UNIVERSIDAD AUTÓNOMA “GABRIEL RENÉ MORENO”

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

ADM-250 ABP-1

Índice
Introducción 3

1. Datos Generales de la Ley de Capitalización 4

1.1 Numero de la Ley 4

1.2 Fecha de promulgación 4

1.3 Gestión Presidencial 4

2. Objetivos 5

3. Antecedentes 6

4. Causas 6

5. Consecuencias 7

6. Diferencia entre privatización y capitalización 8

7. Análisis de las empresas privatizadas 9

8. Análisis de los socios estratégicos de las empresas capitalizadas 10

9. Identificación y análisis de las etapas del proceso de capitalización 13

10. Evaluación general de los resultados de la capitalización 14

11. Ventajas y desventajas para el país de la capitalización 18

12. Situación actual de la única empresa capitalizada: ENFE 19

13. Opiniones sobre el resultado de la capitalización 20

13.1 De cada integrante del grupo 20

13.1.1 Opinión de Neidy Duchen Ortega 20

13.1.2 Opinión de Gary Romel Galarza Guzmán 20

13.1.5 Opinión de Mariela Caisana Ribera 21

13.1.6 Opinión de Mario Chungara Leandro 21

13.1.7 Opinión de Juan Jose Limpias Ortiz 22

13.2 Del sub alcalde de su distrito municipal 22

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13.3 Del Diputado uninominal de su circunscripción 23

14. Conclusiones 24

15. Referencias 26

16. Anexos 27

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Introducción
El presente informe contiene toda la información investigada por los estudiantes
pertenecientes a este grupo sobre lo que fue la ley de capitalización de las empresas
nacionales.
En este informe está detallado todo lo que está relacionado con la ley de
capitalización. Lo que significa, cuando se realizó, en que gestión, como se llegó a la
participación privada en las empresas nacionales, el proceso de la capitalización, la
situación, el déficit, las nuevas tecnologías, el personal capacitado, los resultados y
los desenlaces que se dieron después de la capitalización, la sustentabilidad de las
empresas y lo que se vendría con la nacionalización de dichas empresas
capitalizadas.

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1. Datos Generales de la Ley de Capitalización

1.1 Numero de la Ley
Ley de capitalización N. - 1544
1.2 Fecha de promulgación
Bolivia: Ley de Capitalización, 21 de marzo de 1994
1.3 Gestión Presidencial
GONZALO SANCHEZ DE LOZADA
PRESIDENTE CONSTITUCIONAL DE LA REPÚBLICA
Por cuanto, el Honorable Congreso Nacional, ha sancionado la siguiente Ley:
El HONORABLE CONGRESO NACIONAL,
DECRETA:
LEY DE CAPITALIZACION
2. Objetivos
La ley de Capitalización permite hasta un cincuenta por ciento de la inversión privada
en cada una de las seis empresas públicas a ser capitalizadas á traspasada desde el
Estado, a todo boliviano que esté en condiciones de adjudicarse una acción- No
hemos optado por la vía privatizadora o de venta.
La capitalización simple es una operación financiera que sirve para calcular la
sustitución de un capital presente por el equivalente de un capital posterior. Para su
cálculo se aplica la llamada ley financiera del régimen simple.
La Ley de Capitalización, en su artículo 5, dice: "Con la finalidad de optimizar el
proceso de capitalización, los pasivos de las sociedades de economía mixta sujetas
a dicho proceso, podrán ser transferidos total o parcialmente, mediante Decreto
Supremo, al Tesoro General de la Nación a tiempo de producirse.
La capitalización de las empresas públicas está basada en el aumento de capital de
cada una de las principales empresas estatales (YPFB, ENDE, ENTEL, LAB, ENFE y
VINTO) con aporte de capitales internacionales, pero manteniendo la participación
igualitaria de los ciudadanos bolivianos.

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3. Antecedentes
Después de la severa crisis de la primera mitad de los 80's, Bolivia ha logrado un
crecimiento económico modesto. Desde 1986 la economía muestra un crecimiento
real que fluctúa alrededor del 3%. Una de las principales razones de este lento
crecimiento, son los bajos niveles de ahorro e inversión. A pesar del gran esfuerzo
que implicó la adopción de la Nueva Política Económica, durante más de una
década, la formación bruta de capital en Bolivia había estado prácticamente
paralizada, en este periodo la inversión privada promedio representaba menos del
5% del Producto Interno Bruto.
Con la Nueva Política Económica se buscó mejor control sobre las empresas
estatales imponiendo criterios de eficiencia y limitando el acceso al crédito fiscal para
que éstas no sean una carga para el Estado, a su vez se buscó promover contratos
de riesgo compartido con el sector privado que junto con el financiamiento
internacional impulsarían la inversión en el país la cual había sido postergada
durante el periodo de hiperinflación. Sin embargo, la reestructuración de las
empresas públicas no tuvo resultados satisfactorios ya que el financiamiento
internacional disminuía, las empresas públicas mostraban bajos niveles de eficiencia
y alta injerencia política en su funcionamiento.
El reporte del Banco Mundial para 1994 sostenía que a menos que se incrementen
los niveles de inversión en Bolivia, el crecimiento económico a largo-plazo no podría
ser viable, acelerado y sostenible. En este contexto surgían diferentes posibilidades
que podrían ayudar al país a captar recursos privados para inversión, todos ellos
apuntaban a una necesidad urgente de reestructurar sus economías y privatizar las
empresas del Estado. Sin embargo, las experiencias de privatización en América
Latina y el mundo entero mostraban resultados poco alentadores.
Las experiencias demostraban que las reformas en otros países no lograron
consolidar sistemas de ahorro de transparentes y viables, además de canales
eficientes y sostenibles de inversión pública y privada productiva. Los recursos
generados por la venta de las empresas del Estado eran mal gastados en corto
tiempo y, al cabo de pocos años, la población se había quedado sin los recursos
aportados por estas privatizaciones y sin las empresas que les pertenecían. Dentro
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de este ámbito nace un innovador plan de reforma que consistía en captar un monto
similar de inversiones a los que generaría una privatización, sin dejar de ser
propietarios de la porción que pertenecía a los bolivianos, la “Capitalización”. La
capitalización se basa en un principio de sociedad donde los bolivianos, a través del
Estado, aportan sus empresas públicas y un inversionista estratégico aporta el
mismo valor en capital, creando una nueva sociedad anónima, con dos veces el valor
original de la empresa pública. De esta manera, el inversionista recibe 50% de las
acciones de la empresa capitalizada y el 50% restante es distribuido entre los
ciudadanos bolivianos.
La capitalización se planteó como meta para generar mayores inversiones y la
transferencia de tecnología del exterior, de esta reforma la inversión captada se
convertiría en el indicador de su éxito y dinamismo. Las empresas capitalizadas
comprenden principales empresas de servicios públicos: Empresa Nacional de
Telecomunicaciones (ENTEL), Empresa Nacional de Ferrocarriles (ENFE), Lloyd
Aéreo Boliviano (LAB), Empresa Nacional de Electricidad (ENDE), y actividades de
transporte, exploración y producción de hidrocarburos de Yacimientos Petrolíferos
Fiscales Bolivianos (YPFB). La reforma comienza con la creación del Ministerio de
Capitalización en el año 1994.
El proceso como tal comienza con la conformación de grupos de trabajo
interdisciplinarios encargados de una empresa determinada para encarar la
capitalización de ENDE, ENFE, ENTEL, LAB, YPFB y VINTO.
Las etapas siguieron una secuencia lógica que incluía:
a) elaboración de los términos de referencia para la licitación,
b) difusión del proceso,
c) apertura y evaluación de las ofertas presentas,
d) adjudicación mediante Decreto Supremo,
e) Firma de los Contratos y
f) entrega de la empresa.
De las 6 empresas que se planeaban capitalizar 5 procesos fueron llevados a cabo
(ENDE, ENTEL, ENFE, LAB y YPFB), VINTO no fue capitalizada. El valor en libros
de las empresas ascendía a 648 millones de dólares. La capitalización logro captar
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un monto de compromisos de inversión equivalente a 1,671 millones de dólares en

menos de cinco años.
Otra importante meta del proceso era buscar empresas capitalizadoras líderes a nivel
mundial, ya que incrementaba la solidez del proceso y la credibilidad de la
comunidad internacional en las empresas del Estado boliviano. Hoy día, las
empresas de sociedad anónima donde los bolivianos tienen 50% de acciones, tienen
como socias a algunas de las más importantes firmas en el mundo (en sus
respectivos ramos).
4. Causas
● Crisis económica, proceso inflacionario.
● Crisis del capitalismo de estado.
● Empresas estatales deficitarias.
● Se dan las primeras reformas (Neoliberales)
● Se busca la captación de capital extranjero.
5. Consecuencias
En forma agregada, el proceso de capitalización y privatización de empresas
públicas, permitió atraer Inversión Extranjera Directa (IED), que se incrementó de
2.1%
6. Diferencia entre privatización y capitalización
A diferencia de la privatización tradicional en la cual se vende la totalidad de la
empresa, en la capitalización solo se vende el 50% a modo de atraer capitales
extranjeros y capacidad empresarial para gestionar las empresas.
7. Análisis de las empresas privatizadas
 “ENDE es una empresa pública, nacional y estratégica, que contribuye al acceso
universal a la energía eléctrica en Bolivia y opera con criterios de sostenibilidad
financiera, cuidado del medioambiente y equidad”
La Empresa Nacional de Electricidad (ENDE) es una corporación del Estado
Plurinacional, que tiene por objetivo principal y rol estratégico, la participación en
toda la cadena productiva de la industria eléctrica y en actividades de importación y
exportación de electricidad en forma sostenible

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Servicios comerciales de lectura, entrega de facturas y avisos de cobranza,

facturación en sitio, instalaciones de medidores de energía eléctrica, cortes y
reconexiones, suspensiones y rehabilitaciones, y atención a reclamos técnicos.
Dotación de personal especializado.
Como consecuencia de la capitalización de los ferrocarriles dispuesta por Ley 1544
de 21 de marzo de 1994, la ENFE, dejó de ser operativa y prestar servicio público
ferroviario, quedando como administradora de los bienes patrimoniales no afectados
al servicio operativo ferroviario.
La Empresa Nacional de Ferrocarriles del Estado (Enfe) fue creada el 6 de octubre
de 1964, mediante Decreto Supremo N.º 06909, para administrar los
ferrocarriles que partían de Antofagasta a Bolivia recorrido que inició el 1 de
noviembre del mismo año.
La capitalización se basa en un principio de sociedad donde los bolivianos, a través
del Estado, aportan sus empresas públicas y un inversionista estratégico aporta el
mismo valor en capital, creando una nueva sociedad anónima, con dos veces el valor
original de la empresa pública.
ENTEL fue fundada el 22 de diciembre de 1965 como Sociedad Anónima Mixta con
representación oficial del Estado boliviano, con la finalidad de “desarrollar las
telecomunicaciones en todas sus modalidades y formas en el territorio nacional”.
Entel quiere ser un actor relevante en la transformación de nuestra sociedad y lo
buscamos desarrollado un ecosistema de innovación que articula estrategia,
tecnologías, procesos, cultura y colaboradores en torno a las oportunidades que
traen las nuevas tecnologías.
Desarrollar servicios de telecomunicaciones ofreciendo ancho de banda ilimitado al
usuario. Asimismo, adoptando el modelo de pago de servicios por consumo (solo se
paga lo que se consume), al igual que los servicios básicos de electricidad, gas o
agua.
Desde el punto de vista de los negocios, la capitalización es el proceso de aumentar
el capital o evaluar el valor de una empresa. En la banca, la capitalización significa la
adición de intereses al monto del depósito.

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8. Análisis de los socios estratégicos de las empresas capitalizadas

Las experiencias demostraban que las reformas en otros países no lograron
consolidar sistemas de ahorro de transparentes y viables, además de canales
eficientes y sostenibles de inversión pública y privada productiva. Los recursos
generados por la venta de las empresas del Estado eran mal gastados en corto
tiempo y, al cabo de pocos años, la población se había quedado sin los recursos
aportados por estas privatizaciones y sin las empresas que les pertenecían. Dentro
de este ámbito nace un innovador plan de reforma que consistía en captar un monto
similar de inversiones a los que generaría una privatización, sin dejar de ser
propietarios de la porción que pertenecía a los bolivianos, la “Capitalización”. La
capitalización se basa en un principio de sociedad donde los bolivianos, a través del
Estado, aportan sus empresas públicas y un inversionista estratégico aporta el
mismo valor en capital, creando una nueva sociedad anónima, con dos veces el valor
original de la empresa pública. De esta manera, el inversionista recibe 50% de las
acciones de la empresa capitalizada y el 50% restante es distribuido entre los
ciudadanos bolivianos.2
La capitalización se planteó como meta para generar mayores inversiones y la
transferencia de tecnología del exterior, de esta reforma la inversión captada se
convertiría en el indicador de su éxito y dinamismo. Las empresas capitalizadas
comprenden principales empresas de servicios públicos: Empresa Nacional de
Telecomunicaciones (ENTEL), Empresa Nacional de Ferrocarriles (ENFE), Lloyd
Aéreo Boliviano Empresa Nacional de Electricidad (ENDE), y actividades de
transporte, exploración y producción de hidrocarburos de Yacimientos Petrolíferos
Fiscales Bolivianos
La reforma comienza con la creación del Ministerio de Capitalización en el año 1994.
El proceso como tal comienza con la conformación de grupos de trabajo
interdisciplinarios encargados de una empresa determinada para encarar la
capitalización de ENDE, ENFE, ENTEL,
Las etapas siguieron una secuencia lógica que incluía: i) elaboración de los términos
de referencia para la licitación, ii) difusión del proceso, iii) apertura y evaluación de
las ofertas presentas, iv) adjudicación mediante Decreto Supremo, v) Firma de los
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Contratos y vi) entrega de la empresa. De las 6 empresas que se planeaban

capitalizar 5 procesos fueron llevados a cabo (ENDE, ENTEL, ENFE.) no fue
capitalizada.
El valor en libros de las empresas ascendía a 648 millones de dólares. La
capitalización logro captar un monto de compromisos de inversión equivalente a
1,671 millones de dólares en menos de cinco años.
Otra importante meta del proceso era buscar empresas capitalizadoras líderes a nivel
mundial, ya que incrementaba la solidez del proceso y la credibilidad de la
comunidad internacional en las empresas del Estado boliviano. Hoy día, las
empresas de sociedad anónima donde los bolivianos tienen 50% de acciones, tienen
como socias a algunas de las más importantes firmas en el mundo (en sus
respectivos ramos).
La capitalización consiste en tomar parte de las ganancias para incrementar el capital
propio. Las ganancias pueden provenir del uso del capital propio más el capital ajeno
(deuda). Cuanto mayor sea el porcentaje de capitalización y mayor la frecuencia de
la misma, más rápido crecerá la empresa.
La estrategia financiera abarcar un conjunto de áreas claves como lo son la
inversión, la estructura de capital, los riesgos financieros, la rentabilidad, el manejo
de su capital de trabajo y la gestión del efectivo, todos ellos necesarios para lograr la
competitividad y un crecimiento armónico.
La literatura académica en general indica que los países con desequilibrios
macroeconómicos y bajos niveles de crecimiento deben efectuar ajustes económicos
en etapas cronológicas. La primera etapa consiste en adecuar la economía para que
el mercado determine los precios y éstos den las señales apropiadas para determinar
qué bienes y servicios deben ser producidos, y establecer un equilibrio
macroeconómico que dé estabilidad al sistema.
La segunda etapa consiste en dotar al sistema económico de condiciones para que
pueda desarrollarse. Entre los requisitos más importantes se encuentra el ofrecer a
las empresas y a los individuos, incentivos para la generación de riqueza. Estos
incentivos consisten en un sistema legal eficiente, que dé seguridad sobre la
propiedad y las reglas de juego, un sistema de regulación transparente donde los
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derechos de las empresas, consumidores, y Estado estén claramente establecidos y

sean protegidos, y dé una política que mejore el mercado financiero y laboral.
La primera etapa fue comenzada en Bolivia en 1986 con la nueva política económica,
desde entonces ha disminuido la tasa de inflación, se han templado y estabilizado las
finanzas del Estado y se ha avanzado de forma remarcable hacia una economía de
libre mercado.
Para lograr avanzar hacia la segunda etapa, se requería primero reducir el rol del
Estado como proveedor de servicios básicos, productor y principal empleador,
permitiendo una mayor participación del sector privado. Esta participación
comprendía un flujo de capitales y tecnología a las empresas del Estado.
Hasta entonces, los procesos de privatización habían tenido mucha repercusión en
países industrializados y en países en desarrollo, la privatización, en sus diversas
formas era considerada como una solución a los problemas estructurales y una
manera de lograr los ajustes necesarios al sistema económico.
Pero, las experiencias en procesos de privatización en países industrializados como
Inglaterra y en un elevado número de países en desarrollo como Argentina, Perú y
Brasil, habían demostrado que si bien se había logrado captar capitales y tecnología
extranjera, los recursos obtenidos eran gastados de forma rápida e ineficiente, en
políticas gubernamentales asistencialistas y discriminatoria. Tomando en cuenta
estas experiencias, se incluye en el plan de gobierno (Plan de Todos) una idea que
pretendía el aumento de capital de cada una de las principales empresas estatales
(YPFB, ENDE, ENTEL, ENFE) con aporte de capitales internacionales, manteniendo
intacta la propiedad estatal que luego es transferida en forma igualitaria a los
ciudadanos bolivianos.
Los antecedentes de la capitalización, contenidos en el Plan sufren cambios en su
transición de la teoría a la práctica. Sin embargo, sus objetivos centrales se
mantuvieron: (i) relevamiento del Estado en su rol de productor de bienes y servicios,
(ii) eliminación de cargas deficitarias provenientes de empresas mal controladas y
administradas, (iii) atracción de capital fresco hacia estas empresas, con la
implantación de un enfoque gerencial de administración y de tecnología de punta.

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En este contexto, la capitalización fue planteada como un instrumento para promover

la inversión, crecer en el mercado nacional e internacional y atender el bienestar del
pueblo mejorando sus condiciones de vida, constituyéndose en el cimiento para
edificar la transformación económica, brindando capitales extranjeros y nueva
tecnología. Representaba una solución tangible a la carencia de infraestructura,
reconociendo que para el establecimiento de una industria competitiva y altamente
eficiente es primordial la inversión.
La capitalización también reconoce que la globalización económica obliga a las
industrias a ser competitivas no sólo en sus mercados domésticos sino también a
escala regional, apoyadas en una infraestructura competitiva de transporte,
comunicaciones y abastecimiento energético.
9. Identificación y análisis de las etapas del proceso de capitalización
La capitalización es un proceso de financiación al cual recurren las empresas que se
encuentran con la capacidad de pago reducida y cuyo nivel de endeudamiento está
afectando la estabilidad financiera, así pues, la capitalización es una fuente de
recursos económicos, específicamente la capitalización de las deudas con los socios
tiene una ventaja y es que no se atraen nuevos inversionistas sino que se estimula a
los internos, es decir es una fuente de financiación interna puesto que se aumenta el
patrimonio de la empresa, se disminuyen los pasivos, no se incorporan nuevos
inversores y se estimula a los socios internos, quienes además de recibir acciones
tienen el beneficio implícito de otorgarle estabilidad a la empresa, dado que la
capitalización requiere de un aumento del capital, se debe tener en cuenta la
legislación comercial que aplica según el tipo de sociedad para poder ejecutar dicho
procedimiento financiero. Para que los accionistas o inversionistas puedan realizar
una capitalización en una sociedad, deben cumplir con las siguientes etapas:
● Paso 1: Anuncio público en la prensa nacional y extranjera solicitando a
compañías operadoras en los sectores a ser capitalizados, que manifiesten su
interés formal a participar en el proceso.
● Paso 2: Recepción de respuestas, acompañadas por credenciales de las
empresas, según los términos demandados en el anuncio.

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● Paso 3: Evaluación de los antecedentes de las empresas en base a la

información enviada y preselección de operadores según los criterios
presentados en el anuncio público. A partir de esta etapa, los postulantes
pueden acceder a las salas de información (data rooms) sobre las empresas a
ser capitalizadas y visitar las instalaciones de las mismas.
● Paso 4: Envío del pliego a las compañías preseleccionadas conteniendo las
condiciones de la licitación y definición de parámetros para la posterior
adjudicación.
● Paso 5: Paralelamente a los pasos anteriores, el banco de inversión
seleccionado realizará la supervisión general del proceso, además de la
definición de un valor económico de la empresa.
● Paso 6: En base al material enviado por el Ministerio de Capitalización, las
compañías envían la propuesta técnica que será evaluada por un comité
especial.
● Paso 7: Se preselecciona a las compañías de acuerdo a criterios
preestablecidos.
● Paso 8: Luego de un período adicional, las compañías preseleccionadas
presentan sus propuestas económicas.
● Paso 9: En base al criterio de mayor precio ofertado, se selecciona la compañía
que se convertirá en socio estratégico de Bolivia y se procede al anuncio
público.
10. Evaluación general de los resultados de la capitalización
Hasta marzo de 1996, cuatro empresas públicas habían sido capitalizadas: ENDE
(en su sección de generación), ENTEL, LAB y ENFE. La empresa nacional de
electricidad fue capitalizada el 29 de junio de 1995, después de haber sido dividida
en tres estructuras: generación, transmisión y distribución. La sección generadora de
ENDE fue a su vez subdividida en tres empresas: Corani, Guaracachi y Valle
Hermoso, las cuales fueron capitalizadas por un valor total de $US 139.8 millones.
Las empresas seleccionadas tuvieron que cumplir una serie de prerrequisitos
relacionados con su capacidad mínima de generación hidráulica y térmica, así como

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certificar ciertos indicadores de eficiencia y haber alcanzado un valor patrimonial

mínimo.
Con relación al valor de las acciones, se emitió un contrato de opción de compra de
la acciones a los trabajadores de la empresa por un valor de Bs 100 cada acción y
hasta un valor equivalente a los beneficios de los dependientes. Tomando en cuenta
que el valor de la empresa evaluada en libros era de $US 100 millones, se puede
deducir que existían 4.8 millones de acciones al momento de la creación de la
empresa ENDE SAM. Si se considera que se pagó $US 139.8 millones por el 50%
restante de las acciones, el valor de la "nueva empresa" en libros sería de $US 239.8
millones, por lo que el valor de cada acción de la empresa capitalizada en libros sería
de Bs 119.9. Al haberse conseguido un precio superior en $US 39.8 millones al
evaluado en libros, el precio potencial de mercado de una acción alcanzaría a Bs
139.8.
Por su parte, la empresa Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL) fue capitalizada
el 28 de septiembre de 1995 por la Empresa Telefónica Internacional (ETI) en $US
610 millones. Los prerrequisitos para la selección de las empresas interesadas en la
capitalización de ENTEL fueron: ser operador de telecomunicaciones o estar
relacionado con una empresa de este tipo de servicios, haber provisionado el año
1994 más de 900.000 líneas telefónicas y finalmente haber tenido un nivel de ingreso
superior a los $US 2.000 millones durante el año 1994. Los servicios de la empresa
ENTEL capitalizada son: larga distancia, conexiones internacionales, satélite,
distribución de señales por cable, transmisión de datos, telex y telégrafo, teléfonos
públicos, telecomunicaciones locales y la banda B.
Tomando en cuenta que el valor en libros de la empresa, antes de ser capitalizada,
era de $US
130 millones y el contrato de opción de compra de acciones especificaba un valor de
Bs 100 por acción, se calculan alrededor de 6.24 millones de acciones. Habiéndose
pagado $US 610 millones por el 50% de las acciones de la empresa, se puede
computar el nuevo valor de las acciones, que evaluadas en valor de libros llegarían a
Bs 285 cada una. Realizando el mismo tipo de cálculo, el valor comercial de las
acciones sería de Bs 469.
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La empresa de aviación Lloyd Aéreo Boliviano (LAB) fue capitalizada por la empresa
brasilera Viacao Aérea Sao Paulo (VASP), el 19 de octubre de 1995 por un valor de
$US 47.4 millones:
$US 5 millones en efectivo y el monto restante equivalente a aportes en bienes y
servicios (básicamente tres aeronaves).
En este caso, se solicitaron antecedentes que acrediten la capacidad gerencial del
proponente capitalizador, así como antecedentes de su capacidad económica-
financiera y un plan de administración de cinco años para el LAB, que muestre la
voluntad de la empresa interesada por administrar la línea aérea de bandera
nacional. Considerando que el valor neto en libros es de $US 25 millones, el mismo
tipo de cálculo presentado anteriormente, indica que 1.21 millones de acciones de la
empresa LAB capitalizada serán distribuidas entre los bolivianos mayores de edad.
Así, el valor en libros de cada acción de la empresa capitalizada pasaría de Bs 100 a
Bs 144.8, y el valor comercial de cada acción alcanzaría Bs 189.6.
Finalmente, la empresa Nacional de Ferrocarriles (ENFE), fue capitalizada el 15 de
diciembre de 1995 en un total de $US 39.10 millones, de los cuales $US 25.85
millones fueron destinados a la Red Oriental y $US 13.25 millones a la Red Andina.
La empresa Cruz Blanca, capitalizadora de ENFE, tuvo que cumplir con ciertos
indicadores relacionados con su capacidad técnica y financiera:
✔ Tonelada y tonelada/kilómetro transportadas.
✔ Número de pasajeros y pasajeros/kilómetro transportados.
✔ Material rodante en operación.
✔ Cantidad de personal por departamento.
✔ Indicadores de deuda, liquidez, utilidad y de bolsa.
Las cifras obtenidas por la capitalización de la empresa de ferrocarriles, permiten
calcular el valor por cada acción de la red Oriental a Bs. 104 y para la red Andina en
Bs. 73, siendo inicialmente cada acción ofertada en Bs.100.

PRECIO DE LA CAPITALIZACION Y DE LAS ACCIONES DE LAS EMPRESAS

EMPRESA VALORES DE VALOR DE
VALOR PAGADO
LIBROS DE LAS MERCADO DE
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LAS ACCIONES
(Millones de $us) ACCIONES (Bs)
(Bs)
ENDE 139.8 119.9 139.8
ENTEL 610.0 285.0 469.0
LAB 47.4 144.8 189.6
ENFE 39.10 104.73 108.46

Se debe notar que los valores calculados para las acciones de las diferentes
empresas son puramente indicativos, los verdaderos precios de las mismas serán
alcanzados una vez que el mercado financiero alcance un cierto grado de desarrollo,
en términos de profundidad, liquidez y transparencia, entre otros.
Complementariamente, el precio de las acciones dependerá de los resultados de las
empresas capitalizadas.
Las dos empresas restantes serían capitalizadas hasta el primer semestre de 1996.
En este proceso, los futuros socios capitalizadores deberán seguir los mismos pasos
que los anteriores: precalificación, calificación y propuesta económica. La Empresa
Nacional de Hidrocarburos (YPFB) es la que más expectativas concentra, debido
principalmente a la importancia de las recaudaciones fiscales generadas por esta
empresa y la manera de compensar esos ingresos fiscales, así como a las
posibilidades de obtener una importante cantidad de dinero por su capitalización.
(Blanco)
11. Ventajas y desventajas para el país de la capitalización
Al concluir la transferencia de las cinco empresas capitalizadas, Gonzalo Sánchez de
Lozada y Alfonso Revollo se ufanaban de que el proceso había sido único en el
mundo. Tenían razón, fue único en el mundo. Fue una historia de mentiras,
promesas incumplidas y tráfico de influencias con que se extranjerizó la economía
boliviana. Tenían razón, fue única en el mundo porque en ninguna parte se había
logrado que a los afectados les hagan creer - Bono sol de por medio- que el proceso
era bueno y que encima tenían que pagar las facturas de la capitalización desde lo
inmediato, a través de los tarifazos legales, hasta los próximos 40 años, cuando se

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termine de pagar los créditos que se contrajeron a nombre del pueblo boliviano para
la capitalización.
El país quedó despojado de su patrimonio, que fue entregado a las grandes
transnacionales en un proceso en el que incluso los empresarios bolivianos quedaron
al margen. La capitalización logró lo que ni las dictaduras militares pudieron hacer:
entregar las empresas estatales a manos de las transnacionales, en las condiciones
que ellas quisieron.
Por donde se mire, con la capitalización, para los bolivianos no quedó nada más que
el título nominal de propietarios de las acciones en las empresas, pero propietarios
"sui generis", sin ninguna capacidad de decisión, porque los titulares de las acciones
son las dos Administradoras de Fondos Pensiones (AFP).
En contrapartida, como efectos de la Ley de Capitalización, los bolivianos quedaron
divididos en dos tipos: los beneficiarios de la capitalización, los accionistas (entre los
cuales están los trabajadores-accionistas) y los bolivianos no accionistas, quienes al
31 de diciembre de 1995 todavía no habían cumplido 21 años de edad.
Por añadidura, para los bolivianos quedó la carga fiscal de la reforma, la que debe
ser pagada por medio de los impuestos y el ajuste de cinturones. No sólo se
extranjerizó la economía, sino que, además, el costo de ese proceso será pagado
por los habitantes del país a través de la deuda externa.
Igualmente, queda para los bolivianos cubrir lo que serán las ganancias de las
empresas capitalizadas establecidas en el método del "siempre ganan" para los
inversionistas. Así, en los días en los que se concluía el presente trabajo, los
bolivianos hacían frente a nuevas elevaciones en las tarifas del servicio eléctrico y
telecomunicaciones.
Con algunas diferencias, Bolivia volvió al principio de su lucha por el control de su
economía, en condiciones aún más desventajosas que las que hubieran sido
generadas por una privatización de las empresas públicas, porque al menos este
método habría dejado recursos líquidos para ser invertidos en los planes, sean estos
de salud, educación o infraestructura que se hubiera querido. Mediante la
capitalización, se enajenó y extranjerizó el control de la economía, a plazos y las

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acciones, supuestamente bolivianas, fueron entregadas a empresas que lucran sin

haber arriesgado un solo centavo en el país.

12. Situación actual de la única empresa capitalizada: ENFE

No se tiene la documentación específica sobre los terrenos de propiedad del ENFE.
Se tiene un informe técnico sobre la posible superficie de algunos puntos donde se
quiere construir la carretera doble vía sucre y yamparaez, el cual debe ser aclarado
con la ABC, para evitar inconvenientes.
No se cuenta con derechos de propietario en las oficinas de derechos reales.
Actualmente tiene procesos laborales de pago a los ex trabajadores de la empresa
nacional de ferrocarriles que asciende a 197.876.523,78 Bs. Tiene un total de 52
procesos a nivel nacional.
La transferencia de bienes realizadas mediante la ley llega a un total de 18 terrenos
ubicados a nivel nacional de los cuales no se conoce una superficie cierta.
Se logró inventariar apenas en las regiones de:
Cochabamba, deposito 1, deposito 2, deposito 3, galpón 1, galpón 2 y galpón 3.
Chuquisaca, solo 2 depósitos. Oruro, inventario de bienes, muebles patio sur y patio
norte.
La empresa viene arrastrando las obligaciones por pagar desde el periodo de la
capitalización, actualmente ENFE es una empresa no operativa, no tiene la liquidez
suficiente para cubrir sus obligaciones.
Las acciones contra disposiciones legales de bienes de la empresa se encuentran
con 16 procesos civiles y 31 procesos penales, de los cuales no tuvieron un avance
significativo.
La empresa ENFE administra sus propios bienes, no cuenta con financiamiento del
tesoro general del estado boliviano para cubrir múltiples deudas de carácter social,
por lo que ha tenido que recurrir a un plan de pagos para que no ejecuten los
mandamientos de apremio contra las autoridades ejecutivas.

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13. Opiniones sobre el resultado de la capitalización

13.1 De cada integrante del grupo
13.1.1 Opinión de Neidy Duchen Ortega
Gonzalo Sánchez de Lozada, en febrero del 2003, reconoció que el proceso de
capitalización, que el mismo impulsó, había fracasado, fue cuando lanzó un proyecto
de ley para pedir que todos los bolivianos aporten de sus sueldos, un impuesto para
salvar al país. Este episodio fue recordado por el senador, Rubén Medinaceli, (MAS)
quien cuestionó a quienes defienden ese proceso que dejó a Bolivia en la extrema
pobreza.
Los resultados de la capitalización después de más de diez años, mostró que los
bolivianos y el Estado perdieron la propiedad y la posibilidad de participar en la toma
de decisiones, la generación, control y distribución de excedente económico. Los
flujos de inversión, con excepción de los hidrocarburos no fueron los esperados y el
sector privado nacional y transnacional no fue líder del crecimiento. Finalmente, los
efectos en el empleo no fueron relevantes, no solo por la intensidad en el uso de
capital e insumos importados por las empresas capitalizadas, sino porque antes del
proceso se despidió a un gran numero de trabajadores para evitar asumir las cargas
sociales. De esta manera, el proceso de Capitalización llevado a cabo en la
economía boliviana, tuvo un efecto negativo en el nivel general del empleo.
13.1.2 Opinión de Gary Romel Galarza Guzmán
El mismo Gonzalo Sánchez de Lozada, reconoció que el proceso de capitalización,
que el mismo impulsó, había fracasado, fue cuando lanzó un proyecto de ley para
pedir que todos los bolivianos aporten de sus sueldos, un impuesto para salvar al
país. No hay duda que este proceso dejó a Bolivia en la extrema pobreza.
De acuerdo a algunos datos de la investigación, el perjuicio económico ocasionado al
Estado por la enajenación de 7 empresas públicas estratégicas, durante el proceso
de capitalización, tiene un monto estimado de $ 9.576,70 millones.
La privatización de las Empresas Públicas del Estado, que fue ejecutado por los
gobiernos neoliberales, desde 1985 hasta el año 2005, fue una etapa de acciones
antieconómicas que causaron daño al patrimonio de todos los bolivianos y bolivianas.

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13.1.5 Opinión de Mariela Caisana Ribera

El llamado Capitalismo, en Bolivia tuvo su auge, teniendo resultados positivos los
primeros años de implementación, sin embargo hubieron demasiadas irregularidades
con las transnacionales, mala administración y fiscalización por parte del gobierno
central que hizo colapsar este proceso.
Uno de los aspectos que deben ser revisados, es la conformación de los directorios
de las empresas capitalizadas, puesto que existe participación minoritaria de los
directores designados por las AFP en representación de las acciones del pueblo
boliviano, lo que generó una ineficiente labor de fiscalización.
Así también, es necesario que los instrumentos o mecanismos de regulación sean
ajustados o modificados para lograr mejores resultados, debido a la mala o
insuficiente ejecución de una política de control y supervisión de las empresas
capitalizadas. Como se observa, la capitalización tuvo efectos significativos tanto en
el derecho como en la economía de los bolivianos, habiendo influido en la
modificación y creación de varios instrumentos jurídicos, así como en la
transformación de la economía boliviana, a partir de lo cual podemos señalar que la
capitalización no es buena ni mala, o más bien que tuvo aspectos buenos y malos,
debiendo los últimos ser revisados y corregidos, siendo lo más importante que las
normas, los hechos y las circunstancias permiten efectuar dichos ajustes.
13.1.6 Opinión de Mario Chungara Leandro
En la capitalización no se vendió nada, se lo regaló como en el caso de YPFB, se
entregó las reservas vivas de gas y petróleo "como activos de la empresa
capitalizada" puesto por YPFB como parte del 50 por ciento de la sociedad que se
capitalizaría. El socio "capitalizador" vendría a invertir su dinero para explotar nuestro
gas y nuestro petróleo, teniendo el 50 por ciento de las acciones de la empresa y,
además, la administración de ésta. Sobre el 50 por ciento de las acciones de los
bolivianos hubiera habido una posibilidad de controlar las finanzas de la empresa si
las acciones hubieran quedado en poder del Estado, pero el noble y generoso Goni
quiso ser el benefactor de los bolivianos: le regaló una acción a cada boliviano y
puso éstas en manos de las AFP's, sin decir quién nombraba a los Directores en las

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empresas capitalizadas que representen las acciones de los bolivianos. Finalmente

se supo que eran las propias AFP's las que los nombraban y que las acciones ya no
eran "de los bolivianos", éstos eran simples beneficiarios pues las acciones eran de
las AFP's. Con esto, el control de las empresas capitalizadas se fue a la banca rota.
13.1.7 Opinión de Juan Jose Limpias Ortiz
La capitalización si funcionó, demasiado, a tal punto que los capitales privados
extranjeros lograron la recuperación de sus inversiones antes de la culminación del
contrato, y como todavía seguía en pie los contratos, siguieron y lograron ganancias
aún mayores, lo que significó una pérdida de ingresos para el estado y los capitales
ganaron más de lo que esperaban.
A pesar de los inconvenientes que se presentaron, la capitalización sí logro el
cometido de salvar del déficit a las empresas nacionales, otorgándole las tecnologías
necesarias para el correcto funcionamiento y obtención de resultados positivos.
Además represento la excusa perfecta para la gran nacionalización que se
presentaría en gestiones futuras. Lo cual determinaría un nuevo comienzo en las
empresas nacionales y de esta manera el estado volvería a tomar el control de las
empresas estratégicas para el estado.
13.2 Del sub alcalde de su distrito municipal
Sub alcaldesa distrito municipal 2
-María Georgina Montalván Rosales
La ley de capitalización se dio durante la gestión de Gonzalo Sánchez de Lozada, su
finalidad era de achicar el aparato del gobierno (menos empleados). Se buscaba una
mayor participación privada, debido a que las empresas eran deficientes y estaban
funcionando con pérdidas para el estado, ocasionando gastos significativos y siendo
una carga para el estado.
Con la capitalización se buscaba capital privado para sacar a flote las empresas
nacionales que se estaban hundiendo, lo cual, se logró y entro capital privado a las
empresas, obteniendo una participación del 49% privado y 51% gobierno. La
capitalización ayudo a la actualización de tecnologías en las empresas y trajo
consigo personal capacitado para el correcto funcionamiento de las empresas

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nacionales y sus funciones, logrando el objetivo de sacar a flote las empresas y

dando grandes beneficios. También la capitalización evitó que el estado
subvenciones las empresas, ya que generaron ganancias para su funcionamiento.

13.3 Del Diputado uninominal de su circunscripción

La ley de capitalización fue una estrategia para lograr el correcto funcionamiento de
las empresas nacionales que se encontraban en un déficit en el funcionamiento y
obtención de resultado.
Lo que se hizo con esta ley fue traer capital privado para que las empresas
nacionales puedan obtener resultados positivos y Salir del déficit que presentaban, lo
cual, se logró y salvo la situación en la que se encontraban. Pero también consiguió
inconvenientes:
- Se capitalizaron empresas rentables y que eran de gran importancia para el
estado, capitalizando las empresas estratégicas en los ámbitos importantes
(transporte, hidrocarburos, telecomunicaciones, energía.)
- El sueldo de los trabajadores capacitados que venían del extranjero era muy
alto, rompiendo la norma que nadie puede ganar más que el presidente
- El gobierno llego a perder el control de las empresas, y el capital extranjero
comenzó a ganar descontroladamente.
- Llegaron a robar bienes del estado y se los llevaron a sus países. Ej: robaron
motores y repuestos de aviones de Bolivia y se los llevaron a sus países o a
otros donde también participaba su capital privado
Los inconvenientes que se presentaron y las críticas que surgieron determinaron un
factor importante para la gran nacionalización del 2006 de las empresas nacionales
capitalizadas. De esta manera el estado lograría tomar nuevamente el control de las
empresas rentables.

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14. Conclusiones
La falta de información estadística no permite evaluar todos los costos y beneficios
en un flujo de caja económico para un periodo de estimación razonable, sin embargo,
con base en los datos observados hasta la fecha, se pueden determinar algunos
importantes impactos de la capitalización. Impactos respecto al fortalecimiento del
sistema económico, la mejora de finanzas públicas, mayor eficiencia y cobertura de
los servicios básicos y un incremento del patrimonio neto de la sociedad. A través del
importante incremento de la inversión extranjera directa, de la creación de un marco
regulatorio que garantiza seguridad jurídica a la inversión privada y permite
salvaguardar los derechos y obligaciones de los distintos participantes del sistema
económico, los incentivos a prácticas de mercado, la promoción de la competencia y
la limitación de intervenciones gubernamentales la capitalización fortaleció el sistema
económico.
Las finanzas públicas han mejorado con la capitalización; las cargas presupuestarias
del Gobierno originadas en pérdidas de las empresas públicas y las necesidades de
inversión de éstas han desaparecido y el valor total del monto de transferencias
netas e impuestos para el fisco es mayor después de la reforma.
Se han observado impactos positivos de la capitalización en el sector de
telecomunicaciones; los precios de las tarifas de larga distancia han reducido en
términos reales, la penetración en telefonía local fija y telefonía pública ha
incrementado, y en el mercado de telefonía móvil se ha incrementado el número de
usuarios de forma considerable mientras los precios demuestran importantes
rebajas.
Es difícil determinar un impacto neto positivo o negativo en el sector de transporte
con capitalización; en el sub-sector ferroviario se ven leves disminuciones en el
transporte de pasajeros, y mejoras en las tarifas y en volúmenes transportados
carga. En el aéreo las tasas de crecimiento de la demanda del sector han sido
inestables, y si bien, por razones de demanda o de ineficiencias administrativas la
empresa no ha sido rentable, esta ha incrementado sus destinos y frecuencias.

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Existen impactos positivos en el sector de electricidad con capitalización; los precios

de las tarifas en términos reales promedio ha reducido, se observa un importante
crecimiento en la generación eléctrica y los niveles de cobertura han incrementado.
Los impactos de la capitalización en el sector de hidrocarburos son altamente
positivos; se han incrementado significativamente las inversiones en exploración y
explotación, las reservas de petróleo condensado son tres veces mayores, y las
reservas de gas son ocho veces mayores. Los potenciales ingresos por la venta del
gas boliviano; mayores impuestos y regalías, y mayores utilidades en empresas
pertenecientes a los bolivianos, otorgan la posibilidad de crecer en forma acelerada y
de disminuir los niveles de pobreza.
El patrimonio neto de cada boliviano ha incrementado como impacto de la
capitalización; Además de haber posibilitado una urgente reforma del sistema de
pensiones, el hecho que el valor de las empresas públicas haya incrementado
substancialmente desde la capitalización, sumado al hecho que en conjunto las
empresas son rentables y producen utilidades, y que estas utilidades son distribuidas
anualmente, demuestran que la riqueza neta de cada boliviano ha incrementado. La
capitalización ha despertado gran interés a nivel internacional como idea, proceso y
experiencia.
Analistas y catedráticos de reconocidas instituciones y universidades del mundo
reconocen el proceso como brillante desde un punto de vista social y económico,
dentro de un marco democrático y equitativo. Varios países han empezado a
considerar y adoptar el modelo de la capitalización en lugar de modelos tradicionales
de incorporación privada.

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15. Referencias
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29152001000100002&lng=es&nrm=iso
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✔ http://www.scielo.org.bo/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S0040-29152001000100008
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%22%3A%7B%22label%22%3A%22Ida%22%2C%22value%22%3A%22OW%22%2C
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✔ Blanco, B. R. (s.f.). UDAPE.GOB.

Obtenido de ESTRATEGIA Y PERSPECTIVAS DE LA CAPITALIZACION EN BOLIVIA:
https://www.udape.gob.bo/portales_html/analisisEconomico/analisis/vol16/art01.pdf
✔ https://www.redalyc.org/journal/5718/571867949007/html/
✔ economipedia.com/definiciones/capitalizacion.html
✔ https://www.ceupe.com/blog/metodos-de-capitalizacion-empresarial.html
✔ https://institucional.entel.bo/inicio3.0/index.php/presentacion1/historia
✔ Empresa_Nacional_de_Ferrocarriles_del_Estado
✔ https://www.ende.bo/bienvenida

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16. Anexos

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