bladex SA: 99.999% y Bladex Holding
Inc.: 0.001%): Se estableció para actuar como oficina de representación

5
 de Bladex en Brasil. Existen dos oficinas, una en Sao Paulo y otra en
Porto Alegre.
- Bladex Investimentos, Ltda. (Bladex SA: 99% y Bladex Representacao
Ltda.: 1% ): Brasil. Todos sus activos invertidos en un fondo de inversión
(Fondo de Brasil).
- Bladex Development Corp. (Bladex SA: 100%): Panamá.
- BLX Soluciones, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Bladex SA: 99.9% y
Bladex Development Corp.: 0.1%): Panamá. Ofrece soluciones de
arrendamiento financiero y otros productos de factoraje.

Bladex Casa Matriz tiene una agencia en el Estado de Nueva York, USA,
dedicada principalmente al financiamiento de transacciones relacionadas con el
comercio exterior, especialmente la confirmación y financiamiento de cartas de
crédito.

Además Bladex mantiene oficinas de representación en Buenos Aires,

Argentina; en Ciudad de México D.F. y en Monterrey, México; en Lima, Perú y
en Bogotá, Colombia.

Operaciones:
El objeto de la Sociedad es promover el desarrollo económico de los países
latinoamericanos, principalmente mediante la promoción del comercio exterior.
Para el cumplimiento de este objeto, la Sociedad puede:
1. Establecer un sistema latinoamericano de crédito de exportaciones de
bienes y servicios incluyendo el otorgamiento de préstamos directos de
exportaciones, incluyendo el financiamiento de las etapas de pre-
exportación y post-exportación;
2. Fomentar el desarrollo de un mercado de aceptaciones bancarias, que
hayan sido extendidas como resultado de operaciones pertinentes a la
exportación de productos de origen latinoamericano;

6
 3. Promover el establecimiento de un Sistema Latinoamericano de Seguro
de Crédito de Exportación y mecanismos que complementen los
sistemas nacionales existentes.
4. Colaborar con los países latinoamericanos para realizar investigaciones
de mercado, tendientes a la promoción de sus exportaciones de bienes y
servicios; y
5. En general llevar a cabo todo tipo de negocios bancarios o financieros
con el fin de promover el desarrollo de los países latinoamericanos.

Operaciones II. Oferta de Productos y Servicios:

Composición Accionaria:

El 30 de septiembre de 2016, el capital sucrito y pagado de Bladex fue

39,159,672.78 acciones comunes.

• Clase A: Bancos Centrales, Bancos y Entidades Estatales (16.2%)

Está constituida por los bancos centrales y entidades estatales
designadas de 23 países de América Latina y El Caribe.
• Clase B: Bancos e Instituciones Financieras (6.32%)
Representa la banca comercial e instituciones financieras.
• Clase E: Inversionistas Privados (77.48%)

7
 Agrupa a inversionistas privados, cuyas acciones se listan en la Bolsa de
Valores de NY.
• Clase F: Entidades y Agencias de Países fuera de América Latina (0%)
Representa entidades y agencias estatales de países que no sean
latinoamericanos, incluyendo, entre otros, bancos centrales y bancos
de capital mayoritario estatal de dichos países, o instituciones
financieras multilaterales.

Ningún accionista de la clase "A" y "B" tiene una participación accionaria que
exceda el 3% del total de las acciones.

Composición accionaria II:

Junta Directiva (Directores 2015 – 2016):

La Junta Directiva está compuesta por diez miembros: (i) tres directores
designados por los titulares de acciones comunes Clase "A"; (ii) cinco
directores por los titulares de las acciones comunes Clase "E"; y (iii) dos
directores designados por los titulares de todas las acciones comunes.

Clase "A":
• João Carlos de Nóbrega Pecego

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 • Roland Holst
• Facundo Martínez Maino

Clase "E":
• Ricardo M. Arango
• Herminio A. Blanco
• Mario Covo
• Maria da Graça França
• Miguel Heras

Todas las Clases :

• Gonzalo Menéndez Duque ***
• Rubens V. Amaral Jr. ***

Presidente Honorario Vitalicio: Nicolás Ardito Barletta

Secretario Honorario Vitalicio: Fernando Cardoze Fábrega

Comité de Administración:

Nombre: Cargo:
Rubens V. Amaral Jr. Presidente Ejecutivo
Ulysses Marciano Vicepresidente Ejecutivo - Negocios
Alejandro Tizzoni Vicepresidente Ejecutivo - Gestión Integral de
Riesgos
Miguel Moreno Vicepresidente Ejecutivo - Servicios
Corporativos
Christopher Schech Vicepresidente Ejecutivo - Finanzas
Gustavo Díaz Vicepresidente Ejecutivo - Auditoría

9
Calificaciones de Riesgo:

Perspectivas 2018: Bancos Latinoamericanos

Ambiente en Proceso de Mejora:

Desafíos Persisten: Los sistemas bancarios de América Latina se beneficiarán
de las mejores condiciones operativas y económicas según Fitch Ratings
espera para 2018. El crecimiento continuará recuperándose en toda la región y
la calidad de activos y las ganancias podrían mejorar en tal escenario. Sin
embargo, persisten desafíos que surgen principalmente de riesgos globales, las
incertidumbres políticas y algunos problemas heredados de calidad de activos

Lo Peor Ha Terminado en Brasil:

Según Fitch espera que el proceso de estabilización económica en Brasil, que
comenzó en 2017, se consolide en 2018. El crecimiento del producto interno
bruto (PIB) se acelerará en cierta medida, pero la agencia espera un proceso
de recuperación lento y moderado. El mayor deterioro de la calidad de activos
habrá terminado, pero los riesgos persisten en ciertas carteras y segmentos
comerciales. Es probable que los costos de crédito bajen, pero las ganancias
continuarán enfrentando desafíos, principalmente el entorno de tasas de interés
y márgenes a la baja, así como el crecimiento débil del volumen de negocios.

10
Panamá – Factores Clave Perspectiva de la Industria
Revisada a Estable desde Negativa

 La agencia no espera una influencia relevante del período preelectoral

en 2018 en las perspectivas de crecimiento crediticio y desempeño de
los bancos, dada la trayectoria de Panamá en las últimas dos elecciones
presidenciales. Sin embargo, no se pueden descartar los riesgos
reputacionales, teniendo en cuenta el entorno local desafiante y los
eventos relacionados recientes.

 La rentabilidad estrecha continuará siendo el eslabón más débil en el

desempeño financiero del sector, con poco espacio para mejoras a
pesar de la tendencia leve al alza de las tasas de interés locales y, hasta
cierto punto, de los márgenes. Además, un impacto ligero en los
ingresos podría surgir de la Norma Internacional de Información
Financiera (NIIF) 9 en 2018 debido a los mayores costos de crédito, lo
que contrarrestaría la tendencia al alza en los márgenes y los ingresos
netos. El ROAA debería mantenerse cerca de 1.5% en 2018. Otro efecto
de la NIIF 9 podría ser la reducción de las métricas de capital, aunque el
impacto sería menor después de que los niveles de capital han mejorado
ligeramente en los años recientes. Algunas entidades con niveles de
capital ya débiles podrían ver sus indicadores de solvencia aún más
restringidos. Fitch evaluará el alcance total de la implementación de la
NIIF 9 en el primer trimestre de 2018.

Panamá – Factores Clave Perspectiva de la Industria

Revisada a Estable desde Negativa

 Un marco regulatorio más estricto, junto con un crecimiento económico

menor en 2018, podría provocar cierta consolidación en la industria.

11
 Además de la NIIF 9, otros cambios regulatorios serán efectivos en
2018, especialmente la implementación de un fondo de liquidez
destinado a contrarrestar la falta de un prestamista de última instancia.
Además, se adoptará el índice de cobertura de liquidez de Basilea III, así
como nuevas reglas de riesgo operativo. En opinión de Fitch, el marco
regulatorio y de supervisión está mejorando gradualmente, aunque
persisten desafíos importantes. Panamá fue incluido recientemente en la
primera lista de la Unión Europea de países no cooperantes contra la
evasión fiscal. Si bien el impacto financiero debería ser marginal, esto se
suma a los desafíos de reputación del país.

Información Financiera
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

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 BALANCE GENERAL - En Miles USD 31-dic-14 31-dic-15 30-sep-16
Auditor Deloitte Deloitte Interino
Salvedad No No N/A
Efecti vo y Depós i tos e n Ba ncos 780,515 1,299,966 754,876
Invers i ones en Va l ores 451,285 303,429 144,597
Ca rtera de Prés ta mos 6,600,048 6,592,471 6,278,352
Intere s e s y Cuenta s por Cobra r 48,177 45,456 45,296
Deri va dos de Cobertura 12,324 7,400 27,369
Total Activos 8,022,408 8,286,216 7,287,080
Depós i tos a l a Vi s ta 84,175 243,839 252,536
Depós i tos a Pl a zo 2,422,519 2,551,630 2,873,469
Obl i ga ci ones y De uda Emi ti da 4,092,193 4,312,170 2,963,860
Repos y Va l ores pa ra Ne goci a r 300,571 114,173 101,403
Total Pasivos 7,111,369 7,314,285 6,276,209
Acci ones Comunes 279,980 279,980 279,980
Ca pi ta l Pa ga do en Exces o 119,644 120,177 120,011
Uti l i da des Re te ni da s 501,669 560,642 589,239
Total Patrimonio 911,039 971,931 1,010,871

RESULTADOS - En Miles USD 31-dic-14 31-dic-15 30-sep-16

Ingres os por Interes es 212,898 220,312 184,448
Ga s tos por Inte res es -71,562 -74,833 -66,924
Ingreso Neto por Intereses 141,336 145,479 117,524
Otros Ingres os Opera ti vos 26,274 28,379 7,253
Ga s tos Admi ni s tra ti vos -53,613 -51,784 -33,673
Provi s i ones Neta s -11,631 -18,090 -17,403
Utilidad Operativa 102,366 103,984 73,701
Otros Ingres os (Ga s tos ) 0 0 0
Utilidad Neta 102,366 103,984 73,701

Indicadores Financieros
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

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INDICADORES FINANCIEROS 31-dic-14 31-dic-15 30-sep-16
CAPITAL
Adecua ci ón de Ca pi ta l 15.1% 16.3% 16.0%
Apa la nca mi ento 7.8 7.5 6.2
CALIDAD DE ACTIVOS
Pr. Moros os / Pr. Brutos 0.13% 0.78% 1.37%
Provi s ión / Pr. Moros os 879.3% 171.9% 121.2%
Deteri oros a Ca pi ta l -7.6% -3.9% -1.8%
INVERSIONES
Invers i ones / Acti vo Tota l 5.6% 3.7% 2.0%
RENDIMIENTO
NIM 2.0% 2.1% 2.4%
ROE 11.2% 10.7% 9.7%
ROA 1.3% 1.3% 1.3%
Sprea d Ga na do 2.0% 2.2% 2.4%
Efi ci enci a Opera ti va 32.0% 29.8% 27.0%
LIQUIDEZ
Acti vos Líqui dos / Acti vo Tota l 9.7% 15.7% 10.4%
Li quidez Prima ri a 31.1% 46.5% 24.1%
Li quidez Secunda ri a 49.1% 57.4% 28.8%

Información Financiera
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

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Información Financiera
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

Información Financiera
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

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Información Financiera
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

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Información Financiera
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

Información Financiera
Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. y Subsidiarias

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Impacto ante cambios económicos

1. Aumento de la inflación proyectada.

El aumento de la inflación proyectada ocasionaría el aumento de los costos

fijos y de producción de la empresa (salarios y demás), ya que el precio de los
bienes y servicios incrementará y, por consiguiente, los costos deberán
aumentar igualmente.

Adicionalmente, distorsiona la oferta de la empresa, dado a que ciertamente, la

información afecta los precios de bienes y servicios que provee la empresa.

A continuación, se resumen algunos efectos de la inflación sobre la empresa.

A) Análisis de la eficiencia de la dirección e inflación
B) Distribución de resultados e inflación
C) Flujo de fondos proyectado e inflación
D) Efectos sobre los activos fijos
E) Efectos sobre activos intangibles
F) Efectos sobre el capital de trabajo
G) Efectos sobre la estructura de financiamiento
H) Efectos sobre el tipo de cambio
I) Efectos sobre las obligaciones tributarias

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J) Efectos sobre los salarios

2. Aumento de la tasa de interés por parte del Federal Reserve

Bank de los EEUU.

El aumento de las tasas de interés del Federal Reserve Bank, intrínsecamente,

conlleva un aumento en las tasas de interés aplicables por los bancos. A tales
efectos, los pasivos a largo plazo pueden aumentar significativamente a raíz de
dicho aumento, si embargo, cabe destacar que, en una economía dolarizada, el
aumento antes descrito puede resultar ser positivo, debido a que el valor de la
moneda se fortalece.

3. Baja del valor de los bonos y acciones de la empresa seleccionada

según el índice bursátil del Dow Jones (EEUU).

De ocurrir la disminución del valor de los bonos y acciones de la empresa, la

rentabilidad de la misma disminuye igualmente y, además se utilidad de la
empresa se ve afectada también.

4. Depreciación del dólar norteamericano

La depreciación del dólar ocasionaría un grave perjuicio a la rentabilidad de las

transacciones internacionales de la empresa.

5. Aumento en el pago de dividendos a los accionistas de la empresa

seleccionada.

La empresa de descapitaliza y pierde la oportunidad de renovar inventario,

realizar inversiones y demás. No obstante, la empresa se puede percibir como
mucho más atractiva para inversiones, ya que captaría la atención de
inversionista que buscan retorno rápidamente, en una empresa que reparta
dividendos.

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Conclusiones y Recomendación

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Fortalezas:

 Franquicia sobresaliente en América Latina con reconocida experiencia

en financiamiento de comercio exterior.
 Fuerte estructura accionaria que combina un amplio apoyo con un
gobierno corporativo de clase mundial.
 Cartera comercial con un promedio de crecimiento modesto, pero
sostenible, robusta calidad crediticia y adecuada cobertura de reservas.
 Fondeo estable y con amplio acceso a fuentes diversificadas a través de
depositantes institucionales, acuerdos bilaterales, colocaciones privadas,
sindicaciones y emisiones de bonos.
 Sólida posición de liquidez se beneficia de la naturaleza de corto plazo
del portafolio de comercio exterior.
 Nivel de capitalización adecuado al perfil de bajo riesgo del balance.
 Rendimiento consistente, sostenido por buenas métricas de desempeño
y favorable eficiencia operativa.
 

Debilidades:

 Rentabilidad limitada por un enfoque de negocio de bajo riesgo, aunque

reforzada por honorarios y comisiones.
 Cartera de préstamos y fondeo estructuralmente concentrados dada la
composición de la base de clientes y depositantes, principalmente
grandes bancos regionales, entidades estatales y corporaciones.
 La perspectiva negativa dada por una de sus calificadoras en su última
revisión, lleva implícito eventos coyunturales ocurridos a nivel de
Panamá durante el 2016, con implicaciones externas o internacionales;
sin embargo se observa que el sistema financiero aún se mantiene
sólido y estable.

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 BIBLIOGRAFIA

1. https://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Nueva_York

2. https://www.defensacentral.com/ustedpregunta/categoria/historia/cual-fue-
el-origen-de-la-bolsa-de-valores-de-nueva-york/

3. https://bladex.com/es/about-bladex/historia

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