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ISSN: 1988-1878
El valor temporal del dinero
El valor temporal del dinero
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: septiembre 1991 ‐ Última versión: marzo 09
‐ El tipo de interés, 1
‐ El valor futuro, 4
‐ El valor actual, 6
‐ El valor futuro de una renta, 7
‐ El valor actual de una renta, 10
‐ Valor actual de una renta perpetua, 12
‐ Valores actual y futuro de una corriente de pagos desiguales, 13
‐ La determinación de las tasas de interés y del plazo, 15
‐ Capitalización semestral, trimestral, etc, 17
‐ La amortización de préstamos, 18
Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
El valor temporal del dinero
1. El tipo de interés
La noción de que el dinero tiene un valor temporal es uno de los conceptos fundamenta‐
les de las finanzas.
Imagínese que nos encontramos en un ambiente de certeza (es decir, somos ca‐
paces de prever el futuro con total exactitud) y el Estado nos pide prestados 1.000 euros
y, a cambio, promete devolvernos con total seguridad 1.040 euros dentro de un año. Esto
quiere decir que, en ambiente de certeza, 1.000 euros de hoy equivalen a 1.040 euros de
dentro de un año; o lo que es lo mismo, la cantidad de dinero dentro de un año es un 4%
más alta que la de hoy.
Por tanto, en este tipo de ambiente, la tasa de interés (el 4% anual en nuestro
ejemplo) representa la relación de intercambio entre el valor del dinero en dos momentos
determinados del tiempo. De esta manera la tasa de interés proporciona la herramienta
que necesitamos para ajustar el valor de todos los flujos de fondos a un solo momento
común, independientemente del momento en que se espera que ocurran.
Pero nuestro mundo real es incierto, es decir, no somos capaces de predecir con
exactitud el valor de una cantidad en el futuro. Podemos tener una idea más o menos
aproximada de su valor; por ejemplo, podemos pensar que 1.000 euros de hoy pueden
valer entre 1.030 y 1.050 euros dentro de un año (esa dispersión de valores entre 1.030 y
1.050 recibe el nombre de riesgo). En esta situación la tasa apropiada de intercambio
entre tener una suma de dinero en este momento y la posibilidad de tenerla en una
fecha posterior incluirá no sólo el valor temporal del dinero sino también una prima adi‐
cional para cubrir la incertidumbre involucrada, es decir, el riesgo.
De todas formas, de momento vamos a suponer, para mayor facilidad de com‐
prensión, que nos encontramos en un ambiente de certeza.
Imagínese un mundo idílico en el que no exista ese proceso de alza de precios que
nosotros conocemos como inflación. Las empresas, el Estado, etcétera, pedirían prestado
dinero a las instituciones financieras, a otras empresas, a las personas, etc. Y para que
estas últimas no tuvieran la tentación de consumir toda la renta de que dispusieran (por
ejemplo, irse de vacaciones alrededor del mundo, comprarse un coche, una casa,
comprar una empresa, etc.) sino que se la prestaran, aquéllas les ofrecerían un interés. Es
decir, si usted tiene ahora mismo 50.000 euros, puede emplearlas en adquirir algún bien
o servicio, o bien, entre otras posibilidades, puede prestárselas al Estado invirtiéndolas
en Bonos del Tesoro a 3 años, por lo que recibirá anualmente 2.000 euros en concepto
de compensación por sacrificarse y no consumir su renta totalmente.
Pero, ¿por qué recibir un 4% (2.000 €)?, ¿por qué no un 3%, o un 5%? Para ser
breves, ¿qué es lo que determina el tipo de interés en ese mundo sin inflación? De
acuerdo con las ideas expuestas por el economista americano Irving Fisher, el tipo de in‐
terés real viene determinado por el precio que iguala la demanda y la oferta de recursos
financieros (véase la figura 1).
La demanda de recursos financieros viene determinada por las oportunidades de
inversión productiva que tienen la totalidad de las empresas (éstas necesitan dinero para
comprar activos como maquinaria, computadores, edificios, patentes, etcétera). Ahora
bien, las empresas elegirán sólo aquellas inversiones cuya rentabilidad supere al coste de
financiarlas (es decir, el tipo de interés que le cobren los prestamistas de los recursos fi‐
nancieros). La suma de todas esas inversiones elegidas indica el valor de la demanda de
1
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El valor temporal del dinero
fondos necesarios para llevarlas a cabo. Así que las oportunidades de inversión de las
empresas y, por tanto, la demanda de recursos financieros son una función inversa del
tipo de interés (cuanto más bajo sea éste, mayores inversiones se podrán acometer y lo
contrario). Las organizaciones, públicas o privadas, obtienen financiación a través de la
emisión y venta de títulos de renta fija (bonos y obligaciones) o variable (acciones), o a
través de la solicitud de préstamos.
La oferta de recursos financieros depende de la cantidad que están dispuestos a
ahorrar e invertir los individuos y las instituciones, lo que es una función directa del tipo
de interés (las personas estarán más dispuestas a ahorrar cuanto más se les remunere su
sacrificio, y viceversa. Así no es lo mismo que le ofrezcan un 7% anualmente por el dinero
que ahorre que si le ofrecen un 2% al año; estará más motivado a ahorrar en el primer
caso). Una forma que tienen las personas o instituciones de proporcionar financiación es
mediante la suscripción o adquisición de activos de renta fija o variable, así que la com‐
pra de activos financieros es una forma de oferta de capital. También pueden depositar
su dinero en las entidades financieras (bancos y cajas de ahorro).
Oferta de
fondos
Tipo de interés
de equilibrio
Inversión de equilibrio
Inversión total
Fig. 1. La determinación del tipo de interés como contraposición de la oferta
y de la demanda de recursos financieros.
En nuestro mundo sin inflación una persona que poseyese 50.000 euros podría
comprarse un coche de su marca favorita, tanto en el momento actual como dentro de
un año, puesto que no hay alza de precios. Ahora bien, por sacrificarse y esperar un año
para adquirir el vehículo el Estado le paga, por ejemplo, 2.000 € (un 4% de interés). Así
que, para nuestro inversor, la compra actual de un coche equivale a comprarlo dentro de
un año por el mismo precio (recuerde, no hay inflación) y además recibir 2.000 €.
Es importante que usted entienda que si una persona, a la que denominaremos Z,
posee 50.000 € y los guarda en su casa durante un año, transcurrido éste su capital será
el mismo. Por otra parte, otra persona, A, cede durante un año sus 50.000 € al Estado por
lo que recibirá al final de dicho período 2.000 € en concepto del sacrificio que A ha tenido
que pasar por no utilizar su dinero en adquirir algún bien o servicio. Z también se ha sa‐
crificado pero nadie le paga por ello. ¿Cuál sería su respuesta a la siguiente pregunta: Ha
ganado A o ha perdido Z? Realmente, Z ha perdido (o como decimos los economistas “ha
dejado de ganar”); veamos por qué.
2
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El valor temporal del dinero
Tanto A como Z tienen la misma oportunidad de invertir en dos proyectos alterna‐
tivos, ninguno de los cuales tiene riesgo1. Ambos pueden invertir su dinero, ya sea depo‐
sitándolo en una caja fuerte en su casa, o bien prestándoselo al Estado durante un año al
4% de interés. Así que si se elige la primera opción se estarán dejando de ganar 2.000 €;
por otra parte, si se elige la segunda alternativa se estarán dejando de recibir los cero eu‐
ros que la caja fuerte nos paga.
A lo que se deja de recibir al optar por una alternativa determinada se le denomi‐
na coste de oportunidad, que se calcula como la diferencia entre el valor de la acción ele‐
gida y el valor de la mejor alternativa2. Se deberá elegir la alternativa cuyo coste de opor‐
tunidad sea mayor, es decir, en nuestro ejemplo, si Z opta por dejar el dinero en casa
recibirá 0€ mientras que la alternativa proporcionaba 2.000€; el coste de oportunidad se‐
rá: 0 – 2.000 = ‐2000 €. Si, por el contrario, A le presta su dinero al Estado, el coste de
oportunidad será igual a: 2.000 – 0 = 2.000 €. La alternativa cuyo coste de oportunidad es
más alto es ésta última y ella será la elegida. Comoquiera que la mayoría de los españoles
pueden invertir en títulos del Estado3, aquél que pudiendo hacerlo no lo haga y coloque
su dinero en la caja fuerte de su casa estará “dejando de ganar” dinero; mientras que los
que se lo presten al Estado, desde el punto de vista financiero, ni ganan ni pierden.
1.1. La existencia de la inflación
Volvamos a nuestro ejemplo, pero suponiendo que en nuestro país hay una inflación
anual esperada del 3%. Así que un coche que ahora vale 50.000 €, pasado un año valdrá
51.500 €. Para que a nuestro inversor le siga siendo indiferente adquirir el vehículo hoy o
dentro de un año, ya no basta con pagarle un 4% de interés sino que además hay que
compensarle por la pérdida de poder adquisitivo debida a la existencia de la inflación.
Parecería lógico pagarle un 7% de interés, pues recibiría al final del año 3.500 €. (1.500 €
para compensar la inflación y 2.000 € de intereses); pero los 2.000 € de interés también
han sufrido una pérdida de poder adquisitivo (nuestro inversor podría comprarse un
navegador para su vehículo, que sin inflación valdría 2.000 €, pero que con inflación vale
un 3% más: 2.060 €). Así que habría que pagarle 2.060 € en concepto de intereses, es
decir, un 4,12%. Esta cifra se puede calcular haciendo la siguiente operación:
(1 + tipo nominal) = (1 + tipo real) x (1 + tasa de inflación)
tipo nominal = tipo real + tasa de inflación + (tipo real x tasa de inflación)
así que el tipo nominal será igual a: 0,04 + 0,03 + (0,04 x 0,03) = 0,0412, es decir, el
4,12%.
Veamos un caso práctico. En el momento de escribir este trabajo, las Letras del
Tesoro (http://www.tesoro.es) están pagando un 1,3% de interés anual; si suponemos
1
Como a los economistas nos encanta hacer suposiciones, pues… supongamos que no existen los ladrones así que
tener el dinero en casa o prestárselo al Estado tienen el mismo riesgo: ninguno.
2
El coste de oportunidad es un indicador de la importancia relativa de una decisión determinada. El decisor elegirá
aquél curso de acción que tenga un mayor coste de oportunidad.
3
Realmente los españoles pueden invertir en títulos de otros muchos estados, aunque los más parecidos al estado
español son aquellos que, siendo miembros de la UE, emiten en euros. En cualquier caso el lector debe estar avisado
de que el riesgo no es cero, hay estados de la UE que tiene más riesgo que España, a la hora de invertir en ellos, y
otros que lo tienen inferior.
3
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El valor temporal del dinero
que para el próximo año se espera una inflación del 0,5%, podemos calcular el tipo de
interés real que está pagando el Estado español4: 0,796%. Si el Tesoro sigue pensando en
pagar este interés real durante los próximos años, bastaría con saber cuál es la inflación
que él espera, para conocer el tipo de interés nominal de las Letras del Tesoro en los pró‐
ximos años.
Resumiendo, el tipo de interés nominal, en un mundo de certeza, es función de la
tasa de inflación esperada y del tipo de interés real. Así que cuando digamos que el tipo
de interés de una emisión del Tesoro es, por ejemplo, del 4%, estamos incluyendo el
valor real del mismo y la inflación anual esperada.
Seguidamente vamos a ver las diversas formas de utilización del tipo de interés
como relación de intercambio del valor temporal del dinero en diversos momentos del
tiempo.
2. El valor futuro
Poseer un euro hoy no vale lo mismo que esperar poseerlo dentro de un año. Si usted
dispusiera ahora mismo de él, podría invertirlo, ganar un interés, y transcurrido un año
usted tendría algo más que un euro.
Si usted dispone hoy de 1.000 € y los invierte en una cuenta a plazo que le pague
el 5% nominal anual, transcurrido un año su capital habrá ascendido a 1.050 €. Así que el
valor futuro (VF) de 1.000 € invertidos actualmente al 5% de interés es igual 1.050 €
dentro de un año. Veamos cómo se ha calculado, sabiendo que al final del año usted reci‐
be los 1.000 € que depositó (se le denomina principal) más los intereses por haber pres‐
tado ese dinero al banco durante dicho período (50 €):
VF= 1.000 + 1.000 x 0,05 = 1.000 + 50 = 1.050 €
o expresado en una forma más matemática
VF = 1.000 + 1.000 x 0,05 = 1.000 x (1+0,05)= 1.000 x 1,05 = 1.050 €
Si este cálculo lo generalizamos para cualquier cantidad y denominamos al valor
actual del dinero VA, al tipo de interés k, y al valor futuro VF, obtendremos la expresión
general de éste último para un único período:
VF = VA + VA x k = VA x (1 + k)
Si ahora suponemos que usted no retira el dinero al cabo de un año, sino después
de que transcurran cinco períodos anuales, el valor de su dinero al final de cada uno de
los cinco años será5:
4
0,013 = r + 0,005 + (r x 0,005) Æ r = (0,013 – 0,005) / (1 + 0,005) = 0,00796 = 0,796%
5
Las cifras se muestran redondeadas hasta la segunda cifra decimal pero en los cálculos se han incluido todos los
decimales.
4
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El valor temporal del dinero
— Al final del primer año obtendrá: 1.000 + 1000 x 0,05 = 1.050 €
— Al final del segundo año obtendrá: 1.050 + 1.050 x 0,05 = 1.102,50 €
— Al final del tercer año obtendrá: 1.102,50 + 1.102,50 x 0,05 = 1.157,63 €
— Al final del cuarto año obtendrá: 1.157,63 + 1.157,63 x 0,05 = 1.215,51 €
— Al final del quinto año obtendrá: 1.215,51 + 1.215,51 x 0,05 = 1.276,29 €
Realmente, lo único que hemos hecho equivale a ir sacando el dinero que usted
posee al final de cada período y, automáticamente, lo volvemos a depositar durante otro
año, al final del cual volvemos a repetir la operación y así sucesivamente hasta completar
los cinco años. Pero no se preocupe, este cálculo no es tan engorroso como parece a sim‐
ple vista, puesto que no hemos hecho otra cosa que repetir cinco veces la expresión del
valor futuro de una cantidad (VF) que vimos anteriormente. Así, los valores futuros en
cada momento se pueden calcular de la siguiente forma:
VF1 = VA x (1 + k) = 1.000 x 1,05 = 1.050 €
VF2 = VF1 x (1 + k) = VA x (1 + k)2 = 1.000 x (1,05)2 = 1.102,50 €
VF3 = VF2 x (1 + k) = VA x (1 + k)3 = 1.000 x (1,05)3 = 1.157,63 €
VF4 = VF3 x (1 + k) = VA x (1 + k)4 = 1.000 x (1,05)4 = 1.215,51 €
VF5 = VF4 x (1 + k) = VA x (1 + k)5 = 1.000 x (1,05)5 = 1.276,29 €
Generalizando para el cálculo del valor futuro de cualquier valor actual (VA) inver‐
tido a un tipo de interés nominal (k), durante n períodos, obtendremos la siguiente ex‐
presión:
VFn = VA x (1 + k)n
2.1. Interés simple e interés compuesto
A lo largo de este tema vamos a trabajar con la capitalización compuesta y no con la
capitalización simple por lo que ha llegado el momento de explicar en qué se diferencian.
Cuando, al final del ejemplo anterior, calculamos el valor futuro de 1.000 euros in‐
vertidos al 5% anual durante cinco años, estábamos suponiendo implícitamente que los
intereses del primer año se reinvertían, también al 5%, para acumularse a los del
segundo año; a su vez, ambos eran reinvertidos para acumularse a los del tercero y así
sucesivamente. Por tanto, cuando supongamos que los intereses de cada período son, a
su vez, reinvertidos en el siguiente al mismo tipo de interés estaremos trabajando con
capitalización compuesta.
Por el contrario, podríamos haber supuesto que al final de cada período anual
sacábamos de la cuenta a plazo los intereses y sólo dejábamos los 1.000 € originales. De
esta manera los intereses de cada año sólo serían 50 €; luego en cinco años obtendría‐
mos un total de 250 euros de intereses, esto es, nuestro capital al final del quinquenio
ascendería a 1.250 €, y no a 1.276,29 € como ocurría en la capitalización compuesta. A
esta forma de calcular se la denomina capitalización simple6. En ella se supone que los in‐
6
La capitalización simple se utiliza habitualmente para los cálculos financieros que impliquen horizontes temporales
inferiores a un año.
5
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tereses se reinvierten a un tipo de interés del 0%, por tanto la expresión general del valor
futuro de una cantidad dentro de n períodos calculada a través de la capitalización simple
será igual a:
VFn = VA x (1 + n x k).
2800
2600
2400
2200
2000
1800
1600
1400
1200
1000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
compuesto simple
Fig.2 Valor futuro calculado con interés simple y con interés compuesto (VA = 1.000 y k = 5%)
En la figura 2 se puede ver cómo conforme aumenta el tiempo la diferencia del
valor futuro entre ambos métodos de cálculo empieza a ser importante.
3. El valor actual
Lo mismo que en el epígrafe anterior obtuvimos el valor futuro de una cantidad actual
que invertíamos durante cierto tiempo, también podemos obtener el valor actual de una
cantidad que esperamos recibir en algún momento futuro del tiempo. Así, por ejemplo, si
esperamos recibir dentro de tres años 1.000 € y quisiéramos disponer de la cantidad
equivalente hoy día, podríamos aplicar la misma expresión que vimos en el epígrafe
anterior para un tipo de interés del 5%.
1.000 = VA x (1 + 0,05)3
despejando VA, obtendremos su valor:
1.000
VA = = 863,84 €
(1 + 0,05) 3
Así que, financieramente hablando, obtener 1.000 euros dentro de tres años sería
lo mismo que recibir actualmente 863,84 euros si el tipo de interés apropiado fuese el
6
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5%. Generalizando para cualquier cantidad, período y tipo de interés obtendremos la si‐
guiente expresión del valor actual:
VFn
VA =
(1 + k) n
Así, por ejemplo,
1.276,29
VA = = 1.000 €
(1 + 0,05) 5
Si en el epígrafe anterior hacíamos referencia a la capitalización compuesta al cal‐
cular el valor futuro de una cantidad, ahora hablaremos de descuento compuesto cuando
nos referimos a la obtención del valor actual de una cifra futura (de hecho los economis‐
tas hablamos de “descontar” o “actualizar” a la operación de obtener el valor equivalente
hoy en día de una cantidad que se espera recibir en un futuro determinado; mientras que
denominamos “capitalizar” a obtener el valor futuro equivalente de una cantidad de la
que disponemos hoy mismo).
4. El valor futuro de una renta
Una renta7 es una serie de cantidades monetarias iguales que se pagan o reciben a inter‐
valos fijos de tiempo (cada mes, cada año, etc.) durante un determinado número de pe‐
riodos. Dichas cantidades pueden tener lugar al final de cada período, como suele ser lo
normal, en cuyo caso diremos que es una renta postpagable, o al principio del mismo si
la renta es prepagable.
4.1. Rentas postpagables
En la figura 3 se muestra un esquema de lo que puede ser una renta postpagable de Q
euros durante cinco períodos. Si queremos calcular su valor futuro al término del quinto
período, lo que tendremos que hacer es obtener el valor futuro en dicho momento de ca‐
da una de las cantidades y luego sumar todos los valores futuros.
Q Q Q Q Q
0 1 2 3 4 5
Fig.3 Rentas postpagables
Así, pues, el valor futuro de esta renta al final del periodo quinto (VF5) será8:
7
También recibe el nombre de anualidad si el periodo se refiere a un año.
8
Estamos suponiendo, para simplificar, que k es constante a lo largo de todo el período quinquenal pero, obviamente,
ello no es así porque los tipos de interés varían continuamente.
7
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El valor temporal del dinero
VF5 = Q x (1+k)4 + Q x (1+k)3 + Q x (1+k)2 + Q x (1+k) + Q
Si, por ejemplo, el valor de Q fuese de 1.000 €, y el de k del 5%, el valor futuro
sería:
VF5 = 1.000 x (1,05)4 + 1.000 x (1,05)3 + 1.000 x (1,05)2 + 1.000 x (1,05) + 1.000 =
= 5.525,63 €
Volviendo a nuestra expresión teórica del valor futuro de la renta expresada en la
figura 3, podríamos obtener una fórmula que, en caso de no disponer de una calculadora
financiera, podría ahorrarnos algún tiempo. Para ello multiplicaremos ambos miembros
por (1 +k):
VF5 x (1+k) = Q x (1+k)5 + Q x (1+k)4 + Q x (1+k)3 + Q x (1+k)2 + Q x (1+k)
si ahora le restamos a esta expresión el valor de VF5:
VF5 x (1+k) ‐ VF5 = Q x (1+k)5 + Q x (1+k)4 + Q x (1+k)3 + Q x (1+k)2 + Q x (1+k) – [Q x (1+k)4
+ Q x (1+k)3 + Q x (1+k)2 + Q x (1+k) + Q]
= Q x (1+k)5 – Q
operando, nos quedaría que:
VF5 x k = Q x [(1+k)5 ‐ 1]
despejando ahora VF5 obtendremos el valor futuro de la renta:
(1 + k) 5 − 1 (1 + k) n − 1
VF5 = Q x , o generalizando, VFn = Q x
k k
Así que ahora ya podemos calcular el valor futuro de una renta postpagable de
1.000 euros durante 5 años al tipo de interés del 5%:
(1,05) 5 − 1
VF5 = 1.000 x = 5.525,63 €
0,05
Ejemplo: El día que Marta cumplió los 14 años sus padres le prometieron pagarle 100 €
mensuales hasta que cumpla los 18 años. Si Marta pudiera invertir dichas cantidades al
0,1% mensual hasta la fecha de su 18 cumpleaños cuál sería la cantidad de dinero de la
que dispondría en ese instante.
Nota: Sus padres le pagan el dinero al final del mes.
El periodo es de 48 meses. Así que aplicando la expresión matemática anterior n = 48; k =
0,1% y Q = 100€. El valor futuro de dicha renta postpagable será igual a:
8
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El valor temporal del dinero
(1,001) 48 − 1
VF48 = 100 x = 4.914,55 €
0,001
4.2. Rentas prepagables
En la figura 4 se muestra un esquema de lo que puede ser una renta prepagable de Q eu‐
ros durante cinco períodos. El procedimiento de cálculo del valor futuro de una renta
prepagable es idéntico al de las postpagables.
Q Q Q Q Q
0 1 2 3 4 5
Fig.4 Rentas prepagables
El valor futuro de esta renta al final del periodo quinto (VF5), será igual a:
VF5 = Q x (1+k)5 + Q x (1+k)4 + Q x (1+k)3 + Q x (1+k)2 + Q x (1+k)
Si, por ejemplo, el valor de Q fuese de 1.000 €, y el de k del 5%, el valor futuro
sería:
VF5 = 1.000 x (1,05)5 + 1.000 x (1,05)4 + 1.000 x (1,05)3 + 1.000 x (1,05)2 +
+ 1.000 x (1,05) = 5.801,91 €
En realidad, la expresión es la misma, que en el caso de las rentas postpagables,
pero multiplicada por (1+k). Efectivamente, observe que 5.801,91 = 5.525,63 x (1+0,05).
Así pues, la expresión matemática del valor futuro de una renta prepagable que se ex‐
tiende a lo largo de n años será:
(1 + k) n − 1
VFn = Q x x (1 + k)
k
Ejemplo: Retomemos el caso de la paga mensual de Marta, pero en este caso va a recibir
sus 100 € el primer día del mes en lugar del último. Se trata de calcular el valor futuro de
toda la serie de pagos el día en que Marta cumple sus 18 años.
El periodo es de 48 meses. Así que aplicando la expresión matemática anterior n = 48; k =
0,1% y Q = 100€. El valor futuro de dicha renta prepagable será igual a:
(1,001) 48 − 1
VF48 = 100 x x (1 + 0,001) = 4.919,46 €
0,001
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5. El valor actual de una renta
5.1. Rentas postpagables
Suponga que a usted le ofrecen las siguientes alternativas:
a) recibir una renta de 1.000 euros pagaderos a fin de año durante cinco años
b) recibir una suma de dinero hoy.
Usted no necesita el dinero durante los próximos cinco años, así que si acepta recibir la
renta, depositaría los pagos en una cuenta de ahorro que paga el 5% de interés compues‐
to. De forma similar, la suma de dinero actual también sería depositada en una cuenta
que paga el mismo tipo de interés durante cinco años. ¿Qué tamaño deberá tener dicha
suma de dinero actualmente para que le sea indiferente elegir una u otra alternativa?
Q Q Q Q Q
0 1 2 3 4 5
Fig.5 Rentas postpagables
En la figura 5 tenemos el esquema de pagos de una renta postpagable de Q euros,
durante cinco años. Para calcular el valor actual (VA) de una corriente de pagos iguales
habrá que sumar el valor actual de cada uno de ellos, es decir:
Q Q Q Q Q
VA = + + + +
1 + k (1 + k) 2
(1 + k) 3
(1 + k) 4
(1 + k) 5
si ahora sustituimos Q por su valor 1.000 €, y k por el 5%, obtendremos el valor actual de
la renta de la primera alternativa, que la hará indiferente a la segunda:
1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
VA = + 2
+ 3
+ 4
+ = 4.329,48 €
1,05 (1,05) (1,05) (1,05) (1,05) 5
Lo mismo que en el caso del valor futuro de una renta postpagable existía una
expresión matemática que permitía obtener su valor utilizando una calculadora no finan‐
ciera, también existe una expresión matemática para el valor actual de una renta postpa‐
gable. La forma de obtenerla es idéntica a la que vimos en el epígrafe 4.1, es decir, multi‐
plicar por (1+k) ambos miembros y luego restarle VA. Pero aquí vamos a utilizar otro pro‐
cedimiento a través de la utilización de la expresión que vimos en el epígrafe 2, ¿recuer‐
da?: VFn = VA x (1+k)n. Sabemos la expresión que calcula VF5, por tanto, despejando VA,
obtendremos:
VF5 1 (1 + k)5 − 1 1 - (1 + k) -5
VA = = x Q x = Q x
(1 + k)5 (1 + k)5 k k
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El valor temporal del dinero
o generalizando para n periodos
1 - (1 + k) -n
VA = Q x
k
Ejemplo: Después de la propuesta que sus padres le hacen a Marta, ésta les pide que le
den una única cantidad de dinero ahora mismo en lugar de 48 pagos mensuales de 100 €.
Notas: Sus padres le pagan el dinero al final del mes y el tipo de interés es del 0,001%
mensual.
El periodo es de 48 meses. Así que aplicando la expresión matemática anterior n = 48; k =
0,1% y Q = 100€. El valor actual de dicha renta postpagable será igual a:
1 - (1,001) -48
VF48 = 100 x = 4.684,34 €
0,001
Observe que 4.684,34 x (1,001)48 = 4.914,55 €, que era el valor final de la renta postpaga‐
ble. Esto nos permite obtener el valor actual cuando poseemos el valor final, o éste últi‐
mo cuando disponemos del primero.
5.2. Rentas prepagables
En la figura 6 se muestra un esquema de lo que puede ser una renta prepagable de Q
euros durante cinco períodos. El procedimiento de cálculo del valor actual de una renta
prepagable es idéntico al de las postpagables:
Q Q Q Q
VA = Q + + + +
(1 + k) (1 + k) 2
(1 + k) 3
(1 + k) 4
Q Q Q Q Q
0 1 2 3 4 5
Fig.6 Rentas prepagables
Si, por ejemplo, el valor de Q fuese de 1.000 € y el de k del 5%, el valor actual
sería:
1.000 1.000 1.000 1.000
VA = 1.000 + + 2
+ 3
+ = 4.545,95 €
(1,05) (1,05) (1,05) (1,05) 4
En realidad, la expresión es la misma, que en el caso de las rentas postpagables,
pero multiplicada por (1+k). Efectivamente, observe que 4.545,95 = 4.329,48 x (1+0,05).
Así pues, la expresión matemática del valor actual de una renta prepagable será:
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ISSN: 1988-1878
El valor temporal del dinero
1 - (1 + k) -5
VA = Q x x (1 + k)
k
Ejemplo: Volvamos a calcular el valor actual de la renta de 48 pagos de 100 € que los
padres de Marta le hacen a ella si dichos pagos los hiciesen al comienzo de cada periodo
mensual.
Aplicando la expresión matemática anterior n = 48; k = 0,1% y Q = 100€. El valor actual de
dicha renta prepagable será igual a:
1 - (1 + 0,001) -48
VA = 100 x x (1,001) = 4.689,02 €
0,001
6. El valor actual de una renta perpetua
Aunque no suele ser normal, sí es posible encontrarse con rentas perpetuas, es decir,
aquellas cuya duración es muy grande, tanto que se considera que la corriente de pagos
tiene lugar a lo largo de infinitos periodos (también se las denomina “perpetuidades”).
Su valor actual se calcularía aparentemente igual que si fuese una renta postpaga‐
ble normal, pero como el número de períodos tiende a infinito la expresión matemática
es:
1 - (1 + k) - ∞ Q
VA = Q x =
k k
Así, por ejemplo, si la renta fuese de 1.000 € y el tipo de interés k del 5%, el valor
actual de una renta perpetua postpagable sería:
Q 1.000
VA = = = 20.000 €.
k 0,05
Podría darse el caso de que quisiéramos calcular el valor actual de una renta per‐
petua prepagable. En ese caso sabemos que basta con multiplicar por (1+k) el valor ac‐
tual de la postpagable equivalente, es decir:
Q 1.000
VA = x (1 + k) = x (1 + 0,05) = 21.000€
k 0,05
No caiga en la tentación de calcular el valor futuro de una renta perpetua, ¡no
acabaría nunca!, pues su valor tiende a infinito.
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El valor temporal del dinero
7. Valores actual y futuro de una corriente de pagos desiguales
Hasta ahora hemos calculado el valor actual y el futuro de una corriente de pagos cons‐
tantes a los que denominábamos renta, pero, ¿qué ocurre si los pagos no son constantes
sino desiguales?. Por ejemplo, veamos el esquema de la figura 7, en la que se pueden
apreciar cinco flujos de caja con diferentes cantidades a las que trataremos de calcular su
valor actual.
1.000 600 200 0 500
0 1 2 3 4 5
Fig. 7
Deberemos obtener el valor actual de cada una de las cantidades que aparecen
en dicha corriente de flujos de caja para, a continuación, sumarlos y obtener así el valor
actual total (supongamos un valor constante de k = 5%):
1.000 600 200 0 500
VA = + 2
+ 3
+ 4
+ = 2.061,13 €
(1,05) (1,05) (1,05) (1,05) (1,05) 5
En forma general, la expresión sería la siguiente:
j =n
Q Q2 Q3 Q4 Q5 Qj
VA = 1 +
1 + k (1 + k) 2
+
(1 + k) 3
+
(1 + k) 4
+
(1 + k) 5
+ . .. = ∑
j =1 (1 + k)
j
Por otro lado, si quisiéramos obtener su valor futuro no habría más que aplicar la
expresión: VF5 = VA x (1+k)5. Así obtendríamos un valor de VF5 = 2.630,58 €.
Ejemplo: Calcule el valor actual de la siguiente corriente de flujos de liquidez postpaga‐
bles sabiendo que el tipo de interés es el 4% anual.
Años 1 2 3 4 5
Flujos 5.000 30.000 20.000 40.000 20.000
Actualizaremos cada cantidad y sumaremos el valor actual de todas ellas:
5.000 30.000 20.000 40.000 20.000
VA = + + + + = 100.955,02 €
(1,04) (1,04) 2 (1,04) 3 (1,04) 4 (1,04) 5
7.1 ¿Y si los tipos de interés anuales no son constantes?
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El valor temporal del dinero
Supongamos que los tipos de interés anuales durante los próximos cinco años van a ser,
respectivamente, para el años 1, 2, 3, 4 y 5 los siguientes: 5%, 5,5%, 6%, 6,5% y 5,5%.
Ahora queremos calcular el valor actual de las cantidades que aparecía en el epígrafe an‐
terior. Para ello deberemos ir actualizando anualmente cada una de las cantidades ante‐
riores. Comencemos por el final y calculemos el VA en el cuarto año (recuerde que el tipo
de interés en este periodo es del 5,5%):
500
VA4 = 0 + = 473,93 €
(1,055)
ahora vayamos al tercer año y obtengamos el VA. Para ello descontaremos VA4 un año y
le sumaremos la cantidad a recibir en el tercer año:
473,93
VA3 = 200 + = 645,01 €
(1,065)
En el segundo año y en el primer año el valor actual será, por tanto:
645,01
VA2 = 600 + = 1.208,5 €
(1,06)
1.208,5
VA1 = 1.000 + = 2.145,5 €
(1,055)
Por último, en la actualidad
2.145,5
VA = = 2.043,33 €
(1,05)
Otra forma de mostrar lo anterior, de hecho es la habitual, es:
1.000 600 200 500
VA = + + +
1,05 (1,05) (1,055) (1,05) (1,055) (1,06) (1,05) (1,055) (1,06) (1,065) (1,055)
VA = 2.043,33 €
En cuanto al valor futuro cuando los tipos de interés de cada periodo son diferen‐
tes deberemos ir capitalizando cada cantidad monetaria. Así, por ejemplo, en el caso an‐
terior sería:
VF = 1.000 x (1,055) x (1,06) x (1,065) x (1,055) +
+ 600 x (1,06) x (1,065) x (1,055) +
+ 200 x (1,065) x (1,055) +
+ 0 x (1,055) +
+ 500 =
14
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El valor temporal del dinero
=1.256,49 + 714,59 + 224,72 + 0 + 500 =
= 2.695,80 €
8. La determinación de las tasas de interés y del plazo.
Podemos utilizar las ecuaciones básicas desarrolladas anteriormente para determinar los
tipos de interés implícitos en los contratos financieros.
Así por ejemplo, un banco le ofrece prestarle 10.000 € si usted firma un pagaré a
cinco años por un valor de 16.105 € ¿Cuál es el tipo de interés anual medio que está co‐
brando el banco? Teniendo en cuenta que la primera cifra muestra el valor actual y la se‐
gunda el valor final dentro de cinco años,
16.105 = 10.000 x (1 + k)5
(1+k)5 = 1,6105
Extrayendo la raíz quinta y restándole la unidad obtendremos el valor del 10%.
Veamos otro ejemplo, un banco le ofrece prestarle 350.000 € para que pueda ad‐
quirir una casa. Para ello usted deberá firmar un crédito hipotecario por el que pagará
una renta de 29.290 €, al final de cada año durante veinte años. ¿Cuál es el tipo de inte‐
rés anual que está cargando el banco?
1 - (1 + k) -20
350.000 = 29.290 x
k
Utilizando una calculadora financiera o una hoja de cálculo veremos que k es igual
al 5,5% anual.
Por otro lado, dados el valor actual de un pago (VA), su valor futuro (VF) y el tipo
de interés (k) podemos obtener el número de períodos que relacionan las tres variables
anteriores. Así, por ejemplo, si en el primero de los ejemplos de este epígrafe descono‐
ciésemos el valor del tiempo, tendríamos la siguiente ecuación:
16.105 = 10.000 x (1 + 0,1)n
nuevamente a través de una calculadora financiera o una hoja de cálculo obtendremos
que n es igual a 5 años.
Caso real: El manuscrito en el que Einstein escribió su famosa teoría que relacionaba la
masa y la energía (E=mc2) fue adquirido en 1987 por 1,2 millones de euros. Su propietario
lo puso a la venta mediante una subasta pública en 1996 pidiendo un mínimo de 4 millo‐
nes, la mejor oferta sólo llegó a 3,3 millones de euros. ¿Qué rentabilidad anual hubiera
obtenido de haberlo vendido por los cuatro millones de euros? Y ¿cuál hubiera obtenido
de vendérselo al mejor postor?
1er caso Æ 1.200.000 x (1 + k)(1996‐1987) = 4.000.000 Æ k = 14,31% anual
15
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El valor temporal del dinero
2º caso Æ 1.200.000 x (1 + k)(1996‐1987) = 3.300.000 Æ k = 11,90% anual
Caso real: En una operación de compra de una empresa –omitiré su nombre por razones
de privacidad‐ el comprador y el vendedor llegaron a un acuerdo por el que las acciones
16
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El valor temporal del dinero
de éste último pasaban a poder de aquél a cambio de un precio global de 130 millones de
euros. Ambas partes acuerdan que el pago se realice en varias fechas:
‐ En el momento inicial: 70,3 millones de euros
‐ 6 meses después: 9,5 millones de euros
‐ 18 meses después: 20,4 millones de euros
‐ 30 meses después: 29,8 millones de euros
Como observará si suma las cuatro cantidades el valor total es de 130 millones de euros,
lo que quiere decir que en el contrato no se tuvo en cuenta el valor temporal del dinero.
Por tanto, queremos saber cuál es el dinero realmente pagado por el comprador sabien‐
do que el tipo de interés utilizado fue del 8% nominal anual que equivale a un 4% semes‐
tral.
En el gráfico que figura a continuación se muestran las cantidades a pagar en mi‐
llones de euros y en los semestres futuros previstos.
70,3 9,5 20,4 29,8
0 1 2 3 4 5
Para calcular el valor actual deberemos hacer lo siguiente:
9,5 20,4 29,8
VA= 70,3 + + + = 122,06 millones de euros
1,04 1,04 3 1,04 5
Lo que quiere decir que el comprador paga una cantidad actual equivalente a 122,06 mi‐
llones de euros y en modo alguno los 130 millones que figuran en el contrato.
Por otra parte, lo mismo que se puede calcular el valor futuro de una cantidad
actual capitalizada durante n años, podemos realizar el cálculo inverso, es decir, calcular
el valor actual de una cantidad que se recibirá en el futuro y que será descontada por
períodos inferiores al año y cuya expresión general será (m es el número de partes en las
que se divide el año; para los semestres m = 2, para los trimestres m = 4, para los meses
m = 12, etc.):
VFn
VA=
k
(1 + ) n m
m
9.1 Capitalización continua
Ahora volveremos a centramos en la diferencia entre el tipo nominal y el tipo efectivo.
Para ello nada mejor que un ejemplo. Supongamos que depositamos en un banco un eu‐
ro a un tipo nominal anual del 5% durante un año y que el banco nos paga los intereses
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El valor temporal del dinero
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El valor temporal del dinero
a) el método francés o de anualidad constante
b) el de las cuotas de amortización constantes
c) el método americano.
10.1 El método francés o de anualidad constante
Supongamos que una empresa pide prestados 100.000 euros (el principal del préstamo)
a devolver en cinco años y a cambio se compromete a:
1º. Pagar anualmente los intereses que correspondan a la parte del principal aún no
devuelta
2º Devolver una parte del principal cada año.
A la suma de los intereses y de la parte del principal amortizada cada año se le de‐
nomina anualidad. Pues bien, el método francés consiste en pagar todos los años una
anualidad idéntica o constante.
El prestamista carga un 8% de interés anual sobre la parte del principal no devuelta.
Lo primero que debemos hacer es calcular la anualidad (por simplicidad, no tendremos
en cuenta las comisiones).
Como la anualidad es constante nos encontraremos con que la cantidad de 100.000
€ será el valor actual (VA) de una renta de P euros anuales durante cinco años al tipo de
interés del 8% (vea otra vez el epígrafe 5.1 si desea recordar la expresión matemática del
VA de una renta postpagable):
P P P P P 1 - 1,08-5
100.000 = + + + + = P ×
1,08 1,082 1,083 1,08 4 1,085 0,08
P = 100.000 ÷ 3,99271 = 25.045,65 €
Así que cada año deberá pagar 25.045,65 € entre los intereses y la parte del prin‐
cipal que se amortiza. En la tabla 1 se muestra el cuadro de amortización de este caso se‐
gún el método francés de anualidad constante. En ella se puede apreciar cómo los intere‐
ses van siendo decrecientes a medida que aumenta la parte del principal amortizado y
decrece la parte del principal vivo. Esta última decrece cada vez más rápido debido al au‐
mento del proceso de amortización. Además, el valor de la anualidad es tal que al final
del quinto año el principal vivo es nulo.
1 2 3 4 5
Principal vivo 100.000,00 82.954,35 64.545,06 44.663,02 23.190,41
Intereses 8.000,00 6.636,35 5.163,60 3.573,04 1.855,23
Amortización 17.045,65 18.409,30 19.882,04 21.472,60 23.190,41
Total 25.045,65 25.045,65 25.045,65 25.045,65 25.045,65
Tabla 1
El cálculo comienza con los intereses del año 1, que son el 8% de los 100.000
euros del principal: 8.000 €. Como la anualidad tiene que ser de 25.045,65 € la diferencia
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El valor temporal del dinero
entre ésta última y los intereses nos da el valor de la parte a amortizar del principal:
17.045,65 € lo que implica que al comienzo del año 2 el principal del préstamo es de
82.954,35 €. Los intereses del año 2 son el 8% de esta última cifra: 6.635,35 € y la
amortización es, nuevamente, la diferencia entre la anualidad y los intereses del año:
18.409,3 €. Y así seguiremos hasta el final.
10.2. El método de la cuota de amortización constante
Este método consiste en suponer que la cuota de amortización del préstamo es la misma
para todos los años, lo que implica que la anualidad no lo será. Si por ejemplo, tomamos
el caso anterior pero lo amortizamos según este método, lo primero será calcular dicha
cuota constante:
Amortización = 100.000 ÷ 5 = 20.000 €
En la tabla 2 se puede ver la amortización e intereses de este caso. Los intereses
se calculan multiplicando el principal al comienzo del año por el tipo de interés (el 8%), la
anualidad es el resultado de sumar los intereses más la cuota de amortización y, por
último, el principal vivo es el resultado de restarle al principal al comienzo del año la
cuota de amortización del año anterior.
1 2 3 4 5
Principal vivo 100.000,00 80.000,00 60.000,00 40.000,00 20.000,00
Intereses 8.000,00 6.400,00 4.800,00 3.200,00 1.600,00
Amortización 20.000,00 20.000,00 20.000,00 20.000,00 20.000,00
Total 28.000,00 26.400,00 24.800,00 23.200,00 21.600,00
Tabla 2
10.3. El método americano
Este método consiste en amortizar la totalidad del préstamo al final del último período y
mientras tanto se irán pagando intereses (aquí los intereses son los que no varían). En
realidad, es un método con una carencia de amortización total excepto en el último pe‐
ríodo. En nuestro ejemplo, pagará 8.000 €, en concepto de intereses durante cada año y
el último día del quinto año pagará, además, el principal (100.000 €).
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El valor temporal del dinero
9.000,00
8.000,00
7.000,00
6.000,00
5.000,00
4.000,00
3.000,00
2.000,00
1.000,00
0,00
1 2 3 4 5
Fig. 8 Pago de intereses en cada período según cada uno de los tres métodos de amortización financiera analizados
En la figura 8 se muestra la comparación de los pagos por intereses de los tres
métodos, dónde se puede apreciar que el método de amortización de la cuota constante
es el que menos intereses paga cada año a cambio, eso sí, de devolver una mayor
cantidad del préstamo anualmente.
En conclusión, cada método tiene una variable que no varía. Así en el francés es la
anualidad, en el de la cuota de amortización constante es ésta misma (que da nombre al
método) y en el americano son los intereses.
Bibliografía
BOSSAERTS, Peter y ØDEGAARD, Bernt (2001): Lectures on Corporate Finance. World Scientific. Singapur.
BRIGHAM, Eugene; y GAPENSKI, Louis (1988): Financial Management, Nueva York, The Dryden Press, 1988.
FULLER, Russell: y FARRELL, James (1987): Modern Investments and Security Analyisis, Nueva York, McGraw
Hill
MASCAREÑAS, Juan y LEJARRIAGA, Gustavo (1992): Análisis de Proyectos de Inversión. Eudema. Madrid
SOLOMON, Ezraz y PRINGLE, John (1984): Introducción a la Administración Financiera, México, Diana.
Ejercicios
1) Sabiendo que el tipo de interés al que hay que capitalizar o descontar las cantidades
monetarias es del 10%, calcule:
a) El valor futuro dentro de un año de un capital cuyo valor actual es de 30.000 €
b) Lo mismo que el punto anterior, pero al final del segundo año.
e) El valor actual de un capital que valdrá 50.000 € dentro de un año.
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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
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El valor temporal del dinero
d) El valor actual de un capital que valdrá 50000 € dentro de dos años.
2) Calcule:
a) El valor futuro dentro de diez años de un capital cuyo valor actual es de 30.000 €
si el tipo de interés es del 10% anual.
b) Lo mismo que el punto anterior pero el tipo de interés vale el 15% anual.
c) El valor actual de un capital que valdrá 500.000 € dentro de diez años. El tipo de
interés es del 10% anual.
d) Lo mismo que en el punto anterior, pero el tipo de interés vale el 15%.
3) Encuentre el valor futuro de las rentas postpagables siguientes cuyo primer pago tiene
lugar al final del primer año:
a) 200.000 € anuales durante 10 años al 10% de interés
b) 100000 € anuales durante 5 años al 5% de interés
c) 200.000 € anuales durante 5 años al 0% de interés
d) 500.000 € anuales durante infinitos años al 10% de interés.
e) Repita los cálculos anteriores pero suponiendo que los pagos tienen lugar a
principios del año (rentas prepagables).
4) Encuentre el valor actual de las rentas postpagables siguientes:
a) 200.000 € anuales durante 10 años al 10% de interés
b) 100.000 € anuales durante 5 años al 5% de interés
c) 200.000 € anuales durante 5 años al 0% de interés
d) 500.000 € anuales durante infinitos años al 10% de interés.
e) Repita los cálculos anteriores, pero suponiendo que se trata de rentas prepa‐
gables.
5) Encuentre el valor actual y el valor futuro de las dos series siguientes de flujos de
tesorería si el tipo de descuento fuese del 10% anual y del 0% anual.
Años 1 2 3 4 5
Serie A 10.000 40.000 40.000 40.000 30.000
Serie B 30.000 40.000 40.000 40.000 10.000
6) ¿Cuál es el valor actual de la siguiente corriente de flujos de liquidez descontada al 5%
de interés anual?
Años 1 2 3 4 5…20
Flujos 10.000 40.000 30.000 30.000 30.000
7) ¿Qué cantidad de dinero vale más hoy día: un millón de euros hoy, o dos millones
dentro de 8 años si el tipo de descuento es del 10%?
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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
El valor temporal del dinero
8) La empresa MORO SA tuvo el año 2005 unos ingresos por ventas de 600 millones de
euros. Si hace cinco años, en 2000, las ventas fueron de 300 millones.
a) Indique a qué tasa anual han estado creciendo las ventas.
b) Imagínese que un amigo suyo responde de la siguiente manera a la pregunta
anterior: «Si las ventas se han doblado en cinco años, implica que han crecido
un 100%; así que si dividimos 100 entre 5 obtendremos un crecimiento anual
del 20%». Comente esta afirmación.
9) ¿Cuál fue el tipo de descuento utilizado en los siguientes casos?:
a) Usted pidió prestados 500.000 € y se comprometió a devolver 530.000 € un año
después.
b) Usted pidió prestados 400.000 € y se comprometió a devolver 651.560 € diez
años después.
c) Usted pidió prestados 400.000 € y se comprometió a realizar pagos anuales
iguales de 110.000 € durante cinco años.
10) Un banco le concede un préstamo hipotecario a una empresa de diez millones de
euros, que implica pagar 1,095.472 € anuales durante 20 años. ¿Cuál es el tipo de interés
compuesto que le están cargando a la empresa?
11) Luis se dispone a ir a la Universidad dentro de un año. Para sufragar sus gastos
necesitará 10.000 € anuales durante cada uno de los cinco años que espera estar en ella.
Su tío Rigoberto, todo un magnate financiero, le ofrece darle la cantidad de dinero
necesaria para que Luis pueda pagarse sus estudios. Dicha cantidad es depositada hoy en
un banco a un tipo de interés anual del 8%.
a) ¿Cuál es el montante de esa cantidad de dinero?
b) Calcule cuál será el saldo en el banco de la suma depositada por el tío de Luis al
final de cada año.
12) Si usted ha contraído un préstamo de 10.000 € a un interés anual del 10%, y lo va
amortizando por cuotas de amortización constantes a lo largo de cinco años, indique los
intereses que deberá pagar al final de cada año.
13) En el caso del ejercicio anterior, supongamos que usted desea pagar una cantidad
igual cada uno de los cinco años. Dicha cantidad comprenderá los intereses y la
amortización del principal (se la conoce como anualidad). ¿Cuál sería el valor de esa
cantidad?
14) Si usted deposita 150.000 € anualmente en una cuenta que le proporciona el 10% de
interés anual, ¿cuánto tiempo necesitará usted para acumular un millón de euros?
15) Si usted tiene hoy día 20.000 € y las invierte en las siguientes condiciones ¿cuál será
su valor futuro dentro de cinco años?
a) A un tipo de interés anual compuesto del 12%.
b) A un tipo de interés anual compuesto del 12% capitalizado semestralmente.
c) A un tipo de interés anual compuesto del 12% capitalizado trimestralmente.
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ISSN: 1988-1878
El valor temporal del dinero
d) A un tipo de interés anual compuesto del 12% capitalizado mensualmente.
16) Si usted espera tener un millón de euros dentro de cinco años calcule su valor actual
en las siguientes condiciones, suponiendo que el tipo de descuento es del 10%:
a) Calculado al interés compuesto anualmente.
b) Calculado al interés compuesto semestralmente.
c) Calculado al interés compuesto trimestralmente.
d) Calculado al interés compuesto mensualmente.
17) Calcule:
a) El valor futuro de 20.000 € invertidos cada seis meses a lo largo de cinco años a
un tipo nominal del 12% anual.
b) El valor actual de 20.000 € invertidos cada tres meses durante cinco años a un
tipo de interés nominal del 12% anual.
18) La Caja de Ahonos de Trijueque paga el 9% de interés anual, mientras que la Caja de
El Toboso paga el 8% de interés anual capitalizado trimestralmente. ¿En qué Caja
preferiría usted depositar su dinero?
19) Una empresa necesita financiar un proyecto de inversión. Tres bancos le hacen las
siguientes ofertas. El primero le pide un 4,5% de interés nominal anual pagadero
semestralmente. El segundo le pide un 4,3% nominal anual pagadero mensualmente. El
tercero le pide un 4,25% nominal anual pagadero anualmente. ¿Cuál es la mejor oferta?
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ISSN: 1988-1878
El valor temporal del dinero
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Valor Futuro
Para calcular el valor futuro de una cantidad actual invertida a un tipo de interés du-
rante una serie de períodos deberá:
Valor actual
Para calcular el valor actual de una cantidad que se recibirá dentro de n períodos dado
un tipo de interés determinado, deberá:
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El valor temporal del dinero
del que nos interesas P AÑ, el número de pagos por año, y FIN, que indica que la
renta se paga al final de cada período, es decir, que es postpagable. Así, por ejemplo,
si introduce un 1 en P AÑ, el valor 5 en N; escribe 5 en %IA; escribe -1.000 y pulsa
PAGO; y pulsa ahora V.F. obtendrá el valor futuro de la renta: 5.525,63. Si, previa-
mente a todo esto, en la pantalla se indica MODO INICIO, deberá cambiarlo a MODO
FINAL pulsando la tecla FIN.
donde N indica el número de períodos (n); %IA es el tipo de interés k puesto en for-
ma porcentual; V.F. el valor futuro; y PAGO es el valor de la renta. Si, además, pulsa
la opción OTRO, aparecerá otro menú:
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Una vez acabado, pulse la tecla EXIT y volverá a ver el menú al que hicimos
referencia más arriba. Pulse la opción CALC (calcular) y observará el siguiente menú:
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El valor temporal del dinero
dónde TOTAL le calcula la suma de todos los flujos de caja como si el tipo de interés
fuese del 0%: %TIR indica la tasa de rendimiento interna en porcentaje; I% indica el
tipo de interés de descuento en porcentaje; VAN el valor actual neto de los flujos de
caja; SNU el valor del flujo de caja constante equivalente; y VFN el valor final neto de
los flujos de caja.
Introduzca el valor 6 y pulse la opción I%. Seguidamente pulse la opción VAN
y obtendrá el valor actual de los flujos antedichos: 2.061,13. Ahora pulse VFN y ob-
tendrá el valor final de la corriente de flujos: 2.630,58. Si queremos saber cuál sería
el valor de la renta equivalente que durante cinco años proporciona el mismo valor
actual y final al mismo tipo de interés que los flujos anteriores, no habrá más que pul-
sar SNU y obtendremos un valor de 476,07.
Para calcular el plazo de tiempo se deberá: primero, elegir FIN en el menú principal
de la calculadora que aparecerá en la pantalla; segundo, elegir VDT en el segundo
menú, que aparecerá seguidamente en la pantalla; y tercero, usted verá un tercer
menú con las siguientes opciones:
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El valor temporal del dinero
Para calcular el tipo de interés efectivo dado el tipo nominal anual, o viceversa, se de-
berá: primero, elegir FIN en el menú principal de la calculadora que aparecerá en la
pantalla; segundo, elegir CNVI en el segundo menú, que aparecerá seguidamente en
la pantalla; y tercero, elegir PER en el tercer menú y entonces aparecerán las siguien-
tes opciones:
%NOM %EFE P
donde %NOM indica el tipo de interés nominal en porcentaje; %EFE es el tipo de inte-
rés efectivo en porcentaje; y P es el número de períodos inferiores a un año en que se
capitaliza el tipo nominal. Así por ejemplo, si introduce 5 y pulsa la opción %NOM;
introduce 12 y pulsa P; y, por último, pulsa %EFE, aparecerá el tipo efectivo: 5,1262
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