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elEconomista
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elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
AÑO XII. Nº
AÑO XII. Nº 3.339
3.341
Precio: 1,70€

Puigdemont firma su primer año de ‘Govern’ El abandono del progreso

Por Jean Pisani-Ferry
con más tasas y desconfianza PÁG. 37 Profesor de la Escuela de Gobernanza Hertie de Berlín y
Sciences Po de París PÁG. 4

FIN DEL JUEGO: Hacienda expedienta

NÓOS, GÜRTEL... por venta irregular de
A SENTENCIA
Una gran parte de los macrojuicios
por corrupción que se están
celebrando quedarán vistos
tabaco a 3.000 bares
Los hosteleros piden libertad para poder suministrarse
para sentencia este
año. PÁG. 8 y 9 m
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Expediente masivo a los bares, quios- bre del último año un total de 3.066 talmente, la venta de tabaco falsifi-
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megavatio hora. Esto supone que lo que va de mes la luz mantiene un taica en España tras hacerse con
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los clientes que tienen contratos precio un 131% por encima de los Vela Energy y con T-Solar, dos
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con la tarifa regulada, la conocida mismos días de 2016. PÁG. 20 de las mayores empresas PÁG. 19
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elEconomista
Revista mensual
9 de enero de 2017 | Nº 29

CÓMO SALIR

entidad lusa ha vendi- El fondo vende el labora- Entran en las recomendaciones Nuevo número de la revista
DE UNA CRISIS
REPUTACIONAL
Admitir el error y sancionar al
franquiciado culpable del fallo forman
parte de su ‘lavado’ de imagen | P6

doipsum
el 2% de BFA PÁG. 10 ipsum
torio a Aurobindo PÁG. 21 del Stoxx 600lorem ipsum PÁG. 49
‘Franquicias’
Pedro Jiménez
Director de Operaciones de Tuk Tuk

PÁG. 27
“Abriremos en ciudades
universitarias y en centros

Lorem ipsum ipum lorem

comerciales con córners” | P14

MyMobel se da cinco años para

alcanzar las 50 unidades
en toda España | P24
2 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

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Ángel Corcóstegui Ram Bhavnani Gonzalo Urquijo Emílio Odebrecht Jean-Paul Rignault
FUNDADOR MAGNUM CAPITAL EMPRESARIO E INVERSOR PRESIDENTE DE ABENGOA PRESIDENTE DE ODEBRECHT CONS. DELEG. AXA ESPAÑA

Buena desinversión
Magnum Capital ha cerrado la
venta de la farmaceútica Generis
a la india Aurobindo por 135
millones de euros tras un proceso
de subasta. El fondo cierra así
otra importante desinversión con
importantes plusvalías.
Cuentas saneadas
Bhavnani ha conseguido sanear
su holding Casa Kishoo. La com-
pañía ha logrado reducir su en-
deudamiento de 137 millones en
tiempo récord y está en condicio-
nes de centrar sus inversiones en
activos inmobiliarios y líquidos.
Fin de la reestructuración
Abengoa prevé cerrar la reestruc-
turación de la compañía a final de
enero. La compañía confía en sor-
tear este mismo mes los últimos
escollos que aún le quedan pen-
dientes para garantizar su futuro
económico.
Pagó comisiones a políticos
La constructora brasileña dio 55
millones en comisiones a políti-
cos a cambio de la obtención de
contratos. De ahí que el Gobierno
de Panamá suspenda sus contra-
taciones con Odebrecht y pida su
salida de la gran obra del metro.
Convence a los analistas
Axa es la firma favorita de los
analistas entre las mayores asegu-
radoras. El consenso del mercado
permite a la empresa conseguir el
título de Ecotitán, que solo reci-
ben las empresas con mejor con-
sejo entre las de mayor tamaño.

Quiosco La imagen El Tsunami

LA TERCERA (CHILE)
Importante subida
salarial en 2016
Los salarios se anotaron un
importante incremento duran-
te el pasado año. El Indice No-
minal de Remuneraciones (IR)
y del Costo de la Mano de
Obra (ICMO) anotaron au-
mentos del 0,2 por ciento y del
0,3 por ciento, respectivamen-
te, según informa el Instituto
Nacional de Estadísticas
(INE). En doce meses, las re-
muneraciones crecieron un 4,9
por ciento y el costo de la ma-
no de obra se incrementó un
5,6 por ciento. Sectorialmente,
la industria manufacturera, se-
guida por la intermediación fi-
nanciera consignaron las ma-
yores incidencias mensuales
positivas en ambos índices,
comportamiento explicado,
principalmente, por el incre-
mento de los incentivos y las
comisiones por ventas.
THE IRISH TIMES (IRLANDA)
El inexorable fin de las
televisiones curvas
Primero fueron las pantallas
3D, luego las articuladas. El ca-
so es que los últimos adelantos
tecnológicos en imagen pre-
sentados por los fabricantes no
han cuajado entre el público.
Las bajas ventas llevan al lento
abandono de estas tecnologías.
Al menos así lo indican las ten-
dencias mostradas en el re-
ciente Consumer Electronics
Show en el que se introdujeron
televisiones cada vez más del-
gadas en busca de ofrecer una
alta calidad de imagen para
atraer a los compradores. Es-
tos van desde la tecnología 4K
a la nueva HDR, que prometen
imágenes más vibrantes.
OLA DE FRÍO EN EUROPA. Una ola de frío está acechando a media Europa. Desde las playas griegas donde ayer
pudo verse nieve hasta el centro de Europa. En España las temperaturas mínimas continuarán este lunes bajo cero.
Por este motivo la alerta amarilla (riesgo) seguirá activada en las provincias de Huesca, Teruel, Zaragoza,
Cantabria, Albacete, Guadalajara, Ávila, León, Palencia, Segovia, Soria, Zamora, Barcelona y Lleida.
A VUELTAS CON EL SUPREMO
La columna invitada
Rubén
Esteller
Jefe de Redacción
L os precios de la electricidad se mantienen por
las nubes en lo que va de año. El ministro de
Energía, Álvaro Nadal, tendrá grandes proble-
mas para hacer cuadrar las cuentas este ejercicio. Son
muchos los inconvenientes que están surgiendo tras
las sentencias del Tribunal Supremo que están ponien-
do en jaque una parte importante de las cuentas de las
cuentas del sector eléctrico.
En primer lugar el Gobierno tiene que aprobar una
nueva retribución para el sector de los purines que les
permita seguir funcionando. Este sector podría reci-
bir más de 150 millones e incluso podría llegar a re-
clamar el lucro cesante por las plantas que fueron ce-
rrando y desmontándose al convertirse la retribución
en insuficiente.
La razón del adiós de
Hernando a Sánchez
Es por todos conocido que la
traición que más dolió a Pedro
Sánchez fue la de su portavoz.
Antonio Hernando pasó de
defender el rotundo no es no
en el Congreso a defender la
abstención en la investidura de
Mariano Rajoy. Se dice en Fe-
rraz que, desde entonces, no se
habla con su antiguo jefe. Pues
bien, se comentó entonces que
el hecho de que Sánchez per-
diera a su fiel escudero era de-
bido a razones ideológicas. No
fue así. Al menos, así se deduce
de lo que se comenta por la se-
de central de los socialistas.
Varios miembros del partido
recuerdan como el día en el
que Sánchez se vio obligado a
abandonar la secretaría gene-
ral del PSOE, escucharon a
Hernando hablar por teléfono
con su mujer. “Le dijo que si
seguía con Pedro Sánchez, no
iban a ser capaces de pagar la
hipoteca”, afirma un veterano
socialista. A pesar de que las
razones del adiós de Hernando
El Alto tribunal también le ha complicado la existen- a Sánchez eran materiales, éste
cia el ministro con lo que respecta al bono social ya último no ha sido capaz de
que incluso antes de acabar el año aseguró que el re- perdonarle su traición.
curso planteado por el Gobierno no tenía ningún sen-
tido y las eléctricas debían recuperar los 540 millones Fracasa la web popular
financiados durante los años anteriores. Asimismo el de Manuela Carmena
Supremo les ha dado la razón a las pequeñas distri-
buidoras de electricidad, agrupadas en Cide, al reco-
nocerles que debían tener fijada una retribución una
a una y no de manera genérica como hizo el Gobier-
no, lo que obligará también a recalcular las cifras y a
La página de participación ciu-
dadana del Ayuntamiento de
Madrid no cala entre los ma-
drileños. La mejor prueba está
los ajustes pertinentes. en una reciente iniciativa que
Todos estos puntos tendrán que provocar cambios en la alcaldesa Manuela Carme-
las cuentas del sector eléctrico y fuerzan en la prácti- na llevó a la web decidemadrid
ca a una obligada subida de la parte regulada del reci- y en la que planteaba un deba-
bo de la luz si se quiere mantener el equilibrio presu- te para que los servicios de
puestario. Pese al colchón que el Ministerio se había Metro y autobús fueran gratis
dejado para este ejericicio, los hechos parece que pue- los días de alta contaminación.
den forzar una subida de la parte regulada del recibo. A pesar del interés de la pro-
Lo único que no parece tan claro son las fechas para puesta, la ciudadanía mostró
la misma o si se utilizará el superávit de otros años pa- nulo interés por la misma, al
ra tapar una parte de estos agujeros. apoyarla con solo 9 votos.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 3

Opinión
En clave empresarial
Consolidación en la energía fotovoltaica
La corrupción debe erradicarse
Los dueños de la energía solar fotovoltaica en España han cambiado Este año trae consigo el fin de algunos de los macrojui- Macrojuicios co- jubilaciones de los trabajadores.
en apenas un año. La reforma energética llevada a cabo por el Go- cios por corrupción que más han escandalizado a la so- mo Gürtel, las tar- Además del dinero, tampoco con-
bierno del Partido Popular en la anterior legislatura consiguió en ciedad. Gürtel, Instituto Nóos, tarjetas black, y ERE en jetas ‘black’, el viene olvidar las pérdidas que la
parte su objetivo de dejar a todos tuertos pero a ninguno ciego, tal y Andalucía quedarán vistos para sentencia. Lo mismo Instituto Nóos y corrupción tiene en términos de
como acostumbraba a decir el anterior secretario de estado de ocurrirá con el caso Bankia que hace que personalida- los ERE quedarán desprestigio y desconfianza. Pa-
Energía, Alberto Nadal. Ahora, un tiempo después los fondos inter- des, antaño influyentes en este país, como Miguel Ble- vistos para sen- ra evitar que sigan ocurriendo ca-
nacionales como I Squared o los promotores independientes como sa o Rodrigo Rato, dupliquen su presencia en los ban- tencia este año sos similares, urge erradicar es-
Sonnedix han visto la existencia de una oportunidad en España me- quillos. Los fiscales solicitan penas de cárcel que, en al- tas actitudes delictivas, para lo
diante la consolidación de un negocio que estaba completamente gunos casos, alcanzan más de 120 años. Ahora es difí- que se necesita una completa re-
atomizado. Ahora, muchas de aquellas plantas contarán con una es- cil prever cuáles serán las sentencias que finalmente generación y controles en ámbitos tan diversos como
tructura empresarial y mejores condiciones de financiación lo que dicte la Justicia, al igual que se desconoce el número la Administración, los partidos políticos y las empre-
abre la puerta a una segunda vida del sector fotovoltaico en nuestro de personas que serán finalmente condenadas. En cam- sas. Al mismo tiempo se requiere acabar con la permi-
país. El examen será la próxima subasta de renovables. bio, lo que sí se puede dar por seguro es que todas es- sividad social que durante años brindó cierta protec-
tas tramas han tenido un alto coste económico. En es- ción a estos comportamientos. La España actual es muy
te sentido, el mejor ejemplo está en los ERE, la mayor diferente a la de antes de la crisis. Está más equilibra-
Un escándalo que podría afectar a FCC trama de corrupción acontecida en Andalucía. Dife- da en muchos aspectos. Pero la transformación no se-
rentes responsables de la Junta defraudaron hasta 1.200 rá completa hasta que la corrupción no se haya con-
La investigación a Petrobás ha destapado que las constructora Ode- millones del capital destinado para indemnizaciones y vertido en una reliquia del pasado.
brecht pagó 400 millones a políticos y funcionarios en una docena
de países a cambio de contratos. En Panamá, la investigación ha re-
velado que desembolsó 56 millones en comisiones y que en ese
tiempo la firma obtuvo contratos por 9.226 millones. El escándalo
podría afectar a FCC, que es aliada de la firma carioca en uno de los
Afianzar la lucha La inflación confirma
mayores contratos que desarrolla en la actualidad. Se trata de la lí-
nea 2 del metro de Panamá, valorado en casi 1.650 millones y para el
contra el tabaco ilegal un nuevo escenario
que el Gobierno panameño ya solicita la salida de Odebrecht del
mismo. FCC sería la candidata perfecta para asumir los trabajos de Hacienda ha abierto un expediente a 3.000 bares y El dato de la inflación de diciembre de la eurozo-
la brasileña. Pero eso no exime para que se mantenga vigilante y evi- quioscos y otros puntos de venta por la dispensa de na ha confirmado la tendencia que se venía viendo
te en el futuro asociarse con firmas de estas características. cigarrillos de forma irregular. Se investiga especial- desde hace meses. El ascenso paulatino de los pre-
mente la venta de tabaco falsificado o de contra- cios, que el pasado mes llegó al 1,1 por ciento, y el
bando, la tenencia de máquinas expendedoras sin hecho de que este año viene marcado por un cru-
Fortalezas del ‘ladrillo’ español licencia y que adquieran el producto más allá de los do más caro y un euro más débil frente al dólar, no
tres estancos más próximos, que es lo que marca la hará sino afianzar la senda alcista de los precios en
Dos valores del Ibex se sitúan actualmente entre las 15 mejores re- ley. Exceptuando este último punto, que se debería la eurozona. De tal forma que se confirmará el acer-
comendaciones del Stoxx 600. Esta situación no ocurría desde que de revisar por las dificultades que implica en mu- camiento de los precios al mandato dado por el BCE
Viscofán se colocó entre las más recomendadas en 2010. En esta nicipios pequeños, afianzar la lucha contra el taba- (Banco Central Europeo) de cara a cumplir con el
ocasión, las firmas que despiertan el apetito de los analistas son la co ilegal es necesario. Con la recuperación econó- objetivo de estabilidad del 2 por ciento para 2018.
socimi Merlin y ACS. Para los expertos, ambas compañías demues- mica, el tráfico ilícito de cigarrillos cayó. Pero una Ante este nuevo escenario que la inflación presen-
tran solidez y no dudan de la buena evolución de sus resultados. El relajación en las sanciones o en la vigilancia de es- ta, al BCE no le quedará más remedio que adaptar-
hecho de que las dos pertenezcan al sector del ladrillo fortalecen la tos delitos podría incrementar las tasas de un con- se. En este contexto serán inexcusables las subidas
idea de la recuperación de un sector clave para nuestra economía. trabando que redujo los ingresos de los estancos. de tipos y el fin de la era del dinero gratis.

El gráfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

Brecha de producción en EEUU
% del PIB potencial
FMI OCDE
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1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del FMI (WEO, oct. 2016) y de la OCDE. elEconomista

BUENAS PREVISIONES PARA LA ECONOMÍA DE TRUMP. Según las

estimaciones más recientes del FMI, la economía estadounidense está
cerca de cerrar su brecha de producción después de años de gap
negativo. Aunque el margen de error en dicha previsión es elevado, otros
organismos, como la OCDE, también apuntan a que EEUU conseguirá
sanar la diferencia entre el PIB observado y PIB compatible alcanzando
una inflación estable y superior al uno por ciento en 2017.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista director: Amador G. Ayora. PARA CONTACTAR
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4 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión

EL ABANDONO DEL PROGRESO

Jean cipal factor en este cambio de actitud pública
Pisani-Ferry es que muchos ciudadanos han perdido su fe
en el progreso. Ya no creen que el futuro les
Profesor de la Escuela de Gobernanza Hertie de traerá mejoras materiales y que sus hijos ten-
Berlín y Sciences Po de París y Comisionado gene-
ral de France Stratégie drán una vida mejor que la suya. Miran atrás
porque les da miedo lo que tienen delante.
El progreso ha perdido su esplendor por va-
rios motivos. El primero es una década eco-
mente sesgada de las ganancias de la renta na- ADN de la izquierda, aunque la derecha lo
cional que prevalecen en muchos países. El adoptó también. Después de lo que sucedió en
progreso social se basaba en la promesa de que 2016, el apoyo a este concepto forjado en la
las ventajas del avance tecnológico y econó- Ilustración ya no puede darse por hecho. Pa-
mico se compartirían pero los estudios indi- ra quien crea que el progreso debe seguir sien-
can que mientras el 90 por ciento de los adul- do la brújula que guíe a las sociedades en el si-
tos en EEUU nacidos en los cuarenta ganaban glo XXI, la prioridad es redefinirlo.
más que sus padres, la proporción ha decreci- Incluso dejando de lado otras dimensiones

A A Margaret Thatcher y Ronald Rea- nómica nefasta: para cualquiera de menos de

gan se les recuerda por la revolución treinta años y especialmente en Europa, la nor-
laissez-faire que impulsaron a prin- malidad es la recesión y el estancamiento. Las
cipios de los ochenta. Defendieron y conven- consecuencias de la crisis financiera han sido
do continuamente desde entonces hasta el 50 importantes del asunto, como el miedo a la
por ciento de los nacidos a en los ochenta. So- globalización y la preocupación por las con-
lo una cuarta parte de este descenso se debe secuencias medioambientales del crecimien-
al menor crecimiento económico; el resto es to, redefinir el progreso es un reto de gran mag-
cieron de que el capitalismo de mercado libre duras. Y el ritmo de las ganancias de produc- atribuible a una distribución cada vez más de- nitud. En parte se debe a que una agenda sen-
desataría el crecimiento y fomentaría la pros- tividad en los países avanzados sigue siendo sigual de los ingresos. Cuando la desigualdad sata debe abordar a la vez sus dimensiones ma-
peridad. En 2016, Nigel Farage, entonces líder decepcionantemente bajo. Por consiguiente, alcanza estas proporciones, erosiona la base croeconómicas, educativas, distributivas y
del Partido por la Indepen- hay pocas ganancias de in- del contrato social. Es im- especiales. Y también por-
dencia del Reino Unido gresos que distribuir e in- posible hablar de progreso que las soluciones de ayer
(UKIP) y urdidor del Bre- cluso menos en las socie- generalizado cuando los hi- son del pasado. Un com-
xit, y el presidente electo En muchos países, dades envejecidas, donde jos tienen más probabilida- Es imposible hablar pacto social diseñado para
Donald Trump defendie-
ron y convencieron desde
incluso avanzados, cada vez menos personas
trabajan y los que no traba-
des de salir peor parados
que sus padres.
de progreso cuando un entorno de alto creci-
miento, que equilibre el pro-
una base distinta: la nostal- el pasado parece jan viven más. Esta reali- En cuarto lugar, la nue- los hijos salen greso tecnológico no ayu-
gia. Curiosamente, prome- tener más atractivo dad quizá no perdure pero va desigualdad tiene una peor parados dará a afrontar los proble-
tieron “recuperar el con- a los ciudadanos se les pue- dimensión especial políti- mas de un mundo de cre-
trol” y “volver a hacer Amé- que el futuro de perdonar si se toman la camente notable. Las per- que sus padres cimiento bajo con innova-
rica grande”. En otras pa- realidad por lo que es. sonas formadas y de éxito ciones divisorias.
labras, retrasar el reloj. La segunda razón es que profesional cada vez se ca- En pocas palabras, la jus-
Como apunta Mark Li- la revolución digital ame- san y viven más cerca en- ticia social no es solo una
lla, el Reino Unido y EEUU no son los únicos naza con socavar a la clase media que fue la tre sí, principalmente en áreas metropolitanas cuestión para entornos de buen clima. Duran-
que experimentan un renacimiento reaccio- espina dorsal de las sociedades de posguerra grandes. El resto también se casa y vive más te décadas, el crecimiento ha servido de sus-
nario. En muchos países avanzados y emer- en las economías avanzadas del mundo. Mien- cerca entre sí, sobre todo en zonas deprimi- tituto para políticas sensatas sociales y de cohe-
gentes, el pasado de repente parece mucho tras los avances tecnológicos destruían los em- das. El resultado es que los condados de Esta- sión. Lo que las sociedades avanzadas necesi-
más atractivo que el futuro. En Francia, Ma- pleos no cualificados, la respuesta política sim- dos Unidos donde ha ganado Trump repre- tan ahora son acuerdos sociales resistentes a
rine Le Pen, la candidata de la derecha nacio- ple fue la educación. La robotización y la in- sentan apenas el 36 por ciento del PIB, mien- los cambios demográficos, los trastornos tec-
nalista en las próximas elecciones presiden- teligencia artificial están acabando con los em- tras que las zonas ganadas por Hillary Clinton nológicos y los golpes económicos. En 2008,
ciales, apela a la época en que el gobierno fran- pleos medios y provocando un mercado de suponen el 64 por ciento. Esta importante de- el presidente estadounidense Barack Obama
cés controlaba las fronteras, protegía la indus- trabajo polarizado en que se genera empleo a sigualdad espacial genera amplias comunida- reclamó la “esperanza” y un “cambio en el que
tria y gestionaba la moneda. Esas soluciones los dos extremos de la distribución salarial. Pa- des de personas sin futuro, donde la aspira- podamos creer”. La respuesta sustantiva a la
funcionaron en los sesenta, sostiene la líder ra aquellos cuyas cualificaciones han perdido ción predominante solo puede ser dar marcha recuperación reaccionaria debe dar conteni-
del Frente Nacional, por lo que implantarlas valor y cuyos empleos están amenazados por atrás al reloj. do a esta promesa mayormente incumplida.
ahora reinstauraría la prosperidad. la automatización, no se puede hablar preci- La fe en el progreso era una disposición im-
Obviamente, estos llamamientos se han he- samente de “progreso”. portante del contrato sociopolítico de las dé-
cho eco en el electorado de occidente. El prin- Un tercer motivo es la distribución masiva- cadas de posguerra. Fue siempre una parte del © Project Syndicate

LAS PYMES, A CONTRAPIÉ EN SU ADAPTACIÓN A LA SEPA

Alberto europea por los bancos ha sido más lenta de tramitar sus transferencias y recibos domici- bos, estos cambios vienen a confirmar la ma-
Molpeceres lo esperado. Aunque quizás, la razón princi- liados, así como en la conciliación bancaria y durez del proceso de integración, pues están
pal del retraso resida en que nadie haya trans- en la gestión de impagados. Adaptarse requie- dirigidos a simplificar los procesos así como
CEO de Besepa mitido a las pymes las ventajas de adoptar los re un sacrificio, sí, pero también aporta gran- acortar los plazos en los cobros. Por ejemplo,
nuevos formatos, por lo que para muchas SE- des beneficios. una empresa española que exporte sus pro-
PA es sinónimo de problemas. No hay que obviar que, por primera vez, las ductos a Alemania, va a poder acortar de sie-

E n los últimos meses muchas pymes se

han llevado la sorpresa de que su ban-
co ha dejado de aceptarles los ficheros
para hacer pagos y cobros que les habían acep-
tado durante años. En realidad deberían ha-
berlo hecho bastante antes, pero, la permisi-
vidad de una parte, y no tener claros los bene-
ficios de incorporar los nuevos formatos por
la otra, ha provocado que este proceso se ha-
ya dilatado en exceso.
El despliegue de la Zona Única de Pagos en
Europa (SEPA por sus siglas en inglés) comen-
zó en 2014. El objetivo que se fijaron entonces
las instituciones europeas consistía en unifi-
car los pagos y cobros en los países de la UE y
de su entorno. Aunque el proceso de migra-
ción del sistema nacional al comunitario de-
bería haber finalizado en febrero de 2016, to-
davía está dando sus últimos coletazos. Esto
se debe a que la implantación de la normativa
La integración de la zona SEPA facilita las normas en los pagos y los cobros no proceden
operaciones bancarias den-
tro de los estados miem-
bros, pero ¿es un motivo su-
de los propios bancos, sino
de un organismo indepen-
diente creado en el seno de
te a uno los días en ver abonado en su cuenta
el importe de la venta. Además, disminuirá el
plazo de riesgo por devoluciones, pues el tiem-
po que tiene el cliente para devolver un cargo
ficiente para que una pe- La normativa ayuda las instituciones europeas, desde que lo generamos pasa de los 63 días a
queña empresa española,
que principalmente opera
a automatizar el European Payments
Council (EPC), que vela por
los 57. ¡Casi un 10 por ciento!
Pero si las pymes no se ponen al día con la
dentro de nuestras fronte- procesos que exigen los intereses de pymes y normativa, no solo no obtendrán estos bene-
ras, se tome la molestia de esfuerzo en consumidores. Y a contra- ficios, sino que además se exponen a incurrir
acometer una laboriosa pié cogió a las empresas es- en problemas al trabajar con versiones anti-
adaptación? Obviamente recursos humanos pañolas la nueva tanda de guas que ineludiblemente dejarán de ser váli-
no. ¿Por qué debería hacer- variaciones que el EPC in- das. No hay que olvidar que los cambios de no-
lo entonces? Pues porque trodujo a finales de noviem- viembre no serán los últimos, sino que el EPC
asumir la normativa le va a bre de 2016 en la normati- tiene previstas dos revisiones al año, también
permitir automatizar muchos de sus procesos va SEPA. Un momento en el que, según las es- este 2017, en el camino hacia la equiparación
financieros que en la actualidad les supone un timaciones de Besepa, el 40 por ciento de nues- de los sistemas de pago de los distintos países
importante esfuerzo en recursos humanos. tras pymes no había incorporado el grueso de de la zona SEPA y en su afán de hacerlos más
Con la ayuda de sus propias innovaciones o de las disposiciones anteriores. Y, por consiguien- ágiles, eficientes y seguros. Para entonces, es-
la mano de las soluciones fintech podrá agili- te, no podían aprovecharse de sus ventajas. peramos encontrar a nuestras pequeñas y me-
zar la gestión bancaria y ahorrar tiempo en En lo que se refiere a domiciliación de reci- dianas empresas en mejor posición.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 5

Opinión
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 09 MIÉRCOLES, 11 LUNES, 09 facturera interanual. Todos

>>> El expresidente del Go-
bierno José María Aznar, que
el pasado 20 de diciembre
renunció a la presidencia de
honor del PP, participa en su
primer acto público, un al-
muerzo-coloquio con la Aso-
ciación Valenciana de Empre-
sarios (AVE).
14:15 Valencia.
>>> La empresa Intel analiza
las tendencias tecnológicas
para el próximo año 2017.
10:00 Madrid.
>>> El ministro de Fomento
presenta las inversiones por-
tuarias de 2017.
>>> Continúa el juicio contra
el exresponsable de Finanzas
Forex, Germán Cardona So-
ler, y otras tres personas por
la estafa piramidal con la que
se defraudaron más de 350
millones de euros y que afec-
tó a unas 180.000 personas.
10:00 Madrid.
MARTES, 10
>>> El Rey preside la inaugu-
ración de la séptima edición
del Spain Investors Day, en la
que también intervienen la
directora de la Oficina Econó-
mica del Presidente del Go-
bierno, Eva Valle, y la secreta-
ria de Estado de Comercio,
María Luisa Poncela.
8:15 Madrid.
>>> Google abre a la prensa
por primera vez las puertas
de su centro de datos en Qui-
licura, con la participación de
diversos profesionales de la
compañía.
>>> El presidente de la aso-
ciación profesional de Ins-
pectores de Hacienda del Es-
tado (IHE), José Luis Groba,
interviene en una mesa re-
donda sobre fiscalidad en Es-
paña dentro de las jornadas
sobre Justicia social y fiscali-
dad, organizadas por UGT.
>>> Inmobiliaria Espacio, del
Grupo Villar Mir, presenta un
proyecto inmobiliario.
11:00 Madrid.
>>> El presidente de Air
France-KLM, Jean-Marc Ja-
naillac, comparece ante la
prensa junto a otros respon-
sables del grupo aéreo fran-
co-holandés.
>>> El fabricante aeronáutico
europeo Airbus da a conocer
sus resultados comerciales
de 2016 y sus perspectivas
para 2017.
>>> El Instituto Nacional de
Estadística (INE) publica los
Índices de Producción.
JUEVES, 12
>>> La consultora Irea pre-
senta el informe Radiografía
del mercado de inversión ho-
telera en España, correspon-
diente a las operaciones for-
malizadas en el año 2016.
10:00 Madrid.
>>> El INE revela la estadísti-
ca de transmisión de dere-
chos de la propiedad corres-
pondiente a noviembre.
VIERNES, 13
>>> El INE difunde el IPC de
diciembre
>>> El Banco de España pu-
blica los datos de financia-
ción del Eurosistema a enti-
dades de crédito que operan
en España, correspondientes
a diciembre.
>>> La Eurozona publica la
tasa de desempleo de no-
viembre y la producción in-
dustrial ajustada a estacio-
nalidad intermensual del
mismo periodo.
>>> Alemania revela la pro-
ducción industrial ajustada a
estacionalidad, la balanza
comercial, la balanza por
cuenta corriente, las expor-
taciones ajustadas a esta-
cionalidad intermensuales y
las importaciones ajustadas
a estacionalidad inermen-
suales. Todas las estimacio-
nes corresponden con el
mes de noviembre.
>>> Italia da a conocer la ta-
sa de desempleo provisional
de noviembre.
>>> Rusia informa sobre la
cuenta corriente provisional
del cuarto trimestre del pa-
sado año 2016.
>>> México desvela el IPC
central intermensual de di-
ciembre y el IPC interanual
del mismo mes.
MARTES, 10
>>> Francia emite la pro-
ducción industrial interanual
y la producción manufactu-
rera interanual de noviem-
bre. También comunica el
IPC UE armonizado intera-
nual y el IPC interanual de
diciembre.
>>> Rusia difunde el IPC in-
teranual y el IPC central in-
teranual de diciembre.
>>> Estados Unidos anuncia
el optimismo de empresas
NFIB de diciembre y la cifra
de inventarios al por mayor
intermensuales del mes de
noviembre.
>>> Japón revela el índice
de confianza del consumi-
dor de diciembre.
MIÉRCOLES, 11
>>> Reino Unido da a cono-
cer la balanza comercial, la
producción industrial intera-
nual y la producción manu-
los datos son de noviembre.
>>> Rusia informa sobre el
IPC semanal de lo que va de
año de la semana del 9 de
enero.
>>> Estados Unidos desvela
las solicitudes de hipoteca
MBA de la semana del 6 de
enero.
JUEVES, 12
>>> Alemania anuncia el
PIB no ajustado a estaciona-
lidad interanual de 2016.
>>> Italia publica la produc-
ción industrial no ajustada a
estacioalidad interanual de
noviembre y otros datos re-
lacionados.
>>> Rusia revela la reserva
de oro y divisas de la sema-
na del 6 de enero.
>>> México desvela la crea-
ción de empleo formal total
de diciembre.
VIERNES, 13
>>> Italia emite la deuda ge-
neral del Estado de noviem-
bre.
>>> China difunde la balan-
za comercial y las exporta-
ciones e importaciones inte-
ranuales de diciembre.
>>> Japón anuncia la reser-
va de dinero M3 interanual
de diciembre.

EEUU emite
distintas
referencias

El próximo viernes 13, Es-

tados Unidos publicará
una gran multitud de da-
tos económicos, como las
ventas al por menor de di-
ciembre, el sentimiento de
Rueda de prensa de la Asociación Adicae la Universidad de Michi-
gan provisional de enero,
Hoy lunes, la Asoc. de Usuarios de Bancos, Cajas y Seguros, Adicae, explica las medidas la situación actual de di-
que va a emprender en distintos ámbitos en beneficio de los consumidores, tras las últi- cho organismo así como
mas resoluciones judiciales sobre los cobros excesivos de los bancos por las hipotecas. sus expectativas de enero.

Cartas al director
La necesaria adaptación
‘online’ de Mercadona
En estos tiempos que corren en
los que el comercio electrónico
crece de forma desproporcionada
año tras año, no tenía demasiado
sentido que el líder de los super-
mercados en España no hubiera
desarrollado una apuesta en serio
en su tienda online. Todavía hoy,
las posibilidades de compra por
Internet en la web de Mercadona
son escasas, lo que hace que mu-
chos posibles clientes se decanten
por otras marcas con una presen-
cia digital más desarrollada y
adaptada a las exigencias de los
consumidores.
Por fortuna para el futuro de la
empresa, esta semana he leído en
su periódico que el presidente
Juan Roig encargará a su hija Jua-
na la dirección de su tienda en In-
ternet. Lejos de lo que puede pa-
recer, este nombramiento indica
que el gran patrón de la cadena de
supermercados valencianos cam-
bia de estrategia y se toma en se-
rio la apuesta digital de la compa-
ñía. Un hecho a todas luces ines-
perado si se atiende a las declara-
ciones previas a los medios de co-
municación del propio Roig. El
empresario siempre ha comenta-
do que Internet solo daba pérdi-
das y que no tenía demasiadas pri-
sas por entrar en la cruenta batalla
digital desatada tras el anuncio de
Amazon de que vendería produc-
tos frescos por la red.
Nadie duda de que no tiene nada
que ver que te vengan a comprar a
las tiendas a tener que ser tú mis-
mo el que se encarga de llevar los
pedidos a los domicilios. Obvia-
mente existe un importante coste
logístico que obliga a cambiar di-
versos puntos de la gestión de la
empresa. Pero en mi opinión es
necesario que Roig diera este pa-
so. Aunque la ministra de Empleo,
Fátima Báñez, insista en la conci-
liación de la vida familiar y la la-
boral, lo cierto es que en España
se trabaja hasta muy tarde y cada
vez existe menos tiempo para ha-
cer las compras. Por tanto, el cre-
cimiento de comercio electrónico,
que reduce los tiempos, seguirá
siendo imparable. Ante esa tesitu-
ra, Mercadona estaba obligada a
dar el paso que pretende acome-
ter. Roig siempre ha hecho gala de
saber escuchar a los clientes. En el
tema de Internet, los consumido-
res llevaban años reclamando una
modernización de la tienda online.
Por tanto, y aunque haya sido más
tarde que pronto, el cambio de es-
trategia de Mercadona es bienve-
nido por todos sus clientes.
H. R. H.
CORREO ELECTRÓNICO
6 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión Empresarial G.H.

Excelencia Remitido

Francisco Navarro Director General de Bedland

en el desarrollo de nuevos produc-

“Bedland es ya una de las tos.

Desarrollo: Se diseñan mu-

empresas de referencia en el
chos prototipos de cada nuevo col-
chón que son probados por profe-
sionales de la salud hasta definir el

sector del descanso en España”

modelo final. Garantizar la salud y
el descanso de nuestros clientes es
nuestra primera prioridad.

N
umerosos estudios cientí-
ficos relacionan directa-
mente la falta de descan-
so con importantes pro-
blemas de salud. Sin duda, disfrutar
de un placentero sueño nos garanti-
za una calidad de vida mejor, y para
ello es imprescindible contar con un
sistema de descanso apropiado. En
esta entrevista hablamos con el di-
rector de Bedland, empresa fabri-
cante de colchones que cuenta con
una extensa red de tiendas en nues-
tro país.
Bedland fabrica y distribuye sus
propios colchones en exclusiva a
través de su red de tiendas. ¿Eso
les confiere una ventaja sobre su
competencia?
Nuestro objetivo como compa-
ñía es ofrecer al gran público el me-
jor descanso. La más alta calidad en
materiales y confección, a precios
asequibles a cualquier cliente.
Para conseguirlo hemos cambia-
do de forma radical el modelo de
negocio del sector del descanso,
tradicionalmente muy inmovilista,
con mejoras en varias áreas:
- Eliminación de la intermediación.
Solo producto propio directa-
mente de fábrica al cliente final.
- Eliminación de stocks. Trabaja-
mos bajo pedido, con un modelo
muy optimizado de Supply
Chain, apoyado en un software
que enlaza directamente las
tiendas con la fábrica.
- Atención experta y personaliza-
da en tienda. Nuestros comer-
ciales son asesores en descanso,
formados para ofrecer a cada
cliente un sistema de des-
canso adap-
tado a sus
necesida-
des especí-
ficas.
Este con-
trol del negocio
extremo a extre-
mo, desde el diseño, la
fabricación y la comerciali-
zación en exclusiva en nuestra
red de tiendas, nos permite gran-
des ahorros que se repercuten direc-
tamente al cliente final.
Bedland apuesta por la innova-
ción, no en vano tiene su propio
departamento de I+D. ¿Qué nove-
dades nos ofrecen en materia de
sistemas de descanso? ¿Qué aspec-
tos se tienen en cuenta a la hora
de diseñar colchones de calidad?
Nuestro departamento de
I+D+I realiza el ciclo completo de
innovación en producto:
Investigación: Hemos creado
una línea de comunicación directa
entre los comerciales de tienda y
el departamento de
I+D+I. De
esta ma-
nera son
los clien-
tes fina-
les los
que, con
sus suge-
rencias, necesida-
des, gustos, mar-
can la línea a seguir
Innovación: En cada colchón
se utilizan nuevas técnicas de con-
fección y materiales seguros y ac-
tuales para ofrecer un descanso sa-
ludable a nuestros clientes.
Esta estrategia de Innovación en
producto nos permite asegurar que
disponemos de los sistemas de des-
canso más adaptados a las necesi-
dades de cada cliente. Nuestro mo-
delo patentado Adapta o la serie de
alta gama ML600/ML700 son cla-
ros ejemplos de esta política.
Este ciclo de innovación es conti-
nuo, Bedland es la única marca de
descanso que mejora todos sus mo-
delos de colchón cada pocos meses,
de esta forma garantizamos que
nuestros clientes tengan siempre lo
último en descanso.
¿La calidad está reñida con el pre-
cio?
En Bedland hemos conseguido,
gracias a la optimización del mode-
lo de negocio, la mejora de los pro-
cesos de producción y el ahorro de
costes innecesarios en todos los es-
calones de la cadena, que nuestros
clientes disfruten de lo último en
descanso con una inversión asequi-
ble para todos los bolsillos.
Además de colchones, en las tien-
das Bedland encontramos com-
plementos ideales para garanti-
zar un placentero sueño, ¿es así?
Complementamos nuestra co-
lección de colchones con productos
como el canapé más vendido del
mercado, con la estructura interna
más robusta (seleccionado por
ejemplo en residencias de estudian-
tes) y personalizados a medida para
cada cliente según una enorme car-
ta de tejidos y colores.
A punto de acabar el año, ¿qué
objetivos se han conseguido?
Bedland, en este 2016 ha conse-
guido posicionarse como una de las
compañías de referencia en el sec-
tor del descanso en España, con un
total de más de 350.000 clientes sa-
tisfechos.
www.bedland.es

Israel Domínguez Gerente de Tus mejores masajes franquiciadora 2015 low cost, bajo la marca Lowzenter

“Somos la primera franquicia en España

que no exige un royalty mensual”
L
leva 25 años trabajando en
las técnicas táctiles de masa-
je tanto facial como corpo-
ral, y de esa experiencia na-
ció hace 15 meses en Sevilla el pri-
mer Lowzenter, que ahora ha decidi-
do franquiciar para extender una
fórmula de masajes lentos y profun-
dos que, con sus precios reducidos,
destierran el concepto del masaje
como artículo de lujo.
¿Cómo nació el primer Lowzenter?
Había trabajado a nivel de con-
sulta en distintos establecimientos, y
ahí puse en marcha mi técnica de
masaje lento y profundo, que mezcla
técnicas japonesas y tailandesas. En
ese periodo también probé la fórmu-
la de vender bonos de minutos, que
el cliente podía gastar en el servicio
que quisiera y sin cita previa. Tiene
bastante maniobrabilidad porque se
puede utilizar igual para masaje cor-
poral, facial o reflexología podal, por
ejemplo. Además, se puede compar-
tir con la pareja y reduce el coste. De
hecho, comprobé que aumentaba la
repetición de masaje, y los clientes,
en vez de venir una vez al mes, vie-
nen como mínimo cuatro veces. Eso
supone una mayor renovación de
bonos y un retorno más rápido. Todo
eso lo apliqué cuando abrí mi centro
hace quince meses, con el objetivo
de llegar al cliente y cambiar el con-
cepto del masaje como artículo de
lujo. Desde el primer mes que abri-
mos no hizo falta pedir ningún cré-
dito ni aportar dinero a la empresa,
porque ya cubría gastos.
El masaje ya no
es un artículo
de lujo en Lowzenter
David Rubiato, psicólogo mentoring y coach
¿Qué ofrece a sus franquiciados?
Somos la primera franquicia en
España que no exige un royalty
mensual, y también la única que
ofrece un servicio real y completo
de mentoring, coach y psicólogo
empresarial durante el periodo que
el franquiciado esté con nosotros.
Creo que es muy importante para el
buen funcionamiento, el estado de
ánimo y los altos y bajos que puede
tener una empresa, y por eso es un
servicio incluido por el que los fran-
quiciados no pagan nada. El canon
de entrada son 18.000 euros más
IVA para un local de entre 60 y 90
metros, llave en mano real.
Incluye la obra, licencia de
apertura, mobiliario y for-
mación. Y también hemos
pensado en muchos masa-
jistas que ya tienen su con-
sulta y quieren estudiar la
posibilidad de pasarse a
nuestra marca. Para esa
gente que ya tiene un local y
un negocio en funciona-
miento, el canon son
10.000 euros más IVA e in-
cluye cambiar la rotulación,
el mobiliario y la formación, y ade-
más del apoyo del coach y mento-
ring gracias a David Rubiato con
una gran experiencia.
¿Qué requerimientos debe cumplir
alguien que trabaje en un Lowzen- ¿Con qué productos trabajan?
ter? Los productos que utilizamos son
Lo que hacemos sobre todo es aceites prensados en frío de primera
captar al personal que ya está cuali- presión, y he conseguido un precio
ficado. Si el inversor no tiene cono- excepcional y con una entrega rápi-
cimiento o prefiere elegir su perso- da. Fundamentalmente son un acei-
nal en lugar del que le ofrecemos, le te base de almendras para el masaje
formamos en las técnicas necesa-
rias con la ayuda de profesionales
corporal y un aceite de argán para el
facial, además de una crema. Los
con una vasta experiencia, son pro- franquiciados pueden incorporar
fesores que tienen un mínimo de otro tipo de productos si quieren.
cinco años de experiencia. Con
nuestra técnica Lowzenter se da la
formación muy rápidamente, por-
que tiene muy pocas manipulacio-
nes y se asimila con mucha facili-
dad. El modelo de negocio tiene un
mínimo de dos o tres puestos de tra-
bajo porque el masajista tiene un
máximo de fuerza física, no puede
www.masajeslowcost.es
dar más de seis masajes al día. De www.lowzenter.com
esta forma, se genera empleo y el teléfono de contacto: 633 681 983
empleado también te está generan- Email: contacto@lowzenter.com
do beneficio.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

Empresas & Finanzas

Hacienda expedienta a más de 3.000
bares por la venta irregular de tabaco
Las inspecciones buscan tabaco de contrabando, Los hosteleros piden libertad para suministrarse
falsificado o la venta en máquinas sin licencia en cualquier estanco y no en los tres más cercanos
Javier Romera MADRID.

Expediente masivo a los bares, quios-

cos y otros puntos de venta con re-
cargo por la venta de cigarrillos de
forma irregular. A falta únicamen-
te de los datos del pasado mes, el
Comisionado del Mercado de Ta-
bacos abrió hasta el 30 de noviem-
bre del último año un total de 3.066
actas de infracción a estos estable-
cimientos, que están obligados a su-
ministarse en uno de los tres estan-
cos más próximos. El organismo,
adscrito al Ministerio de Hacienda
y que ejerce las competencias “de
carácter regulador y vigilancia” del
sector, está investigando, funda-
mentalmente, la venta de tabaco fal-
sificado o de contrabando, la tenen-
cia de máquinas expendedoras sin
licencia y la vulneración de la ley al
suministrarse al margen de las ex-
pendedurías establecidas.
Fuentes del Ministerio de Ha-
cienda explican, en cualquier caso,
que estos expedientes, que se lle-
van a cabo ante los indicios de po-
sibles irregularidades, no implican
necesariamente la imposición de
una multa. Para ello será necesario
esperar a las conclusiones de la ins-
pección. Las multas por vía admi-
nistrativa pueden ir desde 600 has-
ta 12.000 euros, aunque en el caso
de que se detectara venta de con-
trabando hay sanciones mucho más Máquina de tabaco en un bar. NACHO MARTÍN
elevadas y puede conllevar incluso
el cierre temporal del establecimien- acta en el mismo mes de 2015. En una práctica totalmente ilegal, que
to y penas de prisión.
Desde la Federación Española de
Un sector en crisis: cierre cualquier caso, los hosteleros no
son tampoco los únicos que se en-
además perjudica al resto del sec-
tor y las tabaqueras, que fueron tam-
Hostelería y Restauración (Fehr)
insisten, no obstante, en que aun-
y venta masiva de estancos frentan a inspecciones, expedien-
tes o posibles sanciones. De acuer-
bién multadas, dejaron de pagar.
Esas multas, que llegaron en oca-
que es cierto que hay bares que pue- El acoso fiscal por parte de la tor ha entrado en una profunda do con último informe elaborado siones hasta los 120.000 euros, pu-
den haber cometido infracciones Agencia Tributaria y las multas crisis. Según los datos que mane- por el Comisionado, entre enero y sieron a muchas expendedurías en
graves al comprar, por ejemplo, ta- del Comisionado del Mercado ja la Plataforma del Tabaco, una noviembre de 2016 se abrieron tam- pie de guerra. Así, y a pesar de las
baco de contrabando, muchos son de Tabacos, unido a la constante organización que se constituyó bién 203 expedientes a estancos y advertencias de la Unión, hubo otras
víctimas de las prácticas ilegales. caída del consumo legal, está el pasado mes de abril y que pre- tres a mayoristas. De este modo, en organizaciones mucho más críticas
acelerando el cierre de estancos tende aglutinar los intereses de el acumulado de los once primeros con las inspecciones.
La hostelería se defiende en España. A falta tan sólo de los todo el sector, actualmente hay meses del año se han incoado así Desde la asociación Empresarios
El secretario general de la Fehr, Em datos del último mes, entre ene- además a la venta cerca de 500 un total de 3.272 a la espera ahora y Comerciantes del Tabaco (Ecot),
ilio Gallego, asegura en este senti- ro y noviembre de 2016 cerraron expendedurías más. Hacienda de posibles multas. su presidenta, Maribel González,
do que “en muchas ocasiones, las un total de 112 expendedurías, llegó a imponer multas de hasta explicaba en abril a elEconomista
personas que suministran los ciga- frente a las 44 del mismo perio- 120.000 euros a algunos estan- Inspección a los estancos que “muchos firmaron contratos
rrillos para las máquinas usan ta- do del año anterior. Pero lo más cos por aceptar pagos de taba- En el último año, el Comisionado con tabaqueras a cambio de infor-
baco ilegal, que puede estar falsifi- grave es que ya quedan tan sólo queras, lo que llevó a muchos del Mercado de Tabacos reforzó de mación de sus ventas, que les re-
cado, y el dueño del bar no es cons- 13.000 de los más de 30.000 es- de ellos a la ruina, pero, según hecho ya las inspecciones a los es- portaban unos 600 euros de media
ciente de ello”. La patronal consi- tancos que llegó a haber en dicen en el sector, eso es algo tancos ante la existencia de posi- al año, algo totalmente legal, ya que
dera además necesario un cambio España hace treinta años. El sec- que parece acaber terminado. bles pagos por parte de la industria en ningún momento se hacía pu-
de la normativa para liberalizar en para la publicidad y promoción de blicidad ni se daba ninguna priori-
la medida de lo posible el suminis- sus productos en el punto de ven- dad a ninguna marca, tal y como
tro de la mercancía. tros hemos solicitado al Comisio- ficación de la ley, hoy por hoy po- ta frente a su competencia, algo que aseguran sin tener prueba alguna”.
“A veces, en municipios peque- nado es que se cambie la ley para co probable, los bares siguen sien- prohíbe tajantemente la ley. Al te- Hacienda adujo, sin embargo, que
ños, resulta complicado comprar al facilitar la compra y no se limite do objeto de una inspección conti- ner conocimiento de ello, la Unión se vulneraba el principio de neu-
estanco más cercano y se abren ex- únicamente a una de las tres expen- nua. Tan sólo en noviembre se ha de Asociaciones de Estanqueros en- tralidad que, como concesionario
pedientes por hacerlo en sitios don- dedurías más cercanas”. expedientado a 268 estancos, fren- vió una circular a las expendedu- del Estado, debe tener el estanco
de no corresponde. Lo que noso- A la espera de esa posible modi- te a los 53 a los que se les abrió un rías recordándoles que se trata de respecto a las tabaqueras.
8 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
FIN DEL JUEGO
NÓOS, GÜRTEL Y LAS
‘BLACK’ SE ACERCAN
A SU SENTENCIA
Una gran parte de los macrojuicios por corrupción que se están
celebrando en España quedarán este año visto para su fallo
Eva Díaz / Javier Romera MADRID.
Fin de la partida. La llegada del nue-
vo año traerá consigo el final de va-
rios de los macrojuicios por corrup-
ción que se están celebrando en Es-
paña y que, en algunos casos, que-
darán incluso vistos para sentencia.
Uno de los casos más mediáticos y
significativos será el del Instituto
Nóos, la red de empresas creada por
el cuñado del Rey Felipe VI, Iñaki
Urdangarin, y su socio Diego To-
rres para constituir una maraña de
facturación ficticia, con la que des-
viaron hasta 6,2 millones de euros
de las administraciones públicas.
Todo apunta a que el exduque de
Palma será condenado a prisión
-dada la alta pena de 19 años de cár-
cel que ha solicitado para él el Mi-
nisterio Público-, pero habrá que
esperar también a la posible con-
dena para la Infanta Cristina.
Es la primera vez que se sienta
en el banquillo por corrupción un
miembro de la Familia Real, pero
teniendo en cuenta que sólo le acu-
sa actualmente el sindicato Manos
Limpias, que pide para ella ocho
años de cárcel por cooperadora ne-
cesaria en dos delitos fiscales, y que
esta organización está también pro-
cesada por la creación de una su-
puesta trama de extorsión, fraude
de subvenciones, estafa y delitos
contra la Hacienda pública, parece
poco probable que se le vaya a con-
denar.
La trama ‘Gürtel’
Otra de las resoluciones más espe-
radas está relacionada con Gürtel.
El Tribunal Superior de Justicia de
Valencia (TSJCV) deberá dictar sen-
tencia sobre el primer juicio a los
cabecillas de la red en lo que se co-
noce como la pieza de Fitur. Se dic-
taminará así sobre el posible ama-
ño de contratos por parte de la Ge-
neralitat valenciana para su adju-
dicación a la red en relación con la
feria de turismo. En octubre empe-
zó también, tras más de seis años
de investigación, el juicio por la pri-
mera época del caso Gürtel. Son un
total de 39 imputados, entre los que
se encuentra el cabecilla de la tra-
ma, Francisco Correa, o el exteso-
rero del PP, Luis Bárcenas, para los
que la Fiscalía pide 125 y 42 años
de prisión, respectivamente, en el
marco de las actividades realizadas
entre 1999 y 2005 y que supusieron
el desvío de 863 millones de euros.
Los casos se
acumulan en
los Juzgados
Grandes tramas de corrup-
ción llevan instruyéndose casi
una década sin resolución.
La Justicia se atasca por falta
de medios y personal y reco-
noce su situación precaria. La
última memoria del Tribunal
Superior de Justicia de Anda-
lucía (TSJA) aseveraba que
la celeridad es necesaria en
los casos que investigan su-
puestos actos de corrupción
e implican a cargos públicos.
Sin embargo, hay casos enca-
llados como el ‘Palma Arena’,
en el que tras diez años de in-
vestigación sólo se ha juzga-
do una de las 20 piezas o la
segunda parte de ‘Gürtel’ que
aún está lejos de llegar al ban-
quillo. Como paradoja, hay
tramas que vuelven tras los
años, como la protagonizada
por Mario Conde.
10
AÑOS
Es el tiempo que lleva
instruyéndose ‘Palma Arena’
sin resolución final.
millones
106
Juicio en enero
millones
25
En instrucción ón
Mercasevilla
Caso Caso Acuamed
Caso Nóos
Sentencia
en 2017
millones
6,2
Tarjetas black
Sentencia
millones
en 2017
12,5
El tribunal, presidido por Ángel
Hurtado, prevé que el juicio se alar-
gue, al menos, hasta primavera, di-
rimiendo además la posible respon-
sabilidad de otros encausados, co-
mo el propio Partido Popular como
partícipe a título lucrativo. Tras va-
rias sesiones, quedan aún por de-
clarar un total de 300 testigos, en-
tre los que se encuentra la expresi-
denta de la Comunidad de Madrid
sentencia en 2017
Esperanza Aguirre, así como los
863 millones
Gürtel (I Parte)
/ Sentencia en
Visto para
exministros Francisco Álvarez Cas-
2018
cos, Javier Arenas, Ángel Acebes y
Jaime Mayor Oreja, a petición de la
defensa del propio Bárcenas, que
solicitó su comparecencia en un es-
crito remitido a la Sala de lo Penal
el pasado mes de julio.
Las tarjetas ‘black’
En la sede de la Audiencia Nacio-
nal en la localidad madrileña de San
Comienzan las
Fernando de Henares, y de forma
vistas en 2017
1.200
Caso ERE
millones
paralela a la Gürtel, se está celebran-
do también la vista por el uso de las
tarjetas black, primero en Caja Ma-
drid y después en Bankia. Todo ello
después de que el magistrado Fer-
Gürtel (Pieza
nando Andreu abriera juicio oral
de Valencia)
Sentencia
millones
5,02
en 2017
en febrero del pasado año contra el
expresidente de Caja Madrid Mi-
guel Blesa, el expresidente de Ban-
kia, Rodrigo Rato, y otros 64 anti-
guos representantes de estas enti-
dades, que utilizaron las tarjetas
opacas al fisco para cubrir gastos
Caso Púnica Caso Malaya Patrim
personales.
El titular del Juzgado Central de Vistas en 2017 Sentencia en 2013 En in
Instrucción número 4 concluyó que
ya existían indicios de administra-
250 millones 2.800mill. 6,4
(Cárcel: Juan Antonio
ción desleal y apropiación indebi- (Francisco Granados,
Roca, Julián Muñoz,
Marisol Yagüe, Isabel
da por parte de los imputados que en prisión) García Marcos)
ocuparon cargos en los consejos de
administración y del resto de direc-
tivos que hicieron uso de ellas du- 12 millones de euros entre 2003 y representantes del PP, el PSOE y de
rante los años 1999 y 2012, aunque
solo se juzgará la etapa posterior a
1993 porque los gastos cometidos
2012. Además de Rato y Blesa, es-
tán acusados el exdirector general
financiero, Ildefonso Sánchez Bar-
Izquierda Unida.
La distribución y uso de las tar-
jetas black no son, sin embargo, el
los años previos ya han prescrito. coj, el exjefe de la CEOE Gerardo único caso al que se enfrentan ni
La Fiscalía pide penas de prisión Díaz Ferrán, que figuraba como con- Blesa ni Rato. Ambos están siendo
que van desde los dos a los seis años sejero, y varios miembros de los sin- investigados también, por ejemplo
para los 66 exdirectivos por cargar dicatos de CCOO y UGT, así como en el caso Bankia. Aunque la enti-
 EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 9

Empresas & Finanzas

go Alarcó, en Caja Madrid y Ban-

millones 2016)
kia, que contratado como experto Las caras de
la corrupción
en noviembre de
millone
2,2
220 (Fallece Rita Barberá
estimado
millones
11,5 en mercados internacionales co-
menzó cobrando 120.000 euros
En instrucc
en 2016
Abierto juicio oral
Sin cálculo
para 2018 anuales y dos años después, llegó a en España
ganar más de 480.000 euros.
En isntrucción Juicio previsto

Caso CD Caso SOS Caso Taula Caso Bárcenas

El escándalo andaluz
El caso de los ERE es la mayor tra-
ma de corrupción acontecida has-
ta el momento en Andalucía. Dife-
rentes responsables de la Junta pre-

(Fallece Ruiz-Mateos
En instrucción

en septiembre de
Caso Nueva

97,67
millones
suntamente defraudaron hasta 1.200

Rumasa

2015)
millones de euros del dinero desti-
nado para indemnizaciones y jubi-
laciones de trabajadores de la re- Iñaki Urdangarin
gión en falsos despidos y distintos La Fiscalía pide 19 años de

Pieza de los pagos

juzgada en 2014
prisión para el cuñado del Rey

483.000
motivos sin ninguna relación con

Palma Arena

piezas separadas)
entró 9 meses en

(El caso tiene 20

a Alemany

(Jaume Matas
el objeto de las ayudas. por el desvió de dinero públi-

euros

prisión)
La trama explotó en 2011, cuan- co a través de Nóos.
do la comunidad contaba con 4,9
millones de parados y se saldó con
la dimisión de José Antonio Griñán
como presidente de Andalucía en
Caso Palau

Comienza

en marzo

millones
el juicio
2013. El juez, Álvaro Martín, senta-

18
rá en el banquillo este año a los dos
expresidentes autonómicos, Ma-
nuel Chaves y José Antonio Griñán,
acusados de prevaricación y asocia-
Caso Campeón

Juicio en 2017

causa contra José

ción ilícita.
Blanco (PSOE)
(Archivada la
millones

El juicio por el caso Mercasevilla, Francisco Correa

3,9

pieza separada de los ERE que in- El cabecilla de la trama Gürtel

vestiga la venta fraudulenta del sue- se enfrenta a una petición de
lo del mercado de abastos por 106 125 años de cárcel, según pi-
millones, empezará este mes de ene- de el Ministerio Público.
ro tras ser aplazado a mediados de
diciembre.
Otro de los juicios que comienza
también este mes de enero es el del
conocido como caso Guateque. La
trama, la mayor vivida en el Ayun-
Caso Guateque

juicio en enero

del Ayuntamiento
(La mayor trama
Comienza el

tamiento de Madrid, estalló en 2007

de Madrid)

con Alberto Gallardón al frente del

consistorio. El Ministerio Público
solicita una pena conjunta de 250
años de prisión para los 34 proce- Miguel Blesa
sados por formar, supuestamente,
caso Marsans y

El expresidente de Caja Ma-

En prisión por
Gerardo Díaz

Argentinas
Aerolíneas

una trama de corrupción dedicada

103,4
millones

drid organizó supuestamente

Ferrán

a acelerar la tramitación de licen- el uso de tarjetas ‘black’ entre

cias administrativas en el seno del sus directivios.
consistorio madrileño.

La trama de Granados
En instrucción

abril / sale el 17 de
Mario Conde

14 millones
(Cárcel el 13 de

El caso Púnica, cuyo cabecilla Fran-

junio 2016)

cisco Granados está en prisión des-

de octubre de 2014, tiene un ritmo
acelerado desde que saliera a la luz
hace poco más de dos años. El ma-
gistrado, Eloy Velasco, iniciará las
En instrucción

1,3 millones
(Ignacio González
y Enrique Cerezo,
Caso Ático

investigados)

primeras vistas del caso este mis-

monio Rato Caso Bankia
nstrucción
En instrucción
4 millones
22.000
millones
dad ya abrió un proceso para devol-
ver toda la inversión a los accionis-
tas minoristas que acudieron a la
salida a bolsa en julio de 2011, más
unos intereses compensatorios, la
investigación por las irregularida-
des llevadas a cabo en la OPV, ya en
su recta final, aún no ha terminado.
mo año, aunque la presunta confe-
sión del número dos de Granados, Rodrigo Rato
El exvicepresidente del Go-
el constructor David Marjaliza, ya
bierno se enfrenta a varias
en libertad, ha ayudado a esclare-
causas, por el caso Bankia, las
cer los extremos de la trama. Según
la investigación judicial, la red que black y su patrimonio.
Caso Preferentes Caso Ausbanc Caso Pujol
de Bankia operaba principalmente en los con-
sistorios madrileños, logró de las
En instrucción En instrucción En instrucción administraciones públicas hasta 250
millones de euros.
3.000 37,03 1.800
millones millones millones Este año también comenzará el
(Luis Pineda,
en prisión) juicio del caso Palau, cuyos acusa-
dos Fèlix Millet y Jordi Montull
presuntamente expoliaron 18 mi-
Rato tiene además una causa pen- blanqueo de capitales y otro por ad- llones de euros de la institución cul-
diente en los juzgados de la madri- ministración desleal. tural, y también del caso Campeón.
leña Plaza de Castilla en la que se Y eso, al margen de otra pieza se- Ésta última trama salpicó al exmi- Manuel Chaves
investiga el origen de su patrimo- parada de esta misma causa por la nistro de Fomento socialista, José El expresidente socialista de
nio. El exvicepresidente del Gobier- que se investiga la contratación por Blanco, que estuvo acusado por trá- la Junta de Andalucía será
no está siendo investigado por cin- parte del político de un familiar en fico de influencias, aunque final- juzgado por el caso del fraude
co delitos fiscales, un delito de co- 2011. Rato dobló año tras año el suel- mente el Supremo archivó en 2013 de los ERE.
rrupción entre particulares, otro de do de su entonces cuñado, Santia- la causa contra el político.
10
Empresas & Finanzas
La sede de CaixaBank en Barcelona. EE
BPI transfiere el 2% de BFA y la opa
de CaixaBank entra en su etapa final
La CNMV lusa estudia el folleto, que podría ser aprobado en poco tiempo
Cristina Triana BARCELONA.
Si no hay sorpresas, el cambio de
año significará también un cambio
de rumbo en el devenir de la ope-
ración de compra de BPI por parte
de CaixaBank. La entidad lusa ha
eliminado en los primeros días de
enero dos de los flecos que queda-
ban pendientes para que la CNMV
lusa pueda aprobar el folleto de la
oferta de compra del español: el co-
bro de dividendos pendientes de
Banco de Fomento de Angola (BFA)
de 2015 y 2014 y el traspaso de un
2 por ciento de BFA a Unitel.
De acuerdo con la información
remitida por BPI al regulador, am-
bas operaciones se cerraron el pa-
sado jueves. “La transferencia de
dichos dividendos, con un valor glo-
bal de 73,4 millones de dólares (66,1
millones de euros) fue recibida en
la cuenta de BPI”, explicó el banco
portugués al mercado.
En otro hecho relevante, la enti-
dad añadió que, por su parte, ya ha-
bía hecho efectiva la transferencia
de un dos por ciento de BFA, tal co-
mo se había acordado el 7 de octu-
bre, reduciendo su participación al
48,1 por ciento. El banco señaló que
esta transferencia también conlle-
vaba cambios en el consejo de ad-
ministración, entre ellos el relevo
en la presidencia del banco. Fernan-
do Ulrich, primer ejecutivo de BPI,
deja de serlo también de BFA tras
la desinversión. Unitel, que ahora
controla el 51,9 por ciento del capi-
tal de BFA, designará como presi-
dente del angoleño a Mário Leite
Silva, que es el principal ejecutivo
de Santoro.
Esta firma, que es el brazo inver-
sor de Isabel dos Santos, es el se-
gundo principal accionista de BPI
(controla un 18,6 por ciento del ca-
pital) y ha sido uno de los principa-
les escollos para que progresara la
oferta de compra de CaixaBank.
Un proceso de muchos pasos
A menos que la CNMV lusa espe-
re a que se difunda alguna informa-
ción adicional (como el cobro de la
transferencia por parte de Unitel
de los 28 de millones de euros pac-
tados por la compra de BFA), pida
más datos a CaixaBank sobre su
oferta, o surja algún imprevisto, es-
tos dos hechos deberían acelerar la
aprobación del folleto de la opa que
CaixaBank ha lanzado sobre BPI.
Según, la prensa lusa, el regula-
dor estudia el documento desde que
Camino
despejado,
subida en bolsa
Las acciones de CaixaBank
han reaccionado positiva-
mente a los avances en su
oferta de compra por BPI, que
permitirá al banco internacio-
nalizarse. Desde que la junta
del portugués aprobara el
desblindaje, las acciones de
CaixaBank suben cerca de un
40 por ciento. Esta reacción
es también una buena noticia
para su principal accionista,
Criteria, que se ha compro-
metido a reducir por debajo
del 40 por ciento su partici-
pación en el banco antes de
que termine este ejercicio.
a mediados de diciembre la junta
de BPI aprobara la venta a Unitel
del 2 por ciento de BFA. CaixaBank
ya cuenta con del visto bueno del
resto de autoridades, entre ellas del
BCE y de su homólogo angoleño,
tras una larga sucesión de aconte-
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
cimientos. Así, para conseguir es-
tos últimos acuerdos, el consejo de
administración de BPI ofreció a Uni-
tel el control de BFA a cambio de
que Santoro permitiera que BPI eli-
minara el blindaje estatuario sobre
los derechos de voto.
CaixaBank exigía su supresión,
que limitaba al 20 por ciento sus de-
rechos políticos, como uno de los
requisitos de su opa. De hecho, en
2015, la entidad española retiró una
oferta previa por BPI, después de
que la junta del banco portugués
rechazara el desblindaje.
La pugna de los minoristas
En septiembre, justo después de
que los accionistas del portugués
aprobaran el desblindaje, Caixa-
Bank renovó su oferta por BPI y
ofreció 1,134 euros por acción. El
banco siempre ha señalado que su
oferta era la mejor para BPI, pero
algunos minoristas presionan a la
CNMV lusa para que impulse un
incremento del precio. De hecho,
según Jornal SOL, un grupo quiere
emprender acciones legales contra
el regulador portugués por no nom-
brar a un independiente que eva-
lúe que el precio de la oferta lanza-
da por CaixaBank es “equitativo”.
El motor se cita
hoy en Detroit
pendiente de
Donald Trump
El protagonista este
año del Salón serán
los coches autónomos
elEconomista MADRID.
El mundo del automóvil se con-
grega desde hoy lunes en Detroit,
ávido por los vehículos autóno-
mos pero presionado por Donald
Trump, que quiere que los co-
ches vendidos en su país sean
hechos por estadounidenses. La
29 edición del Salón Automóvil
de Detroit se perfila como un
emporio de nuevas tecnologías
que son indispensables para los
coches del mañana.
Google, que desde 2009 tra-
baja en vehículos autónomos, da-
rá a través de su filial Wayme el
puntapié inicial oficioso a este
tradicional encuentro que será
abierto al público el sábado 14,
tras cinco días reservados a la
prensa y profesionales del sec-
tor. Aunque mira al futuro, la in-
dustria está pendiente del pre-
sente. Está llena de dudas sobre
lo que puede ocurrir cuando el
20 de enero Trump se instale en
la Casa Blanca con la promesa
casi obsesiva de fomentar el “Ma-
de in USA”.
Trump amenazó con gravar
las importaciones de China y Mé-
xico y con renegociar, o directa-
mente romper, el TLCAN, el tra-
tado de libre comercio que une
desde 1994 a Estados Unidos con
1.600
MILLONES DE EUROS
Es el montante de la inversión
que Ford iba a realizar en
México y que tuvo que cancelar
Canadá y México. General Mo-
tors, Ford y Fiat Chrysler “ten-
drán que revisar toda su estra-
tegia mexicana”, lo cual puede
hacerles perder competitividad,
sostuvo Matt DeLorenzo, ana-
lista de Kelley Blue Book.
Los vehículos autónomos, ri-
cos en tecnología y que en con-
secuencia exigen mano de obra
altamente calificada, son una
fuente de empleos, sostendrán
los empresarios del sector en el
Salón de Detroit. Más de 300 ex-
positores están anunciados y en-
tre ellos se cuentan nóveles em-
presas que quieren mostrar pro-
ductos con tecnologías conecta-
das y autónomas pensadas para
asegurar un manejo más fácil y
seguro de los autos. Fiat Chrys-
ler brillará por su ausencia y
Volkswagen presentará un vehí-
culo de su gama eléctrica.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 11

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Miguel Mosteiro Gerente de Carpintería Estelar

“Cubrimos todo el ciclo de construcción

apuesta de futuro ha sido la diversificación,
que nos permite mantener una producción
constante, dedicando los máximos recursos a

en madera de un proyecto” la línea de negocio que es más fuerte en cada

momento.

C
arpintería Estelar es una empresa fa-
miliar creada en el año 2005 por Ma-
nuel Mosteiro, padre de su actual ge-
rente, un profesional que entonces su-
maba ya más de 25 años de experiencia como
jefe de producción en un taller de carpintería.
Unió su experiencia a la motivación, el saber ha-
cer y el empuje de sus hijos, quienes han llevado
a la empresa hasta donde está hoy, posicionán-
dola como un referente en la fabricación y mon-
taje de elementos de carpintería en todo tipo de
obras.
¿Qué evolución ha seguido
Carpintería Estelar hasta
hoy?
La empresa empezó dedica-
da al montaje de carpintería en
obra de vivienda. Para poder
poner en marcha nuestra acti-
vidad sin la inversión que su-
pone crear un taller, en un
principio empezamos com-
prando los materiales y nos-
otros los montábamos. Tres
años más tarde alquilamos la
nave en la que estamos actual-
mente, empezamos a invertir
en maquinaria e incorporamos
operarios especializados y un
delineante que estableció un sistema de deline-
ación con el claro objetivo de convertirnos en
fabricantes. Al poco tiempo empezamos a fabri-
car además de instalar y, como ya teníamos per-
sonal y maquinaria, nos iniciamos también en
la fabricación de mobiliario: una nueva línea de
negocio orientada a establecimientos comercia-
les y cadenas hoteleras fundamentalmente.
¿La incorporación de la nueva generación
provoca el impulso definitivo?
Nuestro padre se jubiló hace cuatro años y
en su ausencia buscamos la forma de dar con-
¿Cuál es su ventaja competitiva?
tinuidad al proyecto. Mis hermanos y yo deci- Nos diferencia el hecho de que podemos
dimos incorporar a nuestra plantilla a José An- abarcar toda la carpintería de una obra, cerran-
tonio Sanmartín, ingeniero de profesión, para do todo el ciclo de construcción en madera de
poder contar con alguien que tuviera conoci- un edificio. Por otro lado, creamos una oficina de
mientos más allá de la carpintería, que domi- proyectos para poder estudiar, gestionar y ejecu-
nara la organización y planificación de proyec- tar proyectos de cualquier complejidad. Una vez
tos, a fin de que nos ayudara en esta nueva aprobados, generamos los planos que nos per-
etapa. Lo primero que hicimos fue diversificar miten tener velocidad y precisión en el taller. Y,
nuestra actividad, creando una línea de nego- además, el cliente puede ver en 3D el resultado
cio especializada en carpintería de exterior, lo antes de que fabriquemos, facilitando mucho el
que nos ayudó a superar el bajón que experi- trabajo del responsable del proyecto. No obstan-
mentaba el mercado de la vivienda y la esta- te, la principal ventaja es el equipo humano que
cionalidad de la línea de mobiliario. Este cam- forma Estelar, carpinteros, personal de oficina y
po de trabajo está siendo dirección remamos en el sentido del buen hacer
un éxito, puesto que las para nuestros clientes.
nuevas normativas obli- Todos estos valores añadidos nos han ido ha-
gan a respetar el estilo ciendo fuertes: en los últimos dos años multipli-
original en madera de camos la plantilla por dos y esperamos poder
edificios emblemáticos e continuar en la misma línea.
históricos.
¿Cuál es su radio de acción?
¿Qué tipo de trabajos En aquellos proyectos en los que además de
puede abarcar Carpinte- fabricar tenemos que ins-
ría Estelar hoy? talar, trabajamos a nivel
Hacemos todo lo que nacional. Si solo se trata
se puede hacer en made- de fabricación con monta-
ra en una obra, desde je por cuenta ajena, el al-
ventanas, puertas, arma- cance es internacional.
rios y hasta muebles de
diseño. Nuestra gran www.estelarsl.com

Luis Rodríguez Gerente de Pintura y Decoración Luis Rodríguez

“La honestidad y la perseverancia en el trabajo

más de en arte sacro, somos muy re-
conocidos en pintura industrial.

son nuestras principales señas de identidad”
Pintura y Decoración Luis Rodrí-
guez se dedica a la pintura de de-
coración, a la pintura industrial y
destaca especialmente por sus tra-
bajos en conservación del patri-
monio y arte sacro. De hecho, han
restaurado joyas arquitectónicas
de incontable valor histórico...
Dentro del arte sacro, lo último
que hemos hecho ha sido la restaura-
ción de un techo mudéjar en Córdo-
ba que data de la época del Emirato.
Concretamente, hemos restaurado el
retablo. También en Córdoba hemos
trabajado en otras “joyas arquitectó-
nicas” como puertas con 500-600
Trabajamos tres líneas de nego-
cio distintas. Por un lado, como de-
cíamos, nos dedicamos a la conser-
vación del patrimonio y al arte sa-
cro. En segundo lugar, trabajamos
la pintura de decoración y, por últi-
mo, nos dedicamos también la pin-
tura industrial, especialmente para
el sector cárnico y vitivinícola de to-
do el país.
Dentro del apartado de decora-
ción, ¿en qué tipo de trabajos son
expertos?
Somos expertos en lacados y se-
milacados, estucos a la cal y vene-
cianos, microcementos, etc. En este
sentido, estamos siempre muy pen-
dientes de las nuevas tendencias en
decoración, de las últimas noveda-
des que van saliendo. Ahora, lo más
novedoso es el microcemento (es-
pecialmente destinado a baños y
cocinas) que está siendo lo más de-
mandado junto a los lacados...
¿Y en cuanto a la pintura indus-
trial?
Aparte de llevar a cabo el mante-
nimiento de grandes compañías pa-
ra las que trabajamos, somos espe-
cialistas en suelos de resina. Ade-
¿Cuáles diría que son las princi-
pales señas de identidad de Pintu-
ra y Decoración Luis Rodríguez?
Principalmente la honestidad y
la perseverancia en el trabajo. Día a
día aportamos todo nuestro esfuer-
zo y estamos siempre pendientes de
los clientes. Esta dedicación, al fi-
nal, se ve recompensada con el
tiempo. La constancia es la mejor
seña de identidad que puede tener
una empresa.
Por último, de cara al futuro,
¿qué nuevos planes tienen?
Nuestra idea es continuar traba-
jando, además de en España, tam-
bién fuera. En este caso, como ya lo
estamos haciendo en Italia, pensa-
mos que allí podremos funcionar, al

L
uis Rodríguez nació entre
brochas y pinceles. Ha vivi-
do en su propia familia la
pasión por su profesión, la
pintura, y esa ilusión por su oficio la
conserva a día de hoy, después de
haberse dedicado a “la brocha gor-
da” desde que tenía 13 años. “Esto
es lo mío”, asegura este manchego
que, gracias a su esfuerzo y perseve-
rancia, ha logrado llevar la empresa
que fundara su padre en 1945 a to-
dos los puntos de España y ahora
también fuera de nuestras fronteras.
años de antigüedad, situadas muy igual que nos pasó en nuestro país,
cercanas a la Mezquita de Córdoba. por el “boca a boca”. Esperamos se-
Por otro lado, a partir del día 9 guir consolidándonos gracias al tra-
de enero retomamos los trabajos en bajo bien hecho que nos caracteri-
Roma, dónde estamos restaurando za. Además del trabajo en Roma, te-
una residencia de ancianos que se nemos otros muchos proyectos en-
encuentra situada muy cercana al cima de la mesa para España.
Vaticano. En este proyecto nos en-
cargaremos de todo, desde la capi-
lla (trabajando los dorados) hasta
el resto de las instalaciones.
Además del arte sacro, ¿qué dife-
rentes servicios ofrecen a sus clien-
www.pinturasrodriguez.com
tes?
12
Empresas & Finanzas
El inversor Ram Bhavnani sanea las
cuentas de su ‘holding’ Casa Kishoo
Cancela créditos de 137 millones y se centrará en activos inmobiliarios y líquidos
F. Tadeo MADRID.
El empresario de origen hindú Ram
Bhavnani, conocido por sus inver-
siones en banca, ha conseguido sa-
near su holding Casa Kishoo. La
compañía ha logrado a los largo de
2016, antes del plazo previsto, re-
ducir drásticamente su endeuda-
miento con el objetivo de cambiar
el modelo de la empresa.
En julio de 2015, Casa Kishoo en-
comendó a una de sus firmas, la con-
sultora Sonia Canarias, la modifi-
cación de la política de negocio a
través de una “paulatina reducción
de la deuda financiera” hasta el má-
ximo posible antes del 21 de diciem-
bre el ejercicio pasado. El plan di-
señado por la firma del inversor con-
templaba la tenencia de activos fi-
nancieros estrictamente líquidos e
inmobiliarios, exclusivamente, des-
pués de que en 2014 la compañía
cerrara con un desequilibrio patri-
monial, al contar con un fondo de
maniobra negativo de 101,6 millo-
nes de euros.
El trabajo desarrollado por Sonia
Canarias, que actúa como conseje-
ro delegado de Casa Kishoo, ha lo-
grado el objetivo previsto, de ahí
que haya recibido una remunera-
ción de 4,5 millones de euros.
La principal medida para el sa-
neamiento ha sido la cancelación
de un crédito a corto plazo de 137
millones de euros que había sido
otorgado por Credit Agricole. Por
esta línea, Casa Kishoo tenía pigno-
radas una parte de las acciones de
una de sus principales sicavs, Kalya-
ni. Además, para llevar a cabo el ree-
quilibrio del balance ha reducido
sustancialmente la carga financie-
ra al reducir los préstamos a largo
de 165 a 134 millones de euros, al
cierre de 2015.
Además de estas medidas, Casa
Kishoo ha realizado distintas ven-
tas de activos. Una de las más im-
Temor por sus inversiones en Reino Unido
F. T. MADRID.
El consejo de administración de Ca-
sa Kishoo está preocupada por los
efectos en sus inversiones en Rei-
no Unido tras el Brexit. La compa-
ñía del empresario Ram Bhavnani
cuentas con importantes intereses
en el mercado británico, a través de
la filial Laxmi Nivaria, por lo que
está haciendo un exhaustivo segui-
miento de los efectos que pueda te-
ner la salida del Reino Unido de la
El inversor afincado en Tenerife Ram Bhavnani. FERNANDO VILLAR
26,2
MILLONES DE EUROS
Son las ganancias que tuvo
Casa Kishoo en el ejercicio
2015, último disponible en el
Registro Mercantil. La cifra es
cinco veces superior a la co-
sechada en 2014. La socie-
dad, además de mantener
participaciones en empresas
que invierten en activos finan-
cieros e inmuebles, vende te-
jidos, madera, corcho, plásti-
co, juguetes, televisores, ali-
mentos y artículos de regalo,
entre otros productos.
Unión Europea. Previsiblemente,
la firma tendrá que llevar a cabo
provisiones para ajustar las valora-
ciones de sus activos.
Casa Kishoo también se podría
ver afectada también por el aval que
ha concedido a su franquicia para
obtener un crédito que a cierre de
2015 tenía Laxmi Nivaria con The
Royal Bank of Scotland por impor-
te de unos 50 millones de libras (al-
go más de 60 millones de euros).
Laxmi es una firma que se dedi-
portantes ha sido la desinversión
del 40 por ciento que mantenía en
Hanuman Investment en la prime-
ra mitad de 2016. Esta sociedad era
propietario, de entre otros inmue-
bles, del Hotel NH de Santa Cruz
de Tenerife.
El inversor afincado en Canarias
también se ha desprendido de otras
posesiones, como el 34 por ciento
de otra de sus sicavs, Kalyani. El año
pasado esta firma fue integrada en
otra sociedad de inversión de su
propiedad, Cartera de Inversiones.
Los activos de Casa Kishoo están
valorados en 225 millones de euros,
entre los que destacan las inversio-
nes en inmuebles para alquiler (ho-
teles, locales, apartamentos, etc).
Su cartera inmobiliaria está valora-
ca a la toma de participaciones en
el extranjera, buena parte de ellas
en las islas británicas, además de a
la preparación de informes y estu-
dios de análisis con relación a las
inversiones que realiza así como al
seguimiento de la evolución de su
cotización.
En los últimos meses, distintas
empresas españolas, como el San-
tander o el Sabadell, se han visto
obligados a rebajar las expectativas
de negocio de sus franquicias en
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
da en unos 56 millones de euros.
Por su arrendamiento obtiene unos
ingresos anuales cercanos a los 1,4
millones de euros.
Bhavnani se convirtió en unos de
los inversores más populares en Es-
paña a principios de este siglo, cuan-
do se hizo con una participación
mayoritaria del antiguo Banco Za-
ragozano, que vendió con impor-
tantes plusvalías. Después entró en
el accionariado de Bankinter, don-
de llegó a tener un 15 por ciento del
capital, operación por la que se em-
bolsó más de 800 millones en 2007.
Con los ingresos de esta transac-
ción, compró una participación re-
levante en Popular y en Sabadell,
de las que también se ha deshecho
durante la crisis.
Reino Unido por su salida de la
Unión Europea.
El consejo de Casa Kishoo tam-
bién está temoroso ante el merca-
do inmobiliario español, ahora que
ha decidido que sean sus principa-
les inversiones. Casa Kishoo va a
realizar un revisión de las situación
de los créditos garantizados para
determinar si estos avales deben
cambiar por la valoración de los te-
rrenos pignorados en las líneas de
financiación con entidades.
Ibercaja es
la entidad mejor
valorada por
sus clientes
Los usuarios destacan
su solidez, según un
informe de Inmark
E. Sereno ZARAGOZA.
Ibercaja es la entidad mejor va-
lorada por sus clientes, según se
recoge en el informe de compor-
tamiento financiero de Inmark
de 2016, además de ser el primer
banco español y el segundo del
sistema mejor valorado con 10
puntos por encima de la media
del mercado.
Los resultados del informe de
comportamiento financiero de
Inmark de 2016 ponen de mani-
fiesto que Ibercaja es el banco
nacional mejor valorado por los
clientes, quienes perciben a la
entidad como la más admirada
y respetada, con mayor cercanía
emocional y comprometida so-
cialmente. Además, la destacan
como el banco español más só-
lido, solvente, transparente, con-
fiable y con mejor reputación.
El informe -realizado a través
12.000 entrevistas personales en
domicilio a personas mayores de
18 años, bancarizados y residen-
tes en poblaciones de más de
85
POR CIENTO
Es porcentaje de clientes que
aseguran que mantendrán su
relación con Ibercaja.
2.000 habitantes de todo el te-
rritorio español-, sitúa a Iberca-
ja en la segunda posición respec-
to a los clientes más vinculados
y que considera a aquellos que
son exclusivos y a los que, sien-
do compartidos con otras enti-
dades financieras, lo eligen co-
mo su banco preferente.
Permanencia
Entre los aspectos más valora-
dos resaltan la proximidad, la
tradición, la calidad del servicio
y la oferta de productos y servi-
cios. Los clientes de la entidad
aragonesa muestran una inten-
ción de permanencia superior al
85 por ciento, casi 10 puntos por
encima de la media del merca-
do. Además, el 30 por ciento de
los clientes encuestados reco-
mendaría iniciar una relación fi-
nanciera con Ibercaja, un dato
este último que supone un má-
ximo histórico en la evolución
positiva del ratio de recomenda-
ción de la entidad y le sitúa en la
segunda posición de los bancos
nacionales y por encima de los
principales del país.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Juan Serrada Presidente de CIMA
“Pretendemos dar a conocer el arbitraje
español dentro y fuera de nuestras fronteras”
C
IMA es una institución
arbitral, dedicada a la
prestación de servicios
de administración de ar-
bitrajes, sin ánimo de lucro, que no
depende de ninguna entidad públi-
ca o privada y que tiene más de 25
años de existencia.
Para comenzar, me gustaría desta-
car el alcance internacional de la
CIMA Corte Civil y Mercantil de Ar-
bitraje. ¿Qué acuerdos y colabora-
ciones tienen establecidos a nivel
mundial? ¿Cuáles son las sinergias
más destacadas?
CIMA es una Corte ya consolidada
desde hace años a nivel nacional. Nos
sentimos muy orgullosos de ser un pun-
to de referencia en el arbitraje español,
pero, al mismo tiempo tiene un clara y
notable vocación internacional que se
proyecta, fundamentalmente, hacia
Portugal y Latinoamérica.
En Portugal tenemos firmados con-
venios con el Centro de Arbitragem Co-
mercial de Lisboa, con el Instituto de
Mediacao e Aribtragem Internacional
(ILMA) y con la Universidad Nova de
Lisboa
Cristina de Bustos Directora General de CITD
“CITD es una empresa profesional,
creativa, comprometida e innovadora”
C
ITD Engineering & Techno-
logies, S.L. es una ingenie-
ría especializada en el dise-
ño y cálculo de sistemas y
estructuras para diversos sectores. Para
conocer con más detalle la labor de esta
empresa ligada tradicionalmente a la in-
dustria aeronáutica, hablamos con su
Directora General, Cristina de Bustos.
¿Cuáles son los orígenes de CITD?
La empresa nació en el año 2000 im-
pulsada por ITP (Industria de Turbo
Propulsores) para ocuparse del diseño
del sistema eléctrico del Nimrod MRA4,
un avión militar de BAE Systems. Aquel
proyecto abrió las puertas a una colabo-
ración estable y permanente con el gru-
po Airbus que nos llevó a participar en
varios de sus programas, tanto civiles
(A380, A350) como militares (C295,
CN235, A400M y las conversiones
MRTT sobre la familia A310-A330). Al
mismo tiempo, comenzó nuestra activi-
dad en el sector espacial, y participamos
del diseño parcial de las instalaciones
eléctricas de numerosos programas de
la ESA, trabajando directamente con
CASA Espacio/ EADS Astrium. La rela-
ción con esta industria permanece sóli-
da a día de hoy y nos ha permitido con-
En Latinoamérica tenemos un con-
venio suscrito con La Corte Cubana de
Arbitraje Comercial Internacional
(CCACI).
Pero nuestra labor no es solo la de
proyectar y dar a conocer la imagen de
nuestra Corte, sino también y funda-
mentalmente la de dar a conocer y di-
fundir el arbitraje, tanto dentro como
fuera de nuestras fronteras. Fruto de
ello es, en el ámbito nacional, la crea-
solidarnos en el sector incluso después
de los cambios en el equipo de gestión
del último año.
¿Qué ha supuesto ese cambio para la
empresa?
Fundamentalmente, el inicio de un
proceso de diversificación hacia otros
sectores de actividad. Hemos renova-
do nuestra imagen de marca pero he-
mos mantenido nuestra unidad pro-
ductiva y perfiles con mayor experien-
cia. Seguimos siendo un actor impor-
tante en el sector aeroespacial, que re-
presenta alrededor del 50% de nuestra
actividad y da empleo a la mitad de
nuestra plantilla, formada por 50 per-
sonas. Aunque el proceso de diversifi-
cación comenzó hace ya unos años, se
ha decidido aprovechar la experiencia
de la empresa en el mundo de la inge-
niería para intensificar la actividad
también en otros ámbitos.
Que son…
La industria y la energía, por un la-
do, y las infraestructuras, por otro. Para
dar respuesta a las necesidades concre-
tas de esos sectores hemos ampliado la
plantilla con perfiles complementarios,
de manera que además de profesiona-
ción de la Cátedra Universidad Rey
Juan Carlos- CIMA.
De igual modo, CIMA tiene suscrito
un importante Convenio de colabora-
ción con la Universidad San Pablo, a tra-
vés del CIAMEN.
En definitiva, pretende proyectar el
arbitraje español, que cuenta con mag-
níficos árbitros y abogados, fuera de
nuestras fronteras.
Se dice que el arbitraje es lo que “sean
los árbitros”, es decir, que la calidad y
preparación de los árbitros es uno de
los puntos claves para la implanta-
ción y credibilidad del arbitraje.
¿Cuál es su opinión al respecto?
Sin lugar a dudas, la cualificación
profesional de los árbitros es un ele-
mento clave, yo diría que un requisito
esencial, para generar la confianza
que el arbitraje requiere. A ello añadi-
ría que una vez consolidado el deno-
minado arbitraje institucional, las ins-
tituciones arbitrales, como es CIMA,
cobran una importancia fundamental
al ser las encargadas de la gestión y
administración de los arbitrajes plan-
teados por las partes, de tal suerte, que
podríamos afirmar que “el arbitraje se-
les e ingenieros del sector aeronáutico
contamos también con ingenieros in-
dustriales y arquitectos. En cualquier ca-
so, tanto unos como otros siguen un
proceso de formación continuada en
materia de nuevas tecnologías (la meto-
dología BIM es una de las más destaca-
das) que nos permite afrontar los retos
de las nuevas áreas de actividad.
Empresas & Remitido
rá lo que sean los árbitros y las institu-
ciones arbitrales”.
CIMA, respondiendo a la exigencia
introducida por la Ley 11/2011, ha es-
tablecido para la designación de los ár-
bitros un procedimiento claro y transpa-
rente que garantiza un método objetivo
en su elección, así como su independen-
cia, imparcialidad y disponibilidad.
Recientemente han firmado un
Convenio con la Consejería de
Transportes, Vivienda e Infraestruc-
turas de la Comunidad de Madrid
para la promoción del arbitraje en
materia de alquiler. ¿En qué consis-
te este Convenio?
Efectivamente, el pasado 7 de no-
viembre se firmó este Convenio, que
consiste en la solución de conflictos en
arrendamientos de viviendas y locales
de negocio lo que pone de manifiesto la
vocación y sensibilización de la Corte a
nivel social. A tal fin, CIMA ha puesto a
disposición del Consejo Arbitral de la
Comunidad una lista de árbitros avala-
da por el prestigio de la Corte.
Mirando hacia el futuro ¿cuál será la
hoja de ruta de CIMA de cara a los
¿Cómo definiría la filosofía de trabajo
de CITD?
Si tuviera que resumirla en pocas pa-
labras, diría que lo que mejor nos define
es la profesionalidad, la creatividad, el
compromiso y la innovación.
¿Se traduce esa forma de trabajar en
una clientela fiel?
13
Finanzas
próximos años? ¿Cuáles son los retos
que tienen en mente?
Nuestra hoja de ruta es seguir conso-
lidando nuestra posición de liderazgo
en el arbitraje doméstico y expandirnos
en el ámbito internacional.
En esta línea, acabamos de suscribir
un importante y novedoso Convenio
con la editorial española Tirant Lo
Blanch, para impartir un curso online
en España, Portugal y Latinoamérica,
curso que va dirigido, fundamental-
mente, a estudiantes de los últimos cur-
sos de Derecho y a jóvenes abogados, y
que según nuestra información es el pri-
mer curso online que se va a llevar a ca-
bo en el ámbito del arbitraje.
www.arbitrajecima.com
Tel. (+34) 91 431 76 90
Sí. De hecho, la trayectoria de estos
años nos ha permitido prestar servicios
de ingeniería en el CERN (Organización
Europea para la Investigación Nuclear),
encargarnos de las infraestructuras de
la nueva terminal del aeropuerto de Ar-
gel, participar en el diseño mediante he-
rramientas BIM del metro de Riyadh, o
captar nuevos clientes como AENA, que
nos permiten estar presentes en un sec-
tor con gran potencial como el aeropor-
tuario.
¿El reto de futuro es ahondar en la di-
versificación?
Es uno de los objetivos, sí, pero sin
perder de vista nuestra experiencia en
temas aeroespaciales ni la oportunidad
que representan los centros de manteni-
miento aeronáutico o el desarrollo de
nuevas tecnologías para el sector espa-
cial. Las dos nuevas áreas de negocio
son todavía muy recientes y tienen que
acabar de desarrollarse, aunque ya he-
mos participado en algunos proyectos
importantes. Esa diversificación tiene,
además, un segundo foco: el geográfico,
la estrategia de internacionalización.
Queremos participar en más proyectos
fuera de España y la intención es posi-
cionarnos en mercados en los que aún
queda camino por recorrer, como los Es-
tados Unidos, Latinoamérica y Oriente
Próximo.
www.citd.eu
14
Empresas & Finanzas
EL GOBIERNO PANAMEÑO SUSPENDE LAS CONTRATACIONES AL GRUPO BRASILEÑO
Odebrecht, socio de FCC en Panamá,
dio 55 millones en comisiones a políticos
Piden su salida del metro que hace con la española, que aguarda acontecimientos
J. M. / R. E. M. MADRID.
La trama de corrupción que ha co-
locado a la constructora brasileña
Odebrecht en el centro de la diana
mantiene en guardia a FCC. La cons-
tructora española tiene en el grupo
carioca a su aliado en uno de los ma-
yores contratos que desarrolla en
la actualidad, la línea 2 del metro
de Panamá, valorado en casi 1.650
millones de euros. Juntas ya ejecu-
taron la línea 1 (más de 1.000 millo-
nes de euros) y en el sector se espe-
raba que también unirían fuerzas
para la línea 3 (2.450 millones de
euros), que se licitará en los próxi-
mos meses.
Sin embargo, la Operación Lava
Jato, por la que las autoridades bra-
sileñas han investigado desde 2014
una trama corrupta en la petrolera
estatal Petrobras, ha destapado que
Odebrecht pagó alrededor de 400
millones de euros a políticos, par-
tidos y funcionarios en una docena
de países de Latinoamérica y Cen-
troamérica. La compañía ha acep-
tado pagar una multa que supera
los 3.000 millones.
En Panamá, la investigación re-
vela que Odebrecht desembolsó 59
millones de dólares (55,6 millones
de euros) en comisiones a altos fun-
cionarios panameños entre los años
2010 a 2014. La firma brasileña ha
sido una de las empresas que más
contratos públicos ha conseguido
en el país centroamericano. No en
vano, en una década, en la que hu-
bo tres gobiernos distintos, la cons-
tructora fundada por Norberto Ode-
brecht obtuvo proyectos valorados
en unos 8.700 millones de euros.
Por el momento, el Gobierno de
Juan Carlos Varela anunció el pa-
sado 27 de diciembre que adopta-
rá los mecanismos para no adjudi-
car más obras de infraestructura
Eptisa se estrena en Etiopía con un proyecto de carretera
Mejorará la vía entre
Agamsa y Bure, en el
norte del país africano
J. M. MADRID.
Eptisa ha conseguido su primer con-
trato en Etiopía. La ingeniería es-
pañola se ha adjudicado un proyec-
to para la mejora de la carretera de
que une las localidades de Agamsa
Obras de la línea 2 del metro de Panamá. ALAMY
El Gobierno evitó ir
a los tribunales en
proyectos con
sobrecostes del
grupo carioca
pública a Odebrecht hasta que la
compañía colabore en las investi-
gaciones del Ministerio Público, se-
gún recogió La Prensa. Una deci-
sión que puede afectar a FCC en la
medida en que no podría asociar-
y Bure, en el norte del país africa-
no. La compañía que dirige el con-
sejero delegado Luis Villarroya avan-
za así en su internacionalización,
que tiene en África uno de sus mer-
cados con mayor potencial de cre-
cimiento.
Eptisa participa en el contrato de
mejora, gestión y reparación de la
carretera Agamsa-Bure, que ha pro-
movido la Agencia Etíope de Ca-
rreteras. La ingeniería española,
que el pasado verano fue adquiri-
se con el grupo brasileño para fu-
turos proyectos, como el de la línea
3 del metro.
Esta medida se considera desde
ciertos ámbitos insuficiente. Orga-
nizaciones civiles y partidos de la
oposición han exigido la expulsión
o la retirada voluntaria de los pro-
yectos en que se halla inmerso Ode-
brecht en el país, entre ellos, la lí-
nea 2 del metro. La multinaciona
carioca ya solicitó su retirada en el
proyecto de construcción de la fa-
se 2 del metro de Quito, que ejecu-
ta con Acciona, por lo que no es des-
cartable que pudiera seguir los pa-
Luis Villarroya. EE
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
sos con otros proyectos. Esto po-
dría acarrear consecuencias posi-
tivas para FCC, ya que sería el prin-
cipal candidato para asumir la par-
te del contrato de Odebrecht.
Detrás de las comisiones paga-
das por Odebrecht se descubre igual-
mente que la compañía incurrió en
millonarios sobrecostes en muchos
de sus proyectos, como el aeropuer-
to, que está paralizado, y las líneas
de metro. En este caso, el Gobier-
no esquivó llevar a la firma brasile-
ña a los tribunales de arbitraje, al-
go que sí ha hecho con Sacyr y Sa-
lini por el Canal de Panamá.
da por la compañía china JSTI, di-
señará las actuaciones a llevar a ca-
bo en un tramo de 84,56 kilómetros
de carretera actualmente con capa
de rodadura de grava.
Los trabajos incluyen, entre otras
actividades, las siguientes: mejora
del trazado, pavimentación, drena-
je, Plan de Gestión Ambiental y So-
cial, reubicación de comunidades
y supervisión de gestión de tráfico
y auditorías de seguridad vial. Es-
ta actuación se encuentra dentro
El Rey Felipe VI
inaugura una
nueva edición del
Spain Investor Day
Participarán 39
grandes firmas
cotizadas españolas
eE MADRID.
El Rey Felipe VI presidirá la VII
edición del foro Spain Investors
Day, que se celebra mañana y el
miércoles en Madrid y al que
asistirán los ministros de Eco-
nomía, Luis de Guindos; de Ener-
gía, Álvaro Nadal, y de Asuntos
Exteriores, Alfonso Dastis.
Además, el foro contará con la
intervención de la directora de
la Oficina Económica del presi-
dente del Gobierno, Eva Valle,
de la secretaria de Estado de Co-
mercio y presidenta de ICEX,
María Luisa Poncela, así como
del presidente de la Comisión
Nacional del Mercado de Valo-
res (CNMV), Sebastián Albella.
El objetivo del foro es reunir a
empresas y autoridades para que
expliquen a los representantes
internacionales las oportunida-
des de inversión de España en el
contexto actual, los planes con-
cretos del Gobierno en materia
económica y asuntos relaciona-
dos con la normativa y legisla-
ción de mercados.
El encuentro reunirá a más de
150 inversores internacionales
que representan a 81 institucio-
nes financieras y a ejecutivos de
39 grandes compañías españo-
las cotizadas. En concreto, par-
ticiparán en el foro Acciona, Ace-
rinox, ACS, Aena, Amadeus,
Applus, Atresmedia, Popular, Sa-
badell, Bankia, Bankinter, BME,
Caixabank, Cecabank, Cie Au-
tomotive, Dia, Ebro Foods, En-
desa, FCC, Ferrovial, Gamesa,
Catalana Occidente, IAG,
Iberdrola, Indra, Mapfre, Me-
diaset, Merlin Properties, NH,
OHL, Parques Reunidos, Prisa,
Prosegur, Red Eléctrica, Repsol,
Sacyr, Técnicas Reunidas, Tele-
fónica y Viscofan.
de las financiadas por el Banco Mun-
dial en el país africano.
El plan de negocio de la compa-
ñía, que tras la adquisición del 90
por ciento del capital por JSTI se-
guirá bajo el mando de Luis Villa-
rroya, contempla que en tres años
elevará un 30 por ciento su factu-
ración, hasta el entorno de los 150
millones de euros. Eptisa ya está
presente en 45 países y espera apro-
vechar la capacidad financiera del
grupo chino para crecer.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Carlos J. Sáez Gerente de Deyma La Mancha
“En Deyma todo el personal aporta, piensa
y se forma para ofrecer lo mejor al cliente”
Creada en mayo de 2013
por cinco socios, todos
ellos con gran experiencia
profesional en el sector de
la industria metalúrgica, la
calderería y la fabricación
de equipos hidromecánicos
para los procesos de depu-
ración, potabilización y
desalación de agua de mar,
Deyma la Mancha es una
empresa dedicada al dise-
ño, fabricación y montaje
de equipos hidromecáni-
cos, así como la fabricación
y montaje de calderería.
¿En qué tipo de trabajos es espe-
cialista el equipo de Deyma La
Mancha?
Deyma cuenta con su propia
ingeniería constructiva para el di-
seño, fabricación y montaje de
equipos hidromecánicos para los
procesos de potabilización, depu-
ración y desalación de agua de
mar, así como para la fabricación
de distintos equipos y maquinaría
procedente de sus clientes. Tam-
bién trabajamos en la fabricación
y montaje de la calderería, instru-
mentación, tuberías plásticas,
PVC, PE, PP, etc., necesarias en
las plantas de tratamiento de
agua.
¿Cuáles son sus líneas de nego-
cio?
Actualmente Deyma da servi-
cio a ingenierías y multinaciona-
les de la construcción, fundamen-
talmente españolas y algunas
francesas, ofreciéndoles los servi-
cios de fabricación de equipos y
calderería en general, tanto den-
tro de España como fuera de sus
fronteras.
En sus años de trayectoria, Dey-
ma La Mancha suma numerosos
clientes satisfechos ¿Cómo han
logrado alcanzar este posiciona-
miento en un sector tan compe-
titivo?
Creemos en una filosofía de
trabajo en la que todo el personal
aporta, piensa y, sobre todo se for-
ma. Debemos ser conscientes de
que en la industria de hoy en día
el activo más importante de una
empresa son sus trabajadores y
sus clientes. Al mismo tiempo, es
fundamental pasar de ser un pro-
veedor más entre otros a trabajar
y comportarse como un socio de
tu cliente. Es lo que hacemos en
Deyma dentro de cada proyecto
que ejecutamos. Es difícil llegar a
ese estatus con tus clientes, pero
es lograble y en el tiempo muy be-
neficioso para ambos.
¿Deyma es una empresa innova-
dora?
Sí. Al margen de intentar me-
jorar los procesos de trabajo que
utilizamos, tanto en fabricación
como en montaje, Deyma ha teni-
do desde su nacimiento proyectos
de investigación y desarrollo en
otras industrias, como ha sido el
caso de un proyecto para el sector
olivarero o como la fabricación de
un equipo de potabilización por-
tátil que tiene cabida en un heli-
cóptero, muy fácil de transportar
por medios terrestres y enfocado
a conseguir agua potable en zo-
nas que han sufrido catástrofes
naturales. Y seguimos pensando
en nuevos desarrollos…
¿Podría explicarnos algunos de
los proyectos en los que estén
trabajando?
Actualmente estamos finali-
zando los trabajos en la que qui-
zás ha sido nuestra obra con el
mayor presupuesto: la depurado-
ra de Lagares (Vigo), que será la
que mayor caudal tenga en Espa-
Deyma cuenta con su propia ingeniería
constructiva para el diseño, fabricación y
montaje de equipos hidromecánicos para
los procesos de potabilización, depuración
y desalación de agua de mar
Deyma da servicio a
ingenierías y
multinacionales de
la construcción
ña, (U.T.E. OHL-INIMA -ISOLUX-
CORSAN). Además hemos finali-
zado recientemente los trabajos
en la desaladora de mar de Jorf
Lasfar, en Marruecos, con la firma
española Cadagua, y estamos co-
menzando para la potabilizadora
de Esmeraldas, en Ecuador, en un
consorcio formado por Acciona y
BTD.
Entonces, trabajan dentro y fue-
ra de nuestras fronteras… ¿en
qué mercados son más fuertes?
Efectivamente, trabajamos en
España y fuera de ella. Quizás en
estos momentos más en el merca-
do exterior. Hay que tener en
cuenta que Deyma va de la mano
de las grandes y no tan grandes
compañías de construcción que
hay en España y que, por cierto,
no siempre son tan bien valoradas
dentro de nuestras fronteras co-
mo se debiera. Cabe destacar que
Empresas & Remitido
muchas de las grandes obras de
construcción en el mundo son re-
alizadas por grandes empresas es-
pañolas, que al mismo tiempo se
rodean de proveedores/socios de
confianza, como Deyma, para
desarrollar estas obras. Así que,
donde van ellas, vamos nosotros.
Fundamentalmente, hoy esta-
mos trabajando en Rumanía y
Marruecos, aunque esporádica-
mente también estamos en otros
países, como Trinidad y Tobago. Y
ahora comenzamos en Ecuador…
¿Cuáles de esos mercados quie-
ren reforzar?
Actualmente tenemos creadas
empresas en Rumanía y estamos
creando una también en Marrue-
cos, ya que son países en los que
sí queremos crecer y mantener
una constancia, aunque de mane-
ra diferente, en cuanto a los sec-
tores donde nos estamos introdu-
ciendo. Mientras que en Rumanía
seguiremos haciendo obras como
hasta hoy, en Marruecos nuestra
intención es involucrarnos en el
sector del mantenimiento, donde
creemos que también podemos
hacerlo bien y tenemos los recur-
sos necesarios para comenzar.
¿Continuarán expandiendo su
actividad?
Bueno, esto es muy relativo:
para crecer es bueno expandirse,
pero también hay que tener cabe-
za, en el sentido de que no pode-
15
Finanzas
mos abarcar más de lo que real-
mente podamos controlar. Y, so-
bre todo, no queremos crecer olvi-
dándonos de la filosofía de traba-
jo que estamos manteniendo. Por
tanto, nuestra intención es conti-
nuar con nuestra expansión, pero
poco a poco.
¿Cuáles son sus objetivos empre-
sariales de cara a los próximos
años?
Somos una empresa relativa-
mente joven, aunque la mayoría
de sus trabajadores acumula una
gran experiencia en el sector.
Creo que las empresas no son los
ladrillos que la forman sino el per-
sonal que lucha diariamente para
realizar un buen trabajo, por for-
marse debidamente y por seguir
progresando en los procesos de
trabajo para ser lo más producti-
vos posibles. Sobre esta base,
nuestro principal objetivo es ter-
minar de asentarnos en este sec-
tor e ir creciendo en otras líneas
de negocio de una manera pro-
gresiva pero firme.
www.deymalamancha.es
16
Empresas & Finanzas
EL PLAZO PARA PRESENTAR ENMIENDAS SE AMPLÍA HASTA EL 4 DE FEBRERO
El Gobierno cumple con las ingenierías
y acaba con las subastas electrónicas
El Proyecto de Ley de Contratos Públicos recoge la recomendación de Bruselas
J. Mesones MADRID.
El Gobierno ha cumplido con una
de las demandas de las ingenierías
españolas. El Proyecto de Ley de
Contratos del Sector Público acaba
con la posibilidad de que las admi-
nistraciones y empresas públicas
puedan licitar proyectos de carác-
ter intelectual, como los servicios
de ingeniería y arquitectura, a tra-
vés de subastas electrónicas. Esta
medida, que será firme una vez se
tramite como ley, resulta de la tras-
posición de las directivas europeas
2014/24/UE sobre contratación pú-
blica y 2014/25/UE sobre contra-
tación por entidades que operan en
los sectores del agua, energía, trans-
portes y servicios postales, .
El sector de la ingeniería alzó la
voz el pasado mes de junio después
de que Aena adjudicara a través de
subasta electrónica el contrato de
Adecuación general de plataforma
en el Aeropuerto Tenerife Sur, cu-
yo presupuesto inicial ascendía a
1,95 millones de euros. La patronal
Tecniberia presentó un recurso an-
te el Tribunal Administrativo Cen-
tral de Recursos Contractuales
(TACRC), pero un defecto de for-
ma impidió que llegara a más. La
organización que preside Juan Le-
ma Devesa advirtió que estaría vi-
gilante ante futuras adjudicaciones
mediante este sistema.
Fernando Argüello, director ge-
neral del Foro para la Ingeniería de
Excelencia (Fidex), incide en que
la subasta electrónica es “el culmen
de la ingeniería low cost”, de forma
que el contratante “se asegura que
no hay nadie dispuesto a hacer por
menos dinero”. Una estrategia, a su
juicio, que “juega con la desespera-
ción de las empresas”, cuya situa-
ción se ha deteriorado drásticamen-
te en los últimos años como conse-
Abengoa prevé cerrar la reestructuración a finales de enero
El grupo andaluz confía
en sortear este mes los
últimos escollos
J. M. / R. E. M. MADRID.
Abengoa prevé completar su rees-
tructuración hacia finales del mes
de enero. La compañía andaluza,
que trata de sortear los últimos es-
collos para culminar el proceso, tie-
Aeropuerto de Tenerife Sur. ALAMY
El sector considera
que este sistema
de contratación es
“el culmen de la
ingeniería ‘low cost”
cuencia de la severa retracción de
la inversión pública.
Lema Devesa, por su parte, abun-
da en que “los servicios de ingenie-
ría y consultoría son de tipo inte-
lectual, por lo que la calidad tiene
que ser siempre el criterio princi-
pal de valoración en la adjudica-
ción”. Por lo tanto, “se trata de ser-
ne, en cualquier caso, hasta el pró-
ximo 28 de febrero para hacerlo,
según consta en el contrato de re-
estructuración (MRA, por sus si-
glas en inglés).
“La compañía continúa trabajan-
do ahora en la implantación de los
acuerdos incluidos en el Contrato
de Reestructuración, que espera
completar hacia finales del mes de
enero de 2017”, señala el grupo de
ingeniería sevillano en su página
web, que ha actualizado en los úl-
vicios que no pueden adjudicarse
en subasta electrónica, en ningún
caso, ni en ninguna de sus modali-
dades”, insiste.
Negociación con los partidos
En el artículo 143 del Proyecto de
Ley de Contratos del Sector Públi-
co, en su segundo punto, se recoge
que “la subasta electrónica podrá
emplearse en los procedimientos
abiertos, en los restringidos, y en
las licitaciones con negociación,
siempre que las especificaciones
del contrato que deba adjudicarse
puedan establecerse de manera pre-
cisa en los pliegos que rigen la lici-
tación y que las prestaciones que
constituyen su objeto no tengan ca-
Gonzalo Urquijo. A. MARTÍN
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
rácter intelectual, como los servi-
cios de ingeniería y arquitectura”.
“No podrá recurrirse a las subastas
electrónicas de forma abusiva o de
modo que se obstaculice, restrinja
o falsee la competencia o que se vea
modificado el objeto del contrato”,
abunda la norma.
El Proyecto de Ley se halla en es-
te momento en discusión por par-
te de los grupos parlamentarios. El
plazo para presentar enmiendas se
ha prorrogado sucesivamente en
las últimas semanas. La fecha esta-
blecida ahora está fijada para el 4
de febrero. Los estamentos empre-
sariales tratan de convencer a los
partidos para introducir cambios
en la norma.
timos días. Una vez lograda la apro-
bación de la junta de accionistas el
pasado 22 de noviembre y de sal-
var la situación concursal en Esta-
dos Unidos, la compañía centra sus
esfuerzos ahora en salvar el con-
curso mercantil que ha declarado
una juez a su filial Abengoa Méxi-
co. En esta línea, ha presentado un
recurso de apelación con la deci-
sión judicial, instada por uno de sus
acreedores, Banco Base. La resolu-
ción se conocerá en los próximos
Ineco participa
en la entrega de
las becas de la
Fundación Once
Fomenta la formación
de los estudiantes
con discapacidad
eEa MADRID.
La sociedad pública Ingeniería
y Economía del Transporte (Ine-
co) ha participado en el acto de
entrega de las becas “Oportuni-
dad al Talento”, que la Funda-
ción Once ha entregado en su se-
de. Jorge de San José, director
de Recursos Humanos de Ine-
co, ha sido el encargado de otor-
gar las cinco becas financiadas
por la compañía.
En el acto estuvieron presen-
tes Jorge Sainz, secretario gene-
ral de Universidades del Minis-
terio de Educación, Cultura y
Deporte; Alberto Durán, vice-
presidente ejecutivo de Funda-
ción Once; Susana de Medrano,
directora general de Popular Ban-
ca Privada; Alejandro Oñoro, con-
sejero delegado de Ilunion; o Pi-
lar García Agustín, presidenta
del Grupo de Discapacidad y Di-
versidad de CRUE Asuntos Es-
tudiantiles.
Ineco, ingeniería pública de-
pendendiente del Ministero de
Fomento, colabora con la Fun-
dación desde la creación de es-
te programa de becas, que pre-
tende promover una formación
de excelencia, la movilidad trans-
nacional y la especialización de
los estudiantes con discapaci-
dad.
Creada en 1988, la Fundación
Once nace con la intención de
mejorar la calidad de vida de los
colectivos de personas con dis-
capacidades mediante el fomen-
to de actuaciones, proyectos y
programas.
La fundación se centra en la
contribución a la plena inclusión
social de este colectivo con el ob-
jetivo principal de favorecer la
igualdad de oportunidades y la
no discriminación.
días. De igual modo, la compañía
que desde noviembre preside Gon-
zalo Urquijo trabaja en conseguir
los acuerdos pertinentes en Brasil.
Además, la nueva dirección de
Abengoa aguarda a la resolución
del juez en España para que dé el
visto bueno definitivo al plan de re-
estructuración y la multinacional
pueda así abandonar la situación
de preconcurso de acreedores en
que se halla desde el 25 de noviem-
bre de 2015.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Antonio Toquero Gutiérrez Director General Euroauto Motor Service
Nace la primera red de talleres post venta
con componente solidario de España
U
bicado en San Fernando de
Henares (Madrid) y con 8000m2,
Euroauto Motor está considerado co-
mo el taller post venta más grande de
Europa. Y grandes son también las inquietudes de
sus propietarios que, de la mano de este negocio
familiar, están creando la primera red de talleres
post venta con componente solidario de España:
un porcentaje de la facturación de esos talleres se
dona a entidades sociales con las que colaboran.
Un plan de expansión que lleva su negocio a otros
puntos de España sobre la base de un claro com-
promiso en RSC (Responsabilidad Social Corpora-
tiva).
¿Qué es Euroauto Motor Service?
Es una empresa familiar, que toma forma en
un taller post venta de vehículos con más de 20
años de trayectoria en el polígono industrial de
San Fernando de Henares, a 17 kilómetros de Ma-
drid capital. Ciertamente no es un taller al uso, pri-
mero porque es muy grande, según nuestras infor-
maciones el más grande de Europa, y luego por-
que sus 8000m2 son totalmente diáfanos, sin una
sola columna, como una fábrica, y porque conta-
mos con un equipamiento de primer nivel para ca-
rrocería, chapa y pintura, sección que ocupa apro-
ximadamente la mitad del espacio; y para mecáni-
ca y cosmética, a lo que dedicamos la otra mitad.
¿Trabajan para todas las marcas de vehículos?
Sí, podemos reparar vehículos de todas las
marcas. Somos servicio autorizado Mercedes Benz
y Mitsubishi, aunque realmente el 60% de nuestra
facturación procede de vehículos de otros fabri-
cantes. Estamos muy especializados en carrocerí-
as, trabajando mucho también la mecánica, el
montaje de accesorios y la limpieza integral de ve-
hículos.
¿Cómo se han hecho fuertes en un sector tan
competitivo?
Siendo también muy competitivos en precios y
ofreciendo una gama de servicios muy amplia en
un mismo espacio. Además, para salvar el incon-
veniente de que estamos en un polígono, ofrece-
mos un servicio de recogida y entrega del vehículo
del cliente, para que este no tenga que desplazar-
se; y contamos con más de 40 vehículos de corte-
sía, que ponemos también a su disposición cuando
es necesario. Como apoyo, estamos montando un
pequeño local en Madrid, en la calle Pedro Here-
dia esquina con Maestro Alonso, muy cerca de
Ventas, para poder recepcionar los coches de nues-
tros clientes allí e igualmente entregarlos en el
mismo sitio, para que el desplazamiento hasta
nuestro taller no sea un inconveniente, porque en
Madrid la movilidad lo es.
¿A qué perfil de cliente se orientan? Los últimos
años han sido duros para el sector de la auto-
moción…
Tanto al cliente particular como a empresas pa-
ra la reparación de sus flotas, a empresas de ren-
ting, de alquiler de vehículos… Durante muchos
años trabajamos para el negocio de los coches de
alquiler, pero esa actividad cayó en el año 2007,
así que buscamos el relevo en las empresas de ren-
ting y, gracias a ello, 2010 fue uno de nuestros me-
jores años en facturación. Apenas se vendían co-
ches nuevos, pero el vehiculo de renting a la termi-
nacion era un negocio potente y eso nos dio mu-
cho impulso. Después también esa actividad se
fue reduciendo, así que Euroauto Motor Service
tiene hoy como cliente tipo al particular que nece-
sita revisar y /o reparar su coche, empresas y algu-
nas flotas. De esto vivimos 60 familias, lo cual ha-
ce que cada día sea un reto porque para que nues-
tra estructura sea sostenible tienen que entrar 30
o 40 coches diarios al taller.
¿Eso les ha llevado a plantearse su expansión?
Es una de las razones, sí. Nuestro taller es muy
grande, hicimos una inversión muy fuerte en equi-
pamiento y necesita facturar a buen ritmo. Pensa-
mos que si crecíamos y éramos capaces de llevar
“Cada vez hay más personas
necesitadas por un motivo
u otro, o colaboramos todos
de forma activa, o estas
personas no tendrán ninguna
posibilidad. Euroauto Motor
Service es la oportunidad
para poder colaborar
activamente a ayudar
a los demás”
nuestro modelo de negocio a otros lugares y de
acercarnos a un nuevo perfil de cliente, podríamos
conseguir que todo fuera más fácil y, además, de la
mano de una idea que va en beneficio de todos,
porque nuestra expansión está marcada por un
modelo de negocio social: estamos creando la pri-
mera red de talleres post venta con componente
solidario de España.
¿En qué consiste el proyecto solidario que va li-
gado a su expansión?
Desde el convencimiento que son muchas las
asociaciones y entidades que necesitan ayuda eco-
nómica en los tiempos que vivimos, hemos pro-
puesto un convenio de colaboración a largo plazo
que puede englobar a gran cantidad de colectivos
de España, a los que nosotros donamos un 2% de
nuestra facturación, más un 5% opcional que pue-
de donar el cliente, si así lo decide en el momento
de abonar su factura. A cambio, nosotros tenemos
el compromiso de dichas asociaciones para la re-
paración y mantenimiento de sus vehículos.
Ya hemos firmado con la Federación Española
de Enfermedades Raras (FEDER), la Asociación
de Celíacos y Sensibles al Gluten de la Comunidad
de Madrid, Happy Brains Asociación del Daño Ce-
rebral Adquirido y el Fundación Mary Ward. El
proyecto está en marcha desde principios de no-
viembre de este año y estamos muy motivados y
esperanzados con su potencial. Seguimos hablan-
do con entidades sociales a las que proponemos
nuestro convenio de colaboración. Pero también
queremos involucrar a las empresas que poseen
17
Empresas & Remitido
Finanzas
una política de RSC, somos la via para que pongan
en práctica dicha política y además puedan ofre-
cer a sus empleados nuestros serficios de taller co-
mo una ventaja social.
Euroauto Motor crece gracias a un modelo de
negocio social…
Sí, en mi familia siempre ha estado presente la
inquietud por ayudar a los demás y el compromi-
so social. Así nos educaron mis padres a mis her-
manas y a mí y en esa línea seguimos. Tenemos
un negocio y creemos que eso nos tiene que ha-
cer pensar en contribuir socialmente y trabajar
para aportar lo que podamos a los más necesita-
dos. Con este proyecto hemos encontrado la ma-
nera de hacerlo de forma que pueda soportarlo
nuestra cuenta de resultados y creemos modesta-
mente que de una forma muy loable. Además, a
nosotros nos redunda en más trabajo porque so-
mos el taller postventa de las entidades con las
que colaboramos.
Euroauto Motor abre una vía para poder cola-
borar activamente a ayudar a los demás. Bajo esta
filosofía de acción social vamos a crear una red de
talleres post venta que compartan nuestras inquie-
tudes y que trabajen de forma seria, ofrezcan buen
servicio y también estén dispuestos a colaborar
con entidades sociales, para que su actividad re-
dunde en beneficio de los demás.
¿La red ya ha empezado a crearse?
Queremos ponerla en marcha en el primer tri-
mestre del año en 2017 y creemos que en poco
tiempo podremos estar en las principales ciuda-
des, ofreciendo un servicio de calidad en repara-
ción de vehículos en toda España gracias a nues-
tros talleres asociados. Unos talleres que seguirán
siendo independientes, aunque todos trabajare-
mos bajo una misma enseña, compartiremos un
mismo proyecto y tendremos una página web co-
mún en la que poder explicar todo lo que ofrece-
mos y lo que hacemos.
¿Esa unión les aportará también mayor fuerza?
Creemos que sí, porque cuanto más grandes
seamos como grupo, más fuerza tendremos para
negociar con nuestros proveedores, para conse-
guir mejores precios y poder repercutir esas venta-
jas a nuestros clientes. Así seremos todavía más
competitivos, lo que indudablemente hará que
cada vez más clientes nos elijan para reparar sus
coches.
Además, cuando la alcaldesa de San Fernando
de Henares, Catalina Rodríguez, tuvo conocimien-
to de nuestro proyecto social se comprometió a
poner de su parte para conseguir que nos pongan
una parada de autobús frente a nuestro taller, lo
cual también ayudará a impulsar nuestro negocio.
Como veis nuestro proyecto motiva a todos
www.euroautomotor.es
18
Empresas & Finanzas
Sala de control de la central eléctrica de Viesgo en Algeciras. EE
La devolución de 500 millones a las
eléctricas del bono social subirá la luz
Se generará déficit y se activará el mecanismo legal de incremento automático
Tomás Díaz MADRID.
El Gobierno tiene que restituir al-
rededor de 500 millones de euros
a las empresas eléctricas porque
han estado financiando indebida-
mente el bono social desde noviem-
bre de 2014. La devolución de esa
cantidad obligará a subir la luz, pues-
to que generará el déficit suficien-
te como para activar el mecanismo
de corrección automático previsto
en la legislación.
Entre el año 2000 y el año 2013,
los diferentes gobiernos se negaron
a ajustar los ingresos del sistema
eléctrico a sus costes, provocando
un déficit de tarifa que desembocó
en un monumental endeudamien-
to de unos 30.000 millones.
La actual Ley 24/2013 del sector
eléctrico estableció un blindaje pa-
ra que no volviera a producirse una
Avantio abrirá filial en EEUU tras su alianza con Airbnb
El grupo espera dar un
salto gracias a su nuevo
software
O. Fontanillo VALENCIA.
Booking, Trip Advisor, Only Apart-
ments y HomeAway son algunas de
las plataformas mundiales que han
apostado por la compañía valencia-
na de soluciones de gestión para el
Tampoco se han
considerado 200
millones para
retribuir a las
plantas de purines
situación semejante: cualquier nor-
ma que suponga un incremento de
coste o una reducción de ingresos
deberá incorporar una reducción
o un incremento equivalente de
otras partidas para asegurar el equi-
librio del sistema.
Además, se limitó el déficit anual
en que puede incurrir el sistema al
2 por ciento de los ingresos estima-
dos para ese ejercicio; si se supera,
hay que revisar los peajes o cargos
para que desaparezca.
sector turístico Avantio como so-
cio tecnológico en los últimos me-
ses. Un listado que se completó, en
abril, con el acuerdo sellado en San
Francisco con Airbnb, en el marco
de su estrategia de incorporar a la
oferta de gestores de alojamiento
profesionales. “Estas plataformas
buscan el mejor producto al mejor
precio. Les damos acceso directo al
calendario y precios del agente, sin
intermediarios que impliquen au-
mento de costes, y sólo trabajamos
Pues bien, el Tribunal Supremo
ha ordenado que se restituya a 23
empresas eléctricas los cerca de 500
millones de euros que han aporta-
do para financiar el bono social, más
los intereses que correspondan.
Dos meses para pagar
El pasado 14 de diciembre el Tri-
bunal rechazó el recurso del Go-
bierno a su decisión y, desde esa fe-
cha, éste tiene dos meses para abo-
nar voluntariamente las cantidades
que deba recibir a cada compañía.
Después éstas se pueden reclamar
el abono a los jueces.
Cuando en 2012 el Supremo can-
celó por primera vez la financia-
ción del bono social y ordenó que
se restituyera a las empresas los 275
millones que habían aportado, és-
tos se cargaron sobre los peajes eléc-
tricos, la parte regulada del recibo.
con agencias profesionales legal-
mente registradas, garantizando la
máxima calidad y seguridad”, ex-
plica Manuel Giner, consejero de-
legado de Avantio.
Avantio, que nació hace 15 años,
tiene más de 560 clientes en 25 paí-
ses, que gestionan, en total, unas
65.000 propiedades. En los tres úl-
timos años, ha duplicado clientes,
propiedades y facturación. La pre-
visión de cierre para 2016 es de 1,5
millones, un 50 por ciento más que
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
Para este 2017 el Ministerio de
Energía ha calculado un pequeño
superávit en el sistema eléctrico de
9,3 millones, que desaparecerá si
tiene que afrontar el pago de los 500
millones. Además, como los ingre-
sos previstos para el sistema son de
17.899 millones, el déficit en que se
incurrirá es del 2,79 por ciento, su-
ficiente para activar el mecanismo
automático de la legislación.
Si eso no fuera suficiente, el Mi-
nisterio tampoco ha considerado
entre los costes eléctricos la retri-
bución que debe otorgar a las plan-
tas de purines –también en respues-
ta de una sentencia del Supremo–,
que rondará los 200 millones.
En conjunto, por lo tanto, en el
sistema recalarán unos 700 millo-
nes no considerados, que deberían
obligar a subir los peajes y, por lo
tanto, el recibo del consumidor.
en 2015 -cuando se gestionaron re-
servas por valor de 85,73 millones
con sus sistemas-, y aspira a los 3
millones en 2017, gracias a la expan-
sión exterior, los nuevos desarro-
llos tecnológicos y el empuje por la
colaboración con las plataformas.
Avantio, con sede en Valencia y
oficina en Francia, planea su de-
sembarco en Estados Unidos, don-
de tendrá una filial a finales de 2017
o en 2018. “Nuestro tipo de servi-
cio permite trabajar a distancia, y
Aeroméxico sube
un 44% su oferta
de plazas a la
semana a España
En Madrid, pasará de
tener ocho vuelos
semanales a doce
elEconomista MADRID.
Aeroméxico elevará un 44 por
ciento su oferta de asientos se-
manales en España durante 2017,
desde las 4.360 plazas a las 6.300
plazas. De esta manera, la com-
pañía espera alcanzar los 215.000
pasajeros en este mercado al cie-
rre del ejercicio 2016, tras cua-
tro años consecutivos de creci-
miento sostenido, según infor-
mó ayer a la aerolínea mexica-
na.
Solo hasta octubre, la aerolí-
nea mexicana elevó un 7 por cien-
to su oferta en nuestro país, y se
elevará un 12,7 por ciento en la
ruta Madrid-Cuidad de México
con la incorporación del Boeing
787-9 con el que opera desde di-
ciembre, según destacó el direc-
tor corporativo de ventas de la
aerolínea, Jorge Goytortua, en
una entrevista con Europa Press.
Respecto a los planes que tie-
nen para mejorar su flota, la com-
pañía mexicana seguirá con el
plan estratégico que presenta-
ron en 2013, donde anunciaron
“la inversión más importante de
una empresa mexicana al com-
prar 100 aviones de Boeing, tan-
to 737 MAX como 787-9”. En ba-
se a este plan, la compañía ha in-
corporado en 2016 tres aviones
787-9 y el año que viene integra-
rán otros dos más en su flota.
Goytortua explicó que el in-
cremento en la flota de largo al-
cance dará a la compañía la opor-
tunidad de crecer en el merca-
do europeo, “especialmente en
Madrid”. En la capital española,
Aeroméxico pasará de tener una
media de ocho vuelos semana-
les a doce, lo que representa un
40 por ciento más en la capaci-
dad de asientos para los trayec-
tos entre España y México.
EEUU es un mercado con dinámi-
ca y reglas diferentes y grandes opor-
tunidades para nuestro modelo. Es
una apuesta a largo plazo, que es-
tamos definiendo y en la que con-
taremos con un socio local, que ayu-
de en financiación, infraestructura
y contactos”, subraya Giner. “Has-
ta final de 2013, la actividad era ca-
si toda nacional. Ahora, sólo uno de
cada cuatro clientes es español”, di-
ce José Vázquez, director de Desa-
rrollo de Negocio.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Sonnedix e I Squared se convierten en los
nuevos dueños de la fotovoltaica española
Centerbridge sale de Vela Energy pero buscará operaciones en Europa e Isolux vendió T Solar
Rubén Esteller MADRID.
Las energía fotovoltaica ha cambia-
do de dueños en España en apenas
un año por cerca de 500 millones.
El productor independiente Son-
nedix y el fondo I Squared se han
convertido en los grandes jugado-
res del sector tras el proceso de fuer-
tes ajustes de la reforma eléctrica.
Sonnedix, un productor indepen-
diente que gestiona 64 plantas cons-
truidas o en desarrollo, anunció el
pasado sábado que ha firmado la
compra de la cartera de 136MWp
de Vela Energy al fondo Center-
bridge Partners.
Con esta operación, valorada en
cerca de 400 millones, la compañía
añadirá 43 nuevas plantas solares
fotovoltaicas en España, convirtien-
dose así en el segundo mayor juga-
dor de fotovoltaica en España. An-
teriormente apenas controlaba 2,3
MW en una planta en Soria y otra
en Pinos Puente.
La transacción se espera que se
cierre en el primer trimestre y que
la capacidad operativa total de Son-
nedix alcance casi los 500 MW a
nivel mundial frente a los 353 MW
que tenían en operación.
Sonnedix además aspiraba a con-
trolar 794 MW y tras esta adquisi-
ción su cartera ascenderá casi a 1
GW de potencia.
El Grupo Sonnedix es propiedad
mayoritaria desde agosto de 2016
de inversores institucionales ase-
sorados por J.P. Morgan Asset Ma-
nagement (IIF Solar Investment) y
ha invertido más de 600 millones
de euros en nuevos activos en el úl-
timo año. La compañía no ha des-
velado el montante de la operación.
Alianza con Cerberus
Como parte de la transacción, Son-
nedix y el equipo directivo que tra-
bajó con Centerbridge, es decir, Qua-
litas Equity Partners, han firmado
una asociación para continuar ad-
quiriendo activos de fotovoltaica en
España y más allá. Además, Sonne-
dix y Centerbridge, han acordado
también explorar oportunidades
adicionales para una mayor cola-
boración en Europa.
Sonnedix fue asesorado por Uria
Menendez, Enertis y KPMG. Cen-
terbridge Partners contó con Bank
of America Merrill Lynch, Linkla-
ters, Cuatrecasas, Gonçalves Perei-
ra, G-Advisory y Deloitte.
A la operación de Sonnedix se su-
ma el cambio de manos de T-Solar
que ha pasado a ser controlada por
el fondo I Squared.
El fondo realiza así su primera
gran incursión en España con el ob-
Un planta fotovoltaica. FIRMA
El proceso de concentración del
sector sigue abierto
El proceso de concentración del
sector fotovoltaico en España si-
gue abierto. Los grandes jugado-
res Sonnedix, I Squared o Cerbe-
rus (Renovalia) siguen buscando
oportunidades de crecimiento
en nuestro país para ampliar su
cartera. En el caso de los fondos
la intención es simple después
de mejorar las condiciones de fi-
nanciación y de ampliar la carte-
ra buscarán otros inversores que
les permitan cambiar de dueño
mediante las clásicas operacio-
nes de venta a un industrial, a
otro fondo o una colocación en el
mercado de capitales. Por el mo-
mento, los vehículos existentes
ofrecen pocos detalles sobre su
funcionamiento pero en fuentes
del sector se asegura que no ha
habido operaciones a precios de
derribo porque la banca españo-
la siempre ha preferido facilitar
las refinanciaciones antes que
provisionar pérdidas. Asimismo,
también abunda la opinión de
que la reforma mejoró en algu-
nos casos la retribución de algu-
nas de las plantas y el golpe
asestado a las que se lo empeoró
no fue siempre mortal.
Empresas & Finanzas
jetivo de crear, a partir de T-Solar,
una plataforma de energías reno-
vables. El fondo I Squared se fun-
dó en 2012 y tiene oficines en EEUU,
Europa y Asia, la firma está espe-
cializada en proyectos de transpor-
te de energía y en su cartera ya fi-
guraban instalaciones fotovoltai-
cas. El año pasado, I Squared levan-
tó 3.000 millones de dólares para
invertir en este tipo de activos re-
novables.
El sector de las renovables ade-
más está cerrando multitud de ope-
raciones de las consideradas fuera
de radar que están sirviendo para
consolidar el mapa sectorial. Los
fondos han llevado a cabo compras
valoradas en cerca de 350 millones
de euros en el último mes y medio
del año, que han servido para refor-
zar los grandes vehículos de inver-
19
sión: Vela Energy, Renovalia (Cer-
berus) y para comenzar a consoli-
dar otros como Everwood Capital.
Vela Energy compró a Shikun &
Binui y a Sunflower una cartera de
proyectos fotovoltaicos de 13 MW
valorada en 45 millones de euros
en pleno proceso para su venta. Shi-
kun & Binui Energía Renovable ope-
raba tres parques solares fotovol-
taicos en España, con un alcance
total de 15 MWp, que le supusieron
una inversión total de 100 millones
de euros, según explica la compa-
ñía. La operación contó con la ase-
soría de Cuatrecasas.
Everwood Capital cerró la adqui-
sición de una planta ubicada en Ol-
medilla de Alarcón (Cuenca), con
una potencia nominal total de 50
MW y de otra planta ubicada en Ge-
rindote (Toledo), con una potencia
nominal total de 900 kW. Watson
Farley actuó como asesor legal en
la financiación.
El fondo Cerberus, a través de Re-
novalia, cerró, tal y como adelantó
elEconomista, la compra de los 36,4
MW que tenía Prudential. Concre-
tamente, las plantas incluidas en la
operación son Tordesillas, con 11,7
MWp, ubicada en Valladolid;
Valtierra I&II: 4,6 MWp y Valtierra
III: 6,9 MWp, ubicadas en Navarra,
así como Fontellas, con 8,6 MWp,
en Navarra y Lasesa con 4,6 MWp
ubicada en Huesca. Esta nueva ope-
El dueño de T-Solar
quiere usar la
empresa para
crecer y dispone de
3.000 millones
ración viene a confirmar el posicio-
namiento de Cerberus en el sector
de las energías renovables como
uno de los grandes jugadores.La
operación ha contado con Watson
Farley y Allen & Overy como ase-
sores legales. Otra de las operacio-
nes que se han cerrado es la venta
por parte del Grupo GET, propie-
dad de la Familia Navarro, de Cu-
biertas Solares Onda al fondo Per-
wyn. El despacho Araoz Rueda ase-
só la operación del Grupo GET. En-
tre las operaciones de venta de
pequeñas centrales figura también
la venta de las plantas minihidra-
úlicas que tenía la familia de la exvi-
cepresidenta, María Teresa Fernán-
dez de la Vega. La compañía Saltos
del Tiétar ha acabado en manos de
Francisco Javier Balsategui de Ta-
lleres Aratz.
20
Empresas & Finanzas
La electricidad marcará hoy su precio
máximo de los últimos tres años
Se trata de uno de los costes más altos desde que existe la tarificación por horas
Rubén Esteller MADRID.
El precio de la electricidad en el
mercado mayorista marcará hoy un
máximo de los últimos tres años.
Según los datos facilitados por Omie
el precio del megavatio hora se pa-
gará a 70,30 euros frente a los 71,06
euros que se alcanzaron el 10 de oc-
tubre de 2014, lo que supone el má-
ximo anual de los últimos tres años.
El precio de la luz se acerca así a
los niveles máximos desde que exis-
te el llamado Precio Voluntario del
Pequeño Consumidor, es decir, el
que liga la tarifa eléctrica regulada
a la situación del mercado.
De este modo, el consumo eléc-
trico a lo largo del día de hoy ten-
drá un elevado coste para aquellos
que se mantienen en la tarifa regu-
lada.
Los récords de precio anteriores
hay que buscarlos ya en el máximo
histórico de 93,11 euros del 8 de di-
ciembre y el precio alcanzado el 19
de diciembre de 2013 cuando se
marcó un coste de 91,89 euros en
plena bronca de las eléctricas con
el Gobierno por la subida de la luz
para 2014.
En aquellas fechas se celebró la
regálese la mejor información con
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Un hombre apagando una luz. PABLO RODRÍGUEZ
última subasta de las llamadas Ce-
sur que servían para fijar el precio
de la luz durante un año y que fue
finalmente anulada por la Comi-
sión Nacional de Mercados y Com-
petencia.
Tras aquellos precios, el Gobier-
Nespresso
Essenza
Krups
no cambió el sistema aprovechan-
do el avance de la instalación de
contadores digitales en nuestro pa-
ís y ahora con los precios de nuevo
por las nubes se produce una lla-
mativa situación ya que las ofertas
del mercado libre de electricidad
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LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
ganan atractivo para los clientes por
ofrecer precios que están en estos
momentos en muchos de los casos
por debajo del PVPC.
La situación actual de precios tan
elevados se debe a una mayor ge-
neración con centrales térmicas tan-
to de carbón y de gas por la falta de
viento, principalmente, que provo-
ca una mayor necesidad de entra-
da de este tipo de tecnologías más
caras.
Con la referencia de hoy, el pre-
cio medio de la electricidad en el
El máximo histórico
se alcanzó en
diciembre de 2013
cuando llegó a los
93,11 euros
mercado mayorista se sitúa en los
nueve primeros días de enero en
una media de 63,11 euros, un 7,7 por
ciento por encima de los nueve dí-
as anteriores y un 131 por ciento por
encima de la media del arranque de
2016, cuando el temporal de vien-
edición pdf hemeroteca
to y lluvia deprimió significativa-
mente el precio mayorista, según
recoge Ep.
El precio mayorista de la elec-
tricidad tiene un peso cercano al 35
sobre el recibo final, mientras que
alrededor del 40 por ciento corres-
ponde a los peajes y cerca del 25 por
ciento restante, al IVA y al Impues-
to de Electricidad.
El Gobierno ha congelado para
2017 los peajes y cargos eléctricos
con los que los consumidores su-
fragan los costes regulados.
Hora punta a las 7
Para los clientes que dispongan de
contador digital con tarifa horaria,
el momento más caro será a las sie-
te de la tarde cuando se pagarán
80,37 euros por MWh, muy por en-
cima de los 47 euros de las horas
más baratas, que se darán entre las
tres y las cuatro de la madrugada.
La electricidad suele ser más ca-
ra a partir de las siete de la tarde
porque es cuando los españoles lle-
gamos a casa y encendemos la luz,
la calefacción o el aire acondicio-
nado, la vitrocerámica, la lavado-
ra… Al aumentar la demanda, se ne-
cesita más generación y entran en
el mercado las centrales eléctricas
con costes variables más caros, lo
que aumenta los precios del mer-
cado mayorista y, por ende, la fac-
tura del usuario. Por contra, en las
horas más baratas, las llamadas va-
lle, las centrales hidráulicas de bom-
beo aprovechan para recuperar agua
pero también los precios son nota-
blemente más bajos en esos mo-
mentos del día.
revistas digitales
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 21

Empresas & Finanzas

Magnum Capital cierra la venta de la Airbus entregará

un primer avión a

farmacéutica Generis por 135 millones Irán a finales de

El comprador, la india Aurobindo, llevaba dos meses negociando en exclusiva
Araceli Muñoz MADRID.
Magnum Capital ha cerrado la ven-
ta de Generis a la farmacéutica in-
dia Aurobindo por 135 millones de
euros, tal y como adelantó en ex-
clusiva elEconomista.es. La opera-
ción está sujeta por el momento a
la aprobación por parte de las au-
toridades de competencia corres-
pondientes.
Esta operación llevaba en el mer-
cado desde principios del año pa-
sado, cuando Magnum contrató al
banco de inversión Jefferies para
que coordinara el proceso, tal y co-
mo adelantó este diario. En un prin-
cipio, la transacción se articuló co-
mo subasta –en la que participaron
numerosos grupos europeos y asiá-
ticos–, para abrir un periodo de ne-
gociaciones en exclusiva con Auro-
bindo hace apenas dos meses.
El fondo de capital privado cerró
la compra de Generis a principios
del año 2009, al adquirir el 80 por
ciento de la farmacéutica así como
sus filiales en España y Oriente Me-
dio (Farma-APS, Mer, Biogeneris,
Inventis y Clintex). El 20 por cien-
to restante estaba en manos de la
familia Paiva dos Santos, la antigua
propietaria de esta farmacéutica -
que fue constituida en el año 2001.
Posteriormente, Magnum se hizo
con el 100 por cien.
Para sacar una mayor rentabili-
dad al valor de la farmacéutica lu-
sa -líder en el mercado portugués
de medicamentos genéricos- el fon-
do controlado por Ángel Corcóste-
gui, Enrique de Leyva y Joao Talo-
ne ha realizado diferentes inversio-
nes de cara a optimizar las fábricas,
expandir la cartera de productos y
reforzar la apuesta por la calidad.
Según los últimos datos del fondo,
Generis alcanzó una facturación de
84 millones en 2015.
El banco de inversión Jefferies
ha actuado como asesor financiero
Ángel Corcóstegui, máximo responsable del fondo Magnum Capital. ELISA SENRA
de Magnum Capital y Garrigues co-
El fondo mantiene un elevado nivel mo asesor legal. CSA ha asesorado
a la farmacéutica Aurobindo.
de operaciones en apenas dos años Para Joao Talone, socio de Mag-
num Capital, la operación supone
Con el cierre de esta operación, Magnum mantiene un elevado nivel “lograr nuestros objetivos y servir
de actividad en el capítulo de las desinversiones. A mediados de julio, con gran precisión al sector de la
el fondo vendió la ingeniería Eptisa al grupo chino JTSI, una de sus in- salud en Portugal. Es un orgullo ver
versiones previas a la crisis. En 2015, puso el broche de oro a dos de estos esfuerzos reconocidos por el
sus grandes operaciones: vendió su negocio eólico Iberwind al fondo grupo farmacéutico Aurobindo”.
de infraestructuras asiático Cheung Kong y el de los geriátricos (Ge-
riatros) a Pai Partners por 300 millones. Además, hace apenas unos
días anunció la compra de la firma de soportes siliconados Itasa.
@ Más información en
www.eleconomista.es
esta semana
El acuerdo conlleva la
la adquisición de un
centenar de aparatos
elEconomista MADRID.
Irán anunció ayer que el fabri-
cante Airbus le entregará antes
del fin de esta semana el primer
avión A321, en el marco del acuer-
do firmado para la adquisición
por parte de la aerolínea Iran Air
de un centenar de aparatos. El
director ejecutivo de la Organi-
zación de la Aviación Civil de
Irán, Farhad Parvaresh, explicó
a la agencia oficial IRNA que una
tripulación iraní se encuentra en
la actualidad en Francia para re-
cibir la formación necesaria e
instalar mensajes en farsi. Esta
tripulación será la encargada de
pilotar el A321 desde Francia a
Irán a fines de esta semana.
Se trata del primer avión nue-
vo que recibe Irán en 37 años, ya
que la flota fue adquirida antes
de la revolución de 1979 y, des-
de esa fecha, las compras efec-
tuados fueron solo de aparatos
de segunda mano, según los da-
tos de la televisión estatal Press
TV. El A321, registrado oficial-
mente como propiedad de Iran
Air el sábado, va a ser en princi-
pio usado para vuelos internos,
aunque de ser necesario se em-
pleará también para las líneas al
extranjero.
El acuerdo con Airbus, con-
cluido en diciembre pasado pe-
ro de forma preliminar firmado
en enero de 2016, está tasado en
unos 10.000 millones de dólares
(9.500 millones de euros).
El centenar de aviones encar-
gados por Irán a Airbus perte-
necen a los modelos A320 Fa-
mily (46 unidades), A330 Family
(38 unidades) y A350 XWB (16).
Está previsto el suministro de
más aviones antes de que acabe
el año iraní, el próximo 21 de mar-
zo.

El fraude en gasolineras se eleva a 280 millones en 4 años

Los detenidos eludían
pagar el IVA y la tasa a
los hidrocarburos
Efe MADRID.
En solo seis operaciones la UCO y
la Agencia Tributaria han destapa-
do un fraude de impuestos en las
gasolinas de 280 millones de euros
en los últimos cuatro años. Desde
2012 y hasta finales del año pasa-
do, la UCO y la Agencia Tributaria
o sus diferentes órganos han lleva-
do a cabo seis grandes operaciones
por la práctica totalidad del terri-
torio nacional, con 194 detenidos y
129 registros. El fraude perjudica
aún más al sector, ya que se ve arras-
trado por la competencia desleal
de los precios más bajos que ofer-
tan las operadoras delictivas y, en
muchas ocasiones, está abocado a
imitar esas mismas prácticas.
Dos son los “modus operandi” que
ha constatado la UCO. El primero
de ellos comienza con la constitu-
ción de una operadora que, legal-
mente, adquiere hidrocarburos en
los depósitos fiscales, una compra
que está exenta de IVA. Ese com-
bustible lo distribuyen a los mino-
ristas -las gasolineras fundamen-
talmente-, a los que repercuten un
IVA del 21 por ciento. De este mo-
do, del IVA repercutido a los clien-
tes restan el impuesto soportado
por esas otras actividades y el re-
sultado es un porcentaje mínimo a
declarar a Hacienda, pero un bene-
ficio máximo.
El otro “modus operandi” del
fraude es más sencillo. Su mejor
ejemplo es la operación “Reata”,
también de este mismo año, con 9
detenidos y 11 millones defrauda-
dos. La red compraba el combusti-
ble, lo distribuía con un IVA reper-
cutido y no lo declaraba a Hacien-
da, que cuando lo reclamaba se en-
contraba con peticiones de prórroga,
documentos falsificados o, simple-
mente, con la operadora ya desapa-
recida y testaferros ilocalizables.
Mientras, la organización consti-
tuía otra operadora que heredaba
la cartera de clientes de su antece-
sora, pero cuyos vínculos era difí-
cil demostrar. Ambas modalidades
se codean con otra que, además, po-
ne en peligro la salud de los moto-
res: adulterar el combustible y ven-
derlo como gasóleo A cuando es B.
22
Empresas & Finanzas
RAMOS GOLEA CON ACTIVOS EN
SUS EMPRESAS DE 92 MILLONES
El defensa central y capitán del Real Madrid no sólo triunfa en el fútbol, sino también con los negocios,
pagando además todos los impuestos que le corresponden. El jugador se centra en el sector inmobiliario
Eva Díaz / Javier Romera MADRID.
Ganadería, alquiler de viviendas y
una promotora para desarrollar uno
de los grandes planes urbanísticos
al sureste de Madrid. Éstos son los
negocios en los que Sergio Ramos
pone la mira fuera del campo de
juego. El defensa central y capitán
del Real Madrid tiene actualmen-
te tres empresas que suman unos
activos por un valor total de 92,25
millones, pagando todos los impues-
tos que le corresponden. La socie-
dad cabecera es Sermos 32, propie-
taria a su vez del 25 por ciento de
la promotora Desarrollos Inmobi-
liarios Los Berrocales y del cien por
cien de Albis Inversiones 2008, pro-
pietaria de una yeguada.
La mayor parte de los activos los
acumula la sociedad promotora De-
sarrollos Inmobiliarios Los Berro-
cales, en la que Ramos es minorita-
rio, pero en la que su padre, José
María Ramos Reina, figura como
presidente. En este caso, el accio-
nista de referencia es Cecosa Hi-
permercados, una sociedad de Eros-
ki, que cuenta con un paquete del
49 por ciento, quedando el otro 25
por ciento en manos de una empre-
sa de Teodoro José García, a la par
socio en una promotora del padre
del jugador.
La empresa cuenta en concreto
con unos activos registrados en li-
bros por un importe de 62,17 millo-
nes de euros, de los que 60,7 millo-
nes corresponden al valor de los so-
lares en Los Berrocales, una zona
ubicada al sureste de Madrid, en la
que se está ejecutando uno de los
mayores desarrollos urbanísticos
de la capital. La alcaldesa madrile-
ña, Manuela Carmena, dio este ve-
rano el visto bueno al inicio del plan,
paralizado desde el año 1997, para
iniciar la construcción de un total
de 22.000 viviendas, de las que la
mitad contará con algún tipo de pro-
tección. La promoción será una pro-
longación del PAU de Vallecas al
otro lado de la A-3, la carretera de
Valencia.
Negocio inmobiliario
Por el momento, la promotora, sin
ningún ingreso en 2015, apenas tie-
ne actividad y sólo logró un bene-
ficio de 614 euros el ejercicio pasa-
do, según las últimas cuentas pre-
sentadas en el Registro Mercantil.
Mientras inicia su actividad y des-
pega, Ramos se centra, al margen
del fútbol, en su propia firma Ser-
mos, dedicada al alquiler de bienes
inmobiliarios. Sermos está domici-
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
la firma que está detrás de la yegua-
da de Sergio Ramos, bautizada SR4,
en honor a sus iniciales y el núme-
ro que viste en la camiseta del Ma-
drid.
La ganadería del futbolista, que
cuenta con nada menos que 44 hec-
táreas, esta ubicada en la comarca
de Bollullos de la Mitación, a tan
sólo 20 kilómetros de Sevilla. Allí
viven Chirivía, Pícara o Madrila,
tres de las nueve yeguas a las que el
jugador da su apellido, y Bandole-
ro, Bonacho, Foco, Babel, Silencio y
Aldeano, sus seis sementales.
La sociedad que gestiona la ga-
nadería tiene unos activos de 6,72
millones, aunque, por el momento
lleva dando pérdidas desde los úl-
timos tres años. Albis facturó en
2014, último ejercicio en el que hay
cuentas presentadas, 113.245 euros
y cerró con un resultado negativo
de 359.340 euros.
Los negocios del hermano
Si bien es cierto que Sergio es quien
se ha ganado en el campo la posi-
bilidad de invertir en diversos ne-
gocios deportivos y extradeporti-
El futbolista sevillano
es socio de Eroski
en una promoción
inmobiliaria en
el sur de Madrid
El capitán del Real Madrid, Sergio Ramos, en el gol que marcó en la final de la décima Champions al Atlético. REUTERS
Las cuentas de las empresas de Sergio Ramos liada en plena calle Alcalá, frente al vos, no menos cierto es que su her-
Parque del Retiro, y tiene como apo- mano René, ayudado por Sergio, ha
Millones de euros derado a Julio Senn, antiguo direc- conseguido también hacerse un
EMPRESA 2012 2013 2014 2015 tor general del Real Madrid y abo- hueco en el mundo empresarial.
Desarrollos inmobiliarios Los Berrocales
gado de Ramos como socio direc- No solo representa al defensa me-
tor del despacho de Senn Ferrero rengue, sino que, según informó el
Activos 57,68 59,35 61,12 62,17 Asociados, especializado en el ase- portal Informalia el pasado abril,
Patrimonio neto 10,02 11,47 13,02 13,03 soramiento a deportistas. desde julio de 2013, momento en el
A falta de las cuentas del año pa- que creó la agencia RR Soccer Ma-
Ingresos 0 0 0,72 0 sado, la inmobiliaria del futbolista nagement Agency, muchos son ya
Resultado -0,11 -0,04 0,053 0 de Camas ingresó en 2014, último los futbolistas que ponen en manos
año del que hay cuentas presenta- de René su imagen y su marca.
Sermos 32*
das, 2,72 millones de euros, sólo En la compañía de representa-
Activos 24,15 26,03 23,36 - 3.000 euros menos que en el ejer- ción comparte accionariado con el
Patrimonio neto 12,85 17,16 17,49 - cicio anterior. Sin embargo, el be- exfutbolista Pedro Riesco. Curio-
neficio cayó un 70 por ciento, has- samente, se da la circunstancia ade-
Ingresos 2,57 2,75 2,72 - ta los 329.651 euros, frente a los 1,06 más de que en la directiva de la agen-
Resultado 0,87 1,06 0,32 - millones que ganó en 2013. La so- cia también está Julio Senn. René
ciedad reúne unos activos de 23,36 fundó también la textil Futex 2015,
Albis Inversiones 2008*
millones de euros. en la que figura como administra-
Activos 4,37 5,9 6,72 - dor único.
Patrimonio neto 1,88 4,85 5,54 - La yeguada René Ramos también es conseje-
La tercera empresa del madridista ro de otra sociedad, Amigos Unidos
Ingresos 0,05 0,17 0,11 - entronca con una de sus grandes por el Deporte (Auped), creada en
Resultado -0,36 -0,42 -0,35 - pasiones: los caballos. Albis Inver- 2012 y dedicada a la gestión y ex-
siones 2008, cuya principal activi- plotación de concesiones deporti-
Fuente: Informa. (*) No hay cuentas de 2015. elEconomista dad es de apoyo a la ganadería, es vas y derechos de imagen.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 23

Empresas & Finanzas

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24
Empresas & Finanzas
CARRERA DE
OBSTÁCULOS
DEL CREADOR DE APLICACIONES
Cientos de aplicaciones móviles ven la luz cada día. Y, sin embargo, crear estos
miniprogramas no es precisamente un paseo por el parque. Hacemos una pequeña
revisión de los obstáculos en el camino del creador de aplicaciones.
Nathalie Silbert (Les Echos)
¿Tiene una idea de aplicación en la
que cree ciegamente? Está dispues-
to a lanzarse. Sabe que no será ta-
rea fácil. Atrás ha quedado la ben-
dita época de los años 2008-2009 –
con el lanzamiento de la App Store,
la tienda en línea de Apple -, en la
que era relativamente fácil ganar
mucho dinero inventando un mi-
niprograma.
Hoy en día, es imprescindible te-
ner un diseño original, innovador,
que responda a una necesidad con-
creta del mercado. “Es inútil lanzar
una aplicación mediocre. No funcio-
nará”, advierte Jean-François Grang,
presidente de 2 App à Z, una empre-
sa de asesoramiento especializada
en aplicaciones móviles. En efecto,
millones de usuarios en el mundo
abren cada día una aplicación en su
teléfono inteligente. Pero, con 2 mi-
llones de aplicaciones en la App Sto-
re, según Statista, y 2,2 millones en
la Play Store, la tienda de aplicacio-
nes Android, hacerse un hueco no
resulta nada fácil. La aventura para
pasar de la idea al programa impe-
cable que será descargado se pare-
ce más a una carrera de obstáculos
que a un paseo por el parque.
■ Encontrar a un desarrollador in-
formático a pesar de la escasez de
talentos
Tener una buena idea está bien. Pe-
ro orquestarla es otra cuestión. Si
no es usted un friki, es imprescin-
dible contratar los servicios de un
desarrollador para pasar del pro-
yecto al prototipo. Y esto no es tan
sencillo puesto que los grandes gru-
pos de start-up, se interesan por es-
tas estrellas de la informática. Obli-
gados a afrontar esta competencia,
los creadores de aplicaciones sue-
Las aplicaciones más descargadas en 2016
EMPRESA
Facebook
Facebook Messenger
Youtube
Google Maps
Google Search
Google Play
GMAIL
Instragram
Apple Music
Amazon APP
Fuente: Nielsen.
Comunicar con
fidelidad la idea al
desarrollador es el
primer obstáculo de
todo el proceso
len estar en desventaja: “No siem-
pre tienen los medios para pagar-
los”, explica Alexandre Zana, co-
fundador de Coding Days, que ve
desfilar dentro de su formación a
decenas de aspirantes a programa-
dores. Cortejados por todas partes,
estas raras avis se permiten el lujo
de elegir a su empleador. “La rela-
ción se invierte”, señala Fanchon
Mayaudon. Desde hace tres meses,
este antiguo profesor busca - en va-
no por el momento - al “director de
tecnología” que le aporte la viabi-
lidad técnica para construir su apli-
cación. “El objetivo de mi progra-
ma es la simplificación administra-
tiva. Para un desarrollador, no re-
DESCARGAS VAR. (%)
146.027.000 14
129.679.000 28
113.738.000 20
105.749.000 22
103.959.000 9 Henri Lefebvre, su cofundador, con-
99.773.000 8 fió su proyecto a una empresa de
88.572.000 18
74.672.000 36
68.392.000 20
65.511.000 43
elEconomista
sulta atractivo”, admite. Debe salvar
otro obstáculo: no habla su lengua-
je. “Esto les molesta un poco”, re-
conoce.
En estas condiciones sin duda es
difícil entenderse, comprenderse...
Esto complica el reclutamiento y la
colaboración. X y HEC de treinta y
siete años, Sébastien Caron, el fun-
dador de Mapstr, un programa que
cartografía sus direcciones favori-
tas, ha tenido la (mala) experiencia.
Al cabo de un mes, dejó atrás su re-
clutamiento, optando por aprove-
char su lado friki para aprender a
desarrollar por sí mismo, con la ayu-
da de la documentación de Apple.
Debido a la escasez, no es raro
que un desarrollador se despida en
el transcurso del proyecto. De este
modo, un año después de haber
creado Coachguitar, que permite
aprender a tocar la guitarra a tra-
vés de un juego de colores, Boris
Douarre casi pierde a su desarro-
llador, que era al mismo tiempo uno
de su socios, contratado por el mis-
mísimo Apple. Para convencerle de
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
que se quedara, le vendió la “aven-
tura empresarial” de Coachguitar.
“Aumenté también su participación
en el capital de la sociedad”, con-
fiesa.
Algunos solucionan el problema
subcontratando. Es el caso de Qwi-
dam, una aplicación de ayuda ciu-
dadana. Financiero reconvertido,
desarrolladores. “Previamente es-
tablecimos un pliego de condicio-
nes con descripciones técnicas y vi-
suales del producto que imaginá-
bamos. Esta fase no puede fallar,
porque condiciona la siguiente”, se-
ñala.
El primer momento de la verdad
llega cuando el prototipo está listo:
“Es preciso entonces probarlo in-
mediatamente entre una comuni-
dad que responda al objetivo pre- Superar a la primera
visto”, revela Baptiste Benezet, di-
rector de Applidium. Los familia-
la verificación y
res y el boca a boca también son homologación en la
importantes. ‘AppStore’ es un
■ Estar en la App Store y/o en la requisito crítico
Play Store de Google, una etapa
existencial
“Si no dispone de la autorización En el caso de Qwidam, solicitó
para publicar en Apple ni en Goo- un aligeramiento de las condicio-
gle, ha creado su aplicación para nes de inscripción. Antes de publi-
nada”, espeta fríamente Jean- car Welovefootball, en la que se
François Grang. Es necesario ense- cuelgan vídeos de fútbol, se asegu-
ñar la patita a los dos gigantes. ró de que la aplicación pudiera re-
Primera observación: no es posi- tirar en cualquier momento imáge-
ble subirse al tren de App Store de nes inapropiadas (pornografía, con-
la noche a la mañana. Por ejemplo, tenidos violentos, etc.). Por último,
Qwidam esperó más de un mes. Coachguitar tuvo que probar que
Apple envía una primera respues- su actividad cumplía todas las es-
ta al cado de uno o dos días, Pero, trictas reglas del derecho de autor.
vigilante, exigente, la firma de la Lo que obligó a sus fundadores a
manzana que ha publicado una guía recurrir a un gabinete de abogados
de buenas prácticas puede exigir especializado.
modificaciones que supondrían idas Segunda observación: la publica-
y venidas. ción de una aplicación en la Play
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Store puede realizarse “en unas po-
cas horas”, según Jean-François
Grang. Pero si, posteriormente, Goo-
gle detecta un error de software o
un fraude, puede suprimirla de su
tienda en un santiamén.
■ ¿Cómo hacerse visible?
Acceder a la App Store o a la Play
Store no basta. La verdadera difi-
cultad es hacerse visible. Hastiado,
a menos que sea descargado por
millones de usuarios, su programa
tiene pocas oportunidades de figu-
rar a la cabeza de las clasificacio-
nes establecidas por las dos tiendas
y corre el riesgo de sucumbir bajo
una avalancha de aplicaciones. De
este modo, el primer juego imagi-
nado por el editor 1Button no su-
peró los... 17 euros de facturación.
Un fracaso total.
Hasta 2013, una aplicación
AppGratis permitía un impulso a los
creadores independientes. Cada día,
destacaba un programa para descar-
gar gratuitamente durante 24 horas.
Era sin duda una lotería pero para
el “elegido” del día, suponía la segu-
ridad de una notoriedad inmediata
y, por tanto, miles de clics. En abril
de 2013, Apple cambió de repente
las reglas del juego suprimiendo la
AppGratis de su tienda.
Actualmente, para hacer visible
un programa, más vale tener un con-
tacto directo con la firma de la man-
zana y con Google, e implementar
sus consejos. “El día que entramos
en la espiral de desarrolladores en
contacto con Apple, empezamos a
tener expectativas”, afirma Jéré-
mie Francone, uno de los tres co-
fundadores de 1Button.
En caso contrario, es preciso crear
el buzz. Una aplicación innovado-
ra encuentra más fácilmente difu-
sión en los medios, en las redes so-
ciales, los blogs, etc. De otra mane-
ra, es necesario romper la hucha
para comprar enlaces publicitarios
y visitas en Facebook.
“El efecto marketing es muy im-
portante, pero casi siempre los edi-
Dar a conocer la
‘app’ casi es más
importante como
diseñarla y ponerla
en circulación
tores lo subestiman”, señala
François-Joseph Viallon, el PDG
de Stardust, especializado en loca-
lizar errores de software en las apli-
caciones. Y atención, no obstante,
al retroceso si su programa obtie-
ne mala puntuación de los mobi-
nautas.
■ Del deseo a la necesidad: ¿cómo
fidelizar a sus usuarios?
Sébastien Caron ha franqueado to-
das las etapas. Activando sus redes
y el boca a boca, su aplicación
Mapstr ha sido descargada ya por
200.000 personas en todo el mun-
do, la mitad de ellas en Francia. El
Empresas & Finanzas
ISTOCK
quid de la cuestión es que un ter-
cio de esta base no utiliza el progra-
ma. “Me enfrento a dos retos ac-
tualmente: aumentar el número de
usuarios e incitar a las personas que
han descargado Mapstr a que lo
usen”, admite. Un verdadero desa-
fío. Según sus propias palabras, de-
sarrollar un uso sobre un concep-
to nuevo no tiene nada de eviden-
te. Además, su modelo no es viral:
la idea es que el usuario comparta
su libreta de direcciones con ami-
gos, no con todo el mundo.
Las estadísticas del mercado dan
escalofríos. Según un estudio rea-
lizado por Stardust en 2013, el 65
por ciento de las aplicaciones en la
App Store no habían recibido ni ac-
tualizado ni alcanzado diez comen-
tarios. Por otra parte, el pasado sep-
tiembre, Apple anunció que pensa-
ba hacer limpieza en su tienda
Para que los usuarios vuelvan,
Coachguitar ha encontrado un es-
caparate. La aplicación ha incorpo-
rado la tecnología Batch – lanzada
25
por Simon Dawlat, ya en el origen
de la «desaparecida» AppGratis –
que le permite conocer a sus usua-
rios y enviarles mensajes persona-
lizados. Resultado: un incremento
del 30 por ciento de su volumen de
negocios.
■ Del “dinero de allegados” a la
captación de fondos
Parientes, amigos relaciones: mu-
chas aventuras arrancan con el «di-
nero de allegados», dinero proce-
dente de familiares y amigos. En las
plataformas de crowdfunding a ve-
ces solicitadas es también a menu-
do el entorno el que mete la mano
en el bolsillo. La aplicación Colli-
bris, que le permite identificar a sus
lecturas y recomendarlas, arrancó
con unos pequeños ahorros de
100.000 euros – de ellos, capital apor-
tado por sus fundadores. Ensegui-
da, desencadenó financiaciones de
un grupo bancario que incluía a bpi-
france. Pero, en este tipo de aventu-
ras, las “municiones” se agotan re-
lativamente deprisa. “En verano de
2017, deberemos buscar de 1 a 2 mi-
llones de euros”, confiesa Nicolas
Saubin, uno de los creadores. Pues-
to que es preciso financiar el desa-
rrollo, las indispensables actualiza-
ciones de la aplicación, las contra-
taciones que esto supone, etc. Sé-
bastien Caron estima en 3 a 5
millones de euros las necesidades
de Mapstr. “En Francia, es difícil
conseguir dinero. No es precisamen-
te el país de las aplicaciones móvi-
les”, observa, dispuesto a abordar a
inversores extranjeros.
■ La búsqueda del modelo econó-
mico, el Santo Grial de los editores
Aplicaciones gratuitas financiadas
por la publicidad o no, modelos «fre-
emium» donde el usuario paga por
tener servicios suplementarios, des-
cargas de pago, etc. «Existen tan-
tos “modelos de negocio” como apli-
caciones», afirma Jean-François
Grang.
En cualquier caso, la vía de la mo-
netización es a menudo larga. En
realidad, todos los creadores de apli-
caciones navegan a ciegas para en-
contrar la ecuación del éxito eco-
nómico de su programa. Una parti-
cularidad de este mercado es que es
posible tener éxito sin haber esta-
bilizado su “modelo de negocio”. Es
el caso de 1Button. Desde hace dos
años, la empresa arrasa con sus jue-
gos Mr Flap y, sobre todo, Mr Jump,
descargado más de 20 millones de
veces en todo el mundo. Y, sin em-
bargo, Jérémie Francone así lo ad-
mitía: “Nuestros éxitos son «one
shot». No hemos encontrado toda-
vía la receta para consolidar nues-
tra empresa”.
Por otra parte, algunas aplicacio-
nes estrella se vendieron con pocos
ingresos y sin beneficios. Es el ca-
so de una de las glorias de la men-
sajería móvil WhatsApp, compra-
da en 2014 por Facebook ¡por 19.000
millones de dólares!
© Les Echos
26
Empresas & Finanzas
Euro Cervantes paga 201 millones
por el 49% del centro La Maquinista
La socimi, participada por GIC, comparte la propiedad con Unibail Rodamco
Alba Brualla MADRID.
Euro Cervantes, la socimi del fon-
do soberano de Singapur GIC, ce-
rró el 2016 con la compra del 48,9
por ciento del centro comercial La
Maquinista, en Barcelona, por 201,2
millones de euros. La operación se
ha llevado a cabo a través del tras-
paso de acciones de las empresas
Unibail Rodamco Steam y Proyec-
tos Inmobiliarios Time Blue, dos
sociedades instrumentales que eran,
hasta el momento, propietarias del
cien por cien de este activo.
Estas firmas estaban participa-
das, entre otros, por la propia GIC,
que en 2008 cerró un acuerdo con
el gigante francés Unibail Rodamco
para comprarle el 49 por ciento de
los centros comerciales La Maqui-
nista y Habaneras (situado en To-
rrevieja, Alicante), por 215 millo-
nes de euros.
De este modo, con la operación
que ejecutó el pasado 20 de diciem-
bre, el gigante asiático ha traspa-
sado su participación en el centro
comercial barcelones a su propia
socimi, que compartirá la propie-
dad del activo con Unibail Rodamco.
Este último tiene la mayoría de la
HOY
En su dispositivo electrónico desde el 9 de enero
Desvelamos la mejor manera de salir de una crisis reputacional
Entrevista a Pedro Jiménez, director de Operaciones de Tuk Tuk
MyMobel se da cinco años para alcanzar las 50 unidades en toda España
LA REVISTA DIGITAL
DE ACCESO LIBRE
Centro Comercial La Maquinista, en Barcelona. SERGIO FLORES
participación con el 51,1 por cien-
Con esta operación, to. Según explica la socimi, la ope-
el fondo soberano ración ha sido financiada en su to-
talidad mediante un préstamo con
amplía la cartera de un tipo de interés anual fijo del 8,1
su socimi, que ya es por ciento y con vencimiento en
diciembre de 2021, concedido por
accionista de GMP la sociedad vinculada New Tower
Real Estate.
revista digital
Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias
También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store
o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
Al cierre de noviembre, GIC era
accionista único de la socimi Euro
Cervantes a través de su filial Euro
Iberia Private Limited. El fondo so-
berano creó esta sociedad en 2014
y desde el pasado 22 de septiembre
cotiza en el Mercado Alternativo
Bursátil (MAB). Su primera opera-
ción fue la compra de una partici-
Franquicias
elEconomista
Revista mensual
9 de enero de 2017 | Nº 29
CÓMO SALIR
DE UNA CRISIS
REPUTACIONAL
Admitir el error y sancionar al
franquiciado culpable del fallo forman
parte de su ‘lavado’ de imagen | P6
Pedro Jiménez
Director de Operaciones de Tuk Tuk
“Abriremos en ciudades
universitarias y en centros
comerciales con córners” | P14
MyMobel se da cinco años para
alcanzar las 50 unidades
en toda España | P24
pación del 32,9 por ciento en el ca-
pital social de GMP Property, uno
de los mayores grupos inmobilia-
rios de España, que actualmente
cotiza también en el MAB bajo el
régimen de socimi.
El mayor centro de Barcelona
La Maquinista, que abrió sus puer-
tas al público en junio del año 2000
con una superficie bruta alquilable
de alrededor de 95.000 metros cua-
drados, distribuidos en tres plan-
tas, es el centro comercial más gran-
de de Barcelona. Con 220 locales,
tiene una ocupación del 97 por cien-
to en la actualidad y se estima que
en 2016 tenga unos ingresos de 32,4
millones de euros. Entre su oferta
destacan firmas nacionales e inter-
nacionales, como Apple, Nike, Ho-
llister o Leroy Merlin.
Actualmente, el centro tiene un
marcha un proyecto de ampliación,
valorado en más de 200 millones
de euros, para ganar otros 40.000
metros cuadrados de espacio, que
se ha topado de frente con la nue-
va política urbanística del Ayunta-
miento que lidera Ada Colau.
El pasado mes de diciembre, el
Consistorio de Barcelona denegó
el plan de mejora urbana presenta-
do por Unibail Rodamco Steam, ase-
gurando que presenta “defectos”
que hacen “imposible” que salga
adelante su crecimiento, que inclu-
ye, además de nueva superficie co-
mercial, un párking, una escuela y
nuevas viviendas. Para que este pro-
yecto pueda hacerse realidad, el
promotor se encuentra en conver-
saciones con el equipo de Colau.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Bolsa & Inversión
Merlin y ACS suben a la cima de las
mejores recomendaciones europeas
Ninguna compañía española lograba situarse
entre las 15 favoritas de los analistas desde 2010
María Domínguez MADRID.
Las cotizadas españolas despiertan
el apetito de los analistas como no
lo hacían en mucho tiempo. Dos va-
lores del Ibex, Merlin Properties y
ACS, se sitúan actualmente entre
las 15 mejores recomendaciones del
Stoxx 600. La socimi recibe el sép-
timo consejo más positivo por par-
te del consenso de mercado que re-
coge FactSet, la constructora el de-
cimoquinto. La última vez que una
compañía –no dos– de este país lo-
gró arrancar el año entre las 15 pri-
meras posiciones del índice de re-
ferencia en el Viejo Continente fue
en 2010, cuando Viscofan (enton-
ces una clara compra, hoy un man-
tener) se aupó al puesto 14.
Mucho ha cambiado el panora-
ma en los últimos años e incluso
meses. En junio de 2016, hace po-
co más de medio año, las dos mejo-
res españolas –por recomendación–
del Stoxx 600 eran también ACS y
Merlin, pero sus posiciones eran
mucho peores, al quedar relegadas
a los puestos 40 y 46, respectiva-
mente. Y en enero de 2016, hace jus-
to un año, los dos mejores consejos
pertenecían –una vez más– a ACS,
en el puesto 50, y a Cellnex, aún más
atrás, en el 65 (para elaborar este
artículo se ha tenido en cuenta la
composición actual del índice).
España cuenta con 29 compañías
dentro del Stoxx 600, de las cuales
sólo ocho reciben un comprar. La
siguiente empresa patria en el ran-
king de mejores recomendaciones
de Europa es Ferrovial, pero para
encontrarla es preciso descender
hasta el puesto 70, pese a que el gru-
po luzca un sólido consejo. A con-
tinuación hallamos a Gamesa (en
la posición 81), seguida de Iberdro-
la (la número 91) y de Inditex (la
104, pese a ser también una com-
pra). Grifols se sitúa ya en el pues-
to 111 de las 600 que constituyen el
selectivo, mientras que Cellnex ini-
cia el año en torno al puesto 160.
Hasta aquí, las compras. A partir de
este punto, el resto de firmas espa-
ñolas dentro del selectivo europeo
reciben ya consejos de mantener o
de venta (ver gráfico).
Merlin, un consejo ‘intocable’
Merlin Properties, que se estrenó
en bolsa en junio de 2014, ha reci-
bido una recomendación de com-
pra de forma casi ininterrumpida
desde entonces. Varios factores im-
pulsan la buena percepción que el
mercado tiene del valor. Entre ellos,
España gana puestos entre los mejores consejos del Viejo Continente
Ranking de las mejores recomendaciones del Stoxx 600
PUESTO COMPAÑÍA
1 Paysafe Group
2 Wendel
3 RPC Group
4 Teleperformance
5 Atlantia
6 Playtech
7 Merlin Properties
8 GVC Holdings
9 Pandora
10 Moncler
11 Dixons Carphone
12 Elior Group
13 Orpea
14 Shire
15 ACS
... ...
70 Ferrovial
81 Gamesa
91 Iberdrola
Fuente: FactSet.
21
MESES
Es el periodo durante el cual
la compañía presidida por
Florentino Pérez ha lucido de for-
ma ininterrumpida una recomen-
dación de compra.
2
CONSTRUCTORAS
Tras la salida de FCC, OHL y
Sacyr del Ibex 35, ACS y Ferrovial
se han convertido en los dos
únicos grupos constructores
dentro del índice de referencia.
dos operaciones que la socimi ha
llevado a cabo en los dos últimos
años. La primera, la compra de Tes-
ta (la exfilial patrimonialista de
Sacyr) por 1.800 millones en 2015;
la segunda, la fusión, en 2016, con
Metrovacesa, que ha dado como
fruto un gigante inmobiliario con
más de 9.000 millones en activos.
Ambas maniobras han permiti-
do al grupo, según explica Felipe
La socimi alcanza la séptima posición del
‘ranking’, que encabeza la británica Paysafe
PAÍS SECTOR
Servicios tecnológicos
Inversión
Industria
Servicios comerciales
Transporte
Servicios de consumo
Sector financiero
Servicios de consumo
Consumo
Consumo
Comercio
Servicios comerciales
Servicios de salud
Farmacéutico
Industria
...
Construcción
Energía
Energía
830
MILLONES DE EUROS
Es la cifra a la que ascenderán
los beneficios de ACS en 2016,
según las previsiones. El dato
caerá a los 730 millones este
año, según espera el consenso.
9,5
POR CIENTO
Es la caída que sufrieron los títu-
los de Merlin en 2016. En lo
que llevamos de año se anota
un 1,1 por ciento, y el potencial
para el valor es del 15 por ciento.
López-Gálvez, de Self Bank, “acre-
centar su cartera de activos inmo-
biliarios sin necesidad de solicitar
financiación adicional al mercado”.
A favor de la compañía juega la
recuperación del sector inmobilia-
rio y, concretamente, de los precios
en las grandes ciudades, donde se
concentra su cartera de activos.
El horizonte no está, sin embar-
go, exento de amenazas, entre ellas
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Recomendación* de Merlin Properties
2014 2015
POTENCIAL
15,0%
Recomendación* de ACS
2014 2015
POTENCIAL
12,7%
(*) Recomendación del consenso de mercado:
(**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.
las derivadas de la unión con Me-
trovacesa, tras la cual el Santander
y BBVA se encuentran entre sus
principales accionistas. “A estos dos
bancos no les interesa esa partici-
pación, que les expone al sector in-
mobiliario y les consume capital.
Por eso, no sería extraño que am-
bos, que conjuntamente poseen el
29 por ciento de Merlin, traten de
colocar acciones en el mercado con
su correspondiente descuento res-
pecto a la cotización actual”, expli-
ca López-Gálvez. En una entrevis-
ta concedida el pasado octubre a
elEconomista, Clemente respondía
a esta posibilidad afirmando que
tanto el Santander como BBVA man-
tendrían su participación “más tiem-
po del que podría parecer”. En cual-
quier caso, tantos estas entidades
como Popular, que también está en
el capital, tienen la obligatoriedad
de permanecer en éste hasta mayo.
ACS apuntala su solidez
ACS ostenta un comprar de forma
ininterrumpida desde abril de 2015.
Recuperó este consejo después de
la crisis; durante buena parte del pe-
riodo comprendido entre 2008 y
2013 fue un vender. El equipo de
análisis de Renta 4 considera que
sus dos principales atractivos están
27
2016 2017
RENT./DIVIDENDO 2017 PER** 2017 (VECES)
4,8% 16,8
2016 2017
RENT./DIVIDENDO 2017 PER** 2017 (VECES)
4,0% 13,0
Comprar Mantener Vender
elEconomista
en su mix geográfico de ventas (el
86 por ciento de las cuales se gene-
ra fuera de España) y en su cartera,
que lo convierte en contratista líder
mundial por cuarto año consecuti-
vo. Ponen de relieve “la mejora de
la estructura financiera, una capa-
cidad de generación de caja apoya-
da por un buen comportamiento del
circulante y por las desinversiones”.
También valoran positivamente el
cierre de la venta de Urbaser, “una
El mercado premia
la fusión de la socimi
con Metrovacesa
y ve en Trump
un apoyo para ACS
operación cuya plusvalía se situará
entre 325 millones y 560 millones
de euros”, comentan.
A ello se suma el hecho de que la
victoria de Trump en EEUU favo-
rece a sus cuentas por dos vías: la
revalorización del dólar y la previ-
sión de que gane contratos dentro
del plan de infraestructuras del pa-
ís. El 46 por ciento de su factura-
ción la realiza en Norteamérica.
28 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Jonathan Stubbs Responsable de renta variable de EMEA de Citi

“El 80% de los bancos europeos batirá

este año los beneficios previstos”
Laura de la Quintana MADRID.

Resulta sorprendente cómo hace

sólo unos meses nadie hablaba de
inflación y ahora, sin embargo, no
se hace otra cosa. Durante el con-
greso anual organizado por Citi en
Londres, Jonathan Stubbs, el má-
ximo responsable de renta variable
europea de Citi, reconoce ser de
aquellos que apuestan por rotar car-
teras en un mundo que prevé una
subida del precio dinero, tanto en
EEUU como en Europa, pero en el
que la realidad, aún, es de un con-
texto de tipos cero.

A usted está claro que le gustan los

bancos europeos…
Los bancos han protagonizado la
peor evolución en bolsa de los últi-
mos diez años, pero es una historia
que ha cambiado relativamente rá-
pido en los últimos tres meses. A
nivel sectorial se debería empezar
a pensar qué ha cambiado, por qué
se ha empezado a hablar de la in-
flación, ya que ha pasado a ser un
riesgo a la hora de analizar la loca-
lización de activos. Estamos vien-
do una subida del precio de las ma-
terias primas y una tendencia ha-
cia la relajación de las políticas fis-
cales de muchos países. Y esto es
algo que también se ha visto en las
propias elecciones americanas en
donde Clinton y Trump no estaban
de acuerdo en nada, excepto en au-
mentar el gasto público.
¿EEUU presionará a Europa para
iniciar antes el ‘tapering’, que us-
tedes prevén para abril de este año?
Si asumimos que es una historia de
un dólar más fuerte, desde nuestra
perspectiva un euro débil ayuda. El
BCE es más proclive ahora a bajar
el presupuesto del QE, hasta los
60.000 millones de euros al mes.
Dadas sus bajas valoraciones, ¿es
el momento de comprar bancos?
Contamos con las expectativas de
inflación más altas de los últimos
cinco años que, de seguir así, hará
que el crecimiento de las entidades
financieras sea importante. La ma-
yoría de los bancos europeos se en-
frentan a ciertos riesgos, algo que
les hace estar baratos por valora-
ción, aunque menos que hace tiem-
po. El PER [número de veces que
la acción recoge en precio el bene-
ficio] del sector en Europa presen-
ta un 50 por ciento de descuento
respecto al mercado, el mismo que
el que tenían durante la crisis finan-
ciera, pero en los últimos dos me-
ses ese descuento se ha reducido
hasta el 30 por ciento (por su pro-
Menos baratos: pia subida bursátil). De hecho, mu-
“En sólo tres meses chas entidades europeas han pre-
sentado por primera vez desde 2009
la banca ha reducido unos resultados positivos, batien-
el descuento con do las expectativas. El 80 por cien-
to de los bancos europeos supera-
el que cotiza desde rá lo que el consenso de mercado
el 50% al 30%” espera de ellos este año.
¿Usted ya está anticipando una ro-
Trump vs Clinton: tación de carteras ante la nueva era
“Ambos candidatos de la inflación?
Sí, pero le explico por qué. Para lle-
no estaban de gar ahí, hay que identificar tres da-
acuerdo en nada, ños colaterales a los tipos de inte-
rés que van a ser dolorosos para los
salvo en aumentar inversores. El primero de ellos es
el gasto público” que, ante un aumento del precio del
dinero, lo lógico es que si estoy en
liquidez me mueva hacia renta va-
Elecciones 2017: riable para protegerme, del mismo
“Es peligroso que la modo que si tengo bonos en carte-
ra vaya hacia el cash. El segundo da-
retórica política se ño es la valoración. Las acciones ba-
interprete en bolsa ratas lo siguen estando, aunque se
empieza a ver un momento positi-
como si siempre vo de los beneficios. De cara a este
fuera a ser realidad” año, el consenso de mercado espe-
ra un crecimiento de las ganancias
del 15 por ciento, que nosotros ajus-
taríamos a una horquilla de entre
el 5 y el 10 por ciento. Y el tercer da-
ño son los bancos. Muy pocos in-
versores se atreven ahora mismo a
estar en ellos.
Entonces, ¿qué opciones le quedan
a un inversor conservador?
Muchos inversores han sido pre-
sionados a tomar cierto riesgo pa-
ra evitar pérdidas. Nuestro escena-
rio básico es que la inflación suba,
puesto que ya es algo que se espe-
raba antes y no sólo después de la
victoria de Donald Trump. Desde
luego es difícil elegir en un mundo
en el que los bonos están infrapon-
derados. Claramente, vemos más
oportunidades en renta variable,
pero si los inversores no quieren to-
mar más riesgo, aunque no vean
atractiva la renta fija, ¿qué parte de
la renta variable podría tomar este
relevo? La estrategia que mejor se
ajusta a la previsión de una futura
subida de tipos, pero en un momen-
to en el que todavía están bajos, res-
ponde a la búsqueda de compañías
con rentabilidad por dividendo y
CITI
crecimiento del beneficio. A la con-
clusión a la que llegas es que debes
apostar por cíclicas y financieras,
pero claro, no es una estrategia exen-
ta de riesgo.
¿Cómo cree que afectará el calen-
dario electoral de 2017 a los mer-
cados después de haber vivido ca-
si en primera persona el ‘Brexit’?
Muchos riesgos políticos tienen que
ser mucho más agresivos de lo que
son para afectar realmente al siste-
ma, que fue recompuesto tras la cri-
sis de 2008. Ahora es mucho más
fuerte y se ha demostrado que Eu-
ropa sobrevivirá sin Reino Unido.
Otra cosa es si lo hará también sin
algunos de sus principales miem-
bros (como Francia o Alemania).
Hay que tomarse en serio los ries-
gos políticos, pero, sobre todo, de-
terminar cuáles son más probables.
Es peligroso asumir que la retórica
política se convierta siempre en una
realidad o, al menos, que lo vaya a
hacer en el corto plazo. Debemos
tener cuidado en cómo ponemos
en precio las hipótesis políticas en
los mercados.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 29

Bolsa & Inversión

Axa es la gran favorita de los analistas

entre las mayores aseguradoras del mundo
La compañía gala se convierte en ‘Ecotitán’ por primera vez desde que existe la herramienta

C. Simón / J. A. Montoya MADRID. firma le quedarían 25.000 millones

Meliá se posiciona como la mejor CLASIFICACIÓN DEL en dos años para cumplir sus obje-
Axa ha inaugurado el año aupán- tivos.
dose como la mejor recomendación recomendación de la cartera En concreto, el pasado ejercicio
entre las gigantes de su sector. La el presidente ejecutivo de Shell, Ben
aseguradora francesa consigue el C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) van Beurden, indicó que la petro-
título de Ecotitán, que solo osten- M= Porcentaje de recomendación de mantener lera angloholandesa había puesto
tan las firmas que reciben el mejor V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R en marcha un plan para vender ac-
consejo entre las cinco compañías tivos de refinación, transporte y dis-
más grandes por capitalización de 1. Melia Hotels Inter. 2 95,00 5,00 0,00 2,03 tribución por un importe total de
cada segmento de negocio. Este 30.000 millones de dólares, lo que
puesto lo ha ganado en detrimen- 2. Alphabet -1 93,18 4,55 2,27 2,60 implicaría salir de sus operaciones
to de MetLife, que llevaba colgada de petróleo y gas en hasta 10 países.
la medalla de oro de las asegurado- 3. Facebook -1 90,91 6,82 2,27 4,8 Al mismo tiempo, indicó que fija-
ras y empresas de servicios finan- ría un tope anual de inversión de
cieros desde finales del mes de no- 4. Comcast 89,66 10,34 0,00 1,59 30.000 millones de dólares hasta
viembre. 2020 para contrarrestar la baja de
Los títulos de Axa merecen la re- 5. American Tower 86,96 13,04 0,00 0,27 los precios del crudo.
comendación de compra desde agos- Todo ello se produjo después de
to de 2013. Ha entrado en el Olim- 6. Shire 86,21 13,79 0,00 4,59 que en el mes de febrero concluye-
po del sector en cuanto a capitali- ra la adquisición de BG Group por
zación, y su sólido consejo le ha per- 7. VINCI 81,82 18,18 0,00 0,68 aproximadamente 50.000 millo-
mitido superar en este ránking a nes de dólares. Dicha operación le
otras firmas como Berkshire Hatha- 8. Smurfit Kappa 81,82 9,09 9,09 6,24 dio a Shell una posición dominan-
way, American International, Allianz te en el gas natural licuado y algu-
o AIA Group, radicada en Hong nos de los yacimientos petrolífe-
9. Cap Gemini 81,82 13,64 4,55 0,4
Kong, por lo menos hasta la próxi- ros más importantes del mundo en
ma revisión. Brasil. Además, los directivos de
10. Roche 81,48 18,52 0,00 3,70
elMonitor apostó por la firma fran- la petrolera señalaron que de la fu-
cesa en marzo de 2015, acumulan- sión nacerá el principal productor
11. Apple 1 80,00 15,56 4,44 0,68

La estrategia 12. Allergan 1 80,00 20,00 0,00 5,15 Shell es aspirante

abierta sobre la 13. Palo Alto Networks -2 78,57 21,43 0,00 5,53
a ‘Ecotitán’ en el
francesa en marzo sector petrolero,
de 2015 gana hasta 14. ENGIE 1 76,19 23,81 0,00 0,45 que ahora lidera la
el momento un 10% 15. Ryanair -1 75,00 17,86 7,14 2,72
americana Chevron
16. Delphi Automotive 72,00 20,00 8,00 3,36
do cerca de un 11,4 por ciento de mundial de gas natural licuado.
rentabilidad desde entonces, sin 17. Royal Dutch Shell 1 69,23 23,08 7,69 2,10 Y es que, tras la total adquisición
contar su dividendo, que es, sin du- de BG, la angloholandesa vería in-
da, uno de sus principales atracti- 18. AXA -1 68,00 24,00 8,00 3,00 crementadas las reservas descubier-
vos ya que renta cerca de un 5 por tas de petróleo y gas hasta en un 25
ciento a los accionistas y es uno de por ciento, mientras que las extrac-
19. Royal DSM -1 65,52 24,14 10,34 0,47
los más jugosos del EuroStoxx 50. ciones experimentarían un creci-
Otra de sus grandes fortalezas es- miento del 20 por ciento. Con todo
20. Fresenius -1 65,22 30,43 4,35 0,40
tá en su cuenta de resultados. En ello, se fortalecerían sus posiciones
2018 se espera que supere por pri- en nuevos proyectos de petróleo y
mera vez la barrera de los 6.000 mi- 21. Citigroup 64,52 29,03 6,45 1,53 gas, con especial incidencia en los
llones de euros de beneficio, mien- que se refieren a gas natural licua-
tras que en 2019 las ganancias esti- 22. IAG 62,50 34,38 3,13 6,92 do en Australia y a los proyectos
madas supondrán un 13 por ciento marítimos a gran profundidad en
más que las de 2016. Merced a es- 23. NIKE 61,76 35,29 2,94 4,39 Brasil.
tos números, su multiplicador de
beneficios para este año ya se sitúa Tiene clara continuidad
en la herramienta
Están tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 24/11/2016
Puestos que bajan
desde el 23/12/2016 5.000 millones en 2016
en las 10 veces, el quinto más bara- Aunque todavía quedan dos años
to del sector en Europa. Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista
de margen para que Shell cumpla
Axa ha comenzado el año 2017 con su plan de desinversiones, la
en bolsa del mismo modo que des- ramente sobrevalorada por lo que aspira a recuperar la distinción en mercado ha provocado que muchas firma tendrá que vender activos por
pidió el pasado: al alza. En estas pri- no le otorgan recorrido alcista. próximas semanas. La empresa eu- petroleras hayan quebrado y que valor de 25.000 millones de dóla-
meras sesiones se ha anotado casi ropea es la apuesta de la herramien- otras tantas hayan limitado sus gas- res entre 2017 y 2018 ya que el pa-
un 4 por ciento hasta los 24,9 eu- Otro aspirante a ‘Ecotitán’ ta de inversión de elEconomista pa- tos o anunciado planes de desin- sado ejercicio lo concluyó con 5.000
ros, a menos de un 4 por ciento de En el sector petrolero, otra estrate- ra aprovechar la recuperación del versión. Una de ellas es Shell, que millones, por debajo de la horqui-
sus máximo de 2015 (si lo supera la gia de elMonitor, Royal Dutch Shell, sector gracias al repunte del precio anunció ventas de activos por 30.000 lla que se había marcado, los 6.000-
llevarían a niveles de 2008). Sin em- se sitúa entre las gigantes más re- del crudo. millones de dólares entre 2016 y 8.000 millones. Todo ello gracias a
bargo, para el consenso de merca- comendadas. Desde diciembre, ha Hasta ahora, la época de petró- 2018. Sin embargo, con los 5.000 importantes venta de activos no
do que recoge Bloomberg está lige- sido superada por Chevron, pero leo barato que está atravesando el millones del pasado ejercicio, a la esenciales.
30 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Los títulos del banco rebotan un 20% desde el referéndum italiano

Evolución del precio de la acción Rentabilidad por dividendo (%) El Marcador
3,0
8,04 8,08
2,8 7,10 7,22 ECO30
2,6
2,55
CIERRE EN PUNTOS
2,4

2,2
3 1.771,93
VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE
2,0

1,8
1,27% Datos a 6 de enero de 2017

1,6
STOXX 600 S&P 500
1,4
E F M A M J J A S O N D E 2016 2017 2018 2019
PREVISIONES CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS
2016 2017

Recomendación del consenso de mercado Evolución de los beneficios (mill. euros) 365,45 2.278,08
Incremento: 24,0% VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE
PER* 2017

4.022
(VECES)
1,12% 1,76%
3.538
3.899 11,7
3.243
POTENCIAL
(%)

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

2016 2017 2016 2017 2018 2019 1,35 3
Comprar Mantener Vender PREVISIONES La selección de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: FactSet. (*) Veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista
A 04/01/2017.

Los dividendos más altos del

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AÑO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAÍS COMPAÑÍA (%) 2016 2016 (%) 2015-2018(%) (%)

Hanesbrands 44,84 10,5 2,11 25,87 5,50

Eco30 se pagarán en Europa Intesa Sanpaolo

Western Digital
1,35
11,64
11,7
10,0
8,04
2,84
24,02
120,11
4,70
4,53
Goodyear Tire & Rubber 11,09 7,5 1,17 30,35 4,37
Los abonos al accionista de Intesa, Marine Harvest y Shell Johnson Controls 18,51 15,8 2,42 29,72 3,87
son los que ofrecen una mayor rentabilidad este año St. James's Place 1,43 23,5 3,58 91,40 3,47
Shire 29,23 11,7 0,62 86,17 3,36
Carlos Simón MADRID. Pese a que la banca italiana se en- dades financieras han retrocedido Allergan 21,61 13,4 0,93 33,32 3,35
cuentra en estado de shock después en bolsa desde la votación en Italia, 22,35 10,0 0,64
De pérdidas
Micron Technology a beneficios 2,71
A la hora de elegir una compañía u del referéndum que se cobró el car- Intesa se ha revalorizado más de un
otra, muchos inversores tienen muy go de Matteo Renzi, y la posterior 20 por ciento, aunque todavía tie- ProSiebenSat.1 Media 17,72 14,5 5,62 33,19 2,61
en cuenta cuál es la política de re- confirmación del rescate al Monte ne que subir un 21 por ciento más Yamaha Motor -0,27 11,4 2,71 90,31 2,59
tribución que mantienen y en el dei Paschi, la credibilidad de Inte- para borrar las pérdidas de 2016.
Eco30, el índice de bolsa mundial sa Sanpaolo no se ha visto afectada ON Semiconductor 10,96 11,2 0,00 ** 2,58
de elEconomista, hay entidades con y continúa siendo la mejor reco- El salmón renta más de un 6% Marathon Petroleum 16,58 14,5 2,70 27,26 2,47
dividendos muy atractivos. mendación del sector en toda Eu- La compañía noruega Marine Har-
Normalmente, en lo que a renta- ropa. Además, mientras otras enti- vest es el principal productor mun-
Sekisui House 18,60 10,9 3,66 15,57 2,27
bilidad por dividendo se refiere, es dial de salmón, un pescado cuyo pre- UnitedHealth Group 11,53 17,0 1,50 46,95 1,86
el Viejo Continente donde se en- cio se disparó cerca de un 60 por
cuentran las mayores oportunida-
des. Prueba de ello es que las ocho
El selectivo ciento el año pasado, merced, sobre
todo, a un descenso importante de
Royal Dutch Shell -0,78
3,44
15,9
25,7
6,06
3,71
223,05
1.758,16
1,10
0,79
comienza
Chevron Corporation
compañías que ofrecen una mayor la oferta pero también a un repun- 7,24 11,6 2,26 47,97
Bunge 0,73
rentabilidad por dividendo del ín-
dice tienen pasaporte europeo.
el año al alza te del consumo de este alimento.
El buen momento que vive el sec- Royal KPN 18,75 26,8 4,64 92,47 0,71
Así, el pago más jugoso del selec- tor se reflejará en las cuentas de la Atlantia 19,05 16,1 4,82 30,73 0,67
tivo viene de la mano de Intesa El Eco30 ha comenzado el firma noruega ya que para el año
Sanpaolo, que ya formaba parte del año 2017 de la misma forma que acaba de iniciarse los expertos Carnival 10,52 14,3 2,83 30,16 0,36
Eco30 durante la segunda mitad del que despidió el 2016: al alza. esperan que logre el mayor benefi- United Internet 24,58 15,1 2,55 219,97 0,34
pasado año y que tiene en su retri- Tras pasar casi todo el año en cio de su historia, alcanzando los
Valero Energy 2,49 12,5 3,71 ** 0,05
bución una de las principales razo- negativo, se subió al ‘rally’ al- 700 millones de euros, un 40 por
nes de su continuidad en la herra- cista en el último trimestre, ciento más que los 500 millones que WPP 7,67 14,3 3,47 35,23 -0,01
mienta. consiguiendo cerrar el año ha reportado en el ejercicio que aca- 8,34 11,3 6,09
Marine Harvest 42,50 -0,25
El banco tiene por costumbre pa- con una revalorización del 4,3 ba de cerrar.
gar una sola vez al año a los accio- por ciento, a sólo 1 punto por- Según las estimaciones de Fac- Enel 11,64 12,1 5,08 27,62 -0,33
nistas. En 2017, las previsiones de centual del MSCI World In- tSet, Marine Harvest destinará en British American Tobacco 10,74 16,2 3,94 20,97 -0,44
Bloomberg apuntan a que esto ocu- dex. Después de la primera 2017 casi el 70 por ciento de estos
rrirá en el mes de mayo, ya que se semana del nuevo ejercicio, beneficios a retribuir a los accionis- Informa 13,36 14,0 3,12 38,81 -0,45
ha hecho así desde el año 2013. In- ya se ha anotado más de tas, con un dividendo que suele pa- Hikma Pharmaceuticals 18,86 16,1 1,24 110,50 -0,80
tesa repartirá 0,17 euros por acción, un 1 por ciento, en línea con gar cuatro veces al año y que ofre-
según estas mismas previsiones lo el MSCI, que es la referencia ce la segunda mayor rentabilidad Royal Ahold Delhaize 19,02 15,1 3,06 49,87 -0,87
que supone una rentabilidad cer- a seguir para los índices mun- del Eco30, con un 6,1 por ciento. La EN EL AÑO (%) 1,27%
cana al 8 por ciento, la mayor del diales. británica Royal Dutch Shell tam-
EuroStoxx 50. bién ofrece más de un 6 por ciento. Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) No existen prev. para 2019 elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Zigor Maritxalar Goñi Director de Grupo Implika
“Nuestros alumnos acceden al mercado
laboral en el menor tiempo posible”
E
legir la profesión a la
que queremos dedi-
carnos no es tarea
sencilla. En Grupo
Implika son conscientes de la
importancia de elegir el mejor
camino, por este motivo ofrecen
una completísima variedad de
cursos profesionales, FPs oficia-
les y formación a empresas, tan-
to en modalidad presencial, onli-
ne y mixta.
El objetivo de Implika es lo-
grar una inserción más rápida y
efectiva de sus alumnos en el
mercado laboral. Hasta el mo-
mento (comenzaron su anda-
dura en 2009) han formado a
más de 20.000 alumnos. Siete
de cada diez de sus estudiantes
encuentran trabajo relativo a
su formación en menos de seis
meses.
El 70% de los alumnos forma-
dos en Implika encuentra tra-
bajo en menos de medio año.
Tal y como está el mercado la-
boral, ésta es una cifra espe-
ranzadora. ¿A qué cree que es
debido?
Desde que naciéramos en
Bilbao en el año 2009 teníamos
claro que era necesaria una nue-
va modalidad de formación, de
Nuestro modelo
educativo está
plenamente
orientado hacia la
empleabilidad
método de aprendizaje que per-
mitiera una inserción laboral
más rápida y, sobre todo, adap-
tada a las necesidades del mer-
cado laboral. Los modelos edu-
cativos tradicionales, en cierta
manera, no se acababan de
adaptar a estas nuevas necesida-
des existentes, digamos que no
estaban a la vanguardia. Desde
Implika buscamos que el alum-
no pueda adquirir los conoci-
mientos teóricos y prácticos ne-
cesarios. Para lograr alcanzar
con éxito este aprendizaje dual,
hemos establecido convenios
con diferentes empresas para
que los alumnos refuercen los
conocimientos adquiridos en el
aula con la experiencia en los
centros de trabajo. Diseñamos
Mantenemos un contacto permanente
con cerca de 2.000 empresas y con
diferentes instituciones como
universidades y colegios oficiales
un método de aprendizaje que
aúna estas dos vertientes forma-
tivas a través de un proceso lo
más ágil posible. Los resultados
se ven en el corto plazo.
Este novedoso método de
aprendizaje les ha permitido
ser referentes…
Sabemos que existe un sentir
general acerca de que la forma-
ción tradicional, en muchos ca-
sos, no se adecúa a las necesida-
des reales del mercado laboral.
Grupo Implika es ya un referente
en el ámbito formativo por nues-
tra fuerte orientación hacia la
colocación de nuestros alumnos
y alumnas. En los últimos años
no hay ninguna otra escuela que
haya crecido tanto en volumen
de matriculaciones como la
nuestra, con tasas de crecimien-
to en torno al 40%. La clave la
encontramos en ofrecer forma-
ción muy adaptada a cada perfil
de estudiante.
¿Podría resumirnos la oferta
formativa de Implika?
Tenemos una oferta transver-
sal que se adapta a las necesida-
des de cada alumno y alumna.
Ofrecemos una amplísima for-
mación ajustada a cada una de
las circunstancias posibles. Es
decir, ofertamos una modalidad
de formación presencial intensi-
va, también ofrecemos la posibi-
lidad de recibir formación exclu-
sivamente online completamen-
te asistida (el alumno siempre
tiene la certeza de que hay al-
guien al otro lado que se preocu-
pa por su formación). En este
sentido, ponemos a disposición
de los estudiantes una gran va-
riedad de herramientas online.
¿Existe la posibilidad de com-
binar la formación online y la
presencial?
Desde luego que sí. Tene-
mos una opción intermedia que
fusiona ambas modalidades.
Los alumnos que por motivos
personales y/o profesionales no
pueden asistir a clase tanto co-
mo desearían, pueden hacer
uso también de la formación
online. Además, si durante el
curso las circunstancias del
alumno varían, puede cambiar
de modalidad formativa siem-
pre que así lo requiera. Gracias
a esta capacidad de adaptación
que nos distingue, la tasa de
abandono se sitúa muy por de-
bajo de la media.
Además de estas diferentes
modalidades, en Implika
también combinan formación
teórica y práctica. ¿Qué im-
portancia tiene esta forma-
ción dual?
Mantenemos un contacto
permanente con cerca de 2.000
empresas y con diferentes insti-
tuciones como universidades y
colegios oficiales que nos ayu-
dan a descifrar cuáles son las
demandas reales en las empre-
sas. A su vez, contamos con una
escuela de negocios en Grupo
Implika, denominada BBTS,
que nos permite disponer de es-
ta información de primera ma-
no. Diseñamos itinerarios for-
mativos para poder acceder al
mercado laboral en el menor
tiempo posible. Este objetivo es-
tá en nuestra raíz, nuestra mi-
sión y visión es la colocación;
estamos plenamente orienta-
Bolsa & Inversión
dos hacia el empleo y a la conse-
cución de resultados acordes a
las expectativas del cliente.
Prácticamente la totalidad de
nuestras formaciones conllevan
un periodo de prácticas en em-
presas colaboradoras. Éste es
uno de nuestros principales va-
lores. Nos comprometemos a
que nuestros alumnos y alum-
nas tengan esta formación dual
que les permita enfrentarse y pa-
sar con éxito cualquier proceso
de selección.
¿En qué áreas formativas son
más fuertes?
En todas las áreas que toca-
mos podemos decir que destaca-
mos, aunque si tuviera que resal-
tar alguna en concreto, diría que
en nuevas tecnologías estamos
adquiriendo cada vez más im-
portancia. En esta dirección, este
año hemos incorporado un nue-
vo ciclo de grado superior (FP
oficial) en “Animación 3D y en-
tornos interactivos con certifica-
ción en mundos virtuales y reali-
dad aumentada”. En 2017 incre-
mentaremos nuestra oferta en
esta área. Queremos ofrecer las
mejores salidas profesionales a
nuestros estudiantes. Escucha-
mos de forma activa a nuestros
alumnos y son ellos mismos los
que van modulando nuestra
oferta.
Además de contar con forma-
ción online (gracias a la que
llegan a todo territorio nacio-
nal), también disponen de cen-
tros de estudios presenciales
por todo el país. ¿Dónde están
ubicados?
Contamos con centros de es-
tudios en las principales ciuda-
des del país: Bilbao, Madrid,
31
Remitido
La tasa de
satisfacción
de los alumnos
de Implika
es del 98%
Barcelona, Valencia, Sevilla, y
también Pamplona y Valladolid.
Nuestro plan estratégico pasa
por seguir incrementando nues-
tra presencia en otras ciudades y
en abrir nuevos centros en las
ciudades en las que ya estamos.
De hecho, el año pasado abri-
mos un nuevo centro en Madrid,
ubicado en la zona de Atocha.
Ahora que comienza un nuevo
año y muchos estamos ya ha-
ciendo la lista de retos para
2017. ¿Cuál es la hoja de ruta
de Grupo Implika?
Nuestros retos se dividen en
cuatro vías. En primer lugar, nos
gustaría seguir creciendo en ex-
pansión geográfica para ofrecer
servicios presenciales en un ma-
yor número de ciudades. En se-
gundo lugar, continuaremos
ampliando nuestra oferta for-
mativa en aquellas áreas con
mayor demanda de personal
por parte de las compañías. En
tercer lugar potenciaremos la
formación online a través de los
métodos y herramientas más in-
novadoras. Por último, trabaja-
remos activamente para cerrar
más alianzas con organismos,
universidades, etc.
www.implika.es
32 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión www.tressis.com

Renta variable
2017 arranca con alzas generalizadas Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Las bolsas mundiales alcanzaban es- cuota más alta en 17 meses. Además Pioneer Fds US
Fundamental Gr C EUR ND 5,51 8,55 Ibex 35 1,75 3,46 13,98 3,98
ta semana su nivel más alto desde esta semana se publicaban nuevas Cac40 0,98 9,58 14,54 3,54
mediados de 2015. Al optimismo so- encuestas que reflejaban optimismo Robeco BP Global
13,14 12,13
Premium Eqs D EUR Dax Xetra 1,03 13,56 13,60 3,02
bre el crecimiento global y sobre la en cuanto a niveles de producción
inflación que ha estado impulsando en Estados Unidos, Europa y Asia. Vontobel Emerging 1,67 14,26 Dow Jones 0,88 18,26 16,79 2,52
Markets Eq HC
a las bolsas desde el comienzo del Sin embargo, la Reserva Federal re- CSI 300 1,51 -0,41 12,70 2,21
nuevo año, se añaden ahora los nue- cordaba que las perspectivas de cre- Allianz Europe 0,50 13,48
Equity Growth CT EUR Bovespa 2,18 47,32 12,51 3,34
vos datos de China, con el sector ser- cimiento son más inciertas de lo que
vicios alcanzando en diciembre su los mercados parecen reflejar. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 0,27 9,92 19,34 1,71

Renta fija
La ‘artillería’ del BoE está en jaque Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

Según la consultora Markit, el índi- flacionarias también continúan al al- Carmignac Sécurité
A EUR Acc 2,13 0,68 España 0,60 -0,25 1,54 2,84
ce que combina la evolución de ser- za por la debilidad de la libra y los
PIMCO GIS Income Alemania -0,93 -0,72 0,30 1,06
vicios, construcción y manufacturas mayores costes de alimentos y com- E Acc EUR H 5,80 2,27
alcanzaba su nivel más alto desde ju- bustibles. Esta repunte de la infla- Reino Unido 4,70 0,20 1,38 2,02
BGF Euro Short 0,00 0,60
lio de 2015. Sin embargo, la confian- ción es un reto para el Banco de In- Duration Bond E2 EUR
za empresarial sigue por debajo de glaterra, que prevé que el crecimien- EEUU 0,61 1,21 2,42 3,00
su promedio a largo plazo por las in- to económico se debilite este año, M&G Optimal Income 7,52 5,49
Euro A-H Acc Japón -0,30 -0,20 0,06 0,74
certidumbres del Brexit y por las elec- después de haber reducido tipos a
ciones en Europa. Las presiones in- un nivel récord tras el referéndum. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 12,21 10,89 11,40 -

Materias primas
El oro, al son del ritmo de Trump y la Fed Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

El oro se recuperaba esta semana de bir tipos a un ritmo más rápido del Deutsche Invest I
Commodity Plus NC -10,36 9,58 Petróleo Brent 56,90 1,35 66,23
la peor caída trimestral desde 2013 subrayado por la institución desde Petróleo WTI 53,83 0,11 58,46
tras las actas de la reunión de la Fed su última reunión, en la que se con- Parvest Commodities C C
16,92 12,79 Oro 1.171,60 1,17 7,30
del 14 de diciembre, que reflejan que sumó su segundo aumento en una Cobre 253,95 2,07 21,62
sus funcionarios vislumbran incer- década. Aunque las políticas mone- JPM Glbl Natural
Resources D (acc) EUR 57,36 22,50 Níquel 10.247,50 1,89 20,67
tidumbre ante las políticas de Trump tarias restrictivas pueden ser perju-
Carmignac Pf Aluminio 1.703,75 -0,12 16,46
y su posible impacto en el crecimien- diciales para el metal precioso, la per- Commodities A EUR Acc 24,26 11,62
Cacao 20,75 6,46 43,90
to de Estados Unidos. Además, se sistente falta de visibilidad puede se-
Trigo 2.261,00 4,43 -24,15
abrió la puerta a la posibilidad de su- guir beneficiando en el futuro. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestión alternativa
El plan de la UE para atraer capital riesgo Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.200
1.180
1.160 1.207,65
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.140
1.120
1.100
De aplicarse los planes de la Unión bancarios. Entre las medidas pro- SLI Global Absol
Ret Strat A Acc -3,83 5,06 1.080

Europea sobre la creación de un mer- puestas para atraer a los inversores E F M A M J J A

2016
S O N D E
2017
cado único de capitales de cara a 2019, se encuentra la eliminación de las li- PIMCO GIS
Unconstrained Bd E EUR Hdg 2,84 3,99 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
se facilitaría significativamente la in- mitaciones para las gestoras más gran- 7.000

versión en capital riesgo por parte de des e incentivos fiscales. El organis- Old Mutual Glb Eq 6.500
Abs Ret I EUR Hgd 7,13 4,04 6.000
las grandes gestoras de activos. La mo regulador quiere desarrollar el 5.500 6.325,68
BSF European Absolute
Comisión Europea pretende reducir mercado de capital riesgo de los 28, Return A2 EUR -7,74 3,59
5.000
4.500
la excesiva dependencia que tienen que es cinco veces menor que su ho- 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

las empresas nuevas a los préstamos mólogo en los Estados Unidos. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018

Euro-Dólar 1,05 1,04 1,03 1,06 1,10 Euro-Franco Suizo 1,07 1,08 1,08 1,10 1,13 Dólar-Yuan 6,92 7,00 7,08 7,16 7,30
Euro-Libra 0,858 0,850 0,850 0,86 0,860 Libra-Dólar 1,23 1,22 1,21 1,25 1,30 Dólar-Real Brasileño 3,22 3,40 3,45 3,50 3,54
Euro-Yen 123,32 120,00 120,00 121,00 122,00 Dólar-Yen 117,15 115,00 115,00 115,00 112,00 Dólar-Franco Suizo 1,02 1,04 1,04 1,03 1,01

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Manuel Colomer CEO del Grupo Comersa
COMERSA
Calidad e innovación
al servicio del cliente
C
incuenta es el número que mejor de-
fine a COMERSA: más de cincuenta
años de trayectoria, con presencia en
cincuenta países. Desde su nacimien-
to, esta empresa valenciana ha destacado por
su capacidad de innovación y adaptación a las
necesidades cambiantes de los clientes. Son ex-
pertos en el sector del frío industrial y comer-
cial y, a pesar de los años duros para las empre-
sas que hemos vivido, en COMERSA han sabi-
do cómo remontar. De hecho, prevén un creci-
miento cercano al 13%.
Después de más de 50 años trabajando en el
sector del frío industrial y comercial, ¿cuál
considera que ha sido la fórmula de éxito
que les ha permitido convertirse en referen-
tes, dentro y fuera de España?
Principalmente creo que el secreto de nues-
tro éxito radica en dos factores fundamentales:
por un lado, el saber adaptarnos muy bien a lo
que el mercado va necesitando en cada mo-
mento, con un nivel de flexibilidad que hasta a
mí a veces me sorprende. Hemos sabido di-
mensionar cada una de nuestras secciones con-
siguiendo ofrecer casi trajes a medida en cada
uno de los pedidos. A pesar de este nivel de per-
sonalización, ofrecemos uno de los mejores
plazos de entrega sobre el producto fabricado.
El otro factor, sin el que todo lo anterior no hu-
biera sido posible, es la calidad de todo el equi-
po que forma la familia COMERSA. Profesiona-
les altamente cualificados e implicados con los
que es un verdadero placer compartir todo el
esfuerzo de cada día.
¿Cuáles considera que han sido las decisiones
claves para alcanzar este posicionamiento?
A lo largo de una historia empresarial tan di-
latada como la nuestra, hay muchas decisiones
que tomar. Si tuviera que destacar algo diría
que siempre hemos sido innovadores siendo
capaces de mantener un crecimiento lento pero
firme. Nuestra apuesta por la innovación nos
permitió situarnos como líderes en el mercado
nacional y ese posicionamiento fue pre-
cisamente lo que hizo posible que diéra-
mos el salto a nivel internacional.
Si nos centramos en hablar del carác-
ter internacional del grupo, ¿en cuáles
de los 50 países en los que están pre-
sentes son más fuertes?
Estamos teniendo una presencia im-
portante en Francia, Malta, Italia, Méxi-
co, Marruecos, Arabia Saudí y toda la zo-
na “dominicana” en las que nuestros dis-
tribuidores están tan bien posicionados.
¿Se plantean seguir expandiendo su
actividad? ¿Cuáles son sus mercados
objetivos?
Para estos próximos años tenemos
una gran expectativa en toda el área lati-
noamericana. En esta ocasión hemos
aterrizado con un modelo distinto al que
hasta ahora hemos utilizado. COMERSA
ha decidido acometer la expansión mediante
oficina comercial propia.
Más allá de los objetivos de nuevos merca-
dos, consideramos cuanto menos igual de im-
portante, la consolidación de los mercados
actuales. Cuidar y fidelizar a nuestros clientes
es una de las reglas que hasta ahora nos han
funcionado y que consideramos debemos
mantener.
“En los últimos dos años
acumulamos un
crecimiento del 30%”
¿Y el mercado nacional? ¿Está remontando?
El mercado nacional ha pasado por tiempos
difíciles en los últimos años, a pesar de esto en
los últimos dos años COMERSA lleva creci-
mientos medios cercanos al 15%. Una parte
importante considero que es debido a que esta-
mos haciendo las cosas cada vez mejor, pero
evidentemente esto no sería posible si el merca-
do y la situación general no acompañaran. El
año 2016 ha sido un año poco convencional,
hemos “roto” la estacionalidad de la curva de
ventas de otros años, manteniendo la tenden-
cia de crecimiento de los últimos dos años, pero
con una componente importante de “reinven-
ción de la marca”, con nuevos proyectos, reno-
vación de maquinaria y ampliación del
target/sector al que históricamente nos hemos
dirigido.
¿En qué son especialistas? ¿Cuál es la maqui-
naria que más demandan sus clientes?
El mercado conoce a COMERSA por su frío,
un 80% del frío que vendemos es fabricación
propia y el 20% restante es comercializado.
Además del frío, COMERSA dispone de un ca-
tálogo muy extenso en el que ofrece soluciones
para todas las necesidades de un cliente del ca-
nal Horeca. Para ofrecer esta amplia gama, he-
mos seleccionado rigurosamente a los fabri-
De izad a dcha.: R.Carrillo (Dir. Compras), V. Recatalá (Dir. Operaciones), E. Rodriguez (Dir. Financiero), J.
Serrano (Dir. Ingeniería I+D), M. Colomer (CEO), D. Artés (Dir. Comercial).
cantes de los productos que nos acompañan en
el catálogo, siendo siempre fabricantes de pri-
mer orden y ofreciendo el mismo nivel de ga-
rantía y calidad que un producto de fabricación
propia.
Nuestras ventas en frío están distribuidas de
manera muy equitativa entre las tres familias
más representativas: Armarios, Mesas refrige-
radas y Vitrinas.
Por otro lado, la tecnología de vanguardia
es una de las señas de identidad de esta ma-
quinaria que marca la diferencia en su sec-
tor…
Es cierto, la tecnología puntera que emple-
amos es una de nuestras principales señas de
identidad. Afinamos mucho la calidad del frío
de nuestras máquinas y somos muy exhausti-
vos en marcar correctamente cada rango de
temperatura, además de lograr que la distri-
bución del frío sea la correcta para que llegue
a toda la cámara. COMERSA ofrece calidad y
máquinas de gran rendimiento.
El principal objetivo que COMERSA se ha
marcado es conseguir que todos nuestros fa-
bricados tengan un nivel excelente de cali-
dad, incorporando el factor “eficiencia ener-
gética” como un valor diferencial, consiguien-
do en muchos casos la clasificación más alta
(Clasificación A).
“En COMERSA
la eficiencia energética
es un valor diferencial”
33
Bolsa & Inversión
Remitido
Con un centro productivo de 18.000 metros
cuadrados, ¿llevan a cabo todo el proceso de
fabricación y comercialización ustedes mis-
mos?
Nuestro centro productivo completo está
ubicado en Xirivella (Valencia). Llevamos a ca-
bo todo el proceso: desde la compra del acero
hasta la comercialización a distribuidores, pa-
sando por el plegado del acero mediante ma-
quinaria automatizada, conformar el mueble,
instalación del grupo frigorífico, la carga de
gas, etc. Construimos el mueble desde cero.
“Estamos convencidos
de que las empresas solo
pueden desarrollarse
a través de las personas”
¿Cuántas personas forman la plantilla de
COMERSA?
Actualmente el equipo de Grupo COMERSA
está formado por 80 trabajadores y trabajado-
ras. Tenemos, además, previsión de nuevas
contrataciones para el año que comienza. Esta-
mos convencidos de que las empresas solo pue-
den desarrollarse a través de las personas.
De cara al futuro, ¿en qué nuevos proyectos
están volcando sus esfuerzos?
Estamos avanzando en nuestro enfoque pa-
ra el sector de farmacias y laboratorios, sector
que nos exige contar con tecnología de primer
nivel para cubrir requisitos mucho más técni-
cos y con mayor capacidad de frío. Gra-
cias a nuestro Know-How, podemos
ofrecer un producto competitivo y con
garantías de éxito.
Para finalizar, ¿podemos decir que la
clave está, por tanto, en la especializa-
ción?
Es muy importante la especializa-
ción, pero, sobre todo, la adaptabilidad
es lo que determina el buen funciona-
miento de las empresas en la actualidad.
Los consumidores estamos cada vez más
acostumbrados a poder personalizar los
productos así que, en nuestro caso, trata-
mos de adaptar la maquinaria a cada
cliente.
www.comersa.es
34 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Parrillas .com

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO
m Abertis 13,67 0,37 3,52 2,82 13.064 5,22 15,80 14,46 m q Abengoa 0,19 -0,52 -15,79 2,13 832 0,00 1,67 - -
m Acciona 70,05 0,07 -10,57 0,17 5.265 3,60 16,94 82,80 c m Adolfo Domínguez 3,52 2,92 0,00 7,32 10 - - - -
q Acerinox 12,69 -0,12 41,31 0,67 4.767 3,56 21,69 12,71 m m Adveo 3,50 1,45 -31,17 2,64 13 0,00 - 4,05 m
m ACS 30,27 0,13 17,90 0,82 10.518 3,84 12,73 34,06 c m Airbus 65,20 0,77 6,28 4,15 280 2,08 18,26 66,80 c
q Aena 131,00 -0,46 25,72 1,04 29.765 2,82 18,42 136,17 m m Alba 43,81 0,57 15,35 2,24 182 2,31 9,45 52,81 c
q Amadeus 43,62 -0,58 8,97 1,04 14.293 2,04 20,32 45,61 m m Almirall 15,80 0,32 -14,82 7,05 892 1,25 21,09 16,98 c
q ArcelorMittal 7,26 -1,29 153,31 3,33 13.662 0,00 14,27 7,23 m q Amper 0,28 -1,06 133,08 26,70 13.884 32,14 - - -
m B. Popular 1,01 1,61 -60,27 10,02 31.465 0,00 10,00 1,13 v m Applus+ 9,99 3,10 26,30 3,52 1.749 1,27 15,39 10,43 m
m B. Sabadell 1,39 1,17 -12,85 4,99 17.097 4,46 11,02 1,36 m m Atresmedia 10,52 0,57 10,50 1,25 2.136 4,83 14,88 11,41 m
q Bankia 1,03 -0,29 1,68 6,08 14.142 2,82 13,73 0,86 m m Axiare Patrimonio 13,68 1,48 4,51 -1,01 1.001 1,18 19,00 14,21 c
m Bankinter 7,57 0,37 19,68 2,87 11.331 3,09 15,11 6,60 v m Azkoyen 6,13 0,57 43,06 4,43 110 0,65 14,95 6,45 c
m BBVA 6,57 0,74 0,98 2,37 740.277 4,57 10,69 6,49 m
k Barón de Ley 116,10 0,00 8,61 -2,85 10 0,00 18,66 113,74 m
q CaixaBank 3,31 -0,21 8,00 5,35 26.978 3,96 12,44 2,87 m
k Bayer 102,90 0,00 -7,42 4,63 43 2,64 12,85 - -
q Cellnex Telecom 13,87 -0,68 -17,93 1,50 9.439 1,26 37,69 17,60 c
m Biosearch 0,70 0,72 40,40 16,81 178 - - - -
m Dia 4,72 0,57 -6,49 1,26 9.064 4,21 11,30 6,05 m
q BME 28,67 -0,71 -2,40 2,41 832 6,42 15,55 27,20 v
q Enagás 23,93 -0,17 -7,32 -0,83 24.048 5,81 13,18 27,78 m
k Bodegas Riojanas 4,22 0,00 1,69 2,93 - - - - -
m Endesa 20,05 0,33 10,38 -0,40 39.892 6,49 16,34 19,20 v
m m CAF 38,88 0,10 64,89 1,51 1.536 1,36 15,80 41,03 c
Ferrovial 17,92 0,59 -13,01 5,41 26.602 4,08 33,80 20,61 c
m m Cata. Occidente 31,21 0,10 -1,27 0,32 589 2,32 11,71 32,13 c
Gamesa 19,46 0,36 22,27 0,99 17.859 1,34 17,03 22,62 c
m Gas Natural 17,70 0,51 -4,40 -1,20 10.204 5,64 13,07 18,46 m k Cementos Portland 5,99 0,00 16,09 0,17 52 - - 4,88 m
q Grifols 19,57 -0,18 -4,75 3,63 7.404 1,63 20,23 21,44 c q Cie Automotive 18,47 -0,19 28,23 -0,27 1.388 2,07 11,87 19,84 c
q Iberdrola 6,00 -0,27 -7,09 -3,71 71.492 4,95 14,03 6,66 c m Clínica Baviera 9,71 1,15 85,67 2,21 29 - - - -
m Inditex 31,68 0,72 5,43 -2,33 138.617 2,16 27,03 36,00 c m Coca-Cola European P. 30,20 0,80 - 0,90 89 2,41 14,42 - -
m Indra 10,63 0,57 27,73 2,11 2.901 0,00 13,81 11,36 m m Codere 0,77 2,67 -10,47 1,32 1.209 - - - -
q IAG 5,44 -0,75 -33,94 6,12 23.560 4,04 6,62 6,05 c q Coemac 0,57 -1,74 54,79 3,67 140 - 28,25 - -
m Mapfre 2,96 0,17 33,15 2,07 10.545 4,32 11,30 2,62 v m Deoleo 0,28 7,69 19,15 21,74 1.916 0,00 35,00 0,20 v
m Mediaset 11,26 0,18 18,71 0,99 2.941 4,62 17,90 11,04 m m DF 1,24 1,64 -4,62 10,71 205 0,56 9,12 1,41 v
q Meliá Hotels 11,28 -0,27 -1,23 1,76 1.662 0,60 23,34 13,61 c m Dogi 3,68 0,41 366,96 -5,75 158 - - - -
m Merlin Properties 10,51 1,45 -5,15 1,74 13.356 3,65 17,06 11,91 c m Dominion 3,30 0,61 - 5,40 95 0,00 18,02 3,66 c
q Red Eléctrica 17,20 -0,84 -8,97 -4,04 179.399 4,97 13,92 19,46 m m Ebro Foods 20,24 0,15 14,81 1,66 1.168 3,22 17,08 20,42 m
m Repsol 13,70 0,15 41,44 2,09 54.656 5,09 11,04 13,21 m m eDreams Odigeo 3,00 1,35 57,89 0,81 245 0,00 9,74 4,37 c
m Santander 5,18 0,56 22,18 4,42 139.759 3,82 11,64 4,64 m k Elecnor 9,00 0,00 10,16 0,22 25 0,56 7,44 - -
m Técnicas Reunidas 38,91 1,10 18,45 -0,14 17.703 3,59 14,92 36,18 m q Ence 2,47 -1,20 -23,65 -1,59 1.176 4,13 14,88 2,67 m
m Telefónica 9,20 0,57 -7,16 4,25 98.863 6,41 12,58 10,28 m m Ercros 2,00 0,05 215,46 8,70 601 - - - -
m Viscofan 49,49 1,30 -10,75 5,64 5.870 2,85 18,17 49,49 m m Europac 5,50 0,55 13,50 4,76 77 3,49 11,02 6,08 c
m Euskaltel 8,94 0,79 -19,46 6,18 4.073 2,60 17,60 12,15 c
q Ezentis 0,58 -2,20 21,22 10,96 588 54.939,34 27,48 0,68 c
Ibex 35 Otros índices * Datos a media sesión
m
m
Faes Farma
FCC
3,62
7,92
0,42
0,82
24,66
19,01
7,59
4,85
709
1.263
1,58
0,00
19,44
23,15
3,56
7,78
c
v
m Fersa 0,52 3,00 39,19 3,00 202 - - - -
9.515,90 m 27,70 0,29% 1,75% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
m Fluidra 4,42 1,14 43,04 2,31 123 1,99 14,73 4,83 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 961,90 0,33 1,94
Puntos París Cac 40 4.909,84 0,19 0,98 k Funespaña 6,40 0,00 -9,86 0,00 - - - - -
Fráncfort Dax 30 11.599,01 0,12 1,03 m GAM 0,31 3,33 29,17 10,71 700 - - - -
12.000
EuroStoxx 50 3.321,17 0,14 0,93 k Gen. Inversión 1,83 0,00 4,57 0,55 - - - - -
9.515,9 m Hispania
10.000 Stoxx 50 3.050,69 -0,04 1,33 11,25 1,76 -2,76 0,45 2.538 3,05 17,63 13,24 c
Londres Ftse 100 7.210,05 0,20 0,94 k Iberpapel 23,39 0,00 43,55 2,18 10 2,86 14,69 24,22 c
8.000 Nueva York Dow Jones* 19.972,86 0,37 1,06 m Inm. Colonial 6,66 0,08 5,68 1,14 4.018 2,85 22,19 7,52 m
Nasdaq 100* 5.007,75 0,86 2,96 q Inm. Sur 8,06 -3,82 1,38 1,90 7 - - - -
30 nov. 2012 06 dic. 2017 Standard and Poor's 500* 2.277,04 0,35 1,71 m Inypsa 0,26 13,04 48,57 30,00 2.272 - - - -
q Lar España 6,93 -0,29 -18,64 -1,41 1.117 4,11 18,58 8,65 c
m Liberbank 1,05 0,87 -37,00 6,50 2.331 2,29 10,09 1,10 m
Mercado continuo m Lingotes 15,68 0,51 98,86 10,42 74 - - - -
q Logista 22,80 -0,78 21,63 3,64 1.333 4,41 16,79 23,05 c
Los más negociados del día Los mejores Los peores m Miquel y Costas 26,08 1,88 31,30 5,37 183 1,57 15,81 25,95 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIÓN SEIS MESES q Montebalito 1,71 -0,58 44,52 3,64 8 - - - -
BBVA 740.276.700 221.416.400 Inypsa 13,04 Urbas -6,25 m Natra 0,70 0,72 164,15 3,70 66 - - - -
Red Eléctrica 179.398.900 38.246.040 Deoleo 7,69 Inm. Del Sur -3,82 m Naturhouse 4,85 1,00 23,10 2,06 113 6,35 11,60 5,54 c
Santander 139.759.300 286.062.200 Realia Business 3,57 Ezentis -2,20 m NH Hoteles 4,01 0,50 -13,95 4,29 1.472 0,00 25,71 5,04 c
Inditex 138.616.800 121.618.900 GAM 3,33 Prisa -2,03 m Nicolás Correa 1,89 1,07 33,10 8,31 9 - - - -
Telefónica 98.863.260 158.446.400 Telepizza 3,13 Vidrala -1,85 m Nmas1 Dinamia 8,38 1,09 14,52 3,08 7 7,04 12,70 - -
Iberdrola 71.492.200 122.888.600 Applus Services 3,10 Oryzon -1,78 q OHL 3,56 -0,78 -28,23 8,10 3.874 1,46 6,55 4,23 m
q Oryzon 4,42 -1,78 22,88 1,63 121 - - - -
Los mejores de 2016 m Parques Reunidos 14,86 1,57 - -2,62 462 0,62 15,65 16,69 c
CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT 4
DEUDA/
2017 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20173 20183 EBITDA5 m Pharma Mar 2,77 0,36 6,74 2,21 878 0,00 76,94 5,18 c
1 Inypsa 30,00 0,27 0,13 39 2.272 - - - 14,12 k Prim 9,00 0,00 -1,10 1,12 1 - - - -
2 Amper 26,70 0,29 0,07 202 13.884 - - - - q Prisa 5,30 -2,03 3,92 0,95 120 - 6,54 6,64 m
3 Urbas 25,00 0,02 0,01 43 3.361 - - - - q Prosegur 5,74 -0,52 44,58 -3,37 2.081 2,25 15,90 5,83 v
4 Biosearch 16,81 0,71 0,37 40 178 - - - 3,10 m Quabit 2,15 0,51 -5,98 11,35 517 - - - -
5 Quabit 11,35 2,48 1,27 114 517 - - - 7,12 m Realia 0,87 3,57 22,90 1,16 216 - 34,80 0,93 m
3
Eco10 Eco30
3
m
m
Reig Jofre
Renta Corp
3,29
1,81
1,64
0,56
-6,09
-5,00
5,35
-1,63
9
33
0,91
-
23,48
-
3,15
-
v
-
149,98 m 0,25 0,17% 2,94% 1.771,00 q -0,39 -0,02% 1,20% q Renta 4 5,89 -0,17 0,68 0,34 8 - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 q Reno de Médici 0,33 -1,20 -8,10 5,79 33 0,91 9,97 - -
Datos a media sesión m Rovi 12,32 0,16 -13,91 -0,08 27 1,30 22,86 15,08 c
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos Sacyr
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la
m 2,35 0,13 35,78 5,99 2.926 2,42 7,49 2,27 m
comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx. m Saeta Yield 8,21 0,02 -4,53 0,97 688 9,09 15,12 10,60 c
q Sanjose 3,30 -1,49 270,79 2,17 610 - - - -
Puntos Puntos q Service Point 1,53 -0,33 -13,80 -3,53 84 - - - -
k Solaria 0,83 0,00 15,28 8,50 115 - - - -
200 2.000
k Sotogrande 2,94 0,00 8,49 0,00 - - - - -
1.767,93
q Talgo 4,48 -0,11 -17,89 -0,95 415 2,32 9,02 5,64 m
1.500 q Tecnocom 4,24 -0,12 267,27 0,83 222 0,71 24,91 3,20 c
149,98 m Telepizza 4,62 3,13 - 2,33 283 - 12,16 6,08 m
150
q Tubacex 2,85 -0,35 65,70 4,40 80 0,81 21,43 2,70 m
1.000 m Tubos Reunidos 0,93 1,09 50,00 7,51 64 0,00 - 0,73 v
q Urbas 0,02 -6,25 36,36 25,00 3.361 - - - -
q Vidrala 50,50 -1,85 9,78 3,06 271 1,50 16,25 50,37 v
m Vocento 1,29 1,18 -6,88 3,63 73 - 10,45 2,16 c
30 nov. 2012 06 dic. 2017 30 nov. 2012 06 dic. 2017 m Zardoya Otis 8,16 1,37 -16,56 1,62 1.831 3,96 24,29 7,21 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 35

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36 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economía
El impulso de la inflación en Europa
adelantará las alzas de tipos del BCE
El crecimiento del último tramo de 2016 redobla Los expertos alemanes promueven un cambio
los motivos para relajar la política monetaria de mensaje en Fráncfort por el temor al IPC
Isabel Acosta/Javier Santacruz
MADRID.
Los precios se aceleran en el núcleo del euro
Evolución anual del IPC, base 2011 (%) Evolución del IPC de Alemania (%)
La inflación ha repuntado con fuer- 1,5 1,7
za en la eurozona según los datos
de cierre de 2016 conocidos la pa- 1,5
sada semana. Algo que, según los
expertos consultados por elEcono- 0,7 0,7
1,0
mista, adelantará la normalización
de la actual política monetaria ex- 0,2
pansiva aplicada por el Banco Cen- 0,5
tral Europeo (BCE) para catapul- -0,3
tar la recuperación, que se resume 0,0
en mantener los tipos de interés en -0,1
-0,8 -0,8
cero y sostener la coyuntura con el
programa de compras conocido co- -0,6
-0,8 E F M A M J J A S O N D
mo QE (quantitative easing o flexi- -1,0
bilización monetaria). -1,1 Evolución del IPC de la zona euro (%)
El fuerte crecimiento de la acti- 1,1
1,2
vidad de la industria y los servicios E F M A M J J A S O N D
en la eurozona –liderado por Espa- Evolución de la tasa mensual del IPC en el mes de diciembre (%) 1,0
ña y Alemania, según los más re-
cientes datos de PMI–, países que 0,6 0,8

han registrado, respectivamente, 0,6

fuertes alzas en su IPC de diciem- 0,1 0,1 0,4
bre –de ocho décimas en nuestro
caso y de nueve en el germano– es 0,2
un argumento extra para el adelan- 0
to de un alza de tipos en Europa que 0,3
los expertos prevén se producirá en 0,6
-0,2
el segundo semestre del año.
2012 2013 2014 2015 2016 E F M A M J J A S O N D
“El BCE cambiará de mensaje y
habrá subida, aunque no antes de Fuente: INE y Bloomberg. elEconomista

octubre”, asegura el analista y pro-

fesor del CEF Juan Fernando Ro-
bles. Abunda en esta proyección
temporal el profesor del IEB Mi-
guel Ángel Bernal, quien destaca
que la convergencia del euro y el
dólar reforzará el repunte de la in-
flación en los países de la zona eu-
ro. Además, destaca Bernal que el
repunte de la inflación no sólo de-
riva del componente energético (por
efecto escalón del precio del petró-
leo), sino que también refleja el di-
namismo de la economía europea
constatado en los recientes datos
de actividad, que aventuran que el
PIB de la eurozona acelere al 0,4
por ciento en el cuarto trimestre,
frente al 0,3 por ciento anterior.
Con todo, varios expertos alema-
nes –imbuidos del terror a la infla-
ción reinante en el país por razo-
nes históricas– urgen al dirigente
del BCE, Mario Draghi, a abordar
una relajación de la política mone-
taria expansiva. “Es el momento de
una normalización de la política
monetaria”, destacaba la pasada se-
mana el economista jefe de DZ Bank
para Bild, Stefan Bielmeier, quien
zanjó: “Ahora es factible un cambio
en los tipos de interés”. Mientras,
el jefe del Instituto DIW, Marcel
Fratzscher, indicaba que cuanto
2,5
POR CIENTO
Es el aumento del componente
energético del IPC de los países
del euro el pasado diciembre.
8
DÉCIMAS
España cerró 2016 con una infla-
ción del 1,5 por ciento, lo que su-
pone un nivel ocho décimas su-
perior al del mes de noviembre.
más se acerque la tasa de inflación
al objetivo de Fráncfort del 2 por
ciento, “más rápido puede elevar
los tipos de interés el BCE, y los aho-
rradores se beneficiarían de ello”.
También el presidente del Ifo, Cle-
mens Fuest, afirmó –tras conocer
el dato de inflación alemana de di-
ciembre (1,7 por ciento)– que su-
pone una señal para el BCE, un or-
2
POR CIENTO
Es el objetivo de inflación del
BCE, al que enfoca sus medidas,
y los expertos prevén que se al-
cance antes del verano de 2017.
55,5
PUNTOS
España fue la economía del euro
que más tiró de la actividad pri-
vada (industria y servicios) en di-
ciembre, con un PMI de 55,5.
ganismo –no lo olvidemos– cuyas
decisiones inclina con peso especí-
fico la corriente germana.
Diagnóstico
El dato adelantado de inflación de
diciembre en la eurozona y de sus
países miembros ha confirmado la
tendencia que desde hace meses ya
era notable de ascenso paulatino de
los precios, repunte que los econo-
mistas consultados han calificado
como “la subida silenciosa del IPC
en Europa”. Dado el mandato BCE
de alcanzar un objetivo de inflación
del 2 por ciento, el último dato de
los países que comparten el euro
(1,1 por ciento) y la tendencia que
define, abona la tesis de un adelan-
to del fin del QE y la vuelta a medi-
das restrictivas de política mone-
taria, argumentan los analistas.
La recuperación consolidada del
precio del petróleo tras el recorte
efectivo de producción de los paí-
ses productores, sumado al comien-
zo de un nuevo ciclo alcista en el
resto de las materias primas, pro-
vocan que el factor energético y el
de alimentos no elaborados vuel-
van a contribuir de forma positiva
al crecimiento de los precios e in-
cluso están liderando las subidas.
Según los datos proporcionados por
Eurostat, el componente energéti-
co se habría acelerado en diciem-
bre un 2,5 por ciento interanual,
frente a las fuertes caídas que re-
gistró meses atrás (del 6,7 por cien-
to en julio y 5,6 por ciento en agos-
to). Pero no sólo están siendo fuer-
temente inflacionarios la energía y
los alimentos no elaborados. La in-
flación subyacente (que excluye esas
dos rúbricas por ser las de evolu-
ción más volátil) está en el 0,9 por
ciento, constatando el dinamismo
de la demanda.
Según las proyecciones de los ana-
listas, la inflación tiene, para los pró-
ximos meses, una senda clara que
parte del 1 por ciento y, de seguir la
escalada energética, se puede situar
en el objetivo del BCE antes de ve-
rano. Ésta sería la principal razón
para que la política monetaria cam-
bie de rumbo y se vuelva contrac-
tiva tras años de medidas expansi-
vas. De hecho, así lo están reflejan-
do los mercados, donde los tipos de
interés de la deuda a largo plazo es-
tán escalando progresivamente.
De este modo, a Draghi se le ago-
tarían los argumentos para seguir
expandiendo el balance del BCE, el
cual ya es más grande que el de la
Reserva Federal (por encima de los
3 billones de euros). Si el Consejo
de Gobierno sigue marcando la po-
lítica monetaria como lo han hecho
sus antecesores desde su creación
en 1999, la inflación y el aumento
del output gap (diferencia entre el
crecimiento real y el potencial) de-
mandará un adelanto en el calen-
dario de subida de tipos de interés.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Puigdemont firma su primer año de
‘Govern’ con más tasas y desconfianza
Sus cesiones a la CUP aumentan la inseguridad jurídica que temen las empresas
Sergi Ill BARCELONA.
Poca gente podía imaginarse hace
un año que tal día como hoy el en-
tonces president en funciones, Ar-
tur Mas, daría su más que conoci-
do pas al costat cediendo ante la
CUP, que no quería investirle como
presidente de la Generalitat de Ca-
taluña, pero sí a Carles Puigdemont,
alcalde de Girona.
La designación de Puigdemont,
de la que mañana se cumple un año,
consiguió evitar unas elecciones an-
ticipadas, para las se esperaba un
descenso de los votos independen-
tistas y se anticipaba un más que
posible escenario de candidaturas
separadas entre CDC y ERC.
En su discurso de investidura el
10 de enero de 2016, Puigdemont
adelantó que la legislatura sería cor-
ta (ya hemos cruzado el ecuador) y
que culminaría con un referéndum
independentista vinculante. Se mar-
có un periodo de 18 meses para con-
vocar elecciones, pero un año des-
pués no ha podido empezar a po-
ner en marcha su programa econó-
mico. Sólo ha progresado aumentar
la inseguridad jurídica con sus “le-
yes de desconexión, gracias a la com-
plicidad de la CUP y en dibujar un
futuro –que todavía no se ha con-
cretado– de subida de impuestos.
Un bloqueo continuado
El primer gran fracaso político de
su gobierno fue no conseguir que
la CUP permitiera la tramitación
de los Presupuestos para 2016. Los
anticapitalistas decidieron mante-
ner la enmienda a la totalidad del
proyecto, porque la propuesta les
parecía poco desobediente hacia el
Estado español y reclamaba mayo-
res impuestos para financiar un me-
jor programa social. El gran caba-
llo público fue el IRPF.
Puigdemont defendió pública-
mente que no se tocaría el tramo
Las fechas clave de la legislatura
10 de enero La CUP mantuvo la enmienda a la
Pleno de investidura
Puigdemont fue investido con el
apoyo de 70 diputados, 63 votos
en contra y 2 abstenciones. La de-
signación se produjo el último día
permitido por la ley. Los ‘cupaires’
se comprometieron a apoyar al
‘Govern, en todas las políticas ne-
cesarias para impulsar la ruptura
tras el adiós de Artur Mas.
7 de junio
Presupuestos fallidos
Carles Puigdemont en su pleno de investidura. LUIS MORENO
para las rentas más elevadas, como
pretendían los cupaires, y este en-
frentamiento, altamente mediati-
zado, tiró por tierra el acuerdo.
Puigdemont se resistió, sin em-
bargo, a convocar elecciones y tra-
tó de ganar tiempo anunciando una
moción de confianza. Desde el PDe-
Cat se cansaron de repetir que el sí
de la CUP a este examen requería
de la aprobación de los Presupues-
tos, pero los cupaires no se han com-
prometido y en las negociaciones
que durante estos meses han man-
tenido con la Conselleria de Econo-
totalidad del proyecto de Presu-
puestos para 2016. Puigdemont
anunció una moción de confianza
para evitar una nuevas elecciones
y cedió las negociaciones presu-
puestarias a Oriol Junqueras.
10 de julio
La refundación de CDC
Los ‘convergents’ entierran la his-
tórica formación fundada por Pujol
para crear el Partit Demòcrata.
mía, ya han conseguido mucho de
lo que habían pedido en 2016. La
propuesta de Presupuestos oculta
una subida de impuestos para los
contribuyentes a partir de 30.000
euros, al eliminarse deducciones
por adquisición de viviendas.
Además, se crean nuevos impues-
tos que pagarán los consumidores
–como el de bebidas azucaradas–,
se recuperan tasas invalidadas por
el Tribunal Constitucional –como
la nuclear– y se progresa en la es-
trategia de confrontación con el Go-
bierno español, incluyendo parti-
Una relación tensa. LUIS MORENO
das claramente inconstitucionales
como la convocatoria de un refe-
réndum vinculante no pactado.
La fiscalidad para las empresas
también empeora. JxSí y la CUP
han acordado crear una tasa sobre
los activos improductivos.
A cambio, por ahora, la CUP no
ha cedido demasiado. De hecho,
hasta el próximo 28 de enero no de-
cidirá si aprueba los Presupuestos.
La decisión del Gobierno catalán
de impulsar el nuevo proyecto de
BCN World, que sí ha gustado a los
empresarios, se está volviendo en
27 de julio
Cuestión de confianza
En esta fecha, Puigdemont confir-
mó que la cuestión de confianza se
realizaría el 28 y el 29 de septiem-
bre. El ‘President’ instó a la CUP a
que sólo le apoyaran si iba a hacer
lo propio con los Presupuestos. No
obstante, aunque Puigdemont su-
peró la prueba, por ahora, sólo ha
conseguido que los ‘cupaires’ per-
mitan la tramitación de los Presu-
puestos. El 28 de enero debatirán
si los apoyan.
37
Economía
su contra. El pasado viernes, Anna
Gabriel, diputada de la CUP, seña-
ló que esta decisión les preocupa-
ba y que “todo contaba” a la hora
de tomar una decisión. Además, Ga-
briel cree que los Presupuestos no
son importantes y que no habría
que convocar elecciones, solo avan-
zar “en el referéndum”.
Esta meta unilateral choca con
los deseos de la mayoría de los ciu-
dadanos de Cataluña (el no a la in-
dependencia supera al sí) y preo-
cupa a empresarios e inversores.
Tanto la patronal de grandes em-
presas, como asociaciones como el
Círculo de Economía, defienden
que cualquier referéndum debe ser
pactado para mantener la seguri-
dad jurídica. El último gesto visible
es que ningún presidente de ningu-
na patronal acudió a la cumbre del
referéndum de Puigdemont.
Debilidad por la refundación
Durante sus doce meses como pre-
sidente, Carles Puigdemont ha te-
mido que mantener el tipo, mien-
tras que su partido se refundaba y
perdía apoyos electorales y cambia-
ba su identidad. La histórica CDC
bajaba la persiana para convertirse
en el actual PDeCAT. La formación
nacionalista esperaba dejar atrás
los casos de corrupción que le han
salpicado, desmarcarse de la figu-
ra del expresident Jordi Pujol y pro-
En 2016, CDC
dio paso al PDeCat
para tratar de dejar
atrás la lacra de
de la corrupción
clamarse un partido totalmente in-
dependentista.
Para amortiguar el proceso y el
auge de Esquerra, el Govern ha au-
mentado sus gestos de desafío, con
la tramitación de leyes que choca-
ban con la Constitución española.
La última, la de Transitoriedad Ju-
rídica, no se ha hecho pública para
evitar “que sea recurrida”.
Puigdemont parece que no quie-
re continuar desgastándose y ya ha
anunciado que no será candidato a
la presidencia catalana a las próxi-
mas elecciones.
23 de diciembre
Cumbre del referéndum
El ‘President’ celebró una cumbre
el 23 de diciembre la que asistie-
ron los partidos favorables a una
consulta, así como la alcaldesa de
Barcelona, Ada Colau. No obstan-
te, no logró que acudieran los pre-
sidentes de las patronales, ni nue-
vos apoyos para el referéndum
unilateral. El 5 de enero, Puigde-
mont anunció que no competiría
por la presidencia de Cataluña en
las próximas elecciones.
38
Economía
Bruselas, salpicada por el proyecto
de la planta nuclear pagada por Rusia
La Comisión Europea facilitó a Hungría la solución para cerrar la investigación
Jorge Valero BRUSELAS.
Las estrechas conexiones del polé-
mico comisario alemán Günter
Oettinger con lobistas, el peso del
dinero ruso en Europa del Este, la
influencia del populista primer mi-
nistro húngaro Viktor Orban en la
agenda europea y la falta de trans-
parencia de la Comisión Europea
convergen en el proyecto de expan-
sión de la central nuclear húngara
de Paks II.
Según ha podido saber elEcono-
mista, la Comisión estaba prepara-
da para ofrecer en bandeja de pla-
ta la solución para cerrar un proce-
dimiento de infracción a Hungría,
abierto por la misma institución a
la expansión de 12.000 millones de
euros, debido a que Budapest no
respetó las normas comunitarias de
licitaciones públicas. En enero de
2014, el Gobierno húngaro y Rosa-
tom llegaron a un acuerdo por el
que la firma rusa se quedaba la cons-
trucción. La razón fue el ventajoso
préstamos de 10.000 millones de
euros que Moscú entregó a cambio
al Gobierno húngaro para financiar
la planta.
Budapest otorgó el megaproyec-
to sin convocar un concurso públi-
co y transparente, tal y como exi-
gen las normas comunitarias. Por
ello, abrió un proceso de infracción
en noviembre de 2015. Budapest in-
tentó ganarse el aprobado de las au-
toridades comunitarias con dos ar-
gumentos diferentes. Primero es-
grimió que se trataba de un trata-
do internacional, por lo que podía
esquivar el concurso. Tras el recha-
zo de Bruselas a la primera inten-
tona, el Ejecutivo de Orban señaló
por carta a principios de febrero de
2016 que el cumplimiento de los re-
querimientos de combustible fija-
dos por Euratom forzó la elección
del reactor. Pocos días después, el
secretario de Estado húngaro Ba-
lazs Sonkodi se reunió el 19 de fe-
brero en Bruselas con Dominique
Ristori, director general de Ener-
gía (el cargo más alto entre los fun-
cionarios en este dossier).Ristori
comunicó al húngaro que su ulti-
ma excusa para entregar a dedo el
proyecto tampoco era válida, por-
que es la tecnología la que determi-
na el combustible nuclear.
No obstante, y según notas inter-
nas a las que ha tenido acceso elE-
conomista, el director general esta-
ba preparado para recordar el caso
de la central nuclear de Flamanvil-
le, en la que las autoridades france-
sas otorgaron a Areva la construc-
ción sin convocar un concurso pú-
blico. La razón, según recordó la
Günter Oettinger, actual comisario de Economía y Sociedad Digital. REUTERS
El comisario señalado, el alemán
Günter Oettinger, comparece hoy
El político alemán Günter Oettin-
ger fue comisario europeo de
Energía del año 2010 al 2014 y
actualmente es comisario euro-
peo de Economía y Sociedad Di-
gital A pesar de todos los inte-
rrogantes que plantea la gestión
de la investigación sobre Paks II,
las más altas autoridades comu-
nitarias parecen haber extendido
un velo protector sobre el caso.
Oettinger aparecerá hoy en una
sesión conjunta de tres comités
del Parlamento Europeo como
parte del procedimiento de su
confirmación para su nueva car-
Comisión, fue la utilización de la
exención de la “exclusividad técni-
ca”. Esta cláusula permite dar un
contracto directamente a una com-
pañía cuando, por razones técni-
cas, el proyecto puede ser ejecuta-
tera de Presupuestos. Pero lo ha-
rá en un formato en el que, por
voluntad del propio presidente
del Parlamento Europeo, Martin
Schulz, se reducirá al mínimo las
preguntas sobre este polémico
caso y otras controversias que
salpican al alemán.
Schulz, socialista y también ale-
mán, dejará este mes la Eurocá-
mara para retornar a la política
de su país, donde el SPD partici-
pa en la gran coalición con Mer-
kel, de quien se quiere convertir
en su nuevo ministro de Exterio-
res.
do solo por una compañía. Esta ex-
cepción, desconocida hasta enton-
ces por Budapest, fue la que final-
mente utilizó el Gobierno húnga-
ro, que consiguió que Bruselas ce-
rrara el procedimiento de infracción
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
el pasado noviembre.
La utilización de esta cláusula sal-
ta más a la vista porque inicialmen-
te el Gobierno húngaro había con-
templado la utilización de hasta cin-
co modelos diferentes para la ex-
pansión de Paks, según incluyó en
el borrador del proyecto en 2012.
El único requerimiento técnico que
exigieron las autoridades húngaras
fue que la planta se refrigerara con
un sistema de agua fresca.
Sospechas en la elección
A pesar de toda la controversia en
torno al proyecto, la Comisión no
consultó con otros fabricantes du-
rante la investigación para compro-
bar su capacidad de atender a las
demandas de Budapest. Una por-
tavoz de la institución indicó que
no es el procedimiento estándar en
estos casos, ya que el Ejecutivo co-
munitario acude solo al conocimien-
to de sus propios técnicos.
Las sospechas en torno a Paks II
aumentaron al conocerse que, tres
meses después de la reunión entre
Ristori y Sonkodi, el comisario
Oettinger, conocedor del proyecto
por haber llevado la cartera de Ener-
gía entre 2010 y 2014, viajó a Buda-
pest para reunirse con Orban. Y lo
hizo en el jet privado del lobista
Klaus Mangold, que asesora a Or-
ban en el proyecto de Paks II.
En agosto, el Ejecutivo comuni-
tario tomó la decisión de cerrar la
investigación, que anunciaría en no-
viembre, como se lo comunicó a las
partes que denunciaron el caso: Gre-
enpeace y el eurodiputado húnga-
ro de los Verdes Benedek Jávor. “Las
centrales nucleares no son bienes
prefabricados, siempre se modifi-
can para ajustarse a los requeri-
mientos del lugar y el marco regu-
latorio específico nacional, por lo
que utilizar la excepción de la ex-
clusividad técnica significa que la
Comisión confió en un argumento
falso sin hablar con los actores re-
levantes del mercado”, explica Jávor.
“La decisión de Hungría de asignar
el contrato de Paks II a Rosatom no
fue tomada en base a razones téc-
nicas o de seguridad, sino porque
el gobierno ruso estaba dispuesto a
apoyarlo con un préstamo”, advir-
tió Greenpeace en una carta envia-
da a la Comisión el pasado agosto.
Sin información
El Ejecutivo comunitario protege
con celo los detalles de este caso al
argumentar que los procedimien-
tos de infracción no son públicos.
Tampoco quiere desvelar la fecha
concreta en la que Budapest comu-
nicó el argumento de la exclusivi-
dad técnica.
Moscú entregó
10.000 millones de
euros al Gobierno
de Hungría para
financiar la central
La portavoz comunitaria para
Energía, Anna-Kaisa Itkonen, con-
firma la reunión entre Ristori y Son-
kodi. Explica que fue parte “de un
diálogo más amplio para asegurar
el cumplimiento total y la transpo-
sición adecuada de la legislación
europea, incluida la de Euratom, al
marco legal húngaro”. El gesto de
la Comisión en febrero, y el cierre
final del procedimiento de infrac-
ción, llegó como un regalo para Or-
ban, justo cuando el líder húngaro
se había convertido en el mayor crí-
tico al sistema de reparto de refu-
giados armado por Bruselas, y res-
paldado por la canciller alemana
Angela Merkel.
Personas conocedoras del caso
opinan que el visto bueno de Bru-
selas, que salpica al comisario de
Merkel, pudo servir como gesto pa-
ra apaciguar las embestidas de Or-
ban en un momento político com-
plicado. Precisamente la gestión de
la llegada masiva de refugiados al
país es el flanco débil de la canci-
ller germana de cara a las próximas
elecciones de septiembre.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Alberto De Luca Director General de Knauf GmbH para Iberia
“La calidad es garantía
de nuestro futuro”
¿Cuál sería su balance, desde el punto
de vista de la empresa, de este año que
termina?
Ha sido un año de proyectos muy in-
teresantes para nosotros. Estuvimos
presentes en la Bienal de arquitectura
de Venecia apoyando el pabellón de Es-
paña “Unfinished” que supuso el mon-
taje de toda una estructura metálica
singular. Y la verdad fue todo un acierto
porque ganó, ni más ni menos, que el
León de Oro a la mejor muestra nacio-
nal. Eso nos llenó de una enorme satis-
facción como fabricantes.
Por otra parte, este año hemos con-
seguido el Certificado de Gestión Mine-
ra Sostenible conforme a la norma UNE
22480:2008. Somos conscientes de
producir hoy pensando en el mañana,
por eso todos nuestros productos tienen
en cuenta la sostenibilidad en su dise-
ño. Además, la gran mayoría están cer-
tificados con los sellos más exigentes re-
lacionados con la salud, como es el caso
de la certificación IBR de nuestras pla-
cas de producción nacional. Hemos de
pensar, que permanecemos mucho
tiempo en recintos cerrados y los mate-
riales a utilizar deben garantizar un am-
biente saludable.
“Si no ponemos el máximo empeño
e inteligencia, difícilmente podremos
mantener la tendencia al alza del sector”
Exposición “Unfinished” en el pabellón de España
en la Bienal de arquitectura de Venecia 2016 galardonado
con el León de oro a la mejor muestra nacional.
Apoyada por Knauf con el montaje
de toda una estructura metálica singular.
¿Y cómo valora la evolución del sector
de la construcción?
El primer dato es que tenemos un
crecimiento positivo en la construc-
ción avalado por todas las estadísti-
cas. Parece que la tendencia se man-
tiene al alza. Podríamos decir que el
año ha sido bueno, pero aún esta-
mos a niveles bajos si lo compara-
mos con el período anterior a la cri-
sis. Hemos de ser prudentes y sobre
todo no cometer los mismos errores
que hace unos años. La crisis fue
muy dura con el sector: de emplear
a 2,7 millones de personas en 2007
ha pasado a dar trabajo a menos de
un millón. Hay que tener muy en
cuenta todos estos datos y pensar
que el crecimiento actual es conse-
cuencia de un efecto rebote tras el
hundimiento. Si no ponemos el má-
ximo empeño e inteligencia, difícil-
mente podremos mantener la ten-
dencia al alza del sector. Es impor-
tante también que el contexto ayu-
de. Desde este punto de vista, hay
que valorar positivamente que haya
estabilidad y que se siga apoyando el
desarrollo empresarial. Apostamos
por este país desde hace años.
¿Se apoya suficiente a la rehabilita-
ción?
España debe reforzar el apoyo a la
rehabilitación y que éste continúe, sin
titubeos, en especial en el terreno de re-
habilitación energética. Ciertamente, se
han dado pasos adelante, como el pro-
grama de Fomento de la Rehabilitación
Edificatoria que propone unas ayudas
económicas, o el programa de Fomento
de la Regeneración y Renovación Urba-
nas, pero se puede y se debe hacer toda-
vía más. La rehabilitación no está cre-
ciendo como la construcción y por eso
hay que seguir trabajando para que el
sector acabe de despegar.
¿Por qué es tan importante rehabili-
tar?
Sin duda hay una cuestión económi-
ca. La rehabilitación necesita de un
buen abanico de profesionales para lle-
varse a cabo, y por tanto tiene un gran
potencial para crear ocupación. A ello
hay que añadir los temas ambientales y
sociales que no son menos importantes.
La eficiencia energética es un aspecto
fundamental de la estrategia de la
Unión Europea para el crecimiento sos-
tenible y la reducción de las emisiones
de gases de efecto invernadero, algo, a
lo que no hemos prestado demasiada
atención en los edificios. España, y con
ella la mayor parte de países, tienen
compromisos internacionales ineludi-
bles para luchar contra el cambio climá-
tico. Los edificios generan muchas emi-
siones, por eso tienen que hacer un con-
sumo más racional y eficiente de la
energía. Por otra parte, como vemos ca-
da día en los medios de comunicación,
España sufre de un grave problema de
pobreza energética, a veces con conse-
cuencias trágicas. Debemos hacer que
los edificios sean más confortables y eso
solo se logra con la rehabilita-
ción que es aún la gran asig-
natura pendiente.
¿Cuáles son los materia-
les y sistemas punteros
que han des-
arrollado re-
cientemente?
A lo largo de
este año hemos lan-
zado productos es-
Más de 80 años
de historia
K
nauf es una multinacional
alemana fundada en 1932
con sede en Iphofen (Ba-
viera) que fabrica materiales
de construcción en base de ye-
so, materiales aislantes, morte-
ros con altas prestaciones, sue-
los aislantes, entre otros pro-
ductos. La empresa tiene la in-
“La rehabilitación
tiene un gran
potencial para crear
ocupación”
tratégicos e innovadores para mejorar y
optimizar sistemas maduros que ya es-
tán en el mercado. Cabe citar soluciones
novedosas para el aislamiento acústico
entre recintos, o materiales absorbentes
que engloban el confort acústico y la es-
tética, como Room For Expression, una
gama amplia de aplicaciones para te-
chos, ¿cuántos restaurantes conocemos
donde el ruido es molesto?, de ahí la ne-
cesidad de soluciones de este tipo. Otro
aspecto en el que hemos trabajado es la
mejora del aislamiento térmico de los
edificios que es un aspecto clave de la
rehabilitación energética.
¿Es difícil mantenerse en la vanguar-
dia?
Nuestro sector está haciendo un gran
esfuerzo en optimizar los productos y
sistemas. Ése es su cometido y nosotros
39
Economía
Remitido
novación en su ADN y presta
especial atención al ecodiseño
de sus productos y a la bús-
queda de soluciones para me-
jorar la eficiencia energética.
Siguiendo la filosofía marcada
por los fundadores, en 1989 na-
ció la sucursal española del
Grupo Knauf.
estamos plenamente capacitados para
ello. Lo que ocurre es que en general va-
mos más allá de lo que el mercado y las
normativas del momento están dis-
puestos a asumir.
De cara al futuro, ¿cuál será la hoja
de ruta de Knauf?
Seguir adaptándonos al mercado,
plantear nuevas soluciones y mantener
nuestra filosofía de innovación, calidad
y compromiso con la sostenibilidad. Es
así como nos conocen tanto nuestros
clientes como los profesionales que tra-
bajan con nuestros productos, y ése es
el único modo de lograr los objetivos.
“Vamos más allá de lo
que el mercado y las
normativas del
momento están
dispuestos a asumir”
www.knauf.es
40
Economía
Cajón desastre Napi
Reino Unido abre el año del ‘Brexit’
con todas las incógnitas por despejar
Los altos funcionarios estatales, incómodos ante la falta de plan del Gobierno
Eva M. Millán LONDRES.
Reino Unido ha arrancado el año
en que se prevé la activación oficial
del Brexit inmerso en un terremo-
to político que evidencia la ausen-
cia de una estrategia para el divor-
cio de la Unión Europea. A la espe-
ra de la decisión del Tribunal Su-
premo que determinará a quién le
compete pulsar el botón de salida,
si al Gobierno o al Parlamento, la
dimisión del embajador británico
ante Bruselas la semana pasada no
sólo ha confirmado las sospechas,
cada vez más extendidas, sobre la
escasez de voces autorizadas para
el que está considerado como uno
de los procesos más complejos de
la historia moderna, sino que ha
puesto de manifiesto la peligrosa
incomodidad del Gobierno con las
voces discordantes.
El diplomático Ivan Rogers lle-
vaba en la línea de fuego desde que
el pasado mes de diciembre tras-
cendiesen las advertencias trans-
mitidas a la guardia pretoriana de
Theresa May sobre las dificultades
que supondrán, entre otras cuestio-
nes, la consecución de un acuerdo
comercial con la UE. El optimismo
vendido por el núcleo duro del Eje-
cutivo, que mantiene que la nego-
ciación debería quedar resuelta en
el plazo de dos años establecido por
el Artículo 50 del Tratado de Lis-
boa, contrastaba con la década que,
en opinión de su representante an-
te los Veintiocho, podría llevar tan
sólo la parte ligada al mercado co-
mún.
De ahí que su presencia contra-
riase en un Gabinete dividido y que
su dimisión, diez meses antes de
que expirase su mandato, se haya
convertido en dinamita para un Eje-
cutivo al que se le acaba el tiempo.
El plazo teórico para activar oficial-
mente la ruptura expira en el mes
de marzo y, según ha dejado paten-
te la incendiaria carta de dimisión
de Ivan Rogers, de momento los
“objetivos” del Número 10 conti-
núan sin estar claros.
Brecha en el Gobierno
Si bien en las próximas semanas
May tiene prevista la que se ha anun-
ciado como una intervención “de
perfil alto” en materia de Brexit, la
brecha entre sus ministros más eu-
rófobos y los altos funcionarios y el
cuerpo diplomático muestra que
los contenidos del discurso están
por decidir.
La connivencia hacia la reticen-
cia inicial de la primera ministra a
facilitar información ha tornado en
un enfrentamiento abierto con un
sector reformado en el siglo XIX
precisamente para garantizar la neu-
tralidad política y la independen-
cia del servicio público.
La marcha del representante an-
te Bruselas se considera la prime-
ra vez que un embajador renuncia
por el malestar que su consejo pro-
vocaba en Downing Street. Pero lo
peor es que su crítica a la “confu-
sión” en torno al Brexit revela que,
a prácticamente semanas de iniciar
El G-7 cierra su
mejor avance
en el 2016
Reino Unido ha cerrado el año
de confirmación del Brexit
con el mejor crecimiento del
G-7, según datos provisiona-
les. Pese a la hecatombe
anunciada de vencer la salida,
la economía, especialmente
el todopoderoso sector servi-
cios, ha resistido, frente a la
caída libre sufrida por la libra.
Sin embargo, esta fortaleza
ha sido descartada hasta por
el Gobierno en 2017, una vez
el zarpazo real de un divorcio
aún no activado siquiera se
deje sentir en PIB, sueldos e
inversión empresarial.
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
la travesía de salida, el Gobierno ca-
rece de las mínimas coordenadas
para la ruta más decisiva acometi-
da en tiempos de paz.
Temor e inmovilismo
Los desacuerdos en los apenas seis
meses que May lleva en el poder
evidencian la creciente preocupa-
ción ante la incapacidad de parte
del Ejecutivo de admitir, o peor in-
cluso, entender, el tamaño del de-
safío que Reino Unido tiene por de-
lante. El temor a revelar una cierta
vulnerabilidad en la siempre co-
rreosa arena política y la conscien-
cia de que el Gobierno se jugará la
reelección, a priori, cuando haya
transcurrido apenas un año de la
completación del Brexit hacen de
cualquier anticipo un arma de do-
ble filo.
No en vano, las dos únicas pro-
mesas que May ha garantizado pú-
blicamente, es decir, la renuncia a
la jurisdicción de los tribunales co-
munitarios y la recuperación del
control sobre la inmigración, impli-
carán un alto precio, no sólo por-
que la premier tiene una campaña
electoral en el horizonte, sino por-
que, para evitar un efecto contagio,
la Unión Europea tiene la determi-
nación de asegurar que la salida no
resulta más ventajosa para su socio
más reticente.
Los acuerdos
transitorios,
claves para una
ruptura ordenada
Bruselas cree que
Londres debe ser
el primer interesado
Eva M. Millán LONDRES.
Uno de los factores que defini-
rán el Brexit será el estableci-
miento de acuerdos transitorios
para evitar una ruptura desor-
denada. Cuando Reino Unido se
adhirió al bloque comunitario
en 1973, por entonces una unión
de corte menos político y voca-
ción más económica, fue nece-
sario un período de hasta siete
años para adaptarse a la nueva
situación, por lo que resulta di-
fícil, aunque no imposible, ima-
ginar un salto al vacío sin medi-
das de contingencia.
El ministro del Brexit conside-
ra factible que los términos de la
salida y las condiciones del nue-
vo armazón comercial se acuer-
den simultáneamente, pero la vi-
sión en Bruselas es menos opti-
mista. Para empezar, la UE tie-
ne más asuntos que amenazan
su estabilidad que el divorcio bri-
tánico y, si algo caracteriza a las
negociaciones comunitarias es
su dilatación en el tiempo. Co-
mo prueba, el pacto comercial
con Canadá, tras siete años, aún
no ha sido plenamente ratifica-
do y su aplicación a partir de pri-
mavera será parcial.
2019
AÑO
Es la fecha límite para
despejar el futuro de la ‘City’
y evitar el éxido financiero.
La clave al respecto es que Lon-
dres tiene más que perder que
Bruselas. Un colapso de las con-
versaciones sin acciones preven-
tivas obligaría a Reino Unido a
operar bajo las reglas de la Or-
ganización Mundial de Comer-
cio y lo dejaría sin decisiones
concertadas en áreas como los
derechos de los inmigrantes, o
el estatus de la actividad priva-
da británico en el continente.
Por ello, las empresas han si-
do las primeras en reclamar
acuerdos transitorios, especial-
mente las relacionadas con la in-
dustria financiera, un sector que
depende vitalmente del pasapor-
te comunitario para operar en
Europa. Esta urgencia podría di-
suadirlas de aguardar aconteci-
mientos, por lo que el temido
éxodo de la City podría conver-
tirse en una realidad si el pano-
rama no aparece relativamente
despejado antes de 2019.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 41

Economía

Guy Ryder Director general de la Organización Internacional del Trabajo

“La victoria de Donald Trump es el

resultado de nuestros propios errores”
Jorge Valero BRUSELAS.

La inestabilidad es la nueva nor-

malidad en la era de la incertidum-
bre. Para el director general de la
Organización Internacional del Tra-
bajo, Guy Ryder, la culpa recae en
gran parte en la marginación y de-
sigualdad que genera el mundo de
hoy. “Está amenazando nuestro
equilibrio político”, avisó el britá-
nico en una entrevista reciente con
elEconomista, al poco de ser reele-
gido para su segundo mandato de
cinco años, tras su primer periodo
al frente de la organización, que se
inició el 1 de octubre 2012.

Dada la sensación de pérdida de

control de los gobernantes y la preo-
cupación de los gobernados, ¿cu-
ál sería la respuesta apropiada a
la cuarta revolución industrial que
estamos presenciando?
Primero, deberíamos atender a có-
mo gestionamos la economía glo-
bal. Encuentro siempre frustrante
que pensemos que nos podemos
centrar únicamente en la educa-
ción, las competencias o las prác-
ticas profesionales, si luego aplica-
mos políticas macroeconómicas
(ya sean fiscales o monetarias) que
encojen la economía global.

¿Qué quiere decir?

Tenemos que comenzar con el es-
cenario macroeconómico. Dentro
de él, tenemos que atender a temas
como el desarrollo de competen-
cias, pero también a las institucio-
nes y los procesos que hemos teni-
do durante un largo periodo de
tiempo. Debemos preguntarnos so-
bre las consecuencias de la diver-
sificación de las formas de empleo,
como por ejemplo el trabajo tem-
poral. Por ejemplo, ¿implica el em-
pleo de jornada parcial condicio-
nes laborales inferiores, mayor in-
seguridad y la exclusión de la pro-
tección social?
Este replanteamiento puede traer
cambios profundos…
Creo que existe una cuestión fun-
damental ante nosotros que debe-
mos abordar. Si queremos intentar
aplicar soluciones de política pú-
blica ya conocidas a las nuevas cir-
cunstancias, aquellas que hemos
tenido durante las últimas dos o
tres décadas, o si consideramos que
existe un beneficio marginal decre-
ciente con estas soluciones tradi-
cionales, por lo que tenemos que
mirar a opciones totalmente nue-
vas. Es una pregunta que perma-
nece abierta, y la respuesta proba-
blemente se sitúa entre ambas op-
Retos a corto plazo: ciones. Pero lo que está claro es que
“La desigualdad en si puedes reorganizar las institu-
ciones del mercado laboral, si quie-
el mundo del trabajo res reforzar los salarios con com-
está amenazando plementos universales o esquemas
similares, entonces estás hablan-
nuestro equilibrio do de un escenario diferente.
político”
La digitalización creciente aumen-
tará la brecha entre los ganadores
Desafección: y perdedores de la globalización,
“Podemos esperar lo que dará más alas al populismo.
¿Le preocupa que la respuesta po-
políticas bastante lítica que se ofrezca no vaya a la
beligerantes como par de la velocidad de los cambios
en el entorno social y económico?
reacción a las Asistimos a una reacción en cade-
injusticias laborales” na: el fallo económico, la desafec-
ción social y el impacto político.
Me preocupa que no vamos a res-
G-20 y FMI: ponder lo suficientemente rápido.
“Coinciden en que La prioridad absoluta es escapar
del estado de negación. Tenemos
la desigualdad es un un problema: el mundo del traba-
problema pero las jo está generando desigualdad, mar-
ginalización e injusticia. Ahora la
acciones no siguen gente está reaccionando. No es su-
a las palabras” ficiente con prestar atención al he-
cho en sí, debemos ir más allá, por-
que está amenazando nuestro equi-
librio político. En algunos casos,
incluso nuestros valores democrá-
ticos se ven cuestionados. Si esto
no nos despierta y nos saca de nues-
tro estado de negación, me pregun-
to qué lo conseguirá. Necesitamos
una reacción urgente y firme. Lo
que podemos esperar más adelan-
te es una política bastante belige-
rante.
Son muchos los que comparten su
diagnóstico. Las consecuencias po-
líticas ya se han dejado sentir con
la salida del Reino Unido de la UE
(’Brexit’) o la victoria de Donald
Trump en EEUU. A pesar de ello,
las soluciones apropiadas conti-
núan sin llegar en Europa o el res-
to del mundo. ¿Qué más tiene que
suceder?
Cuando acudo a encuentros como
el G-20, todo el mundo declara de
manera unánime que la desigual-
dad representa un problema. El
Fondo Monetario Internacional
también subraya que la desigual-
dad resulta peligrosa para el creci-
miento y las sociedades, por lo que
REUTERS
deberíamos actuar. Pero las accio-
nes no siguen a las palabras. Exis-
te un problema de consistencia, una
desconexión entre los hechos que
se observan y las conclusiones su-
geridas. Ser consistente implica
abandonar algunas soluciones po-
líticas establecidas, o maneras de
pensar, las cuales han estado con
nosotros durante un largo periodo
de tiempo. Y esto resulta compli-
cado. Es algo similar a un cambio
de paradigma, y eso requiere un es-
fuerzo mental político.
Trump quiere dar, a su manera, es-
te giro…
Sí, lo está haciendo pero siguiendo
su propia dirección política.
¿Es su éxito el resultado del fraca-
so de las respuestas dadas por la
clase política durante años?
Es innegable. Trump es el resulta-
do de nuestros propios errores, por-
que estamos todos en esto.
@ Más información en
www.eleconomista.es
42 LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economía Empresarial G.H.

Excelencia

Pérez y Cairós
Transporte sostenible e inclusivo
L
Desde 1969, Pérez y Cairós ofrece servicios de transporte a responsabilidad social corporativa
discrecional de viajeros en la isla de Tenerife. Se trata de tiene un peso importante en la em-
presa, que a la integración y movili-
una pyme de tamaño medio, con 180 trabajadores y una dad de personas discapacitadas suma
flota de 137 unidades entre microbuses, minibuses y auto- su preocupación por la movilidad sostenible y
buses, de los que prácticamente el 60% están adaptados la innovación. En el medio ambiente, esta po-
con plazas para personas con movilidad reducida (PMR). lítica se traduce en mover un transporte efi-
Una apuesta que requiere una mayor inversión al tratarse ciente, duradero, sostenible y lo menos conta-
minante posible. Por un lado, Pérez y Cairós
de vehículos diseñados ad hoc, con unas configuraciones apuesta estratégicamente por no estirar la vi-
específicas en su propio diseño y en la dotación que in- da de aquellos vehículos que no sean eficien-
cluye. Pero es en todo caso una apuesta que resulta renta- tes desde el punto de vista medioambiental.
ble no sólo por la satisfacción que produce pensar en las Por otro lado, va renovando su flota con vehí-
necesidades de todo tipo de personas, sin exclusiones, sino culos diésel limpio que reducen las emisiones
porque Pérez y Cairós se ha especializado en este nicho de prácticamente un 90% respecto a lo que emi-
tían motores anteriores, incluidas las versio-
mercado desde hace muchos años.
nes Euro 5. Este proyecto de renovación lleva
varios años en marcha, con unas inversiones
medias que suponen aproximadamente el
15% de la flota total.
La formación, primordial
Para mantener la calidad de su servicio,
en Pérez y Cairós son conscientes de la im-
portancia de la formación de su personal,
uno de los factores clave de su éxito. Su per-
sonal está formado específicamente para el
trato con personas discapacitadas, con las
que trabajan tanto en sus rutas de transporte
escolar como en sus líneas discrecionales de
servicio para ocio, turismo, movimientos de
congresos, etcétera.

José Francisco Pérez Santana Director gerente de Pérez y Cairós

“Nuestros viajeros son

nuestra razón de ser”
Innovación, calidad, responsabilidad social corporativa y
respeto por el medio ambiente son las señas de identidad
de Pérez y Cairós. Fundada por Lázaro Pérez Pérez, hoy es
su hijo quien dirige esta empresa que ha convertido en un
referente del sector en la isla de Tenerife con una flota
adaptada a todo tipo de viajeros.

gas de tareas que puedan impedir un funcio- ¿Y en materia de innovación?

¿Qué entiende Pérez y Cairós por exce-
lencia empresarial?
Lograr la excelencia empresarial es un
proceso largo y complejo, y requiere una
gran dosis de motivación y de perseveran-
cia. Además, debemos tener en todo mo-
mento un pensamiento crítico para reco-
nocer nuestros puntos débiles. Es decir,
dirigir nuestras miradas a aquellas áreas
de mejora de nuestra organización.
¿Por dónde se empieza?
Lo primero es comprender cómo se
actúa en cada momento, es decir, recopi-
lar toda la información sobre el funciona-
miento de cada procedimiento de la em-
presa. Una vez hecho esto, ya se puede
dar un primer paso definiendo indicado-
res de control de cada área que apoyen la
toma de decisiones, in situ, por parte de
nuestros colaboradores cuando se detec-
ten desviaciones. Una vez analizados los
procesos se pueden establecer las direc-
trices para los cambios hacia una mejora
continua, por ejemplo: evitar sobrecar-
namiento eficiente de alguna actividad; de-
tectar las prácticas más eficientes para im-
plantarlas en otros procesos; promover la
interacción de procesos afines para ganar si-
nergias; optimizar la tecnología para evaluar
la eficiencia de los recursos; y buscar elemen-
tos que permitan crear ventajas competiti-
vas. La excelencia sólo se construye hacien-
do, buscando mejores soluciones para cada
procedimiento e implantando un enfoque de
mejora continua que optimice los recursos y
genere nuevas capacidades y habilidades,
tanto tecnológicas como personales. Debe
ser una práctica constante. Para alcanzar
nuestras metas, hemos de dominar los proce-
sos y tener una alta motivación por la mejora
continua.
¿Cómo se compromete una empresa de
transporte de viajeros con su entorno?
Tenemos un objetivo muy claro: la sosteni-
bilidad del transporte de viajeros por carrete-
ra. Cuando decimos “muévete de forma sos-
tenible”, el término sostenible, unido al de
movilidad, configuran mucho más que un es-
logan. La mejor manera de comprometernos
con nuestra sociedad es siendo solidarios, res-
petuosos, fiables, seguros, justos, pero sobre
todo sostenibles; es decir, duraderos en el
tiempo.
Invertimos e innovamos en formas de ha-
cer las cosas y en dotación de medios mate-
riales y humanos. Con las últimas unidades
incorporadas a nuestra flota nos adaptamos
a las estrictas normas anticontaminación, D. Lázaro Pérez, fundador de Pérez y Cairós
que exigen cumplir con unos estrictos requi-
sitos en relación con la liberación de óxido dos pensando en las necesidades del usuario,
de nitrógeno, monóxido de carbono y otras y con una gran calidad y funcionalidad.
partículas nocivas para la salud. El límite de
emisiones de los nuevos vehículos se reduce ¿Cuáles son los principales problemas en su
radicalmente con respecto a los motores dié- territorio con respecto a la movilidad?
sel anteriores, llegando a niveles mínimos Cada día, las principales arterias de circu-
con significativos ahorros en el consumo de lación se ven literalmente colapsadas por una
combustible, y también con evidentes reduc- mayoría de vehículos conducidos por un solo
ciones de contaminación acústica. Además,
seguimos de cerca la evolución de otras al-
ternativas de vehículos, en especial los eléc-
tricos, que, si bien hoy por hoy no ofrecen
soluciones eficientes en territorios como el
nuestro debido a la complicada orografía y a
su débil autonomía, podrán ser soluciones
en el futuro.
¿Qué inversiones han acometido reciente-
mente?
Casi 50 de nuestros microbuses y más de
10 autobuses están adaptados con plazas pa-
ra personas con movilidad reducida (PMR), y
tienen una antigüedad media inferior a los
dos años. En su conjunto, han sido produci-
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 43

Economía
Remitido

competitivas las apuestas de la sonal, y lo hace valer a la hora de ex-

Inmerso en una etapa económica y so-
cial de grandes cambios, con una oferta
que supera claramente a la demanda exis-
tente, el sector del transporte discrecional
de viajeros en Canarias vive una tremenda
lucha de las empresas por mantener cuotas
de mercado y fidelizar a sus clientes. Se tra-
ta de un mercado muy atomizado, en el que
hay incluso autónomos ofreciendo sus ser-
vicios, y diferenciarse es fundamental para
sobrevivir. Aquí se convierten en ventajas
empresa por la renovación y el
transporte inclusivo, y se hace
fundamental la habilidad para
identificar rápidamente nuevos
mercados y nuevas necesidades
que satisfacer.
Pérez y Cairós trata de dife-
renciarse de sus competidores
con una gestión que mide los re-
sultados de la empresa teniendo
en cuenta la satisfacción de em-
pleados, proveedores, clientes y
su propio consejo de administra-
ción. Los ratios de calidad son
uno de los indicadores más importantes que
contempla su modelo de negocio. Por eso,
evitan a toda costa prestar servicios por de-
bajo del coste de realización, frente a una la-
bor muy extendida en el sector de querer ga-
nar volumen y cuota de mercado sin anali-
zar previamente el coste de realización del
servicio. Frente a eso, presume de tener una
comunicación cercana con los clientes, una
puntualidad exquisita, buenos medios mate-
riales y un trato adecuado por parte del per-
plicar el precio de sus servicios, hu-
yendo de la guerra solapada que vi-
ve el sector.
También en los contratos públicos,
como el del transporte escolar, Pérez
y Cairós tiene que luchar para conse-
guir una cuota del mercado. En 2008
el gobierno de Canarias marcó una
estrategia para tener uno de los me-
jores transportes escolares en el terri-
torio nacional, y uno de los condicio-
nantes de los pliegos era la dotación
de vehículos y los medios de segui-
miento por GPS. La empresa se hizo
con una serie de rutas equilibrando en su
oferta calidad y precio, pero quiso la crisis
que más tarde la estrategia cambiara para dar
más peso al precio. Firme en su apuesta, en la
que además prima la seguridad, especial-
mente importante cuando se trata de trans-
porte de menores, los responsables de Pérez y
Cairós presumen de haber mantenido su
compromiso mientras denuncian que algu-
nos de sus competidores han bajado el listón
de la calidad. www.perezycairos.com

pasajero, con un parque móvil

que ha envejecido sensiblemen-
te en los últimos años y, lamen-
tablemente, con motores que no
son eficientes ni respetuosos con
el medio ambiente. Uno de los
principales atractivos de nues-
tras islas lo constituyen su clima,
su gastronomía, sus gentes y en
especial sus paisajes y sus par-
ques naturales. Si no negamos la
evidencia de que el turismo es
un sector muy complejo, compe-
titivo, que está sujeto a conti-
nuos cambios y es el primer em-
pleador de nuestra economía, y
tenemos muy presente que en
2016 Canarias vuelve a batir récord de visi-
tantes, parece evidente que tenemos que pro-
teger nuestro entorno.
¿Qué medidas adoptarían?
Desde nuestro punto de vista, hay dos de-
cisiones claves a adoptar: primero, qué inver-
siones sostenibles se han de realizar para me-
jorar la movilidad en nuestras islas y, segun-
do, qué medidas legales o fiscales se han de
adoptar para preservar nuestra economía y
nuestro medio ambiente. Una de las alterna-
tivas, además del transporte colectivo de via-
jeros, debe ser la restricción del acceso a de-
terminadas ciudades o enclaves a aquellos
vehículos que más contaminen, por muy im-
popular que sea. La coherencia y la responsa-
bilidad así lo exigen.
¿Qué soluciones aportan ustedes?
Nuestro proyecto y nuestras decisiones no
son sólo a corto plazo, sino a medio y a largo
plazo. Por eso en Pérez y Cairós hemos deci-
dido no estirar más la vida útil de aquellos ac-
tivos que no sean razonablemente eficientes.
En medios materiales o humanos no estamos
escatimando esfuerzos, sea quien sea el desti-
natario de nuestros servicios: ya sea transpor-
te escolar (adaptado o no), ocio o turismo.
¿Cómo observan la responsabilidad social
corporativa?
Nuestros viajeros, sean menores escola-
res, personas adultas o personas discapaci-
tadas o que demanden alguna necesidad
de trato singular y distinguido, son nues-
tra razón de ser. Y la base de todo este cui-
dado y delicado equilibrio la constituye el
equipo de personas que trabaja en Pérez y
Cairós para garantizar cada día el trato
profesional y humano adecuado. Con la
formación y la sensibilidad necesarios y
con el compromiso que nuestra sociedad
requiere.
¿Y en el ámbito de la inserción laboral?
En 2014 fuimos distinguidos por el Ca-
bildo de Tenerife, a través de la Sociedad
Insular para la Promoción de Personas con
Discapacidad (Sinpromi), por la sensibili-
zación e inserción de personas discapaci-
tadas en nuestra empresa, más allá de las
cuotas legalmente exigibles. Y seguimos
comprometidos con este proyecto. La
prueba evidente es la constante renova-
ción de nuestros medios, especialmente
nuestra flota de vehículos adaptados. Por
eso nos reinventamos y reinvertimos, para
ser sostenibles y garantizar un futuro. Y
todo ello, en un entorno de permanentes
cambios. Innovación, calidad, responsabi-
lidad social corporativa y respeto por el
medio ambiente son nuestras señas de
identidad.
44
Economía
La oferta de mano de obra alemana
se estanca, según Deutsche Bank
La entidad lanza la advertencia con las cifras de ocupación más altas en 25 años
Laura Cruz BERLÍN.
Los datos de desempleo con los que
Alemania ha cerrado el ejercicio
son los mejores en 25 años para el
país gobernado por Angela Merkel.
Diciembre dejó 36.000 desemplea-
dos más que el mes anterior y cuen-
ta con el handicap de la estaciona-
lidad, pero la cantidad de personas
en busca de una ocupación dismi-
nuyó en 113.000 si se comparan es-
tas cifras con las del mismo mes en
2015.
A pesar de estas perspectivas, en
teoría halagüeñas, Deutsche Bank,
la entidad privada más grande del
país, ha advertido en un estudio del
peligro que corre el mercado labo-
ral alemán debido a un estancamien-
to en la oferta de mano de obra. El
mercado laboral alemán salva los
muebles en 2016, en medio de una
coyuntura económica mundial al-
go recesiva y fluctuante en función
del precio del crudo. Deutsche Bank
define el curso del año como bue-
no, aunque recalca una “temporal
debilidad” a mediados del periodo,
época que, dice, podría coincidir
con “un momento político de incer-
tidumbre”. No ha sido el mejor ve-
rano para el país germano, que ha
visto como se ralentizaba su creci-
miento, a pesar de continuar sien-
do el motor económico de Europa.
Fue tras el estío cuando se eviden-
ció que el tercer trimestre del año
no había sido todo lo expansivo que
se preveía.
Es la misma época en la que la
continuidad de Angela Merkel co-
mo candidata a canciller generaba
dudas debido a la derrota sufrida
por su partido en las elecciones de
Macklemburgo-Antepomerania.
Esto supuso que el Instituto de Eco-
nomía de Alemania (IW) rebajase
sus previsiones de crecimiento en
una décima. En el último trimestre,
Merkel encara el reto de mejorar la calidad del empleo
Alemania quiere que
el BCE suba tipos para
estimular la inflación
L. Cruz BERLÍN.
Las perspectivas para 2017 hablan
de más crecimiento en Alemania y
más disminución del desempleo,
pero los desafíos del Gobierno ale-
mán pasan este nuevo ejercicio por
Absorción
de refugiados,
reto para 2017
Una de las declaraciones más
sonadas del presidente de la
Agencia Federal de Empleo
fue aquella en la que afirmaba
que el mercado laboral ale-
mán estaba preparado para
absorber a 500.000 refugia-
dos cada año. No en vano, en
su último informe, el mismo
organismo relaciona el su-
bempleo con la incorporación
de los refugiados al mercado
laboral. Por ello, lo que en un
principio parece una contro-
versia, no lo es tanto, pues
Frank-Jürgen Weise dijo
que existía la posibilidad de
recolocar a los asilados, pero
no dio datos de a qué tipo de
trabajos podrían optar y aho-
ra revela que, en su mayoría,
desempeñan minijobs y pe-
queñas ocupaciones no lo su-
ficientemente bien remunera-
das para mantener un nivel
de vida adecuado.
sin embargo, sí se cumplió con las
expectativas, lo que ha dejado un
saldo positivo en el conjunto del
ejercicio. Como ejemplo de “incer-
tidumbre política”, Deutsche Bank
señala principalmente el referén-
dum de abandono de la Unión Eu-
ropea que se produjo en Reino Uni-
do (Brexit). El nuevo año traerá tam-
bién noticias al respecto del plan de
separación, por lo que algunos or-
ganismos ya hablan de futuras re-
percusiones en el mercado laboral
alemán. También 2017 ha traído un
aumento del Salario Mínimo Inter-
aumentar la calidad del trabajo que
se cree para así disminuir la depen-
dencia del Estado de las personas
con rentas más bajas.
La semana pasada Alemania pi-
dió al Banco Central Europeo (BCE)
que subiese los tipos de interés, de-
bido a que su inflación de diciem-
bre se situó en un 1,7. Estas cifras
marcan la senda de crecimiento de
una Unión Europea que se ve afec-
tada por la coyuntura económica
mundial.
Oficina de empleo en Berlín. REUTERS
El IFO alemán también quiere
que el BCE deje de comprar deuda
para que la inflación se sitúe en tor-
no a un 2 por ciento y estimular así
el consumo, meta del propio Ban-
co Central europeo.
La propia Agencia Federal de em-
pleo alemana declaró tener un su-
perávit de 5,4 millones de euros tras
aumentar su presupuesto para 2016
en 1,8 millones de euros. El orga-
nismo relaciona estos datos con la
disminución del número de para-
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
dos, lo que ha supuesto también un
descenso en las prestaciones por
desempleo.
Escándalos empresariales
Otra de las líneas de trabajo será
mantener la confianza empresarial,
después de que se conociesen casos
como el del expresidente de Volks-
wagen, Martin Winterkorn, quien
cobrará una pensión de 3.100 euros
al día mientras que la compañía ya
ha anunciado más de 10.000 despi-
profesional (SMI) hasta los 8,84 eu-
ros por hora. El establecimiento de
esta frontera retributiva es el leit
motiv del pacto de la Gran Coali-
ción entre los democristianos (CDU)
de Merkel y los socialdemócratas
(SPD).
Reconoce, asimismo, esta peque-
ña desaceleración en el aumento de
nuevos puestos de trabajo el presi-
dente de la Agencia Federal de em-
pleo, Fank-Jürgen Weise, quien en
el informe del estado del mercado
laboral alemán habla de “buena ten-
dencia en cuanto a disminución del
desempleo, aunque desaceleración
en la prolongación del aumento del
empleo, pero aceptable demanda”.
Es decir, que hay demanda de tra-
bajadores, pero no se crean nuevos
puestos laborales a un ritmo tan al-
to como anteriormente.
Otro de los problemas que sufre
el mercado laboral alemán no es
tanto la temporalidad, sino los su-
bempleos o minijobs, trabajos pre-
Más de 3,5 millones
de empleos son
‘minijobs’, y pagan
a 450 euros al mes
por 52,9 horas
carios en los que se trabaja un má-
ximo de 52,9 horas al mes y por los
que no se perciben más de 450 eu-
ros al mes, lo que obliga al trabaja-
dor a tener otro subempleo compa-
ginable o demandar la ayuda social
estatal, con el consabido problema
de la no cotización, pues los mini-
jobs tributan a un nivel ínfimo.
Esta condición laboral sigue una
tendencia a la alza, ya que el núme-
ro de personas en situación de su-
bempleo comprendía en el mes de
noviembre a 3.565.000 personas de
los 43,82 millones que componen
la población ocupada, dos mil más
que en el pasado mes de noviem-
bre. No en vano, estas cifras dela-
tan la complejidad del mercado la-
boral alemán, en el que todavía hay
margen para el crecimiento del tra-
bajo, ya que el pasado mes de di-
ciembre había 658.000 puestos va-
cantes registrados en la Agencia Fe-
deral de Empleo.
dos para hacer frente a sus obliga-
ciones económicas tras el escánda-
lo de las emisiones trucadas o die-
selgate. Si algo impera en Alemania
es la prudencia. Al aumento del 3,7
por ciento del gasto público para el
nuevo ejercicio se unen posibles re-
ducciones de impuestos ya prome-
tidas por el ejecutivo de la Gran Coa-
lición en un año en el que Merkel
deberá dejar clara su ruta goberna-
tiva antes de las elecciones de oto-
ño y ante la amenaza populista.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Toni-Nicolás Salame Director General de Siber Zone
“SIBER mejora la salud y confort
de las personas, con sistemas de
ventilación energéticamente eficientes”
S
iber Zone, compañía establecida en
Barcelona desde hace 10 años, tiene
su actividad consolidada en el des-
arrollo, producción y distribución de
sistemas de ventilación inteligentes para el
sector residencial y terciario, con más
de15.000 proyectos estudiados y más de
3.000 suministrados.
¿Cuál es la misión de Siber Zone como em-
presa dentro del sector de la edificación
sostenible?
Nuestra misión es la de proveer un conjun-
to de soluciones de alta eficiencia energética
en ventilación inteligente y mecánicamente
controlada, mejorando la salud, higiene y
confort de las personas, y siendo respetuosos
con el medio ambiente.
¿Qué es la ventilación inteligente mecánica-
mente controlada?
Es un sistema de ventilación que asegura
la calidad de aire, a través de la extracción de
aire viciado en las estancias húmedas (coci-
na, baños, aseos, lavaderos…) y que simultá-
neamente asegura la insuflación de aire nue-
vo filtrado y purificado en las estancias secas
(salón, comedor, dormitorios,..). Su funcio-
namiento es completamente monitorizado y
controlable por las personas, permitiendo a la
vez recuperar la energía térmica, por lo que el
ahorro energético es considerable.
¿Son soluciones aplicables a edificios de vi-
viendas u oficinas, residencias, viviendas
particulares en general?
Efectivamente, son sistemas aplicables a
todo tipo de edificación. De hecho, nuestros
desarrollos y fabricación cumplen con el mar-
co reglamentario actual CTE DB HS3, RITE
2007, NZEB, orientando incluso nuestra
aportación al mercado hacia elevados están-
dares, tales como, el Passivhauss, avanzándo-
Esquema de una vivienda plurifamiliar,
con un sistema de ventilación mecánica controlada
de doble flujo energéticamente eficiente
45
Economía
Remitido
nos a las exigencias de la directiva europea
EPBD y todo lo derivado de la misma para el
cumplimiento de los objetivos de eficiencia
energética 2020.
Por lo tanto, ¿a qué clientes se dirige la ac-
ción comercial de Siber?
Cabe destacar nuestro posicionamiento
claro como “partner” de todos los profesiona-
les involucrados en un proyecto de edifica-
ción. SIBER acompaña a arquitectos e inge-
nieros en la concepción, diseño y dimensio-
nado de un sistema de ventilación, así como a
profesionales instaladores que ejecutan la
instalación, hasta su certificación, puesta en
marcha y post-venta, para que el promotor/
constructor puedan ofrecer plenas garantías
a los usuarios.
¿Están bien posicionados como empresa en
el mercado nacional?
Nuestro posicionamiento en el mercado
nacional es de liderazgo y referente en el sec-
tor. Además, colaborando de forma estrecha
con los organismos oficiales y privados, tales
como el Instituto Eduardo Torroja, GBCE y
AIVC España, observatorio del sector de la
ventilación, trabajando de forma constante
en mejorar la calidad del aire interior vía so-
luciones en los sistemas de ventilación, sien-
do nuestro objetivo final la salud, higiene y
confort de las personas así como la eficiencia
energética como pilar para el respeto al me-
dio ambiente.
Estamos a punto de finalizar el año, ¿cuál
es el balance que hace la empresa? ¿Se han Primer premio a la mejor ponencia técnica en el foro de la innovación tecnológica en la edificación
cumplido expectativas?
Este año, SIBER completará su plan estraté-
gico 2014-2016 con éxito y por encima de las Destacaría, la consecución de los tres se- Aprovecharía para expresar mi más pro-
expectativas y objetivos planteados, doblando llos ISO correspondientes a las certificacio- fundo agradecimiento a nuestros empleados,
su facturación y consiguiendo una cuota de nes de la calidad del aire interior, eficiencia clientes, colaboradores y profesionales que
mercado en el sector residencial del 25%. energética y respeto al medio ambiente. nos representan por toda la geografía españo-
la y que contribuyen año tras año a hacer de
SIBER una empresa líder, global e innovado-
ra, una labor que valoro especialmente con el
transcurrir de estos años
¿Cómo afronta SIBER el futuro inmediato?
Nuestro plan estratégico 2017-2019 tiene
como objetivo consolidar esta cuota, acompa-
ñando el crecimiento del sector. Para ello, la
compañía invertirá más de 3 millones de eu-
ros en ampliar su planta productiva y logísti-
ca, así como seguir con el desarrollo de nue-
vos productos/ sistemas gracias a una apues-
ta clara en el I+D. Cabe destacar, entre otros
objetivos, los referentes a la excelencia opera-
tiva apoyándonos en la automatización, digi-
talización y tecnologías de la información y
comunicación. Ya estamos de lleno en la revo-
lución de la industria 4.0.
www.siberzone.es
46
Economía
Turquía sufre
los efectos de la
deriva autoritaria
de Erdogan
El estado de excepción no ha evitado
los fallos en los servicios de seguridad
Marcos Suárez Sipmann MADRID.
2016 fue un año marcado por atro-
ces atentados terroristas en Tur-
quía. En palabras del presidente,
Recep Tayyip Erdogan, El ataque
de Nochevieja contra el club Rei-
na, el local nocturno más selecto de
Estambul, en el que murieron al me-
nos 39 personas, buscaba desesta-
bilizar el país.
La realidad es que Turquía ha de-
jado de ser abierta y culturalmen-
te permeable a los valores contem-
poráneos. Durante semanas, los ima-
nes (oradores) y los hodscha (sa-
bios) condenaron las celebraciones
de Año Nuevo en las redes sociales.
Tacharon de “infieles” a los simpa-
tizantes de la cultura occidental,
con lo cual los convirtieron en blan-
cos de actos de violencia. Hasta la
Oficina de Asuntos Religiosos, un
gremio de alto rango en la repúbli-
ca secular, se había pronunciado en
contra de las festividades de fin de
año –calificándolas de incompati-
bles con la cultura musulmana– en
una soflama dirigida a todas las mez-
quitas del país.
La pregunta ya no era si se encen-
derían la ira y violencia de islamis-
tas radicales durante la Nochevie-
ja, sino dónde. Es cierto que, con
objeto de evitar un baño de sangre,
la Policía estacionó 17.500 agentes
en Estambul. No obstante, frente a
la discoteca Reina sólo había un ofi-
cial. Aunque no escasean las teorías
de conspiración, es un hecho que
Turquía padece su peor crisis de
política interior y el mayor de los
caos desde su fundación en 1923.
Cabe preguntarse si no es el pro-
pio mandatario un poderoso factor
desestabilizador. Cegado por su ob-
jetivo de convertir el país euroasiá-
tico en una república presidencia-
lista para consolidar su poder, Er-
dogan comete error tras error. Que-
dan lejos los tiempos en que su
talante reformador entusiasmaba
a la Unión Europea. Para Occiden-
te, Turquía no solo ha sido clave pa-
ra contener la ola de refugiados que
han producido los conflictos en la
zona, sino que ha jugado un papel
fundamental a la hora de mantener
el frágil equilibrio en la región.
En estos momentos, si Erdogan
quiere de verdad recuperar un mí-
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
nimo de la confianza depositada en
él, tendrá que hacer algo más que
distanciarse rápidamente de quie-
nes amenazan a aquellos que pre-
fieren vivir de acuerdo con los va-
lores europeos. Deberá poner en
movimiento a la Justicia y a la Po-
licía –poderes plenamente alinea-
dos con su Gobierno– para que ce-
sen efectivamente las hostilidades
abiertas contra personas e institu-
ciones y tendrá que dejar de acusar
públicamente a la UE de apoyar a
los terroristas.
Para Erdogan no hay vuelta atrás.
Durante demasiado tiempo trató al
autoproclamado Estado Islámico
con guantes de seda. Ankara lanzó
en agosto pasado la “Operación Es-
cudo del Éufrates” para derrotar,
junto con el opositor Ejército Libre
Sirio, a los yihadistas del EI en el
norte de Siria. Ahora deberá que-
darse en ese país junto a Rusia y lu-
char contra la banda.
El ataque de Año Nuevo fue el
séptimo reivindicado por este gru-
po desde julio de 2015 en el país y
se suma a más de una decena de
otros atentados, muchos de los cua-
les nunca fueron reivindicados, co-
mo sucedió con el asesinato del em-
bajador de Rusia en Ankara. Pie de foto. REUTERS
En lo que se refiere a los kurdos,
el hombre fuerte de Ankara cam- sos judiciales. Para conseguir su li-
bió el curso de la reconciliación por
el de la confrontación directa. En
Ankara sospecha que el autor beración, es el propio imputado
quien debe demostrar su inocen-
sus operaciones en Siria el Ejérci-
to turco persigue simultáneamen-
del atentado es de etnia ‘uigur’ cia. Esta es la razón por la cual más
de 170 periodistas, escritores y cien-
te a los kurdos sirios para impedir Varios miembros de la etnia ui- do Islámico, el grupo que se ha tíficos se encuentran entre rejas y
que dominen un territorio unifica- gur han sido arrestados por el atribuido el atentado? Existen ui- soportan interrogatorios de hasta
do a lo largo de la frontera. ataque de Año Nuevo. Si se con- gures desesperados por salir de cinco días antes de poder contac-
En el interior, el ejército lucha si- firma que el atacante del club Xinjiang, y muchas veces la úni- tar a un abogado.
multáneamente contra la Organi- nocturno de Estambul es uigur, ca ayuda que encuentran es la Las derrotas militares del EI y los
zación Terrorista Fethullah Gülen sería la primera vez que alguien de organizaciones extremistas. logros obtenidos sobre el terreno
(FETÖ). Más de 100.000 funciona- de esta minoría comete un cri- Pekín ha señalado en más de una por el ejército iraquí y la coalición
rios públicos han sido despedidos men de este tipo en Turquía. ocasión estos vínculos. internacional no son garantía de
o suspendidos y más de 40.000 per- Hay unos 20 millones de uigures No tienen trabajo. No tienen ac- una mayor seguridad. Los fallos en
sonas han sido detenidas por ser o en el mundo. Es un pueblo de re- ceso a una buena educación. Co- los organismos de seguridad turcos
haber sido miembros de la FETÖ ligión musulmana, lengua de ori- mo el coste financiero y psicoló- a la hora de hacer frente a la ame-
desde la intentona golpista de julio. gen túrquico y alfabeto árabe. gico de salir de Xinjiang es muy naza terrorista son evidentes. Los
La noción “Estado de derecho” Viven en Xinjiang, denominada alto, algunos acuden al EI y Al ataques terroristas no cesarán en
significa que la Justicia y las fuer- Región Autónoma Uigur de Chi- Qaeda. Según Pekín, los militan- un país divido por la violencia ex-
zas de seguridad están obligadas a na. Los uigures también están tes de etnia uigur que se habrían tremista y la inestabilidad política.
demostrar, más allá de toda duda, presentes en países limítrofes unido a la lucha de EI en Siria son Las secuelas para la economía, la
la culpabilidad de un acusado an- con Xinjiang: Kazajstán, Kir- miembros de la Organización fortaleza de la moneda nacional y
tes de que éste sea sentenciado. Sin guizistán y Uzbekistán. Turquía para la Liberación de Turkestán el turismo son ya patentes.
embargo, en Turquía sigue ocurrien- ha sido durante años un defen- Oriental, una organización sepa-
do que el pensamiento disidente y sor de esta minoría en China. ratista que China y EEUU catalo-
la oposición contra el Gobierno bas- ¿Qué relación tienen con el Esta- gan como terrorista. @mssipmann
tan para justificar arrestos y proce- Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 47

Economía

Un ataque terrorista con un camión España alaba a

Mário Soares

mata a cuatro israelíes en Jerusalén como puente de

El atacante es un palestino ligado al Estado Islámico, según el Gobierno de Israel
Agencias JERSUSALÉN.
Un palestino embistió ayer domin-
go un camión contra un grupo de
soldados israelíes en un popular pa-
seo de Jerusalén, matando a cuatro
personas y dejando unos 15 heridos
en un ataque deliverado, según con-
firmó la policía israelí y los servi-
cios de emergencia. La policía iden-
tificó al conductor como un pales-
tino de Jerusalén este, territorio
anexionado por Israel, y aseguró
que fue abatido a tiros. El parabri-
sas del camión presentaba una de-
cena de agujeros de bala.
“Conocemos la identidad del te-
rrorista y según todos los indicios
era un simpatizante de Daesh. Sa-
bemos que hay una continuidad de
atentados y es posible que haya re-
lación entre ellos, Francia, Berlín y
ahora Jerusalén. Nosotros lucha-
mos contra ello y lo doblegaremos”,
afirmó ayer el primer ministro is-
raelí Benjamin Netanyahu anun-
ciando un bloqueo temporal en el
barrio palestino de origen del terro-
rista.
El ataque de ayer ha sido el aten-
tado palestino con más muertos en
Jerusalén desde hace meses y tuvo
como objetivo a los cadetes del Ejér-
cito que bajaban de un autobús que
les había llevado al paseo Armon
Hanatziv, una calle empedrada y
con césped a los lados con vistas pa-
norámicas a la amurallada Ciudad
Vieja. La policía confirmó que los
fallecidos eran tres mujeres que
cumplían el servicio militar en el
cuerpo femenino de las fuerzas ar-
madas, el Tsahal. El cuarto muerto
era un varón, también soldado del
Ejército. Los cuatro tenían en tor-
no a los 20 años. Como palestino re-
sidente en Jerusalén Este, el con-
ductor del camión tenía identidad
israelí y podía moverse libremente
por toda la ciudad.
Al menos 37 israelíes y dos esta-
Soldados israelíes trabajan en la escena del atentado. REUTERS
dounidenses de visita han muerto
Israel ya había sufrido atentados en asaltos en plena calle a manos de
palestinos desde octubre de 2015.
con camiones desde hace dos años A su vez, al menos 231 palestinos
han muerto en episodios de violen-
El atentado terrorista cometido ayer en la capital Jerusalén a través cia en Israel, la ocupada Cisjorda-
de un conductor kamikaze a bordo de un camión no es el primero de nia y la Franja de Gaza durante ese
este tipo que sufre el país israelí Este tipo de atentados, valiéndose de periodo. Isael dice que al menos 157
vehículos que embisten a civiles en la paradas de autobuses, así co- de ellos actuaron contra las fuerzas
mo los perpetrado con cuchillos, comenzaron hace menos de dos de seguridad.
años en Jerusalén. El atentado esta vez coincide con la posibilidad de
que el presidente electo de los Estados Unidos, Donald Trump, trasla-
de la embajada de su país a Jerusalén.
@ Más información en
www.eleconomista.es
unión con Portugal
Rajoy destaca la
figura del político
fallecido el sábado
elEconomista MADRID.
La muerte el pásado sábado del
expresidente portugués Mário
Soares a los 92 años de edad ha
llegado a España en forma de ala-
banzas a la figura del que fuera
fundador del Partido Socialista
Portugués. El presidente del Go-
bierno, Mariano Rajoy, envióa
yer al primer ministro de la Re-
pública Portuguesa, António Cos-
ta, un telegrama de pésame por
el fallecimiento del que fuera pri-
mer ministro y presidente de la
República hasta 1985. “El doctor
Mario Soares ha sido una figura
clave en la historia política por-
tuguesa y europea, tanto por su
contribución a la transición pa-
cífica a la democracia lusa, co-
mo por su incansable trabajo en
pro de la adhesión de Portugal a
las entonces Comunidades Eu-
ropeas, cuyo trigésimo aniver-
sario conmemoramos el pasado
año”, señala en el telegrama. “Per-
mítame también que honre su
decidida acción en el reforza-
miento de las relaciones entre
nuestros países y su inestimable
contribución a la puesta en mar-
cha de las Cumbres bilaterales,
mecanismo privilegiado de nues-
tra cooperación”, indica Rajoy.
Por su parte, el expresidente del
Gobierno español Felipe Gonzá-
lez también recordó a Soares des-
tacando su “firmeza” y “coraje
político” tanto frente a la “dicta-
dura salazarista” como contra la
“deriva autoritaria comunista”.
“El mejor homenaje a este pa-
triarca de la democracia portu-
guesa es recordad su firmeza, su
coraje político, incluso en los mo-
mentos en el que muchos baja-
ron los brazos y vieron cómo ine-
vitable la llegada de una dicta-
dura militar comunista”, afirmó.

Muere el expresidente de Irán, el ayatolá Rafsanjani

Fue la mano derecha
del imán Jomeini y
presidió de 1989 a 1997
Agencias TEHERÁN.
El ex presidente iraní Akbar Ha-
chémi Rafsanjani, uno de los hom-
bres clave de la República Islámi-
ca, murió ayer domingo por la tar-
de a los 82 años después de sufrir
un ataque al corazón, según las agen-
cias de noticias ISNA y Fars. Raf-
sanjani, presidente de 1989 a 1997,
fue ingresado de urgencia en el hos-
pital Shohadaa, en el norte de Tehe-
rán. Fue colaborador cercano del
imán Jomeini, fundador de la Re-
pública islámica de Irán en 1979.
Ocupó varios puestos antes de con-
vertirse en presidente en 1989, car-
go que ocupó hasta 1997. Como pre-
sidente, su plan de reconstrucción
del país tras ocho años de guerra
con Irak no sólo marcó el rumbo
económico para las siguientes dé-
cadas, sino la estrategia de desarro-
llo.
Desde entonces, trabajó como
Presidente del Consejo de Conve-
niencia del régimen, para asesorar
al guía supremo, el ayatolá Ali Ja-
menei, y para resolver los conflic-
tos entre el Parlamento y el Conse-
jo de Guardianes.
En los últimos años, su influen-
cia en las instituciones estatales ha-
bía caído en picado. En 2013, el Con-
sejo de Guardianes rechazó su can-
didatura en la elección presiden-
cial debido a su “edad” avanzada.
A pesar de ello, el actual presiden-
te Hassan Rouhani ganó las elec-
ciones en junio de 2013 gracias a su
apoyo y el del ex presidente refor-
mista Mohammad Khatami. En fe-
brero de 2016, Rafsanjani obtuvo
una victoria simbólica contra los
conservadores que habían tratado
de aislarlo de la escena política al
lograr ser electo a la cabeza de los
miembros por Teherán en la Asam-
blea de expertos, encargada de de-
signar y eventualmente destituir al
guía supremo. Sin embargo, no pre-
sentó su candidatura a presidirla,
lo que dejó vía libre a Ahmad Ja-
nnatí, uno de los clérigos más con-
servadores del país elegido en el úl-
timo puesto por Teherán. Su gesto
frustró las esperanzas de muchos
reformistas que le habían apoyado
y ratificó su falta de peso en Irán.
48
Normas & Tributos
Los fondos de pensiones de
empleo estrenan Directiva
A partir del 12 será obligatorio obtener el aval de la mayoría
de partícipes para transferir carteras a otro Estado de la UE
Xavier Gil Percharromán MADRID.
El próximo día 12 de enero entrará
en vigor la Directiva que obliga a
los fondos de pensiones de empleo
-cuyo promotor es cualquier enti-
dad, corporación, sociedad o em-
presa y cuyos partícipes son sus em-
pleados- que quieran transferir sus
carteras a otros países a que obten-
gan antes el aval de una mayoría de
sus partícipes y beneficiarios.
Con esta norma, se busca facili-
tar la actividad transfronteriza de
los fondos de pensiones de empleo
y la transferencia transfronteriza
de planes de pensiones, mediante
la clarificación de los procedimien-
tos pertinentes y la supresión de los
obstáculos innecesarios, podría te-
ner repercusiones positivas para las
empresas afectadas y sus emplea-
dos, con independencia del Estado
miembro en que trabajen, gracias a
la centralización de la gestión de las
prestaciones de jubilación.
Los fondos proporcionan presta-
ciones por jubilación en paralelo a
los sistemas de seguridad social y
otros esquemas privados, y pueden
operar en varios estados de la UE,
siempre que cumplan con la legis-
lación del país en que están radica-
dos, así como en el que operan.
La normativa comunitaria, re-
cientemente publicada en el Diario
oficial de la Unión Europea (DOUE)
busca aclarar las actividades trans-
fronterizas de los fondos de pen-
siones de empleo, garantizar la bue-
na gobernanza y la gestión de ries-
gos, aportar información clara y re-
levante a los clientes y asegurar que
los supervisores disponen de las he-
rramientas necesarias para poder
ejercer sus competencias.
Las actividades transfronterizas
de los fondos de pensiones de em-
La nueva normativa
busca garantizar la
buena gobernanza
y mejorar la gestión
de riesgos
pleo se deberán entender sin per-
juicio de la legislación social y la-
boral nacional en el ámbito de los
planes de pensiones de empleo del
Estado miembro de acogida que sea
aplicable a la relación entre la em-
presa que ofrece el sistema de pre-
visión (empresa promotora) y los
partícipes y beneficiarios.
Los conceptos de actividad trans-
fronteriza y transferencia transfron-
teriza de planes de pensiones son
distintos y deben estar regulados
GETTY
por disposiciones diferentes. Si una
transferencia transfronteriza de un
plan de pensiones conlleva una ac-
tividad transfronteriza, se deben
aplicar las disposiciones relativas a
la actividad transfronteriza.
Limitaciones legales
Si la empresa promotora y el fon-
dos de pensiones de empleo están
ubicados en el mismo Estado miem-
bro, el que los partícipes o benefi-
ciarios de un plan residan en otro
Estado miembro no constituye ac-
tividad transfronteriza.
Los Estados miembros deben te-
ner en cuenta la necesidad de pro-
teger los derechos de pensión de
los trabajadores destinados tempo-
ralmente en otro Estado miembro.
A pesar de la entrada en vigor de
la Directiva 2003/41/CE, la activi-
dad transfronteriza se ha limitado
debido a las divergencias en las le-
gislaciones social y laboral nacio-
nales. Persisten obstáculos pruden-
ciales importantes que hacen que
resulte más oneroso para los fon-
dos de pensiones de empleo gestio-
nar planes a nivel transfronterizo.
Además, debe mejorarse el nivel
mínimo actual de protección de los
partícipes y beneficiarios.
@ Más información en
www.eleconomista.es/ecoley
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
El CGPJ atribuye a 14
juzgados la especialidad
de propiedad industrial
Designa a sedes
mercantiles de Madrid,
Cataluña y Valencia
para llevar los asuntos
Ignacio Faes MADRID.
El Consejo General del Poder Ju-
dicial (CGPJ) ha designado a 14
juzgados de lo mercantil de Ma-
drid, Cataluña y Valencia para atri-
buirles en exclusiva los asuntos
de propiedad industrial que pue-
dan sugir al amparo de las leyes
de patentes, marcas y protección
jurídica del diseño industrial.
Así lo refleja el acuerdo de 21 de
diciembre de 2016 de la Comisión
Permanente del CGPJ. En este sen-
tido, todos los asuntos civiles que
tengan que ver con la Ley 24/2015,
de 24 de julio, de Patentes, de la
Ley 17/2001, de 7 de diciembre, de
Marcas, y de la Ley 20/2003, de 7
de julio, de Protección Jurídica
del Diseño Industrial, deberán juz-
garse ante estas sedes judiciales.
En concreto, los juzgados de lo
mercantil números 1, 4 y 5 de Bar-
celona se encargaran de los casos
de patente y diseño industrial. Por
su parte, los juzgados de lo mer-
cantil números 2, 6, 8 y 9 de Bar-
celona llevarán los temas relacio-
nados con las marcas.
Por otro lado, la responsabili-
dad también cae en los juzgados
de lo mercantil números 7, 8, 9 y
10 de Madrid. Además, el núme-
ro 2 de Valencia es el designado
para llevar las patentes. Por su la-
do, al 1 y 3 de Valencia se les atri-
buirán los asuntos de marcas y di-
seño industrial.
Todo ello sin perjuicio de las
normas de reparto que se aprue-
ben entre los distintos juzgados
de lo Mercantil, para el supuesto
de que sean varios los juzgados de
esa clase que en la misma ciudad
que asuman el conocimiento de
Las consultas de autonomías
a tributos son vinculantes
X. G. P. MADRID.
Las consultas tributarias vincu-
lantes sobre tributos cedidos de
las comunidades autónomas tie-
nen efectos obligatorios para sus
órganos y entidades encargados
de la aplicación de los tributos, en
tanto no se modifique la legisla-
ción o la jurisprudencia aplicable
al caso, pero teniendo en cuenta
el mayor rango de la doctrina vin-
esa materia y de la compensación
en el reparto de asuntos que pro-
cediera efectuar, respecto de aque-
llos juzgados que no asuman di-
cha materia, según recoge el acuer-
do del Poder Judicial. Esta medi-
da entrará en funcionamiento y
producirá efectos a partir del 1 de
abril de 2017.
Un sector al alza
Los sectores intensivos en dere-
chos de propiedad intelectual
(DPI) aportan a la economía de la
Unión Europea (UE) uno de cada
tres empleos y más del 40 por cien-
to del PIB. Así lo determina un in-
forme elaborado por la Oficina de
la Propiedad Intelectual de la UE
(Euipo) y la Oficina Europea de
Patentes (OEP), que analiza el im-
pacto de las empresas de este ám-
bito durante el periodo 2011-2013.
El informe -el segundo de este ti-
po; el anterior analizó el periodo
2008-2010- también certifica que
La UE ha regulado
por primera vez
la protección
de secretos
comerciales
las empresas dedicadas a estos sec-
tores resistieron mejor los emba-
tes de la crisis económica.
Además, la Unión Europea se
ha sumado a la tendencia anglo-
sajona y ha regulado, por prime-
ra vez, la protección de secretos
comerciales. La normativa, una
vez transpuesta al ordenamiento
español, permitirá a las empresas
litigar, con mayor seguridad jurí-
dica, cuando sean víctimas de un
robo -o filtrado- de información
hacia sus competidores acerca de
sus procedimientos confidencia-
les.
culante del Tribunal Económico
Administravo Central (TEAC) so-
bre las consultas vinculantes.
Este carácter vinculante se da,
tanto respecto de la Administra-
ción del Estado como de las co-
munidades autónomas, pues la
contestación de las consultas co-
rresponde a la Dirección General
de Tributos aún cuando se trate
de tributos cedidos, según esta-
blece la Ley General Tributaria.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 49

Gestión Empresarial
Claves para recuperar la reputación
en la red de franquicias tras una crisis
Reconocer el error y corregirlo con la mayor transparencia son algunas medidas que deben aplicarse

Gema Boiza MADRID.

Es muy deseada, pero aún no existe

una fórmula mágica a la que se pue-
da recurrir para salvar la imagen de
una marca implicada en una crisis
reputacional. Si encontrar esa clave
es complicado en negocios indivi-
duales, lo es aún más cuando se tra-
ta franquicias. Por muchas consig-
nas que el franquiciador imponga a
sus franquiciados, nada le garantiza
que éstos no desobedezcan y hagan
caso omiso de los manuales de con-
trol diseñados por la matriz.
Cuando ocurre algo así, el primer
afectado es el franquiciado disiden-
te, pero no es el único. La caída de
la reputación que sufre su local va
a afectar a toda la red de franqui-
cias de su misma marca. De ahí que
la rapidez en la respuesta sea clave
para, si no lavar la imagen, sí salvar
a la marca del abismo. No sólo eso.

El origen del error

Según explica Jordi Ruiz de Villa,
socio del Departamento de Distri-
bución y Franquicias del despacho
de abogados Jausas, cuando una
franquicia se ve inmersa en una cri-
sis de este tipo debe identificar cu-
ál ha sido el motivo. “En caso de cri-
sis es necesario identificar el ori-
gen, el factor, el desencadenante y
tener en cuenta que a veces en ese
origen no sólo hay un motivo, sino
la confluencia de varios”, matiza.
Una vez se haya descubierto el
origen, Ruiz de Villa recomienda
que las marcas afectadas busquen
por qué se ha incumplido con algu-
no de los materiales obligatorios
que se adecúan a cada negocio. “En
todas las franquicias existen ma-
nuales de puntos críticos y control
que tienen todos los franquiciados”.
Manuales en los que se recoge
cómo se han de tratar los produc-
tos que se venden y qué hacer con
los que se tiran, qué pautas se han
de seguir para cumplir con las nor-
mas de seguridad y limpieza, o qué
directrices aplicar al abrir y cerrar
cada día el establecimiento. Nor-
mas que, matiza Ruiz de Villa, “no
son baladíes, sino parte de un pro-
cedimiento” que ha de cumplirse
al pie de la letra, sobre todo si la
franquicia opera con alimentos.
Identificado el origen del error,
el paso siguiente es admitir el he-
cho, por ejemplo emitiendo algún
comunicado en el que se reconoz-
ca por qué uno o varios de los fran-
quiciados se han equivocado.
En ese reconocimiento debe pri-
mar, según Ruiz de Villa, la trans-
parencia y la rapidez. “Cuando hay
una crisis es importante lanzar una
campaña de comunicación en la cia con la que se da formación a los sumidor. Y todo ello en un periodo
que se informe de las medidas que empleados, etc.”, sostiene. de tiempo breve. “Cuando hay una
se van a aplicar para solventar el Además de todo lo anterior, Ruiz crisis reputacional es importante
error, de los manuales que la mar- de Villa también recomienda que que la franquicia reaccione con ra-
ca tiene para evitar que se vuelvan la marca lance una campaña de vi- pidez, más o menos en un mes, por-
a producir, de las inspecciones y de sitas guiadas, tanto a sus tiendas co- que luego la gente se olvida. Si no
los controles de calidad a los que la mo a su central, con el fin de hacer- se reacciona rápido, lo que queda
enseña hace frente, de la frecuen- se más transparente de cara al con- en la retina del consumidor es que
esa marca es mala. Sin embargo, si
la reacción llega rápido, el consu-
midor percibirá que aquel error fue
un accidente puntual”, apostilla.
En este sentido, José Domínguez
Leandro, de Ernst & Young, apun-
ta que en caso de crisis reputacio-
nal una de las opciones es contra-
tar una agencia de comunicación
especializada en temas de ese tipo,
capaz de fijar una estrategia con la
que recuperar ese prestigio.
Sanciones y fin del contrato
Una reputación que también de-
penderá de la habilidad de la fran-
quicia para demostrar su diligen-
cia y su forma de velar por el con-
trol en cada punto de venta e inclu-
so de las medidas disciplinarias que
NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘FRANQUICIAS’. Ya está disponible apliquen al franquiciado que ha co-
el número de enero de la revista ‘elEconomista Franquicias’. Como cada metido el error, incluyendo una san-
mes, pueden descargarla de forma gratuita en el kiosko de la página web ción o la rescisión del contrato.
de ‘elEconomista’ (www.eleconomista.es). También pueden suscribirse “Ante un escándalo, la matriz ha
a la publicación digital para que le llegue puntualmente a su buzón de de demostrar que es intolerante an-
correo electrónico todos los meses. EE te determinados comportamientos.
ISTOCK
Creo que la justicia le daría la ra-
zón en caso de que quisiera rescin-
dir el contrato con dicho franqui-
ciado por el daño que ha hecho a su
establecimiento y a toda la red”, ex-
plica. “En todos los contratos de
franquicia existe una normativa de
protección al consumidor que hay
que cumplir. Tomando eso como
base, si hubiese un incumplimien-
to de esa normativa podríamos ha-
blar de una resolución del contra-
to de franquicia por una causa jus-
ta”, matiza Domínguez Leandro. Es
más, la franquicia podría pedir a ese
franquiciado daños y perjuicios por
el daño que ha hecho a la imagen
de marca.
Aunque todas las franquicias son
susceptibles de sufrir una crisis,
Ruiz de Villa calma a franquiciado-
res y franquiciados, al asegurar que
la mayoría de las crisis reputacio-
nales de este sistema de negocios
están relacionados con las crisis eco-
nómicas de las marcas, indepen-
dientemente de cuál sea el sector
en el que se opera.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
50
Gestión Empresarial
El marketing digital, desafío
para las pequeñas empresas
La tendencia positiva de la inversión en este tipo de
acciones abre un abanico de posibilidades comerciales
A. P. MADRID.
La publicidad y el marketing han
cambiado. No es una hipótesis, si-
no un hecho que, además, está lo-
grando grandes cifras económicas
que apuntan una tendencia suma-
mente esperanzadora. Según el Es-
tudio AMES 2015, que analiza la in-
versión en acciones digitales du-
rante los últimos cinco años, elabo-
rado por la Asociación Española de
Marketing, la inversión en marke-
ting digital aumentó un 30 por cien-
to con respecto al trienio anterior,
pudiendo alcanzar proximamente
los 700 millones de euros, en una
cifra mundial de 30.000 millones.
Además, según apunta el informe,
La Cámara de Barcelona apoya a las pymes del comercio
Destina 400.000 euros
a diferentes programas
de índole innovadora
elEconomista MADRID.
La Cámara de Comercio de Barce-
lona ha puesto en marcha un año
más el Programa de Actuaciones
del Plan Integral de Apoyo a la Com-
petitividad del comercio minoris-
el incremento que podría experi-
mentar en los próximos años se si-
túa entre el 10 y el 15 por ciento,
aproximadamente
En cuanto a la situación laboral,
en nuestro país son ya un 12,3 por
ciento de los trabajadores los que
afirman que entre sus funciones es-
tá el desarrollo de estrategias de pu-
blicidad para la red.
La consolidación digital
Los datos actuales y las previsiones
de futuro reafirman lo que es ya una
realidad evidente: que el marketing
digital se ha convertido en una he-
rramienta imprescindible para las
empresas, que se baten el negocio
en una economía que se desarrolla
ta. Financiado por la Secretaría de
Estado de Comercio del Ministe-
rio de Economía y Competitividad
y el Fondo Europeo de Desarrollo
Regional (Feder) de la Unión Eu-
ropea, este programa, que ya va por
su cuarta edición, distribuirá un to-
tal de 398.600 euros entre el peque-
ño comercio.
Este importe servirá para finan-
ciar una serie de acciones y servi-
cios concretos que responden, co-
mo el pasado año, a tres productos
ISTOCK
La web da un
paso más allá
Con los avances casi conti-
nuos del mundo digital, la pá-
gina web cambia cada día. La
clásica punto com de hace
unos años ha encontrado su
evolución: la web evolutiva
que, desarrollada por QDQ
Media, orienta su diseño, apa-
riencia y disposición a aumen-
tar la conversión de la web, es
decir, generar el mayor núme-
ro de contactos o interaccio-
nes posibles a la empresa.
diferenciados: Programa Centros
Comerciales Urbanos –dirigido a
asociaciones de comerciantes de
ámbito territorial para financiar
proyectos innovadores de dinami-
zación comercial–, Programa de
diagnóstico de Innovación Comer-
cial –destinado a pymes y autóno-
mos que quieren mejorar la gestión
del punto de venta de cualquier em-
presa minorista– y Talleres de Co-
mercio, que pretenden sensibilizar,
especialmente a las empresas más
LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA
cada vez más en un entorno digi-
tal. Sin embargo, estas acciones si-
guen, de momento, siendo patri-
monio casi exclusivo de las gran-
des multinacionales, aunque, a te-
nor de las tendencias apuntadas,
otro hecho incontestable es que el
marketing digital supone ya toda
una oportunidad para las pymes. Y
“aunque es cierto que marketing di-
gital es un concepto que puede lle-
gar a asociarse a empresas de ma-
yor tamaño”, señala Pedro Fernán-
dez, director de marketing de QDQ
Media –compañía especializada en
marketing digital para pequeñas
entidades–, no es menos cierto que
“las pymes tienen que comprender
que para estar cerca de sus clientes
y hacerles llegar sus mensajes van
a tener que hacer cada vez más mar-
keting digital”. Esto abre todo un
mundo de posibilidades para la pe-
queña y mediana empresa, ya que
este tipo de marketing “es muy ri-
co y variado” y “una forma eficien-
te de hacer publicidad, ajustable a
cada presupuesto y medible”.
Retos de la economía digital
“El gran desafío que tienen las
pymes en la economía digital es en-
tender –señala Fernández– que la
forma de relacionarse con sus clien-
tes potenciales pasa por los medios
digitales”. Un reto que, viendo el
ascenso en la inversión en publici-
dad digital y el aumento de otros
indicadores como el e-commerce,
se presenta como perentorio para
las pequeñas y medianas empresas,
de las cuales, “menos de un 30 por
ciento tienen presencia web y ha-
cen marketing digital”. Para supe-
rarlo, estas compañías deben supe-
rar algunas barreras, que son psi-
cológicas y operativas. Por un lado,
el pequeño y mediano directivo tie-
ne que perderle el miedo a Internet
y dar un paso más allá de la mera
página web de su negocio. Por otro,
asumir que para llevar a cabo ac-
ciones en el marco digital, hacen
falta dos cualidades imprescindi-
bles, que son “el conocimiento y la
experiencia”, ya que sólo en manos
de profesionales, estas campañas
podrán cumplir con las necesida-
des de una pyme: publicidad ajus-
tada al presupuesto y, sobre todo,
medible, ya que así se puede cono-
cer el retorno de la inversión.
pequeñas, de la gran importancia
que entraña una decidida apuesta
por la innovación.
Más de un centenar de ayudas
Los talleres realizados el año pasa-
do ayudaron a casi una treintena de
autónomos y pymes; y el resto de
productos –Programa Centros Co-
merciales Urbanos y Programa de
diagnóstico de Innovación Comer-
cial– beneficiaron a un conjunto de
12 asociaciones de comerciantes y
El canal para
interactuar con
el usuario, clave
del sector en 2017
eE MADRID.
Nadie duda de la importancia
que está cobrando el marketing
digital y, durante el próximo año,
su revolución va a ir también in
crescendo. Así lo asegura la agen-
cia y consultora digital Bluecell,
que ha difundido recientemen-
te un informe sobre las tenden-
cias más relevantes en este ám-
bito de cara a 2017.
Uuno de los puntos más des-
tacados hace referencia a la for-
ma de interacción con el usua-
rio, de forma que el contenido
seguirá siendo valioso pero más
lo serán aún el formato, el canal
y el contexto en el que una mar-
ca se relacione con su cliente.
La obtención de información
ha sido, del mismo modo, una de
las acciones más frecuentes den-
tro de las empresas. Sin embar-
go, Bluecell insiste en que los da-
tos carecen de valor si no se vi-
sualizan. En este sentido, la ta-
rea ahora consiste en visualizarlos
mediante el uso de herramien-
tas específicas, para poder ex-
traer contenido valioso para la
propia compañía.
Experiencia personalizada
Otra de las tendencias del mar-
keting digital que cobrará pro-
tagonismo durante el próximo
año será no preocuparse sólo por
atraer tráfico cualificado a la pá-
gina web, sino optimizar los ra-
tios de conversión. Es decir, no
centrarse únicamente en captar
usuarios, sino ayudarles a tener
una experiencia personalizada
y satisfactoria de compra.
Asimismo, gracias a la irrup-
ción de los dispositivos inteli-
gentes surgen nuevas formas de
comunicarse con el consumidor.
En relación con lo anterior, Blue-
cell señala que quizás nos encon-
tramos ante el despegue de la lo-
calización indoor de forma que
el contexto determinará el tipo
de contenido que quiere recibir.
139 pymes y autónomos del sector.
Y es que, como han afirmado fuen-
tes de la Cámara de Barcelona, en
los últimos diez años, a causa de la
crisis económica, las principales
preocupaciones de los comercian-
tes de menor tamaño han sido la fi-
nanciación y el mantenimiento del
nivel de beneficio.
En este sentido, el Gabinete Téc-
nico de Comercio de la Cámara ha
asesorado a más de 3.700 comer-
cios en sus 12 años de vida.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
José Manuel Benítez e Iván Arrieta Director Comercial y Director Técnico de Uretek, respectivamente
“Uretek es la solución”
U
retek es la empresa líder
mundial en inyecciones
de resina expansiva para
la consolidación de te-
rreno. Entrevistamos a dos de sus
responsables para conocer cuáles
son sus propuestas y las ventajas
de sus métodos patentados.
Situémonos: la historia de Ure-
tek se inicia en Finlandia en
1970, ¿es así?
Así es, efectivamente. En esas
zonas del Norte de Europa, debi-
do a su climatología extrema, es
muy frecuente que los suelos su-
fran ciclos de hielo-deshielo, lo
que provoca hundimientos en los
pavimentos. Ante ese problema,
en los años 90 un ingeniero expe-
rimenta una, por aquel entonces,
revolucionaria forma de restaurar
la planeidad de los suelos hundi-
dos, utilizando resinas expansi-
vas.
Desde entonces, Uretek ha des-
arrollado y patentado hasta
cuatro métodos exclusivos de in-
yecciones de resinas expansi-
vas… ¿Cuáles son?
El primero y más utilizado es el
método Uretek Deep Injections,
específico para resolver proble-
mas bajo cimentaciones, mejoran-
do el terreno en profundidad me-
diante inyecciones de resina ex-
pansiva. El segundo en utilización
en estos momentos, sería el méto-
do Uretek Floor Lift, específico pa-
ra trabajar bajo pavimentos, rígi-
Carretera Luceni-Boquiñeni (Zaragoza)
Edificio Lima - Paseo de la Castellana (Madrid)
“En España, donde
llevamos 6 años
siendo operativos,
celebraremos en breve
el millar de
intervenciones. En el
mundo, el Grupo
Uretek suma más de
100.000”
dos o flexibles, consiguiendo que
recuperen su posición original.
Las otras dos tecnologías, Uretek
Walls Reatoring y Uretek Cavity
Filling, son más específicas si ca-
be, la primera de ellas se enfoca
en el tratamiento de mamposterí-
as que hayan perdido su ligante,
bien sean muros de mampostería
o cimentaciones propiamente di-
chas, consiguiendo regenerar di-
chas estructuras mediante la in-
yección de una resina específica
de alto poder de penetración. La
última de las técnicas es específica
para el relleno de grandes cavida-
des subterráneas, cuevas natura-
les, galerías, etc.
Como inventor de estas solu-
ciones, Uretek ya ha conseguido,
con más de 25 años de experien-
cia en la inyección de resinas ex-
pansivas, convertirse en la refe-
rencia mundial en materia de tra-
tamiento de terrenos con resinas
expansivas.
¿Su tecnología es la más utiliza-
da hoy en el mundo en ese cam-
po? ¿Qué cifras les avalan?
Actualmente Uretek, con más
de 25 años de experiencia, está
presente en más de 50 países a ni-
vel mundial, con más de 100.000
intervenciones en todo el mundo.
En Italia, matriz de Grupo Ure-
tek s.r.l., al que pertenece Uretek
Soluciones Innovadoras, se han
ejecutado más de 20.000 inter-
venciones. En España, donde lle-
vamos 6 años siendo operativos,
hemos realizado ya más de 900
intervenciones.
¿Qué tipo de problemas se pue-
den abordar gracias a esas solu-
ciones?
En base al conocimiento adqui-
rido a lo largo de su contrastada
experiencia, Uretek tiene la capa-
cidad de solucionar todos los pro-
blemas relacionados con asenta-
mientos o hundimientos del terre-
no, provocados por diversos facto-
res, mediante la consolidación de
dicho terreno a distintas profundi-
dades, consiguiendo la estabiliza-
ción de esos terrenos y estructuras
afectadas.
Uretek, de hecho, es el líder in-
discutible en la consolidación de
terrenos de cimentación mediante
resinas expansivas. Hoy en día re-
presenta la cúspide de la innova-
ción en su campo.
Igualmente, trabajamos solu-
cionando problemas de deterioro
en muros de mampostería y en
problemas asociados a la presen-
cia de grandes cavidades subte-
rráneas.
¿En qué tipo de espacios actúan?
Resolvemos problemas en edi-
ficios, viviendas aisladas, naves
industriales, locales comerciales,
carreteras, aeropuertos, monu-
mentos históricos, etc.
En cuanto al tipo de espacios fí-
sicos, gracias a la poca invasivi-
dad, la maniobrabilidad de la ma-
quinaria empleada y a la autono-
mía de los equipos, con camión-
taller perfectamente equipado,
podemos trabajar en pequeños es-
pacios, donde sería inviable una
actuación tradicional con maqui-
naria pesada.
¿Con qué ventajas al respecto de
otras alternativas? ¿Qué aspec-
tos diferencian a sus resinas?
Como he comentado, en nues-
tras intervenciones no es necesa-
rio el empleo de maquinaria de
gran volumen para la ejecución
de los trabajos. En este sentido,
este hecho lleva asociado la poca
invasividad de nuestros trabajos,
no siendo necesaria ninguna ex-
cavación, ausencia de vibracio-
nes, posibilidad de intervenciones
localizadas, levantamiento desde
pocos milímetros hasta varios
centímetros.
Las intervenciones Uretek son,
en primer lugar, eficaces. Son in-
tervenciones rápidas y limpias,
controladas en tiempo real me-
diante nivelación láser de las es-
tructuras, siendo posible la inme-
diata utilización de las superficies
tratadas.
Las propiedades de la resina
Uretek son únicas y exclusivas.
Entre otras, podemos destacar la
fuerte presión de expansión, ele-
mento esencial de la tecnología,
lo que técnicamente garantiza
una mayor densificación del terre-
no, obteniendo valores de Nspt
superiores respecto al tratamiento
con otro tipo de resinas, caracteri-
zadas por una menor capacidad
de hinchamiento.
Gracias a una elevada presión
de expansión, la resina Uretek
puede penetrar fácilmente por
fracturación hidráulica en un sue-
lo de grano fino y no permeable.
De esta forma, es capaz de reducir
los fenómenos de hinchamiento
por desecación-rehidratación en
este tipo de suelos.
¿En qué consiste la intervención
de Uretek?
La intervención Uretek es muy
sencilla, rápida y poco invasiva.
Comenzamos con unas perfora-
ciones de un diámetro inferior a 3
cm, a través de la cimentación,
con el fin de alcanzar exactamen-
te el volumen de suelo a tratar. A
continuación, se introducen en
los agujeros los tubos que condu-
cen la resina al terreno. La resina
se inyecta en estado líquido. En
esta fase, penetra y se difunde en
el terreno antes de la expansión.
Durante la expansión, la fuerza
de hinchamiento puede ser supe-
rior a 10 MPa dependiendo del
confinamiento y la carga transmi-
tida por la estructura. Después, la
expansión de la resina continua
hasta que el suelo no admite más
51
Gestión Empresarial
Remitido
Edificio Iglesia Mayor-Seminario de
Comillas (Cantabria)
Aeropuerto de Barajas
compresión radial. En determina-
do momento, la expansión de la
resina que sigue la dirección de
menor resistencia, provoca el ini-
cio de elevación de la estructura.
Los receptores láser, sensibles a
movimientos de décimas de milí-
metros e instalados en la estructu-
ra, permiten detectar el comienzo
de elevación. Sólo cuando esto
ocurre, la inyección se interrumpe
con la garantía de que la capaci-
dad portante del suelo ha alcan-
zado un valor óptimo.
El trabajo de Uretek es una in-
tervención garantizada y una in-
versión asegurada. Ofrecemos
diez años de póliza de seguro des-
pués de la intervención, además
de diez años de garantía contrac-
tual.
¿El departamento de I+D+i de
Uretek sigue trabajando en nue-
vas soluciones de consolidación
de terreno para el futuro? ¿Cuá-
les son los retos?
Consciente de su fuerza, Ure-
tek tiene como objetivo mantener
su posición de liderazgo y seguir
trabajando en el constante des-
arrollo de nuevas soluciones y
métodos de inyección más inno-
vadores y respetuosos con el me-
dioambiente. Aumentando la in-
versión en I+D+i queremos ofre-
cer a nuestros clientes soluciones
aún más rápidas, menos invasivas
y más económicas.
“El asunto es el problema; la
forma, la solución.” (Friedrich
Hebbel). Somos conscientes de la
existencia del problema, nuestro
reto es la constante búsqueda de
esa “forma”: Uretek es la solución.
www.uretek.es

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6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
III Trimestre 2016 Diciembre 2016
0,7% 1,5%
José María Sánchez
Director general de Prodware en España
“Las firmas son conscientes
de la necesidad de digitalizarse,
pero tienen aún cierto miedo”
Sérvula Bueno MADRID.
Si hay un término que se repite cons-
tantemente en el ámbito empresa-
rial, ese es el de transformación di-
gital. De hecho, según José María
Sánchez, director de Prodware en
España, se trata de una expresión que
se utiliza demasiado. Sin embargo,
ello no va en disonancia con la alta
concienciación de las empresas es-
pañolas acerca de este tema. Preci-
samente a ayudarles en este cometi-
do se dedica la multinacional, primer
partner de Microsoft en la región de
EMEA –Europa, Oriente Medio y
África–. Desde 2005, Sánchez está al
frente de ella y de sus 250 emplea-
dos y puede presumir de liderar una
de las filiales de Prodware que cre-
ce a un mayor ritmo –facturó 19,9 mi-
llones de euros en 2015 y se estima
que alcance 21,7 millones, en 2016–.
Progresa más rápido que el resto de
las filiales. ¿A qué se debe?
Creo que se debe a dos aspectos. En
primer lugar, en el norte de Europa,
la crisis llegó más tarde que en Es-
paña. Nosotros hicimos muy bien los
deberes en 2008 y, cuando la crisis
GUÍA 2016
200 VINOS Y
RESTAURANTES
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Ventas Interés legal Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
Noviembre 2016 2017 III Trimestre 2016 Octubre 2016 Dólares
Tasa anual En millones
4% 3% 18,91% 15.060 -0,085 1,0533 56,77
llegó, cogimos la ola por detrás, lo
que nos ha permitido manejarla bien.
En segundo lugar, Prodware Espa-
ña ha sabido focalizarse más rápido
y mejor en los entornos de transfor-
mación digital y experiencia de clien-
te que otras filiales.
¿Por qué han puesto el foco en este
último ámbito?
El cambio se ha producido en el con-
sumidor, que está más informado que
antes. Eso le hace tener más poder,
con lo cual todo lo que implique dar-
le servicio a ese usuario tiene su im-
portancia. Además, se ha producido
un cambio en lo que las personas
sienten en sus relaciones, ya que pue-
den olvidar algo que les pasa, pero
no lo que les ha hecho sentir. Las
compañías tratan de trabajar este
ámbito porque si consiguen una li-
gazón emocional más allá del víncu-
lo transaccional, enganchan a alguien
que realmente es fiel. Y esto se pue-
de tratar vía tecnología, ya que nun-
ca hemos tenido tantas capacidades
como ahora de conocer lo que le ocu-
rre al posible cliente antes de que
contacte con nuestra compañía.
¿Cómo está evolucionando la trans-
formación digital en España?
En primer lugar, nos encontramos
en un momento en el que se emplea
Carrera: Es licenciado en Bio-
logía por la Universidad Com-
plutense de Madrid.
Trayectoria: Comenzó en el
mundo de las carreras de ca-
ballos. Luego pasó al sector
comercial y en 1997 fichó por
Fujitsu. Poco después se unió
a Prodware España.
Personal: Es aficionado a los
caballos y a la ópera. De he-
cho, es miembro de la Junta
de Patronos del Teatro Real.
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Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Octubre 2016 III Trimestre 2016
Tasa interanual
-2,2% -0,5% 1.172,60
demasiado este término. Sin embar-
go, sí existe conciencia de que es ne-
cesaria para cualquier toma de deci-
sión empresarial. Eso no quiere de-
cir que no se dependa también de las
personas. Creo que hay que formar-
las hacia el mundo digital, porque al
final una compañía está integrada
por individuos. Por su parte, el mun-
do digital puede ayudar a mejorar las
operaciones a nivel interno y las re-
laciones con los clientes e, incluso, a
generar nuevos modelos de negocio.
Al final, la aparición de canales digi-
tales, tecnología, inteligencia artifi-
cial, etc. en el fondo va dirigida a ha-
cer más inteligentes a las personas.
¿Las empresas con las que trabajan
están avanzadas en esta tarea?
A nivel de necesidad lo han interio-
rizado: saben que el consumidor ha
cambiado y que necesitan moderni-
zarse, pero todavía tienen cierto mie-
do. España está a un nivel medio com-
parado con Italia o Francia; en línea
con el sur de Europa; y un poco atra-
sada con los países nórdicos. Pero
donde realmente estamos estanca-
dos es con EEUU. La empresa espa-
ñola es muy dada a hacer los proyec-
tos a medida, mientras que Nortea-
mérica ha abandonado esta tenden-
cia, porque se pierde agilidad. El
software estandarizado en la nube
está muy implantado en EEUU y en
España no tanto; cuando se logre, se
avanzará mucho en la adopción de
soluciones.
¿Cuáles son sus planes de futuro?
Tenemos dos opciones: seguir cre-
ciendo en España o extendernos por
Latinoamérica. Allí, estamos hacien-
do operaciones a través de partners
en lugar de físicamente, porque cre-
emos que podemos seguir crecien-
do en nuestro país. Yo apuesto por el
mercado español, ya que hay mucho
movimiento y un tejido empresarial
muy bueno.
8 437007 260038
elEconomista.es
fondos 10 6
años

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017

de inversión Suplemento diario de ‘elEconomista’

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Gar Energía 109,74 -0,08 1,21 Guaranteed Funds 73,60
Eurovalor Gar Estrategia 128,61 -0,19 0,01 Guaranteed Funds 64,70
A&G Tesor. 5,58 0,00 0,27 € Mny Mk 31,04
Eurovalor Gar Europ II 83,90 -0,02 0,05 Guaranteed Funds 109,74
Gbl Mngers Funds 7,30 0,88 2,69 Alt - Long/Short Eq - G 20,84
Eurovalor Gar Extra Moda 108,27 0,03 0,05 Guaranteed Funds 54,65
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Eurovalor Mixto-15 94,11 0,22 1,25 ★★ € Cautious Allocation 319,75
Abante Asesores Gbl 15,04 0,33 6,37 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 92,68 Eurovalor Mixto-30 89,33 0,42 1,10 ★★ € Cautious Allocation 98,44
Abante Blsa Absolut A 14,09 0,23 3,10 Alt - Fund of Funds - M 209,49 Eurovalor Mixto-50 84,57 0,72 1,08 ★★ € Moderate Allocation 42,86
Abante Blsa 13,91 0,36 10,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 52,91 Eurovalor Mixto-70 3,63 0,57 3,23 ★★ € Aggressive Allocation 60,88
Abante Patrim Gbl A 16,97 0,48 4,35 Alt - Fund of Funds - M 32,19 Eurovalor Rta Fija Corto 95,29 0,02 1,34 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 154,50
Abante Rta 11,90 0,00 0,14 ★★ € Cautious Allocation 83,57 Eurovalor Rta Fija 7,38 -0,08 1,95 ★★ € Dvsifid Bond 82,74
Abante Rentab Absolut A 11,21 0,07 0,69 Alt - Fund of Funds - M 34,00 Optima Rta Fija Flex 116,22 0,04 1,40 € Flex Bond 121,96
Abante Selección 13,17 0,20 4,73 ★★★ € Moderate Allocation - 198,55 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Abante Tesor. 12,25 -0,01 0,18 € Mny Mk 25,93
High Rate 19,06 0,53 4,27 Other Allocation 20,29
Abante Valor 12,63 0,07 1,50 ★★ € Cautious Allocation - 89,51
Okavango Delta A 15,77 2,63 1,84 ★★★ Spain Eq 82,25 AMIRAL GESTION
Sextant Autour du Monde A 200,15 1,25 15,68 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 66,64
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS
Sextant Grand Large A 437,41 0,63 11,94 ★★★★★ € Flex Allocation 1.162,00
ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 705,11 0,84 0,75 ★★ € Flex Allocation - Gbl 81,49
Sextant PEA A 905,93 0,96 18,88 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 348,76
ALKEN LUXEMBOURG SÀRL Sextant PME A 189,49 1,04 20,70 France Small/Mid-Cap Eq 135,85
Alken Eurp Opport R 208,95 2,30 4,11 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.231,59 AMISTRA SGIIC
Alken S C Eurp R 189,40 1,27 11,76 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 257,62
Amistra Gbl 0,94 1,53 1,58 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,20
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. AMUNDI
AB FCP I Eurp Eq A € Acc 15,16 1,47 8,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 272,96
Amundi 3 M I - 0,00 0,16 € Mny Mk 15.439,87
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi 6 M I A/I 22.563,13 0,00 0,35 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 5.276,26
Allianz Emerg Eurp A € 297,18 2,08 -3,13 ★★★ Emerg Eurp Eq 144,45 Amundi ABS C 238.980,13 0,00 1,76 Other Bond 687,19
Allianz Gbl EcoTrends A € 101,28 2,28 2,66 ★★ Sector Eq Ecology 127,51 Amundi Cash Institutions S 219.979,02 0,00 0,13 € Mny Mk 18.651,55
Allianz Gbl Eq AT € 11,09 1,84 11,00 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 122,80 Amundi Crédit 1-3 € IC 30.401,15 0,11 1,12 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 130,71
Allianz Gbl Sustainability 23,48 1,78 11,31 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 83,09 Amundi Dyarbt Volatilité I 6.175,86 0,09 -0,16 Alt - Volatil 49,28
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,75 -0,11 2,72 ★★★ € Corporate Bond 210,95 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.313,99 0,05 -0,12 Alt - Debt Arb 60,11
Amundi Rendement Plus IC 15.382,91 0,16 3,33 ★★★★★ € Cautious Allocation 670,00
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Emerg Markets Bond 55,95 0,50 2,15 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 419,49
Amundi Estrategia Bonos 677,52 0,00 0,83 ★★ € Dvsifid Bond 15,15
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Amundi Estrategia Gbl 1.033,88 0,19 2,54 ★★★ € Cautious Allocation - 19,92
Cartera Óptima Decidida B 128,55 0,65 4,24 ★★★ € Moderate Allocation - 282,19 ING Direct FN Cons 11,87 0,04 0,64 ★★ € Cautious Allocation - 232,38
Cartera Optima Dinam B 158,27 5,29 9,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 225,30 ING Direct FN € Stoxx 50 12,81 0,81 4,92 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,17
Cartera Optima Flex B 125,22 0,49 2,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 74,06 ING Direct FN Ibex 35 15,28 1,20 2,09 ★★★ Spain Eq 325,69
Cartera Optima Moder B 126,11 0,41 2,15 ★★★ € Cautious Allocation - 1.012,00 ING Direct FN Mod 12,44 0,20 2,36 ★★★ € Cautious Allocation 406,76
Cartera Optima Prud B 111,96 0,15 1,04 ★★ € Cautious Allocation - 2.017,55 ING Direct FN S&P 500 13,98 1,69 17,73 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 230,61
Eurovalor Ahorro Dólar 138,35 1,08 8,48 $ Mny Mk 26,91 ING Direct Fondo Naranja D 13,48 0,51 4,30 ★★★★ € Cautious Allocation 206,12
Eurovalor Ahorro € B 1.845,53 0,01 0,31 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 538,00
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,50 0,01 3,28 Fixed Term Bond 94,09
Amundi F Bd Eurp AE-C 192,72 -0,51 4,51 ★★★★ Eurp Bond 114,85
Eurovalor Asia 244,58 1,51 7,18 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 18,50
Eurovalor Blsa Española 338,03 1,30 2,07 ★★★★ Spain Eq 111,57 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Eurp 66,00 1,22 4,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,38 Arquiuno 22,04 0,27 1,29 ★★★ € Cautious Allocation 64,44
Eurovalor Blsa 301,01 1,59 1,09 ★★★ Spain Eq 93,71
ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Bonos Alto Rend 175,71 0,13 1,97 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 34,15
atl Capital Best Mngers Fl 11,99 -2,16 2,01 ★★ € Moderate Allocation - 27,04
Eurovalor Bonos € LP 145,66 -0,18 3,76 ★★★ € Dvsifid Bond 117,94
atl Capital Cartera Patrim 11,78 0,68 0,86 ★★★ € Cautious Allocation 45,66
Eurovalor Cons Dinam B 121,65 0,04 0,19 Alt - Long/Short Debt 328,67
atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,32 € Mny Mk 58,39
Eurovalor Divdo Europ 149,58 0,78 7,55 ★★ Eurp Equity-Income 79,85
Espinosa Partners Inversio 13,05 1,41 0,53 ★★★ € Flex Allocation 21,58
Eurovalor Estados Unidos 155,86 1,25 13,68 ★★ US Large-Cap Blend Eq 66,74
Fongrum/Valor 16,12 1,02 3,08 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,00
Eurovalor Europ 137,32 1,47 4,06 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,38
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,00 0,02 1,18 Guaranteed Funds 69,60 AVIVA GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Gar Acc III 158,43 -0,01 0,98 Guaranteed Funds 344,30 Aviva CP B 13,81 -0,06 0,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 445,12

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 6 de enero según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Aviva Fonvalor € B 15,53 7,42 8,30 ★★★★★ € Moderate Allocation 169,46 Bankinter Diner 1 725,11 -0,01 -0,08 € Mny Mk 144,82
Aviva Rta Fija B 18,09 1,99 4,23 ★★★★ € Dvsifid Bond 126,05 Bankinter Diner 2 892,56 -0,01 0,09 € Mny Mk 243,20
Bankinter Divdo Europ 1.412,34 1,46 10,21 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 434,44
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.418,83 1,84 12,69 ★★★ Sector Eq Tech 19,58
Aviva Investors Em Mkts Lc 14,66 -0,18 2,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 2.934,55
Bankinter España 2020 II G 1.007,22 -0,01 1,55 Guaranteed Funds 35,58
Aviva Investors Emerg Eurp 4,76 0,86 2,46 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,88
Bankinter Eurobolsa Gar 1.692,05 -0,04 1,19 Guaranteed Funds 30,21
Aviva Investors Eurp Corp 3,53 -0,11 3,10 ★★★ € Corporate Bond 47,99
Bankinter Europ 2020 99,07 0,19 1,70 Guaranteed Funds 15,48
Aviva Investors Eurp Eq A 12,93 1,71 8,74 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 161,76
Bankinter Europ 2021 Gar 167,29 0,09 3,12 Guaranteed Funds 34,75
Aviva Investors Eurp Eq In 12,67 1,16 5,78 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 83,38
Bankinter Eurostoxx 2018 G 86,56 0,27 2,24 Guaranteed Funds 18,27
Aviva Investors Eurp Rel E 12,43 0,06 9,02 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 42,85
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.255,60 0,01 2,08 Guaranteed Funds 42,69
Aviva Investors Lg Trm Eur 16,99 -1,95 10,16 ★★★ € Bond - Long Term 29,23
Bankinter Eurozona Gar 791,96 -0,26 -0,18 Guaranteed Funds 39,31
Aviva Investors S/T Eurp B 8,60 -0,12 -0,16 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,42
Bankinter Fondo Monetar 1.785,85 0,00 -0,34 € Mny Mk 27,06
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Futur Ibex 103,92 1,66 2,10 ★★★ Spain Eq 163,76
AXA WF € Credit Plus A-D € 11,96 -0,08 3,10 ★★★★ € Corporate Bond 1.008,43 Bankinter G. Emp Españolas 662,39 -0,10 -0,19 Guaranteed Funds 22,10
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 385,42 1,60 12,20 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 137,35 Bankinter Gest Abierta 30,13 0,06 2,26 ★★★ € Dvsifid Bond 387,24
Bankinter Ibex 2024 Plus G 104,66 0,08 2,88 Guaranteed Funds 18,12
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS
Bankinter Ind América 1.003,11 1,07 9,26 ★ US Large-Cap Blend Eq 198,55
AXA Aedificandi AD 320,03 0,24 14,02 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 549,18 Bankinter Ind Blsa Español 994,75 0,21 0,93 Guaranteed Funds 23,27
AXA Court Terme AD 1.562,97 0,00 0,02 € Mny Mk - Sh Term 979,23 Bankinter Indice España 20 82,88 0,31 1,59 Guaranteed Funds 28,01
AXA Trésor Court Terme C 2.458,57 0,00 -0,08 € Mny Mk - Sh Term 604,64 Bankinter Ind Europ Gar 758,56 -0,15 0,84 Guaranteed Funds 34,62
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Ind Europeo 50 614,78 0,80 4,73 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 86,98
Bankia 2018 € Stoxx II 114,34 0,02 - Guaranteed Funds 65,44 Bankinter Ind Japón 686,07 2,32 5,94 ★ Jpn Large-Cap Eq 62,92
Bankia 2018 EuroStoxx 131,06 0,08 2,04 Guaranteed Funds 66,53 Bankinter Mercado Español 914,59 -0,02 -1,90 Guaranteed Funds 15,16
Bankia Banca Privada CP € 1.355,44 -0,04 0,67 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 220,36 Bankinter Mercado Europeo 1.559,32 0,20 1,48 Guaranteed Funds 23,01
Bankia Banca Privada Selec 13,25 1,23 4,98 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,41 Bankinter Mix Flex 1.132,40 0,96 3,35 ★★★ € Moderate Allocation 112,75
Bankia Blsa Española 888,67 2,42 -1,55 ★★ Spain Eq 55,54 Bankinter Mix Rta Fija 97,05 0,26 2,67 ★★★ € Cautious Allocation 279,67
Bankia Blsa Mundial 104,10 0,69 3,40 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,64 Bankinter Multiselección 2 70,20 0,39 1,52 ★★★ € Cautious Allocation - 73,34
Bankia Blsa USA 6,60 0,64 - US Large-Cap Blend Eq 35,93 Bankinter Multiselección D 997,44 0,97 4,15 ★★★ € Moderate Allocation - 44,11
Bankia Bonos CP (I) 1.686,97 -0,06 -0,25 ★★ € Ultra Short-Term Bond 154,65 Bankinter Pequeñas Compañí 312,60 1,56 5,25 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 41,39
Bankia Bonos CP FIP 1,31 -0,04 0,86 € Ultra Short-Term Bond 311,25 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,40 0,02 1,44 Guaranteed Funds 29,72

Bankia Bonos Duración Flex 11,50 -0,13 1,04 ★★ € Dvsifid Bond 37,98 Bankinter Rta Fija CP 1.038,14 -0,03 1,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 949,78

Bankia Bonos Int 10,04 0,30 3,55 ★★ € Dvsifid Bond 29,02 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.162,81 -0,07 2,79 Guaranteed Funds 19,09

Bankia Divdo España 17,12 1,71 4,63 ★★★ Spain Eq 55,31 Bankinter Rta Fija LP 1.344,17 -0,09 2,98 ★★★ € Dvsifid Bond 307,02

Bankia Divdo Europ 18,27 2,34 1,04 ★ Eurp Equity-Income 122,87 Bankinter Rta Fija Marfil 1.436,22 -0,17 2,17 Guaranteed Funds 21,78
Bankinter Rta Variable € 66,05 1,76 -0,90 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 50,71
Bankia Dólar 8,49 -0,57 7,50 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 20,19
Bankinter RF Amatista Gar 69,92 -0,19 1,88 Guaranteed Funds 20,40
Bankia Duración Flex 0-2 10,71 -0,08 1,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 681,82
Bankinter RF Atlantis 2017 977,19 0,01 1,33 Guaranteed Funds 78,95
Bankia Emerg 12,16 1,95 4,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,81
Bankinter RF Coral Gar 1.077,64 -0,17 2,25 Guaranteed Funds 19,61
Bankia € Top Ideas 7,64 0,82 3,08 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,82
Bankinter Sostenibilidad 113,23 1,05 11,00 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 77,78
Bankia Evolución Decidido 110,90 1,28 5,25 Alt - Fund of Funds - M 23,52
Bankia Evolución Mod 110,17 0,50 1,58 Alt - Fund of Funds - M 221,91 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Evolución Prud 128,71 0,19 0,82 Alt - Fund of Funds - M 2.651,54 BL-Bond € A 238,87 -0,26 1,14 ★★ € Dvsifid Bond 70,06
Bankia Fondtes CP 1.445,31 -0,05 -0,33 € Mny Mk 42,33 BL-Emerging Markets A 130,82 0,37 4,96 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 336,95
Bankia Fondtes LP 169,94 -0,14 0,75 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 15,01 BL-Equities Dividend B 158,66 0,94 7,07 ★ Gbl Equity-Income 718,97
Bankia Fonduxo 1.991,83 0,81 5,76 ★★★★ € Moderate Allocation 359,42 BL-Equities Eurp B 6.111,68 0,47 6,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 716,19
Bankia Gar Blsa 3 8,77 0,22 1,08 Guaranteed Funds 90,98 BL-Equities Horizon B 1.015,88 -0,19 9,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,66
Bankia Gar Blsa 5 11,45 -0,19 0,17 Guaranteed Funds 124,44 BL-Fund Selection 50-100 B 174,59 1,01 5,52 ★★★ € Aggressive Allocation 166,23
Bankia Gar Rentas 5 130,67 -0,09 0,68 Guaranteed Funds 149,72 BL-Fund Selection Eq B 187,40 1,04 7,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 90,74
Bankia Gar Rentas 6 9,45 -0,09 1,39 Guaranteed Funds 91,67 BL-Global 30 A 670,10 0,20 3,39 ★★★ € Cautious Allocation - 234,11
Bankia Gobiernos € LP 11,37 -0,27 2,66 ★★ € Gov Bond 36,36 BL-Global 50 A 909,80 0,37 5,30 ★★★★ € Moderate Allocation - 456,02
Bankia Ind Eurostoxx 72,67 0,82 4,85 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 19,98 BL-Global 75 B 2.316,80 0,45 7,66 ★★★★ € Aggressive Allocation 445,37
Bankia Ind Ibex 145,91 1,65 1,93 ★★ Spain Eq 35,80 BL-Global Bond B 694,56 0,05 2,10 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 116,45
Bankia Mix Rta Fija 15 11,86 0,10 0,68 ★★★ € Cautious Allocation 380,67 BL-Global Eq B 775,58 0,59 9,62 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 374,52
Bankia Mix Rta Fija 30 10,93 0,22 1,16 ★★ € Cautious Allocation 79,63 BL-Global Flex € A 116,17 2,34 7,75 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.289,09
Bankia Mix Rta Variable 50 15,11 0,46 1,80 ★★★ € Moderate Allocation 22,83 BL-Optinvest € B 124,71 -0,23 0,78 ★ € Cautious Allocation 57,66
Bankia Mix Rta Variable 75 7,05 0,87 2,32 ★★ € Aggressive Allocation 17,39
BARCLAYS FUNDS
Bankia Monetar € Deuda (I) 117,10 -0,02 -0,37 € Mny Mk 68,70
Barclays Bond € Convert A 14,91 0,15 3,45 ★★★ Convert Bond - Eurp 115,49
Bankia Rta Fija LP 17,12 -0,12 1,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 55,45
Barclays Eq € A € Acc 18,84 0,42 6,50 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 196,17
Bankia S & Mid Caps España 339,00 1,64 5,40 ★★★★ Spain Eq 33,96
Bankia Soy Así Cauto 129,50 0,37 2,46 ★★★ € Cautious Allocation - 1.517,53 BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bankia Soy Así Dinam 121,20 0,94 4,27 ★★★ € Aggressive Allocation 69,85 Baring Gbl Leaders A € Inc 14,91 1,50 8,29 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 45,74
Bankia Soy Así Flex 116,01 0,67 3,45 ★★★ € Moderate Allocation - 633,56
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Liberty € Rta 13,18 -0,14 0,30 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,00
BBVA Blsa Asia MF 22,72 0,51 7,28 ★★★ Asia ex Jpn Eq 16,06
Liberty € Stock Mk 10,15 0,79 3,58 ★ Eurozone Large-Cap Eq 17,31
BBVA Blsa Ch 10,80 0,98 1,96 ★★★ Ch Eq 16,90
BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa Desarrollo Soste 16,46 1,77 10,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,89
Bankinter Ahorro Activos € 861,69 -0,01 0,23 € Mny Mk 747,97 BBVA Blsa Emerg MF 12,09 0,32 5,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,02
Bankinter Blsa España 1.266,55 2,00 3,56 ★★★★ Spain Eq 241,42 BBVA Blsa € 7,81 1,22 2,22 ★ Eurozone Large-Cap Eq 88,10
Bankinter Cesta Consold Ga 821,14 -0,22 -2,30 Guaranteed Funds 19,30 BBVA Blsa Europ 76,01 1,34 -0,11 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 302,75
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BBVA Blsa 22,44 1,69 -3,45 ★ Spain Eq 190,82 BNP Paribas Blsa Española 19,63 1,12 2,76 ★★★ Spain Eq 61,89
BBVA Blsa Ind € 8,60 0,75 4,59 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 118,38 BNP Paribas Caap Dinam 11,39 0,98 4,75 ★★★ € Aggressive Allocation 28,30
BBVA Blsa Ind 21,58 1,55 1,95 ★★★ Spain Eq 197,70 BNP Paribas Caap Equilibra 16,58 0,77 3,65 ★★★ € Moderate Allocation - 87,37
BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,17 -0,01 4,58 ★ Jpn Large-Cap Eq 27,24 BNP Paribas Caap Mod 11,15 0,34 2,17 ★★ € Cautious Allocation 79,28
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,26 0,80 7,16 US Eq - Currency Hedged 22,43 BNP Paribas Dvsifid 10,80 0,69 4,31 ★★★ € Moderate Allocation 48,01
BBVA Blsa Japón 5,89 0,07 9,08 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,94 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,18 0,61 4,42 ★★★★ € Moderate Allocation 56,11
BBVA Blsa Latam 1.230,82 2,25 0,41 ★★★ Latan Eq 23,19 BNP Paribas Gbl Dinver 12,31 0,54 4,84 ★★★ € Moderate Allocation - 32,02
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 14,45 1,85 16,10 ★★★ Sector Eq Tech 171,12 BNP Paribas Mix Mod 11,36 0,41 3,66 ★★★★ € Cautious Allocation - 31,94
BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,81 0,79 4,52 ★ US Large-Cap Blend Eq 430,07 BNP Paribas Rta Fija 896,91 0,03 0,31 ★ € Dvsifid Bond 26,97
BBVA Blsa USA 20,12 2,02 14,81 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 231,64 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,55 0,39 2,32 ★★ € Cautious Allocation - 15,21
BBVA Bonos 2018 13,50 0,03 2,35 Fixed Term Bond 87,07 Segunda Generación Rta 8,65 0,48 2,56 ★★★ € Cautious Allocation - 76,94
BBVA Bonos Corpor LP 13,11 -0,07 1,70 ★★ € Corporate Bond 204,91 BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
BBVA Bonos CP Plus 16,04 0,04 0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,78
BNPP L1 Bond € Premium C C 145,53 -0,24 1,51 ★★★ € Dvsifid Bond 117,90
BBVA Bonos Dólar CP 79,42 1,16 8,75 $ Mny Mk 250,99 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 199,49 0,87 3,41 ★★ € Moderate Allocation - 244,38
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,94 0,29 0,37 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,55 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 207,94 1,42 3,92 ★★ € Aggressive Allocation 111,34
BBVA Bonos Int Flex 15,84 0,29 2,46 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.783,70 BNPP L1 Eq Eurp C C 31,17 1,17 2,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.123,12
BBVA Bonos Plaz II 13,26 0,01 3,12 Fixed Term Bond 48,60 BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.136,09 1,27 9,95 ★★ Netherlands Eq 413,89
BBVA Bonos Plaz IV 1.149,62 0,01 3,68 Fixed Term Bond 55,40 BNPP L1 Safe Defensive W1 114,37 0,20 -1,46 Capital Protected 69,91
BBVA Bonos Rentas II 13,93 0,01 2,66 Fixed Term Bond 84,43 BNPP L1 Safe Defensive W10 103,26 0,22 -0,97 Capital Protected 63,88
BBVA Bonos Rentas III 12,74 0,01 1,46 Fixed Term Bond 109,43 BNPP L1 Safe Defensive W4 109,63 0,30 -0,61 Capital Protected 47,80
BBVA Bonos Rentas IV 14,55 0,03 3,75 Fixed Term Bond 66,64 BNPP L1 Safe Defensive W7 107,82 0,27 -1,33 Capital Protected 60,21
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 152,03 0,94 -1,45 Capital Protected 23,40
BBVA Bonos Rentas V 13,24 0,05 3,40 Fixed Term Bond 82,06
BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 141,38 1,21 -0,09 Capital Protected 19,12
BBVA Crec Europ Diversif. 12,41 0,86 1,47 Guaranteed Funds 43,17
BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 136,71 1,24 0,96 Capital Protected 15,55
BBVA Crec Europ 12,42 0,01 0,31 Guaranteed Funds 41,96
BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 129,97 1,22 0,20 Capital Protected 19,37
BBVA Diner Fondtes CP 1.462,46 0,00 -0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 125,05 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 133,24 0,60 -1,75 Capital Protected 65,77
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,91 0,00 0,31 Guaranteed Funds 108,18 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 119,50 0,76 -0,51 Capital Protected 61,71
BBVA Fon-Plazo 2018 13,17 0,01 2,46 Guaranteed Funds 76,78 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 125,89 0,91 0,34 Capital Protected 47,48
BBVA Gest Conserv 10,77 0,20 0,43 ★ € Cautious Allocation 427,50 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 121,23 0,90 -0,36 Capital Protected 63,15
BBVA Gest Decidida 7,23 0,47 4,74 ★★★ € Aggressive Allocation 90,62 Parvest Bond € C C 220,11 -0,54 3,55 ★★★ € Dvsifid Bond 1.432,22
BBVA Gest Moder 5,99 0,33 3,35 ★★ € Moderate Allocation - 198,23 Parvest Bond € Corporate C 183,19 -0,15 3,84 ★★★ € Corporate Bond 2.836,63
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,64 -0,04 5,90 Guaranteed Funds 46,07 Parvest Bond € Gov P C 208,75 -0,76 5,21 ★★★★ € Gov Bond 1.870,13
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,20 0,27 0,52 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,10 Parvest Bond € Md Term C C 185,03 -0,14 1,99 ★★★ € Dvsifid Bond 680,39
Parvest Bond Wrd Inflation 123,68 0,24 4,73 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 89,05
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,48 0,01 0,23 Guaranteed Funds 43,81
Parvest Climate Impact P 1.428,14 0,78 11,41 ★★★★★ Sector Eq Ecology 231,01
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,41 0,00 1,80 Guaranteed Funds 63,36
Parvest Convert Bd Eurp Sm 137,88 0,45 5,42 ★★★★ Convert Bond - Eurp 223,10
BBVA Plan Rentas 2018 13,57 0,00 1,67 Guaranteed Funds 103,29
Parvest Dvsifid Dynam C C 236,71 0,59 4,46 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 812,90
BBVA Rend Europ 13,87 0,19 3,38 Other 112,74
Parvest Eq Eurp Mid C C C 729,44 1,32 8,72 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 94,29
BBVA Rend Europ II 12,47 0,27 3,61 Other 67,56 Parvest Eq Eurp Vle C C 164,16 1,67 4,34 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 206,31
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,26 0,31 2,52 Guaranteed Funds 146,62 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,53 0,00 1,62 ★★ € Flex Bond 245,49
BBVA Retorno Absoluto 3,53 0,01 1,96 € Flex Allocation - Gbl 34,64 Parvest Gbl Environment N 168,98 0,83 8,75 ★★★★ Sector Eq Ecology 446,48
CX Diner 7,47 0,01 -0,19 € Mny Mk 98,50 Parvest Mny Mk € C C 209,74 0,00 0,03 € Mny Mk 1.120,91
CX Evoluciò Rendes 5 13,29 -0,05 4,87 Fixed Term Bond 46,15 Parvest STEP 90 € C C 105,45 0,09 -2,37 Guaranteed Funds 70,80
CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,88 0,05 4,95 Fixed Term Bond 18,22 Parvest Sust Eq Hi Div € C 92,08 1,44 3,38 ★★ Eurp Equity-Income 793,67
CX Liquiditat 1.778,32 0,02 0,00 ★★ € Ultra Short-Term Bond 179,46 Parvest Stainble Bd € Corp 146,05 -0,16 3,21 ★★★ € Corporate Bond 950,35
Parvest Stainble Eq Eurp P 964,95 0,76 5,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 124,48
CX Mixt Int 17,35 0,30 0,50 ★★ € Cautious Allocation - 24,56
CX Multiactiu 100 54,27 0,44 1,10 € Aggressive Allocation 36,15 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CX Multiactiu 30 32,82 0,17 0,63 ★★ € Cautious Allocation - 199,14 BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,37 0,90 13,16 ★★★ Gbl H Yld Bond 152,79
CX Patrim 7,25 0,02 -0,03 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,64 BNY Mellon S C Euroland € 4,52 1,07 11,48 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 35,36
CX Propietat FII 3,29 -2,55 -14,09 Prpty - Direct Eurp 60,03
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Renda Fixa Int 12,04 0,21 5,82 ★★★ Gbl Bond - € Biased 15,80
Caixabank Blsa All Caps Es 15,44 1,82 0,94 ★★★ Spain Eq 105,89
Multiactivo Mix Rta Fija 781,07 0,18 3,06 € Cautious Allocation - 24,36
Caixabank Blsa Div. Europ 6,55 1,72 2,27 ★★ Eurp Equity-Income 191,44
Quality Inver Conserv 10,75 0,16 -0,45 ★ € Cautious Allocation - 3.003,89
Caixabank Blsa España 150 5,52 1,76 -0,02 ★ Spain Eq 93,26
Quality Inver Decidida 10,90 0,44 1,29 ★★ € Aggressive Allocation 548,57
Caixabank Blsa España 2019 7,90 -0,03 0,94 Other 41,63
Quality Inver Moder 11,61 0,28 0,49 ★★ € Moderate Allocation - 4.632,41 Caixabank Blsa Gest España 35,67 2,08 -0,78 ★★ Spain Eq 169,00
Quality Mejores Ideas 8,91 0,26 7,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 407,12 Caixabank Blsa Gest € Está 23,76 1,83 6,44 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,60
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Caixabank Blsa Gest Europ 6,31 1,77 2,45 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,91
Caixabank Blsa Gest Suiza 44,11 2,40 7,85 ★ Switzerland Large-Cap E 103,23
Vitruvius Eurp Eq B € 281,92 2,04 0,51 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,65
Caixabank Blsa Ind € Están 30,87 0,79 3,91 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 362,13
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,85 1,19 1,75 ★★ Spain Eq 279,70
Belgravia Epsilon 2.428,55 0,66 11,64 ★★★★★ € Flex Allocation 176,89 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,01 2,11 5,13 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 41,44
Caixabank Blsa Sel. Europ 11,96 1,67 3,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 210,60
BESTINVER GESTIÓN SGIIC Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,96 1,66 9,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 190,04
Bestinfond 191,19 1,80 8,29 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.453,38 Caixabank Blsa Sel. Japón 6,10 0,79 9,21 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 32,39
Bestinver Blsa 57,71 1,35 4,74 ★★★★★ Spain Eq 294,27 Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,73 1,91 14,66 ★★ US Large-Cap Blend Eq 55,40
Bestinver Int 41,03 1,88 8,96 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.308,71 Caixabank Blsa S Caps € Es 13,34 2,09 4,05 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 83,85
Bestinver Mix 28,68 0,86 3,09 ★★★ € Aggressive Allocation 37,63 Caixabank Blsa USA 12,48 1,69 16,37 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 50,78
Caixabank Cartera Blsa 7,20 1,25 5,87 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 693,60
Bestinver Mix Int 9,64 1,24 5,89 ★★★★★ € Aggressive Allocation 98,93
Caixabank Cartera Gbl 8,42 0,56 3,42 ★★★ Gbl Bond - € Biased 828,68
Bestinver Rta 11,97 -0,01 0,19 € Dvsifid Bond - Sh Ter 239,32
Caixabank Comunicaciones 13,08 1,42 16,88 ★★★ Sector Eq Tech 102,29
BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC Caixabank España Rta Fija 7,36 -0,06 3,92 Fixed Term Bond 93,17
4 Fondos LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Caixabank España Rta Fija 8,45 -0,14 1,21 Fixed Term Bond 43,78 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.796,83 1,19 10,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 464,54
Caixabank Fd Gbl Selección 11,68 0,22 3,17 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,56 Candriam Eqs L Germany C € 287,39 1,33 3,45 ★★ Germany Large-Cap Eq 120,61
Caixabank Gar. Blsa Zona € 8,43 0,00 0,81 Guaranteed Funds 16,16 Candriam Eqs L Sust Emerg 124,15 1,74 7,39 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 206,43
Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,18 0,00 0,78 Guaranteed Funds 93,31 Candriam Eqs L Stainble Wl 314,82 1,40 11,64 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 413,22
Caixabank Gar RF 2017 Está 7,66 0,01 0,63 Guaranteed Funds 135,84 Candriam Mny Mk € C Acc 531,66 -0,01 -0,27 € Mny Mk 1.118,08
Caixabank Multidivisa 25,56 0,06 7,47 ★★ Gbl Bond 18,37 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.353,95 1,21 6,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 950,12
Caixabank Multisalud Estan 17,54 2,38 16,01 ★★★★ Sector Eq Healthcare 447,52
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
Caixabank Objetivo Blsa Es 7,71 0,46 -0,84 Other 42,55
Caixabank Rta Fija Dólar 0,45 0,47 8,67 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 183,17 CapitalAtWork As Eq at Wor 194,87 0,94 8,87 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 185,55
Caixabank RF Alta Calidad 9,45 -0,38 3,19 ★★ € Dvsifid Bond 62,59 CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,09 -0,05 1,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 333,52
Caixabank RF Corporativa E 7,83 0,08 3,16 ★★★ € Corporate Bond 196,48 CapitalAtWork Contrarian E 562,51 1,47 9,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 558,39
Microbank Fondo Ético 7,90 0,61 3,31 ★★★ € Moderate Allocation - 39,53 CapitalAtWork Corporate Bo 283,18 0,29 7,45 ★★★★★ € Corporate Bond 408,90
CapitalAtWork Eurp Eq at W 417,07 0,66 4,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 392,40
CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
CapitalAtWork Inflation at 192,50 0,26 4,36 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 168,21
Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,59 0,71 6,10 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,15
Caja Ingenieros Blsa USA 10,48 1,67 13,58 ★★ US Large-Cap Blend Eq 23,38 CARMIGNAC GESTION
Caja Ingenieros Emerg 12,09 1,32 6,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,19 Carmignac Court Terme A € 3.758,76 -0,01 -0,02 € Mny Mk - Sh Term 304,96
Caja Ingenieros Fondtes CP 905,10 -0,01 -0,11 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,26 Carmignac Emergents A € Ac 814,85 1,91 4,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.151,34
Caja Ingenieros Gbl 7,02 1,58 8,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 69,15 Carmignac Euro-Entrepreneu 301,80 0,22 7,85 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 321,45
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,51 1,09 3,42 ★★★★ Spain Eq 21,79 Carmignac Euro-Patrim A € 313,36 0,46 0,95 ★★ € Moderate Allocation 214,69
Carmignac Investissement A 1.167,37 1,37 4,88 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.170,06
Caja Ingenieros Prem 710,34 0,08 0,80 € Flex Bond 81,15
Carmignac Patrim A € Acc 652,35 0,48 4,37 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.528,31
Caja Ingenieros Rta 13,41 0,62 3,20 ★★★ € Aggressive Allocation 27,86
Carmignac Pf Capital Plus 1.156,81 0,04 0,39 ★★ € Cautious Allocation - 1.810,39
Fonengin ISR 12,57 0,27 2,97 ★★★ € Cautious Allocation - 116,50
Carmignac Pf Commodities A 299,82 2,49 4,19 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 701,10
CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC Carmignac Pf EM Discovery 1.327,14 2,10 7,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 311,60
Caja Laboral Blsa 19,45 1,06 0,36 ★★★ Spain Eq 23,55 Carmignac Pf Glb Bond A € 1.400,05 -0,03 8,26 ★★★★ Gbl Bond 837,84
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,14 0,07 4,41 Guaranteed Funds 36,03 Carmignac Pf Grande Eurp A 181,65 1,09 4,93 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 255,65
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,56 0,17 1,32 Guaranteed Funds 21,37 Carmignac Profil Réactif 1 203,64 1,44 4,58 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 113,37
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,11 0,06 4,46 Guaranteed Funds 31,34 Carmignac Profil Réactif 5 181,11 0,73 3,31 ★★★ € Moderate Allocation - 236,35
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,53 0,06 1,04 Guaranteed Funds 28,82 Carmignac Profil Réactif 7 220,82 1,05 3,73 ★★★ € Aggressive Allocation 122,72
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,50 1,07 4,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,24 Carmignac Sécurité A € Acc 1.751,71 0,06 1,54 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 12.427,97
Caja Laboral Patrim 14,11 0,24 0,20 ★★ € Cautious Allocation 24,33 CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,84 -0,01 1,15 Guaranteed Funds 23,80
Cartesio X 1.809,30 0,24 2,83 ★★★★ € Cautious Allocation 418,14
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,58 -0,03 0,70 Guaranteed Funds 16,57
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,63 0,00 1,55 Guaranteed Funds 38,74 Cartesio Y 2.106,95 0,46 4,39 ★★★★ € Flex Allocation 224,64
Caja Laboral RF Gar IX 10,43 -0,01 0,72 Guaranteed Funds 56,76 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Caja Laboral RF Gar V 10,70 -0,01 2,03 Guaranteed Funds 58,30
Comgest Gw Eurp € Acc 20,47 0,20 7,21 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.052,74
Laboral Kutxa Avant 7,41 0,37 1,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,10
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,54 -0,06 1,35 Guaranteed Funds 37,30 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,82 -0,04 0,47 Guaranteed Funds 116,95 CPR Credixx Invest Grade P 13.053,31 0,42 2,35 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 70,93
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,22 0,03 0,56 Guaranteed Funds 38,55 CPR EuroGov+ MT P 496,70 -0,26 2,34 ★★ € Gov Bond 15,28
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,90 1,43 1,81 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,15 CPR Gbl Inflation P 479,26 0,48 3,28 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 20,67
Laboral Kutxa Diner 1.167,18 -0,01 -0,01 € Mny Mk 45,96
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,68 -0,04 0,33 Guaranteed Funds 73,15 CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,19 0,00 0,61 Guaranteed Funds 21,89 Bankoa-Ahorro Fondo 114,11 -0,02 0,65 € Mny Mk 31,31
Laboral Kutxa RF Gar III 11,65 -0,11 0,88 Guaranteed Funds 62,56 Credit Agricole Bankoa RF 1.270,76 -0,02 0,43 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,89
CANDRIAM BELGIUM Credit Agricole Mercapatri 16,54 0,31 2,62 ★★★ € Cautious Allocation 41,00
Credit Agricole Selección 6,88 0,13 0,55 Alt - Fund of Funds - M 50,03
Candriam Sust € Corp Bonds 464,72 -0,12 3,40 ★★★ € Corporate Bond 247,58
Fondgeskoa 248,76 0,76 1,67 ★★ € Moderate Allocation 22,82
Candriam Sust € Sh Term Bd 255,10 -0,07 0,55 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 166,16
Candriam Sust Eurp C Acc 24,27 0,91 4,40 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 154,04 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Sust Wrd C Acc 29,16 1,39 11,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,36 Credit Suisse (Lux) Stainb 152,11 -0,52 4,32 ★★★★ € Dvsifid Bond 20,54
Candriam Stainble € Bds C 269,24 -0,41 3,53 ★★★ € Dvsifid Bond 148,70 CS (Lux) Corp Sh Duration 86,70 0,00 0,73 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 464,12
Candriam Stainble High Acc 397,90 0,75 5,77 ★★★ € Aggressive Allocation 44,04 CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,60 2,47 10,23 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 198,05
Candriam Stainble Low Acc 4,61 0,18 4,30 ★★★★ € Cautious Allocation 85,27 CS (Lux) Italy Eq B € 389,50 2,20 5,46 ★★★ Italy Eq 62,66
Candriam Stainble Md Acc 6,87 0,46 5,08 ★★★ € Moderate Allocation 166,71 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 173,97 0,87 5,23 ★★★ € Moderate Allocation - 438,69
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Portfolio Fund Gw 169,31 1,27 6,69 ★★★ € Aggressive Allocation 115,12
CS (Lux) Portfolio Fund Re 82,13 0,21 4,71 ★★★★ € Cautious Allocation - 192,57
Candriam Index Arb Classiq 1.369,10 0,04 0,28 Alt - Mk Neutral - Eq 749,46
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 123,52 0,53 3,87 ★★★ € Cautious Allocation - 608,22
Candriam Risk Arb C 2.527,29 0,49 0,35 Alt - Event Driven 130,79
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.571,51 0,72 9,95 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 86,34
CANDRIAM LUXEMBOURG CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.153,43 0,80 6,75 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 320,03
Candriam Bds € Convergence 3.448,70 -0,18 3,72 ★★★★ Emerg Eurp Bond 78,06 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,40 0,36 2,82 ★ € Moderate Allocation - 17,45
Candriam Bds € Gov C € Acc 2.298,92 -0,68 4,74 ★★★ € Gov Bond 797,80
Candriam Bds € Govt Invmt 1.003,39 -0,67 4,76 ★★★ € Gov Bond 464,34 CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC
Candriam Bds € H Yld C € A 1.076,61 0,59 5,77 ★★★★ € H Yld Bond 2.265,60 CS Blsa 163,95 0,92 -0,33 ★★★ Spain Eq 35,00
Candriam Bds € Infl Linkd 144,60 -0,27 2,43 ★★ € Inflation-Linked Bond 249,93 CS CP 12,94 0,01 0,51 € Mny Mk 913,95
Candriam Bds € Sh Term C € 2.091,25 -0,08 0,89 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.559,94 CS Director Flex 15,59 0,37 5,12 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,49
Candriam Bds International 1.003,17 0,16 2,86 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 403,79 CS Director Gw 23,56 0,34 3,78 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,07
Candriam Bds Sust € Govt C 936,84 -0,71 4,09 ★★ € Gov Bond 82,79 CS Director Income 13,11 0,91 2,12 ★ € Moderate Allocation - 18,25
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,89 -0,07 7,78 ★★★ Gbl Bond 108,79
CS Duración Flex A 1.099,41 0,08 1,39 ★★★ € Cautious Allocation - 150,26
Candriam Eqs L Emerg Marke 536,10 2,03 7,78 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 560,36
CS Rta Fija 0-5 883,23 0,22 2,49 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 181,96
Candriam Eqs L € 50 C € Ac 561,40 0,80 4,62 ★ Eurozone Large-Cap Eq 60,44
Candriam Eqs L Eurp C € Ac 964,67 1,29 4,49 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 565,36 DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Ulysses Gbl Fund 764,79 3,46 4,29 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,52 DWS Osteuropa 562,92 2,33 -4,06 ★★ Emerg Eurp Eq 145,70
Ulysses LT Funds Eurp Gene 281,36 0,58 10,11 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 296,58 DWS Russia 241,32 3,93 6,75 ★★★ Russia Eq 227,52
DWS Türkei 154,47 -4,35 -1,04 ★★★ Turkey Eq 32,07
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
DPAM INVEST B Bds Eur A 50,88 -0,63 5,32 ★★★ € Gov Bond 352,97 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 128,24 0,89 10,02 ★★★ Sector Eq Agriculture 66,46 DWS Acc Españolas 33,49 1,59 6,17 ★★★★ Spain Eq 51,83
DPAM INVEST B Eq Eur Div A 162,56 2,07 7,28 ★★★ Eurp Equity-Income 599,79 DWS Ahorro 1.338,10 0,00 -0,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 71,96
DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 160,37 1,49 11,02 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 153,55 DWS Crec A 11,39 0,57 4,72 ★★★ € Moderate Allocation - 113,42
DPAM INVEST B Eq Eur Sust 229,25 1,46 4,51 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,45 DWS Foncreativo 9,91 0,04 2,58 ★★★ € Cautious Allocation 26,73
DPAM INVEST B Eq Euroland 134,27 1,51 5,96 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 777,67 DWS Fondepósito Plus A 7,94 0,00 0,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 360,02
DPAM INVEST B Eq Eurp A 96,19 1,46 5,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 106,24
DWS Mixta A 29,03 0,73 4,17 ★★★ € Moderate Allocation 27,01
DPAM INVEST B Eq US Div A 99,62 0,31 13,57 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 38,41
DPAM INVEST B Eq Wrd A 103,66 1,33 11,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 39,06 DNB ASSET MANAGEMENT SA
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 121,42 0,78 8,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 378,90 DNB Tech retail A (EUR) 360,56 1,62 21,10 ★★★★★ Sector Eq Tech 374,13
DPAM INVEST B Real State E 416,67 0,00 14,00 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 464,70
DPAM L Bonds € Quality B 555,83 -0,10 2,98 ★★ € Corporate Bond 867,15
DUX INVERSORES SGIIC
DPAM L Bonds Higher Yld B 250,12 0,41 6,26 ★★★ € H Yld Bond 249,06 Dux Rentinver Rta Fija 12,92 -0,05 1,72 ★★ € Dvsifid Bond 17,59
DPAM L Bonds Universalis U 158,23 0,61 7,07 ★★ Gbl Bond 453,97 Selector Gbl Acc 21,14 1,40 7,44 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 18,62
Real State EMU B 66,21 0,18 14,67 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 170,86
EDM GESTIÓN SGIIC
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A. EDM Rta 10,59 -0,02 0,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 71,30
DPAM Bonds L Corporate € A 81,71 -0,15 3,34 ★★★ € Corporate Bond 989,94 EDM-Ahorro 25,87 0,01 1,58 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 185,59
DPAM Bonds L EMU Quants B 276,81 -0,55 4,77 ★★★ € Gov Bond 40,50 EDM-Inversión R 62,10 1,48 6,79 ★★★★★ Spain Eq 462,10
DPAM Eqs L EMU Dividend B 105,61 0,86 7,83 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 244,98
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DPAM Eqs L Eurp Behav Val 44,14 1,45 6,91 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 373,53
EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,04 € Mny Mk 994,42
DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 129,66 2,44 7,30 ★★★★ € Moderate Allocation - 43,84
EdR € Leaders C 394,80 1,86 6,82 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 186,39
DPAM Glbl Strat L High A € 48,42 7,68 8,31 ★★★ € Aggressive Allocation 624,04
EdR € Stainble Credit C 350,88 0,12 3,32 ★★★ € Corporate Bond 75,42
DPAM Glbl Strat L Low A € 32,69 2,98 4,34 ★★★★ € Cautious Allocation - 747,16
EdR Eurp Midcaps A 416,70 1,32 9,23 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 194,91
DPAM Glbl Strat L Md A € D 49,18 5,52 6,56 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.454,34
EdR Geosphere C 149,58 2,62 0,00 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 25,96
Share € Selection 2.202,36 0,30 6,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,73
EdR India A 265,58 0,49 15,44 ★★ India Eq 132,37
DEGROOF PETERCAM SGIIC EdR Patrim A 217,41 0,72 3,80 ★★★ € Moderate Allocation - 146,48
DP Ahorro CP 12,41 0,06 1,21 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 109,94 EdR Tricolore Rendement D 233,81 0,92 7,71 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.487,95
DP Flex Gbl 19,31 0,34 2,54 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,48
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
DP Fd RV Gbl 13,23 1,34 8,08 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,23
EdRF Convert Eurp All Caps 264,15 0,44 3,31 ★★★★ Convert Bond - Eurp 95,35
DP Fonselección 4,11 0,08 1,87 Other Allocation 57,02
DP Rta Fija 18,91 0,08 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond 69,17 EGERIA ACTIVOS SGIIC
DEKA INTERNATIONAL SA Egeria Coyuntura 268,77 0,94 3,91 ★★★ € Flex Allocation 17,62

Deka-ConvergenceAktien CF 149,64 2,75 0,70 ★★★ Emerg Eurp Eq 219,45 ERSTE-SPARINVEST KAG
Deka-ConvergenceRenten CF 47,26 0,02 3,00 ★★★ Emerg Eurp Bond 263,00 ERSTE Bond Emerg Markets C 109,03 0,39 4,30 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 268,49
Deka-Europa Nebenwerte TF 67,53 1,52 6,56 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 120,61 ERSTE Responsible Bond T 170,49 -0,30 4,04 ★★★ € Dvsifid Bond 127,73
Deka-Global ConvergenceAkt 102,00 1,73 4,39 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,76 ERSTE Responsible Stock Gb 246,86 1,12 9,33 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 207,01
Deka-Global ConvergenceRen 40,21 0,53 4,33 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 282,13 ESPA Bond Corporate BB A 121,38 0,29 3,51 ★★ € H Yld Bond 168,30
DekaLux-Deutschland TF (A) 116,43 1,43 4,58 ★★ Germany Large-Cap Eq 574,91 ESPA Rsve € A 995,21 0,01 0,21 € Mny Mk 508,14

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

DWS Akkumula LC 980,83 2,06 13,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.217,61 Ethna-AKTIV A 124,60 0,47 1,05 ★★★★ € Cautious Allocation - 7.317,94
DWS Aktien Strategie Deuts 354,40 0,66 11,59 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.835,33 Ethna-DEFENSIV A 136,70 0,21 2,36 ★★★ € Cautious Allocation - 1.118,18
DWS Biotech 178,74 4,93 14,57 ★★★ Sector Eq Biotechnology 494,81
DWS Convert LD 129,26 0,58 1,89 Convert Bond - Gbl € He 263,54 EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Covered Bond Fund LD 54,46 -0,09 3,49 ★★★ € Corporate Bond 1.088,58 Eurizon EasyFund Absolut A 119,34 0,18 1,10 Alt - Multistrat 237,36
DWS Deutschland LC 210,87 1,02 9,75 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.942,88 Eurizon EasyFund Absolut P 119,38 0,18 0,95 Alt - Long/Short Debt 379,15
DWS Emerg Markets Typ O 97,46 2,51 8,03 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 121,31 Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,34 0,07 0,45 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.113,00
DWS Gbl Gw 101,52 1,58 10,01 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 482,63 Eurizon EasyFund Bd € L/T 233,22 -1,06 7,17 ★★ € Bond - Long Term 3.649,25
DWS Health Care Typ O 218,27 2,94 14,76 ★★★ Sector Eq Healthcare 451,65 Eurizon EasyFund Bd € M/T 341,08 -0,10 1,67 ★★ € Gov Bond 1.391,09
DWS High Income Bond Fund 25,87 0,51 4,44 ★★★ € H Yld Bond 93,66 Eurizon EasyFund Bd GBP LT 160,80 -0,93 5,37 ★★ GBP Gov Bond 107,94
DWS Hybrid Bond Fund LD 38,72 0,55 4,41 Other Bond 423,21 Eurizon EasyFund Bd Intl L 159,65 0,04 7,39 ★★ Gbl Bond 190,79
DWS Internationale Renten 127,11 0,47 8,24 ★★★ Gbl Bond 228,27 Eurizon EasyFund Bd JPY LT 114,81 0,31 6,80 ★★ JPY Bond 354,82
DWS Tech Typ O 141,62 0,96 19,42 ★★★★ Sector Eq Tech 197,60 Eurizon EasyFund Bd $ LTE 185,15 0,66 10,37 ★★★ $ Gov Bond 755,52
DWS Top Dividende LD 123,43 1,56 13,07 ★★★★ Gbl Equity-Income 18.795,13 Eurizon EasyFund Cash € R 112,75 -0,02 -0,35 € Mny Mk 3.686,48
DWS Top Eurp 135,87 1,43 6,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.246,15 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 108,09 1,49 8,47 ★★ Ch Eq 64,68
DWS US EquitiesTyp O 391,58 2,04 15,78 ★★★ US Flex-Cap Eq 65,85 Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 183,82 1,37 8,35 ★ Asia ex Jpn Eq 76,07
Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 152,13 2,31 0,43 ★★★ EMEA Eq 33,38
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A. Eurizon EasyFund Eq Engy & 164,49 1,76 4,50 ★★★★★ Sector Eq Energy 61,98
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 176,13 2,24 11,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 137,45 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 86,73 3,11 10,52 ★★ Jpn Large-Cap Eq 549,94
DB Platinum IV CROCI € R1C 235,20 0,34 10,48 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 267,61 Eurizon EasyFund Eq Latan 290,37 2,60 0,09 ★★ Latan Eq 38,27
DB Platinum IV Sovereign P 145,34 -0,47 0,35 ★★ € Cautious Allocation - 88,30 Eurizon EasyFund Eq Oceani 246,00 2,44 6,47 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 179,35
DB Portfolio € Liq 77,12 0,00 0,10 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.448,15 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 612,78 1,55 4,61 ★ Eurp Mid-Cap Eq 83,73
Deutsche Floating Rate Not 84,21 0,01 0,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.888,59 Eurizon EasyFund Eq € LTE 109,07 0,86 4,82 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 141,04
DWS Concept DJE Alpha Rent 122,88 0,91 3,73 ★★★★★ € Cautious Allocation - 760,63
DWS € Rsve € 134,58 -0,01 0,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 131,64
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DWS €renta 57,00 -0,44 5,37 ★★★ Eurp Bond 580,37 F&C Eurp Eq A 18,25 0,16 4,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,37
DWS India 1.915,96 2,01 16,22 ★★ India Eq 146,44 F&C Eurp S C A € Inc 25,48 0,63 5,82 ★★ Eurp Small-Cap Eq 292,55
6 Fondos LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
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F&C Gbl Convert Bond A 20,12 0,05 7,15 ★★★★ Convert Bond - Gbl 779,05 Rural 9,51 Gar Rta Fija 708,37 0,02 1,19 Guaranteed Funds 64,42
F&C Jap Eq A 32,22 3,17 13,41 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,45 Rural Blsa Española Gar 882,17 -0,03 0,25 Guaranteed Funds 39,27
Rural Bonos 2 Años 1.142,80 0,02 0,08 ★★ € Gov Bond - Sh Term 71,10
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
Rural € Rta Variable 614,76 1,01 4,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 67,55
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,77 0,30 3,76 ★★★★ EMEA Eq 567,08 Rural Europ Gar 1.003,05 0,20 0,97 Guaranteed Funds 19,45
Fidelity Gbl Focus A-EUR 54,68 0,92 12,51 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 316,71 Rural Gar 9,70 906,31 -0,01 3,61 Guaranteed Funds 92,80
Rural Intres Gar 2017 975,47 -0,03 1,41 Guaranteed Funds 54,82
FLINVEST
Rural Mix 15 777,18 0,15 0,81 € Cautious Allocation 429,64
Entprenurs 460,03 1,02 2,37 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 187,05
Rural Mix 20 728,25 0,19 -0,11 € Cautious Allocation 195,25
FONDITEL GESTIÓN SGIIC Rural Mix 25 858,62 0,35 1,60 ★★ € Cautious Allocation 635,36
Fonditel Albatros A 9,58 0,36 3,20 ★★ € Moderate Allocation - 216,27 Rural Mix 50 1.419,55 0,48 1,35 ★★ € Moderate Allocation 49,59
Rural Mix Int 15 793,28 0,26 -0,42 € Cautious Allocation - 61,81
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,96 0,11 2,50 ★★ € Cautious Allocation 33,95
Rural Mix Int 25 885,25 0,38 2,71 ★★★ € Cautious Allocation - 100,81
G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Multifondo 75 887,77 1,00 5,43 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 30,01
Fon Fineco Diner 957,47 0,00 0,06 € Mny Mk 90,46 Rural Rend 8.398,27 0,00 0,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,32
Fon Fineco Eurolíder 12,11 0,46 3,94 Other 74,76 Rural Rta Fija 1 1.266,92 0,01 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 314,86
Fon Fineco Gest 19,78 0,25 3,40 Other 303,53 Rural Rta Fija 3 1.323,44 0,01 1,75 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 128,07
Rural Rta Fija 5 928,60 0,02 2,84 ★★★ € Dvsifid Bond 28,85
Fon Fineco Gest II 7,72 0,12 2,40 Other 54,40
Rural Rta Variable España 596,59 1,29 0,25 ★★ Spain Eq 129,05
Fon Fineco I 13,32 0,53 1,11 ★★ € Aggressive Allocation 91,02
Rural Rta Variable Int 623,90 1,97 9,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,27
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,66 0,32 1,00 € Moderate Allocation - 121,57
Rural Rentas Gar 822,33 -0,02 3,55 Guaranteed Funds 130,30
Fon Fineco Valor 10,47 1,09 2,90 ★ Eurozone Large-Cap Eq 29,22
Rural Tecnológico Rta Vari 408,78 2,57 16,47 ★★★★ Sector Eq Tech 19,44
Millenium Fund 17,73 0,19 14,69 Other 76,14
Millenium Fund II 15,96 0,08 -0,66 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,23
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Multifondo América A 17,07 1,05 7,39 US Eq - Currency Hedged 52,87 Catalana Occidente Blsa Es 28,86 1,15 3,09 ★★★★ Spain Eq 32,48
Multifondo Europ A 17,93 1,03 6,65 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 116,45 Catalana Occidente Patrim 16,39 0,54 2,94 ★★ € Flex Allocation 17,43
Gesiuris Fixed Income 12,68 0,00 1,07 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,98
GAM (LUXEMBOURG) SA
Gesiuris Patrimonial 17,82 0,65 5,85 Other Allocation 19,43
GAM Star (Lux) - Convert A 126,09 0,46 1,57 ★★ Convert Bond - Gbl € He 107,21
Privary F2 Discrecional 115,26 -0,05 1,01 Other Allocation 28,78
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 272,84 0,14 0,10 Alt - Long/Short Eq - E 631,28
JB BF Euro-EUR B 425,44 -0,35 3,86 ★★★ € Dvsifid Bond 90,87 GESNORTE SGIIC
JB BF Gbl Convert Bond € A 70,94 0,52 0,34 ★ Convert Bond - Gbl € He 179,72 Fondonorte Eurobolsa 6,60 0,63 4,56 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 90,47
JB BF Total Return-EUR A 41,10 0,15 0,24 ★★ € Flex Bond 363,19 Fondonorte 4,28 0,29 3,19 ★★★★ € Cautious Allocation 489,52
JB EF Eastern Eurp Focus-E 229,59 1,17 2,76 ★★★ Emerg Eurp Eq 32,44
JB EF Eurp Focus-EUR B 383,09 1,02 4,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,65 GESPROFIT SGIIC
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 182,08 1,33 8,62 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 74,51 Fonprofit 2.020,86 0,18 2,84 ★★★ € Moderate Allocation - 285,19
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 97,02 1,01 10,46 ★★★ Gbl Equity-Income 60,09 Profit CP 1.657,31 0,00 0,50 € Ultra Short-Term Bond 64,57
JB Multicash Mny Mk € B 2.042,39 -0,02 -0,38 € Mny Mk 116,97
GESTIFONSA SGIIC
JB Multistock German Focus 239,46 0,85 6,61 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 138,56
JB Strategy Balanc € A 117,59 0,74 3,58 ★★★ € Moderate Allocation - 298,49 Caminos Blsa Oportun 68,28 1,14 2,67 ★★★★ Spain Eq 17,31
JB Strategy Gw € A 98,44 0,76 4,30 ★★★ € Aggressive Allocation 42,39 Dinercam 1.255,22 0,00 0,43 € Mny Mk 46,55
JB Strategy Income € A 113,40 0,42 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 302,66 Dinfondo 834,72 0,08 2,08 ★★★★ € Cautious Allocation 27,91
RobecoSAM Smart Energy € B 21,53 0,51 8,26 ★★★★ Sector Eq Alternative E 279,20 Foncam 1.917,48 -0,05 2,65 ★★★★ € Dvsifid Bond 59,87
RobecoSAM Smart Materials 208,85 1,56 10,87 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 321,82 Fondo Seniors 9,40 -0,07 2,10 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,54
RobecoSAM Stainble Water € 271,65 0,78 11,91 ★★★★ Sector Eq Water 765,37 RV 30 Fond 15,33 0,25 3,65 ★★★★ € Cautious Allocation 64,81
GAMAX MANAGEMENT AG GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Gamax Asia Pac A 17,10 1,48 10,48 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 83,52 NB Eurp Eq R 88,26 2,14 -2,55 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,92
Gamax Funds Junior A 13,73 1,03 9,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 159,93 NB Gbl Enhancement 877,82 -0,02 2,85 ★★★ € Corporate Bond 52,28
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,46 -0,31 2,13 ★★ Gbl Bond - € Biased 484,98 NB Momentum 115,77 0,96 5,95 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 105,53
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA NB Opportunity Fund 149,89 0,31 3,41 ★★★★ € Flex Bond 46,72

Generali IS AR Credit Stra 104,38 0,27 -0,77 Alt - Long/Short Debt 389,22 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Generali IS € Corporate Bo 151,82 -0,19 2,75 ★★ € Corporate Bond 258,39 GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,10 1,48 10,54 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 248,93
Generali IS GaranT 1 DX 118,65 -0,03 0,48 Guaranteed Funds 68,40 GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 154,61 1,10 7,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 383,74
Generali IS GaranT 2 DX 109,55 -0,02 0,97 Guaranteed Funds 100,14 GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,69 -0,14 2,50 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.084,57
GESBUSA SGIIC GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Fonbusa 168,30 0,40 -0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,84 Gan Prudence ID 2.002,85 -0,10 3,88 ★★★★★ € Cautious Allocation 44,42
Fonbusa Fd 76,68 0,88 3,63 ★★ € Aggressive Allocation 26,18 Groupama Etat € CT ID 1.372,42 -0,01 0,88 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,21
Fonbusa Mix 113,39 0,86 -0,20 ★★ € Moderate Allocation 29,08 Groupama Trésorerie IC 40.442,52 0,00 0,23 € Mny Mk 6.101,63
GESCONSULT SGIIC GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI
Gesconsult CP 709,08 0,00 0,70 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 104,38 Fonbilbao Acc 58,13 0,96 1,80 ★★★★ Spain Eq 173,10
Gesconsult León Valores Mi 24,85 1,20 4,81 ★★★ € Moderate Allocation 54,66 Fonbilbao Eurobolsa 6,09 0,71 2,27 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,79
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,29 0,26 2,23 ★★★ € Cautious Allocation 94,77 Fonbilbao Int 8,70 0,94 8,98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,73
Gesconsult Rta Variable A 40,54 2,02 5,69 ★★★★★ Spain Eq 41,18
GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC
Rural Castilla La Mancha 82,53 0,20 0,39 € Cautious Allocation 21,05
Compositum Gest 8,72 0,67 6,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,16
GESCOOPERATIVO SGIIC Fondguissona Gbl Blsa 21,84 1,47 4,62 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 45,45
Gescooperativo Deuda Corpo 542,64 0,08 2,00 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 28,32 GVC Gaesco Bolsalíder A 8,91 1,63 1,12 ★★ Spain Eq 17,11
Gescooperativo Deuda Sober 664,13 -0,02 -0,27 € Mny Mk 69,49 GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,12 € Mny Mk 107,21
Gescooperativo Gest Cons 758,50 0,29 1,23 ★★ € Cautious Allocation 60,91 GVC Gaesco Emergentfond 192,29 1,17 4,79 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,90
Rural 2017 Gar 1.282,61 -0,02 1,60 Guaranteed Funds 45,09 GVC Gaesco Europ 4,12 1,70 1,05 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 32,24
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
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GVC Gaesco Fondo de Fd 12,66 1,19 10,74 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,99 Imantia Fondtes LP 13,94 0,05 1,80 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 17,49
GVC Gaesco Japón 9,49 -0,20 9,15 ★★ Jpn Large-Cap Eq 15,73 Imantia Gbl Cons 11,89 0,20 0,81 Alt - Fund of Funds - M 16,57
GVC Gaesco Patrimonialista 12,13 0,72 2,36 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 66,75 Imantia Rta Fija Flex Mino 1.784,44 0,06 3,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,58
GVC Gaesco Retorno Absolut 149,65 1,17 3,34 Alt - Multistrat 78,28 Imantia RV Iberia 22,16 1,58 -2,59 ★★ Spain Eq 38,11
GVC Gaesco S Caps A 12,13 1,51 7,62 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 36,50
INTERMONEY GESTIÓN SGIIC
GVC Gaesco T.F.T. 10,81 1,35 10,01 ★★★ Sector Eq Tech 28,96
Intermoney Variable € 147,09 1,06 8,40 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 24,07
HENDERSON MANAGEMENT SA
INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC
Henderson Gartmore EMs R € 12,54 1,00 8,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 100,35
Nuclefón 137,80 -0,08 1,19 ★★ € Cautious Allocation 19,38
Henderson Gartmore Latin A 15,56 3,63 2,31 ★★★★ Latan Eq 58,87
Henderson Gartmore Pan Eur 6,11 1,42 7,70 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 929,75 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
Henderson Gartmore PanEur 12,02 1,35 10,17 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 125,82 Invesco Asia Infras E 11,63 3,19 7,70 ★★ Sector Eq Infras 472,19
Henderson Horizon Euroland 46,21 1,16 8,60 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.678,53 Invesco € Bond A Acc 7,31 -0,62 6,33 ★★★★★ € Dvsifid Bond 787,75
Henderson Horizon PanEur S 42,93 1,87 9,36 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 479,68 Invesco Pan Eurp Eq A Acc 19,65 2,50 4,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.378,27
Henderson Horizon PanEurpE 27,19 1,34 6,17 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.786,92 Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,19 0,85 5,23 ★★★★★ € Cautious Allocation 7.050,96
Henderson Horizon PanEurPt 38,28 0,24 13,66 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 305,11 Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 22,32 2,24 6,23 ★★ Eurp Small-Cap Eq 136,40
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. Invesco US Structured Eq E 20,34 0,99 14,25 ★★ US Large-Cap Vle Eq 95,25

HSBC GIF € Rsve AC 17,26 -0,01 -0,17 Mny Mk - Other 142,99 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
HSBC GIF Euroland Eq Small 67,79 1,00 9,38 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 265,91 JSS EquiSar Gbl P € dist 211,31 1,92 8,77 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 194,97
HSBC GIF Euroland Eq AC 39,86 1,55 6,25 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 766,20 JSS EquiSar IIID € P € acc 164,15 1,41 2,50 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 108,77
HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,69 1,00 5,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 126,91 JSS GlobalSar Balanc € P € 342,69 0,95 6,53 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,64
HSBC GIF Turkey Eq AC 18,38 -6,09 -0,16 ★★★ Turkey Eq 74,39 JSS GlobalSar Gw € P € acc 168,13 1,45 8,86 ★★★★ € Aggressive Allocation 28,19
JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 165,17 1,30 7,09 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 118,95
IBERCAJA GESTIÓN SGIIC JSS Quant Port Glbl € P € 138,08 -0,13 1,97 ★★★ € Moderate Allocation - 129,51
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,54 0,18 Alt - Multistrat 451,75 JSS Real State Eq Glbl P € 212,63 1,61 14,48 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 65,03
Ibercaja Ahorro 19,73 0,33 0,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 78,63 JSS Stainble Bd € Corp P € 161,78 -0,16 3,08 ★★★ € Corporate Bond 67,87
Ibercaja Blsa A 21,27 -0,67 0,22 ★★★ Spain Eq 101,29 JSS Stainble Bd € Hi Grd P 139,69 -0,28 3,82 ★★ € Dvsifid Bond 36,95
Ibercaja Blsa Europ A 6,88 -0,03 2,48 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 153,04 JSS Stainble Bond € P € di 113,14 -0,33 3,35 ★★★ € Dvsifid Bond 81,78
Ibercaja Blsa Int A 10,06 4,80 9,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,54 JSS Stainble Eq New Pwr P 51,85 0,68 2,67 ★★ Sector Eq Alternative E 26,50
Ibercaja Blsa USA A 11,16 14,42 14,01 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 31,53 JSS Stainble Eq RE Glbl P 167,33 1,71 13,79 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 87,23
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,85 5,57 1,98 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 164,63 JSS Stainble Eq Eurp P € d 91,14 1,18 4,71 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,84
Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 0,99 0,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.264,66 JSS Stainble Eq Glbl P € d 149,32 1,17 8,58 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 59,02
Ibercaja Capital Europ 9,84 -0,18 1,87 ★★★ € Aggressive Allocation 18,63 JSS Stainble Port Bal € P 194,81 0,27 3,49 ★★★ € Moderate Allocation - 233,37
Ibercaja Capital 23,09 0,24 1,28 ★ € Aggressive Allocation 37,99 JSS Stainble Water P € dis 178,53 0,58 8,71 ★★★ Sector Eq Water 231,21
Ibercaja Capital Gar 5 6,40 3,35 0,35 Guaranteed Funds 53,29
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC
Ibercaja Crec Dinam A 7,30 0,95 0,49 Alt - Multistrat 1.003,73
Ibercaja Din 1.855,99 0,67 0,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 463,95 Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -1,08 - Alt - Fund of Funds - M 258,56
Ibercaja Dólar A 7,26 2,76 8,22 $ Mny Mk 242,07 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED
Ibercaja Finan A 4,09 0,13 1,75 ★★ Sector Eq Financial Ser 18,08
Jupiter Eurp Gw L € Acc 27,39 0,88 9,28 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.938,06
Ibercaja Fondtes CP 1.310,16 -0,25 -0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 102,62
Jupiter Eurp Opps L € Acc 22,10 1,33 5,52 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 405,22
Ibercaja Futur A 12,87 1,91 2,30 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,13
Ibercaja Gest Gar 5 7,39 -0,97 2,67 Guaranteed Funds 46,33 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja H Yld A 7,15 4,02 1,18 ★★ € H Yld Bond 75,63 Jyske Invest Balanc Strate 148,87 0,60 4,27 ★★★★ € Moderate Allocation - 132,84
Ibercaja Horiz 10,89 2,02 3,26 ★★★ € Dvsifid Bond 73,92 Jyske Invest Dynam Strateg 178,82 0,80 4,66 ★★★ € Moderate Allocation - 25,68
Ibercaja Japón A 5,30 3,79 6,57 ★ Jpn Large-Cap Eq 18,87 Jyske Invest Emerg Local M 165,60 -0,26 3,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 28,16
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,24 2,60 5,37 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 61,30 Jyske Invest Emerg Mk Bond 281,05 1,14 4,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,36
Ibercaja Patrim Dinam 7,41 0,56 -0,02 ★★ € Cautious Allocation 324,15 Jyske Invest Favourite Eq 125,47 0,44 10,68 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,28
Ibercaja Petro q A 13,48 19,72 4,62 ★★★★★ Sector Eq Energy 18,45 Jyske Invest German Eq CL 140,34 0,38 4,82 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,61
Ibercaja Prem 7,58 2,87 1,81 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 17,25 Jyske Invest H Yld Corp Bo 192,94 0,10 5,10 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 60,60
Ibercaja Rta Europ 7,85 -0,33 0,83 ★★ € Moderate Allocation 83,99 Jyske Invest Stable Strate 174,31 0,14 3,80 ★★★★★ € Cautious Allocation - 272,02
Ibercaja Rta 18,50 -0,05 0,09 ★★ € Cautious Allocation 38,18
Ibercaja Rta Int 7,47 2,64 5,83 ★★★★ € Cautious Allocation - 21,75
KUTXABANK GESTIÓN SGIIC
Ibercaja Rta Plus 8,85 -0,04 1,76 ★★ € Moderate Allocation 17,82 Kutxabank Blsa EEUU 8,57 0,51 6,79 ★ US Large-Cap Blend Eq 423,46
Ibercaja Sanidad A 9,55 -7,40 9,30 ★★ Sector Eq Healthcare 121,81 Kutxabank Blsa Emerg 10,25 0,28 4,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 133,11
Ibercaja Sector Inmob A 22,41 -1,43 10,96 ★★ Prpty - Indirect Gbl 28,93 Kutxabank Blsa Eurozona 5,60 0,61 3,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 418,66
Ibercaja Selección Blsa A 10,32 1,73 5,56 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 120,08 Kutxabank Blsa 18,10 0,73 1,84 ★★★ Spain Eq 84,57
Ibercaja Selección Rta Fij 12,33 1,44 2,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 475,05 Kutxabank Blsa Int 8,41 0,45 4,06 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 218,91
Ibercaja Selección Rta Int 9,08 1,51 3,20 ★★★ € Cautious Allocation 97,59 Kutxabank Blsa Japón 3,54 0,08 4,10 ★ Jpn Large-Cap Eq 161,09
Ibercaja S Caps A 12,80 4,10 7,61 ★ Eurp Small-Cap Eq 145,67 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,74 0,49 10,36 ★★★ Sector Eq Tech 29,92
Ibercaja Tecnológico A 3,02 10,54 14,37 ★★ Sector Eq Tech 67,56 Kutxabank Blsa Sectorial 5,60 0,61 4,36 ★★ Sector Eq Private Eq 316,06
Ibercaja Util A 12,80 -3,37 5,41 ★★ Sector Eq Util 19,22 Kutxabank Bono 10,39 0,04 1,26 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.280,50
Kutxabank Divdo 9,68 0,73 2,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 408,56
IMANTIA CAPITAL SGIIC Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,79 0,12 3,28 Guaranteed Funds 51,12
Abanca Fondepósito 11,65 0,00 0,54 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 408,87 Kutxabank Gest Atva Inver 9,16 0,43 3,61 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,93
Abanca Rta Fija CP 12,01 -0,01 0,49 € Dvsifid Bond - Sh Ter 342,26 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,79 0,10 0,52 ★★★ € Cautious Allocation - 1.152,63
Abanca Rta fija Flex 11,98 0,06 1,83 € Dvsifid Bond 156,28 Kutxabank Gest Atva Rend 21,07 0,22 1,74 ★★★ € Moderate Allocation - 274,90
Abanca Rta Variable Europ 4,26 1,53 -0,33 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,37 Kutxabank Monetar 817,52 0,01 -0,07 € Mny Mk 122,18
Fondo 3 Depósito 11,95 0,00 0,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,22 Kutxabank Multiestrategia 6,47 -0,01 -0,47 Alt - Fund of Funds - M 170,45
Fondo 3 Rta Fija 1.150,00 0,00 1,84 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,50 Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 0,01 0,01 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 403,36
Imantia CP Minorista 6,89 -0,01 0,36 € Dvsifid Bond - Sh Ter 104,68 Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 0,01 0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,13
Imantia Decidido 52,56 0,22 1,07 ★ € Moderate Allocation - 29,45 Kutxabank Rta Fija LP 964,99 0,06 2,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 574,59
Imantia Flex 20,29 0,27 1,13 € Flex Allocation - Gbl 23,95 Kutxabank Rta Gbl 21,64 0,12 3,28 ★★★ € Cautious Allocation - 332,18
Imantia Fondepósito Minori 12,20 0,00 0,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 811,75 Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,60 0,00 0,53 Fixed Term Bond 27,57
8 Fondos LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Kutxabank Tránsito 7,38 0,00 -0,21 € Mny Mk 58,20 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER Fonmarch 29,70 0,01 2,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 155,14
Echiquier Agenor 279,65 0,86 7,07 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 397,89 March Cartera Conserv 5,59 0,20 1,59 ★★★ € Cautious Allocation - 221,90
Echiquier Agressor 1.899,35 1,55 6,06 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.338,28 March Cartera Moder 5,12 0,30 2,12 ★★ € Moderate Allocation - 88,09
Echiquier Convert Eurp A 1.319,57 0,70 3,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 143,46 March Europ Blsa 10,84 1,09 2,98 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,30
Echiquier Major 209,84 0,54 2,77 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.084,24 March Gbl 856,60 0,78 7,17 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,15
Echiquier Patrim 904,63 0,33 2,01 ★★★ € Cautious Allocation 589,34 March Patrim Defensivo 11,44 0,11 0,83 Alt - Fund of Funds - M 162,14
March Rta Fija CP 99,42 0,01 0,26 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 132,98
LA FRANÇAISE AM
March Solidez Gar 14,57 0,06 3,26 Guaranteed Funds 16,60
La Française Protectaux I 583,45 0,73 -8,83 Other 75,39
La Française Trésorerie R 86.949,77 0,00 0,12 € Mny Mk 4.970,89
MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC
Mediolanum Activo S-A 10,71 0,09 1,97 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 160,94
LAZARD FRÈRES GESTION
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,81 0,16 0,80 Alt - Fund of Funds - M 30,30
Lazard Convert Gbl A A/I 1.187,52 0,43 11,40 ★★★★ Convert Bond - Gbl 471,33 Mediolanum Crec S-A 18,39 0,39 3,00 ★★★ € Moderate Allocation 47,41
Lazard Eq SRI C 1.564,18 1,20 6,34 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 161,21 Mediolanum España R.V. S 14,94 1,28 0,96 ★★★ Spain Eq 37,13
Lazard Objectif Alpha € A 417,02 2,34 4,39 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 742,34 Mediolanum Europ R.V. S 8,07 0,73 2,64 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,54
Norden 189,90 0,68 8,29 ★★★ Nordic Eq 1.101,19 Mediolanum Fondcuenta S 2.617,53 -0,01 -0,01 € Mny Mk 57,94
Objectif Alpha Eurp A 528,43 2,09 4,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,45 Mediolanum Mercados Emerg 14,93 -0,01 3,36 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 27,59
Objectif Crédit Fi C 13.820,59 0,37 4,32 Other Bond 404,18 Mediolanum Prem S 1.112,48 0,01 0,96 € Mny Mk 73,11
Objectif Dividendes Min Va 271,54 0,74 9,46 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,31 Mediolanum Rta S-A 30,39 -0,03 4,41 ★★★★ € Dvsifid Bond 17,48
Objectif Patrim Croissance 346,04 0,79 7,66 ★★★★★ € Aggressive Allocation 333,63
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Objectif S Caps € A A/I 770,31 0,75 13,91 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 768,58
Mediolanum BB BlackRock Gl 7,42 1,49 7,72 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 574,85
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Mediolanum BB Dynam Collec 12,03 0,85 4,74 ★★★ € Moderate Allocation - 119,79
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 162,36 1,31 7,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 90,52 Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,39 1,43 2,92 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 451,14
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,04 1,21 5,64 ★ Gbl Equity-Income 808,24
LIBERBANK GESTIÓN SGIIC
Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,03 0,05 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 853,93
Liberbank Ahorro 9,88 -0,05 1,51 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 315,34 Mediolanum BB Eurp Collect 6,65 1,06 3,97 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 563,77
Liberbank Cartera Conserv 7,22 0,22 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 436,29 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,55 1,35 10,43 ★★ Gbl H Yld Bond 2.703,32
Liberbank Cartera Moder 7,09 0,98 1,78 ★★ € Moderate Allocation 43,85 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,73 1,37 11,08 ★★ Sector Eq Tech 114,01
Liberbank CP 7,70 -0,01 -0,16 € Ultra Short-Term Bond 52,99 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,65 1,66 8,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 528,37
Liberbank Diner 860,39 0,00 0,13 € Mny Mk 144,13 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,34 1,67 7,41 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 854,43
Liberbank Gbl 8,12 0,47 0,49 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 185,24 Mediolanum BB Pac Collecti 6,92 2,20 7,26 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 147,58
Liberbank Mix-Renta Fija 9,46 0,19 0,53 ★★ € Cautious Allocation 57,09 Mediolanum BB US Collectio 6,15 1,50 11,52 ★ US Large-Cap Blend Eq 268,16
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,35 1,48 10,03 ★★ Sector Eq Healthcare 724,59
Liberbank Mundial 6 Gar 8,34 -0,02 -0,14 Guaranteed Funds 17,91
Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,90 1,82 9,12 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 683,79
Liberbank Rend Gar 8,42 -0,12 4,58 Guaranteed Funds 65,34
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,12 1,61 2,90 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 652,39
Liberbank Rend Gar II 7,89 0,03 -1,37 Guaranteed Funds 140,80
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,56 1,72 2,71 ★★★★★ Sector Eq Energy 370,17
Liberbank Rta Variable Esp 10,07 1,32 0,81 ★★★ Spain Eq 25,21 Mediolanum Ch € Bond L B 6,69 -0,64 4,06 ★★★ € Gov Bond 512,93
Liberbank Rentas 9,58 0,00 0,53 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 194,26 Mediolanum Ch € Income L B 4,83 0,00 -0,53 ★ € Gov Bond - Sh Term 516,30
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,46 0,89 2,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 866,79
Mediolanum Ch Financial Eq 3,93 2,64 7,96 ★★★ Sector Eq Financial Ser 599,68
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,77 0,06 -1,71 Alt - Long/Short Debt 135,18
Mediolanum Ch Flex L A 4,61 0,63 0,24 ★ € Flex Allocation - Gbl 104,70
LO Funds - Em Eq Factor En 8,31 1,61 3,06 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 138,93
Mediolanum Ch Germany Eq L 6,27 0,80 3,96 ★★ Germany Large-Cap Eq 287,01
LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,71 -0,16 2,76 ★★ € Corporate Bond 95,90 Mediolanum Ch Internationa 8,64 -0,07 1,45 ★★ Gbl Bond - € Hedged 398,37
LO Funds - Golden Age (EUR 13,56 1,87 1,70 Gbl Eq - Currency Hedge 523,56 Mediolanum Ch Internationa 10,82 1,86 8,52 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.068,06
LO Funds - Short-Term Mny 111,91 -0,01 -0,13 € Mny Mk - Sh Term 825,44 Mediolanum Ch Internationa 6,70 0,00 -1,28 ★ Gbl Bond - € Hedged 224,63
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,54 2,60 1,00 ★★★ Italy Eq 348,67
MAN GROUP PLC
Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,00 0,22 ★★ € Ultra Short-Term Bond 409,70
Man Convert Eurp D € Acc 184,36 0,49 2,01 ★★ Convert Bond - Eurp 82,11
Mediolanum Ch Liquity US $ 5,03 0,68 8,39 Mny Mk - Other 82,28
Man Convert Far East D € A 1.774,58 0,13 2,27 ★ Convert Bond - Asia/Jap 129,16 Mediolanum Ch North Americ 9,28 1,98 14,09 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.621,06
Man Convert Gbl D € Acc 150,20 0,61 2,05 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 392,65 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,99 2,22 6,60 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 599,73
Man Convert Jpn D € Acc 1.634,57 0,00 2,03 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,85 Mediolanum Ch Solidity & R 11,41 0,12 0,23 Other 894,78
Man GLG Gbl Convert DL H € 130,72 0,09 0,77 ★★ Convert Bond - Gbl € He 165,55 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,44 1,29 0,30 ★★★ Spain Eq 175,63
Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,97 1,77 15,23 ★★★ Sector Eq Tech 450,88
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Mediolanum Portfolio Liq S 11,24 -0,01 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 140,56
Fondmapfre Blsa América 11,86 1,41 15,35 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 177,65
Fondmapfre Blsa Asia 8,51 2,16 8,32 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 52,47 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa 29,04 0,92 2,64 ★★ € Aggressive Allocation 249,04 Merchfondo 74,14 3,74 12,54 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 76,15
Fondmapfre Diversf 16,05 1,00 3,95 ★★★ € Aggressive Allocation 100,92 Merch-Fontemar 24,50 0,66 1,70 ★★ € Cautious Allocation - 38,16
Fondmapfre Divdo 62,98 1,36 4,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,35 Merch-Universal 42,70 1,70 3,43 ★★★ € Moderate Allocation - 32,07
Fondmapfre Estrategia 35 20,45 1,02 1,51 ★★★ Spain Eq 55,51
Fondmapfre Multiselección 8,75 1,61 9,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 64,58
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Fondmapfre Rend I 9,19 -0,04 2,25 Fixed Term Bond 40,43 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,53 -0,37 4,69 Alt - Mk Neutral - Eq 2.876,82
Fondmapfre Rta Corto 13,16 -0,02 0,23 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 135,69
METAGESTIÓN SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,64 -0,23 2,92 ★★★ € Dvsifid Bond 93,61
Metavalor 549,90 0,64 13,90 ★★★★★ Spain Eq 49,49
Fondmapfre Rta Medio 19,33 -0,14 1,33 ★★ € Dvsifid Bond 110,90
Fondmapfre Rta Mix 9,89 0,22 1,86 ★★ € Cautious Allocation 444,71 Metavalor Gbl 85,06 1,23 7,56 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 269,88
Mapfre Fondtes LP 15,91 -0,01 0,84 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 463,90 Metavalor Int 64,56 1,93 14,54 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 34,24
Mapfre Puente Gar 12 15,55 0,23 1,69 Guaranteed Funds 33,19 MÉTROPOLE GESTION
Mapfre Puente Gar 4 8,25 0,25 1,65 Guaranteed Funds 58,91
Metropole Sélection A 598,04 1,47 3,25 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.883,01
Mapfre Puente Gar 5 8,76 -0,04 0,79 Guaranteed Funds 42,10
Mapfre Puente Gar 7 9,08 0,30 3,02 Guaranteed Funds 42,10 METZLER IRELAND LTD
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Metzler Eastern Eurp A 99,64 0,79 1,29 ★★★ Emerg Eurp Eq 68,75 Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,43 0,49 5,48 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.550,15
Metzler Eurp Gw A 154,51 0,85 7,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 407,79
NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC
Metzler Eurp Smaller Compa 258,70 1,71 10,81 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 498,47
Fondibas 11,55 0,37 2,12 ★★ € Cautious Allocation 17,84
Metzler Gbl Selection A 77,78 0,66 4,84 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 49,77
Gesdivisa 19,90 0,27 2,01 Other Allocation 49,72
Metzler International Gw A 61,18 1,68 10,81 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,26
NB 10 29,66 0,21 2,45 ★★★ € Cautious Allocation 64,05
Metzler Jap Eq A 51,37 2,90 13,09 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 39,13
NB Blsa Selección 13,05 1,19 0,44 ★ Spain Eq 26,46
MFS MERIDIAN FUNDS NB Capital Plus 1.893,22 -0,01 1,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 263,72
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 52,30 0,52 11,21 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 918,55 NB Gbl Flex 0-100 11,66 0,86 0,96 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,28
MFS Meridian Eur Vle A1 € 36,58 0,80 9,20 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.356,91 NB Patrim 856,27 0,05 0,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,41
MFS Meridian Eurp Core Eq 31,92 1,01 7,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,71
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
MFS Meridian Eurp Research 32,37 1,22 6,68 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.015,73
Oddo Avenir € CR-EUR 240,95 0,61 9,70 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 262,38
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC Oddo Avenir Eurp CR-EUR 470,57 0,71 10,49 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.998,27
Mirabaud Sh Term España 12,35 0,03 0,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,22 Oddo Convert € Moderate CR 164,32 0,02 2,21 ★★★ Convert Bond - Eurp 549,20
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Oddo Convert Eurp CR-EUR 138,03 0,17 1,18 ★★ Convert Bond - Eurp 422,39
Oddo Eurp Banks CR 160,98 3,27 -0,89 ★ Sector Eq Financial Ser 115,46
Mirabaud Eq France A € 221,38 0,75 8,33 ★★★★ France Large-Cap Eq 47,56
Oddo Génération DR-EUR 746,82 1,28 9,22 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 593,41
Mirabaud Eq Spain A € 27,68 2,22 4,74 ★★★★★ Spain Eq 83,10
Oddo Immobilier DR-EUR 892,13 0,19 14,84 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 256,09
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS Oddo Proactif Eurp CR-EUR 195,88 0,51 4,40 ★★★★★ € Flex Allocation 934,49
MS INVF € Corporate Bond A 49,25 -0,04 3,76 ★★★★ € Corporate Bond 3.732,67
OFI ASSET MANAGEMENT
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC Ofi Convert ISR IC 76,15 0,32 2,74 ★★★ Convert Bond - Eurp 157,24
MS INVF EMEA Eq A 71,66 -0,26 2,72 ★★★★ EMEA Eq 127,36 Ofi Convert Taux € ISR ID 251,05 0,39 1,32 ★★ Convert Bond - Eurp 51,40
MUTUACTIVOS SGIIC OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo A 33,68 0,04 2,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 896,10 Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,88 2,06 2,85 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,11
Mutuafondo Blsa A 145,88 0,77 4,85 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 78,14
PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo Bolsas Emerg A 346,34 13,21 3,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,09
Patribond 16,05 0,40 1,79 ★★ € Aggressive Allocation 55,18
Mutuafondo CP A 137,54 0,01 1,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.393,02
Mutuafondo Gest Óptima Con 151,85 0,39 1,03 ★★★ € Cautious Allocation - 35,58 Patrival 9,43 0,52 -0,14 ★ € Aggressive Allocation 37,38

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,45 0,46 1,25 ★★ € Moderate Allocation - 143,85 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo H Yld A 28,29 8,96 3,54 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 96,32 Pictet - Emerg Eurp P € 326,28 0,88 -1,78 ★★ Emerg Eurp Eq 98,40
Mutuafondo LP A 175,31 0,04 3,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 123,84 Pictet-EUR Bonds P 544,73 -0,33 5,34 ★★★★ € Dvsifid Bond 889,61
Mutuafondo Valores A 291,01 0,67 7,46 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 74,94 Pictet-EUR Corporate Bonds 194,47 -0,06 3,33 ★★★ € Corporate Bond 1.291,04
NATIXIS ASSET MANAGEMENT Pictet-Europe Index P € 173,27 1,14 6,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.856,50
Natixis Souverains € 528,46 -0,74 5,28 ★★★★ € Gov Bond 1.197,79 Pictet-European Eq Sel P € 605,48 1,37 3,64 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,07
Pictet-European Stainble E 233,57 0,72 8,34 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 203,25
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,08 -0,01 -0,15 € Mny Mk - Sh Term 2.676,10
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 254,99 1,69 5,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 222,72 Pictet-Small C Eurp P € 1.053,05 0,84 8,29 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 266,58
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 58,13 0,80 0,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 55,01
NN (L) € Eq P C € 149,04 1,02 6,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 427,48 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) € High Div P C € 501,97 1,50 6,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 878,25 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,55 -0,54 2,20 Alt - Currency 527,12
NN (L) € Income X C € 1.159,17 0,87 3,27 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 76,51 Pioneer F € Bond E € 10,14 -0,75 3,69 ★★★ € Gov Bond 1.843,38
NN (L) Eurp High Div P C € 387,62 1,56 2,90 ★★ Eurp Equity-Income 385,79 Pioneer F € Cash Plus E € 65,35 -0,03 0,02 ★★ € Corporate Bond - Sh T 423,84
NN (L) Gbl Eq Opps X C € 366,60 1,91 6,61 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 249,38 Pioneer F Eurp Potential A 153,61 1,55 6,01 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.021,97
NN (L) Gbl Eq P C € 247,80 0,94 8,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 339,78 Pioneer F Gbl Ecology A € 243,49 0,52 4,32 ★★★ Sector Eq Ecology 1.037,67
NN (L) Gbl High Div P C € 443,74 1,39 11,12 ★★★ Gbl Equity-Income 1.014,84 Pioneer F Gbl Select A € 93,25 1,26 11,31 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.367,63
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 293,47 1,32 10,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 683,38 Pioneer F North Amer Bas V 86,81 0,06 14,12 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 671,25
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 696,28 0,35 5,53 ★★★★ € Moderate Allocation 102,39 Pioneer F US $ Agg Bd A € 90,75 -0,09 11,82 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.665,85
NN (L) Patrimonial Agrsv P 806,06 0,98 9,74 ★★★★★ € Aggressive Allocation 169,08 Pioneer F US Research E € 9,70 0,97 14,16 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.115,46
NN (L) Patrimonial Balanc 1.442,62 0,48 7,35 ★★★★★ € Moderate Allocation - 654,81 Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,99 0,43 1,85 Alt - Multistrat 333,64
NN (L) Patrimonial Defensi 627,06 0,08 5,26 ★★★★★ € Cautious Allocation - 468,26 Pioneer SF € Commodities A 25,60 -0,58 -12,46 Commodities - Broad Bas 112,65
NN (L) Prestige & Luxe P C 683,15 -0,74 -0,19 ★ Sector Eq Consumer Good 62,74 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,68 -1,55 9,57 ★★★ € Bond - Long Term 221,03
NORD EST ASSET MANAGEMENT Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,95 -0,12 -0,29 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.469,16
Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,74 -0,27 1,31 ★★ € Gov Bond 432,82
NEF Emerg Mk Bond R Acc 25,80 0,74 3,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 146,44
Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,09 -0,76 5,48 ★★★★ € Gov Bond 342,37
NEF Emerg Mk Eq R Acc 44,99 1,33 7,65 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 216,99
NEF € Bond R Acc 18,64 -0,37 3,02 ★★★ € Dvsifid Bond 175,57 POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC
NEF € Eq R Acc 15,16 1,13 4,99 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 304,11 PBP Ahorro CP 8,51 0,00 0,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 131,01
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,81 0,00 0,54 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 289,77 PBP Blsa España 18,75 1,46 2,11 ★★★ Spain Eq 16,35
NEF Gbl Bond R Acc 15,75 0,45 7,38 ★★★ Gbl Bond 220,92 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,46 0,54 2,66 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,86
NEF Gbl Eq R Acc 8,97 2,28 11,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 84,99 PBP Gest Flex 6,32 0,81 1,10 ★★ € Flex Allocation 47,52
PBP Rta Fija Flex 1.746,81 -0,02 1,83 Alt - Long/Short Debt 78,44
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,96 -0,15 3,65 ★★★★ € Corporate Bond 536,51 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,39 -0,08 4,85 ★★★★★ € Corporate Bond 863,23 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 206,11 1,44 2,93 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 239,96
Nordea 1 - Eurp Vle BP € 57,56 0,86 7,56 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.334,73 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 175,13 1,86 8,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 464,97
Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,62 0,11 8,38 ★★★★ Gbl Bond 149,41 Raiffeisen-Euro-Corporates 120,68 -0,21 3,71 ★★★★ € Corporate Bond 257,95
Nordea 1 - Heracles LS MI 58,66 0,88 0,32 Alt - Systematic Future 89,58 Raiffeisen-Europa-HighYiel 84,17 0,38 4,31 ★★★ € H Yld Bond 769,44
Nordea 1 - Nordic Eq BP € 75,51 1,40 5,09 ★ Nordic Eq 232,44 Raiffeisen-Euro-Rent 88,53 -0,67 4,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 600,57
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 24,04 2,39 7,88 ★★ Norway Eq 83,00 Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 223,65 2,20 -1,81 ★★★ Emerg Eurp Eq 356,95
10 Fondos LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 108,38 0,20 2,70 ★★★ Emerg Eurp Bond 164,62 Sabadell Gar Extra 18 13,54 -0,04 1,43 Guaranteed Funds 448,13
Raiffeisen-Russland-Aktien 81,10 3,30 4,94 ★★★★ Russia Eq 81,96 Sabadell Gar Extra 20 11,21 0,04 1,41 Guaranteed Funds 198,65
Sabadell Gar Extra 21 13,25 0,06 1,46 Guaranteed Funds 200,16
RENTA 4 GESTORA SGIIC
Sabadell Gar Fija15 9,07 0,02 1,13 Guaranteed Funds 109,61
BMN Blsa Española 11,17 1,35 5,26 ★★★★ Spain Eq 35,67 Sabadell Intres € Base 9,47 0,01 1,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 532,82
BMN Blsa Eurp 4,76 0,75 5,26 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 17,10 Sabadell Japón Blsa Base 2,40 2,76 8,02 ★ Jpn Large-Cap Eq 101,56
BMN Fondepósito 10,56 0,00 -4,49 ★ € Ultra Short-Term Bond 359,07 Sabadell Rend Base 9,33 0,00 0,86 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.301,68
BMN Gar Selección XI 12,80 0,06 1,72 Guaranteed Funds 16,09 Sabadell Rentas 9,05 0,25 2,25 € H Yld Bond 58,21
BMN Intres Gar 10 12,59 -0,03 3,06 Guaranteed Funds 17,79 Sabadell RF Mixta España B 8,71 0,12 -0,46 ★ € Cautious Allocation 27,51
BMN Intres Gar 11 15,16 0,02 5,24 Guaranteed Funds 39,78 Sabadell RV Mixta España B 10,41 0,65 -1,59 ★★ € Moderate Allocation 16,05
BMN Intres Gar 9 12,91 -0,02 2,70 Guaranteed Funds 15,08 Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,48 0,60 2,68 ★★★ € Flex Allocation 16,54

BMN Mix Flex 26,19 0,74 3,81 ★★ € Aggressive Allocation 16,63 SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
BMN RF Corporativa 9,62 0,10 -0,26 ★★ € Corporate Bond - Sh T 41,32 Inveractivo Confianza 15,95 0,09 1,43 ★★★ € Cautious Allocation 125,99
EDR Gbl Adagio 120,88 0,29 2,99 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,41 Inverbanser 36,34 0,76 6,00 ★★★★ € Flex Allocation 70,78
ING Direct FN Rta Fija 13,25 0,06 1,77 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.106,06 Openbank CP 0,18 0,00 0,45 € Mny Mk 58,33
Rta 4 Blsa 29,81 1,45 7,77 ★★★★ Spain Eq 42,36 Santander Acc Españolas A 19,98 1,86 6,39 ★★★★ Spain Eq 808,62
Rta 4 Cartera Selección Di 11,21 0,90 6,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,60 Santander Acc € A 3,66 0,89 5,39 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 462,64
Rta 4 Pegasus 15,44 0,30 2,39 ★★★ € Cautious Allocation 368,67 Santander Acc Latinoameric 22,93 3,39 0,60 ★★★ Latan Eq 30,27
Santander CP Dólar 68,79 0,28 7,67 $ Mny Mk 125,70
Rta 4 USA 4,12 0,68 14,55 ★★ US Large-Cap Blend Eq 16,18
Santander Divdo Europ A 8,68 1,07 5,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 829,69
RIVOLI FUND MANAGEMENT Santander Indice España Op 96,78 1,19 2,09 ★★★ Spain Eq 295,51
Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,69 -1,25 0,70 Alt - Long/Short Debt 17,15 Santander Indice € Openban 147,27 0,80 4,74 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 256,80
Santander Inver CP 10 47,60 0,00 0,73 € Ultra Short-Term Bond 115,22
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Inver CP 7 130,23 -0,01 0,16 Fixed Term Bond 183,82
Robeco 35,17 0,95 10,93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.797,70 Santander Inver CP 8 116,82 0,01 -0,88 Fixed Term Bond 107,44
ROBECO LUXEMBOURG SA Santander Inver Flex A 66,76 -2,67 -0,86 ★★ € Flex Allocation - Gbl 157,07
Santander Multigest 64,45 0,15 -0,67 Alt - Fund of Funds - M 44,74
Robeco All Strategy € Bond 90,76 -0,73 3,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 782,60
Santander PB Cartera 40 9,67 0,30 1,20 ★★ € Cautious Allocation - 522,38
Robeco Asia Pac Eq D € 150,04 1,49 11,81 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 626,34
Santander PB Cartera 90 274,55 0,64 2,29 ★★ € Moderate Allocation 36,28
Robeco BP Gbl Premium Eqs 162,34 1,03 13,89 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.367,55
Santander Rta Fija 2017 A 121,35 0,01 0,25 Guaranteed Funds 119,56
Robeco Chinese Eq D € Acc 78,46 3,14 9,76 ★★★★ Ch Eq 323,47
Santander Rta Fija Privada 103,76 -0,16 2,55 ★★ € Corporate Bond 574,56
Robeco Emerg Markets Eq D 166,16 1,88 8,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 720,86
Santander Responsabilidad 137,39 0,10 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 1.188,21
Robeco Emerg Stars Eq D € 197,51 1,86 8,82 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 662,33
Santander RF Convert 954,84 0,11 1,77 ★★ Convert Bond - Eurp 107,99
Robeco € Credit Bonds DH 139,63 -0,11 3,49 ★★★ € Corporate Bond 790,35
Santander RV España A 203,32 1,36 0,12 ★★ Spain Eq 73,86
Robeco € Gov Bonds DH € 156,96 -0,89 5,01 ★★★ € Gov Bond 2.091,86
Santander Selección RV Eme 103,31 1,71 0,21 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,48
Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 205,51 0,55 5,36 ★★★★ Eurp H Yld Bond 346,55
Santander Selección RV Jap 36,86 3,14 9,10 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,21
Robeco Gbl Consumer Trends 159,14 1,92 9,91 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.330,10
Santander Selección RV Nor 66,95 1,73 14,96 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 266,44
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,74 0,16 2,16 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.101,54
Santander S Caps España A 193,77 1,53 8,27 ★★★★★ Spain Eq 330,35
Robeco H Yld Bonds DH € 140,14 1,15 5,34 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 7.223,36
Santander S Caps Europ 127,68 1,15 6,16 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 199,93
Robeco Lux-o-rente DH € 140,83 -0,18 3,93 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.614,85
Santander Solidario Divdo 90,08 0,99 5,37 ★★★ Eurp Equity-Income 28,17
Robeco New Wrd Financial E 57,51 1,86 8,68 ★★★ Sector Eq Financial Ser 291,40
Santander Tándem 0-30 14,07 0,09 2,33 ★★★ € Cautious Allocation 3.558,44
Robeco Prpty Eq D € 159,04 1,71 14,67 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 337,52
Santander Tándem 20-60 42,25 0,35 3,46 ★★★ € Moderate Allocation 615,37
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 50,27 1,21 6,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 506,98
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Schroder ISF Eur Smaller C 35,25 1,66 8,81 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 257,67
R Club C € 153,36 1,48 3,74 ★★★★ € Flex Allocation 397,60
Schroder ISF € Govt Bd A I 6,78 -0,99 5,02 ★★★★ € Gov Bond 898,66
R Conviction Convert Eurp 276,60 0,71 2,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 241,75
Schroder ISF € S/T Bd A In 4,19 -0,07 0,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 872,33
R Conviction € C € 172,66 1,73 2,99 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 564,18
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 18,90 1,59 5,59 ★★★★ Eurp Equity-Income 176,26
R Conviction Eurp C € 46,59 2,01 2,01 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 127,08
Schroder ISF Italian Eq A 23,70 2,45 4,83 ★★★ Italy Eq 307,04
R € Crédit C € 432,21 0,24 2,87 ★★★★ € Corporate Bond 762,61
R Midcap € C € 271,66 2,24 4,45 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 86,38 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
SEB Ass Selection C 17,23 0,55 7,14 Alt - Systematic Future 1.326,03
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
Inversabadell 10 Base 10,99 0,14 1,39 ★★ € Cautious Allocation - 279,28 SIA FUNDS AG
Inversabadell 25 Base 11,44 0,40 2,10 ★★★ € Cautious Allocation - 483,21 LTIF Classic € 403,54 1,53 11,87 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 163,76
Inversabadell 50 Base 9,51 0,84 3,86 € Moderate Allocation - 105,87
Inversabadell 70 Base 9,54 1,20 4,60 € Aggressive Allocation 44,87
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell América Latina Bl 7,95 2,20 -3,08 ★ Latan Eq 20,29 Sycomore Allocation Patrim 133,36 0,38 6,05 ★★★ € Moderate Allocation - 228,89
Sabadell Asia Emergente Bl 11,35 1,69 7,07 ★ Asia ex Jpn Eq 48,61 Sycomore Eurp Gw A 354,34 0,83 8,03 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 137,14
Sabadell Bonos Emerg Base 16,11 0,58 11,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 62,19 Sycomore L/S Opport A 347,54 0,73 4,94 Alt - Long/Short Eq - E 432,58
Sabadell Bonos € Base 10,42 -0,29 3,42 ★★★ € Dvsifid Bond 100,85 Sycomore Partners X 1.747,41 0,53 7,48 ★★★★★ € Flex Allocation 1.257,99
Sabadell Bonos Int Base 14,12 0,26 7,36 ★★★ Gbl Bond 18,13 Synergy Smaller Cies A 654,39 1,58 11,42 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 247,60
Sabadell Dólar Fijo Base 16,64 0,30 10,85 ★★ $ Dvsifid Bond 141,95
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,25 1,05 9,76 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 38,65
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell España Blsa Base 9,99 1,27 -2,14 ★★ Spain Eq 135,86 OYSTER Dynam Allocation C 205,48 1,84 4,78 ★★★★ € Flex Allocation 33,32
Sabadell España Divdo Base 15,94 1,44 0,00 ★★★ Spain Eq 71,99 OYSTER € Fixed Income C € 257,31 -0,09 4,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 221,61
Sabadell Estados Unidos Bl 13,35 1,80 15,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 190,10 OYSTER Eurp Corporate Bds 267,63 0,09 2,72 ★★★★ € Corporate Bond 272,19
Sabadell € Yld Base 19,64 0,14 4,31 ★★★ € H Yld Bond 171,86 OYSTER Eurp Mid & S C C € 460,96 1,46 6,77 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 79,94
Sabadell Euroacción Base 15,01 1,16 4,44 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 326,15 OYSTER Eurp Opps C € PF 432,50 0,92 4,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 902,10
Sabadell Europ Blsa Base 4,18 1,11 1,74 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 137,36 OYSTER Italian Opport C € 35,41 2,67 2,42 ★★★ Italy Eq 98,42
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,10 1,28 -5,32 ★ Emerg Eurp Eq 26,20
OYSTER Italian Vle C € PR 265,02 2,82 1,33 ★★★ Italy Eq 33,78
Sabadell Europ Valor Base 10,15 1,38 2,53 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 169,47
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 309,88 0,60 5,83 ★★★ € Moderate Allocation - 160,71
Sabadell Fondtes LP 8,51 -0,01 0,52 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 137,98
Sabadell Gar Extra 14 12,23 0,00 0,83 Guaranteed Funds 32,58 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,95 -0,21 2,39 ★★★★ € Flex Bond 69,53 Unifond 2018-X 7,88 -0,03 2,79 Guaranteed Funds 63,55
Threadneedle (Lux) Pan Eur 31,11 1,01 11,59 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 318,23 Unifond 2019-I 8,06 -0,04 2,47 Guaranteed Funds 63,44

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT Unifond 2020-II 9,95 -0,04 3,20 Guaranteed Funds 36,49
Unifond 2020-III 11,94 -0,05 4,50 Guaranteed Funds 37,43
Tikehau Credit Plus A 130,18 0,29 3,08 ★★★★ € Flex Bond 316,80
Unifond 2021-I 10,52 0,02 1,45 Guaranteed Funds 58,93
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2024-IV 10,31 -0,32 0,00 Guaranteed Funds 438,91
Trea Cajamar CP 1.216,17 0,03 0,58 € Mny Mk 270,17 Unifond Audaz 58,03 0,74 1,13 ★★ € Flex Allocation 44,75
Trea Cajamar Crec 1.269,49 0,29 2,06 € Moderate Allocation 141,27 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,50 0,18 1,60 Guaranteed Funds 20,00
Trea Cajamar Patrim 1.240,41 0,15 2,00 ★★★ € Cautious Allocation 167,31 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,46 0,04 1,06 Guaranteed Funds 93,87
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Blsa Gar 2023-X 88,39 -0,02 1,27 Guaranteed Funds 149,84
Unifond Cons 69,82 0,11 0,13 Alt - Fund of Funds - M 803,79
TreeTop Convert Intl A € 278,19 1,53 1,01 ★★ Convert Bond - Gbl € He 464,20
Unifond Emprendedor 62,53 0,38 1,01 ★★ € Moderate Allocation 77,59
TreeTop Gbl Opport A € 144,00 2,60 -0,21 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 146,28
Unifond Fondtes LP 101,11 -0,02 1,67 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 123,41
TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond Gbl Macro 8,15 0,14 -2,59 Alt - Gbl Macro 21,20
Adriza Gbl 11,76 1,33 3,15 Alt - Multistrat 17,27 Unifond Mix Rta Fija 13,96 0,25 0,39 ★★ € Cautious Allocation 92,77
Adriza Neutral 14,24 0,51 5,84 ★★★★ € Moderate Allocation - 54,76 Unifond Mix Rta Variable 65,56 0,48 1,14 ★★ € Aggressive Allocation 23,17
Boreas Cartera Atva R 75,42 1,20 3,18 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,98 Unifond Mod 67,85 0,19 0,39 ★★ € Cautious Allocation 423,69
Harmatan Cartera Conserv 11,78 0,39 0,50 ★★★ € Cautious Allocation - 33,00 Unifond Rta Fija € 1.273,38 -0,01 0,12 € Dvsifid Bond - Sh Ter 146,51
Mistral Cartera Equilibrad 735,11 0,73 1,81 ★★★ € Moderate Allocation - 82,64 Unifond Rta Variable Españ 357,40 1,44 0,18 ★★★ Spain Eq 52,49
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Rta Variable € 10,54 0,89 1,59 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,07
UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,75 0,01 0,12 ★★ € Corporate Bond - Sh T 513,55 Unifond RF LP 105,35 0,01 0,73 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,08
Unifond Tesor. 7,36 -0,01 0,25 € Mny Mk 168,41
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 150,68 0,27 3,37 ★★★★ Convert Bond - Eurp 758,06 UNIGESTION
UBS (Lux) BF € P-acc 395,63 -0,45 3,71 ★★★ € Dvsifid Bond 283,63 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.877,89 0,25 7,51 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.183,16
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 194,57 0,53 4,10 ★★★★ € H Yld Bond 3.455,02
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,93 0,65 3,93 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.228,64 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 126,43 0,06 5,30 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 70,32 UBAM Convert Eurp AC € 1.686,52 0,25 0,68 ★★★ Convert Bond - Eurp 320,07
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,03 -0,13 3,09 ★★★ € Corporate Bond 692,93
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,38 -0,06 0,56 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 376,83 UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 89,35 0,56 6,42 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 695,13 UBAM Corporate € Bond A € 190,98 -0,13 3,44 ★★★ € Corporate Bond 144,28
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 737,48 0,58 4,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 738,25 UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.624,91 0,79 3,50 ★★★ Germany Large-Cap Eq 28,90
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 76,49 1,43 11,12 ★★★ Sector Eq Ecology 116,14
UBAM € Bond A € Acc 1.005,29 -0,67 4,81 ★★★★ € Dvsifid Bond 41,31
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 919,20 1,53 8,45 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 142,34
UBAM Eurp Eq A € Acc 405,72 1,03 4,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 604,36
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 317,66 1,29 7,25 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 340,61
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 18,06 2,15 3,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,39 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,92 1,17 0,89 ★★ € Flex Allocation - Gbl 532,78
UniAsiaPacific A 114,58 1,75 7,79 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 375,94
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,47 0,88 1,04 ★★ € Flex Allocation - Gbl 112,97
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 20,79 1,22 10,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,69 UniEM Fernost A 1.590,19 1,63 11,50 ★★★ Asia ex Jpn Eq 128,56
UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,80 -0,13 0,81 ★★ € Dvsifid Bond 336,01 UniEM Gbl A 78,35 2,02 5,10 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 355,97
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 834,48 -0,01 -0,07 € Mny Mk 2.328,49 UniEM Osteuropa A 1.923,82 0,80 -2,56 ★★ Emerg Eurp Eq 124,06
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 440,43 -0,01 -0,09 € Mny Mk 222,44 UniEuropa Mid&Small Caps 46,52 1,35 5,70 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 251,39
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.613,35 0,48 3,67 ★★★ € Moderate Allocation - 725,91
UniEuroRenta EmergingMarke 50,34 1,12 3,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 124,96
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 426,19 1,01 5,11 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 82,93
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.079,84 0,06 1,56 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 199,00 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.150,97 0,92 4,52 ★★★ € Aggressive Allocation 160,90
UniFavorit: Aktien 123,71 0,94 13,24 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.695,65
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.238,54 0,43 2,93 ★★★ € Cautious Allocation - 1.197,52
UniKapital 111,08 -0,04 0,64 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 477,00
UBS (Lux) SS Fixed Income 221,00 0,06 1,58 ★★ Gbl Bond - € Hedged 89,02
UniNordamerika 246,32 0,93 14,13 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 166,38
UBS GESTIÓN SGIIC
Dalmatian 8,95 0,21 1,66 ★★ € Cautious Allocation - 26,06
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
Tarfondo 14,12 0,04 1,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,55 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 277,37 0,90 8,99 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 277,84
UBS Capital 2 Plus 6,15 0,39 2,80 ★★★ € Flex Allocation 69,50
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS España Gest Atva 12,23 1,34 2,46 ★★★★ Spain Eq 32,70
FPM F Stockp Germany All C 340,38 1,93 5,51 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 94,58
UBS Retorno Activo 6,10 0,27 1,39 ★★ € Cautious Allocation - 132,42
UBS Valor P 6,21 0,01 -0,04 € Dvsifid Bond - Sh Ter 48,54 FPM F Stockp Germany Small 312,87 3,23 9,81 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 55,98

UNIGEST SGIIC VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Fondespaña-Duero BE Gar. I 375,74 0,01 1,29 Guaranteed Funds 46,45 Vector Navigator C1 1.852,05 0,92 13,02 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 169,67
Fondespaña-Duero Gar. Blsa 391,93 0,02 0,51 Guaranteed Funds 66,44
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,62 -0,04 1,50 Guaranteed Funds 66,32
Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,81 -0,07 2,49 Guaranteed Funds 103,07 Variopartner Tareno Waterf 174,44 0,62 8,46 ★★★ Sector Eq Water 119,67
Fondespaña-Duero Horiz 201 382,37 0,02 1,93 Other 24,67 Vontobel Abs Ret Bond € A 92,26 -0,15 -0,43 Alt - Long/Short Debt 151,25
Fondespaña-Duero Horiz 201 77,72 -0,02 2,66 Fixed Term Bond 70,30 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,32 0,05 4,30 ★★★★ € Corporate Bond 1.915,82
Unifond 2017-I 8,60 -0,01 0,96 Guaranteed Funds 45,13
Vontobel € Bond A 145,59 -0,53 4,47 ★★★★ € Dvsifid Bond 103,12
Unifond 2017-II 8,88 -0,02 0,67 Guaranteed Funds 29,57
Unifond 2017-III 7,52 -0,03 1,61 Guaranteed Funds 42,39 Vontobel Eurp Eq A 251,31 0,69 7,28 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 588,48
Unifond 2017-X 8,59 0,01 1,19 Guaranteed Funds 45,22 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-XI 6,92 -0,05 2,23 Guaranteed Funds 16,81
Welzia Ahorro 5 11,29 0,46 0,51 ★★ € Cautious Allocation - 61,63
Unifond 2018-II 8,03 -0,02 1,15 Guaranteed Funds 93,58
Unifond 2018-V 11,79 -0,03 3,41 Guaranteed Funds 97,77 Welzia Banks 6,73 2,24 3,37 ★★★ Sector Eq Financial Ser 21,04
Unifond 2018-VI 10,35 -0,02 2,31 Guaranteed Funds 24,24 Welzia Crec 15 11,41 0,91 2,04 ★★ € Flex Allocation - Gbl 40,40
12 Fondos LUNES, 9 DE ENERO DE 2017 EL ECONOMISTA

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