elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

.es
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
AÑO XIV. Nº 4.183
Precio: 1,70€

Juicio del ‘procés’: los independentistas ensayan Tasa digital: urgen soluciones
globales
su respuesta callejera a la sentencia PÁG. 26 Por Francisco Hortigüela
Director general de Ametic PÁG. 4

Adif activa el AVE a Extremadura Repsol encarga a

con contratos por 400 millones
Ferrovial, Avintia y Viuda de Sainz se preadjudican dos tramos por 135 millones
Adif ha impulsado la línea de alta
velocidad a Extremadura en el pre-
sente ejercicio con contratos por
casi 400 millones de euros. El ges-
tor ferroviario ha adjudicado ya cua-
tro de los siete tramos principales
de la conexión entre Oropesa y Pla-
sencia y en las próximas semanas
hará lo propio con dos obras más
valoradas en cerca de 135 millones.
Hasta agosto, la inversión ejecuta-
da en el AVE de Extremadura por
Adif ascendía a 117 millones, lo que
implica duplicar el nivel de un año
antes, y las licitaciones se aproxi-
maban a los 316 millones, dos veces
y media más. Asimismo, la empre-
sa dependiente del Ministerio de
Fomento había contratado en firme
proyectos por más de 250 millones,
lo que supone multiplicar por 54 la
cifra del pasado ejercicio. La con-
tratación dará un salto en las pró-
ximas semanas. PÁG. 6
Adeslas el seguro
médico de sus
17.000 empleados
La petrolera firma un
contrato de cinco años
Repsol ha cerrado uno de los
mayores contratos del año en el
sector de seguros médicos. Ha
cambiado y ampliado las pólizas
de los 17.000 empleados, sin con-
tar con los directivos que tienen
otras características. PÁG. 16

“EL BREXIT SÓLO AFECTARÁ A Bruselas obliga al jamón

IAG SI LA LIBRA SE DEVALÚA” a especificar su origen y
El consejero delegado, Willie Walsh, alerta de que las aerolíneas más
contenido en la etiqueta
débiles desaparecerán y se reducirá el crecimiento en 2020 PÁG. 8 La norma entrará en vigor en abril de 2020
La industria alimentaria deberá tando así cualquier confusión, como
especificar a partir del próximo 1 ha ocurrido con la venta en los
de abril de forma clara el país de supermercados de jamones pola-
origen de los productos y también cos que se venden como españoles
el de su ingrediente primario, evi- al ser curados aquí. PÁG. 7

Solo la banca ‘online’ remunera las

cuentas ahorro y no más del 0,6%
PÁG. 11

La familia Cordón vuelve:

abrirá un ‘megacomplejo’
de salud en Madrid
Compra una finca 15.000 m2 en Somosaguas
La familia Cordón Muro, propieta-
ria hasta 2015 de la red de hospita-
les Quirón fundada por Publio Cor-
dón, vuelve tras cuatro años al nego-
cio de la sanidad privada. Ahora, la
familia-que vendió los hospitales
al fondo CVC- ha creado la marca
Blue Healthcare que abrirá en
Madrid un megacomplejo de aten-
ción sanitaria. Al frente de la nueva
aventura empresarial está María
Cordón, médico de profesión, y que
ya estuvo como consejera delega-
da de Quirón. PÁG. 15

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desde enero
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Pagarán una cuota al mes ipsumlorem
Cuatro compañías aspiran ipsumlorem
Negocia sobre sus hidráu- Laipsumlorem
constructora supera su
ipsum
y no la de entrada PÁG. 11 ipsum
al 64% del capital PÁG. 12 ipsum
licas en Francia PÁG. 14 ipsum
‘batacazo’ en bolsa PÁG. 19
2 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Opinión
Protagonistas

David Álvarez
EXDIRECTOR GENERAL COMAPA
Origen del problema
Bruselas obliga con acierto a las
alimentarias a especificar el ori-
gen de los productos. La medida
impedirá prácticas como la venta
de jamón polaco, como si fuera de
Granada, realizada por los anti-
guos gestores de Comapa.
Quiosco
EL TIEMPO (COLOMBIA)
Se siguen tirando
toneladas de comida
El desecho de alimentos sobre-
pasa los 127 millones de tone-
ladas al año y en este fenóme-
no que afecta a la seguridad
alimentaria global participa to-
do mundo. Mientras millones
de toneladas de comida van a
la basura, 151 millones de niños
tienen retraso en su desarrollo;
462 millones de adultos tienen
bajo peso y una de cada nueve
personas no consigue alimen-
tos suficientes para estar salu-
dable y llevar una vida activa.
Los alimentos que más se tiran
a la basura son: 35 por ciento
son cereales; 40 por ciento son
raíces y tubérculos, 55 por
ciento son frutas y hortalizas y
el 33 por ciento son pescados y
mariscos.
CLARÍN (ARGENTINA)
La capacidad instalada
en la industria cae
El uso de la capacidad instala-
da en la industria volvió a caer
en agosto en relación con el
mismo periodo del año pasado
y se ubicó en el 60 por ciento,
según los datos de INDEC.
El retroceso fue del 2,5 puntos
porcentuales con un incre-
mento respecto al mes pasado
de 1,8 por ciento. “Los bloques
sectoriales que muestran nive-
les de uso de la capacidad ins-
talada superiores al nivel gene-
ral son: industrias metálicas
básicas (81 por ciento),petró-
leo (79 por ciento), papel y car-
tón (73 por ciento), productos
minerales no metálicos (71 por
ciento), productos del tabaco
(64 por ciento) y productos ali-
menticios y bebidas (63 por
ciento).
Protagonistas

Javier Mira
PDTE. SEGURCAIXA ADESLAS
Importante contrato
Repsol encarga a Adeslas el segu-
ro médico de sus 17.000 emplea-
dos por un periodo de cinco años.
La aseguradora logra así hacerse
con uno de los mayores contratos
del año en el sector, lo que impul-
sará sus ingresos.
El Tsunami
El PSOE, molesto con las
declaraciones de Tezanos
En un reciente articulo, el presi-
dente del CIS, José Félix Teza-
nos pedía “la concentración del
voto” para las generales del 10-N
para romper con el bloqueo polí-
tico. Dicho comentario ha genera-
do una airada polémica hasta el
punto de que obligó a Tezanos a
defenderse en la radio. “Tengo
derecho a opinar, nadie es absolu-
tamente neutral. Además el co-
mentario no iba dirigido a ningún
partido en concreto”. Ni qué decir
tiene que esta declaración tampo-
co ha servido para acallar las críti-
cas de la oposición que conside-
ran que Tezanos ha roto la neu-
tralidad institucional que exige su
cargo. De hecho, Podemos pidió
su inmediata dimisión. Pues bien,
cuentan que en el PSOE tampoco
han sentado bien los comentarios
de Tezanos. Consideran que el
presidente del CIS se ha extrali-
mitado en sus funciones y que su
artículo podía ser considerado,
como así ha sido, partidista hacia
los intereses del PSOE. No obs-
tante, lo que más ha molestado en
Ferraz es que la petición de Teza-
nos de concentrar el voto denota
que existe “nerviosismo” en el en-
torno del Ejecutivo. “Alimenta
más las dudas y da mayor impor-
tancia a las últimas encuestas que
no nos están siendo muy favora-
bles”, añaden en la sede de los so-
cialistas.
Incipiente pérdida de
militantes de Podemos
Las perspectivas de Podemos pa-
ra las generales de noviembre son
dudosas. Todas las encuestas
apuntan a que la formación per-
derá votos y diputados. Pero en la
Ejecutiva de Pablo Iglesias tam-
bién vigilan de cerca otro dato. Se
trata del número de militantes
inscritos en la web del partido.
Dicha variable ha caído en 230
Protagonistas

Concha Andreu
PRESIDENTA DE LA RIOJA
Defiende la gestión de la UE Inversión prometedora
La Rioja es una de las comunida-
des autónomas más afectadas por
los aranceles impuestos a la agri-
cultura y, en concreto, al sector
del vino nacional. Andreu recono-
ce la labor de Bruselas en la ges-
tión de este conflicto.
José Félix Tezanos, presidente del CIS. EE
A pesar de no
acarrear costes, los
inscritos se borran
de la web de la
formación morada
personas en los últimos tres me-
ses, hasta 519.499. Pues bien, aun-
que es un descenso leve, resulta
llamativo para Podemos, ya que
figurar como militante de la for-
mación no conlleva coste. “Los
que se van se toman la molestia
de ir a la web y darse de baja, lo
que refleja un claro enfado”, reco-
nocen preocupados en UP.
Protagonistas
María Cordón
CONS. DEL. BLUE HEALTHCARE
Tras vender hace tres años los
hospitales Quirón, la familia Cor-
dón emprende una nueva inver-
sión en la sanidad. Su interés por
la medicina de prevención, con la
construcción de un nuevo centro
en Somosaguas, es prometedor.
Gentiloni y Margallo
discuten por Gibraltar
Cuando era ministro de Exterio-
res, José Manuel García-Mar-
gallo, denunció la situación de
Gibraltar como colonia británica
en España. Pues bien, Margallo
continúa con su guerra contra La
Roca ahora desde Bruselas. En
una reciente intervención en el
Europarlamento volvió a repetir
sus argumentos contra Gibraltar.
Cuentan que sus palabras genera-
ron una airada polémica con el
comisario de Economía de la UE,
Paolo Gentiloni, que recordó a
Margallo que “no es buena idea
generar otro problema más con
Reino Unido después del Brexit”.
Protagonistas

Ignacio Eyries
DIRECTOR GENERAL DE CASER
Venta a buen ritmo
El elevado interés que despierta
la venta de hasta un 64 por ciento
de Caser hace que sea posible re-
cibir las ofertas en firme en sólo
15 días. Con esa expectativa, la
operación puede quedar comple-
tamente terminada en noviembre.
El pulso de
los lectores
Pues yo propongo que los poli-
ticos no tengan pagas, ni suel-
dos, ni chofer con carrazos, ni
jubilación y trabajen gratis pa-
ra el pueblo y dejen de robar.
Creo que mi propuesta no va a
gustar a algunos...
@DAVID
Si la educación ya flojea mu-
cho, con viernes libre vamos a
ser cabecillas de la ignorancia.
Me apunto a la propuesta de
que los políticos, al servir al
bien público, no cobren nada
del Estado y lo hagan de mane-
ra altruista. Y el que no quiera,
que se dedique a otra cosa.
@VIO
Y dale con el diésel ¿Pero no
hay manera de que estos políti-
cos progres sin estudios ad-
quieran un mínimo conoci-
miento de tecnología? ¿No
quedamos en que el CO2 es un
problema gordísimo?
@ FERRUSOLO
“Ley de Cuentas Claras y
Abiertas, para que la ciudada-
nía conozca en tiempo real los
movimientos de las cuentas
públicas” Me recuerda a mi
idea de hacer partícipe a la
gente en directo de la bajada
de la deuda pública si se toman
medidas de recortes, aunque
no sea por ahí por donde vayan
los de Unidas Podemos preci-
samente.
@ CARMEN
Así que 78 radares en una al-
macén; alucinante. ¿Qué fue-
ron un regalo y como nadie los
querían los guardaron para
que cogieran polvo? Así gestio-
na la administración pública el
dinero de todos. Puro descon-
trol . . . y sin responsabilidad de
nadie.
@ AROUND THE WORLD
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
En clave empresarial
‘Brexit’: segunda oportunidad en España
Los bufetes españoles cada vez gestionan más peticiones de empre-
sas británicas interesadas en crear filiales en nuestro país, ante la
preocupación existente sobre si el Brexit se activará el día 31. El bajo
coste de los trámites, apenas 2.000 euros, y el hecho de que puedan
concluirse en un mes constituyen un indudable atractivo. No obs-
tante, la experiencia demuestra que no basta por sí solos para garan-
tizar un desembarco significativo de firmas en nuestro país. El pri-
mer intento para atraer empresas exiliadas del Brexit en número sig-
nificativo, desarrollado entre 2017 y 2018, tuvo un resultado
decepcionante. Fallos tan elementales como la falta de coordinación
entre las Administraciones, o la escasez de interlocutores en inglés,
frustraron los planes. No pueden repetirse estas deficiencias, consi-
derando la gran competencia de otros países de la UE (especialmen-
te, Francia y Alemania) con la que España se enfrenta.
Negocio con potencial para los Cordón
Tres años después de vender la red de hospitales de Quirón, la fami-
lia Cordón invierte en un complejo sanitario de lujo en Somosaguas.
Aunque se trata, por ahora, de un único centro no debe minusvalo-
rarse su alcance. La llamada medicina de prevención es una corrien-
te en auge a escala mundial, que requerirá el desarrollo de grandes
complejos (sólo el ubicado en Somosaguas absorberá 15.000 metros
cuadrados). Su fin no es el cuidado de enfermos sino el desarrollo de
hábitos de vida libres de todo tipo de tóxicos. Para ello necesitarán
una amplia variedad de instalaciones desde spas o gimnasios hasta
quirófanos. El nuevo centro de la familia Cordón puede, por tanto,
ser el germen de un nuevo gran grupo sanitario privado.
Positiva estrategia de Sacyr en Chile
Sacyr vende el 49 por ciento de dos autopistas que gestiona en Chile
a DIF Partners. Esta operación se une a la realizada por la construc-
tora la pasada primavera, cuando vendió al fondo chileno Toesca la
misma participación en otros siete activos concesionales en el país
andino. Esta estrategia de Sacyr es positiva porque da entrada a so-
cios financieros sin perder el control de las infraestructuras. Aunque
lo más importante es que obtiene una importante inyección de capi-
tal con la que seguir invirtiendo en nuevos proyectos en Chile.
El gráfico
La morosidad en Portugal sigue mejorando
Datos en porcentaje
Vivienda Consumo y otros
Empresas no financieras Total
35
30
25
20
15
10
5
0
IV TRIM. IV TRIM. IV TRIM. I TRIM. II TRIM. III TRIM.
2015 2016 2017 2018 2018 2018
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco de Portugal.
LA VENTA DE PRÉSTAMOS DUDOSOS SE INCREMENTARÁ La tasa
de morosidad del sector privado sigue mejorando ya que se redujo del
9,9 por ciento en el primer trimestre al 9,2 por ciento en en el segundo
trimestre en 2019. y se emplazó 9,3 puntos porcentuales por debajo del
máximo. Aunque los prestamos dudosos se redujeron, la tasa
morosidad en este segmento sigue siendo todavía elevada.
presidente en funciones: Antonio Rodríguez Arce.
vicepresidentes: Antonio Rodríguez Arce y Raúl Beyruti Sánchez.
consejero delegado: Pablo Caño.
directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez.
director de operaciones y finanzas: David Atienza.
director gerente de internet: Rubén Santamaría.
director de marca y eventos: Juan Carlos Serrano.
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.
directora de administración: Marisa Fernández.
3
Opinión
Positivo avance del AVE extremeño
Adif impulsa este año el AVE a Extremadura licitan- El gran abandono cia-Badajoz. Sin duda, sería inge-
do contratos por cerca de 400 millones de euros. El de la alta veloci- nuo pensar que la equiparación
gestor ya ha duplicado la inversión con respecto al año dad en este terri- de esta infraestructura a los están-
pasado y da una respuesta a la precaria situación en torio recibe un im- dares de las ya operativas en otros
la que se encuentra el desarrollo de la alta velocidad pulso ineludible territorios españoles será cosa
en esa comunidad autónoma. Mientras esta infraes- para acabar con de poco tiempo. Son todavía
tructura ha compensado ya el retraso que su desplie- su aislamiento numerosos los kilómetros de tra-
gue mostraba en otros territorios, una vez superada la zado ferroviario que no cuentan
crisis económica, lo cierto es que el AVE extremeño con ningún tipo de electrifica-
ha continuado siendo el gran abandonado. Incluso tra- ción, que presentan estructuras anticuadas en sus vías
bajos de escasa complejidad tecnológica y bajo coste, o que no soportan velocidades superiores a los cien
como el acondicionamiento de puentes ya existentes, kilómetros por hora. De hecho, las estimaciones más
han estado pendientes desde 2014 hasta muy recien- actuales retrasan la culminación y apertura completa
temente. En este contexto puede imaginarse la mag- del servicio al año 2026. Por ello, su desarrollo no puede
nitud del trabajo que queda pendiente por hacer en retrasarse más. Pese a la situación de interinidad en la
una línea de muy amplia extensión, cuyas labores se que se encuentra el Gobierno una inversión produc-
tienen que llevar a cabo en tres grandes frentes: los tiva de esta índole, destinada a acabar con el aislamien-
tramos Madrid-Oropesa, Oropesa-Plasencia y Plasen- to que ahora sufren los extremeños, debe impulsarse.
Mayor transparencia Negocio sin atractivo
en los alimentos para bancos y clientes
La UE pone al día el reglamento que regula la infor- La remuneración por las cuentas ahorro se ha con-
mación que los ciudadanos deben recibir sobre el ori- vertido en un rareza en el sector financiero español.
gen de los alimentos que consumen. A partir de ahora, Es un recurso ahora limitado casi exclusivamente a
esos datos ganarán en claridad de modo que se ase- los bancos de operativa casi exclusivamente digital
gura su comprensión por parte del “consumidor e, incluso en estos casos, el rendimiento es muy esca-
medio”. Se trata de una necesaria mejora. La infor- so: 0,6 por ciento como máximo. Todo apunta, por
mación de esa índole resulta obligatoria desde 2011, tanto, a que esta política remunerativa está condena-
pero se ofrecía a través de códigos y abreviaturas cuyo da a ser residual, tal y como ocurre con los depósitos
significado sólo estaba al alcance de los especialistas bancarios. Los bancos no tienen incentivos para mejo-
del sector. En esas circunstancias se han podido desa- rarla, considerando que ya reciben suficiente liqui-
rrollar prácticas tan cuestionables como la venta de dez del BCE considerando el escaso volumen de la
jamón polaco bajo etiquetas que pregonaban su ori- demanda de crédito. De igual modo, los inversores
gen español. Ahora, con el nuevo reglamento, el con- deben asumir que no es realista esperar una mejora
sumidor contará con todos los datos para calibrar la en este tipo de productos, ahora que Fráncfort vuel-
verdadera calidad de los productos que adquiere. ve a considerar rebajas de los tipos de interés.
La imagen
IV TRIM. I TRIM. II TRIM.
2018 2019 2019
elEconomista
LA CAPITAL DE ECUADOR AMANECE DEVASTADA POR LOS DUROS ENFRENTAMIENTOS. Las calles del
centro de Quito amanecieron ayer destrozadas, como resultado de la cacerolada nocturna contra los ajustes
económicos de del presidente Lenin Moreno, y por los duros enfrentamientos entre manifestantes y policías. EFE
elEconomista director: Amador G. Ayora. presidente fundador
Alfonso de Salas
adjuntos al director: Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana, Rubén Esteller. director de mercados y productos de inversión: Joaquín Gómez. Fundado en 2006
jefes de redacción: José Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera. coordinadores: diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán.
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4 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Opinión

TASA DIGITAL: URGEN SOLUCIONES GLOBALES

Francisco tar la fragmentación del sistema impositivo
Hortigüela global y la creación de ineficiencias de mer-
cado.
Director general de Ametic Conviene recordar que la digitalización de
las empresas es fundamental para garanti-
zar la competitividad de la economía. Según
dores valorado en hasta 665 millones de euros. De hecho, una comparativa de las tasas efec-
Asimismo, las compañías españolas usuarias tivas de impuestos corporativos de las empre-
de los servicios digitales gravados reducirán sas digitales con las no digitales confirma que
sus beneficios entre 450 y 562 millones, las primeras utilizan menos las estrategias
sumando el incremento del coste de uso de para evitar el pago de impuestos.
plataformas y marketing online, y la caída de A tal efecto, la OCDE ha advertido de que

S
e vislumbra un principio de acuerdo. PwC, un incremento del 10 por ciento en el las ventas por repercutirse parte del precio no conviene aislar la actividad de las empre-
Desde Ametic celebramos que el pasa- índice de digitalización de un país supone al cliente final. Con todo, este efecto en el sas que operan en el entorno digital, sino que
do 9 de octubre la OCDE presentase un crecimiento del 0,75 por ciento en el PIB beneficio de las empresas tendrá una reper- debe tenerse en cuenta el impacto de cual-
una propuesta para avanzar en las negocia- per cápita, y reduce un punto porcentual la cusión económica negativa de hasta 662 millo- quier medida que se tome en materia de tri-
ciones internacionales para abordar los retos tasa de desempleo. Consideramos que este nes de euros sobre el PIB nacional. butación sobre el conjunto de la economía. En
fiscales de la globalización de la economía. tipo de impuestos lastra el proceso de digi- En esta línea apunta también el Estudio este sentido, la propuesta presentada por la
Desde Ametic, siempre hemos abogado por talización de la economía, limitando los poten- Who will bear the Burden of DSTs? de la Glo- OCDE ofrece “un enfoque unificado”, el cuál
que los desafíos de la digitalización se adop- ciales beneficios de las tecnologías digitales bal Digital Foundation. Determina que la no se centra sólo en las empresas digitales -
ten de forma consensua- en términos de producti- Tasa Digital creará barre- recordando el principio de
da. vidad y competitividad. ras de entrada al mercado igualdad en materia tribu-
El planteamiento unila- Dadas las característi- a pequeñas empresas y taria- al considerarse que
teral de un impuesto sobre El planteamiento cas estructurales de la startups, al resultarles más Una correcta la digitalización afecta a
determinados servicios unilateral de industria digital, los gran- caro acceder a los servi- fiscalización de los todas las empresas, inde-
digitales, que se está des perjudicados por este cios de las plataformas pendientemente del sector
poniendo en marcha en algunos países impuesto serán precisa- digitales, y repercutirá ingresos digitales en el que participan.
diferentes países europeos, perjudica a la mente los principales negativamente en el bie- precisa de medidas Desde Ametic conside-
afectará negativamente a beneficiarios de los servi- nestar de los consumido- ramos que, para llevar a
la economía, aumentado economía cios digitales: pequeñas y res españoles, particular- coordinadas cabo una correcta fiscali-
el coste del capital, desin- medianas empresas y con- mente en las rentas bajas. zación de los ingresos digi-
centivando la atracción de sumidores. De este modo, Según el informe, el tales se precisan medidas
inversiones y, por tanto, limitando el creci- el coste del impuesto será transferido a las impuesto afectará a un mayor número de globales y coordinadas en el seno de la OCDE
miento económico. compañías usuarias de los servicios grava- compañías de las previstas inicialmente ya que eviten efectos distorsionadores sobre el
La Tasa Digital perjudicará tanto a la inno- dos, que trasladarán una parte al consumi- que son muchas las pequeñas empresas que mercado. Siempre hemos defendido que se
vación como a la posición digital de los paí- dor final. se están creando gracias a las plataformas necesitan soluciones globales para problemas
ses que tomen esta opción, colocándolos en El Estudio de PwC Impacto de un impues- digitales y otras tecnologías de Internet. globales. En este sentido, nos mostramos satis-
una situación de desventaja competitiva res- to sobre los servicios digitales de la economía Uno de los argumentos esgrimidos a favor fechos con los trabajos iniciados en el seno
pecto de otros países que no adopten el española elaborado a petición de Ametic y de la Tasa Digital es que las empresas digi- de la OCDE para resolver estos desafíos impo-
impuesto. Por ello, insistimos en que cual- Adigital cuantifica el coste económico de este tales aplican más estrategias para reducir el sitivos de forma consensuada y mediante un
quier medida de este calado debe concebir- impuesto en los diferentes actores de la eco- pago de impuestos que las que no lo son. amplio acuerdo político. Le pedimos al futu-
se dentro del marco global de la OCDE, y nomía española. En concreto, estima que ten- Según la Global Digital Foundation, no exis- ro Gobierno que tenga en cuenta la posición
regular a todos los países por igual, para evi- drá un impacto negativo sobre los consumi- ten evidencias que apoyen esta afirmación. de Ametic y espere al consenso de la OCDE.

LOGÍSTICA E I+D, FUENTE DE OPORTUNIDADES

Arnau últimos años hemos visto cómo grandes empre- que la tecnología ha aportado oportunidades Mi experiencia en la rama de Consultoría
Peris sas rompían algunas reglas establecidas y poten- de mejora. Por ejemplo, los automatismos de y como director de Supply Chain me ha demos-
ciaban el servicio al cliente gracias a solucio- los sistemas de almacenaje y preparación de trado en los últimos años que la voluntad de
Dirección de Slimstock España nes logísticas innovadoras, desbancando a pedidos, los cálculos de rutas de transporte, las empresas de innovar en la logística y las
otras grandes compañías en su liderazgo. Ahora los sistemas avanzados de fabricación roboti- nuevas tecnologías representa un factor clave
mismo, el servicio al cliente es (casi) la única zada o los softwares que permiten calcular la en la consecución de los objetivos estratégi-

E
n muchas ocasiones los ciclos económi-
cos son percibidos o bien como épocas
de bonanza o como épocas de vacas fla-
cas, pero en realidad no dejan de ser ciclos
estacionales que se repiten con frecuencias
dispares. Bien es cierto que la última gran rece-
sión ha provocado consecuencias muy graves
para muchas empresas y personas, pero las
crisis económicas acostumbran a fortalecer a
las empresas que están preparadas y golpear
duro a aquellas que no lo están.
Dejando aparte las consecuencias nefastas
para algunas personas, las empresas deberían
haber aprendido una lección de esta última
crisis. Aquellas que sobrevivieron saben que
no todo es crecer desordenadamente, sino que
la clave es tener un crecimiento sostenible de
acuerdo con sus objetivos a medio - largo plazo
y que la rentabilidad no solo es el resultado de
facturar más. Los ajustes en los costes provo-
caron que muchas empresas se quitaran el
antifaz que no les permitía ver que la optimi-
zación de los costes es, frecuentemente, mucho
más importante que vender a toda costa.
Una logística eficiente es imprescindible
para las empresas comercializadoras. En los
razón por la que muchos consumidores esco- forma óptima de organizar las líneas de pro- cos, así como un aspecto indispensable de la
gemos ciertos productos. El ejemplo más cono- ducción en pro de la rentabilidad. resistencia a las crisis. Desde hace algunos
cido es Amazon, que pasó de vender libros en Otro de los campos que ha avanzado nota- años, en Slimstock impulsamos acciones para
su web a ser el gigante que ha roto todas las blemente es el de los sistemas de Información dar a conocer al mercado soluciones adapta-
reglas conocidas en térmi- Best of Breed. Durante los bles a todo tipo de empresas, poniendo a su
nos de servicio de entrega. últimos 20 años han apa- alcance herramientas de optimización logís-
Por suerte para las empre- recido sistemas que utili- tica con inversiones de ROI (Return On Invest-
sas, la logística es uno de los Ante una recesión zan los últimos avances tec- ment) muy atractivos.
campos en los que la con- se debe apostar por nológicos aplicados a sus Durante las últimas semanas, las noticias
tinua evolución de la tec- complicados algoritmos sobre una inminente recesión están en boca
nología ofrece multitud de la innovación y la que se conectan con los sis- de todos. Por ello muchas empresas a las que
soluciones para conseguir tecnología temas de gestión de las visito me preguntan cómo actuar en este esce-
que su servicio y rentabili- empresas (ERP) para apor- nario incierto y solo puedo aconsejarles que
dad sean los necesarios para asequible tar valor añadido allá donde apuesten por la innovación y que aprovechen
soportar estos vaivenes eco- los sistemas transversales la tecnología asequible.
nómicos. Hay muchos no son capaces de profun- Es importante que las empresas estén con-
ejemplos: tenemos a Apple, con su cambio de dizar. Cuando estos sistemas son especializa- cienciadas de que esta es la dirección que las
paradigma de envío del producto por vía aérea dos en logística, las ventajas y retornos de las hará más competitivas y resistentes. Con ese
en vez de marítima o su estrategia de compra inversiones son muy elevados, debido a la objetivo, Slimstock celebra anualmente los
de proveedores, que dejó a sus competidores implementación de las últimas novedades tec- Congresos de Innovación Logística en Madrid,
con poco margen de maniobra. Otro ejemplo nológicas como la IA (Inteligencia Artificial), Barcelona y Valencia, un foro en el que direc-
es Inditex, con su concepto de “moda rápida”, el Block Chain o el uso del Big Data. Algunos tivos de grandes empresas comparten sus expe-
que ofrece una variedad de producto nuevo ejemplos de estos sistemas avanzados son los riencias y recomendaciones. Próximamente,
nunca vista hasta entonces. sistemas de gestión y análisis del Dark Data o Barcelona acogerá una nueva edición: Será el
Echando la vista atrás, podemos compro- los sistemas avanzados de planificación de la 24 de octubre en la Universitat Abat Oliba
bar que la logística tiene muchas ramas en las demanda y optimización de inventarios. CEU.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 5

Opinión
Agenda

Nacional Internacional

Lunes, 14 vación y Ciberseguridad de Ban- Lunes, 14 ■ Reino Unido. IPC de sep-

kia, Ignacio Cea, y el conseje- tiembre.
■ El Banco de España publica ro delegado de Innsomnia, Fran- ■ Eurozona. Producción indus-
el dato de financiación conce- cisco Estevan, presentan la trial de agosto. ■ Reino Unido. IPP de septiem-
dida por el BCE a las entidades nueva sede de Bankia Fintech bre.
de crédito que operan en Espa- en Madrid. ■ EEUU. Balance presupues-
ña. tario federal. ■ Italia. IPC de septiembre.

■ El director de BBVA Research Jueves, 17 ■ Alemania. Índice de precios

y economista jefe del grupo
BBVA, Jorge Sicilia, y el respon-
sable de análisis económico,
Rafael Doménech, presentan
el informe Situación España.
■ Abanca y Caixa Geral de
Depósitos presentan en el final
del proceso de compraventa
de Banco Caixa Geral y firman
un acuerdo de colaboración
comercial para los clientes de
ambas entidades.
Martes, 15
■ La Agencia Tributaria publi-
ca la estadística de declaracio-
nes del IRPF por código postal
de 2017.
■ El Ministerio de Indus-
tria,Comercio y Turismo publi-
ca la Encuesta de Coyuntura
de la Exportación del tercer tri-
mestre.
■ El Banco de España publica
el dato de la riqueza financie-
ra neta de las familias, que es
la diferencia entre los activos
financieros y los préstamos que
tienen concedidos, del segun-
do trimestre.
■ El Tesoro Público español
celebra una subasta de letras
a 3 y 9 meses.
Miércoles, 16
■ El Ministerio de Fomento
publica los precios del suelo
correspondientes al tercer tri-
mestre.
■El director corporativo de Inno-
■ La Cámara de Comercio de
Madrid y el Banco Santander
celebran un desayuno de tra-
bajo sobre la “Gestión del Ries-
go del Tipo de Cambio y de su
Impacto en la Cuenta de Resul-
tados”.
■ El Tesoro Público español
celebra una subasta de bonos
y obligaciones.
Viernes, 18
■ El Ministerio de Industria,
Comercio y Turismo publica los
datos de afiliación a la Seguri-
dad Social en actividades rela-
cionadas con el sector turísti-
co de septiembre.
■ Presentación de la segunda
edición del estudio Brand
Ocean, que analiza, a partir de
la opinión de los consumido-
res, la percepción e identidad
de 150 marcas españolas.
al por mayor correspondien-
te a septiembre.
■ Francia. Subasta de deuda
francesa a 3, 6 y 12 meses.
Martes, 15
■ Eurozona. Total de activos
de reserva.
■ Eurozona. Índice ZEW de
confianza inversora de octu-
bre.
■ Francia. La OCDE publica su
informe anual sobre el medio
ambiente.
■ Francia. IPC de septiembre.
■ Reino Unido. Evolución del
desempleo en agosto y sep-
tiembre.
■ Reino Unido. Ingresos
medios de los trabajadores,
bonus incluidos, del mes de
agosto.
Miércoles, 16
■ Eurozona. IPC de septiem-
bre.
■ Eurozona. Balanza comer-
cial de agosto.
■ EEUU. Ventas minoristas de
septiembre.
■ EEUU. Inventarios de petró-
leo crudo de la AIE.
■ EEUU. Flujos de capital en
productos a largo plazo de
agosto.
Jueves, 17
■ Eurozona. Producción del
sector de la construcción de
agosto.
■ EEUU. Nuevas peticiones de
subsidio por desempleo.
■ EEUU. Producción industrial
de septiembre.
■ EEUU. Permisos de cons-
trucción correspondientes a
septiembre.
■ Reino Unido. Ventas mino-
ristas de septiembre.
■ Italia. Balanza comercial de
agosto.
Viernes, 18
■ Eurozona. Cuenta corriente
de agosto.
■ EEUU. Reunión de la OPEP.

Jueves 17 de
octubre
Los próximos días 17 y 18
de octubre se reunirá el
Consejo Europeo para de-
batir cuestiones de gran
importancia a corto y lar-
go plazo. Entre los puntos
destacados destaca el
presupuesto a largo plazo
de la Unión Europea, la
Proclamación de las candidaturas agenda estratégica y el
próximo ciclo institucio-
El Boletín Oficial del Estado presentó el pasado miércoles el listado con las candidaturas nal, cuestiones climáticas,
para las elecciones del 10 de noviembre. El próximo martes 15 de octubre, tras haber revi- y la actual situación res-
sado todas las listas, se llevará a cabo la proclamación definitiva de los candidatos. pecto al Brexit.

Cartas al director
Los españoles parece que
por fin despiertan
Durante los últimos meses, la tasa
de ahorro de los españoles ha cre-
cido de manera considerable. Se-
gún el INE, alcanzó el 6,2 por
ciento en el acumulado de un año
hasta la conclusión del primer tri-
mestre de este año. Pero durante
el segundo trimestre (hasta junio)
dicha variable ha seguido incre-
mentándose hasta superar el 7
por ciento. Esta importante alza
se explica claramente por las pre-
cauciones que los ciudadanos
empiezan a tomar debido al mie-
do que empieza a extenderse en-
tre la población a que nos acer-
quemos a la antesala de una nue-
va crisis. Vaya por delante que el
incremento de la tasa de ahorro
acostumbra a perjudicar el creci-
miento económico, ya que lastra
el consumo. Esta circunstancia es
má dañina ahora debido a que el
gran motor de la economía espa-
ñola en los últimos años, las ex-
portaciones, languidecen por la
guerra comercial de Trump con
China y casi con el resto del mun-
do. Pero dejando atrás la mala no-
ticia que para las cifras macro na-
cionales tiene el icnremento del
ahorro llega el momento de valo-
rar que dicha alza evidencia que
los españoles comienzan a des-
pertarse. Y es que hasta hace bien
poco, la deuda de las familias es-
pañolas se incrementaba. En
otras palabras se estaban empe-
zando a cometer los mismos erro-
res que tanto daño hicieron du-
rante los primeros siete años de
este siglo XXI, ya que el alegre
gasto de la sociedad la dejó en
mala posición para soportar la
larga crisis que se originó tras la
caída de Lehman Brothers. Por
tanto, y hasta el repunte del aho-
rro, nada hacía presagiar que los
españoles hubieran aprendido la
lección, ya que volvían a incre-
mentar su apalancamiento que a
su vez ha venido impulsando du-
rante más de una década el Banco
Central Europeo con su política
monetaria laxa y sus tipos de in-
terés en negativo o casi. Así que
bienvenido sea el cambio que las
familias empiezan a mostrar. Sin
duda, las incertidumbres globales
son tan importantes que lo mejor
que se puede hacer es incremen-
tar el colchón de cash para poder
así hacer frente con mayores ga-
rantías a un periodo de recesión
que, esperemos, sea más hondo y
duradero que el que se generó
tras la profunda y extensa crisis
de la década pasada de la que mu-
chos aún están recuperándose.
R. P. O.
CORREO ELECTRÓNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Adif impulsa el AVE a Extremadura
con contratos por casi 400 millones
Ferrovial, Avintia y Viuda de Sainz se preadjudican
dos nuevos tramos de la línea por 135 millones
J. Mesones MADRID.
Adif ha impulsado la línea de alta
velocidad a Extremadura en el pre-
sente ejercicio con contratos por
casi 400 millones de euros. El ges-
tor ferroviario ha adjudicado ya cua-
tro de los siete tramos principales
de la conexión entre Oropesa y Pla-
sencia y en las próximas semanas
hará lo propio con dos obras más
valoradas en cerca de 135 millones.
Hasta agosto, la inversión ejecu-
tada en el AVE de Extremadura por
Adif ascendía a 117 millones, lo que
implica duplicar el nivel de un año
antes, y las licitaciones se aproxi-
maban a los 316 millones, dos veces
y media más. Asimismo, la empre-
sa dependiente del Ministerio de
Fomento había contratado en firme
proyectos por más de 250 millones,
lo que supone multiplicar por 54 la
cifra del pasado ejercicio.
La contratación dará un salto en
las próximas semanas. Según seña-
lan fuentes del sector a elEconomis-
ta, la compañía que preside Isabel
Pardo de Vera ya ha abierto las ofer-
tas para el contrato de construcción
de la plataforma entre Río Tiétar y
Malpartida de Plasencia. Ferrovial
Agroman ha presentado la mejor
propuesta por 71,4 millones.
Mientras, Adif también ha selec-
cionado provisionalmente a la unión
temporal de empresas (UTE) inte-
grada por Avintia (con una partici-
pación del 39 por ciento), Viuda de
Sainz (24 por ciento), Gyocivil (22
por ciento) y Luperko (15 por cien-
to) para construir la línea de alta
velocidad en el tramo entre Mapar-
tida de Plasencia y la Estación de
Plasencia/Fuentidueñas (Cáceres),
con la como ganadores provisiona-
les. La oferta económica, en este
caso, asciende a 63,1 millones.
La línea de alta velocidad Madrid-
Extremadura se divide en tres tra-
mos: Madrid-Oropesa, Oropesa-
Plasencia y Plasencia-Badajoz. El
primero se encuentra en redacción
del estudio informativo y el terce-
ro se halla en sus últimas fases de
construcción. Es al segundo al que
más esfuerzos ha dedicado Adif en
materia de contratación este año.
Así, una vez que el consejo de admi-
nistración de la empresa pública
rubrique la adjudicación de los pro-
yectos entre Río Tiétar-Malparti-
da de Plasencia-Estación de Plasen-
cia / Fuentidueñas (Cáceres), habrá
contratado seis de los siete subtra-
mos pendientes de la vía entre Oro-
pesa y Plasencia. Falta por sacar la
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
El gestor ha duplicado la inversión este año y
multiplica por 54 las adjudicaciones efectivas
El desarrollo del AVE a Extremadura en 2019
Importe (millones de euros)
Importe licitación 2
24,5% 26,2% ÁVILA Madrid 1
Importe adjudicación 4
3
Baja media 534,5 LICITACIONES Plasencia
Navalmoral
de la Mata
476,4 Plasencia
316
Talavera
de la Reina Toledo
Navalmoral
394,3
359,6 mill. € Cáceres de la Mata
7
Cáceres
Mérida
CIUDAD REAL
40,6% Badajoz 5
38,5% INVERSIÓN
6
51,2 30,4 117 7 Falta por licitar el tramo:
Arroyo de S. María y Navalmoral
6,8 4,2 mill. € Mérida
de la Mata, con un presupuesto de
OBRAS* SUMINISTROS SERVICIOS TOTAL licitación de 85,3 mill. € Badajoz
Principales adjudicaciones del año (millones de euros)
CLAVE IMPORTE IMPORTE
MAPA PROYECTO ADJUDICATARIO ADJUDICAC. LICITACIÓN BAJA (%)
1 Construcción de plataforma de AVE Tramo Río Tiétar-Malpartida de Plasencia* Ferrovial Agroman 71,4 93,4 23,6
2 Const. plataforma Tramo Malpartida de Plasencia - Estación de Plasencia /Fuentidueñas (Cáceres)* Avintia-Luperko-Gyocivil-Viuda de Sainz 63,1 85,2 25,9
3 Construcción plataforma de AVE Toril-Río Tiétar Ortiz-Rogasa-IFMA 35,4 45,9 22,9
4 Construcción de plataforma de AVE Tramo Casatejada-Toril Gevora-Construcciones Sarrión 32,4 42,5 23,8
Línea aérea de contacto y sistemas asociados Tramo Plasencia-Bifurcación Peñas Blancas Comsa-Lantania-Sacyr Neopul 30,1 42,4 29,0
5 Construcción de plataforma de AVE Tramo San Rafael-Cuarto de la Jara Construcciones Sevilla Nevado-Azvi 28,3 37,8 25,1
6 Construcción de plataforma de AVE Tramo Cuarto de la Jara-Arroyo de la Albuera Ogensa-Placonsa-Marco 26,6 34,7 23,3
Obras y mantenimiento subestaciones eléctricas Áreas de Cveral, Carmonitas y Sagrajas Citracc-Semi 22,0 29,1 24,4
Fuente: Adif, empresas y elaboración propia. (*) Preadjudicados. elEconomista
de los relativos a Toril-Río Tiétar, talación de la línea área de contac-
que construirán Ortiz, Rogasa e to (catenaria) y sus sistemas asocia-
IFMA por 35,4 millones; Castaeja- dos entre Plasencia y la bifurcación
da-Toril, que ejecutarán Construc- Peñas Blancas, que ejecutarán
ciones Sarrión y Gevora por 32,1 Comsa, Lantania y Sacyr Neopul
millones; San Rafael y Cuarto de la por 30,1 millones. Hasta el momen-
Jara, con Construcciones Sevilla to, se han invertido más de 1.000
Nevado y Azvi como contratistas millones de euros en este tramo,
por 28,3 millones; y Cuarto de la siendo la inversión prevista de 1.400
millones.
La puesta en servicio del tramo
Terminará este Plasencia-Badajoz permitirá el apro-
año el tramo entre vechamiento de la nueva platafor-
ma ferroviaria, que en esta prime-
Plasencia y Badajoz ra fase de explotación quedará
y acelera en el de conectada a la actual línea conven-
cional Madrid-Extremadura a la
Oropesa-Plasencia altura de Plasencia. De este modo,
Isabel Pardo de Vera, presidenta de Adif. EE “los trenes que cubran el recorrido
entre Madrid y Extremadura obten-
licitación de la parte que enlazará el conjunto de obras contratadas Jara Arroyo de la Albuera (perte- drán mejoras en los tiempos de viaje,
Arroyo de Santa María y Navalmo- este año asciende a 359,6 millones. neciente al bypass de Mérida), para como resultado de poder circular
ral, cuyo presupuesto se estima en A esta cifra se suman 30,4 millones el que Ogensa, Placonsa y Marco ya por una plataforma diseñada y
85,3 millones y que está en fase de en suministros y 4,2 millones en resultaron adjudicatarias por 26,6 construida conforme a los requeri-
mejora del proyecto original. servicios. El total, por tanto, se eleva millones. mientos de la alta velocidad en el
hasta los 394,3 millones. En cuanto al tercer tramo, el que mencionado tramo Plasencia-Bada-
El final del tercer tramo Los dos mayores contratos son conectará Plasencia y Badajoz, Adif joz”, según explicó el Ministerio de
Los seis contratos adjudicados o precisamente los que aún Adif tiene trabaja para finalizar las obras de Fomento.
preadjudicados alcanzan un valor que adjudicar definitivamente a plataforma y montaje de vía en 2019. La culminación y apertura com-
total de 257,2 millones (339,5 millo- Ferrovial y la UTE liderada por Avin- Asimismo, prevé electrificar esta pleta del servicio de la línea de alta
nes presupuestados). Son las prin- tia. Antes de verano, el gestor ferro- parte de la línea en 2020. En este velocidad entre Madrid y Extrema-
cipales actuaciones de Adif en el viario formalizó las contrataciones sentido, ya ha licitado distintas actua- dura se prevé que tendrá lugar en
AVE a Extremadura. No en vano, de los otros cuatro tramos. Se trata ciones entre las que destaca la ins- 2026.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
Bruselas obliga a las alimentarias a
especificar el origen de los productos
Deberán identificar la procedencia de los alimentos y de su ingrediente principal
Javier Romera MADRID.
La industria alimentaria deberá
especificar a partir del próximo 1
de abril de forma clara y precisa no
solo el país de origen de los produc-
tos, sino también el de su ingredien-
te primario, evitando así cualquier
tipo confusión al consumidor, tal y
como está ocurriendo en los últi-
mos meses con la venta en los super-
mercados, por ejemplo, de miles de
jamones polacos que se venden
como si fueran españoles al ser cura-
dos aquí.
Es lo que establece un Reglamen-
to aprobado por la Comisión Euro-
pea, que modifica otro previo del
año 2011, en el que se establecía ya
la obligatoriedad de indicar el ori-
gen del alimento, pero no de su
ingrediente principal y siempre y
cuando la falta de tal indicación
pudiera “inducir a engaño a los con-
sumidores en cuanto al verdadero
país de origen o lugar de proceden-
cia de dicho producto”.
A partir de ahora, “la información
facilitada respecto del ingrediente
primario (...) debe completar la infor-
mación facilitada al consumidor en
relación con el país de origen o el
lugar de procedencia del alimento,
y debe ser fácilmente visible y cla-
ramente legible, y, en su caso, inde-
leble”, algo que no estaba ocurrien-
do, por ejemplo, en el caso de los
jamones.
La especificación del país de ori-
gen de ambos, bien sea de un Esta-
do miembro de la UE o de un país
tercero, se debe hacer, además, de
una forma “que sea fácilmente com-
prensible para los consumidores
medios normalmente informados”.
En caso de que las empresas ali-
mentarias opten por indicar úni-
camente que el país de origen o el
lugar de procedencia del ingredien-
te primario es distinto al del ali-
El Gobierno abre la vía para financiar fragatas de Navantia
Establece un límite
máximo de 254,1 millones
para el próximo año
elEconomista MADRID.
El Gobierno ha autorizado modifi-
car las anualidades y porcentajes
establecidos en la Ley General Pre-
supuestaria para adquirir compro-
misos de gasto con cargo a ejerci-
Jamones polacos que se vendían en los supermercados con la marca ‘Sierra Alpujarra’. EE
La identificación
del origen no debe
inducir a engaño
y ser claramente
legible e indeleble
mento debido a que existen fuen-
tes de suministro múltiples o varia-
bles, el nuevo reglamento dice que
hay que “establecer un marco que
tenga en cuenta las diferentes cir-
cios futuros a fin de que el Minis-
terio de Industria pueda atender la
financiación del desarrollo de las
fragatas F-110 de Navantia.
Esta decisión se ha adoptado
teniendo en cuenta que los com-
promisos totales de gasto que el
Ministerio de Industria adquiriría
por la financiación del programa
de desarrollo de las fragatas F-110
exceden los establecidos en la Ley
General Presupuestaria. Por todo
ello, se ha establecido un límite de
cunstancias de la transformación
de alimentos”, pero garantizando
siempre una información compren-
sible.
La entrada en vigor del nuevo
reglamento europeo se produce en
un momento especialmente deli-
cado en el sector cárnico. La Aso-
ciación de Productores de Jamón
de Trevelez y La Alpujarra acaban
de ganar la batalla legal a Comapa,
la empresa que, bajo el anterior
equipo gestor, vendía jamón pola-
co con ofertas de hasta 25 euros la
unidad, como si procediera en rea-
compromiso máximo de 254,1 millo-
nes de euros para 2020; 320 millo-
nes para 2021; 350 millones para
2022; 255 millones para 2023; 210
millones para 2024 y 25 millones
para 2025.
En virtud del acuerdo de Conse-
jo de Ministros del pasado 29 de
marzo y al amparo del convenio
suscrito entre el Ministerio de
Defensa y Navantia en noviembre
de 2014, se aprobó una orden de eje-
cución para la construcción de cinco
Empresas & Finanzas
lidad de esta comarca granadina.
La cárnica madrileña, proveedora
de cadenas como Carrefour o Aho-
rramás, presentó una demanda en
el juzgado de lo Mercantil núme-
ro 11 de la capital de España, para
solicitar que se eliminara la marca
Jamón de la Alpujarra, algo que el
tribunal ha desestimado por com-
pleto. El juez dice que esta deno-
minación “tiene por objeto distin-
guir el referido producto alimen-
ticio, informando al consumidor
que el mismo procede de una zona
geográfica concreta”.
fragatas F-110 construidas por
Navantia por un valor estimado de
4.317,8 millones de euros.
En consecuencia, a lo largo de
este año el Ministerio de Industria
suscribirá un convenio plurianual
con Navantia con el fin de instru-
mentar la financiación del progra-
ma de desarrollo de las cinco fra-
gatas, según la referencia del Con-
sejo de Ministros de este viernes.
De acuerdo con el convenio que
se va a suscribir, el Ministerio de
7
Comapa estaba vendiendo jamo-
nes polacos bajo las enseñas Sierra
Alpujarra y Trevedul, enfrentándo-
se así a los productores de la zona,
que la acusaron de confundir a los
consumidores. En la sentencia, a la
que ha tenido acceso elEconomis-
ta, el juez deja ahora claro que la
marca Jamón de La Alpujarra “tiene
por objeto identificar únicamente
aquellos productos que cumplan
las condiciones y requisitos esta-
blecidos en el Reglamento de uso
de la marca de garantía, certifican-
do que los productos identificados
con ella tienen unas condiciones,
características y calidad que los dife-
rencian de aquellos productos que
no resultan amparados por la marca
titularidad de la demandada”, por
lo que desestima íntegramente la
solicitud de Comapa.
A diferencia del jamón de Trevé-
lez, los jamones de La Alpujarra no
tienen una Indicación Geográfica
Protegida, pero sí que están reco-
nocidos como Marca de Garantía y
sometidos, por lo tanto, a un regla-
mento aprobado por la Junta de
Andalucía. La sentencia dictada
ahora resulta de una gran impor-
tancia porque los productores de
Granada han denunciado también
a Comapa por un presunto fraude
al tratar de confundir a los consu-
midores españoles.
En los últimos meses
se han vendido
como españoles
jamones que en
realidad no lo eran
Pero el jamón no es el único caso.
En los último años, los producto-
res españoles están en pie de gue-
rra contra la Administración por
permitir un etiquetado que, en la
mayoría de los casos, no especifi-
ca claramente el origen del lechón.
La ambigüedad de las etiquetas
confunde al consumidor, que cree
que compra un cordero de calidad
de la tierra, cuando en realidad
adquiere, por un precio superior,
un sobrante de ganaderías france-
sas enfocado a otro tipo de aprove-
chamientos.
Industria va a prefinanciar la parte
de dicho programa relacionada con
los desarrollos tecnológicos e indus-
triales mediante anticipos reem-
bolsables, que se ejecutará en el
periodo 2019-2025, por importe de
1.638 millones de euros.
Los reintegros al Tesoro por
Navantia tendrán lugar entre 2026
y 2032, una vez que la empresa
pública reciba los pagos del Minis-
terio de Defensa por las entregas
realizadas.
8 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Willie Walsh Consejero delegado de IAG

“El Brexit no afectará a las cuentas de

IAG a menos que la libra se devalúe”
África Semprún TORONTO (CANADÁ).

El sector aéreo se encuentra en pleno

proceso de consolidación. Con una
economía cada vez más débil y el
precio del crudo en torno a los 60
dólares, el consejero delegado de
IAG prevé una nueva oleada de quie-
bras, una ralentización del creci-
miento de la capacidad y ninguna
compra, ya que no “hay apetito”.
Pese a la inestabilidad, Willie Walsh
se muestra optimista, no tiene miedo
al Brexit y trabaja con ahínco para
solucionar la crisis con los pilotos
de British Airways y lograr com-
pensar todas sus emisiones de CO2
en 2050.

IAG ha rebajado su crecimiento y

la previsión de beneficios para este
año. ¿Cómo afronta 2020?
Teníamos planeado cerrar 2019 con
un crecimiento del 6,5 por ciento y
finalmente el grupo terminará con
un alza de la capacidad del 4 por
ciento. En noviembre vamos a comu-
nicar nuestros previsiones para 2020
y más allá y lo que les vamos a decir
es que el crecimiento para el año
que viene va a ser significativamen-
te menor que el previsto para 2019.
Seguiremos creciendo pero menos
porque el entorno económico se
está debilitando. El enfriamiento se
va a ver en todo el sector.

¿El ajuste va a ser igual en todos EFE

los mercados?
Todas las aerolíneas van a registrar
crecimientos menores pero unas
tendrán mayores ratios. Aer Lingus
seguirá sumando capacidad en las
rutas trasatlánticas porque mues-
tran mucha fortaleza. British Air-
ways seguramente sea la que menos
crezca e Iberia la segunda que más.
¿Es un buen momento para com-
prar aerolíneas?
Las aerolíneas más débiles van a
desaparecer y, de hecho, ya lo están
haciendo y no hay apetito en el mer-
cado para comprarlas. Están que-
brando y muchas de ellas, como
Thomas Cook o WOW, han busca-
do inversores sin éxito para sobre-
vivir. Yo no creo que vaya a haber
ninguna compra o integración, si
no que seguirá habiendo quiebras.
¿IAG definitivamente no ve en Tho-
mas Cook una oportunidad?
No. En términos del slot podríamos
tener algún interés en referencia a
los Gatwick pero los otros no tiene
valor. Sobre el papel, Thomas Cook
era rentable, pero cuando la anali-
zamos vimos que no era sostenible.
¿IAG se plantea cambiar su estruc-
10 años de fusión: tura de capital por el Brexit?
“Iberia habría No. Todos los reguladores naciona-
les aseguran que cumplimos los
llegado a requisitos para seguir siendo euro-
desaparecer si no se peos en caso de un Brexit sin acuer-
do y Europa no ha hecho ninguna
fusiona con British observación concreta al respecto.
Airways” No tenemos planes para modificar
nuestra estructura de capital.
Moderar a oferta: ¿La opinión de la Comisión Europa
“Reduciremos el no tiene importancia en este caso?
La Comisión puede decir lo que
crecimiento en opina ya que puede para revisar la
2020 por la valoración de los gobiernos nacio-
nales. Si la UE dice que no está satis-
debilidad de la fecha entonces se abrirá otro pro-
economía” ceso. Pero no realizaremos cambios.
¿El Brexit seguirá impactando en
Más quiebras: “No las cuentas de la compañía?
hay apetito en el El Brexit ya ha impactada en las
cuentas de la compañía por la deva-
mercado para luación de la libra. El otro impacto
comprar aerolíneas se está notando en la evolución de
la economía de Reino Unido, que
y las más débiles se está ralentizando.
desaparecerán”
¿No espera nuevos impactos?
No, a menos que la libra se devalúe.
¿Y en la demanda?
Bueno, por eso estamos frenando
el crecimiento. A día de hoy nadie
prevé una recesión por el Brexit. Y
la otra cuestión es que la economía
de Londres es muy distinta a la del
resto del país. Ryanair o EasyJet
están hablando del impacto del Bre-
xit en sus reservas pero ellos tienen
una mayor exposición a la econo-
mía de todo Reino Unido mientras
que la mayoría de nuestros vuelos
desde Reino Unido se concentran
en Heathrow, Gatwick y London
City… Tenemos una red doméstica
muy pequeña por lo que no tene-
mos una gran exposición a la eco-
nomía británica que podría verse
más impactada por el Brexit.
El año que viene se cumplen diez
años de la fusión entre Iberia y Bri-
tish Airways ¿Qué cree que habría
pasado con Iberia sin la fusión?
Mi punto de vista personal es que
Iberia sería una pequeñísima parte
de lo que es ahora. Hay gente dice
que Iberia difícilmente habría desa-
parecido pero Iberia habría podi-
do desaparecer. Mira el caso de Ali-
talia. El único motivo por el que
sigue viva es porque el gobierno ita-
liano la apoya. ¿El gobierno espa-
ñol habría dado respaldo económi-
co a Iberia para que fuera viable?
No estoy seguro de ello.
¿Podría haber desaparecido?
Ninguna aerolínea tiene el derecho
a vivir para siempre si no es soste-
nible. Iberia hoy es una aerolínea
estupenda. La marca es más fuerte
de lo que era, la satisfacción del
cliente es mas alta que nunca y la
puntualidad es de las mejores. Su
reputación es mejor que nunca.
¿Y qué pasa con la reputación de
Vueling? Es de las menos puntua-
les de Europa
Pero no es culpa de Vueling. Es por
la saturación del espacio aéreo. Vue-
ling ha tenido mejor funcionamien-
to en El Prat que easyJet o que Raya-
nair y está realizando muy buen tra-
bajo. Ha tenido momentos que los
que se ha merecido recibir críticas
pero no hoy, no ahora.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
Baile de sillas en el capital privado:
ocho directivos cambian de firma
La creación de nuevas líneas de negocio y el desarrollo de nuevos proyectos, claves
Araceli Muñoz / Rubén Esteller
MADRID.
La maduración del ecosistema del
capital privado español se ha tra-
ducido en la entrada de nuevos
inversores, la creación de nuevas
líneas de negocio y la puesta en mar-
cha de nuevos proyectos. En este
contexto, en los últimos meses se
ha producido un baile en las sillas
en las cúpulas de los fondos de capi-
tal privado nacionales e internacio-
nales con presencia en España.
El último de ellos ha sido el de
Jorge Lluch, hasta la fecha assisant
director de Advent, que se incor-
porará a la oficina de Madrid de
KKR el próximo mes de noviem-
bre. Lluch ejercerá como número
dos del fondo estadounidense en el
país –reportando a Iñaki Cobo, que
coordina el negocio de private equity
desde Londres–. La incorporación
de Lluch llega apenas unos meses
más tarde de que Alejo Vidal-Qua-
dras dejara su cargo como respon-
sable de la oficina de Madrid del
fondo estadounidense. Como suele
ser habitual en este tipo de gesto-
ras, Vidal-Quadras deberá esperar
unos meses hasta que finalice la
cláusula de no competencia por su
marcha de KKR antes de embar-
carse en una nueva aventura pro-
fesional.
Esto fue también lo que le ocu-
rrió a Jesús Olmos el pasado año,
que tuvo que esperar unos meses
para lanzar su proyecto, Asterion
Industrial Partners, tras dejar su
cargo como responsable mundial
de Infraestructuras de KKR. A Aste-
rion, que gestiona el mayor fondo
de infraestructuras europeo de ori-
gen español –con compromisos por
valor de 1.000 millones de euros–,
también se incorporaron meses más
tarde dos antiguos directivos de
infraestructuras de KKR: Winnie
Wutte y Guido Mitrani.
Ana Lledó, nueva directora de Robotics de Deloitte
Hasta la fecha, era
vicepresidenta de
Europa y América de BT
elEconomista MADRID.
La firma de servicios profesiona-
les Deloitte ha incorporado a Ana
Lledó como directora al equipo de
Robotics y será responsable, en esta
área, de los sectores financiero y
Jorge Lluch. EE
Alejo Vidal-Quadras. EE
Leopoldo Reaño. EE
de telecomunicaciones. Lledó cuen-
ta con más de 25 años de experien-
cia liderando equipos de alto ren-
dimiento, en proyectos transfor-
macionales ejecutados con éxito
en torno a canales de venta, mode-
los de negocio y nuevas operacio-
nes digitales.
Lledó era hasta la fecha vicepre-
sidenta regional de Europa y Amé-
rica de BT. Durante esta etapa, ha
acometido multitud de proyectos
donde la aplicación de la tecnolo-
Empresas & Finanzas
Al calor de nuevos proyectos se
han producido también otros movi-
mientos en la industria. Este ha sido
el caso de Juan Barnechea, que ejer-
cía como principal de HIG en Espa-
ña y que ahora es director general
de Quarza, el fondo de capital pri-
vado que puso en marcha Cristian
Abelló hace unos meses, como ade-
lantó elEconomista. De HIG tam-
bién se marcha Leopoldo Reaño,
principal y responsable de TMT de
HIG en Europa, que se incorpora-
rá a DeA Capital (el brazo inversor
del holding italiano De Agostini).
A otro nuevo proyecto se sumó
Raúl Cánovas. EE también Fernando Elío, antiguo
director de inversiones de ProA
Capital, que se incorporó a princi-
pios de año a Queka Real Partners
–el fondo de capital privado que
lanzó el pasado año Patrick Ganda-
rias, exsocio de Corpfin– como socio.
Otro de los cambios más sonados
ha sido la salida de Raúl Cánovas de
Portobello, que se ha incorporado
hace escasos meses a Pai Partners
como principal para liderar el nego-
cio en España tras la salida de Ricar-
do de Serdio. De PAI se marchó a su
vez Federico Conchillo, que entró a
principios de año en Abac Capital
como nuevo socio de la gestora fun-
Juan Barnechea. EE dada por los exdirectivos de Apax.
La semana pasada Altamar tam-
bién anunció el fichaje de Carlos
Gazulla, hasta la fecha socio y miem-
bro del comité de Realza Capital,
como managing director de análi-
sis e inversiones del área de Priva-
te Equity de la gestora.
Estos movimientos de sillas se
suman a los realizados el pasado
año en las oficinas de Madrid de
otras gestoras nacionales e interna-
cionales. Por ejemplo, Carlos San-
tana (exAdvent) se incorporó a EQT
para liderar el área de mid-market
en Iberia; mientras que Luis Parras
se unió a MCH para trabajar en el
Carlos Gazulla. EE Spain Oman Private Equity Fund.
Luis González Gugel y Ana Lledó. EE
9
Los fichajes
en consultoría
crecen el 9%
hasta junio
Casi el 70% de los
contratos temporales
se hicieron indefinidos
elEconomista MADRID.
El número de contrataciones en
las compañías de la Asociación
Española de Empresas de Con-
sultoría (AEC) crece un 9 por
ciento en el primer semestre de
2019 respecto al mismo periodo
de 2018, según la encuesta ela-
borada por esta organización.
Asimismo, durante el primer
semestre de 2019, casi el 70 por
ciento de los contratos tempo-
rales se convirtieron en indefi-
nidos, de forma que el porcen-
taje de contratos fijos supera ya
92
POR CIENTO
Es el porcentaje de contratos
indefinidos que tienen
las consultoras de la AEC.
el 92por ciento de la plantilla
total.
Las empresas de la Asociación
son los referentes de empleo para
los jóvenes recién titulados. Casi
el 45 por ciento de las nuevas
contrataciones en el primer
semestre de 2019 fueron de per-
files junior y, del total de esas
contrataciones, más del 43 por
ciento correspondieron a primer
empleo. Además, las compañías
de la AEC ofrecen la posibilidad
de realizar prácticas a los aún
estudiantes, y cerca de la mitad
de estos becarios se han incor-
porado a las organizaciones al
finalizar el periodo de prácticas.
“Los datos de los primeros
meses de este año confirman el
papel de las empresas de la AEC
como generadoras de empleo de
calidad”, explica la organización
a través de un comunicado.
gía y la automatización de proce-
sos han sido elementos clave.
“Los diferentes perfiles de nues-
tros expertos nos permiten ayudar
a las empresas en todas las fases:
desde la estrategia, pasando por el
diseño y la implementación hasta el
control de la operativa de los robots,
incluyendo estas iniciativas dentro
del proceso de transformación de
las organizaciones”, señala Luis Gon-
zález Gugel, socio responsable del
área de Robotics de Deloitte.
10 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

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Entidad depositaria: Banco Inversis
Auditor: E&Y
una capitalización superior a 5.000 millones de euros.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 11

Empresas & Finanzas

Solo la banca ‘online’ remunera las Mapfre supera

los 900.000

cuentas ahorro y no más del 0,6% asegurados en

el ramo de salud
Las entidades tradicionales dejan a cero la rentabilidad de este producto La compañía lanza
un chat entre
pacientes y médicos
Eva Díaz MADRID.
Oferta de cuentas de ahorro actual elEconomista MADRID.
La banca por Internet es la única
que ofrece rentabilidad a los clien- Mapfre ha superado reciente-
tes para las cuentas de ahorro. En mente los 900.000 asegurados
Cuenta de Cuenta de Cuenta de
un escenario en el que las entida- PRODUCTO Cuenta Coinc PRODUCTO PRODUCTO PRODUCTO en el ramo de salud, un hito que
Ahorro Wizink Ahorro Online Ahorro Bienvenida
des están retirando los depósitos refuerza el trabajo y la apuesta
tradicionales de sus escaparates ante RENTABILIDAD 0,2% TAE RENTABILIDAD 0,1% TAE RENTABILIDAD 0,5% TAE RENTABILIDAD
0,6% TAE de la compañía por este ramo de
sin nómina
la nula remuneración que ofrecen negocio. Asimismo, para ofrecer
por el coste que le supone mante- CONDICIONES CONDICIONES CONDICIONES CONDICIONES a sus clientes la mejor orienta-
nerlos en el actual escenario de tipos - Máximo 10.000€ - Sin comisiones ción médica a distancia, la ase-
negativos y, por tanto conlleva a la - Sin comisiones - Sin comisiones - Regala entre 30-50€ de - Sin comisiones guradora ha añadido en su apli-
falta de demanda, los clientes tras- - Descuento del 4% bienvenida para saldos cación Mapfre salud, el chat
vasan su dinero a las cuentas vista, en Amazon de entre 1.000-5.000€ médico, según ha informado a
donde solo la banca digital juega a través de un comunicado.
la partida de las remuneraciones. Con esta nueva funcionalidad
Sin embargo, el contexto actual los clientes pueden tener una
tampoco permite a las entidades conversación (tipo chat) desde
ofrecer rentabilidades destacables su teléfono móvil con doctores
PRODUCTO Cuenta Univía PRODUCTO Cuenta.com PRODUCTO Cuenta Naranja PRODUCTO Cuenta Clara
y las ganancias para los usuarios se de distintas especialidades médi-
mantienen entre el 0,01 por ciento cas como medicina general,
TAE que ofrece ING (oferta más RENTABILIDAD 0,2% TAE RENTABILIDAD 0,02% TAE RENTABILIDAD 0,01% TAE RENTABILIDAD 0,05% TAE
baja) al 0,6 por ciento que da Open-
Bank, pero solo hasta los tres pri-
meros meses para reducirlo al 0,2
por ciento al cuarto mes. Así, el
CONDICIONES

- Sin comisiones
CONDICIONES

- Sin comisiones
CONDICIONES

holandés Nationale-Nederlanden
mantiene la rentabilidad más esta-
ble para los ahorros con el 0,5 por
ciento TAE.
Tras la entidad de los Países Bajos,
Coinc, el banco digital de Bankin-
ter, y Unicaja (esta última si se con-
trata la cuenta solo a través de Inter-
net), ofrecen una remuneración del
0,2 por ciento TAE. El banco de Ban-
kinter ha rebajado este verano la
rentabilidad de su cuenta ahorro
del 0,3 por ciento al 0,2 por ciento.
Wizink, que ahora ofrece un 0,1 por
ciento TAE, también decidió recor-
tarlo hace un año -estaba situado
en el 0,3 por ciento- por los bajos
tipos de interés.
Cabe destacar que la Cuenta
Naranja de ING, producto estrella
con el que el banco aterrizó en Espa-
ña, ya solo remunera un 0,01 por
ciento el ahorro cuando en 2011 la
rentabilidad estaba en el 3,5 por
ciento. Todas las entidades han
- Sin comisiones
CONDICIONES
- La cuenta está vinculada a un
depósitos al que se traspasa
el excedente de 3.000€
- Solo Online - Solo Online
- Solo Online
Fuente: elaboración propia. elEconomista
recortado prácticamente la bonifi- mínimas bonificaciones como recla- raciones en un futuro ante el pro-
cación del ahorro -las tradiciona- mo para la captación de nuevos longado escenario de tipos bajos y
les hasta dejarla a cero- mientras clientes. Asimismo, son varios los la fecha lejana de primeras subidas.
que el resto no alcanza el 1 por cien- bancos que apuntan a la posibili-
to. No obstante, mantienen aún estas dad de dejar a cero estas remune- Escenario futuro
De hecho, los mensajes que aún lle-
gan desde el Banco Central Euro-
Trasvase del dinero a los fondos de peo (BCE) es la posibilidad de nue-
vas bajadas ante la incertidumbre
inversión: el patrimonio crece un 5% económica que envuelve la zona
euro. El exvicepresidente del BCE,
Los fondos de inversión experimentaron un incremento de 13.136 mi- el español Luis de Guindos, asegu-
llones de euros en su patrimonio en los nueve primeros meses de año ró en una entrevista publicada el
o del 5,1 por ciento frente al saldo existente a cierre de 2018. Según pasado miércoles por la agencia
los datos publicados por la Asociación de Instituciones de Inversión Market News que el organismo
Colectiva y Fondos de Pensiones (Inverco), su patrimonio escaló así a podría bajar aún más los tipos para
270.651 millones de euros. La evolución del patrimonio contrasta con impulsar la economía, aunque apun-
un comportamiento totalmente plano en las cuentas de clientes, si- tó a la necesidad de que los Estados
tuadas por encima de los 11,22 millones de suscriptores. tomen medidas fiscales para empu-
jar a la par desde los dos ámbitos.
284
CENTROS MÉDICOS
Es el número de centros con
los que cuenta la aseguradora,
entre propios y con acuerdos.
pediatría o psicología entre otras,
con los que podrán consultar sus
dudas.
Este servicio se suma a la
videoconsulta médica incluida
recientemente en la aplicación
Mapfre salud. A través de esta
aplicación el cliente puede ges-
tionar los reembolsos y liquidar
sus gastos médicos y farmacéu-
ticos, solicitar cita online, trami-
tar autorizaciones y buscar los
médicos y centros más cercanos.
Mapfre tiene 14 centros médi-
cos propios y 7 centros dentales
repartidos por toda España. Una
oferta que se suma a los acuer-
dos que tiene con más de 270
centros médicos concertados y
más de 31.000 profesionales.

Kutxabank ofrece un servicio de ‘renting’ para sus clientes

Los usuarios solo
pagarán una cuota al
mes y no la de entrada
elEconomista MADRID.
Kutxabank y ALD Automotive han
suscrito un nuevo acuerdo de cola-
boración que contempla condicio-
nes especiales para los clientes de
la entidad bancaria, que podrán con-
tar con numerosas ventajas en el
servicio de renting de vehículos que
gestiona esta compañía líder.
Esta alianza permite seguir
ampliando la presencia de ALD
Automotive en el territorio espa-
ñol, además de impulsar el mode-
lo de alquiler de vehículo a largo
plazo entre los clientes de la enti-
dad bancaria, mediante una cuota
fija, donde se incluye el servicio de
mantenimiento y reparaciones, así
como el cambio de neumáticos ili-
mitado, seguro a todo riesgo o asis-
tencia en carretera 24 horas desde
el primer kilómetro. La empresa
de renting y gestión de flotas del
grupo Société Générale cuenta con
un departamento especializado en
la gestión y comercialización de
productos a través de terceros, con
el que ofrece incentivos, asesora-
miento y formación a la entidad
colaboradora.
Kutxabank ha habilitado un nuevo
espacio en su página web en el que
informa de las ofertas especiales de
las que se pueden beneficiar sus
clientes a la hora de contratar este
servicio de alquiler de vehículos a
largo plazo, así como las ventajas
que aporta.
Para Antonio Cruz, subdirector
general de ALD Automotive, se trata
de un acuerdo clave para la empre-
sa al permitirle llegar a nuevos clien-
tes; personas y compañías que no
quieren tener que pagar una cuota
de entrada, sino únicamente una
cuota fija mensual para poder dis-
poner de su vehículo y tener la tran-
quilidad de que todos los gastos rela-
cionados con él.
Por su parte, para Inés Mongui-
lot, directora de Marketing y Publi-
cidad de Kutxabank, “esta colabo-
ración nos permite contar con un
producto interesante y muy com-
petitivo, de la mano de una empre-
sa puntera como ALD Automotive,
que completa nuestra oferta de valor
en este nicho de negocio”.
12
Empresas & Finanzas
Caser acelera su venta: recibirá
las ofertas en firme en quince días
Helvetia, Santalucía, Aegas y Nationale Nederlanden luchan por el 64% del capital
F. Tadeo MADRID.
Caser recibirá en el mes de octubre
las ofertas vinculantes para su ope-
ración de venta. La compañía ase-
guradora aún no ha fijado una fecha
concreta para la recepción de las
propuestas de los cuatro candida-
tos a hacerse con el control de la
compañía, pero el objetivo, según
fuentes conocedoras del proceso,
es que sea en unos quince días, con
el fin de que a principios de noviem-
bre se adopte una decisión y la ope-
ración se cierre antes de finales de
este año.
La empresa ya tiene sobre la mesa
las ofertas preliminares de Helve-
tia, Aegas (antigua Fortis), Nationa-
le Nederlanden y Santalucía, que
valoran el 100 por ciento de las accio-
nes en el entorno de los 1.000 millo-
nes. Ahora, estos cuatro jugadores
están analizarando con todo deta-
lle las cuentas y el balance para afi-
nar estas propuestas que, a priori,
convencen a todos los socios, aun-
que no todos tienen intención de
vender su participación.
En principio ni Liberbank, ni Iber-
caja ni Unicaja están dispuestos a
ceder su 36 por ciento del capital,
por lo que el comprador se hará con
un porcentaje de entre el 50 y el 64
por ciento del capital. Estas tres enti-
dades consideran estratégica su posi-
ción en Caser por los acuerdos de
distribución de pólizas, por lo que
han exigido que el nuevo propieta-
rio mayoritario aporte estabilidad,
lo que ha provocado que se hayan
rechazado las candidaturas de los
fondos de inversión que habían mos-
trado interés.
Entre los accionistas que preten-
den vender para cosechar plusva-
lías y porque no encaja en su mode-
lo tras establecer alianzas con otras
aseguradoras, destacan Bankia,
Abanca, CaixaBank y la francesa
Covéa, además de BBVA y Sabadell.
Deterioro del valor de la aseguradora
F. T. MADRID.
Bankia ha llevado a cabo un análi-
sis de posibles deterioros en sus par-
ticipaciones, entre ellos, el 15 por
ciento de Caser. Según la entidad,
tiene evidencias de ajustes en la ase-
guradora como consecuencia de los
flujos de efectivo estimados de la
compañía que se extraen del plan
estratégico 2019-2022. Eso sí este
estudio no contempla los efectos
positivos que podrían derivarse de
Sede de Caser en Madrid. JAVIER LÓPEZ
1.500
MILLONES DE EUROS
Es el volumen de primas que
generó Caser en 2018, según
sus propias cuentas. Dos ter-
cios correspondieron a póli-
zas generales.
87
MILLONES DE EUROS
Es el beneficio que obtuvo Ca-
ser el año pasado, después de
que experimentara un creci-
miento del 31,6 por ciento
con respecto a 2017.
un cambio en la estructura de Caser,
que se encuentra en plena venta.
El grupo nacionalizado llevó la
última valoración del deterioro en
Caser el año pasado con el objeti-
vo de actualizar el valor tras aumen-
tar su participación después de
haber absorbido BMN.
Entonces, supuso una liberación
de ajustes por un importe de 40 millo-
nes de euros, que fue registrado en
la cuenta consolidada adjunta. Este
efecto se produjo porque el cálculo
Todos estas entidades poseen un
58,52 por ciento del capital.
Covéa, que controla el 20 por cien-
to, rechazó en la pasada primave-
ra, antes de que comenzara el son-
deo del mercado para testar el ape-
tito, ejercer el derecho preferente
de adquisición y finalmente esta
predispuesto a deshacerse de su
posición.
Algunos de los accionistas han
exigido que entre los posibles com-
pradores no se situara Mapfre, que
fue una de las primeras que lanzó
sus muestras de interés a través de
una carta al consejo de administra-
ción, que nunca fue respondida,
según la versión de esta última.
Según fuentes cercanas a Caser
la entidad que más reticencias habría
mostrado a una desinversión en
favor del grupo que preside Anto-
de deterioros previos era mayor.
A la hora de realizar estas esti-
maciones se tienen en cuenta la
liquidez o iliquidez de la participa-
ción y las posibilidades de venta.
Con un 15 por ciento, Bankia gana-
ba fuerza para una probable desin-
versión. Y además, a finales del ejer-
cicio pasado, comenzó a conocer-
se el interés de posibles comprado-
res, entre ellos Mapfre.
Antes de todos estos cambios, la
participación de Caser por parte
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
nio Huertas ha sido CaixaBank, con
el objetivo de mantenerse como
líder del mercado asegurador en
España. La suma de Mapfre con
Caser elevaría la cuota de la prime-
ra al entorno del 14 por ciento, tras
sumar un 2,5 por ciento, mientras
que VidaCaixa se quedaría con el
12 por ciento.
El capital de Caser está reparti-
do de la siguiente manera: Covéa
cuenta con un 20 por ciento; Ban-
kia, con un 15 por ciento; Ibercaja;
con un 13,95 por ciento; Liberbank,
con un 12,22 por ciento; Abanca,
con un 9,99 por ciento; Unicaja, con
un 9,99 por ciento; Hiscan, con un
6 por ciento; CaixaBank, con un 5,48
por ciento la propia Caser, con un
3,64 por ciento; y otras entidades y
sociedades vinculadas a las cajas,
con el restante 3,65 por ciento.
de la entidad que preside José Igna-
cio Goirigolzarri se consideraba
con un elevado grado de iliquidez,
ya que no había referencia de com-
pra-venta ni ofertas conocidas, por
lo que al tratarse de una valoración
teórica, quedaba penalizada.
Durante este 2019 Bankia no ha
llevado a cabo una nueva valora-
ción, aunque si a finales del ejerci-
cio no se ejecuta la venta podría
tener que hacer unos cálculos nue-
vos.
Los seguros
de impago
del alquiler se
elevan un 160%
Este incremento
se ha registrado
en dos años y medio
elEconomista MADRID.
El auge en la demanda de vivien-
da de alquiler, el incremento de
los precios en el mercado y el
crecimiento en los impagos por
parte de los inquilinos han gene-
rado inquietud entre los propie-
tarios de inmuebles, que ven
como la morosidad hipotecaria
que han venido soportando los
bancos durante la crisis se ha
trasladado progresivamente a
sus rentas en los últimos años.
En este sentido, entre enero
de 2016 y agosto de 2019, las con-
trataciones de seguros contra el
impago de alquiler se han dispa-
rado un 158 por ciento, según
cifras propias de DAS Seguros.
Este tipo de pólizas además de
cubrir en favor del propietario
el adelanto de las rentas de alqui-
ler si el inquilino no paga, ofre-
cen asistencia legal ante un even-
tual proceso de desahucio y el
asesoramiento y protección legal
9
POR CIENTO
Es el crecimiento de los
impagos de los alquileres
en renta entre 2016 y 2018.
frente a los vecinos, la comuni-
dad de propietarios, al comprar
bienes para el inmueble, etc.
El impulso del mercado de la
vivienda de alquiler durante los
últimos años ha representado
una importante transformación
social en un país tradicionalmen-
te constituido de forma mayori-
taria por propietarios.
Según la reciente Encuesta
sobre Condiciones de Vida del
INE, el número de hogares en
régimen de alquiler se situaba
algo por encima de los 3 millo-
nes en 2018, frente a los 2,4 millo-
nes de 2008, lo que equivale a un
alza del 25 por ciento en una
década.
Según el estudio Evolución
reciente del mercado del alqui-
ler de vivienda del Banco de
España, “la dificultad de los colec-
tivos con menor renta para incre-
mentar sus ingresos por la aún
elevada incidencia del desem-
pleo, la escasa duración de los
nuevos contratos laborales o la
mayor relevancia de la jornada
reducida habrían aumentado la
demanda de alquiler residencial,
especialmente entre los hogares
jóvenes”.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 13

Empresas & Finanzas

https://excelencia-empresarial.eleconomista.es/
14
Empresas & Finanzas
Ferroglobe venderá más activos en
España y Francia para reducir deuda
Negocia por sus hidráulicas galas tras cerrar desinversiones en Polonia y Sudáfrica
J. Mesones / R. Esteller MADRID.
Ferroglobe, el productor de ferroa-
leaciones controlado por el Grupo
Villar Mir (GVM), continuará ven-
diendo activos en algunas de sus
geografías después de haber acor-
dado en los últimos meses el tras-
paso de Ferroatlantica, su filial pola-
ca Ultracore Polska y varios terre-
nos en Sudáfrica. Ahora, la compa-
ñía tiene en marcha la desinversión
parcial en su fábrica de silicio en
España y en sus centrales hidráuli-
cas en Francia, según señalan fuen-
tes conocedoras.
Ferroglobe, que acaba de trasla-
dar su sede de Londres a Madrid,
mantiene negociaciones abiertas
para vender las dos plantas hidroe-
léctricas que tiene en Francia. Su
pretensión era cerrar la desinver-
sión total en el presente ejercicio,
pero se ha topado con trabas admi-
nistrativas que previsiblemente pro-
piciarán que tenga que realizar una
venta parcial primero –no se des-
carta que pueda rubricarse antes de
final de 2019– y, con posterioridad
–en 2020–, proceder al traspaso del
resto de sus acciones.
El grupo que preside Javier López
Madrid, yerno de Juan Miguel Villar
Mir, ya negoció la venta de las cen-
trales francesas Brookfield hace dos
años, pero el proceso finalmente no
fructificó. El fondo de infraestruc-
turas canadiense, de hecho, había
llegado a un acuerdo con Ferroglo-
be para adquirir las 12 instalaciones
hidráulicas de Ferroatlantica, pero
la negativa de la Xunta de Galicia
impidió la operación –antes de vera-
no vendió esta firma a TPG Sixth
Street Partners–.
Por la venta minoritaria de las
plantas Ferroglobe podría obtener
más de 6 millones de euros que ser-
virían para reducir deuda este mismo
año, de acuerdo con las mismas fuen-
tes, si bien el importe dependerá del
Sacyr refuerza con dos autopistas en Chile su alianza con DIF
Entra en el capital
de dos vías que explota
el grupo español
J. M. MADRID.
DIF Partners ha adquirido el 49 por
ciento de dos de las autopistas que
gestiona Sacyr, a través de su filial
Sacyr Concesiones, en Chile. El fondo
de infraestructuras holandés ha acor-
Juan Miguel Villar Mir, máximo accionista de Ferroglobe. NACHO MARTÍN
El grupo ya negoció
la venta de las dos
hidroeléctricas en
Francia al fondo de
Canadá Brookfield
porcentaje traspasado finalmente.
El precio total podría alcanzar los
15-20 millones de euros.
Las dos plantas hidroeléctricas
de Ferroglobe en Francia se ubican
en los Alpes y los Pirineos. Están
gestionadas directamente desde
FerroPem, la filial francesa del grupo.
Estos activos, como las seis centra-
les de ferroaleaciones que tiene en
dado la compra de esta participa-
ción minoritaria en la Ruta 146 Con-
cepción Cabrero-Valles del Bío-Bío
y en Accesos a Iquique-Rutas del
Desierto a los family offices Corso
y Auguri, vinculados a Teresa Sola-
ri y Cecilia Karlezi, respectivamen-
te, según publican algunos medios
chilenos. El importe de la operación
se aproximaría a los 100 millones
de dólares, sin incluir deuda.
De acuerdo con dichas informa-
ciones, DIF se ha impuesto en la
el país, derivan de la adquisición
por parte de GVM en 2005 de Pechi-
ney Électrométallurgie.
De las dos centrales eléctricas, la
de Saint-Béron, en el macizo alpi-
no de Chartreuse, cerca de Cham-
béry, tiene una capacidad instalada
de 14 megavatios (MW). Fue cons-
truida en el río Guiers en 1892 y
suministró durante casi un siglo a
una fábrica de ferroaleaciones hasta
que esta última se cerró en 1985. La
planta se encuentra bajo concesión
desde 1995 hasta 2035.
Por su parte, la central eléctrica
de Villelongue, a la altura de los Piri-
neos –a sólo 15 kilómetros de Lour-
des–, cuenta con una potencia ins-
talada de 6 MW. Construida en 1895,
el grueso de la electricidad genera-
puja final por estas participacio-
nes a Toesca, el fondo chileno al
que Sacyr vendió la pasada prima-
vera el 49 por ciento de su partici-
pación en siete activos concesio-
nales en Chile.
Incluyó cinco autopistas (Ruta 5-
Tramo La Serena - Vallenar-Ruta
del Algarrobo; Accesos a Iquique-
Rutas del Desierto; Ruta 5-Tramo
Vallenar-Caldera-Valles del Desier-
to; Ruta 43-Tramo La Serena-Ova-
lle-Ruta del Limarí; y Ruta 146-Con-
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
da es utilizado desde entonces por
Pierrefitte, una de las seis fábricas
de FerroPem en Francia. La conce-
sión se extiende hasta 2040.
En paralelo, Ferroglobe está bus-
cando socios para desarrollar su
planta de silicio en Puertollano, en
Ciudad Real. La empresa ha pues-
to a la venta una participación en
FerroSolar Opco, el vehículo que
desarrolla el proyecto.
Recientemente, Ferroglobe ven-
dido su filial polaca Ultracore Polska
por 3,5 millones de dólares (3,2 millo-
nes de euros) y de varios terrenos
en Sudáfrica por 8,6 millones de
dólares (7,8 millones de euros). En
junio acordó la venta de Ferroatlan-
tica por 170 millones de euros a TPG
Sitxth Street Partners.
cepción Cabrero-Valles del Bío-Bío;
el Hospital de Antofagasta y el Aero-
puerto El Tepual.
Tras aquella operación, Sacyr
mantiene el 26 por ciento –y la ges-
tión– del hospital y de cuatro auto-
pistas, el 30,6 por ciento de Ruta 5-
Vallenar-Caldera-Valles del Desier-
to y el 31,9 por ciento de El Tepual.
El montante de la operación, inclui-
da la deuda asociada a la participa-
ción enajenada, ascendió a 440
millones. Una cantidad que desti-
El consejero
delegado de
Eptisa entra en
el consejo de Fidic
Luis Villarroya
representará a
España en el órgano
eE MADRID.
El consejero delegado de Epti-
sa, Luis Villarroya, quien desde
hace un año también ejerce las
funciones de presidente de Tec-
niberia, ha sido nombrado como
nuevo miembro del Comité Eje-
cutivo de la Federación Interna-
cional de Ingenieros Consulto-
res (Fidic). También ha sido elec-
to William Howard, proceden-
te de Estados Unidos, como
nuevo presidente del organismo
internacional, sustituyendo así
a Alain Bentéjac.
Villarroya cuenta con una dila-
tada trayectoria en el sector, ava-
lada por los cargos que ha desem-
peñado como miembro de la
Luis Villarroya
es el consejero
delegado de
la ingeniería
española
Eptisa-
junta directiva de Tecniberia
durante más de 10 años, y como
integrante de Fepac, la Federa-
ción Panamericana de Consul-
tores, representando a España
durante los últimos 10 años y
ejerciendo como vicepresiden-
te durante cuatro.
“Para mí es un orgullo formar
parte activa de Fidic ya que me
permite afrontar más directa-
mente los nuevos desafíos tec-
nológicos que se avecinan y que
afectarán en gran medida a nues-
tras compañías”, ha afirmado
Villarroya. El directivo cerrará
los mayores esfuerzos en “con-
seguir el mayor reconocimien-
to para el sector de la ingenie-
ría”.
na a reducir deuda y a financiar
otros proyectos del grupo en Chile
en fase de construcción.
DIF se convierte así en el accio-
nista mayoritario de las dos auto-
pistas chilenas, con el 49 por cien-
to, por delante de Sacyr, con el 26
por ciento, y Toesca, con el 25 por
ciento.
Sacyr y DIF han estado en el pasa-
do en el capital de otros activos,
como el Hospital Puerta de Hierro,
en Madrid (España).
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
La familia Cordón vuelve a la sanidad:
abrirá un ‘resort’ de salud en Madrid
Los exdueños de Quirón compran una finca de 15.000 m2 en Somosaguas
Alberto Vigario MADRID.
La familia Cordón Muro, propieta-
ria hasta 2015 de la red de hospita-
les Quirón fundada por el empre-
sario aragonés Publio Cordón, vuel-
ve tras cuatro años al negocio de la
sanidad privada. Ahora, la familia
-que vendió los hospitales al fondo
CVC- ha creado la marca Blue Heal-
thcare cuyo principal proyecto será
la apertura en Madrid de un mega-
complejo de atención sanitaria. Los
Cordón ya tienen comprados unos
terrenos de 15.000 metros cuadra-
dos en Somosaguas, cerca de la Casa
de Campo, y su plan es abrir para
finales de 2021 un resort de salud y
bienestar basado en la prevención
que contará con hospitales y cen-
tros de relax en el mismo comple-
jo. Según las fuentes del proyecto,
el complejo médico contará con
varias clínicas, un campus para for-
mación, además de spa, gimnasio y
un hotel para que los pacientes se
queden a dormir.
Al frente de la nueva aventura
empresarial está María Cordón, la
segunda hija del matrimonio Cor-
dón Muro, médico de profesión, y
que ya estuvo durante los últimos
años como consejera delegada de
Quirón. Le acompaña en el proyec-
to José Ramón Rubio, su socio y
vicepresidente en los años de Qui-
rón. María Cordón también cuen-
ta con el apoyo de su madre, Pilar
Muro, que ejerce como presidenta
de Blue Healthcare.
Dos primeras clínicas
De momento, la inversión en el pro-
yecto se ha realizado a través de la
sociedad patrimonial de la familia,
Philyra, que ya ha desembolsado
unos 50 millones de euros para lan-
zar el proyecto. Esta inversión se ha
materializado ya en la apertura de
dos clínicas Blue Healthcare en
Madrid, las dos en la calle Alberto
Iberdrola negocia fusionar Avangrid con PLL en EEUU
La nueva firma estaría
valorada en 67.000
millones de dólares
eE MADRID.
Iberdrola está negociando fusionar
su filial estadounidense, Avangrid
–de la que ostenta el 81,5 por cien-
to del capital–, con el gigante eléc-
trico PLL, lo que daría lugar a una
María Cordón, Pilar Muro y José Ramón Rubio, impulsores del proyecto. EE
50
MILLONES DE EUROS
Es la inversión que ha realiza-
do de momento la familia
Cordón Muro en este proyec-
to sanitario en Madrid. El plan
se articula desde la sociedad
patrimonial de la familia, la
compañía Philyra. Con este
desembolso, el proyecto lide-
rado por María Cordón ha
abierto ya dos clínicas sanita-
rias en Madrid, situadas en la
calle Alberto Alcocer. Al fren-
te de ellas están las directoras
médicas Pilar Muñoz Calero
y Marina Díaz-Marsá.
compañía de 67.000 millones de
dólares –unos 61.000 millones de
euros–, según adelantó el rotativo
Financial Times en base a fuentes
próximas a las negociaciones. De
manera oficial, ninguna de las par-
tes ha querido hacer públicamen-
te declaraciones. El valor de Avan-
grid ronda los 20.000 millones de
euros –13.600 millones de capitali-
zación más la deuda–, y es la mitad
que los cerca de 40.000 millones
que alcanza PLL (sólo 20.000 en
Alcocer de Madrid, en los números
5 y 7, cercanas a la plaza de Cuzco.
Estas dos primeras clínicas abrie-
ron sus puertas en el mes de julio y
están basadas en el modelo de cen-
tros libres de tóxicos, un concepto
pionero en la atención sanitaria en
España, aseguran desde el grupo
sanitario. “Significa que en la cons-
trucción, decoración, limpieza y
funcionamiento diario de nuestros
centros hemos tomado todas las
medidas posibles para que tengan
una influencia positiva hacia la salud
de pacientes y del personal que en
ellos trabajan, reduciendo al máxi-
mo la presencia de sustancias quí-
micas tóxicas”, aseguran las fuen-
tes del grupo.
Este modelo sanitario que ya ha
implantado María Cordón en estas
deuda). La fusión, de la que nace-
ría una de las mayores utilities en
EEUU, tiene una mayor trascen-
dencia teniendo en cuenta que, más
allá de suelo estadounidense, el prin-
cipal mercado allende de sus fron-
teras para PLL es Reino Unido. A
cierre de 2018 representó casi el 30
por ciento de los ingresos totales
del grupo –que ascendieron a 7.800
millones de dólares (unos 7.070
millones de euros)–.
Según los analistas consultados
Empresas & Finanzas
dos clínicas y que pretende repli-
car en el otro gran complejo intro-
duce factores genéticos, medioam-
bientales, inmunológicos, psicoló-
gicos, así como los relacionados con
el estilo de vida y del entorno. Una
de las clínicas está enfocada en la
prevención y longevidad e incluye
unidades de alergología, cardiolo-
gía, dietética, endocrinología, gine-
cología, medicina ambiental, esté-
tica, odontología, pediatría y onco-
logía, entre otras. La otra clínica es
una unidad de atención a trastor-
nos de la conducta que incluye aten-
ción tanto en problemas alimenta-
rias, como en dificultades y trastor-
nos de la personalidad, del apren-
dizaje, o incluso trastornos del
vínculo en el proceso de adopción,
apuntan desde el grupo.
por el FT, la exposición de PLL al
mercado británico “limita” por un
lado las posibilidades de “una fusión”
con otras compañías, pero también
pone el foco sobre aquellas con las
que tendría mayor sentido una ope-
ración corporativa. La primera de
ellas es Avangrid –para Iberdrola
Reino Unido es su segundo merca-
do, por detrás de España, con casi
el 18 por ciento de los ingresos–; la
segunda es National Grid, firma bri-
tánica valorada en unos 31.000 millo-
15
La adquisición
de entradas por
la web supera ya
los 9.100 millones
España representa
el 6% de este mercado
en toda Europa
elEconomista MADRID.
El mercado europeo de ticketing
digital -la compra de entradas
por Internet- facturará en 2019
casi 151.000 millones de euros y
rondará los 178.000 millones en
2023. España representa el 6,1
por ciento de este mercado, con
un volumen de negocio por enci-
ma de los 9.100 millones a fina-
les del presente año. Esta cifra
experimentará un crecimiento
del 24 por ciento en el periodo
2019-2023 -seis puntos por enci-
ma de la media europea-, para
superar los 11.300 millones .
La compra de billetes de avión,
junto a la de entradas de espec-
471
MILLONES
Es el número de compras de
entradas que se hacen al año
en España a través de la web.
táculos son las principales fuen-
tes de ingresos del ticketing digi-
tal en España.
Los datos los aporta Teleco-
ming, compañía especializada
en el desarrollo de tecnología de
monetización de servicios digi-
tales, que ha realizado un análi-
sis sobre el ticketing digital, uno
de los mercados con mayor
potencial de crecimiento en el
sector del pago móvil y pago ope-
rador. Cada vez más usuarios
compran a través de Internet y
de un dispositivo móvil las entra-
das para eventos deportivos,
espectáculos de entretenimien-
to o para viajar en los diferentes
medios de transporte. Tres de
cada diez compras en España se
hacen ya por móvil, afirman.
nes de libras (unos 35.300 millones
de euros). Avangrid cuenta con más
de tres millones de clientes en Nueva
York y Nueva Inglaterra. Además,
tiene un negocio de energía reno-
vable compuesto por parques eóli-
cos y solares en 22 estados de Esta-
dos Unidos. Por su parte, PPL, con
más de diez millones de clien-
tes,posee activos en Pensilvania y
Kentucky, así como una compañía
de distribución en el Reino Unido,
Western Power Distribution.
16
Empresas & Finanzas
Repsol encarga a Adeslas el seguro
médico de sus 17.000 empleados
La petrolera firma un contrato de cinco años de duración y amplía los servicios
Rubén Esteller MADRID.
Repsol ha cerrado uno de los mayo-
res contratos del año en el sector
de los seguros médicos. La petro-
lera ha decidido cambiar y ampliar
las pólizas de los 17.000 emplea-
dos que tiene en España, sin con-
tar con los directivos de la empre-
sa que tienen otras características.
La petrolera ha contratado con
Adeslas estas nuevas pólizas, que
entrarán en vigor el próximo enero,
y rompe así la relación que ha man-
tenido con Mapfre los últimos dos
años, tal y como indicaron fuentes
sindicales.
La petrolera, que ha confirmado
este cambio, explicó que el contra-
to tendrá ahora una duración de
cinco años y se incorporarán mayo-
res ventajas y coberturas médicas
que con la anterior compañía.
Repsol mantendrá así la asisten-
cia sanitaria completa, la asistencia
de urgencia en viajes al extranjero
y un seguro dental franquiciado.
Los 17.000 trabajadores contarán
con otros beneficios como la amplia-
ción de condiciones de todas las
pólizas: en importes, tiempo, sesio-
nes, edad, etc.
Una oficina de Adeslas. N. MARTÍN
Adeslas ofrecerña a los emplea-
dos de la petrolera la incorporación
de tecnología con mayor precisión
y menos invasiva que acelera el tiem-
po de recuperación y mitiga y/o eli-
mina los efectos secundarios de los
métodos tradicionales (cirugía robó-
tica, láser y cirugía plástica repara-
dora, entre otras). Se ofrece también
la integración con Servicios Médi-
cos Corporativos para hacer más hin-
capié en medicina preventiva, a tra-
vés de campañas de promoción de
la salud a nivel general, que podrán
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
personalizarse en un futuro como
diagnóstico de alta tecnología, como
el fibroscan y la broncoscopia vir-
tual. Se mejora e incorpora especia-
lidades terapéuticas de rehabilita-
ción, por ejemplo, suelo pélvico, neu-
rológica, cardíaca y logofoniatría.
La aseguradora incluye también
Urología: cirugía robótica Da Vinci
(con franquicia) y láser (Cibergreen,
Holmium, rojo). Para oncología se
ofrece la identificación de mutacio-
nes genéticas para diagnóstico pre-
coz. Contarán también con cirugía
Mapfre dejará de
ofrecer sus servicios
a la petrolera el
próximo 1 de enero
de 2020
plástica reparadora: de reconstruc-
ción de mama incluido la profilác-
tica prescrita, tratamiento de der-
matología como fototerapia UVB y
PUVA en psoriasis.
A finales de 2020, la compañía
ofrecerá también la telemedicina.
Grenergy pone
un nuevo centro
de operaciones
en Chile
R. E. M. MADRID.
Grenergy ha reforzado su estruc-
tura en Latinoamérica con la
apertura de un nuevo centro de
operaciones en Chile que estará
ubicado en la Torre Titanium,
uno de los rascacielos más altos
del país.
La compañía, que ha anuncia-
do en los últimos días que tripli-
có su beneficio en el primer
semestre hasta los 8,8 millones
de euros y duplicó sus ventas
hasta los 55,5 millones, apuesta
por su principal mercado para
la implantación de esta nueva
oficina regional, que actuará
como centro de operaciones en
Chile, pero también en otros paí-
ses de Latinoamérica donde tiene
presencia como Perú, México,
Colombia o Argentina.
Este emblemático edificio
cuenta con sistemas tecnológi-
cos para el uso eficiente de los
recursos y posee una precertifi-
cación del Consejo Norteameri-
cano de Edificios Verdes, LEED,
que reconoce el esfuerzo por
construir un edificio sostenible,
que respete el entorno y mejore
la calidad de vida de sus usua-
rios. La expansión de Grenergy
coincide con su intención de ir
al mercado continuo.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es 17

Bolsa & Inversión

El 70% de las grandes salidas a bolsa
del año no tendrá acceso al S&P 500
S&P Dow Jones cerró la puerta a las compañías Este tipo de firmas podría perderse el impulso
con múltiples clases de acciones hace dos años que otorga a su cotización la gestión pasiva
José Luis de Haro NUEVA YORK.
Alphabet, Berkshire o Facebook, entre las firmas con varios tipos de acciones
Siete de las diez mayores salidas a Porcentaje de las salidas a bolsa con distintos tipos de acciones Cuáles son las grandes compañías del S&P con distintos tipos de acciones
bolsa en lo que llevamos de año, entre CUÁNDO

las que se incluyen Lyft, Pinterest,

17 CAPITALIZACIÓN RETORNO EN LO QUE VA SALIERON A
17 COMPAÑÍA (MILES MILL. $) DE AÑO (%) BOLSA
Zoom o Chewy, han optado por emu- Alphabet 747 19 ago-04
lar a gigantes como Alphabet, la
matriz de Google, o Facebook blin- Berkshire Hathaway 507 1 may-96
dando a su cúpula directiva y a sus Facebook 433 37 may-12
fundadores a través de múltiples cla- 13 Visa 303 34 mar-08
ses de acciones, algunas de ellas con
más poder de voto que otras o, inclu- Mastercard 275 46 may-06
so, sin derecho alguno. Un arma de Comcast 204 33 jul-72
doble filo ya que esta práctica ha 11
sido criticada desde hace tiempo 10 Nike 115 25 dic-80
por el Consejo de Inversores Insti- United Parcel 83 25 nov-99
tucionales, que representa a enti-
dades como BlackRock o Vanguard, 8 Cuáles son las últimas grandes salidas a bolsa con distintos tipos de acciones
que abogan por una estructura tan 7 8 8 CUÁNDO
simple como un voto por cada acción 7 COMPAÑÍA
CAPITALIZACIÓN
(MILES MILL. $)
RETORNO EN LO QUE VA
DE AÑO (%)
SALIERON A
BOLSA
de una empresa cotizada. Snap 19 207 mar-17
Es por ello que desde el 31 julio
de 2017, S&P Dow Jones, matriz que Altice 14 74 jun-17
acoge algunos de los históricos indi- Lyft 12 -42 mar-19
cadores a este lado del Atlántico,
optó por tomar cartas en el asunto Okta 11 63 abr-17
y determinar que aquellas compa- Roku 9 236 sep-17
ñías que ofrecieran distintas clases
The Trade Desk 8 66 sep-16
de títulos no podrían optar ser inclui-
das en el S&P Composite 1500, que Alteryx 6 87 mar-17
combina tres índices: el S&P 500, Floor & Decor 5 98 abr-17
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
el S&P MidCap 400 y el S&P
SmallCap 600. Días antes, FTSE Fuente: Goldman Sachs. elEconomista
Russell anunció sus planes de exi-
gir a aquellas compañías que quie- Goldman Sachs a finales de sep- han experimentado ingresos de
ran militar en sus índices, donde se tiembre, el equipo liderado por su 114.000 millones de dólares en lo
incluyen el Russell 3000 o el Russell estratega jefe, David Kostin, desta- que llevamos de año mientras que
2000, entre otros, que más del 5 por ca como pese a las trabas los fondos mutuos activos han regis-
ciento de sus derechos de voto estén aquí expuestas, muchas trado salidas de 193.000 millones
en manos de accionistas comunes de las nuevas compa- de dólares hasta el pasado 25 de
sin restricción alguna. ñías que se han estre- septiembre. Más de 825.000 millo-
Estas medidas ponen de mani- nado en bolsa este año nes de dólares en activos de fondos
fiesto las crecientes preocu- han optado por emu-
paciones dentro de la lar un esquema de
comunidad inversora múltiples tipos de Un total de 36
sobre una tendencia que acciones. Una deci- componentes del
ha seguido creciendo en sión que puede
los últimos años. Uno de tener un impacto S&P 500 tienen
los ejemplos más desta- negativo de calado una clase múltiple
cados ocurrió el año pasa- a largo plazo.
do con Snap, la matriz de Al no tener de acciones
Snapchat, que se estrenó opción a ser
en la New York Stock incluidas en gran-
Exchange vendiendo accio- des índices bursátiles, muchas cotizados en bolsa siguen explíci-
nes Clase A sin derecho a de estas compañías podrían que- tamente el S&P 500, lo que repre-
voto mientras que algunos Clase B de Alphabet equivale a 10 darse fuera del brío que genera la senta el 26 por ciento de todos los
de sus inversores previos con- ción de valor votos pero uno de Clase A solo a inversión pasiva que sigue el com- activos de los ETF basados en la
tinuaron teniendo acciones para los accionistas sin ser distraí- uno. En el caso de Berkshire, las portamiento de los principales indi- renta variable en el país.
Clase B, con un voto limitado. No dos por el azote de los inversores acciones de Clase A tienen el poder cadores, bien a través de fondos Según los cálculos de Goldman,
obstante, sus fundadores poseen activistas o cortoplacistas. de 10.000 votos pero las de Clase C mutuos o de fondos cotizados en una compañía con una capitaliza-
acciones de Clase C, con las que casi Actualmente 36 componentes del solo uno. Por su parte FTSE Russell bolsa (ETFs por sus siglas en inglés). ción de tan solo 3.000 millones de
controlan el 90 por ciento del poder S&P 500, que constituyen cerca de ha ofrecido un periodo de gracia a Estos representan actualmente el dólares, la más baja actualmente de
de voto. 12 por ciento de la capitalización las compañías incluidas en sus índi- 50 por ciento de los activos totales un miembro del S&P 500, que se
Los defensores de este tipo de del índice, mantienen una clase múl- ces con este tipo de estrategia para de fondos mutuos y ETF en EEUU. una a este indicador puede experi-
estructura argumentan que permi- tiple de acciones dado que la deci- que cumplan con la nueva norma- Según los datos ofrecidos por mentar una demanda incremental
te a los gestores a centrarse en la sión antes mencionada no es retroac- tiva antes de septiembre de 2022. Goldman, los fondos mutuos pasi- por valor de 72 millones de dólares
estrategia a largo plazo y la crea- tiva. Así por ejemplo, un título de En un informe distribuido por vos y los fondos cotizados en bolsa de estos tres fondos solamente.
18 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Wouter Van Overfelt Gestor del Vontobel Fund - Emerging Markets Corporate Bond

“Los bonos corporativos emergentes

son el paraíso de los gestores activos”
Víctor Blanco Moro MADRID.

Wouter Van Overfelt gestiona el

fondo de Vontobel que invierte en
deuda corporativa de mercados
emergentes, un producto que en los
últimos 3 años consigue una renta-
bilidad anualizada superior al 10
por ciento. Citywire lo ha nombra-
do el mejor gestor europeo (en todas
las categorías, más de 4.000) por
sus resultados de rentabilidad ajus-
tada al riesgo. El experto explica a
elEconomista su manera de inver-
tir, la clave de su éxito, y da algunas
pistas sobre la inversión en bonos
corporativos de mercados emer-
gentes, que considera que no son
más arriegados que los desarrolla-
dos, una percepción que, sin embar-
go, es muy compartida entre los
inversores.

Enhorabuena por el premio. ¿Cuál

ha sido la clave de su éxito?
Para ganar el premio tienes que estar
en la clase de activo adecuado y yo
he tenido suerte de estar en ella.
Dicho esto, tienes que ser el mejor
de una clase de activo que ha sido
muy buena, y lo hemos hecho muy
bien. Nuestro éxito está relaciona-
do con el proceso de inversión.

¿Cómo funciona?
Tenemos dos fuentes de alfa: una
es intentar encontrar valores que
ofrecen más remuneración relati-
va asumiendo la misma cantidad de
riesgo. Esto es posible porque los
mercados están segmentados. La
gente no mira todo el universo, y
muchos inversores ponen un pre-
cio diferente que el que tu conside-
ras para un activo. Lo mismo ocu-
rre en los bonos con grado de inver-
sión frente al alto riesgo. En mer-
cados emergentes la calificación
está muy relacionada con el país en
el que está basada la emisión. Si eres
una muy buena compañía, en un
mercado high yield, puede que no
consigas una calificación de invest-
ment grade porque el país es high
yield, pero eso no significa que seas
una mala compañía, sólo que estás
en el país equivocado. Hay una
segunda parte que se basa en inver-
tir en empresas que están teniendo
problemas, y que creemos que van
a ser capaces de solucionar. Eso
genera retornos descorrelaciona-
dos. A veces te equivocas, pero si te
equivocas menos de lo que acier-
tas, tienes descorrelación.
¿Cuánto peso cree que deben tener
los emergentes en una cartera de
bonos de riesgo moderado?
Dependerá de tu apetito de riesgo,
Riesgo emergente: pero creo que muchos inversores
“Los emergentes están seriamente infraponderados
en esta clase de activo. Creo que si
se perciben como miras a las rentabilidades de esta
muy arriesgados, clase, son mucho mejores de lo que
cree mucha gente. Los mercados
cuando en realidad emergentes se perciben como muy
no lo son tanto” arriesgados, cuando en realidad no
lo son tanto. Si miras a las retiradas
de dinero en los bonos corporati-
Forma de invertir: vos de mercados emergentes, excep-
“Casi nunca me to en la crisis de 2008, no han sido
mucho mayores que en el sobera-
quedo en un bono no estadounidense. Si inviertes a
a vencimiento. largo plazo, no hay más riesgo en
esta clase de activos..
La idea es buscar
la subida” ¿Ahora mismo está quedándose
más a vencimiento, o juega mucho
con las curvas?
Hacer ‘timing’: Somos muy activos. Los bonos cor-
“Es importante porativos de emergentes son el
paraíso de los gestores activos. Cre-
evitarlo. Es muy emos que hay mucha sobrerreac-
peligroso y difícil ción al ruido político. Sale una noti-
cia y los mercados se mueven mucho
hacer predicciones porque la gente no pone esa noti-
sobre el futuro” cia en el contexto adecuado. Cuan-
do invertimos, lo hacemos buscan-
do la subida de precio. Casi nunca
invierto para quedarme a venci-
miento. Alguna vez lo hacemos, pero
la idea es buscar la subida.
Ha generado más del 10 por cien-
to anualizado en los últimos 3 años.
¿Espera que estas rentabilidades
continúen en los próximos años?
Espero conseguirlo, pero no lo
puedo garantizar. Si inviertes ahora,
creo que el 8 por ciento en los pró-
ximos 5 años es una estimación razo-
nable. Si los tipos se van para arri-
ba, será algo menor, y también si
hay más impagos de los que debe-
ría, y por otro lado, si hago un buen
trabajo y vendo a tiempo, será un
poco mayor. Pero creo que un 8 por
ciento es una buena rentabilidad.
En su bono corporativo, está más
invertido en high yield que en bonos
con grado de inversión. ¿Es esto
habitual?
Tenemos una calificación inferior
a la de nuestro índice de referen-
cia, la mayor parte del tiempo tene-
mos calificación de BB-, y por eso
mucha gente piensa que tenemos
EE
más riesgo que el país. Creo que esta
es una conclusión errónea.
¿Cuál es el horizonte temporal en
su fondo? ¿Cuánto tiempo le reco-
mienda a sus inversores que se que-
den en su fondo?
Para siempre [risas]. Soy un inver-
sor a largo plazo. No es tan impor-
tante cuánto tiempo se mantengan,
pero es importante que no busquen
jugar con el timing del mercado. Eso
es muy peligroso. Antes de que el
Brexit se votase mucha gente pensó
que iba a ser horrible si salia el sí.
Luego salió el sí y el mercado hizo
un rally. Es muy dificil hacer pre-
dicciones para el futuro. Los mer-
cados emergentes son un activo muy
sensible. Si inviertes hoy, no te puedo
garantizar que mañana vayas a haber
ganado. Pero si inviertes, y te que-
das 5 años, estoy muy seguro, aun-
que no pueda estarlo al 100 por cien,
de que vas a tener retornos fuertes
en tu inversión. A partir de ahí, estar
3, 5 ó 10 años creo que no es tan
importante. Si eres un inversor a
largo plazo, lo más probable es que
consigas buenas rentabilidades.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 19

Bolsa & Inversión

Lennar logra sobrevivir al ‘batacazo’ en

bolsa y se revaloriza un 50% desde enero
Las dos rebajas de tipos de interés en EEUU impulsan los encargos de viviendas para Lennar

X.Martínez-Galiana/L.Aragüés repunte de pedidos de viviendas

MADRID. CLASIFICACIÓN DE para Lennar, gracias al abaratamien-
Google se baja del podio to de los préstamos.
No hay duda de que este 2019 está La constructora sorprendió la
siendo el año de Lennar, el mayor C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) primera semana de octubre hacien-
constructor de hogares de Estados M= Porcentaje de recomendación de mantener do públicos sus contratos de com-
Unidos se revaloriza un 50 por cien- V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R pra del tercer trimestre que han sido
to desde el primero de enero. Lo más que positivos gracias a la reba-
que supone que sus acciones vuel- 1. Marathon Petroleum 95,00 5,00 0,00 4,95 ja de los costes de financiación. En
van a marcar máximos anuales el trimestre que acabó en agosto,
situándose en los 58 dólares, techo Volkswagen 88,89 7,41 3,70 10,81 sus contratos de compra de vivien-
2.
que no alcanzaba desde abril del da crecieron un 9 por ciento con
año pasado. Además, la construc- respecto al año anterior, hasta las
tora casi entra en el pódium men- 3. Samsung Electronics 1 86,84 13,16 0,00 25,45 13.369 casas, mejorando así las
sual del S&P500, es la cuarta com- expectativas de los analistas de
pañíaque mejor comportamiento 4. Alphabet -1 86,67 13,33 0,00 15,74 Bloomberg, que situaban el aumen-
está protagonizando en los últimos to en el 3,5 por ciento. “Lennar, que
30 días. Lennar
ha estado dependiendo más que sus
5. 84,21 15,79 0,00 50,32
La estadounidense entró en elMo- competidores de los incentivos para
nitor a finales del pasado mes de impulsar las ventas, ha empezado
agosto y ya ha aportado una renta- 6. SS&C Technologies 78,57 21,43 0,00 8,91 a desprenderse de ellos conforme
bilidad del 16 por ciento a la herra- mejora la demanda”, explican desde
mienta de elEconomista. Y es que, 7. Banco Santander 75,00 16,67 8,33 -8,48 Bloomberg. La firma norteamerica-
la firma cerró septiembre con una na publicaba la primera semana de
revalorización del 9,5 por ciento, lo Ferrovial
este mes sus ingresos del tercer tri-
8. 75,00 20,00 5,00 45,86
que lo convierte en su segundo mestre que han sido de 5.200 millo-
mejor mes del año (el primero fue nes de euros un 7,5 por ciento más
enero con una subida del 21 por 9. Royal Caribbean 73,68 26,32 0,00 5,95 que en el mismo trimestre de 2018.
ciento). Lennar ha empezado este En cuanto al beneficio neto, Len-
octubre incluso con mejor pie que 10. British American 73,68 21,05 5,26 12,40 nar se ha anotado 458 millones de

Lennar goza de un 11. Enel 72,00 28,00 0,00 34,16 Según las
potencial del 9,5% y Amundi 69,23 30,77 0,00 32,69
estimaciones en los
12.
es la favorita de los próximos dos años
analistas dentro de 13. Deutsche Post 68,00 24,00 8,00 21,46 aumentará un 15%
su sector sus ganancias netas
14. CVS Health 67,86 32,14 0,00 -5,16

septiembre: desde el día 1 sus títu-
los ya han subido un 6 por ciento
en bolsa. El rally que comenzó el
mes de julio ha sido de tal magni-
tud, que la diferencia entre el pre-
cio de los títulos de Lennar con su
precio objetivo no era tan estrecha
desde enero de 2018. A principios
de año la constructora estadouni-
dense gozaba de un potencial del
47,8 por ciento. A día de hoy des-
pués de la subida, los analistas han
perseguido el precio de su acción y
todavía goza de un potencial del 9,6
por ciento para los próximos doce
meses.
Lennar luce el cartel de compra
desde principios de año y pese al
avance de su cotización su consejo
no se ha visto deteriorado. Según el
consenso de mercado recogido por
FactSet, ninguno de los analistas
que la sigue recomienda vender sus
títulos y el 84 por ciento de ellos
aconseja hacerse con ellos. Además,
Lennar es el constructor de vivien-
da residencial que más gusta a los
analistas y obtiene la mejor reco-
mendación del sector, del que tam-
15. Leonardo 66,67 33,33 0,00 29,15 euros en el trimestre, un 17,5 por
ciento más que lo que ganó en el
HeidelbergCement 62,50 33,33 4,17 15,59 mismo periodo del año anterior.
16.
Miller, presidente ejecutivo de
la empresa, anunciaba durante la
17. Orange 61,54 38,46 0,00 2,37
presentación de resultados que el
margen bruto en el apartado de
18. 1&1 Drillisch 57,14 14,29 28,57 -34,47 construcción fue del 20,4 por cien-
to en el tercer trimestre. “Todavía
Standard Life 43,75 50,00 6,25 6,06
creemos que los fundamentos bási-
19.
cos del mercado de la vivienda, como
son el bajo desempleo, unos sala-
20. American Tower 33,33 61,11 5,56 43,04 rios más altos y un bajo nivel de
inventarios, aún son favorables”,
explicaba el directivo durante la
Tiene clara continuidad Están tranquilas por el Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
en la herramienta momento en la herramienta en la herramienta desde el 03/10/2019 desde el 03/10/2019 convocatoria.
Por su parte, el consejero delega-
Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista do de la compañía, Rick Beckwitt,
puso el acento en el futuro. “Nos
hemos centrado en convertirnos en
bién forman parte la británica Taylor cios anuales. Se estima que cerra- decir en los próximos dos años Len- una compañía ligera en terrenos” y
Wimpey y las estadounidenses NVR, rá este ejercicio con unas ganancias nar aumentará en un 15 por ciento añadía que han progresado mucho
D.R. Horton y Toll Brothers. netas de 1.768 millones de dólares, sus ganancias netas. en el trimestre en lo que al control
lo que supondría superar en un 4 Que goce de estas buenas previ- de solares se refiere al pasar del 25
Beneficios crecientes por ciento las cifras registradas el siones de beneficios tiene mucho por ciento al 30 por ciento. El obje-
Según las estimaciones de FactSet, pasado año. La tendencia alcista en que ver con las dos rebajas de tipos tivo en este ámbito es de tener el
las ganancias que la compañía se sus cuentas continuaría, las previ- de interés que se han hecho efecti- control de un 40 por ciento de los
está anotando en bolsa irán acom- siones apuntan que en 2021 regis- vas desde julio en Estados Unidos terrenos en los que construye en
pañadas de unos mayores benefi- trará 2.030 millones de dólares, es y que han tenido su impacto en el lugar de poseerlos.
20 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión www.tressis.com

Renta variable
Caída de estimaciones en Europa y EEUU Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

La semana pasada comenzó la tem- se espera que aumenten sus ingre- NB Capital Plus S FI Ibex 35 2,14 1,62 12,22 4,60
0,70 1,08
porada de presentación de resulta- sos en alrededor de un 4 por ciento. Cac40 2,26 9,91 15,01 3,38
dos empresariales con unas estima- Respecto al Stoxx 600, todo apunta BGF Euro Bond A2 8,73 3,06
Dax Xetra 2,69 6,90 14,37 3,21
ciones que no parecen ser muy hala- a un descenso cercano al 2 por cien-
güeñas. Según Bloomberg, en las fir- to del BPA. Por el lado de los ingre- Tikehau Taux Variables P -1,12 0,89 Dow Jones 1,13 5,76 17,52 2,42
mas del S&P las previsiones apuntan sos, sería la primera caída desde prin- CSI 300 1,53 25,21 12,78 2,45
PIMCO GIS Income E EUR 3,64 2,72
una caída de sus beneficios por acción cipios de 2018, que ponen de mani- Hedged Acc Bovespa 0,30 22,79 13,19 3,20
(BPA) de aproximadamente un 2,5 fiesto la preocupación por el dete-
por ciento por término medio, si bien rioro de las cuentas de las compañías. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 1,82 -3,51 16,08 2,06

Renta fija
El mercado paga a Grecia por prestarle Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

La semana pasada Grecia logró colo- países. Ha pasado apenas año desde Amundi IS S&P 500 AE-C
7,07 18,85 España 0,60 -0,48 0,20 1,10
car casi 488 millones en letras a tres que el país heleno abandonó los pro-
Robeco Global Consumer Alemania -0,66 -0,72 -0,48 0,03
meses, por las que por primera vez gramas de rescate impuestos por Trends Eqs D € 13,56 17,61
en su historia, ha cobrado un interés Europa para mantener a flote el país Reino Unido 0,79 0,49 0,61 1,10
negativo de -0,02 por ciento. Esto se desde la crisis de deuda de 2012. Gre- Vontobel mtx Sust EmMkts 2,57 19,12
Ldrs H EUR
traduce en casi 100.000 euros de bene- cia se ha visto favorecido de la rea- EEUU 1,67 1,53 1,66 2,15
MFS Meridian European Value 14,75 12,11
ficios. Esta cuantía es pequeña si se nudación por parte del BCE del QE A1 EUR Japón -0,29 -0,29 -0,18 0,39
compara con las cifras que manejan y de la restaurada confianza en la
Francia, España o Italia, entre otros recuperación económica del país. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 4,66 4,91 6,84 -

Materias primas
Los precios de azúcar y trigo, en descenso Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

El índice de precios de los alimentos compensadas por el encarecimien- DWS Invest Global Cmdts Blnd -9,00 11,99 Petróleo Brent 60,23 3,19 -24,96
de la FAO se situó en los 170 puntos to de los productos cárnicos y los NC
Petróleo WTI 54,56 3,31 -23,12
a final de septiembre, casi sin varia- aceites vegetales. La cesta de cerea- BNP Paribas Commodities Cl C -4,39 13,94 Oro 1.493,80 -0,82 22,09
ciones frente a agosto. Aun así toda- les se ha mantenido estable, aunque Cobre 261,60 2,09 -6,67
vía están un 3,3 por ciento por enci- se sitúa un 3,9 por ciento por debajo JPM Global Natural Resources -6,12 18,47
D (acc) EUR Níquel 17.810,00 0,20 41,24
ma de los valores de hace un año. de los niveles marcados en el mismo
Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.745,75 2,38 -14,59
Durante este último mes ha sido el periodo de 2018. El mayor contribui- EUR Acc
-17,81 21,26
Cacao 12,43 -2,59 -3,79
coste del azúcar el que mayores caí- dor de este descenso ha sido el trigo,
Trigo 2.460,00 -2,38 17,82
das ha sufrido, pero estas han sido con una caída del 11 por ciento. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Gestión alternativa
Mal septiembre para los ‘hedge funds’ Fondos recomendados HFRX ED Multi Strategy (puntos)
2.200
2.100
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 2.000
En septiembre los hedge funds han han cedido un 0,9 por ciento. Las 1.900 2.052,67
Renta 4 Pegasus R FI -1,87 4,40 1.800
caído un 0,32 por ciento, y con ello estrategias CTA se han visto perju- 1.700
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
su rentabilidad en 2019 es del 5,7 por dicadas por los descensos de los meta- Candriam Bds Crdt Opps N EUR
0,87 1,77
Cap HFRX Global Hedge Fund (puntos)
ciento. Según datos de Eurekahedge, les preciosos, y la volatilidad del pre- 1.260
más de la mitad han tenido rendi- cio del crudo generó ganancias para Threadneedle (Lux) Credit Opps
-0,58 2,19 1.240
1E 1.259,86
mientos positivos en este último mes, algunos y pérdidas para otros. Los 1.220
1.200
y donde más oportunidades se han fondos de criptodivisas por lo gene- BMO Real Estate Eq Mkt Netrl A 1,22 2,51 1.180
Acc EUR
encontrado ha sido en EEUU (+0,19 ral han batido al bitcoin, pero han 1.160
O/18 N D E/19 F M A M J J A S O
por ciento), mientras que en China cedido de media un 15 por ciento. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020

Euro-Dólar 1,10 1,50 1,46 1,44 1,47 Euro-Franco Suizo 1,10 1,51 1,54 1,56 1,57 Dólar-Yuan 7,10 6,82 6,72 6,39 6,12
Euro-Libra 0,88 0,90 0,88 0,85 0,83 Libra-Dólar 1,25 1,64 1,67 1,68 1,66 Dólar-Real Brasileño 4,11 1,70 1,70 1,73 1,73
Euro-Yen 118,83 134,00 137,00 143,00 152,00 Dólar-Yen 107,97 90,00 93,00 101,00 104,00 Dólar-Franco Suizo 1,00 1,01 1,03 1,03 1,04
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 21

Parrillas Bolsa & Inversión

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO
m Acciona 91,25 0,11 22,48 23,48 7.634 4,08 17,39 100,20 m k Abengoa 0,01 0,00 1,00 197,06 958 - - - -
m Acerinox 7,97 3,32 -25,40 -2,38 12.674 6,24 13,69 9,86 c q Adolfo Domínguez 6,98 -0,29 -2,51 1,16 22 - - - -
m ACS 36,19 3,11 6,22 6,98 27.588 5,26 11,19 43,55 c k Adveo 0,49 - -28,25 0,00 - - 0,54 - -
m Aena 168,75 0,96 22,28 24,31 24.448 4,38 18,22 164,06 v m Aedas Homes 22,75 0,89 -5,68 2,66 835 0,00 20,91 - -
m Amadeus 66,82 1,49 -6,62 9,83 51.498 1,87 24,52 70,88 v m Airbus 118,20 1,20 20,97 41,13 152 1,79 19,05 144,42 c
m ArcelorMittal 13,44 5,84 -44,56 -26,08 25.300 1,63 12,90 18,97 c m Airtificial 0,12 0,51 -24,25 -15,90 176 - - - -
m Banco Sabadell 0,96 6,13 -25,46 -4,19 63.751 5,84 7,10 1,07 m m Alantra Partners 14,80 0,34 4,96 6,47 90 - - - -
m Banco Santander 3,79 4,29 -10,99 -4,56 236.886 5,88 7,85 4,67 c m Alba 43,95 0,80 -1,12 3,41 134 2,28 14,85 57,50 c
m Bankia 1,77 3,43 -45,46 -31,05 13.604 7,71 8,57 2,10 v m Almirall 15,87 3,79 0,95 18,70 4.578 1,39 20,56 17,85 m
m Bankinter 6,01 3,51 -24,35 -14,31 18.077 5,04 10,04 6,78 m m Amper 0,26 0,77 2,64 9,00 661 - - - -
m BBVA 4,72 4,15 -10,83 1,74 171.971 5,62 7,07 5,56 m m Applus+ 11,21 1,63 -7,74 15,69 2.640 1,43 14,58 14,11 c
m CaixaBank 2,53 5,36 -34,42 -19,91 71.408 5,64 7,12 3,00 m m Atresmedia 3,56 0,96 -30,95 -13,88 1.040 12,20 6,52 4,63 m
m Cellnex 37,78 0,07 103,67 91,67 46.936 0,25 266,06 37,29 m m Audax Renovables 1,54 1,18 -6,79 19,69 601 - - - -
m Cie Automotive 22,42 2,19 -2,27 4,57 8.083 3,09 10,04 29,22 c m Azkoyen 6,88 1,18 -3,10 5,20 6 17,44 10,58 - -
m Enagás 20,56 0,34 -10,06 -12,92 23.643 7,79 11,57 19,97 v m Barón de Ley 108,00 1,89 -3,57 -0,92 54 0,00 19,74 116,20 m
m Ence 3,39 4,70 -53,59 -38,23 10.619 3,22 17,46 4,75 c k Bayer - - - - - - 8,92 - -
m Endesa 23,50 0,09 30,77 16,74 25.330 6,10 16,34 22,64 v m Biosearch 0,97 0,31 -35,32 -2,52 62 - - - -
q Ferrovial 25,70 -0,43 48,08 45,24 86.861 2,87 72,39 26,30 c
k Bodegas Riojanas 4,58 0,00 -21,03 -13,58 - - - - -
m Grifols 27,11 0,41 23,23 18,38 16.059 1,44 25,24 29,29 m
m BME 22,56 0,80 -12,83 -7,24 3.616 6,60 14,96 24,13 v
q Iberdrola 9,21 -0,90 48,28 31,29 161.913 4,08 17,45 9,13 m
k Borges 3,20 0,00 -30,43 -19,19 7 - - - -
m Inditex 28,57 1,31 15,94 27,83 95.572 3,66 23,38 29,12 m
m CAF 40,20 2,29 22,00 11,05 1.832 2,02 22,67 47,99 c
m Indra 8,58 7,05 -4,78 4,13 9.936 1,04 11,43 10,91 m
m Cata. Occidente 29,35 1,21 -15,66 -9,97 1.177 2,94 9,24 40,08 c
q Inm. Colonial 11,35 -0,53 33,45 39,52 22.869 1,96 43,99 10,37 m
m k Clínica Baviera 13,70 0,00 7,03 1,11 - - - 12,90 m
IAG 5,72 10,68 -7,91 -11,45 54.257 5,19 5,23 7,40 c
m Mapfre 2,49 2,55 -3,75 7,46 9.160 6,18 10,05 2,69 v m Coca-Cola European P. 51,10 0,99 37,44 26,67 109 2,44 19,96 - -
q MásMóvil 23,34 -1,44 6,48 19,69 8.448 0,00 27,85 28,98 c m Codere 3,15 1,94 -51,39 -3,23 50 - 15,73 - -
q Mediaset 5,64 -0,91 -6,44 2,70 9.797 7,18 9,48 6,27 v q Coemac 2,92 -2,67 -35,47 11,45 89 - - - -
m Meliá Hotels 7,35 1,73 -19,81 -10,54 10.838 2,29 14,66 10,07 c q Deoleo 0,05 -0,79 -52,55 -11,15 99 - 16,73 0,08 c
m Merlin Prop. 13,21 2,17 18,59 23,48 17.816 3,98 21,59 13,50 c m Dia 0,48 0,32 -75,00 2,93 121 0,00 - 0,45 v
m Naturgy 23,94 0,93 8,87 7,55 44.003 5,71 17,24 21,91 v m Dogi 0,79 1,28 -1,40 9,85 55 - - - -
m Red Eléctrica 18,00 0,50 -0,53 -7,67 21.850 5,85 13,56 18,04 v q DF 0,38 -5,71 -24,00 -33,91 3.632 - - - -
m Repsol 14,56 1,71 -11,47 3,37 89.671 6,61 9,24 17,58 c m Ebro Foods 18,37 0,38 3,26 5,33 457 3,66 17,27 19,80 m
m Siemens Gamesa 12,06 3,92 28,52 13,30 59.126 0,86 17,94 14,55 m q eDreams Odigeo 4,12 -1,55 19,42 73,47 161 - 10,59 4,70 m
m Telefónica 7,04 2,15 0,37 -4,09 103.916 5,74 10,44 8,04 m m Elecnor 9,90 4,65 -13,16 -25,00 102 3,13 8,96 9,61 v
m Viscofan 42,44 2,07 -28,55 -11,80 5.570 3,60 19,78 49,13 v m Ercros 2,12 0,19 -51,11 -31,92 642 - - - -
m Euskaltel 8,50 1,43 29,38 21,60 947 3,89 20,48 8,53 m
m Faes Farma 4,60 0,11 29,21 54,88 2.020 1,50 19,74 4,38 m
q FCC 10,62 -0,38 -12,81 -9,23 359 4,05 13,92 13,30 c
Ibex 35 Otros índices q Fluidra 10,30 -1,72 -10,90 5,21 696 1,17 22,59 12,76 m
q GAM 1,82 -6,19 -14,15 42,19 65 - - - -
9.273,80 m 169,40 1,86% 8,59% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2019 %
k Gen. Inversión 1,87 0,00 -2,09 4,47 - - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 Madrid 924,62 1,83 7,19 m Gestamp 4,03 3,87 -28,04 -18,91 6.885 3,52 8,72 6,14 m
Puntos París Cac 40 5.665,48 1,73 19,76
m Global Dominion 3,87 4,59 -15,78 -10,00 480 1,42 16,97 5,53 c
14.000 Fráncfort Dax 30 12.511,65 2,86 18,49
m Grupo Ezentis 0,47 2,83 -29,82 -0,53 378 - 17,52 0,72 c
9.273,80 EuroStoxx 50 3.569,92 2,17 18,94
Stoxx 50 3.229,43 1,84 17,01 q Iberpapel 25,90 -0,38 -25,14 -21,52 61 2,30 13,09 31,80 v
10.500
Londres Ftse 100 7.247,08 0,84 7,71 k Inm. Sur 9,54 0,00 -16,32 -7,38 - 3,46 9,54 - -
7.000 Nueva York Dow Jones 26.871,40 1,41 15,19 q Lab. Reig Jofre 2,36 -0,84 1,72 3,51 28 - 26,22 3,92 -
Nasdaq 100 7.865,38 1,62 24,26 q Lab. Rovi 21,60 -0,92 39,35 23,78 278 0,52 48,11 19,94 m
30 nov. 2012 11 octubre 2019 Standard and Poor's 500 2.979,72 1,42 18,86 m Lar España 8,00 2,70 0,06 8,38 4.096 7,96 21,92 9,53 c
m Liberbank 0,29 3,96 -31,58 -33,14 1.397 3,74 7,00 0,46 c
m Lingotes 13,50 1,12 -11,18 22,73 16 - - - -
Mercado continuo m
m
Logista
Metrovacesa
18,32
9,10
2,35
1,56
-12,26
-13,79
-16,19
-15,35
1.999
271
6,24
5,76
11,79
-
24,78
-
c
-
Los más negociados del día Los mejores Los peores m Miquel y Costas 15,48 1,18 -19,84 -8,83 379 2,87 12,38 19,95 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. % m Montebalito 1,66 0,91 -2,35 26,72 3 - - - -
LA SESIÓN SEIS MESES
k Natra - - - - - - - - -
Santander 236.885.500 265.518.400 IAG 10,68 GAM -6,19 q Naturhouse 1,82 -1,62 -33,82 15,34 87 12,64 7,91 - -
BBVA 171.970.700 153.904.700 Indra 7,05 DF -5,71
k Neinor Homes 12,00 0,00 -18,26 -7,69 606 0,00 15,42 12,78 m
Iberdrola 161.913.200 143.121.300 B. Sabadell 6,13 Prisa -2,77
m NH Hoteles 4,63 3,44 -26,33 14,25 74 3,52 18,24 5,96 m
Telefónica 103.915.500 153.440.300 Arcelormittal 5,84 Coemac -2,67
m Nicolás Correa 4,10 2,50 22,39 26,15 25 - - - -
Inditex 95.571.840 159.663.700 Caixabank 5,36 Fluidra -1,72
Vertice 360º 4,88 Naturhouse -1,62 m Nyesa 0,01 2,94 -20,45 -16,17 271 - - - -
Repsol 89.670.550 119.306.900
m OHL 0,95 0,36 -41,74 46,23 2.092 2,62 - 1,07 v
Los mejores de 2019 m Oryzon 2,57 1,18 -24,56 18,48 708 - - - -
CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ m Parques Reunidos 13,76 0,44 31,80 27,41 22 2,98 15,91 - -
2019 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20193 20203 EBITDA5
q Pescanova 0,48 -0,83 -26,13 -14,47 20 - - - -
1 Abengoa 197,06 0,01 0,00 207 958 - - - - m Pharma Mar 1,90 1,61 40,24 73,95 1.615 0,00 - 2,87 c
2 Urbas 111,76 0,01 0,00 27 51 - - 0,00 20,02 k Prim 10,85 0,00 -13,20 3,33 5 - - - -
3 Cellnex 91,67 38,45 18,08 12.060 46.936 266,06 139,93 - 6,73
q Prisa 1,26 -2,77 -20,85 -24,09 128 0,00 21,42 1,86 m
4 Pharma Mar 73,95 2,42 0,87 422 1.615 - - - -
m Prosegur 3,31 1,66 -30,96 -25,06 1.448 3,92 14,35 4,87 c
3
5 eDreams Odigeo 73,47 4,30 2,27 448 161 10,59 7,85 0,00 3,73
q Quabit 0,83 -0,72 -50,12 -36,46 197 - - 1,61 c
Eco10 3
Eco30 m
m
Realia
Reno de Médici
0,89
0,70
0,68
3,70
-4,84
-22,22
-2,31
16,67
152
11
-
0,57
30,66
10,14
1,03
-
m
-
135,05 m 2,18 1,64% 10,60% 1.787,64 m39,73 2,27% 14,39%
q Renta 4 6,62 -0,60 -11,73 -15,56 6 - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019
m Renta Corp 3,47 0,58 5,15 8,78 27 3,17 6,55 - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Sanjose 6,78 1,04 46,91 47,39 482 - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la m Sacyr 2,41 0,50 0,67 38,19 3.155 3,86 6,43 3,01 c
recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.
m Service Point 0,68 3,05 3,36 69,21 15 - - - -
Puntos Puntos q Sniace 0,09 -1,16 -18,43 21,43 70 - - - -
1.787,64 q Solaria 6,70 -0,81 49,78 68,85 3.602 - 45,86 7,47 c
200 2.000 m Talgo 5,58 0,90 34,95 4,10 1.498 1,74 17,77 6,63 c
m Técnicas Reunidas 22,20 0,09 -10,48 4,03 2.660 3,09 19,49 27,04 m
135,05 m Vértice 360º 0,00 4,88 9,60 71,25 380 - - - -
1.500
m Tubacex 2,70 1,89 -10,45 8,00 191 1,96 28,13 3,78 c
100 m Tubos Reunidos 0,23 2,67 -26,43 61,54 107 0,00 - 0,17 v
1.000 m Unicaja 0,76 3,00 -43,45 -34,35 2.354 6,62 6,24 1,07 c
k Urbas 0,01 0,00 -28,00 111,76 51 - - - -
m Vidrala 76,50 0,26 8,11 3,52 1.597 1,40 15,09 88,28 m
m Vocento 1,19 1,72 3,95 7,73 26 2,03 16,93 1,75 c
30 nov. 2012 11 octubre 2019
30 nov. 2012 11 octubre 2019 m Zardoya Otis 6,15 1,24 -12,08 0,17 643 5,21 19,32 7,56 m
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
22 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economía
Las empresas británicas se apremian
a crear filiales en España por el ‘Brexit’
El coste de tramitación ronda los 2.000 euros
y el plazo de constitución es inferior a un mes
Antonio Lorenzo MADRID.
Quien no corre, vuela. Decenas de
empresas británicas se han lanza-
do a contratar bufetes de abogados
para constituir filiales a toda velo-
cidad en España y, de esa forma,
sortear gran parte de las trabas y
limitaciones comerciales derivadas
de la previsible ejecución del Bre-
xit. Según han indicado a elEcono-
mista diversas fuentes jurídicas,
pese a que no existe un censo ofi-
cial de las nuevas empresas en fun-
ción de sus procedencias, las empre-
sas británicas más despiertas llevan
meses activando sus respectivos
planes de contingencia ante el fun-
dado supuesto de que la salida del
Reino Unidos de la Unión Europea
se produzca de forma abrupta e
inminente. La fecha del 31 de octu-
bre está a la vuelta de la esquina y
un gran número de empresas Made
in UK han dado mandato para
mover todos los hilos y activar todos
los recursos legales que les permi-
ta mantener su estatus europeo en
un futuro cada vez más invierto.
A través de una filial, las firmas
británicas podrían seguir comer-
cializando sus productos y servi-
cios en la Unión Europea, desde
España, con las ventajas propias de
cualquier estado de la Unión.
Luis Baños, abogado de Unión
Jurídica, desvela a este periódico la
magnitud de un fenómeno se pre-
sume imparable. De hecho, muchos
de nuestros más recientes clientes
se han puesto en contacto nosotros
para estos fines, simplemente atraí-
dos por un anuncio escrito en inglés
y difundido en el Reino Unido.
Según explica Baños, “los costes
de creación de una filial en España
vienen a ser mínimos, casi peaunuts,
Un laberinto legal que concluye en el Registro Mercantil
A. L MADRID.
El primer paso para constituir una
filial británica en España debe par-
tir de la propia matriz, que estará
obligada a formalizar un mandato
que autorice dicha operación. Ese
documento, junto los estatutos de
las entidad debidamente traduci-
dos al español (de forma jurada),
deben presentarse en el Registro
Mercantil en España. Acto seguido,
el consulado español en el Reino
Imagen de Torre Espacio, sede de la embajada y del consulado del Reino Unido en España. EE
para cualquier empresa ya que
puede rondar los 2.000 euros”. Asi-
mismo, los plazos para tramitar
todas la burocracia y requisitos para
constituir una subsidiaria pueden
realizarse en menos de un mes, por
lo que aún estarían a tiempo muchas
Unido tiene que extender un docu-
mento o certificado que acredite
que la sociedad matriz cumple todos
los requisitos formales para operar
en el mercado británico. Luego toca
bautizar a la filial, sin que la deno-
minación elegida coincida o esté
previamente registrada en España,
para lo que no queda otra que for-
mular la consulta en el Registro Mer-
cantil Central. La empresa británi-
ca que quiera tener presencia comer-
cial en España debe adoptar el mode-
Los bufetes de abogados españoles ofrecen estos
servicios a través de anuncios en el Reino Unido
empresas británicas que hasta ahora
no se hayan percatado de esta posi-
ble tabla de salvación para sus nego-
cios.
Al contrario de lo que ocurre con
las oficinas de representación, que
no pueden ejercer actividades eco-
lo de sociedad limitada, para lo que
se requiere un ingreso de 3.000 euros
como capital social. La visita a la
notaría también será requisito
imprescindible para elevar fe de la
escritura pública de la sociedad.
Una vez en poder de la escritura
de constitución de la entidad, la per-
sona física que actúe de apoderado
deberá acudir a la delegación de
Hacienda que corresponda en fun-
ción del domicilio social de la filial
para conseguir un Número de Iden-
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
nómicas y que no necesitan trámi-
tes especiales, con las sucursales y
filiales conviene poner el asunto en
manos de especialistas. A grandes
rasgos, se trata de constituir una
empresa nueva, con su propia per-
sonalidad jurídica e inscribirla en
tificación Fiscal (NIF) provisional.
Después tocará acudir a la taquilla
de la Dirección General de Tribu-
tos de la Comunidad Autónoma que
corresponda para liquidar los
impuestos de Transmisiones Patri-
moniales y de Actos Jurídicos Docu-
mentados, con el desembolso de 30
euros (el 1 por ciento del capital
social). Con toda la documentación
anterior, el apoderado o represen-
tante de la filial debe inscribir la
sociedad tanto en el Registro Mer-
el Registro Mercantil, para que pue-
dan operar como si fueran empre-
sas residentes, con los mismos dere-
chos y obligaciones que las locales,
a pesar de que el capital proceda de
lejos de cualquier otra parte ajena
a Europa.
Si no se produce una salida orde-
nad del Reino Unido de la UE, el
país de Boris Johnson se someterá
a las formalidades aduaneras para
sus mercancías, lo que incluye decla-
raciones aduaneras. Entre otros
detalles, los Estados miembros apli-
carán el IVA a la importación de los
bienes que entren en la UE proce-
dentes del Reino Unido, mientras
que las exportaciones al Reino Unido
estarán exentas del IVA, según indi-
can fuentes de la Comisión Euro-
Las firmas podrán
seguir vendiendo
desde España con las
ventajas de cualquier
Estado de la UE
pea. Entre otros trámites nuevos, el
transporte de bienes al Reino Unido
requerirá una declaración de expor-
tación, mientras que la circulación
de bienes sujetos a impuestos espe-
ciales en el Reino Unido también
podrá requerir un documento admi-
nistrativo electrónico.
Este movimiento de creación de
nuevas filiales encontrará previsi-
blemente su reflejo en las próximas
estadísticas del INE, circunstancia
que no ha impactado en los últimos
datos disponibles, referidos al pasa-
do agosto, cuando la creación de nue-
vas empresas bajó el 8,6 por ciento.
cantil como en Registro de Inver-
siones Extranjeras. Con todo lo ante-
rior satisfecho, y una vez en poder
del CIF definitivo, la compañía
podrá operar como cualquier otra
sociedad, con la obligación de depo-
sitar anualmente las cuentas de la
sociedad en el Registro Mercantil.
A partir de entonces, la filial debe-
rá pagar el Impuesto sobre Socie-
dades, sin que se atisbe por ahora
un convenio de doble imposición
hispano-británica.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
La desaceleración va a más
Evolución del PIB (%)
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* 2021*
Evolución del comercio exterior (%)
Importaciones de bienes y servicios
Exportaciones de bienes y servicios
10
5 los españoles gastaron más de lo
0
-5
-10
-15
-20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* 2021*
Fuente: Funcas.
Moncloa rebajará la previsión de PIB
y empleo a un mes de las elecciones
Todo apunta a que el crecimiento de la economía se quedará en el 1,9%
Eduardo Ortega Socorro MADRID.
Ni siquiera una repetición electo-
ral puede retrasar los deberes euro-
peos del Gobierno. Este martes el
Ejecutivo enviará una nueva ver-
sión del Programa de Estabilidad
en la que se da por hecho que ten-
drá que hacer una considerable revi-
sión de las previsiones macroeco-
nómicas, y todo ello a menos de un
mes de los comicios del 10 de
noviembre.
Como ya han admitido varios por-
tavoces del Gobierno, entre ellos el
propio Pedro Sánchez, presidente
del Gobierno en funciones, y Nadia
Calviño, ministra de Economía y
Empresa, los efectos del frenazo se
están notando más de lo esperado
en España. La economía española
está especialmente expuesta a los
vaivenes del comercio exterior, par-
ticularmente de la guerra comer-
cial, y el consumo ya no sostiene
como solía hacer los flujos finan-
cieros nacionales. Aunque esto tiene
una consecuencia que los expertos
juzgan como positiva: la tasa de aho-
rro de las familias está volviendo a
crecer, después de haber caído a
mínimos históricos.
A esto hay que sumar el impacto
que la nueva metodología para cal-
cular el producto interior bruto
(PIB), que acaba de modificar el Ins-
tituto Nacional de Estadística (INE),
ha tenido en cómo se materializan
los pronósticos económicos, algo
que también han sufrido las previ-
siones de los órganos evaluadores
y los think tanks.
En definitiva, y aunque todavía
no se han desvelado las cifras ofi-
ciales –que se conocerán este mar-
tes, tal y como ya adelantó la pro-
pia María Jesús Montero, ministra
en funciones de Hacienda–, el
Gobierno tendrá que reformular
sus previsiones, dejándolas posible-
mente entre el 1,9 y el 2 por ciento
de crecimiento del PIB para este
año. Es decir, al menos un creci-
miento económico de unos 2.600
milllones inferior al previsto.
0,7%
CONSUMO DE HOGARES
Según Funcas, el consumo de los
hogares no crecerá en 2019 ni un
punto y se quedará en el 0,7 por
ciento, cuando el pronóstico an-
terior era del 1,9 por ciento.
4,4%
SUELDO DE ASALARIADOS
La remuneración de asalariados,
uno de los indicadores con mejor
salud, también rebaja su creci-
miento, en su caso, dos décimas,
al 4,4 por ciento.
6
Saldo exterior (%) Demanda nacional (%)
4 en sus vacaciones
2
0
-2
-4
-6
-8
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* 2021*
Evolución del trabajo (%)
Productividad Empleo
4
2 no Musement que asegura que
0 previsto en sus pasadas vacacio-
-2
-4
-6
-8 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* 2021*
Entre los primeros órganos en
revisar a la baja ha estado el Banco
de España. Su gobernador, Pablo
Hernández de Cos, ejecutó una con-
siderable rebaja de los pronósticos
para este año, que en el caso del PIB
pasaron del 2,4 por ciento al 2 por
ciento. La Fundación de las Cajas
de Ahorros (Funcas) también ha
rebajado las suyas, en su caso del
2,2 por ciento al 1,9 por ciento. Esta
organización espera además una
ralentización todavía mayor para
2020, quedándose el crecimiento
económico en el 1,5 por ciento,
medio punto por debajo de lo vati-
14,1%
DE TASA DE PARO
También el paro se aleja de los
pronósticos que se habían for-
mulado. Finalmente, este año no
bajará de la frontera del 14 por
ciento.
2%
EXPORTACIONES
En cuanto a las exportaciones de
bienes y servicios, las previsio-
nes no cambian. Mantienen su
crecimiento para este año del 2
por ciento.
PIB (%)
elEconomista
cinado para el próximo año. Las pre-
dicciones de empleo también se
reducen. Es decir, se crecerá pero
menos de lo previsto por la citada
desacelaración tanto en 2019 como
en 2020. De hecho, ya no se podrá
bajar del 13 por ciento de paro hasta
2021.
A vueltas con el déficit
Sin embargo, estos nuevos condi-
cionantes no conllevarán cambios
en la previsión de que el déficit públi-
co se quede en el 2 por ciento del
PIB. Así lo han indicado fuentes del
Gobierno. Sin embargo, desde Fun-
cas y el Banco de España se duda
de que esto sea posible.
“La ralentización de la economía
frenará los progresos en la reduc-
ción del déficit”, por lo que Funcas
ha empeorado su previsión para
2019 dos décimas, hasta el 2,4 por
ciento del PIB, seis décimas por
encima del objetivo, pronóstico en
el que coincide el Banco de Espa-
ña. Además, el think tank para 2020
espera un déficit del 2,5 por ciento,
cinco décimas por encima de la ante-
rior previsión.
Las cifras definitivas no se cono-
cerán hasta que el documento se
envíe a Bruselas, un texto en el que
también se encontrarán las medi-
das fiscales previstas por el Ejecu-
tivo de Sánchez para 2020, un con-
junto de iniciativas con el que se
pretende aumentar los ingresos en
más de 5.600 millones anuales.
23
Economía
Seis de cada diez
españoles superó
el gasto previsto
El turista nacional
se dejó, de media,
96 euros diarios
EP MADRID.
El gasto medio diario de los turis-
tas españoles alcanzó los 95,7
euros de media al día el pasado
verano, según la plataforma de
reserva de actividades en desti-
nes. Un 61 por ciento de los con-
sultados reconoció que, final-
mente, había destinado más dine-
ro del que tenía previsto para su
periodo vacacional, frente a un
38,2 por ciento que logró con-
trolar el presupuesto con el que
contaba.
Según los datos recogidos por
Musement, dos de cada diez
españoles se gastó entre 51 y 75
euros al día; otro 21,6 por cien-
to, entre 26 y 50 euros diarios y,
otro 18,4 por ciento, entre 76 y
100 euros. Esto supone que,
durante sus vacaciones, algo más
de seis de cada diez encuestados
se movieron en un rango de gasto
diario de entre 50 y 100 euros al
día. Sólo un 14,6 por ciento de los
40
POR CIENTO
Es el porcentaje de encuestados
que destinó más de 100 euros al
día en su descanso estival
españoles gastó entre 101 y 150
euros al día, una cifra similar a
la de los turistas internaciona-
les. Mientras que cerca del 20
por ciento superó esta media, al
destinar más de 151 euros diarios
por persona durante sus vaca-
ciones.
Principales gastos
La mayor parte del presupues-
to de los españoles durante las
vacaciones, excluyendo aloja-
miento y transporte, fue a parar
a la alimentación. Así, más de la
mitad afirma que la mayor can-
tidad de dinero que gastó fue en
comer fuera. Seguido del gasto
en la compra de entradas para
visitar puntos de interés histó-
rico y monumentos (20,2 por
ciento), e ir de compras (10,4 por
ciento).
Dos de cada diez españoles
reconoce que su actividad favo-
rita cuando viajan es relajarse en
la playa, seguido de las visitas a
monumentos, la gastronomía
local, excursiones por la natura-
leza y actividades de bienestar.
24
Economía
Podemos repite el
programa de abril
y pone el énfasis
en la economía
Incluyen impuestos sobre beneficios
de l grandes empresas y de la banca
elE MADRID.
Podemos propone para las genera-
les de noviembre un programa idén-
tico al que presentó en abril y en el
que hace hincapié en medidas fren-
te a una posible recesión económi-
ca, como crear un nuevo impuesto
para las grandes fortunas con el
objetivo de recaudar hasta un 1 por
ciento del PIB de patrimonios supe-
riores al millón de euros.
Ante la situación económica
actual, Pablo Iglesias propone un
programa de mínimos que les per-
mita ir con garantías a una futura
negociación con el PSOE: “asumi-
mos que estaremos compartiendo
Gobierno”, ha dicho, para subrayar
acto seguido que ante la evidencia
de que sus propuestas no gustan a
la CEOE, ellos responden con la
Constitución, y en concreto con el
cumplimiento de artículos sociales.
Así, Durante su discurso repasó artí-
culos de la Constitución que sirven
para proteger derechos sociales.
Frenar una nueva crisis
El documento, que quiere hacer
frente a una nueva crisis económi-
ca “con garantías”, incluyen tam-
bién un impuesto sobre los benefi-
cios de las grandes empresas por
contaminar, el impuesto a la banca
que aumente 10 puntos el tipo impo-
sitivo de las entidades financieras
o eliminar privilegios fiscales de
grandes corporaciones con un tipo
mínimo efectivo del 15 por ciento.
En el documento resumen de las
medidas más relevantes, señalan
que pretenden rehabilitar al menos
Sánchez busca pactar para ser investido en diciembre
Presentará una oferta a
cada partido 48 horas
después del 10-N
EP MADRID.
El PSOE ha asegurado que “inme-
diatamente” después de las elec-
ciones generales del próximo 10 de
noviembre, si es el ganador de los
comicios, iniciará las conversacio-
500.000 viviendas al año para que
afronten la transición energética, y
fuentes apuntan que podrían llegar
hasta el millón de viviendas al año.
Además, al igual que en abril,
desde Podemos prevén derogar
tanto la reforma laboral de José Luis
Rodríguez Zapatero de 2010 como
la de Mariano Rajoy de 2012. Quie-
ren un ingreso básico garantizado
de al menos 600 euros al mes, alcan-
zar en la legislatura un salario míni-
mo interprofesional de 1.200 euros
y que la jornada laboral sea de 34
horas semanales.
Los dirigentes de Podemos pre-
sentaron ayer domingo estas medi-
das en un gran acto electoral en
Madrid, que contó con la partici-
pación del secretario general, Pablo
Iglesias, la número dos, Irene Mon-
tero, la portavoz parlamentaria Ione
Belarra y el secretario de Acción de
Gobierno, Pablo Echenique.
El secretario general de Podemos,
Pablo Iglesias, señaló ayer, que pues-
to que los indicadores económicos
prevén una nueva crisis, y dado que
tanto PSOE como PP quieren res-
ponder a esa situación “gobernan-
do juntos”, la garantía para que la
preferencia de “los poderes oligár-
quicos” no se dé, es que Unidas
Podemos “esté fuerte en las elec-
ciones”.
En el acto de presentación del
programa electoral, al que han deno-
minado ‘las razones siguen intac-
tas”, ha recordado que el presiden-
te del Gobierno en funciones, Pedro
Sánchez, ha indicado en una entre-
vista en ‘El Español’ que no ve mal
la reforma laboral vigente, del PP,
nes con todos los partidos “para
desbloquear España”. Según el docu-
mento socialista Plan para avanzar
y vencer el bloqueo al que ha tenido
acceso Europa Press, el PSOE pre-
sentará en el plazo de 48 horas tras
el 10-N una propuesta a cada fuer-
za con el objetivo de formar en el
plazo de un mes un Gobierno “pro-
gresista, unido y coherente” en los
grandes temas nacionales y que “no
dependa de los votos independen-
tistas”.
Pablo Iglesias en la presentación del Programa de Podemos. EFE
Montero en
contra de la
reforma laboral
Irene Montero, número dos
de Podemos, afeó ayer al Pe-
dro Sánchez, que defienda la
reforma laboral ante la crisis
económica y ha dicho que en
el documento de Podemos no
hay “fuego artificiales” sino
medidas rigurosas. También
ha dicho que si están ante las
cuartas elecciones en cuatro
años es porque los poderosos
“no quieren que Pablo Iglesias
se siente en un Consejo de
Ministros”.
De este modo, la formación ha
destacado que los españoles deci-
dirán en las urnas “la correlación
de fuerzas de los partidos”, de mane-
ra que una mayoría sólida del PSOE
“facilitaría las negociaciones y evi-
taría tentaciones de otras fuerzas
de seguir bloqueando”.
En el documento, el PSOE se ha
comprometido a ofrecer a las fuer-
zas políticas del Congreso, con el
objetivo de evitar el bloqueo, un
paquete de Pactos de Estado. Entre
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
para abordar la posible recesión.
Frente a los recortes que, dice, pro-
pondrán PP, PSOE y Ciudadanos, y
que suponen degradación en los
servicios públicos, está la opción de
Podemos, para que los recortes “los
afronten los de arriba”.
Además, Iglesias ha calificado de
“vergonzoso” que solo vaya a darse
un debate entre candidatos duran-
te la campaña, y ha propuesto que
haya un debate entre los responsa-
bles económicos de los diferentes
partidos para hablar de cómo afron-
tarían la crisis, dado que será un
problema central.
“Porque la gente no es idiota y
quiere escuchar propuestas de cada
formación en materia económica.
Muchos querrán hablar solo del 155,
pero la sociedad se merece ese deba-
te”, ha apuntado.
ellos, destaca un Pacto contra el blo-
queo para que quede garantizada
en el futuro la investidura de un
presidente del Gobierno tras la cele-
bración de futuras elecciones gene-
rales. En este sentido, la formación
socialista ha puesto como ejemplo
el modelo del País Vasco y Asturias,
contemplando que gobierne en pri-
mera instancia el candidato que
obtenga la mayoría de apoyos par-
lamentarios y, de no lograr dicha
mayoría y sólo en ese caso, sería
El Tribunal de
Cuentas pide más
dureza ‘interna’ a
los partidos
Reclama sanciones
más severas por
incumplir la ley
EP MADRID.
El Tribunal de Cuentas ha recor-
dado a los partidos su compro-
miso para actualizar el importe
de las multas coercitivas que el
organismo fiscalizador puede
imponer cuando existen incum-
plimientos en el deber de rendi-
ción de cuentas y de colabora-
ción con el Tribunal. Según seña-
la en su Informe anual 2018, y
además de la actualización del
importe de estas multas, el orga-
nismo recuerda que las Cortes
han apostado porque la obliga-
ción de rendir cuentas en plazo
sea un requisito indispensable
52,7
MILLONES DE EUROS
Son las subvenciones públicas
para los partidos políticos
aprobadas para 2019
para que las entidades públicas
accedan a subvenciones y otras
ayudas, así como homogeneizar
en la normativa los plazos de ren-
dición de cuentas de las entida-
des autonómicas y locales.
Otra de las recomendaciones
es la de desarrollar la regulación
de los beneficios fiscales, defi-
niendo un concepto legal “con
suficiente grado de certeza jurí-
dica” y revisar su cuantificación.
Respecto a las entidades locales,
el órgano fiscalizador propone
revisar la figura del reconoci-
miento extrajudicial de crédito,
y de sus consecuencias adminis-
trativas, presupuestarias y eco-
nómicas en caso de que directi-
vos de entes locales no ejecuten
partidas presupuestarias previs-
tas para los fines asignados.
investido el candidato de la fuerza
más votada.
Igualmente, ha propuesto un
acuerdo de defensa de la democra-
cia española, de la Constitución y
de la integridad territorial para ase-
gurar una respuesta unitaria fren-
te a cualquier tentativa unilateral
de ruptura de orden constitucional,
así como un acuerdo por un nuevo
Pacto de Toledo que garantice,
mediante su blindaje constitucio-
nal, las pensiones públicas.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 25

Cuenta atrás en el juicio del ‘procés’ Economía

Los independentistas ensayan su ción entre las Fuerzas y cuerpos de

Seguridad del Estado y los Mossos
d’Esquadra”, concluyó.

respuesta callejera a la sentencia Los planes de la Generalitat

Celaá advierte que “se utilizarán todos los instrumentos del estado de derecho”
Xavier Gil Pecharromán MADRID.
Los independentistas realizaron
ayer un ensayo, a escala, de las movi-
lizaciones que tienen anunciadas
para hoy, una vez que el Tribunal
Supremo dé a conocer hoy la sen-
tencia del ‘procés’. Una manifesta-
ción, con entorno a un millar de par-
ticipantes, recorrió ayer varias calles
del centro de Barcelona, desde la
estación de Sants hasta la Jefatura
de Policía, en la Via Laietana.
Los asistentes lanzaron cánticos
como ‘Las calles serán siempre nues-
tras’ y exigieron la libertad de los
presos del ‘procés’, al tiempo que
cortaban el tráfico por donde pasa-
ban y en las calles cercanas. ANC
ha convocado 30 manifestaciones.
Para hoy, está previsto que los
magistrados del Tribunal Supremo,
que han dirigido el juicio del pro-
cés firmen y notifiquen la senten-
cia que, según se ha filtrado a diver-
sos medios de comunicación, el
acuerdo unánime alcanzado entre
los magistrados, califica de sedición
los hechos ocurridos durante el
otoño de 2017 en Cataluña, recha-
zando que haya existido violencia
suficiente para calificar los hechos
bajo el delito de rebelión.
La sedición se regula en el artí-
culo 544 del Código Penal y se apli-
ca a quienes se alcen pública y
tumultuariamente para impedir por
la fuerza o fuera de las vías legales
el cumplimiento de las leyes o el
ejercicio de las funciones a cual-
quier autoridad, corporación ofi-
cial o funcionario público.
Al optar por este delito, cuya apli-
cación es la que finalmente habría
logrado la unanimidad de los siete
magistrados que integran el tribu-
nal, se da la razón a la Abogacía del
Estado que reclamaba estas penas
frente a las instadas por la Fiscalía,
que solicitaban penas de hasta 30
La consejera de Presidencia y por-
tavoz del Ejecutivo catalán, Meritxell
Budó, desvelaba el sábado que habrá
una declaración institucional inme-
diata tras el fallo, que liderará el pre-
sidente Quim Torra y que en ella se
verá el posicionamiento y el cami-
no que quiere seguir la Generalitat.
Delitos y penas diferentes entre Fiscalía y Abogacía del Estado El propio Torra pidió al Parlament
en la sesión de control al presiden-
Las dos acusaciones presentadas ayer son muy diferentes en los aspectos clave. La te del pasado miércoles, una res-
Fiscalía ve rebelión en los líderes del ‘procés’, mientras que la Abogacía ve sedición - puesta institucional basada en “la
con penas mucho menores-. Y aunque ambas defienden que hubo malversación, tam- autodeterminación, la democracia
bién difieren en el cálculo: más de tres millones frente a menos de dos. y los derechos humanos”.
F: Pide 25 años de F: 17 años de prisión F: 17 años de prisión
Por la unidad de España
prisión e inhabilitación e inhabilitación por e inhabilitación por El sábado, mientras tanto, unas
por rebelión agravada un delito de rebelión un delito de rebelión 10.000 personas, según cifras del
con malversación Ayuntamiento de Barcelona, parti-
A: Solicita 12 años de A: 10 años de prisión A: 8 años de prisión ciparon en la manifestación de Cata-
prisión e inhabilitación e inhabilitación e inhabilitación luña Suma y Espanya i Catalans por
Oriol por sedición Carme por sedición Jordi por sedición
la Hispanidad, a la que se adhirie-
Junqueras y malversación Forcadell Sànchez
ron Societat Civil Catalana, Soma-
F: 17 años de prisión F: 16 años de prisión F: 16 años de prisión
temps, Convivencia Cívica Catala-
e inhabilitación por e inhabilitación por e inhabilitación por na y la Asociación por la Toleran-
un delito de rebelión los delitos de rebelión los delitos de rebelión cia-. En ella, se corearon consignas
y malversación y malversación
por la unidad de España, la Guar-
A: 8 años de prisión A: 11,5 años de prisión A: 11,5 años de prisión dia Civil y la Policía Nacional.
e inhabilitación e inhabilitación por e inhabilitación por
Jordi por sedición Joaquim los delitos de sedición Raül los delitos de sedición
Cuixart Forn y malversación Romeva y malversación Condena de las filtraciones
La ministra de Hacienda en funcio-
F: 16 años de prisión F: 16 años de prisión F: 16 años de prisión nes, María Jesús Montero, conde-
e inhabilitación por e inhabilitación por e inhabilitación por naba ayer las posibles filtraciones
los delitos de rebelión los delitos de rebelión los delitos de rebelión de la sentencia, al señalar que “el
y malversación y malversación y malversación
presidente del Tribunal Supremo
A: 11,5 años de prisión A: 11,5 años de prisión A: 11,5 años de prisión ha trasladado su malestar por dar
e inhabilitación por e inhabilitación por e inhabilitación por
Jordi Turull los delitos de sedición por buenas unas filtraciones que
Josep los delitos de sedición Dolors los delitos de sedición
y malversación Rull y malversación Bassa y malversación para nada favorecen el funciona-
miento de la justicia”. Incluso, ha
F: 7 años de prisión, F: 7 años de prisión, F: 7 años de prisión, invitado a todas las formaciones
16 de inhabilitación y 16 de inhabilitación y 16 de inhabilitación y políticas tienen que condenar “que
multa de 30.000 euros multa de 30.000 euros multa de 30.000 euros
por malversación por malversación por malversación
se hayan producido filtraciones” .
y desobediencia y desobediencia y desobediencia La defensa de Jordi Sànchez,
A: Mismos cargos A: Mismos cargos A: Mismos cargos Josep Rull y Jordi Turull han anun-
y pena, excepto y pena, excepto en y pena, excepto en
Meritxell en inhabilitación: Carles inhabilitación: Santi inhabilitación: ciado que no descartan “interponer
Borràs pide 10 meses Mundó pide 10 meses Vila pide 10 meses una denuncia ante el Consejo Gene-
ral del Poder Judicial si la senten-
cia del Supremo coincide con las
años por un delito de rebelión para bel Celaá, en Orense, ratificaba ayer crática y civilizada”. Aseguró, que presuntas filtraciones.
varios de los encausados. que el Estado intervendrá en Cata- “se aplicarán todos los instrumen- El Tribunal Constitucional (TC)
luña, si la Generalitat “desea abrir tos del estado de derecho con fir- será, previsiblemente, la próxima
Medidas del Ejecutivo o abre la puerta de la excepciona- meza democrática, proporcionali- batalla judicial, puesto que a partir
Adelantándose a las reacciones que lidad”. También, señaló que lo ideal dad y unidad”. Y concluyó que “de del día siguiente a la notificación
se puedan producir una vez cono- es que este estado de excepciona- ninguna de las maneras habrá ile- de la sentencia, las partes tienen 30
cida la sentencia, la portavoz del lidad no llegue a ocurrir, sino que galidad en la toma de decisiones”. días para recurrir en amparo ante
Gobierno en funciones y ministra “quien sienta una emoción pueda “La cuestión del orden está garan- el TC, tal y como recoge la Ley Orgá-
de Educación y Universidades, Isa- expresarla de manera libre, demo- tizada por una excelente coordina- nica de este órgano judicial

La embajadas listas ante cualquier campaña en el exterior

elE MADRID.
Una de las acusaciones generaliza-
das al Gobierno de Mariano Rajoy,
tras el 1-O fue que había perdido la
batalla de la imagen en el exterior
frente a las embajadas catalanas.
En esta ocasión, según ha reve-
lado a Europa Press “fuentes cono-
cedoras de los preparativos”, que
las embajas españolas “están pre-
paradas para responder si el inde-
pendentismo, a raíz de la sentencia
del procés, pone en marcha un ata-
que a la democracia o las institu-
ciones fuera de las fronteras espa-
ñolas”. “No haremos dejación de
funciones”, repite sin cesar la secre-
taria de Estado de España Global,
Irene Lozano, en cuyo departamen-
to ha recaído buena parte de la coor-
dinación de estos esfuerzos.
Ante los indicios de que la Gene-
ralitat buscará internacionalizar su
respuesta, las embajadas tienen,
más que una instrucción específi-
ca, la directriz general de respon-
der siempre a cualquier ataque y,
para ello, tienen mucho trabajo ya
hecho, señalan las fuentes consul-
tadas.
La inmunidad de Junqueras
Por otra parte, el Tribunal de Jus-
ticia de la Unión Europea (TJUE)
celebra este lunes, 14 de octubre la
vista sobre el alcance de la inmuni-
dad europarlamentaria del exvice-
presidente catalán Oriol Junque-
ras, el mismo día en que se espera
que se dé a conocer la sentencia del
Tribunal Supremo contra los encau-
sados en el proceso del procés en
Cataluña.
La defensa del líder de ERC admi-
tió hace semanas que le perjudica-
ría que se conociera el fallo del
Supremo antes de que el TJUE
resolviera esta cuestión, porque no
habría forma de “hacer valer la
inmunidad como eurodiputado, que
le pudiera reconocer la Justicia euro-
pea, si la sentencia del Alto Tribu-
nal español fuera condenatoria.
La cuestión prejudicial que debe
examinar el TUE fue remitida el
pasado junio por el Tribunal Supre-
mo a petición de la defensa de Jun-
queras, que solicitó que acudiera a
Luxemburgo en un recurso de súpli-
ca contra la decisión del alto tribu-
nal de no darle permiso para ir a
acatar la Constitución ante la Junta
Electoral Central y así acceder a la
condición plena de eurodiputado.
26
Economía
Cataluña se enfrenta a una semana
de riesgo de colapso del transporte
Las empresas están alerta ante los anuncios de movilizaciones independentistas
Estela López BARCELONA.
Las calles de Barcelona amanece-
rán este lunes como cualquier ini-
cio de semana habitual. Pero en
cuanto se conozca la sentencia del
Tribunal Supremo sobre el procés,
lo que se prevé para media maña-
na, se iniciará una cadena de reac-
ciones imprevisible desde los movi-
mientos independentistas, y la situa-
ción se convertirá en extraordina-
ria para el resto de la semana, como
mínimo, a tenor de las convocato-
rias anunciadas.
Las entidades soberanistas saben
que el colapso del transporte es la
acción que proporciona mayor visi-
bilidad a sus reivindicaciones, como
se ha demostrado en varias protes-
tas de los últimos dos años, y por
ello volverá a ser una de sus bazas.
Ante estas perspectivas, las empre-
sas están atentas a cómo se desa-
rrollan los acontecimientos, espe-
cialmente aquellas que dependen
de suministros y envíos diarios.
Temen más un corte prolongado
del transporte que la huelga gene-
ral prevista por los sindicatos Inter-
sindical-CSC y la Intersindical Alter-
nativa de Catalunya (IAC) para el
viernes, 18 de octubre, al tratarse de
sindicatos minoritarios, por lo que
no se vislumbra un seguimiento sig-
nificativo entre los trabajadores.
También confían en la
actuación policial,
ya que esta vez,
La CUP plantea una batalla
ideológica y reclama la amnistía
La CUP ha llamado a “intensifi-
car una batalla ideológica” y ha
reclamado una amnistía colecti-
va frente a un marco de indultos
individuales, que suponen, según
la formación, pedir perdón y re-
nunciar a la autodeterminación.
Ayer en un comunicado, la for-
mación ha avisado de que “el ré-
gimen reformado en 1978 quiere
acelerar y concluir una segunda
reforma del régimen” en busca
de la estabilidad, para lo que ne-
cesita pactos con actores de Ca-
taluña. “Desde un supuesto in-
dependentismo retórico y ape-
lando a un falso pragmatismo
rupturista, querrán confundirnos
para que acabemos atrapados
en la telaraña que haga imposi-
ble cualquier proyecto rupturista
dados los precedentes de las movi-
lizaciones independentistas, hay
dispositivos ideados para proteger
las principales infraestructuras de
transporte, como accesos viarios
clave, estaciones de tren, el Puerto
de Barcelona y el Aeropuerto de la
ciudad.
Y es que la capital catalana es el
epicentro de las protestas, pese a
que habrá acciones por toda Cata-
Cuenta atrás en la sentencia del ‘procés’
en los próximos años”, ha adver-
tido. La CUP cree que la voluntad
de diálogo e indultos “irá tenien-
do un protagonismo creciente
alimentados por quien promueve
la vía pactista”, por lo que han
reclamado volver a poner la au-
todeterminación en el centro del
debate político y ha reivindicado
la legitimidad de la desobedien-
cia civil e institucional. La forma-
ción anticapitalista ha anunciado
que potenciará y participará en
“todas aquellas iniciativas movi-
lizadoras de respuesta a la sen-
tencia en clave de defensa de los
derechos colectivos”, y que apo-
yará, participará y promoverá las
convocatorias de asambleas po-
pulares abiertas surgidas de la
organización popular.
luña, por concentrar al mayor núme-
ro de población y los edificios guber-
namentales de todos los niveles de
la Administración.
La ANC y Òmnium Cultural han
anunciado las Marxes per la Lliber-
tat: cinco marchas de unos 100 kiló-
metros hacia Barcelona desde Giro-
na, Tarragona, Tàrrega (Lleida), Vic
y Berga (Barcelona), y que durarán
el miércoles, jueves y viernes pos-
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
teriores a la sentencia, según Ep.
Además, la ANC ha llamado a movi-
lizarse cuando se publique la sen-
tencia, ya sea saliendo a la calle,
haciendo ruido o parando el coche
y haciendo sonar la bocina: “Estés
donde estés, cuando salga la sen-
tencia detente y hazte oír”, dice en
un vídeo en redes sociales.
La entidad también ha pedido
que la población esté atenta a las
redes sociales para conocer las con-
vocatorias que la ANC y Òmnium
harán ese mismo día a las 20.00
horas; promoverá pegar carteles en
toda Cataluña, y sobre la mesa está
la convocatoria de una gran mani-
festación el domingo.
Una de las acciones ya concreta-
da es la huelga general menciona-
da anteriormente que han convo-
cado para el viernes dos sindicatos
soberanistas minoritarios, que en
los últimos años han promovido
huelgas relacionadas con el proce-
so independentista, pese a maqui-
llarlas de reivindicación laboral en
el registro formal de los paros.
Asimismo, desde el momento en
el que se conozca el veredicto del
Supremo, el movimiento anónimo
Tsunami Democràtic llamará a la
movilización inmediata. De momen-
to, entre sus preparativos han fija-
do puntos de reunión en todas las
universidades catalanas para que
los estudiantes se dirijan allí. Esta
plataforma Se dio a conocer a
través de las redes sociales en
septiembre, y desde entonces ha
estado llamando a preparar una res-
puesta a la sentencia del Supremo
masiva, no violenta y duradera “hasta
conseguir el objetivo”. También han
organizado acciones contra gran-
des empresas, colocando carteles
en los que las señalan como finan-
ciadoras de la “represión”. Ahora
llaman a la “desobediencia civil de
manera intermitente y sostenida en
el tiempo”, aunque para una prime-
ra respuesta al fallo recomiendan a
sus seguidores prepararse para pasar
el día entero fuera de casa, con comi-
da y bebida. Después, auguran que
las movilizaciones pueden suceder-
se durante meses e incluso años.
Por su parte, los CDR han prepa-
rado acciones “sorpresa” de “deso-
bediencia civil no violenta” -al mar-
gen del Tsunami, del que se desvin-
culan-, y también se han sumado a
las Marxes per la Llibertat de la ANC
y Òmnium.
El papel de los jóvenes será clave
en las protestas y, en este sentido,
el Sindicat d’Estudiants -agrupa-
Los cortes de
infraestructuras y la
movilización juvenil
son dos bazas para
el soberanismo
ción juvenil soberanista y antisis-
tema de la ótbita de la CUP y Arran-
ha convocado una huelga de 72
horas que comenzará el miércoles,
16 de octubre, y que prevé manifes-
taciones el jueves 17 en Barcelona,
Tarragona y Girona, así como la
unión a la huelga general del
viernes. Ante la sentencia,
llama a “vaciar las aulas y lle-
nar las calles”.
Avenida
María Cristi-
na vacía en
Barcelona.
GETTY
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 27

Economía

Concha Andreu Presidenta de La Rioja

“Europa no nos está dando la espalda

con los aranceles de Estados Unidos”
Jorge Valero BRUSELAS.

La presidenta de La Rioja, Concha

Andreu, realizó la pasada semana
su primera visita a Bruselas desde
que tomara los mandos del Ejecu-
tivo regional el pasado agosto. Su
viaje coincidió con el esfuerzo espa-
ñol para conseguir el apoyo de la
UE frente a los últimos aranceles
de EEUU. En una entrevista con
elEconomista, la socialista asegura
que Europa no está “dando la espal-
da” a la región, una de las más afec-
tadas por la embestida de Donald
Trump contra el sector del vino.
Andreu, que llegó al poder tras cerrar
un acuerdo con Unidas Podemos
casi dinamitado por el reparto de
sillas, reconoce que algunas cosas
se podrían haber mejorado en la
fallida negociación nacional entre
las dos formaciones. Pero recuerda
que su partido realizó cuatro pro-
puestas a los de Pablo Iglesias.

En el caso de los aranceles para

compensar las ayudas dadas a Air-
bus, ¿cómo se le explica a un bode-
guero La Rioja que va a tener más
difícil vender en EEUU por las sub-
venciones ofrecidas a un fabrican-
te de aviones radicado en Francia?
Se le puede explicar, otra cosa es
que le siente bien. No tiene por qué
entenderlo. ¿Por qué los aranceles
no se ceban con el sector aeronáu-
tico, y deja en paz al resto de pro-
ductos? Porque las guerras comer-
ciales y las presiones se enfocan a
donde más duelen. Es injusto, pero
en las disputas comerciales a veces
te encuentras en el medio de inte-
reses, incluso electoralistas, porque
Trump está en campaña. El bene-
ficiado de todo esto va a ser China.
¿Qué respuesta espera por parte
de Europa? La comisaria de Comer-
cio, Ceclia Malmström, comentó en
una entrevista con elEconomista
que no hay una bolsa de dinero para
proteger a España de las conse-
cuencias.
El ministro de Agricultura [Luis]
Planas nos aseguró que va a defen-
der, por encima de todo, que no haya
aranceles. Si al final son un hecho,
habrá que pensar en compensacio-
nes de una y otra manera. Pero no
nos están dando la espalda.
Si al final no llega la ayuda desde
Bruselas, ¿podría crear algún sen-
timiento de animadversión en La
Rioja hacia la UE?
En las guerras comerciales resulta
peligroso llegar a ese punto. Yo me
empeñaré en explicar lo que haya
que explicar, para evitar además
Investidura: respuestas chauvinistas. En el campo
“La falta de acuerdo habrá que explicarlo bien. Pero tie-
nen que entender que estamos tra-
con Podemos es por bajando para que esto [los arance-
incomprensión. No les] no ocurra. Y si llegan, estare-
mos cerca de los viticultores. Repre-
se puede gobernar sentan el 15 por ciento del conjunto
a cualquier precio” de la economía riojana.
Europa también trae buenas noti-
Ofensiva EEUU: cias. El acuerdo con el Mercosur
“Hay que explicar facilitará la exportación a los paí-
ses del bloque (Argentina, Brasil,
bien en el campo los Uruguay y Paraguay). La DOC Rioja
aranceles para no parece que finalmente quedó pro-
tegida, en la disputa tradicional que
crear animadversión manteníamos con Argentina…
hacia Bruselas” Así es. Pero todavía se sigue nego-
ciando. El Consejo Regulador de la
DOC Rioja sigue luchando para que
Comercio exterior: en los listados finales, en los que
“Seguimos aparecen las denominaciones de
origen, la Rioja Argentina, si no se
luchando para elimina del todo, quede tan solo en
proteger a La Rioja determinados países, como Argen-
tina, Uruguay, y algún otro.
dentro del acuerdo
con Mercosur” Cambiando al ámbito político nacio-
nal, la celebración de cuatro elec-
ciones generales en cuatro años no
se ve en Europa desde los momen-
tos más agitados de la política ita-
liana. Y mientras en el resto de la
UE los partidos llegan a acuerdos,
negociando los meses que haga
falta, en España se precipitaron
unas nuevas elecciones. ¿Entien-
de que se mire con incomprensión
desde fuera, más aún cuando su
propio Ejecutivo prueba que el acuer-
do es posible?
Se tiene que mirar con incompren-
sión, porque efectivamente, visto
desde fuera, dos partidos de izquier-
da, uno más moderada, y otra más
alocada [sonríe], no hemos llegado
a un acuerdo. Se tiene que ver con
extrañeza. Pero no podemos gober-
nar a cualquier precio. Cuando en
un país se forma un Gobierno, por
mucho que existan diferencias, si
se firma un acuerdo se cumple. Por
mi experiencia en la formación del
Gobierno en La Rioja, no podemos
negociar a cualquier precio. Tener
un Gobierno de un día no te da la
estabilidad posterior. Para conse-
guirla es necesario pactar para cua-
tro años. Y no fue posible. Por lo
EE
tanto, es preferible volver a unas
elecciones que ser presidente por
un día, y ser un desastre al día
siguiente.
Su partido dio por hecho que Uni-
das Podemos se subiría al carro de
la investidura antes del primer voto,
y no dio tiempo para la negociación
antes del segundo. En este senti-
do, ¿cree que, por parte del PSOE,
se gestionó la negociación correc-
tamente?
No cabe duda de que todo se puede
hacer mejor. Pero hubo cuatro pro-
puestas diferentes sobre la mesa.
Las exigencias del otro partido, Uni-
das Podemos, no se correspondían
con sus votos. Y tampoco asegura-
ba la mayoría absoluta. Si no se baja
a realidad de los hechos, puede ser
que no se entienda. Pero cuando se
miran los detalles, se observa que
no había manera. Además, nosotros
queremos la estabilidad y la unidad
de España. En este punto, no esta-
ba claro si uno de los partidos que
respaldaba la mayoría absoluta apo-
yaba la unidad de España [también
contaban con los votos de ERC].
28
Economía
El asedio de la guerra comercial obliga
al FMI a rebajar el crecimiento global
El Fondo pide a España ahondar en la consolidación fiscal y reducir la deuda
José Luis de Haro NUEVA YORK.
Cuando el equipo liderado por Gita
Gopinath, economista jefe del Fondo
Monetario Internacional, presen-
te mañana martes su última edición
de las Perspectivas de Crecimien-
to Mundial está por descontado que
veremos un recorte sensible a las
proyecciones. La semana pasada, la
nueva directora gerente de la insti-
tución, Kristalina Georgieva, ya des-
veló en un discurso como el coste
acumulado del pulso comercial en
curso entre Estados Unidos y China
principalmente podría alcanzar el
tamaño de la economía suiza.
Una factura de 700.000 millones
de dólares para 2020 que supone
ya el 0,8 por ciento del PIB mun-
dial. Todo ello en un momento en
que el debilitamiento económico se
apodera de las economías avanza-
das y mercados emergentes. No hay
que olvidar que el Fondo ya recor-
tó hace tres meses sus proyeccio-
nes para la economía global hasta
el 3,2 por ciento para este año y el
3,5 por ciento en 2020.
Una situación azuzada no solo
por las guerras comerciales sino por
fracturas geopolíticas como el pro-
HOY
En su dispositivo electrónico desde el 14 de octubre
El auge de las panaderías en franquicia : el sector destaca por su rentabilidad
Entrevista a José María Fernández, consejero delegado de Equivalenza
Las principales trabas de las pymes para crecer
‘South Summit’ reúne a 6.500 ‘startups’ en Madrid
LA REVISTA DIGITAL
DE ACCESO LIBRE
ceso de divorcio entre Reino Unido
y la Unión Europea. Esta fatiga, ali-
viada por una política monetaria
ultraacomodaticia, también comien-
za a tentar con un episodio sistémi-
co en los mercados financieros.
Los expertos del FMI vuelven a
reincidir en las mayores inversio-
nes de riesgo acometidas por fon-
dos de pensiones y las compañías
de seguros de vida. Georgieva se
curó en salud durante su primer
discurso como responsable del
Fondo y alertó que en caso de pro-
ducirse una desaceleración impor-
tante, la deuda empresarial en ries-
go de incumplimiento se elevaría a
19 billones de dólares, casi el 40 por
ciento de la deuda total de las ocho
principales economías (Alemania,
China, España, Francia, Italia, Japón,
Reino Unido y Estados Unidos).
Cifras que superan los niveles vis-
tos durante la crisis financiera.
En el caso particular de España,
las recomendaciones que distribu-
ye el Fondo entre los ministros de
Economía y Finanzas del Grupo de
los 20 posicionan a nuestro país
como uno de los miembros que
cuenta con una posición fiscal más
relajada de lo deseable dado su défi-
Revista digital
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LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
cit por cuenta corriente. De hecho,
se incide en que España debe hacer
un mayor esfuerzo en reducir su
deuda pública y una mayor conso-
lidación fiscal. También se advier-
te que es necesario seguir reforman-
do el mercado laboral.
Como temas a tratar, se ha inci-
dido en el cambio climático, por
ejemplo. Desde el efecto que éste
puede tener en la brecha regional
de España a los riesgos que impli-
ca para el sistema financiero. El
Fondo apuesta, entre otras iniciati-
vas, por gravar al carbono con 45,5
euros por tonelada de CO2 en las
economías avanzadas. También se
advierte como los bancos no esta-
Georgieva decide
hoy si activa el
rescate de 5.400
millones de dólares
para Argentina
dounidenses siguen siendo vulne-
rables a los vaivenes del dólar, ya
que sus activos denominados en la
divisa estadounidense continúan
creciendo, hasta alcanzar los 12,4
billones de dólares a mediados del
año pasado, un 28 por ciento más
que hace seis años.
Además, Georgieva aprovechará
para reunirse con el ministro argen-
tino de Hacienda, Hernán Lacun-
za, para decidir si realiza el desem-
bolso de 5.400 millones de dólares
La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva. REUTERS previsto dentro del rescate.
Franquicias
1 elEconomista Franquicias
José María Fernández
CEO de Equivalenza
“Queremos duplicar la cifra
Pymes y emprendedores de negocio en España” | P10
elEconomista Las principales trabas
Revista mensual
14 de octubre de 2019 | Nº 59
de las pymes
para crecer | P28
EL AUGE DE ‘South Summit’ reúne
a 6.500 ‘startups’
LAS PANADERÍAS en Madrid | P34
EN FRANQUICIA
El sector destaca por su rentabilidad, gracias
al elevado consumo diario de pan y café | P6
escribiendo elEconomista en el buscador
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
EEUU y China firman una ‘paz’
preliminar en su batalla arancelaria
Ambos países negocian un acuerdo en tres fases que no se cerrará hasta 2020
José Luis de Haro NUEVA YORK.
El acuerdo preliminar alcanzado el
viernes entre EEUU y China ofre-
ció cierto alivio momentáneo a la
guerra comercial en curso entre la
dos mayores economías del mundo.
Un pacto que incluyó el compro-
miso de Pekín de aumentar sus com-
pras de productos agrícolas esta-
dounidenses hasta los 40.000 ó
50.000 millones de dólares anuales
a cambio de que Washington no
incremente los aranceles del 25 al
30 por ciento sobre bienes chinos
por valor de 250.000 millones de
dólares mañana martes como esta-
ba previsto inicialmente. Sin embar-
go, tanto el presidente estadouni-
dense, Donald Trump, como su
homólogo chino, Xi Jinping, conti-
núan sin atajar los principales pro-
blemas que originaron en primer
lugar el azote arancelario que des-
carrila a día de hoy a la economía
global. El inquilino de la Casa Blan-
ca indicó que pinceladas sobre asun-
tos como la propiedad intelectual
se incluirán en lo que denominó “la
primera fase de un plan que podría
extenderse a un total de tres”. Algo
que hace indicar que la resolución
total del conflicto en curso se exten-
derá hasta el próximo año, con mar-
gen para caer en saco roto.
“Dado que los problemas clave
no están más cerca de resolverse,
sospechamos que el mini-acuerdo,
en el mejor de los casos, simple-
mente retrasa un posible colapso en
las negociaciones”, apunta Julian
Evans-Pritchard, economista de
Capital Economics. De hecho, lo
acordado la semana pasada entre
las dos delegaciones, que también
abordó un compromiso por garan-
tizar la transparencia en el merca-
do cambiario, tardará todavía más
de tres semanas en ponerse por
escrito y la intención es que Trump
La UE calculará el daño al ‘campo’ de la guerra comercial
Los 28 se reúnen hoy
para medir su impacto
en la agricultura
EP MADRID.
Los ministros de Agricultura de la
Unión Europea analizarán este lunes
en Luxemburgo el daño que pue-
den causar los aranceles que Esta-
dos Unidos pretende imponer a par-
El viceprimer ministro de China, Liu He, entrega una carta de Xi Jinping a Donald Trump en el Despacho Oval.
Pekín no ha retirado
la entrada en vigor
de aranceles sobre
productos de EEUU
el 15 de diciembre
y Xi puedan rubricarlo en el Foro
de Cooperación Económica Asia-
Pacífico que se celebrará en China
el 16 y 17 de noviembre. Una vez fir-
mado se comenzará inmediatamen-
tir del próximo viernes a las impor-
taciones procedentes de España,
Francia, Reino Unido y Alemania
por los subsidios ilegales a Airbus.
Washington obtuvo el visto bueno
de la Organización Mundial de
Comercio (OMC) para imponer
aranceles adicionales por valor de
7.500 millones de dólares (6.850
millones de euros) a las exportacio-
nes de estos cuatro países europeos
como represalia por las ayudas que
el bloque concedió a la firma aero-
te con la segunda fase, según acla-
ró el mandatario estadounidense
tras reunirse con el viceprimer
ministro chino Liu He.
Cuánto comprará China
Pekín no ha dado detalles sobre lo
acordado, incluido su compromiso
por aumentar las compras agríco-
las estadounidenses. Las cifras ofre-
cidas por Trump implican que Pekín
duplicará las importaciones de estos
bienes cuando se comparan con los
niveles de 2017, cuando la suma
alcanzó los 21.000 millones de dóla-
náutica francesa. Según los cálcu-
los de la organización agraria COAG,
estos gravámenes afectarán un volu-
men de exportaciones agrícolas
españolas de unos 1.000 millones
y entre los sectores más afectados
se encuentran el aceite de oliva, la
aceituna de mesa, el porcino, los
cítricos, el vino y el queso.Por este
motivo, España reclamará una res-
puesta comunitaria coordinada,
según han explicado fuentes diplo-
máticas.
REUTERS
res. Posteriormente, con el inicio
de las tensiones comerciales, el país
asiático ha reducido sustancialmen-
te su demanda. “China no solo com-
prará el doble de lo que ha compra-
do históricamente, sino que tam-
bién reducirá sus barreras de entra-
da, esto supondrá un boom para el
sector agrícola”, dijo el domingo en
la cadena Fox, Peter Navarro, el ase-
sor comercial de la Casa Blanca.
Dicho esto, el gobierno chino optó
por guardar silencio a lo largo del
fin de semana.
El gigante asiático sale relativamen-
Bruselas siempre ha preferido
una solución negociada a este con-
flicto, pero parece irrevocable la
imposición de los aranceles por la
determinación de Estados Unidos.
La UE, por su parte, podrá impo-
ner aranceles a productos estadou-
nidenses una vez reciba luz verde
de la OMC por las ayudas de
Washington a Boeing, rival de Air-
bus.
En España preocupa especial-
mente la situación del sector del
29
Economía
te beneficiado a corto plazo de esta
fase preliminar de negociaciones.
A la congelación del aumento de los
gravámenes previstos para el 15 de
octubre habría que añadir el hecho
de que Pekín continúa retrasando
el tener que abordar temas de cala-
do, como las reformas estructura-
les o los subsidios estatales hasta
las próximas rondas.
Aun así, los aranceles previstos
para el próximo 15 de diciembre
sobre productos chinos por valor
de 160.000 millones de dólares
siguen siendo la espada de Damo-
cles que pesa sobre la segunda mayor
economía del mundo y también
sobre el consumidor estadouniden-
se. Tampoco se ha establecido hoja
de ruta alguna que indique que los
gravámenes impuestos hasta la
fecha, que afectan a productos chi-
nos por valor de 360.000 millones
de dólares y a bienes estadouniden-
ses por valor de 185.000 millones
de dólares aproximadamente vayan
a reducirse o eliminarse.
No hay que pasar por alto las
prohibiciones impuestas a Huawei
y decenas de entidades chinas que
permanecen en la lista negra del
Departamento de Comercio y que
cierra la puerta de acceso a sus pro-
veedores estadounidenses. Aunque
algunos medios estadounidenses
indicaron la semana pasada que
Trump había respaldado la conce-
sión de ciertas licencias para per-
mitir que algunas compañías patrias
retomaran sus operaciones con el
fabricante de equipos de telecomu-
nicación chino, siempre y cuando
estas no implicasen el intercambio
de partes sensibles, Huawei será
abordado en próximas rondas.
De todas formas, para Jake Par-
ker, vicepresidente del Consejo
Empresarial de Estados Unidos y
China, “eliminar la presión de más
aranceles, por lo menos, durante los
próximos dos meses podrá dar lugar
a negociaciones sustanciales”. Una
postura que no comparte Marc
Chandler, estratega jefe de
Bannockburn Global Forex, quien
aclara que “la guerra fría entre
Washington y Pekín no desapare-
cerá solo porque haya una tregua
en la guerra arancelaria”. La aten-
ción se concentra ahora en los pró-
ximos guiños de buena voluntad
que puedan seguir ocurriendo.
aceite de oliva, que ya se encontra-
ba en una situación sensible por la
producción récord obtenida en la
campaña 2018/19, que ha provoca-
do una caída de los precios.
El Gobierno viene reclamando
desde hace meses la autorización
de Bruselas al almacenamiento pri-
vado y, por tanto, es previsible que
el ministro de Agricultura, Luis Pla-
nas, reitere este mensaje durante el
intercambio sobre la situación de
los distintos mercados abiertos.
30
Economía
Bruselas y Londres se atascan en la
negociación a 18 días para el ‘Brexit’
Johnson se la juega en el Consejo de la UE el jueves y el sábado, en Westminster
Eva Millán LONDRES.
Reino Unido y la Unión Europea
han llegado finalmente a un con-
senso en materia de Brexit: “toda-
vía queda mucho trabajo por hacer”
para llegar a un acuerdo, pese a
hallarse a solo tres días de la cum-
bre comunitaria que debería auto-
rizar un entendimiento, si ambas
partes aspiran a un divorcio orde-
nado el 31 de octubre. Bruselas con-
sidera que las posibilidades son del
50 por ciento y el primer ministro
británico demandó ayer a su gobier-
no que mantenga la preparación
para una salida no pactada, tras
haber actualizado a sus ministros
de la evolución de las conversacio-
nes, un trámite asumido también
por el negociador jefe de la UE, en
su caso con los embajadores de los
Veintisiete.
Boris Johnson y Michel Barnier
transmitieron un diagnóstico idén-
tico sobre el alcance del reto al que
se enfrentan ambas partes y, aun-
que intentaron preservar un cierto
sentido de optimismo, reconocie-
ron cuánto falta para un acuerdo al
que se le acaba el tiempo. Lo posi-
tivo es que los contactos técnicos
SABEMOS QUE
sU TIEMPO
ES DINERO
Boris Johnson, ‘premier’ británico en su visita a un colegio este fin de semana. REUTERS
continúan, pero las próximas 48
El ‘premier’ sigue horas serán cruciales para determi-
preparando a sus nar si un desbloqueo esta semana
es realista.
ministros para una El premier es, sin duda, quien más
posible salida no prisa tiene: el Parlamento reabre
hoy oficialmente sus puertas con el
pactada con la UE Discurso de la Reina y el sábado lo
espera para una jornada histórica
La información diaria más
relevante a un solo click
a las 8:30 a.m.
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
en la que, de no presentar una pro-
puesta, está obligado por la deno-
minada Ley Benn a solicitar a la UE
lo que ha prometido que nunca
haría: retrasar el Brexit. De ahí que
se lo juegue todo en el Consejo Euro-
peo del jueves, si bien para la cúpu-
la comunitaria el límite es la víspe-
ra, ya que necesita informar a los
Titulares de Portada
Agenda Económica
REGÍSTRESE AHORA
www.eleconomista.es/expres/
elEconomista.es
Estados miembro con margen sufi-
ciente para facilitar una postura
común.
Por ello, Johnson prevé tomar la
iniciativa personalmente entre hoy
y mañana con apelaciones directas
a los pesos pesados del continente,
concretamente al presidente fran-
cés, Emmanuel Macron; a la canci-
ller alemana, Angela Merkel; y a
escala europea, al jefe de la Comi-
sión, Jean-Claude Juncker. Según
avanzó ayer The Sunday Times, su
propuesta será clara: resolver un
acuerdo ahora, o pactar un divor-
cio amistoso a final de mes, con pac-
tos sectoriales para mitigar los efec-
tos de un Brexit abrupto y mante-
ner una relativa cordialidad para
las futuras relaciones bilaterales.
Las dos salidas para Johson
El problema es que a la ecuación
del primer ministro le falta un com-
ponente trascendental: la obliga-
ción por ley de pedir una amplia-
ción de la permanencia en la UE.
De momento, los planes de John-
son al respecto siguen siendo una
incógnita, sobre todo ante la apa-
rente contradicción entre su garan-
tía de que respetará la normativa y
su promesa de salida el 31 de octu-
bre, aunque no haya entendimien-
to con Bruselas. Esta semana debe-
ría permitir despejar el interrogan-
te, pero, por precaución, quienes
habían promovido el recurso ante
el Tribunal Supremo para invalidar
la suspensión del Parlamento están
preparados ya para volver a llegar
al Gobierno a los tribunales, si se
atreve a desafiar la ley.
Bolsas y Mercados
Noticias de elMonitor
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
Normas & Tributos
Manifestación de abogados de turno de oficio en 2013, en protesta por el retraso en los pagos EE
El pago mensual por la Justicia
gratuita, en el Reglamento
El Ministerio ultima un Real Decreto que agilizará el abono
de subvenciones y establecerá un Consejo Asesor Estatal
Xavier Gil Pecharromán MADRID.
El Ministerio de Justicia ultima estos
días el pago mensual de la subven-
ción de asistencia jurídica gratuita,
por parte del Ministerio de Justi-
cia, para agilizar el pago de las actua-
ciones, un cobro más inmediato por
parte de abogados y procuradores
y mejorar los beneficiosas para todos
los ciudadanos.
La subvención al Consejo Gene-
ral de la Abogacía (CGAE) y al Con-
sejo General de Procuradores de los
Tribunales (CGPTE) regula un pago
trimestral, por parte del Ministerio
de Justicia, tanto de las actuacio-
nes realizada por la prestación de
asistencia jurídica gratuita, por abo-
gados y procuradores, como de los
gastos de infraestructuras, que supu-
sieron 23 millones de euros en 2018.
La retribución media que percibe
el abogado del Turno de Oficio por
cada expediente es de 142,29 euros.
También, se actualiza la docu-
mentación exigida, a los Consejos
Generales para realizar la justifica-
ción anual de la subvención perci-
bida, por estos operadores en el
marco de la prestación del servicio,
para poder acometer dicha revisión
de una forma más completa
Por otra parte, la proyecto nor-
mativo desarrolla las modificacio-
nes introducidas en la Ley de Asis-
La figura del fiscal
desaparece de
la composición
de las Comisiones
de Asistencia
tencia Jurídica Gratuita en la Ley
42/2015 de reforma de la Ley de
Enjuiciamiento Civil (LEC).
Entre otros aspectos, se modifi-
có el artículo 10 relativo a la com-
posición de las Comisiones de asis-
tencia jurídica gratuita, eliminan-
do la presencia en las mismas de la
figura del fiscal.
Se completa la información que
el CGAE y el CGPTE tendrán que
poner a disposición de las Comisio-
nes de Asistencia Jurídica Gratui-
ta y del Ministerio de Justicia, en
relación con los abogados y procu-
radores que participan en los ser-
vicios de asistencia jurídica gratui-
ta, así como, los criterios de distri-
bución de los servicios y turnos de
asistencia letrada de oficio.
Se actualizan las remisiones a las
leyes administrativas que se con-
tienen en este Reglamento a la legis-
lación vigente en este ámbito, como,
por ejemplo, la obligatoriedad de
los abogados y procuradores, de tra-
mitar los expedientes de asistencia
jurídica gratuita electrónicamente.
Unificación de criterios
Para impulsar una mayor coordi-
nación y unificación de criterios, en
la prestación del servicio, se plan-
tea la necesidad de crear un órga-
no colegiado de cooperación, donde
estarán presentes todas las Admi-
nistraciones con competencias en
materia de Administración de Jus-
ticia, así como los operadores judi-
ciales que participan, de forma direc-
ta, en el ejercicio de esta prestación,
que estarán representados en dicho
Consejo a través de sus Consejos.
Este Consejo Asesor Estatal busca,
por tanto, crear un punto de encuen-
tro entre todas las Administracio-
nes y operadores jurídicos para evi-
tar los actuales criterios discrepan-
tes que se suscitan. . De esta forma,
el presente Consejo Asesor Estatal
trabajará para garantizar la igual-
dad de todos los ciudadanos, en el
acceso a la asistencia jurídica gra-
tuita, máxima garante del derecho
a la tutela judicial efectiva.
Finalmente, se adapta el servicio
a la normativa actual de Protección
de Datos .
@ Más información en
www.eleconomista.es
Las empresas del Ibex
tardarán siete años en
cumplir con la paridad
Solo cerca de una
cuarta parte de los
miembros de los
consejos son mujeres
Ignacio Faes MADRID.
Solo el 26,2 por ciento de los com-
ponentes de los Consejos de Admi-
nistración de las empresas del Ibex
35 en 2019 son mujeres, única-
mente un 2 por ciento más que el
año pasado. Estos son los datos
que se desprenden del IV Estudio
sobre Diversidad de Género en los
Consejos de Administración y los
Comités de Dirección en el Ibex 35,
elaborado por WomenCeo, una
asociación sin ánimo de lucro de
mujeres empresarias y directivas,
y que ha sido presentado esta
mañana en un acto en la sede de
la CEOE en Madrid.
El informe, que se ha hecho
público durante la VI Jornada
Sobre Buen Gobierno Corporati-
vo de WomanCEO, ha dejado de
nuevo en evidencia la profunda
grieta que todavía existe entre el
número de mujeres y hombres que
ostentan altos cargos en las gran-
des empresas del Ibex 35.
En este sentido, el estudio sobre
diversidad de género concluye que
solo el 17,6 por ciento de los miem-
bros de los Comités de Dirección
son mujeres, un 3 por ciento más
que en 2018.
Bajo este ritmo de crecimiento,
entre un 2 y un 3 por ciento, toda-
vía serían necesarios siete años
para alcanzar el umbral de pari-
dad, situado en el 40 por ciento.
Pese a este lento incremento, algu-
nas compañías sobresalen en las
estadísticas por su rápida progre-
sión. Caixabank, con un 37,5 por
ciento frente al 27,8 de 2018, y Rep-
sol, con una subida del 21,4 por
ciento al 33,3 por ciento de muje-
res en su Consejo.
LA GUARDIA CIVIL CONDECORA A LOS REGISTRADORES. La
decana del Colegio de Registradores, María Emilia Adán, y el director
del CRAB han recibido distinciones al Mérito por la Guardia Civil. EE
31
Estas dos compañías forman
parte del ranking de empresas con
más mujeres consejeras. Lo enca-
beza Red Eléctrica Española, con
el 41,7 por ciento; Caixabank, 37,5;
Iberdrola, 35,7; ArcelorMittal, Banco
Santander, Bankinter, Cellnex Tele-
com, IAG, Merlin Properties y Rep-
sol, con el 33,3 por ciento.
A la cola, los Consejos con menos
presencia de mujeres son los per-
tenecientes a Bankia con un 16,7
por ciento; Amadeus, CIE Auto-
motive y MásMóvil, con un 15,4
por ciento, y Naturgy con solo el
8,3 por ciento.
WomenCeo ha destacado duran-
te la presentación de la IV edición
de su estudio, que la gran mayo-
ría de las consejeras son “indepen-
dientes”, seguidas de “dominica-
les” y solo siete mujeres se encuen-
tran en la primera línea de los Con-
sejos.
En los comités
de dirección tan
solo representan
el 17% del total,
según un estudio
En cuanto a los Comités de
Dirección de las empresas del Ibex
35, la presencia de mujeres es
mucho menor, según el estudio,
ya que de 454 miembros solo 80
son mujeres, lo que se traduce en
solo un 17,6 por ciento de presen-
cia femenina.
De hecho, seis grandes empre-
sas no cuentan con ninguna mujer
en sus Comités, como es el caso
de Acerinox, Grupo ACS, Arcer-
lorMittal, Cellnex Telecom y Mas-
Móvil. Solo cinco empresas tie-
nen un porcentaje igual o mayor
al 30 por ciento de mujeres: Colo-
nial, CIE Automotive, REE, AENA
y Bankinter.
32 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestión Empresarial
CRECE EL SECTOR DE PASTELERÍAS
Y PANADERÍAS EN FRANQUICIA
El modelo de negocio destaca por su rentabilidad, gracias al elevado consumo diario de pan y café
Laura Bartolomé MADRID.
El sector de las panaderías/paste-
lerías sigue engordando en fran-
quicia, tras haber registrado incre-
mentos en número de redes, aper-
tura de establecimientos, empleos
generados y facturación, al cierre
de 2018, según el informe La Fran-
quicia en España 2019, elaborado
por la Asociación Española de Fran-
quiciadores (AEF).
En la actualidad hay 36 redes que
están operando en este sector, una
cadena más de las que se contabi-
lizaban al finalizar el ejercicio de
2017. A su vez, los datos de factu-
ración demuestran el buen momen-
to que atraviesa esta actividad, pues-
to que obtuvo un volumen de nego-
cio de 266,3 millones de euros en
2018, por los 255,7 millones que
obtuvo en 2017, lo que se traduce
en un incremento de 10,6 millones.
Respecto al número de estable-
cimientos operativos que suma este
sector, la cifra es de 1.225 de los cua-
les 887 funcionan en régimen de
franquicia y los 338 restantes en
propiedad, 28 más que en 2017,
cuando contabilizaba un total de
1.197 locales –un 2,3 por ciento
más–.
En palabras de Luisa Masuet,
presidenta de la AEF, “el sector de
las panaderías/pastelerías ha sabi-
do adaptarse a los nuevos tiempos
y a las demandas de los consumi-
dores, con locales más modernos,
acogedores y con mayor oferta de
producto, lo que está posibilitando
que se encuentre en una etapa de
crecimiento”.
En relación con los puestos de
trabajo que genera esta actividad,
a finales de 2018 empleaba a 4.397
personas, por las 4.207 que traba-
jaban en 2017, por lo tanto, ahora
da empleo a 190 trabajadores más,
lo que equivale a un incremento
del 4,5 por ciento.
Experiencia de compra
Eduardo Abadía, director ejecuti-
vo de la AEF, subraya que “hoy en
día, la experiencia de compra en
los locales del sector de las pana-
derías/pastelerías no tiene nada
que ver con la de hace unos años;
ahora el cliente puede sentarse a
degustar los productos, tomarse un
café, trabajar en el propio local. Por
lo tanto, la actividad ha dado un
giro de 180 grados”.
Por su parte, Francisco Gómez,
consultor senior de Iberetail, cree
que el sector está creciendo debi-
do a varios factores. “Por un lado,
se da la circunstancia de que el pan
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gratuita, en el kiosko de nuestra página web www.eleconomista.es/kiosko.
Puede suscribirse y recibir la revista cada mes, el día de su publicación, con
tan solo indicar un email en el formulario que encontrará a tal efecto. EE
es una compra de alimentación
básica que aporta valor incorpo-
rando otras cosas como es la hos-
telería. Asimismo, existe un peque-
ño vacío legal del que, siendo pana-
dería con degustación, la normati-
va de bares y cafeterías se puede
bordear de alguna manera. Esto
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
ISTOCK
hace que sea uno de los motivos
por los que se puede desarrollar de
forma más rápida”, afirma.
Gómez alega que es un sector de
bastante rentabilidad porque el pan
y el café son los dos productos de
mayor consumo diario y tienen unos
márgenes bastante interesantes.
“Han juntado en un modelo de
negocio dos productos de compra
diaria con margen para el propie-
tario”, sostiene.
Además, cree que también puede
influir las tendencias de la gente
joven de querer reunirse en espa-
cios fuera de bares tradicionales.
“Este es un ambiente con más sen-
saciones, con olores a pan…Una
serie de circunstancias que son más
agradables para los encuentros”,
añade.
Ejemplos de franquicias
Pannus es una de las panaderías en
franquicia que cuenta con más de
60 variedades de pan. En 2018 tuvie-
ron seis aperturas, entre propias y
franquiciadas. Sin embargo, tal y
como explican desde la compañía,
“estamos volcados con la expan-
sión internacional, y como conse-
cuencia, nos hemos posicionado en
el Aeropuerto de Barcelona en la
T1, hemos inaugurado en Londres
en Candem y se han firmado fran-
quicias en otros países”, afirman.
En cuanto a la posibilidad de
adaptarse a los nuevos tiempos y a
las demandas de los consumido-
res, consideran que es importante
diferenciar la panadería tradicio-
nal, que no evolucionó tan rápido,
con la de panadería-cafetería que
son las que han dado un cambio
dinámico, profesionalizado y
moderno al sector.
De esta forma, tal y como confir-
man, el pasado año las ventas se
incrementaron al apostar por un
cambio de la panadería dando más
relevancia a la hostelería, que son
las tendencias de futuro.
Otra enseña referente en la pana-
dería es Santagloria Coffee&Bakery
que ha revolucionado el concepto
tradicional de venta de pan, incor-
porando la degustación de produc-
to, el servicio de cafetería, de comi-
El número de
establecimientos
operativos ha
aumentado un 2,3%
respecto a 2017
da y de catering y que a día de hoy
dispone de 80 locales en toda Espa-
ña. Tal y como señalan desde la
compañía: “La marca Santagloria
se comporta en línea con el seg-
mento, con un crecimiento soste-
nible año tras año, adquiriendo pre-
sencia y notoriedad de marca, dife-
renciándose de la competencia y
con un comportamiento muy posi-
tivo tanto en visitas como en el con-
sumo por cada visita”, afirman.
En cuanto a las perspectivas de
futuro del sector, Gómez lo tiene
claro. “Creo que es un sector de
conveniencia. No es un sector que
tenga que estar en el centro de una
ciudad, en calles Premium…sino
que puede estar en barrios. Por lo
tanto, seguirá creciendo porque su
limitación no es tan escasa como
las tiendas de retail que tienen que
estar en zonas comerciales”, sen-
tencia.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019
Google ayuda
a consolidarse
a diez compañías
emergentes
Benjumea destaca
que en España ya
se piensa en global
elEconomista MADRID.
Las startups españolas han “avan-
zado muchísimo” en los últimos
años a la hora de “pensar global”
y “abrirse al mundo”, según la
directora de Google for Startups
España, Sofía Benjumea, que
acaba de poner en marcha el pro-
grama Growth Lab para ayudar
a compañías a consolidarse.
“En España era una de las asig-
naturas pendientes, que tardá-
bamos en pensar global, en abrir-
nos al mundo y pensar en gran-
de. Eso ha cambiado mucho, aun-
que no deja de ser un reto
enorme”, ha asegurado a Efe Ben-
jumea.
En este momento en el que los
emprendedores españoles no
solo miran a Latinoamérica como
escenario de su expansión, sino
también a sus vecinos europeos
e incluso a Asia, la responsable
de Google for Startups España
ha considerado es “el momento
idóneo” para lanzar este progra-
ma en el que pretenden ayudar-
les en su expansión.
Esta iniciativa, denominada
Growth Lab, ha seleccionado a
diez compañías que tienen ya un
negocio consolidado, y a las que
ofrecen cuatro jornadas de for-
mación específica para ampliar
su base de clientes, mejorar su
producto e internacionalizarse.
Un programa que completa la
oferta a los emprendedores espa-
ñoles de Google, ya que hasta
ahora ofrecían muchas posibili-
dades a las compañías que empie-
zan, con los programas del Cam-
pus Madrid, o a las que están en
etapa de crecimiento, con el pro-
grama Residency.
“Llevábamos tiempo viendo
que no teníamos un programa
para esa siguiente fase, proyec-
tos que ya tienen incluso presen-
cia internacional. Queremos ayu-
darles en la fase de crecimiento,
con un foco importante en cómo
escalar clientes, conseguir nue-
vos usuarios, abrir mercados o
exportar”, ha añadido Benjumea.
Para esta primera edición han
seleccionado un total de diez
compañías: Singularu, Barkyn,
Lola Market (comercio electró-
nico), Bnext (servicios financie-
ros), Declarando (asesor fiscal),
Holded (gestión de negocio),
Howlanders, Holafly (turismo),
Smartick y ThePower MBA (edu-
cación). Varias de las elegidas ya
habían pasado por programas
anteriores de Google for Star-
tups España.
Ejemplo de un ‘chatbot’ de Whisbi. EE
Whisbi cierra una ronda
de financiación de 5 millones
La ‘startup’ catalana ha desarrollado una plataforma de
ventas conversacionales destinada a grandes empresas
elEconomista MADRID.
La startup catalana Whisbi ha cerra-
do una ronda de financiación serie
B —destinadas a empresas que ya
empiezan a obtener rentabilidad—
por valor de 5 millones de euros. La
operación ha estado liderada por el
fondo Cipio Partners, que se une
de esta manera a otros inversores
de la firma catalana como Active &
BDMI.
La compañía, fundada en 2008,
ha desarrollado una plataforma de
ventas conversacionales para gran-
des compañías para capturar, cali-
ficar y convertir clientes potencia-
les para las empresas que desean
aumentar las ventas.
Esta inyección de capital permi-
tirá a la compañía mejorar su pla-
taforma y potenciar los equipos de
marketing y ventas, según han expli-
cado desde la compañía. “Cipio Part-
ners nos ayudará en nuestra próxi-
ma etapa de crecimiento en las ven-
tas conversacionales y nos permi-
tirá continuar brindando soluciones
efectivas y asequibles a grandes
empresas en todo el mundo”, ha
comentado Alex Bisbe, CEO de
Whisbi.
Por su parte, Alexander Brand,
venture partnert de Cipio Partners,
ha justificado su inversión en el
hecho de que están “impresiona-
dos por las soluciones tecnológicas
de Whisbi y creemos que el futuro
para convertir a visitantes intere-
sados online en clientes radica en
engagement activo y multicanali-
dad. Whisbi está perfectamente
posicionado para capturar este mer-
cado”.
Se trata de la tercera ronda de
financiación que levanta la compa-
VEnvirotech
levanta
2 millones
La startup biotecnológica
VEnvirotech, nacida en 2017
el programa Explorer que im-
pulsa Banco Santander a tra-
vés de Santander Universida-
des, ha cerrado una ronda de
inversión de más de 2 millo-
nes de euros, que han sido
aportados en su mayor parte
por el family office de la fami-
lia Gassó, antiguos propieta-
rios de Gaes. La compañía,
fundada por la biotecnóloga
Patricia Aymà y la ingeniera
industrial Noelia Márquez,
produce bioplásticos a partir
de residuos orgánicos.
Gestión Empresarial
ñía desde su creación. Anteriormen-
te, había captado 10,4 millones de
euros, con otros inversores como
Active Venture Partners, Bertle-
mann ICF y Columbia Lake Part-
ners. Además, en 2018 cerraron una
ronda por valor de 5 millones de
euros, con Columbia Lake Partners
liderando la operación.
Mercado conversacional
Whisbi desempeña un papel cru-
cial en el mercado conversacional,
siendo el líder en ventas empresa-
riales. Los conocimientos específi-
cos de la industria, la personaliza-
ción del flujo de trabajo y los servi-
cios basados en inteligencia artifi-
cial han ayudado sus clientes a
aumentar diez veces su tasa de con-
versión de ventas online y duplicar
la venta cruzada, entre los que se
encuentran Vodafone, Sky, Toyota,
VW Group, Hyundai... Whisbi tra-
baja en varios sectores, entre los que
destacan telecomunicaciones, auto-
móvil, viajes, seguros y banca.
El objetivo de Whisbi es domi-
nar el mercado de ventas conver-
sacionales para grandes empresas
en todo el mundo. Hoy tiene clien-
tes en más de 20 países y emplea a
unas 100 personas con oficinas en
Barcelona, Madrid, Nueva York
(Estados Unidos), São Paulo (Bra-
sil) y Auckland (Nueva Zelanda).
33
Orizont busca
‘startups’ que
afronten los retos
agroalimentarios
Las seleccionadas
recibirán un contrato
de 25.000 euros
elEconomista MADRID.
Orizont, la aceleradora agroali-
mentaria creada por la Sociedad
de Desarrollo de Navarra (Sode-
na), ha lanzado una nueva con-
vocatoria de ‘Match Point’ en
busca de proyectos de innova-
ción alimentaria con el propósi-
to de “ser el puente entre star-
tups y empresas líderes con retos
de innovación”.
A través de esta convocatoria,
Orizont quiere afrontar los nue-
vos desafíos del sector agroli-
mentario, que llevan a las empre-
sas a buscar soluciones innova-
doras. En este nuevo ‘Match
Point’ participarán las empresas
General Mills, Viscofan, Grupo
AN, Florette, Iberfruta, Ian Grupo
Alimentario y Grupo Apex.
Algunos de los asuntos a tra-
tar serán la soluciones vegetales,
los alimentos menos procesados
y más saludables, tecnologías
menos agresivas o packagings
más sostenibles.
La directora gerente de Sode-
na, Pilar Irigoien, ha señalado
que el sector agroalimentario
necesita a los emprendedores
para evolucionar y cuidar la cali-
dad de productos españoles.
11
DE NOVIEMBRE
Es la fecha límite hasta la que
estará abierta la convocatoria
para las empresas interesadas.
Las startups seleccionadas
podrán cerrar un contrato míni-
mo de 25.000 euros con las
empresas líderes. Además, gene-
rarán oportunidades de negocio
con el sector de la mano de Ori-
zont, que las impulsará hacia la
escalabilidad, les ofrecerá men-
torización profesional y acceso
a financiación/capital riesgo de
hasta 400.000 euros, y organi-
zará encuentros entre empresas
y startups.
“El sector agroalimentario
necesita a los emprendedores
para evolucionar y cuidar la cali-
dad de los productos únicos de
nuestra tierra” explica Pilar Iri-
goien, directora gerente de Sode-
na. “Es necesario un puente entre
ambos: esta es la misión de Ori-
zont. Siete empresas nos han con-
tado sus retos y ahora queremos
hacérselos llegar a las startups
más disruptivas del sector, para
poderlos resolver”, concluye.

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eE Líder de audiencia de la prensa económica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
II Trimestre 2019 Septiembre 2019
0,4% 0,1%
José Manuel Arnaiz
CEO de Loozend
“Guardamos en la nube todo
lo que el usuario hace en el PC,
y luego puede recuperarlo”
Javier Calvo MADRID.
Loozend es una startup que permi-
te guardar en la nube todos los archi-
vos y programas que un usuario
tiene en su ordenador, y recuperar
su estado en cualquier momento,
de manera sencilla. Ha sido funda-
da por José Manuel Arnáiz —antes
fundó el operador móvil DigiMo-
vil— y por el informático y empre-
sario Alexis Miguel Altmann. Fue
finalista de la última Startup Com-
petition del South Summit.
¿Cómo funciona Loozend?
Es muy sencillo: te bajas una apli-
cación, la instalas, y se inicia un pro-
ceso de exploración inicial, de entre
tres horas y tres días, según los docu-
mentos, la conexión a Internet...
Ventas Interés legal
minoristas del dinero
Agosto 2019 2019
Tasa anual
3,2% 3%
Tras completar esa operación,
todo lo que haces en el ordenador
y va al disco duro se guarda, en el
mismo orden en el que se ha hecho.
Como no borramos nada, puedes
elegir el año, el mes, el día, la hora...
y te mostramos cómo estaba su disco
duro en ese momento.
¿Tener instalada la aplicación afec-
ta al rendimiento del ordenador?
Es en lo que llevamos cuatro años
trabajando, para que no afecte, para
que el usuario no sea consciente de
lo que estamos haciendo de fondo.
“Hemos llegado a acuerdos con empresas de informática que trabajan
con otras compañías, esperamos alcanzar los 60.000 clientes en 2019”
América.com
Paro Déficit
EPA Comercial
II Trimestre 2019 Hasta julio de 2019.
En millones
14,02% 17.198
Hemos desarrollado algoritmos
que aprovechan los tiempos en los
que el usuario no está haciendo
nada -que son bastante largos aun-
que no lo parezca-, y trabajamos
cuando menos molestamos.
Si haces un backup a la semana
hay mucho que guardar, pero si lo
estás haciendo continuamente, el
usuario no llega a darse cuenta.
¿En qué momento decidieron lan-
zar la compañía? ¿Y por qué?
Comenzamos el desarrollo hace
cuatro años. La decisión se produ-
América.com
El canal de información general de ‘elEconomista.es’
Club de Suscriptores y Atención al lector:
Euribor Euro / Dólar Petróleo
12 meses Dólares Brent
Dólares
-0,326 1,1040 60,48
jo cuando estaba montando mi ante-
rior empresa, y me robaron el orde-
nador cuando estábamos en pleno
lanzamiento. Y ahí tenía todo, desde
los contratos de los empleados, los
de los proveedores... Tenía copias
en backup, pero cuando fui a com-
probar lo que tenía guardado no
estaba todo, faltaban documentos
y otros no estaban actualizados.
Cuando vendí esa empresa deci-
dí que no quería que me volviera a
ocurrir. Me uní con un conocido más
técnico, estudiamos el mercado, y
vimos que aunque había herramien-
tas disponibles que estaban bien, ni
eran fáciles de usar ni tan buenas.
Así que decidimos lanzarnos.
De momento solo están disponi-
bles en Windows.
El desarrollo tecnológico ha sido lo
Formación: Ingeniero Superior
de Telecomunicaciones, diplo-
mado como Consejero Profe-
sional por el IC-A.
Trayectoria: Además de tener
una larga trayectoria en em-
presas como AT&T, Intel, Jazz-
tel y Auna, ha impulsado dife-
rentes startups en los secto-
res de la tecnología, internet
y el móvil. Entre ellas destaca
DigiMobil, una operador móvil
que fundó en 2006.
EE
más complicado y lo más largo, y
teníamos que elergir en qué plata-
formas enfocarnos. Vimos que Mac
cuenta con soluciones que no están
mal, mientras que en Windows, que
además representa el 90 por cien-
to de los ordenadores, estaba peor.
Así que decidimos apostar por esta
plataforma. Pero en el futuro tam-
bién desarrollaremos nuestra apli-
cación para Mac, y seguramente
también para Android.
Porque de hecho la gente ya utili-
za más el móvil que el ordenador...
Sí, pero hay determinadas tareas
para las que la gente sigue prefirien-
do usar el ordenador.
¿Quiénes son sus clientes?
Exploramos varias alternativas, y
hemos encontrado que las pymes y
los autónomos son los que mejor
ven nuestro producto. Es una acti-
vidad económica, se juegan su dine-
ro con la información, y para ellos
un gasto de 85 euros al año no es
Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Julio 2019 II Trimestre 2019
Tasa interanual
2,9% 2,4% 1.48071
dinero. Ahí es donde estamos encon-
trando nuestros primeros usuarios.
¿Piensan solo en el mercado espa-
ñol? ¿O ya miran al exterior?
Hemos empezado por España, que
es por donde queremos empezar a
validar el modelo. Y una vez logra-
do esto, extendernos por el resto de
Europa y por Estados Unidos.
¿En qué consiste su modelo de nego-
cio?
Cobramos a los usuarios un fee anual,
que incluye toda la capacidad que
necesite, sin límite, y todas las recu-
peraciones de ficheros que le hagan
falta. La recuperación de un disco
completo sí que tiene un coste adi-
cional, porque supone un esfuerzo
extra para nosotros.
Uno de los problemas de la gente
en el actual entorno ‘online’ es la
seguridad. ¿Cómo se protegen?
Es más fácil proteger un sitio cen-
tral que millones y millones de sitios
periféricos. Proteger nuestra nube
es más fácil que muchas nubes.
¿Y la privacidad?
La protección de datos es clave para
nosotros. Solo el dueño del disco
puede acceder a la imagen que tene-
mos. Desde un punto de vista de
seguridad, además de encriptar el
archivo con los mecanismos clási-
cos, hacemos un data shuffling, para
mayor protección.
¿En qué fase se encuentran?
Estamos colaborando con un canal
de distribución, que son empresas
de informática pequeñas que dan
servicio a compañías. Estamos
empezando a facturar. El año que
viene queremos alcanzar los 60.000
clientes.
Tenemos ocho empleados, pero
estamos contratando como locos.
Buscamos programadores, comer-
ciales, gente para administración y
operaciones...
¿Qué objetivo se plantean?
Queremos construir nuestro canal
de distribución, con 200 o 300 cola-
boradores, y a partir de ahí empe-
zar a abrir en otros países con el
mismo modelo.
8 437007 260038
¿Qué valoración hacen del South
Summit?
Es una maravilla. Hemos hecho
mucho networking y conocido
mucha gente y muchos proyectos.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
fondos
de inversión

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2018
%
RENTAB.
3 AÑOS
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Suplemento diario de ‘elEconomista’
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2018
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EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019

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PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Rta Fija 7,38 3,00 -0,38 ★★ € Dvsifid Bond 46,87
Optima Rta Fija Flex 118,16 3,28 0,39 ★★ € Flex Bond 78,34
A&G Rta Fija CP 5,55 -0,10 -0,18 € Mny Mk 24,20
Gbl Mngers Funds 7,95 6,50 3,92 Alt - Multistrat 22,69 AMIRAL GESTION
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Sextant Autour du Monde A 216,43 9,01 5,47 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 99,75
Abante Asesores Gbl 15,99 9,49 3,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 102,10 Sextant Grand Large A 441,16 2,05 1,71 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.075,87
Abante Blsa Absolut A 14,03 3,17 0,62 Alt - Multistrat 256,05 Sextant PEA A 845,83 1,41 0,80 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 235,88
Abante Blsa 16,07 15,60 7,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 130,71 Sextant PME A 169,41 -0,18 -0,59 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 76,59
Abante Patrim Gbl A 16,64 3,56 1,03 Alt - Multistrat 58,86 AMISTRA SGIIC
Abante Rta 11,87 2,22 -0,13 ★★ € Cautious Allocation 73,18
Amistra Gbl 0,81 -1,30 -3,77 ★ € Flex Allocation - Gbl 23,86
Abante Rta Fija CP 12,11 -0,36 -0,38 € Mny Mk 32,68
Abante Selección 14,12 9,18 3,65 ★★★★ € Moderate Allocation - 452,51 AMUNDI ASSET MANAGEMENT
Abante Valor 12,73 4,11 0,69 ★★ € Cautious Allocation - 92,42 Amundi 3 M I - -0,21 -0,25 € Mny Mk 22.494,86
Okavango Delta A 13,09 -8,59 -2,99 ★ Spain Eq 64,64 Amundi 6 M I A/I 22.494,89 0,23 -0,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 11.142,06
ACATIS INVESTMENT KAPITALVERWALTUNGSGESE Amundi ABS IC 244.700,48 0,94 0,91 Other Bond 1.910,48
Amundi Cash Institutions S 218.334,39 -0,23 -0,26 € Mny Mk 22.911,47
Acatis Aktien Gbl Fonds A 321,56 14,60 7,65 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 283,25
Amundi Crédit 1-3 € IC 30.971,05 1,69 0,68 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 79,25
AFFM SA Amundi Gbl Macro 2 IC 3.270,09 2,84 -0,52 Alt - Gbl Macro 40,38
Alken Eurp Opport R 239,58 11,39 8,64 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.602,22 Amundi Rendement Plus I C 16.342,26 6,73 2,07 ★★★★ € Cautious Allocation 1.054,21
Alken S C Eurp R 203,11 5,46 5,22 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 220,14 Amundi Volatil Risk Premia 6.109,81 0,16 -0,35 Alt - Volatil 29,04
Hymnos P C/D 460,64 8,12 2,66 ★★★★ € Moderate Allocation 36,83
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.
AMUNDI IBERIA SGIIC
AB Eurp Eq Ptf A Acc 16,62 13,91 6,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 634,71
Amundi CP 12.351,79 0,42 -0,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,48
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Best Manager Cons 676,16 2,41 -0,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 45,07
Allianz Emerg Eurp A € 326,21 18,86 9,19 ★★★ Emerg Eurp Eq 124,68 ING Direct FN Cons 12,06 5,08 0,29 ★★ € Cautious Allocation - 157,92
Allianz Pfandbrieffonds AT 150,21 3,79 0,72 ★★ € Corporate Bond 132,17 ING Direct FN Dinam 14,54 12,50 3,00 ★★★ € Moderate Allocation - 269,94
Allianz Valeurs Durables 702,49 16,46 6,53 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 800,87 ING Direct FN € Stoxx 50 14,25 18,29 7,18 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 229,96
ING Direct FN Ibex 35 15,59 7,46 4,13 ★★★ Spain Eq 284,39
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
ING Direct FN Mod 13,05 8,15 1,51 ★★★ € Cautious Allocation - 403,75
Allianz Emerg Markets Bond 50,47 9,86 0,40 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 401,71 ING Direct FN S&P 500 17,41 22,11 11,95 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 382,43
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Cartera Óptima Decidida B 132,19 7,56 2,07 ★★★ € Moderate Allocation - 338,23 Amundi F Eurp Eq Sm Cp A € 161,28 11,34 3,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 758,00
Cartera Óptima Dinam B 179,76 16,13 6,68 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 392,06 Amundi F Glb Ecology ESG A 285,79 16,99 6,34 ★★★ Sector Eq Ecology 1.561,64
Cartera Óptima Flex B 128,46 7,30 1,52 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 53,82 Amundi F Pioneer Gbl Eq A 100,88 12,65 5,84 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 657,75
Cartera Óptima Moder B 126,88 4,94 0,75 ★★★ € Cautious Allocation - 1.313,57 Amundi F Pioneer US Bd A2 96,08 11,76 3,42 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.591,65
Cartera Óptima Prud B 111,10 3,21 -0,13 ★★ € Cautious Allocation - 1.479,40 Amundi SF € Commodities A 21,82 -0,95 -4,65 Commodities - Broad Bas 178,34
Eurovalor Ahorro Dólar 135,15 6,36 1,63 $ Mny Mk 19,45 Amundi SF € Curve 10+year 10,54 20,08 4,34 ★★ € Bond - Long Term 189,38
Eurovalor Ahorro € B 1.803,88 0,52 -0,79 ★★ € Ultra Short-Term Bond 269,27 Amundi SF € Cv 1-3 year E 5,81 0,10 -0,86 ★ € Gov Bond - Sh Term 56,85
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,87 -0,25 -0,14 Fixed Term Bond 55,17 Amundi SF € Cv 3-5 year E 6,71 1,77 -0,34 ★ € Gov Bond 86,41
Eurovalor Asia 285,77 11,42 5,38 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 16,90 Amundi SF € Cv 7-10 year E 8,83 8,03 2,06 ★★★★ € Gov Bond 165,46
Eurovalor Blsa Española 339,66 9,56 3,10 ★★★★ Spain Eq 75,93 Amundi Total Rtrn A € DA 44,88 4,28 0,83 Alt - Multistrat 237,63
Eurovalor Blsa Eurp 70,38 17,40 5,75 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,34
Eurovalor Blsa 294,07 10,55 2,24 ★★★ Spain Eq 56,73 ANDBANK WEALTH MANAGEMENT SGIIC
Eurovalor Bonos Alto Rend 182,54 6,16 1,58 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 20,46 Merchfondo 91,71 24,67 15,78 ★ US Large-Cap Gw Eq 88,49
Eurovalor Bonos € LP 152,99 5,37 1,20 ★★★ € Dvsifid Bond 51,66 Merch-Fontemar 24,80 4,59 1,36 ★★ € Cautious Allocation - 47,58
Eurovalor Cons Dinam B 120,41 1,57 -0,37 Alt - Long/Short Credit 223,29 Merch-Universal 46,64 10,39 4,99 ★★★ € Moderate Allocation - 42,93
Eurovalor Divdo Europ 156,30 9,08 4,82 ★★ Eurp Equity-Income 50,41
ARQUIA GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Estados Unidos 186,11 18,92 9,89 ★★ US Large-Cap Blend Eq 59,34
Eurovalor Europ 142,06 13,03 3,50 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,64 Arquiuno 22,20 6,59 1,17 ★★★ € Cautious Allocation 41,75
Eurovalor Gar Acc III 160,94 0,73 0,18 Guaranteed Funds 266,00 ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Gar Estrategia 134,54 6,59 0,42 Guaranteed Funds 44,29
Atl Capital Cartera Patrim 11,91 3,92 0,90 ★★★ € Cautious Allocation 51,53
Eurovalor Gar Europ II 84,36 0,14 0,05 Guaranteed Funds 83,11
atl Capital Cartera Táctic 9,00 5,43 1,90 ★★ € Moderate Allocation 28,26
Eurovalor Mixto-15 93,38 3,10 0,17 ★★ € Cautious Allocation 155,71
atl Capital CP A 11,98 -0,30 -0,26 € Mny Mk 40,21
Eurovalor Mixto-30 87,65 3,17 0,30 ★ € Cautious Allocation 53,42
Espinosa Partners Inversio 12,48 -0,31 -0,26 ★★★ € Flex Allocation 15,95
Eurovalor Mixto-50 82,44 3,54 0,81 ★★ € Moderate Allocation 25,50
Fongrum Valor 15,44 1,53 -0,45 ★★ € Flex Allocation - Gbl 24,17
Eurovalor Mixto-70 3,71 10,21 3,12 ★★ € Aggressive Allocation 39,90
Eurovalor Rta Fija Corto 94,90 1,51 -0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 103,28 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 5 años. Fecha del fichero: 11 de octubre según últimos datos disponibles.

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2 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Aviva Investors EM Lcl Ccy 15,93 13,51 2,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.596,44 Bankinter Eurib 2024 II Ga 1.031,70 4,39 1,77 Guaranteed Funds 60,87
Aviva Investors Eurp Eq A 13,21 14,15 2,37 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 125,44 Bankinter Eurobolsa Gar 1.726,82 6,45 0,89 Guaranteed Funds 24,82
Aviva Investors Eurp Corp 3,69 6,47 1,19 ★★★ € Corporate Bond 39,59 Bankinter Europ 2021 Gar 168,14 2,23 0,52 Guaranteed Funds 26,68
Aviva Investors Eurp Eq In 12,29 5,17 1,06 ★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.169,04 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.357,73 7,73 2,79 Guaranteed Funds 33,96
Bankinter Eurozona Gar 839,48 3,62 1,48 Guaranteed Funds 31,05
Aviva Investors Eurp RlEst 14,78 15,65 6,78 ★★ Prpty - Indirect Eurp 40,12
Bankinter Futur Ibex R 105,29 7,25 3,97 ★★★ Spain Eq 110,92
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter G. Emp Españolas 681,65 3,74 0,52 Guaranteed Funds 16,58
AXAWF Defensive Optimal In 78,49 2,33 1,83 ★★★★ € Cautious Allocation - 402,30 Bankinter Gest Abierta R 29,55 2,60 -0,96 ★★ € Dvsifid Bond 81,62
AXAWF € Bonds A C € 61,93 7,55 1,50 ★★★★ € Dvsifid Bond 664,63 Bankinter Ibex 2026 Plus I 91,70 8,46 3,51 Guaranteed Funds 34,40
AXAWF € Credit Plus A C € 19,37 6,84 1,89 ★★★ € Corporate Bond 704,47 Bankinter Ind América R 1.227,28 15,03 9,21 ★ US Large-Cap Blend Eq 258,12
AXAWF Fram Eurp Microcap F 250,19 7,72 5,30 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 162,22 Bankinter Indice España 20 85,66 4,62 1,20 Guaranteed Funds 22,97
AXAWF Fram Eurp Opps A C € 71,35 17,88 4,49 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 425,51 Bankinter Ind Europ Gar 797,30 5,56 1,62 Guaranteed Funds 21,27
AXAWF Fram Eurp S C F Dis 175,86 13,65 5,39 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 695,85 Bankinter Ind Europeo 50 R 682,95 18,32 7,07 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,71
AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 217,08 18,06 7,55 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 646,19 Bankinter Ind Japón R 702,10 7,51 5,03 ★ Jpn Large-Cap Eq 38,37
AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 178,09 25,89 8,63 ★★★★★ Prpty - Indirect Gbl 261,90 Bankinter Media Europ 2024 115,60 5,05 1,18 Guaranteed Funds 29,36
AXAWF Fram Human Capital F 149,98 12,21 2,73 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 229,08 Bankinter Mercado Europeo 1.579,79 7,59 1,04 Guaranteed Funds 17,73
AXAWF Fram Italy F C € 235,43 16,35 8,47 ★★★ Italy Eq 323,60 Bankinter Mix Flex R 1.101,41 10,18 1,61 ★★★ € Moderate Allocation 94,95
AXAWF Fram Talents Gbl F C 484,80 14,78 6,36 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 145,53 Bankinter Mix Rta Fija R 96,81 4,41 0,65 ★★★ € Cautious Allocation 200,26
AXAWF Framlington € Opport 71,11 17,23 5,38 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 211,34 Bankinter Multiestrategia 1.194,32 2,37 -0,44 Alt - Multistrat 74,16
AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 108,71 10,50 1,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 227,04 Bankinter Multiselección C 69,92 3,80 0,19 ★★ € Cautious Allocation - 95,31
AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 35,13 7,01 2,87 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 992,99 Bankinter Multiselección D 1.030,72 9,43 3,01 ★★★ € Moderate Allocation - 52,26
AXAWF Optimal Income F C € 207,61 8,54 3,38 ★★★★ € Flex Allocation 728,35 Bankinter Pequeñas Compañí 283,47 -1,77 -1,82 ★ Eurp Mid-Cap Eq 32,41
Bankinter Rta Fija LP R 1.339,60 2,51 -0,30 ★★ € Dvsifid Bond 196,64
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Rta Fija Marfil 1.502,43 5,53 0,93 Guaranteed Funds 18,27
AXA Aedificandi AD 398,52 18,21 8,95 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 739,36 Bankinter Rta Variable € R 62,52 7,69 1,00 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 34,58
AXA Court Terme AD 1.548,49 -0,23 -0,33 € Mny Mk - Sh Term 1.051,25 Bankinter RF Amatista Gar 75,05 7,44 1,63 Guaranteed Funds 17,77
AXA Trésor Court Terme C 2.430,12 -0,30 -0,41 € Mny Mk - Sh Term 278,69 Bankinter RF Coral Gar 1.147,73 6,26 1,40 Guaranteed Funds 17,26
Bankinter Sostenibilidad R 121,82 15,22 6,05 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 62,20
BANKIA FONDOS SGIIC
Bankia Banca Privada RF € 1.356,26 1,31 0,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 224,52
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Banca Privada Selec 12,79 4,34 1,20 ★★ € Aggressive Allocation 38,93 BBVA Blsa Asia MF 25,83 11,95 4,13 ★★ Asia ex Jpn Eq 45,08
Bankia Blsa Española Unive 871,52 6,04 3,41 ★ Spain Eq 46,33 BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,95 17,26 6,63 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 125,03
Bankia Blsa USA Universal 7,87 20,69 8,80 ★★ US Large-Cap Blend Eq 63,80 BBVA Blsa Emerg MF 13,46 10,78 4,10 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,88
Bankia Bonos 24 Meses Univ 1,30 0,73 -0,24 € Ultra Short-Term Bond 195,40 BBVA Blsa € 8,02 11,31 3,48 ★ Eurozone Large-Cap Eq 87,76
Bankia Bonos Duración Flex 11,63 3,64 0,18 ★★ € Dvsifid Bond 25,32 BBVA Blsa Europ A 78,40 11,34 3,30 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 256,08
Bankia Bonos Int Universal 10,34 5,74 1,37 ★★★ € Dvsifid Bond 761,57 BBVA Blsa Europ Finanzas 219,33 -4,26 -3,00 ★ Sector Eq Financial Ser 17,02
Bankia Divdo España Univer 17,50 5,01 3,77 ★★★ Spain Eq 57,39 BBVA Blsa 20,59 -0,38 0,50 ★ Spain Eq 135,88
Bankia Divdo Europ Univers 18,47 11,67 3,75 ★ Eurp Equity-Income 81,25 BBVA Blsa Ind € 9,49 17,61 6,87 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 93,89
Bankia Dólar Universal 8,48 7,24 1,63 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 56,69 BBVA Blsa Ind 21,85 7,29 3,96 ★★★ Spain Eq 129,51
Bankia Duración Flex 0-2 U 10,65 1,36 -0,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.583,66 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,72 7,01 7,67 ★ Jpn Large-Cap Eq 21,22
Bankia Emerg Universal 13,68 12,30 3,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,12 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 18,50 14,09 8,18 Other Eq 35,79
Bankia € Top Ideas Univers 8,11 15,50 5,39 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 89,97 BBVA Blsa Japón 6,45 17,24 5,04 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,12
Bankia Evolución Decidido 114,20 11,34 2,22 Alt - Multistrat 45,00 BBVA Blsa Latam 1.395,02 8,09 5,14 ★★ Latan Eq 24,12
Bankia Evolución Mod Unive 109,43 5,87 0,26 Alt - Multistrat 151,74 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 19,83 29,53 14,01 ★★★ Sector Eq Tech 318,94
Bankia Evolución Prud Univ 127,42 3,63 -0,25 Alt - Multistrat 1.410,18 BBVA Blsa USA (Cubierto) 15,36 10,21 5,08 ★ US Large-Cap Blend Eq 106,37
BBVA Blsa USA A 22,97 18,09 8,69 ★★ US Large-Cap Blend Eq 675,25
Bankia Fondtes LP Universa 174,94 3,82 0,76 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 35,92
BBVA Bonos Corpor LP 13,56 5,84 0,68 ★ € Corporate Bond 67,64
Bankia Fonduxo Universal 1.706,86 6,30 -2,26 ★★ € Moderate Allocation 121,24
BBVA Bonos Dólar CP 76,43 6,01 1,23 $ Mny Mk 83,00
Bankia Gar Blsa 5 11,40 0,11 -0,27 Guaranteed Funds 105,69
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,49 1,95 -1,15 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,77
Bankia Gobiernos € LP Univ 11,46 3,78 0,00 ★★ € Gov Bond 22,51
BBVA Bonos Int Flex 15,67 3,59 -0,57 ★★ Gbl Bond - € Biased 335,08
Bankia Ind Eurostoxx Unive 80,84 17,93 7,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,77
BBVA Bonos Plus 15,52 0,16 -1,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,17
Bankia Ind Ibex Universal 148,34 7,49 4,14 ★★★ Spain Eq 89,79
BBVA Fondtes CP 1.437,24 -0,46 -0,60 ★★ € Ultra Short-Term Bond 60,39
Bankia Mix Rta Fija 15 Uni 11,69 2,13 -0,04 ★★ € Cautious Allocation 579,09
BBVA Futur Sostenible ISR 907,13 4,48 1,01 ★★ € Cautious Allocation 679,58
Bankia Mix Rta Fija 30 Uni 10,88 2,76 0,68 ★★ € Cautious Allocation 80,14
BBVA Gest Conserv 10,58 2,64 -0,18 ★ € Cautious Allocation 509,44
Bankia Mix RV 50 Universal 15,01 4,27 1,24 ★★ € Moderate Allocation 21,69
BBVA Gest Decidida 7,71 8,29 4,10 ★★★ € Aggressive Allocation 82,33
Bankia Mix RV 75 Universal 7,09 7,56 2,96 ★★ € Aggressive Allocation 17,31
BBVA Gest Moder 6,21 5,49 2,22 ★★ € Moderate Allocation - 222,96
Bankia Rta Fija LP Univers 17,35 3,92 0,27 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,37
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,77 0,10 0,12 Guaranteed Funds 29,98
Bankia Rta Variable Gbl Un 106,29 15,65 3,07 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 559,47
BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,08 12,05 4,38 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 61,05
Bankia S & Mid Caps España 339,61 3,80 3,15 ★★★★ Spain Eq 180,64
BBVA Rentab Ahorro CP 883,04 -0,23 -0,45 ★★ € Ultra Short-Term Bond 557,46
Bankia Soy Así Cauto Unive 130,13 4,34 0,63 ★★ € Cautious Allocation - 5.104,18
BBVA Retorno Absoluto 3,22 -6,55 -3,00 ★ € Flex Allocation - Gbl 244,60
Bankia Soy Así Dinam Unive 122,08 10,13 1,55 ★★ € Aggressive Allocation 172,45
CX Evoluciò Rendes 5 13,45 0,26 0,16 Fixed Term Bond 34,91
Bankia Soy Así Flex Univer 117,00 7,36 1,22 ★★ € Moderate Allocation - 1.508,55
Multiactivo Mix Rta Fija 793,18 4,25 0,88 ★★★ € Cautious Allocation - 15,13
BMN Intres Gar 11 14,87 -0,59 -0,65 Guaranteed Funds 24,40
Quality Inver Conserv 10,98 2,22 1,11 ★★ € Cautious Allocation - 10.977,46
Liberty € Stock Mk 10,92 16,77 5,87 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,69
Quality Inver Decidida 11,95 7,48 4,93 ★★★ € Aggressive Allocation 1.056,48
BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC Quality Inver Moder 12,35 4,70 3,16 ★★★ € Moderate Allocation - 7.934,85
Bankinter Ahorro Activos € 849,02 -0,10 -0,52 € Mny Mk 639,82 Quality Mejores Ideas 10,39 16,65 6,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 790,85
Bankinter Blsa España R 1.260,50 3,81 3,26 ★★★ Spain Eq 191,58 BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Bankinter Capital 1 709,25 -0,54 -0,78 € Mny Mk 77,00
Vitruvius Eurp Eq B € 294,32 11,61 3,73 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,26
Bankinter Capital 2 876,54 -0,44 -0,63 € Mny Mk 103,53
Bankinter Capital Plus 1.749,70 -0,50 -0,72 € Mny Mk 22,98 BESTINVER GESTIÓN SGIIC
Bankinter Cesta Consold Ga 868,88 3,53 1,33 Guaranteed Funds 15,50 Bestinfond 191,81 5,68 2,76 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.649,74
Bankinter Divdo Europ R 1.420,49 13,37 4,16 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 279,67 Bestinver Blsa 56,82 -1,01 2,49 ★★★★ Spain Eq 235,75
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 2.009,51 19,28 13,32 ★★★ Sector Eq Tech 51,63 Bestinver Int 41,21 6,68 2,76 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.351,12
Bankinter España 2020 II G 988,33 -0,52 -0,82 Guaranteed Funds 24,09 Bestinver Mix 29,05 5,14 2,27 ★★★ € Aggressive Allocation 53,99
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Bestinver Patrim 10,13 5,41 3,34 ★★★★★ € Cautious Allocation 120,33 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,81 12,41 3,76 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,73
Bestinver Rta 12,33 4,00 0,89 ★★★ € Dvsifid Bond 219,93 Caixabank Blsa Sel. Europ 11,66 10,75 1,84 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130,01
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,64 15,30 5,04 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 201,61
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S
Caixabank Blsa Sel. Japón 6,40 13,66 2,92 ★★ Jpn Large-Cap Eq 25,12
BL- Gbl Bond Opport B € Ac 693,75 1,77 -0,38 ★★ Gbl Bond - € Hedged 402,11
Caixabank Blsa Sel. USA Es 15,93 18,78 9,30 ★★ US Large-Cap Blend Eq 51,62
BL-Bond € B € 1.120,84 2,80 0,00 ★★ € Dvsifid Bond 39,51
Caixabank Blsa S Caps € Es 13,24 9,56 4,21 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 62,93
BL-Corporate Bond Opps A € 236,41 4,40 0,53 ★ € Corporate Bond 175,22
Caixabank Blsa USA Estánda 15,09 21,86 10,74 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 42,74
BL-Emerging Markets A € 133,29 9,07 0,63 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 464,67
Caixabank Comunicaciones E 19,52 25,24 15,85 ★★★ Sector Eq Tech 341,79
BL-Equities Dividend A € 141,01 16,13 7,10 ★★ Gbl Equity-Income 444,36
Caixabank España Rta Fija 7,23 -0,57 -0,66 Fixed Term Bond 37,63
BL-Equities Eurp B € 7.833,08 16,58 8,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.220,18
Caixabank España Rta Fija 8,63 0,96 0,35 Fixed Term Bond 28,66
BL-Fund Selection 50-100 B 188,89 10,87 3,72 ★★★ € Aggressive Allocation 105,13
Caixabank Multisalud Estan 18,36 5,99 3,13 ★★★ Sector Eq Healthcare 445,71
BL-Fund Selection Eq B 213,46 16,93 6,06 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,89
Caixabank Rta Fija Dólar E 0,44 6,20 1,64 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 96,30
BL-Global 30 A € 701,52 8,16 1,45 ★★★ € Cautious Allocation - 114,12
Caixabank RF Alta Calidad 9,75 4,19 0,49 ★★ € Dvsifid Bond 49,01
BL-Global 50 A € 1.010,15 12,56 3,81 ★★★★ € Moderate Allocation - 335,29
Caixabank RF Corporativa E 8,28 5,72 1,58 ★★★ € Corporate Bond 155,33
BL-Global 75 B € 2.723,07 15,98 5,67 ★★★★ € Aggressive Allocation 582,01
Caixabank Sel Futur Sosten 9,55 6,93 1,44 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 32,67
BL-Global Eq B € 934,26 17,64 6,79 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 286,63
Microbank Fondo Ético Está 8,29 8,33 2,93 ★★★ € Moderate Allocation - 60,65
BL-Global Flex € A 133,68 17,40 6,37 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.257,63
BL-Sustainable Horizon B € 1.225,42 16,63 6,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,83 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
BMO ASSET MANAGEMENT LIMITED Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,71 6,20 2,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,61
Caja Ingenieros Blsa USA A 11,74 17,19 7,24 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,37
BMO Eurp Eq A Inc € 19,51 15,65 4,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,12
Caja Ingenieros Emerg A 13,38 13,22 2,83 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,03
BMO Eurp Smaller Coms A In 25,52 8,86 2,33 ★★ Eurp Small-Cap Eq 17,05
Caja Ingenieros Fondtes CP 894,37 0,34 -0,45 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,74
BMO Gbl Convert Bd A Inc € 20,63 9,35 2,21 ★★★ Convert Bond - Gbl 184,27 Caja Ingenieros Gbl A 8,05 18,90 6,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 98,39
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caja Ingenieros Iberian Eq 9,02 1,11 4,13 ★★★★ Spain Eq 31,38
Caja Ingenieros Prem A 719,15 3,49 0,54 ★★★ € Flex Bond 98,34
BNPP B Strategy Gbl Defens 275,41 7,32 1,81 ★★★ € Cautious Allocation - 957,56
Caja Ingenieros Rta A 13,82 8,83 1,92 ★★★ € Aggressive Allocation 25,07
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE Fonengin ISR A 12,67 4,30 0,74 ★★★ € Cautious Allocation - 170,51
BNP Paribas Moné Etat Priv 1.058,40 -0,32 -0,43 € Mny Mk 23,78
CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,27 -0,15 -0,55 Guaranteed Funds 27,28
BNP Paribas € Bond C C 232,01 5,73 1,09 ★★★ € Dvsifid Bond 888,16 Caja Laboral Patrim 13,65 1,29 -0,48 ★ € Cautious Allocation 17,25
BNP Paribas € Corporate Bd 195,23 6,29 1,66 ★★★ € Corporate Bond 2.395,52 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,81 -0,49 -0,22 Guaranteed Funds 22,93
BNP Paribas € Md Term Bd C 186,54 1,68 0,11 ★★ € Dvsifid Bond 490,20 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,59 -0,50 -0,23 Guaranteed Funds 37,09
BNP Paribas € Mny Mk C C 207,70 -0,25 -0,33 € Mny Mk 1.199,51 Caja Laboral Rta Fija Gar 7,96 6,53 1,46 Guaranteed Funds 39,56
BNP Paribas € S/T Corp Bd 50,10 1,74 -0,07 ★★★ € Flex Bond 527,96 Laboral Kutxa Ahorro 10,62 0,13 -0,42 ★★ € Ultra Short-Term Bond 28,20
BNP Paribas Eurp Dividend 93,29 13,64 3,33 ★★ Eurp Equity-Income 307,16 Laboral Kutxa Avant 7,53 4,82 0,81 ★★★ € Flex Bond 374,98
BNP Paribas Eurp Vle Cl C 154,97 9,11 2,01 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 326,52 Laboral Kutxa Blsa Gar VI 10,31 4,65 3,34 Guaranteed Funds 39,12
BNP Paribas Funds € Mid Ca 816,87 15,87 4,47 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 51,51 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,70 0,44 0,30 Guaranteed Funds 37,06
BNP Paribas Gbl Envir N C 189,25 17,20 5,95 ★★★ Sector Eq Ecology 1.078,72 Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,74 -0,39 -0,27 Guaranteed Funds 112,32
BNP Paribas Sust € Corp Bd 153,50 5,91 1,18 ★★★ € Corporate Bond 1.177,59 Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,20 0,06 -0,19 Guaranteed Funds 36,10
BNP Paribas Tget Risk Bala 264,11 12,17 3,93 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.680,06 Laboral Kutxa Blsa Univers 7,67 15,82 6,24 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,69
BNPP L1 Bond € Pre Classic 146,13 1,98 -0,07 ★★ € Dvsifid Bond 70,57 Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,83 3,51 2,32 Guaranteed Funds 21,90
BNPP L1 Bond Wrd Plus Clas 1.717,42 7,36 0,81 ★★ Gbl Bond 428,86 Laboral Kutxa Eurib Gar II 11,19 4,32 2,26 Guaranteed Funds 57,59
BNPP L1 Eq Eurp Classic € 33,20 13,12 4,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 735,71 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,64 -0,40 -0,19 Guaranteed Funds 70,19
BNPP L1 Sust Actv Bal Cl € 210,94 9,34 3,09 ★★★ € Moderate Allocation - 643,86 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,28 0,13 0,09 Guaranteed Funds 21,27
BNPP L1 Stainble Actv Gr C 227,76 13,05 5,11 ★★★ € Aggressive Allocation 357,32 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,42 6,60 1,51 Guaranteed Funds 39,87
BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,17 6,75 2,05 Guaranteed Funds 28,94
Laboral Kutxa RF Gar III 12,13 1,60 0,84 Guaranteed Funds 63,30
BNP Paribas Blsa Española 18,73 1,20 1,58 ★★★★ Spain Eq 33,04
Laboral Kutxa RF Gar V 11,30 3,04 1,80 Guaranteed Funds 74,72
BNP Paribas Caap Dinam A 12,11 9,96 3,98 ★★★ € Aggressive Allocation 20,66
Laboral Kutxa RF Gar XX 13,28 4,04 0,70 Guaranteed Funds 30,14
BNP Paribas Caap Equilibra 17,15 7,10 2,56 ★★★ € Moderate Allocation - 71,03
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 7,79 13,61 3,62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,55
BNP Paribas Caap Mod A 11,15 3,52 0,67 ★★ € Cautious Allocation 76,01
BNP PARIBAS Flex Max 30 A 8,42 0,82 -0,16 ★★ € Cautious Allocation - 114,65 CANDRIAM BELGIUM
BNP Paribas Gest Moder A 13,48 4,07 0,91 ★★★ € Cautious Allocation - 35,09 Candriam Sust € Corporate 492,90 6,29 1,51 ★★★ € Corporate Bond 52,53
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,62 6,30 2,64 ★★★ € Moderate Allocation 59,13 Candriam Sust € Shrt Trm B 252,79 0,39 -0,38 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,35
BNP Paribas Gbl Dinver 12,95 8,04 3,07 ★★★ € Moderate Allocation - 34,33
Candriam Sust Eurp C C 27,95 17,68 6,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 95,19
BNP Paribas Portfolio Max 11,47 6,37 1,23 ★★★ € Cautious Allocation - 25,21
Candriam Sust High C C 426,37 12,19 3,32 ★★★ € Aggressive Allocation 53,57
BNP Paribas Portfolio Max 11,30 8,69 3,01 ★★★ € Moderate Allocation 51,84
Candriam Sust Low C C 4,72 6,24 0,81 ★★★ € Cautious Allocation 54,49
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,71 5,49 1,74 ★★★ € Cautious Allocation - 15,59
Candriam Sust Md C C 7,23 9,02 2,22 ★★★★ € Moderate Allocation 366,36
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A. Candriam Sust Wrd C € C 32,07 17,52 6,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,69
BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,60 16,38 6,20 ★★★ Gbl H Yld Bond 112,92 Candriam Stainble € Bonds 283,84 7,52 1,42 ★★★ € Dvsifid Bond 177,64
BNY Mellon S C Euroland € 5,06 15,96 5,64 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 60,77
CANDRIAM FRANCE
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC Candriam Index Arb Classiq 1.355,90 -0,85 -0,13 Alt - Relative Vle Arb 669,83
Caixabank Blsa All Caps Es 14,39 -3,97 1,26 ★★★ Spain Eq 84,71 Candriam Risk Arb C 2.511,56 0,36 0,07 Alt - Event Driven 646,32
Caixabank Blsa Div. Europ 6,81 11,24 4,64 ★★ Eurp Equity-Income 143,90
Caixabank Blsa España 150 5,52 10,79 4,95 ★ Spain Eq 56,11 CANDRIAM LUXEMBOURG S.C.A.
Caixabank Blsa España 2019 7,78 -0,65 -0,60 Other 20,82 Candriam Bds € C € Dis 294,09 8,27 1,84 ★★★★ € Dvsifid Bond 504,94
Caixabank Blsa Gest España 36,17 8,27 4,35 ★★★ Spain Eq 109,72 Candriam Bds € Gov C € C 2.530,54 9,41 2,24 ★★★ € Gov Bond 943,51
Caixabank Blsa Gest € Está 22,91 6,57 3,16 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 87,09 Candriam Bds € High Yld C 1.185,70 8,21 3,91 ★★★★★ € H Yld Bond 2.715,17
Caixabank Blsa Gest Europ 5,82 4,00 0,55 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 87,06 Candriam Bds € Long Term C 9.752,12 16,12 4,31 ★★ € Bond - Long Term 94,36
Caixabank Blsa Ind € Están 33,60 17,57 6,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 332,61 Candriam Bds € Sh Term C € 2.093,62 0,75 0,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.214,76
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,97 7,40 3,94 ★★★ Spain Eq 249,52 Candriam Bds Glb Infl Shrt 137,94 1,05 - Gbl Inflation-Linked Bo 235,29
Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,06 12,93 4,79 ★★★ Asia ex Jpn Eq 21,42 Candriam Bds Gbl Gov C € C 152,63 10,80 1,77 ★★★ Gbl Bond 151,95
4 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Candriam Bds International 1.032,48 6,72 0,32 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 302,47 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Bonds € Divers C 1.040,64 4,57 0,26 € Dvsifid Bond 475,72
DPAM Capital B Bonds € M/T 501,46 4,25 1,16 ★★★ € Dvsifid Bond 336,11
Candriam Eqs L Em Mkts C € 811,91 13,62 4,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.427,49
DPAM Capital B Eqs EMU Beh 101,31 14,09 6,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 643,32
Candriam Eqs L Eurp C € C 1.046,66 15,64 4,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 458,40
DPAM Capital B Eqs US Idx 141,79 22,11 12,32 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.189,40
Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.220,03 17,32 7,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 754,78
DPAM Capital B Eqs USBehvr 116,77 16,05 6,24 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 786,48
Candriam Eqs L Eurp Optm Q 145,67 11,64 6,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 710,71
DPAM Capital B Real State 84,08 17,27 8,42 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 228,30
Candriam Mny Mk € C Acc 521,06 -0,52 -0,70 € Mny Mk 1.239,41
DPAM Capital B Rl Ett EMU 120,71 18,34 6,53 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 90,67
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM INVEST B Bonds Eur A 54,85 11,08 3,27 ★★★★ € Gov Bond 504,06
CapitalatWork As Eq at Wor 213,76 12,19 4,13 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 121,55 DPAM INVEST B Eqs NewGems 133,06 18,11 13,00 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 281,02
CapitalatWork Contrarian E 687,00 23,59 9,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 613,34 DPAM INVEST B Eqs Sust Foo 134,53 14,64 5,84 ★★★★ Sector Eq Agriculture 70,78
CapitalatWork Corporate Bo 296,20 7,51 1,80 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 214,65 DPAM INVEST B Eq Euroland 153,57 19,77 9,76 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.534,09
CapitalatWork Eurp Eqs at 565,66 14,44 1,98 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 246,70 DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 108,67 19,66 9,25 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 97,79
DPAM INVEST B Eq Eurp Div 153,46 8,93 4,23 ★★★ Eurp Equity-Income 549,10
CapitalatWork Inflation at 193,99 5,24 0,55 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 109,15
DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 278,85 20,15 9,09 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 227,22
CapitalatWork Sh Duration 156,70 1,52 0,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 246,24
DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 178,83 11,45 6,17 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 228,07
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 163,53 23,93 12,51 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 799,86
Carmignac Court Terme A € 3.717,05 -0,30 -0,40 € Mny Mk - Sh Term 359,49 DPAM INVEST B Real State E 514,69 17,89 8,13 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 530,39
Carmignac Emergents A € Ac 867,49 12,15 1,00 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 564,91 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
Carmignac Euro-Entrepreneu 360,58 14,58 7,11 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 198,78 DP Gbl Strategy L High A 53,41 12,61 6,25 ★★★★ € Aggressive Allocation 1.211,18
Carmignac Investissement A 1.193,21 15,24 2,04 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.153,49 DP Gbl Strategy L Low A 33,36 5,71 2,02 ★★★★ € Cautious Allocation - 827,16
Carmignac L-S Eurp Eqs A € 353,18 -5,30 5,17 Alt - Long/Short Eq - E 346,46 DP Gbl Strategy L Md A 52,44 9,72 4,16 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.828,72
Carmignac Patrim A € Acc 613,19 6,38 -1,13 ★★ € Moderate Allocation - 11.604,47 DPAM Bonds L Corporate € A 82,12 5,57 1,77 ★★★ € Corporate Bond 847,80
Carmignac Profil Réactif 1 201,49 -0,15 3,73 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 85,13 DPAM Bonds L EMU Quants A 85,64 8,92 2,21 ★★★ € Gov Bond 18,56
Carmignac Profil Réactif 5 181,56 1,68 2,85 ★★ € Moderate Allocation - 175,78 DPAM Eq L EMU Dividend B 102,95 9,58 1,86 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 83,76
Carmignac Profil Réactif 7 221,53 0,87 3,52 ★★ € Aggressive Allocation 93,77 DPAM Eq L Eurp Behavioral 44,46 10,73 3,90 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 125,72
Carmignac Sécurité A € Acc 1.757,83 3,48 0,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.534,00 DPAM L Bonds € Quality Sta 592,63 6,93 1,62 ★★★ € Corporate Bond 1.057,62
DPAM L Bonds Higher Yld B 274,55 10,68 3,78 ★★★★ € H Yld Bond 177,26
CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG S.A. DPAM L Bonds Universalis U 176,70 13,44 3,93 ★★★★ Gbl Bond 880,86
Carmignac Pf Commodities A 266,25 4,81 0,45 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 338,51 DPAM L Liq EUR&FRN A 118,69 1,38 -0,33 Other Bond 25,37
Carmignac Pf Grande Eurp A 214,52 19,62 7,74 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 246,97 LT Funds - Eurp General A 303,70 17,55 4,72 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 303,44
Carmignac Pf Uncons Er Fxd 1.190,84 4,87 1,25 ★★ € Cautious Allocation - 892,63 Ulysses Gbl 808,67 8,40 2,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,35
Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.472,27 9,01 2,29 ★★★ Gbl Bond 887,91 DEGROOF PETERCAM SGIIC
CARTESIO INVERSIONES SGIIC DP Ahorro A 12,52 1,60 0,39 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 170,87
DP Flex Gbl 18,78 5,59 -0,35 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,41
Cartesio X 1.841,34 1,71 1,03 ★★★★ € Cautious Allocation 433,61
DP Fd RV Gbl A 14,50 13,06 5,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,52
Cartesio Y 2.214,46 3,58 2,94 ★★★★ € Flex Allocation 297,53
DP Fonglobal 13,05 13,32 4,82 ★★★ € Moderate Allocation - 15,06
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD DP Fonselección 4,11 5,59 0,18 Other Allocation 44,97
Comgest Gw Ch € Acc 69,92 15,78 7,04 ★★★★ Greater Ch Eq 282,82 DP Rta Fija A 19,05 4,47 0,30 ★★★ € Dvsifid Bond 48,63

Comgest Gw Eurp € Acc 27,08 23,65 10,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 3.345,88 DEKA INTERNATIONAL SA
Comgest Gw Eurp Smlr Coms 33,62 25,68 13,79 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 375,49 Deka-ConvergenceAktien CF 175,92 20,34 11,70 ★★★★ Emerg Eurp Eq 196,02
Comgest Gw GEM Promis Coms 12,74 2,49 -4,85 ★★ Gbl Emerg Markets Small 111,96 Deka-ConvergenceRenten CF 45,90 6,97 -0,47 ★★ Emerg Eurp Bond 181,12
Deka-Global ConvergenceAkt 110,50 9,52 4,02 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,28
CPR ASSET MANAGEMENT
Deka-Global ConvergenceRen 38,82 12,83 2,05 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 178,21
CPR Credixx Invest Grade P 14.123,97 5,15 2,95 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 94,82 DekaLux-Deutschland TF (A) 118,74 13,02 3,85 ★★★ Germany Large-Cap Eq 529,04
CPR Focus Inflation US P 414,18 -4,42 -5,27 ★ Gbl Inflation-Linked Bo 167,56
DELUBAC ASSET MANAGEMENT
CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC
Delubac Pricing Power P 155,97 11,45 -0,49 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 82,84
Bankoa-Ahorro Fondo 114,35 1,64 0,08 € Mny Mk 61,11
Credit Agricole Mercapatri 16,79 4,92 1,12 ★★★ € Cautious Allocation 25,40 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Credit Agricole Selección 6,80 2,42 -0,38 Alt - Multistrat 36,98 Deutsche Wealth Crec A 12,43 10,18 4,64 ★★★ € Moderate Allocation - 118,46
Fondgeskoa 245,18 5,41 1,19 ★★ € Moderate Allocation 18,19 DWS Acc Españolas A 37,57 8,45 6,21 ★★★★★ Spain Eq 50,40
DWS Ahorro 1.318,20 -0,36 -0,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 38,03
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DWS Foncreativo 10,20 3,96 1,10 ★★★ € Cautious Allocation 24,26
CS (Lux) Corporate Sh Dur 82,08 1,61 -0,05 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 628,87 DWS Fondepósito Plus A 7,86 -0,31 -0,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 107,67
CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,34 7,49 3,97 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 179,30
CS (Lux) Italy Eq B € 434,88 16,49 10,23 ★★★ Italy Eq 43,67
DJE INVESTMENT SA
CS (Lux) Portfolio Balanc 180,29 9,49 2,42 ★★★ € Moderate Allocation - 426,87 DWS Concept DJE Responsibl 197,40 2,08 3,74 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,77
CS (Lux) Portfolio Gw € B 176,15 11,32 3,27 ★★★ € Aggressive Allocation 114,18 DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SGIIC
CS (Lux) Portfolio Reddito 84,57 7,15 1,88 ★★★★ € Cautious Allocation - 204,44
Dunas Valor Prud I 239,48 1,44 0,73 Alt - Multistrat 52,04
CS (Lux) Portfolio Yld € A 124,59 7,90 1,59 ★★★★ € Cautious Allocation - 500,38
CS (Lux) Sm and Md Cp Germ 2.785,23 15,31 9,87 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 331,33 DUX INVERSORES SGIIC, S.A.
CS (Lux) S and Mid Cp Eurp 2.775,07 9,80 3,98 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 76,78 Dux Rentinver Rta Fija 12,99 2,02 0,04 ★★ € Dvsifid Bond 15,47
CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC Selector Gbl Acc 22,04 8,65 5,10 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 18,53
Credit Suisse Blsa B 152,61 2,78 1,24 ★★★ Spain Eq 27,56 DWS INVESTMENT GMBH
Credit Suisse Eq Yld A 8,69 7,37 3,18 ★★★ € Moderate Allocation 17,30
DWS Tech Typ O 209,52 29,53 17,06 ★★★★ Sector Eq Tech 242,46
CS CP B 13,03 1,58 0,28 € Mny Mk 960,52
CS Director Flex 14,49 -0,13 -1,47 ★★ € Flex Allocation - Gbl 17,92 DWS INVESTMENT S.A.
CS Duración 0-2 B 1.153,29 4,77 1,89 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 436,85 DWS Akkumula LC 1.184,79 20,54 9,48 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.787,64
CS Family Business 6,62 6,67 0,62 ★ € Moderate Allocation - 15,04 DWS Aktien Strategie Deuts 389,11 17,23 4,53 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.652,24
CS Gbl AFI 5,31 6,19 2,77 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,96 DWS Biotech LC 186,57 17,63 3,29 ★★★ Sector Eq Biotechnology 294,26
CS Rta Fija 0-5 B 941,13 5,18 2,77 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 254,66 DWS Concept DJE Alpha Rent 126,32 6,73 1,96 ★★★★ € Cautious Allocation - 570,97
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

DWS Covered Bond Fund LD 55,85 3,66 0,43 ★★ € Corporate Bond 422,78 Evli Sh Corporate Bond A 15,83 3,03 1,24 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.797,42
DWS Deutschland LC 211,90 13,01 3,05 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.849,19
EXANE ASSET MANAGEMENT
DWS Emerg Markets Typ O 109,81 9,86 5,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 114,99
DWS ESG Convert LD 124,54 3,77 -0,70 Convert Bond - Other 112,16 Exane Vauban Fund I 14.847,31 -0,84 -3,11 Alt - Mk Neutral - Eq 19,80
DWS € Rsve 132,97 -0,20 -0,41 ★★ € Ultra Short-Term Bond 601,33 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS €renta 58,12 7,86 1,95 ★★★ Eurp Bond 494,12
Fidelity Asia Pac Opps Y-A 24,57 23,10 11,49 ★★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 429,29
DWS Floating Rate Notes LC 83,99 0,80 -0,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 7.827,96
Fidelity € Sh Term Bond Y- 26,89 2,71 0,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.092,98
DWS Gbl Gw LD 129,03 25,02 10,67 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 505,88
DWS Gbl Hybrid Bond Fund L 41,09 11,05 5,24 ★★★★ € Subordinated Bond 261,38 FONDITEL GESTIÓN SGIIC
DWS Health Care Typ O 255,99 11,18 7,15 ★★★ Sector Eq Healthcare 264,62 Fonditel Albatros A 9,72 3,99 0,94 ★★ € Moderate Allocation - 208,31
DWS India 2.380,61 5,85 6,66 ★★★ India Eq 141,61 Fonditel Rta Fija Mixta In 7,99 3,01 0,14 ★★ € Cautious Allocation 33,82
DWS Osteuropa 611,17 15,76 7,92 ★★ Emerg Eurp Eq 126,30
DWS Qi Eurozone Eq 93,24 17,77 7,30 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 175,79 FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.
DWS Russia LC € Acc 263,52 26,83 11,25 ★★★ Russia Eq 152,45 LTIF Classic € 378,69 8,76 1,95 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 111,76
DWS SDG Gbl Eq LD 78,34 23,02 6,17 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 233,60 LTIF Natural Rsces € 93,96 0,41 -0,43 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 17,68
DWS Smart Industrial Techn 118,66 19,93 8,61 ★★★★★ Sector Eq Industrial Ma 710,49
G.I.I.C. FINECO SGIIC
DWS Stiftungsfonds LD 48,48 7,25 2,12 ★★★★ € Cautious Allocation 1.819,91
DWS Telemedia Typ O 171,86 20,61 6,96 ★★★★★ Sector Eq Communication 300,45 Fon Fineco Base 946,99 -0,37 -0,39 € Mny Mk 57,50
DWS Top Dividende LD 128,25 14,28 5,13 ★★★ Gbl Equity-Income 19.755,97 Fon Fineco Eurolíder 13,65 8,13 6,25 Other 17,47
DWS Top Eurp LD 144,42 19,11 5,19 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.100,46 Fon Fineco Gest 20,26 1,62 0,89 ★★★ € Flex Allocation 396,20
DWS Türkei 119,73 0,44 -12,08 ★★★ Turkey Eq 29,86 Fon Fineco Gest II 7,81 2,92 0,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 130,67
DWS Ultra Sh Fixed Income 76,63 0,00 -0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 788,73 Fon Fineco I 12,76 3,79 0,22 ★★ € Moderate Allocation 19,02
Fon Fineco Patrim Gbl A 18,56 6,43 2,27 ★★★ € Moderate Allocation - 385,23
DWS US Eq Typ O 431,47 22,13 8,81 ★★★ US Flex-Cap Eq 58,66
Fon Fineco Rta Fija Plus 16,12 1,90 0,09 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 302,90
VP DWS Internationale Rent 136,38 11,70 2,20 ★★★ Gbl Bond 256,52
Fon Fineco Valor 9,91 7,83 2,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,12
EDM GESTIÓN SGIIC Millenium Fund 18,55 8,19 2,16 Other 289,73
EDM Rta 10,41 0,78 -0,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,23 Multifondo América A 20,60 15,74 7,71 Other Eq 76,90
EDM-Ahorro R 26,47 4,03 0,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 277,84 Multifondo Europ A 19,93 15,06 5,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 90,91
EDM-Inversión R 61,06 0,77 1,44 ★★★★ Spain Eq 438,20 GAM (LUXEMBOURG) SA
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F GAM Multibond ABS € A 72,93 0,68 0,19 Other Bond 15,82
GAM Multibond Total Rtrn B 39,06 1,98 -0,31 ★★ € Flex Bond 149,45
EdR Credit Very Sh Term C 125,98 -0,18 -0,26 € Mny Mk 978,34
GAM Multicash Mny Mk € B 1.995,56 -0,65 -0,83 € Mny Mk 70,84
EdR India A 339,17 5,50 6,05 ★★★ India Eq 77,78
GAM Multistock Euroland Vl 221,31 12,76 8,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,01
EdR Patrim A 224,96 6,12 2,11 ★★★★ € Cautious Allocation 101,62
GAM Multistock Eurp Focus 409,51 18,91 4,54 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 155,99
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L GAM Multistock German Focu 245,57 13,35 4,45 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 97,60
EdRF Bond Allocation B € I 140,97 2,16 0,84 ★★★ € Flex Bond 2.726,00 JB Strategy Balanc € A 119,80 9,89 2,18 ★★★ € Moderate Allocation - 238,73
JB Strategy Gw € A 101,32 12,53 3,02 ★★★ € Aggressive Allocation 25,56
EdRF Premium Brands A € 183,27 10,05 7,48 ★★ Sector Eq Consumer Good 54,97
JB Strategy Income € A 113,41 7,07 0,97 ★★★ € Cautious Allocation - 242,38
EGERIA ACTIVOS SGIIC
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Egeria Coyuntura 290,93 13,83 4,64 ★★★ € Flex Allocation 28,56
Generali IS AR Credit Stra 106,48 4,90 -0,33 Alt - Long/Short Credit 344,12
ERSTE ASSET MANAGEMENT GMBH Generali IS € Corporate Bo 156,64 6,35 0,53 ★★ € Corporate Bond 126,58
ERSTE Bond EM Corporate € 109,22 8,05 2,78 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 410,21 Generali IS Total Rtrn € H 204,14 3,82 0,12 ★★ € H Yld Bond 76,82
ERSTE Responsible Bond € R 178,27 6,39 1,28 ★★★ € Dvsifid Bond 109,22 GESBUSA SGIIC
ERSTE Responsible Stock Gb 282,32 20,18 8,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 200,32
Fonbusa Fd 74,97 6,10 0,89 ★★ € Aggressive Allocation 25,13
ESPA Bond Corporate BB A 120,73 7,56 2,52 ★★★ € H Yld Bond 155,96
Fonbusa Mix 110,24 4,10 0,05 ★★ € Moderate Allocation 27,27
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
GESCONSULT, S.A., SGIIC
Ethna-AKTIV A 130,58 8,42 1,67 ★★★ € Cautious Allocation - 3.520,03
Gesconsult CP 706,11 0,79 -0,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 183,77
Ethna-DEFENSIV T 167,04 8,12 1,18 ★★★ € Cautious Allocation - 490,92
Gesconsult León Valores Mi 25,06 -1,16 2,55 ★★ € Moderate Allocation 79,21
EURIZON CAPITAL S.A. Gesconsult Rta Fija Flex A 27,27 0,07 0,43 ★★ € Cautious Allocation 82,60
Eurizon Absolut Active R € 116,45 -2,33 -0,62 Alt - Multistrat 281,68 Gesconsult Rta Variable A 44,17 -0,94 6,30 ★★★★ Spain Eq 65,16
Eurizon Absolut Prudent R 118,59 -0,81 -0,01 Alt - Multistrat 661,54 Rural Seleccion Conserv 83,04 1,74 0,50 ★★ € Cautious Allocation 69,73
Eurizon Bond Corporate € S 67,43 0,75 -0,50 ★★ € Corporate Bond - Sh T 851,34
GESCOOPERATIVO SGIIC
Eurizon Bond Emerg Markets 389,21 16,06 3,31 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.928,71
Eurizon Bond € Long Term L 270,59 14,27 3,48 ★ € Bond - Long Term 3.234,35 Gescooperativo Deuda Corpo 542,88 2,17 0,14 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 37,58
Eurizon Bond € Md Term LTE 343,22 2,42 0,05 ★ € Gov Bond 979,22 Gescooperativo Deuda Sober 647,40 -0,78 -0,90 € Mny Mk 45,01
Eurizon Bond € Sh Term LTE 140,52 0,44 -0,60 ★★ € Gov Bond - Sh Term 703,27 Gescooperativo Gest Cons 751,49 2,16 0,22 ★★ € Cautious Allocation 271,97
Gescooperativo Gest Decidi 962,87 11,81 3,18 ★★★ € Moderate Allocation - 31,09
Eurizon Bond GBP LTE R Acc 173,70 11,78 3,19 ★★ GBP Gov Bond 100,21
Rural Bonos 2 Años Estánda 1.133,52 0,44 -0,32 ★★ € Gov Bond - Sh Term 41,64
Eurizon Bond H Yld R € Acc 231,20 7,83 2,01 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.923,04
Rural € Rta Variable Están 598,63 12,51 1,73 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 48,01
Eurizon Bond Inflation Lin 142,21 6,68 1,09 ★★ € Inflation-Linked Bond 287,83
Rural Mix 15 769,77 1,16 -0,09 ★★ € Cautious Allocation 667,29
Eurizon Bond JPY LTE R Acc 120,84 8,35 -0,94 ★ JPY Bond 428,30
Rural Mix 20 714,47 1,20 -0,37 ★ € Cautious Allocation 290,17
Eurizon Bond $ LTE R Acc 193,49 12,65 2,42 ★★ $ Gov Bond 1.049,53
Rural Mix 25 833,78 1,09 -0,31 ★ € Cautious Allocation 547,16
Eurizon Bond $ Sh Term LTE 117,47 6,30 1,74 Mny Mk - Other 116,88
Rural Mix 50 1.367,62 1,87 0,15 ★★ € Moderate Allocation 45,19
Eurizon Cash € R Acc 110,57 -0,49 -0,68 € Mny Mk 2.540,87
Rural Mix Int 15 796,66 3,72 0,53 ★★ € Cautious Allocation - 71,90
Eurizon Eq Ch Smart Vol R 123,96 6,49 3,69 ★★ Ch Eq 81,03
Rural Mix Int 25 896,52 5,66 1,10 ★★★ € Cautious Allocation - 130,48
Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 197,75 5,51 1,96 Gbl Emerg Markets Eq 191,38
Rural Multifondo 75 950,39 12,10 3,78 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,53
Eurizon Eq Italy Smart Vol 93,04 19,19 10,66 ★★★ Italy Eq 19,37
Rural Rend 8.290,11 0,01 -0,46 ★★ € Ultra Short-Term Bond 24,60
Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 99,75 18,20 13,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 603,51
Rural Rta Fija 1 Estandar 1.248,58 0,13 -0,53 ★★ € Ultra Short-Term Bond 211,63
Eurizon Gbl Bond LTE R Acc 169,80 11,04 1,60 ★★ Gbl Bond 150,98
Rural Rta Fija 3 Estandar 1.308,10 0,97 -0,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,57
Eurizon Manager Selection 159,20 9,22 2,08 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.276,95
Rural Rta Fija 5 Estándar 937,82 2,87 0,14 ★★ € Dvsifid Bond 18,91
EVLI FUND MANAGEMENT COMPANY OY Rural Rta Variable España 551,68 3,02 0,80 ★★ Spain Eq 111,50
6 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Rural RV Int Estándar 663,95 18,71 5,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,71 Ibercaja Emerg Bonds A 7,06 7,21 0,91 Gbl Emerg Markets Bond 241,18
Rural Tecnológico RV Están 560,72 25,84 14,13 ★★★ Sector Eq Tech 44,89 Ibercaja Finan A 3,80 8,05 3,81 ★★ Sector Eq Financial Ser 23,06
Ibercaja Flex Europ 10-40 7,91 5,34 1,20 ★★ € Moderate Allocation 245,58
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Ibercaja Flex Europ 50-80 9,74 8,14 1,40 ★★ € Aggressive Allocation 73,19
Catalana Occidente Blsa Es 29,32 2,74 2,98 ★★★★ Spain Eq 32,91
Ibercaja Fondtes CP 1.272,60 -0,39 -1,01 ★ € Ultra Short-Term Bond 57,91
Catalana Occidente Blsa Mu 13,36 13,96 7,14 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,03
Ibercaja Gest Audaz A 10,91 10,80 3,97 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 44,12
Catalana Occidente Patrim 16,90 5,94 2,21 ★★★ € Flex Allocation 21,22
Ibercaja Gest Crec 9,98 7,26 3,03 ★★★ € Aggressive Allocation 308,37
Gesiuris Fixed Income 12,78 0,75 0,29 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,36
Ibercaja Gest Evolución 9,23 4,99 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 1.223,11
Gesiuris Patrimonial 19,87 8,20 5,10 ★★★★ € Flex Allocation 49,50
Ibercaja Gest Gar 5 7,21 0,92 -0,40 Guaranteed Funds 38,36
GESNORTE SGIIC Ibercaja H Yld A 7,26 3,17 0,81 ★ € H Yld Bond 153,70
Fondonorte Eurobolsa 7,39 14,80 5,84 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 128,39 Ibercaja Horiz 11,22 4,53 0,74 ★★★ € Dvsifid Bond 230,63
Ibercaja Petro q A 13,07 3,97 2,72 ★★★★★ Sector Eq Energy 55,44
Fondonorte 4,39 4,81 1,62 ★★★ € Cautious Allocation 488,71
Ibercaja Rta Fija 2021 7,65 2,70 0,38 Fixed Term Bond 26,07
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Sanidad A 10,93 10,97 5,01 ★★★ Sector Eq Healthcare 302,09
Fonprofit 2.067,54 4,70 1,57 ★★ € Moderate Allocation - 277,91 Ibercaja Sector Inmob A 24,78 15,67 5,78 ★★ Prpty - Indirect Gbl 67,51
Profit CP 1.670,73 2,17 0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,52 Ibercaja Selección Rta Fij 12,55 3,87 0,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 261,82
Ibercaja S Caps A 11,70 3,17 -0,95 ★ Eurp Small-Cap Eq 243,60
GESTIFONSA SGIIC Ibercaja Sostenible Y Soli 7,63 9,28 2,40 ★★★★ € Cautious Allocation - 75,15
Gestifonsa Mix 10 A 835,00 2,15 0,16 ★★★ € Cautious Allocation 34,75 Ibercaja Tecnológico A 3,87 22,94 10,04 ★★ Sector Eq Tech 288,10
Gestifonsa Mix 30 A 15,38 2,80 0,95 ★★★ € Cautious Allocation 107,85 Ibercaja Util A 16,16 20,52 9,11 ★★ Sector Eq Util 34,35
Gestifonsa Rta Fija A 9,52 1,59 0,27 ★★★ € Dvsifid Bond 35,63
Gestifonsa Rta Fija CP A 1.256,32 0,18 0,02 € Ultra Short-Term Bond 57,12 IMANTIA CAPITAL SGIIC
Gestifonsa RF Medio Y LP M 1.963,77 2,54 0,72 ★★★ € Dvsifid Bond 73,73 Abanca Rta Fija CP 12,01 0,30 -0,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 654,99
Gestifonsa RV España Minor 68,25 2,74 2,43 ★★★ Spain Eq 16,37 Abanca Rta Fija Flex 12,27 2,83 0,92 ★★★ € Dvsifid Bond 573,73
Abanca Rta Variable Mixta 632,42 7,60 1,47 ★★ € Moderate Allocation - 16,09
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Imantia Deuda Subordinada 15,45 10,32 3,46 ★★ € Subordinated Bond 15,16
NB Corporate € A 920,19 4,75 1,35 ★★★ € Corporate Bond 39,54 Imantia Fondepósito Minori 11,99 -0,50 -0,61 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 233,32
NB Momentum 131,24 14,55 7,20 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 31,12 Imantia Futur 20,29 7,80 0,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,06
NB Opportunity Fund 165,45 10,24 3,49 ★★★★ € Flex Bond 22,15 Imantia Futur Healthy 52,36 9,06 0,71 ★ € Moderate Allocation - 20,13
Imantia Gbl Cons 11,89 2,29 0,13 Alt - Multistrat 18,46
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE
Imantia Rta Fija Duración 6,85 0,17 -0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 179,00
GS Eurp CORE® Eq Base Inc 16,03 12,97 5,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.842,28
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.834,26 2,76 1,02 ★★★ € Dvsifid Bond 78,11
GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 15,25 7,09 0,51 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.085,23 Imantia RV Iberia 20,98 2,08 0,09 ★★ Spain Eq 24,51
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT INVESCO MANAGEMENT S.A.
Groupama Trésorerie IC 40.209,30 -0,13 -0,20 € Mny Mk 6.967,76 Invesco € Bond A € Acc 8,08 9,58 2,80 ★★★★★ € Dvsifid Bond 813,62
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 18,73 5,64 3,32 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.454,20
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,34 9,40 3,31 ★★★★★ € Cautious Allocation 9.129,90
Gco Acc 60,87 9,01 4,12 ★★★★ Spain Eq 157,15
Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 22,06 5,65 2,09 ★★ Eurp Small-Cap Eq 77,81
GCO Ahorro 22,91 1,20 0,09 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,20
Invesco US Structured Eq E 21,65 12,12 6,07 ★★ US Large-Cap Vle Eq 44,46
Gco Eurobolsa 6,74 16,53 6,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,36
Gco Int 10,38 18,00 9,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,81 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
GCO Rta Fija 8,79 1,77 0,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,88 JSS GlobalSar Balanc € P € 379,50 10,86 4,13 ★★★★ € Moderate Allocation - 59,79
GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC JSS GlobalSar Gw € P € acc 192,67 13,74 6,01 ★★★★ € Aggressive Allocation 26,87
JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 220,51 25,80 13,13 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 317,97
Bona-Renda 11,87 6,67 8,41 ★★★★ € Aggressive Allocation 24,69
JSS Quant Port Glbl € P € 131,00 0,50 -2,18 ★★ € Moderate Allocation - 25,78
Fondguissona 13,11 1,02 0,85 ★★★ € Cautious Allocation 19,31
JSS Stainble Bd € Corp P € 165,04 6,11 1,11 ★★ € Corporate Bond 79,65
Fondguissona Gbl Blsa 21,76 6,47 2,96 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 52,46
JSS Stainble Bond € P € di 123,48 9,98 2,22 ★★★★ € Dvsifid Bond 85,02
GVC Gaesco Constantfons 9,17 -0,03 0,00 € Mny Mk 145,50
JSS Stainble Eq RE Glbl P 172,63 15,52 3,35 ★★ Prpty - Indirect Gbl 34,12
GVC Gaesco Emergentfond 203,75 7,36 2,62 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,15
JSS Stainble Eq Eurp P € d 94,42 13,28 4,00 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,41
GVC Gaesco Europ 3,57 -0,32 -0,12 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 27,75
GVC Gaesco Fondo de Fd 13,38 14,07 5,25 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,86 JSS Stainble Eq Glbl P € d 171,27 20,65 8,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 58,46
GVC Gaesco Patrimonialista 11,88 -0,49 0,82 ★★ € Flex Allocation - Gbl 58,28 JSS Stainble Green Bd Glb 143,66 7,44 0,18 ★★★ € Dvsifid Bond 20,24
GVC Gaesco Retorno Absolut 147,37 1,41 2,76 Alt - Multistrat 85,01 JSS Stainble Port Bal € P 200,44 10,15 2,12 ★★★ € Moderate Allocation - 190,65
GVC Gaesco S Caps A 11,16 -0,22 -1,29 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 39,66 JSS Stainble Water P € dis 189,55 18,25 3,47 ★★ Sector Eq Water 206,98
GVC Gaesco T.F.T. 12,57 13,17 6,58 ★★ Sector Eq Tech 34,39 JSS Thematic Eq Glb Real R 194,16 14,14 6,40 ★★★ € Aggressive Allocation 115,76
Robust RV Mixta Int 8,83 4,03 1,66 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,22 JSS Thematic Eq Gbl P € di 251,28 19,63 8,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 191,57

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. J.CHAHINE CAPITAL

HSBC GIF € H Yld Bond AD 22,90 7,76 3,33 ★★★★ € H Yld Bond 1.891,59 Digital Stars Eurp Acc 879,83 17,62 6,20 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 402,80
HSBC GIF Euroland Eq Smlr 77,93 18,03 6,36 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 311,57 JANUS HENDERSON INVESTORS
HSBC GIF Euroland Eq AC 40,75 13,02 4,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 497,12
Janus Henderson Emerg Mark 12,60 3,67 0,47 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,92
HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,61 22,39 8,17 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 223,33
Janus Henderson Hrzn Eurol 47,25 13,58 3,18 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.136,60
HSBC GIF Turkey Eq AC 18,47 5,44 -4,64 ★★★★★ Turkey Eq 53,58
Janus Henderson Hrzn Pan E 27,99 14,76 3,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 513,33
IBERCAJA GESTIÓN SGIIC Janus Henderson Hrzn PanEu 53,11 23,03 12,44 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 391,85
Ibercaja Best Ideas A 11,40 15,21 6,31 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,09 Janus Henderson Hrzn PanEu 46,19 13,71 4,57 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 537,15
Ibercaja Blsa España A 20,93 5,53 2,25 ★★★ Spain Eq 62,63 Janus Henderson Pan Eurp R 6,66 17,45 5,61 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 582,90
Ibercaja Blsa Europ A 7,16 9,71 4,21 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 151,27
Janus Henderson PanEurp Sm 12,55 14,00 3,77 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 114,88
Ibercaja Blsa Int A 11,40 16,29 7,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,68
Ibercaja Blsa USA A 12,93 17,23 8,93 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,45 JPMORGAN GESTIÓN SGIIC
Ibercaja BP Rta Fija A 7,08 1,94 -0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.804,08 Breixo Inversiones IICIICI 1,48 4,71 1,22 Alt - Multistrat 266,70
Ibercaja Capital Gar 5 6,51 0,64 0,21 Guaranteed Funds 41,53
Ibercaja Crec Dinam A 7,31 2,06 0,13 Alt - Multistrat 1.420,29
JUPITER ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S
Ibercaja Dólar A 7,15 6,01 1,47 $ Mny Mk 258,97 Jupiter Eurp Gw L € Acc 36,88 18,81 11,33 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.156,44
Ibercaja Emerg A 13,89 8,65 3,06 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 59,23 Jupiter Eurp Opps L € Acc 23,52 14,56 3,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,78
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

JYSKE INVEST INTERNATIONAL Liberbank Cartera Dinam A 7,76 10,94 4,57 € Aggressive Allocation 40,44
Liberbank Cartera Moder A 7,44 8,73 3,00 ★★ € Moderate Allocation - 255,89
Jyske Invest Balanc Strate 155,60 9,05 1,55 ★★★ € Moderate Allocation - 142,83
Liberbank Gbl A 7,52 1,55 -1,84 ★★ € Flex Allocation - Gbl 81,54
Jyske Invest Dynam Strateg 185,38 9,97 1,64 ★★★ € Moderate Allocation - 26,72
Liberbank Mix-Renta Fija A 8,90 0,22 -1,85 ★★ € Cautious Allocation 37,88
Jyske Invest Emerg Local M 177,16 11,38 2,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 16,66
Liberbank Rend Gar 8,76 2,57 0,74 Guaranteed Funds 61,65
Jyske Invest Emerg Mk Bond 299,57 9,51 1,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 25,35
Liberbank Rend Gar II 8,57 6,20 1,42 Guaranteed Funds 132,92
Jyske Invest Favourite Eq 134,61 20,14 4,46 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112,21
Liberbank Rend Gar IV 10,67 6,54 1,71 Guaranteed Funds 228,07
Jyske Invest German Eq CL 142,56 11,96 2,70 ★★★ Germany Large-Cap Eq 15,70
Liberbank Rend Gar V 8,91 6,54 2,15 Guaranteed Funds 154,36
Jyske Invest H Yld Corp Bo 212,69 9,94 3,90 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 89,17
Liberbank Rta Fija € A 845,62 -0,33 -0,60 € Mny Mk 47,20
Jyske Invest Stable Strate 185,96 8,91 1,62 ★★★★ € Cautious Allocation - 264,63
Liberbank Rta Fija Flex A 7,48 0,02 -0,97 Alt - Multistrat 49,70
KAMES CAPITAL PLC Liberbank Rta Variable Esp 9,43 0,80 0,01 ★★ Spain Eq 17,70
Kames H Yld Gbl Bd A Inc € 6,91 8,37 2,74 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 126,80 Liberbank Rentas A 9,37 0,52 -0,72 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,13

KBC ASSET MANAGEMENT SA LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

KBC Bonds Capital Acc 1.054,80 10,16 2,16 ★★★ Gbl Bond 22,22 LO Funds Emerg Rspnb Eq En 8,57 2,93 1,41 ★ Gbl Emerg Markets Eq 39,67
KBC Bonds Convert Acc 877,24 9,35 1,47 ★★★ Convert Bond - Gbl 54,55 LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 19,52 6,02 1,02 ★★ € Corporate Bond 77,08
KBC Bonds Corporates € Acc 943,08 6,20 1,83 ★★★ € Corporate Bond 956,41 LO Funds Golden Age Syst. 16,55 9,45 5,68 Other Eq 709,14
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 887,44 8,20 -1,88 ★★ Emerg Eurp Bond 25,13 LO Funds Short-Term Mny Mk 110,30 -0,39 -0,51 € Mny Mk - Sh Term 438,06
KBC Bonds High Interest Ac 2.128,19 8,90 0,68 ★ Gbl Bond 302,49
KBC Bonds Inflation-Linked 1.062,76 7,38 1,83 ★★★ € Inflation-Linked Bond 222,52 MAN GROUP PLC
KBC Rta €renta B Acc 3.176,25 8,97 2,23 ★★★ € Gov Bond 331,06 Man Convert Eurp D € Acc 167,52 2,50 -2,04 ★ Convert Bond - Eurp 27,86
KBC Rta Sh € B Acc 714,96 0,27 -0,43 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 492,65 Man Convert Gbl D € Acc 151,70 3,77 0,85 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 282,45
KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V. Man GLG Gbl Convert DL H € 131,81 3,98 0,79 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 190,22

Kempen Non-Directional Par 17,33 -0,46 2,37 Alt - Other 83,53 MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC
KUTXABANK GESTIÓN SGIIC Fondmapfre Blsa América 13,54 15,67 8,76 ★★ US Large-Cap Blend Eq 268,15
Fondmapfre Blsa Europ 64,43 15,89 4,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 116,27
Kutxabank Blsa EEUU Estánd 9,54 6,70 6,66 ★ US Large-Cap Blend Eq 453,65
Kutxabank Blsa Emerg Están 11,14 8,79 2,21 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 303,82 Fondmapfre Blsa Iberia 19,38 3,65 1,35 ★★★ Spain Eq 44,90
Kutxabank Blsa Estándar 17,15 1,11 1,11 ★★★ Spain Eq 114,37 Fondmapfre Blsa Mix 29,05 9,67 2,36 € Aggressive Allocation 296,46
Kutxabank Blsa Eurozona Es 5,72 16,28 3,87 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 701,16 Fondmapfre Gbl 10,07 15,97 7,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 188,16
Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,32 13,30 5,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 341,48 Fondmapfre Rta Corto 12,91 0,33 -0,68 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 92,97
Kutxabank Blsa Japón Están 3,88 8,01 7,02 ★ Jpn Large-Cap Eq 232,07 Fondmapfre Rta Larg 12,88 3,59 0,09 ★★★ € Dvsifid Bond 46,24
Kutxabank Blsa Nueva Eco. 5,19 14,69 11,98 ★★★ Sector Eq Tech 196,84 Fondmapfre Rta Medio 19,24 1,80 -0,50 ★★ € Dvsifid Bond 48,17
Kutxabank Blsa S&M Ca Er E 6,44 12,78 -0,44 Alt - Multistrat 124,36 Fondmapfre Rta Mix 9,74 3,88 0,27 ★★ € Cautious Allocation 371,38
Kutxabank Blsa Sectorial E 6,17 15,84 4,64 ★ Sector Eq Private Eq 286,21 Mapfre Fondtes Plus 15,78 0,74 -0,33 € Cautious Allocation 345,21
Kutxabank Bono Estándar 10,29 1,09 -0,42 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.305,88
Kutxabank Divdo Estándar 9,73 12,11 3,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 869,17 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Kutxabank Fondo Solidario 7,69 3,50 0,15 ★★★ € Cautious Allocation 20,40 Fonmarch A 30,26 2,26 0,66 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 156,16
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,65 4,30 0,04 Guaranteed Funds 17,52 March Cartera Conserv 5,58 3,82 0,14 ★★ € Cautious Allocation - 319,35
Kutxabank Gest Atva Inv. E 9,59 10,63 3,60 ★★★ € Aggressive Allocation 80,35 March Cartera Decidida 964,52 7,23 1,56 ★★ € Aggressive Allocation 28,87
Kutxabank Gest Atva Patri. 9,70 3,37 -0,06 ★★ € Cautious Allocation - 725,61 March Cartera Moder 5,17 5,67 0,64 ★★ € Moderate Allocation - 150,89
Kutxabank Gest Atva Rend. 21,41 7,21 1,39 ★★ € Moderate Allocation - 452,38 March Europ A 9,03 -6,56 -4,49 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,15
Kutxabank Monetar 806,65 -0,12 -0,51 € Mny Mk 51,44 March Gbl A 859,31 12,93 2,03 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,62
Kutxabank Rta Fija Corto 9,58 -0,16 -0,39 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 278,75 March Patrim Defensivo 11,21 1,91 -0,60 Alt - Multistrat 135,99
Kutxabank Rta Fija LP Está 990,85 4,55 0,77 ★★★ € Dvsifid Bond 654,08
MDEF GESTEFIN SGIIC
Kutxabank Rta Gbl Estándar 22,05 8,26 0,49 ★★★ € Cautious Allocation - 397,36
Kutxabank Tránsito 7,25 -0,50 -0,64 € Mny Mk 38,87 Fonmaster 1 18,55 6,90 1,52 ★★★ € Cautious Allocation - 27,01

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Echiquier Agenor Mid C Eur 368,73 19,48 10,95 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.127,39 EDM Intern. Credit Portfol 283,64 8,05 1,99 ★★ € H Yld Bond 144,92
Echiquier Agressor A 1.686,56 9,71 -1,58 ★ Eurp Flex-Cap Eq 654,99 EDM Intern. Strategy R € 384,51 14,99 3,51 ★ Eurp Large-Cap Gw Eq 243,70
Echiquier Convexité Eurp A 1.311,84 5,02 0,84 ★★★ Convert Bond - Eurp 169,56 MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC
Echiquier Major SRI Gw Eur 268,56 27,93 9,66 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 659,96 Mediolanum Activo S-A 11,02 3,28 1,25 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 655,43
Echiquier Patrim A 879,03 1,48 -0,25 ★★ € Cautious Allocation 445,25 Mediolanum Crec S-A 18,22 7,63 0,59 ★★★ € Moderate Allocation 64,27
LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT Mediolanum Europ R.V. S 7,77 8,56 0,46 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,18
Mediolanum Fondcuenta S 2.606,08 1,41 -0,15 € Mny Mk 106,88
La Française Trésorerie R 86.272,60 -0,16 -0,27 € Mny Mk 4.719,84
Mediolanum Mercados Emerg 15,36 6,90 1,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 41,79
LAZARD FRÈRES GESTION Mediolanum Rta S-A 32,33 5,56 2,46 ★★★★ € Dvsifid Bond 158,17
Lazard Alpha Eurp A 504,11 10,61 1,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,86 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Lazard Convert Gbl IC € 1.468,76 13,36 9,86 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 2.621,57
Gamax Asia Pac A 18,44 9,63 3,82 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 133,66
Lazard Credit Fi IVC 15.449,54 9,10 4,28 ★★★ € Subordinated Bond 899,15
Gamax Funds Junior A 16,57 16,44 7,90 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 417,56
Lazard Dividendes Min VaR 313,34 13,84 6,27 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 142,88
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,46 4,70 0,18 ★★ € Gov Bond 551,63
Lazard Eq SRI C 1.686,90 12,98 5,89 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 175,32
Mediolanum BB Dynam Collec 12,43 10,79 2,50 ★★★ € Moderate Allocation - 267,01
Lazard Patrim Croissance C 393,18 14,03 6,61 ★★★★★ € Aggressive Allocation 666,46
Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,17 10,84 2,15 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 470,21
Lazard S Caps € I A/I 663,55 4,12 -2,36 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 463,56
Mediolanum BB Eq Pwr Cpn C 11,26 13,48 3,20 ★ Gbl Equity-Income 753,97
Norden 181,43 4,93 -0,47 ★★ Nordic Eq 558,70
Mediolanum BB Eurp Collect 6,57 9,88 1,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 501,59
LEGG MASON INVESTMENTS (IRELAND) LIMITED Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,57 11,21 2,24 ★ Gbl H Yld Bond 2.608,22
Legg Mason QS MV Eurp Eq G 158,00 9,04 3,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,30 Mediolanum BB MS Glbl Sel 9,94 16,10 7,41 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.527,35
Mediolanum BB Pac Collecti 7,55 12,93 4,34 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 182,41
Legg Mason WA € Core+ Bd A 112,40 7,99 1,51 ★★★★ € Dvsifid Bond 123,54
Mediolanum BB US Collectio 7,02 17,48 7,71 ★ US Large-Cap Blend Eq 290,91
LIBERBANK GESTIÓN SGIIC Mediolanum Ch Counter Cycl 5,80 12,20 4,30 Other Eq 632,12
Liberbank Ahorro A 9,67 1,35 -0,65 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 98,95 Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,86 19,95 7,91 Other Eq 738,33
Liberbank Cartera Conserv 7,09 4,42 -0,31 ★ € Cautious Allocation - 374,15 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,50 6,56 1,74 ★ Gbl Emerg Markets Eq 566,78
8 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
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Mediolanum Ch Energy Eq L 6,23 3,33 -2,37 ★★★ Sector Eq Energy 192,28 NN (L) Gbl High Div P C € 466,94 15,29 5,38 ★★ Gbl Equity-Income 436,73
Mediolanum Ch € Bond L B 6,91 8,18 0,77 ★★ € Gov Bond 525,44 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 358,43 23,26 9,15 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.862,60
Mediolanum Ch € Income L B 4,65 -0,39 -1,22 ★ € Gov Bond - Sh Term 584,87 NN (L) Pat Aggressive P C 891,43 14,56 5,78 ★★★★★ € Aggressive Allocation 343,50
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,45 11,50 2,13 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 912,96 NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 761,77 12,93 4,27 ★★★★ € Moderate Allocation 406,35
Mediolanum Ch Financial Eq 3,71 9,19 3,81 ★★★ Sector Eq Financial Ser 448,33 NN (L) Pat Balanc P C € 1.568,02 11,75 4,13 ★★★★★ € Moderate Allocation - 1.084,64
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,92 11,51 0,53 ★★ Germany Large-Cap Eq 144,21 NN (L) Pat Defensive P C € 664,10 8,68 2,38 ★★★★★ € Cautious Allocation - 733,17
Mediolanum Ch Internationa 8,62 5,14 -1,13 ★ Gbl Bond - € Hedged 583,77 NN (L) Prestige & Luxe P C 932,70 16,90 13,39 ★★★ Sector Eq Consumer Good 105,67
Mediolanum Ch Internationa 11,12 13,02 4,22 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.123,20
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Mediolanum Ch Internationa 6,34 -0,39 -2,09 ★ Gbl Bond - € Hedged 166,94
NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,94 11,27 1,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 284,41
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,71 13,11 6,60 ★★ Italy Eq 247,34
NEF Emerg Mk Eq R Acc 51,45 11,97 3,02 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 277,96
Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,13 0,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 943,01
NEF € Bond R Acc 19,57 5,90 0,95 ★★★ € Dvsifid Bond 169,05
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,90 5,40 1,26 Mny Mk - Other 66,56
NEF € Eq R Acc 16,05 16,90 4,04 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 411,84
Mediolanum Ch North Americ 10,33 16,38 7,46 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.616,43
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,67 1,18 -0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 471,42
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,81 9,91 0,96 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 508,38
NEF Gbl Bond R Acc 17,57 15,06 3,67 ★★★ Gbl Bond 267,86
Mediolanum Ch Solidity & R 11,69 6,98 1,09 Other 585,26
NEF Gbl Eq R Acc 10,59 19,93 8,72 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 196,35
Mediolanum Ch Spain Eq L A 6,88 -0,43 0,47 ★★ Spain Eq 86,71
Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,53 23,75 14,54 ★★★ Sector Eq Tech 793,04 NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
MERIAN GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED Nordea 1 - Eurp Corporate 50,22 6,33 1,90 ★★★ € Corporate Bond 487,35
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 13,49 6,47 2,52 ★★★★ € Corporate Bond 5.301,66
Merian Eurp Eq A € Acc 0,85 12,24 2,26 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,14
Nordea 1 - Eurp Vle BP € 55,04 3,01 0,82 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 892,68
METAGESTIÓN SGIIC Nordea 1 - Gbl Bond BP € 18,86 10,75 1,83 ★★★ Gbl Bond 87,90
Nordea 1 - Nordic Eq BP € 82,50 10,78 4,00 ★★ Nordic Eq 195,77
Metavalor 516,69 -3,34 0,40 ★★★★ Spain Eq 58,40
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,87 6,70 0,22 ★★★ € Moderate Allocation - 10.093,53
Metavalor Gbl 90,36 9,78 3,82 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 458,47
Metavalor Int 65,64 8,55 3,94 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 31,80 NOTZ, STUCKI EUROPE SA
MÉTROPOLE GESTION DGC Bond A € Acc 168,33 3,47 0,19 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 102,28

Metropole Avenir Eurp A 586,14 5,76 -0,45 ★ Eurp Mid-Cap Eq 45,14 NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC
Metropole Selection A 564,23 8,40 1,90 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 829,70 Fondibas 11,17 2,87 -0,82 ★ € Cautious Allocation 17,71
Gesdivisa 19,60 2,25 0,57 Other Allocation 42,87
METZLER IRELAND LTD
NB 10 29,74 3,78 0,33 ★★ € Cautious Allocation 32,87
Metzler Eastern Eurp A 96,80 15,40 2,63 ★ Emerg Eurp Eq 42,29 NB Blsa Selección 12,78 4,45 1,49 ★★ Spain Eq 16,21
Metzler Eurp Gw A 179,90 15,48 6,29 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 207,27 NB Capital Plus S 1.913,60 1,54 0,40 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 172,07
Metzler Eurp Smaller Compa 297,17 14,08 6,75 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 539,46 NB Gbl Flex 0-100 11,57 2,87 0,14 ★★ € Flex Allocation - Gbl 17,24
Metzler Gbl Selection A 81,37 12,98 3,56 ★★★ € Aggressive Allocation 37,75 NB Gbl Flex 0-35 12,54 2,78 1,12 ★ € Moderate Allocation - 44,37
Metzler International Gw A 78,23 27,20 11,04 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 63,11 NB Patrim S 852,47 3,02 -0,07 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,40
Metzler Jap Eq A 53,45 10,69 4,47 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 16,81
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT GMBH
MFS MERIDIAN FUNDS
ODDO BHF Algo Eurp CRW 296,33 14,68 5,18 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 262,33
MFS Meridian Eurp Core Eq 40,52 19,63 9,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 122,40 ODDO BHF Polaris Moderate 66,57 5,94 1,93 ★★★★ € Cautious Allocation 728,88
MFS Meridian Eurp Research 38,91 20,06 8,00 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.218,87
MFS Meridian Eurp Smlr Com 62,55 18,35 7,08 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 815,85
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT LUX
MFS Meridian Eurp Vle A1 € 46,92 19,27 8,50 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.791,56 ODDO BHF Polaris Balanc DR 75,19 12,27 4,69 ★★★★ € Moderate Allocation - 637,25
ODDO BHF Polaris Dynam DRW 75,71 17,78 5,10 ★★★★★ € Aggressive Allocation 324,98
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC
ODDO BHF Polaris Flex DRW 72,87 12,19 3,31 ★★★★ € Flex Allocation 341,70
Mirabaud Sh Term España 12,20 0,41 -0,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,73
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Oddo BHF Avenir CR-EUR 3.790,98 21,83 6,63 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 785,93
Mirabaud Eq France A € 242,95 16,17 5,80 ★★★ France Large-Cap Eq 62,53 Oddo BHF Avenir € CR-EUR 286,21 18,24 7,37 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 462,81
Mirabaud Eq Spain A € 21,38 -5,36 -6,02 ★★ Spain Eq 16,45 Oddo BHF Avenir Eurp CR-EU 566,18 15,97 8,07 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.894,37
Oddo BHF Eurp Banks CR-EUR 124,55 0,83 -1,89 ★ Sector Eq Financial Ser 57,30
MSIM FUND MANAGEMENT (IRELAND) LIMITED
Oddo BHF Eurp Convert Mod 160,67 5,79 -0,26 ★★★ Convert Bond - Eurp 89,77
MS INVF EMEA Eq A 77,41 10,62 2,88 Other Eq 87,44 Oddo BHF Immobilier DR-EUR 900,45 17,16 7,89 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 350,30
MS INVF € Bond I 19,13 8,02 2,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 826,71 Oddo BHF ProActif Eurp CR- 191,62 2,50 -0,36 ★★★ € Flex Allocation 558,32
MS INVF € Corporate Bond A 53,08 7,51 2,39 ★★★★ € Corporate Bond 4.139,79
MS INVF € Strategic Bond I 55,39 10,05 3,73 ★★★★★ € Flex Bond 1.375,60 PATRIVALOR SGIIC
MS INVF Eurp Eq Alpha I 51,62 15,84 4,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 145,00 Patribond 17,32 1,96 2,62 ★★ € Aggressive Allocation 63,02
MS INVF Eurp HY Bd I 27,84 7,78 3,65 ★★★★ € H Yld Bond 879,25 Patrival 10,26 1,38 3,16 ★ € Aggressive Allocation 38,25
MS INVF Eurp Prpty I 42,89 16,99 6,04 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 64,09
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
MS INVF Eurozone Eq Alpha 14,64 17,87 5,41 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 310,88
MS INVF Sh Maturity € Bond 22,30 1,23 0,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.367,79 Pictet - Emerg Eurp P € 379,09 25,99 9,49 ★★★ Emerg Eurp Eq 76,05
Pictet-EUR Bonds P 607,24 10,72 2,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond 616,98
MUTUACTIVOS SGIIC Pictet-EUR Corporate Bonds 205,28 6,03 1,42 ★★★ € Corporate Bond 888,49
Mutuafondo Gest Óptima Mod 166,10 2,49 0,72 ★★ € Moderate Allocation - 193,71 Pictet-EUR Gov Bonds P dy 117,73 9,81 2,51 ★★★★ € Gov Bond 844,93
Pictet-Europe Index P € 194,55 15,47 6,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.463,67
NATIXIS INVESTMENT MANAGERS INTERNATIONA
Pictet-European Eq Sel P € 666,65 13,91 5,51 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 464,87
Ostrum Souverains € 578,75 9,30 2,05 ★★★★ € Gov Bond 784,84 Pictet-European Stainble E 267,55 15,83 6,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 434,29
NN INVESTMENT PARTNERS BV Pictet-Short-Term Mny Mk € 135,19 -0,39 -0,50 € Mny Mk - Sh Term 1.831,22
Pictet-Small C Eurp P € 1.152,49 13,71 4,36 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 135,08
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 265,11 3,99 2,06 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 447,89
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 72,67 23,76 12,44 ★★★★ Emerg Eurp Eq 49,51 PREVAL
NN (L) EURO Eq P C € 160,25 15,63 4,83 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 393,97 Entprenurs 403,41 5,99 -2,75 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 98,32
NN (L) € High Dividend P C 551,63 14,76 6,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 744,51
NN (L) € Income P C € 334,43 12,32 5,28 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 50,56 QUAERO CAPITAL SA
NN (L) Eurp High Div P C € 407,28 13,89 4,95 ★★ Eurp Equity-Income 277,36 Quaero Capital Argonaut H- 661,13 7,49 6,34 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 222,72
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 438,69 16,10 6,98 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 273,43 Quaero Capital Internation 158,95 9,25 4,83 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,16
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Quaero Capital Smaller Eur 128,01 5,88 3,52 ★★ Eurp Small-Cap Eq 81,42 Sabadell Gar Extra 20 11,00 0,63 -0,40 Guaranteed Funds 170,32
Sabadell Gar Extra 21 13,04 0,12 -0,24 Guaranteed Funds 176,61
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Sabadell Intres € Base 9,41 0,44 -0,21 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.635,17
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 186,48 11,39 6,22 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 440,64
Sabadell Japón Blsa Base 2,61 14,76 5,65 ★★ Jpn Large-Cap Eq 75,63
Raiffeisen-Euro-Corporates 123,05 7,14 2,02 ★★★ € Corporate Bond 213,72
Sabadell Rend Base 9,28 0,05 -0,20 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.280,38
Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,11 7,68 2,99 ★★★★ € H Yld Bond 605,48
Sabadell Rentas 9,12 2,63 0,68 ★ € H Yld Bond 49,98
Raiffeisen-Euro-Rent 88,91 7,17 1,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 655,60
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 240,11 18,75 8,50 ★★★ Emerg Eurp Eq 280,12 SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT PTE. LTD
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 103,22 9,35 0,75 ★★★ Emerg Eurp Bond 129,69 High Rate 20,47 7,94 5,07 Other Allocation 21,41
Raiffeisen-Russland-Aktien 89,46 27,66 12,75 ★★★★ Russia Eq 72,07
SANTA LUCÍA ASSET MANAGEMENT SGIIC
RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A. Santalucía Fonvalor € B 14,37 0,90 -1,08 ★★★ € Moderate Allocation 166,42
ING Direct FN Rta Fija 13,44 1,66 0,56 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.324,06 Santalucía Rta Fija 0-2 B 13,77 1,43 -0,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 214,75
Rta 4 Activos Globales I 6,95 7,76 3,53 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,51 Santalucía Rta Fija B 18,18 3,04 0,08 ★★★ € Dvsifid Bond 194,50
Rta 4 Blsa R 32,64 4,51 5,30 ★★★★ Spain Eq 77,25
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
Rta 4 Pegasus R 15,40 3,61 -0,05 Alt - Multistrat 412,70
Inverbanser 37,53 6,89 2,92 ★★★ € Flex Allocation 75,84
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Openbank Ahorro 0,18 0,58 -0,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 45,25
Robeco Sust Glbl Stars Eqs 41,28 19,68 11,09 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.688,64 Santander Acc Españolas A 19,19 -2,36 1,82 ★★★ Spain Eq 1.038,06
Santander Acc € A 3,78 12,33 4,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 432,47
ROBECO LUXEMBOURG SA
Santander Acc Latinoameric 25,24 8,14 3,98 ★★ Latan Eq 33,92
Robeco All Strategy € Bond 97,14 7,71 1,54 ★★★★ € Dvsifid Bond 375,70 Santander CP Dólar A 66,20 5,78 0,81 $ Mny Mk 62,25
Robeco Asia-Pacific Eq D € 154,31 9,08 3,26 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 599,53 Santander Divdo Europ A 8,82 9,86 2,20 ★★ Eurp Equity-Income 561,53
Robeco BP Gbl Premium Eq B 161,57 13,65 4,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.978,73 Santander Indice España Op 98,84 7,40 4,16 ★★★ Spain Eq 324,02
Robeco Chinese Eq D € 93,64 19,26 5,44 ★★★ Ch Eq 220,27 Santander Indice € Openban 163,49 17,86 7,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 326,00
Robeco Emerg Markets Eq D 191,35 14,07 5,84 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 937,32 Santander Inver Flex A 63,65 0,42 -1,46 ★ € Flex Allocation - Gbl 113,97
Robeco Emerg Stars Eq D € 223,89 15,01 5,84 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.079,15 Santander PB Cartera 0-40 9,65 3,98 0,34 ★★ € Cautious Allocation 816,71
Robeco € Credit Bonds DH € 149,55 6,50 2,04 ★★★★ € Corporate Bond 845,66 Santander PB Cartera 0-90 281,36 7,76 1,73 ★★★ € Moderate Allocation 53,32
Robeco € Gov Bonds DH € 172,21 9,65 2,21 ★★★ € Gov Bond 523,88 Santander Rta Fija Privada 108,01 5,47 0,85 ★★ € Corporate Bond 284,98
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 224,85 8,01 3,84 ★★★★ € H Yld Bond 386,75 Santander Responsabilidad 137,46 3,12 0,43 ★★★ € Cautious Allocation 667,58
Robeco Gbl Consumer Trends 243,68 28,04 16,38 ★★★★★ Sector Eq Consumer Good 2.847,24 Santander Retorno Absoluto 61,84 -1,84 -1,30 Alt - Multistrat 32,82
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,98 6,39 -0,12 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 757,96 Santander RF Convert A 945,33 3,64 0,22 ★★ Convert Bond - Eurp 127,09
Robeco H Yld Bonds DH € 150,62 8,55 3,07 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 9.510,10 Santander Selección RV Asi 283,37 9,88 4,48 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,79
Robeco New Wrd Financial E 71,29 20,54 12,11 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 766,17 Santander Selección RV Eme 110,76 6,58 2,98 ★ Gbl Emerg Markets Eq 39,67
Robeco Prpty Eq D € 188,92 25,82 8,32 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 400,95 Santander Selección RV Jap 38,83 11,90 3,51 ★ Jpn Large-Cap Eq 17,07
Robeco QI Gbl Dynam Durati 151,70 7,39 1,01 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.479,36 Santander Selección RV Nor 78,51 19,73 9,56 ★★ US Large-Cap Blend Eq 311,89
Robeco Stainble Eurp Stars 56,73 13,89 6,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 786,13 Santander S Caps España A 208,52 -1,35 4,69 ★★★★★ Spain Eq 702,31
ROBECOSAM AG Santander S Caps Europ A 121,82 9,21 -0,18 ★ Eurp Mid-Cap Eq 242,10
Santander Tándem 20-60 43,21 7,74 2,17 ★★ € Moderate Allocation 582,48
RobecoSAM Smart Energy B € 28,36 27,86 12,12 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 616,62
RobecoSAM Smart Materials 231,65 8,79 7,41 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 615,74 SANTANDER PRIVATE BANKING GESTIÓN SGIIC
RobecoSAM Stainble Water B 327,07 18,40 7,02 ★★★ Sector Eq Water 1.188,73 PBP Ahorro CP A 8,38 -0,46 -0,52 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 38,31
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,69 6,41 1,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,55
ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE
PBP Gest Flex A 6,42 3,13 2,20 ★★★ € Flex Allocation 41,11
R-co Club C € 153,31 5,36 3,80 ★★★ € Flex Allocation 445,13 PBP Rta Fija Flex A 1.733,72 2,46 -0,13 Alt - Long/Short Credit 30,14
R-co Conviction Convert Eu 273,88 5,06 1,80 ★★ Convert Bond - Eurp 165,42
R-co Conviction € C € 169,66 6,25 4,49 ★ Eurozone Large-Cap Eq 374,52 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (EUROPE)
R-co Conviction Eurp C € 47,06 7,05 5,32 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 36,11 Schroder ISF Emerg Eurp C 38,00 20,08 12,72 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 861,56
R-co € Crédit C € 452,21 4,20 1,75 ★★★★ € Corporate Bond 1.004,40 Schroder ISF EURO Bond C D 12,78 9,00 2,66 ★★★★★ € Dvsifid Bond 1.575,70
R-co Families and Entprenu 1.158,04 13,31 2,30 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 49,58 Schroder ISF EURO Corp Bd 25,65 8,64 3,47 ★★★★★ € Corporate Bond 9.351,88
R-co Valor C € 2.164,92 17,53 6,66 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.163,09 Schroder ISF EURO Eq C Dis 31,14 14,41 5,15 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 3.152,67
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC Schroder ISF EURO Govt Bd 7,23 9,20 2,23 ★★★★ € Gov Bond 1.068,93
Inversabadell 10 Base 10,84 2,52 -0,21 ★★ € Cautious Allocation - 196,05 Schroder ISF EURO Liq C Ac 124,37 -0,44 -0,57 Mny Mk - Other 331,52
Inversabadell 25 Base 11,37 3,73 0,45 ★★ € Cautious Allocation - 738,34 Schroder ISF EURO S/T Bd A 4,07 0,98 -0,18 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 672,96
Inversabadell 50 Base 9,58 7,57 1,62 ★★ € Moderate Allocation - 145,75 Schroder ISF Eurp Lrg C C 141,12 10,86 3,40 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 400,49
Inversabadell 70 Base 9,76 10,14 2,69 ★★ € Aggressive Allocation 49,04 Schroder ISF Eurp Vle C Ac 66,76 4,87 2,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 403,35
Sabadell América Latina Bl 8,35 9,99 2,21 ★ Latan Eq 22,84 Schroder ISF Eurp Div Mxms 120,56 3,59 3,90 ★★★ Eurp Equity-Income 653,43
Sabadell Asia Emergente Bl 13,08 7,25 5,02 ★★ Asia ex Jpn Eq 83,56 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 10,73 2,88 4,20 ★★★★ Eurp Equity-Income 115,83
Sabadell Bonos Emerg Base 16,91 12,95 2,34 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 67,51 Schroder ISF Eurp Smlr Com 29,92 -3,29 -1,41 ★★ Eurp Small-Cap Eq 136,79
Sabadell Bonos España Base 20,37 6,29 2,45 ★★★★ € Dvsifid Bond 23,85
Schroder ISF Eurp Spec Sit 164,96 19,31 4,90 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 519,47
Sabadell Bonos € Base 10,84 4,71 0,98 ★★★ € Dvsifid Bond 50,81
Schroder ISF Glb InflLnkdB 34,90 8,64 0,84 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 930,67
Sabadell Dólar Fijo Base 17,01 10,87 2,16 ★★ $ Dvsifid Bond 36,46
Schroder ISF Italian Eq A 24,23 13,25 6,50 ★★★ Italy Eq 166,35
Sabadell Emergente Mix. Fl 13,16 12,65 3,14 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 60,25
Schroder ISF Wealth Presv 20,83 5,02 -0,02 ★★ € Flex Allocation - Gbl 17,63
Sabadell España Blsa Base 8,35 -4,29 -3,95 ★★ Spain Eq 70,56
Sabadell España Divdo Base 15,69 0,46 2,20 ★★★ Spain Eq 146,55 STANWAHR S.À.R.L.
Sabadell Estados Unidos Bl 15,93 17,36 11,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 295,74 Indépendance et Expansion 457,13 8,71 2,00 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 219,85
Sabadell € Yld Base 20,49 5,67 1,53 ★★ € H Yld Bond 198,33
Sabadell Euroacción Base 13,95 12,92 0,17 ★ Eurozone Large-Cap Eq 180,47 SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
Sabadell Europ Blsa Base 4,27 15,01 3,18 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 167,00 Swisscanto (LU) BF Vision 72,78 8,02 1,11 ★★★ € Dvsifid Bond 249,58
Sabadell Europ Valor Base 9,63 9,76 1,22 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 159,31 Swisscanto (LU) EF Glb Inn 325,10 17,20 7,75 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,94
Sabadell Financial Capital 12,40 5,96 2,21 ★ € Subordinated Bond 18,51 Swisscanto (LU) EF Gbl Ene 706,59 3,86 -2,93 ★★★ Sector Eq Energy 18,77
Sabadell Fondtes LP 8,38 -0,31 -0,54 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 47,99 Swisscanto (LU) PF Rspnb A 174,72 10,74 4,62 ★★★★★ € Moderate Allocation - 45,88
Sabadell Gar Extra 17 9,48 6,59 3,26 Guaranteed Funds 145,16 Swisscanto (LU) PF Rspnb B 180,18 8,96 3,46 ★★★★ € Moderate Allocation - 150,19
Sabadell Gar Extra 18 13,03 -1,06 -1,40 Guaranteed Funds 259,87 Swisscanto (LU) PF Rspnb S 119,63 6,90 1,96 ★★★★ € Cautious Allocation - 180,54
10 LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Tarfondo 14,21 1,07 0,42 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,60
UBS Capital 2 Plus 6,57 6,36 2,94 ★★★ € Flex Allocation 84,11
Sycomore Allocation Patrim 134,84 4,04 1,14 ★★ € Moderate Allocation - 583,54
UBS España Gest Atva P 12,04 6,99 1,66 ★★★★ Spain Eq 18,90
Sycomore L/S Opport A 346,68 3,79 0,40 Alt - Long/Short Eq - E 436,99
Sycomore Partners X 1.675,21 -0,17 -0,51 ★★★★ € Flex Allocation 729,44 UBS Retorno Activo P 6,42 5,25 2,03 ★★★ € Cautious Allocation - 158,61
Sycomore Shared Gw A 404,76 12,13 5,89 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 415,61 UBS Valor P 6,12 -0,30 -0,49 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 98,06
Synergy Smaller Cies A 666,81 3,22 3,38 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 133,46 UNIGEST SGIIC
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA Fondespaña-Duero Gar. Blsa 387,52 -0,69 -0,47 Guaranteed Funds 58,42
OYSTER Dynam Allocation C 197,64 3,48 2,09 ★★★ € Flex Allocation 26,22 Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,80 0,40 0,07 Guaranteed Funds 90,49
OYSTER € Fixed Income C € 276,38 9,03 1,76 ★★★★ € Dvsifid Bond 84,61 Unifond 2020-II 9,90 -0,46 -0,21 Guaranteed Funds 31,24
OYSTER Eurp Corporate Bds 278,85 5,21 1,45 ★★★ € Corporate Bond 93,78 Unifond 2020-III 11,73 -0,83 -0,73 Guaranteed Funds 31,55
OYSTER Eurp Opps C € 2 413,46 9,70 0,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 264,17 Unifond 2021-I 10,56 -0,04 -0,03 Guaranteed Funds 50,03
OYSTER Italian Opport C € 38,72 15,86 7,28 ★★ Italy Eq 26,32 Unifond 2024-IV 11,03 4,95 1,45 Guaranteed Funds 393,33
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 298,13 7,31 0,33 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 83,80 Unifond Audaz 58,02 9,54 1,96 ★★ € Flex Allocation 46,25
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,30 0,01 -0,50 Guaranteed Funds 76,56
Unifond Blsa Gar 2023-X 91,14 2,29 0,23 Guaranteed Funds 141,47
Threadneedle (Lux) Pan Eur 39,15 17,49 9,07 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 519,92
Unifond Cons 68,66 2,21 -0,52 Alt - Multistrat 1.030,08
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT Unifond Emerg A 134,46 9,91 1,42 ★ Gbl Emerg Markets Eq 15,11
Tikehau Credit Plus A 135,14 2,47 1,72 ★★★★ € Flex Bond 503,55 Unifond Emprendedor 61,35 6,58 0,29 ★★ € Moderate Allocation 107,47
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond Fondtes LP A 99,74 -0,10 -0,62 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 48,42
Trea Cajamar CP 1.225,38 1,63 0,32 € Mny Mk 475,34 Unifond Mix Rta Fija A 13,48 2,09 -0,49 ★ € Cautious Allocation 74,50
Trea Cajamar Crec 1.263,36 7,05 0,58 ★★ € Moderate Allocation 153,11 Unifond Mix Rta Variable A 62,66 7,24 0,49 ★ € Aggressive Allocation 20,76
Trea Cajamar Patrim 1.285,24 5,29 1,60 ★★★ € Cautious Allocation 525,08 Unifond Mod 66,39 3,91 -0,41 ★ € Cautious Allocation 552,79
Unifond Rta Fija CP A 7,23 -0,45 -0,62 € Ultra Short-Term Bond 152,71
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
Unifond Rta Fija € A 1.252,36 0,05 -0,59 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,27
TreeTop Convert Internatio 249,02 4,14 -3,87 ★★ Convert Bond - Gbl € He 125,44
Unifond Rta Variable Españ 349,13 3,51 2,68 ★★ Spain Eq 49,87
TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond Rta Variable € A 10,87 12,71 4,62 ★ Eurozone Large-Cap Eq 31,40
Adriza Gbl R 11,25 2,64 2,15 ★★ € Flex Allocation - Gbl 33,96 Unifond RF LP A 106,15 1,79 -0,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,66
Adriza Neutral 15,29 10,29 4,09 ★★★★ € Moderate Allocation - 97,53
UNIGESTION
Boreas Cartera Atva R 82,54 14,68 4,63 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 45,46
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.358,81 14,78 6,90 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.939,38
Harmatan Cartera Conserv 11,72 4,12 -0,15 ★★ € Cautious Allocation - 38,73
Mistral Cartera Equilibrad 788,14 10,85 3,15 ★★★ € Moderate Allocation - 132,15 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. UBAM Convert Eurp AC € 1.548,22 2,33 -2,20 ★ Convert Bond - Eurp 34,48
UBAM Corporate € Bond AC € 203,41 5,74 1,76 ★★★ € Corporate Bond 85,64 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.669,25 7,19 2,67 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,66 UniAsiaPacific A 129,66 12,88 5,56 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 463,93
UBAM Dynam € Bond AC € 252,19 0,29 -0,34 ★ € Corporate Bond - Sh T 445,02
UniEM Fernost A 1.658,07 8,98 2,69 ★★★ Asia ex Jpn Eq 122,46
UBAM € Bond AC € 1.101,99 9,01 2,22 ★★★ € Gov Bond 101,28
UniEM Osteuropa A 2.075,90 15,92 9,36 ★★★ Emerg Eurp Eq 113,30
UBAM Eurp Eq AC € 437,26 14,27 4,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 363,04
UniEuropa Mid&Small Caps 49,18 13,42 3,95 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 223,97
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) BF € Flex P acc 438,96 10,25 2,69 ★★★★ € Dvsifid Bond 239,12
UniFavorit: Aktien 151,13 16,77 9,75 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.186,72
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 211,75 7,63 3,66 ★★★★ € H Yld Bond 2.060,64
UniKapital 109,98 1,24 -0,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,68
UBS (Lux) BFConvert Eurp € 150,86 4,22 1,21 ★★★ Convert Bond - Eurp 528,89
UniNordamerika 328,64 24,68 12,89 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 259,36
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 15,04 7,81 2,93 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.644,47
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 122,12 9,72 1,43 ★★★★ Emerg Eurp Bond 64,25 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,83 5,96 1,36 ★★★ € Corporate Bond 1.115,58 Leonardo UI G 152,24 11,19 6,09 ★★★★★ € Flex Allocation 61,59
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,29 0,57 -0,36 ★ € Corporate Bond - Sh T 626,09
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 99,94 13,03 5,35 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 538,56
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 860,81 15,50 6,16 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 406,80 Berenberg Aktien Strategie 77,11 16,23 2,60 Germany Large-Cap Eq 87,46
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.111,73 18,34 8,37 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 162,98 FPM F Stockp Germany All C 301,58 4,37 1,63 ★ Germany Small/Mid-Cap E 41,11
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 366,54 15,73 6,00 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 207,07 FPM F Stockp Germany Small 259,74 -0,29 -2,50 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 49,50
UBS (Lux) KSS Eurp Eq Val 18,83 3,18 5,12 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 87,76 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,37 9,36 3,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 324,17
Vector Navigator C1 Acc 2.177,36 15,85 8,58 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195,38
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,38 9,27 3,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 48,45
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 23,69 20,25 8,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 59,90 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) Md Term BF € P A 204,85 1,10 -0,27 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 171,05 Variopartner Tareno GlbWat 208,50 22,64 7,12 ★★★ Sector Eq Water 128,24
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 823,91 -0,35 -0,46 € Mny Mk 1.777,37 Vontobel Absolut Ret Bd (E 95,96 6,63 1,78 Alt - Long/Short Credit 92,18
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 434,41 -0,36 -0,49 € Mny Mk 161,40 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 111,86 8,23 2,40 ★★★★★ € Corporate Bond 2.105,24
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.659,33 7,14 2,54 ★★★ € Moderate Allocation - 654,04 Vontobel € Bond A € 158,81 10,11 2,99 ★★★★★ € Dvsifid Bond 56,78
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 467,05 9,93 4,96 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,42 Vontobel Eurp Eq A € 283,14 20,77 5,28 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 365,99
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.038,19 3,30 -0,01 ★★ Gbl Bond - € Hedged 119,50
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.376,96 8,32 3,58 ★★★ € Aggressive Allocation 145,17
VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.364,79 6,10 1,60 ★★★ € Cautious Allocation - 972,66 CS Mny Mk Fund € B 1.029,85 -0,53 -0,64 € Mny Mk 278,26
UBS (Lux) SS Fixed Income 223,32 3,11 0,00 ★★ Gbl Bond - € Hedged 57,57 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
UBS GESTIÓN SGIIC Welzia Ahorro 5 10,97 4,26 0,03 ★★ € Cautious Allocation - 79,32
Dalmatian 9,08 3,59 1,02 ★★ € Cautious Allocation - 29,83 Welzia Gbl Opport 11,58 12,61 2,08 € Flex Allocation - Gbl 32,37
Principium P 14,59 8,93 4,52 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,01 Welzia Wrd Eq 12,16 11,50 4,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 45,59