UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DE GUAYANA.

VICERRECTORADO ACADÉMICO.
PROYECTO DE CARRERA: CONTADURÍA PÚBLICA.
ASIGNATURA: FINANZAS CORPORATIVAS.
SANTA ELENA DE UAIRÉN.
EDO-BOLÍVAR.

INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS,

DETERMINACION DEL COSO DE CAPITAL, VALOR ACUAL NETO
(VAN) Y VALOR ECONOMICO AGRGADO (EVA).

Santa Elena de Uairén, 2019.

 INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS,
DETERMINACION DEL COSO DE CAPITAL, VALOR ACUAL NETO
(VAN) Y VALOR ECONOMICO AGRGADO (EVA).

BACHILLERES C.I.:
Amy Aponte. 22.593.648
Julio Guerrero. 22.593.760
Lutero Conner.

CATEDRÁTICA.
Profa. Carolisbeth torres.

Santa Elena de Uairén, 2019.

 TABLA DE CONTENIDO.
N°. pág.
ÍNDICE………………………………………………………………………… iii
INTRODUCCION…………………………………………………………… 1 y 2.
.
CAPTILUO I.
INTRODUCCION A LAS INANZAS.
FINANZAS (DEFINICIONES)…………………………………………….. 3 y 4.
INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS………………… 4, 5 y 6.
Las decisiones de inversión
Las decisiones de financiación
Las decisiones directivas

FUNCIÓN DE LAS FINANZAS CORPORATIVA………………………….. 6 y 7.

Informativa
Decisiva
Ejecutoria

OBJETIVOS…………………………………………………………………. 7, 8 y 9.
Objetivos estratégicos
Objetivos tácticos

PRINCIPIOS…………………………………………………………………. 9 y 10.
ÁREAS QUE COMPRENDE LAS FINANZAS CORPORATIVAS……….. 10 y 11.
CRONOLOGÍA DE LA FINANZAS……………………………………….. 11 al 19.
DIVISIÓN TRADICIONAL DE LAS FINANZAS…………………………… 20.
ESTRUCTURA DE LA UNIDAD FINANCIERA………………………… 20 al 23.

iii
RELACIÓN FINANZAS / GOBIERNO…………………………………… 23 y 24.
TECNÓLOGAS DE LA INFORMACIÓN APLICADA A LAS
FINANZAS CORPORATIVAS…………………………………………… 25 y 26.

CAPITULO II.
DETERMINACION DEL OTO DE CAPITAL.

EL COSTO DE CAPITAL………………………………………………… 26 y 27.

FACTORES DETERMINANTES DEL COSTE DE CAPITAL O

COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL………………………………… 27.
TIPOS DE RELACIONADOS AL COSTOS DE CAPITAL………………. 28 y 29.
ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA………………………. 29 y 30.
CLASIFICACIÓN DE LAS FUENTES FINANCIERAS………………… 30 y 31.
LAS DECISIONES SOBRE LA ESTRUCTURA FINANCIERA………… 31 y 32.
COSTO DE OPORTUNIDAD……………………………………………… 32 y 33.
MEDIDAS PONDERADAS Y EL COSTO DE CAPITAL GLOBAL……. 33 al 36.
Ponderaciones históricas
Ponderaciones de valor en libros
Ponderaciones de valor en el mercado
Ponderaciones marginales

CÁLCULO DEL COSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC)...36 al 38.

COSTO DE LOS FONDOS PROPIOS Y FONDOS AJENOS
DE LA EMPRESA………………………………………………………… 38 al 44.
Fondos Propios
Reservas

iv
 Reservas procedentes de beneficios no repartidos
Reservas provenientes de la actualización de balances
Reservas derivadas de aportaciones de los socios
Depreciaciones y Amortizaciones
Capital Social
Fondos ajenos
Préstamos a proveedores
Préstamos bancarios
Emisión de bonos

UTILIZACIÓN DEL COSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL,

EN LA VALORACIÓN DE PROYECTOS………………………………… 44 y 45.

CAPITULO III
VALOR ATUAL NETO Y VALOR ECONOMICO AGREGADO.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)…………………………………………… 45 y 46.

PARÁMETROS DEL VAN………………………………………………... 46 y 47.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS……………………………………........... 47y 48.
MÉTODO DE CÁLCULO…………………………………………………. 48.
VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA)…………………………….. 49.
VENTAJAS………………………………………………………………… 49 y 50.
COMPONENTES…………………………………………………………. 50 y 51.
CALCULO……………………………………………………………….. 51, 52 y 53.

EJERCICIOS VAN……………………………………………………… 54 al 60.

v
EJERCICIOS EVA………………………………………………………. 61 al

CONCLUSIÓN……………………………………………………………..
BIBLIOGRAFÍA……………………………………………………………

vi
 INTRODUCCIÓN.

En el presente trabajo se hace referencia directa a la “Introducción a las

Finanzas Corporativas, La determinación del Costo de Capital, y el Valor Actual
Neto (VAN) y Valor Económico Agregado (VAN)”, a fin de dar a conocer del primer
tema: la importancia de las finanzas y la marca o impacto que tiene en la toma de
decisiones para la inversión y financiamiento, no solo en las finanzas empresariales,
corporativas y gubernamentales, sino también en las finanzas personales, ofreciendo
un breve panorama en el espectro de la economía financiera.
Al segundo tema: Los factores que intervienen, sus tipos de costos, estructura
financiera dentro de una empresa, clasificación de sus fuentes financieras, las
decisiones sobre su estructura financiera, sus medidas ponderadas, cálculos y otro
términos esenciales relacionados para su resolución, que definen al costo de capital
como el alcance financiero necesario para la inversión, traduciéndose como el costo
de oportunidad para misma, determinando los riesgos del desarrollo inversivo
mediante el estudio de sus componentes capitales, calculándose de distintas formas
dependiendo de las varitibas que retribuyen la operación de inversión.
Y al tercer tema: El VAN y el EVA son prospecto relativamente breves que
exponen temas esenciales para la proyección de negocios de forma específica
facilitando la toma de decisiones para la posible obtención de utilidades de dichas
inversiones así como también presentar su valor agregado después de cada actividad
económica como resultado residual de la misma por lo que estos se definen como
herramientas de proyección que actualizan y predeterminan los valores permitiendo
la estimación y selección de opciones más aptas para la toma de decisiones en la
ejecución de proyectos e inversiones solucionando las limitaciones que presentes en
la contabilidad convencional.

1
 Esta investigación se realizó con el objeto de dar a conocer información
adicional o complementara correlativa tratando los diversos temas figurados en el
mismo, que exponen la terminología contable teórica y práctica mediante la
explicitación en la elaboración de ejemplos y ejercicios relacionados a los temas
antes mencionados.

2
 CAPITULO I.

INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS.

C.I- FINANZAS.
DEFINICIONES.

1. Estructuran las actividades relacionadas con el flujo de capital y dinero entre

individuos, empresas y/o estado.
2. Distribución del capital y los recursos escasos a través del tiempo.
3. Disciplina que estudia lo relativo a la obtención y gestión del dinero como:
títulos, bonos y productos financieros.
4. Condiciones y oportunidades en que se consigue el capital, de sus usos, y los
pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero.
5. Se ocupa del estudio de las decisiones, financieras, inversión financiamiento y
política de dividendos.

[ Las finanzas es la disciplina referida a la toma de decisiones en

relación al flujo del efectivo para a la obtención y distribución de los
recursos económicos el cual tiene como objetivo fundamental el aumento
del valor de capitales en el menor tiempo posible, manteniendo un uso

3
 eficiente de los recursos financieros para el saldo de cuentas, permitiendo
el estudio de las disposiciones de financiamiento e inversión a través de
las condiciones y oportunidades presentes ].
-Julio Guerrero-.

C.I- INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS.

[ Son el análisis y estudio de las decisiones financieras el cual mide el rendimiento

de las inversiones y como afectan la creación de valores en la búsqueda de
maximización del importe empresarial a través del uso eficiente de los recursos
financieros centrándose en el futuro de la empresa, el enfoque de las decisiones bajo
las cuales están fundamentadas las operaciones se catalogan y dividen en tres ].

Las decisiones de inversión:

“La inversión se define como la asignación de recursos en el presente con la

finalidad de obtener beneficios en el futuro que satisfagan las expectativas de
rendimiento”.

[Las decisiones de inversión constituyen la columna vertebral de la

gestión y dirección financiera donde se evalúan la rentabilidad y liquidez
de los proyectos destinados a la inversión centrándose en el estudio de los
activos reales (tangibles o intangibles) en los que la empresa debería

4
 invertir basándose primordialmente en las utilidades posibles de la
inversión].
-Julio Guerrero-.

Las decisiones de financiación:

[ El financiamiento es el uso de fondos ajenos otorgados en calidad de préstamo

por un tercero o una entidad para realizas los proyectos de inversión plasmados de
una empresa como los son: los créditos bancarios, proveedores, obligaciones
subordinadas o convertibles en acciones y emisión de deudas en los mercados
financieros ].
[ Las inversiones de financiación se ven reflejadas en los pasivos de las empresa,
por lo que se debe evaluar los segmentos para la financiación de las actividades para
la cual la empresa necesita los recursos, por lo tanto estudia la obtención de fondos
provenientes de los inversores que adquieren los activos financieros emitidos por la
empresa para que la compañía pueda adquirir los activos en los que ha decidido
invertir ].

Las decisiones directivas:

[ Este es el acto más importante, ya que de acuerdo a las decisiones tomadas, los
resultados serán el efecto de los esfuerzos que redundarán como consecuente de las
actividades gestionadas por las organizaciones, sin embargo, conciernen a las
decisiones operativas y financieras del día a día el cual presenta el tamaño de la
empresa, su ritmo de crecimiento, el tamaño del crédito concedido a sus clientes, la

5
remuneración del personal de la empresa, para el análisis y revisión de las situación
financiera a corto y mediano plazo ].

C.I- FUNCIÓN DE LAS FINANZAS CORPORATIVA.

[ Las finanzas corporativas se centran en la toma de decisiones monetarias

mediante una serie de herramientas que permiten el análisis para la obtención de
una perspectiva más definida de la realidad que está experimenta la entidad, por lo
cual la función que ejerce dentro de la estructura corporativa se puede distinguir en
tres perspectivas o niveles diferentes ]:

Informativa:

[ Se enfoca en la administración exacta y precisa de la información financiera

manipulada por la empresa, es decir, procuran que el registro financiero esté en un
tiempo actual, para que la elaboración de los reportes y análisis financieros debele
la situación que experimenta la organización ].

Decisiva:

[ Se centra en el análisis de la información, implicación y repercusión que tienen

dentro de toda la estructura organizativa, y para esto se lleve a acabo se cuenta con
herramientas financieras tales como ]:

 Análisis de razones financieras.

6
  Análisis horizontal y vertical.

[Estas herramientas facilitan la profundización y explicación del

comportamiento empresarial de modo que se puedan tomar decisiones
conforme a la producción y aumento de valor, tanto para la empresa
como para aquellos quienes la administran].
-Julio Guerrero-.

Ejecutoria:

[ Calcula el suceso de las decisiones que se toman en base a las informaciones que
se procesa en la empresa, este es el área destinada al desarrollo efectivo para las
finanzas corporativas, dado que, se pone en funcionamiento toda la maquinaria
empresarial hacia la generación de ganancia por medio de los objetivos planteado a
través de la planificación estratégica, por lo que, su ejecución es de relevancia y
estimula a que cada proceso sea dado partiendo de la función primordial
generalmente enfocada en la generación de valor ].

C.I- OBJETIVOS.

“El objetivo principal de las finanzas corporativas es el de maximizar su

valor organizacional y a su vez la gestión de riesgo de las empresa”.

7
 “La toma de decisiones a nivel financiero puede afectar de manera positiva
o negativa en el ámbito de las ganancias y para ello la finanza se fundamenta en dos
objetivos esenciales”:

Objetivos estratégicos:

“El objetivo de las finanzas corporativas es generar valor agregado de

tipo financiero para los accionistas. Esto se realizará mediante una eficiente
toma de decisiones, inversión o financiamiento, por parte de los gerentes”.
-Ross y et al. 2005, p. 14-.

Objetivos tácticos:

“Los objetivos tácticos de una entidad consisten en la manera de medir los

resultados financieros de la gestión con el fin de analizar la consecuencia
generada por la ejecución de proyectos estratégicos”.
-Perossa, 2010, p. 22-.

 [Por lo que en base a estos objetivos se ejecutan otros objetivos

específicos que soportan la información de manera vital para el
funcionamiento y administración de capitales como]:
-Julio Guerrero-.

  Análisis financiero.
 Estructura de capital.

8
  Finanzas corporativas en mercados emergentes.
 Financiamiento de proyectos.
 Gerencia de inversiones.
 Gerencia del riesgo.
 Tesorería y manejo de efectivo.
 Planificación fiscal.
 Gerencia basada en valor.

[Los objetivos estratégicos agregan valor al financiamiento

dependiendo de las decisiones tomadas por el marco gerencial,
mientras que los objetivos tácticos miden los resultados de la tarea
implementada por la empresa para el análisis de la información
generada por la aplicación de proyectos estratégicos].
-Julio Guerrero-.

C.I- PRINCIPIOS.

El principio más trascendental está en el dilema entre riesgo y benéfico:

[ Mientras más rentabilidad espera un inversionista mayor será su riesgo al que se

encontrar expuesto, por lo que los inversores son más adversos al riesgo, es decir,
que para un nivel dado de riesgo se busca una maximizaron del rendimiento, y que
por lo tanto para un nivel dado de retorno se buscara minimizar el riesgo ].

9
 [Para un inversionista el rego en un factor de operación financiera, por lo
que al invertir se buscara un mayor benéfico dependiendo de la demanda en
el mercado adquisitivo].
-Julio Guerrero-.

[ Su principio básico tiene como meta la aplicación de herramientas de gestión

financiera en la toma de decisiones, las cuales incluyen decisiones de inversión,
financiamiento y administración de capital de trabajo que utilizadas de manera
óptima puedan generarle a la empresa un rendimiento sobre el capital invertido
haciéndolo mayor al costo que involucra dicho capital, y para que esto se de la
empresa debe de realizar operaciones de inversión de corto, mediano y largo plazo,
así como también la obtención de financiamiento para el afronte de las actividades y
estar al tanto de la capitalización necesaria para la operatividad institucional y
favoreciendo el logro del objetivo principal el cual es generar valores para sus
accionistas ].

C.I- ÁREAS QUE COMPRENDE LAS FINANZAS CORPORATIVAS.

“Las Finanzas Corporativas engloban las siguientes actividades dentro de

una empresa”:
 Fusiones y Adquisiciones que afecten a la empresa conocidas como
fusiones y adquisiciones.

 Financiación de proyectos, conocida en inglés como Proyecto Finanza.

 Estructura de capital, modelos financieros y modelos de inversión.
 Estructura legal de la empresa.

10
  Capital riesgo  y modelos de creación de valor y de capital de inversión
privado.
 Política de dividendos y descuento de dividendos.
 Coste de capital, nivel de endeudamiento y apalancamiento financiero.
 Desarrollo de banca de inversión.
 Política de emisión de acciones.
 Reestructuraciones empresariales.
 Ética y responsabilidad social corporativa.

[Todos estos conjuntos de actividades son de importancia para la

gestión de una empresa, ya que está basado en la toma de decisiones
con relación de estas variables].
-Julio Guerrero-.

C.I- CRONOLOGÍA DE LA FINANZAS.

“1202- Leonardo Pisano Fibonacci, cálculo de intereses compuestos y el criterio del

valor actual”.
“1460-Lucas Pacioli, cuentas silenciosas y las invención riesgosas de la partida
doble”.
“1558-Simon Stiven, primera tabla publicada para intereses compuestos”.
“1602–1640 Acciones y derivados en la Bolsa de Amsterdam”.
“1671-Las fórmulas modernas para la valuación de anualidades”.

11
“1696-La etapa cartular de los títulos financieros: Complicaciones legales e
importancia cultural del ‘papel’”.
“1774-Los primeros fondos de títulos extranjeros”.
“1830-La regla del hombre prudente para el manejo del dinero de otros”.
“1841-Primera agencia de información de crédito: Origen de Dun & Bradstreet”.
“1858-William Welch Deloite, información de flujos de fondos en los estados
contables”.
“1871-JAN de Witt, formula moderna de valuación “anualidades”.
“1851-Transmisión sistemática de información financiera: Reuters”.
“1858-Información del ‘flujo de fondos’ en los estados contables”.
“1865-El primer mercado moderno de contratos de futuros”.
“1868-Fondos de inversión ingleses: La inversión diversificada al alcance de (casi)
todos”.
“1890-Gráficos para pronosticar los mercados: Charles Dow y el análisis técnico
bursátil”.
“1896-Dow Jones Industrial Average, DJIA”.
“1900-La primera formulación teórica: Louis Bachelier y la ‘teoría de los precios
especulativos”.
“1903-Primero fue el gráfico del punto de nivelación, y después el nombre”.
“1933-Mediciones para entender los mercados financieros: Alfred Cowles y la
Sociedad Económica”.
“1934-Análisis financiero fundamental: Benjamin Graham y David Dodd”.
“1936-Lord Keynes y la decisión de inversión de la empresa y del inversor
financiero”.
“1936-Tasa interna de rentabilidad, TIR (Internal Rate of Return, IRR)”.
“1937-Samuelson: La utilidad del consumo en el tiempo es la suma del valor actual
de la utilidad del flujo de consumo”.

12
“1938-La valuación de las acciones: John Burr Williams y el cálculo del valor
intrínseco”.
“1938-Leverage: El endeudamiento y su efecto en el rendimiento de los accionistas”.
“1938-¿Fractales en los mercados financieros?: El ‘principio de la onda’ de
Elliott”.
“1938-Duration: Impacto de los cambios en la tasa de interés en el valor de un
bono”.
“1939-Origen de la expresión ‘venture capital’”.
“1944-La teoría de los juegos de estrategia y el comportamiento económico.
“1944-Condiciones de von Neumann y Morgenstern de las preferencias racionales
frente al riesgo”.
“1944-El método de suavizamiento exponencial para pronósticos con series
temporales”.
“1946-El método de Montecarlo de muestras simuladas”.
“1946-The Journal of Finance”.
“1947-La programación lineal”.
“1949-Hedge fund: Origen y evolución de los ‘fondos de cobertura’”.
“1951-Criterios y métodos para el análisis económico de las decisiones de
inversión”.
“1951-El costo de capital promedio ponderado (weighted average cost of capital)”.
“1952-David Durand y el objetivo empresarial de maximizar la riqueza de los
propietarios”.
“1952-Conducta del inversor racional: Teoría de la cartera de Harry Markowitz”.
“1952-‘Safety first’ de Andrew Roy, el ‘principe de certitude’ de Condorcet, y las
medidas de downside risk”.
“1952-Las reglas de la inmunización: Efecto de duración y convexidad de una
cartera de bonos”.

13
“1952-La programación dinámica”.
“1953-Incertidumbre acerca de uno mismo y de los demás: Arrow securities y moral
hazard”.
“1954-Solución con números enteros de un problema de programación lineal”.
“1955-Lorie y Savage: ‘Tres problemas’ de la evaluación de inversiones con
racionamiento de capital”.
“1955-La programación cuadrática”.
“1956-El crecimiento en la valuación con flujo de fondos actualizado: Modelo de
Gordon y Shapiro”.
“1956-La política de dividendos de la empresa: El estudio de Lintner”.
“1957-Standard and Poor’s 500, el indicador de la ‘cartera de mercado’“.
“1958-Cartera óptima de inversión: Teorema de separación de Tobin”.
“1958-Las proposiciones de Modigliani-Miller: Lo que no importa (y lo que sí
importa) en las decisiones de financiamiento de la empresa”.
“1958-Un subtotal para el análisis financiero: la ganancia antes de intereses e
impuestos (EBIT)”.
“1958-El primer estudio de los errores de estimación en las decisiones de
inversión”.
“1958-Basic Business Finance, de Pearson Hunt, Charles Williams y Gordon
Donaldson”.
“1959-Riesgo en el tiempo y flexibilidad: Le Choix des Investissements de Pierre
Massé”.
“1959-Método Delphi: Pronóstico con el juicio de expertos, aplicaciones y
justificación metodológica”.
“1960-The Capital Budgeting Decision, de Harold Bierman y Seymour Smidt.
“1961-Financiamiento de la empresa: Donaldson y la determinación de la capacidad
de endeudamiento”.

14
“1961-Estudio estadístico del uso de los criterios de evaluación de inversiones”.
“1961-Quarterly Review of Economics and Finance”.
“1962-Managerial Finance, de J.Fred Weston y Eugene Brigham”.
“1963-Precios de equilibrio de los títulos: Sharpe y el modelo de valoración de
títulos (CAPM)”.
“1963-Hillier: La información probabilística como medida de riesgo de una
inversión”.
“1963-La teoría matemática del caos (chaos theory)”.
“1964-Incertidumbre y decisiones de inversión: El enfoque de preferencia tiempo-
estado”.
“1964-La serie de rendimiento de las acciones desde 1926”.
“1964-Técnica de árbol para las decisiones de inversión”.
“1965-Comportamiento de los precios en el mercado de títulos: Hipótesis de
mercados eficientes”.
“1965-La función económica del ‘mercado de control societario’”.
“1965-El valor de un flujo de fondos incierto: ¿flujo equivalente a certeza
actualizado o flujo actualizado con una tasa ajustada por riesgo?”
“1965-Lotfi Zadeh: De las ‘cantidades borrosas’ a la ‘lógica borrosa’”.
“1966-Medida del desempeño de una cartera de inversión: el ‘coeficiente de
Sharpe’”.
“1966-Journal of Financial and Quantitative Analysis”.
“1967-El principio de la mano encubridora y la decepción como fuerza”.
“1968-Eduart Altnam, Formula de –score de predicción de dificultades fanaceras”.
“1973-Sistemas expertos: El paradigma simbólico de la ‘inteligencia artificial’”.
“1974-APV: El valor actual ajustado por los efectos del endeudamiento”.
“1974-Free cash-flow: De la medida de desempeño a la valuación de la empresa”.
“1974-Journal of Financial Economics”.

15
“1974-Journal of Portfolio Management”.
“1975-El mercado de futuros sobre tasas de interés”.
“1975-El sistema financiero islámico y el crecimiento de las estructuras sukuk”.
“1975-La ley de Goodhart, análogo sociológico del principio de incertidumbre de
Heisenberg”.
“1975-Algoritmos genéticos (genetic algorithms.)”
“1976-Enfoque de agencia y contratos: Efecto de la estructura de propiedad según
Jensen y Meckling”.
“1976-Valoración de títulos y arbitraje de la compensación por riesgo: Modelo de
Ross”.
“1976-Valor de opciones financieras y de títulos con ‘neutralidad al riesgo’: el
teorema fundamental y el método binomial”.
“1976-Rendimiento medio histórico de la cartera de mercado y el adicional por
riesgo”.
“1976-El modelo financiero del máximo crecimiento sostenible”.
“1976-Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa, de Andrés S.
Suárez Suárez”.
“1977-Oportunidades estratégicas y crecimiento: Stewart Myers y la denominación
‘real options’”.
“1977–1989 Michael Milken y el auge de los ‘bonos chatarra’ (junk bonds)”.
“1977-Financial Management, de Eugene Brigham”.
“1978-Expectativas racionales y adicionales por riesgo que cambia de modo
endógeno”.
“1978-El modelo de mercado con segmentación de inversiones: CAPM
generalizado”.
“1978-Investments, de William Sharpe”.

16
“1979-Comportamiento frente al riesgo: Perspectivas de la decisión y ponderaciones
no estrictamente probabilísticas”.
“1979-La hoja de cálculo para microcomputadoras”.
“1980-El contenido informativo de los precios y el costo de la información: La
paradoja de Grossman-Stiglit”z.
“1980-La relación inversa observada entre la magnitud del rendimiento contable y
su variabilidad”.
“1980-Financial Theory and Corporate Policy, de Thomas Copeland y J.Fred
Weston”.
“1981-Cambios en el precio de las acciones: ¿Volatilidad excesiva y burbujas
irracionales?”
“1981-Bloomberg: Servicio de información y transacciones financieras
“1981-Bonos ‘protegidos de inflación’”.
“1981-Principles of Corporate Finance, de Richard Brealey y Stewart Myers”.
“1981-Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, de Edwin Elton y Martin
Gruber”.
“1982-Contrato de futuros sobre índices bursátiles”.
“1982-Redes neuronales: El paradigma conexionista y el aprendizaje en
‘inteligencia artificial’”.
“1982-La clase ARCH de modelos para estimar la volatilidad de los rendimientos”.
“1984-Estructura de capital y orden del financiamiento: ‘Static trade-off’ y ‘Pecking
order’”.
“1984-La teoría gerencial de los interesados, o participantes (Stakeholder theory)”.
“1984-La ingeniería financiera, aplicación de la ‘economía financiera nuclear’”.
“1985-Cómo reconocer el valor de las opciones reales en los proyectos de
inversión”.

17
“1985-Información, sobre y sobrerreacciones del mercado: Richard Thaler y las
finanzas conductuales”.
“1985-El adicional por riesgo en el rendimiento de las acciones: El enigma de
Mehra y Prescott”.
“1986-Evaluación financiera de la estrategia: La metodología de la ‘creación de
valor para el accionista’”.
“1986-Capital cash-flow y la valuación con ‘APV comprimido’”.
“1987-Estrategia de negocios y estrategia empresarial: Resultados de la
diversificación en Estados Unidos”.
“1987-Medida del desempeño de negocios financieros con ajuste por riesgo:
RAROC”.
“1987-El comienzo de una unificación para el reconocimiento de jurisdicciones
como ‘paraísos fiscales’”.
“1988-Corporate Finance, de Stephen Ross y Randolph Westerfield. 1988-Journal of
Applied Corporate Finance”.
“1990-Mercado de títulos relacionados con el ambiente”.
“1990-McKinsey and Company: Valuation: Measuring and Managing the Value of
Companies”.
“1991-La ‘búsqueda del valor’ de la empresa y de Stewart: EVA”.
“1991-Estrategia de la empresa y procesos de dirección con la perspectiva de las
opciones reales”.
“1992-Otra lectura de los rendimientos pasados del mercado: Siegel y el adicional
por riesgo que se encoge”.
“1992-Factores empíricos en el rendimiento de un título por encima de la tasa sin
riesgo: Modelo de Fama-French”.
“1993-Riesgo del país e integración de mercados: Análisis de las variables
significativas en las ‘economías emergentes’”.

18
“1993-Value-at-Risk (VaR) como medida del riesgo de mercado: El nombre y el
uso”.
“1994-Dixit y Pindyck: Inversiones de la empresa equiparable y no equiparable en el
mercado financiero”.
“1994-El mercado financiero artificial de SFI 328 1995 La confesión de Toshihide
Iguchi”.
“1996-‘Exuberancia irracional’ del mercado financiero producida por una epidemia
de ‘codicia contagiosa’”.
“1996-Las ‘guerras métricas’ por el predominio en el sistema de evaluación
financiera del desempeño”.
“1997-Resurge el interés práctico por las características y los efectos de la
gobernanza empresarial”.
“1997-Corporate Finance, de Aswath Damodaran”.
“1998-Finance, de Zvi Bodie y Robert C. Merton”.
“1998-Financial Markets and Corporate Strategy, de Marc Grinblatt y Sheridan
Titman”.
“1999-Real Options, de Martha Amram y Nalin Kulatilaka”.
“2000-Rendimientos de títulos durante el siglo XX en los países desarrollados”.
“2001-Real Options: A Practitioner’s Guide, de Tom Copeland y Vladimir
Antikarov”.
“2002-Johnathan Mun: Real Options Analysis y Super Lattice Solver”.
“2004-La hipótesis de los mercados adaptables, o ley de supervivencia de los más
ricos”.
“2006-The Theory of Corporate Finance, de Jean Tirole”.
“2007-Primera cronología ilustrada de las finanzas”.

19
C.-. DIVISIÓN TRADICIONAL DE LAS FINANZAS.

[ Consiste en gestionar la contabilidad financiera y la presentación de informes

mediante datos obtenidos y presentes en la información contable disponible,
derivadas de las cuentas de Activo: corrientes y Fijos o no corriente, Pasivo:
corrientes y a largo plazo, y patrimonio: capitales en acciones y utilidades retenidas,
reflejando así lo que posee y debe la empresa ].

C.I- ESTRUCTURA DE LA UNIDAD FINANCIERA.

[ La conformación y adecuación de la estructura organizacional de las entidades

como unidad conforman un requerimiento para el desarrollo satisfactorio de las
funciones financieras, garantizando un correcto movimiento interno entre las
distintas áreas de forma apta y coordinada con los demás departamentos utilitarios
de la empresa, para que la información financiera sea correcta y se pueda optar
mayores alternativas de emprendimiento y desarrollo de negocios ].

La estructura se conforma primordialmente por:

 Director o vicepresidente de finanzas:

[ Tiene como misión fundamental la dirección de los subordinados del
departamento y asesorar en materia financiera de al director general de quien
dependa, al igual que establecer las políticas y procedimientos financieros que para

20
su aplicación en la empresa, estas funciones se separan en cuatro áreas de
responsabilidad ]:

1. “Funciones de control y planificación, incluyendo el sistema de información

contable, identificadas usualmente con las del control de la empresa”.
2. Funciones derivadas del manejo, control y protección de la tesorería y otros
activos líquidos, identificadas usualmente con las del tesorero.
3. Funciones financieras diversas o de carácter atípico.
4. Funciones derivadas de servicios auxiliares establecidos bajo la responsabilidad
del departamento financiero.

 Gerencia de tesorera:

[ Área donde se llevan a cabo y gestionan todas las operaciones bancaras de

tesorería vinculada con el flujo de caja de la empresa y se ejecutan lo pagos y
cobros, comúnmente se confunde esta sección con el departamento de contabilidad
pero se diferencia en que la gerencia de tesorera verifica que el efectivo esté
disponible para hacer pagos inmediatos, mientras que el departamento de
contabilidad se ocupa en registrar los momentos o asientos en los balance de la
empresa ].

 Gerencia de contraloría:

“Este se debela en aspecto interno, dado que es el que brinda información veraz
y confiable a la administración, dando transparencia la misma”.

21
[ Este es un proceso que lleva a cabo la administración de la empresa y consiste
en políticas y procedimientos establecidos para garantizar la consecución delos
objetivos específicos de la empresa, este control interno no dimite o perjudica las
relaciones de la empresa con los clientes y mantiene las relaciones entre patrono y
empleado en un nivel alto de profesionalidad y dignidad ].

 Departamento de Crédito y Cobranza:

“Tiene como propósito programar, organizar y ejecutar todo el trabajo

relacionado con la cartera de crédito de la empresa, logrando efectividad en los
cobros y reducir al mínimo el tempo de las cuentas por cobrar”.

 Departamento de cuentas a pagar:

“Abarcan todo el ciclo de recepción de facturas hasta que se produce su pago,

esta lleva a cabo funciones de”:

 Escaneo y verificación de las facturas en caso de que se utilicen sistemas de

digitalización
 Revisión de facturas de proveedores, determinando su aprobación o rechazo.

 En caso de ser aprobadas un factura proceder a su contabilización asignando

las cuentas contables correspondientes, si no se hace ya automáticamente.

 Realizar la programación de pago a proveedores en las fechas previamente

definidas.

 Seguimiento de facturas vencidas de proveedores y analizar sus motivos.

22
  Reportar la información relativa a su área a usuarios internos y externos.

[ Estas funciones se deben a que el pago de cuentas es importante para toda

empresa o entidad siendo valorada y catalogando la morosidad como indecorosa,
arriesgándose a la perdida de fuentes de financiaron vitales para la misma,
perjudicándola y evitando la adquisición de futuros benes y servicios, debilitando de
manera progresiva las actividades económicas de las empresa ].

 Departamento de Contabilidad e Impuestos:

“Este departamento contribuye a la mejora de los procesos de gestión financiera

mediante la organización de los recursos involucrando a todas las parte
involucradas”.

 Departamento de Auditoría Interna:

[ Desarrolla e implementa planes para la realización de auditorías internas, para

la detección de abusos y violaciones legales que afecten la imagen y el prestigio,
estableciendo un marco institucional para la producción de las prácticas necesarias
relacionadas con la auditora interna ].

C.I- RELACIÓN FINANZAS / GOBIERNO.

23
[ El gobernó es un mecanismo que sirve de contrapeso y guía a la administración
de los negocios para asegurar la eficiencia, equidad, transparencia y resultados
mediante acciones directivas seguidas por organizaciones o instituciones
empresariales, a fin de lograr razonabilidad, rendición de cuentas, resultados
transparentes y responsabilidad ].

“Y de esta manera en acción lo que se denomina gobierno corporativo, esta

es una parte de las finanzas y se enmarca en lo que se conoce como principal y
agente.

“El principal, son los accionistas de la empresa y los agentes los que llevan
las instrucciones del principal, es decir, la junta directiva y la alta gerencia de la
empresa”.

[ El gobierno corporativo se puede denominar como el desempeño de las empresas

con una gestión adecuada de gobierno en la que tienen mejore indicadores
financieros, y se mide por medio del número de directores independientes que posee
un junta directiva, y no solo se limita a las corporaciones sino también a empresas
familiares y pequeñas creando un segmento en la bolsa de valores, la cual agrupa a
las empresas según sea el cumplimento de normas de gobierno corporativo y de buen
gobierno general, lo cual fomenta un desempeño doble en comparación al resto de la
empresas, haciendo del gobierno corporativo de vital importancia para las empresas
y su buen desempeño ].

[Actualmente en Latinoamérica los niveles de alcance de esta relación

finanza - estado está muy lejos de tener altos estándares de gobierno
corporativo y general, en el norte de América el porcentaje de estos

24
 estándares oscilan entre el 50 y 60% de las juntas directivas
conformadas por directores independientes, mientras que en el sur del
continente se cuenta con porcentaje muy por debajo del 10%,
resaltando la importancia que tiene el gobernó corporativo en todos los
pases del sur continente].
-Julio Guerrero-.

C.I- TECNÓLOGAS DE LA INFORMACIÓN APLICADA A LAS FINANZAS

CORPORATIVAS.

[ La implementación de nuevas tecnólogas permite alanzar mayor cantidades de

datos en un tempo mucho menor, facilitando la toma de decisiones, dado que se
convierte en confiables e importantes fuentes de información, estas como
herramientas administran la información a niveles máximos de confiablidad
permitiendo que sea posible registrar todo tipo de recursos en los estados
financieros, y haciendo más contundente y efectivo el hallazgo de fraude y riesgo, de
manera que se pueda evitar que se vea afectada la contabilidad de las empresas ].

[ No obstante, la implementación y adquisición de nuevas tecnólogas requiere un

cambio de contorno en las capacidades que poseen los expertos en finanzas y
contabilidad, en cuanto a términos de cultura y adaptación profesional se refiera,
esto se debe a que existen sistemas informáticos que comercian en lugar de los
usuarios, puesto que están programado para entrar en las órdenes de compra y venta
cuando el precio de una acción o bono alcanza un cierto nivel cerrando por completo
la orden al alcanzarse el precio objetivo ].

25
[ La suscitación a la aplicación de tecnólogas a las finanzas se debe a la agilidad
con la que se pueden hacer cálculos, mostrar intereses y evaluación de los
rendimientos de inversión, de igual condición realzar transferencia de manera
segura en línea de modo tal que el sistema informático permita el registra todas las
transferencias, lo que simplifica la contabilidad ].

[ El uso de estos sistemas simplifican las finanzas utilizando las tecnologías de la

información. En las instituciones bancaras se proporcionan datos sobre las cuentas,
depósitos y retiros en formatos estandarizados, para que en el caso de un cliente,
pueda descargar las transacciones de la cuenta y almacenarlas en una computadora
personal ].

[Este software de finanzas personales posee diversos y plataformas

adicionales específicas, como gráficos e informes, que muestran a
los usuarios en qué están gastando el dinero y de dónde viene].
-Amy Aponte-.

CAPÍTULO II

DETERMINACION DEL COSTO DE CAPITAL.

26
C.II- EL COSTO DE CAPITAL.

[ El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de

financiamiento, dado que este costo puede ser explícito o implícito y ser expresado
como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversión ].
[El costo de capital es el rendimiento que una empresa debe obtener
sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo de que
esta manera pueda mantener sin alterar su valor en el mercado].
-Amy Aponte-.

[ La determinación del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo

del emprendimiento, analizando los componentes que conformarán el capital (como
la emisión de acciones o la deuda) ].

[ Las distintas formas del cálculo del costo de capital dependen de las variables
utilizadas por el analista, es decir, que suponen la ganancias que recibirán los
inversores por aportar fondos a la empresa ].

C.II- FACTORES DETERMINANTES DEL COSTE DE CAPITAL O COSTO DE

OPORTUNIDAD DE CAPITAL.

“Los factores más destacados que determinan el coste de capital son los
siguientes”:

27
  “Las condiciones económicas generales que marcan la oferta y demanda de
recursos financieros”.
 “Las condiciones del mercado, marcado por la prima de riesgo y la liquidez del
mercado”.
 “Las condiciones financieras y operativas de la empresa”.
 “La cantidad de financiación”.

C.II- TIPOS DE COSTOS RELACIONADOS AL COSTOS DE CAPITAL.

Costos de las fuentes de capital

“Estos presentan estudios en cada uno de sus costos debido a las

connotaciones que inmersas en sus aplicaciones”:

Costo de endeudamiento a largo plazo

“Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y

la amortización de los descuentos y primas que se recibieron (cuando se contrajo la
deuda)”.
“El costo de endeudamiento se determina por la tasa interna de rendimiento
de los flujos de caja relacionados con la deuda, ya que costo representa para la
empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos”.

Costo de acciones preferentes

28
 “El costo de las acciones preferentes (CAP), se encuentra dividiendo el
dividendo anual de la acción preferente (AP), entre el producto neto de la venta de la
acción preferente. CAP= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de
AP”.

Costo de acciones comunes

[ El valor del costo de las acciones comunes es complicado de calcular, ya que el

valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros
se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se
descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones
comunes ].

Costo de las utilidades retenidas

[ El costo de las utilidades retenidas está ligado con el costo de acciones comunes,
por lo que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de
oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes ].

C.II- ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

“La estructura financiera de la empresa es la composición del capital o

recursos financieros que la empresa ha captado u originado; Estos recursos son los
que en el Balance de situación aparecen bajo la denominación genérica de Pasivo
que recoge”.

29
 “La estructura financiera constituye el capital de financiamiento, o lo que es
lo mismo, las fuentes financieras de la empresa”.

[ La composición esta estructura de capital es de importancia, ya que, consigue

lograr el objetivo financiero establecido: maximizar el valor de la empresa, cuando
se disponer de la mezcla de recursos financieros que puedan proporcionar el menor
coste posible, con el menor nivel de riesgo y que procuren el mayor apalancamiento
financiero posible ].

 La cuantía de los recursos financieros a corto y largo plazo

 La relación entre fondos propios y ajenos a largo plazo.

[ Por lo que al analizar la estructura financiera de la empresa se concreta un

estudio relacionado a las disposiciones financieras de la empresa, estableciendo
criterios los cuales permiten una mejor adecuación de los recursos financieros
globales ].

C.II- CLASIFICACIÓN DE LAS FUENTES FINANCIERAS.

Los pasivos

“Estos recogen las obligaciones actuales surgidas como consecuencia de

deudas, a estos efectos, se entienden incluidas las provisiones. Dentro de los pasivos
se diferencian”:

30
El pasivo no corriente

“Abarca las Provisiones a largo plazo, las Deudas a largo plazo, las Deudas
con empresas del grupo y asociadas a largo plazo y los Pasivos por impuesto
diferido”.

El pasivo corriente

[ Incluye los Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la

venta, las Provisiones a corto plazo, las Deudas a corto plazo, las Deudas con
empresas del grupo y asociadas a corto plazo, los Acreedores comerciales y otras
cuentas a pagar y las Personificaciones ].

El patrimonio neto

[ Se constituye por la parte residual de los activos de la empresa, una vez

deducidos todos sus pasivos. Incluye las aportaciones de los socios, así como los
resultados acumulados u otras variaciones que le afecten. Por tanto comprende:
Fondos Propios, los Ajustes por cambio de valor y las Subvenciones, donaciones y
legados ].

C.II- LAS DECISIONES SOBRE LA ESTRUCTURA FINANCIERA.

[ Cada fuente financiera lleva un coste, por lo que la empresa capta los recursos
al menor coste posible, manteniendo ciertos equilibrios dentro de la propia

31
estructura financiera y para ello tiene que determinar el Coste de los Recursos
Propios, el Coste de los Recursos Ajenos y, como media ponderada de los dos
anteriores, el Coste de Capital Medio Ponderado del Pasivo. Como este coste se ve
afectado por la propia estructura de capital entonces la adecuada gestión de la
estructura financiera es un importante elemento de la dirección económico-
financiera ].

[ A su vez la estructura financiera guarda un equilibrio con la estructura

económica en relación con el destino de esos recursos, este equilibrio viene medido
por el Fondo de Rotación o Fondo de Maniobra que se determina como el exceso de
los Capitales Permanentes, esto es, el Patrimonio Neto más el Pasivo No Corriente
menos el Activo No Corriente. Este fondo es un indicador de la solvencia financiera
de la empresa a largo plazo ].

[ La composición de la estructura financiera de la empresa depende, tanto del

coste de los recursos financieros como del riesgo que la empresa esté dispuesta a
asumir, y el destino de esos recursos, para que exista una correspondencia entre la
naturaleza del recurso financiero y la de la inversión que financia ].

[ Hay diferentes teorías sobre la estructura de capital siendo ésta la diferencia

entre la estructura financiera y el pasivo corriente, el objetivo de la gestión de la
estructura de capital es buscar la combinación de fuentes financieras que maximice
el valor de la empresa o alternativamente minimice el coste de capital ].

“No obstante, no hay un modelo único aceptado para determinarla pero si

diferentes herramientas básicas de dirección de estructura de capital”.

32
 “La decisión sobre la estructura de capital se enmarca en las decisiones de
financiación empresarial que junto con las decisiones de inversión y de política de
dividendos conforman el eje central de la Dirección Financiera de la Empresa”.

C.II- COSTO DE OPORTUNIDAD.

[ El costo de oportunidad es el valor máximo sacrificado alternativo para tomar

una decisión económica, también es llamado costo alternativo o costo económico, es
el valor al que se renuncia por consumir o utilizar un bien o servicio para un
propósito dado en lugar de otro uso o destino posible. En caso de que ese uso
implique el consumo del bien o servicio, el costo de oportunidad será igual al valor
actual de los flujos de fondos que podría producir el mejor de los otros consumos
posibles del bien ].

[ Cuando el destino aludido no implique el consumo inmediato, sino un uso

durable, el costo de oportunidad de ese uso, por unidad de tiempo, es igual a la
pérdida de valor de mercado (valor al contado o valor actual de una venta a crédito)
durante el correspondiente período, más la renta que podría haberse extraído en ese
lapso de la mejor utilización posible de su valor inicial; o bien la renta que podría
producir, en una unidad de tiempo, el mejor de los otros usos posibles del bien, el
que sea mayor ].

[ Las empresas toman decisiones de inversión y financiación para la optimización

de recursos disponibles para la misma con el objetivo de maximizar su beneficio, el
objetivo de maximizar su beneficio lucrativo, teniendo presente el concepto de coste
de oportunidad a la hora de analizar las acciones a emprender ].

33
C.II- MEDIDAS PONDERADAS Y EL COSTO DE CAPITAL GLOBAL.

[ El coste medio ponderado del capital, también conocido por sus siglas en inglés,
WACC (Weitghted Average Cost of Capital), es el coste promedio ponderado de los
dos recursos de coste que tiene una empresa; la deuda financiera y los fondos
propios, el costo promedio de capital en finanzas es uno de los indicadores más
importantes que permite conocer cuánto le cuesta a la empresa financiarse con
terceros, con patrimonio o utilizando ambas opciones ]
.
[ Básicamente es la suma del coste de la deuda y el coste de los fondos propios,
calculado como una media ponderada según su porcentaje en el valor de la empresa.
Por ello, para calcular el WACC, se debe conocer de antemano el coste de la deuda
financiera y el coste de los fondos propios que utilizaremos directamente en la
fórmula del WACC ]:

 Kd: Coste de la Deuda Financiera (kd).

 Ke: Coste de los Fondos Propios (Ke).
 t: Impuesto de sociedades.
 D: Deuda financiera.
 E: Fondos propios.
 V: Deuda financiera + Fondos Propios (D+E).
4.1. Consideraciones a tener en cuenta al calcular el WACC
 La deuda financiera (D) debe ser la suma de la deuda a corto plazo y a largo plazo.

34
 Tanto la deuda financiera como los fondos propios deben tomarse a valor de
mercado, aunque también se pueden tomar a valor contable.
 Se puede utilizar una WACC distinta para cada año de las proyecciones financieras
al analizar la empresa en cuestión,se puede utilizar una costo promedio ponderado
de capital (WACC) distinta para cada año, ya sea que varié por la propia gestión de
la empresa o por las condiciones de mercado o de la economía.

Ponderaciones históricas.
[ El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo promedio de
capital es bastante común, se basan en la suposición de que la composición existente
de fondos, o sea su estructura de capital, es óptima y en consecuencia se debe
sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones históricas ]:

Ponderaciones de valor en libros.

“Este supone que se consigue nuevo financiamiento utilizando exactamente la

misma proporción de cada tipo de financiamiento que la empresa tiene en la
actualidad en su estructura de capital”.

Ponderaciones de valor en el mercado.

[ Esta es la más usada por los financistas, ya que los valores de mercado se
aproximan más a la suma real que se reciba por la venta de ellos; Los costos de los
diferentes tipos de capital se calculan utilizando precios predominantes en el
mercado, haciendo que sea razonable utilizar también las ponderaciones de valor en
el mercado, sin embargo, es más difícil calcular los valores en el mercado de las
fuentes de financiamiento de capital de una empresa que utilizar valor en libros ].

35
 [El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor
en el mercado es normalmente mayor que el costo promedio con
base en ponderaciones del valor en libros, ya que la mayoría de las
acciones preferentes y comunes tienen valores en el mercado es
mucho mayor que el valor en libros].
-Amy Aponte-.

Ponderaciones marginales.

“La utilización de ponderaciones marginales implica la ponderación de

costos específicos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje de
financiamiento total que se espere conseguir con cada método de las ponderaciones
históricas”.

[ Al utilizar ponderaciones marginales se refiere primordialmente a los montos

reales de cada tipo de financiamiento que se utiliza, con este tipo de ponderación se
tiene un proceso real de financiamiento de proyectos y admite que los fondos
realmente se consiguen en distintas cantidades, utilizando diferentes fuentes de
financiamiento a largo plazo, también refleja el hecho de que la empresa no tiene
mucho control sobre el monto de financiamiento que se obtiene con el superávit. Una
de las críticas que se hace a la utilización de este sistema, es que no considera las
implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la empresa ].

C.II- CÁLCULO DEL COSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC).

36
Fórmula:
( + ) + (1 − ) ∗ ( + ) Ke = Costo del patrimonio P= Patrimonio D= Deuda Kd =
Costo de la deuda TI = Tasa de impuestos

[ En esta primera parte, al sumar la Deuda + Patrimonio es igual a Activos, es

decir a todos los activos de la empresa. Por consiguiente se tiene dividido el
Patrimonio entre los activos, es decir, la participación o proporción que se tiene de
esa financiación con patrimonio, en esta primera parte se multiplica el costo de la
deuda “Ke” (lo que cuesta financiarse con patrimonio) por la participación, por esta
razón es un promedio ponderado. +(1 − ) Luego se suma el costo de la deuda “Kd” y
se multiplica por 1 menos la tasa de impuestos “TI” ].

[ La razón por la cual se multiplica por 1 menos la tasa de impuestos, es porque al

momento de financiarse con terceros los gastos de esta deuda se van a gastos
financieros, por lo que la empresa haría un ahorro en impuestos, lo que se conoce en
el mundo de las finanzas como beneficio fiscal o escudo fiscal ].

[ Es por esto que se tiene en consideración el efecto de la deuda pero después de

impuestos que es precisamente la parte donde se incluye por 1 menos la tasa de
impuestos ∗ ( + ) Luego se multiplica por deuda, dividido “deuda más patrimonio”
que es igual a todos los activos de la empresa. Tenga en cuenta que al sumar la
deuda más patrimonio es igual a los activos y al dividir deuda entre la deuda más
patrimonio significa la proporción que se tiene de esa financiación con deuda, de tal
manera que se está ponderando ambos costos (el del patrimonio y deuda) o se está
identificando la participación de cada uno en la financiación total y es por esta razón
que se llama costo promedio de capital, y es ponderado ].

37
Ejemplo: Calcule el costo promedio de capital “WACC” de la siguiente empresa, la
cual tiene la siguiente estructura de capital:

 Se financia 70% con deuda y 30% con patrimonio.

 El Kd o costo de la deuda es de 8% antes de impuestos y el Ke o costo del
patrimonio es 13%.
 La tasa de impuestos es 34%.
Teniendo en cuenta los parámetros anteriores se procede a calcular el costo
promedio de capital “WACC”:
 Primero se tiene que el costo del patrimonio es igual a 13% * la participación de
esa financiación con patrimonio que sería el 30%.
 Luego se suma el costo de la deuda que para este caso particular es del 8%. Y
como se debe tener en cuenta el efecto de los impuestos o el beneficio fiscal se
multiplica por 1 menos la tasa de impuestos del 34%.
 Por último se multiplica por la participación de esta financiación con terceros que
sería del 70% = 13% (30%) + 8% ∗ (1 − 34%) ∗ (70%) = 4% + 8% ∗ (66%) ∗ (70%)
= 4% + 5,28% ∗ 70% = 4% + 3,70% = 7,60%

C.II- COSTO DE LOS FONDOS PROPIOS Y FONDOS AJENOS DE LA

EMPRESA.

“El coste de la estructura financiera es una medida de lo que cuestan a la

empresa el conjunto de las fuentes financieras que utiliza”.

38
[ Para el funcionamiento de una empresa es necesario contar con recursos
financieros que posibiliten realizar las inversiones que considere necesarias para
llevar a cabo su actividad, donde una vez iniciada, y si la evolución del negocio es
favorable, la empresa podrá generar recursos ella misma (autofinanciación); Todos
estos recursos financieros, ya sean aportados del exterior o por la entidad,
conforman su estructura financiera. La mayor parte de dichos recursos le suponen a
la empresa un coste, a veces directo o explícito y otras, un coste de oportunidad. Su
determinación en términos medios es lo que denominamos coste de la estructura
financiera ].

[Tener conocimiento de las fuentes de financiación es un aspecto

esencial para la gestión empresarial, ya que constituye un
condicionante no sólo en la evaluación de proyectos de inversión,
sino también, y entre otros, en la creación de valor, optimización del
beneficio y en la valoración de empresas, este concepto está muy
relacionado con el “Coste del Capital” siendo la diferencia que este
último puede referirse a una sola fuente financiera o a varias,
mientras que al hablar de “Coste de la Estructura Financiera”
haciendo referencia a todos los recursos de la empresa].
-Julio Guerrero-.

[ Esta se determina desglosando la estructura financiera de la empresa en los dos

bloques fundamentales: recursos propios y recursos ajenos, tomando para ello la
información necesaria del mercado y de sus estados contables. El primer paso a dar,
además de conseguir toda la información necesaria sobre las fuentes de financiación,

39
será identificar y ponderar cada uno de los bloques señalados, posteriormente
calcular su coste ].

Fondos Propios.

[ Desde el punto de vista de titularidad de fondos obtenidos, encontramos los

fondos propios. Lo que se entiende por recursos propios de la empresa, que
permanecen de manera estable en ella y que no tienen la obligación de devolver.
Entre ellos encontramos las reservas y el capital social, que forman parte de las
aportaciones realizadas de los socios ].

“Según el origen de los fondos, se denomina como autofinanciación,

constituida por aquellos fondos que se han generado dentro de la empresa, a partir
de sus actividades y recursos”.

Se encuentran también las amortizaciones de la empresa.

Lo conforman:

Reservas.

[ En principio, las reservas son beneficios obtenidos por la empresa y que no han
sido distribuidos entre sus propietarios. Pero este concepto solamente es válido
desde una perspectiva amplia, ya que se puede hacer una subdivisión de las distintas
clases de reservas en función de su origen. Así, se diferencian tres grandes bloques
de reservas ]:

40
 Reservas procedentes de beneficios no repartidos.
 Reservas provenientes de la actualización de balances.
 Reservas derivadas de aportaciones de los socios.

Reservas procedentes de beneficios no repartidos.

“Son las reservas que se originan cuando la empresa ha obtenido beneficios y

constituidas libremente quedando a disposición de la misma, sin ninguna imposición
legal ni estatutaria”.

Reservas provenientes de la actualización de balances.

[ Los elementos del activo no corriente deben figurar por el precio de adquisición
o precio histórico, en virtud del principio del precio de adquisición. En épocas con
tendencia inflacionaria, algunos de estos activos aparecerán en el balance por un
valor sensiblemente inferior al valor que, en ese momento, tienen en el mercado ].

Reservas derivadas de aportaciones de los socios.

[ Son las reservas que se originan de las aportaciones de los socios, constituyendo
una reserva disponible, es decir que en cualquier momento puede ser retirada de la
sociedad sin ninguna traba legal. Es por tanto la aportación realizada por los
accionistas en el caso de emisión y colocación de acciones y viene representada por
la cuenta “Prima de Emisión de acciones” ].

Depreciaciones y Amortizaciones.

41
[ Cualquier activo fijo, bien material o inmaterial, que pasa a formar parte de la
estructura de la actividad de una sociedad sufre como consecuencia del paso del
tiempo, una depreciación o pérdida de valor, esta pérdida de valor se puede producir
por dos motivos ]:

• El bien se deteriora por su uso.

• El bien sufre una obsolescencia tecnológica como consecuencia de la aparición de
nuevos equipos o procedimientos que dejan obsoleto nuestro activo.

[Esta pérdida de valor de activos que componen el inmovilizado de

la empresa se plasma contablemente y fiscalmente aplicando una
serie de ajustes en su valor, las denominadas amortizaciones].
-Amy Aponte-.

[ Estas amortizaciones disminuyen la base del Impuesto de Sociedades o de

estimación directa del Impuesto sobre la Renta de las entidades produciendo un
importante ahorro fiscal. Es en el momento que se incorpora el activo al patrimonio
de la empresa, cuando debemos decidir el sistema de amortización que vamos a
utilizar, ya que se debe tener especial cuidado en su elección ya que los mismos
proporcionan cuotas de amortización y por tanto, ahorros fiscales ].

Capital Social.

[ El capital representa la financiación procedente de las aportaciones realizadas

por los propietarios de la empresa, tanto en el momento en que ésta se formó, como

42
en fechas posteriores, siendo éste el significado económico del capital, utiliza
distintas cuentas, según la forma jurídica que ostenten las empresas, para designar el
capital ].

Fondos ajenos.

[ Las fuentes de financiación ajenas representan deudas exigibles, que se generan

como consecuencia de préstamos que, personas ajenas a la propiedad de la
explotación, aportan a la empresa, en términos generales son instrumentos
financieros operacionales comerciales y no comerciales, que surgen como
consecuencia del aplazamiento de pago de las deudas contraídas por la empresa, su
característica fundamental, son que todas las deudas tienen un vencimiento
establecido y especificado en un documento (factura, letra de cambio, póliza de
crédito.) y, por lo tanto, también un coste financiero (interés ].

Está constituido por:

Préstamos a proveedores.

“El crédito de los proveedores viene determinado por los plazos concedidos
para realizar los pagos por parte de los proveedores, permitiendo a la empresa
deudora disponer del importe de la venta durante un período de tiempo adicional”.

Existen varias formas para realizar una transacción comercial según la forma de
pago del cliente:

43
 Pago por anticipado. Se utiliza en aquellas operaciones en las que se siguen las
especificaciones del cliente, como en el caso de productos por encargo.
 Pagos a cuenta. Se trata de realizar porcentajes del pago a medida que finalizan
determinadas fases del trabajo (por ejemplo 50% al hacer el proyecto y el resto al
finalizar el trabajo).
 El crédito comercial. Consiste en ofrecer un plazo de pago al cliente después de
que éste reciba el producto.
Préstamos bancarios.

[ Es un tipo de financiamiento a corto o largo plazo que las empresas obtienen por
medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales, este es una de
las maneras más utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento
óptimo ].

Emisión de bonos.

[ Esta es una de las fuentes más importantes de financiamiento para las

organizaciones tanto del sector público como del privado ya que cuenta con una
amplia gama de alternativas de inversión, ahorro y manejo de excedentes monetario,
estos valores de deuda, comúnmente denominados BONOS, son obligaciones
emitidas para obtener recursos que permitan el financiamiento de diversos
proyectos., su emisión representa el compromiso de la empresa de pagar el capital
que obtenga en préstamo más un rendimiento específico en un plazo determinado ].

C.II- UTILIZACIÓN DEL COSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL, EN LA

VALORACIÓN DE PROYECTOS.

44
[ El costo promedio ponderado de capital (CPPC o WACC), se usa principalmente
como tasa de descuento en el modelo de valoración de empresas Discounted Cash
Flow (DCF), este modelo básicamente valora las empresas en función de los flujos
de caja tanto presentes como futuros, para ellos los descuenta a un tipo o coste de
oportunidad que es el costo promedio ponderado de capital (CPPC o WACC), La
razón fundamental de esta operación de “descontar” es una de las reglas básicas en
las finanzas: el valor del dinero no es el mismo hoy que en el futuro ].

[ La principal ventaja del costo promedio ponderado de capital (CPPC o WACC),

es que determina el costo de la inversión independientemente de las fuentes de
financiación para así poder determinar una tasa de rendimiento superior y que por
tanto genere valor agregado para los accionistas ].

Suponiendo que la estructura de capital se mantenga constante, se creara la

posibilidad de que en el futuro la empresa reduzca o aumente su nivel de
endeudamiento determinado que no existe un método perfecto para evaluar proyectos
de inversión, sino teniendo una combinación de esto metodos (WACC; VAN; TIR)
para obtener la mejor estimación posible

.
CAPÍTULO III

C.III- VALOR ACTUAL NETO (VAN).

45
 “Se define como el criterio de inversión que actualiza el valor de cobros y
pagos de proyectos o inversiones para determinar el monto a ganar o a perder”. 

[ Para ello se toman los flujos de caja presentes descontando un interés

determinado, expresando la rentabilidad del proyecto en términos de unidades
monetarias y definiendo la mejor opción dentro de un mismo proyecto, permitiendo
así conocer si las inversiones a realizar son óptimas para la obtención de beneficios
y comprobar que inversión es la más ventajosa ].

C.III- PARÁMETROS DEL VAN.

El van genera dos tipos de decisiones:

1. “Concluir si las invenciones son efectuables”.

2. “Determinar qué inversión es mejor en términos absolutos”.

Por lo que sus criterios o parámetros se miden por los siguientes:

“van > 0: Su valor actualizado de cobros y pagos futuros de la inversión, a la tasa de

descuento elegida generan beneficios”.

46
“van = 0: El proyecto de inversión no genera beneficios ni perdida, siendo su
realización, en principio indirecta”.

“van < 0: El proyecto de inversión genera perdida, lo que acredita su rechazo”

.
-Alonso molina 1652, Monterrico, Surco, Lima – Perú Fundamentos financieros: el
valor actual neto (VAN) | Finanzas | Apuntes empresariales | ESAN-.

C.III- VENTAJAS Y DESVENTAJAS.

“Al igual que todo indicador económico presenta pros y contras que generan
una conclusión”:

Ventajas.

- “Al hacer los cálculos presenta predicciones inherentes y perjudiciales al proyecto

del negocio sobre el valor empresarial”.

-  “Su fórmula es práctica y sencilla de realizar”.

- “Considera los distintos vencimientos de los flujos netos de caja”.

Desventajas. 

- “Sus cálculos requieren cantidades considerables de información, es decir, la

poca información que se puede adquirir debilita sus resoluciones, ya que varias
opciones de proyectos con diferente información será difícil de analizar”.  

47
- [ Lo proyectos de inversión reunieren de análisis, por lo que el uso de
herramientas son necesarias para la obtención de resultados concretos, y depende de
la gerencia empresarial proporcionar la mejor opción analítica  en su selección para
varios proyectos; (cada proyecto necesita un método de análisis diferente) ].

- “Presenta dificultad para especificar una tasa de descuento sobre la hipótesis

de reinversión de los flujos netos de caja”.

C.III- MÉTODO DE CÁLCULO.

“El cálculo permite conocer los costos o beneficios haciéndolos muy útiles
para la toma de decisiones”.
 
Donde su estructura formular está representada por:

VAN= - Io + Vt 

                   (1+k)n  

Vt: que representa los flujos de caja en cada periodo de tiempo.

Io: como el valor de desembolso inicial de la inversión.
n: como el número de periodos considerados.

Y su aplicación es la siguiente: 

48
VAN= - Valor presente del año + valor presente del precio de venta dentro de un
año.

“De este modo se determina que el valor actual neto de la inversión sea o no
positiva se estime como conveniente, o poco factible para su realizaron”.  

C.III- VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA).

“Se define como el valor resultante de las deducciones de los ingresos

obtenidos de la totalización de los costos, incluyendo el ISLR y el costo del capital”.

[ Este es un indicador que soluciona gran parte de las limitaciones que presentan
los indicadores contables como: el EBIT, la utilidad neta, rentabilidad de los activos
(ROA) y del patrimonio (ROE) y evalúa la generación de valores empresariales
constituyéndose como herramienta clave para el planteamiento estratégico gerencial
].

[ El EVA en comparación con otros indicadores conoce el costo del capital bajo el
riesgo operacional de la empresa por lo que este se constituye de manera que
maximice de forma más precisa las metas de la organización mostrando una mejor
relación entre ganancias y gestión institucional ].

C.III- VENTAJAS.

49
El EVA tiene muchas ventajas debido a su constitución de conceptos que conforma
los valores especificando su derivación exacta.
 
- indica el valor real de manera exacta por el origen de cuentas con las que  formula
su resultado.
 
- Identifica las cuentas que originan el valor real. 

- El beneficio ofrecido es real. 

 
- Crea una convergencia de metas entre administración y empresa.
 
- Revela información conjunto respecto al desempeño operativo y financiero
facilitando la toma de decisiones.
 
- Contribuye a la inversión en áreas relacionadas con la generación de valores.

- Tiene un impacto positivo en la calidad de las decisiones.

C.III- COMPONENTES.

1. [ Utilidad de operaciones: Para calcular el EVA se toma la utilidad operacional

después de impuestos "UODI" donde se incluyen los ingresos operacionales sin los
intereses generados dividendos y otros ingresos extraordinarios y considerando los
gastos generados en las operaciones empresariales la cuales incluyen las

50
depreciaciones e impuestos sin intereses a cargo u otros gastos extraordinarios
eliminando la depreciación de la utilidad operativa ].   

Utilidad neta = Utilidad de Gestión + Ajustes. 

2. [ Capital invertido: Son los activos fijos más el capital de trabajo más otros
ingresos o también son es la deuda a corto y largo plazo con costo más el capital
contable ].

Capital invertido = Capital de trabajo + Activos fijos "no monetarios" + otros

ingresos.

3. [ Costo Promedio Ponderado de Capital CPPC: es obtenible mediante deudas

acreedoras sujetas a intereses y capital de los accionistas donde el promedio
ponderado del costo de la deuda después de impuestos  y el costo del capital propio
conforman el costo promedio ponderado de capital ].

-Jairo Cardona Gómez Visión Contable Vol. 4 No. 7

(2009)- file:///C:/Users/Santos/Downloads/401-1333-1-SM.pdf -.

C.III- CÁLCULO.

Fórmula: 

EVA = UODI- (CPPC * CI)

51
Donde: 

CPPC = Costo Promedio Ponderado de Capital.

UODI = Utilidad Operacional Después de Impuestos o EBIT * (1- tasa efectiva de
impuestos).
CI =  Capital Invertido = Activos - Pasivos sin costo financieros.

Y se traduce: 

EVA = Utilidad Operativa Después de Impuestos - Costo Promedio Ponderado de

Capital * (Capital Inicial).

[ El Valor Económico Agregado (EVA), se diferencia de la utilidad ya que este

considera las distintas fuentes de financiación y la utilidad en el estado de resultado
sólo tiene en cuenta los gastos los gastos financieros derivados de la deuda
omitiendo el costo de oportunidad de los inversionistas ].

-Jairo Cardona Gómez Visión Contable Vol. 4 No. 7

(2009)-file:///C:/Users/Santos/Downloads/401-1333-1-SM.pdf-.

“Al determinar la deuda antes de intereses e impuesto EVA considera

utilidades operacionales sin hacer alusión a los no operacionales por no
corresponder a los objetivos sociales de la empresa”.

-Jairo Cardona Gómez Visión Contable Vol. 4 No. 7

(2009) -file:///C:/Users/Santos/Downloads/401-1333-1-SM.pdf-.

52
[ El EVA, no se limita por normas y principios contables que pueden distorsionar
la medición del valor, para su cálculo, se requiere de ajustes, que desliguen Visión
Contable Vol. 4 No. 7 (2009) 77 Jairo Cardona Gómez la utilidad de dichos
principios y así determinar, de mejor manera, el valor de la empresa. Seguidamente,
se mencionan algunas prácticas que distorsionan el valor y que se deben reevaluar
de acuerdo con las necesidades internas de cada empresa y así contribuir a mejorar
las decisiones gerenciales ].  

-Jairo Cardona Gómez Visión Contable Vol. 4 No. 7 (2009)

file:///C:/Users/Santos/Downloads/401-1333-1-SM.pdf-.

“Para implementar el Valor Económico Agregado, como medida de valor, es

preciso considerar los siguientes aspectos”:

1. “Familiarización con la teoría, su aplicación, determinación del tiempo

requerido para implementar su funcionamiento y los beneficios que reporta, que van
a depender de las características propias de cada empresa”. 

2. “Integrarlo a los sistemas de gestión, se logra, al realizar los diferentes

procesos e implementar las decisiones, en términos de EVA”.
 
3. “Estructurar un plan de bonificaciones, basado en EVA, en concordancia con
la cultura de la compañía”. 

-Jairo Cardona Gómez Visión Contable Vol. 4 No. 7

(2009)/file:///C:/Users/Santos/Downloads/401-1333-1-SM.pdf-. 

53
Ejercicios.

VAN

1.) Irium-ex es una empresa dedicada a la fabricación y ventas de herramientas y

trajes de presurización espacial, y se ve en la posibilidad de dar una expansión a su
negocio para la manufacturación de maquinaria y transporte vehicular, y de
propulsión a fusión de uso exploratorio en otros mundos, para ello cuenta con un
desembolso de 970.000,00$ para un tiempo de inversión de tres (3) años.

Años. Cobros Pagos

1 320.000,00 70.000,00
2 640.000,00 100.000,00
3 880.000,00 390.000,00

Se pide:
Determinar la factibilidad de la inversión, según su Valor Neto actual teniendo una
rentabilidad requerida o descuento del 13%. Para este ejercicio se tomaron tres
decimales.
Formula:
VAN = - Io + Vt Io: Desembolso inicial.
(1 + K)n Vt: Flujo neto de caja anual.
K: Tipo de interés o descuento.
n: Numero de periodos.
Años Cobros Pagos Flujo Neto
1 320.000,00 70.000,00 70.000,00
2 640.000,00 100.000,00 540.000,00

54
 3 880.000,00 390.000,00 490.000,00

VAN = - 970.000,00 + 70.000,00 + 540.000,00 + 490.000,00 =

(1 + 0,13) (1 + 0,13)2 (1 + 0.13)3
VAN = - 970.000,00 + 6.1946,902 + 477.876,106 + 433.628,318 =
VAN = - 970.000,00 + 973.451,326 =
VAN = 3.451,326

Por tanto, de acuerdo con el método empleado se determina que es factible realizar
la inversión dado que su valor capital es positivo.

2.) La empresa Irium-ex desea realizar una inversión para la preparación de una
misión de colonización al planeta marte tomando asociación con otra empresa
privada, y para ello se le ofrecen las siguientes posibilidades para invertir:

Desembolso Desembols Desembolso Desembolso Desembolso

inicial o inicial inicial Año 2 inicial Año 3 inicial Año 4
Año 1
Proyecto 3.000.000,00 170.000,00 210.000,00 300.000,00 340.000,00
A
Proyecto 9.500.000,00 340.000,00 660.000,00 1.200.000,0 1.600.000,0
B 0 0
Proyecto 12.000.000,0 990.000,00 1.400.000,0 1.900.000,0 2.100.000,0
C 0 0 0 0

Se pide:

Determinar la alternativa con mejor rentabilidad acorde a lo criterios de valor

actualizado neto, siendo su tasa de descuento del 10 %. Para el ejercicio se tomaron
tres decimales.

Proyecto A.

VAN = - 3.000.000,00 + 170.000,00 + 210.000,00 + 300.000,00 +340.000,00 =

55
 (1 + 0,10) (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 (1 + 0,10)4
VAN = - 3.000.000,00 + 154.545,454 + 190.909,090 + 272.727,272 + 309.090.909
=

VAN = - 3.000.000,00 + 927.272,725 =

VAN = - 2.072.727,275

Proyecto B.
VAN = - 9.500.000,00 + 340.000,00 + 660.000,00 + 1.20.000,00 + 1.600.000,00 =
(1 + 0,10) (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 (1 + 0,10)4
VAN = - 9.500.000,00 + 309.090,909 + 600.000,00 + 1.090.909,091 +
1.454.545.455=
VAN = - 9.500.000,00 + 3.454.545.455 =
VAN = - 6.045.454,545

Proyecto C.

VAN = - 1.200.000,00 + 990.000,00 + 1.400.000,00 + 1.900.000,00 + 2.100.000,00 =

(1 + 0,10) (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 (1 + 0,10)4
VAN = - 1.200.000,00 + 900.000,00 + 1.272.727,273 + 1.727.272.727 +
1.909.090,909 =
VAN = - 1.200.000,00 + 1.909.090.908 =
VAN = 460.090,908

Por tanto, se determinó que la inversión más rentable acorde con el método de
resolución es el proyecto “C”, dado que su valor positivo.

3.) la empresa Irium-ex desea invertir en la compra de una pequeña isla en la que
se pueda construir instalaciones de ensayo y despegue de sus prototipos de
propulsión a fusión fabricados, para ello se le recomendaron una serie de opciones
para invertir:

56
 Año 1 Año 2 Año 3
Proyecto A 100.000,00 150.000,00 200.000,00 240.000,00
Proyecto B 200.000,00 270.000,00 320.000,00 365.000,00
Proyecto C 600.000,00 640.000,00 70.000,00 720.000,00

Se pide:

Determinar la fiabilidad de la inversión, según su Valor Neto actualizado, teniendo

un descuesto o rentabilidad del 20%. Para este ejercicio se tomaron tres decimales.

Proyecto A.

VAN = - 100.000,00 + 150.000,00 + 200.000,00 + 240.000,00 =

(1 + 0,20) (1 + 0,20)2 (1 + 0,20)3

VAN = - 100.000,00 + 125.000,00 + 166.666,666 + 200.000,00 =

VAN = - 100.000,00 + 491.666,666

VAN = 391.666.666

Proyecto B.

VAN = - 200.000,00 + 270.000,00 + 320.000,00 +365.000,00 =

(1 + 0,20) (1 + 0,20)2 (1 + 0,20)3

VAN = - 200.000,00 + 225.000,00 + 266.666.666 + 304.166.666 =

VAN = - 200.000,00 + 795.833,332 =

VAN = 595.833,332

Proyecto C.

VAN = - 600.000,00 + 640.000,00 + 700.000,00 +720.000,00 =

(1 + 0,20) (1 + 0,20)2 (1 + 0,20)3

VAN = - 600.000,00 + 533.333.33 + 583.333,333 + 600.000,00 =

57
VAN = - 600.000,00 + 1.716.666,666

VAN = 1.116.666.666

Se determinó que el proyecto con mayor fiabilidad de inversión corresponde al

proyecto “C”, debido que, a pesar de que los proyectos “A” y “B” arrojan
resultados positivos, el proyecto “C” posee un valor positivo mayor.

4.) la empresa Irium-ex desea realizar un proyecto para la fabricación y prueba de

su cohete aéreo espacial falcon heavy, y considera pertinente realizar una evaluación
del proyecto de inversión que hará la empresa, poseyendo una tasa de descuento o
rentabilidad del 6% según su valor neto actual.

Desembolso inicial Año 1 Año 2 Año 3

Proyecto A 0,00 200.000,00 300.000,00
100.000,00

Proyecto B 310.000,00 400.000,00 500.000,00

220.000,00

Proyecto C 700.000,00 800.000,00 900.000,00

600.000,00

Se pide:

Ordenar a las citas de inversión por nivel preferencial aplicando el criterio de valor
capital. Se tomaron tres decimales en su resolución. Comentar el resultado.

Proyecto A.

VAN = - 100.000,00 + 0,00 + 200.000,00 + 300.000,00 =

(1 + 0,06) (1 + 0,06)2 (1+ 0,06)3
VAN = - 100.000,00 + 0,00 + 188.679,245 + 283.018,867 =

VAN = - 100.000,00 + 471.698,112 =

VAN = 371.698,112

Proyecto B.

VAN = - 220.000,00 + 310.000,00 + 400.000,00 + 500.000,00 =

58
 (1 + 0,06) (1 + 0,06)2 (1+ 0,06)3

VAN = - 220.000,00 + 292.452,830 + 377.538,490 + 471.698,113 =

VAN = -220.000,00 + 1.141.688,933 =

VAN = 921.688,93

Proyecto C.

VAN = - 600.000,00 + 700.000,00 + 800.000,00 + 900.000,00 =

(1 + 0,06) (1 + 0,06)2 (1+ 0,06)3
VAN = - 600.000,00 + 660.377,358 + 754.716,981 + 849.056,603 =
VAN = - 600.000,00 + 2.264.150,942 =
VAN = 1.664.150,942

Los resultados obtenidos de la evaluación aplicados al método VAN son positivas,

pero se determinó que el proyecto más conveniente para la inversión es el “C” por
tener un valor superior a los demás proyectos haciéndolo fiable para la inversión.

5.) la empresa Irium-ex desea adquirir materiales para la construcción de nuevos

equipamientos aéreo espaciales y de transporte terrestre, y por ello debe hacer la
cotejacion de dos inversiones para saber cuál es la más preferible, poseyendo una
tasa actualización del 13%.

Proyecto A Proyecto B
Desembolso 50.000,00 30.000,00
Flujo de caja 25.000,00 9.000,00

59
 1
Flujo de caja 25.000,00 3.000,00
2
Flujo de caja 30.000,00 10.000,00
3

Inversión A.
VAN = - 50.000,00 + 25.000,00 + 25.000,00 + 30.000,00 =
(1 + 0,13) (1 + 0,13)2 (1 + 0,13)3

VAN = - 50.000,00 + 22.123,898 + 22.123,898 + 26.548,672 =

VAN = - 50.000,00 + 70.796,468 =

VAN = 20.796,486

Inversión B.

VAN = - 30.000,00 + 9.000,00 + 3.000,00 + 10.000,00 =

(1 + 0,13) (1 + 0,13)2 (1 + 0,13)3

VAN = - 30.000,00 + 7.964,601 + 2.654,867 + 8.849,557 =

VAN = - 30.000,00 + 19.469,025 =

VAN = - 10.530,975

Por lo tanto, de acuerdo a la cotejacion realizada mediante el método VAN se

concluye que el proyecto de inversión más fiable corresponde a la cotejacion “A” al
presentarse con valor positivo.

EVA.

1.) La empresa Irium-ex tiene un beneficio neto después de impuestos (NOPAT)

$29.300,00, un costo de 5% y su capital es de $4.000,00, por lo que se tiene:

60
 EVA = NOPAT – (CI x WACC)

Eva = 29.300,00 - 0,05 x 4.000.000,00

Eva = 29.300,00 - 200,00
Eva = 29.100,00

Esto indica que se ha creado valor por $ 29.100,00

Se pide calcular la utilidad operacional después de impuestos (UODI),

determinación del costo ponderado de capital y cálculo del valor agregado (EVA) de
la empresa.

Por lo que:

1. Utilidad operacional después de impuestos (UODI), Cálculo.

Ventas netas 5.000.000,00

Costos de <2.130.000,00>
mercancía vendida
Gastos generales, <600.000,00>
de venta y
2.) Costo ponderado administración de capital, calculo.
Depreciación <420.000,00>
Deudas a corto 800.000,00 10% del
Otros
plazo gastos <130.000,00> capital
operativos
Deudas a largo 1.700.000,00 45% del
Utilidad operativa
plazo 1.720.000,00 capital
Impuestos pagados
Patrimonio <360.000,00> 73%
1.500.000,00 del
UODI 1.360.000,00 capital
capital 4.000.000,00

3.) Determinación del costo promedio ponderado de capital.

CPPC =
CPPC =

61
CPPC =

4.) Calculo del EVA de la empresa.

EVA = UODI – Capital x CPPC

Eva = 1.360.000,00 – 4.000.000,00 x

Eva =

CONCLUSIÓN.

La introducción a las finanzas, analiza y estudia todas las decisiones que

miden y evalúan el rendimiento de una inversión con el fin de aumentar y crear
valores así como también maximizar las ganancias a través del uso correcto de los
recursos.
La determinación de costo de capitales, es un método empleado mediante la
aplicación de un enfoque de riesgo percibirle como ejecutable para facilitar la

62
estimación del capital ya sea propio de la empresa o destinado a un proyecto de
inversión, intentando predecir el riesgo futuro adicional presente en el mercado.
El Valor Actual Neto (VAN) y el Valor Económico Agregado (EVA), son
herramientas que solventa problemas de enfoques mediante el análisis de los
métodos aplicados para la proyección de negocios, mostrando el valor agregado de
las de inversiones a ejecutar y facilitando la toma de decisiones para la percepción
de valores futuros en diferentes lapsos de tiempo.
Este contenido se basó en la recolección de información de diferentes fuentes
digitales, permitiendo tener una inmersión, un amplio espectro y un extenso
panorama en los diversos aspectos relacionados con esta, presentando ejercicios
prácticos que expliquen más claramente su funcionamiento, y relacionándola con
una de las parte importante en las secciones más fundamentales de las finanzas, que
abordan áreas esenciales en el horizonte de la economía mundial, como la
contabilidad, administración empresarial.

BIBLIÓGRAFIA.

Fuente: Internet.
Buscador: google.com

Link de fuentes:

Capítulo I: Introducción a las Finanzas Corporativas.

63
https://www.soyconta.mx/la-contraloria-y-sus-responsabilidades-en-el-control-
interno/

https://blogs.udima.es/administracion-y-direccion-de-empresas/libros/introduccion-
a-la-organizacion-de-empresas-2/unidad-didactica-4-el-sistema-de-financiacion-de-
la-empresa/5-la-organizacion-del-departamento-financiero/

https://www.reviso.com/es/que-es-la-tesoreria

https://prezi.com/9cloooosexts/fundamentos-y-principios-de-las-finanzas-
corporativas/

http://repositorio.uigv.edu.pe/handle/20.500.11818/1220

https://finanzasyproyectos.net/que-son-las-finanzas-corporativas/

https://es.slideshare.net/Danilsaburgos/analisis-del-departamento-de-creditos-y-
cobranza

http://www.mef.gob.pa/es/direcciones/oficinaAuditoriaFiscalizacionInterna/
Paginas/Area_Auditoria_Interna.aspx

Capitulo III: Valor Actual Neto y Valor Económico Agregado.

Links para el Valor Actual Neto (VAN).

64
https://www.esan.edu.pe/apuntes-empresariales/2017/01/fundamentos-financieros-el-
valor-actual-neto-van/ 

 https://economipedia.com/definiciones/valor-actual-neto.html

https://www.economiasimple.net/glosario/valor-actual-neto 

https://www.cuidatudinero.com/13182243/ventajas-y-desventajas-del-valor-neto-
actual-en-la-seleccion-de-proyectos

https://www.nafin.com/portalnf/files/secciones/capacitacion_asitencia/pdf/
Fundamentos%20de%20negocio/Finanzas/finanzas3_6.pdf  

Links para el Valor Económico Agregado (EVA).

https://lballesterosanalisisfinanciero.wordpress.com/2017/05/05/8-2-va-van-y-eva/

https://www.abcfinanzas.com/administracion-financiera/valor-economico-agregado-
eva 

Valor Económico Agregado o EVA | ABCFinanzas.com

file:///C:/Users/Santos/Downloads/401-1333-1-SM.pdf 

65