LOS DERECHOS ESPECIALES DE GIRO

A fin de satisfacer la necesidad, cuando esta surja, de complementar los activos de reserva
existentes, el fondo queda facultado para asignar derechos especiales de giro a los países miembros que
sean participantes en el Departamento de Derechos Especiales de Giro.

El Fondo determinará el método de valoración del derecho especial de giro por mayoría de
setenta por ciento de la totalidad d¿: los votos para modificar el principio de valoración o efectuar una
modificación fundamental en la aplicación del principio vigente.

4.1. ASIGNACIÓN Y CANCELACIÓN DE DERECHOS ESPECIALES DE GIRO.

Principios consideraciones que regii in país fas asignaciones y

cancelaeiones:

a) En todas sus decisiones concernientes a la asignación y cancelación de los

derechos especiales de giro el For,3o tratará de satisfacer fa necesidad
global a largo pla¿-o.
b) Para asignar derechos especiales de giro se tendrá en cuenta, un criterio
colectivo de que hay una necesidad global de complementar las reservas y
el logro de un mejor equilibrio de balanza de pagos, así como la
posibilidad de mejorar el funcionamiento del proceso de ajuste en el futuro.

'<C d.'. - ¿
Asignaciones y cancelaciones.

a Las decisiones que el Fondo adopte para a.signar o cancelar los derechos
) especiales de giro serán por períodos básico que se suceden en forma
consecutiva y que tendrán una duración de cinco años. Toda asignación o
orO cancelación se llevará a cabo a intervalos anuales.
i
Las tasas a que se efectúen las asignaciones se expresarán como porcentaje de
las cuotas vigentes en la fecha correspondiente a cada decisión relativa a la
,¡

¿ ¿pc -i¿ b) asignación de derechos especiales de giro.

No obstante a las disposiciones anterio.-es, el Fondo podrá establecer:
c)

• Que la duración del período básico n li sea de cinco. años.

Que las astgna’ctónes o cancelaciones tengan lugar a intervalos que
no sean anuales.
• Que las asignacione.s y carncelaciones se basen en las cuotas o era
las asignaciones acumulativas netas existentes en fechas distintas de
las que correspondan a las decisiones relativas a asignaciones o
cancelaciones.
 Todo país miembro que pase a ser participante despues de iniciado un
período básico recibirá asignaciones a partir del período básico en que se
hagan asignaciones inmediatamente posterior a la íecha en que paso a ser
participante, a menos que el Foiido decida que el nuevo país participante
empiece a recibir asignaciones a partir de la siguiente asignacion que se
eíectúe despues de su ingreso coino participante.
e) Los países participantes recibirán las asignaciones de derechos especiales
de giros que se les fijen de confcrmidad con una decisión de asignación, z
menos que:

El gobernador por el país participante no haya votado a favor de la decisión.

El país participante haya notificado por escrito, con anterioridad a la primera asignación de
derechos especiales de giro que se efectúe contorme a esa decisión, que no desea que se le
asignen derechos especiales de giro con arreglo a la misma.

Si en la fecha correspondiente a cualquier cancelación, la cantidad de derechos especiales de giro

que un país partí,’"ipante posea fuese inferior a su proporción de los derechos e ;peciales de'giro
que un país participante posea fuese inferior a su proporción de los derechos especiales de giro
que se vayan a cance,'ar.

4.2. DEPARTAMENTO DE DERECHOS ESPECIALES DE GIRO, INTERESE Y CARGOS.

a) Intereses: El Fondo pagará una tasa igual de interés a todos los tenedores de
derechos especiales de giro sobre los mismos. Se cancelará la cantidad
adeudada a cada tenedor aunque no liaya perdido una cantidad suficiente por
concepto de cargos para satisfacer el ¿)ago de esos intereses.
b) Cargos: Todos los países participantes pagarán una tasa igual de cargos sobre
la suma de sus respectivas asignaciones acumulativas netas de derechos
especiales de giro más cualquier s<.Ido negativo que tengan o cargos que
adeuden.
c) Tasa de Interés y Cargos: E! Fo»do determinará la tasa de intecés por
mayoría del setenta por ciento de la .otalidad de los votos. La tasa de cargos
será igual a la de interés.
d) Contribuciones: Si se decidiera que debe efectuarse desembolsos. el Fondo
impondrá para "ese <ib"a todos 105’ países pa.rticlpantes la. misma. tasa--de –
,contribución sobre sus correspondientes asijnac“ioñes acumulativas netas.
e) Pago de Interese, cargos y contrif uciones: Éstos se pagaran en derechos
especiales de giro. Todo país partici¿) ente que necesite dereclios especiales de
giro para poder efectuar el pago de cualquier cargo o contribución, tendrá la
obligación y el derecf¿o de ob¿enerto< a cambio de monedas aceptabtes por el
í onda, mediante una transacción coii éste se llevará a cabo ¿¿oc condiiclo cíe la
Cuenta de Recursos Generales. Si esto río fuera posible, e( país ter¿dra la
 obligación y el derecho de adquirirlos del país participante que el Fondo especifique, a cambio de
moneda de libre uso. Los derechos especiales de @ir p que un país hai a adquirido con posterioridad
a la fecha del pago se aplicarán contra los cargos que adeude y serai canceiados.

OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS QUE COOPERAN CON

VENEZUELA.
 Bancos comerciales: son las instituciones financieras más importantes. Ocupan el primer lugar en el
volumen de los activos y son los más diversificados en cuanto a activos y pasivos. Los depósitos a la
vista han sido tradicionalmente su principal fuente de fondos. Esta situación ha cambiado durante los
últimos 30 años; las cuentas de ahorro y los depósitos a término se han convertido en una fuente de
fondos aún más importante para los bancos comerciales.

 Asociaciones de ahorros: anteriormente, las asociaciones de ahorros se conocían como asociaciones

de ahorro y préstamo (AAP) o asociaciones de préstamo para la construcción. Estas asociaciones
están legalmente constituidas como corporaciones y sus depósitos puedes estar asegurados o no;
igualmente estan regida por el gobierno federal o estatal. El
propósito de ellas era garantizar la financiación con bajo costo para los
compradores de vivienda, aunque hoy en día cumplen esta función, por
consiguiente, la creciente desregulación les ha permitido ampliar sus
pasivos y sus activos. Finalmente, durante los últimos años, a los bancos
comerciales se les ha permitido adquirir los AAR en quiebra. Ciertamente,
se ha iniciado un movimiento para permitir que los bancos comerciales
puedan comprar asociaciones de ahorro sanas.

Bancos de ahorro mutuo: Los aproximadamente 500 bancos de ahorro

mutuo son muy similares a las AAP en cuanto a sus funciones. Una
diferencia es que, todos estos bancos son de propiedad de sus depositantes
quienes son accionistas. La desregulación también ha permitido que estos
mutualistas amplíen sus pasivos y activos. Comúnmente se les permite
emitir cuentas NOW; estos bancos invierten principalmente en hipotecas a
largo plazo pero también mantienen bonos corporativos y valores de!
gobierno de los EE.UU.

Cooperativas de crédito: aparecieron por primera vez en los EEUU en 1909 pero su crecimiento ha ocurrido a
partir de 1930 estas cooperativas se organizan por miembros que comparten un interés común Los miembros
compran acciones que los hace aptos para obtener préstamos. Ofrecen cuentas de transacciones y comprar
préstamos hipotecarios a largo plazo. Al igual que la AAP y los bancos de ahorro mutuo, estas cooperativas
abarcan la categoría de instituciones de ahorro, o ahorradoras.

• Fondos mutuos: Estos fondos desde que surgieron han crecido en una forma impresionante. Las personas
compran participaciones en un fondo y tienen privilegios limitados para la expedición de cheques sobre
estas. Los fondos mutuos compran créditos a corto plazo como, certificados de depósitos bancarios de gran
valor, obligaciones del tesoro a corto plazo y documentos comerciales de alto grado.

• Compañías de seguros: incluyen aseguradoras de vida, propiedad y contra siniestros. Las de seguro de vida
ocupan el tercer lugar por el volumen de sus activos, reciben fondos que aseguran a las personas contra las
consecuencias financieras en los casos de muerte. En consecuencia ellas adquieren activos a largo plazo,
tales como bonos corporativos e hipotecas comerciales. Las compañías aseguradoras de propiedades y
contra siniestros aseguran a los dueños de automóviles contra robo y cheque y, a los propietarios de
vivienda contra incendio y robo. Estas compañías no tiene certeza completa sobre los pagos anuales que
deberán hacer a los dueños de pólizas en consecuencia, estas empresas compran activos a corto plazo,
altamente líquidos y bonos de alto grado y calidad.
 • Fondos de pensiones y retiros: Estas compañías pueden predecir cuales serán sus pagos anuales durante
prolongados períodos. Estos se invierten en bonos corporativos a largo plazo, acciones comunes de alto
grado y calidad, depósitos a plazo de grandes denominaciones e hipotecas a largo plazo.

6) LAS MODIFICACIONES DE 1974. IMPLICACIONES DE SEGUNDA ENMIENDA

Aprobación de la segunda enmienda del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional

El 30 de abril de 1976, la Junta de Gobernadores del fondo aprobó la segunda enmienda de su convenio
constitutivo, la cual fue publicada en Venezuela en la Gaceta Oficial Extraordinaria Nº 2073, de fecha 10 de
agosto de 1977. Los cambios fueron los siguientes :

I.- Mecanismos de Intercambio: Todos los valores de paridad que habían sido fijados bajo los artículos del
acuerdo, fueron derogados, por lo tanto cualquier valor de paridad que fuese mantenido por un miembro bajo sus
leyes internas dejó de operar como un valor de paridad para los propósitos de lo artículos. Un miembro podía
permitir que su moneda adoptara un valor flotante excepto en términos del valor del oro.

Para la segunda enmienda no tuvo ningún efecto inmediato sobre los mecanismos de intercambio vigente en
ese momento ya que después del colapso del sistema de valores de paridad, los miembros empezaron a
dividir entre los mismos cuales serian los mecanismos a aplicar.

2.– Derechos especiales de giro: Un objetivo de la segunda enmienda fue convertir a los derechos
especiales de giro en el principal activo de reserva del sistema monetario internacional; las
características de los derechos especiales de giro deberían ser mejoradas y sus usos debían ampliarse,
incluyendo su uso por parte de una gama más amplia de propietarios potenciales, además de los
participantes y del fondo mismo.

La adopción de la segunda enmienda, produjo inmediatamente dos cambios de suma importancia en la

operación de los derechos especiales de giro. El primero de ellos fue la existencia de una plena libertad para que
un participante le transfiriese un monto de derechos especiales de giro a otro participante por mutuo acuerdo, sin
que fuese necesario el consentimiento del fondo. El otro cambio Fue, que las transferencias por acuerdo, el
participante que transfiriese los derechos especiales de giro dejó de estar sujeto a la expectativa de que no lo
utilizaría en el caso de que no necesitara emplear sus activos de reserva.

Los dos cambios relativos a la transferencia por acuerdo le introdujeron una flexibilidad al sistema que
habría parecido improbable en él momento de la redacción de la primera enmienda.

3.– Oro: las antigüedades en las disposiciones que tratan sobre el oro, para la segunda enmienda eran
menos, sin embargo, en ese momento ya se intuía que el futuro del oro era incierto por el objetivo
unánime de reducir gradualmente su papel en el sistema monetario internacional. Los miembros, en
la según enmienda, dejaron de estar sujetos por las limitaciones legales que anteriormente estaban
impuestas sobre los precios a los cuales podían comprar el oro.

4.- Compras v recompras – selección de monedas: Antes de la segunda enmienda el fondo había desarrollado
políticas en torno a cuales eran las monedas más apropiadas para ser usadas en las compras y recompras por
parte de sus miembros, pero no existía ninguna fundamentación explícitas de estas políticas en los artículos,
aunque el fondo podía vencer cualquier moneda o inclusa, en ciertas circunstancias, en que moneda debía
hacerse la recompra.

segunda enmienda puso a la disposición del fondo políticas relativas a la selección de las monedas a ser usadas
en sus transacciones. Es más, la segunda enmienda le exigió a los miembros que, en ciertas circunstancias,
participaran en intercambios de sus monedas cuando ellas eran vendidas por el fondo partiendo de estas
políticas. Finalmente introdujo una nueva obligación que le exigió a los miembros que suministraran montos de
sus monedas a otros miembros, a fin de que pudieran ser recompradas por ellos. El fondo se vio en la obligación
de formular políticas en lo referente a las monedas más adecuadas para su uso en transacciones de recompra.

5.– Vigilancia y supervisión de los acuerdos de intercambio: Todos los miembros, Cuales quieran sean Sus
acuerdos de intercambio, quedaron sujetos, a partir de la aprobación de la segunda enmienda, a una amplia
obligación de colaborar con el fondo y con los otros miembros a fin de asegurar que los acuerdos de intercambio
sean ordenados, así como de promover un sistema estable de tipos de cambio. Al fondo se le dio la facultad de
supervisar el sistema monetario internacional a fin de garantizar su funcionamiento efectivo; se le dio también la
responsabilidad de supervisar el acatamiento por parte de los miembros de sus obligaciones generales y
especificas. A fin de cumplir con estas funciones, el fondo comenzó a llevar a cabo una supervisión estricta de
las políticas de los miembros en lo relativo a los tipos de cambio con relación estas políticas.

6.- Monedas de libre uso: La segunda enmienda definió una moneda de libre uso como la moneda de un
miembro a ser utilizada, de hecho, de manera extendida para la realización de pagos en las transacciones
internacionales, e intercambiaba de manera extendida en los principales mercados de intercambio monetario, a
partir de evaluaciones del fondo. Para ese momento las monedas de libre uso tenían papeles especiales tanto en
la cuenta de recursos generales del departamento general como en el departamento de derechos especiales de
giro.
En la cuenta de recursos generales, se hizo una distinción entre las monedas de libre uso y las que no lo
son para fines tanto de compra como de recompra.

En el departamento de derechos especiales de giro se establecía que la importancia fundamental

de la moneda de libre uso es que debía ser suministrada por el cesionario que el fondo designara para
que recibiese los derechos especiales de giro de un transferente. El fondo inicialmente eligió como las
monedas simplemente utilizables, para los propósitos descritos, al franco francés, el marco alemán, el
yen japonés, la libra esterlina y el dólar estadounidense. El fondo se reservó la potestad de añadir o
retirar monedas de la lista en cualquier momento.

7.– De reserva “Tranche”: Cargos: El fondo solamente estaba autorizado para permitir la salvaguarda de las
reservas de oro contra su agotamiento en lo referente a las compras bajo la política de financiamiento
compensatorio. Con la segunda enmienda, por otra parte, el fondo fue autorizado para excluir compras, alegando
políticas sobre el uso de sus recursos destinados a evitar el agotamiento de las reservas.

Antes de aprobación de la segunda enmienda el fondo ponía cargos sobre los montos de moneda de un
miembro, únicamente si estos montos excedían la cuota que le correspondía al miembro; la cual con la segunda
enmienda fue modificado. Anteriormente el fondo mantenía una sola política para el uso de sus recursos, las
obligaciones de recompra caducación según las mismas fórmulas y los cargos serían cobrados sobre la base de
una misma tarifa a partir de los haberes totales que excedan el nivel de cuenta establecida. Esta estructura
monolítica se erosionó, siendo reemplazada por una serie de políticas con disposiciones separadas para la
recompra, cargos separados, e incluso financiamiento separado en el caso de algunas políticas. La imagen del
monolito le cedió el paso a lo que algunas veces en la jerga financiera internacional con el término de “ventanas
separadas”

8.– Decisiones Anticipatorias: El fondo, ante la inminencia de la adopción de la segunda enmienda, tomó
numerosas decisiones antes de su aprobación. Una de las decisiones fue la determinación del valor de los
derechos especiales de giro, La segunda enmienda deroga la definición en función del oro, y le da al fondo la
facultad de determinar cual será el método de valoración que considera más apropiado. Sin embargo, se hizo una
diferenciación entre dos categorías de decisión que afectan al método; se estableció que las decisiones podían
ser adoptadas por una mayoría del 70% del poder total de votación.

Otros objetivos que también se perseguían eran el de lograr un grado razonable cambiantes a intervalos
regulares pero que no fueran breves, así como el de la predictibilidad.
 Los objetivos perseguidos fortalecieron a los derechos especiales de giro, tanto en su calidad de activos, como
en su calidad de unidades de cuenta. La decisión entorno al método de valoración que adoptada el 31 de
marzo de 1978, contempló un cambio en las monedas incluidas en la cesta y un cambio en sus pesos
porcentuales.

El DEG es un activo de reserva internacional creado en 1969 por el FMI para complementar los
activos de reserva existentes de los países miembros. Los DEG son asignados a los países miembros en
proporción a sus cuotas en el FMI. El DEG también sirve como unidad de cuenta del FMI y otros
organismos internacionales. Su valor está basado en una cesta de monedas fundamentales del mundo

EI derecho especial de giro (DEG) fue creado en 1969 por el FMI para apoyar el sistema de
paridades fijas de Bretton Woods. Los países que participaban en este sistema necesitaban reservas
oficiales – tenencias del gobierno o el banco central en oro y monedas extranjeras de amplia aceptación
– que pudiesen ser utilizadas para adquirir la moneda nacional en los mercados cambiarios mundiales,
de ser necesario, a fin de mantener su paridad cambiaria. Pero la oferta internacional de dos activos de
reserva fundamentales – el oro y el dólar de EE.UU.– resultaba inadecuada para apoyar la expansión del
comercio mundial y el desarrollo financiero que estaba teniendo lugar. Por consiguiente, la comunidad
internacional decidió crear un nuevo activo de reserva internacional con el auspicio del FMI

Sin embargo, pocos años después, el sistema de Bretton Woods se derrumbó, y las principales
monedas pasaron a un régimen de tipo de cambio flotante. Además, el crecimiento de los mercados
internacionales de capital facilitó el endeudamiento de los gobiernos solventes. Ambos fenómenos
redujeron la necesidad del DEG.

En la actualidad, la importancia del DEG como activa de reserva es iimitada y su principal función
es la de servir como unidad de cuenta del FMI y de otros organismos internacionales. El DEG no es ni
moneda ni activo frente al FMI. Más bien representa un activo potencial frente a las monedas de libre
uso de los países miembros del FMI. l os tenedores de DEG pueden obtener estas monedas a cambio de
sus DEG mediante dos operaciones: primero, la concertación de acuerdos de canje voluntario entre
países miembros y, segundo, la designación, por parte del FMI, de países miembros con una sólida
situación externa para que compren DEG a países miembros con una situación poco firme
 Inicialmente, el valor del DEG se definió como un valor equivalente a 0,888671 gramas de oro
fino, que, en ese entonces, era también equivalente a un dólar de EE.UU. Sin embargo, al derrumbarse el
sistema de Bretton Woods en 1973, el DEG se redefinió en base a una cesta de monedas, actualmente
integrada por el dólar de EE.UU., ei curo, la libra esterlina y el yen japonés. El valor del DEG en dólares
de EE.UU. se publica diariamente en el sitio del FNI en Internet y/se calcula sumando determinados
montos de las cuatro monedas valorados en dólares de EE.UU., sobre la base de los tipos de cambio
cotizados a mediodía en el mercado de Londres
otos. A finales de septiembre de 2004, 131 países, con el 73,3 % del total de votos, habían ratificado la
enmienda propuesta. Con la aprobación de Estados Unidos, que posee el 17,1% del total de votos,
la enmienda entraría en vigor.

2222222222222222222222222

El Sistema Bretton Woods tenía como objetivo impulsar el crecimiento económico mundial, el
intercambio comercial entre las naciones y la estabilidad económica tanto dentro de los países como a
nivel internacional. Los Estatutos de Convenio planteaban entre los países afiliados al FMI los
siguientes requerimientos:

Promover la cooperación monetaria internacional

 Facilitar el crecimiento del comercio

• Promover la estabilidad de los tipos de cambio
 Establecer un sistema multilateral de pagos
 Crear una base de reserva

El Sistema de Bretton Woods se basaba en tres instituciones:

El Fondo Monetario Internacional ( FMI ) debía garantizar el cumplimiento de las normas acordadas
en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de crédito para los
países con dificultades temporales de balanza de pagos.

El Banco Mundial fue creado para financiar el desarrollo a largo plazo.

El Acuerdo general sobre los Aranceles Aduaneros y el Comercio ( GATT ) tenía por meta la
liberación del comercio mundial.
 El Sistema establecido como Bretton Woods es conocido como el patrón oro de cambio. Según este
régimen, cada país fija el valor de su moneda en términos del oro ( o dólares ) y mantiene su tipo de
cambio dentro de un rango de variación de 1% de su paridad en oro.

FUNCIONAMIENTO Y EVOLUCIÓN DEL SISTEMA BRETTON WOODS

Las principales monedas europeas adoptaron la convertibilidad en 1961. Hasta 1971. los aranceles
nominales sobre los bienes manufacturados bajaron a 7% y los efectivos a 12%, lo que estimuló el
crecimiento del comercio internacional. La liberalización comercial no fue seguida de inmediato por
la liberalización de los flujos de capital. Se permitieron restricciones a las transacciones en la cuenta
de capital para evitar movimientos desestabilizadores del dinero caliente.

A pesar de su enorme éxito inicial el Sistema Bretton Woods padecía de algunos defectos de diseño
que hacían inevitable su colapso. no todo funcionaba tal como había sido previsto. En materia de
ajuste de los tipos de cambio, los países industrializados en desequilibrio fundamental se oponían a
modificar el valor de sus monedad. En cambio, los países en vías de desarrollo devaluaban con
demasiada frecuencia.

Para resolver los problemas que se presentaban constantemente, el FMI tuvo que hacer ajustes y
modificaciones a su funcionamiento. Las más importantes se referían a una ampliación de la capacidad
de préstamos por parte del FMI, una mayor flexibilidad en la modificación de los tipos de cambio y la
creación de las reservas mundiales. Hubo varios aumentos de cuotas al fondo, se renovaron los
Acuerdos Generales para Solicitar Crédito

(GAB) y los préstamos normales fueron complementados por los acuerdos stand by y swap.

Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1970 se crearon los Derechos Especiales de Giro
( DEG ) como unidad alternativa de reserva. El valor de un DEG es el promedio ponderado de las cinco
monedas más importantes: el marco alemán, el franco francés, el yen japonés, la libra esterlina y el dólar
estadounidense.

EL PROBLEMA DE LA BALANZA DE PAGOS DK ESTADOS UNIDOS

Hasta 1957 había una fuerte escasez de dólares. Estados Unidos utilizaba el dólar de manera liberal para impulsar
sus objetivos estratégicos. El Plan Marshall contribuyó a reconstruir Europa Occidental. Además, Estados Unidos
armó a sus principales aliados y construyó en todos los continentes una extensa red de muy costosas bases
militares.

Estados Unidos gozaba del privilegio del señoriaje, esto por un lado le permitía financiar sus crecientes déficit
comerciales con su propia moneda, pero por otro lado limitaba su libertad de utilizar la política monetaria para
log:ar el equilibrio interno.
En la década de los sesenta Estados Unidos implantó políticas fiscal y monetaria expansivas con el afán de
financiar la poco popular guerra de Vietnam sin aumentar los impuestos. Como consecuencia, la escasez de
dólares se convirtió en abundancia. Conscientes de su responsabilidad como país emisor de la moneda de
reserva, Estados Unidos, sin introducir políticas restrictivas. tomó las siguientes medidas:

Estimular sus aportaciones

• Reducir los gastos militares

• Condicionar la ayuda externa
• Gravar la compra de títulos y valores extranjeros
• En 1968 estableció estrictos controles sobre su inversión extranjera directa

Todas estas medidas resultaron tardías e insuficientes para evitar la crisis del sistema monetario internacional.

EL COLAPSO DEL SISTEMA BRETTON WOODS

A medida que Estados Unidos demostraba incapacidad para reducir sus déficit y que una gran cantidad de dólares
no deseados se acumuló en manos extranjeras. se perdió la confianza en el dólar y el sistema se derrumbó.

En l 971 las expectativas de devaluación del dólar provocaron una gran fuga de capitales de Estados Unidos.
Algunos bancos centrales europeos intentaron convertir