S8 LA FUNCION INVERSION

La inversión se clasifica en:

 Inversión fija e inversión en inventarios

 Inversión fija bruta e inversión fija neta

La inversión fija puede dividirse en: inversión en construcciones e inversión en

maquinaria y equipo.

La inversión total se divide en inversión privada, inversión de empresas públicas

e inversión del gobierno.

La inversión del gobierno en obras públicas tiene características y determinantes

diferentes.

INVERSIÓN EN INVENTARIOS

 Inversión planeada o deseada

 Inversión no planeada o no deseada

- La inversión planeada en inventarios depende principalmente de las expectativas

que se hayan formado las empresas sobre el futuro de la actividad económica.

Es el análisis de los costos de mantener inventarios con relación a los costos de no

hacerlo.

En general puede esperarse que las empresas desearán mantener una relación más o
menos estable entre su producción y ventas y sus inventarios de materias primas,
productos en proceso y productos terminados.

Esa relación puede expresarse como una razón:

valor real de inventarios/valor real de ventas

como una reserva inventarios iguales a “x” días de venta.

Así, cuando las empresas esperan aumentar su producción y sus ventas, también
aumentarán del nivel de inventarios. Cuando esperen una caída de ventas, disminuirán
el nivel de inventarios.

Debe señalarse que mantener inventarios tiene diversos costos: desde espacio físico,
gastos relacionados con la contabilidad y manejo, hasta el costo de oportunidad de
mantener una fracción del capital de trabajo en mercancía en vez de tenerlo en activos
financieros.

Si hay inversión en inventarios es porque las empresas consideran que los beneficios de
tenerlos son mayores que los costos.

¿En qué consisten los beneficios?

Básicamente se relacionan con la posibilidad de servir mejor a los clientes: tener
mercancía en existencia, a la vista, poder satisfacer rápidamente pedidos especiales,
evitar la pérdida de confianza o lealtad a la empresa por repetir demasiadas veces: “no
hay”, “se agotó”. Otros beneficios de mantener inventarios se relacionan con la
eficiencia de producir y ordenar mercancías en volúmenes importantes en vez de
hacerlo en pequeñas cantidades; desde luego, esto depende de las condiciones
tecnológicas del sector. Un factor importante en una situación de inflación es la
expectativa que la empresa tenga del movimiento de sus costos de producción con
respecto a los precios de venta.

Si la empresa espera que sus precios de venta se eleven más que su costo de producción
no tendrá incentivo a acumular inventarios por este motivo; en cambio, si espera que sus
costos aumenten más que sus precios de venta, puede convenirle anticipar la producción
y acumular inventarios.

- La inversión no planeada en inventarios es el componente más volátil de la

demanda agregada. En la inversión no planeada se reflejan rápidamente las
fluctuaciones no esperadas del nivel de la actividad económica general, éstas son
el determinante principal de este tipo de inversión.

Cuando ser inicia una expansión no esperada o no anticipada en el nivel general de la

actividad económica, las empresas registran caídas poco esperadas en sus niveles de
inventarios, porque estarán vendiendo mercancía en cantidad mayor que las ventas
anticipadas; esa caída de los inventarios es una desinversión de carácter no planeado.
Una consecuencia importante de esa desinversión es que indica mejor que otras
variables el inicio de una expansión, haciendo las veces de un termómetro.

En cambio, cuando se inicia una recesión no esperada, es decir, que comienza un

descenso no anticipado en el nivel de la actividad económica general, las empresas
observan aumentos no deseados en el nivel de sus inventarios, porque sus ventas no
llegan a la cantidad planeada; ese aumento de inventarios es una inversión no planeada.

También para señalar el comienzo de una recesión es útil el indicador de la inversión en

inventarios. El efecto de variaciones no anticipadas de los inventarios es considerable.

Cuando una empresa acumula inventarios sin desearlo, en períodos siguientes tendrá
que ajustar su producción por dos razones:

1º. Por una parte, porque sus ventas no son las esperadas.

2º. Por otra, porque sus inventarios no son los deseados.

Esto es positivo en una recuperación, porque la alienta, y negativo en una recesión,

porque contribuye a ella.

La variación no esperada de los inventarios sirve como un indicador adelantado del

ciclo económico, y sus mediciones y observaciones es especialmente útil para la política
económica.
Es obvio que un problema para lograr una correcta medición está en poder separar las
variaciones de los inventarios en su componente planeado y su componente planeado.

Inversión Fija en Maquinaria y Equipo y en Construcción no Residenciales

La inversión fija nueva crea capacidad de producción.

Una fracción de la inversión fija hecha en forma regular por las empresas sirve para
reponer los bienes de capital en el proceso productivo y para que pueda seguir
produciéndose lo mismo en el pasado. Pero la mayor parte de la inversión fija se destina
a incrementar cuantitativa y cualitativamente la capacidad productiva de una empresa.

Del párrafo anterior se desprende el primer determinante del monto de la inversión fija
neta: una condición necesaria para que haya inversión nueva es que la empresa quiera
aumentar su capacidad de producción, es decir, que la empresa observe una brecha entre
su capacidad actual y su capacidad deseada:

Capacidad actual Capacidad deseada Inversión neta

La inversión nueva o neta cierra esa brecha, quizá no de golpe sino en forma paulatina a
lo largo de algunos años.

¿Por qué surge esa brecha? Porque la empresa espera que sus ventas reales futuras sean
más altas que sus ventas actuales. Mientras mejores sean las expectativas de la
empresa, en el sentido de crecimiento acelerado de ventas, más probable es que se de
esa diferencia entre su capacidad actual y su capacidad deseada de producción.
Jerarquización de proyectos de inversión.

En cualquier economía, en todo momento las empresas están evaluando proyectos de

inversión. Es normal que las tasas internas de rendimiento sean de magnitudes
diferentes: habrá algunos proyectos muy buenos, con tasas altas, mediana, bajas y unos
más, malos proyectos, con tasa demasiado bajas.

Tasa interna
de
Rendimiento

Inversión
Se quiere ilustrar que conforme más se invierta en la economía, va disminuyendo la tasa
de rendimiento, porque se van ejecutándose proyectos de menor rentabilidad.

La Inversión Deseada.

Ya se estableció que la decisión de inversión compara la tasa de rendimiento con la tasa

de interés más la prima de riesgo. A cada tasa de interés Más prima de riesgo
corresponde, por lo tanto, un nivel deseado de inversión. Se realizará el monto de
inversión correspondiente a todos los proyectos con una tasa de rendimiento mayor o
igual a la tasa de interés más la prima de riesgo.

¿De que depende la prima de riesgo? En general mientras más inestable sea la situación
de la economía mayor será la prima de riesgo, porque aumenta la probabilidad de que la
tasa real de rendimiento quede debajo de la tasa esperada de rendimiento.

La prima relacionada es forma positiva con la variabilidad de resultados alrededor de la

media. Por lo tanto, inflación, cambios estructurales, devaluaciones y problemas como
esos aumentan la prima de riesgo y reducen el monto de la inversión planeada.

La tasa de interés se determina en el mercado de activos financieros. Conviene anticipar

que la tasa de interés es una de las variables sobre las que puede actuar el gobierno para
incidir sobre los niveles de empleo y producción.

Independientemente de que las condiciones de la economía, de las industrias y de las

empresas propicie una elevación generalizada de las tasas de rendimiento, el gobierno
puede actuar sobre éstas, usando medidas impositivas: exenciones, devoluciones de
impuestos, de política industrial: venta de insumos a precios subsidiados; de política
cambiaría: divisas subsidiadas para la importación de activos.
Inversión dependiente de la Tasa De Interés.

Si la tasa de interés fuera cero se realizaría un número grande de proyectos privados,

además de obras públicas.

El efecto de una tasa de interés positiva es restar a esa cantidad aquellos proyectos de
inversión que dejan de ser atractivos

I = Io – bi; b>0

Io es la inversión deseada máxima en un período dado,

i es la tasa de interés y

b es la respuesta de los inversionistas a cambios en la tasa de interés.

La inversión y el nivel general de precios.

El existir una relación entre la tasa de interés real y la inversión y suponiendo que la
tasa de inflación es igual a cero, es posible suponer una relación entre el nivel general
de precios y la inversión.

Aceptando que entre el nivel general de precios y tasa de interés nominal existe una
relación directa, queda establecida una relación inversa entre el nivel general de precios
y la inversión, como sigue.

Disminución de la
Aumento de
cantidad real de
precios
dinero

Aumento de la tasa
Disminución de de interés
la inversión

Evaluación de Proyectos

Pero la posibilidad de producir y vender más no es suficiente. El aumento de la

capacidad de producción no es gratis y la empresa deberá comparar los beneficios
obtenidos de hacerlo, con los de su mejor alternativa.

Debe tomarse en cuenta que en el caso de una nueva inversión en capital físico los
rendimientos esperados cada año pueden variar en el transcurso de la vida útil del nuevo
activo; y que, además, los rendimientos son los esperados en el momento que se toma la
decisión y por lo tanto éstos son inciertos.
La decisión de invertir (o no) dependerá de si el porcentaje de utilidad esperado sobre la
nueva inversión es mayor (o menor) a la tasa de interés real que debe pagarse sobre los
fondos que se solicitan en préstamo para llevar a cabo la inversión o la tasa de interés
real que obtendría la empresa al prestar en el mercado los fondos que tiene disponible
para la inversión.

La empresa hará un ejercicio como el siguiente

1º. Estimar los costos futuros atribuibles al nuevo capital instalado: cantidades
producidas y vendidas y preciso de venta.

2º. Estimar los costos futuros asociados a las ventas futuras: costos de producción –
unidades de factores y precios de estos -, de distribución y de ventas.

Las etapas 1ª. Y 2ª. Están influenciadas por todo género de expectativas:

a) De la situación general de la economía, incluyendo variables de su entorno político -

social y la tasa de inflación futura.
b) De la situación de la industria en que opere la empresa: condiciones de la
competencia, programas de fomento, estado de la técnica, comportamiento de los
consumidores.
c) De la situación de la misma empresa: ¿verdaderamente quiere crecer?, ¿Tendrá la
cultura (valores internos) para absorber una expansión?

El ejercicio de la empresa de imaginación y cálculo económico exige mucha

información, pero, en última instancia estará afectado por la psicología de los tomadores
de decisión. J.M. Keynes escribió acerca del “espíritu animal” del empresario: instinto,
bravura, agilidad y otros atributos entran en el ejercicio.

Habiendo hecho la estimación de los ingresos y de los costos, la empresa obtiene una
estimación de los beneficios o utilidades asociados a la nueva inversión. Estas utilidades
se expresan en términos reales para cada año que haya sido considerado en la
estimación.

Surge un gran problema: ¿cuánto vale hoy un peso que se ganará dentro de un año,
dentro de dos, dentro de 3 dentro de “n” años? La pregunta es relevante porque la
inversión se realizará hoy, gastando pesos de hoy.

La solución es fácil de plantear y no muy sencillo de ejecutar: se trata de encontrar una

regla que permita:

a.- “actualizar” es decir, obtener el valor actual o presente de las utilidades que se van ir
obteniendo en el futuro y comparar la suma de los valore actualizados con el gasto en la
inversión o

b.- distribuir en el tiempo de vida del proyecto los gastos financieros por la adquisición
de los bienes de inversión y restarlos de las utilidades, se trata, entonces, de convertir
pesos de hoy en pesos del futuro.
Tanto para (a) como para (b) el problema estriba en encontrar la regla correcta; la regla
es una tasa de interés.

En (a), la tasa de interés permite actualizar un valor futuro como sigue: $110 pesos
dentro de un año equivalen a $100 hoy cuando la tasa de interés es 1=% anual; %112.-
dentro de un año equivalente a $100 hoy cuando la tasa de interés es 12% anual.

Obsérvese que mientras mayor es la tasa de interés, mayor tiene que ser la cantidad
futura que se iguala con una cantidad dada hoy.

Las implicaciones de la observación anterior deben ser obvias: mientras más alta sea la
tasa de interés mayores deben ser las utilidades esperadas para que se realice una
inversión.

En (b) la tasa de interés se usa para distribuir el gasto de la inversión. Si el inversionista

no tuviera los $100 necesarios y los pidiera prestados, con una tasa de 10% al año
pagaría %110; con tasa de a2% pagaría $112.-

Estas cantidades se restan de las utilidades esperadas y si la cifra resulta negativa no

conviene el proyecto.

También en este caso, mientras es la tasa de interés, más altas tiene que ser las
utilidades esperadas para que un proyecto valga la pena.

Una técnica que se usa con frecuencia en el análisis económico se conoce como “tasa
interna de rendimiento o rentabilidad” de la inversión.

En vez de suponer una tasa de interés, se trata de calcular cual es la tasa de interés que
iguala el valor de las utilidades futuras con el costo de adquisiciones del bien de
inversión.

Sabiendo que la utilidad futura es de $110- y que el costo de la inversión es $100, se

determina que la tasa de interés que iguala esas cantidades es 10%: a esta tasa se le da el
nombre de Tasa Interna de Rendimiento.

La tasa interna de rendimiento es la tasa que tiene que ganarse para cubrir el costo de la
inversión; se compara con la tasa de interés real del mercado, porque ésta es una
aproximación del costo de oportunidad del inversionista.

Si la tasa interna de rendimiento es mayor que la tasa de interés real, la inversión resulta
conveniente; si es al revés, sería mejor buscar otro proyecto.

Es normal que a la tasa de interés real que es el rendimiento mas o menos seguro de un
activo financiero, se agregue un premio por el riesgo del inversionista, porque la tasa de
rendimiento de una inversión es cualquier cosa menos un rendimiento seguro. El
inversionista querrá la tasa de interés y algo más.

A fin de que se realice la inversión: la tasa interna de rendimiento tiene que ser mayor
que la tasa de interés incluyendo el premio por riesgo.
Resulta obvio que mientras mayores sean la tasa de interés real y el premio deseado por
el riesgo, más elevada tendrá que ser la tasa interna de rendimiento para que la inversión
se realice.