APUNTE UNIDAD I

MERCADO DE CAPITALES

§ Corporativos y Públicos
(según beneficiarios)
§ Monetario o de dinero y de
Unidad 1 Mercado de capitales (según vigencia y
Capitales Chileno e vencimiento de títulos
Internacional valores)
§ Primario y Secundario
(según forma de
INTRODUCCIÓN financiamiento)
El mercado de capitales es uno
de los mercados claves del
sistema financiero donde se Algunos mercados del sistema
realizan transacciones entre financiero son por ejemplo:
demandantes y oferentes de
Mercado de valores
fondos a largo plazo. Es válido
entonces partir con una Mercado de dinero o
definición de Sistema Financiero monetario
y diremos que es el ámbito de Mercado de cambios o
interacción de personas, divisas
corporaciones e instituciones que Mercado de materia prima
necesitan dinero o que tienen o Commodities
dinero para ahorrar o invertir. Mercado de productos
El SF es una red de alcance Mercado de Metales
internacional de individuos e
instituciones financieras que son
prestamistas, prestatarios o Estimado alumno para
propietarios de compañías cuyas complementar su estudio y apuntes
le sugiero buscar una definición
acciones traspasan fronteras y se
para cada uno de los mercados
hallan extendidas por todo el
señalados.
mundo.

Dentro del SF los mercados los

podemos clasificar según ¿QUÉ ES EL MERCADO DE
diferentes criterios en: CAPITALES CHILENO?

§ Internacionales y Muchas veces la gente tiende a

Nacionales (según ámbito entender un mercado como el
de aplicación) lugar físico en que se ofrecen, se

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MERCADO DE CAPITALES

demandan y se transan ciertos (demandante de recursos) busca

productos. Sin embargo, la a alguien que esté interesado en
definición económica de mercado prestarle dichos recursos a un
es más amplia que esto y cierto precio (oferente de
comprende el conjunto de recursos).
mecanismos mediante los cuales
Estos recursos los puede obtener
los compradores y los
a través de la venta de acciones
vendedores de un bien o servicio
al oferente (en cuyo caso este
están en contacto para
último pasa a ser socio
comerciarlo.
capitalista de la empresa) o a
El mercado de capitales es aquél través de pedirle un préstamo al
en que se coordinan la oferta y la oferente (en cuyo caso éste pasa
demanda de capital financiero en a ser acreedor del primero).
sus más variadas formas (dinero
y valores o activos financieros),
surgiendo intermediaros TIPOS DE MERCADO
especializados, regulados y
controlados. Es decir, es el Atendiendo a las formas que
conjunto de regulaciones, asume el capital, el mercado de
instituciones, prácticas e capitales se puede clasificar en
individuos que forman una mercado financiero de dinero o
infraestructura tal que permite a monetario y mercado de valores.
los oferentes de recursos vender El mercado monetario es aquel
dichos recursos a los donde existen oferentes y
demandantes de estos. demandantes de dinero. Por su
parte, el mercado de valores es
Para realizar la compra y venta aquél en el que se ofrece y
de este dinero o recursos se han demanda todo tipo de valores
ideado distintos mecanismos mobiliarios.
como la deuda o las acciones,
que otorgan derechos y
obligaciones diversas a quienes ROL DEL MERCADO DE CAPITALES
las poseen, y por lo tanto tienen
distinto precio de acuerdo a sus Es un punto de encuentro entre
características específicas. Por demandantes y oferentes de
ejemplo, si una empresa necesita fondos. Establece mecanismos
dinero para realizar un cierto que posibilitan el contacto entre
proyecto de inversión

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MERCADO DE CAPITALES

los participantes de una 24 horas del día) y requiere que

negociación. se tomen decisiones rápidas.

Permite lograr coincidencias en

montos a transar, plazos y
REGULACIÓN DEL MERCADO DE
riesgos.
CAPITALES CHILENO
Permite la diversificación de la
cartera de inversiones al tener
acceso a un mayor número de En particular el mercado de
instrumentos o alternativas de capitales chileno se organiza en
financiamiento e inversión con lo tres grandes sectores clasificados
cual se reduce el riesgo de acuerdo al regulador
financiero. encargado de su supervisión:

Regula la transparencia de la 1. El de las administradoras de

información a través de su fondos de pensiones (AFP),
entrega sistemática y oportuna. quienes reciben recursos de los
cotizantes o trabajadores y
Entrega asesoría experta,
ofrecen estos recursos al
orientando a los ahorrantes e
mercado principalmente a través
inversionistas lo que permite
de la compra de bonos, es decir,
tomar riesgos controlados.
compra de deuda. Estas
Entrega liquidez al sistema, es instituciones están reguladas por
decir que los activos sean la Superintendencia de
rápidamente convertibles a Administradoras de Fondos de
efectivo sin pérdida de valor. Pensiones (SAFP).

2. El de los bancos, quienes

demandan recursos de los
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO
depositantes (captación) y
DE CAPITALES
ofrecen recursos al mercado a
Es un entorno de mucha través de créditos principalmente
especialización, que tiene un (colocación). La regulación de
lenguaje propio (swaps, posición este mercado está en manos de
corta, posición larga, forward, la Superintendencia de Bancos e
etc.), altamente técnico (en la Instituciones Financieras (SBIF).
operación, conocimiento y
3. El mercado de los valores y
estructura), dinámico (opera las
seguros, que agrupa a todas las

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instituciones que transan valores
de oferta pública (documentos
que representan alguna
obligación de dinero y que se
transan en mercados regulados),
entre éstas a las administradoras
de fondos mutuos y de inversión,
las bolsas de valores, los
corredores y agentes de valores,
los depósitos de valores, etc. y a
las compañías de seguros.
La Superintendencia de Valores y
Seguros es la entidad encargada
de la supervisión de este
mercado.
Sumado a estos mercados
regulados, el mercado de
capitales también incluye todas
las transacciones de recursos no
reguladas por ley, aunque por la
naturaleza de las operaciones
realizadas y la confianza que se
deposita al otorgarse
financiamiento a terceros no
conocidos, la mayor parte de las
transacciones del mercado de
capitales se realiza a través de
los mercados regulados. Esta es
la razón por la cual la regulación
de éstos es clave si se pretende
facilitar el acceso a donde se transan el dólar de
financiamiento, y reducir sus
costos.
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS operación de los mercados a
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MERCADO DE CAPITALES
Los agentes y operadores del
mercado de capitales son:
ü Bolsa de Comercio
ü Corredores de Bolsa
ü Bancos y Financieras
ü Agentes colocadores
ü Clasificadoras de riesgo
ü Asesores de Inversión
Para complementar y profundizar
su estudio le sugiero desarrollar
las definiciones de cada
intermediario señalado
anteriormente.
TRANSACCIÓN DE ACTIVOS
FINANCIEROS
Los instrumentos o activos
financieros que actualmente se
transan en el mercado de
capitales son:
Acciones, opciones de suscripción
de acciones, Instrumentos de
Intermediación Financiera,
Instrumentos de Renta Fija.
A partir de 1989 se volvió a
incorporar el mercado monetario
Estados Unidos de Norteamérica
y el oro amonedado.
Así mismo, en 1990 partió la
Futuro, mientras que en 1991,
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MERCADO DE CAPITALES

empezaron a negociarse las Los títulos que se transan en

Cuotas de Fondos de Inversión este mercado son instrumentos
(CFI). no seriados representativos de
obligaciones en dinero, a la
Finalmente en 1994 se incorpora
orden y de corto plazo (hasta un
el Mercado de Opciones.
año). Al igual que los de renta
Acciones fija, son al portador y
endosables. Estos instrumentos
Desde un punto de vista
se emiten para financiar la
conceptual, las acciones son
gestión financiera de corto plazo
instrumentos de renta variable
del emisor, o bien, para operar
emitidos por sociedades
como un instrumento de
anónimas, que representan un
regulación monetaria en el caso
título de propiedad sobre una
del Banco Central. Los emisores
fracción del patrimonio de la
que pueden participar en este
empresa, es decir, el comprador
mercado son: instituciones del
de una acción o accionista pasa a
Estado, bancarias, financieras y
ser propietario de una parte de la
sociedades anónimas. Desde un
empresa emisora.
punto de vista del comprador,
estos instrumentos son una
Desde el punto de vista de la
alternativa de inversión que
empresa que emite las acciones,
permite aprovechar las
son una alternativa de
fluctuaciones de la tasa de
financiamiento para conseguir
interés de corto plazo o bien
recursos a plazo indefinido, en
realizar un ahorro con un bajo
tanto que desde el punto de vista
riesgo.
del accionista, son una
alternativa de ahorro a corto, Instrumentos de Renta Fija
mediano o largo plazo, o bien a
plazo indefinido según sean las Los instrumentos de renta fija
razones que motivan su compra. son títulos representativos de
obligaciones de mediano y largo
Instrumentos de Intermediación
plazo que contrae el emisor con
Financiera
el poseedor del instrumento. En

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esta categoría se incluyen los diversos valores, dependiendo de

Bonos de Bancos y de Empresas, su naturaleza. Al respecto,
las Letras de Crédito Hipotecario, existen cuatro tipos de Fondos
instrumentos emitidos por el de Inversión, los que se
Banco Central de Chile y por diferencian por los valores que
instituciones del Estado, entre pueden adquirir, a saber, los
otros. Fondos de Inversión
Inmobiliarios, Mobiliarios, de
Las emisiones de estos Desarrollo de Empresas y de
instrumentos son seriadas, Créditos Securitizados.
reajustables en función de algún
índice o unidad (IPC, UF, US$, La adquisición de estas cuotas es
etc.) y, en general, son al una buena alternativa para los
portador o endosables. inversionistas institucionales y
Desde el punto de vista del personas naturales que deseen
inversionista, estos instrumentos ingresar a mercados de difícil
son una alternativa de ahorro, acceso, tal como, los bienes
cuya rentabilidad es conocida y raíces, los proyectos de
su nivel de riesgo es bastante expansión de sociedades
bajo, ya que depende de la cerradas y las concesiones en
capacidad de pago de la infraestructura.
obligación por parte del emisor.
Mercado Monetario
Cuotas de Fondo de Inversión
En esta categoría se considera el
Las Cuotas de Fondos de oro físico y la plata en la forma
Inversión son instrumentos de de monedas acuñadas por el
renta variable que representan Banco Central de Chile y los
una fracción del patrimonio de dólares de los Estados Unidos de
un Fondo de Inversión. Los Norteamérica.
Fondos por su parte, son
patrimonios integrados por Los primeros constituyen un
aportes de personas naturales y instrumento monetario con valor
jurídicas para su inversión en intrínseco. El valor de este bien

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fluctúa en forma anticíclica, cubran sus riesgos en el mercado

contado y, además, a aquellos
destacándose su fortaleza.
inversionistas que deseen
Durante períodos de debilidad
obtener una utilidad de acuerdo
económica internacional. a sus expectativas de variación
del dólar.
El dólar en tanto, es demandado
tanto por motivos de Para inversionistas que desean
rentabilidad, como por su comprar o vender acciones, los
calidad de medio de cambio. contratos de futuros de IPSA son
una herramienta adecuada para
Los instrumentos de este cubrir los riesgos de variación de
mercado se liquidan pagadero precios.
hoy, es decir, el mismo día de Mercado de Opciones
efectuada la transacción.
Las Opciones se definen como
aquel contrato a través del cual
Mercado de Futuros el comprador adquiere a un
cierto valor llamado prima de la
Un contrato de futuro es un
opción, el derecho a comprar o
acuerdo para comprar o vender
vender a un precio prefijado, y
una cantidad determinada de un
durante un plazo establecido un
bien de calidad estándar, en una
número determinado de acciones
fecha futura definida, a un precio
de una sociedad. Vencido el
determinado. En la Bolsa se
plazo de vigencia de la opción el
transan dos tipos de contratos,
derecho expira. Por otro lado, el
los de futuros de IPSA que tienen
vendedor se obliga a vender o
como activo objeto el Indice de
comprar las acciones al precio
Precios Selectivo de Acciones
prefijado si lo requiere el
(IPSA) y los contratos a futuro
comprador dentro del período
de Dólar que tienen como activo
especificado.
objeto el Dólar Observado.
Los inversionistas que operen
Los contratos de futuros de Dólar
con este instrumento, en forma
están orientados a inversionistas
similar a los contratos de
que estén relacionados con
futuros, pueden reducir las
operaciones de comercio
pérdidas ante una eventual baja
exterior, inversión extranjera y
en el precio de la acción y
préstamos externos para que

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obtener una utilidad de acuerdo de la compraventa de valores

a sus expectativas de variación negociables. Permite la
de precios. Además, pueden canalización de capital a medio y
largo plazo de los inversores a
tomar posición en acciones
los usuarios.
anticipándose al momento en
que se dispondrá de los Mercado de productos
recursos.
Es aquel donde se transan
MERCADOS productos físicos agropecuarios y
contratos sobre estos, derivados
§ De divisas
sobre productos como por
§ Del dinero
ejemplo trigo, maíz, vino, arroz,
§ De valores
raps, ganado en pie.
§ De productos
§ De metales Mercado de metales
§ De Commodities
Es aquel donde se negocian
Mercado de divisas metales y contratos sobre estos,
como por ejemplo cobre,
Los productos a comprar y
aluminio, plomo, níquel, estaño,
vender son las divisas a un cierto
zinc, oro, plata y algunos
tipo de cambio. Según el plazo
plásticos como polipropileno y
establecido para la entrega
polietileno
efectiva se diferencia entre
mercado de divisas al contado, a Mercado de Commodities
plazo y de derivados de divisas.
Es donde se compran y venden
Mercado del dinero contratos para el envío de
Commodities en fecha futura
Es aquel en que concurren toda
clase de oferentes y CONCEPTO DE EFICIENCIA DE
demandantes de las diversas MERCADO
operaciones de crédito e
inversiones a corto plazo. Mercado Eficiente es aquel en
que los precios reflejan
Mercado de valores permanentemente toda la
información disponible.
Son un tipo de mercado de
capitales en el que se negocia la Se reconocen diferentes grados
renta variable y la renta fija de de eficiencia:
una forma estructurada, a través

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ü Hipótesis Débil financieros. Lo anterior, sumado

ü Hipótesis Semi fuerte a factores como un manejo fiscal
ü Hipótesis Fuerte responsable, estabilidad
ü Equilibrio de mercado macroeconómica y una
institucionalidad estable, han
Complemente sus apuntes
puesto a Chile en una situación
investigando en internet que
de privilegio para enfrentar los
dicen las hipótesis señaladas.
desafíos de un mercado global
cada vez más complejo y
dinámico.
EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL
MERCADO DE CAPITALES Sin embargo, aún existen
importantes desafíos por
El mercado de capitales es una alcanzar, para los cuales se ha
piedra angular del sistema desarrollado una agenda de
económico de un país, toda vez trabajo que los aborda y que
que las personas y empresas tiene como objetivos:
acuden a él como medio de
financiamiento, ahorro, inversión 1º. Una mayor integración de
y protección. La existencia de un nuestro mercado financiero
mercado de capitales sano y con el resto del mundo,
competitivo está directamente 2º. Disponer de un marco
relacionado con el crecimiento regulatorio que fomente la
económico del país y constituye, innovación y el
además, un asunto de política emprendimiento,
pública, puesto que en él se ven 3º. La adopción de mejores
involucrados recursos de todos prácticas internacionales
los chilenos. respecto de competencia,
supervisión y transparencia, y
Por años, Chile ha llevado a cabo 4º. Un aumento en la
un proceso de reformas tanto profundidad, liquidez y el
legales como administrativas que acceso al sistema financiero.
han permitido, por una parte,
dotar al mercado de capitales de Para ello, se ha decidido
importantes grados de implementar una nueva forma de
desarrollo, liquidez y profundidad colaboración público privada a
y, por otra, adquirir una través de la Agenda Mercado de
comprobada experiencia en la Capitales Bicentenario (MKB),
administración de recursos que complementa el aporte del

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MERCADO DE CAPITALES

Consejo Consultivo del Mercado Como hemos señalado, la

de Capitales en lo que respecta movilidad de los capitales tiene
al parecer del sector privado. efectos beneficiosos en la
economía mundial, ya que el
MERCADO DE CAPITALES
mayor desarrollo ha ido de la
INTERNACIONAL
mano con las prácticas
La economía de cada país se liberalizadoras.
vincula al resto del mundo, a
Sin embargo, existe una
través de dos vías:
contrapartida. Como también se
Ø El intercambio de bienes y ha señalado, la globalización de
/o servicios y los mercados de capitales
Ø Los movimientos de dinero. también ha tenido consecuencias
negativas al “trasladar” o
El comercio internacional pone expandir con igual facilidad las
el énfasis en las transacciones crisis que se generan en las
reales, esto es los bienes y economías más importantes.
servicios intercambiados,
mientras las relaciones En los mercados de capitales
financieras tienen que ver con internacionales es posible
los movimientos de capitales transferir diferentes tipos de
entre los países. activos, entre los que se
cuentan; acciones, bonos,
Es el mercado en el que los contratos de futuros, opciones,
residentes de diversos países depósitos en divisas, etc., pero
intercambian activos financieros también inversiones reales que
y no se trata de un único se concretan en otros países.
mercado, sino de múltiples
mercados estrechamente Cuando los residentes de un país
conectados. venden activos a los residentes
de otro, se está generando un
Los participantes de este flujo de ingreso hacia el país de
mercado son los mismos que los vendedores.
intervienen en el mercado de
divisas, pero en el de capitales el Pero también se genera un flujo
intercambio está referido a de ingreso a raíz de la obtención
documentos representativos de de créditos de instituciones
inversión (acciones, bonos, etc.) extranjeras por los residentes de
un país.

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Y cuando las ventas de activos e 2.- Inversiones Reales.- Se

ingresos de créditos resultan
mayores a las compras de
activos y otorgamiento de
créditos al exterior, se produce
una “entrada neta de capitales”
En el caso inverso se produce
una “salida neta” de capitales.
denomina así a la creación o
adquisición de empresas en un
país, por los residentes de otro.
Esta modalidad también recibe el
nombre de Inversión extranjera
directa, y se caracteriza por la
instalación, ampliación o toma de
control de una empresa
existente.

Pero los flujos de capital tienen En éste ámbito es donde se

distintas características, lo que ubica la operación de las
obliga a su clasificación, siendo empresas multinacionales.
la más importante, el tipo de
3.- Emisiones de Bonos.- Esta
documentos que origina los
fuente de flujos de capital es una
flujos, cuyas repercusiones
modalidad de financiamiento
pueden ser de diversa
mediante deuda, pero se
naturaleza.
caracteriza por la venta de
A continuación veremos las 4 títulos, que en el caso de ser
causas más importantes. emitidos por gobiernos, recibe el
nombre de deuda pública y en el
caso de empresas se denominan
“obligaciones”.
1.- Créditos: Tanto los
Gobiernos como las empresas, En general se trata de
obtienen financiamiento a través documentos emitidos en moneda
de préstamos internacionales. extranjera, a fin de liberar a los
Los Gobiernos pueden recurrir a adquirentes del riesgo cambiario.
bancos privados o a organismos
internacionales como el Banco Los bonos habitualmente
Mundial, el Fondo Monetario comprometen el pago de
Internacional (FMI) y también a intereses fijos por períodos
los Gobiernos de otros países, semestrales o anuales y si bien
en general son vendidos por
Las empresas en cambio, sólo quién busca el financiamiento, en
pueden recurrir al sistema el exterior, también ocurre que
financiero. inversionistas extranjeros

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adquieran títulos emitidos dentro a) Mayores rendimientos en

de otro país y en moneda local, economías receptoras.- Muchos
lo que también implica un flujo países han efectuado
de ingreso de divisas al país del modificaciones importantes a sus
emisor de los títulos. economías, generando
estabilidad y mayor seguridad a
4.- Transferencias de acciones.-
los inversionistas internacionales.
Esta causa de flujos se genera
Estas modificaciones con
cuando inversionistas de un país
frecuencia han ido acompañadas
adquieren acciones de empresas
de estabilidad política y social,
de otro país, ya sea en las bolsas
que permite proyectar economías
del país de destino, o en bolsas
sustentables a largo plazo.
que transan títulos de empresas
de otros países (como los ADR). b) Muy importante ha resultado
también, la liberalización de las
En ésta modalidad, la toma de
transacciones de capital
control de una empresa por
concretadas tanto en los países
inversionistas extranjeros implica
desarrollados como en las
una inversión extranjera directa,
economías en desarrollo, lo que
pero las adquisiciones pueden
junto al mayor crecimiento del
ser de tipo transitorio
comercio internacional han
(especulativo), lo que tiene
impulsado decisivamente las
influencia en la permanencia de
transferencias de capital.
la inversión
En muchas partes del mundo se
En las últimas décadas se ha
ha reconocido la influencia del
producido un fuerte incremento
ingreso de inversión extranjera
de flujos de capitales a nivel
como motor de crecimiento
mundial, especialmente con
económico, llevando a los
destino a países llamados
gobiernos a aplicar medidas
emergentes, y principalmente
liberalizadoras
desde las economías
desarrolladas. c) En las economías
desarrolladas se ha producido
Las principales causas de estos
una notoria reducción de los
movimientos, son las siguientes:
rendimientos de las inversiones,
tanto por disminución de las
tasas de interés, como por el
alcance de niveles de eficiencia

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en la operación de las empresas,

lo que ha impulsado el flujo de
capitales hacia economías con
tasas de rendimiento superiores.

d) Diversificación: Este es otro

aspecto relevante en la
masificación de los flujos de
capital. Se trata de la necesidad
de que las inversiones no se
encuentren concentradas en un
solo mercado, lo que las hace
más sensibles a los vaivenes de
la economía en que se ubican.
Es equivalente a “no poner los
huevos en sólo una canasta”.

Se cree incluso que esta causal

continuará impulsando los
movimientos de capital entre los
países.

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