—

© Asturias Corporación Universitaria

1
Índice

1 Introducción .................................................................................................................................... 3
2 Los Mercados de Valores ........................................................................................................... 3
2.1 Clases de mercados.......................................................................................................... 5
3 Intermediarios en los Mercados de Valores ..................................................................... 7

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o
uso total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos
reservados.
 1 Introducción
En la última década, el crecimiento de la tenencia de acciones por parte de las
Las acciones son uno de los activos familias, ha sido una realidad en los mercados financieros a nivel mundial. En
financieros preferidos por los inversores. nuestro país, en el año 2010, los inversores particulares eran propietarios de
Ofrecen la posibilidad de obtener
acciones que suponían el 20,2% 1 del valor de todas las sociedades cotizadas en
la bolsa española, y esto sin contar las inversiones “indirectas”, es decir, a través
mayores rentabilidades pero asumiendo
de fondos de inversión, planes de pensiones y otros productos financieros.
mayores riesgos.
El acercamiento de los inversores particulares al mercado de valores, la presencia
de un mayor número de instituciones financieras, la facilidad en la transmisión de
la información y el desarrollo de nuevas tecnologías han convertido a las
acciones en uno de los activos financieros preferidos por los inversores.
Invertir en renta variable supone participar en un proyecto empresarial, y como
tal, el inversor participará también de los beneficios que obtenga la
compañía.
Invertir en acciones ofrece la posibilidad de obtener mayores rentabilidades
El mercado de acciones es organizado, que con otros productos, pero implica a su vez la asunción de mayores riesgos.
por lo que existe una amplia legislación El mercado de acciones es un mercado organizado, por lo que existe una
y entidades supervisoras con el fin de
amplia legislación y entidades supervisoras con el fin de proteger los intereses de
los accionistas. Un ejemplo de esto es que en los mercados de valores
proteger los intereses de los
organizados los emisores de títulos deben presentar información relevante al
accionistas.
supervisor del mercado para que el inversor pueda tomar sus decisiones con el
máximo de información. En el caso de la Bolsa en España, las empresas que
deseen emitir acciones en este mercado deben presentar la información a la
CNMV y lo mismo ocurre en el resto de mercados de valores mundiales, donde
existen las mismas exigencias (a la SEC en EEUU, al FSA en Reino Unido…).

2 Los Mercados de Valores

Los mercados de valores son consecuencia de la desintermediación
Los mercados de valores son financiera por la cual los inversores y ahorradores dejan de relacionarse
consecuencia de la desintermediación directamente entre sí y pasan a hacerlo a través de intermediarios, siendo ésta
financiera por la cual los inversores y

ahorradores dejan de relacionarse 1

BDE Informe estructura accionarial 2010.
directamente entre sí y pasan a

hacerlo a través de intermediarios.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o
uso total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos
reservados.
 una forma en que las empresas logran financiación y los inversores una
rentabilidad.
Imaginemos que un inversor acude a una oficina bancaria y compra acciones de
Telefónica S.A. La entidad bancaria se limita a poner en contacto a los
agentes que serán el inversor y, o bien Telefónica S.A. (si es una emisión de
acciones), o bien otro inversor que desea vender acciones que tiene en cartera.
De esta forma la entidad bancaria facilita la operativa de la compraventa a
cambio de una comisión.
El sistema alternativo a los
mercados de valores es la COMPRADORES
VENDEDORES
intermediación bancaria, en el
que bancos y cajas hacen suyos
el ahorro y lo prestan a los INSTITUCIONES
FINANCIERAS
inversores a cambio de un
precio o tipo de interés.
Veamos un ejemplo, una entidad
bancaria capta depósitos de los
ACTIVOS Y PRODUCTOS
particulares y otorga préstamos FINANCIEROS

y créditos discrecionalmente,
por lo tanto transforma los
recursos y los asigna en función de su criterio y necesidades.
El sistema de mercado de valores es tradicional de los países anglosajones y
prueba de ello es que gran parte de la legislación del mercado de valores en la
mayor parte de los países está inspirada en el sistema anglosajón.
El mercado de valores es un subsistema dentro del sistema financiero. Está
compuesto por un conjunto de instrumentos o activos financieros y una gama
muy amplia de instituciones o intermediarios cuyo papel principal es poner en
contacto a compradores y vendedores para que negocien los diferentes
instrumentos o activos financieros.
En general para poder hablar propiamente de mercado de valores es
Debe existir libre concu-rrencia y necesario:
pluralidad de partícipes, un producto • Libre concurrencia y pluralidad de partícipes para que ninguno tenga
homogéneo y transpa-rencia en la fijación posición dominante en el mercado.
de los precios.
• Producto homogéneo, necesario para que sea posible la contratación en
tiempo real.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o
uso total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos
reservados.
 • Transparencia en la fijación de los precios.

2.1 Clases de mercados

Desde la perspectiva de las fuentes de financiación podemos hablar de:

a) Mercados monetarios y de deuda, en el que los ahorradores pueden
invertir prestando dinero a las empresas, instituciones o gobiernos a
cambio de un determinado tipo de interés. Un ejemplo es el mercado de
Letras del Tesoro y Bonos del Estado, en el que los inversores compran
Letras/Bonos del Tesoro a cambio de una rentabilidad, obteniendo el
Estado la financiación que precisa.
b) Mercado de acciones, en el que los ahorradores financian recursos
propios de las compañías que cotizan en bolsa convirtiéndose en
accionistas mediante la compra de acciones. Una acción es, por tanto,
una parte alícuota del capital de una sociedad y representa para su
propietario (inversor) y para su emisor (empresa) una serie de derechos y
obligaciones que se encuentran perfectamente regulados. Los derechos de
cualquier accionista son, básicamente, el derecho a voto en la Junta
General, la participación en los beneficios de la empresa (dividendos),
el derecho preferente de suscripción de nuevas acciones, etc. Desde la
perspectiva del inversor, la acción representa un activo financiero al que
destina su ahorro con la esperanza de obtener una rentabilidad vía
dividendos (como propietario de la empresa tendrá derecho a participar
proporcionalmente en los beneficios de ésta) y vía revalorización de la
acción (el precio de este activo financiero evolucionará en función de las
expectativas de rentabilidad por lo que el inversor logrará una rentabilidad
si sube la valoración de la acción en el mercado. Esta rentabilidad se
materializará si vende las acciones en forma de plusvalía.
Por sus funciones:
a) Mercado Primario o de emisión: Es en el que se producen las nuevas
emisiones (de acciones, renta fija o de cualquier otro activo financiero) que
son ofrecidas a los distintos tipos de inversores. Es por tanto, el mercado
en el que se produce el trasvase de recursos entre el inversor (unidad
excedentaria) y el ente que busca financiación (unidad deficitaria).
Ejemplos:
• Telefónica acude al mercado primario para colocar una emisión de
acciones nuevas de la sociedad.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o
uso total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos
reservados.
 • Banco Santander, tras realizar una ampliación de capital, emite bonos
convertibles en acciones en el mercado primario.
• Otras empresas acuden al mercado primario para colocar nuevas
acciones con las que salen a bolsa como la red social Linkedin en
2011
b) Mercado secundario: Es en el que se negocian los valores que han sido
emitidos en el mercado primario. Estos mercados son imprescindibles
para los mercados primarios ya que son los que dotan de liquidez a
cualquier tipo de emisión: Imaginemos que como inversores acudimos a
la emisión y colocación de acciones de Telefónica en el mercado primario
del ejemplo anterior y que ahora nos interesa vender las acciones. Para ello
tendremos que acudir al mercado secundario (en el caso de las acciones,
acudiremos a la bolsa) donde podremos vender nuestros títulos. Los
mercados secundarios publican diariamente los precios de los activos
negociados en función de la oferta y la demanda, así como los volúmenes
de contratación. Además, facilitan el acceso por parte de los inversores a
información sobre las sociedades emisoras de los activos que se negocian
en ellos.
Por su estructura:
a) Mercados organizados: Los valores se negocian de forma simultánea y
Según su estructura, los mercados bajo ciertos requisitos normativos dirigidos a regular la negociación,
pueden ser organizados u OTC. liquidación, supervisión y garantías. Normalmente se negocian productos
estandarizados. Un ejemplo de este tipo de mercados sería EUREX
(mercado de derivados europeo), en el que se negocian productos
estandarizados como futuros y opciones sobre índices bursátiles (Eurostoxx
50, DAX) o bonos gubernamentales (Bund, bono alemán a 10 años).
b) Mercados OTC: Mercados totalmente flexibles en los que se negocian
Según sus estatus jurídico, los mercados productos (normalmente derivados, seguros de cambio, etc.) a la medida
pue-den ser oficiales o no oficiales. del inversor y creados por los distintos intermediarios financieros
(SWAPS, FRA´s, etc.) que fijan libremente las condiciones y características
de los activos.
Por su estatus jurídico:
a) Mercados oficiales: Los reconocidos por las leyes y órganos
reguladores y supervisores como tales. En España la capacidad de
reconocer a un mercado como oficial corresponde al Ministerio de
Economía.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o
uso total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos
reservados.
 b) Mercados no oficiales: Los no reconocidos como tales, por ejemplo, el
mercado de divisas.
En España son mercados organizados y oficiales:
• Mercado interbancario de depósitos (En el que los bancos y cajas
se prestan recursos entre ellos).
• Mercado de deuda pública de anotaciones en cuenta (donde se
negocia principalmente la deuda pública).
• Mercados de valores agrupados bajo el holding Bolsas y
Mercados Españoles (MEFF, AIAF, SENAF y BOLSA donde de
negocian opciones y futuros, acciones, obligaciones convertibles,
warrants y derechos de suscripción preferentes entre otros títulos).

3 Intermediarios en los Mercados de Valores

a. Broker: Es la persona o entidad que actúa como intermediario entre un
El broker actúa como intermediario comprador y un vendedor en transacciones de valores a cambio de una
entre un comprador y un vendedor en comisión. No toma posiciones por cuenta propia (no compra ni vende
transacciones de valores a cambio de
valores en su nombre) sino que se limita a casar posiciones contrarias al
precio que resulte satisfactorio para ambos. En los mercados de valores
una comisión.
españoles esta figura la representan las agencias de valores.
b. Dealer: Actúa por cuenta ajena y por cuenta propia. Este componente de
riesgo es lo que distingue al dealer del broker, es decir, es el que actúa
como “principal” en una transacción de valores, actúa por su cuenta y
riesgo tomando posiciones propias y gestionando su propio stock de
valores. En los mercados de valores españoles esta figura sería la
representada por las sociedades de valores.
Hoy en día estas dos figuras están cada vez más confundidas en grandes
El dealer actúa por cuen-ta ajena y instituciones, si bien, como veremos más adelante, la estructura jurídica de
por cuenta propia. una entidad tiene limitaciones a estos efectos.
c. Market Maker (creador de mercado): Además de las funciones anteriores
explicadas, tiene la obligación de cotizar continuamente en el mercado
precios de demanda y de oferta respecto de los valores de los que hace
de “creador de mercado” debiendo estar dispuesto a comprar y vender esos
valores a los precios a los que publica. De esta forma se asegura que exista

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o
uso total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos
reservados.

El creador de mercado, además de las
funcio-nes anteriores tiene la obligación
de cotizar continuamente en el mercado
precios de demanda y de oferta.
Igual que el dealer, el market maker asume el riesgo de las posiciones que
adquiere.
mercado para los activos de que se trate, pues en el caso de que un agente
quisiera comprar o vender títulos y no encontrara contrapartida, el creador
de mercado estará obligado a ofrecer contrapartida al precio de compra
o venta que haya publicado.
La figura del Market Maker es muy importante, ya que hay instrumentos
para los que en muchas ocasiones no hay contrapartida. El market maker
(que debe ser autorizado para cada activo o emisión concreta) se
compromete a actuar como contrapartida, dando además un precio para
cada transacción. El market maker obtiene beneficio de la horquilla (bid
offer) que establece en cada uno de los precios que oferta. Lo que se
consigue con la figura del market maker es que haya liquidez en el mercado
que de otro modo no habría.
Por ejemplo, en las emisiones de acciones preferentes, la posibilidad
que tienen los inversores para deshacerse de una emisión perpetua
como ésta, es acudir a la figura del market maker designada en el
folleto de emisión, que les comprará sus acciones y les dará un precio (más
el bid/offer) al que se pueden intercambiar esas acciones.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o
uso total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos
reservados.