EQUITY RESEARCH | Resultados Trimestrales 14 de Febrero de 2023

Marco Contreras Sector Financiero Valor Fundamental

Jefe de Research
(511) 630 7528
Intercorp Financial Services US$ 34.20
mcontreras@kallpasab.com Inc. COMPRAR

Intercorp Financial Services (NYSE, BVL: IFS) 4T2022: Utilidades se recuperan por buen desempeño de ingresos
Valor Fundamental (US$) 34.20
Recomendación Comprar Intercorp Financial Services Inc. (IFS) publicó resultados al 4T2022, registrando
Capitalización Bursátil (US$) 2,609.12 una utilidad neta atribuible de S/ 400.0 MM, por debajo de nuestro estimado
Precio de Mercado (US$) 22.60 de S/ 422.0 MM. Por otro lado, ésta fue superior a la utilidad neta de S/ 261.1 MM
Acciones en Circulación (MM) 115.45 del mismo trimestre del año anterior.
Potencial de Apreciación 51.3%
ADTV - LTM (US$ MM) 0.25 El INI se encontró en línea con nuestras proyecciones. Sin embargo, la utilidad
Rango 52 semanas 20.00 - 34.33 neta no alcanzó nuestras expectativas, debido a mayores provisiones a las
Variación YTD -5.4% proyectadas y a una pérdida por desvalorización de inversiones de S/ 18.5 MM
Dividend Yield - LTM 7.7% que no esperábamos.
Negociación NYSE, BVL
ADTV: Volumen promedio negociado diario Respecto al año anterior, el INI avanzó 21.4% A/A, debido a un aumento de
LTM: Últimos 12 meses 36.1% A/A en los ingresos por intereses, resultado de un incremento en el
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB rendimiento de los activos que generan intereses (8.3% vs. 5.7% en el 4T2021).
Los créditos crecieron 5.2% A/A. No obstante, sin considerar el programa Reactiva
P&G (S/ MM) 4T2022 4T2022e Var% Perú, estos habrían aumentado en 11.8% A/A, ante el mayor dinamismo del
INI 1,148.5 1,162.6 -1.2% segmento tarjetas de crédito (+29.7% A/A) de Interbank.
Ingreso No Fin. 460.2 478.0 -3.7%
Ut. Operativa 509.7 580.6 -12.2% Las provisiones netas alcanzaron los S/ -286.2 MM, mientras que en el 4T2021
Ut. Neta 400.0 422.0 -5.2% se registró una cifra positiva, dada una reversión extraordinaria de provisiones. El
costo de riesgo pasó de -0.9% en el 4T2021 a 2.4% en el 4T2022, ante la
P&G (S/ MM) 4T2022 4T2021 A/A ausencia de la reversión de provisiones extraordinaria y los mayores
INI 1,148.5 946.3 21.4% requerimientos de provisiones en el segmento retail. La morosidad de IFS cerró
Ingreso No Fin. 460.2 95.6 381.2% en 2.9%, por debajo del 3.5% del 4T2021.
Ut. Operativa 509.7 479.4 6.3%
Ut. Neta 400.0 261.1 53.2% Los ingresos no financieros avanzaron 381.2% A/A, debido a: i) una menor
INI: Ingreso Neto de Intereses pérdida por desvalorización de inversiones (S/ -18.5 MM en el 4T2022 vs. S/ -
Fuente: IFS, Kallpa SAB 291.4 en el 4T2021); y, ii) un aumento de 45.0% A/A en el ingreso por comisiones,
dada la incorporación de los ingresos del negocio de pagos.
Gráfico Nº 1: IFS vs. PERU SELECT
US$ Pts. El ratio de eficiencia se redujo de 44.6% en el 4T2021 a 34.8% en el 4T2022,
36 IFS PERU SELECT 700
ante los mayores ingresos financieros y no financieros.
33 650

30 600 La utilidad neta se incrementó en 53.2% A/A, registrando un ROE de 16.5%

27 550 (10.8% en el 4T2021). Lo anterior fue consecuencia de un avance de 6.3% A/A en
24 500 la utilidad operativa y de una contracción en la tasa impositiva efectiva (20.8% vs.
21 450 40.3% en el 4T2021).
18 400

15 350
Los resultados fueron impactados por mayores provisiones y mark-to-market
negativo. No obstante, destacamos el sólido desempeño del INI y los ingresos por
Feb-22

Set-22

Feb-23
May-22

Dic-22
Jun-22
Abr-22

Oct-22
Nov-22
Jul-22
Mar-22

Ago-22

Ene-23

comisiones. Ello sostendría las utilidades de los próximos trimestres, por lo cual
Fuente: Bloomberg esperamos que la empresa alcance un ROE de alrededor de 17.0% en el 2023.
Considerando todo lo anterior, mantenemos sin cambios nuestro VF de US$ 34.20
Destacamos que los valores mencionados en este con recomendación de comprar.
reporte son inversiones de riesgo al tratarse de
instrumentos de renta variable.
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Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.

Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB cuenta con 4 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener y Vender. El analista asignará uno de
estos rangos a su cobertura.

Recomendación Potencial de Apreciación

Comprar + > +30%
Comprar +15% - +30%
Mantener -15% - +15%
Vender < -15%
En Revisión (E.R.) -

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.

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Financieras | Intercorp Financial Services Inc.

Gerencia General

Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com

Finanzas Corporativas Oper. Especiales

Ricardo Carrión Miguel Rodríguez

Gerente Gerente
(51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com mrodriguezv@kallpasab.com

Equity Research

Marco Contreras Anthony Hawkins Marco Mejía Yordin Lozano

Jefe de Research Analista Analista Analista
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7529
mcontreras@kallpasab.com ahawkins@kallpasab.com mmejia@kallpasab.com ylozano@kallpasab.com

Sales & Trading

Eduardo Fernandini Hernando Pastor Hilmer Calderón Rosa Torres Belon Walter León
Gerente Sales Trader Sales Trader Sales Trader Sales Trader - Miraflores
(51 1) 630 7516 (51 1) 630 7511 (51 1) 630 7533 (51 1) 630 7520 (51 1) 243 8024
efernandini@kallpasab.com hpastor@kallpasab.com hcalderon@kallpasab.com rtorresbelon@kallpasab.com wleon@kallpasab.com

Blanca Pajuelo Mishell Morales Giannina Pingo Maria Lopez Mayra Torrin
FX Sales FX Sales FX Sales FX Sales FX Sales
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7525 (51 1) 630 7518 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7513
bpajuelo@kallpacambios.com mmorales@kallpacambios.com gpingo@kallpacambios.com mlopez@kallpacambios.com mtorrin@kallpacambios.com

Operaciones

Ramiro Misari Franklin Mujica Daniel Aguirre Doriña Ventura Karen Villaroel
Jefe de Operaciones & TI Analista de TI Liquidaciones FX Liquidaciones FX Liquidaciones FX
(51 1) 630 7523 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500
rmisari@kallpasab.com kallpati@kallpasab.com liquidaciones@kallpasab.com asistenteliquidaciones3@kallpasab.com asistenteliquidaciones2@kallpasab.com

Control Interno

Lissete Cuyuche
Funcionaria de Control Interno
(51 1) 630 7500
lcuyuche@kallpasab.com

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