Perry Kaufman - Sistemas y Métodos Comerciales - Software Comercial

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Comercio
Sistemas
y
Métodos
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Comercio
Sistemas
y
Métodos
Quinta edición
PERRY J. KAUFMAN
John Wiley & Sons, Inc.

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Diseño de portada: John Wiley & Sons, Inc.
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Datos de catalogación en publicación de la Biblioteca del Congreso:
KaufmanPerry J.
Sistemas y métodos de negociación / Perry J. Kaufman. — 5ª ed.
pags. cm.
Ed. Rev. de: Nuevos sistemas y métodos comerciales. 4ª ed.

c2005. Incluye referencias bibliográficas e indice.
ISBN 978-1-118-04356-1 (tela) — 978-1-118-22224-9 (ebk) — 978-1-118-26092-0 (ebk) —
978-1-118-23603-1 ( ebk)
1. Bolsas de productos básicos—Métodos estadísticos. 2. Análisis técnico (Análisis de inversiones) I. Kaufman,
Perry J. Nuevos sistemas y métodos comerciales. II. Título.
HG6046.K34 2013
332.64′4–dc23
2012030903
Impreso en los Estados Unidos de América.
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
a Bárbara
Contenido
Prefacio a la quinta edición XV
CAPÍTULO 1 Introducción 1
El papel cada vez mayor del análisis técnico Convergencia 1
de los estilos de negociación en acciones y
Futuros 2
Una línea en la arena entre los fundamentos
y Análisis Técnico 4
Paseo aleatorio profesional y 5
amateur 6
Decidir sobre un estilo comercial 8
Medición del ruido 10
Material de referencia sobre los mercados en proceso de 14
maduración y la globalización dieciséis
Pautas de investigación 18
Objetivos de este libro Perfil de 19
un sistema de comercio 20
Una palabra sobre la notación utilizada en este libro 23
Y finalmente. . . 23
CAPITULO 2 Conceptos básicos y cálculos 25

Acerca de los datos y promediar 26
en promedio 30
Distribución de precios 33
Momentos de la Distribución: Varianza, Asimetría,
y curtosis 37
Estandarización del riesgo y la 48
rentabilidad El índice 54
Medidas estándar de probabilidad de 58
rendimiento 59
Oferta y demanda 66
viii
viii CONTENIDO
CAPÍTULO 3 Gráficos 79
Encontrar patrones consistentes que causan los 80
principales movimientos de precios
y tendencias? 82
El gráfico de barras y su interpretación por
Carlos Dow 83
Formaciones de gráficos 92
Líneas de tendencia 94
Patrones de un día 102
Patrones de continuación 113
Conceptos básicos en la acumulación y distribución de 117
negociación de gráficos: patrones episódicos de mínimos y 118
máximos 132
Objetivos de precios para gráficos de barras 133
Estrategias implícitas en gráficos de velas japonesas 139
Uso práctico del gráfico de barras 144
Evolución en patrones de precios 148
CAPÍTULO 4 Sistemas y Técnicas de Gráficos 151

Dunnigan y el método de empuje Sistema 152
de fase de congestión de Nofri Días 155
exteriores con un cierre exterior Días 157
interiores 158
Puntos de pivote 158
Accion y reaccion 159
Desglose del canal 167
Mover canales 170
Commodity Channel Index Técnicas 171
combinadas de Wyckoff Patrones 172
complejos 173
Un estudio de patrones de gráficos Ranking de 176
patrones de gráficos de Bulkowski 178
CAPÍTULO 5 Tendencias impulsadas por eventos 181

Comercio oscilante 182
Construcción de un gráfico de swing utilizando un
Filtro oscilante 184
Gráficos de punto y figura 195
norte-Desglose del día 222
CAPÍTULO 6 Análisis de regresión 235

Componentes de una serie temporal 235
Características de los datos de precios 236
Contenido ix
Regresión lineal 238

Correlación lineal 248
Aproximaciones no lineales para
dos variables 252
Transformación de evaluación no lineal a 256
lineal de técnicas de dos variables 257
Aproximaciones multivariadas 259
ARIMA 267
Señales comerciales básicas usando un lineal
Modelo de regresión 273
Medición de la fuerza del mercado 276
CAPÍTULO 7 Cálculos de tendencia basados en el tiempo 279

Pronóstico y seguimiento del 279
cambio de precio a lo largo del 284
tiempo La media móvil 284
Promedio móvil geométrico 292
Promedio acumulativo 293
Restablecer el efecto de caída del 293
promedio acumulativo 293
Suavizado exponencial 293
Trazado de retrasos y adelantos 307
CAPÍTULO 8 Sistemas de tendencias 309

Por qué funcionan los sistemas de 309
tendencias Bandas y canales básicos de 314
señales de compra y venta 320
Aplicaciones de una sola tendencia 330
Comparación de técnicas de sistemas de 336
tendencias principales utilizando dos líneas de 350
tendencia Tendencias múltiples y estudios 356
integrales de sentido común 359
Selección del método de tendencia adecuado y
Velocidad 359
Secuencias de medias móviles: Señal
Progresión 363
Salidas anticipadas de una tendencia 366
Cruces Proyectados de Promedio Móvil 366
CAPÍTULO 9 Momento y osciladores 369

Impulso 370
Índice de divergencia 384
Osciladores 385
X CONTENIDO
Velocidad de momento y 404

aceleración de doble suavizado 412
Técnicas híbridas de momento 416
Divergencia de momento 418
Algunos comentarios finales sobre Momentum 426
CAPÍTULO 10 Estacionalidad y patrones de calendario 427

Un factor consistente 428
El patrón estacional 429
Métodos populares para calcular
estacionalidad 430
Filtros estacionales 456
Estacionalidad y Mercado de Valores 478
Sentido Común y Estacionalidad 483
CAPÍTULO 11 Análisis de ciclo 485

Conceptos básicos del ciclo 485
Descubriendo el ciclo 494
Entropía máxima 514
Índice de canales de ciclo 520
Indicador de ciclo corto 521
Ajuste de fase 523
CAPÍTULO 12 Volumen, interés abierto y amplitud 527

Un caso especial para las variaciones de 527
volumen de futuros de la interpretación 529
estándar de patrones normales 531
Indicadores de volumen 535
Indicadores de amplitud 546
Interpretación de volumen y amplitud
Sistemáticamente 554
Un Modelo de Probabilidad Integrado 558
Patrones de Volumen Intradía 559
Filtrado de bajo volumen 562
Índice de facilitación del mercado 564
CAPÍTULO 13 Spreads y Arbitraje 565

Dinámica de los diferenciales intramercado de futuros 566
Cargos de mantenimiento 567
Diferenciales en acciones 569
Relaciones de spread y arbitraje 570
Reducción del riesgo en los spreads 571
Contenido xi
Arbitraje 572
El comercio de acarreo 596
Cambio de las relaciones de diferenciales 600
Diferenciales entre mercados 602
CAPÍTULO 14 Técnicas conductuales 617

Midiendo las noticias 618
Comercio de eventos 623
Compromiso de los Traders Reporte 635
Opinión y Opinión Contraria Fibonacci 641
y el Comportamiento Humano 648
Principio de la Onda de Elliott 651
Construcciones de objetivos de precio usando el
Relación de Fibonacci 660
Sistema de brújula de la sección dorada de 662
Fischer WD Gann: tiempo y espacio 666
Astrología Financiera 671
CAPÍTULO 15 Reconocimiento de patrones 685

Proyección de máximos y mínimos diarios 687
Hora del día 689
Apertura de brechas 699
Patrones de día de la semana, fin de semana e inversión 711
Reconocimiento de patrones basado en computadora 732
Métodos de inteligencia artificial 735
CAPÍTULO 16 Dia de cambio 737

Impacto de los costos de transacción 738
Elementos clave del comercio intradía 744
Negociación mediante patrones de 753
precios Sistemas de ruptura intradía 759
Patrones de volumen intradía Choques 774
de precios intradía 775
CAPÍTULO 17 Técnicas Adaptativas 779

Cálculos de tendencia adaptativa 779
Variaciones adaptativas 788
Otros cálculos de impulso adaptativo Sistema 793
de ruptura intradía adaptativo 796
Un proceso adaptativo 797
Considerando métodos adaptativos 798
xi CONTENIDO
CAPÍTULO 18 Sistemas de distribución de precios 801

Distribución de medición 801
Uso de distribuciones y patrones de precios para
Anticipar movimientos 805
Distribución de Precios 811
Perfil de mercado de Steidlmayer 822
Uso de distribuciones diarias para identificar apoyo
y Resistencia 830
CAPÍTULO 19 Múltiples marcos de tiempo 833

Ajuste de dos marcos de tiempo para trabajar
Juntos 833
Sistema de comercio de triple pantalla de Elder 835
Marcos de tiempo múltiples de Robert Krausz 838
Martin PringSistema KST 842
CAPÍTULO 20 Técnicas avanzadas 845

Medición de la volatilidad 845
Uso de la volatilidad para operar Selección 856
de operaciones Uso de la liquidez de la 861
volatilidad 867
Tendencias y Ruido de Precios 868
Tendencias y Tasa de Interés Carry 871
Sistemas Expertos 871
Lógica difusa 875
Redes neuronales de fractales, 880
caos y entropía 886
Algoritmos genéticos 895
Réplica de fondos de cobertura 902
CAPÍTULO 21 Pruebas del sistema 905

Expectativas 907
Identificación de los parámetros 908
Selección de los datos de prueba 910
Prueba de integridad 916
Buscando el Mejor Resultado 919
Visualizando e Interpretando
Resultados de la prueba 922
Pruebas a gran escala 932
Refinar las reglas de la estrategia Llegar a 937
resultados de prueba válidos Comparar los 938
resultados de dos sistemas Beneficiarse de los 946
peores resultados 950
Contenido XIII
Nuevas pruebas para cambiar los parámetros 951

Pruebas en una amplia gama de mercados Choques 954
de precios 970
Anatomía de una optimización 972
Resumiendo la robustez 976
CAPÍTULO 22 Consideraciones prácticas 983

Uso y abuso de la computadora 984
Eventos extremos 992
Técnicas de juego: la teoría de las carreras 1000
Comercio selectivo 1011
Compensaciones del sistema 1012
Límites comerciales y mercados desconectados 1018
Plata y NASDAQ: demasiado bueno para ser verdad 1020
Similitud de señales comerciales sistemáticas 1021
CAPÍTULO 23 Control de riesgo 1027

Confundir la suerte con la aversión al 1027
riesgo de habilidad 1028
Liquidez 1033
Medición de rendimiento y 1034
apalancamiento de riesgo 1046
Apalancamiento basado en la 1049
exposición Riesgo comercial individual 1050
Kaufman sobre las paradas y la toma de 1059
ganancias Ranking de mercados para la 1062
selección Probabilidad de éxito y ruina 1072
Entrar en una posición 1076
Composición de una posición 1080
Tendencias de renta variable 1085
Invertir y Reinvertir: ÓptimoF Comparación de 1088
resultados esperados y reales 1092
CAPÍTULO 24 Diversificación y asignación de cartera 1099

Diversificación 1100
Cambio de correlaciones 1105
Tipos de modelos de cartera 1105
Cálculos clásicos de asignación de cartera Cómo 1107
encontrar la asignación óptima de cartera usando
solucionador de excel 1109
Solución del algoritmo genético de Kaufman para
Asignación de cartera (GASP) 1114
Estabilización de volatilidad 1142
xiv CONTENIDO
ANEXO 1 Cuadros Estadísticos 1147
APÉNDICE 2 Solución matricial de ecuaciones lineales y

cadenas de Markov 1151
APÉNDICE 3 Regresión trigonométrica para encontrar ciclos 1161
Bibliografía 1175
Acerca del sitio web complementario 1191
Índice 1193
Prefacio a la quinta edición
yo
n los últimos ocho años, desde la última edición, nuestra industria ha seguido cambiando. El
extraordinario mercado alcista de fines de la década de 1990, seguido del estallido de la burbuja
tecnológica en 2000, parecían ser eventos que nunca podrían ser eclipsados, pero el colapso de las
hipotecas de alto riesgo en 2007 demostró que estábamos equivocados. Aprendimos de qué se trata
el riesgo, cuando se extrajo dinero de todas las inversiones posibles al mismo tiempo. En muchos
casos, las inversiones que se liquidaban no tenían otra relación que tener utilidades que se
necesitaban para cubrir pérdidas en otros lugares. Los principios de diversificación se mantuvieron,
pero vimos el peor de los casos, donde todo se movía de la misma manera al mismo tiempo. Fue un
evento con una probabilidad muy baja, pero no nula.
Durante los años que siguieron, esperaríamos mucho más enfoque en la gestión de riesgos, en
lugar de la medición del riesgo. Comprender cómo reducir el riesgo antes del hecho es mucho más
productivo que identificarlo después. Algunos fondos de cobertura, siguiendo los pasos de Long-Term
Capital Management, han optado por ver esto como un evento raro, que probablemente no se repita.
La razón de esto es que, para reducir las posibilidades de un gran riesgo, también debe reducir los
rendimientos. Consideran que los inversores prefieren la pequeña posibilidad de una gran pérdida a
la garantía menos aceptable de menores beneficios. No trataré de juzgar los méritos de esta decisión.
Por otro lado, todos debemos entender las mejores opciones para controlar el riesgo. Con eso en
mente, muchos de los cambios en esta edición abordan el control de riesgos, desde el nivel comercial
individual hasta las reglas de estrategia y la cartera.
COHERENCIA
Una de las mejoras de esta edición es la coherencia añadida de una sección a otra y de un
capítulo a otro. Habrá referencias, tanto hacia adelante como hacia atrás, mostrando
similitudes entre muchas técnicas. Al incorporar esas referencias, se ha eliminado parte de
la duplicación. Se hizo un esfuerzo considerable para usar la misma notación en todo el
libro, con la esperanza de que facilitara la comprensión de las fórmulas. También
encontrará que hay un mayor intento de hacer que este material fluya de una sección a
otra como un proceso de aprendizaje continuo.
XV
xvi PREFACIO A LA QUINTA EDICIÓN
MÁS ESTRATEGIAS, MÁS PROGRAMAS Y HOJAS DE CÁLCULO
Cada año trae nuevas ideas, y muchos artículos y libros han arrojado luz sobre nuevas técnicas o
mejores formas de abordar un viejo problema. Siempre que ha sido posible, esas ideas se han
añadido aquí, con referencias al material original. Hay más polinización cruzada con la industria de
valores, y encontrará más términos que ahora utilizan tanto los comerciantes de futuros como los de
acciones.
Los ejemplos facilitan el aprendizaje, y esta edición tiene muchos más ejemplos, junto con
más programas y hojas de cálculo que lo ayudarán a tomar las ideas que le atraigan y probarlas
por su cuenta. Siempre que sea posible, el código de la hoja de cálculo utiliza "compensación"
para permitir que se cambien los períodos de cálculo. Estos ejemplos siguen utilizando
TradeStation y Excel, que siguen siendo las herramientas más populares. Si bien hay muchas
otras opciones, el código de estas dos fuentes se puede convertir fácilmente a otros programas.
GRÁFICOS ACTUALIZADOS
Junto con más ejemplos, muchos de los ejemplos y gráficos antiguos se han actualizado. Si bien puede
haber un interés histórico en los patrones del mercado durante las décadas de 1970 y 1980, los
últimos 10 años brindan movimientos de precios dramáticos y parecen más relevantes. Todos
estaríamos de acuerdo en que es bueno que una estrategia haya sido rentable en la década de 1980,
pero es más importante que haya tenido éxito durante los últimos 5 o 10 años. En muchos casos, los
viejos patrones siguen siendo únicos y no deben ignorarse, pero cada libro tiene sus límites.
EN BUSCA DE LA ROBUSTEZ
El objetivo de un desarrollador de sistemas y/o comerciante es encontrar o crear un método de

negociación que funcione en muchas situaciones diferentes, con suerte en muchos mercados
diferentes, y que siga funcionando durante el mayor tiempo posible. Una solución que sea robusta
satisface esos objetivos. Debido a su importancia, hay comentarios a lo largo del libro que abordan la
solidez de varios métodos y formas de mejorar esa calidad. El Capítulo 21, Pruebas del sistema,
aborda esto directamente, pero no es el único lugar.
La robustez es un concepto fácil de entender, pero una estrategia robusta tiene un
perfil de rentabilidad y riesgo que no es tan atractivo como el que se ha ajustado a los
datos. El éxito con menos reglas sobre más mercados y datos genera solidez, pero al
precio de menores rendimientos y mayor riesgo. Es necesario comprender y aceptar el
riesgo natural de una estrategia y un mercado para tener éxito a largo plazo. Si intenta
eliminar todo el riesgo de una operación, solo aparecerá en otro lugar cuando sea menos
bienvenido.
Prefacio a la quinta edición xvii
SITIO WEB COMPLEMENTARIO
El sitio web complementario se ha ampliado considerablemente con los programas TradeStation

(Versión 9) y las hojas de cálculo de Excel 2010. Se espera que el código de MetaStock se agregue en
un futuro próximo. También hay una lista de contenidos al final de este libro. Cada vez que un
programa del sitio web se relaciona con una sección del libro, hay un ícono en el margen para
recordarle su disponibilidad. Con suerte, esto hará que el desarrollo y la verificación de nuevas ideas
sean más convenientes.
CON APRECIACIÓN
Este libro se basa en el arduo trabajo y la creatividad de cientos de comerciantes,

especialistas financieros, ingenieros y muchos otros apasionados por los mercados.
Continúan redefiniendo el estado del arte y nos brindan a todos técnicas rentables y
herramientas valiosas.
Un largo agradecimiento a Janette Perez de TradeStation por su generosa ayuda. Mi
gratitud a Pamela van Giessen y Emilie Herman de John Wiley & Sons, quienes continúan
brindando ayuda y aliento inconmensurables. Y a mi esposa, Bárbara, cuyo apoyo eterno
solo se ve reforzado cuando pone los ojos en blanco cada vez que digo que este es mi
último libro.
Como nota final, me gustaría agradecer a todos los lectores anteriores que enviaron
mensajes sobre errores tipográficos, omisiones y errores simples. Todos han sido
corregidos. Hace que esta edición sea mucho mejor.
PAGSERRYJ. K.AUFMAN
Freeport, Gran Bahama
Noviembre 2012
CAPÍTULO 1
Introducción
No son los más fuertes de las especies los que sobreviven, ni los más inteligentes,
sino los que mejor responden al cambio.
—Charles Darwin
Comencemos por redefinir el términoanálisis técnico. El análisis técnico es la evaluación

sistemática del precio, el volumen, la amplitud y el interés abierto, con el propósito de
pronosticar precios. Un enfoque sistemático puede simplemente usar un gráfico de barras y
una regla, o puede usar todo el poder de cálculo disponible. El análisis técnico puede incluir cualquier
análisis cuantitativo, así como todas las formas de reconocimiento de patrones. Su objetivo es decidir,
de antemano, dónde irán los precios durante un período de tiempo, ya sea 1 hora, 1 día o 5 años. El
análisis técnico debe tener reglas claras y completas.
El análisis técnico ya no es solo el estudio de patrones gráficos o la identificación de tendencias.
Abarca el análisis intramercado, los indicadores complejos, la reversión a la media y la evaluación de
los resultados de las pruebas. Puede usar un promedio móvil simple o una red neuronal para
pronosticar movimientos de precios. Este libro sirve como guía de referencia para todas estas
técnicas, las ordena y explica las similitudes y diferencias funcionales con el fin de operar. Incluye
algunos aspectos de la construcción de carteras y el control de riesgos multinivel, que son partes
integrales de una negociación exitosa.
EL PAPEL EN EXPANSIÓN DEL ANÁLISIS TÉCNICO
Los métodos cuantitativos para evaluar el movimiento de precios y tomar decisiones comerciales se han
convertido en una parte dominante del análisis de mercado. Aquellos que no utilizan métodos como los
indicadores de sobrecompra y sobreventa probablemente los vean en la parte inferior de su pantalla. Las
principales redes financieras siempre señalan tendencias de precios y doble fondo, y se apresuran a decir
que un movimiento de precios hacia arriba o hacia abajo se realizó en un volumen bajo para mostrar
1
2 SISTEMAS Y MÉTODOS DE NEGOCIACIÓN
que podría ser poco fiable. El promedio móvil de 200 días parece ser el punto de referencia para la dirección
de la tendencia. Estos comentarios muestran la sencillez y la aceptación del análisis técnico.
Los eventos que comenzaron en 2002 arrojan dudas sobre la integridad de la investigación realizada por las
principales casas financieras que tienen un conflicto entre financiación/suscripción y venta minorista.
rokeraje El colapso de Enron nos ha llevado a cuestionar las ganancias, la deuda, la calidad del
negocio y otros datos de la empresa que las empresas grandes y pequeñas publican al público. No es
sorprendente que la investigación haya adoptado métodos comerciales más cuantitativos.
rms. Cuando las decisiones se toman con reglas claras y cálculos que se pueden auditar, los analistas
que recomiendan comprar y vender están a salvo del escrutinio.
Extenso comercio cuantitativo existe en todo el mundo.Arbitraje de tipos de interéses una
importante fuente de ingresos para los bancos.Arbitraje de ubicaciónes el proceso que mantiene el
mismo precio del oro y otros metales preciosos en todo el mundo.Comercio de programas evita que el
precio del mercado de valores en general se aparte de los futuros de S&P y SPY (el
PDR ETF) precios. Recientemente, estos sistemas completamente automatizados han sido llamadoscomercio
algorítmico
Si no piensa en el arbitraje como negociación técnica, considere estrategias neutrales de
mercado, en las que se toman posiciones largas y cortas en mercados relacionados (comercio de
pares) para beneficiarse de que una acción suba o baje más rápido que la otra. Si cambia su horizonte
temporal de horas y días a milisegundos, tiene operaciones de alta frecuencia. Es posible que prefiera
aprovechar la estacionalidad en la industria de las aerolíneas o intentar comerciar con soja. Ambos
tienen patrones estacionales claros, así como años en los que otros factores (como una interrupción
en el suministro de energía) superan a los factores estacionales. Operar con patrones estacionales se
incluye en el análisis técnico.
La tecnología que le permite escanear y clasificar miles de acciones, en busca de atributos clave, como
un gran impulso, una ruptura reciente u otros valores de indicadores, también es un análisis técnico en una
escala más amplia. El comercio de alta frecuencia, el arbitraje que dura solo milisegundos, se ha convertido
en un centro de ganancias para las grandes instituciones financieras, pero implica colocar equipos
informáticos lo más cerca posible de la fuente de transmisión del precio de cambio, un tema polémico. Se
atribuye a la negociación de alta frecuencia la adición de liquidez al aumentar el volumen de negociación de
acciones, pero también se le ha culpado (quizás injustamente) por movimientos de precios espectaculares y
de alta volatilidad.
Lo más impresionante es el aumento de los fondos administrados que utilizan análisis técnico y cuantitativo.
Muchos miles de millones de dólares de inversión se negocian utilizando sistemas de seguimiento de tendencias,
sincronización a corto plazo, reversión a la media e innumerables otras técnicas. Se cree que más de la mitad de todo
el dinero administrado utiliza operaciones algorítmicas. El análisis técnico le permite realizar pruebas retrospectivas
y estimar el riesgo esperado, dos grandes ventajas para el administrador del fondo. El uso del análisis técnico se ha
infiltrado incluso en las fortalezas fundamentales más protegidas.
CONVERGENCIA DE ESTILOS DE NEGOCIACIÓN EN ACCIONES Y FUTUROS
l desarrollo del análisis técnico ha tomado un camino diferente para las acciones y los futuros. esto parece
natural porque los dos mercados atienden a los inversores con diferentes marcos de tiempo
Introducción 3
y diferentes intereses comerciales. Al mismo tiempo, los mercados plantean exigencias

financieras muy diferentes al inversor.
Los usuarios originales de los mercados de futuros eran los silos y los procesadores de granos,
que representaban el lado de la oferta y el lado de la demanda. Los elevadores son los mayoristas de
granos que compran a los agricultores y venden a los procesadores. Los mercados de futuros
representaban el precio justo, y los elevadores de granos vendieron su inventario en la Bolsa de
Comercio de Chicago para asegurar un precio (con suerte, una ganancia). Los procesadores, por lo
general fabricantes de pan o empacadores de carne, utilizaron los mercados de futuros para fijar un
precio bajo para su costo de material y como sustituto para mantener el inventario. Tanto el productor
(el lado de la venta) como el procesador (el lado de la compra) solo planeaban mantener el puesto
durante unas pocas semanas o unos pocos meses, hasta que entregaran su producto al mercado o
compraran el inventario físico para la producción. No hubo inversión a largo plazo,
los contratos de futuros, similares a las opciones sobre acciones, vencen cada dos o tres meses y se pueden
mantener durante aproximadamente un año; por lo tanto, es casi imposible “invertir” en futuros.
Otra diferencia fundamental entre los futuros y las acciones es el apalancamiento disponible en
los futuros. Cuando un procesador compra un contrato de trigo, ese procesador realiza un depósito
de buena fe de aproximadamente el 5% del valor del contrato. Si el trigo se vende a $10,00 el bushel y
un contrato estándar es de 5000 bushels, el valor del contrato es de $50 000. El procesador solo
necesita depositar $ 2500 con el corredor. El procesador está esencialmente comprando con un
apalancamiento de 20:1.
En la década de 1970, el comerciante de futuros pagó una comisión escandalosa de 50 dólares por contrato.
Esto es aproximadamente 0,3 del 1 por ciento, mucho menos que el costo del mercado de valores del 1%, pero uno
de los índices de comisión más altos en la industria de futuros. Ahora, años después de que las comisiones
negociadas se hayan convertido en parte del sistema, la tarifa está más cerca de $8, o 0.05 del uno por ciento. Los
costos de comisión son tan bajos que no se tienen en cuenta cuando se negocian futuros. A
E justo, el costo de negociar acciones también se ha reducido de la misma manera, pero favorece a aquellos que negocian
posiciones más grandes.
¿Cómo afectan el alto apalancamiento y las bajas comisiones al comercio de futuros? Los bajos costos
permiten períodos de tenencia cortos. Los comerciantes de piso no invierten, buscan reventar el mercado o
capturar un movimiento de precio rápido y volátil. En los mercados de derivados,rápidoes de 1 a 3 días, y
lento es algo más de 30 días.
Aunque la especulación siempre ha tenido un lugar en el mercado de valores, el inversionista, más que
el comerciante, ha sido la fuerza principal. El mercado de valores es una inversión en Estados Unidos.
El crecimiento de la economía es paralelo al crecimiento y la eficiencia de la industria. Por supuesto, las
comisiones y las regulaciones fiscales desempeñaron un papel importante en la configuración de la visión a
largo plazo del inversor. Cuando los costos de comisión eran del 1% por cada orden de compra y venta, no
era posible ser un comerciante a corto plazo. Ese papel estaba reservado para el creador de mercado en el
piso de la bolsa de valores. Es difícil ser un comerciante de cualquier tipo cuando recorta el 2% de cada una
de sus operaciones. Incluso ahora, algunos fondos mutuos cobran altas tarifas o multas por liquidar una
posición antes de seis meses o un año. Además, el tratamiento fiscal favorable alentó fuertemente a
mantener posiciones durante al menos seis meses para cumplir con la regla de ganancias de capital a largo
plazo. La regla de aumento para la venta desalentó la especulación sobre la caída de los precios de las
acciones y, aunque no está vigente en este momento,
que reducirá la volatilidad del mercado. Incluso ahora, las ventas al descubierto no están permitidas en la mayoría de los
fondos de jubilación. Para eludir estas reglas, los fondos cotizados en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) como SPY y
QQ permite comprar y vender en corto sin fecha de vencimiento y a bajo costo. Las principales diferencias
entre el comercio de ETF y los futuros es que los futuros permiten el apalancamiento, se negocian en mayor
tamaño, vencen a intervalos fijos y están garantizados por una institución importante, como la
Bolsa Mercantil de Hicago. Debido al bajo costo de las acciones y los nuevos vehículos comerciales en forma de
ETF, los comerciantes de acciones ahora buscan los métodos utilizados por los comerciantes de futuros para
identificar tendencias y oportunidades de reversión a la media más rápido y usar controles de riesgo más estrictos.
UNA LÍNEA EN LA ARENA ENTRE LOS FUNDAMENTOS Y

EL ANÁLISIS TÉCNICO
El mercado está impulsado por los fundamentos. Estos suelen ser el empleo, el PIB, la inflación, la
confianza del consumidor, la oferta y la demanda o factores geopolíticos, todos los cuales crean
expectativas de movimiento de precios. Pero es demasiado difícil operar usando esos hechos, y los
economistas nunca han sido muy precisos. Los informes económicos no suelen ser oportunos y las
empresas individuales no comunican los problemas. Hemos tenido demasiados casos en los que los
datos que usamos para tomar decisiones fundamentales sobre empresas individuales no han sido
confiables. Podemos agregar eso al conflicto de intereses inherente en el cálculo del Índice de Precios
al Consumidor del gobierno, porque un aumento en el IPC requiere que todos los que reciben
cheques del Seguro Social obtengan un aumento por costo de vida.
El análisis técnico, cuando se utiliza para determinar la dirección a largo plazo de los precios,
intenta evaluar objetivamente estos complejos fundamentos. No es diferente de los economistas que
utilizan análisis de regresión, estacionales y cíclicos para pronosticar la economía.
El trader técnico puede usar esas herramientas, así como trazar líneas de tendencia, reconocimiento de
patrones y distribuciones de probabilidad. Quizá los economistas estén haciendo lo mismo.
Es bien sabido que la Reserva Federal monitorea el comercio y los precios para decidir cómo
cronometrar sus cambios de tasa de interés y, cuando sea necesario, su intervención monetaria.
ion. Todas las autoridades monetarias saben que cuando su moneda sube demasiado rápido, no intentan
detenerlo. Si el público quiere comprar yenes japoneses, el Banco Central no tiene suficiente influencia para
detenerlo a menos que primero espere a que se agote el movimiento. Debe utilizar sus recursos con cuidado
y utiliza el conocimiento del mercado y el análisis de precios para cronometrar sus acciones.
Las principales ventajas de un enfoque técnico son que es objetivo y está completamente
bien definido. La exactitud de los datos es cierta. Uno de los primeros grandes defensores del
análisis de precios, Charles Dow, dijo:
El mercado refleja todo lo que el corredor sabe sobre la condición del comercio textil; todo lo que
sabe el banquero sobre el mercado monetario; todo lo que el presidente mejor informado sabe
de su propio negocio, junto con su conocimiento de todos los demás negocios; ve la condición
general del transporte de una manera que el presidente de un solo ferrocarril nunca puede ver;
está mejor informado sobre los cultivos que el agricultor o incluso
Introducción 5
el Departamento de Agricultura. De hecho, el mercado reduce a un veredicto incruento todo

conocimiento relacionado con las finanzas, tanto nacionales como extranjeras.
gran parte del movimiento de precios reflejado en cualquier mercado es anticipatorio; es el

resultado de las expectativas de los efectos de la evolución macroeconómica o el resultado de una
buena gestión empresarial y nuevos productos. Los mercados, sin embargo, están sujetos a cambios
sin previo aviso. Por ejemplo, el gobierno puede bloquear la fusión de dos empresas o aprobar o
rechazar un nuevo medicamento. Un huracán que se dirija a Filipinas hará subir los precios del azúcar,
pero si la tormenta se desvía, los precios se revierten. La anticipación de informes de empleo, inicios
de viviendas o informes de producción de maíz provoca estimaciones profesionales muy publicitadas,
que pueden mover los precios correcta o incorrectamente antes de que se publique el informe real.
Entonces, los mercados reaccionan a la precisión de las estimaciones más que a la economía.
ata en sí mismo. Cuando el público está listo para actuar, la noticia ya se refleja en el precio.
PROFESIONAL Y AMATEUR
Los operadores técnicos principiantes pueden encontrar un sistema o técnica que parezca extremadamente
simple y conveniente de seguir, uno que parece haber sido pasado por alto por los profesionales. La mayoría
de las veces hay una razón simple por la que no se usa ese método. A medida que aprende más sobre el
comercio, encuentra que la ejecución es difícil, o que el riesgo es mucho mayor de lo esperado
originalmente, o que el sistema tiene demasiadas pérdidas seguidas. El comercio es un negocio, no uno para
tomarlo a la ligera. Como dijo Richard Wyckoff: “La mayoría de los hombres ganan dinero en sus propios
negocios y lo pierden en los de otros”. Planifique invertir su tiempo antes que su dinero, de modo que
cuando comience a operar, tenga expectativas más realistas.
Eso no quiere decir que los sistemas simples no funcionen, sino que cada uno tiene un perfil de
rentabilidad y riesgo propio de ese estilo y difícil de cambiar. Uno de los propósitos de este libro es presentar
muchos métodos comerciales diferentes, cada uno con su propio perfil de riesgo y recompensa, para que
cada comerciante comprenda el costo real de la negociación.
Para competir con un especulador profesional, debe ser más preciso al anticipar el
próximo movimiento. Esto se puede hacer por
• Reconocer patrones recurrentes en el movimiento de precios y determinar los resultados más probables
de dichos patrones.
• Identificar la "tendencia" del mercado aislando la dirección básica de los precios durante un intervalo de
tiempo seleccionado.
El gráfico de barras, discutido en el Capítulo 3, es la representación más simple del mercado. Estos
patrones son los mismos que reconoció Jesse Livermore, a principios del siglo XX, en la cinta de teletipo.
Debido a que son interpretativos, también se utilizan métodos más precisos, como los gráficos de puntos y
figuras, que agregan un nivel de exactitud a los gráficos. Los gráficos de puntos y figuras son populares
porque ofrecen reglas comerciales específicas y muestran formaciones similares tanto a los gráficos de
barras como a las operaciones de cinta de teletipo.
El modelado matemático, que utiliza la regresión tradicional o el análisis estadístico, se ha

convertido en una técnica popular para anticipar la dirección de los precios. La mayoría de los
métodos de modelado son modificaciones de desarrollos en econometría y probabilidad básica y
teoría estadística. Son precisos porque se basan enteramente en datos numéricos; sin embargo,
necesitan reglas comerciales para que sean operativos.
La evaluación adecuada de la tendencia del precio es fundamental para la mayoría de los sistemas comerciales.
El comercio de contratendencia, que toma una posición opuesta a la dirección de la tendencia, depende tanto de
conocer la tendencia como de una técnica de seguimiento de tendencias. Grandes secciones de este libro están
dedicadas a las diversas formas de identificar la tendencia, aunque sería una injusticia dejar al lector con la idea de
que una "tendencia de precios" es un concepto universalmente aceptado. Allí tienen
e han publicado muchos estudios que afirman que las tendencias de precios no existen. Los artículos
más autorizados sobre este tema se recopilan en Cootner,El carácter aleatorio de los precios del
mercado de valores; discusiones muy legibles se pueden encontrar en elrevista de analistas
financieros, un excelente recurso
La administración de dinero personal tiene una enorme cantidad de herramientas, muchas de las cuales
se pueden encontrar en Excel y otros programas de hojas de cálculo. Estos incluyen regresión lineal y análisis
de correlación. También existe un software económico para realizar análisis espectrales y aplicar técnicas
estadísticas avanzadas. Hay un complemento de Excel,solucionador, que se puede adaptar fácilmente a la
asignación de cartera. El software de desarrollo de sistemas comerciales, como TradeStation y MetaStock, ha
proporcionado plataformas y ha reducido en gran medida el esfuerzo necesario para programar sus ideas.
Los profesionales mantienen la ventaja de disponer de todo su tiempo para concentrarse en los problemas
de inversión; sin embargo, los no profesionales ya no están en desventaja.
CAMINATA ALEATORIA
Ha sido la posición de muchos defensores del análisis fundamental y económico que no existe
una correlación secuencial en la dirección del movimiento de precios de un día para otro; es
decir, los precios no tienen memoria de lo que vino antes—esto ha sido llamado elcorrió-
om caminarteoría. Los precios buscarán un nivel que equilibre los factores de oferta y demanda, pero ese
nivel se alcanzará instantáneamente o de manera impredecible, a medida que los precios se muevan en
respuesta a la última información disponible o comunicado de prensa.
Si la teoría del paseo aleatorio es correcta, los muchos métodos comerciales bien definidos
basados en las matemáticas y el reconocimiento de patrones fallarán. El problema no es simple, sino
que debe ser resuelto por cada desarrollador de sistemas porque influirá en el tipo de enfoques
sistemáticos que mejor se adapte a ellos. Hay dos argumentos contra el movimiento aleatorio de los
precios.
El primer argumento es simplemente el éxito de muchas estrategias comerciales algorítmicas.
aquí hay documentación definitiva de rendimiento para programas de arbitraje sistematizados,
fondos de cobertura y fondos derivados, mostrando éxito por más de 20 o 30 años. Esto no quiere
decir que todos los programas técnicos tengan éxito, ni mucho menos. Pero tampoco
Introducción 7
son métodos fundamentales. Todavía necesita una estrategia sólida, ya sea discrecional o
sistemática, para ser rentable. No todo el mundo puede crear e implementar una estrategia de
este tipo.
El segundo argumento en contra del paseo aleatorio es que los precios se mueven con anticipación. Se puede
argumentar académicamente que todos los participantes (el "mercado") saben exactamente dónde deberían
moverse los precios después de la publicación de noticias. Por muy práctico o improbable que sea, no es tan
importante como el movimiento del mercado basado en la anticipación de un mayor movimiento. Por ejemplo, si la
Fed bajó las tasas dos veces este año y la economía aún no ha respondido, ¿esperaría que bajara las tasas
nuevamente? Por supuesto que lo harías. Por lo tanto, tan pronto como la Fed anuncie un recorte de tasas, se
especulará sobre el próximo recorte de tasas. Cuando la mayoría de los comerciantes
Con las mismas expectativas, los precios se mueven rápidamente a ese nivel. Los precios luego reaccionan
a otras noticias en relación con las expectativas. ¿Este movimiento de precios se ajusta a la teoría del paseo
aleatorio? No. Pero el patrón real del movimiento de precios puede parecer similar al movimiento aleatorio.
Excluyendo la anticipación, el aparente movimiento aleatorio de los precios depende tanto del intervalo
de tiempo como de la frecuencia de los datos observados. Cuando se utiliza un período de tiempo largo, de 1
a 20 años, y se promedian los datos para mejorar el proceso de suavizado, las características de tendencia
aparecen más claramente, junto con las variaciones estacionales y cíclicas. Los métodos técnicos, como los
promedios móviles, a menudo se utilizan para aislar estas características de precios. Promediar datos diarios
o semanales para crear precios mensuales o trimestrales suaviza los movimientos irregulares a corto plazo,
lo que genera correlaciones más altas entre precios sucesivos. Con datos menos frecuentes, es más fácil ver
una tendencia. En general, el uso de datos diarios muestra más ruido (movimiento aleatorio) que los datos
semanales o mensuales.
En el largo plazo, los precios buscan un nivel de equilibrio. Para las acciones, el equilibrio es donde el
rendimiento de la inversión (apreciación del valor de las acciones más los dividendos), equilibrado con el
riesgo de la inversión, lo pone en pie de igualdad con los rendimientos de una inversión libre de riesgo, como
las notas del Tesoro. En los futuros, el equilibrio es el equilibrio entre la oferta y la demanda.
los arroces no se mueven en un patrón simétrico y no tienen una distribución normal: dos
hechos adicionales que argumentan en contra del paseo aleatorio. La asimetría de los mercados de
índices, en particular los que se basan en acciones tradicionales, es fácil de entender porque el público
está compuesto en su mayoría por compradores. Pero también es la naturaleza del movimiento de
precios mostrar patrones únicos cuando los precios se alejan más de su valor normal durante
períodos de estrés o desequilibrio excepcional entre la oferta y la demanda. Al observar el movimiento
de precios en términos de "carreras": horas o días en que los precios continúan en la misma dirección.
ion para una secuencia inusualmente larga: encontramos que los datos de precios tienen uncola gorda,
representa corridas mucho más largas de lo que puede explicarse mediante una distribución normal. La
existencia de una cola gorda también significa que alguna otra parte de la distribución debe diferir de la
norma porque los datos adicionales en la cola deben provenir de algún otro lugar. A lo largo de este libro,
nos referimos a estas diferencias en los patrones de precios como la razón por la que ciertos métodos
comerciales funcionan.
El movimiento de precios es impulsado por personas, y las personas pueden comprar y vender por razones no
aleatorias, incluso cuando se ven en grandes cantidades. Por ejemplo, un fondo de inversión entrará en el
mercado sin tener en cuenta el tiempo, en función de sus adiciones o rescates mensuales. Esto, a su vez, mueve los
precios y crea oportunidades que permiten a los comerciantes obtener ganancias. Las tendencias a largo plazo que
reflejan la política económica, normalmente identificadas por datos trimestrales, pueden ser de gran interés para los
analistas a más largo plazo.comerciantes de posición.Son los movimientos de precios a corto plazo causados
y anticipación (en lugar de eventos reales), volatilidad extrema, precios que se ven lejos del valor,
sistemas de contratendencia que se basan en precios que cambian de dirección y aquellos que
intentan capturar tendencias de menor duración que son el enfoque principal de este libro.
DECIDIR UN ESTILO COMERCIAL
Puede parecer retrógrado hablar sobre un estilo de negociación antes de leer todo el material, pero
muchos operadores ya han decidido que quieren operar en el día o mantener posiciones a largo plazo
porque se adapta a su disposición, su creencia de lo que mueve los precios o su horario. Con eso en
mente, los operadores a corto y largo plazo se centrarán en diferentes estrategias y mercados,
mientras que la estructura de la cartera y el control de riesgos serán muy parecidos o se enfocarán en
uno u otro.
Para comprender cómo funcionan juntos los mercados y los diferentes estilos de negociación,
considere un gráfico diario de cualquier mercado, una acción individual, un contrato de futuros de
tasas de interés a corto plazo o el índice S&P 500. Hay períodos de tendencias y patrones laterales. Sin
embargo, si cambia ese gráfico de diario a semanal, o de diario a mensual, surge la tendencia a largo
plazo. Es mucho más fácil ver la tendencia cuando usa menos puntos de datos durante un intervalo de
tiempo más largo. La presentación del gráfico suaviza la apariencia de los datos (ver Figuras 1.1 y 1.2).
Ahora r
tendencia es m o
FIGURA 1.1Gráfico diario de crudo con julio de 2008 en el centro.

Introducción 9
FIGURA 1.2Gráfico semanal de petróleo crudo con julio de 2008 a la derecha del centro.
en julio de 2008 (Figura 1.3), ahora se ve muy errático. A medida que las barras se acortan, el ruido de los
precios parece aumentar.
Los comerciantes a menudo ignoran la elección de una frecuencia de precios que complemente su estrategia
comercial. Si es un seguidor de macrotendencias a largo plazo, entonces desea la serie de precios que muestra más
tendencias, que se mejoran con gráficos mensuales, semanales o diarios, aunque la frecuencia mensual es
generalmente demasiado baja para los comerciantes. Los comerciantes a corto plazo se enfocan en la reversión a la
media o movimientos de precios direccionales rápidos, y esa estrategia se mejora utilizando una frecuencia más alta.
FIGURA 1.3Gráfico de 20 minutos de petróleo crudo con julio de 2008 en el centro.

MEDICIÓN DEL RUIDO
necesita seleccionar la frecuencia de datos que mejor se adapte a la estrategia se puede verificar midiendo
el precioruidoEl ruido es el movimiento errático que rodea la dirección subyacente de los precios en cualquier
momento. El ruido alto se puede comparar con la caminata de un marinero borracho, mientras que el ruido
bajo es una línea recta desde el punto inicial hasta el final.
Hay varias maneras de medir el ruido, incluyendodensidad de precios,relación de eficiencia(
también llamadoeficiencia fractal,ydimensión fractal. Es importante que estas medidas eliminen
la volatilidad porque el ruido no debe confundirse con la volatilidad. En la Figura 1.4, un breve
período hipotético de movimiento de precios da un ejemplo de ruido medido por el índice de
eficiencia (ER). ER se calcula dividiendo el movimiento neto (el cambio del punto A al punto B)
por la suma de los movimientos individuales durante ese período, cada uno tomado como
números positivos.
Ne cambio n precio(como numero positivo)

Eficiencia ra i =
Suma de cambios de precios individuales (es decir, números)
PAGS PAGSTennesse
Urgencias=
t
t−norte
PAGS PAGSi
dóndenortees el período de cálculo.

La figura 1.5 ilustra el nivel relativo de ruido que podría comprender un movimiento de precios
del mismo cambio neto. La línea recta indica que no hay ruido, los cambios más pequeños que se
mueven por encima y por debajo de la línea recta serían un ruido medio, y la oscilación grande
significaría un ruido alto. Sin embargo, en este ejemplo no es posible distinguir el nivel de ruido de la
volatilidad, pero no son lo mismo. En la Figura 1.6, el cambio neto en el precio es de 440 a
49
48
47
460
1
3
2 y muévete
45
44
A
430
1 2 3 4 5 6 7 8
FIGURA 1.4Medida básica de ruido utilizando el índice de eficiencia

(también llamado eficiencia fractal).
Introducción 11
niveles de Nois
5
53
51
49
47 una
Precio
45 edio
43 IG H
41
9
37
1 2 3 4 5 6 7
FIGURA 1.5Tres patrones de precios diferentes comienzan y terminan en el mismo punto.

La línea recta no muestra ruido, las variaciones más pequeñas tienen un ruido medio y las
oscilaciones más grandes tienen un ruido alto.
475 en un caso y de 440 a 750 en el otro, pero la suma de los cambios de los componentes individuales es
similar, 595 y 554. La relación de eficiencia es 0,06 para el primero y 0,56 para el segundo, lo que demuestra
que el primero es muy ruidoso mientras que el segundo tiene un ruido relativamente bajo (ver Tabla 1.1).
Recuerde que una relación cercana a 1 muestra una fuerte tendencia y una relación cercana a 0 solo ruido. Si
los precios suben rápidamente, incluso las grandes oscilaciones pueden no considerarse una interferencia
grave con la tendencia.
Otras medidas de ruido

El ejemplo anterior de ruido utilizó la relación de eficiencia; sin embargo, también se pueden utilizar la densidad de
precios y la dimensión fraccionaria. Intuitivamente,densidad de preciospuede verse como la medida en que
Misma volatilidad, más ganancia = menos ruido
80
75
70
5
0
Precio
Ruido de mineral
5
ese ruido
0
45
40
5
2 3 4 5 6 7 8
FIGURA 1.6Al cambiar el movimiento del precio neto, podemos distinguir entre ruido y
volatilidad. Si la suma de los cambios de precios individuales es la misma, pero el
movimiento neto es mayor, entonces el ruido es menor.
TABLA 1.1 Estos cambios de precios, que reflejan los patrones de la figura 1.6,
muestran que los cambios de precios individuales más grandes no
se corresponden con un mayor ruido si el cambio neto durante
todo el período es mucho mayor.
sí Alto ruido uy ruido si alto diferencia baja
1 440 440
510 549 0 109
90 27 120 8
4 470 587 0 0
5 410 566 0 1
530 725 120 159
7 430 64 100 1
475 750 5 6
Cambio neto 5 10 95 54
oise . 06 . 56
qué precios llenan una caja. Si tomamos un período de 10 días de movimiento de precios graficado con máximos y
mínimos, y dibujamos un cuadro que toca el máximo más alto y el mínimo más bajo, entonces la densidad es
Cuánto de esa caja está llena. Esto se mide como
t
Alto bajoi )
precio Dnsi y t−norte+
N máx.- muy alto Min n ay o )
Dimensión fractalno se puede medir exactamente pero se puede estimar sobrenortedías

siguiendo los siguientes pasos:
1. hacha = mayor alto sobrenortedías
2. en = más bajo bajo sobrenortedías
3.Rango = máx. – mín.
4. X
norte
pags−pagsi
5.L= dX +
t−norte+
trapo
norteL) nº 2
6.DF +
nº 2 norte
Existe una fuerte relación entre la dimensión fractal y la relación de eficiencia (eficiencia
fractal), y existe una similitud en la construcción de la densidad de precios y la dimensión
fractal. En el paso 5, el término dentro del signo de la raíz cuadrada acumula el cambio en el
precio en relación con el rango durante el período de cálculo. De los tres métodos de medición
del ruido, el índice de eficiencia parece ser el más claro, y será el que se utilizará en los
siguientes análisis.
Introducción 13
Impacto en el comercio
Para determinar la importancia del índice de eficiencia, se calculó un ruido promedio de 20 días para una
amplia gama de futuros y mercados de índices bursátiles mundiales desde enero de 2000 hasta marzo de
2012. Se aplicó una estrategia correspondiente de seguimiento de tendencia de promedio móvil de 40 días al
mismos mercados (se puede encontrar una discusión completa de los sistemas de tendencias en el Capítulo
8). El sistema de tendencias utilizaba las reglas más básicas, yendo en largo cuando la línea de tendencia
subía y en corto cuando bajaba. Siempre estuvo en el mercado y no se aplicaron costos. Los resultados tanto
del ruido como de la tendencia correspondiente se encuentran dispersos en la Figura 1.7. Los resultados de
tendencias se muestran comofactor de ganancia, ganancias brutas divididas por pérdidas brutas. Los
factores más altos se relacionan con mejores rendimientos ajustados al riesgo. Se dibujó una línea de
regresión simple a través del diagrama de dispersión para enfatizar la relación.
La Figura 1.7 muestra un patrón desde la parte inferior izquierda hasta la parte superior derecha del gráfico. Los
factores de beneficio por debajo de 1,0 son pérdidas netas, los que están por encima de 1,0 son ganancias. El ruido es mayor
a la izquierda (0,204) y menor a la derecha (alrededor de 0,266). Los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera:
un ruido bajo es bueno para seguir tendencias y un ruido alto no lo es. Esa interpretación puede llevarse más allá, ya que el
alto nivel de ruido favorece las estrategias de reversión a la media. Las pruebas en diferentes períodos de tiempo, como la
década de 1990, mostrarán una tendencia mucho más fuerte que recientemente y pueden aumentar los rendimientos, pero la
relación entre el ruido y el éxito seguirá siendo la misma.
Una mirada más cercana a los resultados muestra que los mercados en la parte superior derecha son tasas de interés a
corto plazo, que están estrechamente ligadas a la política del Banco Central. Los próximos mercados de moda
.7
.2
.7
factor de beneficio
.2
Promedio de ruido
1.7
Lineal (A gRuido)
1.2
0.7
0.2
0.2 . 21 . 22 0.2 0.24 0.25 0.2 0.2
Relación de eficiencia (ruido)
FIGURA 1.7 Una dispersión del ruido promedio de 40 días y la relación de información basada en un
sistema de tendencia simple de 40 días, durante 12 años desde 2000.
son las tasas de vencimiento más largo, luego las tasas cruzadas de USD, los mercados de energía y los metales. En el
extremo inferior izquierdo del gráfico se encuentran los mercados de índices bursátiles. Los mercados de índices bursátiles
tienen el mayor ruido y el peor desempeño en seguimiento de tendencias de todos los sectores.
su concepto será extremadamente importante al decidir sobre un estilo comercial. Los comerciantes a
largo plazo, aquellos interesados en macrotendencias, deben combinar datos de baja frecuencia y
tendencias a largo plazo. Los operadores a corto plazo deben utilizar datos de alta frecuencia y favorecer las
estrategias de reversión a la media. Por supuesto, hay muchas excepciones a este enfoque y las
oportunidades están en todas partes. Esta relación de ruido de precios, patrones de mercado y frecuencia de
datos pretende establecer un marco en torno a las decisiones más comunes que se toman al desarrollar
estrategias comerciales.
MERCADOS EN MADURACIÓN Y GLOBALIZACIÓN
El nivel de ruido en cada mercado puede informarnos sobre la madurez de ese mercado y la naturaleza de los comerciantes
que lo utilizan activamente. Los mercados de valores de EE. UU. son el lugar al que acuden las empresas
nanciar sus operaciones. Los trabajadores estadounidenses típicos participan indirectamente en los
mercados de valores a través de sus programas de jubilación, y muchos participan activamente en la
toma de decisiones sobre la asignación de esos fondos. Los más conservadores eligen los mercados
monetarios o las obligaciones de deuda pública garantizada; otros asignan una porción al mercado
general utilizando S&P ETF, y otros eligen sectores específicos o incluso acciones individuales para
asignar parte de sus recursos.
Otros países no están tan involucrados en sus mercados de acciones, aunque el movimiento del
índice de acciones en estos países refleja la salud de su economía. Con menos participación, hay
menos liquidez y la participación se limita a un grupo reducido y menos homogéneo de inversores o
comerciantes. Sin embargo, la mayoría de los mercados mundiales se están volviendo más activos,
incluso si esa liquidez proviene de la globalización, donde los comerciantes de un país
comprar y vender acciones en otro país. Si observamos la historia del ruido de precios como se refleja en
los mercados de índices bursátiles de América del Norte, hay un aumento constante del ruido en los últimos
20 años (consulte la Figura 1.8). Esto corresponde al aumento en el volumen de esos mercados, reflejado en
el índice de efectivo de S&P, SPX, que se muestra en la Figura 1.9.
Este aumento de volumen, correspondiente a la madurez del mercado, no se limita a Estados Unidos o
Europa, sino que es un fenómeno general que afecta a todos los mercados. La Figura 1.10 muestra el patrón
en intervalos de 5 años agrupados por región geográfica: gran Asia, Australia y Nueva Zelanda, Europa del
Este, Europa (incluido el Reino Unido), América Latina, América del Norte y América del Sur. La escala de la
izquierda es el ruido promedio de todos los mercados en ese grupo. El panorama general es que los
mercados en todas las regiones están madurando y que esta madurez puede llegar rápidamente, como se
muestra en Europa del Este. Hay una excepción interesante en América Latina (representada solo por
México) donde el valor del ruido ha aumentado, lo que representa una menor liquidez. Esto no sucedería si el
grupo estuviera diversificado y es el resultado de la disminución de la confianza en la economía, por lo tanto
menos liquidez. La región europea muestra un movimiento ascendente en los últimos cinco años. A
diferencia de los Estados Unidos, Europa
Introducción 15
América del norte
0.400
0.350
0.300
0.250
0.200
. 150
0.100
0.050
0.000
1990-1994 1995-1999 2000-2004 005-2009
FIGURA 1.8Al medir el ruido del mercado de los mercados de índices bursátiles de
América del Norte durante intervalos de 5 años, podemos ver el aumento del ruido en los
últimos 20 años.
40000
20000
00000
Volumen SPX
800000
600000
400000
00000
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
FIGURA 1.9Volumen negociado de los componentes del índice S&P 500

durante los últimos 10 años.
Uso del mercado por región

0.600
0.500
0.400
990–1994
0.300 995–1999
. 200 2000-2004
2005-2009
. 100
0.000
sia ustrali a popa uro e atin al norte sur
Z euros mérico mérico americano
FIGURA 1.10 Cambio relativo en la madurez de los mercados mundiales por región.
dieciséis SISTEMAS Y MÉTODOS DE NEGOCIACIÓN
0.450
0.430
0.410
0.390
0.370
. 350
. 330
. 310
0.290
. 270
0.250
Horario del Estrecho de Singapur

India Sensex
Pakistán Karachi
Topix de Japón
Sri Lanka Colombo
Japón Nikkei 225

VietnamHo Chi Minh
China Shenzhen B
india ingenioso
Corea del Sur Kospi

China Shenzhen A
Comp de China Shanghái
Comp de China Shenzhen
Comp de Filipinas
Índice Bangladés Dhaka
Pakistán KSE100
Taiwán TWSE
India Bombay 100
Malasia Kuala Lumpur
Indonesia Yakarta Comp
Hong Kong Hang Seng

FIGURA 1.11Clasificación de los mercados de índices bursátiles asiáticos, 2005–2010.
los inversores no están tan comprometidos con los mercados de valores, y la crisis económica de los últimos
años ha provocado que más inversores abandonen esos mercados que en los Estados Unidos.
Asia es el área más importante del desarrollo mundial en este momento. China, que posee la
mayor parte de la deuda estadounidense, ha dado mucha libertad económica a su gente, pero ha
limitado el acceso a los mercados de valores para los inversores externos. La Figura 1.11, que está
clasificada de mayor a menor valor de ruido (de menos madurez a más madurez) de izquierda a
derecha, muestra el desarrollo relativo de los mercados bursátiles asiáticos. No es de extrañar que
Japón sea el más desarrollado, seguido de Hong Kong, Singapur, Corea del Sur y Taiwán. Estos
representan las economías más abiertas de Asia. En el otro extremo están Sri Lanka, Vietnam, Pakistán
y Malasia, países sin acceso a inversores globales. El Sensex de India muestra una mayor participación
que el Compuesto de Shanghái de China, pero ambos están hacia el centro de la clasificación. Aquellos
países que permitan un mayor acceso a los comerciantes en los futuros se moverán hacia la derecha
en el ranking. Por ahora, el Shanghai Composite muestra un valor promedio de alrededor de 0,37,
mientras que los mercados de América del Norte están en 0,25.
MATERIAL DE ANTECEDENTES
El contenido de este libro supone una comprensión del mercado de valores y de los mercados de futuros,
como el S&P 500 y las notas del Tesoro. Estos mercados de futuros tienen un gran impacto en los patrones
bursátiles y se negocian las 24 horas del día. Las reglas y la mecánica de esos mercados no se explican aquí a
menos que se relacionen directamente con una estrategia comercial. Idealmente, el lector debería haber
leído una o más de las guías comerciales disponibles y comprender el funcionamiento de una orden de
compra o venta y las especificaciones del contrato de futuros. La experiencia en el comercio real sería útil. Un
comerciante profesional, un corredor o un agente de compras ya poseerá todas las calificaciones necesarias,
al igual que cualquier persona de negocios.
Introducción 17
que entiende cómo los precios reflejan las ganancias y la necesidad de acumular inventario al
precio más bajo. Las personas que gestionan su propia cartera de acciones o ven una de las
Las redes de noticias financieras también están calificadas. También ayuda si te gusta jugar juegos
competitivos y te gusta ganar.
aquí hay excelentes libros disponibles tanto para el comerciante principiante como para el
avanzado. Los que se destacan como valiosas fuentes de información general son el conjunto de
dos volúmenes de Jack Schwager,Schwager sobre futurosque incluye un volumen sobre análisis
fundamental y otro sobre análisis técnico. de john murphyAnálisis Técnico de los Mercados de
Futuros,segunda edición, yAnálisis Técnico Intermercadoson muy recomendables.
aquí hay excelentes libros sobre temas más específicos. De estos, debería considerar leer el libro de
John Bollinger.Bollinger en las bandas de Bollingery Martin PringPrimavera en el impulso del mercado.
Otros dos libros más completos que vale la pena considerar son el de Peter Bernstein
El MBA Portátil en InversionesyLa Enciclopedia de Indicadores Técnicos del Mercado por Robert W.
Colby y Thomas A. Meyers; este último ofrece una descripción inteligente del cálculo y el rendimiento
comercial de muchos indicadores de mercado que podrían utilizar los comerciantes. La comparación
de los resultados de diferentes indicadores uno al lado del otro puede brindarle información valiosa
sobre las diferencias prácticas en estas técnicas. Más recientemente, Thomas BulkowskiEnciclopedia
de patrones de gráficoses una revisión y un análisis bien organizados y claros de todos los patrones
gráficos.
El libro de referencia básico para la información general de los contratos ha sido siempre el
manual de comercio de productos básicospero cada añoFuturosrevista publica unGuia de referencia
que brinda las horas de negociación, el tamaño del contrato y otras especificaciones de los principales
mercados de futuros y opciones que se negocian en todo el mundo. Toda esta información también
está disponible en Internet. Para repasar los conceptos básicos están Jeffrey B. Little y Lucien Rhodes,
Comprender Wall Street,tercera edición, y Todd Lofton'sla puesta en marcha en futuros,cuarta edición.
El material introductorio no se repite aquí.
Una buena comprensión del método de gráficos más popular requiere leer el clásico
de Robert D. Edwards y John Magee (y ahora WHC Bassetti),Análisis Técnico de Tendencias
Bursátiles,octava edición (publicada originalmente por John Magee), un estudio completo
de gráficos de barras. Para un flujo constante de técnicas clásicas y nuevas, las revistasEl
analista técnico(una publicación del Reino Unido),Análisis Técnico de Stocks
materias primas, futuros,ycomerciante activotiene numerosos artículos sobre
sistemas y métodos comerciales. En elRevista de Analistas Financieros.
Sobre la tradición general del mercado y para proporcionar motivación cuando el comercio no va
tan bien como se esperaba, el único libro que se destaca es Edwin Lefevre,Reminiscencias de un
Operador de Bolsapublicado originalmente por Doran, reimpreso por John Wiley & Sons en 1994).
Richard D. Wyckoff mezcla humor y filosofía en la mayoría de sus libros, peroWall Street Ventures y
aventuras a través de cuarenta añospuede ser de interés general. Jack Schwager'sMercado
izardsahora se considera un clásico.
Hay una serie de asociaciones y grupos de usuarios que pueden ser muy útiles para los comerciantes en
todos los niveles. La Asociación de Técnicos de Mercado (MTA), que se encuentra en www.MTA.org, ofrece
una credencial de Técnico de Mercado Certificado, y la Asociación para la Inversión
Management Research (AIMR) ofrece la credencial Charter Financial Analyst (CFA). Para aquellos con
mayores habilidades matemáticas, la Asociación Internacional de Ingenieros Financieros
IAFE) ofrece excelentes recursos, y los grupos de usuarios de TradeStation, que se encuentran en ciudades
más grandes y en Internet, pueden ser un medio para resolver un problema difícil. Los lectores también
encontrarán el libro de Sunny Harris.¡RadeStation es fácil!un recurso valioso.
En cuanto a este libro, un lector con una buena formación en matemáticas de secundaria puede
seguir todo menos las partes más complejas. Un curso elemental de estadística es ideal, pero el
conocimiento del tipo de probabilidad que se encuentra en el libro de Edward ThorpVence al crupieres
adecuado Afortunadamente, los programas de computadora con hojas de cálculo, como Excel,
permiten que cualquier persona use técnicas estadísticas de inmediato, y la mayoría de las fórmulas
de este libro se presentan de tal manera que se pueden adaptar fácilmente a las hojas de cálculo. Aún
mejor, si tiene una computadora con software comercial, como la plataforma TradeStation de
TradeStation Technologies, MetaStock o cualquier otro producto, está bien equipado para continuar.
Si tiene una fuente de datos en vivo, como Bloomberg o CQG, también tendrá acceso a estudios
técnicos que le resultarán muy útiles. Bloomberg es también una excelente fuente de datos.
DIRECTRICES DE INVESTIGACIÓN
Antes de comenzar, hay ocho pautas que pueden ayudar a facilitar la tarea de desarrollar un
sistema comercial.
1.ahora lo que quieres hacer antes de empezar.Base su comercio en una premisa sólida. Podría
ser una observación de cómo se mueven los precios en respuesta a la política del gobierno, una
teoría sobre cómo reaccionan los precios a los informes económicos o simplemente un patrón
que aparece a la misma hora todos los días o todos los meses. Este es elpremisa subyacentede tu
método. No se puede descubrir probando todo en una computadora. Proviene de la experiencia
de observar el movimiento de precios, que recuerda a Jesse Livermore. Si eso no es posible,
seleccione ideas de libros o artículos creíbles.
2.Exprese su idea o premisa en su forma más simple.Cuanto más complejo sea, más
difícil será evaluar la respuesta. Los métodos más complejos no suelen funcionar tan
bien como los simples. Recuerdala navaja de ccam
3.No asumas nada.Muchos proyectos fallan en suposiciones básicas que eran incorrectas.
Se necesita práctica para evitar hacer suposiciones y ser crítico con ciertos elementos
que usted cree que son ciertos. Pruébelo todo a su entera satisfacción.
4.Pruebe primero las partes más simples e importantes.Algunas de las reglas de su programa
comercial serán más importantes que otras. Prueba esos primero. Es mejor entender cómo
contribuye cada regla o técnica al sistema final. Luego construya lenta y cuidadosamente para
probar el valor de cada elemento del sistema. La capacidad de fácilmente
Comprender que el funcionamiento de cada parte de su sistema se denominasolución transparente,
preferible atotalmente integradoocomplejouna. Las soluciones transparentes son muy
deseable
Introducción 19
5.Esté atento a los errores de omisión.Puede parecer extraño buscar elementos que no están allí,
pero debe revisar continuamente su trabajo, preguntándose si ha incluido todos los costos
necesarios y contabilizado todo el riesgo. El simple hecho de que todas las preguntas hayan sido
respondidas correctamente no significa que se hayan hecho todas las preguntas correctas.
6.Cuestiona los buenos resultados.Hay una tendencia a buscar errores cuando los resultados son extremadamente malos,
pero a aceptar los resultados que son muy buenos. Los resultados excepcionalmente buenos tienen la misma
probabilidad de ser causados por errores en las reglas, fórmulas o datos. Necesitan ser revisados tan
cuidadosamente como resultados extremadamente malos. Los resultados "sorprendentemente buenos" a menudo son
incorrectos.
7. o no tomar atajos.A veces es conveniente utilizar el trabajo de otros para agilizar la

investigación. Revise su trabajo cuidadosamente; no lo use si no se puede verificar. Verifique las
fórmulas de su hoja de cálculo manualmente. Un error puede arruinar todo su arduo trabajo.
8. tarta al final.Defina su objetivo y trabaje hacia atrás para encontrar solo la entrada necesaria.
De esta forma, solo se trabaja con información relevante para los resultados; de lo contrario,
puede gastar mucho esfuerzo innecesario.
OBJETIVOS DE ESTE LIBRO
Este libro pretende brindarle una comprensión completa de las herramientas y técnicas necesarias
para desarrollar o elegir un programa comercial que tenga buenas posibilidades de éxito. La habilidad
de ejecución y la psicología del mercado no se consideran, solo las estrategias, los métodos para
probar esas estrategias y los medios para controlar el riesgo. Este es un objetivo de una magnitud
significativa.
o todo se puede cubrir en un solo libro; por lo tanto, se necesitaban algunas pautas para
controlar el material aquí incluido. Cada técnica en este libro califica como sistemática; es decir,
cada uno tiene reglas claras. La mayoría de ellos se pueden automatizar. empezamos con
Conceptos y definiciones básicos, como cuántos datos usar, cómo crear un índice, algunas
estadísticas y probabilidades, y otras herramientas que se usan a lo largo del libro. Los siguientes
capítulos cubren las técnicas que son más importantes para operar, como la tendencia y el impulso.
Todos los capítulos están organizados por agrupación común para que pueda comparar variaciones
del mismo método básico. Aunque la creación de gráficos es una técnica extremadamente popular, se
incluye solo en la medida en que se puede comparar con otros métodos sistemáticos, o cuando se
pueden usar varios patrones en un programa computarizado, como identificar un día de reversión
clave). No ha habido ningún intento de proporcionar un texto completo sobre cartografía; sin
embargo, varias formaciones pueden ofrecer objetivos de ganancias muy realistas o proporcionar
filtros de entrada confiables.
En este libro no se incluyen opciones sobre acciones ni opciones sobre futuros. Si bien
existen estrategias que combinan el comercio directo de acciones o futuros con opciones, el
tema es demasiado amplio y especializado para incluirlo aquí. Ya hay muchos buenos
ooks en estrategias de opciones.
Este libro no intenta demostrar que un sistema es mejor que otro, porque no es posible
saber qué pasará en el futuro o cómo cada lector aplicará hábilmente estas técnicas. En cambio,
el libro evalúa las condiciones bajo las cuales es probable que ciertos métodos funcionen mejor
y las situaciones que serán perjudiciales para enfoques específicos.
y agrupando sistemas y técnicas similares, y presentando muchos de los resultados de
manera uniforme, debería poder comparar las diferencias y estudiar los resultados. Ver
cómo los analistas han modificado las ideas existentes puede ayudarlo a decidir cómo
proceder y comprender por qué podría elegir un camino en lugar de otro.
on una imagen más completa, el sentido común debe prevalecer sobre el poder de la computación.
PERFIL DE UN SISTEMA DE COMERCIO
Aquí hay algunos pasos a considerar al desarrollar un programa comercial. Algunos de estos son
simplemente elecciones de estilo, mientras que otros son esenciales para el éxito de los resultados.
Se han enumerado aquí y se analizan brevemente como elementos a tener en cuenta a medida que
continúa el proceso de creación o elección de un sistema comercial.
Mercados cambiantes y longevidad del sistema
Los mercados no son estáticos. Evolucionan como todo lo demás. Durante los últimos 10 años, los
cambios se han producido predominantemente en la tecnología, la participación, la globalización y el
costo de hacer negocios.
La tecnología incluye comunicaciones, equipos comerciales (principalmente computadoras y
dispositivos portátiles), intercambios electrónicos y entrada de pedidos. Estas innovaciones han
acelerado el proceso de negociación, proporcionado un acceso más rápido a las cotizaciones y or-
er entrada para estrategias computarizadas. Los mercados electrónicos han cambiado la naturaleza del
flujo de pedidos y han hecho que la información sobre compradores y vendedores sea más accesible. Han
acelerado el proceso de descubrimiento de precios y cambiado la forma en que los precios reaccionan a las
noticias, y han facilitado el comercio de alta frecuencia.
La mayor participación que siguió al histórico mercado alcista de la década de 1990, ayudada por la
proliferación de redes de noticias financieras, mejores comunicaciones y computadoras más rápidas, no se
vio afectada durante la crisis económica que comenzó en 2008. Una mayor participación ha cambiado el nivel
de ruido en acciones individuales y futuros, pero es más evidente en los mercados de índices. El ruido es el
resultado de un gran flujo constante de pedidos realizados por razones no relacionadas.
La globalización es principalmente el resultado de la confiabilidad de los avances en las comunicaciones. No
solo podemos ver las mismas noticias al mismo tiempo en todas partes del mundo, sino que también podemos
transmitir información rápidamente de forma electrónica. Igualmente importante, no pensamos en la confiabilidad
de nuestro equipo de comunicaciones. Esperamos que nuestros teléfonos y conexiones a Internet, en su mayoría
inalámbricas, funcionen sin problemas. Cuando operamos, estamos dispuestos a apostar por ello.
a reducción drástica en el costo de la comisión ha sido una gran influencia en el comercio,

abriendo oportunidades para el comerciante rápido. Las comisiones negociadas han servido al
Introducción 21
od de la competencia. Para las instituciones, las transacciones de acciones se pueden realizar a una
fracción de centavo por acción, y para el público en general, cualquiera puede obtener $10 por pedido. Esto
no solo facilita el comercio rápido, sino que fomenta una mayor participación. todos ganan
El desafío para el comerciante es encontrar un sistema que se adapte a los cambios futuros, sean
cuales sean. La mayoría de los cambios no son repentinos, sino que se reflejan gradualmente en los patrones
de precios (alternándose con un choque de precios ocasional). El cambio constante en el porcentaje de
volumen institucional en comparación con las órdenes de comerciantes individuales alterará lentamente los
patrones de precios. El aumento en la participación general afecta el nivel de ruido del mercado y también
puede afectar la volatilidad y el riesgo. El aumento de las opciones comerciales: ETF, mutuales
bonos, acciones, futuros, opciones— provoca una compleja interdependencia de los mercados. El
arbitraje de índices y la negociación de ETF sectoriales obligan a las acciones componentes a moverse
en la misma dirección, independientemente de sus fundamentos individuales. La creación de su
propio programa comercial exitoso puede ser de la mayor simplicidad o incluir estrategias que se
adapten a un futuro incierto. Es a la vez desafiante y gratificante crear un programa con longevidad.
La elección de los datos
Las decisiones del sistema están limitadas por los datos utilizados en el análisis. Aunque el precio y el
volumen o el mercado de acciones o futuros específicos pueden ser los criterios definitivos, existe una
multitud de otra información estadística válida que también podría usarse. Algunos de estos datos se
incluyen fácilmente, como los datos de precios de empresas del mismo sector o grupo industrial, o la relación
de la curva de rendimiento actual. Otros datos estadísticos, incluida la amplia gama de datos económicos de
EE. UU. y los inventarios de energía semanales, pueden agregar un nivel de solidez a los resultados, pero son
menos convenientes de obtener y menos oportunos.
Diversificación
o todos los operadores están interesados en la diversificación, que tiende a reducir los
rendimientos al mismo tiempo que limita el riesgo. Concentrar todos sus recursos en un solo mercado
que comprenda puede producir un enfoque especializado y resultados mucho mejores que usar una
técnica más generalizada en más mercados. La diversificación se puede lograr operando con dos o
más estrategias únicas aplicadas al mismo mercado, en lugar de una estrategia utilizada en un amplio
conjunto de mercados.
Selección comercial
Aunque un sistema de comercio produce señales regularmente, no es necesario ingresarlas todas. La

selección de uno sobre otro se puede hacer mediante un método de filtrado. Esto puede ser una
confirmación de otra técnica o sistema, una limitación en la cantidad de riesgo que se puede aceptar
en cualquier operación, el uso de información externa o el volumen actual. Muchas de estas reglas
adicionales agregan un toque de realidad a un proceso automatizado. Puedes
y, sin embargo, que demasiados filtros dan como resultado un ajuste excesivo o la no negociación.
Pruebas
Un error en las pruebas puede hacer que cambie una estrategia perdedora o descarte una rentable.
Backtesting es la única opción disponible para confirmar o validar sus ideas. Las pruebas son erróneas
cuando se utilizan para "descubrir" un método comercial exitoso mediante el escaneo masivo de
combinaciones de técnicas. El propósito de las pruebas es validar una idea y mostrar solidez: que el
método funcione en una amplia gama de situaciones de manera similar. También puede proporcionar
una buena indicación de las expectativas, tanto de rentabilidad como de riesgo. Una solución robusta,
que funcione en muchas acciones o en mercados similares, nunca parecerá tan buena como un
resultado optimizado de una sola acción. Pero usar el mismo sistema para todas las acciones en el
mismo sector le dará una evaluación más realista de las expectativas y una mejor oportunidad de
éxito.
Control de riesgo
La clasificación de la supervivencia se basa en el control del riesgo. La mayoría de los analistas creen que casi
cualquier sistema puede ser rentable con una gestión de riesgos adecuada. Esto también significa que cualquier
sistema puede arruinarse sin controles de riesgo. El riesgo debe abordarse en todos los niveles. Comienza con la
operación individual, pero también debe reflejar todas las operaciones en un sector común, el riesgo de la cartera
del sistema único y, finalmente, el riesgo de una cartera de sistemas. El riesgo comercial se puede controlar
mediante un stop-loss, pero se puede administrar de manera efectiva mediante la volatilidad. Los operadores de
futuros también deben prestar atención al apalancamiento. La gestión de riesgos no necesita ser compleja, pero
tiene muchos niveles.
Costos de transacción
Un sistema que funciona bien en el papel puede ser deprimente cuando se negocia realmente. Parte de un
programa de negociación es saber cómo entrar y salir del mercado, así como tener expectativas realistas
sobre los costos de transacción, tanto las comisiones como el deslizamiento. Los sistemas comerciales
rápidos a corto plazo son más sensibles a los costos de transacción porque la ganancia esperada en cada
operación es pequeña. Las estrategias comerciales direccionales, aquellas que compran cuando los precios
suben y venden cuando bajan, tienen un mayor deslizamiento que las técnicas de reversión a la media.
Hay el mismo daño en la sobrestimación de los costos que en la subestimación de los mismos. Al sobrecargar
un sistema con tarifas poco realistas, las pruebas pueden mostrar una pérdida en lugar de una ganancia, lo que hace
que rechace un método comercial exitoso.
Supervisión del rendimiento y retroalimentación
Un sistema no está terminado cuando comienza a operar; sólo está entrando en una nueva fase. Los
resultados comerciales reales deben monitorearse cuidadosamente y compararse con las expectativas para
ahora si el sistema está funcionando correctamente. Es muy probable que el deslizamiento de ejecución real
Introducción 23
hará que realice algunos cambios en las reglas del sistema o en el tamaño de la posición negociada. El
monitoreo del desempeño proporciona la retroalimentación esencial necesaria para tener éxito. Incluso un
programa bien diseñado y bien probado puede comenzar mal, pero un seguimiento adecuado puede
ponerlo en marcha.
UNA PALABRA SOBRE LA NOTACIÓN UTILIZADA EN ESTE LIBRO
Para que el contenido de este libro sea más útil para el comercio, algunas de las fórmulas
matemáticas tradicionales también se muestran en una sola línea en la notación de Excel de Microsoft,
así como también en TradeStation.LenguajeFácil. EasyLanguage puede ser entendido por cualquiera
que tenga experiencia con un lenguaje de programación. Esta edición ha ampliado considerablemente
el número de hojas de cálculo y programas completos. Estos están disponibles en Companion
ebsite. Esto debería ser más conveniente para el lector y permitir la actualización cuando sea
necesario. Además, algunos de los ejemplos matemáticos más complejos y algunos de los sistemas
comerciales más antiguos se eliminaron del texto, pero se pusieron a disposición en el sitio web
complementario para los lectores que tienen un sentido de la historia o que desean tener una
comprensión más profunda del proceso.
También existen sistemas e indicadores más complejos que aparecen tanto en Excel como en
EasyLanguage, pero sobre todo en este último. Aunque estos programas se han ingresado y probado
en TradeStation, se presentan errores ocasionales durante la edición final. La actividad reciente del
mercado también puede producir combinaciones de movimientos de precios que no ocurrieron
durante la prueba. Se recomienda a los lectores que revisen el código y lo prueben a fondo.
ntes de usarlo.
El software informático utilizado para desarrollar estrategias comerciales puede variar en la notación
necesaria para expresar las funciones estadísticas más simples. Para la desviación estándar, Excel usa desvst
mientras que EasyLanguage utilizastddev.Un programa espera que la media seapromediomientras que otro
requierepromedio.Verifique cada fórmula y solución para una notación consistente con sus necesidades.
Y FINALMENTE . . .
a lo largo de este libro el principio de pluralidad innecesaria, más conocido comola navaja de
ccam, estará estresado. El principio establece que,dada más de una explicación o solución, se
prefiere la más simple. Al desarrollar o elegir una estrategia comercial, normalmente ocurre que
agregar complejidad en aras de unos pocos puntos básicos adicionales aumenta los problemas
potenciales y el riesgo más de lo que aumenta los rendimientos.
Pluralitas non est ponenda sine necessitate.

Guillermo de Ockham (ca. 1285-1349)
El propósito de este libro no es probar todos los sistemas y sacar una conclusión sobre qué métodos
son los mejores. Esa conclusión ni siquiera es posible. Existen innumerables formas de generar señales
comerciales y los mercados cambian con el tiempo. El objetivo aquí es proporcionar las herramientas y la
comprensión para ayudar a los operadores aspirantes y experimentados a desarrollar formas sistemáticas de
operar que satisfagan su preferencia de riesgo inherente y sus objetivos de inversión.
Es poco probable que dos comerciantes desarrollen el mismo sistema, pero cuanto mayor sea su
conocimiento, más probable será que sea rentable.
CAPÍTULO 2
Conceptos básicos
y Cálculos
La economía no es una ciencia exacta: consiste meramente en leyes de

probabilidad. El inversionista más prudente, por lo tanto, es aquel que
persigue solo un curso de acción general que es "normalmente" correcto y
que evita actos y políticas que son "normalmente" incorrectos.
— LLB Angas
La nueva tecnología nos da una sensación de seguridad. Hay datos de todas partes del mundo
a nuestro alcance, programas que realizan cálculos sofisticados al instante y acceso a
cualquier persona en cualquier momento.
Como predijo Isaac Asimov, llegará un momento en que ya no sabremos cómo hacer el
cálculo de la división larga porque las computadoras en miniatura activadas por voz estarán en
todas partes. Puede que ni siquiera necesitemos poder sumar; todo se hará por nosotros.
Simplemente supondremos que la respuesta es correcta, porque las computadoras no cometen
errores.
na manera pequeña esto está sucediendo ahora. No todos revisan a mano los cálculos de sus hojas de
cálculo para asegurarse de que sean correctos antes de continuar. Tampoco todo el mundo imprime los
resultados intermedios de los cálculos informáticos para verificar su exactitud. Las computadoras no
cometen errores, pero las personas sí.
on el software de computadora y las plataformas comerciales que hacen que el análisis de
precios sea más fácil y sofisticado, ya no pensamos en los pasos involucrados en un promedio móvil o
una regresión lineal. Hace algunos años, observábamos la correlación entre las inversiones solo
cuando era absolutamente necesario porque eran demasiado complicadas y requerían mucho tiempo
para calcularlas. Incluso sería difícil saber si ha cometido un error sin que otra persona repita los
mismos cálculos. Ahora nos enfrentamos a un problema diferente: si la computadora lo hace todo,
perdemos nuestra comprensión de por qué una línea de tendencia de promedio móvil difiere de una
regresión lineal. Sin mirar los datos, no vemos un valor atípico erróneo o que la acción no se ajustó
por divisiones. Al no revisar cada operación hipotética, no vemos que el deslizamiento puede convertir
una ganancia en una pérdida.
25
Para evitar perder la ventaja necesaria para crear una estrategia comercial rentable, en este capítulo se
explican las herramientas básicas del comercio. Aquellos de ustedes que ya están familiarizados con estos
métodos pueden saltárselos; otros necesitan estar seguros de que pueden realizar estos cálculos
manualmente incluso mientras usan una hoja de cálculo.
Software útil
En Excel, muchas de las funciones, como la desviación estándar, son fácilmente accesibles en cualquier
momento. Las funciones estadísticas más avanzadas requieren que instale los complementos, que también
vienen gratis con Excel. Estos incluyen histogramas, análisis de regresión,Fprueba,
- prueba,z-test, análisis de Fourier y diversas técnicas de suavizado. Para instalar estos complementos en Excel 2010,
vaya a Archivo/Opciones/Complementos y seleccione elPaquete de herramientas de análisis. También querrás la
Complemento de solucionador. Una vez instalado, lo que lleva solo unos segundos, se puede acceder a estas
funciones en el menú Datos en la parte superior de la pantalla. Debería encontrar las opciones de análisis de datos y
solucionador en el extremo derecho de la barra de menú.
Hay otros programas estadísticos muy útiles y fáciles de usar, disponibles en una
amplia gama de sofisticación y precio. Uno de los mejores valores espro-estadopor poli
software (polysoftware.com). Los ejemplos en este capítulo usarán tanto Excel como Pro-
Stat.
SOBRE DATOS Y PROMEDIOS
La ley de los promedios
Empezamos por el principio, con la ley de los promedios, un principio muy mal entendido y mal citado.
En el comercio, la ley de los promedios se refiere con mayor frecuencia cuando se espera que una
serie anormalmente larga de pérdidas se compense con una serie de ganancias iguales y opuestas. Es
igualmente erróneo esperar que un mercado que actualmente está sobrevaluado o sobrecomprado
se vuelva a subvaluar o sobrevender a continuación. Eso no es lo que significa la ley de los
promedios. En una muestra grande, la mayor parte de los eventos se dispersarán cerca del promedio
de tal manera que los valores típicos superen a los eventos anormales y los hagan insignificantes.
Este principio se ilustra en la figura 2.1, donde el número de elementos promedio es

extremadamente grande y la adición de una pequeña agrupación anormal a un lado de un grupo
promedio de datos casi normales no afecta el equilibrio. Es lo mismo que ser el único pasajero en un
avión jumbo. Su peso es insignificante para el funcionamiento del avión y no se nota cuando se mueve
por la cabina. Una larga serie de ganancias, pérdidas o un movimiento de precios inusualmente
sostenido es simplemente un evento raro y anormal que se compensará con el tiempo por la gran
cantidad abrumadora de eventos normales. Se puede encontrar una discusión más detallada de esto y
cómo afecta el comercio en "Técnicas de juego: la teoría de las carreras", Capítulo 22.
Conceptos básicos y cálculos 27
Centro
o al
habitual
FIGURA 2.1La ley de los promedios. Los casos normales abruman a los
inusuales. No es necesario que los casos extremos alternen uno más alto y
otro más bajo para crear un equilibrio.
Datos dentro y fuera de la muestra
Los procedimientos de prueba apropiados exigen separar los datos enen la muestrayfuera de muestra
conjuntos Esto se discutirá en el Capítulo 21, Pruebas del sistema. Por ahora, considere los puntos
más importantes. Todas las pruebas están sobreajustando los datos, sin embargo, no hay forma de
saber si una idea o sistema funciona sin probarlo. Al reservar datos que no ha visto para usarlos para
la validación, tiene más posibilidades de que su idea funcione antes de invertir dinero en ella.
Hay muchas formas de seleccionar datos en la muestra. Por ejemplo, si tiene 20 años de historial
de precios, puede optar por utilizar los primeros 10 años para realizar pruebas y reservar los
segundos 10 años para la validación. Pero luego los mercados cambian con el tiempo; se vuelven más
volátiles y pueden ser más o menos populares. Puede ser mejor usar períodos alternos de datos
dentro y fuera de la muestra, en intervalos de 2 años, siempre que nunca mire los datos durante los
períodos fuera de la muestra. La alternancia de estos períodos puede crear un problema para las
tendencias continuas a largo plazo, pero eso se resolverá en el Capítulo 21.
El factor más importante al reservar datos fuera de la muestra es que solo tiene una
oportunidad de usarlos. Una vez que haya hecho todo lo posible para crear las reglas para un
programa comercial, ejecute ese programa a través de los datos no vistos. Si los resultados son
exitosos, puede cambiar el sistema, pero si falla, también habrá terminado. No puede ver las razones
por las que falló y cambiar el método de negociación para obtener un mejor rendimiento. te hubieras
presentadoretroalimentación,y sus datos fuera de la muestra se consideran contaminados. El segundo
intento siempre será mejor, pero ahora está sobreajustado.
¿Cuántos datos son suficientes?
Los estadísticos dirán: "Más es mejor". Cuantos más datos pruebe, más fiables serán sus resultados. El
análisis técnico tiene la suerte de estar basado en un conjunto perfecto de datos. Cada precio que es
registrado por la bolsa, ya sea IBM al cierre de operaciones en Nueva York el 5 de mayo, o el precio de
las tasas de interés del eurodólar a las 10:05 en Chicago, es un valor confirmado y preciso.
Recuerde que, cuando utiliza datos dentro y fuera de la muestra para el desarrollo,
necesita más datos. Solo obtendrá la mitad de las combinaciones y patrones cuando se haya
retenido el 50% de los datos.
Datos económicos
La mayoría de los demás datos estadísticos no son tan oportunos, precisos y confiables como el
precio y el volumen de acciones, futuros, ETF y otros productos negociados en bolsa. Los datos
económicos, como el índice de precios al productor o los inicios de viviendas, se publican como
promedios mensuales y pueden ajustarse estacionalmente. Un promedio mensual representa una
amplia gama de números. En el caso del PPI, algunos productores pueden haber pagado menos que
el promedio del mes anterior y algunos más, pero el promedio fue de .02. La falta de un rango de
valores, o una desviación estándar de los valores de los componentes, reduce la utilidad de la
información. Estos datos estadísticos a menudo se revisan en el mes siguiente; a veces esas revisiones
pueden ser bastante grandes. Al trabajar con las publicaciones de datos semanales del Departamento
de Energía (DOE), necesitará conocer el historial de los números exactos publicados, así como las
revisiones, si va a diseñar un método comercial que reaccione a esos informes. Puede encontrar que
es mucho más fácil encontrar los datos revisados, que no son lo que realmente necesita.
Si utiliza datos económicos, debe saber cuándo se publican esos datos. Estados
Unidos es muy preciso y rápido, pero otros países pueden tardar meses o años en
publicar datos. Si la entrada a su programa son datos mensuales y provienen del CRB
earbook, asegúrese de verificar cuándo esos datos estuvieron realmente disponibles.
amplio error
Cuando se usa un promedio, es necesario tener suficientes datos para que ese promedio sea exacto. Dado
que gran parte de los datos estadísticos se recopilan mediante muestreo, se presta especial atención a la
acumulación de una cantidad suficiente de datos representativos. Esto es cierto con los precios también.
Promediar algunos precios o analizar pequeños movimientos del mercado mostrará resultados más
erráticos. Es difícil dibujar una imagen precisa de una muestra muy pequeña.
Cuando se usan conjuntos de datos pequeños, incompletos o representativos, el error aproximado o la
precisión de la muestra se puede encontrar usando la desviación estándar. Una desviación estándar grande
indica un conjunto de puntos extremadamente dispersos, lo que a su vez hace que el promedio sea menos
representativo de los datos. Este proceso se llama elesting de importancia. La precisión aumenta a medida
que aumenta el número de elementos y la medición demuestra
errorse vuelve proporcionalmente más pequeño
1
Muestra error r
entumecido F elementos muestreados norte cuarto norte
por lo tanto, usar un solo ítem tiene un error de muestra del 100%; con cuatro ítems, el error es del
50%. El tamaño del error es importante para la confiabilidad de cualquier sistema comercial. Si un sistema ha
tenido solo cuatro transacciones, ya sean ganancias o pérdidas, es muy difícil sacar alguna.
conclusiones fiables sobre el rendimiento futuro. Debe haber suficientes intercambios para asegurar un
factor de error cómodamente pequeño. Para reducir el error al 5%, debe haber 400 operaciones. Esto
presenta un dilema para un método de seguimiento de tendencias muy lento que solo puede generar dos o
tres operaciones cada año. Para compensar esto, se puede aplicar el mismo método en muchos mercados y
la cantidad de transacciones se puede usar colectivamente (más sobre esto en el Capítulo 21).
Datos representativos
La cantidad de datos es una buena estimación de su utilidad; sin embargo, los datos deben
representar al menos un mercado alcista, un mercado bajista y algunos períodos laterales. Más
de uno de cada es aún mejor. Si tuviera que utilizar 10 años de valores diarios del índice S&P de
1990 a 2000, o 25 años de notas del Tesoro a 10 años hasta 2010, solo vería un mercado alcista.
Una estrategia comercial sería rentable siempre que fuera un comprador, si mantuviera la
posición el tiempo suficiente. A menos que incluya una variedad de otros patrones de precios,
no podrá crear una estrategia que sobreviva a una recesión en el mercado. Sus resultados
serían poco realistas.
Datos que ya no son útiles

ay casos claros en los que un mercado de valores o de futuros ha sufrido un cambio
estructural y los datos actuales son diferentes a los históricos. La evolución de General Electric
de un fabricante de bombillas a una institución financiera masiva representa un cambio
estructural. Su transformación nuevamente en una empresa manufacturera, anunciada en 2010,
puede ser otro cambio estructural. Una empresa que comenzó en los Estados Unidos, como
McDonald's, pero se expandió para tener una gran exposición internacional, también muestra
un cambio estructural en sus patrones de precios. En cambio de divisas, hemos visto las
monedas europeas individuales primero unidas por acuerdo, luego finalmente fusionadas en
una sola unidad, el euro.
¿Es importante incluir datos históricos en sus pruebas cuando esos datos representan un perfil
de empresa diferente o una situación geopolítica diferente? Idealmente, su estrategia es sólida si
puede adaptarse a estos perfiles cambiantes y mostrar rendimientos rentables constantes durante un
largo período de prueba. Los estadísticos tienen ese punto a su favor: más tiempo realmente es mejor.
Estas empresas y mercados seguirán evolucionando y su programa deberá seguir adaptándose.
Como comerciante muy rápido, puede pensar en limitar sus pruebas a períodos mucho más
cortos. Si opera una vez al día, en 5 años generaría 1250 operaciones; en 10 años, 2.500 operaciones.
Si su estrategia comercial es rentable en más de 2500 operaciones, entonces ha resuelto el problema
del error de muestreo. Sin embargo, es posible que no haya incluido datos que sean representativos
de diferentes tipos de mercados y una variedad de patrones de precios. Incluso con una gran cantidad
de intercambios, se necesitarán pruebas que abarquen muchos años para mostrar robustez.
Seguridad primero
Es importante recordar que la precisión de sus pruebas depende tanto de la cantidad de datos
utilizados como de la cantidad de transacciones generadas por el sistema. Si sus estimaciones de
pérdida no son confiables, pone en riesgo su inversión.
N PROMEDIO
Al trabajar con números, a menudo es necesario utilizar valores representativos. El rango de valores o
el promedio pueden ser sustituidos para convertir un precio único en una característica general para
resolver un problema. El promedio (media aritmética) de muchos valores puede ser un sustituto
preferible para cualquier valor. Por ejemplo, el precio minorista promedio de una libra de café en el
noreste es más significativo para el cálculo del costo de vida que el precio en cualquier tienda. Sin
embargo, no todos los datos se pueden combinar o promediar y seguir teniendo significado. El
promedio de todos los precios tomados el mismo día no diría nada acerca de un mercado individual
que fuera parte del promedio. Promediar los precios de artículos no relacionados, como una caja de
cereal para el desayuno, el costo por hora de la reparación del automóvil, y el precio del índice DAX
alemán produciría una cifra de valor cuestionable. El promedio de un grupo de números debe tener
algún significado útil.
El promedio puede ser engañoso de otras maneras. Considere el café, que subió de $0.40
a $2.00 por libra en un año. El precio promedio de este producto puede parecer de $1.20;
Sin embargo, esto no daría cuenta del tiempo en que el café se vendió a varios niveles de precios. La Tabla 2.1
divide el precio del café en cuatro intervalos iguales, luego muestra que el tiempo que se pasó en estos niveles fue
uniformemente opuesto al aumento del precio. Es decir, los precios se mantuvieron en niveles más bajos por más
tiempo y en niveles más altos por períodos de tiempo más cortos, lo cual es un comportamiento de precios muy
normal.
Cuando se incluye el tiempo dedicado a cada nivel de precio, se puede ver que el precio
promedio debe ser inferior a $1.20. Una forma de calcular esto, sabiendo el número específico de días
en cada intervalo, es usando un promedio ponderado del precio
d1 d2+d3 d4
=
d2+ d4
y su respectivo intervalo
6000 000+ 400+ 7200

280
05.71
CUADRO 2.1 Ponderación de un promedio
Precios Ir Promedio
durante Días totales
De A intervalo por intervalo Ponderado /a
40 80 60 1 100 000 . 01666

80 120 100 =80 000 . 01000
120 160 140 60 400 . 00714
160 200 4 180 =40 200 . 00555
su resultado puede variar según el número de intervalos de tiempo utilizados; sin embargo, da una
mejor idea del precio promedio correcto. Hay otros dos promedios para los que el tiempo es un
elemento importante: la media geométrica y la media armónica.
media eometrica
élsignificado geometricorepresenta una función de crecimiento en la que un cambio de precio de 50

a 100 es tan importante como un cambio de 100 a 200. Si haynorteprecios, a , aa . . . , anorteentonces la
media geométrica es elnorteraiz th del producto de los precios
a 2 a...a norte
/norte
r
producto (un un ,un ,...,un /
Para resolver esto matemáticamente, en lugar de usar una hoja de cálculo, la ecuación anterior se puede cambiar a
cualquiera de las dos formas:
a2)+ ... norte )

en )
norte
norte
norte
o
a×
)
norte anorte
2
norte
norte
Las dos soluciones son equivalentes. El términonortees el logaritmo natural, o base logarítmica (Tenga en cuenta
que hay algún software donde la funciónogen realidad esnorte.) Utilizando los niveles de precios en
capaz 2.1,
ln(40) n(80)+ n 20 ln( 60+ln(200)

norte)
Sin tener en cuenta los intervalos de tiempo, y sustituyendo en la primera ecuación:
3.689 . 382 + 4.787 . 075 + 5.298

norte
gallina:
en( 4.6462
GRAMO 104.19
Mientras que la media aritmética, que está ponderada en el tiempo, dio el valor de 105,71, la media
geométrica muestra el promedio como 104,19.
La media geométrica tiene ventajas en su aplicación a la economía y los precios. Un ejemplo clásico
compara un aumento de diez veces en el precio de 100 a 1000 con una caída a una décima parte de
100 a 10. Una media aritmética de los dos valores 10 y 1000 es 505, mientras que la media
geométrica da
1 ×0001/ 100
y muestra la distribución relativa de los precios en función del crecimiento comparable. Debido a esta
propiedad, la media geométrica es la mejor opción cuando se promedian razones que pueden ser
fracciones o porcentajes.
Media uadratica
élmedia cuadráticase utiliza con mayor frecuencia para la estimación del error. Se calcula como:
=
norte
La media cuadrática es la raíz cuadrada de la media del cuadrado de los elementos (media
cuadrática.Es más conocido como la base de la desviación estándar. Esto se discutirá más
adelante en este capítulo en la sección “Momentos de la distribución: varianza,
agudeza y curtosis”.
Significado armonico
élSignificado armonicoes otro promedio ponderado en el tiempo, pero no sesgado hacia

valores más altos o más bajos como en la media geométrica. Un ejemplo simple es considerar la
velocidad promedio de un automóvil que viaja 4 millas a 20 mph, luego 4 millas a 30 mph. Una
media aritmética daría 25 mph, sin considerar que se gastaron 12 minutos a 20 mph y 8 minutos
a 30 mph. El promedio ponderado daría
1× + ) 8 30
=24
2
La media armónica es
1 1 1
+
1 a2 norte
H norte
que también se puede expresar como

norte
h norte/
o dos o tres valores, se puede usar la forma más simple:
3a B C
H H3
abdominales
b b C+ C
Esto permite ver el patrón de la solución. Para las tasas de velocidad de 20 y 30 mph, la
solución es
× 2 ×3
H =24
20 30
que es la misma respuesta que el promedio ponderado. Considerando el conjunto original de números
De nuevo, se puede aplicar la forma básica de la media armónica:
+ ++
40 0 20 60 200
H
H= 7.59
. 5708
. 01142
5
Podríamos aplicar la media armónica a las oscilaciones de precios, donde la primera oscilación se movió 20
puntos en 12 días y la segunda oscilación se movió 30 puntos en 8 días.
DISTRIBUCIÓN DE PRECIOS
La medición de la distribución es muy importante porque generalmente te dice qué esperar. No

podemos saber cuál será el rango de negociación del S&P de mañana, pero si el precio actual es
1200, entonces tenemos un alto nivel de confianza de que caerá entre 900 y 1500 este año, pero
menos confianza de que caerá entre 1100 y 1300. Tenemos mucha menos confianza en que
caerá entre 1150 y 1250, y prácticamente no tenemos ninguna posibilidad de elegir el rango
exacto. Las siguientes medidas de distribución le permiten poner una probabilidad, o nivel de
confianza, en la posibilidad de que ocurra un evento.
En todas las estadísticas que siguen, utilizaremos un número limitado de precios o, en algunos
casos, ganancias y pérdidas comerciales individuales como datos de muestra. Queremos medir las
características de nuestra muestra, encontrar la forma de la distribución, decidir cómo se comparan
los resultados de una muestra más pequeña con una más grande, o qué tan similares son dos
muestras entre sí. Todas estas medidas mostrarán que las muestras más pequeñas son menos
confiables, pero aún pueden usarse si comprende el tamaño del error o la diferencia en la forma de la
distribución en comparación con la distribución esperada de una muestra más grande.
Distribuciones de frecuencia
éldistribución de frecuencias(también llamado unhistograma) es simple pero puede dar una buena
imagen de las características de los datos. Teóricamente, esperamos que los precios de las materias
primas permanezcan más tiempo en niveles de precios bajos y solo períodos breves en precios altos.
Ese patrón se muestra en la Figura 2.2 para el trigo durante los últimos 25 años. Las ocurrencias más
frecuentes son al precio donde se equilibra la oferta y la demanda, llamadoequilibrio. Cuando
25
20
Precio del trigo (centavos/bushel)
15
10
50
1/12/1985
1/12/1986
1/12/1987
1/12/1988
1/12/1989
1/12/1990
1/12/1991
1/12/1992
1/12/1993
1/12/1994
1/12/1995
1/12/1996
1/12/1997
1/12/1998
1/12/1999
1/12/2000
1/12/2001
1/12/2002
1/12/2003
1/12/2004
1/12/2005
1/12/2006
1/12/2007
1/12/2008
1/12/2009
FIGURA 2.2Precios del trigo, 1985–2010.
hay una escasez de oferta o una demanda inesperada, los precios suben durante un corto período de tiempo hasta
que se satisface la demanda (lo que podría suceder si los precios son demasiado altos) o la oferta aumenta para
satisfacer la demanda. Por lo general, hay una pequeña cola a la izquierda donde los precios ocasionalmente se
negocian por menos del costo de producción, o a una tasa de descuento durante los períodos de alta oferta.
Para calcular una distribución de frecuencia con 20 contenedores, encontramos los precios más altos y más
bajos que se van a representar en el gráfico y dividimos la diferencia entre 19 para obtener el tamaño de un
contenedor. Comenzando con el precio más bajo, agregue el tamaño del contenedor para obtener el segundo valor,
agregue el tamaño del contenedor al segundo valor para obtener el tercer valor, y así sucesivamente. Cuando
termine, tendrá 20 contenedores que comienzan con el precio más bajo y terminan con el precio más alto. Luego
puede contar la cantidad de precios que caen en cada contenedor, una tarea casi imposible, o puede usar una hoja
de cálculo para hacerlo. En Excel, vaya a Datos/Análisis de datos/Histograma e ingrese el rango de contenedores
(que debe configurar de antemano) y los datos que se analizarán, luego seleccione un lugar en blanco en la hoja de
cálculo para los resultados de salida (al final). derecho de los contenedores es bueno) y haga clic en Aceptar. La
distribución de frecuencias se mostrará instantáneamente.
Figura 2.3.
La distribución de frecuencia muestra que el precio más común cayó entre $ 3,50 y $ 4,00 por bushel,
pero el rango más activo fue de $ 2,50 a $ 5,00. La cola a la derecha se extiende a poco menos de $10/bushel
y demuestra claramente lacola gordaen la distribución de precios. Si esta fuera una distribución normal, no
habría entradas más allá de $6. La ausencia de datos de precios por debajo de $2,50 se debe al costo de
producción. Por debajo de ese precio, los agricultores se negarían a vender con pérdidas; sin embargo, el
gobierno de EE. UU. tiene un programa de apoyo a los precios que garantiza un rendimiento mínimo para los
agricultores.
La distribución de frecuencia del trigo también se puede ver neta de inflación o cambios en el
dólar estadounidense. Esto se verá al final de este capítulo.
0
Frecuencia de Precio 0
Ocurriendo en Bin 60
0
0
0
0
0
00
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
10
Precio del trigo (en centavos/bushel
FIGURA 2.3Distribución de frecuencias de trigo que muestra una cola a la derecha.
Distribuciones a corto plazo

Las mismas distribuciones de frecuencia ocurren incluso cuando observamos intervalos de tiempo más cortos,
aunque el patrón es más errático a medida que el intervalo de tiempo se vuelve muy pequeño. Si tomamos los
precios del trigo para el año calendario 2007 (Figura 2.4), vemos un movimiento constante hacia arriba durante la
mitad del año, seguido de un patrón lateral de gran alcance en el nivel más alto; sin embargo, la distribución de
frecuencias de la Figura 2.5 muestra un patrón similar a la distribución a largo plazo, con el valor más común en un
nivel bajo y una cola ancha a la derecha. Si hubiéramos elegido los pocos meses justo antes de que los precios
alcanzaran su punto máximo en septiembre de 2007, el gráfico podría haber mostrado el precio máximo más a la
derecha y la cola gorda a la izquierda. Para las materias primas, esto representa un período de inestabilidad de
precios y expectativas de que los precios bajen.
Cabe esperar que la distribución de precios de un bien físico, como los productos agrícolas, los
metales y la energía, seasesgadohacia la izquierda (más ocurrencias a precios más bajos) y tienen un
cola largaa precios más altos hacia la derecha del gráfico. Esto se debe a que los precios se mantienen
en niveles relativamente más altos durante períodos breves mientras existe un desequilibrio entre la
oferta y la demanda. En el mercado de valores, la historia ha demostrado que las acciones no
mantendrán relaciones precio/beneficio (P/E) excepcionalmente altas indefinidamente; sin embargo,
el período de ajuste puede prolongarse durante muchos años, a diferencia de un
250
150
050
75
sesenta y cinco
7
07
07
07
07
07
07
7
00
00
00
00
00
00
20
20
20
20
20
20
/2
/2
/2
/2
/2
04
1/
3/
3/
6/
7/
8/
9/
5
10
11
12
/
3/
2/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
03
3/
3/
3/
FIGURA 2.4 Precios diarios de calefacción, 2007.

Distribución de trigo 2007

00
0
0
Frecuencia de ocurrencia
70
60
0
40
0
0
0
0 6 0 70 7 0 0 8 0 0 9 0 0001050110011501200 250 300
FIGURA 2.5 distribución de frecuencia de los precios del trigo, intervalos de $0.50,
durante 2007.
producto agrícola que vuelve a empezar cada año. Al observar períodos de precios más cortos, los
patrones que no se ajustan a la distribución estándar pueden considerarse en transición. Los lectores
que deseen profundizar en este tema deben leer el Capítulo 18, especialmente las secciones
Distribución de precios” y “Perfil de mercado de Steidlmayer”.
las medidas detendencia centralanalizados en la sección anterior se utilizan para describir la
forma y los extremos del movimiento de precios que se muestran en la distribución de frecuencia.
La relación general entre las tres medias principales cuando la distribución no es
perfectamente simétrica es
Media aritmética > Media geométrica Media armónica
Mediana y Moda
A menudo se utilizan otras dos medidas, la mediana y la moda, para definir la distribución. él
medianao “elemento intermedio”, es útil para establecer el “centro” de los datos; cuando se
ordenan los datos, es el valor en el medio. La mediana tiene la ventaja de descontar los valores
extremos, lo que podría distorsionar la media aritmética. Su desventaja es que debe ordenar
todos los datos para ubicar el punto medio. Se prefiere la mediana sobre la media, excepto
cuando se utiliza un número muy pequeño de elementos.
élmodoes el valor más frecuente. En la Figura 2.5, la moda es la barra más alta en la
distribución de frecuencias, en el contenedor 800.
En una serie de precios normalmente distribuida, la moda, la media y la mediana se presentan todas
con el mismo valor; sin embargo, a medida que los datos se sesgan, estos valores se separarán más.
La relación general es:
mediana oda
Una distribución normal es comúnmente llamadacurva de codoy los valores caen por igual en
ambos lados de la media. Para gran parte del trabajo realizado con datos de precio y rendimiento,
las distribuciones tienden a estar sesgadas hacia la derecha (hacia precios más altos o ganancias comerciales más
altas) y parecen aplanarse o cortarse hacia la izquierda (precios más bajos o pérdidas comerciales). Si tuviera que
trazar una distribución de ganancias y pérdidas comerciales basada en un sistema de tendencias con un stop-loss
fijo, obtendría ganancias que podrían oscilar entre cero y valores muy grandes, mientras que las pérdidas estarían
teóricamente limitadas al tamaño de la detener la pérdida de. distribución sesgada
uciones serán importantes cuando midamos las probabilidades más adelante en este capítulo. No
hay distribuciones "normales" en un entorno comercial.
Características de los Promedios Principales
Cada método de promedio tiene su significado y utilidad únicos. El siguiente resumen

señala sus principales características:
élmedia aritméticase ve afectado por cada elemento de datos por igual, pero tiene una
tendencia a enfatizar los valores extremos más que otros métodos. Se calcula fácilmente y está sujeto
a manipulación algebraica.
lossignificado geometricoda menos peso a las variaciones extremas que la media aritmética y es
más importante cuando se utilizan datos que representan proporciones o tasas de cambio. No se
puede usar para números negativos, pero también está sujeto a manipulación algebraica.
losSignificado armonicoes más aplicable a los cambios de tiempo y, junto con la media
geométrica, se ha utilizado en economía para el análisis de precios. Es más difícil de calcular; por
lo tanto, es menos popular que cualquiera de los otros promedios, aunque también es capaz de
manipulación algebraica.
losmodoes el valor más común y sólo está determinado por la distribución de frecuencias.
Es la ubicación de mayor concentración e indica un valor típico para una muestra
razonablemente grande. Con un conjunto de datos desordenado, como los precios, la moda
requiere mucho tiempo para localizarse y no es capaz de manipulación algebraica.
élmedianaes el valor medio y es más útil cuando se necesita el centro de un conjunto
incompleto. No se ve afectado por variaciones extremas y es fácil de encontrar; sin embargo,
requiere ordenar los datos, lo que hace que el cálculo sea lento. Aunque tiene algunas
propiedades aritméticas, no se adapta fácilmente a los métodos computacionales.
MOMENTOS DE LA DISTRIBUCIÓN: VARIANZA, ASIGENCIA Y

CURTOSIS
losmomentos de la distribuciondescribir la forma de los puntos de datos, que es la forma en que se

agrupan alrededor de la media. Hay cuatro momentos:sesgo de varianza mediaycurtosiscada uno
describe un aspecto diferente de la forma de la distribución. En pocas palabras, la media es el centro o
valor promedio, la varianza es la distancia de los puntos individuales de la media, el sesgo es la forma
en que la distribución se inclina hacia la izquierda o hacia la derecha en relación con la media, y la
curtosis es el pico de el agrupamiento. Ya hemos discutido la media, así que comenzaremos con el
segundo momento.
En los siguientes cálculos, usaremos la notación de barra,PAGS,para indicar el promedio de una lista de
norteprecios. La capitalPAGSse refiere a todos los precios y al pequeñopagsa precios individuales.
pags
norte
PAGS
norte
losdesviación media (DM)Es un método básico para medir la distribución y puede

calcularse sobre cualquier medida de ubicación central, como la media aritmética.
PAGS
norte
pagsi
Maryland
norte
gallinaMarylandes el promedio de las diferencias entre cada precio y la media aritmética

de esos precios, o alguna otra medida de ubicación central, con todas las diferencias tratadas
como números positivos. Esta fórmula se verá a menudo a lo largo del libro.
Varianza (2do Momento)
Varianza (Var),que es muy similar a la desviación media, la mejor estimación de isper-

sion, se utilizará como base para muchos otros cálculos. Está
∑pags
norte
PAGS)
Arkansas
norte 1
Observe que la varianza es el cuadrado de la desviación estándar,variable=s= uno de los
Estadísticas más utilizadas. En Excel, la varianza es la funciónvar(lista)y en
TradeStation'sLenguajeFácilesvarianza(serie,n)
éldesviaciones estandar),más a menudo se muestra como (sigma), es una forma especial de
medir la desviación promedio de la media, que utiliza la raíz cuadrada media
norte
pagsi PAGS)
norte
donde las diferencias entre los precios individuales y la media se elevan al cuadrado para
enfatizar la importancia de los valores extremos, y luego el valor total se reduce utilizando la
función de raíz cuadrada. Esta medida popular, utilizada a lo largo de este libro, es laSobresalir
funciónDesvp estándary la función TradeStationDesvStd(precio,n), pornorteprecios
La desviación estándar es la forma más popular de medir la dispersión de datos. El valor de 1
desviación estándar sobre la media representa una agrupación de alrededor del 68 % de los datos, 2
desviaciones estándar de la media incluyen el 95,5 % de todos los datos y 3 desviaciones estándar
abarcan el 99,7 %, casi todos los datos. Si bien no es posible garantizar que se incluirán todos los
datos, puede usar 3,5 desviaciones estándar para incluir el 100 % de los datos en una distribución
normal. Estos valores representan las agrupaciones de un perfectamentenormalconjunto de datos,
que se muestra en la Figura 2.6.
1σ σ
8,26%
ean
FIGURA 2.6Distribución normal que muestra el área porcentual incluida dentro de uno
desviación estándar sobre la media aritmética.
kewness (3er momento)
Sin embargo, la mayoría de los datos de precios no se distribuyen normalmente. En el caso de las materias
primas físicas, como el oro, los cereales, la energía e incluso las tasas de interés (expresadas en
rendimientos), los precios tienden a pasar más tiempo en niveles bajos y mucho menos tiempo en máximos
extremos. Mientras que el oro alcanzó un máximo de $ 800 por onza por un día en enero de 1980,
permaneció entre $ 250 y $ 400 por onza durante la mayor parte de los siguientes 20 años. Si hubiéramos
tomado el promedio en $325, sería imposible que la distribución de precios fuera simétrica. Si 1 desviación
estándar es $140, entonces una distribución normal mostraría una alta probabilidad de que los precios bajen
a $185, un escenario poco probable. Esta asimetría es más evidente en los mercados agrícolas, donde la
escasez de soja o café en un año hará que los precios suban mucho, pero una cosecha normal al año
siguiente hará que esos precios vuelvan a los niveles anteriores.
La relación de precio versus tiempo, donde los mercados pasan más tiempo en niveles
más bajos, se puede medir comooblicuidad—la cantidad de distorsión de una distribución
simétrica, que hace que la curva parezca corta a la izquierda y extendida a la derecha
los precios más altos). El lado extendido se llamaafligir, y una cola más larga hacia la derecha se llama
asimetría positiva asimetría negativatiene la cola extendiéndose hacia la izquierda. Esto se puede ver
en la Figura 2.7.
En una distribución perfectamente normal, la media, la mediana y la moda coinciden. A
medida que los precios se sesgan positivamente, típico de un período de precios más altos, la
media mostrará el mayor cambio, la moda mostrará el menor y la mediana se ubicará en el
medio. La diferencia entre la media y la moda, ajustada por dispersión usando la desviación
estándar de la distribución, da una buena medida de asimetría.
un oda
Ske ness)Sk
ta pa d vía o
Normal (simétrica)
distribución
positivo
oblicuidad Negativo
oblicuidad
Precios bajos Altos precios
media aritmética promedio
FIGURA 2.7Oblicuidad. Casi todas las distribuciones de precios tienen un sesgo positivo, mostrando una cola
más larga hacia la derecha, a precios más altos.
La distancia entre la media y la moda, en una distribución moderadamente

sesgada, resulta ser tres veces la diferencia entre la media y la mediana; la relación
también se puede escribir como:
( Yo norte Mediana
Sk wness)Sk
Estándar desviación de iones
Para mostrar la similitud entre el segundo y el tercer momento (varianza y

asimetría), la fórmula de cálculo más común es
norte
pag pag
Sk
norte
dóndenortees el número de precios en la distribución y es la desviación estándar de los precios.

Las funciones para sesgar se pueden encontrar en Excel y TradeStation.
Transformaciones
La asimetría de una serie de datos a veces se puede corregir usando untransformación Los datos de
precios pueden estar sesgados en un patrón específico. Por ejemplo, si hay 3 ocurrencias al doble del
precio y 1/9 de las ocurrencias al triple del precio, los datos originales se pueden transformar en una
distribución normal sacando la raíz cuadrada de cada elemento de datos. Las características de los
datos de precios a menudo muestran una relación logarítmica, de potencia o de raíz cuadrada.
Para calcular el nivel de probabilidad de una distribución basada en la distribución asimétrica

del precio, podemos convertir la probabilidad normal a laprobabilidad exponencialequivalente,PAGSmi,
usando
Xog10
1PAGS
PAGSmi
o 0mi
dónde X=el promedio de todos los precios

PAGSla probabilidad normal og0e
= .434294482
Mientras que la probabilidad normal,PAGS, subestima la probabilidad de ocurrencia en una

distribución de precios, la distribución exponencial,PAGSmi, exagerará la probabilidad. Siempre que
sea posible, es mejor utilizar el cálculo exacto; sin embargo, al calcular el riesgo, podría ser mejor errar
por el lado de un riesgo ligeramente superior al esperado.
Desigualdad en Distribuciones a Diferentes Niveles de Precios Relativos

Debido a que los niveles de precios más bajos de la mayoría de los productos básicos están determinados
por los costos de producción, las distribuciones de precios muestran una clara tendencia a resistirse a
moverse por debajo de estos umbrales. Esto contribuye al sesgo positivo en esos mercados. Teniendo en
cuenta solo el corto plazo, cuando los precios se encuentran en niveles inusualmente altos, pueden ser
volátiles e inestables, lo que provoca un sesgo negativo que puede interpretarse como muy pesado. En algún
lugar entre los niveles de precios muy altos y muy bajos, podemos encontrar una distribución de frecuencias
que parece normal. La figura 2.8 muestra el cambio en la distribución de precios durante, por ejemplo, 20
días a medida que los precios suben bruscamente. La media muestra el centro de las distribuciones a medida
que cambian de pos normal
FIGURA 2.8Cambiar la distribución a diferentes niveles de

precios. , B y C son valores medios crecientes de tres distribuciones
a corto plazo y muestran que la distribución cambia de asimetría
positiva o negativa.
La distribución no es apropiada para todos los análisis de precios, y que una distribución logarítmica, exponencial o
de potencia solo se aplicaría mejor al análisis a largo plazo.
Curtosis (4to Momento)
Una última medida,curtosises necesaria para describir la forma de una distribución de

precios.curtosises el pico o planitud de una distribución como se muestra en la Figura 2.9.
su medida es buena para una evaluación imparcial de si los precios tienen tendencia o se
mueven lateralmente. Si ve que los precios suben constantemente, entonces la distribución será
importan y cubren un rango más amplio. esta es la llamadacurtosis negativa. Si los precios están dentro de
un rango, entonces la frecuencia se agrupará alrededor de la media y tenemoscurtosis positiva. de
SteidlmayerPerfil de mercado, discutido en el Capítulo 18, utiliza el concepto de curtosis, con la distribución
de frecuencia acumulada dinámicamente utilizando cambios de precios en tiempo real.
Siguiendo la misma forma que el 3er momento, la asimetría, la curtosis se puede calcular como
norte
pag pag
k= i
norte
curtosis positiva
Distribución normal
curtosis negativa
Significado aritmetico
(promedio)
FIGURA 2.9Curtosis. Una curtosis positiva es cuando el pico de la distribución es mayor de lo normal,
típico de un mercado lateral. Una curtosis negativa, que se muestra como una distribución más plana,
ocurre cuando el mercado está en tendencia.
Un cálculo alternativo para la curtosis es
) pagsPAGS 1)
k=
norte (norte
) ) ) norte− norte− )
dóndenorte el número de precios en la distribución los

pagsprecios individuales
PAGSel promedio denorteprecios
la desviación estándar de los precios
muy a menudo elexceso de curtosisse utiliza, lo que hace que sea más fácil ver las
distribuciones anormales. exceso de curtosis,KE K-porque el valor normal de la curtosis es 3.
La urtosis también es útil al revisar las pruebas del sistema. Si encuentra la curtosis de los
rendimientos diarios, deberían ser algo mejores de lo normal si el sistema es rentable; sin embargo,
si la curtosis está por encima de 7 u 8, entonces comienza a parecer que el método de negociación
está sobreajustado. Una curtosis alta significa que hay un número abrumador de transacciones
rentables de tamaño similar, lo que no es probable que suceda en el comercio real. Cualquier valor
alto de curtosis debería hacerte sospechar de inmediato.
Elección entre distribución de frecuencia y desviación estándar

Las distribuciones de frecuencia son importantes porque la desviación estándar no funciona para las
distribuciones asimétricas, que es más común para la mayoría de los datos de precios. Por ejemplo, si
observamos el histograma del trigo, el precio promedio durante los últimos 25 años fue de $3,62 y la
desviación estándar de esos precios fue de $1,16, entonces 1 desviación estándar a la izquierda de la media
es de $2,46, un intervalo que tiene sin datos. En el lado derecho, 3,5 desviaciones estándar, que deberían
contener el 100% de los datos, son $7,68, muy por debajo del precio alto real.
Luego, usar la desviación estándar puede fallar en ambos extremos de la distribución para datos
altamente sesgados, mientras que la distribución de frecuencia brinda una imagen muy clara y útil. Si
quisiéramos saber el precio en los niveles de probabilidad del 10 % y 90 % según la distribución de
frecuencias, ordenaríamos todos los datos de menor a mayor. Si hubiera 300 puntos de datos
mensuales, entonces el nivel del 10% estaría en la posición 30 y el nivel del 90% en la posición 271. El
precio mediano estaría en la posición 151. Esto se muestra en la Figura 2.10.
Cuando hay una cola larga hacia la derecha, tanto la distribución de frecuencias como la
desviación estándar implican que se esperan grandes movimientos. Cuando la distribución es muy
simétrica, entonces no estamos tan preocupados. Para aquellos mercados que han tenido
movimientos extremos, ningún método le dirá el tamaño del movimiento extremo que podría ocurrir.
No hay duda de que, dado el tiempo suficiente, veremos ganancias y pérdidas mayores que las que
hemos visto en el pasado, quizás mucho mayores.
Autocorrelación
Correlación en serieoautocorrelaciónsignifica que hay persistencia en los datos; es decir, los datos
futuros se pueden predecir (hasta cierto punto) a partir de datos pasados. Tal cualidad podría indicar
0%
10%
FIGURA 2.10Mide el 10% de cada extremo de la distribución de frecuencias. El

agrupamiento denso a precios bajos hará que la zona inferior parezca estrecha,
mientras que los precios altos con datos menos frecuentes parecerán tener una zona
amplia.
la existencia de tendencias. Una forma simple de encontrar la autocorrelación es colocar los datos en la columna A
de una hoja de cálculo, luego copiarlos en la columna B mientras se desplazan los datos 1 fila hacia abajo.
Luego encuentre la correlación de la columna A y la columna B. Se pueden calcular correlaciones adicionales
desplazando la columna B hacia abajo 2, 3 o 4 filas, lo que podría mostrar la existencia de un ciclo.
Una forma formal de encontrar la autocorrelación es mediante el uso de la prueba de Durbin-
Watson, que arroja el estadístico -. Este enfoque mide el cambio en los errores ( , la diferencia entre
nortepuntos de datos y su valor medio.
r
=r−t − norte
+
norte
mii
= +
norte
norte +
El valor de siempre está entre 0 y 4. No hay autocorrelación si =2. Si es sustancialmente

menor que 2, hay autocorrelación positiva; sin embargo, si está por debajo de 1, entonces hay
más similitud en los errores de lo razonable. Cuanto más arriba de 2, más autocorrelación
negativa aparece en los términos de error.
Aautocorrelación positiva, o correlación serial, significa que un factor de error positivo tiene una
buena probabilidad de seguir otro factor de error positivo.
robabilidad de lograr un rendimiento
No estar seguro es estar incómodo, pero estar seguro es ser ridículo.

- Proverbio chino
Si vemos la distribución normal (Figura 2.6) como los rendimientos anuales del mercado de valores
durante los últimos 50 años, entonces la media es de alrededor del 8 % y una desviación estándar es
del 16 %. En cualquier año, podemos esperar que los rendimientos sean del 8%; sin embargo, existe
un 32 % de probabilidad de que sea superior al 24 % (la media más una desviación estándar) o inferior
al –8 % (la media menos una desviación estándar). Si desea conocer la probabilidad de un retorno del
20% o más, primero debe reescalar los valores,
bj ct v ma
Probabili yf alcanzando bj ct v
Estándar desviación
Si tu objetivo es el 20%, calculamos
20% %
Probabilidad = .75
6%
La Tabla A1.1, Apéndice 1 da la probabilidad para las curvas normales. Buscar la desviación
estándar de 0,75 da 27,34 %, una agrupación de 54,68 % de los datos. Eso deja la mitad de los
datos restantes, o el 22,66 %, por encima del objetivo del 20 %.
Cálculo de la probabilidad automáticamente

Es inconveniente buscar los valores de probabilidad en una tabla cuando se trabaja con una
hoja de cálculo o un programa de computadora, pero las probabilidades son más fáciles de
entender que los valores de desviación estándar. Puede calcular el área bajo la curva que
corresponde a un determinadoz(la desviación estándar), usando la siguiente aproximación.
Dejarz=zel valor absoluto dez. Después
r +z z 3+z z 6
Dónde C1= 0.049867347 C2

= 0.0211410061 C
0.032776263
C4= 0.0000380036
C=0.0000488906
C=0.000005383
Entonces la probabilidad,PAGSque los rendimientos igualarán o superarán el rendimiento esperado es
en(r
PAGS. 5 (-dieciséis ]
Stephen J. Brown y Mark P. Kritzman,Métodos cuantitativos para el análisis financiero2ª ed.

(Dow Jones-Irwin, 1990), 238–241.
cante el ejemplo donde la desviación estándarz0,75, realizamos el cálculo
r1 +075 0.0498673470.75× [0.0211410061 + 0.75 (0.0032776232

+ 0.75 [0.00003800360.75 (0.0000488906 0.75 0.000005383])])])
r1.0507
sustituyendo el valor deren la ecuación paraPAGS, obtenemos
PAGS. 5 ln(1.0507 (−16 ]

0.226627
Entonces hay una probabilidad del 22,7 % de que un valor supere las 0,75 desviaciones estándar
(es decir, caiga en un extremo de la distribución fuera del valor de 0,75). La probabilidad de que un
valor caiga dentro de la banda formada por ±0,75 desviaciones estándar es 1 – (2 0,2266) =
. 5468, o 54,68%. Ese es el mismo valor que se encuentra en la Tabla A1.1, Apéndice 1.
Para aquellos que usan Excel, la respuesta se puede encontrar con la funciónnormdist(p,media,
stdev,cumulative)dónde
pagses el precio o valor actual significares
la media de la serie depagss
desvstes la desviación estándar de la serie depagsarena
acumulativoes "verdadero" si desea quezvalor.
entonces el resultado denormando35,20,5,verdadero) es 0,99865, o una probabilidad del 99,8 %, y si
acumulativo es "falso", el resultado es 0,000866.
Error estándar
A lo largo del desarrollo y prueba de un sistema comercial, queremos saber si los resultados
que estamos viendo son los esperados. La respuesta siempre dependerá del tamaño de la
muestra de datos y la cantidad de variación típica de los datos durante este período.
ne medida descriptiva de error, llamadaError estándar(SE,usa la varianza, que da
la estimación del error basada en la distribución de los datos usando múltiples
ata muestras. Es una prueba que determina cómo las medias de la muestra difieren de la
media real de todos los datos. Se dirige a launiformidadde los datos
SE
Arkansas
norte
dónde Arkansas la varianza de las medias muestrales

norte el número de puntos de datos en las medias de la muestra
Medios de muestrase refiere a los datos que se muestrean varias veces, cada una connortepuntos de
datos, y las medias de estas muestras se utilizan para encontrar la varianza. En la mayoría de los casos,
usaríamos una sola serie de datos y calcularíamos la varianza como se mostró anteriormente en este
capítulo.
Estadística y Grados de Libertad

Cuando se utilizan menos precios u operaciones en una distribución, podemos esperar que la forma
de la curva sea más variable. Por ejemplo, se puede distribuir de modo que el pico de la dis-
La tributación será más baja y las colas serán más altas. Una forma de medir qué tan cerca está la
distribución muestral de un conjunto más pequeño de la distribución normal (de una muestra grande de
datos) es usar el-estadística(también llamado elprueba t de estudiante, desarrollado por WS Gossett). los-La
prueba se calcula de acuerdo con sus grados de libertad (d.f.,cual esnorte–1, dondenorte es el tamaño de la
muestra, el número de precios utilizados en la distribución.
Promedio de cambio de precio

norte
Desviación estándar de los cambios de precios
Cuantos más datos haya en la muestra, más fiables serán los resultados. Podemos obtener una visión
amplia de la forma de la distribución observando algunos valores de en la Tabla 2.2, que da los valores det
correspondientes a las áreas superiores de la cola de 0,10, 0,05, 0,025, 0,01 y 0,005. La tabla muestra que a
medida que el tamaño de la muestranorteaumenta, los valores detacercarse a los de los valores normales
estándar de las áreas de la cola.
Los valores de que se necesitan para ser significativos se pueden encontrar en el Apéndice 1,
Tabla A1.2, t-Distribución." La columna encabezada "0,10" da el nivel de confianza del 90 %, "0,05" es
el 95 % y "0,005" es el 99,5 %. Por ejemplo, si tuviéramos 20 precios en nuestra muestra y quisiéramos
que la probabilidad de la cola superior fuera 0,025, entonces el valor de tendría que ser 2,086. Para
muestras más pequeñas, el valor de sería mayor para tener la misma confianza.
Cuando se prueba un sistema de comercio, los grados de libertad pueden ser el número de
operaciones producidas por la estrategia. Cuando tiene pocas operaciones, es posible que los resultados no
representen lo que obtendrá con un historial de operaciones más largo. Al probar una estrategia, encontrará
una relación similar entre la cantidad de operaciones y la cantidad de parámetros o variables utilizadas en la
estrategia. Cuantas más variables se utilicen, más operaciones se necesitarán para crear expectativas con un
nivel de confianza aceptable.
- Prueba de muestra
Es posible que desee comparar dos períodos de datos para decidir si los patrones de precios han cambiado
significativamente. Algunos analistas usan esto para eliminar datos inconsistentes, pero el carcter
TABLA 2.2 Valores de correspondientes a la

probabilidad de cola superior de 0.025
Grados de libertad (F Valor de
1 12.706
10 . 228
20 . 086
30 . 042
120 1.980
Normal 1.960
Las características del precio y los datos económicos cambian como parte del proceso evolutivo, y el
comercio sistemático debería poder adaptarse a estos cambios. Esta prueba se aplica mejor a los resultados
comerciales para decidir si una estrategia se está desempeñando de manera consistente. Esto se hace con
una prueba de 2 muestras:
PAGS PAGS2
variable a
+
norte norte
dónde PAGSyPAGS los promedios de los precios de los periodos 1 y 2 las

variableyvariable variaciones de los precios de los periodos 1 y 2 el
norteynorte número de precios de los periodos 1 y 2
y los dos períodos que se comparan son mutuamente excluyentes. Los grados de libertad,F necesarios para
encontrar los niveles de confianza en la Tabla A1.2 se pueden calcular usando la aproximación de
Satterthwaite, dondeses la desviación estándar de los valores de los datos:
s s
F
norte norte
s s
norte norte
norte norte2) norte norte1)
Cuando use la prueba para encontrar la consistencia de las ganancias y pérdidas generadas por un sistema
comercial, reemplace los elementos de datos por los rendimientos netos de cada operación, el número de elementos
de datos por el número de operaciones y calcule todos los demás valores utilizando retornos en lugar de que los
precios.
TANDARDIZACIÓN DE RIESGO Y RENTABILIDAD
Para comparar un método comercial con otro, es necesario estandarizar tanto las pruebas como las medidas
utilizadas para la evaluación. Si un sistema tiene rendimientos totales del 50% y el otro del 250%, no
podemos decidir cuál es el mejor a menos que sepamos la duración de la prueba y la volatilidad de los
rendimientos o el riesgo. Si el 50% de retorno fue de 1 año y el 250% de retorno de 10 años, entonces el
primero es el mejor. Del mismo modo, si la primera rentabilidad tuviera un riesgo anualizado del 10% y la
segunda un riesgo del 50%, entonces ambas serían equivalentes. El rendimiento relativo al riesgo es crucial
para el rendimiento, como se analizará en el Capítulo 21, Pruebas del sistema. Por ahora solo es importante
que los rendimientos y el riesgo estén anualizados o estandarizados para que las comparaciones sean
válidas.
calculando rendimientos
Los cálculos tanto para los rendimientos de 1 período como para los rendimientos anualizados serán una parte
esencial de todas las evaluaciones de desempeño. En su forma más simple, elTasa de rendimiento de 1 período, R, o
elperíodo de tenencia tasa de rendimientoa menudo se da como
Terminando va tu S al valor de ng Valor final

Re urna
A partir de au Valor inicial
Para el mercado de valores, que tiene precios continuos, esto se puede escribir
páginas0 pags
r
pags pags
dóndepagses el precio inicial ypagses el precio una vez transcurrido un período. La industria de
valores a menudo prefiere un cálculo diferente,
PAGS
rnorte norte
PAGS
Ambos métodos tienen ventajas y desventajas. Ninguno de los dos es el cálculo "correcto".
Tenga en cuenta que en algunos programas, la funciónoges en realidad el logaritmo natural, y
registro10es el logaritmo de base 10. Lo mejor es comprobar siempre las definiciones. Para
distinguir los dos cálculos, el primer método se denominarámétodo estándary el segundo eln
metodo
En el siguiente ejemplo de hoja de cálculo, que se muestra en la Tabla 2.3 durante 22 días, los rendimientos
estándar están en la columna D y los rendimientos de ln en la columna E. Las diferencias parecen pequeñas,
pero los promedios son 0.00350 y 0.00339. Los rendimientos estándar son mejores en un 3,3% en
solo un mes de negociación. A esta tasa, el método estándar habría arrojado rendimientos casi un
40% más altos después de un año. losvalor liquidativo(NAV,ampliamente utilizado a lo largo de este
libro, compone los rendimientos periódicos y, en la mayoría de los casos, tiene un valor inicial,NAV=
100.
NAV=NAV (1r
Anualización de devoluciones
En la mayoría de los casos, es mejor estandarizar los retornos poranualizandoEsto es particularmente útil
cuando se comparan dos conjuntos de resultados de pruebas, donde cada uno cubre un período de tiempo
diferente. Al anualizar, es importante saber que
• Los instrumentos gubernamentales utilizan una tasa de 360 días (basada en trimestres de 90 días).
• Una tarifa de 365 días es común para la mayoría de los demás datos que pueden cambiar diariamente.
• Los rendimientos comerciales son mejores con 252 días, que es el número típico de días en un año
comercial para los Estados Unidos (262 días para Europa).
CUADRO 2.3 Cálculo de Rendimientos y NAVs de Pérdidas y Ganancias Diarias
Estándar volver AV
comió L um pl volver utilizando LN AV utilizando LN
9/10/2010 00000 00.00 100.00

13/09/2010 154 01154 0.01154 . 01147 01.15 101.15
14/09/2010 795 02949 0.01774 . 01759 02.95 102.91
15/09/2010 – 1859 01090 – 0.01806 – 0.01822 01.09 101.08
16/09/2010 – 1603 9487 – 0.01585 – 0.01598 9.49 99.49
17/09/2010 449 9936 . 00451 . 00450 9.94 9.94
20/09/2010 090 01026 . 01090 . 01084 01.03 101.02
21/09/2010 2949 03974 0.02919 . 02877 03.97 103.90
22/09/2010 346 05320 0.01295 . 01286 05.32 105.18
23/09/2010 4 05384 . 00061 . 00061 05.38 105.24
24/09/2010 – 2051 03333 – 0.01946 – 0.01966 03.33 103.28
27/09/2010 269 06602 . 03164 . 03115 06.60 106.39
28/09/2010 795 08397 . 01684 . 01670 08.40 108.06
29/09/2010 – 1154 07243 – 0.01064 – 0.01070 07.24 106.99
30/09/2010 28 07372 . 00120 . 00119 07.37 107.11
1/10/2010 – 705 06666 – 0.00657 – 0.00659 06.67 106.45
4/10/2010 090 07756 . 01022 . 01016 07.76 107.47
5/10/2010 – 449 07307 – 0.00416 – 0.00417 07.31 107.05
6/10/2010 2308 09615 . 02150 . 02128 09.62 109.18
7/10/2010 – 769 08846 – 0.00702 – 0.00704 08.85 108.48
8/10/2010 – 256 08589 – 0.00236 – 0.00236 08.59 108.24
10/12/2010 – 1218 07372 – 0.01122 – 0.01128 07.37 107.11
promedio . 00350 . 00339
desarrollo td . 01502 . 01495
nn Desviación estándar . 23846 . 23730
TDR 125,85% 19,69%
Las siguientes fórmulas usan 252 días, que será el estándar a lo largo de este libro excepto
para ciertos cálculos de tasas de interés; sin embargo, se pueden sustituir 365 o 360, o incluso
260 para días de negociación en otras partes del mundo.
La tasa de rendimiento anualizada (AROR) sobre una base de interés simple para una inversión sobre
nortedias es
mi 252
AMORimplementar
mi norte
dóndemies el capital inicial o el saldo de la cuenta,minortees el patrimonio al final delnorte

período, y 252/ son los años expresados en decimal. Cuando los rendimientos de 1 período se
calculan usando el método estándar, entonces eltasa de rendimiento compuesta anualizadas
52
mi norte
AMORo libra
norte
mi
Tenga en cuenta queAMORoR(capital) se refiere a la tasa de rendimiento anualizada, mientras queres la
rentabilidad diaria o de 1 período. Además, la forma de los resultados es diferente para los dos cálculos. Un
un aumento del 25 % para el rendimiento simple se mostrará como 0,25, mientras que el mismo aumento con los
rendimientos compuestos será de 1,25.
Cuando los rendimientos de 1 período utilizan el método ln, entonces la tasa de rendimiento anualizada es la
suma de los rendimientos dividida por el número de años
r
norte
AMORneto
norte
Un ejemplo de esto se puede encontrar en la columna F, la fila denominada AROR, en la hoja de cálculo
anterior. Tenga en cuenta que los rendimientos anualizados que utilizan el método ln son mucho más bajos
que los que utilizan la división y la capitalización. El método compuesto se utilizará a lo largo de este libro.
Probabilidad de devoluciones
El uso de la desviación estándar y la tasa de rendimiento compuesta se combinan para

y la probabilidad de un objetivo de retorno. En el siguiente cálculo, la media aritmética de
rendimientos continuos es ln(1Rgramo,y se supone que los rendimientos se distribuyen
normalmente.
norte n(1+ R norte

B
gramo
z
s norte
dónde z variable estandarizada (se puede encontrar en el Apéndice A1)

T valor objetivo o objetivo de tasa de rendimiento
B valor de inversión inicial promedio geométrico
Rgramo de rendimientos periódicos número de
norte períodos
s desviación estándar de los logaritmos de las cantidades 1 más los retornos
periódicos
Riesgo y volatilidad
Si bien siempre nos gustaría pensar en los rendimientos, es aún más importante poder evaluar el
riesgo. Con eso en mente, hay dos riesgos extremos. El primero esriesgo de ventilaciónque toma la
forma de un choque de precios impredecible. Lo peor de esto esriesgo catastrófico que causará
pérdidas fatales o ruina. El segundo riesgo es autoinducido porsobreapalancamientoo Preparandosu
cartera, hasta que una secuencia de malas operaciones causa la ruina. El riesgo de choques de precios
y el apalancamiento se discutirán en detalle más adelante en otros capítulos.
La medida de riesgo estándar es útil para comparar el rendimiento de dos sistemas. Se
aplica comúnmente a los rendimientos de una sola acción o de una cartera completa.
Esta y otras explicaciones muy claras de los rendimientos se pueden encontrar en Peter L. Bernstein,El MBA Portátil
en Inversión.
en comparación con un punto de referencia, como los rendimientos del S&P 500 o un fondo de bonos. La
estimación más común del riesgo es la desviación estándar, de rendimientos,r, mostrado anteriormente en
este capítulo. Para la mayoría de las discusiones sobre el riesgo, la desviación estándar también se llamará
volatilidad. Cuando nos referimos a lavolatilidad objetivode una cartera, nos referimos al porcentaje de
riesgo que representa 1 desviación estándar de los rendimientos, anualizados. Por ejemplo, en la hoja de
cálculo anterior, las columnas D y E muestran los rendimientos diarios. Las desviaciones estándar de esos
rendimientos se muestran en las mismas columnas en la fila "Std Dev" como 0.01512 y 0.01495. Mirando solo
la columna D, 1 desviación estándar de 0.01502 significa que hay un 68% de probabilidad de una ganancia o
pérdida diaria inferior al 1.502%. Sin embargo, la volatilidad objetivo siempre se refiere al riesgo anualizado,
y para cambiar un rendimiento diario a uno anualizado simplemente multiplicamos por 252. Entonces la
desviación estándar diaria de los rendimientos de 1.512% se
viene unvolatilidad anualizadadel 23,8 %, que también se muestra en la parte inferior del ejemplo de la hoja de
cálculo. Debido a que solo nos preocupamos por el riesgo a la baja, existe un 16 % de probabilidad de que perdamos
un 23,8 % en un año. Cuanto mayor sea la desviación estándar de los rendimientos, mayor será el riesgo.
Beta
Beta( se usa comúnmente en la industria de valores para expresar la relación de un
mercado único a un índice o cartera. Si beta es cero entonces no hay relación; si es positivo, la
serie individual tiende a moverse con el índice, tanto por encima como por debajo. A medida
que aumenta la beta, la volatilidad del mercado único tiende a ser cada vez mayor que la del
índice. Específicamente,
1, la volatilidad del mercado único es menor que el índice

=1, la volatilidad del mercado único es la misma que la del índice
> 1, la volatilidad del mercado único es mayor que el índice
Una beta negativa es similar a una correlación negativa, donde los movimientos del mercado son
generalmente opuestos al índice.
eta se encuentra calculando la regresión lineal del mercado único con el índice. t es la
pendiente del mercado único dividida por la pendiente del índice.Alfa, el valor agregado, es la
intersección de la solución. Los valores se pueden encontrar usando Excel y se analizan en
detalle en el Capítulo 6. Una fórmula general para beta es
BetaA) cov(devolucionesA,devolucionesB)/var(devolucionesB)
donde A es el mercado único y B es una cartera o índice.
Ajuste a la volatilidad objetivo

Si tenemos una volatilidad objetivo del 12 %, es decir, estamos dispuestos a aceptar una probabilidad del 16 % de
perder el 12 % en un año, pero los rendimientos reales muestran una volatilidad anualizada del 23,8 % con base en
una inversión de $100 000, entonces correcto a un objetivo del 12 %, simplemente aumentamos la inversión en
23,8/12,0, o un factor de 1,98 a $198 000, manteniendo el mismo tamaño de posición. Esto es esencialmente
desapalancamiento de sus posiciones al operar con un porcentaje más pequeño de su cuenta.
valor. Alternativamente, podemos reducir el tamaño de la posición dividiendo por 1,98 y manteniendo
la inversión igual.
Todos los resultados de este libro se mostrarán con una volatilidad objetivo del 12 %, a menos que se
indique lo contrario. Esto se considera un nivel de riesgo modesto, que puede llegar al 18 % para algunos
fondos de borde. Le permitirá comparar varios sistemas y resultados de pruebas y verlos en un nivel de
riesgo que es más probable que represente resultados comerciales específicos.
Anualización de rendimientos diarios y mensuales

Los ejemplos anteriores usaron datos diarios y un factor de anualización de 252. Para el ata mensual, que es el más
común en las tablas de rendimiento publicadas, tomaríamos los rendimientos mensuales y los multiplicaríamos por
2. En general, la anualización se puede hacer multiplicando los datos por el raíz cuadrada del número de elementos
de datos en un año. Luego usamos 252 para datos diarios, 12 para datos mensuales, 4 para datos trimestrales, y así
sucesivamente.
Los datos mensuales siempre parecen menos volátiles

Aunque los resultados mensuales del desempeño son comunes en los documentos de divulgación
financiera, esta convención funciona en beneficio de la persona que publica el desempeño. Es poco
probable que la tasa diaria más alta o más bajavalor liquidativo(NAV) ocurrirá en el último
cada día del mes, por lo que los extremos rara vez se verán, y las estadísticas de rendimiento aparecerán
más fluidas que cuando se usan las devoluciones diarias. Los responsables de la diligencia debida antes de
invertir en un nuevo producto a menudo requerirán datos de retorno diarios para evitar pasar por alto una
gran reducción que ocurrió a mediados de mes.
Utilizando el índice S&P como ejemplo, la volatilidad anualizada de los rendimientos diarios desde
1990 hasta 2010 fue del 18,6 %, pero según los rendimientos mensuales fue solo del 15,3 %. El riesgo
basado en rendimientos mensuales es un 17,7% menor, pero la tasa de rendimiento anualizada sería
la misma porque solo utiliza los valores inicial y final.
Riesgo a la baja
Debido a que la desviación estándar es simétrica, una serie de saltos en las ganancias se
interpretará como un mayor riesgo. Algunos analistas creen que es más preciso medir el riesgo como
limitado solo a los rendimientos a la baja o las reducciones. El uso de pérdidas únicas se llama
momentos parciales menoresdóndepoderse refiere al riesgo a la baja y medios parciales donde solo
se utiliza un lado de la distribución de rendimiento. La forma más fácil de ver esto essemivarianza que
mide la dispersión que cae por debajo de la media,Ro algún valor objetivo,
Rr
norte
semivariante donde cada unor R

norte
Sin embargo, el cálculo más común para el rendimiento del sistema es tomar el diario
rawdowns, es decir, la pérdida neta en cada día que el patrimonio total está por debajo del patrimonio
máximo. Por ejemplo, si los rendimientos del sistema hubieran producido un patrimonio de $25 000 el día
seguido de una pérdida diaria de $500 y otra pérdida de $250, entonces tendríamos dos valores
como entrada 500/25000 y 750/25000, o 0,02 y 0,03. Solo los rendimientos netos a continuación
los picos más recientes se utilizan en el cálculo de la semivarianza. Alternativamente, podría

simplemente tomar la desviación estándar de estos retiros diarios para encontrar el tamaño probable
de los retiros.
Una preocupación acerca de usar solo las detracciones para predecir otras detracciones es que limita
el número de casos y descarta la probabilidad de que las ganancias superiores a lo normal puedan estar
relacionadas con un mayor riesgo general. En situaciones donde hay cantidades limitadas de prueba
ata, usar tanto las ganancias como las pérdidas dará resultados más sólidos. Cuando hay una gran
cantidad de datos, el uso de drawdowns puede ser una muy buena medida.
En el Capítulo 21, Pruebas del sistema, y también en el Capítulo 23, bajo los encabezados “Medir el
rendimiento y el riesgo” e “Índice de úlceras”, se puede encontrar una discusión completa de las mediciones
de desempeño.
EL ÍNDICE
El propósito de un promedio es transformar la individualidad en clasificación. Al hacerlo, los datos a

menudo se suavizan y se obtiene información útil. Los índices han atraído una enorme popularidad en
los últimos años. Mientras que a principios de la década de 1980 solo se negociaba Value Line y S&P
500 como mercados de futuros, ahora hay contratos de futuros sobre índices bursátiles que
representan los mercados de todos los países industrializados. La creación de fideicomisos, como los
SPDR (llamados "Spyders", el S&P 500), los Diamantes (DIA, el Dow Jones Industrials) y los Q (QQQ, el
NASDAQ 100) han brindado a los operadores bursátiles un vehículo familiar para invertir en el amplio
mercado en lugar de escoger acciones individuales. Los sectores industriales, como los productos
farmacéuticos, el cuidado de la salud y la tecnología, aparecieron primero como fondos mutuos, luego
como ETF y ahora también se pueden negociar como futuros.
ventaja adicional de no estar limitado por tener que pedir prestadas acciones para vender al descubierto, o por la
regla de aumento (si se restablece) que requiere que todas las ventas al descubierto se inicien con un aumento en el
precio.
Los mercados de índices permiten a los participantes individuales e institucionales una serie de
estrategias de inversión especializadas. Pueden comprar o vender el mercado amplio, pueden cambiar de un
sector a otro (rotación de sectores), o pueden vender un sector sobrevalorado mientras compran el índice de
mercado amplio (arbitraje estadístico). Las instituciones encuentran muy deseable, tanto desde el punto de
vista de los costos como de los impuestos, cubrir temporalmente su cartera de acciones en efectivo mediante
la venta de futuros del S&P 500 en lugar de liquidar posiciones de acciones. También pueden cubrirse
utilizando opciones sobre futuros de S&P o SPY. Un índice simplifica el proceso de toma de decisiones para el
comercio. Si no existe un índice, se puede construir uno para satisfacer la mayoría de los propósitos.
El índice tiene un papel importante como punto de referencia para el rendimiento. La mayoría de los
inversionistas creen que un programa comercial solo es atractivo si tiene una mejor relación retorno-riesgo
que una cartera de 60 % de acciones (representada por el índice S&P 500) y 40 % de bonos (el índice del
Tesoro de Lehman Brothers). Superar el índice se llamacreando alfademostrando que eres más inteligente
que el mercado.
construcción de un índice
Un índice es una forma estandarizada de expresar el movimiento de precios, normalmente una

acumulación de cambios porcentuales. La mayoría de los índices tienen un valor inicial de 100 en una
fecha específica. La selección del año base suele ser “conveniente”, pero puede elegirse como un
período de estabilidad de precios. El año base para la productividad y el desempleo de Estados Unidos
es 1982; para la confianza del consumidor, 1985; y para el compuesto de indicadores adelantados,
1987. El Anuario CRB muestra el Índice de Precios al Productor (IPP) desde 1913. Por ejemplo, el IPP,
que se publica mensualmente, tenía un valor de 186,8 en octubre de 2010 y de 185,1 en Septiembre
de 2010, un aumento del 0,9184% en un mes. Un valor de índice inferior a 100 significa que el índice
tiene menos valor que cuando comenzó.
Cada valor de índice se calcula a partir del valor anterior como:
precio actual
actual índice va tu = PAGS
Evidente ndeXV lue
Precio anterior
y los rendimientos de 1 período se calculan de la misma manera que se mostró anteriormente en este
capítulo.
Cálculo del valor liquidativo: indexación de rendimientos
Los últimos cálculos que se muestran en la hoja de cálculo, Tabla 2.3, son losvalor liquidativo(NAV), calculado
de dos formas. Básicamente, se trata de los rendimientos convertidos en un índice, que muestra la tasa de
rendimiento compuesta basada en las ganancias y pérdidas diarias en relación con una inversión inicial. En
la hoja de cálculo, esto se muestra en la columna F usando retornos estándar y G usando retornos ln.
El proceso de cálculo de los NAV se puede realizar con los siguientes pasos:
1.Establezca la inversión inicial, en este caso $100,000, que se muestra en la parte superior de la columna C. Esta
puede ajustarse más tarde en función de la volatilidad objetivo.
2.Calcule el valor acumulado de la cuenta sumando las ganancias o pérdidas diarias de la

columna B) al valor de la cuenta anterior (columna C).
3.Calcule los rendimientos diarios ya sea (a) dividiendo la ganancia o pérdida de hoy por el valor de la
cuenta de ayer para obtenerr, o (b) tomando el logaritmo natural de 1 r

4.Si usa el método (a), entonces cada subsiguienteNAV NAV (1 +r,y si usa el método
b) entonces cadaNAV NAV en(1r.
Los valores finales del NAV están en las últimas filas fechadas. El gobierno de EE. UU. exige que
los NAV se calculen de esta manera, aunque no especifica si los rendimientos deben basarse en el
logaritmo natural. Este proceso también es idéntico a la indexación, que convierte cualquier serie de
precios en una que refleja rendimientos porcentuales.
Fondos indexados largos o cortos apalancados
A medida que los mercados de índices se han vuelto más populares, la ingeniería financiera ha creado una amplia
gama de vehículos comerciales innovadores. Los fondos mutuos, como Rydex y ProFunds, atienden a los
cronometradores del mercado, un grupo de administradores de dinero que pueden negociar dentro y fuera de los
fondos todos los días. Estos fondos siguen de cerca los principales mercados de índices, pero ofrecen variaciones
únicas. Hay fondos largos y cortos, y cada uno puede estar apalancado. Cuando compra un fondo largo que rastrea
el S&P 500 (llamadoEstrella nuevapor Rydex), simplemente tiene una posición larga equivalente al S&P 500. Sin
embargo, cuando compra un fondo S&P corto, llamadoOsaobtiene ganancias cuando el precio del índice S&P cae.
Además, tanto Rydex como ProFunds ofrecen un apalancamiento de 1,5 o
. 0 en estos fondos, por lo que una ganancia del 1,0% en el S&P 500 se traduce en una ganancia del
2,0% en ProFunds'Fondo UltraBull S&P; una caída del 1,0% en el S&P generaría un beneficio del 2,0%
en ProFunds'fondo ltraBear. La motivación detrás de los fondos cortos, ofondos inversos es eludir la
norma del gobierno de EE. UU. que no permite las ventas al descubierto en las cuentas de jubilación.
El cálculo de los fondos largos apalancados es muy similar a un índice simple; sin embargo, un
fondo corto (en el que se beneficia de una caída en los precios) se capitaliza al alza, de la misma
manera que un fondo largo. El siguiente cálculo creará un índice largo y corto que se aproxima mucho
a los utilizados por Rydex y ProFunds. Además, incluye el cálculo de los valores máximos y mínimos
diarios del índice. Si tiene la intención de crear un índice S&P apalancado, comience con el precio en
efectivo de S&P. Use el equivalente del índice de efectivo para cada uno de los índices mutuos que
planea duplicar.
En los siguientes cálculos,promedioes el factor de apalancamiento del fondo. Los valores iniciales del
índice para los fondos largos y cortos son
XC1= 100
H
XH XC1+ 00 1.0 Aprovechar
L
SG XC1+ 00 1.0 Aprovechar
Cada valor de índice subsiguiente para fondos largos es
XC XC i 1.0 Aprovechar + 1.0

C−
H
XH XC i .0 Aprovechar +.0
L
SG XC i .0 Aprovechar +.0
Para cada valor posterior de los fondos cortos, invierta el término medio:
XC XiC .0 Aprovechar +.0
H
XH XiC −
.0 Aprovechar + 1.0
i
L
SG XiC 1.0 Aprovechar +.0
dóndeXC,XHySG los precios de cierre, máximos y mínimos del índice apalancado

C,HyL los precios subyacentes de cierre, máximo y mínimo o valores de índice.
Si no hay apalancamiento, sustituya el valor 1 por apalancamiento en las ecuaciones.
ross-Market e índice ponderado

Es muy conveniente crear un índice para dos mercados que normalmente no se pueden
comparar porque se negocian en unidades diferentes. Por ejemplo, si quisiera mostrar el
diferencial entre el oro e IBM, podría indexarlos a ambos a partir de la misma fecha. Los nuevos
índices estarían entonces en las mismas unidades (porcentaje) y serían fáciles de comparar.
La mayoría de las veces, un índice combina varios mercados relacionados en un solo número. Aíndice
agregado simplees la relación entre las sumas no ponderadas de los precios de mercado en un año
específico y los mismos mercados en el año base. La mayoría de los índices populares, como el New
Índice compuesto de la bolsa de valores de trabajo, pertenecen a esta clase. Aíndice agregado
ponderado evalúa ciertos mercados ponderándolos para aumentar o disminuir su efecto sobre el
valor compuesto. A continuación, el índice se calcula como en el índice agregado simple. Al combinar
mercados en un solo valor de índice, el total de todas las ponderaciones será igual a 1 y todas las
ponderaciones se expresan como un porcentaje.
. Índice del dólar estadounidense
Un ejemplo práctico de un índice ponderado es el índice del dólar estadounidense, negociado como
DX en la Junta de Comercio de Nueva York (NYBOT) y USDX en la Bolsa Intercontinental (ICE). Es una
media geométrica ponderada por comercio de seis monedas: el euro, 57,6%; el yen japonés, 13,6%; la
libra esterlina, 11,9%; el dólar canadiense, 9,1%; la corona sueca, 4,2%; y el franco suizo, 3,6%. El índice
del dólar sirve como un indicador económico valioso, pero muestra solo un 13,6 % que representa a
Asia. No es un buen sustituto de una cartera de mercado mundial diversificada.
El índice del dólar aumenta cuando el valor del dólar estadounidense aumenta en relación
con otras monedas. En el cálculo diario del índice del dólar, cada cambio de precio se representa
como un porcentaje. Si, por ejemplo, el euro sube 50 puntos de 1,2500 a 1,2550, el cambio es
1,2550/1,2500,004; esto se multiplica por su factor de ponderación 0.576 y contribuye
– 0.002304 al índice (un euro que sube es un dólar que cae).
MEDIDAS ESTÁNDAR DE RENDIMIENTO
Tan importante como estandarizar el riesgo y el rendimiento es la necesidad de comparar el

desempeño de dos fondos o dos modelos comerciales para decidir cuál es el mejor. Esa decisión
normalmente se toma en base a una combinación de rentabilidad y riesgo. La más sencilla y
práctica de estas medidas es larelación de información(IR)
Rentas anualizadas
Información r tio
Anualizar el riesgo
donde tanto los rendimientos anualizados como el riesgo anualizado (lo mismo que la volatilidad
anualizada) se han dado en la sección anterior de este capítulo.
Cuando compara el rendimiento utilizando cualquier relación rentabilidad/riesgo, está buscando
el punto óptimo en la frontera eficiente. Es decir, será preferible cualquier fondo con mayor
rentabilidad pero el mismo riesgo, y será preferible cualquier fondo con la misma rentabilidad pero
menor riesgo.
relación de arpa
losRelación de Sharpe, presentada por William F. Sharpe, es la más popular de todas las medidas de
desempeño. Se diferencia de la relación de información más genérica en que aísla el exceso de
rendimiento al restar la tasa de rendimiento libre de riesgo del rendimiento del fondo.
Rentas anualizadas Ri k-jubilaciones con cargo

relación de Sharpe
Anualizar r sk
Relación de Treynor
losproporción de Treynortambién aísla el exceso de retorno; sin embargo, reemplaza el riesgo anualizado del
fondo o programa comercial con la beta de la cartera. Beta es la volatilidad (riesgo) de una acción relativa a
un índice de referencia, por ejemplo, el S&P. La beta de la cartera es la suma de las betas de acciones
individuales ponderadas dentro de la cartera. Si el fondo tiene una beta de 1.2, entonces tiene un 20 % más
de volatilidad que el mercado general y se mueve generalmente en la misma dirección (consulte la sección
anterior sobrebeta.La razón de Treynor es
Renta anualizada Riesgo-jubilaciones con cargo

reynor r tio
Programa ser un
Otras medidas de rendimiento

Aquí hay numerosas variaciones en las medidas de rendimiento de diversos grados de utilidad. La mayoría
de las veces, los más simples son los mejores. El valor de cualquier medida es clasificar un sistema de
comercio o fondo por encima de otro en términos de riesgo y recompensa; es decir, ayudar a tomar la
decisión de que uno es mejor. Los desarrolladores de cada medida de rendimiento creen que cada uno de los
demás tiene fallas, sin embargo, las proporciones más populares generalmente clasificarán los programas
candidatos en un orden similar.
La medida de rendimiento más común después del índice de información es simplemente la
reducción máxima en relación con el tamaño de la inversión. La reducción máxima siempre
debe medirse como un porcentaje desde un NAV más alto hasta el NAV posterior más bajo.
La reducción máxima es importante porque, en un historial de rendimiento largo, una
reducción única y grande puede perderse en la desviación estándar cuando hay una cantidad
abrumadora de reducciones "normales". Un estadístico podría estar satisfecho diciendo que
existe una posibilidad muy, muy pequeña de que vuelva a ocurrir esa gran reducción, pero un
inversor podría querer saber que sucedió y entender por qué sucedió. Una medida que da
cuenta de esto es laproporción de almas
Jubilación anualizada
a mar ra yo=
Reducción máxima
Otra medida que trata de centrarse en las disposiciones es laRatio Sortino. Utiliza como riesgo la
volatilidad a la baja, que es el momento parcial inferior de grado 2, pero también se puede
sustituir por la desviación estándar de aquellos días en los que el NAV fue inferior al anterior
NAV máximo (ver apartado desemivarianza.
Jubilación anualizada Cuota de riesgo jubilación

Ordenar no r tio
Voltaje a la baja
Estas medidas de rendimiento se utilizarán a lo largo del libro al comparar diferentes

sistemas. Se analizarán más adelante, junto con otras medidas de rendimiento, en el Capítulo
21, Pruebas del sistema.
PROBABILIDAD
el cálculo debe medir lo incalculable.

— Dixon G. Watts
Cambioes un término que causa gran ansiedad. Sin embargo, los efectos y la probabilidad de que
ocurra una casualidad solo pueden medirse, no predecirse. El área de estudio que se ocupa de la
incertidumbre es la probabilidad. Todos usan la probabilidad en el pensamiento y las acciones diarias.
Cuando le dices a alguien que “estarás allí en 30 minutos”, estás asumiendo:
• Su coche arrancará.
• No tendrás avería.
• No tendrás demoras innecesarias.

• Conducirá a una velocidad predecible.
• Tendrá el número normal de luces verdes.
Todas estas circunstancias son extremadamente probabilísticas y, sin embargo, todos hacen las
mismas suposiciones. En realidad, la llegada de 30 minutos solo pretende ser una estimación del
tiempo promedio que debería llevar el viaje. Si el tiempo de llegada fuera crítico, extendería su
estimación a 40 o 45 minutos para tener en cuenta eventos inesperados. En estadística, esto se llama
aumentando el intervalo de confianza. No aumentaría el tiempo a dos horas porque la probabilidad de
tal retraso sería demasiado remota. Las estimaciones implican una variación admisible, todo lo cual se
considera normal.
La robabilidad es la medida de la incertidumbre que rodea a un valor medio. Las probabilidades
se miden en porcentaje de probabilidad. Por ejemplo, siMETROnúmeros de un total denortese espera
que caigan dentro de un rango específico, la probabilidadPAGSde cualquier número que satisfaga los
criterios es
PAGS
METRO
0 <PAGS
norte
Cuando hacemos una operación o pronosticamos precios, solo podemos hablar en términos de probabilidades o
rangos. Esperamos que los precios suban de 30 a 40 puntos, o tenemos un 65% de posibilidades de obtener una
ganancia de $400 de una operación. Nada es seguro, pero una alta probabilidad de éxito es muy atractiva.
Leyes de probabilidad
Dos principios básicos de probabilidad se explican fácilmente usando ejemplos con naipes. En una
baraja de 52 cartas, hay 4 palos de 13 cartas cada uno. La probabilidad de sacar una carta específica
en cualquier turno es2. De manera similar, las posibilidades de sacar un palo o número de carta en
particular son ¼ y3respectivamente.La probabilidad de cualquiera de estas tres posibilidades
bilidades que ocurren es la suma de sus probabilidades individuales.Esto se conoce como el ley
de la suma. La probabilidad de éxito al elegir una carta numerada, un palo o una carta específica
(es decir, un 10, una espada o la reina de corazones) es
18
pags + = 35%
3 2 52
El otro principio básico, la ley de la multiplicación, establece que la probabilidad de que dos
sucesos sucedan simultáneamente o en sucesión es igual al producto de sus probabilidades
separadas. La probabilidad de sacar un 3 y un trébol del mismo mazo en dos turnos
consecutivos (reemplazando la carta después de cada sorteo) o de sacar las mismas cartas de
dos mazos simultáneamente es
pags 2%
3 52
Probabilidad conjunta y marginal
El movimiento de precios no está tan claramente definido como una baraja de cartas. A menudo hay
una relación entre eventos sucesivos. Por ejemplo, durante dos días consecutivos, los precios deben
tener una de las siguientes secuencias o eventos conjuntos: (arriba, arriba), (abajo, abajo), (arriba,
abajo), (abajo, arriba), con probabilidades conjuntas de 0,40 , 0,10, 0,35 y 0,15, respectivamente. En
este ejemplo, existe la mayor expectativa de que los precios subirán. La probabilidad marginal de un
aumento de precios el primer día se muestra en la tabla 2.4, que concluye que hay un 75 % de
posibilidades de precios más altos el primer día y un 55 % de posibilidades de precios más altos el
segundo día.
Probabilidad contingente
¿Cuál es la probabilidad de un resultado “condicionado” al resultado de un evento anterior? En el

ejemplo de la probabilidad conjunta, esta podría ser la posibilidad de un aumento de precios el
segundo día cuando los precios bajaron el primer día. La notación para esta situación (la probabilidad
deAcondicionado aBes
PensilvaniaanuncioB Propiedad conjunta de Anorte

Pensilvania|B
PB) B Marginal pr babi ityof B
después
Pr babili yof conjunta propio, arriba

PAGSupD y caudal D y1)
probabilidad marginal de día propio)
. 15
. 60
. 25
La probabilidad de un aumento de precio en el día 1 o un aumento de precio en el día 2 es
PAGS
mit mi) tupag D y ) + PAGS
tupag D y)PAGSarriba D yad arriba un 2
=0.75 0,55 0.40
= .90
CUADRO 2.4 Probabilidad marginal
ay 2
Arriba Abajo
Arriba . 40 . 35 . 75 Arriba Marginal

Ay 1 probabilidad
Abajo . 15 . 10 . 25 Abajo el día 1
. 55 . 45
Arriba Abajo
Probabilidad marginal
el día 2
Cadenas de Markov
Si creemos que el movimiento de precios de hoy se basa en parte en lo que sucedió sí-
erdía, tenemos una situación llamadala probabilidad condicional. Esto se puede expresar como un proceso
de Markov, ocadena de Markov. Los resultados, o resultados, de una cadena de Markov expresan la
probabilidad de que ocurra un estado o condición. Por ejemplo, la posibilidad de un día despejado, nublado
o lluvioso mañana puede estar relacionada con el clima de hoy.
Las diferentes combinaciones de posibilidades dependientes están dadas por unmatriz de transición. En
nuestro ejemplo de predicción meteorológica, un día despejado tiene un 70 % de posibilidades de que le siga otro
día despejado, un 25 % de posibilidades de un día nublado y solo un 5 % de posibilidades de lluvia. En
En la tabla 2.5, cada posibilidad de hoy se muestra a la izquierda y su probabilidad de cambiar
mañana se indica en la parte superior. Cada fila totaliza 100% y representa todas las
combinaciones climáticas. La relación entre estos eventos se puede mostrar como una red
continua (ver Figura 2.11).
El proceso de Markov puede reducir las relaciones complejas a una forma más simple. Primero, considere un
proceso de dos estados. Usando los mercados como ejemplo, ¿cuál es la probabilidad de que un día alcista o bajista
siga a un día alcista oa un día bajista? Si hay un 70 % de posibilidades de que un día más alto siga a un día más alto
(que podemos decir que es una tendencia alcista) y un 55 % de posibilidades de que un día más alto siga a un día
más bajo, ¿cuál es la probabilidad de que cualquier día tenga una tendencia alcista?
¿Estás levantado?
Capaz de 2,5 Matriz de transición
Mañana
aprender ruidosamente Lluvioso
aprender . 70 . 25 . 05
hoy ruidosamente . 20 . 60 . 20
ainy . 20 . 40 . 40
FIGURA 2.11 red de robabilidad.

Comience con un día positivo o negativo y luego calcule la probabilidad de que el día siguiente sea
positivo o negativo. Esto se hace fácilmente simplemente contando el número de casos, dado en la Tabla
2.6a, y luego dividiendo para obtener los porcentajes, como se muestra en la Tabla 2.6b.
Debido a que el primer día puede designarse como arriba o abajo, es una excepción a la
regla general y, por lo tanto, se le da el peso del 50%. La probabilidad del segundo día.
subir o bajar es la suma de las probabilidades conjuntas
PAGStu) . 50 . 70 + ( . 50×0,55
0.625
La probabilidad de que el segundo día esté arriba es del 62,5%. Continuando de la misma manera, use
la probabilidad de un día al alza como 0.625, la baja como 0.375 y calcule el tercer día,
PAGSarriba) . 625 . 70 ( . 375 ×0,55

=0.64375
y el cuarto día,
PAGSarriba) . 64375 . 70 ( . 35625 ×0,55
= .64656
que ahora se puede ver que está convergiendo. Para generalizar la probabilidad de un día al alza, mire
lo que sucede en el º día:
PAGS pags)PAGS
tu +i= (pags . 70 [ 1PAGSarriba)i 0,55
Como la probabilidad es convergente, la relación
PAGS
tu pags)
+ PAGSarriba)i
puede sustituirse y usarse para resolver la ecuación

PAGS
tu pags) PAGS( pagsi . 70+[ . 55− PAGStu) 0,55
CAPAZ 2.6 Contando las Ocurrencias de Días

Arriba y Abajo
Este Dia
pags propio total
pags 5 0 135
día anterior
propio 0 5 125
CAPAZ 2.6 matriz de transición inicial
Este Dia
pags propio total
pags . 555 0.444 1.00

día anterior
propio . 480 0.520 1.00
dando la probabilidad de que cualquier día esté dentro de una tendencia alcista como
PAGSu ) 0.64705
Podemos encontrar la posibilidad de un día alcista o bajista si la tendencia de 5 días es alcista simplemente
sustituyendo la dirección de la tendencia de 5 días (onorte-day trend) para la dirección del día anterior en el ejemplo
que se acaba de dar.
Predecir el clima es un caso más complicado de múltiples situaciones que convergen y puede ser muy
representativo de la forma en que los precios reaccionan a los precios anteriores. Al abordar el problema de
la misma manera que el proceso de dos estados, un se asigna probabilidad a cada
situación del primer día; la probabilidad del segundo día es
PAGSoído =( . 333 . 70 ( . 333 × . 20 ( . 333 × .20

=0.3663
PAGSC oudy =( . 333 0,25 + ( . 333 × . 60 ( . 333 ×0.40

= .41625
PAGSlluvioso ( . 333 . 05 + ( . 333 × . 20 + ( . 333 × .40

. 21645
Luego, usando los resultados del segundo día, el tercer día es
PAGSclaro) (0.3663 . 70) + (0.41625 . 20) 0.21645 . 20)

= . 38295
PAGSnuboso) (0.3663 0,25) + (0,41625 0,60) 0.21645 0.40)

= . 42791
PAGSlluvioso) (0.3663 . 05) + (0.41625 . 20) 0.21645 . 40)

= . 18815
La forma general para resolver estas tres ecuaciones es
PAGSclaro)yo+yo [PAGSclaro) . 70] [PAGSnuboso) . 20] +PAGSlluvioso) . 20]
PAGS(nuboso)yo+yo= [PAGS(claro) 0.25] [PAGS(nuboso) 0.60] +PAGS(lluvioso) 0.40]
PAGS(lluvioso)yo+yo= [PAGS(claro) 0.05] [PAGS(nuboso) 0.20] PAGS(lluvioso) 0.40]
donde cada elemento 1 se puede establecer igual a la correspondiente valor. hay entonces
tres ecuaciones con tres incógnitas, que se pueden resolver directamente o mediante la multiplicación de
matrices, como se muestra en el Apéndice 2, “Solución de las probabilidades climáticas expresadas como una
cadena de Markov”. En caso contrario, será necesario utilizar la relación adicional
PAGS(claro)PAGS(nuboso)PAGS(lluvioso) 1.00
Se puede encontrar un tratamiento matemático completo de las cadenas de Markov en John G. Kemeny y J. Laurie
Snell,Cadenas finitas de Markov(Nueva York: Springer-Verlag, 1976).
Conceptos básicos y cálculos sesenta y cinco
los resultados son
PAGSclaro) 0.400
PAGSnuboso) 0.425
PAGSlluvioso) = 0.175
Teorema de Bayes
Aunque existe una generalización histórica con respecto al resultado de un evento, una situación de
mercado actual específica puede alterar las probabilidades.Teorema de Bayescombina elprobabilidad
originalestimaciones con elprobabilidad de evento agregado(la fiabilidad de la nueva información)
para obtener unaposterioroprobabilidad revisada
P Origina y dde evento

P Evento añadido
Supongamos que el precio cambiaPAGS(arriba yPAGShacia abajo) son probabilidades originales y se espera
que una probabilidad de evento agregado, como un informe de desempleo, balanza comercial, informe de
cosecha, existencias de inventario o anuncio de la tasa de interés de la Reserva Federal, tenga un efecto
predominante en el movimiento de mañana. Entonces la nueva probabilidadPAGSArriba | evento añadido)
es:
PU ad dde evento
Evento PU y dde Evento PD( wna d dde)
dóndearribaypropiose refieren a las probabilidades históricas originales, yPensilvaniayBes una probabilidad

conjunta.
El teorema de Bayes encuentra la probabilidad condicional incluso si no se conocen las probabilidades
conjunta y marginal. La nueva probabilidadPAGSarriba | evento añadido) es:
PU PA de evento arriba)
PU PAGS Delaware evento arriba)+PD wn PA ded evento inactivo)
dónde PAGSEvento añadido | arriba) la probabilidad de que el nuevo evento sea un pre-
ictor de un movimiento hacia arriba
PAGS(Evento añadido | abajo) la probabilidad de que los precios bajen cuando las noticias añadidas
indiquen que sube
Por ejemplo, si una caída de un cuarto por ciento en las tasas de interés tiene un 90% de posibilidades de hacer que los
precios de las acciones suban, entonces
PAGSEvento añadido | arriba) 0.90

y
PAGSEvento añadido | abajo) 0.10
OFERTA Y DEMANDA
El precio es el punto de equilibrio de la oferta y la demanda. Para estimar el precio futuro de

cualquier producto o explicar sus patrones históricos, será necesario relacionar los factores de
oferta y demanda y luego ajustar por inflación, mejora tecnológica y otros indicadores comunes
al análisis econométrico. Las siguientes secciones describen brevemente estos factores.
Pedir
La demanda de un producto disminuye a medida que aumenta el precio. La tasa de disminución siempre depende de
la necesidad del producto y sus sustitutos disponibles a diferentes niveles de precios. En la Figura 2.12a,DRepresenta
la demanda normal de un producto durante un período fijo. A medida que aumentan los precios, la demanda
disminuye con bastante rapidez.Drepresenta un aumento de la demanda, lo que resulta en
precios más altos en todos los niveles.
La figura 2.12b representa la relación de demanda real de papas de 1929 a 1939.

Aunque este ejemplo es el mismo que la relación teórica de la figura 2.12a, en la mayoría
de los casos la relación de demanda no es una línea recta. Costos de producción y mínimos
exigir evitar que la curva llegue a cero; en cambio, se acerca a un nivel de precio mínimo. Esto se
puede ver previamente en la distribución de frecuencias para el trigo, Figura 2.3, donde el lado
izquierdo de la distribución cae bruscamente (precio más bajo). En el extremo superior de la escala,
hay un retraso en la respuesta al aumento de los precios y una renuencia del consumidor a reducir las
compras incluso a precios más altos (llamada “demanda inelástica”). El café está bien-
Conocido por tener una demanda inelástica, la mayoría de los bebedores de café pagarán el precio de mercado en
lugar de consumir menos. Figura 2. t urve, incluyendo
extremos, donde 100 representa pags curva de demanda,
FIGURA 2.12 cambio en la demanda.

FIGURA 2.12 otatoes: precio agrícola promedio de EE. UU. el 15 de diciembre versus total
producción: 1929-1939.
por lo tanto, muestra la tasa a la que un cambio en la cantidad demandada provoca un cambio en el precio. Tenga en
cuenta que, aunque un productor puede perder dinero por debajo de 100, la falta de demanda y la necesidad de
ingresos pueden forzar las ventas con pérdidas.
Precio
suministro (aumentando→)
FIGURA 2.12 curva de demanda, incluyendo

extremos
fuente:(para las figuras 2.12a, b y c): Geoffrey
S. Shepherd y GA Futrell,Análisis de Precios Agrícolas(
Ames: Universidad Estatal de Iowa, 1969), 53.
Elasticidad de la demanda
Elasticidades el factor clave para expresar la relación entre el precio y la demanda y define la
forma de la curva. Es el cambio relativo en la demanda a medida que aumenta el precio:
Rela es decir colgar(%)n demanda

miD
Cambio relativo%)n precio
Un mercado que siempre consume la misma cantidad de un producto, sin importar el precio, se llamano
elásticoa medida que aumenta el precio, la demanda sigue siendo la misma, ymiDes negativamente muy pequeña.
Un mercado elástico es todo lo contrario. A medida que aumenta la demanda, el precio sigue siendo el
nombre ymiDes negativamente muy grande. La figura 2.13 muestra la curva de demanda para varios niveles
de elasticidad de la demanda.
Si aumenta la oferta de un producto que ha existido en escasez durante muchos años, los hábitos de
compra de los consumidores requerirán tiempo para adaptarse. La elasticidad de la demanda cambiará
gradualmente de relativamente inelástica (Figura 2.13b) a relativamente elástica (Figura 2.13a).
suministro
El lado de la oferta de la ecuación económica es la contraparte normal de la demanda. La figura 2.14a

muestra que, a medida que aumenta el precio, el proveedor responderá ofreciendo mayores cantidades del
producto. La figura 2.14b muestra la oferta en los extremos de precios. En niveles bajos, por debajo de los
costos de producción, existe una oferta nominal por parte de aquellos productores que deben mantener las
operaciones debido a los altos costos fijos y la dificultad para reiniciar después de un cierre (como en la
minería). A niveles de precios altos, la oferta es errática. Puede haber una oferta insuficiente en el corto
plazo, seguida de la aparición de nuevos suministros o sustitutos, como en el caso de una escasez de
ubicación. Cuando hay escasez de jugo de naranja, los países sudamericanos están dispuestos a suplir la
demanda; cuando hay una interrupción del petróleo, otras naciones de la OPEP aumentarán la producción.
En la mayoría de los casos, sin embargo,
Elasticidad de la oferta
élelasticidad de la oferta ESes la relación entre el cambio en la oferta y el cambio en
el precio:
FIGURA 2.13Elasticidad de la demanda: (a) Relativamente elástica; (b) relativamente inelástica; (c) Mercado normal.
FIGURA 2.14Relación oferta-precio: (a) Cambio en la oferta; (b) Curva de oferta, incluidos los extremos.
La elasticidad de la oferta, la contrapartida deelasticidad de la demanda, es un número positivo porque

el precio y la cantidad se mueven en la misma dirección al mismo tiempo.
Equilibrio
La demanda de un producto y la oferta de ese producto se cruzan en un punto deequilibrio. El precio
actual de cualquier producto, o de cualquier valor, representa el punto de equilibrio de ese producto
en ese momento. Esta es la base para la evaluación técnica de que el precio, en cualquier momento,
representa la compensación de toda la información fundamental. La Figura 2.15 muestra una línea de
demanda constanteDy una oferta cambiante, aumentando hacia la derecha desdeSaS.
él demanda líneaDy la línea de suministro originalSsatisfacer al precio de equilibrioPAGS después del

aumento en la oferta, la línea de suministro se desplaza aSEl punto de equilibrioPAGSrepresenta un precio
más bajo, la consecuencia de una mayor oferta con una demanda sin cambios. Debido a que la oferta y la
demanda tienen elasticidades variables y se representan mejor mediante curvas, el punto de equilibrio
puede cambiar en cualquier dirección en un mercado con factores cambiantes.
El equilibrio será un concepto importante en el desarrollo de estrategias comerciales. Aunque es posible
que no se calcule el equilibrio entre oferta y demanda, en términos prácticos el equilibrio es un equilibrio
entre compradores y vendedores, un nivel de precios en el que todos están dispuestos a negociar, aunque
no siempre felices de hacerlo a ese precio. El equilibrio está asociado con una volatilidad más baja y, a
menudo, con un volumen más bajo porque se ha eliminado la urgencia de comprar o vender. El desequilibrio
en la relación oferta-demanda-precio provoca volatilidad. Los lectores interesados en una representación
práctica del equilibrio, o de las relaciones precio-valor, deberían estudiar "Sistemas de distribución de
precios" en Steidlmayer's.Perfil de mercadoCapítulo 18.
FIGURA 2.15Equilibrio con oferta cambiante.
Gráficos obweb
El punto en el que se cruzan las líneas de oferta y demanda se traduce fácilmente en un lugar en un
gráfico de precios donde la dirección es lateral. La cantidad de volatilidad de los precios durante este
período lateral (llamado ruido) depende del nivel de precios, la participación en el mercado y varios
matices de inestabilidad causados por otros factores. Se discute muy poco sobre cómo los patrones
de precios reflejan el cambio en el sentimiento entre las líneas de oferta y demanda, sin embargo, hay
una representación clara de esta acción utilizando gráficos de telaraña.
La figura 2.16a muestra un gráfico de oferta y demanda estático (simétrico) con líneas
punteadas que representan la "telaraña". Un cambio en la importancia percibida de los factores
de oferta y demanda puede hacer que los precios reflejen el patrón que muestra la dirección de
las flechas en la telaraña, produciendo el mercado lateral representado en la figura 2.16b. Si la
telaraña estuviera más cerca de la intersección de las líneas de oferta y demanda, la volatilidad
del patrón lateral de precios sería menor; si la telaraña estuviera más lejos de la intersección, el
patrón sería más volátil.
La mayoría de las relaciones oferta/demanda no son estáticas y pueden representarse mediante
líneas que se cruzan en ángulos oblicuos. En la figura 2.17a, se muestra que la telaraña comienza
cerca de la intersección y se mueve hacia afuera, cada cambio forma una hebra de diferente longitud
de la telaraña, alejándose del equilibrio. La figura 2.17b muestra que el patrón de precios
correspondiente cambia del equilibrio a una volatilidad creciente. Una inversión de las flechas en la
telaraña mostraría una volatilidad decreciente moviéndose hacia el equilibrio.
Curtis McKallip, Jr., "Fundamentos detrás del análisis técnico",Análisis técnico de acciones y materias
primas(noviembre de 1989).
oferta/demanda estática
a suministro
Precio
Precio
×
exigir
Cantidad Tiempo
(a) (b)
FIGURA 2.16 telaraña táctica de oferta/demanda: (a) Las líneas punteadas representan un cambio
del sentimiento de la oferta a la demanda a la oferta, y así sucesivamente; (b) el patrón de precios que
probablemente resulte de la telaraña en (a).
Fuente:Curtis McKallip, Jr., "Fundamentos detrás del análisis técnico",

Análisis técnico de acciones y materias primas7, núm. 11 (noviembre de 1989). ©
1989 por Technical Analysis, Inc. Usado con autorización.
Construcción de un modelo
Se puede crear un modelo paraexpliqueopronósticoel precio cambia. La mayoría de los modelos

explican en lugar de pronosticar. Los modelos explicativos analizan conjuntos de datos en momentos
concurrentes: es decir, buscan relaciones entre múltiples factores y su efecto sobre el precio en el
mismo momento. También pueden buscarausalo relaciones rezagadas, donde los precios respondera
otros factores después de uno o más días. Es posible utilizar el modelo explicativo para determinar el
precio normal en un momento determinado. Aunque no se considera
Oferta/Demanda Dinámica
2 suministro
un ×
b
exigir
Cantidad Yo soy
a) b)
FIGURA 2.17Telaraña dinámica de oferta/demanda: (a) Las líneas punteadas representan

una telaraña que se aleja del equilibrio: (b) el patrón de precios muestra una volatilidad
creciente.
fuente:Curtis McKallip, Jr., "Fundamentos detrás del análisis técnico",Análisis técnico de
Stocks y Commodities7, núm. 11 (noviembre de 1989). © 1989 por Technical Analysis, Inc.
Usado con autorización.
pronóstico, cualquier variación en el precio de mercado real del precio normal o esperado podría
presentar una oportunidad comercial.
Los métodos para seleccionar el mejor modelo de pronóstico pueden afectar su credibilidad. Un
analítico El enfoque selecciona los factores y especifica las relaciones de antemano. Luego se realizan
pruebas en los datos para verificar la premisa. Muchos modelos, sin embargo, son refinados por
adecuadolos datos, utilizando análisis de regresión o algún proceso de prueba en masa, que aplica un
Selección de camino de variables y factores de ponderación para encontrar el mejor ajuste. Estos modelos, creados
con una visión retrospectiva perfecta, tienen muchas menos probabilidades de tener éxito en la previsión de futuros
niveles de precios. Incluso un enfoque analítico que posteriormente se afina podría correr el riesgo de perder su
capacidad de pronóstico.
Los factores que componen un modelo pueden ser numerosos y difíciles de obtener. La Figura 2.18
muestra la interrelación entre factores en la industria del cacao. Aunque su gráfico es completo en sus
relaciones dentro del mercado, no enfatiza las influencias globales que se han convertido en una parte
importante del movimiento de precios desde mediados de la década de 1970. El cambio en el valor del dólar
estadounidense y la volatilidad de las tasas de interés han tenido una influencia mucho mayor en el precio
que algunos de los factores fundamentales "normales" para muchas materias primas. Las empresas con una
deuda alta pueden encontrar que las fluctuaciones de precios en sus acciones son mayores debido a cambios
en las tasas de interés que a aumentos o disminuciones en los ingresos.
Los modelos que explican los movimientos de precios deben construirse a partir de los factores
primarios de oferta y demanda. Un ejemplo simple para estimar el precio de las papas de otoño es
P/PPI a bS cd
dónde PAGS
el precio promedio de las papas de otoño recibido por los agricultores el
IPP índice de precios al productor

S la aparente libre oferta interna (producción menos exportaciones y
desvíos)
D las constantes estimadas de suministro entregable
a, , y determinadas por análisis de regresión
Este modelo implica que el consumo debe ser constante (es decir, demanda inelástica); los
factores de demanda solo se incluyen implícitamente en la oferta entregable estimada. Las
exportaciones y el desvío representan una pequeña parte de la producción total. el uso de laIPPda los
resultados enparientetérminos basados en si el índice fue usado como un precio.infladoroeflador
Un modelo general, presentado por Weymar, puede escribirse como tres comportamientos
ecuaciones y una identidad:
consumo
FC , t +
JD Schwager, “Guía del comerciante para analizar el mercado de futuros de la papa”,981 Anuario de productos básicos(
Nueva York: Oficina de Investigación de Productos Básicos, 1981).
6FH Weymar,a Dinámica del Mercado Mundial del Cacao(Cambridge: MIT Press, 1968).
FIGURA 2.18 factores de cacao.
fuente:FH Weymar,a Dinámica del Mercado Mundial del Cacao

(Cambridge: MIT Press, 1968), 2. Uso con autorización del MIT
reses
Producción
H FH , t + H
Inventario
yo=t +HCt
suministro de almacenamiento
PAGS−PAGSt
Fpagsyot) pags
dónde C el consumo
PAGS
el precio
PAGSL=el precio rezagado

H=la producción (cosecha)
yo=el inventario
PAGS
el precio esperado en algún momento en el futuro mi
=el factor de error correspondiente
Las dos primeras ecuaciones muestran que tanto la demanda como la oferta dependen de precios
corrientes y/o rezagados, la teoría macroeconómica tradicional; por lo tanto, la producción y el consumo
dependen de los precios pasados. La tercera ecuación,nivel de inventarioes simplemente el total de los
inventarios anteriores, más la nueva producción, menos el consumo actual. La ecuación ast,suministro de
almacenamiento, demuestra que las personas están dispuestas a mantener inventarios más grandes si
esperan que los precios aumenten sustancialmente. La función de inventario en sí, la tercera ecuación, se
compone de dos relaciones separadas: los inventarios de los fabricantes y los inventarios de los
especuladores. Cada uno reacciona de manera diferente al cambio de precio esperado.
factores colgantes
Aunque el PPI siempre se consideró el componente de la inflación y se utilizó para pronosticar los precios, el
valor del dólar estadounidense no ha sido un insumo. Los valores de las monedas siempre han
han fluctuado pero han adquirido mayor importancia tras la caída del patrón oro en
la mayoría de los países. El valor de una moneda se basa en la salud de la economía
medida por la producción y la inflación, entre otros factores.
El trigo es un buen ejemplo para mostrar el impacto de estos cambios. Como mercado de exportación
de Estados Unidos, el precio del trigo refleja el valor mundial, es decir, lo que otros países están dispuestos a
pagar. el trigo esfungibleen otras palabras, un país necesitado comprará de cualquier fuente con el precio
más bajo, y eso hace que todos los precios sean competitivos.
En lugar del complejo análisis de factores que se muestra en la sección anterior sobre el cacao,
solo veremos el impacto de la inflación y los cambios de moneda en el precio del trigo. La Figura 2.19
muestra el precio mensual del trigo comercial, junto con el PPI y el índice del dólar estadounidense
(DX). El índice del dólar muestra el valor relativo del dólar estadounidense; por lo tanto, una
disminución en DX indica un dólar estadounidense más débil. Tanto el PPI como el DX se han indexado
a partir de 1985 con el valor de 100.
En la Figura 2.19, el IPP casi se duplica de 1,0 a 1,8, mientras que el dólar estadounidense se reduce a la
mitad a 0,51. Al mismo tiempo, los precios del trigo suben un 69% de 100 a 169 (el precio de contado de
$3,56 a $7,13). Si solo nos preocupamos por el panorama general, los factores macro en lugar de la
estacionalidad del precio, entonces el aumento en los precios del trigo durante este intervalo de 25 años
puede explicarse completamente por el PPI o el DX. De hecho, están claramente relacionados porque la
inflación (IPP) tiene un efecto negativo sobre el valor de la moneda.
y dividiendo el precio indexado del trigo por el PPI o multiplicando el trigo por el valor DX, la
Figura 2.20 muestra que el precio del trigo a largo plazo no cambia. Por observación, podemos
concluir que el aumento de los precios del trigo se atribuye a la inflación, a la disminución del valor del
dólar estadounidense oa ambos.
calor con componentes de inflación

25
200
Precios indexados
15 Trigo(X)
Pi
100
DX
50
3/1/1992
01/06/1988
01/06/1993
01/06/2003
01/06/2008
3/1/2002
3/1/1987
9/1/1989
9/1/1994
3/1/1997
01/06/1998
9/1/1999
9/1/2004
3/1/2007
9/1/2009
1/12/1985
1/12/1990
1/12/1995
1/12/2000
1/12/2005
FIGURA 2.19Trigo en efectivo con el PPI y el índice del dólar (DX), desde 1985 hasta
octubre de 2010.
Si luego queremos ver el efecto de la estacionalidad, o la oferta y la demanda, factores que hacen que
los precios del trigo pierdan el 75 % de su valor o ganen el 100 %, primero debemos eliminar los efectos de la
inflación. Para el comercio, esto significa vender DX en el mismo valor en dólares que comprar trigo, de
modo que, si el precio del trigo aumenta debido a la caída del dólar estadounidense, el cambio en el valor de
la posición de cobertura es cercano a cero.
efecto de la inflación en el precio del trigo
25
20
Precios indexados
15
Trigo(X)
10 con PPI
ancho x profundidad
0
01/02/1988
01/05/1991
01/06/1992
01/02/2001
01/05/2004
01/06/2005
01/09/2008
1/1/1987
3/1/1989
4/1/1990
7/1/1993
8/1/1994
9/1/1995
1/1/2000
3/1/2002
4/1/2003
7/1/2006
8/1/2007
1/10/1996
1/12/1985
1/11/1997
1/12/1998
1/10/2009
FIGURA 2.20 precios de calefacción ajustados por PPI y Dollar Index.

En el caso del trigo, es claro que el precio se ve afectado por la inflación. Puede ser que el éxito de la
mayoría de las estrategias comerciales de trigo dependa de la tendencia de la inflación, en lugar de los
factores subyacentes del trigo. Sin embargo, si la intención es sacar provecho de los movimientos
estacionales, entonces un repunte en mayo cuando se está cosechando una buena cosecha puede verse
oscurecido por un aumento en el dólar estadounidense. Sin cubrir los efectos potenciales del dólar, deja los
resultados de la estrategia al azar. Esto se discutirá con ejemplos en el Capítulo 10, Estacionalidad y patrones
de calendario.
Informes Económicos
Los informes económicos se publican casi todos los días. Con base en la condición económica
de la nación, el enfoque de los inversionistas cambia de un informe a otro. Desde 2008 el foco
ha estado en los informes de empleo, la solución definitiva a la recuperación; PIB, una medida
de esa recuperación; y de menor importancia la vivienda, la confianza del consumidor y diversos
datos manufactureros. El índice económico líder (LEI), publicado por el Conference Board cada
mes, trata de anticipar la dirección de la economía con unos seis meses de anticipación en
función de
• Promedio de horas semanales, manufactura

• Reclamaciones iniciales semanales promedio para el seguro de desempleo
• Nuevos pedidos de los fabricantes, bienes de consumo y materiales
• Índice de entregas de proveedores: rendimiento del proveedor
• Nuevos pedidos de los fabricantes, bienes de capital no relacionados con la defensa
• Permisos de construcción, nuevas viviendas privadas

• Precios de acciones, 500 acciones ordinarias
• Oferta monetaria, M2
• Margen de tipos de interés, bonos del Tesoro a 10 años menos fondos federales
• Índice de expectativas del consumidor
La mayoría de estos parecen razonables, pero su ponderación no está clara. Se ha dicho que la
dirección del mercado de valores juega un papel relativamente importante en el índice.
¿Se pueden utilizar estos y otros indicadores para operar? ¿Son oportunos o las expectativas de
su impacto en el mercado son incluso anteriores a la publicación de los informes? Con muchos
informes, el mercado anticipa los números. Si se esperaba que aumentara el desempleo, entonces el
mercado de valores tiende a liquidarse antes del informe, o si los economistas anticipan que la Fed
bajará las tasas, entonces la curva de rendimiento se ajustará a esa expectativa antes del anuncio. Por
lo tanto, es la diferencia entre la expectativa y el informe real lo que mueve el mercado, y solo en
segundo lugar son los números reales publicados. Por ejemplo, si se esperaba que el PIB aumentara
del 3,5 % al 4,0 % y la cifra real fuera del 3,6 %, el mercado se liquidaría. Pero luego volvería a subir
porque el 3,6% sigue siendo un
Buen número que indica crecimiento. Si bien los cambios grandes e inesperados mueven el mercado, el efecto
acumulativo de los pequeños cambios también podría ser significativo.
uggiero ha cuantificado la importancia de algunos de estos indicadores, concentrándose en predecir la

dirección de los rendimientos, que es clave para gran parte de los movimientos de precios del mercado financiero.
Tasas de interés
Ra e inflación
yo
rendimiento
rendimiento de la inflación cila o IYO) =R−R
dónde campoes la letra del Tesoro a 3 meses yRes el promedio de 20 días de la relación,R.
• Si (R<0.2 o IYO < 0) y campo campo mesentonces las tasas subirán
• Si (R>0,3 o IYO > 0,5) y campo campo mesentonces las tasas caerán
Suministro de dinero
Uso de datos mensuales paraM2y los rendimientos de las letras del Tesoro a 3 meses, dondemetroes el mes
actual,
f (M2metro M2metro (M2metro M2metro y campo campo 11 mesesentonces las tasas subirán
f (M2metro M2metro (M2metro M2metro y campo campo 1 mesentonces las tasas caerán
sentimiento del consumidor

Utilizando el mes de publicación de la Encuesta de Sentimiento del Consumidor( S,y dondemetroes
Universidad de Michigan,
F Smetro Smetro12y Smetro Smetro11y campo campo 4 mesesentonces las tasas subirán
F Smetro< Smetro12y Smetro Smetro11y campo campo mesentonces las tasas caerán
Reclamos de Desempleo
cantar mensualmenteReclamos de Desempleo(Cpublicado el primer viernes de cada mes,
F Cmetro Cmetro11y Cmetro Cmetro4entonces las tasas subirán C

F Cmetro Cmetro11y Cmetro metro14entonces las tasas caerán
El panorama general de la dirección del precio es muy importante, y un pronóstico preciso puede
mejorar mucho los resultados. El uso de datos fundamentales de manera sistemática es perfectamente
consistente con otros enfoques algorítmicos.
Murray A. Ruggiero, Jr., "Los fundamentos allanan el camino para predecir las tasas de interés"Futuros(septiembre
de 1996).
CAPÍTULO 3
Gráficos
Es muy probable que todos los sistemas de negociación comenzaran con un gráfico de precios, y volvemos a un
gráfico cada vez que queremos tener una visión clara de hacia dónde se dirige el mercado. En ninguna parte una
imagen puede ser más valiosa que en la previsión de precios. Las teorías elaboradas y las fórmulas complejas
pueden tener éxito en última instancia, pero la pérdida de perspectiva se corrige fácilmente con un gráfico simple.
Deberíamos recordar al inversionista que, ansioso después de una larga presentación técnica por parte de un
analista de investigación, solo pudo soltar: "¿Pero está subiendo o bajando?" Incluso con las estrategias de mercado
más sofisticadas, las señales pasadas de compra y venta deberían
e visto en un gráfico. La aparición de un intercambio extraño puede ahorrarle muchas molestias y
dinero.
Hasta mediados de la década de 1980, el análisis técnico se consideraba solo como interpretación de gráficos.
En la industria de acciones, esa percepción sigue siendo fuerte. La mayoría de los comerciantes comienzan como
chartists, y muchos regresan o lo usan incluso mientras usan otros métodos. William L. Jiler, un
gran comerciante y fundador de Commodity Research Bureau, escribió:
Uno de los conceptos más significativos e intrigantes derivados de los intensos estudios de
cartas realizados por este autor es el de caracterización o hábito. En términos generales, los
gráficos del mismo producto tienden a tener secuencias de patrones similares que pueden ser
diferentes a las de otro producto. En otras palabras, los gráficos de una mercancía en particular
pueden parecer tener una identidad o un carácter peculiar a esa mercancía. Por ejemplo, los
gráficos de algodón muestran muchas partes superiores e inferiores redondas, e incluso una
serie de estas construcciones, que rara vez se observan en la soja y el trigo. El examen de los
gráficos de soja a lo largo de los años revela que los triángulos son especialmente favorecidos.
Las formaciones de cabeza y hombros abundan en los gráficos de trigo. Todas las mercancías
parecen favorecer ciertos patrones de comportamiento.
Además de la observación de Jiler, se reconoce que el mercado de futuros de ganado también tiene la
ocurrencia inusual de fondos en “V”. Hasta hace poco, tanto la panceta plateada como la de cerdo
William L. Jiler, “Cómo se utilizan los gráficos en la previsión de precios de materias primas”Publicaciones de investigación de
productos básicos(Nueva York, 1977).
79
Los mercados tienden a verse muy similares, con largos períodos de movimiento lateral y de corta duración
pero violentos.choques de precios,donde los precios saltan en lugar de tender a un nuevo nivel. Los
mercados financieros tienen personalidades igualmente únicas. El S&P tradicionalmente alcanza nuevos
máximos y luego retrocede inmediatamente; tiene caídas rápidas y de corta duración y ganancias más lentas
y constantes. Las divisas muestran tendencias intermedias limitadas por importantes niveles de parada
notables, mientras que las tasas de interés y los bonos tienen tendencias a largo plazo.
Los gráficos siguen siendo la forma más popular y práctica para evaluar el movimiento de
precios, y se han escrito numerosos trabajos sobre métodos de interpretación. Este capítulo resumirá
algunos de los enfoques aceptados para la creación de gráficos y las reglas comerciales normalmente
asociadas con estos patrones. Se extraen algunas conclusiones sobre lo que es más probable que
funcione y por qué. El siguiente capítulo cubre los sistemas que se derivan de estos patrones y están
diseñados para aprovechar los patrones de comportamiento que se encuentran en los gráficos.
ENCONTRAR PATRONES CONSISTENTES
Un gráfico de precios a menudo se considera una representación del comportamiento humano. El

objetivo de cualquier analista de gráficos es encontrar patrones consistentes, confiables y lógicos que
puedan usarse para predecir el movimiento de precios. En los enfoques clásicos de los gráficos, hay
consolidaciones, canales de tendencia, formaciones de arriba y abajo y una multitud de otros patrones
que se crean por la acción repetida de grandes grupos de personas en circunstancias similares o con
objetivos similares. El más importante de todos los patrones gráficos es el línea de tendencia
Solo recientemente los programas de computadora han podido interpretar patrones de gráficos;
y un solo libro, el de BulkowskiEnciclopedia de patrones de gráficosha logrado mostrar un análisis
exhaustivo de las formaciones de gráficos. Para ser justos, puede haber numerosas interpretaciones
válidas del mismo gráfico. Para identificar la formación de precios de un gráfico, primero es necesario
seleccionar la frecuencia de los datos (por ejemplo, diaria o semanal), luego la fecha de inicio y un
horizonte de tiempo (a corto o largo plazo), antes de que pueda interpretarse un gráfico. empezar.
Dada la amplia gama de opciones, debería sorprender que dos analistas vean los mismos patrones al
mismo tiempo.
Los análisis de gráficos, publicados con frecuencia en revistas, pueden ser en sí mismos la causa de los
patrones repetidos. Los especuladores novatos abordan el problema con gran entusiasmo y, a menudo, con
cierta rigidez en un esfuerzo por seguir las reglas. Venderán techos dobles y triples, comprarán rupturas y,
en general, harán todo lo posible para propagar la supervivencia de las formaciones de gráficos estándar.
Debido a su seguimiento, es aconsejable conocer las técnicas más populares, aunque solo sea como medida
defensiva. El Capítulo 4 revisará algunos de los intentos de convertir estos patrones en sistemas comerciales.
Thomas N. Bulkowski,Enciclopedia de patrones de gráficos(Nueva York: John Wiley & Sons, 2000). Los
resultados de los estudios de Bulkowski se incluyen en el Capítulo 4, en la sección "Un estudio de patrones de
gráficos".
Traducido del inglés al español - www.onlinedoctranslator.com
Gráficos 81
¿Qué causa los patrones de gráficos?
Los especuladores tienen muchos hábitos que, tomados en grandes cantidades, provocan patrones
gráficos reconocibles. El operador de pantalla típico (que no está en el parqué), o un inversionista que
realiza sus propios pedidos, generalmente elegirá un número par; por ejemplo, comprará Microsoft a
$26.00, en lugar de $26.15. Si no se usan valores pares en dólares, entonces 50¢ y 25¢ son los
siguientes incrementos más probables, en ese orden. Y, a medida que los precios de las acciones
suben, los incrementos se distancian más. Con Berkshire Hathaway (BKA) cotizando a $125,000 por
acción, colocar un pedido con un incremento de $10 parecería muy preciso. En el comercio de futuros,
lo mismo es cierto. Hay muchas más órdenes colocadas en el Índice S&P en 1310.00 que en
1306.50, o pagarés del Tesoro a 10 años a 15dieciséis 2en lugar de 11519 2.
También se dice que el público siempre entra en los mercados alcistas en el momento equivocado. Cuando las
noticias financieras de la televisión, los periódicos sindicados y la radio publican historias de suministros de petróleo
peligrosamente bajos, un nuevo medicamento para el tratamiento del cáncer o la devastación de la cosecha de trigo
de la nación, el especulador infrecuente entra en lo que WD Gann llama elgran carrera, causando el movimiento
desbocado final antes del colapso o la liquidación final antes del repunte;
su comportamiento es fácilmente identificable en un gráfico. Gann también habla demovimiento perdido,el
efecto del impulso que lleva los precios ligeramente más allá de su objetivo. Los operadores profesionales
reconocen que un precio rápido y volátil puede moverse hasta un 10 % más allá de su objetivo. Una
oscilación a la baja en el dólar estadounidense/yen japonés desde el par en 1,0000 hasta un nivel de soporte
de 0,8000 podría rebasar el mínimo en 0,0100 sin que se considere significativo.
Los aspectos de comportamiento de los precios parecen racionales. En los grandes mercados
alcistas, los patrones de precios repetidos y la divergencia del movimiento fortuito son indicaciones de
los efectos de la psicología de masas. La fuente clásica de información sobre este tema es Mackay.
Delirios populares extraordinarios y la locura de las multitudespublicado originalmente en 1841. En el
prefacio de la edición de 1852, el autor dice:
Nos damos cuenta de que comunidades enteras de repente fijan sus mentes en un objeto y se
vuelven locas en su búsqueda; que millones de personas quedan simultáneamente impresionadas con
una ilusión. . . .
En 1975, el azúcar estaba siendo racionada en los supermercados al precio más alto jamás conocido, 50
centavos por libra. El público estaba tan preocupado de que no hubiera suficiente a cualquier precio que
compraron y atesoraron tanto como fuera posible. Este caso extremo de demanda pública coincidió con el
pico de precios, y poco después el público se encontró con una abundante oferta de azúcar de alto precio en
un mercado en rápida caída. Los mercados bursátiles mundiales son a menudo el objetivo de actos de
psicología de masas. Mientras los operadores estadounidenses observaban a distancia el desplome de la
bolsa de valores japonesa desde sus máximos de 38.957 a finales de diciembre de 1989 hasta sus mínimos de
7.750 en 2003, una caída del 80%, pudieron experimentar su propiaBurbuja del Mar del Surcuando el
NASDAQ 100 cayó un 83,5% desde sus máximos de 4.816 en marzo de 2000 a 795 en octubre de 2002. Y,
aunque la crisis de las hipotecas de alto riesgo ha tardado años en desarrollarse, la caída sin precedentes del
valor de casi todas las inversiones al mismo tiempo,
3Reimpreso en 1995 por John Wiley & Sons.

septiembre de 2008, fue claramente un acto de pánico de los inversores. Los precios parecen caer repentinamente
en el momento en que los compradores tienen más confianza, y luego comienzan a subir de nuevo. no debería ser
Es difícil entender por qué el pensamiento contrario ha desarrollado un gran número de seguidores.
harting es un tema amplio que debe estudiarse en detalle; el papel cuadriculado en sí y su escala son
fuentes de controversia. Se puede trazar un gráfico de barras estándar (o gráfico de líneas) que represente
máximos y mínimos para intervalos diarios, semanales o mensuales con el fin de suavizar el movimiento de
precios a lo largo del tiempo. Los gráficos de barras se han dibujado en escalas semilogarítmicas y
exponenciales, donde la importancia de una mayor volatilidad en los niveles de precios más altos se pone en
proporción con el movimiento más tranquilo en los rangos bajos mediante el uso de cambios porcentuales.
Cada variación le da al gráfico una representación única de la acción del precio. La forma del cuadro del
gráfico y su proporción de alto/ancho alterarán las interpretaciones que se basan en ángulos. Las técnicas de
gráficos estándar pueden dibujar líneas de tendencia en ángulos de 45° o 30° a lo largo del gráfico; por lo
tanto, expandir o comprimir un gráfico en una pantalla cambiará los ángulos. Este capítulo utiliza gráficos de
precios diarios tradicionales y cuadros cuadrados.
Puede ser una preocupación para los cartógrafos de hoy que los principios y las reglas que rigen la
interpretación de los gráficos se basaron en el mercado de valores inicial, utilizando promedios en lugar de
acciones individuales o contratos de futuros. Esto se discute en la siguiente sección. Por ahora, consulte a
Edwards y Magee, quienes eliminaron este problema al afirmar que "cualquier cosa cuyo valor de mercado
esté determinado únicamente por la libre interacción de la oferta y la demanda" formará la misma
representación gráfica. Continuaron diciendo que los objetivos y la psicología de los especuladores, ya sea en
un entorno de acciones o de productos básicos, serían esencialmente los mismos, que el efecto de las
regulaciones gubernamentales de la posguerra ha causado un mercado "más ordenado" en el que se
pueden utilizar estas mismas técnicas de gráficos.
¿QUÉ CAUSA LOS PRINCIPALES MOVIMIENTOS Y TENDENCIAS DE LOS PRECIOS?
los arroces pueden subir más durante muchos meses o incluso años, creando unmercado alcista.También pueden
moverse hacia abajo, creando unmercado bajistaAunque los movimientos de precios pueden ser tan cortos como
unos pocos minutos o tan largos como décadas (como sucedió con las tasas de interés y el oro), lo más importante
es cómo cada gráfico define una "tendencia". Una vez reconocida, la tendencia del precio forma una
ias para decisiones comerciales que pueden marcar la diferencia entre el éxito y el fracaso. La dirección a
largo plazo de los precios está impulsada por cuatro factores principales:
1.Política gubernamental.Cuando la política económica apunta a una tasa de crecimiento del 4% y la tasa de
crecimiento actual es del 1%, la Reserva Federal (la "Fed" o cualquier banco central) baja las tasas de
interés para fomentar el crecimiento. La bajada de tipos estimula la actividad empresarial. los
ed eleva las tasas de interés y frena la actividad económica para controlar la inflación. Cambiar
las tasas de interés tiene un profundo impacto en el flujo de dinero de inversión entre países, en
el comercio internacional, en el valor de las monedas y en la actividad comercial.
RW Schabacker,Teoría y práctica del mercado de valoresForbes (Nueva York, 1930), 595–600.

Robert D. Edwards y John Magee,Análisis Técnico de Tendencias Bursátiles(Springfield, MA: John
Magee, 1948), Capítulo 16.
Gráficos 83
2.El comercio internacional.Cuando Estados Unidos importa bienes, los paga en dólares.
Eso es lo mismo queventael dólar. Debilita la moneda. Un país que continuamente
importa más de lo que exporta aumenta su déficit comercial y debilita su moneda. Un
país que aumenta sus exportaciones fortalece su moneda y su economía.
3.Expectativa.Si los inversores creen que los precios de las acciones subirán, compran, lo que hace que los precios
suban. Las expectativas pueden conducir a una recuperación económica aunque no hay estadísticas
ata para apoyar una recuperación.Confianza del consumidores una buena medida de cómo se siente el
público acerca de los gastos. La economía está activa cuando la confianza del consumidor es alta. La falta de
confianza del público tras el colapso de las hipotecas de alto riesgo desalentó toda la actividad económica y
retrasó la recuperación durante años.
4.Oferta y demanda.Una escasez, o escasez anticipada, de cualquier producto hace que su precio suba. Un
exceso de oferta de un producto resulta en precios decrecientes. Estas tendencias se desarrollan a
medida que las noticias hacen que el público tome conciencia de la situación. La escasez de un producto
que no se puede reemplazar provoca un efecto prolongado en su precio, aunque el salto a un precio
más alto puede ocurrir rápidamente.
EL GRÁFICO DE BARRAS Y SU INTERPRETACIÓN POR CHARLES DOW
élgráfico de barras, también llamado elGráfico de linea,se dio a conocer a través de las teorías de Carlos.
Dow, quien las expresó en los editoriales de laWall Street Journal.Dow formuló sus ideas por primera vez
en 1897 cuando creó los promedios de acciones para tener una medida más consistente del movimiento de
precios para los grupos de acciones. Después de la muerte de Dow en 1902, William
. Hamilton lo sucedió y continuó el desarrollo de su trabajo en la teoría que se conoce hoy.
Aquellos que han usado gráficos ampliamente y entienden sus puntos débiles y fuertes pueden
estar interesados en saber hasta dónde ha llegado nuestra aceptación. En la década de 1920,
se informó que un periódico de Nueva York escribió:
Un destacado banquero deplora el uso cada vez mayor de gráficos por parte de los corredores de
bolsa profesionales y los hombres de los clientes, quienes, dice, están provocando caídas injustificadas
en el mercado mediante la interpretación puramente mecánica de un conjunto de líneas sin sentido. Es
imposible, sostiene, calcular los valores trazando los precios basados realmente en la oferta y la
demanda; pero, agrega, si demasiadas personas juegan con el mismo conjunto de gráficos, tienden a
crear una oferta y una demanda muy desequilibradas que alteran las tendencias del mercado. En su
opinión, todos los mapas deberían ser confiscados, apilados en la intersección de Broad y Wall y
quemados con muchos gritos y regocijo.
Esta actitud parece notablemente similar a los comentarios sobre el comercio de programas que
siguieron a la caída del mercado de valores en octubre de 1987, donde se condenó como la causa del
colapso. En 2011 nuevamente tuvimos comentarios sobre la "manipulación" del comercio de alta frecuencia
6Richard D.Wyckoff,Técnica del mercado de valores, número uno(Nueva York: Wyckoff, 1933), 105.
los mercados, y en Europa han prohibido las ventas en corto para frenar la volatilidad en los mercados de
índices bursátiles. Por supuesto, la volatilidad siguió siendo alta, pero la liquidez disminuyó. Es política, no
lógica.
harting se ha convertido en una parte integral del trading. Los primeros trabajos autorizados sobre el
análisis de cartas están agotados desde hace mucho tiempo, pero el material esencial se ha relatado en
publicaciones más recientes. Sin embargo, si una copia se cruza en su camino, lea el originalDow
teoríade Robert Rhea;7sobre todo, lea el destacado trabajo de Richard W. Schabacker Teoría y
práctica del mercado de valores, que probablemente sea la base de la mayoría de los textos
posteriores sobre el uso de la bolsa de valores para la inversión o la especulación. El libro más
disponible que es a la vez completo y bien escrito esAnálisis Técnico de Tendencias Bursátilespor
dwards y Magee, ahora en su novena edición. Se centra en el análisis de gráficos con implicaciones
de gestión relacionadas y una pequeña sección sobre productos básicos. Para el lector que pre-
ers información concisa con pocos ejemplos, la monografía de WL Jiler,Pronóstico de precios de
productos básicos con gráficos de líneas verticales,y una pieza complementaria,Volumen e interés
abierto: una clave para el pronóstico de precios de productos básicos,todavía se puede encontrar. Dos
publicaciones más recientes que son muy leídas son la de John Murphy.Análisis Técnico de los
Mercados Financierosy Jack SchwagerSchwager sobre futuros: análisis técnicoparte
fa conjunto de dos volúmenes.
La teoría de Dow
La teoría de Dow10sigue siendo la base de la interpretación de los gráficos y se aplica por igual a las
acciones, los mercados financieros, las materias primas y la amplia variedad de vehículos de inversión
utilizados para negociarlos. Es parte de la psicología del inversor respaldada por el análisis de gráficos.
Es impresionante que haya resistido las pruebas de más de 100 años. Charles Dow fue el primero en
crear un índice de acciones similares: Industriales y Ferroviarias, aunque los componentes actuales
son muy diferentes de los de 1897. El propósito del índice era suavizar
movimiento de precios rrático y encuentre consistencia combinando acciones menos activas. El comercio ligero
provoca patrones de precios poco fiables.
El trabajo de Dow se puede ver en dos partes: su teoría del movimiento de precios y su
método de implementación. Ambos son inseparables para su éxito. Dow determinó que el
mercado de valores se movió como el océano, en tres olas, llamadasprimario secundario,y
Arturo Sklarew,Técnicas de un analista gráfico profesional(Oficina de Investigación de Productos Básicos,

1980).
Robert D. Edwards y John Magee,Análisis técnico de Tendencias Bursátiles9ª ed. (Publicación bola de
nieve, 2010).
Otras dos obras que vale la pena estudiar son Gerald Appel,Inning Market Systems: 83 formas de ganarle
al mercadoGreat Neck, Nueva York: Signalert, 1974); y Gerald Appel y Martin E. Zweig,Nuevas direcciones en
el análisis técnicoGreat Neck, Nueva York: Signalert, 1976).
10Lasreglas de la Teoría de Dow en esta sección se basan en un excelente artículo de Ralph Acampora y
Rosemarie Pavlick, "A Dow Theory Update", publicado originalmente en elRevista MTAenero de 1978,
reimpreso en elRevista MTA, otoño-invierno de 2001). Otras partes de esta sección están extraídas de
Kaufman,Un curso corto en comercio técnicoHoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons, 2003).
Gráficos 85
FIGURA 3.1 Índices de flujo industrial, de servicios públicos y de transporte, 1991–2010. Dow originalmente
creó los promedios industriales y ferroviarios para ocultar los grandes y erráticos movimientos de precios causados por la
manipulación de precios y la falta de liquidez. La Teoría de Dow se ha adaptado para utilizar las versiones actuales de los
principales índices, el Industrial (panel superior), el Utilities (panel central) y el Índice de Transporte (panel inferior). Aunque
estos índices representan diferentes aspectos de la economía, se han vuelto altamente correlacionados.
fluctuaciones diarias.Los principales avances y descensos, que duran períodos prolongados, se

compararon con las mareas. Estas mareas estaban sujetas a reacciones secundarias llamadas
aves,y las olas estaban compuestas deondasLos lectores familiarizados con otros
métodos de gráficos reconocerán estos patrones como la base del análisis de Elliott Wave.
En 1897, Dow publicó dos conjuntos de promedios en elWall Street JournallaAcciones
industriales y elferrocarrilespara hacer avanzar sus ideas. Estos son ahora losPromedio
Industrial Dow Jonesy elÍndice de transporte.La figura 3.1 muestra más de 20 años de
Historia de los tres promedios más importantes, Industriales, Transporte y Servicios
Públicos.
Los principios básicos de la teoría de Dow
Aquí hay seis principios fundamentales de la Teoría de Dow que explican completamente su funcionamiento.
1. Los promedios descuentan todo (excepto “actos de Dios”)

A comienzos del siglo XX había considerablemente menos liquidez y regulación en el mercado; por lo
tanto, la manipulación era común. Mediante la creación de promedios, Dow podría reducir la
frecuencia de movimientos "inusuales" en una sola acción, es decir, aquellos movimientos que
parecían irrazonablemente grandes o fuera de lugar con el resto del mercado. Dow's Industrials
promedia el valor de las acciones de 30 empresas (ajustado por divisiones); por lo tanto, un
movimiento extraño en uno de esos precios solo sería0del total, reduciendo su importancia para que
no distorsione los resultados. El promedio también representó una liquidez combinada mucho mayor
que una sola acción. Los únicos grandes movimientos que aparecerían en un gráfico del precio
promedio fueron los choques de precios, o "actos de Dios".
. Clasificaciones de Tendencias
Hay tres clasificaciones de tendencias: tendencias primarias, oscilaciones secundarias y fluctuaciones
menores del día a día. La tendencia principal, también llamadaola,es la tendencia en un gran
cal. Cuando hay una ola de precios al alza tenemos unamercado alcista; cuando los precios se están delineando hay
unmercado bajistaUna ola es un movimiento importante durante un período prolongado de tiempo, generalmente
medido en años. Se puede ver un claro mercado alcista en los gráficos anteriores de Dow
Figura 3.1) a lo largo de toda la década de 1990 hasta principios de 2000, y nuevamente desde 2003
hasta mediados de 2007.
Formación de mercado alcista y bajista (para precios mensuales o semanales)

El comienzo de un mercado alcista o bajista se determina utilizando unseñal de rupturase muestra en la Figura 3.2,
con base en grandes oscilaciones en el valor del índice (en el Capítulo 5 se puede encontrar una explicación completa
de las señales de ruptura). losseñal del mercado alcistase produce en el punto en que los precios confirman la
tendencia alcista moviéndose por encima del máximo del repunte anterior. losseñal de mercado bajistase produce
en una ruptura por debajo del mínimo de la caída anterior.
Se acepta comúnmente que un mercado alcista o bajista comienza cuando los precios retroceden un 20%
desde sus mínimos o máximos. Para obtener una señal de ruptura hacia arriba necesaria para un nuevo mercado
alcista, queremos observar los niveles de soporte y resistencia (los precios intermedios altos y bajos anteriores)
separados por aproximadamente un movimiento de precios del 10% basado en el valor del índice. Este tipo de señal
se llamacomercio oscilante.En la parte superior de la Figura 3.2, la línea discontinua horizontal debería aparecer
aproximadamente un 20 % por debajo de los precios máximos absolutos, y el segundo pico debería ser
aproximadamente un 10 % más alto que el mínimo anterior.
Es interesante notar que tanto los mercados alcistas como los bajistas comienzan con una reversión de precios
del 0%. Pero el 20% de los máximos puede ser mucho mayor que el 20% de los mínimos. Por ejemplo, en el sell-o
o
mercado del oído
mercado del oído
señal
pelea mercado completo
resume Mercado alcista
FIGURA 3.2Las señales de mercado alcistas y bajistas son señales de ruptura tradicionales, pero a mayor escala.
Gráficos 87
2007. Una caída a 11.200, o 2.800 puntos, desencadenó el mercado bajista. En el primer trimestre de 2009, el S&P
alcanzó sus mínimos de alrededor de 6.500. Un nuevo mercado alcista comenzó en 7.800, un rally de solo 1.300
puntos. Por lo tanto, la cantidad de puntos necesarios para iniciar "oficialmente" un mercado alcista fue solo el 46%
del desencadenante del mercado bajista, lo que muestra un sesgo significativo hacia los mercados alcistas.
Fases del mercado alcista y bajista

En la teoría de Dow, las tendencias principales se desarrollan en tres fases distintas, cada una caracterizada por la
acción de los inversores. Estas fases se pueden ver en el mercado alcista de NASDAQ de fines de la década de 1990 y
el mercado bajista posterior (Figura 3.3).
el mercado alcista
Fase 1: Acumulación.Los inversores cautelosos seleccionan solo las acciones más seguras y mejor valoradas
para comprar. Limitan las compras a acciones con grandes descuentos a niveles de precios deprimidos y
consideran solo los servicios e industrias primarios, con mayor frecuencia comprando servicios públicos y
acciones de alto rendimiento.
Fase 2: Volumen creciente.Una mayor participación de los inversores provoca un aumento del volumen, un
aumento de los precios y una mejora del panorama económico. Una gama más amplia de inversores ingresa al
mercado convencidos de que el mercado ha visto sus precios más bajos. Las acciones secundarias se vuelven
populares.
Fases i
atio t
FIGURA 3.3NASDAQ de abril de 1998 a junio de 2002. Un claro ejemplo de un mercado alcista y bajista
con un patrón clásico de volumen.
personas que nunca habían considerado invertir directamente ahora ingresan al mercado. El
público está convencido de que las ganancias seguirán y la compra se vuelve indiscriminada.
Los inversores toman prestado para comprar acciones. El valor no es importante porque los precios siguen subiendo.
Se ignoran las ganancias y los dividendos.
el mercado bajista
Fase 1: Distribución.Los profesionales comienzan a vender mientras el público se encuentra en las etapas
finales de compra. Las acciones se distribuyen de las manos más fuertes a las más débiles. El cambio de
propiedad se ve facilitado por inversores menos experimentados que ingresan al mercado alcista demasiado
tarde y pagan lo que resultan ser precios irrazonablemente altos.
Fase 2: Pánico.Los precios caen más rápido que en cualquier momento durante el mercado alcista y
tienden a recuperarse. Las noticias hablan constantemente sobre el final del mercado alcista. El público
ve una urgencia de liquidar. Los inversores que pidieron dinero prestado para invertir tarde en el
mercado alcista, operando con margen o apalancamiento, ahora aceleran el proceso. Algunos se ven
obligados a liquidar porque el valor de su cartera ha caído por debajo del punto crítico. La venta de
acciones adquiere una sensación de pánico.
Fase 3: Falta de interés de compra.La fase final en la erosión sostenida de los precios resulta de la
falta de compra por parte del público. Después de asumir pérdidas, los inversores no están
interesados en comprar ni siquiera las empresas más sólidas a precios extremadamente
infravalorados. Todas las noticias son vistas como negativas. Predomina el pesimismo. Es el
verano de 2002.
Reglas de Chabacker
chabacker también tenía una guía simple para identificar el final de un mercado alcista y bajista.1
Fin de un mercado alcista

1.el volumen de lectura aumenta bruscamente.
2.Las acciones populares avanzan significativamente mientras que algunas otras empresas colapsan.
3.las tasas de interés son altas.
4.los tacs se convierten en un tema popular de conversación.
5.En las noticias aparecen advertencias sobre un mercado de valores sobrecalentado.
Fin de un mercado bajista

1.el volumen de lectura es bajo.
2.Los precios de las materias primas han disminuido.
3.Las tasas de interés han disminuido.
4.las ganancias corporativas son bajas.
5.Los precios de las acciones han estado cayendo constantemente y las malas noticias están en todas partes.
1Adaptado de James Maccaro, “The Early Chartists: Schabacker, Edwards, Magee,”Análisis técnico de
acciones y materias primas(noviembre de 2002).
Gráficos 89
Tendencias secundarias (reacciones secundarias usando precios semanales o diarios) Las reacciones
secundarias también se llamancorreccionesorecuperacionesy se puede identificar utilizando valores de oscilación
más pequeños.Las correcciones en los mercados alcistas se atribuyen a la obtención de beneficios por parte del
inversor prudente. Esta fase de beneficios puede tener un comienzo errático, pero se considera completa cuando los
precios suben por encima del repunte secundario anterior. El mercado alcista vuelve a estar en vigor cuando se
produce un nuevo máximo (consulte la Figura 3.4), el punto en el que un operador puede entrar en una nueva
posición larga. Líneaspuede sustituirse por movimientos secundarios. En la teoría de Dow, unlíneaes un movimiento
lateral que dura de dos a tres semanas o meses, cotizando en un rango de aproximadamente el 5%.
características de una reacción secundaria

• Hay una serie de recesiones claras.
• El movimiento es más rápido en la inversión (a la baja durante un mercado alcista) que en el movimiento
primario.
• Las reacciones duran de tres semanas a tres meses.
• Si el volumen durante la caída del precio es igual o mayor que el volumen justo antes de la caída, es
probable que se produzca un mercado bajista. Si el volumen disminuye durante la caída, se
confirma una reacción.
• La atmósfera que rodea el declive es importante. Si hay mucha especulación, puede
desarrollarse un mercado bajista.
Tendencias menores (usando precios diarios)

En la teoría de Dow, las tendencias menores son las únicas tendencias que se pueden manipular. Suelen
tener menos de seis días de duración. Debido a que se consideran ruido de mercado y no afectan la dirección
principal del precio, se consideran movimientos frecuentes hacia arriba y hacia abajo.
rofit- Mercado alcista

tomando currículums
fin potencial de
reacción secundaria
Toro entrando largo

mercado
posiciones
FIGURA 3.4 Tendencias y reacciones secundarias. Una reacción es más pequeña.

oscilación en los precios que finaliza cuando un nuevo máximo restablece el mercado alcista.
. El Principio de la Confirmación
Para que exista un mercado alcista o bajista, dos de los tres promedios principales (el Industrial, el
transporte y los servicios públicos) debe confirmar la dirección. Cuando se creó por primera vez, la teoría de
Dow requería la confirmación solo en los servicios públicos y los ferrocarriles. Aunque mucho ha cambiado
desde que Dow ideó esta regla, el propósito es asegurar que el mercado alcista o bajista sea un fenómeno
económico generalizado y no un evento más limitado relacionado con la industria.
4. El volumen va con la tendencia

El volumen confirma el movimiento del precio. El volumen debe aumentar a medida que se desarrolla la tendencia,
ya sea un mercado alcista o bajista. Es mayor en el pico de un mercado alcista o durante la fase de pánico de un
mercado bajista.
5. Solo se utilizan precios de cierre

ow tenía la firme creencia de que el precio de cierre de cada día era el precio más importante. Era el
momento de la velada. Los comerciantes de día no solo liquidan todas sus posiciones antes del cierre de la
negociación, revirtiendo su impacto anterior, sino que muchos inversores y fondos de cobertura ejecutan al
cierre. Si bien la liquidez fue un problema durante la época de Dow, incluso las acciones que se negocian
activamente en el mercado actual muestran mayores fluctuaciones de precios cuando se ejecuta una orden
más grande durante un período de tranquilidad. Siempre hay un gran volumen al cierre de la negociación,
cuando los inversores con marcos de tiempo cortos y largos se unen para decidir el precio justo.
Algunos comerciantes creen que ya no hay un precio de cierre, dado el acceso al comercio las 24
horas; sin embargo, eso aún no es cierto. Cada mercado tiene un precio de liquidación. Esto suele ser al final
de la sesión de negociación principal (anteriormente lafosaosesión de protesta abierta.El precio de
liquidación es necesario para conciliar todas las cuentas, publicar ganancias y pérdidas y activar las llamadas
de margen necesarias. Los bancos no podían operar sin una hora de cierre oficial y un precio de liquidación.
. La tendencia persiste
Se debe suponer que una tendencia continúa vigente hasta que se señale su reversión. Esta regla forma la
base de todos los principios de seguimiento de tendencias. Considera la tendencia como un movimiento de
precios a largo plazo y las posiciones se ingresan solo en la dirección de la tendencia. La teoría de Dow
No expresa las expectativas de cuánto tiempo continuará una tendencia. Simplemente sigue la tendencia
hasta que se produce una señal que indica un cambio de dirección.
Interpretación del S&P de hoy usando la teoría de Dow
Después de 110 años, ¿puede la Teoría de Dow interpretar correctamente el principal índice del mercado, el S&P? La
figura 3.5 muestra el S&P 500, utilizando precios de futuros retroajustados continuos, desde 1994 hasta mediados de
2003. El mercado alcista sostenido que comenzó en 1987, o posiblemente en 1984, alcanza su punto máximo cerca
del final del primer trimestre de 2002. Hay un aumento constante en el volumen, como había previsto Dow, aunque
el volumen no alcanza su punto máximo en la parte superior del mercado; comienza a disminuir notablemente unos
tres meses antes de la parte superior. Veremos en el estudio del volumen que los picos de volumen ocurren en los
extremos, pero es muy importante una confirmación del volumen a más largo plazo. La disminución del volumen a
principios de 2003 indica una divergencia en el sentimiento
Gráficos 91
ALTO EN 167
ALTO DE 1400 COMIENZO DEL MERCADO BAJISTA

20% DE REVERSIÓN DESDE 1675
CURSOS EN 1340
0% REVERSIÓN
DESDE EL 94
CURSOS EN 1128
LA REVERSIÓN DEL 20% FR

M 1400 OCURRE A LAS 1120
FUGARSE
BAJO EN 940
20% REVERSIÓN
DESDE LOS BAJOS
CURSOS A 900
EL VOLUMEN AUMENTA A MEDIDA QUE CONTINÚA EL MERCADO ALCISTA OW EN 750

Volumen 11571.00
CAÍDAS DE VOLUMEN CERCA DE
EL VOLUMEN AUMENTA LENTAMENTE
FIGURA 3.5Teoría de Dow aplicada al S&P. La mayoría de los principios de Dow se

aplican al mercado actual, pero se necesita algo de experiencia e interpretación.
que predice el final del mercado alcista. La volatilidad aumenta a medida que los precios se acercan al
final de la tendencia alcista, otro patrón predecible. El movimiento del precio desde 1994 hasta el pico
de 2002 muestra tanto la Fase 2 como la Fase 3 del mercado alcista.
La caída de precios en el tercer trimestre de 1998 aborda el tema: ¿Existen excepciones a la regla del
20% que cambia un mercado alcista en un mercado bajista? Una caída del 20% desde un máximo de 1400 es
1120, muy cerca del punto en el que los precios detuvieron su caída y se revirtieron. Dow nunca usó el
número 20%, y los analistas afirmarían que, debido a la velocidad de la caída y la rápida recuperación, no se
trataba de una señal de mercado bajista. Algunas de estas decisiones requieren juicio, algo de experiencia y
solo un poco de retrospectiva. Siendo realistas, no podemos esperar que todas las señales del Dow sean
siempre correctas, al igual que no podemos esperar ser rentables en todas las operaciones. El éxito a largo
plazo es el verdadero objetivo.
Transición de Bull a Bear en el S&P

Buscando nuevamente una reversión del 20% desde los máximos de S&P de 1675, apuntamos al precio de 1340.
En su momento, el volumen ha descendido hasta los máximos y continúa descendiendo rápidamente. Desde el
segundo trimestre de 2000 hasta el primer trimestre de 2001 los precios caen bruscamente, devolviendo la
ains desde mediados de 1997, casi tres años. Cuando los precios rompen por debajo de 1300, confirman el
mínimo anterior a finales de 2000, dejando claro que se está gestando un mercado bajista.
Durante la caída posterior, los precios intentaron subir. Hay cuatro casos de un fondo en "V" pronunciado
seguido de un movimiento significativo hacia arriba. Después del mínimo de 940 a fines de septiembre de 2001, los
precios se mueven a alrededor de 1180, por encima de la reversión del 20% de 1128. Sin embargo, después de la
primera reversión a 1075, los precios no logran volver a subir por encima de los máximos, rompiendo finalmente por
debajo de 1180 y continuando. para hacer nuevos bajos. Aunque la recuperación superó el 20%,
la falta de una ruptura de confirmación puede interpretarse como una falla del mercado alcista. No todos los
patrones caen perfectamente en una regla.
Llegamos al último año del gráfico de S&P, donde los precios se han resistido a bajar por debajo de 850
y ahora parecen estar moviéndose por encima del nivel de 970 y a punto de confirmar una ruptura alcista.
¿Es el fin del mercado bajista? El volumen fue el más alto en los dos picos de precios más bajos y luego
disminuyó. Muchas acciones están infravaloradas, según los expertos, pero esos mismos expertos no ven
ninguna razón para que el mercado suba más porque el aumento reciente ya ha reflejado expectativas
razonables de ganancias y crecimiento para el próximo año. ¿Quién estaría en lo correcto, Charles Dow o las
cabezas parlantes de las cadenas de noticias financieras? Era Dow.
Teoría de Dow y Mercados de Futuros
Los principios de la Teoría de Dow son fáciles de entender. Los principales movimientos de precios son más
importantes cuando están confirmados por el volumen. Siguen un patrón creado por la acción de los
inversores que parece ser universal cuando se ve desde la distancia. Para implementar su teoría, Dow creó
un índice que minimizaba los movimientos erráticos de las acciones individuales debido a la falta de liquidez
y la manipulación de precios.
Las características principales de la Teoría de Dow deberían ser válidas para cualquier mercado de negociación activa
altamente líquido. Esto se aplica a los futuros sobre índices y a la mayoría de los mercados de futuros financieros, así como a
las divisas, que tienen un volumen enorme y reflejan las principales tendencias económicas.
Debido a la variedad de productos negociados como futuros y ETF, un inversionista puede aplicar el principio de
confirmación de Dow utilizando dos mercados financieros relacionados cualesquiera, como el índice S&P, las notas
del Tesoro a 10 años o el índice del dólar estadounidense, en el de la misma manera que los índices Industriales, de
Servicios Públicos y de Transporte se utilizaron para las acciones. Una fuerte tendencia económica a menudo
comienza con la política de tasas de interés y tiene un impacto directo en el valor de la moneda y un efecto
secundario en el mercado de valores. Los precios de las acciones pueden ser estimulados
y tasas más bajas o atenuadas por el aumento de las tasas; por lo tanto, la confirmación de estos tres
sectores es razonable. Cuando se negocian futuros, el contrato cercano (el más cercano a la entrega) se usa
con mayor frecuencia; sin embargo, se debe utilizar el volumen total de todos los contratos de futuros
negociados para cada mercado en lugar del volumen de un solo contrato.
FORMACIONES DE HART
Si bien la Teoría de Dow es una visión macro del movimiento de precios, con mayor frecuencia el análisis de gráficos trata con
períodos de tiempo mucho más cortos. La mayoría de los comerciantes mantienen posiciones desde unos pocos días hasta
unas pocas semanas; sin embargo, aplican los mismos patrones a intervalos más cortos o más largos.
El análisis de gráficos utiliza líneas rectas y formaciones geométricas en los gráficos de precios. Analiza
el volumen solo en los términos más generales de las fases de avance y declive. Los patrones de gráficos se
pueden clasificar en los grupos amplios de:
• Líneas de tendencia y canales

• Patrones de un día
Gráficos 93
• Patrones de continuación
• Acumulación y distribución (superiores e inferiores)
• Retrocesos
• Otros patrones
De estos, el más importante es ellínea de ruptura
La tendencia en retrospectiva
Es más fácil ver la tendencia en un gráfico después de que haya ocurrido. Tratar de identificar la tendencia a medida
que se desarrolla es mucho más difícil. El gráfico mensual de la Figura 3.6 muestra una tendencia alcista sostenida,
pero hay una desaceleración de esa tendencia hacia el final. ¿Continuará la tendencia alcista? ¿Comenzarán los
precios una tendencia a la baja? ¿Se moverán hacia los lados? El propósito de los gráficos es aplicar herramientas que
brinden la mejor oportunidad de identificar la dirección futura de los precios. Si está mal, estas herramientas
también controlan el tamaño de la pérdida.
El intervalo de tiempo es un elemento clave a la hora de identificar una tendencia. Los gráficos semanales y
mensuales muestran las principales tendencias con mayor claridad que los gráficos diarios. Los gráficos a más largo
plazo eliminan gran parte del ruido que interfiere con la visión general. Muchos cartógrafos comienzan evaluando un
gráfico semanal o mensual y luego aplican las líneas y los valores desarrollados en esos gráficos a un gráfico diario.
El gráfico semanal proporciona dirección o sesga la dirección de las operaciones, mientras que el gráfico diario, o
incluso un gráfico de 15 minutos, se utiliza para cronometrar entradas y salidas. Una discusión más detallada de esto
se puede encontrar en el Capítulo 19.
FIGURA 3.6La tendencia es más fácil de ver después de que ha ocurrido. Si bien la
tendencia alcista es clara, ¿los precios seguirán subiendo o es el final de la tendencia?
LÍNEAS DE TENDENCIA
La línea de tendencia determina la dirección actual del movimiento del precio y, a menudo, identifica el
punto específico en el que cambiará esa dirección. La línea de tendencia es la herramienta de análisis de
gráficos más popular y reconocida. La mayoría de los analistas estarán de acuerdo en queLa moda es tu
amiga; es decir, siempre es más seguro tomar una posición en la dirección de la tendencia.
• Unlínea de tendencia hacia adelantese dibuja a través de los precios más bajos en un mercado alcista.
• Alínea de tendencia a la bajase dibuja a través de los precios más altos en un mercado en declive.
La Figura 3.7 muestra una clásica línea de tendencia a la baja,Adibujado en un gráfico de Intel. Conecta
el precio más alto de $22 con picos de precios a las 18:00, 16:75 y 16:15 antes de finalizar a las 15:50. Cuando
los precios se mueven a través de la línea de tendencia hacia arriba, la tendencia bajista ha sido penetrado.
Esto puede poner fin a la tendencia bajista o hacer que se dibuje una nueva línea de tendencia bajista. En su
caso fue el final de la tendencia bajista.
Redibujar líneas de tendencia
La mayoría de las líneas de tendencia no son tan duraderas ni tan claras como la tendencia bajista de Intel, que se
desató después del hecho. En su lugar, trataremos la tendencia alcista a medida que se desarrolla. La primera línea
alcista,B, se dibuja cuando la primera inversión muestra un segundo punto bajo. La línea de tendencia alcistaBse
dibuja a través de los mínimos de los puntos 1 y 2. Aunque los precios no bajan a través de trendli
norte
FIGURA 3.7Líneas de tendencia ascendentes y descendentes aplicadas a Intel, de noviembre

de 2002 a mayo de 2003.
Gráficos 95
En ese punto, elegimos volver a dibujar la línea de tendencia ascendente que conecta el punto 2 con el 3 y el
4, formando lo que parece ser una línea de tendencia más fuerte. Las líneas de tendencia se consideran más
importantes cuando tocan más puntos. Sin embargo, los precios suben rápidamente y decidimos volver a
dibujar la línea de tendencia que conecta los puntos 4 y 5. Es muy común volver a dibujar las líneas de
tendencia a medida que se desarrollan los patrones de precios. Se debe tener cuidado de dibujar las líneas
de manera que toquen la mayoría de los puntos, aunque algunos analistas de gráficos dibujarían una línea
que conecta los puntos 1 y 5, cruzando los puntos 2, 3 y 4, porque la imagen final parece representar el
patrón dominante de precios al alza. Esto se puede ver como la línea discontinua en la Figura 3.7.
Líneas de apoyo y resistencia
El movimiento del arroz crea patrones que reflejan la percepción combinada que todos los inversores
tienen de la situación económica actual. Las tendencias son el resultado de la confianza o la preocupación
por la salud del negocio o la oferta y la demanda de un producto. Cuando no hay una opinión dominante, los
precios se mueven lateralmente en un rango de precios determinado por los niveles de volatilidad actuales, a
veces amplios, a veces estrechos. Como siempre hay compradores y vendedores, los precios no se detienen.
Los fondos de inversión siguen sumando y retirando dinero del mercado.
Los períodos de incertidumbre forman un patrón de precios lateral. La parte superior de este
patrón se llamanivel de resistencia,y el fondo es elnivel de soporteUna vez establecidos, los niveles de
soporte y resistencia se vuelven clave para identificar si una tendencia aún está vigente.
Alínea de soporte horizontalse dibuja horizontalmente a la derecha del precio más bajo en un patrón
lateral. Es mejor cuando se dibuja a través de dos o más puntos y puede cruzar por encima del precio más
bajo si deja claro el patrón. Representa un nivel de precios firme que ha impedido la penetración en el
mercado (o permitido una penetración menor). Puede ser la más significativa de todas las líneas del gráfico.
En el gráfico de precios de futuros de oro (Figura 3.8), la línea de soporte se dibuja en la parte inferior de un
período lateral, comenzando en el primer precio bajo a la izquierda pero cruzando ligeramente por encima
del siguiente punto más bajo. La línea de soporte podría haberse trazado en $280,50 para incluir el primer
grupo de precios bajos y cruzar por encima de las barras de mínimos, pero representando un nivel de
soporte claro.
Alínea de resistencia horizontaltiene el mismo propósito que la línea de soporte y se dibuja a través de
los máximos más altos del intervalo lateral. Representa el precio que ha resistido el movimiento alcista. Las
líneas de resistencia normalmente no son tan claras como las líneas de soporte porque están asociadas con
una mayor volatilidad y un movimiento de precios errático. En la Figura 3.8 hay dos opciones para la línea de
resistencia horizontal. La selección más común sería la línea que comienza en la parte superior 1 y cruza por
debajo del máximo de la parte superior 2. Con el mismo espíritu que la línea de soporte, se podría haber
dibujado una línea de resistencia mucho más abajo, comenzando en la parte superior 3 y cruzando por
encima de un grupo. de máximos al penetrar a través de las barras con topes 1 y 2.12
12En Carol Oster, "Soporte para la resistencia: análisis técnico y tipos de cambio intradía", Revisión de la política
económica de FRBNY(julio de 2000), el autor muestra que los niveles de soporte y resistencia especificados por seis
empresas comerciales durante tres años fueron exitosos en la predicción de interrupciones de precios intradía.
Además, estos niveles fueron válidos durante unos cinco días después de que se observaron.
FIGURA 3.8Se muestran líneas horizontales de soporte y resistencia en los precios de futuros del oro.
Tenga en cuenta la posición del precio de cierre de la barra

Una barra de precios en la que el precio alto penetra hacia arriba a través de la resistencia pero cierra
a la baja se considera unaruptura falliday confirma el patrón lateral. Lo mismo es cierto para una
penetración fallida del nivel de soporte. Puede elegir subir la línea de resistencia al máximo de esa
barra fallida, pero la mayoría de los cartógrafos lo ignoran y mantienen la línea de resistencia en su
posición original. Entonces podemos esperar ver una cantidad de precios altos penetrar a través de las
líneas de resistencia como lo muestra elpelea 2línea en la figura 3.8.
La resistencia se convierte en apoyo y el apoyo se convierte en resistencia Las líneas horizontales de soporte y
resistencia son fuertes indicadores de cambio. Si los precios se mueven lateralmente porque los inversores no están
seguros de la dirección, entonces un movimiento a través del soporte o la resistencia generalmente se asocia con
nueva información que hace que los inversores actúen. Cualquiera que sea la causa, el mercado interpreta esto
como un evento nuevo. Habiendo salido del patrón lateral, los precios tienden a permanecer por encima de la
resistencia para confirmar el cambio. Si los precios han subido, la línea de resistencia se convierte en una línea de
soporte. Si los precios caen por debajo de la línea de resistencia, el movimiento de precios se considera una ruptura
fallida. En la parte derecha de la Figura 3.8, los precios
salga por encima de los niveles de resistencia y luego regrese para probar esos niveles. En este
ejemplo, los precios parecen confirmar que elpelea 2línea era la línea de resistencia más realista.
Una línea de tendencia es una línea de soporte o resistencia

Las líneas de tendencia en ángulo de la Figura 3.7 también se denominan líneas de soporte y resistencia. un arriba-
línea de tendencia de ards, dibujada a través de los mínimos, es unalínea de soporte alcistaporque define la
Gráficos 97
precio más bajo permitido para mantener la tendencia alcista. La línea de tendencia bajista, trazada a través de los
máximos, es unalínea de resistencia bajista.Estas líneas de tendencia en ángulo son más fiables cuando se utilizan
para identificar las principales tendencias de precios. Las líneas horizontales funcionan bien para períodos de tiempo
más cortos.
Datos retroajustados
Todos los comerciantes usan servicios en línea para mostrar gráficos. Pueden dibujar líneas de soporte y resistencia
utilizando varias herramientas proporcionadas por el servicio y pueden convertir datos diarios a semanales o
mensuales con un solo clic. Al mirar precios que se remontan a muchos años, el analista debe estar seguro de que
los datos más antiguos no sonretroajustadode cualquier manera. Por ejemplo, los futuros se negocian en contratos
de vencimiento limitado y son más líquidos durante los últimos meses antes del vencimiento.
Los gráficos a largo plazo agrupan los contratos mediante el ajuste retroactivo de los precios, de modo que los
datos más antiguos no dan el precio real en ese momento, sino que se modifican por la diferencia de rotación
acumulada. Usar esos precios más antiguos como guía para el soporte o la resistencia no tiene ningún sentido.
su mismo problema existe para las acciones que se han dividido. Es posible que el precio anterior que ve en el
gráfico no sea el precio real negociado en ese momento. Los comerciantes de piso son buenos para recordar el
último máximo o mínimo importante y operarán contra esos precios, o comprarán y venderán
escapadas Al trazar las líneas de soporte y resistencia, busque la opción de datos que
crea un historial de precios sin retroajuste.
Reglas para operar usando líneas de tendencia
Las formaciones más sencillas de reconocer son las más utilizadas y las más importantes:
líneas horizontales de soporte y resistencia, líneas de soporte y resistencia alcistas y bajistas, y
canales creados usando esas líneas. El uso adecuado de estas líneas básicas es esencial para
identificar la dirección general del mercado y comprender los patrones que se forman a medida que
los precios se mueven de un nivel a otro. Muchos comerciantes generarán sus órdenes de compra y
venta directamente desde su análisis de gráfico. Otros analistas más informáticos han automatizado
las líneas de tendencia más importantes, en particular el soporte y la resistencia horizontales, que se
han convertido en el sistema básico de ruptura. Los principales patrones de gráficos crean la
rentabilidad subyacente del comercio de gráficos; las formaciones más complejas, como discutiremos
más adelante, pueden mejorar el buen desempeño pero rara vez compensan las pérdidas resultantes
de estar en el lado equivocado de la tendencia.
Una vez que se han trazado las líneas de soporte y resistencia, una penetración de precios en esas
líneas crea la señal de tendencia básica (Figura 3.9). La línea de soporte alcista define la tendencia alcista, y la
línea de resistencia bajista denota la bajista. Para gráficos a largo plazo y tendencias principales, esto suele
ser suficiente. Algunos comerciantes agregan la regla adicional de que una vez que el precio ha penetrado en
una línea de tendencia, debe permanecer penetrada durante un período de tiempo para confirmar la nueva
tendencia. La mayoría de las penetraciones falsas se corrigen rápidamente.
Confirmando la nueva dirección de tendencia

En el comercio real, el precio que cruza la línea de tendencia no es tan limpio como en la Figura 3.8. La mayoría de las veces,
los precios que se han estado moviendo hacia arriba cruzarán por debajo de la línea de tendencia y luego volverán a cruzar.
FIGURA 3.9Señales básicas de compra y venta utilizando líneas de tendencia.
moviéndose hacia arriba, luego muévase hacia abajo nuevamente. La línea de tendencia es un punto de inflexión importante,
y puede haber indecisión que se refleje en un movimiento de precios lateral antes de que los precios restablezcan una
tendencia. Para hacer frente a esta situación, los comerciantes pueden:
• ait un período de tiempo establecidopara confirmar que los precios se mantienen en el nuevo lado de la línea de tendencia.
• ait para una reversióndespués de la penetración, luego ingrese una operación en la nueva dirección incluso si la
reversión cruza la línea de tendencia nuevamente.
• crear una pequeña zona de seguridad(llamado ayocanalalrededor de la línea de tendencia e ingresar a la nueva
operación si los precios se mueven a través de la línea de tendencia ya través de la zona de seguridad.
Cada una de estas técnicas requiere un retraso antes de entrar. Un retraso normalmente beneficia al
comerciante al darle un mejor precio de entrada; sin embargo, si los precios caen rápidamente a través de una línea
de tendencia ascendente y no se revierten o se ralentizan, cualquier retraso resultará en un precio de entrada mucho
peor. Desafortunadamente, la mayoría de las mayores ganancias resultan de rupturas que nunca retroceden.
Atrapar solo uno de estos brotes puede compensar todos los pequeños errores debido a señales falsas. Muchos
comerciantes profesionales esperan un mejor precio de entrada. Pueden ser ganadores constantes, pero a menudo
no se benefician de los movimientos más importantes.
Reglas comerciales para niveles de soporte y resistencia horizontales
Al igual que con las líneas de tendencia en ángulo, las líneas horizontales de soporte y resistencia muestran puntos claros
para comprar y vender. También similares a las líneas de tendencia en ángulo, las líneas horizontales se vuelven cada vez más
importantes cuando se utilizan intervalos de tiempo más largos y más puntos para formar las líneas.
La técnica para ingresar operaciones utilizando líneas horizontales es similar a la de las líneas de tendencia en
ángulo; sin embargo, el riesgo máximo de la operación está claramente definido.
• Comprarcuando los precios se mueven por encima de la línea de resistencia horizontal
• Vendercuando los precios se mueven por debajo de la línea de soporte horizontal

Gráficos 99
Soporte #3
Cierre largo
Soporte #2
resistencia horizontal
Soporte #1
uy
riesgo máximo
soporte horizontal
FIGURA 3.10Reglas de negociación para líneas de soporte y resistencia horizontales.
Una vez que se ingresa una posición larga, no se cierra hasta que los precios se mueven por debajo de la
línea de soporte. El riesgo máximo de la operación es la diferencia entre las líneas de soporte y resistencia. A medida
que los precios se mueven hacia arriba, cada reversión de la oscilación forma un mínimo desde el cual se dibuja una
nueva línea de soporte horizontal. Después de la entrada inicial, los puntos únicos se utilizan con mayor frecuencia
para crear el soporte horizontal y elevar el nivel en el que se cerrará la operación. La figura 3.10 muestra el patrón de
líneas de soporte y resistencia horizontales a medida que el comercio
se desarrolla Para que se forme una oscilación baja, los precios deben retroceder en más de un número
umbral de puntos o porcentaje. No todas las pequeñas reversiones califican como un swing bajo.
Tenga en cuenta que el primer retroceso en la Figura 3.10 muestra que los precios cruzan por
debajo de la línea de resistencia original. Esto es algo común, pero la línea original ya no tiene la
importancia que tenía antes de romperse. Si bien debería proporcionar apoyo para el retroceso
una resistencia, una vez rota, se convierte en soporte), es más importante registrar la parte inferior
del nuevo pullback como el nivel de soporte. Estos nuevos niveles de soporte solo necesitan un punto
de precio. Después de que se dibuja el tercer nivel de soporte, los precios suben pero luego vuelven a
caer hasta el tercer nivel, momento en el que se cierra la posición larga. No se ingresa una posición
corta, si la hay, hasta que se establece un nuevo patrón de precio lateral y se pueden dibujar líneas
horizontales de soporte y resistencia en más de un punto.
Identificación de la dirección a partir de patrones de consolidación

Se dice que los mercados se mueven lateralmente alrededor del 80 % del tiempo, lo que significa que las
rupturas direccionales sostenidas no ocurren con frecuencia, o que la mayoría de las rupturas son falsas y no
logran identificar una nueva dirección del mercado. Las formaciones clásicas de acumulación y distribución,
que ocurren en mínimos y máximos a largo plazo, intentan encontrar cambios en evolución en el sentimiento
del mercado. Debido a que estas formaciones ocurren solo en los extremos y pueden extenderse durante
mucho tiempo, representan la consolidación más obvia del movimiento de precios. Incluso un fondo
redondeado o en forma de platillo puede tener varios comienzos falsos; puede parecer que aparece en un
patrón uniforme, luego retroceda y comience otro movimiento lento hacia arriba. A la larga, el patrón se ve
como si fuera un fondo redondeado extendido algo irregular; sin embargo, usar este patrón para ingresar a
una operación de manera oportuna puede ser decepcionante. Es más fácil promediaren donde se ingresan
posiciones más pequeñas a intervalos fijos siempre que la formación en desarrollo permanezca intacta.
La mayoría de las otras formaciones de consolidación se ven mejor de la misma manera

como un patrón lateral horizontal simple, limitado arriba por una línea de resistencia y abajo
por una línea de soporte. Si este patrón ocurre a precios razonablemente bajos, eventualmente
podemos esperar una ruptura al alza cuando cambien los fundamentos. Ocasionalmente, los
precios parecen volverse menos volátiles dentro del patrón lateral y los chartistas aprovechan
esta oportunidad para redefinir los niveles de soporte y resistencia para que sean más
estrechos. Las rupturas basadas en estas líneas más sensibles tienden a ser menos confiables
porque representan un período de calma temporal dentro del nivel más grande y normal de
ruido del mercado; sin embargo, hay dos campos distintos, uno que cree que las rupturas son
más confiables después de un período de baja volatilidad y el otro que prefiere rupturas
asociadas con alta volatilidad.
Crear un canal con líneas de tendencia
Acanalestá formado por una línea de tendencia y otra línea paralela a la línea de tendencia que encierra un
movimiento de precio sostenido. El propósito del canal es definir la volatilidad del movimiento del precio y establecer
puntos de entrada y salida razonables. Hasta ahora, la línea de tendencia solo se ha utilizado para identificar la
dirección principal del precio. Se ingresa una posición larga cuando el precio cruza una línea de tendencia
descendente que se mueve hacia arriba. La operación se mantiene hasta que el precio se mueve por debajo de la
línea de tendencia alcista. Sin embargo, es más común tener una serie de operaciones más cortas. Si bien las
mayores ganancias provienen de mantener una posición a lo largo de una tendencia sostenida, una serie de
operaciones más cortas tiene mucho menos riesgo y es preferida por el comerciante activo. Tenga en cuenta que las
líneas de tendencia que utilizan muy pocos datos esencialmente analizan el ruido y tienen un valor limitado.
Antes de que se pueda formar un canal, se debe dibujar la línea de tendencia alcista o bajista. Una línea
de tendencia alcista clara requiere al menos dos, y preferiblemente tres o más puntos bajos importantes en
el gráfico, como se muestra en la Figura 3.11, donde se usan los puntos 1, 2 y 3. Estos puntos no tienen que
caer exactamente en la línea. Una vez que se dibuja la línea de tendencia, el máximo más alto, el puntoB,se
puede utilizar para dibujar otra línea paralela a la línea de tendencia ascendente. El área entre las dos rectas
paralelas es elcanal
En teoría, negociar un canal es un proceso simple. Compramos cuando los precios se acercan a la línea
de soporte (en este caso, la línea de tendencia alcista) y vendemos cuando los precios se acercan a la línea de
resistencia. Estas zonas de compra y venta deben ser aproximadamente el 20% inferior y superior del canal.
Debido a que la línea del canal se usa para determinar los objetivos de precios, puede optar por dibujar la
línea discontinua a través del puntoA. El uso del puntoAcrea un canal que es más estrecho que el formado
usando el punto más altoBy reconoce la variabilidad del movimiento de precios.Esto le permite obtener
ganancias antes.
Si los precios continúan a través de la línea de tendencia inferior después de que se haya establecido una posición larga,
se cierra la operación. La dirección de la tendencia ha cambiado, y una nueva línea de resistencia bajista,
Gráficos 101
ta
ven
elo a de
lp aral zon
cana C
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líne
A Comprar
pra
com
a de
zon
a
lcist
encia a
tend
a de
Líne
FIGURA 3.11Comercio de un canal de precios. Una vez dibujado el canal,

La compra se realiza cerca de la línea de soporte y la venta cerca de la línea de resistencia.
la línea de tendencia descendente, debe dibujarse usando puntosByCcomo se muestra en la Figura

3.12 Una vez que se produce el primer retroceso dejando un mínimo en el punto 4, se dibuja una línea
paralela que cruza el punto 4, formando el canal descendente. En un canal con tendencia a la baja, lo
mejor es vender corto en la zona superior y cubrir el corto en la zona inferior. No se recomienda
comprar en la zona baja; las operaciones son más seguras cuando se ingresan en la dirección de la
tendencia.
Cuando las líneas de soporte y resistencia son relativamente horizontales o laterales, el canal
se denomina canal.rango comercial.No hay sesgo direccional en un rango comercial; por lo tanto,
lín
ea
Se de
dib res
u ja u iste
na nci
nu ab
eva ajis
t
A lín
ea
de
a
ten
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ci aa
la b
D aja
Cambios en la tendencia
Se ha salido de T ade
línea de hannel dibujada después del primer retroceso
FIGURA 3.12 pasando de un canal ascendente a uno descendente. Vientos alisios

siempre se introducen en la dirección de la tendencia.
puede ingresar nuevas posiciones largas en la zona de soporte e ingresar nuevas posiciones cortas en la
zona de venta. En ambos casos, la penetración de las líneas de soporte o resistencia obliga a la liquidación de
la operación y establece una nueva dirección de tendencia.
PATRONES DE NUEVO DÍA
El más fácil de todos los patrones de gráficos para reconocer ocurre en un día. Incluyen brechas,
picos, reversiones de islas, días de reversión, días internos, días externos, días de amplio rango y, en
menor medida, días de empuje. Algunos de estos patrones son importantes en el momento en que
ocurren, y otros deben ser confirmados por otros factores.
aps
arrozbrechasocurren cuando noticias importantes influyen en el mercado en un momento en que el
intercambio está cerrado. Las órdenes se acumulan para ser ejecutadas en la próxima apertura. Unbrecha
hacia arriba existe cuando el mínimo del día actual es mayor que el máximo del día anterior. Si todo el
comercio fuera de 24 horas, veríamos un movimiento rápido y volátil, pero no una brecha. Por ejemplo, hay
tres formas populares de negociar el índice S&P 500,
1.Futuros, negociados en el pozo de Chicago Mercantile Exchange desde las 8:30A.METRO. a las 3:15PAGS.METRO.
(Tiempo central)
2.pyders (SPY) en AMEX durante las mismas horas

3.El contrato electrónico de minifuturos de S&P que se negocia sin parar desde el domingo por la noche a las 6PAGS.
METRO. hasta el viernes por la tarde a las 3:15PAGS.METRO. en la plataforma Globex
Las brechas solo existen cuando se utiliza la sesión de negociación principal (lafosasesión). La mayoría de las
operaciones fuera del horario de atención son de volumen ligero y pueden ignorarse con fines gráficos. Una
excepción es en Europa donde tienen una sesión extendida de la original 4 .METRO. cerrar (hora europea) a las 10PAGS.
METRO. o 10:30PAGS.METROpara permitir el comercio al mismo tiempo que los mercados estadounidenses están abiertos.
Luego, los mercados cierran y vuelven a abrir cuando comienza el día hábil europeo normal. Para los mercados
europeos es mejor usar las sesiones combinadas que comienzan alrededor de las 9A.METRO. y continuar hasta
alrededor de las 10 .METRO
Los informes económicos son publicados por el gobierno de EE. UU. a las 7:30A.METRO. (Tiempo
central); por lo tanto, ocurren antes de que el S&P negocie en boxes y los SPDR comiencen a operar,
pero durante la sesión electrónica del S&P. No hay brecha en el comercio electrónico, pero los otros
mercados se abrirán considerablemente más alto o más bajo para ajustarse al precio ini actual.
Cuando los programas de noticias financieras dan la apertura esperada del mercado de valores, están
utilizando la diferencia entre el precio de cierre anterior de NYSE y el precio actual de la sesión
electrónica. Esto crea brechas de apertura frecuentes en esos mercados.
Las brechas también pueden ocurrir debido a un gran grupo de pedidos colocados en el punto
donde el mercado de acciones o futuros penetra el soporte o la resistencia. Es posible tener un
ap durante la sesión de negociación, inmediatamente después del informe económico alcista, o
Gráficos 103
concurrente con un comunicado de prensa anticipado de importancia, cuando hay un gran número de
compradores y pocos vendedores. También existe el caso más raro de un evento de choque como
11 de septiembre de 2001.
En los gráficos, las brechas se interpretan de manera diferente en función de dónde ocurren en el patrón de
precios actual. En algunos casos, una brecha indica un movimiento continuo y en otras situaciones se espera que sea
el final de un movimiento de precios. Las cuatro formaciones primarias de brechas se muestran en un gráfico de
Amazon.com en la Figura 3.13. Están:
1.élbrecha común,que aparece como un espacio en un gráfico y no tiene atributos particulares,

es decir, no ocurre en un punto asociado con ningún significado particular. Una brecha
común aparece en mayo de 1999 durante un movimiento a la baja.
2.Abrecha de rupturaocurre en un punto de clara resistencia o soporte. Ocurre cuando hay una gran cantidad de
órdenes de compra justo por encima de una línea de resistencia importante, o cuando hay órdenes de venta
por debajo de una línea de soporte. La mayoría de las veces, esto se ve después de un período prolongado de
movimiento lateral de precios cuando la mayoría de los gráficos pueden dibujar las mismas líneas horizontales
de soporte y resistencia. Cuanto más clara sea la formación y más largo sea el período lateral, más probable
será que haya una gran brecha de ruptura. El términoescaparrequiere algo de retrospectiva porque se aplica
solo cuando la brecha es seguida por un movimiento de precio sostenido.
el
nuevo norte
FIGURA 3.13 brechas de arroz que se muestran en un gráfico de Amazon.com.

una línea de tendencia a la baja empinada, y la última cerca de la derecha del gráfico cuando los precios se abren a
través de una línea de tendencia a la baja clara.
Para negociar una brecha, se debe ingresar una posición antes de la brecha, a medida que los precios se
acercan al nivel de soporte o resistencia. Una vez que se establece una posición larga y los preciosabrir brecha
tu ganasexposición libre,que es la ganancia causada por la brecha o por un movimiento rápido del mercado a
su favor. Si los precios no suben, la mayoría de las veces descienden. Se puede salir de la posición con una
pequeña pérdida y volver a entrar más tarde.
3.Unbrecha de agotamientoocurre al final de un movimiento de precios sostenido y volátil y confirma la

reversión. Las brechas de agotamiento generalmente ocurren el día después del precio más alto del
movimiento alcista; sin embargo, en el gráfico de Amazon, es un día después. Debido a que significa un
agrupamiento de pedidos ansiosos por salir del lado largo, tiene todos los signos asociados con una
brecha de agotamiento.
4.Abrecha fuera de controlocurre en diferentes puntos durante una tendencia clara y confirma la tendencia. No
parece tener ningún uso práctico porque la tendencia puede detenerse y revertirse justo después de una
brecha desbocada y se le cambiará el nombre acima de la isla,o alguna otra formación. Cuando se mantiene
una posición larga, una brecha descontrolada hacia arriba agrega ganancias rápidamente, pero también
significa un riesgo extremo.
aps también puede ser un obstáculo para el comercio. Una posición larga mantenida cuando se
produce un gap de escape a la baja garantiza que cualquier orden de stop-loss se ejecute muy lejos del
precio de la orden. Si la brecha de ruptura hacia arriba ocurre con un volumen ligero, puede ser una ruptura
falsa. Si se mantiene una posición corta, y si tiene suerte, los precios volverán a caer al nivel de ruptura y
luego continuarán a la baja. Si no tienes suerte, serás ejecutado en la parte alta del movimiento. En el
análisis final, si la ruptura de la brecha representa un cambio importante, se debe ingresar una operación de
inmediatoen el mercado.Las malas ejecuciones se verán compensadas por el único momento en que los precios se
mueven rápidamente y no se produce un retroceso. Una brecha de ruptura en un volumen alto suele ser indicativo
de un movimiento fuerte y un cambio sostenido.
Llenando los espacios vacios
La tradición afirma que los precios retrocederán hastallenar el vacíoque ocurrió un tiempo antes. Naturalmente,
con el tiempo suficiente, los precios volverán a la mayoría de los niveles; por lo tanto, casi todos los vacíos
eventualmente se llenarán. Los vacíos más importantes no se llenan durante algún tiempo.
La brecha representa un punto importante en el que los precios salen de su patrón anterior y comienzan una
nueva fase. La brecha de ruptura a menudo se producirá justo por encima del nivel de precios normal o establecido
anterior. Con las materias primas, una vez que haya pasado el desequilibrio de la demanda a corto plazo, los precios
deberían volver a ser casi normales (quizás ligeramente por encima de los precios anteriores dada la inflación), pero
también ligeramente por debajo de la brecha. Cuando el precio de una acción aumenta en función de las ganancias,
el anuncio de un nuevo producto o el rumor de una adquisición, es posible que el precio no regrese al nivel anterior.
En el Capítulo 15 se puede encontrar un estudio informático de apertura de brechas y un programa que realiza
el estudio. Muestra las probabilidades de movimientos posteriores de precios después de brechas, en función de
brechas de diferentes tamaños, en una amplia selección de mercados. Bulkowski tiene una gran sección dedicada a
las brechas, algunas de las cuales se cubrirán en el Capítulo 4.
Gráficos 105
Reglas comerciales para brechas
• Abrecha comúnes pequeño y ocurre con poco volumen y sin razón específica; es decir, no es el
resultado de un comunicado de prensa obvio y sorprendente. Los operadores activos tomarán
una posición contraria a la dirección de la brecha, esperando que el movimiento se revierta y
llene la brecha, momento en el cual obtendrán ganancias. Si la brecha no se llena en unos pocos
días, la operación se liquida.
• Abrecha de rupturaes el resultado de órdenes agrupadas en un área obvia de soporte o resistencia.
Cuando se haya desarrollado un patrón lateral claro, coloque una orden de compra justo debajo del
nivel de resistencia para beneficiarse del salto en los precios (exposición libre) cuando ocurra la ruptura.
Si se produce una brecha en la ruptura, los precios deberían continuar más altos.
• Abrecha fuera de controlse encuentra a menudo en medio de un movimiento significativo. Se considera
un buen punto para agregar a su posición porque la brecha desbocada confirma el movimiento y ofrece
ganancias potenciales adicionales.
• Unbrecha de agotamientose negocia mejor a medida que se llena e, incluso en esa etapa, es muy
riesgoso. Vender durante el movimiento alcista, colocando un stop por encima del máximo anterior del
movimiento. Si este patrón falla, los precios podrían moverse hacia arriba en un patrón explosivo. Si son
sucesivos, las ganancias también podrían ser grandes.
Bulkowski sobre brechas

ulkowski incluye un extenso estudio de brechas de ruptura, continuación y agotamiento. Las estadísticas
desarrolladas para estos tres casos se ajustan a los patrones esperados, como se muestra en la Tabla 3.1.
Casi por definición, esperamos una brecha de ruptura, que ocurre cuando los precios se mueven fuera de un
rango lateral, para marcar el comienzo de una nueva tendencia, y la brecha de agotamiento (que en realidad
no se puede ver hasta que se revierte) para ser el final de una tendencia.
La brecha de continuación está en algún punto intermedio y solo se define dentro del contexto de una
tendencia existente.
Los resultados de la brecha de ruptura, solo retrocesos del 1% y 6%, confirman que las
rupturas a menudo continúan la dirección de la tendencia. Las estrategias que aprovechan esto
son lasnorteday breakout, swing trading y pivot point breakouts, siempre que el periodo de
observación sea superior a 40 días, mínimo considerado como macrotendencia.
Picos
Apicoes un día único y altamente volátil en el que el precio se mueve mucho más alto o más bajo que en el
pasado reciente. Un pico solo se puede reconocer un día después porque el rango de negociación
CAPAZ 3.1 Porcentaje de intervalos de tiempo que se cierran dentro de

una semana, basada en una muestra de 100 acciones
Tipo de brecha Tendencias alcistas Tendencias bajistas
Separarse 1 6
continuación 11 10
Agotamiento 58 72
del día siguiente debe ser mucho menor. Es más fácil mostrar picos en los mercados, como los bonos del
Tesoro de EE. UU. a 30 años, que reaccionan a los informes económicos frecuentes. En la figura 3.14 hay una
serie de tres picos separados por unas cuatro semanas.
Un pico hacia arriba, como se muestra en la figura 3.14, es siempre unparte superior localporque un
pico es un día con una volatilidad por encima del promedio y debe estar entre paréntesis por dos días más
bajos. En los tres casos que se muestran, el pico representó el precio alto durante al menos una semana.
Debido a que el pico es un techo claro, cuando los precios comienzan a subir nuevamente, generalmente
encuentran resistencia en la parte superior del pico. Los chartistas dibujan una línea de resistencia horizontal
utilizando el alto precio del pico, lo que fomenta la venta a ese nivel. Después de cada pico, el gráfico se
marca con "prueba fallida", que muestra el nivel de precios donde la resistencia, basada en el pico anterior,
ralentizó el avance. El pico no detuvo la tendencia, pero provocó un patrón único.
Picos de cuantificación
Un pico tiene solo una característica dominante: un precio alto o bajo mucho más alto o más bajo que
los precios recientes. Por lo tanto, también debe tener una alta volatilidad. La forma más sencilla de
identificar un pico alcista es comparar el rango de cotización del día del pico con los rangos anteriores
y con el día siguiente. Esto se puede programar en TradeStation usando elrango verdaderofunción y
satisfaciendo las condiciones de que el alto en el día de la espiga es
enfermo
prueba
Espiga #3
enfermo
est
Pico #2
enfermo
pica #1 est
FIGURA 3.14Una serie de picos en los bonos. Desde junio hasta octubre de 2002, los bonos estadounidenses muestran
tres picos que representan máximos locales. Los picos representan niveles de resistencia claros que provocan un patrón
único en el movimiento ascendente.
Gráficos 107
mayor que los máximos anteriores y posteriores por la cantidad dek sobre rango verdadero promedio
nortedías,
Pico = alto[1] - más alto(alto,n)[2] > k*promedio(rango verdadero,n)[2] y

alto[1] - alto > k*promedio(rangoverdadero,n)[2]
en este código,picoes una variable lógica (verdadero-falso). Un pico que ocurre ayer (donde
[1] indica ayer y [2] hace dos días) se prueba para ver si el máximo del pico es mayor que el
máximo del anterior.nortedías, mayor que el rango verdadero promedio de la mismanortedías
por un factor dek, y también mayor que el máximo de hoy por el mismo factor k. Tenga en
cuenta que el uso de [2] finaliza el cálculo del rango real el día anterior al pico. El valor dekdebe
ser superior a 0,75. Picos satisfactoriosk1 son más deseables pero menos frecuentes.
En Excel, el verdadero rango es
TRnorte=Máx(Hnorte LH CmetroC-L
dóndenortees la fila actual,metroes la fila anterior (norte1), y el alto, bajo y cerrado (NS
están en las columnas B, C y D.
Reversiones de la isla
Uninversión de la islao unparte superior de la islaes una sola barra de precios, o un grupo de barras, ubicada en la parte
superior de un movimiento de precios y aislada por una brecha en ambos lados, antes y después de la formación de la isla.
Combinada con una alta volatilidad, esta formación tiene la reputación de ser un importante punto de
inflexión. El espacio en el lado derecho de la parte superior de la isla se puede considerar un espacio de
agotamiento. En la Figura 3.15, que muestra la AMR durante la primera parte de 2003, hay una inversión de
isla a mediados de abril. Este único día volátil tiene un mínimo que es más alto que el día anterior y el día
siguiente. Sigue siendo el máximo de la próxima semana, pero eventualmente da paso a otro aumento de
precios volátil.fondos de la islatambién ocurren, pero son menos frecuentes.
Reversiones y oscilaciones del punto de pivote

Apunto de pivotees un día de negociación, o barra de precios, que es más alta o más baja que las barras
anteriores y posteriores. Si toda la barra está por encima del día anterior y del día siguiente, la inversión del
punto de pivote es la misma que la inversión de la isla. Si es un día alcista muy volátil pero el precio bajo no
está por encima del máximo de las barras circundantes, entonces es un pico. Si no es un día volátil, entonces
es una forma más débil de pico. Si estuviera trazando los máximos y mínimos de la oscilación, el máximo de
un día de reversión del punto de pivote hacia arriba a menudo se convertiría en la oscilación.
IG H. Es común ubicar uncolumpiarse altocomparando el máximo de cualquier día con dos o más
días antes y después. Los patrones de los días a cada lado de la barra alta no son importantes siempre
que la barra del medio tenga el máximo más alto. Cuando se utilizan más días para identificar puntos
de pivote, se espera que estas reversiones sean más significativas; sin embargo, tardan más en
identificarse.
FIGURA 3.15AMR a principios de 2003 que muestra una inversión de isla clásica con
ejemplos de otros patrones de un día.
Según las pruebas de Colby y Meyers,3entradas que ocurren en base a un desglose de los máximos o mínimos
de los puntos de pivote, llamadoscanales de punto de pivote,son mucho más confiables que simplemente ingresar
en la dirección de la inversión en función del cierre de la última barra de la formación del punto de pivote. Para los
comerciantes que no están interesados en esta estrategia a muy corto plazo, un punto de pivote puede ayudar al
momento de entrada para cualquier método a más largo plazo.
Más recientemente, Colby14probado unSistema de comercio inverso de punto de pivote,usando las
siguientes reglas:
• Comprar(y cerrar posiciones cortas) cuando se produce un fondo de punto de pivote y el cierre es
más alto que el cierre anterior.
• Vender(y cerrar posiciones largas) cuando se produce un punto de pivote superior y el
cierre es inferior al cierre anterior.
La aplicación de estas reglas al Dow Jones Industrials (DJIA) durante 101 años hasta diciembre de 2000
mostró casi 7000 operaciones (70 por año) con ganancias significativas. Otras pruebas de puntos de pivote se
pueden encontrar en el Capítulo 4.
Copas y Gorras
Otro nombre dado a las reversiones del punto de pivote estazasytapas,cada uno determinado
por solo tres barras de precios, aunque otra formación con el mismo nombre,taza con asa
13Se pueden encontrar pruebas de reversiones de puntos de pivote y canales de puntos de pivote en Robert W. Colby y
Thomas A. Meyers,La Enciclopedia de Indicadores Técnicos del Mercado(Homewood, IL: Dow Jones-Irwin, 1988).
4obert w. colby,La Enciclopedia de Indicadores Técnicos del MercadoNueva York: McGraw-Hill, 2003),
510–514.
Gráficos 109
es similar a un fondo redondeado a largo plazo seguido de una tendencia lateral o ligeramente bajista y una
ruptura al alza. Estas dos formaciones a corto plazo están asociadas con reglas comerciales que son idénticas
a los canales de puntos de pivote aplicados al marco de tiempo más corto. Aunque alguna literatura utiliza
estas formaciones al revés, una formación de límite identifica una señal de venta cuando la tendencia es
alcista, mientras que una copa es una configuración para una señal de compra en una tendencia bajista.
Una vez que una tendencia alcista es clara, se encuentra una formación de límite utilizando los cierres
diarios o los flujos diarios. Durante tres días consecutivos, el día medio debe tener el cierre más alto o el
mínimo más alto. En un patrón de copa, el día medio debe tener el mínimo más bajo o el cierre más bajo
del grupo de 3 días. En ambos casos, el posicionamiento de los máximos y mínimos de los otros dos días no
es importante siempre que el medio día sea más bajo para la copa y más alto para el tope.
La copa generará una señal de compra si:
• La formación de copa es el punto más bajo de la tendencia bajista

• La señal de compra ocurre dentro de los tres días posteriores a la formación de la copa.
• El precio actual cierra por encima del máximo más alto (barra central) de la formación de copa
La señal es falsa si los precios se revierten y cierran por debajo del mínimo de la formación de copa,
reanudando la tendencia bajista anterior. Solo se espera que este patrón pronostique un movimiento a la
baja del precio de dos días; sin embargo, cada cambio de dirección debe comenzar en alguna parte, y esta
formación podría ofrecer una ventaja. Una formación de límite se negocia con las reglas opuestas.
Días de Reversión y Días de Reversión Clave
Un día en el que hay un nuevo máximo seguido de un cierre a la baja es uninversión hacia abajo
sí.Undía de reversión al alzaes un nuevo mínimo seguido de un cierre más alto. Un día de reversión es una
formación común, como se ve en la figura 3.16, los futuros de Russell 2000. Algunos de estos días están
identificados; sin embargo, puede encontrar muchos otros ejemplos en las Figuras 3.13 a 3.16.
Ha habido muchos estudios para determinar la importancia de los días de reversión para el comercio, pero estos
no son concluyentes. En el Capítulo 15 hay un estudio detallado de los días de reversión, que indica la probabilidad
de un movimiento de precio posterior basado en este patrón de reversión y otras combinaciones. Un día de
reversión en sí mismo no es significativo a menos que se pueda poner en contexto con un patrón de precios más
amplio, como una tendencia clara con una volatilidad que aumenta considerablemente, o una reversión que se
produce al precio más alto o más bajo de las últimas semanas.
Reversiones clave
Adía de cambio de clavees un patrón más selectivo, y se le ha dotado de un gran poder de previsión.
También se le llama undía de inversión exterior,y es una forma más débil de inversión de isla. A
inversión clave bajistase forma en un día haciendo primero un nuevo máximo en una tendencia
alcista, invirtiendo para hacer un mínimo que es más bajo que el mínimo anterior y luego cerrando
elow el cierre anterior. Debería estar asociado con una mayor volatilidad. En las Figuras 3.14 y 3.15
se pueden ver ejemplos de días de inversión clave. Se considera más confiable cuando la tendencia
está bien establecida.
EXTERIOR
DÍA
NSIDE
SÍ
EXTERIOR
DÍA
DÍA DE INVERSIÓN
NSIDE
DÍA EN EL INTERIOR
DÍA EVERSAL
DÍA EXTERIOR
DÍA
EN EL INTERIOR
DÍA
NSIDE DÍA DE INVERSIÓN
SÍ EXTERIOR
DÍA Y CLAVE
DÍA DE INVERSIÓN
DENTRO DEL DÍA SEGUIDO

Y FUERA DE DÍA
INVERSIÓN DE LLAVE
DÍA EXTERIOR
DÍA EVERSAL
FIGURA 3.16Russell 2000 durante la última mitad de 2002 mostrando días de reversión,
Los días de inversión, los días interiores y los días exteriores.
Al igual que con los días de reversión, los estudios han mostrado resultados mixtos utilizando la
reversión clave como único indicador comercial. El análisis más completo,5similar a otros, concluyó que la
actuación fue "sorprendentemente poco impresionante". Aunque las pruebas no han demostrado su
importancia, los comerciantes siguen prestando mucha atención a las reversiones clave. Debido a que este
patrón ha mantenido su importancia, podemos concluir que otros factores entran inconscientemente en la
selección de los días de reversión clave para operar. Los sentidos de un comerciante exitoso no deben
subestimarse; el alcance y la velocidad de la tendencia anterior, un cambio en la liquidez, un mercado más
tranquilotono,o algunas noticias externas pueden ser esenciales para confirmar las reversiones importantes.
El trabajo de un desarrollador de sistemas es encontrar aquellos factores que convertirán este patrón en un
indicador exitoso. El mejor lugar para comenzar es asumir la actitud de aquellos operadores que ven un día
de reversión como un patrón importante. Como se señaló anteriormente, en el Capítulo 15 se puede
encontrar un estudio completo de los días de reversión y otros patrones.
La figura 3.16 muestra varios días de reversión durante la rápida caída del Russell 000 en enero de 2002.
Tres patrones de particular interés son los días de reversión en los dos mínimos extremos de julio y octubre
de 2002, y el máximo intermedio durante agosto. Aunque hay muchos otros días de reversión incrustados
en otras partes del movimiento de precios, las reversiones de los mínimos tienen claramente una mayor
volatilidad que la mayoría de los otros días, y siguen caídas de precios muy pronunciadas y aceleradas. El día
de reversión que finaliza el máximo intermedio durante agosto no comparte estos atributos; sin embargo,
encabeza un patrón que no es la tendencia dominante, sino una reacción alcista dentro de una tendencia
bajista sostenida anterior. Si nos enfocamos en las características de esos días de reversión que marcan los
precios extremos, en lugar de todos los días de reversión, deberíamos esperar resultados exitosos.
5Eric Evans, "¿Por qué no puede confiar en los 'días de reversión clave'?"Futuros(marzo de 1985).
Gráficos 111
Programación Días de Inversión de Llave

Un día de inversión clave puede reconocerse y probarse mediante un programa informático. En
TradeStation'sLenguajeFácillas instrucciones para invertir la tecla hacia abajo son
KeyReversalDown = 0;
si cerrar[1] > promedio(cerrar[1],n) y alto >= más alto(alto[1],n) y
low < low[1] y close < close[1] luego KeyReversalDown = 1;
donde el primer término prueba una tendencia alcista sobrenorte-días, el segundo término prueba que el día
actual es el precio más alto del mismonorte-días, el tercer término verifica que se ha producido un mínimo
más bajo, y el último término prueba un cierre más bajo. Esto se puede hacer en Excel usando elmáximoymin
funciones en lugar demás altoyooeste. Una función de TradeStation para identificar reversiones clave es
Reversiones de teclas SMy se puede encontrar en el sitio web de Companion junto con una hoja de cálculo de
Excel del mismo nombre.
Agregar un factor de volatilidad, de modo que el día de reversión clave tenga una volatilidad
notablemente más alta que los días anteriores, parece seleccionar patrones más significativos. En la hoja de
cálculo, que utiliza como ejemplo el combustible para calefacción desde 2005 hasta 2011, las reglas básicas
arrojaron ganancias marginales, pero un filtro que tomó solo operaciones en las que el rango real actual era
superior a 1,5 promedio anterior20-ay verdadero rangoera mucho mejor
- Patrones de inversión de barra

Martín Pring6ha llamado la atención sobre un patrón de inversión especial de 2 barras que con frecuencia
precede a un fuerte cambio de dirección. Este patrón consta de dos días que son esencialmente la imagen
especular del otro. Considere un mercado en el que los precios se han estado moviendo constantemente
hacia arriba. El primer día del patrón muestra un movimiento alcista volátil con los precios abriendo cerca de
los mínimos y cerrando cerca de los máximos. Al día siguiente, los precios abren donde habían cerrado,
cotizan ligeramente al alza (casi igualando los máximos del día anterior), luego caen bruscamente para cerrar
cerca de los mínimos, devolviendo todo el movimiento del día anterior.
Después de la reversión de 2 barras a la baja, los próximos días no deberían cotizar por encima
del punto medio del patrón de reversión de 2 barras. Cuanto menor sea el retroceso, más probable
será una buena liquidación.
Es fácil explicar la psicología de este patrón. La primera barra representa el fuerte sentimiento alcista de los
compradores, mientras que la segunda barra se ve como un completo desánimo por la incapacidad de continuar a
niveles aún más altos. Pasarán algunos días antes de que los comerciantes estén dispuestos a probar los máximos
nuevamente. Más comerciantes pueden ver esto como una reversión importante potencial. Un volumen alto puede
confirmar la reversión. La naturaleza del movimiento a seguir depende del alcance de la tendencia anterior y de la
volatilidad. Cuatro factores clave para predecir una reversión fuerte son:
1.Tendencias anteriores más fuertes
2.Patrones de 2 barras más amplios y volátiles
3.Mayor volumen que en días anteriores
4.Retrocesos más pequeños siguiendo el patrón de 2 barras
dieciséisMartin Pring, "Dos veces más agradable: el patrón de inversión de dos barras"comerciante activo(marzo de 2003).
Días de gran alcance, días interiores y días exteriores
Adía amplioEs un día de mucha mayor volatilidad que los últimos días, pero no se exige que sea mayor
o menor que otros días. Undía exteriordebe tener un máximo más alto y un mínimo más bajo que el
día anterior.Dentro de los díasson un ejemplo decompresión de la volatilidad.Los tres patrones son
muy comunes pero indican que ha sucedido algo especial. En la figura 3.17 se muestran ejemplos de
estos patrones, un período de comercio activo de un año para Tyco que finalizó en julio de 2000, antes
de que surgiera cualquier escándalo contable.
Días amplios
Adía amplioes probable que sea el resultado de un shock de precios, noticias inesperadas o una
reacción en la que muchas órdenes se activan entre sí, lo que provoca un gran aumento de la
volatilidad. Un día de gran alcance podría convertirse en un pico o una inversión de la isla. Debido a
que no se puede sostener una volatilidad muy alta, podemos esperar que un día de amplio rango sea
seguido por una reversión, o al menos una pausa. Cuando ocurre un día amplio, la dirección del cierre
si el cierre está cerca del máximo o mínimo) es una fuerte indicación de la dirección continua.
Un día de amplio rango se ve fácilmente en un gráfico porque tiene al menos dos o tres veces la
volatilidad de los días de negociación anteriores. No hay ningún requisito de que haga un nuevo máximo o
mínimo en relación con un movimiento reciente, o que cierre al alza o a la baja. Es simplemente un día muy
volátil.
Fuera de Días
Undía exteriora menudo precede a una inversión. Un día al aire libre también puede ser un día amplio si la
volatilidad yo
que el anterior
FIGURA 3.17Amplio rango de días, días al aire libre y días al interior para Tyco.
Gráficos 113
El día tiene un rango de cotización inusualmente pequeño, seguido de un día externo de volatilidad
normal, hay muy poca información en el patrón. La selección es importante.
Días interiores
Undía interiores aquel en el que el máximo es más bajo que el máximo anterior y el mínimo es más alto que
el mínimo anterior. Es decir, un día interior es aquel en el que tanto los máximos como los mínimos están
dentro del rango de cotización del día anterior.
Un día interior representa consolidación y menor volatilidad. A su vez, la volatilidad más baja se asocia
con mayor frecuencia con el final de un movimiento de precios. Después de un estallido de actividad y una
oleada de dirección al alza, los precios han llegado a un punto en el que los compradores ya están dentro y el
precio se ha movido demasiado para atraer a más compradores. El volumen cae, la volatilidad cae y tenemos
un día interior. Un día interior a menudo va seguido de un cambio de dirección, pero eso no está
garantizado. Solo sabemos que el evento que hizo subir los precios ya terminó. Si surgen más noticias para
encender los precios, el próximo movimiento podría ser tanto hacia arriba como hacia abajo.
En la Figura 3.17 hay dos días internos en el pico de precios en la parte superior izquierda del gráfico de Tyco. El
primer día interior es seguido por un pequeño movimiento hacia abajo, luego un pequeño movimiento hacia arriba,
seguido de otro día interior. Este último día interno precede a una gran liquidación. En la parte superior derecha del
gráfico hay dos días interiores inmediatamente antes de otra fuerte caída.
Algunos analistas creen que una ruptura de baja volatilidad es más confiable que una que sigue a una
alta volatilidad. Para aquellos lectores interesados en estos patrones, en el Capítulo 4 se puede encontrar un
estudio cuantitativo de días interiores y días exteriores de gran alcance.
Algunas notas sobre patrones de 1 día

los patrones diarios son muy comunes; por lo tanto, los comerciantes tienden a ser selectivos sobre
cuándo se usan. Tomados como grupo, los patrones que se repiten con frecuencia son menos confiables y
deben combinarse con otros patrones. Aquellos que ocurren durante períodos de alta o baja volatilidad o
volumen también pueden ser menos confiables.
Si bien un día de reversión es claramente una formación de 1 día y se puede identificar al final del día de
negociación, y una brecha de apertura se reconoce instantáneamente, la mayoría de los otros patrones de 1
día no están claros hasta el día siguiente. Tanto una reversión de pico alcista como de punto de pivote bajista
requieren que el máximo del día siguiente sea mucho más bajo que el máximo del día de pico o pivote; y la
inversión de la isla debe mostrar una brecha al día siguiente. Aunque no se pueden usar al final del día en
que ocurren, estas formaciones son razonablemente oportunas para un comerciante activo.
PATRONES DE CONTINUACIÓN
Los patrones de continuación ocurren durante una tendencia y ayudan a explicar la etapa de desarrollo de
esa tendencia. Se espera que un patrón de continuación que ocurre dentro de una tendencia a largo plazo se
resuelva al continuar en la dirección de la tendencia. Si los precios no se mueven en la dirección de la
tendencia siguiendo un patrón de continuación importante, entonces se considera que la tendencia ha
terminado. Los patrones de continuación primarios son triángulos, banderas, banderines y cuñas. Las
formaciones más grandes de estos patrones son más importantes que las más pequeñas.
Triángulos simétricos, descendentes y ascendentes
Los triángulos tienden a ser formaciones más grandes que ocurren a lo largo de una tendencia. Atriángulo
simétricoes más probable que ocurra al comienzo de una tendencia cuando hay mayor incertidumbre acerca
de la dirección. Un triángulo simétrico está formado por una consolidación de precios, donde la
incertidumbre de los compradores y vendedores da como resultado una volatilidad decreciente de tal
manera que los precios se reducen al centro del rango de cotización anterior. En la figura 3.18, el triángulo
simétrico se forma aproximadamente al nivel del soporte anterior. La ruptura de un triángulo simétrico a
menudo marca el comienzo de una tendencia a más largo plazo.
Formación de un triángulo descendente
Incluso durante una clara tendencia a la baja, los precios subirán. Debido a que la tendencia es clara, los vendedores
están ansiosos por intervenir y vender estos movimientos alcistas, esperando que la tendencia continúe.
Es probable que el tope de este repunte de tendencia media sea el último punto de soporte donde
los precios rompieron un patrón anterior. En la Figura 3.18, la parte superior del primer triángulo
descendente se acerca mucho al nivel de ruptura del triángulo simétrico, y el triángulo descendente
más grande hacia la parte inferior derecha del gráfico tiene su punto más alto en la ruptura de otro.
triángulo ascendente.
Los mínimos recientes de la nueva tendencia forman un nivel de soporte temporal, y los precios pueden rebotar fuera
de ese nivel mientras los operadores a corto plazo juegan para obtener pequeñas ganancias. Esta acción forma triangulo
descendente. A medida que más comerciantes están convencidos de que los precios siguen bajando, se recupera el
pags
FIGURA 3.18Triángulos simétricos y descendentes y un mercado bajista en

desarrollo en futuros de oro.
Gráficos 115
finalmente romper por debajo del soporte. El triángulo ascendente está completo. En una tendencia al alza
un triangulo ascendentese formaría.
Tamaño de los Triángulos

Un triángulo debería tardar no menos de dos semanas en formarse; sin embargo, pueden abarcar un período
mucho más largo, ocasionalmente hasta tres meses. Las formaciones más grandes representan períodos de mayor
incertidumbre. Pueden estar seguidos por otro triángulo simétrico, lo que nuevamente indica que los comerciantes
están indecisos sobre la dirección. Si el triángulo simétrico se resuelve en la dirección de la tendencia actual, la
tendencia está en plena vigencia y se espera un gran movimiento de precios.
Los triángulos pueden ser indicadores consistentes de la confianza de los inversores. Debido a que reflejan el
comportamiento humano, no siempre tienen una apariencia perfecta y no siempre tienen un patrón consistente.
Se necesita experiencia para identificar la formación de manera oportuna.
Banderas
Abanderaes un patrón más pequeño que un triángulo, generalmente menos de tres meses para el comerciante a
largo plazo, y está formado por una corrección en un mercado alcista o un repunte en un mercado bajista. A
ag es un área de congestión que se aleja de la dirección de la tendencia y, por lo general, se puede aislar
dibujando líneas paralelas en la parte superior e inferior de la formación. Al comienzo de una tendencia, es
posible que las banderas no se alejen de la dirección de la nueva tendencia tan claramente como durante
una tendencia bien establecida. Si la primera bandera después de una ruptura hacia arriba se inclina
propio, confirma la nueva tendencia alcista.
La figura 3.19 muestra una variedad de triángulos, banderas y banderines. Hay dos banderas pequeñas, una
en el medio del gráfico y otra en la parte inferior derecha, cada una inclinada hacia arriba como se espera en una
tendencia bajista. Una bandera más grande ligeramente por debajo del centro también podría haber sido un
triángulo simétrico. Ambos patrones se resuelven con una continuación de la tendencia.
Banderines
Banderinesson triángulos irregulares que normalmente se inclinan hacia la tendencia, similar a un triángulo
descendente en una tendencia bajista pero sin una línea de soporte horizontal. Un banderín típico se puede
ver en el medio de la Figura 3.19. Durante una tendencia sostenida, los triángulos son formaciones grandes y
claras, con líneas horizontales de soporte o resistencia, mientras que los banderines son formaciones de
consolidación que solo requieren que las líneas converjan. Por lo general, se inclinan en la dirección de la
tendencia, pero eso no es un requisito. Un banderín más grande debe inclinarse en la dirección de la
tendencia de manera similar a un triángulo descendente; sin embargo, un banderín pequeño puede tener el
mismo propósito que una bandera y alejarse de la tendencia.
Porciones
Un patrón que parece un gran banderín, con ambos lados inclinados en la misma dirección.
ion, pero no llega a un punto, es uncuña.En un mercado con tendencia alcista, la cuña debería estar
aumentando como se muestra en el lado derecho del gráfico de General Electric, Figura 3.20, cerca de
Triangulo simetrico dentro de

triangulo descendente
Bandera
ennante triángulo simétrico

o af ag?
Bandera
triángulo o
¿banderín?
FIGURA 3.19Una variedad de patrones de continuación. Todos estos patrones se resuelven cuando
los precios bajan. Se puede encontrar un banderín hacia abajo en el medio del gráfico.
te
nden
asce
Cuña
Cuña ascendente
Banderín
FIGURA 3.20Cuña. Una formación de cuña más débil es seguida por una fuerte cuña ascendente cerca de
finales de 1999 en este gráfico de General Electric.
Gráficos 117
finales de 1999. La cuña anterior tiene casi una línea superior horizontal, uniendo el patrón entre una cuña y
un triángulo ascendente. Una cuña ascendente se forma de la misma manera que un triángulo ascendente.
Los inversores, convencidos de que el precio de las acciones subirá, comprarán reversiones cada vez más
pequeñas incluso cuando los precios alcancen nuevos máximos. Al final, los precios continúan en el
dirección de la tendencia. En una cuña ascendente típica, la línea inferior tiene un ángulo más pronunciado que la
línea superior.
El ángulo de la cuña debe ser más pronunciado a medida que la tendencia se vuelve clara. La
formación de cuña anterior que se muestra en la Figura 3.20 es casi simétrica. Si estudiamos el panorama
general, podemos ver que la incertidumbre al comienzo de la tendencia se refleja en la formación simétrica,
mientras que la cuña ascendente ocurre después de que la tendencia está bien establecida y los inversores
anticipan una continuación.
Días de ejecución
Triángulos, banderas, banderines y cuñas representan lo mejor de los patrones de continuación.

Se pueden identificar claramente mientras aún se están formando y se puede anticipar y negociar la
dirección de la ruptura. Otras formaciones, comodías de carrera,no son tan oportunos. Un día de ejecución
ocurre cuando el mínimo de ese día es más alto que el anteriornortedías, y el máximo del día es más bajo
que el subsiguientenortealtos Cuando ocurre, este patrón confirma que existe una tendencia. Cuantos más
días se utilicen para definir el día de ejecución, más fuerte será el patrón. Por lo tanto, un día de ejecución de
5 días requiere 11 días para identificarse, 5 antes del día de ejecución y
después. A diferencia de los otros patrones de continuación, que tienen un nivel de ruptura que se puede
usar como señal de negociación, no es probable que entrar en una posición larga después de 11 días de un
fuerte movimiento alcista sea un buen punto de entrada. No hay reglas comerciales ni acciones comerciales
asociadas con los días de ejecución. Simplemente confirman lo que ya ha visto en los gráficos: que los precios
han tenido tendencia.
CONCEPTOS BÁSICOS EN EL TRADING DE GRÁFICOS
Habiendo cubierto los patrones gráficos fundamentales, hay algunos conceptos adicionales
que deben discutirse para mantener la perspectiva adecuada. La cartografía implica una gran
grupo de identificación de patrones subjetivos; por lo tanto, puede haber una selección de patrones dentro
del mismo intervalo de tiempo. También hay muchos casos en los que los precios casi forman un patrón,
pero la forma no encaja perfectamente en la definición clásica.
Formaciones Mayores y Menores
En el estudio de los gráficos, aparecerán los mismos patrones en los gráficos a corto y largo plazo. Se puede dibujar
una línea de tendencia ascendente en la parte inferior de un movimiento de precios que comenzó la semana pasada,
o puede identificar una tendencia sostenida de 3 años en los mercados financieros, o un movimiento de 6 meses en
Amazon.com. En general, las formaciones que ocurren durante intervalos de tiempo más largos son más
significativas. Máximos y mínimos históricos, rangos comerciales bien definidos, líneas de tendencia
basado en gráficos semanales, y los comerciantes observan cuidadosamente las formaciones de cabeza y hombros.
Los patrones oscuros y las nuevas formaciones no son de interés para la mayoría de los chartistas y no se pueden
resolver de manera consistente a menos que los operadores compren y vendan en los puntos correctos. La
cartografía es más exitosa cuando las formaciones son fáciles de ver; por lo tanto, es probable que los puntos de
compra y venta más obvios atraigan una gran cantidad de pedidos.
Ruido del mercado
Todos los mercados tienen un nivel normal de ruido. Los mercados bursátiles tienen la mayor
cantidad de movimiento irregular debido a su amplia participación, el alto nivel de anticipación
incorporado en los precios, la forma incierta en que los informes y noticias económicas impactarán los
precios y porque es un índice. Esto contrasta con las tasas de interés a corto plazo, como los
eurodólares, que tienen una gran participación pero poca anticipación porque tienen fuertes vínculos
con el mercado de efectivo subyacente, gobernado por el banco central. El nivel normal de ruido se
puede ver en la consistencia del rango de cotización diario o semanal en un gráfico de Dow o S&P.
Cuando la volatilidad desciende por debajo del nivel normal de ruido, el mercado experimenta
inactividad a corto plazo. Un aumento en la volatilidad de regreso a los niveles normales de ruido.
no debe confundirse con una ruptura.
Esta misma situación se puede aplicar a una formación triangular, que tradicionalmente se ha
interpretado como una consolidación, o una pausa, dentro de una tendencia. Este patrón a menudo sigue a
un cambio rápido de precios y representa un período corto de volatilidad decreciente. Si la volatilidad
disminuye de manera constante, aparece como un triángulo; sin embargo, si el punto del triángulo es más
pequeño que el nivel normal de ruido del mercado, es probable que una ruptura desde este punto restaure
el movimiento de precios a un rango típico de ruido, lo que resultará en una formación de bandera o
banderín. Estos dos últimos patrones tienen una altura uniforme que puede incluir un nivel normal de ruido,
pero no serían señales confiables.
ACUMULACIÓN Y DISTRIBUCIÓN: FONDOS Y SUPERIORES
La mayor parte del esfuerzo en los gráficos, y el mayor pago en el comercio, se dedica a la identificación de
techos y fondos. Para los comerciantes a largo plazo, aquellos que intentan aprovechar los principales
mercados alcistas y bajistas, estas formaciones pueden desarrollarse durante períodos bastante largos. Estas
fases prolongadas, que representan el movimiento cíclico de la economía, se denominanacumulación cuando
los precios son bajos y los inversores compran lentamente su posición, ydistribuciónen la parte superior,
donde se venden las posiciones invertidas.
Las mismas formaciones pueden ocurrir en períodos más cortos y son muy populares entre todos los
comerciantes; sin embargo, no son tan confiables. Hay muchas formaciones superiores e inferiores que son
populares y fáciles de reconocer. En orden de complejidad creciente, son la parte superior o inferior, la parte
superior o inferior doble o triple, la parte superior o inferior redondeada común, la
la parte superior o inferior de la carretera, la formación de cabeza y hombros y la parte superior o inferior
compleja.
Gráficos 119
Tops en V y fondos en V
lostop en V(en realidad, una "V" invertida), que también puede tener un pico en el último día, es
el patrón más fácil de ver después, pero la formación superior más difícil de anticipar e
intercambiar. Ha habido momentos, como en 1974, 1980 y 2000, cuando la frecuencia de
las tapas estaban engañando. Los picos están precedidos por escasez y demanda críticas, y se magnifican por la
constante cobertura de noticias. En 1974, fue una combinación de escasez de cultivos domésticos, fuerte presión
sobre el dólar estadounidense en el extranjero y compras extranjeras de granos estadounidenses lo que se combinó
para llamar la atención del público sobre una posible escasez de trigo. La noticia fue tan bien publicitada que los
comerciantes de productos básicos novatos retiraron sus fondos de sus carteras de acciones en declive y compraron
cualquier producto disponible como cobertura contra la inflación.
No podía continuar por mucho tiempo. Cuando la soja, la plata y la mayoría de las demás materias primas
llegaron al tope, no hubo transacciones durante días en los mercados de límite cerrado; ganancias de papel dwin-
lideraron más rápido de lo que se hicieron, y los recién llegados encontraron que sus inversiones eran
irrecuperables. El público a menudo parece entrar en el momento equivocado.
El más dramático de todos los movimientos de precios fue la burbuja tecnológica de la década de 1990, que
finalizó con un pico en el índice NASDAQ durante marzo de 2000. Como puede ver en la Figura 3.21, los precios
subieron más rápido cerca del final del mercado alcista, luego colapsaron justo cuando rápidamente. Sería
Ha sido razonable esperar que el movimiento hacia arriba terminara en cualquier momento después de que los precios
penetraran a través de 3.000, y difícil esperar que alcanzaran los 5.000.
Recientemente, ha habido corridas en muchos productos básicos, pero el algodón se destaca como excepcional. Las
inundaciones tanto en Pakistán como en Egipto han reducido considerablemente la oferta, lo que ha provocado que los precios se
disparen. La figura 3.22 muestra los precios en febrero de 2011 a niveles cuatro veces superiores al precio normal y no se ha alcanzado
un máximo. mi etc.
FIGURA 3.21Un V-top en el índice NASDAQ, marzo de 2000.

25
20
Algodón (centavos/libra)
50
50
29/02/2008
30/04/2008
30/06/2008
31/08/2008
30/04/2009
31/08/2009
28/02/2010
30/04/2010
30/06/2010
31/08/2010
28/02/2011
30/04/2011
31/08/2011
28/02/2009
30/6/2009
30/6/2011
31/12/2007
31/10/2008
31/12/2008
31/10/2009
31/12/2009
31/10/2010
31/12/2010
31/10/2011
FIGURA 3.22Los precios al contado del algodón mostraban V-top a principios de 2011.
para la próxima temporada, pero la racha actual ha sido tan extensa que puede llevar más tiempo
resolverla. Inevitablemente, se resolverá de la misma manera, en uno o dos años de cultivo.
La psicología del mercado descontrolado es fascinante. De alguna manera, cadaVtop comparte una
similitud con los ejemplos en Mackay'sDelirios populares extraordinarios y la locura de las multitudes.Cuando
la carne de res escasea, como resultado de los costos más altos de los alimentos, los consumidores no
tienden a considerar la carne de cerdo, las aves o el pescado como un sustituto adecuado y aceptarán costos
más altos por más tiempo del esperado. Se llamademanda nelástica. A medida que los precios se acercan a la
cima, ocurren los siguientes cambios:
• El costo se convierte en un factor creciente en el presupuesto familiar estándar.

• Los precios al alza reciben más publicidad.
• Comienzan los movimientos de boicot público a la carne.
• Los precios de los granos bajan por la nueva cosecha.
Esto se convierte en un asunto explicado por elTeoría de la Elasticidad.Se puede aplicar a la soja
de 1973, la plata de 1980 y los mercados recientes de algodón. La teoría se basa en el principio de que
cuando los precios suben lo suficiente, ocurren cuatro fenómenos:
1.Los sustitutos que anteriormente tenían un precio más alto se vuelven prácticos (sintéticos para algodón, plata
recuperada).
2.La competencia se vuelve más factible (edulcorante de maíz como sustituto del azúcar, energía
alternativa).
3.Puesta en marcha de operaciones inactivas (minas de oro del Suroeste, producción marginal de petróleo).
4.onsumidores evitan los productos (carne, tocino, plata, algodón).
En consecuencia, la demanda desaparece repentinamente (la misma conclusión a la que llegan los
economistas).
Gráficos 121
Los anuncios de producción adicional, más acres, nuevos productos, boicots y la cancelación de
pedidos, todos al mismo tiempo, hacen que los precios altamente inflados se reviertan.
harpemente Estos factores forman unVtope que es imposible de anticipar con un riesgo razonable. Hay una
renuencia natural a sacar provecho de las ganancias mientras siguen aumentando cada día. La situación se
vuelve aún más peligrosa al final del movimiento cuando más inversores se unen a la fiesta. Estos recién
llegados que ingresaron a sus posiciones más recientes cerca de la parte superior mostrarán una pérdida de
inmediato y deberán salir primero del intercambio; no pueden permitirse un movimiento adverso
continuado. Una vez que se reconoce un día de reversión, hay una carrera loca por liquidar. La gran cantidad
de inversores y especuladores que intentan salir al mismo tiempo provoca la nitidez en la parte superior y
prolonga la caída de los precios. Hay un vacío de liquidez en muchos puntos durante la caída donde no hay
compradores y hay una larga lista de vendedores. AVarriba o
El fondo siempre va acompañado de una alta volatilidad y, por lo general, un gran volumen.
gallina la top es particularmente extremo, comúnmente se le llamaescape.Un verdadero top o
el fondo se convertirá en un punto alto o bajo importante a mediano o largo plazo para ese mercado.
Dos V-Tops en Amazon.com

Hay un techo clásico en Amazon.com durante enero de 1999, que se muestra en la figura 3.23, y
otra formación potencial más pequeña en abril. Este segundo parecía como si fuera un
arriba durante dos días, luego desapareció rápidamente en una formación más amplia sin un patrón
particular. No se puede reconocer un techo después de una caída de solo 1 día. El pico final visto en Amazon
en la
Potencial
parte superior
la sic parte superior
lucio
Abajo
FIGURA 3.23Classic V-top en Amazon, enero de 1999, y otros dos tops.

Cuando opere, esperaría que los precios al alza fallaran cuando se acerquen al nivel de un techo claro
anterior, lo que forma una resistencia significativa. En la Figura 3.23, donde los precios comenzaron el
segundoVarriba, disminuyó durante dos días, repuntó durante los siguientes tres días y luego cayó
bruscamente durante dos días, normalmente esperaríamos una mayor caída. En este caso, los precios
hicieron otro intento de romper los máximos, lo lograron y luego colapsaron. Después del último pico, será
necesario esperar a que el precio caiga por debajo del nivel de soporte en $75 para confirmar la ruptura a la
baja, habiendo sido engañado en el movimiento anterior.
fondos en V
fondos en Vson mucho menos comunes que sus contrapartes al alza. Ocurren con mayor frecuencia en los mercados
de productos básicos, donde la oferta y la demanda pueden cambiar drásticamente y el apalancamiento provoca
aumentos repentinos de compras y ventas. Ambas cosasVtapas yVLos fondos deben leerse como una señal de que
los precios han ido demasiado lejos, demasiado rápido. Tanto los compradores como los vendedores necesitan
tiempo para reevaluar los fundamentos para decidir dónde deberían estar los precios.VLos fondos suelen ir seguidos
de un rebote y luego de un período de movimiento lateral. Se pueden encontrar dos buenos ejemplos en el gráfico
del petróleo crudo, figura 3.24, y en la caída de la bolsa de valores de octubre de 1987.
Tops y Bottoms dobles y triples

El comerciante experimentado tiene más éxito cuando los precios están probando un importante nivel de soporte o
resistencia. o
parte superior
abajo
abajo
FIGURA 3.24Dos fondos en V en petróleo crudo.

Gráficos 123
en futuros. Cuanto más a menudo se prueban esos niveles, más claros se vuelven y es menos
probable que los precios alcancen un nuevo nivel sin combustible adicional. Este combustible viene en
forma de mayores ganancias o un cambio en los factores fundamentales de oferta y demanda.
Adoble techoes un pico de precios seguido, unos días o semanas más tarde, por otro pico, y se detiene
muy cerca del mismo nivel. Adoble fondomás común que un doble techo, ocurre cuando dos valles de
precios muestran mínimos en casi el mismo nivel. Debido a que es más probable que los precios se asienten
por un tiempo en un precio más bajo que en uno alto, los precios a menudo prueban un nivel de soporte
anterior que causa un doble suelo.
Los máximos y mínimos ocurren al mismo nivel porque los comerciantes creen que la misma razón que
hizo que los precios no subieran la primera vez será la razón por la que fallarán la segunda vez. Los precios
excepcionalmente altos o bajos son el resultado de la especulación más que de los fundamentos. De la
misma manera que algunas acciones cotizarán a relaciones precio/beneficio muy por encima de cualquier
evaluación racional de las perspectivas comerciales en el futuro cercano, los precios de las materias primas
pueden ser llevados al extremo por la psicología de la multitud sin tener en cuenta el valor. Los comerciantes,
que buscan un lugar para vender a un precio irrazonablemente alto, apuntan al punto anterior donde
fallaron los precios. Aunque se cree que un techo doble clásico alcanza su punto máximo exactamente al
mismo precio, la venta anticipada de la prueba del techo puede hacer que el segundo pico sea más bajo que
el primero. La figura 3.25 muestra un tipo de doble techo en el petróleo crudo. Mientras que algunos techos
dobles son dos picos agudos, este parece como si estuviera acumulando energía. Penetró ligeramente por
encima del máximo anterior, pero no pudo sostener precios más altos. Los techos dobles rara vez son pe
Tapa doble y tapa redondeada
o, los arroces no cotizaron por debajo de

cero. Los valores negativos son causados
por el ajuste de los datos.
FIGURA 3.25Un doble techo en el petróleo crudo.

fondos dobles
Los fondos son más ordenados que los de arriba. Deben ser silenciosos en lugar de volátiles. Son causados
por precios que alcanzan un nivel que es lo suficientemente bajo como para que el inversionista normal
reconozca que hay poco potencial adicional a la baja. Los economistas podrían llamar a esto elpunto de
equilibrio.Ni los compradores ni los vendedores están convencidos de que los precios seguirán bajando.
Esperan más noticias.
fondos doblesa menudo probará el mismo nivel de precios porque los comerciantes de posiciones
grandes y los usuarios comerciales de productos básicos acumulan más inventario físico, o aumentan su
posición de futuros, cada vez que el precio cae a su nivel objetivo. Una vez que los precios son bajos, hay
menos posibilidades de pérdida absoluta. Vender un techo doble puede ser muy arriesgado. El mayor riesgo
al comprar un doble fondo es que su momento no sea el correcto. Si los precios no suben pronto, ha
utilizado mal su capital.
isco muestra un doble suelo en el gráfico 3.26, aunque carece de la clara disminución de la volatilidad
que nos gustaría ver y que acompaña a las materias primas cuando alcanzan un nivel de precios cercano al
coste de producción. Los pequeños picos hacia abajo muestran cuatro intentos de bajar, seguidos de un
movimiento más rápido hacia arriba. Cuando los precios cruzan por encima de los máximos formados entre
los dos patrones inferiores, tenemos una terminación, oconfirmación,del doble fondo.
Los lectores comenzarán a comprar un doble fondo cuando los precios se desaceleren cerca de los niveles
bajos anteriores. También buscarán la disminución del volumen o la confirmación en el precio de las acciones de
otra empresa relacionada o un ETF del sector relacionado. Esperando la ruptura por encima de los máximos del
otomano f r
más acto
doble fondo confirmar d
doble bo a
FIGURA 3.26 doble fondo en Cisco.

Gráficos 125
Triple parte superior e inferior

tapas triplesyfondos triplesson considerablemente menos comunes que los dobles techos y fondos; sin
embargo, de los dos, los fondos se pueden encontrar más fácilmente. La figura 3.27 muestra un techo triple
clásico en gas natural. Se puede formar una tapa triple a partir de una tapa, pero en este caso, el primer pico
es una inversión de isla, el segundo es una espiga y el tercero una tapa extendida que
encuentra el movimiento.
Si no tuviéramos la ventaja de ver el triple techo después, cada uno de los techos individuales se
vería como si fuera el final del movimiento. Después de la primera reversión de la isla, los precios
cayeron $2; después del segundo pico hubo otra gran brecha a la baja y una pérdida de 1 día de más
de $1. La alta volatilidad normalmente se asocia con un máximo extremo. Al esperar una confirmación
de una caída después del techo simple o doble, la operación se habría ingresado $ 1.50 a $ 2.50 por
debajo del techo, y esa posición se mantendría mientras los precios se revertían para probar los
máximos. Vender tops es un negocio arriesgado.
Un fondo triple que se puede negociar es más probable que ocurra a precios bajos y baja
volatilidad, muy parecido a un doble fondo. Muestran una incapacidad para ir a la baja porque los
inversores están dispuestos a acumular una posición a un buen valor. Para las materias primas, es un
buen lugar para que un procesador acumule inventario.
El peligro de negociar topes dobles y triples

Aquí hay muchos ejemplos de techos dobles y un número menor de techos triples. Ideal-
si, ahí a
FIGURA 3.27El gas natural muestra un triple techo clásico.

probabilidad de que ocurra esta buena fortuna es menor de lo que parece. Considere por qué un triple op es
tan raro. Es porque los precios continúan más altos y el triple techo potencial desaparece en un fuerte
patrón de mercado alcista.
esto sucede aún más a menudo con los dobles techos. Cada vez que un precio retrocede desde
nuevos máximos y luego comienza a subir nuevamente, existe un doble techo potencial. En un mercado
alcista prolongado, muchos dobles techos desaparecen en el movimiento alcista. La selección de la doble
operación se vuelve importante. Esto se hace utilizando el volumen, la volatilidad, el soporte y la resistencia
y, a veces, el sentido común. Estos indicadores de confirmación se analizan a lo largo de su libro. Hasta
entonces, es importante reconocer la dificultad de decidir si el patrón actual será un techo único, doble o
triple, o simplemente una pausa en un mercado alcista. Aunque a todos nos gustaría ser vendedores en los
máximos, estos máximos se venden mejor después de que se confirmen, es decir, después de que una caída
demuestre que se ha producido el máximo. Incluso entonces, una nueva
igh debería causar una salida rápida del comercio.
Al igual que con otros patrones gráficos, la disminución del volumen sería una confirmación
bienvenida después de la formación del primer techo y acompañaría cada prueba adicional del techo.
Fondo de rectángulo extendido
Muchas de las formaciones de gráficos importantes se pueden negociar utilizando una penetración de una de las
líneas de soporte o resistencia como señal. Los que tienen la mayor rentabilidad potencial se producen en las
rupturas de las principales formaciones superiores o inferiores. La más simple de todas las formas inferiores.
iones, así como uno que ofrece grandes oportunidades, es elrectángulo extendidoa niveles de
precios bajos durante más tiempo. Se han hecho fortunas aplicando paciencia, algo de capital
disponible y el siguiente plan:
1.Encuentre un mercado con una base de consolidación larga y baja volatilidad. En julio de 2002,
Amazon.com alcanza un mínimo y la volatilidad está disminuyendo. En futuros, el crudo se mantuvo en
precios bajos durante 13 años, como se observa en la Gráfica 3.28. El fondo puede ser confirmado por
una disminución en el interés abierto. Al evaluar las tasas de interés, considere usar el rendimiento en
lugar del precio.
2.Comprarsiempre que haya una prueba de su nivel de soporte principal, colocando un stop-
loss para liquidar todas las posiciones en un nuevo precio bajo. El aumento del volumen
debería confirmar la compra y, con los mercados de futuros, la ruptura alcista debería ir
acompañada de un creciente interés abierto. Para el crudo, la resistencia estuvo entre $21 y
$22 porque la OPEP había fijado su OGSP (Precio oficial de venta del gobiernoentre $18 y
$22.
3.Después de la ruptura inicial, vuelva a comprar cuando los precios regresen a la línea de resistencia
original (ahora un nivel de soporte). El crudo subió desde los mínimos hasta poco menos de $40 antes
de retroceder al antiguo nivel de resistencia en $19. Cierre todas las posiciones si los precios vuelven a
penetrar en el área de consolidación y comience de nuevo en el Paso 2.
4.uy siempre que haya una corrección de precios importante en el movimiento alcista. Estos ajustes, o
retrocesos, serán más cortos y menos frecuentes a medida que se desarrolle el movimiento. Lo harán
Gráficos 127
Precio en efectivo del petróleo grosero
160
140
-a
120
100
Precio ($/bbl)
80
0
resistencia
40
- abajo
20
fondo rectangular extendido
/0 83
/0 84
/0 85
/0 86
/0 87
/0 88
/0 92
/0 89
/0 90
/0 91
/0 93
/0 94
/0 95
/0 97
/0 99
/0 01
/0 03
/0 04
/0 05
/0 06
/0 07
/0 08
/0 09
10
/0 96
/0 02
/0 98
/0 00
9
19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 19
30 20
30 20
30 20
30 20
30 20
30 20
30 20
30 20
20
30 19
30 20
30 19
30 20
/1
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3
/0
30
30
30
FIGURA 3.28Un fondo rectangular extendido en petróleo crudo desde 1986 hasta 1999.
suele ser proporcional a la volatilidad actual o al alcance del movimiento del precio
medido desde la ruptura original.
5.liquidar todas las posiciones en un punto de resistencia importante anterior, una formación superior o la ruptura
de una línea de soporte alcista importante.
La construcción de posiciones de esta manera se puede hacer con una cantidad relativamente
pequeña de capital y riesgo. Cuanto más se acerca el precio al soporte principal, más corta es la
distancia desde el stop-loss; sin embargo, se pueden colocar menos posiciones. en su libroEl
comerciante profesional de productos básicosStanley Kroll discutió “La travesura del cobre: cómo
vamos a hacer un millón”, usando una técnica similar para construir posiciones. Se puede hacer, pero
requiere paciencia, planificación y capital. Las oportunidades siguen estando ahí.
Este ejemplo de construir pacientemente una gran posición no suele aplicarse a
los mercados bajistas. Aunque se puede ganar mucho dinero en el lado corto del
mercado, los precios se mueven más rápido y es posible que no permitan la
acumulación de una posición grande. También puede haber un riesgo
excepcionalmente alto causado por una mayor volatilidad. El único patrón que
permite la acumulación de una gran posición corta es la parte superior redondeada,
que se analiza en la siguiente sección. Dentro de las áreas de consolidación de
materias primas en niveles bajos, hay una serie de factores que trabajan a su favor: la
demanda subyacente de un producto, el costo de producción, el apoyo de precios del
gobierno (para productos agrícolas) y la baja volatilidad en sí misma. También hay un
nivel de soporte claro que puede haber sido probado muchas veces.
Tops y Bottoms redondeados
Cuando los precios cambian de dirección durante un período de tiempo más largo, pueden crear una parte superior redondeada o
patrón otomano. Aparte superior redondeadarefleja un cambio gradual en las fuerzas del mercado de compradores a
vendedores. En el mercado de valores también se le llamadistribución. Es una clara señal de que se ha abandonado cualquier
intento de subir los precios. Las cimas redondeadas a menudo conducen a caídas de precios cada vez más rápidas a medida
que más inversores liquidan sus posiciones largas o inician posiciones cortas.
En la figura 3.29 vemos dos clásicos máximos redondeados en el índice bursátil alemán DAX. El primero es un
ejemplo de un impulso bajista cada vez mayor a medida que más inversores se dan cuenta de la caída. Los precios
caen más rápido después de una ruptura del doble suelo. La parte superior redondeada ofrece una rara oportunidad
de acumular una posición corta con una volatilidad relativamente baja.
parte inferior redondeada
Una parte inferior redondeada, similar a una parte superior redondeada, es una formación extendida en la
que los precios cambian gradualmente de abajo hacia arriba. En la Figura 3.30 vemos un fondo redondeado
en el yen japonés seguido de una brecha de ruptura. Similar al rectángulo extendido, el fondo redondeado
ofrece a los operadores la oportunidad de acumular una gran posición larga. En este caso, el fuerte repunte a
medida que los precios se mueven a través del máximo de la parte inferior redondeada, seguido de una
brecha desbocada, marca claramente el final de la parte inferior redondeada. La ruptura puede interpretarse
como un cambio en el equilibrio de oferta y demanda. Una ruptura, ya sea en acciones o futuros, indica que
algo nuevo ha entrado en escena.
parte superior redondeada
parte superior redondeada
fondo doble
lassi abajo
FIGURA 3.29Dos topes redondeados en el índice bursátil alemán DAX.

Gráficos 129
parte inferior redondeada
FIGURA 3.30Un fondo redondeado clásico en el yen

japonés.
Patrones de cuña superior e inferior
Hemos visto una formación de cuña como un patrón de continuación en la Figura 3.20, pero una gran
cuña ascendente puede marcar la parte superior de un movimiento y una gran cuña descendente la
parte inferior. La característica dominante de la cuña es que la volatilidad está disminuyendo hacia el
final. En la Figura 3.31 hay una cuña decreciente en el yen japonés. La volatilidad se comprime hasta
que una ruptura es inevitable. Si la ruptura hubiera sido a la baja, esta cuña se habría interpretado
como un patrón de continuación. En este ejemplo, una ruptura en la dirección opuesta es un fuerte
indicador de una reversión importante.
Formación de cabeza y hombros
La clásica formación superior e inferior es lacabeza y los hombros,aceptado como un importante indicador de
inversión. Este patrón, bien conocido por los cartistas, aparece como un hombro izquierdo, una cabeza y un hombro
derecho, como se ve en la figura 3.32. La parte superior de la cabeza y los hombros se desarrolla con las siguientes
cinco características:
1.Una fuerte ruptura alcista alcanzando nuevos máximos al aumentar el volumen. El patrón parece
ser la continuación de un movimiento alcista a largo plazo.
2.Se formó un área de consolidación con volumen decreciente. Esto puede parecerse mucho a una bandera
descendente que predice una ruptura hacia arriba, o un triángulo descendente que indica un
ruptura propia.
señal de compra
FIGURA 3.31 gran cuña decreciente
Cabeza
izquierda
poseedor Hombro derecho levantado
ana
Escote
conseguir
FIGURA 3.32Patrón superior de cabeza y hombros en el índice Nikkei japonés.

Gráficos 131
3.Otra ruptura hacia arriba en un volumen reducido continuo forma la cabeza. Este es el punto clave
de la formación. El nuevo máximo no está confirmado por un mayor volumen y los precios caen
rápidamente.
4.Se forma otra bandera o triángulo descendente con un volumen aún más reducido, seguido de una
ruptura menor sin aumento de volumen. Este último movimiento forma el hombro derecho y es
el tercer intento de nuevos máximos para el movimiento.
5.Los puntos más bajos de las dos banderas, banderines o triángulos se convierten en losescotede la
formacion Se indica una venta corta cuando se rompe este escote.
Reglas comerciales para Head and Shoulders

Hay tres enfoques para negociar una formación superior de cabeza y hombros que implican
grados crecientes de anticipación:
1. Espere una confirmación.
. ell cuando la inmersión final del hombro derecho penetra en el escote. Esto representa la
finalización de la formación de cabeza y hombros. Coloque un stop-loss justo encima de la
entrada si la operación se realizará solo para obtener ganancias rápidas, o coloque el stop-loss
sobre el hombro derecho o sobre la cabeza para liquidar con nueva fuerza, lo que permite un
período de espera más largo.
. Vender en el primer repunte después de que se rompa el escote. (Aunque es más conservador, las
oportunidades perdidas pueden compensar los precios de entrada mejorados). Utilice las mismas paradas
que en el paso la.
2.Anticipación del hombro final.

. ell cuando el hombro derecho se está formando. Un lugar probable sería cuando los precios hayan
retrocedido la mitad de la distancia hasta la cabeza. Se puede colocar un stop-loss por encima de la
parte superior de la cabeza.
. Espere hasta que se forme la parte superior del hombro derecho y los precios parezcan estar bajando. el
codo y coloque una parada por encima de la altura del hombro derecho o por encima de la altura de la
cabeza.
Ambos pasos 2a y 2b permiten tomar posiciones mucho antes de la penetración del

escote con puntos lógicos de stop-loss. El uso de la parte superior de la cabeza para una
parada de protección se considera un enfoque conservador porque permite probar la
integridad del patrón antes de salir de la posición.
3.Anticipación temprana de la cabeza.
Cuando la parte derecha de la cabeza se está formando, en el movimiento del precio a la baja, con un stop-
loss aproximadamente en el máximo del movimiento. Aunque esto representa un pequeño riesgo, tiene menos
posibilidades de éxito. Este enfoque es para los comerciantes que prefieren anticipar los máximos y están
dispuestos a sufrir pequeñas pérdidas frecuentes para hacerlo. Incluso si los precios actuales se convierten en
la cabeza de la formación, puede haber numerosas correcciones pequeñas que parecerán la cima del mercado
para un vendedor ansioso.
El volumen era una parte reconocida de la definición clásica de la formación de cabeza y

hombros y apareció en Robert D. Edwards y John Magee.Análisis Técnico de Tendencias
Bursátiles,publicado en 1948. Esto ya no se considera importante. Hay muchos ejemplos de
formaciones exitosas de cabeza y hombros que no satisfacen el criterio de volumen. Sin
embargo, el volumen decreciente en la cabeza o el hombro derecho de una formación superior
debe verse como una fuerte confirmación de un movimiento ascendente fallido y es consistente
con la interpretación normal del volumen.
PATRONES EPISODICOS
Hay poco argumento de que todos los precios cambian rápidamente en respuesta a noticias inesperadas.
La transición de un nivel principal a otro se denominapatrón episódico; cuando estas transiciones son
violentas, se les llamachoques de precios.Hasta fines de la década de 1990, hubo muy pocos shocks de
precios en el mercado de valores, siendo el mayor el que resultó de los ataques terroristas del 11 de
septiembre de 2001. De lo contrario, los shocks de precios pueden ser causados por un resultado electoral
sorprendente, el aumento inesperado de intereses tasas por parte de la Reserva Federal, la devaluación de
una moneda por parte de una importante nación del Tercer Mundo, la pérdida repentina de cosechas o un
desastre natural, o un asesinato (o lo que ahora llamamos unevento geopolítico.Si bien los choques de
precios son más comunes en los mercados de futuros, todos los mercados se ajustan continuamente a los
nuevos niveles de precios y todos experimentan sorpresas ocasionales. Cada artículo de noticias, publicación
económica del gobierno o informe de ganancias puede considerarse un minishock. Un choque de precios
común ocurre cuando la solicitud de una compañía farmacéutica para un nuevo medicamento es rechazada
inesperadamente por el Departamento de Agricultura de los EE. UU. (USDA).
El patrón que resulta del movimiento episódico es exactamente lo que cabría esperar. Tras el fuerte
movimiento de precios, hay un período en el que la volatilidad desciende desde sus máximos, estrechándose hasta
que se encuentra un nivel de volatilidad normal y permanece en ese nivel. En la reacción de Raytheon al 11 de
septiembre, se sigue el choque de precios al alza, que se muestra en la Figura 3.33
algunos días volátiles e inestables y luego una disminución constante de la volatilidad a medida que se
encuentra algún nivel de equilibrio. El precio de Raytheon reaccionó de manera opuesta a la mayoría de las
otras acciones porque es un contratista de defensa y un ataque terrorista implica una mayor cantidad de
negocios del gobierno.
A menos que la noticia que causó el shock de precios fuera un error, en cuyo caso los precios regresan
inmediatamente a los niveles anteriores a la noticia, los precios se establecerán en un nuevo rango de negociación
cerca de los máximos o mínimos extremos. Tomará tiempo para que el mercado absorba las consecuencias de las
noticias, y muchos comerciantes encontrarán que el riesgo es demasiado alto para participar.
los choques de arroz se han convertido en el foco de mucho trabajo analítico. Debido a que un shock de
precios es un evento impredecible, no se puede pronosticar. Esto tiene un efecto crítico en la forma en que se
desarrollan los sistemas, especialmente con respecto a los procedimientos de prueba. Entendemos que en el
momento del impacto de los precios, el evento fue completamente inesperado. Sin embargo, años más tarde,
cuando se analizan los mismos precios usando un programa de computadora, es posible que encuentre una
tendencia o un patrón de gráficos.predichoeste movimiento El análisis registra las ganancias como
Gráficos 133
corvejón
onza
ell de
hervir
FIGURA 3.33Patrón episódico mostrado en un choque de precios al alza en Raytheon

después del 11/09/2001.
aunque eran predecibles y ahora estás basando tus conclusiones en una premisa falsa. Estos
temas importantes se tratan en otras partes de este libro bajo los temas "Choques de precios",
"Búsqueda de solidez" y "Optimización", que se encuentran en los Capítulos 21 y 22.
OBJETIVOS DE PRECIO PARA GRÁFICOS DE BARRAS
La mayoría de los comerciantes establecen objetivos de precio y los utilizan para evaluar el riesgo y la
recompensa de una operación potencial. Los objetivos son más razonables para el comercio a corto plazo y
los objetivos exitosos se basan en conceptos sencillos y no en cálculos complejos. También hay una similitud
notable entre los objetivos de precios para diferentes patrones de gráficos.
El objetivo de precio más simple y lógico es un importante nivel de soporte o resistencia
establecido por operaciones anteriores. Al entrar en una posición larga, mire la mejor-
Niveles de resistencia definidos por encima del punto de entrada. Estos han sido discutidos en secciones
anteriores de este capítulo. Cuando se prueban esos niveles anteriores, generalmente hay un ajuste técnico o
una reversión. Cuanto más bien establecido esté el nivel de soporte o resistencia, es más probable que los
precios se detengan. En el caso de un fuerte movimiento alcista, la volatilidad suele provocar una pequeña
penetración antes de que se produzca el retroceso. Una penetración de soporte o resistencia,
seguido por un retorno al rango de cotización anterior se considera una confirmación del rango
anterior y una ruptura falsa. Colocar el precio objetivo para una posición larga por debajo del nivel de
resistencia principal identificable siempre será seguro. El objetivo a la baja se puede identificar de
manera similar: encuentre el nivel de soporte principal y salga justo por encima de él.
Al operar con patrones de gráficos, vale la pena ser flexible. Independientemente del método que utilice
para identificar un objetivo de ganancias, prepárese para tomar ganancias antes si el mercado cambia. Por
ejemplo, ingresó una posición larga en IBM a $160 y estableció su objetivo de ganancias en
$200 Los precios se mueven según lo previsto y alcanzan los $195 cuando el volumen comienza a caer y el patrón de
precios parece moverse lateralmente. Un comerciante experimentado dirá "lo suficientemente cerca" y tomará la
ganancia. Los objetivos de ganancias no son perfectos, solo buenas pautas. Si ha establecido un objetivo de precio
único para una posición larga y cae ligeramente por encima de un nivel de resistencia, entonces se debe usar el nivel
de resistencia más bajo como objetivo de precio.
Una solución práctica que se discutirá en el Capítulo 22 es usar múltiples objetivos de ganancias. En lugar de
confiar en un solo punto, los comerciantes desplegarán sus puntos objetivo alrededor del objetivo más probable,
dividiendo su meta en tres o cinco niveles. A medida que se alcanza cada objetivo de beneficio, se reduce el riesgo de
la operación actual, al igual que la probabilidad de convertir un beneficio en una pérdida.
Mientras espera que los precios alcancen el objetivo, recuerde estar atento a una violación de la
tendencia actual; los cambios de tendencia tienen prioridad sobre los objetivos de beneficio. Si la operación
tiene éxito y el objetivo se alcanza como se esperaba, observe un nuevo patrón. Si los precios bajan después
de que se cierra la operación, luego se invierte y se rompen los máximos o mínimos anteriores, se puede
volver a ingresar a la posición en la ruptura y se calcula un nuevo objetivo de precio.
Elementos comunes de los objetivos de beneficio
La mayoría de las formaciones de gráficos tienen un objetivo de precio asociado con ellas. El terreno común
para todos ellos es la volatilidad. Cada patrón de gráfico es más grande o más pequeño debido a la
volatilidad del precio actual; por lo tanto, los objetivos de precios derivados de estas formaciones también se
basan en la volatilidad. En general, elel precio objetivo refleja la misma volatilidad que la formación del
gráficoy se mide desde el punto en que los precios se salen del patrón.
Metas de Rentabilidad por Áreas de Consolidación y Canales
La más básica de todas las formaciones es el área de consolidación horizontal, delimitada en la parte
superior e inferior por una resistencia horizontal y líneas de soporte. Hay dos posibles objetivos de
beneficios, que se muestran en la Figura 3.34.
1.o cualquierpatrón de consolidación horizontal,el objetivo está por encima de la ruptura de la línea
de resistencia en un punto igual a la altura del área de consolidación (el nivel de resistencia
menos el nivel de soporte sumado al nivel de resistencia). Eso hace que el movimiento esperado
sea igual a la extrema volatilidad del área de consolidación.
2.Conformaciones rectangulares extendidas,el objetivo de ganancias al alza se calcula como el ancho

del patrón de consolidación agregado al nivel de soporte.
Aunque el precio objetivo (2) es un cálculo bien conocido y popular, es poco realista
cuando la formación extendida es muy prolongada. El cálculo estándar, dado en (1), es más
razonable. Un tercer objetivo es más conservador pero aún más práctico:
3.Use la volatilidad promedio de la formación de consolidación, o reduzca el objetivo en (1) arriba en

un 20% para evitar que los extremos influyan en los objetivos. Un objetivo de precio más cercano
se alcanzará con más frecuencia.
Gráficos 135
Resistencia
apoyo
(a)
arroz
objetivo
re
sis
t en
cia
ba
jis
ta
so
po
rte
ba
jis
ta
b)
FIGURA 3.34Objetivos de precio para patrones y canales de

consolidación. (a) Dos objetivos para los patrones de consolidación. (b)
Precio objetivo para un canal.
El objetivo de precio para un canal es el mismo que el objetivo tradicional para un patrón
de consolidación horizontal. Debido a que el canal está en ángulo, es necesario medir el ancho
del canal como perpendicular a las líneas del canal de resistencia y soporte en ángulo; luego
proyecte ese ancho hacia arriba desde el punto de ruptura. La longitud del canal no cambia el
objetivo de ganancias. Una vez más, es posible que desee que el objetivo sea un poco más
pequeño que el canal original.
objetivos de precios colgantes utilizando canales

Los objetivos de precio se pueden encontrar a medida que cambian las tendencias y se forman nuevos canales. La figura 3.35
muestra el cambio de una tendencia al alza a una tendencia a la baja. Una vez que se ha producido una ruptura de un canal
alcista (marcado como "Primer punto de reversión"), esperamos hasta que se alcance el mínimo
FIGURA 3.35 formando nuevos canales para determinar

objetivos
en , seguido de la reacción de regreso al máximo . Una línea de resistencia,R,se puede extraer de la

anteriorha la cima del último movimiento . una línea,S,se puede construir paralelo a 1R
que pasa por el punto que forma el canal descendente inicial. El objetivo de precio 1 está en línea
Sdel nuevo canal y se utiliza una vez que la parte superior en el puntobestá determinado. No se puede
esperar que el objetivo de precio 1 sea demasiado preciso debido al desarrollo temprano del canal. Si los
precios siguen apuntandoCy luego reunir ad,ahora se puede definir un canal más razonable
cantar líneas de tendenciaRyS.La línea de soporte volverá a convertirse en el punto donde se sitúa el nuevo precio
objetivo. Las líneas de tendencia superior e inferior se pueden refinar aún más a medida que ocurren nuevas
reacciones altas y bajas. La línea de tendencia primaria siempre se dibuja primero; entonces el nuevo precio objetivo
se convierte en un punto en la línea de tendencia paralela.
Orientación a las ganancias después de los máximos y mínimos
Debido a que los objetivos de ganancias se basan en la volatilidad del patrón subyacente, los objetivos de
ganancias para todas las formaciones superiores e inferiores parecerán muy similares. Volviendo a la Figura
3.27, gas natural, hay una formación de triple techo. Entre cada techo hay una reversión que marca un
importante nivel de soporte. El primer retroceso después de la reversión de la isla llevó los precios a 8,20,
seguido de una prueba de la parte superior que formó el segundo pico. La segunda re-
carrera se detuvo a las 9.00 y fue seguido por el tercer pico. Cuando los precios finalmente caen a través del
nivel de soporte más alto en 9.00, podemos tratarlo como una ruptura y vender en corto.
Si este gráfico mostraba un doble techo, entonces el punto donde los precios caen por debajo del
soporte entre dos techosconfirma la parte superior.Romper este nivel de soporte indica que la formación
de cobertura está completa. Pero esto no era un doble techo; por lo tanto, podemos tomar el menor de los
dos niveles de soporte entre los tres máximos como la principal confirmación del patrón. En el gráfico de gas
natural, el soporte más bajo estaba en 8.20. El uso de cualquiera de los niveles de soporte da una medida del
patrón triple superior basado en la volatilidad de los precios.
Cálculo del objetivo de beneficio para una formación superior

El objetivo de beneficio se encuentra midiendo la altura de la formación superior y proyectándola
hacia abajo desde el punto donde se confirma la parte superior, es decir, la ruptura del soporte.
Gráficos 137
nivel Para este ejemplo, los objetivos de beneficio se calcularán en función de cada uno de los niveles de
soporte. El precio más alto de la jugada es de 10,75. Examinemos dos objetivos de ganancias:
1.Utilizando el nivel de soporte de 9,00, la altura de la parte superior es 10,75 – 9,00 o 1,75. Proyectar eso
hacia abajo desde el punto de ruptura de 9.00 da un objetivo de ganancias de 7.25. La primera pausa
importante en la caída del precio se detuvo alrededor de las 7.00, mostrando aún una alta volatilidad.
2.Basado en el segundo nivel de soporte de 8.20, la altura de la parte superior es 2.65 y el objetivo de ganancias,
medido desde la ruptura en 8.20, es 5.55. Los precios alcanzan los 5,55, pero solo después de estancarse en
torno a los 6,50.
El primer objetivo es muy alcanzable y realista. Los precios son muy volátiles y una caída de 1,75 podría ocurrir muy
rápidamente. El segundo objetivo es menos realista. Cuando se dirige a un público mucho más grande
declive, y comenzando en un punto mucho más bajo, no es realista esperar que la volatilidad
continúe en el mismo nivel alto. En la caída del gas natural de enero a marzo, la volatilidad también se
reduce, por lo que en marzo parece que el movimiento ha terminado. Aunque los objetivos de precios
a menudo pueden ser correctos, los que están lejos serán menos confiables.
Objetivos de ganancias después de una formación inferior

El mismo principio se puede aplicar para calcular el objetivo de ganancias para formaciones de
fondo. La distancia desde el precio más bajo del fondo hasta el punto de confirmación se proyecta
hacia arriba desde la ruptura. Este método se puede aplicar a cualquier tipo de formación de fondo. En
la Figura 3.26, el doble fondo en Cisco abarcó el rango de precios de alrededor de 5,00 a
. 25. La volatilidad del patrón inferior, 1,25, se proyecta hacia arriba desde la ruptura en 6,25 para alcanzar el
objetivo de 7,50. Debido a que la volatilidad debería expandirse a medida que aumentan los precios, el cálculo exacto
de la volatilidad se puede usar como una medida conservadora.
El objetivo de precio de cabeza y hombros

En consonancia con otros objetivos de precio, el techo de cabeza y hombros tiene un objetivo a la
baja, que también se basa en su volatilidad. Este objetivo se mide desde el punto donde el hombro
derecho penetra en el escote y es igual a la distancia desde la parte superior de la cabeza hasta el
escote (Figura 3.36). Para un máximo importante, este objetivo parece modesto, pero será una buena
medida de la reacción inicial y, en general, es seguro, incluso si se alcanza un nuevo precio más tarde.
Un ejemplo muy similar se puede encontrar en el yen japonés (Figura 3.30). El escote también se
inclina hacia arriba y hacia la derecha, y el precio objetivo encuentra la parte inferior del primer nivel
de soporte importante después de la ruptura del hombro derecho. La posición del precio objetivo es
tan significativa que la posterior caída de los precios crea una brecha de ruptura.
Triángulos y Banderas
triangulosybanderastener objetivos basados en la volatilidad de manera consistente con otros
patrones. El objetivo del triángulo tiene el mismo tamaño que la reacción inicial, que formó el extremo
más grande del triángulo (figura 3.37a). También puede verse como un canal en desarrollo.
FIGURA 3.36 objetivo de precio máximo de cabeza y hombros.
en lugar de un triángulo, con el lado ascendente del triángulo formando la línea de tendencia alcista
principal. El precio objetivo pasa a ser entonces el mismo que el utilizado para los canales.
Se supone que la bandera se produce a mitad de camino en un movimiento de precios; por lo tanto, el
objetivo de una nueva ruptura debe ser igual al tamaño del movimiento que precede a la bandera (Figura
3.37b). Recordando los comentarios sobre los problemas asociados con la volatilidad decreciente de la
formación triangular, el uso de la primera reacción como medida de volatilidad es una forma segura de evitar
problemas. El uso de esta técnica con banderas subsiguientes en un movimiento alcista hará que los
objetivos se alejen más, volviéndose poco realistas.
La regla de los siete

Otra medida de los objetivos de precios, laregla de siete, se acredita a Arthur Sklarew.17Se basa en la
volatilidad de la formación de consolidación anterior y calcula tres objetivos de precio sucesivos en
proporción entre sí. La regla de los siete no es simétrica tanto para las tendencias alcistas como para
las bajistas. Sklarew cree que, después del tramo inicial de un movimiento, las reacciones de tendencia
bajista están más juntas que las reacciones en un mercado alcista. Debido a que la desventaja de un
mercado bajista importante es limitada, generalmente se caracteriza por la consolidación. Los
principales mercados alcistas tienden a expandirse a medida que se desarrollan.
7Arturo Sklarew,Técnicas de un analista gráfico profesional(Oficina de Investigación de Productos Básicos,

1980).
Gráficos 139
objetivo
objetivo
ine
a) b)
FIGURA 3.37 objetivos de rangle y bandera. (a) El objetivo del triángulo se basa
en el ancho de los lados iniciales. (b) El objetivo de la bandera es igual al movimiento anterior a la
formación de la bandera.
Para calcular los objetivos usando la Regla de siete, primero mida la longitudLdel tramo inicial de
un movimiento de precio (desde el máximo o mínimo anterior, el punto más extremo antes del primer
retroceso). Los objetivos son:
1.en untendencia alcista:
Hacia arriba objetivo 1 previo bajo (L 7/4)

2.n / Atendencia propia
Hacia abajo objetivo 1 alto previo (L 7/5)

Los tres objetivos se aplican más claramente a los movimientos importantes. Durante oscilaciones menores
de precios, es probable que se pasen por alto los dos primeros objetivos. Según la experiencia de Sklarew,
independientemente de si se pierde algún objetivo, los demás permanecen intactos.
ESTRATEGIAS IMPLÍCITAS EN LOS GRÁFICOS DE VELAS
Para una técnica que, según se informa, se utilizó a mediados del siglo XVII, los gráficos de velas japonesas
tardaron en encontrar su camino hacia el método de análisis occidental. Los gráficos de velas se pueden
relacionar con los gráficos de barras, pero ofrecen una interpretación visual adicional. losvelas
re creado simplemente porsombreadola parte de la barra entre los precios de apertura y cierre:
blanca si el cierre es más alto que la apertura y negro si el cierre es más bajo que la apertura.
El área sombreada se llamacuerpoy las líneas extendidas por encima y por debajo del cuerpo son las
oscuridad.Con este simple cambio, obtenemos una forma completamente nueva de ver e interpretar los
gráficos. Los patrones se vuelven mucho más claros que el estilo occidental de gráfico de líneas.
Aunque muchos patrones de velas tienen formaciones de gráficos de barras equivalentes, hay
una estrategia implícita en muchos de ellos. El siguiente resumen utiliza los nombres de las velas
tradicionales que representan la importancia de la formación (consulte la Figura 3.38):
DO
yo G IG H
pluma y
perder
Ay
FIGURA 3.38Formaciones de velas populares.

Gráficos 141
• doji,en el que los precios de apertura y cierre son los mismos. Esto representa la
indecisión, un punto de equilibrio temporal. No es ni alcista ni bajista. Adoji doble,
donde dos dojis ocurren sucesivamente, implica que una ruptura significativa
seguir
• patrones envolventesal principio parece ser el mismo que los días externos en el gráfico de
barras, pero el patrón solo se refiere a la parte de la barra entre los precios de apertura y cierre.
Los patrones envolventes se consideran señales excepcionalmente fuertes de cambio de precio. A
patrón envolvente alcistatiene una vela negra seguida de una blanca, lo que indica un rango
amplio con un cierre más alto. lospatrón envolvente bajistaes blanco seguido de negro,
mostrando un cierre más bajo en el día envolvente.
• Estrella de la mañanayEstrella de la tardeson patrones de 3 días que muestran una similitud con
una inversión de isla, pero son más específicos. En el lucero del alba, un patrón de reversión
alcista, el primer día tiene un cierre más bajo que la apertura, el segundo día (llamadoestrella,
similar al fondo de la isla) tiene un cierre más alto, y el último día de reversión tiene un cierre aún
más alto. La reversión bajista es todo lo contrario, con dos cierres al alza seguidos de un día de
reversión con un cierre a la baja. Si la estrella también es un doji, entonces el patrón tiene más
significado.
• línea de perforaciónycubierta de nubes oscurasson reversiones alcistas y bajistas. La línea perforante,
una reversión alcista, comienza con una vela negra (un cierre a la baja) y es seguida por una vela blanca
en la que la apertura está por debajo del mínimo del día anterior y el cierre está por encima del punto
medio del cuerpo del día anterior (la apertura -quemarropa). La capa de nubes oscuras es una
formación bajista, lo opuesto a la línea penetrante.
• Martillo, una señal de reversión alcista, que muestra la parte inferior de un swing, donde el cuerpo está
en la parte superior de la vela, lo que indica un cambio de dirección hacia arriba, y la sombra está
debajo del cuerpo. El cuerpo puede ser negro o blanco.
• Ahorcado, un patrón de inversión bajista en el que el cuerpo de la vela representa el máximo de
una oscilación y la sombra se encuentra debajo en la dirección de la inversión. El cuerpo puede
ser negro o blanco.
• Estrella fugaz, una señal bajista, también ocurre en la parte superior de un swing y tiene su
cuerpo en la parte inferior de la vela con la sombra arriba. El cuerpo puede ser negro o blanco.
Aunque estos patrones son similares a las formaciones de gráficos de barras occidentales,
ninguno de ellos es exactamente igual. El martillo, el hombre colgado y la estrella fugaz son patrones
de inversión, pero solo se pueden comparar con el punto de pivote simple donde el día medio es más
alto o más bajo que las barras a ambos lados. Ninguna de estas formaciones de velas es exactamente
igual a un día de reversión clave o una reversión de isla. El patrón envolvente es más fuerte que el día
exterior típico porque la expansión del rango del día anterior debe realizarse solo por el rango de
apertura y cierre del día actual.
El análisis de gráficos de velas es una habilidad que implica la comprensión de muchos patrones
complejos e interrelacionados. Para una cobertura completa, teve Nison's,Técnicas de gráficos de
velas japonesas,Se recomienda la segunda edición, así como una selección de libros más nuevos, que
se pueden encontrar en Amazon.
uantificación de formaciones de velas
La precisión de las formaciones de las velas permite probar algunos patrones. Los patrones envolventes
populares se pueden definir exactamente para un programa de computadora como
Patrón envolvente alcista = Apertura anterior > cierre anterior y de hoy

abrir < cierre anterior y cierre de hoy > apertura anterior
Patrón envolvente bajista = Cierre anterior > apertura anterior y de hoy

apertura > cierre anterior y cierre de hoy < apertura anterior
Otra técnica utiliza las sombras como confirmación de la dirección. Podemos interpretar un
aumento en el tamaño de las sombras superiores como un fortalecimiento de la resistencia (los
precios cierran a la baja cada día); un aumento en el tamaño de las sombras inferiores representa más
soporte. Una forma de ver esto es definiendo
Sombra superior (blanca) = alta cerca Sombra inferior (blanca) abierto bajo
Sombra superior (negra) alta abierto Sombra inferior (negra) cerca bajo
Las secuencias de sombras superiores e inferiores se pueden suavizar por separado

usando un promedio móvil para saber si están subiendo o bajando.18
Un método para determinar si las velas blancas o negras dominan el movimiento
reciente de precios es usar solo el cuerpo de la vela,B=cerca abierto,y aplicar un impulso
cálculo:
Barriba
chico impulso=
Barriba Bpropio
dónde Barriba=la suma de los días en queB 0 (el cuerpo es blanco) 0
Bpropio la suma de los días en queB el (el cuerpo es negro)
14 número de días recomendado
Cuando el ímpetu del cuerpo es superior a 70, los blancos dominan; cuando el valor es inferior a
20 dominan los negros. Estos umbrales indican un sesgo ascendente incorporado.
Estrella de la mañana y estrella de la tarde

Dos formaciones que se programan fácilmente son lasestrella de la mañana(una señal alcista) y Estrella de la tarde(
una señal bajista). Usando la estrella de la mañana como ejemplo, las reglas exigen una vela larga hacia abajo
(negra) seguida de una vela más baja (la apertura de la barra siguiente es menor que el cierre de la barra larga
anterior), una vela blanca menos volátil y finalmente una vela hacia arriba. El empuje se muestra como un cuerpo
con espacio hacia arriba con el cierre más alto que la apertura (otra vela blanca).
18Tanto las "tendencias de la sombra" como el "impulso del cuerpo" están adaptados de Tushar Chande y Stanley
Kroll, El nuevo comerciante técnico(Nueva York: John Wiley & Sons, 1994).
Gráficos 143
Cuando está programado (verSM estrella de la mañanaySM estrella de la tardeen el sitio

web complementario), hay muy pocas señales cuando ponemos restricciones en el tamaño de
los cuerpos de los tres días. En cambio, solo requerimos que el cuerpo del primer día sea mayor
que el promedio de 20 días, el segundo día menos y el tercer día mayor. Si bien todavía hay solo
una cantidad modesta de transacciones, el S&P se desempeña bien el día siguiente a ambos
patrones.
palo
Como una forma de cuantificar las formaciones de velas, Tuschar Chande9creadoQstick, una
media móvil del cuerpo de la vela. Está destinado a ser una ayuda para interpretar los gráficos.
ut también tiene reglas comerciales simples.
FCuerpo = Cerrar – Abrir
Q = promedio (período 1, cuerpo),dóndeperiodo1 essugerido como 8 días

PromedioQ = promedio(período2,Q),aquíperiodo2tambien son 8 dias
uando las reglas comerciales son
Comprarcuando se mueve arribaPromedio Q
Vendercuando se mueve hacia abajoPromedio Q
Puntos de pivote y gráficos de velas
John L. Person sugiere que las estrategias inherentes a las formaciones de velas pueden ser
ined con los niveles de soporte y resistencia derivados de los puntos de pivote.0Utiliza los
siguientes cálculos:
1.punto de ivot,PAGS(alto Ay cerca/3

2.Primer nivel de resistencia,R = (PAGS 2)bajo
3.segundo nivel de resistencia,R PAGS
alto bajo
4.Primer nivel de soporte,S (PAGS+2) alto
5.segundo nivel de soporte,S PAGS−alto bajo
Una vez que se reconoce una formación clave para un máximo o un mínimo utilizando gráficos de velas, los
niveles de soporte y resistencia calculados en función de los puntos de pivote pueden ser una fuerte indicación del
alcance del siguiente movimiento de precios. Person usó futuros de Dow para respaldar su estudio.
19Tushar Chande y Stanley Kroll,El nuevo comerciante técnico(Nueva York: John Wiley & Sons,
1994).
20John L. Person, "Puntos de pivote y velas",Futurosfebrero de 2003).
Lo mejor de las velas

Bulkowski ha resumido su propia investigación en el éxito de varias velas21como
• Las velas de mejor desempeño tuvieron precios de cierre dentro de la barra baja, seguidas por la
media y la alta, respectivamente.
• Los patrones de velas en un mercado bajista superan a otros mercados, independientemente de la
dirección de ruptura.
• La mayoría de las velas funcionan mejor en los días con mayor volumen.
• Las velas con mechas inusualmente largas funcionan mejor.
• Las velas inusualmente altas tienen un rendimiento superior.
USO PRÁCTICO DEL GRÁFICO DE BARRAS
Las tendencias son más fáciles de ver en retrospectiva
Tan importante como es identificar la dirección del movimiento del precio, es mucho más fácil ver la
tendencia después que en el momento en que se necesita. No hay duda de que todos los mercados de
acciones y de futuros tienen oscilaciones a corto plazo y mercados alcistas y bajistas a largo plazo.
Desafortunadamente, en el momento en que esté listo para operar, no estará claro si la tendencia actual del
precio es un patrón a corto plazo que está a punto de cambiar o una tendencia persistente a largo plazo que
experimenta una reversión temporal.
La facilidad de ver gráficos en una pantalla ha aclarado los patrones anteriores. Parece natural esperar que
los precios sigan una tendencia en el futuro tan claramente como aparecen en un gráfico; sin embargo, no es fácil
hacerlo en el momento oportuno. El ojo tiene una manera notable de simplificar los patrones de los gráficos. El
propósito de dibujar una línea de tendencia es reconocer la dirección a pesar de que los precios pueden oscilar
violentamente hacia arriba y hacia abajo durante ese intervalo de tendencia. Siempre se produce una nueva señal de
tendencia para comprar o vender cuando la tendencia está cambiando; por lo tanto, se encuentra en el punto de
mayor incertidumbre.
El éxito en el comercio sistemático, ya sea usando gráficos o matemáticas, se basa en la
consistencia. A la larga, todo se reduce a probabilidades. El éxito se puede lograr reconociendo la
tendencia en el 60% de los casos. En un sistema típico de seguimiento de tendencias, debido a que las
ganancias individuales son mucho mayores que las pérdidas, solo es necesario acertar el 30% o el 35%
de las veces.
Las tendencias a largo plazo son más confiables que las tendencias a corto plazo
Los gráficos no son precisos, y la construcción de las líneas de tendencia, otras formaciones
geométricas y su interpretación se pueden realizar con algunas libertades. Cuando se usa el análisis
de línea de tendencia más simple, a menudo sucede que hay una pequeña penetración del canal.
1Thomas Bulkowski, "Lo que no sabes sobre las velas japonesas",Análisis técnico de acciones y
materias primas(marzo de 2011).
Gráficos 145
o línea de tendencia seguida de un movimiento de regreso al canal. Algunos piensan que esta inexactitud
con respecto a las reglas hace que la cartografía sea inútil; sin embargo, muchos analistas experimentados
interpretan esta acción como una confirmación de la tendencia. La línea de tendencia no se vuelve a dibujar
para que la penetración se convierta en el nuevo máximo o mínimo de la tendencia; se deja en su posición
original.
Siempre debemos dar un paso atrás y buscar el propósito subyacente en cada método de
análisis, ya sea interpretativo o totalmente sistemático. La línea de tendencia es un intento de
identificar la dirección de los precios durante un período de tiempo. Los cartistas pueden usar
una línea recta simple para visualizar la dirección; dibujan la tendencia alcista conectando los
precios más bajos en un mercado alcista, aunque cada punto utilizado puede representar
diferentes niveles de volatilidad y condiciones únicas. La posibilidad de que estos puntos se
alineen perfectamente o pronostiquen el nivel exacto de soporte de precios es pequeña. Una
línea de tendencia es simplemente una guía; puede ser demasiado conservador en un momento
y demasiado agresivo en otro; y no lo sabrá hasta después de que se complete el intercambio.
Aplicadas rigurosamente, las reglas de los gráficos deberían producir muchas señales
incorrectas, pero ser rentables en los casos más importantes.
cualquier movimiento de precios se denomina tendencia, pero las tendencias más importantes y sostenidas
son las que resultan de la política gubernamental, en particular las que afectan las tasas de interés.
por lo tanto, las tendencias más confiables son fenómenos a largo plazo porque la política gubernamental
se desarrolla lentamente y, a menudo, es a largo plazo. Durante un período de recesión, como vimos en 2001
y 2002, la Reserva Federal siguió bajando las tasas de interés gradualmente, provocando un importante
mercado alcista en todos los vencimientos de renta fija. Es más fácil ver esta tendencia mirando un gráfico
semanal de la nota del Tesoro a 10 años, en lugar de un gráfico intradiario de 1 hora.
Cuanto más detalle hay, más difícil es ver la tendencia a largo plazo. Tras el colapso de las
hipotecas de alto riesgo de 2008, la Fed y otros bancos centrales decidieron bajar las tasas al
mínimo absoluto y mantenerlas ahí el tiempo que fuera necesario para estimular la economía.
En última instancia, esto dará como resultado un mercado alcista prolongado tanto en acciones como en materias primas.
El impacto promedio diario de la tendencia a largo plazo en los precios es muy pequeño. Por ejemplo, si
los rendimientos cayeran un asombroso 2 % en un año, un aumento de aproximadamente 16 puntos
completos en el precio, el efecto neto cada día sería un cambio de 0,064 %, o 2en el precio. Si los precios
se mueven casi un punto completo,2o 1%, cada día, ese sesgo al alza sería superado por el
ruido del mercado diario. Sería difícil trazar una línea de tendencia en un gráfico de precios diario hasta que
los precios hayan subido durante unos meses. El uso de un gráfico semanal elimina gran parte de este ruido
y hace que la tendencia sea más fácil de ver.
Múltiples Señales
Parte de la imprecisión de los gráficos puede compensarse con señales de confirmación. Una ruptura
simultánea de una línea de tendencia a corto plazo y una línea de tendencia a largo plazo es una señal
mucho más fuerte que cualquiera que ocurra en momentos diferentes. Es probable que la ruptura de
un escote de cabeza y hombros que corresponde a una línea de soporte de canal anterior reciba
mucha atención. Siempre que haya múltiples señales que converjan en un solo precio o cerca de él, ya
sea que se basen en promedios móviles, líneas de Gann, ciclos o fases de la luna, ese punto
gana importancia. En el análisis de gráficos, la aparición de múltiples señales en un punto puede

compensar la calidad de la interpretación.
Fallos de patrones
El fracaso en adherirse a un patrón es tan importante como la continuación de ese patrón. Si bien un
comerciante podría anticipar una reversión a medida que los precios se acerquen a una línea de soporte
importante, una ruptura de esa línea de tendencia es significativa para continuar el movimiento a la baja. Si
no se detiene en la línea de soporte, se deberían establecer posiciones cortas y abandonar los planes para
precios mas altos.
Una formación de cabeza y hombros que rompe el escote, declina durante uno o dos días,
luego se invierte y se mueve por encima del escote es otra falla del patrón.Actividad posterior al
patróndebe confirmar el patrón. El no hacerlo significa que el mercado se negó a cumplir; por lo
tanto, debe negociarse en la dirección opuesta. Este no es un caso de identificar el patrón
incorrecto; en cambio, la acción del precio se opuso activamente a la finalización del patrón.
Wyckoff llama a esto "esfuerzo y resultados", refiriéndose al esfuerzo realizado por el mercado
para producir un patrón que explique la dirección del precio. Si este patrón no es seguido por
resultados que confirmen el esfuerzo, la posición opuesta es la mejor opción.
Cambio de personaje
Hompson22analiza la finalización de un patrón o tendencia de precios mediante la identificación de uncambio de
personajeen el movimiento A medida que se desarrolla una tendencia, las reacciones o retrocesos tienden a ser más
pequeños. Los comerciantes que buscan ingresar a la tendencia esperan reacciones para realizar sus pedidos; a
medida que el movimiento se vuelve más obvio, estas reacciones se hacen más pequeñas y los incrementos del
movimiento de tendencia se vuelven más grandes. Cuando la reacción de repente es mayor, el movimiento está
terminando; el cambio en el carácter del movimiento señala una salida prudente, incluso si los precios continúan
erráticamente en la dirección de la tendencia.
Un ejemplo similar ocurre en la forma en que los precios reaccionan a los informes económicos oa la acción del
gobierno. La primera vez que la Reserva Federal actúa para subir las tasas después de un período prolongado
disminuyen, el mercado no está preparado y los precios de las tasas de interés reaccionan
fuertemente a la baja. Antes de la próxima reunión de la Fed, el mercado puede estar más
preocupado, pero es probable que sea neutral con respecto a las expectativas de la política. Sin
embargo, una vez que hay un patrón de aumento de tasas tras señales de inflación, el mercado
comienza a anticipar la acción de la Fed. Un movimiento brusco en la dirección opuesta ocurre cuando
el gobierno no toma la acción esperada.
Trampas para toros y osos

Si bien no es un gran consuelo para aquellos que han sido atrapados, una recuperación fallida a la baja se llama
untrampa para osos,y una ruptura hacia arriba fallida es unatrampa de toros.Una trampa para osos ocurre cuando
los precios caen por debajo de una línea de soporte clara, generando señales de venta. Después de unos días, los
precios vuelven a subir por encima de la línea de soporte, a menudo acelerando al alza. una trampa para toros
2Jesse H. Thompson, “Lo que los libros de texto nunca te cuentan”,Análisis técnico de acciones y materias primas(
noviembre/diciembre de 1983).
Gráficos 147
es una ruptura fallida de un nivel de resistencia. En ambos casos, los precios parecen continuar en la
dirección de la tendencia, pero la imagen final es una reversión. Aunque no hay consejos sobre cómo
evitar las trampas alcistas y bajistas, la reversión fallida debe reconocerse lo antes posible y la posición
debe revertirse. Las trampas alcistas y bajistas a menudo preceden a reversiones de precios
significativas.
Al igual que con otros patrones superiores e inferiores, la confirmación de la trampa para osos se completa
cuando los precios se mueven por encima del siguiente nivel de resistencia más alto. En el caso de una formación de
bandera fallida en una tendencia a la baja, los precios bajan, como se esperaba, y luego se revierten. La
confirmación ocurre cuando los precios se mueven por encima de la parte superior del patrón de bandera fallida. El
mismo principio se aplicaría a otras formaciones de cartas fallidas; el fracaso se confirma cuando los precios vuelven
sobre el patrón completo.3
Poniendo a prueba tu habilidad
Reconocer un patrón es tanto un arte como una ciencia. No todo el mundo tiene buen ojo para los
patrones; otros ven formaciones donde nadie más las ve. La primera decisión puede ser la más
importante: ¿Qué parte del gráfico usa? Es perfectamente normal que diferentes intervalos de tiempo
muestren diferentes tendencias. En algunos casos, cortar arbitrariamente el gráfico en una fecha
anterior puede hacer que desaparezca una tendencia clara. La escala de precios (el eje vertical) del
gráfico es otra variable que algunos cartógrafos no consideran. Cuando se aplican métodos que
requieren ángulos específicos, se espera que el papel cuadriculado tenga cuadros cuadrados. Debido
a la forma de la caja, las formaciones pueden parecer diferentes de una hoja de papel o pantalla de
computadora a otra.
La oportunidad de la identificación del patrón es el problema más serio. ¿Se puede interpretar la
formación a tiempo para actuar en una ruptura, o el patrón solo se ve después? En diferentes etapas
de desarrollo, las líneas pueden parecer formar diferentes patrones. Antes de usar sus habilidades de
gráficos para operar, practique la simulación del desarrollo diario de los precios siguiendo los
siguientes pasos:
1.Envejezca un pedazo de papel sobre el lado derecho del cuadro, cubriendo los meses más
recientes, o mejor aún, pídale a otra persona que le dé el cuadro parcial.
2.Analiza las formaciones.
3.Determine qué acción será en función de su interpretación. Se específico.
4.Mueva el papel un día hacia la derecha o pídale a otra persona que le dé el precio del día siguiente.
5.Registre cualquier pedido que se hubiera completado según el análisis del día anterior. No hagas
trampa.
6.Determine si el precio del nuevo día habría alterado su interpretación y operación.
7.Vuelva al paso 3 hasta que termine.
3Véase Christopher Narcouzi, “Ganar con los fracasos”,Análisis técnico de acciones y materias primas(
noviembre de 2001).
Este simple ejercicio puede ahorrar mucho dinero, pero puede ser desalentador. Con la
práctica, mejorará en la búsqueda y el uso de formaciones y aprenderá a ver las que funcionan mejor.
Muy pocos comerciantes basan sus decisiones comerciales completamente en gráficos de arco.
Muchos se refieren a gráficos para confirmar análisis técnicos o fundamentales separados; otros
usan solo las líneas de tendencia principales más obvias, buscando puntos en los que convergen
múltiples indicadores. La aceptación general del análisis de gráficos de barras lo convierte en una
herramienta duradera.
EVOLUCIÓN DE LOS PATRONES DE PRECIOS
Se ha producido un cambio en el mercado de valores debido al índice S&P 500, los SPDR y otros mercados de
índices. Si cree que los precios de las acciones están a punto de caer debido a un anuncio de tasas de interés
pendiente por parte de la Reserva Federal, puede proteger su cartera vendiendo una cantidad equivalente de
futuros de S&P. Posteriormente, cuando haya decidido que los precios se han estabilizado, puede levantar su
cobertura y beneficiarse del aumento de los precios. Es una forma fácil y económica de conseguir un seguro
de cartera. También puede especular en el S&P, NASDAQ, Dow o sectores, en lugar de negociar acciones
individuales.
Cuando las instituciones y los comerciantes compran o venden grandes cantidades de futuros de
S&P, el precio de los futuros se alejará del índice de efectivo de S&P, que representa el promedio
ponderado de los precios reales de las acciones de los componentes.Comercio de programases el
proceso que mantiene el precio de los futuros y los ETF alineados con el precio en efectivo de las
acciones que componen esos mercados de índices. Si tiene suficiente capital y la diferencia entre el
precio de futuros de S&P y el índice de efectivo de S&P es lo suficientemente grande, con los futuros
más altos que el efectivo, puede vender los futuros de S&P y comprar todas las acciones en el índice
de efectivo S&P 500. Es un arbitraje clásico que vuelve a juntar los precios. Todo se hace
electrónicamente en segundos.
Pero la capacidad de comprar o vender todas las acciones del S&P al mismo tiempo ha cambiado
los patrones de las acciones individuales que forman parte del índice S&P. Si bien en un momento
estas acciones se movieron en gran parte debido a sus propios fundamentos, ahora se mueven todas
juntas. Ya no importa que IBM sea fundamentalmente más fuerte que GE, o que Xerox esté en un nivel
de resistencia y Ford esté en soporte, o incluso si una empresa está bajo investigación. Cuando
compra los futuros de S&P, compra todas las acciones al mismo tiempo.
El comerciante técnico de hoy debe mantener un ojo en la acción individual y el otro ojo en el
índice. Es posible que Apple se haya movido por encima de su nivel de resistencia reciente, pero se
detuvo porque el índice S&P se encuentra en su propio nivel de resistencia, y hay más operadores que
observan el S&P incluso que Apple. En el mercado actual, puede anticipar cuándo una acción
encontrará soporte y resistencia mirando el gráfico de S&P en lugar del gráfico de acciones
individuales.
La figura 3.39 muestra el índice S&P 500, GE y Exxon (antes de su colapso) durante el mismo
período desde octubre de 1999 hasta diciembre de 2000. Fundamentalmente, estos tres
mercados tienen poco en común; sin embargo, el patrón general de los tres mercados es
Gráficos 149
FIGURA 3.39Patrones similares en S&P, GE y Exxon.
notablemente similar, con la mayoría de los máximos y mínimos ocurriendo casi al mismo tiempo. Debido a
que es poco probable que los fundamentos de cada empresa den como resultado un patrón de precios
similar, podemos concluir que los futuros de S&P, combinados con el programa de negociación,
obliga a que los patrones sean materialmente iguales. Este cambio en la forma en que se negocian las acciones
reduce la capacidad de obtener diversificación mediante el comercio entre sectores y aumenta el riesgo.
Globalización: la similitud de los mercados asiáticos
Ha habido un cambio notable y justificable hacia los mercados asiáticos durante los últimos
cinco años. Sus economías están en auge mientras Estados Unidos y Europa aún intentan
recuperarse de la crisis financiera. Aunque no todos los mercados bursátiles asiáticos están
abiertos a inversores extranjeros, la globalización no los ha pasado por alto. La figura 3.40
muestra los mercados de índices bursátiles de Hong Kong (HSI), Singapur (SSG), Taiwán (STW),
Filipinas (PHI) y Malasia (KLI) descargados de Bloomberg. Los patrones parecen similares.
Pero los niveles de precios son muy diferentes, lo que dificulta la comparación.
Al ajustar la volatilidad de cada serie de precios y comenzar cada una en 100 en la primera fecha (1 de
enero de 2005), las cinco series parecen notablemente iguales, como se muestra en la figura 3.41. Es
comprensible que, como socios comerciales, estos países sean algo dependientes unos de otros, pero la
similitud es sorprendentemente cercana. Una posible explicación serían los comerciantes. Si los comerciantes
creen que una mala señal económica en un país significa que otros también compartirán los malos tiempos,
entonces venden los mercados de índices de acciones o acciones individuales.
500
30000
25000
ong kong
20000
uala lumpur
Filipinas
15000 ingapor
aiwán
1000
000
3/1/2005 /3/2006 /3/2007 3/1/200 3/1/200 3/1/201
FIGURA 3.40 Precios del índice de acciones de cinco países asiáticos.
Datos de Bloomberg.
existencias, en cada país. Eso sería similar a que Hewlett-Packard anunciara ganancias peores de lo esperado
y que los comerciantes vendieran Dell esperando lo mismo. A menudo, las relaciones más cercanas causadas
por los comerciantes muestran que el movimiento del dinero es más importante que los fundamentos. Este
fue claramente el caso del colapso de las hipotecas subprime en septiembre.
008, cuando todos los mercados se movieron de la misma manera y los inversores retiraron sus fondos lo más
rápido posible.
20
Hong Kong
4
uala lumpur
filipino
2 Singapur
Taiwán
10
60
/3/200 3/1/2006 /3/2007 1/3/20 8 /3/200 3/1/201
FIGURA 3.41Los mercados de índices bursátiles asiáticos se ajustaron al mismo nivel de volatilidad y comenzaron en
el valor 100.
Datos de Bloomberg.
CAPÍTULO 4
Sistemas de gráficos
y Técnicas
El continuo crecimiento de las aplicaciones informáticas ha tenido un gran impacto en el comercio

técnico. Las primeras técnicas afectadas fueron los promedios móviles y otros métodos matemáticos
de tendencias, luego los indicadores fáciles de programar, seguidos de la optimización sistemática.
Más recientemente, análisis econométrico, ciclos y reconocimiento de patrones.
han sido objeto de nuevos desarrollos. Muchos servicios de cotización que ofrecen gráficos pueden
convertir un gráfico de barras en un gráfico de punto y figura o de velas japonesas con solo presionar un
botón. Sin embargo, las técnicas que normalmente se utilizan en los gráficos clásicos, como las líneas de
tendencia, los canales y los patrones especiales, no se automatizan fácilmente porque a menudo dependen
de la percepción del operador. Sin embargo, una interpretación estándar evita errores y sirve como un punto
de referencia útil.
Los sistemas y técnicas incluidos en este capítulo son los que podrían ser utilizados por los
cartistas tradicionales. Muchos de ellos son métodos clásicos de analistas famosos. No todos
requieren el uso de un gráfico para ser seguidos, pero son claramente interpretaciones de patrones
de precios naturales. El tiempo que tarda un precio en pasar de un nivel al siguiente no es significativo
en muchos de estos sistemas de gráficos; es sólo el nivel en sí lo que es importante. El terreno común
en este capítulo es que los métodos se pueden automatizar. Al final del capítulo hay un resumen del
trabajo de Bulkowski, un estudio y una clasificación de los patrones gráficos más populares.
Este capítulo comienza con una revisión de algunos de los primeros intentos de negociación sistemática.
Por supuesto, hemos avanzado mucho más en los 60 años desde Dunnigan, y los mercados se han
expandido y cambiado. Sin embargo, siguen siendo impulsados por inversores con los mismos objetivos.
Dada nuestra amplia gama de técnicas, herramientas y tecnología, puede ser difícil decidir cuál es el camino
más rentable. Estos primeros desarrolladores lucharon con conceptos básicos y, en muchos sentidos, son los
mismos conceptos que tratamos de resolver ahora. lo que parece
Lo sencillo para nosotros ahora puede ser la clave para la mejor solución. Para que no olvidemos la navaja
de Occam,
No se debe aumentar, más allá de lo necesario, el número de entidades requeridas para

explicar cualquier cosa.
151
DUNNIGAN Y EL MÉTODO DE EMPUJE
El trabajo de William Dunnigan a principios de la década de 1950 se basa en formaciones de cartas y es

puramente técnico. Aunque admirador de la capacidad de los demás para realizar análisis fundamentales, su
enfoque práctico está contenido en la declaración:
“Si los economistas están interesados en el precio del frijol, primero deben aprender todo
lo que puedan sobre el precio del frijol. Luego, al respaldar sus observaciones con los
elementos fundamentales de la oferta y la demanda, estarán seguros de que los precios del
frijol reflejarán estas cosas”.
Dunnigan realizó una extensa investigación antes de sus principales publicaciones en 1954. Seguidor de
la Teoría de Dow, creó originalmente unasistema de separaciónde negociar acciones y materias primas,
pero se vio obligado a abandonar este enfoque debido a las largas cadenas de pérdidas. Los resultados netos
de su sistema, sin embargo, fueron rentables. También se sintió decepcionado cuando su “Método 2 ∕ Swing”
fracasó después de su publicación enUn estudio en el comercio de trigo.Pero el bien a menudo viene del
fracaso, y Dunnigan se dio cuenta de que se deben aplicar diferentes medidas a cada mercado a diferentes
niveles de precios. Su siguiente sistema, elMétodo de porcentaje de trigo,combinó una penetración del 2½%
y un swing de 3 días, introduciendo el elemento temporal en su trabajo y quizás la primera noción deempuje
un movimiento sustancial dentro de un intervalo de tiempo predefinido. Con la oscilación del 2½% en 3 días,
se generaba una señal de compra si el precio del trigo se acercaba al 2% de los mínimos, luego se revertía y
subía al menos un 2½% adicional durante un período de al menos tres días.
o Dunnigan, el método swing de gráficos representó un gran avance; permitió que cada
mercado desarrollara su patrón natural de movimientos, más o menos volátil que cualquier otro
mercado. Le resultó difícil encontrar un criterio para sus gráficos que satisficiera a todos los mercados,
o incluso a todos los granos, pero estableció una oscilación de $2 para las acciones donde Rhea'sDow
teoríausó solo movimientos de $ 1. Sus estudios de oscilaciones porcentuales no fueron de ayuda.
El método de empuje
El desarrollo final de Dunnigan delmétodo de empujecombinó tanto el uso de medidas porcentuales

con la interpretación de patrones gráficos, modificados posteriormente con algunos
objetivos de precios atemáticos. El define unmala rachacomo un declive en el que el máximo y el
mínimo del día actual son más bajos que el máximo y el mínimo correspondientes del máximo
primer día del anterioralza.Si actualmente está en alza, un máximo más alto o un mínimo más alto continuará con
el mismo movimiento. El efecto inverso de tener tanto un máximo como un mínimo más altos daría como resultado
un cambio de una fase descendente a una fase ascendente. losparte superioryabajode un columpio
Guillermo Dunnigan,Estudios seleccionados en especulación(San Francisco: Dunnigan, 1954), 7.

W. D. Gann,Cómo obtener ganancias en materias primas(Pomeroy, WA: Lambert-Gann, 1976). Este libro dedica una
gran sección a los gráficos de swing e incluye muchos ejemplos de mercados anteriores al trabajo de Dunnigan.
Sistemas y Técnicas de Gráficos 153
son el máximo más alto de una fase ascendente y el mínimo más bajo de una fase descendente,
respectivamente. Debe tenerse en cuenta que un día exterior o interior, en el que los máximos y mínimos
son mayores o ambos están contenidos dentro de cualquier día anterior de la misma oscilación, no tiene
efecto en la dirección.
Además de los cambios, Dunnigan define los cinco patrones clave de compra:
1.est de la parte inferior, donde los precios se encuentran dentro de un porcentaje predeterminado de un ujo anterior.
2.reversión del precio perdidoso, un nuevo mínimo para la oscilación seguido de un cierre más alto que el día
anterior.
3.Rango estrecho, donde el rango del día actual es menos de la mitad del rango más grande para la
oscilación.
4.Rango interiordonde tanto el alto como el bajo caen dentro del rango anterior.
5.Penetración de la parte superiorpor cualquier cantidad, lo que ahora llamamos unpelea
Estas condiciones se invierten para los patrones de venta. Se generó una señal de compra de entrada al
combinar los patrones que indicaban una compra preliminar, con un impulso al día siguiente que confirmaba
el movimiento. losempujese definió como una ganancia de precio que variaba con el nivel de precios del
mercado (para el trigo de 1954, esto era de ½ a 1½ ¢). El sistema de Dunnigan intentó entrar en el mercado
largo cerca del fondo y corto cerca del techo, una mejora de la Teoría de Dow.
Debido a los riesgos, se le pidió al mercado que diera evidencia de un cambio de dirección al
satisfacer dos de los primeros cuatro patrones seguidos de un impulso al día siguiente; de lo
contrario, no se ingresó ningún comercio. Las mismas señales de compra y venta se aplican a los
cambios de dirección que no ocurrieron en los máximos y mínimos anteriores, sino en algún lugar
dentro del rango de cotización anterior. En el caso de que no se cumplieran todas las condiciones y los
precios penetraran en la parte superior o inferior, el quinto patrón satisfizo la señal preliminar y
podría ocurrir un impulso en cualquier día. Esto no se restringió al día siguiente a la penetración. Si no
ocurría nada más, Dunnigan seguía las reglas de la Teoría de Dow para asegurarse de que no se
perdería un movimiento importante.
Señales repetidas y empujes dobles

Se ha dicho por los seguidores del método de Dunnigan que surepetir señalesson la parte más fuerte
de su sistema; incluso Dunnigan afirma que son más confiables, aunque limitan el tamaño de la
ganancia al no aprovechar al máximo la tendencia desde su inicio. Las señales repetidas usan reglas
relajadas que no requieren un nuevo impulso porque la tendencia ya ha sido identificada. Dos
condiciones clave para las señales de compra repetidas son:
1.Una prueba del fondo seguida de un rango interior (interpretado como indecisión del mercado).
2.Una reversión del precio de cierre seguida de un rango interno.
Adoble empujeocurre cuando el primer empuje es seguido inmediatamente por un segundo empuje; o,
después del primer impulso, se desarrolla un área de congestión, seguida de un segundo impulso
en la misma dirección que el primero. Aunque Dunnigan usó un número fijo de puntos para definir su "impulso", los
operadores de hoy pueden encontrar el movimiento de precios de hoy en comparación con el estándar.
La desviación de los cambios diarios de precios o el rango real promedio son medidas de volatilidad que
son más prácticas para identificar impulsos.
Fórmula unidireccional
unnigan trabajó en lo que esperaba que fuera una versión generalizada de su exitoso Método hrust
y lo llamó elFórmula nuevaBasándose en sus conclusiones de que el Método hrust era demasiado
sensible y provocaba más señales falsas de las que estaba preparado para aceptar, modificó el
aspecto de confirmación de la señal y convirtió el empuje en la señal preliminar. También hizo
hincapié en las tendencias de precios más largas, que suavizan el rendimiento y reducen las señales.
Con las reglas de subida y bajada siendo las mismas, Dunnigan modificó el empuje para requerir que
todo su rango esté fuera del rango del día anterior. Para una compra preliminar, el mínimo del día debe estar
por encima del máximo del día anterior. Esta es una condición mucho más fuerte que su impulso original,
pero solo constituye una compra preliminar. (Es probable que la menor liquidez durante la década de 1950
permitiera más brechas de las que tenemos ahora). La confirmación requiere un impulso ascendente
adicional después de la formación o prueba de un fondo anterior.
aquí debe haber un doble fondo o un fondo ascendente seguido de un impulso para obtener una señal de
compra cerca de los mínimos. Si la confirmación no se produce después del primer fondo de un ajuste, aún
puede ser válida en las pruebas posteriores del fondo.
Para la fórmula unidireccional, las señales repetidas son idénticas a las señales de confirmación originales.
Cada uno ocurre en un retroceso y prueba de un fondo anterior, o fondo ascendente, seguido de un empuje hacia
arriba. Tanto las señales iniciales como las repetidas permiten al comerciante ingresar después de una reacción a la
tendencia principal. El enfoque de penetración de Dow todavía está permitido en caso de que todo lo demás falle. El
refinamiento del método de empuje original satisfizo el problema de Dunnigan de entrar demasiado pronto.
Tendencia actualizada y fórmula unidireccional

Ruggiero ha interpretado la tendencia de Dunnigan y ha actualizado la Fórmula One-Way para que se pueda
programar. Una tendencia alcista requiere dos días consecutivos en los que los máximos y mínimos sean ambos más
altos, confirmado por precios que se mueven por encima del máximo de la tendencia bajista actual. Tan simple como
esto es, los resultados son buenos y similares a los métodos más complejos. Un programa para probar este método
esTendencia SM Dunnigan, disponible en el sitio web de Companion.
La fórmula unidireccional es considerablemente más complicada y requiere identificar un doble
fondo, y luego aprovechar una tendencia alcista a corto plazo o un rebote que sigue. Un programa
para probar esto esFórmula unidireccional TSM Dunnigandisponible en el sitio web complementario.
Murray Ruggiero, “El camino de Dunnigan”,Futuros(noviembre de 1998).

La teoría de la raíz cuadrada
Los dos métodos anteriores muestran una notoria concentración de técnicas de entrada y ausencia de
vías de salida. Si bien es válido revertir posiciones cuando aparece una condición de entrada contraria,
Dunnigan dedica un gran esfuerzo a la gestión de carteras y condiciones de riesgo-recompensa que
estaban ligadas a salidas. Según su propia definición, su técnica se consideraría "pronóstico de
trampas", tomando una ganancia rápida o calculada en lugar de dejar que la tendencia siga su curso
(a esto último se le llamópronóstico continuo.
Un cálculo fascinante de evaluación de riesgos y objetivos de ganancias es la teoría de la raíz
cuadrada. Apoyó firmemente este método, pensando en él como la llave "dorada" y reclamando el
apoyo de numerosas fuentes esotéricas, comoEl Diario de la Asociación Estadounidense de Estadística,
El Diario del Analista,yEconométrica.La teoría afirma que los precios se mueven en una relación de raíz
cuadrada. Por ejemplo, un mercado que cotiza en 81 (o 9 se movería a 64 (8 o 100 (10 ; ya sea una
unidad hacia arriba o hacia abajo según la raíz cuadrada. La regla también establece que un precio
puede moverse a un nivel que es un múltiplo de su raíz cuadrada.Un concepto similar se puede
encontrar muy ampliado en los trabajos de Gann (Capítulo 14).
SISTEMA DE FASE DE CONGESTIÓN DE NOFRI
Los mercados pasan la mayor parte de su tiempo en movimiento sin tendencia, moviéndose hacia arriba y
hacia abajo dentro de un rango determinado por un equilibrio casi estable de oferta y demanda. La mayoría
de los seguidores de tendencias se quejan del bajo rendimiento que resulta de los mercados que no se
mueven continuamente en una dirección. Sin embargo, sus sistemas están diseñados para conservar capital
tomando pequeñas pérdidas repetidas durante estos períodos mientras esperan capturar el
gran movimiento”. El sistema de Eugene Nofri, presentado por Jeanette Nofri Steinberg, se utiliza durante el
largo período de congestión, y genera ganancias constantes pero pequeñas. El sistema de Nofri no se
preocupa por el movimiento direccional sostenido; por lo tanto el usuario de laSistema de fase de ongestión
puede esperar para estar seguro de un área de congestión bien definida antes de comenzar una secuencia
comercial.
La base del sistema es una inversión del tercer día. Si los precios están dentro de un rango de congestión y
han cerrado en la misma dirección durante dos días consecutivos, tome la posición opuesta al cierre del segundo día,
anticipando una reversión. Si esto es correcto, tome las ganancias al cierre de la negociación del siguiente (tercer)
día. El concepto es que, durante un período lateral, es poco probable que se produzcan carreras sostenidas, ya sea
hacia arriba o hacia abajo. El Sistema de Fase de Congestión solo se aplica a los mercados dentro de un rango de
negociación específicamente definido por Nofri. Se advierte a los usuarios que no estén demasiado ansiosos por
operar en un rango recién formado hasta que haya transcurrido el tiempo adecuado o haya fallado una prueba de
soporte y resistencia.
4Cada uno de sus escritos sobre sistemas contenía ejemplos de gestión de fondos múltiples de riesgo variado.
Se refiere a la descripción griega de las proporciones de Fibonacci.
Una nueva publicación del método de Nofri (2010) está disponible en successincommodities.com.
élparte superior del área de congestiónse define como un máximo, seguido inmediatamente
por dos días consecutivos de precios de cierre más bajos;el fondo de la congestiónzona es un precio
bajo seguido de dos días más altos. Un nuevo precio alto o bajo cancela el área de congestión. Dos
días consecutivos con precios que cierran casi sin cambios (por ejemplo, ticks) se consideran como un
día a los efectos del sistema. En los casos en los que se haya formado el máximo o mínimo después de
una ruptura importante o una corrida de precios, un período de espera de 10 días adicionales
Se sugieren días para asegurar la continuidad del área de congestión y limitar el riesgo durante períodos más
volátiles. No se forma un área de congestión hasta que tanto la parte superior como la inferior puedan
e identificado. La penetración de un techo anterior y la formación de un nuevo techo redefinen el
rango sin alterar el punto inferior; el caso contrario puede ocurrir para fondos nuevos. si es falso
La reactivación se produce con una duración de dos o tres días, la seguridad sugiere un período de espera de siete días. Las
paradas lógicas también son posibles, siendo los lugares más obvios la parte superior e inferior del área de congestión
actual, pero se pueden formular paradas más cercanas en función de la volatilidad de los precios.
Implementación del sistema de fase de congestión
Al programar el Sistema de fase de congestión y la mayoría de las otras estrategias más antiguas, es
probable que no todas las reglas estén tan claramente definidas como es necesario. Algunas
innovaciones y decisiones deben tomarse. Para este método, la mayor incertidumbre fue definir un
"gran movimiento" después del cual esperaríamos 10 días antes de buscar nuevas señales. además, el
ruptura falsa” debe definirse claramente y la elección de “dos o tres” días se toma como “dos” días. El
"movimiento grande" se definió como cualquier cambio de precio neto (valor absoluto) durante un
intervalo de 10 días que fue al menos dos veces mayor que el cambio neto promedio durante 10 días
para todos los datos anteriores. La "ruptura falsa" era cualquier movimiento por encima o por debajo
de los niveles de congestión que revertía a la zona de congestión en dos días.
o simplicidad, no se utilizaron stop loss porque las transacciones se mantienen solo por un día. Sin
embargo, cabe señalar una característica interesante del patrón de señales. Si ingresamos en una nueva
posición larga después de dos días a la baja y el día siguiente también es más bajo, entonces cerramos la
operación actual con una pérdida pero también volvemos a ingresar una nueva posición larga al mismo
tiempo porque la regla de "dos días a la baja" continúa aplicándose. . Una vez que ingresa una posición larga
(o corta), continúa manteniéndola hasta que tenga una ganancia de 1 día o el precio salga de la zona de
congestión. El programa TradeStation,Fase de congestión SM Nofri, se puede encontrar en el sitio web de
Companion.
La figura 4.1 muestra las señales del programa aplicado al trigo, que se eligió porque habría sido un
mercado popular cuando se desarrolló la estrategia por primera vez. Tenga en cuenta que no hubo señales
durante el rally a fines de septiembre de 2006 debido a la regla de "movimiento grande". El rendimiento fue
bueno durante un período sorprendentemente largo, aunque algunos mercados registraron grandes
pérdidas durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008. El concepto parece tener una base sólida,
aunque es posible que deba ajustarse a la extrema volatilidad de los últimos años.
El Sistema de Fase de Congestión puede ser independiente como un método de comercio a corto plazo o
puede usarse para complementar cualquier técnica más larga. Después de 30 años, sigue siendo único en la forma
en que define un rango lateral y genera señales comerciales. Hay una escasez de estrategias que no se basan en el
seguimiento de tendencias, y este método tiene potencial para llenar el vacío.
FIGURA 4.1Sistema de fase de congestión de Nofri aplicado al trigo, según lo programado en TradeStation.
DÍAS EXTERIORES CON CIERRE EXTERIOR
Hay numerosos patrones de gráficos que pueden ser rentables si se identifican adecuadamente y se
negocian de manera consistente. Desafortunadamente, cualquier patrón puede no aparecer muy a menudo,
y los comerciantes pueden impacientarse esperando las oportunidades. Para otros que sienten que el éxito
comercial general es una combinación de pequeñas victorias, eldía exterior con cierre exteriores un buen
lugar para comenzar.
Undía exteriortiene el máximo y mínimo fuera del rango del día anterior; es decir, el alto es más
alto y el bajo es más bajo. Un cierre externo es aquel en el que el precio de cierre es mayor o menor
que el máximo o mínimo del día anterior, respectivamente. Este patrón representa un día volátil,
generalmente desencadenado por noticias, y se resuelve claramente en una dirección. Si el cierre fue
en la dirección opuesta a un movimiento de precio reciente, también es undía de cambio de clave sin
embargo, este método no intenta encontrar la tendencia actual. Un breve estudio realizado por Arnold
mostró que este patrón resultó rentable para una pequeña muestra de monedas, metales y
financieros usando las siguientes reglas:
1.Compraral cierre de un día externo si el cierre está por encima del máximo anterior;vendersi el cierre está por
debajo del mínimo anterior.
2.si compracoloque un stop-loss justo debajo del mínimo del día exterior;vendiendocoloque el tope
justo encima del alto.
3.Cerrarla posición al cierre tres días después de la entrada.
Después de variar las salidas de uno a cinco días, Arnold concluyó que esta formación predice
movimientos de precios razonablemente consistentes para los próximos tres días.
Véase la discusión de las reversiones clave en el Capítulo 3.
8Curtis Arnold, "Tu computadora puede llevarte más allá de los gráficos",Futuros(mayo de 1984).
Los tiempos han cambiado, y los mercados son generalmente más ruidosos y, a menudo, más
volátiles. En la década de 1970 y quizás hasta principios de la de 1980, era probable que este patrón
funcionara, pero no desde mediados de la década de 1980. Sin embargo, si inviertes las reglas yvender
cuando el precio de hoy cierre por encima del máximo anterioren un día volátil, sus resultados son mucho
mejores. Arnold mantuvo el comercio por un número fijo de días, pero es más probable que alguna salida
condicional mejore los resultados. el programaDía exterior de TSM con cierre exteriorestá disponible en el
sitio web de Companion. Le permite probar el número de días que se lleva a cabo la operación. Los
resultados pueden mejorarse eliminando operaciones durante períodos de baja volatilidad porque un día de
amplio rango tras otro con un rango muy estrecho puede resultar que no tenga valor de pronóstico.
DIAS INTERIORES
Los días interiores también pueden ser un predictor de dirección. Prathap ha identificado el patrón de instalación
Un día ascendente, >

Seguido por un día interior,H1 H yL 1 L 2
Seguido por otro día ascendente,
como un indicador a corto plazo de un movimiento ascendente continuo, especialmente para el oro, la plata y el
petróleo crudo. Lo contrario es cierto para los movimientos hacia abajo. Un programa para probar esto esTSM 3-Bar
Interior Díadisponible en el sitio web de Companion.
PUNTOS DE PIVOTE
Apunto de pivotese definió en el capítulo anterior como el precio máximo más alto o el flujo más bajo
en el centro de un número de días. La mayoría de las veces hay de uno a tres días a cada lado del día
pivote. Un punto de pivote se puede usar de la misma manera que un swing alto o bajo, excepto que
no se necesita un retroceso mínimo, lo que agrega un mayor grado de flexibilidad natural a los
patrones. También es más restrictivo que el columpio alto, que solo necesita un precio alto en lugar de
una reversión después de que ocurra el máximo; por lo tanto, introduce un retraso como
compensación por la confirmación.
Los puntos de pivote se pueden sustituir por colmos de swing con mayor éxito en general. Su mejor
aplicación es el seguimiento de tendencias, comprando en un movimiento alcista a través del pivote alto
anterior y vendiendo en una ruptura a través del pivote bajo anterior. Aunque la mayoría de los usos de los
puntos de pivote se centrarán en uno a tres días a cada lado del punto de pivote, el uso de períodos mucho
más largos, por ejemplo, 10 o 20 días, le dará al rendimiento la misma apariencia que un programa de
macrotendencia. Un programa TradeStation que genera señales de tendencia, Desglose del punto de pivote
de TSM, está disponible en el sitio web complementario junto con un indicador,Punto de pivote de TSM, que
traza los puntos de pivote en un gráfico de precios, como se ve en la Figura 4.2.
Johnan Prathap, "Patrón de barra interior de tres barras"Análisis técnico de acciones y materias primas
(marzo de 2011).
FIGURA 4.2 . S. Precios de los bonos del Tesoro a 30 años que muestran puntos pivote por encima y por debajo del precio y
Señales de compra y venta cuando hay una penetración de los puntos de pivote anteriores, con base en cinco
días a cada lado del punto de pivote.
ACCION Y REACCION
Los fundamentos pueden ser responsables de la última subida y bajada de los precios, pero el ser humano
el comportamiento crea los patrones que ocurren cuando los precios encuentran su nivel de
equilibrio. Cada movimiento es una serie de reacciones exageradas y ajustes. El Principio de la Onda
de Elliott es la más clara y conocida de las teorías basadas enteramente en esta noción. Frank Tubb's
Curso por correspondencia del mercado de valoreses el primero en definir la magnitud de estas
reacciones en su Ley de la Proporción; y, en 1975, el Sistema Trident se basó tanto en los patrones
como en el tamaño de la acción y la reacción.
El seguimiento de una gran campaña alcista es la más familiar de las reacciones del
mercado y a la que se aplican casi todas las teorías. Es virtualmente unánime que un retroceso
del 100%, donde los precios regresan al comienzo del movimiento, encuentra el nivel de soporte
más importante. La cifra del 100% en sí misma ha sido discutida en términos de unidad,
refiriéndose a su significado conductual. El siguiente nivel de retroceso más aceptado es el 50%,
fuertemente respaldado por Gann y comúnmente discutido por especuladores experimentados.
Los otros niveles significativos varían según diferentes teorías:
Schabackeracepta un ajuste de ∕ o ½, considerando cualquier cosa mayor como un

cambio de tendencia.
Angasanticipa reacciones del 25% para tendencias intermedias.

dunniganytubbsmire los ajustes más grandes de ½, ∕ o ¾.
Anatoma potencias inversas de 2 como significativas desde el punto de vista del comportamiento: ½, ¼, ∕ . . .
Elliottbasó sus proyecciones en la razón de Fibonacci y su complemento (0.618 y 0.382).
La predicción de avances a nuevos precios más altos o más bajos se basa en movimientos anteriores. Gann
elievó en múltiplos del precio histórico más bajo, así como en números pares; los precios encontrarian
resistencia natural a $2, $3, . . . , en niveles intermedios de $2.50, $3.50, . . . , o a las dos o tres
imes el nivel de precios base. Elliott observó movimientos de 1.618 basados en una relación de Fibonacci.
Proporciones de Fibonacci
Junto con los valores de retroceso más comunes de 1, ½, ∕ y ¼, las proporciones de Fibonacci tienen los
mayores seguidores. Las proporciones de Fibonacci se encuentran dividiendo un número en elSerie de
sumatoria de Fibonacci
, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 34, 55, 89, 144, 233, …
por el valor anterior o posterior. La serie se forma comenzando con los valores 1, 1 y sumando los dos
últimos números de la serie para obtener el siguiente valor. Los números de la serie, especialmente
aquellos hasta el valor 21, se encuentran a menudo en la simetría de la naturaleza; sin embargo, el
aspecto más importante de la sucesión de Fibonacci es la relación entre un valor y el siguiente. Llamó
alproporción antigua, este valorFnorte/norte se aproxima a 1.618 comonortese hace grande Una
cualidad inusual que ha llamado la atención es que la inversaFnorte1/norte 0.618.
La proporción áurea tiene una larga historia. La gran pirámide de Gizah, las pirámides mexicanas,
muchas estructuras griegas y obras de arte se han construido en las proporciones de la Proporción Áurea.
Estos y otros ejemplos se dan en el Capítulo 14, donde también se muestran en el contexto de los sistemas
comerciales. En este momento es importante reconocer que muchos analistas que consideran el
comportamiento humano como la razón principal del tamaño de un movimiento de precios y sus retrocesos
utilizan la relación de Fibonacci 0.618 o, con menos frecuencia, su recíproco
0,618 0,382, como objetivos muy probables. Elliott es el defensor más conocido y las aplicaciones de su
teoría de ondas están llenas de estas proporciones. Las reglas de retroceso no se han probado
científicamente, pero la mayoría de los comerciantes las aceptan. En términos generales, el retroceso
teorías ent, ométodos de revelación,se puede categorizar comoretrocesos proporcionalesoobjetivos de
tiempo-distancia.El retroceso proporcional establece que los precios volverán a un nivel que está claramente
relacionado, por proporción o relación, con la duración del movimiento de precios anterior.
cuanto mayor sea el movimiento, más claro será el retroceso. Los porcentajes y ratios que se espera
sean exitosos son los más evidentes: 100%, 50%, 33%, etc., además del ratio de Fibonacci 1,618 y su
inversa 0,618. La regla del tiempo y la distancia se popularizó en los trabajos de Gann (también se
encuentra en el Capítulo 14). Los objetivos de retroceso de Gann pueden
Se pensó que formaba un arco de círculo, con el centro en el precio máximo. El objetivo se cumple
cuando los precios tocan cualquier punto del círculo.
Hablando en términos prácticos, no es realista esperar que se alcancen exactamente los niveles de
retroceso; por lo tanto, al hacer esto completamente sistemático, es mejor permitir que los objetivos estén
más cerca en algún porcentaje en el rango de 10% a 15%.
Ley de proporción de Tubbs
La parte técnica del curso de Frank Tubbs sobre operaciones bursátiles es una intensa interpretación
de gráficos. losley de la proporciónpresentado en la Lección 9 del curso es un bien definido
FIGURA 4.3Ley de la proporción de Tubbs.
ley de acción y reacción. En los casos en que los máximos o mínimos cercanos de un columpio no se
Roken, Tubbs reclama cuatro de cinco predicciones exitosas con su principio. La ley
dice:
Los agregados y las acciones individuales tienden a funcionar a la mitad, dos tercios, tres cuartos de los
movimientos anteriores. Primero en relación con el siguiente movimiento anterior que se realizó.
gallina en relación con el movimiento anterior a eso.
Aplicado a una cotización de acciones a $20, un movimiento inicial de $20 a $26 reaccionaría ½ a $23, ∕ a $22
o ¾ a $21,50. Tubbs permite el apoyo de precios tradicional como un obstáculo importante para el retroceso
de precios medido, por lo que se puede agregar la unidad (un retroceso del 100%) a las tres proporciones. La
figura 4.3 muestra las reacciones posteriores al movimiento de acciones que acabamos de describir; la
segunda reversión podría ser cualquiera de los tres valores (o volver al soporte principal en $20,00),
terminando en $21,50, una reversión de ¾. Las inversiones 3, 4 y 5 se muestran con sus posibles objetivos. La
última reversión, 5, se vuelve tan pequeña que los principales niveles de soporte
líneas discontinuas horizontales) se considera que tienen un significado principal, junto con las
proporciones de los movimientos 1 y 2. El soporte principal a $ 20,00 coincide con la mitad del
movimiento 1 y ∕ del movimiento 2. Esto normalmente sería suficiente para designar ese punto como
el más probable para triunfar. Tubbs indica que estos puntos rara vez ocurren con exactitud, pero las
proporciones sirven como una guía valiosa. El principio es uno de reacción en relación con una acción
precedente obvia.
Tridente
l Sistema de comercio de productos básicos Trident recibió una buena cantidad de publicidad
cuando se introdujo a principios de 1975.10Un artículo en el 1977Manual de materias primas de
Dow Jonestuvo una excelente revisión de los antecedentes del sistema y algunos de los
conflictos en torno a su presentación y los éxitos y fracasos posteriores. El sistema en sí no es
único en concepto sino en su implementación. Se basa en el principio de acción y reacción del
precio con formaciones similares a las ondas de RN Elliott. Para cada movimiento de precio, hay
un punto de infravaloración y sobrevaloración con la subsiguiente reacción, o ajustes, en el
precio a medida que se mueve irregularmente en la dirección determinada por el equilibrio final
de oferta y demanda.
El objeto del sistema es operar en la dirección de la tendencia principal pero aprovechar las
reacciones (u ondas) para obtener puntos de entrada y salida favorables. El concepto de negociar con
la tendencia y entrar en reacciones se había discutido en el contexto del análisis técnico de productos
básicos ya en 1942 por WD Gann y en la sección anterior sobre acción y reacción. Al igual que con
Gann, el objetivo es predecir dónde ocurrirán las reacciones y qué objetivo de ganancias establecer
para cada operación. El enfoque de Trident es fácil de entender:
Cada onda en la dirección de la tendencia principal tendrá la misma longitud que la onda
anterior en la misma dirección. El objetivo se calcula sumando esta distancia al punto más alto o
al oeste de la reacción completada. La determinación de la parte superior e inferior de las olas
depende del período de tiempo utilizado; la forma compleja de ondas primarias e intermedias,
como en el principio de Elliott, se cumpliría con Trident (ver Figura 4.4).
Debido a que existen imprecisiones en la medición de los fenómenos de comportamiento,
Trient enfatiza el lado práctico de su teoría al ofrecer libertad en la elección de los puntos de entrada
y salida. Entrando después de que haya ocurrido el 25% del movimiento anticipado y saliendo
5% antes del objetivo, hay suficiente tiempo para determinar que la reacción bajista ha terminado antes de
que se tome su posición larga, y suficiente precaución para salir mucho antes de la siguiente reacción. Un
punto crítico en cada tendencia principal está a mitad de camino entre el inicio del movimiento y el objetivo.
Si no se alcanza el punto medio, hay un cambio en la dirección de la tendencia principal que provoca una
reevaluación de la tendencia principal y las reacciones. Un cambio de dirección se considera concluyente si se
produce una reversión del tamaño del 25 % de la última reacción durante lo que se esperaba que fuera una
extensión de la tendencia principal. Ese valor del 25 % se convierte en el stop-loss dinámico en cualquier
operación en caso de que no se alcance el objetivo.
Esta discusión no pretende ser una representación completa del Sistema Trident, sino una breve
descripción de sus ideas esenciales. El sistema actual tiene refinamientos y sutilezas sustanciales en la
selección de objetivos para tendencias mayores y menores y movimientos correctivos; incluye puntos
para invertir posiciones en función del tope dinámico. Sin embargo, la premisa principal debe
mantenerse para que la estrategia tenga éxito.
En un boletín posterior a los usuarios de Trident, se sugirió que se implementara una
modificación al sistema con respecto a la administración del dinero. Usando una técnica similar al
Sistema Martingale, cada pérdida es seguida por un aumento en el tamaño de la posición negociada.
10Charles L Lindsay,Tridente: una estrategia comercialreimpreso en 1991 por Windsor Books.

FIGURA 4.4Tridente entrada-salida.
El comerciante solo tiene que continuar ampliando sus posiciones y permanecer en el sistema hasta
que gane. Una versión completa de este enfoque de juego clásico se puede encontrar en la sección
iones "Martingalas y Anti-Martingalas" y "Teoría de carreras", ambos en el Capítulo 22. Los conceptos
de Trident son todos razonables. Incluyen el avance y el retroceso, comerciar con la tendencia, no
elegir máximos ni mínimos, sacar el centro de cada movimiento y usar un tope dinámico; sin
embargo, su concepto del tamaño de la posición puede resultar en la ruina.
Una descripción general de los retrocesos porcentuales
Las últimas secciones han discutido los niveles de retroceso específicos defendidos por reconocidos
analistas de mercado. Esta sección adopta un enfoque más general de los retrocesos porcentuales,
aplicando estos niveles a la soja y al S&P 500, y extrae algunas conclusiones sobre su uso. De las
discusiones anteriores, la reversión más importante que sigue a una tendencia sostenida es un
retroceso del 100%, donde los precios devuelven todas sus ganancias. Un retroceso del 100% significa
que el motivo del movimiento de precios anterior ha desaparecido. Esto es más común para períodos
de tiempo más cortos, donde los precios son impulsados por un solo evento de noticias que resulta
ser falso, o que la reacción inicial a un informe fue incorrecta y los precios devuelven todas sus
ganancias, a menudo continuando en la dirección opuesta. .
Las interpretaciones confusas de los informes económicos son bastante comunes. Algunos días,
el gobierno publica varios informes al mismo tiempo, a las 8:30, hora del este. Estas estadísticas
Los ics pueden ser nuevos informes de ventas minoristas y números revisados de ventas anteriores.
Recientemente, los nuevos inicios de viviendas aumentaron un 8 %, lo que provocó un salto en los precios,
pero luego la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios anunció una revisión a la baja del 15 % para todo
el año pasado. El gobierno revisa su PIB anterior y otras estadísticas cada vez que publica nuevas. En
agricultura, los medios de comunicación informan de un gran problema con las cosechas cada año, el
resultado de muy poca lluvia o demasiada lluvia. Al final, la tecnología suele ganar y hay una cosecha récord.
Hay rumores constantes de que las grandes empresas son objeto de una investigación de la SEC, o de una
empresa que corrige una "irregularidad" contable. Cuando las noticias resultan ser falsas, por lo general
borran las ganancias anteriores.
Para los productos básicos de temporada, como los cultivos, existen patrones más prolongados de
subida y bajada de precios. En 1988, un déficit en la cosecha de soja con la disminución de las existencias
almacenadas hizo que los precios se duplicaran. Después de dos años de buenas cosechas, se restauraron
los inventarios y los precios volvieron a los niveles originales, un retroceso del 100%. En 2001, el precio de la
soja subió durante los meses de crecimiento, de junio a agosto, debido a la falta de lluvia. A fines de agosto,
estaba claro que el daño fue mínimo y los precios volvieron a caer al mismo nivel que en la primavera, un
retroceso del 100%. En 2012 hemos vuelto a ver uno de los mayores
Mercados llenos de granos causados por sequía severa y anticipación de una cosecha que será por lo menos 10%
inferior a lo normal. ¿Cuánto tiempo tomará eso para volver sobre sus pasos? Ciertamente, las noticias de una buena
cosecha 2013 ayudarán, pero los precios también bajan cuando desaparece la demanda y el alto precio del maíz
provoca la sustitución de productos como alimentos para ganado, edulcorantes e incluso la reducción del uso de
etanol. El retroceso puede ser más rápido de lo que pensamos. Eventualmente, retrocederá cerca del 100%.
todos los patrones utilizados para analizar los precios de las acciones y los índices provienen de los mercados
de futuros agrícolas. Los comerciantes adoptan cualquier técnica que haya funcionado. La liquidez mucho mayor de
los futuros de soja en comparación con muchas acciones individuales a mediados del siglo XX hace que los patrones
de futuros sean más confiables. Los granjeros, los elevadores de granos y los especuladores han estado haciendo lo
mismo desde mediados del siglo XIX. Debido a que los productos agrícolas son altamente estacionales y tienden a
volver a los mismos niveles de precios periódicamente, tienen excelentes ejemplos de retrocesos.
Retrocesos Menos del 100%

aquí hay una diferencia significativa entre unretroceso completo(100%) y unretroceso
parcial.Un retroceso completo niega la razón subyacente del movimiento anterior. Pero,
¿cuál es el significado de un retroceso del 50%? Los retrocesos son una ocurrencia común.
Se han comparado con el flujo y reflujo de las mareas. Los inversores compran hasta que tienen
demasiado, luego los vendedores entran para corregir la situación de sobrecompra hasta que el
precio vuelve a un nivel que atrae más compras.
Las secciones anteriores han discutido retrocesos de 50%, 33%, 25% y 12.5%, así como
61.8% y 38.2%. El problema obvio es que, si hay tantos niveles de retroceso posibles, es
probable que el precio se detenga en uno de ellos, aunque sea por casualidad. Sin otra
información, es probable que los retrocesos más exitosos sean los más grandes.
Entonces el 100% es el más importante y el 50% es el siguiente más probable. Después de eso hay un 33% y un
25%, cada uno de menor importancia, con un 12,5% demasiado pequeño para considerarlo seriamente. Las
proporciones de Fibonacci son una excepción; parece haber un buen apoyo para esperar que el comportamiento de
las masas se refleje en estas proporciones.
Incluyendo Fibonacci, los retrocesos más importantes son 100%, 50% y 61,8%. La figura 4.5 muestra uno
de cada retroceso principal en un gráfico semanal de soja durante un período de cuatro años desde 1976
hasta 1980. Es más probable que los mercados que tienen un volumen alto se ajusten a los retrocesos
estándar. Esto significa que los mercados de índices, como el S&P 500, también mostrarían retrocesos del 50
% y del 61,8 %, pero es posible que las acciones individuales no. El comportamiento de las masas es una
función de una amplia participación.
Pico2
exactamente y dos veces pico 1)
Pico 1 50% línea
38% línea
25% de vida
62% de retroceso
Nivel inicial 00% de retrocesos
FIGURA 4.5Retrocesos de la soja a fines de la década de 1970.
&P Niveles de retroceso

El S&P tiene una excelente liquidez; por lo tanto, esperaríamos que los niveles de retroceso se ajustaran a la
regla de los grandes números. A diferencia de un producto agrícola, o una acción con un fuerte desempeño
estacional, no es probable que el S&P retroceda al 100% de un movimiento a más largo plazo. Esperamos
que la tasa de inflación subyacente, sumada al sesgo de inversión que existe en los Estados Unidos,
provoque un aumento constante en el precio general de las acciones. La figura 4.6 muestra la primera parte
del mercado bajista que comenzó en 2000. Los máximos y mínimos de oscilación están marcados con letras
comenzando conAyCen la parte superior, conBel bajo entre ellos. El desglose de la línea de
soporte trazada horizontalmente desdeBhace que los precios alcancenDuna disminución del
100% del rango deAaB, seguido de un retroceso del 50 % hastami(el soporte se convierte en
resistencia). A lo largo del descenso podemos encontrar numerosos ejemplos de retroceso que
se ajustan a las expectativas del 100%, 50%, y menos importante, 62%.
Cada nivel de retroceso es una oportunidad comercial. Si se espera que un repunte se detenga en un
retroceso del 50%, se podría activar automáticamente una venta corta a ese precio. Pero anticipar un
máximo y vender en un mercado alcista conlleva un alto grado de riesgo. El movimiento de precios no es tan
preciso como para poder anticipar un objetivo con un alto grado de confianza. Apuntar a un nivel de
ganancias y salir de una operación se considera seguro y sensato, porque está eliminando el riesgo, pero
comprar cuando los precios están cayendo rápidamente es comparable a pararse frente a un tren en
movimiento. Entrar en una nueva operación en un retroceso se considera mejor cuando hay una
confirmación de que los precios se han detenido en ese nivel de retroceso. Esto puede manifestarse
C 00% de retroceso desde A-
0% de retroceso de C-
GRAMO
0% de FE
2% de GH
0% de GH
8% de GH
FIGURA 4.6 &P niveles de retroceso.
como la desaceleración del movimiento de precios, la disminución de la volatilidad o la disminución del volumen que
ocurre en un punto muy cercano a su nivel de retroceso esperado. Si un nuevo mínimo sigue a un aumento en el
volumen, entonces cierra rápidamente la operación y vuelve a intentarlo más tarde. Se necesita sentido común
además de un objetivo de retroceso.
Agrupación
El movimiento de precios es una combinación de dos pasos hacia adelante y un paso hacia atrás.
Algunos estudiosos serios de patrones de precios dicen que avanza dos pasos y 1.618 pasos
contrariamente Independientemente de quién tenga razón, los precios rara vez se mueven en una dirección sin
revertirse.
Anticipar el tamaño de un retroceso es un intento de capitalizar el comportamiento masivo de los
inversores. El flujo continuo de fondos que entran y salen de los mercados refleja la tolerancia al riesgo de
cada participante, pero también su respuesta a las noticias y la economía en general. Cuando se ve como la
acción de un gran grupo, los lugares donde los precios se detienen y retroceden, tanto en su movimiento
hacia adelante como hacia atrás, parecen agruparse en niveles específicos. Los retrocesos son más
importantes después de un movimiento de precios sostenido o durante una tendencia clara.
Tom DeMark hizo observaciones interesantes11sobre la identificación del movimiento del
precio que sirve como base para medir los retrocesos. Si el mercado está actualmente en
1Thomas R. DeMark, “Volviendo sobre tus pasos”,Futuros(noviembre de 1995). Véase también el Capítulo 2
de DeMark,La nueva ciencia del análisis técnico(Nueva York: John Wiley & Sons, 1994).
un mínimo, en lugar de juzgar la distancia de esta caída desde el máximo más reciente, opta por
buscar el punto más alto que ha ocurrido desde la última vez que el mercado cotizó en este nivel bajo,
eliminando así los datos obsoletos. Luego encuentra los puntos de retroceso más probables utilizando
las proporciones de Fibonacci 0.618 y 1.618, además de las proporciones "alternativas" de Fibonacci
0.382, 0.50, 1.382, 2.236 y 2.618 aplicadas a la diferencia entre el máximo y el mínimo, sumadas al
precio mínimo actual.
Comercio en números pares

Se dice que los precios suben y bajan a números pares. Es más probable que una acción se detenga en $10 que en
$9,25; el precio del oro se resistió a moverse por debajo de $1000, pero una vez que se negoció a la baja, luchó por
volver a subir por encima de $1000. Un estudio de la Reserva Federal de Nueva York confirma el aumento de la
actividad de los comerciantes en torno a los números pares.
Tiene sentido que los inversores sean más propensos a realizar pedidos en números pares. Los
comerciantes activos y los inversores a más largo plazo no suelen decirle a un corredor que compre en IBM a
$153,20, pero es más probable que compre a $152 o $153. Incluso más inversores elegirían $ 150 o $ 155.
Cuando Martha Stewart hizo su ahora bien conocido pedido para vender acciones de Imclone, fue a $60, no a
un valor impar.
Un buen comerciante puede aprovechar este sesgo obvio para realizar pedidos evitando los
números pares y buscandoexposición librecuando los precios se mueven a través de esos niveles. Los
movimientos a través de números pares pueden considerarse rupturas menores. Si desea vender una
ruptura de Imclone en corto a $60, coloque su orden de venta a $60,25 para adelantarse a la multitud
y aprovechar una caída rápida causada por la acumulación de órdenes en números pares.
RUPTURA DEL CANAL
el clasico hacia arribacanalse forma dibujando una línea recta a lo largo de los puntos inferiores de una
tendencia alcista, luego construyendo una línea paralela que toca el precio extremadamente alto de ese
mismo intervalo de tiempo, formando un sobre, o canal, alrededor de un movimiento de precio. Para
canal hacia adentro, la línea de tendencia se dibuja primero a través de los puntos altos del patrón de
precio decreciente; luego se dibuja una línea paralela a través del precio mínimo más bajo de ese intervalo.
Es fácil hacer esto con un gráfico y una regla, incluso más fácil con herramientas de dibujo en una pantalla,
pero no es tan simple transferir este concepto a un programa de computadora. Debido a que la ruptura de
un canal es una estrategia comercial básica, una versión automatizada puede resultar útil para identificar
Puntos de inflexión clave del mercado. Se pueden utilizar dos enfoques diferentes:
1.Columpiar puntos altos y bajos
. Ubique los puntos altos y bajos de giro usando el programa discutido al comienzo del
Capítulo 5. Alternativamente, se pueden usar puntos de pivote.
. La línea de tendencia más reciente conecta los dos puntos altos o bajos más
recientes.
mayor alto
bajos o altos
mayor bajo
bajo o bajo
mayor bajo
FIGURA 4.7Oscilaciones mayores y menores.
. Para una tendencia alcista más prolongada, use una regresión de mínimos cuadrados de los 3, 4, 5, etc. puntos de
oscilación bajos más recientes. Elija el número de puntos que proporcione el mejor ajuste, siempre que la pendiente
esté inclinada hacia arriba.
. Dibuje una línea paralela a través del máximo más alto del mismo intervalo de tiempo usando la misma
pendiente que la línea de regresión.
mi.cantando dos criterios de porcentaje de swing diferentes, se pueden encontrar líneas de tendencia más rápidas y más lentas
(consulte la Figura 4.7).
2.Use un ajuste de línea recta
una.Elija los datos que comienzan con la última oscilación alta o oscilación baja, según la observación o
el programa de oscilación.
. Utilice los precios de cierre para la variable dependiente) y enteros secuenciales 1,

3, . . .,tpor los valores deX 2, la variable independiente) hasta hoy. Podría ser
más fácil si pudiéramos usar la fecha en lugar de un número secuencial, pero las brechas
debido a los fines de semana provocarían una respuesta incorrecta. Resolveraybla pendiente y
- interceptar, utilizando la función de análisis de datos de regresión en Excel ubicada en el
menú en Datos/Análisis de datos/Regresión. Una vez que tenga los valores y , puede encontrar
cualquier punto en la línea usando
Valores de línea recta, = X
. Cree líneas de tendencia paralelas a la línea de regresión encontrando la distancialicenciado en Derecho

desde la línea hasta el punto más bajo debajo de la línea, yBUdesde la línea hasta el punto más alto sobre
la línea. Luego, la línea de tendencia superior (resistencia) y la línea inferior (soporte) son
Y (por encima X BU
YL(más bajo a X licenciado en Derecho
d.Proyecte las bandas un período por delante.Para saber si el próximo precio ha roto el
canal, indicando un cambio de tendencia, proyectamos el canal un período adelante
utilizando el valor de la pendiente,a:
Banda de canal superior proyectada en n1una X+ BU

Banda de canal inferior proyectada en n1 X+ BU+
Si la tendencia es alcista (la pendientea0) y el siguiente precio, ya sea el de cierre o el mínimo, es

bajoel proyectadomás bajobanda, entonces la tendencia ha cambiado de arriba a abajo. Si la
tendencia es a la bajaa0) y el siguiente precio, ya sea el de cierre o el máximo, es mayor que la banda
superior proyectada, entonces la tendencia ha vuelto. Cuando la pendiente,aestá muy cerca de cero,
tenemos un canal lateral, pero aún se aplican las mismas reglas. El uso del precio de cierre para
decidir la ruptura, en lugar del máximo o mínimo, es más conservador.
Debido a que un canal principal se considera una formación gráfica fuerte, los precios que se acercan
al canal, pero que no han penetrado la banda, serían candidatos para una entrada contratendencia. Por
ejemplo, si la tendencia es bajista y los precios se encuentran dentro del 15 % de la banda superior según el
ancho del canal), entraríamos en una nueva posición corta (ver Figura 4.8) o
2 E3
15% del ancho del canal

X1
X2
FIGURA 4.8Entrando cerca de la parte superior de un canal en declive.

añadir a las ventas cortas existentes. No necesariamente queremos cubrir esos cortos existentes en la parte
inferior del canal, especialmente si la tendencia bajista es severa; sin embargo, esta técnica ofrece una forma
clara y segura de escalar en una operación con más de un punto de entrada. La operación se cierra si el
precio supera la línea del canal superior en una tendencia bajista o la línea del canal inferior en una
tendencia alcista. Si la tendencia es lateral (la pendiente es cercana a cero), la estrategia preferida es salir en
corto y cambiar a una posición larga. Una nota de precaución: todas las tendencias se vuelven hacia los lados
a medida que cambian de dirección. Para un mercado lateral, la tasa de cambio del precio también debe ser
pequeña.
Un canal secundario también se puede utilizar para señalar compras y ventas dentro de un canal principal. Al
encontrar puntos de oscilación utilizando un valor de oscilación mínimo más pequeño, podemos esperar a que se
rompa el canal menor para señalar una nueva dirección de tendencia dentro del canal principal. Esto le da una
confirmación adicional de que los precios se están moviendo en su dirección antes de ingresar.
CANALES EN MOVIMIENTO
Los canales se construyen con frecuencia como bandas móviles alrededor de los precios. Algunos de
estos, como los que utilizan una desviación estándar, pueden reclamar significación estadística (estos
se analizan en el Capítulo 8, en particular, la sección "Bandas de Bollinger"). Una forma matemática
simple de representar un canal en movimiento podría usar el promedio de los canales alto, bajo y
cercano. METROpara designar el centro del canal (un sustituto de la línea recta); las bandas superior e
inferior se construyen utilizando el rango diario promedio (o rango verdadero),R. El punto medio del
movimiento del precio.METROy rangoRse puede calcular sobre el pasadonortedias como
METRO
i +L i )
norte
t−norte
R Hi L)
norte
eso−norte+
Luego, las bandas del canal superior e inferior suman y restan ½Ral punto medioMETROy el
pronóstico para el día siguiente proyectará la trayectoria del punto medio y aplicará un múltiplo
del rango (Fpara escalar,
R
METROt METRO METROt1) +F
R
L METROt METRO METROt1) -F
Se toma una posición larga cuando el nuevo preciopags tu+se toma un corto cuandopags+ L+
faobjetivo de ganancias del canalse necesita, se puede calcular en un punto igual en distancia al
ancho del canal desde la ruptura del canal de la siguiente manera
FIGURA 4.9 cálculo de canales.
R
Objetivo largo (banda superior), UO+1 + F
2
R
Objetivo corto (banda inferior), LO1=L –F
El objetivo puede permanecer fijo en el nivel de precio determinado el día de la ruptura o,

preferiblemente, cambiará cada día para permanecer a un ancho de banda del nuevo valor del canal
(Figura 4.9). Este método aprovecha la volatilidad cambiante de los precios. Se pueden encontrar más
ejemplos en el Capítulo 20.
Una forma alternativa de definir un canal sería pronosticar un día antes usando la pendiente de
un análisis de regresiónen el oidopor un canal recto,Iniciar sesiónpara uno curvo) y use la desviación
estándar de los cambios de precio para definir la banda. Las demás reglas seguirían siendo las
mismas.12
ÍNDICE DE CANAL DE MODIDAD
élÍndice de canales de productos básicos(CCI) no es necesariamente para productos básicos y utiliza

un canal solo en el sentido más amplio. En cambio, es una medida de la desviación del precio actual
del precio anterior.nortedías. Es mejor para el comercio de reversión a la media y tiene
12Para obtener más información sobre los canales, consulte Donald Lambert, “Commodity Channel Index”,
Análisis técnico de acciones y materias primas(octubre de 1980); y John F. Ehlers, “Canales comerciales”,
Análisis técnico de acciones y materias primas(abril de 1986).
propiedades estadísticas. Primero, encuentre el promedio de la suma de los máximos, mínimos y cierres
diariosnortedías (llámaloADP,
H Li i )
ADP= i t norte
norte
Luego calcule la desviación promedio (AvgDev) sobre el mismonorteintervalo de días
∑
t
t norte
H L+i ADPi
Promedio de v
norte
gallinaCIes la razón de la desviación de hoy dividida por una fracción de la desviación

promedio
(H Lt ADPt )
CI
0.015 Promedio de v−
esto se puede hacer fácilmente en una hoja de cálculo y trazar con el precio subyacente. La hoja de cálculo
completa,Índice de canales de productos básicos de TSM HPQ, se puede encontrar en el sitio web
complementario. El software de desarrollo puede tener una función integrada para este método.
El CCI es esencialmente una variación de un canal de desviación estándar con ventajas y
desventajas similares. Cuando los precios se sobrecompran durante un fuerte movimiento alcista,
pueden permanecer así durante semanas. Las reglas simples para comprar y vender precios de
sobreventa y sobrecompra darán pequeñas ganancias frecuentes y una pérdida muy grande
ocasional.
LAS TÉCNICAS COMBINADAS DE WYCKOFF
Richard D. Wyckoff, popular a principios de la década de 1930 y todavía discutido en la actualidad, se basó
únicamente en gráficos para determinar los motivos detrás del comportamiento de los precios. Combinó los tres
métodos más populares: gráficos de barras, gráficos de puntos (el predecesor de los gráficos de puntos y figuras) y
ondas, para identificar la dirección, el alcance y el momento del comportamiento de los precios, respectivamente.3
Para Wyckoff, el gráfico de barras combinaba el precio y el volumen para mostrar la dirección del
movimiento del precio. En términos generales, muestra los rangos de cotización en los que se
equilibran la oferta y la demanda. El volumen complementó esto dando la intensidad de negociación,
que se relaciona con elcalidadde la posición larga o corta. usadográficos de grupo o índices, a la
manera de Charles Dow, para seleccionar conjuntos de acciones con el mayor potencial, en lugar de
observar solo el movimiento del precio de las acciones individuales. Esto asegura que el
13Jack K. Hutson, "Elementos de los gráficos",Análisis técnico de acciones y materias primas(marzo de 1986).
El movimiento se basa en la naturaleza más amplia del negocio, en lugar de en la dinámica de la

empresa individual. En el mercado actual, podemos utilizar el S&P 500 o los ETF sectoriales para lograr
el mismo objetivo.
Los gráficos de puntos y cifras se utilizan para condensar la acción del precio. Si los precios se mueven
de niveles más bajos a más altos debido a eventos, el tiempo que se tarda en alcanzar el nuevo nivel no es
importante. Los gráficos de puntos y figuras registran eventos, no tiempo. Siempre que los precios suban sin
una reversión significativa, el gráfico usa solo una columna; cuando los precios cambian de dirección, se
publica una nueva columna (vea las secciones point-and-figure y swing trading en el Capítulo 5).
Los objetivos de arroz se pueden determinar a partir de formaciones en un gráfico de puntos y figuras, y generalmente
están relacionados con la duración de los períodos laterales, oformaciones horizontales.Estos objetivos normalmente están
más cerca que los objetivos encontrados utilizando formaciones de gráficos de barras similares.
élgráfico de ondas,similar a las teorías de Elliott (discutidas en el Capítulo 14), representa el

comportamiento de los inversores y el ritmo natural del mercado. Wyckoff utiliza estas ondas para
determinar los puntos de compra y venta dentro de las limitaciones definidas tanto por el gráfico de barras
como por los gráficos de punto y figura. Consideró esencial utilizar los gráficos de ondas como un indicador
principal del movimiento de precios.
yckoff usó muchas herramientas técnicas pero ninguna de manera rígida. No creía en fundamentos
no confirmados, pero insistía en que la acción del mercado era todo lo que necesitaba: las principales fuerzas
de oferta y demanda del mercado se podían encontrar en los gráficos. No usó triángulos,
ags y otras formaciones, que consideraba una especie de prueba de Rorschach, pero limitó su análisis a los
patrones más básicos, favoreciendo las formaciones horizontales o áreas de congestión. Usó gráficos
basados en el tiempo y en eventos para encontrar la dirección y pronosticar el movimiento del precio, luego
se basó en el comportamiento humano (en forma de ondas de Elliott) para determinar el tiempo. Su
comercio fue exitoso y sus principios han sobrevivido.
PATRONES COMPLEJOS
La mayoría de los sistemas de gráficos involucran algunas reglas simples, tratando de modelar un patrón
de precios que parece haber resultado repetidamente en un movimiento rentable. Los sistemas más
populares son rupturas de tendencia, ya sea un patrón horizontal o un canal de tendencia. A lo largo de los
años, estos enfoques han demostrado tener un desempeño constante. Otro grupo de comerciantes podría
argumentar que es mejor ser más selectivo con cada operación y aumentar la expectativa de una mayor
ganancia que operar con frecuencia para ganar "a largo plazo", es decir, jugar un juego de números
estadísticos. .
Secuencial™ de DeMark
om DeMark ha creado una estrategia, llamadasecuencialque encuentra un movimiento de precio muy

extendido, uno que probablemente cambie de dirección y toma una posición contraria a la tendencia.14
4Thomas R. DeMark,La nueva ciencia del análisis técnico(Nueva York: John Wiley & Sons, 1994).
El objetivo de venta es identificar el lugar donde ha comprado el último comprador. Sus reglas utilizan
conteos y retrocesos en lugar de fórmulas matemáticas o líneas de tendencia. Para obtener una señal de
compra, se aplican los siguientes tres pasos a los datos diarios:
1.Configuración.Para comenzar, debe haber una disminución de al menos nueve o más cierres consecutivos
que sean más bajos que los cierres correspondientes cuatro días antes (cerca cerca4. En el caso de que
el cierre de hoy sea igual o mayor que el cierre de cuatro días antes, la configuración debe comenzar de
nuevo.
2.Intersección.Para garantizar que los precios bajen de manera ordenada, en lugar de hundirse, el
máximo de cualquier día a partir del octavo día de la configuración debe ser mayor que el mínimo
de cualquier día tres o más días antes. Tenga en cuenta que puede haber un retraso antes de que
ocurra la intersección siempre que el patrón no sea negado por las reglas en
paso 3.
3.cuenta regresivaUna vez que se han satisfecho la configuración y la intersección, contamos el

número de días en los que el cierre fue más bajo que el cierre hace dos días (perder cerca
. Los días que satisfacen este requisito de cuenta regresiva no necesitan ser con-
tinuo Cuando la cuenta regresiva llega a 13, obtenemos una señal de compraa no ser queocurre una de
las siguientes condiciones:
. Hay un cierre que supera el máximo intradiario más alto que se produjo durante la etapa de
configuración.
. Se produce una configuración de venta (nueve cierres consecutivos por encima de los cierres correspondientes
cuatro días antes).
C.Se produce otra configuración de compra antes de que se complete la cuenta regresiva de compra. En este caso, las
reglas comienzan de nuevo en el Paso 2. Esta condición se llamareciclaje.
En la figura 4.10 se muestra una señal de compra secuencial para el marco alemán (ahora el
euro). La señal de venta es el reverso de la compra. Los comerciantes deben esperar que el desarrollo
de toda la formación tome no menos de 21 días, pero generalmente de 24 a 39 días.
Introduciendo el secuencial
Una vez que se produce la señal de compra, hay tres opciones para ingresar al mercado. La primera es
ingresar al cierre del día en que finaliza la cuenta regresiva; sin embargo, esto corre el riesgo de una
nueva situación de configuración, que extenderá las condiciones para una entrada. El segundo
requiere una confirmación de la dirección del precio, el cierre mayor que el cierre hace cuatro días,
pero evita la posibilidad de reciclaje. La tercera es entrar en largo cuando el cierre es mayor que el
máximo de dos días antes, un compromiso entre las dos primeras técnicas.
Saliendo del Secuencial

Una serie de condiciones de salida, consistentes con el tipo de patrón, proporcionan al operador reglas claras
para liquidar la operación actual. Primero, la configuración de compra actual está completa y el precio más
bajo registrado no excede el precio más lejano registrado por la configuración inactiva reciente
(normalmente la configuración de venta anterior). Sin embargo, si cualquier precio registrado en el actual
Deutsche Mak
XX
X
X
XX
uy
FIGURA 4.10Una señal de compra secuencial en el marco alemán.
la configuración de compra supera el precio más lejano de la configuración de venta anterior, luego la posición se mantiene
hasta que se produce una señal inversa.
También se recomiendan dos stop-loss. Para una señal de compra, el rango real del día de rango
más bajo del período combinado de configuración y cuenta regresiva se resta del mínimo de ese día
más bajo para crear un stop-loss. Alternativamente, la diferencia entre el cierre y el mínimo del día
más bajo se resta del mínimo del día más bajo para obtener un stop-loss más cercano.
Pensando en patrones complejos

Aquí parece haber un contraste extremo entre la simplicidad de una ruptura de tendencia y el
conjunto muy complejo de circunstancias que producen una señal para la secuencia de DeMark. Se
puede probar la robustez del sistema básico de ruptura comparando el rendimiento de períodos de
cálculo ligeramente más largos y más cortos. A medida que aumenta el período de cálculo,
las operaciones deberían volverse más selectivas, las ganancias por operación aumentar y el
perfil de rendimiento general mejorar. En el caso de un solo patrón, como una inversión de isla
o secuencial de DeMark, no hay forma de medir la robustez en los mismos términos.
o el secuencial, solo hay una cuenta de 13 días y 1 patrón. La solidez solo se puede encontrar
aplicando este método en diferentes mercados no relacionados. Cada comerciante debe decidir si
este patrón, o cualquier otro conjunto complejo de reglas, produce un mejor conjunto de
transacciones, o si es demasiado específico para sobrevivir la prueba del tiempo.
UN ESTUDIO DE PATRONES DE GRÁFICOS
Siempre ha habido un abismo entre académicos y profesionales sobre el valor del análisis técnico. Los
académicos financieros se han referido a los gráficos como "finanzas vudú", mientras que los técnicos
creen que su éxito comercial es suficiente para refutar las conclusiones académicas de que los gráficos
tienen poco valor. Después de todo, se necesitaron muchos años de desempeño público rentable
antes de que el seguimiento de tendencias llamara la atención de los académicos; no hay razón para
esperar que algo más complicado tome menos tiempo.
Reconocimiento informático de patrones de gráficos
Lo, Mamaysky y Wang publicaron un intento muy creíble de cuantificar los patrones de
gráficos y evaluar su valor.15Los autores aplicaron la regresión kernel como técnica de
suavizado y luego definieron 10 formaciones gráficas en el contexto de la serie de precios
suavizada. Por ejemplo, una formación superior de cabeza y hombros se define en
términos de los cinco máximos y mínimos locales más recientes en la serie suavizada,EEEEy
mi.En las definiciones de los trompos que siguen,mi,miymisonmaximoymiymison mínimos;
para las formaciones del fondo, que no se muestran,EE.UU.ymi5sonmínimos ymiymison
maximo
Top de cabeza y hombros
mi EE.UU. mi
mi1ymi están dentro del 1,5% de su promedio
miymi están dentro del 1,5% de su promedio
Ampliación de la parte superior
mi1 mi mi5
mi mi
5Andrew W. Lo, Harry Mamaysky y Jiang Wang, "Fundamentos del análisis técnico: algoritmos
computacionales, inferencia estadística e implementación empírica"revista de finanzas (agosto
de 2000).
parte superior triangular
mi mi mi
mi mi
parte superior rectangular
Los mejores están dentro del 0,75 % de su promedio Los
fondos están dentro del 0,75 % de su promedio
Owest top más alto fondo
doble parte superior
miymiestán dentro del 1.5% de su promedio, dondemi1es un maximo

t* > 22
La identificación de las formaciones utilizó una ventana móvil de 38 días hábiles; la nota-
ion representa el primer día de la ventana actual, 37 días atrás. Interpretamos el
notación t>2 para significar que los dos extremosmiymidebe estar separado por más
Han 22 días.
Aunque las definiciones son lógicas, los autores aceptan las diferencias entre una definición
matemática de una formación cartográfica y el enfoque visual y cognitivo adoptado.
Ya análisis técnico. El cerebro humano puede asimilar y reconocer formaciones más complejas y
sutiles que las definiciones simples presentadas en el documento. Luego, por un lado, tenemos una
definición un tanto limitada de patrones de gráficos y, por otro lado, tenemos la forma en que los
humanos seleccionan los patrones que eligen para operar. Está lejos de ser seguro qué enfoque
producirá los mejores rendimientos.
Los 10 patrones definidos fueron tops y bottoms de cabeza y hombros, tops y bottoms
ensanchados, tops y bottoms triangulares, tops y bottoms rectangulares y tops y bottoms dobles. En
un ejemplo de las formaciones triangulares, los puntos clave utilizados para identificar el patrón no se
alinearon para formar lados clásicos de línea recta; sin embargo, la formación de consolidación que
se reconoció es en sí misma una buena candidata para el análisis.
El éxito de la formación se midió por los resultados de los tres días inmediatamente
posteriores a la identificación. Además, las formaciones estaban condicionadas al
desprendimiento de volumen; es decir, los retornos se separaron en formaciones que se
desarrollan con volumen creciente y volumen decreciente.
Resultados del estudio
Se realizaron pruebas en varios cientos de acciones estadounidenses negociadas tanto en NYSE

como en NASDAQ, desde 1962 hasta 1996. Las formaciones más comunes, el doble techo y el doble
suelo, mostraron más de 2000 ocurrencias de cada una. Los siguientes más frecuentes fueron los de
cabeza y hombros arriba y abajo, con más de 1.600 apariciones cada uno. Como un
control, también se probó una serie de precios aleatoria creada sintéticamente y mostró solo ∕ el
número de formaciones de cabeza y hombros. Argumenta que los patrones de gráficos se forman
y las acciones de los participantes en lugar de eventos aleatorios. Según la cantidad de acciones
analizadas, la formación de cabeza y hombros apareció aproximadamente una vez al año para cada
acción.
Todas menos una de las formaciones del gráfico (la parte superior triangular) mostraron rendimientos positivos
durante los tres días posteriores a la identificación de la formación. De estos, cinco fueron calificados como
Estadísticamente significante: la parte superior de cabeza y hombros, la parte inferior ensanchada, la parte superior
rectangular, la parte inferior rectangular y la parte superior doble.
Cuando las formaciones se condicionaron al volumen creciente o decreciente, los resultados cambiaron o algunos de
los patrones. En general, el aumento del volumen mejoró los resultados. El volumen descendente fue mejor para la parte
superior de la cabeza y los hombros, y la parte superior e inferior rectangulares. La mayoría de los analistas esperaría que el
volumen creciente favoreciera las formaciones inferiores y el volumen decreciente mejorara la mayoría de las formaciones
superiores; es probable que un estudio académico que impugne este concepto sea visto con escepticismo.
En general, los analistas técnicos no estarían decepcionados con las conclusiones de este
estudio. Aunque es posible que los patrones de los gráficos no cumplan con la definición estricta
establecida por un técnico experimentado, captaron el espíritu de la formación y mostraron que
siguieron retornos positivos. La confirmación es gratificante; cualquier otra conclusión habría
sido ignorado.
o aquellos que no tienen tanto talento matemático, pero son expertos en programación de computadoras,
muchas de estas formaciones se pueden crear utilizando los altibajos generados a partir de un gráfico de
oscilaciones, que se automatiza fácilmente (se proporciona un programa en el Capítulo 2). Se puede encontrar una
línea de tendencia utilizando una regresión de mínimos cuadrados a través de una serie de máximos o mínimos
oscilantes, calificada por una varianza mínima. Un triángulo alternaría oscilaciones altas y bajas que están más cerca
unas de otras. Todo está a nuestro alcance.
CLASIFICACIONES DEL PATRÓN GRÁFICO DE BULKOWSKI
Una sección particularmente útil en el libro de BulkowskiEnciclopedia de patrones de gráficoses el resumen

al final, donde clasifica todos los patrones de gráficos por su éxito en la previsión de movimientos de precios.
Las mejores cinco formaciones alcistas son:
1.Ruptura hacia arriba de una parte superior rectangular
2.ruptura hacia adelante de una cuña descendente
3.Ruptura hacia arriba de un triángulo ascendente
4.Ruptura alcista de un doble fondo

5.ruptura hacia adelante de un triángulo simétrico después de un movimiento hacia abajo
Para mayor claridad, una parte superior rectangular tiene múltiples pruebas de un nivel de
resistencia antes del repunte, y se rompe un doble fondo cuando el precio supera el precio más alto.
que se produjo entre los dos mínimos que forman el doble suelo. La ruptura alcista de un
triángulo simétrico formado durante una tendencia bajista suele ser bajista y confirma la
tendencia existente. El estudio de Bulkowski muestra que funciona de manera opuesta y con
alta confiabilidad.
Los mejores cinco patrones bajistas son
1.vieiras ascendentes
2.ruptura hacia adentro de un triángulo simétrico en una tendencia bajista
3.ruptura hacia dentro de un vértice ensanchado
4.ruptura hacia uno mismo de una formación en ángulo recto, descendente y ensanchada
5.Ruptura hacia adentro de un fondo que se ensancha
A diferencia de la formación alcista, estas parecen dominadas por formaciones ensanchadas. Para
aquellos que no están familiarizados con elvieira descendenteuna formación oscura, laVieiraparece un
anzuelo con el tallo largo hacia la izquierda y el anzuelo hacia la derecha. Unido al extremo del anzuelo hay
otro anzuelo, también mirando hacia la derecha, de modo que hay una serie de caídas más largas y una
recuperación redondeada más corta antes de otra caída más larga y una recuperación redondeada.
Una parte superior que se ensancha muestra oscilaciones alternas cada vez más grandes, una pausa lateral
durante una tendencia alcista. Con una formación de ángulo recto, descendente y ensanchada, hay una parte
superior algo horizontal (el ángulo recto) hacia los máximos oscilantes y una parte inferior que se ensancha antes de
la ruptura bajista. Un piso que se ensancha es similar a un techo que se ensancha, pero ocurre durante una
tendencia de precios a la baja.
Es interesante que las formaciones que se ensanchan son más confiables cuando se
resuelven a la baja. Por otro lado, el triángulo simétrico es el patrón gráfico más confiable
porque pronostica un movimiento de precios confiable, ya sea que rompa al alza o al alza.
lado propio
CAPÍTULO 5
Evento conducido
Tendencias
Las tendencias son movimientos de precios sostenidos en una dirección. En el capítulo anterior, se
identificó una tendencia al alza dibujando una línea inclinada hacia arriba debajo de los mínimos de
una formación de precios al alza. Pero eso implica un grado de interpretación. Hay muchos otros
métodos para reconocer la tendencia que son completamente sistemáticos. De estos, hay dos categorías
principales, los que son sensibles a la forma en que el precio se mueve con el tiempo y otros que ignoran el
tiempo y solo se concentran en el nivel de precios. Este capítulo se centrará en el segundo grupo.
Se puede pensar en una tendencia de precios como una acumulación de reacciones pequeñas y grandes a
noticias y eventos. Incluso en una fuerte tendencia alcista, no todas las reacciones son positivas, pero el efecto neto
es un movimiento ascendente sostenido. Los eventos más pequeños que causan el movimiento de los precios son el
resultado de informes económicos frecuentes y programados, informes de ganancias de compañías cotizadas en la
NYSE, actualizaciones y rebajas anunciadas por instituciones financieras e innumerables otras piezas de información
disponibles en los diversos medios de comunicación. Los movimientos de precios más grandes se producen como
reacción a desastres naturales, golpes políticos, resultados electorales inesperados, acción extrema por parte de un
Banco Central, una interrupción importante de la producción, terrorismo y escándalos corporativos o políticos
inesperados de gran alcance. Cada año parece haber más eventos que conducen a la incertidumbre y reducen la
confianza de los inversores.
El impacto de estos eventos materiales puede ser a largo plazo, temporal o incluso estructural, pero siempre
causan un cambio inmediato en el precio. Las noticias diarias están llenas de razones para que los inversores
compren o vendan, a veces compensando los efectos de cada uno. La mayoría de las veces, el resultado en el
movimiento de precios es pequeño, pero ocasionalmente puede ser un impacto dramático en los precios.
Entre los primeros sistemas de negociación se encuentran aquellos que señalaron una nueva tendencia
alcista cuando los precios subieron más de lo que habían estado durante algún tiempo. No se requieren
matemáticas, simplemente la idea de que, si los precios se movieron a un nuevo máximo o mínimo, entonces
algo importante ha cambiado. Este enfoque es intuitivamente sensato y ha demostrado ser una estrategia
exitosa. A medida que avance en este libro y se familiarice con técnicas más complejas y matemáticamente
complejas, pregúntese continuamente en qué medida los métodos más nuevos han mejorado las formas
más antiguas y sencillas de reconocer una tendencia.
Comenzamos la presentación de los sistemas comerciales con estas tendencias impulsadas por eventos que
ignoran el tiempo. Una comprensión fundamental de estos métodos es esencial para todos los comerciantes.
181
COMERCIO DE ALA
Acambio de precioes un movimiento sostenido de precios de un tamaño predeterminado. Una

oscilación hacia arriba termina con uncolumpiarse alto, o pico, y una oscilación hacia abajo termina
con unbalance bajoo valle. La distancia de un pico a un valle es el columpio. Un swing puede ser
pequeño o grande, dependiendo de la sensibilidad del criterio de swing. Un swing se ve fácilmente en
un gráfico. Puede optar por trazar solo los principales movimientos de precios, o puede completar el
gráfico con las reversiones de precios más pequeñas. El único requisito es que cada cambio sea mayor
que un valor umbral, expresado en centavos o dólares, o como un porcentaje del precio actual de la
acción o mercancía. Este valor mínimo, llamadofiltro oscilante, determina la frecuencia de las
oscilaciones y por lo tanto la sensibilidad del gráfico.
La figura 5.1 muestra un gráfico de barras de futuros de oro con puntos por encima y por debajo de las barras
que representan los máximos y mínimos oscilantes en función de un movimiento mínimo del 5 % de máximos a
mínimos. La figura 5.2 muestra el gráfico de swing correspondiente. En lugar de 7 meses de barras diarias, solo hay
18 puntos, cada uno con un nuevo máximo o mínimo separado del anterior en un 5%. Si bien la distancia entre estos
máximos y mínimos puede variar considerablemente en el gráfico de barras diario, no tienen valor de tiempo en el
gráfico de oscilaciones. Siempre que los precios no alcancen un nuevo máximo o mínimo según la cantidad del filtro
oscilante, no se produce ninguna entrada.
Construcción de un gráfico de swing clásico
Un clásico h
como se muestra norte
FIGURA 5.1Un gráfico de barras de futuros de oro con puntos de oscilación del 5% marcados.
Basado en William F. Eng, "Un sistema de comercio mecánico",Análisis técnico de acciones y materias
primas(julio de 1986). Se puede encontrar más información en Eng,El análisis técnico de acciones,
opciones y futuros(Chicago: Probus, 1988).
Tendencias impulsadas por eventos 183
viejo % Oscilaciones
000
mil novecientos
1800
1700
1600
1500
1400
12345678 1 11 1 1 1 1 1 1
FIGURA 5.2Gráfico de oscilación correspondiente del oro utilizando

un filtro de oscilación del 5 %.
o cualquier período intradiario; por lo tanto, las referencias asíen el siguiente ejemplo podría ser
reemplazado porsemanasobarras de 15 minutos. En el siguiente ejemplo, usamos datos diarios para los
precios de efectivo del oro y un umbral oscilante de $5 por onza (no 5% como en la ilustración anterior).
1.Comience trazando t cuadro. A

este punto, no gramo precios d.
FIGURA 5.3Construcción de un gráfico de swing clásico.

2.Agregue el segundo día de datos.
una.Si hay un máximo más alto pero no un mínimo más bajo, continúe con la primera oscilación más
alta e ignore el mínimo del día. Ahora podemos llamar a esto unalza.
. Si hay un mínimo más bajo pero no un máximo más alto, continúe con la primera oscilación más
baja e ignore el máximo del día. Esto es ahora uncolumpio propio
. Si hay un nuevo máximo y un nuevo mínimo (un día fuera), entonces continúe con la dirección
del máximo actual e ignore el mínimo. Como veremos más adelante en la explicación de point-
and-figure, puede elegir el bajo en su lugar, pero esta elección debe aplicarse de manera
consistente.
d.Si el máximo del segundo día es menor que el máximo anterior de la columna y el
mínimo es mayor que el mínimo anterior (un día interior), ignore ese día y pase al
día siguiente.
3.Una vez que se ha establecido una dirección, agregue los datos del día siguiente.
una.Si el swing actual es hacia arriba, entonces
i.Primer vistazo al nuevo máximo diario. Si el máximo es más alto que el máximo en la columna
actual, extienda ese swing al nuevo máximo, ignorando el mínimo. Ir al día siguiente.
i.Si el nuevo máximo es más bajo que el máximo de la columna actual, pruebe si hay una reversión
del swing. Si la oscilación máxima actual menos la mínima del nuevo día es mayor que el valor del
filtro de oscilación, mueva una columna a la derecha y trace el rango de la oscilación máxima a
mínima del nuevo día. El nuevo columpio está abajo.
. Si el swing actual es hacia abajo, entonces
i.Mire primero el nuevo mínimo diario. Si el mínimo es más bajo que el mínimo en la columna
actual, extienda esa oscilación hacia abajo hasta el nuevo mínimo e ignore el máximo. Ve a la
dia siguiente
i.Si el nuevo mínimo es más alto que el mínimo de la columna actual, pruebe una
reversión del swing. Si el máximo del nuevo día menos el mínimo de la columna actual
es mayor que el valor del filtro oscilante, mueva una columna a la derecha y trace el
rango del nuevo día de mayor a menor. El columpio ahora está arriba.
4.Se ignora un nuevo precio que no alcanza un nuevo máximo o mínimo y que no supera el
umbral de reversión del swing.
Este método particular, una vez el más popular, se llama2 díaso2 periodotécnica porque
requiere sólo dos períodos para identificar un cambio de swing. La sensibilidad del gráfico de
swing se puede reducir al requerir que un cambio de swing solo ocurra después de tres o más
días en los que los precios invierten su dirección.
CÓMO CONSTRUIR UNA GRÁFICA DE SWING UTILIZANDO UN FILTRO DE SWING
Una forma muy popular de crear un gráfico de oscilaciones utiliza un filtro de oscilaciones para definir la sensibilidad
de las oscilaciones. El filtro oscilante puede ser un valor por acción o un porcentaje del valor actual o
precio medio de las acciones. El siguiente ejemplo utiliza centavos por acción. Las ocho reglas básicas para
crear este gráfico de swing son:
1.Elija un mercado de acciones o de futuros y decida la sensibilidad de su gráfico. Para una acción con un precio
promedio de alrededor de $18, seleccionamos un filtro oscilante de 75¢, alrededor del 4%.
2.coloque la primera barra o día desde el máximo hasta el mínimo como una línea vertical en la
primera columna del gráfico de swing. La parte superior de la barra ahora se llamacolumpiarse
altoy el fondo es elbalance bajoSuponga que los precios están en alza. Si la suposición es
incorrecta, el gráfico se corregirá pronto.
3. Pasar al día siguiente o, si es intradiario, pasar a la siguiente barra.
4.Si los precios están en alza, continúe con el Paso 5; de lo contrario, vaya al Paso 7.
5.los arroces están en alza, y el máximo del nuevo día es más alto que el máximo actual. Extiende la
línea más arriba, permaneciendo en la misma columna, hasta el punto del nuevo máximo.
Debido a que los precios están en alza, se ignoran los mínimos de la barra.
6.Los precios están en alza, y el máximo de la barra actual no es más alto que el máximo actual. Mira
el bajo precio. Si el máximo de oscilación menos el mínimo actual es menor que el filtro de
oscilación de 75 ¢, ignore estos nuevos datos de precios. Si la oscilación alta menos la barra baja
actual es igual o mayor que el filtro de oscilación, mueva una columna a la derecha y dibuje una
nueva línea vertical que comience en la oscilación alta anterior y se extienda hacia abajo hasta la
barra actual baja. Conecte la parte superior de la barra anterior a la parte superior de la barra
actual. Continúe con el Paso 3.
7.Los precios están en una fase bajista y el mínimo del nuevo día es más bajo que el mínimo actual.
Extiende la línea más abajo, permaneciendo en la misma columna, hasta el punto del nuevo ujo.
Debido a que los precios están en baja, ignore los máximos de la barra.
8.Los precios están en una fase bajista, y el mínimo de la barra actual no es más bajo que el mínimo
actual, luego mire el máximo. Si el máximo actual menos el mínimo oscilante es menor que el
filtro oscilante de 75¢, ignore los nuevos datos. Si el máximo actual de la barra menos el mínimo
oscilante es igual o mayor que el filtro oscilante, mueva una columna a la derecha y dibuje una
nueva línea vertical que comience en el mínimo oscilante anterior y se extienda hacia arriba hasta
el máximo actual de la barra. Conecte la parte inferior de la barra anterior a la parte inferior de la
barra actual. Continúe con el Paso 3.
Ejemplo S&P
Un buen ejemplo que muestra la construcción de un gráfico de swing se puede ver utilizando el índice S&P,
SPX, desde el 1 de octubre de 2010 hasta el 4 de noviembre de 2010, 25 días, que se muestra en
figura 5.4. A la izquierda en la Tabla 5.1 están los precios diarios máximo, mínimo y de cierre del índice, ya
la derecha está la acción tomada. Las áreas grises representan los cinco cambios identificados durante este
período. El filtro oscilante será de 20 puntos grandes.
a partir del día 1, el gráfico se inicializa utilizando el máximo y mínimo del día, 1150,30 y
1139,42. El día 2 no hay nuevo máximo, y el mínimo está 18,43 puntos por debajo del anterior
Gráfica de barras P
1240.00
1220.00
1200.00
1180.00
1160.00
1140.00
1120.00
1100.00
1080.00
1/10/2010
3/10/2010
5/10/2010
7/10/2010
9/10/2010
2/11/2010
4/11/2010
10/11/2010
13/10/2010
15/10/2010
17/10/2010
19/10/2010
21/10/2010
23/10/2010
25/10/2010
27/10/2010
29/10/2010
31/10/2010
FIGURA 5.4 gráfico de barras clásico que muestra SPX con espacios que representan
fines de semana (o cualquier día festivo).
TABLA 5.1 Construcción día a día de un gráfico de oscilación
Precios SPX Reversión de 20 puntos

comió Alto Ay Cerca sí Acción Precio Puntos
1/10/2010 1150.30 1139.42 1146.24 inicializar
4/10/2010 1148.16 1131.87 1137.03 todos los días 18.43
5/10/2010 1162.76 1140.68 1160.75 muy alto 1 162.76
6/10/2010 1162.33 1154.85 1159.97 todos los días 7.91
7/10/2010 1163.87 151.41 1158.06 muy alto 1 163.87
8/10/2010 1167.73 1155.58 1165.15 muy alto 1 167.87
10/11/2010 1 168.68 1162.02 1 165.32 muy alto 1 168.68
10/12/2010 1 172.58 155.71 1 169.77 muy alto 1 172.58
13/10/2010 1 184.38 1171.32 1 178.10 muy alto 1 184.38
14/10/2010 1 178.89 1166.71 1 173.81 10 todos los días 17.67
15/10/2010 1 181.20 1167.12 1 176.19 1 día interior
18/10/2010 1 185.53 174.55 1 184.71 12 muy alto 1 185.53
19/10/2010 1178.64 1159.71 1165.90 13 todos los días 25.82
20/10/2010 1 182.94 1166.74 1 178.17 14 todos los días 3.23
21/10/2010 1 189.43 1171.17 1 180.26 15 muy alto 1 189.43
22/10/2010 1 183.93 1178.99 1 183.08 dieciséis todos los días 10.44
25/10/2010 1 196.14 1184.74 1 185.62 17 muy alto 1 196.14
26/10/2010 1 187.11 1177.72 1 185.64 18 todos los días 18.42
27/10/2010 1183.84 1171.70 1182.45 19 todos los días 24.44
28/10/2010 1189.53 1177.10 1183.78 20 hasta 17.83
29/10/2010 1185.46 1179.70 1183.26 1 día interior
1/11/2010 1 195.81 1177.65 1 184.38 2 hasta 4.11
2/11/2010 1 195.88 1187.86 1 193.57 23 muy alto 1 195.88
3/11/2010 1 198.30 1183.56 1 197.96 24 muy alto 1 198.30
4/11/2010 1 221.25 1198.34 1 221.06 25 muy alto 1 221.25
1221.25
196.14
185.53
1172
159.71
1139.42
FIGURA 5.5Gráfico de swing de SPX.
IG H; por lo tanto, no se alcanza el criterio de reversión, y continuamos con el día siguiente. El día 3
hay un nuevo máximo que establece un repunte. El día 4 no hay un nuevo máximo, y el mínimo
indica una reversión desde el máximo de 7,91 puntos, mucho menos que la cantidad necesaria para
cambiar la dirección del swing. Este proceso se continúa hasta el día 13.
El día 13, el máximo de la oscilación es 1185,53 y el nuevo mínimo es 1159,71, 25,82 puntos, lo que desencadena una
nueva oscilación bajista. En un gráfico, movemos una columna a la derecha, como se ve en la Figura 5.5.
El día 14, hay otra reversión de 23,23 puntos desde el mínimo del día anterior hasta el máximo del
día 14, y lo suficientemente grande como para cambiar a un alza. Luego, la primera oscilación tardó 12
días en completarse, y la segunda oscilación duró solo un día.
El gráfico de swing correspondiente al gráfico de barras SPX se muestra en la Figura 5.5. Los valores extremos
de cada oscilación se muestran en la parte superior e inferior de cada oscilación. Tenga en cuenta que solo hay cinco
columnas en el gráfico de cambios, en comparación con los 25 días en el gráfico de barras. El gráfico de swing ignora
el tiempo; en cambio, brinda una vista esquemática del movimiento de precios, donde la única información relevante
son los nuevos máximos y mínimos.
En la figura 5.6 se muestra una vista diferente de la construcción del gráfico de swing. En este
gráfico, las casillas se llenan con la fecha en que el precio se movió a esa casilla. Agrega un poco más
de información. Usando esta forma de registrar movimientos de swing, es posible ver el origen
ins de los gráficos de punto y figura, que se explicarán en la siguiente sección.
Cambios porcentuales
El filtro de oscilación, que determina los puntos máximos y mínimos de la oscilación, puede ser más sólido
si se expresa como un porcentaje del precio en lugar de un valor fijo en dólares por acción o punto. Muchos
mercados han duplicado su valor, o reducido a la mitad, o ambos, en los últimos 10 años.
columpios de arroz
arroz Arriba Abajo Arriba Abajo p

1220 5
1215 5
1210 5
1205 5
1200 5
1195 7 9 2
1190 7 9 2
1185 12 3 5 9 2
1180 3 4 9 2
1175 3 4 9 2
1170 8 3 4
1165 6 3 4
1160 3 4
1155
1150
1145
1140
1135
1130
FIGURA 5.6Registro de oscilaciones poniendo las fechas en la primera casilla

penetrada por el precio.
urante los períodos de tranquilidad del mercado, las acciones se dividirán, lo que provocará que el nuevo precio de
la acción y la volatilidad sean significativamente más bajos que el día anterior. El uso de un valor fijo para encontrar
los máximos y mínimos de oscilación hará que el gráfico de oscilación sea insensible al movimiento de precios a
precios bajos y muestre cambios frecuentes en las oscilaciones a precios más altos. El filtro oscilante, expresado
como porcentajepags, evita este problema.
Valor de oscilación mínimoMSV pagsprecio
Su filtro de oscilación variable ayuda a mantener la misma sensibilidad de las oscilaciones durante un
largo período, lo que es muy útil para realizar pruebas retrospectivas de los resultados y para obtener
señales comerciales más consistentes. La única complicación es que el valor mínimo de swing puede cambiar
diariamente, aunque de forma gradual, y eso requiere que estés pendiente del nuevo valor. Siempre es
mejor utilizar el valor del día anterior,MSV,en lugar del valor de hoy, para asegurarse de que no está
haciendo trampa al mirar hacia adelante algún día.
Reglas para el comercio de swing
Cada línea vertical en un gráfico de oscilaciones, es decir, cada oscilación, representa una tendencia de precios. Hay
dos conjuntos de reglas de uso común que ingresan posiciones en la dirección de la tendencia:
1.(Conservador)Comprarcuando el máximo de la subida actual supera el máximo de la subida

anterior.Vendercuando el mínimo de la racha descendente actual cae por debajo del mínimo de
la racha descendente anterior.
2.(Activo)Comprartan pronto como se reconoce un nuevo repunte.Vendercuando se reconoce una

nueva recesión. Ambos ocurren la primera vez que hay una inversión mayor que el filtro
oscilante.
Un ejemplo de una señal de compra se puede ver en la Figura 5.5, el gráfico de oscilación SPX. La
primera oscilación alcanzó su punto máximo en 1185,53 antes de revertirse a un mínimo a corto plazo de
1159,71. La siguiente subida se movió por encima del antiguo máximo; por lo tanto, se habría colocado una
orden de compra en 1185.54 y se habría ingresado una posición larga. El final del gráfico muestra un máximo
de 1221,25 que siguió al mínimo oscilante de 1172. Si los precios comenzaran a bajar y penetraran ese
mínimo, se saldría de la posición larga.
La filosofía del columpio
La principal ventaja de un método de oscilación, y de la mayoría de los sistemas de tendencia basados en

eventos, es que no se produce ninguna acción si los precios se mueven lateralmente. Veremos en los
próximos dos capítulos que una tendencia recalculada en cada barra, como una media móvil, tiene una
agenda. Es decir, los precios deben continuar avanzando si la tendencia se mantiene intacta. En una filosofía
de oscilación, los precios pueden moverse lateralmente o quedarse quietos dentro de una tendencia. Los
precios pueden moverse hacia arriba y hacia abajo en cualquier patrón, siempre que no violen los máximos
anteriores (si hay una tendencia bajista) o los mínimos anteriores (si hay una tendencia alcista). Esta
característica de los sistemas controlados por eventos los hace muy robustos.a un costo de mayor riesgo. El
riesgo se medirá como la diferencia entre el punto de entrada de una operación (el precio al que se penetró
la antigua oscilación alta o baja) y el precio al que se ingresaría una operación inversa. Este riesgo puede ser
tan pequeño como una reversión de swing o mucho mayor si los precios se mueven rápidamente sin
reversiones intermedias.
Un beneficio significativo del método swing es que puede señalar una nueva operación en el momento de un
evento importante. Si la noticia es una sorpresa para el mercado y los precios se mueven fuera de sus niveles
comerciales actuales a nuevos máximos o nuevos mínimos, el método de oscilación indicará una nueva operación.
Esta respuesta inmediata es una característica muy positiva para la mayoría de los comerciantes, que quieren actuar
de manera oportuna. Es muy diferente de los sistemas de tendencias que usan medias móviles o
El rcálculos de la serie ime, que tienen retrasos.
Los siguientes sistemas son variaciones simples del método swing de gráficos.
El sistema Livermore
Conocido como el mayor comerciante de Wall Street, Jesse Livermore estuvo asociado
con cada movimiento importante tanto en acciones como en materias primas durante
el período de 30 años de 1910 a 1940. rodeaba el piso de la Bolsa de Valores de Nueva
York. Durante este tiempo, comenzó a notar la
patrones distintos en el movimiento de precios que aparecían en las columnas de números.2Como
Edwin Lefevre,Reminiscencias de un Operador de Bolsa(Burlington, VT: Libros de Wall Street, 1980). Publicado por
primera vez por George H. Doran, 1923.
FIGURA 5.7Reglas de cambio de tendencia de Livermore.
ivermore desarrolló sus habilidades comerciales y finalmente tomó su posición como comerciante
profesional, mantuvo el hábito de escribir precios en columnas encabezadasRally Secundario Rally
Natural,p Tendencia Tendencia a la baja Reacción natural, yreacción secundaria. Esta puede haber
sido la base de lo que ahora es un gráfico de swing.
El enfoque de Livermore para el swing trading requería dos filtros, uno más grandefiltro oscilantey filtro de
penetraciónde la mitad del tamaño del filtro oscilante. Las penetraciones fueron significativas en los niveles de
precios que llamópuntos de pivote. Un punto de pivote se define en retrospectiva como la parte superior e inferior
de cada nuevo swing; los puntos de pivote están marcados con letras en la Figura 5.7. Los puntos de pivote siguen
siendo una forma popular de identificar altos y bajos relativos.
La técnica comercial de Livermore es una interpretación única del gráfico de swing. Las posiciones se
toman solo en la dirección de la tendencia principal. Agran tendencia alcistase define confirmando máximos
más altos y mínimos más altos, y unprincipal tendencia propiapor mínimos más bajos y máximos más bajos,
y donde elfiltro de penetración(filtro oscilante) no se rompe en la dirección inversa. Es decir, una tendencia
alcista sigue intacta siempre que los precios no caigan por debajo del punto pivote anterior tanto como la
cantidad del filtro de penetración (visto en la Figura 5.7).
Una vez que se identifica la tendencia, se agregan posiciones cada vez que ocurre una nueva
penetración, lo que confirma la dirección de la tendencia. Se coloca un stop-loss en el punto de
penetración más allá del punto de pivote anterior. Desafortunadamente, Livermore nunca reveló
cómo se calculó el punto de penetración. Sin embargo, parece ser un porcentaje (por ejemplo, el 20 %)
del tamaño actual del swing.
3Jesse Thompson, "El sistema Livermore",Análisis técnico de acciones y materias primas(mayo de 1983).
FIGURA 5.8Reversión fallida en el método Livermore.
Reversión fallida
En el sistema Livermore, la primera penetración del stop-loss (una oscilación alta o baja según la
dirección de la operación) exige la liquidación de la posición actual. Es necesaria una segunda
penetración para confirmar la nueva tendencia. Si la segunda penetración falla
en el puntoken la Figura 5.8), se considera una reacción secundaria dentro de la vieja tendencia. La tendencia
bajista se puede volver a ingresar a una distancia del filtro oscilante a continuaciónkgarantizando ese puntokse
define, y de nuevo en el próximo swing, siguiendo el punto de pivoteMETROcuando los precios alcanzan el nivel de
penetración por debajo del punto pivoteL. Es más fácil volver a entrar en una vieja tendencia que establecer una
posición en una nueva.
programación de los puntos alto y bajo del swing
El método swing se puede programar en un software de desarrollo de estrategias o en Excel. Lo

bueno del software especializado es que los puntos se pueden mostrar en un gráfico de precios para
dar una confirmación visual, como se ve en la Figura 5.1. El indicadorColumpio TSMse puede encontrar
en el sitio web de Companion junto con la hoja de cálculo de Excel que hace los mismos cálculos.
regla de tendencia menor de eltner
Uno de los sistemas comerciales clásicos es elRegla de tendencia menorpublicado por Keltner en su
mira,Cómo ganar dinero con materias primas. Durante muchos años fue seguida de cerca por
gran parte de la comunidad agrícola y debe entenderse por su sencillez y potencial impacto en
los mercados. En el entorno de alta tecnología actual, es importante recordar
er que muchas decisiones comerciales todavía se toman utilizando herramientas simples.
Keltner define una tendencia alcista por la falta de nuevos mínimos (comparando el mínimo de hoy con
el día anterior) y una tendencia bajista por la ausencia de nuevos máximos. Esta noción es consistente con la
interpretación gráfica de las líneas de tendencia al medir los movimientos ascendentes en la parte inferior y
los movimientos descendentes en la parte superior. La regla de tendencia menor es un plan para utilizar la
tendencia diaria como guía de operaciones. La regla establece que la tendencia menor aparece cuando la
tendencia diaria cotiza por encima de su máximo más reciente; la tendencia menor se mantiene hasta que la
tendencia diaria cotiza por debajo de su mínimo más reciente, cuando se considera que ha bajado. Para
operar usando la regla de tendencia menor,comprarcuando la tendencia menor aparece yvendercuando la
tendencia menor se vuelve hacia abajo; invierta siempre la posición.
La regla de tendencia menor es una herramienta de negociación simple a corto plazo, que compra en
nuevos máximos y vende en nuevos mínimos con un riesgo que varía según la volatilidad. Es un método de
ruptura al estilo del swing trading y es la base de una serie de sistemas técnicos actuales que varían el
período de tiempo durante el cual se establecen máximos y mínimos anteriores y, en consecuencia,
aumentan el intervalo entre operaciones y el riesgo de cada operación. Una ventaja del enfoque de Keltner
es que, al igual que con el swing trading, no impone restricciones arbitrarias sobre el tamaño del movimiento
del precio, como una ruptura de 100 puntos.
Puntos de pivote
Apunto de pivotees el punto alto o bajo de una reversión, pero una condición mucho más débil que un
punto de inflexión. Podría ser el punto central de 3 días de negociación, o 5 días o más. Un punto
pivote de 5 días significa que hay 2 días a cada lado del precio local alto o bajo. También significa que
un punto pivote de 5 días tiene un retraso de 3 días porque no puede identificarlo hasta el cierre del
tercer día (el segundo día después del punto alto o bajo). Los puntos de pivote se utilizarán en las
estrategias a lo largo de este libro.
Índice de swing de Wilder
Aunque Wilder llamó a esto elÍndice de oscilación, es una combinación de mediciones de rango diario con
señales comerciales generadas usandopuntos de pivote. Sin embargo, es claramente un método impulsado
por eventos. Se presentó con reglas comerciales en Wilder'sSistema de índice de oscilación4
Wilder determinó que los cinco patrones positivos más importantes en una tendencia alcista son:
1.El cierre de hoy es más alto que el cierre anterior.
2.El cierre de hoy es más alto que la apertura de hoy.
3.El máximo de hoy es mayor que el cierre anterior.
4.El mínimo de hoy es mayor que el cierre anterior.
5.El cierre anterior estuvo por encima de la apertura anterior.
J. Welles Wilder, Jr.,Nuevos conceptos en sistemas técnicos de comercio(Greensboro, NC: Trend

Research, 1978).
na tendencia bajista, estos patrones se invierten.

el índice de oscilación,SIcombina estos cinco factores, luego escala el valor resultante a
todos entre + y –1.
SI 0
Ct .5 Ot . 25 Ot1) k
R METRO
dóndekel mas grande deHCt yLCt

METRO=el valor de un movimiento límite (más sobre esto a
continuación Rlarango de ruda
El rango verdadero se calcula a partir de los siguientes dos pasos (tenga en cuenta que este es el mismo
rango verdadero que se usa comúnmente, sin embargo, el paso 2 requiere que sepa cuál de las tres
combinaciones fue la mayor):
1.Primero, determine cuál es el más grande de
. H Ct−
. L Ct
. H Lt
2.CalcularRde acuerdo con la fórmula correspondiente, usando (a) si el mayor en el
paso 1 fue (a), o usando (b) o (c), según cuál de ellos fue el mayor en el paso 1.
. R H− t1 L− t1 C t1
. R L− t1 H t1 C t−1
. R H−Lt C − t1
élSIel cálculo utiliza tres relaciones de precios: la dirección del precio neto (de cierre a cierre), la
fuerza de la negociación de hoy (de apertura a cierre) y el recuerdo de la fuerza de ayer (de apertura a
cierre anterior). Luego utiliza el factor adicional de volatilidad como porcentaje.
ge del movimiento máximo posible (K/M.El resto de la fórmula simplemente escala los
resultados dentro del rango de -1.
Actualización del índice de swing

En el mercado actual,METROlaimitar movimientoes un problema. Cuando Wilder desarrolló este método, todos los
mercados tenían movimientos de límite, es decir, la negociación se detenía cuando los precios se movían a un
cambio de precio diario máximo según lo determinaba el intercambio. Ese ya no es el caso. Con algunos mercados, la
negociación se detiene temporalmente cuando los precios se mueven a un límite preestablecido, pero después de
unos minutos, la negociación comienza nuevamente. Para esos mercados, no hay un valor claro paraMETROsin
embargo, eso se resuelve fácilmente. la función deMETROse usa solo para escalar el índice en el rango de 1 a -1. Si
elegimos un valor arbitrario, mayor que el movimiento diario normal, los resultados serán
estoy bien Debido a que las reglas comerciales usan solo los máximos y mínimos relativos del índice, en lugar de
FIGURA 5.9Wilder's Swing Index aplicado a los futuros continuos de Eurobund, utilizando el código modificado de
TradeStation.
que umbrales como 0,90, los resultados serán los mismos, independientemente de la elección deMETRO en
estos ejemplosMETRO=100.
La figura 5.9 muestra los precios diarios de los futuros del Eurobund junto con los valores del
Swing Index para los últimos meses de 2010 y principios de 2011.SIcambia de un sesgo positivo al
comienzo del gráfico a uno negativo a medida que los precios pasan de alcistas a bajistas. Estos
cálculos se dan en la hoja de cálculo,Índice de oscilación más grande de SMencontrado en el sitio
web de Companion. El Swing Index también es un indicador integrado y una función en TradeStation;
sin embargo, el código requiere que el movimiento de límite sea predeterminado con cada mercado.
En cambio, el programaÍndice de swing SM Wilderproporcionado en el sitio web complementario, le
permite ingresar ese valor como, por ejemplo, 100.
Reglas comerciales
el a diarioSILos valores se suman para formar unÍndice de oscilación acumulado(ASI,
ASI ASI SI
que se sustituye por el precio y se utiliza para generar señales comerciales, lo que permite una fácil
identificación de los máximos y mínimos significativos, así como una aplicación clara de las reglas
comerciales de Wilder. Los términos utilizados en las reglas de negociación son:
HSP, alto punto de giro—Cualquier día en que elASIes superior a los dos anteriores
y al día siguiente.
LSP, punto de giro bajo—Cualquier día en que elASIes inferior a los dos anteriores
y al día siguiente.
SAR, Puntos de parada y marcha atrás(tres tipos)-Índice SARpuntos generados por
ASIcálculo,RAEpuntos aplicados a un precio específico, yÍndice de rastreo SAR que se retrasa
60ASIpuntos detrás de los mejoresASIvalor durante una operación.
Las reglas del sistema Swing Index son:
1.entrada inicial:
. nter una nueva posición larga cuando elASIcruces arribaHSP

b.Introduzca una nueva posición corta cuando elASIcruces debajoLSP
Tenga en cuenta que HSP y LSP no se pueden identificar hasta dos días después de que ocurra.
2.Configuración de laRAEpunto:
. Al entrar en una nueva operación larga, elRAEes el más recienteLSPlaRAEse restablece

a la primeraLSPsiguiendo cada nuevoHSP. ASAR finalse determina como el más bajo
todos los bajos que ocurren entre los más altosHSPy el cierre del día en que el
ASIcayó 60 puntos o más.
. Al entrar en una nueva operación corta, elRAEes el más recienteHSPlaRAEse
restablece a la primeraHSPsiguiendo cada nuevoLSP. losSAR finalse determina
como el máximo diario más alto que se produce entre el más bajoLSPy el cierre del
día en que elASIaumentó en 60 puntos o más.
el programaÍndice de oscilación acumulado de SMse puede encontrar en el sitio web de ompanion.
GRÁFICOS DE PUNTOS Y FIGURAS
aquí no parece haber ningún registro de lo que vino primero, el gráfico de oscilación o el
gráfico de punto y figura. Ambos métodos son muy similares; sin embargo, point-and-figure ha
desarrollado un seguimiento mucho más extenso. Los gráficos de puntos y figuras se atribuyen
a Charles Dow, de quien se dice que los usó justo antes de principios del siglo XX. Tiene tres
características importantes:
1.Tiene reglas comerciales simples y bien definidas.
2.Ignora las reversiones de precios que están por debajo de un movimiento de precio mínimo determinado por el tamaño
de caja
3.No tiene factor de tiempo (es impulsado por eventos). Siempre que los precios no cambien de dirección por el
valor de reversión, la tendencia está intacta.
Cuando aparecieron por primera vez los gráficos de puntos y figuras, no contenían los
cuadros familiares deXy s. Se informa que el primer libro que contiene el tema esEl juego
en Wall Street y cómo jugarlo con éxitopublicado por Hoyle (no Edmond Hoyle,
el escritor inglés) en 1898. El primer trabajo definitivo sobre el tema fue de Victor De Villiers,
quien en 1933 publicóEl método de punto y figura para anticipar el movimiento del precio de las
acciones. De Villiers trabajó con Owen Taylor para publicar y promover un servicio semanal de
puntos y cifras, manteniendo sus propios gráficos; quedó impresionado por la metodología
simple y científica. Como con muchos de los sistemas técnicos originales, la aplicación
FIGURA 5.10Gráfico de punto y figura.
estaba destinado al mercado de valores, y las reglas requerían el uso de cada cambio de precio que
aparecía en el ticker. También ha sido muy popular entre los comerciantes de futuros en los pozos de
granos y ganado de Chicago. La justificación de un sistema puramente técnico se ha explicado muchas
veces, pero una fuente original suele ser refrescante. DeVilliers dijo:
El Método da por sentado:
. Que el precio de una acción en un momento dado es su valoración correcta hasta el instante
de la compra y venta (a) por el consenso de opinión de todos los compradores y vendedores
del mundo y (b) por el veredicto de todas las fuerzas que gobiernan las leyes de la oferta y la
demanda.
2. Que el último precio de una acción refleje o cristalicetodoconocido o relacionado
con él desde su primera venta en la Bolsa (o anterior), hasta ese momento.
. Que quien sabe más de él que el observador no puede ocultar sus futuras
intenciones al respecto. Sus planes serán revelados con el tiempo por la acción
posterior de la acción.
El aspecto único de los métodos point-and-figure y swing es que ignoran el paso

del tiempo.X,y cada descenso se muestra como una cadena deOs (Figura 5.10), y no se
coloca una marca a menos que ocurra un cambio de precio mínimo.
el originalgráficos de figurasse trazaban tradicionalmente en papel cuadriculado con bueyes

cuadrados, y solo se escribían puntos, o el precio exacto, en cada cuadro. El gráfico evolucionó para
tener precios escritos en la escala izquierda del papel, donde cada cuadro representaba un
Víctor de Villiers,El método de punto y figura para anticipar los movimientos del precio de las acciones(1933;
reimpresión Nueva York: Trader Press, 1966), 8.
movimiento de precio mínimo. Algunos cartógrafos de punto y figura usaron una combinación deX y dígitos
ocasionales (generalmente 0 y 5 cada cinco casillas) para ayudar a realizar un seguimiento de la duración de
un movimiento. En algunos casos, la parte superior de una columna ascendente estaba conectada al inicio
de una columna descendente en la siguiente columna con una barra transversal, y la parte inferior de una
columna descendente estaba conectada al comienzo de la siguiente columna ascendente. Esto le dio al
gráfico de puntos y figuras una apariencia similar al gráfico de oscilación. Los gráficos que usaban 1, 3 y 5
puntos por caja eran populares, donde cada punto representaba un movimiento de precio mínimo. En el
método de 5 puntos, no se registraba ninguna entrada a menos que el cambio de precio abarcara
puntos.
Los gráficos de puntos y cifras, que se usaban comúnmente en el piso de la Bolsa Mercantil de Chicago
y la Junta de Comercio de Chicago hasta fines de la década de 1990, están destinados a mostrar el mayor
detalle. Cada cuadro representa el movimiento de precio mínimo permitido, y las inversiones de dirección
utilizan los criterios tradicionales de 3 cuadros. Los operadores de piso usan los gráficos para mostrar solo
los movimientos de precios a corto plazo y dejan mucho a la interpretación de los patrones.
Trazado de precios utilizando el método de punto y figura
o Trace los precios en un gráfico de punto y figura, comience con un pedazo de papel cuadriculado y
marque la escala izquierda usando un incremento de precio convenientemente pequeño. Por ejemplo, cada
casilla puede establecerse en $0,25 para Microsoft, $0,50 para IBM, 5,0 puntos para el índice S&P 500, $1
para oro y platino, 4/32 para futuros de bonos a 30 años, 1¢ para soja y plata, etc. (como en la Figura 5.10). La
elección de un tamaño de cuadro hará que el gráfico sea más o menos sensible a los cambios en la dirección
del precio, como se verá en ejemplos posteriores. Cuanto menor sea el tamaño de la caja, más cambios de
dirección se verán. Esto también corresponde a tendencias más largas y más cortas o tendencias mayores y
menores. Por lo tanto, un gráfico de punto y figura que busque un movimiento de precios a largo plazo
utilizará un tamaño de cuadro más grande. Los tamaños de las cajas a menudo están relacionados con la
volatilidad actual de los mercados.
Una vez que se ha escalado el papel cuadriculado y se han ingresado los precios en el lado
izquierdo, el gráfico puede comenzar. La primera casilla se ingresa con el precio de cierre actual del
mercado. Si el precio de la plata es 852.50 y 1¢ (1¢ 1.00) se está utilizando, se coloca una marca
la casilla al lado del valor 852. UnXo an está para indicar que la tendencia actual del precio
arriba o abajo, respectivamente. O unXo puede usarse para comenzar, después de eso, será
determinado por el método.
Las reglas para trazar gráficos de puntos y figuras se muestran fácilmente como un diagrama
de flujo en la figura 5.11. Se da preferencia a los movimientos de precios que continúan en la dirección
de la tendencia actual. Por lo tanto, si la tendencia es alcista (representada por una columna deX),
primero se prueba el nuevo precio alto; si la tendencia es bajista, se da preferencia al precio bajo. El
precio opuesto se verifica solo si el nuevo precio no logra aumentar la longitud de la columna en la
dirección de la tendencia actual.
El método tradicional de apuntar y figura requiere el uso de un-inversión de la cajaes decir, el
precio debe invertir la dirección en una cantidad que llene 3 casillas desde la casilla más extrema de la
última columna antes de que pueda comenzar una nueva columna (en realidad debe llenar la cuarta
casilla porque la casilla extrema se deja en blanco). La importancia de mantener el 3-box
FIGURA 5.11Reglas diarias de punto y figura.
La reversión ha sido cuestionada durante mucho tiempo por operadores experimentados de punto y figura.
Cabe señalar que el monto neto de la reversión (el tamaño de la caja multiplicado por el número de cajas en
la reversión) es el valor crítico. Por ejemplo, un cuadro de 5 puntos para el NASDAQ 100 ETF (QQQ) con una
reversión de 3 cuadros significa que los precios del QQQ deben revertirse desde los mínimos de la tendencia
bajista actual en 15 puntos para indicar que ha comenzado una tendencia alcista. La combinación opuesta,
una caja de 3 puntos y una reversión de 5 cajas, señalaría una nueva tendencia al mismo tiempo, después de
una reversión de 15 puntos. La diferencia entre las dos opciones es que el tamaño de cuadro más pequeño
reconocería una continuación más pequeña de un movimiento de precios al llenar más cuadros.
En última instancia, el tamaño de caja más pequeño captará más del movimiento del precio; se considera la
alternativa preferible. La elección del tamaño de la caja y de las cajas de inversión se considerará más
adelante con más detalle.
Gráficos de punto y figura sin dolor

Hay una serie de gráficos y sistemas de cotización que permiten que un gráfico de barras simple se
convierta en punto y figura automáticamente. Todavía es necesario especificar el tamaño de la caja y
el tamaño de inversión. La razón para mostrar la construcción en detalle es que ninguno de estos
servicios proporciona señales comerciales o resultados de rendimiento basados en gráficos de punto
y figura. Para eso, será necesario codificar las instrucciones en una hoja de cálculo o en una
plataforma de desarrollo de estrategias.
Formaciones de gráficos de punto y figura
Sería imposible para el especulador promedio seguir el método original de registrar cada
cambio en el precio. Cuando se aplicaban a las acciones, estos gráficos se hacían tan largos y
cubrían tanto papel que eran difíciles de manejar y dificultaban la interpretación. En 1965,
Robert E. Davis publicóBeneficio y Rentabilidadun estudio de punto y figura que detalló ocho
señales únicas de compra y venta. El estudio abarcó dos acciones para los años 1914–1964 y
1100 acciones para 1954–1964. La intención era encontrar formaciones alcistas y bajistas
específicas que fueran más confiables que otras. El estudio concluyó que la
la señal de compra est fue unatecho triple ascendentey la mejor señal de venta fue lareakout de un
triple fondoambos mostrados en la Figura 5.12 y con los otros patrones estudiados en la Figura 5.13.
Lotted utilizando datos diarios, los precios de futuros no ofrecen la variedad de formaciones
disponibles en el mercado de valores. La pequeña cantidad de mercados y la alta correlación de movimiento
entre muchos de los mercados de índices y tasas de interés hacen que las limitaciones de la selección de
señales sean poco prácticas. En su lugar, se utiliza el enfoque más básico, en el que se produce una señal de
compra cuando unaXen la columna actual hay una casilla por encima de la más altaXen la última columna de
X,y la señal de venta simple se representa debajo del valor más bajo de la última columna descendente. La
flexibilidad del sistema radica en el tamaño de la caja; cuanto más pequeño sea el tamaño, más sensible será
el gráfico a los movimientos de precios. En 1933, Wyckoff señaló que era recomendable utilizar un gráfico
con un tamaño de cuadro diferente cuando el precio de la acción variaba sustancialmente.
FIGURA 5.12Las mejores formaciones del estudio de Davis.
a)
b)
FIGURA 5.13 a) Señales de compra de punto y figura compuestas. (b) Compuesto de punto y figura
señales de venta.
FIGURA 5.14Líneas de tendencia de punto y figura.
Líneas de tendencia de puntos y figuras
Las líneas de tendencia alcistas y bajistas se usan comúnmente con gráficos de puntos y figuras. El cuadro superior o
inferior que permanece en blanco cuando ocurre una inversión puede formar el comienzo de un patrón ascendente
o descendente en un ángulo de 45° (en diagonal a través de las esquinas de los cuadros, siempre que el papel
cuadriculado tenga cuadros cuadrados). Estas líneas de 45° representan las principales tendencias anticipadas del
mercado. Una vez que se ha identificado una parte superior o inferior, se puede trazar una línea de 45° hacia abajo y
hacia la derecha desde la esquina superior de los cuadros superiores de X,o hacia arriba y hacia la derecha desde la
parte inferior del cuadro más bajo de s (Figura 5.14). Estas líneas de tendencia se utilizan paraconfirmarla dirección
del movimiento del precio y a menudo se utilizan para filtrar las señales comerciales básicas de puntos y cifras, de
modo que solo se toman posiciones largas cuando la línea de tendencia de 45° está hacia arriba y solo se ingresan
ventas en corto cuando la línea de tendencia está hacia abajo.
Más estudios de punto y figura

En 1970, Charles C. Thiel, Jr., con Robert E. Davis, completaron el primer estudio de punto y figura
puramente de mercado de futuros que calculó la rentabilidad de una muestra razonablemente grande
de mercados variando tanto el valor de una caja como la inversión. criterios. Con la reversión estándar
de 3 cajas y solo formaciones simples de compra y venta, las pruebas mostraron 799 señales, de las
cuales el 53% fueron rentables; la ganancia neta promedio en todas las operaciones fue
311 realizado en aproximadamente 50 días. El período estudiado fue de 1960 a 1969. A mediados de la
década de 1970, Zieg y Kaufman realizaron un estudio computarizado usando las mismas reglas pero
limitando el período de prueba a seis meses, hasta mayo de 1974, un período extremadamente activo.
Harles Thiel y RE Davis,Negociación de productos básicos con puntos y figuras: una evaluación por computadora
(West Lafayette, IN: Dunn & Hargitt, 1970).
Kermit C. Zieg, Jr. y Perry J. Kaufman,Técnicas de comercio de productos básicos de punto y figura
(Larchmont, NY: Investors Intelligence, 1975). Este libro contiene resultados tabulares completos de las
pruebas de punto y figura.
período de mercado. Para los 22 productos probados, 375 señales mostraron que el 40 % de las
transacciones fueron rentables; la ganancia neta sobre todas las operaciones fue de $306 y la
duración promedio fue de 12,4 días. Es interesante notar que la diferencia más significativa en los
resultados de los dos estudios está en la duración promedio de una operación, de 50 en el estudio de
Thiel y Davis a 12,4 días en las pruebas de Zieg y Kaufman, lo que indica un cambio aparentemente
inducido por mercados más volátiles. Aunque las dos pruebas variaron en muchos de los
En detalle, los resultados son un fuerte argumento a favor de la consistencia del método de punto y figura
como herramienta comercial.
En su función actual, el punto y la figura se diferencia de los gráficos tradicionales porque proporciona
un conjunto rígido de reglas comerciales. Muchas de las formaciones aún están sujetas a interpretación y los
comerciantes de piso las usan con frecuencia de esa manera. Para el comerciante más sistemático, le dirá
exactamente qué penetración de un nivel de resistencia o soporte es necesaria para generar un
uy o señal de venta y exactamente dónde debe colocarse la orden de límite de pérdida para limitar el riesgo. Es
esta naturaleza bien definida de los gráficos de puntos y figuras lo que permite realizar pruebas por computadora y
valuación.
Un estudio completo del método point-and-figure incluye reglas de gráficos, señales de compra y
venta, líneas de tendencia, formaciones geométricas y objetivos de precios. Se puede encontrar una
discusión de estas características en el Capítulo 3. Se aplican igualmente a los gráficos de puntos y
figuras. También han sido tratados con eficacia en un libro de Cohen y otro de Zieg y
aufman Las siguientes secciones cubren temas más avanzados de punto y figura, incluida su relación con
los gráficos de barras, reglas de trazado alternativas, negociación con riesgo limitado y tamaño de caja
variable.
Tamaño de cuadro de punto y figura

El tamaño del cuadro que se usa en un gráfico de puntos y figuras determina la sensibilidad o frecuencia de las
señales. La selección del tamaño de la caja es fundamental para una negociación exitosa. Durante muchos años
hartcraft (Investors Intelligence) era el único servicio importante que producía un conjunto completo de
gráficos de puntos y cifras para los mercados de futuros. Un historial de sus tamaños de caja se muestra en
capaz 5.2. Ahora hay una serie de servicios que proporcionan estos gráficos, y se pueden encontrar
fácilmente buscando en Internet "gráficos de puntos y figuras".
esde la década de 1970, todos los productos comercializados han tenido al menos un movimiento
importante de precios que los ha llevado a niveles a menudo superiores al doble del precio normal. El azúcar
y la plata superaron cada uno 10 veces su valor en 1970. Para el año 2000, muchas acciones tecnológicas
habían subido 20 veces su valor de 1990 solo para retroceder hasta un 90% en los años siguientes. Estos
movimientos requieren cambios en el tamaño de la caja para controlar el impacto de la volatilidad
aumentada y luego disminuida.
La tabla 5.3 muestra el desempeño del método de punto y figura desde 2000 hasta 010
para una selección de mercados de futuros ampliamente negociados. Estos fueron creados
usando el proramTSM punto y figura, disponible en el sitio web de ompanion. Al probar estos
AW Cohen,Cómo usar el método de reversión de tres puntos para operaciones bursátiles de punto y figura(
Larchmont, Nueva York: Chartcraft, 1972); y Kermit C. Zieg y Perry J. Kaufman,Técnicas de comercio de
productos básicos de punto y figura(Larchmont, Nueva York: Chartcraft, 1975).
TABLA 5.2 Tamaños de caja de punto y figura*
Antes de 1975 975 977 977 986 002-2003

futuros buey buey buey buey buey Caja
Mercado Unidades oído Tamaño
tamaño Tamaño Tamaño Tamaño Tamaño
Granos
orn centavos 971 2 1

Avena centavos 965 ½ 1 1 1 ½
soja entes 971 1 10 10 4¼
Harina de soja puntos 964 0 00 00 100 00
Aceite de soja t 965 10 0 0 10 0
Trigo entes 964 2 .5
Ganadería y Carnes
Ganado vivo puntos 967 20 0 20 20 10

cerdos vivos puntos 968 20 0 20 20 40
vientres orkos puntos 965 20 0 20 20 5
Otros Productos Agrícolas
cacao puntos 964 0 100 100 50 10

Café puntos 20) 100 100 50 100
otón puntos 20) 100 100 50 0
Tablas de madera puntos 100) 100 100 100 170
jugo de gama t 968 0 0 100 0 100 100
azúcar t 965 0 0 10 dieciséis
etales
Cobre puntos 964 20 100 100 0 0 100

antiguo t 0 100 00 00
latino t 968 200 100 200 00 00
Plata puntos 971 100 00 00 00 1000 150
* Todos los tamaños de casilla utilizan una inversión de 3 casillas y están en puntos (las fracciones decimales se tratan como números enteros) a
menos que se indique lo contrario.
Cohén (1972); los paréntesis indican valores aproximados.

Cortesía de Chartcraft Commodity Service, Chartcraft, Inc., Larchmont, Nueva York. Chart Analysis Limited,
Bishopgate, Londres. Los valores son para gráficos de continuación a largo plazo. Contrato de cacao
cambió de centavos/libra a dólares/tonelada.
mercados, el primer problema que surge es que cada mercado necesita su tamaño de caja único. Por
ejemplo, la soja que se cotiza a $ 15/bushel necesitará un tamaño de caja más pequeño que el DAX,
cotizando a 6000. El tamaño de la caja refleja una sensibilidad a la volatilidad durante el período de los datos
est.
Para resolver ese problema de la manera más simple posible, los tamaños de las cajas se inicializaron a un
porcentaje del precio al comienzo de la prueba. Estos se centraron alrededor del 1%, por lo que el oro a $1000/oz
tendría un tamaño de caja de $10. Todas las señales de oro usaban el tamaño de caja de $10 y un
204
TABLA 5.3a Ganancias netas para el método de punto y figura
Los tamaños de caja iniciales oscilan entre 0,10 % y 2,0 % para una selección de mercados de futuros, 2000–2010. Los resultados negativos están en gris y se
describen los mejores resultados para cada mercado.
Crudo Euro- Calefacción japonés Soja- 10 años 30 años

Caja (%) Aceite Algodón DAX EUR Dólares del Bund S&P Oro Aceite Yen NASDAQ frijoles Notas Bonos Trigo
2.0 3540 – 12540 31450 54538 0 0 – 6838 –10200 – 22142 – 925 4895 – 8725 19641 – 5188 –26200
1.9 – 10510 –22970 80800 74600 0 0 – 11325 3450 – 10580 14413 – 2165 11150 16484 14813 – 28813
1.8 – 42370 –44990 186225 74875 14360 0 11975 – 24610 – 55797 – 9563 – 11730 650 34672 2906 – 32288
1.7 – 9840 –45610 133513 89763 7240 0 – 11500 25300 – 122653 14100 – 13985 18275 13953 26156 – 32750
1.6 – 28630 –67010 42425 104875 14580 0 – 6875 – 740 – 97297 – 14363 – 21930 9700 24766 – 3438 – 26688
1.5 – 34170 –47705 – 4738 88325 2840 0 12225 – 2860 – 82555 – 31538 – 1215 8650 8328 17156 – 7663
1.4 26410 – 42895 74125 89125 – 9120 0 2400 12480 – 60967 – 1263 – 21130 10900 – 2953 49563 – 13363
1.3 6860 – 53445 123688 105038 – 6350 0 – 25850 16080 – 60955 – 11725 – 29685 8000 – 1766 20219 – 13225
1.2 – 13150 –53080 105950 128650 – 9260 0 – 20000 19980 – 40110 – 3488 – 29150 – 18000 dieciséis 2719 – 1013
1.1 46420 – 39220 92313 119838 710 0 – 37300 33020 – 23822 – 5150 – 43535 – 5275 – 1328 33688 2750
1.0 46420 – 33535 175338 107063 20890 0 – 41250 – 15280 – 57464 – 9175 – 24410 – 12550 – 9609 23313 – 15113
0.9 87410 – 6700 –16375 117800 31980 0 – 46500 9820 – 61828 – 66838 – 12890 – 22025 1828 10875 2538
0.8 32520 – 3920 –15975 111700 22820 0 1250 – 13020 – 48313 – 57213 – 350 – 7000 2078 60688 – 24475
0.7 30770 2310 – 8888 90063 16360 0 – 1363 2500 – 56268 –90025 15010 1925 1016 52500 – 14963
0.6 – 27060 25630 888 47263 21830 0 – 40763 120 – 82870 – 50163 – 16020 – 11325 22766 31063 – 2375
0.5 22460 31090 – 21313 50988 – 6380 0 – 42388 23880 – 118335 – 76950 – 5540 – 5575 16188 16188 20825
0.4 – 31900 20820 22263 9000 17290 0 – 55688 33300 – 65814 – 48463 – 14380 – 3950 17813 24500 13350
0.3 – 46300 6060 18913 34075 11760 0 – 56163 12020 – 71665 – 25863 – 25310 12875 – 4063 – 10375 20838
0.2 6640 13160 – 48988 51250 – 17960 7175 – 54538 14340 – 86684 – 9213 – 23160 14400 16031 3063 25788
0.1 – 19020 9620 – 15288 55525 – 19500 8012.5 – 44638 22920 – 95848 25513 – 27340 15700 – 10438 10063 26663
CUADRO 5.3 b El número de operaciones asociadas con el rendimiento en la tabla 5.3a
Caja Crudo Euro- Calefacción japonés Soja- 10 años 30 años
(%) Aceite Algodón DAX EUR Bund dolares S&P Oro Aceite Yen NASDAQ frijoles notas Cautiverio Trigo
2.0 53 41 74 9 0 0 17 53 59 4 17 193 4 dieciséis 17

1.9 61 47 76 7 0 0 19 51 59 4 19 203 6 dieciséis 21
1.8 71 51 80 11 2 0 17 69 67 8 21 209 4 18 23
1.7 sesenta y cinco 51 90 11 2 0 23 64 79 6 27 221 6 dieciséis 29
1.6 69 59 106 11 2 0 23 71 81 10 33 225 8 24 31
1.5 83 57 120 17 4 0 23 73 91 12 29 231 14 22 33
1.4 79 63 126 19 6 0 27 82 99 10 41 245 14 24 35
1.3 91 67 134 23 6 0 37 92 111 14 47 251 14 32 41
1.2 109 82 152 23 8 0 39 100 135 14 51 267 18 42 41
1.1 117 88 168 27 6 0 47 112 145 20 67 273 20 44 45
1.0 139 100 188 33 10 0 55 125 163 22 69 297 24 54 55
0.9 141 100 236 37 10 0 61 142 183 32 79 313 32 66 61
0.8 175 116 276 49 14 0 sesenta y cinco 154 199 38 97 303 38 76 83
0.7 195 150 314 sesenta y cinco 18 0 79 162 229 50 107 307 48 102 97
0.6 225 174 358 101 26 0 117 184 241 60 157 319 52 130 111
0.5 227 198 394 129 38 0 149 192 275 92 187 325 78 169 135
0.4 255 228 418 186 61 0 189 208 273 127 235 325 120 217 167
0.3 273 268 470 231 103 0 241 250 297 179 261 309 172 267 199
0.2 277 290 520 275 187 4 283 278 297 247 287 309 239 289 251
0.1 285 290 546 293 285 8 299 282 297 293 293 307 294 297 285
05
Reversión de 3 cajas para una reversión direccional total de $30. En la Tabla 5.3a, todas las ganancias netas negativas
están sombreadas en gris y se describen los mejores resultados para cada mercado.
Los resultados muestran inconsistencia. Los mercados de mayor tendencia, los tipos de interés y el euro, son
generalmente rentables para todos los tamaños de caja. Los mercados más ruidosos, principalmente los mercados
de índices bursátiles, muestran resultados perdedores constantes. Las tasas de interés del eurodólar muestran
pocas operaciones porque un porcentaje del precio de 99,00 es demasiado grande para el tamaño de una caja. Para
obtener el tamaño de caja correcto, la serie debería convertirse en rendimientos. Lo mismo ocurre con las tasas a
más largo plazo, aunque tanto las notas a 10 años como los bonos a 30 años mostraron buenos rendimientos. Los
granos también fueron inconsistentes, con la soya mostrando demasiados intercambios (ver Tabla 5.3b) mientras
que el trigo parece normal. Esto refleja la volatilidad de los mercados individuales.
Incluso durante esta prueba de 10 años, la volatilidad de cada mercado habría cambiado
considerablemente. Los sistemas que están impulsados por eventos, como oscilaciones, punto y
figura y rupturas, no se ven afectados por la baja volatilidad durante períodos de tiempo moderados.
Por lo general, mantienen la misma posición hasta que sucede algo nuevo. Sin embargo, si al
comienzo de la prueba la volatilidad era mucho menor que al final, habrá pocas operaciones al
principio y muchas más al final. Los resultados estarán distorsionados, dándose mayor importancia a
los períodos más volátiles.
Parece razonable concluir que el cambio en el precio y, en consecuencia, el cambio en la volatilidad
determinan la elección más práctica del tamaño de la caja. Como ejemplo, si observamos la mejor opción de
tamaño de caja para una selección de acciones y grupos industriales para 2003, obtenemos los resultados
que se muestran en la Tabla 5.4. Estos se trazan como un diagrama de dispersión en la Figura 5.14. Muestran
una clara relación entre el nivel de precios y el tamaño de la caja. Usaremos este patrón para crear un gráfico
de puntos y figuras más dinámico. Las reglas para variar el tamaño de las cajas y los riesgos asociados con
estos cambios de precio y volatilidad se analizan más adelante en la sección "Apunta y figura con el tamaño
de la caja variable".
TABLA 5.4 Tamaños de caja de apuntar y figura—Existencias

y Sectores 2003
Mercado Tamaño de caja Precio promedio
AMZN 3 5
SRES 8 20
AOL 13.5
mi 5 27
IBM 43 72
INTC 0 17.5
MRK 62 2
XOM 0 4
Aeroespacial 7.5 1,800
Biotecnología 5 700
Grandes bancos 1,000
Seguro de vida 2 1,450
semiconductores 1.6 00
Técnicas comerciales de punto y figura
Las señales comerciales básicas de punto y figura se activan en nuevos máximos y nuevos mínimos:
Comprarcuando la columna llena deX,el auge actual, se eleva por encima del anterior
columna deXpor una caja.
Vendercuando la columna llena de s, la corriente descendente, cae por debajo del mínimo de la
columna anterior de por un cuadro.
Usando las reglas básicas, siempre está en el mercado, invirtiendo de largo a corto y de
corto a largo, a menos que solo negocie acciones desde el lado largo.
Existen métodos alternativos para seleccionar puntos de entrada y salida de punto y figura que se han
vuelto populares. Comprar o vender en un pullback después de una señal inicial de punto y figura es una de
las entradas más comunes del sistema porque puede limitar el riesgo y aún así mantener un punto lógico de
stop-loss. Por supuesto, hay menos oportunidades para operar cuando solo se permite un riesgo pequeño, y
hay una probabilidad proporcionalmente mayor de que la operación
e se detuvo porque los puntos de entrada y salida están muy juntos. Hay tres enfoques
recomendados para entrar en riesgo limitado:
1. Espere una reversión de vuelta a un riesgo aceptable, luego compre o venda inmediatamente con la
parada normal de punto y figura.La figura 5.15 muestra varios niveles de riesgo en IBM con cajas de
$2.00. La señal de compra inicial es de $150, con la señal de venta simple para liquidación en $134, lo
que da un riesgo de $16 por acción. En lugar de comprar cuando los precios alcanzan nuevos máximos,
espere una reversión después de la señal de compra, luego compre cuando el mínimo del día penetre
en la casilla correspondiente a su nivel de riesgo aceptable. En la Figura 5.16 se muestran tres
posibilidades. Comprar en un mercado en declive supone que el nivel de soporte (a $134 en este
ejemplo) se mantendrá, evitando que se alcance el nivel de límite de pérdida. Para aumentar la
confianza, la base de la formación debe ser lo más amplia posible. la prueba de un
0
Precio medio de las acciones
5 00 50 0
Tamaño del buey (puntos)
FIGURA 5.15Los tamaños de las cajas de puntos y cifras son más grandes cuando los precios son más
altos o la volatilidad es mayor.
Precio
6
58 o
5 o
5 o
5 o
5 o X o <----- Señal de compra simple, riesgo estándar de $1
48 o X o X X
4 o X o X o <----- Ingrese en pullback a 146, arriesgue $ 1
4 o X o X o
4 o X o X o <----- Ingrese en retroceso a 142, arriesgue $ 8
4 o X o X o
38 años ooxox <----- Ingrese en retroceso a 138, arriesgue $ 4
3 o o
34 ----- pérdida máxima y reversión a $ 134
FIGURA 5.16Entrar en IBM en un pullback con riesgo limitado.
El triple fondo o un triple fondo con diferencial después de una señal de compra es un lugar más razonable para ir largo
que una simple compra después de una pequeña reversión en medio de un movimiento.
No es aconsejable reducir el riesgo ingresando en la señal de compra simple y colocando un stoploss

en el punto de la primera reversión (3 casillas por debajo de los máximos). La ventaja de esperar el
retroceso es que utiliza el nivel de soporte lógico como parada. Un stop-loss colocado cerca después de
una ruptura no tiene una base lógica y resultará rápidamente en una operación perdedora.
2.Ingrese al mercado en la segunda inversión en la dirección de la señal original. Como se muestra en la

Figura 5.17, es posible que la primera reversión que sigue a una señal no alcance el nivel de riesgo
objetivo. El movimiento de precios a menudo no se adapta a nuestras expectativas; por lo tanto, se
necesita una regla más flexible. Una técnica es entrar en una posición larga en la segunda subida. Es
decir, no ingrese una posición larga en la señal de compra inicial, sino que espere hasta que una
reversión de 3 cajas haya causado una bajada. A medida que continúa la caída, coloque una orden de
compra final cuarto
caja por encima de la baja X posicion
FIGURA 5.17Entrando en una confirmación de una nueva tendencia después de un retroceso.

en la dirección de la tendencia; sin embargo, el riesgo se ha limitado al valor de cuatro cajas, que es el
nuevo punto de inversión de tendencia. En un mercado volátil y de amplio alcance, esta entrada puede
ser mejor que la señal de compra original de punto y figura.
Esta técnica es utilizada con frecuencia por los comerciantes, quienes creen firmemente que una
reversión sigue inmediatamente después de una ruptura, para evitar tanto el alto riesgo como las señales
falsas. Si el retroceso que sigue a la ruptura continúa en una dirección adversa, penetra en el otro nivel de
soporte o resistencia y activa el stop-loss del sistema original, entonces no se produce ninguna entrada, lo
que evita una pérdida sustancial. Estos comerciantes buscan esencialmente una confirmación de la dirección.
Sin embargo, si los precios siguen subiendo, sin retroceso, la operación puede perderse por completo. Puede
leer más sobre este tema en la sección "Riesgo comercial individual" en el Capítulo 23.
El principio de reversión en el Paso 2 también puede ser efectivo para construir posiciones. En los
gráficos de barras (discutidos en el Capítulo 3), un retroceso a una línea de soporte alcista o una línea de
resistencia bajista es un punto para agregar a una posición con un riesgo limitado a la penetración de la línea
de tendencia principal. El procedimiento equivalente usando punto y figura es agregar en cada inversión
retroceda en la dirección de la tendencia usando el punto de stop-loss recién formado para salir de la posición
completa (como se muestra en la Figura 5.18).
3.Permitiendo patrones irregulares. Los patrones de precios no siempre son ordenados y la actividad de los
precios en el momento de un cambio de tendencia puede ser muy indecisa. Un principio comercial
básico exige que el mercado confirme un nuevo máximo antes de comprar; el primer nuevo máximo
podría ocurrir simplemente durante un patrón lateral errático, o una formación en expansión después
de un período de baja volatilidad. Si se requiere que los precios alcancen un nuevo máximo en más de
una casilla en el siguiente impulso alcista y eleven el punto más bajo de la reversión en otra casilla en el
tercer impulso alcista, en realidad estamos exigiendo que el impulso, o velocidad
b a
máximos más altos
FIGURA 5.18Tres formas de componer posiciones.
10Adam Hewison, "La teoría de Will Rogers del comercio de puntos y figuras",Análisis técnico de acciones y
materias primas(agosto de 1991).
Esta técnica, que tiende a minimizar las rupturas falsas, puede modificarse para aumentar el umbral
de confirmación de dos a tres o cuatro cajas a medida que aumenta la volatilidad del mercado. Si el
tamaño de la casilla se cambia según la volatilidad, como se explica más adelante en este capítulo, la
confirmación puede permanecer en dos casillas.
Riesgo comercial de punto y figura
Voy largo o corto lo más cerca posible del punto de peligro, y si el peligro se vuelve real,
cierro y tomo una pequeña pérdida.
—Jesse Livermore a Richard Wyckoff11
El método de apuntar y figurar es un concepto simple de seguimiento de tendencias, pero en su uso

normal está sujeto a interpretación usando líneas de tendencia y formaciones geométricas. ¿Por qué es
necesario? La respuesta implica el riesgo de una operación individual. En la sección anterior, el riesgo de una
operación se cambió mediante el uso de puntos de entrada alternativos basados en retrocesos; sin
embargo, hay otras opciones.
El tratamiento del mismo movimiento de precios se puede ver observando un gráfico de barras
y un gráfico de punto y figura correspondiente para el mismo período (Figura 5.19). lo mas basico
El método de negociación de gráfico de ar utiliza líneas horizontales de soporte y resistencia para definir un
rango de negociación; cuando se penetra la línea de resistencia, se entra en una posición larga. Este es el
mismo concepto utilizado en el método swing. Se coloca un stop-loss debajo de la línea de resistencia para
cerrar la operación en caso de una ruptura falsa. Una ubicación alternativa del stop-loss podría haber sido
por debajo de la línea de soporte, permitiendo que el nuevo movimiento alcista desarrollara cierta actitud.
FIGURA 5.19Colocación de paradas point-and-figure.
Ver este patrón gráfico en retrospectiva hace que la selección del punto de entrada y la ubicación
de las paradas o la inversión de la posición parezcan obvias; sin embargo, al operar, la elección de las
líneas de soporte y resistencia no suele ser tan clara. El momento para ingresar a una operación
después de una ruptura nunca es del todo seguro, y la posición para detener o revertir depende de la
volatilidad de los precios y el riesgo que esté dispuesto a asumir. En contraste con la ambigüedad del
gráfico de barras, el método point-and-figure define exactamente los niveles de soporte y resistencia,
establece un lugar para comprar por adelantado y designa la posición para el stop-loss por debajo del
área de congestión rectangular, siempre en el lugar donde una posición larga se convertiría en una
venta corta. La rigidez del método permite solo un lugar para el stop-loss y fija el riesgo como la
diferencia entre las líneas de soporte y resistencia, un total de cinco casillas en el ejemplo que se
muestra en la Figura 5.19. En el gráfico de barras, el riesgo podría
se han mantenido en el equivalente de dos cajas usando el stop-loss más cercano, donde se sale de la
operación con un pullback en el rango; sin embargo, un riesgo muy pequeño a menudo hace que se detenga
prematuramente la tendencia.
¡Tómalo y corre!
De vez en cuando, te encuentras como el beneficiario de un movimiento de precio sustancial donde hay una
ganancia incómodamente grande. Es normal considerar cuánto de las ganancias no realizadas se devolverá
antes de que el sistema finalmente genere una señal de salida. En estos momentos, algunos comerciantes
prefieren tomar las ganancias. Son decisiones que van más allá del ámbito del análisis técnico, aunque
podrían ser contrastadas rigurosamente. Si la ganancia actualmente
El campo en puestos vacantes es suficiente para mantener una vida de ocio, una casa en las montañas,
membresía en un club de campo y una pequeña inversión en un hotel o restaurante para ocupar su tiempo,
¡entonces tómelo y corra! Un sistema de comercio no debe depender de una ganancia única y muy grande
para funcionar con el tiempo. Debe tener un perfil estable y exitoso. Por lo tanto, podemos razonar que
cualquier ganancia extremadamente grande es una ganancia inesperada y debe tomarse. Ocasionalmente,
un impacto en el precio le brinda una ganancia inesperada que no tiene nada que ver con un sistema bien
diseñado o un comercio astuto. Es otra oportunidad para tomar ganancias. Si está en lo correcto, los precios
se revertirán después de que haya salido y habrá una oportunidad de volver a ingresar a la operación a un
nivel mucho mejor.
Si no puede dormir por las noches y las ganancias no realizadas son suficientes para satisfacer algunas
obligaciones importantes, pero uno o dos días adversos arruinarían la oportunidad, tome las ganancias y
comience de nuevo con una pequeña inversión. Si bien es importante seguir un sistema para beneficiarse de
las expectativas a largo plazo, la "preferencia por el riesgo" de los inversores se adelanta al acto de seguir
ciegamente todas las reglas. A veces es necesario reducir la exposición al mercado, ya sea que la posición
actual sea una ganancia o una pérdida. Si tiene cierta latitud de riesgo, un lugar lógico para capturar la
mayoría de las ganancias abiertas actuales y aún tener la posibilidad de aumentar esas ganancias es usar el
valor de reversión de punto y figura para su salida. Si la reversión de 3 cajas representa solo el 10% de las
ganancias abiertas, entonces tiene una posibilidad significativa de beneficiarse de la continuación del
movimiento de precios. losvalor de inversiónel tamaño de la casilla multiplicado por el número de casillas en
una inversión (generalmente 3), está destinado a indicar un movimiento contrario significativo y puede
usarse como una indicación objetiva de un cambio de dirección. En la figura 5.20 se muestra un enfoque para
tomar ganancias.
a) b) C)
FIGURA 5.20 Cobro de beneficios.
En la figura 5.20a, se utiliza un valor de reversión de 3 casillas posteriores para el stop-loss una vez que
hay un movimiento sostenido de al menos 10 casillas. Para reingresar el movimiento en la misma dirección,
se usa la misma técnica (Figura 5.20b), agregando otras 4 cajas de ganancias mientras se mantiene pequeño
el nuevo riesgo. En la Figura 5.20c, este método perdió 4 cajas de ganancias potenciales cuando la reversión
duró poco.
En general, obtener pequeñas ganancias de esta manera no mejora la rentabilidad general porque con
frecuencia se pierden los movimientos más grandes. Sin embargo, puede reducir el riesgo de pérdida a un ritmo
incluso más rápido que la reducción de las ganancias, lo que genera una mejor relación recompensa-riesgo. Una
nueva regla debe probarse cuidadosamente para conocer su efecto en diferentes condiciones de mercado antes de
su uso. Este tema se trata a fondo en el Capítulo 21.
El control del riesgo también se puede lograr de manera efectiva utilizandoestabilización de la volatilidad
métodos. Estos ajustan continuamente el tamaño de su posición para mantener unavolatilidad objetivo. Si la
volatilidad de un mercado o de su cartera aumenta considerablemente, la estabilización de la volatilidad hará que
se reduzcan las posiciones para reducir su riesgo a un nivel aceptable. Consulte el Capítulo 23 para obtener más
información al respecto.
Tratamiento alternativo de reversiones

Los gráficos tradicionales de punto y figura favorecen la continuación de la tendencia. En días muy volátiles
amplio rango de dias(también llamadofuera de los días), es posible tanto para una tendencia continua-
ion y una inversión de 3 cajas para que ocurra. Las reglas de punto y figura requieren que se registre la
continuación de la tendencia y se ignore la reversión. La figura 5.21 muestra una comparación de las dos opciones.
En el ejemplo, los precios tienen una tendencia alcista cuando se produce un nuevo máximo de 1 caja y una
reversión de 3 cajas en el día 6, como se ve en la figura 5.21a. En la Figura 5.21b, se adopta el enfoque tradicional, lo
que da como resultado una tendencia ascendente continua con un stop-loss en 7,90. Tomando la inversión primero
como una regla alternativa, la Figura 5.21c muestra la misma tendencia con un stop-loss ahora en 8.05, 15 puntos
más cerca.
Trazar la reversión primero generalmente funciona en beneficio del comerciante; tanto el stop-loss como el
cambio de tendencia se producirán antes. Las pruebas informáticas posteriores demostraron que esto era
a) (b) C)
FIGURA 5.21Métodos alternativos para trazar inversiones de punto y figura. (a)

Ejemplos de precios para graficar. (b) Método tradicional. (c) Regla alternativa tomada el
día 6.
verdadero. Esta alternativa no funciona cuando el valor de reversión es pequeño y los días de rango amplio
(que activan las reversiones opcionales) ocurren con frecuencia.
elección de oficios
No todas las operaciones son rentables en cualquier sistema comercial. Algunos analistas prefieren los gráficos de puntos y
cifras porque tanto el objetivo de ganancias como el riesgo se pueden identificar en el momento de la entrada.
El objetivo de beneficio se puede calcular utilizando el conteo vertical u horizontal, y el riesgo es el tamaño
de la reversión del precio necesaria para causar la señal opuesta. Luego, las operaciones se toman solo si la
relación retorno-riesgo es superior a 2,0.
Al igual que con otros sistemas de tendencias, se pueden dibujar líneas de tendencia de 45° para identificar la
tendencia dominante actual. Las operaciones solo se pueden realizar en la dirección de esa tendencia. En un
mercado alcista, las nuevas señales cortas se ignoran hasta que se llena la casilla que penetra en la línea de
tendencia alcista ascendente. Luego, el sesgo cambia al lado corto.
Objetivos de precio
Los gráficos de punto y figura tienen dos métodos únicos para calcular los objetivos de precios:horrible
recuentos zonalesyrecuentos erticos. Estas técnicas no eliminan el uso de los objetivos de
gráficos de barras estándar, como los niveles de soporte y resistencia, que se aplican aquí.
hinchar.
El conteo horizontal
El tiempo que los precios pasan en un área de consolidación se considera directamente relacionado
con el tamaño del movimiento de precios subsiguiente. Una técnica para calcular los objetivos de
precios es medir el ancho de la consolidación (el número de columnas en un gráfico de barras) y
proyectar la misma medida hacia arriba o hacia abajo como el objetivo del movimiento. El método de
conteo horizontal de punto y figura es un enfoque más exacto de la misma idea.
El precio objetivo al alza se calcula como
H PAGSL R
dóndeH el objetivo de precio de conteo horizontal al alza el precio

PAGSL de la caja más baja de la formación base
=el ancho de la formación inferior (número de columnas)
R el valor de inversión (número de cajas multiplicado por el valor de una caja)
o utilice esta fórmula, elbase(ancho de la formación inferior o superior) necesita ser

identificado. Cuente el número de columnas, sin incluir la columna de ruptura y multiplique ese
ancho por el valor de una inversión mínima,R; luego agregue ese resultado al punto inferior de
la base para obtener el objetivo de precio superior. La base siempre se puede identificar
después de que se haya producido la ruptura. Por ejemplo, la Figura 5.22 muestra el contrato de
marzo de 74 de London Cocoa (caja de £4) formando una base muy larga pero clara. El valor de
reversión es £12 y el ancho de la base es de 19 columnas (sin contar la última columna, que
incluía la ruptura). Sumado al punto más bajo de la base (£570) esto da un objetivo de £798,
alcanzado en el hombro izquierdo de la formación superior. Otra alternativa es la más amplia.
ase, marcado como =25. El uso de esta selección da como resultado un precio objetivo de £ 870, agregando
ing 25 £12 £300 a £570, el punto más bajo de la base.
El objetivo a la baja se calcula de la misma manera que el objetivo al alza:
HD=PAGSH R
dónde HD el objetivo de precio de conteo horizontal a la baja el precio

PAGSH del cuadro más alto de la formación superior =el ancho de la
formación superior (número de columnas)
R el valor de inversión
Se dan algunos ejemplos de objetivos a la baja en el mismo diagrama de Cocoa (Figura 5.22). Se
podría aislar una pequeña corrección superior en el nivel de £ 720 y se podrían elegir dos anchos
superiores posibles, y . La parte superior más amplia, tiene un ancho de nueve y un objetivo a la baja
de £ 632. La parte superior más corta tiene un ancho de cinco y un objetivo a la baja de £ 680. Aunque
el objetivo más cercano, calculado desde, es fácil de alcanzar, el objetivo más cercano es razonable
porque coincide con un fuerte nivel de soporte intermedio en alrededor de £640.
La formación más alta, era pequeño y solo producía un precio objetivo cercano
similar al primer ejemplo negativo; no habría indicios de que los precios estuvieran listos para una
reversión importante. La parte superior también forma un patrón claro de cabeza y hombros, que
podría usarse de la misma manera que en los gráficos de barras para encontrar un objetivo. Usando
esa técnica, la distancia desde la parte superior de la cabeza hasta el punto en el escote directamente
debajo es de 20 cajas; entonces el objetivo de precio a la baja es 20 casillas por debajo del punto
donde el escote fue penetrado por la ruptura del hombro derecho, a £776, lo que da como objetivo
£696.
15
FIGURA 5.22Objetivos de precio de conteo horizontal.
El recuento horizontal también se puede aplicar a una ruptura de una formación triangular,
similar a la que se encuentra en el extremo derecho de la Figura 5.22 (marcada como “Objetivo de
cabeza y hombros”). El ancho de la formación es el punto más ancho en el centro del triángulo, y el
objetivo hacia arriba también se mide desde el centro, en lugar de desde la parte inferior del
triángulo.
La cuenta vertical
El conteo vertical es un cálculo más simple y definitivo que el conteo horizontal. Al igual que con el
conteo horizontal, hay tiempo suficiente para identificar las formaciones y establecer un precio
objetivo antes de alcanzarlo. El conteo vertical es una medida de volatilidad (la cantidad de rebote
desde arriba o desde abajo) y se puede usar para determinar el tamaño de un retroceso después de
un movimiento de precio importante. Para calcular el objetivo de precio de conteo vertical al alza,
ubique la primera columna de reversión después de una formación inferior. Para hacer esto, se debe
establecer un fondo con una o más pruebas, o se debe romper una línea de resistencia principal para
indicar que el fondo está en su lugar. Luego se calcula el objetivo de precio de conteo vertical:
pags Caja más baja (Cajas de primera inversión Cajas de inversión mínima)
El objetivo de precio de conteo vertical a la baja es todo lo contrario:
propio=Caja más alta−(Cajas de primera inversión Casillas de inversión mínima)
dónde Primeras cajas de inversión el número de casillas en la primera inversión el número de

Cajas de inversión mínima casillas necesarias para una inversión del gráfico
Los ejemplos que ilustran el conteo vertical son fáciles de encontrar. En el gráfico QQQ (Figura 5.23), el
mínimo de NASDAQ está claramente a principios de octubre de 2002, seguido de una reversión al alza de 13
cajas. Cada caja cuesta $0,25, lo que da una inversión total de $3,25. Multiplique el monto de la reversión por
3, el número de cajas en una reversión, y agregue ese valor, 9.75, al mínimo de $20.00 para obtener el
objetivo de $29.75. Ese valor se alcanzó durante mayo de 2003.
Un mínimo secundario en el gráfico QQQ se produce en febrero de 2003 a 23,50 dólares. La primera inversión
que sigue es de siete cajas, o $1,75. Multiplique 1,75 por 3 y sume el resultado al mínimo para obtener el objetivo de
28,75 dólares. Los dos objetivos se confirman mutuamente. Como herramienta de medición simple basada en el
reconocimiento de máximos o mínimos clave, el conteo vertical se basa en la volatilidad para determinar el alcance
del movimiento que sigue. A veces puede ser bastante preciso; de lo contrario, es probable que subestime el
movimiento de precio esperado.
En la Figura 5.24, Intel se usa para mostrar posibilidades frecuentes para el conteo vertical de punto y figura. Al
igual que con QQQ, el gráfico utiliza un tamaño de cuadro de 25 puntos ($0,25) y una inversión de 3 cuadros. El
mínimo de agosto de 2002 en $19,00 da un objetivo de $27,25 alcanzado a fines de octubre. El máximo de principios
de enero de 2003 apunta a un mínimo intermedio muy agradable en abril, pero está muy por debajo del mínimo real.
Se podrían usar otras dos reversiones de precios de rango medio para encontrar objetivos a la baja adicionales,
cada uno de los cuales tiene éxito pero tampoco alcanzan a predecir el mínimo de la rue de la acción. El conteo
vertical puede ser muy confiable, pero no se debe esperar que sea una varita mágica.
objetivo 29.75 objetivo 28 75
FIGURA 5.23Conteo vertical de punto y figura para QQQ. El mayor mínimo en octubre
de 2002 tuvo una inversión de 13 cajas, cada una con un valor de 0,25, para un total de
3,25. Multiplicando por 3 y sumando el resultado, 9.75, al valor más bajo $20.00, da el
precio objetivo de 29.75. El segundo fondo en febrero de 2003 muestra una inversión de 7
cajas y da un objetivo de 28,75.
FIGURA 5.24Ejemplos de conteo vertical de Intel. Este gráfico de Intel tenía muchas posibilidades
para el conteo vertical de punto y figura, todas las cuales subestiman el movimiento real del precio. El
conteo vertical es una buena herramienta para establecer objetivos iniciales, pero no es una varita
mágica.
70 20
8
0
Petróleo crudo retroajustado

Volatilidad anualizada 6
0 4
2
(en $/bbl)
40
Precio
0
0 0 Volatilidad
20 0 rudo
0
10
20
0
7/1/1983
7/1/1986
7/1/1989
7/1/1992
7/1/1995
7/1/1998
7/1/2001
7/1/2004
7/1/2007
7/1/2010
FIGURA 5.25Volatilidad anualizada del crudo en $/bbl usando
futuros ajustados por ack.
Punto y figura con tamaños de caja variables
En la sección "Tamaño de cuadro de punto y figura", observamos los resultados de varios tamaños de cuadro
de punto fijo para una selección de mercados. Una optimización mostró que las ganancias netas de las cajas
variaban del 0,10 % al 2,0 %, todo usando una reversión de 3 cajas (ver Tabla 5.3). La inconsistencia de los
resultados muestra que cada mercado debe ser tratado de manera única, o que se necesita un enfoque más
general para ajustar la volatilidad de los tamaños de las cajas. La volatilidad se discutirá en detalle en el
Capítulo 20; sin embargo, aquí se pueden utilizar algunos principios simples. Dos posibles soluciones que
cambiarían el tamaño de la caja diariamente (o periódicamente) se basan en
1.Un porcentaje fijo del precio actual

2.Un múltiplo fijo del rango verdadero promedio
Estos dos métodos se aplicarán a tres mercados de futuros, el euro, el S&P y el oro, durante el período
comprendido entre 2000 y 2010. Ese intervalo tuvo todas las combinaciones de movimientos de precios,
fuertes tendencias, tanto a la baja (después de la burbuja tecnológica) como a la alza, así como la crisis
económica más severa en muchos años. El precio del oro también se triplicó con creces. Cada uno mostró
resultados muy diferentes en la Tabla 5.3.
o apoyar aún más la necesidad de un enfoque más flexible, considere el petróleo crudo, que se muestra en la
Figura 5.25. La escala de la derecha muestra el precio de los futuros continuos (el precio en efectivo alcanzó un
máximo cercano a los $150/bbl) y la escala de la izquierda muestra la volatilidad anualizada en porcentaje. Con un
rango de precios de $30 a $150 durante los últimos 10 años, y una volatilidad de menos del 10% a cerca del 60%,
ninguna opción de tamaño de caja funcionará. Si encuentra un tamaño de caja exitoso para 2007, sería demasiado
grande para generar pedidos antes de 2000. Si utilizó el mejor tamaño de caja para la década de 1990, cambiaría de
señal todos los días en 2007.
Cajas Basadas en un Porcentaje Fijo del Precio

La volatilidad está directamente relacionada con el precio; por lo tanto, podemos usar un porcentaje del precio actual para
ajustar el tamaño de la caja. Para oro a $500, un tamaño de caja de 0,5% da una caja de $2,50 y una de $7,50
TABLA 5.5 Resultados del uso de punto y figura con tamaño de caja variable basado en un
porcentaje fijo de datos de futuros desde 2000 hasta 2010
y Ganancias o Pérdidas Número de Operaciones
buey (%) UR &PAGS Oro UR &PAGS Oro
2.0 0 19,538 13,770 0 21

1.9 0,650 51,160 19
1.8 0 – 28.875 41,260 0 23
1.7 0 – 29.038 11,4440 0 28 0
1.6 0 7,150 6,100 0 37 6
1.5 0 11,625 55,120 0 45 2
1.4 0 – 14.300 89,540 0 45 4
1.3 54,900 56,050 – 52.000 57 30
1.2 57,988 5,450 9,180 71 1
1.1 49,250 54,800 – 33.800 7 42
1.0 1,013 58,875 45,520 101 2
.9 15,575 1,525 – 57.740 129 78
.8 – 100,200 100,200 – 54.120 17 149 102
.7 – 73.000 5,400 – 46,240 9 185 130
0.6 – 30.288 111,500 – 61.520 61 245 158
0.5 110,863 3,275 – 87.640 110 305 230
0.4 – 47.438 115,800 – 13,8550 196 385 292
.3 – 55.750 9,075 – 13,4300 17 449 80
.2 46,475 106,650 – 13,5380 461 53 498
.1 46,225 111,100 – 12,9900 53 93 56
criterio de inversión. A $ 1500, el tamaño de la caja es de $ 7,50 y la inversión de $ 22,50. Con el oro altamente volátil
y rangos diarios superiores a $22.50, eso parece un poco sensible, por lo que un tamaño de caja del 1% podría ser
mejor. Los precios también pueden haberse representado en una escala logarítmica.
Cuando el tamaño de la caja varía cada día, y el gráfico de punto y figura se redibuja esencialmente,
el aumento del precio tenderá a mantener la posición por más tiempo porque los criterios de reversión se
hacen más grandes. Por otro lado, la caída del precio acortará la reversión y puede generar una nueva señal
donde ayer no la había.
Los resultados de la Tabla 5.5 son muy diferentes de los de la Tabla 5.3. Mientras que el euro fue rentable en
todas partes en la prueba original, no tiene intercambios para porcentajes más altos y es rentable solo en la mitad de
los intercambios restantes. El S&P, sin embargo, tiene el resultado opuesto. En lugar de resultados erráticos, en su
mayoría perdedores, es muy rentable para tamaños de caja inferiores al 1,4%.
old tiene mejores y peores resultados. En general, este método cambia la forma de los resultados
pero parece inconsistente. Los resultados se generaron utilizandoCaja de variables de puntos y figuras
de TSM, disponible en el sitio web de ompanion.
Cajas basadas en un múltiplo del rango real promedio

Un problema claro con el método porcentual de la sección anterior es que cada mercado
tiene un nivel diferente de volatilidad y esa volatilidad cambia. Un porcentaje del cierre
TABLA 5.6 Resultados del uso de punto y figura con tamaño de cuadro variable basado en un múltiplo de los
datos de futuros (factores) de rango real promedio de 2000 a 2010
Ganancias o pérdidas netas Número de Operaciones
actor UR &PAGS Oro UR &PAGS Oro

3.0 42,900 – 1.800 5,590 9
2.8 24,913 – 2.925 73,070 9 10
2.6 38,888 – 9,563 76,410 1 12
2.4 38,788 , 625 71,030 9
2.2 – 9,313 , 088 23,350 11 1 13
2.0 – 77.363 – 88 18,740 11 3 14
1.8 – 17.538 – 5.013 58,440 13 5 18
1.6 – 23.688 4,763 3,980 13 5 2
1.4 12,538 5,713 24,070 21 7 4
1.2 31,088 21,150 19,30 1 1 6
1.0 16,963 9,538 – 490 33 7 4
0.8 46,463 25,463 1,940 39 41 50
0.6 30.838 4,113 53,170 5 61 68
0.4 55,513 – 18,163 14,320 121 127 126
.2 18,538 – 4.588 0,270 53 03 23
precio no es suficiente para capturar estas variaciones. Una medida que ha resultado valiosa es el rango real
promedio. En esta estrategia, el rango real promedio durante los últimos 50 días se multiplicó por un factor,
que se muestra en la primera columna de la Tabla 5.6. Si bien el factor no cambia, la volatilidad variará
considerablemente, lo que hará que varíen los tamaños de las cajas.
Los resultados pueden verse como mucho más uniformes tanto en las ganancias netas como en el
número de transacciones. En lugar de que no haya operaciones en el euro, los tres mercados muestran
aproximadamente el mismo patrón de operaciones basado en el tamaño del factor. Los beneficios también
se agrupan. Es decir, los resultados perdedores son en su mayoría adyacentes entre sí. Todos los mercados,
en promedio, lo hicieron muy bien. Si bien esto pretende ser un ejemplo de la forma en que una estrategia
puede adaptarse a la volatilidad cambiante, parece mostrar que existen algunas técnicas que tendrán éxito.
Estos resultados fueron generados usandoCaja ATR punto y figura SMdisponible en el sitio web
complementario.
Encontrar la verdadera relación precio-volatilidad

Otro método debe ser discutido. Los enfoques de porcentaje fijo y ATR fueron convenientes y fáciles de
programar. Pero quizás los mejores resultados provengan de encontrar la verdadera relación precio-
volatilidad. Como ejemplo, calculamos la volatilidad anualizada de 20 días móviles del petróleo crudo
utilizando futuros de 1983 a 2010. La figura 5.26 muestra esa relación como un diagrama de dispersión. Si
bien hay conjuntos de puntos cerca de la parte superior del gráfico, la relación subyacente es muy clara,
agrupando alrededor del 7% cuando el crudo estaba a $20 y alcanzando alrededor del 50% cuando el crudo
estaba a $140. Esto no se puede encontrar usando una regresión lineal.
Porque los valores atípicos más altos harán que la línea de regresión tenga un ángulo ascendente más
pronunciado.
Volatilidad.csv
80
70
60
50
Vol (cambio)
40
30
20
10
20 40 0 0 10 120 14
ah
FIGURA 5.26 Relación de volatilidad del petróleo crudo, 1983–2010 (usando PSIplot)
Dividendos y divisiones de acciones

uando se usan gráficos de puntos y cifras para acciones, se debe hacer un ajuste cada vez que se emite un
dividendo en acciones o las acciones se dividen, porque el gráfico representa el precio de una acción. Las divisiones y
los dividendos dan como resultado factores multiplicadores de acciones:2
actividad Factor de multiplicación de existencias
dividendo en acciones del 10% 1.1

dividendo en acciones del 30% 1.3
2 por 1 división de acciones 3 .0
por 2 división de acciones 1.5
Estos factores de multiplicación se pueden usar para corregir el tamaño de la casilla de un gráfico de
punto y figura ogarítmico o de porcentaje dividiendo todas las casillas por el factor de multiplicación; por lo
tanto, los nuevos tamaños de caja representan el valor de una acción.
Aplicaciones recientes de punto y figura

No ha sucedido mucho nuevo con el punto y la figura durante los últimos 100 años; sin
embargo, ha habido un interés renovado en su uso. Dos libros nuevos,Power Investing con
Fondos Sectorialespor Peter Madlem yGráficos de puntos y figuras,segunda edición, de Thomas
Dorsey, muestra ejemplos más recientes de cómo esta técnica se aplica a acciones y sectores
12William GS Brown, "Gráficos logarítmicos de puntos y figuras"Análisis técnico de acciones y materias

primasjulio de 1995).
índices También hay varios sitios web con instrucciones y ejemplos, la mayoría
ined con la publicidad.
LA DESCANSO DEL DÍA
perder pisándole los talones a los métodos swing y point-and-figure es la ruptura rodante, onorte
ruptura del día. En el sentido teórico, no es enteramente un método dirigido por eventos.
Porque se ve afectado por el tiempo, pero su mejor característica es que compra en nuevos máximos y vende en
nuevos mínimos, muy parecido a las técnicas impulsadas por eventos. losnortela ruptura del día tiene
Se ha convertido en una de las técnicas de seguimiento de tendencias más populares. Sus reglas son simplemente:
Comprarcuando el máximo de hoy se mueve por encima del máximo del pasadonortedías.
Vendercuando el mínimo de hoy se mueve por debajo del mínimo del pasadonortedías.
Usando estas reglas básicas, siempre mantendría una posición larga o corta, invirtiendo la
dirección cada vez que haya una nueva señal. Un conjunto de reglas un poco más conservador es:
Comprarcuando el cierre de hoy está por encima del máximo del pasadonortedías.
Vendercuando el cierre de hoy está por debajo del mínimo del pasadonortedías.
Estas reglas ofrecen una confirmación de la nueva dirección a costa de establecer la nueva posición
más tarde que el primer conjunto de reglas. la intención delnortela ruptura del día es reaccionar de
inmediato a un evento que impulsa los precios más altos de lo que han sido recientemente. La Figura 5.27
muestra un desglose de compra y venta en Merck basado en un período de cálculo de 5 días.
La señal de compra se produce a principios de enero de 2002 cuando los precios vuelven a subir después de una
caída por debajo de 54. El tercer día después del doble suelo marca un nuevo máximo por encima de los cinco días
anteriores. Aunque hay un día de amplio rango cuatro días después, no logra un mínimo de 5 días y la señal de
compra permanece vigente hasta después de que los precios alcancen su punto máximo el 20 de enero. Cuatro
Días después, un nuevo mínimo genera una señal de venta que se mantiene durante el resto del gráfico.
Dos intentos de repunte solo lograron hacer máximos por encima de los tres días anteriores, dejando la
venta corta en su lugar.
Este método notablemente simple puede ser muy efectivo como sistema de tendencias. Sin embargo, la
elección del período de cálculo,nortepuede cambiar la naturaleza de la técnica de una casi impulsada por
eventos a una impulsada por el tiempo, así como de operaciones lentas a operaciones rápidas. Cuando norte
es menos de 5 días, es difícil ver este método como impulsado por eventos; los máximos y mínimos de los
pocos días utilizados están tan juntos que los precios deben continuar registrando nuevos máximos para
continuar con una tendencia alcista. No se desencadena por un evento sino por la continuación de la
dirección de la tendencia.
El perfil de rendimiento de lanortela ruptura del día es muy similar a los métodos swing y point-
and-figure. Su característica principal es que usando un valor grande denorteprovoca un riesgo
mucho mayor. El riesgo se define como la diferencia entre el precio de entrada y el punto
PROPIO RD
VP RUPTURA RD
FUGARSE
ARRIBA
BARRAS ANTERIORES
ELOW
ARRIBA
BARES DE RÍO
BARES DE RÍO
FIGURA 5.27 Desglose de días aplicado a Merck, usando un período de desglose de cinco
sí.
t que unnortedía alto o bajo invertiría la señal. Esta es la característica principal que distingue las
técnicas basadas en eventos de los métodos basados en el tiempo, como un promedio móvil.
Una "Comparación de los principales sistemas de tendencias", incluida lanorteruptura del día, se puede encontrar en el
Capítulo 8 después de una discusión de las tendencias basadas en el tiempo. Estas características son importantes para la
selección de un sistema de tendencias y varían considerablemente entre sistemas basados en eventos.
y métodos basados en el tiempo.
Regla de las 4 semanas de Donchian
En 1971, PlayboyGuía de inversiónrevisó la regla de las 4 semanas de Donchian como “infantilmente

simple. . . se descubrió recientemente que ocupa el primer lugar entre una docena de técnicas mecánicas
ampliamente seguidas”. Incluso ahora, los sistemas simples de seguimiento de tendencias continúan
teniendo éxito. En el método de Donchian, se aplicaron las siguientes reglas:
1.Ve largo(y cubrir cortos) cuando el precio actual supera los máximos de las semanas anteriores de
nuestro calendario completo.
2.Vender cortoy liquidar largos) cuando el precio actual cae por debajo de los mínimos de las cuatro
semanas calendario completas anteriores.
3. Cuando negocie con futuros, avance si es necesario al siguiente contrato el último día del
mes anterior al vencimiento.
En 1970,El libro de notas de comerciantescalificó la regla de las 4 semanas como el mejor de los sistemas
populares del momento. Sobre la base de 16 años de historia, los mejores resultados fueron el trigo de diciembre,
Ganado de junio, cobre de mayo, vientre de agosto, aceite de soja de enero y papa de mayo. En 1974
no había mercados de futuros financieros.
El sistema satisface los conceptos básicos de operar con la tendencia, limitar las pérdidas y seguir
reglas bien definidas. Tiene una gran semejanza con el principio de Keltner. Regla de tendencia menor,
modificado para evitar el comercio con demasiada frecuencia. A lo largo de los años, esta técnica, clasificada
como un sistema de ruptura lenta, ha mostrado la mayor longevidad. El sistema es tan simple que los únicos
comentarios al respecto también deben ser simples: ¿Puede una regla de 4 semanas funcionar para todos los
mercados? Si la volatilidad de los precios en un mercado aumenta drásticamente, el máximo y mínimo
durante un período de 4 semanas podría presentar un riesgo enorme, mientras que al mismo tiempo los
precios más bajos podrían causar rangos extremadamente estrechos en otro mercado. Esa característica es
tanto una clave para su éxito como un problema para el control de riesgos. El desempeño de los mercados
más volátiles, ya sea bueno o malo, abrumará al mercado tranquilo.
En los primeros años de negociación, la mayoría de los programas que usaban futuros optaron por negociar
un número igual de contratos. El riesgo no era el foco, solo los rendimientos. Ahora es común ajustar los tamaños de
las posiciones, ya sea en la entrada o dinámicamente, para mantener una exposición al riesgo relativamente
constante, lo que contribuye en gran medida a corregir el mayor problema en caso de que
estrategias divididas.
Modificación de la regla del día
Las plataformas de desarrollo de estrategias, así como las hojas de cálculo, nos permiten tomar
muchas ideas simples y examinarlas con gran detalle, a veces en exceso. Tenemos la capacidad de
acktest elnortedesglose del día para encontrar la mejor opción denortedurante el período de prueba. También
podríamos encontrar elnorteruptura de la semana que funciona mejor. Llevando el proceso más lejos, llegamos a la
norte-minuto ynorte-reglas de garrapatas. Y, puede haber un beneficio para continuar reduciendo el intervalo de
tiempo. Si la regla de las 4 semanas funciona pero la reducción de capital es demasiado grande, acortar el período de
tiempo podría reducir el riesgo. Puede que no cambie la relación rentabilidad-riesgo del método, pero sin duda
reducirá el tamaño absoluto de las ganancias y pérdidas porque las operaciones se mantienen durante un tiempo
mucho más corto.
n elnorteruptura del día, la determinación denortees fundamental para el éxito de este sistema. El
enfoque más obvio para encontrarnortees mediante el backtesting de una amplia gama de valores (como se
muestra en la siguiente sección). También se ha sugerido quenortepodría basarse en la relación de la
volatilidad normal con la volatilidad actual,3
norte
norte norte
yo
dónde norte el número de días utilizados para el cálculo de hoy el número

norteyo inicial de días utilizados para mercados "normales" la
norte
volatilidad normal medida sobre datos históricos
13Andrew D. Seidel y Philip M. Ginsberg,Comercio de materias primas(Englewood Cliffs, Nueva Jersey: Prentice-Hall,
1983).
la volatilidad actual medida durante un período fijo más corto que el período utilizado para
definir la volatilidad normal,norte. Por lo general, esto es menos de ¼ del período más largo.
A medida que aumenta la volatilidad actual, disminuye el número de días utilizados en el cálculo
de hoy. Esto también puede clasificarse como untécnica adaptativa
Probando la regla del día
cantar una plataforma de desarrollo, es una cuestión simple de probar elnorteruptura del día en
cualquier mercado de valores o de futuros. En el siguiente ejemplo, se eligió una selección de
mercados de futuros populares y los datos se separaron en dos intervalos iguales, 1991–2000 y 2001–
2010, luego se combinaron en 1991–2010. La ventaja de usar una plataforma de desarrollo es que
tiene una función de optimización que permite la entrada de un rango de períodos de cálculo y genera
los resultados de las pruebas para cada uno de ellos para que puedan compararse fácilmente. Aunque
los métodos de prueba se discutirán en el Capítulo 21, este proceso es necesario para entender el
nortedesglose del día e introducir conceptos que se utilizarán a lo largo de este libro.
Utilizando períodos de cálculo de 10 días a 100 días, en incrementos de 5 días, el norteSe aplicó el
método del día al petróleo crudo con los resultados que se muestran en las Figuras 5.28a, b y c.
Los datos utilizados fueron futuros retroajustados sin costos aplicados. El primer punto a tener en cuenta
es que, en todos los casos, solo hubo una prueba que resultó en una pérdida neta. La segunda es que el
patrón de éxito es muy diferente para el primer y segundo período de 10 años, aunque los períodos
combinados muestran una tendencia a mejorar a medida que aumentan los períodos de cálculo.
Si tuviéramos que seleccionar la mejor opción de período de cálculo simplemente por la ganancia neta
más alta, entonces el primer período sería de 75 días, el segundo de 15 días y el período combinado de 100
días, lo que demuestra que el proceso de selección puede ser más complicado de lo que parece. aparece por
primera vez. Esto también se tratará en el Capítulo 21. Aunque elnorteLa ruptura del día es una poderosa
herramienta de tendencias, su desempeño para una muestra de acciones y mercados de futuros muestra
que los patrones de mercado individuales hacen que los mejores períodos de cálculo sean diferentes. La
tabla 5.7 es un resumen de una variada selección de futuros y acciones, que muestra que la mejor selección
salta de períodos muy cortos a muy largos, y la solidez de las pruebas (a juzgar por el porcentaje de pruebas
rentables) también varía considerablemente. Encontrar una solución robusta para este proceso de prueba
también se discutirá en el Capítulo 21.
Desgloses semanales
Desgloses semanales, un caso limitado de lanorteRegla del día, fueron probadas por Hochheimer y resumidas en su
informe como laCanal de precios semanalLas rupturas semanales producen un sistema comercial lento que depende
de movimientos importantes para obtener ganancias. Alrededor del 75% de esos mercados de futuros probados en
este estudio de 198214mostró un mayor riesgo (algunos muy alto) que los sistemas cruzados probados
anteriormente (ver también el Capítulo 21).
4Frank L. Hochheimer,Técnicas de negociación computarizadas 1982(Nueva York: Merrill Lynch

Commodities, 1982).
60000
0000
Beneficio neto (pérdidas
40000
30000
20000
10000
10 15 0 25 30 35 0 5 0 5 0 65 0 75 0 85 0 95 100
Período de cálculo
FIGURA 5.28 Optimización del desglose diario del petróleo crudo, 1991–2000.
40000
20000
00000
0000
0000
40000
0000
- 2000
0 5 0 25 0 5 0 45 0 5 0 5 0 75 0 5 0 5 10
período de cálculo
FIGURA 5.28 Optimización del desglose diario del petróleo crudo, 2001–2010.
80000
60000
40000
20000
00000
0000
0000
40000
0000
10 15 20 5 0 5 40 5 0 5 0 5 0 5 0 5 0 5 10
FIGURA 5.28 Petróleo crudonorteOptimización de ruptura de días, 1991–2010.

TABLA 5.7 Mejores resultados usando - Optimización de ruptura de días 2001–2010
Nº de Rentable % Rentable
mejor periodo y PL Vientos alisios Pruebas Vientos alisios
futuros
Petróleo crudo 15 $123,890 6 5% 8%
moneda uro 0 90,662 59 100% 48%
Oro 0 15,370 10 1% 1%
Índice S&P sesenta y cinco 44,225 0 79% 9%
Bonos estadounidenses a 30 años 20 27,968 67 63% 40%
Cepo
Amazonas 0 31.28 0 26% 3%
ank de america 5 85.27 dieciséis 100% 8%
Oruga sesenta y cinco 104.40 0 79% 42%
Energia General 10 116.69 146 47% 5%
Ewlett-Packard 5 39.30 5% 9%
erck 5 71.52 10 9% 45%
microsoft 15 39.11 6 47% 41%
El propósito original de la regla semanal era mirar los precios solo los viernes. El
cierre del viernes se considera importante porque es el cierre de la noche al final de la
semana, en el mismo sentido que el cierre diario se considera el precio más importante del
ay porque todas las cuentas se liquidan a ese precio. Muchos comerciantes tienen la opinión de que mantener una
posición durante un fin de semana es lo único peor que mantenerla durante la noche. Se espera que este proceso
vespertino evite las señales falsas que pueden ocurrir al mediodía oa mitad de semana durante los períodos de baja
liquidez. Los datos semanales también son más uniformes que los datos diarios y, a menudo, muestran una
tendencia más clara.
Las reglas comerciales típicas para un sistema de canales de precios semanales utilizan la opción más
conservadora, lo que confirma la dirección en función de los precios de cierre:
• Comprary cerrar posiciones cortas) si el precio de cierre del viernes excede el precio de cierre más alto
del pasadonortesemanas.
• Vender corto(y cerrar largos) si el cierre del viernes está por debajo del precio de cierre más bajo
del pasadonortesemanas.
El principal inconveniente de este modelo es que el riesgo puede ser muy alto. El riesgo inicial de
una nueva posición larga es la diferencia entre los precios de cierre más altos y más bajos del pasado
nortesemanas. Además, incluso si se penetra, la posición no se liquida hasta el cierre del viernes. Esta
podría ser una propuesta muy arriesgada; sin embargo, ese riesgo se compensa con el efecto
suavizante de actuar solo una vez por semana. Puede ser que aceptar un mayor riesgo sea mejor que
estar sujeto a señales falsas más frecuentes. Cuando una serie de pérdidas comerciales individuales se ve como
una sola pérdida mayor, el riesgo de las posiciones semanales puede no parecer tan grande. El riesgo relativo a su
inversión también es menor para las acciones en comparación con los futuros. El apalancamiento en futuros, que
puede ser tan alto como 20 a 1, magnifica el riesgo de cada operación.
Hochheimer probó reglas alternativas en su estudio. Las señales de compra y venta se tomaron
en el momento en que se produjo el nuevo máximo o el nuevo mínimo intradiario. No hubo
comparación disponible para determinar si el riesgo era mayor o menor que el enfoque convencional.
ochheimer también probó la Regla Semanal con la semana terminando en días distintos al viernes.
No era evidente que algún día fuera mejor; sin embargo, la semana que finaliza el viernes parece
respaldada por la liquidación antes del fin de semana.
Los lectores encontrarán que el método de ruptura básico es una de las técnicas de tendencias importantes, y
se utiliza a lo largo de este libro como un estudio de referencia. En el Capítulo 8 se incluye como uno de los métodos
básicos de tendencias en la "Comparación de los principales sistemas de tendencias" y muestra 10 años de
resultados para el eurodólar. Una hoja de cálculo también está disponible en Companion
sitio web,Desglose del día N de SMejemplo usando BA, que permite probar este método.
Cómo evitar problemas al programar el desglose semanal

A menudo se piensa que la regla semanal tiene señales solo los viernes; sin embargo, al
programar este método, es importante recordar que un número de semanas termina el
jueves por vacaciones. Identificar el último día de la semana con anticipación es un problema
para un programa de computadora. Aunque podemos encontrar el día de la semana
simplemente usando la unciónDía de la semanaen TradeStation, oEEKDAYen Excel, ya nos
hemos perdido el día si la información devuelta salta de jueves a lunes y descubrimos el hueco
el lunes.
Para evitar este problema, muchos sistemas de gráficos proporcionan datos semanales a pedido, en
lugar de datos diarios. El programa de conversión automático incorporado cambiará correctamente los días
a las semanas. Al observar el máximo, el mínimo y el cierre de la barra semanal, puede decidir si se ha
producido una señal. La ejecución será el último cierre de la semana, independientemente del día en que se
produzca. Es mejor no intentar usar datos diarios para probar una estrategia semanal.
Sistema de ruptura dinámica

mientras elnortela ruptura del día se adapta a los movimientos de precios y la volatilidad, colocar órdenes
de entrada y salida un día antes puede mejorar el tiempo. En suSistema de ruptura dinámica(DBS,15
Stridsman anticipa los puntos de entrada y salida en función de un factor de desviación estándar de
los precios recientes, luego coloca órdenes de detención para el siguiente día de negociación.
También propone que el estudio de cuándo se alcanza el tope de salida, es decir, el número de días
desde la entrada de la posición, mostrará que las operaciones se separan en dos grupos, las que se
detienen muy rápidamente y las que mantienen la operación. durante mucho más tiempo. A partir de
esta información, espera que los operadores posicionen mejor sus paradas. Un programa que genera
esta información,Sistema de ruptura dinámica TSMestá disponible en el sitio web de Companion.
La ruptura del día aplicada a las acciones
La mayor parte de la literatura sobre sistemas de ruptura aplica esta técnica a los mercados de futuros. Las
principales diferencias entre los futuros y las acciones son que los mercados de futuros son generalmente menos
5Thomas Stridsman, "Comercio de revelación",Futuros(febrero de 1998).

correlacionados y tienen mayor apalancamiento. El apalancamiento normal intrínseco al comercio de futuros

hará que un pequeño movimiento porcentual genere un rendimiento relativamente alto. Además, el costo de
negociar futuros es casi insignificante en comparación con el valor nominal del contrato.
o ejemplo, un S&Pmiel mini contrato cuesta menos de $5 por operación. A un precio S&P de
1400 y un valor de $50 por punto grande, un contrato tiene un valor de $70 000, lo que hace que la comisión
cueste alrededor de 0,7 puntos básicos (0,0070). Si bien puede negociar 1,000 acciones de una acción por una
tarifa fija de $ 9, la mayoría de las acciones promedian menos de $ 30 por acción, aproximadamente 3.0
puntos básicos. Debido a que la comisión es fija independientemente del número de acciones negociadas,
una orden más pequeña costará más. Para decidir el éxito de la negociación de futuros o acciones, es
necesario mostrar los rendimientos en términos de dólares por contrato o centavos por acción. Solo
entonces puede decidir si las comisiones y el deslizamiento se pueden cubrir cómodamente y aún así obtener
ganancias netas.
Desglose de canales 40/20 de Donchian

Antes de aplaudir a los nuevos desarrolladores por la innovación, debemos reconocer el mérito de
los creadores. Richard Donchian creó lo que ahora parecen ser métodos comerciales muy simples,
pero en la década de 1960, mientras trabajaba en Hayden Stone, implementó una serie de sistemas
técnicos que fueron innovadores. Incluían medias móviles y sistemas de ruptura. En ese momento,
cualquier método sistemático de seguimiento de tendencias era innovador y rentable.
El 40/20 Channel Breakout fue el primeronorteruptura del día que se registra. El período
más largo se usó para las entradas y el más corto para las salidas, muy parecido al método
Turtles que sigue.
Las tortugas
A mediados de la década de 1980, el grupo conocido comotortugasfundada por Richard Dennis y

ill Eckhardt, fue la mayor sensación comercial, al igual que Monroe Trout a fines de la década de
1980 y Renaissance Asset Management en la década de 1990. Todos ellos mantuvieron un alto grado
de secreto con respecto a sus métodos comerciales. Años después de que el grupo se disolviera, las
reglas y operaciones de las Tortugas se hicieron públicas a través de publicaciones de Michael Covel y
Curtis Faith.6entre otros.
El método se basa en unnorteruptura del día, con una serie de reglas complementarias que
parecen estar arraigadas en la experiencia del comerciante. El siguiente resumen debería ser
suficiente para probar los conceptos, aunque no queda claro cuánta discreción se permitía en el
seguimiento de las señales. Hay una serie de reglas sutiles y variaciones presentadas en el material
original que no se incluyen aquí.
A principios de la década de 1980, los mercados de futuros no eran tan diversos como ahora, y las materias
primas constituían una parte mayor de la cartera. Solo se incluyeron los mercados que cotizan en bolsas
estadounidenses.
dieciséisMichael W. Covel,El comerciante de tortugas completo(Nueva York: Collins, 2007); y Curtis Fe,Las reglas
originales de comercio de tortugas(2003), originalturtles.org
él gobierna la tortuga
Hay dos sistemas,S1yS2; sin embargo, no hay indicación de qué proporción de activos se
asignan a cada uno. Supondremos que el capital se reparte por igual. Las dos versiones
tienen diferencias tanto en el posicionamiento de stop loss como en el método de
capitalización, y esas reglas se combinan aquí. Ambos están explicados.
Sistema 1 (S1)
1.Introducir una posición largacuando el máximo intradiario supera los máximos diarios de los 20 días
anteriores.Salir de la posición largacuando el mínimo intradiario cae por debajo del mínimo más bajo de
los 10 días anteriores.
2.Introduzca una posición cortacuando el mínimo intradiario cae por debajo de los mínimos diarios de los
20 días anteriores.Salir de la posición cortacuando el máximo intradiario supera el máximo máximo de
3.Regla de filtro.ignorar elS1entrada si la anteriorS1la entrada fue rentable (fuera o no tomada). Sin
embargo, si el anteriorS1comercio fue una pérdida de al menos 2Lentonces el comercio podría
ser tomado.Les de 20 diasrango verdadero de promediomedida de volatilidad,
L TRt)
L onversi n hecho r
0
dóndeRes el rango real diario, es hoy, y elfactor de conversiónes la cantidad que
transforma el valor en puntos de un mercado en su valor en dólares. Llamaremos a esto elvalor de punto
grande BPV.
Sistema 2 (S2)
1.Introducir una posición largacuando el máximo intradiario supera los máximos diarios de los 5 días
anteriores.Salir de la posición largacuando el mínimo intradiario cae por debajo del mínimo más bajo
de los 20 días anteriores. A los comerciantes se les permitió discreción en la selección de un período
ligeramente inferior a 55 días.
2.Introduzca una posición cortacuando el mínimo intradiario cae por debajo de los mínimos diarios de los
55 días anteriores.Salir de la posición cortacuando el máximo intradiario supera al máximo máximo de
3.No había ningún filtro para el método.S2
Control de riesgo
1.Un stop-lossse coloca a una distancia de 2Ldesde la entrada inicial.
2.Las transacciones se cierran en la primera ocurrencia de
. el stop-loss
b.UnS1oS2inversión
. Una pérdida del 2% con respecto a la cartera (donde 2Les igual al 2% de la cartera)
3.El tamaño de la posiciónse determina igualandoL BPVen todos los mercados; despuéstamaño de 1
unidad= (1%inversión/(L×BPV.
4.Límites de posiciónrestringir al máximotamaño de la unidadque podrían negociarse en mercados
correlacionados:
. Mercado único, tamaño de la unidad
. Mercados poco correlacionados (p. ej., complejo energético, metales preciosos, divisas, tasas a
corto plazo), tamaño de 6 unidades
. Mercados menos correlacionados (relacionados por inflación u otros factores), tamaño de 10 unidades
. Cualquier posición neta, larga o corta, tamaño de 12 unidades
5.Posiciones compuestas.
. Agregue otra unidad (o ½ unidad) por cada movimiento de precio rentable igual aL, medido a partir
del precio de entrada real.
. Se permite un máximo de 5 unidades (esto es diferente de 4a).

. Se establece un stop-loss en ½Lel día 1 y 2Ldespués (verparadas alternasabajo). Una vez que se
compra una segunda unidad, todas las paradas aumentan a 2LPara cada unidad subsiguiente, las
paradas se llevaron a 2Lmedido a partir de la entrada más reciente, por lo que el riesgo comercial
total fue 2Contratos totalesen todo momento durante la operación.
. Paradas alternativasLas paradas se pueden colocar en ½Len lugar de 2L. Si se detuvo, esa
posición podría volver a ingresar al precio de entrada original.
6.Gestión de riesgos de cartera. Por cada 10 % de reducción en la cartera, medido desde el valor
máximo de capital, el tamaño de la posición se redujo en un 20 %. (En ese momento ely factooss
el límite era del 50 % para la industria). Por cada % de recuperación, se volvía a añadir el 10 %. Los
costos se incluyeron al calcular estos valores.
Comentario
Se informó que Richard Dennis fue uno de los comerciantes de piso más exitosos a fines de la década de
1970 y principios de la de 1980. La industria se sorprendió cuando formó las Tortugas pero esperaba un gran
éxito. No se sabe si su éxito anterior se basó en usar este método o uno similar. Los comerciantes de piso
generalmente se benefician del diferencial de oferta y demanda durante los períodos de negociación activos,
aunque también se dice que Dennis mantiene grandes posiciones durante la noche.
A menudo sucede que un buen período en el mercado lo alentará a expandir su operación.
Como el destino quiso, ese buen período a menudo es seguido por uno malo. Como dijo Will
Rogers, “El buen juicio proviene de la experiencia, y mucho de eso proviene del mal juicio”.
El concepto básico de ruptura, con el tamaño de la posición inicial y el stop-loss, se

programó comoSM Urtle, disponible en el sitio web complementario. Si bien no intenta duplicar
todas las reglas, es bueno ver que el método subyacente devuelve ganancias, y las adiciones
sutiles pueden aumentar esos rendimientos. El período anterior a 1984 debe ser de interés
porque fue este período en el que Dennis tomó la decisión de formar las Tortugas.
Cobre 20x10
1500000
1000000
0 000
PL acumulativo
00 0
− 1000000
− 1500000
− 2000000
− 2500000
− 3000000
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
00
02
04
06
08
10
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
FIGURA 5.29Ganancias acumuladas para la estrategia básica de Turtle para futuros de cobre utilizando parámetros
más rápidos.
superior 55 x 20
000000
25 000
PL acumulativo
2000000
1500000
1000000
500000
80
84
86
88
90
92
94
96
98
00
02
04
06
08
10
98
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
/1
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
03
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
FIGURA 5.30Beneficios acumulados para la estrategia Turtle utilizando parámetros más lentos.
Las figuras 5.29 y 5.30 muestran las ganancias acumuladas (solo transacciones cerradas) para el
cobre a partir de 1980. El sistema más lentoS2muestra ganancias constantes durante los 30 años
completos, lo cual es típico de un método de seguimiento de tendencias a largo plazo. El sistema más
rápidoS1muestra ganancias solo para la primera parte de la década de 1980, período en el que Dennis
habría decidido formar las Tortugas. Recordando que este es solo un mercado y muchas de las reglas
no se implementan; el lector tendría que seguir investigando para decidir si este es el patrón general o
simplemente un mal ejemplo.
20000
00000
Beneficio neto (pérdidas 80000
0000
0000
0000
000
000
000
0 5 20 25 0 35 40 5 0 5 0 5 70 75 0 5 90 95 00
FIGURA 5.31Rendimiento relativo de la ruptura del día, futuros de cobre, 1980–

2010, con períodos de cálculo de 10 a 100 días.
A modo de comparación, se probó el mismo período de 30 años usando elnorteEl desglose de días y los
resultados de la optimización se muestran en la Figura 5.31. Muestra que el cobre era un mercado con
mucha tendencia, y todos los períodos de cálculo, excepto uno, arrojaron una ganancia neta. En
retrospectiva, los períodos de 55 y 20 no fueron la mejor opción; sin embargo, se le debe dar crédito a Dennis
por tener la previsión de usar sistemas de ruptura antes que la multitud.
CAPÍTULO 6
Regresión
Análisis
El análisis de progresión es una forma de medir la relación entre dos o más conjuntos de
datos. Un analista bursátil podría querer saber la relación entre el precio del oro por onza y el
precio de las acciones de Barrick Gold Corporation (ABX). Un economista podría querer saber
cómo la relación más compleja entre las tasas de interés, la inflación y la balanza comercial cambia el
valor del dólar estadounidense. Un coberturista o arbitrajista podría utilizar la relación para establecer
el valor razonable relativo de dos productos relacionados, como el aceite de palma y el aceite de soja,
para seleccionar el producto más barato o para beneficiarse de las distorsiones de precios. Un
inversor podría simplemente querer encontrar las acciones más fuertes en el sector bancario. O bien,
puede que simplemente desee encontrar el mejor ajuste lineal a través de una serie de precios. El
análisis de regresión implica mediciones estadísticas para determinar el tipo de relación que existe
entre los datos estudiados. Muchos de los conceptos son importantes en el análisis técnico y deben
ser entendidos por todos los técnicos, incluso si no se usan con frecuencia. Las técnicas también se
pueden usar para comerciar, como se muestra al final de este capítulo.
COMPONENTES DE UNA SERIE DE TIEMPO
El análisis de egresión es una herramienta que a menudo se aplica para identificar el componente principal
de una serie de tiempo, eldesgarrar. Con alguna variación, también se puede utilizar para aislar elestacional(
o tendencia secular) ycíclicocomponentes Estos tres factores están presentes en todos los datos de precios.
La parte de los datos que no puede ser explicada por estos tres elementos se consideraaleatorio,r
movimiento de precios inexplicable.
Las tendencias son la base de muchos sistemas comerciales.Tendencias a largo plazoPuede estar relacionado con
factores económicos, como cambios en las tasas de interés, inflación, cambios en el valor del dólar estadounidense debido a
la balanza comercial e incluso la confianza del consumidor. Las razones de la existencia detendencias a corto plazono siempre
son claros. Las expectativas de una fusión o la aprobación del gobierno de un nuevo medicamento, una interrupción temporal
en el suministro de petróleo o una desaceleración de los trabajadores portuarios podrían ser catalizadores de precios más
altos. Sin embargo, las tendencias que sobreviven solo
235
unos pocos días o semanas no pueden explicarse por factores macroeconómicos, sino que suelen ser el resultado
del comportamiento de los inversores: una reacción al flujo constante de noticias menores e informes de mercado.
Las principales fluctuaciones sostenidas por encima y por debajo de la tendencia a largo plazo se
atribuyen a ciclosAmbos ciclos comerciales e industriales responden lentamente a los cambios en la oferta y
la demanda. La decisión de cerrar una fábrica o construir más portacontenedores o edificios de oficinas no se
toma inmediatamente, ni se puede cambiar fácilmente una vez que se ha tomado. Estimular el crecimiento
económico mediante la reducción de las tasas de interés no es una cura que funcione de la noche a la
mañana. Abrir una nueva mina, encontrar nuevos yacimientos de petróleo crudo o construir una planta de
ensamblaje de automóviles en otro país hace que la respuesta al aumento de la demanda sea más lenta que
el acto de reducir la producción. Además, una vez realizada la inversión,
Las empresas no están dispuestas a detener la producción, ni siquiera con rendimientos marginales.
estacionalidadel tercer componente del movimiento de precios, es una forma de ciclo que
depende del año calendario. Los más directamente afectados son los cultivos, cuyos ciclos de siembra
y cosecha se atribuyen directamente a la Madre Naturaleza. La industria de viajes es mucho más activa
en el verano que en el invierno, y hay una demanda mucho mayor de electricidad en el verano. Las
refinerías de petróleo cambian su refinación de combustible para calefacción a gasolina en febrero y
marzo cuando la demanda de invierno llega a su fin, y luego vuelve a cambiar a fines del verano.
a industria de la moda se anticipa a los cambios de estación para presentar sus nuevas
líneas de ropa.
élaleatorioelemento del movimiento de precios es un compuesto de todo lo inexplicable. En
secciones posteriores, se utilizará un promedio móvil integrado autorregresivo (ARIMA), o un método
de Box-Jenkins, para encontrar tendencias y ciclos más cortos que puedan existir en los datos
sobrantes. Este capítulo se concentra en la identificación de tendencias, usando los métodos de
análisis de regresión. La estacionalidad y los ciclos se analizan en los Capítulos 8 y 9. Debido a que la
base de una estrategia comercial sólida es su fundamento en fenómenos reales, los comerciantes y
estudiantes serios del movimiento de precios deben comprender las herramientas del análisis de
regresión para evitar incorporar relaciones erróneas en sus estrategias. Una premisa sólida es la base
del éxito.
CARACTERÍSTICAS DE LOS DATOS DE PRECIO
Una serie de tiempo no es sólo una serie de números, sinopares ordenadosf precio y tiempo. Existe una relación
especial en la forma en que el precio se mueve en varios intervalos de tiempo; la forma en que el precio reacciona a
los informes periódicos; y la forma en que los precios fluctúan debido a la época del año. La mayoría de las
estrategias comerciales utilizan un precio por día, generalmente el precio de cierre, aunque algunos métodos
promedian los precios máximo, mínimo y de cierre. El análisis económico opera con datos promedio semanales o
mensuales, pero puede usar un solo precio (por ejemplo, "semana el viernes") por conveniencia. Dos razones para
los datos poco frecuentes (también llamadosdatos de baja frecuenciason la disponibilidad de la mayoría de las
principales estadísticas, como las ganancias, la confianza del consumidor o la oferta y la demanda, y la perspectiva
intrínseca a largo plazo del análisis. El uso de datos menos frecuentes provoca una
Análisis de regresión 237
alisadoefecto. Los precios más altos y más bajos generalmente no aparecerán el último día de un mes o en
los datos mensuales promedio, y los datos parecerán menos volátiles. Incluso cuando se utilizan datos de
precios de cierre diarios, se han eliminado los máximos y mínimos intradiarios y los precios de cierre
muestran un movimiento menos errático.
Selección del Periodo de Cálculo

Un análisis de regresión, que puede identificar la dirección del precio durante un período de tiempo
específico, no se verá influenciado por patrones cíclicos o tendencias a corto plazo que tengan la misma
duración que el intervalo de tiempo utilizado en el análisis. Por ejemplo, si usamos 12 meses de datos,
entonces el promedio de esos 12 meses incluye una temporada completa de cambios de precios. Si el patrón
fuera un ciclo perfecto, aumentando un 15 % durante la demanda alta y cayendo un 15 % durante la cosecha
o la oferta alta, entonces el promedio neutralizaría las oscilaciones tanto al alza como a la baja. Por lo tanto,
el uso de períodos de cálculo iguales a múltiplos de un año calendario se utiliza paradesestacionalizandolos
datos.
En la Figura 6.1, se calcula una línea de regresión utilizando los precios de maíz en efectivo de los
últimos 0 años. Aunque está muy influenciado por el repunte excepcional de 2008, la línea central
aumentó de $2,36/bu a $2,88 durante los 30 años, o 0,73% anual. Podemos pensar en eso como la
tasa de inflación del maíz, que se basa en la inflación real, el valor del dólar estadounidense, las
mejoras en la tecnología que aumentan el tamaño de la cosecha, el consumo y otros factores.
En la Figura 6.1 también se representa un promedio móvil de 12 meses. Esto tampoco está influenciado
por los cambios de precios estacionales, pero cuando los precios suben durante más de un año, se puede
ver una tendencia alcista. Si no desea eliminar los efectos de la estacionalidad o ciclos más largos, el intervalo
de tiempo del análisis de regresión debe ser de 3 meses o menos. De esta forma, se puede utilizar un análisis
de regresión, o cualquier técnica de tendencia, para identificar un elemento estacional o cíclico.
FIGURA 6.1Un análisis de regresión básico da como resultado una línea recta a través del centro de precios.
En la descomposición clásica de series de tiempo, primero se elimina la tendencia y luego se usa la serie
sin tendencia para encontrar los componentes cíclicos y estacionales. Esto se puede hacer por
1.restando los precios diarios del valor diario correspondiente de la línea de

regresión, o
2.Tomando las primeras diferencias,PAGS–PAGS,para toda la serie de datos.
REGRESIÓN LINEAL
uando la mayoría de la gente habla de regresión, normalmente piensa en trazar una línea recta a
través del centro de algún período de movimiento de precios, como en la Figura 6.1. Al final de este
capítulo, y en las discusiones y comparaciones de los sistemas de tendencias, usaremos la pendiente
de la regresión lineal aplicada a una serie de precios única para crear un método de negociación de
tendencias. Pero la regresión es una herramienta simple y poderosa para explicar la relación entre dos
series de precios. En econometría, los analistas utilizanregresión múltipleencontrar la relación entre
varios factores, como la oferta, la demanda, la inflación y el precio.
En este capítulo veremos cómo se puede usar la regresión
• Como herramienta comercial para un mercado único
• Encontrar las relaciones entre dos mercados o dos series de datos

• Para clasificar los mercados
Las entradas para un análisis de regresión deben ser dos series de tiempo de la misma
frecuencia, con mayor frecuencia diaria, semanal o mensual. Para el comercio utilizaremos datos
diarios, pero para una relación económica mensual es mejor. Empezamos con la relación lineal entre
dos series de precios,
Dakota Una relación lineal intentará encontrar el valor de (ladependiente
Xdel Norte
variable por cada valor deX(lavariable independiente) utilizando la fórmula para una recta
ine, un bXdóndeaes el-interceptarf la línea, y s laPendienteel punto donde
la línea cruza la eje cuando el valor deXes cero La regresión lineal también se llama
ajuste en línea recta, o simplemente elmejor ajuste. Selecciona la línea recta que se acerca más a la
mayoría de los puntos de datos. El resultado te dice que, por ejemplo, por cada movimiento de $1 en
serieXpodemos esperar un movimiento de $1.50 en serie o podemos esperar que la inflación aumente
el precio del maíz en 0.000029% por día. Aplicaremos una regresión lineal en dos ejemplos, primero
para explicar el movimiento del precio del maíz con base en el precio de la soya, luego para explicar el
precio de Barrick Gold Corporation (ABX) con base en el precio del oro físico.
Explicar, no predecir
Habrás notado que nos referimos aexplicandoel precio de las acciones de Barrick Gold en términos del
precio del oro en lingotes. No decimos que podemospredecirel precio. Estamos encontrando la
relación pasada entre dos series de precios. Usted puede decidir que esta relación puede
Solíamos negociar esos dos mercados cada vez que los precios se alejaban demasiado uno del otro.
El análisis de regresión puede establecer lo que usted ve como unvalor razonablepara un mercado en
función del precio del otro. Para pronosticar un precio, deberá establecer que es probable que las
condiciones en la fecha de su pronóstico sean las mismas que las del período durante el cual se
calculó la regresión. También debe tener en cuenta la pérdida de precisión, o confianza, a medida que
pronostica más en el futuro.
Cálculo del mejor ajuste en línea recta
El ejemplo más simple de regresión lineal, llamadométodo de mínimos cuadrados,es el que usan con
más frecuencia los comerciantes, y el que se ve en la figura 6.1, calculando la mejor recta
ajuste fino a través de un período seleccionado de movimiento de precios. Esto se hace de la misma
manera que encontrar la relación entre dos series de precios, excepto que sustituiremos la secuencia
simple 1, 2, 3, 4, . . . para la segunda serie. No usamos la fecha como variable dependiente porque los
fines de semana y feriados rompen la continuidad de la serie.
Elegimos 10 días de movimiento de precios en Wal-Mart durante marzo de 2002. Para encontrar
el mejor ajuste en línea recta, comenzamos con la ecuación para una línea recta
a+X
en esta ecuación, s la variable dependiente porque es una función del valor deXla
variable independiente. La pendiente, es el cambio relativo en o cada unidad de cambio en
XPor lo tanto, si = 0.20 yXson días consecutivos, entonces para cada día, el precio ( ganancias
0.20. la intercepción,aes un ajuste en el nivel de precios para traerXy en alinear-

ment. También es el punto en el que la recta cruza el eje cuandoX 0.
Método de los mínimos cuadrados

losmétodo de mínimos cuadradosencuentra la línea recta que más se acerca a todos los
precios. Para ello, calcula elsuma de los cuadradosde todas las diferencias entre el precio y
el valor correspondiente de la recta y elegir la recta que tenga la menor desviación total. La
expresión matemática para esto es
S y i)
t−norte+
dónde S la suma de los cuadrados del error en cada uno de los 10 puntos de Wal-
Mart en la línea recta (un punto para cada precio, designado por
1, 2, 3, . . . )
el precio de Wal-Mart en el día
=el valor estimado de este precio en línea recta
yi la diferencia entre el precio realiaiy el precio previsto
ráficamente, las desviaciones individuales, o errores, para los primeros cuatro puntos
pueden parecerse a los de la figura 6.2. Cada punto de datos real es (1, , (2,2, (3, , . . . y el
FIGURA 6.2Desviación del error por método de mínimos cuadrados.
la posición correspondiente en la línea de regresión es el 12, ) . . . La suma de

cuadrado de los errores es
S y i)
i t norte+
) ) ) )
La línea recta que causaSser el valor más pequeño posible será la mejor opción para estos
puntos de datos. la plaza de i yisiempre es positivo, por lo tanto, los precios arriba y abajo
por debajo de la línea de regresión se tratan por igual.
Para usar el método de mínimos cuadrados para resolver la relación Wal-Mart/tiempo-
precio, busque la solución de la línea recta, a+Xexpresado como
norte X X
b
norte X − )
X
norte
( bx )
dóndenorte el número de puntos de datos (10 en el ejemplo de Wal-Mart) la

suma sobrenortepuntos
CUADRO 6.1 Cálculos para un ajuste de mínimos cuadrados de Wal-Mart
wal-mart secuencia salida

comió Precio (Y) Número (X) Y valor
21/09/2001 44.66 1 44.66 1994.52 46.25

24/09/2001 47.28 4 4.56 235.40 46.96
25/09/2001 48.40 3 145.20 342.56 47.66
26/09/2001 49.48 dieciséis 197.92 448.27 48.37
27/09/2001 49.39 5 246.95 439.37 49.08
28/09/2001 49.50 6 297.00 450.25 49.78
1/10/2001 49.76 49 348.32 476.06 50.49
2/10/2001 51.60 4 412.80 662.56 51.20
3/10/2001 52.73 1 474.57 780.45 51.90
4/10/2001 1.50 10 00 15.00 652.25 2.61
ums 494.30 5 85 776.98 4481.69
Para resolver estas ecuaciones, use una hoja de cálculo e ingrese los precios de Wal-Mart en la
columna B (vea la Tabla 6.1). Construya una tabla en la que se puedan calcular todas las expresiones
individuales de las dos fórmulas (consulte la Tabla 6.1). Ahora podemos sustituir los valores en el
sumasine en las dos ecuaciones:
0 776. 8 ( 5 (494 0)
b
0 385) − 5) 5)
7769 7186.
3850 025
0 70703
494. 0 0703 55
0
55 413
0
5 413
La ecuación para la aproximación de mínimos cuadrados es
45.5413 0.70703X
eligiendo valores paraXy resolviendo para da los resultados que se muestran en la columna derecha de
Tabla 6.1, que representa el ajuste en línea recta. Esto se muestra junto con los precios originales de
Wal-Mart en la figura 6.3. La aproximación de línea recta aumenta en 0,707 ¢ por día y la línea de
aproximación comienza en 45,54, dondeX=0.
El sitio web complementario (www.wiley.com/go/tradingsystems5e) tiene esta hoja de cálculo en un

formato que se puede usar para otros cálculos.
9.0
.0
7.0
.0
Precio de la soja ($/bu)
.0
.0
.0
.0
.0
.0
.0 .5 .0 .5 .0 .5 3.0 3.5
Precio del Maíz ($/bu)
FIGURA 6.3Diagrama de dispersión de pares maíz-soja con solución de regresión lineal.
Regresión de Excel
xcel hace que esto sea mucho más fácil, aunque las fórmulas dadas anteriormente se programan fácilmente
directamente si no está utilizando Excel. La función de regresión de Excel se puede encontrar en el menú
desplegable Datos/Análisis de datos (esto está disponible como un "complemento" si aún no está cargado),
gallina "Regresión". Seleccione los valores secuenciales comoXel precio como y la salida de cualquier
celda a la derecha de los datos. Excel producirá el análisis que se muestra en la Tabla 6.2. los
La intersección y la pendiente se pueden encontrar en la parte inferior izquierda de la tabla. También es de interés
la correlación,R . 92, en la parte superior, lo que demuestra la calidad del ajuste (que es muy bueno).
orn explicado por la soja

Encontrar la relación entre los precios del maíz y la soja le dirá al agricultor si plantar uno
u otro es una mejor decisión comercial. Usamos la misma técnica, pero esta vez usamos las
series de precios del maíz y la soya en lugar de dejar que uno sea la secuencia entera
simple. La Tabla 6.3 da los precios de contado y los cálculos intermedios. Estos resultan en
la pendiente 0.282 y el intercepto 0.336, dando la ecuación para el regres-0.336
ion como 0.282 X
La solución de Excel se muestra en la Tabla 6.4 con la correlación,R=0.91. Mirando el
diagrama de dispersión de la relación maíz-soja, Figura 6.3, vemos que si el maíz se vende a
$2.00/bu, podemos esperar que la soya se venda a $5.00/bu.
Esto es justo lo que se esperaría de los ingresos agrícolas. Debido a que el rendimiento del maíz por
acre es 2,5 veces mayor que el rendimiento de la soja en la mayor parte de los Estados Unidos, la proporción
1:2,5 producirá $5 para la soja cuando el maíz es $2.
TABLA 6.2 Salida de la función de regresión de Excel
Resultado de resumen
Estadísticas de regresión
Múltiples R 0.923
R Plaza 0.851
R cuadrado ajustado 0.833
Error estándar 0.948
Observaciones 10.000
ANOVA
d.f. SS EM F Significado F
Regresión 1.000 41.241 41.241 45.843 0.000

Residual 8.000 7.197 0.900
Total 9.000 48.438
Coeficientes Error estándar tEstadística PAGS-Valor Inferior 95% 95% superior Inferior 95,0% Superior 95,0%
Interceptar 45.541 0.648 70.287 0.000 44.047 47.035 44.047 47.035

XVariable 1 0.707 0.104 6.771 0.000 0.466 0.948 0.466 0.948
243
TABLA 6.3 Cálculos intermedios para la regresión maíz-soja
oído secuencia orn soja
1956 1 1.27 . 43 5.90 . 09 1.61

1957 1.19 . 26 5.11 . 69 1.42
1958 3 1.10 . 15 4.62 . 36 1.21
1959 4 1.10 . 07 4.28 . 28 1.21
1960 5 1.05 . 03 4.12 . 13 1.10
1961 6 1.00 . 45 6.00 . 45 1.00
1962 0.98 . 36 5.57 . 31 . 96
1963 8 1.09 . 44 5.95 . 66 1.19
1964 9 1.12 . 52 6.35 . 82 1.25
1965 10 1.18 . 74 7.51 . 23 1.39
1966 1 1.16 . 98 . 88 . 46 1.34
1967 12 1.24 . 93 . 58 . 63 . 54
1968 13 1.03 . 69 7.24 . 77 1.06
1969 14 1.08 . 63 . 92 . 84 1.17
1970 15 1.15 . 63 . 92 . 02 1.32
1971 dieciséis 1.33 . 08 . 49 4.10 1.77
1972 7 1.08 . 24 10.50 . 50 . 17
1973 18 . 57 . 22 8.69 . 76 . 46
1974 19 . 55 . 12 7.45 15.61 . 50
1975 0 . 02 . 33 40.07 19.12 . 12
1976 1 . 54 . 92 4.21 12.50 . 45
1977 2 . 15 . 81 46.38 14.64 . 62
1978 3 . 02 5.88 4.57 11.88 . 08
1979 4 . 25 . 61 43.69 14.87 5.06
1980 25 2.52 . 28 9.44 15.83 . 35
1981 26 . 11 7.61 7.91 3.67 . 67
mil novecientos ochenta y dos 27 2.50 . 05 6.60 15.13 . 25
ums 43.38 106.46 12.95 02.35 2.27
Fuente de datosServicio de Estadística de Illinois; 1966-1982, Oficina de Investigación de Productos BásicosAnuario de

productos básicos.
Old Bullion y Barrick Gold Corporation

Una pregunta que se hace a menudo es "Si el oro sube $1, ¿cuánto subirá una acción minera de
oro?" Para que esto tenga sentido, la empresa minera no debe diversificarse sino concentrarse
en la producción de oro. Para encontrar cómo el precio de las acciones de Barrick Gold
Corporation puede explicarse por el precio del oro físico, analizaremos solo los seis meses
posteriores a la tragedia del 11 de septiembre de 2001. Si ha revisado el método para resolver la
relación del frijol de maíz, entenderá cómo interpretar los resultados de la solución de hoja de
cálculo.
Primero, prepare los datos para la solución de Excel. Importamos los precios de ABX y oro en una hoja de
trabajo y alineamos las fechas. Rellene los datos hacia adelante para cualquier fecha que falte. Luego, indexe cada
una de las series de precios, comenzando con 100. Este paso no es esencial para esta solución, pero
TABLA 6.4 Solución de Excel para la regresión maíz-soja
Resultado de resumen
Estadísticas de regresión
Múltiples R 0.9135
R Plaza 0.8345
R cuadrado ajustado 0.8279
Error estándar 0.2888
Observaciones 27.0000
ANOVA
d.f. SS EM F Significado F
Regresión 1.0000 10.5106 10.5106 126.0481 0.0000

Residual 25.0000 2.0846 0.0834
Total 26.0000 12.5952
Coeficientes Error estándar tEstadística PAGS-Valor Inferior 95% 95% superior Inferior 95,0% Superior 95,0%
Interceptar 0.2825 0.1304 2.1665 0.0400 0.0139 0.5510 0.0139 0.5510

XVariable 1 0.3358 0.0299 11.2271 0.0000 0.2742 0.3974 0.2742 0.3974
245
TABLA 6.5 Configuración de una hoja de cálculo para calcular una solución de regresión
Precios reales Precios indexados estimado
De
comió BX antiguo BX Oro ABX real de %ABX
9/10/2001 6.11 271.50 00.00 100.00 15.90 8.68

17/09/2001 6.65 93.20 03.35 107.99 17.20 106.77
18/09/2001 6.70 89.40 03.66 106.59 16.97 105.36
19/09/2001 6.80 288.10 04.28 106.11 16.90 104.87
20/09/2001 7.35 288.50 07.70 106.26 16.92 105.02
21/09/2001 7.17 292.50 06.58 107.73 17.16 106.51
24/09/2001 6.67 288.20 03.48 106.15 16.90 104.91
25/09/2001 6.32 288.00 01.30 106.08 16.89 104.84
26/09/2001 7.34 291.40 07.64 107.33 17.09 106.11
27/09/2001 7.62 89.30 09.37 106.56 16.97 105.33
28/09/2001 7.35 293.10 07.70 107.96 17.20 106.74
1/10/2001 7.70 290.60 09.87 107.03 17.05 105.80
2/10/2001 7.95 291.60 11.42 107.40 7.11 106.18
3/10/2001 7.10 290.10 06.15 106.85 17.02 105.62
4/10/2001 7.00 290.30 05.52 106.92 17.03 105.69
5/10/2001 7.25 291.20 07.08 107.26 17.08 106.04
8/10/2001 6.86 291.80 04.66 107.48 17.12 106.26
9/10/2001 6.44 290.00 02.05 106.81 17.01 105.58
10/10/2001 5.95 287.10 9.01 105.75 16.84 104.51
será necesario al comparar mercados para la clasificación (una sección posterior de este capítulo) y
para obtener los resultados en porcentajes. En este apartado se resolverá la relación tanto
con los datos originales y con los datos indexados. Cada valor de índice esIIt páginast1
dóndepagses el precio de hoy (ver Capítulo 2). Las dos series de índices ahora están en la misma per-
notación porcentual, como se ve en la Tabla 6.5.
Utilizando la función de regresión de Excel aplicada a los precios brutos, la pendiente es 0,060 y el
punto de intersección es −0,418. Esto significa que, por cada aumento de $1 en oro, ABX aumentará en
6¢. Usando los valores indexados, la pendiente es 1.012 y lay-intersección es 2.586. Por cada aumento
del 1 % en el oro, ABX aumenta en un 1,012 %, lo que demuestra que existe esencialmente una
relación 1:1 entre el oro y el ABX (en este breve ejemplo). Para calcular el valor estimado a partir de los
resultados indexados, la fórmula esABX1.012oro2.586. El valor estimado de ABX se muestra tanto para
los precios reales como para los precios indexados en las Figuras 6.4ayb. En ambos casos, el precio
estimado de ABX sigue muy de cerca al oro, pero ofrece una oportunidad comercial interesante para
el arbitraje del oro y ABX cuando se separan. Esto se discutirá en el Capítulo 13.
Herramientas de programación y hojas de cálculo

Además de la función de regresión en el análisis de datos de Excel, existen funciones simples que pueden
producir los mismos resultados.Pendiente (y, x)devuelve el valor de la pendiente, , cuando ingresa
8.50 95.00
8.00 29 .00
Precio y estimación de ABX
17.50
285.00
Precio de oro
17.00
280.00
6.5 AB
275.00
16.00 De AB real
270.00
15.50
antiguo
15.0 265.00
4.50 60.00
01
01
1
01
1
00
00
20
0
/2
/2
/2
/2
9/
9
10
10
10
/0
/0
17
24
9/
1/
FIGURA 6.4 Precio estimado de ABX a partir de precios reales de ABX y oro. 8/
115.00
110.00
Valor de índice
105.00
100.00 AB
antiguo
95.00
Desde %ABX
90.00
20/09/2001
14/09/2001
16/09/2001
18/09/2001
22/09/2001
24/09/2001
28/09/2001
30/09/2001
26/09/2001
9/10/2001
9/12/2001
2/10/2001
4/10/2001
6/10/2001
8/10/2001
10/10/2001
FIGURA 6.4bPrecio ABX estimado a partir de ABX indexado y precios del oro.
la columna enumera los Dakota del NorteIntersección X (y, x)devuelve el intercepto, , cuando
mismos valores para ingresas ndXUna vez que sabes qué buscar, se vuelve fácil.
En el software de desarrollo de estrategias, como TradeStation, las funciones que calculan la
regresión lineal son casi las mismas.LinearRegSloperLinearRegAngle LinearRegValue LinRegIntercept,
todos producen los valores estimados utilizando la variable dependiente. La mayoría de las veces, los
comerciantes solo están interesados en la pendiente como una forma de identificar la dirección de
los precios. Usando datos diarios, agregan el valor de la pendiente al precio más reciente para
proyectar el precio de mañana,
Precio proyectado (1 día antes) Precio de hoy Pendiente
si quieren proyectarnortedías más adelante, multiplican la pendiente pornorte
Precio proyectado (n-días por delante) Precio de hoy n Pendiente

Como los precios se proyectan más adelante, hay muchas más posibilidades de error. Esto se analiza
en una sección posterior, "Bandas de confianza".
CORRELACIÓN LINEAL
Resolver la ecuación de mínimos cuadrados para el mejor ajuste no significa que la respuesta sea útil.
En las secciones anteriores usamos series de precios que tenían una clara relación; por lo tanto, los
resultados parecían válidos. El método de los mínimos cuadrados siempre dará una respuesta, incluso
cuando no haya nada que haga que una serie de precios dependa de la otra. Puede pensar que dos
elementos de datos se afectan entre sí, como la cantidad de ingresos disponibles y la compra de
televisores, pero podría no ser así. En cambio, la compra de televisores puede alcanzar su punto
máximo justo antes del Super Bowl.
élcorrelación lineal,que produce un valor llamadocoeficiente de determinación, r,
o elcoeficiente de correlación,xexpresa la fuerza de la relación entre los datos en una
escala de (correlación perfecta) a 0 (sin relación). Puede ser incluso mejor mirarr, que
varía de a , en lugar derporque entonces sabes si la correlación es positiva o negativa.
Una correlación negativa entre dos series de precios significa que cuando una sube, la
otra baja. Cuandor correlación positiva perfecta, cuandor=0 no hay correlación, hayy un
cuandor – 1 hay
una correlación negativa perfecta, como se muestra en la figura 6.5. Esta es la forma más práctica de
Serie de precios 2
Serie de precios 2
serie de arroz Serie de precios

(a) (b)
Serie de precios 2
Serie de precios 2
Serie de precios 2
serie de arroz serie de arroz serie de arroz

C) d) mi)
FIGURA 6.5 Grados de correlación. (a) Perfecto lineal positivo 1).

orrelación (r (b) Correlación lineal algo positiva
r0,5). (c) y (d) Sin correlación 0). (e) Perfecto negativo
( correlación lineal (r–1)
Fuente:William Mendenhall y James Reinmuth, Gestión yEstadísticas
Economía , 2ª
para
ed. (Belmont, CA: Wadsworth, 1974). Reimpreso con permiso.
Averigüe si dos series de precios se mueven de manera similar. Sires menor que alrededor de
0.20, entonces la regresión lineal no tiene valor práctico. En los ejemplos que analizaron la
relación maíz-soja, los resultados de Excel mostraron unar=0,83, muy alta, mientras que la
correlación ABX-oro, ya sea usando precios o indexando, fue de solo 0,26. Sin embargo, para
propósitos de arbitraje, es más importante observarcointegraciónen lugar de correlación, y esto
se cubre en el Capítulo 13.
o calcular el coeficiente de correlación,r, para los más recientesnortedías, donde está toay,
usamosCorrelación producto-momentum de Pearson
⎡ X X y
r ⎢
norte sX sy
t−norte+⎣
En el cálculo anterior,sXDakota del Nortesyre las desviaciones estándar deXy yX son los y
promedios. El resultadorse interpreta de la siguiente manera:
1 correlación lineal positiva perfecta. Los puntos de datos están a lo largo de una línea recta que va
hacia arriba a la derecha (Figura 6.5a). Por cada movimiento hacia arriba hay un movimiento hacia
arriba correspondiente en
>>0 Los puntos dispersos se distribuyen más uniformemente alrededor de una línea de
aproximación positiva a medida que el valor de se acerca a +1 (Figura 6.5b).
0 No existe correlación lineal (Figuras 6.5c, 6.5d).
–1<<0 Los puntos dispersos se distribuyen más uniformemente alrededor de una línea de
aproximación negativa a medida que el valor de se acerca a –1.
–1 correlación lineal negativa perfecta, la línea que va hacia abajo a la derecha Figura 6.5e).
Por cada movimiento hacia arriba hay un movimiento hacia abajo correspondiente.
Entrar
En Excel, la función de correlación escorrela x,que regresar.La fórmula parece ser

diferente pero es solo una reagrupación de los factores. Si necesita saber si la
correlación es positiva o negativa, será necesario que haga el cálculo usted mismo. los
hoja de cálculo del sitio web de Companion,Comparación de regresión SM ABX-Gold de ajustes de
poder compara la fórmula anterior con el método de Excel.
Ajustes de correlación cuando se utiliza una serie temporal
Debido a que la mayoría de los análisis de precios involucran el uso de dos series de tiempo, se deben
tomar precauciones para evitar una tendencia que pueda distorsionar los resultados. Una tendencia alcista o
bajista a largo plazo eclipsará los movimientos más pequeños alrededor de la tendencia y exagerará la
correlación. Los datos de entrada de las correlaciones suelen ser cambios de precios, no los precios reales. Es
mejor si estos cambios son en porcentaje, pero para los datos de futuros retroajustados, se deben usar las
diferencias de precios. La mayoría del software, como Excel, calculará la correlación en cualquier serie que
ingrese, por lo que es su responsabilidad eliminar la tendencia primero.
Pronóstico usando regresión

Una clara ventaja del análisis de regresión es que le permite al analista pronosticar el
movimiento de precios. En el caso de la regresión lineal, el pronóstico es simplemente una
extensión de la línea recta. Si considera que los valores de regresión dan la media durante el
período de cálculo, entonces el pronóstico es una extensión de la media que, si no tiene otra
información convincente, es siempre el pronóstico más seguro. Más adelante en este capítulo,
habrá otrosno linealsoluciones que se utilizan para predecir patrones más complejos.
El pronóstico de regresión es la base para elmodelo probabilístico.En lugar de la relación maíz-
soja, encuentre la pendiente y la intersección de un ajuste de línea recta utilizando el precio de la soja
y el tiempo secuencial como hicimos en el primer ejemplo de Wal-Mart, la tabla 6.2. El resultado es
= .987 0.221X
dónde =el precio de la soja para el añoX
Debido a que la solución sustituyó el valor de 1 para 1956 y 27 para 1982, el ingreso de
brazo promedio por bushel de soya se pronostica como 7.32 en 1985 (X30) y 8,38 en 1990
X35), aumentando 22¢ por año. Eso pondría el precio de la soja en $13 en 2011, donde
ahora se cotiza a poco más de $14.
Bandas de confianza
El análisis de egresión incluye su propia medida de precisión llamadanivel de confianza.Se basa en
una distribución de probabilidad de los errores en la ecuación ajustada y el tamaño de la muestra de
datos. Mirando la figura 6.3, la línea recta no puede tocar todos los puntos, pero su
bondad de ajuste” se puede medir utilizando eldesviación estándar de los errorespara determinar la
varianza sobre el número total de puntos de datosNORTE.élerrores, e,son la diferencia
entre los puntos de datos reales y el punto correspondiente en la línea de mínimos cuadrados. Si los
puntos de datos reales sonyy su valor correspondiente en la línea ajustada entoncesses la desviación
i
estándar de los errores,
s=
norte
donde cada uno i

yi
Con referencia a la tabla de distribución normal (Apéndice 1), el nivel del 95 % equivale a 1,96
desviaciones estándar. Entonces unbanda de confianzadel 95%, colocado alrededor de la línea de pronóstico,
se escribe
5% 1.9
95% i
1.96
a)
b)
FIGURA 6.6Bandas de confianza. (a) Soja con una banda de confianza del 95%.
(b) Los pronósticos fuera de la muestra pierden confianza.
La Figura 6.6a muestra el pronóstico de la soja con una banda de confianza del 95%. Los puntos
que están fuera de la banda son de particular interés y pueden interpretarse de dos maneras.
1.No son representativos del comportamiento normal de los precios y se espera que corrijan los niveles
dentro de las bandas.
2.El modelo no se realizó con datos representativos o adecuados y debe reestimarse.
La figura 6.6b también indica que el pronóstico pierde precisión a medida que se proyecta más; el
pronóstico se basa en el tamaño de la muestra utilizada para encontrar los coeficientes de regresión.
Cuantos más datos se incluyan en la solución original, más tiempo mantendrá la precisión el
pronóstico.
En el ejemplo anterior de la relación maíz-soja, el resultado del análisis de Excel (Tabla 6.4)
mostró los valores correspondientes al nivel de confianza del 95 % tanto para la pendiente
como para el intercepto. Generalmente, la pendiente es el valor más interesante. La solución
para la pendiente fue 0.3358 con elsuperior 95%en 0.3974 y elpoder 95%a 0.2742, 18%
mayor y 22% menor respectivamente. Estos valores son grandes porque solo se utilizaron unos pocos puntos
de datos.
APROXIMACIONES NO LINEALES PARA DOS VARIABLES
la regresión lineal,un bxtambién llamado unpolinomio de primer ordenecuación, es la forma

más sencilla de encontrar la relación entre dos series de precios. Utiliza un multiplicador
la pendiente) de potencia 1 (por lo tantoprimeroorden) y una constante (el intercepto) para desplazar
el punto de partida. Agregando un tercer término,cx,la aproximación puede hacerse mucho más
precisa cuando un factor, como la disminución de la oferta de oro, haría que el precio de las acciones
introduce
aumentara a un ritmo más rápido. El tercer término,X suave de parabólico
cambio un dirección. El urve—un solo,
cuarto término,
Xagregaríaflexión, la capacidad para
la curva para subir y bajar en diferentes puntos. Cada vez que agregamos un término más,
la capacidad de ajustar una serie de precios basada en otra mejora. Como querremos crear
un polinomio con más de dos o tres términos, es más conveniente cambiar la notación
general a
a+1X X+ Xnorte
norte
Los dos primeros términos del lado derecho del signo igual forman la ecuación de una línea recta (dondea
fue llamado ndafue llamado Para la mayoría de los pronósticos de precios, elsegundo ordenecuación,
también llamadacon línea no recta,hi utiliza tres términos, es suficiente. La figura 6.7 muestra la forma
general de una ecuación de segundo orden, curvándose hacia arriba y hacia la derecha a una tasa creciente.
urvilineal (segundo orden)

X>0) ( > 0)
y
=a bx+X =
FIGURA 6.7 Curvilíneas (parábolas).

fuente:Copyright ©1976 de Standard Mathematical ables, 24ª
edición por William H. Beyer. Reproducido con autorización de
Taylor and Francis Group, LLC, una división de informa plc.
Si queremos saber si el precio de ABX subirá más rápido que la aproximación lineal cuando los
precios del oro suban mucho, entonces querremos probar una aproximación de segundo y tercer
orden. En lugar de un período de unos pocos días, esta solución utilizará 10 años a partir de 1998. Una
hoja de cálculo con estos datos y los resultados de las aproximaciones,Regresión SM ABX-Oro, está
disponible en el sitio web complementario.
La forma de segundo orden (curvilínea)
a+ X cx
debe resolverse para los coeficientesun, b, utilizando las ecuaciones simultáneas

Dakota del Norte
N/A
1 X+ ∑=X 2
X 1 ∑X + X ∑xy
X ∑X + X4 ∑xy
Solución de mínimos cuadrados de segundo orden
La solución de mínimos cuadrados se puede extender a la ecuación curvilínea (de segundo orden)
minimizando la suma de los errores
norte (
S y hachai )
hacha
1
Primero, es necesario separar las diversas sumas intermedias antes de expresar la solución
para a1ya
1
)
norte
SXX X X
norte
)
norte
Sxy X xyiy
norte
)2
norte
Sy y y
norte
FR Rückdeschel,Subrutinas Científicas BÁSICASvol. 1 (Peterborough, NH: Byte/McGraw-Hill,

1981).
)
norte
S XX X XXi X2
norte
)
norte
S XX2 X X2
norte
)
norte
Syx yxi X2
norte
Los valores constantes se pueden encontrar por sustitución en las siguientes ecuaciones
SxyS XX2 − S X
S XX2
=
SXXS XX2 − S XX2 )
SXXS yx S XX2 Sxy
=
SXXS XX2 − S XX2 )
y− 1X X
El procedimiento es idéntico a la solución lineal de mínimos cuadrados. Afortunadamente, existen

programas informáticos sencillos que ya se han escrito para solucionar estos problemas, como el de
Polysoftware.pro-estadoo Matlab. Alternativamente, se puede usar Excel si las entradas están transformadas.
Resultados ABX-Oro
Los cálculos de la Tabla 6.3, incluidas las sumas adicionales paraXX4, yX ,puede sustituirse en las
ecuaciones anteriores. Para la solución general, el sistema de ecuaciones lineales simultáneas
puede resolverse mediante el proceso de eliminación de matrices, técnica que no debe
realizarse sin la ayuda de una computadora. Sin embargo, para aquellos lo suficientemente
tontos como para intentarlo, se puede encontrar un ejemplo en el Apéndice. Para esta solución
usaremos el software Pro-Stat, que importa los datos, pregunta por las variables independientes
y dependientes, luego el orden (2, 3, 4,…), luego da una solución que se resume en la Tabla 6.6.
Para una plataforma integrada totalmente programable, Matlab es la opción preferida.
Las figuras 6.8 y 6.9 dan una interpretación visual de la relación ABX-oro. Figura
6.8 superpone los precios del oro y ABX en el mismo gráfico con la escala de precios ABX a la derecha y
el oro en efectivo a la izquierda. Durante los primeros ocho años, desde 1998 hasta 2006, los precios
se siguieron muy de cerca. Fue solo cuando la volatilidad se volvió extrema durante los años más
recientes que el patrón varió, principalmente en una volatilidad diferente a la dirección real.
Los resultados de las soluciones lineales, de segundo y tercer orden se muestran en la
figura 6.9. Las soluciones lineales y de tercer orden siguen muy de cerca el precio de ABX
3Consulte el Apéndice 2 para ver ejemplos de soluciones matriciales.

TABLA 6.6 BX (oro) Solución para polinomios de primer, segundo y tercer orden
Lineal 5.0038 0.036955

2do orden . 6391 . 046978 . 74E-06
Tercer Orden – 0.2895 . 065192 – 4.27E-05 . 74E-06
200 0
000 0
800 0
Precio de oro
Precio ABX
600 30
antiguo
400 20 ABX
20 0
4/8/1998
4/8/1999
4/8/2000
4/8/2001
4/8/2002
4/8/2003
4/8/2004
4/8/2005
4/8/2006
4/8/2007
4/8/2008
FIGURA 6.8ABX y precios del oro en efectivo, mostrando diferentes niveles de

volatilidad en años más recientes.
egresiones ABX = oro)

70
50
Precio ABX
40 BX
0 inea
20 poder 2
poder
10
98
00
01
04
05
8
99
00
00
00
00
19
20
20
20
20
20
1
2
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
4/
4/
4/
4/
4/
4/
4/
4/
4/
4/
4/
FIGURA 6.9Comparación de ajustes de segundo y tercer orden para ABX-gold.

hasta que la volatilidad aumente a fines de 2006. El patrón es correcto, pero los precios ABX pronosticados
son mucho menos volátiles, lo cual es comprensible dado que existen más datos con baja volatilidad. Si los
precios vuelven a los niveles de volatilidad anteriores a 2006, el ajuste debería volver a ser bueno. Es
interesante que la solución de segundo orden tuviera un mejor ajuste de volatilidad pero pronosticó que los
precios serían mucho más altos dada la mayor volatilidad. Un simple cálculo de la variación del pronóstico del
precio real mostraría cuál es la mejor solución.
TRANSFORMANDO DE NO LINEAL A LINEAL
Dos curvas que a menudo se usan para pronosticar precios sonpoder ogarítmicoyexponencial ver Figura
6.10). El exponencial, curvado hacia arriba, se usa para escalar los datos de precios que se vuelven más
Logarítmico (Potencia)
,, todo > 0) , 0, < 0)
y
> –1<<
–1
< –1
–
< <
1
hacha r ln = ln norte
(a) (b)
xponencial
( > 0) < 0)
mi /mi
1/
=C.AXoln = ln Xnorte
C) d)
FIGURA 6.10 curvas ogarítmicas y exponenciales.

fuente:Cuthbert Daniel y Fred S. Wood, Ajuste de ecuaciones a datos:
Análisis informático de datos multifactoriales,2ª ed. (Nueva York: John
Wiley & Sons, 1980), 20, 21. Reimpreso con autorización de John Wiley
& Sons, Inc.
CAPAZ 6.7 Valores logarítmicos y exponenciales para maíz y soja
soja . 00 2.00 . 00 4.00 5.00 . 00 7.00

Maíz (tronco) 0.54 0.94 1.30 1.64 1.96 2.26 2.56
(Exp) y 0.84 1.02 1.24 1.50 1.83 2.22 2.70
volátil en niveles más altos. La curva que se dobla hacia abajo (0<segundo <en la figura 6.10a) es típico de la
volatilidad medida en intervalos de tiempo crecientes. Cada una de estas formas puede transformarse fácilmente en
relaciones lineales y resolverse usando el método de mínimos cuadrados. Esto le permitirá engañar a la
computadora para que resuelva un problema no lineal usando una herramienta de regresión lineal.
o resolver la relación logarítmica, sustituir lnXoXenao y ln o . En lugar de utilizar una
columna deX-valores en la hoja de cálculo, cree una nueva columna que tenga los valores
enX. Cree otra columna con ln ln en lugar deXDakota . Ahora del Norte
resuelve la regresión usando lnXDakota del Norte
. Cuando haya terminado, tendrá el valor de,pero también tendrá el

avenida enaen vez de valor de lnadebe elevarse a la potencia de e para restaurar el (ln
una. valor original de,a La función de Excel para la potencia de esXPUna vez tú
tener los valores yb,la aproximación logarítmica se puede calcular y trazar.
La diferencia significativa en las transformaciones logarítmica y exponencial es que el valor deXno está
escalada para la exponencial. Tomando los datos originales de maíz y soja y realizando las funciones de
registro naturaleno tanto las aproximaciones logarítmicas como las exponenciales dan como resultado la
forma lineal que se puede resolver usando mínimos cuadrados. Volviendo al ejemplo más simple de la soja
de maíz, los resultados seleccionados se muestran en la Tabla 6.7.
EVALUACIÓN DE TÉCNICAS DE DOS VARIABLES
De las tres técnicas de ajuste de curvas, los resultados curvilíneos y exponenciales son muy similares, ambos
se curvan hacia arriba y pasan por el grupo principal de puntos de datos aproximadamente con la misma
inclinación. La aproximación logarítmica se curva hacia abajo después de pasar por el principal
grupo de puntos de datos aproximadamente en el mismo lugar que las otras aproximaciones. Para evaluar
objetivamente si alguno de los métodos no lineales se ajusta mejor que la aproximación lineal, encuentre la
desviación estándar de los errores, que brinda una medida estadística de qué tan cerca se encuentra la línea
ajustada de los puntos de datos originales. Los resultados muestran que la curvilínea es la mejor; el
logarítmico, que se curva hacia abajo, es notablemente el peor (ver Figura 6.11). Cuando mostramos el
rendimiento del sistema en función de un tamaño de inversión fijo, es necesario mostrar los resultados en
una escala logarítmica para que sean realistas; de lo contrario, la inversión debe cambiar cada día en función
de los rendimientos. De manera similar, la volatilidad parece más uniforme con el tiempo cuando se muestra
en una escala logarítmica.
El uso del análisis de regresión para pronosticar solo el precio de la soya tuvo una conclusión
diferente. Si bien se utilizaron 27 años, los últimos 10 mostraron un aumento notable en los precios de
la soja. Este patrón ascendente se ajusta mejor con los modelos curvilíneo y exponencial. Sin embargo,
estas curvas muestran pronósticos de precios que continúan aumentando a un ritmo creciente. Si la
inflación hubiera mantenido su tasa de dos dígitos, estos pronósticos seguirían
FIGURA 6.11 aproximación de cuadrados este para soja usando lineal, curvilíneo,
modelos logarítmicos y exponenciales.
a precios irrealmente altos. El modelo logarítmico, que tiende a aplanarse en la parte superior, resultó
ser el más realista. Esto muestra que el problema de la previsión es más complejo que esta solución
ingenua. El sentido común nos dice que los precios no pueden seguir acelerando al alza. El modelo
logarítmico, que mostró los peores resultados estadísticos, proporcionó el mejor pronóstico. El
modelo logarítmico es similar a la técnica de la raíz cuadrada que se usa comúnmente para estimar la
volatilidad de intervalos de tiempo más largos usando datos de intervalos más cortos, como se mostró
en la sección del Capítulo 2 llamada "Riesgo y volatilidad".
Para evitar utilizar una solución incorrecta, la mayoría de los analistas siguen cuidadosamente los
principales factores económicos, como las tasas de interés, la inflación y el valor del dólar estadounidense. El
modelo debe reestimarse cada vez que estos factores cambien o cada vez que haya nuevos datos que
puedan dar como resultado una solución más precisa. Pueden usar unintervalo de cálculo móvildejando los
datos más antiguos y agregando los más recientes. También pueden usaraproximaciones multivariadas,
discutidos en la siguiente sección, que evalúan más de una variable independiente o causal.
Relaciones Directas
El precio al que se negocia una mercancía o una acción a menudo depende de los precios
de otros productos competitivos o sustitutos. Esto se puede ver en acciones donde dos
las compañías farmacéuticas ofrecen el mismo producto (como los medicamentos para el colesterol Lipitor y
Zocor), y para las aerolíneas que compiten por pasajeros en la misma ruta.
La capacidad de sustituir un producto por otro crea una oportunidad pararegateo. En
general, si dos productos físicos brindan la misma función, deben venderse al mismo precio,
neto de los costos de transacción, que pueden incluir cargos de transporte, envío, inspección y
comisiones. Estas relaciones son vigiladas cuidadosamente cuando se separan por algo más que
los costos de transacción; los comerciantes intervienen rápidamente para comprar el más
barato y vender al descubierto el más caro, lo que hace que los precios vuelvan a alinearse.
En los mercados de acciones, esta es la base para el comercio de pares. En las materias primas, los
arbitrajistas mantienen juntos los precios de futuros y de contado; evitan continuamente que el
precio del oro en Nueva York, Londres y Hong Kong se separe. Para los mercados de tasas de interés,
las "franjas" sirven para evitar que la gran cantidad de tasas a 3 meses, notas a 5 y 10 años, y
bonos a 0 años de ofrecer rendimientos muy diferentes cuando vuelven al mismo vencimiento. El
mercado interbancario proporciona la misma estabilidad para los mercados de divisas, y la sojaprisa
energíaestante, y otros márgenes de procesamiento no permanecen fuera de línea por mucho
tiempo. La competencia mantendrá los precios de Lipitor y Zocor juntos, y la adición de un sustituto
genérico hará que los tres se realineen. Los siguientes mercados no financieros tienen relaciones
cercanas que se pueden encontrar mediante el análisis de regresión.
Producto de comodidad
Relaciones razon
Todos los cultivos Ingreso para los agricultores basado en el rendimiento por acre Valor
lluvias de la proteína utilizada para la alimentación
Ganado y cereales forrajeros El costo del alimento afecta el costo del ganado
Todo el ganado Compras del consumidor influenciado por el
azúcar y maíz precio Sustitución de edulcorantes comerciales
Cerdos y pancetas de cerdo Dependencia del producto: los precios del tocino dependen de los precios del cerdo
Plata, oro y platino Tasas de interés cobertura de inflación del inversionista
y mercados bursátiles Los inversores eligen continuamente entre acciones y

tasas de interés
Tipos de interés y divisas Los inversores de todo el mundo mueven dinero para buscar lo mejor
intercambio retornos y protección contra la inflación
APROXIMACIONES MULTIVARIANTES
El análisis de regresión se usa con mayor frecuencia en modelos económicos complejos para
encontrar la combinación de dos o más variables independientes que mejor expliquen o pronostiquen
los precios. Una simple aplicación de la producción y distribución anual de soja determinará si estos
factores son significativos para determinar el precio de la soja. Debido a que la demanda de soja y sus
productos es compleja, no debemos esperar un modelo muy preciso utilizando solo dos variables
independientes. Sin embargo, el método de solución es el mismo cuando agrega otros factores. El
primer ejemplo utilizará una pequeña muestra de datos, que se muestra
en la Tabla 6.8; al final de esta sección se aplicará el mismo método al trigo utilizando un conjunto de datos
mucho más extenso.
Aplicando el método de mínimos cuadrados que se utilizó para una regresión lineal simple, la
ecuación para dos variables independientes es
a+1X 2X
dónde el precio resultante, en este caso la soja la

X producción total (oferta)
X la distribución total (demanda)
un , un1, constantes, o factores de ponderación, a calcular
Al igual que en la aproximación lineal, la solución a este problema se encontrará

minimizando la suma de los cuadrados de los errores en cada punto, dondeyes la aproximación
para el elemento de datos th, y es el precio real.
norte
S y i )
sustituyendo de la ecuación anterior,
(
norte
S y hacha hacha))
La solución al problema multivariante de dos variables independientesXyXrequiere las

siguientes tres ecuaciones de mínimos cuadrados:
norte
1 X 2 ∑X y
X1 ∑X + 1
X1X ∑X 1
X2 ∑X X 1
a2 X ∑X
El procedimiento para resolver las tres ecuaciones simultáneas es el mismo que el método curvilíneo
de eliminación de coeficientes. Las sumas se calculan en la Tabla 6.8, luego se sustituyen en las
últimas tres ecuaciones:
12.00a+3.54a1 12.582 44.4
13.55 15.980 1+ 14,752 53.28
12.58 14.756 1 13.86 49.264

TABLA 6.8 Totales para solución multivariante
soja
Suministro Pedir
X X
Miles de millones) Miles de millones) millones)
1964 . 67 . 700 . 677 . 490 . 458 . 474 . 869 . 808

1965 . 88 . 845 . 738 . 714 . 545 . 624 . 434 . 125
1966 . 98 . 928 . 839 . 861 . 704 . 779 . 765 . 500
1967 4 2.93 . 976 . 874 . 953 . 764 . 853 . 860 . 561
1968 2.69 . 107 . 900 1.225 . 810 . 996 . 978 . 421
1969 2.63 . 133 . 946 1.284 . 895 1.072 . 980 . 488
1970 . 63 . 127 1.230 1.270 1.513 1.386 . 964 . 235
1971 . 08 . 176 1.258 1.383 1.583 1.479 . 622 . 875
1972 . 24 . 271 1.202 1.615 . 445 1.528 . 118 . 894
1973 10 . 22 . 547 1.283 . 393 1.646 1.985 . 622 7.980
1974 11 . 12 . 215 1.435 1.476 2.059 1.744 7.436 . 782
1975 12 . 33 . 521 1.200 . 313 1.440 1.825 . 628 7.596
44,40 13,546 12,582 15.977 13.862 4.745 3.276 49.265
La solución de la matriz de coeficientes es
2 0 3. 5 2.58 4 0
3 5 5. 8 4. 4 3 28
2.58 4 4 3. 6 9 6
1 39 . 48 00
798 . 451 45
451 . 720 14
0 429 . 240
1 018 . 264
0 349 . 1922
0 1 41
1 3 703
0 183
La eliminación de matrices es la solución necesaria al problema multivariado. El Apéndice 2 contiene los programas
informáticos necesarios para realizar su funcionamiento.
Los resultados muestran0–1.641, 3.9703, y =0.8183, por lo que el múltiplo lineal

la aproximación del precio es
y . X+ .183X2
aquí X la producción de soja en miles de millones de bushels =demanda

X en miles de millones de bushels
El coeficiente de oferta es mucho mayor que el coeficiente de demanda; por lo tanto, es el

factor principal en la determinación del precio. Tenía cualquier coeficiente deXoXsido pequeño,
habría indicado una falta de importancia. La selección de qué datos usar al determinar los
componentes del precio no siempre es obvia y puede dar como resultado varios coeficientes
pequeños. En este ejemplo, se usaron cifras de oferta y demanda para determinar el precio,
pero tal vez hubiera sido mejor oferta e inflación o demanda e inflación. Además, este método
siempre dará una respuesta, incluso cuando la elección de los datos sea errónea. Para averiguar
qué conjuntos de datos son los mejores, habría que probar cada combinación y comparar la
varianza de los valores estimados con los precios reales. El mejor ajuste y la mejor opción debe
ser el que tenga la variación más pequeña, siempre que haya utilizado entradas sensatas.
Al igual que con las soluciones de mínimos cuadrados y polinomios, hay disponibles software fácil de
usar y plataformas totalmente programables. Esto hace que las soluciones estén disponibles para todos. Si
observamos un conjunto de datos más extenso para el trigo, disponible en el Anuario de la Oficina de
Investigación de Productos Básicos (publicado anualmente por John Wiley & Sons), podemos tomar la oferta
como Producción mundialy calcule la demanda restando laAcciones finalesdesde el Produccióndándonos
sabioFinalmente, se selecciona el precio de contado en Chicago como valor a pronosticar. Los datos
estuvieron disponibles desde 1971 hasta 2000, pero solo los primeros años se muestran en la Tabla 6.9. La
hoja de cálculo completa y los resultados pronosticados están disponibles en
Companion Website comooferta y demanda de calor
CUADRO 6.9 Los primeros años de datos de trigo utilizados para la solución multivariada, junto con el precio
pronosticado
Mundo
año de cosecha Producción Acciones finales sabio chicago efectivo pronóstico
1970-1971 06.5 0.5 26 1.33 . 42

1971-1972 44.1 9.2 254.9 1.34 . 71
1972-1973 37.5 4.9 62.6 1.73 . 02
1973-1974 61.3 2.4 278.9 . 95 . 15
1974-1975 55.2 1.4 73.8 4.09 . 09
1975-1976 52.6 6.7 265.9 . 55 . 91
1976-1977 414.3 127.4 86,9 . 73 . 64
1977-1978 77.8 109.2 268.6 2.33 . 63
1978-1979 438.9 134.8 304.1 2.97 . 78
Solución ultivariate para Trigo
4.5
4
Precio del Trigo ($/bu)
3.5
3
hicago efectivo
2.5
Pronósticos
2
1.5
1
1970-1971
1972-1973
1974-1975
1976-1977
1978-1979
1980-1981
1982-1983
1984-1985
1986-1987
1990-1991
1996-1997
2000-2001
1988-1989
1992-1993
1994-1995
1998-1999
FIGURA 6.12Solución multivariante para trigo.
la solución a la ecuación precio de la ceniza a a producción un usoda

0.290926, = –0.01399, y 0.028385. Un gráfico de los valores de pronóstico comparados
a los precios efectivos reales se muestra en la figura 6.12. El pronóstico es razonablemente cercano a los precios al
contado, moviéndose en la misma dirección la mayoría de los años pero con una volatilidad generalmente más baja.
Quizás una mejor estimación de la demanda mundial, en lugar de depender de las existencias finales de EE. UU.,
haría que esto fuera más preciso, luego una estimación de la oferta y la demanda daría como resultado una
estimación razonablemente buena del precio.
recientemente,Redes neuronalesDakota del Nortealgoritmos genéticosSe han utilizado para
encontrar soluciones a problemas complejos de oferta y demanda. Ambos tienen la ventaja de proporcionar
una solución no lineal. Es decir, la respuesta multivariada al problema de la soja dice que el efecto de la
oferta siempre es cuatro veces mayor que el efecto de la demanda; pero la solución de la red neuronal puede
calificar esa respuesta dando un mayor peso a la oferta durante los años en que la oferta se ve amenazada
por el mal tiempo. Tanto los algoritmos genéticos como las redes neuronales se analizan en el Capítulo 20.
elección de datos para un modelo de S&P
El mercado de valores está impulsado por una economía saludable y tasas de interés más bajas. Una
buena economía significa que hay mucho empleo y que los consumidores compran activamente
casas, bienes duraderos, servicios y artículos frívolos con sus ingresos disponibles. Las bajas tasas de
interés aumentan la rentabilidad corporativa al reducir el costo de la deuda y proporcionan hipotecas
más bajas para los propietarios de viviendas. El crecimiento económico y la inflación controlada son
orquestados delicadamente por el banco central de cada país; en los Estados Unidos, es el Federal
reservar
Para crear un modelo sólido de S&P, uno que explique el cambio en los precios de S&P utilizando
datos económicos, es necesario seleccionar los datos más significativos. Lincoln sugirió que se usara lo
siguiente para un pronóstico S&P de 6 meses:
• Precios S&P, los precios de cierre del índice de efectivo S&P 500 de Standard & Poor's.
• bonos corporativos/bonos del Tesoro, el rendimiento del bono corporativo de BAA dividido por el
rendimiento del bono del Tesoro a 30 años, normalizado restando la media histórica.
• Cambio anual en el dólar estadounidense, el cambio de 12 meses en el dólar, menos 1, que
podría estar basado en el índice del dólar negociado en la Bolsa de Futuros de Nueva York
(discutido en el Capítulo 2), o una ponderación de las principales monedas.
• Cambio anual en la tasa de fondos federalesel cambio de 12 meses en la tasa de fondos federales,
menos 1.
• tasa de fondos federales/tasa de descuento,la tasa de fondos federales dividida por la tasa de
descuento, normalizada restando la media histórica.
• Suministro de dineroOferta monetaria M1, no ajustada estacionalmente.
• Índice Anual de Precios al Consumidor, la variación de 12 meses del IPC, menos 1.
• Índice de inflación/desinflaciónel cambio anualizado de 1 mes en el IPC dividido por el
cambio de 12 meses en el IPC, menos 1.
• Principales indicadores económicos, el cambio de 12 meses en los principales indicadores económicos,
menos 1.
• oscilador de un mes frente a un oscilador de 10 meses para el índice de efectivo de S&P, la diferencia
entre el promedio mensual y los últimos 10 meses, aproximadamente 200 días.
• Préstamos comerciales ajustados por inflación, el crecimiento de 12 meses ajustado por inflación en los
préstamos comerciales.
Lincoln usó 20 años de valores mensuales para pronosticar el precio del S&P con seis meses de
anticipación. algunos de estos datos están disponibles semanalmente y pueden adaptarse a un marco de
tiempo más corto; sin embargo, no es razonable pensar que es posible un pronóstico diario preciso
utilizando datos semanales o mensuales. También es probable que el uso de datos de precios de S&P más
frecuentes sea inconsistente con las estadísticas mensuales e introduzca más ruido y haga que los resultados
sean menos confiables.
n elemento que falta de los 11 elementos enumerados es un ajuste de volatilidad. Ha habido un
aumento del 600 % en el precio del S&P durante 20 años y la volatilidad es claramente mucho mayor. Es
posible que una relación porcentual simple no describa adecuadamente este cambio, pero se puede usar
hasta que se encuentre una mejor. Por lo tanto, aquellos artículos que se vuelven más o menos volátiles a
medida que los precios suben y bajan deben corregirse utilizando un factor de normalización de la
volatilidad. Por ejemplo, si consideramos normal la volatilidad inicial cuando el S&P era 100 al comienzo de
los datos, entonces cuando el precio es 1400 dividimos la volatilidad actual por
Thomas H. Lincoln, “Pronóstico de series de tiempo: ARMAX”,Análisis técnico de acciones y materias

primas(septiembre de 1991).
Tenga en cuenta que el "menos 1" en la lista de datos se refiere al cálculo de los rendimientos, el valor final dividido por el
valor inicial, menos 1.
4 para normalizar, o usar algún ajuste de estabilización de volatilidad. Este tipo de ajuste se aplicaría
a casi todos los elementos excepto a la oferta monetaria y al índice de inflación/desinflación. Recuerde
que, en su caso, siempre se deben utilizar los rendimientos para las tasas de interés, no los precios.
Solución Multivariante Generalizada
En general, la relación entrenortevariables independientes se expresa como
a+1X 2X+ +norteXnorte
La solución a esta ecuación es la extensión natural del problema en dos y tres variables.
losnorte1 ecuaciones ennorte1 variables se crean sumando lasnorte1 ecuaciones
desarrolladas a partir de la ecuación general multiplicando la segunda ecuación porXel
tercero porX,y así:
norte
1 X 2 ∑X + norte
Xnorte= ∑y
X1 ∑X + 1
X1X anorte ∑XXnorte xy
X2 ∑X X 1
a2 X anorte ∑XXnorte X2y
Xnorte ∑XX nortea2 XXnorte

∑X
norte norte=
Xnortey
No es práctico resolver este sistema de ecuaciones manualmente, pero se puede hacer rápidamente
usando un solo programa que se encuentra en una biblioteca de software matemático como IMSL, Pro-
tat, MatLab, o incluso usando funciones de matriz de Excel (ver un ejemplo más detallado
en el Apéndice 2). Aquellos con poca experiencia en análisis de regresión deben recordar
que el modelo es más preciso dentro del rango de los puntos de datos; cuando se proyecta
fuera de los límites de los datos de la muestra, las cualidades predictivas de la re-
fórmula de ression disminuye con el tiempo. Lo más probable es que se encuentre una buena solución para
las tasas de interés y los precios de los granos, que se cotizan a los mismos niveles que años anteriores,
pero pueden no ser confiables para los mercados de índices o el oro que han alcanzado nuevos máximos
erráticos a lo largo de los años.
Muchas variables dependientes (Xpuede utilizarse para aumentar la posibilidad de encontrar un buen
ajuste. La calidad predictiva de esta solución dependerá de la relevancia de las variables independientes. Lo
mejor es comenzar con los componentes obvios de una serie temporal, como la inflación, y luego agregar
estadísticas económicas estándar, incluido el índice de precios al consumidor y el producto industrial, así
como información de oferta y demanda específica del mercado que se está evaluando. Tanto para los
mercados de granos como para los de energía, la acumulación de inventario o existencias tiene una fuerte
influencia en el precio; estos factores también tienen un efecto esperado
variación estacional, que se representa en términos de un índice de ajuste. El uso de datos

mensuales significa que debe tener una gran tolerancia al riesgo porque incluso el
Los modelos est no tienen en cuenta las fluctuaciones de precios durante el mes. Medir el
error de las estimaciones ayudará a determinar si son necesarios factores adicionales.
Una vez hecho, mire los valores de Aquellos que son muy pequeños deben descartarse. Cuantas más
entradas de aguamanil, mejor.
Sinusoidal de mínimos cuadrados
Cuando sabe que hay un patrón estacional o cíclico en el movimiento de precios, puede usar
las funciones trigonométricas,ineyosenocomo un caso especial de ecuaciones lineales múltiples.
La observación de picos y valles periódicos en una serie de precios sugiere que puede estar
presente un patrón cíclico. Uno de los usos más conocidos del análisis cíclico fue per-
ormado por Hurst enLa magia de las ganancias en el momento de las transacciones de acciones, en el que
se presenta un interesante ejemplo de análisis de Fourier aplicado a los Promedios Industriales Dow Jones.
En el Capítulo 11 se puede encontrar una discusión completa sobre el análisis cíclico y las estimaciones
trigonométricas.
La ecuación para la aproximación de un movimiento periódico es
2π t
a + 1t + 3sn + si
PAGS PAGS 4 PAGS 5 PAGS
que es un caso especial de la aproximación multivariada generalizada
a+xxx1+X+X 2 3 4 5
dónde PAGSel número de puntos de datos en cada ciclo =

X yo,el elemento de tiempo incremental =os(
X t pag,un elemento cíclico t
X pag,un elemento cíclico
pecado(
X = t/PAGS), un elemento de variación de amplitud

X5 πt/PAGS) un elemento de variación de amplitud
El número de puntos de datos,PAGS, en cada ciclo serían 12 si estuviera calculando la

estacionalidad utilizando datos mensuales. Si cree que hay un ciclo, entonces puede encontrar el
número promedio de puntos de datos entre los principales picos de precios. El términoapermitiré las
tendencias lineales de la secuencia. El término 2 se refiere a un ciclo completo y 2/s
sección (1/ de un ciclo específicot;esto a su vez agrega peso a las funciones seno o
coseno en diferentes puntos dentro de un ciclo.
La solución se calcula en la forma tabular de los otros métodos, usando ecuaciones
lineales simultáneas derivadas de la misma manera que la ecuación multivariada generalizada,
sustituyendo de la tabla de sumas y resolviendo la matriz de coeficientes paraa. . . ,utilizando las
técnicas del Apéndice 2.
ARIMA
UnMedia móvil integrada autorregresiva ARIMAEl modelo se crea mediante un proceso de análisis de
regresión repetido en una ventana de tiempo móvil, lo que da como resultado un valor de pronóstico
basado en el nuevo ajuste. Un proceso ARIMA aplica automáticamente las características más
importantes del análisis de regresión en un orden preestablecido y continúa analizando nuevamente
los resultados hasta que se encuentra un conjunto óptimo de parámetros o coeficientes. En el Capítulo
21, se analizan la selección y prueba de parámetros individuales dentro de una estrategia comercial.
Esto implica aproximar su valor inicial e identificar un rango de prueba. Un modelo ARIMA hace todo
esto como parte de su proceso especial. Porque se usa para recalcular elmejor ajustecada vez que
aparece un nuevo dato, puede considerarse como unproceso adaptativo.
. EP Box y GM Jenkins perfeccionaron ARIMA en la Universidad de Wisconsin y

sus procedimientos de solución se han convertido en el estándar de la industria. Esta técnica a
menudo se conoce como laPronóstico Box-Jenkins. Los dos términos importantes en ARIMA son
autoregresiónyMedia móvil AutoregresiónSe refiere al uso de los mismos datos para autopredecir, por
ejemplo, usando solo los precios del oro para llegar a un pronóstico del precio del oro.Moviente
promediose refiere al concepto normal de suavizar las fluctuaciones de precios, utilizando un
promedio móvil de los últimosnortesí. El promedio móvil y las variaciones populares se analizan
detalladamente en los capítulos 7 y 8. Este proceso utiliza una técnica de suavizado exponencial, que
es conveniente para el cálculo.
En el proceso ARIMA, la autocorrelación se utiliza para determinar en qué medida los
precios pasados pronosticarán los precios futuros. en unautocorrelación de primer ordensolo
se utilizan los precios del día anterior para determinar el pronóstico. Esto se expresaría como
pagsapt mi
dónde pags=el precio que se pronostica (variable dependiente)

pags el precio que se utiliza para pronosticar (variable independiente)
el coeficiente (factor constante)
=el error de pronostico
en unautorregresión de segundo ordense utilizan los dos precios anteriores,
pagsa pagst1 a×pags2 mi
donde el pronostico actualpagss basado en los dos precios anteriorespagsypags existen

dos coeficientes únicos y un error de pronóstico. La media móvil se utiliza para corregir
Caja GEP y GM Jenkins,Análisis de Series Temporales: Pronóstico y Control,2ª ed. (San

Francisco: Holden-Day, 1976).
pronosticó error,.aquí también está la elección de un proceso de promedio móvil de primer o segundo
orden,
Primer orden: mi mit ser
Segundo orden: mi mit mi mit2

dónde mi=el término de error aproximado
error de pronostico de hoy
mit–y – los dos errores de pronóstico anteriores

b1y =los dos coeficientes de regresión
Debido a que los dos coeficientes constantes, y , pueden ser considerados porcentajes, la
El proceso de media móvil es similar al suavizado exponencial.
El éxito del modelo ARIMA está determinado por dos factores: alta correlación en la
autorregresión y baja varianza en los errores de pronóstico final. La determinación de
utilizar una autorregresión de primer o segundo orden se basa en una comparación de
Coeficientes de correlaciónde las dos regresiones. Si hay poca mejora usando el proceso
de segundo orden, no se usa. El pronóstico final se construye agregando el término de
promedio móvil, que aproxima los errores, nuevamente al proceso autorregresivo.
pagspagst+mi
dónde pagst el nuevo pronostico

el nuevo error de pronostico
El proceso de media móvil se repite de nuevo para los nuevos errores. añadido de nuevo en
pronosticó obtener un nuevo valorpagsy otro error Cuando la varianza de los errores se vuelve lo
suficientemente pequeña, el proceso ARIMA está completo.
La contribución de Box y Jenkins fue enfatizar la simplicidad de la solución.
Determinaron que los pasos de autorregresión y media móvil podrían limitarse a procesos
de primer o segundo orden. Para ello, primero fue necesarioetendencialos datos,
haciéndolos asíestacionario.etrending se puede lograr más fácilmente mediante
diferenciandolos datos, creando una nueva serie restando cada término anteriorpags–
del siguientepags.Por supuesto, el programa ARIMA debe recordar todos estos cambios,
rtransformaciones,para restaurar el pronóstico final a la notación de precio adecuada aplicando
estas operaciones a la inversa. Si no se encuentra una solución satisfactoria en el proceso de Box-
Jenkins, generalmente se debe a que los datos aún no son estacionarios y además
es necesario hacer referencias.
Con las tres características que acabamos de discutir, el pronóstico de Box-Jenkins generalmente se muestra
como ARIMA p, d, q dóndepagss el número de términos autorregresivos, es el número de
erencias, y difis el número de términos de promedio móvil. La expresionARIMA0,1,1)
es equivalente al suavizado exponencial simple, una técnica común que se analiza en el próximo
capítulo. En su forma normal, el proceso ARIMA de Box-Jenkins realiza los siguientes pasos:
1.Especificación.Pasos preliminares para determinar el orden de la autorregresión y

la media móvil a utilizar:
La varianza debe estabilizarse.En muchas series de precios, el aumento de la volatilidad está
directamente relacionado con el aumento del precio. En acciones, la suposición común es que esta
relación esog-normalque la volatilidad creciente toma la forma de una curva logarítmica. Se verifica
una prueba simple para la estabilidad de la varianza, usando la función logarítmica, antes de usar
transformaciones más complejas.
Los precios están sin tendencia.utiliza la técnica de las primeras diferencias; sin embargo, se
realizará una segunda diferencia (o más) si ayuda a eliminar más propiedades de tendencia en
la serie (esto se determina en pasos posteriores).
• Especifique el orden de los componentes autorregresivos y de promedio móvil.esto fija el número de
términos anteriores que se utilizarán en estas aproximaciones (no necesariamente el mismo
número). En el enfoque de Box-Jenkins, estos números deben ser lo más pequeños posible; a
menudo se utiliza un valor para ambos. Los números grandes requieren una cantidad de cálculo que
se expande rápidamente, incluso para una computadora.
El número de términos es una parte crítica de la solución ARIMA. El objeto de este
último paso es encontrar la menor cantidad de términos necesarios para resolver el
problema. Todos los programas ARIMA imprimirán uncorrelograma,una visualización de
los coeficientes de autocorrelación. El correlograma se usa para encontrar si todas las
tendencias y movimientos periódicos bien definidos han sido eliminados de la serie por
diferenciación. La Figura 6.13 muestra la salida de ProStat para 15 rezagos usando el
.0
0.0
0.0
Correlación
– 0.01
– 0.02
– 0.03
– 0.04
– 0.05
– 0,06
– 0,07
1 2 3 4 5 6 7 8 1 11 1 1 14 15
Retrasos
FIGURA 6.13Correlogramas ARIMA a partir de autocorrelaciones. Los retrasos que se

muestran en la parte inferior dan correlaciones a la izquierda. Ninguno de ellos es significativo
(salida de ProStat basada en futuros de oro).
Primeras diferencias de 20 años de precios de futuros de oro. Si alguna de las correlaciones

hubiera sido significativa (por ejemplo, superior a 0,40), se volverían a diferenciar los datos.
El correlograma es una forma de visualizar la correlación en serie, la dependencia de los
datos actuales de los datos anteriores. Este mismo objetivo se logrará de manera diferente
utilizando un proceso de Monte Carlo para estimar el riesgo de inversión, que se analiza en el
Capítulo 23.
2.Estimación: determinación de los coeficientes.El paso anterior se utilizó para reducir el
número de términos autorregresivos y de promedio móvil necesarios para el proceso de
estimación. El método de solución ARIMA consiste en minimizar los errores en el
pronóstico. En minimización, realizará una regresión lineal o no lineal sobre el precio
(dependiendo de la cantidad de coeficientes seleccionados), determinará los errores en la
estimación y luego aproximará esos errores utilizando un promedio móvil. A continuación,
examinará la nueva serie de errores resultante, intentará estimar y corregir los errores en
esa serie y repetirá el proceso hasta que no pueda mejorar más los resultados.
Para determinar cuándo se completa un proceso ARIMA, se realizan tres pruebas al final de
cada pasada de estimación:
1.Compare el cambio en el valor del coeficiente.Si la última estimación ha causado poco o

ningún cambio en el valor de los coeficientes, el modelo ha convergido exitosamente a una
solución.
2.Compare la suma de los cuadrados del error.Si el valor del error es pequeño o si permanece
relativamente sin cambios, el proceso se completa.
3.Realizar un número determinado de estimaciones.A menos que se establezca un número máximo de

estimaciones, un proceso ARIMA podría continuar indefinidamente. Esta verificación de seguridad es
necesaria en caso de que el modelo no converja a una solución.
Una vez completado, los errores se pueden examinar utilizando una estadística para verificar
cualquier tendencia. Si existe, se puede usar un término promedio móvil adicional para eliminarlo.
Resultados de la previsión
Una vez determinados los coeficientes, se utilizan para calcular el valor previsto. Estos
pronósticos son más precisos para el día siguiente y deben usarse con menos confianza
para los días subsiguientes (ver Figura 6.14).
¿Qué pasa si el pronóstico no funciona? En primer lugar, se debe comprobar el proceso para asegurarse
de que se ha realizado correctamente. Asegúrese de que se hayan invertido todas las transformaciones de
datos. Preste especial atención a la eliminación de tendencias utilizando el correlograma. A continuación,
verifique los datos utilizados en el proceso. Si la muestra de datos está cambiando (lo que se puede observar
en un gráfico de precios), seleccione un período más corto o más largo que contenga datos más
homogéneos, es decir, datos similares al período de mercado actual.
FIGURA 6.14El pronóstico ARIMA se vuelve

menos preciso a medida que se usa más adelante.
Estrategias comerciales de ARIMA
n el artículo que originalmente despertó el interés de los comerciantes, Anon usa un pronóstico de 5
días. Si el proceso ARIMA prevé una tendencia alcista y los precios caen por debajo del valor previsto,
se puede comprar en el mercado con mayor confianza (esperando un menor riesgo y más beneficios
comprando a un precio inferior al valor estimado). Esta técnica de seleccionar
mejores puntos de entrada pueden compensar algunas de las imprecisiones latentes en cualquier método
de pronóstico. El peligro de este enfoque es que los precios pueden continuar moviéndose en contra del
pronóstico.
Siguiendo la tendencia
Use el pronóstico de 1 día para determinar la posición de la tendencia. Mantenga una posición larga si
el pronóstico es de precios más altos y tome una posición corta si el proceso espera precios más
bajos.
Indicador de reversión a la media

Utilice las bandas de confianza de ARIMA para determinar los niveles de sobrecompra/sobreventa. No sólo se puede
entrar en una posición larga cuando los precios penetran en laooestebanda de confianza del 95 %, pero se pueden
cerrar cuando vuelven al nivel normal del 50 %. Aunque las operaciones de reversión a la media son tentadoras,
siempre conllevan más riesgos que las operaciones de tendencia. Un operador conservador ingresará al mercado
solo en la dirección del pronóstico de tendencia ARIMA. Como se muestra en la Figura 6.14, si la tendencia es alcista,
solo se utilizarán las penetraciones de una banda de confianza más baja para entrar en nuevas posiciones largas.
8Louis J. Anon, "Obtenga ganancias a corto plazo con ARIMA",Revista de productos básicos(diciembre de 1981).
Uso de altibajos
Los máximos y mínimos implícitos, así como los máximos y mínimos pronosticados de forma independiente, pueden
ser la base para otras estrategias interesantes.9Los dos siguientes se utilizan con precios intradía.
1.Utilizando bandas de confianza basadas en los precios de cierre, compre una penetración intradía
del máximo esperado o venda en corto una penetración del mínimo esperado y liquide la
posición al cierre. Usa un stop-loss. Tome posiciones solo en la dirección de la tendencia ARIMA.
2.Usando los modelos ARIMA separados basados en los precios máximos y mínimos diarios,
compre una penetración del 50% del nivel máximo y venda una penetración del 50% del nivel
mínimo. Liquidar posiciones al cierre. Usa un stop-loss.
Pendiente
El pronóstico de 1 día por delante sugerido en "Seguimiento de la tendencia" unos párrafos antes es
esencialmente una proyección de la pendiente de la línea de tendencia. El propósito del análisis direccional,
ya sea de regresión o de promedios móviles, es descubrir la verdadera dirección de los precios descartando
el ruido. Por lo tanto, la pendiente de la línea de tendencia, o la dirección del pronóstico de regresión, es la
respuesta lógica.
La alternativa popular para activar una nueva señal direccional es una penetración de precio de
un valor de envolvente o banda. Usando el análisis de regresión, esa banda puede ser reemplazada
por un nivel de confianza. Si bien es cierto que el número de penetraciones aleatorias o falsas
disminuye a medida que la banda de confianza se aleja de la línea de tendencia, también lo hace el
número total de penetraciones. A cualquier distancia de banda, todavía hay una gran cantidad de
señales erróneas. La pendiente en sí debe verse como la mejor aproximación de la dirección.
Filtros Kalman
Kalman ofrece un enfoque alternativo a ARIMA, que permite un modelo de pronóstico subyacente (modelo
de mensajepara ser combinado con otra información oportuna (modelo de observación.El modelo de
mensaje puede ser cualquier estrategia comercial, promedio móvil o enfoque de regresión. El modelo de
observación puede ser las llamadas de apertura del especialista o del corredor de piso, la liquidez del
mercado o la actividad comercial anterior en el mismo mercado de valores o índice en una moneda
extranjera, todo lo cual se ha determinado como buenos candidatos para la previsión.
Suponga que el modelo de pronóstico original (mensaje) se puede describir como
MP Fpags yot
y el modelo de observación como
Op pagst+ mi
dóndeyoDakota del Nortemison los errores del modelo de mensaje y observación, respectivamente
John F. Kepka, "Negociación con pronósticos ARIMA",Análisis técnico de acciones y materias primas (agosto
de 1985).
El pronóstico combinado luego usaría el error del modelo de observación para modificar el resultado.
pags F t+1oe
dóndekes el coeficiente de ganancia de Kalman,0un factor que ajusta el término de error.
SEÑALES COMERCIALES BÁSICAS UTILIZANDO UN MODELO DE REGRESIÓN LINEAL
Una regresión lineal, o un ajuste en línea recta, podría ser la base de una estrategia comercial simple similar
a un promedio móvil. por ejemplo, unnorteLa regresión lineal de un día, aplicada a los precios de cierre,
puede producir un precio de pronóstico de 1 día por delante,F+1, una proyección de la pendiente. Podemos
usar esto con las siguientes reglas para el comercio:
• Comprarcuando el precio de cierre de se mueve por encima del valor pronosticado de

mañana (cierre de mañana.(F
• Vender cortocuando el precio de cierre de mañana + se mueve por debajo del valor pronosticado de
(cierre de mañana (F .1
Adición de bandas de confianza
Debido a que la línea de regresión lineal pasa por el centro del movimiento de precios durante un período
constante de subida o bajada de precios, estas reglas producirían muchas señales de compra y venta. Para reducir la
frecuencia de las señales y evitar cambios de dirección debido al ruido del mercado, se dibujan bandas de confianza
a ambos lados de la línea de regresión. Una banda de confianza del 90% es simplemente 1,65 veces la desviación
estándar de los residuos (R,la diferencia entre los precios reales y el valor correspondiente en la línea de regresión a
partir del tiempo, el precio más reciente). Una banda de confianza del 95 % utiliza un multiplicador de 1,96; sin
embargo, la mayoría de la gente usa 2.0 simplemente por conveniencia. Las nuevas reglas comerciales que utilizan
una banda de confianza del 95% se convertirían entonces
• Comprarcuando el precio de cierre de se mueve por encima del valor pronosticado de to-
(F1 R.
mañana ( cierre de orrow(2.0×
• Vender cortocuando el precio de cierre de mañana + se mueve por debajo del valor pronosticado de
(cierre de mañana (F – (2.0R.
Una diferencia importante entre un modelo basado en regresión lineal y uno basado en un promedio
móvil es el retraso. Ambos métodos suponen que los precios continuarán moviéndose de acuerdo con el
patrón identificado utilizando los últimos datos de precios disponibles. Si los precios continúan
10Parauna discusión más completa, véase Andrew D. Seidel y Philip D. Ginsberg,Comercio de materias
primas(Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, 1983), o RE Kalman, “Un nuevo enfoque para los problemas
de predicción y filtrado lineal”,Diario de Ingeniería Básica(marzo de 1960).
1Estas reglas fueron utilizadas por Frank Hochheimer y Richard Vaughn enTécnicas de negociación
computarizadas 1982(Nueva York: Merrill Lynch Commodities, 1982).

Regresión en el tiempo
bandas de confianza
regresión lineal
señal de venta
salida en media móvil

tiempo
señal de venta
media móvil
Regresión en
tiempo
FIGURA 6.15 Modelo de regresión lineal. La penetración de la banda de confianza cambia la tendencia
de arriba a abajo. Cuando los precios suben constantemente, el modelo de regresión indicará un cambio de
dirección más rápido que un promedio móvil.
Más alto a la misma tasa, un sistema de promedio móvil inicialmente se retrasará y luego aumentará a la
misma tasa. El retraso crea una zona de seguridad para absorber algunos cambios menores en la dirección
de los precios sin indicar que la tendencia ha cambiado. (Vea el Capítulo 7 para una discusión completa de los
promedios móviles, y el Capítulo 8 para una comparación de un sistema de comercio de pendiente de
regresión lineal con otros cinco métodos populares de tendencia).
Sin embargo, un modelo de regresión identifica antes un cambio de dirección al medir el precio real de
mañana frente al precio futuro proyectado (una proyección en línea recta para una regresión lineal). Las
bandas de confianza alrededor de la proyección en línea recta decidirán el tamaño del movimiento del precio
hacia arriba o hacia abajo necesario para cambiar la dirección de la tendencia. La figura 6.15 muestra el
cambio de dirección de una regresión lineal móvil en tres puntos en el tiempo en comparación con un
promedio móvil. En el período más reciente del gráfico, el punto de reversión de la dirección de la tendencia
está mucho más cerca usando las bandas de confianza de la regresión que el promedio móvil rezagado. Este
puede no ser el caso durante los intervalos en los que el precio cambia de dirección en la parte inferior del
gráfico. El sitio web complementario tiene una hoja de cálculo,Regresión Bund con bandas, que produce
señales comerciales y rendimiento utilizando bandas de regresión. También compara los resultados con el
método de pendiente descrito en la siguiente sección.
En general, el uso de líneas de regresión funciona bien para encontrar la tendencia del precio, aunque las
señales comerciales reales difieren de las estrategias de promedio móvil y ruptura. Como ocurre con la mayoría de
los sistemas de tendencias, el rendimiento tiende a mejorar a medida que aumenta el período de cálculo,
capturando las tendencias económicas más importantes.
FIGURA 6.16Tendencia de IBM usando la pendiente y R.
Uso de la pendiente de regresión lineal
La pendiente de la línea de regresión lineal, el ángulo en el que sube o baja, es una forma eficaz de
simplificar la utilidad del proceso de regresión. La pendiente muestra qué tan rápido se espera que
cambien los precios en una unidad de tiempo. La unidad de tiempo es la misma que el período de
datos utilizado para encontrar los valores de regresión. Cuando utiliza un período de cálculo más
largo, la pendiente de la línea de regresión cambia lentamente; cuando usa solo unos pocos días en su
cálculo, la pendiente cambia rápidamente. Usando solo la pendiente, puede operar con las siguientes
reglas:
• Comprarcuando el valor de la pendiente es positivo (ascendente).

• Vendercuando el valor de la pendiente es negativo (descendente).
Cuando se usa la pendiente, hay menos necesidad de una banda de confianza porque los
períodos de cálculo más largos suavizan el movimiento errático de los precios. La escala de la
pendiente es diferente de los precios; por lo tanto, se verá en un panel separado en un gráfico (el
panel central en la Figura 6.16). La pendiente de regresión lineal se comparará con otras técnicas de
tendencia en el Capítulo 8 y su rendimiento es competitivo.
Adición de correlaciones
La pendiente es una sustitución práctica de la línea de regresión y las bandas de confianza, pero
también puede ser engañosa. Es posible tener el mismo valor de pendiente mientras los precios se
mueven hacia arriba tanto en un patrón suave como en uno muy ruidoso y errático. Usando el
coeficiente de correlación,R2proporcionará una medida de la consistencia del movimiento del precio.12
12VéaseRudy Tesco, “LRS + R-Squared la solución del 95%”,Análisis técnico de acciones y

mercancías(febrero de 2003).
en lugar deRque siempre es positivo,Rse utilizará. Y, en lugar de utilizar las diferencias de precio
habituales (o diferencias de retorno), se utilizarán los precios reales y se correlacionarán con una serie de
números secuenciales. Esto debería darnos un mejor valor para saber si los precios están en tendencia. SiRse
vuelve negativo, entonces los precios tienen una tendencia a la baja. Esto se puede ver en el panel inferior de
la Figura 6.16. En la parte superior se muestra un promedio móvil de precios de 60 días, en el medio se
muestra una pendiente de 60 días correspondiente y una pendiente de 60 días.Restá en la parte inferior
de largo con 30 días (Período R/2) tendencia deR
Las reglas de negociación para la pendiente son normalmente las mismas que para una media móvil: se
ingresa una posición larga cuando la línea de tendencia o la pendiente sube y una venta corta comienza cuando la
línea de tendencia baja; sin embargo, la pendiente de hoy puede ser menor que la de ayer pero aún positiva, lo que
significa que la tendencia sigue siendo alcista. Entonces, otra regla sería comprar cuando la pendiente se vuelve
positiva y vender al descubierto cuando se vuelve negativa.
La figura 6.16 muestra que usar la tendencia del promedio móvil es bueno, pero tiene el mayor retraso. La
pendiente es mucho más rápida pero menos estable. agregandoRofrece una visión diferente de dónde cambian las
tendencias y puede complementar cualquier método.
Oscilador de pronóstico
Tuschar Chande usó el pronóstico de regresión y sus residuales para crear señales de seguimiento de
tendencia llamadasOscilador de pronóstico.3Usando una regresión de 5 días, encuentre los residuos y calcule
la variación porcentual de la línea de regresión. Se produce una señal de compra cuando el promedio de 3
días de los residuos cruza por encima de la línea de regresión; una venta corta es cuando el
- el promedio diario de los residuos cruza por debajo de la línea de regresión. Si
yt
% ×
y F 3) es la media móvil de 3 días de Fdespués
uycuandoF(3) cruces arriba vender

cortocuandoF3) cruces debajo
Esto supone que los residuos tienen una calidad de tendencia.
MEDICIÓN DE LA FUERZA DEL MERCADO
Una de las aplicaciones naturales de la regresión lineal es medir y comparar la fuerza

de un mercado frente a otro. Por ejemplo, podríamos querer preguntar: “¿Qué
mercado lidera al otro, Hewlett Packard o Dell? La pendiente de la regresión lineal,
13Tushar S. Chande y Stanley Kroll,El nuevo comerciante técnico(Nueva York: John Wiley & Sons, 1994).
0
60
0
Precios reales
40
AMGN
0
JN
0 R
10 PFE
0
31/01/2010
28/02/2010
31/03/2010
30/04/2010
31/05/2010
30/06/2010
31/07/2010
31/08/2010
30/09/2010
31/01/2011
31/12/2009
31/10/2010
30/11/2010
31/12/2010
FIGURA 6.17 arroces de cuatro compañías farmacéuticas, 2010 hasta
enero de 2011.
medido durante el mismo período de cálculo, es la herramienta perfecta para comparar, o

clasificación un conjunto de mercados. La figura 6.17 muestra los precios de cuatro compañías
farmacéuticas, Amgen AMGN), Johnson & Johnson (JNJ), Merck (MRK) y Pfizer (PFE). ¿Cuál de
ellos es el más fuerte durante los últimos 60 días? Sin duda es PFE, la línea de abajo. Pero el más
débil no es tan claro.
Para clasificarlos correctamente, es mejor indexar los precios de las acciones, comenzando en 100 en la
misma fecha. Solo para acciones, la indexación no es necesaria, pero si está mezclando acciones y futuros, o
simplemente usando futuros, será necesaria la indexación para poner las unidades comerciales en la misma
notación. La figura 6.18 muestra las acciones indexadas a partir del valor de 100.
Una vez indexado, aplique una pendiente de regresión lineal móvil a cada mercado usando el
mismo período de cálculo, 60 días en este ejemplo. La Figura 6.19 muestra que ese PFE fue el más
11
11
Precio del índice, 31/12/2009=100
10
10
5 AMGN
0 norte
5 R
0 PFE
75
28/02/2010
31/01/2010
31/03/2010
30/04/2010
31/05/2010
30/06/2010
31/07/2010
31/08/2010
30/09/2010
31/01/2011
31/12/2009
31/10/2010
30/11/2010
31/12/2010
FIGURA 6.18Las acciones indexadas que comienzan en 100 ofrecen una mejor visión del
rendimiento relativo.
. 300
. 200
. 100
. 000
Pendiente
– 0.100 AMGN
– 0.200 norte
– 0.300 R
– 0.400 FE
– 0.500
31/01/2010
28/02/2010
31/03/2010
30/04/2010
31/05/2010
30/06/2010
31/07/2010
31/08/2010
30/09/2010
31/01/2011
31/12/2009
31/10/2010
30/11/2010
31/12/2010
FIGURA 6.19La pendiente de regresión lineal móvil, utilizando un período de cálculo de
60 días, muestra que cada mercado cambia de más fuerte a más débil durante el período
de 1 año.
volátiles porque la pendiente variaba de mucho más alta a mucho más baja que las demás, mientras
que cada acción tenía su turno de ser la más fuerte y la más débil. En el lado derecho del gráfico, PFE
termina como el más fuerte, seguido de AMGN, MRK y JNJ. En el Capítulo 13, esta técnica se utilizará
para crear una estrategia neutral de mercado clásica. La base de la estrategia es comprar las acciones
más fuertes y vender en corto las más débiles, o vender en corto las más fuertes y comprar las más
débiles. En cualquier caso, el más fuerte y el más débil están determinados por la pendiente de la
regresión en lugar de una tendencia de promedio móvil.
CAPÍTULO 7
basado en el tiempo
Cálculos de tendencia
T
El propósito de todos los métodos de identificación de tendencias es eliminar el ruido subyacente en
el mercado, esos movimientos erráticos que parecen no tener sentido, y encontrar la dirección actual
de los precios. Pero las tendencias dependen un poco de su horizonte temporal. Puede haber más de
una tendencia en cualquier momento, causada por eventos a corto plazo y política a largo plazo, y es
probable que un operador busque la tendencia más fuerte o más dominante, mientras que otro buscará una
serie de tendencias a corto plazo. se mueve No existe una tendencia "correcta" o "incorrecta", sino una
elección de beneficios y compromisos.
La técnica que se utiliza para descubrir una tendencia particular puede depender de si se conoce
alguna de las características de la tendencia subyacente. ¿El mercado de valores o de futuros tiene un
claro componente estacional o cíclico, como la industria de viajes o los precios del café; ¿O responde a
una política monetaria de largo plazo basada en el costo del servicio de la deuda o los ingresos por
intereses? Si sabe más acerca de las razones por las que los precios tienen tendencia, podrá elegir el
mejor método para encontrar la tendencia y el período de cálculo.
El Capítulo 6 usó la regresión para encontrar la dirección de una sola serie de precios (basada en
un mercado y tiempo), la relación entre dos mercados y la clasificación de mercados similares y
diversos. Una vez que sepa que existe una relación fundamental entre los datos, se puede encontrar
una fórmula que exprese un movimiento de precios en términos de otros precios y datos económicos.
Las cualidades predictivas de estos métodos son mejores cuando se aplican a datos que se han visto
antes, es decir, precios que están dentro del rango de datos históricos. La confiabilidad del pronóstico
disminuye cuando los valores se extrapolan fuera del rango de valor anterior. Los modelos de
tendencia más populares, discutidos en este capítulo, ignoran las razones por las que existen las
tendencias y generalizan el proceso de suavizar los precios para encontrar la dirección de una
tendencia.
PRONÓSTICO Y SEGUIMIENTO
Hay una clara distinción entre pronosticar la tendencia y encontrar la tendencia actual.
Pronosticar, predecir el precio futuro, es mucho más deseable pero muy complejo. Como
279
mostrado en el capítulo anterior, implica combinar aquellos datos que son más importantes para el
cambio de precio y asignar un valor a cada uno. Los resultados siempre se expresan con un nivel de
confianza, el nivel de incertidumbre en el pronóstico. Siempre hay una menor confianza a medida que
intenta pronosticar más en el futuro.
Las técnicas más comúnmente utilizadas para evaluar la dirección o tendencia de los precios
tanto dentro de rangos anteriores como en nuevos niveles se denominanautorregresivofunciones A
diferencia de los modelos de pronóstico, solo se preocupan por evaluar la dirección actual del precio.
Este análisis concluye que los precios se están moviendo hacia arriba, hacia abajo o hacia los lados, sin
indicios de confianza. A partir de esta base simple, es posible formar reglas de acción y desarrollar
estrategias comerciales complejas.
Todas estas técnicas asumen que los datos pasados pueden usarse para predecir el movimiento futuro
de los precios, y que la dirección de los precios hoy es el pronóstico más probable de la dirección de los
precios mañana. En su mayor parte, estas suposiciones han demostrado ser ciertas. Desde un punto de vista
práctico, estos métodos de tendencias son más flexibles que los modelos de regresión tradicionales, pero
para lograr el éxito introducen un retraso. Aretrasoes un retraso en la identificación de la tendencia. Se ha
realizado un gran esfuerzo tratando de reducir este retraso en un intento de identificar la tendencia antes;
sin embargo, el retraso es la zona de incertidumbre que permite que la técnica ignore la mayor parte del
ruido del mercado.
En un modelo autorregresivo, uno o más precios anteriores determinan el siguiente precio secuencial.
Sipagstrepresenta el precio de hoy,pagst–1el precio de ayer, y así sucesivamente, entonces el precio esperado
de mañana será
pagst+1=a0+a1pagst+ un2pagst–1+ . . . +atpags1+mi
donde a cada precio se le asigna un peso correspondienteaiy luego se combinan para dar el precio
resultante para mañanapagst+1+mi(dóndemirepresenta un factor de error, generalmente ignorado). El
ejemplo más simple es el uso del precio de ayer solo para generar el precio de mañana:
pagst+1=a0+a1pagst–1+mi
que también puede reconocer como la fórmula de una línea recta,y=a+bx, más un factor de
error.
El modelo autorregresivo no tiene por qué ser lineal; cada día anterior puede tener una calidad
predictiva no lineal. Entonces cada precio esperadopagst+1, podría ser representado por una curva
expresión lineal,pagst+1=a0+a1pagst+a2pags2 t–1+mi, o por una fórmula exponencial o logarítmica
la, enpagst+1=a0+a1enpagst+a2enpagst–1+mi, que se utiliza comúnmente en el análisis de acciones.
Cualquiera de estas expresiones podría combinarse para formar un modelo de pronóstico
autorregresivo parapagst+1.Al pasar de lo simple a lo complejo, es natural querer saber cuál de estas
opciones funcionará mejor. Teóricamente, el mejor método será el que, cuando se utilice en una
estrategia, produzca el mayor rendimiento con el menor riesgo; sin embargo, cada inversionista tiene
una preferencia de riesgo personal. La respuesta solo se puede encontrar aplicando y comparando
diferentes métodos, y experimentando cómo funcionan cuando realmente se negocian. Resulta que
los mejores resultados históricos a menudo provienen desobreajustelos datos, y es una mala elección
para el comercio. Al final del Capítulo 8 hay una comparación de sistemas de tendencias populares,
Cálculos de tendencia basados en el tiempo 281
y el Capítulo 21 mostrará los métodos de prueba que tienen más probabilidades de conducir a
resultados sólidos. A lo largo del libro habrá comparaciones de sistemas y métodos que son similares.
Modelo de mínimos cuadrados
El modelo de regresión de mínimos cuadrados es la misma técnica que se usó en el capítulo anterior para
encontrar la relación entre dos mercados (Barrick Gold y oro en efectivo, maíz y soja) o para encontrar cómo
los movimientos de precios podrían explicarse por los principales factores que los influyen. , oferta y
demanda. La mayoría de los sistemas comerciales dependen únicamente del precio; por lo tanto, volveremos
a utilizar el modelo de mínimos cuadrados con el tiempo como variable independiente y el precio como
variable dependiente. Los resultados de la regresión se utilizarán de forma autorregresiva para pronosticar el
precionorte-días por delante, y veremos la precisión de esas predicciones. La pendiente de la línea recta
resultante o del ajuste curvilíneo determinará la dirección de la tendencia.
Análisis de errores
Se puede usar un análisis de error simple para mostrar cómo funciona el tiempo frente a las cualidades
predictivas de la regresión o cualquier método de pronóstico. Usando 10 años de precios de General Electric
(GE), que terminan el 15 de febrero de 2010, la pendiente yy-intercepción se calculan para 20 días
consecutivos. El pronóstico de 1, 2, 3, 5 y 10 días se encuentra proyectando la pendiente por ese número de
días. El error de pronóstico es la diferencia entre el precio proyectado y el precio real. La figura 7.1 muestra el
precio de GE desde el 31 de diciembre de 2010 hasta el 15 de febrero de 2011, junto con los cinco precios
previstos. A pesar de que el movimiento de precios parece estar aumentando de manera constante, los
pronósticos se alejan a medida que los días venideros se hacen más grandes. Este resultado es típico del
error de pronóstico, independientemente del método, y argumenta que el intervalo de pronóstico más
pequeño es el mejor.
24
23
Precio de electricidad general
22 Precio real de GE
1 día
21
2 días
20 3 días
5 días
19
10 días
18
10/01/2011
17/01/2011
24/01/2011
31/01/2011
14/02/2011
3/1/2011
2/7/2011
FIGURA 7.1Precio de General Electric desde el 31 de diciembre de 2010 hasta el 15 de febrero

de 2011. La precisión del pronóstico disminuye a medida que aumenta el período de pronóstico.
282
CUADRO 7.1Análisis de General Electric del error de regresión basado en un período de cálculo móvil de 20 días
Regresión Pronóstico Error de pronóstico

GE
secuencia Fecha Cerca Pendiente Interceptar 1 día 2 días 3 días 5 días 10 días 1 día 2 días 3 días 5 días 10 días
norte 01/02/2011 20,80 0,118 −351,689 20.438 20.556 20.675 20.911 21.502 − 0,616−0.669−0.769−1.128−1.404
norte+1 2/2/2011 20,71 0,131 −390.484 20.673 20.804 20.934 21.195 21.848 − 0,272−0.420−0.478−0.791−1.406
norte+2 3/2/2011 20,75 0,141 −422.673 20.886 21.027 21.168 21.449 22.154 − 0,077−0.194−0.354−0.535−1.657
norte+3 2/4/2011 20,56 0,144 −432.439 21.019 21.162 21.306 21.594 22.314 0.326 0.244 0.115 − 0,128 − 1.616
norte+4 2/7/2011 20,87 0,146 −440.206 21.166 21.313 21.459 21.752 22.484 0.149 0.157 0.064 − 0,262 − 1.588
norte+5 2/8/2011 21,28 0,152 −458.803 21.367 21.519 21.672 21.976 22.738 − 0,114−0.118−0.112−0.369−1.615
norte+6 2/9/2011 21,31 0,156 −471.628 21.544 21.700 21.857 22.169 22.952 0.057 0.003−0.004−0.115−1.301
norte+7 2/10/2011 21,27 0,157−471.985 21.675 21.831 21.988 22.301 23.084 0,274 0,249 0,189 0,179 0,345 0,370 − 0,957
norte+8 2/11/2011 21,33 0,152−459.262 21.769 21.921 22.074 22.379 23.141 0,342 0,264 0,269 0,331 0,357 0,252 − 0,654
norte+9 14/02/2011 21,50 0,150−452.185 21.879 22.029 22.180 22.480 23.231 0,419 0,461 0,528 0,516 − 0,566
norte+10 15/02/2011 21,46 0,140−419.686 21.914 22.054 22.193 22.473 23.173 − 0,322
El método para encontrar el error de pronóstico se muestra en la Tabla 7.1 (la hoja de cálculo completa
se puede encontrar en el sitio web complementario comoPronóstico de error de regresión de TSM General
Electric). Solo se necesitan los precios de cierre y aparecen en la columna 3. La pendiente y el intercepto usan
los números secuenciales en la columna 1 paraX, y los precios de GE paraY. los norte-el pronóstico del día es
yt+n=Interceptart+ Pendientet× Preciot+ n × Pendientet
Las desviaciones estándar de los cinco errores de pronóstico (Tabla 7.2), tomadas durante los 10 años completos,
muestran que el error aumenta a medida que aumentan los días venideros. Esto confirma la expectativa de que la
precisión de los pronósticos disminuye con el tiempo y que las bandas de confianza se ampliarán con el tiempo. Por
esta razón, cualquier pronóstico utilizado en las estrategias será de 1 día por delante.
Limitación del pronóstico a la dirección
Para ser rentable operando con un sistema de tendencias, solo es necesario acertar en uno de los
siguientes dos casos:
1.En más del 50% de los días aciertas al predecir si los precios subirán o bajarán y el
movimiento alcista medio es igual al movimiento bajista medio.
2.La precisión de su pronóstico es inferior al 50 %, pero el tamaño de los movimientos correctos es mayor que el
tamaño de los movimientos incorrectos.
Desafortunadamente, no hay forma de probar que un método particular de pronóstico,

promedio móvil, regresión u otras técnicas será preciso en todos los períodos de cálculo. El caso
es que algunos periodos de cálculo son rentables y otros no. Las que sean rentables deberán
cumplir alguna de las dos condiciones señaladas anteriormente. Por lo tanto, la respuesta es es
cierto cuando funciona y no es cierto cuando no funciona.
La experiencia demuestra que la mejor opción de método de tendencia será la que sea rentable en la
mayoría de los mercados y la mayoría de los períodos de cálculo. Incluso entonces, los períodos de cálculo
más cortos no tienen tendencia (esto se discutió en el Capítulo 1), por lo que debemos restringir nuestra
declaración a períodos más largos.
Todos los métodos discutidos en el resto de este capítulo están destinados a identificar la
dirección de los precios con base en datos anteriores. Los sistemas de comercio que los usan asumen
que hay una mejor oportunidad de que los precios continúen en esa dirección al día siguiente. Si los
sistemas son rentables, entonces la suposición era correcta. Existe suficiente historial de rendimiento
para los fondos de macrotendencia que justifica esta conclusión. Estos sistemas serán discutidos en el
siguiente capítulo.
TABLA 7.2La desviación estándar de errores para diferentes pronósticos de "días por delante"
Días por delante 1 2 3 5 10

Stdev de errores 1.137 1.336 1.519 1.860 2.672
CAMBIO DE PRECIO CON EL TIEMPO
El más básico de todos los indicadores de tendencia es el cambio de precio durante un período de tiempo. Esto está
escrito como
METROt=pagst- pagsTennesse
dóndeMETROse llamaimpulso,tes hoy, ynortees el número de días. A veces esto se llamatasa de

cambio, pero tanto el impulso como la tasa de cambio son nombres incorrectos. En
matemáticas, este es elprimera diferencia, y en física esvelocidad(distancia recorrida en el
tiempo). El próximo capítulo discutirá esto y muchas variaciones de impulso.
Si el cambio de precio es positivo, podemos decir que la tendencia es alcista, y si es negativo, la
tendencia es bajista. Por supuesto, esta decisión se basa solo en dos puntos de datos, pero si esos puntos
están lo suficientemente alejados entre sí, es decir, sinortees grande, entonces la tendencia determinada por
este método será muy similar a un promedio móvil simple, que se analiza en la siguiente sección. El método
más simple a menudo puede ser el más sólido; por lo tanto, a medida que lea acerca de muchos otros
enfoques para analizar el precio, siga preguntándose: "¿Es mejor que el simple cambio en el precio?"
EL PROMEDIO MÓVIL
La más conocida de todas las técnicas de suavizado, utilizada para eliminar el ruido del mercado y encontrar
la dirección de los precios, es lamedia móvil (MA).Con este método, el número de elementos a promediar
sigue siendo el mismo, pero el intervalo de tiempo avanza. Esto también se conoce como unperíodo de
cálculo móvil. Utilizando una serie de precios,pags0,pags1,pags2, . . . ,pagst, un promedio móvil medido sobre
el más recientenortede estos precios, o puntos de datos, en el momentotsería
= 1∑
pagst−norte+1+pagst−norte+2++pagst t
MAMÁt= pagsi, norte≤t
i=t−norte+1
norte norte
Entonces el valor promedio móvil de hoy es el promedio (media aritmética) de los más recientesnorte
puntos de datos. Por ejemplo, usando tres puntos(norte=3) para generar una media móvil a partir del
principio de los datos:
MAMÁ3= (pags1+pags2+pags3) / 3
MAMÁ4= (pags2+pags3+pags4) / 3
-
MAMÁt= (pagst−2+pagst−1+pagst) /3
Sipagstrepresenta un precio en un momento específicot, la media móvil suavizaría los cambios de

precios. Cuando más precios,norte, se utilizan en el promedio, cada precio será una parte menor del
promedio y tendrá un efecto menor en el valor final. El uso de cinco precios sucesivos se denomina
Promedio móvil de 5 días.Cuando se suma el siguiente precio secuencial y el más antiguo
se elimina, el promedio anterior se cambia por los de la diferencia entre lo viejo y lo

nuevos valores. Si
MAMÁ5= (pags1+pags2+pags3+pags4+pags5)/ 5
MAMÁ6= (pags2+pags3+pags4+pags5+pags6)/5
despuésC=pags2+pags3+pags4+pags5puede sustituirse por la parte común de la media móvil. MAMÁ6, el

valor más reciente, se puede resolver en términos deMAMÁ5, el valor anterior, para obtener
MAMÁ6=MAMÁ5+(pagst- pagsTennesse)/5
Esto también brinda una forma más rápida de calcular un promedio móvil. Se puede ver que cuantos más
términos haya en la media móvil, menor será el efecto de la adición de un nuevo término:
MAMÁt=MAMÁt–1+(pagst- pagsTennesse)/norte
La selección del número de términos, llamadoperíodo de cálculo, se basa tanto en la calidad predictiva de la
elección (medida por el error, pero más a menudo por la rentabilidad) o la necesidad de determinar las
tendencias de precios durante períodos de tiempo específicos, como una temporada. Para el comercio
directo, el período de cálculo se elige por su precisión en la identificación de la tendencia y la tolerancia al
riesgo del comerciante. Las tendencias más lentas, que utilizan períodos de cálculo más largos, suelen ser
mejores indicadores de la dirección del precio, pero implican un mayor riesgo. El mercado de valores ha
adoptado la media móvil de 200 días como referencia de dirección; sin embargo, los comerciantes
encuentran esto demasiado lento para sincronizar las señales de compra y venta.
La longitud de una media móvil se puede adaptar a las necesidades específicas. Un
promedio móvil de 63 días, ¼ de 252 días hábiles en el año, reflejaría cambios trimestrales
en el precio de las acciones, minimizando la importancia de las fluctuaciones de precios
dentro de un trimestre calendario. Un período de cálculo anual simple, 252 días, ignoraría
toda la estacionalidad y enfatizaría el crecimiento anual de la población. Cualquier ciclo
periódico que tenga la misma longitud que la media móvil se pierde; por lo tanto, si se ha
identificado un ciclo mensual, entonces una media móvil de menos de 10 días (la mitad de
la duración del ciclo) sería mejor para permitir que la media móvil muestre ese ciclo. El uso
de un promedio móvil para encontrar patrones estacionales y cíclicos se cubre en los
Capítulos 10 y 11. En este punto, es suficiente recordar que si existe la posibilidad de un
patrón cíclico o estacional dentro de los datos,
La duración de la media móvil también puede estar relacionada con su uso comercial. Un joyero puede
comprar plata cada semana para producir pulseras. Las compras frecuentes de pequeñas cantidades mantienen
reducido el desembolso de efectivo de la empresa. El comprador puede esperar unos días más durante una semana
mientras los precios siguen bajando, pero comprará inmediatamente cuando los precios suban. Una tendencia de 6
meses no puede ayudarlo porque da una respuesta a largo plazo a un problema a corto plazo; sin embargo, un
promedio móvil de 5 días puede dar la dirección de la tendencia dentro del marco de tiempo del joyero.
Software fácil de usar

Afortunadamente, hemos llegado a un momento en el que no es necesario realizar estos cálculos a la
larga. Los programas de hojas de cálculo y el software de prueba especializado brindan herramientas
simples para realizar cálculos de tendencias, así como muchas otras funciones más complejas que se
analizan en este libro. La notación para muchas de las diferentes hojas de cálculo y software es muy
similar y se explica por sí misma:
Función Notación de hoja de cálculo Notación TradeStation
Suma = suma (lista) sumatoria(valor, período)

Media móvil =promedio(lista) promedio(valor, período)
Desviación Estándar =desvst(lista) stddev(valor, período)
Valor máximo =max(lista) más alto (valor, período)
Valor mínimo =min(lista) más bajo (valor, período)
En la notación de la hoja de cálculo,listaes una serie de filas. Por ejemplo, (D11:D30) serían 20
filas en la columna D, y enestación de comercionotación,períodoes el período de cálculo y valor
es la serie de precios diarios de cierre,cercaoC.
¿Qué promedio?
El cierre o liquidación diaria es el precio más común aplicado a una media móvil. Generalmente se
acepta como el precio "verdadero" del día y muchos analistas lo utilizan para calcular tendencias. Es el
precio que se utiliza para conciliar las cuentas de corretaje al final del día, crear elValor liquidativo(
NAV) para fondos, y para el comercio de futuros se llama contabilidad ajustada al mercado. Una
alternativa popular es utilizar el promedio de los precios máximo, mínimo y de cierre, que representan
algún tipo de centro de gravedad. También puede probar el promedio de los precios máximos y
mínimos, ignorando por completo el precio de cierre.
Otro componente válido de una media móvil pueden ser otras medias. Por ejemplo, si pags1mediante
pagstson los precios yMAMÁtes un promedio móvil de 3 días en el díat, después
MAMÁ3= (pags1+pags2+pags3)/3
y
MAMÁ′5=(MAMÁ3+MAMÁ4+MAMÁ5)/ 3
dóndeMAMÁ′5es unalisado doblemedia móvil, que da mayor peso a los puntos centrales. El
suavizado doble puede ser muy efectivo y se analiza más adelante en este capítulo. Suavizar los
máximos y mínimos de forma independiente es otra técnica que crea una representación del
rango de negociación diario o la volatilidad. Esto se ha utilizado para identificar movimientos
normales y extremos, y también se analiza en el Capítulo 8.
Tipos de medias móviles

Además de variar la longitud de la media móvil y los elementos que se van a promediar,
existe una gran cantidad de variaciones sobre la media móvil simple. En los métodos que
siguen, la notación asume que el día más reciente esty el promedio se encuentra en el
pasadonortedías.
La media móvil simple

El promedio móvil simple es el promedio (media) de los más recientesnortedías. También
se le ha llamado unmedia móvil truncada,y es el más conocido y comúnmente utilizado de
todos los métodos. Repitiendo la fórmula anterior en este capítulo,
1
∑
pagst−norte+1+pagst−norte+2++pagst t
MAMÁt = = i=t−norte+1
pags, norte≤t
i
norte norte
La principal objeción al promedio móvil simple es su cambio abrupto de valor cuando se deja caer un
dato antiguo importante, especialmente si solo se usan unos pocos días en el cálculo. También
sabemos que, si los nuevos datos,pagst, es mayor que el elemento de datos más antiguo que se
dejará,pagst−norte, entonces el nuevo promedio,MAMÁtserá mayor que el promedio anterior,MAMÁt–1.
Método Promedio-Modificado o Promedio-Apagado

Para evitar el problema del final del promedio móvil simple, cada vez que se agrega un nuevo dato, se
puede eliminar el promedio anterior. Esto se llama unmodificado por la mediao fuera de promedio
método. Es computacionalmente conveniente porque solo necesita mantener el valor promedio
anterior en lugar de todos los datos que se usaron para encontrar el promedio. En general, el método
de promediar es
(norte−1)×AvgOff−+tpagst
AvgOfft= 1
norte
La sustitución del valor del promedio móvil por el elemento de datos más antiguo tiende a suavizar los
resultados incluso más que un promedio móvil simple y amortigua el impacto final.
Promedio móvil ponderado

losmedia móvil ponderadaabre muchas posibilidades. Permite cambiar el significado de datos
individuales o de grupos. Puede restaurar el valor percibido a partes de una muestra de datos, o
puede sesgar incorrectamente los datos. Un promedio móvil ponderado se expresa en su forma
general como
∑wpi
norte
wp
t−yo+1
t−norte+1+w2PAGSt−norte+2+…+wnorte−1PAGSt−1+wnortePAGSt
W t=1 = yo=1
w1+w2+…+wnorte
∑wi
norte
yo=1
La media móvil ponderada en el tiempotes el promedio de los anterioresnorteprecios, teniendo cada

precio su propio factor de ponderaciónwi. No hay restricción en los valores usados como
FIGURA 7.2Una comparación de medias móviles. Los métodos de promedio móvil simple, promedio
ponderado linealmente, ponderado triangular y promedio se aplican al S&P de abril a diciembre de 2010.
factores de ponderación; es decir, no tienen por qué ser porcentajes que sumen 1. La forma más
popular de esta técnica se llamaCargada al frenteporque da más peso a los datos más recientes
(n) y reduce la importancia de los elementos más antiguos. Para el promedio móvil ponderado
de carga anticipada (consulte la Figura 7.2)
w1≤w2≤-≤wnorte
Los factores de ponderaciónwitambién pueden determinarse mediante un análisis de regresión, pero es

posible que no necesariamente se carguen al principio. Una modificación común a la carga frontal se llama
ponderación escalonadaen el que cada sucesivawidifiere del factor de ponderación anterior wi–1por un
incremento fijo
C=wi– wi-1
El promedio ponderado escalonado de 5 días con carga frontal más común tendría factores de ponderación
que aumentarían enC=1 cada día,w1= 1,w2= 2,w3= 3,w4= 4, yw5= 5. En general, para unnortePromedio móvil
ponderado por pasos con carga anticipada de -día:
wt-n+1= 1
:
wt–1=n1
wt=norte
Un programa TradeStation para calcular unnorteLa media móvil ponderada linealmente de carga frontal de dos días
se denominaondulación.
Si la ponderación de pasos lineal simple no es lo que desea, entonces una relación porcentual a
EntrewiSe pueden utilizar elementos,
wi-1=a×wi
Sia=0,90 yw5= 5, entoncesw4= 4,5,w3= 4,05,w2= 3.645, yw1= 3.2805. A cada elemento de datos
más antiguo se le asigna un peso del 90 % del valor más reciente. Esto es similar aSuavizado
exponencialque se discutirá más adelante en este capítulo.
Ponderación por Grupo

Los precios también pueden ponderarse en grupos. Si cada dos elementos de datos consecutivos tienen el
mismo factor de ponderación, ypagstes el precio más reciente,nortees el período de cálculo (preferiblemente
un número par), y haynorte/2 número de pesos, entonces
w1pags−
Tennesse1+w1pagst−norte+2+w2pagst−norte+3+w2pagst−norte+4+ -+ wnorte/2pagst−1+wnorte/2pagst
Wt = +
2× (w1+w2++wnorte/2)
Para dos o más puntos de datos que usan la misma ponderación, esta fórmula se puede reagrupar como
w1(pagst−norte+1+pagst−norte+2)+w2(pagst−norte+3+pagst−norte+4)++wnorte/2(pagst−1+pagst)
Wt =
2× (w1+w2++wnorte/2)
Cualquier número de elementos de datos consecutivos se puede agrupar para un promedio móvil ponderado por
pasos.
Si el propósito de la ponderación es reproducir un patrón que es intrínseco al movimiento de precios,
ment, entonces o bien elmedia geométrica,GRAMO= (pags1×pags2×pags3. . .pags1/norte norte), discutido en el Capítulo 2,
oSuavizado exponencial, que se explica más adelante en este capítulo, puede ser una mejor herramienta.
Ponderación triangular
Mientras que el promedio móvil simple o la regresión lineal tratan cada precio por igual, el
suavizado exponencial y la ponderación escalonada lineal ponen mayor énfasis en los datos más
recientes. Hay toda una zona de estudio en la que el período del ciclo dominante es la base para
determinar el mejor período de tendencia.Ponderación triangularofiltrado triangular1intenta
descubrir la tendencia reduciendo el ruido tanto en la parte delantera como en la trasera de la
ventana de cálculo, donde se espera que haya la mayor interferencia. Por tanto, si se utiliza una
ponderación triangular de 20 días, el día 10 tendrá la mayor ponderación, mientras que los días
1 y 20 tendrán la menor.
Para implementar la ponderación triangular, comience con la fórmula estándar para un promedio
ponderado, calculada paranortedías a partir del día actualt,
norte
∑wiPAGSt n+ − 1
W t=yo=1
∑wi
norte
yo=1
1JJ Payne, "Una mejor manera de suavizar los datos",Análisis técnico de acciones y materias primas (octubre
de 1989).
dóndenortetambién se denomina tamaño o ancho de la ventana. Para la ponderación triangular, los factores
de ponderaciónwiaumentará linealmente desde 1 hasta la mitad de la ventana, ennorte/2, luego disminuya
hasta el final ennorte.Esto tiene una forma ligeramente diferente cuando el período es par o impar,
wi=i, pori=1 aEn t((norte +2)/2)

norte−yo +1, pori=En t((norte +2)/2)+1 anorte(valores pares denorte) pori
norte−i, =En t((norte +2)/2)+1 anorte(valores impares denorte)
dóndeEn tes una función que devuelve la parte entera por truncamiento. Para valores impares de
norte, el factor de ponderación tiene el valori, dóndeiva de 1 anorte/2 (redondeado hacia arriba con la
ayuda de la funciónEn t) y el valor denorte–idenorte/2 anorte.En lugar de un filtro triangular, que sube
en pasos iguales a un pico en el valor medio, unfiltro gaussianose puede utilizar, que pondera los
datos en una forma similar a una curva de campana. Aquí, los factores de ponderación son más
complejos, pero la forma de la curva puede ser más atractiva,
3 ⎛ 2i⎞2
wi=10X y X= × ⎜1 -
2 ⎝ norte⎠⎟
La ponderación triangular se usa a menudo para el análisis de ciclos. Dos técnicas que utilizan este método
con éxito, las transformadas de Hilbert y Fischer, se pueden encontrar en el Capítulo 11.
Ponderación de punto de pivote
Con demasiada frecuencia nos limitamos por nuestra percepción del pasado. Cuando se utiliza un
promedio móvil ponderado, es normal suponer que todos los factores de ponderación deben ser
positivos; sin embargo, eso no es un requisito. lospromedio móvil de punto pivoteutiliza pesos lineales
inversos (p. ej., 5, 4, 3, . . .) que comienzan con un valor positivo y continúan disminuyendo incluso
cuando se vuelven negativos.2En la siguiente fórmula, elpunto de pivote, donde el peso
es cero, se alcanza aproximadamente2 3a través del intervalo de datos. Para un promedio móvil de punto pivote de
11 valores, el octavo punto de datos recibe el peso de 0:
APPMAt(11) = (–3pagst–10–2pagst–9–1pagst–8+0pagst–7+1pagst–6+2pagst–5
+ 3pagst–4+4pagst–3+5pagst–2+6pagst–1+7pagst) / 22
La intención de este patrón es reducir el retraso cargando los precios por adelantado. El divisor es más
pequeño que el promedio ponderado lineal habitual (donde la suma de 1 a 11 es 66) porque incluye
valores negativos. La fórmula general para unnorteEl promedio móvil de punto pivote de un día es3
norte
APPMAt(norte)= 2 ∑(3i−norte
+1) −1)Pn(norte i
yo=1
2Patrick E. Lafferty, "Promedio móvil de punto final"Análisis técnico de acciones y materias primas (octubre de
1995).
3Don Kraska, “Cartas a S&C”,Análisis técnico de acciones y materias primas(febrero de 1996), 12.
FIGURA 7.3Futuros continuos de S&P, de abril a diciembre de 2010, con ejemplos de promedio móvil
simple, promedio de desviación estándar, promedio geométrico y suavización exponencial, todos con
períodos de cálculo de 40 días.
Un programa de computadora e indicador que calcula y muestra el promedio móvil del punto pivote, ambos
llamadosPromedio de punto de pivote de TSM, están disponibles en el sitio web complementario. Los factores de
ponderación negativos en realidad revierten el impacto del movimiento del precio para los puntos de datos más
antiguos en lugar de simplemente darles menos importancia. Durante un breve intervalo, esto puede hacer que la
línea de tendencia esté desfasada con respecto a los precios. Este método parece mejor cuando se utiliza para
mercados cíclicos a más largo plazo, donde el punto de inflexión, en el que el factor de ponderación se vuelve cero,
está alineado con el giro cíclico o puede fijarse en el punto del último cambio de tendencia.
Promedio móvil de desviación estándar
Una técnica única de cálculo de tendencias utiliza la desviación estándar de los precios.4Este método
crea una línea de tendencia relativamente suave,Promedio estándar, modificando el valor de la media
móvil con un porcentaje de la desviación estándar de los precios. Las siguientes instrucciones son del
programa.TSM Stdev Mvg Promedio, disponible en el sitio web complementario. Utiliza el 5% de una
desviación estándar de 30 períodos y un promedio móvil de 15 períodos; sin embargo, cada uno de
estos valores se puede cambiar. El resultado se muestra para los futuros de S&P en la figura 7.3.
SD = StdDev (cerrar, 30);

SDV = (SD – SD[1]) / SD; StdAvg =
Promedio(cerrar,15) + .05*SDV;
4Robert T. H. Lee,Herramientas eléctricas para comerciantes(Hong Kong: MegaCapital Limited, 1997).

PROMEDIO MÓVIL GEOMÉTRICO
lossignificado geometricoes una función de crecimiento que es muy aplicable al movimiento de

precios a largo plazo. Se introdujo en el Capítulo 2. Es especialmente útil para calcular los
componentes de un índice. La media geométrica también se puede aplicar a las más recientesnorte
puntos en el tiempotconseguir unmedia geométricasimilar en función a un promedio móvil
⎛ ⎞
(1/norte)
)
norte
t )( =
1/norte
GRAMO=( pagst−norte+1×pagst−norte+2× ×pagst−1 ×pags

t ⎝⎜∏pagst−i+1⎠⎟
i=1
El cálculo diario es más complicado pero, como se muestra en el Capítulo 2, podría reescribirse como
enpags t−norte+1+ enpagst−norte+2++ lnpagst−1+ enpagst

enGRAMOt=
norte
1⎛ ⎞
= ⎜∑
norte
enpagst−i+1⎟⎠
norte⎝i=1
Esto es similar en forma al promedio móvil estándar basado en la media aritmética y se puede escribir
en una hoja de cálculo o en código de programa como
GA = promedio (log (precio), n)
Tenga en cuenta que algunos programas utilizarán la funciónIniciar sesiónaunque el cálculo es en

realidad ellogaritmo natural, en.Otros programas permitirán la elección deIniciar sesión(valor) oen(
valor). Una media móvil geométrica ponderada, paranortedías que terminan en el día actualt, tendría
la forma
w1enpagst−norte+1 + wen2 pags +-+ w

t−norte+2 norte−1 enpagst−1 +w norteen pagst
enGRAMO=
t
w1+w2++wnorte
norte
∑wienpagst−i+1
=i=1
∑wi
norte
i=1
El promedio móvil geométrico en sí daría mayor peso a los valores más bajos sin la necesidad de una
función de ponderación discreta. Esto es más aplicable a intervalos de datos largos donde los precios
tenían una amplia gama de valores. Al aplicar la técnica a índices recientes o precios de acciones, esta
distinción no es tan evidente. Por ejemplo, si los valores históricos del índice varían de 10 a 1000, el
promedio simple de esos dos valores es 505 y el promedio geométrico es 100, pero para los tres
precios secuenciales de 56,20, 58,30 y 57,15, la media aritmética es 57,2166 , y la geométrica es
57.1871. Un promedio móvil de 5, 10 o 20 días de los precios de las acciones, en comparación con los
promedios geométricos de los mismos intervalos, muestra diferencias insignificantes. El promedio
móvil geométrico se aplica mejor a datos históricos a largo plazo con una amplia variación, utilizando
precios promedio anuales o trimestrales.
PROMEDIO ACUMULADO
Unpromedio acumulativoes simplemente el promedio a largo plazo de todos los datos, pero no es práctico
para el seguimiento de tendencias. Un inconveniente es que el valor final depende de la fecha de inicio. Si los
datos han variado alrededor del mismo precio para toda la serie de datos, entonces el resultado sería bueno.
También sería útil si está buscando el promedio de una relación durante un período prolongado. La
experiencia muestra que los niveles de precios han cambiado debido a la inflación oa un cambio estructural
en la oferta y/o la demanda, y que los valores progresivos se ajustan mejor a la situación.
RESTABLECER PROMEDIO ACUMULADO
Arestablecer promedio acumulativoes una modificación del promedio acumulativo e intenta corregir
la pérdida de sensibilidad a medida que aumenta el número de días de negociación. Esta alternativa le
permite restablecer o reiniciar el promedio cada vez que comienza una nueva tendencia, ocurre un
evento importante o en algún intervalo de tiempo específico, por ejemplo, en el momento de los
informes de ganancias trimestrales o al final del año de cosecha actual.
EFECTO DROP-OFF
Muchoscálculos de tendencia móvilse distinguen por laefecto de caída, una forma común de
expresar el cambio abrupto en el valor actual cuando un valor anterior significativo se elimina
del cálculo. Los promedios móviles simples, las regresiones lineales y los promedios ponderados
usan un período fijo o ventana y están sujetos a esto. Por unnorte-promedio móvil del período,
la importancia del valor más antiguo que se descarta se mide por la diferencia entre el nuevo
precio que se agrega al cálculo,t, y el que está siendo eliminado,t–norte, dividido por el número
de periodos,
efecto de abandono= (pagst- pagsTennesse)/norte
Un promedio ponderado frontal, en el que los valores más antiguos tienen menos importancia, reduce este efecto
porque los datos más antiguos y de alta volatilidad se convierten lentamente en una parte más pequeña del
resultado antes de eliminarse. El suavizado exponencial, discutido a continuación, es por naturaleza una tendencia
de carga frontal que minimiza el efecto de caída al igual que el método de promedio.
ALISADO EXPONENCIAL
Suavizado exponencialpuede parecer más complejo que otras técnicas, pero es solo otra
forma de promedio ponderado. También se puede llamar con mayor precisiónsuavizado
porcentual,y tiene la ventaja añadida de que solo necesita el precio actual,pagst, el último
suavizado exponencialmentevalormit−1, y la constante de suavizadoa(un porcentaje), a
calcular el nuevo valor. La técnica de suavizado exponencial se desarrolló durante la Segunda

Guerra Mundial para rastrear aviones y misiles y proyectar sus posiciones: el pasado inmediato
se usa para predecir el futuro inmediato.
Los términos de la progresión geométrica.
a0, a1, a2, a3, ... , anorte
convertirse en los factores de ponderación de un promedio móvil ponderado
clave −norte+1+w2pagst−norte+2+…+wnorte−1pagst−1+wnortepagst
Wt =
palabra
1 tonelada
w1+w2+…+wnorte
en orden inverso, dondewnortese le asigna el valora,wnorte−1=a2,wnorte−2=a3, Etcétera. Si a=½, que

también se llama50% alisado,la secuencia resultante de factores de ponderación es
1, ½, ¼, , . . . , (½)norte
dóndea0= 1 ya1=a. Esto muestra la importancia rápidamente decreciente de cada precio

anterior. Sustituyendo la progresión geométrica en la ecuación por el promedio móvil
ponderado da la solución exponencial
anortePAGSt−norte+1+a PAGSt−norte+2+…+a PAGSt−1+apt

mit = norte−1 2
anorte+anorte−1+… +a2+a
La forma común de suavizado exponencial

El uso común del suavizado exponencial toma una forma mucho más simple,
mit=mit–1+a(pagst– mit–1)
dóndemitymit–1= valores de suavizado exponencial de hoy y de ayer

pagst=precio de hoy
a=la constante de suavizado, 0≤a≤1.
Puede ser más fácil visualizar el efecto del proceso de suavizado cona=0.10 pensando en ello como
acercando la línea de tendencia exponencial al precio actual en un 10% de la distancia entre el precio y
el valor de la línea de tendencia anterior. En la Figura 7.4, usando una constante de suavizado de 0.10,
la distancia desde el nuevo preciopagsty el valor de la línea de tendencia anterior mit–1espagst–mit–1. El
nuevo valor de la línea de tendencia está un 10% más cerca del precio porque la distancia entrepagsty
mit–1se reduce en 0,10 – (pagst–mit–1).Por lo tanto,
Nuevo valor exponencial=Valor exponencial anterior

+ un % de(Precio de hoy – Valor exponencial anterior)
El proceso de suavizado se inicia dejandomi1=pags1y calculando el siguiente valor:
mi2=mi1+un ×(pags2–mi1)
FIGURA 7.4Suavizado exponencial. El nuevo valor de la línea de tendencia

exponencial,mit, se acerca al nuevo precio,pagst, en un 10 % de la distancia entre
el nuevo precio y el valor anterior de la línea de tendencia exponencialmit–1.
Aunque los cálculos se inicializan con el precio de cierre, una suavización a más largo plazo,
donde la constante es pequeña, tomará más datos para la línea suavizada,mit, para alcanzar un
valor estable.
La constante de suavizado expresada en días
La conversión estándar del número de días a una constante de suavizadoCfue dado por
hutson5como
2
C=
norte+1
dóndenortees el número equivalente de días en el promedio móvil estándar (ponderado linealmente).

A,2do-oSuavizado exponencial de tercer orden,basado en la ponderación de los precios de los últimos
2 o 3 días, es el equivalente exponencial de la ponderación escalonada. Su forma general es
1
⎛ 2⎞pags
Cpags=1 -⎝⎜1 -
norte+1⎠⎟
En la tabla 7.3 se muestra una comparación de los días promedio móviles estándar con suavizamiento
exponencial de primer, segundo y tercer orden.
El uso de la conversión de Hutson no le brinda el equivalente de suavizado exponencial real
del promedio móvil porque ignora el retraso, que puede ser sustancial. Esto se puede ver en las
Tablas 7.3 y 7.4, así como en las Tablas 7.5 y 7.6. La mayoría del desarrollo de software
5Jack K. Hutson, "Filtro de datos de precios: promedios móviles frente a promedios móviles exponenciales"Análisis
técnico de acciones y materias primas(mayo/junio de 1984).
CUADRO 7.3Comparación de valores de suavizado exponencial
Media móvil 1er orden segundo orden 3er orden

Días (norte) pags=1 pags=2 pags=3
3 0.500 0.293 0.206

5 0.333 0.184 0.126
7 0.250 0.134 0.091
9 0.200 0.106 0.072
11 0.167 0.087 0.059
13 0.143 0.074 0.050
15 0.125 0.065 0.044
17 0.111 0.057 0.039
19 0.100 0.051 0.035
21 0.091 0.047 0.031
TABLA 7.4Comparación del impacto residual del suavizado exponencial

norte 2/(norte+1) RI (%) 10% IR 5% IR
5 0.333 13.17 0.369 0.451

10 0.182 13.44 0.206 0.259
15 0.125 13.49 0.142 0.181
20 0.095 13.51 0.109 0.139
Las plataformas solo permiten la entrada dedíaspara el período de cálculo, en lugar de la propia
constante de suavizado. Esto da como resultado constantes de suavizado que tienen grandes saltos
equivalentes al número entero de días. El programaSuavizado exponencial de TSM, disponible en el
sitio web complementario, permite ingresar la constante de suavizado específica.
Estimación del impacto residual
La principal diferencia entre la media móvil estándar y el suavizado exponencial es que todos los
precios permanecen indefinidamente como parte del valor suavizado exponencialmente. A efectos
prácticos, el efecto de los datos más antiguos puede ser muy pequeño. Un método general para
aproximar la constante de suavizadoCpara un nivel dado de impacto residual viene dado por
C=1 -Rhode Island1/norte
dóndenorte=el número de días de promedio móvil que es equivalente al suavizado

constante
Rhode Island=el nivel de impacto residual expresado como un porcentaje (por ejemplo, 0,05, 0,10, 0,20).
Un porcentaje más bajo implica más impacto residual.6
6Donald R. Lambert, “Promedios móviles suavizados exponencialmente”,Análisis técnico de acciones y

materias primas(septiembre/octubre de 1984).
TABLA 7.5Evaluación del suavizado exponencial: importancia de los datos anteriores
Número pasado de días

Ponderación
(%) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 dieciséis 17 18 19 20 21 22 23
1.00 100.0 — — — ———————————————————

. 90 90,0 9.0 .9 — ———————————————————
. 80 80.0 16.0 3.2 .6———————————————————
. 70 70.0 21.0 6.3 1.9 .6 ———————————————————
. 60 60.0 24.0 9,6 3,8 1,5 . 6 ——————————————————
. 50 50.0 25,0 12,5 6,3 3,1 1,6 . 8 —————————————————
. 40 40,0 24.0 14,4 8,6 5,2 3,1 1,9 1,1 . 7 ——————————————
. 30 30,0 21,0 14,7 10,3 7,2 5,0 3,5 2,5 1,7 1,2 .8————————————
. 20 20.0 16.0 12,8 10,2 8,2 6,5 5,2 4,2 3,3 2,7 2,1 1,7 1,4 1,1 . 9 ———————
. 10 10.0 9.0 8,1 7,3 6,6 5,9 5,3 4,8 4,3 3,9 3,5 3,1 2,8 2,5 2,3 2,1 1,8 1,7 1,5 1,3 1,2 1,1 1,0
TABLA 7.6Evaluación del suavizado exponencial: importancia de los datos anteriores
Inclusión Total a través denorteDía

Ponderación
(%) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 dieciséis 17 18 19 20 21 22 23
1.00 100.0 — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — —
. 90 90,0 99,0 99,9 — ———————————————————
. 80 80,0 96,0 99,2 — ———————————————————
. 70 70,0 91,0 97,3 99,2 99,8 — ——————————————————
. 60 60,0 84,0 93,6 97,4 99,0 99,6 — —————————————————
. 50 50,0 75,0 87,5 93,8 96,9 98,5 99,3 — ———————————————
. 40 40,0 64,0 78,4 87,0 92,2 95,3 97,2 98,3 99,0 — —————————————
. 30 30,0 51,0 65,7 76,0 83,2 88,2 91,8 94,2 96,0 — —————————————
. 20 20,0 36,0 48,8 59,0 67,2 73,8 79,0 83,2 86,6 89,3 91,4 93,1 94,5 95,6 96,5 — ———————
297
. 10 10,0 19,0 27,1 34,4 41,0 46,8 52,2 57,0 61,3 65,1 68,6 71,8 74,6 77,1 79,4 81,5 83,3 85,0 86,5 87,8 89,1 90,1 91,1
La aproximación de la constante de suavizado, dada en la sección anterior como 2/(norte+

1), se puede demostrar que tiene un impacto residual consistente de entre 13 y 14%. El uso de la
fórmula anterior, como se muestra en la Tabla 7.4, permitiría el ajuste específico del impacto
residual; sin embargo, eliminar todo el impacto residual transformaría el suavizado exponencial
en un promedio ponderado.
Relación de promedios exponenciales y estándar
Es mucho más fácil visualizar la cantidad de suavizado en un promedio móvil de 10 días que con un
suavizado exponencial del "10%", dondea=0.10. Aunque tratamos de relacionar la velocidad de ambas
técnicas, la media móvil simple tiene la misma ponderación y la exponencial tiene una ponderación
frontal; por lo tanto, producen resultados muy diferentes. Debido a que el suavizado exponencial
nunca descarta por completo los datos antiguos, un suavizado del 10 % es más lento que un promedio
móvil de 10 días y un suavizado del 5 % es más lento que un promedio móvil de 20 días.
Para ilustrar la diferencia en los patrones de tendencia, se usará una serie de números del 1 al 15
y de vuelta al 1 para comparar un promedio móvil de 5 días con un suavizado exponencial
"equivalente" del 20 %. La Figura 7.5 y la Tabla 7.7 muestran la relación entre el promedio móvil y el
suavizado exponencial. Durante el período de aumento y disminución constante de al menos 5 días
consecutivos, el promedio móvil de 5 días se estabiliza y sigue la serie de precios con un retraso
constante de 1, igual al cambio de precio (visto en la columna 4 de la Tabla 7.7). Durante el mismo
período de aumento constante, el suavizado exponencial se acerca al retraso de 1, pero solo se acerca
a 0,95. Si el aumento constante hubiera sido más largo, podría haber llegado "teóricamente" a 1. El
mayor retraso debido a los valores residuales se puede ver cuando la tendencia exponencial cambia
de dirección cuatro precios después del pico. El promedio móvil cambia de dirección tres precios
después del pico. En la Figura 7.5, está claro que el promedio móvil estándar no tiene memoria de los
movimientos de precios anteriores. Los valores exactos se pueden ver en la Tabla 7.7.
dieciséis
14
Valores de tendencia calculados
12
10
0
1 3 5 7 9 11 13 15 13 11 9 7 5 3 1
Precio
Precio Media móvil 20% Suavizado
FIGURA 7.5Comparación de retraso de tendencia. El suavizado exponencial nunca

alcanza un retraso constante y cambia de dirección un período después de la línea de
tendencia de la media móvil.
TABLA 7.7Comparación de retraso entre promedios estándar y suavizados exponencialmente
Cambio
Estándar 5 puntos Estándar
Precio 5 días 20% Exp. 20% Exp. 5 días 5–20% Exp. 20% Exp.
1 — 1 1 — — —
2 — 1.2 1.2 — — —
3 — 1.56 1.56 — No es suficiente —
datos
4 — 2.05 2.05 — —
5 3 2.64 2.64 — — —
6 4 3.64 3.31 1 1 0,67
7 5 4.64 4.05 1 1 0.74
8 6 5.64 4.84 1 1 0.79
9 7 6.64 5.67 1 1 0.83
10 8 7.64 6.54 1 1 0.87
11 9 8.64 7.43 1 1 0.89
12 10 9.64 8.34 1 1 0.91
13 11 10.64 9.27 1 1 0,93
14 12 11.64 10.22 1 1 0,95
15 13 12.64 11.17 1 1 0,95
14 13.6 13.24 11.74 0.6 0.6 0.57
13 13.8 13.52 11.99 0.2 0.28 0.25
12 13.6 13.54 11.99 – 0,2 0.02 0
11 13 13.36 11.79 – 0,6 – 0,18 – 0,20
10 12 12.36 11.43 –1 –1 – 0,36
9 11 11.36 10.95 –1 –1 – 0,48
8 10 10.36 10.36 –1 –1 – 0,59
7 9 9.36 9.69 –1 –1 – 0,67
6 8 8.36 8.95 –1 –1 – 0,74
5 7 7.36 8.16 –1 –1 – 0,79
4 6 6.36 7.33 –1 –1 – 0,83
3 5 5.36 6.46 –1 –1 – 0,87
2 4 4.36 5.57 –1 –1 – 0,89
1 3 3.36 4.65 –1 –1 – 0,92
La Figura 7.6 relaciona el suavizado exponencial completamente calculado (dentro del 1%) con el
promedio móvil estándar. Encuentre la constante de suavizado en la escala de la izquierda, y el
número equivalente de días en un promedio móvil estándar estará en la parte inferior. Observe en el
siguiente resumen que, si realiza una optimización con constantes de suavizado exponencial
igualmente espaciadas, hay más sensibilidad en el extremo inferior y poca en el extremo superior.
Igualación de medias móviles estándar con suavizado exponencial
Constante de suavizado 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0,60 0.70 0.80 0.90
Estándar (nortepromedio diario) 20 10 6 4 3 2,25 1,75 1,40 1,15
A
Número de días utilizados en el cálculo
% de cálculo completado
Constante de suavizado exponencial
Número promedio móvil de días

B
FIGURA 7.6Evaluación gráfica de suavización exponencial y equivalentes de medias móviles.
Si se utilizan constantes de suavizado igualmente distribuidas para las pruebas, la mitad de las pruebas
analizarán promedios móviles de tres días o menos. Si se invierte el proceso y se utilizan días igualmente
espaciados, las constantes de suavizado son muy diferentes, como se muestra en el siguiente resumen.
Resulta que las constantes de suavizado igualmente espaciadas son una mejor distribución de prueba que
los días igualmente espaciados. La distribución de los períodos de cálculo utilizados para las pruebas será
importante al encontrar parámetros sólidos del sistema, y se analiza en el Capítulo 21.
Igualación del suavizado exponencial con las medias móviles estándar
Estándar (nortepromedio diario) 2 4 6 8 10 12 14 dieciséis 18 20

Constante de suavizado 0,65 0,40 0,30 0,235 0,20 0,165 0,14 0,125 0.11 0.10
La distribución de las constantes de suavizado es muy parecida a la logarítmica y se

representa en una escala logarítmica en la figura 7.6. Esto se puede ver porque la línea que
representa la relación entre la constante de suavizado y el promedio móvil de días, en la sección
inferior, es casi recta.
Corrección del retraso

Si el retraso se considera el error de pronósticomiten el cálculo de suavizado exponencial, entonces
mit=pagst– mit
dóndemites el valor de la línea de tendencia exponencial (el valor suavizado) correspondiente al precio
más recientepagst. La misma técnica de suavizado se puede aplicar al retraso, el patrón de errores
crecientes o decrecientes, para obtener
ERRARt=ERRARt–1+un ×(mit– ERRORt–1)
La diferencia entre el valor de suavizado original y esteSuavizado de segundo ordende los errores
ERRARtse vuelve a agregar a la aproximación para obtener una línea de tendencia ajustada
EE.UU.t=mit+ ERRORt
Si el nuevo error, la diferencia entre la exponencial de primer ordenmity la aproximación de

segundo ordenEE.UU.t, es menor que el error originalmit, despuésEE.UU.tes una mejora en el
pronóstico. Este proceso se puede continuar con el suavizado de tercer orden aplicando el
mismo método a la diferencia entre el precio actual y la tendencia de segundo orden.EE.UU.t.
Esto es similar al método utilizado por ARIMA discutido en el Capítulo 6.
Suavizado doble
Para suavizar una línea de tendencia, se puede aumentar el período de un promedio móvil o
disminuir la constante de suavizado exponencial. Esto logra reducir el ruido del mercado a corto
plazo a costa de aumentar el retraso. Una alternativa para aumentar el período de cálculo es
suavizado doble; es decir, los valores de tendencia se pueden suavizar. Esto ralentizará la línea
de tendencia, pero dará peso a los valores anteriores de una manera que puede resultar
inesperada.
Un promedio móvil de 3 días con doble suavizado,MAMÁ, tomaría los 3 valores promedio móviles más
recientes, calculados a partir de los precios, y los usaría en otro promedio de 3 períodos para obtener un
promedio móvil doble suavizado,DMA:
después
DMA5= (MAMÁ3+MAMÁ4+MAMÁ5)/3
Al sustituir los precios originales,pags1, . . . ,pags5, en la ecuación deDMA5nos enteramos de que
DMA5= (pags1+2pags2+3pags3+2pags4+pags5)/9
Esto muestra que el suavizado doble pone peso en los valores centrales y para un promedio de 3 días,
los resultados son los mismos queponderación triangular.Para períodos de cálculo más largos, los
valores finales tienen un peso decreciente pero todos los demás valores tienen el mismo peso. Para
un promedio suavizado doble de 5 días, los tres valores finales tendrían pesos decrecientes. Para el
suavizado exponencial el resultado también es diferente. Debido a que el valor más reciente en el
suavizado exponencial recibe todo el peso de la constante de suavizado,a, el doble alisado
Delawaret=Delawaret–1+un ×(mit– DEt–1)
hace que el valor cercanotser alisado dos veces pora, oa×a, y valores más antiguos también. Por lo
tanto, el efecto neto de usar una constante dea=0,10 para el doble suavizado exponencial dará como
resultado una ponderación mucho más cercana a usar la raíz cuadrada dea, aproximadamente 0,031.
La Figura 7.7 y la Tabla 7.8 dan un ejemplo de este método usando la conversión estándar de una
constante de suavizado del número de días. Los precios de Microsoft se muestran junto con un solo
suavizado de 0,20, un doble suavizado y una sola corrección de error. La corrección de errores
posiciona la línea de tendencia en el medio del movimiento del precio y puede ser un buen candidato
para el comercio de reversión a la media.
29.00
28.50
Precio de la acción
28.00
MSFT
27.50 Experiencia única
Exp doble
27.00
Corrección de error individual
26.50
11
11
11
1
1
11
0
1
1
1
01
20
20
20
20
20
20
20
/2
1/
1/
1/
2/
1/
4/
1/
2
/0
/0
/0
/0
7/
2/
1
/1
14
21
28
18
2/
31
FIGURA 7.7La comparación de las técnicas de suavizado exponencial aplicadas a

Microsoft muestra un solo suavizado de 0,20 (Exp), una serie suavizada doblemente (Exp
doble), y una sola serie suavizada con el error de pronóstico corregido (Corrección de error
individual).
CUADRO 7.8 Comparación de Técnicas de Suavizado Exponencial Aplicadas a Microsoft
Exp Exp doble Sm Err
Fecha MSFT 0.10 0.10 Err Exp. 0.10 Corr Exp. Cambio Exp. Cambio de dex
19/01/2011 28.31 27.994 27.54046 0.316 0.453338 28.44713

20/01/2011 28.19 28.013 27.58775 0.177 0.425662 28.43908 Abajo
21/01/2011 27.86 27.998 27.62879 − 0,138 0.369289 28.36736 Abajo
24/01/2011 28.22 28.020 27.66793 0.200 0.352333 28.3726 Arriba Arriba
25/01/2011 28.29 28.047 27.70586 0.243 0.341376 28.38862

26/01/2011 28.62 28.105 27.74573 0.515 0.358787 28.4633
27/01/2011 28.71 28.165 27.78766 0.545 0.377402 28.54247
28/01/2011 27.59 28.108 27.81965 − 0,518 0.287906 28.39546 Abajo Abajo
31/01/2011 27.57 28.054 27.84307 − 0,484 0.210735 28.26454
01/02/2011 27.83 28.031 27.8619 − 0,201 0.169519 28.20094
2/2/2011 27.78 28.006 27.87634 − 0,226 0.129939 28.13622
3/2/2011 27.49 27.955 27.88417 − 0,465 0.07048 28.02513
2/4/2011 27.61 27.920 27.88777 − 0,310 0.032414 27.9526
2/7/2011 28.04 27.932 27.89221 0.108 0.039955 27.97212 Arriba Arriba
2/8/2011 28.12 27.951 27.89809 0.169 0.052865 28.00382

2/9/2011 27.81 27.937 27.90196 − 0,127 0.034893 27.97175 Abajo Abajo
2/10/2011 27,34 27,877 27,89948 −0,537 −0,02231 27.85486
2/11/2011 27,09 27,798 27,88938 −0,708 −0,09093 27.70753
14/02/2011 27.07 27.726 27.873 −0,656 −0,1474 27.57821
15/02/2011 26,96 27,649 27,85061 −0,689 −0,20156 27.44749
Doble suavizado de cambios de precio
Para reducir el retraso compuesto producido por el doble suavizado y aprovechar la línea de tendencia
más suave, William Blau ha sustituido los cambios de precios,pagst–pagst–norte,por el precio mismo,7un
proceso que hace que los datos sean más sensibles al cambio. Luego se realiza el primer suavizado en
esta serie de precios acelerada y actúa para restaurar la velocidad de la serie a la normalidad. Cuando
norte=1, los cambios de precio se denominanprimeras diferencias, ovelocidad. En efecto, la primera
serie suavizada no tiene un retraso, por lo que el segundo suavizado da como resultado un retraso, lo
mismo que un promedio móvil normal. Blau encontró que esto es un proxy exitoso para las
tendencias a largo plazo, donde el primer suavizado puede durar hasta 250 días y el segundo, 5 días
mucho más cortos. La única desventaja de esto es que la escala ya no es la misma que el precio, por lo
que no se puede trazar junto con los precios.
Para calcular el suavizado doble del cambio de precio (en los capítulos siguientes, el cambio de
precio también se denominaimpulso), siga el mismo método que el suavizado exponencial. Primero
calcule el impulso suavizado,SMt, sustituyendo el cambio de precio,pagst–pagst–norte, por el precio,pags
t, normalmente usado. A continuación, realice otro suavizado exponencial utilizando el impulso
suavizado en lugar del precio. El resultado es el impulso suavizado doble,DSMt.
SMt=SMt−1+a((pagst- pagst−norte)–SMt−1)
DSMt=DSMt−1+a(SMt– DSMt−1)
7Guillermo Blau,Momento, dirección y divergencia(Nueva York: John Wiley & Sons, 1995).
FIGURA 7.8Doble suavizado aplicado a Microsoft, de junio de 2010 a febrero de 2011. (Panel superior)
el precio de Microsoft junto con un doble suavizado exponencial de 10 y 20 días. (Segundo panel) Doble
alisado de Blau de 20/20 días. (Tercer panel) Suavizado de Blau de 5/40 días. (Panel inferior) La diferencia
de 5 días antes de aplicar doble alisado de 5/20 días.
Como ejemplo de este enfoque, comience con el impulso de 5 días,METRO(5)t=pagst–pagst–5, y

suavizar los valores de momento usando el equivalente del período de 5 días, 0.166. Suavizar los
valores resultantes de nuevo utilizando el equivalente constante de suavizado de 20 días, 0,0555. El
resultado se muestra en el panel inferior de la Figura 7.8 aplicada a Microsoft. La línea de tendencia ya
no está en las mismas unidades que el precio; por lo tanto, no se puede trazar en el mismo panel que
los precios de Microsoft. Sin embargo, la línea de tendencia suavizada doble es muy suave y los puntos
en los que las tendencias giran muestran menos retraso que cualquiera de los otros métodos. Las
señales comerciales deben generarse solo a partir de la línea de tendencia, es decir, comprar cuando
la línea de tendencia suba y vender cuando baje. Estos métodos se analizan en detalle en el Capítulo 9
bajo los títulos "Índice de fuerza real" y "Estocástico de doble suavizado".
Comparación de métodos de suavizado exponencial
Los métodos de suavizado exponencial simple y doble, incluidas las correcciones de errores, se
pueden ingresar en una hoja de cálculo y comparar. Una parte de esa hoja de cálculo se muestra
en la Tabla 7.8, y la hoja de cálculo completa está disponible en el sitio web complementario
comoTSM Comparación de exponenciales MSFT. Los métodos se aplican a Microsoft desde
agosto de 1998 hasta febrero de 2011. El primer cálculo en la columna 3 es el suavizado
exponencial único (Exp), seguido del doble suavizado en la columna 4 (DblExp). El error para el
suavizado simple, el precio actual menos el valor exponencial correspondiente, está en la
columna 5 (Err Exp.), seguido de un suavizado exponencial de esos valores de error (Sm Err). La
séptima columna muestra la exponencial única con los errores suavizados.
añadido de nuevo (Corr Exp.). Para ver la diferencia entre el método de suavizado simple y el método de corrección
de errores, las dos últimas columnas indican cuándo las tendencias aumentan o disminuyen en función de la
dirección de cambio de la línea de tendencia. El método de corrección de errores es más sensible a los precios
cambiantes.
regularización
Mills da una forma interesante de suavizado doble y la llamaregularización
exponencial.8
REMAt−1× (1+ 2×w)+α× (pags

t −REMAt−1) - w×REMAt−2
RE METRO
A=
1+w
t
dónde pags=precio
α=constante de suavizado
w=factor de peso
Nominalmente, ambosαywse establecen en 9. En la Figura 7.9 se muestra una comparación de una

exponencial estándar de 9 días y la regularización exponencial de 9 días, aplicada a los datos semanales de
S&P, de 2007 a 2010. La línea de tendencia regularizada es mucho más suave. El programaTSM Exponen
FIGURA 7.9Comparación de una suavización exponencial de 9 días con una regularización

exponencial de 9 días (la línea más suave), aplicada al S&P semanal, 2007-2010.
8Mark Mills, “Regularización” (en “Consejos para comerciantes”),Análisis técnico de acciones y materias primas (julio
de 2003).
FIGURA 7.10La media móvil del casco (tendencia más lenta en el panel superior), en comparación con una media
móvil simple de 16 semanas con doble suavizado (panel superior) y una exponencial con doble suavizado (20 y 5
semanas) en el panel inferior.
Promedio móvil del casco
Un método de suavizado doble que utiliza promedios ponderados linealmente y períodos de cálculo
modificados, todos aplicados a datos semanales, es el promedio móvil del casco (HMA).9Comenzando
con el período sugerido,pags, de 16 semanas, tres promedios ponderados utilizan el período original,
la raíz cuadrada del período y la mitad del período, con el objetivo de acortar el período y reducir el
retraso. El cálculo se puede escribir como
WAVG1 = WAVG (cerrar,pags) WAVG2
= WAVG (cerrar, int(pags/2))
HMA = ONDA(2×WAVG2 – WAVG1, int(raíz cuadrada(pags))
dónde cerca=precios de cierre semanales

pags=período de cálculo
WAVG = función de promedio ponderado (serie de datos, período)
int = función de porción entera
sqrt = función de raíz cuadrada
El HMA de 16 semanas se puede comparar con un suavizado doble tradicional, utilizando un

suavizado exponencial de 20 semanas seguido de un suavizado de 5 semanas, como se muestra en la
Figura 7.10. Aplicado al S&Pmimini desde diciembre de 2007 hasta julio de 2011, ambos son muy
9"La media móvil del casco",El analista técnico, (julio-septiembre de 2010).

similar (el HMA es la tendencia más lenta en el panel superior y el promedio suavizado doble está en la parte
inferior). Un promedio móvil simple de 16 semanas con doble suavizado es mucho más sensible a los
cambios de precios, como se ve en el panel superior. Un programa,Promedio móvil del casco de TSM, se
puede encontrar en el sitio web complementario.
TRAZADO DE RETRASOS Y ADELANTAMIENTOS
Los promedios móviles, así como cualquier cálculo de tendencia, se pueden trazar conGuíasyretrasos, es
decir, hacia adelante o hacia atrás en un gráfico, cada uno de los cuales tiene un impacto importante en la
interpretación. El gráfico convencional coloca el valor de la media móvilMAMÁtdirectamente encima o debajo
del último preciopagstutilizado en el cálculo. Se dice que cualquier técnica de promedio o de suavizado es
rezagadomovimiento real de precios. Cuando los precios han tenido una tendencia alcista durante el período
de cálculo, el valorMAMÁtserá más bajo que el precio más recientepagst; por lo tanto, se graficará debajo de
los precios reales. Cuando los precios están bajando, la línea de tendencia se trazará por encima de los
precios.
Usando un promedio móvil simple como ejemplo, los valores de tendencia se pueden trazar para
quePlomooretrasoel precio más reciente utilizado en el cálculo. si es paraPlomopor 3 días, el valor
MAMÁtse traza tres períodos por delante en el gráfico, en el díat+3; si es pararetrasopor 2 días, se
grafica ent–2. En el caso de los promedios móviles adelantados, el análisis intenta compensar el
retraso de tiempo tratando el promedio como unnorte-pronóstico diario en lugar de una declaración
de dirección concurrente. Una penetración de la línea pronosticada por el precio puede usarse para
señalar un cambio de dirección. La técnica de retraso puede servir al propósito deajuste de fasela
media móvil, poniéndola en sintonía con un ciclo específico. Un promedio móvil de 10 días, con un
retraso de 5 días, se trazará en el medio de los datos de precios reales. Esta técnica se trata más
adelante. La figura 7.11 muestra a Microsoft con un promedio móvil simple de 1 día trazado con 2 y 4
días de anticipación, así como con 2 y 4 días de retraso.
28,9
28.7
28.5
28.3 MSFT
Precio de la acción
28.1
MA(20)
27,9
27.7 Plomo 2
27.5 Plomo 4
27.3 Retraso 2
27.1
Retraso 4
26,9
11
11
01
01
01
11
11
20
20
/2
/2
/2
20
20
1/
2/
01
01
01
/0
/0
1/
7/
/
/
10
17
24
31
14
3/
2/
FIGURA 7.11Trazado de un promedio móvil de retraso y adelanto para un período corto de

Microsoft.
CAPÍTULO 8
Sistemas de tendencias
Los capítulos anteriores desarrollaron las herramientas para calcular tendencias: un promedio
móvil tradicional, varios promedios ponderados, suavizamiento exponencial y regresión.
o beneficiarse de la identificación de la tendencia requiere el uso de reglas comerciales y la selección
de parámetros específicos que definen la velocidad de la tendencia y un nivel de riesgo aceptable, entre otros
factores. Este capítulo analiza primero las reglas que son necesarias para todas las estrategias comerciales y
luego brinda ejemplos de sistemas reales. La selección de la velocidad de la tendencia se maneja brevemente
aquí, pero continúa con un análisis detallado de estos y otros sistemas a lo largo del libro, y especialmente en
el Capítulo 21. Es muy importante encontrar tendencias que sean sólidas, es decir, que funcionen en muchos
mercados y en diversas condiciones económicas. Al mismo tiempo, deben satisfacer la tolerancia al riesgo de
un inversor. Es un equilibrio difícil.
Los sistemas de tendencias son la opción preferida de los asesores comerciales de productos básicos
(CTA). Se informa que algunos asesores utilizan los mismos sistemas ideados en 1980. Barclay Hedge
BarclayHedge.com) informa que los fondos de cobertura tenían un total de $1,762.9 mil millones bajo
administración en el primer trimestre de 2012 y futuros administrados por un total de $328.9 mil millones.
Las inversiones tanto de instituciones como de individuos han estado fluyendo hacia la industria a un ritmo
creciente, casi un 500 % desde 2002.
POR QUÉ FUNCIONAN LOS SISTEMAS DE TENDENCIA
El análisis de tendencias es la base de muchos programas comerciales exitosos, algunos con desempeño
auditado publicado durante más de 30 años. Ser capaz de identificar la tendencia también es importante si
usted es un comerciante discrecional que busca aumentar sus posibilidades de éxito operando en "el lado
correcto del mercado". Los sistemas de tendencia funcionan porque
• Las tendencias a largo plazo capturan grandes movimientos de precios causados por factores fundamentales.
Las tendencias económicas se basan con mayor frecuencia en la política de tasas de interés del gobierno, que
se desarrolla lentamente y es persistente. A su vez, las tasas de interés afectan directamente el tipo de cambio,
la balanza comercial, las tasas hipotecarias, los gastos de mantenimiento y el mercado de valores.
309
• Los precios no se distribuyen normalmente pero tienen una cola gorda. La cola gorda significa que hay
una cantidad inusualmente grande de movimientos de precios direccionales que son más largos de lo
que se esperaría si los precios se distribuyeran aleatoriamente. La cola gorda generará beneficios de
tendencias excepcionales, que son esenciales para el éxito a largo plazo de un sistema de tendencias.
• El dinero mueve los mercados. La mayoría de las tendencias están respaldadas por el flujo de fondos de los
inversores. Si bien esto causa ruido a corto plazo, también genera tendencias a largo plazo. A medida que las
tendencias se vuelven más claras para el público en general, fluye dinero adicional para continuar con la
tendencia.
rend trading funciona cuando el mercado está en tendencia. No funciona en mercados que no son
tendencia. No existe una solución mágica que genere ganancias para las estrategias de tendencia cuando los
precios se mueven lateralmente, y no existe una técnica de tendencia que siempre sea la mejor. Descubrirá
que la mayoría de los métodos de tendencias tienen aproximadamente los mismos rendimientos a lo largo
del tiempo pero con diferentes perfiles de riesgo. Es el perfil de riesgo y la frecuencia de negociación lo que
distingue un método de otro, y esas características se analizarán a lo largo de este capítulo.
¿Con qué frecuencia tienen tendencia los mercados?
¿Hay alguna manera de medir la frecuencia con la que los mercados tienen tendencia? Un analista define una
tendencia como 10 cierres consecutivos en la misma dirección, pero eso parece arbitrario y una ventana pequeña.
¿Qué pasaría si hubiera nueve días arriba y un pequeño día abajo?
Una tendencia es un concepto relativo. Es relativo al horizonte de tiempo del comerciante, y es relativo a la
cantidad de ruido y oscilaciones de precios que son aceptables dentro del período de tendencia. En última instancia,
existe una tendencia si puede beneficiarse de los movimientos de precios utilizando una estrategia de tendencias.
la cola gorda
élcola gordaes un fenómeno estadístico causado por una combinación de fundamentos del mercado y respaldado por el
comportamiento humano. El efecto neto es que los precios se mueven en una dirección durante mucho más tiempo del que
puede explicarse mediante una distribución aleatoria. Como un ejemplo simple, considere lanzar una moneda al aire como
una forma clásica de producir una distribución aleatoria. En 100 lanzamientos de moneda,
• 50 será cara o cruz seguida de la cara o cruz opuesta.

• 25 serán dos caras o dos cruces seguidas.
• 12½ (si pudiéramos tener mitades de lanzamientos) serán tres caras o tres cruces seguidas.
• Alrededor de 6 serán cuatro caras o cuatro cruces seguidas.
• Unos 3 serán cinco seguidos.
• 1 o 2 serán seis seguidos de cara o cruz.
Si los movimientos de precios se sustituyen por lanzamientos de monedas, las caras serían un movimiento
hacia arriba y las cruces serían un movimiento hacia abajo. Si el patrón de subidas y bajadas de precios sigue una
distribución aleatoria (y las subidas y bajadas fueran de la misma cantidad), entonces no sería
Sistemas de tendencias 311
Distribución aleatoria versus distribución de precios reales
100
0
0
70 aquí hay menos carreras

en el extremo corto de
0 el distribucion
0
0
30
La "cola gorda" muestra
0 las carreras reales son más
largas de lo esperado
0
1 2 4 6 7 8 1 11 1
aleatorio real
FIGURA 8.1Distribución de corridas. El área sombreada muestra la distribución normal de

ejecuciones aleatorias. La línea oscura continua representa la distribución cuando hay una
cola gorda. En la distribución de cola gorda, hay menos corridas cortas y un número
inusualmente grande de corridas más largas o una sola corrida excepcionalmente larga.
posible beneficiarse de un sistema de tendencia. Pero los precios no se distribuyen normalmente. Las rachas de
precios tienen una cola ancha, lo que significa que, en lugar de una racha de 6 de 100 días de negociación, podemos
ver una racha de 12 o 3 rachas de 6. Esa distribución es suficiente para que la negociación de tendencias sea
rentable.
Otro factor es que estos plazos largos se traducen en beneficios comerciales muy grandes. No es necesario que
todos los días vayan en la misma dirección para obtener ganancias, solo que las reversiones a la baja durante una
tendencia alcista no sean lo suficientemente grandes como para cambiar la dirección de la tendencia y finalizar la
operación. Cuanto mayor sea la tolerancia para el tamaño de las reversiones intermedias, más probable es que se
pueda capturar la cola gorda.
Si hay más corridas de mayor duración por cada 100 movimientos diarios de precios, ¿cuál
es la forma del resto de la distribución? La figura 8.1 ofrece una representación teórica de una
distribución de precios real en comparación con una distribución aleatoria. El movimiento
adicional que se necesita para crear la cola gorda proviene de la frecuencia de las carreras
cortas. Hay menos series de 1 y 2 y más series de más de 6. El total sigue siendo el mismo. Los
lectores interesados en este tema deben leer la sección “Técnicas de juego: la teoría de
uns” en el Capítulo 22.
Distribución de Pérdidas y Ganancias
Como comerciante, le gustaría saber "¿Con qué frecuencia hay una ganancia de una cola gorda?" Para
encontrar la respuesta, aplicaremos el sistema de tendencias más básico, un promedio móvil simple
que compra cuando la línea de tendencia sube y vende en corto cuando baja. Esto será
0
Frecuencia de ocurrencia 0
0
0
0
0
0
1250
2500
3750
5000
6250
7500
8750
0
10000
11250
12500
13750
15000
16250
17500
18750
– 5000
– 3750
– 2500
– 1250
Valor inicial de Bin
FIGURA 8.2Distribución de frecuencia de rendimientos para futuros de S&P utilizando una

estrategia de promedio móvil simple de 40 días. Los resultados muestran una cola gorda a la
derecha.
se discute con más detalle en las siguientes secciones. Por ahora necesitamos saber que los resultados
dependen tanto del mercado como del período de cálculo. Al aplicar una estrategia simple de promedio
móvil de 40 días a cinco mercados de futuros diversos, bonos a 30 años, el S&P, la moneda del euro, el
petróleo crudo y el oro, los resultados de las transacciones individuales se pueden recopilar y mostrar como
un histograma (distribución de frecuencia) . Los resultados del S&P se muestran en la Figura 8.2.
En la distribución de frecuencias, el eje inferior muestra el valor inicial de los contenedores que
contienen el tamaño de las transacciones rentables o perdedoras, y la escala de la izquierda muestra el
número de transacciones que caen en ese contenedor. Si la distribución fuera normal, entonces la forma
sería una curva de campana. Esta distribución se extiende claramente hacia la derecha, con una ganancia
muy grande que se muestra en el contenedor de $ 18750. Esa sola ganancia compensa más de 30 pérdidas
en la barra más grande marcada en 1250. Pero el S&P no es el único mercado con esta distribución; en
realidad, el S&P tiene colas gordas relativamente más pequeñas que otros mercados. La tabla 8.1 muestra la
muestra de distribución. Las colas de la derecha son muy largas y las de la izquierda muy cortas. Es
importante recordar que una estrategia de tendencia pura necesita esta distribución para
y rentable.
CUADRO 8.1 Distribución de frecuencias para una muestra de cinco mercados diversos, mostrando la cola ancha a la
derecha y la cola corta a la izquierda
en 2 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Cautiverio 17 3 27 2 1 1 1 1
&PAGS 12 58 7
uro 26 5 20 2 2 1 2 1 1 2
Crudo 2 92 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
antiguo 20 70 dieciséis 1
Intervalos de tiempo, madurez del mercado y tendencias
Los extremos se ven más fácilmente utilizando gráficos a largo plazo, datos semanales
en lugar de datos diarios, o datos diarios en lugar de datos por hora. Cuanto más se aleje
de un gráfico, más clara será la tendencia. Si muestra un gráfico diario, habrá algunos
períodos de tendencia obvios y algunos movimientos laterales igualmente claros. Cambie
eso a un gráfico semanal y las tendencias parecerán mucho más claras. Cambie eso a un
gráfico por hora, y verá principalmente ruido. Los datos de menor frecuencia se traducen
en un mejor rendimiento cuando se utilizan tendencias a más largo plazo. Si bien siempre
hay tendencias rápidas que muestran ganancias en el backtesting, tienden a ser menos
estables e inconsistentes en sus retornos. Es más probable que las tendencias que utilizan
períodos de cálculo más largos sigan la política económica,
Diversos mercados pueden tener cualidades de tendencia muy diferentes. Los futuros de tasas de interés, los
mercados monetarios y las acciones de servicios públicos se encuentran entre los muchos vehículos de inversión
estrechamente vinculados a la política de tasas del gobierno y reflejan la misma tendencia a largo plazo; esta
tendencia puede persistir durante años. El tipo de cambio es más complejo y está limitado por la política monetaria.
Los gobiernos aceptan más los cambios en los tipos de cambio si ocurren lentamente, pero trabajarán duro para
mantenerlos dentro de un rango objetivo. La mayoría de los mercados de divisas muestran tendencias claras pero
más cortas en comparación con las tasas de interés.
El mercado de valores presenta otro nivel de dificultad. Las acciones individuales están impulsadas por
muchos factores, incluidas las ganancias, la competencia, la regulación gubernamental, la competencia de gestión y
la confianza del consumidor. Debido a que el volumen de negociación de acciones individuales puede variar
considerablemente de un día a otro, estos factores a menudo no se manifiestan como una tendencia clara. Los
precios de las acciones pueden subir bruscamente ante la anticipación de mejores ganancias o la aprobación de un
nuevo medicamento, y revertirse con la misma rapidez en unos pocos días. La liquidez, o volumen, es un elemento
importante en la existencia de una tendencia constante.
las acciones individuales también se ven afectadas por la negociación simultánea en los mercados de
índices. Cuando se compran y venden los futuros de S&P o el ETF SPY, se compran y venden todas las
acciones dentro de ese índice. Si una empresa del S&P 500 acaba de anunciar la pérdida de un contrato
importante, pero el mercado en general es fuerte, el precio de las acciones de la empresa que sufre puede
verse arrastrado al alza por el arbitraje debido a la compra masiva del índice S&P. Este comportamiento
genera patrones de precios erráticos en acciones individuales.
Los mercados emergentes son la excepción. La introducción de un nuevo mercado, como el índice
bursátil de Europa del Este ficticio, se negociaría a la ligera, pero podría tener mucha tendencia. La actividad
inicial estaría dominada por los comerciales, como los bancos, todos los cuales tendrían una opinión similar
sobre la economía de Europa del Este. Un pequeño número de comerciantes con la misma opinión provocará
tendencias muy claras en el precio. A medida que el público en general comienza a participar, agrega liquidez
al mismo tiempo que introduce ruido, lo que a su vez hace que las tendencias sean menos claras. Entonces,
encontrar la tendencia requiere un intervalo de tiempo más largo. Los lectores interesados en este proceso
deben revisar la discusión sobre el ruido en el Capítulo 1.
Cuando utilice una estrategia de tendencia, seleccione tanto los mercados como el marco de tiempo que
funcione con usted. Los períodos de cálculo más largos, los datos de menor frecuencia y los mercados que están más
estrechamente vinculados a sus fundamentos subyacentes funcionarán mejor.
SEÑALES BÁSICAS DE COMPRA Y VENTA
Las tendencias se basan en el movimiento de precios promedio siempre rezagado. Es la ventaja y la

desventaja del método. A medida que aumenta el período de cálculo, el promedio se retrasa aún más. La
Figura 8.3 muestra los precios de Amazon desde abril de 2010 hasta febrero de 2011 con un promedio móvil
de 40 días. Claramente, la media móvil suaviza los precios. La idea básica detrás del uso de la media móvil
como señal de tendencia es ser largo cuando los precios están por encima del promedio y corto cuando está
por debajo. Las reglas se expresan como
• Comprarcuando los precios cruzan por encima de la línea de tendencia.
• Vender cortocuando los precios cruzan por debajo de la línea de tendencia.
Incluso con estas reglas simples, hay decisiones importantes que tomar. ¿Compra en el momento en que los
precios en aumento cruzan la línea de tendencia durante la sesión de negociación o espera a que el precio cierre por
encima de la línea de tendencia? Como se ve en la Figura 8.3, los precios pueden cruzar de un lado a otro a través de
la línea de tendencia antes de establecerse en una dirección final. Si te suscribes a la
Si cree que el precio de cierre del día es el precio más confiable, entonces el número de señales
comerciales se puede reducir usando las reglas:
• Comprarcuando los precios cierran por encima de la línea de tendencia.
• Vender cortocuando los precios cierran por debajo de la línea de tendencia.
Otra escuela de pensamiento prefiere el promedio de los precios altos y bajos, o el promedio de
los precios altos, bajos y de cierre. Una señal de compra o venta corta ocurre cuando (alto + bajo)/2 o
(alto + bajocerca/3 cruces por encima o por debajo del valor actual de la línea de tendencia. En
En ambos casos, los promedios no se pudieron calcular hasta el final de la sesión de
negociación b norte
FIGURA 8.3Amazon (AMZN) con media móvil de 40 días.

Uso de la línea de tendencia para señales
La línea de tendencia representa la compensación de todos los precios. Su propósito es eliminar el

ruido del precio y mostrarle la dirección del precio subyacente. Entonces parece más razonable usar la
línea de tendencia para generar la señal comercial. El cambio en el valor de la línea de tendencia del
cálculo anterior al actual es su dirección: hacia arriba, hacia abajo o sin cambios. La dirección de la
línea de tendencia es candidata para generar señales comerciales.
• Comprarcuando el cambio en la línea de tendencia es hacia arriba.
• Vender cortocuando el cambio en la línea de tendencia es bajista.
La penalización por usar la línea de tendencia como señal comercial es su retraso. La Figura 8.3 muestra cómo,
utilizando un promedio móvil de 40 días, los precios cruzan por encima de la línea de tendencia durante julio unos
pocos años antes del punto en el que aparece la línea de tendencia. El beneficio de usar la señal de la línea de
tendencia es que el cambio de tendencia es claro y más estable. Durante julio y noviembre, los precios cruzaron de
un lado a otro a través de la línea de tendencia, pero la línea de tendencia no cambió de dirección; por lo tanto, la
señal comercial se mantuvo igual.
Comparación de señales comerciales básicas
Las principales diferencias entre usar una penetración de precios o la línea de tendencia para
generar señales es que la línea de tendencia produce menos señales comerciales y esas señales se
retrasan. Si se utilizan los precios de Amazon como ejemplo, ambos métodos de entrada se pueden
comparar para una muestra de períodos de cálculo para ver si un enfoque es consistentemente mejor
que el otro. Aunque este es un ejemplo único, representa el caso general.
Como se muestra en la Tabla 8.2, se utilizan cinco períodos de cálculo que comienzan con 5 días y
duplican el período para cada prueba. Esto mantiene el cambio porcentual en el período de cálculo y
brinda una mejor muestra de distribución (esto se analiza más adelante en el Capítulo 21).
las dos columnas encabezaronNúmero de OperacionesDemostrar que el método de la línea de tendencia tiene desde
TABLA 8.2 Comparación de métodos de entrada para 10 años de Amazon (AMZN)
Las señales que utilizan la dirección de la línea de tendencia se muestran a la izquierda y la penetración de precios a la
derecha.
Señal usando Trendline Señal usando cruce de precios
Tendencia Total ocre oscuro Total Número

Cálculo Lucro/ Lucro F Lucro/ Lucro F Aumentar
Período Pérdida Factor Vientos alisios Pérdida Factor Vientos alisios en Oficios
0 48.24 . 34 4 57.16 1.31 106 6%

40 4.42 . 46 120 2.21 1.12 164 7%
20 111.97 . 45 196 7.31) 0.98 52 9%
10 87.67) . 81 292 90.82) . 82 70 7%
5 90.31) . 84 439 49.15) . 92 97 6%
26% a 37% menos intercambios y, en su mayor parte, mejor rendimiento. losfactor de beneficio¿Es el índice
de rendimiento utilizado por TradeStation igual a las ganancias brutas divididas por las pérdidas brutas? Si
bien no es tan bueno como elrelación de informaciónoRelación de Sharpelos resultados le permiten
comparar el rendimiento.
Parece que usar las señales de la línea de tendencia siempre es mejor, pero ese no es
necesariamente el caso. Para estar seguro, necesitaría comparar una amplia gama de mercados
diversos en lugar de solo Amazon. Incluso si estos resultados parecen convincentes, siempre es
necesario confirmar los números para estar seguro de las respuestas y asegurarse de que comprende
el proceso.
Si bien parece convincente que la línea de tendencia es mejor para las tendencias más lentas, no es tan claro
para el comercio más rápido. Para el caso de usar un promedio móvil de 5 días, ambos métodos generaron una
pérdida, pero la penetración de precios muestra una pérdida menor. Es muy posible que, para el comercio de aster,
el retraso en la línea de tendencia sea una carga demasiado grande para superar y la penetración del precio sea
mejor. Esto se discutirá con más detalle en el Capítulo 16, Operaciones diarias.
Anticipando la señal de tendencia
La consistencia es importante. El sistema que se prueba y el que se negocia debe ser el mismo.
En este libro, el precio de cierre se usa para la mayoría de los cálculos; sin embargo, cualquier
combinación de abierto, alto, bajo y cerrado podría ser sustituida. El proceso normal para
generar una señal comercial es esperar hasta que los precios cierren, luego calcular el nuevo
promedio móvil o el valor de la línea de tendencia, luego ver si se produjo un cruce o el
La dirección de la línea de tendencia cambió de acuerdo con las reglas básicas de compra y venta.
Pero usar el precio de cierre para el cálculo de la señal de entrada implica que podría ingresar al
cierre.
El proceso de esperar el precio de cierre para realizar los cálculos necesarios y generar una
señal requiere que las órdenes se coloquen en el mercado fuera de horario o en la próxima apertura.
Mientras el sistema de negociación indica una nueva señal de compra o venta al cierre de
rading, está ingresando al mercado significativamente tarde. No está siguiendo el sistema tal como
fue probado. Una solución práctica a este dilema es registrar los precios poco antes del cierre, generar
las señales comerciales y luego ingresar las órdenes de compra y venta para su ejecución al cierre.
Ocasionalmente, la orden será incorrecta porque los precios cambiaron de dirección en los últimos
minutos de la operación, pero el costo de salir de la operación generalmente será pequeño en
comparación con la mejora en la ejecución general.
La otra alternativa es calcular, por adelantado, el precio de cierre que generará una señal
utilizando el método de línea de tendencia o el método de cruce de precios. Por unnortePromedio
móvil diario El cálculo es simple: el nuevo valor promedio móvil será mayor que el valor anterior si el
precio de hoy es mayor que el precio dejadonorte-hace días. Debido a que todos los demás valores
en el promedio siguen siendo los mismos excepto el primero y el último, la respuesta solo necesita
esos dos valores. Si se usa un promedio de 40 días y el precio más antiguopagsfuera 30,25, entonces
cualquier precio mayor que 30,25 hoy causaría que la línea de tendencia se moviera hacia arriba, y
cualquier precio mayor que 30,25 también causaría una penetración de precios al alza.
ion. Entonces se puede hacer un pedido por adelantado paracomprar en parada 30.26
¿Qué tan importante es esto? Mucho depende de la naturaleza de tendencia del mercado. En el Capítulo
1, la discusión sobre el ruido del mercado mostró que las tasas de interés a corto plazo tenían la menor
cantidad de ruido y los mercados de índices bursátiles tenían la mayor cantidad de ruido. Usando las tasas de
interés del eurodólar y los futuros del S&P 500 como extremos, se comparó el método que ingresa usando la
línea de tendencia cuando se tomaron entradas en el cierre actual, la próxima apertura y el próximo cierre
para evaluar la sensibilidad de las ganancias totales a la entrada. retrasos
La tabla 8.3 muestra los resultados.
Todos los resultados de Eurodólares muestran una ganancia por operaciones ingresadas al cierre del día en
que ocurrió una señal. Los períodos de tendencia más largos fueron generalmente más rentables, lo que confirma la
premisa de que las tendencias son más dominantes a largo plazo debido a la política gubernamental.
uando las entradas se retrasaban hasta la próxima apertura o el próximo cierre, los resultados eran peores. Esto
se ve mejor en los factores de ganancias, que miden la recompensa al riesgo en lugar de solo las ganancias totales.
El S&P también es claro, pero no tan limpio como los eurodólares. Los mercados de índices de acciones
son ruidosos; es decir, no se espera que los precios que suben continúen subiendo durante un número
sostenido de días. Por lo general, se producirá una nueva señal de compra en un día en que los precios
suban, pero esperar hasta la próxima apertura o el próximo cierre podría ser mejor debido al ruido. Esto fue
cierto para todos los períodos de cálculo excepto 5 días. En cuanto al período de cálculo, no hubo un patrón
particular, aunque las pérdidas absolutas fueron menores a medida que se alargaba el período de la
tendencia, una modesta confirmación de que las tendencias más largas son mejores. Sabemos por otras
pruebas y otros mercados que este ejemplo limitado generalmente es cierto, pero las características del
mercado siempre crean excepciones.
Perfil de un sistema de media móvil simple
Usando la línea de tendencia del promedio móvil como base para las señales del sistema, elegimos un
período de cálculo de 40 días porque tiende a ser el más rápido que también identifica las principales
tendencias de precios. El perfil de resultados es típico de cualquier sistema de promedio móvil. La figura 8.4
muestra el NASDAQ 100 durante un año, que finaliza en febrero de 2011. Las señales de compra y venta se
generan a partir de la dirección de la línea de tendencia; no hubo tarifas de transacción.
Las señales comerciales de la figura 8.4 muestran que se captura el mayor movimiento alcista, pero no antes de
que haya una serie de señales falsas debido a los cambios en la línea de tendencia durante los períodos de precios
laterales. Sin embargo, con suficientes intentos, la tendencia sale a la superficie y el sistema obtiene una gran
ganancia, similar a la cola gorda discutida al comienzo de este capítulo. El perfil de este ejemplo de NASDAQ, que se
muestra en la Tabla 8.4, es típico de los sistemas de seguimiento de tendencias a más largo plazo. De las 150
transacciones durante 10 años, solo 52 de ellas fueron rentables, alrededor del 35%.
Sin embargo, la operación ganadora promedio fue mucho mayor que la operación perdedora promedio, con una
proporción de 2.22, y las operaciones ganadoras se mantuvieron durante mucho más tiempo que las operaciones
perdedoras, lo que respalda el dicho "corta tus pérdidas y deja correr tus ganancias". Finalmente, hubo más pérdidas
consecutivas que ganancias consecutivas, pero eso sigue porque hay muchas más pérdidas. La imagen de
rendimiento es que el seguimiento de tendencias entra y sale rápidamente cuando tiene una pérdida, pero mantiene
la operación cada vez que se desarrollan tendencias y ganancias. Esta categoría de estrategia se denomina
conservación del capitalrefiriéndose a la característica que reduce las pérdidas rápidamente.
318
TABLA 8.3 Comparación de entradas en el cierre, próxima apertura y próximo cierre
Los resultados varían según la tendencia del mercado. El análisis utiliza 10 años de futuros de tasas de interés de S&P y eurodólares,
retroajustados, que finalizan en febrero de 2011.
Tasas de interés del eurodólar S&P 500
Cierre de hoy Siguiente abierto Siguiente Cerrar Cierre de hoy Siguiente abierto Siguiente Cerrar
Total Total Total Total Total Total

Cálculo Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro Lucro
Período o Pérdida Factor o Pérdida Factor o Pérdida Factor o Pérdida Factor o Pérdida Factor o Pérdida Factor
80 16150 2.87 16325 2.89 15630 2.75 (12325) 0.87 (10463) 0.89 16363 1.20
40 9603 1,61 9050 1.55 9383 1.61 (29138) 0.75 (26013) 0.78 5013 1.05
20 7745 1.37 6258 1.29 3850 1.16 13088 1.12 13900 1.13 22738 1.20
10 10773 1.40 8765 1.31 1165 1.04 (27925) 0.83 (22738) 0.86 (12550) 0,93
5 3368 1.09 (1715) 0,96 (870) 0.98 (21725) 0.90 (19588) 0.91 (56350) − 0,76
FIGURA 8.4Un sistema de tendencia para NASDAQ 100. La aplicación de un promedio móvil de 40 días y la toma de las señales
comerciales en la dirección de los resultados de la línea de tendencia brindan un perfil de sistema de tendencia típico.
Podemos generalizar el perfil de seguimiento de tendencias como:
• El porcentaje de transacciones rentables es bajo, a menudo menos del 30%.

• La operación ganadora promedio debe ser significativamente mayor que la operación perdedora promedio; en
realidad, dadas solo el 30 % de las operaciones rentables, la relación debe ser superior a 100:30 para ser
rentable.
• Las operaciones ganadoras promedio se mantienen mucho más tiempo que las pérdidas.
• Hay una alta frecuencia de operaciones perdedoras; por lo tanto, también hay largas secuencias de operaciones
de osing.
ay muchos analistas que tienen el objetivo de por vida de mejorar estas estadísticas, es decir,
capturar la tendencia a largo plazo pero mejorar el porcentaje de operaciones rentables. Alguno
CAPAZ 8.4 Estadísticas de rendimiento para NASDAQ

futuros, 10 años que terminan en febrero de 2011
beneficio total 11,880

número de oficios 150
Número de operaciones ganadoras 52
Porcentaje de operaciones ganadoras 4,7%
operación ganadora promedio 424.71

comercio perdedor promedio 1.28
Proporción de victorias/derrotas . 22
promedio de barras en ganadores 1,65

promedio de barras en perdedores 6.64
ganador consecutivo 6
pérdidas consecutivas 10
Es posible una pequeña cantidad de éxito, pero no sin cambiar las características de riesgo de los
sistemas de seguimiento de tendencias. Por ejemplo, si agrega la toma de ganancias (discutida a lo
largo del libro) o las pérdidas limitadas (Capítulo 23), entonces reduce o elimina la posibilidad de
capturar la cola gorda, que se ha demostrado que es necesaria para una ganancia a largo plazo. . Aún
así, a muchos comerciantes no les gusta la idea de mantener las operaciones durante tanto tiempo y
devolver gran parte de las ganancias no realizadas cuando la tendencia principal cambia de dirección.
Diferentes comerciantes toman diferentes decisiones. Un programa para probar las reglas de entrada
y las opciones de ejecución, incluyendoSólo largoesPromedio móvil SMdisponible en Companion
ebsite.
BANDAS Y CANALES
Una buena manera de mejorar la confiabilidad de las señales sin alterar el perfil de tendencia general es
construir uny, ocanal, alrededor de la línea de tendencia. Se puede utilizar para ralentizar el comercio de
manera efectiva sin sacrificar las mayores ganancias. Si aceptamos la premisa de que el punto de cambio de
tendencia es también el momento de mayor indecisión, entonces una forma sencilla de evitar las frecuentes
señales falsas es utilizar una banda.
Bandas formadas por altos y bajos
La banda más natural es la que se forma a partir de los precios máximos y mínimos diarios. En lugar
de aplicar elnortemedia móvil del día a los precios de cierre, se aplica por separado a los máximos y
mínimos. Las posiciones largas se ingresan cuando el máximo de hoy cruza el promedio de los
máximos y las ventas cortas cuando el mínimo de hoy cruza el promedio de los mínimos. Conseguir un
vista general de si esto es una mejora en los puntos de entrada, los dos mercados más extremos (el
eurodólar considerado el más moderno y el S&P el más ruidoso) se prueban durante 10 años con los
cinco períodos de cálculo utilizados en un ejemplo anterior. Los resultados se muestran en la Tabla
8.5.
TABLA 8.5 Resultados de usar una media móvil de máximos y mínimos, en comparación con los cierres
tasas de interés del urodólar S&P 500
Cerrar Cruce Alta baja perder cruce Alta baja
Total Total Total Total

Cálculo Lucro Lucro Lucro Lucro beneficio o Lucro Lucro Lucro
Período o Pérdida actor o Pérdida actor oss actor o Pérdida actor
0 16320 2.94 3842 . 18 0027 1.54 6443 1.74

40 16035 2.18 5000 . 02 10337) . 91 12402 1.14
20 10172 1.44 167 1.20 987 1.05 16512 1.15
10 2727 1.08 667 1.11 49000) . 76 33751) . 82
5 7812 1.20 (337) 0.99 (106950) 0,64 43760) 0.81
o un mercado con mucha tendencia, como las tasas de interés del eurodólar, que ingresa más tarde,
en una penetración de los máximos o mínimos, no es tan bueno como ingresar en una penetración de
precios del cierre. Si esto no se hubiera determinado a partir del estudio de ruido del Capítulo 1, estos
resultados nos harían llegar a la misma conclusión. Justo lo contrario se ve en los resultados del S&P. Esperar
más tiempo para entrar mejora notablemente los resultados y, en el caso de la tendencia de 40 días,
convierte una pérdida en una ganancia.
Podemos concluir que una banda puede ser una variación rentable de un sistema de tendencia
simple, pero no para todos los mercados. La siguiente pregunta es "¿Hay otras bandas que funcionen
mejor?"
Canales de Keltner
Uno de los cálculos originales de la banda fue realizado por Keltner, que es el siguiente:
Precio medio diario) punto de acceso= (H L /3

media móvil de 10 días) MAMÁ= promedio 10)
(Banda superior) B MAMÁ+punto de acceso
banda inferior) libra=MAMÁ punto de acceso
En estos días, tenderíamos a usar el rango verdadero, en lugar del rango alto-bajo como una
mejor representación de la volatilidad.
Bandas de porcentaje
Otra construcción simple es una banda de porcentaje, formada al sumar y restar el mismo
porcentaje del precio de la línea de tendencia basada en los precios de cierre. If es el
porcentaje a utilizar (dondeC . 03 significa 3%), entonces
(Banda superior)B (1C×MAMÁ

(banda inferior)BL (1C) ×MAMÁ
dónde MAMÁ=valor promedio móvil de hoy
Por lo tanto, si el valor promedio móvil de Merck (MRK) es $33 y la banda es 3%, entonces la
banda superior es 33.99 y la banda inferior es 32.01. Debido a que el promedio móvil es mucho más
suave que la serie de precios, la banda será uniforme alrededor del promedio móvil, estrechándose y
ensanchándose ligeramente a medida que los precios bajan y suben.
La banda puede ser más sensible al cambio si el precio actualpagsse utiliza para calcular la banda en
lugar de la línea de tendencia del promedio móvil. Las bandas son entonces
banda superior) B (1 ×pags 1 MAMÁ

banda inferior) BL (1 ×pags MAMÁ
Chester W. Keltner,Cómo ganar dinero con materias primas(Kansas City, MO: El Servicio de Estadística
Keltner, 1960).
La banda todavía está orientada alrededor de la línea de tendencia del promedio móvil para evitar que
salte hacia arriba y hacia abajo con demasiada frecuencia. Usar el precio para generar la banda también
requiere que se use el precio de ayer; de lo contrario, la banda nunca sería penetrada. Usar una banda de
porcentaje funcionaría para acciones pero no para futuros. La mayoría de los análisis de futuros utilizan
datos retroajustados, y si el acarreo es en su mayoría negativo, entonces los datos retroajustados más
antiguos podrían volverse negativos. Eso no afecta una señal comercial de promedio móvil, pero hace que
cualquier cálculo de precio porcentual sea incorrecto. Los precios históricos retroajustados simplemente no
son correctos.
Si solo se necesita una pequeña zona de amortiguamiento, en lugar de una que se ajuste con el tiempo,
entonces se podría usar una y basada en un valor de punto absoluto. Por ejemplo, las acciones que cotizan entre
20 y $40 podrían tener una banda de $1. Si su objetivo es evitar algunas variaciones muy pequeñas en el momento
del cambio de tendencia, entonces una banda de valor de puntos absolutos puede ser una solución alternativa
simple.
Bandas de volatilidad
En la medida en que la volatilidad aumenta a medida que aumentan los precios, la banda porcentual es una
banda de volatilidad; sin embargo, esa relación es a largo plazo y no tan buena como la medición real de la
volatilidad individual para muchos mercados de acciones y futuros. Independientemente del método, la
creación de una banda que responda a la volatilidad puede mejorar la confiabilidad de las señales de
tendencia. La suavización independiente de los precios altos y bajos durante cualquier período de cálculo
forma una banda de volatilidad natural. Aunque puede resultar práctico utilizar la misma técnica de
suavizado o el mismo período de cálculo que la tendencia subyacente (p. ej., constante de suavizado de 10
días o 10 %) para los precios máximo, mínimo y de cierre, no es un requisito.
si se utiliza el mismo criterio de suavizado, la banda será uniforme con respecto a la media
móvil del precio de cierre; si no, las tres líneas de tendencia pueden entrelazarse entre sí,
lo que crea algunos problemas prácticos.
ay muchas opciones para medir la volatilidad y crear una banda alrededor de la línea de
tendencia. Todos los métodos de formación de bandas están sujetos a escala. La escala se logra
utilizando un valor constante como multiplicador o factor de escala; aumenta o reduce la
sensibilidad de la banda. Sises un factor de escala yCes un porcentaje fijo, entonces se pueden
construir las siguientes bandas:
B MAMÁ±s× ×MAMÁ (Porcentaje de la línea de
B MAMÁ±s× ×pags tendencia) (Porcentaje del precio)
B MAMÁ±s×ATR ×MAMÁ (Rango verdadero promedio)
B MAMÁ±s×desvst 1×MAMÁ (Desviación Estándar)
gallinas 1, se anula el efecto de escala; pors 1, se aumenta el ancho de la banda;

y paras1, el ancho de banda se reduce. En las opciones anteriores,MAMÁse utilizó para indicar un promedio
móvil, pero se puede sustituir por cualquier método para calcular la tendencia, como un suavizado
exponencial o una regresión. La figura 8.5 muestra los cuatro tipos de bandas que se aplican a los futuros de
S&P. Todos usan un factor de escala de 2, que puede ser demasiado cercano para algunos métodos.
C)
Media móvil
(a)
d)
(b)
FIGURA 8.5Cuatro bandas de volatilidad alrededor de un promedio móvil de 20 días, basado en (a) 2% de la línea de
tendencia, (b) 2% del precio, (c) 2 × rango verdadero promedio y (d) volatilidad anualizada de 20 días.
y demasiado lejos para los demás. El propósito del gráfico es mostrar la forma relativa de las bandas y
la distancia de los precios.
En la figura 8.5, la línea central es un promedio móvil de 20 días. Los dos primeros métodos de
cálculo de bandas, el porcentaje de la línea de tendencia y el porcentaje del precio, son casi idénticos,
muy suaves y los más alejados del centro. La siguiente banda más cercana al promedio móvil es el
rango verdadero promedio. Se aleja un poco más cuando los precios son más volátiles. La banda más
cercana a la línea de tendencia es la volatilidad anualizada, que es más sensible a los cambios de
precios.
Debido a que el mismo factor de escala produce bandas que son diferentes para cada método,
es difícil compararlas sin encontrar los factores de escala que se acercan más al ancho de banda
promedio para cada técnica. La decisión más importante es si es más sensato utilizar una banda muy
suave o una que reaccione a los cambios en la volatilidad de los precios. Esa decisión depende de cada
comerciante.
Puede ser conveniente tener bandas de entrada y salida separadas, las entradas menos sensibles que
las salidas para que la estrategia salga rápidamente pero entre lentamente. O bien, si la entrada se produce
en una penetración de la banda, pero la salida se basa en la línea de tendencia, entonces las operaciones no
se revierten de largas a cortas. Eso mejora el deslizamiento porque solo se negocia la mitad del número de
acciones o contratos en cada orden, y puede evitar algunas señales falsas.
Bandas de Bollinger
Quizás la medida más simple y robusta de la volatilidad de los precios es el estándar

desviación de los precios mismos, calculada sobre la historia reciente de precios. Este fue el
método ast enumerado en la sección anterior. John Bollinger ha popularizado la combinación
de un promedio móvil de 20 días con bandas formadas usando 2 desviaciones estándar de los
cambios de precios durante el mismo período de 20 días. Ahora son llamados con frecuencia
FIGURA 8.6Bandas de Bollinger aplicadas a Ford.
Bandas de Bollinger porque la desviación estándar representa un nivel de confianza, y

los precios no se distribuyen normalmente, la elección de dos desviaciones estándar equivale a una
banda de confianza del 87 % (si los precios se distribuyeran normalmente, dos desviaciones estándar
contendrían el 95,4 % de los datos). En su uso normal, las bandas de Bollinger se combinan con otras
técnicas para identificar niveles de precios extremos. Estos se discuten más adelante en esta sección.
La Figura 8.6 muestra Ford (F) trazado con una banda de Bollinger tradicional. Una de las características
de esta banda es que, una vez que el precio se mueve fuera del límite superior o inferior
y permanece afuera por varios días seguidos. Este tipo de patrón era típico de lo que solía
llamarsealto impulso. Tenga en cuenta que el ancho de la banda varía considerablemente con la
volatilidad de los precios y que un período de alta volatilidad provoca una "burbuja", que se
extiende más allá del período en que la volatilidad disminuye. Estas características y más sobre
la volatilidad se discutirán en el Capítulo 20.
La figura 8.6 se creó usando el indicador TradeStationBandas de Bollingerque le permite
variar tanto el período de cálculo de la tendencia como el número de desviaciones estándar.
Pero entonces, si no es un promedio de 20 días y 2 desviaciones estándar, no es un Bollinger
y.
Las bandas de Bollinger también se pueden aplicar de manera efectiva a múltiples marcos de tiempo.
Un excelente ejemplo que usa una combinación de datos semanales y diarios aplicados al S&P 500 se ve en la
Figura 8.7. El patrón de precios sigue la banda superior semanal de Bollinger, donde los precios diarios y
semanales se juntan durante la semana del 14 de julio.
Bandas de Bollinger modificadas

Uno de los problemas importantes con las bandas de Bollinger, así como cualquier medida de volatilidad
Basándose en datos históricos, es que las bandas se expandirán después de aumentar la volatilidad, pero son
John A. Bollinger, Bollinger Capital Management, Inc. PO Box 3358, Manhattan Beach, CA 90266,
www.bollingerbands.com. TambiénBollinger en las bandas de Bollinger(Nueva York: McGraw-Hill, 2001).
FIGURA 8.7Combinación de bandas de Bollinger diarias y semanales.

fuente:Gráfico creado con The Fibonacci Trader de Robert Krausz. Usado con permiso de
Fibonacci Trader Corporation, St. Augustine, FL. www.fibonaccitrader.com.
lento para estrecharse a medida que disminuye la volatilidad. Una excelente corrección para esto requiere
los siguientes cálculos para la línea central,D
METRO= × + (1 METRO
= ×METRO+ (1
2 tut
D
METRO
donde es el precio de cierre y es la constante de suavizamiento, establecida en 0,15 para aproximarse a un

promedio móvil de 20 días. Para corregir el abultamiento en las bandas después de un período volátil, las
bandas superior e inferior (BUylicenciado en Derecho se calculan como
metro
t α metrot
tu= ×metro(1 tu
Dennis McNicholl, "Mejores bandas de Bollinger",Futuros(octubre de 1998).

FIGURA 8.8Bandas de Bollinger modificadas mostradas con bandas originales (líneas más claras), aplicadas a futuros de
oro, febrero-agosto de 2009.
mut
BU=D+F
licenciado en Derecho=Df
dóndeFes el multiplicador para el ancho de la banda, sugerido en 2,5 en comparación con el 2,0 de Bollinger.
La Figura 8.8 muestra las bandas de Bollinger modificadas junto con las originales (líneas más claras) para los
futuros de oro durante la primera parte de 2009. Si bien las nuevas bandas no eliminan la protuberancia, son
más rápidas de corregir y más uniformes en la forma en que envuelven los precios.
Los programas para calcular y mostrar las bandas originales y modificadas sonTSM Bollinger y
yTSM Bollinger modificado, disponible en el sitio web de Companion.
Reglas para el uso de bandas
Independientemente del tipo de banda que se construya, las reglas para usar bandas para generar señales
comerciales son limitadas. La primera decisión que se debe tomar es si la estrategia comercial es una que
siempre está en el mercado (una estrategia de reversión), cambiando de largo a corto y viceversa a medida
que se penetran las bandas. Si es así, se aplican las siguientes reglas:
• Comprar(cerrar cortos e ir largos) cuando los precios cierran por encima de la banda superior.
• Vender cortocerrar posiciones largas e ir cortas) cuando los precios cierran por debajo de la banda inferior.
Esta técnica está siempre en el mercado con un riesgo máximo (sin costes de ejecución)
igual al ancho de la banda, que cambia cada día (ver Figura 8.9). Alternativamente, puede
preferir salir de cada operación cuando los precios se mueven hacia la zona entre las bandas o
cuando los precios cruzan la línea de tendencia original.
FIGURA 8.9 implementar reglas de inversión para el uso de bandas.
• Comprar(ir en largo) cuando los precios cierran por encima de la banda superior. Cierre posiciones largas cuando
los precios se reviertan y cierren por debajo del valor de la media móvil (el centro de la banda).
• Vender cortocuando los precios cierran por debajo de la banda inferior. Cubra sus cortos cuando los precios
cierren por encima del valor de la media móvil.
Luego, la banda se usa para ingresar en nuevas operaciones largas o cortas, y la línea de
tendencia real en el centro de la banda se usa para la liquidación. Si los precios no son lo
suficientemente fuertes para penetrar la banda opuesta al cierre del mismo día, la operación se cierra
pero no se revierte. Al día siguiente, la penetración de la banda superior o inferior indicará una nueva
operación larga o corta, respectivamente.
Esta técnica permite volver a ingresar a una operación en la misma dirección en caso de un cambio de tendencia similar.
Si se produce un retroceso después de un cierre mientras no se mantiene ninguna posición, como se muestra en la Figura
8.10), una entrada en una fecha posterior podría tener un mejor precio. también reduce
COMPRAR CERRAR
r
rio
pe
a su
nd
Ba ANA
il
móv
dia
Me
or
eri
a inf mantente neutral
nd
Ba
FIGURA 8.10 Reglas básicas para el uso de bandas.

el tamaño de la orden en un 50%, lo que probablemente mejorará el precio de ejecución y agregará

liquidez para los grandes comerciantes. La desventaja es cuando el precio cambia de dirección y se
mueve tan rápido que tanto el cierre como la nueva señal ocurren el mismo día. Invertir la posición
inmediatamente sería mejor en un mercado rápido.
El máximo y mínimo del día también se pueden utilizar como criterio de penetración. De nuevo, utilizando las
bandas exteriores para la entrada y la media móvil para la salida, aplique las siguientes reglas:
• Comprarcuando el máximo del día penetra en la banda superior, y cerrar posiciones largas
cuando el mínimo del día penetra en la media móvil.
• Vender cortocuando el mínimo del día penetra la banda inferior, y cubrir cortos cuando
el máximo penetra el promedio móvil.
cantando la línea de tendencia como una salida, el riesgo se limita a la mitad del ancho total de la banda. Si
los ands son estrechos, existe una mayor probabilidad de que una entrada en un máximo intradiario también
pueda ver una salida por debajo de la línea de tendencia al cierre del mismo día.
Cronometrando el pedido
El tipo de orden de ejecución colocada al seguir un sistema afectará sus resultados a largo
plazo. El uso de una banda de media móvil identifica un cambio de tendencia cuando se produce
una ruptura. Comprar en el punto de ruptura alcista o vender durante una caída
Reakout a menudo da como resultado precios de entrada bajos y se sabe que coloca al comerciante en una
nueva tendencia en el punto donde los precios están listos para una corrección técnica. En un intento de
superar estos problemas, se pueden utilizar una serie de reglas:
• Comprar(ovenderal cierre después de que se haya indicado una señal de entrada (intradía).
• Comprar(ovender) en la apertura del día siguiente siguiendo una señal.
• Comprar(ovender) con un retraso de 1, 2 o 3 días después de la señal.
• Comprar(ovenderdespués de un retroceso del precio del 50% (o algún otro valor) después de una señal.
• Comprar(ovendercuando los precios se mueven dentro de un nivel de riesgo específico en relación con un punto de
reversión o salida.
El objetivo es entrar en una nueva posición y ver una ganancia inmediata, o reducir el riesgo. Algunas
de estas reglas se pueden categorizar como tiempos y otras como gestión de riesgos. Si los precios
intradiarios se utilizan para señalar nuevas entradas y salidas, se puede agregar una regla que establezca:
Solo se puede ejecutar una orden en un día; ya sea la liquidación de una posición actual o la
entrada en una nueva posición.
Si bien mejores puntos de entrada mejorarán el rendimiento general, una regla de entrada que
depende de la acción del precio, como un retroceso, corre el riesgo de no ingresar en absoluto. Se
garantiza que una orden contingente que se pierda será una ganancia. Sería mejor combinar el orden
de entrada, por ejemplo,
Compre (o venda) después de que los precios se reviertan en 0.50 × ATR o ingrese en el próximo cierre.
Una vez que haya decidido una regla de tiempo, debe probarla cuidadosamente. La percepción de
mejora no siempre está a la altura de las expectativas. En pruebas de sistemas de seguimiento de tendencias
realizadas durante muchos años, las posiciones calculadas en el cierre pero retrasadas hasta la siguiente
apertura mejoraron los precios de ejecución alrededor del 75 % del tiempo, pero resultaron en menores
ganancias totales generales. ¿Por qué? Las rupturas rápidas que nunca retroceden dan como resultado
operaciones perdidas. Por lo tanto, aunque tres de cada cuatro ejecuciones arrojaron un precio mejor por
una pequeña cantidad, esas mejoras a menudo se vieron contrarrestadas por las rupturas rentables que
nunca se ingresaron.
El compromiso entre confiabilidad y demora

Al igual que con la mayoría de las técnicas comerciales, los beneficios de un enfoque también pueden tener
actores negativos. El uso de una banda alrededor de una línea de tendencia mejora la confiabilidad de la
señal comercial y reduce el número total de señales. Cuanto más ancha sea la banda, menos señales. Ambas
características son beneficios significativos. Pero bandas más anchas significan entradas retrasadas; por lo
tanto, no puede capturar la mayor parte de la tendencia y las ganancias promedio serán menores. Si las
bandas son demasiado anchas, las ganancias promedio pueden descender a cero. El uso de bandas más
anchas también significa un mayor riesgo en cada operación. Será necesario negociar posiciones más
pequeñas o capitalizar la cuenta con una inversión mayor.
Estas son elecciones serias que deben hacerse con cada programa comercial. Aunque existen
soluciones clásicas para este problema discutidas en los Capítulos 23 y 24, los operadores deben elegir
los métodos que complementen su preferencia por el riesgo.
Bollinger en las bandas de Bollinger
Mientras que la mayoría de las estrategias comerciales compran cuando hay una penetración alcista de la banda
superior y venden cuando los precios se mueven por debajo de la banda inferior, el uso de las bandas de Bollinger
generalmente revierte a la media o es contrario a la dirección del precio. Sin embargo, esto puede ser
innecesariamente arriesgado, especialmente cuando los precios son volátiles. Bollinger recomienda confirmar una
penetración a la baja utilizando otros indicadores, principalmente los basados en el volumen y la amplitud del
mercado. Si los precios se mueven a la baja pero el volumen no aumenta y la amplitud negativa no se
Al confirmar el movimiento a la baja, entonces una señal de compra es realista.4
Bollinger utiliza el concepto de que la volatilidad es cíclica, pero sin un período regular. Él ve una
volatilidad muy baja como un pronóstico de volatilidad alta y una volatilidad muy alta pronosticando una
volatilidad baja, similar a la forma en que los comerciantes usan el índice de volatilidad CME (VIX). En base a
esto, se debe vender una gran subida de precios con una volatilidad dramáticamente mayor, que expande el
ancho de banda a los extremos, cuando el ancho de banda comienza a reducirse. Esto solo se aplica a los
movimientos de precios al alza.
John Bollinger, "John Bollinger de la fama de las bandas de Bollinger",Análisis técnico de acciones y materias primas(
mayo de 2002).
ombinando Bollinger con otros indicadores
Williams sugiere que se pueden combinar varios indicadores para capturar movimientos volátiles después de una
contracción de precios, usando:
1.Una banda de Bollinger estándar de 20 días y 2 desviaciones estándar
2.Un canal Keltner de 20 días
3.Un oscilador Chaikin de 21 días para monitorear el flujo de fondos
Para entrar en una posición larga, se deben cumplir las siguientes condiciones:
• Las bandas de Bollinger se contraen dentro del canal de Keltner mientras el oscilador de Chaikin
está por debajo de cero.
• El Oscilador Chaikin cruza por encima de la línea cero.
o pantalones cortos,
• Las bandas de Bollinger se contraen dentro del canal de Keltner mientras el oscilador de Chaikin
está por encima de cero.
• El Oscilador Chaikin cruza por debajo de la línea cero.
APLICACIONES DE UNA ÚNICA TENDENCIA
o cualquier técnica de tendencia, la selección del período de cálculo, el intervalo sobre el cual
definirá la tendencia, es la decisión más importante para el éxito final del sistema de
negociación. Las reglas de entrada y el tiempo mejoran el rendimiento, pero se consideran
refinamientos. El período de cálculo determina la frecuencia de negociación y la naturaleza de la
tendencia subyacente a la que se apuntará. Decidir el período de cálculo es más importante que
el método para identificar la tendencia. Puede ser rentable utilizando un promedio móvil simple,
regresión, ruptura o cualquier otra técnica, si puede establecerse en el intervalo de tiempo
correcto.
Las secciones anteriores han usado ejemplos de períodos de cálculo sin afirmar que un intervalo de
tiempo fuera mejor que otro. Hemos discutido que la tendencia a largo plazo imita la política gubernamental
de tasas de interés o crecimiento económico; por lo tanto, hay una buena razón para elegir un período de
cálculo más largo. También vimos que las tendencias eran más claras al mirar un gráfico semanal en lugar de
uno diario, y no estaba claro que un gráfico intradiario tuviera tendencias persistentes. Pero para la mayoría
de los comerciantes, el riesgo de usar este marco de tiempo prolongado es inaceptable; prefieren ganancias
más pequeñas y pérdidas más pequeñas asociadas con
Billy Williams, "Recortando las ganancias con el método de ruptura de la serpiente de cascabel",Futuros(octubre de 2010).
comercio más rápido. Ahora existe un software de desarrollo de estrategias que facilita la prueba de
una variedad de períodos de cálculo para encontrar el que funcionó mejor en el pasado. Esta técnica
se llama optimización y se analiza en el Capítulo 21. Pero el poder de la computadora no siempre es
tan bueno como el simple razonamiento humano y el sentido común. La computadora es mejor para
validar una idea, no para descubrirla.
Antes de la computadora, los analistas luchaban con el mismo problema de encontrar el mejor
período de cálculo. Al principio, el período de tendencia se basaba en múltiplos de períodos de calendario,
como una semana o un mes, expresados como días de negociación. Cuando estas técnicas se limitaron a un
pequeño grupo de analistas, estos enfoques tuvieron mucho éxito. Muchos comerciantes todavía suscriben
la idea de que ciertos intervalos de tiempo tienen valor. Los períodos de cálculo más populares han sido: 3
días, la duración esperada de un movimiento de precio corto; 5 días, una semana comercial; 20 a 23 días, un
mes de negociación; 63 días, un trimestre natural; y por supuesto,
52 días, un año calendario. Los cálculos de volatilidad implícita tradicionalmente usan 20 días. No está claro
de dónde vino el promedio móvil de 200 días, que se usa para las acciones.
Más recientemente, ha aparecido una clase de tendencias adaptativas. Estas técnicas
intentan cambiar la velocidad de la tendencia en función de una característica del movimiento
de precios, como la volatilidad o el ruido. Estas técnicas son otra alternativa a la optimización y
se analizan en el Capítulo 17.
Las siguientes secciones incluyen ejemplos clásicos de sistemas bien conocidos que utilizan una
tendencia, así como una comparación del rendimiento comercial de las técnicas de tendencia única
más populares en una amplia gama de períodos de cálculo.
Un simpleepiplónSistema
En el capítulo 7 laimpulso del día nse definió como el cambio en el precio durantenortedías. En
realidad, no es "impulso", pero ese es el término comúnmente utilizado por la industria. El sistema de
tendencia más simple es el que compra cuando elnorte-el cambio de día es positivo y vende cuando
norte-el cambio de día es negativo. Para valores grandes denorte,los resultados serán
sorprendentemente similares a un sistema de promedio móvil simple; por lo tanto, no daremos
ejemplos aquí. Tenga en cuenta que el impulso puede ser muy efectivo incluso si es muy simple.
Una media móvil ponderada por pasos
En 1972, Robert Joel Taylor publicó el MPTDI "Indicador direccional de tendencia de precios
principales", que se reimprimió en forma resumida en el número de septiembre de 1973.
Revista de productos básicos(ahoraFuturos.El sistema se promocionó e implementó a través de
Enterex Commodities en Dallas y se probó en 1972 con datos históricos proporcionados por
Dunn and Hargitt Financial Services en West Lafayette, Indiana. Fue uno de los pocos sistemas
publicados bien definidos y sirvió como base para mucha experimentación para los técnicos
actuales y los aspirantes a analistas.
MPTDI es un promedio móvil con una banda. Su característica única es que el período de cálculo y el
ancho de banda cambian según la volatilidad de los precios, el rango de cotización actual. Porque
TABLA 8.6 Variables PTDI para oro*
promedio Ponderación- Aproximado

Comercio Número de días actores señal de entrada pérdida superior
ángel n Cálculo rogresion Penetración Punto
50–150 2–5 días ESCRIBE UN 100 puntos 150 puntos
150–250 20 días YPE B 00 puntos 00 puntos
50–350 15 días TIPO C 50 puntos 50 puntos
50–450 10 días YPE D 50 puntos 50 puntos
450 días YPE E 450 puntos 550 puntos
* 100 puntos $1 por onza.
el método tiene distintos umbrales de rango de negociación (llamados pasos), el método se llama
media móvil ponderada por pasos. Es único en su completa dependencia de los valores incrementales
para todos los aspectos del sistema: la media móvil, puntos de entrada y stop-loss. Por ejemplo, la
tabla 8.6 muestra qué condiciones podrían asignarse al oro.
Si el oro se cotizara en un rango promedio de 250 a 350 puntos cada día ($2.50 a
3,50 por onza, pero recuerde que esto fue en 1972), el factor de ponderación para el promedio
móvil sería el TIPO C, que indica una volatilidad media (el TIPO A es el más bajo). Usando TIPO C
con un promedio móvil de 15 días, los 5 días más recientes reciben el peso
, los próximos 5 días 2 y los últimos 5 días se ponderan en 1. Las señales de entrada utilizan la
penetración correspondiente de 250 puntos por encima de la media móvil para comprar y 250 por
debajo para vender. Los máximos o mínimos intradiarios se utilizan para activar la entrada en función
de los valores calculados después del cierre de operaciones del día anterior. Se fija un stop-loss en el
momento de la entrada igual al valor en la misma línea que la volatilidad seleccionada. La penetración
del stop-loss provocará la liquidación de la operación actual. Una nueva señal en la dirección inversa
servirá tanto como la salida de la operación actual como la entrada de una nueva operación.
Hay mucho que decir a favor de los principios del MPTDI. Es individualizado con respecto a
los mercados y autoajustable a la volatilidad cambiante. El stop-loss sirve para limitar el riesgo
inicial de la operación y permitir la coordinación de un enfoque de gestión del dinero. El riesgo
fijo difiere de los promedios móviles que usan bandas estándar porque un promedio móvil y su
banda pueden alejarse de los puntos de entrada al sistema si hay una reversión gradual de la
tendencia del precio. Pero hay algunas asperezas en el sistema. Los rangos incrementales de
volatilidad, puntos de entrada y paradas parecen ser una medida tosca. Incluso si son precisos
en el centro del rango, deben volverse menos precisos en los extremos donde la volatilidad
provoca un cambio abrupto en los valores de los parámetros cuando se mueve de un rango a
otro.
PTDI sienta las bases para un proceso más suave y adaptable. Sin embargo, antes de que
se pueda desarrollar un proceso de este tipo, es necesario estudiar el movimiento de precios en
niveles discretos, como los que se muestran en MPTDI. A partir de relaciones discretas es
posible generalizar una relación continua. Estos métodos se tratan en el Capítulo 17.
El sistema de volatilidad
Otro método que incluye volatilidad y es computacionalmente simple es elSistema de Volatilidad. Las
señales se generan cuando un cambio de precio va acompañado de un movimiento inusualmente
grande en relación con la volatilidad promedio. Si la volatilidad media medida a lo largonortedias es
1
nortei
∑R
t−norte+
dóndeTRes elrango de rudael día y es el llamado elrango verdadero promedioen el día

(definido en el Capítulo 5).
Las reglas comerciales se dan como
• Vendersi el cierre cae más dek V norte − del cierre anterior. del
• Comprarsi el cierre sube más dek V norte − cierre anterior.
el valor dekes generalmente alrededor de 3.0. Tenga en cuenta que el cambio de precio actual
siempre se compara con el cálculo de volatilidad anterior.
La regla de la media móvil de 10 días
a aplicación más básica de un sistema de promedio móvil fue propuesta por Keltner en su publicación de
1960,Cómo ganar dinero con materias primasDe los tres sistemas mecánicos presentados por Keltner, su
elección de una media móvil se basó en el rendimiento y la experiencia. El sistema en sí es bastante simple,
un promedio móvil de 10 días que usa el promedio de los precios máximos, mínimos y de cierre diarios, con
una banda a cada lado formada por el promedio móvil de 10 días del rango máximo-mínimo (similar a un
rango verdadero promedio de 10 días). Se produce una señal de compra en la penetración de la banda
superior y una señal de venta cuando la banda inferior es
roto; las posiciones siempre se invierten.
élRegla de la media móvil de 10 díases básico, pero aplica el principio de volatilidad
fundamental al usar el rango alto-bajo como banda, y sirve como un ejemplo temprano de
promedios móviles. Keltner expresa su preferencia por esta técnica en particular debido a su
identificación de tendencias menores en lugar de a mediano o largo plazo, y hay algunas cifras
de desempeño que corroboran su conclusión. Como comerciante experimentado, prefiere la
velocidad del promedio móvil de 10 días, que sigue los precios del mercado con un riesgo más
razonable que los métodos más lentos. Un beneficio adicional de la selección es que la división
habitual requerida por un cálculo de promedio móvil puede sustituirse por un simple cambio del
lugar decimal; en una era anterior a la calculadora de bolsillo, quién sabe cuánto impacto tuvo
esa conveniencia en la elección de Keltner.
La historia de los precios ahora nos muestra que el movimiento de precios fue mucho más suave
hasta finales de la década de 1970 y se ha vuelto más ruidoso desde entonces. Un promedio móvil de 10 días,
complementado por una banda de volatilidad, era realmente la tecnología más avanzada. Mientras que la
6Richard Bookstaber,El Libro de Inversiones Completo(Glenview, IL: Scott, Foresman, 1984), 231.
los períodos de cálculo más cortos generalmente no son exitosos para los movimientos de precios actuales, el uso de
la volatilidad para crear bandas se ha mantenido bien con el tiempo.
RIXSuavizado exponencial triple

Hutson describió por primera vez una técnica de suavizado exponencial triple como otro enfoque para
el seguimiento de tendencias y, a lo largo de los años, ha ganado popularidad. LlamóRIXeso
Primero toma el logaritmo del precio para tener en cuenta el crecimiento y luego aplica un suavizado
exponencial tres veces utilizando la misma constante de suavizado. Se genera una señal de compra cuando la
línea de tendencia suavizada triple sube durante dos días consecutivos; una señal de venta siguió a una caída
de 2 días en la línea de tendencia. El proceso de suavizado exponencial generalmente comienza
estableciendo el valor de tendencia inicialmi pagpero en este casomi1 enpags.El resto del proceso es
mi=mi s (enpags mi
mi2 =mi2 s (mi mi2
mi =mi s (mi mi
TRIX (mi mi 10000
Este enfoque original ha visto algunas variaciones a lo largo de los años. Lo más significativo es
no usar el logaritmo de precios, sino cambiar el paso final a un cambio porcentual. El cambio
porcentual al final acelera el proceso. En todos los casos, la constante de suavizado debe representar
un período de tiempo corto, menos de 20 días, pero se recomienda que sea de 6 días. El número de
días se convierte en una constante de suavizado usandos2/(norte1). El cálculo alternativo es
mi1 =mi s (pags mi

mi =mi s (mi mi
mi =mi s (mi mi
RIX (mi mi /
Alínea de señalse crea tomando el promedio móvil de 3 días de los valores TRIX más recientes. Se
produce una compra cuando TRIX cruza por encima de la línea de señal y una venta cuando cruza
bajo la línea de señal. El uso de una línea de señal es una técnica que se verá con otros
indicadores de impulso.
En la parte inferior de la Figura 8.11 se muestra un TRIX de 9 días correspondiente al precio del
EURUSD (moneda euro). El paso final que toma la diferencia entre el valor TRIX actual y el anterior
cambia el indicador para que no tenga el retraso que se esperaría, pero sigue siendo suave. El efecto
de la ponderación en los datos de precios causados por el suavizado doble y triple se discutió en el
Capítulo 7. Los lectores que estén interesados en métodos similares deben consultar el modelo de
Blau.Índice de fuerza de la rudayMovimiento direccional verdadero
Jack K. Hutson, "Buen TRIX",Análisis técnico de acciones y materias primas(julio de 1983).

FIGURA 8.11Un TRIX de 9 días basado en futuros del euro muestra que un suavizado triple no crea el
retraso que se esperaría.
Primera cruz de Raschke
Aunque generalmente operamos una tendencia de principio a fin en función de algún método de suavizado,
Linda Bradford Raschke ha demostrado que una parte seleccionada del movimiento de tendencia puede
ea comercio muy confiable. También es necesario introducir la idea de cantidad de movimiento, que será el
tema del próximo capítulo. Suprimera cruzel sistema entra en una operación de tendencia en el primer
retroceso después de una señal de tendencia inicial basada en un indicador de impulso más rápido.Impulso
se usará aquí comola diferencia entre dos tendencias. Para crear esta estrategia necesitamos
lentoMA Lento media móvil

rápidoMA Rápido media móvil
oscilador Oscilador de media móvil Media móvil
tendencia del oscilador
lososciladores la diferencia entre los promedios rápidos y lentos
Carolina del Sur rápidoMA lentoMA
Una señal de entrada de compra o venta es un proceso de 3 pasos (comentarios a la derecha):
B1. tendenciay
Carolina del Sur =tendencia
Carolina del Sur Carolina del Surtendencia de cruces
B2. bajo bajo moviéndose hacia abajo de la barra actual está
B3. Comprar subiendo comprarseñal
S1. tendenciay
Carolina del Sur =desgarrar
Carolina del Sur Carolina del Surla tendencia de cruces se mueve
S2. alto alto hacia arriba de la barra actual está disminuyendo
3. Vender vender cortoseñal
Si bien Raschke no analiza las salidas, una probable regla de salida para el sistema First Cross debería
mantener su naturaleza a corto plazo. Puede usar este método para cronometrar una entrada en
una tendencia a más largo plazo utilizando el primer retroceso. O bien, es posible que desee negociar
solo el período corto aislado por el primer retroceso hasta que se agote este impulso inicial. Si elige el
segundo método, puede probar la siguiente secuencia para una condición de salida:
X1. cerca cercat el cierre anterior sube (confirma la

X2. cercat cercat tendencia) el cierre actual baja
X3. salida larga
La idea de Raschke es un excelente ejemplo de selectividad. Primero, reconoce que el comienzo de una
tendencia es un evento único. A medida que los comerciantes reconocen un cambio de dirección, el movimiento se
fortalece. Debido a que la mayoría de los sistemas van a la zaga del mercado, a menudo tardan demasiado en
capturar las ganancias iniciales. Como alternativa, esta técnica espera a que se agote el primer movimiento y luego
entra anticipando otro aumento a medida que la nueva tendencia se reafirma. Una vez que terminen estos primeros
movimientos, es posible que no sea tan fácil trabajar con el movimiento de tendencia general, y es posible que se
encuentre tratando de ingresar cuando la tendencia llegue a su fin.
COMPARACIÓN DE LOS PRINCIPALES SISTEMAS DE TENDENCIA
Las estrategias de rendimiento dominan el mundo del comercio de algoritmos y los futuros administrados en
particular. Pero, ¿qué método es el mejor? Como veremos más adelante en este libro, hay muchas reglas que se
pueden agregar a una estrategia de tendencia básica, incluidos stop-loss, toma de ganancias y tiempo de entrada,
que cambian tanto los rendimientos como el perfil de riesgo. Hay casos en los que una estrategia perdedora
subyacente puede volverse rentable mediante la gestión de riesgos o reglas de tiempo inteligentes; sin embargo,
siempre es mejor comenzar con un método sólido de seguimiento de tendencias que tenga las características de
riesgo más aceptables para usted.
Este capítulo no sacará conclusiones sobre qué método de tendencias es el mejor. Puede ser que no
exista la mejor estrategia, solo compensaciones entre riesgo y recompensa, rápido o lento. Al probar una
pequeña muestra de mercados durante el mismo período de tiempo y una selección de períodos de cálculo,
podemos comprender cómo difieren los principales métodos de tendencia. Los enfoques más populares, dos
basados en eventos (discutidos en el Capítulo 5) y cuatro basados en el tiempo, son:
1.Minnesotaimpulso del día
2.MAMÁ, Media móvil simple

3.Exp, Suavizado exponencial
4.NBD,norteruptura del día
5.SWG, Ruptura de oscilación
6.LRS, Pendiente de regresión lineal
Los mercados utilizados serán IBM, Ford y Bank of America que representan las acciones y las
tasas de interés del eurodólar, el S&P 500, la moneda del euro (EURUSD) y el petróleo crudo.
mercados de futuros. Los datos de acciones se han ajustado por divisiones, y los futuros son
continuos, retroajustados. Ninguno de estos ajustes de datos afecta los cálculos de tendencia o las
señales comerciales. El período de tiempo será los últimos 20 años. Para los sistemas basados en
tiempo, los períodos de cálculo comenzarán en 5 y probarán cada intervalo de 5 días hasta 160. Si no
fuera tan fácil hacer esto en una plataforma de prueba, podríamos obtener una muestra
representativa comenzando en 5 y duplicando para mantener el cambio porcentual igual, como 5, 10,
20, 40, 80 y 160. Eso también eliminaría la distorsión si tuviéramos que mirar los resultados promedio,
porque los períodos de cálculo más largos, que son muy similares , superaría los períodos más cortos.
Para el método de oscilación, se utilizará un tamaño de oscilación de porcentaje variable, comenzando
en 0,25 % y duplicándose hasta el 4 %. Los datos utilizados procedían de CSI y las pruebas se
realizaron mediante TradeStation. Todas las pruebas comienzan a cotizar en la misma fecha, aunque
la prueba de 5 días necesita menos datos para iniciar los cálculos que la prueba de 160 días.
Reglas comerciales
o ver las características de cada sistema, las reglas de negociación serán lo más simples posible. Solo
se utilizarán las señales básicas de compra y venta (dondevenderes tanto salir en largo como vender
en corto). Los seis sistemas están siempre en el mercado. Es decir, una vez que ingresan en una
posición larga o corta, siempre se invierten en una nueva señal, pasando de largo a corto o de corto a
largo. No hay stop-loss u otros controles de riesgo; por lo tanto, cada sistema mostrará su propio
perfil de riesgo natural. Todas las entradas y salidas se realizan al precio de cierre. A
Se aplicó un cargo de transacción de 20 a cada operación de futuros y $0.01 por acción para cada operación de
acciones para cubrir las comisiones y el deslizamiento. Sin un cargo por transacción, los sistemas comerciales muy
rápidos mostrarán resultados mucho mejores que los que pueden lograr en el comercio real.
Lo siguiente es una breve descripción del tipo de sistema, método de cálculo y reglas comerciales.
Tenga en cuenta que, para MA, EXP y LRS, la señal comercial se basa en la dirección de la línea de
tendencia.
1.Minnesotaimpulso del día
una.Comprarcuandocerca cerca norte
. Vendergallinacerca cerca norte
2.MAMÁ, Media móvil simple

. ComprarcuandoMAMÁ MAMÁ
. VendercuandoMAMÁ<MAMÁ
3.ExpSuavizado exponencial.
. ComprarcuandoExp>Exp
. VendercuandoExp. Exp.
4.NDB norteruptura del día
. Comprarcuandoalto más alto alto, t− norte y cerca cerca

. Vendergallinabajo caudal más bajo, tn y cerca cerca
5.SWG, Ruptura de oscilación
una.Comprarcuandoel columpio actual alto swing anterior alto

. Vendergallinael columpio actual bajo swing anterior bajo
6.LRSPendiente de regresión lineal
. ComprarcuandoPendiente perdida,t,n
b.VendergallinaPendiente cercana,t,n
En las reglas descritas anteriormente, las funcionesmás altoyPendienteutilizar los parámetros

precio, día actual, período de cálculo,despuésmás alto(alto , norte) devolverá el alto-
est alto para elnortedías que terminan el día anterior, − .
Ejemplo de hoja de cálculo
Una hoja de cálculo es una manera fácil de ver los rendimientos de todos menos el método swing. La
funciónFFSETpermite cambiar el período de cálculo (ubicado en F3), lo que da como resultado que
todos los cálculos y devoluciones cambien. Es una forma sencilla de permitir probar diferentes
periodos de cálculo. Los cálculos para los otros cinco se pueden hacer en una sola columna, usando la
siguiente configuración e instrucciones:
1.la columna A es la fecha.
2.las columnas B, C, D y E son los precios de apertura, máximo, mínimo y cierre.
3.F3 tiene el período de cálculo que se utilizará para las cinco estrategias.
4.la columna F calcula el impulso como E163 − FFSET(E163, − F$3,0). Los cálculos
comienzan en la fila 163 porque se permitirá un máximo de 160 días.
5.la columna G es la media móvil =PROMEDIO(E163: COMPENSACIÓN(E163, F$3,0)).
6.la columna H es el suavizado exponencial, H162 H$3*(E163 H162). Celda $H$3 2/

(F2 1), la conversión estándar de días a constante de suavizado.
7.la columna I es la pendiente de regresión LOPE(E163:OFFSET(E163, $F$3,0),A163:
FFSET(A163, F$3,0)).
8.la columna J registra si la ruptura más reciente es hacia arriba (1) o hacia abajo (1)
F(E163 > MAX(E162: OFFSET(E162, F$3,0)),1,IF(E163 MIN(E162: OFFSET(E162,
$F$3,0)), 1,“”)).
Las siguientes cinco columnas, K–O, muestran la dirección de la tendencia continuao ) establecido
( en los cálculos de F–J. Una vez que hay una dirección inicial, las celdas son 1o.
La estrategia de ruptura, columna J, tarda 77 días antes de que se pueda identificar la primera tendencia.
Las últimas cinco columnas dan la ganancia o pérdida acumulada en puntos; es decir, no hay conversión
a dólares. Para las tasas de interés del eurodólar, la conversión del mercado de futuros es de $2500 por
punto grande, haciendo un movimiento de 97,00 a 98,00 con un valor de $2500. No se utilizan comisiones,
aunque esos costos podrían afectar significativamente la comparación. Los resultados de los eurodólares, el
S&P e IBM se pueden encontrar en tres hojas de cálculo,Sistemas de tendencia SM
comparaciones ED/SP/IBMdisponible en el sitio web de Companion.
urodólar a es
comparación de tendencias, período de 60 días
0
Devoluciones Acumulativas en Puntos
5
0 Mes
5 Media de movimiento
0
Exp
Agua sucia
N-Da BO
–5
0
94
00
02
04
06
08
10
99
99
99
99
19
20
20
20
20
20
20
1
/1
1
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
FIGURA 8.12 rendimientos acumulativos de futuros de eurodólares para los cinco
estrategias de hoja de cálculo.
hoja preliminar Resultados de Eurodólares, el S&P e IBM

La figura 8.12 muestra los rendimientos acumulados de los futuros de eurodólares utilizando el
período de cálculo de 160 días, el más largo que se ha probado. Durante el período de prueba de 20
años, el promedio móvil se desempeñó mejor, con elnorteruptura del día segundo y elnorteimpulso
de -día en la parte inferior. El mejor devolvió unos 26 puntos y el peor unos 11 puntos. En dólares, eso
oscilaría entre un simple retorno de $3250 a $1375 por año. Para una inversión de tres veces el
margen inicial típico de $1500, eso da un rendimiento del 72% y 30% anual.
Por supuesto, no se utilizan comisiones ni deslizamientos, y los eurodólares tienen las características
más populares, por lo que esto no debe tomarse como representativo de todo el rendimiento. Una
revisión más completa seguirá en la siguiente sección.
y observando el patrón de desempeño de los cinco sistemas, podemos sacar algunas
conclusiones interesantes y valiosas:
• El seguimiento de tendencias a largo plazo puede ser rentable.

• Todas las estrategias básicas de tendencia son rentables si el mercado sigue la tendencia.
• Cuando se agregan otras funciones a un sistema, se debe demostrar que esas funciones
mejoran los resultados, porque el enfoque simple parece ser muy bueno.
&PAGS
El S&P es un mercado mucho más ruidoso que el de los eurodólares, como se muestra en el
rendimiento de la Figura 8.13. Nuevamente, el promedio móvil lidera con el impulso que muestra la
única pérdida absoluta durante el período de prueba. El salto en el rendimiento de la media móvil fue
el resultado de entrar en una venta corta el 24 de abril de 2007 y mantenerla hasta el 16 de octubre.
008. Si bien esto muestra la ventaja de la tendencia a largo plazo, a la mayoría de los comerciantes les
resultaría difícil observar las fluctuaciones semanales y mensuales en su capital durante este período de
tenencia.
&PAGS iní
comparación de rendimientos, período de 160 días
000
Devoluciones Acumulativas en Puntos
4000
000 Mes
000 ovPromedio
000
Ex
0
Agua sucia
– 1000
N-Da BO
– 2000
90
2/ 92
2/ 94
2/ 96
2/ 98
2/ 00
2/ 02
2/ 04
2/ 06
2/ 08
10
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
2/
2/
FIGURA 8.13Resultados comparativos de tendencias para el S&P futuros ini.
BM
El último ejemplo de la figura 8.14 es IBM, que debería tener alguna relación con el S&P, dado que es una
acción de alta capitalización y también debe ser un mercado relativamente ruidoso. De hecho, estos
resultados muestran que todos los rendimientos son peores que el índice S&P, siendo la media móvil el único
método rentable. Es probable que el índice suavice los movimientos erráticos de las acciones individuales.
Pero una breve mirada a los resultados utilizando solo un período de cálculo no muestra la imagen completa.
Resultados comparativos
A modo de comparación, se utilizarán cuatro mercados de futuros, tasas de interés del eurodólar (ED),
moneda del euro (CU), S&P (SP) y petróleo crudo (CL), y tres acciones, IBM, Bank of America.
IBM
Comparación de tendencias, período de 160 días
40
Rentabilidad acumulada en $/acción
0
0 o
100 ovPromedio
0
X
– 100
correr a paso largo
– 200
- Da BO
– 300
98
99
8/ 0
3/ 01
3/ 002
3/ 003
3/ 004
3/ 005
3/ 06
3/ 007
3/ 008
3/ 009
10
0
19
9
20
20
20
20
/1
2
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8
3/
3/
3/
3/
FIGURA 8.14 resultados comparativos de tendencias para IBM desde agosto de 1998 hasta
febrero de 2011.
Promedio móvil de ganancias netas: acciones
300
200
Utilidad Neta en $/acción
100
0 IBM
– 100 licenciado en Letras
F
– 200
– 300
1 2 3 4 55 6 7 8 5 105 115 125 135 145 15
FIGURA 8.15aPromedio móvil de ganancias netas para mercados de futuros, 20 años

hasta febrero de 2011.
Utilidades netas promedio móviles—Futuros
50000
00000
Utilidad Neta en $/contrato
50000
00000
disfunción eréctil
0000
tu
0
– 5000
PAGS
– 100000 L
– 150000
1 2 3 4 5 6 7 8 5 105 115 125 135 145 15
FIGURA 8.15 Promedio móvil de ganancias netas, 12 años que terminan en febrero
011.
BAC), y Ford (F). Los resultados de la prueba se mostrarán como gráficos porque la visualización hace que
sea más fácil de entender.
La primera comparación esbeneficio netoporque todo el mundo quiere saber cuánto
devolverá cada sistema y cada mercado. Mirando solo las pruebas de promedio móvil (Figura
8.15b), los eurodólares, el euro y el petróleo crudo son rentables en diferentes grados en la
mayoría de los períodos de cálculo, pero tienden a perder en el muy corto plazo. El S&P genera
mayormente pérdidas pero más en el corto plazo.
Las tres acciones muestran pérdidas durante casi todos los períodos (ver Figura 8.15a). En términos de
consistencia, las tasas de interés del eurodólar se destacan como muy estables de 25 a 160 días en comparación con
las otras seis pruebas. Esto se puede atribuir a su ruido relativamente bajo en comparación con todos los demás
mercados, como se analiza en el Capítulo 2. Dado que los mercados de acciones se encuentran en el otro extremo
del espectro de ruido, es más probable que las tendencias fracasen. ¿Esta conclusión es la misma para todos los
métodos de tendencia o es mejor uno que otro para mercados específicos?
Filosofías de diferentes tendencias
El promedio móvil, la regresión exponencial y lineal son procesos tradicionales de series de tiempo, es
decir, el precio de un día es una pequeña parte del cálculo total. Esto puede hacer que sea muy difícil que un
solo gran salto de precio provoque un cambio en la dirección de la tendencia y, en consecuencia, en la señal
de negociación. También introduce un retraso. Para tendencias muy rápidas, cada precio tendrá más
importancia que para tendencias más lentas.
losnorte-los sistemas de ruptura del día y de la oscilación se activan en nuevos máximos y mínimos; por lo tanto, un solo
gran movimiento de precios a menudo provoca una nueva señal. Los sistemas de ruptura pueden considerarse impulsados
por eventos, mientras que un sistema de promedio móvil requiere una tendencia para evolucionar. Debido a que un sistema
impulsado por eventos da una señal en el momento en que los precios alcanzan nuevos máximos o mínimos, no hay retraso.
Diferentes perfiles de riesgo
La mayor diferencia en los métodos de tendencia está en sus perfiles de riesgo. Incluso cuando los
rendimientos son similares, el riesgo de la técnica de promedio móvil es notablemente diferente de los
métodos de ruptura. Si bien el índice de información (rendimiento anualizado dividido por el riesgo
anualizado) es la mejor manera de distinguir un sistema de otro, elfactor de ganancia(ganancias brutas
divididas por pérdidas brutas) era la única medida disponible para estas pruebas; sin embargo, los resultados
aún darán una buena idea de la diferencia relativa en el rendimiento. La figura 8.16a muestra los factores de
beneficio para los futuros de tasa de interés del eurodólar para 5 de los 6 métodos, todos basados en los
mismos períodos de cálculo. Los datos corresponden a 20 años hasta 2011. La figura 8.16b muestra los
factores de beneficio del método swing, que varía el tamaño del swing porcentual.
a pesar de que reconocemos que el eurodólar es un mercado de gran tendencia, la similitud en los
factores de beneficio es notable. losnortela ruptura del día parece ser ligeramente mejor que los otros
métodos, pero todos ellos están agrupados, mejorando al mismo ritmo que aumenta el período de cálculo.
Esto plantea la pregunta "¿Realmente importa qué método de tendencia usamos?" ¿Son los beneficios de
tendencia el resultado de una fórmula inteligente o es el mercado el que controla el resultado?
El método de oscilación tiene un problema con las tasas de interés porque las pruebas se basan en la
variación de la oscilación porcentual. Pero las tasas se cotizan en precios, no en rendimientos, por lo que la
volatilidad disminuye a medida que suben los precios. La figura 8.16b muestra que, utilizando el rango de
oscilaciones porcentuales que funcionan para otros mercados, los resultados que utilizan precios no tuvieron
operaciones cuando la oscilación estaba por encima del 1,375 %. Usando el rendimiento, restando el precio de 100,
dio operaciones en todas partes, pero con rendimientos bajos. Este ejemplo se incluye aquí para señalar que
cualquier análisis de los precios de futuros de tasas de interés que utilicen porcentajes será un problema.
Según el factor de beneficio, cinco de los sistemas tienen el mismo aspecto para las tasas de interés del
eurodólar. Otros mercados no son tan consistentes. La moneda euro, Figuras 8.17a y b, muestran que la
norteLa ruptura de dos días es bastante diferente para períodos de cálculo largos. Las reglas de la ruptura
solo cambian posiciones en nuevos máximos y mínimos, y un período de cálculo de más de 125 días equivale
a 6 meses. Luego, se establece un nuevo largo en un máximo por encima del precio más alto de los últimos 6
meses y no sale hasta un nuevo mínimo de los últimos 6 meses. Eso puede crear mucho riesgo. Lo mismo es
cierto, hasta cierto punto, del método swing. Una oscilación del 5% en el petróleo crudo a $30/bbl es $1,50,
pero a $100/bbl es $5,00. Aunque una oscilación porcentual es algo autoajustable en sensibilidad, el riesgo
continúa aumentando (véanse las Figuras 8.18ayb).
factor de beneficio
Mamá
Media de movimiento
Exp
Pendiente
- Día BO
FIGURA 8 r
el calculo
factor de beneficio
Porcentaje de oscilación
FIGURA 8.16 Factores de rentabilidad para el uso del método swing para los mercados de tipos de interés
un porcentaje del precio o del rendimiento.
El S&P, junto con el euro y el petróleo crudo, muestra factores de beneficio similares para todos los métodos de
tendencia desde los períodos de cálculo más rápidos hasta aproximadamente 85 días (véanse las Figuras 8.19ayb).
Después de eso, los retornos comienzan a divergir y se vuelven más erráticos. losnorteLa ruptura de dos días es
consistentemente la mejor para períodos más largos, pero también es muy variable.
Pero eso todavía no es toda la historia. La frecuencia de las transacciones, el porcentaje de
transacciones rentables y la ganancia promedio resaltan las diferencias en los métodos. Usando solo
el euro como ejemplo porque parece más representativo, la Figura 8.20a muestra el número de
transacciones para cada período de cálculo, la Figura 8.20b el porcentaje de operaciones rentables
uro: factor de beneficio
6
factor de beneficio
4 Mamá
Media de movimiento
2 Ex
Pendiente
sesenta y cinco BO del día N

0
105
115
125
135
145
155
15
25
35
45
55
75
85
95
5
FIGURA 8.17 Factores de ganancias de futuros de divisas europeas para 5 sistemas de tendencia sobre
un rango de períodos de cálculo de 20 años hasta 2011.
Euro: actor con fines de lucro
.5
2.5
factor de beneficio
.5
SWG
.5
2.125
2.375
0.125
0.375
0.625
0.875
1.125
1.375
1.625
1.875
2.625
2.875
3.125
3.375
3.625
3.875
4.125
4.375
4.625
4.875
Tamaño de oscilación (en porcentaje)
FIGURA 8.17bFactores de beneficio de la divisa euro para el método

swing, futuros continuos, 20 años hasta 2011.
operaciones, y Figura 8.20c el beneficio medio por operación. Una vez más, el sistema de ruptura se destaca por tener menos
de la mitad del número de transacciones de los otros métodos de tendencia. Si usamos el promedio móvil como ejemplo, los
precios pueden moverse hacia arriba y hacia abajo en el momento del cambio de tendencia provocando frecuentes señales de
compra y venta hasta que se decida una nueva tendencia. Estas pérdidas son pequeñas,
ut puede haber muchos de ellos. El riesgo de una operación en el sistema de ruptura es la diferencia entre elnorte
-día alto ynorte-día mínimo, que puede ser muy grande pero no es probable que se alcance con frecuencia.
Entonces esperaríamos menos intercambios y mayores pérdidas para el sistema de ruptura.
El porcentaje de operaciones rentables, también llamadofiabilidad, varía considerablemente para cada
método con el promedio móvil y los resultados de impulso que muestran la confiabilidad más baja en
alrededor del 34 % (los resultados son casi idénticos) y el sistema de ruptura en la parte superior con poco
menos del 50 %. La pendiente y el suavizado exponencial son ambos de alrededor del 43%. Este cuadro dice
Rude Oil Pr fit F ctor
5
factor de beneficio
Mamá
Ex
1
Agua sucia
BO del día N
sesenta y cinco
0
105
125
135
145
155
115
35
45
15
25
55
75
85
95
5
FIGURA 8.18 futuros de petróleo crudo, factores de beneficio para 5 sistemas de tendencias,
20 años hasta 2011
Factor de beneficio oscilante del petróleo crudo
.6
.5
.4
factor de beneficio
.3
.2
.1 Grupo de trabajo
1
0.9
.8
0.125
0.375
0.875
1.125
1.375
1.625
1.875
2.375
2.875
3.125
3.375
3.625
3.875
4.125
4.375
4.625
4.875
0.625
2.125
2.625
FIGURA 8.18bFuturos de petróleo crudo, factores de beneficio para el método

swing, 20 años hasta 2011.
nosotros que, aunque el sistema de ruptura mantiene las operaciones por más tiempo y tiene un mayor riesgo, es más
probable que termine con una ganancia.
El último gráfico, el beneficio medio por operación, refleja el período de tenencia de los métodos.
Cuanto más tiempo mantenga una operación, mayor será la ganancia promedio, aunque el riesgo promedio
también será mayor. El promedio móvil, el suavizado exponencial y el impulso son similares y casi
indistinguibles en el gráfico. La pendiente de regresión tiene beneficios mucho mayores. Pero la ruptura es
la única que tiene ganancias muy grandes en todos los períodos de cálculo.
Los resultados iniciales que vimos, utilizando la hoja de cálculo simplificada y un período de cálculo de
160 días, no son tan claros como cuando vemos más del perfil del sistema. El promedio móvil sigue teniendo
un rendimiento superior constante, pero la ruptura a menudo tiene mayores rendimientos al mismo tiempo
que tiene un mayor riesgo. Una cosa está clara: todos estos sistemas de tendencias son rentables a largo
plazo.
Factor de beneficio de S&P
2.5
factor de beneficio
om
ovPromedio
.5 Ex
correr a paso largo
- Día BO
sesenta y cinco
0.5
105
115
125
135
145
155
15
25
35
45
55
75
85
95
5
FIGURA 8.19 Futuros S&P, factores de beneficio para 5 sistemas de tendencia, 20 años
hasta 2011.
&P Factor de ajuste de precio
.2
.1
factor de beneficio
.9
.8
.7 SWG
0.6
.5
0.375
0.625
4.375
0.125
0.875
1.125
1.375
1.625
1.875
2.125
2.375
2.625
2.875
3.125
3.375
3.625
3.875
4.125
4.625
4.875
FIGURA 8.19 Futuros &P, factores de beneficio por método swing, 20 años
hasta 2011.
Ver el panorama general

Al intentar decidir qué tan rápido o lento operar, es importante reconocer que los períodos de cálculo más
cortos dan como resultado más transacciones, menores ganancias por transacción y una mayor sensibilidad
a los costos de transacción, el deslizamiento y la comisión. Incluso para la moneda del euro, que es un
mercado de tendencia moderada, el comercio rápido reduce las ganancias por operación a una cantidad
marginal, lo que tiende a reducir también el factor de ganancias. En la Figura 8.21 se muestran los cinco
sistemas en términos del número de operaciones (frecuencia de operaciones) y los factores de beneficio
resultantes. El gráfico muestra que los períodos de cálculo que produjeron más de 200 transacciones en 20
años no fueron tan buenos como las opciones más lentas.
Expectativas
Las expectativas nos ayudan a reconocer cuándo los resultados de las pruebas son incorrectos y, lo que es más importante,
cuándo las operaciones reales difieren demasiado de los resultados de las pruebas. El sentido común ayuda mucho a
uro—Número de r des
1200
1000
Número de Operaciones
0 Mamá
Exp
40
Agua sucia
0
BO del día N
5 1 2 3 4 55 6 7 8 9 05 115 125 135 45 55

FIGURA 8.20 Futuros de divisas del euro, 20 años hasta 2011, número de
vientos alisios.
uro—P r entage f Rentable Tr des

5
Porcentaje de operaciones rentables
0
5
0 om
45 ovPromedio
40 Ex
5 podar
0 - Día BO
5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 105 15 25 35 45 55
FIGURA 8.20b Porcentaje de operaciones rentables.
uro—Ave ae rofit er rd
0000
Beneficio promedio por transacción (USD)
8000
6000 Mamá
Media de movimiento
4000
Ex
000 Agua sucia
BO del día N
0
– 2000
123456789 05 15 125 35 145 55
FIGURA 8.20 Beneficio medio por operación.

factor de beneficio
Número de grados
FIGURA 8.21Los factores de beneficio del euro frente al número de operaciones, para las
cinco estrategias combinadas, muestran que menos operaciones generan factores de
beneficio mucho más altos. Los factores de beneficio por debajo de 1,0 son pérdidas.
mantener su trabajo correcto. Considere a un ingeniero que está construyendo un puente sobre un gran río.
El empleado de entrada de datos ingresa incorrectamente un valor con el decimal desplazado un lugar a la
izquierda. Los planos finales muestran un puente de 10 pies sobre un río de 100 pies. Afortunadamente, el
ingeniero había estimado los resultados y esperaba una respuesta entre 80 y 120. Cuando se prueban diferentes
sistemas para diferentes períodos de cálculo, deberíamos tener una buena idea de los resultados esperados. Las
transacciones rápidas y lentas tienen sus propios patrones; ruptura y promedios móviles tienen
Perfiles de riesgo distintos. Comprender estas diferencias es importante para el éxito.
Pruebas sólidas
Para obtener el máximo valor de estas pruebas, debe haber tanta coherencia como sea posible entre
las pruebas. Se utilizaron los siguientes estándares:
1.periodos estimados. Todos los mercados y todas las pruebas utilizaron el mismo período de 20 años, que
finalizó en febrero de 2011. Más datos siempre son mejores, y los datos que incluyen mercados alcistas,
bajistas y laterales son necesarios para tener la mejor idea de cómo funciona un sistema.
2.los ests comienzan en la misma fecha independientemente del período de cálculo. Todas las pruebas deben
realizarse en la misma fecha que la prueba con el período de liquidación más largo, en este caso 160 días.
3.Rango de velocidades de tendencia. Los períodos de cálculo deben producir pruebas que van desde solo
unas pocas transacciones hasta muchas. No debería ser necesario caer por debajo de dos o tres
operaciones por año, o más de 100 por año. Es poco probable que esas combinaciones se negocien.
4.Usa costos realistas. Los costos son importantes porque no se puede comerciar gratis. Si sus costos son
demasiado altos, entonces podría convertir un sistema rentable en una pérdida, y si los costos son demasiado
Ahora bien, entonces tendrá resultados irrealmente optimistas. Trate de usar costos que representen
operaciones reales.
5.tipo de resultados. En las secciones anteriores, los resultados se mostraron como ganancias netas, actor de
ganancias, número de transacciones, ganancia comercial promedio y porcentaje de transacciones rentables.
Si solo pudiera elegir uno, entonces el factor de beneficio, o índice de información, es el más
importante. Esas estadísticas le brindan los rendimientos en relación con el riesgo y le permiten
comparar estrategias comerciales en igualdad de condiciones.
El proceso de prueba completo se analiza en el Capítulo 21.
¿Qué sistema es el mejor?
Volvamos a la pregunta que inició este estudio de varias estrategias de seguimiento de

tendencias: "¿Qué sistema es el mejor?" De la muestra de mercados y métodos, la media móvil
y elnorte-day breakout parecen ser las mejores opciones pero con dos perfiles completamente diferentes.
El promedio móvil tiene muchas más transacciones y muchas pérdidas, con algunas ganancias importantes.
Se considera un enfoque de conservación del capital. El sistema de ruptura tiende a ser más confiable y tiene
ganancias mucho mayores por operación, pero lo hace asumiendo un riesgo muy grande. La pendiente de
regresión lineal parece estar en algún punto intermedio.
algunos comerciantes prefieren los rendimientos del sistema de ruptura, pero consideran que el riesgo es demasiado
alto y el tiempo de mantenimiento de la operación es demasiado prolongado. Puede pensar en negociar una ruptura de 100
días comoinvertirmás bien quecomercio. Aunque una media móvil toma pérdidas antes, mantiene la
iggest ganadores por más tiempo. Los comerciantes siempre están buscando una manera de aprovechar la
tendencia a largo plazo, pero no mantener la operación por tanto tiempo y no correr tanto riesgo. Esto se
discutirá en la siguiente sección.
La respuesta es "No existe el mejor sistema, solo compensaciones". Cada inversor tiene una tolerancia
al riesgo diferente. Algunos comerciantes necesitan operar en un sistema que tenga un alto porcentaje de
operaciones rentables, y otros solo quieren pequeñas pérdidas. Es importante comenzar a construir una
estrategia utilizando un método subyacente que satisfaga sus objetivos.
Programas para los Seis Sistemas
Además de la hoja de cálculo que ofrece el rendimiento comparativo de los seis sistemas, hay
programas individuales en el sitio web complementario que proporcionarán muchos más detalles.
Impulso de TSM
Promedio móvil de TSM
TSM Exponencial
Desglose de días N de TSM
Pendiente TSM LinReg

Columpio TSM
El programa de promedio móvil obtiene señales de la línea de tendencia en lugar de una penetración
de precios. Cada programa tiene opciones útiles.
TÉCNICAS QUE UTILIZAN DOS LÍNEAS DE TENDENCIA
ay muchas situaciones donde dos tendencias de diferentes periodos de cálculo pueden resolver un problema
mejor que uno. A menudo ocurre que existe una tendencia dominante a largo plazo impulsada por la política de
tasas de interés del gobierno. Las tendencias basadas en la política fiscal pueden durar años y pueden tener mucho
éxito. Sin embargo, es probable que la mayoría de los comerciantes no mantengan una sola operación a largo plazo
durante todo el período de su movimiento. Incluso si está convencido del resultado final de la operación, puede
haber cambios de precios muy grandes en el camino. La mayoría de los operadores prefieren entrar y salir del
mercado muchas veces, en la dirección de la tendencia a largo plazo, obteniendo cada vez una pequeña ganancia
pero con un riesgo mucho menor. El resultado final puede ser ganancias totales más bajas, pero un nivel de riesgo
mucho más cómodo para cada operación.
Este problema se puede resolver con dos promedios móviles simples o una combinación de dos líneas de
tendencia de diferentes velocidades. La línea de tendencia más lenta, utilizando un período de cálculo más largo,
identifica la tendencia principal. La línea de tendencia más rápida se utiliza para el tiempo. La señal de aster no tiene
por qué ser una tendencia en absoluto; puede ser reconocimiento de patrones o cualquier método de
sincronización. En esta sección, utilizaremos las mismas técnicas de tendencia anteriormente
discutido para crear un sistema. El período de cálculo más largo representará la tendencia principal y el
período más corto se utilizará para medir el tiempo. Considere la idea de que un buen punto de entrada es
cuando hay un aumento reciente de precios a corto plazo en la dirección de la tendencia principal. Para
implementar este plan, seleccione dos promedios móviles, uno notablemente más rápido que el otro, y
aplique uno de los siguientes conjuntos de reglas (también se muestra en la Figura 8.22).
1.Comprarcuando el promedio móvil más rápido cruza el promedio móvil más lento que sube.
Vender cortocuando la media móvil más rápida cruza la media móvil más lenta yendo
propio.
2.Comprarcuando el precio actual cruza por encimaotromedias móviles y cerrar posiciones

largas cuando los precios cruzan por debajoya seamedia móvil.Vender cortocuando el
precio actual cruza por debajootromedias móviles y cerrar posiciones cortas cuando los
precios cruzan por encimaya seamedia móvil.
3.Comprarcuando sube la línea de tendencia más rápida y sube la línea de tendencia más lenta.Vender
corto cuando la línea de tendencia más rápida baja y la línea de tendencia más lenta baja.Salidael
comercio cuando las dos líneas de tendencia se mueven en direcciones opuestas.
El primer conjunto de reglas siempre tiene una posición en el mercado, yendo de largo a corto y
viceversa a medida que la tendencia más rápida cruza la tendencia a largo plazo. El segundo y tercer
conjunto de reglas crean una zona neutral, donde no se ocupa ninguna posición. La regla 2 intenta extraer la
parte más fuerte del movimiento del precio en función del precio, mientras que la regla 3 busca ambas
tendencias para proporcionar confirmación. Salir de una operación, en lugar de revertirla, agrega liquidez al
reducir el tamaño de la orden y le permite ingresar a la siguiente operación en la misma dirección que la
anterior, en lugar de siempre revertirla.
Para reducir aún más el problema de las sierras falsas causadas por la penetración errática de las líneas de tendencia en
la Regla 2, pero manteniendo una respuesta más rápida al cambio de precio que la Regla 3, una banda pequeña
ana
Comprar
salida larga
a)
ana
Comprar
salir corto
b)
salida larga
ana
uy
salir corto
C)
FIGURA 8.22Tres formas de negociar sistemas utilizando dos medias móviles. (a) Entrar y salir
cuando se crucen las líneas de tendencia. (b) Comprar y vender cuando el precio cruza las líneas
de tendencia, manteniéndose fuera del mercado cuando los precios están entre las líneas de
tendencia. (c) Introduzca cuando ambas líneas de tendencia se mueven en la misma dirección;
salir cuando entran en conflicto.
se puede colocar alrededor de cada una de las líneas de tendencia. Los precios deben moverse hacia arriba a través
de la banda superior antes de que ocurra una señal de compra y luego regresar a través de la banda inferior antes
de que se invierta la señal. Es una pequeña zona de seguridad que puede eliminar la frecuencia de malas
operaciones en proporción al tamaño de la banda. Con esta técnica querrás que la banda sea pequeña; de lo
contrario, interferirá con el proceso natural que es el beneficio de las dos líneas de tendencia.
Sistema de promedio móvil de 5 y 20 días de Donchian
El método que reclama una de las historias comerciales más largas registradas, a partir del 1 de enero de
1961, esPromedio móvil de 5 y 20 días de Donchian.En 1961, cuando los promedios móviles se consideraban
de última generación, había menos ruido y los mercados agrícolas eran los más líquidos. El equivalente a un
promedio móvil de 1 y 4 semanas habría funcionado bien. Incluso ahora, el uso de períodos de calendario,
como 21 y 63 días para un mes y un trimestre, respectivamente, puede recoger tendencias impulsadas por la
acción de los principales administradores de fondos a medida que reequilibran su cartera cada mes y
también responden a la dirección del precio. como resultado de los informes de ganancias trimestrales.
La idea de Donchian era utilizar un criterio de volatilidad-penetración relativo a la media móvil de 20

días, pero con alguna complicación añadida. La penetración del precio actual no solo debe cruzar el
promedio móvil de 20 días, sino también superar cualquier penetración anterior de 1 día de un precio de
cierre en al menos una medida de volatilidad. De esta forma, Donchian coloca una banda flexible alrededor
de la línea de tendencia de 20 días. Una medida de volatilidad se puede calcular como el rango real promedio
durante uno o más días.
La media móvil de 5 días sirve como criterio de liquidación (junto con otros) y también se modifica por
penetración previa y volatilidad. Estas características tienden a hacer que el enfoque de Donchian sea una
interpretación temprana de las reglas autoajustables. Para mantener un elemento humano, Donchian
requiere que la ejecución de ciertas órdenes se retrase un día si las señales ocurrieron en días de semana
específicos o antes de un feriado. La combinación de diferentes factores fue el resultado del refinamiento
durante años de funcionamiento real.
En lugar de intentar implementar exactamente la idea de Donchian, el programaSistema de
promedio móvil TSM Donchiandisponible en el sitio web de Companion, utiliza los cálculos:
1.Un promedio móvil de 5 días
2.Un promedio móvil de 20 días
3.El rango verdadero promedio basado en el promedio móvil más largo
Estos tres cálculos se utilizan luego con las reglas
• Si la posición no es larga yCerrar MA5 después 11ATR ycerca MA20 1ATR

comprar
• Si la posición no es corta yCerca<MA5 1ATR y perder MA20 1ATR
despuésvender corto
• Si la posición es larga y ( sale perder<MA5 1ATR ocerca MA20 1ATR después
de la posición larga
• Si la posición es corta y perder MA5 1ATR operder MA20 1ATR después
(cubre la posición corta
Richard D. Donchian, "Promedios móviles de 5 y 20 días de Donchian",Revista de productos básicos

(diciembre de 1974).
5000000
30000000
25000000
PL acumulativo
20000000
15000000
10000000
00000
0
– 5000000
2/ 0
2 3
2/ 6
2 9
2 2
2 5
2/ 8
2 1
2 4
2 7
2 0
2 3
2 6
2 9
2 2
2/ 5
08
/1 96
/1 96
/1 96
/1 96
/1 97
/1 97
/1 97
/1 98
/1 98
/1 98
/1 99
/1 99
/ 1 99
/1 99
/1 00
/1 00
20
29 /1
29 1
29 /1
29 1
29 /1
29 /1
29 /1
29 1
29 /1
29 /1
29 /1
29 /1
29 /1
29 /1
29 /2
29 /2
2
/1
29
FIGURA 8.23Sistema de promedio móvil de 5 y 20 días de Donchian

(algo modernizado) aplicado a futuros de maíz desde 1960.
Debido a que el nivel de precios y la volatilidad del mercado han cambiado drásticamente desde 1960, las
nuevas posiciones deben dimensionarse de acuerdo con su volatilidad.
Tamaño de la posición=Inversión/(ATR × valor de punto grande)
Donde ATR se calcula sobre el período promedio móvil más largo y elValor de punto grandees el factor
de conversión para un contrato de futuros, por ejemplo $50 para maíz y $1000 para bonos
estadounidenses.
¿Cómo funcionó esta estrategia? Aplicando estas reglas al maíz, que habría sido el principal
mercado durante la década de 1960, y sin costos (que fueron mucho más altos hasta mediados de la
década de 1990), las ganancias acumuladas se muestran en la figura 8.23. Aunque la tasa de retorno
se ha reducido, parece notable que un método simple podría haber sido consistentemente rentable
durante 50 años. Para aquellos analistas que estén interesados, el programa de la
ompanion ebsite permite cambiar los períodos de cálculo, así como el factor de penetración.
Para este ejemplo, solo se corrió maíz y no se probaron ni cambiaron parámetros.
Desglose de 20 y 40 días de Donchian
Un nivel más lento que el promedio de 5 y 20 días es la ruptura de 20 y 40 días de Donchian. En

lugar de 1 semana y 1 mes, mira 1 mes y 2 meses. El método es mucho menos complicado y solo
considera rupturas simples en lugar de usar bandas de volatilidad.
él gobierna son
Comprarcuandoalto alto de hoyde los últimos 40 días Vender
corto cuandosalida baja de hoyanhelabajo

cuando salida
de los baja40
últimos dedías
hoypantalones cortos cuandohoy es alto

bajode los últimos 20 días
altode los últimos 20 días
Los lectores reconocerán que esta es la base del método comercial de Turtle.
La cruz de oro y la cruz de la muerte

Los métodos de tendencia del mercado de valores más populares son los más simples, lo que no significa
que no funcionen. Por supuesto, el promedio móvil de 200 días se muestra como el indicador técnico clave
en la mayoría de las redes financieras, pero los días 50, 100 y 200 son igualmente populares. No está claro
cómo comenzaron, pero duplicar el período es una forma sencilla de mantener los mismos cambios
porcentuales y obtener una buena distribución de los resultados a lo largo del tiempo.
loscruz antiguaes el punto en el que el promedio de 50 días cruza por encima del promedio de 200 días,
lo que indica el comienzo de un movimiento alcista en el mercado. Ha dado muy buenos resultados durante
los últimos 60 años y ha evitado las caídas dañinas de 2008. Cuando el promedio de 50 días cruza por debajo
del día 200, se le llama ominosamente elcruz de la muerte.
En la figura 8.24 se comparan los resultados de Golden Cross con los rendimientos pasivos del índice
S&P (SPX) y los futuros continuos, recordando que SPX no se puede negociar. Cuando la señal de tendencia
indica una venta corta, los rendimientos de 1 día de la tasa de las letras del Tesoro a 3 meses se utilizan para
los rendimientos diarios. Una hoja de cálculo llamadaCruz Dorada SMse puede encontrar en el sitio web de
Companion.
Durante los 11 años que comenzaron a mediados de 1999, el rendimiento pasivo del mercado de
valores fue una pérdida del 7,8%. Durante el mismo período, el Golden Cross rindió un 66,7 % con SPX y un
36,7 % con futuros. Si bien el índice de efectivo se puede negociar como ETF SPY, el contrato de futuros es
una alternativa razonable. Además, los futuros se pueden apalancar considerablemente, aumentando la
rentabilidad (y el riesgo).
Todos los cálculos se muestran en la hoja de cálculo de Golden Cross, pero la forma en que los
rendimientos de los futuros continuos se comparan con SPX necesita alguna explicación. Mientras que los
rendimientos diarios de SPX se calculan como ln(pags/pags , los futuros continuos se retroajustan
y los valores pueden volverse negativos. La volatilidad anualizada de SPX se calculó de la
forma clásica (ver Capítulo 2), pero la volatilidad anualizada de los futuros se calculó
basado en el cambio diario en el valor del dólar del contrato de futuros.
cruz antigua
0
8
6
40
2
NAV
0 SPX pasivo
0
0 PX
40
0 futuro del SP
20/05/2003
20/05/1999
20/05/2000
20/05/2001
20/05/2002
20/05/2004
20/05/2005
20/05/2006
20/05/2007
20/05/2008
20/05/2009
20/05/2010
FIGURA 8.24 l Golden Cross aplicado al índice S&P (SPX) y

futuros continuos en comparación con los rendimientos pasivos de SPX.
1.Comenzar con un tamaño de inversión arbitrario, pero grande.
2.Calcule los rendimientos diarios en función del tamaño de la inversión inicial
3.Calcular la volatilidad anualizada de 20 días móviles de los rendimientos.
4.Encuentre el factor necesario para que la volatilidad anualizada sea del 12%
5.Multiplicar los rendimientos actuales por el factor de volatilidad anterior
6.Cree los NAV a partir de los rendimientos ajustados por volatilidad
En la figura 8.24, la volatilidad anualizada de SPX es del 11,5 % y la volatilidad de los rendimientos
de los futuros es del 10,9 %. El proceso de ajuste de la volatilidad de la cartera se analiza en detalle en
los capítulos 23 y 24.
Método ROC
Otro método clásico para negociar el índice principal esIndicador a largo plazo de
Woodshedder.las reglas son
• Comprarcuando la ROC (tasa de cambio) de 5 días está por debajo de la ROC de 252 días durante dos días
consecutivos.
• Salir de la largacuando el ROC de 5 días está por encima del ROC de 252 días durante dos días consecutivos.
• Cuando no hay posición, el sistema gana la mitad de la tasa en efectivo de las letras del Tesoro a 3 meses.
En la Figura 8.25, los resultados se comparan con el Golden Cross, ambos usando SPY como base para la
negociación, desde el 15 de abril de 1994 (los primeros datos disponibles para SPY más la liquidación de 252
días), hasta septiembre de 2011. No se cobraron costos aunque SPY tiene costo administrativo incluido. El
método ROC superó con creces al Golden Cross incluso con una volatilidad anualizada del 14,1 % en
comparación con la volatilidad del Golden Cross del 10,5 %. Tenga en cuenta que operar con el SPY dio
mejores rendimientos que con los futuros del SP, como se muestra en la figura 8.25.
mantenerse por delante de la multitud
Siempre hay un intento de averiguar dónde están haciendo sus pedidos los demás y adelantarse a
ellos. Por ejemplo, si sabe que la mayoría de los seguidores de tendencias usan un período de cálculo
de 30 días, entonces usar un promedio de 28 días podría superarlos. Durante las décadas de 1980 y
1990 hubo un sistema de tendencias que usaba 8 y 18 días para vencer a los 10 y 20 días que eran los
más populares. Los siguientes cálculos utilizaríanperíodo rápido8 yPeriodo lento=
18. Elperíodo de diferencia9.
Más RápidoPromedio Promedio (cierre, período rápido)

Promedio más lento Promedio (cierre, período lento)
élderramador de aguaEl blog se puede encontrar en www.ibankcoin.com/woodshedderblog y cubre muchas otras

estrategias. Este método fue revisado porBlog de MarketSciel 4 de octubre de 2011, pero usó SPX (el índice de
efectivo) en lugar de SPY.
70
600
00
400
NAV
300 Método CO
viejo n cruz
200
100
15/04/1993
15/04/1994
15/04/1995
15/04/1996
15/04/1997
15/04/1998
15/04/1999
15/04/2000
15/04/2001
15/04/2002
15/04/2003
15/04/2004
15/04/2005
15/04/2006
15/04/2007
15/04/2008
15/04/2009
15/04/2010
15/04/2011
FIGURA 8.25Comparación del método Golden Cross y ROC usando SPY.
Diferencia de tendencia Más Rápido Promedio Más Lento Promedio

DiferenciaPromedio Promedio (diferencia de tendencia, período de diferencia)
Las reglas comerciales eran
Comprarcuandodiferencia de tendencia de hoy>Diferencia promedio de ayer Vender

cortogallinaDiferencia de tendencia de hoy Diferencia promedio de ayer
Aunque estos períodos de cálculo pueden no ser rentables en los mercados actuales, la idea de estar un
poco por delante de la multitud puede darleexposición libre, un pequeño salto en las ganancias causado por
muchos pedidos posteriores al suyo. Si puede averiguar dónde está comprando y vendiendo la multitud,
entonces este concepto le dará una ventaja.
MÚLTIPLES TENDENCIAS Y SENTIDO COMÚN
Si dos líneas de tendencia pueden mejorar el comercio, se debe seguir que tres o más son aún
mejores, pero puede haber más problemas que beneficios. Muchos analistas suscriben la idea de que
más simple es mejor. Un solo promedio móvil puede no tener un alto porcentaje de operaciones
rentables, pero los períodos a más largo plazo funcionan porque capturan la cola gorda.
Con el uso de dos tendencias, el número de combinaciones se expande rápidamente. Hay un
mejorrelación entre la velocidad más lenta y la más rápida, es decir, ¿el período de tendencia más
rápido debe ser ¼ del más lento? Ciertamente, una combinación de 38 y 40 días no ofrecerá mucho
valor, pero ¿es la combinación correcta una de 10 y 40 días?
Considere otra cosa. Si una tendencia de 10 días no es rentable y una tendencia de 20 días no es
rentable, cada una tomada por separado, pero la combinación es rentable, ¿intercambiaría
CAPAZ 8.7 Comparación de los sistemas de tendencia 1 y 2, futuros de la

tasa de interés del eurodólar, 1990–2011
ocre oscuro sí Total Comercio promedio %Profe

Tendencia f Operaciones Retenida Lucro Relación Lucro Vientos alisios
60 64 31 16537 1,65 149 22.5

20 350 dieciséis 21737 1.44 2 1.0
Ambas cosas 254 dieciséis 15310 1.50 2 4.6
¿eso? Estas preguntas se abordarán en el Capítulo 21, pero algunos de los conceptos deberían estar
claros ahora. Si, mediante pruebas informáticas, "descubriéramos" que una combinación de 2 o 3
tendencias es rentable, ¿estaría convencido de operar con ella? No es probable, a menos que un gran
porcentaje de las combinaciones fueran rentables o cada tendencia sirviera para un propósito
particular y tuviera un período de cálculo que reflejara ese propósito.
o, por ejemplo, si las tendencias a más largo plazo están destinadas a seguir la política macro
fundamental y, en general, fueron rentables, entonces ese período a más largo plazo sería un buen
candidato para una de las tendencias. Pero esos intercambios se pueden mantener durante meses, y no
Como ese perfil, quiere una tendencia más corta que le diga cuándo entrar y salir de esa
operación, manteniendo siempre una posición en la dirección de la tendencia a largo plazo.
Usando eurodólares con tendencias de 60 y 20 días durante los últimos 20 años, con un costo
total de $40, la tabla 8.7 muestra el cambio en el desempeño. Ambas tendencias individuales
funcionan muy bien, pero la de 60 días mantiene operaciones durante un promedio de 31 días,
aproximadamente un mes y medio. La tendencia de 20 días sería mejor, pero la ganancia
promedio por operación es de solo $62. Al combinar las dos tendencias y operar solo en la
dirección de la tendencia a largo plazo, las ganancias por operación saltan a $92 y los días
mantenidos siguen siendo los mismos que en la tendencia de 20 días. En general, obtiene un
rendimiento ligeramente peor que la tendencia a largo plazo, pero mantiene la operación la
mitad del tiempo.
Otro beneficio del método de dos tendencias es que usted está en el mercado solo el 50% del tiempo.
Eso reduce su riesgo, especialmente el riesgo de un shock de precios. Ese es un beneficio de no
e tomado a la ligera.
tres tendencias
¿Existe una justificación para más de dos tendencias? Si la tendencia a largo plazo es para la dirección del
mercado, y la más corta es para reducir la duración del período de tenencia, entonces la tercera podría
usarse para el momento de entrada. La tercera tendencia podría ser muy rápida, quizás 3 días.
Gerardo Appel10agrega tres indicadores de tasa de cambio (ROC) juntos (en realidad
impulso, la diferencia entre el precio de hoy y el precionortehace días), y aplica el
compuesto al índice S&P (SPX), todo expresado en porcentaje. Recomienda comprar
10Gerard Appel,Análisis técnico: herramienta poderosa para comerciantes activos(Upper Saddle River, Nueva Jersey:
FT Prentice Hall, 2005), 59.
cuando el compuesto cruza por encima del 4% y sale cuando cae por debajo del 4%. Si considera
el sesgo al alza en el S&P, el umbral del 4% puede no ser arbitrario.
Modelo modificado de 3 cruces
La justificación para usar tres tendencias es que uno o más promedios móviles más lentos pueden dar como
resultado una señal de compra o venta en un momento en que los precios se están moviendo en sentido opuesto a
la posición que está a punto de ingresar. Esto puede suceder si la señal comercial se genera cuando las dos líneas de
promedio móvil se cruzan, en lugar de cuando el precio se mueve a través de los promedios.
La pendiente de una tercera media móvil más rápida,MA3tMA3t,se puede utilizar como una confirmación de la
dirección para evitar la entrada en una operación que va por el camino equivocado. Este filtro se puede agregar a
cualquier sistema de promedio móvil o promedio móvil múltiple con la siguiente regla:
No ingrese una nueva posición larga (o corta) a menos que la pendiente del promedio móvil de
confirmación (el cambio en el valor del promedio móvil desde el día anterior hasta el día de hoy) haya
sido hacia arriba (o hacia abajo).
La velocidad de este tercero, confirmando el promedio móvil, solo tiene sentido si es igual o más
rápida que la más rápida de las tendencias utilizadas en el Sistema Crossover. Un programa para probar el
modelo de tres tendencias esCruz 3MA modificada TSM, disponible en el sitio web de Companion.
En pruebas anteriores del método 3-Crossover en comparación con el método 2-Crossover, los
resultados mostraron que el tiempo adicional en el 3-Crossover redujo el número de intercambios y aumentó
el tamaño de los rendimientos por contrato. En general, la rentabilidad se mantuvo casi igual.
4-9-18 Modelo cruzado

A fines de la década de 1970, el modelo Crossover 4-9-18 fue muy popular. Parece probable que la
selección de 4, 9 y 18 días fue un esfuerzo consciente para estar un poco por delante de los 5, 10 y 20
días que se utilizan con frecuencia en los sistemas de promedio móvil durante ese período.
También es probable que haya sido el resultado de las primeras pruebas computarizadas. Incluso ahora, los
comerciantes de alta frecuencia continúan buscando la ventaja más pequeña que los mantenga por delante
de la competencia. Además de los períodos de cálculo marginalmente más rápidos, cada promedio móvil es
(casi) el doble de rápido que el anterior, lo que mejora su singularidad para reconocer diferentes tendencias.
Aumentar el período de esta manera mantiene una diferencia porcentual constante.
Para tener una idea de cómo se comparan tres tendencias con una o dos tendencias, se realizó una
pequeña prueba con futuros del Eurobund desde 1990 hasta mediados de 2011. De acuerdo, este es un
mercado en tendencia, y una prueba no refleja el panorama general; sin embargo, los resultados, que se
muestran en la Tabla 8.8, fueron inesperados. Como ya sabemos que las tendencias más rápidas no están
funcionando tan bien en los últimos años como lo hicieron en la década de 1970, la prueba de Eurobunds
comparó un período de cálculo de 40 y 80 días con un cruce de 40-80 días y un 20- Combinación de 40-80
días. El método de 3 cruces superó a todos los demás, pero también redujo la cantidad de intercambios.
y enfatizando la dirección de la tendencia.
TABLA 8.8 Comparación de resultados de tendencia única con

estrategias cruzadas de promedio móvil de 2 y 3,
aplicadas a Eurobunds, 1990 a mediados de 2011
Lucro beneficio/
estrategia y PL actor grados contratar
MA de 40 días 13300 1.11 10 2

MA de 0 días 55620 1.88 152 sesenta y cinco
40-80 cruce 5040 1.45 29 153

0-40-80 cruce 1210 . 80 42 1457
ESTUDIOS INTEGRALES
Debido a que las plataformas de prueba computarizadas han facilitado que cualquier persona pruebe
cualquier cantidad de tendencias combinadas, se han publicado muy pocos estudios completos desde
1990. Las excepciones son Colby'sa Enciclopedia de Indicadores Técnicos del Mercadoy de Bulkowski
Enciclopedia de patrones de gráficosambos muestran resultados en una forma estándar y facilitan la
comparación de las diferencias entre sistemas. Pero la mayoría de los comerciantes que buscan una
estrategia deberán probarla ellos mismos y agregar sus propias características especiales. Tanto Colby
como Bulkowski le darán una buena idea de qué métodos y patrones debe evitar.
Hay mucho que aprender al poner los resultados de varios sistemas y mercados uno al lado del otro.
Anteriormente en este capítulo, hay una comparación informativa de los seis principales sistemas de
tendencias; en el capítulo 21 se comparan pruebas de estrategias de tendencia única para un conjunto
estándar de 17 mercados de futuros. Además, se compara una estrategia cruzada de 2 tendencias con los
métodos de tendencia única. Un objetivo del proceso de prueba es encontrar parámetros que tengan éxito
con el tiempo; esta discusión también se puede encontrar en el Capítulo 21.
ELEGIR EL MÉTODO DE TENDENCIA Y LA VELOCIDAD ADECUADOS
p Hasta ahora, la selección de la media móvil correcta, la que funcionará en el futuro, solo se ha
discutido en términos generales. El éxito de un solo período de cálculo para una sola estrategia de
tendencia no significa que sea la elección correcta para operar. Además, la mejor velocidad media
móvil para participantes institucionales o comerciales puede ser muy diferente a la de un comerciante
activo.1Por ejemplo, un fondo mutuo recibe nuevas inversiones que deben trasladarse al mercado,
colectivamente, una o dos veces al mes. De la misma manera, un lote de engorde de ganado elegirá
una vez cada mes para fijar el precio del nuevo inventario. Un promedio móvil de 3 días podría
generar de 5 a 10 señales de compra y venta en un mes, cada una como resultado de un movimiento
de precios de 2 días, una herramienta ineficaz para cualquiera de los participantes.
1Perry J. Kaufman, “Promedios móviles y tendencias” en Todd Lofton, ed.,Tácticas comerciales: una
antología ganadera(Chicago: Bolsa Mercantil de Chicago, 1986).

buscando un solo lugar para entrar en el mercado. Un período de cálculo de 10 días puede estar más
cerca de generar la señal de compra necesaria para el fondo o la señal de venta que es
est para el coberturista. Al comerciante no comercial no le preocupa la frecuencia de las operaciones,
solo los rendimientos y el riesgo.
o el comerciante o especulador, la velocidad promedio móvil correcta es la que produce el mejor perfil
de rendimiento. Este perfil podría ser simplemente ganancias máximas, o podría ser una combinación más
compleja de ganancias, riesgo y tiempo en el mercado. En el Capítulo 21, las pruebas automatizadas se usan
para encontrar la combinación de velocidad, stop-loss y otras reglas que
est satisfacer un objetivo; una computadora, sin embargo, no siempre es necesaria.
Las pruebas informáticas de un sistema de tendencias u otras estrategias comerciales a veces conducen
a soluciones que son muy adecuadas. La computadora puede encontrar que un promedio móvil de 3 días fue
un poco más rentable y tuvo menos riesgo que un promedio de 20 días. Nuestro sentido común nos dice que
los resultados del sistema de 3 días serán más difíciles de lograr en el comercio real porque los costos de
ejecución tendrán un mayor impacto. Un mercado rápido ocasional puede hacer que el precio de ejecución
se aleje del precio indicado por la señal del sistema. Una selección de tendencia más lenta con menos
operaciones se ve menos afectada por malas ejecuciones.
Los factores estacionales predominantes tienen una influencia importante en el período de cálculo de la
tendencia. Si bien algunas acciones, como las de viajes y ocio, pueden ser muy estacionales, sus patrones de precios
estacionales pueden verse abrumados por una fuerte tendencia en el mercado general, según lo medido por el S&P
500. De hecho, el arbitraje de los futuros del S&P 500 con el acciones reales ha cambiado significativamente los
patrones de muchas acciones, obligando a muchas de ellas a tener correlaciones más altas. Sin embargo, un
comerciante de granos sabe que el patrón de precios tiene un ciclo claro cada año. En el mejor de los casos,
podemos esperar un movimiento ascendente largo seguido de un movimiento más corto.
disminución del aster. No todas las velocidades de tendencia pueden capturar las ganancias en este patrón.
Por ejemplo, si la tendencia alcista dura 6 meses, un promedio móvil de 6 meses no verá nada de eso; por lo
tanto, es necesario utilizar una media móvil con un período inferior a un cuarto de la duración de la
tendencia. Si las pruebas computarizadas de una amplia gama de períodos de cálculo de promedios móviles
dan como resultado un "mejor" período de promedio móvil de seis meses o más, esa elección debe
interpretarse como una falla en la captura del movimiento estacional.
También discutimos el método de tendencia "correcto" anteriormente en este capítulo. Las pruebas durante muchos
años y muchos mercados diversos mostrarán que las diferencias en los rendimientos netos utilizando diferentes
Las diferentes estrategias de tendencia son pequeñas. Esas diferencias serán mayores cuando las velocidades de tendencia
sean más rápidas. Las diferencias más importantes no están en las ganancias sino en la frecuencia de las operaciones, el
tamaño de los rendimientos individuales y el riesgo de cada operación. La experiencia muestra que la razón principal por la
que funcionan los sistemas de seguimiento de tendencias es porque existen movimientos de precios sostenidos, impulsados
principalmente por la política de tasas de interés del gobierno. Cada sistema de seguimiento de tendencias puede capturar
estos movimientos.
Selección de la velocidad de tendencia
El Capítulo 21 discutirá las formas sistemáticas de encontrar la "mejor" tendencia, y esa es la forma más probable en
que los comerciantes toman su decisión. Pero puede encontrar una opción razonable simplemente mirando un
gráfico de precios. Las tendencias que ven dos comerciantes a menudo son diferentes. algunos comerciantes
FIGURA 8.26Encontrar el período de cálculo del promedio móvil a partir del intervalo
promedio de picos y valles.
centrarse inmediatamente en las tendencias de precios a largo plazo; otros ven movimientos mucho más cortos. A
Encuentre su mejor velocidad de tendencia sin el uso de una computadora, marque en un gráfico el
comienzo y el final de cada movimiento de precio que le gustaría capturar. Estas tendencias pueden
ocurrir cada pocos días, o solo tres o cuatro veces al año.
Utilizando un gráfico de precios diarios de IBM desde julio de 2000 hasta mayo de 2002 (Figura 8.26), se
marcaron con círculos los máximos y mínimos de las principales fluctuaciones de precios que nos gustaría
capturar. Teniendo en cuenta que cada línea de cuadrícula en el gráfico representa un mes, hubo ocho
máximos y mínimos durante un período total de 22 meses. La oscilación media de los precios era entonces
de 2¾ meses, casi un trimestre natural. Debido a que está tan cerca de un valor trimestral, que es el período
de los informes de ganancias, elegiremos tres meses como el período oscilante promedio. Aplicando la regla
general de que la tendencia se puede aislar utilizando un período de cálculo de un cuarto del período de
oscilación, el período de promedio móvil se convierte en 16 días.
Aplicando un sistema de promedio móvil de 16 días a los dos años de datos de precios de IBM,
comprando y vendiendo cada vez que la línea de tendencia cambia de dirección, los resultados comerciales
se muestran en la Tabla 8.9. Hay un total de 36 operaciones, de las cuales 20 fueron rentables (no se
utilizaron costos de transacción), un porcentaje muy alto para un sistema de seguimiento de tendencias. Las
ganancias totales fueron mejores que $114 por acción, en un precio de acción promedio de alrededor de
$100, lo que demuestra que no es necesario optimizar usando una computadora para crear un programa
comercial exitoso. Por supuesto, no hay garantía de que este patrón de oscilaciones continúe, pero
Tomar la decisión sobre las oscilaciones trimestrales, que corresponde a los informes de ganancias, es una señal
de esperanza.
TABLA 8.9 Rendimiento de la media móvil de 16 días aplicada a IBM desde julio de 2000 hasta mayo de
2002
Comercio intentar intentar Salida Salida Lucro/ total

Fecha de entrada Ordenar Precio Fecha de salida Ordenar Precio oss P/L
1 29/6/2000 Vender 14.00 20/7/2000 Salida 117.25 . 25 . 25

2 20/7/2000 Comprar 117.25 24/7/2000 Salida 112.50 4.75 . 00
3 24/7/2000 Vender 112.50 25/7/2000 Salida 112.00 0.50 7.50
4 25/7/2000 Comprar 112.00 18/09/2000 Salida 123.25 11.25 . 75
5 18/09/2000 Vender 123.25 9/11/2000 Salida 9.44 3.81 7.56
6 9/11/2000 Comprar 99.44 10/11/2000 Salida 93.00 . 44 21.12
7 10/11/2000 Vender 93.00 13/11/2000 Salida 97.44 4.44 16.68
8 13/11/2000 Comprar 7.44 27/11/2000 Salida 8.44 1.00 17.68
9 27/11/2000 ana 8.44 5/12/2000 Salida 103.38 4.94 12.74
10 5/12/2000 uy 103.38 6/12/2000 Salida 6.75 . 63 . 11
1 6/12/2000 Vender 6.75 5/1/2001 Salida 4.00 . 75 . 86
12 5/1/2001 Comprar 4.00 20/02/2001 Salida 111.50 17.50 6.36
13 20/02/2001 Vender 111.50 /5/2001 Salida 8.21 13.29 9.65
4 4/5/2001 uy 8.21 5/11/2001 Salida 111.81 13.60 53.25
15 11/05/2001 ana 111.81 15/05/2001 Salida 113.58 1.77 1.48
dieciséis 15/05/2001 uy 113.58 23/05/2001 Salida 117.40 . 82 55.30
7 23/05/2001 Vender 117.40 24/05/2001 Salida 119.60 . 20 53.10
18 24/05/2001 uy 119.60 29/05/2001 Salida 115.27 4.33 48.77
19 29/05/2001 ana 115.27 5/6/2001 Salida 116.97 1.70 47.07
0 5/6/2001 Comprar 116.97 12/6/2001 Salida 117.25 . 28 47.35
21 12/6/2001 ana 117.25 22/06/2001 Salida 112.87 4.38 1.73
22 22/06/2001 Comprar 112.87 25/6/2001 Salida 112.65 . 22 1.51
23 25/6/2001 ana 112.65 31/7/2001 Salida 105.21 . 44 8.95
24 31/7/2001 uy 105.21 6/8/2001 Salida 106.51 1.30 0.25
5 6/8/2001 ana 106.51 10/8/2001 Salida 104.95 1.56 1.81
26 10/8/2001 uy 104.95 17/8/2001 Salida 104.59 . 36 1.45
7 17/8/2001 ana 104.59 5/10/2001 Salida 8.02 . 57 8.02
8 5/10/2001 uy 8.02 11/01/2002 Salida 120.31 2.29 0.31
9 11/01/2002 Vender 120.31 4/3/2002 Salida 105.90 4,41 104,72
0 4/3/2002 uy 105.90 3/6/2002 Salida 106.30 . 40 105.12
1 3/6/2002 ana 106.30 3/12/2002 Salida 108.50 . 20 102.92
32 3/12/2002 Comprar 108.50 26/03/2002 Salida 102.90 5.60 97.32
3 26/03/2002 Vender 102.90 22/05/2002 Salida 4.00 18,90 116,22
4 22/05/2002 uy 4.00 24/05/2002 Salida 3.10 . 90 115.32
5 24/05/2002 ana 3.10 28/05/2002 Salida 2.08 1.02 116.34
6 28/05/2002 Comprar 2.08 31/05/2002 Salida 0,45 1,63 114,71
Otro enfoque para encontrar el período de tendencia es considerar el peor retroceso del precio.
En el gráfico de IBM, el paso de $87 a $105, que comenzó en noviembre de 2000 y duró unos dos
meses, es el que debe evitarse. Recordando que una tendencia se neutraliza con respecto a un
movimiento de precios cuando el período de la tendencia tiene la misma duración que el movimiento
total, aplicamos un promedio móvil de 42 días. Este método evita con éxito la corrección de precios.
y mantiene la tendencia bajista, pero la tendencia mucho más lenta genera una pérdida significativa durante
el período de 2 años. Es mejor aceptar las pequeñas pérdidas frecuentes que son naturales en un sistema de
seguimiento de tendencias que intentar eliminarlas.
SECUENCIAS DE PROMEDIO MÓVIL: PROGRESIÓN DE LA SEÑAL
Considere el caso en el que ha seleccionado una media móvil de 20 días para operar. Entras en
Biotech durante todo el día y obtienes una señal de venta. Sin embargo, no sabe que los
promedios móviles de 19 y 21 días no recibieron señales de venta. Esto significa que el día que
se dejó fuera del cálculo hace 20 días provocó un ligero cambio que las otras tendencias vecinas
no vieron. Esta puede ser una información importante al evaluar la confiabilidad de la señal de
tendencia.
Un promedio móvil es simplemente un consenso de dirección. Es una aproximación de valores
destinados a guiar a un operador hacia el lado correcto del mercado en el momento adecuado. Es más
falible cuando los precios cambian de dirección o se desvían. Cualquier información que aclare el
problema es útil. Para cualquier sistema de tendencia, lo mejor es ver una progresión constante de
rend cambia de corto a largo plazo. Esto se ve en las siguientes tablas, donde hay una
tendencia alcista y una tendencia bajista asociada con el período de cálculo arriba de las letras
de manguera.
En la Tabla 8.10, los precios han subido de tal manera que los períodos de cálculo de tendencias del 1 al
19 muestran tendencias alcistas, mientras que los períodos de cálculo del 20 en adelante aún no han
cambiado. Desafortunadamente, el movimiento normal de precios no suele ser tan uniforme como en este
ejemplo. Las tendencias a más corto plazo pueden ser muy erráticas y, a menudo, aparecen en grupos
alternos más pequeños de tendencias ascendentes y descendentes (consulte la Tabla 8.11). Esto se explica
fácilmente porque sumar y restar un día cuando solo se usan dos, tres o cuatro días en el cálculo del
promedio móvil puede cambiar rápidamente la dirección de la tendencia. A medida que llega a intervalos
más largos, como 20, 30 y 50 días, este no es el caso y, en realidad, no sucede con frecuencia. Sin embargo,
cuando lo hace, no se puede confiar en el cambio de tendencia.
también hay casos en los que la tendencia más larga comienza a reafirmarse y los resultados son los
mismos que en la tabla 8.10; sin embargo, el cambio de tendencia se produce a largo plazo hacia abajo (de
derecha a izquierda en lugar de izquierda a derecha). El caso que debemos vigilar satisface nei-
ella de estos, pero ocurre en un patrón errático, como en la Tabla 8.12. Aquí vemos una
tendencia alcista dominante a largo plazo con una tendencia bajista muy corta. Por otro bajón-
urna hace unos días, que luego desapareció, esta recesión más reciente también provocó una
TABLA 8.10 Cambio de tendencia ordenado
Período promedio móvil en días
34 0 11 12 3 14 15 16 17 8 19 0 1 2 3 4 5
Tendencia
TABLA 8.11 Cambio de tendencia errático para los períodos de cálculo cortos
2 0 1 2 13 4 5 16 7 18 19 0 1 2 3 4 5
Tendencia
turno de sombra en el rango de 20 días. ¿Es un indicador adelantado o una señal falsa? Todo indica que los
cambios suaves en una tendencia son precursores de cambio más confiables. Otro caso se da en la segunda
línea de la Tabla 8.12. Aquí, el cambio de tendencia suave de arriba a abajo se produce de izquierda a
derecha; sin embargo, a medida que llega a los 13 días, también salta a los días 19 y 20, dejando los días 14 a
18 aún con una tendencia alcista. Para las tendencias en este rango más rápido, parece mejor esperar a que
cambien todas las tendencias más rápidas. A medida que el período de cálculo se alarga, no es realista
esperar que todas las tendencias más rápidas sean iguales; por lo tanto, deberá conformarse con un cambio
ordenado en un grupo de tendencias más rápido que el período de tendencia objetivo.
Un ejemplo de este proceso se muestra en la Figura 8.27. Los períodos de cálculo del promedio móvil de
5 a 50 días se muestran en incrementos de cinco días para un total de 44 días consecutivos.
Esta ilustración muestra cómo la tendencia alcista a largo plazo (X) es superada por tendencias
menos consistentes a corto plazo. Quizás la mejor tendencia es la que tiene la mayoría deXo en la
misma línea.
Promediando las Secuencias
La idea de exigir coherencia en un rango de tendencias se puede automatizar seleccionando un rango de

períodos de cálculo que preceden a un período objetivo, encontrando la señal de tendencia (una tendencia
alcista o bajista) y luego decidiendo de acuerdo con una de dos reglas:
1.Promedie los valores de tendencia finales para obtener el resultado de tendencia promedio. Compare el
resultado promedio anterior con el valor actual para determinar la dirección de la tendencia.
2.pueden las direcciones de tendencia para una progresión constante.
Al seleccionar el rango de períodos de cálculo, comience desde 1 si el período objetivo es pequeño (por
ejemplo, su tendencia prevista es de 15 días). Si está buscando un período de tendencia intermedio, por ejemplo, 30
días, es posible que desee incluir el rango de 20 a 30, o de 20 a 32. Algunos movimientos de precios hacia arriba y
hacia abajo que hacen que el extremo corto sea errático deberían no alterar la dirección de la tendencia a mediano
plazo. Al extender los períodos de cálculo ligeramente más allá de la meta
et período, obtiene confirmación a costa de un pequeño retraso.
TABLA 8.12 Progresión de los cambios de tendencia
2 4 0 11 2 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 3 4 25
Tendencia
Tendencia d d d d
Período promedio móvil
Día 5 0 5 0 5 0 5 0 5 50
1 X X X X X X
2 X X X X
3 X X X X X
X X X X X X
6 X X X X X X
7 X X X X X X
10
11 X X X
2
13
4
15
dieciséis
7
18
19
20 X
1
22
23
24
25
6
27 O
28
29
0
1
32 X X X X X X
3 X X X X X X
4
5
6 X X X X X X
7 X X X X X X
8 X X X X X
9
40
41 X X X X X
42 X X X X X X X X X
FIGURA 8.27 Secuencias de medias móviles.

La idea de que las tendencias son sensibles a pequeños cambios de precios y el efecto de caída
no es una sorpresa. Una alternativa al examen de secuencias es simplemente seleccionar una serie de
períodos de cálculo y calcular las tendencias en busca de un consenso. Eso eliminaría cualquier
dependencia de una sola selección.
SALIDAS TEMPRANAS DE UNA TENDENCIA
Ahora sabemos que capturar la cola gorda es necesario para el éxito de los sistemas de seguimiento de
tendencias. Sin embargo, siempre hay excepciones prácticas si se le permite agregar discreción a sus
decisiones comerciales. Una de las verdades más antiguas para el seguimiento de tendencias es "Tome sus
pérdidas y deje correr sus ganancias". Al imponer la toma de ganancias, o incluso el stop-loss, esto se puede
cambiar a "Toma tus ganancias y deja correr tus pérdidas". Es necesario tener mucho cuidado al hacer
excepciones. Pero considere la siguiente situación.
Las tasas de interés han disminuido durante casi todos los 30 años desde 1981 hasta 2011. Para muchos
comerciantes, eso es más que toda su carrera profesional. Para beneficiarse de este movimiento, un sistema de
tendencia lenta puede rastrear el contrato de futuros de notas del Tesoro a 10 años, un índice de bonos municipales
o corporativos, o cualquier número de fondos de vencimiento variable. Si se usara una tendencia de 200 días, habría
un retraso de 100 días. Es decir, para un fondo de bonos, el valor actual de la línea de tendencia reflejaría los precios
de los bonos en el punto medio del período de cálculo, 50 días. Si el rendimiento de las tasas de interés hubiera caído
constantemente un total de 2% durante el año pasado, entonces la línea de tendencia estaría rezagada alrededor de
1% con respecto a los rendimientos actuales. Eso puede traducirse en una gran pérdida en ganancias no realizadas.
na ventaja de las macrotendencias es que se basan en una política económica sostenida. Si esa
política cambia, entonces la tendencia ha terminado, incluso si la línea de tendencia aún no ha cambiado de
dirección. Si la Fed ahora aumentara las tasas de interés (o insinuara fuertemente que es probable que suba
las tasas), sería una señal de un cambio en la política. Puede concluir razonablemente que la base para la
tendencia alcista a largo plazo de los precios ha terminado y que la línea de tendencia debe bajar. un céntrico
Ank rara vez sube las tasas un mes y las baja al siguiente. Debido a que la tendencia muy lenta va muy por
detrás del precio de mercado real, pueden pasar seis meses antes de que la línea de tendencia realmente
indique un cambio de posición. Esto ocurrirá después de que una gran parte de sus ganancias haya sido
he vuelto al mercado. Salir de la operación cuando cambien los fundamentos sería una forma segura de
capturar más ganancias y estar expuesto a menos riesgo de mercado. A menudo, estas decisiones son claras
solo después del hecho. En 2010 parecía que la política de la Fed iba a cambiar, pero 2011 fue uno de los
años de mayor tendencia en la historia, con rendimientos que alcanzaron mínimos históricos.
CRUCES PROYECTADOS DE PROMEDIO MÓVIL
Si los promedios móviles se pueden usar con éxito para identificar la dirección de la tendencia, se deduce
que una proyección del promedio móvil será valiosa para anticipar cuándo se producirán las tendencias.
cambiará. Si una estrategia comercial de promedio móvil usa una sola tendencia, el precio pronosticado
PAGS1) en el que el estándarnorteLa línea del promedio móvil de dos días se cruzaría es
PAGS
Sumarápidonorte 1 precios − norte
+ 2
PC1
norte1 (norte1)
sombrero es, unnorteEl promedio móvil de un día cruzaría el siguiente precio en el valor igual al
norte− -media móvil del día.
el precioPAGS)necesario para causar dos promedios móviles, de períodosmetroynortecruzar es2
más reciente precios más reciente precios

PAGS2 metro
metro norte
El precio de cruce proyectado es más útil cuando es probable que ocurra un cambio de
tendencia dentro de unos días, es decir, cuando los dos promedios móviles comienzan a
converger y se acercan en valor. Actuar sobre el precio esperado le daría al comerciante una
gran ventaja en la ejecución de órdenes. Un gráfico de esto, sin embargo, puede no parecer muy
diferente de un simplefuerza relativaindicador. La diferencia entre el precio y la línea de media
móvil constituye la fuerza relativa.
Lambert considera que el cambio en el crossover proyectado es una herramienta más
valiosa.3el crea unIndicador de dirección del mercado(MDI) con la siguiente fórmula:
100 ( rossove rp arroz Pr vi nosotros−precio de crucedía t)

IDM
Promedio f precios de días pasados
El punto en el que el MDI cruza la línea cero moviéndose hacia arriba es una señal de compra, y el punto
donde cruza moviéndose hacia abajo es una señal de venta.
Pronosticar cuándo cambiará la media móvil

Hay dos reglas básicas para generar una señal de promedio móvil, cuando el precio penetra la línea de
tendencia del promedio móvil y cuando la línea de tendencia del promedio móvil cambia hacia arriba o
hacia abajo. En la sección anterior, el pronóstico se basó en cuándo el precio cruza la media móvil, que
es una forma muy común de generar una señal comercial.
Las pruebas a menudo muestran que los resultados son mejores cuando se utiliza la propia línea
de tendencia para generar la señal en lugar de la penetración. Esto se discutió anteriormente en el
capítulo, pero la razón es que una vez que los precios se han incluido en el promedio móvil, entonces
es el promedio móvil el que le indica la dirección correcta, y que la penetración de precios toma
2Cálculo cortesía de Alexander Solodukhin, Mizuho Alternative Investments, Nueva York.

13DonaldR. Lambert, "El indicador direccional del mercado",Análisis técnico de acciones y materias
primas(noviembre/diciembre de 1983).
lejos del valor de la línea de tendencia. Hay dos razones para esto. La línea de tendencia es más suave que el
movimiento de precios, por lo que los resultados son más uniformes y las penetraciones de precios generan
muchas más transacciones y costos adicionales.
Habiendo decidido usar la línea de tendencia, ¿cómo pronostica cuándo esa línea cambiará de
dirección? Es simplemente si el precio de hoy es mayor o menor que el precio que cae al final del
período de promedio móvil,nortehace días. Y, siendo ese el caso, usar la línea de tendencia del
promedio móvil es exactamente lo mismo que usar elnorteImpulso de un día que indica que vas largo
cuando el precio de hoy es mayor que el precio.nortehace días. Parece demasiado simple, pero en la
mayoría de los casos los resultados son mejores que usar la penetración de precios de un promedio
móvil.
CAPÍTULO 9
epiplón y
osciladores
El estudio del impulso y los osciladores es el análisis de los cambios de precios en lugar de los niveles
de precios. Entre los técnicos, el impulso establece la velocidad del movimiento del precio y la tasa de
ascenso o descenso. Los analistas usanimpulsoindistintamente conPendiente, el ángulo de inclinación
del movimiento de precios que generalmente se encuentra con una regresión de mínimos cuadrados simple
(Figura 9.1). En matemáticas también es elprimera diferenciala diferencia entre el precio de hoy y el del día
anterior. El impulso a menudo se considera usando términos de la Ley de Newton, que se puede reformular
libremente comouna vez iniciados, los precios tienden a permanecer en movimiento más o menos en la
misma dirección.
Los indicadores de cambio, como el impulso y los osciladores, se utilizan como indicadores
principales de la dirección del precio. Pueden identificar cuándo la tendencia actual ya no mantiene su
mismo nivel de fuerza; es decir, muestran cuando un movimiento hacia arriba se está desacelerando.
los arroces están subiendo, pero a un ritmo más lento. Esto brinda a los operadores la oportunidad de
comenzar a liquidar sus operaciones de tendencia abierta antes de que los precios realmente se reviertan. A
medida que se acorta el período de tiempo para el cálculo del impulso, este indicador se vuelve más sensible
a pequeños cambios en el precio. A menudo se usa en untendencia contraria,rreversión a la media
estrategia. loscambio de impulsotambién llamadotasa de cambio, aceleración,osegunda diferenciaes aún
más sensible y anticipa el cambio antes.
ntes de comenzar una discusión sobre varios cálculos de cantidad de movimiento, es necesario
un breve comentario sobre la terminología para comprender cómo se agrupan las diversas técnicas. El
uso de un precio único, como Microsoft a $25,50 o el oro a $1400, no implica dirección ni movimiento.
Simplemente estamos relacionando un nivel de precios y no indicando que los precios están subiendo
o bajando.
A continuación, describimos la velocidad a la que los precios suben o bajan. Para saber la
velocidad no basta con decir que el S&P subió 3 puntos; debe especificar el intervalo de tiempo
durante el cual sucedió esto: "el S&P subió 3 puntos en 1 hora". Cuando dice que condujo su
automóvil a 60, en realidad quiere decir que iba a 60 millas por hora, o 60 kilómetros por hora.
Esta descripción de la velocidad, o la distancia recorrida en el tiempo, es la misma información
que proporciona un solo valor de impulso. Entonces, si eldiariamenteimpulso del NASDAQ 100
es 10, está aumentando a razón de 10 puntos por día.
369
0
Días
FIGURA 9.1Representación geométrica del momento.
Habiendo insistido en decir que el impulso es un cambio a lo largo del tiempo, y lo es, la
"industria" usaimpulsosignificarcambio de preciocon el tiempo implícito (y muchas veces ni
siquiera dado) dondeorinares siempre el cambio de precio dividido por el intervalo de tiempo.
Aquí se utilizará la misma interpretación. El términotasa de cambio(ROC) también se utilizará
para describiraceleración, un aumento o disminución de la velocidad; cuando la tasa de cambio
es cero, estamos hablando de velocidad e impulso.
Verá en este capítulo que la aceleración es más sensible que la velocidad. Comenzaremos
con el indicador menos sensible, el impulso, aumentaremos a aceleración y luego
abordaremos las variaciones y aplicaciones, que incluyendivergencia,el uso más popular de los
indicadores de impulso.
IMPULSO
Impulsoes la diferencia entre dos precios tomados en un intervalo fijo. Es un-

la palabra paravelocidadla distancia recorrida en el tiempo; sin embargo, todo el mundo lo usa para
significar cambio. Por ejemplo, el valor de impulso de 5 días de hoyMETROseria la diferencia entre el
precio de hoypagsy el precio hace cinco días:
impulso de 5 días,Mpp–5
Usando notación familiar para muchos programadores:
- precio del precio del impulso del día[5]
Tenga cuidado con la terminología. Muchos libros y software usan la tasa de cambio (ROC) de manera
intercambiable con el impulso, el cambio en el precio sobrenortedías, en lugar del cambio en el impulso. Además, los
indicadores de impulso también se pueden usar para la reversión a la media y se pueden llamarosciladoresporque
sus valores oscilan de positivo a negativo.
Momento y osciladores 371
r
norteprecio de impulso de -día precio[n]
donde la notación [n] se refiere al precionortehace días.

El valor del impulsoMETROaumenta a medida que aumenta el cambio en el precio durante el
mismo período de 5 días. La figura 9.1 muestra cómo cambia el impulso a medida que aumenta el
precio durante el mismo período de tiempo. Sobrenortedías, el precio se mueve depags0apagsForma
un ángulo y tiene un momento depags–pags.Si los precios hubieran subido hasta el puntopags,
entonces la cantidad de movimiento habría sido mayor y el ángulo a habría sido mayor. Por ejemplo,
si el cambio de precio de 5 días es un aumento de 100, entonces el impulso es simplemente 100, pero
la velocidad es 100/5 = 0. Si los precios aumentan 100 puntos durante un intervalo de tiempo de 10
días, el impulso todavía sería 100, pero la velocidad, o pendiente, sería 100/10 = 10. Al calcular el
momento, siempre se debe indicar el intervalo del cálculo. Para evitar confusiones, decimos que el-el
impulso del día es 20y elEl impulso de 10 días es 10
El impulso de 5 días de hoy, que ahora mostraremos comoM(5)puede variar en valor desde el máximo
movimiento hacia arriba hasta el máximo movimiento hacia abajo que el precio puede realizar en cinco días;
el impulso es cero si los precios no cambian después de cinco días. Para las acciones, no existe un límite real
en el rango de precio máximo durante cualquier intervalo de tiempo. En casos como Enron, los precios
podrían colapsar a cero en poco tiempo. Desde un punto de vista práctico, la mayoría de los mercados de
acciones y futuros tienen un historial de volatilidad que se relaciona con su nivel de precios. Cuanto mayor
sea el precio, mayor será el precio se mueve. Como el precio del oro subió a $1000 por onza, el impulso de 5
días podría haber sido tan alto como $100 por onza ($20 por día). Cuando estaba en $ 250 y los inversores
perdieron interés, es posible que haya mostrado un cambio de $ 1 por onza durante cinco días.
Momentum no es volatilidad. El oro puede pasar de $ 1200 a $ 1250 en dos días y

luego volver a $ 1200 durante los próximos tres días y el impulso sería cero pero la
volatilidad sería alta.
La figura 9.2 muestra un patrón típico de cantidad de movimiento. Los precios suaves se utilizan para aclarar la relación
entre el cambio de precio y el impulso. Durante el primer ciclo de 15 días, los precios aumentan constantemente, alcanzando
su punto máximo el día 9. A medida que los precios aumentan a un ritmo más lento durante los días 5 a
el impulso disminuye pero permanece por encima de cero. Siempre que el impulso de 5 días sea mayor
que cero, los precios están subiendo. El valor de impulso más alto ocurre en el día 3 cuando los precios
tienen el mayor cambio de precio positivo.
El día 10 el valor del momento es cero. Mirando el gráfico de precios, esto ocurre cuando el cambio de
precio de 5 días es cero. El valor de impulso más bajo se produce el día 16, cuando los precios han
disminuido más. Después de que los precios alcanzan su punto más bajo y comienzan a subir, el impulso es
negativo pero va en aumento.
Si los precios siempre se movieran en el patrón suave que se muestra en la Figura 9.2, entonces
el impulso sería un indicador adelantado perfecto. Podrías comprar cuando apareciera el impulso y
vender cuando bajara, y adelantarte al cambio de dirección del precio. Desafortunadamente, el
movimiento de precios es irregular; en consecuencia, los valores de cantidad de movimiento son
irregulares. Debido a que el impulso contiene información valiosa, veremos varias formas sistemáticas
de evaluar el impulso y mejorar el comercio. Estos se enfocan en valores extremos de impulso.
25
20
15
10
2 4 678 1 1 1 1 1 1 1 17 1 1 2 2 2 2 2 2
0
5
0
–5
– 10
- 15
– 20
1 3 5 7 9 0 1 2 34 5 6 78 9 0 1 2 3 4
FIGURA 9.2Precio (arriba) e impulso correspondiente (abajo).
y patrones de impulso, todos los cuales han demostrado ser valiosas adiciones a las estrategias
comerciales, en particular al momento de las entradas y salidas.
caracteristicas de Momentum
El impulso es una forma de suavizar el movimiento de precios y puede tener el mismo propósito que
una tendencia. Aunque los valores de impulso no son tan suaves como una media móvil, los períodos
de impulso más grandes reducen los extremos que se ven en el gráfico de precios. Una ventaja clave
del impulso es que no tiene el retraso que existe en un promedio móvil.
El gráfico de AOL (Figura 9.3) compara los promedios móviles de 20 y 40 días en la parte superior con el impulso
de 20 y 40 días en la parte inferior. El impulso de 40 días (línea oscura) es más suave y alcanza su punto máximo
aproximadamente en el mismo lugar que el precio. El impulso más rápido de 20 días no es tan suave, pero alcanza
su punto máximo antes que el impulso de 40 días y, de hecho, lidera el movimiento de precios. Los picos del impulso
más rápido representan el cambio de precio máximo durante un período de 20 días. Si los precios hubieran seguido
subiendo a la misma tasa, es decir, si los precios hubieran aumentado $1 por día, el impulso de 20 días se habría
vuelto lateral y se habría convertido en una línea horizontal.
FIGURA 9.3Impulso de 20 y 40 días (panel inferior) en comparación con un promedio móvil de 20 y 40

días, aplicado a AOL.
Las líneas de impulso de 20 y 40 días alcanzan su punto máximo significativamente antes que sus
equivalentes de promedio móvil, lo que demuestra que la velocidad representada por el impulso es una
medida más sensible que la dirección de una línea de tendencia. El costo de este indicador principal es el
aumento del ruido que se observa en el patrón errático del impulso en comparación con la suavidad de la
línea de tendencia.
El impulso se puede utilizar como indicador de tendencia vendiendo cuando el valor del impulso cruza
hacia abajo la línea horizontal en cero y comprando cuando cruza por encima de la línea cero. Debido a que
hay más ruido en la cantidad de movimiento que en el promedio móvil equivalente, querrá dibujar una
pequeña banda alrededor de la línea cero sobre el ancho de las pequeñas variaciones en la cantidad de
movimiento. Se daría una señal de venta cuando el impulso cae por debajo de la banda inferior y una señal
de compra cuando se mueve hacia arriba a través de la banda superior. Sin embargo, el impulso que cruza
cero es esencialmente el mismo que el promedio móvil que sube o baja. Significa que el precio de hoy es el
mismo que el precionorte-hace días. El Capítulo 8 comparó el desempeño de un sistema de tendencia y de
impulso durante los mismos períodos de cálculo.
epiplón como porcentaje

Siempre es conveniente expresar todos los mercados en la misma notación. Facilita mucho las
comparaciones. Para el mercado de valores, el impulso se puede expresar como un porcentaje donde
un impulso de 1 día es equivalente al rendimiento de 1 día,
páginast ) pags
Impulso de 1 día en porcentaje 1
pags pags1
pags
o, por tratarse de devoluciones, se puede utilizar la alternativa, n pero impulso
pags
se calcula más a menudo sobre más de un día; Por lo tanto, losnorteel impulso diario como
porcentaje es
pags
hombre)
pagsnorte
Cantar porcentajes no funciona para los mercados de futuros porque la mayoría de los datos
utilizados para el análisis son precios continuos y retroajustados. El ajuste retroactivo durante muchos años y
muchos contratos hará que los datos más antiguos sean muy diferentes de los precios reales que ocurrieron
en esas fechas; por lo tanto, los porcentajes son incorrectos. Cuando se usa impulso con
precios de futuros ajustados por ACK, lo mejor es utilizar las diferencias de precios.
Momentum como la diferencia entre precio y tendencia
El términoimpulsoes muy flexible Es común que se refiera a la diferencia entre el

precio de hoy y un valor promedio móvil correspondiente, de manera similar a
eta,que indica la fuerza relativa de una acción en comparación con un índice. Las propiedades
de este nuevo valor son las mismas que las del momento estándar. A medida que aumenta el
impulso, los precios se alejan de la media móvil. A medida que se mueve hacia cero, los precios
convergen con el promedio móvil.
El panel superior de la figura 9.4 muestra un promedio móvil de 20 períodos representado en un
gráfico diario de Intel durante los 14 meses que finalizaron en mayo de 2003. El panel central muestra
el impulso estándar de 20 períodos, la diferencia entre precios con una diferencia de 20 días. El panel
inferior es la diferencia entre el precio y el promedio móvil de 20 días. El rango de valores para el
panel central es aproximadamente de 1, y la escala en el panel inferior es de . Debido a que una línea
de tendencia va a la zaga del movimiento del precio, la diferencia entre el precio y la línea de
tendencia es menor en los puntos donde hay cambios de precios más grandes y valores de impulso
típicamente mayores.
Una comparación de los dos paneles inferiores de la Figura 9.4 también muestra que existen diferencias
en los pequeños movimientos, pero el patrón general es el mismo. Cuando un precio se mueve a un
extremo, generalmente está más alejado del promedio móvil y más alejado del precio. norte-hace días; por lo
tanto, los puntos más extremos ocurren exactamente en el mismo lugar. Este cálculo de cantidad de
movimiento también se ha llamadofuerza relativaporque se mide en relación con un precio anterior o en
relación con una línea de tendencia.
Momentum como indicador de tendencia
El valor de impulso es una suavización de los cambios de precios y puede tener el mismo propósito que un
promedio móvil estándar. Muchas aplicaciones utilizan el impulso como sustituto de una tendencia de
precios. Al observar el cambio neto en el precio durante el número de días designado por
nortenorteindicador de impulso del día, las fluctuaciones intermedias se ignoran y el patrón en
FIGURA 9.4El impulso también se llamafuerza elativa, la diferencia entre dos precios o un precio y una
media móvil (panel inferior). El cálculo de impulso tradicional se muestra en el panel central.
Se puede ver la tendencia de los precios. Cuanto mayor sea el lapso entre los puntos observados, el período de
cálculo del impulso, más suaves serán los resultados. Esto es muy similar a los promedios móviles más rápidos y más
lentos.
Para usar el impulso como indicador de tendencia, elija cualquier período de cálculo. AuyLa señal se
produce cada vez que el valor de la cantidad de movimiento cambia de negativo a positivo, y unavender
señal es cuando ocurre lo contrario, como se muestra en la Figura 9.5. Si se usa una banda para establecer
una posición neutral o una zona de compromiso, como se discutió en el capítulo anterior, debe trazarse
alrededor norte mi
FIGURA 9.5Señales de tendencia usando impulso.

a)
b)
FIGURA 9.6Relación del impulso con los precios. (a) Las partes superior
e inferior determinan el valor del impulso. (b) Momento correspondiente.
Para encontrar la mejor opción de intervalo de impulso, se puede probar una muestra de
diferentes valores para obtener un rendimiento óptimo, o se puede examinar un gráfico para algún
ciclo de precios natural. Identifique las partes superior e inferior significativas de cualquier gráfico de
barras y promedie la cantidad de días entre estos ciclos, o encuentre la cantidad de días que se
aproximarían mucho a las ocurrencias de estos picos y valles. Luego use ½ o ¼ del número de días de
pico a pico o de valle a valle. Estos ciclos naturales a menudo serán la mejor opción de intervalo de
cálculo de cantidad de movimiento (Figura 9.6). Sin embargo, el impulso y los osciladores se utilizan
con mayor frecuencia para identificar movimientos de precios anormales y para programar entradas y
salidas junto con una tendencia a más largo plazo.
Cronometrar una entrada
Momentum es una forma conveniente de identificar buenos puntos de entrada basados en pequeñas reversiones
de precios dentro de una tendencia que no son lo suficientemente grandes como para cambiar la dirección de la
tendencia. Al elegir un período de tiempo mucho más corto para el cálculo del impulso (por ejemplo, 6 días) para
trabajar en combinación con una tendencia más larga de 30 a 50 días, el indicador de impulso mostrará
oportunidades frecuentes dentro de la tendencia. El corto período de tiempo para el cálculo del impulso le asegura
que habrá una oportunidad de entrada dentro de los tres días siguientes a la señal de entrada; por lo tanto, se
convierte en una práctica herramienta de cronometraje. Esto es particularmente útil
cuando ve el impulso como una señal de contratendencia, que se discutirá en la siguiente sección. En el
Capítulo 19 también se pueden encontrar ejemplos del uso de un impulso como tiempo de entrada.
Identificar y desvanecer los precios extremos
Un uso igualmente popular y más interesante para el impulso se centra en el análisis de máximos y
mínimos relativos. Todos los valores de cantidad de movimiento están limitados (aunque algo
irregularmente) en ambas direcciones por el movimiento máximo posible durante el intervalo de
tiempo representado por el lapso de la cantidad de movimiento. Las condiciones en los puntos de alto
impulso positivo y negativo se denominansobrecompradoysobrevendido,respectivamente.
un mercado essobrecompradocuando ya no puede sostener la fuerza de la tendencia alcista actual y una
reacción a la baja de los precios es inminente; unsobrevendidoel mercado está listo para un movimiento alcista. Los
cálculos de impulso más rápidos (aquellos que usan períodos de cálculo más cortos) tenderán a fluctuar por encima y
por debajo de la línea cero en función de pequeños cambios de precios. Los períodos de cálculo más largos
adoptarán las características de una tendencia y permanecerán por encima o por debajo de la línea cero para la
extensión de la tendencia. En la Figura 9.7, usando futuros de S&P, el impulso de 20 días en el panel central se
mantiene por encima de cero durante la mayor parte del período desde septiembre de 2010 hasta febrero de 2011.
El impulso muy rápido de 3 días en el panel inferior penetra constantemente en la línea cero, aunque los picos de la
parte superior son más grandes que los de la parte inferior.
Los valores en la escala derecha de los dos paneles inferiores de la Figura 9.7 muestran el rango
de movimiento de precios durante los períodos de 20 y 3 días. La escala de 20 días va de 00 a
– 60 mientras que la escala de 3 días es más pequeña, alrededor de 60 a –40. El impulso de 3 días no es 3/20 del
impulso de 20 días porque la volatilidad no aumenta linealmente con el tiempo. Es decir, la volatilidad puede
aumentar más rápido en unos pocos días, pero durante períodos más largos tiene un movimiento hacia arriba y
hacia abajo que limita el movimiento total en una dirección.
Un sistema puede aprovechar los extremos de cantidad de movimiento aldesvaneciendo el movimiento de precios
vendiendo r norte
FIGURA 9.7Momento de 20 días (panel central) y de 3 días (panel inferior) aplicados al S&P, de junio de
2010 a febrero de 2011.
gráfico de impulso (como se muestra en la Figura 9.6b) por encima y por debajo de la línea cero de tal manera que las partes
superior e inferior de los movimientos principales estén aisladas. Estas líneas pueden ser seleccionadas
• Visualmente, de modo que una vez penetrada la línea, los precios se inviertan poco después.
• Basado en un porcentaje del valor de momento máximo posible.
• Un múltiplo de la desviación estándar de los valores de impulso. El uso de dos desviaciones estándar
colocaría las líneas de modo que solo el 5 % de todos los valores de impulso penetraran por encima y
por debajo de las dos líneas horizontales.
uando posiciona estas bandas, siempre hay una compensación entre encontrar más oportunidades
comerciales y entrar al mercado demasiado pronto. Esta puede ser una elección complicada y se analiza en
"Compensaciones del sistema" en el Capítulo 22. Una vez que se hayan dibujado estas líneas, las opciones de
entrada serán una de las siguientes reglas comerciales básicas:
• Agresivo.Ingrese una nueva posición larga cuando el valor del momento penetre el límite
inferior; ingrese una nueva posición corta cuando el valor penetre el límite superior.
• Confirmación menor.Ingrese una nueva posición corta el primer día en que el valor del impulso
baje después de penetrar el límite superior (lo contrario para las posiciones largas).
• Mayor confirmación.Ingrese una nueva posición corta cuando el valor del momento penetre el
límite superior moviéndose hacia abajo (lo contrario para los largos).
• imingIngrese una nueva posición corta después de que el valor del impulso haya permanecido por encima del
límite superior paranortedías (lo contrario para largos).
o cerrar una posición corta o larga rentable, existen las siguientes alternativas (las reglas
son simétricas para posiciones largas y cortas):
• Más exigente.Cierre las posiciones largas o cubra las posiciones cortas cuando el valor del
impulso satisfaga la condición de entrada para una posición inversa.
• Moderadamente exigente.Cubra una posición corta cuando el impulso penetra la línea cero,
menos una desviación estándar (o algún otro punto objetivo a mitad de camino entre la
línea cero y el límite inferior).
• Salida básica.Cubrir una posición corta cuando el valor del impulso sea cero.
• Permitiendo un movimiento prolongado.Cubra una posición corta si el impulso cruza la línea cero moviéndose
hacia arribadespuéspenetrando esa línea moviéndose hacia abajo.
élsalida básica, eliminar su operación cuando el impulso alcanza la línea cero, es el caso de
referencia. Se basa en la suposición conservadora de que los precios volverán al centro del
movimiento reciente (en otras palabras,significa revertir.Es menos razonable suponer que los
precios se moverán continuamente de sobrecompra a sobreventa y viceversa. La mayoría de los
estadísticos estarían de acuerdo en que la media es el mejor pronóstico de los precios futuros, y
el valor de impulso cero representa la media.Puede intentar aumentar las ganancias
suponiendo que el valor del impulso penetrará la línea cero en una pequeña cantidad porque
siempre hay algo de ruido. Sin embargo, si requiere una mayor penetración
FIGURA 9.8Una visión más amplia del impulso de 20 y 3 días aplicado al S&P. La magnitud de los valores
de momento cambia con el tiempo.
de cero para provocar una salida, muchas de las oportunidades de salida se perderán. Puede ser más
conservador si sale un poco antes de que se alcance la línea cero, pero luego también reduce su
ganancia promedio.
Los mismos cálculos de cantidad de movimiento, vistos durante un período de tiempo más largo, muestran uno de los
problemas con el uso de la cantidad de movimiento para medir el tiempo. La figura 9.8 cubre un período crítico, desde Au-
Desde julio de 2005 hasta febrero de 2011. Observe que la escala de los valores de impulso cambia
drásticamente desde el principio hasta el final del gráfico. Esto es especialmente importante para el
impulso de 20 días en el panel central. Durante todo 2006, la volatilidad fue muy baja. Si hubiéramos
utilizado el impulso como indicador de sobrecompra/sobreventa, las bandas de entrada habrían
een alrededor de 30. Para el impulso de 3 días, habría estado más cerca de 15. Como vimos
antes, el impulso más rápido es más simétrico que el más lento. Durante 2006, hubo más
oportunidades de venta que de compra.
La volatilidad aumenta en 2007. Si las entradas de compra fueran seleccionadas como valores de 0
impulso, los operadores habrían tenido una pérdida de 120 puntos cuando el impulso cayó a 150. Se repitió
un patrón similar al alza para las señales de venta. Sería necesario aumentar el ancho de las bandas de
compra y venta para±75 y todavía tienen mayores pérdidas en espera de una reversión de precios. Pero
luego llega 2008, y cualquier entrada en contra de la tendencia, comprando a medida que caen los precios,
habría causado una pérdida total de capital. Sin embargo, digamos que pudimos evitar el desastre y las
bandas de entrada y salida estaban en 100 para el impulso de 20 días y en 0 para el impulso de 20 días.
- día. La volatilidad finalmente disminuye y solo recibimos una señal de entrada ocasional. Las bandas
deben ajustarse nuevamente a un rango más pequeño.
El problema de usar el impulso para medir el tiempo es que la escala es impredecible. Incluso si
esperamos una reversión después de penetrar la banda, no hay garantía de que los precios no se
reviertan y vayan a nuevos extremos. Se necesita algo de protección contra riesgos, una forma de
ajustar dinámicamente las bandas (como se analiza en el Capítulo 8), o una forma diferente de medir
el impulso.
Protección de riesgos
un protectororden de stop-lossse puede usar siempre que opere contra el impulso del precio actual.
Un stop-loss es una orden específica para salir si el precio va por el camino equivocado (discutido en el
Capítulo 23 pero también a lo largo del libro). Esto es más importante con el agresivoentrada, que
aboga por vender cuando el valor del impulso se mueve por encima de la línea del umbral superior,
independientemente de qué tan rápido suban los precios. Mientras que las otras opciones de entrada
permiten un posicionamiento lógico de stop-loss, la entrada agresiva no lo hace. Simplemente tendrá
que decidir, en función de los valores de impulso históricos, dónde limitar su riesgo. Con las otras
opciones de entrada, los precios ya no están en sus extremos, por lo que las paradas se pueden
colocar utilizando una de las siguientes técnicas:
• Coloque un tope de protección por encima o por debajo del valor de impulso alto o bajo más extremo.
• Siga un movimiento rentable con una parada final, sin retroceso, basada en puntos fijos o en un
porcentaje.
• Establezca zonas que actúen como niveles de logro (usando líneas horizontales de igual espacio) y
no permita penetraciones inversas una vez que se ingrese a una nueva zona.
La protección contra riesgos debe ser flexible en la forma en que trata con la volatilidad. A medida que los
precios alcancen niveles más altos, el aumento de la volatilidad hará que se amplíen los máximos y mínimos del
impulso; con baja volatilidad, los precios pueden no ser lo suficientemente activos para penetrar los límites superior
o inferior. Esto se muestra en la Figura 9.8. Por lo tanto, tanto las ganancias como el riesgo de una operación iniciada
en los extremos deben aumentar con la volatilidad y los precios más altos. Las paradas pueden basarse en un
porcentaje del precio o en un múltiplo de la volatilidad.
a opción de entrada agresiva sigue siendo el mayor problema para controlar el riesgo, donde se da
una señal corta cuando los precios son muy fuertes. Si no se produce una reversión inmediata, pueden
acumularse grandes pérdidas abiertas. Para determinar la cantidad adecuada de stop-loss, se realizó una
prueba de computadora utilizando una entrada inmediata basada en la penetración de un extremo
oundary y con un stop-loss al cierre del día para la protección de riesgos. Se pensó que los primeros
resultados tenían ganancias y consistencia sobresalientes hasta que se descubrió que la computadora
había hecho exactamente lo contrario de lo que se pretendía:compradocuando el impulso cruzó el
límite superior y colocó un stop-loss cercanoabajola entrada. Probó, para una buena muestra de
mercados de futuros, quealto impulsolos períodos continuaron durante el tiempo suficiente para
capturar ganancias pequeñas pero consistentes. También mostró que la regla de comercio de entrada
agresiva, anticipando una reversión temprana, sería una estrategia perdedora. Nunca se debe olvidar
que la disminución del impulso no significa que los precios estén cayendo.
La tendencia brinda protección

En estos ejemplos, el impulso no es una estrategia en sí misma, sino una forma de ingresar a una operación
de tendencia. Cuando se produce una señal de tendencia por primera vez, no se introduce. Si la señal fue
larga, entonces la estrategia espera hasta que el impulso de 3 días penetre en la banda inferior. Si los precios
continúan a la baja, la tendencia cambiará de arriba a abajo y se cerrará la posición. No sería necesario tener
un stop-loss.
Objetivos de ganancias para movimientos extremos que se desvanecen
Cuando se utiliza el impulso como una estrategia de reversión a la media, la salida más razonable para
una posición corta ingresada en un máximo de impulso extremo, o una posición larga ingresada en un
mínimo, es cuando el impulso regresa a casi cero. Los precios no tienen la obligación de pasar de
mínimos extremos a máximos extremos; sin embargo, se puede esperar que cualquier extremo vuelva
a la normalidad, que es donde el impulso es cero. Regresar a cero no significa que todas las
operaciones serán rentables. Si ha habido un fuerte movimiento alcista que duró más que el período
de cálculo del impulso, entonces los precios serán más altos cuando el impulso finalmente regrese a
cero. La tendencia no es tu amiga si lucha con tu posición de reversión a la media.
El número de operaciones rentables se puede aumentar apuntando a un nivel de impulso que sea
más conservador que cero. Es decir, si se ingresó una posición larga en un mínimo extremo, se
colocaría una venta 5% o 10% por debajo de la línea de impulso cero, según la distancia entre la línea
del umbral de compra y cero. operaciones quecasiel retorno a la normalidad se cerraría entonces con
beneficios, aunque el tamaño medio de los beneficios sería menor. Para aumentar el tamaño de las
ganancias por operación, apuntaría al lado opuesto de la línea de impulso cero; por lo tanto, si
mantuviera una posición larga, esperaría hasta que el valor del impulso fuera mayor que cero en un
5% o 10% del rango. El éxito de tomar ganancias antes o después depende de la cantidad de ruido en
los valores de impulso, ya que fluctúa cerca del valor cero. En muchos casos en los que los precios
extremos van seguidos de un patrón lateral, el impulso fluctuará alrededor de cero, por lo que existe
una amplia oportunidad de salir de la operación a un mejor precio.
Comercio de alto impulso
Algunos comerciantes profesionales han hecho un negocio de comercio en la dirección del

movimiento del precio solo cuando el impulso supera elnivel de umbral altoen lugar de anticipar un
cambio de dirección. Hay una pequeña ventana de oportunidad cuando los precios se mueven rápido.
Por lo general, continuarán con el mismo ímpetu, o mayor, durante un breve período de tiempo,
medido generalmente en minutos u horas, pero ocasionalmente en algunos días. Se puede ganar
mucho dinero en poco tiempo, pero se corre un gran riesgo si los precios cambian de dirección antes
de lo esperado.
Los patrones de precios han cambiado. Hay muchos más comerciantes de día. Cuando una acción supera un
máximo anterior, todos lo ven como una oportunidad de obtener ganancias. Las órdenes de compra comienzan a
fluir y el volumen aumenta. Las acciones que normalmente se ignoran pueden atraer un gran volumen cuando los
precios alcanzan un nuevo máximo. Los comerciantes manejan los precios en aumento durante el mayor tiempo
posible, observando cuándo el volumen comienza a caer y luego salen. Algunos pueden apuntar a una ganancia
modesta y salir cuando se alcanza ese objetivo.
El comercio de alto impulso es un juego rápido que requiere herramientas que le permitan escanear una
amplia gama de acciones. Estás buscando uno que haya alcanzado un nuevo nivel después de un período largo y
tranquilo. También puede ordenar continuamente las acciones por los valores de impulso más altos. Debe
permanecer pegado a su pantalla, ingresar rápido y salir rápido. Es un compromiso de tiempo completo.
Convergencia/Divergencia de la media móvil (MACD)
Muchos de los problemas prácticos de la disminución de los precios utilizando el impulso se resuelven
con el Convergencia de la media móvil/divergencia(MACD), desarrollado por Gerald Appel. El MACD
utiliza el impulso calculado como la diferencia entre dos líneas de tendencia, producidas mediante
suavizado exponencial. Este valor de impulso se suaviza aún más para dar unlínea de señal. La forma
más común de MACD utiliza la diferencia entre un suavizado exponencial de 12 y 26 días. La línea de
señal utilizada para producir recomendaciones comerciales es una suavización de 9 días del MACD. El
MACD se puede crear de la siguiente manera:
Paso 1:Elija los dos períodos de cálculo para la tendencia, por ejemplo, 20 y 40.
Convierta a constantes de suavizado usando 2/(norte1).
Paso 2:Calcular la línea de tendencia lenta,mi0, usando el valor de suavizado 0.0243.
Paso 3:Calcular la línea de tendencia rápida,mi0, usando el valor de suavizado 0.0476.
Paso 4:loslínea MACD,la línea de respuesta más lenta en el panel inferior de la Figura 9.9,
smi20 -mi0. Cuando el mercado sube rápidamente, el suavizado rápido estará por
encima del lento y la diferencia será positiva. Esto se hace para que la línea MACD
suba cuando suban los precios.
Paso 5:loslínea de señales la suavización de 9 días (usando una constante de 0.10) del MACD
línea. La línea de señal es más lenta que el MACD; por lo tanto, se puede ver en el panel
inferior de la figura 9.9 como la línea inferior cuando los precios suben.
Las líneas de impulso de 20 y 40 días, correspondientes a la línea MACD y al histograma, se muestran en

el panel central de la figura 9.9. Está claro que el proceso MACD suaviza significativamente estos valores; por
lo tanto, hace que las señales comerciales sean más fáciles de ver.
Lectura del indicador MACD

El MACD normalmente se ve como aparece en la parte inferior de la Figura 9.9. La línea MACD es
más alto en una tendencia alcista y más bajo en una tendencia bajista. El histograma se crea restando la
línea de señal más lenta de la línea MACD. Cuando el histograma está por encima de cero, confirma la
tendencia alcista.
La línea MACD 40/20 es similar a la línea de impulso de 40 días. Podemos comparar el
MACD en el panel inferior con el impulso de 20 y 40 días en el panel central y ver que los picos y
valles están aproximadamente en el mismo lugar, pero la línea MACD es mucho más suave
porque es la diferencia entre dos líneas de tendencia en lugar de precios.
Debe tener en cuenta el punto en el que el MACD y las líneas de señal bajan en mayo de 2001, en
comparación con los promedios móviles correspondientes que se muestran con los precios en el panel
superior del gráfico. El MACD lidera los promedios móviles al mostrar la caída y solo tiene una
variación levemente mayor hacia arriba y hacia abajo en sus valores. La línea de señal también lidera
los promedios móviles en la recesión y es igualmente suave.
2De John D. Becker, "Valor de los osciladores en la determinación de la acción del precio",Futuros(mayo de 1994).
FIGURA 9.9MACD para AOL. losLínea MACDs la más rápida de las dos líneas de tendencia en la parte inferior
anel; lalínea de señales el mas lento. El histograma se crea restando la línea de señal más lenta de la línea
MACD.
Operar con el MACD

El uso más común del MACD es como indicador de tendencia. Para ello se utiliza únicamente el
MACD y las líneas de señal de la siguiente manera:
Comprarcuando la línea MACD (más rápido) cruza hacia arriba a través de la línea de señal (más lento).
Vendercuando la línea MACD cruza de arriba hacia abajo la línea de señal.
En el panel inferior de la Figura 9.9, las señales de compra que ocurren justo después de un mínimo
extremo en abril y octubre de 2001 generaron grandes ganancias. Lamentablemente, hubo muchos otros
cruces que generaron pérdidas; por lo tanto, es necesario seleccionar qué operaciones ingresar. Para lograr
eso, el MACD usa umbrales similares a los que se muestran para el impulso, pero de manera opuesta. El
MACD primero debe penetrar en la banda inferior; entonces debe señalar una nueva tendencia alcista antes
de que se pueda ingresar una posición larga. De esta forma, elimina algunos de los obstáculos que podrían
ocurrir en un mercado lateral. Los niveles de umbral se establecieron observando los valores de impulso
históricamente altos y bajos, que se muestran como líneas horizontales en los niveles 2.00 y 2.00 en la Figura
9.9. Las señales de venta se habrían tomado solo después de que el valor MACD hubiera estado por encima
de . 00, y comprar señales solo cuando el valor MACD haya caído por debajo de 2.00. Las señales comerciales
que cumplen estas condiciones son lascomprar
señal en abril, unvenderen mayo, y uncompraren octubre. Sin embargo, el ajuste de las líneas de umbral
convertirlos en valores poco fiables para el comercio. Se puede encontrar una solución en "Una versión RSI de
MACD" en la siguiente sección.
Appel ha escrito extensamente sobre el MACD, y se pueden encontrar muchas variaciones en su
libro,Análisis técnico.Muchos de los ejemplos son interpretativos, similares a la forma en que vemos
los patrones de gráficos. Appel también prefirió usar tendencias de 19 y 39 días para el compuesto
NASDAQ. Un uso igualmente importante de MACD es para señales de divergencia.Llevar-
divergencia shocurre cuando los precios están subiendo pero los valores MACD están cayendo.
Debido a que esta técnica se aplica a muchos indicadores además del MACD, se trata en detalle
en la sección "Divergencia de impulso" hacia el final de este capítulo.
ÍNDICE DE DIVERGENCIA
Un método similar al MACD pero que utiliza una interesante combinación de técnicas
generalizadas es elíndice de divergenciala diferencia ajustada por volatilidad entre dos
promedios móviles, por ejemplo, 10 y 40 días. Usando notación general:
1.Promedio lento Promedio de 40 días de los precios más recientes
2.Promedio rápido Promedio de 10 días de los precios más recientes
3.Diferencia precio – precio–1
Entonces el índice de divergencia (DI),
Rápido rabiat furiat

DI
StDev (diferencia lenta p riod)
La desviación estándar de las diferencias de precios, tomada durante el período lento de 40, ajusta los resultados por
volatilidad. Las reglas comerciales requieren una banda alrededor de cero para activar las entradas.
y desvst(DItperíodo lento)
banda superior factor Banda
banda de poder factor Banda
donde factor 1.0. Al usar la desviación estándar de DI, la banda también se ajusta a los cambios en la
volatilidad. En la figura 9.10, el índice del panel inferior tiene picos altos seguidos de períodos de
volatilidad baja o variable. La desviación estándar permite que las bandas se amplíen o estrechen
según el patrón de fluctuaciones. Este ejemplo usó el período lento para la desviación estándar; sin
embargo, el período rápido habría causado cambios más rápidos en la banda.
Gerard Appel,Análisis técnico, herramientas eléctricas para inversores activos(Upper Saddle River, Nueva Jersey: FT
Prentice Hall, 2005).
FIGURA 9.10Índice de divergencia aplicado a los futuros de S&P.
Las reglas comerciales son
Comprarcuando el DI se mueve por debajo de la banda inferior mientras está en una tendencia
alcista Vendercuando el DI se mueve por encima de la banda superior durante una tendencia
bajista Salidalargos y cortos cuando el DI cruza cero
La igura 9.10 muestra el DI y las bandas superior e inferior en el panel inferior. El panel superior
muestra las señales comerciales para el contrato de futuros del S&P 500.
ESCILADORES
Debido a que la representación de la cantidad de movimiento es la de una línea que fluctúa por
encima y por debajo de un valor cero, a menudo se le ha denominadooscilador.Aunque oscila, el
uso de esta palabra es confuso. En esta presentación, el términoosciladorestará restringida a
una forma específica de impulso que esnormalizadoy expresado en términos de valores que
están limitados a los rangos entre y –1 (o 00 a –100), 1 y 0, o 100 y 0 (como un porcentaje).
Para transformar un cálculo de cantidad de movimiento estándar en la forma normalizada con un valor
máximo de y un valor mínimo de , divida el cálculo de cantidad de movimiento por su valor máximo
durante el mismo período de tiempo rodante. Esto permite que el oscilador se ajuste automáticamente a los
cambios en el precio o la volatilidad. Por ejemplo, en abril de 2006, Amazon cotizaba a unos 34 dólares.
Durante un período de 10 días tuvo un máximo de $35,31 y un mínimo de $31,52, un rango de $3,79.
Durante 10 días en febrero de 2011, Amazon tuvo un máximo de $191,40 y un mínimo de $174,77, un rango
de $16,63. Por lo tanto, un movimiento de precio de $2 en 2006 sería lo mismo que un movimiento de $8,77
en 2011. Al dividir $2 entre $3,79 o $8,77 entre $16,63 obtenemos 0,52 en ambos casos. Por eso,
normalizaciónque es la base para la mayoría de los indicadores de impulso, puede ser una excelente manera
de autoajustarse a los cambios de precios.
Las siguientes secciones muestran cómo se calculan varios osciladores útiles. En cada caso, el
propósito es que el indicador muestre valores altos cuando los precios están en un pico y valores
bajos cuando están en un valle. Para ser más útiles, los precios deberían cambiar de dirección poco
después de que el oscilador registre valores cercanos a sus extremos.
Índice de Fuerza Relativa
Uno de los indicadores más populares para mostrar condiciones de sobrecompra y

sobreventa es elÍndice de Fuerza Relativa(RSI) desarrollado por Welles Wilder. Brinda valor
agregado al concepto de momento al escalar todos los valores entre 0 y 100. Es más
estable que el momento porque usa todos los valores en el período de cálculo en lugar de
solo el primero y el último. Es una medida simple que expresa la fuerza relativa del
movimiento del precio actual aumentando de 0 a 100. Se calcula como
00 RS
RS 00 00
RS 1 +RS
RS
Australia
dónde
ANUNCIO
Australia=el total de los cambios de precios al alza durante los últimos 14 días ANUNCIOel
total de los cambios de precios a la baja (utilizados como números positivos)
durante los últimos 14 días
Una vez realizado el primer cálculo, tanto elAustraliayANUNCIOLos valores se pueden calcular
diariamente usando unfuera de promediométodo:
Australia
Australia Australia
t−
+ a (pags pags
t
)
4
ANUNCIO
ANUNCIO ANUNCIO
t
+ a (pags pags
t
)
4
Este método esencialmente resta un valor promedio y suma el nuevo valor, si lo hay, consulte
"Método de promedio apagado" en el Capítulo 7). Todos los cambios de precio se tratan como
números positivos. El cálculo diario del RSI se convierte en una cuestión de simple aritmética. Wilder
ha favorecido el uso de 14 días porque representa la mitad de un ciclo natural, en este caso, 1 mes. Ha
fijado los niveles de umbral significativos para el RSI en 30 y 70. La penetración del nivel inferior es
indicativa de un repunte inminente y la penetración del nivel superior, una caída pendiente. Se
muestra un gráfico de un RSI junto con un impulso comparable y un indicador estocástico en la
siguiente sección, Figura 9.15.
J. Welles Wilder Jr.,Nuevos conceptos en sistemas técnicos de comercio(Greensboro, NC: Trend

Research, 1978).
FIGURA 9.11RSI formación superior.
El uso del RSI solo para generar señales comerciales a menudo requiere una interpretación similar al
análisis de gráficos estándar. Las líneas se dibujan en la parte superior de los valores RSI para indicar una
tendencia bajista. Una formación de cabeza y hombros se puede utilizar como confirmación principal de un
cambio de dirección. El propio Wilder usó las formaciones superior e inferior del RSI que se muestran en la
figura 9.11. Una ruptura del mínimo de reacción entre los máximos descendentes es una señal de venta.
Además, elcolumpio fallido,o divergencia (discutido más adelante en este capítulo), denota una
prueba fallida de un valor RSI alto o bajo reciente.
Wilder creó otros indicadores populares. Uno de ellos es un cálculo de cantidad de movimiento
llamadoMovimiento direccional promedio(ADX). El ADX es un subproducto delMovimiento direccionaly
se analiza en el Capítulo 23. Todos estos indicadores son utilizados activamente por los comerciantes.
Modificando el RSI
Una objeción obvia al RSI podría ser la selección de un período de 14 días.medio ciclo.La
divergencia máxima se logra mediante el uso de un promedio móvil que es una fracción de
la duración del ciclo dominante, pero 14 días pueden no ser ese valor. Si un período de
cálculo de 14 días es demasiado corto, el RSI permanecerá fuera de las zonas 70-30
durante períodos prolongados en lugar de señalar un giro inmediato. En términos
prácticos, un RSI de 14 días significa que un movimiento sostenido en una dirección que
dure más de 14 días producirá un valor RSI muy alto. Si los precios continúan más altos
durante más de 14 días, el RSI, al igual que con otros osciladores, se desplazará
lateralmente. La idea es elegir el período de cálculo para el cual hay muy pocos
movimientos sostenidos más grandes, y 14 puede ser ese valor. Si se necesitan condiciones
de sobrecompra y sobreventa más frecuentes, entonces el período podría reducirse a 10.
Al mismo tiempo, las zonas podrían aumentarse a 80-20.
Un estudio realizado por Aan sobre la distribución del RSI de 14 días mostró que el valor promedio superior e
inferior del RSI se agrupaba constantemente cerca de 72 y 32, respectivamente. Por lo tanto, el 50% de todos los
valores RSI se encuentran entre 72 y 32, lo que puede interpretarse comoNormalmente distribuidoDakota del Norte
Peter W. Aan, "Cómo se comporta RSI",Futuros(enero de 1985).

equivalente a alrededor de 0,675 desviaciones estándar. Esto sugeriría que los niveles 70-30
propuestos por Wilder están demasiado juntos para actuar como valores selectivos de sobrecompra/
sobreventa, pero deberían alejarse más. El equivalente a 1,5 desviaciones estándar es un equilibrio
cómodo entre la frecuencia de las operaciones y el riesgo. Por lo general, es más seguro errar del lado
del menor riesgo. Si el RSI genera demasiadas operaciones, una combinación de un intervalo más
largo y bandas de confianza más altas será una mejora.
Suavizado adicional con -Day Ups and Downs

En lugar de aumentar el número de días en el período de cálculo del RSI, se puede encontrar un indicador
más uniforme aumentando el período durante el cual cada uno de losarribayabajose determinan los valores.
El método RSI original usa 14 días individuales, donde unDía arribaEs un día en el que el cambio de precio fue
positivo. En su lugar, podemos reemplazar cada cambio de 1 día con un cambio de 2 días, o unnorte-cambio
de dia. Si usamos cambios de 2 días, entonces se necesitarán un total de 28 días, para que cada período de 2
días no se superponga a otro; habrá 14 series de dos días cada una. El uso de 14 conjuntos de 2 dará un
indicador más uniforme que el uso de 28 cambios de un solo día.
Comercio de contratendencia RSI

Los indicadores de epiplón se utilizan para el comercio de tiempo y contratendencia. Normalmente, es el
nivel absoluto de sobrecompra o sobreventa el que desencadena una operación. Sin embargo, un
movimiento muy rápido en el precio o un valor extremo para un indicador de impulso podría ser un criterio
para una reversión. CuandoRSI–RSI–k o cuandoRSI–RSI–k aDónde está un
valor umbral, podríamos vender y comprar, respectivamente. Esto también aumenta el número de
intercambios porque no requiere queRSI0, solo que se ha movido rápido. Las salidas pueden
e tomado cuando el momento vuelve a casi cero, o despuésnortedías. Un programa para probar esto es
Contratendencia TSM RSI, disponible en el sitio web de ompanion.
Oscilador de momento neto

Otra variación del RSI es el uso de la diferencia entre la suma de los días al alza y la
suma de los días a la baja, denominadaoscilador de momento neto.Si consideras el
RSI suavizado = 100 (S/(StuS)entonces el oscilador de momento neto sería
MO 100 (StuS/(StuS
Este método reemplaza parte del movimiento del indicador perdido al suavizar el RSI
normal y muestra más extremos. Esto también se puede hacer acortando el número de
períodos en el cálculo del RSI.
Para conocer otro enfoque interesante de la optimización de RSI, consulte John F. Ehlers, "Optimización de RSI con
ciclos"Análisis técnico de acciones y materias primas(febrero de 1986).
Tushar S. Chande y Stanley Kroll,El nuevo comerciante técnico(Nueva York: John Wiley & Sons, 1994).
El RSI de 2 días
Entre la información interesante publicada en MarketSci Blog se encuentra el indicador "favorito" de
Michael Stokes, el RSI de 2 días, que reemplaza cada cambio de precio de cierre de 1 día con un
- cambio de día; de lo contrario, los cálculos y el número de puntos de datos son los mismos. Si ya
tiene un programa para calcular el RSI, solo necesita cambiar la declaración pag-pagconpagst- pags
para obtener datos superpuestos de 2 días. O, para probar unnorte-día RSI, reemplace el "2" con su
elección de días. El efecto de usar 2 días combinados en lugar de 1 es cierta suavización y un aumento
general de la volatilidad.
tokes utiliza niveles de umbral de 10 y 90 para el S&P y las reglas
Compraren el próximo cierre cuando el RSI de 2 días penetra el umbral de 10 en movimiento

más bajo
Vendercorto en el próximo cierre cuando el RSI de 2 días penetra el umbral de 90 en movimiento

más alto
Salidaun día después del cierre
Las figuras 9.12a y b son del blog MarketSci del 9 de diciembre de 2008. La figura 9.12a
muestra que la rentabilidad del RSI se revirtió alrededor de 1998. De 1970 a 1998 fue un
buen indicador de tendencia; es decir, cuando el RSI superó los 90, el S&P siguió subiendo. Después de
1998 ha sido un indicador de reversión a la media mucho mejor. La figura 9.12b es el resultado de aplicar un
método de escalado a operaciones de acuerdo con las siguientes reglas:
Si el RSI < entonces uyeste % Si el RSI > entonces muy cortoeste %

<5 100% 95 100%
< 10 75% 90 75%
< 15 50% 85 0%
< 20 25% 80 25%
El día el RSI era 14 y entramos en 50%, pero luego el día 1 el RSI cayó
a 8; no estaba claro si añadimos un 25% adicional, pero suponemos que ese es el caso. Luego, se cierra la
operación si no agregamos al día siguiente. Debido a que el RSI puede permanecer por encima o por debajo
de 50 durante largos períodos de tiempo, es poco probable que una regla de salida que espere a que el RSI
cruce 50 tenga éxito. El enfoque de Stokes de salir después de un día parece mucho más seguro. La Figura
9.12b separa las ventas largas y cortas desde 2000 hasta 2008, mostrando que ambas partes se
desempeñaron bien, un resultado muy deseable. Tener un buen desempeño para posiciones largas y cortas
no es común porque muchos mercados tienen un sesgo alcista (especialmente el mercado de valores). Sin
embargo, las operaciones de 1 día son sensibles a los costos. Los comerciantes deberán ver si los
rendimientos por acción, o por contrato, son suficientes para cubrir las comisiones y el deslizamiento.
Las suscripciones gratuitas están disponibles en MarketSci Blog email@marketsci.com. El autor, Michael
Stokes, presenta sus propias ideas y análisis de varios enfoques sistemáticos.
evolución de la estrategia RSI(2) (1970 al presente)
970 1975 1980 985 1990 1995 000 005

RSI(2)<10 RSI(2)>90
FIGURA 9.12 rendimiento del RSI de 2 días, el favorito del blog MarketSci
oscilador, desde el 9 de diciembre de 2008, contabilización, entradas simples <10 y
>90 aplicadas al S&P, 1970 hasta 2008.
Un RSI estándar de 2 períodos

En la Figura 9.13 se muestra un RSI estándar de 2 períodos en el panel central y el RSI tradicional de 14
días en el panel inferior. Ambos se aplican a los futuros de NASDAQ, desde agosto de 2005 hasta
septiembre de 2008, que aparece en la parte superior. El RSI clásico penetra los extremos de
30 y 70 pero no llega a 20 ni a 80, mientras que el RSI de 2 periodos toca cerca de 15 y 85 varias
veces. Podríamos esperar que un oscilador de 2 períodos salte entre 0 y 100 cada
ay que los precios cambiaron de dirección, pero el cálculo de descuento promedio ralentiza el
proceso y hace que el 2-perio
Estrategia de venta: Larga versus Corta
1.00
000 002 004 006 008
Estrategia de r ding: Long Only Estrategia de r ding: Shor Only
FIGURA 9.12 Un desglose de las ventas largas y cortas usando el scale-in

método, S&P 2000 a 2008.
FIGURA 9.13RSI de 2 períodos (panel central) comparado con el RSI tradicional de 14 días (panel
inferior), aplicado a futuros de NASDAQ, de agosto de 2005 a septiembre de 2008.
Una versión RSI de MACD

Si bien el MACD crea un histograma de la diferencia entre dos promedios móviles,
podemos hacer que ese patrón sea más fácil de interpretar aplicando el RSI a la dispersión
de los promedios móviles. En la Figura 9.14 se aplica un RSI de 5 días a la diferencia entre
el promedio móvil de 10 y 40 semanas para elmifuturos mini-S&P. Usando el estándar
Umbrales 0-70, esto parece encontrar puntos creíbles donde los precios están sobrecomprados y
versold.
FIGURA 9.14RSI aplicado al diferencial entre un promedio móvil de 10 y 40 semanas de

&P futuros.
tocásticos
losestocásticoEl indicador, creado por George Lane, es un oscilador que mide la posición
relativa del precio de cierre dentro de un rango anterior de máximos y mínimos. Se basa
en la observación comúnmente aceptada de que los precios de cierre tienden a resistirse a
penetrar los altos precios de los últimos días, el lugar donde se dibujaría una línea de
resistencia horizontal en un gráfico. Del mismo modo, en una tendencia bajista, los precios
deben poder cerrar por debajo de los mínimos de los últimos días para que continúe el
movimiento. Cuando el mercado está a punto de pasar de arriba a abajo, por ejemplo,
suele ocurrir que los máximos son más altos que los días anteriores, pero el precio de
cierre se asienta más cerca del mínimo del día, lo que no indica una continuación de la
tendencia alcista. Esto hace que el oscilador estocástico sea diferente del MACD, que usa la
diferencia entre dos tendencias, y el RSI que usa solo los precios de cierre.
Los tres indicadores que resultan de la medición estocástica se denominan%K %D y%D-
lentoEstos indicadores muestran una interpretación cada vez más lenta del movimiento de
precios, con%Dsiendo el más popular como indicador único; sin embargo,%DyD-lento a menudo
se usan juntos para producir una señal comercial. Cálculo de estos indicadores para el valor de
hoy.ten los últimos 5 días, son
Lt 5
Inicia rw%k 00
R 5
%k
%k %k t− %k2
%D “k%-bajo eso−
%D
t
%D-lento =
3
aquí precio de cierre de hoy

Lt(5) el precio bajo de los últimos 5 días
Rt(5) el rango de los últimos 5 días (máximo más alto menos mínimo más bajo) a partir de hoy.
Cálculo del estocástico de 10 días para Hewlett-Packard (HPQ)

on una hoja de cálculo de Excel, cada uno de los componentes estocásticos se puede calcular en solo
unas pocas columnas. En la tabla 9.1, los precios históricos de Hewlett-Packard se importan a las
columnas A–D. Los cálculos estocásticos de 10 días, columnasEJ,son:
1.ColumnaMI,el máximo de 10 días usando la funciónmáx.
2.ColumnaF,el mínimo de 10 días usando la funciónmín.
Harry Schirding, "Oscilador estocástico",Análisis técnico de acciones y materias primas(mayo/junio de 1984).

TABLA 9.1 Ejemplo en Excel de estocástico de 10 días para Hewlett-Packard (HPQ)
A B C F GRAMO
0-día 0-día 0-día

Ay comió Alto Ay perder Alto Ay ángel - Lento Lento
/3/2011 3,49 42,22 2.74

4/1/2011 3,77 43,01 3.63
5/1/2011 4,22 43,40 44.20
06/01/2011 44,96 44,18 4.88
7/1/2011 45,39 44,71 5.09
10/01/2011 45.05 44.57 4.86
11/01/2011 46.06 45.20 5.43
12/01/2011 45.71 45.27 5.64
13/01/2011 45.84 45.31 5.65
10 14/01/2011 46,40 45,61 6,25 6,40 2.22 . 18 6.41
1 18/01/2011 46,42 46,08 12 6.34 6.42 3.01 . 41 7.65
19/01/2011 46,48 46,08 13 6,32 6,48 3.40 . 08 4.81 6.29
20/01/2011 46,79 45,76 6.78 6.79 4.18 . 61 9.62 7.36
4 21/01/2011 47,64 46,83 5 7,23 7,64 4.57 . 07 6.64 3.69 5.78
24/01/2011 47,59 46,66 16 7.55 7.64 4.57 . 07 7.07 4.44 5.16
25/01/2011 47,83 46,88 7,08 7,83 5.20 . 63 71.48 5.07 1.07
7 26/01/2011 47,28 46,57 18 6,88 7,83 5.27 . 56 2.89 7.15 5.55
27/01/2011 46,98 46,58 6,74 7,83 5.31 . 52 6.75 3.71 5.31
9 28/01/2011 46,69 45,36 45,51 7.83 5.36 . 47 . 07 41.90 0,92
3.columnaGRAMO,calcule el rango alto-bajo restandoFdemi

4.columnaHfilanorte, calcule el estocástico bruto kcomo (DnorteFnorte*100
5.columnayolaKlentoes el promedio de 3 días de GRAMOSn Kcolumnah
6.columnaJ Dlentoes el promedio de 3 días dek-lentocolumnaYO.
el estocástico crudo en columnaHde la hoja de cálculo muestra que los valores comienzan por
encima del 90% y caen al 6% en unos pocos días. Esto sucede cuando los precios cierran cerca de los
precios más altos o más bajos de los últimos 10 días. Al calcular el estocástico, el cierre de hoy siempre
se incluye en elmáximo minimo,yrangocalculos Si el precio de hoy es el más alto o el más bajo del
período de cálculo, entonces el estocástico bruto tendrá un valor de 100 o 0. La hoja de cálculo
completaCálculo estocástico de TSM para HPQse puede encontrar en el sitio web complementario.
Comparando el Estocástico con el Momentum y el RSI

Los cálculos de impulso, RSI y estocástico son muy diferentes; por lo tanto, esperaríamos que un
gráfico de estos indicadores varíe considerablemente entre sí. Sin embargo, existen similitudes
sorprendentes entre los tres, incluso calculados durante el mismo período de 14 días, como se
muestra en la Figura 9.15. Tanto el impulso como el estocástico muestran cómo
FIGURA 9.15Comparación de impulso simple, RSI y estocástico, todos para períodos de cálculo de 14 días,
General Electric, mayo de 2008 a febrero de 2011.
el precio de hoy se relaciona con los precios durante el intervalo de cálculo; por lo tanto, esperaríamos
que fueran muy similares, y eso parece ser cierto. Ambos tienen picos en el mismo lugar, aunque el%
D-lentoEl estocástico tiene una línea general más suave debido a los dos promedios sucesivos de 3
días.
El gráfico RSI no parece estar rezagado, sino que está amortiguado y parece tener menos
volatilidad. De hecho, los máximos y mínimos rara vez tocan 70 y 30, mientras que los máximos y
mínimos estocásticos suelen ir por encima de 90 y por debajo de 10, aunque esté suavizado. La
impresión general del estocástico es que se mueve más rápido y exagera las oscilaciones.
Operar con el estocástico

racionalmente, el estocástico se puede negociar usando una combinación de un cálculo más lento y
más rápido para dar señales, o combinando valores estocásticos extremos para el tiempo de entrada
o salida con una tendencia. Para usar el estocástico por sí mismo,DyD-lentopuede asumir el papel del
indicador más rápido y la línea de señal más lenta de la misma manera que se usaron el MACD y su
línea de señal. El cálculo más rápido, kno se utiliza a menudo debido a su inestabilidad.10
La figura 9.16 muestra los dos cálculos de 20 días, Dy%D-lentoa lo largo de la parte inferior de un
Gráfico de continuación de futuros de &P desde diciembre de 2001 hasta septiembre de 2002. En el panel superior
se muestra un promedio móvil de 60 días.
La tendencia bajista del S&P durante el 2002 produce dos buenas señales de venta utilizando los
estocásticos. En marzo y agosto, cuanto más lentoDpenetra por encima del umbral del 80% y cruza la
línea de señal moviéndose hacia abajo. Un tercer pico en mayo toca cerca del 70% y produciría una
señal de venta adicional si el umbral superior se estableciera más bajo. Durante una tendencia bajista
sostenida, es común que los valores del indicador caigan por debajo del umbral inferior
10Es una práctica común usar la notación % y % para indicar % lento y % -lento, respectivamente. Todos los
escritos sobre el estocástico utilizan los valores suavizados, en lugar del cálculo del % inicial, re-
sin la omisión de “-lento”. Cualquier uso de % en este texto también se refiere a % lento a menos que se indique
específicamente.
FIGURA 9.16Estocástico de 20 días (abajo) y promedio móvil de 60 días para la serie de continuación
de futuros de S&P.
y permanecer allí por períodos prolongados. Aunque el cálculo móvil está destinado a
autoajustarse, la solución más práctica es combinar las señales estocásticas con una tendencia.
El promedio móvil de 60 días, que se muestra junto con los precios en la parte superior de la Figura
9.16, indica una tendencia a la baja durante todo el período del gráfico. Usando el estocástico de 20 días
relativamente lento, la penetración del umbral superior del 80% brinda un muy buen momento para las
entradas de venta corta y evita los problemas de una distribución desfavorable de los valores estocásticos. El
estocástico de 20 días no indica por dónde salir de la tendencia bajista. Se puede usar un estocástico más
rápido para producir señales de venta más frecuentes que se pueden aplicar de la siguiente manera
Ingrese una venta cortadespués de que la tendencia haya bajado en la primera señal de venta estocástica
(el estocástico cruza la línea de señal bajando).
Introduzca un largodespués de que la tendencia haya aparecido en la primera señal de compra estocástica.
El problema con todas las reglas de tiempo es que, si los precios suben y no retroceden, entonces no
habrá una señal estocástica, o ocurrirá mucho después de que hubiera habido ganancias en la operación.
Muchas de las oportunidades perdidas pueden eliminarse utilizando un período de cálculo estocástico más
rápido. Es particularmente peligroso usar una regla de tiempo para salir de una posición. Los retrasos en la
entrada son oportunidades perdidas, pero los retrasos en la salida son pérdidas comerciales reales.
cruces izquierdo y derecho
El mas rápidok-lentogeneralmente cambiará de dirección antes que elD-lento, cruzando el

D-lentolínea mientras todavía se está moviendo en la dirección de la tendencia anterior. El caso contrario, cuando
a) b)
C) d)
FIGURA 9.17Los patrones de Lane. (a) Cruces izquierdo y derecho. (b)

Bisagra. (c) Configuración del mercado bajista. (d) %K-fallo lento.
laD-lentogira primero, indica un cambio de dirección lento y estable y es un patrón más

favorable (Figura 9.17a). usando el ayunoK-lentoy el mas lentoD-lentose han identificado
los siguientes patrones:
Bisagra.Una reducción en la velocidad de cualquiera de losk-lentooD-lentolíneas, mostradas como

aplanándose, indica una reversión al día siguiente (Figura 9.17b).
AdvertenciaUn giro extremo en el más rápido k-lento(del 2 al 12%) indica como máximo
dos días restantes en la tendencia anterior.
Extremos.Llegando al extremok-lentovalores de 0 y 100 requiere siete
utivos días de cierre en los máximos (o mínimos). La prueba de estos extremos, luego de un
retroceso, es un excelente punto de entrada.
Configuración.Aunque el gráfico de líneas muestra máximos y mínimos más altos, si elD-lentolínea tiene
mínimos de potencia, unconfiguración del mercado bajistaha ocurrido. Busque una oportunidad de venta en el
próximo repunte (Figura 9.17c).
Falla.Una excelente confirmación de un cambio de dirección ocurre cuandok-lento

rosasD-lento(después de penetrar el nivel extremo), luego retrocede al D-lento
línea, pero no logra cruzarla de nuevo (Figura 9.17d).
Crear un estocástico a partir del RSI
Cualquier serie o valor de indicador se puede convertir en un estocástico bruto,%ksin agregar ag

reemplazando el precio de cierre con el valor del indicador. Esto crea una medida de
donde ese indicador se encuentra en su rango alto-bajo durante el período de cálculo y puede
simplificar la generación de señales de compra y venta. Un estocástico creado a partir de un RSI sería1
RS t da
RSI - ay lw
n ay St c RSI
RS nortedía IG H
RS nortedyo
Osciladores de Williams
arry Williams ha sido conocido por su desarrollo de métodos comerciales basados en

osciladores desde su publicación deloscilador A/Den 1972. Las tres técnicas descritas a
continuación tienen algunas similitudes, aunque la última, laúltimo osciladorse publicó 13
años después.
Oscilador A/D
n 1972, Jim Waters y Larry Williams publicaron una descripción de suOscilador A/D. Por su
método,ANUNCIOmedioacumulación/distribuciónen lugar de la notación popular de avance/
declive, un indicador bien conocido para las acciones. Usaron una forma única de fuerza relativa,
definiendopoder de compra(PA) ypoder de venta(SP) como
PA alto abierto
SP cerca bajo
donde los valores utilizados fueron los precios de apertura, máximo, mínimo y cierre de hoy. Los dos valores,
BP y SP, muestran la fuerza de compra adicional (en relación con la apertura) y la fuerza de venta (en
comparación con el cierre) en un esfuerzo por medir la dirección implícita de la negociación del día.
su definición de poder de compra y venta todavía se usa hoy. La medida combinada,
llamadaFigura cruda diaria(DRF) se calcula como
PA SPt
FRD=
(H Lt
El valor máximo de 1 se alcanza cuando un mercado abre al mínimo y luego cierra al máximo:BP
ESP HLCuando ocurre lo contrario y el mercado abre al máximo y cierra al mínimo, elFRD0. Cada serie
de precios desarrolla sus propios patrones, que se pueden suavizar o negociar de muchas maneras
similares a un índice de impulso. El Oscilador A/D de Waters-Williams resuelve los problemas de
volatilidad y movimientos límite (aunque ya hay muy pocos mercados con límites de negociación) en
los mercados de futuros.FRDse ajusta completamente a rangos de negociación más altos o más bajos
porque el divisor en sí mismo es un múltiplo del rango del día; debido a que cada día se trata de forma
independiente, los valores acumulados del índice de impulso no forman parte de los resultados.
1994).
su evaluación del día a día no tiene memoria y hace que el DRF sea muy volátil, pero aun así
adopta el patrón del mercado subyacente. Si se prefieren menos operaciones, el DRF se puede
suavizar. En el ejemplo de la Tabla 9.2, se utilizó un suavizado exponencial de 0,30 (seleccionado
arbitrariamente) y las bandas de entrada se redujeron de 80-20 a 70-30 para reflejar menos precios
extremos. Debido a que los ejemplos de 1973 usaron soja, este ejemplo hará lo mismo,
ut para datos de 2011. La Tabla 9.2 muestra los cálculos para el DRF y el DRF suavizado. El DRF se
representa como barras en una escala de 0 a 1,00 en la figura 9.18 y es extremadamente errático. La
línea continua es el DRF suavizado. Una vez trazadas, se pueden dibujar dos líneas horizontales para
aislar los picos y los fondos de DRF; la parte superior se convierte en una zona que representa una
condición de sobrecompra y la zona inferior representa una sobreventa. Para este gráfico, se usaron
los niveles 80-20, aunque esperamos que esto sea consistente en el tiempo porque el rango usado en
el denominador normaliza la volatilidad. Aunque no afirmamos que estos umbrales sean predictivos,
el artículo original de Waters y Williams tenía líneas dibujadas en un lugar similar. Los umbrales para
el DRF suavizado se establecieron en 70-30.
TABLA 9.2 Oscilador A/D y señales comerciales, soja, del 1 de enero de 2011 al 4 de marzo de 2011
DRF sin procesar Suavizado 0% DRF
0-20 intentar 0-30 intentar
comió lápiz Alto Ay Cerca señal de radiofrecuencia rezagado) RF Señal rezagado)
3/1/2011 1409.00 1422.00 388.00 1392.00 . 250 . 250

4/1/2011 1391.25 1403.50 370,50 1382,50 . 367 . 285
5/1/2011 1385.00 1408.00 375.00 1406.50 . 826 Vender . 447
06/01/2011 1405.50 1411.75 389.00 1391.00 . 181 uy 1405.50 . 368
7/1/2011 1389.75 1395.50 373,25 1378,00 0,236 uy 1389.75 0.328
1/10/2011 1381.00 1407.50 379.00 1393.50 . 719 uy . 445
1/11/2011 1395.00 1401.50 368.25 1370.00 . 124 uy . 349
1/12/2011 1372.50 1440.00 372.00 1428.00 . 908 ana . 517
1/13/2011 1431.75 1445.50 426,00 1429,00 0,429 Vender 1431.75 0.491
1/14/2011 1431.50 1442.50 418.00 1435.50 . 582 ana . 518
1/18/2011 1425.25 1443.00 421.25 1426.25 . 523 Vender . 519
1/19/2011 1429.50 1444.75 1 / 415,25 1424,50 . 415 ana . 488
20/2011 1426.00 1434.00 396.50 1427.25 . 517 Vender . 497
1/21/2011 1428.75 1440.00 418.00 1425.25 . 420 ana . 474
1/24/2011 1425.50 1439.50 409.75 1417.50 . 366 Vender . 441
1/25/2011 1417.25 1421.00 383.25 1387.50 . 106 Comprar . 341
1/26/2011 1388.50 1404.00 377.25 1398.50 . 687 uy 1388.50 . 445
1/27/2011 1402.25 1414.00 391.00 1412.50 . 723 Comprar . 528
1/28/2011 1414.50 1436.25 405.50 1411.00 . 443 Comprar . 503
31/1/2011 1408.25 1426.50 407.50 1426.00 . 967 ana . 642
1/2/2011 1426.50 1453.50 421.25 1451.00 . 880 ana 1426.50 . 713 ana
2/2/2011 1452.50 1465.00 446.50 1457.00 . 622 ana . 686 ana 1452.50
TABLA 9.2 continuado)
DRF sin procesar Suavizado 0% DRF
0-20 intentar 0-30 intentar
comió lápiz Alto Ay Cerca señal de radiofrecuencia rezagado) RF Señal rezagado)
3/2/2011 1459.00 1465.50 447.00 1448.50 .216 Vender . 545 ana

2/4/2011 1451.50 1455.75 435,25 1446,50 0,378 Vender . 495 ana
2/7/2011 1451.00 1456.75 434,25 1437,50 0,200 Vender . 406 ana
2/8/2011 1438.00 1450.00 427,00 1447,25 0,701 Vender . 495 ana
2/9/2011 1450.00 1468.75 448,00 1464,00 0,837 Vender . 598 ana
2/10/2011 1464.25 1468.00 443,00 1446,00 0,135 Comprar . 459 ana
2/11/2011 1444.75 1454.50 423,00 1429,00 0,250 1444.75 Comprar . 396 ana
2/11/2011 1431.75 1438.00 413.25 1416.00 . 182 Comprar . 332 ana
2/15/2011 1416.00 1422.00 378.00 1381.25 . 105 uy . 264 uy
2/11/2011 1382.25 1389.00 370.00 1378.50 . 401 uy . 305 uy 1382.25
2/17/2011 1378.50 1418.75 378.50 1416.50 . 972 ana . 505 Comprar
18/02/2011 1417,50 1421,25 373,00 1381,00 0,122 Comprar 1417,50 22/02/2011 . 390 Comprar
1391,00 1397,50 311,00 1311,00 0,038 Comprar 1391,00 23/02/2011 0 13135,0 . 284 Comprar
296.25 1331.50 . 777 Comprar . 432 Comprar
24/2/2011 1332.25 1336.75 310,25 1329,25 . 443 Comprar . 436 Comprar
25/2/2011 1328.75 1399.25 322.00 1375.00 . 799 Comprar . 545 Comprar
28/2/2011 1378.00 1380.25 357.75 1364.75 . 206 Comprar . 443 Comprar
1/3/2011 1368.00 1376.50 353.75 1375.25 . 659 Comprar . 508 Comprar
3/2/2011 1374.50 1399.00 372.00 1394.25 . 866 ana . 615 uy

3/3/2011 1390.50 1414.50 384.50 1412.00 . 858 ana 1390.50 . 688 uy
04/03/2011 1410.25 1424.50 395.75 1414.00 . 565 ana . 651 uy
.00
.90
0.800
.70
.60
.50
DRF sin procesar
.40
RD acanalado
.30
.20
.10
. 000
1
11
1
11
11
1
1
20
20
20
20
20
20
20
20
20
1/
1/
1/
1/
2/
2/
2/
1/
7/
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
3/
2/
10
17
24
31
14
21
28
FIGURA 9.18Oscilador A/D.

Las reglas para usar el oscilador A/D no se definieron en el artículo original, pero algunas
reglas simples podrían ser:
• Vendercuando el DRF (o DRF suavizado) penetra en la zona de sobrecompra. Cierre todas las
posiciones largas acumuladas (si las hay) y vaya en corto en la apertura del siguiente día de
negociación.
• Comprary salga de la posición corta cuando ocurran las condiciones opuestas.
• Todas las posiciones se ingresan en la próxima apertura después de una señal.
Para el control de riesgos, se podría salir de posiciones si el DRF no registra un valor más bajo (para
cortos) dentro de uno o dos días, y lo contrario para largos. En la Tabla 9.2 no se utilizaron paradas.
Se mantuvieron posiciones largas hasta que se produjo una señal corta, y posiciones cortas hasta
que se señaló una larga. Si el DRF (o DRF suavizado) ingresa a una zona de sobrecompra o sobreventa
más de una vez sin que se ingrese a la zona opuesta, se puede agregar una posición adicional, aunque
eso no se hizo en el ejemplo. Siguiendo estas reglas, el Oscilador A/D mostró nueve operaciones, seis
de ellas rentables. Para el DRF suavizado solo hubo dos operaciones, ambas rentables. La cantidad de
suavizado se puede cambiar fácilmente. Para más señales, aumente la constante de suavizado para
que sea mayor que 0,30. Una hoja de cálculo de Excel y un programa TradeStation, ambos llamados
Oscilador AD SM, se puede encontrar en el sitio web de ompanion.
Aunque este ejemplo fue muy bueno, existen problemas potenciales en el oscilador A/D. El
primero ocurre en días de límite bloqueado (donde el mercado abre en el límite permitido y no opera).
En ese caso, la apertura, el máximo, el mínimo y el cierre son todos iguales y el DRF no se puede
calcular porque el divisor es cero. Afortunadamente, hay pocos mercados en los que eso pueda
suceder, pero sucedió recientemente en el algodón. Un problema más básico se refiere a las aberturas
de huecos. Una apertura mucho más alta con un cierre más fuerte también alteraría el valor DRF
resultante. Considere el siguiente ejemplo:
lápiz Alto Ay perder RF RF ΔDRF
Lunes 43.00 44.00 0.00 1.00 . 25

martes 42.00 42.00 9.00 0.00 . 17 – 0,17 – 0,17
miércoles 8.50 8.50 8.00 8.00 . 00 . 17 . 00
jueves 42.00 42.00 9.00 0.00 . 17 – 0,33 – 0,33
Viernes 40.00 43.00 0.00 2.00 0.83 0.50 0.17
Tenga en cuenta que el miércoles, el DRF indica que el impulso se ha revertido, pero en
realidad el precio está cayendo rápidamente y no da indicios de recuperación; en realidad
puede estar ganando impulso. El jueves el precio se dispara y cierra en el rango medio, pero el
RF muestra un nuevo impulso a la baja. El problema parece estar relacionado con la falta de
asociación con el precio de cierre anterior. El movimiento diario puede tener diferentes apariencias si
todo el rango estuvo por encima o por debajo del precio de cierre. Para formar este vínculo,
reemplace el máximo o mínimo actual con el precio de cierre anterior, de la misma manera querango
verdadero cálculo, si ese precio estaba fuera del rango de cotización actual. El siguiente ejemplo
muestra que los resultados se suavizaron y dejaron la tendencia intacta.
lápiz Alto Bajo perder RF FRD ΔDRF
Lunes 43.00 4.00 0.00 41.00 25

martes 42.00 2.00 9.00 40.00 17 − . 17 − 17
miércoles 8.50 (40.00 8.00 8.00 37 . 04 13
jueves 42.00 2.00 (38.00 40.00 25 − . 12 − 25
Viernes 40.00 3.00 0.00 42.00 83 . 58 + 33
Vincular el día actual con el día anterior

Se puede construir otro oscilador utilizando los máximos y mínimos relativos al cierre anterior:
H Ct
=
H Lt
Los dos días están vinculados entre sí, y la relación del precio alto en relación con el cierre
anterior se mide contra el rango total del día. Para el caso normal,HC≥Lpero si
reemplaza a cualquieraHoLpara ampliar el rango, el valor deOserá 1 o 0 para estos casos
extremos. Al igual que con el oscilador A/D, los valores derivados de este método también se
pueden suavizar.
Los osciladores no son las únicas herramientas para medir el impulso o para determinar
las condiciones de sobreventa o sobreventa. Debido a que el impulso es muy diferente de una
técnica de gráficos o un promedio móvil, es valioso por sí solo o como confirmación de otro
método.
Una palabra de precaución: Operar contra la tendencia puede ser emocionante y rentable, pero conlleva un
riesgo considerablemente mayor que un sistema de seguimiento de tendencias. El problema de vender en
condiciones de sobrecompra es que es mucho más difícil mantener las pérdidas al mínimo. Se puede ingresar una
posición larga mientras los precios están cayendo rápidamente, y pueden continuar cayendo a la misma velocidad
después de que usted esté largo. Incluso una salida rápida puede generar pérdidas sustanciales.
Método R
Después de la publicación de Williams'Cómo gané un millón de dólares. .El año pasado. .comercio de
materias primas, la%Roscilador se hizo muy conocido. Es una forma sencilla de calcular dónde encaja
el precio de cierre de hoy en el rango de cotización reciente. Usando los últimos 10 días, defina
Poder de bu ing Alto0 losdía

%R
trapo Alto0 Bajo10
10 días de illiams%Res diferente de unestocástico de 10 días,porque mide qué tan fuerte cerró el
mercado hoy en comparación con el máximo de los últimos 10 días. También está conceptualmente al
revés; es decir, a medida que el cierre se fortalece, el valor deRse vuelve más pequeño Puede ser
intuitivamente más fácil trabajar con él si usa 1.0 R. Williams vio esto como un momento
dispositivo para agregar posiciones dentro de una tendencia técnica o fundamental importante. Este
mismo enfoque se analizó con respecto al estocástico y se muestra en la figura 9.16. No se ingresaron
operaciones si contradecían la dirección principal del mercado.
El último oscilador
En elúltimo oscilador,Williams parece combinar su idea original del oscilador A/D con gran parte
del RSI de Wilder.12Agrega la característica única de tres períodos de tiempo concurrentes para
compensar las cualidades negativas del corto período de tiempo utilizado para la % R,sin
ralentizar demasiado el sistema. El Ultimate Oscillator utiliza los siguientes pasos:
1.Calcula el de hoypresión de compra BPrestando elcierto bajodel precio de cierre,PA

tCTL.El verdadero bajo Lmin(L, – 1.
2.Calcula el de hoyrango verdadero, R mxHt L,HtC t1 L).

3.Total de la presión de compraPApor separado durante los tres intervalos de 7, 14 y 28 días,
designados comoSB SB4, ySB8
4.Total del rango verdaderoTRdurante los mismos tres periodos,SR SR4yRS8
5.Divida la suma de las presiones de compra por el rango verdadero correspondiente, es decir,
SB/ RSy escala multiplicando el valor de 7 días por 4 y el valor de 14 días por 2. Los tres
Los cálculos están ahora en la misma escala.
Observe que los siete valores más cercanos para la presión de compra y el rango
verdadero se usan siete veces, es decir, se multiplican por los factores de escala de 4 y 2, y se
usan una vez más en el cálculo de 28 días. Williams ha creado un impulso ponderado por pasos,
asignando valores de 7, 3 y 1 a los primeros 7 días, los segundos 7 días y los últimos 14 días,
respectivamente. Los últimos 14 días representan sólo el 10% del total.
Las reglas para usar este oscilador (Figura 9.19) son:
1.Avender configuraciónocurre cuando el oscilador se mueve por encima de la línea del 50%, alcanza
un valor máximo, desciende y luego sube. Si el oscilador no se mueve por encima del pico en el
próximo rally, unventa cortaEl pedido se puede realizar cuando el oscilador falla en el hombro
derecho. o
FIGURA 9.19Último oscilador de Williams.
12Larry Williams, "El último oscilador",Análisis técnico de acciones y materias primas(agosto de 1985).
2.Las posiciones cortas se cierran cuando se produce una señal larga, cuando se alcanza el nivel del 30 % o si el
oscilador sube por encima del 65 % (eldetener la pérdida depunto) después de estar por debajo del 50%.
3.AuyLa señal se da usando la formación opuesta como señal corta (regla 1).
4.Cierre los largos cuando se produzca una señal corta, cuando se alcance el nivel del 70 % o si el oscilador cae por
debajo del 30 % (después de estar por encima del 50 %).
Índice de vigor relativo
John Ehlers, quien ha contribuido extensamente en el análisis matemático de precios, en

particular utilizando ciclos, ha creado elÍndice de vigor relativo(RVI), un indicador de
impulso muy suavizado.13La forma básica de RVI es
IVR= perder lápiz/(Alta baja
Sin embargo, el RVI final utiliza una ponderación simétrica de 4 días (similar a una ponderación
triangular) delcerrar abriren el numerador, y una ponderación simétrica similar de laalto
Ayen el denominador.
RVI es conceptualmente similar al oscilador A/D; sin embargo, el RVI se suaviza de una
manera especial que apunta a un ciclo de precios en particular y elimina el ciclo de 2 barras y
sus frecuencias no deseadas asociadas. Si bien es preferible que la serie de precios se analice
por su período de ciclo, Ehlers sugiere utilizar 10 como valor nominal. El RVI se calcula como
norte[( 2( 1− 2( ( − ]/6
D= [(H−L 2 (H−L)2 (H L) (H L ]/6
NumeradorΣyo norte 1,t

Denominador=yo=t norte 1,t
Numerador RVI/ennominador tiempoDenominador 0

línea de señal RVI= (IVR2IVR 2IVR2 IVR /6
dóndeOHLy son los precios de apertura, máximo, mínimo y cierre de hoy ynortees el calculo
ción, nominalmente 10.
La línea de señal RVI se usa de la misma manera que la línea de señal MACD. Después de un pico en el valor del
RVI, que muestra una situación de sobrecompra, la señal de venta se produce la primera vez que el RVI cruza la línea
de la señal del RVI moviéndose a la baja.
13John F. Ehlers, "Índice de vigor relativo",Análisis técnico de acciones y materias primas(enero de

2002).
IMPULSO DOBLE SUAVIZADO
William Blau ha realizado importantes contribuciones al estudio del impulso.4Además de crear nuevos
indicadores de impulso, ha agregado un valor sustancial a los antiguos. Consulte también su trabajo
sobre el suavizado doble de la cantidad de movimiento en el Capítulo 7.
Índice de Fuerza Verdadera
Gran parte del trabajo de Blau combina el suavizado doble de los valores de impulso (diferencias de precios
de 1 período) que tiene un cálculo sorprendentemente pequeño.retrasodada la cantidad de suavizado.
Utilizando las primeras diferencias, ha basado los cálculos en valores más sensibles que el precio y luego los
ha ralentizado suavizando. En efecto, acelera el movimiento del precio antes de ralentizarlo. El resultado neto
es que el valor del índice final tiene menos retraso de lo que normalmente esperaríamos, y la línea del índice
es mucho más suave que un promedio móvil estándar. Blau se refiere a esto comousando el impulso como
un proxy para el precio.Uno de los indicadores más populares de Blau es elÍndice de Fuerza Verdadera(TSI)
que combina estas características:
100XPromedio XPromedio(los c ose1 ,rs)

S c ose,rs)
XPromedio XPromedio(bsvalue los c ose[ ]rs
aquí rel período de cálculo del primer suavizado de momento s=el

período de cálculo del segundo suavizado de momento cerrar −
cerrar1] el impulso de 1 día XCierre promedio, período
la función TradeStation para el suavizado exponencial
valorabsla función TradeStation para el valor absoluto
Una hoja de cálculo para calcular el índice de fuerza real para el petróleo crudo,Índice de fuerza
real de TSM, y un indicador de programa,MS verdadera fuerzaestán disponibles en el compañero
ebsite. El código de la hoja de cálculo, que se ingresa fácilmente, se configura de la siguiente manera:
1.ColumnaBson los precios de cierre
2.columna es la diferencia de precios de 1 día
3.columnaDes el primer suavizado, donde D3 = C3 y D4 = D3 $H$2*(C3-D3)

4.Columnamies el segundo suavizado, E4 D4 y E5 E4 $H$3*(D5-E4)
él suaviza las constantes enHse derivan de los días en el uso de 2/(norte1). Una muestra
de la hoja de cálculo aparece en la Tabla 9.3.
El numerador y el denominador del TSI difieren solo en que el denominador toma
el valor absoluto de los cambios de precio (el impulso de 1 día). Esto garantiza
14Guillermo Blau,Momento, dirección y divergencia(Nueva York: John Wiley & Sons, 1995).
TABLA 9.3 Cálculos de TSI utilizando dos períodos de suavizado de 20 días
columna Fecha brusco diferencia boca 1 boca 2
3/1/2011 96.35 Suave 1 0 0.0952

4/1/2011 4.18 – 2.17 – 2.170 Suave 2 0 . 0952
5/1/2011 95.1 0,92 – 1.876 – 1.876
06/01/2011 3.18 – 1.92 – 1.880 – 1.876
6 7/1/2011 92,83 – 0,35 – 1.734 – 1.863
7 10/01/2011 4,05 1,22 – 1.453 – 1.824
11/01/2011 95,91 1,86 – 1.137 – 1.758
12/01/2011 6.42 . 51 – 0.980 – 1.684
10 13/01/2011 5,85 – 0,57 – 0.941 – 1.613
que el denominador será al menos tan grande como el numerador. Las diferencias de 1 día se
suavizan primero durante el períodor, y luego el resultado se suaviza durante el períodos. La
relación entre el impulso estándar (la diferencia de precios a lo largo der días) y el TSI se puede
ver en la Figura 9.20 para Intel (INTC). El indicador de impulso estándar de 20 días (segundo
panel) tiene el patrón errático típico de los precios y una ligera ventaja que identifica los picos. El
TSI es mucho más suave, con picos y valles ligeramente por detrás de los precios (tercer panel).
Si es necesario suavizar más para evitar señales falsas, un línea de señalse puede crear
suavizando el TSI utilizando un promedio móvil de 3 períodos, luego comprando cuando el TSI
cruza la línea de señal después de que se alcanzó un valor alto o bajo. Esto puede ser una señal
de tendencia básica o puede aplicarse a la manera de MACD. El ligero retraso en el TSI parece un
pequeño problema en comparación con el ruido extremo del cálculo del impulso.
Suavizado adicional sin agregar retraso

Al crear el TSI, Blau perdió la oportunidad de mejorar la suavización con solo un pequeño aumento en
el retraso. En lugar de tomar las diferencias de 1 día, sustituya elnorte-Diferencias de días en el primer
paso. Esto suaviza aún más la línea de tendencia a costa de un ligero retraso adicional. La Figura 9.20
muestra el TSI con una diferencia de 10 días seguida de dos suavizamientos exponenciales de 20 días
en el panel inferior.
Anticipando el turno
Cuando se trabaja con líneas de tendencia que son muy suaves, como el TSI 10-20-20, puede anticipar el
cambio en la dirección de la tendencia la mayor parte del tiempo. En lugar de esperar a que la línea de
tendencia suavizada cambie de arriba a abajo, puede vender cuando llegue a una "pendiente cercana a cero"
y continúe aplanándose. Esta anticipación puede reducir en gran medida el retraso y mejorar el rendimiento
incluso a costa de algunas señales falsas.
FIGURA 9.20Comparación del TSI con suavizado 10-20-20 (abajo) con un impulso estándar de 20
períodos (centro) utilizando INTC desde enero de 2001 hasta marzo de 2002.
Estocástico de doble suavizado
Debido al gran interés de Blau por el doble alisado, define la forma general de un
estocástico suavizado doblecomo:
100XPromedio XPromedio(los Caudal más bajo q,rs

SD rs)
XPromedio XPromedio(más alto alto, más bajo(bajo q)rs)
Dónde perder el ow más bajo, q el numerador del estocástico bruto de Lane, el mínimo más bajo
sobre el pasadoqperiodos Máximo
máximo,q Mínimo flujo,q el denominador del estocástico de Lane, el
mayor rango alto-bajo en los últimos períodos
XPromedio(...,r,s=una suavización exponencial del numerador, primero
calculado sobrerperíodos, luego durantesperiodos
RIX
Similar al doble suavizado de Blau estrix,un exponencial suavizado triple que se usa con mayor
frecuencia como oscilador. Presentado por Jack Hutson,15se crea utilizando pasos similares a
Blau, excepto que hay tres suavizados exponenciales y la diferenciación se realiza al final. Por lo
general, se utilizan las mismas constantes de suavizado (períodos de cálculo) para cada
suavizado. Este método se ha aplicado a datos de precios diarios, por hora o incluso de 1
minuto.
15referenciado en Robert W. Colby,La Enciclopedia de Indicadores Técnicos del Mercado(Nueva York:

cGraw-Hill, 2003) como “Good Trix” de Jack K. Hutson,Análisis técnico de acciones y materias
primas1, no. 5.
1.Calcular el logaritmo natural (ln) de los precios de cierre (barras diarias o intradiarias). Esto corrige
implícitamente la volatilidad de los precios; sin embargo, comúnmente se omite del cálculo
porque los datos retroajustados en futuros causarán errores.
2.calcular elpags-período de suavización exponencial de los precios de cierre, o el ln de los precios de cierre,
para obtenertendencia1.
3.Calcular el período de suavizado exponencial detendencia1 para obtenertendencia2.
4.Calcula elrPeríodo suavizado exponencial dedesgarrar2 para obtenerdesgarrar3.
5.Obtenga las diferencias de 1 período dedesgarrar3 restando cada valor del valor anterior. Al
igual que con la suavización adicional del TSI, las diferencias de 1 período pueden
reemplazarse con las diferencias de período.
6.Escala los resultados multiplicando por 10.000. Este es un intento de escalar TRIX a un valor
entero positivo para graficar y también se puede omitir.
El indicador TRIX resultante actúa como un oscilador debido al Paso 5. Puede ser muy suave cuando los
períodos de cálculo son más largos; también reduce el retraso debido al paso de diferenciación. TRIX se
puede utilizar como indicador de tendencia comprando cuando el valor de TRIX cruza por encima de cero y
vendiendo cuando cruza por debajo de cero. Puede producir señales de compra y venta antes comprando
cuando el valor de TRIX está aumentando durante dos o tres períodos consecutivos y vendiendo cuando TRIX
está cayendo durante dos o tres períodos consecutivos. Debido a que el suavizado triple da como resultado
un valor TRIX muy suave, las señales comerciales pueden usar de manera segura el cambio en TRIX como un
indicador avanzado de tendencia.
La Figura 9.21 compara TRIX (panel central) con TSI (panel inferior), ambos basados en
primeras diferencias, pero usando la constante de suavizado de 1.0 para negar uno de los
pasos. El punto es mostrar que TRIX es realmente más suave porque las diferencias se toman al
final en lugar de al principio. El retraso en TRIX es un poco más que el TSI, pero sería
e unne t
RIX mamá
FIGURA 9.21 Comparación de TRIX (panel central) y TSI (panel inferior) utilizando dos de 20 días
Suavizado exponencial aplicado a INTC.
Cambiar el divisor
Todos los cálculos de retorno dividen el cambio de precio de ayer a hoy por el valor inicial,
el precio de ayer. No hay una regla que diga que no se puede dividir el cambio por el
precio actual,
los C oset
r= 1
los
Si bien esto daría como resultado solo pequeños cambios, se dice que el efecto acumulativo agrega estabilidad a un
indicador que se basa en los rendimientos.
Un oscilador para distinguir entre mercados de tendencia y

laterales
a falta de previsibilidad de los mercados en tendencia es el mayor problema para el analista. El trabajo que
se encuentra bajo los temas "Clasificación de mercados para la selección" y "Movimiento direccional" en el
Capítulo 23 analiza ese tema. Basado en la idea de que el componente de tendencia es más fuerte cuando el
precio está más lejos del valor razonable, y el ruido (movimiento lateral) es mayor cuando el precio está cerca
del valor, se puede crear un oscilador para mostrar la fuerza del componente de tendencia basado en este
concepto. ,
pérdida promedio C ose,norte

t
fuerza O cilla o
Altura promedio bajotnorte
A medida que aumenta la tendencia, el cambio promedio en los precios de cierre se vuelve mayor en
relación con el rango máximo-mínimo del día. Durante un período inusual, cuando se abren las
brechas de mercado, es posible que las diferencias en los precios de cierre sean mayores que los
rango diario. En un mercado lateral, tanto el cambio en los cierres como el rango diario serán más
pequeños, pero el precio neto cambiará durante el período.nortedebe estar cerca de cero. Este
oscilador se puede suavizar tomando el cambio en el precio durante dos o tres días (por ejemplo,
cerca cerca , más bien el día más reciente, además de tomar el rango alto-bajo sobre el
mismo número de días. El indicador y la función,Oscilador de fuerza TSM, se puede encontrar en el
sitio web complementario.
Agregando Volumen a Momentum
Un indicador de impulso también puede incorporar volumen multiplicando el cambio de precio

sobre norteperíodos por el volumen total durante ese mismo período. El uso del volumen
acumulado durante el período, o mejor aún, el volumen promedio, ayudará a estabilizar el
volumen, que a menudo es errático cuando se considera la actividad de un solo día. losvolumen
medioparecerá tener la misma magnitud que el volumen y se puede trazar junto con él en un
cuadro. Eso da laindicador de impulso-volumen (MV), mostrado matemáticamente y en notación

de programación:
volumen
MV= pagst pags
)
norte
t norte
norte
MV = (cerrar-cerrar[n])*promedio(volumen,n)
Alternativamente, el precio cambianortelos períodos podrían haber sido divididos pornortepara dar un valor
por unidad. Las siguientes secciones incluirán aquellas técnicas que combinan cambio de precio y volumen o
interés abierto; para métodos que usan volumen pero no precio, vea el Capítulo 12.
Escalado por porcentaje o volatilidad
Las mismas conversiones se pueden aplicar a la cantidad de movimiento con y sin volumen. El uso de un
porcentaje en lugar de un precio agregará algo de solidez durante largos períodos de prueba. Debido a que
la volatilidad a menudo aumenta más rápido que un porcentaje fijo del precio cuando los precios suben, el
impulso se puede escalar de acuerdo con una medida más corta del rango real. Si el rango real se promedia
durante 20 a 65 días, aproximadamente de un mes a un trimestre, entonces el cambio de 1 día en el precio
se convertirá en un valor de impulso relativo. Al utilizar un período mucho más largo o promediar el rango
real, puede crear un perfil estable de los cambios de volatilidad en el mercado subyacente.
Momento porcentual con volumen

MV (cerca cerrar[n]) / cerrar[n] * promedio(volumen,n)
Momentum con volumen escalado por rango real
RMV (cerca close[n]) / promedio(rango verdadero,p) * promedio(volumen,n)
dónderango verdaderosiempre se calcula para el período más reciente (p. ej., 1 día), y el promedio de los
rangos verdaderos de 1 día para el pasadopagsdias espromedio (rango verdadero, p).
RSI ponderado por volumen
De la misma manera que el RSI acumula los cambios de precio para días positivos y los divide
y la suma de los cambios negativos, es posible ponderar cada día por su volumen para sumar
otro factor, llamadoflujo de dinerodieciséisal cálculo. Un día positivo o al alza es cuando el
promedio del máximo, mínimo y cierre de hoy es mayor que el promedio anterior.
Luego, cada promedio se multiplica por el volumen, lo que da el flujo de dinero diario, y se usa una proporción de
los últimos 14 días para crear unproporción de dineroy finalmente uníndice de flujo de dinero,ambos pasos
similares al RSI de Wilder.
Quong y Avrum Soudack, "RSI ponderado por volumen: flujo de dinero"Análisis técnico de
dieciséisGene
acciones y materias primas(marzo de 1989).

Alto Bajot C ose

flujo de dinero Vlumt×
Relación de dinero=
∑ t13
flujo de dinero si
∑ t13
flujo de dinero si0
00
índice de flujo de dinero 00
1 +Rata de dinero o
Índice de pagos de Herrick
Usando el cambio en el valor subyacente del contrato de futuros, en lugar de solo el cambio en
el precio, elÍndice de pagos de Herrick7(HPI) combina volumen e interés abierto para generar un
indicador que no está acotado como lo está el cálculo básico del impulso. El valor de aily es:
⎡ |yo yot |
HP F
METRO METROt
t (METRO METROt )×⎢ +

⎣ METRO METROt | min(yo yot )
aquí Este Dia
1 el día anterior
cf=el factor de conversión (valor de un movimiento de un gran punto)
=volumen de hoy
METRO−METRO la diferencia en los valores medios,m alto bajo/2, donde las barras
verticales indican el valor absoluto
yo− yo el valor absoluto del cambio en el interés abierto (para futuros)
min yoOI =el menor del interés abierto para hoy o el día anterior
a expresión que divide el cambio en los precios medios por el valor absoluto del mismo cambio
se usa para crear un valor de o . El índiceHPluego se reduce a un valor manejable y se suaviza
usando un factor de suavizado de 0.10,s(unos 19 días). Esta fórmula compleja para HPI también
se puede escribir en código de programación como
PAGSBigPointValue*volumen*((alto-bajo)/2 (alto[1]-bajo[1])/2)*
1+(((alto-bajo)/2 (alto[1]-bajo[1])/2) /
valorabs((alto-bajo)/2 (alto[1]-bajo[1])/2))*2*
(valorabs(opint opint[1])/más bajo(opint,2)))
HPI promedio suavizado (HP, 19)
17del originalCompuTracmanual, que se convirtió en la división Dow Jones Telerate, y finalmente

solo Dow Jones.
20
00
8000
6000
000 cl s
2000 HP
- 200
- 4000
3/1/200 3/1/2001 /3/200 3/1/200 3/1/2004 /3/200 3/1/2006 3/1/200 3/1/2008 /3/20 9 3/1/2010 /3/20 1
FIGURA 9.22El Herrick Payoff Index aplicado al DAX, 2000 hasta febrero de 2011.
La mayoría de los analistas que utilizan el índice de pago de Herrick dividen el HPI por 100 000 para
escalar el valor a un nivel más utilizable (en el ejemplo a continuación, se escala por 1 000 000). los
Las series finales, cuando se ven junto con los precios, pueden parecer volátiles y requieren interpretación,
a menudo utilizando líneas de tendencia. Esto se debe a las fluctuaciones en el volumen y el interés abierto,
que se suavizan durante 20 días, en lugar de un período más largo. El índice de pago de Herrick puede
Es útil, a pesar de su volatilidad, porque es una combinación de factores que no se incluyen en la mayoría
de los demás índices. Tiene patrones que parecen liderar el cambio de precio para compensar su
comportamiento ruidoso. Una hoja de cálculo,Índice de pago de SM Herrick para DAXy un programa,Pago de
SM Herrickse puede encontrar en el sitio web de ompanion.
La figura 9.22 da una idea de cómo reacciona el HPI a los precios, en este caso utilizando el DAX
alemán desde 2000 hasta febrero de 2011. Muestra una mayor volatilidad en los puntos de inflexión y
una volatilidad muy baja durante las tendencias alcistas de 2004 a 2006 y nuevamente en
010. Resulta que el volumen es un buen sustituto de la volatilidad y, de hecho, podría ser un buen
pronosticador de la volatilidad. Esto se discute en el Capítulo 12.
omentaciones sobre el Uso del Volumen
El volumen es una información importante, pero puede ser difícil de interpretar. Fluctúa en un
rango mucho mayor que el precio, y puede ser un 50% más alto o más bajo de un día a otro.
Si bien indica interés en el mercado y volatilidad potencial, hay muchos días en los que
un volumen alto o bajo no tiene una reacción constante.
En general, agregar volumen a un indicador da como resultado una serie más volátil y errática. Por lo
tanto, los primeros pasos en el uso del volumen son:
1.Cree una serie de volumen suavizado a largo plazo.
2.Ubique los días con una volatilidad extremadamente alta para identificar solo aquellos días excepcionales en los
que debería seguir una alta volatilidad continua.
3.El volumen de flujo no debe determinarse por un solo día, sino por unos pocos días inusualmente bajos
agrupados juntos o por una disminución en el volumen suavizado durante un período de tiempo
modesto.
En el Capítulo 12 se analiza el uso del volumen para mejorar las señales de tendencia, así como la identificación
de patrones de volumen importantes.
VELOCIDAD Y ACELERACIÓN
En física, el impulso se llamavelocidadovelocidad.Es la cantidad de cambio medida durante un período

específico de tiempo. También es llamadotasa de cambioy con el análisis de regresión esPendiente,
discutido en detalle en el Capítulo 6
pags pagst
norte
Pendiente
X Xt norte
donde el numerador es el cambio en el precio y el denominador es el cambio en elX- eje, que

normalmente es el tiempo, o simplementenorteunidades transcurridas. Por ejemplo, cuando viaja en
automóvil, su velocidad puede ser de 30 millas por hora. Cuando los precios suben, pueden estar
promediando una ganancia de $1 por semana.
Aquí hay dos tipos de velocidad:promedioyinstantáneo.losvelocidad mediase calcula
simplemente como la velocidad media sobre una distancia fija y durante un intervalo de tiempo fijo.
n trabajando con precios de acciones y futuros, el intervalo de tiempo utilizado es días y la distancia
se mide en puntos o valor unitario; si IBM movió $5 en seis días, su velocidad promedio es
v día de relaciones públicas
En general, la velocidad media se expresa
D
v
dóndeDla distancia total transcurrida durante el intervalo de tiempoT

La velocidad es lo mismo que la simple medida del impulso. Para una interpretación geométrica del
impulso, el cambio en el precio,D,puede estar relacionado con la longitud del período de impulso,T,
Obteniendo los mismos resultados para la velocidad media que para la pendiente. Los físicos prefieren
dibujar la velocidad (el promedio durante el períodoT)y la velocidad instantánea (la rapidez en exactamente
un punto) a su manera, como se muestra en la figura 9.23.
élvelocidad instantánea, v,que es la velocidad calculada en un punto específico del tiempo,
puede ser diferente de la velocidad. Para determinar la velocidad instantánea, se utiliza una técnica
matemática llamadadiferenciaciónse usa Efectivamente, analiza intervalos de tiempo cada vez más
pequeños y, en consecuencia, distancias más pequeñas en la curva de precios hasta que el cálculo de
la pendiente se reduce a un solo punto. El resultado del proceso de diferenciación se denomina
derivadoy se expresa
ΔD D
v=límite
Δ t t
Esto muestra que la velocidad tomada en cualquier punto es el resultado del intervalo de tiempo ( que
se vuelve progresivamente más pequeño sin llegar a cero. El símbolo delta (∆) representa
a)
b)
FIGURA 9.23(a) Velocidad media. (b) Velocidad instantánea.
el cambio en el precio (∆Dy el correspondiente cambio en el tiempo (∆t.Las reglas para la diferenciación se
pueden encontrar en cualquier libro de matemáticas avanzadas. Sólo los resultados son pre-
entrado aquí. La velocidadvrepresenta la velocidad o el impulso del precio en el punto en el
tiempo Sivse hace más grande parattt. . luego la velocidad aumenta; sivdisminuye, la
velocidad disminuye. Debido a que la velocidad también denota dirección, puede tener un
valor tanto positivo como negativo y parecerse a un indicador de impulso.
Aceleraciónes el cambio de velocidad. De la misma manera que encontramos el cambio en el
precioDen un período de tiempo, podemos encontrar el cambio en la velocidad en un período de
tiempo. Por lo tanto, si conduce a 30 millas por hora cuando ingresa a la rampa de aceleración de la
autopista, y después de un minuto conduce a 60 millas por hora, ha cambiado de velocidad, o
acelerado, a razón de 30 millas por hora por minuto. Afortunadamente, no necesitamos preocuparnos
por las unidades de tiempo cuando aplicamos estas técnicas a los precios. Las unidades son siempre
las mismas, sean las que sean. Cuando los precios de S&P se han estado moviendo
más alto a una velocidad promedio de 10 puntos por semana y luego comienza a publicar aumentos de 15
puntos por semana, luego 20 puntos por semana, los precios se aceleran a razón de 5 puntos por semana.
Matemáticamente, la velocidad se puede sustituir por el precio en la ecuación devpara obtener aceleración,a
V
soy
Δ Δ t
El atajo para encontrar la velocidad y la aceleración es tomar la primera y la segunda diferencia,

eliminando cada paso primero la tendencia, luego la velocidad, dejando los componentes más
sensibles más el ruido.
Encontrar la velocidad y la aceleración de diferentes técnicas

La diferenciación se puede aplicar a muchas fórmulas diferentes que se han discutido
anteriormente, incluidas aquellas que representan una línea recta, líneas curvas y varias otras.
Líneas de ruptura El resultado de la primera diferenciación te da la componente que representa la
velocidad, y el resultado de la segunda diferenciación es la componente de la aceleración.
Por supuesto, algunas de las ecuaciones básicas tienen una velocidad constante y no se pueden usar para
un plan de comercio de velocidad porque los valores nunca cambian. La línea recta, los promedios móviles
simples y ponderados y el suavizado exponencial tienen velocidades constantes. Solo ecuaciones de
manguera consuavizado de segundo ordentrabajare. La tabla 9.4 proporciona ecuaciones básicas junto con
sus derivadas primera y segunda.
TABLA 9.4 Ecuaciones de velocidad y aceleración
ecuación básica Velocidad en Aceleración en
Línea recta + bx b 0
urvilineal a Xt+ cx b 2cx 2C
logarítmico Iniciar sesiónX (Iniciar sesión /Xo 1/(Xen Xtyo a)
(base a)
logarítmico en 1/ Xt
(logaritmo natural)
Exponencial miX aX aeX

media móvil Xt + - 1 0
= norte
movimiento ponderado X Xt1 + + Xt a2 + 0

promedio = norte+1 norte
Exponencial 1 C( 1 0
alisado
* Debido a que la velocidad y la aceleración son derivadas del tiempo, todas las ecuaciones incluyen implícitamente el factor
X)
como parte del miembro derecho.
Supongamos que la velocidad y la aceleración se calcularon como en la tabla 9.4. Las

siguientes son las posibles combinaciones que pueden darse:
Velocidad aceleración Movimiento de precios
+ El precio sube a una tasa creciente El precio

sube a una tasa constante El precio sube a
una tasa decreciente El precio está estático
– + El precio se mueve hacia abajo a un ritmo decreciente El

– precio se mueve hacia abajo a un ritmo constante El precio
– – se mueve hacia abajo a un ritmo creciente
Usando la aceleración, se puede detectar un cambio de velocidad (o impulso) o se puede

confirmar la fuerza de un movimiento de precio actual.
Uso de la velocidad y la aceleración para identificar un mercado lateral
La combinación de velocidad y aceleración puede dar una buena indicación de si los precios se mueven en
un patrón direccional o lateral. Cuando la velocidad es cercana a cero, la velocidad promedio del movimiento
del precio es cercana a cero. También es lo mismo que decir que los precios no han registrado ningún
movimiento durante el intervalo de tiempo. Sin embargo, eso no es suficiente.
Durante el intervalo, los precios pueden haber subido bruscamente y luego bajado bruscamente. Por
casualidad, no cambian después del tiempo, aunque todavía se mueven hacia abajo rápidamente. La
aceleración le dirá que los precios se están moviendo a pesar de que están al mismo nivel que hace períodos.
Para identificar un patrón lateral, tanto la velocidad como la aceleración deben estar cerca de cero.
Cálculo rápido de velocidad y aceleración

Una forma menos precisa pero muy conveniente de aislar la velocidad y la aceleración es el cálculo de
primeroysegundas diferencias.El propósito de estos valores es encontrar indicadores más sensibles del
cambio de precio, y la mayoría de los comerciantes encuentran satisfactorio este cálculo rápido. Los
resultados se pueden utilizar exactamente de la misma manera que los resultados matemáticos formales.
onsidérense los dos ejemplos siguientes:
1.Una serie de precios 10, 20, 30, 40, . . . se mueve más alto por un valor constante cada día. Las
primeras diferencias son 10, 10, 10, . . ., mostrando una velocidad constante de 10. Las segundas
diferencias, formadas al restar valores secuenciales en la serie de la primera diferencia, son 0, 0,
0, . . . , mostrando que no hay cambio en la velocidad; por lo tanto la aceleración es cero.
2.Se muestra otra serie de precios con su primera y segunda diferencia como
Tiempo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 11 2
erie 10 15 20 0 5 0 45 5 5 0 5 40
Velocidad 0 5 – 10 – 10 5
Aceleración + + – 10 – 10 0 0
donde los valores de velocidad son las primeras diferencias y la aceleración las segundas diferencias.
La serie original tiene dos giros en la dirección de la tendencia que se muestran claramente por la
velocidad y la aceleración como cambios en el signo de los números. La velocidad continúa siendo
positiva hasta el sexto valor a medida que el precio subyacente se mueve de 10 a 50. Cada vez que los
precios cambian de dirección, la velocidad cambia de signo. La tendencia básica al alza se puede
asociar con una velocidad positiva y una tendencia a la baja con una negativa.
La aceleración muestra el cambio de velocidad. En el sexto artículo, la aceleración se vuelve
negativa, aunque la velocidad era positiva, porque los precios subieron a un ritmo más lento.
Habían estado ganando 5, 10 y 15 puntos cada día, pero el día 6 la ganancia fue de solo 5
puntos. Esta reversión en la aceleración fue un indicador principal de un cambio de tendencia.
Una situación similar ocurrió el día 8, cuando la aceleración se desaceleró y se revirtió el día 10,
un día antes de la reversión real del precio.
TÉCNICAS DE IMPULSO HÍBRIDO
Combinando una tendencia y un oscilador
Sistema parabólico direccional

élSistema parabólico direccional18una combinación de dos de las conocidas técnicas de Wilder,
Movimiento direccionaly elSistema Parabólico Tiempo/Precio.El movimiento direccional se cubre
completamente en el Capítulo 23. Ganó popularidad como un método para seleccionar los mercados
de futuros que eran candidatos más probables para los sistemas de seguimiento de tendencias. El
Sistema Parabólico Tiempo/Precio se cubre en el Capítulo 17. Aunque es necesaria una lectura
completa de ambas técnicas, la esencia de los sistemas combinados puede entenderse con las
siguientes definiciones:
DM14 El movimiento direccional ascendente de 14 días, la suma de los precios máximos

actuales menos los precios máximos anteriores.
DM14 El movimiento direccional a la baja de 14 días, la suma de los precios de flujo
anteriores menos los precios mínimos actuales.
ADX El índice de movimiento direccional promedio, calculado suavizando la
relación de la red de M14 y DM14 por la suma de los mismos valores.
DPD Stop-loss parabólico direccional.
Aunque se muestra como DM14, el movimiento direccional a la baja es un número positivo

basado en la suma de los días que cerraron a la baja. El ADX es una relación del DM14 dividido
por DM14 que representa la dirección positiva del índice. Por lo tanto, el ADX es un oscilador tal
que, cuando su valor es superior a 50, significa que el movimiento del precio
18J. Welles Wilder, Jr.,Taller de negociación de gráficos 1980(Greensboro, NC: Trend Research, 1980).
es hacia arriba. El Movimiento Direccional se combina con el Sistema Parabólico de Tiempo/Precio de

acuerdo con las siguientes reglas:
1.Si el ADX está alto, solo realice operaciones largas con el Sistema Parabólico; si el ADX está bajo, realice solo
operaciones cortas.
2.Si los dos sistemas entran en conflicto, no se ingresa ninguna operación. Se puede ingresar una operación en el momento en que
acuerdan.
3.Si se mantiene una posición, se utiliza la parada parabólica. (La parada ahora se llama DPS en
lugar de SAR porque ya no requiere una inversión de posición).
4.Si no se mantiene ninguna posición, el movimiento direccionalpunto de equilibriose utiliza (la
máxima o mínima del día en que el DM14 cruza el DM14).
En 1980, las reglas de entrada se revisaron para incluir un uso adicional del ADX
cuando es mayor que el DM14 o el − M14. Debido a que el ADX es un oscilador e indica
puntos de inflexión en la tendencia, cuando el ADX excede la magnitud de la corriente
DM14 o −DM14 y viceversa, la posición actual debe cerrarse. Si el ADX permanece por encima
de M14 y DM14, el mercado es extremadamente fuerte y la liquidación debería detenerse. El
ADX está destinado a ser un indicador líder solo para liquidación. La reversión de la posición
actual solo ocurre cuando se ha penetrado el DPS y la nueva operación está de acuerdo con la
dirección del Sistema Parabólico.
La adición de un oscilador a un sistema de seguimiento de tendencias permite que las operaciones se
cierren a precios más favorables que las salidas de tendencia habituales. Si la nueva dirección continúa y la
posición se invierte, la función adicional ha funcionado perfectamente; sin embargo, si los precios vuelven a
la dirección original, es posible que no sea posible volver a entrar. Las reglas revisadas no son claras con
respecto al reingreso a una posición si los precios no logran penetrar el DPS y señalan una reversión. Puede
ocurrir una reentrada si el ADX cae por debajo del DM14 y
DM14, que indica que los precios ya no son extremos, luego vuelve a la dirección de la tendencia.
Una vez restablecido, se puede usar el DPS y se aplicarían salidas adicionales usando las reglas
revisadas.
Método oscilador con filtro ADX

Una variación simple de Lars Kestner19crea un oscilador a partir de dos promedios móviles, luego usa
el ADX para mostrar la falta de tendencia. las reglas son
Osc promedio (cerrar, 10) – promedio (cerrar, 50)

Si osc < osc[1] y ADX(14) < 30 entonces vende la siguiente apertura Si osc >
osc[1] y ADX(14) < 30 entonces compra la próxima apertura Si osc > osc[1]
entonces compra para cubrir la próxima apertura
Si osc < osc[1] entonces vende la próxima apertura
19Lars Kestner,Estrategias comerciales cuantitativas(Nueva York: McGraw-Hill, 2003).

Uso de un oscilador como temporización para un sistema de tendencias
Un punto de irritación es que las entradas de tendencias siempre parecen estar mal sincronizadas. Los operadores
preferirían esperar el retroceso después de una señal de compra o venta para ingresar a un mejor precio. Esto se
puede hacer usando un oscilador de un período de cálculo mucho más corto que la tendencia. Una opción sería
1.Calcular una media móvil de 40 días
2.Calcular un indicador estocástico de 5 días
3.Comprarcuando la tendencia de 40 días es alcista y el estocástico de 5 días < 20
4.Vendercuando la tendencia de 40 días es bajista y el estocástico de 5 días > 80
También puede ser mejor ingresar operaciones utilizando este método de tiempo, pero salir inmediatamente
cuando cambie la tendencia. Esperar el punto justo para salir puede resultar en un riesgo muy alto si el mercado se
está moviendo en la dirección equivocada. Para evitar perder una operación por completo, se puede agregar una
regla que fuerce la entrada después denortedías siguientes a la señal inicial.
anzuelo
Un indicador que combina el RSI de Wilder con otros indicadores básicos es elGancho de Cambridge.0Se
pretende identificar una reversión temprana de la tendencia actual mediante la combinación de tres
indicadores. Las siguientes condiciones deben ocurrir en una tendencia alcista existente:
• Un día de inversión exterior (un máximo más alto seguido de un cierre más bajo).
• El RSI de Wilder debe superar el 60% (sobrecompra moderada).
• El volumen y el interés abierto deben estar aumentando.
El resultado es una alta probabilidad de una reversión de la tendencia a la baja (lo contrario se aplica a
las reversiones de la tendencia al alza). Los topes de protección se colocan por encima del máximo del
gancho en el día que señaló una reversión a la baja. La función del programaTSMCambridgeGancho,
disponible en el sitio web complementario, devuelve un "1" cuando se produce un gancho hacia arriba y un
"–1" cuando se produce un gancho hacia abajo. Estos eventos deben filtrarse con una dirección de tendencia.
Tenga en cuenta que usar el interés abierto puede ser un problema. Si bien el volumen está disponible a lo
largo del día para la mayoría de los mercados de futuros, el interés abierto no está tan fácilmente disponible. Por
eso, el programaGancho TSM Cambridgeen el sitio web complementario, tiene la opción de no utilizar el interés
abierto.
DIVERGENCIA DE MOMENTO
DivergenciaOcurre cuando dos series de precios se separan. El Dow Jones Industrials y el Dow Jones
Utilities son divergentes si los Industrials están subiendo mientras que los Utilities están cayendo. Esta
divergencia entre estos dos mercados siempre se ha considerado un indicador adelantado
20Elias Crim, "¿Estás viendo las señales 'correctas'?"Futuros(junio de 1985).

PRECIOS
ELEVAR
ARROCES
ECLINE
ARROCES
Momento (Cerca, 20) 2.29 RECHAZAR
DISMINUCIÓN DEL OMENTUM
epiplón
ISES C
EL IMPULSO AUMENTA
FIGURA 9.24Divergencia de momento.
de una recesión en la economía. El S&P 500 también se observa en relación con el bono de 10 años.
nota del Tesoro, la tasa de referencia a largo plazo. Las notas generalmente contrarrestan los movimientos
en el mercado de valores. Cuando el S&P sube a un ritmo acelerado, el precio de las notas cae para reflejar la
anticipación de un aumento en las tasas de interés necesario para frenar el crecimiento. Cuando el S&P y el
precio de las notas suben o bajan, algo especial está sucediendo. Cuando los precios divergen con respecto a
un indicador técnico, como un impulso no suavizado o el MACD,se espera que la dirección de los precios siga
la dirección del impulso. Puede visualizar el gráfico de precios necesario para la divergencia como la parte
ascendente de una parte superior redondeada. Los precios siguen subiendo, pero a un ritmo cada vez más
lento.
divergencia de momentose mide comparando la dirección de los precios con la dirección de un
indicador de impulso durante el mismo intervalo de tiempo. La mayoría de las veces, esto se hace
conectando los picos del movimiento de precios cuando los precios están subiendo (o los valles de las
caídas de precios). Conectar solo los picos y valles de los precios y el impulso evita los problemas
asociados con los datos erráticos. La figura 9.24 muestra tres ejemplos de una divergencia de impulso
de 20 días para Intel.
Adivergencia bajistaes aquel que anticipa una caída en los precios. Debido a que el impulso
es un indicador adelantado, se produce una divergencia bajista cuando los precios suben y los
valores del impulso bajan. Esto se puede ver en el medio de la Figura 9.24 donde la línea 2
panel superior) muestra precios en fuerte aumento al mismo tiempo que la líneaBpanel inferior) muestra
valores de impulso claramente decrecientes. El precio sigue el impulso y una fuerte caída dura
ll de diciembre de 2002.
Adivergencia alcistase forma cuando los precios están bajando mientras que los valores de impulso
están subiendo. En la Figura 9.24 se pueden ver dos ejemplos de divergencia alcista marcados con
y3en el gráfico de precios yAyCen el indicador de impulso.
Los puntos importantes a recordar acerca de una divergencia son:
• Los precios y el impulso deben moverse en direcciones opuestas. No es correcto decir que hay una
divergencia alcista cuando el impulso aumenta rápidamente mientras los precios se mueven
lateralmente o ligeramente hacia arriba. Ellosdeberestar moviéndose en direcciones opuestas.
• Cuanto mayor sea la divergencia, más probable es que los precios cambien de dirección pronto. Es
decir, cuando los precios suben de forma muy pronunciada y el impulso se reduce claramente, la
probabilidad de un cambio inmediato de dirección de los precios es mucho mayor que si los
precios subieran gradualmente mientras el impulso disminuía lentamente.
• Una divergencia bajista puede interpretarse como un mercado que sube cada vez más lento. Cada pico
sucesivo hace un avance menor, y cada pico sucesivo se produce después de que haya transcurrido
más y más tiempo. Esto puede parecer similar a una parte superior redondeada antes de que los
precios comiencen a bajar.
• La divergencia que ocurre durante un período de tiempo más largo (por ejemplo, meses) pronosticará
una reversión de precios mayor que una divergencia formada durante horas o días.
La divergencia es mejor cuando el indicador de impulso comienza en un nivel extremadamente alto o bajo, lo
que indica que el movimiento del precio se extiende. Es particularmente bueno si la señal de divergencia ocurre
mientras el impulso todavía está muy por encima o por debajo del punto medio de los valores del indicador, ya sea
50 o 0. Eso nos asegura que puede ocurrir una corrección de precios antes de que el indicador vuelva a ser neutral.
Un ejemplo de Amazon.com usando picos de impulso
La divergencia del epiplón es un concepto importante. El siguiente ejemplo, aplicado a

Amazon.com en la figura 9.25, utiliza el método de picos de impulso con MACD, además de una
regla adicional. Usa los siguientes pasos:
1.Encuentre los máximos oscilantes en el gráfico. Esto se puede hacer simplemente mirando los
picos más altos. En la figura 9.25 hay dos picos significativos, uno en enero de 1999 y el otro a
fines de abril de 1999. Hay un pico un poco antes en abril; sin embargo, eso es parte del
movimiento de precios que termina con un repunte a 110.
2.Dibuja una línea que conecte los picos de enero y abril.
3.Habrá dos picos correspondientes en las líneas MACD directamente debajo del gráfico de
precios. Conecte los dos picos en la línea MACD.
4.La línea trazada a través de los máximos de precios claramente está aumentando. La línea a través de los
picos del MACD está cayendo claramente; por lo tanto, el patrón indica undivergencia bajista.Los precios
confirman la divergencia cayendo de 110 a 70 en menos de dos semanas y luego por debajo de 50 en el
mismo movimiento.
precio de venta
resistencia horizontal
alling MACD da una fuerte señal de divergencia
FIGURA 9.25Un ejemplo de divergencia en Amazon.com.
También hay una divergencia alcista no marcada en el gráfico. Los precios tocan fondo en junio y
agosto con mínimos claramente ascendentes en el MACD al mismo tiempo. El precio mínimo de
agosto marca el fondo del movimiento y sigue un repunte.
Reglas comerciales para la divergencia
Hay una serie de reglas alternativas para negociar una divergencia de impulso, cada una de las cuales difiere
en la cantidad de anticipación.
Divergencia MACD
Las reglas más simples se basan en usar el MACD como indicador para crear una divergencia bajista.
Una vez que se identifica el segundo pico de precio ascendente, junto con el pico MACD
correspondiente, la señal de venta de divergencia se produce cuando la línea MACD cruza la línea de
señal MACD a medida que se mueve hacia abajo. Esto se ve en la Figura 9.25 a fines de abril. Se sale de
la operación cuando el valor MACD se vuelve cero, o si se alcanza un objetivo de precio, basado en una
formación superior. Es posible ampliar la operación esperando que la línea MACD vuelva a cruzar la
línea de señal antes de salir. Las mismas reglas se aplican a una divergencia alcista.
Reglas generales para operar con divergencia de impulso

1.Ingrese una posición corta cuando se identifique la divergencia, siempre que los precios aún no
hayan alcanzado el nivel de corrección o el objetivo de ganancias. La divergencia bajista es
reconocido después de que el segundo pico de impulso haya alcanzado la cima; por lo tanto, es posible
que el valor de la cantidad de movimiento sea casi neutral (el valor del punto medio) si el primer pico de
la cantidad de movimiento no fue un extremo. El impulso neutral es el objetivo de ganancias normal
porque no podemos esperar que un impulso alto alterné con un impulso bajo, pero podemos esperar
que el impulso alto o bajo se corrija a neutral o cero. Esperando hasta el
la divergencia es extremadamente clara es a menudo demasiado tarde. Momentum habrá logrado la
mayor parte de su corrección. En la siguiente sección, “Anticipación de la divergencia”, se analiza una
alternativa.
2.Ingrese una posición corta cuando la línea MACD cruce la línea de señal después de que se reconozca la
formación de divergenciaMACD ofrece una señal clara: el cruce de la línea MACD más rápida con la línea
de señal más lenta. Esta es una señal básica de compra o venta y se aplica igualmente a los patrones de
divergencia.
3.Salga de la posición corta cuando el impulso actual se mueva por encima del último pico de
impulso. Un nuevo impulso alto después de una señal de divergencia indica que la
divergencia ha desaparecido y no hay base para este comercio. El precio exacto al que esto
ocurre se puede calcular con un día de antelación para la mayoría de los indicadores de
impulso.
4.Salga de la posición corta cuando el mercado haya corregido o se haya alcanzado un objetivo.
Una vez que el impulso ha disminuido al nivel medio de 50 para el RSI y el estocástico, o
cero para el MACD o el impulso simple, debe considerarse neutral y no se puede esperar
que continúe en valores negativos. También se puede establecer un objetivo de precio
utilizando la volatilidad o los niveles de soporte.
5.Salga de la divergencia corta del MACD cuando el MACD cruce la línea de señal moviéndose hacia arriba.
MACD proporciona una señal que puede permitir que la operación de divergencia se mantenga por más
tiempo o que se cierre rápidamente. En la figura 9.25, la línea MACD da una señal de venta a principios
de mayo y no da otra señal de compra para cerrar la operación hasta mediados de junio.
esto agrega ganancias considerables al comercio.
6.Permitir que la posición de divergencia corta se convierta en una posición de tendencia corta. Si no
se utiliza el MACD, se puede sustituir por una tendencia simple, como una media móvil.
Una señal de divergencia corta se puede convertir en una señal de tendencia corta utilizando, por ejemplo, una
de las dos tendencias utilizadas para crear el MACD.
Anticipando la divergencia
Las señales de divergencia a menudo se ven demasiado tarde. Cuando se reconoce el segundo pico de
impulso, especialmente cuando la divergencia es severa, los valores de impulso ya están cerca de su
nivel neutral, 50 o cero. Anticiparse a la señal de divergencia puede ser un enfoque más exitoso para
operar.
La divergencia bajista se puede anticipar en el punto donde los precios se mueven por
encima de su nivel de resistencia anterior. Esto se muestra en la Figura 9.25 con la línea market
resistencia horizontal.Una vez que los precios suben, siempre hay una posible divergencia. Si el
valor actual del impulso es menor que el valor del impulso en el precio máximo anterior, un
divergencia anticipadaexiste señal de venta. La venta corta ahora se ingresa como
los precios suben siempre que el valor de impulso actual esté por debajo del último valor de impulso
máximo. Para Amazon.com, eso significa mantener una posición corta mientras los precios continúan.
mayor Se sale de la operación si el valor del impulso continúa más alto y supera el valor
máximo del impulso anterior, en cuyo caso no puede haber un patrón de divergencia. Este
método ofrece la mejor oportunidad para beneficiarse de toda la reversión a la baja, pero con
mayor riesgo. Una alternativa menos arriesgada sería dividir el capital comercial en tres partes,
luego
• Venderel primer tercio cuando los precios alcanzan un nuevo máximo y el valor MACD es mucho más bajo.
• Venderla segunda parte cuando el valor MACD se mueve dentro del 15-20% del máximo MACD
anterior.
• Venderla tercera parte cuando el valor MACD cruza la línea de señal hacia abajo.
Si solo hay una opción, es mejor tomar la segunda señal. Si hay dos opciones, toma la
primera y la segunda. Si solo toma la tercera señal de venta, cuando el MACD cruzó la línea
de señal, los precios ya habrán bajado significativamente y usted estará
isappointed con su precio de entrada y la falta de oportunidad de beneficio.
Divergencias simples, dobles y triples

En menos casos, se producirán divergencias bajistas dobles y triples. Una divergencia bajista doble es
aquella en la que tres picos de impulso están disminuyendo y los precios suben en cada pico de
impulso correspondiente. La mayoría de las veces, el segundo pico de impulso es solo un poco más
bajo que el primero, y el último pico cae notablemente, lo que indica que pronto seguirá una caída en
el precio. Se espera que las divergencias múltiples sean más confiables que las divergencias únicas y
representen un período prolongado en el que los precios aumentan a un ritmo cada vez más lento, a
la manera de una parte superior redondeada.
Picos de divergencia alternos

Un patrón bajista común es donde un pico de impulso más bajo cae entre dos picos
decrecientes. Por ejemplo, el primer pico de impulso está en 90, el siguiente en 60 y el
último en 75. Al estudiar los gráficos de precio e impulso, la mayoría de los analistas
ignorarán el pico más bajo en el medio y considerarán solo la divergencia 90-75. En la
siguiente sección, esta combinación se puede automatizar observando el pico de impulso
más reciente,i y los dos picos de impulso anteriores,i−yyo -junto con sus correspondientes
precios.
Divergencia de programación
Antes de explicar la técnica utilizada en el programa de divergencia, debe quedar claro que aquí
no hay una solución simple. Hay muchas elecciones que hacer para reconocer un patrón de
divergencia, y será difícil encontrarlas todas. Lo que podemos ver en un gráfico no siempre es
fácil de programar en una computadora. Un programa TradeStation,Divergencia SM está
disponible en el sitio web de ompanion; le da al usuario una serie de opciones para las entradas
y salir, incluidas divergencias múltiples, o simplemente un punto de partida para escribir su propio
programa. las entradas son
1.Divergir 1 sola divergencia, 2 doble divergencia

2.Ritmo el cambio de precio porcentual para encontrar precios extremos (normalmente 2% a 5%)
3.Fuerza el porcentaje mínimo de disminución desde el indicador alto que activará una señal
(normalmente 5%)
4.Longitud el período de cálculo para el estocástico (normalmente de 5 a 10)
5.sip 0 para precios normales, 1 para convertir tasas cortas en rendimientos y 2 para aproximar el
rendimiento de un bono.
6.Salida el porcentaje sumado o restado de 50 para la salida de impulso (lentoK

criterio (si sale 10 entonces sale en 60, normalmente 0)
7.FastX nivel de salida para el estocástico rápido (rapido(normalmente 20)
La primera decisión es si el patrón marca el indicador de impulso o el patrón de precios. Este

programa utiliza los picos de precios, que se identifican utilizando la técnica de oscilación explicada en
el Capítulo 5, con el valor mínimo de oscilación dado en el parámetroritmo. Para el indicador de
impulso, se usa el estocástico en lugar de un impulso simple o el MACD. Luego se eligen los valores de
impulso correspondientes a esos extremos de precios. El valor del impulso en el segundo máximo
debe ser menor que el del primer máximo en la cantidad especificada por elfuerzaparámetro,
típicamente 5 (para una divergencia bajista). No existe una prueba para ver si el impulso cayó más
entre los dos picos de precios. Todos los demás valores de impulso se ignoran con el fin de decidir
sobre la señal de entrada. Si los picos de impulso están disminuyendo y los picos de precios están
subiendo, hay una divergencia bajista. Si los picos de impulso están subiendo y los picos de precios
están cayendo, hay una divergencia alcista. Al no mirar o el impulso alcanza su punto máximo, es
posible que algunos de los patrones no estén sincronizados correctamente.
Una divergencia bajista sale cuando el estocástico rápido suavizado (% alcanza 50. Si el
parámetro de entradasalidase establece en 0 o -10, la operación sale cuando el impulso alcanza
60 o 40, respectivamente. Alternativamente, si el impulso cae rápidamente, el parámetroFastX
activará una salida cuando el estocástico sin procesar,FastKtoca 20.
Además de la divergencia única estándar, el programa reconoce una doble divergencia, la
combinación de tres picos de precios ascendentes y tres picos de impulso decrecientes.
Es más fácil encontrar divergencia mirando un gráfico en una pantalla de cotización que
programarlo en una computadora. Traducir lo que ve en un análisis sistemático de las señales de
divergencia es muy difícil. Encontrará que este programa no siempre encuentra la divergencia que
parece obvia a simple vista. Se puede pasar por alto una divergencia cuando hay un aumento
constante en los precios que no crea máximos oscilantes, aunque haya una disminución constante
correspondiente en el impulso. Esta situación se resuelve utilizandodivergencia de pendiente.
Divergencia de pendiente
Uno de los problemas de utilizar precios máximos y valores de impulso máximo es que se pasan por alto
algunas de las situaciones de divergencia más obvias. Los precios pueden subir o bajar constantemente,
sin grandes oscilaciones, mientras que el impulso se mueve hacia el otro lado. Esto sucederá durante una formación
muy ordenada de parte superior redondeada o parte inferior redondeada. Sin picos que puedan identificarse
mediante un análisis de oscilación, este patrón se pierde.
Una técnica alternativa es analizar la pendiente tanto del movimiento del precio como del indicador de
impulso durante el mismo intervalo de tiempo. Esto se puede hacer usando una función de hoja de cálculo,
Pendiente,o la función del programaPendiente Reg Lineal,durante un intervalo de tiempo especificado.
Debido a que el impulso es una forma de eliminar la tendencia de la serie de precios, el período utilizado
para el cálculo no debe ser demasiado largo; de lo contrario, los valores de la pendiente del impulso
tenderán hacia cero.
Un método más interesante pero complicado es registrar el punto del último pico de momento,
metro. A medida que avanzamos en el tiempo, encuentre la pendiente de la cantidad de movimiento
de metroy la pendiente correspondiente en el precio durante el mismo período. Si la pendiente del
impulso es negativa y la pendiente de los precios es positiva, entonces hay una divergencia. Como
se hace más grande, tenemos más confianza en la divergencia. Si la pendiente de los precios en
sí es menor que la pendiente del día, pero sigue siendo positiva, tenemos una señal de venta. La
divergencia puede ser cualquier combinación de direcciones en conflicto entre la pendiente del precio y
la pendiente del impulso, incluidos los precios que aumentan más rápido que el impulso, el impulso que
aumenta más rápido que los precios o lo contrario. Sin embargo, el análisis clásico se ha centrado en el
impulso como indicador principal de un cambio en la dirección del precio, lo que limita las combinaciones a:
• Los precios suben y el impulso cae (undivergencia bajista.

• Los precios caen y el impulso aumenta (undivergencia alcista.
losfuerzade una divergencia bajista, que es útil cuando se seleccionan las mejores situaciones
para operar, puede determinarse principalmente por la pendiente del impulso, pero también puede
evaluarse como la diferencia neta entre la pendiente ascendente de los precios y la pendiente
descendente del impulso. Al comparar las dos pendientes, se debe tener cuidado porque el ángulo del
movimiento del precio puede ser mucho mayor que el ángulo del movimiento del impulso.
Divergencia de taludes mediante suavizado doble

El suavizado doble, discutido anteriormente en este capítulo, es una herramienta que representa la
tendencia del impulso pero puede no mostrar muchos picos de impulso; por lo tanto, se convierte en un
método alterno para la divergencia de taludes. En la Figura 9.26 hay un largo movimiento alcista en el
NASDAQ 100 a lo largo de 1999. Las fluctuaciones de precios son relativamente pequeñas y es posible que no
se recuperen utilizando un valor de fluctuación que funcionó durante años anteriores. Al mismo tiempo, hay
una disminución constante en el impulso, representada por un suavizado doble de 20-20-20 (un impulso de
20 días, suavizado dos veces usando exponenciales de 20 días). Se dibujan líneas a través de los precios y el
impulso para mostrar la pendiente del movimiento correspondiente.
Una forma de producir una señal comercial para los dos cálculos de pendiente es monitorear su movimiento
relativo. Mientras permanecen constantes o se separan, no se realiza ninguna acción. Una vez que los valores de la
pendiente comienzan a converger más allá de un valor de umbral que representa la varianza normal, se produce una
señal de venta corta. Después de eso, se aplican los objetivos de precios normales. Si la pendiente del precio sigue
bajando, se debe realizar la operación. Si la pendiente del impulso aumenta
FIGURA 9.26Divergencia de la pendiente de NASDAQ 100 usando doble suavizado.
por encima de su valor en el momento de la señal de venta corta, se debe cerrar la operación, o si las pendientes
comienzan a divergir significativamente, también se debe cerrar la operación.
COMENTARIOS FINALES DE OME SOBRE MOMENTUM
Debido a que el impulso y los osciladores son muy diferentes de una técnica de gráficos o promedios
móviles, se han vuelto importantes en el análisis técnico. Sin embargo, cuando el intervalo de tiempo para el
cálculo es pequeño, estos indicadores pueden ser muy inestables, pasando de señales de sobrecompra
frecuentes a señales de sobreventa igualmente frecuentes. Todos los indicadores de impulso, cuando se
utilizan paraentrarcontrariamente a la dirección del movimiento de precios, presentan un alto riesgo.
Los indicadores de epiplón se utilizan con mayor frecuencia como una herramienta de sincronización dentro
de otra estrategia más conservadora, como el seguimiento de tendencias. Luego, el período de cálculo se ajusta para
permitir que los valores de momento alcancen extremos con una cierta frecuencia. Los valores de momento que no
son extremos nos dan muy poca información útil. Considere una estrategia de tendencias en la que cada operación
se mantenga durante un promedio de 20 días. Se puede crear un oscilador rápido para proporcionar sincronización
de entrada. Si está dispuesto a esperar hasta dos días para ingresar a una operación después de que se haya dado la
señal de tendencia, construya un oscilador de 10 períodos de barras de 1 hora o un oscilador de 3 períodos de barras
diarias. Pruebe el oscilador para ver si genera al menos una, pero preferiblemente dos, señales de sobreventa
durante cada período de 2 días. Si es así, utilícelo para cronometrar su entrada y es probable que compre caídas en
lugar de repuntes.
CAPÍTULO 1 0
Estacionalidad y
Patrones de calendario
El capítulo 6 presentó los precios como una serie de tiempo e identificó sus cuatro
componentes como la tendencia, el patrón estacional, el ciclo y el movimiento fortuito
(aleatorio); incluía varias formas de encontrar la tendencia utilizando técnicas de pronóstico y
análisis estadístico. Luego, el Capítulo 7 mostró varias formas de calcular tendencias. De todas las
técnicas, la tendencia es abrumadoramente la base más popular para los sistemas comerciales. En
este capítulo y en el siguiente, dirigimos nuestra atención a otros dos componentes principales, los
movimientos estacionales y cíclicos.
estacionalidades un ciclo que ocurre anualmente. Se asocia con mayor frecuencia con la siembra
y la cosecha de cultivos, que afectan directamente la alimentación y comercialización del ganado.
Normalmente, los precios son más altos cuando un producto no está tan disponible, o cuando hay una
mayor demanda en relación con la oferta, como suele ocurrir con los alimentos o
comiendo aceite durante los meses de invierno y electricidad durante la mitad del verano. Para los cereales,
el algodón, el café y otros productos agrícolas, el año de cosecha está dominado por la siembra, la cosecha y
los eventos relacionados con el clima que ocurren en el medio. Los cultivos más abundantes se han
producido en el hemisferio norte, pero la soja y el jugo de naranja de América del Sur se han convertido en
un factor importante desde principios de la década de 1980, al igual que la carne de res y cordero de
Australia y Nueva Zelanda, lo que ha dado lugar a un cambio estructural en los patrones estacionales. La
globalización no solo ha afectado a los mercados financieros, sino a casi todo lo que compramos.
Los hábitos de consumo pueden provocar un patrón estacional en los metales y en algunos
mercados de valores, como lo hace el clima en los productos agrícolas. El tráfico de pasajeros de
las aerolíneas, junto con la industria hotelera y de viajes, es mucho más activo en el verano que
en el invierno, y las ganancias de aquellas empresas que no están diversificadas reflejan esa
estacionalidad. La gasolina tiene una gran demanda durante el verano, cuando la mayoría de la
población del hemisferio norte hace sitio en la playa. Eastman Kodak alguna vez tuvo un patrón
clásico causado por una toma de fotografías mucho más activa durante los meses de verano,
que también se reflejó en el precio de la plata, utilizada para hacer películas. No
más
427
Muchos productos básicos tienen un precio en dólares estadounidenses, como el oro, el petróleo e incluso los
metales que se negocian en la Bolsa de Metales de Londres (LME), pero para los inversores que no están en los
Estados Unidos y compran en su propia moneda, las fluctuaciones en las tasas de cambio cambian
significativamente. el precio de la mercancía. Mirándolo desde la perspectiva de un consumidor estadounidense, si el
dólar estadounidense cae, los compradores estadounidenses esperarán pagar más. productos que
Procurar que la demanda mundial mantenga un precio mundial, de modo que todos paguen esencialmente
la misma cantidad, independientemente de su moneda. Cuando se estudia la estacionalidad, a veces es
necesario separar el movimiento del precio subyacente del producto básico del movimiento en su
moneda denominada.
UN FACTOR CONSISTENTE
Incluso cuando el impacto de la estacionalidad en los productos agrícolas no está claro a partir de los
patrones de precios, todavía está ahí. Considere los siguientes factores que no cambian:
• Se vende más maíz, trigo y soya durante la cosecha que en cualquier otra época del año porque no hay
suficiente almacenamiento disponible para contener toda la nueva cosecha. El almacenamiento de
alquiler, cuando esté disponible, requiere un cargo mínimo de 3 meses. La falta de almacenamiento y la
necesidad de ingresos inmediatos resultan en mayores ventas y hacen que los precios bajen.
eclinar
• Debido a que los cereales forrajeros se cosechan solo una vez al año, los contratos a plazo incluyen un costo de
almacenamiento como parte del cargo total de mantenimiento. Por lo tanto, cada precio de entrega a plazo
debe ser más alto dentro del mismo año de cosecha.
A veces, el patrón de precios de los meses futuros no parece reflejar los costos adicionales de
carry. Ocasionalmente, estos mercados incluso se invierten, y la entrega más cercana cotiza a un
precio superior a los meses diferidos, una situación familiar en el petróleo crudo y el cobre.
El costo de llevar, sin embargo, todavía existe en forma invertida opremiomercado. La demanda extrema a
corto plazo empuja la entrega más cercana mucho más alto, mientras que se espera que los eventos que
causan la interrupción de los precios sean temporales. El transporte normal todavía está allí; simplemente
está abrumado por la demanda temporal.
las cuotas de capital estacionales reflejan los mismos factores que los productos agrícolas. Si bien los viajes de
vacaciones pueden variar en un 10% en un año determinado, todavía existe un fuerte patrón estacional en el negocio
de los viajes. La rentabilidad de una empresa puede disminuir durante un año de viajes pobres, lo que hace que los
precios de las acciones bajen, pero la estacionalidad sigue ahí.
Es importante ser capaz de identificar patrones estacionales. Los patrones estacionales pueden sesgar el
tamaño de las posiciones negociadas a lo largo del año, pueden identificar cambios en el riesgo, pueden afectar la
dirección de los precios y, lo que es más importante, pueden explotarse para obtener ganancias.
Los métodos para encontrarlos son simples, y más aún por el uso de un programa de hoja de
cálculo o software estadístico. Estos serán discutidos en este capítulo junto con algunas
aplicaciones prácticas.
Estacionalidad y patrones de calendario 429
EL PATRÓN ESTACIONAL
Los patrones estacionales son más fáciles de encontrar que los ciclos a más largo plazo o las tendencias
económicas, porque deben repetirse cada año calendario. Aunque se puede usar cualquier período de 12 meses
para encontrar el patrón estacional, los estudios académicos en agricultura generalmente comienzan con el nuevo
año de cosecha de granos, justo después de la cosecha, cuando los precios tienden a ser más bajos. Este enfoque
hace que los gastos de transporte, que aumentan constantemente durante el nuevo año de cosecha, sean más
evidentes. Por motivos de uniformidad, los ejemplos de este capítulo siempre comienzan con un año calendario, lo
que supone que no se sabe dónde comienza la temporada y se puede aplicar igualmente a las poblaciones. Los
gastos de transporte siempre se reflejan en el precio de mercado.
La producción agrícola de los Estados Unidos se considera el estándar para "estacional", a
pesar de que una cosecha de trigo se cosecha continuamente durante todo el año en diferentes
partes del mundo. Se espera que los precios sean más bajos durante la cosecha estadounidense
y más altos durante la mitad de la temporada de crecimiento. La influencia de las existencias
mundiales y la cosecha anticipada de otros grandes productores de América del Sur o Rusia
provocarán una disminución general o un aumento de los precios, en lugar de cambiar el patrón
estacional. Hay un flujo constante de productos agrícolas e industriales en todo el mundo. El
vendedor de un producto siempre elegirá el precio más alto denominado en la moneda local, de
modo que un comprador con una moneda más débil parecerá pagar más que uno con una
moneda más fuerte. Pero el vendedor obtiene el mismo precio de todos, neto de los gastos de
envío. El hecho de que cualquier comprador pueda acudir a cualquier vendedor crea la
competencia que produce unprecio del mercado mundial. La intercambiabilidad del producto se
llamafungibilidad
Los productos básicos industriales tienen una variación estacional de precios basada en la demanda. La plata y
el oro, aunque se usan cada vez más en la electrónica como conductores de alta gama, todavía se consumen
principalmente para la joyería, pero durante tiempos económicos inestables, sirven como protección contra la
inflación por parte del público en general. Casi la mitad de todo el cobre se usa en electricidad y calor.
utividad, gran parte de ella en forma de aleación con níquel y plata. Su estacionalidad está fuertemente
relacionada con la industria de la vivienda, donde se requiere tanto para sistemas eléctricos como de agua.
Las nuevas fuentes de mineral se introducen con poca frecuencia, y la posibilidad de descubrimiento o
expansión rara vez se ve en el movimiento de precios como una anticipación a corto plazo. Los principales
problemas de suministro de cobre están relacionados con los cambios laborales, sociales y políticos en los
países productores. Más recientemente, el crecimiento en China e India ha estimulado la demanda de cobre.
Se dice que China ha almacenado grandes cantidades de cobre en previsión de necesidades futuras. Esto
podría distorsionar los patrones estacionales, pero volverán a la normalidad a medida que el consumo
estacional se convierta en el motor.
Hay muchas empresas con productos terminados que tienen una demanda estacional, y los precios de sus
acciones que cotizan en bolsa reflejarán esa tendencia. Debido a que las acciones de una empresa están muy
alejadas de la compra y venta de las materias primas que utilizan, los cambios en el precio de las materias primas
pueden tener un efecto pequeño en el resultado final o en el precio de las acciones. Sin embargo, algunas industrias,
como las aerolíneas, todavía muestran patrones estacionales, y el mismo proceso
Las claves dadas aquí se pueden usar para encontrarlas.
MÉTODOS POPULARES PARA EL CÁLCULO DE LA ESTACIONALIDAD
los patrones estacionales se calculan con mayor frecuencia utilizando datos mensuales, aunque algunos estudios
han tratado de señalar sus turnos periódicos en días específicos. Al igual que con la mayoría de los otros análisis, la
observación más cercana y los períodos de tiempo más cortos también generan más ruido y resultados erráticos.
Con esto en mente, los estudios estacionales de este capítulo utilizarán datos mensuales y tendrán en cuenta el
panorama general.
Una nota importante sobre los datos
Hay una advertencia importante sobre los precios de futuros utilizados en algunos de estos ejemplos: se
crearon utilizando datos continuos ajustados hacia atrás. Los datos de futuros continuos son mucho más
fáciles de estudiar que muchos meses de entrega individuales y más accesibles que los datos de efectivo para
la mayoría de los comerciantes. Los patrones en los datos de futuros serán más relevantes para el comercio
porque son los mismos datos que se negocian. Desafortunadamente, los futuros retroajustados no dan los
mismos resultados que el uso de precios al contado, y es el patrón de precios al contado el que normalmente
vemos como el patrón estacional tradicional. Este capítulo incluirá comparaciones de patrones estacionales
utilizando diferentes tipos de datos.
o crear una serie de datos continuos a partir de los meses de entrega de contratos individuales, es
necesario cerrar la brecha de precios entre el contrato de futuros anterior y el nuevo el día del rollo y luego
ajustar todos los datos hacia atrás para reflejar el valor de esa brecha cerrada . Los datos continuos
funcionan bien para el análisis de tendencias, pero los datos más antiguos pueden ser mucho más altos o
más bajos que los precios reales en ese momento debido al efecto agregado de ajustar docenas de brechas.
En el caso del trigo, el precio en 1965 era de $1,72/bushel utilizando datos en efectivo, pero cuando se
retroajustó es de $12,45. En otros casos, como las tasas de interés, los precios que han sido ajustados
ack 25 años en realidad puede volverse negativo porque el carry siempre es negativo. Un
análisis estacional tradicional utilizará precios al contado, en lugar de una serie construida, para
Obtener porcentajes válidos. Cuando se utilizan datos de futuros continuos, los resultados no se pueden
expresar como cambios porcentuales. Los precios en efectivo de los contratos de futuros subyacentes están
disponibles en servicios de descarga, como Commodity Systems, Inc. (CSI), Boca Raton, Florida.
También debe recordar que el precio de una acción puede haber cambiado debido a splits o splits
inversos; por lo tanto, los valores porcentuales que obtenemos para los datos de 1975 pueden no haber sido
el mismo valor en ese momento.
Descomposición estacional
Antes de mostrar las diversas formas de encontrar patrones estacionales manualmente, existen
formas más automatizadas de encontrar muchos de los mismos resultados. El software estadístico
tendrá opciones paradiferencias estacionalesDakota del Nortedescomposición estacional. Para las
diferencias estacionales, se le pide que ingrese el número de días o períodos en la temporada. Para
datos mensuales, serían 12 y para datos diarios, probablemente 252 (querrá dividir el número total de
días en los datos por el número de años para obtener el número exacto). El resultado será una serie
de precios sin tendencia, comparable a lo que se hará en la siguiente sección.
La descomposición estacional es más extensa y esencialmente separa los principales componentes de una
serie temporal, la tendencia, la estacionalidad, el ciclo y el ruido. Debe proporcionar los residuos; es decir, las
fluctuaciones de precios debidas a la estacionalidad, después de que los otros componentes hayan
ha sido extraído. En este capítulo no seremos tan rigurosos con estos otros componentes de la serie
temporal, pero trataremos de ser prácticos al extraer patrones estacionales que se puedan negociar.
de tendencia
Ya se dijo que la tendencia de los precios, o el cambio subyacente de la moneda, puede dificultar el
reconocimiento de los patrones estacionales. Como ejemplo, la figura 10.1 muestra los precios
promedio mensuales del trigo en efectivo desde 1985 hasta 2010. Hay tanto una tendencia al alza
como un aumento en la volatilidad a lo largo del tiempo. Realizando un análisis de regresión simple
usando Excel, luego creando la línea de regresión basada en la pendiente yyintercepto, es fácil ver la
tendencia a largo plazo de los precios, aumentando alrededor de ½ centavo por bushel cada mes
desde 1985. Al restar los valores de la línea de regresión del precio real, obtenemos elderechos
residuales de autor, cuales son losprecios de trigo etrendedtambién representado en la figura 10.1. La
volatilidad en 2007 es en realidad mayor en los precios sin tendencia que en los precios al contado.
Sería más preciso eliminar la tendencia de todos los datos antes de encontrar los patrones estacionales,
pero luego sería necesario volver a agregar el sesgo de la tendencia para encontrar el movimiento neto o un
mes específico. La mayoría de los comerciantes no querrán hacer eso y, en muchos casos, como el trigo, la
tendencia subyacente es un modesto 0,42 % anual y un 51 % durante 25 años. Debido a que esto se repite
igualmente para cada mes, no cambiará los patrones estacionales.
Componentes básicos de cálculo
Precios Promedio
encontrar el patrón estacional no tiene por qué ser complicado; sin embargo, se deben seguir algunas
reglas básicas. Para la mayoría de los analistas es más fácil comenzar con una hoja de cálculo, donde
1000
800
0
Whea
0
salida
esiduales
– 200
– 400
01/02/1987
01/06/1989
01/02/1994
01/06/1996
01/02/2001
01/06/2003
01/02/2008
01/06/2010
4/1/1988
8/1/1990
4/1/1995
8/1/1997
4/1/2002
8/1/2004
4/1/2009
1/12/1985
1/10/1991
1/12/1992
1/10/1998
1/12/1999
1/10/2005
1/12/2006
FIGURA 10.1Eliminación de la tendencia de los precios mensuales de trigo en efectivo.

TABLA 10.1 Precios del trigo comercial, 1966–2011, con valores medios y medianos mensuales
(a) Precios en efectivo
432
Año Ene Feb Mar Abr Mayo Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
1966 1.72 1.86 1.89 1.88 1,74 1,72 1,79 1,76
1967 1.61 1.78 1.79 1.66 1.66 1.49 1.52 1.46 1,53 1,50 1,44 1,45
1968 1.49 1.48 1.49 1.36 1.37 1.26 1.26 1.19 1,19 1,30 1,32 1,39
1969 1.38 1.32 1.29 1.32 1.28 1.25 1.28 1.29 1,33 1,36 1,44 1,51
1970 1.48 1.57 1.51 1.58 1.42 1.43 1.46 1.57 1,70 1,77 1,74 1,75
…
2007 4.33 4.50 4.01 4.68 4.75 5.34 5.71 6.84 8,87 7,83 8,54 8,05
2008 8.68 9.36 7.37 6.31 5.62 6.11 5.84 5.53 4,85 3,58 4,24 4,89
2009 4.60 4.33 4.66 4.63 5.47 4.31 4.15 2.89 2,62 3,14 4,13 4,10
2010 3.84 4.44 3.83 4.16 4.52 4.77 5.94 6.18 6,22 7,13 6,73 7,81
2011 8.37 8.03
Promedio 3.553 3.526 3.324 3.242 3.137 3.117 3.176 3.219 3.315 3.394 3.548 3.574
Mediana 3.495 3.480 3.385 3.325 3.245 3.175 3.160 3.145 3.180 3.430 3.430 3.565
Promedio adj. 0,062 0,054 − 0,006−0.030−0.062−0.068−0.050−0.037−0,009 0,015 0,061 0,069
Adj Mdn 0.048 0.044 0.015−0.003−0.027−0.048−0.052−0.057−0,046 0,029 0,029 0,069
(b) Precios de futuros retroajustados

1966 12,45 12,63 12,64 12,66 12,49 12,44 12.51 12.43
1967 12,32 12,42 12,42 12,29 12,32 12,18 12,16 12,06 12,11 12,07 11.99 11.97
1968 11,96 11,96 11,94 11,80 11,81 11,70 11,64 11,56 11,52 11,63 11,62 11,62
1969 11,62 11,58 11,51 11,55 11,54 11,51 11,46 11,50 11,51 11,52 11,57 11,60
1970 11,57 11,64 11,60 11,67 11,59 11,66 11,68 11,80 11,85 11,90 11.88 11.83
…
2007 7.97 7.98 7.82 8.09 8.20 9.14 9,29 10,53 12.01 10.81 11.27 11.24
2008 11,64 13,68 13,00 11,18 10,54 12,04 10,82 10,80 9.37 8.09 8.12 8.51
2009 8,27 7,60 7,49 7,54 8,53 7,52 7,09 6.61 6.14 6.72 7,19 6,90
2010 6,33 6,35 6,03 6.13 5.87 5.58 7.28 7.74 7.58 7.92 7.24 8.18
2011 8.56 8.20
Promedio 11.27 11,28 11,28 11,23 11,25 11,25 11,26 11,34 11,36 11,33 11.31 11.31
Mediana 11.62 11,63 11,55 11,46 11,43 11,51 11,30 11,50 11,51 11,40 11,57 11,60
Promedio adj. − 0,0016 −0,0010 −0,0005 −0,0054 −0,0034 −0,0032 −0,0026 0,0043 0,0060 0,0037 0.0020 0.0016
Ajuste Mdn 0.0096 0.0105 0.0035 − 0,0040 −0,0063 0,0007 −0,0182 −0,0002 0,0007 −0,0095 0.0053 0.0079
los meses se registran en cada columna y las filas representan años (ver Tabla 10.1). El precio mensual
promedio, colocado en cada celda, puede brindar una buena indicación de los patrones estacionales
simplemente promediando cada columna y trazando los resultados como se muestra en las cuatro
líneas de resumen en la parte inferior. La principal crítica de esta técnica es que ignora los cambios en
los niveles de precios a lo largo del tiempo. Por ejemplo, un estudio de 25 años de la soya utilizará
precios que varían de $6 a $15 por bushel; los cambios de precios en el nivel de $15, que será mucho
más volátil, podrían abrumar otros años.
Obtener los promedios mensuales puede llevar mucho tiempo, pero con muchos servicios de
gráficos y datos, puede convertir un gráfico diario a mensual (mostrando el último precio del mes en
lugar del promedio) y luego descargar esos precios en una hoja de cálculo de Excel. En el caso de
TradeStation, puede escribir un programa para imprimir los precios que se muestran en un gráfico
mensual en un archivo plano.
Comparación de cálculos estacionales de efectivo y futuros

Para mostrar lo importante que es usar los datos correctos, el último precio mensual de efectivo y
futuros ajustados hacia atrás para el trigo se ingresó en una hoja de cálculo (la hoja de cálculo
completa está disponible en el sitio web complementario comoTablas mensuales TSM Cash y Futures
trigo) que se muestra en la Tabla 10.1ayb. En particular, los precios de contado progresan
constantemente de menor a mayor, mientras que los precios de futuros comienzan a precios más
altos y terminan a precios más bajos. Hubo períodos de mayor y menor volatilidad que no se
muestran en estas tablas.
En la parte inferior de cada tabla se encuentran los promedios mensuales y las medianas mensuales.
Normalmente, la mediana se considera un mejor indicador del precio típico porque no se ve afectada por
uno o dos extremos, sino que muestra el precio que normalmente se recibiría. Si promediamos todos los
precios promedio mensuales, luego dividimos cada promedio mensual por ese promedio anual, obtenemos
el promedio ajustado que se muestra dos líneas a continuación. Las dos líneas inferiores muestran los
promedios y las medianas divididos por el promedio anual (Promedio adj.yAdj Mdn). La representación
gráfica de las proporciones de los promedios y las medianas da una idea de la estacionalidad en las Figuras
10.2ay b.
Mientras que los precios al contado muestran un patrón estacional clásico, los futuros no. El trigo
de invierno, la mayor cosecha de EE. UU., se cosecha a partir de junio y puede continuar durante el
verano. La Figura 10.2a muestra los precios promedio más bajos en mayo y junio, y los precios
medianos más bajos en julio y agosto. Ambos son razonables. Los precios de futuros muestran una
imagen exagerada, con los precios medianos bajando en julio pero los precios promedio fuera de fase
con lo que se cree que es el patrón estacional correcto. La conclusión es que los precios de futuros
pueden funcionar para algunos mercados, pero los precios al contado son más seguros.
Un programa para crear una tabla de cambios de precios mensuales
Crear una tabla de cambios de precios para evaluar la estacionalidad es una tarea tediosa. Los
cambios mensuales, que se muestran en varias tablas, se crearon utilizando tres programas
TradeStation,Promedio estacional de TSM,TSM Mediana estacional, yVolatilidad estacional de TSM,
. 0800
0.0600
0.0400
Variación porcentual
. 0200
0.0000 Av adj.
Adj MD
– 0.0200
– 0.040
– 0.060
– 0.080
a Feb ar Abr a Jun u Ago e Oct ov D c
a)
. 0150
. 0100
. 0050
Variación porcentual
. 0000
dj av
– 0.005 dj md
– 0.010
– 0.015
– 0.020
an F b Ma A ra J nu Ago ep ct Nov D c
(b)
FIGURA 10.2 patrones estacionales resultantes de dividir el mes

promedios por el promedio de todos los meses. (a) Los resultados utilizando los precios de contado
del trigo. (b) Los resultados utilizando futuros de trigo retroajustados.
disponible en el sitio web de ompanion. Estos programas escriben archivos planos en forma de tabla con
los meses en la parte superior y los años en la izquierda. Los programas no tienen entradas.
Automáticamente ejecutarán y producirán la tabla de salida tan pronto como se cargue en el espacio de
trabajo del gráfico.
Indexación de los datos

Una forma sencilla de ajustar las diferencias de precios a lo largo del tiempo es indexar los datos, donde cada
nueva entrada se basa en un cambio porcentual del valor anterior. Este método funcionará bien para
estudios estacionales, pero debe usar datos de efectivo o existencias no ajustados. Los futuros
retroajustados no se pueden utilizar para este fin. Comience dando el primer precio promedio mensual, por
ejemplo, $25, el valor del índice de 100. Cada promedio mensual subsiguiente
el precio aumenta o disminuye el índice por el cambio porcentual. Si el segundo mes tuvo un precio
promedio de $27, entonces 100×27/25 108, un aumento del 8%. Si el tercer mes mostró un promedio
de $26, entonces el valor del índice se convierte en 108 26/27 104. Este método se puede encontrar en
la sección "El índice" en el Capítulo 2. Una vez que se han indexado los datos, los resultados promedio
se interpretan como porcentaje cambios, que deberían ser más útiles ya que los precios varían con el
tiempo.
Considere dos acciones, Southwest Airlines (LUV) y Amazon (AMZN). Esperaríamos que Southwest
tuviera un patrón estacional porque la mayoría de los viajes de placer ocurren durante el verano. Amazon no
lo tiene tan claro. Primero, los valores estacionales se calculan a partir de los precios de la misma manera
que el trigo, utilizando datos desde agosto de 1998 hasta febrero de 2011. Los resultados se muestran en la
Tabla 10.2a con el promedio ajustado en la parte inferior. Luego se indexan los precios, comenzando en 100,
y se promedian los meses de la misma manera. La figura 10.3 compara la estacionalidad en términos de
precio con la estacionalidad en términos de porcentaje. Tabla 10.2a Estacionalidad de Southwest Airlines
calculada en dólares ($) en el inciso a y en porcentaje (%) en el inciso b.
En la Figura 10.3 ambos patrones estacionales son iguales, pero el expresado en dólares ($)
parece tener fluctuaciones muy pequeñas. La tabla 10.2a muestra que el rango estacional es de
aproximadamente –$0,50 a +$0,50. El gráfico de porcentaje es mucho más claro, mostrando
fluctuaciones de -6% a +6%. Debido a que Southwest se mantuvo aproximadamente en el mismo nivel
de precios durante todo el período, el gráfico en realidad difiere solo en la escala. Lo más importante
es que muestra que hay un pico estacional de abril a julio (primavera a principios de verano en los
Estados Unidos) y otro en noviembre para el feriado de Acción de Gracias. Agosto, septiembre y enero
son mínimos cuando las familias regresan al trabajo y la escuela y después de la gran
vacaciones
Los mismos cálculos estacionales se realizaron para Amazon, sin ninguna expectativa de si
había estacionalidad. La Figura 10.4 muestra los resultados; sin embargo, en lugar de mostrar
las fluctuaciones de precio y porcentaje en la misma escala, el cambio porcentual se muestra a la
izquierda y el precio a la derecha. Los gráficos son casi idénticos, pero los porcentajes muestran
variaciones de -40% a +30% mientras que los precios oscilan entre -$5,00 y
8.000
6.000
4.000
2.000
0.000 Promedio adj.
Promedio adj.
– 2.000
– 4.000
– 6.000
– 8.000
a Fb ar a r a jn ul au Sep C Nv mi
FIGURA 10.3 Estacionalidad de Southwest Airlines en dólares ($) y porcentaje (%).

436
CUADRO 10.2 Estacionalidad de Southwest Airlines
(a) En dólares
Año Ene Feb Mar Abr mayo junio Jul Ago Sep Oct Nov Dic
1998 7.78 8.84 9.22 9.47 9.91
1999 11,77 13,16 13,22 14,23 14,01 13,60 12,13 10,94 9,96 11,02 10,70 10.58
2000 10.45 12,09 13,66 14,23 12,59 12,43 15,51 14,86 15,92 18,71 20,72 22.02
2001 20.57 18,33 17,49 17,94 19,71 18,22 19,72 17,64 14,63 15,67 18,48 18,22
2002 18,68 20,82 19,08 17,96 16,80 15,94 13,62 14,02 12,89 14,41 16,48 13,72
2003 12,88 11,92 14,18 15,76 15,87 16,99 16,21 16,89 17,49 19,17 17,77 15,95
2004 14,78 13,65 14,05 14,12 15,34 16,59 14,31 14,66 13,48 15,60 15,56 16,11
2005 14,33 13,71 14,10 14,73 14,41 13,80 14,05 13,20 14,71 15,86 16,35 16,28
2006 16,31 16,63 17,84 16,08 15,96 16,23 17,84 17,18 16,53 14,91 15,58 15,20
2007 14,98 15,01 14,59 14,24 14,21 14,81 15,55 15,01 14,70 14,12 14,06 12,12
2008 11,65 12,19 12,33 13,16 12,98 12,97 15,50 15,15 14,43 11,72 8,60 8,58
2009 7,00 5,87 6,31 6,95 6,71 6,71 7,83 8,15 9,58 8.38 9.18 11.41
2010 11,31 12,55 13,20 13,16 12,42 11,10 12,03 11,04 13,06 13,75 13,31 12,97
2011 11.84 11.83
Promedio 13,58 13,67 14,17 14,38 14,25 14,12 14,53 13,58 13,56 14,04 14.33 14.08
Promedio adj $ – 0,443 –0,350 0,147 0,356 0,227 0,092 0,501 –0,44 5 –0,46 8 0,018 0,304 0,059
(b) En porcentaje
1998 100113.625 118.509 121.722 127.378
1999 151.285 169.152 169.923 182.905 180.077 174.807 155.913 140.617 128.021 141.645 137.532 135.990
2010 145.373 161.311 169.666 169.152 159.640 142.674 154.627 141.902 167.866 176.735 171.080 166.710
2011 152.185 152.057
Promedio 174,56 175,76 182,14 184,83 183,17 181,44 186,70 174,53 174,23 180,48 184,16 181,01
% promedio ajustado –5.691 –4.495 1,893 4,582 2,921 1,186 6,445 –5,721 –6,017 0,231 3,909 0,755
0 .0
50
. 00
40
30 . 00
Cambio porcentual
Cambio de precio
20
10 . 00
% medio ajustado
0 0.00
– 10 dj promedio
– 20 – 2.00
– 30
– 4.00
– 40
–5 – 6.00
Mayo
Mar
Ene
Abr
Nov
Ago
Oct
Feb
Sep
Jun
Jul
Dic
FIGURA 10.4Estacionalidad de Amazon, utilizando tanto el cambio de precio como
el cambio porcentual, desde agosto de 1998 hasta febrero de 2011.
+ $6.50. Durante este período, el precio de Amazon fue tan bajo como $ 6 y tan alto como $ 180. La
fluctuación del precio promedio no será una buena medida de la expectativa cuando los precios estén
en cualquiera de los extremos. Los porcentajes serán mejores, pero no perfectos. Se considerarán
otras técnicas para ver si el patrón cambia, en lugar de la magnitud del movimiento.
El patrón estacional de Amazon es notablemente claro, con un negocio que mejora después de las vacaciones
de verano y se dispara antes de Navidad. En retrospectiva, los minoristas obtienen la mayor parte de los ingresos en
Navidad, por lo que este resultado puede estar justificado. Lo más importante, este patrón claro podría ayudar a las
decisiones comerciales.
Dejar de ser tendencia en Amazon
La tendencia, como se vio en la sección anterior, es teóricamente esencial para encontrar un patrón
estacional claro. Aunque la estacionalidad siempre afectará los precios, una fuerte tendencia puede abrumar
los movimientos estacionales y anular los patrones. La eliminación de tendencia se puede lograr mediante el
uso de regresión lineal, promedios móviles, promedios anuales y primeras diferencias.
erencias, as como las tcnicas ms complicadas devincular parientesyX11. Como ejemplo del
efecto de detrending, considere Amazon, que ha tenido una amplia gama de precios
desde 1998.
Para eliminar la tendencia de Amazon, se usaron los mismos pasos que antes:
1.Cree una columna con la secuencia numérica simple, 1, 2, 3, . . . Esto es necesario como la variable
independiente,X, en la regresión porque el formulario de fecha no funciona y la fecha salta los
fines de semana, lo que provocaría resultados incorrectos.
2.Encuentre la pendiente y el intercepto, usando la secuencia numérica comoXy los precios como Utilice la
herramienta de regresión en Excel que se encuentra en Análisis de datos.
3.Cree el valor de la línea de regresión lineal para cada precio correspondiente,Xusando la

fórmula =X,donde es la pendiente, es el intercepto.
. 000
. 000
4.000
2.000
sin tendencia
0.000
sin tendencia
– 2.000
– 4.000
– 6.000
– 8.000
a febrero ma Un r a Jun u A g Sep ov D c
Connecticut
FIGURA 10.5 Comparación de patrones estacionales usando Amazon original

arroces y precios sin tendencia.
4.Calcule los residuos restando cada valor en la línea de regresión (3) del precio
original correspondiente.
5.Coloque los residuos en una tabla con el año a la izquierda y los meses en la parte
superior para crear el gráfico estacional.
uando el patrón estacional sin tendencia se compara con el patrón sin tendencia, como se muestra en
la figura 10.5, la forma general es la misma. Las principales diferencias son que febrero es ahora mucho más
débil y noviembre es el máximo; Noviembre y diciembre siguen siendo los dos meses más fuertes. Aunque
este es solo un caso, concluiríamos que, para encontrar el patrón estacional general para el comercio, no es
necesario eliminar la tendencia de los precios. Un operador que seleccione los seis meses más fuertes para
sesgar las operaciones en el lado largo obtendrá los mismos resultados con los precios originales o sin
tendencia.
Eliminar la tendencia con primeras diferencias
Jake Bernstein, más conocido por sus estudios estacionales, utiliza el método de las primeras
diferencias para eliminar la tendencia de los precios antes de calcular el factor de ajuste estacional.
Ofrece los siguientes pasos para determinar la estacionalidad del precio de contado:
1.Organice los datos utilizados en una tabla con cada fila como un año. Las columnas pueden ser diarias,
semanales o mensuales, aunque la mayoría de los análisis usarán mensualmente. Se prefieren los precios
promedio para cada período (ver Tabla 10.2).
2.Calcule una segunda tabla de diferencias de mes a mes restando el mes 1 del mes 2, el mes 2
del mes 3, y así sucesivamente. Esta nueva tabla contienesin tendenciavalores. El promedio
de estas diferencias debe ser cercano a cero.
jacob bernstein,Conceptos estacionales en el comercio de futuros(Nueva York: John Wiley & Sons, 1986).
3.Calcule la suma de las diferencias de precios en cada columna (mes) en la nueva tabla. Encuentre el
promedio para esa columna dividiendo el número de años de datos (las columnas pueden tener
diferentes números de entradas). Este es el cambio de precio promedio para ese mes.
4.De la tabla, cuente las veces durante cada mes (columna) que los precios subieron, bajaron o
no cambiaron. Esto le dará la frecuencia (expresada como porcentaje) de movimiento en
cada dirección.
Bernstein suma los cambios mensuales promedio, expresa la frecuencia de los cambios de
precios al alza y presenta los resultados del maíz en la figura 10.6.
Utilizando el método de Bernstein, la tendencia estacional del precio del maíz se muestra en la figura
10.6. Si bien la Figura 10.6 muestra un patrón claro para el maíz, donde los cambios de precios mensuales
fluctúan alrededor de la línea horizontal cero, el mismo método no funcionaría bien para Amazon.
Normalmente, el método de primeras diferencias eliminará la tendencia; sin embargo, los precios del maíz se
mantuvieron en un rango de precios estrecho durante los 20 años, mientras que Amazon varió en un rango
muy amplio, comenzando bajo y terminando alto. Los grandes cambios en los últimos años
realmente distorsionar los resultados.
FIGURA 10.6Tendencia estacional de los precios promedio mensuales de

contado del maíz (1936 a 1983).
Efectos de unos pocos años volátiles
Los cálculos estacionales pueden verse distorsionados por algunos años muy volátiles que muestran grandes
cambios porcentuales, especialmente durante una época en la que normalmente no hay un fuerte sesgo
estacional. Por ejemplo, el algodón ha sido recientemente objeto de graves interrupciones en el suministro:
inundaciones en Pakistán, eventos geopolíticos en Egipto y sequías en los Estados Unidos. El patrón
estacional normal basado en los años 1973 hasta febrero de 2011, que se muestra en la Figura 10.7, es
similar a otros cultivos de verano del hemisferio norte, con mínimos estacionales en la cosecha, o
anticipación de la cosecha, de julio a septiembre.
Si solo se promedian los últimos dos años, el patrón es muy diferente, con un aumento de precios
del 17% en octubre y precios en aumento durante lo que normalmente es la temporada de cosecha.
Esta distorsión señala que los patrones estacionales se forman a lo largo de muchos años, y algunos
eventos no estacionales no afectan el patrón a largo plazo, aunque podrían generar grandes pérdidas
comerciales. Es interesante notar que estos extremos no estacionales suelen estar en el
Dirección de precios más altos.
Otra forma de ver los extremos es graficar los cambios de precios más altos y más bajos que ocurren
durante cualquier mes. Esto también se relaciona con la volatilidad, que se analiza en una sección posterior
de este capítulo. Aunque los mínimos estacionales son en julio, agosto y septiembre, el movimiento mensual
máximo fue del 45% en septiembre, como se ve en la Figura 10.8, con el segundo movimiento más grande en
agosto. El mayor movimiento a la baja de alrededor del 22% fue en octubre. Las sorpresas al alza son mucho
mayores que las a la baja.
Si los cambios porcentuales mensuales se ordenan de mayor a menor a lo largo de todos
los años, el alcance de los extremos se puede ver en la Figura 10.9. Aunque es difícil distinguir
un mes de otro, el mayor movimiento alcista fue del 45 % en septiembre, seguido del 40 % en
agosto y casi el 30 % en junio. En el lado negativo, julio, septiembre y octubre compiten entre sí
en alrededor del -20%. La cosecha parece ser el momento de los movimientos más grandes,
independientemente de la dirección. Cuadros estacionales completos en precios y
Promedio estacional de Otton
20 .0
3.5
5 .0
2.5
Años 2009–2011
Años 1973–2011
.0
0
.5 2009–febrero de 201
.0
% 973–2011
.5
.0
% – 0,5%
– 1,0%
–5 – 1,5%
2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2
FIGURA 10.7Patrón estacional del algodón a partir de promedios mensuales, 1973 a 2011.
50,00%
Volatilidad (cambio porcentual en el precio)
40,00%
0,00%
20,00%
973–2011
10,00%
hacha
0,00% i
– 10,00%
– 20,00%
– 30.00
a Fb ar abr ma jn ul ago sep ct nov dic
FIGURA 10.8 Movimientos extremos mensuales en algodón, 1973 a febrero de 2011.
Los porcentajes están disponibles en el sitio web de ompanion comoAños extremos de Ottony Aceite
de calefacción Años extremos
Método de Promedios Anuales
Aunque se han utilizado varios métodos diferentes para mostrar los patrones estacionales, todos ellos tienen
problemas cuando los precios tienen rangos amplios o se han inflado. Expresar los precios como porcentajes
tiende a reducir algunos de los problemas, pero los cambios en niveles de precios más altos aún parecen
abrumar a los de niveles más bajos. Los analistas han estado tratando de corregir este problema durante
años.
Una forma alternativa de expresar porcentajes, y que podría usarse con futuros
retroajustados, es expresar la variación de cada año en relación con el promedio anual.
0
a
40% mi
0
Arkansas
AP
0 sí
10% tu
ul
%
Au
– 10% episodio
– 20% Connecticut
o
– 30%
5 7 9 11 1 1 1 1 2 2 2 27 2 31 3 3 3 mi
FIGURA 10.9Cambios mensuales del porcentaje de algodón, ordenar de mayor a menor.

442
TABLA 10.3 a Datos originales de trigo comercial con promedios anuales
Año Ene Feb Mar Abr May JunJul Ago Sep Oct Nov Dic Promedio
1966 172,00 185,50 189,25 188,00 173,75 172,00 179,00 176,00 179.44
1967 161.00 178.25 179.25 166.00 166.25 149.25 151.75 146.25 153.00 149.50 144.25 145.00 157.48 1968 149.25 147.50 148.50
135.50 136.75 125.50 125.50 118.50 119.25 129.75 131.50 138.50 133.83 1969 137.50 132.00 128.75 132.25 128.25 124.75 127.75
129.25 132.75 136.25 144.00 150.50 133.67 1970 148.00 156.50 150.50 158.00 141.75 143.00 146.25 156,50 169,75 176,50 174,25
174,50 157,96
TABLA 10.3 b Cambios porcentuales mensuales con base en los promedios anuales del mismo año
Año Ene FebMarAbrMayJunJulAgoSep Oct Nov Dic

1966 – 0,041 0,034 0,055 0,048 –0,032 –0,041 –0,002 –0,019
1967 0.022 0.132 0.138 0.054 0,056 –0,052 –0,036 – 0,071 –0,028 –0,051 –0,084 –0,079
1968 0.115 0.102 0.110 0.012 0,022 –0,062 –0,062 – 0,115 –0,109 –0,031 –0,017 0,035
1969 0,029 –0,012 –0,037 –0,011 –0,041 –0,067 –0,044 – 0,033 –0,007 0,019 0,077 0,126
1970 – 0,063 –0,009 –0,047 0,000 –0,103 –0,095 –0,074 –0,009 0,075 0,117 0,103 0,105
Para productos agrícolas, usar el año de cultivo es mejor que el año calendario, pero al final los
resultados deberían ser los mismos.
Para comparar métodos, se usaron los mismos datos de trigo que en la Tabla 10.1. Los primeros
años de los datos originales y los promedios anuales se muestran en la Tabla 10.3a. Los cambios
porcentuales para cada mes se calculan utilizando el promedio del mismo año. cambio = mes/
promedio–1, y se muestra en la Tabla 10.3b. Se sigue el mismo proceso que antes para crear los
patrones estacionales. Cada mes se promedia hacia abajo, luego se divide por el promedio de todos
los meses para ver los resultados como una variación alrededor de cero. La Figura 10.10 muestra que
el patrón basado en promedios mensuales es casi idéntico al primer método para encontrar la
estacionalidad, pero la mediana muestra mínimos en mayo y junio en lugar de agosto y septiembre,
un resultado algo más consistente.
Una fórmula general para el promedio mensual es:
12
1⎡ norte
punto de acceso
i 00 2 PAGSen/ PAGSj , = 1,12
norte⎣
norte j
aquíAPPi=el precio porcentual promedio en el mesi

= el mes calendario del 1 al 12 norte=el
número de años en el análisis PAGSjn=el
precio promedio por mesjdel añonorte
Esta fórmula se puede aplicar a los precios medios semanales o trimestrales cambiando el 12 por el 52 o
el 4, respectivamente.
.0
.0
.0
0.0 promedio
Promedio ×
0
2 3 4 5 6 7 8 10 1 1
. 01
. 02
. 03
FIGURA 10.10 Patrón estacional del trigo utilizando el método de promedios anuales.
David Handmaker, "Filtros de baja frecuencia para el análisis estacional", en Perry J. Kaufman,Manual de
Mercados de Futuros(Nueva York: John Wiley & Sons, 1984).
El uso de un precio promedio anual aún no da cuenta de una tendencia a largo plazo en el precio del
mercado de acciones o de futuros. Si la tasa de inflación en los Estados Unidos es del 6 %, habrá una
tendencia a que el precio de una materia prima, como el oro, sea un 0,5 % más alto cada mes, lo que
resultará en una tendencia hacia precios más altos al final del año. Las tendencias más prolongadas, como el
aumento constante de los precios de los cereales de 1972 a 1975 y de 2008 a 2011, alternando con caídas
aún más prolongadas, pueden oscurecer o incluso distorsionar la estacionalidad a menos que se elimine la
tendencia. La estacionalidad sigue siendo un factor importante que influye en la variación de precios, incluso
cuando existe una tendencia dominante.
El método de los parientes de enlace
Otra técnica para identificar las variaciones estacionales de los precios y separarlas de otros componentes
del precio implica el uso devincular a familiares.La tabla 10.4 muestra los siguientes pasos para los primeros
años de los precios al contado del trigo, 1966–1968, aunque el promedio y otros cálculos incluyen los años
1966–2010. La hoja de cálculo completa, junto con todos los cálculos, está disponible en el sitio web
complementario comoMétodo TSM Wheat de promedios anuales y relativos de enlace.
1.Cada mes se expresa como un ratio dividiendo cada precio mensual por el anterior. Se usa
diciembre de 1966 para encontrar la proporción de enero de 1967, pero luego ignoramos
los datos de 1966 y comenzamos en 1967 para tener solo esos años con datos en cada mes.
2.Encuentre el promedio de las razones mensuales para todos los años. Ponga ese valor en la columna de la
derecha.
3.Encuentre el promedio (o la mediana, que es preferible si se usa una muestra adecuada) de las razones
mensuales expresadas en las filas 1, 2 y 3. El promedio en la fila 4 representa la variación mensual como
porcentaje de cambio. Hasta ahora, esto es lo mismo que los cambios de precios mensuales promedio
de Bernstein, expresados como un porcentaje del precio anterior.
4.Para establecer una base fija a modo de índice,parientes en cadena(véase la tabla 10.4b) se
construyen siempre utilizando enero como 1,00; cada pariente de cadena mensual se calcula
multiplicando su pariente de eslabón medio por el pariente de eslabón medio del mes anterior.
En la fila 2 de la parte b, la cadena relativa de marzo de 1967 es entonces 1,107 (la cadena relativa
de febrero de 1967) × 1,006 (la cadena relativa de marzo de 1967) = 1,113 (la cadena relativa de
marzo de 1967).
5.Se puede encontrar una tendencia constante a lo largo del período de prueba al multiplicar el
pariente de la cadena de diciembre de 1968 (parte c) por el pariente del enlace de enero de 1967
(parte b), dando 0,928 × 0,915 = 0,849. Si los precios no muestran tendencia al alza ni a la baja, el
resultado sería 1,00 (la columna de la derecha); sin embargo, la inflación de largo plazo debería
causar un sesgo al alza y por lo tanto se espera que los resultados sean mayores. Esto deja un
factor negativo del 15,1% sin contabilizar, lo que indica que los años 1967-1968 mostraron un
fuerte sesgo a la baja; por lo tanto, la tasa de inflación esperada fue compensada por algún otro
factor económico, como la acumulación de existencias de granos por parte del gobierno de EE.
UU. o una cosecha mucho mejor de lo esperado.
444
TABLA 10.4 Precios del trigo expresados como enlaces relativos
(a) Datos de precios originales
1966 172,00 185,50 189,25 188,00 173,75 172,00 179,00 176,00
1967 161,00 178,25 179,25 166,00 166,25 149,25 151,75 146,25 153,00 149,50 144,25 145,00
1968 149,25 147,50 148,50 135,50 136,75 125,50 125,50 118,50 119,25 129,75 131,50 138,50
(b) Familiares de enlace
Año Ene Feb Mar Abr Mayo Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Promedio
1967 0.915 1.107 1.006 0.926 1.002 0.898 1.017 0.964 1.046 0.977 0.965 1.005 0.986
1968 1.029 0.988 1.007 0.912 1.009 0.918 1.000 0.944 1.006 1.088 1.013 1.053 0.997
Promedio 0.990 0.993 0.990 0.980 0.980 0.989 1.018 1.013 1.027 1.040 1.047 1.010
Mediana 0.993 0.987 0.981 0.987 0.968 0.983 1.008 1.013 1.024 1.048 1.036 1.013
(c) Cadena Familiares (solo años con todos los datos)
Año Ene Feb Mar AbrMayJunJulAgo Sep Oct Nov Dic Crecimiento
1967 100.000 110.714 111.335 103.106 103.261 92.702 94.255 90.839 95.031 92.857 89.596 90.062 1968 100.000 98.827 99.497 90.787
– 0.009
91.625 84.087 84.087 79.397 79.899 86.935 88.107 92.797 –0.006
(d) Parientes en cadena corregidos
Año Ene Feb Mar Abr Mayo Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Promedio
1967 1.000 1.098 1.104 1.022 1.023 0.918 0.933 0.899 0.941 0.919 0.886 0.891 0.969
1968 1.000 0.981 0.988 0.901 0.909 0.834 0.834 0.787 0.792 0.862 0.874 0.921 0.890
(e) Índice de variación estacional
1,004 1,000 0,986 0,966 0,949 0,935 0,953 0,975 1,007 1,041 1,086 1,098
445
6.Los relativos de la cadena deben corregirse (parte d) agregando el sesgo negativo nuevamente a
los valores, usando la misma técnica que en el cálculo del interés compuesto. Por ejemplo, de
1967 a 1977, el Índice de Precios al Consumidor aumentó de 100 a 175, un total de 75% en 10
años. Para calcular la tasa de crecimiento anual compuesta para ese período, aplique la fórmula:
En ing va u
ra e compuesto f crecer h norte
Valor inicial
dóndenorte=el número de años o el número de períodos durante los cuales se compone el

crecimiento
75
R 0
100
=1.05755
= .05755
Esto indica una tasa compuesta de inflación igual al 5,75% anual. En el caso del trigo, si
la tendencia hubiera sido positiva, es decir mayor a 1,00 en lugar de 0,990, se restaría la
tasa de crecimiento de cada mes para compensar el sesgo alcista. En este caso, los
resultados se vuelven a agregar a la cadena relativa para compensar la influencia negativa.
Una disminución del 0,1%, compuesta por 12 entradas consecutivas, da:
9
R 2
. 00
. 99916
. 00084
7.Esta es una deflación compuesta de aproximadamente 8/100 del 1%. Para aplicar esto al trigo, calcule la
tasa de cambio compuesta para el cambio de tendencia neto cada año. En 1968, el sesgo de tendencia
de 0,919 se convierte en una tasa de crecimiento compuesta de -0,0070. La tasa de crecimiento de cada
año se suma a cada cadena relativa mensual de ese año para obtener la cadena relativa corregida. Por
ejemplo, la tasa de crecimiento de -0,007 para 1968 se suma al relativo de la cadena de febrero, 0,988,
para dar 0,981.
8.Los parientes de la cadena se calcularon sobre la base de enero, lo cual fue importante para
corregir el sesgo compuesto durante todo el período de prueba. El paso final es cambiar los
relativos de la cadena corregidos a una base del valor promedio. Usando los relativos de la
cadena corregidos, encuentre el promedio de cada mes y luego calcule el promedio de todos los
meses. Divida los promedios mensuales por el promedio anual para normalizar los resultados. El
resultado final es elÍndice de Variación Estacionalmostrado en parte
La figura 10.11 muestra los promedios mensuales durante los cuatro pasos principales necesarios para crear
el índice. El índice final es muy suave y tiene sus mínimos estacionales en la cosecha. Un estudio completo de la
estacionalidad utilizando este método se puede encontrar en Courtney Smith,Gráficos estacionales para
comerciantes de futuros
método f Link e ative

Variación estacional (porcentaje ajustado)
1.130
1.080
1.030 4) Índice
(3) Corr cadena rel

.0
(2) cadena re
. 930 1) Enlace re
. 880
Ju o
ay
ar
ov
o
e
p
b
ct
n
ic
Ab
Ag
En
Se
Fe
M
Ju
O
N
D
FIGURA 10.11Los cuatro pasos para crear vínculos familiares.
El método de la media móvil
El promedio móvil es una técnica mucho más simple pero muy buena para determinar patrones estacionales y
eliminar la tendencia. Usando los precios mensuales de trigo en efectivo, calcule de la siguiente manera:
1.Tome el promedio de los primeros 12 precios mensuales, de mayo de 1966 a abril de 1967. También se
pueden usar precios trimestrales, pero no como se desea.
2.Coloque el promedio (1) en la sexta fila de la columna 3, que es lo mismo que retrasar el
promedio por 6 meses.
3.En la columna 4 tome el promedio de las filas sexta y séptima porque un año calendario
como un número par de meses; por lo tanto, el punto medio será el promedio del mes y el
mes 7.
4.y elfactor de ajuste estacionalrestando los valores del punto medio (3) del precio
medio correspondiente.
5.élíndice estacional=1 + factor de ajuste estacional/100.
Estos cálculos se pueden ver en la Tabla 10.5 y el punto medio representado junto con los precios
del trigo desde 2005 hasta 2010 en la Figura 10.12. El punto medio muestra el precio esperado del
trigo dada la estacionalidad, de modo que la diferencia entre el precio real del trigo y el punto medio
es un movimiento anormal de precios.
El índice estacional se utiliza para construir el conocido gráfico estacional. Al promediar todos
los valores del índice estacional de enero, luego todo febrero y así sucesivamente, podemos trazar el
patrón estacional en la figura 10.13. Los resultados son muy fluidos, fáciles de calcular y son tan
buenos como los mejores resultados de cualquiera de los otros métodos.
Métodos ARIMA X-11 y X-12

El método de ajuste estacionalX-1 (Census Method II-X-11) ha sido el más utilizado para
crear una serie ajustada estacionalmente de información como automóvil y vivienda.
TABLA 10.5 Cálculos para el método de la media móvil.

2 meses Estacional
Moviente Ajustamiento Estacional
comió Precio promedio, retraso 6 Punto medio actor Índice
31/05/1966 172.0
30/6/1966 185.5
29/7/1966 189.3
31/8/1966 188.0
30/09/1966 173.8
31/10/1966 172.0 176.67
30/11/1966 179.0 176.19 176.43 . 93 . 991
30/12/1966 176.0 173.17 174.68 2.82 . 028
31/01/1967 161.0 170.04 171.60 3.10 . 969
28/02/1967 178.3 166.56 168.30 1.32 . 013
100
00
00
700
00
00
¿Qué?
00
punto medio estacional
00
00
00
01/05/2005
01/05/2006
01/05/2008
01/09/2008
01/05/2009
01/05/2010
1/1/2005
9/1/2005
1/1/2006
9/1/2006
9/1/2007
1/1/2008
1/1/2009
9/1/2009
9/1/2010
01/05/2007
1/1/2007
1/1/2010
FIGURA 10.12Punto medio de la temporada de trigo utilizando el método del promedio móvil,
2005-2010.
. 300
. 200
. 100
. 000
. 900
. 800
. 700
ene feb ar a r ay jun Ju A g Sep Oct Nov Dic
FIGURA 10.13Promediar todos los valores mensuales del índice estacional da

patrón estacional estándar para el trigo.
ventas, así como otros productos de consumo. Es muy completo, usa promedios móviles para eliminar la
tendencia de los datos e incluye tanto una estimación inicial como una reestimación.X-12-ARIMA3se utiliza
para ajustar el IPC e incluye estimaciones X-11 y un cálculo ARIMA de regresión (consulte el Capítulo 6) para
determinar la intervención y la extensión de datos. Debido a que es ampliamente utilizado por los
economistas, a continuación se presenta un resumen de los cálculos X-11.4
1.Calcule un promedio móvil centrado de 12 meses (MA). Reste esta MA de la serie original
para obtener una serie estacional inicial sin tendencia de la misma manera que con el
método del promedio móvil.
2.Aplicar una MA ponderada de 5 periodos acada mes por separadopara obtener una estimación de los
factores estacionales.
3.Calcule una MA de 12 meses centrada de los factores estacionales (Paso 2) para toda la serie. Rellene los
seis valores que faltan en cada extremo repitiendo el primer y el último valor MA disponible. Ajuste los
factores estacionales del Paso 2 restando la media móvil de 12 términos centrada. losfactores
estacionales ajustadostotalizará aproximadamente cero durante cualquier período de 12 meses.
4.Resta las estimaciones de factores estacionales (Paso 3) de la serie estacional inicial sin tendencia (Paso 1).
Este es elserie de componentes irregularesutilizado para el ajuste de valores atípicos.
5.Ajuste los valores atípicos en el Paso 4 mediante el siguiente procedimiento:
. Calcular una desviación estándar móvil de 5 añossde la serie de componentes irregulares

Paso 4).
. Asignar pesos a los componentes de la serieCcomo sigue:

0 siCi 2.5s
escalado linealmentede 0 a 1 si 1.5s
2.5s 1 si 1.5s
Utilice esta función de ponderación para ajustar la serie sin tendencia en el Paso 1.
6.Aplique una MA ponderada de 7 períodos a la serie ajustada (Paso 5) para obtener lafactor
estacional preliminar.
7.Repita el Paso 3 para estandarizar los factores estacionales.
8.Resta la serie resultante en el Paso 7 de la serie original para encontrar laSerie

preliminar desestacionalizada.
9.Para obtener la estimación de la tendencia, aplique un período de 9, 13 o 23Promedio móvil
ponderado de Hendersona la serie desestacionalizada (Paso 8). Reste esta serie de los datos
originales para encontrar una segunda estimación de la serie sin tendencia.
El gobierno de EE. UU. proporciona detalles de sus métodos en el sitio web de la Oficina de Estadísticas Laborales.
Busque en Internet "X-11" o "X-12".
Se puede encontrar una descripción más detallada de X-11 y el promedio móvil ponderado de Henderson (Paso 9)
en Abraham, Bovas y Johannes Ledolter,Métodos estadísticos para pronósticos(Nueva York: John Wiley & Sons, 1983),
178–191. Su libro también incluye un programa de computadora para el "suavizado exponencial estacional".
Una asignación simétrica especializada de valores de ponderación. Un ejemplo específico se puede

encontrar en Abraham, Bovas y Johannes Ledolter,Métodos estadísticos para pronósticos(Nueva York: John
Wiley & Sons, 1983), 178.
10Aplique una MA ponderada de 7 períodos a cada mes por separado para obtener una segunda estimación
del componente estacional.
11Repita el Paso 3 para estandarizar elfactores estacionales.
12Resta los factores estacionales finales de la serie original para obtener el resultado final.serie
desestacionalizada.
X-12-ARIMA
La Oficina de Estadísticas Laborales utiliza el análisis de intervención en el ajuste estacional de los índices de
precios al consumidor paraproporcionar datos de IPC más precisos. Este proceso compensa el efecto
efectos que la extrema volatilidad de los precios tendría sobre las estimaciones de los datos ajustados
estacionalmente. Afirma,
El análisis de intervención es el ajuste previo de una serie de índices antes del cálculo de los
factores estacionales. Es posible que se requiera un ajuste previo si se produce una
"rampa". (Se produce una “rampa” cuando un bien o servicio sufre un cambio único, grande
y rápido en el nivel de precios). Un ejemplo sería una gran disminución en el precio de la
gasolina debido a la ruptura de un cártel petrolero. La eliminación de la rampa da un patrón
estacional más claro y disminuye el componente irregular.
Hay que decir que la declaración de BLS hace referencia a una gran caída en los
precios del petróleo; sin embargo, les interesa más reducir el impacto de un gran aumento.
Aunque argumentan que los precios del petróleo están integrados en todos los demás
precios al consumidor, por lo tanto, usarlos explícitamente en un cálculo de inflación (como
el IPC) sería contarlos dos veces, al gobierno de EE. UU. le interesa mostrar solo pequeños
aumentos en el IPC. Por ley, el gobierno debe otorgar aumentos por costo de vida a todos
los beneficiarios del Seguro Social en función del cambio anual en el IPC. Una gran revisión
al alza sería muy costosa. El análisis de intervención, aunque automatizado, proporciona
una forma de retrasar los efectos de grandes cambios en los precios, ya sea provocados
por eventos o por un cambio estructural en la estacionalidad. Debido a este conflicto de
intereses inherente,
De acuerdo con el concepto ARIMA, cada año los factores de ajuste estacional se
recalculan utilizando los últimos cinco a ocho años calendario. Estos valores se utilizan
luego para los índices de ajuste estacional del próximo año y se publican los cinco años
más recientes de factores de ajuste. Como parte del proceso, establece,
La mayoría de las series de índices de nivel superior se ajustan mediante el método indirecto o
agregativo, que es más apropiado para categorías amplias cuyos índices componentes muestran
patrones estacionales muy diferentes. Bajo el método agregativo, directa
BLS Manual de Métodos Boletín 2490(abril de 1997), capítulo 17, “El índice de precios al consumidor: estimación del
cambio de precio”, pág. 192.
el ajuste se aplica primero a los índices con niveles de detalle más bajos y, posteriormente, el
detalle ajustado se agrega para producir los índices ajustados estacionalmente de nivel más
alto. Si se indica un análisis de intervención, se utilizará para ajustar los índices de nivel inferior
seleccionados antes de la agregación. Para aquellas series que no han sido seleccionadas para el
ajuste estacional, los datos originales sin ajustar se utilizan en el proceso de agregación.
método de invierno
Otra técnica para pronosticar precios con un componente estacional esmetodo de inter7
un enfoque heurístico autogenerado. Asume que las únicas características relevantes del movimiento
de precios son los componentes de tendencia y estacionales, que están representados por la fórmula
X= ( + ×S+
dónde X el valor estimado en el tiempot

( t = una línea recta que representa la tendencia
S=el factor de ponderación estacional entre 0 y 1 mi
=el error en la estimación en cada punto
Si cada estación está representada pornortepuntos de datos,Sse repite cadanorteentradas, y
norte
S=
La característica única del modelo de Winter es que cada nueva observación se utiliza para
corregir los componentes anteriores.un, b,ySSin esa característica, no tendría aplicabilidad para la
previsión de precios de viviendas iniciadas, empleo u otros datos estacionales. Comenzando con dos o
tres años de datos de precios, se puede usar el precio promedio anual (estacional) (por ejemplo, un
promedio de 12 puntos para datos mensuales) para calcular ambos valoresaybde la tendencia lineal.
Cada año subsiguiente puede usarse para corregir la ecuación.a + butilizando cualquier análisis de
regresión. El método de Winter en realidad usa una técnica similar al suavizamiento exponencial para
estimar el siguienteaybcomponentes individualmente. Los factores de ajuste estacional se asignan
calculando la varianza promedio del componente lineal, expresada como una relación, en cada punto
de datos. A medida que se realizan más observaciones, cada componente se puede refinar y tomará la
forma del patrón estacional general a largo plazo.
El método de Winter, así como otros modelos avanzados, se pueden encontrar en Douglas C. Montgomery y
Lynwood A. Johnson,Pronósticos y Series de Tiempo(Nueva York: McGraw-Hill, 1976), y Abraham y Ledolter,
Métodos estadísticos para pronósticos(Nueva York: John Wiley & Sons, 1983).
cambios en patrones estacionales
Muy poco permanece igual con el tiempo. Si bien Estados Unidos ha mejorado sus métodos de
producción y siempre ha sido un importante exportador de trigo y otros granos, el resto del
mundo también mejora. El trigo se cultiva en muchos países y, junto con la soja y el arroz, es
uno de los alimentos básicos importantes. Y aunque Rusia siempre ha sido un gran productor de
trigo, América del Sur ha dado los mayores pasos hacia adelante.
En 1966 la producción mundial de trigo era de unos 300 millones de toneladas métricas, de las cuales
Estados Unidos producía 35 millones, China 25 millones y Argentina 6 millones. En 2003 la producción
mundial fue de 552 millones (un 84% más), con Estados Unidos con 63 millones (un 80% más),
hina 86 millones (un 244% más), y Argentina con 13,5 millones (un 125% más). La producción mundial
estimada para el año agrícola 2010–2011 es de solo 351 millones de TM debido a los severos problemas
climáticos en muchos países.
hina está en el hemisferio norte; por lo tanto, tiene esencialmente el mismo año de cosecha que
los Estados Unidos y Rusia. Sin embargo, el aumento de la producción en Argentina, Brasil y Chile
afectaría nuestros patrones estacionales. Los países que necesitan trigo comprarán de cualquier país
exportador al mejor precio disponible. Eso hace que el trigo sea un producto fungible. Si Estados
Unidos tiene escasez de trigo, o pide demasiado debido a la inflación, entonces los compradores se
van a otra parte, haciendo bajar el precio del trigo estadounidense hasta que alcanza el valor del
mercado mundial.
Puede ser demasiado difícil pronosticar cómo cambiaría el patrón estacional del trigo en función de la
producción de otros países y el cambio en el valor del dólar estadounidense, pero podemos mostrar cómo
han cambiado los patrones usando precios históricos. La figura 10.14 muestra el patrón estacional usando
precios promedio mensuales (el primer método discutido) para todos los años 1966–2010. El precio bajo está
claramente en junio, siendo mayo el segundo precio más bajo. Si nos fijamos sólo en 1966, el mínimo fue en
mayo; de lo contrario, el patrón es similar. Más recientemente,
001–2010, hay un cambio hacia atrás, mostrando el mínimo en abril con el segundo más bajo
5,0%
0,0%
Porcentaje de variación estacional
5.0
Original
.0
1966-1980
2001-2010
– 5,0%
– 10,0%
– 15,0%
a Feb ar a r ay jun ul au Sep ct nov dic
FIGURA 10.14 Cambios en los patrones estacionales del trigo.

mes de marzo, y un patrón algo más irregular. Estos cambios pueden ser estructurales,
basados en cambios demográficos de la oferta y la demanda, o pueden ser temporales.
debido a la fuerte caída reciente de la producción mundial. Debido a que este libro no pretende pronosticar
los fundamentos, solo es importante que el patrón estacional pueda cambiar y que los sistemas comerciales
que se basan en la estacionalidad deberían tener una ventana más amplia cuando se trata de anticipar
precios estacionales más bajos.
volatilidad estacional
Los patrones estacionales consistentes pueden confirmarse mediante un aumento correspondiente en la volatilidad
a medida que la temporada alcanza su punto máximo, como se ve en la Figura 10.15, que muestra el combustible
para calefacción de 1984 a 2010. La volatilidad se calculó primero encontrando los cambios porcentuales mensuales
en el precio, luego promediando cada uno. mes y encontrar la volatilidad máxima y mínima en ese mes. Basado solo
en la volatilidad, abril, mayo y junio son los mínimos estacionales. Esto corresponde al final de la temporada de
calefacción de invierno y el cambio de refinación de combustible para calefacción a gasolina. Durante los meses de
verano, hay un aumento lento en los inventarios, pero el invierno es la temporada tanto de alta demanda como de
alta incertidumbre. Las olas de frío inesperadas, sin tener en cuenta los eventos geopolíticos, reducirán los
inventarios y harán que los precios del combustible para calefacción sean más volátiles.
La volatilidad nos dice que diciembre y enero son los meses estacionales clave para el combustible para
calefacción. Esta puede ser información importante para el comercio y puede resultar en
1.realizando solo operaciones largas durante los meses de invierno
2.reducir el tamaño de la posición durante el invierno para compensar el aumento del riesgo
3.Reducción del tamaño de la posición en mayo y junio debido a la menor actividad
4.Comprar volatilidad usando opciones.
00,0%
0,0%
Volatilidad (% de cambio en el precio)
60,0%
40,0%
verag
0,0%
máx.
.0 i
– 20,0%
– 40,0%
– 60,0%
a Fb ar a r a jn tu Ago ep de octubre ov D c
FIGURA 10.15 Volatilidad promedio mensual del combustible para calefacción, 1984 a 2010, como
porcentaje del precio.
o con el propósito de confirmar la validez de los resultados estacionales, el constante aumento y

disminución de la volatilidad que rodea al mes pico de junio indica un aumento de las preocupaciones
estacionales que causan amplias fluctuaciones. Si hubiera ocurrido un solo choque de precios no
relacionado con la estacionalidad, habría un fuerte aumento en la volatilidad durante un mes, por
aps disminuyendo después, pero sin un crecimiento constante de la volatilidad antes de este evento.
Sensibilidad climática
Los efectos de los cambios en el clima, especialmente los extremos en el clima, son una parte
inseparable de los efectos estacionales del mercado agrícola. Sin el clima, el precio de un
producto agrícola carecería de las sorpresas que hacen que salten durante el período de
crecimiento. Una vez plantado, tendrá una muy buena idea del suministro esperado. Para las
compañías de seguros, la temporada de huracanes (desde mediados de verano hasta octubre)
contiene la misma incertidumbre.
Cada producto agrícola, y aquellas empresas afectadas por los precios agrícolas cambiantes, tienen su
propia sensibilidad particular al clima. La siembra de cereales puede retrasarse debido a la lluvia, lo que hace
que algunos agricultores cambien el maíz por la soja; el clima cálido durante la polinización reducirá
significativamente los rendimientos; una helada en septiembre puede detener el proceso de maduración y
dañar la producción de jugo de naranja. Las heladas son más preocupantes que las sequías y afectan a más
productos. Los patrones de sensibilidad de los cultivos al clima dependen de su ubicación en el hemisferio
norte o sur; sin embargo, el comercio activo entre los mercados mundiales muestra que los cultivos que se
cultivan principalmente en el hemisferio norte se ven afectados por la evolución del clima en el hemisferio
sur. En la Tabla 10.6 los principales eventos meteorológicos son
TABLA 10.6 Eventos relacionados con el clima en los hemisferios sur y norte
Hemisferio sur Hemisferio norte
enero pico de DO para congelación de Florida, aceite de calefacción
frío o caliente)
Febrero Polinización de maíz en Sudáfrica y Aceite de calefacción (frío o caliente)
Argentina, desarrollo de vainas de soja

Marzo
Abril Siembra de maíz, algodón
Mayo siembra de soja

Junio Desarrollo de cápsulas de algodón
Julio Congelación de café en Brasil, congelación de OJ en Brasil, Azúcar: calor en Rusia, polinización del maíz
desarrollo de mazorcas de cacao en África occidental y
pudrición de la mazorca en Brasil
Agosto Desarrollo de vainas de soja

Septiembre Los huracanes del Atlántico afectan el azúcar, el jugo de naranja, el
combustible para calefacción; congelación de maíz
octubre Congelación de soja, cosecha de algodón.
Noviembre Temporada de lluvias del café de Brasil cosecha de soja cosecha de maíz
Diciembre Aceite de calefacción (frío o caliente)
. vaina s.
desarrollo
. S.
olinación
. Africano, . S.
(Muy alto)
Argentino . S. cosecha
congelar
polinización S. Hem. vaina
razon
desarrollo
. S.
lanzar
Sensibilidad
(Muy bajo)
Ene eb Arkansas Abr sí Naciones Unidas ul ug Sep Connecticut ov CE Ene
FIGURA 10.16Sensibilidad climática para soja y maíz.

fuente:SmithBarney.
separados en hemisferio sur y norte. La Figura 10.16 combina los gráficos de sensibilidad
climática de la soja y el maíz para mostrar los efectos del clima del hemisferio sur y del
hemisferio norte.
Medición de la sensibilidad climática
Si bien un gráfico de sensibilidad meteorológica, como el que se muestra en la Figura 10.16,

puede parecer muy similar a un gráfico estacional estándar, en realidad son muy diferentes.
La sensibilidad del clima es una medida de la volatilidad potencial de los precios. Podría ser simplemente el
precio más alto que alcanzó el mercado durante un período en el que ocurrió el evento meteorológico.
Aquellos más adeptos a las estadísticas querrían registrar el aumento del precio en relación con el promedio
durante los meses en los que el clima fue un factor y luego mostrar el precio que representa el nivel de
confianza del 95 %, aproximadamente dos desviaciones estándar.
Un enfoque completo para medir la sensibilidad del clima es registrar la temperatura cada
día y averiguar si está inusualmente muy por encima o por debajo del promedio. La información
disponible de la NOAA (Administración Nacional Oceánica y Atmosférica) le brindará tanto el
clima regional como las mediciones del calor efectivo en térmicas. Es el efecto acumulativo del
calor lo que daña un cultivo, en lugar de una temperatura alta para uno.
8Jon Davis, “Sensibilidad climática en los mercados” (Smith Barney, octubre de 1994).
sí. Además, la cantidad de daño a los cultivos no es simplemente una relación lineal con el aumento de las
temperaturas, sino que es más probable que comience lentamente y aumente rápidamente una vez que se
alcanzan los niveles críticos de tiempo y calor. Lo mismo ocurre con una sequía. Los avances en la producción
de semillas híbridas han hecho que el maíz y otros granos sean resistentes a la sequía. Pueden soportar
largos períodos de clima seco. Muchos analistas se sorprendieron desagradablemente al recomendar una
posición larga en maíz solo para descubrir que, incluso con bajos niveles de lluvia, la cosecha fue récord.
medir las variaciones de temperatura y su efecto en la producción y el precio de los cultivos es uno
que usaDías de grados de calefacción(disco duro) yRefrigeración Grados Días(DDC), donde
DD = max(0,65°F – Temperatura promedio DD

= max(0, Temperatura promedio – 65°F)
Luego, los valores diarios se acumulan durante meses críticos específicos. Por ejemplo, el
combustible para calefacción sería diciembre, enero y febrero, un total de 90 días calendario, donde
es el número de días desde el 1 de diciembre pero no mayor a 90,
emm HD disco duro
a demanda de combustible para calefacción se puede estimar de cerca registrando la temperatura en

relación con la población, de modo que una tormenta de granizo generalizada en agosto no tiene el mismo impacto
en Montana que en Ohio. Esto tiene un efecto inmediato en los precios de futuros y un efecto dominó en los
negocios relacionados. Durante los períodos fríos sostenidos, el aumento de la producción de combustible para
calefacción significará una disminución de la producción de gasolina, lo que impulsará esos precios al alza.
a Bolsa Mercantil de Chicago (CME) ha facilitado el uso de los grados día de calefacción y los
grados día de refrigeración al iniciar contratos de futuros llamadosFuturos mensuales de grados de
enfriamiento por día de EE. UU.y el equivalente a grados día de calefacción. Además, hay unFuturos de
día de grado de enfriamiento de franja estacionalcontrato (y grados día de calefacción), que acumula
el siguientenortemeses de entrega de futuros individuales de grado día de enfriamiento.
FILTROS ESTACIONALES
Filtros estacionalesidentificar períodos durante el año en los que una posición larga o corta se vería
favorecida en función de un patrón estacional claro. Estos períodos deben elegirse de los resultados
utilizando datos sin tendencia y valores medianos; sin embargo, hemos visto que la mayoría de los
métodos para encontrar los patrones estacionales dan resultados similares. Un método podría
mostrar un mínimo de maíz en septiembre y otro en octubre, pero septiembre y octubre serán los dos
meses más bajos. La estacionalidad y el riesgo también se pueden confirmar creando un gráfico de
volatilidad estacional. Todos estos valores se pueden ver en el aceite de calefacción, Tabla 10.7,
utilizando los cambios porcentuales de precios mensuales. Los valores medianos son más bajos que
los promedios de mayo a septiembre y diciembre y enero, lo que indica que hay muchos meses en los
que los precios extremos distorsionan los promedios.
TABLA 10.7 Precios mensuales del combustible para calefacción como diferencia porcentual con respecto al mes anterior, 1984–2011
1984 – 0,033 – 0,046 – 0,006 0.013 0.052 – 0.080 0.000 – 0.037
1985 – 0.001 0.060 0.101 – 0,080 – 0,079 – 0,022 0,000 0.086 0.073 0.069 0.022 – 0.087
1986 – 0,265 –0,061 –0,170 –0,011 –0,048 –0,140 –0,093 0,091 0.221 – 0,030 – 0,043 0.084 0.120
1987 – 0.137 0.097 0.010 0.067 0.031 0.014 – 0.064 0.054 0.068 – 0.017 – 0.084
1988 – 0.049 – 0.060 0.064 0.102 – 0,074 – 0,168 0.066 – 0.034 – 0.090 0.117 0.102 0.101
1989 0.000 0.010 0.046 – 0,047 –0,051 –0,029 –0,022 0.091 0.115 – 0.020 0.055 0.762
1990 – 0,431 – 0,041 0.013 – 0,036 – 0,095 – 0,049 0.154 0.316 0.392 – 0.125 0.031 – 0.144
1991 – 0,101 –0,050 –0,153 –0,043 0,140 0,028 – 0,043 0.083 0.067 0.006 0.069 – 0,102 – 0,240
1992 – 0.036 0.052 0.071 0.048 0.032 – 0.022 – 0.017 0.057 – 0,060 – 0,043 0.001
1993 – 0.001 0.047 – 0.059 0.001 – 0,024 – 0,036 – 0,040 0.064 0.032 – 0,058 – 0,110 – 0,024
1994 0.183 – 0,002 – 0,083 – 0,025 0.018 0.027 0.031 – 0.050 0.001 0.004 0.009 0.024
1995 – 0,068 – 0,005 0.007 0.071 – 0,048 – 0,030 0.020 0.032 0.002 0.023 0.036 0.150
1996 – 0,143 0,210 0,062 –0,018 –0,171 –0,008 0.034 0.149 0.124 – 0.045 0.053 – 0.021
1997 0,006 – 0,206 – 0,003 0,076 – 0,072 – 0,049 0.046 – 0.072 0.126 – 0,007 – 0,078 – 0,071
1998 – 0,005 – 0,125 0,032 – 0,034 –0,101 –0,001 –0,088 –0,003 0,004 0.186 – 0,042 – 0,180 0.003
1999 – 0,008 0,010 0,354 0,581 – – 0.106 0.143 0.148 0.086 0.086 – 0.073 0.168 0.053
2000 0,270 – 0.093 0.102 – 0.059 0.131 – 0.115 0.293 – 0.044 0.004 0.085 – 0.133
2001 – 0,112 – 0,063 0.056 – 0.035 0.021 – 0.100 0.004 0.125 – 0,179 – 0,050 – 0,170 0.105
2002 – 0,103 0,090 0.206 0.038 – 0.100 0.080 0.019 0.088 0.067 – 0,106 0,067 0.139
2003 0,141 0,206 – 0,294 – 0,056 – 0,056 0.019 0.046 0.009 – 0.060 0.021 0.079 0.106
2004 0,027 – 0,002 – 0,038 0,148 0.039 0.049 – 0.026 0.185 – 0.021 0.234 0.084 – 0,039 – 0,151
2005 0,042 0,105 – 0.074 – 0.030 0.103 0.021 0.261 0.025 – 0.142 – 0,120 0,070
2006 0,055 – 0,062 0,121 0,019 0.051 0.002 – 0,020 –0,010 –0,009 –0,122 –0,061 0,140 – 0,038 – 0.128 – 0.094
2007 0,086 0,054 0.021 – 0.018 0,020 0,109 0,072 0.071 0.022
2008 – 0,033 0,117 0,107 0,113 – 0.031 0.136 0,058 –0,102 –0,095 –0,136 –0,277 –0,125 –0,259 0,096 0,004 0,054 – 0,087
2009 0,094 0,032 – 0.014 0.208 0,213 – 0,041 0,075 0,005 0,006 0,000 0,082 0,024 0,051 0,05
2010 – 0,092 0,031 0,075 0,084 0.055 – 0.108
2011 0,089
% de aumento mensual 50,0% 46,2% 72,0% 56,0% 34,6% 46,2% 65,4% 65,4% 73,1% 42,3% 61,5% 57,7%
Promedio 2,4% 0,9% 5,2% 2,8% – 1,3% 2,0% 3,6% 7,9% 6,5% – 1,6% 2,3% 3,6%
Mediana – 0,1% – 0,2% 4,9% 0,3% – 4,8% – 0,8% 0,6% 3,2% 5,2% – 2,0% 2,2% 0,3%
máx. 58,1% 46,2% 72,0% 56,0% 34,6% 46,2% 65,4% 65,4% 73,1% 21,3% 61,5% 76,2%
mínimo – 43,1% – 27,0% – 29,4% – 8,0% –17,1% –16,8% –11,5% – 9,5% –17,9% –27,7% –18,0% –25,9%
457
0,0% 0,0%
70,0% . 0%
Porcentaje de cambio de precio

0,0%
Meses de aumento porcentual
. 0%
50,0%
. 0%
40,0% p meses
. 0% promedio
30,0%
.0
0,0%
0,0% – 2,0%
.0 – 4,0%
an F bar A ra Jun u Ago ep ct ov D c
FIGURA 10.17 El porcentaje de meses al alza respecto a la media

cambios mensuales de aceite de calefacción, 1984 a 011.
Los resultados en la parte inferior de la Tabla 10.7 se pueden visualizar en la Figura 10.17, donde se
grafican tanto el porcentaje de meses al alza como los cambios mensuales promedio. Usando solo estos
números, los intercambios estacionales más básicos serían
mantener largosdesde finales de febrero hasta finales de marzo, desde finales de mayo
hasta finales de agosto y desde finales de octubre hasta finales de diciembre.
Mantenga los pantalones cortosdesde finales de marzo hasta finales de mayo y desde finales de agosto
hasta finales de octubre.
Debido a que estos gráficos se basaron en precios de efectivo mensuales promedio, las
posiciones del final de febreroen realidad debería promediarse en todo febrero, por ejemplo, el
25% de la posición cada semana. Usar el precio del último día del mes, en lugar del promedio,
haría que los resultados fueran más prácticos para operar.
De las tres posiciones largas, de mayo a agosto representa la acumulación de inventario y de octubre a
diciembre los meses críticos de invierno donde los usuarios se abastecen de petróleo para el resto del
invierno. Esos intercambios parecen razonables. El primero, febrero y marzo, puede ser estadísticamente
correcto, pero sigue siendo muy arriesgado. Una ola de frío a fines del invierno haría que los precios
subieran considerablemente. Los precios subieron un 40% de marzo a abril de 1982 y un 20% durante el
mismo período de 1983. También debemos considerar que la Guerra del Golfo, que empujó los precios al
alza a partir de agosto de 1990, se ajustó por casualidad al patrón estacional; en realidad, podría haber
sucedido en cualquier momento durante el año. Algunos comerciantes pueden optar por operar solo con
números, pero la comprensión de los fundamentos podría alentar un análisis más profundo y una mejor
manera de evaluar si la operación tiene una buena relación entre riesgo y recompensa.
La soja tiene problemas similares. El comercio estacional clásico es largo del 1 de abril al 1 de
junio (siembra y desarrollo del cultivo) y corto del 1 de septiembre al 1 de noviembre (cosecha). Una
empresa de materias primas muestra los máximos en mayo/junio y los mínimos en octubre y evalúa
prueba los movimientos estacionales comoun repunte posterior a la cosecha en el nuevo año, luego una venta del
productor relacionada con los impuestos y la maduración de la cosecha brasileña que conduce a la notoria
vacaciones de febreroAdemás, el repunte de primavera del 1 de marzo a menudo continúa hasta la siembra de
mayo/junio, y el repunte posterior a la cosecha comienza a mediados de noviembre. Este consejo no entra en
conflicto con la estacionalidad estándar.
Años con características similares

Los estudios estacionales a menudo arrojan resultados que no son tan claros como sería deseable, y estos resultados
pueden rechazarse debido a la evidente falta de consistencia. A menudo, esto es causado por algunos años que
entran en conflicto con los patrones estacionales normales debido a eventos especiales. Si se promedian los
rendimientos de fin de mes del maíz comercial desde 1990 hasta 2010, el patrón no es el esperado, como se ve en la
figura 10.18. En lugar de que los mínimos ocurran solo durante la cosecha, en octubre, hay un mínimo a fines de
junio y también a fines de septiembre. Un pequeño repunte en agosto refleja aquellos años en los que había
incertidumbre durante la temporada de crecimiento; sin embargo, el patrón principal es que los precios en la
mayoría de los años simplemente bajan en la cosecha y luego se recuperan en el invierno para reflejar los costos de
almacenamiento de la nueva cosecha combinados con algunas noticias de exportación.
Estos patrones pueden ser más intuitivos si los datos se separan enaños similares. Por ejemplo, la producción
de cultivos está determinada principalmente por el clima. El mal tiempo provocará fuertes repuntes durante la
temporada de crecimiento, mientras que el buen tiempo dará como resultado un mercado aburrido y lateral. La
reacción al mal tiempo se desarrolla lentamente. Una sequía no es causada por el primer día caluroso sino por días
prolongados de sol y sin lluvia. De manera similar, la siembra retrasada debido a campos húmedos o un invierno
tardío preparará el escenario para un cultivo subdesarrollado. Un comerciante puede ver las características de un
mercado meteorológico en desarrollo y entrar en una posición larga antes del repunte.
Otra distinción importante es entre años alcistas y bajistas. Los precios del maíz en
efectivo se usarán desde 1970 hasta 2010. Estos dos patrones se pueden separar de varias
maneras, pero para este ejemplo, los años alcistas son aquellos en los que el precio
promedio de julio a diciembre es mayor que el precio promedio de enero a junio. De esos
41 años, 16 fueron alcistas y 25 bajistas. El precio promedio para cada mes se muestra en
figura 10.19. Los años bajistas tienen un patrón estacional “normal”, mientras que los años alcistas
Patrón de temporada orn de 1990
.0
. 00
.0
Devoluciones de fin de mes de maíz
.0
. 00
0.00
– 1,00
– 2.00
– 3.00
– 4.00
– 5.00
a F b Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
FIGURA 10.18Rentabilidad promedio a fin de mes del maíz comercial, 1990 a 2010.
0
290
280
270
260
250 toro promedio
240 Oso promedio
230
220
210
200
an Feb Mar A r May Jun u ago sep ct nov dic
FIGURA 10.19Precios promedio mensuales del maíz separados en alcista y

años de oreja.
son consistentemente más altos cada mes. Parte de esta uniformidad se puede atribuir a movimientos ascendentes
más grandes en los años más recientes.
Los años alcistas y bajistas podrían separarse de otras maneras, siendo la más simple que el
final del año calendario sea más alto que el comienzo del año, o que el final del año de cosecha sea
mayor que el inicio del año de cosecha. Si creemos que la estacionalidad normal provoca precios bajos
antes de la siembra, precios más altos durante la temporada de crecimiento y precios más bajos en la
cosecha, podemos comparar el precio de este año con años anteriores para decidir qué patrón está
ocurriendo ahora. Los precios del año actual se pueden comparar con los precios promedio móviles de los
últimos 3 o 5 años para decidir el valor relativo. Este último método se utilizará en la siguiente sección.
Patrones de mercado estacionales y no estacionales
Hay años en los que los precios agrícolas siguen un patrón estacional normal y años que son bastante
diferentes, al igual que hay años alcistas y bajistas. Si una estrategia es aprovechar el repunte durante
la temporada de crecimiento o la disminución de la cosecha, entonces es importante reconocer si se
espera que el año tenga un patrón normal. Hay muchos eventos que causarían patrones no
estacionales, como grandes compromisos de exportación (aumento de la demanda) o una mala
cosecha previa (disminución de la oferta), o incluso un gran cambio en el valor de la moneda local. Una
mala cosecha en el año anterior hará que la nueva cosecha comience a comercializarse a un precio
alto, anticipándose a la continuación de la escasez hasta que se pueda evaluar el rendimiento de la
nueva cosecha.
Usando el maíz como ejemplo porque representa el más grande y estacional de los
cultivos de EE. UU., podemos construir un modelo simple que anticipe un año estacional o no
estacional y se beneficie de esos movimientos. Se puede hacer comparando los precios de contado
actuales con los precios más altos y más bajos de los últimos 5 años. Un año no estacional sería un
sombrero con precios anormalmente altos en enero. Un año estacional es aquel con precios
relativamente bajos en abril o precios altos en julio. Las reglas serían
Para un año estacional

Si el precio de este año a fines de abril está en el 50 % más bajo del rango de precios alto-bajo de los 5
años anteriores, entonces se espera un patrón estacional normal.
Comprarel último día de abril, entoncessalidael último día de julio.
Si el precio de este año a fines de julio está en el 35% superior del rango alto-bajo de los últimos 5
años, entonces
Venderel último día de julio ysalidael último día de octubre.
Para un año no estacional

Si el precio de este año a fines de enero está en el 35% superior del rango alto-bajo de los últimos
5 años, entonces
Venderel último día de enero ysalidael último día de octubre.
La Tabla 10.8 muestra partes de la hoja de cálculo disponible en el sitio web complementario,
Años toros y osos SM orn, patrones estacionales. La hoja de cálculo completa incluye los precios de
fin de mes de 1974–2010. Para generar intercambios estacionales, es necesario crear una serie de
cálculos estacionales como se muestra en las tablas. El primer bloque tiene los precios de fin de mes.
El segundo es el máximo de 5 años. Debido a que los datos comienzan en 1974, el primer año del máximo
de 5 años es 1978. El tercer bloque es el mínimo de 5 años y el último bloque es la posición del precio de fin
de mes de este año en el máximo de 5 años anterior. -bajo alcance. Eso se calcula como, por ejemplo, similar
a un estocástico bruto,
100 × (precio de enero – mínimo de 5 años de enero)/(máximo de 5 años de enero – mínimo de 5 años de enero).
Una vez que tenemos la posición relativa, se pueden seguir las reglas estacionales.
La tabla 10.9 muestra las posiciones ingresadas para la operación no estacional (bajista) o la
primera operación estacional (alcista). En 2005, el precio a finales de abril estaba en el nivel del 8,1%
del 100%), cerca del mínimo del rango de 5 años; por lo tanto, se ingresó una posición larga estacional el
último día de abril en 192.50. Las operaciones estacionales ingresadas en abril siempre se cierran a fines de
julio y, en 2005, eso fue a 215,50 por una ganancia de 23 centavos, menos costos. Debido a que el precio de
julio estuvo en la parte inferior del rango anterior de 5 años, 44,7%, no se entró en corto. Si hubiera estado
por encima del 50%, se habría fijado una posición corta al precio de fin de mes de julio. Aunque hubo un
mínimo estacional en septiembre-octubre, el precio relativamente bajo en julio hizo que la segunda parte del
comercio estacional fuera demasiado arriesgada.
El comercio estacional en 2007 mostró la situación opuesta. Los precios durante todo el año estuvieron en
máximos de 5 años; por lo tanto, no se establecerían largos estacionales. Sin embargo, el final de julio también
estaba en el nivel del 100 %, lo que provocó una operación corta estacional el último día de julio, en 294.
Desafortunadamente, los precios continuaron al alza en un patrón no estacional, generando una pérdida para la
operación. Quizás el nivel del 100% indica que el riesgo es demasiado alto.
Los comercios no estacionales buscan beneficiarse de los precios altos a principios de año y los precios
más bajos progresivamente durante el año, alcanzando un mínimo estacional esperado en octubre.
siguiendo la nueva cosecha. Cualquiera que sea la escasez de oferta o la fuerte demanda que hizo que los precios fueran altos
CUADRO 10.8 Cálculos de hoja de cálculo para patrones estacionales y no estacionales
Precios de fin de semana
Año un Feb Mar Mayo

relaciones públicas Naciones Unidas ul Ago Sep Connecticut Nov Dic
2005 183.50 196.00 196.00 192.50 201.00 196.00 215.50 185.50 167.50 169.50 176.00 2006 203.00 11.50 215.50
00.00
221.50 222.50 215.50 213.00 14.50 37.50 05.00 367.00 365.00 2007 380.00 402.50 340.50 338.50 378.50 315.00
294.00 99.50 33.00 59.00 372.00 425.50
008 469.50 519.00 532.00 566.50 55.50 80.50 537.50 534.50 441.00 64.50 25.00 78.50 009 53.00 40.50 85.00
81.50 16.00 38.00 34.50 18.00 27.50 43.50 74.00 76.00 010 28.50 58.50 21.50 50.50 34.50 32.00 65.00 93.50
470.50 561.00 515.50 590.50
Máxima de 5 años
2005 263.50 87.50 302.50 306.50 293.50 248.50 236.50 53.00 38.00 239.50 235.50 35.50 2006 263.50 87.50
302.50 306.50 293.50 248.50 236.50 53.00 38.00 05.00 367.00 365.00000000
007 80,00 402,50 40,50 38,50 78,50 15,00 94,00 99,50 33,00 59,00 72,00 425,50 008 469,50 519,00 532,00
566,50 55.50 80,50 537,50 534,50 441,00 64.50 72,00 425,50
009 469,50 519,00 532,00 566,50 010 55.50 80,50 537,50 534,50 441,00 64.50 74,00 425,50
469,50 519,00 532,00 566,50 55.50 80,50 537,50 534,50 470,50 561,00 515,50 590,50
- Mínimo anual
005 183,50 191,00 183,00 182,50 175,00 174,00 198,50 185,50 167,50 169,50 176,00 188,50 006 183,50 191,00
190,50 185,50 01.00 196.00 02.00 185.50 167.50 169.50 176.00 188.50 02.00
007 183,50 196,00 196,00 192,50 008 01.00 196.00 185.50 167.50 169.50 176.00 188.50 05.00 185.50
183,50 196,00 196,00 192,50 009 183,50 01.00 196.00 167.50 169.50 176.00 188.50 13.00 185.50 167.50
196,00 196,00 192,50 01.00 196.00 169.50 176.00 00.00
2010 203,00 11,50 215,50 221,50 222,50 215,50 213,00 14,50 37,50 05,00 25,00 65,00
- Año Posición relativa
005 .0 . 2 10,9 .1 1,9 9,5 4,7 .0 .0 .0 .0 4.5

006 4.4 1.2 2.3 9.8 3,2 7,1 1,9 43,0 9,3 100,0 100,0 100.0
007 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 008 100.0 100.0 100.0 100.0
100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 76.0 2009 9.3 4.7 6.3 0.5 0.6 29.3 7.4 8.0 8.5 9.2 100.0 0.2
78.0
010 47,1 47,8 3,5 7,4 3,6 5,1 46,8 5,9 100,0 100,0 100,0 100,0
TABLA 10.9 Posiciones, Precios de Entrada y Salida, Ganancias y Pérdidas por Patrones Estacionales
Estacional Estacional
grado #1 calificación #2 Pérdida de beneficios Ganancias/pérdidas totales Total
Posición intentar salir inverso salir Comercio 1 Comercio 2 Comercio 1 Comercio 2 + 2 Todos los Patrones
2005 1 192,5 169,5 0 – 23,0 0 – 121.0 299,5 178,5 708.5

006 21.5 05.0 3.5 – 37,5 99,5 62,0 792.0
2007 –1 0 294.0 359.0 0 – 65,0 – 37,5 234.5 197.0 748.0
008 –1 37.5 64.5 173.0 – 37,5 407.5 70.0 1026.0
2009 0 0 0 0 – 37,5 407.5 70.0 1026.0
010 50,5 561,0 10.5 173.0 407.5 580.5 1236.5
CAPAZ 10.10 Posiciones, Precios de Entrada y Salida, y Ganancias y Pérdidas para Patrones No Estacionales
oído Posición intentar salir L L oso um oso

005 1 92.5 169.5 – 23,0 530
006 1 21.5 05.0 3.5 530
007 –1 80.0 59.0 1.0 1 551
008 –1 469.5 64.5 105.0 105 56
009 .0 .0 .0 56
010 1 50.5 561.0 10.5 56
en el año anterior es probable que se corrija con la nueva cosecha. El primer año en la tabla en el que se ingresa un
corto no estacional es 2007, que se muestra en la Tabla 10.10, donde los precios estaban en máximos de 5 años.
Aunque se mantuvieron en máximos de 5 años durante todo el año, los precios cayeron desde el nivel de enero de
380 al nivel de cosecha de octubre de 369. No fue una gran corrección, pero aún así fue una ganancia neta. Si
hubiéramos esperado más tiempo, la pequeña ganancia habría desaparecido por completo.
La Figura 10.20 muestra el desempeño de este método durante 37 años, separando los
resultados en el primer y segundo comercio estacional (largo y luego corto) y el comercio no
estacional (corto), luego combinando los resultados en la ganancia total (el promedio). El
comportamiento es bueno aunque hay años en los que no hubo cambios, como muestra el horizontal
Inés. Recuerde que esto pretendía ser un ejemplo simple para mostrar que, en teoría, las lluvias
siguen un patrón razonablemente predecible, con la ayuda de la naturaleza.
No tan fácil
Sin embargo, para lograr estas ganancias necesitaría comprar y vender maíz en efectivo. Es decir,
cuando compre maíz, tendrá un recibo de almacén por 5000 fanegas de maíz por cada tamaño de lote
de contrato. Vender al descubierto en enero o julio significa prometer entregar maíz en una fecha
futura. Para la mayoría de los comerciantes, eso no es práctico y quizás imposible.
La única opción es operar con futuros, pero el precio de los futuros nunca es el mismo que el del efectivo.
1400
1200
1000
00
estacional
00 Estacional
400 Total 1+
0 Llevar
yo
– 200
s
do
– 400
y
a
nt
he
oc
s o
nt
76
78
80
84
86
88
90
92
94
96
98
00
02
04
06
20 8
10
ie
0
ec
ov
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
n
il
m
FIGURA 10.20Desempeño de un sistema estacional aplicado a los precios de contado del maíz.
precio. Descuenta las expectativas futuras. Si todos tienen la misma opinión de lo que
pasará entre abril y julio, entonces el último día de abril, el precio del maíz de diciembre
la nueva cosecha) ya será mucho más alto que el precio en efectivo, lo que refleja la incertidumbre
durante el año de crecimiento. O, si se esperaba una buena cosecha nueva, entonces el precio de
futuros de diciembre reflejaría los mínimos de la cosecha lo antes posible.
Se puede encontrar un escenario más realista utilizando solo el contrato de futuros de diciembre, el
primer mes de cosecha nueva. Cada año, los precios de la nueva cosecha comienzan el 1 de diciembre y se
comercializan hasta el último día de noviembre del año siguiente. Se puede construir un gráfico estacional
tomando las diferencias de fin de mes como antes, pero las diferencias de noviembre a diciembre no se
pueden usar porque reflejan contratos diferentes. Una hoja de cálculo con estos datos.
El gráfico estacional se puede encontrar en el sitio web complementario junto con todos los demás gráficos
estacionales de este capítulo.
La figura 10.21 muestra los cambios promedio de fin de mes, que son bastante diferentes del patrón de
efectivo. Los mínimos son en junio y septiembre, lo que indica que los comerciantes normalmente anticipan
una buena cosecha y descuentan el precio final ya en junio antes de sorprenderse de que el verano aún sea
incierto. Este patrón ahora se puede negociar porque usa solo futuros de diciembre. Tomando las dos
tendencias principales obvias, se pueden aislar los siguientes comercios estacionales:
1.VenderMaíz de diciembre a finales de febrero,salidaa finales de julio.
2.ComprarMaíz de diciembre a finales de julio,salidaa finales de octubre.
cualquiera de estos intercambios abarca los meses de noviembre a diciembre, cuando pasaríamos a la
nueva cosecha del próximo año. Los resultados del uso de estos dos intercambios estacionales son simples
de calcular y se muestran en la Figura 10.22 y en el sitio web complementario comoTSM diciembre
estrategia orn. Sorprendentemente, el primer comercio estacional, que espera que los precios bajen
de febrero a julio, es consistentemente rentable. El clima asusta que siempre rodea la siembra
(demasiada lluvia), y luego la temporada de crecimiento (no hay suficiente lluvia) no parece
5
Cambio de precio mensual (centavos por bushel)
00
50
Arkansas
tu
Se
–5
CE
– 100
– 150
1997
2002
2005
2008
1998
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1999
2000
2001
2003
2004
2006
2007
2009
2010
FIGURA 10.21Contrato de maíz de diciembre, variaciones medias

mensuales de 1990 a 2010.
00.00
Ganancia/Pérdida (centavos por bushel)
00.00
300.00
200.00
Estacional
100.00
Estacional
0.00
ota +
– 100.00
– 200.00
– 300.00
2000
2002
1990
1992
1994
1996
1998
2004
2006
2008
2010
FIGURA 10.22Resultados de dos estrategias estacionales utilizando futuros de maíz de
diciembre.
ser significativo. Si bien hay algunos años con pequeñas pérdidas, el desempeño general de la Estrategia 1 es bueno. No es
así con la Estrategia 2. Aunque es perfectamente lógico esperar un repunte de precios después de la cosecha basado tanto en
los costos de almacenamiento (cargos de transporte) como en la actividad de exportación, los resultados de esa estrategia
son, en el mejor de los casos, un punto de equilibrio con más volatilidad.
Efectos de la Moneda (Argentina)

Hubo un tiempo en que Estados Unidos era el mayor exportador de cereales y las monedas no
fluctuaban mucho. Pero en ese momento muchas monedas estaban respaldadas por oro y no se
negociaban libremente. Argentina es ahora el mayor productor de América del Sur que tiene
exceso de producción; por lo tanto, compite directamente con Estados Unidos en el mercado
mundial. Supongamos que el Reino Unido quiere importar trigo y, en aras de la simplicidad,
suponemos que el valor de la libra esterlina sigue siendo el mismo frente al dólar
estadounidense. ¿De qué país comprarían los británicos, Estados Unidos o Argentina?
Al observar el cambio de valor del peso argentino en la Figura 10.23, hay una variación del
120%, de 5 a 11 pesos por USD, durante el año de mayo de 2009 a mayo de 2010. En el punto
más bajo, 5 pesos por dólar , el peso estaba fuerte y el precio del trigo argentino alto; por lo
tanto, el trigo estadounidense es más atractivo. En el punto más alto, 11 pesos por dólar, el peso
habría sido barato y el precio del trigo en Argentina habría sido atractivo. Hay muchos años en
los que el cambio en el valor de la moneda es mayor que el cambio en el valor del producto. En
todos los casos, cuando combina las fluctuaciones de precios con las fluctuaciones de divisas,
obtiene volatilidad de movimiento.
Uso de futuros continuos

Sabiendo que solo se negociarán futuros (u opciones sobre futuros), observamos los patrones estacionales
basados en solo negociar un contrato cada año, diciembre, la primera nueva cosecha de maíz. Para la
mayoría de los analistas, los precios retroajustados continuos son los datos más fácilmente disponibles y
fáciles de usar. También combinan la parte más líquida de cada mes de entrega.
2
1
Pesos Argentinos por USD
Mayo-08
Mayo-09
Nov-08
10 de septiembre
mar-08
mar-09
nov-09
ene-08
ene-09
ene-10
10 de noviembre
ene-11
10 de marzo
10 de mayo
sep-08
sep-09
08-jul
10-jul
09-jul
FIGURA 10.23 pesos argentinos por dólar muestran grandes oscilaciones cíclicas
durante los últimos 3 años.
En los mercados de tasas de interés, divisas, metales y mercados de índices bursátiles, los datos retroajustados
funcionan para la mayoría de las estrategias, y para los métodos de tendencia en cualquier mercado, los datos
retroajustados están bien. Sin embargo, existen algunas estrategias, como el arbitraje y las operaciones estacionales,
que necesitan los precios exactos en ese momento. Y, para cualquier cálculo de porcentaje que use precios, un
el precio ajustado por ack da un resultado incorrecto.
La figura 10.24 muestra la serie de maíz retroajustada utilizando futuros a partir de 1949. Los precios en
el extremo derecho son de 2011 y son los mismos precios que se negocian en este momento. Cada contrato
anterior se ajusta hacia arriba o hacia abajo de acuerdo con la diferencia de precios entre los dos contratos
en la fecha de renovación. Los precios que subieron en el pasado son el resultado de ajustes de brecha al
alza. Es decir, el contrato más reciente se cotiza a un precio más alto que el contrato anterior. Eso sería
normal para todos los contratos de maíz porque es un mercado de carga
en contango) excepto por el cambio de cosecha vieja a cosecha nueva, generalmente en diciembre. Después
400
200
Precio (centavos por bushel)
000
00
00
0
00
0
3/1/1958
3/1/1949
3/1/1952
3/1/1955
3/1/1961
3/1/1964
3/1/1967
3/1/1970
3/1/1973
3/1/1976
3/1/1979
3/1/1982
3/1/1985
3/1/1988
3/1/1991
3/1/1994
3/1/1997
3/1/2000
3/1/2003
3/1/2006
3/1/2009
FIGURA 10.24Los precios del maíz retroajustados sufren brechas al alza en la mayoría de las fechas de
renovación, lo que hace que los precios históricos sean mucho más altos.
pasar a diciembre desde marzo, marzo desde mayo y julio desde septiembre generalmente requerirá
agregar un factor de ajuste al contrato anterior para elevar esos precios al nivel de los datos más
nuevos. La nueva cosecha, diciembre, debería cotizar más bajo que el último contrato de cosecha
anterior, septiembre, por lo que el ajuste suele ser a la baja. Dado esto muy diferente
Panorama histórico de los precios del maíz, ¿pueden usarse estos datos para negociar patrones estacionales?
Como antes, se puede construir un gráfico estacional usando futuros retroajustados, pero solo
restando el precio del mes anterior del mes actual. A diferencia del efectivo, no podemos
y la diferencia porcentual en el cambio de precio. El uso de diferencias de precios agrega un sesgo
significativo a los datos más recientes, que han sido mucho más volátiles que los datos anteriores. La figura
10.25 muestra el cambio de precio mensual promedio durante los 21 años desde 1990, así como los
promedios de los primeros 11 y los últimos 10 años. El patrón es similar a la figura 10.21, que usó solo
futuros de diciembre. El patrón estacional muestra un mínimo en la cosecha, los precios máximos no se encuentran en
junio ni en julio, y la volatilidad de los últimos 10 años es mucho mayor que la de los 11 años anteriores.
Esto reduce la importancia de los datos más antiguos, pero muchos analistas prefieren dar más peso a los
datos más recientes. Siempre que comprenda los sesgos de los datos, puede trabajar con ellos.
El patrón estacional basado en futuros sugiere dos estrategias claras, la primera
es la misma que usa solo futuros de diciembre, pero la segunda aprovecha el mes de
diciembre, que no se pudo usar en la estrategia anterior por ser un cultivo diferente.
año.
Vendera finales de febrero y salida a finales de julio.

Comprara finales de julio y salida a finales de diciembre.
Si se implementan estos dos métodos, aunque con el beneficio completo de la retrospectiva, los
resultados se muestran en la figura 10.26. La estrategia 1 es consistentemente rentable, ya que usaba solo
los futuros de diciembre, mientras que la estrategia 2 es ligeramente mejor cuando el mes de
se utiliza diciembre.
0.00
5.00
Cambio de precio (centavos por bushel)
0.00
.0
verag
0.00
990–2000
– 5.00 001-2010
– 10.00
– 15.00
– 20.00
a F b Mar A r ay J n jul ago sep ct nov dic
FIGURA 10.25 Cambios en el precio promedio mensual del maíz usando futuros
datos retroajustados del mercado.
600.00
500.00
400.00
Beneficios (centavos por bushel)
00.00
200.00 estrategia
100.00 estrategia
0.00 Total 1+2

– 100.00
– 200.00
– 300.00
1990
1992
1994
1998
2002
2004
2006
2008
2010
1996
2000
FIGURA 10.26 Desempeño de dos estrategias estacionales para cultivos a base de maíz.
en los precios de futuros retroajustados.
La estrategia 2, comprar a fines de julio, podría estar justificada si el nuevo tamaño de la cosecha se
conoce para entonces, lo cual es posible. Luego, salir a fines de diciembre podría capturar el post-
rally de cosecha. Los resultados, sin embargo, muestran que esto es inconsistente, a pesar de que el patrón
estacional en la Figura 10.25 parecía claro.
El primer método, vender a fines de enero y retirarse a fines de julio, parece completamente contrario a
la estacionalidad pero consistente con la idea de un año no estacional, donde los precios comienzan altos y
terminan con las cosechas bajas. Utilizando precios de contado, se esperaba que julio fuera el máximo. La
consistencia de los resultados, con 12 de 21 años rentables pero las ganancias mucho mayores que las
pérdidas, parece justificar el método. La parte confusa es "¿Por qué julio es el mínimo estacional?"
Se puede encontrar una respuesta observando la creciente volatilidad de los cambios mensuales en los
últimos 20 años, como se ve en la Figura 10.27. Si bien la volatilidad había ido aumentando a un ritmo
Maíz de diciembre, variación promedio de fin de mes

0.00
Cambios (centavos por bushel)
5.00
.0
– 5.00
– 10.00
– 15.00
ene feb ar a r ay jun jul ago sep oct no
FIGURA 10.27El aumento de la volatilidad en los cambios de precios del maíz,

basado en los contratos de futuros de marzo, junio, septiembre y diciembre. La
olatilidad ha ido en aumento, pero ha sido extrema durante los últimos años.
tasa ordenada hasta 2007, ha sido extrema durante los últimos años. El uso de futuros retroajustados
significa que no podemos dividir el cambio de precio mensual por el precio de futuros; por lo tanto, los
cambios en los años más recientes abrumarán a los años anteriores. Una solución es dividir los
cambios de precios mensuales por los precios de futuros no ajustados, pero eso requiere construir
una serie continua pero no retroajustada. Eso se puede hacer usando un servicio de datos como CSI.
Patrones estacionales en acciones
Llevando el mismo análisis a los mercados de acciones, podemos encontrar muchas empresas que
probablemente tengan patrones estacionales. No se tratará de sociedades de cartera diversificadas, sino
aquellas cuyo ingreso principal provenga de una única fuente estacional. Muchas aerolíneas califican, como
o empresas del sector de los viajes y el ocio. No está claro que los precios de las acciones de las principales
compañías petroleras, como Exxon-Mobil, varíen directamente con el precio del petróleo. Los márgenes de
refinación y la integración vertical de las gasolineras minoristas (con minimercados) hacen que la rentabilidad de
estas empresas dependa mucho menos de la variación del costo del petróleo.
Usando AMR, la empresa matriz de American Airlines, como ejemplo, los rendimientos mensuales
familiares se muestran en la Tabla 10.11 desde septiembre de 1998 hasta abril de 2011. En la parte inferior
están los promedios mensuales, así como un conjunto seleccionado de promedios. Este conjunto
seleccionado eliminó Septiembre y octubre de 2001, así como de septiembre de 2008 a marzo de 2009. Los
primeros meses eliminados reflejan el ataque terrorista del 11 de septiembre, en el que American Airlines
desempeñó un papel no deseado. El segundo conjunto aísla la peor parte del colapso de las hipotecas de alto
riesgo, donde el negocio casi se paralizó. Cuando eliminamos los valores atípicos, podemos ser culpables de
la misma manipulación de datos que causó el final de Long Term
TABLA 10.11 Rentabilidades Mensuales de AMR con Promedios Mensuales y Promedios Que Quitaron
meses elegidos
oído un Feb Arkansas relaciones públicas sí Naciones Unidas ul ug Sep Oct ov CE
1998 1,73 0,96 – 1,66 – 9.96
1999 – 1.07 – 5,63 5,62 19,24 – 6.80 4,90 –4,95 – 9.65 – 7.05 6.51 –4.13 0.09
000 – 19.70 – 1.71 42.38 . 84 –16.32 – 7,23 5,04 – 0,76 – 0,18 . 00 . 11 7.19
001 – 0,26 –14,94 5.62 . 51 . 31 –7,34 –2,71 –8,99 – 40.17 – 4.9 1 7,36 4,40
002 11,84 4,65 1,19 –18,71 – 2,42 –19,52 –33,69 – 8,86 –58,98 2,92 4,19 –14,84
2003 – 56,06 –19,31 –10,26 113,33 1,52 73,50 –15,00 17,65 4,09 5,98 –3,39 . 94
004 6,64 –7,32 –16,25 –10,84 . 50 5,12 –30,39 . 05 –18.01 5,32 6,97 1,26
2005 – 21,46 –1,28 26,03 –2,15 23,21 –6,12 16,02 –10,39 –11,20 0,84 5,02 31,62
006 . 11 10.57 . 77 –8,91 . 08 . 08 –13,45 –6,14 2,06 2,47 2,77 –5,41
007 2,56 –8,02 –10,65 –14,32 . 66 –7,05 –6,34 –0,69 –9,06 7,67 –11,75 –33,76
008 – 0,64 – 8,11 –29,59 –2,77 –18,02 –28,79 76.37 14.40 – 4,94 . 97 – 14.01 1.53
009 – 44.33 – 31.14 – 22.00 9.22 –6.51 – 9,66 3,08 . 06 5,60 –32,20 2,06 7,98
010 – 10.48 2,80 –0,87 –18,99 . 93 –11.60 4.42 –13.56 . 45 5.84 . 49 – 9.00
2011 – 9.50 – 4,40 –4,15
Media –7,72 –4,14 –0,40 10,04 2,59 –0,89 4,03 –1,57 –6,43 . 88 . 54 4.77
Seleccionado –4,67 –1,89 1,40 10,04 2,59 –0,89 4,03 – 1,57 –3,50 0,57 1,50 . 38
15.00
10.00
5.00
promedio
0.00 Seleccionado
– 5.00
– 10.00
un febrero ar a r ay jun u A g sep ct nov dic
FIGURA 10.28Patrones estacionales de AMR, todos los meses y meses

seleccionados de crisis extrema eliminados.
Gestión de capital a finales de la década de 1990.Emptor de advertencia. Ambos patrones mensuales se muestran en
la figura 10.28.
Sorprendentemente, la eliminación de los meses críticos marcó poca diferencia en el patrón, incluso
durante 13 años, que es un período pequeño para juzgar la estacionalidad. Parece haber un patrón claro de
precios que alcanzan su punto máximo en abril y noviembre-diciembre, y caen a mínimos en
septiembre Podemos adivinar que la temporada de vacaciones de fin de año es la causa de la fortaleza,
pero no sabemos si los otros patrones reflejan el momento en que los clientes realmente estaban volando o
si es cuando compraron sus boletos. Esperamos que el verano sea una época ajetreada para las aerolíneas;
sin embargo, esas compras pueden haber llegado en abril.
Estacionalidad para el comercio
Antes de analizar un mercado en busca de patrones estacionales, debe comprender si ese

mercado califica. Dado el poder de las computadoras y la conveniencia de las hojas de cálculo,
es posible evaluar todas las acciones y todos los mercados de futuros en busca de patrones.
Encontrar un patrón mensual no significa que haya estacionalidad. Hace años, cuando el poder
de la computación apenas se estaba afianzando, hubo un académico que descubrió que,
durante los últimos 18 años, siempre que había una buena cosecha de café en América del Sur,
el próximo año había una buena cosecha de trigo en Europa. Profundizó más y encontró que la
Corriente del Golfo, un conocido flujo de agua tibia, pasa por la costa este de América del Sur y
fluye hacia el norte hasta llegar a Europa. ¡Voila! Habiendo decidido que las posibilidades de 18
años consecutivos de éxito eran convincentes, combinadas con una justificación fundamental,
vendió trigo al año siguiente después de una buena cosecha de café. Por supuesto, ese fue el
primer año en que la teoría fracasó. Resultó que había probado cientos de combinaciones de
efectos causales, un cultivo en un lugar seguido de un cultivo en otro lugar, para encontrar 18
años consecutivos. Ahora entendemos que fue un caso temprano de sobreajuste; sin embargo,
La lección que se debe aprender es que debe haber una razón fundamental clara para creer que
existe un patrón estacional. La computadora se usa para validar una creencia, no para crear una.
a modo de ejemplo, existe un patrón interesante que se desarrolla en el ganado durante un período de altos
precios de los cereales. Muy a menudo, un agricultor que también alimenta al ganado lo enviará al mercado
temprano en lugar de pagar el costo de un alimento alto y luego enfrentará la incertidumbre de obtener una
ganancia cuando el ganado esté listo para el mercado. La decisión de vender temprano ejerce una presión inmediata
sobre los precios del ganado en el corto plazo, pero provoca precios más altos de 3 a 9 meses, cuando habrá escasez
de oferta. A medida que los precios de los cereales suben, la venta de futuros de ganado cercanos y la compra del
diferido puede ser una estrategia rentable.
Si bien los metales no están sujetos a factores de oferta estacional, el cobre, así como la mayoría de los
metales no ferrosos de la LME, deberían tener un componente de demanda estacional significativo. Todos
ellos se utilizan principalmente en viviendas para fontanería, chapa o acero inoxidable.
Más recientemente, las materias primas en general han experimentado un repunte sin precedentes
debido a los temores de la inflación, así como a la demanda de la clase media en ascenso en China, a la que
pronto seguirá India. La estacionalidad debe ocultarse dentro de estos precios; sin embargo, los factores
macroeconómicos más grandes los han abrumado hasta el punto en que son insignificantes por ahora. Al
igual que en la comparación de los precios de contado y los precios de futuros del maíz, es necesario ser
realista acerca de qué patrones utilizar.
Los sistemas y métodos que siguen se basan completamente en patrones estacionales y
pueden usarse solos o como filtro para otras estrategias.
Estudios estacionales y fechas clave
La mayoría de los productos agrícolas exhiben movimientos de precios confiables y tradicionales en

uno o más períodos a lo largo del año. Los granos cultivados en el hemisferio norte
Tenga una alta probabilidad de un repunte a fines de la primavera y principios del verano, cuando la
probabilidad de sequía tiene el mayor efecto en el rendimiento. Cuando los precios muestran los mínimos
normales de la cosecha, seguidos de un aumento modesto y un patrón lateral durante todo el invierno, el
potencial es bueno para un repunte durante el comienzo de la temporada de crecimiento. Cuando los precios
comienzan el nuevo año de cosecha en niveles relativamente bajos, el riesgo de mantener una posición larga
es pequeño. Una vez que los precios han subido, rara vez hay una temporada en la que una venta corta de
maíz, soja, algodón o azúcar no genere una buena ganancia dentro de los dos meses anteriores al comienzo
de la cosecha.
Los estudios estacionales están destinados a proporcionar información sobre cuándo ocurrirá el
mayor movimiento. Los siguientes estudios—Grushcow y Smith (1980), ContiCommodity (1983) y Bernstein
(1986)—pueden usarse para comparar la estacionalidad histórica en algunos de los productos básicos más
activos. Un resumen de los resultados se muestra en la Tabla 10.12. Cada estudio ofrece una perspectiva
diferente sobre la estacionalidad. Grushcow y Smith analizan los mercados de futuros individuales y al
contado durante un período bastante largo y presentan estadísticas completas; Conti-
materia prima utilizada principalmente en los últimos 10 años (que finalizó en 1981), pero incluyó un
análisis de volatilidad único; Bernstein, el estudio publicado más recientemente, proporcionó los
antecedentes más completos sobre los cálculos, incluidos estudios separados de años alcistas y bajistas y un
período de tiempo excepcionalmente largo para el análisis del mercado de efectivo.
TABLA 10.12 Resultados de estudios estacionales
-F -M -A -M -J -J -A COMO -O - norte -D -J
orn
24 años* .5 1.1 1.6 .6 .4 .5 .5 5.3 −8.5 1.3 .5 2.1
10 años .2 1.3 2.3 .2 .3 7.7 4.5 .4 −7.5 1.3 −6.4 1.8
46 años .6 2.0 . 0 .9 .3 3.8 .5 3.2 6.7 3.7 5.4 1.5
%* 58 58 67 92 50 46 0 54 8 3 83 1
% 52 60 80 72 5 59 2 63 2 0 82 0
soja
4 años* .4 .5 .4 .5 .4 .7 .3 5.8 −. 5 4.2 5.8 .3
10 años . 3 21.1 3,7 2,6 0,0 4.7 1,7 14,9 46,7 9.8 8.9 2.1
42 años § 3 11 1 20 0 3
* 7 0 7 0 2 8 8 3 3 5 7 9
2 3 7 1 2 7 4 4 4 6 2 0
Ganado
25 años* .4 .1 .6 .1 .1 .4 4 3 .4 .5 .1 .4
10 años 1.4 .2 .8 .8 .4 1.2 4 7 1.3 .5 .3 .2
50 años 12 13 9
%* 64 60 48 4 56 60 6 4 6 4 2 2
% 52 70 59 52 52 59 5 2 0 1 1 2
Zumo de naranja
10 años* 1.6 .1 .3 .9 .9 .3 1 2 1.2 .3 .3 1.7

10 años† 1,9 2,4 1,1 .7 .0 1.6 .8 .3 .2 .0 .0 4.7
34 años 27 14 4 1 1 2 13
* 8 5 7 6 5 5 6 7 5 5 6 6
! 4 0 8 0 5 6 1 1 0 7 2
Café
2 años* .2 .9 .5 .4 .1 .1 7 3 .1 .3 .5 .1
años .5 1.8 7.6 .0 .3 .3 1.5 .0 4.3 .6 .7 .2
53 años 10 18 19 0
* 41 4 50 50 59 46 6 5 1 4 0 7
56 58 43 53 50 48 6 56 1 9 4 9
* Grushcow and Smith (cambio de precio), datos hasta 1978.

ContiCommodity (% de cambio en factor estacional), datos hasta 1981.
Bernstein (% de cambio en factor estacional), datos hasta 1985. Valores
aproximados.
% se refiere a la confiabilidad de la estacionalidad mensual.
El número de años en el análisis estacional cuenta mucho para determinar los patrones normales.
Como muestra la Tabla 10.12, los resultados de ContiCommodity, basados en solo 10 años, a menudo son
bastante diferentes de los otros dos estudios. Para operar con seguridad, sería mejor seleccionar aquellos
patrones que hayan demostrado ser confiables durante muchos años; sin embargo, debido a que los 10 años
más recientes pueden ser los más importantes para decidir si el patrón sigue siendo rentable, un
comerciante debe poder identificar patrones no estacionales, alcistas o bajistas.
Las conclusiones que parecen consistentes a lo largo de todos los estudios son:
maíz y soja.Septiembre y octubre muestran una gran presión de cosecha. pocoUna

liquidación de fin de año y un rally de mediados de invierno. Café y jugo.No hay
movimientos comunes en los tres estudios.
Algunos productos son más estacionales que otros. Se esperaba que tanto el mercado del café como el
del jugo de naranja mostraran patrones que reflejaran un aumento a medida que aumentan las posibilidades
de una congelación; sin embargo, esos patrones no aparecieron. Como sabemos que las preocupaciones por
congelamiento deben aparecer en los precios, podemos inferir que la estacionalidad normal de estos
productos se ve distorsionada por los períodos inconsistentes y altamente volátiles que siguen a un
congelamiento. Estos mercados serían candidatos para el estudio de años alcistas y bajistas en el que se
comparan solo esos años con factores comunes.
Los tres estudios que se muestran aquí, así como la mayoría de los demás, incluyen
operaciones recomendadas basadas en fechas clave, que reflejan los patrones de la Tabla 10.12.
Seleccionando aquellas operaciones comunes a todas ellas, has encontrado las que son más fiables.
En un resumen de Bernstein, que cataloga las mercancías por esos meses con mayor
confiabilidad, los productos agrícolas son claramente los más estacionales. El único
mercado no agrícola que muestra una estacionalidad constante es el cobre. Aunque puede
haber argumentos interesantes a favor de las fuerzas de la demanda de la plata, las divisas
y los mercados financieros, su inconsistencia muestra que no son candidatos para el
comercio estacional.
calendario estacional
Debido a que el trabajo de Bernstein cubre los mercados de efectivo durante un período extremadamente
largo, debe considerarse la fuente más confiable de patrones estacionales básicos. La tabla 10.13 es parte del
calendario estacional semanal que aparece enConceptos estacionales en el comercio de futuros.
Los números en la tabla muestran esas semanas con movimientos históricos consistentes. Las semanas de
64% y más representan movimientos ascendentes; semanas de 36% y menos son tendencias a la baja.
Este calendario puede ser extremadamente útil cuando se combina con una lógica comercial simple que
pregunta: "¿El mercado actúa de manera estacional?"antes dese ingresa la posición. También se debe tener
en cuenta que los patrones en los mercados de futuros, ya sea un contrato único o datos retroajustados,
serán diferentes a los del mercado de efectivo. Si está negociando futuros, entonces necesita usar patrones
de futuros.
Libros sobre patrones estacionales

No es posible resumir aquí toda la literatura sobre estacionalidad; sin embargo, hay una serie de
libros que se pueden estudiar para aprovechar el trabajo ya realizado.
Tendencias estacionales del mercado de valores: la guía definitiva para acciones basadas en el calendario
Comercio de mercadopor Jay Kaeppel (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2009). The
Almanac Investor: Beneficio de la historia del mercado y las tendencias estacionalespor
Jeffrey A. Hirsch y J. Taylor Brown (Stock Traders Almanac, 2005).
CAPAZ 10.13 Calendario estacional
soja de mayo
Trigo de diciembre
trigo de mayo
Trigo de septiembre
maíz de mayo
avena de mayo
avena sep
Avena Mar
julio trigo
avena de diciembre
trigo mar
Maíz Mar
avena jul
Maíz de julio
Sep Maíz
Soja Mar
Dic Maíz
Ene Soja
1 de enero 76 29 6 66 9
2 6 6
6 2 3 7 6
27 3 37 37
5 de febrero 1 5 7 1 6
7 4 75 6
35 31 7 3
35 29 22 27 7 0
Mar 6 5 1 25 3 7 7 5
10 7 7 1
11 72 35 5 23 29
12 7
13 de abril 6 6 72 79 76 4 1 8
4 7 6 4 0
15 7 3 5
dieciséis 3 5 7 6
17 7 2 2
18 de mayo 7 29 18 3 6
19 5 2 6
20 0 6 3
21 7 3 6
2 de junio 7 1 9 7 4 5
23 3 3 5 6 5 28 7 7
24 6 76 3 4 2 0
25 3 27 6 7 29 76 4
26 de julio 6 0 6 3 4
27 66 64 9 6
28 5 4 5 13 3
9 2 2 1 1 5 7 9
30 27 23 36 27
31 de agosto 5 3
2 70 6
33 6 6
4 3 4 4 6 6 7
5 de septiembre 5 72 70 4 6 7
36 64 6
7 1 70 9 9
8 9 1 5 3
9
40 de octubre 4 4 76 4
41 6 72 4 5 5
42 3 6
43 7 3 70
44 de noviembre 7 6 7 3 26 2 1 3
5 5 9 4
46 9 3 5
7 64 64
48 de diciembre 9 5 6 4
49 18 5 3 6
50 5 29 6 5
1 4 5 5 7 7
52 66
474
Harina de soja de mayo

Harina de Soya Mar
Dic Harina de Soya

Sep Harina de soja
Aceite de soja Mar

Ene harina de soja
Aceite de soja de mayo

Jul Harina de soja
aceite de soja julio
Feb Ganado en pie

aceite de soja dic
Ago ganado vivo

junio ganado vivo
Abr Ganado vivo
Oct Ganado vivo

soja de noviembre
aceite de soja
julio soja
Ago Soja
Sep Soja
37 3 5
64 64 66 4
9 7 6 4
37 33 66 66 6 6
4 70 8 7 7 70 4 2 4 76
37 6 5
64 64 66 6 4
5 3 37
5 6 5 3 3 5 7 6 6
6 4 70 70 6 6 6
7 5 6 0
7 3 7
4 70 0 2 2 76 1
4 3 70 6 4 6 76
5 7 4 5 6
3 29 7 3 66
6 9 9 0 4 6
5 27 4 33
70 4 6 4 70 0 6
4 5 7 3 70 5 6
3 3 7 6 6 1 1 7 3 22 4 4
4 76 3 6 6
7 4 1 6 6 6 70 3 6 6 3
70 72 2 6
5 6 4 6 70 2 72 6 7 3
64 66 76 64 7 7
3 6 29 4 3
3 5 5 3 0 5 9 5 9
8 5 5 4
5 5 6
7 7
70 5 3
7 7 29 5 27 4 29 10 7
4 5 4 4 4 6 5 0
9 6 29 76 6 27 7
7 6
7
4 6 72 5 3
5 73 6 6 76 4 72
5 3 7 1
4 3 5
4 7 6 70 0 2 13 4
76 75 4 4 70 5
6 dieciséis 6 0 76
7 5 7 9 6 7 6
66 66 2 66 3
70 3
33 29 35 31 66 29 6 6
37 35 31 1 27 2 4 6
475
CAPAZ 10.13 (continuado)
Ganado alimentador Mar
Ganado alimentador Sep
Ganado de engorde de noviembre

Ganado alimentador Oct
Apr Ganado de engorde
Vientre de cerdo de mayo

Vientre de cerdo de febrero
Panceta De Cerdo Mar
panceta de cerdo
pancetas de cerdo
Dic Ganado en pie
febrero cerdos vivos
Ago Cerdos Vivos

Abr Cerdos Vivos
jul cerdos vivos
Cerdos vivos de diciembre

Oct Live Hogs
Jun Live Hogs
Mayo Cacao
diciembre cacao
julio cacao
Mar Cacao
1 Ian 66 64 37
70 7 76 70 6
3 66 66 0 76 66 64 64 35 33
73 4 66 62
Feb 70 4 66 64 1
6 4 7 4
7 5 5 3
8 20 6 5 66 66 66
9 de marzo 80 80 70 63 66 70 75 66
10 63 70
11 5 3 64 35 7 7
12 7 3 73 6 8
13 de abril 6 70 4 79
14 72 90 0 63 90 7 78 7 71 33 31 38
5 0 1 2 6 3 6 78 6
dieciséis 1 3 3 2 8
17 4 4
18 de mayo 0 3 0 6 73
19 7 0 7 7 9 7
0 70 29 1 5 4 6
1 3 1 0 17 5 3
2 de junio 7 5 6 7 5 5 3
3 3 6 0 1 7 7 3
4 70 6 70 70 70 6
5 72 3 4 6 70 76 7
6 de julio 6 2 6 5 6 5 72
7 6 0 4 4 7 6 72
8 6 7 6 77 4
9 5 7
0 27
1 de agosto 6 6 4 4 6
32 72 63 76 66 72 64 36
3 6 70 76 6 4 3
4 3 0 7 8 4 3
5 de septiembre 70 3 0 73 6 70 6 1 70 7
6 3 2 70 6 3 6
7 70 7
8 0
9 7 3
0 de octubre 3 0 1 29 3 9 3
1 7 1 9 3
2 5 6 7 70
3 22 6 3 75 72 4
4 de noviembre 2 3 71 72 64 66 72 66 70 9
5 70 7 70 0 5 3 3
6 70 4 77 7
7
8 de diciembre 4 5 5 4 6 72
9 3 6 6
0 76 37 66 64
1 64 73 77 76
2
476
Jugo de naranja de septiembre

Jugo de naranja de mayo
Jugo de naranja de noviembre

Jugo de naranja de enero
madera de noviembre
madera de construcción
madera de mar
Madera de mayo
Dec algodón
café de mayo
madera de julio
mayo algodón
ene madera
Mar Algodón
café de diciembre
café de julio
Algodón de octubre
azúcar de mayo
julio algodón
azúcar de mar
Café de septiembre
Azúcar de julio
Azúcar de octubre
Mar café
31 35 29 3 5 7 6 6
5 77 0 3 6 5 6 8
37 7 18 7 64 30 9
35 35 66 5 35 3 64 9
5 63 3 72 1 1 69 66 9
0 6 1 75 3 15 4 3
5 2 3 70 5 7 18 7 76
35 29 33 62 72 5 6 25 6 64 4 70 8 21 28 72 28
0 66 72 0 35 dieciséis
25 31 64 29 7 36 6 33 33 7 35 1 33
26 29 12 dieciséis 27 7 36 0 75 3 72 35 5 9 30
22 6 3 0 5 15 25 5
1 4 0 5 6 6 6
31 37 37 36 66 6 6 72 6 33
5 3 7 3 3 70
5 4 76 6 3 6 5 7 9 6
0
7 3 6 2 72 0 5 8 7 0 25 23
5 2 6 3 6 70 5
3 5
8 5 6 5 72 72 70 6 3 25
8 6 6 5 7 1 5 9 28 3 14
3 4 4 9 9 8 3 3
5 3 3 6 6 3 0 7 6 5
5 3 6 7 70 5 9 5 4
6 5 27 9 6 3
5 6 4
73 6 6 8 7 0 5
4 9 70 5 72 15 5 28
4 6 3 6 6 6 71
6 4
70 63 6 0 28
7 2 6 3 7 7 71
73 6 6 7 6 4 4 7 6
73 2 6 76 6 5 6 6
70 6 2 6 6 5 5 0 9
6 3 3 3 5 5 7 5 5 8
5 7 7 6 3 6 3 3 7 9 12 5 3 8
3 3
1 2 4 11 5 6 3 1 3 28
4 1 6 75
76 72 6 0 8 6 3 7 70 8 8 76
75 4 6 72 4 5 6 75 3 7 9 28
80 2 0 66 5 3 63 64 4 66 6 1 76 1
3 3 71
0 72 0 3 3 6 5 5 5 7 5 4 9 9 4
6 4 3 4 6 4
4 2 75 5 6 5 7
4 0 72 6 3 3 0
66 33 2 3 3 5 63 64 35 9 76 85 83
26 18 33 5 3 76 66
477
Estacionalidad: Sistemas, Estrategias y Señalespor Jake Bernstein (Nueva York:

John Wiley & Sons, 1998).
Trading de diferenciales y estacionalespor Joe Ross (Ross Trading, 1995). Conceptos
estacionales en el comercio de futurospor Jacob Bernstein (Nueva York: John Wiley & Sons,
1986).
Además, muchos libros incluyen secciones sobre estacionalidad dentro de una cobertura más general
de patrones y estrategias de precios.
LA ESTACIONALIDAD Y EL MERCADO DE VALORES
Al comienzo de este capítulo, se usó Southwest Airlines como ejemplo de un posible candidato para la
estacionalidad, y la figura 10.28 mostró el patrón estacional de AMR. Ahora vamos a mirar el S&P para
los patrones generales en el mercado de valores. Al igual que con algunos de los otros ejemplos, S&P
miSe utilizarán mini futuros porque ese es el contrato más popular, aunque los SPY también podrían
utilizarse para reflejar precios más cercanos al índice de efectivo. Debido a que se utilizarán futuros,
las diferencias de precios serán la base de los patrones mensuales, en lugar de los rendimientos. Para
minimizar los efectos de precios más altos, los datos de 1982 a
010 se separará en los primeros 19 años y los últimos 10 años. Los resultados se muestran en la
Figura 10.29.
Primero vemos que los 19 años desde 1982 hasta 2000 fueron mucho menos volátiles que
los años recientes, con una clara disminución durante los meses de verano. Además, el patrón
desde octubre hasta fines de noviembre, o posiblemente diciembre, no ha cambiado. La teoría
es que los inversores regresan de sus vacaciones de verano y vuelven a mover su dinero al
mercado. Retiran parte de su inversión al final del año para efectos fiscales. El viejo adagio,
“compra en mayo y vete” ya no parece ser una buena idea.
0.00
20.00
Cambios de precios mensuales
10.00
0.0
primeros 19
– 10.00 últimos 10
– 20.00
– 30.00
– 40.00
an Feb Mar Abr May Jun J l ug Sep ct nov de
FIGURA 10.29Estacionalidad del S&P usando back-adjusted mini futuros.

Rendimientos mensuales promedio
–1
–2
–3
a Feb a Un r ay jun tu Ago episodio ct nov dic
FIGURA 10.30Los precios en efectivo promedio de fin de mes de DJIA, de mayo de

1998 a marzo de 2011.
Para mostrar que no es el descuento de los precios de futuros lo que ha causado este patrón, la
figura 10.30 utiliza el Dow Industrials en efectivo de los últimos 12 años y promedia los rendimientos
de fin de mes. El patrón es muy similar, alcanzando su punto máximo a fines de abril, con un repunte
en octubre. El Dow es aún menos consistente que el S&P, pero solo tiene 30 acciones.
Sobre todo, estos gráficos muestran que los patrones han cambiado. Los factores globales, las crisis
económicas, el arbitraje y los diferentes participantes juegan un papel. Solo los patrones más significativos
sobrevivirán con el tiempo.
El efecto de vacaciones para las acciones
Arthur Merrill es reconocido como el pionero en la sincronización estacional de las acciones y publicó
su trabajo completo sobre este tema en 1966. En sus estudios sobre el movimiento de precios antes y
después de las principales festividades, Merrill demuestra una fuerte tendencia alcista antes de una
festividad con un día débil. siguiendo inmediatamente. Recordando el sesgo alcista del mercado de
valores (alrededor del 54% de todos los días estuvieron al alza desde 1897 hasta enero de 1964), los
resultados de Merrill se muestran en la tabla 10.14. Para el comercio, esto indicaría la posibilidad de
un fuerte movimiento de tendencia antes o durante la temporada de vacaciones.0Kaeppel es más
específico y recomienda comprar al cierre del tercer día antes de un feriado de intercambio y vender al
cierre dos días después (un día antes del feriado).11
Arturo A. Merrill,Comportamiento de los Precios en Wall Street(Chappaqua, Nueva York: Analysis Press, 1966).
Actualmente está disponible en Analysis Press, 3300 Darby Road, #3325, Haverford, PA.
10Un excelente resumen de los estudios estacionales en el mercado de valores se puede encontrar en los informes
de Nelson F. Freeburg,Investigación de fórmulas(Memphis, TN: Formula Research, Inc.), 4745 Poplar Ave.,
oficina 307, 38117-4408. El material de esta sección se extrajo del vol. VI, núms. 10 y 11 de diciembre de
2000 y agosto de 2001. También se recomienda Steve Moore, “Playing the Seasonals”,comerciante activo
1, no. 8 (noviembre de 2000).
1Jay Kaeppel, “El mercado de valores, el calendario y usted”,Análisis técnico de acciones y materias
primass (diciembre de 2002).

TABLA 10.14 Resultados de vacaciones de Merrill
Período probado Período de vacaciones o vacaciones % de movimientos ascendentes
1897-1964 ay antes de todos los días festivos ay 67,9%

1897-1964 después de todos los días festivos desde el 50.8
1897-1964 Día de Acción de Gracias hasta Año Nuevo 4 4
1897-1964 de julio hasta el Día del Trabajo 9
1931-1965 antes de Navidad 4
1931-1965 antes de año nuevo 5
orman fosback12confirmó los resultados de Merrill al estudiar los rendimientos basados en una
estrategia que compraba dos días antes de un feriado importante y salía el día anterior al feriado, en lugar de
esperar hasta el día siguiente al feriado. La estrategia de Fosback arrojó rendimientos del 880% desde 1928
hasta 1975 con el 70% de las operaciones rentables, mientras que mantener posiciones largas durante los
días restantes del año habría perdido el 41%. Por lo tanto, las ganancias netas del año estuvieron todas
asociadas con los pocos días previos a las principales festividades. Además, los rendimientos de las
operaciones de vacaciones se lograron mediante una exposición al riesgo de solo unos pocos días al año.
Según un estudio actualizado de Freeburg, la estrategia utilizada
y Fosback sigue siendo rentable, pero no tan impresionante. Freeburg también demostró que la misma estrategia
era rentable para los futuros de bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años, así como para los bonos corporativos.
El efecto de fin de mes
Parece sensato que si está dispuesto a tomar la posición opuesta a la multitud, se pueden
obtener ganancias. Una de esas estrategias aprovecha la liquidación de fin de mes. Quizás
algunos inversionistas cierren posiciones antes de fin de mes para obtener ganancias o
pérdidas; esto es aún más probable que suceda al final de un trimestre o del año
calendario. Este efecto podría verse favorecido por grandes fondos que pueden salir de
posiciones para equilibrar los rescates. Merrill, Fosback, Kaeppel y Freeburg confirman el
éxito de una estrategia que compra el último día del mes, o el penúltimo día, y luego sale
de la operación el cuarto día de negociación del nuevo mes. Eso aprovecha la liquidación a
gran escala a fin de mes, seguida del restablecimiento de posiciones. Freeburg confirmó
que esta estrategia seguía siendo viable tanto para el índice S&P como para los bonos,días
del mes, incluidos los años más recientes, se pueden encontrar en el Capítulo 15 para una
selección de mercados de futuros.
La estrategia de Hirsch
Una de las estrategias estacionales más populares fue el trabajo de Yale Hirsch. Simplemente
compró el primer día de noviembre y vendió el último día de abril, manteniendo la posición.
ión durante seis meses.3Además de satisfacer ciertos requisitos fiscales, esto evitaba la
12norman g. fosback,Lógica del mercado de valores(Chicago: Dearborn Financial, 1998).

13Nelson Freeburg, véase la nota al pie 10.
período que la mayoría de los comerciantes consideran el estancamiento del verano. La estrategia de Hirsch habría
evitado las pérdidas espectaculares de octubre, así como el desastre del 11 de septiembre de 2001, pero se benefició
de la recuperación posterior. Hirsch había descubierto que prácticamente todas las ganancias en el mercado de
valores se produjeron durante esos seis meses.
La estrategia original de Hirsch reinvertía los ingresos por dividendos durante los seis meses en los que
no estabas en el mercado. Esa ventaja ha disminuido, pero la inversión apalancada puede reemplazar esa
pérdida. El uso de futuros, fondos negociados en bolsa o fondos apalancados disponibles a través de Rydex y
ProFunds puede compensar la diferencia.
El efecto enero
Otro patrón de precios se puede ver en la acción del mercado de valores durante el mes de enero. Hay
muchos inversores que no están tan ansiosos por comerciar dentro y fuera del mercado.
et como administradores profesionales y especuladores. Es perfectamente sensato buscar un patrón
en la forma en que muchos de los inversores a largo plazo fijan posiciones a principios de año, fruto
de una reasignación de sus carteras, o reajuste de posiciones liquidadas antes de final de año por
motivos fiscales. .
Si enero es un indicador líder del movimiento del mercado de valores durante el resto del año, se
debe considerar una combinación de patrones en función de los pocos días inmediatamente
posteriores al comienzo del año y la dirección neta del mercado para el mes de enero.14Usando el Dow
Industrials como indicador bursátil, el patrón de enero se vio desde 1900 o 1989 en dos partes, 1900–
1937 y 1938–1989. Los resultados se muestran en la Figura 10.31 para todos los años, 1900-1989, y en
la Tabla 10.15 para los 52 años que terminaron en 1989.
FIGURA 10.31 esultados de los patrones de enero.
fuente:Jay Kaeppel, “El barómetro de enero”,Análisis técnico de

acciones y materias primas(julio de 1990).
4Jay Kaeppel, “El barómetro de enero: mito y realidad”,Análisis técnico de acciones y materias primas(
julio de 1990).
TABLA 10.15 Los patrones del barómetro de enero, 1938–1989
& P 500
Durante los primeros 5 Al final de Expectativas para

Patrón días del año enero febrero-diciembre
Declives mayor declive Osuno

Declives declive ess, pero Osuno
oss del mes
Declives ain para el mes Alcista
Avances otras ganancias Alcista
Avances ganancia ess, pero Alcista
5 ganancia para el mes
Avances oss del mes Osuno
La figura 10.31 muestra que la primera parte del siglo no tuvo un patrón significativo. Hubo casi el
mismo número de indicaciones alcistas y bajistas que resultaron en un mayor número de predicciones
incorrectas. Los últimos 52 años son muy diferentes, con un número mucho mayor de movimientos
correctos. Sin embargo, se debe tener en cuenta que la proporción de movimientos hacia arriba y hacia abajo
es más de 7:1. Durante los últimos 10 años es probable que este patrón continúe
e exitoso si el pronóstico era un mercado alcista. Para compensar el sesgo del mercado, se pueden
utilizar los patrones que se muestran en la tabla 10.14. La dirección de los primeros cinco días,
confirmada por una continuación de ese patrón para el balance de enero, es seguida por el mismo
patrón para el año. En el caso de que el mercado cambie de dirección después de los primeros cinco
días y registre una pérdida para el mes, el patrón adopta la nueva dirección para el resto del año.
Para actualizar el patrón de enero a 2010, usamos los rendimientos mensuales del Dow que
se usaron anteriormente para crear la Figura 10.30. Durante los 12 años que finalizaron en 2010
hubo 7 años rentables; es decir, cuando subió enero, subió el resto del año, y cuando bajó
enero, bajó el resto del año. Sin embargo, los resultados fueron volátiles y la red fue de solo 14
puntos. Podemos concluir que todavía hay una confirmación del método, pero es muy débil. Los
eventos geopolíticos pueden abrumar estos patrones.
Indicador de enero de McGinley

John McGinley puede confirmar que enero es significativo para establecer el tono alcista del año
siguiente, pero no para un mercado bajista.5En su estudio reciente, si cada uno de los primeros cinco
días hábiles de enero están al alza,comprarel S&P y mantener durante todo el año. Si finaliza enero,
compre el 1 de febrero y manténgalo también, aunque el comercio de finales de enero no es tan
bueno como los primeros cinco días.
McGinley afirma que, si los primeros 5 días suben al menos un 4 %, el año siempre ha
subido. Si miramos el año más reciente en que esto sucedió, 2010, el índice S&P (SPX)
5John R. McGinley, por correo electrónico, enero de 2010. Es el editor de Technical Trend, un servicio que evalúa la precisión
de los indicadores. Póngase en contacto con John en jmcgoo@post.harvard.edu.
TABLA 10.16 Regla de enero de McGinley
ay jones
promedio industrial & P 500
Señales totales (desde 1942) 44 0

Años sin señal 4 28
señales correctas 5 2
Número incorrecto * 7†
Porcentaje correcto 81.4! 82.1!
Chi cuadrado (# altamente significativo) El 15.7 14.8
promedio de años aumentó 47 3
El promedio de los años disminuyó 0 4
Porcentaje aumentó 70 67
* 1966, 1973, 1974, 1981, 1984, 1990, 2000, 2002 1946,
1948, 1966, 1973, 1990, 1994, 2002
#
> 10,93 = mayor que 999/1000 no es aleatorio
hubiera ingresado en 1144.98 y terminó el año en 1257.80, una ganancia de 9.85%. El año
siguiente, 2011, no clasificó. Su resumen de desempeño se muestra en la Tabla 10.16.
Una lectura de chi-cuadrado tan alta (>10,93) indica que las probabilidades de que este patrón pueda
ocurrir por casualidad son inferiores al 0,01 %. La mitad de los 24 años sin señal Dow estaban caídos.
Riesgos de septiembre y octubre

Es fácil señalar los espectaculares acontecimientos de septiembre y octubre: La tragedia de
11 de septiembre de 2001; Lunes Negro el 28 de octubre de 1929; y la caída del mercado de octubre
19, 1987. Sin embargo, estos meses tienen otros atributos negativos que no son tan notorios. Freeburg ha
encontrado 17mítines de reboteen octubre desde 1950. Define un repunte de rebote como un aumento de
precios de al menos un 5% en 10 días, medido desde el mínimo mensual de S&P. June corrió en un distante
segundo lugar con solo 10 rallies. Por lo tanto, si bien octubre puede tener el récord de los movimientos de
precios más volátiles y de mayor riesgo, también tiene una gran oportunidad para sincronizar la entrada en
una nueva posición.
Si bien no es tan espectacular como octubre, septiembre parece capturar la consistencia en el
bajo rendimiento tanto en los últimos años como en los últimos 100 años. ¿Es esta una coincidencia
notable, o es probable que continúe? El argumento parece sólido de que el comportamiento de los
inversores continuaría; sin embargo, septiembre puede ser un mes rentable simplemente por
casualidad sin mucho efecto sobre las probabilidades.
SENTIDO OMMON Y ESTACIONALIDAD
Los trabajos más completos sobre la estacionalidad incluyen no solo los mercados agrícolas, sino también las
monedas, las tasas de interés y los índices. Hay muy poco disponible en las existencias. El sentido común nos
dice que los principales productos agrícolas siguen un claro patrón estacional basado en la Naturaleza. Este
ciclo de calendario también se aplica al café, el cacao y las naranjas, aunque la competencia
de América del Sur ha limitado los movimientos extremos que resultaron de una congelación en los campos de
naranjos de Florida. Pero la estacionalidad de los granos ha ido cambiando lentamente a medida que Brasil continúa
mejorando su producción de soja, los países asiáticos se vuelven un factor más importante y los agricultores
construyen más almacenamiento en el sitio para aprovechar los precios más altos y el costo de transporte. Los
precios del ganado vacuno y porcino, que dependen del costo del alimento y aún se comercializan más activamente
en el otoño debido al clima, muestran una fuerte tendencia estacional a pesar de que tienen un ciclo de crecimiento
y alimentación que no se limita a un año calendario. Los patrones de ganado se han ajustado a la competencia a
largo plazo de Australia y Nueva Zelanda.
Estos mercados agrícolas son candidatos razonables para el análisis estacional, pero pueden requerir un
estudio cuidadoso para identificar patrones cambiantes en la competencia y el almacenamiento. Qué pasa
bonos del Tesoro o el yen japonés? ¿Deberíamos buscar patrones estacionales en los mercados financieros?
Podemos argumentar que ciertas empresas cotizadas e incluso sectores del mercado son altamente
dependiente del negocio estacional. Sin embargo, ¿podemos decir que la demanda de dinero
es mayor en verano que en invierno? ¿O que suficientes turistas convierten sus monedas a
yenes cuando visitan Japón durante el verano como para que el valor del yen aumente
constantemente? ¿Son las exportaciones de automóviles de Japón más fuertes o más débiles?
durante una estación determinada, de modo que haya un patrón predecible? Estos escenarios son muy poco
probables, y no tenemos seguridad de que los automóviles se venderán con la llegada del invierno en la forma en
que se debe cosechar el grano. En los mercados financieros, la mayoría de los jugadores pueden elegir su momento
para actuar; pueden cubrir sus compromisos o esperar una mejor oportunidad.
aquí hay algunas acciones que claramente califican para la estacionalidad, como las aerolíneas que brindan
servicios a clientes que no son de negocios, hoteles turísticos, líneas de cruceros, tal vez incluso fabricantes de
equipaje. Los asistentes a las vacaciones tienden a reservar en la primavera para las vacaciones de verano. Y es
posible que las hipotecas aumenten en la primavera y estén en mínimos en el invierno simplemente porque los
compradores no buscan casas cuando hace mal tiempo. El estudio de la estacionalidad debe limitarse a aquellos
mercados que dependen del clima y las estaciones, de la Madre Naturaleza o del comportamiento del consumidor,
ya sea directa o indirectamente. Si encuentra un patrón en un mercado que no puede
e claramente explicado por los fundamentos, lo mejor es evitarlo.
Ser demasiado específico sobre los objetivos
La naturaleza no es precisa, por lo que seleccionar undía óptimodel año para entrar en una posición larga no es
probable que funcione. Pequeños cambios en los fundamentos, como la construcción de almacenamiento adicional,
permiten a los agricultores cambiar ligeramente sus hábitos de venta. El día correcto para comprar o vender en 1975
probablemente no sea el día correcto este año. Incluso los datos semanales pueden ser demasiado específicos. Los
patrones estacionales se ven mejor con datos mensuales. Lo más que podemos esperar es saber que la temporada
alta de maíz generalmente ocurre en julio, pero a veces en junio o agosto; los mínimos de la cosecha son probables
en septiembre, pero podrían ser en octubre o noviembre. Primero debemos ser conscientes del panorama general y
luego estudiar cómo se desarrolla el patrón específico cada año.
Aquí hay otras herramientas de tiempo, como indicadores de sobrecompra y sobreventa, que pueden
ayudar a reducir el momento de oportunidad dentro de un período de tiempo esperado. Si no, promediar en
una posición siempre es seguro.
CAPÍTULO 1 1
Análisis de ciclo
El ciclo es otro elemento básico del movimiento de precios, junto con la tendencia y la
estacionalidad, pero como problema matemático puede ser más difícil de evaluar y, a menudo,
se evita. Pero hay muchos tipos diferentes de ciclos, desde agrícolas hasta elecciones
presidenciales, y muchos de ellos son fáciles de evaluar y pueden mejorar el comercio.
Los ciclos vienen en muchas formas: estacionalidad, inicio y cierre de la producción,
inventario o existencias, comportamiento e incluso astronómico. La estacionalidad es un caso
especial de calendario o ciclo anual. La estacionalidad se trató en el capítulo anterior y sus
características especiales no se consideran aquí. Algunos de los ciclos son claramenteperiódico,
tener intervalos regulares entre picos y valles; otros son más uniformes en suamplitudo altura
pero de período irregular. El ciclo más definitivo y regular sigue siendo el estacional, que está
determinado por fenómenos físicos periódicos, el cambio de año.
ste capítulo analizará los principales ciclos financieros y de productos básicos que probablemente
resulten de decisiones comerciales, programas gubernamentales y características y fenómenos del mercado
a largo plazo. Los ciclos a corto plazo generalmente se atribuyen al comportamiento y se tratarán en el
Capítulo 15, Reconocimiento de patrones.
Hay algunas formas importantes de encontrar el ciclo, siendo la más comúnajuste de curvas
rigonometricasyFourier(análisis espectral.Ambos requerirán una computadora y se explicarán
en las siguientes secciones. John Ehlers presentóAnálisis espectral de máxima entropía(MESA),
que encuentra ciclos de precios basados en pequeñas cantidades de datos, al mismo tiempo
que evita algunos de los problemas inherentes a otros métodos. Se incluirán ejemplos de
soluciones en la explicación de los métodos y aplicaciones que sigue.
os programas de computadora que resuelven los problemas trigonométricos se pueden encontrar en el
sitio web complementario, así como en el Apéndice 3, junto con ejemplos adicionales. También se utilizarán
ejemplos de software comercial para mostrar las soluciones clásicas.
BÁSICOS DEL CICLO
El ciclo, junto con la tendencia y la estacionalidad, comprenden los tres componentes ordenados del
movimiento de precios. El cuarto es el ruido, que incluye todo lo que no se tiene en cuenta en
485
los primeros tres. Para encontrar cualquier componente, debemos eliminar los demás. En
capítulos anteriores encontramos que podemos eliminar la tendencia tomando las primeras
diferencias de los datos; es decir, restando el valor anterior del valor actual. En el capítulo
anterior sobre estacionalidad, usamos la técnica simple de restar un promedio móvil de 1 año
(un promedio de 12 períodos aplicado a datos mensuales) de la serie de precios original para
eliminar el patrón estacional. Alternativamente, el software estadístico restará el precio
promedio de este mes del de hace 12 meses, o el precio diario de hoy del de hace 252 días para
eliminar la tendencia de los datos. Al encontrar las primeras diferencias y luego restar el
promedio de 1 año, o al eliminar las diferencias de 1 año, nos quedamos con el ciclo y el
movimiento de precios no explicable, que llamamosruido
Incluso cuando se elimina el patrón estacional, la mayoría de los ciclos todavía se basan en los efectos
periódicos en nuestro Universo. Después de la órbita de 1 año de nuestro planeta alrededor del Sol, está el
ciclo lunar de 28 días; convertido a días hábiles, esto da la muy familiar referencia de 20 días que sigue
siendo abrumadoramente popular entre todos los analistas (que también corresponde a cuatro semanas).
Otros efectos planetarios, que de ninguna manera deben descartarse de inmediato, se pueden encontrar en
el Capítulo 14 bajo el tema “Astrología financiera”. La posibilidad no puede
Eliminó que el movimiento planetario puede explicar, además de la estacionalidad, los efectos del
comportamiento de masas, que pueden producir un ciclo consistente que se repite con un período fijo.
Los ciclos pueden ser complejos y difíciles de ver porque a menudo hay una combinación de
patrones más grandes y más pequeños, y ciclos dentro de ciclos, todos actuando al mismo tiempo.
Sin embargo, existen, y son reales. Los ciclos que parecen ser los más importantes son los de largo
plazo o la suma de varios subciclos que se juntan en picos o valles. Esto nos da una forma de
identificar un punto en un ciclo; debemos recordar que, cuando se encuentran los componentes
individuales, puede haber una serie de patrones más pequeños que causan este efecto. pensando en
ello comoArmónicos, al igual que en la música, significa que un ciclo más pequeño es una fracción del
ciclo más grande, por ejemplo, la duración del ciclo es ½, ¼, . . . de la arguera. Cuando dos ciclos son
sincronizadosus picos o valles ocurren al mismo tiempo. Cualquier serie de precios puede
descomponerse en ciclos individuales y representarse como la suma de varios ciclos.
observando el ciclo
Antes de seleccionar un mercado para el análisis de ciclo, es necesario observar que existe un ciclo
dominante; también es útil saber por qué existe para evitar descubrir patrones falsos. Esto se hace
más fácilmente para los mercados en los que puede identificar claramente las razones fundamentales
o industriales de los ciclos. La base de un ciclo podría ser un patrón de mantenimiento de inventario,
el tiempo fijo necesario para criar y alimentar al ganado, la estacionalidad, el tiempo necesario para
cerrar una operación minera y luego volver a iniciarla, la expansión o contracción del negocio en
función del ingreso disponible, los efectos de la política de tasas de interés del gobierno u otros
factores económicos.
Véase la sección “La Luna”, en el Capítulo 14.

Análisis de ciclo 487
El ciclo del ganado

Usando el ganado como ejemplo, la figura 11.1a muestra un ciclo claro de 9 a 11 meses en los precios de futuros
durante un período de 6 años desde 1980 hasta 1985. Los picos y valles varían hasta por un mes, lo que hace que el
patrón sea confiable para su uso. como parte de una estrategia comercial a largo plazo. Aunque los corrales de
engorde en el suroeste han hecho que el suministro de ganado se distribuya de manera más uniforme durante todo
el año, todavía hay una gran cantidad de ganaderos en el norte que envían su ganado al mercado a principios del
otoño para evitar las dificultades de alimentarse durante un duro invierno. Esto generalmente provoca precios más
bajos en el otoño y precios más altos a mediados del invierno cuando los suministros son bajos.
Un patrón similar se puede ver más recientemente en la Figura 11.1b. Durante los últimos seis años, los
picos del ciclo tienen una diferencia constante de 12 meses, aunque los valles no son tan consistentes, y la
mayoría de las veces se producen unos pocos meses después de los picos. El panorama general muestra que
los precios del ganado continúan teniendo un ciclo claro, impulsado por los fundamentos de la producción.
El ciclo del franco suizo

El ciclo del franco suizo (denominado francos suizos/dólares estadounidenses en el Mercado Monetario
Internacional de Chicago) que se muestra en la figura 11.2a es bastante diferente. Hay dos ciclos probables:
el principal (que se muestra con letras en los picos y valles) y un subciclo (marcado con números). El subciclo
varía de 24 a 35 semanas con una variación del 40% en comparación con el 20% para el ganado. Lo que es
más importante, el ciclo del franco suizo no se puede atribuir a ninguna causa fundamental específica.
Ciertamente existe un ciclo a largo plazo basado en la fortaleza y debilidad de la economía estadounidense
con respecto a la economía suiza, o el atractivo relativo de las tasas de interés estadounidenses. También
está el flujo y reflujo general de la balanza comercial estadounidense y, por supuesto, el comportamiento de
los inversores. A diferencia del ganado, estos patrones no necesitan ser rígidos.
Al observar los precios del franco suizo desde 1997 hasta 2002, hay picos y valles obvios que
siguen un patrón cíclico (ver Figura 11.2b). Aunque tienen una apariencia crujiente, el ciclo ahora tiene
un período promedio de alrededor de 38 semanas con un rango de 30 a 52 semanas. El nuevo ciclo se
sitúa aproximadamente a mitad de camino entre los períodos del ciclo primario y los subciclos
anteriores. Aunque los ciclos parecen claros, el cambio de periodo y la varianza
entre tapas de ciclo dificultará una estrategia sistemática.
Identificación del ciclo básico
Una forma sencilla de comenzar la búsqueda de ciclos principales es mirar un gráfico a largo plazo, que se
muestre como precios semanales en lugar de diarios. El semiciclo dominante se puede encontrar ubicando
los picos y valles de precios obvios, y luego promediando la distancia entre ellos. Una herramienta
conveniente para estimar la duración del ciclo es el Buscador de ciclos de Ehrlich. Desarrollado en
Jacob Bernstein, “Tendencias de precios cíclicos y estacionales en los mercados de carne y ganado”, en Todd
Lofton, ed.,Tácticas comerciales(Chicago: Bolsa Mercantil de Chicago, 1986).
jacob bernstein,El manual de los ciclos de los productos básicos(Nueva York: John Wiley & Sons, 1982). Puede
encontrar más información y una herramienta de búsqueda de ciclos en www.stanehrlich.com.
a)
1 mes 10 meses 11 meses 1 mes 3 meses 11 meses
b)
9 meses 0 meses 12 meses 2 meses 2 meses 10 meses
FIGURA 11.1(a) Ciclo de 9 a 11 meses en ganado vivo, precios de futuros de 1980–1985.

(b) El ciclo del ganado, 1997–2002.
1978, es un dispositivo de expansión con puntos uniformemente espaciados, lo que le permite alinear
los picos y valles y observar la consistencia en el ciclo. Para encontrar un patrón único, es tan bueno
como algunos de los métodos matemáticos que siguen. Lo mejor es tener al menos ocho repeticiones
de ciclo antes de concluir que tienes un ciclo válido.
Los ciclos pueden verse oscurecidos por otros patrones de precios o por el ruido del mercado. Las
tendencias fuertes, como las de los francos suizos (Figura 11.2a) o el movimiento estacional de los cultivos,
pueden abrumar un ciclo menos pronunciado. La identificación del ciclo clásico requiere que estos factores
ajenos al ciclo primero se eliminen eliminando la tendencia y luego eliminando la estacionalidad. Luego se
analizarán los datos resultantes y se agregarán los factores de tendencia y estacionales.
a)
3 3 28 5 27 26 4
C GRAMO
b)
1 2 3 6 0 9
FIGURA 11.2 a) Ciclo de futuros del franco suizo, 1975–1979. el letrado

picos y valles muestran la elección de un ciclo primario; los picos y valles numerados
muestran un subciclo probable. (b) Ciclo de los futuros del franco suizo, 1997–2002.
una vez que se ha encontrado el ciclo. Para encontrar un subciclo, se debe eliminar el ciclo
principal y realizar un análisis de segundo ciclo en los datos. Esto puede ser un proceso
tedioso. Para evitar estos pasos, los métodos siguientes (regresión trigonométrica y
análisis espectral) pueden ubicar el ciclo dominante y los subciclos al mismo tiempo
mediante un proceso integrado.
El ciclo económico
El ciclo económico global, a diferencia de los ciclos de la industria, es el resultado de eventos
macroeconómicos, como recesiones, inflación y política económica del gobierno. La figura 11.3,
un producto del Instituto Económico de Princeton, muestra que este ciclo se trata de
. 6 años, o alrededor de 4 años de arriba a abajo en cada ciclo. Aunque este gráfico data de 1997,
parece notablemente preciso para capturar la burbuja tecnológica que terminó en 2000, la recesión
que siguió, que terminó en 2003, el repunte que precedió a la crisis de las hipotecas de alto riesgo de
2008 y la caída extrema del mercado y la economía después. Muestra la parte inferior de este ciclo en
2011, que todos esperamos que sea cierto.
La ola de Kondratieff
Gran parte de la popularidad de los ciclos se debe a la publicidad del ciclo de 54 años de Nicolai
Kondratieff, conocido como elonda Ko más recientemente, laOnda larga.Durante su lapso
documentado desde alrededor de 1780 hasta el presente, parece ser muy regular, moviéndose de
altibajos y viceversa. En la figura 11.4 se muestra la onda de Kondratieff con los principales eventos
28 de febrero de 2007
1989.95 1998.95 2007.15 2015,75
3 de enero de 2005
987.8 1996.4 2005 2013,60
1992.1 2000.7 2009.3 017.90
1988.875 997.475 2005.075 2014,68

991.025 999.625 2008.225 016.83
985.65 994.25 2002.85 2011.45 020.05

6 de noviembre de 2002
FIGURA 11.3 El ciclo económico de 8,6 años.

fuente:El Instituto Económico de Princeton, disponible en www.financialsense.com.
FIGURA 11.4La onda de Kondradieff.

fuente:Walker, Jeff, "¿Qué onda K?"Análisis técnico de acciones y materias primas julio
de 1990).
particularmente las guerras) que han contribuido a su patrón.5Con solo tres ciclos completos
completados, es difícil saber si la tendencia general se está moviendo hacia arriba o si el patrón
completo es solo una coincidencia.
pronosticó de lakLa onda, que se muestra en la figura 11.4, corresponde a una fuerte caída en
los precios al por mayor debido a alrededor del año 1990, el equivalente del milenio a la depresión de
la década de 1930. De hecho, la década de 1990 registró ganancias notables en el mercado de valores,
alcanzando su punto máximo a principios de 2000. Según el patrón del gráfico, este pico debería ser
seguido por 10 a 20 años de recesión en la economía, en cuyo caso estamos en el medio. , habiendo
experimentado una importante corrección en 2008. Cabe señalar que los picos de las cuatro ondas
son de diferente duración, siendo 1870 el más corto y el más reciente en
000 el más largo.
Aunque todos aceptamos la existencia de un ciclo económico, señalar los picos y los valles no es
práctico. Incluso si el período de 54 años varió solo un 10 %, podríamos estar entrando en una
posición de inversión 5 años antes o después. La determinación de ciclos a largo plazo para cualquier
mercado tiene el mismo problema: el patrón de precios real nunca se corresponderá exactamente con
los picos y valles pronosticados que con mayor frecuencia ocurren en intervalos regulares.
Afortunadamente, hay otras opciones. Los ciclos de menor plazo no necesitan tener el mismo período
constante, y la forma en que los ciclos interactúan con otros componentes de la estrategia los hará
más flexibles. Sin embargo, algunos inversores querrán mantener este panorama general
Jeff Walker, "¿Qué onda K?"Análisis técnico de acciones y materias primas(julio de 1990).
concepto, tanto el ciclo económico como la ola de Kondratieff, como una guía general para el momento de la
inversión.
Ciclo de elecciones presidenciales
De todos los eventos que mueven el mercado, las elecciones presidenciales han sido las más consistentes.
Los patrones se derivan de la motivación del partido en el cargo de brindar buenas noticias económicas a los
votantes antes del año electoral y en la medida de lo posible dentro del año electoral. La acción del mercado
de valores durante el año electoral siempre es más errática, ya que los partidos luchan por el valor de las
acciones de los demás.
Por lo general, el año anterior a la elección (año 3 en el mandato del presidente) registra
las mayores ganancias para el mercado, seguido de un año electoral razonablemente fuerte.
Ver Tabla 11.1.) Algunos analistas han sido más específicos al comenzar el 1 de octubre del año
anterior. Los dos años posteriores a las elecciones muestran resultados por debajo del promedio a
medida que la realidad de la política se reafirma y la nueva administración intenta implementar
promesas de campaña que resultan impopulares. Más recientemente, es solo en el primer año que el
presidente puede impulsar una reforma seria. A partir del segundo año, cobran mayor importancia las
elecciones de medio término de los miembros del Congreso.
Existe la posibilidad adicional de que haya un ciclo de ocho años que deba vigilarse; sin embargo,
el período de ocho años debería ser más informativo si representara solo aquellos años en los que el
mismo presidente estuvo en el cargo. Es probable que las acciones de un presidente que no puede ser
reelegido sean diferentes de las de uno que busca otro mandato; por lo tanto, deberíamos esperar un
patrón diferente. Esto se puede complicar más estudiando los patrones que preceden y siguen a un
cambio de partido, todos los cuales tienen una base fundamental en el comportamiento de los
partidos políticos y de los votantes.
TABLA 11.1 El ciclo de elecciones presidenciales, 1912–1992,

basado en los rendimientos porcentuales de los
promedios industriales Dow Jones
año preelectoral 11,0%

año electoral .0
Año posterior a las elecciones .7
Año de mitad de período .3
Año promedio 6,3%
fuente:presa blanca.
Artículos de Adam White, “El patrón de elección presidencial de ocho años”,Análisis técnico de acciones y
materias primas(noviembre de 1994); Arthur Merrill, “El ciclo de las elecciones presidenciales”,Análisis técnico
de acciones y materias primas(marzo de 1992); y Michael J. Carr, "Salga del voto y entre en acciones",Futuros(
febrero de 1996), todos muestran resultados muy similares para el patrón electoral de cuatro años.
TABLA 11.2 Análisis del año electoral para los años en los que el mercado de valores comenzó el año dentro del 8 % de los
máximos de los 2 años anteriores
. . . .
. primeros 2 . re- re- Elección .
Anterior Semanas primarias convención elección a fin de año 2) +
oído oído 1–10) 10–83) 83–161) 161–195) 195–253) 4) + 6)
1936 41.82 . 76 . 64 11.91 . 62 5.85 0.52

1944 19.45 1.63 . 84 . 27 . 86 . 14 14.04
1952 16.15 1.60 . 82 . 02 . 49 5.47 15.10
1956 7.25 1.78 . 42 . dieciséis . sesenta y cinco . 38 . 76
1960 . 48 . 49 . 75 . 94 . 13 . 49 . 95
1964 18.89 1.79 . 44 . 03 . 52 . 06 4.88
1968 0.03 . 26 . 10 . 44 4.39 4.25 5.95
1972 10.82 1.41 . 39 . 30 1.78 4.88 11.59
1980 12.31 . 26 . 42 18.57 . 20 . 66 8.49
1984 17.53 1.27 . 01 4.27 . 41 . 63 . 17
1992 6.30 . 80 . 72 . 14 . 23 5.87 . 82
promedio 19.91 . 86 . 44 . 37 . 15 4.43 11.66
fuente:Michael Carr, Máquinas de información lógica.
Un software informático más sofisticado, como el proporcionado por Logical Information

Machines, una empresa de Chicago, puede producir una visión muy interesante y cercana de cómo los
votantes responden a la política electoral. La tabla 11.2 divide el año electoral en siete períodos entre
los eventos clave para aquellos años en los que el mercado de valores comenzó el año electoral dentro
del 8% de su precio máximo de 2 años.síreferirse a días hábiles):
1.Los rendimientos del año anterior al año electoral.
2.Los primeros 10 días del nuevo año, típicamente un período fuerte (días 0-10).
3.A través del discurso del Estado de la Unión y las primarias (días 10 a 83).
4.Esperando las convenciones (días 83–161).
5.Preelección blahs: la campaña real (días 161-195).

6.La elección a la reacción de fin de año (días 195-253).
7.periodos combinados (2) (4) (6).
La combinación de los tres períodos (2), (4) y (6), que tienen fuertes sesgos al alza, arroja
resultados consistentemente positivos. Incluso si el partido recién elegido no cumple sus promesas de
campaña, los comerciantes ya podrían haber convertido esos trucos de marketing en ganancias del
mercado de valores.
Consulte www.lim.com.
TABLA 11.3 Ciclo de elecciones presidenciales actualizado

basado en S&P Futures
ciclo Devoluciones totales de S&P
reelección 16.4
Elección 69.5
primer año (30.0)
Segundo año 48.3
Ciclo Presidencial de 1983 a 2010

En nuestro mundo que cambia rápidamente, siempre es interesante ver si la realidad del mercado
continúa respaldando las expectativas. De hecho, usando los futuros de S&P y calculando los retornos
de fin de año, los resultados (en la Tabla 11.3) confirman nuestras nuevas expectativas del ciclo
presidencial. Hay retornos moderadamente buenos en el año preelectoral, pero excelentes retornos
en el año de la elección ya que todos los candidatos y partidos prometen lo que sea necesario para
et elegido.
La realidad sigue en el primer año de su mandato, cuando el presidente intenta cumplir las promesas de
campaña pero también aprovecha esta única oportunidad para realizar reformas económicas que probablemente
sean impopulares, como reducciones presupuestarias y aumentos de impuestos. Sigue un mejor año antes de las
elecciones de mitad de período, que se han convertido en un evento político más importante que en el pasado.
DESCUBIERTO EL CICLO
Antes de recurrir a los métodos altamente matemáticos para encontrar ciclos, existen algunos
enfoques simples que pueden servir a muchos comerciantes. Por ejemplo, si cree que el ciclo
dominante tiene un período de 20 días, simplemente crea una nueva serie de precios restando los
datos actuales de un promedio móvil de 20 días. Esto elimina la tendencia que puede oscurecer el
ciclo. Este es el mismo método utilizado para eliminar la estacionalidad, que restaba los valores de una
tendencia de un año de los precios correspondientes. Alternativamente, usted
y tome las diferencias de 20 días (pag-pagt–20, que elimina efectivamente la tendencia de 20 días.
La mayoría de los osciladores, como el estocástico o el RSI, también pueden servir para identificar
un ciclo de precios; sin embargo, si desea ver los picos y valles de un ciclo de 20 días, deberá utilizar un
período de cálculo para los osciladores que no supere los 10 días.
Eliminando la tendencia
El ciclo puede volverse más obvio eliminando la tendencia del precio. Si bien tradicionalmente solo usamos
una línea de tendencia para hacer esto, el uso de dos líneas de tendencia parece funcionar muy bien en
Gerald Appel afirma: “Hay un claro ciclo de año electoral, donde el año electoral es 10 %, el año siguiente 4,5 %, 2
años antes del próximo 1,25 % y el año anterior 0 %”.Análisis técnico: herramienta poderosa para comerciantes
activos(Upper Saddle River, Nueva Jersey: FT Prentice Hall, 2005), 94.
mayoria de los casos. Primero suavice los datos usando dos promedios móviles exponenciales, donde
el promedio más largo es la mitad del período del ciclo dominante (usando su mejor suposición) y el
más corto es la mitad del período del ciclo más largo. Luego cree un indicador MACD restando el valor
de una tendencia exponencial de la otra; la resultantesintéticoseries reduce el retraso inherente en la
mayoría de los métodos mientras elimina la tendencia.
Uso de la ponderación triangular

Un método para mejorar el ciclo es el uso deponderación triangularen lugar de suavizado
exponencial. la ponderación estriangularPorque crea un conjunto de factores de ponderación
que son más pequeños en los extremos y más grandes en el medio, y típicamente simétricos.
Primero debe decidir el período de cálculo y el factor de ponderación para el precio central. Para
efectos prácticos, solo es necesario darle al precio de centro el peso de 2.0. Debido a que debe
haber un precio central, el método de ponderación triangular eliminará el precio más antiguo si
el período de cálculo es un número par.
Los factores de ponderación comienzan con el valor 2.0/(PAGS/2), y aumentar por el mismo valor. Si el
período de cálculoPAGS10, la ponderación comienza en PAGS+2 u 8, eliminando el
valor más antiguo para tener un número impar de precios. Los factores de ponderación,wson entonces
. 4, 0,8, 1,2, 1,6, 2,0, 1,6, 1,2, 0,8 y 0,4. El promedio triangular es
TMA (w PAGSPAGS w PAGSPAGS . . . wPAGS pag) / pag
Mejorar el ciclo requiere que calcule dos promedios triangulares, uno de los cuales es la
mitad mi
delt
FIGURA 11.5Un MACD triangular 20-10 aplicado a IBM.
En su artículo "Encontrar ciclos en datos de series de tiempo",Análisis técnico de acciones y materias primas
agosto de 1990), A. Bruce Johnson acredita a John Ehlers por su trabajo en el uso de dos tendencias
exponenciales. Consulte John Ehlers, “Promedios móviles, Parte 1” y “Promedios móviles, Parte 2”,Análisis
técnico de acciones y materias primas1988).
FIGURA 11.6 252-126 MACD triangular aplicado a futuros de maíz retroajustados.
mostrado para un año) basado en 63 días (aproximadamente la cantidad de días en un trimestre calendario) bajo el
supuesto de que es probable que los ciclos estén relacionados con publicaciones periódicas de ganancias. La figura
11.6 utiliza un año completo, 252 días, como ciclo primario, con precios de maíz retroajustados que cubren más de
cinco años.
Si bien este método crea una representación fluida del movimiento cíclico, tiene las
características de un indicador de impulso porque los picos y los valles no están espaciados
de manera uniforme y la amplitud de los ciclos varía considerablemente. Sin embargo, la
suavidad del indicador le permite anticipar los principales cambios en la dirección de los
precios. Un programa,SM Triangular MACDestá disponible en Companion
ebsite.
Terminología
Antes de entrar en aspectos técnicos sobre la medición y el cálculo de ciclos, hay algunos
términos que describen la mayoría de los conceptos discutidos a lo largo de este capítulo. Tenga
en cuenta que el uso deolaycicloson intercambiables.
ciclo u onda.Un proceso recurrente que vuelve a su estado original.

Amplitud . La altura de la ola desde su punto medio horizontal (laX-eje).
Período( .El número de unidades de tiempo necesarias para completar una longitud de onda (ciclo).
Frecuencia . El número de longitudes de onda que se repiten cada 360 calculado como
1/
Fase.Una medida del punto de inicio o compensación del ciclo en relación con un banco.
onda de marca.
Ángulo de fase.oca la posición dentro del ciclo medida como el minutero de un

reloj moviéndose en el sentido de las agujas del reloj, donde 0 son las tres en punto.
Traducción izquierda y derecha.La tendencia de un pico de ciclo a caer hacia la izquierda o hacia la derecha.
del centro del ciclo.
Análisis trigonométrico de precios
Aunque hay software estadístico que puede encontrar el período del ciclo con pocos
problemas, algunos analistas todavía encuentran útil saber cómo se puede hacer. Los
ciclos se pueden encontrar usando las funciones trigonométricassenoycoseno.Estas
funciones dan como resultado lo que se llamaondas periódicasporque se repiten cada 360
o 2 (2 pi) radianes, donde 3.141592. Como los radianes se pueden convertir a grados
usando la relación
2
egr e
60
todo el trabajo que sigue será en grados.

Una onda sinusoidal simple fluctúa hacia adelante y hacia atrás desde el 1 a 1 (0, + , 0, , 0) para cada
ciclo (una longitud de onda) a medida que los grados aumentan desde 0 a 360 (ver Figura 11.7). A
relacione la longitud de onda con una distancia específica en cuadros (o días, en papel cuadriculado),
simplemente divida 360 por el número de cuadros en una longitud de onda completa, lo que da como
resultado el tamaño del cuadro (en grados). Por ejemplo, un ciclo de 100 cajas daría un valor de 3,6 a cada
caja o día. La longitud de onda se puede cambiar a algo que no sea 360 usando la frecuencia, como un
multiplicador del ángulo de la onda sinusoidal,
pecadoϕ
F 1, la frecuencia aumenta y la longitud de onda se acorta a menos de 360 si

1, la frecuencia disminuye y la longitud de onda aumenta. Porque s la frecuencia,
da el número de longitudes de onda en cada ciclo de 360. Para cambiar lafasede la ola
el punto de partida), el valor se suma al ángulo
FIGURA 11.7Onda sinusoidal (seno).

FIGURA 11.8 onda sinusoidal compuesta.
Si es 180 la onda sinusoidal comenzará en la segunda mitad del ciclo; el valor de fase sirve
para desplazar la onda hacia la izquierda. losamplitudan puede cambiarse multiplicando el
valor resultante por una constante. Debido a que el valor del seno va de + a , el nuevo
rango será hasta la Figura 11.8). Esto está escrito pecado (ϕ .
Hay pocos ejemplos de movimientos de precios que puedan representarse con una sola ola;
por lo tanto, se deben sumar dos ondas sinusoidales (o más) para formar unaonda compuesta:
apecado( b )+apecado( b)
Cada conjunto de variables características,a ya 2puede ser diferente, pero ambos

las ondas se miden en el mismo punto al mismo tiempo. Considere un ejemplo que permite que
las constantes de fase y2ser cero Después
3 pecado 4
5 pecado 6
y y
La figura 11.8 muestra las ondas regulares individuales en y2y la onda compuesta comenzó
el intervalo de 0 a 180 . Tenga en cuenta que ambosyy el ciclo ascendente normal en
; en 180, sin embargo, están perfectamente desfasados. Durante los siguientes 180 , las dos ondas vuelven
a entrar en fase.
Al combinar ondas periódicas, es útil conocer la amplitud máxima y mínima de la onda
resultante. Debido a que los picos de las dos ondas elementales no caen necesariamente en el
mismo punto, es posible que no se alcance la amplitud máxima de ninguna de las ondas. Una
técnica matemática llamadadiferenciaciónse utiliza para encontrar el máximo
y amplitudes mínimas. La primera derivada con respecto al ángulo se escribey/ r

, dóndeyes la fórmula a diferenciar. Las reglas son:
pecado csφ (o ) pecadoφ
pecado φ porqueω
pecado b)
1 b) 2 b2)
1 + b1+ 2 + b2)
Aplicando este método al ejemplo anterior,
y 4+ 5φ
y
= o +2 5φ
Los puntos de valor máximo y/o mínimo ocurren cuando los 0. Para 2o ,
máximos y mínimos ocurren cuando 4 90 y 270 ( = 22½ (Figura y 67½
11.8). Para 0 co , los valores máximo y mínimo ocurren en 5 =90 y 270
=18 y 54 . Cabe señalar que la primera derivada identifica la ubicación de
los altibajos extremos, pero no dice cuál es el máximo y cuál es el mínimo. la segunda
derivada, calculado tomando la derivada de se usa
o este propósito:
Fy X) X)
Dakota del Nortey despuésy(x)como minimo
Fy X) yy X) gallinay(x)es un máximo
gallina, =22½ y 18 son máximos yy=67½ y 54 son mínimos.

Cualquier persona interesada en continuar con el análisis de los extremos encontrará discusiones más
completas en un texto sobre cálculo. En lugar de concentrarse en estos aspectos teóricos de las curvas,0
Considere un ejemplo práctico de encontrar un ciclo en el precio de la chatarra de cobre, que se muestra en
la Tabla 11.4 y se representa en la Figura 11.9. Los picos de precios parecen espaciados uniformemente,
ocurriendo a mediados de 1966, enero de 1970 y enero de 1974, con aproximadamente cuatro años de
diferencia. Las soluciones a estos problemas son tediosas; por lo tanto, los cálculos se realizarán utilizando
los programas Fortran,Regresión trigonométrica de frecuencia única SMyRegresión trigonométrica SM de 2
frecuenciasproporcionado en el sitio web de Companion. Estos se pueden adaptar fácilmente a cualquier
lenguaje de programación.
10Se puede encontrar una presentación más detallada del ajuste de curvas trigonométricas en Claud
Cleeton, El arte de la inversión independiente(Upper Saddle River, NJ: Prentice-Hall, 1976), Capítulo 8.
El material cubierto en esta sección continúa en ese trabajo.
TABLA 11.4 Precio de compra del distribuidor, chatarra

pesada de cobre n.º 2 en Nueva York*
Precio Promedio Trimestral (centavos por libra)
Año St 2do rd 4to
1963 22.12 22.46 2.17 2.00

1964 3.18 4.56 5.57 0.59
1965 28.23 33.77 5.90 0.05
1966 46.22 51.48 0.76 0.16
1967 6.51 9.30 0.36 6.42
1968 9.75 0.07 9.08 2.13
1969 8.94 42.95 3.38 6.23
1970 47.70 46.98 5.78 7.35
1971 25.40 29.45 7.15 8.48
1972 2.74 3.53 0.01 9.25
1973 6.82 45.07 5.13 5.51
1974 6.56 70.06 7.30 5.62
1975 2.06 1.46 5.75 6.46
1976 38.22 43.24 5.46 8.96
1977 7.08 8.72 4.01 3.00
1978 5.07 40.23 1.63 4.95
1979 51.12 63.71 9.56 3.38
* Basado en precios del Mercado de Metales Americano.
Los resultados obtenidos al usar los precios reales del cobre no serán tan claros como al usar
datos ficticios. Es importante ser capaz de comprender el significado de los resultados prácticos y
aplicarlos con eficacia. Los datos más antiguos se utilizan bajo el supuesto de que los ciclos
económicos y comerciales eran más claros antes de la globalización y las crisis geopolíticas.
FIGURA 11.9Precios del cobre 1963–1979.

Debido a que las curvas trigonométricas fluctúan por encima y por debajo de una línea horizontal de
valor cero, el primer paso es eliminar la tendencia de los datos utilizando el método de mínimos cuadrados.
Esto da como resultado la ecuación de una línea recta que representa el sesgo hacia arriba de los datos. El
valor de la línea de regresión luego se resta de los datos originales para producir precios del cobre que
varían igualmente por encima y por debajo de la línea de valores positivos a negativos.
él en línea rectay Xcuál representa mejor la tendencia, se puede encontrar resolviendo
las ecuaciones de mínimos cuadrados (ver también el Capítulo 6):
norte X X∑
norte X − X)2
∑ b∑X)
norte
o haz esto, dejaXser la fecha y ser el precio en esa fecha. Por conveniencia, en lugar de dejarX=
1967, 1967¼, 1967½, . . . , dejarX=1, 2, 3, . . . . La solución, usando el programa en el sitio web de
Companion (o el método de cálculo manual en el Capítulo 6, es
28 9 67X
La figura 11.9 muestra los precios originales del cobre y la línea de regresión. Ahora se puede eliminar
la tendencia de los precios originales usando la ecuación anterior, restando los valores de línea de los precios
correspondientes. Los resultados completos paso a paso para este ejemplo se pueden encontrar con los
programas en el sitio web complementario. Los datos sin tendencia ahora se utilizan en la onda
trigonométrica general de una sola frecuencia:
asistema operativo bpecado
La variabletreemplaza n para considerar el ángulo en unidades enteras en lugar de en

grados Esto será más conveniente para visualizar y trazar.
Para encontrar la frecuencia es necesario primero resolver la ecuación
o α0
utilizando el sistema de ecuaciones,
y y1+
y y2+
ynorte ynorte2+norte
Esto se expresa como una suma (similar a los mínimos cuadrados) en la que los valores de ddebe ser Dakota del Norte
encontrado:
Σ2= Σd
dónde ynorte
d=ynorte ynorte+
Sumando los valores sin tendencia ydda Σ = 6338.4 yd9282.2, resultado-

ing en 1.464. El valor de s se sustituye en la ecuación intermedia y se resuelve para la
frecuencia
o ( .464 0
0.732
sistema operativo
42,9
El periodo es 360/42.9 8.4 trimestres naturales. El último paso para resolver la ecuación para una
sola frecuencia es escribir las ecuaciones normales:
sistema operativo bΣ sistema operativo

pecado Σ sistema operativo
Σen sistema operativo b en y en
y resolver para Dakota del Nortebdónde 1, . . . , 40 y 42.9. Como en las otras soluciones, un com-
El programa de computadora es mejor para encontrar las sumas (usando datos sin tendencia) necesarias para resolver las
ecuaciones. las sumas son
sistema operativo2 Σpecado porque Σ sistema operativo
Σpecado pecado
hen, y se puede encontrar sustituyendo en las siguientes ecuaciones:
t cs yto
i ∑ t∑o t
t ∑ tsi
co
Los resultadosa−0.603 yb 1.831 da la curva de frecuencia única como:
= −003 porque 42t+ 31 pecado 42t
Tomandot=1 para ser 1967 y la curva periódica

68 para ser
se 1979¾ y volviendo a agregar la tendencia, el resultado
muestra en la Figura 11.10.
La curva de frecuencia única que se muestra en la figura 11.10 coincide con siete de los ocho
picos del cobre; sin embargo, no es mucho más de lo que se podría haber hecho con el Buscador de
ciclos de Ehrlich. Se puede crear una curva de frecuencia única simplemente identificando los picos
más dominantes, promediando la distancia (período) y aplicando la fórmula de frecuencia única.
- Regresión Trigonométrica de Frecuencia
La combinación de más de un conjunto de ondas seno y coseno de diferentes amplitudes y

frecuencias crea un mejor ajuste que una solución de frecuencia única. Esto es análogo a
FIGURA 11.10Precios del cobre de 1963 a 1979 con un ciclo de cobre de

frecuencia única escalado manualmente a una amplitud aproximada.
el uso de una solución de segundo orden (curvilínea) en lugar de la lineal de primer orden. La ecuación
para el ciclo de 2 frecuencias es
asistema operativo bpecado1ejército de reservasistema operativo t+bpecado
Para encontrar los resultados de esta onda compleja, aplique las mismas técnicas utilizadas en el
enfoque de frecuencia única a los datos de cobre sin tendencia. El álgebra para resolver este problema
es una forma expandida de la solución anterior, y el uso de una computadora es un requisito.
disponible en el sitio web de Companion y descrito en el Apéndice 3). Las frecuencias y se
encuentran resolviendo la ecuación cuadrática:
X X (1 + /)
dóndeX porque utilizando la fórmula estándar:
α 1+ 1 / 2)
X
Se puede usar el mismo método de mínimos cuadrados que antes, derivado de la forma general:
(ynorteynorte ) norte
=ynorte ynorte+
Las ecuaciones de mínimos cuadrados para encontrar 1y 2son:
ΣC Σc.p.
Σdiscos compactos
1Σdiscos compactos Σ Σpags

dónde norte+ynorte2
d=ynorte+
pags=ynorte +norte+
Estas ecuaciones se pueden resolver para y usando:
∑ − ∑cp c
=
∑C2 ∑discos compactos)
− discos compactos
=
∑
gallina, y se calculan a partir de las dos solucionesXyXde la ecuación cuadrática.

El siguiente paso es resolver las ecuaciones normales para encontrar las amplitudes ,y
Σ sistema operativo2 bΣporque 1pecado a tsistema operativo

sistema operativo
Σporque pecado t
sistema operativo
Σ en sistema operativo bpecado2 a2Σpecado sistema operativo
Σpecado tpecado tΣ en t
Σ sistema operativo sistema operativo bΣporque pecado a sistema operativo
Σ sistema operativo
pecado sistema operativo
a pecado t t
sistema operativo bΣpecado t en t+aΣpecado tporque
Σpecado Σypecado
Una vez obtenidas las sumas, el paso final es crear una matriz de 4 5 para resolver las cuatro
ecuaciones normales para los coeficientesa, ,2y . Al graficar la respuesta, será mejor graficar la
ecuación original de 2 frecuencias en sus formas de componentes, así como en combinación:
a o 1 bsn 1
a o 2 bsn 2
yt y
dónde 3.635
= . 317
− . 930
0.762
La solución al problema de las 2 frecuencias da los siguientes valores:
=535, X 0.830
133, X 764
FIGURA 11.11 Aproximación trigonométrica de dos frecuencias.
y finalmente las frecuencias:
3. Dakota del Norte 139
corresponden a 10.6 y 2.6 trimestres calendario (Figura 11.11).
Análisis de Fourier: regresión trigonométrica compleja
Desarrollado por el matemático francés Jean Baptiste Joseph Fourier,análisis de Fourier es un

método de regresión trigonométrica compleja, que expresa cualquier serie de datos como una
serie de ondas seno y coseno del mismo tipo que se discutió en la sección anterior.
Debe entenderse queanálisis de Fouriero el más popular y eficiente Transformada rápida de
Fourier(FFT,no es fiable a menos que los datos sean estacionarios, es decir, que no cambien de
forma desordenada a lo largo del tiempo. Es más probable que los productos agrícolas sean
candidatos para este método, pero las acciones que han cambiado de precio y de estructura
(como aquellas con nuevas adquisiciones que ofrecen diversificación) no serían candidatas. En
esta sección se aplicará FFT tanto al maíz, para ver si los resultados son similares a los
resultados de estacionalidad del capítulo anterior, como a Southwest Airlines, que representa
una empresa dependiente de viajes estacionales y sin diversificación. Para mejores resultados,
puede ser necesario eliminar la tasa de inflación o el tipo de cambio del USD de la
serie para estabilizarla.
Cálculos básicos de Fourier

Suponiendo que hay un ciclo y que haynorteEn puntos ata en cada repetición de este ciclo, el método
de análisis de Fourier muestra que elnortepuntos se encuentran en la curva de regresión:
norte/ )
ki πki
tukcs vsi
k
k norte/2) norte/2)
donde los coeficientes de regresióntukDakota del Nortekdado por:
2ki
norte
tuk= y o k 12 ,
norte
norte/2) norte/2)
2ki
norte
vk= y i k 1 2 -,
norte
norte/2) norte/2)
vnorte/2
Es importante ver que la media de todos los puntos en un ciclo es igual al valor 1.
élnortevalores de tendrá la propiedad
norte
y norte
La aplicación de la serie de Fourier al componente estacional ayudará a aclarar este método. Los datos
estacionales forman el ciclo más obvio. Usando precios mensuales promedio, elimine la tendencia del
ata para evitar que la tendencia abrume el ciclo, dejandonorte=12. También se sabe que los precios
ajustados estacionalmente variarán alrededor de la media; por lo tanto, los factores de ponderación
tendrán la misma propiedad que la ecuación anterior. Con esta información se puede generar la curva
trigonométrica que aproxima la estacionalidad y compararla con los resultados de otros métodos.1
Excel proporciona el análisis de Fourier como una analíticacomplementopor debajoHerramientas/Análisis de

datos. Las instrucciones y los ejemplos se encuentran en la sección "Uso del análisis de Fourier de Excel".
Análisis espectral
derivado de la palabraespectro,El análisis espectral es un procedimiento estadístico que aísla y mide
los ciclos dentro de una serie de datos. La técnica específica utilizada es la serie de Fourier como se ha
comentado anteriormente, aunque se pueden utilizar otras series.
1Una continuación de este desarrollo se puede encontrar en Warren Gilchrist,Pronóstico

Estadístico Londres: John Wiley & Sons, 1976), 139–148; un enfoque más teórico se encuentra
en C. Chatfield,El análisis de una serie de tiempo: teoría y práctica(Londres: Chapman and Hall,
1975), Capítulo 7.
uando se estudian los ciclos que componen una serie de datos, es importante referirse a
su faseuno con respecto al otro. Fase es la relación de los puntos de partida de diferentes ciclos.
Por ejemplo, si un ciclo tiene el mismo período que otro pero sus picos y valles son exactamente
opuestos, es 180fuera de fase.f los dos ciclos son idénticos enfase estáncoincidente.Los ciclos
con el mismo período pueden adelantarse o atrasarse entre sí al estar desfasados en varios
grados.
Una herramienta utilizada en el análisis espectral para visualizar la importancia relativa de
los componentes cíclicos de una serie es elperiodograma.ocho los componentes cíclicos en el
periodograma producirá el más populardensidad espectraldiagrama, que se utilizará para
ilustrar los resultados del análisis espectral.Densidadse refiere a la frecuencia de ocurrencia. Las
figuras 11.12a y 11.12b muestran la densidad espectral de una serie compuesta por tres ondas
simples (Ds la serie de Fourier formada por ondasun, b,nd . 2La duración
del ciclo, que se muestra en la parte inferior del gráfico de densidad espectral, corresponde
exactamente a la duración del ciclo de las ondas componentes.un, b,Dakota del Norte.La densidad
espectral, medida a lo largo del lado izquierdo de la Figura 11.12b, varía con la amplitud al cuadrado
del ciclo y la magnitud del ruido, así como con los movimientos aleatorios de precios, lo que tiende a
oscurecer el ciclo. En la figura 11.12b, el resultado se basa en una serie compuesta de solo tres ondas
puras. Si hubiera habido ruido, de la misma magnitud que la amplitud del ciclo subyacente, los ciclos
identificados por el análisis espectral se habrían oscurecido por completo. Los lectores que hayan
estudiado ARIMA reconocerán la similitud entre el espectro
ensidad y el correlograma.
Al igual que en el análisis de regresión trigonométrica, los otros componentes básicos del
precio pueden distorsionar los resultados. Una tendencia notable en los datos debe eliminarse,
o puede interpretarse como el ciclo dominante. Los métodos familiares de primera
diferenciación o regresión lineal pueden usarse para lograr esto. El componente estacional es en
sí mismo un ciclo y no es necesario eliminarlo de la serie. Debido a que el análisis espectral
identifica tanto el componente estacional como el cíclico, el éxito de los resultados dependerá
de la fuerza de estas ondas en comparación con el ruido restante. Al aplicar esta técnica a datos
reales, no sería sorprendente ver los resultados demostrados en la figura 11.13. Se muestran
tres subciclos de 10, 20 y 40 días de duración como parte de un ciclo (estacional) de 250 días.
Observe que, a medida que el ciclo se alarga, el ancho de la representación de la densidad
espectral se amplía. Esto no significa que los picos más anchos sean más importantes.
El comerciante está más interesado en aquellos ciclos con mayor densidad espectral,
correspondientes a un mayor movimiento de precios. La cantidad mínima de datos necesarios para
encontrar estos ciclos debe incluir el ciclo completo que podría identificarse. Por ejemplo, para ver
cualquier patrón estacional, se necesita un mínimo de 12 meses. Más datos son mejores cuando se
usa el análisis espectral para confirmar la consistencia del ciclo. Un solo año no es suficiente para
respaldar los hallazgos estacionales.
12William T. Taylor, "Análisis espectral de Fourier",Análisis técnico de acciones y materias primas (julio/
agosto de 1984).
FIGURA 11.12Densidad espectral. (a) Una onda compuesta D, formada a partir de tres ondas primarias,
A, B y C. (b) Densidad espectral de la onda compuesta D.
FIGURA 11.13Ciclos de 10, 20 y 40 días, dentro de una

estacionalidad de 250 días.
Factores de ponderación
La parte más importante del análisis espectral es encontrar los estimadores adecuados, o factores
de ponderación, para la serie de ondas cosenoidales de una sola frecuencia. Al buscar ciclos a largo
plazo, se deben eliminar los componentes de tendencia y estacionales porque el método de análisis
espectral considerará que estas son las características dominantes y otros ciclos pueden
e oscurecido.
Como en las otras fórmulas trigonométricas, se usa la notación básica de series de tiempo, donde
t1, 2, . . . ,nortere los puntos de datos y serán los puntos estimados resultantes en el análisis
espectral. Después
1 norte
t ) C k o k
k
dónde
norte k
y y( t+k y)
k
norte
Los métodos para realizar análisis espectrales varían debido a la elección de funciones de
ponderación que compensan el hecho de que la precisión dekdisminuye a medida quekaumenta Las
dos técnicas más populares para manejar este problema introducen un estimador k alled
ventana de retrasoy un punto de truncamiento nortepara que los valores dekoM k norte no
METRO ya utilizado y los valores dekok M re ponderado pork
La aproximación del análisis espectral se escribe entonces:
1 METRO
) C k kco k
k
dóndekpuede ser cualquiera de los siguientes:
Tukeyventana
k
k + k METRO
METRO
Parzenventana
3
k k
0 k≤
METRO
6 +
METRO METRO 2
k
k
kM
METRO
1
METRO 2
Uso de un programa de transformada rápida de Fourier

aquí hay programas de computadora que aplican unTransformada rápida de Fourierpara realizar un
análisis espectral y crear un espectro de potencia de Fourier como el de la figura 11.12b. El enfoque de
Anthony Warren3se puede encontrar en el sitio web complementario,Transformada rápida de Fourier
de TSM, escrito por John Ehlers en código de programa BASIC. El programa elimina la tendencia de los
datos y reduce la discontinuidad del punto final, lo que puede producir grandes ciclos no deseados.
Esto se logra multiplicando los datos por una forma de campanaventanay extender los puntos finales
para dar una estructura más definitiva a los datos sin tendencia, sin afectar los resultados (como se
discutió en la sección anterior).
Se aplica un segundo filtro usando promedios móviles seleccionados. La media móvil
reducirá o eliminará la importancia de aquellos ciclos, que son iguales o más cortos que dos
veces la duración del período de la media móvil, dejando que aparezcan los ciclos más
dominantes. Por ejemplo, el uso de una media móvil de 10 días eliminará los ciclos de menos de
20 días (frecuencias superiores a 12,5 por año). La figura 11.14 muestra la salida del programa
de computadora.
Trabajos posteriores de Warren y Hutson4presentar un programa de computadora para calcular filtros
ponderados de promedio móvil utilizando pesos lineales, triangulares y de Hanning.
Interpretación de los resultados del espectro de potencia de Fourier

Tanto la figura 11.12b como la 11.14 muestran un espectro de potencia resultante de una transformada de
Fourier. La figura 11.12b es una representación ideal, donde los ciclos se destacan sin am-
igudad; La figura 11.14 es más realista y muestra tanto los ciclos dominantes como una cierta cantidad de
variación en torno a esos valores. En el espectro de potencia, la potencia del ciclo que se muestra
13Anthony Warren, “Una miniguía para el análisis del espectro de Fourier”,Análisis técnico de acciones y
mercancíasenero de 1983). Se ha publicado una serie de artículos muy útiles sobre análisis
espectral enAnálisis técnicoa partir de enero de 1983, escrito por Anthony W. Warren y Jack K.
Hutson. Mucha de la información en esta sección fue extraída de ese material.
4Anthony Warren y Jack K. Hutson, "Filtro de respuesta de impulso finito"Análisis técnico de acciones y
materias primas(mayo de 1983).

FIGURA 11.14Salida del programa de análisis espectral.

fuente:Jack K. Hutson, "Uso de Fourier",Análisis técnico de valores
y materias primas(enero de 1983).
a lo largo dey-eje es la amplitud del ciclo al cuadrado. En la Figura 11.12a de cicloDpicos a un precio
aproximadamente 425, que produce una densidad espectral, opoder espectral, f 180,625 al cuadrado,
correspondiente aproximadamente al ciclo de 40 días de la figura 11.12b.
Usando la información del comienzo de este capítulo, la frecuencia es la inversa de la
duración del ciclo; por lo tanto, si la duración del ciclo es de 40 días, la frecuenciaF360/40 9. La
onda sinusoidal cambia de fase a razón de 9 grados por día, completando un ciclo completo
cada 40 días.
Un método rápido para observar los posibles resultados es usar datos semanales en lugar de diarios.
Esta será una aproximación cercana para las ondas de baja frecuencia, pero será menos representativa
para las altas frecuencias. Promediar los puntos de datos puede producir resultados muy similares al análisis
diario.
Usando el análisis de Fourier de Excel
El programa de hoja de cálculo de Excel proporciona una aplicación conveniente del análisis de Fourier. es un analisis
de datoscomplementoque está disponible para la mayoría de los usuarios, pero debe ser elegido por el usuario.
esto se puede hacer fácilmente yendo aHerramientas/Complementosy siguiendo las instrucciones para el
Análisis de Datos. Una vez cargado el programa, se accede a él en el menú desplegableHerramientas/
Análisis de datos/Análisis de Fourier. Los siguientes pasos crearán la hoja de cálculo que se muestra en la
Figura 11.15.5
5El autor agradece la ayuda de John Ehlers en la interpretación del Análisis de Fourier de Excel.
1.Cargue sus datos en una hoja de trabajo. Los datos mensuales son mejores para encontrar ciclos a más
largo plazo, que van desde tres meses hasta algunos años. En la Figura 11.15 los datos (fecha y precio)
se muestran en las dos primeras columnas.
2.El programa de análisis de Fourier solo tomará la cantidad de datos igual a una potencia de 2,
es decir, 2, 4, 8, 16, . . . , 1024, 2048, 4096. No aceptará más de 4096 valores de datos.
cantar datos mensuales mantiene la cantidad dentro de esas limitaciones; sin embargo, es posible
que necesite usar solo los puntos de datos 256 o 512 más recientes.
3.elimine la tendencia tomando las primeras diferencias, o los rendimientos, de los datos. Las primeras
diferencias son , llevado hacia abajo en la columna marcada como "Diff". Las diferencias son
bueno si los datos son estacionarios, pero los rendimientos son mejores si los precios continúan más altos; de
lo contrario, los datos más recientes, a precios más altos, abrumarán los resultados. En el ejemplo, se
comparan tanto las diferencias como los rendimientos.
4.o aHerramientas/Análisis de datos/Análisis de Fouriere ingrese los puntos de datos de la columna

"Precio" como entrada, y las celdas correspondientes de la primera columna vacía,mi.
columnamise convertirá en la salida, "resultado de Fourier utilizando devoluciones".
5.Tenga en cuenta que la mayoría de los números en la columnamireimaginario.El términoimaginarioes un

término matemático que se refiere al resultado de sacar la raíz de un número negativo.
Para crear un valor utilizable, aplique la funciónIMABSa cada valor en la columnamiy almacenarlo
en la columnaF
Solo las primeras 12 filas de la hoja de cálculo se muestran en la figura 11.15. La sexta columna
(IMABS) contendrá los ciclos mensuales significativos del 1 al 12. Los números más grandes indican un
predominio de ese ciclo mensual. En la Figura 11.16, la fuerza del ciclo tanto para los rendimientos como
para las diferencias se muestra como un gráfico de barras, que pretende representar la densidad espectral.
El patrón puede interpretarse como la estacionalidad de Southwest Airlines. Tanto los rendimientos (las
barras) como las diferencias (la línea) muestran aproximadamente los mismos resultados, aunque la
magnitud de los valores es muy diferente. El gráfico muestra los precios de las acciones subiendo a través de
la s
mayo y octubre
FIGURA 11.15Filas iniciales de la hoja de cálculo de Excel que muestran la entrada y la salida del análisis
de Fourier para Southwest Airlines (LUV), desde agosto de 1998 hasta abril de 2011.
. 50 0.0
5.00
. 00
0.00
. 50
diferencias
Devoluciones
5.00 Devolver
. 00 si y si
0.0
. 50
.0
. 00 .0
Mayo
Ene
Ago
Nov
Sep
Abr
Feb
Oct
Mar
Jun
Jul
Dic
FIGURA 11.16Resultados del análisis de Excel Fourier para Southwest Airlines
LUV), agosto de 1998 a abril de 2011.
esta puede ser una representación razonable, no de cuándo las personas vuelan, sino de cuándo compran boletos, o
cuándo los inversionistas creen que los ingresos de Southwest reflejarán los ingresos.
Para tener una base de comparación, se realizó otro análisis de Fourier sobre los precios de maíz en
efectivo desde 1990 hasta abril de 2011. La figura 11.17 también muestra que ambos resultados, usando
diferencias y rendimientos, son muy similares; sin embargo, los rendimientos, que son porcentajes, se
ajustarán por parte de la distorsión debida a cambios de precios mucho mayores en los últimos años. Si bien
la escala de los números es diferente del estudio estacional del Capítulo 10, el mínimo cíclico en septiembre
corresponde a la presión de venta durante la cosecha, y los tres meses de verano más fuertes confirman
nuestra conclusión intuitiva de que la temporada de crecimiento genera incertidumbre.
.5 0
70
0
diferencias
.5
Devoluciones
0 Devolver
1 0
si y si
0
.5
0
un F b ar A r ay Jun u Ago epOct o D c
FIGURA 11.17 Ciclos de maíz en efectivo utilizando el análisis de Fourier de Excel basado en
rendimientos y diferencias de precios, 1990 a abril de 2011.
MÁXIMA ENTROPÍA
Análisis espectral de máxima entropía(COLINA BAJAes una técnica creada por John Ehlers6
que filtra el ruido (entropía) de una serie temporal y expone los ciclos útiles.17Proporciona una
alternativa muy práctica al análisis de Fourier y hace posible encontrar ciclos utilizando una
cantidad muy pequeña de datos al hacer que los datos parezcan más estacionarios. El uso de
transformadas de Fourier requiere al menos 256 puntos de datos y un mínimo de 16 ciclos
consistentes de 16 barras. Eso eliminaría la posibilidad de descubrir ciclos para el comerciante a
corto plazo.
Ehlers describe la existencia de ciclos a corto plazo como un fenómeno natural.8Es parte del
proceso que hace que los ríos serpenteen de un lado a otro cuando el agua busca fluir en línea recta, o
un borracho que camina por un callejón chocando contra las paredes pero avanzando
constantemente. A partir de estos patrones, se pueden encontrar ciclos útiles alrededor del 20% del
tiempo. La presencia de un ciclo útil, o la falta de uno, puede ser una información valiosa para un
comerciante.
Uso del ángulo de fase
En una situación ideal, donde el ciclo de mercado se puede mostrar como una onda sinusoidal pura, el
ángulo de fase aumenta constantemente a lo largo del ciclo, comenzando en 0 y terminando en 360 (también
igual a 0). El ángulo de fase luego cae a cero cuando el nuevo El ciclo comienza y aumenta de nuevo a un
ritmo constante hasta que termina en 360. Este patrón repetido forma undiente de sierragráfico que se
muestra en la figura 11.18 (se puede encontrar una descripción más detallada del ángulo de fase en la
próxima sección sobre la transformada de Hilbert). Aunque el ciclo va de pico a valle, el ángulo de fase se
mueve constantemente en una dirección.
En el análisis práctico de los ciclos a corto plazo, Ehlers comprime los datos de ticks en barras de
igual número de ticks y luego examina la uniformidad de la fase. Una vez encontrada, la fase
uniforme, que aparece como un gráfico de dientes de sierra, se volverá errática a medida que el ciclo a
corto plazo comience a romperse, marcando el final del evento actual del mercado. Ehlers crea
nortelínea de tendencia instantáneaDespués de eliminar el ciclo dominante, y lo usa junto con una
línea de tendencia de precios suavizada para generar señales comerciales. Existe una tendencia si la
línea de precios suavizada no ha cruzado la línea de tendencia instantánea dentro del último semiciclo
dominante. Las matemáticas de MESA son extensas, pero Ehlers las deja muy claras, junto con
resúmenes simples de puntos importantes, en la segunda edición deMESA y los ciclos del mercado
comercialy en los mas nuevosAnálisis Cibernético de Acciones y Futuros.
dieciséisJohn F.Ehlers,MESA y los ciclos del mercado comercial,segunda edición (Nueva York: John Wiley & Sons, 2001);
También enAnálisis cibernético para acciones y futuros(Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons, 2004).
7Anthony Warren, "Una introducción al método de máxima entropía (MEM)",Análisis técnico de acciones y
materias primas(febrero de 1984). Consulte la bibliografía para otros artículos sobre este tema.
18JohnF. Ehlers, "Cómo usar la máxima entropía",Análisis técnico de acciones y materias primas
(noviembre de 1987).
FIGURA 11.18 El ángulo de fase forma un patrón de diente de sierra.
Fuente:John Ehlers, "Análisis de ciclos y negociación intradía",

Análisis técnico de acciones y materias primas11, núm. 4 (febrero de
1993). © 1993 Technical Analysis, Inc. Usado con permiso.
Cambio lateral en el pensamiento de Ehlers

A primera vista, el uso de solo una pequeña cantidad de datos necesarios para MESA parece contradecir las
reglas básicas de las estadísticas, que exigen que los resultados se basen en la mayor cantidad de datos
posible para que sean confiables. Pero Ehlers, quien ha sido la influencia dominante en los ciclos desde 1990,
tiene demasiado conocimiento para haber cometido un error tan simple. Su libroMESA y los ciclos del
mercado comercialque se enfoca en el uso de ciclos a corto plazo basados en períodos de tiempo de
muestra cortos, usó este mismo atributo al revés cuando se aplicó a los ciclos.
El objetivo de Ehlers es encontrar ciclos de muy corto plazo. Por definición, estos ciclos deben ser el
resultado del comportamiento humano, en lugar de basarse en la economía de mercado, porque los
fundamentos generalmente no son relevantes para períodos de solo unos pocos días y no es probable que
tengan un patrón regular cuando aparecen raramente. Si existen ciclos de muy corto plazo, no continuarán
por largos períodos, y debe reconocerlos rápidamente para que sean útiles; por lo tanto, los ciclos a corto
plazo se encuentran analizando solo una pequeña cantidad de datos recientes.
Entonces, ¿por qué molestarse en encontrar un ciclo a corto plazo basado en una pequeña cantidad de
datos, si no es estadísticamente confiable? En un desplazamiento lateral, Ehlers utiliza la existencia de un
ciclo a corto plazo para saber si los precios siguen un patrón lateral o una tendencia. Si existe un ciclo a corto
plazo, entonces el mercado no puede estar en tendencia. Ehlers no tiene interés en operar con el ciclo, lo cual
es sorprendente para un experto en ciclos, pero prefiere la confiabilidad de la tendencia. En cambio, ha
intentado resolver uno de los problemas más difíciles que enfrenta el analista, tratando de distinguir entre
un mercado en tendencia y uno lateral.Si existe un ciclo a corto plazo, entonces el mercado no está en
tendencia.Ehlers desarrolla este método a lo largo de su libro.
Encontrar el ciclo usando la transformada de Hilbert
Ehlers es capaz de reconocer el componente cíclico del movimiento de precios utilizando muy pocos
datos en contraste con los métodos de regresión tradicionales. En una técnica, usando el
Transformada de Hilbert,19solo se necesita una pequeña parte de un ciclo para formar una imagen de
todo el proceso, tan solo 4 barras. Esto permite que el ciclo se muestre como un indicador con solo
una modesta cantidad de retraso.
a Transformada de Hilbert se basa en la separación de la fase del ciclo, representada por
fasor,en dos componentes, elCuadraturayEn fase,se muestra en la figura 11.19. El círculo de la
izquierda con una sola flecha apunta a la posición actual del ciclo en función de que el fasor esté
hacia arriba (270 en los picos del ciclo y hacia abajo (90 en los valles del ciclo). El ciclo comienza
cuando el fasor apunta hacia la derecha ( 0 ) El círculo derecho separa el fasor en sus
componentes horizontal y vertical, InPhase y Quadrature, respectivamente.ángulo de fase,se
muestra como theta), es la arcotangente de la relación de los componentes de cuadratura y en
fase. Ehlers reduce las ecuaciones de la transformada de Hilbert a:
uadratura
962 precio 5769 precio 5769 precio 962 precio
En fase
yo precio–
Estas ecuaciones hacen posible escribir indicadores de programa simples (Transformación TSM Hilbert
yTransformación de TSM Hilbert V2disponible en el sitio web complementario) o graficar los
resultados de la Transformada de Hilbert para cualquier serie de datos. Aunque existen algunas
penalizaciones por truncar la Transformada de Hilbert, que es una serie infinita, esas penalizaciones
no deberían afectar el uso de este método para operar.
Ciclo hasor hasor
uadratura
nFase
FIGURA 11.19 ciclo con el fasor y el ángulo de fase.

fuente:Adaptado de John F. Ehlers,Ciencia de bolsillo para comerciantes Nueva York:
19John F.Ehlers,Ciencia espacial para comerciantes(Nueva York: John Wiley & Sons, 2001), Capítulo 6.
FIGURA 11.20 futuros de soya ajustados ack de 1982 con la Transformada de Hilbert en el
panel inferior.
La aplicación de la transformada de Hilbert a los precios mensuales de la soja da los resultados que se
muestran en la figura 11.20. La serie continua con ajuste retroactivo se muestra en la parte superior del gráfico.
En este caso, es preferible contar con datos continuos para evitar saltos extraños en los precios
cuando un contrato pasa a otro al vencimiento.
El panel inferior de la figura 11.20 es el resultado de eliminar primero la tendencia de la parte
de datos mensuales del proceso de cálculo), y luego aplicar la Transformada de Hilbert conalfa0.07.
La transformada de Hilbert crea picos y valles pronunciados en los puntos donde se espera que el ciclo
tenga un valor máximo y mínimo. Por lo general, hay un pico y un valle cada año, y el nivel mínimo a
menudo coincide con fines del verano o principios del otoño, cuando se conoce el rendimiento de la
cosecha y generalmente hay un excedente (o un excedente anticipado) de soja. Los picos agudos son
particularmente buenos para el comercio de reversión a la media en comparación con los indicadores
que alcanzan valores máximos o mínimos y permanecen allí mientras los precios continúan en la
misma dirección. Sin embargo, como vimos al comparar los resultados de los futuros al contado y
retroajustados, estos extremos variarán debido al descuento de precios a plazo. Los picos tienden a
ser más tempranos en el año utilizando datos de futuros; sin embargo, los datos de futuros son los
únicos medios prácticos de negociación. Además, Los eventos geopolíticos han sido mucho más
influyentes en los últimos 10 años, y es más probable que afecten los precios altos que los bajos. Se
puede encontrar una discusión más completa en el Capítulo 10. El mismo método se puede aplicar a
los datos semanales. Si el ciclo principal obvio es anual, entonces un promedio de 52 períodos puede
Se utiliza para eliminar la tendencia de los datos.
El indicador Hilbert Transform hace un muy buen trabajo al ubicar picos relativos y los
valores más altos y más bajos del indicador podrían usarse para señales de compra y venta.
Sin embargo, el gráfico del indicador muestra características similares a los indicadores de impulso;
es decir, los picos más grandes en el indicador siguen períodos de baja volatilidad en los precios
porque los picos posteriores se verán comomáximos relativos. Mientras que el pico al valle podría
En una operación ideal, los rendimientos netos variarán debido a la volatilidad del mercado individual.
La transformación de Fisher
Es bien sabido que los precios no se distribuyen normalmente; es decir, la distribución de los cambios
de precio, o precio menos una línea de tendencia (precios sin tendencia), no parece ser una curva
simétrica en forma de campana. Ya hemos discutido algunas de las idiosincrasias del movimiento de
precios en capítulos anteriores, incluida la cola gorda del desempeño de seguimiento de tendencias, o
el aumento de la volatilidad con el precio. La distribución de precios se llamafunción de densidad de
probabilidadPDF), y la curva normal en forma de campana es unaPDF australiano
La forma en que los precios se mueven entre dos bandas es muy similar a la función de
densidad de probabilidad de una onda sinusoidal,0que pasa más tiempo en la vecindad de los
picos y valles (donde cambia de dirección) que en el medio (donde se mueve más rápido). La
figura 11.21a muestra dos ciclos de una onda sinusoidal con la PDF a la derecha de la figura
11.21b). Aunque la PDF normalmente se muestra con el ángulo del fasor en la parte inferior,
como en la (Figura 11.21c), este gráfico se dibuja para representar una frecuencia típica.
onda fina Función de densidad de probabilidad
70
hasor
0
min hacha
Se muestra como una frecuencia

distribución
a) b)
PDF de ondas finas
PDF normal (gaussiano)
90 70
C)
FIGURA 11.21 Robability Función de densidad (PDF) de una onda sinusoidal.
0susección está adaptada de John Ehlers,Análisis cibernético para acciones y materias primas
Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2004), Capítulo 1.
distribución. Los picos de la onda sinusoidal ocurren cuando el ángulo del fasor es 270 y los
puntos más bajos cuando el ángulo es 90 . La frecuencia de los picos (la parte superior del
gráfico) y los valles (la parte inferior del gráfico) son mucho mayores que la frecuencia de los
otros ángulos, especialmente 0 y 180
El mismo PDF se puede ver en el movimiento de precios si formamos un canal alrededor de
los precios y medimos la posición relativa de los precios dentro de ese canal. El canal alto MaxH
es simplemente el precio máximo durante el períodopagsy el canal bajo (MinLes el precio
mínimo durante el mismo períodopags. El valor utilizado en la distribución se calcula
X 0. 2((PAGS MinL)/(MaxH MinL) ) + .X
La transformada de Fisher toma esta distribución y la cambia a una que es

aproximadamente gaussiana con la siguiente fórmula:
X
5 yo
X
dóndeX=la entrada
La salida
ln = el logaritmo natural
El resultado de aplicar la Transformada de Fischer a los datos mensuales de AMR se puede ver en
el segundo panel de la Figura 11.22. A modo de comparación, la Transformación de Hilbert está en el
tercer panel. En este caso, el período para el cálculo de las bandas fue de 12 meses, a fin de permitir
una mejor comparación con otros métodos. Una opción alternativa sería 3 meses para corresponder a
trimestres calendario e informes de ganancias. Valores para el rango de Transformada de Fisher para
metro
con el T
FIGURA 11.22 Precios mensuales de AMR (superior) de 1982 con la Transformada de Fisher (2do panel),
Transformada de Hilbert (tercer panel) y Transformada inversa de Fisher (panel inferior)
aunque ocasionalmente alcanzan su punto máximo temprano y mantienen ese nivel hasta que los precios se
revierten. Los fondos también son buenos, aunque hay algún que otro desfase. Fisher Transform produce
puntos de inflexión más claros y nítidos que un indicador típico de clase de momento. Agenerar también se
incluye que corresponde al MACDlínea de señalUna señal de venta ocurre cuando el
El valor de Transformación de isher cruza el gatillo moviéndose hacia abajo. La experiencia muestra que las
mejores señales son aquellas que ocurren justo después de un valor extremadamente alto o bajo y no después de un
punto de inflexión donde el valor es cercano a cero, similar a las reglas MACD. Programas para crear el
Las transformadas de ilbert, Fisher y Fisher inversa sonTransformada de SM Hilbert, transformada
de TSM Fisher,yTSM Fisher inversaque se puede encontrar en el sitio web de Companion.
Transformada inversa de Fisher

Una variación más produce un indicador de impulso muy creíble, elpescador inverso
transformar1Mientras que Fisher Transform usa el precio para resolver la distribución,
nverse Fisher Transform hace lo contrario,
1
X
1
Sin embargo, la implementación de esto se ajusta al indicador RSI de la siguiente manera (que se muestra en el
código de TradeStation):
serie cerrar - cerrar[mamá];

x1 0,1*(RSI(serie,RSIper) - 50);
2 ONDA(x1, waper);
pescador 100*(EXPVALOR(2*x2) - 1.0)/(EXPVALOR(2*x2) 1);
utilizando los valores de entrada,mamá=10,RSIper 20, yagua 30. Tenga en cuenta queRSIy
PROMEDIOson las funciones para el RSI y el promedio ponderado linealmente.
Este proceso da una distribución bipolar, donde es más probable que los resultados se agrupen cerca
de los extremos, 1 y –1. Con base en los datos mensuales de AMR, los resultados de la Transformada inversa
de Fisher se muestran en el panel inferior de la Figura 11.22.
ÍNDICE DE CANAL DE CICLO
Un sistema de seguimiento de tendencias que opera en un mercado con un patrón cíclico bien
definido debe tener cualidades específicas que no existen en un modelo de suavizado básico.
Para confirmar los puntos de inflexión cíclicos, que a menudo no ocurren exactamente donde se
espera, se debe usar un promedio móvil simple, en lugar de uno suavizado exponencialmente.
El suavizado exponencial siempre incluye algún efecto residual de datos más antiguos, mientras
que la media móvil utiliza un período fijo que se adapta a las características de un ciclo.
21ee www.mesasoftware.com/papers/ y siga el enlace.

El punto de inflexión cíclico utilizará parte de los datos que representan aproximadamente ¼ del
período, combinados con una medida del ruido relativo en la serie que puede oscurecer el giro.
Estas características han sido combinadas por Lambert22en unÍndice del ciclo de productos
básicos CCI), que se calcula como:
X t
CI
15 MD
dónde X (H L ) /3 es el promedio de los máximos, mínimos y cierres diarios
X Xi el promedio móvil en el pasadonortesí

norte 1
Maryland X Xla desviación media en el pasadonortedías

norte 1
norte=el número de días seleccionados (menos de ¼ de ciclo)
Como todos los términos se dividen pornorteEse valor se ha omitido en la fórmula

final. En los cálculos de CCI, el uso de 0.015 D como divisor escala el resultado de modo que
que el 70% al 80% de los valores caen dentro de un 100 a 100 canales. Las reglas para usar
el CCI establece que un valor superior a 100 indica un giro cíclico alcista; un valor
inferior a 100 define un giro a la baja. Mejoras en el tiempo de descanso en la
selección denortelo más corto posible pero con un cálculo de desviación media que es
una representación consistente del ruido. El concepto CCI de identificar giros cíclicos
es bueno porque explica la latitud sustancial en la variación de picos y valles, incluso
con ciclos regulares.
INDICADOR DE CICLO HORTO
En un excelente artículo,3Francisco Lorca-Susino presenta laIndicador de ciclo corto. Se espera que

este método corrija algunas de las dificultades de las series temporales financieras, de las que se dice
que tienen unmemoria largaoscureciendo algunos de los patrones. Se aplica a las barras intradía y se
interpreta mejor en múltiples marcos de tiempo.
La fórmula se basa en la diferencia al cuadrado de dos promedios móviles exponenciales y
la relación de esas líneas de tendencia con el mínimo más alto y el máximo más bajo del período
más lento, una forma de indicador estocástico. El término (XF XS/Fdirecciones
22Donald R. Lambert, "Índice de canales de ciclo"mercancías1980), reimpreso enAnálisis Técnico

de Stocks y Commodities.
23FranciscoJ. Lorca [Susino], “Explotación de los ciclos bursátiles”,Futuros(abril de 2009). El autor
agradece la ayuda del Sr. Lorca-Susino en este apartado. Se le puede contactar en
franlorcasusino@gmail.com
la convergencia de las dos tendencias. La combinación de la cuadratura y el estocástico pretende

suavizar y al mismo tiempo conservar los aspectos más importantes de la sensibilidad.
Lento=20
Rápido
XF= Suavizado exponencial rápido(Rápido)
XS suavizado exponencial lento Lento)

LH= ooeste(Alto, Lento)
NS= más altobajo, lento)
SF 00 00
SF= 00
SF= 000
XS LH)+ XS NS) XF XS
Lorca= SF
XS XF
XF XS
XS LH)+ XS NS) SF
Lorca SF XF SF
XS
Como se ve en la Figura 11.23, el indicador tiende a permanecer por encima o por debajo de la línea de
activación pero reacciona a la volatilidad cambiante, reconocida como divergencia de las líneas de tendencia y los
precios extremos. Estos suelen ocurrir antes de que los precios cambien de dirección. es interesante
FIGURA 11.23 El indicador de ciclo corto aplicado al barras ini S&P de 30 y 60 minutos,
mayo de 2011.
tenga en cuenta las múltiples señales de divergencia que se producen cuando los precios suben en la primera parte
del gráfico, y que el indicador registra sus mínimos antes de los mínimos del 5 de abril.
o generar unvenderseñal, Lorca busca que la volatilidad se expanda en un patrón particular. no se
debe cumplir ninguna de las tres condiciones
1.Lorcat 0 yLorca yH−Lt Lorca 2yLorca Lorca–14Dakota del NorteLorca Lorca–dieciséis

H–1−L–1yH más alto (H12)
2.Lorcat 0 yH=más alto (H16) yLorca 0 yH más bajo (Lorca1,32)–1
3.Lorcat más alto (H16) yLorca –2 más bajo (Lorca1,32)–1
En el caso 1, el indicador está subiendo pero es más bajo que el intervalo de hace 12 a 14 barras.
Además, el rango de cotización de la barra actual debe ser mayor que el rango de la barra anterior y
confirmado por un nuevo máximo de 12 barras, ambas medidas de volatilidad en expansión.
Los ases 2 y 3 son más simples, requieren que el indicador esté subiendo y que este sea un máximo de 16
barras. Entonces unvenderla señal se produce si el valor del indicador actual es el más bajo del pasado
2 barras o el indicador de hace 2 barras es el más bajo de las últimas 32 barras.
AJUSTE DE FASE
na de las aplicaciones más interesantes del elemento cíclico de una serie de tiempo es presentada
por JM Hurst enLa magia del beneficio de la sincronización de transacciones de acciones.4Él utiliza
ajuste de fasela sincronización de una media móvil, para representar ciclos. Esta sección destaca
algunos de los conceptos y presenta un ejemplo simplificado del método. Ya se sabe que para aislar el
ciclo de los demás elementos, se deben restar los factores de tendencia y estacionales, reduciendo la
serie resultante a sus partes cíclica y de ruido restante. En muchos casos, los componentes
estacionales y cíclicos son similares pero la tendencia es única. Hurst trata el componente cíclico como
el componente dominante del movimiento de precios y utiliza un promedio móvil para identificar el
ciclo de tendencia combinado.
El sistema se puede visualizar midiendo la oscilación sobre una aproximación en línea recta de
la tendencia (una línea centrada que mejor se ajusta), anticipando movimientos iguales arriba y abajo.
Los precios tienen muchas tendencias a corto y largo plazo, según el intervalo de análisis. Debido a
que esta técnica se aplicó originalmente a las acciones, la mayoría de los ejemplos utilizados
y Hurst son tendencias a largo plazo expresadas en semanas. Para futuros, se podría utilizar la
misma técnica con datos retroajustados continuos.
Como ejemplo simple del concepto, elija un promedio móvil de longitud media o el componente de
tendencia. losenvergadura completaEl período de la media móvil se puede seleccionar promediando la
distancia entre los máximos en un gráfico de precios (una medida aproximada del ciclo). losmedio palmo
Entonces, el promedio móvil es igual a la mitad de los días utilizados en el promedio completo.
4JM Hurst,La magia de las ganancias de la sincronización de transacciones de acciones(Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall,
1970), reimpreso en papel comercial por Traders Press, 2000.
FIGURA 11.24Fases de Hurst.
El problema con el uso de promedios móviles es que siempre se retrasan. Se considera que un
promedio móvil de 40 días está 20 días por detrás del movimiento del precio. El promedio actual
normalmente se traza debajo del precio más reciente, aunque en realidad representa el promedio del
período de cálculo y podría retrasarse la mitad del período. El método de Hurst aplica un proceso llamado
ajuste de fase,que alinea las partes superior e inferior de la media móvil con las partes superiores e inferiores
correspondientes del movimiento del precio. Para poner en fase los promedios móviles de rango completo y
medio, retrase cada parcela la mitad de los días en el promedio; esto hace que la curva se superponga a los
precios (Figura 11.24). Luego, proyecte los promedios móviles escalonados de tramo completo y medio hasta
que se crucen. Una línea o curva que conecta dos o más de las intersecciones más recientes será la línea de
tendencia principal. Cuantos más puntos se utilicen, más complicada será la fórmula de regresión para
calcular la tendencia; El Capítulo 6 analiza una variedad de técnicas lineales y no lineales para encontrar el
mejor ajuste para estas intersecciones, aunque una solución básica de mínimos cuadrados podría ser la
mejor. Una vez que se calcula la línea de tendencia, se proyecta como el centro del próximo ciclo de precios.
Con la tendencia identificada y proyectada, el siguiente paso es reflejar el ciclo sobre la tendencia.
Cuando el promedio de la mitad del intervalo escalonado desciende en el puntoA(Figura 11.25), medida
FIGURA 11.25Encontrar el precio objetivo.
la mayor distanciaDde los precios reales por encima de la línea de tendencia proyectada. El sistema
anticipa entonces que los precios cruzarán la línea de tendencia en el puntoXy declinar una distancia
igualDdebajo de la línea de tendencia centrada proyectada. Una vez que el cruce proyectado se
convierte en un cruce real, la distanciaDpuede medirse y especificarse el objetivo de precio exacto.
Las reglas para usar esta técnica son:
1.calcular el promedio móvil de rango completo para el período de cálculo seleccionado; retrasar la
trama la mitad de los días. Si el promedio móvil de rango completo usa F días, el valor del
promedio se calcula en F/2, donde está el día actual. Llame a este punto de fasePH.
2.El promedio móvil de semispan se calcula paraHays y trazado en H/2PH.
3.Registre los puntos donde los dos promedios escalonadosPHyFPross y llama a estos puntosX
norteXnorte ....
4.Encuentre la tendencia realizando una regresión lineal en los puntos de cruceXnorteXnorte ....
o la línea recta, = X
5.Registre los valores más altos (o más bajos) del precio desde el último cruce,Xnorte
6.calcule la proyección de la mitad del vano creando una línea recta desde el valor del semi-
vano más alto o más bajo desde el último cruceAal último valor de medio intervalo
calculado. Esta ecuación será X
7.Encuentre el punto en el que la línea de tendencia proyectada cruza la línea cíclica
proyectada igualando las ecuaciones entre sí y resolviendo paraX En el punto de
Dakota del Norte
Rossing (X (X , dando dos ecuaciones con dos incógnitas, que es fácilmente el

olvable (Xes el tiempo en días; precio).
8.Si el semispan se mueve hacia abajo, al precio máximo alcanzado desde el último cruce se le
resta elYoordenada del cruce proyectado para obtenerDesta distancia Dse resta
nuevamente de la coordenada para determinar el precio objetivo, equidistante por debajo
de la línea de mejor ajuste. Si el medio tramo se mueve hacia arriba, el precio objetivo
utiliza el precio mínimo y refleja la distancia por encima del cruce proyectado. Cabe señalar
que este cálculo de distancia se simplifica porque la tendencia se establece mediante una
línea recta; para ajustes no lineales, la medida deDserá más complicado.
9.Vuelva a calcular los promedios móviles (Paso 1), la proyección de medio tramo (Paso 6), el
cruce proyectado (Paso 7) y el precio objetivo (Paso 8) cada día hasta que ocurra el cruce
real. En ese tiempoDestá arreglado.
10Siga las reglas comerciales:
. Introducir una nueva posición largacuando sube la media móvil de medio intervalo; cubrir cualquier
posición corta existente independientemente del precio objetivo.
b.Introducir una nueva posición cortacuando el promedio móvil de la mitad del intervalo baja; cerrar
cualquier posición larga.
C.Cierre posiciones largas y cortassi se alcanza el precio objetivo. Debe permitirse un factor
de error del 10 % de la altura del ciclo completo (del punto más bajo al punto más alto).
Por lo tanto, el precio objetivo debería estar un 10% más cerca.
El enfoque de Hurst es un buen ejemplo de un problema complejo resuelto usando
matemáticas elementales. Hay muchas técnicas para determinar tendencias y una serie de
sistemas orientados estacionalmente, pero un enfoque cíclico es raro. La explicación de Hurst es
más completa y la interpretación presentada en esta sección debe considerarse solo como una
aproximación razonable.
CAPÍTULO 1 2
volumen, abierto
Interés y amplitud
Los patrones de volumen siempre han estado vinculados estrechamente al análisis de gráficos de los
mercados de acciones y de futuros. El volumen es una información valiosa que no se usa con
frecuencia y uno de los pocos elementos, aparte del precio, que tradicionalmente se considera un
dato válido para el técnico. Sin embargo, se han publicado pocas investigaciones que relacionen el volumen
con los mercados de futuros; su uso popular ha supuesto las mismas conclusiones que en el análisis bursátil.
Los mercados de acciones y de futuros tienen otras dos medidas de participación que están
relacionadas. En acciones, el gran número de acciones que se negocian permite mediciones de
leer TH.De la misma manera que el índice bursátil se ha convertido en una medida popular de la tendencia
general del mercado, elamplitud del mercados el número total de acciones que han subido o bajado durante
un período específico. Cuando tiene la capacidad de ver el panorama general del movimiento del mercado,
la amplitud parece ser un complemento natural del índice. Además, los recuentos denuevos máximosy
nuevos mínimospuede agregar valor a una decisión comercial. Este capítulo examinará
De diferente manera estas estadísticas pueden complementar otros indicadores.
n futuros,interes abiertoes la medición de aquellos participantes con posiciones destacadas; es la

compensación de todas las posiciones abiertas (ventas largas y cortas) en cualquier mercado o mes de
entrega, y da una idea de la profundidad de la participación y el volumen anticipado. Un mercado que
negocia solo 10 000 contratos por día pero tiene un interés abierto de 250 000 le dice al comerciante que hay
muchos participantes que ingresarán al mercado cuando el precio sea el correcto. Lo más probable es que se
trate de comerciantes comerciales que utilicen los mercados de futuros como cobertura. A diferencia del
mercado de valores, que solo puede negociar un número fijo de acciones en circulación, el mercado de
futuros puede agregar contratos netos para cada nuevo comprador y vendedor en corto y reducir lainterés
en el mercado cuando tanto los compradores como los vendedores liquidan.
UN CASO ESPECIAL PARA EL VOLUMEN DE FUTUROS
En los mercados de futuros, donde negocia contratos para entrega en meses específicos, el volumen de
cada contrato está disponible, junto con el volumen total de todos los contratos negociados para ese
527
mercado. Las transacciones de margen dentro de ese mercado, por ejemplo, comprar la entrega de marzo y
vender junio, no se incluyen en el volumen informado, un punto que es inconsistente con las acciones, que
informan ambos lados de un comercio de alta frecuencia. En futuros, los datos de volumen y el interés
abierto se publican oficialmente con un día de retraso, pero las estimaciones están disponibles para muchos
mercados durante el día en servicios como Bloomberg. El volumen total de crudo se estima cada hora; se
publica en los servicios de noticias y está disponible en Internet.
El volumen de contratos individuales es importante para determinar qué mes de entrega es el más
activo. Los comerciantes encuentran que las mejores ejecuciones están donde hay mayor liquidez. Los
analistas, sin embargo, tienen dificultades para evaluar las tendencias en el volumen porque hay un
aumento natural en el volumen a medida que un contrato pasa de diferido a entrega, del segundo mes al
próximo, y los comerciantes suelen cambiar sus posiciones al mes de entrega más cercano.
aquí hay una disminución correspondiente en el volumen a medida que un contrato se acerca a su fecha de
entrega. Debido a que el volumen de distribución no se registra, el movimiento entre los meses de entrega no
afecta los patrones de volumen.
Cada mercado de futuros tiene su patrón único de volumen para contratos individuales. Algunos,
como las tasas de interés, cambian abruptamente el último día del mes anterior a la entrega,
Porque el intercambio aumenta los márgenes dramáticamente para todos los comerciantes que mantienen
posiciones en el mes de entrega. Las monedas son muy diferentes y tienden a negociarse activamente en el mes más
cercano hasta uno o dos días antes de que finalice el contrato.fuera del tablero. Si bien el volumen aumenta
ligeramente en el próximo contrato diferido, cualquier persona que negocie posiciones considerables deberá
quedarse con el contrato cercano justo antes del final.
Aparte de determinar qué contrato negociar, y quizás el tamaño de una orden que el
mercado puede absorber, un análisis de volumen como se analiza en este capítulo utilizará el
volumen total (el agregado de todos los contratos) para tener una serie que no no sufrir los
patrones de participación creciente y decreciente en función del ir y venir de los meses de
entrega individuales. Cuando los comerciantes pasan del contrato diferido más cercano al
siguiente, las transacciones generalmente se ejecutan como un margen, y esas operaciones no
se incluyen en las cifras de volumen. Debido a que las posiciones se cierran en un contrato y se
abren en otro, no hay cambio en el interés abierto.
El equivalente bursátil a utilizar el volumen total sería sumar el volumen de todas las acciones
de un mismo sector o grupo industrial. Esto ayudaría a suavizar los períodos en los que el volumen se
concentra en unas pocas acciones después de una publicación de noticias o ganancias, solo para
cambiar la semana siguiente cuando se notan otras acciones en el mismo sector.
Volumen de marca
La popularidad de las máquinas de cotización y el comercio rápido requiere una medida de volumen que se pueda
usar de inmediato para tomar decisiones. Al carecer de un servicio como Bloomberg con un volumen continuamente
actualizado,mal volumenser sustituido. El volumen de ticks es el número de cambios de precio registrados,
independientemente del volumen o el tamaño del cambio de precio que se produce durante cualquier intervalo de
tiempo. El volumen de ticks se relaciona directamente con el volumen real porque, a medida que el mercado se
vuelve más activo, los precios van y vienen de la oferta a la demanda con mayor frecuencia. Si solo ocurren dos
operaciones en un período de 5 minutos, entonces el mercado no es líquido. De
Volumen, interés abierto y amplitud 529
Desde una vista analítica, el volumen de ticks proporciona una aproximación razonable del volumen real y se
puede utilizar como sustituto. Desde un punto de vista práctico, es la única opción. Un volumen de ticks más
alto de lo normal al comienzo del día implica un mayor volumen a lo largo del día. Los patrones de volumen
de ticks se analizan más adelante en este capítulo.
VARIACIONES DE LOS PATRONES NORMALES
él Patrón intradía
Una nota de advertencia al usar el volumen intradiario o los indicadores de volumen para confirmar la
dirección del precio: Los patrones de volumen tienen un patrón dominante a lo largo del día. Comienzan
altos, caen rápidamente, aumentan modestamente cerca del mediodía, vuelven a caer y luego aumentan
significativamente hacia el cierre de la negociación. Decidir que una señal de compra es más importante
cerca del final del día de negociación porque el volumen estaba aumentando no es correcto; el volumen
siempre es mayor al principio y al final del día. Puede concluir, en general, que el comienzo y el final del día, o
un volumen superior al promedio, produce señales comerciales más confiables; sin embargo, una
confirmación de volumen intradiario debe compararse con el volumen normal o esa hora del día.
El interés abierto y la amplitud del mercado tienen patrones estacionales. En los mercados agrícolas, los
agricultores se cubren en mayor número durante la temporada de crecimiento que en el invierno, lo que
eleva el interés abierto. En las acciones, hay mucha actividad asociada con el posicionamiento de fin de año
con fines fiscales y los repuntes tradicionales durante las temporadas navideñas. El volumen es bajo durante
el verano cuando muchos inversionistas toman sus vacaciones. Ninguno de estos cambios indica que algo
especial está ocurriendo. Estas variaciones se analizan en detalle más adelante en este capítulo.
Variación en volumen
Casi todos los análisis de volumen utilizan datos suavizados o promediados porque el volumen puede
variar sustancialmente de un día a otro. Como ejemplo, la Tabla 12.1 muestra el desglose del volumen
de Microsoft (MSFT) durante los cinco años desde junio de 1998 hasta mayo de 2003. Si bien el
volumen fue mayor durante el pico de precios de enero de 2000, las cifras generales muestran
consistencia en un promedio de 71 millones. acciones por día.
La Tabla 12.1 también muestra la desviación estándar de los cambios de volumen diarios, que
es aproximadamente el 38% del volumen promedio. Una desviación estándar de esta magnitud dice
que el 68% de los días mostraráncambiosen volumen diario que van desde 41 millones a 101 millones
de acciones. Mirándolo al revés, el 32% de los días mostrarán cambios en el volumen menores o
mayores a 41 millones y 101 millones de acciones. Compare eso con el precio de Microsoft durante el
mismo período, que osciló entre $20 y $60 pero tuvo una desviación estándar de $0,957; es decir, el
cambio diario en el precio fue inferior a $1, o alrededor del 2,9 % del precio promedio de $33,38.
Tenga en cuenta que esta variación es la base de la mayoría de los indicadores y estrategias de
volumen.
TABLA 12.1 Volumen diario de Microsoft por año desde junio de 1998 hasta mayo de 2003
Período promedio tDesv
98 de junio–99 de mayo 2,861,035 1,511,856

Jun99–May00 4,512,077 4,741,178
00 de junio–1 de mayo 3,915,101 5,621,716
01 de junio–2 de mayo 4,638,359 1,125,063
2 de junio–3 de mayo 79.584.139 2,129,923
98 de junio–3 de mayo 1,105,478 7,832,841
Picos de volumen
La locura es la excepción en los individuos pero la regla en los grupos.
— Nietzsche
Apico de volumenes un solo día en el que el volumen fue mucho más alto que el día anterior, al menos el doble,
quizás tres o cuatro veces. Un pico de volumen es una advertencia de que algo sucedió, muy probablemente como
resultado de un comunicado de prensa sorprendente o de una nueva situación económica.
ata. Podría ser el crescendo de unos pocos días de volumen creciente asociado con precios que
suben o bajan bruscamente.
Un pico de volumen es una acción clara y positiva por parte de los inversores. Implica que un
gran número de inversores, tal vez incluso el público en general, tienen la misma opinión sobre la
dirección del mercado y se sienten obligados a actuar de acuerdo con esa opinión al mismo tiempo. Es
el resultado del comportamiento de masas discutido por Mackay en su famoso libro,Delirios populares
extraordinarios y la locura de las multitudes. Un pico de volumen significa que todos han saltado al
bote al mismo tiempo. La interpretación tradicional de un pico de volumen es que indica el final de un
movimiento de precios, es decir, el barco se hunde.
AOL muestra tres buenos ejemplos de picos de volumen en la Figura 12.1. Los días de mayor volumen
en abril, agosto y septiembre de 1999 y en enero de 2000 ocurren todos en la parte inferior de un
movimiento de precios. Los precios cambian de dirección inmediatamente después del pico y, por lo general,
esa inversión es sustancial. Un pico de volumen no indica la fuerza de la reversión del precio, simplemente le
dice que el movimiento actual está agotado. Puede resultar ser un máximo o mínimo importante, o
simplemente un punto de inflexión local.
Los picos de volumen son un buen ejemplo de extremos y los casos más claros para operar. La teoría de
un pico es que, cuando todos han ingresado al mercado, no queda nadie para comprar (o vender) y los
precios deben revertirse. La multitud siempre está equivocada, al menos su momento siempre está
equivocado.
aumentar el volumen
Aunque una caída en el volumen es menos impresionante que un pico de volumen, puede ser igualmente
importante. El volumen puede disminuir porque hay poco interés en un mercado de acciones o de futuros, lo
que suele ocurrir cuando los precios son muy bajos. El volumen también puede caer cuando un precio
FIGURA 12.1El precio y el volumen de AOL muestran tres grandes picos de volumen y un volumen decreciente
mientras que los precios aumentan a fines de 1999.
alcanzaquilibrio, el precio que acuerdan compradores y vendedores esvalor razonable. El volumen también
puede caer el día antes de un día festivo, o simplemente por casualidad.
Si bien puede haber patrones estacionales y otros predecibles asociados con una disminución en el volumen,
todos ellos representan una falta de convicción, o una falta percibida de movimiento de precios potencial, por parte
de los comerciantes. En la Figura 12.1 hay una disminución constante en el volumen promedio desde octubre de
1999 hasta fines de 1999, mientras que los precios aumentaron constantemente. Este período tuvo solo la mitad del
volumen negociado a principios de año y se interpreta como una falta de apoyo de los inversores para precios más
altos. Tras verse perjudicados a principios de año, más inversores se mantuvieron al margen en el segundo repunte
y, aunque los precios de AOL superaron los máximos anteriores, siguió otra liquidación. Este patrón decreciente se
ajusta a la interpretación estándar del volumen.
INTERPRETACIÓN ESTÁNDAR
a interpretación del volumen ha sido parte de la cultura comercial desde sus inicios. El volumen
siempre se considera en combinación con el movimiento del precio:
volumen arroz interpretación
yo canto yo canto olume confirma subida de precios

yo canto alling olume confirma caída de precios
Descendente yo canto olume indica rally débil olume indica
Descendente alling pullback débil
su interpretación implica queel volumen confirma la direcciónCuando el volumen disminuye, indica

que debe seguir un cambio de dirección porque no hay un soporte general o el movimiento del precio.
Por lo tanto,olume normalmente lidera el precio. También se ha dicho que
- Los rendimientos semanales acompañados de un volumen decreciente tienden a revertirse la próxima semana. El
uso de datos semanales suavizaría el volumen y podría agregar consistencia.
a interpretación clásica del volumen fue publicada en la monografía de WL Jiler, Volumen e
interés abierto: una clave para el pronóstico de precios de materias primas, una pieza que acompaña a
su más popularPronóstico de precios de materias primas con gráficos de líneas verticales.
Tanto en el mercado de futuros como en el bursátil, el volumen tiene la misma interpretación: cuando
el volumen aumenta, se dice que confirma la dirección de los precios. Los cambios de precios que ocurren en
un volumen muy bajo son menos confiables para indicar la dirección futura que los cambios asociados con
un volumen relativamente alto. Existe una incertidumbre adicional para las acciones que no se negocian
activamente y para las acciones de bajo precio donde el volumen total en dólares puede ser pequeño. En
estos casos, puede ser mejor mirar el volumen acumulado de empresas similares o su sector.
Volumen e interés abierto

interés de la plumaEs un concepto exclusivo de los mercados de futuros, pero ayuda a explicar la profundidad del
mercado y las expectativas de los operadores. Nuevointerésen un mercado es el resultado de nuevas
reunión de compradores y vendedores, lo que aumenta el interés abierto, siendo negociado el neto de
todos los contratos pendientes. La siguiente tabla explica las combinaciones de compradores y vendedores
que cambian el interés abierto:
uyer flotas vendedor Cambio en el interés abierto
nuevo nuevo aumento en el interés abierto

nuevo viejo o cambio en el interés abierto o
viejo nuevo cambio en el interés abierto
viejo viejo aumento en el interés abierto
Dónde El nuevo comprador (vendedor) es un comerciante que no busca una posición en el mercado
ser largo (corto).

Viejo” comprador (vendedor) es un comerciante que previamente había ingresado un
posición corta (larga) y busca salir.
Cuando el interés abierto aumenta mientras los precios suben rápidamente, se interpreta comúnmente como que
más operadores ingresan en posiciones largas. Esto puede parecer extraño porque por cada nuevo
comprador de un contrato de futuros debe haber un nuevo vendedor; sin embargo, es probable que el
vendedor sea alguien que busca mantener una posición durante algunas horas o días, buscando beneficiarse
de los altibajos normales del movimiento de precios. El operador de posición, que está dispuesto a sentarse
durante mucho más tiempo manteniendo una posición larga, es a quien se le atribuye el interés abierto. En
realidad, nadie lo sabe. Sin embargo, si los precios siguen subiendo, es más probable que los cortos
e forzado a salir mientras los largos tienen poder de permanencia.
La interpretación tradicional de los cambios en el volumen y el interés abierto (para los mercados de
futuros) se puede resumir como:
volumen bolígrafo de interés Interpretación
Creciente yo canto confirmación de tendencia

Creciente alling liquidación de posición (en los extremos)
Descendente yo canto Acumulación lenta
Defecto alling fase de congestión
Tres nociones generalmente aceptadas para el uso del volumen y el interés abierto son:
1.El interés abierto aumenta durante un período de tendencia.
2.El volumen puede disminuir, pero el interés abierto aumenta durante una fase de acumulación. El volumen
ocasionalmente aumenta.
3.El aumento de los precios y la disminución del volumen/interés abierto indican un cambio de dirección
pendiente.
Existe una interpretación tradicional para el movimiento combinado de la dirección del precio, el
volumen y el interés abierto.
Precios volumen Interes abierto Interpretación
yo canto yo canto yo canto Nuevos compradores están ingresando al mercado.
Descendente Descendente Descendente los ongs están siendo expulsados; la tendencia bajista terminará cuando todos los
vendedores hayan liquidado sus posiciones.
yo canto Descendente Descendente los vendedores cortos están cubriendo sus posiciones provocando un
repunte. oney está saliendo del mercado.
Descendente yo canto yo canto Nueva venta corta. El dinero bajista está entrando en el mercado.
Excepciones
o método es sin excepciones, incluidos los patrones de volumen en el mercado de valores. Hay días
o períodos en los que se espera que cambie el volumen y deben tenerse en cuenta en el análisis. Por
ejemplo, se espera que el volumen disminuya:
En el primer día de la semana.

El día antes de un día festivo.
durante el verano.
La excepción más importante al aumento de los precios y al aumento del volumen es el pico de volumen,
que indica un cambio de dirección en lugar de una confirmación.
El volumen también es mayor endia de las brujasodía de las brujas cuádruplesi incluye futuros
sobre acciones), cuando los futuros de S&P, las opciones sobre futuros y las opciones sobre acciones
individuales vencen al mismo tiempo.
En los mercados de futuros, existen patrones similares. Existe un volumen menor durante los períodos
de vacaciones y los meses de verano, pero puede ser mayor los viernes y lunes durante un mercado en
tendencia o un mercado meteorológico para productos agrícolas (incertidumbre por lluvia, sequía o heladas
durante el fin de semana). La liquidación a menudo ocurre antes del fin de semana y las posiciones se
reingresan el primer día de la semana siguiente.
Richard armasEquivolumen
La mayoría de las técnicas para usar el volumen discutidas en este capítulo multiplicarán o acumularán el
volumen, creando un índice que aumenta más rápido a medida que aumenta el volumen.Equivolumen un
método de gráficos introducido por Richard Arms, adopta el enfoque único de sustituir el volumen por el
tiempo a lo largo de la escala inferior de un gráfico. Cuando aumenta el volumen, el precio
ar se alarga a la derecha; por lo tanto, un movimiento hacia arriba en un volumen alto aparecerá como un cuadro
más alto que también es más ancho.
No hay métodos sistemáticos para usar Equivolume incluidos aquí y sus aplicaciones son
paralelas a las interpretaciones de gráficos estándar; sin embargo, los analistas pueden representar
este tipo de gráfico creando una nueva serie de precios en la que el precio de cierre diario se repite en
función del volumen relativo. Por ejemplo, si el día de volumen normal hace que un precio de cierre se
repita 10 veces, entonces un día con el doble de volumen repetirá ese precio 20 veces, y un día con la
mitad de volumen mostrará 5 precios. Este enfoque puede hacer que una tendencia de media móvil a
corto plazo parezca extraña; sin embargo, una regresión lineal o una tendencia a largo plazo deberían
reflejar la importancia de variar el tiempo.
Índice de pagos de Herrick
élÍndice de pagos de HerrickHPI) es el cálculo más popular que combina precio, volumen e interés
abierto. Está diseñado para medir la fuerza de la tendencia actual y se ha aplicado principalmente a los
precios de futuros. Debido a que agrega volumen e interés abierto a un cálculo de impulso, se puede
encontrar en el Capítulo 9 junto con algunos otros indicadores que usan el volumen como una
característica adicional.
El volumen es un predictor de la volatilidad
la mayoría de las veces, un volumen elevado y una volatilidad elevada se producen al mismo tiempo. Es
fácil ver en un gráfico que uno confirma al otro. Sin embargo, no todos los días que tienen un volumen alto
también tienen una volatilidad alta. Incluso en días con mucho volumen, el precio puede cerrar casi sin
cambios desde el día anterior. Tenemos que mirar esos días como una señal devolatilidad potencial—un
gran número de comerciantes, todos con sus propios objetivos, de alguna manera lograron compensarse
entre sí. Mañana, si hay un desequilibrio en los compradores y vendedores, y el volumen sigue siendo
igh, los precios podrían romperse en cualquier dirección. Por lo tanto,alto volumen significa alto riesgo
incluso en aquellos días en que el riesgo no se materialice.
Consulte www.armsinsider.com/education/armsonthemarket/equiv_chart.asp para ver ejemplos.

INDICADORES DE VOLUMEN
Tanto los mercados bursátiles como los de futuros cuentan con numerosos indicadores que
utilizan solo volumen, o aquellos que agregan volumen, con la intención de hacer más robustos
otros cálculos. La siguiente sección ofrece los más populares de estos indicadores, la mayoría de
los cuales se originan en el mercado de valores; muchos usan el número de acciones que
avanzan y disminuyen. Los lectores deben observar la forma en que se utilizan los datos de una
técnica a otra y considerar la importancia de estos cambios. Se discuten al final de esta sección.
Volumen promedio
El más básico de todos los indicadores de volumen es elpromedioy el cálculo más utilizado para los
mercados de renta variable es de 50 días, aunque puede ser razonable utilizar el mismo período que
el precio medio que se está utilizando. Entonces, si está rastreando el promedio móvil de 200 días,
tendría sentido un promedio de 200 días del volumen. Cualquier cosa menos de 50 días no es
probable que sea fácil.
Normalización del volumen
Siempre es conveniente normalizar los precios para verlos en comparación con el promedio reciente. esto
también se puede hacer para el volumen. Dejando el período de cálculo,nortesean 50 o 200 días, podemos
normalizar el volumen y representar el resultado como un porcentaje,
( )
NormaVo 00
/
t PAGS
El volumen normalizado nos permite decir que "el volumen de hoy es un 20% más alto que el volumen
de los últimos 200 días". Esto se puede ver en el tercer panel de la Figura 12.2, que muestra
precios y volumen de icrosoft.
Momento de volumen y cambio porcentual

Otros dos indicadores básicos de volumen sonimpulsoytasa de cambio. Estas técnicas tratan el
volumen como lo harían con el precio. Para el impulso, esto significa encontrar el cambio de volumen
en un intervalo de tiempo específico; el cambio porcentual mide el tamaño del cambio de volumen en
relación con el valor inicial. si es hoy ynortees el número de días atrás (el período de observación),
entonces
Momento de volumen volument Volumen norte
Volumen volument norte

volumen%
volumen norte
FIGURA 12.2Precios de Microsoft (arriba), volumen (segundo panel), volumen normalizado de 50 días (tercer panel) y
oscilador de volumen a partir de la relación (abajo), con base en períodos de 14 y 34 días.
Debido a la gran variación en el volumen de un día a otro, el impulso del volumen

tiende a aumentar el patrón errático. Será necesario suavizar el impulso del volumen para
tener un indicador útil.
índice de fuerza
Ideado por Alex Elder, elíndice de fuerzaes el cambio en el precio multiplicado por el volumen
diario,
índice de fuerza= perder – Cerrar–× Volumen
El índice de fuerza será positivo o negativo si el cambio de precio fue mayor o menor. Tampoco se limita a
gráficos diarios, sino que se puede aplicar a datos semanales o mensuales, al igual que muchos de los otros
métodos de este capítulo. Una vez que se calcula el índice de fuerza diario, debe suavizarse. Para las entradas
y salidas de tiempo, se sugiere utilizar una media móvil exponencial (EMA) de 2 días con una constante de
suavizado de 0,667 para evitar ruidos innecesarios en el indicador. Para un análisis a más largo plazo, se
debe utilizar una EMA de 13 días (constante de suavizado de 0,1428). De acuerdo con la idea del ruido, el
índice de fuerza suavizado de 2 díasuyscuando el valor es bajo yvende cortocuando es alto; sin embargo, el
valor de 13 días se trata como una tendencia, dando una señal de compra cuando cruza por encima de cero y
una señal de venta cuando cruza por debajo de cero. Las señales permanecen en efecto hasta que el índice
de fuerza suavizado cruza la línea cero en la otra dirección.
Oscilador de volumen
Visualizar el patrón de volumen puede ser muy útil, y la forma más sencilla de hacerlo es con unoscilador de
volumen,que aborda el problema de los datos erráticos mediante el uso de dos valores suavizados. Un
oscilador de volumen es un proceso de dos pasos y puede usar tendencias de cualquier período de cálculo.
Aquí se utilizan períodos de 14 y 34 días.
Método 1
Calcule la diferencia entre un promedio de volumen a corto y largo plazo. Usando 14 y
34 días da
Diferencia de VO)
∑ t−4 ∑ t−
Vi
+1
14 34
Método 2
Calcular la relación de una suma de volumen a corto y largo plazo. Nuevamente, usando 14 y 34
sí,
t4
O Ra yo)
t−4+i
Una vez calculados, los valores del oscilador se pueden mostrar como un histograma o un gráfico de líneas.
La figura 12.2 muestra Microsoft desde noviembre de 2010 hasta abril de 2011 en el panel superior, el
volumen en el segundo panel, el volumen normalizado de 50 días en el tercer panel y el oscilador de volumen
usando la relación en la parte inferior. En este ejemplo, el oscilador de volumen no confirma las tendencias
hacia arriba o hacia abajo. Quizás esa sea la interpretación correcta porque estas tendencias fueron de corta
duración.
Volumen de equilibrio n
Hecho famoso por Joseph Granville,Volumen de equilibrio nAhora es un sinónimo en los círculos de analistas
bursátiles. En los días en que los precios cierran al alza, se supone que todo el volumen representa el
compradores; en los días bajos, el volumen lo controlan los vendedores. Luego, el volumen se suma
o se resta de un valor acumulativo,BVpara obtener el valor de hoy.
FCambio de precio de hoy pag > pag ) despuésOBV OBV– + Volumen
FCambio de precio de hoy pagstpags 1 despuésOBV OBV– Volumen
El resultado es una serie ponderada por volumen, que sirve para suavizar la naturaleza
errática de los datos. En la siguiente fórmula, la expresión entre paréntesis simplemente
usa los precios de cierre para producir un valor de , 0 o 1, que luego determina si el
volumen de hoy se sumará o restará de la serie de volumen:
Clos C oset
B OBVt + Vvolumen
los C oset
obert W. Colby y Thomas A. Meyers,La Enciclopedia de Indicadores Técnicos del MercadoNueva York:
McGraw-Hill, 2003), es un estudio completo de la mayoría de los indicadores de mercado, incluido el volumen
en balance y algunas otras técnicas en esta sección.
TABLA 12.2 calcular el volumen en equilibrio
Clausura Volumen diario En el equilibrio

sí Precio en 1000s) volumen
1 10 5
15 0 0
18 7 57
4 dieciséis 15 2
14 12 0
20 8 58
Determinar el OBV manualmente es un proceso de acumulación simple como se muestra en la

Tabla 12.2. El día 2 los precios cerraron al alza; por lo tanto, el volumen de 30 (suponiendo miles) se
agrega al volumen inicial de cero. Al día siguiente, el precio volvió a ser más alto y el volumen se suma
al total. El día 4, el precio baja, por lo que el volumen de ese día se resta del total. En este ejemplo, el
volumen fue mayor cuando el precio cerró al alza y menor cuando los precios cerraron a la baja. Este
es el patrón ideal en un mercado con una clara tendencia alcista. Tradicionalmente, la ventaja de
registrar el OBV es observar cuándo la tendencia de los precios diverge de los valores del OBV. La
interpretación general de OBV se da en la Tabla 12.3.
Debido a que una serie de volumen tiene muchas cualidades erráticas causadas por grandes variaciones en el
volumen de un día a otro, se usa con mayor frecuencia con una tendencia de promedio móvil de hasta 100 semanas,
y luego identifica una dirección de volumen simple cuando el valor OBV cruza la tendencia. Una tendencia al alza en
el volumen se interpreta como una confirmación de la dirección actual del precio, mientras que una caída en el
volumen puede ser una liquidación o incertidumbre. Se pretende que los valores OBV se utilicen en lugar del precio
para tomar decisiones comerciales.
En la figura 12.3, el OBV se traza junto con el volumen en la parte inferior del gráfico
GE, desde diciembre de 2010 hasta abril de 2011. El patrón del OBV es similar al patrón de
precios en el panel superior, aunque se crea a partir de volumen. La principal diferencia
entre el gráfico de precios y la línea OBV es que el pico en el centro es
TABLA 12.3 Interpretación del volumen en equilibrio
Dirección del precio Dirección OBV Interpretación
Arriba Arriba aprender tendencia alcista
de lado tendencia alcista moderada
propio Tendencia alcista débil cerca de reversión
Oblicuo Arriba período de acumulación (abajo) o

de lado determinación
propio Período de distribución (arriba) Tendencia
Abajo Arriba bajista débil cerca de reversión
de lado tendencia bajista moderada
propio aprender tendencia bajista

FIGURA 12.3 Volumen n-Balance aplicado a GE desde diciembre de 2010 hasta abril de 2011.
El volumen se muestra en la escala inferior izquierda y el OBV en la escala inferior derecha.
aplanamiento y el OBV no declina tanto. Esta divergencia en el centro del gráfico, los precios
moviéndose por encima del OBV, se interpretaría como una divergencia en la que los precios
dejarán de subir.
el código de la hoja de cálculo,SM OBVestá disponible en el sitio web complementario.
Sustituir el OBV por el precio en una media móvil

Si el OBV mejora sistemáticamente, entonces podemos usar el OBV en lugar del precio para encontrar
señales de tendencia. En la Figura 12.4, los mini precios de S&P se muestran en el panel superior con un
promedio móvil de 40 días, y el volumen, el OBV y un promedio móvil de 40 días del OBV están en la parte
inferior. a
ligeramente d
FIGURA 12.4Los precios de S&P se muestran con el volumen, el OBV y una tendencia de 40 días del OBV en el
panel inferior. Las señales comerciales se derivan de la línea de tendencia OBV. En el panel superior se muestra un
promedio móvil de 40 días correspondiente.
Sería necesario hacer una prueba exhaustiva en muchos mercados para averiguar si el OBV
produjo mejores resultados de tendencia que simplemente usar el precio. Ya sabemos que el
&P y las acciones en general no son la mejor opción para las tendencias; por lo tanto, las pruebas de tasas
de interés serían más interesantes. Los indicadores de volumen que combinan el movimiento del precio con
el volumen son posibilidades adicionales. Un ejemplo de una estrategia,SM OBV Tendenciaque aplica una
tendencia a un indicador de volumen se puede encontrar en el sitio web complementario.
Índice de flujo de dinero

Una variación simple del volumen en equilibrio utiliza el promedio de los precios máximo,
mínimo y de cierre en lugar de solo el cierre. se llama elÍndice de flujo de dineroy ha sido
comparado con el RSI.
PAGS
(H L C )/
FTP > TP–despuésFM parlamentariot + PAGSt
FP.T. < P.T.–despuésFM Minnesotat− + PAGSt
00
FM 00
FM
FM
Indicador de conteo de volumen

Un indicador que se parece mucho al volumen en equilibrio es el total acumulado de los días en que el
volumen aumenta menos los días en que el volumen disminuye. Es decir, sume 1 al valor acumulado
en un día en que el volumen de hoy es mayor que el día anterior; de lo contrario, reste 1. Esto
Indicador de conteo de volumenVCI) se puede escribir como:
Vt
C V yot +
Vt
Acumulador de volumen
Una variación del sistema OBV de Granville es el de Mark Chaiken.Acumulador de volumenVA) En lugar
de asignar todo el volumen a los compradores oa los vendedores, el Acumulador de Volumen utiliza
una cantidad proporcional de volumen correspondiente a la relación del precio de cierre con el precio
medio intradiario. Si los precios cierran en el máximo o mínimo del día, todo el volumen se entrega a
los compradores o vendedores como en el cálculo de OBV.3Si el cierre está en el rango medio, no se
agrega volumen. Esto se puede lograr con el siguiente cálculo:
los L wt
Virginia At + 5 2
Alto Bajot
Tanto el OBV como el Acumulador de volumen se caracterizan como sistemas de "impulso". Consulte el Capítulo 9 para
obtener más información sobre técnicas similares.
Acumulación Distribución
Similar al acumulador de volumen, y también desarrollado por Mark Chaiken, elacumula-
distribución de ionesasí como la Intensidad Intradía, la Tendencia de Precio y Volumen, y los Índices
de Volumen Positivo y Negativo utilizan un concepto que se relaciona con la presión de compra y
venta. Esto compara la fuerza del cierre en comparación con la apertura dividida por el rango de
cotización. También es llamadoflujo de dineroen algunas referencias. En la siguiente fórmula, el cierre
anterior puede sustituirse por la apertura si el precio de apertura no está disponible.
Ot
ANUNCIO ANUNCIOt− +
H Lt
Intensidad Intradía
Intensidad Intradíautiliza la distribución del rango de negociación diario para crear un nuevo indicador.
Si el mínimo intradiario está más alejado del cierre que el máximo intradiario, es decir, los precios
cierran más cerca del máximo, entonces el indicador aumenta de valor.
L)t HC) t
II IIt +
NSt
Tendencia de precio y volumen, índice de volumen positivo e índice

de volumen negativo
élTendencia de precio y volumenTVP)4aplica volumen a la variación porcentual diaria del precio, que puede
ser positiva o negativa. Tenga en cuenta que esto no se puede usar para precios de futuros retroajustados,
solo para mercados de efectivo, precios de acciones e índices.
PT PTt +
aquí hay dos variaciones en elÍndice de volumen positivo(PVI) yÍndice de volumen

negativoNVI). Ambos adoptan el enfoque de que un solo indicador que suma y resta
volumen según la dirección del mercado no es tan informativo como dos series separadas
que se pueden ver al mismo tiempo. En la primera variación, la dirección del precio de
cierre determina si se agrega volumen al índice positivo o negativo. En la segunda
variación, mayor o menor volumen, en comparación con el día anterior, es la base para
sumar al índice positivo o negativo.
Dennis D. Peterson, "Índice de volumen positivo"Análisis técnico de acciones y materias primas (abril de
2003). Véase también Norman G. Fosback,Lógica del mercado de valores(El Instituto de Economía
investigación, 1985).
ariación1, el cierre como factor determinante:
FC>C–despuésPVI PVI–+V
FC –1despuésNVI=NVI– V
ariación2, el volumen como factor determinante:
FV V– despuésIPV IPVt +
FV V– despuésNevada NIt +
En Norman FosbackLógica del mercado de valores, el autor estudió las tendencias de las acciones desde
1941 hasta 1975 con base en la variación 1 y concluyó que:
• Si elIPV rasgar esarribahay un 79% de posibilidades de que exista un mercado alcista. rasgar es
• Si elIPV propiohay un 67% de posibilidades de que exista un mercado bajista. rasgar esarriba
• Si elNVI hay un 96% de posibilidades de que exista un mercado alcista. rasgar espropiohay un
• Si elNVI 50% de posibilidades de que exista un mercado bajista.
Para encontrar la tendencia de cualquiera de losIPVrNVIse aplicó un promedio móvil de 6

meses (127 días) o 1 año 255 días) a los valores de índice individuales.
Oscilador de demanda de Aspray
cantar dirección para separar el volumen en dos series dePresión de compraDakota del Norte
Presión de venta, Aspray luego los coloca en su propioOscilador de demandaTenga en cuenta que
durante un mercado en alza la presión de venta ha sidoivididoya porcentaje del volumen, que se ha
escalado para ser mayor que 1. Los siguientes cálculos muestran los pasos separados necesarios para
crear AsprayOscilador de demanda:
o aumento de precios:
Presión de bu ing)PA t
Presión de venta)SP
Ct
k
homas Aspray, “Ajuste fino del índice de demanda”,Análisis técnico de acciones y materias primas (junio de
1986), y “Demanda del impulso del oscilador”,Análisis técnico de acciones y materias primas (septiembre de
1989).
o precios decrecientes:
PA
Ct
k
SP t
y donde
k=
⎡
⎣
t
t− ( H Ht ) L Lt )
) /10
Oscilador de demanda PA−SP
kes un factor de escala de volatilidad que es 3 veces el precio de cierre dividido por el promedio móvil
de 10 días del rango combinado máximo-mínimo de 2 días, y tiene un valor que probablemente sea
muy superior a 100. Por ejemplo, si el S&P es operando a 1,000 y la volatilidad promedio es de 15
puntos completos (que es muy alta para un promedio de 10 días), entoncesk3000/15 200.
Indicador de volumen de marca
De manera similar al RSI de Wilder, Blau suaviza el volumen de ticks dos veces como una forma de
confirmar la dirección del precio. losick Indicador de volumen, visto en la Figura 12.5, se calcula como
100DEA(arriba i ks,rs DEMA downsticks r,s

VI rs=
DE A hasta ikrs Bajadas DEMA,rs)
VIrangos desde 00 a 100 yDEMAdoble media móvil exponencial) es la

suavizado doble de las subidas o bajadas. El suavizamiento exponencial se calcula primero sobre
rbarras, y el resultado de ese suavizado se vuelve a suavizar sobre el pasadosbarras. En el
Capítulo 7 se puede encontrar más información sobre esta técnica de suavizado doble. Esta
técnica difiere del suavizado de precios de Blau porque no crea primero una serie de impulso;
Por lo tanto, losTVIse retrasará algo menos de la mitad de la suma de los dos periodos de
cálculo.
MACD ponderado por volumen
El MACD se basa en la diferencia entre dos medias móviles (ver Capítulo 9). Para agregar
volumen, los precios de cierre de cada día se multiplican por el volumen correspondiente, y cada
promedio móvil se normaliza por el volumen promedio durante el mismo período.
Los periodos de cálculo recomendados son de 12 y 26 días, los valores MACD estándar. A
FIGURA 12.5Indicador de volumen de Tick de Blau.

fuente:Guillermo Blau,Momento, dirección y divergencia(Nueva York: John Wiley & Sons,
1995), 45.
La línea de señal, también la misma que MACD, es la línea VWMACD suavizada exponencialmente usando un
. 20 alisado constante, el equivalente a unos 9 días.
Vi i
t−12+ t−6
MACD
t−2 t 26
La figura 12.6 usa un programaMACD ponderado por volumen de TSMdisponible en el sitio web
complementario, para trazar el VWMACD para futuros de divisas en euros, que aparece en el panel
inferior. La línea más pesada es el VWMACD, y la línea más delgada y suave es la señal. Al igual que
con el MACD, las reglas son entrar en una nueva posición larga cuando el VWMACD cruza por encima
de la línea de señal, y lo contrario para los cortos. En comparación con el MACD,
su variación parece hacer solo pequeños cambios, sin embargo, una ligera mejora en el tiempo puede ser
una gran ventaja en el comercio.
Promedio móvil de ponderación variable usando volumen
Un enfoque único adoptado por Christian Fries utiliza la relación entre el número de
acciones en circulación, el precio actual y el volumen del próximo período o el próximo
Christian P. Fries, “Promedios móviles elásticos”,Análisis técnico de acciones y materias primasjunio de

2001).
FIGURA 12.6MACD ponderado por volumen aplicado a futuros de divisas en euros.
comercio, para crear unPromedio móvil ponderado por volumen elástico eVWMA.Usando la
diferencia entre el número de acciones en circulación y el número de acciones que se negocian
e crea un factor de ponderación. Ese factor de ponderación hace que el valor de tendencia anterior
tenga más importancia cuando se negocian menos acciones y menos peso cuando se negocian
relativamente más acciones. El efecto neto es que el promedio ponderado es más sensible al cambio
cuando se negocian relativamente más acciones.
S− mi MAMÁt + Ct
V MA
S
dónde S=el número de acciones en circulación.
Usando a Merck (MRK) como ejemplo, el total de acciones en circulación se fijó en 200 millones,
con base en un volumen diario máximo observado de aproximadamente 150 millones. Por
Mientras las acciones en circulación sean ligeramente mayores que el volumen máximo, el
indicador variará en un rango más amplio y mostrará más de sus características. La figura 12.7
compara el eVWMA con un suavizado exponencial estándar de 0,10. Los resultados son muy
similares, aunque el eVWMA sigue más cerca del precio en el centro del gráfico.
Sustitución de interés abierto por volumen usando futuros
El volumen de futuros puede crear resultados muy diferentes del volumen de acciones. Los propios
mercados (energía, oro e incluso las tasas de interés) han tenido una tendencia alcista durante años.
Esto hace que muchos de los indicadores, especialmente el OBV, suban constantemente, mientras que
parece oscilar cuando se aplica a las acciones en los últimos 10 años.
Ya se ha mencionado que el volumen de futuros se divide en dos partes, volumen de contrato y
volumen total. El volumen del contrato comienza en cero, aumenta a medida que el contrato pasa de
diferido (muchos meses antes de la entrega) a la entrega cercana y luego vuelve a cero cuando el
contrato vence. El interés abierto sigue un patrón similar. Para evitar este patrón, sume
FIGURA 12.7Media móvil ponderada por volumen elástica aplicada a Merck (MRK) en comparación con un
suavizado exponencial de 0,10.
se utiliza el volumen en lugar del volumen del contrato. De la misma manera, los datos de futuros muestran el
interés abierto del contrato y el interés abierto total. Esos datos varían en el mismo patrón que el volumen; sin
embargo, el interés abierto es mucho más estable que el volumen. Similar al volumen, el interés abierto aumenta a
medida que aumenta la actividad del mercado; por lo tanto, refleja los mismos fundamentos.
El interés abierto total puede ser un sustituto preferible del volumen en muchos de los
indicadores cubiertos en las secciones anteriores. Cabe recordar que el interés abierto, así como el
volumen, suele estar disponible en los datos descargados con un día de retraso. Estos números se
pueden descargar manualmente de Bloomberg, pero es más seguro usarlos como un indicador a más
largo plazo, que se adapta mejor a su propósito.
Un ejemplo de hoja de cálculo de la aplicación de OBV a futuros de S&P, utilizando tanto el volumen total como
el interés abierto total, está disponible en el sitio web complementario comoSM OBV
VWAP
Como nota, las ejecuciones de órdenes se pueden colocar comoVWAPaprecio medio ponderado por volumen
o posiciones más grandes, esto devolvería un precio promedio que representa qué tan activamente el
mercado operó en diferentes niveles a lo largo del día. Es más conveniente para los fondos de cobertura que
no quieren forzar los precios al colocar una orden de compra excesivamente grande en un momento del día,
o incluso al cierre. Órdenes igualmente espaciadas que ignoran el uso de liquidezTWAP, aprecio promedio
ponderado en el tiempo
INDICADORES DE Amplitud
Amplitud del mercadoMide el desequilibrio entre el número de acciones que suben y bajan en un día
determinado. Es el porcentaje de acciones en aumento con respecto al número total de acciones negociadas.
En general, las emisiones que avanzan más deberían agregar confianza a un precio al alza.
moverse de la misma manera que el volumen confirma el precio. Un aumento neto en el S&P 500 mientras
más emisiones están cayendo debería generar preocupación de que el movimiento alcista no esté bien
respaldado.
La información de avances y descensos se publica junto con los precios de las acciones todos los
días. También puede interesarle el volumen de los problemas que avanzan y el volumen de los
problemas que disminuyen. Ambos valores se pueden encontrar en elWall Street Journalen "Actividad
comercial". En esta sección se utilizará la serie de datos CSI, UVDV. Además, veremos los nuevos
máximos y mínimos utilizando los datos MKST de CSI, para ver si esos números agregan valor al
análisis de precios.
Para interpretar los archivos de datos CSI, utilice la siguiente guía. La designación de campo normal
está en el encabezado y el contenido real está debajo.
erie comió lápiz Alto Ay perder volumen medio litro
VDV comió Total negociado Avanzado eclinado Sin alterar Subir volumen Volumen propio
MKST comió Total negociado Avanzado eclinado Sin alterar Máximos de 52 semanas Mínimos de 2 semanas
Los indicadores de amplitud de mercado se utilizan normalmente como confirmación de la dirección del
precio. El siguiente cuadro muestra que la interpretación de la amplitud del mercado es la misma que la
relación entre el volumen y el precio.
Amplitud del mercado Precio Interpretación
yo canto yo canto Amplitud confirma subida de precios Amplitud

Descendente Descendente confirma bajada de precios Amplitud no
Descendente yo canto confirma subida de precios Amplitud no
yo canto Descendente confirma bajada de precios
La medida de amplitud debe relacionarse con lo que está negociando. Si el 75% de las acciones en el
Dow sube, el índice S&P Small Cap puede seguir siendo mediocre o en declive. Los inversores pasan de las
acciones de pequeña capitalización al S&P 500 y luego al Dow cuando buscan seguridad. La amplitud del
mercado en general, o la amplitud de las grandes capitalizaciones, no es suficiente para confirmar una
tendencia alcista en las pequeñas capitalizaciones.
Vale la pena señalar que Gerald Appel, un conocido analista y técnico de mercado, señala que,
cuando se utiliza la amplitud del mercado, es mejor si tiene la misma ponderación (es decir, un
recuento simple).
Separando el volumen que avanza del que disminuye
La más básica de todas las técnicas para determinar la amplitud del mercado es laÍndice de avance-
declive, que crea una nueva serie sumando el neto del número de acciones que suben y bajan cada
día. Los problemas que no han cambiado se ignoran.
Oscilador de avance-declive Avances Declives
Índice de avance-declive=Índice de avance-declive– Avances Declives

En algunas de las técnicas que siguen, sólo se puede mostrar el oscilador, o el cálculo de
un solo período. Se puede crear un índice acumulando estos valores.
Índice de demanda de Sibbett
Un método que suaviza el volumen utilizando la actividad total de los últimos 10 días es el
método de James Sibbett.Índice de demanda.La técnica se parece al enfoque utilizado en el RSI
de Wilder. Puede utilizarse como un oscilador con valores diarios individuales o acumularse en
un índice. Dóndenorte=0, los días individuales se calculan como la suma del volumen al alza
dividida por la suma del volumen a la baja:
volumen al alza
t−norte+
Índice de demanda
volumen propio
t−norte+
Los valores para el volumen alcista y bajista también se pueden encontrar en elWall Street
Journal bajo el encabezado "Actividad comercial". Arthur Merrill, otro conocido analista bursátil,
ha sugerido utilizarnorte5.
Olton-Tremblay
Al presentar las acciones netas que avanzan en comparación con la cantidad de acciones que no
cambiaron, el enfoque de Bolton-Tremblay también incluye una forma de ponderación
geométrica de los resultados. En el siguiente cálculo,BTes el valor diario de Bolton-Tremblay, y
BTI es el índice resultante de acumular los valores diarios individuales.
anuncio D inclinadot
BT=
cambio
siBT el nBTt BTIt BTt
SiBT hnBTt BI BTt
El cálculo de Bolton-Tremblay tendrá grandes picos en los días en que la amplitud de

avance o decrecimiento sea muy fuerte, lo que hará que el número de acciones no cambie en el
enominador muy pequeño.
chultz
chultz optó por ver las acciones que avanzan solo como un porcentaje de las acciones totales, lo que
coloca los resultados en el rango conveniente de 0 a 100:
anuncio un cing
Schultz A./
acciones ota
Oscilador McClellan
losOscilador McClellancomienza con los avances netos (NA) y luego crea un oscilador restando dos
tendencias suavizadas, 19 y 39 días, en función de los avances netos, de manera similar al MACD.
Conversión de los períodos de cálculo de 19 y 39 días a constantes de suavizado usando 2/(norte+ )
nosotros (convenientemente) obtenemoss 0.10 ys2 0.05.
N/A Avances − Disminuciones
mi mit s1 (norte mit )

mi mi t s2 (norte mi t )
Mc lella Oscilador mit mi2
La figura 12.8 compara el índice de demanda de Sibbett con el oscilador de McClellan, que es más
complicado. Los precios de futuros de S&P están en el panel superior, el índice de demanda en el segundo
panel, el volumen hacia arriba y hacia abajo en el tercer panel y el Oscilador McClellan en el
otomano Las escalas de los dos indicadores son muy diferentes. El índice de demanda es una
relación; por lo tanto, varía por encima y por debajo de 1,0 y refleja el volumen al alza/a la baja
durante un período de 10 días. El Oscilador McClellan usa un período de cálculo más largo y
suaviza aún más usando el suavizado exponencial.
Ambos indicadores se mantienen ligeramente por encima de la neutralidad durante el largo
movimiento alcista, pero la característica más interesante serían los máximos y mínimos extremos, que son
más claros en el Oscilador McClellan, correspondiendo muy bien a dos mínimos de precios y un pico. El punto
alto que terminó con el largo movimiento alcista se muestra como una divergencia en los dos indicadores, un
patrón que no es tan fácil de identificar en ese momento, pero que puede ser muy útil.
FIGURA 12.8Futuros de S&P (panel superior), índice de demanda de Sibbett (segundo panel), volumen
arriba/abajo (tercer panel) y el oscilador McClellan (panel inferior).
Relación alcista/bajista
Un simpleRelación alcista/bajistaUDR) es similar al índice de demanda de Sibbett pero no está

suavizado. Con esta relación, es más fácil ver la asimetría del cálculo. Cuando el volumen
decreciente es muy bajo, por ejemplo solo el 20% del volumen total, la UDR tendrá un valor de
4.0. Por el contrario, si el volumen de avance es bajo (20% del volumen decreciente), la relación
es 0,20. No existe un límite al alza cuando las acciones están subiendo, pero la proporción a la
baja está limitada al rango entre 0 y 1. Este es un patrón familiar para los precios que suben y
bajan expresado como un porcentaje. Se espera que los valores altos de la UDR precedan a un
período de mercado alcista.
Avanzando V lum
DR=
D inclinado V lum
Índice de armas (TRIN)
Richard Arms explica la relación entre el número de acciones que suben y bajan, y el volumen
hacia arriba y hacia abajo, en elÍndice de armas, más conocido popularmente comoRin laÍndice
del comerciante. Divide la relación entre el número de acciones que suben y bajan
y la relación entre el volumen de las acciones que suben y bajan.
Avanzando tan ks D reclinable so kst

Rin
Volumen de avance volumen inclinado Dt
Oscilador de empuje
Tushar ChandeOscilador de empujeTO) utiliza los mismos valores queRinpero crea un

oscilador final multiplicando el número de acciones que avanzan por el volumen de las
acciones que avanzan y restando los valores decrecientes comparables, luego dividiendo por la
suma de los dos.
Adv por lo que kst Vl f dv st ckst o de d cl st ckst

A
Declaraciones de existenciast
00
Existencias de publicidad V yode st cks adv D cl st ckst×VO de existencias declinadas
El Thrust Oscillator se utiliza como un indicador de sobrecompra/sobreventa para complementar

otra estrategia que decidiría la dirección principal del mercado. Los valores de 0 pueden
Se utiliza para identificar los niveles de sobrecompra y sobreventa, respectivamente. Siempre que no se suaviza un
indicador, los extremos se convierten en los puntos de actuación de mayor interés.
La figura 12.9 muestra el Thrust Oscillator (segundo panel) junto con los futuros de S&P (panel
superior). Las bandas de 0 dan indicaciones a corto plazo de días de sobrecompra y sobreventa y ocurren con
mayor frecuencia durante un movimiento lateral del precio. Durante el período de 3 meses en el que el S&P
subió constantemente, el indicador dio muchas más señales de compra (penetración de la banda inferior)
que señales de venta, un buen resultado.
FIGURA 12.9El Thrust Oscillator (segundo panel) se muestra con futuros de S&P (panel superior).
Al estudiar tanto el Arms Index (TRIN) como el Thrust Oscillator (TO), parece sensato expresar
todos los valores de los componentes como porcentajes del total. Es decir, el número de acciones que
suben y bajan debe dividirse cada uno por el número total de acciones, y el volumen de las acciones
que suben y bajan debe dividirse cada uno por el volumen total de todas las acciones negociadas. Esto
restaría importancia a aquellos días con un volumen relativo bajo. En los cálculos actuales, los días
inactivos pueden producir valores muy distorsionados.
Nuevos altos y bajos
Hay muy poca literatura sobre el uso del número de nuevos máximos y mínimos que se producen
todos los días, sin embargo, los datos están disponibles y se pueden utilizar de manera similar a la amplitud del
mercado. La forma más obvia de representar estos datos es creando unÍndice alto-bajo(HLX),
HLX HXt +NUEVA HAMPSHIRE Países Bajost
dóndeNUEVA HAMPSHIREson nuevos máximos de 52 semanas yPaíses Bajosson nuevos mínimos de 52 semanas. Otro
enfoque sería una relación simple de los nuevos máximos en comparación con los nuevos máximos y mínimos combinados,
en el pasadonortedías,
NUEVA HAMPSHIRE
HLR t−norte+
NUEVA HAMPSHIRE
Países Bajosi)
t−norte
Gerry Appel usa esteRelación alta-bajasuavizado durante 10 días, y genera una señal de compra cuando
la relación cruza por encima de un umbral de, por ejemplo, 0,80 o 0,90, y una señal de venta
Gerard Appel,Herramientas eléctricas para comerciantes activos(Upper Saddle River, Nueva Jersey: Financial Times Prentice
Hall, 2005), 126.
FIGURA 12.10Los futuros de S&P (panel superior) se muestran con la relación alto-bajo (HLR) en el segundo
panel y los datos alto-bajo en la parte inferior.
señal cuando vuelve a cruzar por debajo de ese nivel. En la figura 12.10, los futuros de S&P se
muestran con el HLR en el panel central y los datos máximos y mínimos en el panel inferior. La línea
superior del panel central es 0,90 y podría servir como umbral para extraer operaciones de alto
impulso durante la tendencia alcista constante. También puede ser útil crear un suavizado rápido del
HLR para usarlo como una línea de señal, de la misma manera que MACD, lo que evitaría la necesidad
de un valor de entrada y salida de umbral estricto.
Cestas de nuevos altibajos

Otro método que se discutirá con más detalle en el Capítulo 13 es comprar una canasta de acciones que
alcancen nuevos máximos y vender una canasta de acciones que alcancen nuevos mínimos. Naturalmente,
esto supone que cada acción que alcanza un nuevo máximo sostendrá esa dirección porque hay
ha habido algún cambio fundamental en sus ganancias o estructura que el mercado ve como positivo. De
manera similar, aquellas acciones que alcanzan nuevos mínimos de 52 semanas tienen cambios
fundamentales negativos. Para evitar riesgos innecesarios, la canasta larga y la canasta corta deben tener la
misma volatilidad.
¿Un indicador de volumen o amplitud es mejor que otro?

La prueba final de un indicador exitoso es si agrega valor a sus decisiones comerciales.
esto se puede determinar programando el indicador en una estrategia y probando las reglas
durante un período de tiempo histórico razonable. Antes de hacer eso, debemos decidir qué nos
dice un aumento o disminución en el volumen o la amplitud, y cómo usaremos esa información
para operar. Los indicadores de volumen y amplitud son más difíciles que los que usan precio
porque los valores tienen mayor varianza. Eso hace que traducir un concepto sólido en una
estrategia rentable sea más difícil. Si las pruebas de rendimiento no confirman nuestra
expectativas, entonces el indicador debe aplicarse de manera diferente. No parece haber duda
de que los datos de volumen y amplitud nos están diciendo algo, y descubrir esos mensajes
mejoraría nuestro rendimiento comercial.
Mirando la selección anterior de indicadores, vemos que pequeños cambios netos en el precio
pueden resultar en que todo el volumen se designe a una dirección de mercado. Este es el caso del
volumen en equilibrio de Granville y en el método de Bolton-Tremblay. ¿Es razonable agregar todo el
volumen al índice acumulado si el S&P ganó solo una fracción de un punto? En un solo día esto puede
parecer arbitrario, pero al igual que en muchos sistemas básicos, durante un largo período de tiempo
el efecto neto de esta decisión es sólido.
Los cambios realizados por Mark Chaiken, que toman un porcentaje de volumen basado en el
cierre relativo de los precios dentro del rango diario, parecen muy sensatos y evitan la técnica de todo
o nada utilizada en el índice de demanda On-Balance Volume Sibbett, al usar el la suma del volumen
de 10 días, evita este problema por completo y suaviza los resultados, una situación que a menudo se
necesita cuando se utilizan valores altamente variables de volumen y
leer TH.
Al ver estos indicadores juntos, parecen ser una colección de manipulación menor de datos. Los
técnicos tradicionales aún abogan por la interpretación utilizando líneas de tendencia, divergencia o
nuevos máximos y mínimos. En lugar de tener que interpretar solo los movimientos difíciles de los
precios, han agregado una serie igualmente difícil de volumen o amplitud.
Si bien está claro que el volumen y la amplitud contribuyen a la comprensión de un movimiento de precios,
primero debe poder probar si puede utilizar esa información de manera rentable. Para hacer eso, se necesita
algún método completamente sistemático para asegurar que cualquier enfoque pueda implementarse y
validarse.
Amplitud como indicador de contratendencia
Toda la literatura favorece el uso de la amplitud para confirmar la dirección, pero Connors argumenta lo contrario.
Cambia el avance/declive (ANUNCIOproporción de la siguiente manera:
Venderel índice cuandoANUNCIO>2.0

Comprarel índice cuandoANUNCIO<0.50
Salidael comercio después de 5 días a menos que ocurra una señal inversa
Usando la serie UVDV-I o MKST-I definida anteriormente en esta sección, agregamos el SPX en la
columna 2 y luego creamos la relación de avance/declive. Se aplicaron las reglas de compra y venta, pero
debido a que había señales muy frecuentes, todas las operaciones se mantuvieron hasta que se produjo una
señal opuesta, en lugar de durante 5 días. El PL total (en porcentaje) se muestra en la figura 12.11. Los
cálculos completos se pueden encontrar en la hoja de cálculo de Excel,SM MKST-I Amplitud del mercado en el
8Larry Connors, “Desvanecer la amplitud”,Futuros(enero de 2005).

.5
2
1.5
0.5
0
– 0.5
7/8/1998
2/7/1999
7/8/1999
2/7/2000
7/8/2000
2/7/2001
7/8/2001
2/7/2002
8/7/2002
2/7/2003
7/8/2003
2/7/2004
8/7/2004
2/7/2005
7/8/2005
2/7/2006
7/8/2006
2/7/2007
8/7/2007
2/7/2008
8/7/2008
2/7/2009
8/7/2009
2/7/2010
8/7/2010
2/7/2011
8/7/2011
FIGURA 12.11PL total utilizando el ratio AD como señal de contratendencia.
INTERPRETAR SISTEMÁTICAMENTE EL VOLUMEN Y LA Amplitud
La mayoría de los enfoques sistemáticos del volumen aplican un método de suavizado a largo plazo a los datos y
luego identifican los cambios de tendencia para confirmar la dirección del precio. Esto se puede implementar con
cualquiera de los índices de acumulación, pero no con valores de impulso u oscilador de un solo día.
o los osciladores, la mayoría de los analistas han adoptado el enfoque de que el alto volumen confirma una
nueva dirección de precios; el volumen extremo, por otro lado, es más probable que sea una señal de
inversión. Si los picos de volumen y precio no ocurren al mismo tiempo, un pico de volumen debe preceder a
un cambio de tendencia. También se ha utilizado una disminución en el volumen para confirmar la dirección,
pero es más probable que indique que los precios han alcanzado el equilibrio y que un mayor avance o
disminución requiere una confirmación adicional.
Identificar un pico de volumen
Apico de volumenes uno de los mejores y más claros ejemplos de información de volumen útil. En su
forma más obvia, un pico de volumen es un día en el que el volumen es al menos el doble que otros
días durante un período generalmente mayor a un mes, probablemente mayor a tres meses. Los picos
de volumen pueden ocurrir en grupos debido a una situación política o económica inestable; sin
embargo, normalmente se asocia con el final de un movimiento de precio significativo.
La figura 12.12 muestra 12 años de precios de Microsoft con el volumen en la parte inferior. Hay unas pocas
docenas de veces cuando el volumen aumenta. Justo después de 2000, hay un grupo de picos asociados con el final
de la burbuja tecnológica, una caída de precios del 50% en solo unas pocas semanas. La mayoría de los picos en el
gráfico caen en días con grandes movimientos de precios y preceden a las reversiones. Si bien las reversiones no
siempre son grandes, el pico de volatilidad marca el final de la corriente.
amor
Un pico simple puede medirse como superior a un umbral, donde es un múltiplo
del volumen medio,AV promedio (volumen, n)sobre el recientenortedías. Entonces un volumen
700000 0
00000 0
500000
Precio de Microsoft
0
00000
Volumen
30
300000 Volumen
0 MSFT
200000
00000 0
8
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
99
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
/1
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8/
8
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
3/
FIGURA 12.12Precios de Microsoft con volumen en la parte inferior.
existe un pico si el volumen de hoy es mayor que el volumen promedio del día anterior
multiplicado por su multiplicador, >T×AV–1
La mayoría de los casos no son tan claros como un pico de 1 día después de un volumen mucho menor.
Lo más probable es que el volumen haya aumentado significativamente en los últimos dos o tres días,
culminando en un pico que es mucho más alto que el volumen promedio, pero que puede ser solo un 25 %
más alto que el día anterior. La solución a esto es retrasar el volumen promedio para que no refleje el
volumen creciente de los últimos días.
Haremos la suposición de que el volumen que resulta en un pico no toma más de tres días para
desarrollarse. Podemos decir con seguridad que el volumen promedio, retrasado cinco días, no
debería reflejar el aumento reciente en el volumen. Entonces se identificaría un pico de volumen
cuando
t−norte
norte
La parte derecha de esta fórmula es el volumen promedio sobrenorteays comenzando −norte hace ays y
finaliza − hace ays. Si es hoy, entonces el volumen promedio se detiene hace cinco días; por lo tanto, no está
influenciado por datos de volumen recientes.
Los picos de volumen no son tan extremos cuando se trata de mercados e índices de futuros. En la Figura
12.13, los futuros de NASDAQ se muestran con el volumen total (todos los contratos) para un período de mayo de
2010. Los días de mayor volumen corresponden a dos casos en los que los precios se revirtieron desde los mínimos,
y el pico en el centro del gráfico está asociado con un volumen bajo. Ambas situaciones ofrecen una oportunidad
para mejorar el comercio.
En el gráfico de petróleo crudo, Figura 12.14, los picos en el volumen pueden verse como
frecuentes en los puntos de reversión de precios, mientras que un volumen más bajo puede ser
indicativo de la dirección continua del precio. Aunque no hay pruebas exhaustivas disponibles para
confirmar estas observaciones, un alto volumen parece preceder a una reversión de precios, incluso si
dura solo un día.
00000 050
700000 2000
00000 1950
00000 mil novecientos
400000 1850 Volumen
NASDAQ
00000 1800
200000 1750
00000 700
650
FIGURA 12.13 Los precios y el volumen de NASDAQ muestran altos y bajos

volumen asociado con reversiones de precios.
Enfoques de la media móvil

No todos los analistas están de acuerdo en que un mayor volumen es una señal de reversión. Una forma
sencilla de usar un volumen más alto para confirmar una tendencia es calcular un promedio móvil de 10 días
del volumen como complemento a una posición de tendencia de 20 días. Simplemente requiriendo que el
volumen actual sea mayor que el volumen promedio durante los últimos 10 días, introduce la idea de
Mayor participación asociada a la nueva tendencia. Un beneficio importante adicional es que esta
condición de volumen actúa como un filtro, eliminando una cantidad sustancial de transacciones. Si
los rendimientos netos son los mismos, el enfoque filtrado por volumen es mucho mejor porque
estará más fuera del mercado, lo que reducirá su riesgo y no revertirá su posición cada vez que haya
una nueva señal. Eso mejora la liquidez.
19 420000
8 1220000
17 1020000
dieciséis 2000 rudo
5 2000 olum
14 2000
13 20000
1 20000
4/1/2008 /1/2008 /1/2008 7/1/200 8/1/2008 /1/2008
FIGURA 12.14 futuros de petróleo crudo (ajustados hacia atrás), con el volumen total mostrado como una línea.
Alex Saitta, “Un sistema basado en el precio y el volumen”,Análisis técnico de acciones y materias primas (marzo de
1996).
Waxenberg propuso un método similar.0Un promedio móvil de 10 días del volumen se calcula como el
nivel normal, y un cambio en la tendencia debe confirmarse con un aumento del 20% en el volumen por
encima de esta norma. (El umbral del 20 % actúa como un filtro de suavizado adicional, pero puede ser
reemplazado por una tendencia más larga y un umbral más pequeño). Los extremos en un movimiento de
precios se pueden encontrar en puntos que superan aproximadamente un aumento de volumen del 40 %.
Aplicado al mercado de valores, Waxenberg utilizó los volúmenes extremos para indicar el final de una venta
masiva. Para agregar más flexibilidad durante períodos de prueba más largos y para adaptarse más
rápidamente a los cambios de volatilidad, las bandas de Bollinger (basadas en 2 desviaciones estándar o 95%
de probabilidad) se pueden sustituir por los umbrales de porcentaje fijo.
Alternativamente, utilizando 13 días de volumen, reste el volumen total de baja del volumen total
de subida. Una gráfica de los resultados servirá como un indicador de impulso a partir del cual se
Se pueden identificar los niveles de sobreventa y sobreventa. Si estos valores son inestables debido a la
falta de liquidez, se pueden suavizar utilizando un promedio móvil de corto plazo.
Sistema de avance-declive
Los valores de avance y declive, como ocurre con la mayoría de las cifras de volumen, pueden ser más
útiles si se suavizan. Al combinar los valores máximos de la red de acciones suavizadas que avanzan y
declinan con un movimiento direccional en el precio, Connors y Hayward han creado una estructura
de sistema básica que denominaron CHADTP.11(onnors-Hayward Advance-Decline Trad-
Patrones.Este sistema trata de identificar patrones de reversión aplicando los siguientes pasos:
1.Agregue los últimos 5 días de avance de las emisiones en la Bolsa de Valores de Nueva York.
2.Agregue los últimos 5 días de emisiones decrecientes en la Bolsa de Valores de Nueva York.
3.Resta la suma de 5 días de emisiones decrecientes (Paso 2) de las emisiones de avance (Paso 1).
4.Divida por 5 para obtener el valor promedio diario.
CHADTP Suma(Avanza NYSE,5)Suma decreciente NYSE,5))/
Para operar usando este oscilador, Connors y Hayward han determinado que 00 son
los niveles extremos donde los valores han sido sobrecomprados y sobrevendidos. Con base en esto,
podemos aplicar las siguientes reglas a los futuros de S&P:
1.Vender cortocuando CHADTP > 400 y los futuros de S&P cotizan 10 puntos básicos por debajo del
mínimo del día anterior;comprarcuando CHADTP − 400 y los futuros de S&P cotizan 10 puntos
básicos por encima del máximo del día anterior.
10Howard K. Waxenberg, "Análisis técnico del volumen",Análisis Técnico de Stocks y

mercancíasmarzo de 1986).
1Laurence A. Connors y Blake E. Hayward,Secretos de inversión de un administrador de fondos de cobertura
(Chicago: Probus, 1995).
2.Tenga en cuenta que el oscilador no tiene que exceder sus extremos recientes el día de la señal de
compra o venta.
3.La proyección es mejor si la señal ocurre al mismo tiempo que un comentario en el periódico que indica
“volumen deprimido” o un volumen significativamente por debajo del promedio de 3 meses, lo que se
ve como un exceso de efectivo esperando para ingresar al mercado.
Este sistema tiene como objetivo las devoluciones en un período de 5 a 7 días. Una caída en el oscilador,
que da como resultado valores en el rango medio, es una oportunidad para salir. Se puede construir un
oscilador de precios estándar para generar señales de sobrecompra y sobreventa dentro de este marco de
tiempo. Una señal de entrada opuesta invertiría la posición.
Debemos tener en cuenta que este método se desarrolló en 1995 cuando el S&P era más bajo y menos
volátil. A partir de 2011, el DJIA es aproximadamente cuatro veces su valor de 1995, mientras que el S&P es
solo un tercio más alto. Sin embargo, los mercados son más volátiles ahora. Un cambio de 10 puntos básicos
(0,10%) en el S&P es de aproximadamente 1,30 puntos, lo que es probable que suceda todos los días. Elevar
el umbral a 50 o 100 puntos básicos puede facilitar la evaluación del valor de este método.
Amplitud como indicador de contratendencia
Las acciones tienden a revertirse a la media porque tienen más ruido que la mayoría de los otros
sectores. Eso parece ser cierto para la amplitud del mercado. Larry Connors ha demostrado que más
acciones en declive es un excelente indicador adelantado de un avance del mercado de valores.12
• Si la caída de las acciones de NYSE es mayor que el avance de las acciones de NYSE durante al menos tres
días seguidos, entonces el S&P promedió una ganancia de 0.50% la semana siguiente.
• Si las acciones de NASDAQ a la baja son mayores que las acciones de NASDAQ al alza durante al menos
dos días seguidos, entonces el índice NASDAQ 100 ganó un promedio de 0.80% la próxima semana.
• Si las acciones en baja de la NYSE fueran al menos el doble de las acciones en alza de la NYSE, entonces el
&P ganó un promedio de 0.60% la semana siguiente.
Además, cuando ocurrió lo contrario, las tres situaciones esencialmente no mostraron

ganancias en el índice respectivo durante la semana siguiente. El período de observación fue
1996–2003, que contenía mercados alcistas y bajistas extremos.
UN MODELO DE PROBABILIDAD INTEGRADO
Si existe una relación notable entre el precio, el volumen y el interés abierto (o la amplitud del
mercado), se puede construir un modelo de probabilidad para probar su importancia.3Para hacer esto
12Larry Connors, “Desvanecer la amplitud”,Futuros(enero de 2005).

13Basado en “CSI Technical Journal” de mayo de 1995, Commodity Systems Inc., Boca Raton, Florida.
es necesario construir un pronóstico de 1 día adelante utilizando un modelo de regresión lineal simple y
luego probar los factores de ponderación para cada elemento. Debido a los poderosos productos de
software, esto se ha convertido en un proceso muy manejable. Uso de TradeStationLenguajeFácil cada
pronóstico de 1 día por delante se determina usando el anteriornortesi:
Pronóstico de arroz: P.f. Precio LinearRegSlope(cerrar, n)

Pronóstico de volumen: F Volumen LinearRegSlope(volumen, n)
Pronóstico de interés abierto: De opinar LinearRegSlope(opint, n)
Pronóstico de volumen en balance: BVf OBV PendienteRegLineal(OBV, n)
él funcionaLinearRegSlopedevuelve el aumento o disminución de 1 período en el valor de

entrada basado en un ajuste de línea recta del pasadonortesí. Ese valor se puede agregar al precio
actual, volumen, interés abierto o volumen en balance para obtener el pronóstico de 1 día por delante.
El período de cálculonortese puede seleccionar restando el valor real del día siguiente del pronóstico y
creando una serie de errores que se puede medir usando una desviación estándar.
el número de días,norteque genera la desviación estándar más pequeña es el mejor período de pronóstico.
Es posible que el período de pronóstico óptimo difiera para cada uno de los cuatro elementos anteriores,
pero una solución sólida parecería ser el único período que minimice los errores en todos los componentes.
Estos y otros temas relacionados con las pruebas se analizan detalladamente en el Capítulo 21.
Habiendo encontrado los cuatro pronósticos de 1 día, se puede crear un índice que da un
pesowa la previsión de precios y los pesos restantes, 1 , a una combinación de los otros tres
factores. Esto supone que el precio es el predictor más importante del precio. gallina
Índice de previsión w Pf 1w wfwfw4 BVf
su fórmula puede ser probada para valores dewwwyw4dónde w1. La final

El índice se puede utilizar en lugar del precio para determinar la tendencia. Todavía requerirá un promedio
móvil, o alguna línea suavizada, para señalar nuevas tendencias alcistas y bajistas; sin embargo, los
resultados, si son exitosos, deberían ser más confiables que usar solo el precio.
Una ventaja de probar los factores de ponderación es que, si uno de los cuatro elementos
no es útil para predecir una tendencia, el factor de ponderación debería estar cerca de cero.
Otro enfoque, que no agrupa los datos que no son de precios, sería tratar cada artículo por
separado en la forma clásica:
Índice de previsión= P.f. vf w de+w4OBVf
PATRONES DE VOLUMEN INTRADIARIO
La identificación de aumentos y disminuciones en el volumen durante el día de negociación debe considerar los
patrones causados por el flujo de órdenes durante el día y la forma en que los comerciantes ingresan las órdenes.
urante los últimos cinco años, ha habido una gran mejora en la notificación oportuna de
volumen intradía tanto para acciones como para mercados de futuros. Servicios como Bloomberg tienen un volumen
actualizado continuamente para casi todos los mercados. Antes de esto, solo el volumen de ticks era la alternativa
práctica. El volumen de ticks representa la cantidad de cambios de precios que ocurrieron
durante cualquier intervalo de tiempo. Resulta que la frecuencia de los cambios de precios está
directamente relacionada con el volumen real negociado. Si compra datos intradía de CQG, tendrá un
volumen de ticks en cada barra de precios.
Marcas de tiempo
Un punto a tener en cuenta es que CQG marca la hora de cada barra al comienzo del intervalo. Es
porque acumulan los datos a medida que ocurren, de modo que las barras de 5 minutos marcadas
10:00, 10:05 y 10:10 tienen los datos desde las 10:00:00 hasta las 10:04:59, 10: 05 a 10:09:59 y 10:10:00
a 10:14:59, respectivamente. Para muchas aplicaciones, los usuarios pueden querer cambiar esos
tiempos para mostrar el final de la barra en lugar del principio. De esa forma, si está haciendo
coincidir la hora de la barra con la hora de cierre de la sesión, esas horas coincidirán.
en caso contrario, si la hora de cierre es a las 4PAGS.METRO., o 16:00, la última barra de 5 minutos se marcará como
15:55. También tenga en cuenta que debido a que estas barras tienen una marca de tiempo al principio, la última
barra del día tendrá solo la negociación que ocurrió en el último minuto de la sesión. Por ejemplo, el gráfico de
bonos de EE. UU. tiene el último intervalo publicado a las 14:00, hora de cierre de Chicago. Se capturarán todas las
transacciones que comiencen a las 14:00, que es solo el último minuto, pero muestra un volumen muy alto. Es
posible que desee combinar la última barra con la barra anterior.
Patrones intradía
La figura 12.15 muestra los patrones de volumen de ticks intradiarios para cuatro mercados de futuros,
petróleo crudo, DAX alemán, NASDAQ y bonos estadounidenses a 30 años. Los gráficos representan el
número promedio de cambios de precio en cada intervalo de 15 minutos para los años 1995 a 2005, para el
contrato más cercano a la entrega. Cada mercado tiene un patrón algo diferente.
Antes de que Europa se convirtiera en un mercado viable y accesible, los patrones de volumen intradiario tendían a
tener un comportamiento muy simétrico. patrón en forma, con el volumen más alto en la apertura siempre
y cerrar. El fondo del llegaba al mediodía cuando los comerciantes almorzaban
descanso. Esto todavía se puede ver en el gráfico NASDAQ, Figura 12.15c. A medida que los mercados
europeos aumentaron en volumen, los patrones cambiaron, de modo que el volumen fue mayor mientras
tanto los Estados Unidos como Europa estaban abiertos, y luego disminuyó cuando los comerciantes
europeos terminaron su día hábil. En la Figura 12.15b, el DAX muestra una fuerte caída desde las 17:30,
luego una barra fuerte al cierre a las 18:00 (6:00 p. m.). Poco después de 2005, el Eurex amplió el horario para
coincidir con las sesiones de negociación de EE. UU., por lo que el DAX ahora cotiza hasta las 20:00, el cierre
de los mercados de índices bursátiles de EE. UU. Deberíamos esperar que el patrón formado en la sesión
tardía se extienda hasta las 20:00.
El aceite crudo muestra dos patrones en forma, el primero para la sesión primaria, originalmente
llamado elsesión de boxesy el segundo para la sesión vespertina. Ahora el crudo se negocia las 24 horas,
aunque siempre debemos esperar este mismo patrón de volumen acotado por el horario normal de trabajo
diario en el país donde se negocia el producto. Entonces el contrato CME Nikkei
Cambios de precio promedio Cambios de precio promedio Cambios de precio promedio Cambios de precio promedio
por 15 Minutos por 15 Minutos por 15 Minutos por 30 Minutos
005.
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
5
5
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
715 830 845

900
1851
730 915
FIGURA 12.15
745 930
800 945
1000
815 1015
1030
Volumen, interés abierto y amplitud
830
1100 1045
845
900 1130
1115
915 1200
930 1145
1230
945 1300 1215
1000
1330 1245
1015
1030 1400
1315
1045 1430
1345
C)NASDAQ
a)Petróleo crudo
1100 1500
b)alemán DAX
1115 1530 1415
d).S. Bonos a 30 años

1130
1600 1445
1145
45 015 045 115 145 215 245 315 345 415 445 515 545
1200 1630 1515
1215 1700
1545
1230 1730
1245 1800 1615
1300
1830 1645
1315
Patrones de volumen de ticks de 15 minutos intradía, 1995 a

mil novecientos
1330 1715
1345 1930
1745
1400 2000
561
tendrá un volumen muy bajo y un patrón poco claro porque lo comercializamos durante nuestro horario comercial,
mientras que el negocio japonés duerme.
No debería sorprender ver la agrupación extrema en ambos extremos del día de negociación. Las
órdenes ingresan al mercado temprano como reacción a noticias y eventos que ocurrieron después del cierre
de la negociación del día anterior. Muchos analistas basan sus decisiones comerciales en los datos del día
anterior, pero realizan sus cálculos y análisis después del cierre. el final de
ay está activo debido a la liquidación de las posiciones de los comerciantes diarios que no quieren riesgo
nocturno. Las órdenes que le permiten especificar que desea que se ejecuten en el momento de la
liquidación han reducido el deslizamiento y han aumentado el beneficio de operar al cierre.
Cambios relativos en volumen
Ya sea que se use el volumen real o el de ticks, las decisiones tomadas usando, por ejemplo, patrones
de volumen de 15 minutos deben comparar cada 15 minutos del día actual con los mismos 15 minutos
del día anterior o con el promedio de ese intervalo de 15 minutos en algún rango. de dias. Si bien
puede ser sensato usar un volumen intradiario creciente como condición para ingresar a una nueva
operación, si la señal de operación se encuentra en la segunda mitad del día, entonces cada intervalo
generalmente aumenta en volumen; por lo tanto, la condición es siempre verdadera. Si las señales
comerciales fueran por la mañana, la condición siempre sería falsa.
Para utilizar correctamente el volumen intradiario, debe considerar diferentes casos:
1.El volumen de la barra de apertura debe compararse con el volumen de la misma barra el día
anterior, o con el volumen promedio de esa barra en el pasado.nortedías.
2.La segunda barra puede mostrar el volumen como un porcentaje de la primera barra. Al mantener
un historial de este valor porcentual, sabremos si la segunda barra de hoy es relativamente más
fuerte o más débil que el promedio.
3. Podemos rastrear la fuerza o debilidad relativa de cada barra en comparación con la barra de
apertura y con la barra promedio del mismo tiempo.
Cantando esta información, es posible anticipar un cierre más fuerte o más débil para el día. En
general, también es cierto que una apertura con un volumen más alto indicará un volumen más alto a
lo largo del día. Entonces también podríamos esperar una mayor volatilidad. Los días con un volumen
significativamente más bajo estarían asociados con menos volatilidad y menos movimiento
direccional.
FILTRADO DE BAJO VOLUMEN
Es probable que los minutos, las horas o incluso los días que tienen poca actividad en el mercado estén
asociados con una dirección de precios incierta. Si la libra esterlina se mueve $0,50 a media tarde en el
mercado estadounidense, sabemos que el volumen normalmente es bajo porque los mercados de Londres y
Europa están cerrados. La intención de un indicador de volumen es identificar movimientos positivos
en volumen que se puede utilizar como una confirmación de la dirección del precio. La eliminación de esos
días con bajo volumen o con movimientos de precios marginales puede aumentar la confiabilidad del
indicador de volumen.
Eliminación de períodos de bajo volumen
La inclusión de períodos de bajo volumen en un índice de volumen puede hacer que los movimientos del
índice no sean confiables. Hay una situación similar en las estadísticas, donde una serie de valores
estadísticos están ligeramente sesgados hacia un lado. Cada valor por sí solo no es notablemente
importante, pero en conjunto causan un sesgo. Algunos analistas creen que el peso colectivo crea
significado, mientras que otros prefieren ignorar valores que son tan pequeños que son insignificantes y
quizás confusos.
La decisión de eliminar los días o intervalos de bajo volumen significa que se ignorará una
serie de días de bajo volumen que resulte en un cambio colectivo. Si ha decidido que eliminar
esos días tiene sentido, mida el volumen diario o intradiario frente a un umbral creado usando
el volumen promedio menos una o dos desviaciones estándar del volumen. El uso de un filtro de
desviación estándar de 1 eliminará el 16% más bajo de los días; a
el filtro de desviación estándar elimina el 32% de los días.
Este tipo de filtro se aplica mejor a un índice de volumen, como Volumen en equilibrio. Por
ejemplo, encontramos que el volumen promedio en la Bolsa de Valores de Nueva York es de 1.500
millones de acciones y 1 desviación estándar del volumen es de 0.250 millones de acciones. Decidimos
que el filtro de volumen es de 2 desviaciones estándar; por lo tanto, se ignorará cualquier día con un
volumen inferior a 1.000 millones de acciones. Aplicando esto al Volumen en Saldo, usando el código
de TradeStation:
Umbral de volumen = promedio (volumen, n) – filtro de volumen*stddev (volumen, n) Si el

volumen <umbral de volumen, entonces VFOBV VFOBV[1]
lse VFOBV VFOBV (cerrar – cerrar[1])/
bsvalue(cerrar – cerrar[1])) + volumen;
ignoraríamos efectivamente todos los días, dejando el OBV sin cambios, cuando el volumen estaba
por debajo del umbral.
Eliminación del volumen asociado con pequeños movimientos de precios
Si está de acuerdo con el concepto de eliminar días con poco volumen, entonces existe el caso similar
de movimientos de precios muy pequeños. Los indicadores como el volumen en equilibrio publican
todo el volumen como una contribución positiva o negativa al índice, según la dirección de los precios
en ese día. Es justo cuestionar la validez de publicar todo el volumen al alza cuando el S&P 500 cerró
con un movimiento mínimo de 25 puntos básicos (0,25) o el Dow cerró con un punto. Fácilmente
podría haber cerrado esa cantidad. De manera similar al filtrado de bajo volumen, los períodos en los
que los precios se movieron muy poco pueden eliminarse utilizando una desviación estándar de los
cambios de precios como filtro. Días que están dentro. 10 o± .25
las desviaciones estándar del promedio serían ignoradas. losVolumen en balance filtrado por
precio,PFOBVentonces se encontraría usando el código:
umbral de arroz promedio(precio - precio[1], n)

* stddev(precio - precio[1], n)
f absvalue(precio - precio[1]) <umbral de precio entonces PFOBV PFOBV[1]
else PFOBV PFOBV[1] ((cerrar - cerrar[1])/
valorabs(cerrar - cerrar[1])) * volumen
dóndenorteel número de períodos tanto en el promedio como en la desviación estándar

F=el número de desviaciones estándar utilizadas para filtrar el volumen mínimo
Tenga en cuenta que, en el caso de un umbral de precio mínimo, las reglas analizan el cambio de precio,
que puede ser positivo o negativo. Para un umbral de volumen, solo hay una prueba unilateral que utiliza el
valor del volumen.
ÍNDICE DE FACILITACIÓN DEL MERCADO
Al sopesar la probabilidad de que los precios indiquen una dirección, en lugar de un comienzo falso, el
volumen de ticks en comparación con el rango de precios para el mismo período, denominadoÍndice
de facilitación del mercado4puede medir la disposición del mercado a mover el precio. Este concepto
es interesante porque no está claro que un alto volumen resulte en un gran movimiento de precios,
aunque un alto volumen parece establecer las condiciones para una alta volatilidad. Si el
aumenta el índice de facilitación del mercado, entonces el mercado está dispuesto a mover el precio; por lo tanto,
el comercio que se beneficia de una mayor volatilidad debería mejorar.
Sonó el comercio H Lt
Índice de facilidades de mercado
yoyo
Vos
Los resultados de combinar el cambio en el volumen de ticks y el índice de facilitación del mercado se
interpretan como:
Facilitación del mercado

Volumen de marca Índice interpretación
pags pags Confirmación de dirección Dirección

Abajo Abajo falsa, no aceptar comercio
Abajo Arriba Sincronización de la entrada en el piso, acérquese con precaución a la
Arriba Abajo nueva tendencia potencial, al final de la tendencia anterior
4bill williams,Caos comercial(Nueva York: John Wiley & Sons, 1995).

CAPÍTULO 1 3
Untables y
Arbitraje
o tanto los diferenciales como el arbitraje, los comerciantes buscan aprovechar las diferencias
de precios, las diferencias relativas o las diferencias anticipadas. Las posiciones tomadas en
direcciones opuestas en mercados relacionados, contratos, opciones o acciones generalmente
se denominan untadoomontar a horcajadas.Cuando se ingresa una venta larga y corta
simultáneamente en dos acciones relacionadas, como AMR y UAL, la estrategia se llamanegociación
de pares.Cuando se puede calcular definitivamente la dinámica del diferencial, como el precio de dos
bonos del mismo vencimiento y el mismo grado, o el precio del oro en dos ubicaciones diferentes, la
transacción puede considerarse unarbitraje.Cuando los académicos usan el términoarbitraje,implica
libre de riesgo, aunque nada está libre de riesgo). Cuando la razón por la que dos mercados divergen
no es una disparidad fundamental, como un arbitraje de ubicación (la diferencia de precio causada por
el transporte entre dos ubicaciones), sino las fuerzas del mercado. actuando de manera diferente en
dos productos similares, el comercio es unarbitraje de valor relativo
Para los mercados de futuros, el uso más común del términountadose refiere a dos meses de entrega
del mismo mercado. Esto también se puede llamar undifusión dentro del mercado,un diferencial entre
entregas,o undifusión del calendario.Por ejemplo, un comerciante puede tomar una posición larga en bonos
del Tesoro de marzo y vender en corto el contrato de junio (para el mismo año). La expectativa es que la
curva de rendimiento se empinará (los rendimientos de los vencimientos a corto plazo caerán más rápido
que los de largo plazo). Unintermercadoodiferencial entre materias primaspuede tomarse en mercados de
futuros relacionados, como el S&P 500 y el Russell 2000, oro y plata, petróleo crudo (WTI) y crudo Brent del
Mar del Norte, o la nota a 10 años de EE. UU. y el EuroBund. Debido a que un producto o mercado no es un
sustituto de otro, todos estos son diferenciales de valor relativo.
La globalización ha provocado que muchos mercados se muevan juntos, por lo que cuando divergen
tenemos una confianza razonable en que volverán a estar juntos.
Los diferenciales pueden ser simples o complejos, pero generalmente ofrecen la posibilidad de eliminar
riesgo direccional. Al estar largo en un mercado y corto en otro (una venta corta en acciones), un fuerte
movimiento direccional o una crisis del mercado deberían mover ambos tramos del diferencial en la misma
dirección. Una pierna gana, la otra pierde y el neto es casi cero. Esto es muy dificil
diferente de la típica cartera larga en acciones o materias primas y ofrece diversificación
para los inversores.
565
DINÁMICA DE LOS DIFERENCIALES INTRAMERCADOS DE FUTUROS
Un diferencial suele ser una forma de reducir tanto el riesgo como, en consecuencia, el beneficio potencial
que existe en una posición abierta o corta. Sin embargo, el comercio de futuros se beneficia de márgenes
más bajos para los diferenciales, lo que permite un mayor apalancamiento y restauración de al menos parte
de ese riesgo. Ese no suele ser el caso con las acciones, donde se requiere financiación total tanto para la
venta larga como para la corta.
Unpropagación intramercadose coloca en dos meses de entrega del mismo mercado, una
combinación de futuros y físicos en el mismo mercado, o en dos opciones de diferente precio de
ejercicio o vencimiento sobre el mismo subyacente. La reducción del riesgo depende de la relación
entre los meses de entrega sucesivos, que varía considerablemente entre los mercados. Estos riesgos
se pueden resumir de la siguiente manera:
• Mercados financierosmás cercanos a la entrega reaccionan más rápido y con mayor magnitud a los
cambios en las tasas de interés, los datos económicos y las situaciones de oferta y demanda. El de-
los contratos erróneos responderán más lentamente porque los efectos duraderos no son tan claros.
Existen excepciones notables cuando los cambios en la política de tasas de interés apuntan a tasas a
más largo plazo y no tienen efecto inmediato.
• Metales preciososLos mercados, como el oro, el platino y la plata, alguna vez se consideraron
Mercados de carry puro.Los meses de entrega sucesivos siempre se negociarían a un precio más
alto debido al componente de la tasa de interés de mantener el producto físico en el inventario. Si
el precio del metal sube o las tasas de interés suben, el costo de llevar aumenta y la diferencia
entre meses se amplía. Si los precios de los metales o las tasas de interés bajan, el diferencial se
reduce. Si los precios de los metales y las tasas de interés se mueven de manera opuesta, el
efecto sobre el diferencial se amortigua en diversos grados. Ha habido una evolución en el uso
industrial de los metales preciosos, principalmente el oro y el platino en la electrónica, que
a medida que aumentaba el consumo y cambiaban los patrones de precios.
• metales industriales,como el cobre, mostrarán cargos de transporte normales en la mayoría de las
circunstancias, pero se ven afectados por la demanda en la medida en que se conozcan los precios.
nvertir(reconocerdurante periodos de tiempo significativos. Debido a sus cambios fundamentales, los
precios de la plata se invirtieron por primera vez en 1997. Elmetales no ferrosos negociados en la Bolsa
de Metales de Londres (LME) se utilizan en la vivienda y pueden moverse juntos en función de las
perspectivas generales de la economía.
• Divisaslas tasas dependen de las perspectivas económicas prevalecientes para el país específico,
netas de inflación y, a menudo, están relacionadas con su balanza comercial. Una economía
estable mostrará tasas a plazo casi sin cambios; una economía debilitada hará que se descuenten
los contratos diferidos. Los precios tienden a volverse más volátiles a medida que se alejan del
equilibrio, ya sea al alza o a la baja. Los países prefieren que sus tipos de cambio cambien
lentamente. Un aumento rápido en el valor, que afecta negativamente a las exportaciones, se
puede enfrentar con la intervención del banco central, como se ha visto a menudo en el yen
japonés. Esto genera un patrón de precios irregular. Debido a que los tipos de cambio se cotizan
en términos de otras monedas, los precios solo se pueden ver en relación con otra economía.
Spreads y Arbitraje 567
• Productos agrícolas (cultivos)contener una carga de transporte bien definida dentro de cada año de
cultivo, que comienza al final de la cosecha. Las variaciones esperadas tanto en la oferta como en la
demanda han hecho que los patrones de los meses de entrega difieran entre sí; sin embargo, los
precios rara vez alcanzanacarreo completo.Los diferenciales generalmente se ingresan en las entregas
de cultivos nuevos y antiguos que mostrarán la mayor separación. El aumento de la oferta de América
del Sur, así como el almacenamiento en fincas en América del Norte, ha afectado los patrones durante
los meses de invierno en el hemisferio norte, una época en la que la oferta y la demanda
han sido históricamente frágiles.
• Ganadolos mercados son productos que no se pueden almacenar y volver a entregar; por lo tanto, los
precios para cualquier mes de contrato se basan en la oferta y la demanda previstas en el momento de
la entrega. Se sabe que los corrales de engorde y los granjeros entregan temprano cuando los precios
eran altos o cuando los costos de producción aumentaban; sin embargo, esto provocará un
desabastecimiento insustituible en los meses diferidos (Figura 13.1). Los patrones en los meses de
entrega son una combinación del número de cabezas de ganado, las expectativas de mercadeo y el
precio del grano.
CARGOS DE LLEGADA
Los cargos de negociación son una parte esencial de los precios a plazo. loscarga de transporteLa
estructura de un mercado determina las diferencias subyacentes en el precio relativo de cada contrato y el
patrón de precios de los meses de entrega. También se le llama elestructura de terminos. Para los metales y
la mayoría de los productos básicos almacenables, estos cargos consisten en intereses, costos de
almacenamiento y seguro. En igualdad de condiciones, un mercado contransporte normalSe puede esperar
que muestre precios constantemente más altos para contratos diferidos basados completamente en el
costo de transporte. Los precios que se salen de la línea, donde el cercano es inusualmente económico,
pueden corregirse aceptando la entrega del cercano y volviendo a entregar contra el siguiente contrato.
Siempre es posible que los cambios en la oferta y la demanda alteren la relación de los contratos
de futuros de modo que el patrón de carga de transporte ya no parezca normal. Aunque esto no es
probable que ocurra en los metales, a menudo sucede que una demanda inmediata de alimentos
puede provocar aumentos de precios a corto plazo sin un efecto sustancial en los meses más
diferidos. Esta situación se denominamercado invertido, carry negativo,oretroceso, a pesar de que los
gastos de mantenimiento están implícitos en el precio independientemente del patrón.
En los mercados financieros, una situación similar ocurre cuando la demanda de dinero aumenta
dramáticamente en el corto plazo. Si el mercado espera que la demanda sea de corta duración, las tasas de
vencimiento a corto plazo se ven significativamente afectadas, mientras que las tasas a plazo más largo
pueden mostrar solo un cambio menor.
En los mercados de metales, un carry normal se llamaontango(un término acuñado por la
Bolsa de Metales de Londres cuando se refiere al cobre), y un acarreo negativo esretroceso
Perry J. Kaufman, "Análisis técnico", en Nancy H. Rothstein, ed.,El Manual de Futuros

Financieros(Nueva York: McGraw-Hill, 1984).
FIGURA 13.1Relación de precios entre entregas y terminología. (a)

Metales preciosos. (b) Metales industriales. (c) Divisas.
(d) Productos agrícolas. (e) Tipos de interés.
es más probable que ocurran cambios en la oferta y la demanda que conducen al atraso en los
metales industriales donde el producto básico se consume a un ritmo mayor. Oro, plata y platino, los
metales preciososmercados, han tenido tradicionalmente una relación de precios uniforme en los
meses de entrega diferida. Cualquier precio de entrega diferida se puede calcular sumando la tasa de
interés actual (más almacenamiento y seguro) al valor en el mercado de efectivo. Si las tasas de interés
suben y el precio del oro sigue siendo el mismo, los gastos de mantenimiento
y la propagación aumentará. Si el precio del oro sube pero las tasas de interés permanecen constantes, los
cargos de mantenimiento y el margen también aumentarán porque el mayor valor del contrato da como
resultado costos de interés más altos. De manera similar, se producirán cargos de mantenimiento más bajos
y un diferencial más estrecho si la tasa de interés o el precio del oro, o ambos, disminuyen.
Los metales preciosos están sujetos atasa de interés implícitapropagación, discutido en la siguiente
sección.
Los términos utilizados para referirse a los gastos de mantenimiento en los mercados financieros son
los mismos que acabamos de mencionar, pero los conceptos son diferentes.Llevares un término que
describe la relación de la curva de rendimiento. El concepto de carry positivo o normal es una curva que
aumenta en rendimiento con el tiempo de vencimiento. Cuanto más tiempo un inversor esté dispuesto a
comprometer dinero, mayor será el rendimiento. El acarreo negativo también puede existir por períodos
cortos de tiempo. Cuando las condiciones económicas se vuelven inestables, el interés de las inversiones a
corto plazo puede aumentar considerablemente, aunque las tasas a largo plazo aumentarán solo levemente.
Los inversores anticipan una corrección en estas distorsiones a corto plazo y no suelen mover el dinero
comprometido por períodos más largos por temor a que las tasas vuelvan a tener un carry positivo.
PRESAS EN EXISTENCIAS
En el mercado de valores, los diferenciales se negocian activamente en empresas relacionadas o se agrupan en

canastas.
• comercio de pares,que es comprar una acción y vender al descubierto otra en el mismo

negocio, como Verizon y AT&T, se beneficiará de la ventaja competitiva de una empresa
sobre la otra mientras elimina el riesgo direccional del mercado en general.
• Negociación neutral en el mercadose puede considerar como una canasta de pares de acciones o una canasta
de posiciones largas negociadas contra una canasta de ventas cortas en el mismo grupo industrial o en
múltiples grupos industriales. También puede ser una canasta de acciones clasificadas como
supere” frente a una cesta de los que se espera que tengan un “desempeño inferior”. Generalmente, las acciones más
fuertes se venden al descubierto y las más débiles se compran; sin embargo, lo contrario puede ser
uno en un mercado de tendencia.

• Dividendos versus rendimientos del Tesoroson un punto de referencia importante para los inversores, que
siempre buscan la mayor rentabilidad. La mayoría de las empresas de servicios públicos compiten directamente
por las inversiones de bajo riesgo que apuntan a los ingresos por tasas de interés. Cuando los rendimientos del
Tesoro se vuelven extremadamente bajos, como sucedió a principios de 2003, los inversores están dispuestos a
asumir un mayor riesgo para recibir mayores rendimientos y comenzar a buscar empresas estables con altos
rendimientos de dividendos. Cuando los rendimientos del Tesoro son muy altos, alejan las inversiones de
muchos otros vehículos, incluido el mercado de valores.
• diferenciales de mercado cruzadotomará una posición en una acción que depende en gran medida de
una materia prima física, como un metal precioso o el petróleo, y la otra en el mercado de futuros de
esa materia prima.
globalización
La globalización ha aumentado la correlación en casi todos los mercados mundiales, ya sean financieros o de
materias primas. Todos los países compiten por dólares de inversión (o euros, yenes y ahora el yuan chino).
Tasas de interés más altas y una economía fuerte en los Estados Unidos ejercerían presión sobre Europa para
subir sus tasas o sufrir un cambio de fondos del euro al dólar. Una economía estadounidense débil tiene un
efecto dominó en muchas de las economías mundiales porque Estados Unidos es un importador
extremadamente grande. En general, el dinero fluye hacia aquellos países con el mayor rendimiento de la
deuda soberana, neto de inflación e inestabilidad política. En una crisis, como la crisis de las hipotecas de alto
riesgo de 2008, el dinero fluirá de todos los mercados hacia el efectivo, lo que provocará que las
correlaciones en todos los activos se acerquen a 1,0.
La tecnología facilita la globalización. Los informes económicos europeos, estadounidenses o asiáticos
se difunden al instante. Cuando el gobierno de EE. UU. publica sus informes, a menudo a las 8:30A.METRO.
a popa del Tiempo, el mundo conoce esas estadísticas en cuestión de segundos. Es justo decir que el mundo
reacciona al mismo tiempo a estos informes. El comercio electrónico, que permite el acceso las 24 horas en muchos
mercados, proporciona los medios para el descubrimiento de precios y la especulación.
La globalización ha aumentado considerablemente el número de oportunidades para ampliar los
mercados. Podemos esperar que las tasas de interés europeas bajen si EE. UU. baja sus tasas. Podemos
esperar que el tipo de cambio dólar estadounidense/euro (USDEUR normalmente cotizado como EURUSD)
caiga si el crecimiento económico europeo es más fuerte que el crecimiento estadounidense, o si la balanza
comercial entre los países cambia. las reuniones de lagrupo de 7(“G7”), G9 o G18, aumentan aún más la
posibilidad de una política unificada al establecer expectativas comunes para las tasas de interés y los tipos
de cambio entre las economías más grandes. Si bien existe una clara dependencia de un mercado con
respecto al otro, los efectos son muy variables. Debido a que estas relaciones continúan cambiando, existe
una gran oportunidad en los diferenciales que abarcan los mercados mundiales. Reciente
Los altos niveles de deuda en los países desarrollados y su método para reducir esa deuda han provocado cambios
rápidos en las tasas cruzadas de divisas.
Las lecturas suelen ser exclusivas de una situación de mercado específica y no se pueden generalizar.
El comerciante primero debe comprender la base de la relación de propagación antes de que se pueda
formular cualquier estrategia. Es muy importante que un comerciante comprenda las condiciones bajo las
cuales fallará un diferencial, o incluso un arbitraje. Este capítulo presenta muchos enfoques de difusión que
son muy específicos; los ejemplos son igualmente limitados en alcance y aplicación.
RELACIONES DE PREAD Y ARBITRAJE
La relación entre dos mercados, o entre varias entregas y ve-

iclos dentro de un mismo mercado, determinará el tipo de estrategia comercial que se puede aplicar.
Los tipos de diferenciales y situaciones de arbitraje que se observan con mayor frecuencia son:
1.Productos alternos,como el trigo y el maíz o el ganado vacuno y porcino. La sustitución de productos va

desde aquellos mercados que son casi idénticos (por ejemplo, letras del Tesoro a 3 meses y eurodólares
a 3 meses), hasta algodón y soja, que comparten la misma tierra y temporada de cultivo.
2.La ubicación se extiende,incluyendo oro en Nueva York, Chicago y Londres, cacao y

combustible para calefacción (gasóleo) en Nueva York y Londres. El precio en un lugar
nunca debe ser mayor que el costo de trasladar el producto desde otro lugar.
3.La carga de transporte se extiendeyefectivo y llevar,donde un mes de entrega está fuera de línea
con otros en función del costo de almacenar el producto físico y volver a entregarlo en una fecha
posterior.
4.relaciones de productos,como el petróleo crudo frente al aceite de calefacción y la gasolina, y la soja

frente a la harina y el aceite de soja. Los costos de convertir la materia prima en sus productos
componentes definen los precios relativos.
5.El uso se extiende,incluyendo la relación cerdo-maíz, ganado de engorde-maíz-ganado gordo,

azúcar de coco, pollos de engorde-maíz y madera contrachapada. Si aumenta el costo del maíz,
aumenta el costo del ganado. Si el mercado no absorbe el mayor costo del producto final, como
determinado por los precios de futuros diferidos, entonces el ganado se lleva al mercado temprano.
6.Pura manipulación de precios en los mercados financieros,tales como diferentes tipos de cambio
ofrecidos por diferentes bancos alrededor del mundo, y tasas de interés del mismo vencimiento y del
mismo grado, donde no hay costo real de entrega o cargos por mantenimiento.
7.Tiras de tipos de interés,donde las piezas con diferentes vencimientos de tasa de interés se colocan de extremo a
extremo y deben ser equivalentes a la tasa comparable ofrecida en el vencimiento a más largo plazo.
REDUCCIÓN DE RIESGO EN MÁRGENES
Siempre que exista alguna relación fundamental entre los dos mercados que se están repartiendo, Ay
B,el flujo de retorno del diferencial resultante será menos volátil que la volatilidad promedio de los dos
componentes del diferencial. En términos matemáticos, la varianza del spread es
S tAB AS tB
Dakota del Sur2 CVA,B
dóndeEstándarla desviación estándar

Cov=la covarianza
Cuando los dos componentes del diferencial están más estrechamente relacionados, varían de
la misma manera al mismo tiempo y la covarianza aumenta. Esto, a su vez, reduce la varianza del
diferencial. La covarianza se calcula encontrando primero las diferencias entre los precios
correspondientes y sus valores promedio, multiplicándolos y encontrando el promedio durante el
períodoNORTE.
norte
CovAB un promedioABi AgB)

norte
Es fácil comparar el riesgo del diferencial con el riesgo de los mercados individuales utilizando
una hoja de cálculo. Poner los precios de mercadoAen columnaA,los precios de mercadoB
en columnaB,y la diferencia o relación de dispersión en la columnaC.ut los rendimientos, o

cambios diarios, deABy en columnasD,miyFCalcule las desviaciones estándar para todos los
valores en cada una de las columnasDelaware, yFy simplemente compararlos. Cuanto más
fuerte sea la relación entreAyBcuanto menor sea la desviación estándar deF
ARBITRAJE
uando las dos piernas de un diferencial están altamente correlacionadas, el comercio es unarbitraje.
Cuando se puede ejecutar con frecuencia y se corrige en minutos, o incluso en milisegundos, también
escomercio de alta frecuencia. El arbitraje más complejo puede aprovechar las diferencias de precios
en productos relacionados y los últimos días o semanas; sin embargo, el riesgo absoluto es
proporcional al tiempo en el comercio. El verdadero arbitraje, teóricamente, no tiene riesgo comercial;
sin embargo, esas oportunidades también están asociadas con pequeñas ganancias y baja liquidez.
por ejemplo, un arbitrajista espacialCantar el mercado interbancario podría llamar (o acceder
electrónicamente) a un banco en Tokio y otro en Frankfurt para conocer sus tasas sobre el peso
mexicano. Si difieren, el comerciante compraría el peso de un banco y vendería el peso en otro
siempre que:
• La diferencia de precio fue mayor que el diferencial entre oferta y demanda, el costo implícito de
ejecución.
• El arbitrajista tiene un crédito adecuado establecido con ambos bancos.
• La transacción se puede realizarsimultaneamente(por teléfono). Esto requiere un comerciante con
un teléfono en cada oído o dos comerciantes que trabajen uno al lado del otro.
• Si ambos bancos hacen un mercado electrónicamente (lo cual es preferible), entonces el arbitraje de
tasas entre bancos se puede hacer con sistemas de ingreso directo de órdenes.
El arbitraje a gran escala se ha convertido en el dominio de las principales instituciones financieras que
emplean a muchos comerciantes, cada uno provisto de pantallas de computadora de alta tecnología,
software analítico sofisticado y muchos teléfonos. Estos comerciantes se especializan en mercados de tasas
de interés específicos, divisas, selección de acciones individuales o, con menor frecuencia, metales preciosos.
Escanean constantemente cotizaciones de todo el mundo para encontrar diferencias de precios, luego
actúan rápidamente usando efectivo, futuros, mercados de futuros y opciones. Comercian grandes
cantidades para beneficiarse de pequeñas variaciones. Para los mercados de tipos de interés existen
programas informáticos que comparan los distintos tipos de cupones y vencimientos para identificar
rápidamente una oportunidad. Tales operaciones se han convertido en parte integral de la industria
financiera; mantienen los precios en línea en todo el mundo y generan ganancias constantes.
Precios de contratos de futuros
La relación de un mes de entrega del mercado de futuros con el precio spot de ese
mercado es diferente según el tipo de producto, que ya ha sido
descrito en términos generales. Las matemáticas de algunas de estas relaciones pueden

volverse muy complejas, y se remite al lector a textos que tratan específicamente de estos
temas.2Las siguientes secciones describen las características más importantes de estas
relaciones.
Rendimiento de conveniencia
rendimiento de convenienciaes el precio a plazo de una mercancía menos el costo de almacenamiento. Es

el beneficio de mantener el producto físico subyacente en comparación con un contrato de futuros, a plazo
u opciones. Por ejemplo, el precio de los futuros de oro de diciembre,F,el 1 de junio es de $ 1400, y el precio
al contado actual,S, es $1350. La tasa de endeudamiento,res del 5,0% y no hay costo de almacenamiento.
Entonces el rendimiento de conveniencia,Yes
FT S Str t Yt,
Reorganizando esto para resolver el rendimiento de conveniencia,
YT FT SStr ( t)) / sesenta y cinco
sustituyendo los valores en el ejemplo,
.0
YT 400 350 350 05 6 5
sesenta y cinco
Entonces 16,25/1350 da una rentabilidad a 6 meses (rendimiento de conveniencia) del 1,20%. Si la tasa de
interés hubiera sido más baja, toda esa diferencia se habría destinado al rendimiento de conveniencia.
Usando el mismo concepto, se puede calcular el rendimiento de conveniencia entre dos mercados de
futuros cualesquiera. Reemplazar el precio al contado con los futuros más cercanos, el precio de futuros con
un precio de futuros más diferido, y–tse convierte en el número de días entre las dos entregas del contrato
de futuros. Geman da la relación entre el precio al contado y el precio de futuros como
r C)T)
F S
Arbitraje del acarreo de productos básicos almacenables

Los productos básicos almacenables se pueden comprar en el mercado de efectivo, almacenar y vender en un
momento posterior. Los productos básicos almacenables van desde el oro hasta el grano, desde el petróleo crudo
hasta el jugo de naranja. Pueden entregarse al vencimiento de un contrato de futuros, almacenarse y volver a
entregarse contra otro contrato diferido. Esto pone un límite superior a la cantidad de los
2Una fuente excelente es Heylette Geman,Materias primas y derivados de materias primas(Hoboken, Nueva Jersey:
John Wiley & Sons, 2005). Además, Aswath Damodaran,Valoración de inversiones(New York: John Wiley & Sons, 1996),
448–458, que proporciona la base para algunas de estas fórmulas. La primera fuente popular
ook era Marsha Stigum,Cálculos del mercado monetario(Chicago: Dow Jones-Irwin, 1981).
cargos que pueden estar implícitos en los precios de futuros. La diferencia de costo entre mantener el
producto físico y comprarlo en el mercado de futuros es:
• Loscosto de financiamientoinvolucrados en la compra del producto físico:
t
Costo f interés S r)sesenta y cinco 1
• Loscosto de almacenamientoSi alguna.
• Acosto de convenienciapor no comprar el producto físico, y la posibilidad de poder venderlo en

cualquier momento.
Estos tres costos se suman al precio al contado para obtener el valor razonable del precio de futuros
en el momento de la entrega. Sin embargo, esta relación representa el caso ideal. Si agrega características
más realistas, incluidas tasas de préstamos y préstamos separadas,RyR dóndeRR,y suponga que el vendedor
en corto no puede recuperar los costos de almacenamiento ahorrados, ky debe pagar los costos de
transacción, los precios pueden fluctuar: s, además, obtienes un rango normal en el que los futuros
( s t ( ) kT)
donde es el tiempo de entrega del contrato de futuros o el período de tenencia, en años. Cuando los
precios de futuros se mueven fuera de este rango, existe la oportunidad de arbitraje.
Paridad de tasa de interés
Un arbitraje de segundo orden bien conocido combina tipos de cambio a plazo con paridad de tipos de
interés. Considere una corporación estadounidense a la que le gustaría invertir $ 1 millón durante los
próximos 6 meses. El rendimiento actual de las letras del Tesoro de EE. UU. para los próximos 6 meses es
más bajo que la tasa comparable en Europa, y la tasa de inflación es aproximadamente la misma. La
corporación se enfrenta a la decisión de convertir dólares estadounidenses a euros e invertir en depósitos a
plazo europeos o aceptar las tasas estadounidenses más bajas. La decisión se hace más fácil si la corporación
compra bienes de Alemania, ya que eventualmente debe convertir dólares estadounidenses a euros para
cumplir con los pagos; el costo de conversión existirá entonces con cualquiera de las dos opciones.
¿Qué pasa si el valor del euro pierde un 1% frente al dólar estadounidense durante el período de
inversión de 6 meses? Una sociedad cuyo pago aplazado se expresa en euros sufre una pérdida del 1%
sobre el importe total recibido. Si la corporación compró 100.000 CD a 6 meses denominados en euros
con una rentabilidad del 4%, ahora repatria 102.000 €, o 100.980 dólares, una rentabilidad neta de
solo 98 puntos básicos, o una tasa anualizada del 1,96%. Un comerciante estadounidense que compra
y vende contratos de futuros denominados en euros, yenes o reales, debe tener en cuenta los cambios
en el tipo de cambio del capital invertido (generalmente margen). losteorema de la paridad de la tasa
de interésnormalmente explicará las diferencias entre las tasas de cambio de divisas y las tasas de
interés relativas de los países. Se afirma queel tipo de cambio a plazo de una moneda es igual a su
valor presente más el interés devengado en ese país durante el período de la
tasa de avance. cante el mercado de futuros o interbancario para el cambio a plazo de 1 año
comió (EUR1 año, el tipo de cambio al contado para el valor actual (EURmaceta), y el tipo de interés anual
en la Comunidad Europea (yoC, obtenemos la relación
UEaño Urgenciasmaceta + yoC)
El valor a futuro del dólar estadounidense se puede expresar de manera similar como
Saño UDmaceta + yoS)
Calcular elparidad implícita de la tasa de interés/tasa a plazodividiendo la primera ecuación, EUR1 añopor el
segundo,Dólar estadounidenseaño,
1yoUE
UE UDaño UE UDlugar
yoS
Las convenciones de nomenclatura en divisas (FX) interpretan EURUSD como el número de
dólares estadounidenses por euro. Por ejemplo, si las tasas de interés de EE. UU. son del 4 %, las tasas
europeas son del 6 % y el tipo de cambio actualEURUSDlugares 1.450, la tasa de interés a 1 año sería
0
UE UDaño 50 =4779
0
El tipo de cambio a plazo de 1,4779, más alto que el tipo actual, se basa enteramente en la
lógica de que mayores rendimientos en la CE atraerán más inversiones y debilitarán aún más el
dólar estadounidense. Cualquier diferencia entre este cálculo y el tipo de cambio a plazo real
disponible en el mercado se basa en la anticipación de otros factores.
reversiónen los tipos de cambio pueden describirse como estimaciones sesgadas a la baja
de los precios al contado futuros. Si consideramos el caso del EURUSD en el ejemplo anterior,
y el tipo de interés a plazo del euro es inferior al tipo de interés a plazo comparable en el
+ yo
Estados Unidos, entonces la relación CE<y el tipo de cambio a plazo del EURUSD será
yoS
inferior a la tasa al contado.
Al probar estrategias usando divisas (tasas cruzadas), no es bueno usar la tasa al contado y luego
operar con futuros. La paridad de la tasa de interés hará que los precios se muevan sistemáticamente
a su favor o en su contra, pero sus resultados al usar precios a plazo serán diferentes de los que usen
precios al contado. Un programa,SMInterestRateParity, se puede encontrar en el sitio web
complementario.
Evaluación de matriz de tasa cruzada

Dada la gran cantidad de tipos de cambio de divisas que se pueden cotizar en términos de cualquier
otra moneda, existen muchas combinaciones de tipos que pueden brindar una oportunidad o un
arbitraje. El proceso para descubrir esas inconsistencias que ofrecen oportunidades es más fácil si
coloca todas las tasas en un formato de tabla que se ve a menudo en los periódicos (vea la Tabla 13.1).
James E. Higgens y Allen M. Loosigian, “Foreign Exchange Futures”, en Perry J. Kaufman, ed., Manual
de Mercados de Futuros(Nueva York: John Wiley & Sons, 1984).
TABLA 13.1 Principales tasas cruzadas al 29 de abril de 2011
UD ANUNCIO AF Nueva York UR PA py GD Dólar estadounidense
AUD 1.036955 . 94768 7.101643 . 736818 . 655798 8.87316 1.339591 1.09374

ANUNCIO . 964362 . 913906 6.848553 . 710559 . 632426 5.70588 1.29185 1.054761
francos suizos 1.055209 1.094204 7.493716 0.777496 0.692004 93.77973 1.413548 1.154124
Nueva York . 140812 .146016 . 133445 . 103753 .092345 12.51445 .188631 .154012 0.890041
EUR 1.357188 1.407343 1.28618 9.638264 120.6176 1.818077 1.484411
PA 1.52486 1.581212 1.445079 10.82901 1.123544 135.5192 . 042689 1.667801
Guay 0.011252 0.011668 0.010663 0.079908 0.008291 0.007379 0.015073 0.012307
GD . 746497 .774084 . 70744 5.301352 . 550032 . 489551 6.34351 . 816473
0.914294 0.948082
Dólar estadounidense 0.866458 6.49299 0.673668 0.599592 81.2562 1.22478
Leyendo la última columna de la tabla 13.1,DÓLAR ESTADOUNIDENSE,los números representan la

cantidad de dólares estadounidenses necesarios para comprar 1 dólar australiano (1,09374), 1 dólar
canadiense (1,054761), etc. Si llamamos a la tabla de tasas cruzadas, cada tasa cruzada está relacionada con
cualquier otra tasa cruzada de acuerdo con:
j ajk k i,jk
aquí el primer subíndice es la fila, el segundo es la columna, y cada valor dearepresenta

un elemento en la tabla, conJirepresentando la monedaien términos de moneda
j.Por lo tanto, los valores de la tabla se expresan como tasas de columna a fila, como USDGBP,
columna 9, fila 6, o EURJPY en la columna 5, fila 7. El triángulo superior derecho de la tabla es
exactamente el inverso de la parte inferior izquierda, y se puede calcular como:
yo=1/aJi
Cualquier dos tasas en la tabla se pueden multiplicar para obtener una tercera tasa,
j aMinnesota norte
Como ejemplo en Gallina de multiplicar el EURUSD (9×SDJPY (7= URJPY ( 7.

mesa91.484411) 781.2562) 7120.6176), demostrando que las tasas cruzadas en la Tabla
son correctos.
La diferencia entre la paridad implícita de la tasa de interés/tasa a plazo y los precios a plazo
actuales puede ofrecer oportunidades de arbitraje. Usando las mismas tasas cruzadas en la Tabla 13.1,
podemos encontrar las tasas a plazo para entrega en junio de 2011 y la tasa Libor a 3 meses actual
usando las fórmulas de paridad de tasa de interés dadas en la sección anterior, luego podemos
calcular nuestro propio precio a plazo y compararlo con el precio real de futuros. la diferencia es la
diferencial de oportunidad
Comercio del programa
El arbitraje se asocia más a menudo con el comercio institucional. Debido a que las ganancias en posiciones
individuales son pequeñas, es necesario operar con grandes cantidades; por lo tanto, la capital
los requisitos pueden ser igualmente grandes. El más conocido de todos los arbitrajes se llamacomercio de
programas,el proceso por el cual un mercado de futuros de índice bursátil y el índice de efectivo
el promedio ponderado de los precios reales de las acciones) se mantienen en la relación adecuada
entre sí.
aquí no hay nada secreto sobre el comercio de programas. La premisa es que los precios de efectivo y de
futuros se unirán (con una pequeña diferencia de precio) para cuando expire el contrato de futuros. Si los precios
convergen antes, las ganancias son mayores. Al vencimiento, los compradores y vendedores deben liquidar en
efectivo al valor actual de mercado en efectivo. Si la diferencia entre el precio de contado y el de futuros excede el
costo de negociación más una ganancia, entonces los dos mercados pueden someterse a arbitraje. Una ganancia en
el comercio,PAGSes
pag | FC | C rt E
dónde Cel precio de contado de las acciones (el índice de contado)

F=el precio del índice de futuros comparables rla tasa de
interés anualizada t=el tiempo hasta el vencimiento en
años mi
el costo de ejecución
o un comercio exitoso,PAGSdebe ser mayor que algún valor que hace que valga la pena negociar. El arbitrajista
también debe tener un sistema de entrada de órdenes totalmente automatizado para que las órdenes de comprar
todas las acciones que componen el índice y vender al descubierto el mercado de futuros correspondiente se puedan
realizar instantáneamente.
El comercio de programas también puede desencadenarse cuando los precios de futuros difieren del valor razonable
en una cantidad suficiente para ser rentable. losvalor razonablees el precio al que convergerán el efectivo y los futuros en el
momento de la entrega en función de los valores de hoy.
valor razonable VF C r−D t
dóndeDel pago de dividendos anualizados
Además de aceptar un pequeño diferencial entre efectivo y futuros al momento de la

entrega, debe saber:
• Los costos de transacción de ejecutar tanto el lado de acciones como el de futuros de la operación. Esto incluye
tanto las comisiones como un deslizamiento estimado para cada una de las emisiones de acciones que se
deben comprar.
• La necesidad de lidiar con unregla de aumento. Si actualmente se aplica una regla de aumento, entonces
el comercio es mucho más práctico cuando los futuros están por encima del efectivo, de modo que se
venden futuros y se compran acciones. La regla de repunte requiere que las acciones solo se vendan en
un repunte, lo que hace imposible garantizar que se puedan ingresar posiciones de venta corta en cada
acción, la cantidad que se puede vender o que la operación se puede completar en un tiempo
razonable. Se puede hacer, pero es muy difícil y puede requerir algunas variaciones imaginativas.
• La disponibilidad de todas las existencias (o un subconjunto designado) para ventas al descubierto. Si bien
muchas acciones se pueden vender en corto sin notificación, las grandes instituciones pueden mantener una
cartera pasiva de acciones que representan un índice particular para que puedan venderse como parte de un
programa comercial.
El comercio del programa puede funcionar para cualquier índice de futuros, que incluye el 30 Dow
Industrials, el S&P 500, el Russell 2000, pequeñas capitalizaciones e incluso sectores, que se negocian como
ETF. Operar con los futuros de índices más grandes, como el S&P 500, implica un gran costo para establecer
una posición en las 500 acciones que componen el índice. También hay competencia de otras instituciones.
Esto limita el potencial de ganancias de la operación a la cantidad mínima aceptable por encima del nivel de
equilibrio.
El comercio de programas se divide en programas de compra y programas de venta. Aprograma de
compra,el más fácil de los dos, compra acciones y vende futuros cuando la diferencia es ganancia.
ble Aprograma de ventavende acciones y compra futuros, una implementación difícil debido a la posibilidad
de una regla de aumento para las acciones estadounidenses y la disponibilidad de acciones para ventas al
descubierto. Agregar suposiciones más realistas de distintas tasas de préstamo y de préstamo,ry rrealizado
en el arbitraje básico de futuros discutido anteriormente, más costos de ejecución separados para comprar
accionesmiy vendiendo cortomis lavalor justo a la entregapuede variar dentro de la banda:
s) (rb D ]F ) (rs−D ]
los lectores interesados en ejemplos pueden encontrar uncalculadora de comercio de programasen línea.
Esto le permite ingresar el valor del índice en efectivo, la tasa de interés de compra y el reembolso de venta, el
rendimiento de dividendos y el tiempo hasta el vencimiento. Obtiene los niveles en los que se puede establecer un
arbitraje. No se incluyen los costos de transacción.
Encontrar un subconjunto representativo de un índice

Un arbitraje sería mucho más fácil y menos costoso si hubiera un grupo más pequeño de acciones o
mercados de futuros que tuvieran el mismo rendimiento que el índice completo. Si el índice está ponderado
y capitalización, volatilidad o alguna otra característica, luego clasificar los componentes del índice
en orden de mayor capitalización o mayor volatilidad podría permitirle encontrar un subconjunto
razonable. En términos de capitalización, es probable que un grupo más pequeño de acciones
represente el 90% del valor del índice; por lo tanto, ese subconjunto se comportaría de una manera
muy similar al índice. Si bien el S&P 500 está compuesto por empresas que tienen una capitalización
relativamente alta, muchos de los mercados de índices para países con economías más pequeñas
estarán dominados por unas pocas empresas grandes.
Otro enfoque para encontrar un subconjunto de mercados que siga de cerca el valor del índice es
usar una regresión por pasos, ingresar todos los mercados que componen el índice y examinar los
factores de ponderación asignados a cada uno en la respuesta. Aquellos mercados con los factores de
ponderación más altos son los más significativos en el movimiento del índice general. Sería necesario
volver a ejecutar la regresión con frecuencia y ajustar la canasta para permanecer alineada con el
índice. La compensación natural por usar un subconjunto es que existe un riesgo adicional
basado en cómo el subconjunto rastrea el índice completo.
Valor razonable
Si pudiéramos saber el precio correcto, elvalor razonable, de un mercado de valores o de futuros, sabríamos
automáticamente a qué operación entrar. Para los futuros de S&P, el valor razonable teórico se puede
calcular a partir del índice de efectivo (SPX),
Valor razonable de futuros teóricos SPX[1 +r( /360)]
dónder tasa de interés libre de riesgo
tasa de dividendo agregado de las acciones en el SPX número

de días hasta el vencimiento del contrato de futuros
Esto es similar al cálculo para futuros de acciones individuales en la sección siguiente. La

diferencia entre el valor razonable calculado y el valor del contrato de futuros es una
oportunidad de arbitraje; sin embargo, no suele ser posible operar en el mercado de efectivo;
por lo tanto, sustituir el ETF SPY, o encontrar la diferencia entre la primera y la segunda entrega
de futuros, debería ser más práctico.
Arbitraje de fusión
Arbitraje de fusionestambién llamadoarbitraje de riesgo, trata de aprovechar las fusiones y

adquisiciones entre dos empresas públicas. Puede ser una parte importante de la cartera de una
institución financiera. Hay dos estrategias principales para la fusión arbitraria:
1.Encuentre una empresa que sea candidata para la adquisición en función de la participación de mercado, reciente
ganancias (por lo general, no les va bien), proporcionando una línea de productos que falta para un jugador
importante en la misma industria, o una empresa que puede inclinar el equilibrio de la participación de
mercado a más de una empresa más grande si es adquirida. (Recientemente, T-Mobile fue apuntada como
tal compañía por los proveedores inalámbricos más grandes.) Compre una opción de llamada, o alguna
combinación de opciones que lo pongan largo en la red, y espere un anuncio. Cierre las posiciones después
del anuncio o si desaparece el potencial de adquisición.
Este método depende de la investigación del comerciante o analista, pero es una práctica común en la
industria especular sobre adquisiciones. Si tiene razón, está muy por delante de los demás.
2.Más común es una estrategia que espera el anuncio oficial de la junta

de directores que han aceptado una oferta de otra compañía para ser comprada, digamos, con una prima del
30% sobre el cierre de la negociación del día anterior. Si el precio es de $30, entonces el precio de adquisición
es de $40. Al escuchar el anuncio, los comerciantes comprarán las acciones objetivo (la que se está
adquiriendo) a casi cualquier precio por debajo de $40, esperando obtener $40 cuando finalice la fusión.
Algunos comerciantes tomarán una posición opuesta, una venta corta en la empresa adquirente, como una
posición neutral del mercado. Sin embargo, no hay nada que demuestre que vender en corto a la empresa
adquirente realmente reduzca el riesgo de la operación.
Adaptado de Randy Frederick, "Trading with Fair Value",Futuros(abril de 2006).

El día del anuncio, basado en la confianza de que el trato finalmente se cerrará, el precio de las
acciones subirá de $30. Si hay mucha confianza, entonces la acción puede negociarse hasta $39. Si la
confianza es baja, solo puede llegar a $ 34. Las operaciones de alta confianza son las más fiables. Si el
trato se cierra en cuatro meses, lo cual es típico, entonces una ganancia de $1 en una inversión de $39
es un rendimiento anualizado del 7,69 %.
El riesgo en este comercio de fusiones y arbitraje es que el acuerdo fracase, a menudo debido a
pérdidas no reveladas u otros problemas contables en la empresa objetivo. Cuando se anuncia, la acción
objetivo vuelve a su precio original y, a veces, más bajo. Esto puede ser una gran pérdida, pero debe ocurrir
con poca frecuencia. Por lo tanto, se considera que la fusión arbitraria tiene unperfil de opciones cortas—
muchas ganancias pequeñas y unas pocas pérdidas grandes.
Los casos en los que otra empresa ofrece un precio más alto, digamos $43, compensan los malos eventos
cuando falla un trato. Ahora el rendimiento se convierte en $4 en $39, o más del 30%. En una cartera de muchas
transacciones, estas sorpresas al alza contribuyen en gran medida a compensar las pérdidas de las transacciones
fallidas.
La parte más difícil de negociar un programa de arbitraje de fusiones es el uso adecuado de los
fondos de inversión. Dada una inversión fija asignada a acuerdos de arbitraje de fusiones, es
importante usar todo el dinero. Si alguno de ellos permanece inactivo, el retorno de la inversión se
reduce. La dificultad es que nadie sabe cuándo ocurrirá el próximo trato, si será grande o pequeño.
abordar la liquidez), o cuánto durará. Los mejores rendimientos se dan cuando hay muchas ofertas
en la cartera, de modo que una operación fallida es solo una pequeña parte del total. Esto se
discutirá en el Capítulo 24, Diversificación y asignación de cartera.
Futuros sobre acciones individuales y acciones subyacentes
Los futuros de acciones individuales le permiten comprar o vender al descubierto una acción para entrega futura o
liquidación en efectivo. Las ventajas de los futuros de acciones individuales son el menor costo de mantener una
posición, la capacidad de ir en corto sin la restricción de laregla de aumento,lo que requiere que todas las ventas
cortas (nuevas posiciones cortas) se inicien con un repunte y un mayor apalancamiento.
Existe un arbitraje natural entre los futuros de acciones individuales y el precio en efectivo de las
acciones negociadas en NYSE, NASDAQ u otra bolsa. La decisión de ingresar este diferencial es la misma que
para el comercio de programas. La discrepancia de precios debe ser lo suficientemente grande como para
permitir una operación rentable. Por ejemplo, si el precio en efectivo de IBM es de $120, las tasas de interés
son del 3 % y el rendimiento de dividendos de IBM es del 1 %, le costaría al comerciante $120× .03 o $3.60 en
intereses perdidos para comprar las acciones. El comerciante también espera recibir $1.20 de dividendos
durante la vida de la operación ($120×0,01). Ignorando el interés sobre el pago de dividendos, el precio del
contrato de futuros debe ser
norte
Precios de pie res st ck individual Precio st ck fin de divisiónmirti
enneth Kapner y Robert McDonough, “Haciendo su tarea sobre futuros de acciones individuales”, Futuros(
marzo de 2002).
dónde r=la tasa de interés

r la tasa de interés a plazo durante el año parcialt
El precio de los futuros de IBM debería ser $120 $3,60 − $120 $122,40; por lo tanto, si la diferencia
entre el precio al contado de IBM y el precio de los futuros de una sola acción varía debido a la fuerte
venta concentrada en el mercado al contado, puede comprar el contado y vender los futuros hasta
que se restablezca el valor razonable. Por ejemplo, si IBM cotiza a $119 en la Bolsa de Nueva York y el
futuro más cercano está a $123, puede comprar 100 acciones y vender 1 contrato de futuros (igual a
100 acciones). Si los mercados se liquidan en $120 y $122,40, respectivamente, tendrá una ganancia
de [($120,00 − 119,00) ($123,00 − $122,40)] 100 (1 0,60) 100 $160, menos comisiones.
Cuando se negocia en un mercado extranjero, por ejemplo, un inversionista estadounidense que
negocia el índice Nikkei 225, el valor teórico del precio de futuros en años (donde 3 meses sería
. 25) sería
precio de futuros 1rj dj ×precio de la ceniza
dónde rj=la tasa de interés a corto plazo en Japón

j la rentabilidad media por dividendo del Nikkei, en decimal.
Diferenciales de índices entre mercados
La propagación de mercados financieros y de futuros sobre índices bursátiles, ETF, fondos sectoriales, fondos
de pequeña y gran capitalización, fondos indexados y muchos otros productos estructurados ha sido
rampante en los últimos años. Todos los países parecen haber introducido su índice de acciones en el
mercado, todos con la idea de competir por su parte de hedgers y especuladores. Combinado con la
capacidad de operar electrónicamente desde cualquier lugar, hay momentos en que muchos de estos
mercados se mueven juntos, ofreciendo oportunidades de expansión.
Difundir dos índices bursátiles expresa una opinión de mercado particular. Si considera cuatro
índices populares de EE. UU., el DJIA, el S&P 500, el índice NYSE y el Russell 2000, vemos que cada uno
representa un perfil diferente de la economía empresarial. El DJIA, limitado a 30 empresas muy
grandes y ponderado por precio, se considera el refugio seguro de las acciones. Cuando la economía
no es sólida, los inversores se trasladan a estas empresas muy sólidas, que tradicionalmente pagan
dividendos competitivos. El S&P 500 es una visión más amplia de las acciones de alta capitalización,
que ofrece más diversificación pero aún se considera segura. El índice NYSE es el promedio de todas
las acciones y expresa la visión más amplia de la salud económica. Si cree que la economía se dirige
hacia una recesión, pero no quiere quedarse corto neto en todo el mercado, entonces, un diferencial
largo en el Dow y corto en el índice NYSE sería un enfoque de menor riesgo para implementar esa
posición. El Russell 2000 es un índice de pequeña capitalización, que representa la parte más débil del
mercado durante una economía pobre, pero a menudo es el primero en recuperarse cuando un
mercado bajista llega a su fin.
La Figura 13.2 muestra los cuatro futuros sobre índices desde agosto de 2002 hasta septiembre de
2003, el final del mercado bajista que comenzó en enero de 2000. Es muy difícil ver diferencias significativas
en cualquiera de los índices sin crear un gráfico de razones, como se muestra en la Figura 13.3.
FIGURA 13.2Principales mercados de futuros de índices. De arriba a abajo:

Dow Industrials (DJ), S&P 500 (SP), Índice NYSE (YX) y Russell 2000 (RL).
Atabla de proporcionesdivide el precio de un índice por otro. En la Figura 13.3a, la relación entre
el S&P 500 y el DJIA varía de 0,104 a 0,110, con un punto medio de 0,107, un rango de alrededor del
6%. Teniendo en cuenta las formas muy diferentes en que se calculan estos valores de índice, este es
un rango estrecho. Por supuesto, todos los componentes de Dow están entre los más grandes del S&P
500; por lo tanto, debe haber una similitud entre los dos. A corto plazo,
diferencias en tes
a)
(b)
FIGURA 13.3 a) Relación de S&P 500 a Dow Industrial. (b) Relación de S&P 500 a
Russell 2000.
comprando lo más bajo y vendiendo lo más alto, esperando que los precios regresen al punto medio. Sin embargo,
puede haber una tendencia a más largo plazo en la relación.
El S&P 500 y el Russell 2000 representan diferentes extremos del mercado de valores, los de alta
capitalización y los de pequeña capitalización. En la figura 13.3b, la relación decreciente del S&P en
comparación con el Russell muestra que el Russell ha sido mucho más fuerte desde abril de 2003. Es una
señal de que los inversores se sienten cómodos con el mercado y pondrán su dinero en acciones que tienen
un mayor riesgo. Esta tendencia en el índice normalmente se negociaría vendiendo el S&P y
comprar el Russell en un momento en que se esperaba una recuperación económica.
Comercio de pares
Comercio de pareses una de las estrategias de negociación de acciones más antiguas y mejor
establecidas. También se conoce con los nombresarbitraje estadístico(stat-arbyarbitraje de valor
relativo. Aprovecha las diferencias de precios entre dos acciones, índices o ETF relacionados. En su
forma más avanzada, puede ser la base para el comercio de alta frecuencia, donde los sistemas
totalmente automáticos entran y salen de los mercados en microsegundos. Se ha ganado mucho
dinero con este método.
El primer paso es encontrar dos mercados candidatos. Los analistas cuantitativos tienen varios
métodos diferentes que utilizan para identificar buenos pares, los dos más comunes son:
1.orrelacionesentre 0,5 y 0,7. Las correlaciones le informan sobre la relación a corto plazo entre
dos series. En este rango, las dos series a menudo se mueven en la misma dirección el
mismo día, pero no siempre. Es la forma más sencilla y popular de identificar pares.
2.ointegraciónidentifica si la tendencia a largo plazo de las dos series es la misma. Si es así, entonces las
variaciones alrededor de la tendencia son oportunidades comerciales.
ointegración es la mejor medida. Se puede considerar como pasear a dos perros, cada uno con su
propia correa. Ambos avanzan, pero sus movimientos hacia la izquierda y hacia la derecha parecen
aleatorios. La cointegración identificaría muchos más pares que la correlación.
Tal vez la forma más fácil y práctica sea encontrar dos empresas en el mismo negocio o en uno
relacionado y comparar los gráficos. Si se mueven de la misma manera la mayor parte del tiempo y
reaccionan en la misma dirección durante una crisis, son buenos candidatos.
Existen numerosas formas de identificar el tiempo de entrada y salida para el comercio de pares, pero
esta sección discutirá solo una. Los lectores con un interés más profundo pueden encontrar más material en
línea o en varios otros libros. Este enfoque utilizará el arbitraje de valor relativo, encontrando dos acciones
relacionadas donde una es relativamente fuerte y la otra relativamente débil.
Las estrategias deben identificar cuándo ocurren estas discrepancias de precios, calcular el tamaño de la
posición para cada tramo y luego decidir cuándo ingresar.
ointegración es un proceso más complejo. Las técnicas más comunes son el procedimiento de 2 pasos de Engle-
Granger, el procedimiento de Johansen y la más popular, la prueba de cointegración de Phillips-Ouliaris. Se necesita
un software estadístico especializado. Se puede encontrar una excelente discusión sobre la cointegración en los
libros de Carol Alexander, en particularModelos de mercado(Nueva York: John Wiley & Sons, 2001).
Véase Perry Kaufman,comercio alfa(Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons, 2011).
FIGURA 13.4Hewlett-Packard (HPQ, panel superior) y Sun Microsystems (SUN, tercer panel) con el
indicador estocástico de 14 días debajo de cada serie de precios.
El indicador estocástico, o cualquier otro indicador de impulso como RSI o MACD, mostrará
cuando los precios de dos mercados divergen. En la Figura 13.4, Hewlett-Packard (HPQ) está en el
panel superior con su estocástico estándar de 14 días en el segundo panel y Sun Microsystems
SUN) en el tercer panel con su estocástico en la parte inferior. Las dos empresas están en un
negocio similar, pero no idéntico. Sin embargo, cuando se comparan los estocásticos, hay
períodos que son muy similares y otros que no lo son. Hay una gran caída en el precio de HPQ
en febrero de 2011 y una caída mucho menor en SUN, pero ambos estocásticos muestran una
caída similar.
El estocástico se puede utilizar para encontrar sistemáticamente oportunidades comerciales. Debido a que
este enfoque comercial es revertir a la media, es importante que las operaciones se mantengan solo por unos pocos
días. Algo más largo encontrará que la dirección a largo plazo de cada serie de precios será
luche con las correcciones a corto plazo y haga que las ganancias comerciales de los pares sean más difíciles.
Método 1: diferencia entre dos indicadores de impulso

Usando los dos estocásticos, encuentre los días en los que la diferencia entre los
estocásticos es mayor que un valor de umbral. El valor máximo de es 100 y el mínimo
− 100. Una condición de entrada típica sería mayor que 50 o menor que −50. Salga cuando la
diferencia en el estocástico vuelva a cero. La figura 13.5 muestra las dos estocásticas juntas en el
panel 2 junto con una terceraindicador de estrésdiscutido en el Método 2.
Mirando solo los dos estocásticos (las líneas más delgadas en el panel 2 de la Figura 13.5), podemos ver
períodos en los que ambas acciones se mueven juntas, la semana del 21 de marzo, y cuando son
exactamente opuestos, como las semanas del 10 de enero y el 10 de marzo. 7. Cuando el estocástico HPQ
está alto y SUN bajo, venderíamos HPQ y compraríamos SUN, como fue el caso el 10 de enero, mientras que
compraríamos HPQ y venderíamos SUN durante la semana del 7 de marzo.
Método 2: Indicador de estrés

Usar la diferencia entre los indicadores estocásticos es una forma de identificar oportunidades de
entrada, pero si esos dos valores se combinan en uno soloindicador de estrésesas entradas
FIGURA 13.5Hewlett-Packard (panel superior) y Sun Microsystems (panel inferior) con el estocástico
de 14 días correspondiente y el indicador de estrés en el panel central.
y los puntos de salida pueden ser más claros. El indicador de estrés toma la diferencia entre los dos
estocásticos y usa esa serie como entrada en otro cálculo estocástico, que es el indicador de estrés.
Tenga en cuenta que sólo elestocástico crudose usa
L1)
t
San cástico
t−norte
a ) i )
t−norte t−Nuevo Testamento
L2)
t
Stochasti
t−norte
a ) i )
Tennesse t−Nuevo Testamento
El numerador es la distancia entre el cierre de hoy y el mínimo del anteriornortedías. El

denominador es el rango máximo de los anterioresnortedías. El indicador de estrés es
D D)
t
Estrés=
t−norte
a D (D
t−Nuevo Testamento tnt1
dóndeD tan rápidottan rápido2
El indicador de estrés se puede ver en el panel central de la Figura 13.5. En lugar de mirar la diferencia de dos
estocásticos superando un umbral, solo es necesario que el indicador de estrés se ubique alrededor de 95 (vender
en corto el tramo 1 y comprar en el tramo 2) o por debajo de 5 (comprar el tramo 1 y vender en corto el tramo 2).
Puede encontrar una hoja de cálculo que contiene todos los cálculos en la sección de pares en el
sitio web complementario comoPares de SM y cálculos de tensión para HPQ-SUNEsta hoja de cálculo
también contiene las tasas de conversión de FX para permitir la sustitución de acciones o futuros en
diferentes países.
Tamaño de la posición
Una parte importante del éxito en el comercio de pares es hacer que las dos piernas tengan el mismo
riesgo. Si tuviera que negociar una pierna a un precio promedio de $5 y otra a un promedio de $25,
podría esperar que las acciones de $25 fueran mucho más volátiles. Negociar 100 acciones de cada
acción haría que sus ganancias dependieran completamente del éxito de la pierna de $25.
La forma más fácil de igualar el riesgo es calcular el tamaño de las posiciones en función de la misma
inversión, por ejemplo, $1000. Encuentre el rango verdadero promedio durante los últimos 20 días y divida
los $1000 por el valor en dólares del rango verdadero promedio. Por lo tanto, si la acción de $5 tuviera un
rango promedio de $0.25, compraríamos o venderíamos al descubierto 4000 acciones. Si la acción de $25
tuviera un rango promedio de $1, compraríamos o venderíamos al descubierto 1000 acciones. Usando este
proceso, ambas piernas tienen la misma oportunidad de contribuir al resultado final. Cuando se analice la
asignación y el riesgo de la cartera en los capítulos 23 y 24, tendremos dificultades para mejorar este método
simple.
Relaciones de acciones y futuros
Cuando una empresa que cotiza en bolsa tiene un negocio altamente enfocado que depende de
una o más materias primas físicas, puede ser útil ver el precio de las acciones y el precio de la materia
prima al mismo tiempo. Como ejemplo, la Figura 13.6 muestra el precio de los futuros de oro junto
con el precio de las acciones de Barrick Gold (ABX), una empresa minera.
Aunque este gráfico hubiera sido más claro si tanto el oro como el precio de las acciones se expresaran
como porcentajes, podemos mostrar que la volatilidad de ambos mercados es aproximadamente la misma.
Los precios del oro van de 1150 a 1550 y Barrick de 40 a 56. Si dividimos esos rangos por el precio alto de
cada mercado obtenemos un 25,8% para el oro y un 28,5% para Barrick Gold. También hay una gran similitud
en los patrones de precios con la excepción del final, donde
old alcanza nuevos máximos y Barrick cae por ganancias decepcionantes. Una vez que estos precios
FIGURA 13.6Futuros de oro (arriba) y Barrick Gold (ABX) desde junio de 2010 hasta abril de 2011.
se convierten en estocásticos, las señales de compra y venta se realizan exactamente de la

misma manera que con solo acciones. Una de las ventajas de operar con futuros de oro es que
puede comprar o vender (al descubierto) sin restricciones ni costes adicionales. Si elige tomar
solo las señales en las que compró Barrick y vendió oro, no tendría que lidiar con ventas cortas
en el mercado de valores. Por supuesto, a cambio de la comodidad, estaría renunciando a
oportunidades y diversificación.
En el mundo de la adaptación técnica, cabe señalar que el comercio de pares se puede aplicar a
las opciones en una técnica llamadaComercio de dispersión de volatilidad.En lugar de aprovechar las
diferencias de precio, busca las diferencias de valor relativo en las volatilidades implícitas entre un
índice y una cesta de acciones componentes, con el objetivo de lograr grandes diferencias. Se trata
más a menudo de posiciones de opciones cortas.
Productos para untar
Productos para untaraprovechar la relación entre el producto crudo y los resultados del procesamiento de
ese producto. Se comercializan muy activamente. losaplastamiento de sojay elgrieta de energiaLos
diferenciales son los más populares entre los comerciantes y comerciales de futuros, y se han utilizado
durante décadas. Los diferenciales de productos generalmente involucran tres mercados, que pueden ser de
diferentes meses de entrega, dependiendo del tiempo de procesamiento. Los productos para untar más
comunes son:
Producto(s) crudo(s) Producto(s) primario(s) resultante(s)
soja Harina de soja y aceite de soja

aceite grosero asolina y aceite de calefacción #2 en el
Ganado de engorde y grano ganado
Cerdos de engorde y maíz tengo cerdos
Cerdos vivos vientres orkos
Los intercambios reconocen varios spreads, ejecutados en una proporción específica, como aplicación
comercial. A menudo permiten márgenes reducidos.
El aplastamiento de la soja
Por lo general, la distribución del producto se ve desde la perspectiva del procesador. AE
taley o Archer, Daniels, Midland (ADM) comprará soya, la triturará en harina y aceite y luego
venderá los productos. Se esperaría que el costo combinado de los productos finales fuera
mayor que el costo de la soya más un margen de ganancia (elmargen bruto de procesamiento).
Debido al tiempo de procesamiento, la relación de trituración debe reflejarse en el precio actual
de la soja y en los precios diferidos del producto. Cuando el margen bruto de procesamiento se
aplica a los precios de futuros, se denominaaplastamiento del tablero,después de Chicago
junta de comercio.
El procesamiento de un bushel de soja que pesa 60 libras produce 11 libras de aceite de soja y 44
libras de harina de soja con 48% de proteína, 3 libras de cáscaras y 1 libra de residuos. Después
PM . 022Harina de soja 1Aceite de soja Soja

donde la harina se expresa en dólares/tonelada, el aceite en dólares/libra y la soja en dólares/bushel, las

mismas unidades que los contratos de futuros. La relación exacta para el comercio sería 10:11:9
(soja:harina:aceite); sin embargo, la mayoría de los comerciantes usan 1:1:1. Aplicando esto a los precios
actuales de la soja de noviembre y la harina y el aceite de diciembre el 22 de octubre de 2003, el GPM
viene
PM . 022 40.30 1.669 7.625 . 5975
Por lo tanto, el GPM es de casi 60¢/bushel.

Cuando el rendimiento combinado de la harina de soya y el aceite es inferior al costo de
triturar la soya, los procesadores pueden ejecutar unaaplastamiento inversospread, en el que venden
la soja y compran los productos. Aunque esta parece ser una forma inteligente de mantener los
precios en línea, no se hace hasta que el margen aplastante es muy negativo. Los procesadores no
pueden reducir fácilmente su nivel de operación y despedir empleados; un enamoramiento inverso
significa que están comprando productos además de producirlos, una posición de riesgo
significativamente mayor.
La propagación de grietas
El petróleo crudo se refina principalmente en gasolina y combustible para calefacción. Al igual que con la
molienda de soya, donde el procesador compra soya y produce harina y aceite, la refinería espera una
ganancia del negocio de comprar petróleo crudo y vender gasolina y combustible para calefacción. Un
especulador teóricamente puede participar en este proceso comprando crudo y vendiendo los productos en
la proporción adecuada y en los meses de entrega correctos. Por ejemplo, el 5 de mayo de 2011, el petróleo
crudo para entrega en junio costaba $101,13 por barril, el combustible para calefacción $2,9338 por galón
para entrega en julio y la gasolina $3,0491 por galón para entrega en julio. Con base en contratos de futuros
de 1,000 barriles de crudo y 42,000 galones de combustible para calefacción y gasolina, podríamos calcular el
valor de cada contrato:
Precio tamaño valor
Componente de gasolina 3.0491 2,000 128,062

Componente de aceite de calefacción 2.9338 2,000 123,220
Productos totales 251,282
Componente de petróleo crudo 101.1300 , 000 101,130
El otro hecho importante que se necesita para armar este comercio es que toma de cuatro a seis
semanas refinar el petróleo crudo en sus productos; por lo tanto, los precios utilizados en el crack spread
siempre deben tomar los precios del producto cotizados un mes después del precio del crudo. En el ejemplo
anterior, el crudo de junio se combinó con el combustible para calefacción y la gasolina de julio. Aunque hay
muchos otros subproductos del proceso de refinación, los principales componentes del fuel oil y la gasolina
se producen en una proporción de poco más de 2 partes de gasolina por una parte de fuel oil en promedio
cada año. Luego, esta relación representa el crack spread 3-2-1, donde se compran 3 contratos de petróleo
crudo y se venden 2 contratos de gasolina y 1 contrato de combustible para calefacción. Las proporciones
históricas exactas se pueden encontrar en elAnuario de productos básicos de RBpor debajo
Producción y proporciones de fuel oil y gas. En el ejemplo anterior, podemos completar la

transacción neta como:
Comercio Precio Tamaño valor ost
Componente de gasolina ell 2 3.0491 42,000 128,062 $256,124

Componente de aceite de calefacción ell 1 2.9338 42,000 123,220 $123,220
Productos totales 251,282
Componente de petróleo crudo uy 3 $101.1300 1,000 101,130 $ 303,390
GPM (ganancia neta) $75,954
Los costos de transacción incluirán el desfase de ejecución, las comisiones y el costo de llevar los
contratos hasta la entrega (depósito de margen e intereses).
Grieta inversa
De manera similar a la trituración inversa, cuando el precio de entrega de los productos
totaliza menos que el costo del petróleo crudo, la refinería no tiene motivos para procesar el
petróleo crudo y puede ir al mercado a comprar los productos y vender crudo. Esto se llama un
grieta inversa.En realidad, los procesadores pueden realizar un crack inverso hasta cierto punto,
pero al igual que los procesadores de soja, cerrar las operaciones para adaptarse a una
condición temporal del mercado no es una buena política. El proceso de cerrar y reiniciar una
gran refinería no es simple, y los problemas laborales complican más las cosas.
Al ejecutar un crack inverso, se utilizan los mismos meses de entrega tanto para el crudo como para los
productos.
Propagación de cultivos intercalados
Un caso especial que implica llevar cargas es elpropagación de cultivos intercalados,que puede
ser muy volátil, a pesar de que hay un inventario de cultivos antiguosContinuarque une los dos
mercados estacionales. La soja, por ejemplo, se cosecha principalmente en septiembre y
octubre La entrega de agosto es claramente la cosecha anterior, y noviembre es el primer mes de cosecha nueva;
el contrato de septiembre a menudo refleja el cambio de lo antiguo a lo nuevo y la mayoría de los comerciantes lo
evitan.
Normalmente, la cosecha anterior se comercia con una prima frente a la cosecha nueva. Los gastos de
transporte, acumulados desde el invierno anterior, forman parte del precio de agosto; la demanda de exportación
puede causar escasez en la cosecha anterior, lo que hace que los precios superen aún más el costo de transporte. La
figura 13.7a muestra el patrón de precios anticipado resultante de los cargos por mantenimiento durante un año
normal. El compromiso de almacenamiento mínimo para los 3 meses inmediatamente posteriores a la cosecha se
muestra como un aumento mayor en el precio. El carry normal agrega cantidades iguales al precio hasta el siguiente
septiembre, donde se mezclan la cosecha antigua y la nueva. Finalmente, cualquier remanente (inventario de
cosecha anterior) debe asumir el precio de la nueva cosecha, que está en
suministro de aire.
La teoría detrás de un diferencial de cultivos intercalados es que los precios deben coincidir cuando el
cultivo anterior se fusiona con el nuevo cultivo. Pero, ¿puede ser un comercio rentable? Examine los dos
posibles eventos que afectan este comercio:
1.Problemas relacionados con el desarrollo del nuevo cultivo que hacen que el suministro sea incierto. Esto hace que los
precios de la cosecha nueva aumenten más rápido que los de la cosecha anterior (Figura 13.7b).
2.la demanda de exportación en la cosecha anterior, antes de que la nueva cosecha esté disponible, da como resultado que los precios de la
cosecha anterior aumenten más rápido que los precios de la cosecha nueva (Figura 13.7c).
En el Caso 1, el margen entre cultivos se reduce y solo se puede comercializar como un margen que es
corta la vieja cosecha, larga la nueva cosecha.Esta propagación tiene un potencial limitado ya que la
La entrega de noviembre no puede exceder la cosecha anterior por más del costo normal de transporte. En ese momento,
los procesadores comprarán, almacenarán y volverán a entregar la cosecha anterior contra la cosecha nueva.
Cuando los precios de la nueva cosecha se acercan al valor de la cosecha anterior, tiene sentido liquidar o incluso
revertir el diferencial. Una vez invertido, hay poco riesgo de que el diferencial se mueva de manera adversa. Una c
revisada y uld
causar la nueva cosecha
a)
b)
(C)
FIGURA 13.7Propagación de cultivos intercalados. (a) Relación normal de carga de transporte. (b) Los problemas de
suministro de nuevos cultivos dan como resultado una reducción de los diferenciales. (c) La exportación afecta más a la
cosecha antigua que a la nueva, lo que da como resultado una expansión cada vez mayor.
En el Caso 2, la demanda de exportación en el cultivo anterior hace que la dispersión de cultivos intercalados se amplíe al
principio. Un comerciante de diferencial normalmente esperará hasta que se completen los compromisos de exportación y luego
venderá la cosecha anterior y comprará la nueva. Cuando los precios de los cultivos antiguos suben a una gran prima sobre los de los
cultivos nuevos, muchos procesadores reducirán las compras basándose en:
• Márgenes de beneficio bajos o negativos a los niveles de precios actuales.

• Uso de reservas o inventario para llevar a cabo el procesamiento hasta que estén disponibles los precios más
bajos de la nueva cosecha.
Es notable cómo la demanda está inversamente relacionada con el precio incluso cuando se considera
nelásticoCuando una demora en la compra o procesamiento resultará en mayores ganancias para el
comercial, esa demora se logra de alguna manera.
Untables de mariposas
Apropagación de mariposas,normalmente referido como simplemente unmariposaes una técnica de bajo

riesgo para capturar distorsiones de precios a corto plazo entre meses de entrega en los mismos mercados
de futuros (el estructura). Es mejor en mercados altamente volátiles, donde la concentración de la
negociación en uno o dos meses de entrega hace que los precios de los contratos se alejen de los normales.
relación mes de entrega. Estas distorsiones a menudo ocurren en la semana antes de que expire el contrato de
futuros cercano, cuando los titulares de grandes posiciones, como los administradores de fondos, pasan del mes
cercano a la próxima entrega. Las oportunidades suelen existir durante el día de negociación;
Sin embargo, establecer una mariposa es el mismo proceso, ya sea que se miren los precios intradía o de cierre.
Por ejemplo, en abril, una combinación de siembra deficiente, caídas del dólar estadounidense y nuevos
acuerdos de exportación cambia los precios de la soja, como se muestra en la Figura 13.8. Aumentó
La demanda da como resultado precios de futuros de julio marcadamente más altos con una disminución gradual
del efecto en los contratos más diferidos. La relación normal de carga de transporte se muestra como una línea recta
en la cosecha anterior, comenzando de nuevo en la cosecha nueva. Una mariposa ingresada en la cosecha anterior
significaría vender dos contratos de soja de julio y comprar un contrato cada uno de mayo y agosto. esta es la s
y corto
Julio, largo agosto.
FIGURA 13.8Distorsiones del mes de entrega en la cosecha vieja que hacen

posible una propagación de mariposas.
FIGURA 13.9Correcciones a patrones entre entregas.
Cada spread en la mariposa tiene buenas posibilidades de ser rentable; la combinación de los
dos es excepcionalmente buena. El contrato de julio no puede quedar fuera de línea con el
entregas en ambos lados porque un comerciante podría recibir el contrato de mayo y volver a
entregarlo en julio con una ganancia superior al costo de transporte. En circunstancias normales, los
usuarios comerciales de soja pospondrán sus compras para meses posteriores, agotando sus
reservas, para evitar pagar una prima a corto plazo y provocar una caída en los precios de julio.
Otra razón para las distorsiones en elestructuradel contrato son órdenes concentradas de grandes
fondos de cobertura, típicamente programas comerciales de macrotendencia. Esos fondos tienden a cotizar
en los meses más líquidos y muchos no se esfuerzan por distribuir sus pedidos en más de una entrega. En
su lugar, permiten que los creadores de mercado, o los corredores de piso, ejecuten sus órdenes
extendiéndolas contra otros meses de entrega. Si se coloca una orden de compra grande en el contrato de
soja de mayo, el corredor venderá mayo y comprará julio y, si es posible, también comprará marzo y venderá
mayo, creando una mariposa de marzo-mayo-julio. Los corredores rara vez mantendrán una posición larga o
corta absoluta.
El margen mariposa garantiza que cualquier ajuste en los tres contratos para volver a una
relación normal resultará rentable. Si el precio de mayo y agosto sube para estar en línea con
julio o si mayo sube para formar una relación invertida, el diferencial será rentable (Figura 13.9).
El problema con un margen tan ideal es la breve ventana de oportunidad y la dificultad para ejecutar
las órdenes en el momento adecuado. Debido a que las ganancias son casi libres de riesgo, la oportunidad
es pequeña. Los beneficiarios de estas operaciones suelen ser los comerciantes de piso que pueden actuar
rápidamente. Una vez que se ingresa la posición, la liquidación se puede lograr fácilmente.
Un problema común para quienes intentan realizar operaciones mariposa a partir de los precios de pantalla es
que la falta de operaciones en los meses diferidos puede parecer una distorsión. Los precios pueden ofertarse o
solicitarse al nivel correcto, pero no negociarse. Si los precios de oferta y demanda no se muestran en su pantalla,
entonces el último precio negociado que está fuera de línea puede ser una oportunidad falsa.
La curva de rendimiento
Existe una amplia gama de estrategias que involucran la curva de rendimiento, o estructura de plazos,
de varios mercados de futuros. En el nivel más sofisticado, las grandes casas de inversión, hedge
.0
. 0%
4,0%
Rendir
3,0%
. 0%
. 0%
0,0%
11 de diciembre
19 de diciembre
20 de diciembre
11 de junio
12 de junio
13 de junio
14 de junio
15 de junio
16 de junio
17 de junio
18-jun
jun-19
jun-20
Dic-12
Dic-13
Dic-14
Dic-15
Dic-16
Dic-17
Dic-18
Meses de entrega de futuros de eurodólares
FIGURA 13.10Estructura temporal del eurodólar de los precios de futuros.
los bonos, y los comerciales se dedican al arbitraje de los precios de futuros de eurodólares individuales
frente a tiras del mismo vencimiento, así como frente a vencimientos de bonos comparables, normalmente
los pagarés del Tesoro a 2, 5 y 10 años. Para tener éxito, estos comerciantes poseen asientos en los
intercambios para que sus costos de transacción sean casi cero.
ATira de eurodólareses el rendimiento parcial de cada contrato de futuros de eurodólares que
comienza con el rendimiento Libor en efectivo y luego se combina con los rendimientos parciales de
cada contrato de futuros. Esto se puede expresar como
D D D
VT L F Fnorte360
norte
60 60
aquí V =valor terminal de $1 invertido durante años

L tasa libor al contado
F tasa de futuros para el 1er contrato diferido (100 – precio de futuros)/100
D días reales en cada período
La figura 13.10 muestra la estructura de plazos de los futuros de eurodólares el 5 de abril de

2011. Como ejemplo de una posibilidad de arbitraje, considere los dos primeros contratos de futuros.
Si la tasa Libor en efectivo es 0,21 y faltan 35 días para que venza el contrato de futuros de
eurodólares cercano, la tasa del primer futuro es de 33 puntos básicos (0,33 %) y la tasa del segundo
futuro es de 0,43 %, entonces el precio de futuros del segundo se puede calcular como
35 91 91
VF2 0 021 0.0033 1 0 0043
60 60 60
. 002139, o 0,2139%
Galen Burghardt,El manual de opciones y futuros del eurodólar(Nueva York: McGraw-Hill,

2003).
El precio de futuros sería entonces 100 – 0,2139 99,78608. El precio de futuros real es
99,57, dando un diferencial de unos 21 puntos básicos. Para que un arbitraje tenga éxito, los comerciantes
buscan un mínimo de 25 a 30 puntos. Tenga en cuenta que se utilizaron 91 días para cada mercado de
futuros, aunque los días reales pueden variar ligeramente y deben utilizarse.
Las tiras de eurodólares, así como el precio de futuros de eurodólares, para la entrega a plazo de
5 años también deben ser iguales al rendimiento de la nota a 5 años o cualquier nota que venza al
mismo tiempo. Se necesita algún nivel de umbral de ganancias para cubrir el costo de mantener los
contratos de eurodólares, los contratos de pagarés o bonos, o para ejecutar las transacciones del
mercado de efectivo. Para hacer esto más fácil, la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) ha iniciado un
contrato llamadopaquete de eurodólares, que negocia de 1 a 10 años, esencialmente creando franjas
de esos vencimientos a partir de futuros de eurodólares. Esto elimina la necesidad de ejecutar todos
meses de entrega al crear una tira. Está implícito en el nuevo contrato.
Negociar la curva de rendimiento

Cualquier comerciante ve cambios en la curva de rendimiento, empinándose o aplanándose, como un proceso de
tendencia. A medida que el banco central baja las tasas a corto plazo, el rendimiento a corto plazo disminuye más
que a largo plazo y la curva se hace más pronunciada. Los operadores de tendencias intentan explotar esto creando
diferenciales entre los distintos vencimientos de tasas de interés, eurodólares, notas a 2 años, notas a 5 años, notas a
10 años y bonos a 30 años. Esto se puede hacer simplemente creando una nueva serie de, por ejemplo, notas a 10
años menos notas a 5 años, y luego negociando esa serie por
ComprarNotas a 10 años y venta de notas a 5 años cuando la curva de rendimiento está aumentando, y Venta
Notas a 10 años y comprar notas a 5 años cuando la curva de rendimiento se está aplanando.
Los vencimientos más cortos tenderán a ser menos volátiles que los más largos, por lo que es
necesario dimensionar su posición para igualar la volatilidad; de lo contrario, sus ganancias y pérdidas
siempre reflejarán el desempeño del vencimiento más largo. Para hacer esto, usamos el mismo
método que se discutió en el comercio de pares, tomamos un monto de inversión igual para cada
mercado y lo dividimos por el valor en dólares de la volatilidad, usando elrango verdadero promedio
de los últimos 20 días. El mercado más volátil tendrá menos contratos.
Es difícil incluir los eurodólares en este tipo de operaciones porque los precios no se cotizan en los
mismos términos que los demás mercados de tipos de interés. Desearía convertir todos los precios en
rendimientos.
La propagación de TED
La diferencia entre las letras del Tesoro de EE. UU. a 3 meses y los eurodólares a 3 meses se negocia como elPropagación de
TED. eurodólaresson dólares estadounidenses depositados en bancos fuera de los Estados Unidos y mantenidos tanto por
bancos fuera de los Estados Unidos como por sucursales de instituciones financieras de los Estados Unidos. Si bien
originalmente solo se incluían los bancos europeos, los eurodólares ahora pueden estar en cualquier banco importante del
mundo.
El diferencial TED se considera un indicador de riesgo crediticio y representa el cambio de

confianza pública entre el gobierno de EE. UU. y los bancos de mayor calidad no domiciliados en
EE. UU. En tiempos de crisis, el dinero regresa a los Estados Unidos como refugio seguro.
El spread TED se negocia en futuros del mismo mes de entrega. Por lo general, las tasas de eurodólares son más
altas; por lo tanto, si las letras del Tesoro de marzo están a 97,50 y los eurodólares de marzo se cotizan a 97,00 (tasas
descontadas de 2,5% y 3,0%, respectivamente), el diferencial TED es 0,50, cotizado simplemente como el número
entero 50. El diferencial TED aumenta cuando hay mayor incertidumbre económica. Los bancos fuera de los Estados
Unidos ofrecen tasas más altas para evitar que el dinero regrese al Tesoro de los Estados Unidos. Los bonos del
Tesoro de EE. UU. siempre cotizarán más altos (un rendimiento más bajo), ofreciendo tasas más bajas pero más
seguridad.
Tasas de interés implícitas
Después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en el otoño de 2008, muchos inversores estaban preocupados por
el riesgo de contraparte, incluso con los grandes bancos. Después de todo, si Lehman Brothers podía quebrar, ¿por
qué no cualquier banco o casa de inversión? Cuando compra un Certificado de Depósito (CD) emitido por un
Ank, les está prestando dinero basado completamente en la solvencia crediticia de ese banco. A
veces ese préstamo está asegurado por un tercero, pero no con frecuencia, y el costo del seguro
reduce la devolución del CD. En el peor de los casos, el seguro lo suscribe AIG, una empresa que
estaba al borde del colapso. En cambio, muchos inversores miraron hacia los mercados de futuros,
que están garantizados por la cámara de compensación. Si bien nunca ha habido un incumplimiento
en los futuros, siempre es posible que el nivel de seguro proporcionado por la cámara de
compensación no sea suficiente en una crisis. Una investigación en curso sobre fondos perdidos en
MF Global puede terminar en CME Clearing Corporation. Sin embargo, se considera mejor que las
alternativas.
uando un mercado de futuros opera en contango, donde cada mes es más alto que el mes anterior,
podemos suponer que la mayor parte de ese aumento se debe a los cargos por mantenimiento. Esto no se
aplica a los mercados agrícolas, pero el enfoque principal está en extraer el rendimiento de dividendos de las
acciones o el rendimiento implícito de los metales preciosos. Si bien esto puede ser menor que la tasa de CD
actual, la inversión es más pequeña (margen en lugar de efectivo completo) y se considera más segura.
Apuro acarreomercado es aquel en el que el precio a plazo está compuesto en su totalidad por los
costos de mantener el producto físico hasta una fecha de entrega predeterminada. Como se mencionó
anteriormente, estos costos son los de almacenamiento, seguro y tasa de préstamo. Como ejemplo,
considere el oro, que es un mercado clásico de carry puro.
El 5 de abril de 2011, el precio del contrato de diciembre de 2011 fue de 1484,9. Si queremos saber
cuánto interés se gana al comprar el contrato de diciembre y al mismo tiempo vender el contrato de
diciembre de 2012 a 1496,9, podemos aplicar el cálculo normal para la tasa de rendimiento anualizada
(consulte el Capítulo 2), usando los días transcurridos reales (en este caso). caso 362), y obtiene 80,37 puntos
básicos. Estos rendimientos se pueden derivar de los números de la tabla 13.2. Los futuros del eurodólar
muestran que la rentabilidad bancaria para el mismo período sería de 43 puntos básicos. Además, para
extraer los 80 puntos básicos, solo necesita invertir el margen requerido.
en más una cierta cantidad de reservas en lugar del valor nominal total de un CD. La figura 13.11 muestra
los precios de los futuros del oro y el rendimiento implícito con base en el primer contrato de mayo de 2011 y
las diferencias de cada una de las entregas a plazo. Un programa simple para calcular la tasa de interés
implícita,SMinterés implícito, está disponible en el sitio web complementario.
TABLA 13.2 Precios del oro y meses de entrega, rendimiento implícito y días totales
en th Precio rendimiento implícito sí
11 de mayo 1480.9
11 de junio 1481.4 . 004059 0
ago-11 1482.6 . 004549 1
ct-11 1483.8 . 004675 151
11 de diciembre 1484.9 0.005350 182
12 de febrero 1486.1 0.005228 242
12 de abril 1487.6 0.005396 302
12 de junio 1489.1 0.005506 362
Dic-12 1496.9 0.007137 544
13 de junio 1509.8 0.009630 726
Dic-13 1529.1 . 012780 08
14 de junio 1551.6 . 015522 1090
Dic-14 1577.9 . 018118 1272
EL COMERCIO DE TRANSPORTE
Una estrategia a la que se culpa de muchos de los grandes movimientos de las divisas es lallevar el comercio.
La idea detrás de este enfoque multimercado es simplemente que el dinero fluye hacia los países que tienen la tasa
de interés más alta sin inflación, es decir,retornos reales. Por ejemplo, si la tasa de interés en los Estados Unidos es
del 4 % y la tasa en Japón es del 1 %, como fue durante muchos años, entonces tomaríamos prestados yenes
japoneses, los convertiríamos a dólares estadounidenses y compraríamos bonos del Tesoro de los EE. UU. por una
ganancia de 3% por año. Cuando hayamos terminado, devolveríamos la cantidad de yenes que se prestaron
originalmente. El riesgo en la operación es que el dólar estadounidense se debilite frente al yen (USDJPY) provocando
una pérdida compensatoria en la transacción de divisas que fácilmente podría ser mayor que la ganancia esperada
en los ingresos por intereses.
.0 1600
. 018 1580
0.016 1560
Precio de futuros de oro
. 014
1540
Rendimiento implícito
. 012
1520
.0
1500 rendimiento implícito
. 008
0.006 1480 arroz
. 004 460
. 002 1440
1420
12 de febrero
12 de junio
11 de junio
13 de junio
14 de junio
11 de octubre
ago-11
12 de abril
11 de mayo
11 de diciembre
Dic-14
Dic-12
Dic-13
FIGURA 13.11Rendimiento implícito de los futuros de oro, 5 de abril de 2011.

Aunque se cree que está extrayendo el acarreo, el costo de mantener un activo durante un período de tiempo,
es un nombre inapropiado. Los comerciantes no poseen yenes en efectivo y los cambian por efectivo
dólares, y comprar bonos en efectivo para extraer el carry. En su lugar, entienden que el diferencial
de tipos de interés entre los rendimientos a tres meses de Estados Unidos y Japón se traducirá en
paridad de la tasa de interés(discutido anteriormente en este capítulo) y el precio a plazo del dólar
frente al yen será más alto si la tasa de interés del dólar es más alta que la tasa de interés del yen. Por
lo tanto, se centran por completo en los mercados de futuros o a plazo, donde pueden invertir con un
apalancamiento excepcionalmente alto. Luego, si el interés de una inversión en dólares es mayor que
el interés de una inversión en yenes, compran el dólar-yen, USDJPY.
ut, el precio a plazo, por definición, descuenta el diferencial de la tasa de interés a plazo, entonces,
¿cómo puede capturar el acarreo si ya está descontado en el precio de futuros?
la respuesta se llamasesgo hacia adelante. Debido a que la operación se ejecuta en el mercado a
plazo, no puede extraer el acarreo. En cambio, se basa en el fenómeno probado por el tiempo de que el
dinero fluye hacia el país con la tasa real de retorno más alta. Existe un alto nivel de confianza de que el dólar
estadounidense, con un rendimiento del 4 %, se fortalecerá frente al yen con un rendimiento del 1 %, o que
Brasil con un 8 % se fortalecerá con respecto al dólar con un 4 %, siempre que la inflación brasileña sea
inferior al 4 % y que la economía por lo demás es estable.
¿Qué tan significativo es el riesgo de que la moneda se mueva en su contra? ¿Que el yen se fortalecerá
frente al dólar incluso cuando las tasas estadounidenses sean mucho más altas que las tasas japonesas?
a veces el riesgo es sustancial; por lo tanto, se necesita una cartera diversificada para compensar los
momentos en que algunas de las operaciones salen mal.
El carry trade básico

A la mayoría de los traders les gustaría implementar el carry trade utilizando los principales países industrializados.
rios, G7. Esos son Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido y Estados Unidos. De esos,
ahora solo hay 5 monedas. Para ser aún más práctico, sería más fácil implementar el comercio
utilizando los mercados de futuros de divisas que se negocian activamente, el euro (EURUSD), la libra
esterlina (USDGBP), el yen (USDJPY), el franco suizo USDCHF), el dólar australiano (AUDUSD), dólar
canadiense (CADUSD), y quizás el peso mexicano (USDMXN). El uso exclusivo de mercados
negociados en bolsa reduce la posibilidad de riesgo de contraparte. Hay muchas otras monedas que
cotizan en la CME que no tienen liquidez y permiten a los comerciantesEFP(cambio por examenes
fisicos,es decir, pueden ejecutar la operación de divisas en el mercado de efectivo y cambiarla por una
posición de futuros. Al comienzo de cada día, la mesa de cambio del banco publicará el número de
puntos básicos cargados o acreditados para mover la posición de efectivo a una posición de futuros.
Es simplemente el cálculo de la paridad de la tasa de interés, más un cargo por transacción.
Ahora considere la diferencia en la tasa de cambio al contado y el precio de futuros cercano para estas tasas
cruzadas. En la tabla 13.3, se muestran los precios al contado y de futuros más las tasas de interés en efectivo
correspondientes a 3 meses para el 27 de febrero y el 31 de marzo de 2009. Las tasas en efectivo se pueden
encontrar en Bloomberg, mientras que los precios al contado y de futuros para las tasas cruzadas se pueden
encontrar en CSI, Bloomberg y otros servicios de datos. Debido a que la CME cotiza algunas de estas tasas de
manera diferente al mercado de divisas, y el mercado de divisas en sí mismo es inconsistente en el
TABLA 13.3 Valores clave de tasas cruzadas y rendimientos, 31 de marzo de 2009
27-feb-09 31-mar-09 27-feb-09 Cambiar en
pais tasa de ross comió futuros comió futuros diferenciales come futuros
EE.UU EE.UU 1.2644 1.1919 . 0725

CE EURUSD 1.8250 . 2656 1.5100 1.3242 . 5606 . 3150 4,63%
Suiza USDCHF . 4950 . 8661 . 4033 1.1278 . 7694 . 0917 − . 32%
Canadá USDCAD 1.3500 . 7826 1.0000 1.2686 0.0856 0.3500 − . 72%
Australia AUDUSD 3.1633 . 5698 3.1383 0.6224 1.8989 0.0250 9,23%
Reino Unido GBP USD 2.0494 . 4270 1.6488 1.4288 0.7850 0.4006 . 13%
México USDMXN 7.5000 . 0588 . 5000 0.0639 6.2356 1.0000 8,59%
Japón USDJPY 0.6375 . 0319 0.6031 0.9821 0.6269 0.0344 4,82%
forma en que cotiza algunas de las tasas, es necesario mostrar todas las tasas como "por
USD" (cuántos USD se necesitan para obtener 1 de las otras unidades monetarias), los valores se han
convertido a una notación estándar, que se muestra en las columnas 5 y 6. Eldiferenciales de tipos de
interésson la diferencia entre las tasas de 3 meses de otros países en comparación con la tasa de
Estados Unidos. La última columna muestra el cambio porcentual en el precio de futuros de
febrero a marzo.
Se toman posiciones en el carry trade para reflejar la dirección de los diferenciales de las tasas
de interés, con mayor frecuencia al final de cada mes. Con base en el 27 de febrero que se muestra en
la Tabla 13.3, esos serían
Largoel euro frente al dólar estadounidense Cortoel franco

suizo frente al dólar estadounidense Largoel dólar
canadiense frente al dólar estadounidense Largoel dólar
australiano frente al dólar estadounidense Largola libra
esterlina frente al dólar estadounidense Largoel peso
mexicano frente al dólar estadounidense Cortoel yen
japonés frente al dólar estadounidense
Cada mes se registran nuevas tasas de interés, se recalculan diferenciales y se modifican y

rebalancean posiciones de acuerdo a su volatilidad.
Aunque este mes no fue seleccionado intencionalmente, 6 de las 7 tasas cruzadas satisfacen las
expectativas del carry trade, como se muestra en la Figura 13.12. A medida que aumenta la diferencia entre
la tasa de interés de un país en comparación con la tasa de EE. UU. (por ejemplo, México, el más grande), el
cambio esperado en la moneda también aumenta (aunque con una variabilidad considerable). El valor del
peso mexicano aumentó de aproximadamente 17 por 1 USD a 15 por 1 USD. Solo el dólar canadiense, que
tenía una tasa de interés ligeramente más alta, perdió valor frente al dólar estadounidense, pero luego las
tasas estaban muy cerca.
Febrero de 2009 aún formaba parte de la ventana afectada por la crisis subprime, y tanto
las tasas como los precios de futuros eran muy volátiles. Aunque no sucedió durante este
Cambio en el precio de futuros 8%

%
4%
2%
0%
–2
–4
–6
–2 –1 1 2 3 4 5 6 7
Diferencial de tasa de interés
FIGURA 13.12 Diferencial de tipos de interés frente a cambios en los precios de futuros
durante marzo de 2009 para siete tasas cruzadas.
Por ejemplo, los precios de los futuros pueden moverse más rápido y más lejos que la mayoría de los diferenciales
(que son inferiores al 1 %), lo que compensa la ganancia percibida del carry. Para controlar el riesgo, la mayoría de
los comerciantes ajustarán la volatilidad del tamaño de la posición de cada posición de moneda, mejorando el efecto
de la diversificación.
El mayor problema del carry trade que utilizan los países desarrollados, que son
los más líquidos y cotizan en el CME, es que tienen la tasa de interés más baja
diferenciales y los movimientos de precios de divisas más correlacionados. Cuando Estados
Unidos publica una mala cifra de balanza comercial, todas las monedas se fortalecen frente al
dólar. Agregar el peso mexicano a la mezcla mejoró mucho los rendimientos porque el
diferencial era mucho mayor que cualquiera de los otros países. Sin embargo, a medida que se agregan
mercados emergentes, aumenta el riesgo de un gran movimiento de divisas desfavorable, al igual que la
volatilidad de los rendimientos.
Otro problema a resolver es la concentración de puestos en elmoneda de financiación. En la Tabla
13.3, la tasa de EE. UU. fue de 1,26, la tercera más baja, y Japón y Suiza suelen ofrecer las tasas más
bajas. La divisa de financiación es la que está en corto (o prestada), de modo que para la elección de
contratos en el CME, el carry trade habría puesto en corto el dólar estadounidense en cinco de los
siete. Eso hace que el éxito dependa en gran medida de la dirección del dólar estadounidense,
específicamente de que continúe cayendo en relación con las otras monedas. Si estuviéramos
operando en el mercado de efectivo, podríamos haber vendido el yen o el suizo frente a todas las
demás monedas, pero entonces habría una gran concentración en esos mercados. Y, si bien es posible
crear una combinación de las principales tasas cruzadas, aún es probable que haya concentración en
las monedas de financiación y más dificultades para ejecutar combinaciones menos activas.
La teoría del sesgo directo continúa funcionando, pero con intervalos de alta volatilidad y
reducción. El historial de rendimiento de las principales instituciones, como Deutsche Bank y Barclays,
está disponible en línea.
RELACIONES DE DIFUSIÓN COLGANTES
Las relaciones de lectura pueden cambiar con el tiempo debido a cambios estructurales tanto en la oferta como en
la demanda, así como cambios en los hábitos de los consumidores. Considera lo siguiente:
1.La estacionalidad de los cultivos, el jugo de naranja y muchos otros productos ha cambiado a medida que los
países de ambos hemisferios aumentan la producción y se unen a los mercados mundiales de exportación. Los
cereales y el jugo de naranja de América del Sur y los aceites comestibles del Lejano Oriente han alterado
permanentemente la estacionalidad de la oferta. Esta competencia ejerce presión sobre los gastos de
transporte.
2.Los grandes conglomerados agrícolas pueden utilizar los mercados de futuros para cubrir su producción
o compras, alejando la necesidad de comprar o vender de los patrones típicos de cosecha. Un aumento
en las instalaciones de almacenamiento también disminuye la necesidad de vender en la cosecha.
3.Las proporciones tradicionales entre el oro, la plata y el platino cambian por la nueva demanda en
el uso industrial de esos metales en las industrias electrónica y automotriz. El auge de la clase
media en China e India se ha sumado sustancialmente a la demanda, así como a la utilidad
percibida de los metales como protección contra la inflación y los cambios en los valores de las
monedas.
4.Los gustos de los consumidores cambian, provocando un alejamiento de la carne roja durante un período, y
luego de regreso a la carne roja durante otro. Los cerdos magros han reemplazado el contrato de futuros de
cerdo tradicional. Las preocupaciones de salud sobre el uso de nitratos en el tocino cambiarán el
procesamiento o el precio; en consecuencia, la proporción entre cerdos y pancetas cambia.
5.Nuevos productos, como los edulcorantes de maíz con alto contenido de fructosa, han reducido la demanda de
azúcar. El uso de maíz para etanol ha aumentado aún más la demanda.
Muy poco permanece igual con el tiempo. Si bien puede haber anticipación de cambios, los
eventos inesperados relacionados con la salud o la interrupción del suministro pueden producir un
shock de precios que afectará a muchos diferenciales.
En el mercado de valores, la relación entre acciones de un mismo grupo industrial se ve afectada por la
negociación de futuros sobre índices. Si una acción pertenece a las de pequeña capitalización y otra a las de
gran capitalización, sus precios pueden verse forzados a separarse comprando en el Russell 2000 y
vendiendo en el S&P 500, y el arbitraje posterior, movimientos que no consideran las relaciones o los
fundamentos de las acciones individuales. .
Relaciones viejo/plata y platino/oro
Una relación que siempre se ha seguido con gran interés es la relación oro/plata,
tradicionalmente considerada normal en 33:1. Ambos mercados han sido considerados seguros
aven en tiempos de inestabilidad económica. Sirve como un buen ejemplo de la variabilidad de
muchos diferenciales percibidos. Cuando el oro costaba $35 la onza y la plata alrededor de $1 la onza,
la relación nunca fue muy estable. Entre 1930 y 1945, los precios de la plata cayeron a alrededor de
$0,50 por onza; de 1951 a 1962, se mantuvieron justo por debajo de $ 1 por onza y
luego comenzó su movimiento acelerado a $38 por onza en enero de 1980. Entre 1944, cuando
se formó el Fondo Monetario Internacional (FMI), y 1971, el precio del oro se fijó en $35 por
onza, aunque en los años previos a la cancelación de la acuerdo, el precio varió por encima del
valor designado. Desde finales de la década de 1960 hasta la crisis de la plata de 1980, la
relación oro/plata osciló entre 20:1 y 45:1 en un ciclo lento. Durante la crisis atribuida a los
hermanos Hunt (septiembre de 1979 a septiembre de 1980), la relación fluctuó alrededor de
33:1 en un patrón altamente volátil que se movió solo ligeramente por encima y
sigue su patrón histórico. Después de la crisis de la plata, el valor de la plata disminuyó más rápido que el
del oro, alcanzando una proporción de 56:1 en junio de 1982, con el oro a $314 y la plata a $5,57. Un año más
tarde, la relación tocó 33:1 y se amplió rápidamente a 66:1 en junio de 1986.
Desde finales de 2008, ha habido un aumento sustancial en el precio del oro debido a la
inestabilidad económica y la alta inflación. Durante ese tiempo, el precio de la plata se quedó
rezagado, con una relación que superó los 100:1 durante la crisis y luego volvió a caer a 70:1 (consulte
la Figura 13.13). Cuando el oro superó los $1200/onza, la plata repuntó repentinamente, lo que redujo
drásticamente la proporción al 33:1 original, solo para ver una liquidación de casi un tercio de su
precio. Aunque se podrían haber obtenido beneficios durante los períodos estables, como
010 hasta mediados de 2011, la estabilidad de la relación está en la percepción del público en
general cuando elige el oro o la plata como protección. Recientemente, se ha demostrado que el oro
es el metal de elección.
La relación platino/oro (Figura 13.14) tiene el mismo propósito que la relación oro/plata,
aunque el oro y el platino parecen haber llegado al uso comercial y han tenido una relación más
constante que la plata y el oro. Los cambios estructurales en la relación son probables de vez en
cuando debido a los cambios en los usos industriales. Por ahora, el oro se usa como conductor
electrónico y el platino ha tenido demanda para los convertidores catalíticos de automóviles. No
hay una razón fundamental para que estos precios permanezcan en la misma proporción en el
futuro.
FIGURA 13.13 La relación semanal oro/plata, usando futuros, alguna vez fue normal en 33:1, pero ha
llegó tan alto como 100:1 antes de volver a caer a 33:1.
FIGURA 13.14 La relación platino/oro, que se muestra aquí utilizando futuros, se ha mantenido razonablemente estable.
DIFERENCIALES INTERMERCADOS
ay muchas relaciones dependientes entre diferentes mercados de futuros que no se clasifican

como arbitraje. Debido a que las bases para estas relaciones entre mercados son
fundamentalmente sólidas, los diferenciales son una forma excelente de beneficiarse de la
divergencia a corto plazo. El estudio más completo de estas relaciones se puede encontrar en
John Murphy.Análisis Técnico Intermercado,en el que estudia los adelantos y retrasos entre los
mercados y examina la interacción en sus relaciones. Más recientemente, Markos Katsanos
Estrategias comerciales entre mercados10ofrece un estudio detallado de estas relaciones.
Muchos lectores estarán al tanto de la mayor correlación entre muchos mercados durante los
últimos 10 años. Una combinación de globalización, arbitraje y el movimiento de dinero en busca de
mejores rendimientos, o huyendo del riesgo, ha provocado que los mercados que solo tenían una
relación casual entre sí a menudo se muevan juntos. Las inversiones en grandes fondos de materias
primas (como el índice de materias primas de Goldman Sachs) ahora contribuyen a movimientos
favorables en los mercados de granos, energía y metales simplemente por el flujo de dinero.
El más elusivo de los diferenciales entre mercados es la relación entre los bonos y el
mercado de valores, representado por el S&P 500. La Reserva Federal gestiona el crecimiento
económico y controla la inflación mediante las tasas de interés; por lo tanto, es natural esperar
que el mercado de valores reaccione a estos cambios orquestados. A medida que bajan las tasas
de interés, el S&P debería subir. En economía, el fenómeno reactivo se describe como uncurva J
porque hay un retraso entre la bajada de tipos de interés y la respuesta de la bolsa. La parte
inferior de lajEl patrón indica que los precios continúan más bajos al principio, pero a un ritmo
más lento antes de finalmente responder al estímulo. En la mayoría de los casos, como el
9Juan J. Murphy,Análisis Técnico IntermercadoNueva York: John Wiley & Sons, 1991).
10Markos Katsanos,Estrategias comerciales entre mercados(Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons, 2008).
FIGURA 13.15 Las notas a 0 años (panel superior) provocan una respuesta retrasada en el mercado de valores (centro).
El fortalecimiento del euro (panel inferior) mejorará la balanza comercial estadounidense.
recuperación que comenzó en 2002, la Fed necesita bajar las tasas varias veces antes de que se pueda
ver una reacción positiva sostenida en el mercado de valores.
éljpatrón se puede ver en la figura 13.15. El precio de las notas del Tesoro a 10 años sube lentamente
durante 2007 mientras que el S&P baja. Las tasas de interés continúan de lado hasta septiembre de 2008,
cuando la crisis de las hipotecas de alto riesgo hace que la Fed baje las tasas drásticamente durante el último
trimestre. Después de que el mercado de valores hace un movimiento más hacia abajo, comienza un largo
ascenso a medida que las tasas también bajan (los precios suben). El euro es más difícil de interpretar. Un
euro más alto indica una economía que se considera más fuerte que la de EE. UU. pero que al mismo tiempo
ayuda a las exportaciones de EE. UU. Esto también ocurre con un retraso; por lo tanto, desde el comienzo de
la Figura 13.15 hasta mediados de 2008, vemos que el euro sube debido a la mala economía de EE. UU.
reflejada en la caída de los precios del S&P. Después de la crisis de 2008, la interpretación de qué economía
es más fuerte ha fluctuado de un lado a otro, pero las persistentes tasas de interés más bajas en los Estados
Unidos y la falta de manejo de sus problemas de deuda han favorecido al euro. En igualdad de condiciones,
como la inflación y la estabilidad del gobierno, los valores de las monedas responden principalmente a las
tasas de interés. Los inversores mueven fondos para capturar la tasa de rendimiento real más alta, la tasa de
interés neta de inflación.
Hay muchos otros diferenciales entre mercados que deben vigilarse:
• Todos los mercados de índices de EE. UU., DJIA, S&P, Russell y NASDAQ
• Los mercados de índices europeos, el EuroStoxx, DAX y CAC.
• La Bolsa de Metales de Londres (LME) metales no ferrosos, cobre, estaño, plomo, aluminio, zinc y
níquel. Todos se utilizan en la vivienda.
• Oro y petróleo crudo, uno un componente importante de la inflación y el otro una cobertura contra la
inflación.
• Materias primas denominadas en oro u otras monedas, dándonos una visión de lo que otros
pagan por un producto y creando un nuevo mercado al mismo tiempo.
Mayor riesgo de diferencial
Si bien cualquier negociación con diferenciales parece limitar el riesgo porque reduce el movimiento del
precio neto cuando los mercados que se distribuyen están claramente relacionados, por lo general no es
cierto.Margen cruzado reconoce que comprar un mercado y vender otro producto relacionado tiene un
riesgo intrínsecamente menor que simplemente comprar o vender al descubierto en un solo mercado. La
firma de corretaje que utilice sabrá que una posición larga en futuros de S&P y una corta en futuros de Dow
es una posición de riesgo reducido; por lo tanto, le darán una consideración de margen favorable. El margen
de estas dos operaciones generalmente se reducirá al requisito de margen mayor de las dos operaciones si
se hubieran tomado como posiciones separadas. El margen representa una medida de riesgo. Al ingresar un
diferencial intraentrega, por ejemplo, notas del Tesoro a 10 años largas de marzo y cortas de junio, el
margen puede ser notablemente pequeño porque el riesgo se percibe como pequeño. Un margen más bajo
equivale a un mayor apalancamiento y aumenta el riesgo para la mayoría de los operadores que miden los
rendimientos de la operación como un porcentaje del requisito de margen. En algunos casos, el riesgo de
diferencial será mayor que el riesgo de una posición larga o corta total.
Cuando los precios divergen, el apalancamiento puede jugar en su contra.
Leer dos mercados de diferentes monedas denominadas, como el S&P y el EuroStoxx, agregará
la incertidumbre de cambiar las tasas de cambio. Cada vez que agrega una tercera incertidumbre, el
riesgo aumenta.
Crear nuevos mercados para comerciar
Hasta hace unos años, Rusia compraba todo su petróleo en oro. El petróleo suele cotizarse en EE. UU.
ollars Cuando un país importa cualquier producto, utiliza su propia moneda o debe pagar en la
moneda del país que vende el producto o en una tercera moneda específica. A veces, la decisión de
comprar, es decir, el momento oportuno para comprar, depende de cómo se vea denominado el
precio en la moneda del comprador. Si dividimos el precio del petróleo por el oro o por el euro, vemos
una imagen diferente del movimiento de precios. Efectivamente, se convierte en otro mercado al que
podemos aplicar el seguimiento de tendencias u otros métodos comerciales y obtener rendimientos
que agregan diversificación a una cartera.
Como ejemplo, veremos el petróleo/oro. En la figura 13.16, los futuros semanales de petróleo crudo se
muestran en la parte superior, los futuros semanales de oro en el medio y la relación entre el petróleo y el
oro en la parte inferior. En cada panel aparece una media móvil de 40 semanas. El punto importante es que
el promedio móvil basado en la relación baja mucho antes que cualquiera de los mercados individuales y
captura una ganancia significativa en la relación. La creación de una relación esencialmente ha creado un
nuevo mercado en el que las señales comerciales de tendencia ocurren en diferentes momentos de
cualquiera de los dos mercados subyacentes.
Operar con la relación es diferente de operar con la diferencia entre dos mercados, y la relación
puede tener problemas si utiliza la parte más antigua de una serie de futuros retroajustados.
Porque esos precios pueden acercarse a cero o incluso volverse negativos. Si observamos solo los datos
desde 2000 en adelante, los resultados son seguros. En el extremo derecho de la Figura 13.16, a principios de
2008, el precio del crudo es de $135 y el del oro es de $950, lo que da una relación de 0,19. Crearemos una
estrategia comercial simple que compre crudo y venda oro cuando la relación esté aumentando,
FIGURA 13.16 crudo (arriba) denominado en oro (centro, ambos futuros semanales) da el
relación en la parte inferior. En cada panel se muestra un promedio móvil de 40 semanas.
y vende crudo y compra oro cuando la relación está cayendo. Cada vez que la estrategia entra en una
operación, su volatilidad ajusta ambas patas de la misma manera que se explica en la sección "Negociación
de pares" de este capítulo. Alternativamente, podríamos encontrar la cantidad de contratos de oro que cubra
exactamente el valor del contrato de petróleo crudo, que es lo que sucedería si estuviéramos comprando
petróleo crudo físico. Dado el crudo a $135 y el oro a $950, estaríamos comprando o vendiendo 1,42
contratos de oro por cada contrato de crudo, o una proporción de aproximadamente
:2. Sin embargo, para este ejemplo, las piernas separadas se ajustarán por volatilidad para
minimizar el riesgo.
En la Figura 13.17 se puede ver una comparación del desempeño de esta combinación. el arte a muestra
los resultados de las señales basadas en la relación, con las ganancias acumuladas de cada rama junto con
los resultados netos. La parte b muestra los resultados de la negociación de crudo y oro individualmente,
también con los tamaños de posición ajustados por volatilidad. Claramente, los resultados de la relación son
más bajos que los resultados individuales combinados. Sin embargo, la volatilidad también es menor. Si
ajustamos la volatilidad del método de la razón por un factor de 2,64, los resultados están entonces en
igualdad de condiciones. Aún así, los rendimientos netos de los mercados individuales son casi el doble de la
relación.
Estos resultados son simplemente una prueba con un promedio de 40 semanas; por lo tanto, pueden no
ser representativos del desempeño comparativo bajo un conjunto más amplio de pruebas. El propósito del
índice era crear un nuevo mercado con resultados que agregaran diversificación a una cartera basada en una
estrategia de seguimiento de tendencias. Para ver si esto se logró, se encontró que la correlación de los
cambios semanales de ganancias o pérdidas era de 0,42, razonablemente baja. Recuerde que, si los dos
métodos siguen tendencias y ambos son rentables, entonces deben estar en las mismas posiciones durante
los períodos rentables, por lo que una correlación a continuación
. 30 es poco probable.
Una prueba más clara de si el método de la proporción ofrece diversificación es comparar los precios de
entrada reales de los dos métodos. Como puede ver en la figura 13.18, el método de la razón
rendimiento f Ra i
00000
50000
PL acumulativo
00000
0000 grosero por favor
0 viejo pl
– 5000 Relación PL
– 100000
22/02/2002
22/09/2002
22/04/2003
22/01/2005
22/03/2006
22/05/2007
22/02/2009
22/09/2009
22/04/2010
22/7/2008
22/6/2004
22/8/2005
22/7/2001
22/12/2000
22/11/2003
22/10/2006
22/12/2007
22/11/2010
a)
Rendimiento f Serie individual

400000
00000
PL acumulativo
200000
100000 grosero por favor
viejo pl
– 100000 combinado
– 200000
22/02/2002
22/09/2002
22/04/2003
22/01/2005
22/03/2006
22/05/2007
22/02/2009
22/09/2009
22/04/2010
22/7/2001
22/6/2004
22/8/2005
22/7/2008
22/12/2000
22/11/2003
22/10/2006
22/12/2007
22/11/2010
b)
FIGURA 13.17(a) Desempeño de la relación crudo/oro, y (b) Desempeño

de los contratos individuales de crudo y oro con el desempeño
combinado.
negocia mucho más a menudo, mientras que el precio de entrada tanto para el crudo como para el oro permanece
igual durante períodos prolongados. Esto ofrece algunos consejos sobre cómo cambiar la sensibilidad del método
de proporción para reducir el número de posiciones nuevas. También muestra que los dos métodos son muy
diferentes y, como esperábamos, crean un nuevo mercado que puede ofrecer diversificación a una cartera que sigue
tendencias.
hay muchos mercados que dependen del precio del crudo; Las empresas de energía, plásticos, caucho
y transporte encabezan la lista, aunque el petróleo forma parte del material sintético y muchos otros
productos. Si aplicamos el mismo promedio móvil de 40 días a la relación entre Exxon-Mobile (XOM) y el
petróleo crudo, esta vez ajustando la volatilidad usando el método de rango verdadero promedio discutido
en la sección "Negociación de pares", con tamaños de posición basados en $10,000
1800 6
1600 4
1400 2
Precio de entrada de oro
Precio de entrada del crudo

1200
0 vieja rati
1000
0 viejo MA
0
0 rati grosero
600
400 0 MA grosero
00 20
0
103
137
171
205
239
273
307
341
375
409
443
477
511
35
69
1
FIGURA 13.18Comparación de precios de entrada del crudo y del oro mediante el

método de la razón y promedios móviles individuales.
inversión en cada tramo, obtenemos los resultados que se muestran en la figura 13.19. En este caso, cada operación
tenía el mismo riesgo asignado a cada tramo. Solo se muestran las ganancias acumuladas cerradas.
Mientras que el crudo muestra dos pérdidas desagradables en el centro del gráfico, Exxon muestra una gran
pérdida al final, compensada por las ganancias del crudo. Puede optar por negociar solo aquellas posiciones que
establezcan largos en XOM, aunque ese stock está disponible para ventas en corto.
En el último ejemplo, una de las cuatro compañías de camiones más grandes, Werner Enterprises
WERN), se compara con el petróleo crudo, esperando una caída en el precio de las acciones de Werner
cuando el crudo sube (la relación disminuye). En este caso, la tendencia de 40 días parecía funcionar para
Ambos mercados utilizan el índice como base para las señales comerciales y los resultados son más uniformes
debido a la diversificación proporcionada por los dos mercados. Los tamaños de posición de ambos
120000
100000
00000
00000 XOM
rudo
00000
PL neto
200000
19/03/2002
19/09/2005
19/09/2007
19/09/2001
19/09/2002
19/03/2003
19/09/2003
19/03/2004
19/09/2004
19/03/2005
19/03/2006
19/09/2006
19/03/2007
19/03/2008
19/09/2008
19/03/2009
19/09/2009
19/03/2010
19/09/2010
FIGURA 13.19Negociar la relación Exxon-Mobile/petróleo crudo usando tamaños de posición

ajustados por volatilidad.
60000
1400000
1200000
1000000
800000
ERN ES
600000
grosero por favor
400000
PL neto
00000
0
– 200000
19/09/2001
19/03/2002
19/09/2002
19/03/2003
19/09/2003
19/03/2004
19/09/2004
19/03/2005
19/09/2005
19/03/2006
19/09/2006
19/03/2007
19/09/2007
19/03/2008
19/09/2008
19/03/2009
19/09/2009
19/03/2010
19/09/2010
19/03/2011
FIGURA 13.20Resultados de la negociación del índice Werner Enterprises (WERN)/petróleo
crudo, datos diarios.
los mercados se ajustaron por volatilidad para igualar el riesgo. La figura 13.20 muestra períodos recientes en los
que las ganancias y pérdidas en un mercado se vieron compensadas por el desempeño opuesto en el otro mercado,
generando un resultado combinado más suave.
Los componentes de los diferenciales de la relación se eligieron porque se creía que
tenían una relación fundamental. Todas esas opciones parecían funcionar. Otras combinaciones
serían materias primas/oro, petróleo crudo y el euro; sin embargo, puede haber muchos más.
No se comparó si estos resultados fueron mejores que operar con tramos individuales usando el
promedio móvil de 40 días o de 40 semanas porque el propósito era crear un nuevo mercado y
generar señales comerciales en diferentes momentos.
n el mundo de los fondos de cobertura, la liquidez puede ser un problema, y este método ayuda a resolver
ese problema.
¿Tendencia o reversión a la media?
Las secciones anteriores han analizado los diferenciales de muchas maneras, utilizando pares,
proporciones, cultivos antiguos y nuevos y tendencias. Ha habido ejemplos de diferenciales entre mercados y
entre mercados. ¿Cómo sabe si la estrategia de propagación debe ser de tendencia o de reversión media?
En diferentes lugares a lo largo de este libro, hemos discutido la existencia y los efectos del ruido
del mercado. El ruido es más notorio a corto plazo y las tendencias superan el ruido a largo plazo; por
lo tanto, cuando elegimos usar un sistema de reversión a la media, estamos tratando de aprovechar el
ruido del mercado y los cortos períodos de espera. Por otro lado, si hay una divergencia sostenida en
dos acciones, entonces una tendencia a más largo plazo captará mejor ese efecto.
Por su naturaleza, el comercio de pares busca ganancias a partir de distorsiones de precios a corto plazo; por
lo tanto, tiene éxito en el corto plazo. Cuando los inversores pasan de acciones de alto riesgo, como las de baja
capitalización, a acciones más seguras que pagan dividendos, es un movimiento gradual de sentimiento que puede
FIGURA 13.21 volatilidad del diferencial entre entregas.

(a) Precios reales. (b) Relación de márgenes entre
entregas.
ser seguido usando una tendencia. De manera similar, cuando las tasas de interés caen, los inversionistas tienden a
pasar a vencimientos a más corto plazo para poder mover su dinero cuando las tasas de interés comienzan a subir.
Seguimiento de tendencias utilizando diferenciales alcistas y bajistas
Un diferencial de tendencia puede ser un sustituto de menor riesgo para una posición de tendencia larga o
corta. En granos y alimentos (commodities en general), un mercado alcista es el resultado de precios
f los meses de entrega cercanos aumentan más rápido que los meses diferidos. Apropagación de torosSe
puede colocar ingresando una posición larga en el cercano y una posición corta en un mes diferido.
se reducen tanto el riesgo como la recompensa; sin embargo, cuanto mayor es el tiempo entre
meses, más volátil es el diferencial (Gráfico 13.21). Como en una posición directa, una vez que el precio
al alza alcanza su punto máximo, el diferencial debe revertirse porque la entrega cercana disminuirá
más rápido que la diferida. Aoso esparcidoSe ingresa vendiendo el cercano y comprando el contrato
diferido.
El análisis que identifica el momento para ingresar a un diferencial alcista o bajista puede ser un
enfoque estándar de seguimiento de tendencias basado únicamente en el contrato cercano. Muchos
operadores creen que el propio diferencial también debe confirmar la tendencia antes de tomar una
posición; por lo tanto, se puede aplicar un promedio móvil de velocidad media a la serie diferencial. Esto
proporcionaría una señal basada en el cambio relativo en la dirección de propagación. Un cambio de 1 o 3
días podría ser suficiente para el comerciante rápido. Una señal de tendencia alcista en la entrega cercana y
una señal bajista en el diferencial crean un mensaje contradictorio y no se debe ingresar ninguna operación.
FIGURA 13.22La volatilidad anualizada del índice de precios S&P/NASDAQ, utilizando futuros, muestra tres niveles
diferentes de volatilidad durante cinco años.
colgando la volatilidad en los diferenciales
El uso de diferenciales de valor relativo significa que está buscando situaciones en las que un
mercado y/o acción es relativamente alto y el otro es relativamente bajo. Eso genera una señal de
calificación para vender lo más alto y comprar lo más bajo. Debido a que es una cuestión de valor
relativo, sabemos que el momento es bueno, pero no conocemos la volatilidad de las dos piernas. Si
esa volatilidad es muy baja, es posible que no haya suficiente potencial de ganancias en la operación.
La volatilidad de las dos piernas, tomadas individualmente o juntas, puede crear un alto riesgo o ninguna
oportunidad para una estrategia de reversión a la media. Ocasionalmente, los saltos en la volatilidad pueden generar
grandes pérdidas y la mayoría de los diferenciales sufren este problema. La figura 13.22 muestra la electrónica
Precio de futuros de &P y NASDAQ de 2006 a 2011. La relación se muestra en el panel 3, y la
volatilidad anualizada de la relación de estos dos mercados en la parte inferior. Si estuviera
utilizando un enfoque de reversión a la media para operar basado en los valores reales de la
relación, entonces comprar a una relación de 0,05 y vender a 0,15 durante la primera mitad del
gráfico habría sido bueno. Sin embargo, durante la crisis iniciada en septiembre de 2008, vender
a 0,15 habría significado sufrir un riesgo catastrófico. El período que siguió a partir de julio de
2009 es igualmente preocupante. La volatilidad cae y el ratio ya no toca 0,15.
Todo esto aboga por indicadores de valor relativo para entradas y salidas de tiempo. Aún así, el salto de
los niveles anteriores de volatilidad a los extremos de 2008 producirá una pérdida utilizando cualquier
método. Y aunque el valor relativo producirá señales comerciales durante los períodos de baja volatilidad
desde mediados de 2009, no le dirá si la volatilidad es demasiado baja para generar una ganancia comercial
porque los rendimientos son menores que los costos comerciales. Para superar ese problema, se necesita un
filtro de baja volatilidad, que reducirá el número de transacciones incluso al mismo tiempo.
iempo que selecciona operaciones con más potencial de ganancias.
Comparaciones Históricas
El análisis de períodos históricos más largos dará como resultado una mejor comprensión de la consistencia y el riesgo
involucrado en la negociación del diferencial. Un estudio a largo plazo revelará variaciones estacionales y cíclicas
movimientos, así como períodos de menor y mayor volatilidad. Algunos de los factores que afectan el cambio
de patrones de volatilidad son:
1.relación subyacente precio-volatilidad.Los precios más altos en la mayoría de los mercados están
asociados con una mayor volatilidad y mayores diferencias de margen; los precios más bajos
obligan a la mayoría de los diferenciales a reducirse. El diferencial entre el combustible para
calefacción y la gasolina debe ser mayor cuando esos productos se cotizan a $4,00 por galón que
cuando se cotizan a $1,00. Además, la volatilidad aumenta con los cambios bruscos de precios,
pero cuando el público se ajusta a esos niveles, aunque sean mucho más altos, la volatilidad
disminuye. Es el concepto de que la volatilidad aumenta durante la incertidumbre y luego
disminuye en el equilibrio.
2.Patrones estacionales normales.La estacionalidad hace que los diferenciales se estrechen y amplíen de
manera predecible. Durante la cosecha, eldiferencial base(la diferencia entre los mercados al contado
y al contado) se amplía, reflejando la oferta disponible. Después de la cosecha, la base seguirá
reduciéndose si la demanda no se materializa.
3.Preferencia de riesgo del inversor.Los inversores cambian a posiciones más seguras en tiempos de
incertidumbre y luego regresan a los mercados con mayor riesgo a medida que la economía
vuelve a la normalidad. Un patrón familiar es entre el mercado de valores y las tasas de interés,
donde la frase "vuelo hacia la calidad" indica el cambio a las tasas de interés del gobierno cuando
ocurre un evento desestabilizador, ya sea una gran caída en los precios de las acciones o una
crisis geopolítica. También hay un cambio entre los diferentes segmentos del mercado de valores.
Durante los buenos períodos económicos, los inversores están dispuestos a arriesgarse a la
incertidumbre de las empresas de pequeña capitalización; de lo contrario, encuentran seguridad
en las empresas más grandes. La figura 13.22 compara los últimos cinco años del S&P 500 y
NASDAQ, donde NASDAQ se considera la inversión más riesgosa. Antes de 2008, las proporciones
eran mucho más altas, lo que indicaba que una mayor parte de los inversores estaba poniendo
dinero en NASDAQ.
4.Eventos específicos
. Una congelación en el café o el jugo de naranja que reduce la oferta y daña los árboles tiene un
efecto prolongado en los precios y hará que los precios en el siguiente año de cosecha sean aún más
sensibles a una posible congelación.
. Los eventos que causan cambios de precios estacionales, como una demanda excepcional de granos
exportados, superarán los patrones estacionales durante el resto del año de cosecha y, a menudo,
hasta la próxima temporada.
. Una combinación de circunstancias, como un inventario bajo, una mayor demanda de exportación en el año
anterior y un clima cálido y seco a mitad de la temporada de crecimiento, dará como resultado un mercado
nervioso, lo que provocará que los precios se recuperen por las razones más insignificantes en previsión de que se
presenten problemas potenciales. realidades Al observar situaciones similares en el pasado, el alcance del repunte
puede verse lo suficientemente grande como para usar un método de seguimiento de tendencias de medio a
rápido, con toma de ganancias en el momento en que cambia la tendencia o 1 mes antes de que comience la
cosecha, lo que ocurra primero.

Cronometraje del comercio de valor relativo
En la sección sobre comercio de pares, se utilizó el estocástico rápido para identificar el momento de entrada
y salida. Esa sigue siendo una alternativa viable, junto con muchos otros osciladores como el RSI y el MACD.
Un cálculo más reciente, el de EhlersTransformación de pescadores particularmente interesante (la fórmula
se puede encontrar en el Capítulo 11). Aunque comienza siendo similar a los indicadores estocásticos, está
estructurado para evitar quedarse atascado en los máximos y mínimos durante largos períodos de tiempo. El
rango completo de la Transformada de Fisher es de +1 a –1 (o de +100 a –100), pero se recomiendan niveles
de sobrecompra y sobreventa de alrededor de 0 y −80. Cuando la relación alcance su punto máximo por
encima de 80 (consulte la figura 13.23), se venderá platino y se comprará oro. La operación se cerraría
cuando la relación esté cerca de cero, lo que indica un retorno a la normalidad. Fisher Transform de Ehlers
hace un buen trabajo al moverse rápidamente entre sobrecompra y sobreventa.
Servicios de calificación
Internet es una fuente de muchos servicios financieros que califican el probable éxito o fracaso de
las acciones durante las próximas semanas o meses. Algunas de estas empresas tienen registros de
desempeño que muestran que sus clasificaciones han sido razonablemente precisas. Lo mas nota-
el de estos esStarmine. Estos servicios también pueden cobrar una tarifa sustancial.
Alternativamente, hay sitios web que le permiten clasificar las acciones según varios criterios,
como la relación precio/beneficio (P/E). Éstos incluyenheStreet.com, de CramerDinero loco Reutersyel
tonto abigarrado. Otros sitios web están más cerca de lo que se encuentra en Starmine
y dar un resumen de las recomendaciones de los analistas. Estos toman la forma decompra fuerte
compra moderada, Abajo aventa fuertecada uno con valores numéricos asociados con el nivel de
calificación. Ya sea que cree su propia clasificación o utilice la de los analistas, es necesario registrar la
s
esparcimiento
FIGURA 13.23 La relación platino/oro usando futuros (tercer panel) con Fisher Transform en
El fondo.
Habiendo establecido si el servicio o su propio método es bueno, hay formas de negociar los
resultados como diferenciales:
1.Si el número total de acciones que se clasifican es pequeño, opere entre el 20 % y el 35 % de las
acciones superiores e inferiores de la clasificación. Si el número es grande, entonces necesita
negociar tantos como ofrezca diversificación, al menos 5 de cada extremo, pero más es mejor.
Las acciones elegidas en la parte superior e inferior se llamaránPreguntas
2.Si el ranking es exitoso, lo tratará como un método de tendencia, comprando lo mejor y

vendiendo corto lo peor. Si la clasificación es mala, entonces será una reversión mala, y
venderá lo mejor y comprará lo peor.
3.si estás negociandonortenúmero de acciones en cada canasta, y accionesnorte(el peor de los
mejores o el mejor de los peores) sale de su canasta por al menos dos posiciones, luego
cierra esa posición y la reemplaza con la que se ha movido a esa canasta.
De esta manera evitas cambios frecuentes.
4.Verifique que las acciones en la canasta inferior se muevan y tengan volatilidad. En algunos casos, las
acciones tienen una calificación muy baja porque rara vez se negocian. Esas acciones no ofrecerán
ninguna protección contra riesgos y distorsionarán las dos canastas de acciones. La cesta superior no
debería tener este problema.
5.Ajuste la volatilidad de cada canasta, preferiblemente utilizando el rango verdadero promedio del
valor del dólar e inversiones iguales para cada acción, de la manera que se muestra en la sección
"Negociación de pares", anteriormente en este capítulo. Del mismo modo, las canastas pueden
divergir en términos de volatilidad y deberían ajustarse, pero eso solo debe hacerse si varían en
más del 20%. De lo contrario, cada nueva posición se ajustará a la volatilidad actual y la cartera se
ajustará automáticamente.
Elf-ranking se puede hacer de muchas maneras, desde el uso de datos fundamentales sobre las empresas
individuales, o simplemente mediante el seguimiento de los rendimientos, o la relación de información, los
rendimientos divididos por el riesgo, o incluso por el rendimiento de un sistema de tendencia a largo plazo. Para el
análisis fundamental, las clasificaciones disponibles en Internet parecen mejores, pero para la clasificación técnica,
tendrá más control sobre el proceso si lo hace usted mismo.
Estrategias Neutrales de Mercado Generalizadas
El programa neutral de mercado clásico es una estrategia de reversión a la media (arbitraje) aplicada a un grupo
industrial individual o un conjunto correlacionado de acciones. Generalmente, las correlaciones deben estar en el
rango de 0,50 a 0,70. Cualquier cosa más baja exhibe más riesgo, y cualquier cosa más alta tiene dificultades para
producir suficientes ganancias para compensar los costos comerciales. Al igual que con el comercio de pares, la
cointegración puede ser una mejor manera de elegir participantes que la correlación. Una ventaja de los programas
neutrales de mercado más grandes, aquellos con muchas acciones negociadas simultáneamente, es que algunos
participantes con correlaciones más bajas pueden aumentar los resultados por operación más grandes, pero su
riesgo se ve compensado por la diversificación.
Durante los últimos 10 años, la propagación de los fondos indexados y el comercio de programas (arbitraje de
acciones individuales contra el índice) ha provocado que muchas acciones tengan mayores correlaciones. Cuando los
futuros de S&P se alejan del S&P en efectivo debido a órdenes de grandes fondos de cobertura o programas de
seguros, y esa desviación es lo suficientemente grande como para generar ganancias, se generarán
instantáneamente órdenes electrónicas para comprar todas las acciones en el S&P 500 y vender los futuros. . El acto
de comprar todas las acciones aumenta las correlaciones y reduce las oportunidades para una negociación exitosa
neutral en el mercado.
Esencialmente, la estrategia de mercado neutral es muy similar a los pasos mostrados en la sección
anterior sobre servicios de calificación. El nivel general de ruido de precios en el mercado de valores,
sin embargo, es muy alto, lo que hace que una estrategia de reversión a la media tenga más probabilidades de
éxito que un enfoque de tendencia; en cuyo caso, un período de tenencia corto es mejor que uno largo para evitar
luchar contra la tendencia subyacente del mercado en su conjunto.
Otros problemas de propagación
La experiencia muestra que algunas técnicas comerciales son mejores que otras y algunas son
peligrosas.
Uso de órdenes condicionales y de margen

Las oportunidades para ingresar a un diferencial con un buen diferencial pueden ser de corta duración y requieren
una orden de diferencial para garantizar que se cumplan los objetivos mínimos. En lugar de ingresar dos órdenes
para comprar la acción A a un precio específico y vender en corto la acción B (o un índice) a otro precio, es mucho
mejor colocar una orden de margen para comprar A y vender B a una diferencia deX. Es una orden común para los
mercados de futuros, pero más difícil para las acciones porque una parte es una venta corta.
Alternativamente, la venta corta debe hacerse primero; luego sigue la compra tan pronto como se
confirma la venta corta. Algunas plataformas comerciales muestran cuándo hay existencias disponibles para
ventas en corto, por lo que colocar las dos órdenes simultáneamente presionando la tecla Intro sería
e el método más simple. En los futuros, las órdenes separadas tienen la ventaja de ser más baratas,
alrededor de las tres cuartas partes del costo de dos órdenes directas.
Leggins adentro y leggins fuera de una extensión

cuando ambospor ejemplode un diferencial no se ingresan o cierran al mismo tiempo, aumenta el
riesgo comercial. Una parte desprotegida de un spread es simplemente una posición larga o corta y
debe ser administrada. Considere un diferencial alcista en un mercado de rápido movimiento, donde
el precio de futuros cercano está aumentando más rápido que el diferido. Aunque ambos tramos se
pueden ingresar simultáneamente usando una orden de margen, puede ser tentador ingresar la
posición larga (el precio moviéndose en la dirección de la tendencia) primero, seguido por el tramo
corto dentro de unos minutos o unos pocos días. La intención es aprovechar la dirección del precio.
Idealmente, el corto se ingresa después de que haya ganancias en el lado largo, y esas ganancias
luego están protegidas. Leggging es una filosofía gratificante cuando funciona. Cuando no funciona,
hay una gran pérdida en la posición absoluta, lo que será difícil de compensar con los menores
beneficios del diferencial. Si el propósito de negociar un diferencial es reducir el riesgo, entrar o salir
no va a lograr ese objetivo.
Cuando la tendencia cambia de arriba a abajo, es necesario cambiar el diferencial de alcista a bajista. Si se
han obtenido grandes ganancias en el movimiento alcista y tanto la tendencia como el diferencial señalan un giro a
la baja, podría ser tentador levantar la pierna larga y mantener la posición corta usando las ganancias acumuladas
para compensar el mayor riesgo. Un operador más conservador podría ingresar a un diferencial bajista en los dos
meses de entrega que representan una volatilidad más baja, lo que reduce aún más el riesgo y las ganancias,
conservando así las ganancias anteriores. La volatilidad de algunos mercados de futuros como el de la energía son
menores en meses diferidos, mientras que otros, como el eurodólar, son mayores.
Crear un diferencial para proteger una posición absoluta

Proteger una posición de tendencia existente extendiéndola con la próxima entrega diferida, o
usando opciones para acciones o futuros, es una estrategia cuestionable. Si el mercado tiene
Mientras sube e indica una recesión temporal, algunos comerciantes querráncobertura
vendiendo el siguiente contrato diferido, un ETF o una opción en el caso de acciones.
o acciones este método se justifica debido a las ventajas fiscales que resultan de una ganancia de
capital a largo plazo. En otros casos, hay un costo adicional por cobertura, comisiones o prima de opción,
además de la complejidad adicional de la nueva posición. No solo es necesario realizar un seguimiento de la
operación original, sino que también deberá saber cuándo eliminar la cobertura. Dados los costos
competitivos de las comisiones en estos días, cerrar una operación puede ser una forma más simple y
efectiva de lidiar con la incertidumbre.
Respuesta inversa a los mercados en tendencia

Algunos diferenciales entre entregas responden de manera opuesta a las tendencias. Normalmente, el aumento de
los precios de los futuros se refleja más en los contratos cercanos y menos en los contratos diferidos, donde hay
menos certeza. En el caso de los mercados de metales preciosos o de carry puro, una tendencia alcista hace que los
contratos diferidos aumenten más rápidamente que los contratos cercanos. Por ejemplo, el aumento de los precios
del oro da como resultado un mayor valor total del contrato; en consecuencia, hay un mayor interés adeudado sobre
el valor del contrato, un componente de los gastos de mantenimiento. Cada contrato diferido reflejará un aumento
en los cargos de mantenimiento.
Excepciones a las Reglas

urante un período de tendencia, la mayoría de los mercados muestran una clara relación entre los meses de
entrega. Sin embargo, este no es el caso de los productos básicos no almacenables, como el ganado, los cerdos, los
pollos de engorde y los huevos. Estos mercados pueden mostrar poca relación en la respuesta de contratos diferidos
ante una misma noticia alcista o bajista.
Durante los períodos de demanda excepcional, o si los precios de los alimentos son muy altos, el
ganado puede enviarse temprano al mercado. Esto provoca una caída en los precios actuales y también
obligará a bajar el precio de los cerdos. El precio del ganado vacuno y porcino en el próximo mes diferido
puede aumentar para reflejar la escasez de oferta; sin embargo, incluso en los casos más extremos, este
patrón no puede llevarse muy lejos en el futuro.
Relaciones de dispersión extremas
Los dos lados de un diferencial rara vez tienen la misma volatilidad. Cuando no coincide mucho, un
diferencial actuará de la misma manera que si hubiera tomado una posición absoluta en la pierna más volátil.
a) (b)
FIGURA 13.24 Selección de distribución en el suelo. (a) Precio diferencial. (b) Componentes de dispersión.
de la propagación. El riesgo de la operación con diferenciales puede incluso ser mayor que el de una posición
abierta o corta. Por ejemplo, la figura 13.24a muestra los movimientos de precios de un diferencial y la figura
13.24b muestra los componentes. La pierna A es la más volátil. En el caso de un spread de mercado de
futuros utilizando meses de entrega del mismo producto, los meses diferidos se
resivamente menos volátil, con la excepción de las tasas de interés. Este es a menudo el caso porque las
noticias que afectan el precio actual tienen menos impacto en los precios futuros. Un desajuste de volatilidad,
como se muestra en la figura 13.24b, puede ser una mala elección para un diferencial, incluso si los tamaños
de las posiciones se ajustan a la diferencia. Dado que una acción cotiza a $ 100 y la otra a $ 2, es posible que
tengamos un problema de liquidez en la acción más barata. Si intercambia 1000 acciones de las acciones
caras, necesitará 50 000 acciones de las acciones baratas. Las proporciones extremas distorsionan la
importancia de un movimiento en las acciones más baratas. Los pequeños movimientos que no se basan en
nada significativo serán erráticos, lo que provocará un mayor riesgo general. Además, las acciones de bajo
precio tienden a tener una volatilidad relativa más alta, aunque tienen una volatilidad absoluta más baja.
El gran tamaño de la posición presenta un evento de riesgo en las acciones más baratas. Las acciones de bajo precio
pueden hacer movimientos mucho más grandes que las acciones de mayor precio. Incluso a $5, las buenas noticias en una
acción podrían elevar el precio a $5,50, un movimiento del 10%. Un movimiento del 10% en una acción de $100 será mucho
menos probable. Cuando se apalanca en acciones baratas, un movimiento del 10% en la dirección equivocada
seria fatal.
En los futuros, hay otros factores que afectan las piernas de un diferencial.
• Eventos específicos, como un informe económico o un anuncio de la Fed, pueden afectar las piernas de manera diferente.
La política de tasas de interés de la Fed generalmente apunta a diferentes extremos de la curva de rendimiento, lo que
afecta la volatilidad de diferentes maneras a lo largo de la curva.
• Es posible que los diferenciales altamente volátiles en meses cercanos no se ajusten a la normalidad antes del
vencimiento del contrato. Al vencimiento, la demanda extrema en el mercado de efectivo puede causar otras
diferencias inusuales en los diferenciales causadas por unapretón corto,la incapacidad de entregar el producto
en efectivo al vencimiento de los futuros.
• Un diferencial altamente volátil puede tener un mayor riesgo que una única posición absoluta en una pierna. Esto puede
ser el resultado de que las dos piernas se muevan en diferentes direcciones o el apalancamiento adicional obtenido
debido a un margen más bajo. Este no es el propósito de un comercio de propagación.

CAPÍTULO 1 4
conductual
Técnicas
Algunos enfoques de negociación dependen directamente del comportamiento humano y no pueden

representarse mediante técnicas matemáticas puras. Es más probable que los sistemas a corto plazo
apunten al comportamiento de los inversores que a los factores económicos porque, durante unas pocas
horas de un día, la influencia de la política macroeconómica y las tendencias a largo plazo es muy pequeña.
Los conceptos presentados en este capítulo tratan específicamente de la interpretación de las reacciones
humanas, aunque todas las interpretaciones son sistemáticas. La sección "Medir las noticias" cubre un área
que siempre ha sido importante para un comerciante de piso, pero que ha sido
muy pasado por alto por los técnicos; ofrece una gran oportunidad para la investigación. "Event
Trading", el estudio de la reacción del mercado a los cambios bruscos de precios, se ha vuelto cada vez
más importante para los operadores proactivos y reactivos. “piñón y opinión contraria” toma la forma
de una encuesta o consenso de opiniones de comerciantes y publicaciones de mercado. Puede ayudar
a responder la pregunta: "¿Qué están haciendo los demás?", o al menos, "¿Qué están pensando
hacer?"
Las principales obras de Elliott y Gann se incluyen en este capítulo con una discusión
completa de la serie de Fibonacci y sus proporciones. Fibonacci forma una parte singular de sus
técnicas y se ha aplicado a la mayoría de las otras formas de gráficos. La forma en que los
comerciantes responden a los movimientos del mercado y la notable similitud que se puede
encontrar en la naturaleza dan una sustancia subyacente seria a estos métodos. Debido a que
no todos los supuestos en los que se basan estos sistemas pueden cuantificarse, solo pueden
corroborarse mediante el desempeño de los sistemas mismos. Todos estos métodos de
comportamiento son áreas fascinantes y abiertas de creatividad esenciales para ampliar el
desarrollo del sistema. Están agrupados junto con discusiones sobre fenómenos naturales y el
área de rápido crecimiento de la astrología financiera, todo lo cual debería estimular su materia
gris.
617
MEDIR LAS NOTICIAS
Si puede mantener la cabeza cuando todos a su alrededor están perdiendo la suya, tal vez no haya
escuchado las noticias.
— Rudyard Kipling, adaptado por HL Menken
Es probable que la noticia sea el elemento individual más importante que afecte la fijación de precios de los
mercados libres. Transmite tanto estadísticas oficiales como interpretación, y puede expresar información
directamente y por insinuaciones. Es indispensable para los comerciantes. Si los servicios de noticias no son
objetivos, podrían alterar sustancialmente cualquier opinión al incluir afirmaciones no verificadas u omitir
información relevante. De vez en cuando, un servicio de noticias publica un informe económico demasiado
pronto, lo que genera un caos en el mercado. En general, la información financiera es buena, pero no puede
estar exenta de sesgos. El mero hecho de entrevistar al director ejecutivo de alguna empresa puede dar a los
espectadores la impresión de que la empresa tiene credibilidad, lo que no siempre es así.
El impacto de las noticias es tan grande que un especulador que mantiene una posición en el
mercado de acuerdo con un sistema puramente técnico haría mejor en no leer, escuchar, mirar o, en
cualquier sentido, estar expuesto a las noticias, porque, ya sea a favor o en contra, es imposible pasar
por alto. En un estudio encargado por elWall Street Journal,se demostró que el 99% de los analistas
financieros encuestados lee el periódico con regularidad, y el 92% lo considera elmas valioso
publicación que leen.
Como elemento de un programa comercial o como indicador propio, la noticia
tiene un valor excepcional, pero su interpretación puede ser muy compleja. Creemos
que, si pudiéramos medir el impacto de una noticia inesperada, la importancia de la
Wall Street Journalu otros artículos de servicios de cable, comunicados de ganancias,
informes económicos, los informes de cultivos del USDA y el informe de compromiso
de los comerciantes de la CFTC, podríamos anticipar la dirección de los precios, o al
menos reaccionar de manera rentable. Pero primero debemos ser conscientes de las
complicaciones de analizar las noticias. Existe el problema de seleccionar
objetivamente qué elementos son relevantes y cuáles son los más importantes. Y
luego está la dificultad de cuantificar las noticias: ¿cómo clasifica cada elemento que
se mide y en qué escala determina la importancia acumulada? Algunas noticias
claramente tienen un mayor impacto en el mercado: desastres meteorológicos,
actividad terrorista, informes económicos, cambios en las tasas de interés, acuerdos
comerciales importantes, cambios en la política gubernamental, ,a
,
Adam Smith,El juego del dinero(Nueva York: Random House, 1967). Basado en el poema “Si” de
Rudyard Kipling.
Frederick C. Klein y John A. Prestbo,Noticias y el Mercado(Chicago: Henry Regnery, 1974), 3.
Un análisis exhaustivo de la CFTComisión de ComerciantesEl informe se puede encontrar más adelante en este
capítulo. Cabe señalar que otros informes gubernamentales publicados el mismo día pueden complicar la
interpretación.
Técnicas conductuales 619
falta continua de lluvia en el oeste 2, inventarios minoristas mayores de lo esperado − y

un artículo clave en elWall Street Journalsobre la mejora de la producción de crudo libio,
dando una puntuación neta de a la imagen económica general. Esto se interpretaría como
moderadamente bajista.
Klein y Prestbo intentaron tal estudio asignando valores de 3, 2 y 1 a artículos en elWall
Street Journalde importancia decreciente. Su interés era el mercado de valores, y su trabajo fue
sencillo y algunas de las conclusiones de carácter general. Mostraron una correlación directa
entre las noticias positivas y negativas relevantes y la dirección del mercado de valores. Como se
calificó en intervalos de 6 semanas antes y después de los principales puntos de inflexión en los
promedios industriales Dow Jones, las noticias se mantendrían en un 70 % a favor de la dirección
actual del mercado. Habiendo eliminado la posibilidad de que el mar-
e influyendo en las noticias, podrían concluir que, en retrospectiva, el mercado reflejaba la
naturaleza de las noticias. Una victoria para el sentido común.
on la continua globalización de los mercados mundiales de futuros, hay una reacción notable en
todos los mercados financieros a los informes económicos significativos publicados por cualquier economía
importante. Las correlaciones son especialmente altas durante una crisis cuando los mercados están bajo
estrés. El aumento de la confianza del consumidor en Alemania se interpreta como alcista en los Estados
Unidos porque es positivo para los exportadores estadounidenses. Las ganancias sorprendentemente bajas
o el crecimiento decepcionante de un importante fabricante de microchips se reflejan negativamente en todo
el sector tecnológico en todo el mundo. Las noticias sobre la necesidad de reestructurar la deuda griega o
italiana provocarán un alejamiento del euro, mientras que la resolución fortalecerá el euro.
Hay excepciones cuando las noticias son de alcance limitado y relevantes para un producto específico,
como la falta de lluvia en el Cinturón de Maíz durante la temporada de crecimiento principal, o una helada
invernal en los huertos de naranjos de Florida o en la región cafetalera de Brasil. Las noticias se observan
atentamente durante la última fase de un movimiento alcista o bajista. Los comerciantes de materias primas
esperarán un informe de cosechas que muestre las cifras finales sobre el rendimiento, de la misma manera
que los comerciantes del mercado financiero esperarán a que bajen los reclamos iniciales o que la Fed o el
Banco Central Europeo suban las tasas, lo que indica un cambio final en la tendencia económica. . Los
comerciantes del clima de Chicago son conocidos por ver noticias que afectan los cultivos estadounidenses.
Es la anticipación del clima, en lugar del clima real, lo que impulsa la mayoría de los movimientos de precios,
ya que es la anticipación de los cambios en las tasas de interés, o las cifras de empleo, lo que mueve los
mercados.
• Divulgación de estadísticas económicas (IPP e IPC de inflación, ventas minoristas, balanza

comercial, empleo y reclamos iniciales, confianza del consumidor, vivienda y refinanciamiento).
• Acción de la Reserva Federal u otros bancos centrales para cambiar las tasas o cambiar su parcialidad(la
forma en que expresan la política futura).
• Cambios en la oferta monetaria que indican relajación o restricción.
• Informes gubernamentales sobre producción e inventarios de materias primas.
• Noticias inesperadas o impactos de precios, como un asesinato o un ataque terrorista
• Negociaciones comerciales, acuerdos, legislación y, en ocasiones, fallos del Tribunal Superior de los
EE. UU. que afectan a los negocios.
• Clima y desastres naturales, como el terremoto de Japón, o un huracán que afecta la cosecha de
azúcar o provoca grandes pagos por parte de las compañías de seguros.
• Estudios en profundidad por parte delWall Street Journal.
• Artículos de noticias de primera plana y cobertura televisiva predominante de precios altos,
huelgas, etc., y sus posibles efectos en los negocios.
• Cartas de mercado, informes de investigación y comentarios de autoridades reconocidas,
importantes casas de bolsa y organizaciones influyentes.
Clasificación y medición
El problema de clasificar y asignar valores numéricos a las noticias es que requiere saber cómo ven las
noticias los demás. Klein y Prestbo estudiaron este problema para el mercado de valores y concluyeron que
alrededor del 90% de losWall Street Journallos lectores percibieron las noticias de la misma manera, cuando
se clasificaron como alcistas, bajistas o neutrales. Una razón para la interpretación consistente de los
artículos de noticias es el análisis publicado. Minutos después de la publicación de un informe económico o
de una acción del Banco Central, los servicios de noticias financieras transmiten opiniones de expertos.
Cuando se realizó este estudio, las casas de bolsa proporcionaron interpretaciones y las transmitieron a los
medios de comunicación para que las transmitieran a los comerciantes. losanálisis profesional,entonces y
ahora, se supone que es correcto y tiene una influencia abrumadora en la formación de la opinión pública. El
informe de una actualización de Ford demantenerauypor Bank of America sesgará a los inversores hacia
posiciones largas
ord.
Las noticias también pueden medirse empíricamente, estudiando el impacto inmediato de una noticia
esperada o sorpresa. Para los informes estadísticos, como las reclamaciones iniciales, la confianza del
consumidor o el índice de precios al productor, se debe tener cuidado de utilizar las cifras correctas. La
reacción del mercado es una combinación de expectativas comparadas con las reales.
guras y correcciones a los datos publicados anteriormente. En algunos casos, es difícil saber si un
salto en los precios se debió a una revisión al alza de los datos anteriores oa valores actuales que
están por encima de las expectativas. Puede encontrar la lista de informes económicos de esta
semana en Internet, junto con los datos del informe anterior, las expectativas de los economistas para
los nuevos datos y las expectativas del mercado. Logical Information Machines (LIM), un servicio de
datos, proporciona todos los informes históricos, incluidas las revisiones, y proporciona herramientas
para analizar los impactos. Combinado con un registro de las expectativas de los comerciantes, hay
suficiente información para evaluar las reacciones de los comerciantes. Después de la publicación de
un informe económico, podemos esperar que el cambio de precio se exprese como:
Cambio de precio (Valor actual Expectativas b(Revisión−Valor anterior
dóndeaybson factores de ponderación,a lo que implica que el valor actual es más im-
portante que la anterior. Los valores de ybse puede encontrar utilizando un análisis de
regresión. Es necesario suponer para este tipo de medición que los efectos de un
comunicado de prensa son más importantes a corto plazo y que su influencia en el
mercado se diluye cada día (ya menudo cada hora) después del comunicado. un comienzo
punto para representar la forma en que las noticias pierden importancia es usar la
relación en física:
yo
dónde yo el impacto neto

el tiempo transcurrido desde la publicación de la noticia
En la ciencia, esta relación, que representa el impacto físico decreciente con el cuadrado de la
distancia o el tiempo, se aplica directamente al sonido y la luz.
Los impactos de los informes económicos son significativos, frecuentes y dignos de estudio. Para los
mercados de futuros, la CFTC publica suCompromisos de los comerciantes(COT) informe cada semana. Indica
la distribución de participaciones entre grandes y pequeños especuladores y coberturistas como porcentaje
del interés abierto total. Este informe se observa con la idea de que los pequeños especuladores suelen tener
posiciones equivocadas y las posiciones de los grandes coberturistas normalmente son correctas. El informe
COT se trata en una sección posterior de este capítulo.
Comercio en las noticias
Incluso sin un método sofisticado de medición, hay muchos especuladores profesionales que operan en las
noticias. Cuando aparece una noticia alcista y el mercado no responde al alza, el operador experimentado
busca un lugar para vender. Muestra que las expectativas superaron la realidad y los precios ya se habían
anticipado a la interpretación alcista de la noticia. A veces hay una gran cantidad de órdenes de venta
colocadas por encima del mercado en previsión de un último repunte después de que se publique el informe.
Un número cada vez mayor de comerciantes observa el movimiento de precios temprano en la mañana en
los intercambios electrónicos de 24 horas, antes de que se abra el mercado primario. losmercado primarioes
el mercado de valores local o el comienzo del día hábil normal. Una estrategia es vender un movimiento
alcista durante la noche cuando hay pocas noticias que respalden el aumento. Si los precios han estado
aumentando constantemente en la sesión previa a la comercialización en previsión de un informe económico
alcista, la venta anticipada puede ser la única oportunidad. Los precios con frecuencia tienen una brecha a la
baja después de un informe alcista que no cumplió con las expectativas del mercado. La mayoría de los
informes económicos de EE. UU. se publican a las 8:30A.METRO. Hora de Nueva York, una hora antes de la
apertura de los mercados bursátiles de Estados Unidos. La respuesta al informe se puede ver en Globex,
donde se negocian la mayoría de los principales mercados de índices. Si está negociando acciones
individuales o ETF, entonces puede negociar a través de una ECN (Red de comunicación electrónica), la
primera de las cuales fue Instinet en 1969. Desde entonces, las más exitosas, Island y Archipelago Arca) han
sido absorbidas por NASDAQ. y la Bolsa de Valores de Nueva York, respectivamente. Estos proveedores
extrabursátiles le permiten operar en cualquier momento y emparejar su pedido con otros dentro de su
propia red. Las buenas ejecuciones dependen de encontrar otras órdenes a su precio. También puede
encontrar acceso a operaciones fuera del mercado a través de las principales plataformas de entrada de
órdenes electrónicas, Think or Swim (TD AmeriTrade), Schwab, E*Trade e Interactive Brokers.
Agrícolamercados meteorológicosfuncionar puramente en las noticias. Cuando existe la posibilidad de una

sequía, los comerciantes con posiciones largas esperan el pronóstico de 5 días con la esperanza de que no llueva;
anticipan una pérdida de una cantidad específica de bushels por acre por cada día seco una vez que la lluvia esté por
debajo de un nivel específico. Los mercados meteorológicos están nerviosos, con precios que a menudo suben y
bajan en la apertura, y se caracterizan por la noche los fines de semana; dependen en gran medida de la
anticipación. Se dice que un agricultor pierde su cosecha tres veces al año, una por sequía, otra por enfermedad y
otra por helada. En 1976, las noticias publicaron numerosos artículos sobre la desesperada cosecha de trigo en los
estados del oeste, mostrando películas de campos prácticamente estériles y, sin embargo, Estados Unidos cosechó
una de sus cosechas de trigo más grandes de la historia.
Los mercados de maíz tienen un historial de movimientos de precios volátiles, pero rara vez se materializan como
el desastre que se anticipa, gracias a las nuevas variedades de maíz híbrido resistentes a la sequía.
éldescuento de noticiases tan importante como la propia noticia. Un viejo dicho en el maret,
compra el rumor, vende el hechoimplica que la anticipación impulsa el precio más allá del punto en
el que de manera realista daría cuenta de las noticias. Cuando se publican las cifras reales,
invariablemente hay un ajuste de vuelta a su nivel adecuado. El patrón de anticipación de cada
informe económico o evento noticioso debe observarse de cerca. Una sección posterior de este
capítulo, "Negociar la reacción de los bonos del Tesoro a los informes económicos", muestra que las
reversiones de precios son más comunes que el movimiento continuo después de un informe.
Selectividad de mercado
El mercado parece concentrarse en una noticia a la vez y en un remedio a la vez. Aunque los mismos factores
siempre están ahí para afectar los precios, deben alcanzar un punto de interés periodístico.
antes de que se conviertan en la principal fuerza impulsora. Para el combustible para calefacción, la combinación de un
clima frío sostenido e inesperado en comparación con los inventarios activará un mercado meteorológico. Aunque los
profesionales podrán monitorear las térmicas, publicadas por el Servicio Meteorológico de EE. UU., el mercado reaccionará
rápidamente a un informe meteorológico que anticipa un frente frío durante los próximos cinco días.
esde 2003, cuando la recuperación económica se convirtió en el principal impulsor de los precios de las acciones,
Los comerciantes de EE. UU. han centrado su atención en las solicitudes iniciales semanales y el informe mensual de
empleo. Las transmisiones de noticias declararon repetidamente que 400,000 reclamos era el punto de equilibrio
entre el crecimiento y la pérdida de empleos. Una recuperación económica sostenida necesitaba un crecimiento del
empleo que se traduciría en gasto de los consumidores. Los datos semanales de reclamos iniciales, publicados todos
los jueves a las 8:30A.METRO. en Nueva York, sigue siendo seguido por una fuerte reacción en los futuros de índices y
bonos del Tesoro en EE. UU. y los mercados extranjeros. Después de años de ataques terroristas, guerras en Irak y
Palestina, agitación política en el Medio Oriente y el norte de África y la crisis de las hipotecas de alto riesgo, el
mercado sigue respondiendo a las reclamaciones iniciales e ignora la mayoría de las demás noticias. Es un caso
clásico de comportamiento de masas.
Indicadores de medios
En un encantador artículo, Grant Noble argumenta que las noticias reconocen los eventos cuando están llegando a
su punto máximo y, en la mayoría de los casos, brindan una oportunidad comercial contra la tendencia. Primero el
Grant Noble, "El mejor indicador comercial: los medios"Análisis técnico de acciones y materias primas
(octubre de 1989).
Se debe considerar que los medios estadounidenses brindan señales comerciales en tres marcos de tiempo
principales:
1.A largo plazo,como lo dan las revistas de noticias de gran circulación comotiempo, semana de
noticias,y elEconomista.Con la puntualidad de un brontosaurio, perfilan movimientos que duran
muchos años.
2.Término medio,representado porBarron's, Forbes,ysemana empresarial,cubriendo un período de

aproximadamente 3 meses.
3.Término corto,mantenido cautivo por elWall Street Journaly elNew York Times,que
proporcionan predicciones intermedias, así como perspectivas a medio plazo.
Al leer estas publicaciones periódicas, encontrará que elWall Street Journalha aparecido en los titulares
sobre una "sequía mortal", un "tazón de polvo" y elNew York Timesen “Sequía. . . pone en peligro la cosecha
de trigo crucial” justo cuando el precio del trigo alcanza sus máximos para el movimiento actual. En otro
caso,Barron'sEl artículo de portada preguntó: "¿El toro te está dejando atrás?" en agosto de 1987 justo antes
de la precipitada caída en octubre de ese año. No es sorprendente que los medios de comunicación
destaquen los eventos solo después de que se hayan convertido en una preocupación popular. Podríamos
decir que la proporción de cobertura noticiosa corresponde a un alto consenso público, tema abordado en la
sección “Opinión Contraria”. Puede ser perfectamente válido construir un indicador de consenso basado en la
cantidad de pulgadas cuadradas de cobertura de noticias que se le da a un evento en una combinación de
publicaciones, cada una ponderada por su circulación. Esto puede ser más fácil ahora escaneando los sitios
web de noticias electrónicas más populares. Incluso con el mayor acceso a las noticias electrónicas, la amplia
cobertura y el reconocimiento del consenso sigue siendo un indicador rezagado.
COMERCIO DE EVENTOS
aquí hay dos situaciones que desencadenancomercio de eventos. Los más comunes son los informes
económicos programados, los anuncios de ganancias y las recomendaciones de instituciones financieras y
analistas independientes. Los movimientos de precios tienden a ser modestos y los operadores suelen tomar
una posición opuesta a la reacción del mercado, buscando una corrección. Esta fue un área discutida como
parte del arbitraje en el capítulo anterior. En esta sección, veremos las reacciones más grandes a los informes
y eventos inesperados, y abordaremos situaciones específicas.
El precio más grande se mueve con la mayor volatilidad, llamadochoques de precios,son el resultado de
reacciones a noticias percibidas como importantes e inesperadas. Estos eventos de mercado plantean la
Reatest los riesgos para todos los comerciantes porque son impredecibles y de una magnitud tan grande que están
fuera de proporción con el riesgo comercial normal. Puede ser posible comerciar durante varios años sin
experimentar un gran impacto adverso en los precios; por lo tanto, muchos comerciantes no planifican
adecuadamente para estas situaciones. Sin embargo, sobrevivir a una crisis de precios suele ser la diferencia entre el
final de una carrera comercial y una larga y exitosa. En los capítulos 21 y 22 se puede encontrar una discusión más
detallada sobre los choques de precios. Esta sección presenta una estrategia para negociar inmediatamente después
de un choque de precios.
No todos los shocks de precios son de tal magnitud que presentan un problema inmanejable. Puede
ser que la mayoría de los movimientos de precios, grandes y pequeños, sean la reacción a las noticias o la
anticipación de las noticias. Los movimientos de precios más grandes son el resultado de un acto que afecta
la economía global, como un ataque terrorista, una declaración de guerra, un asesinato o un desastre natural
asociado con el clima o terremotos. Los impactos menores provienen de la publicación periódica de informes
económicos por parte de una agencia gubernamental o autoridad monetaria, comentarios financieros en la
televisión, la radio o el periódico, publicaciones de ganancias, quiebras inesperadas, fallos de la Corte
Suprema, declaraciones del Departamento de Agricultura con respecto a un nuevo drogas, y un sinnúmero
de otras fuentes. El gobierno de EE. UU. publica datos económicos en un horario preanunciado, muchos de
ellos a las 8:30A.METRO. hora de Nueva York. Estos crean interrupciones regulares.
La frecuencia y el tamaño de estos movimientos de precios, desencadenados por noticias inesperadas, hacen
de estos eventos un candidato natural para un sistema comercial. La oportunidad de ganancias, sin embargo,
No consiste en tomar una posición antes del informe y anticipar la reacción del mercado, sino en estudiar
los patrones sistemáticos que se producen después de la reacción inicial del precio a la noticia. Debido a
que la noticia es inesperada, no se pueden predecir los resultados ni el alcance de la reacción; por lo tanto,
tomar una posición de mercado antes de un informe del gobierno tendría un 50% de posibilidades de éxito y,
a menudo, un riesgo muy alto. Los estudios podrían mostrar que existe un sesgo en la dirección del choque
de precios debido a la forma en que la autoridad monetaria planifica el crecimiento económico y controla la
inflación; sin embargo, los riesgos seguirían siendo altos. Esta sección solo analiza las posiciones ingresadas
al cierre de ladía del eventoel día en que se produjo un fuerte movimiento del mercado.
Reacciones del mercado a los informes
Para determinar si existe una amplia oportunidad de beneficiarse del movimiento de precios
que sigue a unevento,es necesario estudiar la dirección de los cambios de precios que se
produzcan en los próximos días. Estas reacciones retrasadas son el resultado de las ineficiencias
del mercado. Cuando ocurre una sorpresa, nadie puede saber cuál debería ser el precio
correcto; se necesita tiempo o el mercado para alcanzar el equilibrio. La premisa propuesta por
la Hipótesis del Mercado Eficiente, que el mercado encontrará inmediatamente el precio
correcto, es ridícula. Puede ser el precio correcto en este momento, dado el tiempo de reacción
y el tamaño de las órdenes que ingresan al mercado. Con grandes choques de precios, a
menudo hay una reacción excesiva o insuficiente que se corrige durante los próximos días. A
veces, los precios saltan en una dirección e inmediatamente comienzan a ir en la otra dirección
hasta que han descontado por completo el choque de precios al final del día de negociación.
La figura 14.1 ilustra los tipos de movimientos de precios que se esperan después de un shock
de precios al alza. Cuando hay una reacción insuficiente o un cambio estructural, los precios suben
durante los próximos días; cuando hay una reacción exagerada, o un evento de corta duración,
ben warwick,Comercio de eventos(Chicago: Irwin, 1996). Véase también Andrew Busch,Comercio de eventos
mundiales(Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons, 2007) y Peter McKenna,El fenómeno del intercambio de
eventos (Wilkes-Barre, PA: TradeWins, 2003).
los precios se invierten. Los patrones no son tan ordenados como se muestra en la Figura 14.1 porque la volatilidad es alta y
muchos operadores reaccionan impulsivamente (o por necesidad financiera) al movimiento, cubriendo sus pérdidas. Un
movimiento que es candidato para el intercambio de eventos:
• Debe tener suficiente volatilidad para generar un movimiento de seguimiento lo suficientemente grande como para generar una
ganancia.
• Debe tener una probabilidad favorable de éxito.

• Debe cubrir otra posición, reduciendo así el riesgo general.
Al estudiar estos eventos, debe haber una relación directa entre el tamaño de la reacción
y el tipo de patrón que sigue. Por ejemplo, una pequeña reacción a una noticia puede
e seguido de una continuación constante de la dirección del choque de precios. Por lo tanto, si las demandas
iniciales o el desempleo total aumentan un 0,2 % en un mes, el mercado espera una reacción del gobierno para
estimular el crecimiento del empleo mediante la reducción de las tasas de interés. La misma reacción inicial ocurriría
si el desempleo aumentara en un 1 por ciento completo, pero el número sería tan inesperadamente grande que
podría considerarse un error, en cuyo caso no está claro en qué medida respondería el gobierno. El mercado puede
reaccionar de forma exagerada ante un shock grande, pero reaccionar de forma insuficiente ante uno pequeño. La
mejor manera de descubrir esto es estudiar la reacción a los eventos.
Podríamos razonar que, si seguir la tendencia es rentable para un mercado, y todos los movimientos son el
resultado de choques de precios de diferentes tamaños, entonces el choque de precios normal ocurrirá en la
fundamental para comprender los shocks de precios que ocurren como reacción a
informes económicos o ganancias corporativas, es que el tamaño del shock se basa en la
diferencia entre elExpectativasy elactualdatos reportados. La mejor valoración de
+3
2 a)
1
b)
FIGURA 14.1 reacción del arroz a una noticia inesperada,

incluida la respuesta tardía. El salto de precio hacia arriba en el día del evento (0)
puede ser seguido por (a) un movimiento hacia arriba de continuación o (b) un
movimiento hacia abajo en reversa durante los próximos 3 días.
expectativas es el precio de mercado justo antes de un informe económico. El mercado siempre

descarta lo que cree que es su mejor estimación de lo que dirá el informe; por lo tanto, si los precios
de los bonos suben antes de un importante informe de desempleo, podemos decir que el mercado
espera que aumente el desempleo. Si el precio de futuros de las tasas a corto plazo ha subido el
equivalente a una caída de ½% en el rendimiento en previsión de un informe muy malo, y el informe
sale neutral, entonces los precios caerán bruscamente para compensar la expectativa incorrecta.
uando estudia las reacciones del mercado a partir de registros históricos de datos económicos, debe
utilizar el precio para representar las expectativas. Un estudio de cuánto se han movido los precios entre las
publicaciones del mismo informe económico puede decirle si el precio actual descuenta por completo el
anuncio anticipado.
Medir un evento
La forma más práctica de medir el efecto sorpresa de un evento es comparar la
volatilidad del día del shock con la volatilidad promedio. Esto se puede hacer comparando
la volatilidad del día actual con la volatilidad promedio del pasado reciente, usando el
rango verdaderocálculo:
Rue sonó
Vola iiy ra yo
Resonó promedioPr vi nosotrosnorte sí, retrasadometro- si
donde el rango verdadero promedio se calcula sobrenortedías pero el valor utilizado es el promedio
etiquetadometrodías. Típicamente,norte60 ymetro30. El uso de 60 días para un promedio reducirá el efecto
de cualquier otro shock de precios que ocurra dentro de ese período, y el rezago evita perder dos shocks que
se suceden. Cuando la relación es superior a 3,0, es probable que hayamos identificado un día en el que un
evento noticioso causó un impacto significativo en los precios. Cuanto mayor sea la relación, mayor será la
sorpresa para el mercado. Tenga en cuenta que se usa el rango real porque el shock puede ocurrir de la
noche a la mañana, provocando una brecha de apertura, en cuyo caso la mejor medida de volatilidad
incluye el movimiento del precio en relación con el cierre anterior. Para obtener los mejores resultados,
utilice sólosesión de boxesdatos.
Patrón de volatilidad
Durante la caída del mercado de valores que comenzó en 2000 y el repunte subsiguiente, los informes
económicos clave observados por los operadores fueron las solicitudes iniciales semanales y el
desempleo mensual. Un estudio de volatilidad muestra que el movimiento de precios en los futuros
del Tesoro es mayor el día del informe y más bajo el día posterior al informe. Hay variaciones cíclicas
en la volatilidad que parecen ocurrir en un patrón semanal entre las publicaciones mensuales de estos
informes.
Negociar el retraso del evento
Una vez que haya estudiado la forma en que se mueven los precios después de un día de evento o un cambio de
precio, puede crear reglas comerciales. Por ejemplo, encuentra que un cambio mensual en el Consumer
El índice de precios de entre 0 y 0,2% no tiene una reacción particular, siempre que las expectativas del
mercado fueran similares a los datos publicados. Un cambio entre . 2 y 0,4 o -0,1 y -0,4 deberían proporcionar
suficiente sorpresa para una reacción del mercado notable, cuando se acompaña de expectativas más bajas
o más altas. Los datos superiores a un cambio de ±0,4 deberían causar un shock de precios
independientemente de la anticipación. Además, podríamos encontrar que los cambios superiores a 0,4
tendían a reaccionar en la dirección opuesta a la acción normal del gobierno debido a la sobreanticipación o
la incredulidad.
Basándose en los resultados del estudio de estos patrones, Warwick estableció las siguientes reglas
comerciales:
1.Compre al cierre si el mercado cierra en el 20 % superior del rango de cotización en un día de

evento y si los precios han mostrado un patrón de continuación histórico.
2.de antigüedad durante un número predeterminado de días, según el patrón de retraso del mercado.
3.Use un stop-loss para limitar el riesgo.
En un estudio anterior aplicado al mercado del maíz, Arnold Larson encontró que el 81% de los cambios
de precios ocurrieron el día del evento. Hubo una reversión de precio típica del 8% durante los siguientes 4
días y un cambio neto en el precio del 27% en la dirección original durante 45 días. Una actualización de este
estudio, que se muestra al final de esta sección, confirma que el comportamiento humano no se cambia
fácilmente.
Resultados de estudios de eventos
en su librocomercio de eventos,Warwick mostró los resultados de las pruebas de algunos de los principales
mercados, lo que nos permitió comparar los efectos de la reacción sistemática de los bonos estadounidenses a 30
años con la del S&P 500 y otros mercados financieros. Las noticias inesperadas que hacen que los precios de los
bonos suban bruscamente (lo que hace que los rendimientos disminuyan) darían como resultado un aumento en el
mercado de valores, a menos que las noticias sean particularmente malas para la economía a largo plazo del país.
por lo tanto, una caída en el consumo de bienes duraderos debería ser seguida por tasas de interés más
bajas y una respuesta alcista levemente rezagada en el mercado de valores. Este patrón se muestra en la
Tabla 14.1, donde los resultados de bonos y S&P están uno al lado del otro.
En general, esperamos que un shock de precios impacte primero en las tasas de interés, luego en las
monedas y finalmente en los mercados de acciones. Por lo general, las tasas de interés reaccionan de
manera que compensan los efectos económicos y estabilizan el mercado de acciones; esto se adelanta a la
acción que se esperaría del Banco Central. Los mercados de divisas (FX) reaccionan positivamente a los
aumentos en las tasas y negativamente a las disminuciones, moderados por la razón del cambio de tasa. La
excepción es cuando las noticias son mucho más extremas de lo habitual y apuntan primero al mercado de
valores. Los inversores, debido a la falta de confianza, cambiarán sus fondos de acciones a tasas de interés
en lo que se denomina unavuelo a la seguridad. Esto provocará una disminución en el stock.
Arnold Larson, "Medición de un proceso aleatorio en la fijación de precios de futuros",Estudios del Instituto de Investigación
Alimentaria1, no. 3 (noviembre de 1960), mencionado en Warwick,Comercio de eventos(1996).
mercado y una caída correspondiente en los rendimientos, aunque Warwick normalmente espera que los dos
mercados se muevan en la misma dirección. Los rendimientos más bajos (precios de bonos más altos) deberían bajar
ebit y facilitar el negocio, elevando así los precios de las acciones. Sin embargo, se advierte a los inversores
que el lapso de tiempo en la reacción de los bonos del Tesoro y los mercados de índices bursátiles puede
variar considerablemente debido al estado de la economía y la interpretación actual de la política económica.
La tabla 14.1 muestra la forma en que se mueven los mercados después de que tanto las tasas de
interés como el mercado de valores reaccionan inicialmente con un shock de precios al alza. Cuando ambos
mercados continúan en la misma dirección, como siguiendo las ventas minoristas, el PIB y los datos de
empleo, entonces el mercado tarda más en evaluar el impacto total de los datos, o existe la expectativa de
una respuesta continua por parte del gobierno. Los informes del PPI y de la Asociación Nacional de Gerentes
de Compras (NAPM) no muestran esta consistencia, lo que indica que el mar-
et toma esta información de manera diferente. Cuando el patrón de confianza es bajo, el mercado puede
hacer un buen trabajo al alcanzar el mejor nivel de precios en respuesta inmediata a las noticias; por lo tanto,
no hay consistencia en el movimiento de precios que sigue.
La tabla 14.2 muestra los resultados de las pruebas lado a lado de las reacciones que provocan una
caída en los precios de los bonos y una caída correspondiente en el S&P 500. La frecuencia de los resultados
de baja confianza puede representar el conflicto entre el sesgo normal al alza del mercado de valores o la
inusual tendencia alcista durante el período de prueba. Los resultados del PIB que muestran la mayor
La evidencia indica que el mercado de valores sube incluso cuando las tasas de interés aumentan como reacción a
los datos positivos del PIB. Los datos de la Balanza Comercial, que no siempre es el foco principal del mercado,
tienen un patrón muy consistente, pero no están claramente relacionados con el movimiento de la tasa de interés
como lo están la mayoría de las otras estadísticas.
Aunque este trabajo se concentra en la reacción a corto plazo ante noticias inesperadas, no se debe
pasar por alto la tendencia a largo plazo. Los datos económicos pueden exhibir tendencias durante largos
períodos de tiempo, y la respuesta de la Reserva Federal suele ser moderada pero constante. Si el IPC o el
IPP muestran signos tempranos de inflación, entonces la autoridad monetaria impulsará las tasas
ligeramente al alza; si esto no funciona, como se verá en la próxima serie de informes económicos,
TABLA 14.1 Resultados de la ruptura al alza de los bonos estadounidenses (izquierda) y S&P 500 (derecha) para el
período 1989–1994
. Bonos S. & P 500
Tenencia uy Confianza Tenencia uy Confianza

periodo o Vender Nivel Período o Vender Nivel
Productos duraderos –1 7 –4 99
Ventas al por menor –1 0 –2 6
Ventas al por menor 1–5 5 –4 6
Pi que confianza –3 2
IPP –5 5 –1 7
NAPM –2 1 –4 7
Producción industrial 0-1 94 Confianza baja
DP –3 0 –4 6
Empleo 0-2 91 0-1 93
TABLA 14.2 Resultados del desglose a la baja de los bonos estadounidenses (izquierda) y S&P 500 (derecha) para el
período 1989–1994
Bonos estadounidenses & P 500
Tenencia Comprar Confianza Tenencia Comprar Confianza

periodo o Vender Nivel Período o Vender Nivel
Productos duraderos que confianza 0-2 92

Ventas al por menor que confianza 0–4 94
Ventas al por menor que confianza Confianza baja
IPC 0–4 97 Confianza baja
IPP que confianza Confianza baja
NAPM que confianza Confianza baja
Producción industrial –4 3 Confianza baja
DP –3 1 –3 9
DP –4 > 9 –3 9
Empleo –1 3 Confianza baja
Balanza comercial –3 3 -3 9
mover las tasas ligeramente más alto de nuevo. Este patrón crea una tendencia subyacente que puede ser
Se utiliza para filtrar la dirección de las transacciones y agregar confianza a los resultados.
Se advierte a los lectores que la relación del índice de acciones del Tesoro puede cambiar durante largos
períodos debido al estado de la economía. Si bien los principios económicos subyacentes eventualmente
saldrán a la superficie, siempre es importante estudiar el mercado usted mismo y verificar el patrón.
erns que utilizará para el comercio. El proceso generará comprensión y confianza en
el método.
Reacción a los informes de desempleo

Durante la reciente recesión económica, el desempleo ha sido el foco de la recuperación, y el
seguimiento de las personas que presentan solicitudes de desempleo ha sido la medida clave en
el pasado. Usando Máquinas de Información Lógica (LIM), se encontró que cuando el mercado
subestimó sus expectativas de la cifra mensual de desempleo (emitida el primer viernes del mes)
en al menos un 0,2%, hubo un retorno promedio de 4,5% en el S&P 500 durante los 27 días
siguientes al cierre del día del informe. De manera similar, los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30
años mostraron un rendimiento promedio en una posición larga de 3,2% durante el período de
3 a 28 días posteriores al informe. La interpretación es que la economía está peor de lo
esperado y seguirá así.
Negociar la reacción de los bonos del Tesoro a los informes económicos

Los precios del Tesoro suelen ser el mercado más afectado por los informes económicos. Un buen
informe implica que las tasas de interés subirán y un mal informe hará que bajen; la reacción
ion supone que el gobierno utilizará las tasas de interés para contrarrestar la
Gibbons Burke, “Análisis basado en eventos”,Futuros(abril de 1995).

crecimiento, por encima o por debajo de su nivel objetivo. Como se discutió en las secciones anteriores, los mercados
de futuros reflejan la expectativa de estos informes. En un estudio de Ruggiero que cubrió 175 días de informe, se
observó que los bonos del Tesoro reaccionaron de forma exagerada a las cifras publicadas en el índice de precios al
productor (PPI), el desempleo y las ventas minoristas el día del informe, además de los días de subastas del Tesoro.
Para beneficiarse de la reacción de los bonos del Tesoro, Ruggiero utilizó un estocástico bruto de 1 día, (cerrar-
bajo)/(alto-bajo). Luego compró bonos del Tesoro cuando el valor estaba por debajo de 0,50 y vendió cuando estaba
por encima de 0,50 en la próxima apertura después del día del informe. Los cargos se mantuvieron durante 3 días.
Con base en los resultados de los bonos, la reacción al PPI fue la mejor, seguida por las ventas minoristas y por
último el desempleo, aunque todavía rentable. Podemos concluir que los comerciantes reaccionan de forma
exagerada a los tres informes, pero una mayor volatilidad generará mejores rendimientos.
Raschke cambia las noticias
En su popular libro con Laurence Connors, Linda Raschke intercambia solo la reacción a los informes
económicos matutinos. Usando los bonos estadounidenses a 30 años como ejemplo, si un informe como el
Índice de precios al productor o el Producto interno bruto hace que los precios de los bonos suban más ∕2por
encima del máximo del día anterior, entonces
• Coloque una parada de venta ∕2por debajo del máximo del día anterior para entrar en una venta corta en una
reversión.
• Una vez que se ingresa la nueva operación, coloque un stop-loss ∕2por encima del máximo del día actual.
• Mueva esa parada tan pronto como sea posible a un punto de equilibrio.
Raschke adopta un enfoque empresarial para el comercio, manteniendo el riesgo lo más bajo posible y
las posibilidades de éxito lo más altas posible, incluso durante la volatilidad inusualmente alta que sigue a la
publicación de los informes matutinos. Se sugiere el mismo método para las divisas, pero no hay ninguna
razón por la que no se pueda utilizar para cualquier mercado que se vea directamente afectado por las cifras
económicas, como los índices bursátiles. Los mercados europeos de tasas de interés e índices pueden ser
particularmente interesantes porque también reaccionan a los informes estadounidenses, pero luego deben
ajustarse a su propia situación económica.
Encontrar patrones recientes
Podemos escribir un programa para encontrar los patrones que siguen a cualquier choque de precios. Como
se discutió anteriormente, el rango verdadero promedio nos permitirá encontrar shocks relativamente
grandes. Comience con el rango real promedio de 60 días, luego calcule la proporción del rango real de hoy
dividido por el rango real promedio retrasado 30 días (retraso = 30). el subíndicendayses necesario porque
inspeccionamos la relaciónndaysatrás y observe cómo se movió el precio dendays hasta hoy.
Murray A. Ruggiero Jr., "Explotando las tendencias del día del informe en los bonos del Tesoro",Futuros(febrero de 2001).
Laurence A. Connors y Linda Bradford Raschke,Sabiduría de la calle(Malibú, CA: M. Gordon

Publishing, 1995).
ATR PromedioRangoVerdadero(60);
si ATR[retraso] 0 entonces relación 0

else ratio truerange[ndays] / ATR[lag];
siempre que elrelación>donde es un valor de umbral de, por ejemplo, 2.0, imprimimos la relación,
el cambio de precio el día del shock de precio, luego el cambio de precio acumulativo a partir del cierre
del día del shock de precio (mostrado comocomienzosobre elX-eje). Los cambios de precios
acumulados muestran lo que sucedió si se tomó una posición larga o corta el día del impacto de
precios y se mantuvo durante 10 días. El programa para esto,Reacciones de choque de precios de TSM
, se puede encontrar en el sitio web complementario.
Se muestran los resultados de tres mercados diferentes durante los últimos 10 años, hasta abril
de 2011. El nivel de umbral para el índice fue 2,0, lo que indica un shock de precios en el que la
volatilidad de hoy fue al menos el doble de la volatilidad promedio, todo basado en los precios de
cierre. La Figura 14.2a muestra que los choques de precios positivos y negativos más grandes durante
los últimos 10 años ocurrieron en 2008 y 2009. El punto de partida en el gráfico muestra la brecha de
cierre el día del choque, 5 ∕2más alto y 35∕2más bajo. Las posiciones se toman al cierre del día del
shock, y el cambio de precio neto acumulado se muestra en los días 2 a 10. Después de 10 días, el
shock de precio a la baja termina con más de 1 punto más alto, mientras que el shock de precio al alza
muestra solo una pequeña ganancia. En su mejor momento, podríamos haber ganado 16∕2en 4 dias
y vender el precio de choque al alza en el cierre. También podríamos haber ganado la misma cantidad en 5
días comprando el shock bajista al cierre. Se mencionó anteriormente que la volatilidad cae rápidamente, y
este gráfico muestra que la reacción acumulada a los choques de precios más grandes es moderada. Ambos
shocks terminan al alza después de 10 días, lo que demuestra que la tendencia a largo plazo emerge una vez
que se desvanece el impacto del shock.
Choques de precios más grandes: bonos de EE. UU.

Cambio de precio acumulativo
/18/2009
–1 /19/2008
–2
–3
–4
–5
Choque
comienzo
Dia 2
Día 3
Día 4
Dia 5
Día 6
Día 7
Día 8
Día 9
Día 10
a)
FIGURA 14.2 Impactos en el precio de los bonos estadounidenses a 30 años y reacción acumulativa
durante 10 años hasta abril de 2011. (a) Los dos choques alcistas y bajistas más
grandes, (b) el promedio de todos los choques con un movimiento de precio de cierre
de más de 1,5 puntos (48/32).
Cambio neto promedio en bonos estadounidenses

Siguiendo un movimiento de 1.5 pt
. 000
Cambio promedio en puntos
. 000
. 000
. 000
Hacia arriba
– 1.000 Hacia abajo

– 2.000
– 3.000
Choque
comienzo
Dia 2
Día 3
Día 4
Dia 5
Día 6
Día 7
Día 8
Día 9
Día 10
b)
FIGURA 14.2bChoque promedio > 48/32 y posteriores cambios de precios

acumulados.
Mirar los choques más grandes no es representativo de los rendimientos del comercio. La Figura 14.2b
muestra el promedio de todos los choques de precios mayores a 16∕2. Muestra un movimiento constante
retrocede en la dirección del choque. El shock bajista es el más rentable, con una rentabilidad
media de casi 1 punto completo vendiendo al cierre del día del shock. La volatilidad media es
muy baja. Esto es muy similar al caso que se muestra en la Figura 14.1, donde el precio continúa
lentamente en la dirección del shock durante unos días después.
La dirección subyacente del mercado debe tenerse en cuenta al evaluar los resultados. En el caso
del estudio de Warwick, de 1989 a 1994, hay un período lateral más corto y volátil seguido de un
movimiento alcista significativo. Se esperaría una mayor confianza comprando shocks de precios a la
baja. En el patrón que se encuentra en la figura 14.2b, también esperaríamos que los choques hacia
arriba o hacia abajo fueran seguidos por un movimiento hacia arriba, pero eso no sucede. Inst
el resultado
FIGURA 14.3Futuros de bonos estadounidenses a 30 años, de 1986 a abril de 2011.

6
4
2
$/barril
0 corvejón > $4
–2
corvejón < $4
–4
–6
–8
Choque
comienzo
Dia 2
Día 3
Día 4
Dia 5
Día 6
Día 7
Día 8
Día 9
Día 10
a)
1
$/barril
g > $1
–1
g <$1
–2
–3
–4
Choque
comienzo
Dia 2
Día 3
Día 4
Dia 5
Día 6
Día 7
Día 8
Día 9
Día 10
b)
FIGURA 14.4Resultados de choques de precios en futuros de crudo a 10 años.

(a) Shocks superiores a $4/barril, y (b) shocks superiores a $1/barril.
Los resultados de las pruebas de petróleo crudo se muestran en la Figura 14.4. Los choques de precios
en el mercado del crudo son diferentes de los bonos porque con mayor frecuencia provienen de eventos
geopolíticos en lugar de API semanales o informes económicos. Para grandes shocks, donde el mercado
cerró al alza o a la baja en al menos $4/barril, con un promedio de casi $6/barril, las mayores oportunidades
fueron las ventas. Tanto los choques alcistas como los bajistas terminaron casi $2 menos después de 3 y 4
días y aunque los choques a la baja terminaron mucho más bajos después de 10 días, debemos suponer que
estaba volviendo a la tendencia. El recuerdo de un choque de precios debe ser inferior a 10 días.
Para ver si los grandes shocks de precios son diferentes de los shocks más pequeños y más frecuentes,
la figura 14.4b muestra el promedio de todos los shocks mayores a $1. Los resultados son débiles en
comparación con los shocks mayores a $4 y los shocks de precios al alza tienen una modesta reacción a la
baja, mientras que los shocks de precios a la baja ofrecen pocas oportunidades.
El S&P es de interés para casi todo el mundo, y la figura 14.5 muestra que los choques de precios al alza
superiores a 30 puntos son seguidos por caídas constantes y sustanciales, lo que genera alrededor de 40
puntos importantes, o $2000 por contrato. Los shocks de precios a la baja no logran producir un
0
Puntos acumulativos
20
0 Promedio > 30 puntos
– 20 Promedio < 30 puntos
– 40
– 60
Choque
comienzo
Dia 2
Día 3
Día 4
Dia 5
Día 6
Día 7
Día 8
Día 9
Día 10
FIGURA 14.5Choques de precios de S&P superiores a 30 puntos.
ganancia o pérdida, lo que indica que una vez que ocurre una gran caída, los precios se mantienen en ese
nivel durante varios días. Cabe señalar que un shock de 30 puntos es más probable que ocurra a niveles de
precios más altos, que representan un porcentaje menor. Durante los últimos 10 años, el precio del índice
S&P ha fluctuado hacia arriba y hacia abajo, terminando esencialmente donde comenzó. El período de mayor
frecuencia de choques de precios, tanto hacia arriba como hacia abajo, ocurrió en el otoño de 2008, durante
la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Aunque el patrón era más frecuente hace años, todavía debería haber
un sesgo a la baja de los choques de precios. La mayoría de los comerciantes/inversionistas prefieren estar
largos en los mercados de acciones, causando un vacío debajo cuando un gran número de ellos quiere salir
al mismo tiempo.
Los detalles de estas pruebas están disponibles en el sitio web complementario en archivos de hoja de cálculo
etiquetadosReacciones de choque de precios de TSMseguido del código de mercado.
Análisis condicional de Choques
Hasta ahora, el análisis de los shocks solo ha considerado la dirección del precio de cierre, por encima o por
debajo del cierre anterior por algún valor de umbral grande. Incluso con datos diarios, existen patrones que
pueden refinar este estudio y hacerlo más práctico. ¿Qué pasa si el día del gran movimiento, el precio cerró
cerca del máximo o cerca del mínimo? Si el impacto fue al alza y los precios cerraron cerca de sus máximos,
entonces podríamos esperar una continuación de ese movimiento al día siguiente. Si un shock alcista cerrara
cerca de los mínimos del día, podríamos esperar una reversión.
Usando los bonos estadounidenses a 30 años como ejemplo porque tienen shocks frecuentes de
tamaño variable, se realizó una prueba usando un umbral de 1,5 para el shock de precio (los precios
cierran 1,5 veces más alto o más bajo que el rango real promedio), y el cierre fue en el 20% más alto o
más bajo del rango de negociación diario. La figura 14.6 muestra que los resultados de los 6 días
posteriores al shock son muy diferentes del estudio que ignora la posición relativa del cierre.
o choques alcistas, parte a, un cierre más bajo tiene la clara tendencia a continuar más abajo,
aunque un promedio de solo 17 puntos básicos, mientras que un cierre más alto no logra continuar.
o choques a la baja, parte b, la reacción alcista es mucho más fuerte cuando los precios cierran cerca de los
máximos del día. Durante los dos días posteriores al choque, los precios ganan 50 puntos básicos
1.40
Cambio en el precio de los bonos 1.20
1.00
0.80
0,60 Cierre alto
0.40 o cerca
. 20
. 00
– 0,20
inicio de corvejón Ay 1 ay 2 ay 3 ay 4 sí Día
a)
. 00
0.50
Cambio en el precio de los bonos
. 00
Cierre alto
– 0,50 o cerca
– 1,00
– 1,50
corvejón tarta Día 1 ay 2 ay 3 ay 4 sí Dy
(b)
FIGURA 14.6 Resultados de choques de precios de 1.5 con precios cerrando en el

20% más alto o más bajo del rango de negociación diario. (a) Choques de precios al alza.
(b) Choques de precios a la baja.
antes de volver al nivel original del choque de precios. Manteniendo estas reacciones en contexto, los
bonos han tenido una tendencia alcista durante 25 años, por lo que un movimiento alcista después de un
shock de precios a la baja podría ser simplemente una reversión a la tendencia.
INFORME DE OMISIÓN DE COMERCIANTES
A partir de más de 20 años de experiencia en el análisis de la CFTCInforme de compromiso de

los comerciantesCOT), William L. Jiler describió un enfoque para identificar un importante
rasgar en su985 Anuario de productos CRB.0Con su minuciosidad y claridad habituales,
Jiler presenta material que previamente había sido interpretado sin éxito.
10William L. Jiler, "El análisis de los compromisos de la CFTC de los informes de los comerciantes puede ayudarlo a pronosticar los precios
de los futuros"Anuario de productos básicos CRB de 1985Jersey City, NJ: Oficina de Investigación de Productos Básicos, 1985).
publicado originalmente el día 11 de cada mes, la publicación del informe COT cambió a
dos veces al mes en 1990, quincenalmente en 1992, y ha sido publicado todos los viernes desde
enero de 2000. El contenido del informe sigue siendo esencialmente el mismo; sin embargo, en
2010 la CFTC hizo un nuevo intento de clasificar a los comerciantes con mayor precisión. los
Informe COT de forma abreviadaresume el interés abierto (posiciones abiertas) dereportandoy
no informarcomerciantes al cierre de la negociación en el
martes de la semana del informe.Posiciones reportadasson aquellos que superan un nivel mínimo
determinado para cada mercado de futuros (por ejemplo, 750.000 bushels de maíz, 500.000 de soja,
500 contratos de bonos del Tesoro a 30 años y 300 contratos de S&P 500). Estos niveles se basan en la
actividad total del mercado y pueden cambiar con el tiempo. A partir de enero de 2000, aquellos
comerciantes con posiciones reportables deben agregar todas las posiciones más pequeñas
mantenidas en el mismo mercado en un solo número. Anteriormente, solo era necesario identificar los
pedidos individuales que superaban el límite de notificación. Hay información adicional disponible que
subdivide el interés abierto en posiciones mantenidas por coberturistas, que son usuarios comerciales
de la materia prima y especuladores. Al restar las posiciones reportadas del interés abierto total, se
pueden encontrar las posiciones totales de pequeños coberturistas y especuladores.
La forma abreviada, que se muestra en la figura 14.7, ofrece un breve desglose de las posiciones especulativas
y comerciales. En la forma larga, Figura 14.8, las posiciones de los granos se dividen además envieja cosechayotro
posiciones, incluidos los diferenciales de cultivos nuevos y cultivos intercalados. En la parte inferior se encuentra la
concentración de posiciones en manos de los cuatro y ocho operadores más grandes.
Para analizar los cambios de posición, Jiler compiló tablas depatrones normales,
similar a un estudio estacional (ver Figura 14.9). Cuando el interés abierto de un grupo es
significativamente mayor que sus participaciones normales, expresan una clara
HEA - JUNTA DE COMERCIO DE CHICAGO
POSICIONES UTURES-ONL AL 12/12/06

ONREPORT BLE
NO COMERCIAL COMERCIAL O AL POSICIONES

LARGO HOR PRENDAS LARGO CALIENTE LARGO HOR LARGO HORTO
(CONTRATOS DE 5,000 BUSHELS) INTERÉS EN PLUMA: 417,08
OMISIONES
73,598 6,045 69,448 37,539 232,901 80,585 58,394 36,496 8,68
CAMBIOS DEL 25/05/2004 CAMBIO EN INTERESES ABIERTOS : –7.043

– 10.463 – 1.186 126 3,462 – 6.610 – 6.875 – 7,67 – 168 627
PORCENTAJE DE INTERÉS ABIERTO PARA CADA CA EGORÍA F RADERS

17.6 13.4 6.7 7.0 5.8 91.2 85,9 8.8 14.1
NÚMERO DE RADERS EN CADA CA EGORÍA (TTL TRADERS: 317)

102 89 92 67 96 3 26
FIGURA 14.7Informe de Compromiso de Comerciantes (forma corta) del sitio web CFTC.gov
CALOR - JUNTA DE COMERCIO DE CHICAGO

Compromisos de los comerciantes: solo futuros, 10 de mayo de 2011
Posiciones reportables No reportable

Total
Posiciones
Abierto en comercial Comercial Total
Interés largo Corto Extensión Largo corto Largo corto largo corto
CONTRATOS DE 5,000 BUSHELS)

Todos 455.903 100.101 89,939 5.413 253.366 43.455 418.880 398.807 37.023 57.096
Antiguo 415.581 100.159 95,463 6.454 237.460 27.124 384.073 369.041 31.508 46.540
Otro 0,322 11,869 6,403 7.032 15.906 16.331 34.807 9.766 5.515 10.556
Cambios en Compromisos desde el 3 de mayo de 2011
4,544 − 4.092 − 1.627 2,347 , 085 , 434 4,830 7,714 286 3,170
Porcentaje de interés abierto representado por cada categoría de comerciante
Todos 100.0 22,0 19,7 14.3 5.6 3.4 1.9 7.5 .1 12.5
viejo 100.0 24,1 23,0 11.2 7.1 4.7 2.4 8.8 .6 11.2
El r 100.0 29,4 15,9 17.4 9.4 40.5 6.3 3.8 3,7 26,2
Número de comerciantes en cada categoría
Todos 421 23 132 153 4 132 11 37

viejo 418 21 141 138 79 127 294 26
El r 171 7 1 19 3 6 4 129
Porcentaje de interés abierto mantenido por el número indicado de los comerciantes más grandes
Por posición bruta y Posición Neta
4 o menos comerciantes o menos comerciantes 4 o menos comerciantes o menos comerciantes
largo tiempo largo tiempo largo hort largo hort
Todos 2.3 18.6 7.4 5.5 0.0 13.5 4.1 9.0

Antiguo 3.5 0.2 9.5 7.7 2.1 15.8 6.7 2.3
Otro 2.5 3.5 8.5 1.8 5.1 14.8 8.5 0.5
FIGURA 14.8Informe de compromiso de los comerciantes (formato largo), 10 de mayo de 2011.
opinión sobre la dirección del mercado. Al rastrear estos cambios durante muchos años y
observar los cambios de precios correspondientes, Jiler concluye que los grandes comerciantes
Obtenga el mejor registro de pronóstico, con el gran coberturista mejor que el gran especulador. Los
pequeños comerciantes fueron notablemente peores. Las directrices, que se refieren a los productos
agrícolas, se establecieron como:
La configuración más alcista mostraría a los grandes coberturistas netamente largos más de lo
normal, los grandes especuladores claramente netos largos, los pequeños comerciantes
fuertemente netos cortos más que estacionales. Los tonos de optimismo varían hasta llegar a la
configuración más bajista que tendría a estos grupos en posiciones opuestas: los grandes
coberturistas netamente cortos, etc. Hay dos señales de advertencia cuando se analizan las
desviaciones de lo normal. Tenga cuidado con las posiciones que están a más del 40 % de su
promedio a largo plazo y no tenga en cuenta las desviaciones de menos del 5 %.
FIGURA 14.9Posiciones comerciales normales de Jiler.
Este resultado fue confirmado por Curtis Arnold,1quien comparó posiciones de especuladores
grandes y pequeños con comerciales durante períodos de 1 año que abarcan 1983-1984. Arnold
muestra en la figura 14.10 que la posición de los comerciales y los pequeños especuladores termina
siendo opuesta, con los comerciales posicionados para beneficiarse del movimiento de precios
subsiguiente.
En un grupo más amplio de 36 mercados de 1983 a 1989, un estudio realizado porRevisión alcista2
mostró que una gran ponderación de las posiciones largas o cortas mantenidas por los coberturistas
comerciales pronosticaron correctamente movimientos significativos del mercado el 67% del tiempo. En
retrospectiva, parece probable que un gran corredor comercial, banco, casa de inversión u otra institución
adopte una visión a más largo plazo del mercado, estableciendo posiciones para aprovechar (o evitar el
riesgo) de un posible movimiento de precios. Debido a su tamaño, es poco probable que las instituciones
cambien sus posiciones ante variaciones menores de precios.
Los analistas deben ser conscientes de que uncoberturistauno que está registrado en la FTC para
establecer grandes posiciones debido a su riesgo continuo de tener títulos físicos, también puede tomar
grandes posiciones especulativas bajo el mismo paraguas. Dada esta ambigüedad, las nuevas clasificaciones
COT dejarán más claro dónde se posiciona el “dinero inteligente”. El informe anterior combinaba comerciales
y agentes de intercambio; sin embargo, los comerciantes de swaps pueden ponerse del lado del especulador
o del comercial dadas las condiciones del mercado. Al separarlos, el informe ahora muestra "comerciales
reales".
1Curtis Arnold, "El seguimiento de 'grandes cantidades de dinero' puede indicar cambios de tendencia",Futuros(febrero de 1985).
12Steve Briese, “Rastreando el pie grande”,Futuros(marzo de 1994).

entes
er Ib.
0
precios de cierre únicos
20 pequeños especuladores
10 A
0
grandes especuladores
– 10
A
– 20 comerciales
0 11 12 2 4 6
983 1984
FIGURA 14.10 estudio de la posición del comerciante de rnold.
Crear un Oscilador para los Números COT

riese usa unÍndice COT13como un oscilador para trazar los resultados del informe COT.
NL Más bajo NL,norte

Índice O 00
NL más alto n más bajo(nl)
dóndePaíses Bajos las posiciones largas netas de un grupo determinado de operadores

norte informantes el período retrospectivo, que oscila entre 1,5 y 4 años
la suya debe ser reconocida como la fórmula para un estocástico, dando el porcentaje alcista.
Para ver el ciclo de los tres grupos informantes, Ruggiero14trazó el estocástico de cada grupo utilizando
un período de cálculo de 1 año. Las posiciones de los comerciantes comerciales y de lotes pequeños están
completamente desfasadas. El indicador estocástico muestra que los comerciantes comerciales alcanzan un
nivel extremo de optimismo (valores estocásticos altos) justo antes de un movimiento de precios al alza, y un
valor estocástico bajo justo antes de que los precios bajen. Esto implica que por lo general ocupan la posición
correcta. Ruggiero interpreta los otros valores en el sentido de que los fondos que negocian en estos
mercados se vuelven alcistas o bajistas cuando los comerciales comienzan a salir de sus posiciones,
aproximadamente a la mitad del movimiento. Los comerciantes de lotes pequeños tienden a volverse
optimistas, con una lectura estocástica alta, cuando los precios alcanzan su punto máximo.15
13En Murray A. Ruggiero, Jr.,Estrategias de comercio cibernético(Nueva York: John Wiley & Sons, 1997). Véase también
Stephen Briese,Compromiso de la Biblia de los Comerciantes(Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons, 2008).
4Murray A. Ruggiero Jr., “Buscando un compromiso”,Futuros(abril de 2002).
5JonD. Andersen llega a la misma conclusión en "Analyze Net Positions",Análisis técnico de
acciones y materias primas(julio de 2002), aunque Andersen trazó los valores COT reales en
lugar de convertirlos en un indicador y observó los patrones divergentes.
Si bien este estudio es consistente con trabajos previos, el uso de un estocástico tiene un fuerte
impacto visual, mostrando cómo las tendencias alcistas y bajistas de estos diferentes grupos están
notablemente desfasadas. Las mejores señales de venta corta se producen precisamente en estos
momentos, cuando las posiciones de los comerciales son más fuertes, muy por encima de 80, y los otros dos
grupos son más débiles, por debajo de 20. Las oportunidades de compra son todo lo contrario. Las
diferencias extremas preceden al cambio en las posiciones de cada grupo y el precio de mercado. la tenencia
El tiempo de esta operación corresponde al tiempo que tarda el estocástico en cambiar de alto a bajo,
y de bajo a alto, para los diferentes grupos. Esto puede tomar de 3 a 6 meses, dependiendo del
mercado.
Señales comerciales
Se aplicó un refinamiento comercial adicional a las posiciones reportadas para el S&P 500.
Cuando el estocástico para los comerciales cruza por encima de 80 y el S&P cierra más bajo que
hace 4 semanas, recibimos una señal de compra. La posición se cierra cuando el estocástico toca
40, que está justo antes del nivel neutral de 50. No es seguro asumir que los valores
estocásticos se moverán de sobrecompra a sobreventa; es mucho mejor esperar que el
dobladillo regrese a neutral.
Ruggiero también usó el índice COT tanto para comerciales como para pequeños comerciantes para crear un
modelo de tiempo básico:
SiComerciales del Índice COT[lag] generary COT índice pequeño disparadordespuésuy
SiComerciales del Índice COT[lag] generary COT índice pequeño disparadordespuésvenderdieciséis
Los resultados son alcistas cuando el índice COT para comerciales es alto y el índice COT para
pequeños comerciantes es bajo. Los resultados son bajistas cuando el índice COT para comerciales es
bajo y el índice COT para pequeños comerciantes es alto. El índice COT para los comerciales está
rezagado una o más semanas porque las acciones de los comerciales se interpretan como una
tendencia alcista en el mercado.generarydisparadorson niveles que se determinan como puntos
críticos significativos. En las pruebas de Ruggiero, este método fue muy exitoso para los bonos del
Tesoro utilizandogenerar
0,disparador=50, yretraso=1 (una semana).
Capturando el Ciclo en el COT

En otra estrategia más amplia, Ruggiero creó un método que anticipó la dirección del precio
basándose en la tendencia alcista y bajista extrema del informe COT; sin embargo, optó por tomar
solo posiciones largas.17El patrón que se explota se llamafase de marcado, que se produce después de
que los comerciales han dejado de comprar y empiezan a vender los rallies. Al mismo tiempo, los
fondos ingresan al mercado a medida que se acelera. El público entra cuando los precios son muy
alcistas y los comerciales se vuelven bajistas.
dieciséisEn Ruggiero,Estrategias de comercio cibernéticoesto fue escrito como uncomprarseñal; sin embargo, parece
que debería haber sido unvenderseñal.
7Murray Ruggiero, "Intercambiando a los chicos grandes",Futurosenero de 1998).
El propósito de esta estrategia es ingresar al mercado en el momento de la aceleración

alcista y salir después de al menosnortedías y después de que la aceleración haya cesado. Para
implementar esto, Ruggiero encuentra la correlación de precio y volumen y la convierte en un
oscilador reescalado al rango de -1. Encuentra el índice de pago de Herrick (HPI) utilizando un
factor de conversión de 100 y una constante de suavizado de 0,10 (consulte el capítulo 12), que
combina precio, volumen e interés abierto. Amargenocurre cuando el oscilador de correlación >
0.3 y HPI > 0 pero no el valor más alto del período reciente y el pago no se ha retrocedido en
algún porcentaje de umbral.
Una vez que se ha determinado el margen de beneficio, se forma otro oscilador a partir de la posición
comercial neta, largos menos cortos, que van de 100 a 0. Si el oscilador es > 85 y se produjo un margen de
beneficio en los últimos 3 días, se ingresa una posición larga. Las operaciones se mantienen durante al
menosnortedías y hasta que no haya margen de beneficio. Una versión mejorada del programa de Ruggiero
o esta estrategia esMarcado COT de TSM, disponible en el sitio web complementario.
Los números en el informe COT se pueden convertir en uníndice de sentimiento,como se muestra en
la siguiente sección de este capítulo.
PIÑÓN Y OPINIÓN CONTRARIA
El sentimiento del mercado,la opinión colectiva de los inversores, es una fuerza motriz en el mercado, pero es
muy difícil de medir y aún más difícil entregar esos resultados de manera oportuna. Por esa razón, los
analistas a menudo sustituyen una combinación de volumen, interés abierto y precio por el sentimiento real,
con la esperanza de que las acciones registradas de los comerciantes se relacionen estrechamente con lo que
están pensando. La opinión, sin embargo, pesa sobre el mercado y rige las acciones futuras de la misma
manera que un gran volumen puede no mover los precios hoy, pero proporciona una plataforma para un
movimiento de precios potencialmente grande. losÍndice de confianza del consumidorpublicado
mensualmente por el Conference Board y conducido por Nielson, es el ejemplo más común de opinión que
mueve el mercado.
La opinión pública también cambia rápidamente. Un mercado alcista prolongado en acciones puede
mostrar un aumento gradual en el sentimiento alcista; sin embargo, el colapso de un banco, un aumento en
las tasas por parte del banco central, una caída brusca en la economía de otra región o una sola caída brusca
en el índice bursátil podría cambiar rápidamente la opinión del público. En realidad, los indicadores de
sentimiento son más populares para operar en la dirección opuesta a la opinión pública unificada.
Opinión contraria
élcontrariose encuentra en algún lugar entre el fundamentalista y el técnico, basando las acciones
en el comportamiento de las multitudes, en este caso los participantes del mercado.18el contrario
18Para las obras más definitivas, véase Humphrey Neill,El arte de pensar lo contrario(Caldwell, OH:
Caxton Printers, 1960), a quien se le atribuye haber formulado el concepto por primera vez, y Earl R.
Hadady,Opinión Contraria(Pasadena, CA: Hadady, 1983).
ve el final de un mercado alcista cuando todos son optimistas. Una vez que se han establecido
todas las posiciones largas, la influencia de los alcistas disminuye; además, lo contrario
ieve que las oportunidades siempre se encuentran en la dirección opuesta al pensamiento de la multitud.
La opinión contraria por sí sola no pretende señalar una nueva entrada en una posición; solo identifica
situaciones que califican. Le falta el tiempo. Es más un filtro que un sistema comercial, un medio para evitar
riesgos y encontrar una oportunidad. Considere los patrones que aparecen en cada movimiento alcista o
bajista prolongado. Primero, hay un lugar donde la dirección es generalmente aceptada como la tendencia
principal. Después de eso, los comerciantes esperan que entre un retroceso en la dirección de la tendencia a
un precio más favorable. Estos precioscorreccionesdentro de una tendencia se vuelven más pequeños o
incluso desaparecen cuando todos quierencomprar una apertura más bajao en el caso de un mercado
bajista,vender una apertura más alta,hasta que finalmente hay unescapey una inversión importante. El final
dramático de un movimiento prolongado generalmente se atribuye a la entrada del público; cuando las
masas están unánimemente convencidas de que los precios están subiendo, ¿quién más queda para
comprar?
El otro ingrediente importante para un contrario es que no se pueden conocer todos los hechos.
La creencia ampliamente aceptada de que los precios subirán debe basarse en presunciones; si se
conociesen las cifras finales y se conociera la realidad, el mercado se ajustaría al nivel adecuado. Esta
idea es más antigua queEl arte del pensamiento contrario.En 1930, Schabacker19
aconsejado,
Es mejor seguir a la multitud cuando las consideraciones fundamentales para la industria,

para la acción y para el grupo están mejorando e indican que realmente hay algo en
movimiento. Pero es mejor revertir la acción de la multitud y abandonarla, o jugar en el lado
opuesto del mercado, cuando su acción se basa más en rumores, en perspectivas, en
charlas de papel, en chismes públicos, en resultados de publicidad colectiva, etc., que en
una genuina razón de ser. Otra pista es que cuando el movimiento resultante es más agudo
de lo habitual y el entusiasmo es mayor de lo que parece lógico, también es mejor no seguir
a la multitud.
La aplicación práctica de la teoría de la opinión contraria es laConsenso alcista0y elÍndice

de sentimiento del mercado, creado a partir de una encuesta de cartas de mercado preparadas
por los departamentos de investigación de las casas de bolsa y asesores profesionales. En el
Consenso alcista(ver Figura 14.11), estas opiniones se ponderan de acuerdo con la circulación
estimada de estas cartas.
Suma de la(fuente de energía Rela ive ircula en Precio alcista)

Alcista onsensus
Suma de la fuente de energía×Rela ive ircula en×00
19RW Schabacker,Teoría y práctica del mercado de valores(New York: BC Forbes, 1930), 517. Este libro
fue el estudio definitivo del mercado. En él, cita a Theodore Price diciendo que la especulación es
"riesgo más inteligencia", mientras que el juego es "riesgo sin inteligencia".
0El Bullish Consensus es un producto de Sibbett-Hadady, Pasadena, CA; se publica un índice de sentimiento
del mercado en Consensus, Kansas City, MO.
FIGURA 14.11Interpretación del Consenso Alcista.

fuente:R. Earl Hadady,Opinión contraria(Pasadena, CA:
Hadady, 1983).
El valor del consenso alcista oscila entre 0 y 100%, lo que indica una actitud cada vez
más alcista. Debido a la tendencia alcista del operador novato y el sesgo alcista a largo
plazo del mercado de valores, el nivel de consenso neutral es del 55%. El rango normal se
considera del 30 al 80%, aunque cada mercado debe evaluarse individualmente.
adady también ideó una forma matemática simple de mostrar la tendencia alcista del mercado.1
Usando la fórmula a continuación, muestra que cuando el 80% de los comerciantes son optimistas, el
comprador promedio tendrá solo ¼ de la cantidad de contratos que el vendedor promedio. Esto conduce a
una caída precipitada de los precios una vez que comienza una caída.
20% nortes
norte nortes
80%
dónde T el número de comerciantes en el mercado

norte promedio de contratos en poder de un solo operador alcista
nortes promedio de contratos en poder de un solo operador bajista
Los principios de opinión contraria no exigen que las transacciones se realicen únicamente
en la dirección opuesta al movimiento actual del precio. Dentro del rango normal, el contrario
tomará una posición en la dirección de la tendencia. Con frecuencia, el consenso alcista
comenzará a aumentar antes de que el precio suba, lo que indica que la actitud del comerciante
se está volviendo alcista. Se considera significativo cuando el índice cambia un 10% en un
- período de la semana. Una vez que el consenso alcista alcanza el 90 % durante un movimiento alcista, o el
20 % durante un movimiento bajista, el mercado se considera sobrecomprado o sobrevendido, y el
contrario busca un punto conveniente para salir de la operación actual. Las posiciones no se invierten hasta
que los precios muestran que están cambiando de dirección. Esto podría identificarse usando un promedio
móvil. Recordando el consejo de Schabacker, la ocasión de un comunicado de prensa general que mueve el
mercado más allá de lo que parecería razonable en la dirección de la opinión general es un momento
oportuno para entrar en una operación contraria; las noticias específicas que no logran mover los precios
serían una buena indicación de una tendencia agotada cuando el consenso está sobrecomprado o
sobrevendido. En la figura 14.12 se muestra una situación contraria típica identificada por Hadady.
R. Earl Hadady dijo: “El principio de opinión contraria, por definición, funciona al 100%
del tiempo. El problema es conseguir un consenso preciso”.2La oportunidad es la dificultad con este
índice; si se revisan, leen y ponderan de 60 a 70 letras de mercado para formar un índice, los
resultados pueden estar obsoletos antes de que puedan usarse. La teoría de la opinión contraria
también enfatizó su uso como dispositivo de sincronización para ingresar operaciones en el momento
oportuno y para filtrar las operaciones ambiguas; la teoría no es fácilmente aplicable para salir de una
posición a menos que ocurra el consenso inverso. Debido a que un consenso no tiene que cambiar
uniformemente de alcista a bajista, no siempre es prudente esperar una confirmación opuesta antes
de salir de una operación.
1R. Earl Hadady, “Opinión contraria”,Análisis técnico de acciones y materias primas(agosto de 1988).
22George Angell, “Pensar lo contrario”,mercancías(noviembre de 1976).
FIGURA 14.12Situación contraria típica: trigo, 1978.
Omisión del índice de sentimiento de los comerciantes
Las posiciones reportadas de los comerciantes, publicadas en el CFTC'sInforme de compromiso de los

comerciantes,3puede considerarse un registro de la opinión del mercado en categorías. Al combinar la
idea detrás del cálculo estocástico con un método desarrollado originalmente por Curtis Arnold,
puede crear unÍndice de sentimiento:
actual Min mamá nt

Índice de gastos de CO=
Número máximo Red mínima de mamá
Dónde Red posición neta comercial (número de contratos) menos la posición neta
total combinada de grandes especuladores y pequeños comerciantes
Máximo mayor diferencia neta que ocurrió durante el período de comparación
Mínimo=diferencia neta más pequeña que ocurrió durante la comparación

período
3Stephen E. Briese, "Compromiso de los comerciantes como índice de sentimiento"Análisis técnico de acciones y
La intención del Sentiment Index es clasificar el diferencial actual entre las posiciones
comerciales y especulativas dentro del contexto del rango histórico, de manera similar a un
estocástico. Parece haber un acuerdo uniforme de que los comerciales son el grupo que
determina la dirección correcta de los precios. Se debe observar de cerca un cambio en la
posición de los comerciales.
Una lección de las proporciones Put-Call
La relación entre el volumen de la opción de venta y el volumen de la opción de compra, denominadaratio put-call
es el principal índice de sentimiento para las opciones cotizadas. También se usa por su valor contrario. A diferencia
de los índices de sentimiento derivados de las opiniones de los analistas, esta relación está disponible diariamente.
La interpretación de los niveles extremos de las relaciones put-call, en particular para las principales opciones sobre
índices bursátiles, señala un problema que puede reflejarse en el uso adecuado de todos los indicadores contrarios.
24
Antes de 1986, se consideraba que el mercado estaba listo para un repunte cuando el volumen total de
venta superaba el 65 % del volumen total de compra. De manera similar, cuando el volumen de venta cayó al
35% del volumen de compra, fue una indicación bajista. En los mercados volátiles de 1986 y 1987, estos
niveles resultaron estar demasiado cerca y, como dijo McMillan, "no es de extrañar que las relaciones putcall
cayesen en desgracia en ese momento". Esto podría suceder fácilmente con un indicador contrario, o
cualquier indicador que rara vez alcanza sus valores extremos (incluso un índice de fuerza relativa que no
tiene límites máximos ni mínimos). Debido a que la opinión contraria es una valiosa adición al análisis, el uso
de estos indicadores ahora se enfoca en los máximos y mínimos relativos. Esto se puede lograr al suavizar la
relación utilizando un indicador de impulso estándar de promedio móvil r, una diferencia simple sobrenorte
días. Cuando la proporción supera el 65%y rechazaes hora de vender. Este enfoque renuncia a una ventaja
de tiempo, pero reduce en gran medida el riesgo y aumenta la confiabilidad. Después de vender, si el
indicador de impulso se invirtió y alcanzó nuevos máximos, las posiciones cortas deben salir o revertirse.
Perros del Dow y los Perros Pequeños
Otro método contrario reconocible es elPerros del Dowpopularizado por Michael O'Higgins
enVenciendo al Dow5El método muestra que si, el 1 de enero de cada año, comprara los 10
miembros del Dow con los rendimientos de dividendos en acciones más bajos desde 1973
hasta 1989, habría superado el rendimiento promedio del Dow en un 6,8% anual. Asume
que las buenas empresas se recuperan después de un mal período. Si bien no siempre es
rentable durante el giro del mercado entre 2000 y 2002, se informa que ha
uno mucho mejor que el Índice Dow.
o el pequeño inversionista, O'Higgins propuso laPequeños Perros del Dowtambién cariñosamente
llamado elcachorrosDe las 10 acciones seleccionadas como los Perros del Dow, compre las
24Lawrence G. McMillan, “Ratios Put-Call”Análisis técnico de acciones y materias primas(octubre de

1995).
25Véase Harry Domash, “Winning Investing.com”, winninginvesting.com.
con el valor de stock más bajo. En el libro de Robert Sheard,El inversor sin emociones, el presenta el
cuatro tontos,una forma de seleccionar 4 de los 10 Perros.26Como se describe en
inversionesganadoras.com, Sheard clasifica las 5 acciones de Small Dogs, el precio más bajo en la
parte superior, y las coloca junto a las 10 Dogs, los rendimientos más bajos en la parte superior. Si la
misma acción aparece en la parte superior, se elimina porque se cotiza a un precio bajo por una buena
razón. Si no hay coincidencia, toma las 4 mejores acciones de Small Dogs.
Observando las transacciones de Big Block
Grandes transacciones en bloqueson aquellas que son iguales o mayores a 100,000 acciones o tienen
un valor de transacción de $1 millón o más.Información privilegiada corporativason los funcionarios,
directores y beneficiarios de más del 10 % de la corporación, como se menciona específicamente en la
Ley de Bolsa y Valores de 1934, Sección 16. días después de la compra o venta. Debido a la lentitud en
estas presentaciones, la Ley Sarbanes-Oxley entró en vigencia en agosto de 2003 para acelerar la
presentación de informes (entre otras cosas), que ahora debe realizarse dentro de los 2 días
posteriores a la transacción. Los iniciados también pueden presentar un plan ante la SEC, por
adelantado, para comprar o vender acciones en fechas específicas oa precios específicos. No todas las
acciones negociadas por personas con información privilegiada son "cronometradas".
Uso de información privilegiadano es lo mismo quecomerciar con información privilegiada,que es hacer un

comercio ilegalmente basado en información no pública o privilegiada. La venta de información privilegiada es una
ocurrencia común, ya que los ejecutivos que han acumulado opciones sobre acciones y los capitalistas de riesgo que
ven la apreciación en el valor de las acciones, convierten sus tenencias en efectivo. Algunas de estas transacciones se
realizan a intervalos regulares y no tienen relación con la dirección del mercado, mientras que otras se realizan en
momentos oportunos y pueden ofrecer información sobre la dirección futura de los precios.
La combinación de transacciones de grandes bloques por parte de expertos corporativos es un caso especial
que fue estudiado por Bjorgen y Leuthold,7quien concluyó en 1998 que
• Desde 1983, cuando las ventas netas, medidas en dólares, alcanzaron niveles históricamente altos, el mercado de
valores tuvo un desempeño deficiente durante los siguientes 12 meses. En el momento en que se escribió este
artículo, 1998, los expertos corporativos vendían a niveles que se acercaban a máximos históricos.
• Cuando las ventas netas alcanzan mínimos históricos, el mercado se ha comportado significativamente por encima del
promedio durante los próximos 12 meses.
Los autores también señalaron que el número de transacciones netas de compra o venta, independientemente del
total de dólares, también puede seguir la misma relación. La combinación de estos dos elementos, grandes
6Visite el sitio web de Motley Fool, tonto.com.

7Eric Bjorgen y Steve Leuthold, “Grandes operaciones en bloque de los expertos corporativos”,Revista de análisis
técnico(Invierno-Primavera 2002). Este estudio fue escrito en mayo de 1998 y ganó el premio Charles Dow de 1999.
el tamaño de la transacción y la información privilegiada, parece análoga a las posiciones de los

comerciantes en elCompromiso de los Comerciantesinforme publicado semanalmente por la CFTC.
Anteriormente en este capítulo se mostró que los comerciales tienden a estar en el lado correcto del
mercado mientras que el pequeño especulador no lo está.
FIBONACCI Y EL COMPORTAMIENTO HUMANO
Aunque no entendamos la causa subyacente de un fenómeno particular, podemos,

mediante la observación, predecir la recurrencia del fenómeno.
— RN Elliott8
La historia es un registro de grandes logros frente a la incredulidad, como lo demuestran

las exploraciones de Colón, Magallanes y Marco Polo; la ciencia de leonardo da vinci,
alileo y Copérnico; y la filosofía de Sócrates, Aristóteles y Platón. Hoy somos más
observadores y menos propensos a condenar a quienes profundizan en áreas aún
desconocidas. De estos, la astrología es el más popular, con muchos seguidores,
particularmente en Asia. Su aceptación puede deberse en parte a su fuerte base en los
fenómenos físicos. Intenta clasificar los rasgos de personalidad según las posiciones de los
planetas y las estrellas en el momento del nacimiento, y predecir las acciones de los grupos
según las relaciones de los planetas, las lunas y los cometas entre sí. La ciencia de la física
confirma que las posiciones de nuestra luna y planetas, la energía emitida y el fenómeno
gravitacional son directamente responsables de las ocurrencias físicas de las mareas y el
clima; parece razonable que puedan tener un efecto medible en el comportamiento.
Veamos primero el tema fascinante de la simetría en la naturaleza. La ciencia está familiarizada

con las formas simétricas de las sustancias cristalinas, los copos de nieve, los planetas esféricos y el
cuerpo humano. La periodicidad del universo (manchas solares, eclipses y otros fenómenos cíclicos)
también se comprende, pero se desconoce su relación con el comportamiento humano. El trabajo en
biorritmos está sólo al punto de ser una curiosidad; la relación del comportamiento con las funciones
no biológicas, como las posiciones planetarias, es demasiado abstracta.
En 1904, Arthur H. Church escribió sobre la filotaxis, la disposición de las hojas de las plantas,29
mostrando su relación con una serie matemática basada en los trabajos de Leonardo Pisano,
comúnmente llamadoFibonacci0Esta serie matemática de números ha sido atribuida
8RN Elliot,Ley de la naturaleza: el secreto del universo(Nueva York: Elliott, 1946), 4.

9ahiglesia,n la relación de la filotaxis con las leyes mecánicas(Londres: Williams y Newgate,
1904).
0En los apéndices de Jay Hambridge,Simetría Dinámica: El Vaso Griego(New Haven, CT: Yale University
Press, 1931), 141–161, hay una discusión completa de la evolución de esta serie de números dentro de
las ciencias y las matemáticas, junto con otras referencias.
la cualidad de representar el comportamiento humano. Se han dado ejemplos que parecen ser coincidencias
interesantes para algunos y significativos para otros. Sin embargo, el resultado proporciones de Fibonaccise
han convertido en una parte importante del análisis de precios.
No está claro cómo Fibonacci concibió su serie de sumatoria. Su mayor obra, Liber
Abaci,escrito a principios del siglo XIII, no se publicó hasta 1857.1Contenía una descripción
de una situación relativa a la reproducción de conejos en la que se cumplen las dos
condiciones siguientes: cada mes cada pareja produce una nueva pareja, que a partir del
segundo mes se vuelve productiva; no se producen muertes. Esto se convierte en el
famosoSerie de sumatoria de Fibonacci
1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, . . .
escrito con mayor precisión como 1, 1, 2, 3, . . ., donde los dos primeros 1 representan la pareja
original de conejos). Cada elemento de la serie es la suma de las dos entradas anteriores.
Quienes han estudiado la vida de Fibonacci a menudo atribuyen la serie a sus observaciones de la
Gran Pirámide de Gizeh. Esta pirámide, que data de una era preliteraria y prejeroglífica, contiene
muchas características que se dice fueron observadas por Fibonacci. En la geometría de una pirámide
hay 5 superficies y 8 aristas, para un total de 13 superficies y aristas; existen
Bordes visibles desde cualquier lado. Más específicamente, la Gran Pirámide de Gizeh tiene 5.813
pulgadas de alto (5–8–13), y la pulgada es la unidad de medida egipcia estándar; la razón de la
elevación a la base es 0.618.2La coincidencia de esta razón es que es igual a la razón a la que se
acercan dos números de Fibonacci consecutivos cualesquiera; por ejemplo,
9
. 667 . 600 . 625 , . 618
44
También es cierto que la razón de un lado a una diagonal de un pentágono regular es 0,618.
Otro fenómeno de la Gran Pirámide de Gizeh es que el total de las 4 aristas de la base,
medidas en pulgadas, es 36.524,22, que es exactamente 100 veces la duración del año solar.
Esto permite que las interpretaciones de la serie de suma de Fibonacci se apliquen al tiempo.
Los griegos mostraron una gran fascinación por las proporciones de la serie de Fibonacci, notando que
mientrasFnorte/norte 0.618, al revésFnorte+/norte 1.618 fue aún más notable.
Llamaron a estas relacionessecciones doradasy parecen haberlos usado en las
proporciones de obras como el Partenón, la escultura de Fidias y jarrones clásicos.
Leonardo da Vinci aplicó conscientemente la proporción a su arte. Siempre ha sido una
curiosidad que el gran matemático Pitágoras dejara un símbolo de un triángulo de
proporciones de Fibonacci con las palabras “El secreto del universo” inscritas debajo.
Church, en su trabajo sobre la filotaxis, estudió el girasol, observando que uno de tamaño
normal (5 a 6 pulgadas) tiene un total de 89 curvas, 55 en una dirección y 34 en otra, números
de Fibonacci consecutivos. Al observar girasoles de otros tamaños, descubrió que
1leonardo pisano,Il Liber Abaci de Leonardo Pisano(Roma: Baldassare Boncompagni, 1857).

32jay hambridge,Simetría Dinámica: El Vaso Griego27–38.
D C
nautilus acosado Espiral logarítmica o "dorada"
FIGURA 14.13 a Espiral Dorada, también la espiral logarítmica, es una representación perfecta de
el nautilus con cámara.
fuente:Roberto Fischer,Aplicaciones y estrategias de ibonacci para comerciantes(Nueva York: John
Wiley & Sons, 1993), 9. Fuente original: HE Huntley,La Divina ProporciónNueva York: Dover, 1970), iv,
101. Reimpreso con autorización.
las curvas totales son números de Fibonacci (hasta 144) con los dos números anteriores de la
serie que describen la distribución de las curvas. El nautilus con cámara se considera un
representación natural de unespiral dorada,basado en las proporciones del cociente de Fibonacci
(véase la figura 14.13). La naturaleza también muestra que el patrón genealógico de una colmena y la
estructura tem (crecimiento) de la Sneezewort (Achilleaptarmicason duplicados perfectos de la serie
de Fibonacci.
Hasta ahora, los aspectos de la serie de Fibonacci han sido intrigantes, pero aquí va un
paso más allá. Los números de la serie tienen ocurrencias frecuentes o coincidentes:
• El cuerpo humano tiene 5 proyecciones principales; tanto los brazos como las piernas tienen 3 secciones; hay 5
dedos de manos y pies, cada uno con 3 secciones (excepto el pulgar y el dedo gordo del pie). Ahí
re también 5 sentidos.
• En música una octava significa 8, representada en el piano por 8 teclas blancas y 5 negras, en
total 13.
• Hay 3 colores primarios.
• Estados Unidos tenía 13 estados originales y 13 es un número de mala suerte.
• La edad legal es 21 años y el saludo más alto en el ejército es un saludo de 21 cañonazos.
• El ciclo emocional humano ha sido determinado en 33–36 días por el Dr. RB Hersey.3
• Se muestra que el índice de precios al por mayor de todos los productos básicos tiene picos de 50 a 55
años según la onda de Kondratieff: en 1815 después de la guerra de 1812, 1865 después de la
Guerra Civil, 1920 después de la Primera Guerra Mundial, y alrededor de 1975. . . .4
3Elliot,ley de la naturaleza,55. Elliott cita otras relaciones emocionales humanas.

4ciclos(enero de 1976, pág. 21); véase también James B. Shuman y David Rosenau,La ola de
Kondratieff: El futuro de Estados Unidos hasta 1984 y más allá(New York: Dell, 1974), que se basa en la
teoría desarrollada por el economista ruso a principios de este siglo.
Estos ejemplos no pretenden probar nada en sentido estricto, sino abrir un área que
puede no haber sido considerada previamente. El comportamiento humano no es una ciencia
pura, y las pruebas de este tipo pueden abrir el camino hacia una mayor comprensión. Las
siguientes secciones se ocupan de ideas como estas, a veces razonables y otras que parecen
expandir la imaginación.
Aplicación de las razones de Fibonacci
Las proporciones de ibonacci se han convertido en una parte integral de los gráficos, que se utilizan para medir los
avances y retrocesos. La proporción más popular es 0,618; por lo tanto, un avance de precio que mide
Se espera que el 5 desde el inicio hasta el pico retroceda $3.09, antes de comenzar más alto nuevamente, si
se ajusta a este patrón. Alternativamente, los operadores han utilizado 0,382, el complemento de 0,618,
como nivel de retroceso clave; sin embargo, esto no es una relación de Fibonacci. Los avances de 0,618 o
1,618, basados en la duración del movimiento ascendente anterior, se miden desde el final de un retroceso
para predecir la extensión del siguiente tramo ascendente. Por lo tanto, un movimiento que retrocedió
. Se puede esperar que 618 pruebe los máximos anteriores, o se mueva hacia arriba en un 0.618 adicional
del primer tramo hacia arriba. Se pueden encontrar ejemplos de estas proporciones a lo largo del análisis de
gráficos y son una parte esencial del análisis de ondas de Elliott, que se trata en la siguiente sección. También
se pueden encontrar ejemplos específicos en el Capítulo 4, donderetrocesosre discutido
Las proporciones de ibonacci también se han aplicado a la duración de los movimientos de precios
mediante la proyección de la distancia entre picos y valles. Esto se cubre en la sección “Tiempo-Meta Días”.
PRINCIPIO DE LA ONDA DE ELLIOTT
. N. Elliott fue responsable de una de las formas de análisis técnico de mercado más prestigiosas y
complejas. losTeoría de las ondas de Elliottes un método sofisticado de análisis de movimiento de
precios y ha sido estudiado cuidadosamente por AH Bolton (1960), y más tarde por
Harles Collins. Sus obras están completamente cubiertas en dos libros de Robert Prechter, quien
también publica elTeórico de las ondas de Elliott; breves resúmenes del método aparecen en algunos
de los libros completos sobre análisis de mercado.5Esta presentación de la técnica de Elliott incluirá
tanto los principios originales como las extensiones, con ejemplos.
The Wave Theory es un análisis de patrones de comportamiento basado en matemáticas e
implementado utilizando gráficos de precios; su aplicación original era para el índice bursátil. Se le ha
atribuido una capacidad de predicción tan notable con respecto a los promedios industriales Dow
Jones que solo es superado por la recurrencia del cometa Halley. Se entiende que
lliott nunca tuvo la intención de aplicar su principio a acciones individuales, porque el movimiento de
precios basado en una actividad relativamente baja podría no ser consistente con los patrones que son
5Robert R. Prechter, Jr.,Las principales obras de RN Elliott(Chappaqua, Nueva York: Biblioteca de nuevos
clásicos, circa. 1980); y AJ Frost y Robert R. Prechter, Jr.,Principio de la onda de ElliottChappaqua, NY: New
Classics Library, 1978).
atribuido al comportamiento de masas. Esta es la misma justificación utilizada por Dow cuando
creó el Promedio Industrial original. Se debe tener precaución al aplicar este método a acciones
individuales y mercados de futuros que podrían no reflejar patrones macroeconómicos.
Los éxitos de la Teoría de las Ondas de Elliott son fascinantes y sirven para reforzar el uso de la
técnica; la mayoría de los resúmenes del trabajo de Elliott los cuentan, y se anima al lector a leerlos.
losondasen la teoría se hace referencia a picos y valles de precios, no a las oscilaciones formales de
ondas de sonido o armónicos descritos en la ciencia de la física. Las ondas de movimiento de precios
son reacciones exageradas a los factores de oferta y demanda dentro de los principales movimientos
alcistas desarrollados en 5 ondas y corregidos en 3. Su concepto amplio estaba relacionado con
mercados alcistas de maremotosque tienen empujes ascendentes tan grandes que cada onda podría
dividirse en 5 subondas que satisfacen el mismo principio. Después de cada ola principal de la
tendencia alcista principal, hubo un movimiento correctivo importante de 3 ondas, que podrían
dividirse en 3 subondas (consulte la Figura 14.14).
Los tipos de ondas se pueden clasificar en las amplias categorías detriangulosyABC representando
una tendencia principal y una corrección, respectivamente. El términotriángulofue tomado de
EL MOVIMIENTO DEL TORO LA CORRECCIÓN
5 1
1
2
ubwaves muestra 5 ondas en el movimiento principal y corrección de 3 ondas
FIGURA 14.14 onda clásica de Elliott.

FIGURA 14.1
FIGURA 14.16Ondas de corrección compuestas.
la forma de consolidación o ampliación que forman las ondas dentro de las líneas de tendencia, aunque en
trabajos posteriores Elliott eliminó la forma de expansión del triángulo (ver Figura 14.15).
Un aspecto interesante de la teoría es su naturaleza compuesta-compleja, por la cual cada secuencia de
triángulos puede ocurrir en subondas dentro de ondas (Figura 14.16). Un trabajo más reciente sugiere que
en los mercados de futuros, un desarrollo de 3 ondas es más común que 5 ondas. Prechter ha mostrado
muchos ejemplos de movimientos importantes de índices bursátiles que se ajustan a la proporción de 1,618.
El índice de equidad, debido a su gran participación, es más probable que represente los patrones
idealizados del comportamiento humano.6
6Robert R. Prechter, Jr., David Weiss y David Allman, “Pronóstico de precios con el principio de la onda de
Elliott”, en Todd Lofton, ed.,Tácticas comerciales: una antología de futuros de ganado(Chicago: Bolsa
Mercantil de Chicago, 1986).
FIGURA 14.17 los tres de lliott.
Los mercados laterales de Elliott
Ocasionalmente, el mercado se detiene durante un movimiento importante; o puede moverse

lateralmente en un patrón volátil después de completar la quinta etapa de una ola. Esto se ha descrito
como "los precios de las acciones parecen estar esperando que los fundamentos económicos alcancen
las expectativas del mercado".7Estos periodos se pueden representar por un soloTres,una simple
formación en zigzag o plana, o por la más extendidadobleotriple tres(Figura 14.17).
Una pequeña variación de lasolo tresSe ha observado que ocurre después de la tercera ola, cuando el
zigzag forma una inversión de oscilación menor conBmás bajo que su cima anterior, y más bajo queUNA.
Elliott también reconoció esto como unzigzag descendenteen tendencia ascendente.8
Adaptar el mercado a los patrones
Un punto a recordar cuando se aplica un conjunto intrincado de reglas es que un ajuste exacto no
ocurrirá con frecuencia. Las mejores oportunidades comerciales que surgirán serán para aquellos
patrones de precios que se ajusten mejor a medida que avanza el movimiento; cada paso exitoso
servirá como refuerzo positivo para continuar. El período crítico en el proceso de identificación es el
quinta ola. El hecho de que la quinta ola no se forme indica que la última corrección de tres ondas
será retrocedida. En un mercado alcista, una extensión de la quinta onda suele ir seguida de un patrón
correctivo de tres ondas. Además, el reconocimiento de una secuencia de 5 ondas debe
seguido de un análisis adicional para determinar si ese ciclo era parte de una serie más compleja.
Una de las dificultades de este método es la orientación de la posición actual a la formación de la ola;
la multitud de ondas primarias y secundarias hace que algunas de las situaciones sean subjetivas
hasta que un mayor movimiento de precios aclare el patrón. Cualquier persona interesada en la
interpretación adicional de la formación de ondas debería comenzar con el trabajo de Bolton.
El uso de Elliott de la serie de Fibonacci
La aplicación de la teoría de las ondas de Elliott fue única en el uso de la serie de Fibonacci. Además
de los fenómenos naturales mencionados anteriormente, la serie de suma tiene las propiedades
matemáticas que
7Véase Prechter et al.,Previsión de Precios.

8Robert R. Prechter, Jr., “Computerización de Elliott”,Análisis técnico de acciones y materias primas (julio de
1983), da algunas observaciones generales sobre cómo haría para adaptar las interpretaciones de Elliott a un
programa de computadora.
• La razón de cualquier número a su sucesor (F/ 1) se aproxima a 0,618.

• La razón de cualquier número a su elemento anterior (F+1/ ) se acerca a 1,618.
• La relación deF+2/ es 2.618.
• Las dos proporciones (F/ 1 (F+1/ 0,618 1,618 1,0
Elliott también pudo vincular ciertas medidas de la Gran Pirámide con la serie de Fibonacci y
conectar el número de días del año, así como la figura geométrica de un círculo con su teoría.
Tanto el tiempo como el círculo jugarán un papel en el análisis de ondas de Elliott.
Si bien Elliott usó el extremo inferior de la serie de Fibonacci para describir los patrones en el
índice bursátil, cabe señalar que existen brechas cada vez más grandes entre las entradas sucesivas a
medida que aumenta la serie. Para ser consistente con el principio original, cada brecha podría
e subdividido en otra serie de Fibonacci de la misma manera que las ondas toman una formación
compleja. Harrah's ofrece un enfoque alternativo para llenar estos espacios mediante el uso de
Números de Lucas, formada de la misma forma que la sumatoria de Fibonacci comenzando por 1, 3) y
dando como resultado la serie (1, 3, 4, 7, 11, 18, 29, 47, 76, 123, 199, . . .). Los dos conjuntos se
combinan, eliminando los números comunes, para formar(1, 2, 3, 4, 5, 7,8, 13, 18,21, 29,34
47, 55, 76,89123,144199,233. . .).Los números de Fibonacci se han puesto en negrita ya que
recibirán el mayor énfasis, mientras que los números de Lucas servirán como niveles
intermedios de menor importancia. Los números mismos se aplican para predecir la duración
en días de un movimiento de precios. Un movimiento alcista que dure más de 34 días debería
encontrar una gran resistencia o revertirse en el día 55 o en el día 89 (considerando solo los
números de Fibonacci). Se sugiere que una penetración del día 89 debería permitir que la serie
comience nuevamente con el comienzo de la serie agregado a 89 (por ejemplo,...9496,97,102
107,110118, 123,136, . . .), incluidos los números más importantes de Lucas y Fibonacci de la
serie original. Este efecto es similar al complejo movimiento de onda dentro de otra onda.
Los mismos números se utilizan para expresar niveles clave en un cambio de tendencia. Por ejemplo, un
movimiento alcista que eleva los precios durante 47 días antes de una reversión debería encontrar
resistencia en el nivel de precios en el día 34. Si ese precio no detiene la reversión, las implicaciones de
comportamiento de la serie numérica no se cumplen para esta situación, o los precios están en un
diferente parte del ciclo.
Con la introducción de los números de Lucas (Lhay algunas proporciones clave adicionales. En
él combinó la serie de Fibonacci-Lucas (Florida,denota un elemento conjsi es el primer elemento de la
otra serie, siguiendo la entradai; LAes la primera entrada del número de Lucas siguiente fieso es un
número de Fibonacci. Esto da como resultado las proporcionesF/j 0.72,L/j 0.854, y
F/+2=L/ 2= .382.
La razón importante de un número de Fibonacci a su entrada siguiente se puede
representar por la razón de números sucesivos (½, ∕ ∕ ∕ ∕3 ∕
3 1 ∕ , . . .). Cuando se expresa en
1 44
decimal, estas razones se acercan al número 0,618 en una serie oscilante convergente (1,000, 0,500,
0,667, 0,625, 0,615, 0,619, . . .). Estos índices, los índices clave de Fibonacci-Lucas y los índices de
entrada alternativa, representan los niveles de resistencia potenciales, expresados como porcentaje,
para los ajustes de precios dentro de un movimiento bien definido. Por ejemplo, un avance de precio
de 100 puntos en el Dow Jones a 9500 podría corregir 100%, 50% o 62%, a 9400, 9450 o 9438,
respectivamente, según las proporciones más importantes.
Intercambio de Elliott
Elliott también sabía que había una gran variabilidad en las ondas y proporciones creadas por el
movimiento de precios. La apariencia de las ondas no es regular ni en longitud ni en duración y
no debe esperarse que aumente continuamente a medida que se desarrollan, aunque la quinta
onda es generalmente la más larga. Las olas deben ser identificadas solo por picos. Elliott
introdujo un canal en su teoría para determinar la dirección de la onda que se analiza, así como
para establecer objetivos de precios intermedios. Mirando hacia atrás en el diagrama de la onda
básica (Figura 14.14), observe el canal que se dibuja tocando los picos y los fondos del
movimiento alcista. Para cada dos picos, se puede dibujar un canal que servirá como línea de
tendencia para los objetivos de precio (consulte el Capítulo 3, "Creación de un canal con líneas
de tendencia" y "Objetivos de precio para gráficos de barras").
La Teoría de las Ondas de Elliott es muy compleja, y una comprensión completa requiere un estudio
cuidadoso del material original, pero las siguientes reglas describen los elementos esenciales del método:
1.Identificar una tendencia principal.
2.Determine el estado actual de la tendencia principal localizando los principales picos y suelos
que formarán las 5 ondas clave.
3.Busque correcciones de 3 ondas y subtendidos o extensiones de 5 ondas.
4.líneas de tendencia sin procesar para determinar la dirección de la tendencia y las reacciones.
5. mida la longitud de las ondas en días para determinar su adherencia a la secuencia de

Fibonacci, o alternativamente, a la serie de Fibonacci-Lucas; medir el tamaño de las reacciones en
comparación con las proporciones de Fibonacci o Fibonacci-Lucas.
6. Busque reacciones en los puntos predichos por la secuencia de Fibonacci y correspondientes a

los patrones descritos por la tendencia principal de 5 ondas y la corrección de 3 ondas.
7.Use las proporciones, los conteos de días y las líneas de tendencia como dispositivos predictivos para seleccionar objetivos de precios.
8.Utilice las líneas de tendencia para determinar los cambios de dirección.
A pesar de lo complejas que son las ondas de Elliott, se han escrito programas de computadora que
hacen un trabajo notablemente bueno identificándolas y mostrándolas en un gráfico. Para encontrar estos
programas, solo necesita escribir "Onda de Elliott" en un motor de búsqueda de Internet. Estos paquetes de
software tienen gráficos sofisticados y herramientas de análisis técnico (consulte "Automatización del análisis
de ondas de Elliott" a continuación).
el súper ciclo
En todo análisis interpretativo, el panorama general del movimiento económico a largo plazo forma la base, y los
ciclos y patrones a corto plazo se encuentran dentro de esa estructura más amplia. La teoría ondulatoria de Elliott no
es una excepción. Los períodos de tiempo más cortos incluyen relativamente más ruido que hace que los patrones
frecuentes y erráticos sean difíciles de separar del movimiento significativo del mercado. En 1996, Prechter usó
superciclopara describir la quinta ola del movimiento alcista prolongado que aún estaba intacto en ese momento
(consulte la Figura 14.18), aplicando las proporciones de Fibonacci a los objetivos de predicción y explicando los
movimientos pasados.9
9Robert R. Prechter, Jr., “Gran Cambio Marítimo II,”Futuros(marzo de 1996).

FIGURA 14.18Relaciones de precios en Supercycle (V).

fuente:Roberto Prechter, Jr.,futuros(marzo de 1996). Copyright de Robert Prechter, Jr.
Reimpreso con permiso defuturos.
Al utilizar una técnica de gráficos, es mejor buscar mercados que, en algún momento, se
ajusten al tipo de patrones que está buscando. Esto también es cierto con Elliott, que requiere
que los precios avancen en proporción a las proporciones de Fibonacci. En el DJIA
upercycle, que se muestra en la Figura 14.18,
• La onda 1 comienza en el mínimo de 1932 de 41,22, alcanzando su punto máximo en 1937 en el máximo de 194,40, una ganancia de
71,61%, cerca de la relación de Fibonacci de 38,2%.

• Sigue un retroceso de Wave 2, que es igual al 66% de Wave 1.
• La onda 3 comienza en 1942 con un mínimo de 92,29 y finaliza en 1966 con un máximo de 995,15, una
ganancia de 970,975%. Tenga en cuenta que cuando divide la primera ganancia por la segunda
ganancia, 371.616/970.975, obtiene la clásica proporción de Fibonacci .3827. Si la Onda 1 se toma como
igual a 0,618, la Onda 3 es 1,618.
• El retroceso de Wave 4 es otro pequeño movimiento, que puede interpretarse como que termina en 1976
en 577,60 o, preferiblemente, en 1983 en 776,92.
• Losideal5th Wave debería seguir el mismo patrón y ganar 600.692%. Este objetivo se
encuentra encontrando el valor de Wave 5 tal que
Ola1/Ola5 =Cra5/Cra3 0
su ganancia del 600 % se basa en el mínimo de 776,92 y da un precio objetivo de 5444. Se

advierte a los operadores que es probable que la alta volatilidad y la extensión inusual del movimiento
actual provoquen que se violen objetivos muy específicos, como este. hasta en un 10%.
Automatización del análisis de ondas de Elliott
Si bien los analistas creen que existe un valor sustancial en el método de Elliott y aceptan sus
conceptos, es un beneficio adicional poder evaluar su éxito en el pasado. Durante los últimos años,
nuevos programas comoNeoware,MTPredictoryestante y comerciocompetir activamente conAvanzado
hora del EsteEstos programas identifican formaciones complejas de ondas de Elliott; sin embargo, existen
formaciones simples que se pueden probar automáticamente con un mínimo esfuerzo de programación.40Murray
Ruggiero ha definido las cuatro oportunidades comerciales para un patrón de onda de Elliott básico como:
1.Introduzca Wave 3 en la dirección de la tendencia.
2.Manténgase fuera del mercado durante la onda 4 (un retroceso).
3.Introduzca Wave 5 en la dirección de la tendencia.
4.Tome el comercio de contratendencia en la parte superior de Wave 5.
Cuando aparece una ola en dos marcos de tiempo, como en los gráficos diarios y
semanales, la probabilidad de éxito de esta formación aumenta. Este concepto está bien
aceptado en todo el análisis técnico y se puede encontrar en muchas secciones de este libro,
incluido el Capítulo 19. Sin la confirmación de un patrón o comercio, el riesgo aumenta.
La clave para automatizar la técnica de Elliott es la creación del oscilador de ondas de Elliott
EWO). Se puede encontrar una serie de extensiones y retrocesos utilizando el EWO y
combinado con un método de conteo de ondas que ubica el precio actual dentro del estándar El-
patrón de onda iott. Los siguientes cinco pasos presentan solo el movimiento alcista, aunque el mercado bajista se
trata simplemente como el conjunto inverso de reglas. El programa completo,Onda de Elliott TSM, se puede
encontrar en el sitio web complementario.
1.Calcular el oscilador de ondas de Elliott (EWO) como la diferencia entre un promedio móvil simple
de 5 períodos y de 35 períodos, aplicado al promedio de los precios máximos y mínimos,
medio (alto bajo) / 2

EWO = promedio (media, 5) promedio (media, 35)
2.Comienza una nueva tendencia alcista cuando el EWO marca un nuevo máximo para el períodonorte
dóndenorte es determinado por el usuario. Esto permite, por ejemplo, identificar la Onda 3 cuando
supera el máximo de la Onda 1.
3.También comienza una nueva tendencia al alza cuando el valor actual de EWO está por debajo de cero (el
promedio de 5 días está por debajo del promedio de 35 días) y la tendencia es a la baja (Paso 2), pero el
EWO se ha recuperado en un porcentaje predeterminado ( llamó algenerardel valor más bajo del
oscilador del pasadonorteperiodos (ooesteEWOnorte).Entonces la tendencia es alcista si EWO < 0, el
valor de la tendencia anterior es bajista y
EWO > disparador*menor(EWO,n)
contenido de esta sección se basa en Murray A. Ruggiero, Jr., “Building the Wave”,Futuros (abril de
40El
1996). Le da crédito a Tom Joseph por el desarrollo del software de computadora, que es la base del
producto.OBTENER Avanzado
Esta regla permite encontrar la siguiente ola en función del retroceso que se produce
entre cada ola.
4.Para relacionar esto con Elliott, debemos saber dónde se ubican los precios en la secuencia de 5 ondas.
Para una tendencia alcista, esto se hace en el siguiente orden:
. Cuando la tendencia pasa de abajo a arriba, asumimos que es el comienzo de la onda 3;

guardamos los valores actuales de EWO y el precio.
. Continúe guardando el nuevo valor EWO alto y el nuevo precio alto para Wave 3.
. La onda 4 comienza cuando EWO cae a cero.
. Si la onda 4 está actualmente activa y el precio es un máximo de 5 períodos y EWO > 0, entonces comienza
la onda 5. Ahorre el valor EWO más alto y el precio más alto de Wave 5 siempre que ocurran.
. Si EWO en Wave 5 se vuelve más alto que el valor EWO más alto en Wave 3, entonces todavía
estamos en Wave 3. Vuelva a etiquetar los valores de Wave 5 actuales para que sean Wave 3 y
continúe como en Wave 3 con el Paso 4b.
. Si la tendencia cambia de arriba a abajo en la onda 5, entonces este es unOnda 3 hacia abajo.Restablezca todos los
valores y busque uno nuevoOla 3 hacia arribacuando se cumple el Paso 4a.
5.Las reglas comerciales necesarias se basan en los valores denorteel número de periodos y el
generarel porcentaje de retroceso).
. Compraral aire libre cuando Wave 3 se identifica por primera vez, ya sea en un nuevonorte
-período alto o un retroceso de la recesión anterior (Paso 4a).
. Compraral aire libre cuando Wave 5 se identifica por primera vez (Paso 4d).
. Compraren abierto cuando Wave 5 se convierte en Wave 3 (Paso 4e).
. Cerrarcualquier posición larga cuando EWO cae por debajo de cero.
Con estas reglas, se toma una posición larga durante las partes más fuertes de Wave 3 y Wave 5. Como
guía para seleccionar tanto el período como los valores de activación, una prueba de los futuros de EURUSD
desde 2000 hasta mayo de 2011 mostró excelentes resultados utilizando una tendencia. período de 40 días,
períodos de oscilación de 5 y 35 días, y un retrocesogenerarvalor de 0,35. Estos parámetros resultaron ser los
mejores para el S&P durante ese mismo período. La Figura 14.19 muestra las transacciones más recientes,
que ingresaron en septiembre de 2010, salieron en noviembre y volvieron a ingresar en enero de 2011. Los
programas para las funciones, indicadores y estrategias
ies (comenzando conOnda de Elliott SMse puede encontrar en el sitio web complementario. Se pueden encontrar
programas adicionales para el conteo de ondas de Elliott, incluidas las reglas comerciales, en Ruggiero.41
Un comentario sobre la teoría de las ondas de Elliott
La teoría de las ondas de Elliott es muy apreciada, aunque es una combinación intrincada de
matemáticas e interpretación de gráficos basada en suposiciones sobre el comportamiento humano.
Debido a que se basa principalmente en patrones de gráficos, ha sido criticado por ser demasiado
interpretativo. El desarrollo de la quinta ola, el gran final, recibe la mayor atención—a veces nunca
1Murray A. Ruggiero, Jr.,Estrategias comerciales cibernéticas(Nueva York: John Wiley & Sons, 1997).
FIGURA 14.19Las señales comerciales más recientes para la estrategia de ondas de Elliott y el oscilador de ondas de
Elliott se aplican a los futuros de EURUSD.
se desarrolla, y en otras ocasiones debe extenderse a otro subconjunto de ondas. Un análisis

y Merrill muestra que el movimiento alcista medio del mercado de valores tiene 7 piernas y el movimiento
bajista tiene piernas, lo que puede explicar el uso frecuente de la forma compuesta de la onda de Elliott.
Aquellos analistas que encuentren este estudio de interés también deberían leer los trabajos de WD Gann y
Edson Gould, quienes se concentraron en los enfoques matemáticos de los gráficos.
CONSTRUCCIONES DE PRECIO OBJETIVO UTILIZANDO LA RELACIÓN DE FIBONACCI
Harahus muestra construcciones interesantes utilizando las proporciones de Fibonacci; estos se

conocen como élrectángulo dorado, triángulo dorado,yespiral dorada.Aunque no cabe duda de su
importancia, su aplicación a los mercados puede resultar complicada. Al utilizar un método tan
sofisticado como la teoría de las ondas de Elliott, es necesario seleccionar las situaciones que sean
más representativas del fenómeno descrito por la serie de Fibonacci. La experiencia será
Ayúdele a decidir qué ondas y qué formaciones son las más importantes y deben
aplicarse a este análisis geométrico.
Arahus introdujo elpentágono regular,que tiene lados de igual longitud, como herramienta para
medir correcciones a las ondas primarias. Este pentágono tiene la propiedad de que cualquier diagonal es
1,618 veces la longitud de un lado, exactamente una razón de Fibonacci. Al construir un pentágono regular
de modo que la tendencia principal del precio caiga a lo largo de una diagonal, o a lo largo de un lado,
Las otras líneas que conectan las esquinas del pentágono servirán como soporte o resistencia a
futuros movimientos de precios. Además, los círculos circunscritos e inscritos servirán como
medidas de soporte y/o resistencia (Figura 14.20). El uso de un círculo es similar al concepto de
Gann detiempo y espacio,que se tratará un poco más adelante en esta sección.
Harahus amplía las técnicas de representación gráfica de la teoría de las ondas de Elliott utilizando círculos y
arcos, un método que se ha aplicado a la medición de retrocesos. Un círculo dibujado desde la parte superior o
inferior de una onda, que representa los niveles de 38, 50 o 62%, sirve como una medida conveniente del tiempo
transcurrido combinado con una corrección de precios. Se espera que los precios encuentren resistencia en
cualquier intento de penetrar en los círculos clave formados con los puntos centrales.AoBen la figura 14.21.
a)
b)
FIGURA 14.20(a) Pentágono construido a partir de una diagonal. (b) Pentágono

construido de un lado.
FIGURA 14.21Uso de círculos para encontrar soporte y resistencia.
Medición de arco alternativo
En el Capítulo 4, había formas alternativas de medir los niveles de retroceso. tom demark42
identificó el alcance de un movimiento de precios de manera diferente a la definición clásica. En su enfoque,
si el mercado se encuentra actualmente en un mínimo, en lugar de proyectar la distancia de esta caída desde
el máximo más reciente, optó por buscar el punto más alto que había ocurrido desde la última vez que el
mercado operó en este nivel bajo. . Luego aplicó su elección de proporciones para encontrar los niveles clave
de retroceso. DeMark también usa su medida de mayor a menor para dibujar arcos idénticos a los que se
muestran en la Figura 14.21 pero limitados a la razón de Fibonacci 0.618 y su complemento 0.382.
SISTEMA DE BRÚJULA DE LA SECCIÓN DORADA DE FISCHER
Aunque hay muchos sistemas que usan las razones de Fibonacci, la de FischerBrújula de sección dorada(SGC)
Sistemaes el único basado principalmente en ese concepto y completamente automatizado.43El sistema se
basa en la premisa de que el comportamiento humano se refleja en las proporciones de Fibonacci; el proceso
humano de toma de decisiones selecciona inconscientemente puntos para actuar que parecen ser el
momento adecuado o el nivel de precio correcto, pero resultan coincidir con los mismos puntos
determinados por las proporciones de Fibonacci. Las reglas basadas en el comportamiento se combinan con
reglas prácticas de entrada y stop-loss para eliminar aquellas situaciones que no funcionan correctamente.
desarrollar
42homas DeMark, “Volviendo sobre tus pasos”,Futuros(noviembre de 1995). Véase también el Capítulo 2 de
DeMark,La nueva ciencia del análisis técnico(Nueva York: John Wiley & Sons, 1994).
43oberto fischer,El Seminario de la Brújula de la Sección Dorada(Hamilton 5, Bermudas: Fibonacci Trading,
Ltd.,). Véase también Robert Fischer,Aplicaciones y estrategias de Fibonacci para comerciantes(Nueva York:
FIGURA 14.22Ciclo de onda completo de Elliott. Fuente:

fischer,Seminario de Brújula de la Sección Dorada, 28.
ischer no está solo en su observación de estos patrones. Elliott, discutido en las secciones
anteriores, definió los ciclos de mercado en patrones de 5 ondas con correcciones de 3 ondas
Figura 14.22). Enley de la naturaleza,Elliott muestra elciclo de mercado completo44como:
Número de todo el mercado mercado bajista Total
olas mayores ciclos completos

Ondas intermedias 1 13 4 ciclos completos
ondas interiores 9 5 144 ciclos completos
Tiempo-Meta Días
El Sistema GSC establece que una nueva dirección de precios comenzará el día, o poco después,
calculado como:
k 1.618 (L L +L
o
k 1.618 (H H +H
dóndeLyHson los días en los que se produjeron mínimos y máximos, yLocurre antesH.
4ischer,El Seminario de la Brújula de la Sección Dorada

FIGURA 14.23 Cálculo de días de tiempo-objetivo.
o simplicidad, un extremo puede usarse solo dos veces para un cálculo: una como el primer
punto y otra como el segundo. La figura 14.23 muestra el orden en que ocurren los cálculos. El
tiempo-gol del día se calculó a partir de mínimosLyL4antes de que ocurriera el día del tiempo-gol.
Cuando más de un día con meta de tiempo ocurre en el mismo punto, o cuando los máximos o
mínimos que formaron los días con meta de tiempo son más significativos, la probabilidad de una
reversión importante aumenta.
Las señales de entrada específicas ocurren en una reversión de precios de 5 días. Se da una señal larga
después de un día con objetivo de tiempo cuando el precio de cierre es más alto que el máximo de los últimos 5 días.
Esto es suficiente para identificar un cambio de tendencia y permite que el stop-loss sea el mínimo reciente o un
punto fijo por debajo del precio de entrada.
Objetivos de precio
Los objetivos de arroz se determinan utilizando los mismos máximos y mínimos que se aplicaron a los objetivos de
tiempo. Fischer refina la teoría de las ondas de Elliott, como se muestra en la figura 14.24. Una vez que se ha
encontrado el mínimo, seguido de la Onda 1, los objetivos de precio para las Ondas 3 y 5 se pueden calcular en
función de la Onda 1:
Objetivo de la ola 3 . 618 (Alto de la onda 1 Baja de la onda 1) alto de la onda 1
Objetivo de la ola 5 1.618 (Alto de la onda 1 Baja de la onda 1) alto de la onda 1
Los retrocesos a los puntos 2 y 4 en la figura 14.24 no se determinan en este cálculo, y la

probabilidad de que el objetivo de 5 ondas tenga éxito no se confirma a menos que la onda 3
FIGURA 14.24Objetivos de precio para movimientos estándar de 5 ondas.
se satisface el objetivo. Los objetivos de precios se utilizan para la obtención de beneficios en lugar de nuevos puntos
de entrada. El Sistema GSC, sin embargo, no requiere que los mercados se muevan en patrones de 5 ondas. Los
objetivos de precio se pueden calcular a partir de los mínimos a largo plazo y el máximo del primer movimiento al
alza multiplicando ese movimiento por la relación 1,618. Cuando los objetivos de precio y tiempo ocurren en el
mismo punto, hay mayor confianza en la señal.45
En general, se puede esperar que los retrocesos de los movimientos sostenidos se aproximen o superen
el 38,2 % del movimiento inicial (1,618, el complemento del 61,8 %). Una vez que se ha alcanzado un objetivo
de alto nivel y se produce una reversión, se pueden obtener beneficios consistentes utilizando este objetivo.
Si los precios no alcanzan nuevos máximos después del primer retroceso, se pueden establecer objetivos
para los siguientes niveles más bajos de acuerdo con los patrones de ondas de Elliott invertidas, o
1.618 movimiento inicial a la baja.
Filtrado de altos y bajos

Se puede hacer que el Sistema GSC identifique altos y bajos más significativos aumentando elfiltro de
selección.Por ejemplo, un sistema sensible seleccionaría máximos y mínimos en oro que están
separados por una oscilación mínima de $10 o $20 por onza. Los puntos más significativos pueden
identificarse mediante oscilaciones de $50 por onza. Se puede demostrar que un filtro pequeño
generará altibajos que son producidos por el ruido en lugar de acciones de comportamiento
significativas. El sistema no puede ser forzado a producir más señales que los patrones naturales
bajo Los lectores encontrarán que esto es lo mismo que el concepto de unfiltro oscilante.
losfiltro de seleccióndebe ajustarse por la volatilidad del mercado. A niveles de precios más altos, el
ruido también aumenta y oscurecerá los puntos altos y bajos más importantes. Aunque Fischer solo aborda
este tema brevemente, los operadores que aplican este método deben estar preparados para ajustar el filtro
de selección de vez en cuando o para crear un filtro continuo ajustado por volatilidad.
filtro
5Se pueden encontrar ejemplos de objetivos de tiempo y precio en Tucker J. Emmett, “Fibonacci Cycles,”
Análisis técnico de acciones y materias primas(mayo de 1983 y marzo-abril de 1984).
WD GANN—TIEMPO Y ESPACIO
Los trabajos de WD Gann no pueden explicarse con detalle en unas pocas palabras, pero algunas de
sus ideas principales han sido seleccionadas y presentadas en esta sección.46Gann era un técnico puro
y utilizaba gráficos para todos sus análisis. Sus métodos variaban sustancialmente de las técnicas de
gráficos convencionales, pero su filosofía era la de un comerciante profesional: Ahorre capital y espere
el momento adecuado.Gann comercializó principalmente granos durante muchos años y en sus
escritos intentó resumir sus observaciones más importantes; algunos de ellos recuerdan otras
conocidas tradiciones del mercado.
Los movimientos de precios nunca son exactos. Gann creía en las líneas de soporte y resistencia, pero esperaba
alguna violación de los objetivos debido amovimiento perdido,su forma de contabilizar el impulso que lleva los
precios por encima o por debajo de su valor razonable. Casi un cruce entre Elliott'sondasy Angas'ciclos,Gann clasifica
los movimientos alcistas y bajistas en cuatroetapas,cada uno comparado con un movimiento de tendencia y una
reversión posterior que culmina en un máximo o mínimo importante. Observó que los mercados alcistas duran más
que los mercados bajistas. Concluyó que los patrones de reversión deben disminuir en magnitud a medida que el
movimiento se desarrolla y persiste. Un argumento similar se expresa en elteoría del pensamiento contrario.Gran
parte del trabajo de Gann se basa en el valor de
940 centavos y requiere un inflador económico al alcance de la mano para ajustar los precios a los niveles actuales.
Las técnicas de Gann combinan matemáticas y geometría con el tiempo y el espacio; encuentra la duración tan
importante como el tamaño del cambio de precio. Uno de sus principios refleja la idea de que un período de
consolidación más largo da como resultado un movimiento de precios más largo después de una ruptura.
Un enfoque popular de los objetivos de precios en los gráficos de barras es exactamente esta idea.
Tiempo y precio
ann propuso ciertas divisiones naturales para las fluctuaciones de precios, expresadas como porcentajes.
Cero y 100% son los más importantes. Usando su comprensión del comportamiento humano, consideró que
un nivel de resistencia potencial era el 100 % del punto original del movimiento, o el doble del precio inicial, o
el precio más alto o más bajo registrado previamente para ese mercado (basado en precios al contado, no en
futuros). ). En una reversión, 100% fue un retroceso completo del movimiento original de regreso a su punto
de partida. Parte del fundamento de esta teoría es que a la mayoría de los operadores les gustan los
números enteros; por esta razón, los pedidos en granos se colocan con mayor frecuencia a niveles de 5 y 10
centavos en lugar de valores impares. Incluso ahora, los operadores encontrarán más actividad a medida
que los precios intenten cruzar las barreras de números enteros, como incrementos de 100 para el S&P, o
cada 1000 para el Dow.
Después del nivel del 100 %, la importancia decreciente pasa a incrementos del 50 %, 25 %, 12½ %, etc. Para los
mercados de granos, que eran los más activos en el momento de la negociación de Gann, esto significaría que se
podría esperar una mayor resistencia en los niveles pares del dólar con la siguiente resistencia en intervalos de 50 ¢,
luego cada 25 ¢, y así sucesivamente; después de un movimiento alcista de $1 por bushel, el soporte principal sería
$1 más bajo, luego 50¢, 25¢ y 75¢, y así sucesivamente. El uso de sucesivos
46Obras originales de William Gann,Selector de stock de todas las callesyruth de la cinta de valoresambos publicados
en 1930, se pueden encontrar en reimpresiones de Lambert-Gann.
La reducción a la mitad de los intervalos también se extendió al tiempo. Considerando que un año es un ciclo
completo de 360°, medio año equivale a 26 semanas, un cuarto de año a 13 semanas, un octavo año a 45
días y un decimosexto año a 22½ días. En casos de conflicto, el tiempo siempre primaba sobre el precio. Para
los granos, un ciclo de 1 año fue significativo porque la estacionalidad está implícita en su oferta y
demanda y su precio. La combinación de un nivel de precio clave, expresado como un movimiento porcentual, que
ocurre en un intervalo de tiempo periódico es la base de gran parte del trabajo de Gann.
ángulos geométricos
El método más popular de Gann es su uso de ángulos geométricos para relacionar precio y tiempo.
Al usar papel cuadriculado, no era necesario saber el ángulo exacto porque la construcción se basaba
en el número de cuadros hacia arriba versus el número de cuadros a la derecha. Se dibujó un ángulo
de 1 1 (45°) en diagonal desde la parte inferior del punto más bajo de un movimiento de precios a
través de la intersección 1 cuadro hacia arriba y 1 cuadro a la derecha. Este es ellínea de soporte
alcista primaria.loslínea de resistencia bajista primariase dibuja hacia abajo de izquierda a derecha
desde el precio más alto usando el mismo 1 1 ángulo. Los siguientes ángulos más importantes
en orden de importancia son 2 1, 4 áreas 1 y 8 1, equivalente a aproximadamente 63°, 76° y 83°; por
de soporte inferior, también hay 1 2, 1 4 y 1 8, o 26°, 14° y 7°. Lugares donde
el cruce de las líneas de soporte y resistencia tiene un significado especial, indicando un área de mayor
congestión.
La figura 14.25 está tomada de los documentos privados de Gann y muestra el uso de ángulos geométricos en
una situación comercial real. Las líneas se dibujaron primero donde Gann esperaba un fondo, luego se volvieron a
dibujar a medida que evolucionaban los precios. El movimiento ascendente inicial siguió la línea primaria de 45 °; la
segunda línea de soporte importante, 1 2, se encontró con la línea descendente principal en el punto de gran
congestión en el centro del gráfico. El punto más alto de esta fase de congestión se convirtió en el punto de pivote
para el siguiente ángulo descendente de 45° que define la próxima ruptura. Los comerciantes han descubierto que el
1 1 principal, o la línea de 45°, es una herramienta importante para permanecer con la tendencia principal. Se utiliza
para filtrar pequeñas reversiones tanto en las técnicas de gráficos estándar como en el método de apuntar y calcular.
ann combinó este enfoque con una técnica más notable, laCuadratura de precio y tiempo.Tuve
la suerte de encontrar un gráfico que complementaba la Figura 14.25, basado en el precio en efectivo
más bajo registrado de la soja, 44 centavos por bushel. La figura 14.26 muestra cómo Gann construyó
este cuadrado, comenzando con el precio más bajo en el centro y moviéndose un cuadrado hacia la
derecha, dando vueltas en sentido antihorario y continuando el proceso. Lo básico
las líneas geométricas (horizontal, vertical y diagonal) indican los principales niveles de precios de
soporte y resistencia; siendo el más importante el 44 en el centro, el cruce de todas las líneas.
Al relacionar el cuadrado con la figura 14.25, el gráfico de precios que muestra líneas geométricas, se ve
que el primer nivel de soporte está exactamente en 240 (diagonal superior izquierda), la resistencia principal
en 276 (horizontal derecha), el siguiente soporte menor en 268 (diagonal inferior derecha). diagonal), el
soporte del área de congestión en 254 y 262 (1 casilla de descuento) y retrocede hasta el soporte en 240.
Observe que las distancias entre las líneas en el cuadrado se vuelven más amplias a medida que aumentan
los precios, conforme a la noción de mayor volatilidad a precios más altos . También se espera que la soja a
$10 tenga algomovimiento perdidocerca de estos niveles clave de soporte y resistencia.
668
FIGURA 14.25Hoja de trabajo de soja de Gann.
FIGURA 14.26Cuadrado de soja de mayo.
El gráfico hexagonal
Ann extendió sumétodo de cuadraturapara incluir tanto los ángulos geométricos como las principales
divisiones cíclicas de 360°. Al combinar estos diferentes conceptos de comportamiento, los niveles más
fuertes de soporte y resistencia se encuentran donde los tres coinciden. La construcción generalizada para su
propósito es lacalculadora maestra,basado en la alineación del gráfico en un punto que representa un
múltiplo del precio histórico más bajo para ese mercado; los ángulos entrecruzados designarán entonces el
soporte y la resistencia para el mercado específico. Otros gráficos de tiempo de importancia son los
Cuadrado de los Doce(una esquina de la calculadora maestra), lagráfico hexagonal,y elCarta maestra de 360°.
El gráfico hexagonal se puede utilizar como ejemplo del efecto combinado.
Como se muestra en la figura 14.27, el anillo interior comienza con seis divisiones, lo que le da a Gann la base
para el nombre del gráfico. Cada círculo se vuelve más grande a medida que avanza hacia afuera. Al usar el
FIGURA 14.27El gráfico hexagonal.
exágono, los grados representan el tiempo y los números en el círculo son el precio; existe un importante punto de
soporte o resistencia cuando tanto el tiempo como el precio ocurren simultáneamente.
o por ejemplo, considere el 360 del hexágono relacionado con el año calendario, o quizás el año
de cosecha de granos. En su propio trabajo sobre los cereales, Gann equiparó el 0 al 20 de marzo,
cerca del primer día de la primavera, elequinoccio de primavera,cuando el sol cruza el ecuador
rumbo al norte. Luego, la línea 45 es el 6 de mayo, 90 el 21 de junio (lasolsticio de verano,180 el 23 de
septiembre (elequinoccio de otoño,y 270 el 21 de diciembre (elsolsticio de invierno). Estas divisiones
primarias también representan los lugares más importantes para el soporte y la resistencia de los precios.
Las otras líneas representan niveles secundarios.
Al observar el precio y el tiempo juntos en el gráfico hexagonal, la distancia entre las líneas de mayor
grado aumenta a medida que aumentan los precios, lo que nuevamente muestra la importancia de la
volatilidad. Utilizando el precio de la soja de noviembre de 1977, el gráfico muestra que entre
0 y 180 o del 21 de junio al 23 de septiembre de 1977, el precio de la soja debería tener soporte
en 567. Luego debería mover su mayor nivel de soporte a 507 y su mayor resistencia a
588, con el siguiente soporte y resistencia más alto y más bajo en 432 y 675, respectivamente. Al final
resultó que, esta era una predicción muy precisa.
matemáticamente, cuando divide el valor en un anillo exterior con el valor en el siguiente
anillo hacia el centro del gráfico cuadrado o hexagonal, obtenemos un movimiento porcentual
similar. Si tomamos los valores superiores del cuadrado en el centro, decreciendo hacia la mitad
del gráfico, obtenemos 434, 359, 292 y 233. Los cambios porcentuales son 20,9, 22,9 y 25,3, no lo
mismo, pero interesante. Estos números son menos consistentes hacia el valor inicial en el
centro del gráfico.
En muchas de las cartas de Gann hay una notación que muestra el movimiento planetario, no
relacionado con los ciclos de estacionalidad, sino con lo que se cree que es el ciclo Júpiter-Saturno, discutido
en la siguiente sección. Estas técnicas hacen que el trabajo de Gann sea más difícil de reproducir que la
mayoría de los métodos; sus herramientas son menos convencionales que otras. Si se le pidiera a Gann un
consejo, no hay duda de que advertiría paciencia, afirmando:Cuando el precio se encuentra con el tiempo, un
cambio es inminente.47
y software
Al igual que con Elliott Wave, ahora se encuentra disponible un software sofisticado para trazar patrones de Gann.
Parte del software incluye tanto a Elliott como a Gann, además de los elementos de astrología
financiera que se analizan en la siguiente sección. El software actual incluyeannTrader 3 Analista
de mercado analista aveTrader, yann pronosticador; sin embargo, buscar en Internet "software
comercial de Gann" le dará una lista actualizada.
ASTROLOGÍA FINANCIERA
La astrología busca un vínculo común en el comportamiento humano, similar al trabajo en los ritmos y
ciclos biológicos. El impacto de la astrología en la civilización ha sido grande; las observaciones de la
periodicidad de la luna se remontan a 32.000 años. Se sabía que los mapas estelares se usaban en
Egipto alrededor de 4200B.C., y las primeras efemérides escritas datan del siglo VII.48Se dice que las
pirámides de Gizeh tienen corredores inclinados que van desde las caras hacia el interior y que se
usaban como tubos de observación para que los astrólogos egipcios hicieran pronósticos precisos. La
aceptación de la astrología a lo largo de la historia está muy extendida, incluyendo prácticamente a
todas las civilizaciones.
Se ha descubierto que incluso analistas sofisticados confundenastrologíacon el horóscopo diario que se
encuentra en un periódico local.Astrología,la interpretación de los efectos de los planetas y las estrellas en
los asuntos humanos es un arte seguido por una gran parte de la población mundial y no debe descartarse
simplemente como místico u oculto. La interpretación de estos efectos puede ser compleja e implica
habilidades especiales. La mayoría de los pronósticos comienzan con una carta natal, que
47Hay software de computadora disponible para calcular y trazar gran parte de las obras de Gann. Ver "Ganntrader
I",Análisis técnico de acciones y materias primas(enero/febrero de 1984), o póngase en contacto con Gannsoft
Publishing Co., 311 Benton St., Leavenworth, WA 98826, o Lambert-Gann, PO Box O, Pomeroy, WA 99347.
48Derek Parker y Julia Paricor,El astrólogo completoNueva York: McGraw-Hill, 1971), 12.
escribe la posición de las estrellas en el momento del inicio de un evento y luego mira las posiciones
actuales para identificar las transiciones. Con el tiempo, los planetas se han asociado con materias
primas específicas y las constelaciones se asocian con ciertos tipos de negocios; estas relaciones ahora
se pueden verificar utilizando programas de computadora que verifican la intrincada posición de los
planetas con las estadísticas financieras de las empresas para encontrar correlaciones. Sin embargo,
esa tarea quedará para los más ambiciosos.
Todos debemos estar de acuerdo en que las posiciones de los planetas y el sol, los cuerpos con
mayor atracción gravitacional sobre la Tierra y entre sí, tienen efectos físicos claros que podemos ver
a nuestro alrededor. En el estudio de la física, esta relación se da como
Grav tationa const n Señorita

La fuerza de tr cti n
Distancia entre los centros de las masas
donde la constante gravitacional es 6.67 10 la masa se encuentra en la Tabla 14.3, y la

distancia entre los centros se calcula a partir de las Distancias en la Tabla 14.3.
De los efectos físicos más obvios, las estaciones y las mareas son innegables; y hay
muchos fenómenos más sutiles cuando estudias astronomía, la ciencia del movimiento de
las estrellas y los planetas. En esta sección, concentraremos nuestra atención en los
fenómenos físicos del movimiento planetario que pueden identificarse y probarse con la
misma confianza, y quizás más, que otros sistemas comerciales. Entre estos fenómenos,
los eclipses y los ciclos lunares son los más dominantes, pero hay otra combinación que es
importante, el ciclo Júpiter-Saturno.
El Ciclo Júpiter-Saturno
Júpiter y Saturno se combinan para representar la masa abrumadoramente más grande de nuestro
sistema solar además del Sol (ver Tabla 14.3). Los dos planetas suman aproximadamente el 95% de la
masa total de todos los planetas y aproximadamente el 0,7% de la masa del Sol. Debido a que están en
órbitas adyacentes, ejercen una atracción gravitatoria muy grande sobre otros planetas cuando están
cerca uno del otro y un efecto muy diferente cuando se separan. Son tan grandes que hacen que el Sol
se desplace periódicamente en función de sus posiciones alrededor del verdadero centro de masa del
sistema solar, llamado elbaricentro.Cuando Júpiter y Saturno están en lados opuestos del Sol, el centro
de masa está cerca del centro del Sol, pero cuando los dos grandes planetas están juntos, el Sol se
aleja de este centro. Este posicionamiento también tiene efectos significativos en el clima de la Tierra,
que a su vez afecta la producción agrícola, la oferta y la demanda y, en última instancia, la economía.49
Los griegos llamaron a Júpiter-
un ciclo de vueltaEl gran hacedor del tiempoy se dice que cada ciclo significativo en acciones,
materias primas y tipos de interés es un múltiplo o un armónico del ciclo Júpiter-Saturno. El más
conocido, el de 59 años.Ciclo de Kondratieffes 3 veces el ciclo Júpiter-Saturno (3 19.859 59.577).
Gann, quien usó una combinación de tiempo y precio, basado en el tiempo
49o una discusión completa de este tema, ver Henry Weingarten,Invertir por las estrellas(Nueva York:
McGraw-Hill, 1996). Una sección escrita por Richard Mogey, “Ciclos largos y el factor de tiempo maestro”, es la
base para la siguiente sección.
TABLA 14.3 Tamaño y Posición de los Planetas y la Luna de la Tierra
Ecuatorial Distancia desde Duración de la órbita

Diámetro (km) Masa* (kg) Sol (mil km) años terrestres)
Sol 1,392,000 1.99 100 0

Mercurio 4,880 . 34 103 57,9 . 24
Venus 12,102 . 87 104 108.0 . 62
Tierra 12,756 . 98 1024 149.6 . 00
Marte 6,794 7.35 1022 227.9 . 86
Júpiter 142,800 . 39 1027 778.3 1.86
un turno 120,000 . 00 1027 1,427 9.5
Urano 52,000 3.77 1026 2,870 84
Neptuno 47,500 3.29 1026 4,497 165
luto , 500 . 98 1022 5,893 48
la luna de la tierra , 476 7.34 1022 384.400 kilometros . 075
* Tenga en cuenta quedensidad de volumen del culoy, a excepción de la Tierra y la luna de la Tierra, la densidad de
los planetas solo puede estimarse.
Expectativas sobre estacionalidad y ciclos. Su obra se refería a unaFactor de tiempo maestroeso

nunca se definió, pero los expertos creen que el ciclo Júpiter-Saturno se ajusta a su técnica.
Trazando la línea de Saturno

Habiendo decidido que el movimiento de los planetas más grandes afecta la forma en que se mueven
los mercados, puede crear unenvoltura planetariabasado en la trayectoria de Saturno con respecto al
Promedio Industrial Dow Jones y encuentra concurrencia frecuente. Esto requiere convertir la posición
de los planetas en precio.0Cuando se completa, este sobre se trata como líneas de soporte y
resistencia de manera similar a la interpretación de gráficos estándar, donde la penetración de una
línea de resistencia se convierte en soporte; sin embargo, en apariencia, las líneas de Saturno están
curvadas para representar su ciclo (ver Figura 14.28).
Conversión de posición planetaria a precio

ong transforma la posición planetaria en precio usando dosruedas,combinado para formar
reloj universal,de una manera similar a WD Gann. Cada rueda es única para un mercado
específico. Para crear el Reloj Universal para el DJIA, comience arriba de la horizontal derecha (a
las 3 en punto) con el número 1 y muévase hacia la izquierda, colocando 6 números por cuarto,
24 para un ciclo completo. Luego pasa al siguiente círculo exterior y continúa con el número 25
justo fuera del número 1 original; por lo tanto, cada círculo concéntrico contiene los siguientes
24 valores, finalizando en 360 (un ciclo completo). El Reloj DJIA se muestra en la Figura 14.29.
En la rueda exterior del reloj, el DJIA se muestra en incrementos de 10 puntos a
partir de 1930 y continúa en círculos de 24 valores. Long no explica la elección del
precio inicial, pero Gann usa un mínimo significativo y los astrólogos tienden a usar el
0Jeanne Long, "Apoyo planetario y resistencia en el DJIA",Almanaque astrológico de un comerciante 1994(
PAS Astro-Soft, Inc., 450-106 State Road 13 North, #206, Jacksonville, FL 32259-3863, correo electrónico:
pas24@aug.com ).
FIGURA 14.28Líneas de Saturno dibujadas en el Dow Industrial Average.

fuente:Juana larga,El lmanac astrológico de un comerciante(1994). Reimpreso con permiso de
PAS, Inc., correo electrónico: as24@aug.com , sitio web: www.galacticinvestor.com.
precio en un momento de inicio clave, como el comienzo de un nuevo cálculo de Dow, el nacimiento de un
intercambio o un evento transformador.
Para ubicar el planeta en la rueda del tiempo, comience con la posición del planeta en una fecha
específica. Por ejemplo, el 1 de octubre de 1993, Saturno estaba en 24 14′ (con respecto a Acuario).
Acuario cae entre 300 y 330; por lo tanto, la posición de Saturno es 300 24 14 o aproximadamente
324 . Al ubicar 324 en la parte interior de la rueda, puede consultar los precios en la parte exterior de
la rueda y encontrar los dos precios (cada uno en círculos adyacentes) que abarcan el precio actual de
DJIA. Estos valores son las líneas de soporte y resistencia actuales. Los nuevos valores se encuentran
mensualmente.
Principales eventos físicos
De los principales fenómenos físicos utilizados en la astrología financiera, los más importantes son:
• Eclipse solar,cuando la luna pasa entre la tierra y el sol.

• Eclipse lunar,cuando la tierra pasa entre la luna y el sol.
FIGURA 14.29 El Reloj DJIA.

fuente:Juana larga, Almanaque astrológico del comerciante(1994). Reimpreso con permiso
de PAS, Inc., correo electrónico: pas24@aug.com , sitio web: www.galacticinvestor.com.
• Conjunción,cuando dos planetas cualesquiera están del mismo lado del Sol y forman
una línea recta con el Sol.
• Oposición,cuando dos planetas están en lados opuestos del Sol y forman una línea recta
con el Sol.
En las tablas 14.4, 14.5 y 14.6 se dan ejemplos de estos eventos.

Se dice que el significado físico de un eclipse es que interrumpe el flujo de energía entre dos
cuerpos por la interferencia de una tercera masa. En realidad, las fuerzas gravitatorias de los
dos cuerpos se maximizan cuando ambos están de un lado de la Tierra, como en un eclipse
solar, y se minimizan cuando están en lados opuestos, como en un eclipse lunar.
En astrología, los ángulos entre los planetas se ven desde la posición de la Tierra; el suyo se llama
sistema geocéntrico.Cuando un planeta se encuentra en la línea entre la Tierra y la ONU, está en una
conjunción geocéntrica;cuando está alineado detrás de la tierra está enoposición geocéntrica.
Cuando un planeta está a 90° de la línea tierra-sol, se dice que estácuadrado51
1HansHannula, “TradingPlanetaryEclipses,”Análisis técnico de acciones y materias primas(abril de 1992).

TABLA 14.4 Júpiter y Saturno Planeta RX y estaciones, 1996–2001
Júpiter Júpiter un turno
Retrógrado) Directo) Retrógrado) Saturno (Directo)
1996 Mayo 4 3 de septiembre 18 de julio 3 de diciembre
1997 9 de junio 8 de octubre 1 de agosto 16 de diciembre
1998 18 de julio 13 de noviembre 15 de agosto 29 de diciembre
1999 25 de agosto 20 de diciembre 30 de agosto
2000 29 de septiembre 12 de septiembre 12 de enero (Júpiter no en secuencia)

001 2 de noviembre 25 de enero 24 de enero, 26 de septiembre (Saturno no en secuencia)
002 1 de marzo 8 de febrero
fuente:Weingarten,Invertir por las estrellas.
Los ángulos que forman los planetas con la línea Tierra-Sol se llamanaspectos.A efectos comerciales,
los cuadrados se consideran bajistas, mientras que las conjunciones y las oposiciones son alcistas; sin
embargo, hay otras interpretaciones. Es posible que la conjunción y la oposición no siempre se ajusten
a la definición estricta de formar una línea recta con el Sol, sino que pueden referirse a la proximidad.
Tanto los eclipses solares como los lunares son conjunciones.
Negociar en Aspectos
Aunque los fenómenos físicos más claros combinan el sol, la luna y los planetas más grandes
cuando están en conjunción y oposición, hay muchas otras combinaciones de posiciones
planetarias que se consideran importantes. También puede ser necesario seguir un planeta
desde su posición 90 a 270 para rastrear su efecto en los precios a través del camino 180 más
extremo. Los cálculos para los eclipses lunares y solares aparecen al final de este capítulo, pero
calcular automáticamente el aspecto de las combinaciones de planetas estaría más allá de la
capacidad incluso de los comerciantes más expertos en informática; El software comercial está
disponible para este nivel de detalle y puede calcular el número de casos en que un aspecto
corresponde a un movimiento de precio o pico de precio de un tamaño mínimo. Lo más simple
TABLA 14.5 clips, 1996-2001
Lunar olar desatar olar

Eclipse Eclipse Eclipse Eclipse
1996 pr 4 17 de abril 27 de septiembre ct 12

1997 24 de marzo ar 9 capítulo 16 episodio 2
1998 13 de marzo eb 26 ug 8 22 de agosto
capítulo 6
1999 31 de enero eb 16 28 de julio 11 de agosto
000 21 de enero eb 5 16 de julio 1 de julio
31 de julio 25 de diciembre
001 9 de enero 21 de junio 5 de julio 14 de diciembre
30 de diciembre
fuente:Weingarten,Invertir por las estrellas

El método consiste en seleccionar los días que corresponden a los máximos o mínimos de oscilación y
registrar los aspectos principales en ese momento. Cuanto mayor sea la oscilación, más significativos serán
los resultados. Al crear una tabla de niveles de reversión clave, es posible encontrar aquellos aspectos que
ejercen la mayor influencia en el mercado. Una vez aislados, pueden utilizarse como sesgo dentro de un
programa técnico.
La Luna: Compra Llena, Vende Nueva
Se sabe que el efecto de la luna en nuestro planeta es grande: está vitalmente conectado con el movimiento
de todos los fluidos. La masa de la luna es aproximadamente el 25% de la de la Tierra y más grande que el
planeta Plutón. Es notablemente grande para una luna, con un diámetro de 3.476 kilómetros, el 27% del
diámetro de la Tierra. Debido a su gran presencia y proximidad a la Tierra (alrededor de 230,000 millas),
también se cree que la luna afecta el comportamiento humano de formas extrañas, especialmente durante
una luna nueva o llena. Las ocurrencias de luna nueva y luna llena pueden
e encontrado en la Tabla 14.6.
En un experimento realizado en un conjunto arbitrario de mercados de futuros para el año 1972,52

se demostró que los movimientos de corto plazo de los precios reaccionan con cierta uniformidad con
respecto a las fases de la luna. De hecho, los mercados elegidos para la observación (plata, trigo, ganado,
cacao y azúcar) mostraron una asombrosa capacidad para que los precios subieran después de una luna
llena y declinaran después de una luna nueva.
o encuentre las fases de la luna, puede consultar varios libros o muchos calendarios que
anotan las fases de la luna; sin embargo, para realizar un estudio prolongado del efecto de la
luna sobre los precios, será necesario computarizar las fases de la luna. Un programa,fases de la
luna SM,que imprime las fechas de la luna nueva y la luna llena, está disponible en el sitio web
complementario. Los cálculos requieren que las fechas se conviertan a notación juliana, el
número de días desde que comenzó el calendario. Al final del programa la fecha juliana debe
e convertido de nuevo a nuestra notación familiar. El programa informático incluye una
función para realizar la conversión. En la siguiente sección se da una explicación de estos
cálculos.
Cálculo de Luna Nueva, Luna Llena, Eclipse Solar y Lunar

Aunque un cálculo muy preciso de las posiciones planetarias y los eclipses requiere la consideración
de muchos elementos menores, se puede encontrar una buena aproximación con mucha menos
dificultad.3Para calcular la hora exacta de los eclipses primero es necesario encontrar la hora de la
luna nueva y la luna llena. Los tiempos resultantes se expresan en Efemérides Julianas Días
JDE,también llamadotiempo dinámico(DT.
52Todd Lofton, “Sonata Claro de Luna”,mercancías(julio de 1974).

53Jean Meeus,Algoritmos astronómicos(Willmann-Bell, Inc., PO Box 35025, Richmond, VA 23235),
capítulo 52. Aparece una versión más corta en otro volumen,Fórmulas astronómicas para calculadoras
. Para mayor precisión, el autor remite a los lectores a laAlmanaque astronómico, o el
luegopor Mucke y Meeus. El material de esta sección combina ambas versiones del trabajo de Meeus.
678
TABLA 14.6 Lunas nuevas y llenas, eclipses 1996–2001
Nuevo CompletoNuevoCompletoNuevo Completo Nuevo Completo Nuevo Completo Nuevo Completo
1996 5 de enero 20 de enero 4 de febrero 18 de febrero 5 de marzo 19 de marzo 4 de abril 17 de abril 3 de mayo 17 de mayo 1 de junio
16 de junio 1 de julio 15 de julio 30 de julio 14 de agosto 28 de agosto 12 de septiembre 27 de septiembre 12 de octubre 26 de octubre 11 de noviembre 25 de noviembre
10 de diciembre 24 de diciembre
1997 9 de enero 23 de enero 7 de febrero 22 de febrero 9 de marzo 24 de marzo 7 de abril 22 de abril 6 de mayo 22 de mayo 5 de junio 20 de junio
4 de julio 20 de julio 3 de agosto 18 de agosto 1 de septiembre 16 de septiembre 1 de octubre 16 de octubre 14 de noviembre 30 de noviembre 14 de diciembre 19 de diciembre
1998 12 de enero 28 de enero 11 de febrero 26 de febrero 13 de marzo 28 de marzo 11 de abril 26 de abril 11 de mayo 25 de mayo 10 de junio
24 de junio 9 de julio 23 de julio 8 de agosto 22 de agosto 9 de septiembre 20 de septiembre 5 de octubre 20 de octubre 4 de noviembre 19 de noviembre 3 de diciembre
18 de diciembre
1999 2 de enero 17 de enero 31 de enero 16 de febrero 2 de marzo 17 de marzo 31 de marzo 16 de abril 30 de abril 15 de Mayo 30 de mayo
13 de junio 28 de junio 13 de julio 28 de julio 11 de agosto 26 de agosto 9 de septiembre 25 de septiembre 9 de octubre 24 de octubre 23 de noviembre 7 de diciembre
22 de diciembre
2000 6 de enero 21 de enero 5 de febrero 19 de febrero 6 de marzo 20 de marzo 4 de abril 18 de abril Mayo 4 18 de mayo 2 de junio 16 de junio
1 de julio 31 de julio 15 de agosto 29 de agosto 13 de septiembre 27 de septiembre 13 de octubre 27 de octubre 11 de noviembre 25 de noviembre 11 de diciembre 25 de diciembre
2001 9 de enero 24 de enero 8 de febrero 23 de febrero 9 de marzo 25 de marzo 8 de abril 24 de abril Mayo 7 23 de mayo 6 de junio
21 de junio 5 de julio 20 de julio 4 de agosto 19 de agosto 2 de septiembre 17 de septiembre 2 de octubre 16 de octubre 1 de noviembre Noviembre 15 30 de noviembre
14 de diciembre 30 de diciembre
Fuente:Weingarten,Invertir por las estrellas.

unar Fases
Las lunas nueva y llena son simplemente dos de las cuatro fases lunares, midiendo cuando
el exceso de la longitud aparente de la luna sobre la longitud aparente del Sol es 0
0 180 y 270 El tiempo de estas fases viene dado por la fecha juliana:
1.JDE2451 550.09765 + 29.530588 853k0.0001337T

0.000000 150T 0.000000000 73T
donde un valor entero dekda la luna nueva (es decir, 1, 2, 3, . . .) y un valor entero
aumentado en 0,25, 0,50 o 0,75 (por ejemplo, 1,25, 1,50, 1,75) da las posiciones de tres
cuartos de la luna, respectivamente. El valork0 corresponde a la luna nueva de enero
, 2000. Los valores negativos indican tiempos anteriores al año 2000. es el tiempo en siglos
julianos desde 2000, encontrado por =k/1236.85.
Para comprobar sus resultados,kes aproximadamente igual a (oído2000) 12,3685 y el año se

expresa en notación decimal (por ejemplo, el final de marzo de 1997 es 1997,25). Usando esta
fórmula, podemos obtener una lista de fechas para la luna llena desde aproximadamente 1995
hasta el año 2000 (aproximadamente 62) creando una matriz llamadaJDEy encontrar las 62 fechas
de las lunas nuevas y llenas que terminan en el año 2000 usando el programa TSMMoonFasesen
el sitio web complementario.
Para cada valor deken el programa se deben hacer correcciones para encontrar la hora exacta
del máximo eclipse solar o lunar utilizando los siguientes valores:
2.Excentricidad de la órbita de la Tierra alrededor del Sol:
mi= −0.002516 0.0000074
3.La anomalía media del Sol en el tiempoJDE:
METRO=2.5534 + 29.10535669k 0.0000218 0.00000011
4.La anomalía media de la luna:
METRO201.5643 385.816935 28k0.0107438T 0.00001239 − 0.000000058
5.El argumento de la latitud de la luna:
F160.7108 390.67050274k0.0016341 20.00000227 0.000000011
6.El nodo ascendente de la órbita lunar:
ΩOmega=124.7746 1.56375580k 0.0020691 + 0.00000215
7.La excentricidad de la órbita de la Tierra alrededor del Sol:
mi=1 0.002516 0.0000074
8.El siguiente cálculo, basado enFy , da la base para el eclipse solar o lunar. FFdifiere
de 0 180 o 360 por menos de 13,9, entonces un eclipse es seguro. SiFes más
de 21 de estas fases, no hay eclipse. SiFcae entre estos valores, entonces no hay
eclipse si enF > 0,36. Los siguientes componentes necesarios para las correcciones son:
FF 0 .02665 sen Ω
A 299 .77 + 0 107408k0.009173
9.Luego, para encontrar la hora exacta del eclipse solar (o lunar) completo, se deben agregar las
siguientes correcciones (en días) a la hora de la conjunción media dada porJDEen la primera
fórmula anterior (se han omitido cantidades más pequeñas):
tiempo de eclipse máximo JDE (desatarosolarcomponente a continuación) mi× 0.0161 sen 2METRO
0.0097 sen 2F 0.0073 pecado (milímetro 0.0050 mipecado (METRO METRO 0.0023
en (METRO2F)0.0021mipecado 2METRO+0.0012 pecado (METRO+2F 0.0006mipecado (2METRO+METRO
. 0004 pecado 3METRO−0.0003mi pecado (METRO2F 0.0003 pecadoA 0.0002mipecado (METRO2F
−. 0002mipecado (2METRO−METRO − 0.0002

solarcomponente 0.4075 pecadoMETRO 0.1721×mi×pecadoMETRO
desatarcomponente . 4065 pecadoMETRO+0.1727 mipecadoMETRO
10 PAGS0.2070mipecadoMETRO0.0024mipecadoMETRO0.0392 pecadoMETRO+0.0116 sen 2METRO

− 0.0073×mipecado (METRO+METRO−0.0067mipecado (METRO−METRO) 0.0118 sen 2F
11 = +5.2207 0.0048miporqueMETRO0.0020mi sistema operativoMETRO0.3399 porqueMETRO os
− 0.0060 mi os (METRO+METRO 0.0041mi (METRO−METRO
12 W sistema operativoF⏐
13 γ gama) (PAGSporqueF qpecadoF (1 0.0048

14 tu 0,0059 0,0046 porqueMETRO 0.0182 porqueMETRO+0,0004 porque METRO−0,0005 porque (milímetro
Eclipses solares
o un eclipse solar, representa la distancia más corta desde el eje de la sombra de la luna o
el centro de la Tierra en unidades del radio ecuatorial de la Tierra (la distancia desde el
centro hasta la superficie de la Tierra en el ecuador). Su valor es positivo si el eje de la
sombra pasa por el norte del centro de la Tierra, y negativo si pasa por el sur. Cuandoγ es
menor que +0.9972 y mayor que 0.9972 el eclipse solar escentrales decir, hay una línea de
eclipse central sobre la superficie de la Tierra (ver Figura 14.30).
Naciones Unidas
γ
arte
FIGURA 14.30 eometría de un eclipse solar.

el valoratuda el radio de la lunacono umbralen el plano fundamental, que pasa

por el centro de la Tierra perpendicular al eje de la sombra de la luna (en unidades del
radio ecuatorial de la Tierra). El radio de lacono de penumbraen el plano fundamental
estu . 5460. Con base en estos valores, existen las siguientes situaciones:
⏐está entre 0.9972 y 1.5432 +tu El eclipse no es central

está entre 0.9972 y 1.0260 Parte del eclipse puede tocar el polo
Regiones
. 9972 0.9972 tu La combinación de un eclipse total o

anular no central
⏐ >1.5432 +tu No hay eclipse si es visible desde la superficie de la
Tierra
o un eclipse central,tu<0 El eclipse es total El

tu>0.0047 eclipse es anular
<tu<0.0047 El eclipse es anular o anular-
total.
Para eliminar la ambigüedad de esta última situación, calcule
=0.00464 porque donde el pecadoW
Ftu entonces el eclipse es anular-total; de lo contrario es anular.

La mayor magnitud de un eclipse solar parcial se alcanza en el punto de la
superficie de la Tierra que se acerca más al eje de la sombra en
. 5433tu−
gran st ma nitud de un eclipse solar
0.5461 2tu
Eclipses Lunares
Para un eclipse lunar,γes la distancia mínima del centro de la luna a la sombra de la
Tierra (ver Figura 14.31). El valor es positivo si el centro de la luna pasa al norte del eje
de la sombra y negativo si pasa al sur. A la distancia de la luna, el radio de penumbra
1.2847tuy el radio de umbra 0.7404tu. La magnitud del eclipse lunar es
eclipses de penumbra: (1.5572 tu ) /0.5450
eclipses umbrales: (1.0129 tu γ /0.5450
Si la magnitud es menor que cero, no hay eclipse. lossemiduracionesde las fases

parcial y total en elumbríase calculan como
PAGS
1.0129 tu
T 0.4679 tu
norte 0.5458 0.0400 porqueMETRO
FIGURA 14.31Geometría de un eclipse lunar.
y las semiduraciones en minutos son
60
Parte al fase PAGS 2
norte
0
a las alfas γ2
norte
Ejemplo: Eclipse solar del 21 de mayo de 1993
Los siguientes valores se pueden utilizar para verificar sus cálculos:

El 21 de mayo es el día 141 del año, por lo tanto
k 1993 141/365 = 1993,38
T 1993.38/1236.85 1.6116
JDE 2449128.5894
METRO=135 .9142 PAGS=0.1842
METRO=244 .5757 =5.3589
F=165 .7296 γ=1.1348
Ω =253 .002 tu0.0097
F 165 .7551
porque 180 −Festá entre 13 .9 y 12 .0 el eclipse es incierto, y porque⏐está entre 0.9972

y 1.5433tu1.553, el eclipse es parcial. Calculando la mayor magnitud de un eclipse
solar, obtenemos 0,740. PorqueFestá cerca de 180 el eclipse ocurre cerca del nodo
descendente de la luna, y porqueγes positivo, el eclipse es visible en el hemisferio
norte de la Tierra. Al agregar las correcciones aJDE,la hora final del eclipse máximo es
2449129.0979, que corresponde al 21 de mayo de 1993, a las 14h21m0s TD. Esto
difiere del valor exacto de 14h20m14s TD por menos de 1 minuto.
Software
Como era de esperar, en los últimos 10 años se ha visto el software de todas las formas pasar al
dominio público. Al buscar en Internet "Software de astrología financiera", puede encontrar
servicios que calculan varios eventos astronómicos y astrológicos e los interpretan. Sin
embargo, con el fin de utilizar este método para operar, es mejor que se pruebe algún historial
de rendimiento. Para hacer eso, deberá producir los números de una manera que pueda
incorporarse a una estrategia comercial automatizada. Sin hacer eso, tendemos a recordar
operaciones particularmente buenas y olvidar las pequeñas pérdidas más frecuentes.
El gobierno de EE. UU. proporciona la calculadora más definitiva para eclipses y otros eventos en
http://eclipse.gsfc.nasa.gov/JSEX/JSEX-index.html. En lugar de programar las fórmulas en una
plataforma de desarrollo de estrategias, puede calcular una cantidad de eventos hacia adelante y
hacia atrás e ingresar esas fechas para la prueba.
CAPÍTULO 1 5
atencion
Reconocimiento
El reconocimiento de patrones constituye la base de la mayoría de los sistemas comerciales.

Los patrones son más evidentes en la cartografía tradicional, que es principalmente la
identificación de formaciones comunes; incluso los promedios móviles intentan aislar,
utilizando métodos matemáticos, lo que se ha determinado visualmente como una tendencia. Los
comerciantes siempre han buscado patrones en el movimiento de precios. Debido a que los primeros
técnicos no estaban equipados con computadoras, sus conclusiones se consideran conocimiento del
mercado en lugar de hechos, y se transmiten de generación en generación como proverbios, como
"Arriba el lunes, abajo el martes", "Los locales igualan los viernes". ” y “Ojo con las reversiones de
teclas”. Debido a que estos tres dichos han perdurado, son candidatos para el análisis más adelante en
este capítulo. Los lectores también deben tener en cuenta los primeros trabajos de Arthur Merrill,
cuyos conocidos estudios de patrones aún se citan;
Los primeros sistemas técnicos basados en patrones tenían la siguiente forma: "Si después de una
fuerte subida el mercado no avanza durante 3 días, entonces venda". A medida que las computadoras se
volvieron más poderosas, se pudieron adoptar enfoques más complejos. Por ejemplo, al observar los precios
de cierre a partir de un día arbitrario,todosse pueden registrar patrones de cierres más altos y más bajos
para encontrar su tendencia a repetirse. Una computadora está bien equipada para realizar esta tarea.
Primero, las combinaciones de 2 días de cambios de precios:arriba arriba, arriba abajo, abajo arriba,y
propio-abajo— se cuentan para ver si hay una mayor posibilidad de, por ejemplo, un día al alza después de
un día al alza y un día a la baja después de un día a la baja. Luego, los ocho patrones de 3 días se prueban
para la misma posibilidad de un movimiento de precio de alta probabilidad, luego dieciséis patrones de 4
días, y así sucesivamente. Cuando llegas a secuencias más grandes, comoarriba-arriba-abajo-arriba-abajo-
arriba, cada seis precios consecutivos deben probarse para ese patrón. A partir de los movimientos de
precios que siguen este patrón, podemos concluir si tiene alguna capacidad predictiva. Este enfoque, así
como la combinación de eventos utilizados para pronosticar situaciones rentables, se analizan más adelante
en este capítulo.
El reconocimiento de patrones puede parecer más un juego que un negocio, pero es una fuente
de muchas ideas valiosas, así como de caminos falsos. Figura 15.1, un gráfico de la Nueva
Arturo A. Merrill,Comportamiento de los Precios en Wall Street(Chappaqua, Nueva York: Analysis Press, 1966).
685
FIGURA 15.1Gráfico del mercado de valores de Nueva York.
York Stock Exchange (1854–1959), muestra una forma muy sencilla de visualizar el patrón de precios a
lo largo del año. Cada casilla representa el movimiento neto de intervalos de 2 meses consecutivos y
puede ser hacia arriba o hacia abajo. Al ver todos los patrones durante 104 años en uno
Lance, es difícil no contar las recurrencias de los patrones más obvios y luego buscar las
formaciones que los preceden para ver si podrían ser predictivos. Por ejemplo, en 1922,
1924 y 1927 hubo fuertes avances en el mercado; los años anteriores a aquéllos mostraron
idénticosVpatrones. Cuando buscamos todos los demásVpatrones, vemos que 3 de 5
fueron seguidos por los mismos movimientos alcistas. Otro patrón que se destaca es el de
dos años consecutivos de fuerte aumento, 1862–1863, 1908–1909, 1918–1919 y 1927–1928;
en ningún caso hubo un tercer año consecutivo pero ni los años anteriores ni los
siguientes parecen consistentes.
Los patrones con frecuencia brindan la base para un método comercial o la motivación para
comenzar el desarrollo de un método. Se han aplicado de muchas maneras al análisis de precios,
desde la hora del día para realizar un pedido hasta la compleja relación de precio, volumen e interés
abierto. Las oportunidades comerciales diarias pueden ser una función de patrones basados en la
fortaleza o debilidad del precio de apertura diario. Estos se discuten en la sección siguiente. Se
estudian los patrones de precios semanales y de fin de semana, así como los tipos de reversiones y
sus efectos. Estas técnicas se pueden usar secuencialmente siguiendo un patrón de día de la semana
con un patrón de fin de semana, o pueden confirmar los resultados entre sí cuando se usan juntas. El
final de este capítulo analiza cuestiones más generales en el reconocimiento de patrones.
Reconocimiento de patrones 687
Debido a que los patrones están implícitos en muchos sistemas comerciales a lo largo de este libro, se recomienda
a los lectores que utilicen el índice si están buscando una discusión sobre un patrón específico. Por ejemplo, los
patrones de volumen intradía se encontrarán en el próximo capítulo.
PROYECCIÓN DE MÁXIMOS Y MÍNIMOS DIARIOS
Los estadísticos afirman que el mejor pronóstico del precio de mañana es el precio de hoy; para
proyecciones a más largo plazo, el mejor pronóstico es la media. Afirman que nadie ha podido dar
cuenta de manera confiable de las numerosas combinaciones de movimientos de precios que serían
necesarios para proyectar con precisión los cambios que resultan en los precios altos y bajos para
mañana. Sin embargo, muchos comerciantes proyectan estos valores y parecen usarlos con éxito.
Puntos de pivote
El enfoque más simple para proyectar los máximos y mínimos de mañana es basar esas cifras en el
precio promedio de hoy más o menos un valor que de alguna manera se relacione con el rango de
cotización actual o la volatilidad. Una técnica, basada en unpunto de pivoteproyecta dos niveles de
soporte y resistencia:
punto de ivot L
PAGS= (H /3
Resistencia 1 R
2 PAGS−L
Soporte 1 S1 2PH
Resistencia 2 R (PAGS−S) R
apoyo 2 S PAGS(R S1)
Como ejemplo, tome el máximo, mínimo y cierre del día en 12:50, 11:50 y 11:75. gallina
PAGS(12,50 11,50 11,75)/3 11,916

R =2 11,916 11,50 = 12,332
S 2 11.916 − 12.50 11.332
R2 = (11,916 11,332) 12,332 12,914 S=
11.916 (12.332 11.332) 10.918
Los niveles de soporte y resistencia proyectados muestran un sesgo a la baja consistente con el cierre que se
encontraba en la parte inferior del rango de cotización.
Otro método toma el rango promedio (alto–bajodurante los últimos 14 días, luego suma y
resta la mitad de ese rango al cierre de ayer, de modo que la proyección sea simétrica alrededor
del cierre anterior e igual al rango promedio.
Mark Etzkorn, “Todo en un día de trabajo”,Futurosenero de 1995). Esta técnica se atribuye a

William Greenspan.
Rangos proyectados de DeMark
Otro autor y comerciante, Tom DeMark, ha basado sus proyecciones en el posicionamiento del precio
de apertura de hoy en relación con el precio de cierre de ayer, lo que le brinda información oportuna
adicional. Si la apertura de hoy es más alta que el cierre anterior, las proyecciones están sesgadas al
alza; si son inferiores al cierre, están sesgados a la baja.
Si el cierre de hoy está por debajo de la apertura de hoy, entonces
Máximo proyectado para mañana (HC2L/2L

Mínimo proyectado para mañana (HC2L)/2H
Si el cierre de hoy está por encima de la apertura de hoy, entonces
Máximo proyectado para mañana (2NSC)/2L

Mínimo proyectado para mañana (2NSC)/2H
Si el cierre de hoy es el mismo que el de apertura de hoy, entonces
Máximo proyectado para mañana (NS2 /2L

Mínimo proyectado para mañana (NS2 /2H
Una vez que se determina la fórmula básica, que sesga la proyección de mañana en la dirección del
cierre de hoy en relación con la apertura de hoy, laalto proyectadose encuentra quitando dos
unidades del precio bajo, y elbajo proyectadose encuentra eliminando dos unidades del precio alto de
la fórmula. Esto cambia efectivamente la proyección en la dirección del nuevo máximo en la mitad de
la diferencia entre el cierre de hoy y el mínimo de hoy, ( L/2, y el nuevo
bajo por la mitad de la diferencia entre el cierre de hoy y el máximo de hoy, (H /2.
Comparando los dos rangos
Debido a que los dos métodos para calcular los rangos proyectados usan los mismos precios
básicos, combinándolos con una aritmética ligeramente diferente, no está claro si dan valores
iguales o diferentes. Por ejemplo, si el franco suizo tuviera un máximo, un mínimo y un cierre de
6600, 6450 y 6500, respectivamente, el método del primer pivote daría un primer nivel de
resistencia proyectado (alto) de 2 (6600 6450 + 6500)/3 6450 6583. El máximo proyectado de
DeMark es diferente, según la forma en que el precio de apertura de hoy se relaciona con el
cierre anterior. Si la apertura es más baja que el cierre anterior, obtenemos (6600 6500 2 6450)/2
6450 6550; si la apertura es mayor, tenemos (2 6600 6450 6500)/2 6450 6625; y, si la apertura es
casi igual que el cierre anterior, entonces el máximo proyectado es (6600
450 2 6500)/2 6450 = 6575. Parece razonable que el método del punto pivote arroje un
valor cercano al caso neutral de DeMark cuando el mercado abre sin cambios desde el
cierre anterior.
soy demark,La nueva ciencia del análisis técnicoNueva York: John Wiley & Sons, 1994).
HORA DEL DÍA
Los participantes del mercado, especialmente los comerciantes de piso y los comerciantes de día, son la
causa del movimiento periódico durante el día. Angas los llamó las "mareas de los precios diarios". A lo largo
de los años, el gran aumento de participantes ha agregado liquidez a casi todos los mercados, pero no ha
alterado los patrones de tiempo intradía. Incluso el comercio de alta frecuencia parece haber agregado un
gran volumen de operaciones sin alterar los patrones básicos. El patrón clásico tanto en acciones como en
futuros muestra el mayor volumen cerca de la apertura, el siguiente volumen más alto cerca del cierre y el
volumen más bajo al mediodía.
Los hábitos comerciales forman patrones duraderos
Hay una serie de razones para este patrón normal de negociación. Muchos inversores evalúan sus posiciones
y estudian los informes de mercado por la noche y luego realizan sus pedidos por la mañana. En Europa,
donde el negocio comienza seis horas antes, los informes económicos se publican antes de las principales
sesiones de negociación en los Estados Unidos y pueden afectar la dirección inicial del mercado. Sin
embargo, las empresas de EE. UU. reaccionan a los informes de EE. UU., por lo que los mercados de EE. UU.
cambian rápidamente de dirección una vez que comienzan las operaciones en EE. UU. Aunque los futuros en
todos los principales mercados de índices se negocian durante la noche, los movimientos de precios durante
estas horas no se consideran importantes para la dirección de los precios al día siguiente. Incluso ahora, los
mercados europeos están abiertos hasta que cierren los mercados bursátiles estadounidenses; sin embargo,
eso es 10 .METRO. en Frankfurt, y la mayoría de los comerciantes se han ido a casa. Solo unas pocas casas de
bolsa tienen escritorios que aceptarán órdenes tarde en la noche. La única forma práctica de operar es
mediante un programa de entrada de órdenes electrónicas. Con toda la globalización, el comercio nocturno
no ha cambiado materialmente los patrones que ocurren durante las sesiones diurnas.
El cierre del día es un momento común para operar porque muchos inversores creen que el
precio de cierre representa mejor el valor correcto. En los mercados de futuros, una gran parte del
volumen diario es el resultado de las transacciones diarias de los operadores de piso, olugareñosLas
posiciones ingresadas en la mañana se cerrarán al final del día para evitar depositar el margen
requerido de las posiciones mantenidas durante la noche. Las cuentas se liquidan utilizando el precio
de cierre.
Una vez que se han ejecutado las órdenes de apertura (el flujo de órdenes que se ha acumulado a partir de las
decisiones tomadas desde el último cierre), el volumen disminuye. Los revendedores y los comerciantes de piso
están activos durante los primeros minutos, pero con frecuencia toman un descanso para tomar café a media
mañana y más toman un descanso para almorzar; este fenómeno natural hace que disminuya la liquidez y puede dar
lugar a una reversión temporal de los precios. Todos los comerciantes e inversores desarrollan hábitos de
negociación en momentos particulares. Algunos prefieren la apertura, otros 10 minutos después de la apertura. Los
fondos grandes y las cuentas administradas tienen un procedimiento específico para ingresar al mercado, como el
uso de órdenes de solo cierre. Las instituciones con órdenes grandes deben operar durante los momentos en que el
volumen es alto para mantener el deslizamiento bajo control, o pueden aprovechar las órdenes VWAP (precio
promedio ponderado por volumen) donde las órdenes parciales se procesan automáticamente.
ed en el mercado basado en un algoritmo que equilibra intervalos de tiempo y volumen. Sin estas
órdenes, la mayoría de las instituciones preferirán operar en los momentos más activos.
Un comerciante de día debe observar ciertos momentos clave. Los momentos iniciales de la sesión de
negociación se utilizan normalmente para evaluar la situación. El mercado de valores se abrirá hacia arriba o hacia
abajo para alinearse con el mercado de futuros, que se ha estado negociando continuamente. La mayoría de los
demás mercados tienen sesiones electrónicas en las que los precios reflejan las noticias actuales. La sesión del día se
abre con la oferta-demanda al nivel que ya se negocia en la sesión electrónica; por lo tanto, hay pocas oportunidades
de obtener ganancias en los primeros segundos de negociación. Después de un corto
elay, a medida que se ralentiza el primer estallido de actividad, el operador de parqué venderá una apertura fuerte
y comprará una apertura débil; esto significa que el comercio debe seremparejadoposteriormente, reforzando el
sentido de apertura. En una apertura fuerte sin una reacción a la baja, todas las ventas locales son absorbidas por el
mercado, y los intentos posteriores de liquidación de los locales mantendrán los precios altos, evitando una
reversión. Normalmente, se puede esperar que los operadores de piso tomen la posición opuesta a la dirección de
apertura, lo que generalmente provoca una reversión al principio de la sesión.
Patrones intradía de Tubbs
En el capítulo 13 de TubbsLecciones por correspondencia del mercado de valores(“Lectura de cintas"), explica los seis
patrones dominantes en el mercado de valores (basado en un 10:00A.METRO. a las 3:00PAGS.METRO. sesión).
1.Si un repunte después de la apertura ha vuelto al precio de apertura a la 1:00PAGS.METRO., se espera que la
jornada cierre más débil.
2.Si el mercado es fuerte a partir de las 11:00A.METRO. a 12:00PAGS.METRO., continuará a partir de las 12:00PAGS.METRO. a la 1:00PAGS
.METRO.
3.Si una inversión de 1:00PAGS.METRO. a la 1:30PAGS.METRO. encuentra apoyo a la 1:30PAGS.METRO., cerrará fuerte.
4.Si el mercado ha sido alcista hasta las 2:00PAGS.METRO., probablemente continuará hasta el cierre y
hasta el día siguiente.
5.Un rally que continúa durante 2 o 3 días (como en el Patrón 4) probablemente terminará a las 11:00
A.METRO. inversión.
6.En general, una reacción bajista al final de la tarde después de un día fuerte muestra una reversión pendiente.
Al juntarlos, se pueden esperar los siguientes dos patrones (entre otros):
1.Apertura fuerte con inversión a las 11:00A.METRO. no alcanzando el precio de apertura, entonces fuerza a
partir de las 11:00A.METRO. a la 1:00PAGS.METRO., un breve cambio hasta la 1:30PAGS.METRO., y luego un fuerte
cierre; de acuerdo con el Patrón 5, habrá una fuerte apertura al día siguiente.
2.Una fuerte apertura que revierte a las 11:00A.METRO., continuando hacia abajo hasta la 1:00PAGS.METRO., vuelve a
invertir hasta la 1:30PAGS.METRO., cerrará débil.
En el momento de escribir este artículo, el código fuente para generar automáticamente pedidos VWAP se puede encontrar
en www.codeproject.com/KB/recipes/VWAP.aspx.
TABLA 15.1 Patrones de mercado de valores por hora de errill
Tiempo durante la sesión de negociación
10:00 11:00 12:00 1:00 :00 :00
1962
1963 +
1964 +
1965 +
Patrones intradía de Merrill
El trabajo de Merrill muestra el patrón horario del mercado de valores en la tabla 15.1, donde un signo
más o menos indica subidas o bajadas de precios durante el período anterior. Durante los cuatro años
que se muestran, la cuadrícula indica claramente una fuerte apertura y seguimiento hasta las 11:00A.
METRO. Durante 1963, la tendencia alcista duró todo el día y se desvaneció al cierre. A excepción de
1963, no podemos decir de esta tabla que hubo un movimiento de precio alcista o bajista porque no
hay volatilidad, o movimiento de precio promedio, asociado con estos intervalos de horas.
El patrón de la Tabla 15.1 respalda lo que esperaríamos como un patrón intradiario normal. Los precios
comienzan fuertes y continúan la primera hora. Habiendo agotado los primeros pedidos, el volumen
disminuye y el precio se revierte debido a la falta de compradores. por 2 .METRO. los vendedores en corto que
desvanecieron el movimiento de la primera hora cubren sus posiciones, provocando un movimiento de
regreso en la dirección de la hora de apertura. La única inconsistencia en el patrón es el cierre débil, que
contradice la apertura fuerte. Si hubiera habido una fuerte apertura y un fuerte cierre, podríamos declarar
estos como años alcistas. Sin embargo, el patrón de un cierre más débil persistió durante al menos cuatro
años, ofreciendo una oportunidad para los comerciantes diarios.
Actualización de patrones de tiempo intradía, 2000–2011
Cada década es única y el 2000 no fue la excepción. Los precios comenzaron en máximos extremos, cayeron
durante tres años, languidecieron durante un año, luego subieron solo para colapsar en 2008 y volver a
subir. Podemos esperar un sesgo al alza durante un período alcista sostenido, como la década de 1990, pero
la última década es mucho más interesante. Nos brinda la oportunidad de comprender los patrones intradía
en escenarios de mercado muy diferentes. Los 11 años de la figura 15.2 se pueden separar en cuatro
períodos distintos:
1.001–2002, fuerte mercado bajista
2.2003-2007, mercado alcista normal
3.2008, colapso extremo

4.009–mayo de 2011, fuerte mercado alcista
FIGURA 15.2Futuros retroajustados de S&P desde 2000 hasta mayo de 2011.
Primero, utilizando los 11 años completos, los patrones se evalúan de tres maneras:
1.El cambio acumulado en los rendimientos para cada período de 30 minutos a lo largo del día.
2.El cambio relativo a la dirección de la apertura desde el cierre anterior (como en la Tabla
15.1 de Merrill).
3.El cambio relativo a los primeros 30 minutos de negociación.
Estos se muestran en la Figura 15.3 comoMovimiento promedio,Igual que el cierre anterioryIgual que la
primera barra. La línea de fondo,Movimiento promediomuestra que los rendimientos netos durante todo el
período fueron cercanos a cero. la línea superior,Igual que el cierre anterior, indica que hubo una
continuación modesta de la dirección anterior de cierre a fin de la primera barra a lo largo del día.
Es decir, si el final de la primera barra estaba más alto que el cierre anterior, entonces era probable que
cerrara aún más alto, y si abría más bajo, continuaría a la baja a lo largo del día. la línea media,Igual que la
primera barramuestra que esencialmente no hay cambios después de la barra de apertura, por lo que la
mayor parte del movimiento diario ocurre durante la noche y en la barra de apertura.
0.6000%
. 5000%
Cambio acumulativo en %
0.4000%
. 3000% movimiento promedio
. 2000% Igual que el cierre anterior
0.1000% Igual que la primera barra
. 0000%
– 0.1000%
00
30
00
30
00
30
00
30
00
30
00
15
0
0
90
93
10
10
11
11
12
12
13
13
14
14
15
15
FIGURA 15.3Patrones de tiempo intradía de futuros de S&P desde 2000 hasta mayo de 2011.
. 008
. 007
. 006
. 005
. 004
Movimiento promedio
. 003
. 002 Igual que el cierre anterior
. 001 Igual que la primera barra
0
– 0.001
– 0.002
1000
1230
1030
1100
1130
1200
1300
1330
1400
1430
1500
1515
900
930
FIGURA 15.4 &P 2001–2002, fuerte mercado bajista.
Si se separan los 11 años en los cuatro períodos que representan regímenes claros, los resultados
son más interesantes. Las figuras 15.4a–d muestran los resultados, que se pueden resumir como
una.001–2002, un fuerte mercado bajista muestra que el movimiento promedio termina el día a la
baja y la dirección al cierre de la primera barra persiste levemente a lo largo del día.
b.003-2007, un mercado alcista normal muestra que el movimiento promedio aumenta constantemente a
lo largo del día, al igual que la dirección del cierre anterior. Sin embargo, los precios tendieron a
revertirse ligeramente en relación con la dirección de la barra de apertura.
C.008, el colapso extremo debido a la crisis subprime, es el más consistente. Las tres
medidas continuaron en la dirección de los movimientos de apertura y la dirección
general del mercado.
d.009–2011, un mercado alcista fuerte, se muestra en el movimiento promedio, pero es diferente en las
otras mediciones. En lugar de continuar en la dirección dada por el cierre anterior hasta el final de la
primera barra, o desde la apertura hasta el final de la primera barra, los precios se revierten,
devolviendo ganancias o pérdidas anteriores.
. 004
. 0035
. 003
0.0025
Movimiento promedio
. 002
Igual que el cierre anterior
. 0015
Igual que el primer ba
. 001
0.0005
0
1000
1030
1100
1130
1200
1230
1300
1330
1400
1430
1500
1515
900
930
FIGURA 15.4 S&P 2003–2007, mercado alcista normal.

. 012
0.0
0.008
0.006
Movimiento promedio
0.004
0.002
Igual que el primer ba
– 0.002
– 0.004
1030
1100
1130
1200
1230
1300
1330
1400
1430
1500
1515
1000
900
930
FIGURA 15.4 S&P 2008, colapso extremo.
En general, podemos decir que se puede obtener una pequeña ganancia al tomar una posición
al final de la primera barra en la dirección del cierre anterior y mantenerla hasta el final de la primera
barra. Lamentablemente, los cuatro casos fueron clasificados a posteriori; por lo tanto, llevará más
tiempo reconocer cuándo está en vigor un mercado alcista o bajista. El único caso que falla es el fuerte
mercado alcista, que aún deja oportunidades razonables en los otros tres escenarios.
El patrón de tiempo intradía general del S&P se puede resumir de la misma manera que
Merrill en la siguiente tabla, donde " representa una ganancia neta desde el cierre de la barra
anterior y "-" una pérdida neta:
Tiempo 000 100 200 00 00 00 400
2000
2008
Para el período completo de 11 años, la barra de apertura fue generalmente más baja, pero cada
barra posterior fue más alta. Desde 2008 hasta mayo de 2011, la primera mitad del día fue más baja y
la última mitad más alta. Esto no muestra si el día fue una ganancia o pérdida neta, solo la dirección
relativa de los precios.
. 008
. 007
. 006
. 005
Movimiento promedio
. 004
. 003
ame como primer compás
. 002
. 001
1000
1030
1100
1130
1200
1230
1300
1330
1400
1430
1500
1515
900
930
FIGURA 15.4 S&P 2009–Mayo 2011, fuerte mercado alcista.

Patrones de tiempo EURUSD

¿Es el patrón del S&P típico de otros mercados? Esperaríamos que fuera similar a otros mercados de
índices, pero otros sectores, como las materias primas y las divisas, podrían tener sus propios
patrones únicos. Como ejemplo, se ejecutó el mismo análisis en los futuros de divisas EURUSD para el
mismo período de 11 años desde 2000 hasta mayo de 2011. Los resultados se muestran en la Figura
15.5.
El patrón general es solo ligeramente diferente del S&P. Hubo una ganancia neta en el EURUSD,
mostrada por elMovimiento promediosin embargo, esa ganancia fue todo en el movimiento de la noche a la
mañana. Desde el final del primer compás, que se produce a las 3A.METRO. en Nueva York (9A.METRO. en
Frankfurt), los precios tienden a invertirse. El movimiento relativo a la dirección de apertura-cierre de la
primera barra es esencialmente plano. Otra forma de ver estos patrones es indicando qué mercados están
abiertos durante cada intervalo de tiempo. En la siguiente tabla, el comercio comienza a las 2A.METRO. en
Europa y finaliza a las 3 .METRO. en Nueva York. Las primeras 5 horas se negocian activamente en Europa pero
no en los Estados Unidos. Hay 3 horas de operaciones superpuestas después de las cuales Europa cierra
a las 4PAGS.METRO. hora local). Los EE. UU. comercian durante otras 5 horas, con solo un pequeño volumen
proveniente de Europa.
Europa está abierta a las 200 Estados Unidos está abierto Europa está cerrada
Tiempo 00 400 00 00 00 00 00 1000 1100 1200 1300 1400 500

000 + + + + + + + +
2008 + + + + + + + +
La tabla muestra que, desde 2000 hasta mayo de 2011, a pesar de la ganancia neta en el EURUSD, esa
ganancia se produjo principalmente cuando la sesión de EE. UU. estaba abierta. Durante los últimos dos años
y medio, la mayor ganancia del EURUSD se refleja tanto en la apertura europea como en la sesión
estadounidense. Parece que el comercio de EE. UU. está impulsando al dólar estadounidense a la baja.
Refinando los patrones para operar

Para aumentar la posibilidad de una operación rentable, podría ser mejor observar solo aperturas más
fuertes o más débiles. Por ejemplo, si el final de los primeros 30 minutos de negociación de S&P muestra una
ganancia superior al 1 % con respecto al cierre anterior, podemos esperar que todo el día sea más
0.3000%
0.2500%
0.2000%
. 1500% mov promedio
0.1000% Igual que el cierre anterior
0.0500% Igual que el primer ba
0.0000%
– 0.0500%
1000
1100
1200
1300
1400
1500
200
300
400
500
600
700
800
900
FIGURA 15.5 patrones de tiempo para futuros de EURUSD desde 2000 hasta mayo de 2011.
. 035
0.0
0.025
0.0 Todo el dia
0.015 en 50pb
0.0 en 200
0.005
1000
1030
1100
1130
1200
1230
1300
1330
1400
1430
1500
1515
900
930
FIGURA 15.6 Patrones de tiempo de futuros de &P, 2009–2011, con 50 pb y

Filtros de espacio mínimo de 200 pb.
más volátil que un día que registró una ganancia de solo 5 o 10 puntos básicos. Restringir el comercio a los
días de mayor volatilidad reducirá las oportunidades comerciales, pero debería mejorar los resultados. Al
permitir cambios muy pequeños en el precio de apertura, incluimos días que podrían variar lateralmente
por la falta de noticias.
Repitiendo la misma prueba del S&P desde 2009 hasta mayo de 2011, pero con la adición de un filtro de
50 puntos básicos, la figura 15.6 muestra que la brecha promedio desde el cierre anterior hasta el final de la
primera barra de 30 minutos casi se duplica al 1,2 %. con un umbral de 50 pb, y el balance del día continúa
modestamente en la misma dirección que la brecha, mientras que la prueba sin filtrar se revierte
ligeramente. Si el filtro de brecha mínima se aumenta a 200 pb, el balance de los días parece continuar a una
tasa quizás ligeramente mayor, pero ciertamente con el mismo patrón. A medida que aumenta el filtro de
brecha, es posible que los precios muestren un patrón de reversión.
Una posibilidad para operar es decidir primero que el precio continuará moviéndose en la dirección de
la brecha de apertura y luego esperar un retroceso. Incluso en la Figura 15.6, que muestra el promedio de
una gran cantidad de días, hay un mínimo de retroceso a las 13:30 y un repunte poco después. Los días
individuales tendrán un rango de precios mucho más amplio y una mayor volatilidad que podría generar
ganancias.
Un programa para patrones de tiempo

Los lectores que deseen continuar con el estudio de los patrones de tiempo intradía encontrarán un programa,
Patrones de tiempo intradía de TSM, en el sitio web de Companion. Crea una tabla de rendimientos para cada barra
de tiempo que incluye el cambio promedio, el cambio relativo a la dirección de cierre a final de la primera barra y el
cambio relativo a la apertura a cierre de la primera barra. Los cambios de precio se pueden especificar como
diferencias o rendimientos, y se puede utilizar un filtro de brecha de apertura, especificado como un porcentaje de
rendimiento.
Máximos y mínimos intradía
Al seleccionar un lugar para ingresar al mercado para una operación de un solo día, sería una gran
ventaja saber la hora del día en la que es probable que ocurra el precio más alto o más bajo. Eso
0
450
400
350
300
Frecuencia
ARRIBA) Frecuencia alta
250 ARRIBA) Frecuencias bajas
0
DN) Altas de frecuencia
150
100 DN) Frecuencias bajas
50
0
1000
1030
1100
1130
1200
1230
1300
1330
1400
1430
1500
1515
930
FIGURA 15.7Frecuencia de máximos y mínimos intradiarios para futuros de SP, 2000

hasta mayo de 2011.
También sería útil saber si ese patrón cambia cuando el mercado abre al alza o a la baja, y cuando hay
una gran brecha de precios en la apertura. Se utilizarán los mismos mercados, el S&P y el EURUSD en
caso de que exista la oportunidad de combinar los patrones de tiempo anteriores con la probabilidad
de que ocurra un máximo o un mínimo.
Máximos y mínimos del S&P 500

El patrón que se muestra para los futuros de S&P en la figura 15.7 es típico de la mayoría de los mercados. La
apertura es la hora del día con la mayor probabilidad de ser el precio máximo o mínimo del día, dos veces
más probable que la hora de cierre y ocho veces más probable que cerca de la mitad de la sesión de
negociación. Este patrón no debería ser una sorpresa porque no ha cambiado en 50 años. Lo que podría ser
una sorpresa es que es menos probable que el cierre del día sea alto o bajo que la apertura. A menudo
recordamos cierres fuertes o débiles, en lugar de aperturas fuertes o débiles.
¿Se puede convertir esto en una oportunidad comercial? Una vez que el mercado ha estado abierto durante
una hora y se aleja del precio de apertura, ese máximo o mínimo temprano se convierte en un fuerte candidato para
un máximo o mínimo diario. Entonces, si se rompe ese nivel, el cierre se convierte en el siguiente
momento probable para un alto o bajo. El concepto de un nuevo máximo o mínimo después del mediodía podría ser
la base para una señal de ruptura intradiaria.
Este patrón podría cambiar si se abre una brecha fuerte o débil. La figura 15.8 muestra la
frecuencia de máximos y mínimos tras una brecha del 2,0%. Hay dos diferencias significativas
erencias Primero, la diferencia en la frecuencia de apertura y cierre es mucho menor. En lugar de
2,5:1, como en el primer gráfico, ahora es de 1,6:1. Más importante aún, es mucho menos probable
que las otras horas del día publiquen un máximo o un mínimo. Para el caso de una fuerte brecha
alcista, el mínimo del día será abrumadoramente en la apertura. Consistente con eso es el máximo del
día, que es más probable que esté en el cierre que en la apertura.
Máximos y mínimos del EURUSD

Debido a que las divisas se negocian activamente en todo el mundo, el patrón del EURUSD es
diferente al del S&P. En la sección anterior, el análisis de los patrones de la hora del día mostró que la
actividad podía dividirse en tres partes: desde la apertura de Europa hasta la apertura de
dieciséis
14
12
10
Frecuencia
ARRIBA) Frecuencia alta
8 ARRIBA) Frecuencias bajas
DN) Altas de frecuencia
4
DN) Frecuencias bajas
2
0
00
30
00
30
00
30
00
30
00
30
00
15
0
93
10
10
11
11
12
12
13
13
14
14
15
15
FIGURA 15.8S&P máximos y mínimos intradía cuando hay una brecha abierta,
superior o inferior, superior al 2,0%.
EE. UU., desde la apertura de EE. UU. hasta el cierre de Europa, y desde el cierre de Europa hasta
el cierre de EE. UU. Lo mismo ocurre con la frecuencia de los altibajos. Desde 2A.METRO. a
A.METRO. la frecuencia de los máximos y mínimos del EURUSD es muy similar a la del gráfico S&P. Aquí
es cuando Europa es el jugador dominante. La diferencia entre esto y el gráfico de S&P es que es
mucho más probable que la apertura anticipada sea el máximo o el mínimo del día. Desde 8A.METRO. a
10A.METRO. tanto Europa como los Estados Unidos están abiertos y la frecuencia de los altibajos es
esencialmente lateral. Una vez que Europa cierra, se repite el patrón normal, pero de una manera más
tenue (ver Figura 15.9).
Uso de los patrones máximos y mínimos intradía para operar

Aquí hay algunas reglas simples que surgen de los patrones máximos y mínimos intradiarios que podrían
ayudar a operar. Porque hay una alta frecuencia de altas o bajas que ocurren durante la primera barra.
00
250
Frecuencia
(ARRIBA) Frecuencia alta

0
ARRIBA) Frecuencias bajas
150
(DN) Máximos de frecuencia
100
(DN) Frecuencias bajas
50
1000
1100
1200
1300
1400
1500
300
400
500
600
700
800
900
FIGURA 15.9Frecuencia de máximos y mínimos intradiarios para futuros de EURUSD,

2000 hasta mayo de 2011.
del día, se vuelve más seguro a medida que avanza el día de que un extremo temprano es alto o bajo. Por
ejemplo, las brechas de S&P suben 12,00 puntos después de un informe de empleo alcista. Luego sube hasta
un máximo de 15,00 puntos al final de los primeros 30 minutos, luego retrocede para negociar 11,00 puntos
al final de la segunda barra. ¿Hemos visto un alto o un bajo? Puede que todavía sea demasiado pronto para
saberlo. Si los precios continúan a la baja y alcanzan nuevos mínimos, entonces estamos mucho más seguros
de que el máximo se produjo durante la primera barra. Si los precios alcanzan un nuevo máximo, estamos
igualmente seguros de que hemos visto el mínimo del día. A medida que pasa cada barra, estamos más
seguros de haber visto el máximo o el mínimo. Entonces podemos operar en la dirección del máximo o
mínimo aún no visto, esperando que ocurra al cierre. Cuanto antes tomemos esta decisión, más potencial de
ganancias podemos capturar. Una ruptura de un máximo o mínimo más tarde en el día aumenta la
posibilidad de un cierre en esa dirección. Coloque siempre un stop-loss en el punto donde ocurriría un nuevo
mínimo si está largo, o un nuevo máximo si ha vendido corto.
idday ofrece otra oportunidad comercial debido a la pequeña posibilidad de ver un nuevo máximo o
mínimo. Si ha decidido que el mínimo ocurrió cerca de la apertura, entonces comprar en una prueba de los
mínimos durante la tranquila sesión del mediodía podría proporcionar un buen momento de entrada.
En un intento de mantener juntos temas similares, esta estrategia se revisará con más detalle en el
próximo capítulo sobre operaciones intradía. En ese momento, los mercados S&P y EURUSD se pondrán a
prueba con una estrategia basada en la distribución de máximos y mínimos.
Una excepción a cada regla

Durante la década de 1990, el mercado de valores experimentó uno de los mayores mercados alcistas
de la historia. Desde 1995 hasta 1996 casi todo el mundo hablaba de los rendimientos anuales del 20%
que se lograban fácilmente en el mercado de valores. Esto afectó a los patrones intradiarios.
Los inversores comprarían con mayor frecuencia en la apertura de operaciones, pero también
comprarían en cualquier retroceso durante el día. El resultado fue que el patrón de forma que vemos
claramente en las Figuras 15.7 a 15.9 fue reemplazado por un salto al aire libre y una línea recta
durante el resto del día.
Un programa para máximos y mínimos intradiarios

Un programa que imprime una tabla de la frecuencia de los máximos y mínimos intradiarios esSM Intradía
Máximo-Mínimoy se puede encontrar en el sitio web de Companion. También permite establecer un umbral
de brecha para filtrar aquellos días con pequeñas brechas de apertura que podrían considerarse de dirección
incierta.
BRECHAS DE PEINADO
Para cualquier comerciante, una brecha de apertura parece una oportunidad para obtener ganancias. Ciertamente,
un granapertura de brechaimplica mayor volatilidad para el día, y esperamos una mayor reacción. Según la forma en
que cierra el mercado, también puede pronosticar la dirección del próximo precio de apertura. Al menos
esperaríamos que una apertura volátil ofreciera más información que una apertura tranquila. Usando solo datos
diarios, se realizó un análisis de brechas para estudiar la combinación de patrones que siguieron a la apertura de
una brecha de varias fortalezas o debilidades. Una apertura fuerte seguida de una más fuerte
cerrar permitiría a un comerciante comprar en un retroceso después de la apertura. Un cierre consistentemente

débil después de una apertura fuerte sería una oportunidad para vender corto cerca de la apertura. El tiempo de
entrada específico se puede mejorar usando los patrones discutidos en las secciones anteriores.
Los resultados de estas pruebas se muestran en la Tabla 15.2 (a) y (b). La parte (a) muestra la
frecuencia de ocurrencia de las brechas de ABX (Barrick Gold) desde enero de 2000 hasta mayo de
2011 con base en incrementos de 25 puntos básicos, que se muestran a la izquierda. En la fila central
está el número de días que los precios abrieron sin cambios desde el cierre anterior. Debajo están los
días en que los precios bajaron en la apertura, y arriba están los días en que los precios bajaron.
mayor Las filas superior e inferior tienen todos esos días en los que los precios se diferenciaron
más y menos del 2,5 % desde el cierre anterior. La parte (b) usa los mismos valores pero los
expresa como un porcentaje del número de casos en cada línea. Los porcentajes son los más
útiles, pero también necesitamos saber la frecuencia para evaluar la importancia. Si solo hay
tres casos en una línea, los resultados no son muy útiles.
Ambas partes (a) y (b) de la Tabla 15.2 muestran las siguientes columnas:
1.La brecha de apertura expresada en puntos básicos (por ejemplo, 150 es 1,50%).
2.El número de casos para esa brecha de apertura. La línea 150 incluiría 150 hasta 175
pero sin incluir 175.
3.Tres columnas que explican el precio de cierre del día:
una.dir.El cierre continuó (extendió el movimiento) en la dirección de la brecha.
. Abajo Abierto.El cierre fue entre la apertura de la brecha y el cierre anterior.

. Rev Dir.El cierre invirtió la dirección del gap de apertura, es decir, si la apertura era más
alta, el cierre era más bajo.
4.Las siguientes tres columnas muestran el patrón del rango de cotización.
. Cruzar Anterior Cerrar.Los precios cruzaron el precio de cierre anterior al menos una vez durante la sesión
de negociación.
. Adj de Abierto.Los precios se revirtieron desde la apertura pero no cruzaron el cierre anterior.
. Solo cont.Los precios continuaron en la dirección de la apertura y nunca se revirtieron.
5.La última columna muestra la frecuencia con la que los precios continúan en la próxima apertura en la
dirección del gap de hoy.
Brechas en los mercados de futuros
Aunque el ejemplo anterior usó ABX, comenzaremos con brechas en los mercados de futuros, siendo
el más popular elmicontrato mini S&P. En lugar de mostrar el detalle en una tabla comparable, la
figura 15.10 compara la frecuencia de las brechas en ABX con las del ini S&P. Mientras que ABX tiene la
mayoría de sus brechas mayores y menores al 1%, como lo muestran los picos en ambos extremos, el
S&P es exactamente lo contrario, esencialmente sin brechas mayores o menores al 1%. ¿Cómo puede
suceder eso? Sabemos que el mercado de valores ha subido y bajado con bastante frecuencia.
CUADRO 15.2( Brechas ABX en incrementos de 25 bps
perdiendo precios Rango de negociación
Abajo ross adj. de continuación ont

Brecha Casos ont dir Abierto Dirección Rev. Anterior Cerrar Abierto Solamente Día siguiente
50 131 2 4 5 40 5 8
25 48 27 8 9 7
00 60 1 5 3 24 4 31
75 5 9 5 9 6 47 41
150 131 6 3 29 59 59 75
125 151 77 2 0 71 66 95
100 167 5 6 2 93 62 7 92
75 222 103 4 75 146 57 dieciséis 107
50 240 102 7 112 184 5 5 145
25 246 114 7 115 218 10 14 146
0 196 0 0 0 0 0 0
25 191 102 6 78 166 10 13 79
50 228 117 3 3 176 9 11 97
5 159 79 4 4 100 6 dieciséis 71
100 57 4 8 2 3 0 70
125 7 1 6 20 45 42 5
150 9 48 8 9 40 43 4 42
175 49 26 9 4 22 3 3
00 47 29 1 7 13 1 8
25 4 15 3 6 17 dieciséis 8
50 4 7 3 1 20 8 7
CUADRO 15.2( Resultados BX en porcentajes
Abajo ross adj. de continuación ont

Brecha Casos Dirección continua Abierto ev Dir Anterior Cerrar lápiz Solamente Día siguiente
50 131 7.33 3.59 19.08 0.53 4.89 . 82 1.91

25 48 6.25 7.50 . 25 12.50 1.25 . 17 6.25
00 0 1.67 25.00 21.67 40.00 6.67 . 67 1.67
75 5 5.88 9.41 2.35 42.35 5.29 . 35 48.24
150 131 0.38 5.19 2.14 45.04 45.04 . 87 7.25
125 51 0.99 1.19 6.49 47.02 43.71 . 96 2.91
100 167 0.90 5.57 1.14 5.69 7.13 . 19 5.09
75 22 6.40 5.32 3.78 5.77 5.68 . 21 48.20
0 240 2.50 . 08 6.67 76.67 10.42 10.42 0.42
5 46 6.34 . 85 6.75 8.62 4.07 . 69 9.35
196
5 191 3.4 .1 0.8 6.9 .2 .8 41.4
0 228 1.3 .7 6.4 77.2 12.7 .8 42.5
5 159 9.7 5.1 4.0 2.9 2.6 10.1 4.7
− 100 157 7.1 24.2 26,8 9.2 1.9 .8 44.6
− 125 7 2.9 6.5 0.6 46.4 43.3 .2 6.1
− 150 9 3.9 20.2 21.4 44,9 48.3 .5 47.2
− 75 49 3.1 8.4 8.6 44,9 46,9 .1 46,9
− 00 7 1.7 23.4 14.9 27.7 6.0 .4 8.3
− 25 4 4.1 8.2 7.7 0.0 47.1 .9 2.9
− 50 4 0.6 24.5 11.7 21.3 72.3 .3 9.4
701
1200
1000
00
Frecuencia
00
ABX
00
&PAGS mini
00
0
00 80 60 4 2 0 –2 – 0 –60 –80 –100
Brecha de apertura en puntos básicos
FIGURA 15.10Comparación de la frecuencia de brecha para ABX y la ini S&P.
La respuesta es que el mini S&P cotiza en Globex desde 6PAGS.METRO. a las siguientes 4:15PAGS.
METRO. (Tiempo de Nueva York). Debido a que la nueva sesión abre solo 1 hora, 45 minutos después del
cierre de la sesión anterior, y rara vez hay noticias que sorprendan al mercado, la mayoría
aps ocurrirá el domingo por la noche cuando comience la nueva semana. De lo contrario, el nuevo
precio de apertura está muy cerca del precio de cierre anterior. Para obtener un patrón similar a ABX,
tendríamos que observar la sesión de piso para el gran contrato de S&P, que ha estado disminuyendo
en volumen. Alternativamente, podríamos configurar la hora de la mini sesión para que solo mire los
precios a partir de las 9:30.A.METRO. cuando abre la bolsa. En la siguiente sección, veremos
aps para acciones individuales, que tendrán una gran similitud con el índice.
Un programa,Estudio de brechas de HMSque produce las tablas de brechas se puede encontrar en el sitio web
complementario.
Se estudiaron cinco mercados de futuros, bonos de EE. UU. a 30 años, el DAX alemán, la moneda
EURUSD, viejo y trigo, y en la figura 15.11 se muestra una comparación de la frecuencia de las
brechas. Los datos fueron de enero de 2000 a mayo de 2011, futuros continuos,
000
900
Frecuencia de aperturas de huecos
800
70
600 . S.
500 A
00 EURUSD
300
antiguo
0
Trigo
0
– 20
– 30
– 40
– 50
– 60
– 70
– 80
– 90
– 10
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
– 100
ap Apertura en Puntos Base
FIGURA 15.11Frecuencia de apertura de brechas en puntos básicos para cinco mercados de futuros, desde
enero de 2000 hasta mayo de 2011.
lo que hace que algunos de los resultados porcentuales se desvíen levemente debido al ajuste hacia atrás. En
general, todos siguen una distribución normal, con las colas curvándose hacia arriba al final cuando las
brechas superan el +1 % y el –1 %. De los cinco mercados, el DAX es mucho más volátil que los demás, con
menos casos en el medio y más en la cola. El EURUSD está en el otro extremo, con más en el medio y menos
en la cola. Los bonos estadounidenses (EE. UU.) es el único mercado que muestra los casos sin cambios
mayores que las pequeñas brechas a ambos lados del centro y muy poco en la cola. Esto se puede explicar
porque los mercados de futuros abren a las 8:20A.METRO. (Nueva York), 10 minutos por delante de los
informes económicos. En los días de informes, el mercado a menudo abre muy tranquilo a la espera del
informe. Si hubiéramos movido el horario de apertura a las 8:40
A.METRO. usando datos intradiarios, entonces habría una gran cantidad de brechas en las colas. Las
tablas 15.3 (a) a (e) muestran las estadísticas de los cinco mercados de futuros, cada uno
expresado como un porcentaje del número de casos en la fila y todos desde enero de 2000 hasta
mayo de 2011.
Observar las mismas estadísticas en los cinco mercados es una forma útil de comprender los patrones y
decidir si existe una oportunidad de obtener ganancias comerciales. La figura 15.12 muestra los resultados
de los precios que continúan al día siguiente, en la apertura, en la misma dirección que la brecha de hoy. Solo
dos mercados se destacan como diferentes de los demás, los bonos estadounidenses y el EURUSD. Los bonos
tienen una alta probabilidad de continuar cuando la brecha es de 70 pb, pero casi lo contrario cuando la
brecha es de 0 pb. Sin embargo, la conclusión se basa en muy poca
CUADRO 15.3( ) . S. Bonos a 30 años
Precios de cierre vs. apertura Rango de negociación
continuación bajo Rvdo Cruzado Echar para atrás No continuación
Brecha ases Dirección de brecha Abierto Dirección de brecha Anterior Cerrar rom abierto Echar para atrás ext día
100 71 9 43 7 7
0 0
0 100 100 3
70 25 8 0 0 8
0 19 7 2 3 7 3
0 9 5 24 24 5 28 0 2
40 6 56 6 1 0 2
0 36 5 3 4 4 19 1
0 40 49 6 2 3
10 22 3 9 7 0
33 0
10 479 48 6 7 48
20 89 42 6 6 1
0 42 0 9 4 0 5
40 53 51 1 1 58 0 7
0 0 0 0 0 3 7 40
0 17 24 8 9 2 12 3
70 3 7 3 7 50
0 3 7 3 3 0
0 40 20 0 0 20 20
100 75 25 100 25
CUADRO 15.3( ) alemán DAX

ont bajo Rvdo enroscado Echar para atrás No ont

Brecha Casos Dirección de brecha Abierto Dirección de brecha Anterior Cerrar rom abierto Echar para atrás ext día
100 111 64 21 14 5 60 49
0 2 8 8 4 56 44 59
0 54 54 0 6 52 46 9
70 3 41 1 7 57 40 49
60 94 49 19 30 60 7 45
50 125 47 18 4 0 7 50
40 168 4 dieciséis 0 5 2 46
0 37 48 14 8 78 22 49
20 86 4 7 9 3 4 8
10 05 5 3 40 1 5 4
8 0 0 0 0 0 0
10 76 50 3 46 94 3 46
0 48 42 9 48 6 12 42
0 03 48 12 8 1 dieciséis 5
40 147 49 11 39 5 24 48
50 14 53 18 8 5 3 42
0 5 5 20 25 0 5 1
70 7 5 5 30 60 40 43
0 40 8 8 5 45 48 43
90 32 50 34 dieciséis 4 59 38
100 136 4 33 22 43 7 48
CUADRO 15.3( ) Moneda USDUSD


Brecha ases Dirección de brecha Abierto Dirección de brecha Anterior Cerrar rom abierto Echar para atrás ext día
100 29 71 0 14 71 4 7
0 5 0 5 100 0 0
0 7 0 3 7 3 0
70 8 25 25 3 8 3
0 15 3 20 27 47 3 3
0 17 41 18 41 2 18 3
40 9 1 3 6 7 1 3
0 8 48 dieciséis 6 9 2 5
20 10 48 9 43 4 4 0
10 02 53 4 42 4 3 4
130 0 0 0 0 0 0
10 24 1 2 45 2 4 0
0 77 5 8 5 5 14 1 4
0 7 3 1 45 3 dieciséis 1 48
40 8 0 13 7 2 18 5
50 5 53 0 7 73 7 7
0 10 70 20 10 40 0 10
70 3 0 7 7 3 3
80 50 0 50 50 50 0 0
0 25 75 0 0 0 25
− 100 20 0 20 0 40 40
CUADRO 15.3( ) antiguo

Brecha Casos Dirección de brecha Abierto Dirección de brecha Anterior Cerrar rom abierto Echar para atrás ext día
100 45 49 24 24 8 60 42
0 11 45 7 7 6 55 4
80 19 42 dieciséis 37 47 47 63
70 7 5 2 14 43 49 57
0 8 58 1 18 53 42 55
50 90 58 21 19 43 50 52
40 142 58 4 18 50 40 47
0 186 49 15 4 70 6 48
20 04 6 8 2 72 20 4
10 460 2 3 41 7 5 0
0 116 0 0 0 0 0 0
10 449 42 2 2 4 3 1
0 95 41 1 46 0 5 52
30 191 48 18 32 63 3 51
40 129 0 25 24 1 7 49
50 103 41 1 6 42 4 53
60 5 49 35 5 42 5 49
70 1 48 29 23 9 8 8
0 5 40 40 dieciséis 28 72 48
0 dieciséis 50 1 13 1 3 3
100 43 42 4 12 28 72 51
CUADRO 15.3( calor
ont bajo ev enroscado Echar para atrás o ont

ap ases Dirección de brecha lápiz Dirección de brecha Anterior Cerrar rom abierto Echar para atrás ext día
100 2 7 22 28 3 4 5
0 3 3 3 7 3 4
0 7 22 11 4 6 6
70 12 42 25 3 3 17 7
0 0 5 0 5 5 5
0 8 4 4 2 4 2 1
40 71 46 7 5 70 3 5
0 114 3 9 79 dieciséis 71
0 12 0 42 78 12 8
10 727 46 48 7 58
462 0 0 0 0
10 566 6 8 9 4
0 46 2 9 3 10 6
0 7 1 41 72 1 40
40 0 4 12 2 72 0 4
50 14 7 6 57 9 4
0 14 4 14 1 71 9 0
70 1 5 0 5 73 18 36
0 100 0 100 0
0 7 3 0 100 3
100 1 5 6 9 64 36 36
Porcentaje de veces que los precios continuaron
00
0 A NOSOTROS
AD
0
EURUSD
0 Oro
0 Trigo
– 30
– 40
– 50
– 60
– 70
– 80
– 90
– 10
– 20
90
80
70
60
50
40
30
20
10
100
– 100
Brecha de apertura en puntos básicos
FIGURA 15.12Probabilidad de continuar en la misma dirección en el próximo

lápiz.
ata, lo que hace que no sea fiable para el comercio. Sin embargo, cuando hay una gran brecha a la baja en
bonos o euros, hay una baja probabilidad de que continúe al día siguiente, como se ve en la parte inferior
derecha del gráfico. Además, el trigo y el DAX tienen el mismo patrón, aunque no tan significativo. Entonces,
es probable que cualquier apertura de brecha que muestre una caída de al menos 90 pb se revierta en la
próxima apertura. Desafortunadamente, solo hubo alrededor de 10 casos por cada uno en 11 años; por lo
tanto, estos resultados también carecen de confianza. Si observamos de cerca el trigo, podemos ver que
todas las brechas al alza de 30 pb y más tenían un 63 % de posibilidades de continuar al día siguiente, un
resultado más interesante.
Si bien los resultados de continuar al día siguiente no son tan claros como nos gustaría,
hay otros valores que tienen más potencial para operar. Por ejemplo, al mirar a EE.
segundos, considere las dos columnas,Cerrando debajo de lo abiertoyrossing el cierre
anteriory las filas que incluyen espacios de 0 a 0 bps. Esa área de la tabla se ha extraído a
continuación:
Brecha Casos Abajo abierto Cruzado Anterior Cerrar
0 6 1
0 136 3 − 4
0 40 2
0 22 − 7
33
0 479 7
0 89 6
0 142 − 4
o bonos, la posibilidad de que una pequeña brecha al alza se cierre por debajo de la apertura, o
una brecha a la baja se cierre por encima de la apertura, es muy baja. Además, la posibilidad de que
una brecha alcista o bajista cruce el cierre anterior es alta. Entonces podemos esperar que un
La brecha alcista que retrocede por debajo del cierre anterior debe comprarse con expectativas de un cierre
que estará por encima de la apertura. Lo contrario sería cierto para una abertura de espacio inferior. Esto es
realmente una confirmación de la tendencia de los mercados de tasas de interés. Cualquier movimiento
inesperado al alza cerrará en esa dirección y lo mismo para la baja. Los resultados para el DAX no son para
nada iguales, pero los resultados para el EURUSD son muy similares.
¿Las acciones individuales muestran patrones de brecha únicos?
Anteriormente había un gráfico de la frecuencia de mini brechas S&P en comparación con ABX, que
mostraba que ABX tenía una gran cantidad de brechas superiores al 1%. Ahora veremos más detalles
de ABX, XOM (Exxon-Mobile), AMZN (Amazon) y LUV (Southwest Airlines), que se muestran en las
tablas 15.4(a) a (d). Los datos son todos desde enero de 2000 hasta mayo de 2011 y las brechas están
en incrementos de 25 puntos básicos.
Al igual que con los futuros, parece que las combinaciones más interesantes son aperturas de brecha
más pequeñas que persisten en cerrarse en la dirección de la brecha después de cruzar el precio de cierre
anterior. Parece que hay pocas posibilidades de una reversión durante el día de negociación,
pero no hay números que indiquen que la dirección continuará al día siguiente. Podemos
tratar de entender eso en términos del análisis del Capítulo 2, que concluyó que los mercados de
acciones tienen el nivel más alto de ruido.
Un método simple de comercio de brechas para acciones
Revrre adoptó un enfoque básico para negociar brechas. Comenzando con un estudio de 1 año de la
distribución de brechas de apertura para General Electric, Revrre notó que la distribución era muy
estrecha, con el 85 % de los días de apertura con una brecha de menos del 1 %, y solo el 5 % de los
días mostrando brechas. superior al 2%. Aplicar las siguientes reglas:
• Coloque órdenes limitadas para comprar si los precios abren más de un 1% por debajo y vender si abren
más de un 1% por encima del cierre anterior.
• Salir de la operación al cierre del día.
Aunque puede haber ganancias adicionales por mantener la operación durante más de un día,
este método simple produjo ganancias pequeñas pero constantes cuando se aplicó a las acciones de
Dow. Reverre hace dos observaciones importantes:
1.Operar con la brecha mediana del 1% mostró consistencia porque las brechas a menudo
representaban ruido y era probable que se corrigieran.
2.Las brechas comerciales superiores al 2% dieron ganancias y pérdidas mucho mayores. Las brechas más grandes tenían más
probabilidades de ser estructurales y es posible que no se corrigieran.
Stéphane Reverre, "Negociando la brecha de apertura",Análisis técnico de acciones y materias primas

(noviembre de 1999); y Stéphane Reverre, “Trading against the Gap”,Análisis Técnico de Stocks
materias primas(Edición extra 2003).
CAPAZ 15.4( ABX (Oro de Barrick)
Precios de cierre Rango de negociación
continuación Abajo Cruz adj. de continuación continuación
Brecha ases Dirección Abierto Dirección Rev. Anterior Cerrar lápiz Solamente ext día
250 131 47 34 19 1 sesenta y cinco 52

25 8 56 8 6 13 1 56
200 0 52 25 22 40 57 52
175 5 46 9 2 42 55 48
150 131 50 25 22 45 45 7 57
125 151 51 1 6 47 44 3
100 167 51 dieciséis 1 56 7 55
75 222 46 15 4 6 6 7 48
0 40 43 7 47 77 10 10 0
5 46 46 3 7 9 4 9
0 196 0 0 0 0 0 0
5 191 53 3 41 7 5 41
50 228 51 6 36 7 13 43
5 159 0 15 4 3 3 10 5
100 57 7 4 7 59 2 5
125 7 63 dieciséis 21 46 43 36
150 9 4 20 21 5 48 7
75 9 53 18 9 5 7 7
200 7 62 23 5 8 66 38
225 34 4 38 18 50 7 53
250 4 1 24 12 1 72 9
CUADRO 15.4( OM (Exxon-Mobil)

ont Abajo ross adj. de ont ont

ap ases Ir lápiz Dirección Rev. Anterior Cerrar lápiz Solamente ext día
250 19 7 7 5 dieciséis 4 8
25 7 3 0 2 78 4
200 7 2 1 11 9 4
175 27 3 5 2 3 3 7
150 5 0 3 7 51 40 49
125 2 44 5 8 42 7 42
100 51 4 4 7 42 52 4
75 63 47 2 1 59 7 55
0 408 2 1 5 8 5 0
5 86 4 4 40 4 1 58
02 0 0 0 0 0 0
5 75 7 5 46 9 6 46
0 12 46 1 40 77 19 47
75 34 47 1 9 3 6 52
− 100 107 43 7 9 3 5 41
125 5 41 6 7 45 52 48
150 45 3 2 4 6 2 42
75 25 52 4 4 40 60 60
200 20 0 5 0 5 0 0
225 10 0 0 0 0 0 0
− 250 37 62 2 5 27 70 41
CUADRO 15.4( MZN (Amazonas)

Brecha Casos Ir Abierto Dirección Rev. Anterior Cerrar Abierto Solamente Día siguiente
250 53 55 4 1 7 61 45
25 0 0 0 50 7 0 43
200 33 58 1 8 42 55 33
175 6 53 5 9 55 42 9
150 70 47 0 3 74 24 66
125 7 49 5 6 59 9 44
100 44 3 3 3 9 7 48
75 87 47 9 43 79 19 42
0 259 46 7 46 6 2 7
5 97 49 4 4 1 4 46
0 0 0 0 0 0 0
5 86 48 1 48 2 5 48
− 50 302 43 1 46 86 10 5
5 217 46 4 9 73 24 5
100 47 46 6 7 7 1 51
125 93 51 2 8 63 3 53
150 3 1 0 8 1 5 1
75 71 52 0 8 2 4 52
200 38 42 4 9 61 9 50
225 37 43 7 0 4 41 62
250 73 49 5 4 40 5 49
CUADRO 15.4( ) LUV (Aerolíneas del Suroeste)

ap ases Ir lápiz Dirección Rev. Anterior Cerrar lápiz Solamente ext día
250 4 42 2 9 5 4 9
25 0 0 5 0 0 40 0
200 8 7 2 8 5 3 42
175 48 4 1 3 48 40 40
150 56 43 5 0 59 4 54
125 5 44 4 4 4 5 3
100 11 50 9 6 3 6 53
75 96 49 2 6 8 2 5 51
0 04 7 4 4 5 13 5
5 01 49 1 46 3 2 10 5
83 0 0 0 0 0 0
− 25 01 48 1 46 8 3 47
50 99 49 2 6 76 4 56
75 62 48 5 2 71 18 47
100 43 2 0 4 5 4 1
125 2 0 3 4 1 7 4
150 8 5 6 6 41 0 7 47
175 34 7 9 4 4 53 50
200 4 8 8 5 3 41 0
225 23 5 5 6 7 43 1
250 51 43 5 0 9 67 7
0
40
30
PL en $/acción
0
10
0
– 10
– 20
28/05/2001
28/03/2002
28/04/2004
28/09/2004
31/03/2007
31/08/2007
31/01/2008
30/06/2008
30/04/2009
30/09/2009
28/02/2010
31/07/2010
31/05/2011
31/05/2006
28/01/2003
28/06/2003
28/02/2005
28/8/2002
31/7/2005
28/12/2000
28/10/2001
28/11/2003
31/12/2005
31/10/2006
30/11/2008
31/12/2010
FIGURA 15.13 PL acumulativo de energía eléctrica general usando un filtro gap simple
método de comercio diario.
Los resultados de las pruebas mostraron que una brecha del 1% produjo una ganancia larga promedio de $
0.057 y una ganancia corta promedio de $ 0.034, lo que hace que las comisiones de corretaje sean un factor
importante. Al optimizar el tamaño de la brecha en 2004, el 1,25% mostró los mejores resultados; sin embargo, es
probable que esto cambie con la volatilidad general del mercado.
La actualización de este método, usando datos de GE desde enero de 2000 hasta mayo de 2011 y un filtro de
2% de tasa de interés, dio las ganancias acumuladas, en $/acción, que se muestran en la figura 15.13. Para un filtro
del 1%, el programa devolvió solo 2.13¢ por acción (sin costos), y con un filtro del 2% aumentó a
. 39¢ por acción, con posiciones largas un poco mejor que posiciones cortas. El período desde mediados de 2003 hasta la
crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2008 tuvo una volatilidad muy baja y pocas operaciones; sin embargo, si eliminamos
eso de las estadísticas, las ganancias por operación deberían aumentar significativamente y hacer que este enfoque simple
sea una posibilidad viable. El código del programa se encuentra en el sitio web complementario comoSistema de separación
TSM MR
Brechas de cierre a cierre

Reverre también aplicó un enfoque similar a los grandes movimientos de 1 día, buscando una corrección en
los próximos uno a tres días. Usando los movimientos más grandes del 20% en General Electric, o alrededor
de 1.28 desviaciones estándar, durante el período de diciembre de 1995 a febrero de 1999, unuyse produjo
una señal cuando los precios cayeron más de un 1,96% y unavenderseñal cuando los precios subieron más
de un 2,24%. Aunque el 70% de las correcciones ocurrieron al cierre de los siguientes
ay, los mejores resultados se obtienen manteniendo la operación durante dos días. Las entradas pueden colocarse como
órdenes limitadas antes del cierre.
Probado sobre las 30 acciones de Dow, los rendimientos máximos provinieron de movimientos de 1 día con brechas de
4% a 5%, manteniendo durante 1 día. Una gama más amplia de brechas, del 2,5 % al 5 %, dio buenos resultados manteniendo
durante 2 días. Si bien menos de la mitad de las acciones de Dow mostraron ganancias netas, la rentabilidad general fue
buena. Tanto las posiciones largas como las cortas se comportaron bien, a pesar de que el período de prueba estaba cerca del
final de un fuerte mercado alcista.
Desde 2000 hasta mayo de 2011, las mismas pruebas siguieron siendo rentables, pero arrojaron solo 2 a 3 ¢ por acción
utilizando las brechas más pequeñas de alrededor del 2%. Las brechas mayores del 4% mostraron pérdidas, lo que
significa que limitar las brechas entre el 2% y el 4% podría ser muy rentable si puede
decidir si un rango de brechas es sensato o un caso de sobreajuste. El programa,SM
Sistema de RM de pérdida para cerrarestá disponible en el sitio web de Companion.
PATRONES DE DÍA DE LA SEMANA, FIN DE SEMANA E INVERSIÓN
Hay muchos patrones que son importantes para los comerciantes porque parecen intuitivamente
correctos. En el Capítulo 10, Estacionalidad y patrones de calendario, discutimos los patrones de fin de
mes, que se atribuyen al flujo de fondos que entran y salen de las grandes firmas de pensiones e
inversión, así como a la igualación y reposición de posiciones antes de un período contable.
Las siguientes tres secciones también se ocupan de los patrones del día a día. El primero,patrones de
días laborables,mira solo los precios de cierre durante los cinco días de lunes a viernes para encontrar
patrones recurrentes de solo cierre. A menudo se considera que una semana tiene integridad como
una sola unidad de tiempo, y se acusa a los participantes de actuar de la misma manera cada semana.
Durante un mercado alcista, se nos hace creer que el lunes entrarán nuevos inversores; para el martes
o el miércoles, las entradas han disminuido y los precios vuelven a caer.
su estudio intenta aislar patrones repetidos. Por ejemplo, si los precios se han movido en la misma
dirección de lunes a jueves, ¿deberíamos esperar una corrección debido a la toma de ganancias del
viernes? Debido a que los patrones representan el comportamiento humano, los resultados serán
e perspicaz.
patrones de fin de semanase consideran de forma independiente en el segundo estudio. La dirección
de apertura del lunes podría restaurar la tendencia de la semana anterior, si los operadores que liquidan el
viernes tienen la intención de restablecer sus posiciones. El fin de semana es también un período prolongado
o noticias inesperadas o una acumulación de interés público. En un mercado meteorológico, la inconstancia
de la naturaleza puede hacer que los operadores tomen medidas defensivas antes del fin de semana. Este
estudio también intentará relacionar la dirección del precio de apertura del lunes con algún patrón o
tendencia de la semana anterior.
patrones de inversiónno se basan en un día de la semana, pero a menudo se han discutido como un indicador
adelantado. También se pueden utilizar como dispositivo de filtración o temporización.
Patrones de días de semana
Durante su exposición constante al mercado, los operadores profesionales a menudo observan patrones en
el movimiento de precios semanal; su aceptación de estos patrones es tan antigua como el mar-
y en sí mismo. EnReminiscencias de un Operador de Bolsa, el personaje ficticio Larry Livingston,
quien creemos que es Jesse Livermore) comienza su carrera registrando precios en una pizarra sobre
el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York, y finalmente se da cuenta de los patrones en estas
secuencias de números. El patrón más aceptado es elinversión del martes,lo cual es tomado como un
lugar común por los observadores cercanos del mercado. Cuando se le preguntaba por qué un
mercado de soja fuerte el primer día de la semana se revierte al día siguiente, un miembro anciano de
la Junta de Comercio se encogía de hombros y citaba: "Arriba el lunes, baja el martes". Si esto es cierto,
existe una oportunidad comercial.
Si una idea comúnmente aceptada no es suficiente para ser convincente, considere las idiosincrasias
adicionales del comportamiento humano: el fin de semana permite una acumulación de sentimiento, lo que
debería resultar en una mayor actividad el lunes. Junto con la adición de posiciones que fueron liquidadas
antes del fin de semana, esto puede causar un movimiento desproporcionado el lunes, especialmente al
comienzo de la sesión. Este patrón puede exagerarse aún más cuando existe una tendencia clara. Con esta
condición de sobrecompra o sobreventa el lunes, es probable que
el martes mostraría una corrección. Sin embargo, tratar de justificar cómo funciona el mercado no es
tan importante como mirar los números.
El primer paso es definir el patrón del día de la semana. Esto se hizo en términos del movimiento de
viernes a lunes (de cierre a cierre). El lunes siempre recibió el valor independientemente de si su dirección
desde el viernes fue hacia arriba o hacia abajo. Por cada día que cerró en el mismo
irection como el movimiento de viernes a lunes, se usa otro; cuando el cierre invierte la dirección, se
registra an. Por lo tanto,OXXOsignifica que el martes y el viernes, representados por , cerraron en la
dirección opuesta al movimiento anterior de viernes a lunes, mientras que el miércoles y el jueves
estaban en la misma dirección. Esto podría haber significado cualquiera de las situaciones:
1) 2)
Lunes pags propio
martes propio pags

miércoles pags propio
jueves pags propio
Viernes propio pags
Puede ser que haya una distinción entre las semanas que comienzan con un movimiento
ascendente el lunes en lugar de un descenso, pero ambos casos se combinaron. También sería
razonable haber supuesto que el sesgo al alza de los mercados de tipos de interés durante los
últimos 10 años justificaría una separación de patrones según su dirección inicial. Adicional
Las estimaciones podrían filtrar los resultados por la volatilidad general del mercado o por una volatilidad superior
a la media el lunes. En cambio, esto supone que el patrón, en lugar de la dirección, es más importante y
probablemente sea la solución robusta. Veremos el filtrado después de una vista básica de los patrones de los días
de la semana.
En las siguientes secciones se incluye una muestra de diferentes mercados de acciones y futuros. Las
acciones son Bank of America (BAC) e Intel (INTL), pero también los futuros mini S&P y los futuros NASDAQ.
Otros mercados de futuros son los bonos estadounidenses a 30 años, la moneda EURUSD, el oro, el
combustible para calefacción y el trigo, una pequeña muestra de diferentes sectores.
Los resultados se muestran como un árbol binario con columnas para cada día de la semana.
Debido a que todas las pruebas cubren el período desde enero de 2000 hasta mayo de 2011, hay
alrededor de 500 semanas. El lunes se utilizan los 500 y el martes las dos direcciones posibles, arriba y
abajo, dividirán ese número según la frecuencia de ocurrencia. Para el viernes hay 16 resultados
posibles y, si todos tienen la misma probabilidad, cada uno tendrá 31 entradas. Debido a que el
número de entradas cae rápidamente, las probabilidades más extremas a principios de semana darían
mayor confianza. Estos valores fueron generados por el programaSM estudio de día laborable
mini S & P
empezamos con el ini S&P porque es uno de los mercados más líquidos y representa
el mercado de valores en su conjunto. El primer punto a notar es que el martes tiene un 54% de posibilidades
de revertirse. Si bien no es tan extremo como preferiríamos, esto confirma la creencia de que "el lunes sube,
el martes baja". El período desde 2000 hasta mayo de 2011 tuvo cambios considerables en el mercado, pero
los precios generales pasaron más tiempo subiendo que bajando (incluso si el resultado neto fue menor), por
lo que este estudio puede beneficiarse de un filtro de tendencia.
En la figura 15.14, el patrón más interesante es el viernes, donde un patrón deXOOO tiene un 57% de
posibilidades de convertirseXOOOXdonde el viernes se mueve en la dirección del lunes. Sin embargo, solo
hay un 6% de posibilidades de que se desarrolle este patrón.
Banco de América e Intel

Debido a que el S&P representa el mercado en general, esperaríamos cierta similitud en el patrón de las
acciones de gran capitalización. En cambio, encontramos que BAC tiene patrones muy diferentes, con el más
extremo el viernes después de unXOXpatrón y favoreciendo una inversiónbesos y abrazos en un 66% como
se muestra en la Figura 15.15.
ini S& , Enero 2000–M y 2011

en el día martes miércoles jueves rida
XOXXX 49
XOXX 51
XOXXO 51
buey 52
XOXOX 46
OO 49
XOXO 54
54
XOOXX 44
XO X 48
XOOXO 56
XO 48
XOOOX 57
OO 52
43
100
XXXXX 54
XXXX 47
XXXXO 46
XX 49
XXXOX 52
XXXO 53
XXXOO 48
X46
XXOXX 53
XXOX 46
XXOXO 47
xo 51
XXOOX 52
XXOO 54
XXOO 48
FIGURA 15.14 mini patrones de días de semana de S&P.

Bank of Am rica (BAC, enero de 2000–m i 2011

OXXX 44
XOXX 51
OXXO 56
XO 60
OXOX 45
OO 49
OXOO 55
xo 52
OOXX 52
XO X 51
OOXO 48
O 40
OOOX 43
XO O 49
XOOOO 57
X 100
XXXXX 52
XXXX 48
XXXO 48
XX 54
XXOX 52
XXXO 52
XXOO 48
X48
XOXX 34
XXO 45
XOXO 66
XXO 46
XOOX 56
XXO 55
XOOO 44
FIGURA 15.15Patrones de días laborables de Bank of America.
Intel tiene una tendencia más fuerte a revertir el martes, pero luego sigue el patrón S&P el
viernes, con un 64 % de probabilidad de producir unXOOOXpatrón, que se muestra en la figura 15.16.
Tasas de interés y materias primas

El bono estadounidense a 30 años es representativo del extremo largo de la curva de rendimiento y es más
volátil que los vencimientos más cortos. No tiene patrones interesantes hasta el miércoles, pero el
El jueves tiene una buena posibilidad de reversión si el martes y el miércoles fueron en la misma dirección
que el movimiento del lunes, y si eso falla, entonces el viernes también tiene una buena posibilidad de
reversión (Figura 15.17).
El EURUSD es un mercado muy profundo, pero no tiene patrones fuertes (Figura 15.18). Lo
mejor parece ser el jueves, donde XXes seguido por otro 58% del tiempo, y alrededor
XOXes seguido por otra inversión del 57% del tiempo.
old tiene varios patrones con un buen sesgo que comienza el miércoles, cuando un movimiento
continuo el martes tiene un 55 % de probabilidad de revertirse el miércoles (Figura 15.19). La mejor
combinación el jueves favorece el flip-flopping, donde una reversión del martes es seguida por una
reversión del miércoles que luego tiene un 57% de probabilidad de revertir el jueves, dando un patrón
de arriba abajo arriba abajo. El viernes tiene una serie de casos fuertes, tres de los cuales se revierten
desde el movimiento del lunes. Eso aumenta las posibilidades de éxito el viernes.
Corporación Intel (INT) ), enero 000–M y 2011
XOXXX 54
XO X 49
XOXXO 46
O 51
XOXOX 44
OXO 51
56
O 56
XOOXX 42
XO X 49
XOOXO 58
XO 49
XOOOX 64
XO O 51
OOOO 36
100
XXXXX 48
XXXX 49
XXXXO 53
XXX 48
XXXOX 48
XXXO 51
XXXOO 52
XX 44
XXOXX 51
XXO 56
XXOXO 49
xo 52
XXOOX 59
XO 44
XXOO 41
FIGURA 15.16Patrones de días laborables de Intel.
Bonos estadounidenses a 30 años, enero de 2000 a mayo de 2011
Lunes martes miércoles jueves Frida
XOXXX 48
XOXX 43
XOXXO 52
XOX 45
XOXOX 50
XO O 57
XOXO 50
xo 49
OX 45
XO X 53
X OXO 55
O 55
XOOX 43
OO 47
X OO 57
100
XXXXX 40
XXXX 50
XXXXO 60
XX 48
XXXOX 37
XXXO 50
XXXOO 63
X51
XXOXX 58
XXOX 47
XXOXO 42
XXO 51
XXOOX 51
XO 53
XXOO 49
FIGURA 15.17Patrones diarios de los bonos estadounidenses a 30 años.
15
moneda uro (E RUSD), enero de 2000–m y 2011
en el día martes martes jueves rida
XOXXX 55
OX 43
OXXO 45
XOX 50
OXOX 56
XOXO 57
XOXOO 44
xo 52
OX 40
XO X 47
X OXO 60
XO 50
XOOX 56
XO O 53
X OO 44
100
XXXXX 56
XXXX 58
XXXXO 44
XX 46
XXXOX 57
XXO 42
XXOO 43
XX 48
XXOXX 49
XO 51
XOXO 51
XXO 54
XOOX 44
XXO 49
XXOO 56
FIGURA 15.18Patrones de EURUSD entre semana.
antiguo, enero de 2000–m y 2011
XOXXX 50
OX 43
OXXO 50
XO 49
OXOX 59
XOXO 57
XOXOO 41
xo 51
OX 33
XO X 55
X OXO 67
O 51
XOOX 59
XO O 45
X OO 41
100
XXXXX 58
XXXX 52
XXXO 42
XX 45
XXXOX 60
XXO 48
XXOO 40
X49
XXOXX 52
XO 49
XOXO 48
XXO 55
XOOX 45
XXO 51
XXOO 55
FIGURA 15.19Patrones dorados entre semana.
716
Gasóleo para calefacción, enero de 2000–M y 2011
en el día martes martes jueves Frida
XOXXX 43
XOXX 51
XOXXO 57
XO 50
XOXOX 48
XO O 49
XOXO 52
xo 53
XOOXX 40
XO X 54
XOOXO 60
XO 50
XOOOX 53
XO O 46
OO 47
100
XXXXX 59
XXXX 48
XXXXO 41
XXX 53
XXXOX 56
XXX 52
XXXOO 44
X47
XXOXX 43
XXOX 55
XXOXO 57
XXO 47
XXOOX 51
XO 45
XXOO 49
FIGURA 15.20Patrones de días de la semana de combustible para calefacción.
El combustible para calefacción (Figura 15.20) es el más estacional de los mercados energéticos, pero no
muestra ningún patrón de alta probabilidad hasta el viernes. Todos los patrones con la probabilidad más alta
se invierten el viernes en relación con el lunes, excepto en el caso en que de lunes a
el jueves todos iban en la misma dirección; luego el viernes siguió esa dirección.
El trigo es un estudio interesante. A primera vista, los números son muy normales, pero colectivamente
hay patrones consistentes (Figura 15.21). Considere el jueves, donde todos los patrones favorecen una
reversión de la dirección del lunes. Hay un caso similar para el viernes, pero solo cuando el martes muestra
una reversión. Entonces el viernes favorece una reversión de todos los patrones. Cuando
el martes no muestra una reversión, entonces el viernes favorece la misma dirección que el lunes.
Patrones comerciales de días laborables
La probabilidad de que un patrón se repita siempre se puede mejorar filtrando los datos
por tendencia o volatilidad. Esperaríamos más patrones de continuación durante una
tendencia y quizás más reversiones cuando hay alta volatilidad. Dada la cantidad de casos
que quedan el viernes sin filtrar, unos 30 en los últimos 10 años, los casos filtrados darían
una muestra muy pequeña.
En su lugar, considere dos casos:
1.Trigo, donde cada patrón exitoso para el jueves fue una inversión de la dirección del lunes, o
viernes, donde se invierte solo cuando el martes muestra una inversión.
Qué, Enero 2000–M y 2011

en el día martes miércoles jueves Frida
XOXXX 45
XOXX 47
XOXXO 55
XO 52
XOXOX 43
XO O 53
XOXO 57
XO 56
XOOXX 47
XO X 46
XOOXO 53
48
XOOOX 45
XO O 54
X OO 55
100
XXXXX 50
XXXX 41
XXXXO 50
XX 45
XXXOX 53
XXX 59
XXXOO 47
44x44
XXOXX 56
XXOX 48
XXOXO 44
XXO 55
XXOOX 54
XO 52
XXOO 46
FIGURA 15.21Patrones de trigo entre semana.
2.Los bonos tienen un 55% de probabilidad de unOOpatrón. Si el lunes sube y el martes baja, vendemos al
cierre del martes, esperando otro día a la baja. Pero el miércoles se acabó, dándonos
norteXOXpatrón en su lugar. El jueves tiene un 57% de probabilidad deOXO,entonces podemos quedarnos cortos e
intentarlo de nuevo.
Su éxito comercial mejora si puede encontrar situaciones en las que un día perdedor tiene otra buena
oportunidad de convertirse en una ganancia simplemente manteniendo la misma operación. Este estudio
podría llevarse más allá al observar si la apertura del día siguiente es un mejor punto para ingresar a una
operación de reversión que el cierre anterior. Por lo tanto, si el lunes y el martes fueran
o más bajo, una entrada larga en la apertura del miércoles puede resultar más rentable y menos riesgosa que una
entrada larga al cierre del martes. Un programa para probar los patrones de los días de la semana es Comercio de
días laborables de TSMen el sitio web de Companion.
Patrones de días de la semana con un filtro de tendencia
¿Los patrones de los días de semana son más claros cuando están en contexto con la tendencia del precio? En un mercado
con tendencia, esperaríamos que el lunes se abriera en la dirección de la tendencia, y la mayoría de los días
durante la semana para moverse en la misma dirección; de lo contrario, la tendencia no existiría o no sería
una forma rentable de comerciar. Pero sabemos que las tendencias son generalmente rentables y que los
períodos de cálculo más largos tienden a ser mejores que los más cortos. Para verificar esa premisa,
Se agregó un filtro de tendencias al estudio y el programa se llamóDía de la semana de TSM con tendencia Se
probaron tres períodos de tendencia, un promedio móvil de 20, 50 y 200 días. Los patrones se registraron
solo si el movimiento del viernes al lunes (cerca del cierre) fue en la dirección de la línea de tendencia (la
tendencia de hoy en comparación con la tendencia del día anterior). Como era de esperar, la probabilidad de
ciertos patrones y combinaciones de patrones aumentó notablemente. Se comparan cuatro mercados, el
mini S&P, los bonos estadounidenses a 30 años, el oro y los futuros de divisas EURUSD para el mismo
período de 11 años a partir de enero de 2000. Las tablas que comparan el patrón original con los patrones
filtrados por tendencias se muestran en las Tablas 15.5 hasta el 15.8.
TABLA 15.5 Mini S&P Weekday Patterns filtrados por tendencias
Numero de casos Porcentaje de ocurrencia
o Tendencia Tendencia Tendencia o Tendencia Tendencia Tendencia
atencion Tendencia 0 0 00 Tendencia 0 0 00
Lunes 1 100% 100% 00% 100%

martes
XO 69 43 148 41 4 4 56 53
XX 26 21 118 127 46 6 4 7
miércoles
XOX 139 9 78 0 2 8 3 7
XOO 130 4 70 1 48 2 7 43
XXX 110 9 4 6 49 9 46 2
XXO 116 2 4 1 1 1 4 48
jueves
XOXX 71 4 0 43 1 9 1 4
besos y abrazos 8 5 8 7 49 51 49 46
XOOX 3 42 7 9 48 7 3 48
XOOO 7 2 3 2 2 3 7 2
XXXX 2 1 2 2 7 3 9 48
XXXO 8 8 2 4 3 7 41 2
XXOX 3 28 28 4 46 5 4 9
XXOO 3 4 6 7 4 5 6 1
Viernes
XOXXX 5 7 5 3 49 50 3 53
XOXXO 6 7 15 0 51 50 38 47
XOXOX 1 3 12 13 46 7 2 5
XOXOO 7 2 6 4 4 3 8 5
XOOXX 8 0 7 dieciséis 4 8 46 5
XOOXO 5 22 20 13 6 2 4 5
XOOOX 8 8 19 18 7 6 8 6
XOOOO 29 4 14 14 43 4 42 44
XXXXX 8 1 2 7 4 8 9 3
XXXO 24 0 10 15 46 2 1 47
XXXOX 0 3 10 18 52 6 45 53
XXXOO 28 5 12 dieciséis 48 4 5 7
XXOXX 8 3 5 5 53 6 54 3
XXOXO 25 5 13 47 4 46 8
XXOOX 3 21 22 19 52 62 61 51
XXOOO 0 3 14 18 48 8 9 49
TABLA 15.6 Bonos estadounidenses a 30 años Patrones diarios filtrados por tendencias
Lunes 100% 100% 00% 100%

martes
XO 242 126 134 30 49 48 50 48
XX 52 138 136 41 51 52 50 52
miércoles
XOX 108 1 9 6 45 48 44 43
XOO 134 5 5 4 55 52 56 57
XXX 124 66 9 6 49 48 51 54
XXO 128 72 7 5 51 52 49 46
jueves
XOXX 46 25 21 6 43 41 6 46
besos y abrazos 2 6 8 0 7 59 64 4
XOOX 71 2 5 8 3 49 7 1
XOOO 3 3 0 6 7 1 3 49
XXXX 2 29 4 9 0 4 49 1
XXXO 2 7 5 7 0 6 1 49
XXOX 0 4 3 9 7 7 49 5
XXOO 8 8 4 6 3 3 1 5
Viernes
XOXXX 2 12 0 1 48 48 48 42
XOXXO 24 13 1 5 2 2 2 8
XOXOX 1 17 9 4 50 7 50 7
XOXOO 1 19 9 6 50 53 50 53
XOOXX 2 17 6 6 5 3 46 42
XOOXO 9 5 9 2 5 7 4 58
XOOOX 27 18 9 8 43 5 48 0
XOOOO 6 15 21 8 7 5 53 50
XXXXX 5 12 1 3 40 41 2 3
XXXO 7 17 23 6 0 9 8 7
XXXOX 3 14 5 5 7 8 43 41
XXXOO 9 3 0 2 3 2 7 59
XXOXX 5 18 8 4 58 53 5 48
XXOXO 25 dieciséis 5 5 42 47 45 2
XXOOX 5 18 6 6 51 47 47 44
XXOOO 3 0 8 0 49 53 53 56
Si bien hay patrones individuales de hasta el 70% que se destacan, los resultados combinados incluyen
muchos más casos y más oportunidades. Para el EURUSD, que se muestra en la Tabla 15.9, el filtro de
tendencia de 200 días aumenta el caso dondeEl martes se invierte, luego el jueves se inviertedel 55% al 61%.
Más importante aún, las probabilidades aumentan para todos los casos en los que se utiliza la tendencia.
Similarmente,si el martes no se invierte, entonces el jueves no se inviertetambién se incrementa en todas
partes, al igual quesi el martes se invierte, entonces el viernes no se invierte. Si ponemos esto en el contexto
de lo que entendemos acerca de la tendencia, una reversión del martes es normal, pero no indica una gran
fortaleza en la tendencia, por lo que parece otra reversión el jueves.
TABLA 15.7 Patrones dorados entre semana filtrados por tendencias
Lunes 100% 100% 00% 100%

martes
XO 255 124 132 38 52 49 52 50
XX 39 129 122 38 48 51 48 50
miércoles
XOX 127 1 3 9 50 49 48 50
XOO 128 3 9 9 50 51 52 50
XXX 111 63 1 64 46 49 42 46
XXO 128 6 1 74 54 51 58 54
jueves
XOXX 5 24 26 23 43 9 41 3
besos y abrazos 72 7 7 46 7 1 9 7
XOOX 0 9 0 1 7 46 43 5
XOOO 8 4 9 8 3 4 7 5
XXXX 4 40 3 40 58 63 sesenta y cinco 63
XXXO 47 23 8 24 42 7 5 8
XXOX 5 4 0 7 51 52 56 50
XXOO 3 2 1 7 49 48 4 0
Viernes
XOXXX 0 13 6 5 5 4 2 5
XOXXO 25 11 0 5 46 8 5
XOXOX 40 19 22 28 56 51 59 61
XOXOO 2 18 5 18 4 49 41 9
XOOXX 24 12 7 10 40 41 7 2
XOOXO 6 7 3 21 60 59 43 68
XOOOX 8 21 24 24 6 2 2 3
XOOOO 0 13 5 14 4 8 38 7
XXXXX 6 19 0 1 56 48 1 53
XXXO 28 21 3 19 4 3 9 48
XXXOX 7 11 11 7 48 50 46
XXXOO 0 12 13 43 52 50 4
XXOXX 2 18 2 0 49 53 5 4
XXOXO 3 dieciséis 8 17 1 47 45 46
XXOOX 8 12 5 dieciséis 44 8 48 43
XXOOO 5 0 6 1 56 3 52 7
razonable. Por otro lado, el viernes retrocede en la dirección de la tendencia pero es más
pronunciado si el martes se invierte.
l S&P, el mercado seguido por la mayoría de los operadores, no es tan claro como el EURUSD, y los
resultados de las combinaciones no son los mejores en todos los casos según la tendencia de 50 días (Tabla
15.10). El primer caso,martes invierte, confirma nuestra intuición y la tradición del mercado. En general,
f el martes no se invierte, luego el jueves se inviertepero lo más probable es quef El martes se invierte, luego el
viernes se invierte. Nuevamente, encontrar combinaciones que sean consistentemente mejores para todas las
tendencias es una solución más sólida.
TABLA 15.8 Patrones de días laborables en euros filtrados por tendencias
Lunes 1 1 1 1 100% 100% 100% 00%

martes
XO 50 133 128 127 51 50 50 48
XX 44 135 128 137 49 50 50 52
miércoles
XOX 122 5 2 3 49 49 48 50
XOO 128 68 66 4 51 51 52 50
XXX 110 sesenta y cinco 63 6 45 48 49 48
XXO 134 0 5 71 55 52 51 52
jueves
XOXX 52 9 8 9 43 5 5 46
besos y abrazos 70 6 4 4 7 5 5 4
XOOX 70 41 9 1 5 0 9 48
XOOO 58 7 7 3 5 40 41 52
XXXX 7 4 3 6 2 2 2 5
XXXO 53 1 0 0 48 48 48 5
XXOX 5 3 1 4 49 7 48 48
XXOO 9 7 4 7 1 3 2 2
Viernes
XOXXX 26 0 13 12 0 4 46 41
XOXXO 26 9 15 17 0 6 4 9
XOXOX 41 1 21 1 9 8 2 2
XOXOO 9 5 13 13 41 42 8 8
XOOXX 3 4 5 3 4 8 9
XOOXO 7 7 24 2 7 6 2 71
XOOOX 4 6 12 2 9 9 4 7
XOOOO 24 1 15 11 41 41 6 3
XXXXX 3 9 dieciséis 1 8 6 48 8
XXXO 4 5 7 5 42 4 2 42
XXXOX 2 8 20 2 0 8 7 73
XXXOO 21 3 10 40 42 33 7
XXOXX 4 6 18 18 52 48 58 53
XXOXO 1 7 13 dieciséis 48 2 42 7
XXOOX 1 7 dieciséis 17 45 46 47 46
XXOOO 38 0 18 0 55 54 53 54
TABLA 15.9 Combinaciones de EURUSD de alta probabilidad utilizando tendencias
Período de tendencia
o
Tendencia 0 0 00
Si el martes se invierte, entonces el jueves se invierte 5.00 7.50 8.00 1.00

Si el martes no se invierte, entonces el jueves no se revierte Si el 4.50 7,50 0,50 6.50
martes se revierte, entonces el viernes no se revierte 1.75 2,00 0,00 5.25
CAPAZ 15.10 Combinaciones de alta probabilidad ini S&P utilizando tendencias
o
Tendencia 0 50 00
martes invierte 54,00 54,00 56,00 53,00

Si el martes no se invierte, entonces el jueves se invierte 53.50 Si el 51,00 48,50 56,50
martes se invierte, entonces el viernes se invierte 52,75 55,50 57,25 55,00
Patrones de fin de semana
El patrón de fin de semana relaciona cómo abre y cierra el lunes en relación con los movimientos de precios
de la semana anterior. Al registrar estos patrones, se consideran tres factores:
1.Liquidación del viernes.Muchos operadores a corto plazo no quieren mantener una posición durante el fin de
semana, especialmente un fin de semana de 3 días, debido a la acumulación de noticias inesperadas.
2.Restablecimiento de posiciones el lunes.Las posiciones cerradas el viernes pueden restablecerse el lunes,
especialmente durante un mercado en tendencia, un mercado meteorológico o cuando hay noticias

geopolíticas en curso.
3.Nuevos puestos ingresando el lunes.Los inversores a más largo plazo utilizan el fin de semana para digerir las
noticias de la semana anterior y seleccionar las acciones o materias primas para comprar.
En los dos primeros casos, puede haber una gran cantidad de operadores que no estén dispuestos a correr
riesgos el fin de semana, incluso si saben que es probable que la apertura del lunes aumente sus ganancias.
Están tratando de eliminar las pérdidas menos frecuentes, pero grandes, de su desempeño. Esta incertidumbre
puede ocurrir durante los mercados meteorológicos agrícolas, donde la escasez de lluvia ha hecho subir los precios,
pero la lluvia durante el fin de semana provocaría un cambio brusco. El riesgo geopolítico reciente en el Medio
Oriente también puede resultar en cambios de poder durante el fin de semana, una situación desagradable e
impredecible para los comerciantes.
Si hay suficientes inversores y comerciantes en el mismo lado del mercado, la demora del fin de semana de 2
días debería generar grandes saltos en los precios del lunes y buenas ganancias para aquellos que estén dispuestos
a mantener la operación durante el fin de semana. Esperando que se encuentren los mejores resultados
y combinando los patrones de fin de semana con una tendencia, o un patrón de día de semana de alta
frecuencia el viernes, se probaron varias condiciones diferentes. Estos se limitaron a los precios de cierre.
Indicadores de tendencia
Dirección de precio anterior de jueves a viernes.

Dirección del precio de viernes a viernes (1 semana).
Dirección de precios más frecuente la semana pasada (cambios diarios).
Basándose en cada una de estas tres tendencias y otros patrones, se tabularon los precios
del lunes para determinar la frecuencia y consistencia del precio de apertura, el precio de cierre
y si los precios máximos o mínimos del lunes pudieron alcanzar extremos que confirmaron la
misma dirección. como cada una de las tendencias o patrones. La tabla 15.11 resume
TABLA 15.11 Resultados del fin de semana condicionados a los patrones de la semana anterior
EE. UU. 30 años
724
mimini S & P Cautiverio Trigo DAX alemán Oro Petróleo crudo EURUSD
Patrón %Abrir %Cerrar %Abrir %Cerrar %Abrir %Cerrar %Abrir %Cerrar %Abrir %Cerrar %Abrir %Cerrar %Abrir %Cerrar
jueves a viernes 41 45 40 43 48 47 51 50 49 47 47 52 53 45
viernes a viernes 37 47 37 46 45 48 51 53 47 49 48 49 52 44
Dirección más frecuente 38 49 40 45 45 47 55 53 51 47 48 51 51 42
TABLA 15.12 Movimientos de precios del lunes condicionados a patrones diarios durante la semana anterior
EE. UU. 30 años

mimini S & P Cautiverio Trigo DAX alemán Oro Petróleo crudo EURUSD
% continuación en % continuación en % continuación en % continuación en % continuación en % continuación en % continuación en
Patrón Casos Mon Dir Casos lun dir Casos lun dir Casos lun dir Casos lun dir Casos lun dir Casos lun dir
XOXXX 30 43 20 50 26 58 32 56 24 58 36 47 30 37
XOXXO 31 61 23 57 34 56 35 51 25 48 38 47 23 35
XOXOX 32 53 27 59 35 49 45 44 43 51 32 50 38 50
XOXOO 34 41 24 75 41 61 44 52 29 69 25 56 29 69
XOOXX 24 54 30 33 25 56 31 55 23 48 24 58 24 46
XOOXO 32 53 38 55 28 71 26 46 41 54 40 43 32 63
XOOOX 35 51 22 55 29 45 29 31 30 57 28 43 34 59
XOOOO 23 70 31 sesenta y cinco 35 60 28 43 27 59 27 63 32 50
XXXXX 26 35 22 45 20 50 30 63 27 44 22 59 30 33
XXXO 22 64 27 56 18 50 20 60 22 45 23 39 26 54
XXXOX 31 29 22 50 31 55 38 47 27 67 39 51 20 40
XXXOO 26 50 30 50 25 32 29 45 19 47 18 50 dieciséis 50
XXOXX 28 50 32 47 31 42 21 57 33 39 29 62 27 41
XXOXO 24 54 19 58 22 41 33 55 28 54 35 40 29 38
XXOOX 31 52 31 61 32 53 34 44 31 52 21 57 26 42
XXOOO 28 43 25 56 25 48 30 47 36 61 32 47 30 53
Mismo 3 6 6 4 6 6 3
Reverso 5 2 3 4 2 4 7
los resultados de siete mercados, ini S&P, bonos estadounidenses a 30 años, trigo, DAX alemán, oro,
petróleo crudo y los futuros de divisas EURUSD. El período fue de enero de 2000 a junio de 2011. Durante
este período, los mercados de acciones mostraron importantes tendencias y reversiones, el oro y el petróleo
crudo alcanzaron máximos sin precedentes y el dólar estadounidense cayó de manera errática.
Hay algunos números interesantes en la tabla 15.11. Por ejemplo, el S&P tiende a abrir de manera
opuesta al movimiento semanal anterior; es decir, si el movimiento de viernes a viernes fue al alza, entonces
solo hay un 37% de posibilidades de que la apertura del lunes sea más alta que el cierre del viernes. Por otro
lado, el lunes tiene un 47 % de posibilidades de cerrar en la misma dirección que el movimiento semanal
anterior, por lo que existe una buena posibilidad de que comprar una apertura a la baja genere ganancias al
final del día. Se puede observar un patrón similar en el S&P para las otras dos condiciones de tendencia, y lo
mismo para los bonos estadounidenses a 30 años. Otros mercados no mostraron suficiente variación para
ser interesantes.
Los lectores deben considerar que los tres calificadores de tendencias solo usan una semana de datos.
tendencias en muchos mercados en las últimas semanas y meses; por lo tanto, el mismo estudio podría hacerse
con una tendencia más larga, que refleja mejor las posiciones que ocupan los inversionistas.
él programa para crear estas tablas,Patrones de fin de semana de TSM, está disponible en el sitio web
complementario.
combinación de patrones de fin de semana y de días laborables
Tomando los mismos siete mercados, podemos ver si los patrones particulares de los días de la semana
pronostican cómo actuarán los precios el lunes. Al hacer esto, es importante recordar que al aumentar el
número de casos de 3 (como en la tendencia que se muestra en la Tabla 15.11) a 16, la posibilidad de obtener
un buen resultado por casualidad ha aumentado.
En la Tabla 15.12 se destacan los resultados más interesantes. Las dos últimas filas dan el número
de probabilidades extremas de movimientos en la misma dirección y en la dirección opuesta al lunes
anterior (siempre indicados con una X). El petróleo crudo y el EURUSD muestran 10 combinaciones,
mientras que la mayoría de los otros mercados tienen 9 y 8.
Mirando el EURUSD para el patrónXOXOOhay un 69% de probabilidad de continuar el lunes
abierto. Es decir, si el lunes anterior fue más alto que el viernes anterior y el martes se invirtió, el
miércoles subió y el jueves y el viernes bajaron, entonces hay un 69 % de posibilidades de que el
lunes abra al alza. De las 16 combinaciones para cada mercado, alrededor de 9 mostraron
combinaciones que estaban significativamente lejos del 50%.
Un comentario sobre las pruebas y las vacaciones
Las pruebas de días de semana y fines de semana no incluyeron ninguna semana en la que hubo feriados o
fines de semana largos de feriados. Habría sido perfectamente razonable ver la apertura del primer día de la
semana siguiente como un “lunes”, aunque ocurriera un martes después de un lunes festivo. De hecho, esos
casos especiales pueden haber resultado muy interesantes. De manera similar, se podría haber calculado un
feriado el viernes para ajustarse a los patrones de los días de semana y permitir que la dirección del lunes, en
comparación con la dirección del jueves anterior, se agregue a los resultados totales. Estas pruebas solo
utilizaron semanas comerciales completas de 5 días.
Un trabajo bien conocido que estudia el movimiento de precios antes de las vacaciones es de Merrill y se puede
encontrar en el Capítulo 10 en la sección "El efecto de las vacaciones para las acciones".
Día del mes

No todos los compradores y vendedores intentan cronometrar el mercado. El mercado de valores de EE. UU. se ha
utilizado como una inversión a largo plazo para las carteras de jubilación durante décadas, y la cantidad de dinero
Las entradas y salidas del mercado han aumentado significativamente durante los últimos 20 años.
Las instituciones, como Vanguard y Fidelity, que controlan las cuentas IRA, 401K y otros planes de
jubilación tienen la obligación de poner dinero nuevo en el mercado, o redimirlo, antes de fin de mes.
No todas las inversiones tienen liquidez diaria. Además, algunas empresas deben realizar sus
ganancias o pérdidas al final del mes a efectos contables. Las empresas no estadounidenses que
invierten en los mercados estadounidenses pueden cerrar sus posiciones rentables a fin de mes y
repatriar sus ganancias.
¿Aparece esto como un patrón en el movimiento de precios al principio o al final de cada mes?
Para averiguarlo, tabulamos los rendimientos (los cambios de precio porcentuales diarios basados en
futuros continuos) desde el primer día hasta el décimo del mes, y desde el último hasta el décimo del
último día del mes. Usando los rendimientos promedio de cada año, podemos ver los patrones
actuales y los cambios en los patrones.
Comenzando con el S&P, la figura 15.22a muestra los rendimientos promedio para los días del
mes desde 1982 hasta 2000. Está claro que existe un patrón para comprar durante los primeros tres
días del mes, principalmente el primer día. O es entonces cuando la casa de inversión entra en sus
flujos de entrada y/o un gran número de inversores establecen nuevas posiciones en función de la
revisión del mercado y sus carteras al final de cada mes. El final del mes no tiene un patrón destacado.
Los últimos 10 años, 2001–2011, muestran un patrón muy similar (Figura 15.22b), con rendimientos en
el primer día del mes muy similares en tamaño a los de 1982–2000. El cierre de mes muestra ligeras compras,
pero no lo suficientemente claras como para sacar conclusiones. El período que sigue a los primeros dos días
del mes y que precede a los últimos cuatro días del mes es consistentemente más bajo. Podemos concluir
que la mayoría de las compras tienen lugar al principio y
0.2
0.1
Rendimientos diarios (en %)
0.1
.0
– 0.05
– 0,1
23456789 0 –1 – – –7 – – – – – –
Días desde el comienzo y el final del mes
FIGURA 15.22 patrones del día del mes de futuros mini S&P,
1982–2000.
.3
Rendimientos diarios (en %) 0.2
0.1
– 0,1
– 0,2
– 0,3
23456789 0 –10 – – – –6 –5 – –3 – –1
Días desde el comienzo y el final del mes
FIGURA 15.22 patrones del día del mes de futuros mini S&P,
001–2011.
final de mes, aunque contar con días menos volátiles a mitad de mes siempre puede
llevarnos una sorpresa desagradable, como se ve el día 9.
Tasas de interés del eurodólar

Por supuesto, se mueve mucho más dinero en los mercados de tipos de interés que en las acciones, y la
deuda pública se considera la más segura, incluso dada la reciente incertidumbre provocada por la crisis de
la deuda. Mirando primero los futuros del eurodólar, que representan el extremo corto de la curva de
rendimiento, los patrones de 1981–2000, que se ven en la figura 15.23a, son erráticos, excepto por las
compras en los últimos tres días del mes. Teniendo en cuenta que esos 20 años representaron un mercado
alcista (tasas que bajaron del 18 % en 1981), podríamos haber esperado más compras a lo largo del mes.
Los 10 años más recientes, 2001-2011, son intuitivamente más razonables, como se ve en la figura 15.23b. En
primer lugar, la mayoría de los días son más altos, lo que confirma la tendencia alcista de los precios.
rendimientos a la baja). Además, los primeros cinco y los últimos cuatro días del mes muestran una presión de compra
significativa, dejando solo unos pocos días a mitad de mes para movimientos consistentemente a la baja.
0.0600
0.0400
0.0200
. 0000
– 0.020
– 0.040
– 0.0600
23456789 0 –1 – – – 7 – –5 – – – –
Días desde el principio y el final del mes
FIGURA 15.23 Patrones de día del mes de futuros de eurodólares,

1981–2000.
. 0200
0.0150
0.0100
0.0050
0.0000
– 0.005
– 0.010
123456789 0 –10 – – – – – – –3 – –
días desde el principio y el final del mes
FIGURA 15.23bPatrones de día del mes de futuros de eurodólares,

2001-2011.
Petróleo crudo, oro y soja

o estos patrones aparecen en los productos básicos? Si bien los inversores han utilizado los mercados de bonos y acciones
en sus fondos de jubilación durante muchos años, las materias primas no desempeñaron ningún papel. Sin embargo, en los
últimos 10 años, los fondos de materias primas se han vuelto más populares, liderados por Goldman Sachs
Índice de productos básicos (GSCI). Puede comprar ese índice y beneficiarse de los efectos de la inflación en las
materias primas. La figura 15.24 muestra el índice de rendimiento total (GSP) de GSCI desde julio de 2006 hasta julio
de 2011, incluido el repunte excepcional del petróleo crudo y los cereales en el verano de 2008, seguido de una
reversión igualmente excepcional. Desde entonces, los precios han vuelto a subir un 50%.
el crudo, Figuras 15.25a y b, muestra los mismos patrones que los demás mercados.
Durante los últimos 10 años, los últimos cuatro días del mes son fuertes, siendo el último día el
más fuerte. Esto contrasta con los primeros 18 años, cuando el último día del mes era
marcadamente l a
son algunos
FIGURA 15.24El GSCI Total Return Index (GSP) de julio de 2006 a julio de 2011.
El oro tiene un cambio más pronunciado que el crudo, mostrando movimientos más bajos a fin
de mes para 1975–2000 y más altos para 2001–2011 (véanse las Figuras 15.26ayb). Si bien esto parece
razonable, tenga cuidado de comprender que el oro cayó desde sus máximos en 1980 y siguió
cayendo hasta principios de la década de 2000. Su repunte sólo se ha producido en los últimos años.
Dado eso, sigue siendo importante que las compras sean consistentes durante los últimos seis días
del mes cuando era lo contrario en años anteriores.
Y luego está la soja, un cultivo estadounidense muy importante, aunque parece que se presta
más atención al trigo, el maíz y el algodón. Cuando cualquiera de esos mercados se recupera, todos se
recuperan porque en su mayoría se ven afectados por las mismas condiciones climáticas, y los granos
son sustitutos de alimentos entre sí en función de sus proporciones de proteínas. Los granos tienen el
historial comercial más antiguo de todos los mercados de futuros, que se remonta a la primera parte
del siglo XX, más largo si busca más. Las figuras 15.27ayb muestran el cambio en el patrón de la soja.
Desde 1949 hasta 2000, el comienzo del mes es relativamente tranquilo en comparación con el final
del mes, pero el final muestra caídas significativamente mayores, con un movimiento ascendente
limitado al último día.
Resumen de los días del mes
Los resultados promedio no significan que todos los meses funcionarán como usted desea. Algunos
podrían ser una reversión sustancial incluso cuando los promedios son positivos. Lo que parece claro
en todos los mercados es que los últimos 10 años han visto un cambio hacia la compra en los últimos
días del mes. Y, a excepción de los eurodólares, también hay un patrón de venta durante los primeros
días del mes, y compra el primer día del mes siguiente, seguido de venta.
¿Cómo puedes usar esto? Si necesita comprar para una posición a largo plazo,
comprar unos cuatro días antes de fin de mes aprovecharía lo que se denominaexposición
libre, ese impulso extra de otros que compran después de ti. Puede ser posible construir
una estrategia que compre cuatro días antes de fin de mes y cierre esa posición al final del
primer día del mes.
Estos patrones pueden cambiar si hubiera una tendencia fuerte. El oro y el petróleo crudo pueden ser
los mejores ejemplos. Si la economía entra en una contracción sostenida, las caídas pueden superar en
número a las subidas, y las compras a fin de mes se volverían menos significativas, mientras que las ventas
después del primer día del mes podrían aumentar drásticamente.
Patrones de inversión
El último de los tres estudios analizó los patrones de reversión. La intención era encontrar un patrón
en los precios de apertura, máximo, mínimo y cierre del día que ayudaría a predecir el patrón o la
dirección del día siguiente. Tres combinaciones son:
1.La tendencia intradiaria continuó.Unrasgadura hacia arribase establece cuando el máximo de

ayer es mayor que el máximo anterior y el cierre de ayer es mayor que el cierre anterior.
Luego encontramos el porcentaje de días que abren más alto o cierran más alto que ayer. A
tendencia continua hacia adentroes el patrón opuesto.
0.3 0.4
0.25 0.3
730
0.2 0.2
0.15 0.1
0.1
0
0.05
– 0,1
0
– 0.05 – 0,2
– 0,1 – 0,3

– 0,15 – 0,4
– 0,2 – 0.5
123456789 10 –10 –9 –8 –7 –6 –5 –4 –3 –2 –1 123456789 10 –10 –9 –8 –7 –6 –5 –4 –3 –2 –1
Días desde el comienzo y el final del mes Días desde el comienzo y el final del mes
FIGURA 15.25aPatrones diarios del mes del petróleo crudo, 1983–2000. FIGURA 15.25bPatrones diarios del petróleo crudo, 2001-2011.
0.06 0.4
0.04
0.3
0.02
0 0.2
– 0.02
0.1
– 0.04
– 0,06 0
– 0.08
– 0,1

– 0,1
– 0,12 – 0,2
123456789 10 –10 –9 –8 –7 –6 –5 –4 –3 –2 –1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 –10 –9 –8 –7 –6 –5 –4 –3 –2 –1
Días desde el comienzo y el final del mes Días desde el comienzo y el final del mes
FIGURA 15.26aPatrones dorados del día del mes, 1975–2000. FIGURA 15.26bPatrones dorados del día del mes, 2001–2011.
0.400 0.800
0.200 0.600
0.400
0.000
0.200
– 0.200
0.000
– 0.400 – 0.200

– 0.600 – 0.400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 –10 –9 –8 –7 –6 –5 –4 –3 –2 –1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 –10 –9 –8 –7 –6 –5 –4 –3 –2 –1
Días desde el principio y el final del mes Días desde el principio y el final del mes
FIGURA 15.27aPatrones de día del mes de soja, 1949-2000. FIGURA 15.27bPatrones de día del mes de soja, 2001–2011.
2.Día de reversión.Un patrón gráfico muy popular llamadodía de reversión a la bajaregistra un máximo más alto
que el día anterior pero un cierre más bajo. La mayoría de los comerciantes creen que hay un seguimiento
hasta el siguiente día de negociación. Un día de reversión al alza tiene una apertura más baja y un cierre más
alto.
3.Inversión exterior.Este es un caso más extremo de (2), donde el máximo de ayer fue mayor que el
máximo anterior, pero el cierre de ayer estuvo por debajo del mínimo anterior. Esta reversión
externa a la baja continúa si el día siguiente abre a la baja o cierra a la baja.
Los resultados de estas combinaciones de tendencias y reversiones se muestran en la tabla 15.13

para los ocho mercados que representan una muestra de futuros y acciones. La tendencia es el patrón
menos distintivo, con las excepciones del S&P y el trigo. Cuando el día de la tendencia es alcista, el día
siguiente no muestra mucho sesgo, pero sí una pequeña tendencia a abrir a la baja y cerrar.
Más grande de lo que se abrió. Para los días de tendencia a la baja, todos los mercados son más
consistentes acerca de abrir y cerrar a la baja. El S&P, sin embargo, tiene una fuerte tendencia a abrir
TABLA 15.13 Patrones de inversión, enero de 2000 a julio de 2011
Aproximadamente
más alto más alto potencia baja 800 casos
Patrón Abierto Cerca Abierto Cerca Arriba Abajo
EURUSD Tendencia continuada 3 49 49 7 1028 10

día de reversión 48 5 5 1 403 95
reversión exterior 4 43 3 0 7 4
10 años Tendencia continuada 0 2 0 5 1053 71

notas día de reversión 7 46 8 7 35 31
Inversión exterior 5 4 58 53 7 0
Oro Tendencia continuada 48 50 49 5 1061 90

brusco Tendencia continuada 48 0 48 46 1044 06

Trigo Tendencia continuada 46 46 2 48 68 92

&PAGS Tendencia continuada 6 2 41 43 1022 90

día de reversión 52 43 40 53 421 425
AMZN Tendencia continuada 43 49 48 48 97 56

día de reversión 0 7 7 46 67 sesenta y cinco
XOM Tendencia continuada 46 48 41 44 1089 37

baje después de un día con tendencia al alza, luego cierre neutral (igualmente hacia arriba o hacia abajo). El
trigo es lo contrario, tiene una fuerte tendencia a abrir al alza (porque hay un 32 % de posibilidades de que
abra a la baja) después de un día de tendencia bajista, y tiene la misma probabilidad de cerrar al alza o a la
baja. Ambos mercados presentan importantes oportunidades. El S&P también actúa como si tuviera un ruido
significativo, que se discutió en el Capítulo 2.
los días alternos no ocurren con tanta frecuencia como los días de tendencia, como se ve en las dos columnas
de la derecha; sin embargo, los resultados son interesantes. Los números menores de 50 muestran que no hay
seguimiento del patrón al día siguiente. Por ejemplo, el S&P muestra resultados extremos. Para los días con
máximos más altos y cierres más bajos, la próxima apertura tiene un 52 % de posibilidades de continuar a la baja,
pero el cierre del día siguiente solo tiene un 43 % de posibilidades de ser más bajo; por lo tanto, la inversión de
apertura no se mantiene y los precios tienden a subir desde la apertura hasta el cierre. Para un mínimo más bajo y
un cierre más alto (una reversión al alza), existe el patrón opuesto, solo un 40 % de probabilidad de una apertura
más alta pero un 53 % de probabilidad de un cierre más alto. Luego obtenemos un repunte desde la apertura hasta
el cierre con cualquiera de los dos patrones. Esto podría confirmar el sesgo general al alza en los mercados de
índices, pero estos números son mayores que el sesgo esperado. El petróleo crudo también tiene un patrón
interesante, el mismo que el S&P para las reversiones a la baja, pero lo contrario para las reversiones al alza.
El día de reversión exterior, que es un número mucho menor de eventos, es más interesante para
el S&P. Para el máximo más alto y el cierre por debajo del mínimo, hay muy poco seguimiento en la
apertura, pero sí un repunte en el cierre. Para el mínimo más bajo y el cierre por encima del máximo,
la siguiente apertura es más baja, pero el cierre es más alto. Luego, el S&P exhibe ruido para la
próxima apertura, pero está sesgado hacia un movimiento alcista en el cierre. Nuevamente, este
movimiento alcista parece ser mayor que el sesgo alcista general atribuido al S&P y otros mercados de
índices bursátiles.
El programa,Patrones de inversión de TSMestá disponible en el sitio web complementario y
produce un archivo en el mismo formato en la Tabla 15.13.
RECONOCIMIENTO DE PATRONES BASADO EN ORDENADOR
Los métodos discutidos anteriormente se basaron en patrones familiares para los comerciantes. Los
estudios semanales y de fin de semana, así como los patrones de tiempo intradiarios que se muestran en las
secciones anteriores, se verificaron a mano en la primera edición de este libro, pero finalmente lograron
convertirse en uno de los primeros estudios por computadora. Ahora, por supuesto, podemos probar
muchos patrones en muchos mercados en busca de situaciones inusuales y sucesos similares. Hay un tipo de
reconocimiento de patrones, sin embargo, que nunca se habría hecho sin el poder de cómputo.
En lugar de los patrones de precios convencionales donde se encuentran secuencias recurrentes de días
más altos y más bajos dentro de ciertos intervalos calificados,reconocimiento de patrones basado en
computadorase refiere aconjuntos de descriptoresyclases de interes.Por ejemplo, Aronson
David R. Aronson,Métodos de inteligencia artificial(publicado de forma privada). Véase también David R.

Aronson, “Inteligencia artificial/reconocimiento de patrones aplicados a la previsión del mercado financiero”.
rasga,”Revista de la Asociación de Técnicos de Mercado(mayo de 1985): 91–131.
describe los conjuntos y valores que debe cumplir un jockey profesional de la siguiente manera:
escribano Rango de valor
Altura Menos de 5 5
Peso Menos de 120 libras.
edad 16 a 35
orejas montando caballos Más de 10
losestablecerde las personas que cumplen las cuatro condiciones se dice quecontenertodos los jinetes
profesionales. Lo contrario, que todas las personas que cumplan estas condicionessonjinetes profesionales,
no es cierto. Será necesario calificar aún más este conjunto para crear un conjunto que contengasolamente
jinetes profesionales; sin embargo, estas cuatro condiciones contribuyen en gran medida a reducir el campo.
¿Cómo se puede aplicar esta herramienta para el desarrollo de una estrategia comercial? Si el
sistema se define en términos deperfil comercial,se vuelve obvio. Considere las siguientes
características de un comercio:
1.El precio se mueve hacia arriba o hacia abajo en al menos un 3% del precio inicial.
2.El movimiento del precio ocurre dentro de los 20 días.
3.No hay pérdida superior al 0,5%.
Tanto una computadora como un analista pueden ubicar todos los movimientos de precios que satisfacen
estas condiciones dentro de una serie de precios. Cada uno de los 5 días que preceden a un movimiento al alza, que
cumple estas condiciones, se puede marcar comocomprardías, y los 5 días que preceden a un movimiento hacia
abajo se pueden designarvenderdías (ver Figura 15.28).
FIGURA 15.28 días específicos de compra y venta.

y agregando a una tabla a medida que se ubican estas combinaciones, la computadora ahora contiene el
conjunto de todos los días de compra y venta; esos días en los que sería bueno obtener una señal de compra o venta
basada en datos históricos. A continuación, se deben especificar algunos indicadores probables para identificar
cuándo están por comenzar estas operaciones. Se podría utilizar lo siguiente:
• La dirección de la media móvil

• Un indicador de sobrecompra/sobreventa como elIndicador de fuerza relativa(RSI) o
opinión contraria
• La dirección de los cambios en el volumen de operaciones
• Un indicador de impulso de 10 días
Al ingresar una amplia selección de indicadores y tratar de evitar la duplicación, la computadora

puede encontrar valores únicos para combinaciones de indicadores que ocurren principalmente durante los
días seleccionados como períodos de compra y venta. Idealmente, todas las señales de compra deberían
ocurrir cuando un indicador, o el valor de los indicadores combinados, excede un umbral específico. Por
ejemplo, todas las señales de compra ocurren cuando el valor promedio del RSI y el sentimiento del mercado
opinión contraria) está por debajo del nivel del 30%; sin embargo, que todas las señales de compra ocurran
aquí no es suficiente. En este nivel pueden aparecer malas señales que provocan grandes pérdidas. El
sistema perfecto no tendrá señales perdedoras en esta zona.
Lamentablemente, en el mundo real no existen soluciones perfectas. Las operaciones que están
señaladas por las combinaciones de indicadores deberán estudiarse para el rendimiento neto, el
riesgo y otros criterios de rendimiento. Sin embargo, la técnica de establecer clases de indicadores y
días de compra y venta es un enfoque nuevo y válido para el desarrollo de sistemas. Es análogo al
método de regresión múltiple utilizado por los econometristas para encontrar la relación entre las
estadísticas y los precios. Aunque los econometristas utilizan la inflación, la oferta, las tasas de interés,
etc., el reconocimiento de patrones puede emplear indicadores técnicos y patrones de precios
discretos para pronosticar un día de compra o venta.
Un programa informático diseñado para identificar qué condiciones son comunes a una selección de
movimientos de precios está disponible en LIM (Máquinas de información lógica), un servicio que
proporciona una cantidad excepcional de datos económicos, así como un lenguaje de consulta en el que
puede especificar problemas como este tipo de reconocimiento de patrones. Cuando escuche a los locutores
de noticias financieras decir, "la caída del 3% de hoy en NASDAQ tiene un 90% de posibilidades de revertirse
mañana", esa información podría extraerse a través de LIM, y podría ser una declaración amplia o
condicionada a una reacción a un informe económico particular.
Los analistas interesados en estas técnicas encontrarán redes neuronales y algoritmos genéticos de
particular importancia. Son poderosas herramientas de búsqueda que encuentran patrones en un gran
número de entradas con una eficiencia notable. La discusión detallada de estos métodos se puede encontrar
en los capítulos 20 y 24.
Patrones Repetidos
Una tarea sin sentido para una computadora es reconocer patrones de precios repetidos. Durante muchos años, la
posibilidad de un cierre más alto después de un cierre más alto (o incluso un cierre más bajo) en la acción
el mercado es de alrededor del 55%, debido al sesgo de los inversores y la regla de repunte. En la mayoría de los demás
mercados financieros y de materias primas, parece haber una probabilidad muy cercana al 50% de que cualquier día sea más
alto o más bajo. Si hubiera un 65% de posibilidades de que un día más alto siguiera a un día más bajo, los comerciantes
aprovecharían esa oportunidad y extraerían todas las ganancias posibles hasta que ese patrón se extinguiera.
¿Sobre dos días más altos seguidos, o dos días más bajos? Vimos algo similar en el
Estudio de días de semana, donde se publicaron varias combinaciones que ocurrieron durante la
semana junto con la frecuencia de un día similar o de reversión siguiente. Hubo algunas
combinaciones que mostraron frecuencias altas o bajas y llamaron nuestra atención. En el
Weekday Study limitamos el análisis a días repetidos de la semana; sin embargo, estos patrones
pueden comenzar en cualquier momento.
Cuando se buscan patrones repetidos, es importante recordar que el número de casos cae
rápidamente a medida que se extiende la longitud del patrón. Por ejemplo, si está probando 1000 días
de datos buscando un patrón de 1 día, tiene 1000 candidatos. Alrededor de la mitad serán días altos y
la otra mitad días bajos. Si ahora busca patrones de 2 días, por ejemplo, arriba-arriba, entonces es
probable que solo el 25% de los días califiquen, porque las otras tres combinaciones, arriba-abajo,
abajo-arriba y abajo-abajo, normalmente compartir cantidades iguales. Con patrones de 3 días hay 9
combinaciones, cada una con aproximadamente 1/9 de los datos, y así sucesivamente. En el momento
en que busca una secuencia de 10, hay 100 combinaciones diferentes y el número de ocurrencias para
cada patrón será muy pequeño.
Pero, ¿y si una secuencia específica de 10 altibajos se puede encontrar 10 veces en una serie
de 1000 precios? ¿Y si un día al alza siguiera esa secuencia el 70% del tiempo? ¿Tendrías un
sistema de comercio potencial? Desafortunadamente, no hay suficientes casos para tener
confianza en el resultado.
na forma de mejorar la muestra es mirar el recuento total de días altos y bajos dentro de
una secuencia larga, en lugar del patrón exacto de altibajos. Por lo tanto, si encontrara una
secuencia de 20 días con 15 subidas y 5 bajas, tendría un escenario muy alcista para casi todas
las combinaciones, siendo la menos alcista 5 días bajistas al final. Ahora ha ampliado
considerablemente el número de patrones que satisfacen esta condición, y puede darle a esta
secuencia una cualidad (optimismo) que puede mejorar las posibilidades de éxito predictivo.
Los lectores interesados en este método deben leer las secciones sobre "Técnicas de
juego: la teoría de las carreras" y "Martingalas y Anti-Martingalas" en el Capítulo 22.
MÉTODOS DE INTELIGENCIA ARTIFICIAL
La inteligencia artificial se refiere a un proceso informático que realiza una operación que
corresponde o se aproxima al pensamiento humano. Esto tiene la intención de distinguirlo del
simple reconocimiento de patrones, con el que a menudo se confunde. El estado del arte en
inteligencia artificial es la separación de dos ideas. La colección de información que se almacena
en el cerebro se ha denominado base de conocimiento. Esto se distingue de la razón, las reglas y
la lógica, llamado motor de inferencia. Estas ideas no son muy diferentes de la base de datos y
las estrategias comerciales que se analizan aquí.
El enfoque práctico más cercano a la inteligencia artificial es la programación heurística. Esto se

refiere al aprendizaje informático de la misma manera que un animal de laboratorio que encuentra
la salida de un laberinto. La computadora comienza con reglas relativas al problema, luego registra las
experiencias exitosas y fallidas. Eventualmente, tiene una tabla completa de qué hacer para cada
situación o al menos una tabla de soluciones probables. Este es un enfoque realista e inteligente
cuando se puede esperar que los mismos eventos se repitan de la misma manera. Eso
No ayuda en situaciones nuevas sin la complicación adicional de la extrapolación, las relaciones
básicas (por ejemplo, el nivel de precios con la volatilidad) y otras formas de expectativa. Esto separa el
problema de negociar con éxito en el mercado de ganar un juego de ajedrez, en el que hay un número
limitado (aunque grande) de combinaciones.
El peligro del enfoque heurístico del reconocimiento de patrones es que puede seguir
definiendo combinaciones más largas de patrones que ya han producido resultados incoherentes o
deficientes. Permitir que la computadora identifique una colección ilimitada de patrones es solo otro
caso de sobreajuste, pero esta vez a un nivel altamente sofisticado.
Los programas heurísticos han mejorado la tecnología actual en búsqueda, optimización y
estrategias de juego; sin embargo, no están fácilmente disponibles para el comerciante. No hay duda
de que esta técnica se absorberá rápidamente en las estrategias comerciales a medida que
disponible. Los lectores interesados en estos métodos deben aprender acerca de los sistemas
expertos, las redes neuronales y los algoritmos genéticos, que se pueden encontrar en los
capítulos 20 y 24.
Un libro que cubre los conceptos básicos de la heurística es Judea Pearl,HeurísticaReading, MA: Addison-Wesley,
1984) y todavía está disponible. Libros recientes sobre juegos de computadora se enfocan enjuego de rolen lugar de
estrictamente juegos de azar; sin embargo, un libro de David Levy,compendio de ajedrez por computadora(
reimpreso por Ishi Press, Nueva York, 2009) fue seguido por David Levy y Monty Newborn,Cómo juegan al ajedrez las
computadoras(New York: Computer Science Press, 1991), y debe dar una idea de las soluciones tácticas.
CAPÍTULO 1 6
Dia de cambio
A
comercio del díaes una posición ingresada y liquidada durante el mismo día de negociación. La
negociación diaria alcanzó un pico de popularidad junto con la parte superior del mercado de valores
a principios de 2000. La alta volatilidad y un mercado claramente alcista hicieron que la negociación
diaria pareciera fácil. losruptura del rango de apertura, comprando un nuevo máximo después de la apertura
y vendiendo al cierre, fue elestrategia del díapero ese período no duró mucho. Si bien el comercio para
ganarse la vida siempre es difícil, el comercio diario impone más restricciones a las reglas, lo que requiere
que obtenga una ganancia durante un período de tiempo muy corto. Los precios intradiarios responden más
al ruido que a factores fundamentales. Saltan hacia arriba y hacia abajo siguiendo los informes económicos,
grandes pedidos de fondos, declaraciones de ganancias, actualizaciones y rebajas, y el flujo de microanálisis
en las redes de noticias financieras. El hecho de que la economía sea fuerte o débil, que la inflación
progresiva requiera un aumento de las tasas de interés o que el déficit presupuestario crezca
constantemente tiene poco impacto en una operación cuyo objetivo es un período de 1 hora durante el día.
El comercio diario se centra en gran medida en los patrones de precios, el ruido y la volatilidad.
aps, la hora del día y varios patrones diarios discutidos en el capítulo anterior (los patrones de tiempo se
pueden encontrar en el Capítulo 15) se aplican fácilmente al comercio diario. Los comerciantes de día a menudo
buscan movimientos de precios extremos y un patrón predecible que sigue. El comercio diario requiere una
disciplina excepcional, una excelente planificación, anticipación y concentración. La necesidad de una respuesta
rápida a las situaciones cambiantes tiende a exagerar los malos hábitos comerciales; como en otros campos, cuanto
menor sea el tiempo de respuesta, mayor será la posibilidad de error. En este capítulo, extenderemos la idea del
comercio diario a los sistemas y métodos que también se pueden mantener durante la noche, pero esperamos
limitar el comercio a unas 24 horas.
ay el comercio se ha vuelto más sofisticado a medida que las computadoras, los intercambios electrónicos, el
acceso directo a fuentes de datos en vivo, mejores gráficos y estrategias más programables han llegado a la
industria. Hay tanta competencia en el comercio de NASDAQ que los comerciantes diarios apuntan a una ganancia
neta de tan solo 1 ¢ por acción en una operación. Esto solo es posible porque los costos de las comisiones se han
reducido drásticamente para la ejecución electrónica. La mayoría de los intercambios en el mundo ahora son
electrónicos, y cualquier mercado o intercambio nuevo será electrónico. GLOBEX, la rama electrónica de la Bolsa
Mercantil de Chicago, permite la negociación en paralelo las 24 horas de una serie de mercados, sobre todo el S&P
500; sin embargo, el comercio en boxes está disminuyendo rápidamente.
737
EUREX, la bolsa europea más grande, ha sido completamente electrónica desde su creación; MATIF de
Francia, LIFFE de Londres y SFE de Sydney han pasado de la negociación en boxes al mercado electrónico.
ets. Todas estas son buenas noticias para los comerciantes. Además de ejecuciones más rápidas, los flujos de datos tienen
menos errores y no hay dudas sobre un precio de ejecución justo. Estos cambios han aumentado considerablemente la
competencia entre comerciantes individuales y comerciales. Los creadores de mercado se han visto desplazados por los
cambios en los precios de centavos (en comparación con ∕ centavos) y el comercio de alta frecuencia.
Para el arbitrajista, las computadoras han tenido un impacto aún mayor. Los sistemas sofisticados de
los bancos y las grandes instituciones financieras consolidan las fuentes de datos que traen transacciones
actuales en cada tipo de vehículo de tasa de interés en cada vencimiento y moneda principal. Los programas
analíticos pueden encontrar valores atípicos y mostrar qué combinaciones (comotiras) puede producir un
beneficio "sin riesgo". Para el comerciante individual, pocas de estas oportunidades están disponibles.
le, aunque la negociación de estos comerciales agrega liquidez al mercado. Sin embargo, a las personas les resulta
mucho más fácil crear diferenciales de diferentes entregas dentro del mismo mercado, así como diferenciales entre
dos productos relacionados. Los comerciantes de acciones pueden crear cestas sectoriales o buscar diferencias de
rendimiento dentro de un sector. Las oportunidades comerciales de margen, basadas en valores formulados, como
el crack energético o el aplastamiento de la soja, también pueden reconocerse y señalarse automáticamente.
Muchas de las oportunidades que ahora parecen tan fáciles de ver antes se habrían perdido. Esta respuesta más
rápida y sistemática al mercado permite a los operadores mejorar las ganancias y reducir el riesgo en cualquier
método de negociación diaria. El comerciante independiente, dispuesto a asumir un mayor riesgo y mantener
posiciones por más tiempo, todavía tiene una gran oportunidad.
IMPACTO DE LOS COSTOS DE TRANSACCIÓN
Los costos de transacción son el mayor impedimento para las ganancias del comercio diario. Los dos
componentes de los costos son los honorarios pagados al corredor y eldeslizamiento,la diferencia entre su
precio de ejecución (la orden ejecutada real) y su precio previsto. La combinación puede eliminar gran parte
de la rentabilidad potencial e incluso convertir las ganancias esperadas en pérdidas inesperadas.
Los costos fijos del comercio se han desplomado en los últimos 20 años. Ya a principios de la década de
1970, habría pagado hasta el 1% del valor de las acciones para negociar acciones y $ 50 por contrato (cada
sentido) para futuros. Las acciones ahora tienen un precio de $ 7 a $ 10 por transacción, donde una
transacción puede ser de miles de acciones. Cuanto mayor sea el comercio, más barato será el costo por
acción. Los futuros son más caros por contrato, oscilando entre $3 y $15, pero los contratos son mucho más
grandes que una operación de acciones típica. Un contrato de oro es de 100 onzas, a un valor de $1500 por
onza es $150,000. Entonces por $10 puedes comprar o vender $150,000 en oro. Para el comerciante de
posición, que mantiene el comercio durante semanas, el costo es incidental.
o el comerciante de día, debe ser vigilado, al igual que todos los costos.
Costos y volatilidad
Un aspirante a comerciante de día tiene tres formas de mejorar el rendimiento: pagar comisiones más bajas,
seleccionar cuidadosamente las oportunidades y ejecutar mejor. Parte de seleccionar cuidadosamente es
elegir mercados con mayor volatilidad. Si la volatilidad es mayor, eso puede traducirse en mayores
ganancias, que luego hacen que los costos sean un porcentaje menor. La tabla 16.1 muestra el promedio
CUADRO 16.1 Volatilidad y volumen de mercados seleccionados, 1995–2010
Futuros Cepo
$volatilidad 1995 2000 2005 2010 $volatilidad 1995 2000 2005 2010
EURUSD 2016 1436 1413 1937 licenciado en Letras 0,65 1.85 1.16 1.72
Crudo 307 998 1692 2186 BAC 0.27 0.97 0.59 0,46
S&Pmimini 224 1478 600 931 GE 0.17 1.73 0,45 0.42
DAX 665 3845 1284 2674 AMZN 4.24 1.1 4.13
Oro 222 330 522 1981 XOM 0.24 1.17 1.19 1.06
Nota de 10 años 553 568 526 777 MRK 0.44 2.25 0,63 0.73
Trigo 414 279 371 1008 GOOG 7.27 11.48
$volatilidad 1995 2000 2005 2010 $volatilidad 1995 2000 2005 2010
EURUSD 1.08 1.24 0.89 1.17 licenciado en Letras 2.15 3.82 1.86 2.60
Crudo 0.59 1.25 1.42 2.42 BAC 1.84 3.99 1.31 3.16
S&Pmimini 0.49 1.85 0,93 1.66 GE 1.70 3.33 1.28 2.52
DAX 0,61 1.76 0,92 1.71 AMZN 9.12 2.75 2.97
Oro 0.35 0.71 0.90 1.60 XOM 1.38 2.82 2.04 1.63
Nota de 10 años 1.03 0,95 0.57 0,66 MRK 1.87 3.22 2.04 2.02
Trigo 0.58 0.51 0.83 2.79 GOOG 2.62 2.14
Promedio Promedio
Volumen 1995 2000 2005 2010 Volumen 1995 2000 2005 2010
EURUSD 29,424 16,999 138,115 340,837 licenciado en Letras 2,282,684 4,069,678 3.890.172 5,850,680
Crudo 94,035 147,616 237,296 669,270 BAC 2.905.781 11.573.837 11.295.613 188.980.271
S&Pmimini 74,675 76,236 821,804 2,203,560 GE 12,222,984 16,425,906 20,033,315 72,251,080

DAX 39,016 45,357 126,386 159,770 AMZN 8,696,973 7,210,178 7,294,318
Oro 31,055 26,049 63,510 176,818 XOM 5,015,275 10,893,183 18,896,922 26,463,757
Nota de 10 años 89,788 185,998 814,723 1,160,889 MRK 5,469,516 6,060,400 10,029,535 15,242,295
Trigo 19,663 25,428 39,666 91,427 GOOG 10,733,174 3,182,011
739
todos los movimientos de precios en dólares o euros, la volatilidad porcentual promedio y el volumen
promedio, para una selección de mercados de futuros y acciones en intervalos de cinco años. La volatilidad
promedio se basa en larango de ruda,que incluye el precio de cierre del día anterior. Para aquellos que son
estrictamente comerciantes diarios, el rango real alto-bajo es mejor; sin embargo, el resultado debería ser el
mismo para las acciones y solo un poco más bajo para los futuros.
o mercados de futuros, algunos de estos números tienen más sentido como porcentajes y otros como
movimientos absolutos del valor del dólar. Por ejemplo, los productos básicos (petróleo crudo, oro y trigo)
muestran aumentos excepcionalmente grandes en el valor del dólar, ya que los precios se han duplicado y
triplicado a lo largo de los años. Mostrado como un porcentaje del precio promedio anual, esa mayor
volatilidad no es tan extrema.
Las tasas de interés son bastante diferentes. El porcentaje también se calcula sobre el precio medio, pero ese
precio sería mejor como rendimiento. Debido a que los precios de las tasas de interés se cotizan frente a los
rendimientos, los rendimientos bajan a medida que suben los precios. Por lo general, la volatilidad aumenta con
mayores rendimientos, por lo que los porcentajes basados en el precio deben verse con escepticismo. La volatilidad del
dólar de los T-Notes se ha mantenido relativamente constante, saltando un poco en 2010, pero el porcentaje de volatilidad ha
disminuido de manera constante a medida que los precios han seguido subiendo: el divisor ha aumentado constantemente
mientras que los rendimientos han caído. El EURUSD tiene un problema similar
Porque, a medida que el dólar estadounidense cae, el valor del euro se convierte en un denominador más grande.
El volumen, sin embargo, es claro. Tanto para futuros como para acciones, el volumen ha aumentado muchas
veces desde 1995.
Siempre hay excepciones, y aunque los precios han bajado desde 2007, la incertidumbre ha
mantenido la volatilidad por encima de lo normal. Una comparación de la volatilidad promedio de las
acciones en la tabla 16.1 con el ini S&P muestra que nuestra selección de acciones ha demostrado ser
inusualmente volátil porque son compañías que han estado en las noticias a lo largo de los años y se
negocian más activamente.
995 000 005 010
acciones elegidas 1.79 4.39 1.99 2.43

&P futuros . 49 1.85 . 93 1.66
Si usted es estrictamente un comerciante de día, también debe saber que el rango desde la
apertura hasta el cierre para el S&P es solo la mitad del rango total del día. Si está planeando entrar en
la apertura y salir en el cierre, ya ha reducido severamente su oportunidad. Sin embargo, sabiendo
eso, entrar a mejor precio que la apertura es una buena meta.
Costos y estrategia comercial
El costo de operar es diferente si compra y vende en la dirección del movimiento del precio (comercio desgarrado) o si está
operando en contra de la dirección del movimiento (significa revertir.Los comerciantes de día pueden ser cualquiera de los
dos. Es probable que los operadores de tendencias tengan costos más altos, ingresando en nuevas posiciones largas a
medida que los precios suben y vendiendo al descubierto en nuevos mínimos. Por ejemplo, al operar con el mini S&P, que
vale $50 por punto, se debe esperar que el deslizamiento sea de al menos ½ punto, o $25, por cada entrada y salida. Si el
mercado es volátil o se mueve rápido, el deslizamiento puede ser mucho mayor.

Dia de cambio 741
Si el rango diario de SP es de $931, el costo fijo por lado es de $10 y el deslizamiento es de $100, entonces
quedan $821. Si pudiera capturar la mitad del rango de negociación (lo mismo que el rango de apertura a cierre), o
incluso una cuarta parte del rango, todavía habría suficientes ganancias netas, siempre que una gran cantidad de
sus operaciones fueran rentables. Por lo general, el comercio de tendencia tiene solo una probabilidad de ∕ de una
operación rentable, y las operaciones rentables son el doble de grandes que las perdedoras, entonces su resultado
neto es una pérdida de los costos totales de transacción (una ganancia a $90 por dos pérdidas cada una a $45 es un
punto de equilibrio). Deberá hacerlo mejor que el sistema de tendencia promedio para sobrevivir.
Una característica del precio que se explota en el comercio diario es el ruido del mercado. Como se discutió
en el Capítulo 2, los mercados de acciones tienen la mayor cantidad de ruido, y este ruido se puede usar para medir
el tiempo. En lugar de perseguir un precio de entrada, esperar a que los precios se reviertan reducirá el riesgo y
aumentará la posibilidad de obtener ganancias.
Liquidez
Con el volumen diario mini S&P el doble de las notas a 10 años y casi cuatro veces el petróleo crudo, no
sorprende que sea la opción preferida de los comerciantes diarios. El alto volumen se traduce en liquidez y
hace que el deslizamiento sea relativamente pequeño. Si bien la selección de candidatos para el daytrading
comienza con aquellos mercados de mayor volatilidad, el volumen es muy importante. Ya sea que esté
negociando 1 contrato o 1,000, un mercado poco negociado produce un deslizamiento que reducirá
drásticamente las ganancias. Al elegir entre los mercados de índices que suelen ofrecer la mayor volatilidad y
potencial de ganancias, siempre estará más seguro con los mercados que combinan el mayor volumen y la
mayor volatilidad.
Los mercados con poco volumen pueden mostrar movimientos de precios más grandes que los
mercados similares que se negocian en otras bolsas. Los comerciantes se verán tentados a sacar provecho
de estos movimientos, pero siempre encontrarán que la ejecución de una orden (ya sea de compra o de
venta) al precio publicado es difícil de alcanzar. Mientras ve el precio en la pantalla, la oferta puede ser muy
diferente. La realidad de operar en estos mercados es que una Orden de Mercado o una Orden Stop no es
aconsejable debido a la escasez de la negociación. Es posible que no se complete una orden de límite y que
un diferencial no se cotice en nada parecido a las relaciones de precios aparentes que ve en una pantalla de
cotización; no hay una forma real de aprovechar estas ganancias percibidas. Si una ejecución tiene éxito, salir
de la posición todavía tiene los mismos problemas más una urgencia añadida.
Estrategias de reversión a la media

Algunas estrategias tienen menos deslizamiento que otras. Mientras que las técnicas de impulso y seguimiento de
tendencia comprarán y venderán en la dirección del movimiento del precio, la estrategia de reversión a la media
ies hacen justo lo contrario. Asumen que los movimientos de precios relativamente grandes no continuarán; por lo
tanto, un movimiento marcadamente más alto esvendido,y un movimiento bruscamente más bajo escomprado.
Operar en contra de la dirección del mercado con una orden pequeña debería permitir una entrada al precio
previsto, reduciendo el deslizamiento a casi cero. Salir de un método de reversión a la media puede no ser tan fácil.
Si tiene éxito, los precios se invierten y puede salir cuando quiera cuando los precios vuelven a un punto normal,
donde pueden permanecer durante algunos minutos. Sin embargo, si los precios comienzan más altos y continúan
más altos después de haber vendido, en algún momento
querrás reducir tus pérdidas volviendo a comprar tus pantalones cortos. Esto significa comprar
cuando los precios suben y están sujetos al mismo deslizamiento que una estrategia direccional.
El impacto del deslizamiento en una estrategia de reversión a la media depende de la frecuencia con la que logre
sus objetivos de ganancias porque tomar ganancias también es operar en contra de la dirección del movimiento del
precio. De manera conservadora, puede suponer que un programa de reversión a la media tiene solo el 50% del
deslizamiento de un programa de tendencia. Como bono adicional, las comisiones de acciones pueden
e significativamente menor cuando se coloca una orden de venta por encima del mercado, o una orden de compra
por debajo del mercado, porque cumplen la función de agregar liquidez. El ruido del mercado y el menor costo del
deslizamiento son las razones principales por las que muchos operadores de día eligen estrategias de reversión a la
media.
Pedidos perdidos
Con un programa sistemático de transacciones diarias, su éxito depende de la ejecucióntodosde las
señales razonablemente cerca del precio de su sistema. Durante la prueba, debe tener deslizamientos y
comisiones contabilizados o razonables en los resultados netos. En algunos casos eso no es suficiente para
asegurar el éxito. Si está comprando y vendiendo en la dirección del movimiento del precio, hay días en los
que el mercado salta después de un comunicado de prensa y no puede llenarse en ningún lugar cercano a su
precio previsto. Dado que la mayor parte de las ganancias potenciales desaparecen antes de ingresar la
orden, parecería razonable simplemente omitir esa operación. Estos pedidos perdidos, llamadosincapaces,
puede sumar una gran parte de sus ganancias; al mismo tiempo, nunca reducen sus pérdidas.
Algunos mercados son propensos a másincapacesLos que están abiertos cuando se publican los
informes económicos de la mañana suelen ser un problema. Los futuros de tasas de interés abren 10
minutos antes de las publicaciones económicas del gobierno programadas regularmente y, a menudo, están
muy tranquilos en la apertura mientras los operadores esperan que se publiquen los informes. Los mercados
europeos, tanto de tipos de interés como de renta variable, así como todos los mercados de divisas, están
negociando activamente antes de estos informes y pueden cambiar de dirección abruptamente cuando la
noticia es una sorpresa. Los miércoles, el American Petroleum Institute (API) publica acciones de energía a las
10:30A.METRO., Hora del Este, 30 minutos después de que los mercados de energía se abran para el comercio.
El jueves se reportan stocks de gas natural (AGA) a las 10:30A.METRO., también 30 minutos después de su
apertura. Otros informes, como los Gerentes de compras de Chicago y el Índice de sentimiento de Michigan,
generalmente se publican a las 9:45 y 10:00.A.METRO, Hora del Este, después de la apertura del mercado de
valores. La Fed anuncia los resultados de la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) a las
2:15PAGS.METRO, hora del este, 15 minutos después de que finalice la sesión del piso de la tasa de interés.
Agregue noticias políticas y climáticas inesperadas a estos anuncios regulares, y puede formarse fácilmente
la opinión de que los precios son impulsados por una serie de impactos de precios. Los saltos más grandes
dificultan la ejecución de una operación diaria en la dirección del movimiento del precio, excepto al peor
precio del movimiento.
o el complejo energético, un estallido de la actividad militar o política en el Medio Oriente ha causado
un período prolongado de movimiento de precios muy errático que ha resultado en tanto como
0% de transacciones no ejecutadas durante un período de 1 mes utilizando una estrategia direccional. Si
consideramos que el perfil normal de un sistema comercial a corto plazo tiene una ganancia neta promedio de $250,
una pérdida promedio de $150 y una frecuencia de ganancias del 50%, esperamos una ganancia de $5,000
Dia de cambio 743
por cada 100 operaciones y una razonable relación de pérdidas y ganancias de 1,66. Sin embargo, si hay un
10%incapaces,esas oportunidades perdidas deben provenir de las ganancias; si el mercado se moviera en
sentido contrario, todas sus posiciones se cubrirían. Entonces el 10% de las operaciones rentables significa 5
operaciones perdidas de cada 100 por un total de $1,250. Esto reduce las ganancias totales a $4750 y el
factor de ganancia a 1,50. Puede convertir una estrategia comercial marginal, o una con pequeñas ganancias
por operación, de una ganancia a una pérdida.
Mercados con límites comerciales

Muchos operadores pueden encontrar que los mercados con límites de negociación diarios tradicionales
presentan un problema durante los períodos de alta volatilidad. Estos son en su mayoría mercados agrícolas, aunque
algunos mercados financieros tienen una pausa en el comercio en niveles de activación. En abril de 2011, la CME
elevó los límites de precios diarios del maíz a $0,50/bushel. Anteriormente, tenían un proceso de expansión de los
límites cada día después de un movimiento de límite.
El comercio diario funciona mejor en mercados que tienen oscilaciones amplias que no se desalientan por los límites; un solo
movimiento de límite bloqueado puede generar una pérdida que compensa muchas operaciones rentables del día. La alta volatilidad y
los movimientos de límite bloqueado presentan una contradicción para el comercio diario. La expansión de los límites y los niveles de
activación han ayudado en gran medida a reducir la frecuencia de los días de límite bloqueado.
Estimación de los costos de deslizamiento
Si conoce el costo del deslizamiento, puede hacer un trabajo mucho mejor seleccionando los mercados para
operar y tener una evaluación realista de sus expectativas comerciales. Los factores que componen el
deslizamiento son la volatilidad, el volumen general del mercado, el tamaño de la orden que se coloca y la
actividad específica del mercado. De estos elementos, la actividad específica del mercado es la más difícil de
registrar porque puede tener cualquier combinación de ruido y movimiento direccional.
El volumen intradiario total ahora está disponible en Bloomberg para muchos mercados, aunque el tamaño
exacto y la profundidad de las órdenes solo están disponibles en plataformas comerciales más sofisticadas.
ser capaz degolpear la ofertasignifica que obtiene exactamente el precio que ve, pero no significa que sea
el precio del sistema, por lo que aún habrá algún deslizamiento. Algunos servicios de datos proporcionan
volumen de marca, el número de cambios de precio (operaciones reales o "operaciones realizadas") durante
la barra intradía. En general, el volumen de ticks es directamente proporcional al volumen comercial real.
Durante los períodos de mayor actividad, tanto el volumen de contratos como el de acciones aumentarán
junto con el número de cambios de precios. Permitirá una regla que diga, por ejemplo,comprar al aumentar
el volumen. Esto se discutirá al final de este capítulo.
Si ha registrado el precio de la orden, el precio de ejecución, la volatilidad (diferencia diaria entre el
máximo y el mínimo), el volumen diario, la hora del día y el volumen de ticks, puede encontrar la importancia
de cada factor y estimar el deslizamiento para cualquier operación aplicando la formula:
Labio real en el momento =a+ 1 +a Volumen diario
a × T 4×Tamaño o orden r
Al crear una hoja de cálculo de valores para todas las transacciones, puede resolver ,, 2 ,y 4
y luego estimar el deslizamiento futuro en cualquier momentoTdurante el día, dado el volumen actual
y tamaño del pedido. Este enfoque fue adoptado por Greer y Brorsen para grandes órdenes stop utilizando una relación entre
el tamaño de la orden y la actividad actual del mercado. Los resultados muestran que el deslizamiento fue muy modesto para
la mayoría de los mercados.
o saliendo al cierre, los comerciantes diarios pueden usar el mismo método que los grandes comerciantes de
macrotendencias, colocando una orden que garantice el precio de liquidación. Similar a unmercado en
perderorden, que solo garantiza que el llenado se encuentra dentro de los últimos 30 segundos de negociación,
estoOperar en liquidación(TAS) le asegura que obtendrá el precio de liquidación, el precio utilizado para marcar a
precio de mercado cada día.
Un volumen mayor, como se ve en la Tabla 16.1, combinado con intercambios electrónicos y sistemas de
ingreso de dinero, ha reducido el deslizamiento considerablemente. Es razonable esperar que el deslizamiento
promedio sea inferior a 1 tick, es decir, un movimiento de punto mínimo, para la mayoría de los mercados. Hay
momentos, inmediatamente después de un informe económico sorprendente, cuando los precios saltan y cualquier
orden puede completarse a un precio malo.
Deslizamiento ajustado por volatilidad
Si los números exactos no están disponibles y usted está operando durante el día en lugar de al
cierre, es razonable suponer que el deslizamiento será mayor si la volatilidad es mayor. Sea cual sea el
deslizamiento que haya decidido utilizar, en función del movimiento del precio medio, podría
aumentar esa cantidad en proporción al aumento de la volatilidad diaria. Sin embargo, el
deslizamiento decreciente basado en una menor volatilidad debe limitarse, de modo que siempre
haya una cantidad mínima de deslizamiento. Lo mejor es ser conservador.
ELEMENTOS CLAVE DEL DAY TRADING
El day trading sistemático ha evolucionado junto con los mercados. Durante la década de 1990, la ruptura
del rango de apertura produjo un gran éxito al ingresar en un nuevo máximo o mínimo de 15, 30 o
0 minutos después de la apertura. O bien, podría desvanecerse un gran movimiento en los bonos estadounidenses después
de un informe económico y esperar que el precio se revierta. A principios de la década de 2000, los pares que comerciaban
con acciones generaban ganancias constantes, al igual que una cartera de pares más grande neutral en el mercado. Ahora es
un comercio de alta frecuencia, similar al comercio de pares y la creación de mercado, pero se realiza en microsegundos,
quizás incluso en milisegundos). La evolución ha sido desde posiciones direccionales directas hasta diferenciales y reversión
media compleja.
Las nuevas herramientas han facilitado la participación de cualquier comerciante. TradeStation, la plataforma
programable más popular, proporciona una forma de ingresar sus reglas y luego enviar órdenes automáticamente
para que se ejecuten a medida que el sistema genera compras y ventas. Por supuesto, no todo el mundo se siente
cómodo con dejar que un programa se ejecute durante toda la noche, enviando órdenes por sí solo.
homas V. Greer, B. Wade Brorsen y Shi-Miin Liu, "Costos de deslizamiento de un gran comerciante técnico"
Análisis técnico de acciones y materias primas(enero de 1992).
Dia de cambio 745
Migración de Técnicas de Negociación
La mayoría de los métodos tradicionales de análisis técnico, en particular los sistemas de seguimiento de tendencias,
no se utilizan para negociar cuando el período de tenencia es inferior a 3 días y probablemente no se aplican a
períodos inferiores a 20 días. Un análisis económico de la oferta y la demanda, o los efectos de la política de tasas de
interés del gobierno, tampoco serían importantes para un comerciante diario. Sin embargo, negociar la reacción del
precio a los informes económicos puede convertirse en una estrategia de negociación diaria, es decir, operar en el
mercado después del salto inicial del precio. Si bien nadie ha descubierto aún cómo anticipar un impacto en los
precios, el operador intradíareaccionara grandes movimientos, no anticipe (esto se trata con más detalle en la
sección “Identificación de los choques de precios” en el Capítulo 22).
Las técnicas utilizadas para el comercio diario se pueden aplicar a períodos ligeramente más largos de unos pocos días.
El movimiento de precios a corto plazo es principalmente ruido. La parte que no es ruido no es

especialmente importante aunque puede causar pena de vez en cuando. Reconocer la extensión del
ruido dirige una estrategia de dos maneras:
1.o entradas direccionales, esperar un retroceso mejorará las entradas.
2. La reversión ean se convierte en la estrategia preferida, porque la dirección del precio no se

mantiene, ya sea hacia arriba o hacia abajo.
Si acepta la premisa de que el movimiento a corto plazo no se puede distinguir del ruido, entonces los
patrones de gráficos clásicos, como triángulos y banderas, son simplemente patrones aleatorios sin
significado. Los patrones de gráficos clásicos que se limitan a los datos intradía no serían una buena base ni
una estrategia. Sin embargo, hay patrones intradía muy populares que serán discutidos, donde la
penetración de los niveles clave anteriores es importante, así como los cambios en la volatilidad y el volumen.
Desde el punto de vista del comerciante de piso, solo los niveles clave recientes más obvios son
importantes. Los movimientos de precios de hoy se comparan con el precio de apertura de hoy; máximo y
mínimo de hoy, precio de cierre de ayer; los altibajos de ayer, y menos importantes, los de la semana pasada
alto y bajo; puntos de soporte y resistencia más antiguos muy memorables; y finalmente, la
vida del contrato alto y bajo. Cuando el mismo precio satisface más de una condición, hay mayor
confianza en la importancia de ese punto.
Punto y figura para el comercio a corto plazo
Los gráficos de punto y figura han sido una herramienta principal de los comerciantes diarios durante
muchos años. Utilizando el movimiento del precio mínimo como el tamaño de la caja y una reversión de 3
cajas, muchos comerciantes han mantenido un gráfico continuo, aunque extenso, del movimiento de precios
diario. Las señales de compra y venta se pueden tomar de la manera estándar, pero es más probable que los
comerciantes diarios usen estos gráficos o identifiquen niveles de resistencia y soporte de contratendencia.
El punto y la figura intradía, así como los promedios móviles, a menudo muestran cambios frecuentes de
dirección antes de que ocurra una nueva señal de compra o venta, incluso cuando se utiliza el tamaño
mínimo de caja. Operar en la dirección del movimiento del precio se aplica mejor a las posiciones nocturnas a
corto plazo donde el tamaño del movimiento es mucho mayor. Una ventaja principal de point-and-figure es
que las señales direccionales ocurren simultáneamente con una ruptura de precios.
Las reversiones del arroz que ocurren durante el día se pueden trazar utilizando un tamaño de cuadro
de punto y figura más pequeño que el común para los gráficos diarios. Las reversiones más frecuentes
debido a la combinación de más datos y un tamaño de caja más pequeño definirán la tendencia antes o
acercarán el stop de protección. Recuerde, los niveles de stop-loss avanzan solo cuando hay reversiones en el
gráfico de punto y figura. Los comerciantes que usan gráficos diarios no pueden ver los diferentes patrones
que se desarrollan durante el día.
En el Capítulo 5, donde se dan las reglas de punto y figura, había la opción de trazar la
inversión o la continuación de la tendencia en un día exterior. Para el comercio diario, la
reversión es preferible. Esto permite que el gráfico refleje la reversión antes y acerque el stop-
loss; ambos servirán para reducir el riesgo. Asegúrese de continuar el cuadro de un día a otro en
lugar de comenzar de nuevo cada día. Esto dará continuidad. Point-and-figure también está
sujeto a deslizamiento de comercio direccional.
Promedios móviles
La dependencia intrínseca del tiempo, así como su retraso incorporado, hace que un promedio móvil
sea menos adaptable al comercio diario. Tradicionalmente, un promedio móvil se vuelve a calcular a
intervalos fijos. Se deben responder dos preguntas "filosóficas" con respecto a los promedios móviles
intradía:
1.¿Existen tendencias en este corto intervalo de tiempo?
2.¿Tiene sentido aplicar una media móvil a precios intradiarios desigualmente espaciados con
respecto al tiempo?
A lo largo de este libro, se analiza el conflicto entre el ruido y las tendencias. Las barras de tiempo corto (por
ejemplo, 15 minutos) tienen relativamente más ruido que las barras más largas (diarias). Un ruido relativo mayor
requiere más tiempo para identificar una tendencia y un mayor movimiento de precios para beneficiarse de ella; por
lo tanto, es posible que no sea posible ingresar a una operación de tendencia y aún tener suficiente potencial de
ganancias antes del final de la sesión de negociación. Veremos que el lapso entre la apertura y el cierre es solo
alrededor del 50% del rango de negociación. Entonces sería poco probable capturar más del 25% del rango diario
después de que se haya identificado la tendencia, lo que hace que la oportunidad de ganancias sea demasiado
pequeña. Luego, el comercio de tendencias con barras intradía deberá abarcar varios días para ser rentable.
Para ser justos, hay analistas que creen que una media móvil es una buena herramienta para el
comercio diario. Tiene el mismo perfil de rendimiento a muy corto plazo que cuando se aplica a datos diarios
o semanales, es decir, reduce las pérdidas y deja correr las ganancias. Sin embargo, ningún período de
cálculo único parece satisfacer a todos los mercados porque la diferencia entre las tasas de eurodólares de
lento movimiento y el explosivo NASDAQ-100 requieren períodos más largos y más cortos, respectivamente.
Aquellos que planeen explorar el uso de un promedio móvil deben considerar dos cuestiones:
1.¿La necesidad de utilizar diferentes períodos de cálculo constituye un sobreajuste, o es

simplemente el reflejo necesario de las personalidades individuales del mercado?
Dia de cambio 747
2.¿Son los costes relativos más elevados del day trading un obstáculo serio para la rentabilidad, diferenciándolo del
seguimiento de tendencias a más largo plazo, en el que los costes de transacción tienen poco efecto?
Elección del tamaño de la barra intradía
Siempre es más fácil utilizar las funciones que normalmente proporciona su equipo cotizado. Y normalmente
pensamos en barras intradiarias en intervalos de 5, 10 o 15 minutos, comenzando en la parte superior de la
nuestro. Desarrollar una estrategia comercial exitosa es bastante difícil, pero usar una barra no
estándar puede agregar complicaciones innecesarias. ¿Es mejor comerciar de la forma en que la
gran mayoría lo hace, o hay una ventaja en salirse del camino normal?
Selección del intervalo de la barra

Mientras no hayacorrectolongitud de la barra, los comerciantes a menudo eligen períodos de 5, 10, 15, 20, 30
minutos y 1 hora para trazar. Algunas plataformas de desarrollo de sistemas requieren que el intervalo se
divida equitativamente en 1 hora; por lo tanto, no se permite un intervalo de 6½ minutos. Cuando se utilizan
compases más largos, como 1 hora, es importante tener en cuenta la duración del último compás de la
sí. En plataformas de negociación o software de gráficos que requieren que todas las barras comiencen al
comienzo de la hora, una barra de 1 hora publicará su primer precio al final de la primera hora real, en lugar
de una hora después de la apertura; la última barra será el intervalo desde la última hora entera hasta el
cierre. En el caso de los mercados energéticos, que cierran a las 2:30.METROen Nueva York, esto hará que la
última barra horaria sea de 30 minutos; para la sesión de boxes de S&P, que cierra a las 4:15.METRO., y cierre
de granos a la 1:15PAGS.METROen Chicago, serían 15 minutos. Para una barra de 30 minutos, un mercado que
cierra a las 2:30 puede tener solo 1 minuto en la última barra. Cuando las barras son desiguales de esta
manera, la volatilidad y el volumen de cada barra ya no se pueden comparar.
Existe una diferencia de opinión entre los analistas sobre la elección de los intervalos intradiarios.
Un grupo prefiere elegir un número estándar porque se ajusta a la forma en que otros comercian; por
ejemplo, puede esperar que los pedidos fluyan más activamente cada hora. Este enfoque puede ser
particularmente valioso si planea tomar la posición opuesta. Otro grupo de comerciantes busca
constantemente su propio intervalo de tiempo, evitando el orden desigual
Distorsión de flujo y precio causada por la mayoría de los demás comerciantes. Si usted es parte de este
grupo, puede elegir su intervalo dividiendo el número total de minutos en la sesión de negociación por un
valor que le proporcione barras de igual longitud. También es posible que desee encontrar una duración de
barra, como 21 minutos, que represente un número de Fibonacci y se acerque a dividir el día por igual.
neven barras de precios basadas en el recuento de ticks

Con cualquier barra de longitud fija, existen variaciones significativas en volumen y volatilidad. A media
mañana oa media tarde, el volumen puede ser bajo. Mientras que el intercambio normal de combustible
para calefacción ocurre cada pocos segundos, a las 12:30.METROpuede haber espacios de 10 segundos o más
cuando no hay intercambios. Para datos más antiguos, estas brechas podrían haber durado minutos. Esto
crea una variación muy grande en volumen y volatilidad. Para evitar eso, algunos comerciantes eligen barras
que representan unigual número de garrapatas(o cambios de precio), normalmente 10, 50 o 100 de precio
huellas dactilares. Conceptualmente, esto es similar al método de Richard Arms,Equivolumendonde las

barras que se grafican varían en ancho según el volumen diario.
Barras de precios neventienen sus propias dificultades. Al igual que con las barras de tiempo iguales,
la última barra del día no tendrá el mismo número de ticks y variará de un día a otro. Considere dos
ejemplos. En primer lugar, los precios están igualmente espaciados y, en segundo lugar, el precio de un
mercado menos líquido cambia cada 15 segundos durante los momentos más activos, luego se calma a
intervalos de 5 minutos; en un momento, hay una pausa de 15 minutos seguida de un salto en el precio. ¿Hay
alguna diferencia en la forma en que interpretaríamos los siguientes dos patrones? ¿Hay alguna diferencia en
la forma en que un promedio móvil calcularía la tendencia?
En la siguiente tabla, PatrónAse basa en barras iguales de 1 minuto, mientras que el patrónBtiene el
mismo número de ticks en cada barra. PatrónAmuestra un movimiento ascendente gradual mientras que el
patrónBmuestra repuntes lentos y caídas rápidas. Cuando lo interpreta un comerciante, el patrónBa menudo
se consideratoppy; es un mercado que lucha por subir más con los vendedores esperando ansiosamente su
oportunidad. Promedios móviles de patrónAtomado como se muestra y patrón Binterpolados a intervalos
iguales tendrán la misma dirección de tendencia en cada punto. No hay suficiente información para saber
cuál es mejor, pero está claro que los patrones se pueden interpretar de forma diferente.
Patrón A: barras de 1 minuto final de barra Patrón B: Igual número de ticks
Tiempo arroz Tiempo
10:00 005 10:00

10:01 010 10:05
10:02 005 10:06
10:03 015 10:16
10:04 025 10:26
10:05 020 10:28
10:06 015 10:29
10:07 025 10:44
Una ventaja conceptual de la barra de ticks iguales es que resta importancia a los períodos
tranquilos del día. Al combinar 50 impresiones de precios en una sola barra, es posible evitar operar
durante la mitad del día, cuando la actividad es baja y se producen muchas señales falsas debido a
una sola operación de tamaño insignificante. Una media móvil de intervalo fijo dará igual importancia
a estos períodos.
Patrones de hora del día
Hora del díaypatrones a corto plazose combinan en las formas más populares de comercio diario;
estos tipos de patrones ya se han discutido en detalle en el Capítulo 15. Los patrones han cambiado a
lo largo de los años porque los comerciantes buscan patrones para explotar. Muchos de ellos no son
tan extremos, posiblemente porque los nuevos pedidos, como VWAP (precio promedio ponderado por
volumen), han distribuido compras y ventas a lo largo del día. Sin embargo, todavía hay
oportunidades, y muchas de ellas se centran en que los precios superen niveles clave.
Dia de cambio 749
Negociación de niveles clave
Los lectores tienen claros los niveles de precios específicos que creen que desencadenan cambios de
dirección o movimientos continuos. También quieren que esos movimientos sucedan cuando haya suficiente
actividad. Estasniveles claveson los más fáciles de recordar: el máximo, mínimo y cierre de ayer, la apertura,
el máximo y el mínimo de hoy, y el máximo y mínimo significativo más reciente. Los comerciantes recuerdan
estos niveles porque es su trabajo hacerlo. Los comerciantes de piso y los creadores de mercado limitan su
enfoque a unos pocos mercados, por lo que recordar esos niveles es fácil.
Hay patrones generales que se esperan a lo largo del día, incluso cuando no se muestran en el análisis
de la hora del día en el Capítulo 15. Después de la sesión de apertura de cada día, el volumen cae hacia el
mediodía. Junto con eso, la volatilidad cae. Alrededor del mediodía, se prueba el máximo o mínimo del rango
de cotización de hoy. Es común que la mayoría de los comerciantes de día compren la parte inferior del
rango y vendan la parte superior. Una ruptura del soporte o la resistencia después del mediodía se considera
un cambio de dirección importante; los comerciantes cambian rápidamente a la dirección de la ruptura con la
expectativa de mantener esa posición durante el resto del día. Este concepto constituye la base del famoso
sistema de ruptura de rango de aperturadiscutido más adelante en este capítulo. En la figura 16.1 se
muestra un análisis clásico de cómo se negocian los niveles clave. Este gráfico, creado por Walt Bressert en la
década de 1970, utiliza los máximos y mínimos recientes importantes y es muy específico acerca de las
relaciones entre el rango en desarrollo, el rango del día anterior y la hora del día.
Para aclarar la forma de leer la figura 16.1, usamos la línea 1 como ejemplo. Tenga en cuenta que
las columnasANUNCIOson días donde la apertura fue más alta que el cierre anterior, y las columnas E–
HSon días donde la apertura fue menor que el cierre de ayer. La notación en el recuadro junto al
número 1 muestra las condiciones previas de esa fila, explicadas en la parte superior derecha del
gráfico; por lo tanto,Hmi<Hdice queel máximo de la entrada es más bajo que el máximo de ayer.Esta
fila muestra el comienzo de undía interior.columnasANUNCIOdar la señal comercial
medida que avanza el día. En el primer cuadro, 1A, la ausencia de líneas discontinuas marcadasBySpara comprar y
vender, indique que no se produce comercio con este patrón durante los primeros 30 minutos del día.
Para evitar confusiones con la notación, debe reemplazar elmicon un En lugar de decir "el
máximo de la entrada", es más claro decir "el máximo de hoy". El uso de “entrada” significa el
“día de entrada”, que también es hoy.
El segundo cuadro en la fila 1, 1Bmuestra que se puede colocar una orden de compra y venta 30
minutos después de la apertura. El nuevo largo se ingresa en una ruptura al alza de los máximos del día
anterior, y una nueva venta corta se ingresa en una caída a través del mínimo del día anterior. Para el
mediodía, recuadro 1, las señales de compra y venta se vuelven más cercanas al elevar la venta corta a un
quiebre del mínimo del día actual, en lugar del mínimo del día anterior. Bandeja de entrada (1D35 minutos
antes del cierre, si los precios están entre la apertura actual y el máximo actual, la señal de compra se reduce
al máximo actual y la venta corta al precio de apertura del día. El gráfico de Bressert es un ejemplo
extremadamente bueno de la forma en que un comerciante de piso reacciona a los patrones cambiantes en
combinación con el reloj en constante movimiento.
Operar en la zona horaria equivocada
Los intercambios que están abiertos las 24 horas nos permiten intercambiar reacciones en los mercados estadounidenses
cuando, por ejemplo, ocurre un evento en Asia. Esto corrige un problema que se ve mejor en el Nikkei de CME.
750
FIGURA 16.1Momento intradiario del movimiento del mercado.
Fuente:Con permiso de Walter Bressert, Inc. http://walterbressert.com.
Dia de cambio 751
225 contrato, que tiene una sesión de pits desde las 7:00A.METRO. a las 3:00PAGS.METRO. Hora de Chicago. Si bien
eso le permite negociar junto con otros contratos de divisas, el cambio de hora de Chicago a Tokio significa
que los japoneses están dormidos. Entonces cualquier cambio de precio en el USDJPY reflejará
Cómo vemos a los japoneses reaccionar a nuestras noticias económicas, no cómo responden realmente los
japoneses.
La tabla 16.2 compara el Nikkei 225 negociado en CME en Chicago con el mismo contrato
negociado en SIMEX en Singapur. Durante la década de 1990, la brecha nocturna en el contrato CME
fue mayor que el rango de negociación diario, lo que indica que los precios saltaron en la apertura
para ajustarse a la negociación durante el día hábil japonés anterior. Más recientemente, el CME
as incluyeron las horas nocturnas en sus datos, lo que provocó que los dos mercados parecieran
iguales. Sin embargo, para aprovechar el comercio durante el día hábil japonés desde Chicago, deberá
operar a partir de las 6:30 .METRO. a la 1:30A.METRO. porque el cambio de hora es de 11 horas.
El S&P, que también se muestra en la Tabla 16.2, compara la sesión de boxes para el contrato grande
con el mini contrato popular. En este caso el gran contrato de S&P ha mantenido el mismo horario
desde 1983 mientras que el mini contrato cotiza desde 6PAGS.METRO. hasta el día siguiente a las 4:15 .METRO., Tiempo
de Nueva York. La brecha representa el movimiento del precio durante 1 hora y 45 minutos cuando el mercado está
cerrado.
La tabla 16.3 ofrece una visión más amplia de las brechas nocturnas. En general, muestra que las brechas son
cada vez más pequeñas. Durante este período, la mayoría de los mercados muestran aumentos significativos en el
TABLA 16.2 Brechas nocturnas como porcentaje del diario

Rango de calificación para Nikkei (CME y SIMEX) y
&P (sesión en boxes y Globex ini)
Nikkei &PAGS
Año YO IMEX eso Mini
1994 8.0 6.3 0.1 19.9

1995 144.2 6.6 1.7 4.4
1996 123.9 5.1 4.7 .3
1997 129.5 6.0 3.4 .9
1998 109.6 7.6 7.1 .7
1999 101.4 8.8 5.9 .0
000 6.6 6.1 4.9 .1
2001 84.7 3.9 27.3 .4
002 1.5 5.9 7.6 .9
2003 84.2 9.4 25,8 .4
004 57.0 2.9 5.6 .2
005 7.9 10.7 1.0 .4
006 3.6 .4 3.2 .8
007 1.9 13.8 1.4 .6
008 1.9 7.9 3.2 .6
2009 29.6 .1 7.2 .4
010 13.5 10.7 6.9 .1
2011 .2 .0 40.5 2.7
TABLA 16.3 Aperturas de brechas como porcentaje del rango de negociación para futuros y acciones seleccionados, 1994–2011
752
Mercados de Futuros Los mercados de valores
Índice Tarifas Divisa Energía Ags
Año SP NQ CAC Notas Sh Stlg EUR Guay Brent Ganado Azúcar BAC GOOG GE ABX
1994 19.9 32.5 8.5 24.7 9.4 9.5 21.5 22.4 22.0 24.2 23.0 23,9
1995 14.4 31.5 7.3 25.7 9.5 7.6 22.2 19.6 22.8 19.8 19.3 25,5
1996 4.3 27.5 33.2 7.2 22,9 9.4 8.5 22.2 21.8 22.0 25,5 21,9 26,8
1997 3.9 24.5 43.5 9.1 23.7 8.4 8.7 24.1 19.0 20.4 25.7 26.3 30.8
1998 2.7 17.8 19.8 6.8 23.8 8.1 8.1 26,9 17.8 27.7 25.6 26.2 32.5
1999 3.0 6.1 26.6 4.6 21.5 13.1 8.6 25.4 21.4 24.7 26.3 22.2 31.5
2000 4.1 3.8 24.1 7.1 20.3 7.2 7.2 23.6 18.2 26,8 20.6 23.4 26.2
2001 5.4 5.6 26.3 11.7 24.2 9.5 10.1 20.4 22.2 23.1 24.7 23.7 24.2
2002 3.9 5.4 25.6 12.9 24.7 10.4 10.3 27.4 23.5 23.6 23,9 30.1 27.4
2003 4.4 5.4 23.6 13.1 22.2 11.4 11.6 20.0 33.6 27.2 22.2 27,8 24.5
2004 3.2 4.6 28.6 9.5 18.6 9.4 8.7 16.6 26.1 25.6 25.6 1.7 26.4 31.8
2005 3.4 4.5 29.8 9.4 17.2 8.5 9.8 15.5 26.7 27,8 24.1 1.9 24,9 30.4
2006 2.8 3.2 26.6 6.8 17.2 9.1 10.4 12.1 21.7 35.2 24,8 2.7 23.3 29.8
2007 2.6 3.0 32,0 12.4 19.3 9.6 12.6 10.4 13.1 37.6 26,8 3.1 24,9 31.5
2008 3.6 4.2 31.1 13.8 19.4 14.2 16.8 11.3 14.7 14.7 31.5 5.7 32.2 30.8
2009 3.4 3.8 22.0 10.3 16.3 10.7 8.8 11.7 14.3 11.2 37.0 2.8 35.2 35.4
2010 4.1 4.4 24.6 10.3 18.0 11.3 10.3 10.2 12.1 10.2 29.4 3.5 30.6 34.2
2011 2.7 3.4 22.4 9.6 17.7 7.0 10.3 8.5 12.8 7.8 32.1 3.3 38.0 32.4
Precio SP NQ CAC notas Sh Stlg EUR Guay Brent Ganado Azúcar BAC GOOG GE ABX
Primero 846 1562 2222 47,18 86,83 1.366 1.514 29,94 143,30 12,47 12,74 179,93 8.11 23.42
2011 1303.1 2317 3935 119,06 98,743 1,386 1,213 109,36 114,22 28,10 12,82 563,83 19,67 48,65
Dia de cambio 753
precio subyacente (dado en la parte inferior de la tabla). Los precios más altos significan una mayor
volatilidad, que se vería en el rango de negociación, pero no tanto como un aumento en la brecha
durante la noche. Los mercados donde la brecha ha disminuido claramente son el S&P, NASDAQ,
Brent, Cattle y sugar. Los europeos, el CAC y Short Sterling, se han mantenido relativamente al mismo
nivel, al igual que las divisas. El mercado de valores muestra una notable consistencia.
¿Qué significa? La idea de la apertura de una brecha como una señal comercial significativa parece menos probable
en los mercados de futuros de hoy. Debido a que las ganancias del mercado de valores, así como los comunicados de prensa
de la compañía, se producen después del horario de mercado, la reacción se ve en la siguiente apertura y las brechas aún
pueden ser una buena señal comercial. Esto no elimina las oportunidades causadas por choques de precios, que pueden
ocurrir durante el día de negociación posterior a un informe económico. Eso
Eso significa que hay pocos shocks que ocurren cuando el mercado no está operando.
COMERCIO UTILIZANDO PATRONES DE PRECIOS
Una operación que dura de 1 a 3 días se puede mejorar si se pueden encontrar patrones o ciclos a corto
plazo, como los de la figura 16.1. Por ejemplo, en un mercado en tendencia hay patrones destacados
semanales y de fin de semana. Es común encontrar que el movimiento del lunes es una continuación
ion de esa tendencia. Para el martes (o, a veces, el miércoles), la fuerza de los nuevos compradores o vendedores se
ha desvanecido y el mercado se revierte debido a la falta de actividad y algunas tomas de ganancias.
A menudo permanece en este estado hasta el miércoles o la madrugada del jueves, cuando vuelve a reanudar la
tendencia. El viernes por la tarde puede verse un pequeño cambio de tendencia ya que algunos operadores toman
ganancias y reducen el riesgo para el fin de semana. En un mercado lateral, el viernes y el lunes se dirigen
los iones difieren de la dirección durante la semana anterior y, a menudo, difieren entre sí.
Variaciones de soporte y resistencia

Los niveles de soporte y resistencia son los más importantes para el comerciante a corto plazo. Si los
precios comienzan a subir, bajan y finalmente se revierten, es natural considerar el precio más alto
como un punto de resistencia. Se cree que los precios se han estirado hasta el extremo en ese nivel.
Cualquier intento posterior de acercarse al precio alto anterior se enfrentará con una venta
profesional anticipándose a que los precios se detengan nuevamente en el mismo punto o
ligeramente más bajo. Además, es común que los comerciantes coloquen órdenes por encima de los
precios altos anteriores e ingresen nuevas posiciones largas o cierres cortos en el caso de una ruptura
alcista a través de la resistencia.
Este método, muy popular entre los comerciantes de piso y los especuladores activos, tiende a crear y
luego reforzar los niveles de precios de soporte y resistencia hasta que definen un claro rango comercial.
Dentro de un período de 1 a 3 días, estos rangos pueden ser estrechos y, sin embargo, contener
efectivamente el movimiento de precios. Durante la vida del rango de negociación, continuará reduciéndose
a medida que los niveles se vuelvan claros para más operadores y la anticipación de una reversión en esos
niveles se vuelva inminente. Esto es similar a un triángulo ascendente o descendente, donde el patrón de
precios continúa estrechándose; solo que en este caso el marco de tiempo es mucho más corto que el de la
cartografía tradicional.
Hay muchas combinaciones de la apertura, el máximo y el mínimo del día, junto con el máximo, mínimo
y cierre de ayer, que se pueden utilizar para crear una estrategia comercial. En la Figura 16.1 se muestra un
buen resumen. También podemos crear una estrategia que use la idea de soporte o resistencia cerca de la
mitad del día de negociación, donde el volumen y la volatilidad a menudo caen a los puntos bajos del día y
los precios tienen una buena probabilidad de cambiar de dirección. Si continúan marcando nuevos mínimos
o nuevos máximos después del mediodía, esperamos que los precios continúen en esa dirección durante el
resto del día. Las reglas de esta estrategia, que llamaremosSoporte y resistencia del mediodía SM(disponibles
en el sitio web complementario), utilizando barras de 15 o 30 minutos, son:
1.Definir "tarde" a partir de las 12:00.METRO.tiempo local.
2.Graba las altas y bajas desde la apertura hasta las 12:00.METRO.
3.Registre el cierre más alto y el cierre más bajo desde la apertura hasta las 12:00 .METRO.
4.si estamos en la tarde entonces
. Si no hay posición o estamos cortos, y el precio de cierre de la barra está en el 25% más bajo del
rango de máximos y mínimos de la mañana, cubra las posiciones cortas y vaya en largo.
. Si no hay posición o estamos largos, y el precio de cierre de la barra está en el 25% más alto del rango de
máximos y mínimos de la mañana, entonces salga de posiciones largas y vaya corto.
. Si estamos largos y los precios rompen por debajo del mínimo del rango de la mañana, salgamos de los
ongs y vayamos cortos.
. Si estamos cortos y los precios alcanzan un nuevo máximo por encima del rango de la mañana, entonces salimos
de cortos y vamos largos.
su estrategia aprovecha tanto el soporte como la resistencia, así como una recuperación intradiaria,
limitada a las tardes. Las operaciones se pueden mantener hasta el día siguiente, lo que puede aumentar
considerablemente las ganancias por operación. La figura 16.2 muestra las señales comerciales generadas
para los futuros de S&P durante abril y mayo de 2011. Operaciones marcadas comoMDlargoyMDcortoson
reakouts durante la tarde, y oficios marcadosMDsupyMDresson reversiones basadas en no romper
los niveles de soporte y resistencia. En su forma básica, usando 12:00 .METRO. como mediodía y una
zona de activación del 25% para decisiones de soporte y resistencia, esta estrategia mostró ganancias
de $268 por operación (1 contrato cada una, sin costos) en 8404 operaciones desde enero de 2000
hasta mediados de mayo de 2011. No hubo ningún intento de mejorar los resultados por cambiando
la hora del mediodía o la zona de activación, ni se probaron otras reglas además de las que se
muestran arriba. El propósito era mostrar que hay ciertos principios entendidos
y comerciantes que se pueden convertir en una estrategia rentable. Habiendo dicho eso, el S&P es
una opción probable para tener éxito porque tiene más ruido y volatilidad que otros mercados, lo que
contribuye a su capacidad de revertirse en un nivel de soporte o resistencia. Otros mercados con más
tendencias pueden funcionar mejor sin la regla de reversión del mediodía pero con la tarde
escapada De manera similar, la ruptura del rango de apertura aprovecha un enfoque más popular y se analiza más
adelante en este capítulo. La adición de un filtro de tendencias también mejoraría los resultados de los mercados de
tipos de interés y de divisas.
Dia de cambio 755
FIGURA 16.2Muestra de operaciones de S&P utilizando elSoporte y resistencia del mediodía de TSMestrategia, abril y
mayo de 2011.
La técnica comercial de Taylor
En 1950, George Douglass Taylor publicó sumétodo del librodel día de negociación que tenía
Se ha estado utilizando durante muchos años tanto en el mercado de valores como en el de cereales. Si
bien esto precedió a la disponibilidad de una computadora, el método fue completamente sistemático y
claramente escrito en su libro. El sistema es intrínsecamente cíclico, anticipando movimientos de 3 días en los
granos. Estos 3 días pueden variar en patrón cuando están dentro de una tendencia alcista o bajista. La
explicación de Taylor de su método es completa e incluye muchos pensamientos valiosos para los
comerciantes interesados en trabajar con el mercado a tiempo completo. El resumen y análisis presentado
No puede reemplazar una lectura del material original. También debería ser interesante que un ciclo
de 3 días sigue siendo un patrón exitoso para el comercio a corto plazo y que este método, y sus
variaciones, han tenido un resurgimiento de popularidad en los últimos años.
Taylor desarrolló su enfoque de negociación a través de la creencia de que existe un ritmo básico en el
mercado. Se observa que el patrón dominante es una repetición de 3 días con intervalos ocasionales, aunque
regulares, de patrones de 4 a 5 días. Los ciclos de Taylor se basan en días comerciales continuos sin tener en
cuenta los fines de semana y días festivos. El ciclo de 3 días varía ligeramente si los precios tienen una
tendencia alcista o bajista. lostendencia alcistase define como tener máximos y mínimos más altos durante
un período de tiempo seleccionado, como una semana, un mes o una estación. Atendencia propia es al revés
Durante una tendencia alcista se puede esperar la siguiente secuencia:
1.Aobjetivo del día de compra,donde los precios dejan de bajar y se puede hacer una compra antes de que
comience un repunte.
La técnica comercial de Taylorpor George Douglass Taylor (1950), ha sido reimpreso por Traders
Press, PO Box 6206, Greenville, SC, 29606 en 1994.
2.Aobjetivo del día de venta,en el que se cierra la posición larga.

3.Aobjetivo del día de venta corta,donde los precios encuentran resistencia y pueden venderse antes de una
reversión.
Después del tercer día, después de ingresar una posición corta, el ciclo comienza nuevamente
con objetivo del día de compra.Debido a que se identificó una tendencia alcista, Taylor le dio más
libertad a la posición larga con parte del día entre la liquidación de la posición larga (2) y la entrada de
una nueva posición corta (3) reservada para permitir que el impulso alcista se agote.
Las propias tendencias son opuestas, esperando algo de tiempo adicional para que termine el movimiento bajista
antes de que comience el repunte.
el realobjetivosson niveles de soporte y resistencia a muy corto plazo, generalmente solo los precios
máximos y mínimos del día anterior u ocasionalmente los máximos y mínimos del ciclo de 3 días, que pueden
ser los mismos precios. En un día de compra, el objetivo es una prueba o penetración del precio mínimo del
día anterior, pero solo si ocurre primero, antes de una prueba de los máximos anteriores. El método de
Taylor es entonces una técnica de reversión a la media a corto plazo, que busca que los precios inviertan la
dirección continuamente. Su creencia era que la especulación causaba estas variaciones cíclicas erráticas, a
veces grandes, por encima y por debajo de la tendencia a largo plazo.
Taylor puso gran énfasis en el orden de ocurrencia de la alta y la baja en cada ay. Para comprar, el mínimo debe
ocurrir primero. Si este es un día de compra en una tendencia alcista, se ingresa una posición larga después de
cualquier apertura a la baja, ya sea que se alcance o no el mínimo anterior. Taylor razonó que debido a que una
tendencia alcista generalmente es más fuerte hacia el cierre, la primera oportunidad debe aprovecharse en un día de
compra. Sin embargo, si primero ocurre un máximo y luego los precios bajan, acercándose a los mínimos hacia el
final del día de negociación, no se ingresa una posición larga. Este patrón indica una apertura más baja al día
siguiente que brindará una mejor oportunidad para comprar. Durante un
propia tendencia, las violaciones de los mínimos, o penetraciones hacia el cierre, son más comunes. Al
esperar hasta el día siguiente para comprar, el ciclo de 3 días se desplaza para favorecer la venta corta.
Considere el mismo problema con respecto a cerrar una posición larga e ingresar una nueva posición
corta durante una tendencia alcista. Si el mismo día en que se ingresó la posición larga, los precios
aumentaron bruscamente, tocando o penetrando los máximos anteriores, se esperaría una apertura más
alta al día siguiente, momento en el cual se cerraría la posición larga. Debido a la tendencia alcista, se puede
esperar un pequeño retroceso y otra prueba de los máximos. Entonces se requeriría otro día para asegurarse
de que la fuerza se agotara. Si el alto de ladía de ventafue probado en la apertura de ladía de venta corta,
inmediatamente se ingresaría un nuevo corto. Si el día de la venta al descubierto abriera a la baja y terminara
al alza, no se tomaría ninguna posición.
Se esperan reacciones más cortas a los movimientos de precios cuando se ingresa una posición
larga en un día de compra, o en la próxima apertura, durante una tendencia bajista. Si los precios
suben bruscamente el mismo día, la posición se cierra con ganancias. Es importante recordar esto
porque operar contra la tendencia no ofrece la libertad de esperar el mejor momento; el tiempo va en
contra de la posición.
Leyendo el libro de Taylor

Taylor llamó a esta técnica sumétodo del libroporque anotó toda la información necesaria
para el comercio en un pequeño cuaderno de espiral 3 5 que llevaba. La organización
Dia de cambio 757
del libro se muestra en la Tabla 16.4, un ejemplo que utiliza el contrato de soja de noviembre de 1975. Por
supuesto, en el libro de Taylor, habría solo un mes por página debido a las limitaciones del tamaño de
página. Las primeras 5 columnas contienen la fecha y el día (juntos), seguidas de los precios de apertura,
máximo, mínimo y cierre. Los primeros 10 días se utilizan para determinar dónde comienza el ciclo.
Escaneando los mínimos diarios, encierre en un círculo el más bajo de los primeros 10 días, en este caso el 19
de marzo. Luego avance y retroceda, rodeando con un círculo cada tercer precio mínimo. Estos son días de
compras. Las secuencias de 2 días intermedios están encerradas en un círculo en elAltocolumna e indicar el
día de venta y el día de venta corta, respectivamente. Este ejemplo es especialmente simple porque supone
una tendencia alcista constante y no muestra ninguna variación con respecto al ciclo de 3 días.
TABLA 16.4 Libro de Taylor, noviembre de 1975 Soja

1975 Abierto IG H Bajo Cerca H BU et
Marzo
0 40 x542 35 40½
1 435 60¼ 535 60¼ 7 18¾
2 60 x572 52 71½ 7
3 68 x577 59 60½
4 53 59 49 49½ 28 0 + ¾
7 48 60 48 48 11
8 55 x558 38 38½
9 30 46 529 45¼ 29
20 543 55 40 547½ 26
1 547½ 67½ 547½ 567½ 1½
4 73 81 61 73 ½ 13½
T 5 73 x575 64 74 14
6 77 94 74 94
7 587 590 79 585 5 1½
1 92 03½ 89 95½ 4½
Abril
T 1 599 x599 84 591½

2 589 91½ 75 575¾ 24
3 570 73 sesenta y cinco 566¾
4 70 78 67 76¾ 12
7 77 77 62 65¾ dieciséis
8 566 79½ 63 568¼ 17½

9 565 74 61½ 573½
0 571 575 56 561¾ 18 5½
1 560 x564½ 58 563½ ½
4 61 x568 55½ 61½
T 5 sesenta y cinco 69½ 60½ 63½ 7½ 1½
6 562 x566 53 559¼ 5½
7 560 sesenta y cinco 58 563½
8 63 63 57 59 1
o juzgar las oportunidades de compra y venta, las siguientes columnas, marcadasDy

R,Indique el número de puntos en elrechazardesde la venta corta hasta el día de compra y el número
de puntos en elreunióndesde el día de compra hasta el día de venta. En ambas columnas, las
diferencias se toman utilizando únicamente los máximos y mínimos. Estos valores representan el
número máximo de puntos que se podrían haber obtenido en esas transacciones, siempre que los
máximos y mínimos ocurrieran en el orden correcto. Un o un - en el círculo al lado del máximo o
mínimo significa que la oportunidad de comprar o vender ocurrió primero (si es un -) o al final (si es
un ). En el caso del primero, el intercambio se habría realizado ese día y, en el otro caso, Taylor habría
esperado.
las siguientes dos columnas,BHyBU,mostrar el riesgo y la oportunidad de los precios de ese día
al objetivo de compra.BHsignifica undía de compra altoy se ingresa con el número de puntos que el
día se negoció por encima del máximo del día anterior (eldía de venta corta),yBU muestra la
oportunidad decomprar bajo,registrando el número de puntos por los que el día se vendió por debajo
del mínimo del día anterior: el área para comprar si el mínimo ocurriera primero. Si no ocurría
ninguna situación, se ingresaban ceros.
Se utilizó una columna ancha a la derecha para indicar el cambio de dirección neto semanal
tomando la diferencia entre el precio de cierre del viernes anterior y el precio del viernes actual.
Esto debe usarse para comparar con el rendimiento comercial.
Al observar las columnasDyREn la Tabla 16.4, se puede ver que hubo una amplia
oportunidad de ganancias tanto en las posiciones largas como en las ventas cortas, con
solo un caso de entrada cero el 3 de abril. Las operaciones que se habrían ingresado o
liquidado se pueden aproximar usando elBHyBUcolumnas y las notaciones y. Por
coherencia, se puede suponer que indica que se tomó una posición en la siguiente
apertura. En cualquier caso, los resultados habrían sido buenos.
El método diario de Taylor requiere cuidado al monitorear el mercado, algo que solo un
operador de tiempo completo puede hacer. Se debe observar el orden de los máximos y
mínimos, así como si el nuevo mínimo va a penetrar o no a los mínimos anteriores. Además,
sería útil combinar este método con una buena técnica de identificación de tendencias, así como
observar patrones estacionales para mejorar la elección del mercado principal.
dirección
Método de comercio de 3 días de Taylor

Para aquellos que no pueden observar el mercado constantemente, Taylor ofrece un rígidoMétodo de
negociación de 3 días,que es una modificación de su más completométodo del libro.Los ciclos siguen siendo
los mismos, pero los objetivos de compra y venta se introducen en el mercado de forma anticipada. Se
espera que este método funcione en equilibrio, al igual que otros sistemas bien definidos. Lo que se pierde
principalmente con este enfoque es el orden de ocurrencia de los máximos y mínimos; de lo contrario, el
concepto del sistema permanece intacto.
Es interesante que esta técnica se beneficia depenetraciónde los niveles de soporte y resistencia
asumiendo que no habrá seguimiento cuando ocurran los patrones correctos. La mayoría de los otros
métodos adoptan el enfoque de que operar en la dirección de la ruptura es la alternativa más segura.
Es uno de los pocos ejemplos de tal enfoque y solo podría tener éxito a corto plazo, donde el ruido, en
lugar de los fundamentos, domina el comportamiento de los precios.
Dia de cambio 759
SISTEMAS DE DESCONEXIÓN INTRADÍA
La década de 1990 fueron los años culminantes para los sistemas de ruptura intradía. Con los avances en la
velocidad de las computadoras, el software fácil de usar y la disponibilidad de fuentes de datos electrónicos a un
costo razonable, el muy popularMétodo de desglose de días Nse convirtió en el igualmente popular Método de ruptura de
barra N.Las señales de entrada y salida podrían ocurrir durante la sesión de negociación en función de nuevos máximos y
mínimos de las 10 barras anteriores, en lugar de un nuevo máximo o mínimo diario. Los comerciantes también descubrieron
que el riesgo podría ser sorprendentemente grande si hubiera reversiones durante el día causadas por amplias oscilaciones
de precios: nuevos máximos, seguidos de nuevos mínimos, seguidos de nuevos máximos nuevamente. Las transacciones se
llevaron a cabo durante la noche, y elnortelos cálculos de barras continuaron a lo largo de los días.
Aunque las estrategias discutidas anteriormente en este capítulo incluyen rupturas

intradía, no son sistemas de ruptura puros. En la siguiente sección se explicará el desglose
básico del rango de apertura, seguido de variaciones y ejemplos.
Desglose del rango de penetración
élRuptura del rango de aperturacon mucho, el más popular de los métodos de ruptura intradía, brinda las señales
de entrada y salida subyacentes en función de la distancia a la que se mueven los precios con respecto al precio de
apertura del día. El comerciante entonces está comprando cuando los precios suben desde la apertura.
y, por ejemplo, ∕2en bonos, o 25 puntos básicos en ganado. Si los precios luego cayeran a 8 ticks
después de la apertura, la posición larga se revertiría a una corta. Este enfoque utiliza el precio de
apertura como elpunto de pivotepara el día, afirmar que la dirección del precio, en relación con ese
punto, es importante. Todas las operaciones se cierran al cierre del día.
También es razonable utilizar el cierre del día anterior como punto de giro. La mayoría de los
operadores observan los precios de hoy para ver si son más altos o más bajos que el cierre anterior, lo que
conecta los patrones de precios de hoy con los del día anterior. En su forma básica, el rango de apertura
reakout trata un día como independiente de todos los movimientos de precios anteriores. Esto
parece innecesariamente restrictivo. Toby Crabel, en su extenso estudio de patrones intradiarios,
descubrió que las combinaciones de días internos, baja volatilidad, ganchos alcistas y bajistas y otros
patrones que preceden al día actual contribuyen a un proceso de selección que mejora el comercio. La
tabla 16.5 muestra la comparación de Crabel de una ruptura del rango de apertura con y sin usar un
día interior anterior.4La mejora es significativa. Sin embargo, esto se hizo en 1990.
Actualización del desglose del rango de apertura de Crabel

No es posible implementar la ruptura del rango de apertura exactamente como funciona el programa de
Crabel, pero podemos ver las características más importantes, el tamaño de la ruptura, el día interior,
Véase Toby Crabel,Operaciones diarias con patrones de precios a corto plazo y ruptura del rango de apertura (Greenville,
Carolina del Sur: Traders Press, 1990).
Toby Crabel, "Ruptura de rango de apertura, parte 4",Análisis técnico de acciones y materias primas (febrero
de 1989).
TABLA 16.5 Desglose del rango de apertura, % de operaciones rentables
Mercado Fugarse Cualquier día (%) Día interior (%)
Cautiverio lápiz 16 garrapatas 0 76

lápiz 8 garrapatas 55 74
bolígrafo –8 tics 56 62
pluma –16 garrapatas 56 66
& P 500 lápiz 160 puntos 8 1

lápiz 80 puntos 55 57
pluma –80 puntos 49 48
soja lápiz 10 centavos 0 70

lápiz centavos 6 7
pluma –5 centavos 58 9
pluma –10 centavos 3 76
Ganado lápiz 50 puntos 5 5

lápiz 5 puntos 8 5
fuente:Toby Crabel.
y mantener el comercio durante la noche. Un programa que hace eso está disponible en Companion
sitio web comoDesglose del rango de apertura de TSM. Además, el programa permite reemplazar la
ruptura de punto fijo por una basada en la volatilidad reciente del mercado, lo que agrega una característica
adaptativa a la estrategia.
Usando diferentes barras intradiarias y períodos de datos, todos hasta febrero de 2011, se probaron
cuatro mercados de futuros, petróleo crudo, oro, bonos a 30 años y el gran S&P. Debido a que no está claro
cuál debería ser el tamaño de la ruptura, aunque es poco probable que sea el tamaño utilizado en 1990, cada
mercado se probó en un rango de rupturas de punto fijo. Si bien esta optimización tiende a sobreajustar los
datos, un resultado que mejora todos o la mayoría de los resultados anteriores y muestra beneficios en una
amplia gama de pruebas puede considerarse sólido. Esto se discute completamente en el Capítulo 21,
Utilizando el petróleo crudo como ejemplo, la prueba utilizó barras de 5 minutos desde marzo de 2009 hasta
febrero de 2011, con rupturas que variaban entre $0,05 y $1,00/bbl. Recordando que el crudo ha estado cotizando
cerca de $100/bbl con alta volatilidad durante este período, los resultados siguen siendo excelentes después de un
lapso de 20 años. En el panel más a la izquierda, las reglas básicas sonsin posición nocturna y todos los días(sin
restricción de días internos), y todos los tamaños de ruptura mostraron ganancias (sin
osts). Cuando el tamaño del punto de ruptura es pequeño, las ganancias por contrato (Prof./Tr.es demasiado pequeño, pero
a medida que aumenta el tamaño de la ruptura, las ganancias por contrato se acercan a $100. (Consulte la Tabla 16.6.)
En el panel central, mantener la operación durante la noche aumenta las ganancias por contrato en algunos
casos, especialmente con criterios de ruptura pequeños, pero en general muestra un factor de ganancias más bajo (
ProfFact,una medida de recompensa al riesgo. El último panel es el más interesante. Manteniendo operaciones
durante la noche y negociando solo después de un día interior, la cantidad de operaciones es muy
TABLA 16.6 Petróleo crudo, datos de 5 minutos, pruebas de ruptura de rango de apertura (sin costo)
Cada panel muestra el PL neto, el número de transacciones, el porcentaje de transacciones rentables, la relación ganancias/pérdidas, la ganancia por transacción (contrato) y el factor de ganancias (ganancias brutas
divididas por pérdidas brutas).
Crudo
5m Sin noche, sin día interior Durante la noche, sin día interior Durante la noche, dentro del día
Profe Profe/ Profe Profe/ Profe

Desglose de transacciones netas de PL Tr W/L Tr ProfFact Net PL Comercios Tr W/L Tr ProfFact Net PL Comercios Tr W/L Prof/Tr ProfFact
1.00 18060 221 46,15 1,66 81,72 234 1.48 14720 222 41,44 1,53 66,31 1.08 23320 25 44,00 1,95 932,80 27 40,74 1.53
0,95 22290 49,57 1,59 95,26 253 49,01 1.59 13750 238 41.18 1,52 57,77 1.07 19690 2,08 729,26 27 40,74 2,04 1.43
0.90 19720 1,46 77,94 262 51,15 1,39 1.43 22740 250 43,60 1,45 90,96 1.12 22040 816,30 29 41,38 2,02 723,79 29 1.49
0.85 24090 91,95 284 1.52 15830 266 43.23 1,42 59,51 1.08 20990 1.43
0.80 21930 51,41 1,31 77,22 1.40 30140 280 43.93 1,47 107,64 1.16 32160 48.28 1.82 1108.97 1.82
0.75 20010 304 50,66 1,26 65,82 1.32 38510 296 43.58 1,53 130,10 1.20 31960 31 48.39 1.91 1030.97 1.79
0.70 24890 323 52,63 1,17 77,06 1.36 33100 320 42.81 1,54 103,44 1.16 39680 31 51.61 1.94 1280.00 2.06
0,65 25680 346 54,62 1,09 74,22 1.34 36230 340 40.88 1,68 106,56 1.17 41080 33 48.48 2.21 1244.85 2.08
0,60 19890 382 52,88 1,07 52,07 1.22 19480 382 39.01 1.69 50.99 1.08 47160 43 46.51 2.58 1096.74 2.24
0,55 16950 423 50,35 1,13 40,07 1.16 14630 426 38.26 1.71 34.34 1.06 47340 47 42.55 2.95 1007.23 2.19
0.50 12430 468 48,50 1,14 26,56 511 1.10 14580 470 36,38 1,83 31,02 1.06 29060 55 36,36 2,71 528,36 59 37,29 1.55
0,45 13080 48,34 1,14 25,60 1.10 19890 512 34,96 1,99 38,85 1.07 39380 3,08 667,46 61 37,70 3,40 1.83
0.40 2310 587 45,66 1,19 3,94 1,01 – 13060 602 33,22 1,93 –21,69 0,96 47480 778,36 63 39,68 3,26 809,52 73 2.06
0.35 6280 656 44,36 1,26 9,57 762 1.04 5210 662 32.63 2.09 7,87 1,02 51000 35,62 4,04 763,29 73 38,36 2.15
0.30 12390 43,44 1,36 16,26 878 41,80 1.06 1850 752 30.85 2.25 2,46 1,01 55720 4,01 3 846 845 4,9 5 2.24
0.25 14590 1,47 16,62 1.07 21390 852 28.87 2,62 25,11 1.07 61740 2.49
0.20 15810 1061 37,61 1,75 14,90 1.07 27450 1044 25,38 3,17 26,29 1.08 62160 2.40
0.15 25030 1355 32,77 2,23 18,47 18160 1.10 28210 1326 21,87 3,84 21,27 1.08 65820 107 28,04 6,41 615,14 2,50
0.10 1872 25,21 3,13 9,70 14800 2945 1.06 23130 1842 17,37 5,03 12,56 1.06 57160 149 22,15 7,44 383,62 2,12
0.05 16,98 5,10 5,03 1.05 7970 2928 11,17 8,10 2,72 1,02 51060 235 14,47 11,31 217,28 1,91
761
reducido pero tanto los beneficios por contrato como el factor de beneficio se disparan. Entonces, un día
interior es claramente un requisito de selección fuerte, pero solo el 10% de los días satisfacen esta condición,
que es pequeña.
onsidere los otros tres mercados que se probaron, el oro, los bonos del Tesoro y el S&P. La tabla 16.7
muestra solo las ganancias por contrato. Para el oro y los bonos, mantener la posición durante la noche
aumentó el tamaño de los rendimientos en aproximadamente el mismo número de operaciones.
Sin embargo, los beneficios siguen siendo demasiado pequeños. Cuando se agrega la condición del día interior, las ganancias
aumentan significativamente en todos los mercados junto con una reducción general en las operaciones a aproximadamente el 10% del
número original.
Si considera que el trading intradía puede dar al menos una nueva señal cada día, cualquier método
que ayude a seleccionar los mejores trades es bienvenido. El perfil comercial intradía de muchas pequeñas
ganancias y pérdidas le permite ser más selectivo sin temor a perder launa gran operación del año, que es un
problema típico de un sistema de seguimiento de tendencias a largo plazo. Si tuviera 250 transacciones por
año, 2500 en 10 años para cada mercado, podría omitir aleatoriamente el 50 % de las transacciones, o
mantenerse al margen en cualquier momento, y no preocuparse por la oportunidad perdida. Si la volatilidad
reducida es la clave para la selección, existen otras posibilidades que podrían no restringir el número de
operaciones tan severamente.
Raschke Oficios Crabel

Linda Raschke, una de las estrellas del comercio intradiario, que trabaja con Laurence Connors, adopta
su propio enfoque de la contracción del rango de Crabel. Raschke aísla el concepto de día interior,
centrándose en un intervalo de 4 días, NR4, donde el 4.° día tiene un rango alto-bajo más pequeño
que los 3 días anteriores. No tiene que ser un día interior. Las reglas comerciales son entonces:
1.El día siguiente al día NR4, coloque un stop de compra 1 tick por encima del máximo del día NR4 y
un stop de venta 1 tick por debajo del mínimo del día NR4.
2.Se produce una nueva señal, por ejemplo, una compra, y los precios se revierten el mismo día,
moviéndose a través del nivel de la parada de venta, cierre en largo y venta en corto.
3.Usa un trailing stop para evitar devolver ganancias.
4.Si no es rentable en 2 días, salga de la operación al cierre del segundo día.
Este método se puede probar usandoDesglose del rango de apertura de SM Raschkedisponible

en el sitio web complementario. La única característica que falta es el trailing stop, que no fue
refinado
Agregar volatilidad
Aquí hay dos formas en que se podría mejorar la selección de operaciones: haciendo que el criterio de
entrada de ruptura sea más flexible y filtrando las operaciones cuando la volatilidad a corto plazo sea menor.
Laurence A. Connors y Linda Bradford Raschke,Street Smarts: estrategias comerciales de alta

probabilidad a corto plazo(Malibú, CA: M. Gordon Publishing Group, 1995).
TABLA 16.7 Ganancias por contrato para oro, bonos estadounidenses a 30 años y S&P para tres condiciones
Oro Bonos estadounidenses a 30 años S&P 500
No EN+ No EN+ No EN+

Fugarse Opciones Durante la noche En el interior Fugarse Opciones Durante la noche En el interior Fugarse Opciones Durante la noche En el interior
3.00 4.68 2.82 117.48 1.00 − 18.29 35.89 192.11 10.0 − 21.14 − 40,58 − 22.22
2.80 3.55 9.00 134.64 0,95 − 7.33 37.75 126.02 9.5 − 21.14 − 40,58 − 22.22
2.60 8.87 16.40 65.80 0.90 − 6,53 38.76 308.65 9.0 − 23.06 − 28,62 12.29
2.40 9.74 18.48 92.00 0.85 − 13.55 38.02 560.17 8.5 − 23.06 − 28,62 12.29
2.20 12.09 14.15 40.53 0.80 − 1,42 38.54 450.55 8.0 − 20.25 − 29,64 − 58,33
2.00 5.84 11.05 46.19 0.75 − 11.13 40.42 404.85 7.5 − 20.25 − 29,64 − 58,33
1.80 9.03 13.36 66.53 0.70 − 9.05 40.68 332.66 7.0 − 14,88 − 9.97 142.09
1.60 6.55 12.92 57.06 0,65 − 22,78 38.85 360.60 6.5 − 14,88 − 9.97 142.09
1.40 6.11 14.81 21.62 0,60 − 17,86 38.07 304.75 6.0 − 15,61 − 14,96 143.42
1.20 3.10 13.86 11.38 0,55 − 16,98 38.83 204.76 5.5 − 15,61 − 14,96 143.42
1.00 1.69 8.48 60.65 0.50 − 6,86 38.39 112.95 5.0 − 19.13 − 29,62 216.67
0.80 3.78 5.04 68.07 0,45 − 3.01 38.65 108.80 4.5 − 19.13 − 29,62 216.67
0,60 1.14 4.72 58.53 0.40 − 3,75 39.26 156.54 4.0 − 17.53 − 20,84 144.11
0.40 1.09 2.18 25.66 0.35 − 3.41 38.79 169.26 3.5 − 17.53 − 20,84 144.11
0.20 − 0,11 2.93 39.38 0.30 4.42 38.10 133.59 3.0 − 16,61 − 25,72 135.86
0.25 5.89 36.44 146.46 2.5 − 16,61 − 25,72 135.86
0.20 3.28 34.64 161.35 2.0 − 21.19 − 25.24 45.02
0.15 1.88 31.33 51.85 1.5 − 21.19 − 25.24 45.02
0.10 0.90 28.23 52.79 1.0 − 23.01 − 26.03 27.05
0.05 − 3.14 20.63 21.57 0.5 − 23.01 − 26.03 27.05
763
que la volatilidad a más largo plazo. Una ruptura que usa el mismo valor fijo para el umbral no funcionará
con el tiempo. El valor de ruptura debe cambiar con el tiempo. Volver a probarlo y cambiarlo periódicamente
rara vez funciona. Es mejor encontrar una forma que se adapte automáticamente a los niveles de precios
cambiantes y la volatilidad subyacente.
Se puede crear un desglose de volatilidad utilizando las siguientes reglas:
1.Encuentre el rango verdadero promedio del pasadonortebarras. Esta prueba usará 20 barras, pero es
mejor usar la cantidad de barras en un día, una forma de eliminar el ciclo diario del proceso.
2. multiplicar el rango verdadero promedio por un factor. Ese resultado se suma o se resta de la
apertura para crear los umbrales de ruptura. La siguiente prueba utiliza un factor máximo de 2,0,
pero podría haber sido tan grande como 4,0.
Los resultados se muestran en la Tabla 16.8, que puede compararse con la Tabla 16.6. Hay más
transacciones en esta nueva prueba, pero la forma general de los rendimientos es similar. Lo que es más
importante, este método se adaptará a las condiciones cambiantes del mercado. La función de ruptura de
volatilidad es una opción en el programaDesglose del rango de apertura SMdisponible en Companion
ebsite.
Si es más deseable una volatilidad más baja, entonces las operaciones se pueden filtrar utilizando
la volatilidad histórica, que se describe como que tiene más autocorrelación que el precio; es decir, la
volatilidad tiene más persistencia que el precio. Para aprovechar la expansión y contracción de la
volatilidad histórica y enfatizar la consistencia con el método de Crabel, las transacciones solo se
ingresarían si la volatilidad histórica de 6 días es menor que la volatilidad histórica de 100 días, donde
volatilidad histórica en el pasadonortelos días se miden como
PAGS
alto voltaje norte
PAGS−norte
Una vez que la operación ha calificado, todas las demás reglas son las mismas. Tenga en cuenta que esto reducirá el número
de operaciones en un 50%.
Rangos de ruptura basados en el tiempo

En lugar de una ruptura que ocurre cuando los precios se alejan una cantidad fija de puntos del precio de
apertura, o un umbral basado en la volatilidad, una variación popular es establecer un rango de apertura
basado en los primeros 60 minutos de negociación. Según el máximo y el mínimo establecidos después de la
primera hora de negociación, un nuevo máximo o mínimo indicaría una posición larga o corta. Esta es una
compensación entre evitar los movimientos erráticos de las primeras operaciones y entrar lo antes posible en
un movimiento de precios.
combinado con elDesglose de la primera horaes un cálculo del rango de cotización del día que se
utiliza para revertir su posición o tomar ganancias. El rango alto proyectado se calcula como el promedio
diariamenterango agregado al precio bajo de hoy después de la primera hora de negociación; la
Malcolm McNutt, "Sistema de ruptura de primera hora",Análisis técnico de acciones y materias primas (julio
de 1994).
TABLA 16.8 Ruptura del rango de apertura del crudo utilizando la volatilidad para determinar los criterios de ruptura
Crudo
5m Sin noche, sin día interior Durante la noche, sin día interior Durante la noche, dentro del día
Profe Profe/ Profe Profe/ Profe Profe/

Fugarse Operaciones netas de PL Tr Tr ProfFact PL neto Vientos alisios Tr Tr ProfFact PL neto Vientos alisios Tr Tr ProfFact
2 20840 486 49.6 43 1.18 41980 492 37.8 85 1.17 64020 59 37.3 1085 2.69
1.9 19950 518 48.6 39 1.16 35000 526 37.1 67 1.14 73110 61 37.7 1199 3.21
1.8 19520 542 48.3 36 1.15 27830 552 37,0 50 1.11 55020 sesenta y cinco 35.4 846 2.23
1.7 18290 577 47.1 32 1.13 31050 580 36.2 54 1.12 53540 71 35.2 754 2.14
1.6 23210 604 47.4 38 1.16 42680 604 35.3 71 1.16 56210 71 35.2 792 2.24
1.5 23840 642 46,9 37 1.16 35860 636 34.4 56 1.13 57490 73 35.6 788 2.28
1.4 15910 694 44.7 23 1.09 33590 678 33,0 50 1.12 59000 75 36.0 787 2.33
1.3 13440 741 43.6 18 1.07 42350 714 32.2 59 1.15 60670 77 35.1 788 2.39
1.2 14450 790 42.9 18 1.08 37620 774 31.1 49 1.12 63170 77 35.1 820 2.50
1.1 5160 866 40.6 6 1.02 17980 848 29.0 21 1.06 61560 83 34.9 742 2.42
1 9460 922 39.5 10 1.04 22390 906 27.6 25 1.07 61960 87 33.3 712 2.41
0.9 18550 999 38.0 19 1.08 22910 984 26.0 23 1.07 62970 93 32.3 677 2.43
0.8 12990 1104 36,0 12 1.06 21190 1088 24.3 19 1.06 63780 99 30.3 644 2.44
0.7 19830 1223 34.5 16 1.08 31790 1202 23.6 26 1.09 62520 115 26.1 544 2.34
0.6 17620 1406 31.9 13 1.07 26550 1384 21.7 19 1.07 62810 133 24.8 472 2.32
0.5 18960 1636 28.1 12 1.07 20730 1606 19.2 13 1.05 65730 137 24.1 480 2.44
0.4 24660 1895 25.1 13 1.08 29090 1862 17.0 16 1.07 56460 171 19.9 330 2.09
0.3 16600 2313 21.2 7 1.05 18290 2288 14.4 8 1.04 49460 207 16.4 239 1.87
0.2 18910 2871 17.4 7 1.06 16190 2844 11.5 6 1.04 50550 253 13.4 200 1.90
0.1 6930 3747 13.6 2 1.02 – 4250 3712 8.9 – 1 0.99 48680 335 10.4 145 1.82
765
mínimo es ese mismo cálculo de rango restado del máximo de la primera hora. Tanto un programa como un
indicador para probar este método,Desglose de la primera hora de SMestán disponibles en el
Sitio web complementario. En la aplicación práctica de este método, el rango de la primera hora debe ser
penetrado por al menos 20 puntos para el S&P. Si el rango de la primera hora es casi tan grande como el
rango promedio de 10 días, que se usa para el objetivo de salida, sustituya el máximo y el mínimo
anticipados por señales de compra y venta, en lugar de una ruptura del rango de la primera hora. También
se recomiendan otros controles de riesgo, como un tope dinámico, un tope fijo y una reversión si los precios
cambian de dirección y se da la señal opuesta.
La versión de Raschke y Connors de la ruptura de la primera hora

Para aclarar el cambio de undía de compraa unmuy corto el día,Raschke y Connors crearon su
propio indicador llamadoPinball de impulso7El indicador subyacente, llamado LBR/RSI™, es un
RSI de 3 días con una tasa de cambio de 1 día; por lo tanto, la tasa de cambio que hace que los
cambios de precios sean más sensibles) reduce el retraso en el indicador. Paracomprar señal,
• El día anterior, el indicador debe tener un valor inferior a 30.

• En el día actual, coloque un stop de compra por encima del máximo del rango de negociación de la primera hora.
• Una vez lleno, coloque un stop de venta en el mínimo del rango de cotización de la primera hora.
• Si la operación se detiene, vuelva a ingresar si los precios se revierten y penetran el umbral de

compra original.
• Si la operación es rentable al final del día, manténgala durante la noche.
• Si la próxima apertura se mueve en la dirección rentable, salga en la apertura.
Las señales de ell son lo opuesto a las señales de compra, con el indicador publicando un valor superior a 70
para configurar la operación. Si bien esto es claramente una ruptura de rango de apertura, el uso de un
- El impulso del día se relaciona con Taylor. La Figura 16.3 muestra un ejemplo de este método
aplicado al mini S&P durante diciembre de 2010. El panel superior muestra las barras S&P de 30
minutos, el panel inferior tiene barras diarias y el medio es el indicador basado en las barras diarias.
Al evaluar este método en el ini S&P desde 2000 hasta mayo de 2011, los resultados mostraron una
ganancia de $703 por contrato en 1734 operaciones (no se usaron costos). Teniendo en cuenta que el
método se publicó en 1995, está bastante bien. Deberíamos esperar que los mercados que tienen más
tendencia que el S&P rindan mejor. Un programa,Pinball de impulso SMestá disponible en el sitio web
complementario para permitir más pruebas.
Ruptura del rango de apertura de Mark Fisher

EnEl comerciante lógicoMark Fisher, comerciante independiente y fundador de la firma de compensación
más grande de la Bolsa Mercantil de Nueva York, presenta la descripción más detallada de un método de
negociación intradía publicada hasta ahora. El método en sí, principalmente una apertura.
aurence A. Connors y Linda Bradford Raschke,Street Smarts: estrategias comerciales de alta

probabilidad a corto plazo(Malibú, CA: M. Gordon Publishing Group, 1995).
Mark B Fisher,El comerciante lógico(Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons, 2002).
Dia de cambio 767
FIGURA 16.3Uso del indicador LBR/RSI™ para negociar una ruptura de la primera hora.
el desglose del rango, es mucho más complejo, con muchas adiciones desarrolladas a lo largo de años de
experiencia práctica. Y, si bien las técnicas pueden ser aplicables a muchos comerciantes de día, algunas de
las operaciones apuntarán a ganancias muy pequeñas, solo posibles para un comerciante de piso con costos
muy bajos y poco deslizamiento, pero no práctico para la mayoría de los comerciantes de pantalla. Este
resumen solo aborda los conceptos introductorios.
isher comienza definiendo el intervalo de tiempo que se utilizará como rango de apertura.
Para las acciones, ese intervalo suele ser de 20 minutos, y para los futuros, entre 5 y 30 minutos,
según el mercado. En este punto, el método es esencialmente un rango de apertura
recuperación basada en el tiempo. Debido a que se espera que sean operaciones diarias, el tiempo
necesario para reconocer el rango de apertura se mantiene corto para permitir que la operación capture la
mayor cantidad posible del movimiento diario del precio. Sería mejor no usar barras de más de 5 minutos
para este enfoque. Debido al corto intervalo de tiempo del rango de apertura, un requisito adicional es que
las señales se confirmen manteniendo los precios por encima de las líneas de ruptura la mitad del tiempo del
rango de apertura. Por lo tanto, para un rango de apertura de 20 minutos, el precio debe permanecer por
encima del máximo de ese rango durante 10 minutos antes de poder comprar.
Llamaremos al alto y al bajo del rango de aperturaRHyORLy el tiempo necesario para
establecer el rango de apertura como OR. Otro rango basado en un porcentaje del rango de
aperturaRH–ORL(por ejemplo, 100%) se usa para dibujar una línea arribaRHy por debajoORL AyA
llamó Otro conjunto de líneas basado en un porcentaje diferente deRH–ORL(por
ejemplo, 150%) se llaman y por lo tanto y están arriba y abajoAy
A. Usando estos cálculos, hay cinco escenarios comerciales iniciales para comprar (son
opuestos para vender):
1.Comprarcuando los precios subenAy permanecer arribaApor un tiempo igual a O.

2.perder la operación larga si los precios caen un tick por debajoORL.
3.Vender cortosi los precios caen por debajo y permanecen por debajo de ese valor para O.
4.Una vez revertido a corto, se coloca un stop-loss un tick por encimaORH.
5.Si los precios no resultan rentables en un intervalo de tiempo igual a 1 operación. O,luego sal de la
La figura 16.4 muestra la secuencia posible que comienza con una señal de compra. Aes pluma-
Si se trata primero, su sesgo comercial es alcista; si los precios se revierten y caen entonces tu
el sesgo se vuelve bajista. Aunque el tiempo necesario para confirmar una operación anticipada se da como
½O, y el tiempo para confirmar una operación existente es 1Oestos tiempos pueden ser elegidos por cada
comerciante. En el caso de confirmar una operación, el tiempo puede ser 1.5 o 2.0 R
Elegidos con cuidado, los precios encontrarán constantemente soporte y resistencia enORH
y ORLuna vezAA, o han sido penetrados. la selección deO,el intervalo de tiempo,
COMPRAR
co EL
3 4 6
R
R R
+C
+ un
ORH
ORL
-A
-C
FIGURA 16.4Escenario de compra y reversión de Fisher.

Dia de cambio 769
es más importante porque el tamaño del rango de apertura es la base para elAy la y
confirmación de un comercio.
Toma de ganancias y reinicios

Al igual que con el comercio de todo el día, la toma de ganancias juega un papel importante. El movimiento errático de los
precios intradiarios fomenta la toma de ganancias cada vez que hay un movimiento prolongado; Aunque no
específicamente discutidos, los objetivos de ganancias también se pueden establecer usando un múltiplo deORH ORL.
Después de que se haya cerrado una posición larga al alcanzar un objetivo de ganancias y los precios retrocedan
bajoAdurante algún intervalo de tiempo, un largo se puede restablecer cuandoAse rompe nuevamente con una parada
colocada 1 marca debajoORL.
Rangos de pivote
Con el fin de establecer un sesgo alcista o bajista para el día, un adicionalrango de pivotese
calcula en base al movimiento del día anterior.
Precio pivote diario DPP (Alto–1 Bajo–1 perder–1/3
Promedio alto-bajo AHL (Alto–1 Bajo–1/2
Diferencial de precio diario DPD DPP-AHL
Pivote diario alto DPP DPD
Pivote diario mínimo DPP – DPD
El rango de pivote diario se puede utilizar como un sesgo alcista o bajista. Si el cierre anterior estuvo
por encima del máximo del rango pivote de hoy, entonces los precios se consideran alcistas; si está por
debajo del pivote bajo, entonces es bajista. Para confirmar un sesgo alcista, el movimiento de precios de hoy
debe encontrar soporte en el pivote mínimo diario y no operar por debajo de ese nivel. Si los precios
atraviesan el flujo de pivote, se espera que hagan un movimiento significativo a la baja; por lo tanto, el
rango de pivote actúa como un fuerte soporte y resistencia. El movimiento de precios que rompe el rango de
pivote, así como otros niveles de soporte y resistencia, se considera más significativo.
Importancia de los rangos clave

Una vez que haya encontrado el mejor momento para establecer el rango de apertura, calcule elA yCniveles y
finalmente elrango de pivote,tiene una serie de niveles clave que proporcionan una fuerte indicación de
soporte y resistencia para el día. La penetración de esos niveles y la confirmación basada en mantenerse a
través de esos niveles son las principales señales de compra y venta; sin embargo, estos niveles clave son a
menudo un punto de indecisión. Los precios pueden vacilar en el momento de la penetración; también es
común moverse a través de esos niveles clave y luego retirarse. La confirmación de tiempo de Fisher
reconoce este problema.
Se ha escrito otro conjunto completo de reglas paradesteñirestos niveles de soporte y resistencia.
Es decir, una penetración a la baja de un nivel de soporte C.A,o pivote bajo) que
falla es probable que sea seguida por un rally menor, tal vez de regreso al fondo del rango de apertura,ORL.
Estas operaciones pueden brindar oportunidades frecuentes para mejorar los rendimientos comerciales;
sin embargo, las ganancias pueden ser pequeñas en días con baja volatilidad. Los operadores de
pantalla deberán evaluar por sí mismos si su estructura de costos y su capacidad de ejecución les
permiten aprovechar estas oportunidades.
Filtrado de la ruptura del rango de apertura

arry Williams, en su seminario de operaciones diarias, ofrece mejoras a la clásica ruptura del rango
de apertura, aplicada al S&P 500, usando sus propios filtros para seleccionar un mejor conjunto de
grados. Comienza con una modificación de su oscilador % (también el estocástico bruto de 10 días),
%RI dex
los )
hola hest ) más bajo )
Para establecer una señal de compra en el S&P,
• %Índicedebe estar por debajo del 20% y el cierre de hoy debe ser más bajo que el cierre de hace 7 días.
• El cierre de hoy debe ser más alto que el cierre anterior o los dos cierres anteriores para
evitar comprar con precios a la baja.
• Hoy no debe ser un día interior.
uando se adaptó a los bonos, y quizás a otros mercados de tasas de interés, Williams quiere más
tendencia, por lo tanto, el cierre de hoy debe ser más alto que el cierre de hace 4 días.
Un segundo método de S&P explota un conjunto diferente de patrones, aprovechando la
tendencia a subir los lunes y martes:
• El día anterior no debe ser un día interior con un cierre superior al mínimo del día
anterior (hace 2 días) o del día anterior (hace 3 días).
• El cierre de hoy debe ser menor que el cierre de hace 6 días.
Para los bonos, el cierre de hoy debe ser mayor que el cierre de hace 15 días.
La señal de compra real se produce cuando los precios penetran en una banda formada por la adición
del 20% del rango de cotización del día anterior al precio de apertura de hoy. Williams también cree en la
beneficio de filtrar los oficios utilizando la estacionalidad tradicional. Si bien es cierto que no funcionan todo
el tiempo, hacen que el comerciante sea consciente del riesgo potencial y brindan una ventaja útil.
Rupturas de la tarde y reversiones del mediodía

Las rupturas tempranas son las más populares, pero las rupturas posteriores al mediodía también indican una nueva
dirección de precios que debería continuar durante el resto del día. Debido a que esto reduce la ganancia potencial al reducir
a la mitad el tiempo para que el mercado se mueva, es esencial mantener la operación durante la noche.
La caída del volumen y la volatilidad al mediodía en la mayoría de los mercados permite la posibilidad de una
reversión (si el mediodía también está cerca del mínimo o máximo del día) o, si se produce una ruptura, una
James T. Holter, "Ofreciendo la experiencia de negociación diaria",Futurosagosto de 2001).

Dia de cambio 771
movimiento direccional continuo. Un programaSoporte y resistencia del mediodía SMestá disponible

en el sitio web complementario para probar esto. Este método se discutió en una sección anterior
"Variaciones de soporte y resistencia".
su programa también puede seleccionar solo las señales de ruptura de la tarde y no las operaciones
de soporte y resistencia. Tanto el horario del mediodía como las zonas de soporte y resistencia pueden
cambié
Patrones de configuración especiales para acciones
Tanto los patrones intradía formados cerca del comienzo del día como los patrones de precios diarios que
preceden a la apertura de hoy se pueden utilizar para encontrar las mejores oportunidades comerciales intradía.10
Rudd selecciona las señales de compra de mayor probabilidad, siempre utilizando datos de 5 minutos. Los
patrones que describe son:
1.Sumergir y reunir.Los precios bajan poco después de la apertura, con una duración de menos de 1 hora, luego
vuelven a subir para alcanzar los máximos de las primeras barras. Se mueven lateralmente durante algún
tiempo, probando los máximos sin generar nuevos máximos. Haz un pedido auyla fuga Cuanto más tiempo
permanezcan los precios justo por debajo del máximo del día, más fiable será la señal.
2.ensolidaciónLos precios se mueven lateralmente durante aproximadamente 1 hora después de establecer un
rango de apertura durante las primeras barras. Los máximos durante el período de consolidación tienden a
abrazar los máximos del día.Compraruna ruptura del rango. Se espera que un rango estrecho proporcione una
señal más confiable.
3.Consolidación retrasada.Los precios abren a la baja, luego suben durante la primera hora, estableciéndose en un
nivel de resistencia. Los precios prueban los máximos pero no penetran. Haz un pedido auyuna ruptura
después de que la resistencia se haya mantenido durante al menos media hora. Las consolidaciones más largas
son mejores.
4.Ruptura temprana.Después de un estrecho rango comercial de apertura de 15 minutos,uyuna ruptura en la
siguiente barra. Los precios pueden mostrar una serie de consolidaciones más cortas y rupturas más pequeñas.
5.Marcha atrás después de una falsa ruptura.Si, después de comprar una ruptura de un patrón de
consolidación estrecho (2), los precios vuelven a caer al rango de cotización original,cerrarel largo y
vender un desglose de apoyo.
Operaciones diarias siguiendo una barra de amplio rango

ays en los que el patrón final es unbarra amplia(una barra exterior de alta volatilidad) que cierra
cerca del máximo del día ofrecen dos oportunidades de compra especiales para el comercio diario
vender es simplemente el patrón inverso) al día siguiente.
1.Ruptura de una apertura superior.Si, durante los primeros 15 minutos del día, los precios abren por
encima del máximo de la barra de rango amplio anterior, opere a la baja para probar el máximo de
10barry rudd,Patrones bursátiles para Day Trading y Swing Trading(Greenville, Carolina del Sur: Traders Press, 1998).
la barra de amplio rango, luego comience a recuperarse, compre la ruptura del máximo del día
actual. Se debe esperar una mayor confiabilidad si hay una tendencia al alza bien definida en
precios diarios.
2.Vendo hueco abierto.Se debe vender una brecha sustancial abierta si los precios comienzan a desvanecerse
durante los primeros 5 minutos de negociación.
Configuración de la barra de inversión
udd también busca una configuración de reversión en dos días anteriores, para aprovechar la
finalización de la reversión real en el tercer día. La puesta a punto debe involucrar los siguientes
tres eventos:
1.élprimera barra diariadebe cerrar cerca de sus mínimos.
2.lo alto de lasegunda barra diariano debe ser mucho más alto que el mínimo de la primera barra
diaria y debe cerrar cerca de su máximo.
3.El máximo de la primera barra diaria debe estar al menos 1 punto por encima del máximo de la segunda
barra diaria, porque la diferencia representa el potencial de ganancias para la negociación del día
siguiente.
Después de una configuración exitosa, la operación diaria se ingresa en el Día 3. Las señales de entrada deben
ser uno de los patrones de configuración originales, como unchapuzón y reuniónoconsolidación.Un amplio rango
en el Día 1 brinda una mejor oportunidad.
Desvanecimiento del rango de apertura
Un giro en la ruptura del rango de apertura se basa en la idea de que la apertura y el cierre del día son
los momentos más probables para el máximo y mínimo diario. Si combina eso con un espacio de
apertura mínimo, entonces es posible desvanecer la dirección de apertura. Si ese no resulta ser uno
de los extremos del día, la operación se revierte cuando se produce un nuevo máximo o mínimo.
desvaneciendo el mercado(va en contra de la dirección actual de los precios) es más probable que tenga
éxito si se dirige a un mercado con mucho ruido, es decir, uno que tiene una tendencia a revertirse con
frecuencia. Eso hace que el S&P sea el mejor candidato y las tasas de interés las peores. Esta estrategia,
denominadaMTS Intradía Máximo-Mínimo, está disponible en el sitio web complementario. Se utilizó el gran
contrato de S&P porque tiene el antiguo horario de sesión en boxes, lo que exagera la brecha. Las reglas son:
1.Defina una brecha mínima (en retornos puntuales o porcentuales). Para el S&P se utiliza un gap del 0,50%.
2.Defina la barra en la que se tomará una señal si se satisface el espacio de apertura.
3.Compraren la barra designada si se satisface el espacio y la dirección del espacio es hacia abajo. Establece un
stop y un retroceso como mínimo del día en el momento de la entrada.

Dia de cambio 773
Intradía SP PL utilizando la estrategia HL

6000000
5000000
4000000
PL acumulativo
3000000
2000000
1000000
0
– 1000000
00
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
00
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
2
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
1/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
7/
FIGURA 16.5PL acumulativo de la Estrategia Intradía Máximo-Mínimo del S&P.
4.Vender cortoen la barra designada si se satisface el espacio y la dirección del espacio es hacia arriba. Establece un
stop y un retroceso como máximo del día en el momento de la entrada.
5.Salidaal cierre del día.
Usando barras de 30 minutos desde enero de 2000 hasta mayo de 2011, una prueba del S&P mostró
más de 1600 transacciones con una ganancia promedio de $32 por contrato, sin costos (acumulado).
cinco beneficios que se muestran en la figura 16.5). Si bien muestra que esta es una estrategia viable, sería
necesario filtrar las operaciones por volatilidad para aumentar el tamaño de los rendimientos. Esto podría
hacerse con una medida relativa, como el corto plazo dividido por la volatilidad a largo plazo, o incluso un día
de volatilidad interior o baja que precede a la brecha.
Patrones de brecha a corto plazo

Una brecha tradicional es donde el mercado abre por encima del máximo de ayer y no retrocede hasta
ese máximo. Tanto Tom DeMark como Larry Williams han definido unábsidecomo un caso menos
restrictivo en el que el mercado abre por encima del cierre anterior y se mantiene por encima de ese
precio.11
En el método de Williams, basado en unverdadera brecha ascendenteusted ingresa una nueva posición
corta en una parada cuando el mercado retrocede al máximo anterior, o compra cuando se abre una brecha
más baja que sube al mínimo del día anterior. La operación se cierra al cierre del día.
Un programa más extenso,Brechas intradía SM, se puede encontrar en el sitio web complementario. Las
opciones de entrada para una brecha hacia arriba son
1.Compraren el cierre de la barra de apertura de huecos.
2.Vendercorto si los precios retroceden al máximo del día anterior.
3.Vendercorto si los precios retroceden hasta el cierre del día anterior.
1Murray A. Ruggiero, "La ciencia del comercio basado en patrones",Futuros2004.

Las opciones de salida son
1.Salidaal cierre del día.

2.Salidaen el próximo abierto.
Usando datos intradiarios de 15 a 30 minutos, parece que la opción de entrada (3) y la opción de salida
(2) son los mejores. Una penetración del cierre es más importante y salir en la próxima apertura agrega
riesgo pero tiende a ser recompensado.
PATRONES DE VOLUMEN INTRADIARIO
El volumen puede interpretarse como volatilidad potencial o falta de interés, según sea alto o bajo.
Cuando el volumen es más alto de lo normal, los comerciantes están activos y algo está sucediendo en
el mercado. Aumentar el volumen durante el día podría ser una señal para establecer una nueva
posición, pero el volumen relativo puede ser engañoso. Como vimos en el Capítulo 12, hay un patrón
de volumen con forma durante el día. Los comerciantes están menos activos al mediodía; por lo tanto,
el volumen disminuye sistemáticamente hacia el mediodía y luego aumenta hacia el cierre. Si una
estrategia requiere un mayor volumen (o incluso una mayor volatilidad), siempre comprará por la
tarde y rara vez antes del mediodía. Además, con un volumen bajo al mediodía, esas señales no serían
confiables.
La Figura 16.6 muestra los patrones de volumen de ticks intradía en el panel inferior para datos
de petróleo crudo de 5 minutos. La línea sólida es el promedio de volumen.para ese bar cada día. El
histograma es el volumen de ticks real para ese día. Si bien esta ilustración solo muestra siete días de
negociación, la idea es que un volumen superior al promedio al comienzo del día establece el patrón.
o
FIGURA 16.6Patrones de volumen intradía para el petróleo crudo, diciembre de 2004. Volumen de ticks de 5 minutos de
hoy en comparación con el promedio de esa barra.
Dia de cambio 775
espere una reversión, o simplemente un día sin movimiento fundamental, lo que a menudo resulta en
una caída lenta del precio. Este indicador está disponible comoVolumen intradía de TSMsobre el
Sitio web complementario. Asegúrese de configurar elestilopara el promedio comohistogramay el
estilo o el volumen actual comoine
CHOQUES DE PRECIOS INTRADIARIOS
Un shock de precios es un evento impredecible y de alto riesgo. El impacto puede ser en cualquier
dirección, pero siempre parece ser de una manera que le hace perder dinero. Si bien nadie puede
esperar razonablemente beneficiarse de anticipar el impacto, existen estrategias que intentan
aprovechar la reacción al impacto. Los shocks en los movimientos diarios de precios se analizaron en
el Capítulo 14. Aquí, el enfoque será el de los shocks intradiarios.
Los shocks del arroz pueden ocurrir en cualquier mercado, pero algunos son más interesantes que
otros. Las tasas de interés tienen pequeños saltos frecuentes cuando se publican los informes económicos, y
algunos saltos grandes cuando la Fed ha sorprendido al mercado subiendo o bajando las tasas en una
reunión no programada. El petróleo crudo, sin embargo, ha estado en el centro de los eventos geopolíticos
en el Medio Oriente y ocasionalmente tiene un gran salto que ofrece oportunidades comerciales únicas.
Un choque de precios se definirá como una barra intradiaria que es al menos 3 veces el tamaño
de las barras promedio anteriores. Eso sí, por el estudio previo del volumen debemos reconocer que
medir el promedio es un problema. ¿Es el promedio de los últimosnortebarras, el promedio de los
últimos (exactamente) 3 días de barras, o el promedio de esta barra en los últimos norte¿días? Cuando
el volumen es muy bajo cerca del mediodía, ¿los criterios deberían ser más de 3 veces el tamaño?
¿Funcionaría el volumen tan bien como la volatilidad? Si observamos la Figura 16.6, parece que el
volumen que es el doble del promedio de la misma barra de tiempo aísla un shock intradiario.
Al cambiar el programa de volumen intradía en la sección anterior para mostrar la volatilidad intradía,
podemos compararlo con los resultados del volumen intradía y obtener una confirmación visual de si aísla
los tipos de movimientos de precios que podemos operar. En el panel inferior de la Figura 16.7, basado en
futuros de oro de 20 minutos, hay varios picos en la volatilidad diaria en comparación con el histograma que
muestra la volatilidad de 100 días (promedio apagado). Tenga en cuenta que hay un pico grande cada día al
aire libre y muchos de los picos más grandes de los otros días también están al aire libre. Esto también es
cierto en el mercado de valores, donde se producen muchos picos en la apertura y el resto en reacción a los
informes económicos y las noticias publicadas durante el horario de mercado. La volatilidad intradía se
puede trazar usando el programaTSM Intradía
olatilidaddisponible en el sitio web complementario.
Debido a que no podemos predecir el salto, se obtendrán ganancias intercambiando la reacción a los
grandes movimientos intradía. Podemos crear una estrategia con las reglas:
1.Calcule el rango verdadero promedio para cada barra.
2.Calcule el rango verdadero de promedio para cada barra, con base en un período de 100 días.
FIGURA 16.7Volatilidad intradía de futuros de oro, abril-mayo de 2011, con señales de negociación.
3.Si la barra es la apertura del día y el rango real de hoy es mayor que el promedio de la
barra anterior (la última barra del día anterior) por un factor de 3, y
. El cierre está en el 20% superior del rango, entoncesvender cortoen la apertura de la siguiente barra
. El cierre está en el 20% inferior del rango, entoncesuyen la apertura de la siguiente barra
C.ave el alto y bajo de la barra de entrada
4.Si el bar no es el abierto del día, entoncesuyovender corto(3a o 3b) si la volatilidad de la barra
actual es 2 veces el tamaño de la volatilidad promedio de esa barra y el cierre está en el 20%
superior o inferior del rango de la barra.
5.No coloque una parada para las próximas 2 barras (un retraso para permitir que continúe la volatilidad), el lugar
unparada de ventapor debajo del mínimo de la barra de entrada o después de dos barras, lo que sea más bajo.
Para una venta corta, coloque eluy para cubrir topepor encima del máximo de las tres barras.
6.Salidaal cierre si no se detuvo.
Esta no es una estrategia sofisticada, pero muestra beneficios para el oro de 2000 utilizando barras de 20
minutos y para los bonos estadounidenses a 30 años utilizando un factor de volatilidad de 2,5. Tiene los ingredientes
básicos de una estrategia razonable:
• La premisa es que un movimiento más grande de lo normal será causado con mayor frecuencia por el ruido del
mercado y tenderá a revertirse.
• Un stop loss en caso de que los precios continúen moviéndose en la dirección de la barra volátil
aunque con retraso).
• Una salida al final del día.
Algunas reglas adicionales pueden hacer que esta estrategia sea más sólida. Por ejemplo, solo se
pueden seleccionar aquellos movimientos con mayor volumen (o menor volumen). Aún más interesante,
Dia de cambio 777
podríamos adaptar el método utilizado por los comerciantes de piso para observar el volumen. Si bien en
realidad escuchan el nivel de los gritos en el suelo, el volumen intradiario puede ser un buen sustituto. Los
comerciantes de piso comprarán con el precio moviéndose más alto siempre que el ruido del piso sea alto o
esté aumentando. Una vez que el ruido comenzó a desvanecerse, abandonaron la posición, bajo la creencia
de que lo que causó la emoción había terminado y el precio retrocedería.
Utilizando el gráfico de volumen de la figura 16.6, la estrategia podría salir cuando el volumen vuelve a caer al
volumen promedio de esa barra, o quizás a la mitad del volumen que se produce en la barra de alta volatilidad. De
esa manera, el sistema está leyendo el mercado en busca de sus señales.
CAPÍTULO 1 7
Adaptado
Técnicas
A
norteadaptadoLa técnica es aquella que cambia con las condiciones del mercado. Podría ser
tan simple como usar un porcentaje de stop-loss; sin embargo, los técnicos asocian la idea de
adaptativo con un alcance más amplio: manejar más condiciones cambiantes sin intervención
manual. El enfoque principal en este capítulo será cambiar automáticamente el período de cálculo que
determina la sensibilidad y el éxito de una tendencia o un indicador. En algunas condiciones, como
mercados laterales, puede ser mejor utilizar un indicador de impulso o de tendencia lenta, y durante
una volatilidad explosiva, esos mismos métodos pueden funcionar mejor si responden rápidamente.
Este cambio de lento a rápido (y viceversa) debido a las condiciones cambiantes del mercado se
resuelve mediante el uso de técnicas adaptativas.
CÁLCULOS DE TENDENCIAS ADAPTATIVAS
Comenzamos observando técnicas que varían la duración de la tendencia. Estas técnicas se basan en
la premisa común de que es mejor utilizar una tendencia a más largo plazo, una que reaccione más
lentamente a los cambios de precio, cuando el mercado está en un patrón lateral, exhibe baja
volatilidad o, en el caso de Kaufman, tiene un ruido relativo alto. Esto puede parecer una suposición
razonable, pero identificar un mercado lateral es muy difícil. Un precio puede no haber cambiado
desde hace una semana, pero durante esos 5 días aumentó rápidamente durante 3 días, luego se
revirtió bruscamente y, coincidentemente, estuvo en el mismo nivel el quinto día mientras continuaba
cayendo. En muchos sentidos, estas técnicas adaptativas mejoran el rendimiento básico de los
cálculos de tendencia estándar, pero no pueden resolver todos los problemas.
Promedio móvil adaptativo de Kaufman
de KaufmanPromedio móvil adaptativo(KAMA),1que comenzó a tomar forma en 1972, se basa en el concepto

de que un mercado ruidoso requiere una tendencia más lenta que uno con menos ruido.Ruido
1Para una discusión completa de este método, ver Perry J. Kaufman,Comercio más inteligente(Nueva York:
McGraw-Hill, 1995), 129–153.
779
Ruido bajo con una tendencia

media móvil más rápida
Ruido alto con una tendencia

media móvil más lenta
FIGURA 17.1Movimientos de precios similares con ruido alto y bajo.
es el movimiento de precios errático que se puede ver en cualquier gráfico como cambios de precios
hacia arriba y hacia abajo dentro de una tendencia o durante un período lateral. Como mostraremos,
el ruido no es solo volatilidad. (Para un estudio explícito del ruido del mercado, consulte el Capítulo 2).
La suposición en KAMA es que durante un movimiento de precios relativamente ruidoso, la línea de
tendencia debe retrasarse aún más para evitar ser penetrada por el comportamiento normal pero
errático de los precios, lo que provocaría una caída. cambio de tendencia no deseado. Cuando los
precios se mueven constantemente en una dirección con poco ruido, se puede usar cualquier
velocidad de tendencia porque no hay cambios de dirección falsos. La figura 17.1 muestra un
movimiento de precios con poco ruido y el mismo movimiento con mayor ruido. Con poco ruido, la
línea de tendencia se puede colocar más cerca de la dirección del precio subyacente; con mayor ruido,
KAMA está diseñado para utilizar la tendencia más rápida posible basada en el período de cálculo más
pequeño para las condiciones de mercado existentes. Varía la velocidad de la tendencia mediante el uso de
una fórmula de suavizado exponencial (por lo tanto, no es un "promedio móvil" como dice el nombre),
cambiando la constante de suavizado en cada período. Se seleccionó el uso de una constante de suavizado
porque permite una gama completa de tendencias, representadas como porcentajes, en comparación con el
promedio móvil simple, que usa valores enteros y está limitado en su selección de las velocidades finales
rápidas (ver la discusión de suavizado exponencial en el Capítulo 7). KAMA se calcula como
KAMAt=KAMAt-1+Carolina del Surt× (pagst– KAMAt–1)
dónde KAMAt=el nuevo valor promedio móvil adaptativo

KAMAt−1= el valor promedio móvil adaptativo anterior
pagst=el precio de cierre actual
Carolina del Surt=la constante de suavizamiento, calculada para cada período de la siguiente manera:
Carolina del Surt= [Urgenciast× (lo más rápido−el más lento) +el más lento]2
Técnicas Adaptativas 781
lo más rápido=2/(período de promedio móvil más rápido+1)
el más lento=2/(período de media móvil más lento+1)
pags−pags
t t−norte
∑
Urgenciast=
t
pags
i −pagsi−1
i=t−norte+1
loslo más rápidoyel más lentolos valores representan el rango de períodos de cálculo en los que KAMA puede
variar, cada uno convertido a su equivalente de constante de suavizado exponencial. Nominalmente, estos
valores se establecen en 2 y 30. Al elevar al cuadrado los componentes constantes de suavizado, el extremo
lento se convierte en 30×30, igual a una tendencia de 900 períodos extremadamente insensible. El efecto de
esto es detener el movimiento de la línea de tendencia cuando el mercado se vuelve muy ruidoso. En el otro
extremo, cuando el mercado sube constantemente, sin una reversión paranortedías, la velocidad de la
tendencia puede alcanzar un equivalente muy rápido de 4 períodos.
losrelación de eficiencia, ER,ahora también se conoce comoeficiencia fractal.Tiene el valor de 1 cuando
los precios se mueven en la misma dirección durante todo elnorteperíodos, y un valor de 0 cuando los
precios no cambian durante elnorteperíodos. Cuando los precios se mueven en amplias oscilaciones dentro
del intervalo, la suma del denominador se vuelve muy grande en comparación con el numerador, yUrgencias
se aproxima a cero. valores menores deUrgenciasdan como resultado una constante de suavizado más
pequeña y una tendencia más lenta. Tanto KAMA como la constante de suavizado cambiante se muestran en
la Figura 17.2. El KAMA de 10 días se traza en la parte superior del gráfico junto con los precios de NASDAQ
100 durante septiembre de 2003. La línea de tendencia se mueve constantemente hacia arriba, baja
rápidamente y luego comienza de nuevo. Parece moverse en pasos causados por la CA.
FIGURA 17.2La media móvil adaptativa de Kaufman y los valores constantes de suavizado de cada día,mi
mini futuros de NASDAQ, noviembre de 2010 a julio de 2011.
retiros Las señales comerciales se tomarán desde la dirección de la línea de tendencia, con algunas
salvedades.
La parte inferior de la figura 17.2 muestra el valor cambiante de la constante de suavizado, Carolina del
Sur.En este ejemplo alcanza un máximo de poco más de 0,40, equivalente a una media móvil de 5 días, y un
mínimo cercano a cero, lo que haría que la fórmula asignara el período máximo de cálculo de 900 días. En la
parte superior del gráfico, durante enero y mayo, la línea de tendencia parece moverse lateralmente cuando
la constante de suavizado es muy pequeña.
Si elige utilizar los valores predeterminados para KAMA, dondeUrgenciasse calcula sobre 10
períodos, la constante de suavizado varía de 22a 302, yCes el precio de cierre; su cálculo se
puede expresar en código TradeStation como
KAMA = KAMA[1] + ((valor absoluto(CC[10])/

sumatoria(valorabs(CC[1]),10)* .6022) + .O645)*2*(C -KAMA[1])
donde los números entre paréntesis (p. ej., [10]) representandías atrás.
Período de tiempo para ER

En la media móvil adaptativa de Kaufman, el período de tiempo solo afecta el cálculo del índice de
eficiencia. El propósito es mantener ese período de cálculo,norte, lo más pequeño posible, de modo
que la evaluación de solo unos pocos días permita que la velocidad de la tendencia cambie de rápida a
lenta y viceversa. Los usuarios pueden comenzar a probar en el rango de 8 a 10 días. No es necesario
probar períodos de cálculo mayores que el número de días consecutivos en que los precios se han
movido en una dirección. Si los precios rara vez cierran más de 10 días en la misma dirección,
entonces una cotización de 10 díasUrgenciases una buena elección. Usar más de 10 días simplemente
escalaráUrgenciasa un número más pequeño pero no agrega ningún valor adicional a los resultados
del cálculo.
Elección de volatilidad
El uso de la función de volatilidad,suma(valor absoluto(CC[1]), 10) en el código de TradeStation
agrega todos los cambios de precios individuales de cierre a cierre en lugar de usar el rango
alto-bajo. La idea detrás del método es capturar la eficiencia del movimiento del precio. Un
movimiento muy ruidoso puede compararse con el andar de un marinero borracho,
deambulando de un lado a otro (nunca hacia atrás) pero aún avanzando. El ruido no es solo
volatilidad. Si el Dow Jones tuvo un rango de 100 puntos durante la semana, importa si subió 20
puntos cada día, o si subió 100 puntos el lunes, bajó 100 el martes, subió 100 el miércoles y así
sucesivamente. Claramente, ir y venir tiene más ruido que una subida constante. Por lo tanto, no
es tan importante que el precio se haya movido de un punto bajo a un punto alto, sino el patrón
de cómo se hizo.
Cuestiones prácticas
De vez en cuando hay una serie de movimientos de precios que progresan en incrementos muy pequeños en
una dirección sin revertirse, causandoUrgencias=1. Aunque esto es teóricamente correcto, puede resultar
mejor incluir un filtro para aquellos casos en los que el cambio diario promedio para
algún período (digamos 5 días) es inferior a un umbral mínimo. Dejar la constante de suavizado sin
cambios para evitar señales falsas puede ser la solución más segura.
Un segundo problema es causado por el uso de suavizado exponencial. Si bien esta técnica es muy
conveniente porque cambiar la constante de suavizado es todo lo que se necesita para cambiar la velocidad
de la tendencia, la característica negativa es que la línea de tendencia siempre cambia de dirección cuando el
precio la penetra. Esto es contraproducente cuando se trata de forzar a la línea de tendencia a moverse hacia
los lados en función de una constante de suavizado muy pequeña. En la Figura 17.2, hay un período de 2
semanas en el extremo derecho donde la línea de tendencia KAMA parece moverse lateralmente mientras los
precios se mueven por encima y por debajo de ella. Una mirada muy cercana mostrará que la línea de
tendencia en realidad cambia de dirección al mismo tiempo que los precios penetran en la línea, aunque
estos cambios son muy pequeños. En la fórmula de KAMA, la expresiónpagst–KAMAt–1es donde la nueva
tendencia es positiva cuandopagst>KAMAt–1y negativo cuandopagst<KAMAt–1.
Para resolver esto, se utiliza un filtro muy pequeño para detener los cambios de tendencia basados en penetraciones
de precios menores. Este filtro puede ser un valor variable, por ejemplo, 0,1 desviaciones estándar de los cambios en la línea
de tendencia.
Negociar el KAMA
La media móvil adaptativa debe negociarse utilizando la línea de tendencia para determinar la
dirección, comprando cuando la tendencia sube y vendiendo cuando baja. Otras dos reglas
serán
• Mantenga el período de cálculo por debajo de 14, es preferible de 8 a 10 días. Son pocas las
ocasiones en que los precios se mueven en la misma dirección 14 días seguidos; por lo tanto,
cualquier período mayor a 14 no cambiará los valores, solo los hará más pequeños.
• Dejar fijo el límite superior de 30 días. Para que la línea de tendencia sea menos sensible, haga que el
límite inferior sea mayor que 2.
• Utilice un umbral pequeño para filtrar los cambios en la dirección de la tendencia.
El sitio web complementario tiene una estrategia,Sistemas adaptativos TSM, que permite probar
tanto KAMA como Adaptive Correlation y VIDYA, que se analizan en las siguientes secciones. Están
disponibles indicadores adicionales con los mismos nombres para trazar estas líneas de tendencia.
Media Móvil Adaptativa Fractal

John Ehlers tiene una serie de variaciones de la media móvil adaptativa, pero uno de los
usos más interesantesfractales.2Los fractales son formas similares (auto-similitud) que se
pueden unir para representar cualquier contorno u otra figura. Una característica
importante es que estas formas se pueden aplicar en cualquier nivel de detalle con
resultados similares. El ejemplo clásico es usar una regla para medir la costa de una isla.
2John F. Ehlers, “Promedio Móvil Adaptativo Fractal,”Análisis técnico de acciones y materias primas (octubre
de 2005).
(usando un mapa). Si tenemos un mapa muy grande y colocamos una regla larga de modo que cada
extremo toque la línea de costa, obtendremos un valor suavizado de la periferia de la isla. La regla
abarcará algunas de las partes irregulares de la costa. Si hacemos la regla más pequeña, la medida de
la línea de costa aumentará porque la regla incluirá muchas de las irregularidades omitidas usando
una regla más larga. Siguiendo esta lógica, la línea de costa será infinitamente larga si usamos una
regla infinitamente pequeña. Sin embargo, esa no es una solución práctica para el comercio.
Dimensión fractales una medida que describe la forma característica (o dispersión) de la

cifra (en nuestro caso, una serie de precios) en todos los niveles de detalle. El método de cálculo
es cubrir el patrón connortenúmero de los mismos patrones (objetos) de varios tamaños, s.
Entonces una solución podría tener 100 cajas cuadradas (norte=100) de 5 tamaños diferentes (s=
5). Según Ehlers, la relación del número de objetos en dos conjuntos de tamaños es
norte2 ⎛ ⎞sD1
=
norte1 ⎝⎜s2⎠⎟
norte2
Iniciar sesión
D=
norte1
s2
Iniciar sesión
s1
Como un ejemplo simple, nos gustaría encontrar la dimensión fractal de una línea que mide 10 pies de
largo. Colocaremos cajas de dos tamaños en la línea,s1= 1 pie ys2= 0,1 pie. Si usamos cajas de 1 pie,
podemos colocar 10 cajas (norte1= 10); si usamos cajas de 0.1 pie, podemos colocar 100 cajas (norte2=
100). Entonces la dimensión fractal es
⎛100⎞
⎝⎜ 10 ⎠⎟
Iniciar sesión
D= =1.0
⎛1
Iniciar sesión
⎞
⎝0.1⎠
Ehlers ha utilizado esto para crear una tendencia adaptativa con características que incluyen bandas
superiores e inferiores, un tope dinámico y toma de ganancias. Su estrategia original ha sido
modificada y aparece como el programaTSM AMA Fractal(con una función y un indicador) en el sitio
web complementario.
Promedio dinámico del índice variable de Chande (VIDYA)
Tushar ChandePromedio dinámico de índice variable(VIDYA)3apareció por primera vez enAnálisis

técnico de acciones y materias primasen marzo de 1992. Tanto VIDYA como Kaufman's KAMA
utilizan una suavización exponencial como base para variar la velocidad de la tendencia cada
día. VIDYA comienza con una constante de suavizado fija de 0,20 y varía según la volatilidad
relativa. Usando dos periodos de tiempo, 9 y 30 días, encontramos la razón de la
3Tushar S. Chande y Stanley Kroll,El nuevo comerciante técnico(Nueva York: John Wiley & Sons, 1994).
desviación estándar de los precios de cierre. Cuando la volatilidad es actualmente más alta, la relación es más
alta, lo que da como resultado un aumento en la constante de suavizado y, posteriormente, una tendencia
más lenta. Luego, una mayor volatilidad ralentiza la tendencia y una menor volatilidad la acelera.
VIDYAt= k×s×Ct+(1 -k×s)×VIDYAt−1
dónde s=una constante de suavizado fija, sugerida como un equivalente de 9 días

(es decir,s=2 / (9 + 1) =
.20) C=el precio de cierre t=el
periodo actual t−1 = el
período anterior
k=la volatilidad relativa, calculada como
k=desvst(cn) /desvst(Cm)
dóndedesvst=la función de desviación estándar

norte=el pasado recientenortedias y
metro=un intervalo histórico más largo en días,metro>norte
Chande utiliza una medida de volatilidad relativa muy práctica basada en la desviación estándar,
o distribución de movimientos de precios en el pasadonortedías, en comparación con un patrón
histórico más largo, asumidometrodías. Cuandok>1 la volatilidad actual es mayor que la volatilidad
histórica; cuandok<1 la volatilidad actual es menor. Por lo general, la desviación estándar se toma
utilizando cambios de precios o devoluciones, en lugar de precios reales. Es posible que los resultados
se beneficien de este cambio. VIDYA está incluido en el programaSistemas adaptativos TSMdisponible
en el sitio web complementario. Una ilustración y una comparación de su desempeño aparecen
después de la siguiente sección.
Coeficiente de correlación,r2
Otra elección intuitiva, sugerida por Chande, utiliza el coeficiente de correlación,r2. Este valor es
el resultado de medir los residuos de un cálculo de regresión lineal. Cuando el ajuste de
regresión es muy fuerte, el valor der2está cerca de 1; cuando no hay una dirección aparente del
mercado,r2está cerca de 0. Esto encaja perfectamente en el patrón de constantes de suavizado
para KAMA y VIDYA.
Al programar esta técnica, el cálculo de la correlación de los residuales es diferente de
la correlación estándar pero se puede hacer usando las fórmulas que se encuentran en el
Capítulo 6. Para evitar complicaciones innecesarias, el siguiente programa calcula una
técnica similar (Método 1) evaluando la correlación de los precios de cierre y una serie
temporal que contiene los valores secuenciales 1, 2, 3, . . . . Luego calcula el valor actual del
residual basado en una regresión lineal de los precios de cierre (Método 2) y encuentra el
coeficiente de correlación de la serie de residuos actuales. En el código paraTSM
Sistemas adaptativos, se traza el Método 2 y el resultado del Método 1 aparece entre llaves de
comentario.
Promedio móvil adaptativo de MESA
Ehlers utiliza la tasa de cambio de fase para crear laPromedio móvil adaptativo de MESA (MAMA),
también cariñosamente llamado elMadre de las medias móviles adaptativas.4La tasa de cambio de
fase es de 360° por ciclo; por lo tanto, si el ciclo de precios tiene una longitud de 36 barras, entonces la
tasa de cambio de fase es de 10° por barra. Si solo hay 10 barras en el ciclo, entonces la tasa de
cambio de fase es de 36° por barra. La tasa de cambio de fase es el número de grados en el ciclo que
se captura por el tiempo que lleva producir una sola barra. Para encontrar la tasa de cambio de fase,
se usa una solución similar a la Transformada de Hilbert (se puede encontrar una explicación y un
ejemplo de la Transformada de Hilbert en el Capítulo 11).
El cálculo de MAMA utiliza la misma fórmula exponencial básica que KAMA; sin embargo, el
valor de la constante de suavizado,Carolina del Sur,debe permanecer entre ellímite rápidode 0,5
y ellímite lentode 0,05. La constante de suavizado es
Carolina del Sur=límite rápido / tasa de cambio de fase
dónde siCarolina del Sur<0 entoncesCarolina del Sur=límite rápido
siCarolina del Sur>límite lentodespuésCarolina del Sur=límite lento
Otro indicador, elSeguimiento de la media móvil adaptativa(FAMA), se crea aplicando la

técnica MAMA a la línea MAMA en sí, en lugar de a la serie de precios, utilizando una constante
de suavizado para FAMA que es la mitad del valor de la constante de suavizado utilizada para
MAMA. El resultado es que FAMA es una versión más fluida y menos volátil de MAMA. Esto sirve
como unlínea de señalde la misma forma que el MACD o indicadores estocásticos. El cruce de
MAMA y FAMA aumenta la fiabilidad de la señal de tendencia. Un programa para probar MAMA
esTSM MAMÁ, disponible en el sitio web complementario.
Comparación de métodos adaptativos
La Figura 17.3 muestra las dos tendencias adaptativas de MESA (MAMA y FAMA son las líneas
punteadas) junto con KAMA, la correlación adaptativa y VIDYA, todas aplicadas a futuros de bonos
estadounidenses diarios desde noviembre de 2010 hasta julio de 2011. Durante este período, hubo
una tendencia sostenida tendencia bajista y una tendencia alcista similar. Si consideramos que se
habría producido una señal de negociación en el cruce de MAMA y FAMA, o cuando las otras líneas de
tendencia cambiaron de dirección, entonces KAMA parece ser el más lento, seguido de los métodos de
correlación y MAMA, siendo VIDYA el más activo.
Los resultados específicos para los cuatro métodos durante 20 años de mercados de futuros seleccionados se
muestran en la Tabla 17.1. Los promedios están en la parte inferior. Es interesante notar que
4John F.Ehlers,Ciencia espacial para comerciantes(Nueva York: John Wiley & Sons, 2001).
FIGURA 17.3Se muestran cuatro métodos adaptativos para bonos a 30 años, de noviembre de 2010 a julio de 2011. KAMA,
Correlación (r2), y VIDYA son las líneas continuas y MAMA y FAMA las líneas punteadas.
TABLA 17.1 Comparación de rendimiento de KAMA, correlación, VIDYA y MAMA, 1990–julio de 2011
siempre que sea posible.
KAMA (por 10,5 a Correlación VIDYA MAMÁ

30) (por 20) (por 9,30) (.05 a .50)
Lucro Profe/ Lucro Profe/ Lucro Profe/ Lucro Profe/
Operaciones de factores centro Operaciones de factores centro Operaciones de factores centro Operaciones de factores centro
eurodólares 2.27 143 308 2.00 230 182 1.64 376 97 2.35 173 286
Estados Unidos 30- 1.31 175 189 1.16 215 150 1.14 455 87 1.18 206 170
año
cautiverio
EuroBund 1.83 145 415 1.59 179 301 1.33 386 120 1.28 188 172
mimini S & P 1.11 139 92 0,66 273 – 272 0.70 548 – 181 0.98 224 – 12
índice
NASDAQ 1.97 94 798 1.06 174 57 1.01 359 9 1.53 140 455
índice
russell 1.69 126 587 0.82 232 – 180 0.89 418 – 84 1.16 170 151
índice
DAX 1.28 162 689 1.02 234 46 1.16 439 231 1.27 205 612
Tipo de cambio EURUSD 1.30 174 480 1.33 220 461 1.26 452 247 1.19 205 312
Tipo de cambio AUDUSD 1.14 188 110 0.90 239 – 83 1.16 460 81 1.22 204 171
Petróleo crudo 1.54 168 646 1.21 198 286 1.14 465 124 1.03 212 42
Aceite de calefaccion 1.41 162 657 1.11 215 175 0.98 498 – 18 1.14 220 212
Sin plomo 1.41 193 565 1.13 221 213 1.10 471 116 1.27 217 429
gas
Gas natural 2.09 158 1762 1.25 216 407 1.53 418 688 1.4 198 916
Oro 0.86 189 – 118 0,92 203 – 64 0.84 455 – 90 1.16 222 112
Cobre 1.26 173 306 1.49 178 566 1.12 455 85 1.61 220 547
Paladio 1.94 162 796 1.80 196 694 1.73 437 357 1,95 216 709
Promedio 1.53 159 518 1.22 214 184 1.17 443 117 1.36 201 330
cada método es algo consistente en el número de operaciones, aunque los mercados no están
relacionados. Para KAMA, los bonos a 3 años, el EURUSD y el cobre están todos dentro de 1 operación
uno del otro. El éxito de los sistemas también parece estar inversamente relacionado con el número
promedio de transacciones, al igual que las ganancias por contrato, siendo el orden KAMA, MAMA, r2y
VIDYA.
Una buena noticia es que todos los métodos generaron ganancias en promedio durante 20 años, y muy
pocos de los mercados registraron pérdidas. Eso habla bien de este método, o del seguimiento de tendencias
en general. Un índice promedio de 1,53 para KAMA (incluso antes de los costos), o 1,36 para MAMA, se
traducirá en un muy buen índice de rentabilidad de la cartera.
Es difícil comparar los resultados de estos métodos con un promedio móvil estándar. ¿Qué
período de cálculo usaría? Quizás, debido a que KAMA puede variar de 25 a 900 (5 a 30 al
cuadrado), una muestra de todos esos períodos sería la única forma de medir los resultados. Al
hacerlo, asegúrese de que la distribución sea progresiva, como un logaritmo modificado o una
selección exponencial, de lo contrario, la muestra se inclinará hacia el extremo lento.
VARIACIONES ADAPTATIVAS
La primera parte de este capítulo se ocupó de las tendencias adaptativas utilizando el suavizado exponencial
como medio para cambiar la velocidad de la tendencia. Las siguientes secciones muestran otros enfoques
para las técnicas comerciales de ajuste automático.
Cómo hacer adaptativos los cálculos de impulso
Hay muchos cálculos de momento, tales comoRSI,que varían de 0 a 1, de 0 a 100, o de −1 a +1.

Para usar cualquiera de estos como una constante de suavizado en un indicador adaptativo, es
necesario cambiar los valores para que oscilen entre 0 y 1, donde 0 es menos tendencia y 1 es
más tendencia, que es la interpretación normal para el RSI y la mayoría de los otros indicadores.
SiMETROrepresenta el valor del indicador, entonces esos valores se pueden cambiar para
ajustarse al patrón de 0 a 1 de la constante de suavizado usando las transformaciones
valores de impulso Usa la transformación

(1)METROvaría de 0 a 1 Carolina del Sur=METRO
(2)METROvaría de −1 a +1 Carolina del Sur=valorabsolutivo(METRO)
(3)METROvaría de 0 a 100 Carolina del Sur=METRO/100
(4)METROvaría de −100 a +100 Carolina del Sur=valorabsolutivo(METRO/100)
dónde Carolina del Sur=la constante de suavizado que se utilizará para el período actual
METRO=el valor actual del impulso
La transformación (2) reconoce que cuando el momento está en +1 y −1 hay una

tendencia positiva y negativa más fuerte. Tomando los valores absolutos, los negativos
MAMÁ KAMA
RSI
RSI
KAMA
MAMÁ
FIGURA 17.4Comparación del RSI adaptativo, KAMA y un promedio móvil de 10 días, aplicado a futuros de
eurodólares, febrero de 2011 a julio de 2011.
se reflejan de modo que de 0 a −1 adopten el mismo patrón que los valores positivos de 0 a
1.
El RSI, cambiado a un indicador adaptativo, se compara con el KAMA y un promedio móvil de 10
días, y se aplica a los futuros de eurodólares desde febrero hasta julio de 2011, en la Figura 17.4. La
media móvil tiende a ser la línea de tendencia media. Durante los períodos laterales, el RSI adaptativo
es más sensible, el promedio móvil es el siguiente y el KAMA es el menos sensible. Esto podría
corregirse en el RSI adaptativo elevando al cuadrado la constante de suavizado. Entonces un valor de
0,75 se convertiría en 0,56. Cualquier valor más bajo significa más ruido y una tendencia más lenta. Un
programa para trazar esto esRSI adaptativo de TSM, disponible en el sitio web complementario.
Se puede crear un estocástico adaptativo a partir de la fórmula estocástica básica

cambiando el número retrospectivo de días de manera similar a KAMA, basado en el ruido del
mercado. En el siguiente código,períodoson los 10 días sobre los que se calcula el índice de
eficiencia, ellentoysujetarson lo mismo que KAMA, yporda un número variable de días para
encontrar el máximo más alto y el mínimo más bajo, la base del cálculo estocástico. El
estocástico bruto (K-rápido) luego se alisa durante 3 días para obtener elKlentoversión. Este
indicador se puede encontrar en el sitio web complementario comoEstocástico adaptativo TSM.
efratio = efratiofreq(período)/100;
por = intportion(slowend - efratio*(slowend - fastend)); raw = (cerrar - más bajo
(bajo, por)) * 100 / (más alto (alto, por) -
más bajo (bajo, por));
astoch = promedio (sin procesar, 3);
Dinámica de McGinley
Entre el trabajo producido por John McGinley se encuentra una lista de métodos adaptativos populares. Su
propianueva dinámica mcginley,5se calcula como
4
⎛ ⎛pagst ⎞⎞
k ×norte×
t =Marylandt−1+( pagst− Marylandt−1)/⎜
⎠⎟ ⎟⎠
Maryland
⎝ ⎝⎜Marylandt−1
dóndeMarylandt=la actual dinámica de McGinley

Marylandt–1= la anterior McGinley Dynamic
k=la constante 0.60, 60% de un período de promedio móvil seleccionadonn
=el período de la media móvil pags=el precio de cierre
El sistema parabólico de tiempo/precio
La primera técnica adaptativa conocida fue laSistema Parabólico de Tiempo/Precio,6que intenta

reducir el retraso intrínseco a un sistema de tendencia a medida que se desarrolla la tendencia. Para
ello, Wilder aumentó la velocidad de la tendencia acortando el número de días en el cálculo cada vez
que los precios alcanzaban nuevos niveles de beneficio. La filosofía del Sistema Parabólico es que el
tiempo es un enemigo. Una vez que se ingresa una posición, debe continuar siendo rentable o será
liquidada.
El Sistema Parabólico Tiempo/Precio siempre está en el mercado; cada vez que se cierra una
posición, también se invierte. El punto en el que esto ocurre se llamaDetener y retroceder(RAE).
Cuando se grafica, el punto de parada y retroceso parece similar a una línea de tendencia,
aunque tiene un retraso decreciente. Esto se logra acercando el punto SAR, la distancia entre el
precio actual y la línea de tendencia, al precio actual de cada barra, como se muestra en la
Figura 17.5. Durante períodos de tendencia corta y constante, el SAR Parabólico converge en la
tendencia del precio, extrayendo excelentes beneficios.
Para calcular el valor SAR, primero asuma una posición larga o corta. Si el mercado se ha movido
a la baja recientemente y ahora está por encima de los mínimos de ese movimiento, comience con un
largo.Llame al punto más bajo de la operación anterior elPunto inicial SAR(SIP) porque será el punto
de partida para el cálculo del SAR (SAR1= SIP). Calcule cada SAR siguiente como
RAEt=RAEt–1+FAt× (Altot−RAEt-1)
Esta es una fórmula de suavizado exponencial que utiliza el precio alto para una posición larga y el precio
bajo cuando se mantiene una posición corta. Para este método, la constante de suavizado se llama factor de
aceleración(AF), y se establece inicialmente en 0,02 al comienzo de cada operación. Después
5John McGinley escribetendencias técnicas,PO Box 792, Wilton, CT 06897, y ha compilado una selección
de técnicas adaptativas y ha desarrollado las que se analizan aquí.
Welles Wilder, Jr.,Nuevos conceptos en sistemas técnicos de comercio(Greensboro, NC: Trend
6J.
Research, 1978).
FIGURA 17.5Sistema Parabólico de Tiempo/Precio aplicado amifuturos mini S&P, de febrero

a julio de 2011.
un día en el que se produce un nuevo extremo (un nuevo máximo cuando es largo, o un nuevo mínimo
cuando es corto), el AF se incrementa en 0,02. En términos de promedio móvil de días, el AF comienza en 99
días y aumenta la velocidad hasta un máximo de un promedio móvil de 9 días, pero no linealmente. El factor
de aceleración, AF, no se puede aumentar por encima del valor 0,20.
En el cálculo de SAR, el máximo más alto del movimiento actual se usa cuando se mantiene una posición
larga y el mínimo más bajo cuando se mantiene una posición corta. Esta característica mantiene el SAR en su
nivel más alto posible durante un movimiento ascendente. Una regla adicional compensa esta fortaleza y
evita la reversión prematura al no permitir que el SAR se acerque más que el rango de precios de los 2 días
más recientes:
Si es largo, el SAR nunca puede ser mayor que el mínimo de hoy o del día anterior. Si es mayor
que este mínimo, establezca el SAR en ese valor mínimo. Se producirá una reversión en un nuevo
mínimo intradiario que penetre en el SAR.
Para posiciones cortas, el SAR se inicializa como el máximo del movimiento reciente, AF=0,02, y
el cálculo diario utiliza el mínimo más bajo del movimiento del precio actual. Para permitir cierta
fluctuación de precios, el SAR nunca puede estar por debajo del máximo de hoy o del día anterior.
El Sistema Parabólico de Tiempo/Precio de Wilder fue único en la variación de la constante de suavizado para
satisfacer la noción de que el tiempo funcionaba en contra del comercio. La idea de aumentar la velocidad de
la tendencia a medida que el comercio se vuelve más rentable es todavía un concepto que tiene vigencia y
aún no se ha adoptado en otros métodos adaptativos. Un punto débil puede ser que la AF siempre
comienza en 0.02. Aunque esto permite que se desarrolle la latitud comercial sin que se detenga, un mercado que se
mueve rápidamente a través de la señal de compra o venta sería mejor para operar con una tendencia más rápida.
Este método también requiere fluctuaciones de precios bastante consistentes para producir ganancias.
Un punto fuerte es que la parada inicial y la reversión es el mercado extremo alto o bajo en lugar
de un punto arbitrario generado por computadora. Además, el SAR no se acerca más que el máximo o
mínimo del día anterior, lo que evita una reversión debido al ruido cuando el mercado se mueve con
fuerza en una dirección rentable. Para aquellos lectores interesados en un mayor desarrollo de este
método, el Sistema Parabólico de Tiempo/Precio se combina con el Movimiento Direccional (descrito
en el Capítulo 23) para formar el Sistema Parabólico Direccional discutido en el Capítulo 9.
La función TradeStation, disponible en el sitio web complementario comoTSM parabólico,

permite al usuario especificar el valor inicial de la constante de suavizadoFAmin, el incrementoFA
Cía, y el valor máximoFAmáximo. Esto proporciona pruebas más flexibles. Se ha informado que la
optimización de estos valores produce buenos resultados.
Cálculo alternativo del factor de aceleración

Volker Knapp sugiere que el factor de aceleración puede reemplazarse con éxito por una variación del
factor de Kaufman.relación de eficiencia (ER).7Usando un ATR de 10 días y un ER de 10 días, las reglas
son:
1.Establezca la parada inicial en 6 veces el ATR del precio de entrada.
2.SiUrgencias<0.30, luego deje la parada sin cambios.
3.Si 0.30 <Urgencias<0.60 luego reduzca la distancia de la parada larga en 0.1 ×ATRo la parada corta
por 0.5 ×ATR.
4.SiUrgencias>0,60, luego reduzca la distancia de la parada larga en 0,2 ×ATRo la parada corta por
0.1 ×ATR.
5.El tope dinámico solo avanza cuando el nuevo tope es más alto para posiciones largas o más bajo para posiciones cortas.
6.La parada se aplica a la negociación del día siguiente.
Tenga en cuenta que las reglas no son simétricas para largos y cortos.
La fórmula maestra de comercio
Otro método histórico para crear un enfoque de velocidad variable es el de Mart.Fórmula maestra de
negociación.8También se basa en una fórmula de suavizado exponencial donde la constante de suavizado y
la banda formada alrededor de la línea de tendencia se calculan diariamente, en función de la volatilidad del
mercado. La técnica general de Mart es combinar larango verdadero promediopor el pasado
7Volker Knapp, “Alternativas parabólicas”,Revista de comerciantes activos(septiembre de 2010).

8donald mart,La fórmula maestra de comercio(Brightwaters, Nueva York: Winsor Books, 1981).
15 días con el cambio neto en el mismo período de tiempo. Cada uno de estos elementos de
volatilidad se clasifica del 1 al 21 definiendo un valor máximo para cada uno y dividiendo ese máximo
en 20 zonas iguales (siendo el 21 cualquier valor superior). Luego se promedian las dos clasificaciones
para obtener unafactor de volatilidad correlacionado(FVC). Se crea otra clasificación de 21 zonas
dividiendo el CVF más alto en 20 partes iguales. Luego, el CVF se relaciona linealmente con un rango
de constantes de suavizado de 0.084 a 0.330, lo que representa los equivalentes exponenciales
aproximados de los días promedio móviles de 5 a 23. Luego, el valor de la línea de tendencia se crea
diariamente usando la fórmula
Tendenciat=Tendenciat–1+CVFt× (LLCt- Tendenciat–1)
dóndeLLCt=el promedio del precio máximo, mínimo y de cierre de hoy
Al igual que con los otros métodos adaptativos, la velocidad de la tendencia aumenta a medida que aumenta la
volatilidad.
También se coloca una banda alrededor de la línea de tendencia, basada en una relación inversa al
factor de volatilidad correlacionado. La banda es más ancha cuando hay baja volatilidad y la constante de
suavizado produce una tendencia lenta; es más estrecho en mercados rápidos y altamente volátiles. Las
reglas para operar con la fórmula maestra de Mart siguen las reglas básicas para operar con bandas. El
sistema está siempre en el mercado, tomando posiciones largas cuando se rompe la banda superior y
posiciones cortas cuando se cruza la banda inferior.
Se pueden hacer varias observaciones sobre la fórmula maestra de negociación en comparación con los
métodos adaptativos anteriores. Primero es que la velocidad equivalente de la tendencia es la más rápida, de
5 a 23 días en comparación con KAMA que va de 25 a 900 (52a 302). La segunda es que la banda se vuelve
más estrecha a medida que aumenta la volatilidad, mientras que la tendencia se ralentiza, lo cual es un
intento de entrar más rápido en una penetración incluso cuando la línea de tendencia retrocede. La
combinación generaría una señal antes, lo que podría ser mejor para el comercio a corto plazo o intradía. La
última observación es que al dividir el rango en zonas no se tiene en cuenta que hay menos sensibilidad en
los periodos de cálculo a medida que aumenta el tiempo. Podría ser mejor tener una distribución no lineal,
donde la zona aumentara a medida que la tendencia se ralentizara.
OTROS CÁLCULOS DE IMPULSO ADAPTATIVO
La variación del período de cálculo no tiene por qué limitarse a una fórmula de tendencia. El período para
cualquier técnica también puede ser adaptativo. Las siguientes técnicas aplican el mismo concepto a los
indicadores tradicionales que se utilizan para medir el movimiento de precios de sobrecompra y sobreventa.
Oscilador ajustado por tendencia
Un problema que enfrentan muchos comerciantes que usan estocásticos u otros osciladores es que
los valores del oscilador tienden a agruparse en la mitad inferior del gráfico cuando la tendencia es
abajo y en la mitad superior cuando la tendencia es alcista. Para un comerciante de contratendencia, esto
provoca muchas condiciones de sobreventa durante una tendencia bajista que pueden dar señales de
compra falsas. AOscilador ajustado por tendencia9(TAO) puede corregir este sesgo modificando el valor del
oscilador en la medida en que la tendencia del oscilador varía desde su punto medio (50 para osciladores que
van de 0 a 100 y 0 para los que van de -100 a +100) . Por lo tanto, si un oscilador de 10 días ha estado
disminuyendo constantemente y su promedio móvil de 5 días tiene un valor de 40, entonces el valor actual
del oscilador aumenta en un 10 % (el punto medio de 50 menos el promedio móvil del oscilador de 40). Los
cálculos para esto son:
∑t cercai−bajoi
=i=t−norte+1altoi−bajoi
n -Día oscilador O
(t)
norte
∑Oi
i =t−norte+1
norte-Media móvil diaria del oscilador(MAO= t)
norte
Tendencia-oscilador ajustado(TAOt)=Punto medio−(MAOt−Ot)
Corregir las situaciones de sobrecompra y sobreventa sostenidas en un oscilador es un objetivo

ambicioso. El oscilador ajustado por tendencia tiene éxito en muchos aspectos, pero a costa de perder
algunos de los casos más extremos. En la Figura 17.6, que aplica el TAO a los futuros de oro, el pico
FIGURA 17.6El oscilador ajustado por tendencia aplicado a los futuros de oro, de noviembre de 2010 a julio
de 2011.
9E. Marshall Wall, "Rolling with the Punches",Futuros(julio de 1996).

movimiento hacia arriba sostenido, el oscilador se ajusta gradualmente para compensar el aumento del valor
promedio hacia el nivel de sobrecompra. Esto se puede ver en la disminución de los valores del oscilador en
abril mientras los precios continúan aumentando. En el pico de los precios del oro el 1 de mayo, el TAO está
cerca de 50, su valor neutral, en lugar de estar en un nivel de sobrecompra. Toma hasta mediados de julio
antes de que el oscilador se ajuste nuevamente a los cambios de precios. Si bien esto no muestra el máximo
más alto, el estocástico normal habría estado sobrecomprado desde principios de abril hasta el 1 de mayo, y
tampoco logró aislar el máximo. Este indicador está disponible en el sitio web complementario como
Oscilador ajustado por tendencia TSM.
Índice de impulso dinámico
Este enfoque para crear un índice dinámico de fuerza relativa de longitud variable, que cambia el
número de días de cálculo en función de la volatilidad del mercado, se puede utilizar para cambiar el
período de cualquier técnica.10En elÍndice de impulso dinámico(DMI, que no debe confundirse con el
de WilderIndicador de movimiento direccional), la duración del período de cálculo aumenta a medida
que disminuye la volatilidad. También puede seleccionar un período fundamental, en torno al cual
variará el período de cálculo; para el RSI serán 14 días. Cuando la volatilidad aumente, el plazo será
inferior a 14 días, y cuando la volatilidad disminuya, será mayor. los calculos son
⎛PAGS⎞
DMIt=En t
⎝⎜Vt⎠⎟
σt(C,norte)
Vt=
(∑ t
i=t−metro+1
)
σ(Ct ,norte)/metro
dóndeVt=volatilidad hoy, la desviación estándar sobrenortedias dividido por la media

desviación estándar sobremetrodías, dondemetro=2×norte pag=
período crucial, nominalmente 14
σt(C,norte) = desviación estándar de hoy, usando los precios de cierre sobrenortedías
int = función entera, devuelve solo la parte entera
norte=días sobre los que se calcula el numerador, nominalmente 5 metro=
días sobre los que se calcula el denominador, nominalmente 10
Cuando el DMI es 14, el valor pivotal sugerido, la volatilidad esnormal.Eso ocurre cuando la
corrientenorteLa desviación estándar de dos días (la más corta) es la misma que lametro-día (el
más largo) promedio. Cuando la volatilidad actual aumenta, la relación es mayor a 1 y el valor
del DMI se vuelve mayor a 14.
Algunas alternativas en el enfoque DMI pueden mejorar los resultados y deben
considerarse al generalizar esta técnica. En primer lugar, la desviación estándar siempre se debe
aplicar a lacambiosen el precio más que en los precios mismos. Esto elimina la tendencia
10Tushar Chande y Stanley Kroll,El nuevo técnico de mercado(Nueva York: John Wiley & Sons,
1994).
componente. Además, el índice de volatilidad puede ser más robusto si la suma del valor absoluto de
los cambios de precios se compara simplemente con el promedio de esa suma, y esometroes mucho
más grande quenorteen lugar de limitarse a un factor de 2,
t
Sumat= ∑ Ci−Ci−1
i=t−norte+1
Vt= ( Sumat
)
∑ itm
i
Sumai /metro
= −1 +
Este indicador está disponible en el sitio web complementario comoIndicador de impulso

dinámico TSM.
SISTEMA DE DESCANSO INTRADIARIO ADAPTABLE
Un método adaptativo desarrollado para el comercio de acciones intradía, o el comercio de índices bursátiles,
tiene una serie de características únicas. El método se basa en la idea de que el valor esperado de lanorte-el
rango de la barra es proporcional a la raíz cuadrada denorte, concepto derivado de la clásica relación precio-
volatilidad.Tomando un enfoque diferente, Meyers11primero define los rangos alto y bajo como
HORAt=Ht−Lt−norte (máximo de hoy menos mínimo denorteHace bares)
LRt=Lt−Ht−norte (mínimo de hoy menos el máximo denorteHace bares)
Tenga en cuenta que los rangos alto y bajono hagausar el máximo más alto o el mínimo más bajo del pasadonorte
barras, pero el máximo y mínimo reales de una sola barra ubicadanorteHace bares. A continuación, se crea una
relación de rango a partir deHORAtyLRtnormalizando de dos maneras, (1) dividiendo porATR(norte), el rango real
promedio durante el períodonorte,y (2) dividiendo por una función de potencia,nortea,para corregir la característica
de que elrelación de rangose hace más grande comonortese hace más grande Estos cálculos permiten comparar los
diferentes períodos retrospectivos. Los rangos normalizados son entonces
NHRt=HORAt/ nortea/ ATR(n)
NLRt=LRt/ nortea/ ATR(n)
Finalmente, el rango máximo paraNHRyNLRse puede encontrar en los más recientesnorte

periodos,
HORAmáximo=más alto (NHR, n)
LRmáximo=más alto (NLR, n)
11Dennis Meyers, “Range Roving”,comerciante activo(marzo de 2003).

Los elementos finales sonaltoyvalores de umbral bajosque se utilizará para generar señales
comerciales.
ComprarcuandoHORAmáximo>umbral altoyLRmáximo<umbral bajo

VendercuandoLRmáximo>umbral bajoyHORAmáximo<umbral alto
Cerrartodas las operaciones 5 minutos antes del cierre de operaciones
Cuatro variables clave—norte,el período retrospectivo,a,la función de potencia y los dos valores de
umbral se encuentran todos mediante optimización. Se sugiere que el período retrospectivo máximo
norte, no debe ser superior a 25. Las pruebas realizadas en QQQ, el ETF de NASDAQ 100, arrojaron los
valoresnorte=6,a=0.75,umbral alto=0,50, yumbral bajo=1.05. Si se puede demostrar que este método
es consistente durante un período de prueba razonablemente largo, produciendo alrededor de una
operación por día, vale la pena seguirlo.
UN PROCESO ADAPTATIVO
Un método adaptativo puede ser tanto un proceso como una fórmula. En lugar de usar un índice o una
relación para cambiar la constante de suavizado, que a su vez altera la velocidad de la tendencia para estar
en sintonía con el mercado actual, puede volver a probar su sistema regularmente usando datos más
recientes. El período que se vuelve a probar siempre puede ser un número fijo de días, o puede seleccionarse
visualmente, comenzando cuando el mercado ha cambiado su patrón, se vuelve más volátil, sufre un impacto
en los precios o se mueve a nuevos máximos o mínimos. El problema es tener suficientes datos para estar
satisfecho de que los resultados son confiables; cuanto más rápido reaccione, menos datos hay para tomar
una decisión. Este enfoque, junto con otros métodos de prueba, se cubre en detalle en el Capítulo 21.
Un ejemplo de desarrollo
El tamaño de los cambios de precios también se puede utilizar para variar el período de un promedio móvil.
Cuando los precios se vuelven más volátiles, medidos por la desviación estándar de los cambios de precios,
se puede usar un período de cálculo más corto para seguir el mercado más de cerca. Cuando hay cambios de
precios más pequeños o volatilidad estable, la preferencia puede ser desacelerar la tendencia aumentando el
período de cálculo.12Los siguientes pasos se pueden usar para construir y personalizar un promedio móvil de
velocidad variable con esas características:
1.Seleccione el rango en el que puede fluctuar el período de la media móvil. Por ejemplo,
un programa de medio a rápido puede variar de 5 a 30 días.
12George R. Arringtion, "Construyendo un promedio móvil de longitud variable"Análisis técnico de acciones y

materias primas(junio de 1991).
2.Calcule la media y la desviación estándar de los cambios de precios durante un período de tiempo fijo
separado, recomendado como la duración del período de tendencia más largo (en este caso, 30 días),
pero no menos de 10 días para que haya suficientes días para tener un razonable muestra. El uso de un
período más pequeño reduce el tiempo de respuesta necesario para cambiar de una velocidad
promedio móvil a otra, pero hace que los resultados sean más erráticos.
3.Seleccione los niveles de umbral de desviación estándar, que separan los cambios de precios de
una manera que se considera relativamente más activa o menos activa. Por ejemplo, definiremos
la volatilidad baja como aquella que cae dentro de los límites creados por lasignificar±0.25
desviaciones estandar. Esta será un área menos activa donde se usaría el período de cálculo más
largo. Fuera de los límites de lasignificar±1.75desviaciones estandarsería un mercado muy activo
que requiere una tendencia rápida.
4.Establezca la tasa a la que cambiará el período de la media móvil a medida que la volatilidad
(cambio de precio) aumente desde el límite interior hacia el exterior. Este podría ser el lineal.
relación
⎛(pagst−pagst−1) ⎞
− 0.25
⎝⎜ s ⎠⎟
norte(t=30 − 5)× +5
(1,75 − 0,25)
pagst−pags
por1.75 > t−1> 0,25
s
dóndeses la desviación estándar de los cambios de precio (ver paso 2). Cuando no está
entre 1,75 y 0,25,nortetson los valores máximo y mínimo, 30 y 5, respectivamente. La forma
general es
período promedio móvil de hoy= (período máximo de MA - período mínimo de MA)

× (cambio de hoy / desviación estándar de cambios
− límite de desviación estándar mínima)/(límite máximo de desviación estándar

− límite de desviación estándar mínima) +período mínimo de MA
CONSIDERANDO MÉTODOS ADAPTATIVOS
A primera vista, el uso de una técnica adaptativa parece estar en conflicto con el sólido enfoque estadístico
que fomenta la elección de un conjunto simple de reglas aplicadas a un largo período de datos de prueba. El
resultado clásico es un modelo robusto, pero que puede mostrar una variación considerable en el
rendimiento durante el período de prueba. Para estabilizar los rendimientos en un mercado que ha tenido
enormes variaciones en la volatilidad, hemos dejado de usar valores fijos en nuestras estrategias, como un
stop-loss de $500 o una ruptura de 50 puntos, sustituyendo el riesgo y los criterios de entrada que se basan
en volatilidad. El más simple de estos métodos utiliza un porcentaje del precio; las más complejas pueden ser
funciones muy intrincadas de volatilidad y ciclos.
Cuando se incorpora una característica variable a la estrategia, los valores se ajustan suavemente
a los patrones del mercado. Sin embargo, en cada precio o nivel de volatilidad, en particular volatilidad
extremadamente alta o baja, hay pocas ocurrencias; por lo tanto, no estamos tan seguros de que la
escala móvil funcione en todos los niveles, o de cómo puede funcionar mejor en los extremos. Solo
podemos juzgar el éxito de la técnica por la mejora en el perfil de rendimiento de todo el período de
prueba.
Si seguimos esa lógica más allá, finalmente llegamos al método adaptativo o autoajustable, en el que
los elementos más fundamentales de un cálculo pueden variar según el nivel de precios, la volatilidad o una
amplia variedad de patrones. Los métodos de este capítulo se centraron en las tendencias y los osciladores.
El primero varía el período de cálculo de la tendencia. La elección de una sola tendencia no nos sirve mejor
para periodos prolongados en el mercado. Las tendencias más lentas no se revierten con frecuencia y
devuelven gran parte de sus ganancias antes de terminar; las tendencias más rápidas funcionan solo durante
los períodos en que los precios se mueven rápidamente y tienen persistencia. La solución obvia es que el
período de cálculo debería cambiar, acelerándose cuando hay un patrón de precios de rápido movimiento a
corto plazo. En otras ocasiones, debe alinearse con la dirección a largo plazo. Este concepto es perfectamente
razonable, aunque no se ha perfeccionado la formulación de las reglas para variar el plazo. Los métodos que
se muestran aquí pueden funcionar mejor que un período estático, pero están lejos de ser la solución final.
Otras técnicas adaptativas incluyen ajustar el período de un oscilador, que es similar a la

tendencia, y centrar un oscilador para evitar períodos prolongados en los que el valor del indicador
pierde importancia al presionar contra los límites superior o inferior. Al registrar los valores altos y
bajos de un intervalo de tiempo pasado, los valores del oscilador se pueden reajustar continuamente
para proporcionar una herramienta más útil. Se alienta a los analistas a profundizar en estos métodos
como una excelente manera de mejorar la solidez del sistema.
CAPÍTULO 1 8
Distribución de precios
Sistemas
El movimiento del arroz generalmente se ve como un gráfico en el que cada nuevo período de
tiempo es una nueva barra o punto registrado a la derecha de los precios anteriores: el tradicional
series de tiempo.Hay muchas aplicaciones que necesitan mirar los precios de manera diferente. En
las opciones, las volatilidades históricas e implícitas se comparan para decidir las posibilidades de que los
precios permanezcan en un rango específico durante un período de tiempo específico. Cuando un
administrador de riesgos evalúa la volatilidad del desempeño, se utiliza el mismo cálculo de desviación
estándar anualizado. Esto se introdujo en el Capítulo 2. La desviación estándar proporciona la medida más
básica y aceptada de la distribución de precios. A partir de la desviación estándar, podemos estimar las
posibilidades de que un precio permanezca dentro de un rango a lo largo del tiempo. Debido a que la
desviación estándar es la medida de distribución de precios más utilizada, es importante recordar que una
banda formada por la desviación estándar del cambio de precio promedio contiene el 68 % del movimiento
del precio (tanto hacia arriba como hacia abajo), las desviaciones estándar contienen el 95 %, y las
desviaciones estándar contienen el 99,7% de todo el movimiento de precios. Teóricamente, todo movimiento
de precios debería estar contenido dentro del rango de ±3,5 desviaciones estándar.
DISTRIBUCIÓN DE MEDIDAS
Los datos utilizados para determinar la desviación estándar son muy importantes. Debido a que estamos
buscando una medida estadística, es más precisa cuando se aplica una gran cantidad de datos. Por ejemplo,
la volatilidad anualizada (utilizando rendimientos diarios) del petróleo crudo desde 1983 hasta
010 fue del 39%. Pero tanto la volatilidad histórica como la implícita normalmente se calculan y
comparan en períodos de 20 días. Esto le permite ver los cambios en la volatilidad. La Figura 18.1
muestra los precios de contado del petróleo crudo con la volatilidad histórica anualizada de 20 días. A
fines de 2008, la volatilidad saltó al 140%. ¿Cómo es eso posible? La volatilidad puede aumentar
durante períodos cortos debido a la tensión extrema en el mercado que provoca movimientos muy
rápidos. En este caso, luego de que el crudo subiera de $30/bbl en 2003 a $150/bbl en 2008, volvió a
caer a $30/bbl en menos de 6 meses. Si bien la volatilidad nunca podría ser más del 100% de un
movimiento de precio a la baja, la desviación estándar refleja la volatilidad al alza y no sabe que
801
00% 60
80%
40
160%
20
Volatilidad anualizada de 20 días
40%
Petróleo crudo ($/bbl)

00
20%
100% 80
80%
0
60%
40
40%
0
0%
%
30/03/1983
30/03/1984
30/03/1985
30/03/1986
30/03/1987
30/03/1988
30/03/1989
30/03/1990
30/03/1992
30/03/1994
30/03/1995
30/03/1996
30/03/1997
30/03/1998
30/03/1999
30/03/2000
30/03/2001
30/03/2002
30/03/2003
30/03/2004
30/03/2005
30/03/2006
30/03/2007
30/03/2008
30/03/2009
30/03/2010
30/03/1993
30/03/1991
Vol anualizado brusco
FIGURA 18.1Precios del petróleo crudo y volatilidad anualizada basados en rendimientos del mercado de efectivo de 20 días,
de abril de 1983 a febrero de 2011.
los precios no pueden ir por debajo de cero. Sin embargo, la desviación estándar es la herramienta más útil
que tenemos para medir la distribución.
La distribución de frecuencias es otro enfoque muy práctico para medir las distribuciones
de precios. Esto también se cubrió en el Capítulo 2. Tiene la ventaja de tener una interpretación
visual mucho más clara. Al medir un porcentaje de cada extremo de la distribución, se adapta a
la asimetría. Si bien la desviación estándar nos brinda lo que parece ser una probabilidad
altamente matemática, el gran factor de error causado por pequeñas cantidades de datos, así
como la incapacidad de reconocer la asimetría, reduce su utilidad. En las siguientes secciones se
utilizarán ambas técnicas.
Bandas de desviación estándar
el uso deBandas de Bollinger,analizada en el Capítulo 8, es una aplicación muy popular de la distribución

básica de precios. Para crear las bandas estándar de Bollinger, calcule la desviación estándar de los precios
(no los rendimientos) durante un período de 20 días y forme bandas de 2 desviaciones estándar por encima y
por debajo del promedio móvil de 20 días (equivalente a la media de los datos).
o aquellos que desean bandas que envuelvan más o menos puntos de datos, el factor de desviación
estándar puede ser mayor o menor. Las señales producidas con una banda más grande tienden a ser más re-
probable, mucho menos frecuente, y puede tener mayores pérdidas cuando los precios cambian de dirección.
Una vez calculadas, las bandas de Bollinger se pueden mostrar en cualquier gráfico de precios, como se ve en la
figura 18.2. Debido a que una banda de 2 desviaciones estándar normalmente abarcaría el 95% del
Sistemas de distribución de precios 803
5 periodos
1 período
FIGURA 18.2Comparación de las bandas de Bollinger de 21 y 65 períodos, aplicadas al S&P, de iní

julio de 2008 a agosto de 2009.
ata, una penetración de la banda superior o inferior representa fuerza o debilidad, o un valor atípico menos
común. Algunos comerciantes utilizarán una penetración para confirmar una operación direccional y otros
para establecer una operación de reversión media.
Las bandas de Bollinger son más importantes para describir la volatilidad del mercado. Una banda
relativamente estrecha se traduce en baja volatilidad. Al comparar una banda de Bollinger de 21 períodos
con una banda de 65 períodos, puede ver la diferencia relativa entre la volatilidad del mercado a corto y largo
plazo en la figura 18.2. Las líneas más gruesas, basadas en el cálculo de 65 períodos, cruzan la banda a corto
plazo en puntos que muestran situaciones de sobrecompra y sobreventa relativamente, la caída en
septiembre de 2008 y una caída menor en febrero de 2009. Porque
Se utilizaron 1 y 65 días, podemos pensar en esto como una comparación entre la volatilidad histórica
mensual y trimestral, valores útiles para los operadores de opciones.
Evitar el problema del retraso
Aplicar cualquier técnica a un intervalo de tiempo móvil de los más recientesnortebarras es un método común de
mantenerse en sintonía con las condiciones actuales del mercado. En el caso de una media móvil simple, deberíamos
estar muy familiarizados con el retraso que se introduce cuando los precios están en tendencia; es decir, cuando los
precios se mueven constantemente hacia arriba, el retraso hace que la línea de tendencia se retrase por completo.
Hay un retraso similar cuando se usa el más recientenortebarras para calcular una desviación estándar,
incluso cuando se ha eliminado la tendencia de los datos. Si estamos midiendo la volatilidad del mercado y
los precios suben rápidamente, la volatilidad aumenta. Esto se verá como un valor mayor de 1 desviación
estándar medido durante un número fijo de días o barras. A medida que aumenta la volatilidad, las bandas
aumentan de ancho lentamente. Si estamos usando un plazo de 20 días
cálculo, entonces el aumento de la volatilidad de hoy sólo será 0del total. Esa voluntad
hacer que las bandas aumenten de ancho de manera ordenada. En los dos giros de precios principales de la
figura 18.2, en octubre de 2008 y marzo de 2009, el ancho de banda aumenta a medida que el movimiento de
precios continúa en la nueva dirección. En la figura 18.3, que muestra a Intel, podemos ver una única banda
de Bollinger que continúa aumentando después del mínimo en octubre de 2002 y después del máximo en
diciembre de 2002.
El mismo retraso ocurre cuando la volatilidad disminuye. La diferencia es que las bandas se
mantienen anchas y se estrechan lentamente. Esto puede ser un problema si desea medir otro
aumento en la volatilidad que sigue poco después del primero. Las bandas tardan en corregirse. Si el
movimiento del precio fue hacia arriba, como se ve en el centro del gráfico, entonces las bandas
abultadas que siguen al pico dificultan que una caída del precio a corto plazo penetre en la banda
inferior.
Si el propósito es identificar una volatilidad inusual, entonces es mejor comparar la volatilidad
actual con una medición a más largo plazo, una medición retrasada o ambas. El período a más largo
plazo brinda una mejor medida de la volatilidad normal y hace que cualquier nuevo período volátil sea
una pequeña parte del total, por lo que tiene un impacto menor. La intención de retrasar la medición
de la volatilidad es evitar el uso de datos de precios actuales como parte del cálculo. Luego, si estima
que un período de precios volátiles dura un mes, use una volatilidad de 6 meses que termine hace 1
mes o una volatilidad de 12 meses que termine hace 3 meses. Entonces se reconocerán dos períodos
volátiles, uno tras otro.
FIGURA 18.3Las bandas de desviación estándar, medidas a partir de una línea de tendencia, muestran un retraso
significativo después de un movimiento de precios volátil.
USO DE DISTRIBUCIONES Y PATRONES DE PRECIOS PARA

ANTICIPAR MOVIMIENTOS
Los precios a menudo forman patrones que pueden evaluarse utilizando métodos de probabilidad, o
simplemente verse de la misma manera que una distribución de frecuencia o histograma. Debido a que
muchos conceptos son sólidos, pero el análisis estadístico suele ser difícil debido a las cantidades limitadas
de datos o las condiciones cambiantes, los analistas han adoptado un enfoque mucho más empírico. La
siguiente sección analiza algunas formas innovadoras de ver las distribuciones de precios y cómo se
interpretan en oportunidades comerciales.
Análisis de Zonas
En lugar de usar desviaciones estándar para identificar la posibilidad de un movimiento de precios por encima o por
debajo del nivel de cierre de ayer, Bruce Gould observó que los precios históricos se podían dividir en cinco zonas,
cada una con un 20 % del rango de precios durante los 3 años anteriores. Usando este enfoque a largo plazo, es fácil
ver que vender en la Zona 1 (los niveles de precios más bajos) tendría menos oportunidades de obtener ganancias
que vender en la Zona 2, justo por encima. De manera similar, comprar en la Zona 5, la banda más alta, conllevaría
tanto el mayor riesgo como la menor oportunidad de ganancia. Es probable que esto siga siendo así a menos que los
precios se muevan a niveles mucho más altos y todas las zonas necesiten un reajuste.
jt jackson1ha utilizado este concepto para definir 5 zonas a corto plazo, basándose únicamente en
los precios de ayer, que se pueden asociar con la fortaleza o debilidad del movimiento de hoy, y se
negocian como una estrategia intradía. Estas zonas diarias, que son populares entre los comerciantes
de piso, se calculan como:
Cálculo una Si el precio es superior, entonces
Alto2 Promedio Alto1 Bajo1 Alto1 = fortalecer

* Promedio Bajo oderate
promedio (Alto + Bajo + Cercano) / 3 ligeramente levantado
Bajo1 2*Promedio Alto deprimido

Bajo2 Promedio Bajo1 Alto1 moderadamente abajo
1 fuertemente abajo
donde High, Low y Close son los precios de ayer. Tenga en cuenta que hay 5 cálculos pero se
necesitan 6 zonas para separarlos. Una prueba de cómo el S&P 500 cae en estas clasificaciones
relativas da:
una
Frecuencia S&P 20% 4% 3% 79% 42% 0%
jt jackson,Detección de transacciones diarias de alta rentabilidad en los mercados de futuros(Brightwaters, Nueva York:
Windsor Books, 1994).
lo que muestra el ligero sesgo alcista que se espera del mercado de acciones en general. Estas distribuciones
pueden variar según el intervalo utilizado en su cálculo y si existe una tendencia dominante durante ese
período. Un intervalo más largo que incluya mercados alcistas, bajistas y laterales sería más seguro; de lo
contrario, existe la posibilidad de que los cálculos creen un perfil de mercado alcista, que no serviría bien
durante una reacción de mercado bajista. Aunque puede evitar el sesgo de tendencia utilizando intervalos
más largos para los cálculos, las zonas tienden a ser muy grandes.
Las estrategias para negociar zonas de precios se centran en tendencias a corto plazo y períodos de
espera. Por ejemplo, puede vender en corto cuando los precios se mueven a la Zona 4 (ligeramente al alza)
con una parada en la Zona 5. Si considera que las Zonas 3, 4 y 5 contienen principalmente ruido de mercado,
entonces vender en la parte superior de la Zona 4 y cerrar salir de ese comercio en el promedio, o comprar
cerca de la parte inferior de la Zona 3 y cerrar en el promedio, podría capturar la mayoría de los movimientos
de precios que no tienen dirección.
Un programa para probar este método esZonas TSMdisponible en el sitio web complementario.
Requiere tanto datos intradiarios de 10 minutos como datos diarios.
Patrones aleatorios
Al evaluar el enfoque de zona, los mercados que ofrecen el mayor potencial para esta estrategia son
aquellos que muestran una distribución anormal de precios dentro de las seis zonas. Por ejemplo, si
las seis zonas fueran todas del mismo tamaño y la frecuencia de los precios se redujera a la mitad a
medida que se desplazaban del centro a los extremos, habría una distribución perfectamente
aleatoria y sin potencial de ganancias:
Zona de Igual Tamaño
Distribución normal % 14% 28% 8% 14% 7%
Si la distribución es normal, pero las Zonas 3 y 4 son mucho más anchas que las zonas exteriores,
entonces el riesgo de vender en la parte superior de la Zona 4 con una parada en la parte superior de la Zona
5 y un objetivo de ganancias en el promedio de las Zonas 3 y 4 daría como resultado un número igual de
ganancias y pérdidas, pero las ganancias serían mayores. Si las zonas son del mismo tamaño, las
oportunidades surgen cuando la distribución se agrupa en el centro:
Zona de Igual Tamaño 6 3 2 1
Distribución normal % % 40% 40% % %
En este caso, vender en la parte superior de la Zona 4 generaría muchas más ganancias que pérdidas,
aunque las ganancias y las pérdidas serían del mismo tamaño y habría menos oportunidades.
Aplicar una distribución de promedio móvil

Para extender el marco de tiempo incluye un sesgo de tendencia dentro de los valores de la zona, se pueden
crear las mismas zonas usando los valores de promedio móvil aplicados por separado al cierre, alto y bajo.
Por ejemplo, si se calculan tres promedios móviles separados de 21 días sobre los precios máximo, mínimo y
de cierre, los valores del promedio móvil pueden sustituirse por los de ayer.
alto, bajo y cerca para dar nuevas zonas. En el uso de este enfoque, una fuerte tendencia alcista
haría que todas las zonas quedaran rezagadas por debajo de los precios actuales, lo que haría que los valores actuales
estuvieran fuertemente sobrecomprados. Las zonas creadas a partir del historial de estos promedios reflejarán los niveles de
precios relativos de sobrecompra y sobreventa dentro de las tendencias. En un mercado alcista fuerte, los precios pueden
permanecer en la Zona 6 mientras se mueven constantemente hacia arriba, de la misma manera que un oscilador puede
permanecer por encima del 80% durante un período sostenido.
Cantar valores promedio móviles cambiará la forma en que opera estas zonas. Por ejemplo, es
posible que desee ingresar posiciones largas solo en la Zona 5 y buscar salir en la Zona 6. Es posible
que encuentre que, si los precios terminan el día en la Zona 6 (muy fuerte), es probable que abran al
día siguiente en la Zona 4 (ligeramente superior).
los de rango de pronóstico y riesgo de control

Las estadísticas han demostrado que, salvo un método de pronóstico superior, la mejor estimación para el
precio de mañana es el precio de hoy. Es decir, en la mayoría de las condiciones, no podemos predecir con
certeza si los precios subirán o bajarán mañana; por lo tanto, la mejor estimación es decir que los precios no
cambiarán. Sin embargo, si un sistema de tendencias, como un promedio móvil, ha sido rentable, entonces
su pronóstico para mañana es mejor que el precio de hoy. La volatilidad del mercado, basada en los cambios
de precios, se puede utilizar con un pronóstico direccional del precio de mañana para crear un conjunto de
zonas que se utilizan para controlar el riesgo o proyectar el rango de cotización probable.
Primero calcule el promedio móvil de 10 días del valor absoluto de los cambios de precios
diarios,
Ci
A t−norte
norte
dónde norte=10
Tomadas como números positivos, se crean zonas que se centran en el precio actual y se
expanden de acuerdo con el cambio de precio promedio (volatilidad) utilizando los siguientes cálculos:
H2 C 2A
H1 C A
L1 C -A
L2 C – 2A
Las zonas de arriba crean cinco zonas.H2y por debajoL2,y los tres rangos entre
H2, H1, L1,yL2,todos los cuales cambian en proporción a lanortevolatilidad del día.
Estos niveles o zonas de volatilidad representan un escenario muy similar al canal
Basado en Tushar Chande y Stanley Kroll,El nuevo comerciante técnico(Nueva York: John Wiley &
Sons, 1994), 172.
FIGURA 18.4Zonas de negociación pronosticadas utilizando el método Chande y Kroll aplicado al mini
S&P enero-abril 2011.
escapadas El mercado a menudo opera en un rango definido por un nivel de volatilidad normal o promedio.
Cuando una nueva información afecta el precio, salta a un nuevo nivel y luego cotiza con una volatilidad
similar (un poco más alta al principio) en el nuevo nivel. La mayoría de las veces, la primera
La recuperación de un rango comercial existente coloca los precios en una zona justo por encima del rango
anterior, lo que hace que el patrón parezca estar dividido en zonas iguales. Esta misma filosofía es la razón
por la que los objetivos de beneficio estándar para un desglose de precios son iguales al rango de cotización
anterior. La Figura 18.4 muestra las zonas pronosticadas aplicadas al mini S&P, datos diarios, de enero a abril
de 2011. Esto fue producido por el programaZonas pronosticadas por TSMasí como la hoja de cálculo del
mismo nombre, disponible en el sitio web complementario. Los lectores pueden encontrar proyecciones de
rangos de cotización adicionales en el Capítulo 15.
Zonas basadas en niveles de precios diarios
La mayoría de los operadores observan el máximo, mínimo y cierre del día anterior como niveles clave; por lo
tanto, tiene sentido definir zonas basadas en esos valores. Si definimos seis zonas como
Zona 5: Por encima del máximo de hoy + rango real promedio de 10 días Por
Zona 4: encima del máximo de hoy y por debajo de la zona 5
Zona 3: Por encima (alto bajo)/2 y por debajo de la zona 4 Por
Zona 2: encima del bajo y por debajo de la zona 3
Zona 1: Por encima del rango verdadero promedio bajo de 10 días y por debajo de la zona 2 Por
Zona 0: debajo de la zona 1
Adaptado de Massimiliano Scorpio, “Targeting Your Pattern”,Análisis técnico de acciones y materias

primas(julio de 2005).
entonces podemos buscar dos patrones:
Patrón 1: Zona de apertura de mañana comparada con la zona de cierre de mañana Zona
Patrón 2: de cierre de hoy comparada con la zona de apertura de mañana
Se comparan dos sesiones diferentes de futuros de S&P desde 2000 hasta 2011 para mostrar por qué
los datos de 24 horas (la sesión electrónica) dan una imagen diferente con menos brechas. No es
necesario utilizar la sesión de día tal y como existe. Puede crear su propia "sesión de día" utilizando
datos intradía especificando las horas de inicio y finalización. La tabla 18.1 muestra los resultados
TABLA 18.1 Resultados Promedio de Patrones Usando Mañana de Apertura y Mañana de Cierre
Abierto para cerrar ini (Globex) S&P Día Sesión S&P
intentar Salida atencion % de atencion % de

Zona Zona contar Contar Contar atencion Contar %Contar Contar Patrón
19 . sesenta y cinco 8.4 3 1.12 1.1

2 . 75 2.8 8 . 95 6.4
0 . 68 9.9 0 1.02 8.3
4 . 20 .0 5 . 51 14.2
. 00 7 .0 . 00 106 .0
13 . 44 43.3 194 . 61 2.3

12 . 41 40,0 8 . 34 26.4
2 . 07 .7 5 1.87 14.8
. 10 10.0 4 . 82 .5
. 00 0 .0 . 00 71 .0
88 3.22 0.7 74 . 34 9.9

2 412 4.03 32.6 89 9.85 31.5
2 3 287 . 78 22.7 33 7.94 25.4
2 168 5.72 13.3 17 . 99 12.8
2 . 24 1262 0.6 0.14 917 0.4
215 . 32 13.9 127 4.33 12.3

246 . 38 15.9 195 6.64 18.9
3 498 6.96 32.2 339 11.55 32.8
552 8.80 5.7 53 12.03 4.2
7 . 26 1548 .4 8 . 61 1032 .7
. 10 11.1 7 0,92 .4
. 03 .7 48 1.64 .5
. 31 3.3 100 . 41 19.9
. 31 3.3 77 . 44 55.1
. 17 7 18.5 51 1.74 503 10.1
. 00 .0 . 00 .0
. 03 0.0 . 03 16.7
. 00 .0 . 00 .0
4 . 00 .0 . 10 0.0
. 03 2 0.0 . 07 3.3
de todas las combinaciones de inicio y fin del patrón abierto-cerrado en el mismo día. Para el mercado
electrónico, la mayoría de los valores de inicio se encuentran dentro del rango máximo-mínimo del día
anterior (Zonas de Entrada 2 y 3), dado que solo existe un pequeño lapso de tiempo entre el cierre del día
anterior y la apertura siguiente. Para la sesión diurna, que cotiza desde las 9:30A.METRO. a las 4:15PAGS.METRO,
Nueva York, hay muchos más valores de partida por encima del máximo anterior (Zonas 0 y 1) y por debajo
de los mínimos anteriores (Zonas 4 y 5), pero con un claro sesgo alcista.
La tabla 18.2 es una operación nocturna, que ingresa al cierre del mismo día y sale en la
próxima apertura. Hay muchos más casos en los que los precios cerraron en la zona más alta y
TABLA 18.2 C Comparación de patrones para el mini S&P y el Day Session S&P
ini (Globex) S&P Día Sesión S&P
Entrada Salida Patrón de atencion de

Zona Zona contar Contar contar Patrón contar Contar contar Patrón
. 1022 .0 25 . 8518 .0
3 2.1458 .0 9 2.3509 .0
. 0341 .0 . 2044 .0
.0 .0
7 .0 100 .0
19 . 6471 .1 138 4.7019 .0

55 18.9033 9.7 14 0.6985 .0
43 1.4646 .9 138 4.7019 .0
2 . 0681 .3 4 1.1584 .0
19 .0 24 .0
2 . 2044 .9 125 4.2589 19.9

46 11.7847 1.6 197 . 7121 1.3
15 10.7289 6.9 197 . 7121 1.3
. 1362 .6 108 . 6797 17.2
71 .0 . 0681 29 .3
. 1703 .6 9 . 3731 13.6

98 10.1499 7.4 197 . 7121 7.1
482 16.4169 0.6 60 . 8586 5.8
10 . 3406 1.3 169 . 7581 3.3
. 0341 796 .1 . 0341 26 .1
.0 42 1.431 .0
45 1.5327 .8 164 . 5877 .0
724 4.6594 2.7 41 5.0256 .0
12 . 4087 1.5 196 . 678 .0
781 .0 . 0681 45 .0
.0 .0
.0 .0
0 0 0.0 0 0 0.0
.0 .0
0.0341 1 100.0 0.0341 100.0
los que se encuentran en las zonas entre el máximo y el mínimo anteriores se distribuyen de manera más uniforme
en cuanto a las salidas. El programa para producir este estudio esComercios de zona TSMdisponible en el
Sitio web complementario.
DISTRIBUCIÓN DE PRECIOS
En la búsqueda de entender cómo se mueven los precios y qué esperar, un análisis de las
distribuciones de precios puede explicar si el mercado está en tendencia, moviéndose lateralmente o
simplemente inestable. Algunos de estos patrones son claros y otros no; además, la combinación de
patrones dentro de patrones puede volverse compleja. El objetivo es encontrar una ventaja
estadística. Lo siguiente pretende ser un enfoque básico para interpretar las distribuciones de precios,
aunque cada grupo de mercados tiene características especiales. Antes de diseñar un enfoque
sistemático para el comercio, es mejor comprender cómo se espera que se distribuyan los precios.
su enfoque evita las sorpresas y los riesgos que las acompañan.
Distribuciones de precios a largo plazo
Una rápida observación de los datos de precios de la mayoría de las materias primas, como la soja o el oro, muestra
que deberíamos esperar una distribución de precios sesgada a largo plazo, con precios agrupados en niveles más
bajos y una cola larga que representa precios más altos. Pero incluso esta regla fundamental básica se ha vuelto más
compleja en los últimos 10 a 15 años. El oro ha subido mucho más y no muestra signos de volver a los niveles
anteriores. Incluso el trigo se ha movido fuera de su rango anterior. Ambos mercados, y los productos básicos en
general, tienen un precio en el mercado mundial. Cada país ve esos costos en términos de su propia moneda. Y
mientras que el oro está cerca de $1600/oz en este momento, el dólar estadounidense había bajado a 1,45 frente al
euro, por lo que en términos ajustados, el oro estaría en $1100/oz. Entonces, ¿el trigo todavía se ajusta a la antigua
distribución? Sí, pero solo si elimina el valor cambiante de los EE. UU. dólar. Entonces, un comprador en Europa o
Asia verá la distribución de los precios del trigo como normal, mientras que un comprador estadounidense verá que
el precio sube. Para visualizar esto, la Figura 18.5 muestra el precio de contado del trigo (convertido a índice), el
mismo precio de contado deflactado por el cambio en el dólar estadounidense y deflactado por separado por el
cambio en el IPP.
El gráfico muestra que el precio del trigo es ahora el 170% del precio a fines de 1985. Entonces, los
compradores estadounidenses parecen estar pagando mucho más que en el pasado. Si eliminamos el
cambio en el IPP y la caída en el valor del dólar estadounidense, vemos que los precios reales son en realidad
menores que en 1985 (por debajo de 90). Luego, la producción de trigo se ha mantenido a la altura de la
demanda, pero el dólar estadounidense y la inflación han empujado los precios constantemente al alza. Si
vemos la distribución basada en los precios de contado reales (Figura 18.6a), la distribución de frecuencia
muestra una cola más larga a la izquierda a medida que los precios suben y nunca regresan. Al eliminar el
cambio en el dólar estadounidense, la distribución de frecuencias (Figura 18.6b) vuelve a cambiar a la forma
clásica, con la cola larga a la derecha.
Cuando se trabaja con distribuciones a largo plazo, puede ser necesario reducir los datos y factores que han
afectado significativamente los precios a lo largo de los años. Por lo general, existe una forma sencilla de
descomponer los precios para que muestren sus verdaderos patrones.
250
200
150
Trigo
100 con PPI
lavadora/secadora
50
01/02/1987
01/06/1989
01/02/1994
01/06/1996
01/02/2001
01/06/2003
01/02/2008
01/06/2010
4/1/1988
8/1/1990
4/1/1995
8/1/1997
4/1/2002
8/1/2004
4/1/2009
1/12/1985
1/10/1991
1/12/1992
1/10/1998
1/12/1999
1/10/2005
FIGURA 18.5Precios al contado del trigo en comparación con el precio del trigo deflactado por el 1/12/2006
índice del dólar y el IPP, 1985–2010.
El sesgo en las distribuciones significa que la desviación estándar no es una buena medida. Para
cualquier sesgo positivo o negativo significativo (la cola hacia la derecha o hacia la izquierda), la
desviación estándar está distorsionada por la cola de distribución. Si la cola está a la derecha y la
media cerca del centro, es probable que 3 desviaciones estándar a la izquierda estén fuera del gráfico,
lo que hace imposible asignar una probabilidad a los rendimientos negativos (o valores que son
menores que el promedio). ).
Fresno Trigo Frecuencia de devoluciones
70
0
50
Frecuencia
40
0
0
10
0.04
0.08
0.12
0.16
0.24
0.28
0.2
0
– 0,4
– 0,2
– 0,36
– 0,32
– 0,28
– 0,16
– 0,24
– 0,12
– 0.08
– 0.04
para devoluciones
FIGURA 18.6 La distribución de frecuencia de rendimientos del trigo comercial muestra la cola a la izquierda.
calor x DX Frecuencia
60
50
0
Frecuencia
30
0.03
0.17
0.24
0.31
0.1
– 0,32
– 0,25
– 0,18
– 0.04
0.065
0.135
0.205
0.275
0.345
0.038
– 0.215
– 0.145
– 0.075
– 0.005
– 0.285
– 0,11
para devoluciones
FIGURA 18.6 Al eliminar el valor cambiante del dólar estadounidense usando

El índice del dólar, la asimetría cambia.
Un gran sesgo positivo es particularmente frecuente en los rendimientos de un sistema de seguimiento de

tendencias. Debido a que un sistema de tendencias captura la cola gorda, las ganancias muy grandes e inesperadas
y los promedios móviles reducen las pérdidas, los rendimientos están muy sesgados hacia la derecha. Por ejemplo, si
usamos un promedio móvil de 80 días aplicado a los bonos estadounidenses a 30 años durante 20 años, obtenemos
la distribución que se muestra en la figura 18.7. El rendimiento medio es $232 y 1 desviación estándar es ±$2621.
Entonces 3 desviaciones estándar son $8097 y -$7632. Esos valores caen en el medio de la cola derecha y
100
0
0
70
60
Frecuencia
50
40
0
20
10
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
0
10000
12000
13000
14000
15000
– 5000
– 4000
– 3000
– 2000
– 1000
11000
Devoluciones comerciales individuales (en USD)
FIGURA 18.7Distribución de frecuencia de rendimientos comerciales individuales, EE. UU. a 30 años

de 1990 a julio de 2011. Los resultados están sesgados a la derecha.
Si desea conocer el 10% más alto y el más bajo para una distribución sesgada, la solución
más práctica es simplemente ordenar los números de mayor a menor (los rendimientos o P/L),
luego cuente de cada extremo el equivalente al 10% de los datos. Para los PL de la figura 18.7, el
10 % de abajo hacia arriba daría –$1625 y 2062, ambos bastante lejos de los extremos de la
distribución.
Equilibrio
La mayoría de los mercados tienen períodos de volatilidad que se mueven bruscamente hacia arriba y hacia abajo.
En algún momento, esa volatilidad cae y los precios se mueven dentro de un rango estrecho. Podríamos considerarlo
un punto de equilibrio. La baja volatilidad a menudo significa que los precios han alcanzado un nivel generalmente
aceptable tanto para los compradores como para los vendedores. Para los mercados de materias primas, el nivel de
equilibrio tiende a estar en el extremo inferior del rango de precios (ajustado por la inflación o el dólar
estadounidense), pero para las divisas, el nivel de equilibrio es el que sea satisfactorio para los gobiernos. Cualquier
movimiento que se aleje del equilibrio, ya sea hacia arriba o hacia abajo, generalmente aumenta la volatilidad.
Ajuste por inflación

Al operar, normalmente es mejor inflar los precios anteriores para que el precio actual siga siendo el
mismo. De esa manera, cualquier decisión comercial mostrará los precios correctos en lugar de tener
que ajustarlos por la cantidad agregada o eliminada debido a la inflación o al cambio del dólar
estadounidense. La tabla 18.3 es un ejemplo de cómo inflar los precios mensuales de trigo en efectivo
por el índice del dólar (DX). La cuarta columna muestra los rendimientos mensuales de DX, y la
columna de la derecha es el precio del trigo inflado. La última fila del precio inflado (octubre de 2010)
siempre será el mismo precio que el precio actual del trigo.
comenzando con el último precio, 713, invierta el efecto del cambio de DX utilizando el valor
mensual anterior. Debido a que DX cayó un 1,98 % en octubre, el precio de septiembre es un 1,98 %
más alto, utilizando la fórmula E8=E9*(1 – D9), donde la columnamies el precio inflado y la fila 9 es
octubre. Tenga en cuenta que esto es lo opuesto a la fórmula típica de tasa de rendimiento
compuesta. Por supuesto, los cambios serían mucho menores si se utilizaran datos diarios en lugar de
mensuales.
CUADRO 18.3 Inflación de los precios históricos del trigo para eliminar los cambios en el dólar estadounidense
trigo inflado
Mes Trigo X X Devoluciones y DX
31/03/2010 83 2.77 . 0073 751.08

30/04/2010 416 3.20 . 0053 755.04
28/05/2010 452 7.93 . 0569 00.56
30/06/2010 77 7.18 – 0.0086 793.74
30/7/2010 594 2.50 – 0.0537 753.30
31/08/2010 618 83.95 0.0176 766.78
30/09/2010 22 79.37 – 0.0545 727.15
29/10/2010 13 77.80 – 0.0198 713.00
000
00
800
700
600
00
ceniza whea
400
Ajustado para DX
00
200
100
0
1/11/1995
01/05/1987
01/06/1994
01/02/2000
01/05/2004
3/1/1990
8/1/1991
1/1/1993
4/1/1997
9/1/1998
7/1/2001
3/1/2007
8/1/2008
1/1/2010
1/12/1985
1/10/1988
1/12/2002
1/10/2005
FIGURA 18.8 precios de calor con datos históricos inflados por el valor del dólar
índice. Los precios más recientes son los mismos.
Otra forma sencilla de ajustar los precios es indexar la serie DX para que comience en
100, luego multiplique el precio en efectivo del trigo por el valor DX indexado. Eso desinflará los precios del trigo
para que podamos ver cómo cambiaron con el tiempo. La figura 18.8 muestra la serie de efectivo original y la serie
deflactada que se remontan a fines de diciembre de 1985. Los precios se han mantenido razonablemente estables
durante los últimos 25 años. Entonces podemos atribuir todos los altos precios recientes del trigo a la caída del dólar
estadounidense. A largo plazo, utilizando los precios del trigo, ajustados
y ya sea inflando o deflactando el efectivo, debería producir una distribución de probabilidad histórica
normal sesgada a la derecha para mostrar períodos temporales de precios altos.
Cambios estructurales
A pesar de la necesidad de corregir la inflación, los cambios estructurales afectarán el patrón
uniforme de la distribución de frecuencias. Por ejemplo, la creación de la Eurozona alteró la forma en
que se negociaban las monedas europeas. Tratar de analizar el euro usando los precios del marco
alemán antes de emitir el euro es comparar dos períodos estructuralmente diferentes. Del mismo
modo, el cambio decerdos vivosacomer cerdoscambia la naturaleza de los datos.
¿Qué pasa con los mercados que han tenido cambios importantes en la forma en que los inversionistas los
usan, como el oro y el petróleo crudo? ¿El mercado del oro es el mismo a $1700/oz que a $250/oz cuando comenzó a
cotizar libremente? ¿Está el petróleo igual a $100/bbl que cuando la OPEP tenía un precio objetivo de $18/bbl en la
década de 1980? Técnicamente, no ha habido ningún cambio estructural al que se le pueda asignar una fecha y una
razón, pero la distribución de precios mostraría que esos mercados están operando cerca del extremo derecho. Si
eliminamos el efecto del dólar estadounidense, los precios caen un 50 % pero aún se negocian en el extremo
derecho de la cola. Si creemos que la forma de la curva normal, sesgada a la derecha, es correcta, y que los precios
alcanzan su punto máximo y luego vuelven a la normalidad, entonces debemos encontrar otras formas de corregir
los precios además de simplemente eliminar el cambio.
en el dólar estadounidense. Para el petróleo, los factores parecen ser unaprima de riesgodebido a la
inestabilidad en el Medio Oriente, así como al aumento de la demanda de Asia debido a una clase media en
rápido crecimiento. Pero, ¿cómo pones valores en eso?
o un comerciante, podría ser mejor simplemente entender que una distribución de retorno que
no satisface la forma normal significa que los precios están en un período inusual y no podemos
aplicar las soluciones habituales. Intentar eliminar los factores de demanda está más allá del alcance
de este libro y podría estar más allá del alcance de muchos economistas. Sin embargo, estas
distribuciones anormales, vistas a corto plazo, presentan tanto una oportunidad comercial como un
riesgo.
medianas y medias
Aunque las distribuciones de largo plazo ajustadas por inflación o dólar muestran que los precios
pasan mucho más tiempo en niveles más bajos, existe una tendencia a considerar el precio promedio
como el punto medio entre los precios más altos y más bajos. Pero el promedio se distorsiona cuando
hay una serie de precios extremos. La mediana es siempre una mejor medida del precio normal. Esto
se discutió en el Capítulo 2. Para el caso del trigo, el promedio de todos los precios mensuales fue de
$362,75 mientras que la mediana fue de $341,50, lo que demuestra que el aumento reciente afecta el
promedio mucho más que el precio central. Para la serie de trigo ajustada por el índice del dólar, el
promedio fue de 0,00406 y la mediana de 0,00243, también sesgada pero no tanto. Mientras que la
mediana siempre viene en la posición ordenada 151 para el
02 meses, el promedio correspondió al puesto 186 para el trigo al contado y al puesto 157
para la serie ajustada por el índice dólar (DX). La diferencia entre las ubicaciones de los
valores promedio y mediano es una buena medida del sesgo de distribución. En el Capítulo
2 la relación se dio como
yo n Mediana
Oblicuidad)Sk=
Estándar desviación
Para las distribuciones de precios, la mediana es un valor mucho más útil que el promedio,
aunque no siempre tan conveniente de calcular. La mediana naturalmente se ajusta a la
asimetría en los patrones de precios.
Distribuciones a corto plazo
A diferencia de los patrones normalmente predecibles de las distribuciones de precios a largo plazo, los patrones
de distribución de intervalos cortos pueden variar ampliamente; han sido interpretados de muchas maneras. Las
distribuciones a corto plazo no están ancladas a un nivel base porque todo el período de análisis puede estar en
niveles de precios que están significativamente por encima del valor intrínseco o los costos de producción. Teniendo
en cuenta la forma normal de distribución de precios para cada grupo de mercado, una configuración diferente
puede ser una fuerte indicación del cambio de precio esperado.
En la Figura 18.9 (b–d) se muestran tres patrones de distribución junto con la distribución más grande a
largo plazo (a). La distribución normal (a) muestra el agrupamiento típico a precios bajos con una cola larga
hacia precios más altos. La primera distribución a corto plazo (b) imita el patrón normal pero con menor
frecuencia debido a la menor cantidad de datos y a la cola extendida mucho más.
Precios crecientes
(a) Normal a largo plazo b) Normal a corto plazo c) en forma de campana d) sesgado opuesto
distribución. patrón indica patrón indica patrón implica
estabilidad moderada equilibrio temporal. Precios estables.
FIGURA 18.9 tres patrones de distribución a corto plazo. (a) Una distribución normal a largo plazo.
b) Una distribución normal a corto plazo que indica precios estables a un nivel temporalmente más alto, o un
cambio permanente. (c) Una curva en forma de campana que representa la congestión pero no indica la
dirección futura; el mercado está en suspensión o equilibrio temporal. (d) La cola apunta hacia abajo
arroces con mayor actividad a precios más altos; el mercado es inestable y tiene un importante potencial a la
baja.
corto. Es más probable que esto ocurra en niveles de precios bajos, donde la mayor parte de la actividad está cerca
del fondo con excursiones cortas ocasionales hacia arriba. La distribución (b) puede ser un pequeño segmento de un
patrón normal o un nivel temporalmente más alto que tiene un movimiento de precios estable y relativamente
tranquilo. La figura 18.9c es una curva simétrica en forma de campana que podría indicar un área de congestión o un
equilibrio a corto plazo en un nivel de precios no cercano a los mínimos pero tampoco a precios excepcionalmente
altos. Cuando los precios se negocian por igual dentro de un rango, no muestran ninguna probabilidad de favorecer
una ruptura inmediata, ya sea hacia arriba o hacia abajo; sin embargo, en el panorama general, la disminución de los
precios siempre es más probable.
La cuarta distribución (vea la figura 18.9d) es la más interesante porque está sesgada en la
dirección opuesta a (a) y (b). Para que este patrón se haya desarrollado, requirió un movimiento
relativamente rápido a un nivel de precios más alto, luego se formó un área de congestión en el nivel
más alto. Si hubiera visto esta distribución sin conocer los precios reales, podría estar seguro de este
patrón de que los precios son más altos de lo normal. El patrón es pesado en la parte superior y debe
interpretarse como inestable; es más probable que los precios bajen que suban. Éste último
La conclusión no requiere estadísticas, porque los precios en niveles históricamente altos pueden no
disminuir inmediatamente, sino que eventualmente deben corregirse a niveles normales. Comprar en un
mercado con esta distribución asegura un alto riesgo.
Identificación de posibles movimientos de precios
A partir de los patrones que se acaban de describir, una distribución que combina una cola larga hacia
precios más altos, con precios que son relativamente bajos, no ofrece ninguna promesa de un posible
movimiento de precios al alza. Cuando los precios están más cerca del largo plazomedianarmodo,la
ocurrencia más común, es menos probable que se muevan. La volatilidad potencial aumenta a medida que
los precios se alejan más de la moda. Tres distribuciones que tienen mayores posibilidades o movimientos de
precios son:
1.Una formación amplia, a menudo errática, indica un movimiento de corriente volátil. Los precios no se
han mantenido en un nivel y aún no han establecido un patrón o rango de negociación bien definido.
2.Una distribución sesgada (con la cola hacia precios más altos), la moda cerca del nivel base,
con el precio actual en el extremo superior de la cola indica que los precios están en
proceso de hacer un movimiento alcista inusual y altamente volátil.
3.Una distribución sesgada (con la cola hacia los precios más bajos), la moda en la mitad superior de la distribución
y donde el precio actual está en la cola (precios más bajos) indica que los precios han alcanzado su punto
máximo después de un movimiento significativo hacia arriba y están comenzando a bajar.
Cada vez que los precios forman una distribución que no es lo mismo que una distribución a largo plazo
y los precios no están en niveles bajos, existe la posibilidad de movimiento y volatilidad.
Usar asimetría para identificar una tendencia
Se puede argumentar que la asimetría de los precios de cierre, en lugar de los precios intradía,
es una medida robusta porque el precio de cierre es la contabilidad final del día.4Sesgar-
se puede utilizar como un indicador principal de un cambio de tendencia si se calcula como unsesgo en
movimientoy actuar cuando muestre signos tempranos de cambio.
Este cálculo de la asimetría en movimiento consta de cuatro pasos:
1.Suavizado doblede los precios de cierre, para obtener lamedia móvil(METRO,cona0.1,
S a lost a)S
D a St a)D
METRO ( t ) / (1 a
Dennis McNicholl, "Métodos estadísticos antiguos para nuevos trucos en el análisis",Futurosabril de 2002).
2.Desviación móvilde la diferencia entre los precios de cierre y la media suavizada,
DEV Cerrar M
3. desviación estándar móvil de la desviación móvil, conb=0.05,
SM b Delaware b)SM−
DMD b SM t b)MD
Maryland − S Dt DMD b
ST × METRO
4. oving sesgo, con 0.333,
c DEt C Dakota del Surt
El valor resultante deGRAMOse muestra en la parte inferior de la Figura 18.10 aplicada a lamiini S&P.
El pico más grande en el sesgo móvil, en julio de 2009, llega justo al comienzo de una nueva tendencia
alcista. El segundo mayor repunte, en junio de 2010, también apunta a un cambio de tendencia,
aunque algo tardío. Los picos más pequeños y más frecuentes también deben interpretarse como
puntos de inflexión, aunque no tan importantes. El programa que calcula el sesgo en movimiento es
Desviación móvil de TSMdisponible en el sitio web complementario.
Negociación con curtosis y sesgo
La curtosis, discutida en el Capítulo 2, da el pico de la distribución. porque es el 4t

pags
FIGURA 18.10 sesgo amoroso,miFuturos ini S&P, junio de 2009 a junio de 2010.
FIGURA 18.11Exceso de curtosis y sesgo en los paneles inferiores, aplicado a Amazon.com durante la mayor parte
de 2011.
negativo. Es común mostrarexceso de curtosiscual escurtosis3, donde 3 se considera normal. La figura

18.11 muestra ambos momentos aplicados a Amazon (AMZN) durante la mayor parte de 2010.
Tenga en cuenta que tanto el exceso de curtosis como el sesgo alcanzan su punto máximo en marzo de 2011,
pero luego muestran extremos opuestos en mayo y nuevamente a principios de agosto. Cuando tienen la misma
dirección ascendente, la curtosis indica que los precios se agrupan cerca de la moda, lo que también se interpreta
como persistencia, y el sesgo muestra que la cola está a la derecha (precios más altos). Cuando alcanzan su punto
máximo en la dirección opuesta, el sesgo es hacia la izquierda, hacia precios más bajos. Luego, dos picos
significativos mostrarán un probable punto de inflexión. Los programas para trazar estos momentos son TSM
curtosisyDesviación de TSM, ambos disponibles en el sitio web complementario. si usamos
urtosis en una estrategia comercial, querríamos comprar o vender en la dirección de la tendencia cuando la
curtosis está disminuyendo, lo que indica un movimiento de precio ordenado, y nos gustaría desvanecernos
(ingresar en la dirección opuesta) cuando la curtosis está aumentando. El sesgo también puede indicar un patrón de
precios en desarrollo. Si el sesgo es hacia precios más altos y seguimos la tendencia, compraríamos; si se inclina
hacia precios más bajos, vendemos. La volatilidad, medida como el rango verdadero promedio, también puede
ayudar. Una menor volatilidad está asociada con la falta de movimiento, mientras que una alta volatilidad suele ir
acompañada de grandes y rápidos movimientos de precios. Las reglas para un sistema de seguimiento de
tendencias que combina curtosis, sesgo y volatilidad son:
• Comprarcuando el exceso de curtosis cruza por debajo de 0, el sesgo > 0 y la volatilidad > nivel mínimo.
• Vendercuando el exceso de curtosis cruza por debajo de 0, sesgo < 0 y volatilidad > nivel mínimo.
El programa TradeStation original para el comercio basado en la curtosis y el sesgo se proporcionó como parte del
Club de comercio y desarrollo del sistema Omega Research (ahora TradeStation). El programa de esta sección es una
versión modificada de esa estrategia.
FIGURA 18.12 a estrategia de curtosis-sesgo aplicada a mini S&P, datos de 30 minutos (panel superior) y
datos diarios (segundo panel), del 17 de marzo al 6 de abril de 2011. La curtosis, el sesgo y el rango real promedio se
encuentran en los 3 paneles inferiores.
Se puede crear una estrategia de reversión a la media (desvanecimiento) operando cuando el exceso de
curtosis cruza por encima de cero, lo que indica un movimiento excesivo, y luego operando en la dirección opuesta
indicada por el sesgo. La volatilidad también será importante. Las reglas para la reversión a la media son:
• Comprarcuando el exceso de curtosis cruza por encima de 0, sesgo < 0 y volatilidad > nivel mínimo.
• Vendercuando el exceso de curtosis cruza por debajo de 0, el sesgo > 0 y la volatilidad > nivel mínimo.
La Figura 18.12 muestra la estrategia Curtosis-Skew aplicada al ini S&P durante marzo
y abril de 2011. Debido a que la curtosis y el sesgo se calculan en diferentes períodos de tiempo, no se puede
aplicar la lógica de la estrategia anterior. En este caso, el S&P de 30 minutos está en el panel superior, el S&P
diario en el segundo panel y la curtosis de 40 barras, el sesgo de 15 barras y el ATR de 10 días están en los 3
paneles inferiores. Mientras que la volatilidad se usa para decidir la señal comercial, las pérdidas limitadas
son
• (para largos) 5 puntos por debajo del mínimo más bajo de las últimas 10 barras
• (para pantalones cortos5 puntos por encima del máximo más alto de las últimas 10 barras
Los 5 puntos utilizados originalmente en la orden stop para esta estrategia deben cambiarse en cada
mercado. Debido a que el uso del máximo más alto y el mínimo más bajo es autoajustable, un valor de
punto pequeño es todo lo que se necesita para asegurar una penetración. Puede valer la pena mirar esto con
todos los cálculos que abarcan el mismo período y solo para datos diarios. A medida que aumenta la
frecuencia de los datos, también aumenta el ruido asociado con esos movimientos de precios. El ruido
puede contribuir a una distribución de probabilidad menos fiable, incluso menos estable debido a los cortos
períodos de cálculo. Los datos diarios pueden compensar algunos de estos problemas.
Funciones de estrategia adicionales

Las reglas para la estrategia de curtosis-sesgo utilizaron solo tres variables: el período de
curtosis, el período de sesgo y la volatilidad mínima. Hay otras características que deben ser
consideradas:
• Adetener la pérdida depara posiciones largas con base en el mínimo más bajo y para posiciones cortas con base
en el máximo más alto de un período reciente.
• Amáxima volatilidad.Debido a que las operaciones de reversión a la media se desempeñaron mejor con una mayor
volatilidad, las operaciones de tendencia pueden generar mejores ganancias si no ingresan cuando la volatilidad es alta.
• Salir cuando la curtosis se mueve en la dirección equivocada.La estrategia existente entrará cuando la
curtosis se mueva en la dirección correcta, pero no saldrá cuando se mueva en la dirección incorrecta.
Los resultados se pueden mejorar si se sale cuando el exceso de curtosis cruza cero, o incluso puede ser
mejor seguir la tendencia de la curtosis, en lugar de solo su relación con cero.
PERFIL DE MERCADO DE TEIDLMAYER
perfil de mercado,el esfuerzo de J. Peter Steidlmayer, parece ser una distribución de frecuencia del
movimiento de precios intradía, pero utiliza el tiempo, en lugar del volumen, como su elemento clave.
Steidlmayer formalizó esta técnica en 1985 cuando era director de la Junta de Chicago
grado La Junta consideró que esto era una idea tan única que registraron los derechos de autor de su
trabajo.Perfil de mercadoyBanco de Datos de Liquidez.Su objetivo era proporcionar información detallada a
los comerciantes sobre cómo se facilitaba el comercio. Market Profile ofrece mucho más que un recuento de
cuántas veces se negoció un precio en un nivel. Con el estudio adecuado, el comercio
Los rs pueden separar a los participantes por marco de tiempo e incluso identificar sus patrones
comerciales. La figura 18.13 muestra esta técnica tal como apareció originalmente, con letras que indican
períodos de tiempo secuenciales de 30 minutos, y un análisis de quién participó en el comercio en
cada precio. Llamado aindicador comercial del cliente(CTI), estas categorías son CTI 1, los comerciantes de
piso locales; CTI 2, los miembros compensadores comerciales; CTI 3, miembros liquidadores que ejecutan
órdenes para otros miembros y operadores comerciales no liquidadores; y CTI 4, los socios compensadores
que ejecutan órdenes para el público u otros clientes no incluidos en el anterior.
grupospapel exteriorLa información en nombre de quién se ejecutó la operación solo está disponible
después del cierre de la operación.
Para comprender lo descrito en Perfil de Mercado y Banco de Datos de Liquidez, debe saber que los
socios compensadores locales y comerciales, CTI 1 y CTI 2, concentran la mayor parte del volumen (más del
65%), y ambos tienen operaciones estilos que son muy diferentes de los especuladores fuera del piso que
forman los grupos 3 y 4. Los locales toman posiciones más pequeñas, a menudo en contra de los
movimientos de precios actuales y mantienen ese comercio por un período que va desde segundos hasta
unas pocas horas. La mayoría de los lugareños incluso se levantan al final del día, lo que
anula la necesidad de financiar sus posiciones. Acomercialpodría ser un banco que está cubriendo
6FM "Doc" Haynie, "Estirando el 'perfil' para cubrir los mercados de 24 horas",Futuros(febrero de 1992).
Perfil de mercado
Análisis de un día de negociación
% Volumen por tipo de comerciante Participación % Contar % Volumen Relación
(1+2)/
Precio Volumen TIC 1 CTI 2 TIC 3 CTI 4 Cnt TIC 1+2 TIC 3+4 %1+2 %3+4 %1+2 %3+4 (3+4)
9609 736 54,6 8,8 0.0 36.5 LM 2 63.4 36.5 1.3 0.7 467 269 1.74 Compra 3 + 4
9608 8009 56,2 14,3 7.3 22.3 LM 2 70.5 29.6 1.4 0.6 5646 2371 2.38
9607 7410 56,9 16,0 8.1 19.0 klm 3 72,9 27.1 2.2 0.8 5402 2008 2.69
9606 18142 62,1 13,0 3.5 21.4 KL 2 75.1 24,9 1.5 0.5 13625 4517 3.02 Vender 1 + 2
9605 31686 62,5 11,7 4.0 21,9 KL 2 74.2 25,9 1.5 0.5 23511 8207 2.86
9604 13018 58,5 17,4 2.0 21.8 KL 2 75,9 23.8 1.5 0.5 9881 3098 3.19
9603 14290 60,7 11,7 4.5 23.1 KL 2 72.4 27.6 1.4 0.6 10346 3944 2.62
9602 5302 52,8 11,8 1.6 33.8 k 1 64.6 35.4 0.6 0.4 3425 1877 1.82 Compra 3 + 4
9601 3616 69,9 8,7 6.2 15.3 JK 2 78.6 21.5 1.6 0.4 2842 777 3.66 Vender 1 + 2
9600 4884 50.5 8.4 1.9 39.1 JK 2 58,9 41 1.2 0.8 2877 2002 1.44 Compra 3 + 4
9531 11828 60.4 12.5 1.2 25,8 j 1 72,9 27 0.7 0.3 8623 3194 2.70
9530 13464 57,1 16,7 2.5 23.8 j 1 73.8 26.3 0.7 0.3 9936 3541 2.81
9529 15878 59,7 12,7 3.5 24.1 j 1 72.4 27.6 0.7 0.3 11496 4382 2.62
9528 4802 57,9 18,1 2.6 21.5 j 1 76 24.1 0.8 0.2 3650 1157 3.15 Compra 1 + 2
9527 4292 50,4 12,1 1.6 35,9 GIJ 3 62.5 37.5 1.9 1.1 2683 1610 1.67 Compra 3 + 4
9526 23594 63,1 11,0 4.8 21.1 FGHIJ 5 74.1 25,9 3.7 1.3 17483 6111 2.86
9525 27090 58,5 15,6 2.7 23.2 FGHIJ 5 74.1 25,9 3.7 1.3 20074 7016 2.86
9524 20004 59,7 15,3 2.5 22.4 CEFGHIJ 7 75 24,9 5.3 1.7 15003 4981 3.01
9523 13956 60,1 18,2 3.0 18.7 BCDEFGH 7 78.3 21.7 5.5 1.5 10928 3028 3.61 Vender 1 + 2
9522 11662 59,4 16,2 5.0 19.3 ABCDEF 6 75,6 24.3 4.5 1.5 8816 2834 3.11
9521 23390 58,5 14,8 4.5 22.2 $ABCDEF 7 73.3 26.7 5.1 1.9 17145 6245 2.75
9520 46184 63,5 14,4 5.1 16.9 $ABCD 5 77,9 22 3.9 1.1 35977 10160 3.54
9519 16018 72,0 9,6 3.7 14.7 $ ABC 4 81.6 18.4 3.3 0.7 13071 2947 4.43 Compra 1 + 2
9518 8750 59,4 12,8 2.3 25,5 $A 2 72.2 27,8 1.4 0.6 6318 2433 2.60
9517 5912 64,6 12,3 3.9 19.2 Z$A 3 76,9 23.1 2.3 0.7 4546 1366 3.33
9516 13896 62,9 15,7 4.9 16.5 Z$ 2 78.6 21.4 1.6 0.4 10922 2974 3.67 Compra 1 + 2
9515 5234 62,0 10,1 1.8 26.1 Z$ 2 72.1 27,9 1.4 0.6 3774 1460 2.58
9514 1745 52,9 12,7 0.2 34.3 ps 1 65,6 34.5 0.7 0.3 1145 602 1.90 Vender 3 + 4
Total 374792 Volumen total 9528–9518 199742
15% 56219 15% del total 29961.3
Área de valor (70%) de 9525 a 9520 (inclusive)
R34-29 51555
R7-10 34297
23
R7-11 65983
FIGURA 18.13Perfil de mercado original para bonos del Tesoro a 30 años.

una exposición cambiaria existente o el arbitraje de una brecha entre dos o más tasas a corto plazo en el
mercado de efectivo. Estas posiciones pueden mover el mercado pero pueden ser insensibles a la dirección
actual del precio y fluir hacia el mercado en momentos arbitrarios.
papel exterior,un término que se refiere a las cuentas de los clientes, abarca desde
especuladores individuales hasta los principales administradores de fondos. Debido a que
negocian desde fuera del piso, su estilo de negociación es mantener posiciones durante
más de un día, y una gran mayoría serán seguidores de tendencias. El estilo de CTI 3 es
similar al de CTI 4, es decir, ambos tienden a ser direccionales, y los dos se pueden
combinar para fines de evaluación. Aunque representan una porción más pequeña del
volumen, son más influyentes en la dirección a corto plazo. La figura 18.13 combina CTI 1
con CTI 2 y CTI 3 con CTI 4 para simplificar los patrones atribuidos a cada grupo. Durante el
período que se muestra en la figura, las categorías combinadas 3 y 4 hicieron que el
mercado se moviera cuando su participación era mayor al 30%.
Se dice que teidlmayer primero desarrolló esta información para su propio comercio.
Impartió un curso sobre cómo aplicar su técnica de evaluación, y él mismo y otros escribieron
varios libros sobre el tema. Pasó un tiempo considerable estudiando y clasificando formaciones,
y separando los días en tres categorías principales:normal, tendencia,ysin tendenciaUn día
normal forma una curva estándar en forma de campana con el punto más ancho ubicado cerca
del centro; este punto se llama elárea de valor.En un día de tendencia, el área de valor no es tan
amplia y aparece más cerca de un extremo de la distribución. Un día sin tendencia no tiene
ninguno de los dos patrones reconocibles.
Hay una base filosófica importante para el trabajo de Steidlmayer. Es un intento muy creíble de
explicar cómo funciona el mercado. Dice que “el mercado busca precios altos para atraer vendedores y
precios bajos para atraer compradores”. Esto crea unárea de valor.Al observar los patrones de
distribución de precios intradía, puede saber si hay oportunidades contratendencia, cuándo los
precios alcanzan los extremos del valor percibido en un día normal o cuándo existen oportunidades de
tendencia en la dirección del movimiento de precios actual.
Construcción del perfil de mercado
élPerfil de mercadose crea de una manera muy similar a un gráfico de puntos y figuras. Puede enumerar
todos los precios en la escala de la izquierda o crear cuadros que representen un rango de precios. Esta
última técnica hará que la distribución parezca más uniforme al agrupar la actividad de precios exactamente
de la misma manera que una distribución de frecuencia.
En 1989 aparecieron tres libros sobre Market Profile, J. Peter Steidlmayer,Steidlmayer en los
mercados Nueva York: John Wiley & Sons, 1989); kevin koy,Mercados 101(Chicago: MLS Publishing,
401 S. LaSalle St., Chicago, IL 60605, 1989); y Donald Jones,Aplicaciones del Perfil de Mercado Chicago:
CISCO, 32 S. LaSalle St., Chicago, IL 60604, 1989); sin embargo, el material más completo proviene del
curso original dictado por Steidlmayer, llamado elEscuela de Lógica de Mercado. Los lectores también
pueden querer estudiar la publicación original,Perfil de mercado BOT(1984), disponible en el
Junta de Comercio de Hicago, también J. Peter Steidlmayer y Shera Buyer,Tomando los datos
adelante (Chicago: Market Logic Inc., 1986); y J. Peter Steidlmayer y Kevin Koy,Mercados y lógica de
mercado(Chicago: The Porcupine Press, 1986).
valor rea sing aily ata
arroz ay negociado
0228
0224 2
0220 20
0216 20
0212 20
0208 245790
0204 2456790 6 días cuenta
0200 245679
0228 2345679
0224 2345679
0220 3589
0216 89
0212 58
FIGURA 18.14 Perfil del mercado diario.
fuente:Jones, Figura 2, "Ubicación de valor con datos del

mercado de subastas"Análisis Técnico de Stocks y
mercancías(julio de 1989). Usado con permiso.
La forma más común de trazar datos intradía paraPerfil de mercadoes comenzar colocando la
letra "A" en las casillas junto al precio al que se negoció el mercado. Si usamos intervalos de media
hora, llamadostiempo/precio oportunidades(TPOs), entonces todos los precios que fueron tasados
durante la primera media hora están marcados con la letra “A”. La letra "B" se utiliza para el segundo
período de media hora, la letra "C" para el tercer período y así sucesivamente. Al final del día tenemos
un gráfico similar a la figura 18.13.
Perfil de mercadotambién está diseñado para usarse durante muchos días, identificando
patrones a largo plazo como áreas de congestión o mercados en tendencia. En la medida en que
logre esta distinción, puede ser muy valioso. Determinar si un mercado es direccional o no es el mayor
desafío del comerciante. En la figura 18.14, el perfil del mercado se construye utilizando números en
lugar de letras para representar el rango de precios negociados cada día. El gráfico completo cubre un
período de 9 días. Aparte de la sustitución de días por períodos de media hora, el gráfico se crea de la
misma manera.
Tiempo/Precio Oportunidades
Tiempo/Precio Oportunidades(TPO) son los bloques de 30 minutos a los que se les asignan
letras en elPerfil de mercadodiagrama. Vale la pena señalar que la mayor ocurrencia de OPC a
un precio único no corresponde necesariamente al precio al que se produce el mayor volumen.
urred, como se ve al referirse de nuevo a la figura 18.13. Esta distinción está en la base deMercado
8Vlarii Salov, “Perfil del mercado y distribución de precios”,Futuros(junio de 2011), explora el uso de datos de
ticks y las propiedades de las distribuciones.
Perfilporque enfatiza la cantidad de tiempo que los comerciantes aceptaron un precio, en lugar del
volumen negociado a ese precio (que podría haber ocurrido durante un solo período). En el ejemplo
de bonos que se muestra en la figura 18.13, el mayor volumen se transó en 9520, aunque el centro del
área de valor, donde se encuentra el mayor registro de TPO, se encuentra en 9523, 3 puntos más alto.
Claramente, elPerfil de mercadoEl análisis está buscando una forma diferente de observar las acciones
de los comerciantes. En la formación de un área de valor, si el mercado se mueve entre dos precios,
como 9520 y 9523, porque esos valores abarcan el rango de cotización actual, cada recorrido hará que
los precios intermedios se marquen con la misma letra TPO, independientemente de si se produjo
algún volumen a esos precios.
Los TPO nos permiten juzgar la dirección potencial de un movimiento fuera del área de
valor actual. Esto puede decirle a un comerciante que compre fuerza o venda debilidad. Se dice
que el mercado favorece la dirección indicada por la parte superior o inferior del área de valor
que tiene el recuento de TPO más alto. Al realizar el conteo de TPO, debe tener un área de
valores bien definida y limitar el conteo dentro de ese rango. Usando la Figura 18.13 con el
modo en 9523, cuente los TPO antes del intervalo que comienzajHabía 16 TPO por encima de
9523 y 21 por debajo (sin incluir 8$ y 3Z). Durante el intervalo de tiempojel equilibrio cambió al
alza cuando tocó 9529, momento en el que hubo un gran aumento en el volumen. Esto podría
atribuirse a que CTI 1 y CTI 2 salieron en corto y, en menor grado, en largo.
A los locales finalmente se unieron CTI 3 y 4 tomando una posición larga en 9600. Un desequilibrio
en el recuento de TPO expresa la voluntad del mercado de favorecer la dirección dada por el recuento
más grande, pero esto se aplica solo a un área de valor distribuida normalmente.
Patrones Típicos
En general, se acepta que el mercado pasa la mayor parte del tiempo en un rango lateral o área de
congestión, y una cantidad relativamente pequeña de tiempo en tendencia. El período lateral puede
definirse como unrelación tiempo/precio extendiday el período de tendencia como Breve relación
tiempo/precio.El período extendido crea un área de valor donde los comerciantes están dispuestos a
comprar y vender, y esta actividad se refleja en un mayor volumen. De acuerdo a
perfil de mercado,
Valor Precio Tiempo Volumen
En este análisis, llamadoteoría de la subasta,el área de valor es el lugar que el mercado está
dispuesto a negociar, y se ve en el valor del tiempo. El área de valor representa alrededor del 70% del
volumen del mercado. El centro de esta área de valor temporal es el precio al que hay más
PO. Debido a que la actividad del mercado pasa al menos el 80% del tiempo en esta área de valor, los
precios tienden a rotar alrededor del centro.Rotaciónes el término dado a la acción del precio que se mueve
atrás y adelante por encima y por debajo de este valor central, construyendo el patrón de distribución normal
similar a una curva en forma de campana.
Donald L. Jones, "Ubicación de valor con datos de mercado de subastas"Análisis técnico de acciones y
materias primas(julio de 1989).
¿Qué están haciendo los compradores y vendedores?
La interpretación del Perfil de Mercado se basa en el concepto de que, en condiciones normales de

mercado, los precios suben para atraer vendedores y bajan para atraer compradores. Hay un área
muy activa de comercio en un punto llamadoequilibriodonde los compradores y vendedores
comerciales intercambian libremente porque consideran el precioal valor(Figura 18.15a). Si hay más
compradores que vendedores, el precio sube para atraer a más vendedores que sienten que están
obteniendo un precio superior al valor. Sin embargo, a medida que los precios continúan
aumentando, hay menos compradores porque perciben que el mercado está sobrevaluado.
Sin compradores) 3
2
curva de uyer
1
curva del comprador
0
Precio
punto de equilibrio
9
volumen al valor) Volumen
8
7 curva de eller
curva de eller
6
Sin vendedores) 5
a) Curva teórica del comprador y del vendedor b) Día 1
3 3
2 2
61 1
día del vendedor
Volumen
60 día 0 dia del vendedor
día de tuer
volumen volumen
59 9 Día de volumen
Ay 1 día
el día del comprador 1 día del comprador
58 8
día del comprador
7 curva de eller 7
6 6
5 5
c) Día Día 2
cambios de volumen, Tanto los compradores como los vendedores se mantienen firmes,
los vendedores se mantienen firmes, los compradores se retiran el volumen aumenta en el mismo punto
FIGURA 18.15Curvas de comprador y vendedor para una secuencia de días.

En la figura 18.15a, se dibujan una curva de comprador y una curva de vendedor en la distribución de frecuencias de
un día de negociación normal.0
De esta forma se dice que el mercadofacilitarcomercio. Cuando no hay suficientes compradores,
el precio cae; cuando los vendedores escasean, los precios suben. Construir las curvas del comprador
y del vendedor para una secuencia de días puede ayudar a comprender la dinámica del comercio en
términos de expectativas de precios y volumen. Por conveniencia, elcurvasse muestran como líneas
rectas, similares a las líneas de oferta y demanda, en los siguientes ejemplos.
En la figura 18.15b, el día 1 comienza con la curva del comprador desapareciendo más rápido que la del
vendedor; por lo tanto, la curva del comprador es más horizontal y la del vendedor más vertical. En el Día 2
(c), los vendedores mantuvieron su posición y los compradores están dispuestos a subir más, retirándose de
su objetivo anterior. Esto da como resultado un mayor volumen. Si los compradores se hubieran movido a la
baja y los vendedores se hubieran mantenido estables, se esperaría que el volumen disminuyera. Si el día 2
(d) el volumen aumentara mientras los precios se negociaban en el mismo rango y aproximadamente al
mismo nivel máximo de precios (nivel de valor), las curvas del comprador y del vendedor se habrían vuelto
más horizontales, lo que indicaría que ambos lados de la operación estaban manteniendo firmemente al
nivel actual.
uantificación del área de valor
La idea de un área de valor que tiene la forma de una curva de campana, o una formación extendida para
representar un día de tendencia, parece clara; desafortunadamente, los patrones de precios reales rara vez
son tan claros como estos ejemplos. Para ayudar en este proceso, Jones ha aplicadosuperposicionesa estos
patrones, midiéndolos usando una desviación estándar. En el Capítulo 2 explicamos que, para una
distribución normal, el valor de una desviación estándar representa una agrupación del 68% de todos los
valores alrededor de la media; por lo tanto, el 34% está a cada lado de la media. De manera similar, dos
desviaciones estándar contienen el 95 % de toda la actividad, 42,5 % a cada lado del promedio. En su análisis,
Jones ha definido unárea de valorcomo uno contenido dentro de dos desviaciones estándar del centro,
utilizando el conteo de TPO para aislar el rango. Por ejemplo, si todo el gráfico contiene 100 casillas llenas, el
rango de precios es de 6615 a 6655, el centro está en 6635 y esa fila contiene 10 casillas llenas, entonces dos
desviaciones estándar contienen 90 0.425 38 casillas en
cada lado del centro. Esto define el área de valor.
Mercados en tendencia
Las tendencias distribuyen el volumen en un rango de precios más amplio y son relativamente fáciles de ver.
En las discusiones anteriores, hay una advertencia temprana de una tendencia cuando los precios se mueven
fuera del área de valor o cuando hay una mayor cantidad de OPC en un lado del centro del área de valor. Las
tendencias se desarrollan cuando el mercado intenta sondear un nuevo nivel de precios, lo que hace que el
precio actual se desvíe del área de valor. Los participantes pueden rechazar esta divergencia y el precio
regresa al área anterior, provocando una formación ampliada; alternativamente, ellos
10La siguiente discusión se basa en Robert Pisani, "Cómo la estructura del mercado lo ayuda a analizar el comportamiento de
los precios".Futuros(octubre de 1987).
comienzo de Tendencia
arroz ay negociado
10228
10224 12
10220 120A
10216 120A
10212 120AB
10208 245790AB
10204 2456790ABC
10200 245679 ABC
10228 2345679ABC
10224 2345679C
10220 23589C
0216 89C
10212 8C
10208 D pelea en 10208
10204 D
10200 DEH
10128 DEGH onsolidation r nuevo
10124 DEGHJ área de valor que se está formando
10120 DEGIJ alrededor ingrese f 0124
10116 DEFIJAR
10112 yo
10108 F
FIGURA 18.16 Mercado Perfil para un mercado en tendencia.
puede aceptar el nuevo precio como valor justo y generar una nueva área de valor atrayendo volumen (ver Figura
18.16). La tendencia inicial que no logra encontrar una nueva área de valor se denominatendencia de precios;
generalmente comienza y termina dentro de un solo período de tiempo (una TPO que puede ser media hora o un
día). Un movimiento que atrae volumen ocurre durante un período de tiempo más largo y es
alegó untendencia de valorLos gráficos diarios, o una secuencia de gráficos intradiarios de 30 minutos, son más
fáciles de usar que un solo gráfico de 30 minutos cuando se busca una tendencia.
Al comparar elPerfil de mercadode días sucesivos, es útil observar la actividad del día reciente en
comparación con el área de valor del día anterior. Cuando se negocia dentro del área de valor
anterior, tanto los compradores como los vendedores se consideran iguales. Se dice que un
movimiento por encima del área de valor es motivado por el comprador y reactivo por el vendedor, y
el comercio por debajo del valor anterior lo inicia el vendedor y es reactivo por el vendedor.
uyer
Las tendencias no se mueven en línea recta y rápida hacia sucorrectonuevo nivel; en cambio, se mueven
por pasos, deteniéndose para probar si se puede formar una nueva área de valor que facilite el precio. La
tendencia continúa de esta manera hasta que los precios retroceden al área de consolidación anterior, donde
se expande el volumen de TPO y se amplía el área, lo que da como resultado un área de valor.
FIGURA 18.17Barras de mono que se muestran en la plataforma de comercio Thinkorswim en la parte superior derecha.
Algunos puntos para recordar sobre el perfil del mercado
na gran ventaja de usar el conteo de TPO, en lugar del volumen tradicional, es que el Perfil de mercadose
puede crear en cualquier momento en cualquier mercado. Toda la información necesaria está disponible. El
método es muy diferente de los enfoques de tendencias tradicionales y, por lo general,
ers información sobre el estado actual de la acción del precio, ya sea en una fase de consolidación o
tendencia. Aunque la evaluación dePerfil de mercadoha sido muy interpretativo, ha habido pasos
importantes hacia la definición de áreas de valor y tendencias de una manera más objetiva. Usando el
método de superposición propuesto por Jones, se podría construir un filtro de tendencia muy simple para
que las nuevas operaciones de tendencia, basadas en los promedios móviles tradicionales, no se establezcan
hasta que los precios salgan del área de valor. Durante los últimos años, parece que ha habido menos interés
en esta técnica; sin embargo, su concepto único y sólida premisa en comparación con otros métodos de
análisis deberían mantener su posición como una herramienta que vale la pena estudiar.
Otras plataformas de negociación
Aunque no es estrictamente un perfil de mercado, otras plataformas pueden crear

distribuciones de precios intradía similares. En la figura 18.17,hinkorswimtraza una distribución
que llaman barras. Se muestran tres días de barras de 5 minutos para el mini S&P y las barras de
la derecha se relacionan con las distribuciones de precios individuales para esos días.
USO DE DISTRIBUCIONES DIARIAS PARA IDENTIFICAR

APOYO Y RESISTENCIA
El soporte y la resistencia se utilizan con mayor frecuencia para identificar puntos de ruptura. Un nuevo
máximo o mínimo mayor que los del anteriornortedías ha sido un indicador fiable de un cambio de
tendencia. Pero a medida que los precios se acercan a esos niveles críticos, ¿es posible que la distribución de
precios pueda ser una señal más rápida y confiable?
100
3000
2900
2800
2700
2600
2500
2400
2300
2200
01/02/201 /1/201 /1/201 /1/201 /1/201 /1/201 /1/201
FIGURA 18.18Futuros de EuroStoxx, precios de cierre, febrero-julio de 2011.
Para examinar esto, se utilizaron los futuros de EuroStoxx desde febrero hasta julio de 2011. Fue una
elección arbitraria. El patrón del precio de cierre se muestra en la figura 18.18. La mayor parte del gráfico
muestra un área de consolidación entre aproximadamente 2650 y 3000. Con base en el soporte del gráfico
tradicional, se produciría una clara ruptura en un nuevo mínimo por debajo del de mediados de marzo. Eso
ocurrió a mediados de julio, seguido de un repunte y un colapso total de los precios.
Si se utilizan los mismos seis meses para trazar una distribución de frecuencia, el resultado se
muestra en la figura 18.19. Para crear este histograma, usamos Análisis/Histograma de Excel y
uroStoxx de febrero a julio de 2011

14
12
10
Frecuencia
0
2380
2527
2674
2821
2968
2600.5
2453.5
2747.5
2894.5
2563.75
2710.75
2416.75
2490.25
2637.25
2784.25
2931.25
2857.75
Más
Precio Bi
FIGURA 18.19Distribución de frecuencia de precios de EuroStoxx, febrero-julio de 2011. Las barras

verticales muestran los niveles de ruptura esperados.
creó 50 intervalos desde el precio mínimo hasta el máximo en el intervalo, 2380 y 2991. Luego,
cada intervalo tenía 12,22 puntos, aunque usamos 12,25. El siguiente paso fue definir el grupo
central. Para eso tomamos el 60% de los datos, dejando un 20% en cada extremo. Para
encontrar esos puntos exactos, cuente el número de precios en el intervalo (132), luego
encuentre el precio al que cayeron el precio 26 y 106. Eso fue en 2735 y 2906. Haciendo
referencia a la distribución de frecuencias en la Figura 18.19, el nivel de 2906 viene dentro del
grupo grande y no parece indicar un nivel de ruptura. Sin embargo, el mínimo en 2735 parece
mostrar un punto en el que la distribución empieza a terminar y coincide con una serie de
mínimos en el gráfico de precios. También muestra que los precios han hecho una clara ruptura
y tienen una tendencia a la baja.
Claramente, este es un caso para un mercado durante un período corto. Sin embargo, los precios diarios
también se agrupan, y un movimiento fuera de un grupo podría ser un punto de ruptura válido y una buena señal
comercial. Para datos diarios, los períodos de distribución más largos funcionarían bien porque el comercio
volver a un rango anterior debería mejorar ese patrón. No hay un porcentaje específico que deba usarse
para definir el centro de un conglomerado, pero 1,5 desviaciones estándar, o aproximadamente
6% sería un buen punto de partida. Si este método le da una señal por delante de la multitud,
entonces es valioso.
CAPÍTULO 1 9
tiempo múltiple
ramitas
En los capítulos 8 y 9, se utilizaron combinaciones de dos tendencias y dos períodos de impulso

para crear sistemas e indicadores conocidos, como la media móvil de 5 y 20 días de Donchian, los
sistemas cruzados de dos tendencias, el suavizado doble, el MACD y el método Turtle, entre
muchos otros. Cada uno de esos métodos utilizó datos diarios para todos los cálculos. Este capítulo
analiza los sistemas en los que los componentes utilizan una combinación de datos intradiarios,
diarios y/o semanales para mejorar tanto la sincronización como los resultados.
Aunque el uso de múltiples períodos de tiempo por parte de los comerciantes de piso ha
sido popular durante décadas, pocos profesionales han hablado de ello. Solo desde que un
mejor equipo de cotización ha permitido que una audiencia más amplia acceda a esta técnica,
este enfoque se ha filtrado al dominio público. La combinación de múltiples períodos de tiempo
le permite al comerciante cronometrar las entradas en el mercado utilizando datos a muy corto
plazo, como barras de 10 minutos, mientras observa la imagen a más largo plazo de la
tendencia diaria o semanal. Debido a que se acepta que la mayoría de las tendencias se
identifican mejor durante un período de tiempo más largo, y elegir el punto de entrada
específico requiere una respuesta mucho más rápida, la combinación de dos o incluso tres
intervalos de tiempo es muy sensata cuando cada uno apunta a un propósito específico. Si la
tendencia se puede identificar de manera rentable,
Para la mayoría de los comerciantes, el uso de cualquier período de tiempo presenta problemas especiales. El
muy corto plazo contiene un alto porcentaje de ruido que oscurece la dirección del mercado. Los numerosos
patrones individuales que se pueden encontrar en un gráfico de barras de 5 minutos pueden desviar sus esfuerzos
del panorama general. El uso de solo gráficos semanales, aunque muestran claramente la dirección de los precios,
presenta un mayor riesgo y pocas oportunidades para un buen punto de entrada. La solución obvia es combinar
ambos marcos de tiempo en un programa que utilice cada uno para su mejor ventaja.
SINTONIZANDO DOS MARCOS DE TIEMPO PARA TRABAJAR JUNTOS
A lo largo de la mayor parte de este libro, los sistemas y métodos individuales se han discutido
según sus propios méritos. Al usar un indicador de impulso, un analista buscaría el
833
RSI específico o estocástico que generó la mayor cantidad de ganancias al mostrar un cambio de tendencia
oportuno o una condición de sobrecompra/sobreventa. Sin embargo, muy pocos indicadores funcionan por
sí solos como sistemas comerciales exitosos. Se combinan con otros indicadores y sus señales comerciales
están sujetas a selección mediante líneas de tendencia o divergencia.
Una vez que haya decidido combinar dos técnicas, como un promedio móvil para identificar la tendencia
a más largo plazo y un RSI o estocástico para proporcionar un mejor tiempo de entrada, las dos técnicas
deben ajustarse para que funcionen juntas. Las mejores señales RSI, tomadas por sí solas, ya no pueden ser
los mejores puntos de tiempo de entrada. Querrá que el período de tiempo para el indicador sea mucho más
corto que el período de tiempo utilizado para calcular la tendencia. Por ejemplo, si su sistema de tendencia
tiene un período de espera típico de un mes (alrededor de 23 días hábiles), querrá que su oscilador de
tiempo tenga una buena oportunidad de brindarle un mejor punto de entrada dentro de los primeros 3 a 5
días (10% –20%) de ese comercio.
Para que un indicador alcance los niveles de sobrecompra y sobreventa en promedio cada 5
días, deberá usar menos de 5 días para calcular el valor del indicador. No importa si el indicador
arroja una pérdida cuando se suman todas sus compras y ventas porque la parte rentable del
programa proviene del componente de tendencia a más largo plazo. es lo mas
Es probable que el oscilador genere cinco condiciones de sobrecompra o sobreventa durante el período de
espera típico para el comercio de tendencia, pero solo se utilizará una de ellas: la primera después de la
nueva señal de entrada. Solo es importante ver cómo este momento selectivo ayuda a mejorar las ganancias
generales y el riesgo de la estrategia combinada. Los lectores pueden recordar que
inda Raschke usó esta técnica enprimera cruz
La figura 19.1 da un ejemplo del tiempo necesario para coordinar un indicador estocástico a corto plazo con
una tendencia a más largo plazo. La parte superior del gráfico muestra los futuros del euro (EURUSD) con un 6
FIGURA 19.1Cronometrando la entrada en un promedio móvil de 60 días con un estocástico, aplicado a futuros del euro,
julio de 2010 a marzo de 2011. Un estocástico sin procesar de 3 días está en el panel central y un estocástico sin procesar de
14 días en la parte inferior.
Múltiples marcos de tiempo 835
la línea de tendencia sube o baja. En el primer caso, la tendencia repunta el 30 de julio a un precio de cierre
de 1,2986. Baja el 16 de diciembre en 1.3152 para una ganancia de $2075. En cambio, si usamos el
estocástico bruto de 3 días en el panel central y esperamos la primera condición de sobreventa en el
estocástico después del repunte, habríamos ingresado el 11 de agosto en 1.2810 y salido el 31 de diciembre
en 1.3306 con una ganancia de $6200. . Al mismo tiempo, las transacciones se ingresarían en contra de la
dirección del movimiento del precio actual, lo que generalmente resultaría en un deslizamiento mínimo.
Nuevamente usando el panel central para medir el tiempo, la posición larga ingresada el 31 de
diciembre habría cambiado de dirección el 22 de febrero en 1.3600 usando la tendencia, pero el 10 de marzo
en 1.3736 esperando una condición de sobreventa. Eso provoca una entrada a un precio peor, situación que
ocurre cuando los precios se mueven constantemente en una dirección. En general, entrar en una reversión
de precios utilizando un indicador de impulso a corto plazo puede mejorar en gran medida tanto el
rendimiento como el porcentaje de operaciones rentables; sin embargo, no todas las entradas son mejores.
Ahora considere el estocástico estándar de 14 días en el panel inferior. Si se hubiera utilizado para
medir el tiempo, es posible que se hayan perdido algunas operaciones porque este período de cálculo más
largo tiene menos oscilaciones de sobrecompra a sobreventa, y las señales que se produjeron
ave resultó en una entrada significativamente retrasada en el comercio de tendencia.
SISTEMA DE COMERCIO DE TRIPLE PANTALLA DE ELDER
losPantalla triplepopularizó un método utilizado a menudo por los comerciantes de piso que tenían
acceso a equipos gráficos y de cotización más sofisticados a principios de la década de 1980. se com-
seguimiento de tendencias y osciladores de ines utilizando tres marcos de tiempo, cada uno con un propósito
específico. Los osciladores normalmente están asociados con el tiempo, mientras que la tendencia determina el
dirección del comercio, similar al proceso discutido en la sección anterior. El Dr. Elder ha
observado que cada marco de tiempo se relaciona con el siguiente por un factor de 5. Es decir, si
usa datos diarios como el período de tiempo medio, entonces el intervalo más corto se dividirá
en cinco partes, barras de 1 a 2 horas de duración, siendo el mayor el de cinco días o una
semana.
Para que sea práctico, no es necesario dividir un día de negociación de 6 horas en cinco intervalos de 1
hora y 12 minutos. Redondear a 1 hora está lo suficientemente cerca. Si, por ejemplo, desea concentrarse en
operar con un gráfico de 10 minutos, entonces el intervalo medio es de 10 minutos, el de corto plazo es de 2
minutos y el de largo plazo es de 1 hora (no 50 minutos).
En la siguiente descripción, la Pantalla 1 contiene el marco de tiempo más largo mientras que la
Pantalla 3 muestra el más corto. La Figura 19.2 es un ejemplo de la Pantalla Triple, con 60 minutos
futuros antiguos en el panel superior, precios diarios en el segundo panel y precios semanales en el tercer
panel (central). Los dos paneles inferiores muestran indicadores para el movimiento intermedio (diario), que
se analiza a continuación. En la Triple Pantalla original, cada uno de los gráficos de precios estaba en realidad
en pantallas separadas, no combinadas en una sola.
1Dr. Alexander Elder,Comerciar para ganarse la vida(Nueva York: John Wiley & Sons, 1993).
FIGURA 19.2La pantalla triple para futuros de oro, marzo y abril de 2011. Desde arriba, los paneles
son barras de 60 minutos, diarias, semanales, el Índice de Fuerza y el Elder-Ray.
pantalla 1: El movimiento principal (datos de frecuencia más baja)
La visión a largo plazo se utiliza para ver elmarea del mercado,una perspectiva clara de la tendencia
principal del mercado, oa veces la falta de tendencia. Se utilizan datos semanales para este ejemplo (el tercer
panel desde arriba en la Figura 19.2), lo cual es consistente con la experiencia de que los datos menos
frecuentes (es decir, semanales o mensuales) suavizan el movimiento de precios al eliminar el ruido
intermedio. Aunque hay muchas otras opciones para una tendencia a largo plazo, el Triple-
El enfoque de pantalla utiliza la pendiente del MACD semanal, donde el histograma que representa
el valor MACD es muy suave, equivalente a, por ejemplo, un suavizado exponencial de 13 semanas (1
trimestre calendario móvil). La tendencia es alcista cuando la barra MACD, o valor exponencial de 13
semanas, es superior a la de la semana anterior; la tendencia es bajista cuando el valor de esta
semana es más bajo.
Pantalla 2: El movimiento intermedio (datos de frecuencia media)
El oscilador aplicado en la Pantalla 2 (el segundo panel) identifica el período de tiempo en el que operaríamos. Una
vez más, el oscilador específico no es tan importante como el marco de tiempo y la capacidad de identificarolas del
mercadoen los principales movimientos de la Pantalla 1. Se sugieren dos osciladores, elíndice de fuerzaDakota del
NorteRayo mayor,ambos descritos a continuación. Un estocástico también puede
yo usado
1.índice de fuerza
índice de fuerza=Volumen perder Cerca

Luego, el índice de fuerza se suaviza mediante un suavizado exponencial de 2 días, equivalente a una
constante de suavizado de 0,333, y el valor resultante se usa para determinar los niveles de
sobrecompra y sobreventa. El índice de fuerza se muestra en el panel 4.
Entrar en una posición larga usando el Force Index no es tan claro como cuando se usa el lder-
Ray. Los pasos son:
1.Identifique la tendencia en la Pantalla 1, que muestra que el movimiento principal es hacia arriba.
. onfirme la posición larga si el exponencial de 2 días del índice de fuerza cae por debajo de su línea
central y no cae por debajo del mínimo de varias semanas. Cuando utilice un estocástico en lugar del
índice de fuerza, compre cuando el estocástico caiga por debajo de 30.
2.Rayo anciano
lder-Ray es una técnica para separar el movimiento alcista y bajista.
Poder de toro Alto 13Suavizado exponencial de días

poder del oso Bajo 3Suavizado exponencial de día
Para determinar cuándo comprar usando Elder-Ray y Screen 1, son necesarios los
siguientes dos pasos:
. La tendencia en la Pantalla 1, el movimiento principal, debe ser hacia arriba.
. la potencia del oído es negativa pero ascendente; El poder del oso no debe ser positivo.
Se pueden utilizar dos pasos adicionales para filtrar transacciones y mejorar el rendimiento, pero no
son obligatorios:
. El último pico en el poder alcista es más alto que el pico anterior (el poder alcista más
reciente no debe ser significativamente más bajo que el pico anterior).
4.El poder bajista está aumentando desde una divergencia alcista.
Las reglas opuestas se aplican a las señales de venta. El Elder-Ray se muestra en el panel 5 de la
Figura 19.2.
Tanto el Force Index como el Elder-Ray se pueden encontrar en el sitio web complementario
como Índice de Fuerza SMySM Elder Ray
Pantalla 3: Temporización (datos de alta frecuencia)
La pantalla final es para una respuesta más rápida, principalmente para identificarrupturas intradiarias(ver
Capítulo 16 para una descripción completa de los desgloses intradiarios). Se muestra como barras de 60 minutos
en el panel superior de la Figura 19.2. Para mejorar el punto de entrada, las barras intradía se pueden utilizar para
establecer posiciones largas cuando el precio actual se mueve por encima del máximo del día anterior. No hay
ningún cálculo involucrado, simplemente unComprar paradaorden usando el período de tiempo más corto. En este
ejemplo, se produce una nueva señal de compra cuando el máximo de la barra horaria se mueve por encima del
máximo máximo de las barras horarias del día anterior.
pérdida superior
Todo sistema necesita un control de riesgos, y eso suele presentarse como una orden de limitación de pérdidas. El
enfoque de Triple Pantalla posiciona la parada como un proceso de tres pasos. Para una posición larga,
1.Primero coloque el stop por debajo del mínimo del día de entrada, o del mínimo del día anterior, el
que sea más bajo.
2.Mueva la parada al nivel de equilibrio tan pronto como sea posible. Naturalmente, debe haber algo
de espacio entre el nivel de stop-loss y el precio actual; de lo contrario, siempre se golpeará la
parada.
3.Continúe cambiando la parada para proteger el 50% de las ganancias más altas. Además, puede
considerar tomar ganancias cuando el índice estocástico o Force se mueva por encima del nivel del 70%.
LOS MÚLTIPLES MARCOS DE TIEMPO DE ROBERT KRAUSZ
obert Krausz, un conocido comerciante que brindó un extenso curso sobre su método, adoptó
el enfoque más sólido y completamente automatizado para múltiples marcos de tiempo. Para
comprender la importancia de llegar primero a una teoría sólida antes de implementar y probar
un programa comercial, debemos revisar brevemente las características de rendimiento que
indican un método sólido.
Al probar un sistema de seguimiento de tendencias, debemos esperar que una tendencia de 100 días,
en comparación con una tendencia de 50 días, produzca mayores ganancias por operación, mayor
confiabilidad y proporcionalmente menos operaciones. A medida que aumenta el período de cálculo, este
patrón continúa; cuando reduce el período de cálculo, este patrón se invierte. No puede usar intervalos de
cálculo muy cortos porque el ruido relativo del mercado aumenta y el deslizamiento y las comisiones se
vuelven proporcionalmente mayores; por otro lado, los períodos más largos no son deseables debido a las
grandes oscilaciones de las acciones. Al ver los resultados de la prueba como un
Debido a la imagen, debe haber un patrón claro y rentable y una continuidad al trazar los rendimientos por
operación frente al período de tenencia promedio.
La sofisticación en el trabajo de Krausz radica en su comprensión de este patrón y su incorporación a la
estructura de su programa.El comerciante de Fibonacci.Krausz también trabajó en tres marcos de tiempo.
Cada período de tiempo tiene un propósito lógico, y se dice que están modelados según el concepto de Gann
de que los mercados son esencialmente geométricos. El marco de tiempo más corto es aquel en el que
operará; además, hay dos marcos de tiempo más largos para poner cada uno en la perspectiva adecuada.
Los patrones comunes a los marcos de tiempo se comparan fácilmente con los fractales; dentro de cada
marco de tiempo hay otro marco de tiempo con muy
2Roberto Krausz,Tesoro de WD Gann descubierto(Geometric Traders Institute, Fibonacci Trader Corp.,

450-106 State Road 13 North, #206, Jacksonville, FL 32259-3863, FibonacciTrader.com). Consulte también las
referencias en la sección "Fibonacci y el comportamiento humano", Capítulo 14.
patrones similares, reaccionando de la misma manera. No puede tener un gráfico de horas sin un gráfico de
15 minutos, porque el período de tiempo más largo se compone de períodos más cortos; si la geometría se
mantiene, entonces las características que funcionan en un marco de tiempo, como el soporte y la
resistencia, deberían funcionar en marcos de tiempo más cortos y más largos. Dentro de cada período de
tiempo, existen niveles únicos de soporte y resistencia; cuando convergen a través de marcos de tiempo,
entonces aumentan las posibilidades de éxito. En el trabajo de Krausz, las relaciones entre los niveles de
precios y los objetivos de beneficio se entrecruzan con los índices de Fibonacci y los principios de Gann.
La principal ventaja de usar múltiples marcos de tiempo es que puede ver que un patrón se desarrolla
antes. Una tendencia que aparece en un gráfico semanal podría haberse visto primero en el gráfico diario. La
misma lógica sigue para otras formaciones de gráficos. De manera similar, la aplicación de patrones como
soporte y resistencia es la misma dentro de cada marco de tiempo. Cuando una línea de soporte aparece
aproximadamente en el mismo nivel de precio en los gráficos por hora, diarios y semanales, gana
importancia.
Leyes de múltiples marcos de tiempo
Como comerciante bien conocido y exitoso,4Krausz trajo más de tres marcos de tiempo y
algunas estrategias únicas a una pantalla de visualización. Dotó al programa de seis reglas:
1.Cada marco de tiempo tiene su propia estructura.
2.Los marcos de tiempo más altos anulan los marcos de tiempo más bajos.
3.Los arroces en la estructura del marco de tiempo más bajo tienden a respetar los puntos de energía de la
estructura del marco de tiempo más alto.
4.Los puntos de energía de soporte/resistencia creados por los precios de vibración del marco de tiempo más alto
pueden ser validados por la acción de los períodos de tiempo más bajos.
5.La tendencia creada por el próximo período de tiempo nos permite definir la tendencia negociable.
6. Lo que parece ser caos en un período de tiempo puede ser orden en otro período de
tiempo.
Usando tres marcos de tiempo de aproximadamente la misma proporción entre sí (10 minutos, 50
minutos y diario) siendo diario el más largo, la figura 19.3 muestra el contrato de bonos estadounidenses de
junio de 1998 con una serie de técnicas aplicadas en múltiples marcos de tiempo . La Figura 19.3a usa solo
barras diarias, mientras que la Figura 19.3b usa barras de 10 minutos; ambos gráficos se dibujan en la misma
escala de precios para facilitar la comparación.
3Derechos de autor, Robert Krausz.
4Véase Jack Schwager,Los magos del nuevo mercado(Nueva York: John Wiley & Sons, 1992).
(a) (b)
FIGURA 19.3Marcos temporales múltiples de Krausz, junio de 1998 Bonos estadounidenses. (a) Gráfico diario con
oscilaciones de Gann y media móvil escalonada. (b) Estructura de marco de tiempo múltiple para los cuatro días
correspondientes.
Fuente:Gráfico creado usandoEl comerciante de Fibonacci.Usado con permiso de Fibonacci Trader

Corporation, 450-106 State Road 13 North, #206, Jacksonville, FL 32259-3863, www.
fibonaccitrader.com.
Para comprender la aplicación de estas técnicas, es necesario identificar las

siguientes características:
• LosActivador diario HiLo(en este caso, es la media móvil de los máximos diarios) se presenta
como una línea escalonada. Los 4 días de interés están marcados por las letrasA B C, yDy
aparecen tanto en (a) como en (b) de la figura 19.3.
5El siguiente análisis gráfico fue proporcionado por Robert Krausz. Se puede encontrar un análisis más detallado de
los movimientos de bonos relevantes para esta discusión en dos artículos, "Una estrategia para negociar múltiples
marcos de tiempo".Futuros(noviembre de 2001) y “Estrategias intradía para marcos de tiempo múltiples”,Futuros
(enero de 2002).
• LosActivador HiLo de 50 minutos(visto en la Figura 19.3b) es el promedio móvil de los máximos de 50

minutos, utilizado comoComprar parada, o la media móvil de los mínimos de 50 minutos utilizados
comoParada de venta
• LosCambios de Gann de 10 minutosse basan en barras de 10 minutos (en la figura 19.3b). La línea
continua muestra cuando el swing de Gann representa una tendencia alcista y la línea discontinua
cuando muestra una tendencia bajista.
La interpretación de estas técnicas se basa en la respuesta más rápida proporcionada por las barras
de 10 minutos, combinada con la dirección dada por los marcos de tiempo más largos.
• Con base en las oscilaciones de Gann de 10 minutos, la tendencia cambió de arriba a abajo alrededor de 121-00,
mientras que las oscilaciones de Gann diarias colocaron el cambio de tendencia mucho más tarde, cerca de
120-00.
• La pendiente de la oscilación de Gann diaria, medida desde el puntoXapuntarYen ambos gráficos, estaba
a la baja, definiendo la tendencia dominante. Se pueden ingresar operaciones cortas utilizando la
tendencia a la baja del marco de tiempo de 10 minutos. El proceso de coordinar la tendencia de la
período de tiempo superior con el período de tiempo inferior, y actuando sólo en esa
dirección, parece ser el enfoque más ventajoso. El mínimo de cada swing de 10 minutos,
marcadomi,F,Hyyoen el gráfico de barras de 10 minutos, brinda oportunidades para
agregar a la posición original.
• En la parte superior izquierda del gráfico de 10 minutos, el cierre de 10 minutos cae por debajo delParada de
ventadel activador HiLo de 50 minutos en el puntok(alrededor de 120-06). losComprar paradaluego se aplica y
sigue precios decrecientes durante 3 días. Estos cambios ocurren en la misma área donde la oscilación de Gann
indica un cambio de tendencia de arriba hacia abajo.
• El promedio móvil de 50 minutos de los máximos, que se muestra en una formación escalonada en
el gráfico de 10 minutos, rastrea los máximos de las subidas del mercado en los Días 1, 3 y 4. El
promedio móvil diario de los máximos (el Daily HiLo Activator) se mantuvo nivelado el día 2 y bajó
el día 3. La tendencia solo puede cambiar hacia arriba cuando el Daily HiLo Activator vuelve a
aparecer.
Más sobre la selección de los tres marcos de tiempo
Al pensar en el uso de marcos de tiempo múltiples, es necesario comprender que no se puede

sustituir un promedio móvil de 10 períodos de barras de 1 hora con un promedio móvil de 40 períodos
de barras de 15 minutos. De manera similar, no puede reemplazar un promedio de 10 semanas con
un promedio de 50 días. Parece natural pensar que dos tendencias cualesquiera que cubran el mismo
período de tiempo darán el mismo resultado, pero ese no es el caso. Aunque podemos promediar
muchos puntos de datos, no podemos deshacernos de todo el ruido; menos puntos de datos en el
mismo lapso de tiempo siempre producirán un resultado más suave. Por lo tanto, el uso de períodos
de tiempo por hora, día y semana (múltiples marcos de tiempo) brinda una imagen muy diferente del
mercado que el simple uso de tres promedios móviles diferentes de los períodos de cálculo
equivalentes. Es mucho más fácil ver la tendencia principal utilizando datos semanales,
MARTIN PRING´SSISTEMA KST
Martin Pring aborda múltiples marcos de tiempo usandotasa de cambio(ROC) indicadores en suSistema KST.6
Tenga en cuenta que la tasa de cambio es lo mismo que los rendimientos multiplicados por 100 (es decir, el
porcentaje entero). Debido a que cada ROC aplicado a un período de cálculo específico tiene un ciclo único, la
combinación de tres períodos de cálculo proporcionará una valiosa confirmación de una señal comercial.
Aunque Pring prefiere comenzar con una visión a largo plazo del mercado, utilizando 6, 12 y 24-mesPeríodos
de cálculo ROC, la Figura 19.4 muestra los períodos de 6, 12 y 24semanaROC aplicado a los futuros del S&P
500. Las líneas verticales muestran dónde se alinean los ciclos de los tres marcos de tiempo en las partes
superior e inferior principales e intermedias. Estos puntos formarán la base de las reglas comerciales.
Los ciclos formados por la República de China se utilizan junto con una tendencia. Los ciclos no solo
confirman el cambio de tendencia, sino que el tamaño y la frecuencia de los ciclos ayudarán a establecer
objetivos. Los mejores movimientos de tendencia ocurren cuando los tres indicadores ROC se mueven en la
misma dirección siguiendo un punto de inflexión coordinado.
La segunda etapa del proceso es suavizar los indicadores ROC, haciéndolos más confiables.
Usando el ROC de 6, 12 y 24 meses preferido por Pring, los indicadores de 6 y 12 meses se
suavizan con un promedio móvil de 6 períodos, y el de 24 meses se suaviza con un promedio
móvil de 9 períodos. ve-
ment, en lugar de int retraso
FIGURA 19.4ROC de 6, 12 y 24 semanas (de arriba a abajo) aplicado a los

futuros continuos del S&P 500, de enero de 2000 a diciembre de 2003.
6Martín J. Pring,Martin Pring sobre el impulso del mercado(Gloucester, VA: Instituto Internacional de Investigación
Económica, 1993). Consulte también www.pring.com.
en los valores suavizados. Usando los tres indicadores ROC suavizados, Pring selecciona operaciones
usando las siguientes pautas:
1.Una línea de tendencia basada en aproximadamente la mitad del período ROC más largo determina la dirección de la
operación.
2.El ROC de 24 períodos más largo identifica el movimiento principal.
3.Los movimientos de precios más fuertes ocurren cuando los tres valores ROC se mueven en la misma
dirección.
4.Si el ROC de 24 períodos alcanza su punto máximo mientras los otros dos indicadores están aumentando, la liquidación es menor.
Del mismo modo, cuando los indicadores de 12 y 6 períodos alcanzan su punto máximo pero el de 24 períodos está aumentando,
la liquidación también es leve.
Podemos concluir que los tres indicadores deben alcanzar su punto máximo al mismo tiempo, seguido de una
disminución de los tres valores, para ver una liquidación significativa.
Cómo crear un indicador compuesto
Pring observó que las señales comerciales generadas al combinar los indicadores ROC con un cambio
de tendencia estaban desfasadas con respecto a los principales movimientos del S&P. Para corregir
ese problema, creó elIndicador KSTun compuesto de cuatro períodos de cálculo ROC suavizados, cada
paso ponderado en proporción a su período.
1.Un ROC de 24 períodos ponderado 4.
KST (4× Precio ROC promedio,4) 9)) (3× Precio ROC promedio, 8) 9))
2× Precio ROC promedio,2) ) ) 1× Precio ROC promedio,) ))
dóndeprecio de la República de China,4) es una función que devuelve la ROC de 24 períodos delprecioserie
pags
100 1 yserie media,9) es una función que devuelve el promedio de 9 periodos
pags
24
Fserie.En esta fórmula,seriees el resultado del cálculo ROC. En su descripción de KST,
Pring no da la ponderación de ROC de 18 períodos; aquí se utiliza el valor 9.
Para generar señales comerciales, Pring traza el ROC de 9 meses junto con el indicador KST, más la línea de
tendencia del promedio móvil de 12 períodos. En la Figura 19.5, el panel inferior tiene un ROC de 18 períodos
suavizado utilizando un promedio de 9 períodos, uno de los componentes del KST. Usando datos semanales, el ROC
de 18 períodos pareció seguir mejor. Las señales comerciales se toman en la dirección de la línea de tendencia del
promedio móvil en el panel superior, pero se cronometran cuando el indicador KST cruza la línea ROC después del
primer giro en la línea de tendencia. Con la elección adecuada de los períodos de la República de China, se podría
salir de la operación cuando el KST cruce la República de China en el otro
FIGURA 19.5KST combinado con un ROC de 18 períodos y una línea de tendencia de 12 períodos puede
mejorar el momento y la selección de los principales movimientos de precios. Los precios son futuros continuos
del S&P 500, datos semanales, enero de 2000 a diciembre de 2003.
dirección. Si el ROC es demasiado rápido, será difícil obtener mayores ganancias de los movimientos
de tendencia; por lo tanto, parece preferible utilizar uno de los cálculos ROC más lentos.
Las principales tendencias son más claras y las señales más confiables cuando se aplican a datos
mensuales, aunque el método se generaliza para trabajar con cualquier tamaño de barra de datos. Se puede
construir una versión más rápida de KST a partir de datos diarios y usarse para filtrar operaciones o mejorar
su tiempo. Sin embargo, es un requisito que las señales KST se utilicen en combinación con una línea de
tendencia.
El KST es un indicador excepcionalmente suave con muy poco retraso, lo que hace que sus señales sean
más oportunas que la mayoría de los otros indicadores. También se puede usar de la misma manera que un
RSI o estocástico, aplicando divergencias y líneas de tendencia para generar señales comerciales adicionales
y confiables. En la Figura 19.5, se ha dibujado una línea de tendencia en la parte superior del indicador KST a
partir de abril de 2002, que muestra la ruptura de un patrón descendente en abril de 2003, una entrada muy
oportuna en el mercado de valores.
El indicador KST está disponible en el sitio web complementario comoSM KST
CAPÍTULO 2 0
Avanzado
Técnicas
A
ter precio, la volatilidad tiene el mayor impacto en el comercio, por lo que vale la pena dedicar
tiempo a comprender cómo medirla y cómo usarla al operar. Esos métodos cubren una amplia
gama. La volatilidad ya se ha discutido como parte de muchos indicadores y como una forma de
hacer que las pérdidas limitadas, la toma de ganancias e incluso la escala de gráficos sean variables (consulte
la discusión de punto y figura en el Capítulo 5) para que los métodos comerciales se ajusten.
automáticamente a las condiciones cambiantes del mercado.
La volatilidad se puede utilizar como un filtro comercial, evitando un alto riesgo o manteniéndose al
margen cuando la volatilidad es demasiado baja. Es la medida clave del riesgo y será el ingrediente
dominante en la estructuración de una cartera, cubierta en los Capítulos 23 y 24. A medida que maduran los
programas sistemáticos, parece haber una concentración mayor y justificable en cómo incluir y administrar la
volatilidad. Aquí lo veremos con más detalle.
MEDICIÓN DE LA VOLATILIDAD
En general, la volatilidad de la mayoría de las series de precios, ya sean acciones, mercados

financieros, materias primas o el diferencial entre dos series, es directamente proporcional al
aumento y disminución del nivel de precios. Los precios más altos se traducen en una mayor
volatilidad. Esterelación precio-volatilidadha sido descrito comologaritmo normalen el mercado de
valores, y es similar a una relación porcentaje-crecimiento.
Considere Google en la Figura 20.1a, un gráfico del precio desde el inicio, y 1b, un gráfico semiog,
disponible en Excel bajoeje de formato/escala de eje/logarítmico. En una gráfica semilogarítmica, el eje se
traza en una escala logarítmica, donde cada espacio igual hacia arriba es 10 veces el nivel anterior. Al
mostrarlos uno al lado del otro, la escala logarítmica es claramente menos volátil. Los movimientos del aster
hacia arriba y hacia abajo cerca de los niveles más altos son mucho más pequeños en el gráfico de registro.
Entonces, usar una relación logarítmica es una forma de explicar la relación entre el precio y la volatilidad.
845
0
70
0
50
0
0
0
0
0
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a)
000
0
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19/11/2004
b)
FIGURA 20.1Una comparación de (a) los precios de Google y (b) un gráfico semilogarítmico
f los mismos precios.
La relación precio-volatilidad
Antes de sumergirse en varias medidas de volatilidad, tenga en cuenta que dos acciones que cotizan al
mismo precio pueden tener una volatilidad muy diferente. Puede que no solo sea la naturaleza de su
negocio, sino que las acciones en las noticias tienden a tener más volatilidad. Esto se vuelve importante de
muchas maneras:
• Al dimensionar las posiciones con el fin de igualar el riesgo.

• Al equilibrar los tamaños de posición para el comercio de pares o canastas neutrales del mercado.
• Para la evaluación del riesgo en carteras.
Si bien cada uno de estos temas se cubre en otros lugares de este libro, la volatilidad es el principal
impulsor del riesgo, y medir la volatilidad correctamente es necesario para controlar ese riesgo.
Técnicas avanzadas 847
Ajuste por un precio base

Si bien el precio de una acción puede llegar a cero, los productos básicos siempre tienen un valor intrínseco.
El trigo, por ejemplo, tiene un costo de producción por debajo del cual los agricultores se resisten a vender.
En épocas de excedentes, o cuando un agricultor individual necesita dinero en efectivo, el trigo se puede
vender por debajo del costo, pero no a cero y, por lo general, no muy por debajo del costo. Cuando los
precios bajan mucho debido a inventarios excepcionalmente altos, tienden a establecerse cerca del costo de
producción y la volatilidad cae significativamente. Los agricultores no están interesados en vender, por lo
que hay poca actividad. Los especuladores no ven cambios en los precios hasta que haya más información
sobre la cosecha del próximo año; por lo tanto, también se hacen a un lado. De esto podemos decir que, en
algún lugar por debajo del costo de producción, la volatilidad llega a cero. Llame a ese nivel elprecio basecon
el fin de calcular la volatilidad.
Entonces los precios se pueden ajustar dividiendo el precio actual por el precio base (pags
o restando el precio base del precio actual, y luego tomando el logaritmo natural (ln) del valor
ajustado.
pags
adj p yo oadj p yo (pagst pags
pags
Los gráficos de cualquiera de estos precios ajustados se verán similares al gráfico semiogónico
no ajustado; sin embargo, cuando el precio base es alto, el precio ajustado será más útil.
Excepciones
Aquí hay tres excepciones notables a la relación precio-volatilidad, y estas excepciones

conducirán a una forma más general de medir la volatilidad.
1.Las tasas de interés se negocian como precios en los mercados de futuros, lo cual es inverso al rendimiento. Al
evaluar la volatilidad a largo plazo de las tasas, y en la mayoría de los casos cuando se usan porcentajes, se
debe usar el rendimiento.
2.El cambio de divisas no tiene precio base, solo equilibrio, el precio que todos los comerciantes y los
gobiernos aceptan como valor justo por el momento. Esta situación siempre es breve.
ived Los precios se vuelven más volátiles cuando se alejan del equilibrio en cualquier dirección.
3.La energía está controlada por un cartel. Intentan establecer la oferta y apuntar a un rango de
precios. Esto fue muy efectivo cuando los precios estaban en el rango de $18 a $32/bbl, pero no
parece tener mucho efecto en niveles más altos. Cambiar la oferta puede causar shocks en el
mercado en cualquier dirección.
Determinación del precio base
Encontrar el precio base real de una materia prima puede tener usos más allá de la volatilidad,
en el análisis fundamental. Hay dos formas sencillas de hacerlo.
1.Usar una regresión lineal de precios. Aplique una regresión de mínimos cuadrados estándar,
disponible en Excel en Data/Data Analysis, con enteros secuenciales comoXy los precios de cierre
0
80
70
60
Precio en efectivo del maíz
0
40 orn
0 en Re
20 Base
0
– 100
7/1/1959
1/7/1961
1/7/1963
7/1/1965
7/1/1967
1/7/1969
1/7/1971
7/1/1973
7/1/1975
7/1/1977
7/1/1979
1/7/1981
7/1/1983
7/1/1985
7/1/1987
7/1/1989
7/1/1991
7/1/1993
7/1/1995
7/1/1997
7/1/1999
7/1/2001
7/1/2003
7/1/2005
7/1/2007
7/1/2009
7/1/2011
FIGURA 20.2Uso de la regresión lineal para definir el nivel de precios base.
como . Luego crea la línea de regresión comopags bxdónde está ely-interceptar y

La pendiente. Para encontrar el precio base, calcule los residuales,resolución=pags−pagsluego
encuentre el valor residual mínimo. Reste ese valor mínimo de la línea de regresión para obtener la
línea de precio base, que se muestra en la Figura 20.2. El precio base sigue aumentando con el tiempo.
2.se una regresión lineal de la volatilidad. En lugar del precio, usar una medida de volatilidad
relacionada con el nivel de precios brindará una visión más directa de la relación precio-
volatilidad.
Considere los precios mensuales del cobre y dos medidas de volatilidad, los rendimientos y el
rango de precios para ese mes. Estos números no se anualizarán porque eso es solo multiplicarlos por
una constante, la raíz cuadrada de 12. A partir de una hoja de cálculo de los precios al contado del
cobre, calcule los rendimientos de los últimos 21 días cada vez que cambie el mes. Al mismo tiempo,
encuentre la diferencia entre el precio más alto y el precio más bajo de los últimos 21 días. Póngalos
en una tabla junto con el precio final mensual. Con Excel, elija un diagrama de dispersión con una
línea de regresión lineal para las combinaciones de precio con rendimiento y precio con rango. Ambos
se muestran en las Figuras 20.3a y b. El uso de los rangos de precios mensuales brinda una imagen
clara de la relación precio-volatilidad, que aumenta en proporción directa al precio y llega a cero en
algún lugar cercano a $0. 50/lb. El uso de los rendimientos no es tan claro, con un gran grupo
indistinguible en la esquina inferior izquierda y una baja volatilidad que se produce a precios altos.
Usar el rango de precios siempre que sea posible resulta ser
Es una solución más robusta porque tiene la ventaja de utilizar más datos, es decir, los
máximos y mínimos en lugar de solo el cierre.
aquí hay muchas otras formas de encontrar el precio base y la relación precio-volatilidad; sin
embargo, lo simple suele ser lo mejor. En este caso, una regresión lineal muestra claramente la
relación, incluso si un ajuste no lineal hubiera sido más preciso. Con el fin de utilizar la volatilidad en
los sistemas de negociación, la comparación de los rendimientos con el rango de precios muestra
50
450
40
50
Precio del cobre
00
250
200
150
100
0
0
0.05 . 1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45
Devoluciones mensuales
70
0
Precio del cobre
00
20
10
2 4 6 8 10 2
Rango de precios mensuales
FIGURA 20.3 catter diagramas de volatilidad contra el precio para mensual

cobre, 1974 a julio de 2011. (a) Precio y rentabilidad mensual. (b) Precio y rango de
precios mensuales.
Que el rango de precios es una medida más efectiva cuando se dispone de datos altos y
bajos.
El intervalo de tiempo
El período de tiempo durante el cual se mide la volatilidad también es un factor significativo en la relación precio-
volatilidad. Un período más largo significa que la red cambia a lo largonortelos días pueden convertirse en meses o
años. Los períodos de medición más largos dan valores de volatilidad más altos; sin embargo,
La tasa a la que aumenta la volatilidad disminuirá con el tiempo. El período de tiempo máximo durante el cual
aumenta la volatilidad será igual al período del mayor movimiento de precios, tomado como un porcentaje. Los
comerciantes de opciones están familiarizados con esta relación porque el precio de las opciones tiene que ver con la
volatilidad, cuánto podría moverse el precio de una acción o un futuro antes del vencimiento.
ion. La figura 20.4 muestra una representación general de cómo aumenta la volatilidad con el tiempo. Esto puede
variar ligeramente para mercados específicos.
FIGURA 20.4Cambio en la volatilidad en

relación con el intervalo en el que se
mide.
Un ejemplo de un cálculo lognormal

Se puede mostrar una relación lognormal en los precios usando la función matemáticalogaritmo
natural, Ln,en Excel. A largo plazo y en condiciones medias de mercado, la relación
entre los cambios de precios reales y la volatilidad se espera que sea:
páginast−1 pagsspagss1
nortepags nortepagss
su fórmula dice que el valor absoluto del cambio en el precio en el díatdividido por el logaritmo
natural del precio del díates aproximadamente igual a (cualquier otro día,s, el cambio
dividido deelprecio
por en
logaritmo
natural del precio del días
o ejemplo, si el precio en el díatson 20 y el precio el díases 40, entonces el logaritmo
natural de los precios en esos días es ln (20) 2,99 y ln (40) 3,99. Si la volatilidad es de $1.00
cuandopags20, entonces se espera que la volatilidad sea de $1.23 cuandopagss=40
vol tilit apt 0 vol tilit aps 0

n2) en 4)
Si la volatilidad en 20 es 1,00, entonces la volatilidad en 40 es 1,23. Cuando utilice una hoja de cálculo o
sus cálculos, tenga en cuenta que la funciónenno es lo mismo que la funciónIniciar sesión.
Medidas de volatilidad
Aquí hay cinco medidas prácticas de volatilidad que se pueden usar fácilmente para satisfacer la necesidad
de mostrar una volatilidad que se expande y se contrae, pero que no están vinculadas a un nivel de precios
subyacente. Simplemente miden la volatilidad en los últimosnortedías, onortebarras usando precio
a) b)
Alto
hoy
Bajo
hace días Mayor fluctuación de precios
latilidad más alta del pasado da s

cambio de precio hoy− hace días mínimo más bajo del pasado días
(C) d)
11
10
rango de tr e promedio de latilidad en el pasado da s olatilidad = suma de los cambios de precios individuales,
apro igual al rango promedio diario tomados como números positivos
FIGURA 20.5 Cuatro medidas de volatilidad.
fuente:erry J. Kaufman, 003). Curso Corto en Trading Técnico(Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons,
Reimpreso con permiso.
diferencias o rangos. Con referencia a la Figura 20.5 junto con las fórmulas a continuación, las
cinco medidas de volatilidad para hoy, calculadas usando el pasadonortedías, son:
1.loscambio de preciosobrenortedías (Figura 20.5a):
=Cerca cercanorte
2.losfluctuación máxima del preciodurante elnortedías (Figura 20.3b):
Máximo Alto , . . . ,Altonorte−mínimo bajo. . . ,Bajonorte
dóndemáx.ymínimoson los mismos que losestación de comerciofuncionesmás altoyMás bajo.
3.losrango verdadero promediosobre el pasadonortedías:
Ruerange promedio, n
dóndeRango verdaderoes una función que devuelve el rango máximo de la combinación

del cierre anterior, máximo y mínimo de hoy.
4.élsuma de los cambios de precios absolutossobrenortedías:
V C ose lost
=t−norte
Para las acciones, se debe utilizar la suma de los rendimientos.
5.clásicovolatilidad anualizadapara datos diarios
Sd realidad virtuali) 52 aquíi t norte ,t
En (1), la volatilidad depende completamente del valor de los dos puntos,pagsypags norte
independientemente de la actividad de precios que se produjo durante los días entre ellos. Si los precios son
muy volátiles pero están cerca de donde comenzaronnortehace días, este método mostraría cero volatilidad.
A lo largo de muchos cálculos, este método arroja una medida razonable de volatilidad,
ut siempre será más bajo que los que usan los máximos y mínimos.
El rango máximo (2) corrige la dependencia de solo dos puntos y producirá una medida de
volatilidad más significativa, que también puede usarse como una estimación del riesgo. Este
método puede ser eficaz como base para un objetivo de stop-loss o de beneficios si
ahora el período promedio de tenencia del comercio, porque estima el movimiento máximo o
ese período.
El rango verdadero promedio (3) es la medida de volatilidad más popular y brinda una guía razonable
para la volatilidad futura. Muchas estrategias utilizan un factor multiplicado por el rango real promedio para
colocar un límite de pérdida, tomar ganancias o decidir el nivel de riesgo actual.
La suma de los cambios de precios absolutos (4) es similar al rango real promedio pero
pierde la conexión con el día anterior. Entonces, una brecha grande que no retrocede hasta el
cierre anterior parecerá tener una volatilidad más baja. Esto puede ser mejor para el comercio
intradía.
El último método (5),volatilidad anualizada, es el más popular y aceptado entre los analistas
financieros. Es la desviación estándar de los rendimientos en el pasadonorteperiodos, por la
raíz cuadrada del número de periodos,PAGS, en un año. La fórmula generalizada es
ri) PAGS
Para datos diarios basados en un cálculo móvil de 60 días, datos y, = 59 a ndPAGS=252. Por mes-
PAGS 12. En el caso de precios de futuros retroajustados, los rendimientos,r pags/ 1− r
n (punto/ ) será incorrecto porque los datos más antiguos se distorsionan debido a la continua
ajustamiento.
De las cinco mediciones, las dos de mayor interés son el rango verdadero promedio y la
volatilidad anualizada.
Comparando la volatilidad anualizada y el rango real promedio

Los resultados de la volatilidad anualizada y el rango real promedio pueden ser muy diferentes y pueden afectar
significativamente las decisiones comerciales, el tamaño de la posición y la evaluación del riesgo. La Figura 20.6
muestra un gráfico diario de Merck (MRK) desde abril de 2010 hasta mayo de 2011. El rango verdadero promedio
(ATR) se muestra en el panel central y la volatilidad anualizada en el panel inferior, ambos
FIGURA 20.6Merck (MRK) con un rango real promedio de 20 días (panel central) y una volatilidad
anualizada de 20 días (panel inferior).
calculado en 20 días. El ATR es considerablemente más suave a diario y muestra saltos más pequeños cuando
los precios se diferencian. En algunos casos, como el de la extrema derecha, el rango real aumenta mientras
que la volatilidad anualizada es plana. Ambos se pueden convertir a valores en dólares multiplicándolos por
el precio actual.
Medidas de relación
Bookstaber presenta una medida de volatilidadv,en la notación tradicional de una serie de retorno, es
decir, la relación de precios de cierre sucesivos. Agrega compases alternativos usando el alto y el bajo,
o una combinación de los tres de la siguiente manera,
dónde el precio de cierre del díat

H el alto precio en el diat el
L día bajot la volatilidad en
V el díat
a) Volatilidad de cierre a cierre (para precios de acciones o datos de efectivo)
Dakota del Norte
1norte
A norteRi
norte
1
Richard Bookstaber,El Libro de Inversiones Completo(Glenview, IL: Scott, Foresman, 1985), 349.
después
1
norte
Rt A)
norte
i
Vt
(b) Volatilidad alta-baja
. 601norte
= en
norte
1
c) Volatilidad alta-baja-cierre
H
S . 5 norte . 39 norte
L 1
norte
St2
norte
norte
Vt
Tenga en cuenta quetpuede ser un intervalo de tiempo en lugar de un solo día. DespuésCes el último
precio del período, yHyLson los precios más altos y más bajos del intervalo.
En la estimación de cierre a cierre, la volatilidadVes la desviación estándar de los índices de
precios de cierre. Bookstaber afirma que esta medida seguirá una distribución y tendrá la
volatilidad real durante el período actualtse puede establecer dentro de los límites de error
definidos por la distribución.
Volatilidad relativa
A menudo es conveniente filtrar las operaciones por volatilidad alta o baja. A veces, los mínimos y máximos
absolutos son importantes, pero los máximos y mínimos relativos pueden funcionar en muchos casos.
asesVolatilidad relativa(casa rodantepuede definirse como la volatilidad durante un período corto dividida
por la volatilidad durante un período más largo, donde el período más largo es típico de la volatilidad normal,
norte)
casa rodante
metro)
dónde es cualquiera de las medidas de volatilidad, ynorteymetroson periodos de cálculo,

F×norte donde metrodóndeF=5, peroF>=10 sería mejor.
Retraso del período más largo

Un problema con la volatilidad relativa y muchas otras medidas comparativas es que el período
de cálculo más corto está contenido en el más largo. Una mejor medida sería retrasar el cálculo
más largo para que termine antes de que comience el más corto,
norte) tnt
casa rodante
metro)jtmn+ ,norte
Entonces el cálculo más corto,norte, va desde norte+1 a , y el más largo,metro, va

desdem-n a -norteperíodos no superpuestos. Este método también ayudará en el
reverso de un período volátil, cuando el cálculo típico incluye la volatilidad reciente, lo que hace que la
volatilidad decreciente parezca normal, en lugar de todavía volátil.
Volatilidad implícita,vix
Incluso más fácil que calcular la volatilidad uno mismo es tener una buena medida accesible en todo
momento. El índice de volatilidad de la CBOE,IXreflejando elvolatilidad implícitade las opciones de S&P,
está disponible en tiempo real. El VIX se introdujo en 1993 y solo recientemente comenzó a negociarse
como futuros, valorados en 1000 veces el precio. VIX era originalmente la volatilidad de un índice de
opciones, OEX, un valor ponderado de las volatilidades implícitas de 8 opciones de compra y venta en
el S&P 100, expresado como un porcentaje del precio del índice. Sin embargo, el contrato de futuros
se construye a partir de las volatilidades a plazo de 3 días del S&P 500.
Aunque ya no se cotiza el OEX, es importante entender cómo se calcula el valor
del VIX. Si el VIX es 25% y el SPX es 1600, entonces el VIX está pronosticando
Volatilidad del 5 % para las opciones at-the-money, en relación con el precio del SPX para un período de
vencimiento móvil de 30 días. Debido a que el período calendario de 30 días equivale a aproximadamente 21
días de negociación y hay 252 días de negociación en el año, 1 desviación estándar de la volatilidad
igual a un movimiento del 25% en el SPX a 1600) se convierte en
21
Imp ied sonó 600 % 115.47
252
Entonces, una volatilidad implícita del 25% cuando el SPX está en 1600 es igual a un 68% (1 desviación estándar)
de probabilidad de un cambio de precio de 115,47 dentro de los próximos 30 días calendario (21 días de
negociación).
El VIX se basa en un conjunto muy específico de criterios que lo hacen genérico, en lugar de específico
para cualquier índice o acción; sin embargo, sus cambios relativos y sus máximos y mínimos extremos
pueden hacerlo muy útil para operar. La figura 20.7 muestra el VIX trazado debajo del efectivo
Índice &P 500, SPX, para el ahora famoso período, de marzo de 2008 a marzo de 2009. Cuando el S&P alcanza su
precio más bajo el 24 de octubre de 2008, el VIX alcanza un máximo de 89,53. Anteriormente el VIX
Andrew Fisher, “Enseñando nuevos trucos al antiguo VIX”,Futuros(agosto de 2001). Fisher explica los
cálculos de VIX además de las mejoras propuestas en iVIX.
FIGURA 20.7 Mini S&P (arriba) y el índice CBOE VIX con el rango verdadero promedio en el
panel inferior.
cotizaba cerca de sus mínimos de alrededor de 20. El patrón VIX, que generalmente es inverso al
&P, lleva a creer que el S&P sube con baja volatilidad y baja con alta volatilidad. Otra forma de
ver esto es que los inversores salen con alta volatilidad y entran con baja volatilidad. Por esa
razón, los comerciantes hablan de comprar el S&P cuando el VIX está alto y venderlo cuando
está bajo.
A modo de comparación, la figura 20.7 también muestra la volatilidad histórica en el panel inferior. Este
es en realidad el rango verdadero promedio de 21 días del ini S&P, pero sigue de cerca la volatilidad implícita,
excepto cuando los precios están bajo estrés. Recuerde que la volatilidad implícita es lo que los operadores
de opciones creen que será la volatilidaddurante los próximos 30 díasmientras que la volatilidad histórica es
la volatilidad real del mercadoen los últimos 30 días(en realidad 21 días hábiles). Tenga en cuenta que la
diferencia clave es que, justo después de la caída de octubre, la volatilidad implícita
aumentó más rápido que la volatilidad real del mercado, luego la volatilidad implícita se disparó
nuevamente a fines de noviembre cuando la volatilidad real continuó cayendo.
USO DE LA VOLATILIDAD PARA COMERCIAR
Para muchos comerciantes, la volatilidad es esencial para el éxito. Se ha incluido en muchos de

los sistemas y métodos discutidos a lo largo de este libro, pero esta sección analizará
aplicaciones específicas que usan la volatilidad.
Volumen y volatilidad intradía
En el Capítulo 12, hay un patrón intradiario que muestra que el volumen es más alto cerca de la apertura del
día y nuevamente cerca del cierre de la negociación. El volumen intradiario forma una forma suave
patrón para los mercados domésticos, y un patrón similar pero más complejo para los mercados que abren en
Europa pero abarcan el horario comercial de EE. UU.
La volatilidad intradía tiene un patrón que es idéntico al volumen, más alto en la apertura, luego
desciende a su punto más bajo a mitad de la sesión y vuelve a subir cuando finaliza el día de negociación.
La volatilidad y el volumen de cierre suelen ser más bajos que la actividad de apertura. Para este propósito, la
volatilidad (Tfue calculado
pags
T
norte
∑ norte
pags
PAGS
Tennesse
dóndenorte=período de cálculo
en logaritmo natural
pags=precio al momentoi
PAGS=media aritmética del logaritmo natural de las diferencias de precios:
pags
PAGS=
norte
∑en pags
=t−norte+
Para encontrar la correlación entre el patrón intradiario de volatilidad y el de volumen, se puede

resolver una regresión lineal simple
olatilidad a b Volumen mi
donde todos los valores se calculan en el tiempot. La correlación resultante,R0,595, es

estadísticamente significativo para la volatilidad y el volumen de NASDAQ 100. La correlación
entre la volatilidad y el volumen es más alta al principio y al final del día. Meissner y Cercioglu
sugieren que este patrón de volatilidad, con el correspondiente volumen que proporciona
liquidez, puede negociarse siendo opciones largas al principio y al final del día, beneficiándose
de lagama(la tasa de cambio dedelta,que es la tasa de cambio del precio de futuros con respecto
a la tasa de cambio del activo subyacente). Durante el período tranquilo de la mitad de la sesión,
se puede utilizar una posición corta en opciones para beneficiarse detheta,el tiempo decae.
Predicción de la volatilidad con rangos comerciales
William Brower, en su publicaciónEl borde interiorrealizó un estudio exhaustivo de los rangos de

negociación, buscando cuándo habría una mayor volatilidad mañana. Esta es una ventaja para los
comerciantes diarios y los sistemas con períodos de espera cortos y los sistemas de ruptura en
general. En la tabla 20.1 se muestra un resumen de sus resultados para el S&P desde el 23/12/87 hasta
el 15/12/95.O, H, L,yCson los precios de apertura, máximo, mínimo y cierre, y la notación [1] y [2]
representan los precios 1 y 2 barras hacia atrás.
Gunter Meissner y Sarp Cercioglu, "Tendencias comerciales y correlaciones",Futuros(enero de 2003).

Guillermo Brower,borde interior(Inside Edge Systems, 24 Old Stagecoach Road, Redding, CT 06896, marzo/
abril de 1996).
TABLA 20.1 Predicción del rango de cotización del S&P 500
ule Condiciones probadas Conclusión
0 <L[1] X muy buen predictor, pero pocos casos (161 en

0.10)
2 0 > H[1] + x predictor más modesto, pero pocos casos (101 en
0,60)
[1] x > 0 > C[1] ange se hizo más pequeño cuando ange 0.35
[1] − x < 0 < C[1] <C[1] x se hizo más pequeño cuandoX ange 0.30
tendía a aumentar a medida que o aumentó
H[2] <= H[1] y L[2] >= L[1] significancia
7 H[2] H[1] y L[2] L[1] Día de la semana odest predictor de menor volatilidad
el tuvo la volatilidad más baja, el martes y el viernes el
Promedio(RangoVerdadero,3)[1] X rango verdadero promedio más alto durante 3 días fue un
muy buen predictor de una volatilidad más alta
10 RSI (cerrar, 3) [1] X Cuando RSI 40 buen predictor de mayor volatilidad
fuente:Guillermo Brower,El borde interior
Thomas Bierovic: verdadero rango en equilibrio
Para visualizar el cambio en la volatilidad, Thomas Bierovic ha creado unRango real en

equilibriosiguiendo las mismas reglas que el Volumen en Saldo (BV,pero sustituyendo el cálculo
del rango verdadero por el volumen. Luego calcula una suavización exponencial de 9 días de la
n-Balance True Range y utiliza los cruces del oscilador y el oscilador suavizado para confirmar las señales.
Aunque los máximos y mínimos pueden ocurrir casi al mismo tiempo que otros osciladores, los picos y valles
relativos pueden ofrecer al comerciante nuevas perspectivas. Para muchos comerciantes, esta simple
interpretación puede ayudar a separar las condiciones de alta y baja volatilidad.
Sistemas de comercio VIX
losvix,el índice de volatilidad implícita (ver detalles en la sección anterior), también puede interpretarse como
el nivel de riesgo en el mercado. VIX se considera un indicador de reversión a la media, como muestran las
siguientes estrategias.
connors
Larry Connors ha basado varios sistemas comerciales en el VIX. Esta estrategia, denominada Connors
VIX Reversión 9, CVR9, se basa en la expansión del rango VIX, buscando precios más altos en el índice
S&P luego de una expansión VIX y precios más bajos luego de una contracción VIX. Connors trata la
volatilidad como una reversión a la media. Las entradas se basan en una inversión menor en el VIX.
Las reglas para comprar (las ventas son al revés) son:
1.El máximo del VIX de hoy debe ser mayor que el máximo del VIX de los últimos 10 días.
2.El VIX de hoy debe cerrar por debajo de su apertura.
3.El VIX de ayer debe haber cerrado por encima de su apertura.
Larry Connors, “Programación de sus operaciones de S&P con el VIX”,Futuros(junio de 2002).

4.El rango VIX de hoy debe ser mayor que los rangos de los últimos 3 días.
5.Si se cumplen las condiciones 1 a 4, entoncescomprarFuturos de S&P al cierre ysalidaen 3 días.
onnors en realidad está buscando puntos de inflexión en el VIX. El patrón específico que precede a
una señal de compra en el S&P termina con una expansión de rango. Es probable que esta expansión
marque el final de un movimiento ascendente a corto plazo en el VIX. Una caída en el VIX que sigue allana el
camino para un repunte a corto plazo en el S&P. Los comerciantes se sienten más cómodos comprando
cuando la volatilidad está cayendo, o al menos no en niveles notablemente altos. Al igual que con muchos
otros sistemas, esto requiere topes de protección adicionales y gestión del tamaño de la posición. Un
programa para probar esto,SM VIX Connors CVR9está disponible en el sitio web de Companion.
Otra estrategia VIX de reversión a la media de Connors utiliza el RSI para medir el tiempo. Si
1.La media móvil de 200 días del S&P
2.El RSI de 2 días del VIX 90

3.VIX de hoy abierto VIX de ayer cerrado
despuésuyal cierre ysalidacuando cierra el RSI de 2 días sesenta y cinco.
Blog de MarketSci
na de las páginas web más interesantes esBlog de MarketScique ofrece numerosas estrategias creativas
para el comercio de acciones. Éste, publicado el 1 de marzo de 2011, lleva una exposición de 10 días.
suavizado potencial (EMAy un promedio móvil simple de 10 días (SMA,ambos aplicados al índice VIX,
yuysel VIX cuando la EMA cae por debajo de la SMA, entoncesvende cortocuando la EMA se mueve por
encima de la SMA. Lo hace en función de los precios de cierre concurrentes. La razón es que la EMA es
más rápida que la SMA, dado el mismo período de cálculo; por lo tanto, actúa como disparador de
tiempo. Una ejecución rápida es esencial para las operaciones de reversión a la media. La figura 20.8
muestra los precios del VIX y las dos tendencias de abril a octubre de 2010.
La figura 20.9 desglosa las ganancias de la estrategia de reversión a la media del VIX en solo
largo, solo corto y largo y corto. A diferencia de la mayoría de las otras estrategias, esta es
notablemente simétrica, con posiciones largas y cortas rindiendo por igual. Es importante señalar que
este estudio se realizó utilizando el índice de efectivo VIX, que no es negociable. Hay un contrato de
futuros para VIX, pero no hay suficientes datos para un estudio válido.
Gerald Appel en VIX

erald Appel da su opinión sobre el comercio de VIX como
• Comprarcuando hay altos niveles de VIX, lo que implica un amplio pesimismo.

• No hay señales de venta confiables usando VIX.
• La volatilidad tiende a aumentar durante climas de mercado más débiles.
• Es probable que el mercado de valores avance mientras la volatilidad permanezca estable o disminuya.
Connors, Larry,Estrategias a corto plazo que funcionan. (Jersey City, Nueva Jersey: Connors, 2008).
Gerard Appel,Herramientas eléctricas para comerciantes activos(Upper Saddle River, Nueva Jersey: Financial Times, Prentice-
Hall, 1999), 155.
FIGURA 20.8 IX estrategia de reversión a la media de MarketSci Blog, desencadenada por el cruce de EMA
la SMA.
Sistema de Volatilidad
Bookstaber usa el rango verdadero promedio (ATR sobre el pasadonortedías como base para una
estrategia de volatilidad simple:
• Comprarsi el próximo cierre, C+, aumenta en más dek ATR norte desde el cierre actualC
• Vendersi el próximo cierre, cae por más dek ATR norte desde el cierre actualC
0000
5000
Beneficio/pérdida de 1 contrato
0000
5000
0000
netP
5000
largoPL
0000
sh rtPL
5000
– 5000
13/10/2003
13/10/1998
13/10/1999
13/10/2000
13/10/2001
13/10/2002
13/10/2004
13/10/2005
13/10/2006
13/10/2007
13/10/2008
13/10/2009
13/10/2010
FIGURA 20.9 Utilidades de la estrategia de reversión a la media del VIX, 1998–2011.
Richard Bookstaber,El libro de inversión completoGlenview, IL: Scott, Foresman, 1985), 224–
236.
El factor de volatilidadkse da como aproximadamente 3, pero se puede variar hacia arriba o hacia abajo para
que las señales comerciales sean menos o más frecuentes, respectivamente. Este método entra en la
categoría deruptura de volatilidad
Objetivos de beneficio y órdenes de stop-loss
Uno de los usos más comunes de la volatilidad es hacer que tanto los objetivos de ganancias como las órdenes de
limitación de pérdidas se adapten a las condiciones actuales del mercado. Para ese propósito, un método idéntico a
Bookstaber, en la sección anterior, se usa con mayor frecuencia para definir ambos; sin embargo, a menudo se aplican de
manera diferente.
objetivos de beneficiose utilizan mejor para el comercio a corto plazo y se determinan en el momento de la entrada
PT pagmik ATR
dóndePTes el objetivo de ganancias,pagsmies el precio de entrada de la operación, ykes una constante, normalmente
alrededor de 3. Si la última entrada fue larga, se suma el objetivo, y cuando es corta, el valor objetivo se resta del
precio de entrada. El objetivo de ganancias se desencadena por el precio máximo o mínimo intradía, en lugar del
cierre. La razón por la que los objetivos de beneficio se utilizan con mayor frecuencia en el comercio a corto plazo, en
lugar de en el seguimiento de tendencias a largo plazo, es que los intervalos de tiempo más cortos tienen un mayor
grado de ruido de mercado. Una vez que se toman las ganancias, desea que los precios se reviertan y le permitan
volver a ingresar a un mejor precio, o revertir la dirección por completo. Para el seguimiento de tendencias a largo
plazo, es necesario capturar lacola gordapor lo tanto, tomar ganancias va en contra de esa noción. Una vez que sale
de una tendencia a largo plazo tomando ganancias, y la operación continúa siendo rentable, es necesario volver a
ingresar a la operación para evitar perder esa rara oportunidad de obtener una ganancia excepcionalmente grande.
Parastop loss, lo mismok ATRse utiliza, pero se resta de la entrada larga y se suma a la
entrada corta. En este caso, cuando se aplican paradas en un mercado ruidoso, es mejor
usar el máximo y el mínimo para activar la parada, pero en realidad salir de la posición al
cierre. Así aprovechas el ruido del mercado para mejorar el precio de salida. Stop-loss
Tienen el mismo problema que los objetivos de beneficios cuando se aplican a sistemas de tendencia a largo plazo.
Si está detenido, pero la tendencia aún está intacta, es necesario volver a ingresar a la operación para evitar perder
la ganancia rara pero grande.
SELECCIÓN DE NEGOCIOS UTILIZANDO LA VOLATILIDAD
una alta volatilidad está claramente relacionada con un mayor riesgo, pero una baja volatilidad también puede significar
que hay una menor probabilidad de obtener ganancias. Las siguientes son expectativas razonables para seleccionar
operaciones basadas en la volatilidad:
• Entrando en muy alta volatilidades la exposición a un riesgo muy alto. Los rendimientos de las operaciones de
alta volatilidad pueden oscilar entre grandes ganancias y grandes pérdidas. Los resultados netos pueden ser
una ganancia, pero es probable que disminuya la relación retorno-riesgo. El rendimiento a largo plazo puede
ser mejor si se evitan estas operaciones.
• Entrando en volatilidad extremadamente bajaparece seguro, pero los precios a menudo no tienen dirección y producen
pérdidas pequeñas y frecuentes. Esperar un aumento en la actividad antes de ingresar podría mejorar los rendimientos.
Contrariamente a esto, algunos comerciantes abogan por entradas cuando los precios
he tenido una caída a corto plazo en la volatilidad.
• Salir de una posición cuando los precios se vuelven muy volátilesdebería reducir tanto las ganancias como el
riesgo, pero puede llegar demasiado tarde. Este es un problema que se resuelve mejor evaluando el sistema
específico.
¿Eliminar o retrasar?
Siempre que ocurra una situación de alta o baja volatilidad en el momento de una señal de entrada,
hay dos opciones. El comercio puede ser completamente eliminado porfiltración,o puede retrasarse
hasta que la volatilidad alta caiga o la volatilidad baja aumente a un nivel aceptable. Cuando se filtra
una operación, es necesario rastrear la operación que no se ingresó, para saber cuándo se completó.
Cada nueva operación está sujeta al umbral de volatilidad en el momento de su entrada. Una
operación que se retrasa a la espera de un cambio en la volatilidad se puede ingresar en cualquier
momento en que la volatilidad regrese al rango aceptable. Las siguientes secciones analizan estos
casos con más detalle. Antes de comenzar, podemos teorizar que la negociación a corto plazo
probablemente eliminaría, no demoraría, las transacciones que caen fuera del rango de volatilidad
aceptable porque hay muchas transacciones y cada una se mantiene por un corto tiempo. En el otro
extremo del espectro están las operaciones de tendencia a largo plazo, mantenidas durante semanas,
que sufrirían si se perdieran las ganancias excepcionalmente grandes.
Construcción de un filtro de volatilidad

Calcular la volatilidad es fácil de programar usando cualquier hoja de cálculo o software de prueba de
estrategia. Aquí se utilizaron los siguientes pasos:
1.Calcular una tendencia de media móvil. Utilice una tendencia rápida y una tendencia lenta.
2.Calcule la volatilidad utilizando cualquiera de los métodos descritos anteriormente en este

capítulo, pero sin incluir la volatilidad del día actual.
3.Ingrese una nueva operación (al cierre) si la volatilidad de hoy está (a) por encima del umbral de filtro bajo
o (b) por debajo del umbral de filtro alto.
4.Salir de una posición actual si la volatilidad está por encima del umbral de filtro altoy,según las
pruebas, (a) el cambio de precio actual se ha movido en una dirección rentable o (b) el cambio de
precio actual se ha movido en una dirección perdedora.
Estas seis condiciones diferentes se aplicarán a cinco mercados muy diferentes: eurodólares, yenes
japoneses, petróleo crudo, IBM y el S&P 500 durante el período de 1990 hasta mediados de 2011 para
permitir suficientes transacciones para que la tendencia a largo plazo muestre resultados válidos. Sabemos
que este intervalo contenía movimientos de precios excepcionales y variados.
Las dos tendencias utilizadas serán de 10 y 60 días. Se utilizará un cargo de $15 por operación por
lado para que haya algún impacto de operar con más frecuencia. Es probable que algunos
de estos mercados no serán rentables utilizando estas tendencias, pero los resultados están más
relacionados con la mejora que con las ganancias absolutas.
Medición de desviación estándar

Se utilizó una desviación estándar para determinar el nivel del umbral de volatilidad porque estos
niveles están asociados con probabilidades. Un filtro de alta volatilidad con un-umbral de desviación
estándarsignifica que no se realizaron transacciones si la volatilidad estaba por encima de la
volatilidad promedio más 1 desviación estándar, el 16% de las ocurrencias principales. AUmbral de
desviación estándar de 2filtra la volatilidad en el 2.5% superior, y 3desviaciones estandarrestringe solo
el 0.13% superior. En todos los casos se utilizará una desviación estándar de 20 días comparable al VIX.
Debido a que el período es corto, la volatilidad puede saltar mucho más allá del máximo normal de
desviación estándar de 3, y puede ser necesario probar valores de filtro superiores a 3.
el programaPromedio móvil de TSMse utilizará como la estrategia subyacente. Esto entra y sale de las
operaciones basado completamente en la dirección de la línea de tendencia del promedio móvil, no en la
penetración del precio de la línea de tendencia.
Resultados del filtro de entrada
La tabla 20.2 muestra los resultados de un sistema de promedio móvil de 40 días (una tendencia moderadamente
lenta), comprando cuando la línea de tendencia sube y vendiendo cuando baja, usando un filtro de entrada de
volatilidad que retrasa la entrada hasta que se cumplan las condiciones del umbral. Los datos utilizados fueron
futuros retroajustados desde 1990 hasta julio de 2011, excepto Amazon, que comenzó en mayo de 1997. Los costos
fueron de $15. Los resultados se expresan como ganancias o pérdidas totales, factor de ganancia (ganancias brutas
divididas por pérdidas brutas), número de transacciones, porcentaje de transacciones rentables y ganancias por
contrato o por acción (para Amazon). Cada mercado tiene tres líneas, la
TABLA 20.2 Pruebas de filtros de umbral bajo y alto, desde 1990 hasta julio de 2011,
excepto Amazon, que comenzó en mayo de 1997
beneficio Número % Prof. beneficios/
Mercado est $PL actor oficios Vientos alisios Comercio
eurodólares Sin filtros 1,087 . 11 47 1.5 166

0.25 2,537 .5 175 4.5 44
1.60 2,425 . 56 158 7.4 68
uro FX Sin filtros 100,062 1.33 02 5.4 31
0.30 1,225 1.36 33 7.7 91
0,55 102,975 1.36 82 6.5 sesenta y cinco
aceite grosero Sin filtros 121,450 1.49 23 6.8 76

0.35 135,170 1.67 246 1.9 49
2.55 126,560 . 11 105 1.9 1205
&PAGS Sin filtros 37,187 . 83 78 28.3 – 98
0.05 , 650 1.07 153 29.4 3
3.0* , 825 1.06 88 0.7 3
MZN Sin filtros 8.41 1.16 190 2.6 . 31
0.15 124.10 . 51 15 6.5 1.08
1.30 96.09 1.33 133 7.6 0.72
El primero muestra los resultados del sistema de promedio móvil sin filtros de entrada, el segundo
refleja solo operaciones por debajo del filtro bajo y el tercero solo opera por encima del filtro alto.
Los filtros bajos que se muestran en cada una de las segundas líneas de la columna 2 se encontraron
optimizando el filtro por la desviación estándar de los rendimientos durante los últimos 20 días en el rango
de 0,05 a 1,0 en pasos de 0,05. Las tasas de interés del eurodólar muestran que el umbral óptimo era
. 25, que redujo las operaciones en un 30 % y aumentó las ganancias por operación en un 47 %. Todos los
mercados muestran aumentos significativos en el rendimiento cuando solo se realizan operaciones de baja
volatilidad. En el caso del S&P, una media móvil perdedora normalmente mejorará eliminando operaciones.
Todos los mercados muestran mejoras cuando el nivel de umbral está por debajo de 0,35.
Con el filtro de alta volatilidad, que permite transacciones solo por encima de su nivel de umbral,
esperábamos mostrar ganancias pero con mayor riesgo; sin embargo, lo hizo mejor que las expectativas. Las
entradas de prueba fueron de 0,25 a 3,0 en pasos de 0,05. El S&P fue el único mercado que eligió el valor de filtro
máximo, tratando de eliminar tantas operaciones como fuera posible. Todos los demás mercados mostraron una
buena mejora, pero los niveles de umbral no fueron consistentes, dependiendo de la naturaleza del movimiento de
precios. El petróleo crudo, que ha tenido la mayor volatilidad y los mayores movimientos de precios, muestra las
mejores ganancias con un umbral en 2,55, un nivel que eliminaría la mayoría de las transacciones en otros
mercados.
La figura 20.10 muestra el patrimonio neto de los futuros de tipos de interés del eurodólar usando los
filtros alto y bajo por separado. Los resultados son similares porque la desviación estándar de 20 días es muy
variable y ambos filtros eventualmente permitirán una entrada a la misma operación, pero en diferentes
lugares. Como podemos ver en el gráfico, las entradas de baja volatilidad superan a las de alta volatilidad y
producen un flujo de retorno más suave. Si calculamos los ratios de información para las dos pruebas, en
lugar de utilizar el factor de beneficio, vemos que el filtro de baja volatilidad tiene una rentabilidad del 6,08 %
con una volatilidad del 5,32 % mientras que el filtro de alta tiene una rentabilidad del 4,85 % con una
volatilidad del 5,59%. Eso le da al filtro bajo una relación de 1.143 en comparación con 0.867 para el
0000
0000
70000
60000
50000 Umbral de flujo
40000 Umbral alto
0000
0000
27/12/1990
27/12/1992
27/12/1994
27/12/1996
27/12/1998
27/12/2000
27/12/2002
27/12/2004
27/12/2006
27/12/2008
27/12/2010
FIGURA 20.10Equidad neta resultante de las tasas del eurodólar utilizando un promedio
móvil de 40 días y un filtro bajo de 0,25 en comparación con un filtro alto de 1,60.
Filtro alto, considerablemente mejor. Estos cálculos se pueden encontrar en la hoja de cálculo de
Excel, Promedio móvil de TSM filtrado, junto con la estrategia, en el sitio web complementario.
Esta prueba confirma la noción popular de que es preferible entrar con baja volatilidad. Incluso
sin operaciones de alta volatilidad, este parece ser un enfoque seguro. El programa Promedio móvil
de TSM filtradodisponible en el sitio web de Companion, se utilizó para las pruebas.
Salidas de alta volatilidad: reducción del riesgo

Parece natural pensar que puede reducir el riesgo saliendo de una operación cuando la
volatilidad es muy alta. También puede ser demasiado tarde porque es posible que ya haya
estado expuesto a lo peor de la volatilidad. Si los precios subieron debido a un choque de
precios, entonces la mayor volatilidad se habría producido en el momento del choque. Por otro
lado, si los precios se han estado moviendo al alza durante semanas y se están volviendo muy
volátiles en la parte superior de un movimiento, entonces salir podría evitar muchas molestias.
Si un mercado es ruidoso, los saltos de precios volátiles son frecuentes y de corta duración. En
esas situaciones, debe cerrar posiciones cuando un movimiento volátil sea rentable porque las
ganancias desaparecerán pronto. O, si el movimiento volátil es una pérdida inmediata, esperar
antes de salir debería recuperar al menos parte de la pérdida. Lo contrario es cierto para un
mercado en tendencia.
Una salida de alta volatilidad no es lo mismo que una toma de ganancias porque no tiene como objetivo una
ganancia específica para la operación, sino que solo busca el riesgo de un movimiento de 1 día. Una de las pruebas
más difíciles deberían ser los bonos estadounidenses a 30 años con un largo período de cálculo porque las ganancias
normalmente son el resultado de mantener la operación hasta el final, capturando la cola gorda. No obstante,
probaremos las salidas de alta volatilidad con las siguientes reglas:
1.Use un promedio móvil de 40 días y genere señales de compra y venta cuando la línea de
tendencia suba y baje.
2.Calcule la volatilidad de 20 días como la desviación estándar de los rendimientos de precios de 20 días.
3.Salga de la operación actual, ya sea larga o corta, cuando los rendimientos de hoy sean mayores que la volatilidad
de los 20 días anteriores multiplicada por un factor.
4.Si se produce una salida de alta volatilidad, no vuelva a entrar hasta que cambie la tendencia.
Con base en los precios de futuros de bonos desde 2000 hasta julio de 2011, la tabla 20.3 muestra los
resultados. La línea 1 es el rendimiento de referencia del promedio móvil de 40 días sin salidas de alta
volatilidad. La línea 2 tiene las mismas entradas pero sale cuando los rendimientos son 10 veces el
CAPAZ 20.3 Resultados de la prueba para salidas de alta volatilidad, bonos a 30

años, 2000 hasta julio de 2011
beneficio Número % Prof. Lucro /

est y PL actor oficios Vientos alisios Comercio
o salidas AT 4500 . 02 50 36,0 2

factor de salida 10 2,968 . 07 50 40,0 7
Salir y volver a entrar 4,781 . dieciséis 87 40.8 9
Volatilidad de 20 días. Los resultados son algo mejores, pero solo se usaron los movimientos más
extremos para salir.
recordando que los sistemas de tendencias necesitan capturar la mayor cantidad posible de movimientos
muy buenos, agregaremos unrestablecer la regla. Podremos reingresar al mercado en el mismo
dirección como la operación acaba de salir, pero solo cuando la volatilidad cae a una cuarta parte de la
volatilidad (el rendimiento diario) el día de la salida. El concepto es que, a una cuarta parte de la volatilidad, el
mercado vuelve más o menos a la normalidad. Los resultados de esa prueba se muestran en la línea 3 y son
considerablemente mejores. Un programa para probar esto esTSM Media Móvil Volátil-
ty salidas, disponible en el sitio web de Companion.
Clasificación basada en la volatilidad

Gerald Appel ofrece un enfoque adicional para la selección comercial al crear un método de
clasificación para fondos mutuos.
• Seleccione solo fondos con volatilidad promedio o por debajo del promedio.
• Sume el rendimiento de 3 y 12 meses para obtener un valor único.
• Clasificar los fondos.
• Solo invierta en el 10% superior.
Resumen de selección comercial
Una vez que tenga un sistema básico, el siguiente paso es decidir si puede eliminar algunas de las
operaciones perdedoras sin eliminar las rentables. En extremo, queremos eliminartodosde las operaciones
perdedoras, incluso si reducimos algunas de las ganancias; por supuesto, eso es imposible. Todo sistema
tiene un riesgo, incluso las llamadas operaciones sin riesgo. El arbitraje, cuando se realiza correctamente,
prácticamente no tiene riesgo; sin embargo, puede ser tan competitivo que las oportunidades sean escasas y
el margen de beneficio pequeño. En el análisis final, no puede eliminar el riesgo, solo retrasarlo o moverlo. Si
su sistema muestra que esencialmente no tiene ningún riesgo, entonces es importante repensar su proceso
de desarrollo para encontrar la falla.
Nada es gratis. El buen comercio no es una cuestión de hacerse rico en una sola posición corta, es
obtener ganancias día a día y semana a semana. Ocasionalmente, si sigue nuevos mercados, puede
encontrar una oportunidad que otros aún no han visto. Si actúa rápido, puede capitalizar esto por un
corto tiempo, hasta que otros vean la misma situación. Entonces grande-
Todos los jugadores entran y te empujan. A su vez, son seguidos por otros inversores que se
combinan para eliminar toda oportunidad de beneficio, incluso para ellos mismos. Al mismo tiempo,
surgen otras oportunidades.
Al seleccionar operaciones para eliminar, el lugar más fácil para comenzar es asociar el rendimiento con
la volatilidad o el nivel de precios. Si bien algunos sistemas funcionan mejor en un entorno de mayor
volatilidad, su estrategia puede mostrar el mejor rendimiento en relación con el riesgo cuando hay menos
volatilidad. Cuando filtre operaciones, siempre se deshará de las buenas mientras,
ojalá, eliminando más de los malos.
9Gerard Appel,Herramientas eléctricas para comerciantes activos(Nueva Jersey: Financial Times, Prentice-Hall, 1999)
LIQUIDEZ
Muchos sistemas que tienen excelentes pruebas retrospectivas históricas fallan cuando realmente se
negocian. Estos incluyen modelos basados en datos intradiarios y diarios. Una de las razones de este
rendimiento decepcionante es la falta de comprensión de la liquidez del mercado en el momento de la
ejecución. Considere dos sistemas:
1.Amétodo de seguimiento de tendencias,que activará órdenes de compra o venta a medida que los precios suban o bajen
durante el día.
2.Asistema de contratendencia,que vende y compra en máximos o mínimos intradiarios relativos.
Aunque cada sistema pretende lucrar con sus filosofías opuestas, ambos actúan cuando los
precios realizan un movimiento relativamente inusual. La Figura 20.11 muestra la distribución normal
del volumen intradiario y la rentabilidad asociada a esta distribución.10
la linea continuacama y desayunoes el volumen real en un día idealmente normal. El volumen es
mayor en la medianaMETROy declina bruscamente hacia los extremos alto y bajoHyL,donde sólo puede
haber ocurrido un comercio. Como sabemos por las secciones anteriores, el momento de mayor volumen
será cerca de la apertura y el cierre de la negociación; por lo tanto,METROrealmente ocurrirá en el
principio o final del día, mientras que los puntos finales decama y desayunoocurrirá cerca del mediodía.
él línea punteadaCCrepresenta el beneficio aparente de un sistema contratendencia que

supone una distribución de volumen lineal. Se muestra que los puntos finales contribuyen con la
mayor parte de las ganancias cuando, en realidad, es posible que no haya sido posible ninguna
ejecución cerca de esos niveles. Asumiendo la capacidad de ejecutar en todos los puntos de la
distribución realb,el AP w
FIGURA 20.11 La distribución diaria de precio/volumen muestra liquidez.
10Gary Ginter y Joseph J. Ritchie, “Errores de datos y distorsiones de ganancias”, en Perry J. Kaufman,
ed., Análisis Técnico en Commodities(Nueva York: John Wiley & Sons, 1980).
o sistemas de seguimiento de tendencias, no se deben esperar ganancias cuando se colocan órdenes

de compra o venta en los extremos del día. La distribución real de precios.cama y desayunoes el máximo que
podría esperarse de tal sistema; en realidad, el primer día suele ser una pérdida.
TENDENCIAS Y RUIDO DE PRECIOS
A lo largo de este libro hay técnicas que intentan encontrar la tendencia subyacente cuando la dirección del
precio no está clara. El comerciante que ingresa antes a una nueva tendencia será más rentable, pero el
comportamiento errático de los precios hace que una respuesta más rápida sea menos confiable. Lo que
hace que una tendencia sea tan difícil de identificar esruido.El ruido es el movimiento errático del precio y,
por definición, es impredecible. En ingeniería, este tipo de comportamiento que no muestra patrones se
llamaruido blanco,sin embargo, el ruido que vemos en el movimiento de precios tiene atributos estadísticos
muy definidos. En el Capítulo 1 discutimos la forma de medir el ruido usando la relación de eficiencia, o
eficiencia fractal. Descubrimos que los diferentes mercados tenían diferentes niveles de ruido, pero que los
mercados de índices bursátiles tenían el mayor ruido y las tasas a corto plazo las menos. Además, los
mercados en desarrollo tenían poco ruido, mientras que los mercados de los principales países
industrializados tenían más ruido. A medida que maduran los sistemas financieros, participan más inversores
y aumenta el ruido. En esta sección, veremos otro aspecto del ruido, cómo afecta directamente al comercio.
Todavía se trata como un elemento de imagen general, más importante conceptualmente.
Ruidoes el producto de un gran número de participantes en el mercado que compran y venden en diferentes
momentos para diferentes propósitos. Cada uno tiene sus propios objetivos y plazos. El ruido puede ser el resultado
de choques de precios: eventos inesperados, en particular noticias o informes económicos, que provocan cambios
que persisten durante períodos variables en el futuro. El ruido tiene la mayoría de las cualidades de una secuencia de
números aleatorios. Casi la mitad de todos los movimientos de precios cambian de dirección al día siguiente;
aproximadamente el 25 % de todos los movimientos de precios continúan en la misma dirección durante dos días, el
12,5 % durante tres días, y así sucesivamente. Estos patrones ya deberían ser familiares para los analistas.
El tamaño de un movimiento de precios, o choque de precios, también parece ser aleatorio; es decir, el 50% son bastante pequeños, el
25% son el doble de grandes, el 12,5% son cuatro veces más grandes y unos pocos son extremadamente grandes.
Entonces, ¿cómo puede saber si un movimiento de precios es una indicación de una nueva dirección o
simplemente más ruido? La respuesta es que no se puede saber con certeza hasta que los precios continúen
en la misma dirección. Si eres un analista fundamental, un cambio estructural en el mercado es lo más
cercano a un cambio definitivo. Por ejemplo, la Reserva Federal continuó bajando las tasas de interés luego
del pico del mercado de valores en 2000 para estimular el crecimiento económico y evitar una recesión
profunda. A fines de 2003, los precios de las acciones habían estado subiendo durante seis meses y las tasas
de interés estaban en su nivel más bajo en 50 años. Una medida de la Fed que suba las tasas sería un cambio
estructural, una clara señal de que estaba más preocupada por las perspectivas de inflación y convencida de
que el crecimiento económico continuaría sin más estímulos. Un operador esperaría que una posición corta
con vencimiento a largo plazo,
Un comerciante sistemático, estudiando solo los números, podría identificar este cambio estructural
específico siguiendo la tasa de préstamo del gobierno, la tasa preferencial o una combinación de tasas a
corto plazo, en combinación con el precio de mercado que se negocia. Pero en este punto solo nos preocupa
cómo reconocer un cambio de tendencia al observar una sola serie de precios.
Las figuras 20.12 a–c muestran cómo varía el ruido para diferentes mercados y cómo afecta el comercio
de tendencias. El primero son los tipos de interés del eurodólar, típicos de un mercado de muy bajo ruido.
Debido a que hay menos ruido, una estrategia de ruptura simple podría identificar un cambio de dirección a
tiempo para capturar un gran porcentaje del movimiento del precio. La segunda parte representa un
mercado con más ruido, pero aún con tendencias identificables, como el EURUSD. Un mayor nivel de ruido
significa que la tendencia se identifica más tarde y la salida más tarde, lo que resulta en ganancias más
pequeñas para un movimiento de aproximadamente el mismo tamaño que los eurodólares.
La tercera cifra representa los mercados de índices bursátiles, que tienen un ruido excepcionalmente
grande. En el momento en que se puede identificar, ingresar y finalmente salir de la nueva tendencia, no hay
ganancias.
Podemos mejorar nuestras posibilidades de entrar en una nueva tendencia y no dejarnos engañar por el ruido,
esperando hasta que el precio cambie de dirección en una cantidad mayor. Un pequeño cambio de precio podría
xi
intentar
FIGURA 20.12 mercado de bajo ruido

permite entradas y salidas más rápidas, lo que resulta en
mayores ganancias por operación.
salir
intentar
FIGURA 20.12 el aumento del ruido provoca entradas

y las salidas se retrasarán, lo que resultará en menos ganancias para el
movimiento del mismo tamaño.
intentar
salir
FIGURA 20.12 mercados ruidosos, típicos de un

índice de acciones en un importante país industrializado, provocan entradas
y salidas demasiado tarde para obtener ganancias netas.
fácilmente ruido, pero a medida que el cambio de precio se hace más grande, la posibilidad de ser una verdadera tendencia
aumenta rápidamente. Esta es la razón por la cual una tendencia a largo plazo es más confiable que una a corto plazo.
La Figura 20.13 trata de visualizar la forma en que el ruido y el período de cálculo de la tendencia funcionan juntos. A lo
largo de la parte inferior están los rendimientos absolutos, que muestran rendimientos "normales" frecuentes y choques de
precios ocasionales, algunos más pequeños, otros más grandes. Cuando se utiliza un período de tendencia rápida, se exp
M ause la tendencia
tamaño de las ganancias
necesitaba
vercome
ruido de mercado
arger
precio
corvejones
nderlying
mercado
ruido
a corto plazo A largo plazo
FIGURA 20.13 Cómo el período de cálculo de tendencia (la línea curva)

se relaciona con el ruido del mercado.
cambiar. A medida que el período de la tendencia se alarga, la tendencia se retrasa y menos perturbaciones
desencadenarán un cambio de tendencia. Esto da como resultado que las tendencias más largas sean más
confiables, aunque sufrirán las oscilaciones de los mercados mientras mantienen la misma operación.
Siempre existe el choque de precios excepcional que afecta cualquier tendencia, como se muestra en la parte
derecha de la ilustración.
A medida que evolucionan los mercados, aumenta el ruido. Para capturar los mismos
rendimientos, puede ser necesario utilizar un período de cálculo más largo para las tendencias. Si ya lo
está haciendo, espere rendimientos menores. Una alternativa es aprovechar el ruido y utilizar
métodos de reversión a la media, enfatizando los periodos de espera más cortos. El ruido es
dominante a corto plazo y tendencia a largo plazo.
TENDENCIAS Y MANTENIMIENTO DE LA TASA DE INTERÉS
En el entorno de tasas de interés excepcionalmente bajas durante 2010-2012, se ha desarrollado una nueva
situación interesante expresada por la pregunta "¿Puede beneficiarse del uso de un sistema de tendencia
para las tasas de interés cuando las tasas están cerca de cero?" Ciertamente, parece haber una buena razón
para creer que hay pocas ganancias al alza en el comercio de notas a 10 años y mucho mayor riesgo a la baja
si los rendimientos aumentan repentinamente. Sin embargo, este no es realmente el caso.
La calificación de futuros de tasas de interés implica renovar el nuevo contrato cada tres meses antes
del vencimiento. Cada vez que los datos pasan al siguiente mes de entrega, pasan de aproximadamente 15
días hasta el vencimiento a al menos 105 días hasta el vencimiento. El interés neto a 105 días es mucho
mayor que a 15 días, por lo que el precio del contrato será más bajo porque está descontado (como en el
caso de las tasas a corto plazo) o simplemente reflejando un mayor rendimiento al vencimiento. Si esta
situación persiste durante muchos meses, o incluso años, permanecer mucho tiempo en las tasas de interés
continúa extrayendo el acarreo. Si bien eso puede no ser una gran ganancia en ningún contrato, los
rendimientos acumulados pueden ser significativos.
SISTEMAS EXPERTOS
UnExperto en Sistemases aquel en el que sacas conclusiones basadas en un acumuladobase de

conocimientosque se ha almacenado como datos, hechos y relaciones en forma desi-entonces-otro
ules. La persona que recopila esta información se llamaingeniero del conocimiento.Este proceso a
menudo se muestra como un árbol de decisiones, donde cada respuesta "sí" o "no" conduce por el
camino binario a la conclusión final; sin embargo, el proceso real es más sofisticado y más interesante.
Desafortunadamente, en los últimos años no se ha publicado nueva información sobre los sistemas
comerciales que utilizan esta tecnología. En general, se piensa que cualquier solución exitosa se
mantendrá confidencial.
o una estrategia comercial, los datos utilizados en la base de conocimientos deben incluir datos
económicos y de precios, así como el conocimiento de que, por ejemplo,mercados altamente correlacionados
moverse juntos,yalta volatilidad significa alto riesgo.Cuando se desarrollaron los primeros sistemas
expertos, la información central en realidad se recopiló entrevistando a expertos, lo cual es
ow el nombreExperto en Sistemasse derivó. El éxito de este método depende de la
calidad y la integridad de la base de conocimientos.
La base de conocimiento es utilizada por unmáquina de inferencia,que es capaz de sacar conclusiones
de lahechosalmacenada en la base de conocimientos. Por lo tanto, si tenemos la siguiente información,
HECHO 1: Los bonos estadounidenses son más volátiles que las tasas del eurodólar.
HECHO 2: El S&P 500 es más volátil que los bonos estadounidenses.
HECHO 3: La volatilidad es directamente proporcional al riesgo.
entonces el motor de inferencia puede crear el nuevo hecho
HECHO 4: El S&P es más riesgoso que los eurodólares.
El motor de inferencia proporciona un proceso lógico y sencillo; sin embargo, puede haber
muchas relaciones para resolver, no todas las cuales pueden aplicarse al problema que le
gustaría resolver. Por ejemplo, si además tenemos los siguientes hechos:
HECHO 5: El S&P tiene un alto grado de ruido. 6: Los

HECHO eurodólares tienen un bajo grado de ruido.
HECHO 7: El S&P cotiza actualmente por debajo de su media móvil de 200 días. 8: El
HECHO S&P cotiza actualmente por encima de su media móvil de 20 días.
HECHO 9: El S&P ha estado por encima de su promedio móvil de 200 días durante el 80% del pasado
0 años
HECHO 10: Las tasas del eurodólar están impulsadas por la política del banco monetario. HECHO
11: La política monetaria actual está dominada por la preocupación por la inflación. HECHO 12: La
inflación resulta en tasas de interés más altas.
HECHO 13: Los rendimientos comerciales netos del S&P han sido del 40% anual. HECHO 14:
Los rendimientos comerciales netos del eurodólar han sido del 20% anual.
entonces la lógica humana podría concluir que es probable que los rendimientos del eurodólar aumenten debido a las
preocupaciones sobre la inflación. Además, el S&P tiene un mayor riesgo, un comportamiento más errático y actualmente no
es tan fuerte como lo ha sido en promedio durante los últimos 20 años, aunque ahora está aumentando. En comparación con
los eurodólares, existe un mayor riesgo al operar con el S&P, pero sus rendimientos han sido más altos.
¿Cómo puede esta conclusión experta ser duplicada por una computadora? Al agregar un conjunto de
reglas que se asemejan al pensamiento de los expertos, una computadora puede teóricamente llegar a las
mismas conclusiones. Por ejemplo,
REGLA 1a: SI el Índice de Precios al Productor aumenta más de la tasa anualizada del 4%,
CUANDO tenemos inflación.
REGLA 2a: SI hay mucho ruido, ENTONCES hay menos posibilidades de una
tendencia. REGLA 3a: SI hay mucho ruido, ENTONCES hay mayor riesgo.
REGLA 4a: SI la tendencia más rápida está por encima de la tendencia más lenta, ENTONCES los precios tienen una tendencia al alza.
o cada regla positiva 1 a 4, también debe haber una regla negativa:
REGLA 1b: SI el Índice de Precios al Productor no aumenta más del 4% anualizado,

CUANDO no tenemos inflación.
REGLA 2b: SI hay poco ruido, ENTONCES hay una mayor probabilidad de una
tendencia. REGLA 3b: SI hay poco ruido, ENTONCES hay menos riesgo.
REGLA 4b: SI la tendencia más rápida está por debajo de la tendencia más lenta, ENTONCES los precios están en tendencia
propio.
Incluso con las reglas negativas hay algunos casos ambiguos. Por ejemplo, en la Regla 4 hay
dos tendencias en conflicto. En otras situaciones, la regla positiva puede ser cierta, pero la
negativa puede no ser tan fuerte. En la Regla 1b, vemos que el efecto es que “no tenemos
inflación” en lugar de “tenemos deflación”.
Encadenamiento hacia adelante
El proceso de combinar las reglas y los hechos para producir una opinión experta se llama encadenamiento
hacia adelante.Por ejemplo, comenzando con el HECHO 6, "Los eurodólares tienen un bajo grado de ruido",
encontramos la regla relevante, REGLA 3b: "SI hay poco ruido, ENTONCES hay un riesgo menor" y creamos
un nuevo hecho de que "Los eurodólares tienen (relativamente ) riesgo bajo." Nótese que en cada caso los
términosbajo, alto,ymás rápidoson todos relativos.
Una vez que tenemos este nuevo hecho, que los eurodólares tienen un riesgo relativamente
bajo, y de manera similar concluimos que el S&P tiene un “riesgo relativamente alto”, también
podemos concluir que los eurodólares tienen un riesgo menor que el S&P. Este proceso de seguir el
camino de cada hecho tal como es manejado por varias reglas es el encadenamiento hacia adelante.
Conducirá a otras reglas y otros hechos; puede ser que el dictamen pericial se encuentre por este
camino, o que la combinación de nuevos hechos, como el riesgo relativo entre los eurodólares y el
S&P, aporte el dictamen pericial.
Este ejemplo muestra solo algunos hechos que pueden resumirse fácilmente; sin embargo,
existen miles de piezas de información sobre las características de desempeño, las relaciones con
otros mercados y los factores fundamentales que podrían alterar las expectativas. Si se acumula
preguntando a expertos, también es probable que haya información contradictoria. Mientras que la
umano tiene una capacidad notable para clasificar estos elementos y seleccionar la información que
considera más relevante; algunos elementos importantes pueden pasarse por alto cuando hay
demasiado que considerar. Se espera que un sistema experto use todos los datos y los reduzca a una
sola decisión. Para ello, también deberá seleccionar los hechos más significativos y resolver los
conflictos asociados al adecuado orden de los hechos y al horizonte temporal del inversor.
Un Sistema Experto Técnico
Un sistema experto puede tratar los valores de los indicadores como opiniones de expertos y crear sistemas
con las relaciones fundamentales que se muestran en la sección anterior. Un ejemplo de Fishman,
Barr y Loick1aplicado al DJIA define elnormascomo las relaciones entre los diversos indicadores y
cálculos, y lahechoscomo los valores de esos artículos. El propósito de este sistema experto es
inspeccionar las características de tendencia y no tendencia del movimiento de precios para dar
la probabilidad de una tendencia continua. El siguiente ejemplo está adaptado de su artículo:
Regla 1: SI ADX 18 Y ADX = ADX[2]

Y sin tendencia es falso o indefinido
ENTONCES hay un 95% de probabilidad de que el mercado esté
en tendencia Regla 2: SI ADX 30 Y ADX = ADX[2]
Y la tendencia es falsa o indefinida
ENTONCES hay un 90% de probabilidad de que el mercado no tenga tendencia
Regla 3: SI el mercado tiene tendencia
ENTONCES MACD probabilidad de 0,8 Y SD = probabilidad de 0,85 Regla

4: SI el mercado no tiene tendencia
ENTONCES MACD probabilidad de 0.55 AND SD = probabilidad de 0.75 (75%)
Regla 5: IF estocástico AND SK[1] 30 AND SD[1] 30 AND SK[1] SD[1]
Y SK SD ENTONCES vender con 80% de confianza
Regla 6: IF estocástico AND SK[1] 70 AND SD[1] 70 AND SK[1] SD[1]
AND SK SD THEN comprar con un 80% de confianza
Regla 7: IF MACD AND MACD valor señal línea valor
ENTONCES compre con un 75% de confianza
Regla 8: valor de línea de señal de valor IF MACD Y MACD

ENTONCES vende con un 75% de confianza
dónde ADX el cálculo ADX actual de 18 períodos el

ADX[2] valor ADX hace 2 períodos
MACD = la media móvil de convergencia/divergencia con suavizado
constantes 0.15 y 0.075
SK = un estocástico rápido de 9 períodos, %K
SD un estocástico lento de 9 períodos, %D
Indefinidosignifica que no hay información sobre los valores. La expresion "SI estocástico”
es una prueba para ver si se está utilizando esta opción. loshechosson los valores reales a
e utilizado en la evaluación de la muestra:
DATO 1: ADX 19
HECHO 2: ADX[2] 19
1Mark B. Fishman, Dean S. Barr y Walter J. Loick, "Inteligencia artificial y análisis de mercado" Análisis
técnico de acciones y materias primas(Edición adicional, 1993).

HECHO 3: SK 90
HECHO 4: SD 80
HECHO 5: SK[1] SK 68
HECHO 6: SD[1] 92
Dakota del Sur
HECHO 7: valor de la línea de señal 70

HECHO 8: valor MACD HECHO 9: el 8
mercado está en tendencia
Los resultados, expresados como probabilidades, ofrecen una mayor comprensión de la

probabilidad de éxito con este método. Sin embargo, llegar a estas probabilidades requiere decisiones
adicionales. Sin más información, podemos suponer que solo hay un 50% de posibilidades de que el
estocástico sea un indicador de tendencia correcto. Si tuviéramos que probar la cantidad de veces que
el estocástico indicó un movimiento alcista con la cantidad de días en que el precio subsiguiente subió,
podríamos obtener una indicación mucho mejor de la probabilidad de éxito.
LÓGICA DIFUSA
En el segundo ejemplo de sistemas expertos, los resultados se expresaron como probabilidades. Debido a
que los cálculos de tendencias e indicadores son estimaciones del movimiento del mercado, muy pocas cosas
son estrictamente verdaderas o falsas; por lo tanto, las probabilidades son una forma más realista de ver los
resultados. La probabilidad de acertar se puede representar mediante lafiabilidad(porcentaje de operaciones
rentables) de un sistema utilizando estos cálculos. Cuando es correcto, el pago promedio es el ganancias
promedio por operación,y cuando se equivoca la perdida es lapérdida promedio por operación.Cuando
puede asignar una probabilidad a los resultados, la variable puede llamarsedifuso.Pero esta forma de ver los
valores es realmente un giro en el análisis de probabilidad básico.2
la idea deborrosidadpretende describir la falta de precisión en la conversación y el
pensamiento humanos normales. En su forma pura, el uso de la borrosidad permite introducir la
incertidumbre humana en los métodos de la inteligencia artificial. Por ejemplo, solemos decir:
“Había mucha gente en la fila en el show”. “Tuve que

esperar mucho tiempo”.
Hacía mucho frío mientras esperaba”. El
mercado de valores estuvo fuerte ayer”. El
desempleo cayó bruscamente”.
En todos estos casos entendemos lo que se dice aunque no existen valores específicos asociados
a “mucha gente”, “mucho tiempo”, “frío”, “fuerte” y “agudo”. En la lógica difusa, no todo esverdaderoo
falso,o 1,alláono ahí.La verdadera lógica difusa responderá a la pregunta "Si una manzana a medio
comer sigue siendo una manzana, ¿cuánto tienes que comer antes de que deje de ser una manzana?"
12Partes de esta sección están extraídas de Perry Kaufman,Comercio más inteligente(Nueva York: McGraw-Hill, 1995).
El concepto de borrosidad incluyenúmeros borrosos,como "pequeño", "alrededor de 8", "cerca de 5" y

"mucho más grande que 10", así comocuantificadores borrosos,como "casi", "varios" y "la mayoría". Frases
como “los resultados inesperados de los informes del gobierno causan grandes movimientos” es una
expresión confusa común.
Razonamiento confuso
Los eventos confusos y las estadísticas borrosas se combinan enrazonamiento confuso.Es un fenómeno
notable que las respuestas a los siguientes ejemplos sean claras para el cerebro humano, pero no para una
máquina (las respuestas se pueden encontrar en la nota al pie):3
Ejemplo 1: X es un pequeño movimiento de precio.
Y es mucho más pequeño que X. ¿Qué
tan pequeño es Y?
Ejemplo 2: La mayoría de los movimientos de precios son pequeños. La
mayoría de los pequeños movimientos de precios son hacia
arriba. ¿Cuántos movimientos de precios han subido?
Ejemplo 3: No es del todo cierto que las ganancias trimestrales fueran muy malas. No
es cierto que las ganancias trimestrales fueran buenas.
¿Qué tan malas fueron las ganancias trimestrales?
Enfoque común para soluciones difusas
En la terminología de la lógica difusa, hay tres aspectos de la resolución de problemas:

afiliación,mostrar cómo se relacionan los datos entre sí;reglas difusas,sacar conclusiones; y
desfuzzificadores,para convertir las respuestas confusas en resultados utilizables.14
Por ejemplo, nos gustaría predecir si un movimiento de precios será lo suficientemente grande como para
capturar las ganancias que necesita nuestro sistema comercial. Para tener un sistema sólido, siempre usamos una
tendencia de 20 días, pero nos gustaría predecir qué movimientos de precios estarán por encima de nuestro objetivo
mínimo antes de ingresar a la operación. En general, hemos encontrado que, dadas las comisiones y el
deslizamiento, necesitamos $500 netos por operación. Debido a que estamos utilizando un sistema de seguimiento
de tendencias que renuncia a las ganancias antes de salir, nos gustaría ver una ganancia máxima de $ 800 para
capturar $ 500. En base a nuestras necesidades, podemos definir nuestros límites como:
El movimiento máximo promedio entre $ 300 y $ 800 es aceptable. Es deseable un
movimiento máximo promedio de más de $ 800.
El movimiento máximo promedio por debajo de $ 300 es inaceptable.
13Las respuestas a los ejemplos son:

(1) muy pequeño, (2) la mayoría y (3) malo.
4Murray A. Ruggiero, Jr., "Comerciante artificial salta candelabros"Futuros febrero de 1995), y

Encendiendo velas con lógica difusa”,Futurosmarzo de 1996).
Para decidir si es probable que el movimiento del precio actual nos brinde suficientes ganancias para ingresar a una
operación, medimos el movimiento del precio promedio durante cada período de 20 días durante el último año.
largo plazo) y durante el último mes (corto plazo). Con base en este enfoque, creamos las
siguientes reglas:
1.Si tanto el potencial de ganancias a largo plazo como el de corto plazo son inaceptables, entonces el
potencial de ganancias actual es inaceptable.
2.Si tanto el potencial de ganancias a largo plazo como el de corto plazo son deseables, entonces el potencial de
ganancias actual es deseable.
3.Si tanto el potencial de ganancias a largo como a corto plazo son aceptables, entonces el potencial de
ganancias actual es aceptable.
Estos tres casos son muy claros, pero ¿y si las expectativas a corto y largo plazo son diferentes?
Por ejemplo, si las ganancias máximas promedio a largo plazo son de $250 y las de corto plazo son de
$600, ¿qué se puede esperar del movimiento actual? En la aplicación actual de la lógica difusa, esto se
convierte en un problema de probabilidad para el cual necesitamos más información sobre el historial
de estos movimientos de precios. A través de las pruebas, encontramos que el movimiento del precio
promedio de 1 año tiene una desviación estándar de $75 y el último mes tiene una desviación
estándar de $200. Entonces podríamos construir un diagrama que muestre los resultados esperados
de combinar las dos medidas (vea la figura 20.14). Los rendimientos promedio se muestran con líneas
descendentes en función de sus desviaciones estándar. Estos se cruzan en alrededor de $350 por
operación, dando una respuesta razonable sobre cómo combinar los dos valores.
Una medida adicional que no se puede pasar por alto es el error potencial en cada estadística.
La medida a más largo plazo usó 250 días de negociación, mientras que la de corto plazo usó solo
unos 20 días. El error estándar para esos cálculos es 6,3% y 22,3%, respectivamente. En la
interpretación final de los resultados, podemos decir que los datos a más largo plazo son más
Expectativas a largo plazo

Variación de las expectativas
Promedio
a corto plazo
Expectativas
2
00 00 00 00 500 00 700
Expectativas de ganancias
FIGURA 20.14 expectativas de un movimiento de precios usando dos

periodos de iempo.
importante que los valores a corto plazo en aproximadamente 3,5:1. Entonces podríamos escribir reglas adicionales:
4.Si el potencial a largo plazo es inaceptable y el de corto plazo es aceptable, entonces el

potencial actual es inaceptable.
5.Si el potencial a largo plazo es inaceptable y el de corto plazo es deseable, entonces el
potencial actual es aceptable.
Cantar estas reglas, podemos afirmar que estamos aplicando la lógica difusa a nuestro
comercio; sin embargo, el estado del arte indica que la lógica difusa todavía se aferra a los faldones de
la probabilidad simple. Cuando se suelte, es probable que sea el avance más significativo en el análisis
de mercado.
Un ejemplo de vela
Ruggiero15ha creado un ejemplo de lógica difusa para identificar las formaciones envolventes alcistas,
estrellas vespertinas y nubes oscuras de los gráficos de velas japonesas. Estos patrones se pueden encontrar
en el Capítulo 3, y se definen como
Patrón envolvente alcista.Un día exterior alcista sigue a un día a la baja, visto como un largo
cuerpo blanco más grande que toda la formación oscura del día anterior.
Estrella vespertina bajista.Similar a una inversión de isla, es un largo cuerpo blanco seguido
por un cuerpo blanco de brecha superior, seguido de un cuerpo oscuro de brecha inferior.
Nube oscura bajista.Un cuerpo alargado y oscuro seguido de un cuerpo inferior alargado y blanco, donde
el segundo día abre por encima del máximo del día anterior pero cierra por debajo del punto
medio del rango de apertura a cierre.
El proceso también requiere las siguientes funciones del programa (que no se dan aquí):
color de vela (abrir, cerrar) envolvente (abrir, cerrar, barra de

referencia) ventana hacia abajo (abrir, alto, bajo/cerrar/mirar
hacia atrás) ventana arriba (abrir, alto, bajo/cerrar/mirar
hacia atrás)
La funcióncolor de veladevuelve un 1 si es blanco, si es oscuro losborrosoDakota del Norte
borrosopequeñofunciones confirman esas formaciones, y laventana arribayventana abajo Las

funciones devuelven un número mayor que cero cuando hay un espacio en la dirección adecuada. los
mirar atrásparámetro es el período utilizado para calcular un promedio móvil de la vela
tamaño del cuerpo; el cuerpo de la vela actual se considera grande o pequeño en relación con el tamaño promedio
del cuerpo.disparador1es un factor que determina que el cuerpo actual sea largo cuando elActual
5Murray A. Ruggiero, Jr.,Sistemas de Comercio Cibernético(Nueva York: John Wiley & Sons, 1997).
cuerpo cuerpo promedio gatillo1.De manera similar, el cuerpo es pequeño cuando elcuerpo actual av-
cuerpo envejecido×disparador0. gallina usando elborrosofunción,disparador1 disparador0.El último
parámetro,barra de referencia,identifica qué barra es la que está siendo engullida.
Los cuatro programas clave que identifican estos patrones están disponibles en el sitio web Companion
comenzando con SMdistinguirlas de las funciones intrínsecas. La lógica en el
programas es el siguiente:
FuzzyLargo(función), que devuelve el valor 1 si la vela es Long White y

si la vela es Long Black.
. Calcular el rango de la vela comoR

2.encontrar el nivel que representa un cero,promedio ztrig(R,n) zerocofdóndenortees
el período de cálculo, ynorteyzerocofson entradas.
. encuentra el nivel que representa un uno,promedio onetrig(R,n) necofdóndenortees
el período de cálculo, ynorteynecofson entradas.
4.encontrar la escala de los límites de la barra,escala=onetrig – ztrig. Siescala=0, luego establezca la escala en
un número grande, 99.99.
. efine untodosvela comoalto máx (0, mín (R - onetrig /cale .

. Sialto=1 yR–ztrig > 0 entoncesaltomáx (1, (R R /(R ztrig)
. borrosoalto=alto
FuzzyBullishEngulf(función), que devuelve 0 si no es un patrón envolvente alcista yTalla

si esto es. El código paraFuzzyPequeñono se proporciona; sin embargo, será muy
similar aFuzzyLargo. El código paraenvolventeno se proporciona, pero debe ser fácil de
crear.
1.Cuerpo FuzzyPequeño ( C n, onecof0.3,zerocof1.0) norte,

2.Lcuerpo= uzzyLargo ( C necof2.0,zerocof1.0) olor
. f Envolvente ( C)1 y =1 yolordespués
FuzzyBullishEngulf = min(Cuerpo cuerpo
FuzzyNocheEstrella(función), que devuelve 0 si no es un Evening Star y el Tallasi

esto es.
1.olor color de vela( C

2.Cuerpo FuzzyPequeño( Cn, onecof0.3,zerocof1.0)
3.rango borroso C -( /2
4.Fcolor – 1 ycolor y ventana arriba( LLC1) 0y y
rango borroso0 entonces
FuzzyNocheEstrella min(Cuerpo,1 Cuerpo

FuzzyOscuroNube(función), que devuelve 0 si no es una nube oscura yTallasi esto es. En

esta función las entradas necofyzerocofse invierten para probar "no pequeño".
1.olor color de vela( C
2.Cuerpot FuzzyPequeño( C n, cero de0.3,onecof1.0)
3.rango borroso C + /2
. Fcolor ycolor 1y H 1yrango borroso 0 entonces
FuzzyOscuroNube 1Cuerpo
Esta es una pieza de programación inteligente y útil que satisface nuestra propia definición de
estas formaciones de velas japonesas. Aunque se llamedifuso,la lógica todavía se basa en valores de
umbral,gatillo1ydisparador0,para determinar que un cuerpo es largo o corto. Puede ser dinámica,o
adaptado,pero puede que no sea verdaddifuso.
FRACTAL, CAOS Y ENTROPÍA
Otra área que ha captado el interés de los analistas de mercado es el caos.Teoría del caoses una forma de
describir el comportamiento complejo de los sistemas no lineales, aquellos que no pueden ser descritos por
una línea recta. También es llamadodinámica no linealLos sistemas caóticos parecen, al principio, ser
aleatorios, pero resultan ser "no sin forma o método". Una explicación es que los sucesos pequeños afectan
significativamente los resultados de eventos aparentemente no relacionados. Si pensamos en los efectos del
flujo continuo de noticias sobre los precios, las más recientes pueden ser las más significativas, pero eso se
desvanece al mismo tiempo que llegan otras noticias.
Un método para medir sistemas caóticos es con varias formas geométricas. Este esfuerzo resultó
en un área de las matemáticas ahora llamadageometría fractal;su enfoque da una verdadera nota
sobre cómo funciona realmente el mundo real de los números.6A todos nos han enseñado geometría
euclidiana en la escuela; es el mundo de las líneas rectas y las aristas limpias en el que podemos medir
muy fácilmente la longitud de una línea o el área de un rectángulo. En el mundo real,
Sin embargo, no hay líneas rectas; si observa lo suficientemente de cerca, usando un microscopio si es
necesario, todas las "líneas rectas" tienen bordes irregulares y todo puede describirse como caótico.
Dimensión fractal
En la geometría fractal encontramos que hay una forma de representar la irregularidad de los números y las
formaciones que se ven en la naturaleza. Primero debemos aceptar la noción de que no hayentero números
en la naturaleza, que es más probable que los objetos del mundo real se describan como fraccionarios,
dieciséisUna excelente discusión de este tema se puede encontrar en Edgar Peters,Caos y Orden en los
Mercados de Capitales(Nueva York: John Wiley & Sons, 1991). El ejemplo de la costa se atribuye originalmente
a Benoit Mandelbrot. Se pueden encontrar otros libros buscando en Internet “Teoría del Caos en
mercados financieros”.
estoy teniendo undimensión fractal.El ejemplo clásico de esto es el álgebra de la dimensión

costera. Veremos que las preguntas “¿Cuánto mide la costa?” y "¿Hasta dónde se movieron los
precios?" son muy similares.
La respuesta a ambas preguntas es "Eso depende de cómo se mida". Ampliando un ejemplo
anterior en este libro, considere el problema de medir la costa de Australia utilizando un gran mapa
mural. Si tomamos una regla de 12 pulgadas y colocamos cada extremo en una parte de la línea de
costa, podríamos encontrar que la línea de costa mide aproximadamente 10 pies (quizás 10,000 millas
según la escala). El uso de una regla de 12 pulgadas requiere que crucemos partes de la costa que
sobresalen en el agua; en otros casos podríamos abarcar un gran
o para que ambos extremos de la regla toquen la línea de costa. Si hubiéramos tomado una regla un poco
más pequeña, habríamos sido más precisos y quizás hubiéramos encontrado que la línea de costa es de
15,000 millas; una regla aún más pequeña habría seguido mejor los contornos y encontrado 20.000 millas de
costa. A medida que la regla se hace más pequeña, la línea de costa parece alargarse.
Si tuviéramos una regla infinitamente pequeña, la costa sería infinitamente larga. Realmente no hay
una respuesta correcta a la pregunta "¿Cuánto mide la costa?" Todo depende de tu gobernante.
Dimensión fractales el grado de rugosidad o irregularidad de una estructura o sistema. En
muchos sistemas caóticos existe una dimensión fractal constante; es decir, el intervalo utilizado para
medir tendrá un impacto predecible en los valores resultantes de manera similar a una distribución
normal. Por lo tanto, si usamos una regla de 12 pulgadas para obtener 10,000 millas de costa-
En fin, podríamos esperar una relación predecible entre la línea de costa y la regla:
regla de 24 pulgadas costa de 5,000 millas

regla de 12 pulgadas costa de 10,000 millas
- regla de pulgadas costa de 0,000 millas
Tenga en cuenta que la regla grande de 24 pulgadas devuelve un valor que en realidad es más pequeño que lo que
elieve es una respuesta razonable. Esto se debe a que, cuando coloca una regla larga de un
punto costero a otro en el mapa, atraviesa parte de la masa terrestre.
Uso de la eficiencia fractal
En los capítulos 1 y 17, hay una discusión de KaufmanRelación de eficienciaEsta relación se forma
dividiendo el valor absoluto del cambio neto en el movimiento de precios durantenorte periodos por
la suma de todos los movimientos componentes, tomados como números positivos, sobre el mismo
norteperíodos. Si la relación se acerca al valor de 1,0, el movimiento es suave (no caótico); si la relación
se acerca a 0, entonces hay una gran ineficiencia, caos o ruido. Esta misma medida ha sido
renombradaeficiencia fractal.En el Capítulo 17, Kaufman relacionó esto con patrones de tendencia y
sin tendencia, cuando la relación se acercaba a 1,0 y 0, respectivamente. Si bien cada mercado tiene su
nivel de ruido subyacente único, la medición de la eficiencia fractal debe ser consistente en todos los
mercados. Los mercados pueden variar en volatilidad aunque su comportamiento caótico es
técnicamente el mismo; por lo tanto, en teoría, las características de un mercado pueden compararse
con las de otros igualando tanto la eficiencia fractal como la volatilidad. En realidad, hay pequeñas
diferencias en la eficiencia fractal debido a la
diversas participaciones y liquidez de los mercados; sin embargo, una vez consideradas estas diferencias, el
tratamiento del comportamiento de los precios puede ser el mismo.
La interpretación de la eficiencia fractal como ruido permite desarrollar reglas comerciales. Por
ejemplo, se debe ingresar rápidamente a un mercado con menos ruido utilizando un sistema de
tendencias, mientras que sería mejor esperar un mejor precio si el mercado ha sido clasificado como
de alto ruido. Un mercado ruidoso es aquel que continúa cambiando de dirección, mientras que un
mercado eficiente es fluido. Visto a largo plazo, el nivel de ruido del mercado debería determinar el
tipo de estrategia que debería aplicarse a cada mercado. Estas características son importantes para
elegir las reglas comerciales y convertir un modelo teórico en un sistema comercial rentable.
Patrones caóticos y comportamiento del mercado
Los patrones caóticos en los precios son fáciles de visualizar pero muy difíciles de medir. No habría
ningún problema en predecir la dirección del precio si todos los participantes reaccionaran de la
misma manera ante el mismo evento, de la misma manera que un solo planeta orbitaría suavemente
un solo sol. En el mundo real nada es tan simple. Considere el patrón de precios representado como
lunas cercanas,ay que están girando alrededor de planetas cercanos de igual masa,P1yP2. Debido a
que los planetas son más grandes que las lunas, se les llamaatractoresObtendremos un patrón
tambaleante siempre que la luna pase por el punto medio donde un atractor es más fuerte que el
otro, como se muestra como una línea recta en la figura 20.15a. Una luna en el puntoaes
2
2
1
bebedor bebedor
bebedor tracción bebedor atracción
tracción o P2 tracción a P2
a P1 o P1
El tamaño de la órbita muestra el efecto reflectante de los eventos.
a) b)
FIGURA 20.15 (a) Los atractores iguales causan un patrón simétrico, a menudo una figura 8, que
cambia entre P1 y P2. (b) Los atractores muy desiguales muestran solo una pequeña perturbación en una
órbita regular.
más afectado por el atractor más cercano,P1,pero a medida que da vueltas se acerca más aP2e intenta
formar una órbita alrededor de ese planeta. Puede formar un patrón de figura 8 a medida que cambia
entreP1yP2terminando en el lugarben el lado lejano deP2.Los patrones posibles son
demasiado complejos y varían según la distancia entreP1yP2y el tamaño de P2comparado
conP1.si atractorP2es mucho más grande queP1,como en la figura 20.15b, simplemente
habrá una distorsión en la órbita alrededorP2en la ubicación de la línea recta, en lugar de
un cambio de órbitas de un planeta a otro.
A pesar de lo complejos que pueden ser estos patrones, son simples en comparación con la
realidad. Cada día trae eventos de diferente importancia al mercado, actuando como atractores.
Cada atractor tiene una importancia inicial que pierde valor con el tiempo. Para empeorar las
cosas, no siempre podemos predecir cuándo aparecerá un nuevo atractor o evento noticioso.
Cuando podemos predecir el tiempo, como un informe económico, no podemos pre-
tic el impacto. Esto hace que el patrón caótico sea muy similar a las gotas de lluvia que caen sobre un
estanque. Cada nueva gota, equivalente a un nuevo evento, golpea en un momento y lugar
impredecibles, con tamaño variable y forma ondas circulares. Estas ondas se disipan a medida que se
alejan del punto de contacto de la misma manera que la importancia de un evento se desvanece con el
tiempo. El aspecto interesante de la analogía de la gota de lluvia es que, si bien no podemos predecir
dónde caerá la próxima gota de lluvia, una vez que haya caído podemos determinar completamente
sus efectos, hasta que caiga la próxima gota. Esta analogía es notablemente similar al mercado. La
frecuencia y el tamaño de los choques de precios son como gotas de lluvia; ocasionalmente hay uno
grande que abruma a los eventos más pequeños, el ruido del mercado,
o poco tiempo.
Entropía: predicción de situaciones similares
predecir el futuro encontrando una combinación similar de factores,condiciones similares,que

ocurrió en el pasado siempre ha sido una técnica utilizada por los analistas fundamentales. Es
necesario hacer coincidir el estado de los principales indicadores económicos con la política
gubernamental menos cuantificable, luego observar cómo reaccionaron los precios a estas
configuraciones similares.7Toda el área de la cartografía, tradicionalmente llamadaanálisis técnico,se
basa en un resultado predecible siguiendo un patrón gráfico específico. Estos patrones pueden ser
simples o muy complejos, existir en un solo marco de tiempo o ser la combinación de múltiples
marcos de tiempo.
aquí hay un método matemático que se acerca más a poder identificar similitudes en los
patrones de precios.Entropía condicionalpuede medir la probabilidad de que dos patrones sean
similares. Cuanto más alto sea el valor de la entropía condicional, más probable es que los resultados
de un patrón pasado predigan los resultados de un patrón actual.8Esto tiene una analogía en
autocorrelaciónque mide la capacidad de los datos pasados para predecir datos futuros.
7Un servicio de datos, LIM (máquinas de información lógica), proporciona datos fundamentales y de precios
extensos junto con herramientas para comparar eventos pasados y sus resultados.
18Las matemáticas para la entropía condicional, con excelentes ejemplos, se encuentran en el sitio web
http://tecfa.unige.ch y fueron escritas por Phillippe Lemay. Esta sección es una adaptación de su obra.
ntropía
entropía, la base de esta forma más avanzada, es una medida de expectativas. Si se conoce la
salida de un sistema y no hay incertidumbre, el valor de la fórmula de entropía es cero. Cuando
la entropía es baja, el estado del sistema es fácil de predecir. A medida que la salida se vuelve
menos segura, el valor se acerca a 1 y hay más desorden. entropía,H,se define como una función
del precio,X,
norte
alto x) = − pags
X) o pagsi X
xi
dóndeXpuede tenernortediferentes valores ypíxeleses la probabilidad de que el resultado sea eli

el valor deX. Cuando el sistema tiene un solo resultado posible,norte1, entoncesalto x=0.
otoñonortelos resultados posibles tienen la misma probabilidad, entonces la incertidumbre se maximiza y alto x
Iniciar sesión(norte.Por lo tanto, si hay 16 resultados posibles, la entropía máxima es 4.
Es conveniente normalizar el valor de la entrada dividiendo por el valor máximo log(
norte.
Como ejemplo, considere los movimientos de precios que siguen un patrón gráfico particular, donde los
precios cierran en el 10% superior del rango de negociación diario y la acción está por encima de su
promedio móvil de 200 días. La frecuencia hipotética del movimiento del día siguiente se muestra en
capaz 20.4. Los cálculos en las columnas siguen la fórmulapatrón alto x y mostrar el resultado
alto=2.20. La entropía máxima para una variable de escala 6 es log 6) 2.58; por lo tanto,
existe una incertidumbre considerable en la capacidad de este patrón para pronosticar con 1 día de anticipación.
entropía condicional
Entropía condicionalnos dará la probabilidad de que el resultado basado en el patrón de precios
actual sea similar a un patrón de precios anterior. Pero primero necesitamos crear una
distribución de frecuencias para usarla como base para los cálculos. La tabla 20.5 da la cantidad
de veces que ocurrió un cambio de precio al alza dada la integridad de un patrón de gráfico
mientras el precio actual estaba por encima del promedio móvil de 200 días. El valor 1 en la
escala izquierda indica que el patrón estaba completo; el valor 6 es un reconocimiento mínimo
del patrón. La escala superior muestra el cambio porcentual en el precio al día siguiente. los
TABLA 20.4 Frecuencia de movimientos de precios siguiendo un patrón conocido, más entropía
cálculos
Precio Mover en % frecuencia Probabilidad registro2 (probabilidad) problema log2(prob)
3 . 13 . 98 . 38
7 . 33 1.58 . 53
4 . 32 1.64 . 53
5 . 13 . 90 . 39
2 4 . 05 4.22 . 23
. 03 . 03 . 15
em 261 1.00 18.35 . 20

Capaz de 20,5 Frecuencia de los movimientos de precios siguiendo la

integridad del patrón del gráfico cuando los precios están por
encima de la media móvil de 200 días. El valor 1 representa el
patrón completo y 5 es el comienzo del patrón.
Cambio de precio al día siguiente en %

Lo completo
de patrón gráfico 2 2
19
11 3 4 1
dieciséis 18 0
4 1
5 1 2 3
1 1 1
Las frecuencias muestran que los cambios de precio del 1% y 2% fueron más comunes cuando el patrón del gráfico
estaba casi completo pero aún no se había completado por completo.
Las probabilidades condicionales se pueden calcular a partir de la distribución de frecuencias de
la tabla 20.5. Estos se muestran en la Tabla 20.6. Para calcular la probabilidad condicional de estadojde
variablesY(la variable dependiente) estado dadoide variablesX(la variable independiente, el patrón
pasado), escribimospags =j |X . Entonces la probabilidad condicional
se calcula dividiendo la frecuencia de ocurrencia de los dos estados,nortejpor la frecuencia total
del estadoi, dado comonorteEntonces la probabilidad deYcondicionado aXes
norteyo
pagsJi
norte
En este ejemplo hipotético, la probabilidad es más alta y el precio se mueve más cuando el
patrón del gráfico está completo. En una prueba con datos reales, podríamos esperar que los
dos valores en la fila 2, columnas y muestren las mayores probabilidades. Los valores en la
esquina inferior derecha son altos, pero se basan en una muestra de solo 1 valor; por lo tanto,
no son confiables.
Luego, las probabilidades condicionales se pueden ingresar en la fórmula final para la entropía
condicional. La entropía condicional es la suma promedio de las entropías basadas en la
TABLA 20.6 Probabilidades condicionales de un cambio de precio dada la

plenitud de un Patrón. Los valores corresponden a la Tabla 20.5.
Cambio de precio al día siguiente en %

Lo completo
f Patrón de gráfico + + +
. 83 . 17
. 08 0.44 0,45 0.02 0.01
. 03 . 27 .3 . 33 . 03 . 03
. 04 0.17 0.04 0.39 0.26 0.09
0.1 0.2 0.4 0.3
0.33 0.33 0.33
la probabilidad condicional,H,deY(el segundo evento o cambio de precio) condicionado aX(el

primer evento o la integridad del patrón)
hola|X pags(X pagsyo(X) opagsyoyx)

X i y j
el mayor el valor deHmayor es el valor predictivo.
REDES NEURONALES
Redes neuronalesson reconocidos como una poderosa herramienta para descubrir las relaciones de mercado.19
La técnica ofrece una capacidad excepcional para descubrir relaciones no lineales entre
cualquier combinación de información fundamental, indicadores técnicos y datos de precios. Su
desventaja es que es tan poderoso que, sin un control adecuado, encontrará relaciones que
existen solo por casualidad.20
Aunque la idea y las palabras de la red neuronal computarizada se basan en las
funciones biológicas del cerebro humano, unRed neuronal artificial(ANN) no es un modelo
de cerebro, ni aprende en el sentido humano. Simplemente es muy bueno para encontrar
patrones, ya sean continuos o discretos, que aparecen en diferentes momentos.
El funcionamiento de una red neuronal artificial se puede considerar comoun proceso de
retroalimentación, similar al enfoque pavloviano para entrenar a un perro:
1.Suena una campana.
2.El perro corre a 1 de 3 tazones.
3.f bien, el perro recibe una golosina; si se equivoca, el perro recibe una descarga.
4.Si está entrenado, deténgase; si no está capacitado, vuelva al Paso 1.
Terminología de Redes Neuronales
La terminología utilizada en la red neuronal computarizada se extrae de la contraparte biológica

humana, que se muestra en la figura 20.16. Los siguientes son los elementos principales.
• neuronasre las células que componen el cerebro; procesan y almacenan información.

• Redesson grupos de neuronas.
19Partes de esta sección se basan en Perry Kaufman,Comercio más inteligente(Nueva York: McGraw-Hill,
1995), 164–171.
0Se remite a los lectores a E. Michael Azoff,Pronóstico de series temporales de redes neuronales de
mercados financierosNueva York: John Wiley & Sons, 1994); Roberto Trippi,Redes neuronales en finanzas e
inversiones, 2ª ed. (Nueva York: McGraw-Hill, 1996); Apostolos-Paul Refenes,Redes neuronales en los
mercados de capitales(Nueva York: John Wiley & Sons, 1995); y Edward Gately,Redes neuronales para
pronósticos financieros(Nueva York: John Wiley & Sons, 1996), para un enfoque más introductorio. Parece
que se ha publicado muy poco durante los últimos 10 años aunque hay más software
disponible
FIGURA 20.16Una red neuronal biológica. La información se recibe a través de

las dendritas y se pasa a una neurona para su almacenamiento. Los datos son
compartidos por otras células moviéndose a través del conector de salida,
llamado axón. Una sinapsis puede ubicarse en el camino entre algunas neuronas
o redes neuronales individuales; seleccionan los datos relevantes inhibiendo o
mejorando el flujo.
fuente:erry kaufman,mercado de comercio(Nueva York: McGraw-Hill,
1995), 165.
• dendritasson receptores de información, pasándola directamente a las neuronas.

• axonesson vías que salen de la neurona y permiten que la información pase de
una neurona a otra.
• sinapsisexisten en el camino entre las neuronas y pueden inhibir o mejorar el flujo de
información entre las neuronas. pueden ser consideradosselectores.
Redes neuronales artificiales
Usando esencialmente la misma estructura que una red neuronal biológica, la red neuronal
computarizada o artificial (ANN) puede generar una decisión sobre la dirección del mercado de
valores.1Depende en gran medida de las sinapsis, que se interpretan como factores de peso en
este proceso. Para lograr su resultado, también combinará entradas que interactúan entre sí en
una sola pieza de datos más compleja usando capas de neuronas, como se muestra en
Figura 20.17, una red neuronal clásica de 3 capas. La ANN modificará estos factores de ponderación para
minimizar el error de salida en comparación con los resultados conocidos (la fase de aprendizaje). Se
diferencia de una regresión de mínimos cuadrados porque incluye relaciones lineales, no lineales y de
reconocimiento de patrones.
Para ser más eficiente y evitar el sobreajuste, las entradas a la ANN deben ser aquellos factores
que se consideren más relevantes para la dirección de los precios de las acciones. Los cinco ítems
elegidos aquí fueron el Producto Interno Bruto (PIB), el desempleo, la manufactura o los inventarios,
21Seencontró que el sitio web www.cs.stir.ac.uk, con una descripción de la profesora Leslie Smith, Centro de
Neurociencia Cognitiva y Computacional, Universidad de Stirling, Reino Unido, tiene información muy útil.
FIGURA 20.17Una red neuronal artificial de 3 capas para determinar la dirección de los
precios de las acciones.
fuente:perry kaufman,mercado de comercio(Nueva York: McGraw-Hill, 1995), 166.
las tasas de interés y el valor del dólar estadounidense, todos datos fácilmente disponibles. Cada uno de estos
elementos se ingresa y se almacena en neuronas de capa 1 separadas. Cambiar los valores en estas neuronas puede
tener un efecto positivo o negativo en el resultado final, que es la dirección esperada de los precios de las acciones.
Un PIB mejorado, un desempleo más bajo, inventarios más bajos y un dólar estadounidense más bajo son buenas
señales para el crecimiento económico y dan como resultado la posibilidad de tasas de interés más altas. Las tasas
más altas son una acción defensiva de la Reserva Federal para evitar la inflación con la eventual consecuencia de una
caída en los precios de las acciones. Las tasas de interés en sí mismas tienen un efecto directo en los precios de las
acciones, mejorando las ganancias corporativas a medida que disminuye el costo de los préstamos.
Cada neurona de la Capa 1, que recibe los datos de las dendritas, está conectada a una segunda capa de
neuronas a través de una sinapsis. Cada sinapsis se puede utilizar para restringir o mejorar la información mediante
la asignación de un factor de ponderación. Por ejemplo, si los cambios en el desempleo tienen un impacto final
mayor en los precios de las acciones que los cambios en el PIB, entonces puede recibir una ponderación de 1,5 en
comparación con 0,9 para el PIB. Si se considera que los cambios muy pequeños en cualquiera de los datos no son
importantes para el resultado, entonces la sinapsis puede actuar como un umbral y solo permitir que los datos pasen
si exceden un valor mínimo. Si los datos son irrelevantes, obtiene un factor de ponderación de cero; si reacciona en
contra del resultado, el factor de ponderación será negativo.
La segunda capa de neuronas se utiliza para combinar datos iniciales en subgrupos significativos por
ensayo y error. Para permitir que esto suceda, cada neurona en la Capa 1 debe estar conectada a cada
neurona en la Capa 2 por su propio axón que contiene una sinapsis. La Figura 20.17 muestra el
agrupaciones significativas que podrían resultar, ignorando los otros axones de conexión que
desordenarían la ilustración. El PIB, el desempleo y los inventarios se combinan en un solo elemento
llamado Salud económica interna (DEH). Las sinapsis permiten que a cada elemento se le asigne un
nivel específico de importancia en relación con DEH utilizando factores de ponderación. También
tenga en cuenta que la neurona DEH se ve alterada por las tasas de interés anticipadas, que es el
resultado del flujo de datos a otra neurona en la Capa 2. Finalmente, las tres neuronas en la Capa 2 se
combinan según su importancia, dando la reacción neta del mercado de valores a la entrada. datos.
ayer 2 puede llamarse uncapa oculta,porque normalmente solo ves las capas de entrada y
salida. La capa 2 tiene las interconexiones complejas que permiten que se produzca la
retroalimentación. Es posible tener conexiones más complejas agregando otra capa oculta. En
general, cuantas más capas ocultas, mayor es el tiempo de solución y más afinada la respuesta.
El cerebro humano funciona de manera muy similar a la red neuronal artificial que se
muestra en la figura 20.17. Agrupa y pesa los datos, los combina en subgrupos y finalmente
produce una decisión. El proceso humano de ponderar los datos es complejo y no
necesariamente transparente; es decir, es posible que nunca sepamos el flujo preciso de datos,
cuántas capas existen y cómo se asignan y reasignan los pesos antes de la decisión final.
Porque una red neuronal computarizada no puedesabersi su respuesta es correcta, debes
decirlo. Esto se hace dándole a la computadora los datos históricos y las respuestas correspondientes.
Al proporcionar a la red neuronal artificial un largo historial de información, puede determinar,
utilizandoretroalimentación,los factores de ponderación que habrían dado los resultados correctos
con mayor frecuencia. Cuanto más historial se le da a la computadora, más probable es que encuentre
un mi i o
FIGURA 20.18Aprendizaje por retroalimentación.

fuente:erry kaufman,mercado de comercio(Nueva York: McGraw-Hill, 1995), 166.
predecir la dirección del mercado de valores. Dos de los datos de entrada, los ganadores de los Premios de la
Academia y el número de lanzamientos de la NASA, probablemente no serán útiles a largo plazo, peropuede
aparecerpara proporcionar información valiosa sobre la actividad económica por intervalos cortos. Al usar
suficientes comparaciones, se encuentra que los factores de ponderación muestran que el desempleo tiene
un fuerte efecto negativo sobre los precios, el PIB un fuerte efecto positivo y los inventarios
ave un débil efecto positivo. Los otros ítems no tenían capacidad predictiva consistente y recibieron
un peso de cero. Este proceso de retroalimentación se llamacapacitación.
Selección y preprocesamiento de las entradas
aquí hay un debate considerable sobre las entradas necesarias para encontrar una solución exitosa
utilizando una red neuronal; sin embargo, todos están de acuerdo en que la selección de insumos es
crítica. Estas entradas deben presentarse de la forma más directa porque la red neuronal no
podemos cambiarlos. Este paso se llamapreprocesamientoDebemos decidir qué factores afectan con
mayor probabilidad la dirección de las acciones y la capacidad de anticipar esa dirección, luego
preparar datos que contengan información con esas cualidades. Por ejemplo, es posible que
deseemos conocer las tendencias a corto y largo plazo, la dirección de las tasas de interés, el índice de
servicios públicos Dow Jones, la relación entre las tasas de interés y el oro, datos económicos como el
PIB y la balanza comercial, indicadores técnicos como el RSI, el estocástico y el ADX, y una correlación
móvil de 20 días entre el mercado de valores de EE. UU. y otros mercados de valores importantes. Hay
innumerables factores que pueden influir en la dirección de las acciones; cuanto más elija, más lenta
será la solución y mayor será la posibilidad de un modelo menos robusto. Si elige muy pocos, es
posible que no contengan suficiente información; por lo tanto, el problema del preprocesamiento
requiere práctica. También puede construir una serie de sistemas comerciales simples que muestren
ganancias e incluyan sus componentes básicos como entradas a la red neuronal. Puede crear una
serie de rendimiento para un sistema específico que tenga solo valores: 1, 0 y 1, que representen
posiciones de mercado cortas, neutrales y largas. De esa manera, la red neuronal puede usarse para
mejorar una estrategia comercial existente.
elección de los criterios de éxito
De manera similar a la evaluación de cualquier resultado de backtesting, el proceso de capacitación requiere que
seleccione los criterios de éxito (se puede encontrar una discusión completa de esto en el Capítulo 21).
Una posibilidad para el criterio de éxito es una combinación de frecuencia de negociación, el tamaño de las
ganancias por transacción, una relación recompensa/riesgo y una frecuencia de rentabilidad.
Según Ruggiero,22las redes neuronales se pueden usar para predecir la dirección del precio,
como el cambio porcentual cinco días en el futuro; sin embargo, son mucho mejores para predecir
indicadores técnicos desplazados hacia adelanteporque estos tienden a tener resultados más suaves.
La mayoría de los indicadores técnicos, como los cálculos de tendencia y de impulso, suavizan el
2Murray A. Ruggiero, Jr., "Construir una red neuronal real"Futurosjunio de 1996), el primero de una serie de
excelentes artículos sobre este tema.
datos de entrada, que suele ser el precio. Cuanto mayor sea el período de tiempo utilizado en el cálculo
ión, mayor será el suavizado. Ruggiero sugiere una función de salida como
Promedio((cerrar[ 5] Más bajo (Cerca [-5], 5))/(Más alto (Cerca [-5], 5) -

Más bajo (cerrar [−5], 5)), 5)
que es el promedio de 5 días de un estocástico de 5 períodos desplazado hacia adelante por 5 períodos. En
esta notación, el valor entre paréntesis [–5] representa 5 periodos en el futuro.
El proceso de formación
En el corazón del enfoque de red neuronal se encuentra el proceso de retroalimentación utilizado para el
entrenamiento que se muestra en la figura 20.18. Esta es la parte de las redes neuronales a la que muchas personas
se refieren como proceso de aprendizaje.Para observar una buena práctica estadística, se recomienda que solo
alrededor del 70% de los datos se utilicen para capacitación. A medida que la red neuronal refina los factores de
ponderación para cada una de las entradas y combinaciones de entradas (en las capas entre la entrada y la salida),
necesitará más datos para probar estos resultados. Del 30 % restante de los datos, el 20 % debe designarse para
pruebas. El éxito o el fracaso del método para encontrar una solución se basa en el rendimiento de los datos de
prueba. El 10 % restante se guarda para la validación fuera de la muestra.
Los factores de ponderación se encuentran usando un método llamadoalgoritmo genético,discutido en
la siguiente sección y cubierto extensamente en el Capítulo 24. Por ahora, necesitamos saber que el proceso
de entrenamiento comienza con un valor arbitrario o aleatorio asignado a los factores de ponderación de
cada entrada. A medida que avanza el entrenamiento, estos factores de ponderación se asignan
aleatoriamente mutado,o cambiado, hasta encontrar la mejor combinación. El algoritmo genético cambia y
combina factores de ponderación de una manera denominadasupervivencia del más apto,dando preferencia
a lo mejor y descartando lo peor.
La prueba se completa cuando los resultados, medidos por los criterios de éxito, no se pueden mejorar.
Es decir, después de una serie de ciclos de retroalimentación sobre los datos históricos (el 70 % más antiguo
de los datos), los datos de prueba (el 20 % siguiente) se utilizan con los nuevos factores de ponderación. Si
los resultados están mejorando (también llamadoconvergenteel proceso continúa. Si los resultados mejoran
a un ritmo muy lento o se han detenido porque no se puede encontrar una combinación mejor, el proceso de
la red neuronal se completa. A veces los resultados empeoran en lugar de mejorar. Esto se puede arreglar
comenzando de nuevo usando nuevos factores de ponderación aleatorios. Si esto no resuelve el problema, lo
más probable es que haya demasiadas entradas que son irrelevantes. Comenzar con una cantidad menor de
insumos básicos debería hacer que el proceso vuelva a encarrilarse.
Debido a que el algoritmo genético es un proceso de prueba y error, en lugar de un enfoque
analítico, los mejores resultados se pueden encontrar por casualidad, en lugar de por causa y efecto.
Con suficientes datos, siempre es posible que dos series de eventos aparezcan relacionadas aunque
no lo estén. Es necesario revisar los resultados para evitar errores evidentes.
Un ejemplo de entrenamiento
Nos gustaría entrenar una ANN para que nos diga si debemos comprar o vender acciones. Como entradas,
seleccionamos lo que creemos que son los cinco factores fundamentales más relevantes: PNB,
TABLA 20.7 Dos Casos de Entrenamiento (Estado Inicial)
como 1 como 2
Aporte valor elativo Peso Red Valor relativo Peso Red
PNB Fuerte 0 1.0 50 Débil − 60 1.0 − 60

Desempleo Bajo – 25 1.0 – 25 IG H 40 1.0 40
Inventarios Bajo – 50 1.0 – 50 neutral 15 1.0 5
Dólar estadounidense Muy fuerte 75 1.0 75 neutral 1.0
Tasas de interés Descendente – 25 1.0 – 25 yo canto 45 1.0 45
Valor total 75 40
Límite 125 125
respuesta actual una una
reacción real del mercado fuerte Débil
fuente: Perry Kaufman, S.comercio de arte(Nueva York: McGraw-Hill, 1995).
desempleo, inventarios, el índice del dólar estadounidense y las tasas de interés a corto plazo. Esta
prueba no utiliza ningún dato preprocesado, como tendencias o indicadores. Para simplificar el
proceso, se toma el siguiente enfoque:
1.Cada entrada se normaliza para que tenga valores entre la 100 y –100, indicando
fuerza y la debilidad, con 0 como neutral.
2. Cuando los valores combinados de los cinco indicadores exceden 25, entraremos en un largo
posición; cuando el valor combinado esté por debajo de 25, entraremos en corto.
3.Los valores entre 25 y −125 se consideran neutrales para la estrategia comercial.
Para mostrar cómo funciona el proceso de entrenamiento, se muestran dos combinaciones de valores
iniciales en la Tabla 20.7 y la Tabla 20.8 como Caso 1 y Caso 2. La Tabla 20.7 es el estado inicial
TABLA 20.8 Dos casos de entrenamiento (después de factores de ponderación mutados)
Caso 1 Caso 2
Aporte valor elativo Peso Red Valor relativo Peso Red
notario público Fuerte 0 1.0 0 Débil 0 1.0 0

Desempleo Bajo 5 1.0 5 IG H 40 1.0 40
Inventarios Bajo 0 1.0 – 50 neutral 5 1.0 5
. S. dólar Muy fuerte 5 1.0 75 neutral 1.0
Tasas de interés Descendente 25 1.0 5 yo canto 45 1.0 45
Valor total 25 130

Límite ±125 ±125
Respuesta actual una una
Reacción real del mercado fuerte Débil
fuente: Perry Kaufmann,mercado de comercio(Nueva York: McGraw-Hill, 1995).

de la red neuronal, donde comenzamos por establecer arbitrariamente todos los factores de
ponderación o 1.0. En el entrenamiento real, la red puede requerir que la suma de todos los pesos
totalice 1.0. Los valores reales de las entradas normalizadas se muestran en las columnas marcadas
Valor relativo, y las respuestas históricas correctas están en la parte inferior, marcadas comoFuertey
pico reacciones del mercado de valores a estos valores. Para que la red neuronal devuelva las
respuestas correctas, debe producir un resultado superior a 125 para el Caso 1 e inferior a 125 para el
Caso 2. Al asignar pesos iniciales de 1,0 a todas las entradas, el valor del Caso 1 es 75 y el valor de el
caso 2 es +40; ambos fallan en producir la respuesta histórica conocida y las pruebas continúan
buscando mejores factores de ponderación.
En la Tabla 20.8, los factores de ponderación han sufrido una mutación utilizando un algoritmo
genético. Este ejemplo intenta usar solo factores de ponderación de . 0, 0 y 1.0. Al revertir el efecto del
desempleo y las tasas de interés en la dirección del mercado de valores y mediante la selección
aleatoria de factores de ponderación, los resultados ahora coinciden con el patrón histórico del
movimiento de las acciones. Usando valores fraccionarios para factores de ponderación y muchos más
casos de lluvia, el método ANN debería encontrar la relación subyacente actual entre estas entradas y
el movimiento del mercado de valores.
Criterios de éxito
Determinar el éxito durante el proceso de aprendizaje es cuestión de medir la salida de

ANN contra los datos de entrenamiento, buscando la convergencia. Las medidas comunes
son la correlación media (ajustada por el número de parámetros), la estadística, la
- estadística, y laFestadística. La estadística es exclusiva de las redes neuronales y mide
las relaciones no lineales entre dos variables.3
AS −k
norte
dónde yoes la desviación estándar de los datos de entrada

es la desviación estándar de los datos de salida norte
es el número de observaciones kes el número de
entradas del modelo
COMOes la pendiente cuadrada promedio de la sección transversal
Como ocurre con la mayoría de las comparaciones, también es necesario incluir una medida de
precisión basada en el tamaño de la muestra. losmedia cuadrática(miy elerror porcentual absoluto
medio(MAPApuede ser usado,
norte
i
mi
norte
23Stephan Kudyba, "¿Son las redes neuronales un mejor pronosticador?"Futuros(octubre de 1998).

norte
i
A
MAPA=
norte
dóndenortees el número de observaciones,

miies el error residual de observación A
ies el valor real de la observación
Reducción del número de niveles de decisión y neuronas
La solidez de una solución de red neuronal está directamente relacionada con la cantidad de niveles
de decisión, la cantidad de neuronas en cada nivel y la cantidad total de entradas. Menos elementos
producen soluciones más generalizadas y, por lo tanto, más robustas. Cuando hay muchas capas de
decisión y muchas neuronas, las entradas se pueden combinar y recombinar de muchas maneras
diferentes, lo que permite encontrar patrones muy específicos. Cuanto más específico, mayor será la
posibilidad de que la solución final se sobreajuste, es decir, se ajustará con precisión a patrones tan
específicos en el pasado que esos patrones no se repetirán en el futuro.
La falla para converger a una solución también puede ocurrir si hay demasiadas entradas y el
algoritmo genético permite demasiada mutación (discutido en la siguiente sección). Las redes
neuronales pueden ser muy complejas y requieren experiencia antes de que puedan usarse de
manera eficiente.
Las ventajas y desventajas de usar una red neuronal son las mismas que con la mayoría de los otros
métodos de optimización. Demasiadas entradas y combinaciones aumentan el tiempo de prueba y aumentan
la posibilidad de que una solución sea demasiado adecuada. Muy pocos valores pueden producir un
resultado que es demasiado general, tiene un gran riesgo y no es práctico. Es mejor comenzar con lo más
general y avanzar en pasos claros hacia una solución más específica. De esta manera, comprenderá mejor el
proceso, en última instancia, ahorrará tiempo y podrá detenerse cuando haya alcanzado las limitaciones
prácticas de este método.
Modelado del comportamiento humano
Las redes neuronales se consideran un proceso de aprendizaje similar a la arquitectura paralela del cerebro
humano. Puede entrenarse en una clasificación de datos, luego usarse para encontrar nuevos datos de la
misma clase, o puede entrenarse en una cantidad de puntos en una función (por ejemplo, una curva
logarítmica o un ciclo más complicado) y luego usarse para encontrar otros puntos en esa función.
Una aplicación relevante para la previsión de precios es hacer que cada una de las neuronas de la
capa 1 contenga los resultados de los principales indicadores económicos. La sinapsis entre el nivel 1 y el
nivel 2 descartaría cualquier indicador cuando su valor no fuera significativamente diferente de cero. Esto
refleja la forma en que el público ve los informes económicos. Durante el escenario de recuperación
económica, tanto a principios de 2003 como después de la crisis subprime de 2008, las ganancias
corporativas y el crecimiento de los ingresos fueron los más importantes. Otros informes
fueron, en su mayor parte, ignorados. Después de que las ganancias mejoraron y el mercado de valores se
recuperó, los comerciantes buscaron estadísticas de empleo para mejorar como un medio para sostener el
crecimiento económico y el repunte del mercado de valores. En ese momento, las ganancias ya no eran tan
importantes como más puestos de trabajo. Se puede construir una red neuronal para reflejar este proceso
de selección que hace que uno o dos informes económicos sean más importantes que otros dado el estado
de la economía. Utilizando el PIB anterior, las tendencias del mercado de valores y la dirección de
ed, podemos limitar toda la solución de red neuronal a la relación entre uno o dos indicadores económicos
y la dirección futura de los precios de las acciones, estableciendo los factores de ponderación de sinapsis en
cero para los otros informes en las neuronas de Capa-1. Un método similar podría hacer que las sinapsis
asuman un factor de ponderación de 1 cuando el informe económico tiene un cambio lo suficientemente
grande como para atraer la atención del público (al menos un cambio de desviación estándar de 1,5) y un
valor de 0 en cualquier otro momento. De esa manera, un cambio menor en todos los indicadores no tiene
un impacto acumulativo en la red neuronal mientras el público se encoge de hombros ante los datos.
Un comentario final sobre las redes neuronales
Al utilizar redes neuronales y otras poderosas herramientas de búsqueda, cada analista debe
Tenga en cuenta que las redes neuronales casi siempre encontrarán la solución correcta en un
sistema cerrado, uno donde la salida está totalmente definida por todas las entradas. Una ANN se usa
a menudo cuando es demasiado difícil encontrar una solución por otros medios. Por ejemplo, en un
proceso químico o de fabricación, la fórmula puede tener demasiadas variables. Una red neuronal no
solo resolverá el problema, sino que lo resolverá rápidamente. El mercado de valores, sin embargo, es
diferente. Nadie está seguro de que haya una solución al problema.s lo estamos especificando. Debido
a esta incertidumbre, no hay garantía de que la respuesta funcione. Luego deberá probar los
resultados en datos fuera de la muestra para verificar el éxito.
ALGORITMOS ENETICOS
El concepto de algoritmo genético se basa en la teoría de Darwin de la supervivencia del más apto. En el
mundo real, una mutación con rasgos que mejoran la capacidad de supervivencia de cualquier criatura
seguirá procreando. Esto se ha aplicado al desarrollo de sistemas usando una técnica llamada algoritmo
genético.Aunque un algoritmo genético24es en realidad un método de búsqueda sofisticado que reemplaza
la optimización estándar, utiliza una técnica que es paralela a la supervivencia del más apto. Es
particularmente valioso cuando el número de pruebas o combinaciones es tan grande que una prueba de
todas las combinaciones no es práctica. En lugar de la típica búsqueda secuencial, es un proceso de siembra,
selección y combinación aleatoria para encontrar el mejor conjunto de reglas comerciales o valores de
parámetros. Se utilizan criterios estadísticos estándar en el proceso de selección.
4Esta técnica se atribuye a John H. Holland,Adaptaciones en Lenguaje Natural y Sistemas Artificiales(
Ann Arbor: Prensa de la Universidad de Michigan, 1975).

calificar los resultados. Buscar un conjunto de parámetros grande y óptimo o encontrar la mejor asignación
de cartera (como se trata en el Capítulo 24) toma minutos usando un algoritmo genético; una búsqueda
secuencial estándar puede tardar semanas a la misma velocidad informática.
Representación de un Algoritmo Genético
cantando las palabras comunes a esta metodología, el componente más básico de un algoritmo
genético es ungene;una serie de genes comprenderán unindividual,y una combinación de individuos
(y por lo tanto genes) es uncromosoma.Cada cromosoma representa una solución potencial, un
conjunto de reglas comerciales o parámetros donde los genes son los valores y cálculos específicos.
Estos, a su vez, forman individuos que representan reglas que, en última instancia, forman una
estrategia comercial. Por ejemplo, el cromosoma 1 podría ser una regla para comprar con fuerza:
Si un promedio móvil de 10 días es menor que el cierre de ayer y un estocástico de 5 días es

mayor que 50, entoncesuy.
El cromosoma 2 podría ser una regla que compra en la debilidad:
Si un exponencial de 20 días es menor que el mínimo de ayer y un RSI de 10 días es menor que 50,
despuésuy
Si reescribimos estos dos cromosomas en forma de notación, los genes y los individuos en su
estructura se vuelven más evidentes:
cromosoma 1:A, 10 , [0], &, Stoch, 5 0, 1

cromosoma 2 Exp, 20 L, [1], &, RSI, 10, 50, 1
Cada uno de estos cromosomas tiene 11 genes, cualquiera de los cuales puede modificarse. Además,
cada cromosoma tiene dos individuos, separados por un operador "&". En la Tabla 20.9, el
La descripción de los genes indica otros valores que pueden sustituir a los actuales.
Capaz de 20,9 Descripción funcional de los genes en los cromosomas 1 y 2
ene Cr 1 Cr 2 Función
1 A XP Tipo de tendencia (promedio móvil, suavizado exponencial, ruptura)

2 0 0 Periodo de cálculo para el gen 1
3 operador relacional ( =
4 Precio utilizado en el cálculo del gen 1 ((H ) /3, valor indexado)
5 referencia a datos pasados ([0] día actual, [1] día anterior)
6 método de combinar individuos (y, o)
7 Stoch RSI tipo de indicador (RSI, estocástico, MACD)
8 10 Periodo de cálculo para el gen 7
9 operador relacional ( =
10 50 50 Valor de comparación para el operador relacional
11 acción de mercado (1 Compra, −1 Venta)
La tabla 20.9 es una forma de representar los cromosomas y los individuos de forma
general. Es fácil ver que cada gen se puede cambiar, y cada cambio representará una nueva
regla comercial. Por ejemplo, los promedios de 10 y 20 días en el gen 2 de los cromosomas 1 y 2
podrían cambiarse a 5 y 15 días; o, los indicadoresStochyRSIpodría ser cambiado a MACDy
Impulso.Una combinación de reglas comerciales, o cromosomas, creará una estrategia
comercial. Antes de continuar, se necesitarán los siguientes pasos para usar el algoritmo
genético para encontrar los mejores resultados:
1.Una forma clara de representar los cromosomas y los individuos y enes que los
componen.
2.Aaptitud físicacriterio para decidir que un cromosoma es mejor que otro.
3.Apropagaciónprocedimiento que determina qué cromosomas sobrevivirán y de
qué manera.
4.un proceso paramutación(introduciendo nuevas características) yapareamiento(combinando genes) para
dar a los cromosomas con mayor potencial una mejor oportunidad de supervivencia.
La representación de los genes y los cromosomas se muestra en la tabla 20.9. Sin embargo, se
necesita un paso adicional para comenzar: crear un grupo de cromosomas inicial.
Conjunto inicial de cromosomas
Para comenzar, se debe crear un grupo inicial de cromosomas. Estos se verán como los
de la Tabla 20.9; sin embargo, cada gen se elegirá al azar de una lista de candidatos que
como se ha definido anteriormente. Se necesitan once listas, una para cada gen único.
1.tipo de tendencia,1 de 5 opciones: un promedio móvil, suavizado exponencial, regresión lineal,

ruptura o promedio ponderado por pasos.
2.período de cálculo de rendimiento,un número entre 1 y 200.
3.Operador relacional de tendencia,1 de 3 opciones: <=
4.Precio utilizado en el cálculo de la tendencia,1 de 4 opciones: C, (valor ) /3, (H ) /2,

indexado H.
5.Datos de referencia o lag:un número entre 1 y 10.

6.Método de combinación de individuos,1 de 2 opciones:yoo.
7.Tipo de indicador,1 de 5 opciones: RSI, estocástico, MACD, impulso, transformada de Fisher Todos
los indicadores deben transformarse para devolver valores entre 100 y100).
8.Período de cálculo del indicador,un número entre 1 y 50.

9.operador relacional,1 de 2 opciones: o .
10valor de comparación para el indicador y el operador relacional,un número entre 00
y 100.
11acción del mercado,1 de 2 opciones:comprarovender.
Estas 11 listas ofrecen la posibilidad de 4.8 1010combinaciones, o 48.000.000.000 posibilidades.

Independientemente de la velocidad de la computadora, probar cada combinación sería una tarea
abrumadora. Sin embargo, es probable que el algoritmo genético encuentre la mejor solución, o una
solución casi la mejor, en menos de 1000 pasos a través de su proceso.
Para asegurar una solución rápida, es necesario comenzar con una gran cantidad de
cromosomas. Cada cromosoma del grupo se crea seleccionando un elemento de cada lista al azar.
Esta piscina representa elpoblación genética.
itness
Habiendo creado un conjunto de cromosomas que se parecen a los de la tabla 20.9, es necesario
decidir cuáles son los mejores. Esto se hace definiendo unaptitud físicacriterio, ofunción
objetiva,que se puede utilizar para clasificar los cromosomas. Debido a que la aptitud conducirá
a la supervivencia, es muy importante decidir qué cromosomas deben descartarse y cuáles
deben sobrevivir, o incluso florecer. Un criterio de aptitud debe combinar las características más
importantes asociadas con una estrategia comercial exitosa:
• Beneficios netos o beneficios por operación.
• El número de transacciones o un criterio de error de muestra.

• La suavidad de los resultados o una relación recompensa-riesgo
Deally, se da preferencia a los sistemas que tienen grandes ganancias, muchos intercambios y un
rendimiento muy consistente. Para medir ese resultado, se podría utilizar lo siguiente:
PAGS
Clasificación PPT
Nuevo Testamento L
dóndeppt=las ganancias por comercio

el número
Nuevo Testamento de transacciones
las ganancias
médico de cabecera brutas
GL las pérdidas brutas
Alternativamente, el término GP/GL se puede reemplazar por el índice de información, AROR/ASD, la

tasa de rendimiento anualizada dividida por la desviación estándar anualizada o la volatilidad.
El criterio de aptitudrangofavorece grandes ganancias por operación, una gran cantidad de operaciones y una
alta proporción de ganancias brutas a pérdidas brutas, que es una medida de la suavidad de los rendimientos. Estos
factores no están ponderados, pero sirven como una medida simple para clasificar los cromosomas. Por ejemplo, un
método de negociación que devuelva $500 por transacción durante 10 transacciones, con una relación de pérdidas/
ganancias brutas de 0,5, tendría una clasificación de 170,75. Otro sistema que arrojó solo $ 250 por transacción en
100 transacciones con una relación de ganancias/pérdidas de 1.4 clasificaría
15.00 Por lo tanto, el sistema con rendimientos más pequeños tiene un perfil comercial mucho más agradable de
acuerdo con los criterios de idoneidad basados principalmente en la relación entre la ganancia bruta y la pérdida
bruta. Cada analista debe crear un criterio que permita la supervivencia de aquellas estrategias que son más
deseables.
Propagación
el proceso desección naturalpermite que sólo los mejores individuos sobrevivan. Un fuertepropagaciónEl
criterio se utiliza para fomentar la supervivencia de los cromosomas con la clasificación más alta, según lo
determinado por la prueba de aptitud. Un criterio débil permite que sobrevivan las clasificaciones más bajas.
La implementación de este proceso de selección también se extrae de la evolución. Cuando un individuo
tiene un puntaje de condición física alto, se le permite tener más descendencia; por lo tanto, se convierte en
una parte más grande de la población. Cuando tiene una puntuación baja, crea menos descendencia, o
ninguna descendencia, y eventualmente desaparece de la población.
El paso de propagación en un algoritmo genético determina cuántos descendientes se crearán a
partir de cada cromosoma existente en función de su puntuación de aptitud. Por ejemplo, si solo hay
10 cromosomas en el grupo inicial, con puntajes de aptitud del 1 al 5 (siendo 5 el mejor), se clasifican
en orden descendente de aptitud de la siguiente manera
Rango de cromosomas 1 10
Puntuación de condición física 1 1 1
El criterio de propagación establece que la puntuación de aptitud de cada cromosoma se multiplica

por 3 y se divide por 5 para obtener el número de nuevos descendientes cuando se propaga el
cromosoma. Entonces el número de descendientes, en el mismo orden, es
Rango de cromosomas 0
nueva descendencia 2,4 1,8 1,8 1,2 1,2 1,2 . 6 .6 .6
El número fraccionario de la descendencia se puede redondear o truncar (la parte fraccionaria se

elimina) para obtener números enteros. Si se redondea, habrá 3 descendientes para el cromosoma de
mayor rango, 2 para el siguiente, 2 para los 2 siguientes y 1 para los 6 siguientes, para una población
total de 15. Pero es necesario mantener la población fija en 10 porque el tamaño del grupo debe
representar el espacio máximo disponible en la computadora;5por lo tanto, los 5 cromosomas
inferiores no sobreviven. La nueva población, utilizando la clasificación cromosómica original, es 1, 1,
1, 2, 2, 3, 3, 4, 4 y 5. Hay más descendientes del cromosoma 1 más apto; por lo tanto, tiene más
posibilidades de sobrevivir. Los siguientes en la fila tienen una probabilidad razonablemente buena de
sobrevivir, y los que están al final han desaparecido.
Una forma popular de calcular el número de descendientes es dividir la aptitud de un
cromosoma,Fpor la aptitud promedio de todos los cromosomas,F.Por lo tanto,
Número de descendientes Estado físico actual/Estado físico promedio f/F
Este método funciona mejor cuando hay una gran cantidad de opciones en lugar de solo 10
posibilidades. Sin embargo, si la aptitud del cromosoma de regresión lineal fuera 4, y
25La necesidad de crear un grupo de tamaño máximo y mantener ese tamaño se analiza en el Capítulo 24.
el promedio de todos los cromosomas era 2, la regresión lineal propagaría 2 o 3 descendientes.

Cuanta más descendencia, mayores posibilidades de supervivencia tanto durante el proceso evolutivo
real como durante el proceso del algoritmo genético.
Apareamiento
El nuevo grupo de descendientes pasa ahora a la siguiente prueba darwiniana,apareamiento.Recordando

que un algoritmo genético es un método de búsqueda sofisticado, necesita una forma de combinar los genes
de los individuos que han superado los criterios de aptitud de diferentes maneras para que podamos crear
un mejor cromosoma. Esto es muy similar a la polinización cruzada, donde continúas polinizando dos
especies con ciertas características deseables pero diferentes, con la esperanza de obtener una nueva
especie que tenga lo mejor de ambas. Esto se hace a travésapareamiento(también llamado
rossover
En el apareamiento, debemos tener cuidado de combinar, o cambiar, el individuo completo, y no solo
un gen (recuerde que los individuos están separados por un símbolo "&"). Todos los genes que forman un
individuo sólo tienen sentido como conjunto. Si separamos al individuo, entonces el resultado podría ser una
descendencia inferior. Usando los cromosomas 1 y 2, podemos cambiar los primeros individuos para obtener
Descendencia 1: Exp, 20, L, [1], &, Stoch, 5, 50, 1

Descendencia 2: MA, 10, C, [0], &, RSI, 10, 50, 1
En el proceso del algoritmo genético real, solo se aparea un pequeño porcentaje de la descendencia,
tal vez entre un 10% y un 15%. Si todos los descendientes fueran apareados, perderíamos la combinación
que tuviera la aptitud más alta; no hay garantía de que alguno de los descendientes sea mejor.
Las crías que se eligen para aparearse se seleccionan al azar. Debido a que hay más descendencia
para los cromosomas más aptos, existe una mayor posibilidad de que estos se utilicen en el proceso
de apareamiento.
Mutación
La mutación es el proceso de introducir nuevos genes, o combinaciones de genes, en el conjunto de

genes. Hasta este punto, el algoritmo genético ha propagado los cromosomas más aptos y luego ha
creado nuevos cromosomas al combinar individuos completos de uno existente a través del
apareamiento. El último paso es introducir aleatoriamente nuevos genes con la posibilidad de que se
forme un cromosoma aún mejor, o un mejor individuo.
Un nuevo gen puede reemplazar a cualquiera de los genes del cromosoma; sin embargo,
debe elegirse de la lista correspondiente para ese gen, como se muestra en la creación inicial
delreserva genética.Por ejemplo, el primer gen del cromosoma, que representa un cálculo de
seguimiento de tendencia, solo se puede seleccionar de las cinco opciones designadas. Al mutar
el gen, se elige al azar una de estas cinco técnicas, excluyendo el gen existente. Asimismo, el
período de cálculo y la forma en que se combinan las reglas se seleccionan aleatoriamente de
sus listas correspondientes. Típicamente, sólo un gen en uno de los
individuos en un cromosoma está mutado; sin embargo, podrías mutar todos los genes de un
individuo. Usando el enfoque de cambiar todos los genes en uno de los individuos en
cromosoma 1,
cromosoma 1: MA, 10, C, [0], &, Stoch, 5, 50, 1
los genes en el segundo individuo (Stoch, 5, 50, 1) podrían estar mutados a (RSI, 10, 40, 1). De
todos los cromosomas, solo el 10% se eligen al azar para la mutación. Si se mutan demasiados,
existe una gran posibilidad de perder los mejores cromosomas. Si se mutan muy pocos,
entonces hay pocas posibilidades de introducir un cromosoma nuevo y mejor. Este mismo
equilibrio se discutió durante el apareamiento.
Los dos métodos de apareamiento y mutación proporcionan las únicas herramientas necesarias
para introducir nuevas características en la optimización y combinar características en todas las
formas. Si pudiera continuar este proceso indefinidamente, vería cada posible mutación y
combinación
convergencia en una solución
Cada paso por el proceso del algoritmo genético crea una nueva generación de cromosomas.
Normalmente, la población sigue siendo la misma, pero la aptitud promedio (la medida del
éxito) del grupo sigue aumentando a través de la propagación, el apareamiento y la mutación.
La solución se encuentra cuando
1.La aptitud promedio de todo el grupo no aumenta después de que se crean algunas generaciones
nuevas, o
2.no hay mejora sobre el cromosoma con la mejor aptitud.
encontrar la mejor solución requiere un fino equilibrio de cuántos cromosomas se

aparean y cuántos de los nuevos descendientes están mutados. Si solo se cambia un pequeño
porcentaje (menos del 5%), hay pocas posibilidades de crear una mejor descendencia. En ese
caso, los resultados convergen rápidamente porque están limitados a elecciones y
combinaciones dentro del grupo inicial. Si se cambia un gran porcentaje de la descendencia
(más del 25 %), existe una posibilidad significativa de que se pierda lo mejor del grupo y el
proceso no converja.
Ponerlo en práctica: rendimiento simulado

La técnica para una búsqueda exitosa usando un algoritmo genético requiere que se sigan
buenos procedimientos de prueba. Los datos se separan en las partes de prueba y fuera de la
muestra, donde se prueba del 70% al 80% de los datos. Una vez que se encuentra una solución,
se aplica al 20% o 30% restante de los datos que aún no se han visto. Si hay una gran cantidad
de datos, los dos conjuntos podrían ser 60%–40% o 50%–50%. El rendimiento de los fuera de
los datos de la muestra normalmente se deteriorarán, pero aún deben cumplir con los criterios mínimos de
éxito. Estas expectativas se analizan en el próximo capítulo. También se pueden aplicar pruebas paso a paso.
Se puede encontrar una discusión y análisis completos de los procedimientos de prueba en
capítulo 21.
Siembra múltiple
Tanto el algoritmo genético como la red neuronal son capaces de encontrar una solución en mucho menos
tiempo que una búsqueda secuencial. En muchos casos, la solución se puede encontrar en segundos en
lugar de horas; sin embargo, puede que no sea la mejor solución, solo una muy buena.
Debido a que hay tantas combinaciones, nunca sabrá si la solución es la mejor; eso
requeriría probar cada combinación. Lo más probable es que la solución sea un pico
local y no global. La analogía se puede ver fácilmente en un mapa de contorno.
Si lo dejan caer al azar en un punto del mapa y continúa caminando cuesta arriba en busca de
un pico, encontrará el punto alto local, pero es posible que se haya perdido una montaña mucho
más alta al otro lado del valle.
Debido a que los procesos de propagación, apareamiento y mutación buscan valores de aptitud
más altos, esencialmente se mueven cuesta arriba desde las mejores combinaciones en el grupo
inicial. Es posible que una combinación de tendencias e indicadores que produciría el mejor sistema
nunca se introdujo durante la inicialización aleatoria del grupo, ni apareció en el proceso de mutación
posterior.
La solución más eficiente es ejecutar el algoritmo genético o la red neuronal varias veces
para ver si llega a la misma solución comenzando con diferentes valores aleatorios en el grupo.
Si bien no es una garantía de que cubrirá todas las combinaciones principales, especialmente
cuando hay una gran cantidad de variaciones, es la forma más sencilla de evitar descuidos
graves. Las herramientas de búsqueda son tan rápidas que ejecutarlas 10 veces sigue siendo un
minuto en comparación con una búsqueda secuencial. Si piensa en el mapa de contorno,
comenzar en 10 puntos diferentes tiene muchas más posibilidades de encontrar el pico más alto
que comenzar en un punto.
REPLICACIÓN DE FONDOS DE COBERTURA
La tecnología nos permite abordar los problemas como nunca antes. Con la proliferación de los fondos de
cobertura, algunos analistas han decidido que pueden replicar el rendimiento de esos fondos utilizando
métodos matemáticos, y cualquier inexactitud se compensaría con el menor costo de la replicación en
comparación con las tarifas de los fondos de cobertura. La replicación también se puede aplicar a un
conjunto de fondos de cobertura, como un fondo de fondos o un índice de fondos de cobertura. El proceso
sistemático de replicación se comercializa como un enfoque conservador y algorítmico para invertir.
n un ejemplo simple, digamos que un fondo de cobertura asigna recursos solo a acciones del
sector minero, y dentro de ese sector hay 10 acciones. El programa siempre es largo. Si tenemos los
rendimientos históricos del fondo de cobertura, podemos usar Excelsolucionadory encontrar lo que
sería necesario asignar un porcentaje de la inversión a cada una de las 10 acciones para duplicar los
rendimientos. Esto supone que las asignaciones no cambiaron durante el período de análisis. Puede
ser que las posiciones se reequilibren una vez durante el mes, de modo que este reequilibrio
Es posible que sea necesario realizar la recesión con más frecuencia con algunas restricciones sobre el tamaño del cambio
permitido en cada acción.
Alternativamente, tratamos de replicar los rendimientos cada día preguntando "¿Qué asignaciones nos habrían
dado los rendimientos de ayer?" Luego compramos o vendemos acciones para alinearnos con esa solución. Al día
siguiente hacemos la misma pregunta. Si el fondo de cobertura no cambia de posición con frecuencia, ajustaremos
nuestras posiciones hasta que nos alineemos correctamente con las posiciones del fondo de cobertura, de manera
similar a la forma en que un enfoque de muestreo de Monte Carlo encuentra la distribución correcta. Durante el
tiempo que lleva encontrar las mismas posiciones, habrá algún error de seguimiento, pero esto puede ser mejor o
peor que el fondo de cobertura real.
Las matemáticas de la replicación se han convertido en un área de aplicación especializada. El
reequilibrio del modelo de replicación se realizó inicialmente mensualmente; sin embargo, eso permitiría
grandes errores de seguimiento. Un mejor método sería reequilibrar cada vez que el error de seguimiento
supere un nivel de umbral. Existe una compensación entre el error de seguimiento y el costo del reequilibrio.
El Índice de Réplica de Fondos de Cobertura (verhedgefundreplication.com Se dice que puede replicar el 85%
de los rendimientos de los fondos de cobertura, dejando un error de seguimiento del 15%, menos que las
tarifas asociadas con un fondo de fondos de cobertura.
CAPÍTULO 2 1
Pruebas del sistema
Los números son como las personas; Tortúralos lo suficiente y te dirán cualquier
cosa.
— Anónimo (citado por John Ehlers
enCiencia espacial para comerciantes
Las pruebas de sistemas siguen siendo una lucha entre el poder de la computadora y el sentido común.
Antes de 1980, probar un sistema comercial era un concepto simple. Los comerciantes y analistas
concienzudos aplicaron sus ideas a los gráficos, marcando las señales de compra y venta manualmente y
manteniendo un registro escrito a mano de las operaciones. El proceso llevó mucho tiempo; por lo tanto, tuvieron
cuidado de no comenzar a menos que estuvieran razonablemente seguros de que el método tenía un
Buena oportunidad de éxito. Las ideas surgieron de la comprensión de los fundamentos o del conocimiento
de los patrones del mercado, además de una valiosa experiencia. La tabulación de resultados rentables fue la
verificación de que la idea era sólida.
A principios de la década de 1990, usted estaba en el extremo superior de la tecnología si tenía
datos diarios que una computadora podía leer y un programa como TradeStation o MetaStock para
brindarle gráficos e indicadores que podían combinarse en un sistema comercial. Lo mejor de todo es
que estos programas mostraron la rentabilidad histórica de las estrategias comerciales y, en
particular, la mejor estrategia. Los promedios móviles y el RSI aún eran herramientas sofisticadas,
pero la capacidad de probar el mejor período de cálculo y combinar indicadores inició un paso por un
camino que ahora se ha vuelto muy complejo y llevó a la industria más allá de la solución simple.
Ese proceso ha seguido avanzando, pero no siempre para mejor. Es probable que aquellos que
han aplicado diligencia, selectividad y, sobre todo, sentido común a los sistemas de automatización,
hayan obtenido mejores resultados, una respuesta más rápida y más información útil que nunca.
Aquellos que han usado descuidadamente el poder de las nuevas computadoras y la conveniencia del
software de desarrollo de estrategias comerciales probablemente no tendrán tanto éxito.
Computadoras más grandes y más rápidas y software de alta tecnología no significan mejores
resultados.
905
Las herramientas por sí solas no garantizan un programa comercial rentable. Es el proceso de

pensamiento, la creatividad y el conocimiento lo que se necesita para ser competitivo. Las computadoras nos
permiten resolver problemas de magnitud y complejidad que nunca antes nos hubiésemos planteado, y lo
hacen de una manera fácil de entender. Podemos manipular cantidades masivas de
ata para averiguar no solo si nuestras ideas son sólidas, sino también los riesgos asociados con
varios eventos. Pero las computadoras siguen siendo solo calculadoras altamente sofisticadas, incluso
cuando llamas a tu técnica "inteligencia artificial". Darle un nombre pegadizo no lo hace cierto. Las
computadoras no piensan, computan.
na de las técnicas más mal utilizadas que ha evolucionado a partir de la informatización esmejoramiento.Este
no es el proceso matemático de encontrar unmáximo localen un mapa de contornos continuos; en cambio, es el
proceso iterativo de probar repetidamente los datos para encontrar la mejor velocidad de promedio móvil individual,
tamaño de cuadro de punto y figura, tamaño de stop-loss o una combinación.
inación de múltiples valores que producen las ganancias comerciales más altas, el riesgo más bajo o algún otro
resultado objetivo. Eso no quiere decir que la optimización no pueda ser efectiva. Los comerciantes parecen tener
una necesidad irresistible de conocer los valores de los parámetros del sistema que habrían generado las mayores
ganancias. La experiencia demuestra que los mejores resultados de las pruebas nunca están a la altura de sus
expectativas y, a menudo, son una tragedia financiera cuando se negocian. son el resultado
Fsintonia FINAosobreajusteTodos los que usan una computadora para probar una estrategia son culpables de
sobreajustar el resultado en algún momento.
Las computadoras presentan un dilema serio, a menudo fútil, para el analista. Si el objetivo es
utilizar una estrategia de seguimiento de tendencias (un promedio móvil, un suavizado exponencial o
una pendiente de regresión lineal), ¿cómo decide el período de cálculo correcto? Hace más de 20 años,
los promedios móviles de 5, 10 y 20 días eran los más populares porque representaban un intervalo
de tiempo de 1 semana, 2 semanas y 1 mes. También eran fáciles de calcular. De hecho, el promedio
móvil de 10 días era el más común porque no era necesario dividir para llegar al promedio, solo
necesitabas mover el punto decimal. Desafortunadamente, la competencia ahora es más intensa, los
mercados más complejos y ese enfoque simple ya no es viable.
Considere el proceso de creación de una estrategia comercial. Para un sistema de tendencias, una vez
que el período de cálculo se haya seleccionado lógicamente (por ejemplo, 10 días) y se hayan determinado
las reglas comerciales (comprar y vender cuando la tendencia cambie de dirección y usar un stop-loss del 3
%), querrá conocer el rendimiento de esa elección sobre datos pasados para una selección de mercados de
futuros o acciones. Si la prueba resulta exitosa, operará utilizando ese método; sin embargo, si no cumple
con las expectativas utilizando los datos de prueba, ¿qué hace? Con una computadora, la respuesta es fácil:
pruebe otra velocidad de tendencia o un stop-loss diferente y vea si los resultados son mejores. Esto sigue
una progresión perfectamente natural; después de todo, ¿quién usaría un sistema que no ha sido rentable
en el pasado?
Finalmente, decidimos que probar todas las combinaciones de períodos de cálculo y
reglas nos permite comprender mejor qué tan exitoso puede ser un sistema comercial.
¿Por qué adivinar cada parámetro cuando puede probarlos todos utilizando un software de
desarrollo especializado? Ya deberíamos saber que este enfoque falla, pero no todos
conocen los enfoques correctos. Las siguientes secciones discuten varios aspectos de las
pruebas y la optimización, cómo aprovecharlas y cómo controlarlas. Hay un resumen
completo al final del capítulo.
Pruebas del sistema 907
EXPECTATIVAS
Expectativasson una parte esencial del desarrollo del sistema. Te obligan a definir un plan por
adelantado. La importancia de esto viene cuando ves los resultados de la prueba.
La prueba debe ser el proceso de validar sus ideas. Eso primero requiere que defina esas
ideas en un plan claro, decidiendo si debe funcionar en intervalos de una hora, un día o una
semana. Debe tener una idea del riesgo relativo del método y el porcentaje de operaciones
rentables. Si los resultados de la prueba confirman sus ideas, puede tener confianza en la
estrategia. Si difieren, sabes que algo anda mal. Sin expectativas, no puede haber validación ni
confirmación; por lo tanto, si prueba indiscriminadamente todas las combinaciones de
indicadores, no sabrá si ha encontrado una buena idea o simplemente ha sobreajustado los
datos. Las pruebas deben usarse para decidir entre varias compensaciones de riesgo y
recompensa, perono para descubrimiento.
Establecer su objetivo y medir el éxito

Hay una serie de pasos que se deben realizar cuidadosamente antes de que pueda comenzar la
prueba. Estos pasos son más importantes que las pruebas reales y requerirán que decida qué
está buscando y cómo utilizará los resultados. Correctamente definido, el sistema final tendrá
objetivos realistas y cualidades predictivas. Si se hace incorrectamente, parecerá exitoso pero
fallará en el comercio real.
Primero, defina elobjetivo de la prueba.¿Qué medida o estadística mostrará el éxito? ¿Es la ganancia
más alta posible, la frecuencia de las operaciones rentables o la relación entre la ganancia promedio y la
pérdida promedio? El software de prueba le da una opción, pero no permite una combinación de estos
elementos; lo más probable es que sea la combinación que tú quieras. Por ejemplo, si se utilizan los máximos
beneficios como criterio de rendimiento, el sistema resultante puede tener uno o dos grandes beneficios y
un número abrumador de pequeñas pérdidas. Esto se puede ver en las estrategias energéticas que
capturaron el movimiento a $ 150/bbl en junio de 2008, o en el oro donde los 20 años desde 1985 hasta 2005
fueron pérdidas, pero todo eso se olvidó cuando los precios se acercaron a $ 2000/oz. Cuando se ven como
rendimiento total, las ganancias excepcionales durante el pico del mercado de valores a fines de la década de
1990 pueden abrumar los resultados de toda la prueba, haciéndola parecer aceptable; sin embargo, las
ganancias se obtuvieron en el pasado y no en el mercado actual. Esa estrategia puede no ser rentable ahora.
Más adelante, este capítulo analizará el desempeño exitoso pero en decadencia.
Mientras no hayaCorrectoforma de definir el éxito, la industria ha privilegiado laRelación de Sharpe, o el

sencilloproporción de información(sin los rendimientos libres de riesgo)
Rendimientos anualizados−Riesgo-Devoluciones gratis

Relación de Sharpe=
Riesgo anualizado
Esta y otras medidas generales de rendimiento se pueden encontrar en el Capítulo 23. Más adelante en
este capítulo, la sección "Criterios de rendimiento" explica muchos de los componentes que se pueden
utilizar para decidir el éxito relativo de un método de negociación. Todos los comerciantes quieren saber
la reducción máxima, no solo las probabilidades, y los comerciantes diarios querrán saber la ganancia
promedio por acción o la ganancia por contrato para comprender el impacto de los costos y el deslizamiento
en los resultados.
IDENTIFICACIÓN DE LOS PARÁMETROS
Una vez que se conoce la estrategia de prueba, elparámetrosa ser probado debe ser identificado. A
parámetroes un valor dentro de la estrategia que se puede cambiar para variar la velocidad o el
tiempo del sistema. Por ejemplo, los parámetros incluyen:
• Período de cálculo de la media móvil (número de días o barras).

• Constante de suavizado exponencial (un porcentaje).
• Ancho de banda alrededor de una media móvil (porcentaje o número de desviaciones estándar).
• Período de cálculo del RSI (número de días o barras).
• Valor de stop-loss (número fijo de puntos, un porcentaje o un factor de volatilidad).
• Período máximo de tenencia de una operación (días o barras).
Supongamos que la estrategia utiliza una media móvil para identificar la tendencia, un RSI
para decidir el momento de entrada y un stop-loss porcentual. La prueba más básica sería elegir
la acción o el contrato de futuros, fijar el período de cálculo del RSI en 14 días, fijar el stop-loss
en el 3% y variar el período de cálculo de la media móvil. Luego, la prueba simularía los
resultados de la estrategia comercial, recorriendo el rango posible de días de promedio móvil:
por ejemplo, de 1 a 250 días. Esto se llama un1 parámetromejoramiento.
La mayoría de los sistemas tienen más de un parámetro importante. En este ejemplo, el período
de la media móvil, el período RSI y el valor de stop-loss son todos importantes. Si el stop-loss se
mantiene constante en 3%, el promedio móvil y el RSI se pueden probar juntos. El proceso de
optimización realiza una prueba secuencial, selecciona el primer valor promedio móvil y luego prueba
todos los valores RSI; luego se usa el siguiente valor promedio móvil y todos los valores RSI se vuelven
a probar. El proceso se repite hasta que se hayan probado todas las combinaciones de los períodos de
cálculo del promedio móvil y los períodos de cálculo del RSI. Esto es un2 parámetros mejoramiento.
Rango de configuración de parámetros
No se necesita mucho esfuerzo para crear una optimización con una gran cantidad de pruebas; se
deduce que el tiempo de prueba para la optimización aumentará dramáticamente. Por ejemplo, una
prueba de 250 valores de promedio móvil (1 a 250), 30 períodos de cálculo de RSI (5 a 34) y 30 valores
de stop-loss (0 a 3,0 en pasos de 0,1) da 250×30×30 = 225.000 pruebas. Si cada prueba tarda 0,01
segundos (mucho más para los datos intradiarios, quizás menos para los datos diarios), el tiempo total
de la prueba será de unos 36 minutos. Las pruebas con más parámetros se saldrán de control
rápidamente. Será necesario seleccionar menos valores para probar cada parámetro y
elegirlos con más cuidado. Limitar la prueba es en realidad una ventaja porque obliga a tomar
una decisión, por adelantado, sobre el rango de parámetros que son razonables para la
estrategia. Sin estas restricciones, el proceso de prueba se aleja más de la validación y se acerca
a la exploración indiscriminada.
Distribución de valores a probar

No es necesario probar todos los períodos de cálculo para un promedio móvil o cualquier método de
tendencia; sin embargo, los valores no deben estar espaciados uniformemente. Para una tendencia de
promedio móvil, es mejor usar todos los valores más pequeños para el número de días y luego menos
valores a medida que los números aumentan. Por ejemplo, la secuencia
1, 2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12, 15, 20, 25, 30, 40, 50
sería una mejor opción que usar todos los números entre 1 y 50. Considere que la diferencia entre un
período de 49 y 50 días es solo del 2 %, mientras que la diferencia entre la prueba de 2 y 3 períodos es
del 50 %. Por lo tanto, las pruebas en los dos extremos de la serie de pruebas representan una
sensibilidad muy diferente. La diferencia de rendimiento entre una media móvil de 1 y 2 días será
significativa, pero la diferencia entre una tendencia de 49 y 50 días será insignificante.
El uso de incrementos iguales dará mayor peso a este conjunto de pruebas hacia el extremo largo; es
decir, los resultados promedio o una gráfica de los resultados de las pruebas versus el período de cálculo
siempre reflejarán los resultados de los períodos de cálculo más largos. El uso de valores de prueba que
aumentan en incrementos porcentuales resolvería este problema. Si el valor inicial de la prueba se multiplica
por 1,5 para obtener el segundo valor, y eso se multiplica por 1,5 para obtener el tercer valor, la serie de
pruebas final mejora. A partir del 1, la serie se convierte en
1, 1,5, 2,2, 3,3, 5,0, 7,6, 11,4, 17,1, 25,6, 38,4, 57,7
Al especificar las pruebas mediante incrementos porcentuales, no solo reduce el tiempo de prueba, sino que también
mejora la distribución de los resultados.
Ordenar los parámetros de prueba

Probar un parámetro a la vez puede brindarle una mejor comprensión de la dinámica de un
sistema. Es mucho más difícil, a veces imposible, ver la forma en que los resultados de las
pruebas varían cuando se prueban cinco parámetros simultáneamente. Para las pruebas
secuenciales, primero se debe probar la característica más importante: la que combina el
panorama general con el mayor impacto en los resultados. En el ejemplo de un sistema con
media móvil, RSI y stop-loss, la media móvil es el componente principal. El éxito de la estrategia
dependerá de la selección de un período de tendencia rentable. Si bien el otro indicador y el
control de riesgos deberían mejorar los resultados, no es realista pensar que una estrategia
debe estar impulsada por el tamaño del stop-loss. De la misma manera, la segunda prueba debe
ser el RSI para mejorar el tiempo de entrada y/o salida. Control de riesgo,
Tipos de variables de prueba
Las variables de prueba pueden ser de tres formas:continuo, discreto,ocodificado(alfabético). Para

interpretar y mostrar los resultados de las pruebas correctamente, estos formularios deben identificarse con
anticipación.
Parámetros continuosse refieren a valores, como porcentajes, que pueden adoptar cualquier
número fraccionario dentro de un rango bien definido. Si un nivel de stop-loss se define como un
porcentaje, se puede probar comenzando con el valor fraccionario 0,02 % y aumentando en pasos
de 0,005 % hasta alcanzar el 2,0 %.
Parámetros discretosson números enteros, o valores enteros, como el número de
días en una media móvil.
Parámetros codificadosrepresentan una categoría de operaciones, también llamadarégimen.por ejemplo
amplio, cuando el valor del parámetro esA,se utiliza un único promedio móvil; cuando
el valor esB,se prueba un sistema de media móvil doble; y cuando el valor esC,se utiliza
una regresión lineal.
Los dos primeros tipos de parámetros, continuos y discretos, deben distinguirse del último,
codificado. El analista puede esperar un patrón en los resultados al probar parámetros que
toman valores progresivamente más grandes o más pequeños. Por ejemplo, un promedio móvil
de 1 día puede registrar las pérdidas más grandes y mostrar pérdidas progresivamente más
pequeñas hasta alcanzar los 30 días, donde se vuelve rentable; el rendimiento alcanza su punto
máximo a los 80 días y luego comienza a decaer. El parámetro codificado, sin embargo, cambia
las reglas para cada valor. No hay ninguna razón por la cual un cambio de reglas, que cambie de
régimen, resulte en un patrón de desempeño que continúe a través de estos regímenes. La
primera regla puede ser rentable, la segunda perdedora y la tercera rentable. La visualización de
resultados, discutida más adelante,
SELECCIÓN DE LOS DATOS DE PRUEBA
Se supone que la prueba de estrategia se realizará utilizando una computadora. Será necesario tener una base de
datos de precios y si es más ambicioso, también un historial de estadísticas económicas. Los datos están fácilmente
disponibles de numerosos proveedores e incluyen precios máximos, mínimos y de cierre diarios, además de volumen
e interés abierto (futuros) para casi todos los mercados negociados en bolsa del mundo. Los datos de acciones
individuales también están disponibles y se pueden encontrar en Internet sin costo (aunque con algunos
inconvenientes). Los datos intradiarios (tick) sobre futuros se pueden comprar de un número limitado de
proveedores, siendo los más conocidos CQG Data Factory y Tick Data, Inc. Los datos bursátiles generalmente se
pueden exportar desde cualquier servicio de cotización que utilice. Una base de datos completa es un activo
importante. Se puede mantener actualizado mediante la actualización automática al final de cada día.
Algunos proveedores de datos, conscientes de que los analistas querrán utilizar los datos para realizar
pruebas, han creadoserie de pruebas continuasespecíficamente para ese fin. Precios de individuales
3.3 0.015
0.01
3.2
0.005
3.1
Diferencia entre Spot y Back-Adjusted

Precio de contado y retroajustado
0
3
– 0.005
2.9 – 0.01
Atrás–Adj
2.8 – 0.015
Lugar
– 0.02
2.7 diferencia
– 0.025
2.6
– 0.03
2.5
– 0.035
2.4 – 0.04
16/01/2012
7/11/2011
01/08/2011
21/11/2011
29/8/2011
9/12/2011
5/12/2011
2/1/2012
10/10/2011
24/10/2011
19/12/2011
26/09/2011
15/08/2011
FIGURA 21.1Comparación de datos retroajustados con el contrato más cercano.
las acciones se corregirán por divisiones de acciones dividiendo los datos anteriores a la división por el índice
de división; por lo tanto, una división 3:1 se ajustará dividiendo los datos antes de la división por 3. Si hubo
una división anterior de 2:1, los datos anteriores se dividen por 6.
Los datos de futuros, que vencen cada 1 a 3 meses, se renuevan ajustando la brecha entre los contratos
en la fecha de la renovación. Los proveedores le permiten especificar exactamente cómo y cuándo deben
ocurrir los rollos, o simplemente puede seleccionar el método predeterminado. La figura 21.1 da un ejemplo
de un período reciente de futuros de combustible para calefacción, que se acumula cada 30 días. Durante un
breve período de tiempo, las series ajustadas y sin ajustar parecen muy similares, pero las diferencias (Diff)
muestran que las brechas provocan fuertes cambios de precios cada mes, y las brechas acumuladas durante
10 o 20 años de datos pueden ser enormes. Sin los ajustes de brecha, estas diferencias se convierten en
ganancias y pérdidas extraordinarias. Los analistas pueden optar por utilizar diferentes formatos de datos
para las pruebas.
1.Contratos completos individuales.Se prueba todo el contrato de futuros o una serie de contratos. El
uso de contratos completos es un proceso tedioso y puede resultar en períodos de prueba
superpuestos y duplicación de resultados. La figura 21.2 muestra el sesgo de prueba resultante
del uso descuidado de todos los datos para contratos de futuros desde julio de 1993 hasta
diciembre de 1996. Las barras horizontales representan la vida del contrato para un mercado de
futuros con entrega en mayo, julio, septiembre, diciembre y enero. . Debido a la duración de 18
meses, sólo hubo 1 contrato probado en la última mitad de 1991, en comparación con 6 contratos
FIGURA 21.2Prueba utilizando todos los datos para contratos de futuros de julio de 1993
a diciembre de 1996. (a) Intervalos de prueba. (b) Distribución de las pruebas.
probado durante el período intermedio, y cayendo a 2 contratos a finales de 1996. La figura 21.2b
muestra la frecuencia de las pruebas para cada período de tiempo.
2.Datos ajustados hacia atrás (o hacia adelante).Los segmentos de datos de contratos individuales se
combinan en unfecha de rolloajustando todos los precios del contrato anterior por la diferencia
entre los precios del contrato nuevo y el anterior en la fecha de renovación. Por ejemplo, si en la
misma fecha el nuevo contrato cotizaba a las 80.00 y el contrato anterior a las 75.00, todos los
datos del contrato anterior aumentarían en 5.00. Volviendo al contrato anterior, si éste mostraba
un precio de 78,00 cuando el tercer contrato más antiguo mostraba 74,00, los precios del tercer
contrato más antiguo se incrementarían en 9,00, la suma de los dos valores de rollo. Si el tercer
contrato más antiguo hubiera sido más alto que el segundo en la fecha de renovación, 81,00
frente a 78,00, entonces sus precios aumentarían solo 2,00, la suma de 5,00 menos 3,00. El ajuste
en cada contrato anterior es el ajuste acumulativo de todos los valores de rollo anteriores. A
ajustado hacia adelanteLa serie comienza con los datos más antiguos y ajusta los datos más
nuevos a medida que avanza en el tiempo. Al final, los datos antiguos coinciden con los precios
reales, pero los datos más recientes son diferentes.
Esta técnica se ha vuelto popular y funciona bien para la mayoría de los sistemas. Los ajustes
causarán grandes diferencias en los datos más antiguos, especialmente si esos datos se
remontan a más de 10 años. En el caso extremo, ¡el precio ajustado puede incluso volverse
negativo! Los cálculos que utilizan un porcentaje del precio no funcionan con datos
retroajustados.
losfecha de rollopuede ser una de las siguientes opciones:
una.una fecha fija, como el último día del mes anterior al mes de entrega. Esto es estándar para
las tasas de interés, los productos agrícolas y algunos otros productos básicos porque los
requisitos de margen cambian significativamente para aquellos que comercian en el mes de
entrega. Por lo tanto, para las notas del Tesoro y los eurodólares, el contrato de junio se
renueva el último día de mayo, el contrato de septiembre el último día de agosto, y así
sucesivamente. Para los mercados de índices, la fecha de vencimiento puede ser el tercer
viernes del mes y el contrato se negocia activamente hasta unos días antes de la entrega. El
software proporcionado por los proveedores de datos le permite elegirnortedías antes del
vencimiento del contrato.
b.el dia en queinterruptores de volumen y/o interés abiertodesde la entrega más próxima
hasta la siguiente en diferido. Con este método, la serie ajustada por rotación representa
los contratos con mayor liquidez.
3.Serie de datos indexados.Se construye una serie continua para representar los rendimientos porcentuales
diarios de cada día. Esta es esencialmente la forma en que se construye un índice bursátil.
Si el precio del cobre se mueve un 1,0% de $0,9000 a $0,9090 por libra, entonces el
valor indexado aumentará un 1,0%, de 100 a 101. Cuando el contrato se ejecuta, el
cambio de precio del nuevo contrato se compara con su precio anterior. La conversión
a una serie indexada es útil para comparar dos mercados y construir carteras.
4.Serie directa constante de n días.De la misma manera que se cotizan los mercados de metales y de
efectivo a plazo de Londres (por ejemplo, entrega a 30 días), se puede crear una serie artificial a plazo
de 30 días para cualquier mercado de futuros. El precio de 30 días se calcula interpolando entre los
meses de entrega en ambos lados de la fecha de 30 días por delante. Este tipo de serie de datos se
denominacontrato perpetuoy presenta su propio conjunto de problemas. Los contratos diferidos no son
tan volátiles como el contrato cercano, y los valores formulados crean una serie que tiende a ser más
fluida que la que es probable que negocie. Puede parecer que los resultados de su prueba tienen menos
riesgo, probablemente menos ganancias y una mayor confiabilidad en la identificación de tendencias.
Lo que es más importante, las pruebas se realizarían en una serie de precios en la que ninguno de los
precios se produjo realmente.
Datos de efectivo
Los datos de efectivo están disponibles para la mayoría de los mercados de futuros, pero FX presenta un
problema particular. Hay muchos más tipos de cambio cruzados que mercados de futuros, y algunos de ellos
pueden ser interesantes para operar. Incluso el euroyen, el segundo o tercer mercado de divisas más activo,
tiene un volumen de futuros muy bajo en la CME; por lo tanto, los datos pueden no ser tan
bueno como datos de efectivo. Sin embargo, probar datos de efectivo y negociar datos de futuros no es un
enfoque confiable. Los precios de los futuros pueden negociarse con una prima o un descuento en efectivo y
fluctuarán con la diferencia en las tasas de interés entre los dos países, así como con la anticipación
especulativa. En casos extremos, el mercado de efectivo puede estar subiendo y el mercado de futuros
bajando. Se pueden crear datos de futuros aproximados a partir de datos de efectivo mediante el cálculo de
la paridad de la tasa de interés, la diferencia a futuro en las tasas de interés de los dos países componentes
en la tasa cruzada. Consulte el Capítulo 2 para obtener más detalles.
Problemas con la serie de datos ajustados
Los datos ajustados hacia atrás, los datos ajustados por división y los datos indexados son ideales para probar la
mayoría de los métodos, en particular, las tendencias y los indicadores de impulso. No se pueden utilizar si alguno de
los cálculos requiere porcentajes. Los mercados de futuros, especialmente los de energía, tienen grandes
diferenciales de precios en las fechas de renovación. Esto hace que los precios más antiguos se desplacen hacia
abajo, de modo que los precios al comienzo de la serie ajustada pueden ser negativos. Esto no hace ninguna
diferencia en el cálculo de un promedio móvil, pero es probable que un porcentaje de un número negativo cause
estragos en las decisiones comerciales de la estrategia. Este problema es más sutil para las divisiones de acciones
con ajuste retroactivo porque todos los precios parecen estar escalados correctamente y nunca se vuelven negativos.
Por ejemplo, si IBM hubiera dividido dos veces (cada 2:1) durante los últimos 10 años, entonces el precio de hace 10
años se habría ajustado a la baja dividiendo por 4. Si el precio real en 1990 era de $50 por acción, la serie ajustada lo
mostraría en $12,50. Si el rango de cotización era de $2 a $50 por acción, será de $0,50 cuando se retroajuste a
$12,50. Pero la volatilidad a un precio verdaderamente más bajo podría ser proporcionalmente mayor que a $50. La
acción de $12,50 tendrá todas las características de una acción de $50.
La comparación de máximos y mínimos históricos no se puede hacer con una serie retroajustada. Los
analistas normalmente pueden reconocer un nivel de resistencia importante cuando los precios prueban los
máximos del año anterior; sin embargo, el precio anterior se ha ajustado y puede ser mayor o menor que su
precio original. Para hacer esta comparación, es necesario tener una segunda serie que esté rodada en las
mismas fechas pero no ajustada hacia atrás. Se puede acceder a la segunda serie cuando se necesita el
precio histórico real.
Una serie indexada puede ser incómoda cuando opera porque todos los precios deben
convertirse a valores indexados para que la estrategia los evalúe. No puede simplemente probar
usando una serie de índices y luego operar usando una serie de precios.
¿Qué serie de datos es mejor?
Si todas las series ajustadas tienen problemas, ¿cuál es la mejor? Es la serie construida a partir de las piezas
del contrato que realmente intercambias. En la mayoría de los casos, se trata de una serie retroajustada que
se basa en el volumen o el interés abierto. También es el más líquido. Si se necesitan los precios verdaderos,
se debe usar una segunda serie.
Las series indexadas también son muy buenas, aunque más difíciles de negociar. El proceso de
indexación se acerca mucho al ajuste de volatilidad y puede hacer que los datos sean más fáciles de usar y
que la selección de parámetros sea más consistente.
Datos sintéticos
La respuesta definitiva para obtener datos de prueba es crearlos usted mismo. Cuantos más
datos, mejor. seria ideal sidatos sintéticospodría crearse que tuviera las mismas características
que los datos que se negociarán, pero es diferente. A lo largo de los años, analistas y
matemáticos han intentado crear datos sintéticos.
Método de Montecarlo. Uno de los primeros métodos utilizó un proceso de Monte Carlo que
primero escaneó los datos reales buscando una manera de dividir los datos en segmentos
de igual longitud encontrando el período que resultó en la autocorrelación más baja (la
dependencia de un segmento de datos con respecto al anterior). Los datos reales podrían
reorganizarse aleatoriamente en una nueva serie. Desafortunadamente, mezclar segmentos
separaría un mercado alcista prolongado de la inevitable caída que ocurre en el punto
máximo. En el comercio real, un sistema puede sufrir una gran pérdida cuando los precios
alcanzan su punto máximo solo después de haber acumulado mayores ganancias durante la
tendencia alcista anterior. Separar los datos para que estos dos eventos no se sucedan no es
realista. Se abandonó el enfoque de Monte Carlo.
Números aleatorios y distribuciones. Una serie sintética creada matemáticamente
comienza con números aleatorios. Se ha demostrado que una serie simple de números aleatorios se verá
muy similar a la mayoría de los movimientos de precios, especialmente durante un período lateral. Pero el
movimiento de precios no se distribuye normalmente y tiene carreras mucho más largas, tanto hacia
arriba como hacia abajo, que las que se encontrarían en una serie aleatoria. Los datos reales pueden
tener estacionalidad, un sesgo direccional subyacente prolongado debido a la política del gobierno,
volatilidad cambiante y cierto nivel de ruido subyacente. Pero las matemáticas son poderosas y se puede
crear una serie artificial que tenga un 10 % de tendencia y un 90 % de ruido, refleje un sesgo estacional y
tenga una distribución lognormal.
Un intento más reciente y sofisticado de crear datos sintéticos se puede encontrar en Wolberg's
Sistemas de negociación expertos.1La técnica utiliza una distribución gaussiana para representar la
distribución de precios sesgada y un componente de ruido que es una función de la tendencia del
precio, pero variable alrededor de la tendencia. El componente de tendencia es en sí mismo no lineal,
creado mediante la regresión del kernel. Un proceso utilizado para verificar que los datos sintéticos
tienen las mismas características que los datos reales es elFracción Mismo Signo, que es el porcentaje
de registros sintéticos en los que los datos previstos y reales tienen el mismo signo. Otras estadísticas
de varianza, ruido y distribución deberían coincidir.
Los datos sintéticos son una solución ideal para un problema difícil. También trae a la mente dos
computadoras jugando al ajedrez entre sí. En este caso, una computadora crea una serie de datos
para engañar a la otra computadora haciéndola creer que es real. La segunda computadora está
creando una estrategia que puede aprovechar el hecho de que sabe que la serie de datos no es real y
está construida a partir de componentes que se construyen sistemáticamente. Si la serie fuera
1Juan R. Wolberg,Expert Trading Systems: modelado de mercados financieros mediante la regresión del
kernel(Nueva York: John Wiley & Sons, 2000).
real, entonces tendría un nivel de complejidad que resiste la explotación. Si no es aleatorio, otra
computadora debería poder identificar el proceso utilizado para crear la serie y luego
capitalizarlo. La segunda computadora siempre debe ganar.
PRUEBA DE INTEGRIDAD
Tradicionalmente, los analistas usan la mayor cantidad de datos posible para determinar si su estrategia propuesta
es sólida. El uso de largos períodos de prueba asegura una buena muestra de mercados, incluidos largos períodos
de movimiento lateral, mercados alcistas y bajistas, y un buen número de choques de precios de varios tamaños. A
medida que se utilicen más datos, es más probable que los resultados muestren mayores ganancias y mayores
pérdidas. Más datos permiten la posibilidad de corridas de precios más grandes, choques de precios más grandes y
patrones más complejos.
A riesgo de ofender a alguien, el proceso de prueba suele implicar cierto nivel de trampa.
Reconociendo que desarrollar un sistema puede ser difícil, hay una manera correcta y una
manera incorrecta de probar para llegar a resultados creíbles. Esta sección describirá los
métodos más aceptables.
Datos dentro y fuera de la muestra
El método científico básico comienza conen la muestradatos para probar la idea. Los datos dentro de la
muestra son una parte del total de datos disponibles que se ha reservado para la prueba. Normalmente, es
alrededor del 50% de los datos. La parte restante de los datos se utilizará parafuera de muestraprueba o
validación. Si, por ejemplo, hay 20 años de datos, los datos de la muestra podrían ser
1.Los primeros 10 años.
2.Los últimos 10 años.
3.Períodos alternos e iguales, como los primeros 5 años, luego los años 11 a 15.
4.Períodos de tiempo aleatorios alternos.
Dejar de lado el primer 50% de los datos es muy común, pero sufre si los mercados cambian,
volviéndose más o menos volátiles o cambiando las características debido a la dinámica del mercado. Lo
mismo ocurre con el uso del último 50% de los datos. Elegir valores de parámetros que funcionaron en
mercados más antiguos o más nuevos no es un enfoque sólido.
La alternancia de períodos brinda una mejor muestra de los mercados cambiantes, y los buenos
resultados requerirán algún tipo de reglas de adaptación. Cuando se utilizan períodos alternos, el sistema en
realidad calcula el rendimiento de todos los datos, pero solo muestra los períodos dentro de la muestra. Los
resultados siempre deben mostrarse como cambios diarios, no como ganancias totales. Si elige ganancias
totales, la diferencia entre el final de un período de muestra y el comienzo del siguiente mostrará si el
método de negociación generó una ganancia o una pérdida durante ese intervalo. Eso sería hacer trampa. En
cambio, los rendimientos diarios pueden combinarse en un flujo continuo y analizarse.
Los períodos aleatorios alternos son el método de prueba más robusto, pero esos períodos
deben fijarse al comienzo del proceso de desarrollo y no cambiarse. Si estuviera trabajando en dos
sistemas diferentes, cada uno tendría su conjunto único de datos de prueba. De esa manera, no
siempre está probando los mismos datos para cada método que crea. Para crear períodos de prueba
aleatorios se requiere un programa pequeño, pero que podría implementarse en una hoja de cálculo.
• Decida cuántos períodos dentro de la muestra y multiplíquelos por 2. Digamos que solo hay 2 períodos dentro de
la muestra y 2 fuera de la muestra
• ¿El dentro de la muestra viene primero? Asumamossí.
• Entonces, para 20 años de datos, cada segmento tendrá unos 5 años. Digamos que el más
corto será de 2 años y el más largo de 8 años.
• Comience el primer período en la muestra el día 1.
• Encuentre un número aleatorio uniforme (entre 0 y 1) y multiplique ese valor por 6, el rango de
años en el período de la muestra. Si el número aleatorio es 0,72, el valor ajustado de 4,32 se suma
al mínimo de 2 años, lo que da como resultado una duración del primer período de 6,32 años.
• El mismo cálculo se repite para los siguientes dos segmentos. El último segmento
es lo que sobra.
Una vez calculados, estos intervalos se pueden asignar a datos específicos y todas las pruebas dentro de
la muestra utilizarán esos datos. Estos datos se pueden utilizar tanto como sea necesario. Las reglas y los
parámetros se pueden cambiar, y se debe realizar una inspección detallada del rendimiento. Los datos
pueden ser torturados sin piedad. La evaluación de estos resultados se discutirá en la siguiente sección.
Pruebas fuera de muestra
Cuando se completa la prueba, es hora de validar los resultados utilizando los datos fuera de la muestra. Esta
es la parte crítica. Debe haber hecho todo lo posible para crear un buen sistema antes de usar los datos fuera
de la muestra, porque no hay una segunda oportunidad.
Es mejor usar solo los datos fuera de la muestra en su prueba final y no incluir los datos dentro de la
muestra. En raras ocasiones, tendrá el mismo perfil de éxito que la prueba dentro de la muestra. Más a
menudo, mostrará alrededor del 50% de los retornos de los datos de la muestra. Debido a que hay un 50%
de datos nuevos que contienen movimientos de precios nunca vistos en la prueba original, el rendimiento
suele ser peor. Una caída en la relación de información de 2,0 a 1,0 para los datos fuera de la muestra es en
realidad un resultado razonablemente bueno. Pero, ¿qué sucede cuando la relación cae de 2,0 a 0,4? Cuando
se inspecciona el detalle, se da cuenta de que pasó por alto un caso en el que la volatilidad era extrema, y
agregar un filtro de volatilidad simple lo arreglaría, aumentando la relación a 1.0. Aquí es dondeintegridad
entra No puede arreglar nada una vez que haya utilizado los datos fuera de la muestra. Eso es llamado
retroalimentación. El resultado siempre es un sobreajuste y la posibilidad de que el sistema funcione se
desploma. Puede pasar un tiempo interminable usando los datos de la muestra, pero una vez que se usa la
información fuera de la muestra, ya está.
Prueba paso a paso

El proceso repetido de elegir valores de parámetros de pruebas de datos dentro de la muestra, y
luego aplicar los resultados a datos fuera de la muestra, se ha desarrollado en un proceso llamado
prueba de paso adelante2(también llamadoprueba de avanceysimulación ciega).En muchos sentidos,
esto es paralelo a lo que sucede en la realidad. Elegimos los parámetros en los datos anteriores y
luego los usamos en el futuro. Este proceso es el siguiente:
1.Seleccione el período de prueba total; por ejemplo, 20 años de datos diarios desde 1988 hasta
2007.
2.Seleccione el tamaño de los intervalos de prueba individuales, por ejemplo, 2 años.
3.Comience las pruebas con el primer período de 2 años, de 1988 a 1989.
4.Seleccione los mejores valores de parámetros de esos resultados.
5.Use los valores de los parámetros seleccionados del Paso 4 para encontrar el desempeño de los próximos
6 meses de datos (la primera mitad de 1990). Acumule este rendimiento fuera de la muestra a lo largo
del proceso de prueba.
6.Si hay más datos para probar, avance el período de prueba 6 meses (la segunda prueba será desde
la segunda mitad de 1988 hasta la primera mitad de 1990), luego pruebe los datos; de lo
contrario, vaya al Paso 8.
7.Repita el paso 4.
8.El resultado de la prueba paso adelante son los resultados acumulados de las pruebas individuales fuera de la
muestra en el Paso 5.
Este proceso simula claramente el enfoque tradicional para el diseño de pruebas, utilizando datos
dentro y fuera de la muestra en el orden correcto. Parece intuitivamente satisfactorio.
Sesgo a corto plazo

Las pruebas paso a paso pueden introducir un sesgo que favorece los modelos comerciales más rápidos.
Debido a que la prueba en la muestra usó solo 2 años de datos en nuestro ejemplo, un modelo comercial a
largo plazo puede publicar solo algunas transacciones durante este período. Si hubo un mercado alcista
durante los 2 años completos, cualquier tendencia a largo plazo habría obtenido los mismos resultados. Sin
suficientes datos, las pruebas no pueden encontrar qué período de cálculo es el mejor. En consecuencia,
sería difícil evaluar el riesgo de estas posiciones.
El problema del sesgo a corto plazo se puede identificar por los valores óptimos de los parámetros que
cambian de corto a largo plazo en períodos de prueba sucesivos. Por ejemplo, si prueba promedios móviles
de 5 a 50 días, encontrará que un período muestra 10 días como el mejor, seguido de un período en el que
50 días es el mejor, seguido nuevamente por un período en el que 15 días es el mejor. Este comportamiento
errático es una señal de que los intervalos de datos son demasiado cortos. Puede
2Se puede encontrar una presentación completa de las pruebas paso a paso y las técnicas de búsqueda
óptima en Robert Pardo,Diseño, Testeo y Optimización de Sistemas de Negociación(Nueva York: John Wiley &
Sons, 1992).
corregirse aumentando los intervalos de prueba de 2 años a 5 años. Los intervalos de prueba más
largos contribuyen en gran medida a eliminar el sesgo a corto plazo, pero deben considerarse en
contexto con el tipo de tendencia prevista por el desarrollador. También requiere datos adicionales al
principio que no se pueden utilizar en los resultados finales.
Retroalimentación
La preocupación más seria sobre las pruebas paso a paso es la retroalimentación, discutida en la
sección anterior sobre pruebas fuera de la muestra. Cada aplicación del proceso paso a paso utiliza
todos los datos, donde el rendimiento final se determina a partir de la parte fuera de la muestra.
Entonces, si la prueba se realiza más de una vez, no hay datos fuera de la muestra, lo que viola
nuestro concepto de prueba científica. Para evitar esto, se pueden reservar datos adicionales para una
prueba final, pero eso reduce la cantidad de datos disponibles para la prueba y la validación.
BUSCANDO EL MEJOR RESULTADO
El mejor resultado, oresultado óptimo,de probar una estrategia es elmás robustoconjunto de

parámetros. Eso es diferente del conjunto de parámetros que produce elvalor máximodel objetivo de
la prueba, ya sea que se trate de las mayores ganancias, la mayor consistencia o la mayor proporción
de información. Es poco probable que el valor máximo sea la selección que represente la estrategia
más sólida; sin embargo, muchos métodos requieren que se ubique el máximo para decidir cuál es el
más robusto. Esta sección discutirá algunas de las técnicas utilizadas para encontrar el resultado
máximo.
Los métodos de búsqueda han evolucionado con la tecnología en los últimos 20 años. En el extremo
superior se encuentran los algoritmos genéticos y el muestreo de Monte Carlo que se utilizan cuando las
combinaciones de pruebas son demasiado grandes para explorar todas las posibilidades. Se discutirán hacia
el final de este capítulo. El enfoque más básico,prueba secuencial,calcula los resultados de cada combinación
de parámetros en un orden predeterminado. Por ejemplo, un único sistema de media móvil con stop-loss
podría tener los siguientes rangos de prueba de parámetros:
1.Periodos de cálculo de la media móvil de 1 a 50.

2.Valores stop-loss de 0 a $1,000 por acción, o el equivalente, en pasos de $10.
El número total de pruebas sería entonces 50×100 = 5.000. Cuando se prueban tres parámetros, el
número de pruebas aumenta rápidamente. Cuidar de usar la mejor distribución de parámetros, como se
discutió anteriormente, es una forma simple de reducir el tiempo de prueba y mejorar la utilidad de los
resultados. Cuando hay demasiadas pruebas, incluso con valores elegidos cuidadosamente, se puede usar
un espaciado más amplio de valores para ubicar el patrón general de desempeño. Una vez que se conoce el
rango aproximado de los valores de los parámetros, se pueden realizar nuevas pruebas más detalladas.
Calcule el número de pruebas que ejecutará antes de comenzar una optimización. Aunque el tiempo
puede no ser un problema ya que las computadoras se han vuelto más rápidas, puede estar limitado por
espacio de almacenamiento disponible. Todas las computadoras tienen límites. Si genera 10.000
combinaciones, recuerde que deberá evaluarlas mediante una hoja de cálculo. Un gran número de
filas y columnas, combinado con numerosos mercados, puede crear una hoja de cálculo inmanejable.
Optimización Matemática
Si ha creado un sistema a gran escala y la cantidad de parámetros combinada con la cantidad de pruebas
para cada parámetro genera una prueba que es demasiado larga, entonces optimización matemáticaofrece
una solución de prueba. Una advertencia es que este método solo se aplica a resultados continuos. Los
valores de prueba deben aumentarse de manera incremental, como en un período de cálculo de promedio
móvil, con resultados que también son continuos; es decir, el rendimiento aumenta y disminuye con cierta
suavidad a medida que aumentan los valores de los parámetros. No puede usar este método para probar
variables codificadas que provocan un cambio abrupto en la metodología. En el ejemplo más simple, el
procedimiento es:
1.Pruebe un parámetro, como el período de cálculo de la media móvil. Inicialice los otros
parámetros a un valor razonable.
2.Encuentre el mejor resultado y corrija ese valor para las pruebas restantes.
3.Seleccione el siguiente parámetro para probar.
4.Continúe en el Paso 2.
Esta técnica se llamaoptimización secuencial.Tiene la ventaja de reducir un caso de prueba

de 3 parámetros denorte1×norte2×norte3pruebas totales anorte1+norte2+norte3. Sin embargo,
tiene la desventaja de no encontrar siempre la mejor combinación de valores de parámetros
cuando la prueba es muy grande. La figura 21.3 muestra un mapa bidimensional de los
resultados de las pruebas, una buena manera de visualizar las relaciones entre conjuntos de
parámetros. Si la Figura 21.3 muestra todas las pruebas, entonces la mejor opción es el
promedio móvil de 20 días con un stop-loss del 0,30 % (que se muestra como 30 puntos básicos),
con una puntuación neta de 400. Usando pruebas secuenciales, comenzando con el promedio
móvil de días , y colocando el stop-loss en su valor más bajo, el mejor resultado (en la fila 1, en la
parte superior) es 200, el período de cálculo de 15 días. Fijando el valor del primer parámetro en
15 y probando los valores de stop-loss, los resultados aparecen en la misma columna. El mejor
resultado es una puntuación de 300 cuando el valor de stop-loss era 0,30%. Si bien este
resultado es bueno, no es el resultado máximo ni el siguiente mejor,
Hay dos formas de evitar este problema. Un método consiste en enumerar los parámetros en
orden de importancia, es decir, aquellos que tendrían el mayor impacto en la rentabilidad, o por su
importancia fundamental para la estrategia. Esto se discutió en la sección “Solicitud de los parámetros
de prueba”. En este ejemplo, la media móvil es el parámetro principal; sin embargo, esa elección no
funciona. Afortunadamente, los matemáticos están preparados para este problema.
FIGURA 21.3Visualización de los resultados de una

optimización bidimensional.
La otra alternativa es elegir una serie de valores iniciales aleatorios para cada uno de los
parámetros, incluido el principal, y buscar horizontal y verticalmente a partir de ese punto. Por
ejemplo, se eligen dos valores aleatorios, 1 y 4, para el parámetro 2, el stoploss. La prueba comienza
escaneando la fila 1 para todos los valores del promedio móvil, lo cual se hizo en el primer ejemplo. La
puntuación máxima fue de 300. La prueba se repite, escaneando la fila 4 para todos los valores del
promedio móvil. Esta vez, el valor 300 se encuentra en la columna 4. El siguiente escaneo de la
columna 4 encuentra el máximo, 400. En lugar de probar todas las combinaciones, norte1×norte2, la
respuesta se encontró buscando 2× (norte1+norte2). Esto es mucho más rápido cuandonorte1ynorte2
son grandes. Este proceso se llamasiembra.
El objeto de cualquier búsqueda es encontrar los mejores resultados con la menor cantidad de pruebas
posible. Aunque cada prueba de 3 parámetros es sólonorte1+norte2+norte3pruebas, el número total de
pruebas se acumulará rápidamente. Cuando haya realizado varias búsquedas comenzando con una semilla
aleatoria y haya encontrado los mismos resultados, puede concluir con cierta certeza que ha localizado el
pico. Por ejemplo, si comienza a buscar en la figura 21.3 en cualquier fila que no sea la fila 1, o en cualquier
columna, encontrará el valor máximo. Para una prueba de este tamaño, después de que 3 valores iniciales
muestren el mismo resultado, puede concluir que se ha encontrado el pico. Para pruebas más grandes, se
necesitarían más valores semilla, pero el número total de búsquedas será relativamente pequeño.
Más sobre la continuidad de la prueba
Cualquier sistema puede probarse usando una computadora, pero la selección automática de los mejores
resultados solo tiene sentido cuando son continuos. Un sistema de promedio móvil con paradas es continuo
en todas las direcciones. Agregar una tercera dimensión, un retraso de entrada o salida (0, 1 o 2 días)
producirá resultados continuos en tres dimensiones. Pero no todas las pruebas satisfacen esto
principio. Se ha mencionado brevemente que los cambios de reglas son la causa más probable
de discontinuidad. Considere una prueba en la que una variable es el período de cálculo de la
tendencia y la otra es un conjunto de reglas, codificadas comoL, S,yB, dóndeLsolo toma
posiciones largas,Ssólo toma posiciones cortas, yBtoma posiciones largas y cortas. Aunque
puede haber patrones y relaciones interesantes, promediar estos resultados no tiene sentido.
Si cada parámetro probado tiene valores que dan como resultado una curva de retorno continua,
existen técnicas matemáticas disponibles para ubicar el punto de máxima ganancia con los mínimos pasos.
Un método,optimización por descenso más pronunciado,3utiliza tanto los rendimientos como la tasa de
cambio de los rendimientos para determinar el tamaño de los pasos tomados durante el proceso de
optimización. Este método puede ser subóptimo si hay más de un pico de retorno, pero se puede resolver
mediante la siembra.
VISUALIZACIÓN E INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS DE PRUEBAS
La visualización es vital para evitar errores graves en el desarrollo. Mirar un gráfico de precios de lo que se
está probando evita errores de datos, y presentar los resultados de las pruebas en alguna forma lógica
muestra valores atípicos, resultados erráticos o varios niveles de continuidad. Algunos argumentarán que
todo esto se puede hacer escaneando los resultados y usando varias medidas, pero no existe una sustitución
real de lo que el ojo puede ver.
Plataformas de prueba, como TradeStation, MetaStock y Ninja Trading4son excelentes
alternativas para los analistas que no quieren desarrollar sus propias plataformas de prueba.
TradeStation realiza una optimización procesando secuencialmente cada combinación de
parámetros de un rango especificado por el usuario. Los resultados se muestran como una
tabla, que se puede exportar a Excel, con una combinación de parámetros seguida de otra y los
resultados de la prueba se muestran en una línea. Como ejemplo, si estamos probando un
promedio móvil con una banda porcentual, se especificó una optimización con
1.El período de cálculo de la media móvil varía de 10 a 50 días en incrementos de 10

días.
2.La banda porcentual (basada en el valor de la media móvil) que varía del 1 % al 4 % en
incrementos del 1 %.
El sistema compra cuando el precio de cierre penetra la banda superior y vende cuando penetra la
banda inferior. Los resultados de la optimización usando futuros continuos NASDAQ 100 desde 1996
hasta 2003 se muestran en la Tabla 21.1. El usuario puede elegir las estadísticas que aparecen en la
tabla. En esta prueba, las columnas (de izquierda a derecha) son las que se mueven
3FR Rückdeschel,Subrutinas Científicas BÁSICAS, vol. 2 (Peterborough, NH: Byte/McGraw-Hill, 1983).

4Hayun número cada vez mayor de plataformas de prueba disponibles para una amplia gama de costos.
Muchos de estos se anunciarán en, o han sido revisados por,Futurosrevista,Análisis técnico de acciones y
materias primas, comerciante activo,yEl Analista Técnico.
TABLA 21.1Informe de optimización de TradeStation para una media móvil: sistema de banda porcentual aplicado a futuros continuos de NASDAQ
MAMÁ % Red Largo Corto Promedio Promedio Promedio Promedio
Por Banda Lucro NetPrf NetPrf # Trds # PftTrds W/L Comercio Wbarras Lbares MaxDD PHecho ROA
10 3 − 89895 − 32540 − 57355 89 30 2.03 −1010 42 12 − 189510 0.884 − 47,4

10 4 − 243235 − 127165 − 116070 61 36 1.23 −3987 46 dieciséis − 421200 0.693 − 57,7
10 2 − 194545 − 89410 − 105135 136 32 1.66 −1430 25 8 − 227740 0.792 − 85,4
10 1 − 108775 − 48005 − 60770 192 35 1.56 −567 18 5 − 157850 0.876 − 68,9
20 2 − 158015 − 72245 − 85770 94 32 1.61 −1681 39 10 − 338560 0.792 − 46,7
20 4 93265 52115 41150 48 41 1.69 1943 62 21 − 120550 1.209 77.4
20 3 118545 67580 50965 60 41 1.73 1976 53 15 − 221180 1.238 53.6
20 1 − 39195 − 13215 − 25980 134 31 2.07 −293 29 7 − 153890 0.945 − 25,5
30 3 89365 51445 37920 52 32 2.48 1719 69 19 − 128395 1.202 69.6
30 4 − 12345 − 13990 1645 43 32 2.02 − 287 73 23 − 210745 0.974 − 5,9
30 1 178315 95540 82775 96 33 2.7 1857 43 8 − 164980 1.352 108.1
30 2 65770 39605 26165 68 32 2.37 967 55 15 − 141660 1.131 46.4
40 3 198085 103005 95080 43 34 2.9 4607 79 21 − 150670 1.555 131.5
40 2 285980 152810 133170 51 35 3.46 5607 74 dieciséis − 154510 1.885 185.1
40 1 200735 106750 93985 78 28 3.79 2574 58 11 − 147845 1.489 135.8
40 4 176195 80480 95715 31 38 2.37 5684 91 31 − 161050 1.496 109.4
50 2 197125 107520 89605 49 34 2.89 4023 78 17 − 116830 1.537 168.7
50 1 267520 140480 127040 56 33 3.51 4777 75 12 − 90680 1.805 295
50 4 225465 106965 118500 27 40 2.57 8351 111 29 − 152850 1.764 147.5
50 3 247025 116200 130825 31 38 2.95 7969 98 27 − 127050 1.865 194.4
923
periodo medio (MA por),la banda porcentual (%Banda), beneficio neto(Beneficio neto), beneficio neto para posiciones
largas (Long NetPrf),beneficio neto para posiciones cortas (NetPrf corto), número de transacciones (#Trds), número
de operaciones rentables (#PrfTrds), relación promedio de ganancias/pérdidas (Promedio W/L), beneficio medio por
operación (Comercio promedio), número medio de barras en una operación ganadora (Promedio de barras W),
número medio de barras en una operación perdedora (Promedio de barras lb), reducción máxima (MaxDD), factor de
beneficio (PHecho), y devolución a cuenta (ROA).factor de beneficioes la relación entre las ganancias brutas y las
pérdidas brutas, ydevolución a cuentaes la relación entre los beneficios netos y el valor absoluto de la reducción
máxima.
El informe de optimización se muestra en el orden en que aparece después de completar la prueba. El
período de la media móvil aumenta de 10 a 50; sin embargo, la banda de % no siempre está en orden
ascendente. Sin embargo, existe un patrón claro que muestra que las ganancias comienzan con un promedio
móvil de 30 días usando una banda de 2% y 3%, luego se vuelven rentables para períodos de cálculo más
largos con todos los valores de banda. Cuando se completa la optimización, está disponible un informe final
que muestra los rendimientos de la mejor combinación de parámetros, el promedio móvil de 40 días con una
banda del 2%.
Ver continuidad en los resultados de las pruebas
La visualización adecuada de los resultados de la prueba puede facilitar mucho la interpretación. La tabla
21.1 es fácil de leer para el ejemplo de prueba breve, pero las combinaciones de 2 o más parámetros pueden
producir cientos de líneas de estadísticas que no son fáciles de organizar. La Figura 21.3 ya ha brindado una
vista previa de cómo los resultados pueden presentarse en 2 dimensiones para mostrar continuidad, en
lugar de una lista de un resultado de prueba tras otro, una línea debajo de la otra. Considere la prueba más
básica, una optimización de 1 parámetro del período de cálculo de la media móvil. La figura 21.4 muestra tres
patrones posibles que podrían resultar.
En los tres patrones, la ganancia/pérdida total se muestra a la izquierda y el período de cálculo de
la media móvil se muestra en la parte inferior. La figura 21.4a indica que tanto los parámetros rápidos
como los lentos generan pérdidas, aunque el rango medio es rentable. Es fácil seleccionar el número
de días de promedio móvil que produjeron la mayor ganancia debido a la buena continuidad
alrededor de ese punto.
La figura 21.4b muestra dos posibles áreas de éxito. Debido a que ambos tienen aproximadamente el
mismo tamaño, la elección entre los dos se basaría en la frecuencia de negociación y el tamaño de las
ganancias por transacción. El período de cálculo corto tiene más operaciones, un período de tenencia más
corto y menores ganancias por operación. Otra posibilidad es negociar los promedios móviles representados
por los picos. Si debe elegir uno, lo más probable es que el período de cálculo más largo se considere una
selección más conservadora. Un sistema de negociación rápido puede generar errores, precios de ejecución
deficientes y grandes costos de transacción. A menos que estos factores se hayan incorporado a la estrategia
comercial, una simulación altamente rentable puede resultar en un rendimiento real decepcionante.
El patrón en (b) parece exagerado en (c), pero en realidad es más realista. El sistema rápido tiene
ganancias mucho más altas en un rango muy estrecho, mientras que la tendencia a largo plazo tiene un
amplio rango de éxito. El pico en el área del promedio móvil de 3 días está rodeado de pérdidas, lo que indica
que las altas ganancias pueden haber sido causadas por un precio de corta duración.
(a)
(b)
(C)
FIGURA 21.4Posibles patrones resultantes de

una prueba que varía solo los días promedio
móviles.
shock o una ventana de oportunidad real para un comerciante rápido. Este patrón también ocurre
cuando no hay costos de transacción. ¡Existen estrategias comerciales rápidas que pueden ser muy
rentables sin deslizamiento ni comisión! El patrón en (c) también se exagera al probar períodos de
cálculo con incrementos iguales. Como se discutió anteriormente, los períodos de cálculo de 90 y 100
días tendrán resultados similares en comparación con los períodos de 10 y 20 días.
Los tres patrones de la figura 21.4 son buenos resultados y muestran una amplia gama de
períodos de cálculo que producen beneficios. Un patrón errático, uno que no tiene estas relaciones de
rendimiento suaves, muestra que la estrategia subyacente no es confiable o que el programa de
prueba tiene errores.
Pruebas de dos parámetros
Las pruebas más comunes son aquellas que tienen dos o más parámetros, una combinación de una o dos
tendencias, un indicador de tiempo, un límite de pérdidas para el control de riesgos y, a veces, objetivos de
ganancias. La tabla 21.1 mostró los resultados de un promedio móvil con una banda porcentual.
Los resultados de una prueba de 2 parámetros, por ejemplo, un promedio móvil y un stop-loss, se pueden
mostrar como uncuadrícula(una tabla bidimensional) en la misma forma que la Figura 21.3, con el período de
cálculo del promedio móvil a lo largo de la izquierda (filas) y los valores de stop-loss en la parte superior
(columnas). La figura 21.5 muestra que la menor cantidad de días y el menor valor de stop-loss darán la
puntuación en el cuadro de la esquina superior izquierda. El cuadro inferior derecho mostrará el resultado de
la tendencia más larga y el stop-loss más grande. Con esta presentación, hay continuidad de desempeño en
todas las direcciones. Los patrones en la esquina superior derecha pueden ser similares a los de la esquina
inferior izquierda si el sistema muestra cierta simetría.
Aunque la combinación de mercados, reglas comerciales y valores de parámetros puede producir
una gran combinación de resultados, es más probable que aparezcan tres patrones en esta
presentación bidimensional. La figura 21.6a muestra el caso más simple, donde una sola área de
desempeño exitoso es amplia y se va reduciendo gradualmente. Esto es análogo a la prueba de un
solo parámetro que se muestra en la figura 21.4a. La selección de los parámetros asociados con el
centro del área de mejor rendimiento parece lo más lógico en base al razonamiento de que es
probable que los cambios moderados en los patrones de precios sigan siendo rentables.
Dos áreas de rentabilidad suelen ser el resultado de un mercado altamente volátil (Figura 21.6b). Los
precios que se mueven rápidamente y mantienen una tendencia importante se pueden negociar utilizando
un modelo rápido o lento. El modelo rápido suele ser más rentable porque capta más de la tendencia; luego
reacciona más rápido al cambio de dirección. También tiene más operaciones perdedoras y un costo más
alto. El enfoque de seguimiento de tendencias más lento captura menos movimiento de precios al entrar y
salir más tarde, pero tiene un porcentaje más alto de operaciones rentables. También puede tener un nivel
más bajo ugh más grande
FIGURA 21.5Configuración estándar para una

optimización bidimensional.
FIGURA 21.6Patrones resultantes de una optimización bidimensional. (a)

Área rentable única. (b) Dos áreas rentables distintas. (c) Ningún patrón obvio.
(C)
FIGURA 21.6(Continuado)
oscilaciones de precios La elección de los parámetros a utilizar en el comercio real sigue el mismo
razonamiento aplicado a las Figuras 21.4b y 21.4c.
El tercer caso, que se muestra en la figura 21.6c, tiene rendimientos erráticos. La ausencia de un
patrón consistente en el rendimiento indica que la estrategia comercial no funciona con estos datos.
Formas alternativas de visualizar los resultados
Una amplia gama de software estadístico proporciona formas fáciles de usar para mostrar los resultados
como uncontornoomapa de relieve topológico.Los patrones que se muestran en la figura 21.6 se pueden ver
en varios colores, clasificados de un tono a otro a medida que aumentan y disminuyen los rendimientos, lo
que hace que sea mucho más fácil ver los picos y valles del rendimiento y tener una sensación de suavidad.
Cualquier programa de hoja de cálculo permitirá unaparcela de superficieque le dará una visión aproximada
de la continuidad de una prueba de 2 parámetros, como se muestra en la Figura 21.7. Este gráfico
tridimensional proporciona los factores de beneficio para la estrategia de media móvil-stop-loss que se
muestra en la tabla 21.1. Los períodos de cálculo del promedio móvil se muestran a lo largo de la escala
inferior derecha (Y), los porcentajes de stop-loss en la parte inferior izquierda (X), y el factor de beneficio en el
eje vertical (Z). Los rendimientos que se muestran en la superficie tienen los mejores rendimientos a medida
que los períodos de cálculo de la media móvil se hacen más grandes, y el mejor stop-loss está en el centro,
alrededor del 2,5 %. Las tendencias más rápidas y los stop-loss más grandes tienen el peor rendimiento. En
general, las opciones de stop-loss no contribuyen tanto como la tendencia. Si se usaran incrementos más
pequeños para probar las variables, el diagrama de superficie sería más suave.
Visualización con diagramas de dispersión

Desafortunadamente, la tecnología aún no nos permite graficar más de 3 dimensiones. Si
el sistema tiene tres parámetros, media móvil, RSI y stop-loss, será necesario
1.7
1.5
1.3 Factor de beneficio
1.1
0.9
0.7
1.0
1.5 50
2.0 45
40
2.5 35
30
Detener la pérdida de % 3.0 25
20 Período MA
3.5
15
4.0 10
FIGURA 21.7Gráfica de superficie tridimensional de la estrategia de promedio móvil-

stop-loss.
tener más de un gráfico para visualizar los resultados. En las Figuras 21.8ayb, solo hay dos
parámetros, un promedio móvil y un stop-loss. Cada gráfico mostrará los resultados de uno
solo. Para lograr esto, los resultados de una optimización se exportaron al software PSI-Plot,5
aunque se podría lograr un resultado similar con Excel utilizando ungráfico XY. Cada círculo
representa los resultados de una prueba individual donde el promedio móvil o el stop-loss
tenían el valor que se muestra en la parte inferior.
Los resultados de la media móvil de la figura 21.8a muestran una clara progresión del éxito a medida
que aumenta el período de cálculo, excepto en los dos últimos casos, los períodos de 40 y 50 días. Si bien el
rango de resultados es el mismo, los grupos de 50 días se encuentran cerca de la parte superior y los de 40
días cerca de la parte inferior, favoreciendo a los de 50 días. En general, vemos que los promedios móviles a
largo plazo funcionan mejor que a corto plazo. Por supuesto, este es solo un mercado, un período de tiempo
y una prueba muy pequeña, por lo que se necesitarían muchas más pruebas para estar seguro de esta
conclusión.
La figura 21.8b muestra que los resultados de stop-loss son mucho menos convincentes. El stop del 4%
puede eliminarse como el de peor desempeño porque tiene máximos y mínimos más bajos; sin embargo, los
otros tres no son tan claros. La única buena nota es que alrededor del 80 % de las pruebas están por encima
del valor del factor de beneficio de 1,0, lo que indica un beneficio neto (beneficios brutos mayores que
pérdidas brutas). Si bien la parada del 1% tiene el rango de resultados más pequeño, el 2% el más grande y el
3% en el medio, no está claro cuál es el mejor. Podemos sugerir que, si los promedios son iguales, el valor de
stop-loss con la desviación estándar más pequeña de los factores de beneficio mostraría la mayor
estabilidad.
5Gráfico PSIyprostatson productos de Poly Software International. Proporcionan excelentes análisis

estadísticos y gráficos a un costo razonable.
2.0
1.8
1.6
factor de beneficio
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
10 15 20 25 30 35 40 45 50
(a)
2.0
1.8
1.6
factor de beneficio
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
Detener la pérdida de %
(b)
FIGURA 21.8 Visualización del rendimiento de múltiples parámetros.

(a) Períodos de cálculo de la media móvil. (b) Valores de % de stop-loss.
Estandarización de los resultados de las pruebas
Al probar un solo sistema, los resultados de un conjunto de parámetros se pueden comparar

fácilmente con otros conjuntos porque el período de prueba, las comisiones y otros valores
básicos son todos iguales. Sin embargo, con el tiempo probará muchos sistemas diferentes y
variaciones de esos sistemas, y querrá compararlos para decidir qué estrategia es la mejor. Este
requiere una planificación avanzada. La estandarización de los resultados de las pruebas es la mejor manera de
aumentar la utilidad de las pruebas exhaustivas. Esto debería incluir:
1.Anualización de todos los valores.Es probable que las pruebas que no se realicen utilizando exactamente los
mismos intervalos de prueba (por ejemplo, períodos de 10 y 12 años), o las pruebas en diferentes mercados de
futuros, utilicen datos que comiencen y finalicen en fechas diferentes. Anualizar los resultados no dará una
comparación perfecta, pero hará que las comparaciones sean más relevantes.
2.Ajuste de riesgo.Una ganancia de $10 000 con una reducción de $5 000 es efectivamente lo mismo que una
ganancia de $20 000 y una reducción de $10 000, dadas las reservas adecuadas. Expresando los resultados
como ganancias divididas por el riesgo, llamadoproporción de información, es una mejor manera de ver las
devoluciones.
3.Ajuste por error estándar.La diferencia importante entre dos pruebas que arrojan los mismos resultados,
una prueba con dos intercambios y la otra con 50 intercambios, es que la que tiene solo dos
intercambios es un resultado menos confiable. Si ambos registraron operaciones rentables en un 50 %,
otra operación perdedora haría que la confiabilidad de la segunda prueba bajara al 49 %, mientras que
la del primer caso bajaría al 33 %. En su lugar, los resultados deben presentarse con el mismo nivel de
confianza, lo que significa restar el error estándar del resultado actual.
Los cálculos para estas tres medidas se pueden encontrar en el Capítulo 2.
Promediando los resultados

Debido a que el proceso de prueba depende de la computadora, es deseable hacer la selección de los
mejores parámetros automáticamente. Por lo general, esto se puede hacer de manera efectiva
promediando los rendimientos anualizados o la relación de rendimiento que se muestra en el mapa
de prueba. En el caso de un sistema de promedio móvil, puede optar por eliminar las distorsiones en
el rendimiento causadas por picos. Por ejemplo, los resultados de una prueba de 3, 4, 5 y 6 días
muestran ganancias de 1000, 8000, 3000 y 4000, respectivamente. El caso de 4 días parece ser un pico
de ganancias y podría minimizarse reemplazando su valor con el promedio de los tres valores o,
preferiblemente, con el valor interpolado de los dos puntos adyacentes (Figura 21.9). En general, el
proceso de sustitución en el que cada valor se reemplaza por el promedio de sus vecinos
ESi−1+ESi+ESi+1
ES i =
3
suavizará las devoluciones. El mejor conjunto de parámetros es el valor más alto deESiuna vez que todos los
promedios hayan sido sustituidos por los resultados de las pruebas sin procesar. Esto puede ayudar a encontrar el
patrón de rendimiento general en lugar de un valor atípico.
Promedio de 2 parámetros
Los resultados de una prueba de 2 parámetros también se pueden promediar para crear un conjunto de
valores más suave. Usando una cuadrícula bidimensional que se muestra en la figura 21.10, la ganancia o
pérdida neta original de cada prueba se denotará comoESyo,asociado con la filaiy columnajde la pantalla El
objeto es reemplazar cadaESyoconESyo,el valor medio de sus vecinos. Esto esta hecho,
FIGURA 21.9Reemplazo de un
pico con el promedio A o una
interpolación B.
como se ve en la Figura 21.10a, tomando un promedio de los 8 resultados de prueba adyacentes a layoth valor, así
como el valor central. Hay casos especiales cuando elyoEl resultado no está completamente rodeado sino en el
perímetro de la cuadrícula de prueba. Las figuras 21.10b, c y d muestran la técnica de promediación utilizada cuando
elyoEl cuadro es un valor superior, lateral o de esquina. El promedio de 9 casillas que se muestra aquí es comparable
al promedio de 3 puntos en la prueba de 1 parámetro. Si la prueba tiene incrementos relativamente pequeños entre
pruebas y más casos de prueba, sería mejor un promedio de un área más grande. Una generalización de este
método se puede encontrar más adelante en este capítulo bajo “Pruebas de sensibilidad”.
PRUEBAS A GRAN ESCALA
Una estrategia con muchos parámetros, cada uno con una amplia gama de valores, dará como resultado una
prueba a gran escala: una optimización de cientos de miles (o incluso millones) de pruebas. Sería imposible
utilizar cualquier forma de prueba secuencial para reducir el tiempo de prueba a algo razonable. Sin
embargo, existen métodos de búsqueda que pueden llegar rápidamente a una solución probable. Dos de
estos sonalgoritmos genéticosyMonte Carlomuestreo.
Algoritmos genéticos
El uso de algoritmos genéticos para encontrar parámetros se analizó en el Capítulo 20, en la

sección “Algoritmos genéticos”. Un algoritmo genético es una herramienta de búsqueda muy
práctica y muy poderosa.6Sería mejor leer las secciones del Capítulo 20 antes de continuar aquí.
6Se anima a los lectores a leer Murray A. Ruggiero, Jr., "Using Genetic Algorithms for Trading
Applications", Capítulo 20 enEstrategias de comercio cibernético(Nueva York: John Wiley & Sons, 1997).
(a)
(b)
(C)
(d)
FIGURA 21.10Promedio de los resultados de salida del mapa.

(a) Promedio central (casilla 9). (b) Promedio del borde superior
(caja 6). (c) Promedio del borde izquierdo (caja 6). ( d )
Promedio de la esquina superior izquierda (cuadro 4).
En la discusión anterior, una tendencia y un oscilador se combinaron en una estrategia comercial

y las reglas para aplicar cada componente se podían cambiar aleatoriamente. En este ejemplo, las
reglas serán fijas, pero los valores de los parámetros son desconocidos; solo se puede especificar el
rango de valores de los parámetros. Defina la estrategia y el rango de valores de cálculo como:
1.Una tendencia promedio móvil a largo plazo, de 30 a 250 días, incrementos de 5.
2.Una banda porcentual alrededor de la media móvil a largo plazo, de 0,5 % a 4,0 %, con incrementos de
0,25 %.
3.Una tendencia de promedio móvil a corto plazo, de 3 a 30 días, incrementos de 3.
4.Una banda porcentual alrededor del promedio móvil a corto plazo, 0,1% a 1,5%, incrementos de
0,1%.
5.Un RSI para el tiempo de entrada, de 5 a 20 días, incrementos de 1.
6.Umbrales de sobrecompra y sobreventa RSI, 40 a 95 para sobrecompra, −40 a −95 para sobreventa
(solo se necesita un conjunto si estos valores son simétricos), incrementos de 5.
7.Un stop-loss porcentual, 0,25% a 3,0%, incrementos de 0,25%.
8.Una tendencia de promedio móvil para acciones, de 5 a 50 días, incrementos de 5.
Estos 8 parámetros parecen bastante inocentes, pero suman 2.332.800.000 pruebas. A 10 pruebas por
segundo, el tiempo de procesamiento sería de 64.800 horas, ¡más de 7 años! Siguiendo los pasos
discutidos en el Capítulo 20,
Inicialización
1.Acuerdade 8 celdas se crea para representar cada uno de los parámetros. Una cadena es el término
general dado a un solo conjunto de valores de parámetros, llamadocromosoma.
2.A cada celda de la cadena se le asigna un número aleatorio que determina qué valor de
parámetro se utilizará.
3.Se crea un grupo de 1000 a 5000 cadenas, cuanto más grande, mejor.
Propagación
4.losfunción objetiva(puntuación de clasificación, como la relación de información) se calcula
para cada cadena.
5.El grupo se ordena en orden descendente por función objetivo.
6.Se hacen múltiples copias de las cadenas de mayor rango y se agregan a un nuevo grupo.
7.El nuevo grupo se ordena por la función de objetivo más alta y se selecciona para las mejores 5000
cadenas. La nueva piscina reemplaza a la anterior, por lo que solo hay una piscina.
Apareamiento
8.Dos cadenas, no seleccionadas previamente, se eligen al azar del grupo.
9.Un número aleatorio entre 1 y 8 divide las celdas de las cadenas en partes izquierda y
derecha.
10La parte izquierda de la primera cadena se intercambia con la parte izquierda de la segunda cadena,
creando dos nuevas cadenas.
11El proceso de apareamiento continúa hasta que se han combinado del 10% al 15% de las cuerdas.
mutando
12Se elige una cadena al azar del grupo.
13Una de las 8 celdas se elige al azar.
14Según el rango de valores para el parámetro asignado a esta celda, se elige un

nuevo valor al azar y reemplaza el valor anterior.
15.La mutación continúa hasta que se cambia una celda en el 10% de las cadenas.
Convergente
dieciséis.La mejor función objetivo, o puntuación, se guarda al final de cada pasada y se guardan
los valores de los parámetros asociados con esta cadena.
17El proceso del algoritmo genético continúa en el paso 4 hasta que converge la función
objetivo. Eso ocurre cuando, después de varias pasadas, la función objetivo no
aumenta significativamente.
18El proceso del algoritmo genético se repite hasta 5 veces, comenzando con la
inicialización, para producir diferentes cadenas semilla.
19Después de 5 pasadas, la cadena previamente guardada con la función objetivo más alta es la
solución.
Guardar un conjunto de mejores resultados mejorará su comprensión de su éxito. Si, por

ejemplo, las mejores 20 cadenas se agrupan en una solución similar, es probable que sea más sólida.
Si las celdas de los 20 principales varían considerablemente, entonces la integridad de los resultados
está en duda.
Para una estrategia comercial con 8 parámetros y más de 2 mil millones de combinaciones, el
algoritmo genético debería converger en 100 pases. Repetir el proceso cinco veces para sembrar las
celdas de manera diferente aumenta el número de pases a 500. Es probable que el tiempo
transcurrido de la computadora sea de 30 minutos. No garantiza que se encontrará la combinación
máxima. Las posibilidades de encontrar un máximo se pueden aumentar con un grupo más grande y
volviendo a sembrar más veces. Sin embargo, los valores de los parámetros elegidos de esta breve
búsqueda serán asombrosamente buenos. Nunca sabremos qué tan cerca están los resultados de
encontrar el máximo porque nadie va a ejecutar una prueba completa. Un ejemplo más detallado del
uso de un algoritmo genético, aplicado a la asignación de cartera, se puede encontrar en el Capítulo
24.
Muestreo de Montecarlo
El problema con la solución del algoritmo genético es que solo devuelve los resultados máximos. No hay
información sobre la profundidad del éxito que se necesita para determinar la solidez. Es útil conocer los
valores de los parámetros que tienen más éxito, pero no siempre es suficiente.Monte Carloel muestreo se
utiliza para crear un subconjunto de pruebas estadísticamente válido cuando el número total de pruebas es
demasiado grande. Los resultados de este conjunto más pequeño de pruebas se pueden analizar como si
fuera el conjunto completo.
La simulación Monte Carlo (MCS) fue creada por los famosos matemáticos Johann von
Neumann y Stanislaw M. Ulam; idearon el método poco después de la Segunda Guerra Mundial
para ayudarlos a simular el comportamiento de un arma atómica. Hay un ejemplo interesante
de cómo se ha utilizado el proceso de Monte Carlo para encontrar el área de un lago con un
costa extremadamente irregular. Se toma una fotografía del lago desde arriba y se determina la
escala (por ejemplo, 1″ =100 pies). Piense en la imagen como 10″ ×10″,se muestra en color en
una pantalla de computadora, con el lago claramente azul y los alrededores verdes. Luego, la
imagen se superpone con una cuadrícula fina, de modo que haya 100 (o incluso 1000 si se
necesita más precisión) píxeles por pulgada, para una dimensión de 1000×1000 representando
toda la pantalla, una parte desconocida de la cual es el lago. Ahora elige dosnúmeros aleatorios
uniformesentre 1 y 1.000 para representar elXyycoordenadas, y digamos que los primeros
valores son 135 y 441. Recuerde que un número aleatorio uniforme tiene unigualdad de
oportunidades de ser cualquiera de los valores entre 1 y 1.000. La posición (135,441) se marca
en la pantalla y la computadora determina si cae en el lago o en la orilla. Este proceso se repite
para 1000 pares de números aleatorios. Cuando se completó, la computadora contó 520 pares
que estaban en el lago; por lo tanto, el 52 % del área de exhibición es un lago, o 520 000 pies
cuadrados. Si se necesitara más precisión, la cuadrícula se dividiría en más píxeles y se
generarían más pares aleatorios. El proceso funciona porque la probabilidad de que un par de
números aleatorios caigan en el lago es igual a la relación entre el área del lago y la imagen
completa.7
Los números aleatorios también se pueden usar para generar valores de parámetros en una
prueba de una estrategia comercial. Utilizando los mismos 8 parámetros aplicados a la solución del
algoritmo genético, se elige un valor al azar para cada parámetro de la lista de rangos específicos de
ese parámetro. Este es el mismo paso que la inicialización del conjunto de cadenas utilizadas en el
algoritmo genético. Cada vez que se selecciona un valor, se incrementa un contador. Cada parámetro
tiene un contador para cada posible valor utilizado en la prueba. Después de crear y guardar la
primera cadena en una tabla junto con sus estadísticas de rendimiento, el contador de cada valor
aleatorio que se utilizó aumenta en 1. Después de 1000 cadenas aleatorias, el recuento total de la lista
de valores en cualquier parámetro será de 1000. .
La primera oportunidad para finalizar la prueba es cuando la distribución de todos los valores dentro de
una lista de parámetros es normal. Para una selección verdaderamente aleatoria, cada valor debe tener
aproximadamente el mismo recuento. Debido a que había 10 valores para el parámetro 8, después de 1000
cadenas, cada valor debería tener un conteo muy cercano a 100. Si hubiera 20 valores, cada uno tendría un
conteo de 50. Una vez que se satisface el criterio de distribución mínima, cuantas más cadenas haya se
generan, mejor es la muestra. Estas cadenas ahora se pueden analizar como si fueran el conjunto de prueba
completo, aunque los académicos argumentarán que la calidad estadística de los datos de la muestra (por
ejemplo, la varianza) puede variar significativamente del conjunto completo.
Al igual que con la solución del algoritmo genético, el muestreo de Monte Carlo se puede realizar
varias veces. Si los mejores resultados son similares, puede estar seguro de que la muestra más
pequeña es una buena representación de todo el conjunto. El uso de valores aleatorios tiene la ventaja
adicional de evitar la selección injusta de valores que se sabe de antemano que funcionan bien.
7Adaptado de un ejemplo en Wolf von Ronik, “System Testing via Monte Carlo,”Futuros(abril de 2001).
REFINAR LAS REGLAS DE LA ESTRATEGIA
A medida que avanzan las pruebas, aún utilizando los datos de la muestra, es inevitable que el analista desee
modificar una regla o agregar una nueva característica a la estrategia comercial. Esto generalmente se deriva de
inspeccionar los resultados de las pruebas y observar que un patrón específico no se trató de manera adecuada (o
rentable). Después de un poco de trabajo, el analista introduce una regla cuidadosamente construida, que convierte
una pérdida anterior en una ganancia. La Figura 21.11 muestra dos cambios posibles en el patrón de rendimiento
para la prueba de 1 parámetro en función de este cambio.
Si el cambio de regla mejora la situación específica que se pretendía, pero pierde dinero en otras
situaciones del mercado, el patrón de prueba completo aparecerá como se muestra en la Figura
21.11a. Las ganancias máximas más altas ocurren donde la nueva regla funciona mejor, pero otros
valores de parámetros se han convertido de ganancias a pérdidas o pérdidas mayores. Los
rendimientos medios pueden seguir siendo los mismos, pero los resultados son más extremos.
Debido a que la nueva regla provocó el ajuste de un patrón específico a costa de pérdidas adicionales
en otros patrones, no es una mejora. Estadísticamente, este cambio de rendimiento se puede medir
por curtosis. Un valor muy alto de curtosis es un signo de sobreajuste.
En la figura 21.11b, la nueva regla mejora el rendimiento en todos los casos. Este patrón es
una solución ideal. Es posible, por supuesto, que una mejora se defina de tal manera que corrija
solo ese problema específico sin afectar a otros oficios. Ese tipo de regla
(a)
(b)
FIGURA 21.11Patrones resultantes del cambio de

reglas. (a) Un cambio de regla que mejora una
situación a costa de otras. (b) Un cambio de regla
que resulte en una mejora general.
Es poco probable que la adaptación, que afecta solo a uno o dos casos, funcione en el futuro. Si
genera falsas expectativas de éxito, pone en riesgo al inversor.
CÓMO LLEGAR A RESULTADOS DE PRUEBA VÁLIDOS
No es inusual que los resultados de una optimización, especialmente una con muchos parámetros, parezcan
perfectos. Todas las operaciones pueden ser rentables, las caídas de capital pueden ser pequeñas y la
estrategia puede funcionar en mercados cambiantes y, sin embargo, el sistema final perderá dinero
constantemente cuando se negocie. La creación de un sistema con cualidades predictivas (en lugar de uno
históricamente ajustado) requiere preparación antes de la prueba.
No hay un “mejor” lugar para decir esto, y debería decirse en más de un lugar.Tenemos una tendencia a
aceptar buenos resultados de las pruebas, pero buscamos de cerca los errores cuando hay malos resultados.. Es
importante que todos los resultados sean verificados cuidadosamente.
Sentido común versus estadísticas
Siempre puede encontrar un promedio móvil o indicador particular que dio una señal para vender el
S&P justo antes del colapso de 1987, o antes de la crisis hipotecaria de 2008. No es difícil cuando una
computadora puede combinar millones de combinaciones de velocidades de tendencia, filtros,
indicadores de impulso, reglas de divergencia, etc., utilizando poderosos motores de búsqueda.
También es fácil cuando está dispuesto a sacrificar el rendimiento en otros momentos para obtener
las mayores ganancias de la historia reciente. Sin embargo, lo que funciona en un caso específico, ya
menudo inusual, probablemente no funcione en general. Manipular las reglas es un esfuerzo inútil.
Mostrar que una combinación de indicadores técnicos se habría beneficiado de la última caída del
mercado no influye en cómo responderá a la próxima crisis.
El dicho de que “hay mentiras, medias mentiras y estadísticas” es cierto. Las estadísticas pueden probar
un punto o probar todo lo contrario, dependiendo de cómo se presenten los números. Una contradicción
frecuente en las noticias es cuando un grupo anticrimen afirma que los robos se duplicaron el año pasado,
mientras que el departamento de policía afirma que los robos aumentaron a la tasa más baja en 5 años. Un
mercado puede tener una tendencia alcista y una tendencia bajista al mismo tiempo, según el intervalo de
tiempo en el que lo vea.
Los resultados de las pruebas más rentables pueden no ser los que desea. Si probara el S&P
desde 1990 hasta 2003, los resultados se verían abrumados por el mercado alcista de 10 años. Los
valores de los parámetros pueden estar sesgados hacia tendencias a más largo plazo que captaron la
mayor parte del movimiento alcista del mercado; sin embargo, habría perdido dinero durante los
movimientos laterales de precios de 2002–2003. El perfil estadístico aún se verá bien porque las
ganancias del mercado alcista fueron mucho mayores que las pérdidas más recientes; sin embargo,
usar una estrategia que aprovechó un mercado alcista inusual no es una buena opción. Como ha
dicho Jack Schwager, “El error es extrapolar el rendimiento futuro probable sobre la base de un
ejemplo aislado y bien elegido del pasado”.8
8Jack D. Schwager,Schwager sobre futuros: análisis técnico(Nueva York: John Wiley & Sons,
1996), 673.
Omisiones y escenarios
Los problemas más difíciles de superar son los que no puede ver, los movimientos de precios que no son
parte de sus datos de prueba y losomisionesCada pocos años, el mercado experimenta un shock de precios,
más recientemente el colapso de las hipotecas de alto riesgo de 2008, antes del ataque terrorista del 11 de
septiembre de 2001. El historial de precios está lleno de pequeños shocks de precios causados por informes
económicos, pero los más grandes están separados por años. . Si su prueba no incluye datos con un impacto
de precio significativo, entonces no puede saber si sobrevivirá a la siguiente. Si ha probado una estrategia
utilizando datos que están muy sesgados en una dirección, como lo estaban los mercados de valores en la
década de 1990, entonces la estrategia resultante estará sesgada. Debes estar constantemente buscando
problemas potenciales. A principios de 2012, la mejor estrategia habría sido los bonos largos de principios de
la década de 1990, ignorando toda la información en contrario. Pero eventualmente la inflación y una
economía mejorada cambiarán eso, y una estrategia de solo posiciones largas devolverá sus ganancias. Debe
cuestionar la capacidad de su estrategia para funcionar en diferentes escenarios. Las siguientes pautas se
desarrollaron durante muchos años y están destinadas a evitar los errores más básicos y costosos que
ocurren en las pruebas. Es posible que pueda agregar sus propias experiencias a esta lista.
Buscando Robustez
Arobustosistema es aquel que se desempeña consistentemente en una amplia variedad de situaciones, incluyendo
patrones que todavía no se han previsto. Desde un punto de vista práctico, esto se traduce en un método que tiene
éxito con la menor cantidad de parámetros probados sobre la mayor cantidad de datos. En las pruebas de Futures
Truth,9los sistemas de mejor desempeño comúnmente tienen cuatro o menos variables.10Las características de un
sistema con la mejor capacidad de pronóstico son:
1.Debe basarse en una premisa sólida.Cada regla y fórmula debe sacar provecho de un fenómeno
fundamental o de precio real.Descubriendoun patrón de precios o un ciclo a través de la optimización
puede parecer una revelación, pero es más probable que sea una ilusión. Al probar suficientes patrones,
es estadísticamente probable que uno de ellos parezca encajar. Sin una razón fundamental para la
existencia de ese patrón, no es seguro usarlo. Por ejemplo, el uso de una tendencia a muy largo plazo
para cambiar las tasas de interés pretende imitar la dirección de la política económica estadounidense;
una tendencia más corta de 1 mes puede ser mejor para captar los movimientos estacionales de los
productos básicos agrícolas. Un operador a corto plazo puede plantear la hipótesis de que un cierre
fuerte en el aumento de la volatilidad intradía tendrá un seguimiento en la próxima apertura. Las
observaciones basadas en la experiencia y confirmadas por pruebas suelen ser sólidas.
2.Debe adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado.Un sistema que asume
que los mercados no cambian o que todo lo visto en datos pasados sufrirá
9John Hill y George Pruitt, Futures Truth, Hendersonville, NC, es una organización que valida y
supervisa los sistemas comerciales. publicaRevista Futures Truth,www.futuretruth.com.
10John Hill, “Simple vs. Complejo,”Futuros(marzo de 1996), 57.
grandes oscilaciones de capital. Las funciones de ajuste automático no utilizan niveles de precios
absolutos ni cantidades fijas en dólares. Pueden incluir un inflador o deflactor, valores de stop-
loss que se ajustan a la volatilidad, cambios de reglas en función de si el año actual muestra un
patrón estacional o no estacional, y una variación en el tamaño de la posición en función del
riesgo cambiante.
3.Debe ser probado correctamente.Los principios de la estadística dicen que las mejores pruebas utilizan la mayor
cantidad de datos. Más datos incluyen mercados alcistas, bajistas y laterales, choques de precios grandes y
pequeños y períodos de inestabilidad y estancamiento. No hay sustituto para más datos, incluso cuando
algunos analistas dicen que los datos antiguos ya no son válidos. Los procedimientos de prueba adecuados
incluyen el uso de períodos de datos dentro y fuera de la muestra, discutidos anteriormente. Como alternativa,
puede realizar transacciones en papel hasta que haya suficientes transacciones para comparar el perfil fuera de
la muestra con las expectativas definidas por sus pruebas.
De vez en cuando, cada uno de los tres puntos anteriores parecerá ser el más importante.
A la larga, todos deben incluirse para crear un programa sólido.
Criterio de rendimiento
Suponiendo que se han seguido los principios adecuados, ¿los resultados de la prueba son lo suficientemente
buenos? Aunque la estrategia muestra ganancias constantes con una baja caída de capital, ¿podría haber funcionado
mejor un sistema más simple? Puede ser un duro despertar estar satisfecho con los rendimientos del 20 % de su
sistema y darse cuenta de que el rendimiento promedio de las acciones fue del 25 %. La industria se ha vuelto
altamente competitiva.
Puntos de referencia
Es necesario tener unpunto de referenciaque proporciona una forma de medir el éxito. Es mejor si se
trata de un indicador bien documentado, como el índice S&P, el índice del Tesoro de Lehman Brothers,
una clase de fondos, como Fidelity, o un índice de Commodity Trading Advisor (CTA) publicado por
BarclayHedge. Los puntos de referencia añaden una nota de realidad a las expectativas. La razón para
desarrollar una estrategia comercial es tener ganancias más consistentes, o menos riesgo durante
períodos volátiles, o un perfil de retorno diferente, que un programa de inversión que ya ofrece,
digamos, el Royal Bank of Scotland. Según el período que mida, el S&P 500 tiene una relación de
rentabilidad-riesgo que oscila entre 1,0 y cero, lo que significa que, en el mejor extremo, existe un 16
% de probabilidad de que el riesgo durante un año supere el anualizado. devoluciones.
Las ganancias o pérdidas espectaculares de un gerente que se destacan en las noticias no es una
buena medida de nada, sino simplemente un evento raro. El enfoque debe estar en la consistencia,
teniendo muy buenas ganancias cada año. La mayor ganancia solo puede venir con un alto riesgo. No
debería sorprenderse de que los asesores de inversiones que registran los rendimientos mensuales
más altos hayan tenido un desempeño muy errático en el pasado. Es muy común ver un fondo con las
mayores ganancias mensuales, un 20 % más en junio, pero un 5 % menos en el año.
Las imprecisiones pueden ocultarse en los puntos de referencia. Dos idiosincrasias importantes de los puntos
de referencia publicados sonsesgo de supervivenciaymedición asimétrica de los rendimientos. Considerando lo
último, algunos fondos de cobertura que perdieron 50% en 2008 luego ganaron 50% en 2009. ¿Recuperaron las
pérdidas de sus inversionistas? Por supuesto que no. Una ganancia del 50 % después de una pérdida del 50 %
todavía deja al inversor con una pérdida del 25 %. El sesgo de supervivencia es un tipo diferente de problema. Si un
fondo de cobertura ha estado informando su desempeño cada mes, pero tiene una pérdida fatal y cierra su fondo, la
mayoría de las veces no informará los rendimientos del último mes. No tiene ninguna motivación para hacer eso. Por
lo tanto, los puntos de referencia de rendimiento a menudo omiten el mayor de los rendimientos mensuales
negativos.
Medición de los resultados de las pruebas
Como preámbulo para medir los resultados, especifique el rango de prueba para cada parámetro por
adelantado. Una optimización debe representar una muestra amplia de pruebas en un rango amplio
pero razonable de valores de parámetros. Este rango debe establecerse antes de que comience la
prueba y no cambiarse. Por ejemplo, si se prueba un promedio móvil a corto plazo de 3 a 15 días,
entonces un RSI utilizado para medir el tiempo tendría un rango de 3 a 10 días. No probaría el RSI de 3
a 50 días porque los períodos más largos no tienen sentido en el contexto del plan original. Peor aún,
si el RSI de 45 días resultó ser el mejor, el concepto inicial puede descartarse para buscar una solución
que probablemente sea un callejón sin salida sobreajustado. Si se utilizan los rangos de sentido
común y no son rentables, se debe revisar el concepto.
Hay una serie de criterios de rendimiento populares que se utilizan para evaluar cualquier estrategia
comercial.
1.Relación de información. Esta única medida, la más importante, son los rendimientos anualizados
divididos por la desviación estándar anualizada de los rendimientos. Le brinda una forma clara de
valorar el rendimiento en relación con el riesgo y la suavidad de los rendimientos. Se analiza en detalle
en el Capítulo 23, en “Medición de la rentabilidad y el riesgo”. Otras medidas, como TradeStation's factor
de ganancia, también se pueden utilizar las ganancias brutas divididas por las pérdidas brutas.
2.Ganancias o pérdidas netas.Aunque no es el mejor criterio para elegir el valor de un parámetro, las
ganancias son la razón para operar. Si bien nadie seleccionaría un sistema que produzca una pérdida
neta, son las otras estadísticas las que dirán cuáles son las mejores opciones para los valores de los
parámetros.
3.Número de operaciones.Este valor simple indica si su prueba fue lo suficientemente larga para generar
resultados confiables. Algunas operaciones pueden parecer muy rentables, pero los números pequeños
no son estadísticamente fiables. Un sistema que tiene más transacciones con los mismos rendimientos
tiene más posibilidades de cumplir con las expectativas.
4.Porcentaje de operaciones rentables.También llamadofiabilidad,un valor por encima del 60% puede interpretarse
como un método que captura beneficios regularmente. Un sistema de tendencias estará funcionando
correctamente si su confiabilidad está entre 30% y 40%.
5.Rentabilidad neta media por operación.El rendimiento promedio por operación le da una indicación de lo
difícil que será obtener los rendimientos del sistema. Un retorno promedio de $50 por
Es probable que el comercio de una moneda se vea abrumado por el deslizamiento, que generalmente supera
los 4 pb para cada lado, un total de $ 100 para un contrato de futuros de ida y vuelta. Muchos sistemas
comerciales muy rápidos se ven bien hasta que aplica costos realistas. El deslizamiento por lado en el S&P
debería ser de 50 puntos básicos, renta fija ∕32a2∕2(alrededor de $45) y productos energéticos hasta 20-30
puntos básicos (alrededor de $100). El deslizamiento de las acciones en ejecución varía con la liquidez y la
volatilidad del mercado. El deslizamiento debe ser lo más preciso posible, determinado a partir del comercio
real. Si bien es bueno ser conservador al usar un deslizamiento más grande, elimina los sistemas comerciales
más rápidos que pueden ser muy rentables.
6.Disminución máxima.La oscilación de capital más grande de pico a valle es la reducción máxima.
Esta medición puede ser muy errática y no es probable que sea el mayor riesgo que se observe
en el futuro; sin embargo, da una idea aproximada del capital mínimo necesario para operar en
este mercado. Una reducción máxima sorprendentemente pequeña es una señal de sobreajuste
o un período de prueba muy pequeño. Es más seguro tomar la reducción máxima promedio de
un rango de pruebas que la del mejor resultado. Un inversor normalmente capitalizará una
cuenta comercial con tres veces la reducción máxima.
7.Tasa de rendimiento anualizada.La tasa de rendimiento requiere que se conozca el tamaño de la

inversión inicial. La inversión se puede calcular a posteriori a partir de la relación riesgo-capital
basada en la reducción máxima o la desviación estándar de los rendimientos históricos,
vinculados a unanivel de volatilidad objetivo. Los rendimientos anualizados le permiten comparar
una prueba con otras o con un punto de referencia.
8.Tiempo medio de recuperación.Una gran reducción puede ser inevitable en un sistema realista, pero lo más
deseable es un tiempo de recuperación más corto.Tiempo de recuperaciónes el tiempo entre dos máximos de
acciones sucesivos. Una mayor reducción con una recuperación mucho más rápida parece ser una mejor
compensación para la mayoría de los inversores.
9.Tiempo en el mercado.Si todo lo demás es igual (rentabilidad y riesgo), es preferible un sistema comercial
que esté menos en el mercado que otro sistema. Si dos sistemas tienen aproximadamente los mismos
perfiles de rendimiento, entonces el que está menos en el mercado está expuesto a menos choques de
precios. Puede ser una buena compensación sacrificar algunas ganancias potenciales para estar fuera
del mercado más a menudo. Como se discutió en el Capítulo 22, estar fuera del mercado es la única
defensa contra el riesgo de eventos.
10Pendiente de retornos periódicos.Si se guardan los rendimientos trimestrales o anualizados y se traza una línea de
regresión lineal a través de esos rendimientos, la pendiente de esa línea indicaría si el rendimiento de la
estrategia es constante a lo largo del tiempo. Una pendiente decreciente debe interpretarse como un mejor
desempeño en el pasado, tal vez un sistema de tendencia que funcionó excepcionalmente bien en el mercado
de valores de la década de 1990 pero que no lo está haciendo bien ahora.
Una pendiente ascendente significa que la estrategia funciona mejor con los patrones de precios actuales que con los
más antiguos. Lo mejor es una pendiente horizontal, que indica un rendimiento constante en todos los períodos de
tiempo.
Habiendo decidido las medidas necesarias para comprender los resultados de una prueba
individual, hay otras reglas que deben establecerse, incluida la forma de evaluar los resultados finales.
Esto ayudará a evitar doblar las reglas para ajustarse a los resultados.
Resultados Promedio
Utilice el promedio de todos los resultados de las pruebas.Especificar rangos de parámetros razonables es
importante al evaluar los resultados de la prueba. Casi todos los conjuntos de pruebas mostrarán pérdidas,
pero con suerte, habrá algunas áreas de ganancias atractivas. Si probó 1000 casos y el 30 % de las pruebas
mostró rendimientos de alrededor del 25 % anual, el 30 % mostró resultados de equilibrio y el último 40 %
mostró varias ganancias y pérdidas, podría decir que las pruebas rentables del 30 % son un área amplia entre
los que se pueden elegir los valores de los parámetros. Eso supone que el mercado continuará funcionando
de una manera que permita que esos parámetros generen ganancias durante el próximo año. Es mejor
asumir que los patrones de precios cambian; no se puede decir qué combinación de parámetros será la
mejor. Independientemente de los rendimientos anteriores de los parámetros que elija, sus expectativas
deben ser el rendimiento promedio de todas las pruebas.
Sería optimista esperar que el retorno promedio de todas las pruebas fuera altamente rentable;
sin embargo, ese es el objetivo correcto. Al comparar sistemas, el mejor tiene el promedio más alto de
todas las pruebas, así como el número de pruebas más rentable. Si acepta la premisa de que el
rendimiento comercial real está representado por el promedio de todas las pruebas, entonces sus
expectativas son realistas. Una indicación estadística del éxito probable de una estrategia sería
Rendimientos ajustados=Promedio de todas las pruebas−1Desviación estándar de todos los resultados de prueba
Un sistema que cumpla con este requisito debería tener un 84% de posibilidades de lograr los rendimientos
ajustados.
Revisar valores atípicos
Siendo realistas, un sistema no debe basar su rentabilidad en un solo movimiento importante del mercado
durante el intervalo de prueba. En particular, si el movimiento que generó la ganancia fue en realidad un
shock de precios, el sistema tenía solo un 50% de posibilidades de registrar esa ganancia y tiene la misma
posibilidad de una pérdida en el futuro. Puede ser práctico eliminar las ganancias generadas en el primer o
segundo día de un movimiento que comenzó con un impacto en el precio, lo que permite la posibilidad de
mantener una posición incorrecta en el futuro. Al publicar una ganancia inesperada, el riesgo del sistema se
reduce erróneamente. Los choques de precios se discutirán en el próximo capítulo.
Concentrarse en grandes ganancias y grandes pérdidas

Las mayores ganancias y pérdidas son fundamentales para el rendimiento neto de cualquier sistema; por lo
tanto, debe hacer un esfuerzo especial para estudiar esos oficios. Al hacerlo, es posible que descubra que las
mayores ganancias fueron el resultado de los choques de precios, como se discutió en el punto anterior, o
que hay un dato erróneo que no se vio antes. Si hay una cantidad de grandes ganancias y no hay grandes
pérdidas, puede estar seguro de que ha sobreajustado los datos.
Pruebas de sensibilidad
Una vez que se han seleccionado los valores de los parámetros, se debe realizar una prueba de sensibilidad.
Pruebas de sensibilidades simplemente una forma de averiguar cuánto cambia el rendimiento cuando
los valores individuales y combinados de los parámetros se desplazan hacia arriba y hacia abajo en pequeñas
cantidades. Una solución robusta debe ser moderadamente sensible a los valores cambiantes; en algunos casos, el
rendimiento mejorará, pero generalmente, a medida que se utilizan cambios más grandes en los valores, se espera
cierta disminución. En general, pequeños cambios en los valores de los parámetros no deberían poner en peligro la
rentabilidad de la estrategia. Si el rendimiento disminuye para todos los demás valores de parámetros, entonces el
modelo actual es una solución máxima, lo que generalmente significa que se sobreajustó y no cumplirá con las
expectativas.
Sensibilidad ennorte-Espacio
Cuando se utilizan varios parámetros, la sensibilidad debe verse como unnorte-problema dimensional,
comúnmente llamadonorte-espacio. Tratemos de visualizar lo que esto significa y encontrar una manera de
mostrar sensibilidad dados los cambios en cada uno denorteparámetros
Usando cuatro parámetros en nuestro ejemplo, asignew0,X0,y0, yz0como el elegido, ocentro, valores de
parámetro con el rendimiento resultante en la ubicación (0,0,0,0). A medida que cambian los valores de los
parámetros, los nuevos resultados se alejarán del núcleo en cualquiera de las 4 direcciones. Connorte
parámetros en los que se moveríannortedirecciones. Podemos medir dónde están encontrando el radio de
una "esfera" n-dimensional,”
ri2= (wi−w0) 2+ (Xi − X0)2+ (yi − y0)2+ (zi−z0) 2
Debido a que la posición de la prueba está definida por el radio, la distinción entre estas pruebas
será qué tan lejos están del núcleo. Todosilos conjuntos de parámetros se pueden ordenar, de menor
a mayor. Si se dividen en, por ejemplo, 10 conjuntos iguales, representan capas concéntricas de la
misma esfera que van hacia afuera. Al promediar las estadísticas de rendimiento de cada una de las
pruebas dentro de la misma capa, podemos ver cuánto decae ese promedio a medida que se aleja del
núcleo en cualquier dirección. Entonces tenemos unnorte-Prueba de sensibilidad dimensional. Un
analista emprendedor podría llevar esto un paso más allá y usar números aleatorios para los
parámetros (dentro de un rango predefinido), calcular el radio a partir de los valores de los
parámetros del punto medio, junto con las estadísticas de rendimiento, y encontrar la capa más
sólida.
Leyendo entre lineas

Es fácil mostrar ejemplos específicos de reglas, indicadores y sistemas que producen grandes beneficios,
mientras que el rendimiento general es malo. Muchos libros y sistemas a la venta basan la "prueba" de un
método de negociación en ejemplos específicos. Estos ejemplos parecen razonables de forma aislada. Existe
una inclinación a aceptar estos ejemplos si el concepto es sólido, cuando existe una justificación fundamental
o económica, como esperar un mínimo estacional en las cosechas de EE. UU. en el momento de la cosecha.
Sin embargo, probar que es probable que un sistema tenga éxito solo se puede hacer con una prueba a largo
plazo y la divulgación del perfil de rendimiento estadístico, no con unos pocos ejemplos bien elegidos.
El significado de "significativo"
A menudo sucede queEstadísticamente significantelos resultados no son realmente significativos. Esto
se remonta al problema de probar, volver a probar y saber cuántas combinaciones se han incluido en
la muestra. Usando un método menos que estadístico, anteriormente sugerimos que un método de
negociación era sólido si el 70% de todas las pruebas eran rentables. Naturalmente, serían pruebas
iniciales utilizando un rango razonable de valores de prueba. Si posteriormente redujéramos ese
rango para eliminar los períodos de cálculo que siempre perdían dinero, esa regla ya no se aplicaría.
Si se probaron 1000 valores de parámetros diferentes, repartidos en un amplio rango, en un

período de 10 años de datos históricos, ¿cuántos de ellos deben ser rentables para considerar que el
sistema es estadísticamente exitoso? Eso no está claro. Pero, dada la cantidad de pruebas, un
parámetro altamente exitoso ciertamente no es significativo. Además, si continúa probando nuevas
ideas comerciales y una finalmente tiene éxito, ¿es eso realmente significativo? ¿No es el número
acumulativo de pruebas en todas las estrategias lo que debería considerarse? Encontrar 1 estrategia
en 100 no parece tan reconfortante como encontrar la primera exitosa basada en una premisa sólida.
Generar combinaciones de indicadores y tendencias seguramente encontrará un éxito ocasional pero
insignificante.
Sistemas que funcionan en un solo mercado
Si se desarrolla un sistema para lamifuturos mini S&P, ¿debería funcionar en el NASDAQ 100 o en el Dow?
Visto en una máquina de cotizaciones, y estadísticamente, los movimientos de precios de esos mercados son
muy similares. Cuando un informe de reclamos iniciales es sorprendentemente alto, todos caen juntos; y
cuando las Ventas Minoristas son más bajas de lo esperado, todas caen juntas. Cada uno de los tres
mercados representa un conjunto diferente de acciones, y cada uno tiene un perfil de volatilidad diferente, y
aunque un informe de ganancias decepcionante de Intel afectará a NASDAQ más que al S&P o Dow, hay
implicaciones en las ganancias de Intel que inevitablemente afectan las acciones en todos los mercados.
Entonces la respuesta debe sersí,una estrategia que es rentable para un mercado de índices debería ser
rentable para mercados de índices similares, a menos que utilice ciertas características exclusivas de una
clase de mercado. Si bien la rentabilidad puede variar, si genera buenas ganancias para el S&P y pérdidas
para el NASDAQ, lo más probable es que los valores de los parámetros estén sobreajustados. Los otros dos
mercados de índices sirven muy bien como datos fuera de la muestra.
Sistemas anunciados para un mercado

De vez en cuando, todos los comerciantes reciben correo que ofrece un sistema altamente especializado
llamado "El comerciante de ganado", "El sistema de comercio diario de oro" o "Beneficios fáciles a través del
comercio de índices bursátiles". Lo mejor es suponer que cada uno de estos sistemas se ha ajustado con
precisión con reglas únicas para un mercado. La optimización es un proceso bien conocido y se puede usar
de manera responsable o abusar fácilmente. Debido a que estas ofertas tienden a generar grandes
ganancias con poco riesgo, parece razonable que los resultados proclamados no sean realistas. Es un caso
claro de “demasiado bueno para ser verdad”. Y, debido a que las reglas del programa no se revelan, es
imposible probarlas usted mismo.
COMPARANDO LOS RESULTADOS DE DOS SISTEMAS
La forma más fácil de entender el uso de las pruebas es con un ejemplo. Usando datos diarios de
NASDAQ 100 desde enero de 1997 hasta diciembre de 2003, comparamos los resultados de dos
sistemas de tendencia, uno basado en un promedio móvil y el otro en la pendiente de una regresión
lineal, para decidir cuál de los dos es mejor. Estos cálculos se pueden encontrar en el Capítulo 7. En
ambos casos, el sistema genera una señal de compra o una señal de venta cuando la línea de
tendencia o la pendiente sube o baja, respectivamente. No hay otras reglas comerciales. La Tabla 21.2
muestra los resultados de variar el intervalo de cálculo de 10 a 250 días en pasos de 10 días. Se
utilizaron costos de transacción de $125 por operación para cubrir las comisiones y el deslizamiento.
¿Qué sistema es mejor?

El primer punto a tener en cuenta es que la mayoría de los resultados de las pruebas son rentables. Esto se
ve tanto en las ganancias netas (columna 2) como en el factor de ganancias (columna 3). El alto porcentaje de
buenas pruebas justifica la premisa subyacente: que el mercado tiene tendencias. Siempre debemos esperar
que todos los sistemas básicos de tendencias (promedios móviles, regresión y swing) sean rentables si uno
es rentable porque todos se benefician de los mismos movimientos de precios, algunos más, otros menos. La
figura 21.12 es un buen ejemplo de la similitud. En el extremo corto, ambos métodos se ven perjudicados por
operar demasiado rápido y pagar una gran comisión. En el extremo derecho siguen de cerca.
La siguiente estadística interesante es el número de transacciones. Esta es una prueba de 6 años, por lo
que si el número de operaciones es inferior a una por año, es posible que algunos inversores no la
consideren "activa". En el #Trdscolumnas para ambos sistemas, el número de transacciones disminuye de
manera ordenada hasta llegar a 8, luego parece detenerse. Además, el factor de beneficio (PHecho) salta
hacia arriba en el período de promedio móvil de 190 y el período de regresión de 140. Esto es exagerado
porque TradeStation solo cuenta las ganancias cerradas, en lugar del cambio diario en las ganancias. Utilizar
un ratio de información basado en precios diarios sería mucho más uniforme.
Intentamos obtener una mejor imagen del rendimiento comparativo observando solo el sistema
de promedio móvil hasta 180 y la pendiente de regresión hasta 130. La característica que los une será
el número de transacciones. Nos da una idea de la sensibilidad de cada indicador de tendencia. Debe
notar que el número de transacciones disminuye más rápido con el método de regresión. Las Figuras
21.13ayb comparan el número de operaciones y el factor de beneficio correspondiente para cada
método. En la parte a, los intercambios de promedio móvil comienzan más altos (la escala de la
izquierda) y disminuyen más lentamente que los resultados de la pendiente en la parte b. Si bien
ambos métodos ahora abarcan los mismos rangos, los resultados de la media móvil son más
ordenados.
Entonces, ¿cuál es el mejor sistema de comercio? El método de promedio móvil tiene la ganancia neta
más alta en el período de cálculo de 150 con 32 operaciones. El método de pendiente alcanza un máximo de
200 con solo 2 operaciones. En nuestro rango de prueba limitado, alcanzó su punto máximo en el período de
cálculo más largo de 130 con ganancias más bajas y pocas operaciones. Quizás más importante, el
TABLA 21.2 Comparación de las pruebas de tendencia de NASDAQ
(a) Promedio móvil (b) Pendiente de regresión lineal
Período NetPrft PFact # Trds %Impreso AvgTrd Período NetPrft PHecho # Trds %Impreso AvgTrd
10 − 338005 0.71 229 28 − 1476 10 − 44455 0,95 173 34 − 257

20 − 70065 0.91 181 30 − 387 20 49995 1.09 81 29 617
30 104715 1.17 157 34 667 30 267190 1.77 50 38 5344
40 226065 1.61 89 37 2540 40 109005 1.32 37 37 2946
50 198930 1.5 74 29 2688 50 130605 1.39 27 40 4837
60 284610 1.91 80 37 3558 60 157965 1.61 23 34 6868
70 261670 1.97 72 36 3634 70 300015 2.94 19 36 15790
80 − 21600 0,95 86 26 − 251 80 313145 3.39 15 40 20876
90 93940 1.25 78 34 1204 90 165265 1.85 15 33 11018
100 − 9640 0.98 74 24 − 130 100 190660 1.97 dieciséis 37 11916
110 62100 1.15 74 24 839 110 134610 1.55 12 33 11218
120 273470 2.17 50 38 5469 120 270560 3.17 12 41 22547
130 312970 2.73 36 33 8694 130 416630 6.96 8 62 52079
140 325790 2.57 48 27 6787 140 531740 16.53 6 66 88623
150 469530 5.52 32 40 14673 150 468600 14.72 6 66 78100
160 445130 5.23 38 34 11714 160 499400 10.11 6 66 83233
170 455190 8.58 20 35 22760 170 418800 9.63 6 66 69800
180 434260 6.17 18 27 24126 180 493850 27.05 4 75 123463
190 515210 36.35 10 50 51521 190 594060 100 2 100 297030
200 480260 76.04 8 50 60033 200 524160 100 2 100 262080
210 401590 10.01 10 40 40159 210 540260 100 2 100 270130
220 409960 13.19 8 62 51245 220 463710 100 2 100 231855
230 338160 5.29 18 55 18787 230 401260 100 2 100 200630
240 359210 9.18 10 50 35921 240 404310 100 2 100 202155
250 346560 16.99 8 37 43320 250 417560 100 2 100 208780
Promedio 254400 8.57 60 37 16324 Promedio 328756 32.32 21 61 91267

Promedio 10–180 194948 2.62 80 32 5951 Promedio 10−130 189322 2.30 38 38 12754
947
800000
600000
400000
Beneficio neto
200000
MAMÁ
0 Pendiente
– 200000
– 400000
110
130
150
170
190
210
230
250
10
30
50
70
90
FIGURA 21.12Beneficio neto por métodos de media móvil y pendiente,

NASDAQ, 1997–2003.
250
200
150
100
50
0
0 2 4 6 8 10
factor de beneficio
FIGURA 21.13(a)Comparación del número de operaciones frente al factor de beneficio,

media móvil.
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8
factor de beneficio
FIGURA 21.13(b)Número de operaciones frente al factor de beneficio, pendiente de

regresión.
promediola relación para el promedio móvil es 2.62 y para la pendiente 2.30 cuando consideramos los
rangos más pequeños y realistas.Debido a que no podemos saber qué velocidad de tendencia será la
mejor en el futuro, el sistema más sólido sería el que tuviera la relación promedio más alta en rangos
de prueba razonables dados.. Verifique la disminución del rendimiento como se discutió
anteriormente.
Uso de costos de transacción correctos

Los costos de transacción tienen un impacto significativo en el comercio a corto plazo. El comercio más
rápido tiene las ventajas de pérdidas reales más pequeñas y más transacciones. Un sistema que funciona
bien con más transacciones dará más confianza en el rendimiento futuro. Un sistema que solo tuvo dos
transacciones durante los últimos 10 años puede mostrar ganancias históricas altas, pero también un riesgo
alto y una muestra deficiente.
En el lado negativo, el comercio a corto plazo es una lucha contra el deslizamiento y los costos generales
de transacción. Puede haber ocasiones en las que los precios se muevan tan rápido que se pierda la
operación por completo. La mayoría de los beneficios de las operaciones a corto plazo se producen al
comienzo de la operación y requieren un buen momento de entrada. Usando un método de promedio móvil
simple, esta vez para futuros de NASDAQ desde 1991 hasta 2011, se realizaron pruebas sin costos, luego con
costos totales de $50, $100 y $150. Los resultados se muestran en la Figura 21.14. Sin costos, la mayoría de
las pruebas que utilizan un período de cálculo de más de 15 días son rentables. A medida que se agregan
costos más altos, la parte rentable del desempeño se vuelve más estrecha, limitándose a períodos de cálculo
entre 45 días y alrededor de 75 días. Para muchos mercados, todas las pruebas de más de 45 días pueden ser
rentables; NASDAQ no es el mejor mercado de tendencia.
La lección de este sencillo ejercicio es que los costos de transacción deben incluirse para ser
realistas, pero los costos que son demasiado altos harán que todo parezca una pérdida. Los costos
realistas son necesarios.
150000
100000
50000
0
Beneficio neto
Gratis
– 50000
$50
– 100000
$100
– 150000
$150
– 200000
– 250000
5 15 25 35 45 55 65 75 85 95
FIGURA 21.14 Comparación de ganancias netas con transacciones variables

costos, aplicados a un sistema de promedio móvil en NASDAQ, 1991–2011.
APROVECHAR LOS PEORES RESULTADOS
Los peores resultados de una optimización o secuencia de prueba pueden contener información valiosa. Si la
pérdida fue el resultado de una sola reducción, entonces es importante saber cómo se reflejó esa reducción
en cada una de las pruebas. Si una tendencia de 30 días pierde debido a un impacto en los precios, pero la
tendencia de 40 días se beneficia, la próxima vez que haya un impacto en los precios podría ocurrir lo
contrario. Los choques de precios son un concepto extremadamente importante y se tratarán en el próximo
capítulo. Aquí solo es importante saber que los choques de precios no se pueden evitar y generalmente
causan pérdidas. La elección de un parámetro que eludió un shock de precios no tiene relación con el futuro.
Un área persistente de pérdida de rendimiento es diferente. Considere los resultados promedio móviles para
NASDAQ de 1991 a 2011, todos usando períodos de cálculo más rápidos, que se muestran en la Figura 21.15.
Cualquier período de cálculo del 1 al 11 produjo pérdidas significativas. De las discusiones anteriores sobre las
tendencias y el ruido de los precios, sabemos que casi todos los mercados de índices bursátiles son ruidosos y que el
ruido genera pérdidas en las tendencias a corto plazo. Podemos aprovechar esta característica utilizando la
tendencia a corto plazo como momento de entrada para una tendencia a más largo plazo que es rentable por sí sola.
Si consideramos esto conceptualmente, esperamos que el ruido cause pérdidas en la mayoría de los sistemas
de tendencias que utilizan períodos de cálculo más rápidos. Los resultados de una optimización típica de una variable
se pueden ver en la Figura 21.16a, muy similar a la Figura 21.15. Cuando se prueban dos promedios móviles, tiende a
haber dos grupos de rendimientos, uno que muestra pérdidas donde ambos promedios tienen períodos de cálculo
más cortos y otro con ganancias en el área de promedios más largos, como se ve en la Figura 21.16b. Una estrategia
alternativa quese desvanecela tendencia más rápida es,
Comprarcuando el promedio lento sube y el promedio rápido baja. Vender

cortocuando el promedio lento baja y el promedio rápido sube. Salir de la
posición largacuando el promedio lento se vuelve hacia abajo. Cubrir la
posición cortacuando sube el promedio lento.
80000
60000
40000
20000
0
Beneficio neto
– 20000
– 40000
– 60000
– 80000
– 100000
– 120000
123456789 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
FIGURA 21.15PL neto para un sistema de promedio móvil NASDAQ, 1991–

2011, donde los períodos de cálculo son cortos.
FIGURA 21.16Mapa de prueba de doble uso. (a) Prueba de una sola variable. (b)
Prueba de dos variables.
Siguiendo esta estrategia, el rendimiento mejora considerablemente con respecto a la tendencia simple.
Aunque elPL netoes menor, todas las demás estadísticas son mucho mejores, como se ve en la siguiente
tabla. Además, las operaciones no se revierten de largas a cortas, por lo que se mejora la liquidez y se
pueden evitar algunos riesgos inesperados.
Estrategia PL neto factor de beneficio Vientos alisios % de operaciones comerciales Beneficio/Comercio
MAMÁ 64385 1.51 212 35 277

MA con desvanecimiento 53380 2.26 72 47 741
NUEVA PRUEBA PARA CAMBIO DE PARÁMETROS
Una optimización nunca es el final del proceso de prueba. Si se completó el desarrollo del sistema, se
seleccionaron los valores de los parámetros y se usaron los datos más recientes para la verificación
fuera de la muestra, entonces tieneprobó el concepto. Se debe realizar una prueba final en todos los
datos antes de comenzar a operar el programa. Usar más datos siempre da más
solución robusta. Las opciones de parámetros finales pueden ser ligeramente diferentes de los valores anteriores,
pero no deberían cambiar significativamente. Un cambio grande es una advertencia de problemas, ya sea un período
de prueba demasiado corto o una selección deficiente de los valores de los parámetros.
Al igual que en las pruebas paso a paso, algunos analistas prefieren volver a probar un sistema
periódicamente utilizando una cantidad fija de datos, descartando los más antiguos. Los intervalos de prueba
más largos siempre son mejores, a menos que haya una razón para creer que los datos más antiguos ya no
son relevantes. En algunos casos, hay cambios estructurales, como el período de formación que precede al
surgimiento de la Unidad Monetaria Europea, que ponen controles a la variación de los tipos de cambio entre
los países participantes. Un nuevo mercado con baja liquidez durante sus primeros años puede considerarse
diferente de las condiciones de mercado actuales más activas. Volver a probar sigue siendo una forma
importante de ajustar el sistema a las características de los nuevos datos.
Se debe considerar volver a realizar la prueba después de que se disponga del 5 % al 10 % de los nuevos datos, en
relación con el intervalo de prueba original. Usando la prueba de 2 variables como ejemplo, se puede esperar un cambio en el
área de mejor desempeño como se muestra en la Figura 21.17.
Debido a que solo se agregó una pequeña cantidad de datos, el tamaño del cambio en la figura 21.17 debería
ser pequeño. Si realmente ocurre un gran cambio, entonces se deben considerar dos posibilidades:
1.Los datos fueron inusualmente volátiles e introdujeron patrones que no se habían visto previamente en los datos.
En este caso, el cambio de parámetros está justificado.
2.El período de datos para patrones

que t haga el parámetro aquí hay un
FIGURA 21.17Pruebas consecutivas.

mayor probabilidad de que se seleccione un modelo comercial más rápido. A medida que los datos cambian y
ese modelo más rápido ya no es bueno, los parámetros pueden pasar a un modelo muy lento.
Nueva prueba después de un movimiento importante
Cuando su sistema no funciona como se esperaba, a menudo después de un impacto en los precios, es
natural preguntarse si el sistema tiene los parámetros correctos. ¿Es la tendencia lo suficientemente rápida?
¿El stop-loss está demasiado cerca? Si ha utilizado suficientes datos para sus pruebas originales, es muy
probable que volver a realizar la prueba no cambie nada. Si crea nuevas reglas para solucionar este
problema, está sobreajustando y, por lo tanto, no logra nada. Si bien usar más datos para las pruebas
siempre es más seguro, los mercados continuarán ofreciendo nuevos patrones, cambios más grandes y más
riesgo que cualquier cosa contenida en la historia.
¿Está roto el modelo?

Algunos sistemas comerciales, cuando se basan en un escenario económico, tendrán una vida limitada. Un
programa completamente técnico, como un promedio móvil, debe adaptarse a las tendencias de diferentes
duraciones que ocurren a lo largo del tiempo, obteniendo ganancias mayores y menores y reduciendo las
pérdidas. La forma de juzgar si un modelo está funcionando como se esperaba es midiendo el tamaño y la
duración de las reducciones y comparándolo con el perfil probado, entendiendo que, a medida que aumenta
la cantidad de datos, también lo hará la probabilidad de mayores ganancias y mayores pérdidas. Si un nuevo
sistema comienza a operar y registra pérdidas constantes hasta que alcanza la reducción máxima anterior, es
probable que algo esté mal. Los sistemas no deben decaer sistemáticamente desde el primer día de
negociación.
La probabilidad de una caída mayor quePAGSse puede calcular como11
2 /2
⎛ PAGS⎞μ σ
Probabilidad de una reducción≥PAGS=1
⎝⎜ - ⎟
100⎠
Esta fórmula asume una distribución normal de rendimientos (aunque los rendimientos
comerciales deberían tener una cola más larga hacia la derecha). El valormes el cambio
fraccional promedio en el capital (rendimiento porcentual), y σ es la desviación estándar de los
rendimientos. La ecuación da la probabilidad de que la reducción diaria del capital máximo sea
mayor o igual aPAGS. La misma fórmula funciona para los datos mensuales. Por ejemplo,
durante la prueba, el rendimiento anualizado fue del 30 % con un índice de rendimiento diario
de σ/μ=9. Sobre la base de 250 días de negociación por año, el valor diario demse calcula
usando (Ry/R0)1/y−1, om= (1,3/1,0)1/250− 1, ym= 0,00105. Despuésσ= 0.00945 y el valor del
exponente 2µ/σ2= 23,51. Si queremos el nivel de confianza del 95%, entonces el paso final es
PAGS= (1 – 95/100)1/23.51= 0,880. Entonces se puede esperar la probabilidad de una reducción de
al menos el 12% en el 5% de los meses.
El Capítulo 23 tiene otras medidas de riesgo, incluido el uso de residuos para encontrar la probabilidad
de una reducción durante un solo período de tiempo y la probabilidad de que el capital permanezca por
debajo de un nivel de umbral durante un intervalo de tiempo específico.
11Juan R. Wolberg,Sistemas de negociación expertos(Nueva York: John Wiley & Sons, 2000), 181–183.
PRUEBAS EN UNA AMPLIA GAMA DE MERCADOS
Una prueba integral que aplica una estrategia comercial a una amplia selección de mercados es básica
para el concepto derobustezCuando un sistema funciona bien en muchos mercados durante el mismo
período de prueba y rangos de cálculo, es justo suponer que el método es sólido. Si una técnica
funciona en el franco suizo pero no en el euro, en bonos del Tesoro a 10 años pero no a 5 años, en
Intel pero no en Microsoft, lo más probable es que el método no sea sólido sino ajustado a cada
mercado. Los mercados tienen características individuales que podrían justificar diferencias en el
desempeño; sin embargo, una estrategia que puede generar ganancias en una amplia gama de
mercados con las mismas reglas y cálculos es sólida. Al mismo tiempo, debemos esperar que los
resultados seansubóptimo; es decir, el rendimiento variará considerablemente entre los mercados
porque se utilizarán menos parámetros y reglas. Como dice Ken Tropin, fundador de Graham Capital,
“los pantalones holgados le quedan bien a todos”. Además de los estudios que siguen, el Capítulo 8
incluye una sección, "Comparación de los principales sistemas de tendencias", que será útil para ver
los resultados de diferentes técnicas de seguimiento de tendencias una al lado de la otra.
Roberto Colby, enLa Enciclopedia de Indicadores Técnicos del Mercado,12ha brindado una
excelente comparación de los indicadores del mercado al presentar cada uno de los resultados de sus
pruebas en una forma común. Thomas Bulkowski ha hecho lo mismo en suEnciclopedia de patrones
de gráficos.13Ver los resultados de un conjunto de indicadores da una mejor idea del éxito de ese
enfoque que probar cualquiera de ellos. Por ejemplo, si un indicador de volumen fue exitoso durante
los últimos 10 años, pero otros tres fueron inconsistentes, entonces el uso de cualquier indicador de
volumen se vuelve cuestionable. Si bien siempre hay excepciones, la solidez se encuentra cuando una
serie de estrategias, todas aplicadas al volumen, muestran rendimientos rentables similares. Esta fue
la conclusión cuando se probó una selección de métodos de tendencia en el Capítulo 8.
Pruebas clásicas de Davis y Thiel, Maxwell y Hochheimer

Hay tres estudios completos previos (aunque algo anticuados), bien conocidos, de sistemas de medias
móviles realizados por Davis y Thiel, Maxwell y Hochheimer. Además, Lukac, Brorsen e Irwin
estudiaron 12 métodos comerciales diferentes en 12 mercados de futuros. Estos estudios son
interesantes por las técnicas y las conclusiones. El software de desarrollo de estrategias ahora nos
permite probar, en segundos, lo que antes tomaba horas o días, por lo que los resultados reales de
estos estudios más antiguos se omitirán en favor de nuestras propias pruebas.
Davis y Thiel
Davis y Thiel, los autores del más antiguo de los estudios,14terminado antes de 1970, analiza la mayor
variedad de mercados, cubriendo virtualmente todos los cultivos de los Estados Unidos, así como el ganado,
los huevos y el complejo de soja. Incluyen alrededor de 5 años de datos y utilizan relativamente
12Roberto W. Colby,La Enciclopedia de Indicadores Técnicos del Mercado(Nueva York: McGraw-Hill, 2003).
13Thomas Bulkowski,Enciclopedia de patrones de gráficos(Nueva York: John Wiley & Sons, 2000).
14RE Davis y CC Thiel, Jr.,Un análisis informático de la media móvil aplicado al comercio de futuros de
productos básicos(West Lafayette, IN: Quiatenon Management, 1970).
promedios móviles rápidos (hasta 10 días); introducen variaciones en el trazado orientado al plomo y en la
prueba de días no consecutivos; los datos utilizados son de solo cierre. Los resultados se presentan
claramente tanto en detalle como en resumen, y en general producen buenos rendimientos.
El estudio usó combinaciones de señales simples de compra y venta de promedio móvil, gráficos
principales (moviendo el cálculo hacia adelante) y saltos (usando cada segundo o tercer precio en
lugar de cada precio). Ensayan un total de 100 combinaciones de los tres factores:
Asaltardesde 1 día (ninguno) hasta 5 días (1

semana). Amedia móvilde 5, 6, 7, 8 o 10 días. A
saltode 0 o 2 días.
Antes de 1970, los mercados tenían menos participantes, menos ruido y mostraban tendencias a
más corto plazo, y el promedio móvil era tecnología de punta. Usar una computadora para estudiar
los mercados en 1970 era muy inusual; Digital Equipment todavía vendía su PDP-5 más popular, e IBM
acababa de presentar su primera minicomputadora, la System 3. Los comerciantes usaban gráficos de
puntos y cifras en los pisos de la bolsa, y el promedio móvil de 10 días era el herramienta técnica más
popular. Un menor volumen y un mayor porcentaje de participación comercial hicieron que las
tendencias fueran más consistentes que los mercados actuales. Era posible operar utilizando un
promedio móvil de 3 a 5 días y publicar ganancias consistentes.
En retrospectiva, la técnica que omitió 1 o 2 días de datos es otra forma de suavizar, similar a un
impulso de 3 días que compara el precio de hoy con el precio de hace 3 días. El éxito de las variaciones
en las reglas es una prueba de que los mercados tenían tendencia en la década de 1960 y que un
método de tendencia, como un promedio móvil, era una estrategia viable. Con el tiempo ha sido
necesario aumentar el período de cálculo para evitar un ruido cada vez mayor.
Maxwell
El estudio de Maxwell es extremadamente completo, pero se aplica solo al mercado de futuros de panceta de
cerdo.15Su idea era realizar una prueba exhaustiva de combinaciones de métodos de tendencias y reglas
comerciales. Al igual que con Davis y Thiel, la computadora aún no estaba disponible para el público en
general, y la capacidad de realizar un estudio amplio fue un evento innovador.
Las combinaciones de tendencias incluían un promedio móvil simple de 3, 5 o 10 días, un
promedio modificado o un promedio ponderado. La segunda característica fue el factor de demora,
utilizado para mejorar el tiempo de entrada y salida. Algunas de las opciones eran:
1.Actúa sin demora.

2.Actuar si la condición de la señal persiste por un día más (una confirmación).
3.Ingrese si la condición de señal persiste por dos días adicionales, pero liquide sin demora.
Se probaron combinaciones de dos tipos de medias móviles y un factor de retraso, con y sin
paradas fijas o móviles. Con 10 tipos de promedios, 6 factores de demora y diferentes paradas,
Maxwell tenía muchas combinaciones para examinar.
15José R. Maxwell,Negociación de futuros de materias primas con medias móviles(Cupertino, CA: Speer, 1974).
Luego se amplía el estudio a los sistemas de 3 factores con una lista de 18 combinaciones de reglas para
generar 324 sistemas de los cuales se registran los resultados de 285, con un 49% de sistemas rentables. El
más largopérdidafue generado por un sistema con las reglas:
1.Ingrese una nueva posición cuando el precio cruce los promedios ponderados de 3 días y de 10 días,
siempre que la condición de la señal persista durante dos días adicionales (comprar si los precios son
más altos,vender cortosi es menor).
2.Liquide posiciones cuando el promedio de 3 días invierta su dirección a través del promedio más
largo, siempre y cuando continúe por un día adicional.
3.No se utilizan topes fijos.
Lo mejorgananciasen el sistema de 3 factores se usaron las reglas:
1.Ingrese una nueva posición cuando tanto el promedio modificado de 5 días como el promedio ponderado de 10 días se
muevan por encima del precio promedio, siempre que el promedio de 5 días esté rezagado con respecto al de 10 días
(es decir, la tendencia a largo plazo apareció primero). para obtener una señal de compra).
2.Liquide la posición cuando el promedio a corto plazo cruce el promedio a largo

plazo en la dirección opuesta a la posición actual.
3.No se utilizaron topes fijos.
El estudio de Maxwell representa una gran cantidad de trabajo y una filosofía simple y sólida. La
conclusión de que dos tendencias, una con el doble de duración que la otra, serán rentables si la tendencia
lenta cambia primero, tiene sentido incluso con períodos de cálculo más largos en los mercados actuales. La
tendencia más lenta encuentra el movimiento principal y la tendencia más rápida proporciona el tiempo.
Identificar el movimiento principal es lo primero. En las reglas que arrojaron peores resultados, el desfase de
2 días para confirmar la señal es largo con respecto a las tendencias de 3 y 10 días. Al operar con señales
rápidas, un retraso a menudo reducirá las ganancias netas.
Desafortunadamente, los estudios de Maxwell solo usaron un intervalo de prueba de 50 días para las
pancetas de cerdo de mayo de 1972, que no es una muestra de datos adecuada para justificar
estadísticamente sus conclusiones. Maxwell prueba otros cuatro períodos seleccionados de 50 días, pero el
lector no puede saber cómo se eligieron estos períodos. Considerando el esfuerzo de delinear un programa
de prueba y establecer reglas, además del análisis de resultados, el período de prueba es un punto muy
débil. Debido a que las reglas y los valores finales de la prueba son razonables, es posible que el mercado se
haya operado con éxito con una amplia gama de estrategias de tendencias.
Comparación de métodos de cálculo en mercados seleccionados
Hochheimerdieciséisrealiza dos interesantes estudios: una comparación de tres tipos de

calculos de media movily una prueba decanalesycrucesEn el primer análisis, Hochheimer
comparasimple, suavizado exponencialmente,ylinealmente ponderadoMoviente
dieciséisFrank
Hochheimer, “Promedios móviles” y “Canales y cruces” en Perry J. Kaufman (Ed.),
Análisis Técnico en Commodities(Nueva York: John Wiley & Sons, 1980).
promedios, probados en una buena muestra de mercados (sin financieros ni divisas, que no
existían durante el período de prueba de 1970-1976). Los cálculos para el promedio móvil simple
y el suavizado exponencial se pueden encontrar en el Capítulo 8. Elpromedio ponderado
linealmentees en realidadponderación escalonada,donde se utilizan valores enteros como
factores de ponderación, cada día sucesivo se incrementa en uno, y el día más reciente tiene el
factor de ponderación más alto.
Las mismas reglas comerciales se aplicaron a todas las tendencias, independientemente del método de cálculo:
1.El cálculo de la tendencia utilizó únicamente el precio de cierre.
2.Acomprarla señal se produjo en una penetración al alza de la media móvil por el precio de
cierre; avenderLa señal se produjo en una penetración a la baja de la media móvil.
3.El modelo está siempre en el mercado.
4.No se puede ejecutar una operación cuando el precio máximo y mínimo del día son los mismos. Esto
supone que no hubo comercio, causado por undía de límite bloqueado,consecuencia de un choque de
precios.
La prueba abarcó 7 años de datos de 1970 a 1976 y períodos de cálculo que oscilaron entre 2 y 70 días
(o la constante de suavizado equivalente). En los resultados de Hocheimer, las tendencias más lentas
fueron consistentemente mejores que las más rápidas, independientemente de la técnica utilizada.
Con algunas excepciones, la mejor selección de días osciló entre 40 y 70. Esta puede ser la primera
señal de un cambio hacia períodos de cálculo más largos, en contraste con el enfoque adoptado por
Davis y Thiel, así como por Maxwell.
Resultados actuales
Para actualizar esto, se probó una muestra de 17 mercados de futuros líquidos para cinco estrategias
diferentes de seguimiento de tendencias utilizando períodos de cálculo de 2 a 80 días, en pasos de 2 días, y
datos desde 1990 hasta mediados de 2011. Los métodos son
1.Media móvil
2.Suavizado exponencial
3.Promedio ponderado linealmente
4.Pendiente de una regresión de mínimos cuadrados
5.norte-Desglose del día
A todas las transacciones se les cobró un costo total de $40 para cubrir las comisiones y el
deslizamiento. Cuando los mercados aún no cotizaban al comienzo del período de prueba, se
utilizaron datos desde el inicio de ese mercado. La tabla 21.3 ofrece un resumen de los resultados de
la media móvil. Las columnas que no son obvias son:
mejor periodo, el período de cálculo con el Beneficio Neto más alto de todas las pruebas.
Mejor Rango, los períodos de cálculo del rango que muestran el mejor rendimiento de la prueba, según
en la observación.
TABLA 21.3Resultados de un modelo de media móvil simple

Mejor Mejor Lucro % Prof.
Mercado Período Rango PL neto Factor Vientos alisios Pruebas
Bonos estadounidenses 72 62–80 36291 1.25 228 30%

Eurobund 80 48–80 55540 1.87 156 73%
eurodólares 28 22–80 33867 1.64 289 78%
S&P 72 64–72 3197 1.02 288 5%
DAX 42 58–72 213135 1.51 318 80%
NASDAQ 70 44–78 80785 1.87 162 73%
EURUSD 74 24–36 169332 1.80 216 85%
USDJPY 66 62–80 98295 1.50 256 75%
CADUSD 64 38–68 9670 1.08 290 3%
Petróleo crudo 20 64–80 161070 1.50 152 85%
Aceite de calefaccion 74 16–80 174687 1.85 247 75%
Gas natural 24 58–80 692640 1,65 132 90%
Oro 50 14–24 11830 1.07 322 3%
Cobre 74 40–50 153137 2.03 250 80%
Trigo 14 60–80 23420 1.12 556 10%
Algodón 80 10–70 106855 1.97 223 83%
soja 24 58–80 33970 1.15 466 10%
Promedio 55 22–26 121042 1.52 268 55%
factor de beneficio, las ganancias brutas divididas por las pérdidas brutas. Esta medida es la única
medida de riesgo disponible en TradeStation y no siempre muestra correctamente el rendimiento
relativo y el riesgo. Se basa en resultados comerciales cerrados; por lo tanto, cualquier gran
pérdida mantenida durante la operación se ignora si esa operación se cierra a un mejor nivel.
% Prof. Pruebas, el porcentaje de pruebas rentables sobre el total de 40 peri-

ods Esto nos da una idea de la robustez del método. Si 30 de las 40 pruebas fueron
rentables, independientemente de la cantidad, el resultado es del 75%.
Advertencias
El rango de prueba seleccionado fue de 2 a 80 días, lo que puede criticarse como una elección poco
realista. Primero, no esperamos ganancias utilizando una tendencia de 2 días porque es demasiado
rápida y genera demasiadas operaciones con pequeñas ganancias y pérdidas que no serán mayores
que el costo de $40. Sin embargo, todos los sistemas que serán comparados sufren la misma carga. En
segundo lugar, el número de días de la prueba no debe distribuirse uniformemente porque la
diferencia de rendimiento entre una tendencia de 2 y 4 días es mucho mayor que la diferencia entre
una tendencia de 78 y 80 días. Sin embargo, es más complejo crear pruebas de esta manera, y la
intención aquí es presentar algo que cualquier analista pueda replicar fácilmente con un software de
desarrollo de sistemas modesto.
Conclusiones de la media móvil

Podemos sacar algunas conclusiones útiles de esta primera prueba.
1.La mejor opción suele estar cerca del extremo superior (períodos de cálculo más largos) del rango de
prueba.
2.El mejor rango de resultados a menudo incluye el período máximo de prueba, 80 días.
3.Aquellos mercados que mostraron resultados inusuales pueden, en su mayor parte, ser explicados.
4.El porcentaje de pruebas rentables, una medida de robustez, es alto para la mayoría de los
mercados.
Esto confirma que una media móvil es una estrategia viable y que los períodos de cálculo más lentos
tienden a ser uniformemente mejores.
De todos los resultados de las pruebas, la robustez(%Pruebas profesionales) es el primero en ser
revisado. Un mercado que no marca tendencia tiene pocas pruebas que sean rentables. Los peores de esos
mercados son el S&P, el dólar canadiense y el oro. De estos, el oro puede ser el más sorprendente porque ha
aumentado dramáticamente durante los últimos años; sin embargo, languideció a precios bajos durante 15
de los 20 años probados. Si una mirada más cercana a los resultados del oro mostró que fue altamente
rentable durante los últimos 5 años, es posible que desee incluirlo basándose en el supuesto de que la
volatilidad continuará y que agrega una diversificación importante a una cartera.
El dólar canadiense no tiene el impacto del oro. Refleja una disminución en el valor del dólar estadounidense,
pero a menudo es moderado en el movimiento de precios y, en muchos casos, tiene dificultades para superar los
costos. También ha realizado movimientos más grandes recientemente, pero es posible que no ofrezca suficientes
argumentos positivos para compensar su pobre desempeño histórico.
El S&P presenta el problema más difícil. Es un mercado muy importante, líquido, pero que
ha demostrado tener un gran componente de ruido que pelea con la tendencia. Una solidez del
5% significa que solo 2 de 40 pruebas fueron rentables, y esas no necesariamente muestran
ganancias recientemente. Si bien el DAX y el NASDAQ tuvieron mucho éxito con esta estrategia,
es difícil argumentar por qué se debe incluir al S&P. Cada analista deberá resolver este dilema
por sí mismo.
Una forma de ver el panorama general de los resultados es graficar la ganancia neta promedio y el factor de
ganancia promedio para los 17 mercados por sus períodos de cálculo. La figura 21.18 muestra que las tendencias
más rápidas son pérdidas uniformes, mientras que las tendencias progresivamente más largas son rentables. Esto
argumenta el éxito de lamacrotendencia, que tiende a rastrear los mayores movimientos de precios causados por la
política económica. También muestra que el factor de beneficio no ofrece mucha información adicional sobre el
riesgo que los beneficios netos.
Suavizado exponencial
El suavizado es diferente de un promedio móvil porque tiene carga frontal; es decir, pone más peso en
los datos más cercanos mientras disminuye la importancia de los datos más antiguos cada día. Esto se
discute en el Capítulo 7. Una característica importante es que la tendencia siempre sube cuando los
precios se mueven por encima de la línea de tendencia y baja cuando se mueven por debajo.
1.600 100000
1.400
50000
1.200
factor de beneficio
0
1.000
PL neto
0.800 – 50000
0.600
– 100000
0.400
– 150000
0.200
0.000 – 200000
2 6 101418222630343842465054586266707478
factor de beneficio PL neto
FIGURA 21.18Resultados promedio de las pruebas de promedio móvil para 17

mercados basados en el período de cálculo, que muestran la similitud entre el factor de
ganancia y el PL neto.
la línea de tendencia Esto aumenta el número de operaciones y no ofrece ninguna ventaja al utilizar la
dirección de la línea de tendencia como señal de compra y venta en lugar de la penetración del precio
de la línea de tendencia. La tabla 21.4 resume los resultados de la misma forma que las pruebas de
promedio móvil. Aparte de tener más operaciones, estos resultados son muy similares a la media
móvil.
TABLA 21.4Resultados de las pruebas de suavizado exponencial


Eurobund 78 64–80 73140 2.64 134 70%
eurodólares 80 24–80 28310 1.72 178 78%
S&P 60 58–74 555 1.00 319 3%
DAX 12 12–22 228282 1.31 651 90%
NASDAQ 70 58–68 67260 1.71 160 75%
EURUSD 68 38–80 206447 2.08 223 83%
USDJPY 54 60–76 125892 1.63 294 83%
CADUSD 66 38–64 12810 1.11 314 10%
Petróleo crudo 42 62–66 140650 1.56 329 88%
Gas natural 28 48–80 266180 1.62 369 93%
Oro 70 26–46 15210 1.09 306 13%
Cobre 74 68–76 154582 2.13 216 85%
Trigo 58 56–80 1840 1.01 297 3%
Algodón 80 56–62 135495 2.51 223 75%
soja 20 56–80 15175 1.05 580 8%
Promedio 59 18–22 100983 1.62 298 57%

TABLA 21.5Resultados de las pruebas de promedio ponderado linealmente


Eurobund 80 56–80 42140 1.46 248 63%
eurodólares 40 30–52 22957 1.38 311 73%
S&P 62 62–74 50662 1.24 405 20%
DAX 62 60–72 267080 1.63 319 78%
NASDAQ 68 50–80 72605 1.56 232 63%
EURUSD 30 26–32 142825 1.31 475 83%
USDJPY 44 64–80 98847 1.31 418 73%
CADUSD 64 40–66 35690 1.29 385 30%
Petróleo crudo 80 62–68 157190 1.75 281 80%
Gas natural 18 44–78 244480 1.34 634 68%
Oro 78 10–20 41300 1.27 318 13%
Cobre 70 78–80 178655 1.93 329 88%
Trigo 10 42–80 – 15525 0.94 850 0%
Algodón 80 68–80 118475 1.84 301 83%
soja 34 60–80 9205 1.03 469 5%
Promedio 54 34–56 97299 1.41 407 54%
Promedio ponderado linealmente

El promedio ponderado linealmente también se carga por anticipado, dando el mayor peso a los datos más
recientes. A diferencia del suavizado exponencial, los datos más antiguos no retienen ningún valor residual,
sino que desaparecen al final del período de cálculo. La tabla 21.5 muestra la prueba.
Pendiente de regresión lineal

La pendiente de regresión lineal es popular entre los economistas, pero el método es muy diferente
de los tres promedios anteriores. La pendiente de la línea de regresión muestra la tendencia de los
precios que continúan en la misma dirección y activarán una señal antes que un promedio móvil. Esto
se puede ver en los resultados del dólar canadiense y el S&P, aunque el trigo y la soja no tienen un
buen desempeño. (Consulte la Tabla 21.6.)
norte-Desglose del día

Este último método de tendencia es muy diferente de los demás porque no tiene una "línea de tendencia",
sino que identifica la tendencia en función de nuevos máximos y mínimos. losnorteLa ruptura de un día es
engañosa porque es muy confiable para encontrar la tendencia correcta pero tiene un riesgo
excepcionalmente alto. El riesgo no se ve en estos números; sin embargo, cada operación tiene un riesgo
inicial igual al máximo más alto menos el mínimo más bajo durante el período de cálculo. Durante el período
más largo de 80 días, ese riesgo puede ser muy grande y es la razón por la cual muchos comerciantes
prefieren el promedio móvil básico sobre la ruptura. La Tabla 21.7 muestra los resultados.
TABLA 21.6Resultados de las pruebas de pendiente de regresión lineal

Bonos estadounidenses 80 16–32 68377 1.99 57 sesenta y cinco%
Eurobund 80 60–80 54420 2.52 46 83%

eurodólares 50 28–60 45632 2.73 76 85%
S&P 74 74–08 20550 1.19 75 28%
DAX 74 66–76 239747 2.19 63 88%
NASDAQ 80 64–80 87655 2.94 38 80%
EURUSD 38 28–44 173272 1.99 54 93%
USDJPY 76 64–80 119555 2.17 59 88%
CADUSD 72 64–80 44050 1.74 75 33%
Petróleo crudo 26 20–34 146150 1.67 173 83%
Gas natural 24 16–36 250020 1.64 201 88%
Oro 26 22–40 – 1550 0.99 177 0%
Cobre 80 56–80 151302 2.68 57 83%
Trigo 24 22–34 18557 1.14 206 18%
Algodón 80 60–80 77110 1.79 sesenta y cinco 88%
soja 26 22–44 44022 1.27 208 38%
Promedio 58 100930 1.94 100 sesenta y cinco%
TABLA 21.7Resultados denorte-Pruebas de ruptura de día


Eurobund 62 58–74 83290 6.86 29 90%
eurodólares 80 56–80 52175 5.10 25 46%
S&P 58 46–60 16007 1.17 51 38%
DAX 64 62–80 260477 2.69 37 75%
NASDAQ 40 16–50 149510 2.66 46 85%
EURUSD 32 22–40 157917 1.96 79 90%
USDJPY 60 56–70 100355 2.08 44 88%
CADUSD 68 62–80 48630 2.75 32 53%
Petróleo crudo 60 56–80 134920 2.09 46 88%
Gas natural 80 14–24, 247060 3.08 33 39%
68–80
Oro 18 14–18, 11720 1.08 161 13%
74–80
Cobre 44 26–56 127400 2.22 60 78%
Trigo 80 66–80 37530 2.06 34 38%
Algodón 78 64–80 91645 2.65 31 93%
soja 24 22–28 26645 1.20 126 35%
Promedio 57 108323 2.59 54 sesenta y cinco%

Comparando las cinco estrategias
Podemos sacar algunas conclusiones importantes al observar los resultados promedio de las cinco pruebas de
seguimiento de tendencias, que se muestran en la Tabla 21.8. El primer punto y más significativo es que los
promedios son todos rentables. Eso significa que sigue las tendencias. Si los precios tienen tendencia, entonces
cualquier estrategia que se beneficie de la tendencia debería funcionar hasta cierto punto. No es el método, sino el
mercado lo más importante. Cada estrategia extrae partes ligeramente diferentes de las mismas tendencias.
De los cinco métodos, el más débil es el promedio ponderado linealmente. Tiene la mayor
cantidad de operaciones y la menor robustez, aunque solo 1 punto por debajo de la media móvil. Los
dos que muestran el mejor rendimiento son la pendiente de regresión lineal y la ruptura, pero
también tienen muchas menos operaciones y un riesgo mucho mayor. Un promedio de 54
transacciones durante 20 años significa que el sistema de ruptura tuvo solo 2,7 transacciones por año.
En algunos años pudo haber tenido 5, y en otros mantuvo el mismo oficio todo el año. Eso se traduce
en alto riesgo. Luego, el sistema de ruptura debería recompensarlo por tomar ese riesgo, pero el
sistema básico de promedio móvil tuvo la ganancia neta promedio más alta sin esa exposición.
El siguiente elemento del panorama general es la robustez. Si un mercado tiene tendencia, entonces
podemos esperar que cualquiera de los sistemas de tendencia sea rentable para ese mercado. Ciertas
características de una estrategia harán que los resultados varíen. Por ejemplo, los dos extremos son la media
móvil simple, que acorta las pérdidas, y la ruptura, que mantiene la operación el mayor tiempo posible. Para
el S&P, el promedio móvil registró solo 2 pruebas de 40 con ganancias, mientras que la ruptura tuvo 15
pruebas rentables. Al observar el promedio de todos los sistemas, la columna de la derecha en la Tabla 21.9,
podemos ver qué mercados están en tendencia y es probable que funcionen mejor con una estrategia de
seguimiento de tendencias.
Al ordenar los resultados en la columna derecha de la Tabla 21.9 y graficarlos en la Figura 21.19,
podemos ver que existe una clara delimitación entre los mercados con tendencia y sin tendencia. De
los 17 mercados, 11 muestran una solidez superior al 70 %, lo que sería un buen umbral de
aceptación. Sin embargo, no siempre se puede tomar una decisión sobre un único criterio. Por
ejemplo, las tasas de interés, representadas por los bonos estadounidenses a 30 años, reflejan la
política de tasas de interés y han sido el mayor componente de las ganancias para las carteras de
macrotendencia durante los últimos 20 años. Producen ganancias consistentemente usando
tendencias a largo plazo pero fallan por períodos de cálculo más rápidos. Como se mencionó
anteriormente, el oro ha sido muy rentable durante los últimos años y ha aumentado su volatilidad. Si
el oro sigue siendo una opción de moneda alternativa para los inversores,
TABLA 21.8Promedio de estadísticas de cinco estrategias de seguimiento de tendencias
Mejor Lucro % Prof.

Estrategia Período PL neto Factor Vientos alisios Pruebas
MAMÁ 55 121042 1.52 268 55%

Exp 59 100983 1.62 298 57%
LWA 54 97299 1.41 407 54%
LRS 58 100930 1.94 100 sesenta y cinco%
BO 57 108323 2.59 54 sesenta y cinco%

TABLA 21.9 Robustez promedio de las pruebas de tendencia por mercado
Mercado MAMÁ Exp LWA LRS BO Promedio
Bonos estadounidenses 30% 35% 30% sesenta y cinco% 70% 46%

Eurobund 73% 70% 63% 83% 90% 76%
eurodólares 78% 78% 73% 85% 46% 72%
S&P 5% 3% 20% 28% 38% 19%
DAX 80% 90% 78% 88% 75% 82%
NASDAQ 73% 75% 63% 80% 85% 75%
EURUSD 85% 83% 83% 93% 90% 87%
USDJPY 75% 83% 73% 88% 88% 81%
CADUSD 3% 10% 30% 33% 53% 26%
Petróleo crudo 85% 88% 80% 83% 88% 85%
Aceite de calefaccion 75% 78% 80% 70% 85% 78%
Gas natural 90% 93% 68% 88% 39% 75%
Oro 3% 13% 13% 0% 13% 8%
Cobre 80% 85% 88% 83% 78% 83%
Trigo 10% 3% 0% 18% 38% 14%
Algodón 83% 75% 83% 88% 93% 84%
soja 10% 8% 5% 38% 35% 19%
Promedio 55% 57% 54% sesenta y cinco% sesenta y cinco% 59%
De los mercados restantes, el trigo y la soja no se han discutido. De la misma manera que las tasas de interés
funcionan solo para tendencias a más largo plazo, los granos están dominados por la estacionalidad. La tendencia a
muy largo plazo identificará cambios estructurales, así como cambios en el dólar estadounidense, pero las ganancias
de eso son mínimas en comparación con los cambios de precios estacionales.
Estrategia cruzada
en Hochheimercruce de dos medias móviles simples,el promedio a corto plazo (la
tendencia más rápida) osciló entre 3 y 25 días y el más largo entre 5 y 50 días. El objetivo
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
es
s
o
P
AX
ns
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A al
ro AQ
ud
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EU
CA
U
Pe
so
s
te
no
ei
eu
Bo
Ac
FIGURA 21.19Robustez de las pruebas de seguimiento de tendencias, por mercado.

fue eliminar las sierras falsas que eran evidentes en el primer estudio. Las reglas de este sistema
eran:
1.Cada promedio móvil usó precios de cierre solamente; el período de cálculo de la tendencia a largo
plazo siempre fue mayor que el período de la tendencia a corto plazo.
2.Una comprala señal se produjo cuando el promedio a corto plazo se movió por encima del promedio a largo plazo; a
vender cortoLa señal se produjo cuando el promedio a corto plazo se movió por debajo del largo plazo.
3.El modelo siempre estuvo en el mercado.
4.Si los precios altos y bajos del día fueran iguales, unlímite bloqueadose asumió el día y no se
generaron señales comerciales.
En la prueba actual de dos tendencias, el período corto variará de 3 a 21 en pasos de 2, y el

período largo de 10 a 80 en pasos de 5. Eso da 150 combinaciones de las cuales se eliminan 11
porque el período corto será mayor que el período largo (por ejemplo, no se permite la
combinación de una tendencia rápida de 15 días con una tendencia lenta de 10 días).
Los resultados son más difíciles de mostrar porque cada prueba es una superficie tridimensional, como se
muestra en la Figura 21.20 para el índice DAX. En general, los mejores resultados favorecen los períodos de cálculo
más largos de ambos parámetros, vistos como el área redondeada que se extiende hacia arriba en la parte delantera
derecha del gráfico. La conclusión aquí es que este método funciona mejor con las señales más lentas, la misma
conclusión que el enfoque de tendencia única.
Los resultados de probar el mismo conjunto de mercados se muestran en la Tabla 21.10. Tenga en cuenta que el factor
de beneficio promedio es más bajo que cualquiera de las estrategias de tendencia única y que el número promedio de
transacciones es más alto que todos, excepto el promedio ponderado linealmente. Es probable que una gran cantidad de
operaciones signifique menores ganancias por operación. Los comerciantes tienen un rendimiento unitario mínimo por
debajo del cual el rendimiento no es realista. En la tabla 21.11, los rendimientos por contrato muestran que
91258
41258 PL neto
- 8742
- 58742
10
20
30 18
40
50 13
Período lento 60
8 Período rápido
70
80 3
FIGURA 21.20 Gráfico de superficie de los resultados de optimización del índice DAX. (Gráfico
creado con PSI-Plot por Poly Software International)
TABLA 21.10Resultados de una estrategia de cruce de media móvil

Mercado Lento Rápido PL neto Factor Vientos alisios Pruebas
Bonos estadounidenses 80 17 35265 1.19 342 27%

Eurobund 75 17 53270 1.60 277 55%
eurodólares 30 21 23685 1.48 299 56%
S&P 75 13 2290 1.01 452 1%
DAX 60 21 185795 1.48 326 73%
NASDAQ 70 17 53415 1.41 238 41%
EURUSD 25 19 131607 1.36 426 89%
USDJPY sesenta y cinco 15 59682 1.24 401 54%
CADUSD 75 15 − 32020 0.77 394 0%
Petróleo crudo sesenta y cinco 19 156120 1.75 328 63%
Aceite de calefaccion 70 19 158159 1.58 356 53%
Gas natural 20 17 27396 1.58 423 91%
Oro 50 19 22600 1.13 381 6%
Cobre 75 19 114415 1.56 352 72%
Trigo 15 13 11452 1.06 527 9%
Algodón 80 15 74180 1.48 381 84%
soja 25 21 26432 1.12 476 8%
Promedio 56 18 64926 1.34 375 46%
TABLA 21.11 Rendimientos por contrato para las

estrategias de media móvil de 2,
media móvil simple y pendiente de
regresión lineal
Mercado 2 MA MAMÁ LRS
Bonos estadounidenses 103 159 1199

Eurobund 192 356 1183
eurodólares 81 117 600
S&P 5 11 274
DAX 569 670 3805
NASDAQ 224 498 2306
EURUSD 308 783 1533
USDJPY 148 383 2026
CADUSD − 81 33 587
Petróleo crudo 475 354 844
Aceite de calefaccion 444 707 2391
Gas natural 647 753 1243
Oro 59 36 −8
Cobre 325 612 2654
Trigo 21 42 90
Algodón 194 479 1186
soja 55 72 211
Promedio 222 357 1301

el promedio para el sistema de 2 tendencias es solo el 62% del promedio móvil simple y el 17% de la pendiente de
regresión lineal. Y, aunque $222 es lo suficientemente grande en general, las tasas de interés del eurodólar
muestran solo $81, que está en el extremo inferior de lo que la mayoría de los analistas consideraría un margen de
error seguro.
La medida de robustez también es más baja que la de cualquier otro sistema, lo que indica que
casi la mitad de todos los pares de medias móviles que se probaron generaron pérdidas. Para el S&P y
el dólar canadiense, esencialmente no hubo combinaciones que fueran rentables, pero la clasificación
de los mercados exitosos es similar a las pruebas anteriores. Al revisar los sistemas de tendencia
única, pudimos concluir que, en general, favorecían los períodos de cálculo más largos. En el sistema
de 2 tendencias, también existe la tendencia a elegir la más larga de la tendencia rápida, que tenía un
período máximo de cálculo de 21 días. Si hubiéramos permitido que ambas tendencias asumieran el
mismo rango hasta los 80 días, es muy probable que algunas de las combinaciones hubieran elegido
ambas tendencias a los 80 días, o muy cerca. Este método nos ha obligado a elegir una combinación
subóptima porque, a partir de la medición de robustez, el método de 2 tendencias no es tan bueno
como ninguna de las estrategias de tendencia única. Para verificar esa observación, necesitaríamos
medir la relación de información para todos los sistemas, teniendo en cuenta que los resultados
promedio deben ser el criterio de comparación, y no los mejores resultados.
Más sobre la comparación de estrategias y mercados
La clave de la solidez es probar más datos, más mercados, más de todo, y luego estudiar los
resultados buscando áreas comunes de éxito y amplios patrones de consistencia. No hay mejor
manera de saber si un mercado tiene tendencias que probarlo para una variedad de métodos de
tendencias. Un mercado que funciona bien con una ruptura diaria, pero falla con una pendiente de
regresión, no es un buen candidato para el sistema de tendencia.
Una mirada exhaustiva a 12 métodos de negociación aplicados a 12 mercados de futuros brinda la
oportunidad de evaluar el rendimiento generalizado.17Los rendimientos porcentuales anualizados para una
variedad de mercados estadounidenses se muestran para 12 métodos técnicos bien definidos en la tabla
21.12. Estos sistemas comerciales son:
CHLruptura del canal,la penetración del precio de cierre delnorte-día alto y bajo. PAR de
Wildersistema parabólico,en el que se obtiene el punto de parada y marcha atrás (SAR)
más cerca cada día.
DRMmovimiento direccional,un método de Wilder que promedia los días al alza y a la baja
días por separado.
RNQcociente de rango,basar un desglose de una relación de cambio actual a cambio
pasado. PRDparabolica direccional,combinando los sistemas DRM y PAR.
MIICanal de precios MII,un sistema de desglose que utiliza solo los precios más antiguos y más
recientes. LSOCanal de precios LSO,utilizando dos parámetros, incluido un intervalo de la más antigua
precios, para decidir la ruptura de un canal.
17Louis
P. Lukac, B. Wade Brorsen y Scott H. Irwin, "Cómo probar la rentabilidad de los sistemas técnicos de
comercio"Futuros(octubre de 1987).
968
TABLA 21.12 Rendimientos porcentuales por sistema y mercado, 1978–1984*
CHLPARDRMRNQDRPMII LSO ÁRBITRO DMC IDR MAB ALX Promedio
Maíz 22.4 3.8 29.8 − 6.2 30.1 43.3 10.7 4.6 37,9 − 2,9 − 4,7 22,9 16.0
Cacao 10.0−101.7−121.9−345.0−112.1−73.6−256.9−120.5−72,9−281.8−219.2−35.2 − 144,2
Cobre − 15,4 2.9 −46.1 −78.4 − 4.2 − 31,4 − 83,0 − 66,2 − 39,8 − 94,3 −118.4 −16.8 − 49,3
Ganado − 12,2−28.4−12.4−72.5−16.5 − 34,8 − 44,9 − 56,3 − 11,4 − 70,0 −58,9 −5.5 − 35,3
Vientres de cerdo − 30,8 22.0 − 6,8 −134.4 4.8 20.6 −117.4 −145.3 − 6,5−127.6−112.0−12.1 − 53,8
Tablas de madera 38.7 − 43,6 − 0,4 − 19,2 − 40,6 31.3 −46.3 −18.4 36.6 − 19,1 − 47,1 24.6 − 8,6
soja 7.7 − 19,1 25,8 − 57,9 − 10,0 13.3 −21.5 −45.6 2.6 − 10,7 − 22,5 13.1 − 10,4
Plata 60.5 54.4 0.2 − 15,9 82.3 −19.1 12.5 − 72,4 34.2 − 76,2 − 18,0 55,9 8.2
Azúcar 103.4 46.2 61.2 − 42,1 63,4 72,6 − 0,8 − 47,3 82.3 17.6 15.2 71.6 36,9
Libra británica − 3,5 8.1 20.7 − 36,1 30.3 1.9 − 7,8 3.5 25,9 − 10,2 − 65,8 −39.8 − 6.1
marco alemán 66.5 35.4 68.2 18.8 78,0 63,3 19.2 − 17,8 46.3 24.6 6.6 −50.0 29,9
Letras del Tesoro 108.7 48.5 132.7 − 40,1 225,5 189,9 221.8 239,8 127,8 39.2 − 12,0 32,9 109.6
Promedio 29.7 2.4 12.6 − 69,1 27,6 23,1 − 26,2 − 28,5 21,9 − 51,0 − 54,7 5.1 − 8,9
* El cálculo de los rendimientos porcentuales anuales supone que30%de la inversión inicial se utiliza para el
margen inicial, en el que el margen se estima en un 10% del valor del contrato.
ÁRBITRO Desviación de referencia,determina un desglose de volatilidad basado en una desviación estándar de

los cambios de precios de cierre anteriores.
DMCCruce de media móvil dual,mantener una posición de tendencia cuando ambos se mueven
los promedios se mueven en la misma dirección.
IDR indicador direccional,una relación entre el cambio de precio actual y el cambio de precio pasado
total.
MABPromedio móvil con % de banda de precio,da una señal cuando los precios penetran en la banda.
ALX regla de filtro de Alexander,genera señales cuando los precios se revierten desde un máximo o
mínimo anterior en una cantidad porcentual.
Para crear los resultados de la Tabla 21.12, se probó cada mercado durante 3 años y se usaron los
mejores parámetros para generar los rendimientos para los próximos años, en un enfoque de avance. Es
fácil ver que algunos mercados no son rentables para ninguna estrategia y que algunas estrategias son
generalmente malas. A menos que esté creando una estrategia para un grupo específico de mercados, no
querrá operar con un sistema que no sea rentable en al menos el 50 % de los mercados, ni querrá operar con
un mercado que fracasó en la mayoría de las estrategias de tendencia. . Por ejemplo, se perdió ganado en
todos los sistemas, y los sistemas RNQ, REF y MAB fueron consistentemente no rentables; por lo tanto,
ninguno de ellos sería un buen candidato para el comercio. Los sistemas más consistentes fueron CHL, PAR,
MII y DMC, cada uno con 8 de 12 mercados ganadores; sin embargo, cada uno tiene una técnica
notablemente diferente. Las letras del Tesoro presentan una opción interesante porque la mayor ganancia,
239.8%, ocurrió en uno de los sistemas menos confiables, REF; Es probable que DRP, MII o CHL sean mejores
opciones debido a su consistencia general.
Aunque este estudio ahora está fechado, la naturaleza de tendencia de estos mercados sigue
siendo la misma. El marco alemán (ahora el euro) y las letras del Tesoro son los de mejor rendimiento,
y esperaríamos el mismo rendimiento superior en 2011. Mostrar los resultados del sistema por año
para todos los mercados es otra forma de ver la solidez. En la Tabla 21.13, RNQ y MAB tuvieron
TABLA 21.13Rendimientos porcentuales por sistema y año*

Sistema 1978 1979 1980 1981 mil novecientos ochenta y dos 1983 1984
CHL 6.1 47,9 81.6 21.8 28.3 19.9 28,0

PAR 18.5 16.4 54.5 29,9 − 31,7 − 43,2 − 19,4
DRM 29.3 21.7 92.2 − 31,6 − 22,7 7.8 − 7.3
RNQ − 57,2 − 69,0 − 9,6 − 152,1 − 31,2 − 135,5 − 100,1
PRD 34.8 63.8 88.7 31.0 − 13,4 − 20,0 38.5
MII 12.9 41.6 87.8 54.6 − 30,7 3.1 7.1
LSO − 47,1 − 4,0 39.1 − 55,1 − 55,1 − 37,6 − 59,5
ÁRBITRO − 13,5 23.3 53.2 − 85,2 2.0 − 109,6 − 69,2
DMC 17.6 26,8 85.4 5.9 22,9 1.9 − 1,6
IDR − 60,7 − 15,4 46.3 − 108,1 − 114,4 − 105,3 − 34,0
MAB − 38,0 − 44,3 − 7,7 − 114,4 − 91,1 − 81,8 − 45,7
ALX 28.3 38.6 82.6 − 34,4 − 8.2 − 2,0 − 14,4
Promedio −5.8 12.3 57.8 −36.5 −28.8 −41,9 −23.1
* Se supone que se invertirán cantidades iguales de porcentaje de margen en cada mercado.

pérdidas en todos los mercados en todos los años, mientras que CHL, MII y DMC se destacan como muy
consistentes. La presentación combinada de resultados en todos los mercados y sistemas es una forma de
evitar el sobreajuste al observar el panorama general.
CHOQUES DE PRECIOS
Ignorar o subestimar la importancia de un choque de precios resultará en una pérdida catastrófica, si no

ahora, en algún momento en el futuro. Los choques de precios son grandes cambios en el precio causados
por eventos impredecibles y significativos. El impacto de los choques de precios en las pruebas históricas
puede cambiar los resultados de ganancias a pérdidas; varía el riesgo de pequeño a extremadamente
grande. Desafortunadamente, no se piensa lo suficiente en cómo estos movimientos afectan los resultados
de las pruebas y el rendimiento futuro. Una discusión sobre los choques de precios fácilmente podría llenar
un libro entero, pero los conceptos más importantes se pueden explicar brevemente. Cuando se trata de
operaciones reales, la diferencia entre los resultados esperados y el rendimiento real (no atribuido al
deslizamiento) depende en gran medida de la cantidad de impactos de precios.
Por su propia naturaleza, un shock de precios debe ser inesperado. Sin embargo, no todos los eventos similares
causan conmoción. Es probable que un asesinato, un secuestro o un golpe político sea una sorpresa, mientras que se
puede anticipar una congelación de cultivos a medida que el clima se vuelve inusualmente frío. Algunos informes
económicos, como un aumento del 0,5 % en el índice de precios al productor o un salto en la balanza comercial,
serán impactantes, pero una baja oferta remanente de soja o una restricción de la oferta monetaria después de un
crecimiento económico constante pueden ser útiles. anticipado. Durante los momentos en que las buenas noticias
económicas son importantes para respaldar un mercado alcista continuo en las acciones, cualquier sorpresa
decepcionante causará un impacto. Cada palabra utilizada por la Reserva Federal al establecer su política actual
sobre las tasas de interés, después de una reunión del FOMC, es analizada por los comerciantes, lo que a menudo
resulta en cambios de precios grandes y repentinos. El mercado siempre intenta anticiparse a los resultados de un
informe económico programado. Cuando es correcto, los precios permanecen tranquilos; cuando se equivoca, los
precios reaccionan en proporción a lo mal que se anticipó.
Malinterpretando el pasado
En este capítulo, nuestro interés en los choques de precios es cómo afectan los resultados de las pruebas y,
en consecuencia, la selección de parámetros utilizados para operar. En el momento de un shock de precios,
como el 11 de septiembre, sabemos que el evento no podría haberse anticipado; en el mejor de los casos,
podríamos haber tenido suerte y mantenido una posición corta en acciones o una posición larga en bonos.
Nunca atribuiríamos ese beneficio a la habilidad comercial. El problema viene cuando se prueba una
estrategia con datos históricos, que siempre contienen choques de precios. La computadora no puede saber
la diferencia entre una ganancia de un movimiento constante en la dirección correcta o una ganancia
inesperada de un precio de choque; los resultados solo muestran el conjunto de parámetros que tuvo el
mejor desempeño. Por ejemplo, si hubo 10 choques de precios importantes en 20 años de datos,
y sus pruebas históricas se beneficiaron de 8 de esos shocks, entonces ha sobreestimado sus

ganancias al beneficiarse de al menos 3 shocks que con toda probabilidad deberían haber sido
pérdidas. Peor aún, tienessubestimó su riesgopublicando resultados rentables que deberían
haber sido pérdidas. Es el riesgo erróneamente bajo lo que es fatal para el comercio porque
permite el apalancamiento excesivo.
Considere que un shock de precios solo ocurre porque los comerciantes e inversores están liquidando sus
posiciones o ingresando nuevas posiciones en la dirección del shock de precios. Si el shock favoreciera tasas de
interés más bajas o un dólar estadounidense más fuerte y la mayoría de los comerciantes ya tuvieran esas
posiciones, entonces habría poca actividad comercial debido a las noticias y, en consecuencia, poco movimiento de
precios. La noticia se anticipó correctamente, por lo tanto, no hubo choque de precios. La única vez que un shock de
precios es importante es cuando su interpretación es contraria a la dirección mantenida por los comerciantes. A
menos que esté en contra, es más probable que un shock de precios cause una pérdida que una ganancia.
Para comprender mejor los efectos de los impactos de precios en el rendimiento, se realizó una prueba
que eliminó las ganancias y pérdidas de los movimientos de 1 día en los que el rango de cotización actual era
más de 5 veces el rango real promedio de los 10 días anteriores. La figura 21.21 muestra que los choques de
precios tuvieron un efecto negativo constante en el desempeño de la tendencia. Entonces, elegir parámetros
que generaran ganancias en todos los choques de precios sería irrealmente optimista.
¿Cómo se puede evitar este problema? Primero, mire el patrón de ganancias y pérdidas de una serie de
pruebas. Si un promedio móvil de 20 y 30 días mostró una reducción máxima de $ 10,000, pero el promedio
de 25 días solo perdió $ 5,000, suponga que los resultados de 25 días podrían haber tenido la misma
reducción que las pruebas cercanas. Por algún capricho del tiempo, una prueba pudo evitar una pérdida
mientras que una prueba cercana no lo hizo. Sería arriesgado asumir tan buena fortuna en el comercio. Es
más seguro promediar los rendimientos de una serie de pruebas, pero utilice la mayor reducción.
60000
40000
$PL basado en un contrato
20000
0
PL totales
– 20000
PL x-amortiguadores
– 40000
– 60000
– 80000
– 100000
110
130
150
170
190
10
30
50
70
90
FIGURA 21.21Los choques de precios reducen consistentemente los rendimientos de un sistema de

promedio móvil aplicado al S&P, 1991–2009.
Cree una lista de los principales choques de precios. Esto se puede hacer en una hoja de cálculo
buscando rangos de precios de 1 día que sean al menos 3,5 veces más grandes que los rangos promedio
recientes. Luego míralos en un gráfico para confirmarlos. Verifique cuántos de estos eventos produjeron
ganancias o pérdidas. Si los resultados se beneficiaron de más del 50% de los shocks, tanto los beneficios
como el riesgo están equivocados. Invierta el promedio de las ganancias de 1 día con la pérdida equivalente.
Asegúrese de que solo se cambie un día porque el sistema debería ajustarse después del día de la subida de
precios. También verifique que haya una distribución uniforme con respecto al tamaño de los choques de
precios. No solo debe haber un número par de ganancias y pérdidas por impactos de precios, sino que deben
ser de un tamaño comparable. El sistema puede mostrar buenos resultados al asumir pérdidas en los
choques de precios menores y grandes ganancias en los más importantes.
Los choques de precios deben tratarse como un riesgo grave; de lo contrario, cualquier cuenta
comercial puede estar sobreapalancada y subcapitalizada. Esta es la causa más común de pérdidas
catastróficas. Un shock de precios que provoque una ganancia extraordinaria podría haber producido
fácilmente una pérdida devastadora. El siguiente ejemplo, "Anatomía de una optimización", muestra cómo
las expectativas y la realidad suelen ser muy diferentes. Se pueden encontrar más ejemplos en el Capítulo 22.
ANATOMÍA DE UNA OPTIMIZACIÓN
La invasión iraquí de Kuwait el 6 de agosto de 1990 y las represalias estadounidenses el 17 de enero de 1991
crean un patrón de precios que provoca una serie de malas pruebas de optimización; este patrón puede
enseñar una lección importante.18La estrategia es un promedio móvil simple aplicado a los futuros de
petróleo crudo. El período de prueba comenzó el 2 de enero de 1990, pero se necesitaron 100 días para
inicializar los cálculos; por lo tanto, la primera operación se ingresó el 24 de mayo de 1990 (ver Tablas 21.14 a
21.16). La primera prueba podría haber utilizado más datos; sin embargo, los resultados habrían sido
similares.
Tanto en la Prueba 1 como en la Prueba 2, los períodos de cálculo de la media móvil seleccionados fueron los
que produjeron las mayores ganancias. Al aceptar estas opciones, el operador habría mantenido una posición corta
antes de la invasión de Kuwait y una posición larga antes de las represalias estadounidenses. En realidad, habría
habido grandes pérdidas: los mejores valores de parámetros pasados no podían predecir la acción del precio al día
siguiente. Cuando un choque de precios es una parte importante de los datos que se prueban, el mejor resultado
optimizado es el que obtuvo la mayor cantidad de ganancias de ese movimiento, incluso a costa de perder en la
mayoría de las otras operaciones. El sistema no es robusto; está finamente sintonizado con un movimiento de precio.
En la Prueba 2, aunque hubo grandes ganancias con el primer choque de precios, el comerciante
aún habría mantenido la posición incorrecta cuando ocurrió el segundo choque. Este método de
prueba oculta el riesgo comercial real, se enfoca en ganancias que no se pueden predecir y lo hace
todo a expensas de las ganancias comerciales diarias.
18Perry Kaufman, “Choques de precios: Reevaluación de las expectativas de riesgo/rendimiento”,Industria de futuros (junio/
julio de 1995).
TABLA 21.14 Prueba 1. Optimización del petróleo crudo, del 2 de enero de

1990 al 3 de agosto de 1990*
Período Ganancia neta ROA MaxDD Trds
5 2615 82,9 − 3155 11

10 6765 959.6 − 705 5
15 6975 989.4 − 705 3
20 4975 705.7 − 705 3
25 6975 989.4 − 705 3
30 4635 657.5 − 705 3
35 3635 313.4 − 1160 3
40 3215 276.0 − 1165 3
45 3255 187.6 − 1735 3
50 255 10.6 − 2415 3
55 − 715 − 21,1 − 3385 5
60 2625 156.7 − 1675 5
sesenta y cinco 2785 239.1 − 1165 5
70 − 385 − 12,6 − 3055 7
75 1955 112.7 − 1735 3
80 − 5040 − 100,0 − 5040 2
85 − 5040 − 100,0 − 5040 2
90 − 5040 − 100,0 − 5040 2
95 − 5040 − 100,0 − 5040 2
100 − 5040 − 100,0 − 5040 2
Detalle comercial de las pruebas
Lucro/ Semen
Fecha de negociación B/S Precio Pérdida P/L
24 de mayo de 1990 Comprar 23.58

25 de mayo de 1990 Vender 23.55 − 55 − 55
11 de julio de 1990 Comprar 22.49 1035 980
3 de agosto de 1990 Vender 28.51 5995 6975
* Las pruebas se detuvieron el día antes de la invasión de Kuwait. La prueba

selecciona el promedio móvil de 15 días.
Aguantando el 6 de agosto de 1990, cuando Irak invade Kuwait.
La prueba 3 analiza los mejores resultados cuando los datos incluyen ambos choques de precios,
el 6 de agosto de 1990 y el 17 de enero de 1991. En lugar de períodos de cálculo de 15 y 20 días,
seleccionados en las dos primeras pruebas, esta optimización muestra los mejores rendimientos para
un período de cálculo de 35 días. Una mirada a la secuencia de resultados en la optimización coloca
los rendimientos máximos en una posición incierta entre dos pérdidas, lo que indica inestabilidad. El
detalle comercial muestra que el sistema habría acortado el petróleo el día antes de la invasión de
Irak, un caso probable de sobreajuste. La selección más razonable sería en el área del período de 60
días, aunque las ganancias son mucho más bajas y todavía no hay seguridad de que esta opción sea
rentable la próxima vez.
TABLA 21.15 Prueba 2. Optimización del petróleo crudo, del 2 de enero

de 1990 al 16 de enero de 1991*
5 − 6010 − 32,3 − 18610 32

10 3660 22.3 − 16430 20
15 12350 103.8 − 11895 14
20 19810 345.4 − 5735 10
25 8410 105.5 − 7970 10
30 8420 86.8 − 9705 8
35 18075 1348.9 − 1340 5
40 11150 308.9 − 3610 6
45 9335 304.1 − 3070 5
50 8265 246.7 − 3350 3
55 2485 55,0 − 4515 7
60 9075 184.8 − 4910 5
sesenta y cinco 7155 100.4 − 7130 7
70 3815 53.3 − 7160 7
75 7195 83,9 − 8580 9
80 − 8540 − 82,6 − 10340 12
85 − 3860 − 54,2 − 7125 8
90 1960 35.7 − 5485 4
95 440 9.5 − 4615 4
100 − 3950 − 85,6 − 4615 2
Lucro/ Semen

25 de mayo de 1990 Vender 23.55 − 55 − 55
12 de julio de 1990 Comprar 23.49 35 − 20
19 de octubre de 1990 Vender 40.10 16585 16565
30 de octubre de 1990 Comprar 41.23 − 1155 15410
31 de octubre de 1990 Vender 41.92 665 16075
19 de noviembre de 1990 Comprar 38.39 3505 19580
21 de noviembre de 1990 Vender 37.30 − 1115 18465
26 de noviembre de 1990 Comprar 40.62 − 3345 15120
27 de noviembre de 1990 Vender 40.53 − 115 15005
7 de enero de 1991 Comprar 35.70 4805 19810
* Las pruebas se detuvieron el día anterior a las represalias de EE. UU. La

prueba selecciona el promedio móvil de 20 días.
Las utilidades totales son de $3,225 sin shock de precios.
Aguantar mucho cuando Estados Unidos ataca Irak.
TABLA 21.16 Prueba 3. Optimización del petróleo crudo, del 2 de enero de

1990 al 28 de marzo de 1991
5 − 17255 64.0 − 26975 45

10 − 13195 − 45,0 − 29295 31
15 4480 26.6 − 16840 20
20 8430 67.6 − 12475 dieciséis
25 − 4690 − 22,6 − 20725 20

30 − 1395 − 6,4 − 21775 17
35 28335 2114.6 − 1340 9
40 − 360 − 2,5 − 14420 12
45 18245 594.3 − 3070 7
50 8265 246.7 − 3350 3
55 2485 55,0 − 4515 7
60 9075 184.8 − 4910 5
sesenta y cinco 7155 100.4 − 7130 7
70 3815 53.3 − 7160 7
75 7195 83,9 − 8580 9
80 − 18225 − 81,3 − 22410 13
85 − 12945 − 70,4 − 18390 9
90 − 4065 − 40,3 − 10080 5
95 − 8645 − 56,0 − 15430 5
100 − 3485 − 75,5 − 4615 5
Lucro/ Semen

25 de mayo de 1990 Vender 23.55 − 55 − 55
16 de julio de 1990 Comprar 24.16 − 635 − 690
9 de noviembre de 1990 Vender 40.58 16395 15705
14 de enero de 1991 Comprar 38.76 1795 17500
16 de enero de 1991 Vender 39.36 575 18075
8 de marzo de 1991 Comprar 29.89 9445 27520
13 de marzo de 1991 Vender 30.89 975 28495
19 de marzo de 1991 Comprar 30.75 115 28610
28 de marzo de 1991 Vender 30.50 − 275 28335
* El período de prueba incluye ambos choques de precios. La prueba

selecciona el promedio móvil de 35 días. Las utilidades totales son de
$2,495 sin choques de precios.
Los beneficios de la optimización incluyen tanto la invasión iraquí de Kuwait como el ataque
estadounidense a Irak.
RESUMEN DE LA ROBUSTEZ
Volvemos al concepto de robustez. Anteriormente enumeramos los criterios que son importantes en la
“Búsqueda de la robustez”, siendo el primero una premisa sólida. Al mostrar los resultados de las pruebas,
concluimos que una gran cantidad de pruebas rentables era una buena medida de robustez. Para el proceso
de prueba, fue necesario establecer expectativas de rendimiento y hacer suposiciones realistas sobre los
valores de los parámetros que probablemente funcionarían; también se deben utilizar costos realistas. El
proceso de prueba debía realizarse científicamente, utilizando datos dentro y fuera de la muestra.
Si superamos el obstáculo del éxito dentro de la muestra, seguido de buenos resultados fuera de la muestra, tenemos
probó el concepto. Podemos volver a probar con todos los datos y luego operar, usando un pequeño compromiso para
comenzar.
En términos prácticos, unrobustoLa estrategia comercial es aquella que produce buenos resultados
consistentemente a través de un amplio conjunto de valores de parámetros aplicados a muchos mercados diferentes
probados durante muchos años.Robustezes un término utilizado para describir un sistema o método que funciona
bajo muchas condiciones de mercado, uno en el que tenemos confianza. En el mejor de los casos, un sistema
robusto no es sensible a cambios moderados en los valores de los parámetros.
Una estrategia también puede ser sólida si la premisa subyacente tiene un solo conjunto de reglas sin
valores de parámetros y tiene éxito en un conjunto específico de mercados durante un período de tiempo
específico, siempre que haya una gran muestra de operaciones. Idealmente, si un sistema de promedios
móviles a largo plazo es sólido, alguien que no esté familiarizado con el sistema debería poder elegir un
período de cálculo entre 100 y 300 días, especificar un mercado y un intervalo de tiempo, y esperar que el
sistema muestre ganancias netas de comercio. Esto sería más probable si un gran porcentaje de todos los
valores de los parámetros fueran rentables.
El beneficio más alto o la mejor relación de riesgo no son importantes cuando se busca solidez, y
centrarse en estos valores puede distraer. En cambio, son los valores promedio de todas las pruebas los que
son importantes, es decir, la ganancia neta promedio, el número promedio de operaciones, la reducción
promedio y la ganancia promedio por operación. Además, la desviación estándar de las ganancias para todas
las pruebas dará una muy buena idea de la consistencia de los rendimientos en el rango de pruebas.
La siguiente es una lista de verificación y una breve explicación que describe los pasos para probar,
evaluar los resultados de la prueba, seleccionar los valores de los parámetros y monitorear el comercio real,
de acuerdo con el propósito de encontrar una estrategia comercial sólida:19
1.Decidir qué probar.Las pruebas deben utilizarse para la validación de una idea existente, no para el
descubrimiento.
una.¿Es sólida la premisa subyacente?Debe basarse en una observación cuidadosa del mercado, o
en el conocimiento de las relaciones entre los diferentes factores que impulsan el mercado, o
entre los diferentes mercados mismos. Puede implementarse usando tendencias, osciladores
y otras técnicas, pero está tratando de capturar un patrón en el comportamiento humano o un
proceso económico o fundamental.
19Se puede encontrar una explicación más detallada de las pruebas de "robustez" en Perry Kaufman,Comercio más
inteligente(Nueva York: McGraw-Hill, 1995).
b.¿Puedes programar todas las reglas?Programar un sistema garantiza que todas las
contingencias han sido pensadas. Las reglas pueden incluso dar cuenta de situaciones
excepcionales, como la intervención en una crisis luego de un impacto dramático en los
precios, donde se aplica un conjunto diferente de reglas.
C.¿La estrategia tiene sentido sólo bajo ciertas condiciones?Una estrategia se puede aplicar a un
conjunto más pequeño de situaciones específicas, siempre que haya suficientes casos y esos
patrones se puedan extraer de un conjunto variado de datos de prueba. Cuando hay menos
casos es más importante que la justificación se explique de antemano, en base a un fenómeno
de mercado claro, y no descubierto mediante pruebas.
d.Adivina los resultados esperados.Según las reglas de la estrategia, se debe anotar una estimación
aproximada de la cantidad de operaciones, el porcentaje de operaciones rentables e incluso las
ganancias netas antes de que comience la prueba. La prueba se convierte entonces en una forma de
confirmar estas estimaciones.
mi.Sea crítico con los buenos resultados.Obtener buenos resultados de prueba en un patrón que es
diferente de las expectativas puede significar que las reglas se especificaron incorrectamente o que
no entendió el riesgo del método. Es el mejor momento para repensar el problema antes de seguir
adelante. Si bien siempre tratamos de comprender y corregir los malos resultados, existe una
inclinación a aceptar los buenos resultados sin cuestionar si podrían estar equivocados. Obtener
buenos resultados por la razón equivocada sigue siendo un error.
2.Decidir cómo probar.Hay una serie de pasos necesarios antes de que comience el proceso de
prueba:
una.Elija las herramientas y métodos de prueba.Seleccione una plataforma de prueba, como

TradeStation, MetaStock o Ninja Trading, que pueda acelerar el proceso de prueba y
mantenerlo objetivo. La programación en estas plataformas evita que la estrategia mire hacia
adelante en los datos antes de tomar una decisión sobre el día de hoy, un error que puede
ocurrir fácilmente al programar en BASIC, C o incluso usando una hoja de cálculo. Se han
creado muchas estrategias perfectas mirando accidentalmente los precios de mañana.
b.Utilice tantos datos correctos como sea posible.Más datos es lo mejor, pero si hay menos datos
disponibles, debería tener una amplia variedad de patrones de precios, como mercados alcistas y
bajistas, choques de precios y períodos laterales sostenidos.
C.Separar los datos en conjuntos dentro y fuera de la muestra. La única forma de asegurarse de
que no se ha producido un sobreajuste es reservar una parte sustancial de los datos para la
validación. Una vez que se han utilizado los datos fuera de la muestra, no puede cambiar el
programa.
d.Elija el rango de valores de parámetros que se aplica a la estrategia.La naturaleza de

la estrategia comercial, por ejemplo, una ruptura a corto o largo plazo, determinará
los valores de los parámetros que deben probarse. Pruebe solo el rango que tenga
sentido para la estrategia. Esto sirve para validar el concepto y evita descubrir una
situación rentable aislada que puede distraer y confundir.
mi.Decida el orden en el que probar los parámetros.No todos los parámetros deben probarse al
mismo tiempo. Se deben probar algunos de los parámetros más importantes.
primero para ver si la estructura básica es rentable. Estos parámetros, como el período de cálculo de
la tendencia, tendrán una amplia gama de resultados. Estos resultados pueden mostrar que el
comercio más rápido no puede ser rentable después de los costos de transacción. Otros parámetros,
como un stop-loss, se utilizan para refinar el perfil de riesgo y no deberían convertir un método
perdedor en uno rentable. Se pueden probar más tarde.
F.Asegúrese de que los valores de prueba de los parámetros se distribuyan correctamente.Probar

incrementos iguales de períodos de tendencia puede ser engañoso. La diferencia entre un promedio
móvil de 3 y 4 días es del 33 %, mientras que la diferencia entre un promedio de 99 y 100 días es solo
del 1 %. Cuando se prueban períodos de 1 a 100 días, en pasos de 1, los resultados promedio se
inclinan mucho hacia el extremo largo, que tiene un rendimiento similar. Es posible que las
plataformas de prueba comerciales no permitan incrementos de prueba desiguales; por lo tanto, es
necesario ponderar los resultados de manera que compense la distribución.
gramo.Definir los criterios de éxito.Las ganancias netas más altas no son la mejor medida del éxito para las
pruebas individuales. Los rendimientos ajustados al riesgo, la alta confiabilidad, la frecuencia de
negociación y el tiempo en el mercado se pueden combinar para brindar muy buenos criterios objetivos.
H.Presentación y visualización de los resultados.Una tabla de resultados de pruebas, en el orden en que

son procesados por el programa de pruebas, es un formato muy difícil de evaluar. La disponibilidad
de gráficos a través de una hoja de cálculo permite una presentación visual de cómo los valores de
cada parámetro interactúan con todos los demás valores de parámetros. Queda claro qué
parámetros son estables y cuáles no funcionan correctamente. Los mapas de contorno
bidimensionales y tridimensionales y los diagramas de dispersión pueden brindar una mejor visión
de la interacción entre los parámetros; también muestran la sensibilidad de cada valor de parámetro
al mismo tiempo, en colores fáciles de leer.
3.Evaluación de los resultados.La revisión cuidadosa de los resultados de las pruebas puede evitar muchas horas de
trabajo innecesario más adelante. Observar una buena muestra de resultados de pruebas individuales (un
resultado para cada combinación de valores de parámetros), e incluso las operaciones individuales de unos
pocos valores de parámetros seleccionados, dará una idea de los aspectos buenos y malos de una estrategia
comercial. Las estadísticas no son suficiente información para estar seguro de que el programa está
funcionando correctamente. Una pérdida comercial excepcionalmente grande y demasiadas operaciones que
terminaron con un stop-loss y no lo suficiente con toma de ganancias, indicarán un problema que no se puede
ver sin estudiar los detalles.
una.Verifique una muestra razonable de cálculos.El hecho de que los cálculos hayan sido realizados por
una computadora no significa que sean correctos. Alguien tenía que decirle a la computadora qué
hacer, y la gente comete errores. Este es el momento de recordar la Regla del Carpintero:Mida dos
veces, corte una vez.
b.¿Hubo suficientes intercambios para tener resultados confiables?Los resultados que muestran un
rendimiento excelente con solo unas pocas operaciones son un problema. Cuando no hay suficientes datos,
no hay forma de estar seguro de que los resultados son sólidos.
C.¿El sistema comercial produce ganancias para la mayoría de las combinaciones de parámetros? La
mejor garantía de solidez es cuando la mayoría de los parámetros producen resultados rentables,
aunque varíen los rendimientos y el riesgo.
d.¿Los cambios en las reglas mejoraron el rendimiento general de la prueba?Cuando se agrega una regla
especial para mejorar el desempeño o para corregir un problema específico, las estadísticas promedio de
todas las pruebas deben mejorar, mientras que la desviación estándar permanece sin cambios. O bien, la
desviación estándar de todas las pruebas debe disminuir mientras que los rendimientos promedio
permanecen sin cambios. Ambos perfiles indican un cambio que es una mejora global; de lo contrario, los
cambios se han centrado en un solo problema, lo que es un signo de sobreajuste.
4.Elegir los valores de parámetros específicos para operar.La elección de los valores finales que
se utilizarán en el comercio es un problema único y difícil. No hay forma segura de saber si
la selección final de valores funcionará en el futuro. El proceso de prueba trata de separar el
rendimiento sólido del éxito por suerte o casualidad.
una.La selección final de parámetros puede incluir todos los datos.Los buenos procedimientos de
prueba requieren el uso de datos dentro y fuera de la muestra, pero una vez que se ha completado
con éxito, se puede ejecutar una prueba final en todos los datos. Mantenerse lo más actualizado
posible mejora las posibilidades de éxito.
b.Elija valores de una amplia área de éxito que no estén sesgados por la única prueba que tuvo ganancias
máximas.El rendimiento máximo de cualquier tipo es una excepción que probablemente no se repita.
Seleccione los valores finales de los parámetros que representen rendimientos promedio en un área de
consistencia que no sea sensible a cambios moderados en los valores de los parámetros.
C.Las ganancias deben distribuirse uniformemente a lo largo del período de prueba.Las mejores opciones de
valores de parámetros son aquellas que muestran consistencia a lo largo del tiempo. Los futuros de índices
bursátiles tienden a ser altamente rentables para los métodos de tendencia durante el mercado alcista de la
década de 1990, pero tienen un perfil de ganancias decreciente durante los años más recientes.
Un conjunto de valores que muestra un aumento moderado en el rendimiento en los últimos años es más
deseable que uno que muestra una caída en los rendimientos; sin embargo, lo mejor es la uniformidad a lo
largo de todo el período.
d.Verificar si una cantidad desproporcionada de ganancias provino de choques de precios. No es posible

evitar grandes impactos en los precios en el comercio real porque nunca se sabe cuándo ocurrirán.
Los resultados históricos que no muestran grandes saltos de capital (negativos) debido a choques de
precios no son realistas y son el resultado de un sobreajuste. Los valores finales elegidos pueden
haber producido resultados conservadores al evitar todos los choques de precios. Peor aún, aquellos
resultados que se beneficiaron de más del 50% de los shocks de precios, o de los shocks de precios
más grandes, tienen un riesgo erróneamente bajo. En el comercio real, mucho menos del 50% de los
impactos de precios se convertirán en ganancias inesperadas.
mi.Escale el riesgo a un nivel de riesgo personalmente aceptable.Cada rendimiento está asociado con
un nivel de riesgo comparable. Por ejemplo, el rendimiento final del sistema muestra un
rendimiento anualizado ajustado al riesgo del 50 % con un riesgo anualizado asociado del 20 %,
medido como 1 desviación estándar de los rendimientos mensuales. Entonces hay un 2,5% de
probabilidad de que el sistema pierda un 40% en un año. Un operador que solo acepte una
probabilidad del 2,5 % de una pérdida del 20 % deberá reducir el apalancamiento a la mitad,
reduciendo los rendimientos esperados al 25 % anual.
F.Cuando haya que elegir entre dos conjuntos de valores de parámetros, elija el que cause menos tiempo en el
mercado.Los valores de los parámetros que generan rendimientos comparables y tienen menos tiempo en
el mercado son los mejores. Estar fuera del mercado es la única defensa contra los choques de precios. Si
una estrategia mantiene una posición solo el 60% del tiempo, entonces hay un 40% de posibilidades de que
se pueda evitar un shock de precios. Las estrategias que están fuera del mercado en la mayoría de los casos
no revierten las posiciones. La separación de salidas y entradas mejora el deslizamiento y la liquidez.
gramo.El rendimiento fuera de la muestra debe validar los resultados.Antes de comenzar a operar, una
prueba fuera de la muestra debería confirmar que el sistema puede funcionar con datos nunca
antes vistos. Si no hay datos recientes fuera de la muestra disponibles, se puede usar una prueba de
un mercado similar o datos más antiguos. Si bien esto no es tan bueno como los datos más recientes
en los mercados probados, una mayor caída en el rendimiento cuando se aplica a un índice similar
sería una fuerte señal de que el modelo estaba sobreajustado.
5.Supervisión del comercio y el rendimiento.El desarrollo de un sistema nunca es completo. Hay una
evolución continua en los mercados, que se ve en la participación cambiante, la volatilidad, las
interrelaciones entre los mercados y la introducción de nuevos mercados. La única forma de ver
cómo afectan estos cambios a un programa comercial es monitorear cuidadosamente las señales
del sistema y los precios de ejecución correspondientes. A partir de esta evaluación, se pueden
reasignar fondos, se puede cambiar el método de realizar pedidos y se pueden introducir
mejores reglas. Sin monitorear el comercio y comparar los resultados con las expectativas de la
prueba, no hay base para decir que un sistema está funcionando correctamente.
una.Opere usando exactamente las mismas reglas que se probaron.A menudo es conveniente
programar una versión simple de una idea, pero operar con un conjunto de reglas más complejo. O
bien, se puede agregar una nueva regla al final sin probar, porque el proceso de prueba lleva
demasiado tiempo. Lo que parece ser un cambio intrascendente puede causar resultados
sustancialmente diferentes. Si el método probado y el método comercializado no son idénticos, no
hay base para evaluar el éxito.
b.Intercambie los mismos datos que se usaron en las pruebas.El uso de una serie retroajustada continua para
probar futuros no le dará los mismos resultados que probar cada contrato, comenzando en el momento en
que se convierte en el mes de entrega más activo. Algunas series de precios continuos artificiales son más
uniformes que los precios reales y parecen funcionar mejor, pero no son datos reales; al menos, no incluye
el costo de los contratos renovables. Los datos de Forex son un problema único porque los datos de prueba
pueden representar las cotizaciones de un conjunto de bancos, mientras que los datos en cualquier
máquina de cotización serán de un conjunto de bancos completamente diferente. Estos pueden variar
dramáticamente. Las pruebas con datos de FX en efectivo no son lo mismo que los futuros. Los mejores
resultados comerciales se obtienen cuando los datos de prueba y los datos comerciales provienen de la
misma fuente.
C.Supervisión de la diferencia entre el sistema y las entradas y salidas reales. El deslizamiento, la

diferencia entre el precio del sistema y la ejecución real del mercado, puede cambiar el
rendimiento de teóricamente rentable a una pérdida comercial real. El seguimiento de esta
diferencia le indicará los costes de ejecución realistas, el volumen máximo que se puede
negociar y el mejor momento del día para negociar.
Un comentario final sobre las pruebas
La prueba es la única manera de saber si una estrategia puede tener éxito, pero no ofrece ninguna garantía
de beneficios. Las pruebas se pueden hacer en muchos niveles. Puede ser tan simple como validar un solo
conjunto de reglas sin elección de valores de parámetros, aplicados a datos anteriores. Puede ser tan
complejo como un análisis multidimensional de resultados basado en parámetros que son tan
interdependientes que deben probarse todos simultáneamente.
Las pruebas que siguen un procedimiento sólido y una evaluación de prueba que busca soluciones
sólidas mejorarán las posibilidades de éxito. Las malas pruebas pueden ser trágicas: es una pérdida de
tiempo y recursos, y conduce a un sistema que tiene pocas posibilidades de éxito.
El alcance de las pruebas es una cuestión de criterio. Las pruebas simples pueden delinear el perfil de
rendimiento y proporcionar una comprensión de los riesgos y las recompensas. Las pruebas complejas
pueden introducir errores sutiles en el proceso, al igual que las estrategias complejas pueden fallar debido a
su complejidad. Comience de manera simple, aumente la complejidad lentamente y deténgase lo antes
posible.
Recuerde que, por mucho que lo intentemos, los resultados en tiempo real no serán tan buenos como los
resultados históricos. Los patrones de precios históricos nunca se repiten de la misma manera. Las mejores reglas
del sistema y los mejores valores de los parámetros son los más simples y generales. Pueden mostrar rendimientos
más bajos y un mayor riesgo que los resultados optimizados ideales, pero es mucho más probable que representen
los rendimientos futuros.
Otras áreas de interés para los lectores que prueban y evalúan activamente el desempeño de las pruebas son
algoritmos genéticos,una nueva técnica de búsqueda, discutida principalmente en los Capítulos 20 y 24, y la mayor
parte del Capítulo 23, especialmente en la sección “Medir el rendimiento y el riesgo”.
CAPÍTULO 2 2
practico
Consideraciones
Este capítulo analiza áreas de análisis técnico y matemático que no son sistemas en sí
mismos pero que son esenciales para el desarrollo exitoso de un sistema y para el
comercio. La primera parte se refiere al uso —y al mal uso— de la computadora. El análisis
técnico y las computadoras se han vuelto inseparables y, con los sencillos pasos proporcionados
por software de desarrollo comoTradeStation, MetaStocky hojas de cálculo, sería raro
comercializar un nuevo sistema técnico sin ejecutarlo primero en una computadora para simular
su desempeño anterior.
La segunda sección, “Eventos extremos”, es el impedimento más subestimado para encontrar el
mejor sistema, para generar expectativas realistas y la razón más común de pérdidas catastróficas.
Los choques de precios se han discutido en el Capítulo 21 ("Anatomía de una optimización"), pero no
se pueden subestimar. Los eventos impredecibles, una vez que se convierten en parte del historial de
precios, a menudo se tratan como si pudieran haberse anticipado. Esto puede inflar los rendimientos y
minimizar el riesgo durante las pruebas de estrategia con graves consecuencias para el comercio real.
Esta sección trata de explicar cómo cerrar la brecha entre las pruebas y la realidad.
Técnicas de juego: la teoría de las carreras”, la tercera sección, es en realidad una
aplicación de técnicas de juego, principalmente Martingalas, al comercio. ¿Qué sería más
razonable que suponer que las probabilidades están en su contra en los mercados de acciones o
de futuros y tratarlo como un escenario de juego?
Las secciones finales comienzan combinando sistemas que se enfocan en diferentes
características del mercado y luego exploran las compensaciones inherentes a los tipos básicos de
estrategias. También hay un breve análisis de los límites comerciales en los mercados de futuros para
mostrar algunos de los problemas y fallas de pasar de un entorno de prueba a un entorno operativo.
La última sección revisa la similitud de los sistemas y el impacto de los sistemas técnicos en los
mercados.
983
USO Y ABUSO DE LA COMPUTADORA
Asegúrese de que su sistema de informes actual sea razonablemente limpio y efectivo antes de
automatizarlo. De lo contrario, su nueva computadora simplemente acelerará el desorden.
—Robert Townsend
Las computadoras no son un sustituto del pensamiento. Sobresalen en la realización de la misma tarea
tediosa, una y otra vez, de forma rápida y precisa, siempre que, por supuesto, se haya ingresado la
información correcta. Pero a pesar de que la tecnología aún no ha alcanzado la etapa representada enguerra
de las galaxias, viaje a las estrellas, o incluso en HG Welles'La guerra de los mundosla computadora se ha
convertido en una parte esencial del comercio, desde la visualización de gráficos hasta la entrada de órdenes
y el desarrollo del sistema. Esta sección considerará las formas buenas y malas de abordar un problema
informático.
La velocidad y la capacidad ya no son una preocupación a la hora de elegir un ordenador. Incluso los modelos básicos
tienen el poder suficiente para resolver todos los problemas, excepto los especializados. almacenar garrapatas
Ata en todas las existencias desde su inicio aún presentaría un problema, pero hay servidores que pueden
manejar eso fácilmente. Incluso las computadoras portátiles tienen almacenamiento medido en terabytes y
realizan múltiples tareas. Aún así, comprar el hardware de gama alta garantiza una mayor longevidad a su
compra.
Durante la década de 1980, la vida media de una computadorageneracióntenía unos 10
años; sin embargo, los avances en tecnología han reducido eso a unos 3 años, si no te importa
año cuando te sientes obsoleto. Cada año, las computadoras se vuelven más rápidas y
sofisticadas. Se dice que la capacidad y velocidad de la computadora se duplica cada año y
medio.
Como no todo el mundo sabe programar una computadora, las empresas de software
han desarrolladollaveropaquetes, programas que sonfácil de usar,operado por un clic del
ratón y controlado por la selección del menú. La combinación de estos dos factores, hardware
barato y potente y software sofisticado y fácil de usar, ha hecho que los inversores individuales e
institucionales dependan de esta tecnología. Generalmente, el software de desarrollo se divide
en dos grupos:
1.Análisis diario del mercado,con actualizaciones de precios y pedidos realizados al final del día.
2.plataforma de negociación intradía,proporcionar a los usuarios fuentes de datos en línea y ejecuciones en tiempo
real.
Ambos tipos de software brindan la capacidad de ingresar sus estrategias comerciales y probarlas en
datos históricos. El software que opera con datos diarios, también llamadodatos al final del día, se
considera "fuera de línea" y lo utilizan los comerciantes que prefieren evaluar el mercado después de que
cierre y preparar órdenes que puedan ejecutarse al día siguiente sin tener que observar constantemente el
mercado. La plataforma de negociación intradía, sin embargo, es mucho más compleja y más
Roberto Townsend,arriba de la organización(Nueva York: Knopf, 1970), 36.

Consideraciones prácticas 985
caro. Requiere fuentes de datos activas, proporciona gráficos en tiempo real y genera señales comerciales que cambian a
medida que se desarrollan los patrones de precios durante el día. Puede tomar decisiones en función de cada impresión de
precio o en función de un tamaño de barra definido por el usuario, por ejemplo, cada 30 minutos.
Adquisición de datos
Todos los datos históricos están fácilmente disponibles a través de una amplia gama de proveedores e incluso
pueden venir con la compra del programa de desarrollo de software. Se puede encontrar una lista conveniente
norteDataVendors.comsin embargo, falta CQG y quizás otras fuentes importantes. Es común ver 25
años de datos históricos en todos los mercados de acciones y futuros de EE. UU., pero no es tan
común que también se proporcionen datos europeos y asiáticos. Más datos y mercados siempre están
disponibles a un costo adicional. Los proveedores de datos especializados, como Dial Data y
Commodity Systems Inc., brindan una manera fácil de actualizar los datos todos los días en un
formato que ya utilizan la mayoría de las plataformas de prueba y comercio.
Si se necesitan datos de futuros, verifique si el proveedor proporciona una serie de datos
retroajustados continuos, que serán necesarios para la prueba. Los tipos de ajuste retroactivo se
discutieron en el Capítulo 21. Deberá comprender la forma exacta en que los datos se ajustan
retroactivamente para que se correspondan con la forma en que opera.
Los datos intradía están disponibles de algunos proveedores importantes, como CQG Data Factory, ick
Data Inc. y, por supuesto, Bloomberg; sin embargo, Bloomberg no proporciona una descarga y
actualización automáticas. Las plataformas de negociación intradía, como TradeStation y Thomson-Reuters
MetaStock, proporcionan fuentes de datos que están integradas con las estrategias de negociación y
también pueden generar órdenes cuando se producen señales de negociación. La ventanilla única ha llegado
al comercio. La Bolsa Mercantil de Chicago ha puesto a disposición la mayoría de sus datos de ticks, pero no
necesariamente en un formato que pueda leer su software de estrategia comercial. Es posible que aún le
resulte más fácil comprar los datos en el formato adecuado.
Si está utilizando un servicio de gráficos en vivo o una plataforma comercial con datos en vivo, esos datos se
pueden descargar a un archivo de texto y usar para pruebas históricas. La mayoría de los servicios proporcionarán
una función de "exportación" en un menú desplegable o haciendo clic derecho en los precios que aparecen en la
pantalla.
Precisión de los datos

Puede parecer sorprendente, pero incluso los datos diarios (apertura, máximo, mínimo y cierre) pueden variar de un
proveedor a otro. La mayoría de las veces, los precios de liquidación son los mismos, pero los máximos y mínimos
pueden diferir en pequeñas cantidades. Para la mayoría de los desarrolladores, esto no es importante, pero para
publicar el valor de liquidación de un ETF o un fondo cotizado, las diferencias deben resolverse cada día mediante el
uso de múltiples fuentes de datos. Ocasionalmente, habrá un gran error en el precio de cierre que pasa, por lo que le
corresponde al usuario tener algunos controles de validez para movimientos inusualmente grandes.
Aunque los datos históricos han estado disponibles durante muchos años, es posible que encuentre períodos breves en
los que el punto decimal cambia dentro de una serie de datos. Una simple verificación visual, mostrando los datos históricos
como un gráfico, mostrará cualquier problema que necesite solución. Es posible que nunca se encuentren errores más
pequeños.
La combinación de datos de diferentes proveedores también puede presentar problemas. Una fuente
puede registrar un precio de 135,50 y la otra de 13550 o 1355.
apoyando los datos

ick data es conocido por incluir datos malos con buenos, simplemente por la magnitud de los números. Los
errores eran generalizados cuando los mercados de futuros estaban abiertos a gritos y los precios eran
registrados por un empleado con una máquina de entrada de datos, de pie sobre el pozo.
Ahora que casi todo es electrónico, los precios son mucho más precisos, pero no siempre
perfectos. Cuando se utilizan datos de alta frecuencia (por ejemplo, todos los ticks), es posible
que no todos los ticks lleguen a su computadora debido a la velocidad de acceso. En otros casos,
cuando hay unmercado rápido—volumen extremadamente alto: recibirá el
ata tarde o perder piezas de datos.
Todavía hay una buena razón para comprobar la integridad de los datos. Algunos mercados todavía están
abiertos al clamor, e incluso las computadoras cometen errores. Las verificaciones simples de los datos diarios deben
incluir:
1.utliers, aquellos puntos de datos que están más de un 4% alejados de los datos anteriores (o algún
porcentaje preestablecido).
2.fechas faltantesmás de 4 días seguidos sin datos deben marcarse como un

problema potencial.
3.pluma y precios de cierre fuera del rango alto-bajono son posibles, y los datos
deben corregirse o eliminarse.
o datos intradiarios, algunas comprobaciones adicionales son:
4.Frecuencia de datosuna comparación de los ticks promedio por intervalo de 5 minutos con la
frecuencia actual, buscando aquellos tiempos en los que no había datos.
5.Los saltos de precios intradiarios generalmente grandes que se revierten en unos pocos segundos indican un
error de datos o una orden grande que no se pudo absorber fácilmente.
n los datos de limpieza el dilema que presentaban era más pronunciado en los mercados energéticos
cuando solo era una protesta abierta. Si desarrolló un sistema basado en datos limpios y luego aplicó esa
estrategia a los datos en vivo intradía, encontraría que había una gran cantidad de señales adicionales
debido a los malos precios. En cambio, sus resultados rentables teóricos estarían llenos de malas
operaciones, generando una pérdida en lugar de la ganancia esperada. La solución fue usar el original, sucio
ata en el desarrollo para obligar al sistema a ser menos sensible al movimiento de precios.
Combinar técnicas estándar en un sistema

Los programas de desarrollo de estrategias proporcionan una amplia variedad de técnicas estándar
en forma de indicadores y sistemas preprogramados. Elija un oscilador estocástico o un RSI, un
promedio móvil o unnortedesglose de días, y combínelos de varias maneras con diferentes períodos
de cálculo, como un suavizado de 10 y 40 días, o incluso varíe la frecuencia de los datos usando barras
de 30 minutos, 1 hora y diarias. Estas técnicas existentes pueden satisfacer la mayoría
necesidades. Ya se ha demostrado que las ganancias de tendencia son el resultado de la tendencia de los
precios en lugar de la fórmula utilizada para crear una línea de tendencia. La velocidad de la tendencia es
más importante que el método. Agregar un indicador de impulso o oscilador para el tiempo de entrada
también es un concepto amplio que puede ser satisfecho por una serie de indicadores. En algún lugar de la
combinación de estas técnicas debe haber una estrategia comercial que coincida con el marco de tiempo y el
perfil de riesgo que desea. Antes de tomar el camino de la programación especializada, hay mucho que
Hemos aprendido usando estas herramientas estándar.
Programando una nueva idea
El talento para la programación de computadoras ya no es raro, pero tiene una gran demanda y, a veces, es
costoso. Sin embargo, muchos de nosotros nos hemos vuelto expertos en hojas de cálculo y algunas tareas
de programación simples, por lo que tenemos una mejor idea de lo que es bueno y lo que es malo.
Afortunadamente, la gestión de datos, la contabilidad compleja y la entrada de órdenes ya están integradas
en la sección programable del software de desarrollo comercial. Funciones comocomprar al cierreovender en
la parada 125permitir que se ingresen órdenes como lo harían en el comercio real.
Solo es necesario codificar la estrategia real y la lista de operaciones, y se producirá automáticamente
un resumen de rendimiento. Las pruebas a gran escala también son una característica muy utilizada.
Lo que es más importante, el software le impide mirar hacia adelante al precio de mañana para decidir
si comprar o vender hoy. A lo largo de este libro, hay muchos ejemplos de estrategias tanto en Excel
como en TradeStation. Cualquier persona capaz de programar puede tomar las sencillas instrucciones
de TradeStation y cambiarlas a Básico, C o cualquier otro idioma.
La filosofía que prevalece sobre el desarrollo de software es tratar de usar tanto software de terceros
como sea posible. Por ejemplo, después de ejecutar una optimización (que da como resultado cientos de
líneas de resultados de prueba, una línea para cada combinación de valores de parámetros), guarde los
resultados en una hoja de cálculo. Este detalle de la prueba se puede ordenar, organizar, analizar y graficar
con todas las instalaciones en el programa de hoja de cálculo. Si se guarda una serie de pruebas, se pueden
comparar en la hoja de cálculo. Los resultados pueden promediarse y la varianza puede
e encontrado para encontrar la estrategia más robusta. Para las plataformas más populares, como
TradeStation y MetaStock, una serie de grupos de usuarios, grupos de apoyo y boletines pueden ser
de gran ayuda. Algunas empresas proporcionan mediciones estadísticas alternativas o sus pruebas,
mientras que otras tienen un programa de cartera adicional. Es una buena idea verificar si estos
servicios satisfacen sus necesidades antes de atacar la programación usted mismo.
Mucho poder
Es tentador dejar que la computadora resuelva el problema de encontrar el sistema comercial ideal, pero no
puede hacerlo. En el Capítulo 21, discutimos el proceso de encontrar un sistema comercial exitoso
comenzando con una premisa sólida. En su lugar, puede arrojar todos los indicadores, cálculos de
tendencias, datos fundamentales y reglas en un bote grande y dejar que la computadora encuentre la mejor
combinación usando optimización de fuerza bruta, redes neuronales o algoritmos genéticos, pero a estas
alturas debe saber que una solución sobreadaptada No funciona. Más potencia informática
os hacen que el procesamiento sea más rápido, pero no es esencial para encontrar un sistema exitoso. Hay
un buen argumento para decir que menos poder significa que la solución debe razonarse de
antemano para que sea más efectiva. Pero entonces, debería razonarse de todos modos.
Mirando al pasado
Las ventajas de usar tantos datos como sea posible se han discutido a fondo: refleja una variedad más
amplia de condiciones de mercado; por lo tanto, los resultados basados en más datos serán más sólidos. A
menudo existe la preocupación de que los datos más antiguos no representen las condiciones actuales.
Si bien puede haber algo de verdad en eso, por lo general se puede ganar más con un sistema que puede
sobrevivir esos años y seguir funcionando bien en los mercados actuales. A menos que haya habido un cambio
estructural que haga que los datos antiguos no sean válidos, las pruebas más largas y con más datos son mejores. Si
los años anteriores representan un período de baja volatilidad que probablemente no se volverá a ver, una
estrategia debería, como mínimo, no registrar pérdidas durante ese período. Los patrones de precios nunca parecen
repetirse; sin embargo, hay características del pasado que reaparecen continuamente.
Comercio de papel
Con todas las buenas intenciones, cuando se desarrolla una nueva estrategia, el plan es reservar los datos más
recientes para realizar pruebas fuera de la muestra. Sin embargo, antes de que se complete la prueba, que
ata se ha utilizado al menos una vez, la mayoría de las veces muchas veces. No importa cuán
cuidadoso sea, es posible que el sistema se haya sobreajustado a los datos al ajustar las reglas y los
parámetros. Incluso si no hubo un sobreajuste consciente, los rendimientos del comercio real
e diferente de los resultados probados.
La alternativa más segura es un período decomercio de papel.Solo al monitorear el programa
diariamente se puede ver su desempeño en condiciones reales de mercado. Incluso antes de hacerlo, se
deben documentar las expectativas de desempeño. Debe conocer la frecuencia de negociación, el período de
tenencia, el porcentaje de transacciones rentables, el tamaño de las ganancias y el tamaño de las pérdidas
para medir los resultados comparativos.
Siempre es un alivio cuando el sistema registra su primera ganancia, pero lo más importante es
el perfil general. Cuando opere en papel, suponga que la ejecución es el peor precio de los 5 minutos
inmediatamente posteriores a una señal intradía, o el precio más alto del rango de cierre del mercado
de futuros si se ejecutan operaciones.en el cierreUn toque de realidad puede señalar los problemas
antes de que sucedan y ahorrar mucho dinero. No comience a operar con un nuevo sistema sin antes
monitorear su desempeño. Después de eso, comience con una pequeña cantidad.
Debería funcionar, pero no funciona
Fue un trabajo duro, y todos los pasos se siguieron de la manera más concienzuda posible. Las reglas
eran lógicas y estaban bien definidas, y la estrategia se probó con suficientes datos. Su esfuerzo ha
resultado en probar una de cuatro cosas:
1.La estrategia es rentable.

2.La estrategia no es rentable.
3.La estrategia no se puede implementar de manera efectiva.
4.Todo el proceso lleva demasiado tiempo o es demasiado caro.
Por supuesto, un resultado exitoso es el mejor resultado, pero no es el resultado más

probable del primer intento. Si está convencido de que el método debería funcionar pero los
resultados no fueron lo suficientemente buenos, deberá revisar cada paso del proceso. Las
estrategias comerciales deben construirse lentamente; cada pieza debe ser probada antes de
pasar al siguiente paso. Nunca debiste llegar al final sin saber que el producto final iba a ser
rentable. Si el rendimiento se deterioró a medida que se agregaron nuevas reglas y funciones,
debería haberse detenido hasta que se resolvieran los problemas.
Soluciones Verticales o Integradas
aquí hay dos filosofías para el desarrollo de sistemas,vertical,usando cerraduras de edificios individuales,
una sobre la otra, ytotalmente integrado,similar a una caja de rompecabezas donde todas las piezas
encajan de una manera especial. El método completamente integrado aprovecha la interrelación entre
características, como la velocidad de cálculo de una tendencia y un filtro que bloquea la entrada a una nueva
operación y fuerza la liquidación de la operación actual cuando la volatilidad es demasiado alta. Es posible
que, a medida que el filtro bloquee más operaciones, la velocidad de la tendencia cambie para ser rentable
en mercados con menos volatilidad. Por lo tanto, los dos parámetros,
La velocidad de generación y el umbral del filtro son interdependientes y deben probarse juntos.
En el método vertical, la regla primaria se prueba primero y debe ser rentable sin ninguna otra
característica. En este caso, la tendencia se prueba y se considera exitosa cuando el período de cálculo
es superior a 40 días. A continuación, se prueba el umbral de volatilidad con el período de tendencia
seleccionado. Por lo tanto, el umbral de volatilidad depende de una tendencia específica. Queda claro
que la función de volatilidad funciona o no funciona.
¿Qué sucede cuando la solución vertical muestra que la volatilidad no ayuda, pero aquí hay una
solución integrada muy exitosa? Esto sucederá cuando el período de tendencia no sea rentable por sí
solo, pero lo sea cuando se realicen operaciones seleccionadas en función del filtro de volatilidad. Para
algunos analistas, esta es una solución más sofisticada; para otros, es sobreadaptado. La respuesta
se puede encontrar al tabular el porcentaje de combinaciones de prueba rentables, una medida
utilizada en el Capítulo 21 que se denominórobustezSi el porcentaje de pruebas rentables de los
parámetros combinados es mayor que el porcentaje de éxito
ests utilizando sólo la tendencia, entonces la función de volatilidad es una mejora.
Soluciones transparentes o complejas

Aestrategia transparentees uno que es fácil de entender. Si estaba capitalizando un patrón de
gráfico, podría explicarse mostrando ese patrón, o combinación de patrones, en un gráfico. Si se
generaba una señal comercial, otro operador que conocía las reglas podía mirar los precios en
una pantalla y confirmar que debería haber ocurrido una señal en ese momento.
Un sistema complejo no es transparente. Un patrón gráfico filtrado por la volatilidad de los
precios y el volumen, y luego confirmado por el patrón de otras acciones en el mismo sector, así
como el índice S&P 500, sería difícil de calcular manualmente. Si la premisa subyacente
es una tendencia basada en una porción de una curva trigonométrica, no está claro que alguien pueda saber
intuitivamente que una operación debería haber ocurrido en una barra de precios específica.
Las soluciones complejas pueden ser incorrectas sin que nadie lo sepa. Son más difíciles de crear,
especialmente difíciles de depurar, y no se pueden confirmar visualmente estudiando las señales en un
gráfico. La aceptación se basa en pruebas históricas y rentabilidad. Una solución compleja puede
e exitoso, pero es un camino muy difícil de seguir y difícil de arreglar cuando sale mal.
Aislamiento de los problemas

Algunos de los problemas más comunes que causan resultados decepcionantes en las pruebas son:
1.Las reglas se interpretaron incorrectamente. Cuando se programaron las reglas, se eligieron

para satisfacer una regla que no era definitiva. Por ejemplo, la regla podría haber sido
comprar solo si se confirma por volumen. Cuando se programó esa regla, se interpretó
como comprar solo si el volumen de hoy es mayor que el volumen de ayer. Debido a que el
volumen es errático, la declaración debería haber sido comprar solo si el volumen de hoy es
mayor que el volumen promedio de los últimos 10 días.
2.Las técnicas no funcionaron para el rango de valores del parámetro que se probó. El concepto original era
encontrar una tendencia de duración media para evitar períodos de tenencia muy largos que implican
un alto riesgo, o operaciones a muy corto plazo que son demasiado intensas. Sin embargo, ninguno de
los valores de los parámetros en el rango de 15 a 70 días funcionó y el stop-loss del 1% al 3% no pareció
ser efectivo.
Los sistemas no siempre funcionan como se esperaba. Resulta que las tendencias de velocidad media
tienen períodos de espera muy variables; es decir, a veces el movimiento del precio se mantiene durante 1 a 2
semanas, otras veces 2 meses. El mismo período de tendencia no puede capturar ambos.
Los resultados negativos son una retroalimentación importante. Ayudan a crear una mejor estrategia antes
de que sea demasiado tarde. Después de todo, si las respuestas se supieran de antemano, todo esto sería
innecesario.
En lugar de encontrar una sola tendencia de velocidad media, combine una tendencia más
larga con la media. Cuanto más tiempo se encuentre la dirección fundamental, dictada por la
política económica; el período de cálculo medio capturará movimientos más cortos dentro de esa
tendencia, al mismo tiempo que evitará el escenario perdedor de operar contra la dirección
fundamental. Tómese el tiempo para entender por qué dos tendencias funcionaron cuando una
No lo identifique. Esta es una oportunidad para aumentar su comprensión de cómo funciona el
mercado y encontrar una estrategia exitosa al mismo tiempo.
3.Funcionó en algunos mercados pero no en otros.Algunos mercados tienen tendencias más claras,
mientras que otros tienen más ruido. No todos los mercados trabajarán con la misma estrategia; sin
embargo, todos los mercados dentro del mismo sector deberían funcionar. No espere que Raytheon e
IBM coticen de la misma manera, o Intel y General Electric, pero dos compañías de teléfonos
inalámbricos o dos fabricantes de automóviles deberían producir resultados similares. En futuros, los
mercados de renta fija muestran las tendencias más largas, mientras que los mercados de índices
bursátiles tienen más ruido. Debería preocuparse cuando mercados similares se comportan de manera
diferente, pero espera que mercados diferentes tengan características únicas.
El hecho de que no funcione en la práctica no

significa que no funcionará en la teoría
Si las cuestiones más generales no son el problema, entonces debe profundizar más.
¿Hiciste suposiciones?Cuando se verificó la idea inicial, probablemente se hizo

con datos seleccionados, que representan los mercados que tenían más probabilidades de
éxito. Puede funcionar durante un tipo particular de mercado, pero fallar en otros
momentos. Intente aislar el mismo tipo de patrones de precios en otros mercados filtrando
períodos de alta o baja volatilidad o aislando intervalos de alta correlación.
Ignorando algunas grandes pérdidas.Long-Term Capital cometió el error de racionalizar
teniendo algunas grandes pérdidas, convenciéndose de que la combinación de eventos que
causó las mayores caídas de capital durante las pruebas históricas no volvería a ocurrir. Si se
eliminaran esas pérdidas, entonces el riesgo esperado sería mucho menor, el comercio
podría apalancarse y las ganancias aumentarían proporcionalmente. Estaban bien y mal. Los
mismos hechos no volvieron a ocurrir, pero diferentes circunstancias resultaron en pérdidas
igual de grandes. Debido a su alto apalancamiento y posiciones masivas, sacudieron todo el
sistema financiero cuando cayeron. En todo caso, la historia no muestra suficiente riesgo. La
mayor correlación entre los mercados y una mayor participación darán como resultado
cambios de precios más rápidos, más grandes y más volátiles con menos protección contra
la diversificación. Largo
Las pérdidas históricas no deben ignorarse, sino aceptarse como un evento probable pero
poco frecuente. Hay más sobre este importante problema en la siguiente sección, "Eventos
extremos".
Juzgar mal la volatilidad del mercado.Si el año fuera 1996 y los mercados de valores se movieran
yendo cada vez más alto, un sistema recientemente desarrollado que negocie el S&P o el NASDAQ
100 podría ser muy rentable. A medida que avanza el tiempo hacia el año 2000, el sistema continúa
funcionando en el mismo mercado alcista, pero la volatilidad aumenta significativamente. Si el
sistema negocia el mismo número de contratos NASDAQ en 2000 que en 1996, entonces está
expuesto a una volatilidad 6 veces mayor a medida que los precios pasan de 600 a 4.000. El riesgo
comercial individual debe tener en cuenta la volatilidad cambiante al variar el stoposs y el tamaño
de la posición. En una cartera diversificada que incluía soja y futuros de NASDAQ, la soja se
mantuvo dentro de un estrecho rango de volatilidad, mientras que la volatilidad de NASDAQ siguió
creciendo. ¿Las pruebas históricas explicaron este dramático desequilibrio a lo largo del tiempo?
No reconocer un mercado en evolución.No sólo aumentará la volatilidad con

precio, pero los patrones de precios cambiarán con la creciente participación en el mercado. El aumento
del volumen de un amplio conjunto de participantes introduce más ruido en el movimiento de precios a
corto plazo. La política económica sigue creando las principales tendencias; sin embargo, la eficiencia
teórica del mercado no detiene el aumento en el movimiento errático de precios causado por
comerciantes grandes y pequeños que actúan con estrategias similares u opuestas. El efecto neto es que
un sistema de tendencia tardará más en reconocer un cambio de tendencia. Entrará más tarde y saldrá
más tarde, lo que resultará en una reducción de las ganancias netas. Durante un largo intervalo de
prueba, esto mostrará una disminución notable en el rendimiento.
Tomando el control
No es necesario crear o adquirir un sistema excepcionalmente complejo para

e exitoso. Los sistemas simples, como las tendencias a largo plazo o un cruce de promedio móvil doble,
también pueden ser rentables. Un enfoque de tendencia simple, aplicado al S&P o al NASDAQ, lo habría
sacado de las posiciones largas después del pico de la burbuja tecnológica de 2000, y bueno
Antes de las pérdidas más grandes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2008. Si bien la mayoría de
los gerentes financieros y los corredores animaban a los clientes a mantener sus posiciones, que era solo un
revés temporal, la tendencia había cambiado. El problema del asesoramiento basado en el “know-how” del
mercado es que no hay un punto concreto que provoque un cambio. Está claro que las posiciones deberían
haberse abandonado mucho después del hecho, cuando ya es demasiado tarde. Como mínimo, incluso un
inversor pasivo debe reconocer que el dinero es más importante para él o ella que para el corredor. Ser
proactivo puede hacer que se pierda una pequeña oportunidad
ut también puede evitar una gran pérdida.
EVENTOS EXTREMOS
Los choques de precios son la razón más probable de pérdidas catastróficas. Aunque los choques de precios muy
grandes son eventos poco frecuentes, experimentar solo uno es suficiente. Los choques de precios causan la mayor
brecha entre las expectativas (formadas por pruebas históricas) y los resultados comerciales reales. Las implicaciones
de los choques de precios en las pruebas se analizaron en el Capítulo 21.
Achoque de precioses un evento inesperado e impredecible. Los choques de precios son una parte
normal del movimiento de precios y ocurren con frecuencia. La mayoría son el resultado de informes
económicos que difieren de las expectativas, como que la Reserva Federal aumente las tasas en un ½%
cuando solo se anticipó un ¼%, el desempleo aumentó cuando se esperaba que bajara o la última cura
milagrosa de una compañía farmacéutica fue negada por la FDA. Pero los impactos de precios más grandes
son eventos inesperados con impacto global, como el ataque terrorista del 11/09/2001. Un evento político
significativo e inesperado, como el secuestro de Gorbachov en 1991, causó estragos en los mercados de
divisas durante 3 días. El colapso de Lehman Brothers puede haber sido un shock,
Pero las crisis de las hipotecas de alto riesgo evolucionaron a lo largo de días y semanas. La palabra clave para recordar es
inesperado
oney mueve los mercados
Como la tecnología ha hecho que la comunicación sea instantánea, todo el mundo parece estar al tanto de
una subida de precios al mismo tiempo. El mundo observó mientras el segundo avión volaba hacia el World
Trade Center. Los mercados se desplomaron hasta que se detuvo el comercio en los Estados Unidos. Las
caídas en el S&P 500 se reflejaron en los mercados de valores de todos los países.
Durante un choque de precios, la diversificación es ineficaz. Todos los mercados se mueven juntos, o todos
retroceden juntos. Mientras los mercados de renta variable cayeron, los precios de la renta fija se dispararon en
vuelo a la seguridad.Ambos movimientos de precios se explican fácilmente. Sin embargo, otros mercados,
como el de la soja y el cacao, cambiaron de dirección uniformemente debido a los cambios a gran escala.
liquidación. Los fundamentos ya no son importantes: los inversores simplemente están cobrando todas las
posiciones. Es el dinero el que mueve el mercado durante un shock de precios. Fue exactamente el mismo
escenario en la crisis subprime de 2008. Las correlaciones fueron a 1, no porque esos mercados tuvieran algo
fundamentalmente similar, sino porque los inversores estaban sacando dinero lo más rápido posible. Los
mercados que no estén relacionados en absoluto con los eventos
se vuelven volátiles en lo que parece ser un movimiento simpático. Esto generalmente agrava el riesgo comercial,
mientras que presenta grandes oportunidades de ganancias después de que ha pasado el impacto de los precios.
ha sido completamente absorbido.
Engañándote a ti mismo con la retrospectiva
Si se esperaba un evento, entonces no causaría un cambio de precio, y mucho menos un shock de precio.
o uno puede beneficiarse de un shock de precios mediante una planificación inteligente, pero solo
con suerte. Nunca podemos suponer que una operación abierta estaría en el lado correcto de un
shock de precios en más del 50% de esos eventos, y puede ser mucho menos. Desafortunadamente, la
prueba retrospectiva de un sistema de negociación utilizando datos históricos no intenta identificar
los impactos de precios, sino que los trata como eventos normales y cotidianos. La selección final es a
menudo los valores de los parámetros que produjeron los mejores rendimientos o la mejor relación
de rendimiento, sin preocuparse por las ganancias específicas que pueden haber sido el resultado de
las perturbaciones. Independientemente de la forma en que se juzgó el mejor desempeño (mayores
ganancias, menor riesgo, menos sensible o una combinación de valores estadísticos), puede estar
seguro de que la selección ha sido el mayor beneficiario de estos impactos de precios impredecibles.
Si bien no existen otras alternativas para validar una estrategia comercial propuesta, el
backtesting es más débil debido a su manejo de los choques de precios. En un intento por entender al
enemigo, cuatro choques de precios importantes desde 1990 fueron:
1.El secuestro de Gorbachov.Un choque de precios particularmente difícil el 16 de agosto de 1991 fue
seguido por un choque opuesto dos días después. El primer ministro ruso Gorbachov fue
secuestrado y luego sorprendentemente liberado (ver Figura 22.1). monedas europeas
cayó bruscamente frente al dólar debido a la interrupción anticipada del comercio ruso. La mayoría de
los mercados financieros se vieron afectados al mismo tiempo, al igual que los mercados energéticos.
Muchos comerciantes de divisas se beneficiaron de este impacto porque mantuvieron posiciones cortas
durante el fin de semana cuando Gorbachov fue secuestrado un domingo. Continuaron manteniendo
posiciones cortas en busca de una mayor caída, pero devolvieron sus ganancias cuando los precios se
revirtieron abruptamente el miércoles.
2.Pérdida del laborismo en las elecciones británicas, enero de 1992.La política depara muchas
sorpresas, pero la victoria del partido conservador de John Major en 1992 fue inesperada
ver Figura 22.2). Después de una tendencia alcista de 2 meses, los precios bajaron y registraron un
rango diario de casi £10, cerca del 6%. El mínimo se registró el quinto día después de los resultados de
las elecciones y fue seguido por una recuperación de 3 semanas que retrocedió el 90% de la caída. A
diferencia del secuestro de Gorbachov, este shock de precios tuvo un efecto limitado en otros
mercados.
FIGURA 22.1El secuestro de Gorbachov provocó un doble impacto en los precios, con el mayor impacto en las
monedas europeas, como el dólar estadounidense/marco alemán.
fuente:Gráfico creado con TradeStation® por Omega Research, Inc.
FIGURA 22.2La victoria laborista en las elecciones británicas de 1992 representa un problema más común
corvejón.
Fuente:Gráfico creado con TradeStation® por Omega Research, Inc.

FIGURA 22.3Precios del petróleo crudo desde la invasión de Kuwait por Irak hasta el comienzo de la
Guerra del Golfo, agosto de 1990 a febrero de 1991.
Fuente:Gráfico creado con TradeStation® por Omega Research, Inc.
3.La Guerra del Golfo, agosto de 1991 a enero de 1992.Los precios del petróleo son notorios por su volatilidad, pero
la Guerra del Golfo marcó un período de shocks de precios sin precedentes impulsados por las noticias (Figura
22.3). Debido a que Irak había estado moviendo tropas cerca de la frontera con Kuwait, las intenciones iraquíes
no fueron una sorpresa. En la Figura 22.3, los precios subieron desde la segunda semana de julio a medida que
circulaban en el mercado las noticias de los planes de Irak. La amenaza de una interrupción del suministro de
petróleo y una solución diplomática fallida resultó en un aumento de $ 4, o
8%. Por lo tanto, muchos comerciantes y comerciales sistemáticos habrían sido largos el 7 de agosto
de 1990, cuando Irak invadió Kuwait. Durante los próximos meses, los precios del petróleo muestran
una serie de brechas y días de gran amplitud, alimentados por noticias e incertidumbre. El choque de
precios más dramático fue el día de la invasión estadounidense de Kuwait, el 17 de enero de 1991.
Los precios de futuros abrieron cerca de su máximo de $30,80/bbl y al cierre de la negociación habían caído a
$20,50. El primer comercio de petróleo en efectivo, después de que se conociera la invasión, se negoció a
alrededor de $40/bbl. Antes de la invasión estadounidense, los precios del petróleo eran excepcionalmente
volátiles pero mostraban una tendencia alcista. No habría existido un sistema de tendencias que mantuviera
una posición corta antes de la caída de $10 en los precios de futuros.
4.El atentado terrorista del 11 de septiembre de 2001.Esta generación recordará dónde estaban el 11
de septiembre, al igual que la última generación recuerda dónde estaban cuando John F. Kennedy
fue asesinado. En un movimiento sin precedentes de las bolsas, todas las operaciones ejecutadas
en la mañana antes del ataque fueron canceladas (Figura 22.4). Después del cierre del S&P el 10
de septiembre en 1101,4, los precios de los futuros abrieron 6 días después
anuncio suspendido
el 11/09/2001
FIGURA 22.4 El choque de precios del 11/09/2001.
el 17 de septiembre en 1041.4, 5.4% más bajo, registrando el mínimo para el movimiento de 939.0 en
21 de septiembre, después de 5 días de caídas constantes.
El choque de precios del 11 de septiembre favoreció a los seguidores de tendencias. Los dos meses anteriores
al 11 de septiembre muestran un movimiento bajista creciente, con las últimas dos semanas en constante declive. El
impacto en sí, la diferencia entre el cierre del 11 de septiembre y la apertura del 17 de septiembre no fue tan grave
como los otros ejemplos. El sorprendente repunte de 42 puntos del 28 de septiembre puede haber producido más
pérdidas para los operadores sistemáticos que el impacto real de los precios. El aumento constante que siguió
durante los meses siguientes es similar a la recuperación después del desplome de octubre de 1987. Los
comerciantes ven los mínimos extremos como los precios más lejanos que se pueden empujar, y la mayoría del
sentimiento se vuelve en la otra dirección.
Los elementos interesantes en los cuatro ejemplos son:
• Los choques de precios no siempre generan pérdidas para los comerciantes de tendencias.Las elecciones
británicas y la invasión estadounidense de Kuwait provocaron que los precios cambiaran de dirección. La
invasión iraquí de Kuwait y el 11 de septiembre favorecieron las posiciones de tendencia actuales. El secuestro
de Gorbachov fue bueno un día y malo dos días después, o todo lo contrario, dependiendo de tu posición.
• Los precios cambian de dirección una vez que el mercado ha absorbido el shock.Un shock de precios
empuja los precios al extremo, y después de que el mercado haya absorbido la noticia, es muy probable
que se mueva en la otra dirección durante un período más largo. Si una cuenta comercial se capitalizó
adecuadamente para absorber estos choques, una estrategia de gestión de crisis
puede recuperar gran parte de la pérdida o incluso las ganancias netas de la segunda fase de la
reacción.
• la olatilidad siempre aumenta.Si el shock inicial resultó en una ganancia inesperada, reducir el tamaño
de la posición, o incluso salir de la posición por completo, es una forma razonable de lidiar con el riesgo
excepcional.
No todas las noticias son una completa sorpresa. En los mercados agrícolas, una congelación
de cultivos en jugo de naranja o café a menudo se anticipa por un cambio en el clima. Antes de que se
produzca una congelación, la temperatura debe descender y deben mantenerse temperaturas bajo
cero para causar daños. Este cambio de clima hace que los procesadores se protejan
Comprar contratos a plazo o futuros. A su vez, los precios suben anticipándose a los problemas. Sin
embargo, el 9 de enero de 2012, el USDA anunció que estaba investigando la posible contaminación
del jugo de naranja brasileño con un fungicida químico. Brasil provee / de todo el jugo de naranja en
el mercado estadounidense. Los precios subieron un 16% en 2 días, luego se revirtieron un 15% en los
siguientes 2 días cuando el informe resultó ser cuestionable.
Identificación de choques de precios
Si no podemos predecir los choques de precios y estos impactan seriamente en nuestras pruebas históricas,
entonces debemos entender sus efectos. En el Capítulo 21, se demostró que los shocks de precios siempre
añadían beneficios al rendimiento histórico, pero en el comercio real, es probable que esto no sea cierto.
Esto se hizo identificando un choque de precios como un rango de cotización de 1 día cinco veces el
tamaño de los rangos de cotización anteriores, medido utilizando el rango real promedio. Al acumular el
cambio neto en relación con su posición comercial, en esos días identificados como un shock de precios,
puede ver el impacto en el rendimiento.
gestión de riesgos
Un aspecto de la gestión de crisis es tener suficientes reservas financieras para sobrevivir a una reversión
de precios extrema y correlacionada, si no al peor de los casos. Para la mayoría de los programas
comerciales, mantener reservas suficientes para capear el peor de los casos reducirá la tasa de rendimiento
anualizada a un nivel por debajo del rendimiento de los bonos del gobierno. Sin embargo, el potencial de una
gran pérdida es real y debe tenerse en cuenta. Eso significa que se debe usar algún método táctico.
En los ejemplos anteriores de choques de precios bien conocidos, los precios cambiaron de dirección
en unos pocos días y continuaron en esa dirección durante algún tiempo. Si se mantuviera la posición
original después de su pérdida inicial, entonces se habría recuperado parte de esa pérdida. La estrategia que
se desarrolla es
1.Si hay una ganancia inesperada por el shock de precios, salga de la posición.
2.Si hay una gran pérdida de la posición, mantenga la posición esperando una reversión. Esto puede
tomar algunos días y puede aumentar el riesgo.
3.Si hay reservas adecuadas, la posición se puede aumentar en el volumen máximo o cuando la volatilidad
disminuya en un punto posterior.
mantener una posición durante un shock de precios parece muy arriesgado; sin embargo, el comercio
ya ha visto la mayor parte del riesgo en el momento en que se pudo colocar la primera orden de salida. En el
Capítulo 14, mostramos los patrones de precios que incluían el choque de precios y la siguiente reacción. En
la mayoría de los casos, las reacciones fueron ordenadas y el mayor riesgo de mantener la operación durante
unos días es pequeño en proporción. Durante el secuestro de Gorbachov, una posición corta debería haber
sido liquidada, obteniendo el precio bajo, mientras que una posición larga habría comenzado su
recuperación inmediatamente, alcanzando nuevas ganancias altas 13 días después. La elección británica tuvo
dos piernas hacia abajo y solo se recuperó sin cambios después de 3 semanas. Durante la invasión
estadounidense de Kuwait, una posición larga, liquidada de inmediato, habría sido muy rentable; una
posición corta mantenida solo por unas pocas horas más habría sido aún más rentable. Los cortos
mantenidos el 11 de septiembre deberían haberse liquidado de inmediato, aunque no habrían capturado
todas las ganancias, pero los largos habrían sufrido pérdidas adicionales durante los próximos 5 días. En
2012, el shock del precio del jugo de naranja revirtió todo el movimiento en 4 días. Todas estas situaciones
requieren un seguimiento cuidadoso, pero todas tienen la misma característica de que el impacto de la
noticia lleva los precios a niveles extremos, seguidos de una reversión sustancial.
Desconexión del sistema durante una crisis

Un gran impacto en los precios puede crear una desconexión entre un sistema comercial y el mercado.
esto es particularmente cierto para los métodos de tendencias. Durante 1987, el mercado de valores inició una
caída acelerada
alta volatilidad un w
Rage móvil de 00 días
00-day moing v ra e 0-
da movin v rage
FIGURA 22.5Futuros del S&P 500. Las líneas de tendencia del promedio móvil se desfasan
durante una crisis.
Los promedios móviles de 00 días reaccionaron a ese movimiento. Los tres promedios móviles
bajaron el día de la mayor caída, y seguir una señal de tendencia para vender habría capturado el
precio más bajo del movimiento. Cambiar a las reglas de gestión de crisis, donde se liquidan los cortos
y se mantienen los largos, habría sido una estrategia mucho mejor.
Igualmente importante es la dirección del movimiento del precio en comparación con la dirección de
las tres líneas de tendencia después del precio bajo. El promedio móvil de 50 días más rápido convertido
propios, cruzando los precios que subían a mediados de diciembre y finalmente apareciendo a finales de
diciembre. El promedio móvil de 100 días apareció en marzo siguiente, y el promedio móvil de referencia de
200 días apareció en agosto de 1998. Parece claro que estos promedios móviles están fuera de fase con el
movimiento de precios después del shock. Los promedios móviles no reflejan la tendencia del mercado; se
están poniendo al día con un evento pasado hace mucho tiempo. Mantener dogmáticamente una posición
corta desde mediados de octubre en adelante porque la línea de tendencia está a la baja pone al operador
fuera de sintonía con la realidad.
El colapso de los mercados bursátiles mundiales en el otoño de 2008 no fue técnicamente un
shock de precios, y no hubo un día que pudiera atribuirse a la caída. La noticia salió lenta, constante y
claramente a favor de un desastre económico. La figura 22.6 muestra que cualquier seguidor de
tendencia a largo plazo habría estado corto antes de la caída, que, en esta parte del movimiento de
precios, fue una caída del 55 % en los futuros de S&P. Aquí nuevamente hay una desconexión en los
promedios móviles, pero las preocupaciones sostenidas sobre el futuro de la economía permitieron
que los promedios móviles alcanzaran los precios más bajos y desencadenaran un repunte en un
punto razonable. Si los precios hubieran subido antes, las tendencias seguirían siendo decrecientes.
Debido a este patrón afortunado, y su capacidad para
pantalones cortos viejos, seguidores de tendencias que negocian futuros publicaron su mejor año en la historia de esa
industria
FIGURA 22.6La caída del S&P debido a la crisis de las hipotecas subprime generó grandes ganancias para los
seguidores de tendencias que ya estaban cortos. Tuvieron la suerte de que los precios deprimidos permitieron que las
tendencias alcanzaran precios más bajos.
La gestión de crisis debe invocarse para corregir situaciones inusuales que no son manejadas por
la estrategia principal. Estos eventos se pueden identificar utilizando una medida técnica de un shock
de precios. Las nuevas reglas pueden estar bien definidas de antemano o pueden ser manejadas por
un equipo de gerentes competentes. Deben reconocer que, como en el Crash de 1987, los rendlines ya
no son útiles. Una vez que ha pasado el período extremo, que puede estar determinado por una
caída en la volatilidad, las tendencias pueden reiniciarse en los nuevos niveles de precios y seguir la
nueva dirección de precios.
TÉCNICAS DE AMBLING: LA TEORÍA DE LAS CARRERAS
La aplicación de la teoría del juego al comercio altamente apalancado oa corto plazo satisface dos
condiciones importantes. En primer lugar, no supone ninguna ventaja estadística en la ocurrencia de
ganancias y pérdidas, sino que se preocupa por los patrones probables. Visto simplemente como un
movimiento de precio hacia arriba o hacia abajo, o una ganancia o pérdida comercial, cada cambio diario
podría interpretarse como una ocurrencia de rojo o negro en la ruleta. En segundo lugar, la teoría del juego
hace hincapié en la gestión del dinero en condiciones adversas. Un jugador profesional exitoso y un
comerciante activo deben ser muy disciplinados y conservar el capital. Esta sección analizará el enfoque de
un jugador para la administración del dinero y el riesgo, utilizando elTeoría de las Carreras.
Si se supone que la ganancia o pérdida de cada operación no está relacionada con la operación
anterior, o que cada precio sucesivo tiene la misma posibilidad de subir o bajar, la situación se parece mucho
a la de la ruleta. En Montecarlo, la rueda de la ruleta tiene 37 compartimentos: 18 negros, 18 rojos y 1 blanco,
lo que asegura una pérdida del 2,7% del mismo modo que los costos de transacción son un hándicap para el
comercio. Apostar continuamente solo al rojo o al negro se equilibrará, menos del 2,7 %, durante largos
períodos de apuestas. La única forma de cambiar las probabilidades es mediante la administración del
dinero, variando el tamaño de las apuestas. Aunque las variables en el comercio son más complejas, veremos
esto primero.
El método más conocido para ganar en una situación de juego se basa en la probabilidad de
que ocurran secuencias, la Teoría de las Carreras. En cada giro de la rueda, la probabilidad de
que se repita el mismo color (rojo o negro) es del 50%, o 1:2 (1 de 2, ignorando la ranura blanca).
Para definir una corrida de 3 rojos, es necesario mostrar un negro a cada lado, es decir,
Negro-Rojo-Rojo-Rojo-Negro
de lo contrario, es posible que la ejecución no esté completa. Si cada color tiene un 50% de posibilidades de ocurrir, la
probabilidad de una serie de 3 rojos es
1
03125
2222 2
o alrededor del 3%. Se puede esperar una ronda de 3 por cada 32 giros de la rueda (llamadagolpes de estado).
extendiendo eso a corridas denorterojos consecutivos da (1/2)norte2. Para 256 golpes, que es tanto
una potencia de dos y el número aproximado de días de negociación en un año, existen las
siguientes posibilidades de corridas rojas:
un de robabilidad Número esperado Total

Longitud de ocurrencia de Ocurrencias Apariciones de rojo
1 32 32
8 dieciséis 32
3 2 24
4 dieciséis
5 28 10
56
Apariciones totales: 120
Hay menos del 1 % de probabilidad de que se produzca una tirada superior a 6, y de que solo se
produzcan 4 de cada 10 000 tiradas. Observe, sin embargo, que el total de apariciones de rojo es solo 120,
menos de 8. Estas 8 apariciones podrían aumentar cualquiera de las rachas de 1 a 6, o convertirse en una
racha de 7 u 8. La probabilidad de una racha mayor que 6 es calculado utilizando un pro-
resion para obtener la suma de todas las probabilidades mayor que 6, o (1/2)norte+donde 256norte :
PAGS / + ( / )1 + /256
/2
/2 56
Hay una sola posibilidad de que haya una carrera mayor a 6 en 256 intentos. La longitud
promedio de una corrida mayor a 6 resulta ser 8, con base en la probabilidad decreciente de
ocurrencias de corridas más largas. La longitud promedio de todas las corridas mayores quenorte
estaránnorte2. Eso completa la tabla de carreras, con el número de ocurrencias de rojo igual a 128.
Cada vez que duplicas el número de giros, aumentas la longitud de la tirada más larga en 1, de modo
que para 512 tiradas debería haber una tirada de 7 y para 1024 tiradas, una tirada de 8.
Martingalas y Anti-Martingalas
La clásica aplicación de juego de la Teoría de las Carreras se llamamartingalas.En la versión simple de este
enfoque, la apuesta inicial se duplica cada vez que se produce una pérdida; cada vez que hay una ganancia,
el jugador obtiene una unidad de ganancia y las apuestas comienzan nuevamente al tamaño inicial. Para
demostrar cómo funciona esto, es necesario utilizar una tabla de números aleatorios uniformes (que se
puede encontrar en el Apéndice 1). Estos números varían de 0 a 99999, pero deben interpretarse de 0,0 a 1,0.
Si está utilizando Excel, seleccione elnúmeros aleatorios uniformesque devuelven valores igualmente en el
rango de 0.0 a 1.0. Deje que todos los números aleatorios de 0 a menos de 0,5 se asignen al rojo y los valores
más grandes al negro. La figura 22.7, leída de izquierda a derecha, donde los cuadrados abiertos son rojos y
los cuadrados sólidos son negros, muestra las primeras 257 asignaciones de acuerdo con el Apéndice 1.
Suponiendo que apostamos al negro, las pérdidas dependerán de la racha más larga del rojo. Debemos
decidir el tamaño de la inicial.
FIGURA 22.7Secuencia de números aleatorios

que representan ocurrencias de rojo y negro.
et por adelantado, que debe ser lo más grande posible y aun así soportar la racha más larga de rojo que es
probable que ocurra. Al utilizar los resultados del análisis de la duración de las ejecuciones, encontramos que
por cada 256 golpes es probable que solo ocurra una ejecución mayor que 6, y esa ejecución probablemente
tenga una duración de 8. La probabilidad de una serie de 9 es (1/2)1o uno en 1024. En 256 golpes, las
probabilidades son de 3 a 1 en contra de que ocurra una racha de 9.
Habiendo decidido que la capitalización debe soportar una racha de 8, calculamos que una
apuesta de $1 duplicada 8 veces es $128. Divida la cantidad máxima de dinero a arriesgar por 128 y el
resultado es el tamaño de la apuesta inicial. Si la apuesta disponible es de $1000, entonces, cuando se
divide por 128, da $7,8125, que debe redondearse a $7; por lo tanto, en la octava aparición
consecutiva de rojo, la apuesta será de $897. Al contar las ocurrencias de carreras en la mesa de la
ruleta simulada (Tabla 22.1), es interesante ver que aparece una carrera de 8 (pero no de 7).
TABLA 22.1 Ejecuciones simuladas
Rojo Negro
35 carreras de 1 5 carreras de 1
2 carreras de 6
1 serie de 8
138 ocurrencias totales 118 ocurrencias totales

FIGURA 22.8Patrón de apuestas.
Los resultados están dentro de las expectativas y no se produjeron ejecuciones superiores a

8 ni en rojo ni en negro. A los efectos de este ejemplo, las apuestas procederían como se
muestra en la figura 22.8, con una apuesta inicial de $7. Cada aparición de negro es un ganador.
Aunque se pueden ganar hasta $897 con un solo golpe negro después de una serie de 8, cada
secuencia de carreras genera solo la apuesta inicial de $1 debido a las pérdidas acumuladas
durante esa secuencia. Para los 256 golpes que se muestran en la Tabla 22.2, hubo un total de
65 corridas distintas que dieron como resultado una ganancia de $455, un rendimiento del
45,5% sobre el capital. En lugar de usar Martingales, si hubiéramos usado la estrategia básica de
apostar cantidades iguales al negro para ganar en cada golpe, habríamos perdido $140 en una
apuesta de $7. Por lo tanto, el método Martingales tiene buenas posibilidades de ganar una
cantidad moderada. en un casino,
Antimartingalas
losantimartingalesenfoque ofrece una posibilidad menor de ganar una gran cantidad; es exactamente lo
contrario de aplicar Martingales. En lugar de doblar cada apuesta perdedora, las ganadoras se duplican
hasta alcanzar una meta. Debido a que existe una excelente posibilidad de 1 serie de 6 en 256 golpes y una
posibilidad similar de una serie más larga, este método gana si la serie larga se produce en la primera mitad
del número de golpes que se jugarán (256 en este caso). Una vez que se produce una racha de 6, debe dejar
de jugar inmediatamente.
Ya sabemos que una serie de 6 devuelve $32 en una apuesta de $1, y una serie de 8 devuelve
$128. su método habría perdido si se hubiera aplicado al negro en la secuencia de prueba; debido a
que hubo 138 cupones rojos sin carreras negras mayores de 5, habría habido una pérdida de $138. Si
la apuesta hubiera sido al rojo, buscando una serie de 6, habría habido tres ganancias, cada una por
$94, y una pérdida de $118 por tantas apariciones de negro. Esperar una racha de 8 habría ganado
$128 y perdido $117 con negras al detenerse justo después de la victoria. El éxito de las
antimartingalas depende de qué tan pronto aparezca el largo plazo. En 4.096 golpes, se producirá una
racha de 11 una vez, devolviendo $1.024 en una apuesta de $1. En los mismos 4096 giros, habrá 2048
pérdidas, lo que demuestra que si el largo plazo ocurre en medio del juego, el método alcanza el
punto de equilibrio; si ocurre antes, usted gana.
Es probable que el enfoque de las martingalas funcione si el jugador puede soportar rachas adversas de 11, pero los casinos
tienden a limitar las apuestas a montos significativamente inferiores a 210 veces la apuesta mínima.
La Teoría de las Carreras Aplicada al Trading
Antes de aplicar Martingalas o anti-Martingalas a los mercados, se debe determinar si el

movimiento de los precios hacia arriba o hacia abajo es tan uniforme como en la ruleta. Se
realizó una prueba simple en 15 mercados de futuros diversos desde 2000 hasta mediados de
2011 y los resultados combinados de todas las carreras hacia arriba y hacia abajo se muestran
en la Tabla 22.2. La sección superior de la tabla muestra el total de días en cada mercado,
seguido del número total de días al alza y a la baja y el cambio de precio promedio al alza y a la
baja. Esto nos permite entender el sesgo en los datos. La parte inferior muestra las diferencias
entre la ocurrencia normal de secuencias y las que realmente ocurrieron en cada mercado.
Las dos diferencias más extremas son las tasas de interés DAX y Eurodólar. El DAX muestra un
número inusualmente alto de reversiones de 1 día, con la mayoría de las otras combinaciones menos.
Los eurodólares son lo contrario, muestran muchas menos reversiones para las secuencias 1 a 5 (con
una excepción en 3), agregando esas diferencias a las secuencias más largas para crear una cola
gorda. Las diferencias entre estos dos mercados y las secuencias normales, así como el promedio de
todos los mercados, se muestran en la Figura 22.9. Tanto para el DAX como para el Eurodólar, y para
todos los mercados en promedio, hay menos corridas de 4 y 5 días.
50.00
00.00
Diferencia en el número esperado de carreras
0.00
. 00 DAX
urodólar
Promedio
– 50.00
– 100.00
– 150.00
2 10 11 12 13 14
Duración de la ejecución (días)
FIGURA 22.9 Los dos mercados más extremos que se diferencian del
secuencia normal de corridas, así como el promedio de 15 mercados diversos.
TABLA 22.2 Ocurrencias esperadas de altibajos para un conjunto diverso de mercados
30 años Euro- Euro- Calefacción Natural

Normal S&P NASDAQ DAX paquete de bonos dolares EURUSD USDJPY Crudo Aceite Gas Oro Cobre Trigo Algodón
Días totales 2632.6 2617 2634 2678 2577 2657 2443 2622 2616 2632 2634 2568 2612 2614 2604 2623
Días arriba 1425 1397 1422 1371 1392 1301 1373 1324 1363 1320 1226 1417 1349 1242 1309
Días abajo 1192 1237 1256 1206 1265 1142 1249 1292 1269 1314 1342 1195 1265 1362 1314
Promedio hacia arriba 9.175 18.404 53.833 0.579 0.307 0.0467 0.0061 0.0047 0.9899 0.0286 0.1552 5.881 3.312 8.6457 0.9803
Promedio hacia abajo − 11,062 −21,136 −61,362 −0,613 −0,306 −0,0434 −0,0063 −0,0047 −1,0419 −0,0279 −0,1563 −6,017 −3,252 −8,1863 −0,9799
Longitud de 30 años Euro- Euro- Calefacción Natural

Correr Normal S&P NASDAQ DAX Cautiverio paquete dolares EURUSD USDJPY Crudo Aceite Gas Oro Cobre Trigo Promedio de algodón
1 658.15 22.85 −16.15 97,85 −39,15 16,85 −93,15 27.85 −5.15 28.85 45,85 26,85 36,85 69,85 56,85 9.85 19.12
2 329.08 − 6.07 −16.08 − 10,08 28,93 32,93 −26,08 12,93 32,93 − 3,07 13.93 −9,07 23,93 46,93 −10,08 6,93 7,93
3 164.54 1.46 1.46 − 3,54 1,46 −6,54 4,46 5.46 −0.54 16.46 19.46 −7.54 − 0,54 − 23,54 15.46 20,46 2,93
4 82.27 5.73 2.73 − 7,27 −3,27 −13,27 −11,27 − 19.27 2.73 −12.27 − 22.27 − 1,27 − 13.27 − 2,27 2.73 −11.27 − 6,87
5 41.13 −6.13 5.87 − 2.13 −5,13 7,87 −6.13 − 3.13 − 3.13 3.87 − 2.13 − 2.13 − 5.13 − 2.13 − 10.13 1.87 −1.87
6 20.57 − 0,57 − 5,57 5.43 −3.57 − 2,57 0.43 4.43 −5.57 − 1,57 − 4,57 4.43 − 4,57 − 3,57 − 7,57 − 4,57 − 1,97
7 10.28 1.72 4.72 − 2,28 1.72 −3.28 1.72 − 2,28 − 5,28 − 3,28 − 2,28 − 1,28 − 2,28 − 2,28 4.72 0.72 − 0,62
8 5.14 0.86 − 0,14 − 1,14 − 1,14 0.86 − 2.14 − 2.14 − 2.14 − 2.14 0.86 − 3.14 4.86 −3.14 − 1,14 − 2.14 − 0,88
9 2.57 −2.57 − 2,57 − 1,57 − 0,57 2.43 0.43 3.43 0.43 2.43 1.43 −1.57 − 0,57 − 1,57 − 2,57 − 0,57 − 0,24
10 1.29 −1.29 1.71 1.71 −0.29 − 0,29 0.71 − 1,29 − 0,29 − 0,29 0.71 −1.29 − 0,29 − 1,29 − 1,29 − 1,29 − 0,29
11 0,64 0,36 − 0,64 1.36 −0,64 − 0,64 0.36 − 0,64 0.36 − 0,64 − 0,64 −0,64 − 0,64 0.36 − 0,64 − 0,64 −0.24
12 0.32 − 0,32 − 0,32 − 0,32 − 0,32 − 0,32 0,68 − 0,32 − 0,32 − 0,32 − 0,32 0,68 − 0,32 − 0,32 − 0,32 0,68 − 0,12
13 0.16 − 0,16 0.84 − 0,16 − 0,16 − 0,16 − 0,16 0.84 − 0,16 − 0,16 − 0,16 − 0,16 − 0,16 − 0,16 − 0,16 − 0,16 − 0,03
14 0.08 − 0,08 0,92 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,08 − 0,01
1005
Las pruebas anteriores de estas ejecuciones habían demostrado que había menos secuencias a corto
plazo y la mayoría de los mercados habían trasladado esas diferencias a la cola gorda. Ese ya no parece ser el
caso. El DAX, con muchas más reversiones de 1 día, exhibe una cantidad creciente de ruido en comparación
con las expectativas, mientras que las características de tendencia de los eurodólares tienen cambios a corto
plazo, pero no aumentan la cola en una cantidad obvia.
Una forma de incorporar estos resultados en un programa comercial es tratar la frecuencia más alta o más
baja de las reversiones a corto plazo como una forma de mejorar los precios de entrada:
• Después de una nueva señal de tendencia, espere a que el DAX se revierta antes de ingresar a la nueva operación.
• Cuando haya una nueva señal de tendencia en los Eurodólares, ingrese inmediatamente.
Las aplicaciones más interesantes se encuentran en las estrategias de apuestas de los métodos Martingales
y anti-Martingales, aplicados a los mercados de futuros. Las siguientes secciones muestran dos posibilidades.
Martingalas dentro de una tendencia

Al combinar la teoría de las rachas con la dirección de la tendencia, aumentan las posibilidades de estar en el
lado correcto de la carrera más larga, y el tamaño del movimiento del precio en la dirección de la tendencia
también puede tender a ser mayor. Las tendencias a largo plazo ofrecerán la mejor oportunidad de
identificar la dirección de los precios. Podemos crear reglas para aprovechar esto:
1.Si la tendencia acaba de aparecer, basada en un promedio móvil, ingrese una posición larga con
contrato.
2.Si la tendencia sigue siendo alcista y el precio cierra a la baja, duplique el tamaño de la posición larga.
3.Si la tendencia es alcista y el precio cierra al alza, elimine todas las posiciones que superen el
contrato 1 original.
4.Si la tendencia baja, salga de todos los largos y venda 1 contrato corto.
5.Si la tendencia es bajista y los precios cierran al alza, duplique el tamaño de la posición corta.
6.Si la tendencia es bajista y los precios cierran a la baja, cubra todas las posiciones cortas que excedan el
contrato original.
Debido a que nadie tiene dinero ilimitado y es posible que el precio vaya por el camino equivocado
hasta 8 días, posiblemente 9 durante un largo período de prueba, debemos limitar la cantidad de veces que
podemos duplicar. Para esta prueba, comenzaremos con 1 contrato y permitiremos hasta 8 contratos. En ese
momento, mantendremos la posición actual hasta que los precios se muevan a nuestro favor, luego
reduciremos el tamaño a 1, la cantidad inicial. Para encontrar los resultados, el programaMartingalas SM con
Tendenciase utilizó, disponible en el sitio web complementario.
Se probaron dos mercados, las tasas de interés del eurodólar y el S&P, porque representan los
extremos de un mercado con mucha tendencia y muy ruidoso. Solo se utilizó una tendencia de 60 días.
Debido a que habrá muchas posiciones entrantes y salientes, se cobró un costo de ida y vuelta de $25 para
evitar resultados poco realistas. La tabla 22.3 ofrece una comparación de tres resultados para eurodólares.
La primera fila son los resultados de un promedio móvil directo de 60 días, usando
TABLA 22.3 Comparación de Resultados de Promedios Móviles

con Martingalas con y sin Cap, Aplicadas a Tasas de
Eurodólares, 2000 hasta Mediados de 2011
PL neto TEA pl Relación
MA 60 6375 456 . 67
MA 60 x 8 131000 9648 . 67
martingalas 549518 7262 . 17
Gorro de martingalas 8 29243 3898 . 28
1 contrato solamente, donde la señal comercial se basa en la dirección de la línea de tendencia. En la

segunda fila, el mismo método utilizó 8 contratos para cada operación. La tercera fila da los resultados
de la estrategia Martingales con las reglas 1 a 5 anteriores, y la última fila es la estrategia Martingales
con un tope de 8 contratos.
La segunda fila, que usa 8 contratos, es necesaria para comparar la última fila, donde el tamaño del
contrato varía de 1 a 8. En ese caso, siempre debe haber suficiente dinero en la cuenta para negociar 8
contratos, incluso cuando 1 es el contrato actual. tamaño de la posición. En la tabla 22.3, la primera columna
de números,PL netoes el total de ganancias acumuladas para la estrategia, la siguiente columna es la
desviación estándar anualizada de los cambios diarios de ganancias/pérdidas, y la última columna es la
relación de las dos columnas anteriores, esencialmente una relación de información. Para nuestros
propósitos, la proporción de información es la mejor medida de los resultados y muestra que la versión
limitada supera a todas las demás. losPL netode las filas 2, 3 y 4 se muestran en la Figura
2.10. Los resultados de Martingales podrían ser buenos en este caso, en el que los eurodólares tienen una
tendencia extrema, pero ¿qué pasa con los futuros S&P muy ruidosos?
700000
00000
500000
400000
Beneficios netos
300000 un 60
00000 artingales
100000 tapa artingales 8
0
– 100000
28/02/2002
30/09/2002
30/04/2003
31/01/2005
31/08/2005
31/03/2006
31/05/2007
28/02/2009
30/09/2009
30/04/2010
29/7/2001
30/6/2004
31/7/2008
30/6/2011
29/12/2000
30/11/2003
31/10/2006
31/12/2007
30/11/2010
FIGURA 22.10Comparación de Net PL para un sistema de promedio móvil de 60 días que negocia
8 contratos, un enfoque Martingale y un Martingale con un tope de 8 contratos, Eurodólares 2000 a
mediados de 2011.
TABLA 22.4 Comparación de Martingales aplicada al mini S&P, 2000

hasta mediados de 2011
PL neto TEA pl Relación
MA 60 3363 1371 1.18

MA 60 x 8 106900 0966 1.18
Martingalas sin gorra 365112 55856 3.84
Gorro de martingalas 8 252687 243369 1.04
Uno pensaría que un mercado ruidoso se beneficiaría de duplicar el tamaño de la posición en un

movimiento negativo porque habría una alta probabilidad de reversión y una rápida recuperación de las
pérdidas. Pero el ruido del S&P perjudica la capacidad de identificar la tendencia con cierta consistencia, por
lo que incluso un filtro de tendencia de 60 días no mejora mucho las posibilidades de acertar. La tabla 22.4
muestra que los índices de rendimiento de S&P son mucho más bajos que los de los eurodólares y las
martingalas limitadas, la única que realmente podríamos negociar, tienen un rendimiento inferior a todas las
demás combinaciones. Pero entonces, ninguna de las combinaciones es particularmente
bueno En la figura 22.11 se muestra un gráfico de las ganancias netas.
Antimartingalas
Aplicar anti-martingalas a una situación comercial presenta más de un problema. El enfoque exige aumentar
el tamaño de la posición cuando somos rentables y restablecer el tamaño a una cantidad nominal cuando
tenemos una pérdida. A menos que negocie una cuenta muy grande, el tamaño de las ganancias de una
ganancia normal puede no ser suficiente para agregar un contrato más. Entonces, si tiene un día con
pérdidas pequeñas, necesitará reducir el tamaño de la posición fraccionalmente, pero no hay
enchmark size si ha estado aumentando el tamaño de la posición a medida que crece la equidad.
Las únicas aplicaciones prácticas parecen ser duplicar el número de contratos cada vez que los precios
se mueven en una dirección rentable, y luego volver a 1 contrato después de 3 o más rentables.
00000
150000
1000000
Beneficios netos
un 0
500000
artingales
gorro de artinga
– 500000
28/02/2002
30/09/2002
31/08/2005
31/03/2006
31/05/2007
30/09/2009
30/04/2010
31/01/2005
28/02/2009
30/04/2003
28/7/2001
30/6/2011
31/7/2008
30/6/2004
28/12/2000
30/11/2003
31/12/2007
30/11/2010
31/10/2006
FIGURA 22.11Comparación de la utilidad neta de Martingales para los futuros mini S&P,
000 hasta mediados de 2011.
TABLA 22.5 Antimartingalas para futuros de eurodólares, 2000 hasta

mediados de 2011, filtrado con un promedio móvil de 60 días
y PL TEA pl Relación
MA 60 16375 456 . 67
MA 60 x 8 131000 9648 . 67
Anti-Martingales sin cap 16443 535752 . 03
Anti-Martingales con cap 2 16037 3639 10.95
Gorro antimartingalas 4 15743 8707 10.36
Gorro Anti-Martingalas 8 742093 5667 . 81
días, al igual que el enfoque de juego. El éxito depende de tener una gran cantidad de ejecuciones en
la dirección rentable. El método anti-Martingales original exige apalancarse anticipando 6
movimientos en la dirección rentable y luego pasar a otra mesa, con la esperanza de que la racha de 6
llegue en el primer 50% de los 100 lanzamientos. No hay contrapartida para detenerse si el mercado
va en la dirección correcta, por lo que debemos jugar con las secuencias continuas de carreras.
El gráfico 22.5 muestra los resultados de las pruebas de eurodólares utilizando un promedio móvil de 60
días para decidir la dirección del apalancamiento. Las reglas eran idénticas al método Martingales excepto
que, cuando ocurría un día rentable, el tamaño de la posición se duplicaba, y cuando ocurría un día perdedor,
la posición se reducía al tamaño inicial. El tope limita el tamaño de la posición, de modo que un tope de 4
permitía duplicar la posición dos veces.
En la tabla 22.5, la fila 2 es simplemente laPL netoy la volatilidad de la fila 1 multiplicada por 8 para
permitir una mejor comparación con la fila 8 del tope. La relación no cambia escalando todas las posiciones.
lossin gorraEl resultado es más interesante porque registra una pérdida neta. Eso se puede ver claramente
en la figura 22.12.
800000
1600000
1400000
1200000
1000000
Beneficios netos
máximo
800000
Soy sin límite
00000
400000 Soy gorra 2
00000 Soy cap 4
0
- Gorra M
– 200000
– 400000
29/04/2004
29/04/2008
29/04/2002
29/04/2006
29/04/2010
29/8/2003
29/8/2001
29/8/2005
29/8/2007
29/8/2009
29/12/2000
29/12/2002
29/12/2004
29/12/2006
29/12/2008
29/12/2010
FIGURA 22.12Comparación del método Anti-Martingales con diferentes topes,

aplicado a futuros de Eurodólares, 2000 hasta mediados de 2011.
excepto por elsin gorraEn este caso, permitir que la posición se duplique hasta tres veces
supera al método de la media móvil simple. lossin gorraEl método continúa duplicando la posición
hasta que hay una pérdida, que luego ocurre mientras se mantiene la posición más grande. Hay tres
casos en los que esto sucede, uno en el que el rendimiento neto sigue siendo rentable y dos en los
que el sistema sufre una gran pérdida. Por otro lado, la frecuencia de dos días positivos seguidos es
alta, por lo que agregar un riesgo adicional valió la pena.
Un caso similar se llevó a cabo para elmimini S&P, pero los resultados fueron malos. Debido
a su alto nivel de ruido, hubo más pérdidas cuando se duplicaron las posiciones, lo que resultó
en peores resultados que la media móvil simple. Este método se puede probar usandoSM
Antimartingalas con Trend, disponible en el sitio web complementario.
Martingalas fraccionarias
Las martingalas y anti-martingalas simples que acabamos de analizar ofrecen una posibilidad
de aplicar la teoría del juego a la gestión de posiciones, pero siempre duplican el tamaño de la
posición. Si se está negociando una cuenta grande, puede ser mejor usar las ganancias reales
para decidir el número de contratos para anti-Martingalas. Otro enfoque sería reducir el riesgo
operando 1,5 veces el tamaño de la posición anterior en lugar de dos veces. Este fue el enfoque
adoptado por Furguson, y debería dar la misma mejora relativa sobre el
Método de tendencia asitica.
Entrada retrasada de contratendencia en una carrera

o Martingales, en lugar de duplicar el tamaño en el primer día a la baja en una tendencia alcista, esperar
hasta que los precios publiquen dos o tres cierres más bajos debería aumentar las posibilidades de un
movimiento de regreso en la dirección de la tendencia. Aunque hay menos oportunidades, las posibilidades
de un movimiento continuo en la misma dirección se reducen rápidamente.
Siempre ha habido interpretaciones contradictorias sobre las posibilidades de un movimiento continuo del
precio después de una serie de movimientos en esa dirección. En un evento puramente aleatorio, siempre hay un 50
% de posibilidades de que los precios se muevan en cualquier dirección; sin embargo, el mercado no es un evento
aleatorio y los defensores de las finanzas conductuales argumentarán que hay suficiente previsibilidad para ser
rentable. Esta premisa se puede corroborar midiendo la distribución y el tamaño de los movimientos ascendentes y
descendentes promedio dentro de una tendencia a largo plazo.
gustafson4Estudió el S&P de 1988 a 1995 y creó una estrategia comercial que ingresaba en una posición
larga después de que los precios cerraran a la baja 4 días seguidos, salía después de una racha alcista de 5
días y siempre salía después de 8 días. Es cierto que este método es solo largo y se aprovecha del sesgo al
alza en el mercado de valores, que fue particularmente fuerte a mediados y finales de la década de 1990. Los
resultados para el período de la muestra tuvieron un 78 % de las operaciones rentables, una ganancia neta
de $35 030 y una reducción máxima de $5 847. Aplicando esto a los datos
James William Furguson, “Martingalas”,Análisis técnico de acciones y materias primas(febrero de

1990) y “Martingales inversas”,Análisis técnico de acciones y materias primas(marzo de 1990).
Gordon Gustafson, “Persistencia de precios”,Análisis técnico de acciones y materias primas(enero de 2002).
desde 1982 hasta mediados de 2001, los resultados mostraron una confiabilidad del 76 %, ganancias de $348 460 y
una reducción de $56 370, lo que demuestra que este patrón fue exitoso fuera de la muestra, pero aún en el mismo
mercado alcista. Las reglas son:
1.F – 1despuésarriba=arriba 1 másarriba0

2.F – 1después propio propio1 más propio 0
3.F propio 4 entonces uyen la próxima apertura
4.Farriba=5 entoncesanhela saliren la próxima apertura
5.Fdías en el comercio8 entoncesanhela saliren la próxima apertura
COMERCIO ELECTIVO
Puede ser poco realista pensar que siempre puede seguir un sistema técnico completamente
automático sin intervención manual. Las señales anulatorias del sistema pueden ocurrir por razones
de buena gestión de riesgos durante una crisis cuando usted decide que el sistema no está
programado para hacer frente a la volatilidad actual, que una acción más conservadora es la mejor
política comercial o que el mercado se ha desconectado temporalmente del mercado. estrategia.
El comerciante principiante del sistema a menudo tiene preocupaciones de que las órdenes de compra y
venta impersonales no reaccionarán adecuadamente a las fuerzas subyacentes que impulsan los precios. Esto puede
hacer que el comerciante anule las señales del sistema. Por ejemplo, si el programa está diseñado para obtener
ganancias después de un movimiento del 2 %, el operador podría juzgar que el movimiento del precio actual va a
continuar y optar por mantener la operación en lugar de obtener ganancias. La aplicación de este especialintuitivoEl
filtro generalmente favorece mantener una posición a través de altibajos hasta que muestre una ganancia (si alguna
vez), en lugar de aplicar una buena gestión de riesgos de manera consistente. El juicio tiende a interpretar todas las
noticias a favor de mantener la posición en previsión de una ganancia algún día. Un comerciante experimentado ha
aprendido a controlar estos impulsos para anular el sistema, no tomar una pérdida como algo personal, mantener
las pérdidas pequeñas, establecer y mantener un plan comercial y filtrar las opiniones no respaldadas. El comercio es
un negocio, y los principios comerciales deben tener prioridad sobre las emociones.
Filtrando las operaciones perdedoras
Un inversionista le dijo una vez a un asesor comercial que “me encantaría obtener ganancias más
pequeñas si puede eliminar las operaciones perdedoras”. Si eso fuera posible, habría muchos más
inversores ricos. Sin embargo, se dedica mucho esfuerzo a intentar seleccionar automáticamente las
operaciones rentables o reducir el número de operaciones perdedoras.
Dos enfoques para esto son los más comunes. El uso de múltiples indicadores, como dos
medias móviles, o más de un oscilador, como un estocástico o RSI. O bien, las señales pueden
ser confirmadas por otro mercado, por estacionalidad o por patrones semanales. Dado el poder
de las computadoras, alguna combinación producirá la apariencia de un sistema muy, muy
bueno. Sin embargo, ya deberíamos saber que esto es solo un ejercicio de sobreajuste. los
la solución simple, incluso con un riesgo mayor de lo que queremos, suele ser la mejor solución.
No hay forma de filtrar todas las operaciones perdedoras y dejar solo las rentables.
Hay muchos sistemas comerciales que se pueden comprar que prometen ganancias. Los
que no revelan sus reglas se llamancaja negra.Intentar incorporar un enfoque de caja negra
para mejorar el rendimiento de su propio programa no es una buena idea. Sin que
Sabiendo todo sobre el otro sistema, puede haber técnicas duplicadas: una tendencia rápida, un ciclo
de 3 días o un aumento en el tamaño y el riesgo de la posición. Aunque un análisis de correlación del
enfoque de caja negra y su sistema puede mostrar que los métodos funcionan bien juntos, todavía
hay demasiadas incertidumbres. El sistema desconocido puede haber sido sobreajustado y no
mostrará su riesgo real, o puede tener una debilidad particular en un patrón de mercado que no se ha
producido durante el período de prueba. Debe comprender todos los métodos con los que opera,
saber cómo se seleccionaron los valores de los parámetros y verificar sus resultados. Es su dinero y su
riesgo.
COMPENSACIONES DEL SISTEMA
Aunque los comerciantes buscan continuamente un sistema que no tenga pérdidas, son lo suficientemente
realistas como para saber que la mayoría de las ganancias, pérdidas y otras características de un sistema
comercial dependen unas de otras. Al igual que en la teoría del juego, un sistema se puede estructurar para
Tenga pequeñas pérdidas frecuentes y grandes ganancias ocasionales, o pequeñas ganancias frecuentes
con algunas pérdidas grandes. Simplemente no es posible crear un sistema con pérdidas tan pequeñas que
estas pérdidas sean esencialmente cero sin aumentar la frecuencia de las pérdidas hasta el punto en que
rara vez se producen beneficios. En el comercio a corto plazo o de alto apalancamiento, elcosto de hacer
negocios,costos de transacción, impide que tal enfoque funcione. Incluso el arbitraje "libre de riesgo" resulta
no estar libre de riesgo.
Los principios básicos del comercio sistemático requieren que el comerciante elija entre la
frecuencia de ganancias y pérdidas, el tamaño relativo de esas ganancias y pérdidas, y la cantidad de
oportunidades que estarán disponibles para negociar. Estas interrelaciones serán diferentes o de
varios tipos de sistemas.
Sistemas de seguimiento de tendencias
Los riesgos y beneficios relativos de los sistemas de seguimiento de tendencias cambian según la
selección del período de cálculo. Utilizando un sistema de media móvil simple aplicado a los precios de
cierre, el ejemplo de la figura 22.13 muestra que una media móvil más rápida permanecerá más cerca
del precio actual que una media móvil más lenta. El riesgo máximo se mide desde el precio actual
hasta el valor medio móvil correspondiente.
El otro patrón cambiante es que las tendencias más largas capturan más de la cola gorda. De hecho,
una tendencia rápida no puede capturar la cola gorda en absoluto, aunque la ganancia promedio aún
debería ser mayor que la pérdida promedio. Seguir la tendencia básica siempre tendrá muchas más pérdidas
pequeñas en comparación con menos ganancias grandes. Al mismo tiempo, el riesgo, debido al retraso,
aumenta con el período de tendencia.
FIGURA 22.13Riesgo relativo de un sistema de medias móviles.
El riesgo de que una sola operación sea pequeña o grande es una medida incompleta del riesgo
comercial. Debido a que hay más pérdidas que ganancias en los sistemas normales de seguimiento de
tendencias, es importante considerar la secuencia de pérdidas como parte del riesgo final de operar. Es la
suma de estas pérdidas lo que proporciona una comparación razonable para determinar si un sistema de
promedio móvil lento o rápido tiene la mejor relación entre pérdidas y ganancias.
El atractivo de un sistema de tendencias es que acorta las pérdidas. Se llamaonservación del
capital.Por otro lado, no es realista esperar que una técnica de suavizado produzca más de un
40-45 % de operaciones rentables; 30-35% es normal.
Sistemas de reversión a la media
Reversión a la mediaLos sistemas son aquellos que aprovechan el movimiento de precios no

direccional o una divergencia fundamental entre dos mercados, vendiendo cuando los precios suben y
uying cuando se mueven más abajo. La creencia es que los precios volverán a la media. El perfil de riesgo y
recompensa de un método de reversión a la media es diferente al de un enfoque de seguimiento de
tendencia. Aunque el tamaño de las ganancias y pérdidas se relaciona con el período de tenencia de la
operación de manera similar al seguimiento de tendencias, las posiciones deben establecerse antes de una
reversión de precios esperada, o mientras dos mercados divergen. Esto introduce más riesgo y hace que el
éxito del método dependa de una buena sincronización. Cuando se analizan aquí los métodos de reversión a
la media, no se incluyen aquellas técnicas que requieren una confirmación, es decir, esperan hasta que los
precios cambien de dirección. Esperar hasta que cambien los precios introduce un elemento de tendencia.
Debido al mayor riesgo de un sistema de reversión a la media, sus objetivos generalmente están bien definidos. En un
sistema de tendencia, deja correr las ganancias hasta que los precios se revierten y la tendencia cambia de dirección; sin
embargo, la mayoría de los métodos de reversión a la media se basan en un indicador de sobrecompra/sobreventa, una
opinión contraria o una divergencia, y establecen objetivos para salir cuando esa condición
aparece o se vuelve neutral. Esto da como resultado un perfil de desempeño que limita las ganancias;
por lo tanto, esas ganancias deben ser más frecuentes. Para lograr resultados con ganancias limitadas pero
más frecuentes, no se puede limitar también el tamaño de las pérdidas.
Compensaciones
El perfil de rendimiento va de la mano con estilos comerciales particulares. Idealmente, desearía

obtener ganancias muy grandes, alta confiabilidad y pérdidas pequeñas. Desafortunadamente, estas
combinaciones no son posibles. Las compensaciones realistas asociadas con las dos estrategias
sistemáticas primarias son:
Seguimiento de tendencias Reversión a la media
Muchas pequeñas pérdidas y algunas grandes ganancias pequeñas ganancias y algunas grandes pérdidas
Menor riesgo promedio por operación mayor riesgo promedio por operación
Mejore la confiabilidad con mayor riesgo reducir el número de operaciones para reducir el riesgo
La última compensación para el seguimiento de tendencias se refiere a que los períodos de cálculo más
largos son generalmente más exitosos, pero a costa de mayores retrasos. Para la reversión a la media, hacer que el
umbral de entrada se aleje más significa un menor riesgo una vez que se ingresa a la operación, pero muchas menos
oportunidades.
En la Figura 22.14 se muestra un ejemplo de compensaciones de reversión a la media, donde los precios
se mueven lateralmente, sin un sesgo de tendencia aparente. Esto también se puede ver como una serie de
precios con la tendencia eliminada. Suponiendo que hay una distribución normal de precios, hay un
agrupamiento cerca del centro y picos y valles menos frecuentes a medida que los precios se alejan del
centro. Si los valores altos se tratan como sobrecompra y los valores bajos como sobreventa, el área por
encima y por debajo de la línea central se puede dividir en tres zonas,levemente
S),moderadamente(m), oextremadamente(E) sobrecompra o sobreventa.
n Figura 22.14 hay más oportunidades de comprar unligeramente sobrevendidomercado y ell a
ligeramente sobrecompradomercado, los puntos donde los precios cruzan el conjunto más interno de
líneas horizontales. Las ganancias se toman cuando los precios regresan a la media, la línea horizontal
central. Todos los precios deben pasar por la zona más cercana al centro antes de llegar a un punto más
sobrecomprado o , mi
aumento de goles
FIGURA 22.14Alternativas de punto de entrada para una estrategia de reversión a la media.

FIGURA 22.15Relación de beneficios a riesgo por

operación basada en oportunidades.
pero ¿qué pasa con el riesgo? Si las transacciones se ingresaron en elSlíneas, y elMETROlas líneas se
usaron como stop-loss, entonces casi la mitad de las operaciones se detendrían y el tamaño de las pérdidas
sería igual al tamaño de las ganancias. Debido a que los cambios de precio normalmente no son
distribuido, en realidad hay menos pérdidas que ganancias utilizando este método; sin embargo, los rendimientos
netos no serían impresionantes. Si la entrada estuviera en elSlíneas y la salida en el exteriorDeténgaseines, entonces
la mayoría de las operaciones serían rentables, pero las operaciones perdedoras serían
mi grande La red de ganancias y pérdidas sería mejor porque relativamente pocas operaciones llegan a la
parada. Si las transacciones se ingresan en elmilíneas y salió en elDeténgaselíneas, entonces las ganancias
serían mayores que las pérdidas y el riesgo se reduciría considerablemente. Sin embargo, habría muy pocas
oportunidades y un mayor porcentaje de ellas se detendrían. Teóricamente, el riesgo mínimo ocurre si se
puede ingresar una operación en los puntos extremos absolutos, una posibilidad poco probable, y solo
habría una operación. La figura 22.15 muestra las relaciones que existen para un sistema estándar de
reversión a la media.
Todos los sistemas tienen compensaciones. Para reducir el riesgo, debe haber más pérdidas pequeñas o
menos oportunidades, ya sea una estrategia de tendencia o de reversión a la media. Un seguidor de
tendencias que busca el gran movimiento también debe asumir un gran riesgo y muchas pequeñas pérdidas.
En el desarrollo de un sistema o filosofía comercial, cada persona debe establecer la combinación de riesgo,
recompensa y oportunidad que mejor se adapte a él o ella. No haymejorcombinación.
El método Commodex de combinar elementos

losComodexEl sistema se presentó por primera vez en 1959 y todavía está dirigido activamente por
Philip Gotthelf de segunda generación. Commodex combina los componentes más aceptables para
Puede encontrar más información sobre Commodex en su sitio web, ommodex.com

el comerciante experimentado en un método de ponderación único. Incluye promedios móviles, impulso de

precios e interés abierto para calcular un índice de tendencia.
El aspecto más interesante del sistema Commodex es su proceso de clasificación, destinado a
producir un valor de fuerza relativa para cada tendencia. Usando promedios móviles de 10 y 20 días, el
sistema califica el desempeño actual del mercado para establecer el valor del componente de
tendencia. Los valores alcistas y bajistas se calculan observando tres situaciones de forma
independiente: las señales de promedio móvil simple derivadas de las tendencias a corto y largo plazo,
y la señal de promedio móvil doble generada al combinar las dos tendencias. Las dos técnicas de
promedios móviles simples y dobles se tratan exactamente como se tratan en el Capítulo 8. El más
importante de los tres factores es la tendencia a largo plazo, el segundo es la tendencia a corto plazo
y, por último, la posición relativa del rápido al promedio de movimiento lento. La tendencia
ascendente de rango más alto ocurre cuando los precios actuales están por encima de los promedios
móviles más rápidos y más lentos, y el promedio más rápido está por debajo del más lento. Las
posiciones opuestas darían como resultado el componente de tendencia a la baja más fuerte. Las
tendencias se consideran neutrales si el elemento más importante, la media móvil a largo plazo, entra
en conflicto con los otros dos factores.
La tasa de cambio en el interés abierto (para futuros) se considera un refuerzo de la tendencia.
Utilizando un concepto diferente de las técnicas de gráficos habituales, Commodex considera que es una
señal alcista si hay una tendencia alcistaimpulso de crecimientoen interés abierto combinado con el aumento
de los precios. El impulso de crecimiento es la diferencia entre la tasa de aumento del interés abierto y el
promedio móvil de 20 días del interés abierto. Confirmar un movimiento alcista con precios en aumento y un
interés abierto en aumento es un concepto clásico de los gráficos. El movimiento bajista se confirma con el
aumento del interés abierto y la caída de los precios. Commodex también considera que una caída en el
interés abierto junto con la caída de los precios es un factor alcista. El movimiento del volumen se trata de la
misma manera que el interés abierto y puede confirmar una tendencia alcista o bajista. Un impulso de
volumen creciente con precios en aumento es el apoyo de un movimiento alcista; otras combinaciones
indican tendencias bajistas.
Sumadas, las señales se clasifican a partir de unaCompra fuertea unventa fuertecon grados
menores en el medio. Se debe dar crédito al sistema por la cuantificación y el equilibrio de estos
elementos, que generalmente se tratan como técnicas de gráficos altamente interpretativas.
Las reglas para aplicar las señales diarias al comercio combinan tanto la fuerza individual de la señal con el
movimiento del índice de tendencia de Commodex. El índice de tendencia en sí mismo actúa como un indicador de
sobrecompra/sobreventa, fomentando las ganancias en niveles específicos y considerando una reversión de posición
en situaciones más extremas; las paradas se colocan utilizando el promedio móvil de 20 días con penetraciones de
banda predeterminadas. Los objetivos adicionales se basan en las ganancias acumuladas de una operación, con un
rendimiento del 50 % que justifica una parada de protección en parte de las posiciones, y una ganancia del 100 %
que requiere la liquidación de la mitad de la posición. Estos conceptos de administración de dinero son un aspecto
importante de cualquier sistema y tienden a completar a Commodex.
Combinación de tendencias y rangos comerciales
El movimiento de precios se clasifica como una tendencia o un rango de negociación, y la mayoría de los
comerciantes deciden que uno u otro de esos regímenes será su único enfoque. rangos de negociación
FIGURA 22.16Combinación de tendencias y rangos comerciales.
y las tendencias se turnan para dominar el movimiento de precios, siendo el rango de cotización el más
común, pero esas conclusiones dependen de su horizonte temporal. En 2011, las tasas de interés
continuaron mostrando rendimientos históricamente bajos, mientras que el EURUSD se movió entre 1,23 y
1,45. Cada vez que el S&P supera un máximo reciente o cae por debajo de un mínimo anterior, los analistas
se apresuran a señalar el siguiente nivel de resistencia o soporte como precio objetivo. Implican que los
precios se moverán a esos niveles y luego dudarán o cambiarán de dirección. Debido a que este es un
concepto bien conocido, podemos establecer reglas para combinar la dirección de la tendencia con niveles
claros de soporte y resistencia. Estos se muestran en la Figura 22.16.
Las reglas exactas para combinar las dos técnicas dependen del tamaño del rango de
negociación, la velocidad de la tendencia y si los niveles de soporte y resistencia se han establecido
con el tiempo. Las formaciones de cordilleras recientes ofrecen menos obstáculos que las que han
sobrevivido durante algún tiempo. Si el rango es estrecho, invariablemente se produce una señal de
compra o venta de promedio móvil en el nivel de resistencia o soporte y se encuentra con una
reversión inicial. Para un rango más grande, una señal de promedio móvil de velocidad media puede
ocurrir más cerca del centro del rango y permitir cierta oportunidad de ganancias de tendencia antes
de que se encuentre la resistencia. Para rangos muy amplios, puede haber amplia libertad para que
un promedio móvil señale la entrada y el cierre sin la interferencia de los niveles de soporte y
resistencia. Un método para combinar las dos técnicas es usar cualquier señal que se genere,
independientemente del sistema. Las siguientes combinaciones de entrada y salida de posiciones
cortas se utilizarían para rangos medios a amplios:
1.Introduzca una nueva posición corta cuando la media móvil baje.
2.Ingrese una nueva posición corta cuando los precios ingresen a la zona de venta por debajo del nivel de resistencia.
3.Ingrese una nueva posición corta cuando los precios caigan por debajo del área de soporte, luego
cierre la posición corta cuando suba el promedio móvil.
4.Cierre una posición corta cuando los precios entren en la zona de compra por encima del nivel de soporte.
5.Cierre una posición corta cuando los precios rompan un nivel de resistencia al subir.
Las mismas reglas se aplican a la inversa para las posiciones largas. La ventaja de este método de
filtrado es que no se ingresan nuevas operaciones cortas en niveles de soporte, lo que provoca pérdidas
inmediatas o operaciones prolongadas con poco retorno.
LÍMITES COMERCIALES Y MERCADOS DESCONECTADOS
Los límites comerciales, que eran exclusivos de los mercados de futuros, se han infiltrado en el mercado de valores.
El 18 de febrero de 2011, la SEC adoptó unaregla de limitar hacia arriba/limitar hacia abajoque detiene el comercio
durante 5 minutos en cualquier acción individual o ETF si ese mercado se mueve más del 10% en 5 minutos.
La intención es controlar el exceso de volatilidad; sin embargo, no detendría un evento como el
accidente repentinoocurrida el 6 de mayo de 2010. Existe cierta duda de que esta norma logre
su objetivo.
Los frenos al exceso de movimiento de precios en los futuros, que pueden ser altamente apalancados, estaban
destinados a permitir que los operadores del lado perdedor cumplieran las llamadas de margen de manera
ordenada. Las reglas requieren que las cuentas tengan un depósito mínimo igual al 75% del margen inicial; en caso
contrario, las posiciones son liquidadas por la casa de bolsa. Los clientes tienen hasta 24 horas para cumplir con las
llamadas de margen. Los límites también evitan la reacción exagerada a las noticias falsas, de modo que un shock de
precios basado en un asesinato rumoreado se corregiría para la apertura del día siguiente si no es cierto, y se
evitaría un movimiento extremo que podría arruinar a muchos inversores.
Mientras que los contratos de futuros se detienen en el límite, el mercado de efectivo no. Esto puede
crear una desconexión severa entre esos dos mercados. Las materias primas blandas, como el café, el azúcar
y el cacao, se comercializan tanto en Nueva York como en Londres. Tradicionalmente, Nueva York ha tenido
límites comerciales y Londres no, presentando dinámicas interesantes en casos extremos.
Las reglas para los límites han cambiado a lo largo de los años. Al principio había un límite simple de 20
centavos por bushel para la soya; luego, se cambió a límites de expansión, 20¢ el primer día, 30¢, luego 40¢,
luego sin límites. A partir de 2008, luego de un período muy volátil, los límites para la soja se elevaron a 70¢ y
el maíz a 30¢; ya no hay límites de expansión. El comercio simplemente se detiene en el límite y continúa
nuevamente al día siguiente. Todos los mercados de futuros agrícolas tienen límites comerciales.
Efectos de los límites en los sistemas de comercio
Al desarrollar un sistema de negociación, especialmente uno que opere al cierre, es necesario probar los
precios para movimientos de límite. Esto es particularmente difícil porque esos límites han cambiado muchas
veces a lo largo de los años. El uso del límite actual de soya de 70¢ no permitiría que el programa reconozca
ningún cambio de límite antes de 2011.
La forma más fácil de reconocer undía de límite bloqueadoes que la apertura, el alto, el bajo y el cierre
son todos iguales. Ese día no hubo negociación. Sin embargo, la mayoría de los días cotizan hasta el
0
80
6
40
Precio ($/bushel)
20
0
0
0
0
0
0
28/09/2010
18/01/2011
15/02/2011
15/03/2011
29/03/2011
12/04/2011
26/04/2011
10/05/2011
24/05/2011
21/06/2011
16/08/2011
30/08/2011
13/09/2011
01/02/2011
4/1/2011
3/1/2011
7/6/2011
5/7/2011
2/8/2011
9/11/2010
7/12/2010
19/7/2011
10/12/2010
26/10/2010
23/11/2010
21/12/2010
FIGURA 22.17Precios de futuros de algodón durante el reciente período de estrés.
limite y luego se detenga, de modo que el máximo y el cierre sean iguales, o el mínimo y el cierre, en un día de límite
descendente. En esos días se puede probar el cambio del día anterior. Si ese cambio es una cantidad uniforme,
digamos 20 ¢ o 40 ¢, existe una buena posibilidad de que haya sido un movimiento límite. Permitir que un sistema
de tendencias cambie de una posición larga a una corta en un día límite puede producir una gran ganancia cuando
puede haber habido una gran pérdida.
Recientemente, el algodón ha sido el centro de movimientos extremos. Las inundaciones en Pakistán
dos años seguidos, la perturbación política en Egipto y la sequía en el sur de los Estados Unidos han ejercido
presión sobre los precios, como se muestra en la Figura 22.17. Durante febrero de 2011 hay una serie de días
con aperturas de huecos que representan movimientos límite. La figura 22.18 muestra los cambios en el
precio de cierre para el mismo período. Sin conocer los límites diarios, que pueden variar en determinadas
circunstancias, podemos ver que hay una gran cantidad de movimientos incluso
0
Cambio de precio diario ($/bushel)
4
2
0
–2
–4
–6
–8
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15/03/2011
29/03/2011
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24/05/2011
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9/11/2010
7/12/2010
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26/10/2010
23/11/2010
21/12/2010
FIGURA 22.18Cambios diarios en el precio de futuros de algodón.

número, $4, $5, $6 y especialmente $7 (el límite máximo), con una excepción por encima de $8 (¿un error de
datos?). Dada la frecuencia de estos movimientos de límite, ignorarlos en una prueba histórica de un sistema
arrojaría resultados muy incorrectos.
Tenga en cuenta que las reglas sobre los movimientos de límite pueden ser diferentes para cada
mercado y cada intercambio, y han cambiado de vez en cuando. En algunos casos, los límites no se aplican al
primer mes o al segundo mes, por lo que es importante verificar las reglas antes de operar.
similar a los choques de precios
Los movimientos de límite son siempre el resultado de choques de precios. Si hay un mercado de efectivo comparable
abierto, reflejará el precio de mercado correcto. En la mayoría de los casos, los precios al contado se mueven rápidamente al
extremo y luego comienzan la reversión lenta y prolongada. Si no puede liquidar una posición de futuros debido a un
movimiento de límite, usar el mercado de efectivo para cubrir el riesgo no es efectivo.
El mercado de contado ya habría saltado al precio considerado totalmente descontado por los comerciantes. Es
más probable que comprar en el mercado de efectivo aumente su pérdida. Ser largo tanto en futuros como en
efectivo simplemente duplicará su riesgo. Si no hubiera límites, entonces la pérdida total sería
se han visto en el día de la crisis de precios. Con los límites, existe la posibilidad de que el
problema se resuelva un poco y las pérdidas sean menores para cuando salga de la operación.
ILVER Y NASDAQ: DEMASIADO BUENO PARA SER VERDAD
su historia de comercio de plata podría haberse aplicado al índice NASDAQ o S&P a fines de la
década de 1990, o quizás al oro en 2011. La palabra "plata" podría reemplazarse por "Intel" o
por "Apple". No hay duda de que las mismas circunstancias reaparecerán de vez en cuando.
En 1974, la conciencia pública sobre la inflación provocó un interés abrumador en todas las formas de
cobertura, con un gran número de ingenuos inversores comprando plata y oro como protección de la
moneda. Muchos inversionistas sofisticados recurrieron a los mercados de futuros, que ofrecían promedios
en sus compras.
Un sistema de inversión que se vendió en ese momento era más un sustituto apalancado
para la compra de lingotes que una estrategia comercial. En el momento de su publicación,
tenía siemprefuncionó: el patrocinador del sistema lo apoyó con su reputación. Las reglas del
sistema eran:
1.Opte por futuros de plata debido a su valor intrínseco, rendimiento histórico, potencial y
demanda fundamental con escasez de oferta.
2.Utilice el contrato de futuros entre tres y siete meses desde la entrega para combinar
las ventajas de liquidez y duración.
3.Siempre compre, nunca venda, porque siempre tiene éxito.
4.Compra cuando quieras. Aunque se puede usar cualquier método sofisticado, a la larga no
importará; cualquier conjetura funcionará igual de bien. Siga el mismo método para agregar
posiciones o volver a ingresar después de cerrar una operación.
5.Cierre la posición cuando haya ganancias, no antes.

6.Cumpla con todas las llamadas de margen: no deje que el mercado le gane.
7.Invierta $5,000 por contrato (5,000 onzas troy). Esto permitirá un movimiento adverso de $1 por
onza (la plata estaba a $4,50 por onza).
8.Cada vez que necesite un refuerzo, vuelva a leer el razonamiento detrás de este sistema.
9.No permita que nada ni nadie interfiera con el seguimiento de este sistema.
¿Cómo les fue a los inversionistas? Dependía de cuándo empezaran. Entrando en la primera
mitad de 1975, poco después de que se lanzara el sistema, mostró rendimientos de contratos
individuales que iban desde ganancias de 51 ¢ hasta pérdidas de 18 ¢ por onza. Luego, una
caída en los precios de la plata produjo pérdidas de hasta $ 1.02 por onza durante los siguientes
9 meses (un poco más del 100%), seguido de un repunte de 2 meses y pérdidas nuevamente.
Este sistema habría funcionado desde 1979 hasta febrero de 1980 y luego perdido durante los
siguientes 6 años. Un inversor que siguiera estas reglas, entrando en un lugar al azar, habría
tenido una probabilidad de perder de más de 10:1. Cualquier beneficio obtenido se habría
devuelto si el inversor persistiera en seguir el método. Por supuesto, si hubiera tenido plata en
2011, habría sido rentable incluso después de ingresar al peor precio, a menos que considere la
inflación.
Los mismos resultados habrían seguido operando el NASDAQ. Comprar en cualquier momento durante
la década de 1990 habría producido ganancias. No importa qué método de tendencia, indicadores, filtros o
tablero de dardos utilice, si compra y los precios suben, siempre gana dinero. Si un comerciante continuara
comprando desde 2000 hasta 2003, habría enfrentado la misma pérdida total que el comerciante de plata. La
única prueba verdadera de una estrategia es la capacidad de ganar dinero en diferentes tipos de mercados.
n tratando de entender cómo un sistema como este puede tener la oportunidad de llegar al
público, recuerde la época en que se introdujo. Con los precios aumentando drásticamente, la escasez
de alimentos y la publicidad sobre la devaluación del dólar estadounidense, la lógica del sistema
parecía justificable. Los mismos argumentos parecen aplicarse al oro en 2011. Se habló seriamente
sobrefondos de inflación apalancadosutilizando futuros. Vimos la misma euforia por parte de los
comerciantes sin experiencia que compraron NASDAQ a fines de la década de 1990. No esperaban
pérdidas. Estos sistemas satisfacen una necesidad inmediata, sin tener en cuenta las consecuencias a
largo plazo. No hay duda de que, si regresa la alta inflación u otro mercado alcista importante,
sistemas como este reaparecerán cerca de la cima.
SIMILITUD DE LAS SEÑALES COMERCIALES SISTEMÁTICAS
Una preocupación principal tanto de la agencia reguladora del gobierno (CFTC) como de los comerciantes
individuales es la similitud de las señales comerciales generadas por los sistemas informáticos que se utilizan
para gestionar grandes posiciones. A lo largo de este libro, hemos observado que el mercado es el impulsor
de las tendencias y que el método específico de seguimiento de tendencias es menos importante. Estos
sistemas pueden parecer diferentes en sus reglas y parámetros, pero
podría ser esencialmente bastante similar: para que cualquiera de ellos sea rentable, necesitan extraer
esas ganancias de los mismos movimientos de precios, aunque pueden entrar y salir como puntos
algo diferentes.
Al final del Capítulo 3 se discutió cómo el índice S&P ha afectado los patrones de precios de
las acciones dentro del índice. Los comerciantes ingresan órdenes para comprar y vender el
&P basado en el soporte y la resistencia del precio de S&P, o en las tendencias aplicadas al índice
S&P. que, a su vez, provoca un arbitraje entre el índice y las acciones individuales que componen el
índice; por lo tanto, esas acciones dejan de subir en los niveles de resistencia de S&P, aunque ese
precio no se alinee con el punto de resistencia de la propia acción.
Si los sistemas sistemáticos de seguimiento de tendencias con diferentes períodos de cálculo no están
muy correlacionados, entonces es posible reducir el riesgo de la cartera operando con una variedad de
diferentes técnicas y períodos de tiempo; sin embargo, la realidad puede ser diferente de la teoría. ukac,
Brorsen e Irvin realizaron un estudio que comparó 12 técnicas comerciales populares (principalmente de
seguimiento de tendencias) en 12 mercados de futuros variados para los años 1978–1984. Cada sistema se
optimizó, usando 3 años de datos, y los mejores valores de parámetros se usaron para operar el próximo
año. Los sistemas seleccionados fueron:
• Sistemas de canales
— Canal de precio de cierre (CHL)
— Canal de precios MII (MII)
— Canal de precios LSO (LSO)
• Momento/osciladores
— Indicador direccional (DRI)
— Movimiento direccional (DRM)
— Cociente de rango (RNQ)
— Desviación de referencia (REF)
• Promedios móviles
— Promedio móvil con banda porcentual (MAB)
— Promedio móvil doble (DMC)
• Sistemas con trailing stop
— Sistema Parabólico de Tiempo/Precio (PAR)
— Regla de filtro de Alexander (ALX)
— Sistema Combinado de Movimiento Direccional y Tiempo/Precio Parabólico (DRP)
El estudio utilizó tres medidas para probar la similitud del sistema:
1.El porcentaje de tiempo que los sistemas están en el mismo lado del mercado (largo o corto).
Louis P. Lukac, B. Wade Brorsen y Scott H. Irwin,Similitud de los sistemas de comercio técnico guiado por
computadora(CSFM-124, Working Paper Series, Columbia Futures Center, Columbia University Business
School, Nueva York, marzo de 1986). También por los mismos autores, “¿Las señales similares de los sistemas
comerciales mueven los precios?”Futuros(noviembre de 1987).
TABLA 22.6 Correlaciones de rendimientos mensuales agregados de 12 sistemas
sistema de calificación
Sistema NS Arkansas DRM NQ DRP MII LSO ÁRBITRO DMC IDR AB
PAR . 57
DRM . 72 . 61
RNQ . 70 . 41 . 70
PRD . sesenta y cinco . 81 . 79 . 57
MII . 75 . 54 . 67 . 73 . 67
LSO . 59 . 43 . 53 . 68 . 54 . 70
ÁRBITRO . 55 . 37 . 57 . 66 . 52 . 54 . 60
DMC . 72 . 41 . 68 . 78 . 55 . 74 . 58 . 57
IDR . 71 . 42 . 69 . 77 . 55 . 70 . 59 . 66 . 64
AB . 72 . 55 . 75 . 74 . 69 . 69 . 63 . 60 . 78 . 72
LX . 58 . 55 0,62 . 55 0,57 0,57 0,58 0,51 0,52 0,56 . 57
Todos los coeficientes son significativos al nivel del 0,01 % con la excepción de los coeficientes REF y PAR, que son
significativos al nivel del 0,05 %.
fuente:Reimpreso con permiso defuturosrevista (250 S. Wacker Drive, #1150, Chicago, IL 60606,
noviembre de 1987).
2.El porcentaje de señales de compra o venta que ocurrieron el mismo día o con pocos
días de diferencia.
3.La correlación de los rendimientos mensuales agregados de la cartera.
Los resultados muestran una correlación positiva significativa en la rentabilidad del sistema Tabla
22.6). Sin embargo, no existe un patrón que muestre que un tipo particular de sistema esté
notablemente más correlacionado que otros. Los sistemas parabólico y parabólico direccional son los
más similares porque uno se basa en el otro. En la Tabla 22.7, el porcentaje de transacciones que
ocurren el mismo día es muy bajo. Una comparación más informativa se ve en
22,8, que contabiliza el porcentaje de días que cada sistema ocupó la misma posición.
El estudio concluye que los sistemas basados en computadora comercian el mismo día con mucha más
frecuencia de lo que se esperaría al azar, pero el porcentaje real de transacciones que ocurren el mismo día
es pequeño. Estos sistemas tienen el potencial de mover los precios del mercado. A medida que los activos
bajo la gestión de los programas de negociación de macrotendencias se hacen más grandes, debe
preocuparse que compitan entre sí tanto por las entradas como por las salidas, que ahora pueden abarcar
hasta tres días de negociación.
Comparación de sistemas de medias móviles
Usando los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años como ejemplo de un mercado en tendencia, aplique un sistema de
promedio móvil simple a los precios de futuros continuos desde 2000 hasta mediados de 2011. Las utilidades netas
de 6 períodos de cálculo, de 10 a 60 días, se muestran en la Figura 22.19. Los resultados parecen variar
considerablemente.
TABLA 22.7 Porcentaje de transacciones que ocurren el mismo día
sistema de calificación
Sistema NS Arkansas DRM RNQ DRP MII ASI QUE FE DMC IDR MAB
PAR 19*
DRM 5** 1**
RNQ 2** 15
PRD 0** 3** 48** 10
MII 0* 5 10 8** 7
LSO 2** 3 17 7** 8 3**
ÁRBITRO 12 11 12 4
DMC dieciséis 8** 2 8 9*
Rhode Island 18 4 8** 0 2** 2** 5 25**
AB 28** 8 23** 23** 27** 18 5** 1 19* 3**
LX 12 0* 12 19* 20* 7 0 10 dieciséis 17
Porcentaje de transacciones que ocurren en el mismo día por cada par de sistemas. Importancia asumiendo una
distribución binomial con *indicando límites de confianza del 95 % y ** indicando límites de confianza del 99 %.
noviembre de 1987).
TABLA 22.8 Porcentaje de sistemas de días de negociación que mantienen las mismas posiciones
Sistema de comercio
Sistema NS Arkansas RM RNQ PR II LSO FE MC Rhode Island AB
Arkansas 0
RM 2 76
RNQ 5 1 3
PR 8 3 5 9
II 82 9 0 5 5
LSO 3 58 1 73 7 3
FE 2 7 69 69 5 2 9
DMC 81 2 7 79 1 9 6 78
Rhode Island 0 56 68 72 4 1 9 67 3
AB sesenta y cinco 4 66 62 53 3 1 7 5 9
ALX 2 4 1 8 59 3 5 7 3 3 58
% de los días de negociación cada par de sistemas está en el mismo lado del mercado (largo o corto) al
mismo tiempo. Todos los coeficientes son significativos, asumiendo una distribución binomial con 99%
límites de confianza.
noviembre de 1987).
Si tomamos los cambios diarios en PL para cada uno de los seis sistemas y encontramos las
correlaciones (ver Tabla 22.9), podemos ver un patrón claro. Mirando hacia abajo en la columna 1, el
período de cálculo de 10 días, las correlaciones disminuyen a medida que aumenta la diferencia en los
períodos de cálculo. También caen más rápido cuando la diferencia porcentual en los días de cálculo
es mayor. Entonces, la diferencia de correlación entre la tendencia de 10 y 20 días es mayor que la
diferencia entre las tendencias de 50 y 60 días. Esto apoya la declaración en el Capítulo 21
0000
50000
40000
0000 MA 10
20000
Beneficios netos
MA 20
10000
MA 30
– 10000 MA 40
– 20000 MA 50
– 30000 MA 60
– 40000
0
02
03
05
06
07
08
10
00
00
31 200
31 200
20
20
20
20
20
20
20
2
/2
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2/
2
/1
/1
/1
/1
/1
/1
/1
/1
/1
/1
/1
31
31
31
31
31
31
31
31
31
FIGURA 22.19 et PL para seis sistemas de promedio móvil, EE. UU. a 30 años
futuros continuos de bonos, desde 2000 hasta mediados de 2011.
que los períodos de cálculo utilizados para las pruebas no deben ser en incrementos iguales porque
favorecen los períodos más lentos. Observe también que la correlación entre dos períodos de cálculo
cualesquiera siempre será positiva porque están extrayendo beneficios de las mismas tendencias. Esto
fue aún más pronunciado en el estudio de Lukac durante un período en el que el mar-
et tuvo tendencias más fuertes.
Similitud del rendimiento a largo plazo
La similitud de las señales también implica la similitud del rendimiento. En el Capítulo 21, se demostró
que los sistemas de seguimiento de tendencias de aproximadamente los mismos períodos de cálculo
tenían un rendimiento similar a lo largo del tiempo. La conclusión fue que todos los métodos
identificaron la misma tendencia, algunos antes y otros después, pero el efecto fue que todos ganaron
o perdieron dinero, en diferentes grados, durante esas tendencias. Era el mercado, no la estrategia, lo
más importante.
CAPAZ 22.9 Correlaciones de cambios de PL para sistemas de promedio móvil de diferentes

Períodos de cálculo, futuros de bonos estadounidenses, 2000 hasta mediados de 2011
un 10 MA 20 MA 30 MA 40 MA 50 MA 60
MA 10
MA 20 . 511
MA 30 . 428 . 678
MA 40 . 365 0.555 0.712 1
MA 50 . 315 . 478 . 593 . 711
MA 60 . 265 0.382 0.458 0.579 0.747 1
Un artículo reciente de ISAM intenta mostrar que todos los sistemas de tendencias convergen en
el mismo desempeño a lo largo del tiempo. Al definir tres sistemas, pero centrándonos en elnorte
Desglose diario, muestran que varias combinaciones de períodos de cálculo y asignaciones de activos
causan variaciones en los rendimientos de un año a otro, pero los rendimientos totales convergen en
resultados similares a lo largo del tiempo. ¿Significa esto que no importa qué parámetros elijamos o
cómo asignemos los fondos dentro de una cartera, porque al final todo saldrá igual? O,
¿Significa que, si intercambiáramos todas las combinaciones de parámetros y asignaciones, obtendríamos
un resultado promedio? ¿O los sistemas en el estudio no son realmente representativos del conjunto de
sistemas de seguimiento de tendencias que hemos estado discutiendo?
Alta correlación en los mejores y peores momentos
Diferentes sistemas y el mismo sistema con diferentes períodos de cálculo mantendrán la misma
operación durante diferentes períodos de tiempo. Por lo general, cuando están en la misma
operación, los precios se mueven en una dirección rentable. Eso es fácil de entender. Si un promedio
de 10 días fuera largo y el promedio de 20 días pasara de corto a largo, entonces el de 10 días habría
seguido siendo rentable. Para obtener el promedio de 60 días, es probable que todas las tendencias
de períodos más cortos sean rentables.
Dado que todos están en la misma posición, también representan el mayor riesgo. Los rendimientos
de la cartera aumentarán y disminuirán en porcentajes mayores cada día y, en caso de un choque de precios,
todos los sistemas caerán juntos. El proceso de controlar el riesgo correlacionado y el riesgo general se
analiza en los dos capítulos siguientes.
“Seguimiento de tendencias: el mito de la dispersión del retorno”Gestión de activos estándar internacional (ISAM)
(agosto de 2011). Consulte www.isam.com.
CAPÍTULO 2 3
Control de riesgo
cada estilo de negociación tiene rachas perdedoras que arruinarán a un inversionista que comienza a
operar en el momento equivocado o está descapitalizado; por lo tanto, el tamaño de la posición, los
mercados para negociar y cuándo aumentar o disminuir el apalancamiento se vuelven importantes para la
supervivencia financiera. Algunos riesgos, llamadosriesgo sistemático,puede controlarse o reducirse mientras riesgo
de mercado,que puede tomar la forma de un choque de precios, nunca puede eliminarse.
Este capítulo cubre una amplia gama de temas relacionados con el riesgo, incluido el riesgo comercial
individual, el riesgo colectivo, el apalancamiento y la continuación de los efectos de las crisis de precios y el
riesgo catastrófico. No se puede decir que uno es más importante que otro. En una situación específica,
cualquiera de las áreas discutidas puede ser la respuesta para prevenir una pérdida sustancial. La primera
parte de este capítulo analiza la capitalización y muestra por qué muchos comerciantes tienen éxito durante
meses y luego lo pierden todo en solo unos días. Explica las opciones de apalancamiento dinámico y ofrece
alternativas de menor riesgo. Se muestra que la toma de ganancias y las paradas, las dos formas más
comunes de controlar el riesgo, se aplican a tipos específicos de negociación, en lugar de usarse como una
solución generalizada. La última sección trata de distinguir
entre un sistema que funciona correctamente temporalmente y cuando no ha cumplido
con las expectativas.
CONFUNDIR SUERTE POR HABILIDAD
Aceptar el riesgo es más importante que medir el riesgo. Comprender y aceptar las pérdidas de cada día y la serie de
pérdidas es esencial para la supervivencia. El riesgo no se puede eliminar, por mucho que los comerciantes intenten
hacer que cada operación sea rentable o diseñar sistemas para minimizar las pérdidas.
Puede mover las ganancias y las pérdidas, pero no puede eliminarlas o hacerlas tan pequeñas que
no tengan sentido. Y medir el riesgo como una probabilidad del 10 % de perder el 20 % de su capital
no es tan aleccionador como perder realmente el 20 %. Incluso es devastador cuando pensabas que
solo podías perder un 5%.
La volatilidad diaria del mercado brinda una buena aproximación del riesgo a corto plazo, y la volatilidad de
las ganancias y pérdidas reales de un método de negociación proporciona una forma de estimar cómo
1027
se debe absorber mucho riesgo para lograr las ganancias esperadas. Los choques de precios son la mosca en
el ungüento. Añaden un aspecto impredecible al riesgo, llegando en momentos inesperados y provocando
pérdidas mayores que cualquier cosa vista en el pasado. El capítulo anterior continuó con una discusión de
algunos aspectos prácticos de los choques de precios, con ejemplos de cómo administrar tanto las ganancias
como las pérdidas causadas por estos grandes movimientos. Esta revisión solo sirve como recordatorio de un
problema muy importante.
Un shock de precios representa el mayor riesgo para los comerciantes. En la mayoría de los casos, un shock de
precios provoca una pérdida, pero cuando se trata de una ganancia inesperada, puede ser desalentador.1No se
puede anticipar un shock de precios, como el 11 de septiembre, y cualquier ganancia que se pueda haber obtenido
es el resultado de la suerte, no de la habilidad. Los comerciantes deben darse cuenta de que la ganancia podría
haber sido una pérdida; deberían evaluar cómo su cuenta habría sobrevivido a una caída de la misma magnitud.
Confundir la suerte con la habilidad ignora el riesgo y expone al comerciante a un riesgo futuro para el cual no está
preparado. Long-Term Capital Management, un hogar para algunas de las mentes financieras más inteligentes, creía
que podía eliminar el riesgo de cada operación explicando todos los impactos de precios anteriores, y luego no pudo
sobrevivir al siguiente impacto de precios. Sin incluir estas pérdidas más grandes y poco frecuentes en el perfil de
rendimiento, es probable que las cuentas comerciales estén subcapitalizadas.
La única manera de reducir la posibilidad de pérdida por un impacto en el precio es estar fuera del
mercado tanto como sea posible. Esto se traduce en dos reglas comerciales prácticas:
1.No mantenga una posición más de lo necesario.Elija una estrategia que tenga un buen momento de
entrada y muchas oportunidades para salir de la operación. Lo mejor es estar en el mercado cuando los
precios se mueven y salir cuando baja la volatilidad y los precios ya no están activos. Un método de
negociación que está en el mercado solo el 40% del tiempo tiene un 60% de posibilidades de evitar un
shock de precios. Una estrategia que siempre está en el mercado estará expuesta a todos los choques
de precios.
2.Trate de ganar tanto como sea posible mientras invierte lo menos posible.Cuanto menos haya invertido, menos
tiene en riesgo. Los futuros y las opciones ofrecen la oportunidad de aprovechar los movimientos de precios
hasta en 20:1; sin embargo, eso funciona en su contra cuando un choque de precios causa una gran pérdida.
Un programa comercial completamente apalancado que tiene un rendimiento teórico del 200% anual también
será una pérdida total después de un impacto adverso en los precios.
Un programa desapalancado puede devolver solo un 20%, pero tiene 10 veces más probabilidades de sobrevivir a un
shock de precios, una alternativa mucho mejor a largo plazo. Una pequeña reducción en los rendimientos por una
mayor reducción en la exposición es una buena compensación.
AVERSIÓN AL RIESGO
Los comerciantes reaccionan de manera diferente al riesgo, y la mayoría son reacios al riesgo. Una de las principales razones
de la popularidad de los sistemas de tendencias es que proporcionan cierto grado deconservación del capital. Ellos
1Un libro enteramente dedicado a los choques de precios y el “cisne negro” es Nassim Nicholas Taleb,Engañado por
la aleatoriedad(Texere, 2001). Taleb ha popularizado la frase "confundir la suerte con la habilidad".
Control de riesgo 1029
FIGURA 23.1Cambios en la utilidad versus cambios en la

riqueza.
Fuente:Pedro Bernstein,El MBA Portátil en Inversión(
Nueva York: John Wiley & Sons, 1995), 38. © 1995
Peter Bernstein. Reimpreso con permiso de John
Wiley & Sons, Inc.
tome pequeñas pérdidas cuando los precios se muevan en la dirección equivocada y mantenga una operación por
mucho más tiempo cuando muestre una ganancia. Al asumir pequeñas pérdidas, el inversor puede esperar hasta
que se presente una tendencia sostenida. Esto le da al sistema de tendencia su perfil familiar de una gran cantidad
de pequeñas pérdidas compensadas por unas pocas ganancias grandes. Pero cada comerciante tiene su nivel
personal de tolerancia al riesgo y no todos encuentran atractiva la conservación del capital. Algunos buscan riesgos.
Daniel Bernoulli, un famoso matemático, propuso una teoría de la utilidad en 1738 que
distinguía entre precio y valor, donde el precio es el mismo para todos pero el valor (utilidad)
depende de las circunstancias personales del individuo que realiza la estimación.2
El enfoque de Bernoulli definió un concepto dela utilidad marginal decreciente,que se muestra
en la Figura 23.1, que indica que a medida que aumenta la riqueza, disminuye la preferencia por
más riqueza (a diferencia del concepto de poder). En la parte inferior izquierda del gráfico,
donde el inversor tiene un patrimonio neto pequeño, la probabilidad de aceptar el riesgo es
mucho mayor, aunque la magnitud del riesgo sigue siendo pequeña. Cuando el riesgo se vuelve
mayor, incluso proporcional a la recompensa, todos los inversores se vuelven cautelosos. El
gráfico de Bernoulli muestra la curva que comienza en cero y se mueve hacia arriba y hacia la
derecha en un cuarto de círculo perfecto, y termina horizontalmente donde el riesgo ya no es
atractivo. Esto implica que las personas tienen aversión al riesgo. La mayoría de las personas no
están interesadas en tener la misma posibilidad de ganar o perder una cantidad igual. Otras
teorías que se han propuesto son que el mercado maximiza la cantidad de dinero perdido y el
mercado maximiza el número de participantes que pierden.
2Peter L. Bernstein, editor,El MBA Portátil en Inversión(Nueva York: John Wiley & Sons, 1995), 37.
Naturalmente, hay excepciones a la mayoría de las reglas. La gente gastará pequeñas cantidades para
tener una probabilidad muy pequeña de ganar una cantidad muy grande, como ocurre con varias loterías
estatales. Los jóvenes con una pequeña cantidad de dinero están dispuestos a asumir mayores riesgos,
racionalizando que una pequeña cantidad de ahorro no es significativa para su futuro.
Preferencia de riesgo
La teoría de la utilidad de Bernoulli reconoce que cada inversor tiene sus propios objetivos y actitudes frente
al riesgo. A algunos inversores les gustaría mantener los riesgos bajos y los rendimientos constantes; los
inversionistas más especulativos arriesgarían una cantidad considerable de su capital para tener la
oportunidad de realizar el gran movimiento. Este rasgo se llama el inversionistapreferencia de riesgo.los
preferencia de riesgo, P,outilidadde un inversionista para una empresa específica (en este caso, una
operación) se puede encontrar sumando el valor esperado de las utilidades o preferencias del inversionista,
pagsi,por los diversos resultados de ese evento,
PAGS=w1pags1+w2pags2++wnortepagsnorte
dónde ∑wi=1
norte=posibles resultados
Los factores de ponderación pueden ser el resultado de un sesgo personal o pueden ser las probabilidades
calculadas de cada resultado. Por ejemplo, considere una operación de oro que tiene una ganancia probable
de $4000 y un riesgo de $1500. Para mayor comodidad, ajuste los valores de recompensa dividiéndolos por
1000. Si la probabilidad de éxito es del 60%, la utilidad total de la operación es:
PAGS(comercio) = 0,60×4 + 0,40× (−1,5) = 1,8
Si se aumentara la probabilidad de éxito, la utilidadPAGSaumentaría linealmente. Pero los inversores no

sienten lo mismo acerca de las diferentes recompensas. Dada una escala de 0 a 100 (reacción de negativa a
positiva), un inversionista puede clasificar un 60 % de probabilidad de una ganancia de $4000 y un 40 % de
probabilidad de una pérdida de $1500, ambos como 65. Si la recompensa aumenta a $8000 mientras el
riesgo permanece en $1500, el inversionista solo podría aumentar la preferencia de la operación a 80,
aunque la utilidad sería de 4,2, más del doble.
Las diversas curvas dibujadas a través de las utilidades calculadas representan la preferencia de riesgo del
individuo. La figura 23.2 muestra el progreso de estas curvas desde la aversión extrema al riesgo hasta la búsqueda
extrema del riesgo. A medida que aumenta el riesgo en (1), el operador es reacio al riesgo y es menos probable que
participe en la operación; en (3), existe la misma posibilidad de realizar la operación en todos los niveles de riesgo; y
en (5), el comerciante busca riesgos y es más probable que ingrese en una operación que tiene un mayor riesgo.
La frontera eficiente
Hay una gran cantidad de perfiles de rendimiento que resultan de la combinación de estrategias
comerciales, una selección diversa de acciones, futuros, ETF y fondos, y la cantidad de apalancamiento
utilizado. Cada una de estas inversiones se puede describir en términos de su tasa anualizada
FIGURA 23.2Curvas de utilidad del inversor.

Fuente:RJ Teweles, CV Harlow y HL Stone,El juego de futuros de productos básicos:
¿Quién gana, quién pierde, por qué?(Nueva York: McGraw-Hill, 1974), 133. © 1974.
Reimpreso con permiso de The McGraw-Hill Companies.
de rentabilidad y su riesgo anualizado. El riesgo suele ser la desviación estándar de los rendimientos
anuales; sin embargo, otras medidas se discutirán en las próximas secciones.
losfrontera eficientees una forma de visualizar qué elecciones haría cualquier inversor racional.
Supongamos que hubiera 8 programas de inversión diferentes y que todos reportaran su tasa de
rendimiento anualizada y el riesgo anualizado. Estos podrían entonces representarse en la Figura 23.3.
Supongamos también que estas inversiones representan una buena muestra de todas las
combinaciones de riesgo y rendimiento.
Ainversor racionales aquel que quiere el mayor rendimiento por el menor riesgo. Por lo tanto,
dada la elección entre la inversiónDe inversiónC,elegiríamosCporque tenía el mismo riesgo pero un
rendimiento sustancialmente mayor. De manera similar, si tuviéramos que elegir entre invertirDe
inversiónA,elegiríamos la inversiónAporque tiene la misma rentabilidad con un riesgo mucho menor.
Dada la posibilidad de elegir entre dos inversiones, que se muestran en un gráfico de riesgo y
rendimiento, un inversor racional siempre elegirá la que esté más alta y más a la izquierda.
La frontera eficiente es una curva trazada a través de aquellas alternativas de inversión que tienen los
rendimientos más altos para un riesgo dado. en regreso. Un inversionista
FIGURA 23.3La frontera eficiente. La línea trazada

desdeR, la rentabilidad libre de riesgo, toca la
frontera eficiente en el punto de mejor relación
rentabilidad-riesgo,B.
buscar mayores rendimientos con una mayor tolerancia al riesgo elegirá una inversión más a la
derecha de la curva; uno con una menor tolerancia al riesgo debe seleccionar un programa más a la
izquierda y más bajo, con menos retorno.
El punto óptimo en la frontera eficiente es donde la relación retorno-riesgo es máxima. Este es también
el punto donde una línea, trazada desde el rendimiento libre de riesgo en la escala izquierda hacia arriba a la
derecha, es tangente a la curva. Sin embargo, no todos los inversores eligen este punto porque el nivel
absoluto de riesgo puede ser demasiado alto o los rendimientos absolutos demasiado bajos. Las
preferencias de riesgo de los inversores son personales y únicas. Encontrar la selección de cartera óptima se
analiza en detalle en el Capítulo 24.
Gestión del riesgo con sentido común
El control de riesgos es tanto una cuestión de sentido común como de reglas y matemáticas complejas. La
mayor parte de este capítulo muestra cómo varias reglas, medidas y técnicas de apalancamiento pueden
reducir el riesgo tanto para el comercio discrecional como para el algorítmico; sin embargo, los comerciantes
exitosos han aplicado el sentido común, sin fórmulas complejas, durante mucho tiempo. Algunos de estos
principios exitosos son:
1.Solo arriesgue una pequeña cantidad del capital total en cualquier operación.La cantidad total arriesgada
debería permitirle sobrevivir cómodamente a una serie de pérdidas seguidas. Ninguna operación debe
arriesgar nunca más del 5% del capital invertido.
2.Conozca sus condiciones de salida con anticipación.Debe haber un criterio de salida claro para cada
operación, incluso si la pérdida exacta no se puede conocer de antemano.
3.Grandes beneficios significan un gran riesgo. Si las ganancias promedio o las pérdidas promedio son demasiado
grandes en relación con la inversión, se deben tomar posiciones más pequeñas.
4.Salga de una operación rápidamente.Salga de una operación tan pronto como reconozca que salió mal. No trate
de manejar la pérdida. Muchos comerciantes de piso creen que el comerciante más inteligente es el primero en
salir.
5.No cumpla con las llamadas de margen.Los comerciantes experimentados creen que una llamada de margen es
una declaración objetiva de una operación que salió mal, o un sistema que no cumple con las expectativas. Es
un momento para revisar el rendimiento comercial en lugar de invertir más.
6.Liquida tu peor posición primero al relajarte.Las operaciones rentables han demostrado que
están en tendencia o funcionando correctamente; los perdedores han demostrado que no
lo son. Quédate con las buenas posiciones y liquida las peores.
7.Sea coherente con su filosofía comercial.Si usted es un seguidor de tendencias, entonces mantenga las pérdidas
pequeñas y deje correr las ganancias. No puede ser un seguidor de tendencias tomando ganancias cada vez
que ocurren.
8.Asegúrese de que el perfil comercial sea compatible con su preferencia de riesgo.No puede seguir una
estrategia que asume riesgos que son incómodamente grandes. Asegúrese de que el perfil sea de su
agrado.
9.Plan para contingencias.Nunca nada sale según lo planeado, y debe estar preparado para
excepciones poco frecuentes pero importantes, como una caída de precios. No se descapitalice.
LIQUIDEZ
La capacidad de implementar cualquier programa comercial está directamente relacionada con la liquidez
del mercado. Aunque la liquidez puede tener más de un significado, la falta de liquidez solo tiene un
resultado comercial: mala ejecución. Alíquidomercado no significa necesariamente buenos rellenos, sino un
ilíquidomercado asegura malos. Los dos tipos de falta de liquidez que se encuentran con mayor frecuencia
en los mercados son:
1.mercados rápidos,en el que hay en su mayoría compradores o vendedores, y pocos comerciantes
dispuestos a tomar el otro lado de la posición.
2.Mercados inactivos, generalmente las acciones de menor capitalización, los contratos de futuros
diferidos y muchos ETF, donde hay menos interés comercial o institucional.
El mercado rápido es el resultado del desarrollo de noticias o un informe económico donde todos tienen la
misma interpretación de la dirección en la que deben moverse los precios. En los futuros, esto puede combinarse
con un desequilibrio entre la oferta y la demanda o un desequilibrio percibido. Una vez que una gran cantidad de
órdenes de compra inundan el mercado, los especialistas, los creadores de mercado y los locales se hacen a un lado
(o amplían el margen de oferta y demanda y ofrecen una cantidad muy pequeña) en lugar de ser atropellados. Los
pocos arbitrajistas, coberturistas y comerciantes que buscan riesgos dispuestos a tomar la posición opuesta hacen
poco para compensar la gran cantidad de órdenes que continúan empujando los precios en una dirección. En el
mercado inactivo, se debe pagar una gran prima para atraer a otro comerciante para que tome el lado opuesto. Esto
solo tiene éxito cuando el precio de oferta o de compra parece claramente dar al otro operador una ganancia
garantizada a corto plazo.
Un mercado sin liquidez provoca malas ejecuciones, que es la mayor parte de los costos de
transacción y, a veces, es demasiado grande para superar. Ginter y Richie3han descrito esto como una
función del tamaño de la orden, el volumen y la velocidad del mercado, en una fórmula única que se
aplica a los mercados de futuros, pero que podría adaptarse a acciones individuales:
q×V
C=k×
LC×Lo
dónde C=coste de ejecución por liquidez q=

tamaño del pedido ingresado V=
volatilidad del mercado
LC=volumen del mercado (todos los meses de contrato para futuros o posiblemente el
volumen combinado de acciones altamente correlacionadas)
Lo=volumen del mes de entrega específico o patrimonio individual k
=factor constante
3G. Ginter y J. Richie, “Errores de datos y distorsiones de precios”, en Perry J. Kaufman, ed.,Análisis
Técnico en Commodities(Nueva York: John Wiley & Sons, 1980).
la volatilidadVpodría ser el rango de precios diario, la volatilidad anualizada o la volatilidad implícita.

Esto proporciona una forma de medir cuánto volumen movería el mercado un número específico de puntos.
El volumen total (liquidez)LCes importante porque implica liquidez debido al diferencial entre entregas en
futuros. Si se aplica a las acciones, la liquidez adicional puede provenir de la actividad en un grupo industrial
estrechamente relacionado. El volumen también sirve como medida del interés general en el producto o en
el grupo de acciones relacionado. El aumento de la negociación en otros meses de entrega del mercado de
futuros, o en acciones similares, es una señal de un interés creciente.
el factor constantekvaría según el tipo de orden de ejecución que se coloca y la dirección actual
del precio con respecto a esa orden. Si los precios suben y se coloca una orden de compra,kserá
grande; si los precios suben y se coloca una orden de venta,kserá más pequeño. El inversionista puede
ver que los costos de transacción, incluidas las comisiones y el retraso en la ejecución, tendrán un
impacto considerablemente mayor en los sistemas que negocian con más frecuencia, tienen
ganancias promedio más pequeñas y negocian en la dirección de la tendencia. Dada la posibilidad de
elegir entre sistemas de beneficios brutos iguales, el inversor debería preferir el método del menor
número de operaciones en los mercados más líquidos.
MEDICIÓN DE RENTABILIDAD Y RIESGO
El riesgo y la rentabilidad son los dos criterios más importantes para medir el rendimiento y determinar que
un método de negociación es mejor que otro. Mirar solo los retornos no es suficiente. Sin embargo, las
formas en que estas y otras medidas pueden combinarse para expresar la calidad del desempeño varían
considerablemente. Por ejemplo, los rendimientos suelen ser la tasa de rendimiento anualizada (consulte el
Capítulo 2), pero también se pueden expresar como la pendiente de una línea recta trazada a través de los
rendimientos diarios o mensuales. El riesgo tiene muchas más variaciones desde la desviación estándar
anualizada de los rendimientos hasta las medidas de reducción y tiempo de recuperación. La siguiente
sección ofrece una descripción general de estas técnicas.
Características de riesgo de un modelo comercial
Antes de poder medir el riesgo o la rentabilidad, es necesario contar con una estrategia que haya producido
resultados históricos, ya sean reales o teóricos. El uso de los resultados comerciales reales siempre es mejor
porque mostrará cambios de capital más grandes que el rendimiento hipotético, independientemente de
cuán concienzudamente haya realizado el desarrollo y las pruebas. Los resultados hipotéticos son siempre
optimistas. En algunos casos, técnicas como el análisis de tendencias en los rendimientos no funcionan con
resultados teóricos, pero pueden ser un gran beneficio en el comercio real.
Supongamos que hay una selección de sistemas para operar, y la equidad diaria de cada uno está
disponible. Si solo se puede seleccionar uno, ¿cuál debería ser? Hay algunas características de
rendimiento que normalmente se consideran mejores:
1.Mayores ganancias en lugar de menores ganancias porque deja más espacio para el error de ejecución.
2.Aumentos de capital al alza (beneficios) sobre aumentos repentinos a la baja (pérdidas).

3.Un tiempo de recuperación más corto en lugar de reducciones prolongadas.
4.Menos tiempo en el mercado porque evita choques de precios.
Los resultados son siempre relativos. Si su elección es entre una cartera de comprar y mantener en acciones
con un rendimiento del 8 % y un riesgo del 11 %, en comparación con un sistema de promedio móvil simple de
futuros de S&P con un rendimiento del 12 % y un riesgo del 13 %, entonces el sistema de promedio móvil es
claramente mejor, aunque lejos de ser una máquina de hacer dinero. Para encontrar la mejor opción, incluya
siempre un punto de referencia. En la mayoría de los casos, esto es el resultado de una cartera teórica de 60% de
acciones (usando el S&P) y 40% de bonos del Tesoro (usando el índice del Tesoro de Lehman Brothers).
La razón de Sharpe y la razón de información
La medida clásica del rendimiento es laRelación de Sharpe(RS), expresado como
mi−yo
RS=
σ
dóndemi=el rendimiento esperado (la tasa de rendimiento anualizada)

yo=la tasa de interés libre de riesgo (generalmente la tasa de 3 meses)
σ =la desviación estándar, o fluctuación, de los rendimientos periódicos (la
volatilidad anualizada)
Los cálculos de la tasa de rendimiento anualizada y la volatilidad anualizada se dan en el Capítulo 2. A

efectos prácticos,yoa menudo se omite, con la forma simplificada llamadaproporción de información, la
estadística de rendimiento más común. El retorno sin riesgo,YO, no puede omitirse cuando hay ingresos por
intereses sobre el capital no utilizado, o sobre alguna parte del saldo de la cuenta, que se ha incrustado en el
desempeño. Para el comercio de futuros, se pueden ganar intereses diariamente sobre una gran parte del
valor de mercado a mercado de la cuenta. Para una comparación de diferentes inversiones, es necesario
identificar específicamente qué rendimientos incluyen los ingresos por intereses. En el mundo de los
asesores comerciales de productos básicos (CTA), puede haber un obstáculo de rendimiento, como el
rendimiento de la letra del Tesoro a 3 meses, antes de que se pague cualquier incentivo.
Las razones de Sharpe y de información satisfacen el primer criterio universal de selección de

sistemas, que siendo todo lo demás igual (principalmente el riesgo), mayores ganancias son mejores.
No satisface ninguno de los otros criterios ilustrados en la Figura 23.4 porque no puede distinguir
entre:
1.Pérdidas pequeñas consecutivas (Sistema B) y pérdidas pequeñas alternas (Sistema A), que se muestran en la
Figura 23.4a.
2.Grandes aumentos repentinos de ganancias y grandes pérdidas, que se muestran en la Figura 23.4b.
Claramente, SistemaAes mejor en ambos casos. También tenga en cuenta que el rendimiento de los rendimientos mensuales
siempre es mejor que los resultados basados en los rendimientos diarios porque es inherentemente suavizado. Eso
(a)
(b)
FIGURA 23.4Dos casos en los que el ratio de Sharpe se queda

corto. (a) El orden en que ocurren las ganancias y pérdidas. (b)
Aumentos repentinos en las ganancias frente a pérdidas
uniformemente distribuidas.
Es poco probable que el valor liquidativo (NAV) al final del mes sea el más bajo o el más alto del
mes, aunque es más probable que el más alto sea el más bajo.
Relación de Treynor
Una medida adicional de la rentabilidad del riesgo es laproporción de Treynor(TR), la rentabilidad anualizada menos
la rentabilidad libre de riesgo, todo dividido por beta, la volatilidad relativa de la cartera actual en comparación con
un índice de referencia, normalmente el S&P
AMORt−yo
TRt=
βt
Retroceso Máximo Promedio

Schwager4ha presentado un estudio exhaustivo de las técnicas de evaluación de riesgos y
rendimientos. Aunque cada método puede enfatizar un rasgo de equidad particular, parece favorecer
4Jack D. Schwager,Una guía completa de los mercados de futuros(Nueva York: John Wiley & Sons, 1984).
laRetroceso Máximo Promedio(RAM). Este método encuentra la reducción de capital promedio,

la diferencia entre el valor actual en la cuenta y el valor pasado más alto, ignorando todos los
días en que el capital estaba en nuevos máximos.
t
RAMt= 1∑TPV(MCE i −TEi)
nortei=t−norte+1
⎧⎪X siX>0
dónde TPV(X) =⎨
⎪0 siX<0
⎩
y MCE=capital liquidado (ganancias realizadas) en cualquier fecha de entrada comercial antes dei
TEi=equidad total en el díai
norte=número total de días de datos de capital o el período de cálculo
CuandoTEi>MCEi,entonces la equidad está en un nuevo máximo y todos los comerciantes obtendrán una ganancia en el día
i,independientemente de cuándo comenzaron. Schwager sugiere que un cálculo mucho más

simple usaría solo el día de baja equidad de cada mes; daría una aproximación aproximada pero
buena.
Medir sólo las detracciones es un concepto similar asemivarianzay es valioso porque la
distribución de los rendimientos rentables en comparación con los rendimientos perdedores no es
simétrica; por lo tanto, la desviación estándar no la expresa correctamente y puede sesgar los
resultados a favor de los días rentables, brindándole una imagen subestimada del riesgo.
La pérdida más grande y la relación de Calmar
Medidas como la AMR de Schwager, e incluso la desviación estándar básica, son buenas para
comparar el rendimiento a largo plazo de un sistema con otro; sin embargo, carecen de cierta realidad
de simplemente observar la mayor pérdida observada durante el período de prueba. John Sweeney
llama a esto elmáxima excursión adversa,5defendiendo que los comerciantes deberían minimizar el
tamaño de su mayor pérdida.
Considere la desviación estándar de los cambios de capital, que muestra que en cualquier mes hay un
68 % de probabilidad de que sus rendimientos estén entre 15 % y −5 % (una media de 5 % y una desviación
estándar de 10 %). Solo hay un 2,5 % de probabilidad de que pierda más del 15 % en un mes (2 desviaciones
estándar, unilateral); por lo tanto, existe un 50 % de probabilidad de que pierda ese 15 % en uno de los
primeros 20 meses (20÷2.5). Sin embargo, la probabilidad muestra que debería perder más si sigue
operando o menos si se detiene antes.
La pérdida histórica más grande, llamadareducción máxima,es una alternativa práctica. Simplemente
establece que el programa comercialhizoperder el 15% durante un mes de una prueba de 3 años. Si bien es
posible, e incluso probable, que el programa tenga una pérdida mayor en el futuro,
5John Sweeney, "Excursiones adversas máximas para paradas",Análisis técnico de acciones y materias primas
(abril de 1987).
debe estar preparado para una pérdida del 15% en un solo mes. La relación entre la disposición y los
rendimientos se expresa como laRelación de calma
AMORt
Relación de calma
t =
Reducción máximat
dóndereducción máximaa partir del díates la reducción histórica más grande, pico a valle, desde el
comienzo de los datos hasta hoy.
Usar el drawdown histórico es práctico pero no sin problemas. En el capítulo anterior sobre
pruebas, hubo muchos casos en los que el perfil final del sistema se benefició de un sobreajuste no
intencional. Incluso cuando los parámetros se eligieron de una sección robusta de la superficie de
prueba, es posible que todos se hayan visto bien porque el momento evitó un impacto de precio
particularmente malo. Entonces, la reducción máxima teórica podría estar subestimada. Incluso si no
está sobreajustado, el futuro siempre trae mayores ganancias y especialmente mayores reducciones.
Ratio Sortino
Una variación tanto de la razón de Sharpe como de la semivarianza, laRatio Sortinoincluye solo
el riesgo a la baja en el denominador y reemplaza el umbral libre de riesgo con un rendimiento
mínimo aceptable (MAR) en el numerador. Entonces la razón de Sortino se calcula como
AMORt−MAR
RSt=
σ(EDUCACIÓN FÍSICAt−mit)
MARpuede ser la tasa de rendimiento libre de riesgo o cualquier otro umbral establecido por el inversor. El
denominador es la desviación estándar de todas las excursiones de equidad negativas, la diferencia entre la
equidad máxima (EDUCACIÓN FÍSICA) y el patrimonio actual (mi), distinto de cero, en cada día durante el
período de cálculo.
Índice de úlceras
Los inversores han aumentado su ansiedad a medida que los rendimientos actuales caen por debajo de los
rendimientos más altos alcanzados anteriormente. Esto se puede medir por laÍndice de úlceras(interfaz de usuario)6
una forma de semivarianza, similar a la de SchwagerRetroceso Máximo Promedio, que produce una medida
estadística de descensos relativos en todos los días que no fueron nuevos altos rendimientos.
∑
t
i=t−norte+1
Di2
interfaz de usuario=
t
norte
6Creado por Peter Martin en 1987, apareció en un libro de Peter Martin y Byron McCann,La guía del
inversor para los fondos de fidelidad(Nueva York: John Wiley & Sons, 1989).
dóndeD=la diferencia entre el patrimonio más alto al díaiy la equidad real

en el díai
norte=el número de días en el flujo de capital
Si la equidad en el díaies una nueva equidad alta, entoncesDi=0. comointerfaz de usuarioaumenta, los inversores están más
ansiosos por el rendimiento.
Riesgo potencial
El riesgo nunca es un valor único; es una probabilidad, y la desviación estándar es la

herramienta más utilizada para encontrar esa relación. Incluso si se ha producido una reducción
mayor que la reducción máxima anterior, aún existe una pequeña posibilidad de que se
produzca otra reducción aún mayor. No es razonable pensar que todas las pérdidas futuras
serán menores que el máximo ya experimentado. Estepotencial de pérdidase puede expresar
como una probabilidad con dos medidas diferentes sobrenortedías:
1.Probabilidad de una reducción(PD). Este es esencialmente el método utilizado por Schwager y el

Ulcer Index. Calcule la desviación estándar de todos los retiros diarios,Di, medido desde el
máximo de acciones más reciente hasta el valor de las acciones de hoy. Cuando la equidad de hoy
es también una nueva equidad alta, el valor utilizado es cero.
DP=desvst(Di)
dóndei=1, norte, ynortees solo aquellos días en los que existió una reducción, es decirDi≠0.
2.Semivarianza (SV).Calcule la regresión lineal del flujo de acciones oNAV,luego encuentre la
desviación estándar de todas las reducciones,Di,por debajo del valor correspondiente del
ajuste de línea recta,pags′i. La semivarianza producirá un valor más pequeño que DP
porque los valores en línea recta serán más bajos que la equidad máxima.
DP es una versión más conservadora tanto de Schwager como del Ulcer Index porque omite esos
días en los que la renta variable alcanzó un nuevo máximo. La desviación estándar se incrementará en
proporción al número de días omitidos. Con cualquiera de las medidas, DP y SV representan el valor
de 1 desviación estándar. Por lo tanto, hay un 16 % de probabilidad de que haya una reducción mayor
que DP o SV en los próximosnortedías. Solo hay un 2,5 % de probabilidad de que se produzca una
reducción del doble de esa cantidad en el próximonortedías.
Cualquiera de estas medidas se puede utilizar para formar una relación de rendimiento a riesgo, llamada
relación de reducción(DR):
DRt=AMORt/DPt
o
DRt=AMORt/SVt
dóndeAMORt=el rendimiento anualizado de la inversión en el díat.

Estas proporciones satisfacen los tres criterios originales: se favorecen las ganancias más altas porque
la tasa de rendimiento está en el numerador, el orden de las ganancias y pérdidas dará como resultado
caídas de capital neto más grandes y más pequeñas, y las ganancias grandes no se penalizan porque solo las
reducciones se utilizan para medir el riesgo.
Los inversores conservadores pueden querer incluir algunas consideraciones simples adicionales sobre el
riesgo potencial. En igualdad de condiciones, los sistemas tendrán un mayor riesgo si:
1.Se prueban con muestras más pequeñas.
2.Tienen pocas caídas de capital históricas (también es probable que sea una muestra pobre).
3.Se concentran en menos grupos de productos (no muy diversificados).
4.Componen posiciones.
Volatilidad anualizada
losvolatilidad anualizadase menciona por separado porque es la forma más común de expresar el
riesgo. Es simplemente la desviación estándar anualizada, dada anteriormente en el Capítulo 2 pero
utilizada a lo largo de este libro.
Vt=σ(ri)×252,i=t−norte+1,t
dónderrepresenta los retornos del pasadonortedías y 252 es el número de días de negociación en el

año. Los analistas simplemente llaman a estovolatilidad. Aunque sabemos que los rendimientos no
son simétricos, esta sigue siendo la medida de riesgo más común. En el análisis de cartera, esto se
utilizará para determinar lavolatilidad objetivo.
Valor en riesgo
Valor en riesgo(VaR) se utiliza en la mayoría de las empresas para evaluar si es probable que las posiciones
actuales del mercado produzcan una pérdida inaceptablemente grande en los próximos días. Es diferente de
la volatilidad dada en la sección anterior porque intentaanticipar el riesgo, aunque se hace con riesgo
histórico. Esto se hace encontrando la probabilidad de pérdida de las posiciones de mercado actuales en
función del movimiento del mercado anterior. Por ejemplo, Bank Two mantiene grandes posiciones cortas en
futuros de renta fija para proteger los compromisos de préstamo en los niveles actuales. También tienen una
amplia variedad de divisas, de las cuales el 50% están cubiertas con contratos a plazo. Si las tasas de interés
caen o el dólar estadounidense se fortalece, podrían mostrar grandes pérdidas en sus posiciones de futuros.
De acuerdo con la política del banco, la pérdida permitida en un solo día debe mantenerse por debajo del
0,5% del valor efectivo de estos compromisos. Si existe un riesgo potencial que exceda esa cantidad, la
posición de futuros debe reducirse inmediatamente.
El VaR es una combinación de correlaciones cruzadas entre los mercados para los que existe exposición,
los tamaños de las posiciones, la volatilidad de esos mercados, el período de tiempo proyectado durante el
cual se pronosticará el riesgo y un intervalo de confianza para determinar la tolerancia al riesgo. Usando la
serie de retorno para la tasa de interés y exposición FX mantenida por Bank Two, el varianza-covarianzaLa
solución para el VaR se puede calcular como7
7Jacques Longerstaey,Documento técnico de RiskMetrics™, 4ª ed. (Morgan Guaranty Trust Company,

riskmetrics@jpmorgan.com ).
VaR= σ2 2
+σefectos especiales+ (2×ρinfrarrojos,efectos especiales×σinfrarrojos×σefectos especiales)
infrarrojos
dónde σ =la desviación estándar de la serie de retorno para los mercados individuales pags
=la correlación cruzada entre las dos series de retorno
En este ejemplo, la serie de rendimiento refleja el tamaño de la posición y la volatilidad de la exposición. Esta
fórmula implica un período de proyección de VaR de 1 día.
Por ejemplo, Bank Two tiene 1 millón en EURUSD, que tienen una desviación estándar diaria de
0,565%. Si la tasa EURUSD actual es de 1,25, entonces el valor de mercado de la posición es de 1,25
millones de USD. También mantiene una posición de 1 millón de euros en Eurobunds a 10 años, que
muestran una desviación estándar del 0,605% y un valor de mercado de 1,25 millones de dólares.
Utilizando 1,65 desviaciones estándar para representar el nivel de confianza del 95 % y suponiendo
queri/σyose distribuye normalmente, y el tipo de cambio EURUSD no debería caer más de 0,565×1,65 =
0,932 % (menos del 1 %) en un solo día, el 95 % del tiempo. Los Eurobunds deberían caer menos de
0,605 × 1,65 = 0,998% en un solo día. Entonces, podríamos esperar que el riesgo aproximado de la
posición en divisas sea de 1,25 millones de dólares × 0,932 % = 11 650 dólares y el riesgo de la posición
del Eurobund sea de 1,25 millones de dólares × 0,998 % = 12 475 dólares durante las próximas 24
horas.
El riesgo total de las posiciones FX y Eurobund no es la suma de los dos riesgos, porque las
correlaciones entre los dos mercados pueden mostrar que el movimiento de precios de un mercado
se ve parcialmente compensado por el movimiento opuesto en el otro mercado. En este ejemplo, la
correlación de los rendimientos de dos mercados es −0,27, lo que demuestra que existe un efecto de
compensación notable. Aplicando estos valores a la fórmula anterior se obtiene
VaRt= 124752+ 11650 2+(2× -0.27×12475×11650)

VaRt=17.068 dólares estadounidenses
El valor en riesgo para las próximas 24 horas es mucho menor que la suma de los dos riesgos de mercado
individuales porque sus movimientos de precios tienden a compensarse entre sí.
Un cálculo más general de VaR utiliza valores separados para los precios subyacentes, el tamaño
de la posición, el período de tiempo y el intervalo de confianza. Para tres activos, esto es
VaRi=CI× PAGS
×w2 1X21σ21+w2X222σ2 2+w3X232σ2 3+ 2w1w2X1X2σ1σ2r12+ 2w1w3X1X3σ1σ3r13+ 2w2w3X2X3σ2σ3r23
dóndeCI=el intervalo de confianza (expresado como 1,65 desviaciones estándar para un 5%

probabilidad
PAGS=el período de cálculo del VaR (5 es un período proyectado de 5 días) wi=el
factor de ponderación, o el tamaño relativo de la posición
Xt=el valor actual o el precio del activo en el día actualt σi=la volatilidad
anualizada, que se muestra a continuación
ryo=la correlación cruzada entre el mercadoiy mercadoj
Las correlaciones cruzadas se pueden encontrar usando la función de hoja de cálculocorrelatoo puede
calcularse directamente a partir de la fórmula del Capítulo 6. La volatilidad, σi, se calcula utilizando los
precios, Xi, sobrenortedías, como la desviación estándar de los cambios de precios, anualizados:
σi= 252×desvst(di)
X−t Xt−1sobre el pasadonortedías
di=
Xt−1
La raíz cuadrada de 252 se usa para anualizar los valores diarios.
En la implementación práctica del control de riesgos, el VaR se calcularía antes del cierre de
la negociación y, si su valor supera el monto umbral, se pueden tomar acciones para reducir la
exposición en el mismo día.
Cálculo del VaR Generalizado

La probabilidad de pérdida al final de un período de pronóstico,PAGSmi,se calcula como la diferencia
entre la pérdida porcentual acumulada durante ese período y el rendimiento esperado acumulado,
dividiendo este valor por la desviación estándar acumulada y aplicando la desviación estándar de una
distribución normal para dar una estimación de probabilidad.8
⎡en(1+L) -mT⎤ ⎣⎢
⎦⎥
PAGSmi=norte
σT
dóndenorte[ ] = la función de distribución normal acumulada

L=la pérdida porcentual acumulada en unidades periódicas m=
el rendimiento esperado anualizado en unidades continuas T=el
número de años en el horizonte, donde 1 día es σ =la desviación 52
estándar de las unidades continuas
En este proceso, la combinación de rendimientos periódicos da como resultado una distribución

lognormal, mientras que los rendimientos continuos y la desviación estándar se distribuyen normalmente.
Para calcular el VaR, este cálculo se cambia para especificar la probabilidad,Z,y resuelva el tamaño del umbral
de pérdida.
VaR= −(miµT−ZσT−1)W
dónde e = la base del logaritmo natural (2.7128)

Z=la desviación de probabilidad elegida (por ejemplo, 5% es 1.65)
W=el valor inicial del activo
El resultado de este cálculo da la probabilidad de pérdida al final del período,T, y no

refleja ninguna pérdida que pudiera haber ocurrido durante el período (siTes mayor
8Mark Kritzman y Don Rich, “La medición errónea del riesgo”,Revista de analistas financieros(mayo/
junio de 2002). Toda esta sección utiliza material del artículo de Kritzman y Rich.
de 1 día). Las pérdidas durante el período siempre serán al menos tan grandes como las pérdidas al final del
período.
Un valor en riesgo más simple

Existen tres métodos de cálculo asociados al Valor en Riesgo: varianza-covarianza, histórico y Monte
Carlo. La sección anterior discutió el enfoque clásico de varianza-covarianza, pero la mayoría de los
analistas encontrarán que el método histórico es más fácil de implementar e intuitivamente más
simple. En esencia, para calcular el VaR de hoy, tome las posiciones de mercado de hoy y aplíquelas a
los datos del pasado, digamos, 1 año (252 días). Específicamente,9
1.Dadonortemercados o activos, cada uno con posiciones (contratos o acciones)w1,w2,…, qnorte.
2.Calcular los rendimientos del pasado.kdías (k=252) comori=pagsi/pagsi–1– 1,i=t-k+1,t.
3.Calcule los rendimientos totales por día.icomoRi=w1r1i+w2r2i+… +wnorter2i. Incluya los factores de
conversión y forex (para futuros) si corresponde, de modo que los rendimientos totales sean todos en
USD, euros o cualquier moneda única.
4.Encuentra el promedio,Ry la desviación estándar,s, deRsobre elkdías.
5.Dado un nivel de confianza especificado en desviaciones estándar (por ejemplo, 99 % = 2,33), el VaR
para el día actual,t, esR−2.33s. El VaR siempre se expresa como un número negativo.
Choques de precios y distribuciones realistas

El valor en riesgo es una buena indicación del riesgo en la mayoría de las condiciones del mercado, pero se sabe que
es una medida deficiente durante los movimientos de precios extremos y altamente correlacionados en todos los
sectores del mercado. Se ha dicho que el VaR funcionaexceptocuando más lo necesita, cuando el riesgo es mayor. A
prueba de estrésse utiliza para averiguar cómo se comporta el VaR en casos extremos. Esto aísla periodos de
mercado específicos, como choques de precios (discutidos en el capítulo anterior), o puede usar datos simulados en
los que todos los precios invierten la dirección y hacen un movimiento de desviación estándar de 2 a 3 con una
correlación muy alta, como en el colapso de las hipotecas de alto riesgo. a finales de 2008.
El supuesto de una distribución normal tanto en los retornos como en el movimiento de precios
no es realista, una opinión sostenida por Benoit Mandelbrot, entre otros, quien sostuvo que usar la
desviación estándar de los cambios en las acciones subestima el riesgo real de los mercados
financieros.10La mayoría de las distribuciones de rendimiento están sesgadas y tienen una cola ancha
debido a la aplicación de la conservación del capital y la distribución de corridas inusualmente larga y
no aleatoria. Una distribución logarítmica podría sustituirse por una distribución normal, pero esto
tiende a ser más extremo de lo necesario. El grado de cola gorda presente en la distribución se puede
medir utilizandocurtosis,
∑r i
norte
k=i
nσ4
9Gracias a Robert Ehbar, Mizuho Alternative Investments, por su ayuda en esta sección.
10BBMandelbrot, “Un paseo multifraccional por Wall Street," Científico americano(febrero de
1999).
dónderi=el día de regresoi

σ2= la varianza norte=el
número de días
Una distribución normal tiene una curtosis de 3, pero la serie de rendimientos reales puede tener
una curtosis de hasta 25, lo que indica una cola gruesa significativa. Aunque se puede identificar la
distribución no normal, no parece haber una solución simple para la forma de la distribución que se
puede aplicar al VaR. Cuando existen distribuciones extremas, la solución práctica es realizar pruebas
de estrés para reconocer el riesgo potencial durante los casos extremos y tratarlos como excepciones
de la misma manera que se podría utilizar la gestión de crisis durante un choque de precios. El trabajo
avanzado con VaR se enfoca principalmente en distribuciones alternativas y riesgo extremo e
inesperado.
Presagio de Hindenburg
losPresagio de Hindenburg11es un patrón de precios que intenta pronosticar una caída del mercado
de valores. Lleva el nombre del famoso desastre de Hindenburg del 6 de mayo de 1937, durante el
cual el Zeppelin alemánHindenburgexplotó y se quemó. La base para el cálculo es la de Norman
Fosback.Índice lógico alto bajo(HLLI), que es el menor de los nuevos máximos o nuevos mínimos de la
NYSE dividido por el número de emisiones de la NYSE negociadas, luego suavizado utilizando un
promedio móvil exponencial. La premisa es que, en condiciones normales, una gran cantidad de
acciones alcanzan nuevos máximos o nuevos mínimos, pero no ambos al mismo tiempo. La existencia
de ambos indica un caso específico de volatilidad potencial. En concreto, en un día determinado,
• El número de nuevos máximos de 52 semanas en la NYSE y el número de nuevos mínimos de 52 semanas

son mayores o iguales al 2,8% de la emisión total que avanza o disminuye ese día. Tenga en cuenta que
el porcentaje de 2,8 se elevó desde un nivel anterior de 2,5 a medida que aumentaba la volatilidad
general del mercado.
• El índice NYSE es mayor que hace 50 días de negociación.
• El Oscilador McClellan es negativo (vea el Capítulo 12).
• Los nuevos máximos de 52 semanas no pueden ser más del doble de los mínimos de 52 semanas, aunque los nuevos
mínimos pueden superar los nuevos máximos en cualquier cantidad.

• La combinación de eventos debe ocurrir en 3 días consecutivos.
Una vez que se ha producido la señal, se espera una caída del mercado de valores dentro de los 30 días
hábiles, pero solo cuando el Oscilador McClellan es negativo.
Dependiendo de su definición de "choque", una caída entre el 5% y el 50%, podría esperar que el
Presagio de Hindenburg tenga éxito aproximadamente el 25% de las veces. Más recientemente, estos
incluyeron el 12, 20, 24, 25 y 31 de agosto de 2010.
11Según Wikipedia, el Presagio de Hindenburg se originó con Jim Miekka, y el difunto Kennedy
Gammage sugirió el nombre.
Características de riesgo de los sistemas
Cada método de negociación tiene su patrón único de riesgo y rendimiento. La diferencia entre los sistemas de
tendencia y de reversión a la media se discutió en la sección "Compensaciones del sistema" en el Capítulo 22. En
general, un sistema de tendencia tiene muchas pérdidas más pequeñas y menos ganancias grandes. Un sistema de
reversión a la media tiene lo contrario; muchas ganancias más pequeñas y menos pérdidas grandes. Esto es similar a
las opciones disponibles con las estrategias de juego.
Incluso entre los sistemas de tendencias existen enormes diferencias en el riesgo comercial. Un sistema típico
de promedio móvil, que califica bajoconservación del capital,mantiene pequeñas las pérdidas comerciales
individuales en comparación con las ganancias individuales, pero puede tener una serie de pérdidas que, cuando se
combinan, suman una pérdida muy grande. Además, los sistemas de tendencia fallan cuando se encuentran con un
período lateral y, con frecuencia, se invierten de largo a corto y viceversa hasta que los precios finalmente toman una
dirección. Las pruebas muestran que el número de operaciones de tendencia no puede reducirse por debajo de un
nivel de umbral, incluso si el período de cálculo de tendencia es muy largo. Todas las tendencias parecen quedar
atrapadas en un patrón de precios lateral que genera una serie de pequeñas pérdidas.
Un sistema de ruptura, la otra técnica de tendencias muy popular, intercambia un riesgo mucho mayor
por una confiabilidad mucho mayor que el promedio móvil o el suavizado exponencial. Cuando se ingresa
una nueva posición larga a un nuevo precio máximo durante un período de tiempo específico, el riesgo se
define como el precio necesario para alcanzar un nuevo mínimo durante el mismo período. Por lo tanto, el
riesgo comercial en el momento de la entrada es la diferencia entre los precios de cierre más altos y más
bajos, o el máximo más alto y el mínimo más bajo para el período,norte,
Riesgo comercial=máximo(alto)–min(bajo)
Rendimientos ajustados al riesgo
Para elegir un método de negociación sobre otro, es necesario probarlos durante el mismo período de
tiempo y ajustar los rendimientos al riesgo. Por ejemplo, si el sistemaAtenía un rendimiento anualizado del
15% y un riesgo anualizado del 10%, mientras que el sistemaBtuviera rentabilidades del 25% y un riesgo del
16%, multiplicaríamos las rentabilidades del sistemaApor 16/10 o 1,6 para obtener una rentabilidad ajustada
del 24%. Entonces sistemaBsería un poco mejor. Si no está interesado en el tamaño de los rendimientos,
encuentre la relación de información, dividiendo los rendimientos por el riesgo correspondiente, 1.5 para el
sistemaA, y 1,56 para el sistemaB, le daría las relaciones normalizadas.
Tiempo de recuperación
Un programa de negociación que se recupera rápidamente de las pérdidas es más deseable que un
programa que persiste en su nivel más bajo de pérdida. El hecho de que un programa se recupere
rápidamente no cambia su nivel de riesgo absoluto (drawdown máximo), pero cambiará la volatilidad
anualizada, medida usando una desviación estándar, o cualquier estadística que promedie las excursiones
negativas diarias.
Estabilidad de Devoluciones
El cálculo de rendimientos más común es el promedio de los rendimientos individuales
anualizados; por lo tanto, si un programa comercial devuelve 24%, 18%, 20%, 15% y 19% en 5
años consecutivos, la mayoría de los inversores verían esto como una rentabilidad media del 19,2 %. Otro
método igualmente válido es encontrar la pendiente de una línea recta a través de los rendimientos
acumulados, 24%, 42%, 62%, 77% y 96%. Esto da una rentabilidad anualizada del 17,9 % porque refleja la
ligera tendencia a la baja de la rentabilidad.
Una forma sistemática de determinar si su sistema funcionó mejor en el pasado pero ha tenido
problemas en los mercados más recientes es encontrar la pendiente a través de los rendimientos
anualizados (rendimientos mensuales si hay muchos menos datos). Si la pendiente es ascendente o lateral, el
sistema funciona bien. Si la pendiente está disminuyendo notablemente, entonces el rendimiento está
decayendo; no se está ajustando a los mercados actuales o cambiantes.
¿Cuánto mayor podría ser realmente el riesgo?

Muchas de las medidas de riesgo descritas en esta sección intentan expresar la
probabilidad de una pérdida futura. Dentro de lo razonable, muchos de ellos tienen éxito,
siendo el VaR el más probable. Un inversor debe distinguir entre la probabilidad calculada
y los efectos de una pérdida real. Si hubiera solo un 1% de probabilidad de una pérdida del
50% en un solo mes, entonces para el mes 50 habría habido un 50% de probabilidad de
una pérdida del 50%. También hay un gran factor de error en la mayoría de estos cálculos
porque la cantidad de datos utilizados para encontrar las estadísticas fue demasiado
pequeña. Si se usaron 100 casos, hay un 10% de probabilidad de error en los resultados. El
valor de la medida también depende del período en el mercado que se utilizó para crear
estos valores; el riesgo en el petróleo crudo fue excepcionalmente alto durante la Guerra
del Golfo y luego nuevamente en 2007. Si no se incluyen esos períodos,
No son los mercados, es el dinero

A riesgo de repetir esto demasiadas veces, las tendencias del mercado y las sacudidas del mercado son
causadas por instituciones e inversores que mueven dinero. Cuando todos los mercados se mueven juntos,
no son los fundamentos, es simplemente pánico. Bajo estrés, los inversores retiran dinero de todo tipo de
inversión, lo que hace que todas se reviertan y las correlaciones vayan a 1.
El dinero busca un lugar más seguro en tiempos de incertidumbre extrema, y esto se ve cuando los precios de
las acciones caen por la venta generalizada y los precios de los bonos aumentan por la compra generalizada. En 2011
y 2012, las tasas a corto plazo fueron negativas: los inversores estaban dispuestos a pagarle al gobierno para que
retuviera su dinero solo para obtener seguridad. Ninguna cantidad de análisis de correlación o diversificación
protegerá una inversión de un shock de precios en el que todos los mercados se mueven de la misma manera en
función de un vuelo hacia la seguridad. Ninguna cantidad de análisis perspicaz habría permitido que las tasas de
interés fueran negativas.
APROVECHAR
El apalancamiento es controlar un activo usando menos dinero que el valor nominal de ese activo (también
llamadoexposición). Si compró un contrato de futuros de oro con un margen del 10%, entonces está
depositando solo $16,000 para controlar el valor de un activo por valor de $160,000, 100 onzas de
oro a $1600/onza. Luego, cada cambio de precio en oro, hacia arriba o hacia abajo, se magnifica 10
veces. Si el oro cae $10/onza, entonces ganas o pierdes $10×100 onzas = $1000. En el entorno volátil
actual, el oro puede moverse fácilmente $25 cada día, o $2500, más del 15% de su depósito. Eso es
genial cuando se trata de una ganancia y horrible cuando se trata de una pérdida.
Las consecuencias del apalancamiento se ven fácilmente al medir la volatilidad de los rendimientos, y se
discutirán las consecuencias del apalancamiento alto y bajo; sin embargo, el apalancamiento también juega
un papel crucial tanto en la estrategia comercial como en la estructura de la cartera. Los mercados de futuros
y opciones ofrecen oportunidades de apalancamiento excepcionalmente altas, y algunos comerciantes y
analistas actúan como si estuvieran obligados a aprovechar el máximo permitido. Sin apalancamiento,
muchos precios de futuros muestran menos riesgo que las acciones. En acciones, el apalancamiento solo se
logra tomando prestado hasta el 50% del valor nominal de la acción, y eso funciona mejor cuando las tasas
de interés son bajas. En su mayor parte, la discusión en este capítulo se aplica a los futuros. El
apalancamiento también le permite la flexibilidad de equilibrar el riesgo de una cartera, un tema que se
analiza con más detalle en el siguiente capítulo.
Reglas para operar con margen

Algunas reglas deben entenderse al principio. El comercio de futuros es muy arriesgado debido
al apalancamiento. Cada intercambio establece elmargen mínimobasado en la volatilidad de los
precios, pero la casa de inversión, o corredor, a menudo establece ese número más alto para
sus clientes más pequeños. Además, pueden exigir un depósito mínimo. Necesitan protegerse
en caso de que una subida de precios elimine todo el valor de la cuenta de su cliente y se les
deje compensar la pérdida.
Comerciales, aquellas empresas que comercian con productos básicos, a menudo pueden aportar solo
el 5% en lugar del 10%. En algunos casos sustituyen una carta de crédito en lugar de dinero en efectivo.
Además, ellosbarrer la cuentacada noche, eliminando cualquier exceso de ganancias y reponiendo las
pérdidas. No existe una auditoría de cómo las posiciones tomadas por los comerciales compensan el riesgo
comercial, por lo que es muy común que estos negocios especulen bajo la apariencia de cobertura. Cuando la
CFTC publique su informe Compromiso de los comerciantes, separando el interés abierto en especuladores y
comerciales, aquellos que creen que las posiciones de cobertura están compensando la exposición física
podrían sorprenderse.
Reglas de margen y volatilidad

Las reglas de las casas de bolsa requieren que un inversionista reponga el monto en
su cuenta hasta el monto total si la pérdida en cualquier posición de futuros excede el
25% del margen inicial. Si tuviera que aportar $ 16,000 para un contrato de oro y el
oro cayera $ 40, obtendría una llamada de margen que requería otros $ 4,000
depositados al día siguiente. Si capitalizó la cuenta por encima del margen inicial, que
es el proceso habitual, entonces esos $4,000 pueden retirarse del exceso en la cuenta.
Debido a que $40 es un movimiento de solo 2.5%, es muy poco práctico tener solo
$25,000 en una cuenta que negocia 1 contrato de oro. Si comenzó con $ 50,000,
entonces su apalancamiento no es realmente 10: 1, basado en el margen, sino solo
alrededor de 3: 1, basado en la inversión total. Los fondos mínimos requeridos por su
corredor son negociables,
La volatilidad variará entre los mercados y el margen no siempre refleja la diferencia de riesgo.
Los intercambios no cambian los requisitos de margen con frecuencia, y la volatilidad debe aumentar
o disminuir sustancialmente y permanecer en ese nivel antes de que los gobernadores del
intercambio se reúnan para su revisión.
Reservas y niveles de riesgo objetivo
¿Cuánto necesita realmente en su cuenta comercial para estar "seguro" y aún así aprovechar sus ganancias?
Durante los últimos 10 años, los administradores de fondos de cobertura y los CTA se han vuelto mucho más
conscientes sobre la identificación de riesgos y el apalancamiento necesario para alcanzar un nivel particular
de riesgo. Usando las ganancias y pérdidas diarias de un historial comercial simulado, el proceso es el
siguiente:
1.Registre las ganancias y pérdidas diarias.
2.Calcule la desviación estándar de esas ganancias y pérdidas.
3.Decide tuvolatilidad objetivo. Esa es la cantidad de riesgo que está dispuesto a asumir, expresada como
volatilidad anualizada. Por lo general, esto es alrededor del 15%.
4.Divida la desviación estándar de los rendimientos (2) por la volatilidad objetivo para obtener el tamaño de
inversión necesario para lograr esa volatilidad. Si la inversión es demasiado grande, digamos un 25%, entonces
el tamaño de sus posiciones es demasiado grande para la inversión. Reduzca el tamaño de todas sus posiciones
en un 25%.
Como ejemplo, la Tabla 23.1 muestra un segmento de rendimientos diarios. columna 2 (P/L) muestra las
pérdidas y ganancias diarias de la negociación de 1 contrato de futuros EURUSD utilizando un sistema de tendencias.
En la parte inferior de la columna 2 está la desviación estándar anualizada (la desviación estándar×
252). Utilizando una volatilidad objetivo del 15 %, dividimos la desviación estándar anualizada por
0,15 para obtener la inversión inicial necesaria para esa volatilidad, $266 592, que comienza en la
columna 3. Luego, cada cambio de P/L se suma al capital inicial para obtener el capital corriente
totales Los rendimientos, en la columna 4, son las P/L de la columna 2 divididas por el valor de capital
anterior, de modo que una P/L del 26/7/2011 utiliza el capital del 25/7/2011. Finalmente, los NAV se
calculan utilizandoNAVt=NAVt–1× (1 +rt). Cuando la desviación estándar anualizada de los rendimientos
se calcula en la parte inferior de la columna 4, se acerca mucho al objetivo del 15 %.
Puede parecer sorprendente que un P/L promedio diario de $1968 requiera una inversión tan
grande como $266 592, 135 veces el promedio, pero una desviación estándar de esta muestra es de
casi $40 000, y podemos esperar perder al menos 2 o 2.5 desviaciones estándar con el tiempo, o
$100,000. Eso sería el 37% de la inversión inicial. Entonces, una volatilidad del 15 % es un objetivo
agresivo.
Reservasson los fondos excedentes en la cuenta que no se utilizan como margen ni se comprometen para otros
fines. Las reservas son necesarias para cubrir las pérdidas y continuar operando al nivel de volatilidad objetivo. Las
reservas variarán a medida que se ajusten los tamaños de las posiciones para mantener estable la volatilidad. La
mayoría de los inversores, así como las cuentas gestionadas por profesionales, establecen un riesgo máximo,
momento en el que se liquidan las posiciones. El nivel máximo de riesgo suele ser
TABLA 23.1 Cálculo del tamaño de la inversión en función de la volatilidad objetivo
Fecha P/L Equidad Devoluciones NAV
19/7/2011 0 266592 100.00

20/7/2011 – 486 266107 – 0.0018 99.82
21/7/2011 – 1155 264952 – 0.0043 99.38
22/7/2011 1692 266643 0.0064 100.02
25/7/2011 1248 267892 0.0047 100.49
26/7/2011 537 268428 0.0020 100.69
27/7/2011 – 198 268230 – 0.0007 100.61
28/7/2011 – 198 268032 – 0.0007 100.54
29/7/2011 1750 269782 0.0065 101.20
01/08/2011 – 1108 268673 – 0.0041 100.78
2/8/2011 2648 271322 0.0099 101.77
3/8/2011 2544 273865 0.0094 102.73
4/8/2011 – 863 273002 – 0.0032 102.40
5/8/2011 – 852 272150 – 0.0031 102.08
8/8/2011 7164 279314 0.0263 104.77
8/9/2011 3477 282791 0.0124 106.08
10/8/2011 4819 287609 0.0170 107.88
11/08/2011 – 3827 283782 – 0.0133 106.45
12/8/2011 – 1038 282744 – 0.0037 106.06
15/08/2011 1797 284541 0.0064 106.73
Ann StDesv 39989 14,5%

Volumen objetivo 15%
Inversión 266592
50%, pero puede ser tan bajo como 10%. En el párrafo anterior, 2,5 desviaciones estándar de la volatilidad
daban un 2,5 % de probabilidad de una pérdida superior al 37 %, lo que sería razonable con una reducción
máxima del 50 %. Sin embargo, un máximo del 10% sería equivalente a una volatilidad objetivo de1/5del 15%,
o del 3%, lo que también reduciría los rendimientos esperados en un 80%. En el mundo real, el objetivo de
volatilidad práctica más bajo es del 6 %, más a menudo del 8 %.
APALANCAMIENTO BASADO EN EXPOSICIÓN
La forma tradicional de medir los usos del apalancamientoexposición, el valor real de los bienes comprados.
Por ejemplo, el margen de 1 contrato de futuros de oro se elevó a $9450 el 24 de agosto de 2011, cuando el
oro se cotizaba a alrededor de $1800. Eso es 5.25% del valor del contrato, o apalancamiento de 19:1. Como se
mencionó anteriormente, una firma de corretaje nunca permitiría que un cliente abra una cuenta de futuros
con $10,000 para comprar o vender 1 contrato de oro. Un movimiento de $25, solo el 1,4%, lo que ocurre con
frecuencia, generaría una ganancia o pérdida de $2500. Si se produce una pérdida, el valor de la cuenta
caería a $7500, lo que generaría una llamada de margen y requeriría la reposición de la cuenta al día
siguiente. Cada casa de bolsa decide el valor mínimo de la cuenta
basado en lo que se comercializará, así como alguna evaluación de la experiencia y el historial

crediticio del comerciante. Para 1 contrato de oro, es probable que el corredor requiera $50,000,
reduciendo el apalancamiento a 3.6:1, un escenario más probable.
En Europa, algunos fondos registrados tienen límites de apalancamiento establecidos por el gobierno.
Por lo general, esto puede ser 2,5 veces el valor actual de la cuenta. En comparación con la regulación
estadounidense, esto es muy severo. Para el contrato de oro valorado en $180 000, la cuenta debe apartar
$72 000. El mayor problema es con los futuros de tasas de interés, que también se evalúan a su valor
nominal, aunque el riesgo en realidad es una función del rendimiento, que va en la dirección opuesta. Luego,
cuando las tasas del eurodólar se negocian a 99,50, con un rendimiento de solo ½% de interés, las
autoridades reguladoras exigen 0,9950× $1,000,000 (valor nominal) o $995,000 para negociar un contrato.
Básicamente, eso elimina la negociación de eurodólares en una cuenta de inversión pequeña porque, como
veremos en la siguiente sección sobre el cálculo del tamaño de la posición, la baja volatilidad actual de los
eurodólares requiere una posición grande en comparación con otros mercados en una cartera diversificada.
Este cálculo de riesgo también hace que la mayoría de los fondos elijan un método diferente para calcular el
riesgo, como el VaR, que está permitido por los reguladores europeos.
RIESGO COMERCIAL INDIVIDUAL
El control de riesgos comienza en el momento en que se ingresa una posición. Hay dos cuestiones distintas
en ese momento, el elemento estratégico de la operación, por ejemplo, el riesgo y la recompensa de una sola
acción o contrato, y la exposición total de esa operación en relación con el monto de la inversión. Veremos
primero el segundo.
Tamaño de la posición
La forma tradicional de decidir cuántas acciones negociar en una acción es dividir la inversión total por
la cantidad de acciones en la cartera y luego dividir esa parte de la inversión por el precio de la acción.
Entonces cada acción tiene la misma cantidad invertida, pero no el mismo riesgo. Por ejemplo, si
estamos negociando cuatro acciones, Apple, Amazon, Microsoft y Bank of America, donde cada acción
tenía una cantidad de riesgo nominal de $ 10,000 el 7 de octubre de 2011, los tamaños de posición
(línea 2 en la Tabla 23.2) se podrían encontrar como $10,000 dividido por los precios de las acciones
(línea 1). Entonces Bank of America tiene una posición muy grande, 1695 acciones, en comparación
con las otras acciones. Pero resulta que BAC, cotizando a un precio bajo, es relativamente más volátil
que las otras acciones y el tamaño de esta posición concentra todo el riesgo en BAC.
Hay tres formas básicas de calcular el tamaño de la posición de cualquier operación en acciones, con
$10,000 para invertir:
1.ps10.000 dividido por el precio de la acción
2.ps10,000 dividido por el valor en dólares de 100×volatilidad anualizada
3.ps10,000 dividido por el rango verdadero promedio×252

TABLA 23.2 Comparación de tamaños de posición basada en tres métodos
7-oct-11 AAPL AMZN BAC MSFT
Cerca 369.80 224.74 5.90 26.25

10000 27 44 1695 381
ann vol 424 246 134 345
TR medio 71 66 1400 2033
AAPL AMZN BAC MSFT
10000 62.7 38.1 1.0 4.4

ann vol 1.0 1.6 62.7 14.1
TR medio 1.1 1.0 21.1 30.6
La Tabla 23.2 muestra la considerable variación en el tamaño de la posición utilizando estos

tres métodos. La parte superior de la tabla proporciona el número de acciones y la parte inferior
normaliza las acciones dividiendo cada valor de esa fila por el valor más bajo de la fila. Luego, el
método 1 ("10000") muestra que el precio bajo de Bank of America da como resultado un
tamaño de posición 62 veces mayor que el tamaño de la posición de Apple. En el método 2, la
volatilidad anualizada, los resultados del Bank of America se invierten porque los rendimientos
porcentuales de una acción volátil que cotiza a un precio bajo son inusualmente altos. En lugar
de tener la posición más grande, como en el método 1, tiene la más pequeña. El método 3 utiliza
los máximos y mínimos para encontrar el riesgo diario promedio y luego anualiza el valor. Esta
vez Amazon tiene el riesgo más alto y Microsoft el más bajo.
El problema de calcular el tamaño de las acciones utilizando un método distinto al (1)
es que dividir los fondos en partes iguales entre las acciones no funciona. Usando el
método 1, el número máximo de acciones para AAPL sería 27, por lo que no habría
suficiente dinero para comprar las 424 acciones requeridas por el método 2, o 71 acciones
por el método 3. Será necesario juntar todo el dinero y redistribuirlo en proporción al
número de acciones necesarias. Por ejemplo, la parte 1 de la Tabla 23.3 muestra el valor en
dólares necesario para negociar cada una de las acciones en cada método dado por la
Tabla 23.2. En el extremo derecho está el factor de multiplicación necesario para reducir
los totales de los métodos 2 y 3 a los $40 000 disponibles. La parte 2 multiplica los valores
de la parte 1 por el factor de la línea respectiva, de manera que la inversión requerida para
cada método llega a los mismos $40,000.
Los métodos 2 y 3 de la parte 3 están completamente ajustados al riesgo, pero muestran una
diferencia significativa en las asignaciones. En el método 2, habría una exposición muy baja a BAC,
más a AAPL y menos a MSFT, mientras que el método 3 es muy diferente. ¿Cual es mejor? El método
del rango real se considera una mejor medida del riesgo; sin embargo, sería mejor probar cada
método en una amplia gama de acciones y futuros y usar la relación de información promedio para
sacar sus propias conclusiones.
Como ejemplo, compararemos el método tradicional 1 con el método 3 usando BAC porque
tenía la mayor variabilidad y aplicaremos una estrategia de promedio móvil de 200 días durante
los últimos 20 años. Antes de discutir los resultados, es importante entender
TABLA 23.3 Ajuste de las acciones negociadas para cada método de tamaño de posición
1 Cantidad de inversión necesaria para operar con cada método
MétodoAAPLAMZNBAC MSFT Total Factor
10000 10000 10000 10000 10000 40000 1.000

ann vol 156784 55331 793 9048 221956 0.180
TR medio 26241 14922 8262 53357 102782 0.389
2 Inversión total redistribuida entre acciones según método
Método AAPL AMZN BAC MSFT Total
10000 10000 10000 10000 10000 40000

ann vol 28255 9972 143 1631 40000
TR medio 10212 5807 3215 20765 40000
3 Acciones realmente negociadas después de la redistribución de la inversión
Método AAPL AMZN BAC MSFT
10000 27 44 1695 381

ann vol 76 44 24 62
TR medio 28 26 545 791
que una sola prueba no puede ser concluyente porque el mejor método debería funcionar
independientemente del período de cálculo o la estrategia. En primer lugar, el P/L total, que se muestra en la
Figura 23.5, indica que BAC no es un candidato exitoso para la negociación de tendencias, pero el método del
rango verdadero promedio muestra mucha menos volatilidad, 27% más baja, que negociar las mismas
acciones para cada transacción (esto prueba usó 2201, que fue el promedio de acciones negociadas usando
el método de rango real). La figura 23.6 muestra un historial del número de acciones negociadas, con
80000
60000
40000
20000
Ganancias/pérdidas totales
0
- 20000
- 40000 Tamaño variable
- 60000 2201 acciones

- 80000
- 100000
- 120000
27/12/1990
27/12/1992
27/12/1994
27/12/1996
27/12/1998
27/12/2000
27/12/2002
27/12/2004
27/12/2006
27/12/2008
27/12/2010
FIGURA 23.5PL total por BAC utilizando los métodos 1 y 3, durante 20 años.
9000
Número de acciones negociadas

8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
27/12/1990
27/12/1991
27/12/1992
27/12/1993
27/12/1994
27/12/1995
27/12/1996
27/12/1997
27/12/1998
27/12/1999
27/12/2000
27/12/2001
27/12/2002
27/12/2003
27/12/2004
27/12/2005
27/12/2006
27/12/2007
27/12/2008
27/12/2009
27/12/2010
FIGURA 23.6Número de acciones negociadas en BAC utilizando el método de rango
verdadero.
la exposición cayó bruscamente entre 1994 y 1996, mientras que los precios subían constantemente (ver
Figura 23.7). El tamaño de las posiciones se redujo de aproximadamente 6000 acciones a 1000 acciones. La
volatilidad excepcional en 2008 no provocó una reducción tan grande en el tamaño de la posición, cayendo
de unas 1500 acciones a 500 acciones. Recuerde que variar el número de acciones en función de la volatilidad
cambia constantemente la cantidad necesaria como inversión, por lo que sería necesario realizar una prueba
rigurosa para definir el tamaño de la inversión como la mayor cantidad necesaria a lo largo del tiempo.
FIGURA 23.7Bank of America, mensual desde 1992 hasta septiembre de 2011.

Incluso con todas las calificaciones y cálculos, ajustar el tamaño de la posición para apuntar al mismo riesgo en
cada operación le da a cada operación la misma oportunidad de participar en los resultados. A menos que pueda
seleccionar qué operaciones tienen más probabilidades de ser mejores que otras, la igualdad de riesgo es el enfoque
más conservador. Reducir el tamaño de la posición cuando el mercado tiene más volatilidad también evita que la
volatilidad de los rendimientos varíe enormemente. Las oscilaciones de precios de los últimos 3 años habrían
resultado fácilmente en una volatilidad de la cartera que oscilaría entre un 6 % muy bajo y un 25 % si no se hubiera
prestado atención al tamaño de la posición.
Riesgo de posición inicial
El punto de entrada de una operación es el momento de mayor incertidumbre. Las estrategias sistemáticas
identifican el punto crítico donde la tendencia debe cambiar, pero cuando el cálculo utiliza una gran cantidad
de días, el retraso puede causar una reacción tardía. En el caso de un sistema de promedio móvil, la
tendencia convergerá en los precios actuales durante un patrón lateral, momento en el cual la dirección de la
tendencia puede oscilar de un lado a otro hasta que los precios se salgan del rango. El período de mayor
incertidumbre de la tendencia es el punto en el que cambia de dirección.
Para los comerciantes de reversión a la media, las mayores ganancias se encuentran en anticipar el cambio de
dirección de los precios. Deben comprar cuando los precios están cayendo, claramente un momento incierto.
Cuentan con la probabilidad de que ciertos movimientos no puedan sostenerse por más de unos pocos días o que
los grandes movimientos sean exagerados. Existe una incertidumbre considerable en el punto de entrada.
Cada estilo de negociación tiene su propio riesgo intrínseco asociado con las entradas iniciales. La
filosofía de la tendencia es conocida por su tenacidad, entrando en una posición larga cada vez que los
precios suben, tomando una pequeña pérdida si los precios bajan y volviendo a entrar la próxima vez que
suban. La técnica de ruptura limitará las pérdidas al tamaño del rango de negociación actual y cualquier
intento de reducir esta pérdida, que puede ser grande en un mercado volátil, entra en conflicto con la
esencia del método. Los sistemas de reversión a la media deben asumir grandes pérdidas a cambio de un
alto porcentaje de operaciones más pequeñas y rentables. Si las pérdidas se limitan utilizando paradas,
entonces el porcentaje de operaciones rentables se reduce y el balance de ganancias/pérdidas se altera.
Stop Loss
Las paradas brindan la capacidad de controlar el riesgo en operaciones individuales. Aparada de ventase coloca por
debajo del precio actual y se convierte en unorden de mercadovender una vez que se toca ese precio. Las paradas no
garantizan que se llene al precio de parada porque la apertura de brechas, los mercados rápidos (después de un
informe económico) y el bajo volumen pueden provocar un gran deslizamiento. Si la brecha del mercado es más baja
en la apertura, por debajo de su orden de stop para vender, la orden se ejecuta al precio de mercado. Las paradas
colocadas cerca del precio que se negocia actualmente se alcanzan con frecuencia. Debido a la naturaleza del
movimiento de precios, cuanto más lejos coloque una parada, menos frecuente es que se alcance. El patrón es muy
similar a una distribución normal. Usando números aleatorios, el número de veces que se alcanza multiplicado por el
tamaño de la parada siempre será constante. Entonces, una parada debe ser mejor que un evento aleatorio para ser
una buena regla comercial.
El operador principiante puede decidir que ninguna operación debe perder más de $ 500 y colocar una
parada en ese punto. Algunos comerciantes más experimentados creen que nunca se debe perder
más del 3% de su inversión total en una sola operación. En algún nivel, tiene sentido escalar sus
pérdidas a la cantidad de dinero en riesgo, pero las paradas son más sensatas si se relacionan con la
naturaleza del sistema, el momento de la operación, la volatilidad del mercado o un patrón gráfico.
Algunas posibilidades valiosas que cambian con las condiciones del mercado son:12
1.Avanzar el stop en un porcentaje del cambio de precio, como en el sistema parabólico de Wilder.
2.Use un punto alto o bajo de swing, basado en un porcentaje mínimo de swing.
3.Use el máximo más alto o el mínimo más bajo de los últimosnorteperíodos.
4.Aplicar un método como el de KaufmanPromedio móvil adaptativo(KAMA) como parada.
5.Ajuste la parada por la volatilidad, como 3 veces el rango verdadero promedio actual de 10 días.
Parada inicial
Debido a que el mayor período de incertidumbre se encuentra en el punto de entrada de la operación, se
puede colocar una parada en ese momento y nunca moverla. Pero los sistemas de tendencias ya recortan
pérdidas rápidamente, y los sistemas de reversión media necesitan un alto porcentaje de operaciones
rentables, resultado de mantener operaciones que inicialmente van por el camino equivocado, por lo que no
está claro que cualquier stop-loss mejore esos perfiles. En situaciones altamente volátiles, pueden ser un
beneficio, pero eso debería probarse para estrategias específicas, y la frecuencia de ocurrencia sería
pequeña.
Paradas finales
Aparada finales aquel que captura una parte creciente de las ganancias a medida que los precios se mueven en una
dirección favorable. Algunas paradas finales avanzan, pero nunca retroceden, como en Wilder.Parabólico; otros, en
función de la volatilidad y los cambios de precios, pueden retroceder. Las paradas dinámicas generalmente se
construyen de una de las siguientes maneras:
1.Porcentaje fijo.Se ingresó una posición larga en IBM a $75 usando un promedio móvil. Se calcula un tope
dinámico del 3 % en función del cierre anterior más alto. La operación se liquida si la tendencia cambia o
los precios caen un 3 % desde el punto más alto de la operación, lo que suceda primero.
Alternativamente, una parada puede ser un porcentaje del valor de tendencia y colocarse en la línea de
tendencia menos el 3% de la línea de tendencia, formando una banda suave.
2.Volatilidad.Debido a que la volatilidad de los precios cambia, se puede calcular un tope dinámico
utilizando cualquiera de las medidas de volatilidad discutidas anteriormente, preferiblemente la
volatilidad anualizada o el rango verdadero promedio, y colocarse debajo del máximo más alto del
movimiento de precios actual. Este método es más adaptable que el porcentaje fijo; sin embargo,
cuando aumenta la volatilidad, el stop de hoy puede alejarse más que el día anterior. ISAM ha sugerido
que una parada genérica es 12×rango verdadero promediocalculado durante los últimos 252 días; sin
embargo, esto entra en conflicto con la idea de que el multiplicador debe variar según el período de
cálculo de la tendencia.
1994).
3.Porcentaje de ganancias.Colocar una parada en un punto que captura el 50% de las ganancias es
una técnica sensata, excepto al comienzo de la operación. Cuando solo hay pequeñas ganancias,
la parada estaría demasiado cerca; por lo tanto, este método solo se puede usar después de que
ya se hayan acumulado algunas ganancias en el comercio, ungenerarvalor. Antes de eso, una
parada inicial se basaría en la volatilidad de los precios. Una vez que se activa la parada de
ganancias, se usará la más cercana de las dos paradas.
Parada de desviación estándar

La desviación estándar es la base para la evaluación de riesgos tradicional y se puede utilizar para
determinar los niveles de stop-loss.13En suDev-parada,Cynthia Kase utiliza los siguientes pasos para
crear niveles de stop-loss para posiciones largas y cortas:
1.Calcula elrango verdadero(TR) de los últimos dos días de negociación utilizando el máximo más alto y el mínimo
más bajo del período de 2 días.
2.Calcular el balanceorango verdadero promedio(ATR) de TR (en el Paso 1), usando 30 períodos para
gráficos intradiarios y 20 períodos para gráficos diarios. Tenga en cuenta que cada período combina 2
días.
3.Calcule las desviaciones estándar (STDEV) de los rangos verdaderos en el Paso 1 usando el mismo
período de 20 y 30 días que en el Paso 2.
4.Los valores de stop-loss sonDDEV=ATR+(F×DESVEST),dóndeF=1, 2,06 a 2,25 y 3,20 a 3,50,

donde los valores más grandes de los pares corrigen el sesgo y permiten un mayor
riesgo.
5.losparada de desarrollopara posiciones largas escomercio alto - DDEV;el dev-stop para posiciones cortas
escomercio bajo+DDEV. Comercio altoycomercio bajoson los precios correspondientes a la mayor
ganancia en las operaciones largas y cortas.
Este método ajusta la volatilidad utilizando una medida estadística estándar y se aplica a la
ganancia extrema de una operación, a la manera de un tope dinámico. En la figura 23.8, se muestra
un promedio móvil de 80 días, la línea suave y más pesada, con bonos a 30 años. Las otras dos líneas
por encima y por debajo de los precios son las paradas de desviación estándar basadas en las
diferencias de precios de 80 días y un factor de multiplicación de 8. Luego, ese valor se resta del precio
más alto de una posición larga o se suma al precio más bajo de una posición corta. rebaja. El gráfico
muestra que el cambio de tendencia de largo a corto, que ocurrió alrededor del 1 de diciembre de
2010, se habría detenido al menos 15 días antes. En la siguiente posición corta, el máximo diario
penetra el stop, pero el stop solo se activa si los precios cierran por encima de ese nivel. En la posición
larga más reciente, el stop está más cerca de los precios que la media móvil, pero se las arregla para
evitar ser golpeado porque se adapta a la volatilidad de los precios. Dos programas que usan estas
paradas y las muestran en un indicador sonStop-Loss de media móvil de TSMyStop-Loss de desviación
estándar de TSM, ambos en el sitio web complementario.
13Cynthia Kase, “Redefinición de la volatilidad y el riesgo de posición”,Análisis técnico de acciones y materias

primas(octubre de 1993).
FIGURA 23.8Bonos a 30 años con una media móvil de 80 días y una desviación estándar de 80 períodos
con un factor de 8 medido desde el máximo o el mínimo de la operación.
Objetivos de ganancias
Los objetivos de ganancias son puntos en los que el sistema captura una ganancia que se espera que sea mayor que el
rendimiento al final de la operación, o una ganancia inesperada a corto plazo, como un impacto de precio favorable. La
"recepción de beneficios" en realidad puede generar una pérdida en la operación si parece atractiva una recuperación parcial
repentina de una pérdida mayor. Los objetivos de ganancias son esenciales en el comercio a corto plazo, donde el ruido de los
precios hace probable que cualquier movimiento favorable se revierta pronto. Son más difíciles de incorporar a un sistema de
seguimiento de tendencias a largo plazo porque corren el riesgo de perder la mayor ganancia (de la cola gorda) a cambio de
ganancias más pequeñas pero más frecuentes. Como seguidor de tendencias, una vez que obtenga ganancias pero la
dirección de la tendencia aún esté intacta, debe encontrar una manera de volver a ingresar a esa operación para evitar perder
el movimiento de precios raro, pero muy grande.
La toma de ganancias es mejor cuando se basa en la volatilidad de los precios (V), y generalmente se calcula
como
1.Para largos, un múltiplo del rango verdadero promedio o la volatilidad anualizada agregada al
punto de entrada del sistema (no el relleno real),mi+F×V.
2.Un movimiento favorable deF×Ven un solo día, o en una combinación de días sucesivos, cuandoFes
un factor de multiplicación.
Si bien cualquier objetivo de ganancias asume que los precios no continuarán en la misma dirección, es posible que el
método 2 no genere ganancias en la operación. Puede ocurrir un gran movimiento favorable después de una pérdida
comercial inicial, y el rendimiento neto aún puede ser una pérdida. Sin embargo, si el movimiento extremo no se puede
sostener, entonces es preferible asumir una pérdida pequeña a una pérdida mayor.
Los factores utilizados para el tamaño neto del nivel de obtención de beneficios suelen obtenerse mediante la
minería de datos. Para no quedarnos atrás, analizaremos los distintos niveles de obtención de beneficios aplicados a
un sistema de media móvil a corto y largo plazo para futuros de divisas en euros a 60 minutos.
En la tabla 23.4, los futuros de euros a 60 minutos se muestran con un sistema de media móvil de 80 barras y de 5
barras en el que se ha aplicado la toma de beneficios utilizando un factor (que se muestra a la izquierda) multiplicado por el
rango real medio en un período de 20- período de la barra. Una vez que se alcanza el objetivo de ganancias, el sistema espera
la próxima operación de tendencia. No puede volver a entrar en la misma tendencia. La línea superior muestra los resultados
sin obtención de beneficios. El promedio más largo de 80 barras tiene las ganancias más pequeñas pero el porcentaje más
alto de operaciones rentables cuando el objetivo de ganancias es más pequeño. A medida que el objetivo se hace más grande,
las ganancias se hacen más grandes. El caso sin fines de lucro en la parte superior muestra que los rendimientos eran
mejores si no había toma de ganancias.
La tendencia más rápida a la derecha muestra que la toma de ganancias convirtió una estrategia perdedora en
rentable para factores de 5,50 a 9,0. No fueron grandes ganancias, pero debido al mayor nivel de ruido en las barras
de 5 minutos, la toma de ganancias puede aprovechar los movimientos de precios de corta duración. Debido a que
los períodos de cálculo más largos enfatizan la naturaleza de tendencia de los precios, la obtención de beneficios
evita que el sistema se dé cuenta de toda la tendencia.
Un programa para probar objetivos de ganancias de tamaño variable,Objetivos de beneficios medios móviles de TSM, se puede
encontrar en el sitio web complementario.
TABLA 23.4Pruebas de obtención de beneficios utilizando los futuros de divisas del euro, 2002–2010
Promedio móvil de 80 barras Promedio móvil de 5 barras
% %
PT Red Rentable Promedio Lucro Red Rentable Promedio Lucro
Factor Lucro Vientos alisios Comercio Factor Lucro Vientos alisios Comercio Factor
Ninguna 121655 45 1580 2.738 – 3278 32 –7 0.991
10.00 94405 45 1226 2.348 – 3278 32 –7 0.991

9.50 85693 45 1113 2.224 – 3278 32 –7 0.991
9.00 90880 45 1180 2.298 4723 32 11 1.013
8.50 86030 45 1117 2.229 4160 32 9 1.012
8.00 81630 45 1060 2.166 6498 32 14 1.018
7.50 75543 45 981 2.079 19098 32 43 1.053
7.00 68168 45 885 1.974 11485 32 26 1.032
6.50 71483 46 916 2.021 6635 32 15 1.019
6.00 63583 46 815 1.908 4448 32 10 1.012
5.50 53945 46 692 1.771 523 32 1 1.001
4.50 35533 46 456 1.508 – 11915 32 – 27 0.967
4.25 30608 46 392 1.437 2785 32 6 1.008
4.00 26345 46 338 1.376 – 8728 32 – 19 0.976
3.50 17583 46 225 1.251 – 14153 32 – 32 0.960
3.00 25383 49 325 1.385 – 27478 32 – 61 0.923
2.50 21033 51 270 1.324 – 29538 32 – 66 0.917
2.00 22208 54 285 1.363 – 31050 34 – 69 0.911
1.50 13658 56 175 1.233 – 24525 38 – 55 0.927
1.00 18220 62 234 1.448 – 40113 43 – 89 0.873
0.50 11308 69 145 1.306 – 37775 54 – 84 0.862
Múltiples niveles de destino, escalando fuera de un comercio

Los comerciantes de piso saben instintivamente cómo reducir el riesgo y darse la mejor oportunidad de
obtener ganancias.14Una técnica que se destaca es la forma en que toman ganancias. Debido a que se
ocupan de transacciones que pueden durar desde minutos hasta horas, son sensibles al ruido del mercado y
se dan cuenta de que el tamaño del movimiento del precio es muy impredecible. En lugar de apuntar a un
solo nivel de precios como punto de salida, a menudo saldrán en tres partes. Por ejemplo, si compraste elmi
mini S&P en 1125 y con una volatilidad diaria promedio de 15 puntos, podría esperar una salida de 1133.
Pero, ¿y si el precio llegara a 1132? Los comerciantes de piso no pueden contar con ser rígidos con respecto a
un objetivo, por lo que es más probable que establezcan tres objetivos 1130, 1133 y 1135 para cubrir un
rango más amplio. Si se da en el primer blanco, han reducido su riesgo considerablemente. Si se alcanza el
segundo objetivo, nunca convertirán una ganancia en una pérdida. Luego, múltiples objetivos, especialmente
cuando el promedio es el mismo que su nivel de objetivo original, reducen su riesgo a medida que el
mercado sigue su camino y aún así le brindan una posibilidad razonable de capturar la misma ganancia total.
KAUFMAN SOBRE PARADAS Y TOMA DE BENEFICIOS
Tanto la toma de ganancias como el stop loss son un duelo con el ruido de los precios. Si la volatilidad
provoca una caída brusca seguida de una recuperación, detenerse captura la peor salida. Por otro
lado, si la volatilidad le brinda una ganancia extraordinaria, salir de esa posición será un buen
movimiento. Debido a que hay tanto ruido en el mercado, las órdenes de stop-loss generalmente se
basan en el precio de cierre o, si se desencadenan por movimientos de precios intradía, la salida real
aún está en el cierre para aprovechar un retroceso. Lo contrario sería cierto de la toma de ganancias.
Le gustaría salir en el momento del pico intradiario en lugar de esperar al final del día.
Hay mucho debate sobre si un stop-loss mejora los resultados o si simplemente parece ser una buena
idea, pero en realidad no da como resultado un mejor rendimiento. Cada comerciante puede contar una
historia de cómo se ejecutó una orden de detención al peor precio del día, o cómo lo salvó de una pérdida
devastadora. En los mercados rápidos, tiene suerte si su stop se ejecuta cerca de su precio. A menudo se
llena en el extremo del movimiento, donde se agrupan todos los compradores y vendedores. Pero eso no
significa que las paradas no funcionen. Algunos funcionan y otros no funcionan. Los que tienen más
probabilidades de funcionar deben adaptarse a la volatilidad, como el tope de desviación estándar, en lugar
de una cantidad fija en dólares o un porcentaje del precio. Y las paradas finales son más prácticas que las
paradas iniciales.
Como ejemplo, se realizó una prueba en bonos estadounidenses a 30 años desde 2000 hasta 2011,
usando una estrategia de tendencia de promedio móvil con períodos de cálculo de 10 a 100 en incrementos
de 10 días, y un tope de desviación estándar basado en un período de cálculo fijo de 40 días pero variando el
factor de 2 a 10 en incrementos de 2. Esto produjo 50 pruebas. por supuesto, nosotros
14Cortesía de Barbara Diamond, la primera mujer comerciante en el piso de la Bolsa Mercantil de

Chicago.
TABLA 23.5 Prueba Stop-Loss de bonos a 30 años, 2000–2011, aplicada a una estrategia de
promedio móvil y mostrada como un mapa de calor
Factor de Stop-Loss
Período MA 10 8 6 4 2 Promedio No te detengas
100 – 11594 – 6969 8625 11594 – 6313 – 931 – 27875

90 10063 12250 35781 47594 35438 28225 688
80 11625 13063 33594 44688 21688 24931 4813
70 26063 32219 42406 41406 34063 35231 8531
60 1688 7844 13813 14250 16906 10900 6281
50 – 10281 – 1156 12750 22313 – 344 4656 – 8000
40 5906 13375 21375 30906 20156 18344 – 3781
30 – 19000 – 13531 – 3344 6781 7125 – 4394 6938
20 33938 36156 34125 52500 44688 40281 36375
10 – 1594 – 813 1094 – 188 17438 3188 – 813
Promedio 4681 9244 20022 27184 19084 16043 2316
podría haber variado el período de cálculo para la parada y haber hecho los incrementos más pequeños,
pero entonces ampliaría considerablemente el número de pruebas. Esto es sólo para darnos el panorama
general.
La tabla 23.5 es unamapa de calordispuestos para ver los patrones continuos. Aunque los
tonos pueden no ser claros aquí, puede crear el mismo gráfico usando elformato condicional
opción en Excel. La escala de la izquierda es el período de la media móvil y la superior es el
factor de stop-loss. La parte superior izquierda tiene el promedio móvil lento y la parada más
grande, y la parte inferior derecha es la más sensible. La columna más a la derecha muestra las
ganancias de la misma estrategia de media móvil sin parar. También hay promedios de las
columnas y filas. Al comparar las dos columnas de la derecha, cada promedio de stop-loss
excepto uno fue mejor que la estrategia correspondiente sin stop-loss. En el fondo, cada factor
de stop-loss fue mejor que el promedio de todas las tendencias sin stop-loss. Bajo cualquier
estándar, consideraríamos esto como una mejora sólida. Tenga en cuenta que esta es una
prueba de un solo mercado y durante un período de tiempo seleccionado. Los mercados de
tasas de interés son bien conocidos por tener tendencias,
¿Protección contra riesgos o falsa esperanza?

Las paradas son normalmenteórdenes de descanso,es decir, son retenidos por el corredor de piso o en la
cola electrónica, para ser ejecutados como unorden de mercadocuando se toca el precio. Cuando se produce
un impacto en el precio y el mercado salta a través de su orden stop, es muy probable que se ejecute al peor
precio del movimiento rápido. Por lo tanto, deja de trabajar como lo planeó la mayor parte del tiempo,
excepto cuando más los necesita. Es muy similar a otros fenómenos financieros, como la correlación, donde
una cartera normalmente se beneficia de la diversificación excepto en momentos de estrés extremo.
Ruido del mercado, tendencias y frecuencia de paradas

Debido al ruido del mercado, las paradas que están cerca del precio de mercado se verán afectadas con más
frecuencia. Como se discutió brevemente antes, si estuviéramos tratando con datos de precios aleatorios, la cantidad
de veces que se golpea una parada, multiplicada por la distancia de la parada al mercado, siempre será constante.
Luego, una parada que está a 100 puntos de distancia puede recibir 10 golpes por una pérdida total de 1000 puntos,
y una parada que está a 200 puntos de distancia puede recibir 5 golpes, también por un total de 1000 puntos. Sin
embargo, los datos de precios no son aleatorios y la distribución implica que es más probable que los movimientos
más grandes cambien la dirección de la tendencia. A medida que filtra más ruido, los eventos restantes tienen una
mayor probabilidad de ser significativos.
Riesgo de proximidad
Cuando muchas órdenes stop se agrupan alrededor del mismo punto, hayriesgo de proximidad. Una forma
en que esto se puede ver es en una brecha cuando el precio supera un nivel de resistencia clave. Dada la
gran cantidad de sistemas de seguimiento de tendencias, no sería sorprendente encontrar que muchos de
ellos generan las mismas órdenes al cierre, especialmente después de un movimiento de precios muy volátil.
Los grandes sistemas de macrotendencia, aquellos con activos sustanciales bajo gestión, pueden tardar
hasta 3 días en entrar en una operación. La probabilidad de riesgo de proximidad aumenta
considerablemente y el costo de ejecución podría ser significativo.
Gestionar el riesgo sin paradas
Un stop-loss no es la única forma de reducir el riesgo. Una alternativa es reducir el tamaño de sus posiciones
a medida que aumenta la volatilidad. Esto se puede hacer en diferentes lugares dentro del proceso
comercial. Al comienzo de este capítulo, mostramos cómo calcular el tamaño de la posición en función de la
volatilidad del precio. Cuanto mayor sea la volatilidad, menor será la posición. También puede reequilibrar
los tamaños de esas posiciones a medida que cambia la volatilidad, aunque debe considerar los costos de
cambio adicionales. Eso podría hacerse usando una plataforma de prueba siempre y cuando calcules
correctamente e incluyas las comisiones y el deslizamiento cada vez que cambies el tamaño de la posición. La
estabilización de la volatilidad se discutirá en el próximo capítulo.
Superposición de control de riesgos
Algunos comerciantes incluyen órdenes de stop-loss basadas en factores distintos al precio o la volatilidad
del mercado específico negociado. Por lo general, adoptan uno de los siguientes tres enfoques:
1.Un porcentaje del margen inicial,por ejemplo, 50% a 70% del margen inicial. Esto está vagamente
relacionado con la volatilidad a largo plazo, pero se retrasa considerablemente.15Una estimación de la
volatilidad a largo plazo puede ser una alternativa más satisfactoria.
2.Un porcentaje del valor de la cartera o del valor total de la cuenta,por ejemplo, 1.0% a
2,5%. Este concepto de riesgo igualado (y quizás recompensa) en todos los mercados es muy
1994).
popular; sin embargo, no es sensible a los mercados individuales y, como ocurre con muchas
paradas, impone anulaciones artificiales. Si la volatilidad de un mercado aumenta o disminuye
más rápido que otros, entonces este nivel de riesgo deberá ajustarse a los mercados individuales;
de lo contrario, podría alcanzarse en cada operación o no alcanzarse en absoluto.
3.La máxima excursión adversadeterminada por la evaluación histórica.dieciséisSe coloca un stop

justo más allá de la excursión adversa máxima para cada operación, o el 2,5 % del precio, lo
que sea menor.
RANKING DE MERCADOS PARA SELECCIÓN
Saber en qué mercado negociar en el momento adecuado mejoraría claramente el rendimiento. Para
lograr esto, hay varias maneras de medir laultramodernismode un mercado, desde técnicas
estadísticas estándar hasta reglas más complejas. Cada método medirá alguna característica especial
del movimiento de precios. Para aprovechar esto, es necesario operar utilizando un sistema que
apunte a este tipo de patrón de precios. Por ejemplo, si usa un coeficiente de correlación,r2, para
clasificar la tendencia a lo largo de 20 días, los mercados con la clasificación más alta pueden obtener
mejores resultados utilizando una regresión lineal para el sistema de seguimiento de tendencias, con
un período no superior a 20 días. Si la correlación es baja, se favorecería la reversión a la media.
Para demostrar que los métodos de clasificación dan como resultado un mejor rendimiento,
necesitaríamos registrar sus valores en una tabla durante varios períodos de tiempo.17Por ejemplo, las cinco
mediciones siguientes se pueden calcular para períodos de 5, 10, 20 y 40 días.
1.Coeficiente de correlación, pero solo para valores superiores a 0,25.
2.Suma de los movimientos netos, en dólares, durantenorte, 2×norte, y 4×nortedías.
3.Pendiente de unnorteregresión de un día convertida a un cambio de valor en dólares de 1 día.
4.Índice de movimiento direccional medio (ADX) de Wilder, pero solo para valores superiores a
0,20.
5.Promedio del valor absoluto de los cambios de precios.
Cada medición deberá tener valores de umbral que determinen cuándo representan tendencias
significativas. Para el coeficiente de correlación, lo más probable es que cualquier cosa por debajo de 0,25
sea un mercado lateral; De manera similar, el ADX de Wilder debería estar por encima de 0,20 para indicar
una tendencia. Si los resultados son erráticos, puede ser necesario suavizar los últimos 3 días de cada valor.
En el caso del ítem 5, una mayor volatilidad suele estar asociada con mayores ganancias y mayor riesgo para
un sistema de seguimiento de tendencias; por lo tanto, es necesario observar detenidamente cómo esta
clasificación afecta el desempeño.
dieciséisJuan Sweeney,Comercio de campaña(Nueva York: John Wiley & Sons, 1997).

17Basado en una idea sugerida en Chande y Kroll,El nuevo comerciante técnico(Nueva York: John Wiley
& Sons, 1994).
Índice de selección de productos básicos
Entre las herramientas comerciales de Wilder se encuentra laÍndice de selección de productos básicos(
CSI),18un cálculo para determinar qué productos tienen más probabilidades de hacer el mayor
movimiento por cada dólar invertido. En este caso, el movimiento medido esdireccionaly, por lo tanto,
debe aplicarse directamente a los modelos de tendencia. El CSI combina el movimiento direccional, la
volatilidad, los requisitos de margen y los costos de comisión en un índice que permite la comparación
y la selección. Es el resultado de los siguientes cálculos.
Movimiento direccional
La calidad de tendencia del mercado, tal como la define Wilder, comienza conmovimiento direccional,
el mayor de cualquiera:
1.Más DM (PDM), máximo de hoy menos máximo de ayer,Ht−Ht−1.
2.Menos DM (MDM), mínimo de hoy menos mínimo de ayer,Lt−Lt−1.
Tenga en cuenta quemás MDymenos marcos alemanesa menudo se escriben como +MDy -DM;sin embargo,
para evitar confusiones en los siguientes cálculos, se mostrarán comoPDMyMDM.
El movimiento direccional es hacia arriba o hacia abajo, lo que sea mayor entre PDM y
MDM. Es la mayor parte de la gama actual que esfuera derango de ayer. El valor que no se
utiliza se establece en cero. Cuando ocurre un día interior, tanto el PDM como el MDM son cero
y el movimiento direccional es cero (Figura 23.9).
En el cálculo de PDM y MDM, DM se expresa en relación con el día de hoy.rango verdadero
(TR1), máx(Ht−Lt,Ht−Ct−1,Ct−Lt−1). El rango verdadero es siempre positivo.
La relación de la dirección del precio con el rango real se llamaMovimientos
direccionalest (DM). tod la
FIGURA 23.9Definición del DM.
Welles Wilder, “Selección y dirección” en Perry J. Kaufman, ed.,Análisis Técnico en

18J.
Commodities(Nueva York: John Wiley & Sons, 1980).
MDM, el que sea mayor. La notación "14" se refiere al período durante el cual se suavizan
los valores.
MD14 MD14
PDM14 = + o MDM14 = -
TR14 TR14
Una vez que se calcula el primer DM14, usando 14 días de movimiento de precios, unfuera de promedioLa técnica se
utiliza para encontrar cada DM14 sucesivo de la siguiente manera:
PDM14 t−1
PDM14 t=PDM14t−1− + PDM14 t
14
MDM14
MDM14t =MDM14t−1− +MDM14
t−1 t
14
Se sigue el mismo procedimiento para el rango verdadero:
TR14t−1
TR14t=TR14 - t−1 + TR14t
14
Estos resultados también se pueden producir utilizando una constante de suavizado de 0,071,
que es una aproximación de la fracción4, dóndetes el valor de hoy:
PDM14t=0.071×PDM14t−1+PDM14t
MDM14t=0.071×MDM14t−1+MDM14t
TR14t=0.071×TR14t−1+TR14t
En este punto, los componentes de movimiento direccional se pueden utilizar como indicadores
comerciales; sin embargo, el interés de Wilder era usar esto en un concepto más completo, que se muestra
en las siguientes secciones.
Indicador direccional y movimiento direccional verdadero

Una vez calculados el PDM14, el MDM14 y el TR14, elindicadores direccionales, Le
siguen PDI14 y MDI14,
PDM14t
PDIt=
TR14t
MDM14t
IDMt=
TR14t
y elMovimiento direccional verdadero(DX) es la diferencia entre PDI14 y MDI14. Cuando se

mantiene una tendencia alcista, el valor actual del MDI es cero; por lo tanto, el PDI14 se vuelve
más grande, el MDI14 se vuelve más pequeño y el DX se vuelve más grande. esto es entonces
normalizadopara expresar el valor final entre 0 y 100.
t−
PDI14IDM 14t
DX=100×
t
PDI14t+IDM14t
MDM
ADX
PDM
FIGURA 23.10ADX, PDM y MDM de 14 días, aplicados a los precios de futuros

continuos de NASDAQ 100, de febrero a agosto de 2002.
donde multiplicar por 100 convierte el porcentaje en un número entero, y el valor absoluto
evita que DX se vuelva negativo. Al mismo tiempo, el valor absoluto hace que DX pierda la
información sobre la dirección en la que se mueven los precios.
Índice de movimiento direccional promedio (ADX)

Luego, el DX se suaviza usando el equivalente de un promedio de 14 días (una constante de suavizado
de 0.133), y se llama elÍndice de movimiento direccional promedio(ADX).
ADXt=ADXt-1+ 0.133× (DXt– ADXt-1)
El ADX, el PDM y el MDM se muestran para los futuros continuos de NASDAQ 100 en la figura 23.10. La
línea ADX más pesada se mueve hacia arriba a medida que la tendencia del precio se vuelve clara. Los
componentes individuales, el PDM (que se muestra como la línea más delgada) y el MDM (la línea de peso
medio), indican la fuerza relativa de los movimientos hacia arriba y hacia abajo dentro de la tendencia. A
medida que bajan los precios de NASDAQ, el MDM permanece por encima del PDM, que se muestra en la
parte inferior del panel inferior.
Se hace un último ajuste a la varianza extrema del ADX tomando el promedio del
valor actual y el valor del ADX hace 14 días. Este valor final se llamaClasificación
promedio del índice de movimiento direccional(ADXR),
ADX+t ADX
ADXRt= t−14
2
50 ADX ADXR
40
30
20 Amplitud
10
FIGURA 23.11 El ADX y el ADXR.
ADX y ADXR se muestran juntos en la figura 23.11. Se ve que el ADX oscila sobre el ADXR. Al
medir la distancia del ADX desde la línea cero, una amplitud más alta significa un movimiento
direccional más alto y una tendencia más fuerte, ya sea hacia arriba o hacia abajo. Los picos son
siempre los extremos. La distancia entre el ADX y el ADXR se utiliza para medir la condición de
sobrecompra y sobreventa de la tendencia. Cuanto mayor sea el valor, mayores serán las
reacciones a la tendencia.
Uso del ADX como indicador de tendencia. El ADX se ha convertido en una herramienta popular.
Ruggiero19lo utiliza para determinar la tendencia con las siguientes reglas:
1.Si ADX cruza por encima de 25, el mercado está en tendencia.
2.Si ADX cruza por debajo de 20, el mercado se está consolidando.
3.Si el ADX cruza por debajo de 45 después de haber subido, el mercado se está consolidando.
4.Si ADX sube por encima de 10 en 3 de 4 días después de haber bajado, el mercado comenzará a mostrar una tendencia.
5.Una tendencia basada en la regla 4 permanece en vigor hasta que la diferencia de 5 días en el ADX sea inferior a
0.
Índice de selección de productos básicos
La creación del Indicador de Movimiento Direccional, los diferentes componentes, y finalmente

el ADX conduce a laÍndice de selección de productos básicos(CSI), que se calcula como:
V 1 ⎤
CSIt=ADXR×ATR
t 14× ⎡ t × ×
⎣⎢100 METRO 150 +C⎦⎥
dónde ADXR=índice de índice de movimiento direccional promedio ATR14 =

rango verdadero promedio de 14 días
V=factor de conversión; valor de un movimiento de 1¢ para un mercado de futuros (en
dólares) METRO=margen (en dólares) C=comisiones (en dólares)
19Murray A. Ruggiero, Jr.,Estrategias de comercio cibernético(Nueva York: John Wiley & Sons, 1997).
El CSI se puede aplicar a las acciones estableciendoV=1 yMETROal valor total de las acciones de la
inversión. Tenga en cuenta que para un mercado de futuros en particular, o para acciones, el valor
dentro del soporte no cambia. Calculándolo una vez y llamando a ese valork,el CSI se puede expresar
como:
CSIt=ADXRt×ATR14t×k
Se puede elegir una asignación de cartera calculando el CSI diario o semanal para cada mercado.
Simplemente seleccione aquellos productos para negociar que tengan el CSI más alto o asigne el tamaño de
la posición en proporción a su valor de CSI.
Nueva prueba de movimiento direccional
Cuando estos indicadores se publicaron en 1978, todos se basaron en un período de cálculo de 14

días, por lo que todas las notaciones incluyen el número 14.20Con la capacidad de probar estos
indicadores durante diferentes períodos de cálculo, el "14" se eliminó de la notación. El primer estudio
que utilizó PDI y MDI, los indicadores direccionales, en una estrategia comercial fue el de Hochheimer,
conocido por sus otros estudios de medias móviles, cruces y canales. Él definió las reglas de unSistema
de movimiento direccionalen dos maneras.21El primer conjunto de reglas es:
1. unIngrese una nueva posición larga y cierre cualquier venta cortasi el PDI cruza por encima del
MDI. Entrar acomprar paradaal día siguiente usando el precio alto de hoy. Esta orden se
mantiene mientras no se ejecute y el PDI se mantenga por encima del MDI.
b.Ingrese una nueva venta corta y cierre cualquier posición largasi el PDI cruza por debajo del MDI.
Entrar aparada de ventaal día siguiente usando el precio bajo de hoy. Mantener esta orden hasta
que sea ejecutada y mientras PDI permanezca por debajo de MDI.
Hochheimer llama al primer caso "movimiento direccional con retraso". El segundo caso es
una entrada inmediata al mercado tras el cruce de los indicadores direccionales:
2. un.Ingrese una nueva posición larga y cierre cualquier venta corta en la apertura del día siguiente
si el PDI cruza por encima del MDI.
b.Ingrese una nueva venta corta y cierre cualquier posición larga en la apertura del día siguiente
si el MDI cruza por debajo del PDI.
En ambos casos el sistema está siempre en el mercado. Antes de ver los resultados reales,
es posible generalizar el rendimiento esperado.
1.La regla 2 debe tener más transacciones que la regla 1 porque siempre toma una posición cuando ocurre un
cruce, mientras que el primer conjunto de reglas requiere una confirmación.
20Para una discusión general de este tema, vea el Capítulo 21.

L. Hochheimer,Técnicas de negociación computarizadas 1982(Nueva York: Merrill Lynch
21Frank
Commodities, 1982).
2.Debido a que no existe un compromiso de permanecer en la operación una vez que se ingresa (por ejemplo, no
hay un canal de precios), podría haber dudas frecuentes al usar la Regla 2.
3.Debido a que la Regla 1 usa el máximo y mínimo del día anterior, sus precios de entrada siempre serán
iguales o peores que los de la Regla 2.
4.Si el Indicador Direccional da una señal altamente confiable, sería mejor entrar de inmediato,
como en la Regla 2.
En las pruebas de Hochheimer, se utilizaron los siguientes rangos de parámetros:
1.El PDM varió de 7 a 20 días.

2.El MDM varió de 5 por encima a 5 por debajo del valor de PDM.
3.Dosrangos verdaderos(TR), el primero utilizando el valor del parámetro del PDM, el

otro utilizando el valor del parámetro del MDM.
Los datos de prueba cubrieron una amplia gama de esos mercados de futuros disponibles desde 1970 hasta
1981.
En lugar de mostrar los detalles de esas pruebas, que se considerarían obsoletas con los mercados y las
condiciones actuales, realizamos una prueba más simple sobre el movimiento direccional utilizando el primer
conjunto de reglas, variando solo el período de cálculo básico. Las pruebas incluyen los cinco mercados más
populares, uno de cada sector, y se cubrieron desde 2000 hasta 2011. Los resultados se muestran en la Tabla
23.6. Los períodos de cálculo fueron desde 4 días hasta 80 días en incrementos de 4 días. Si bien cada
mercado tiene áreas de buenas ganancias, hubo poca consistencia. El mejor período para los bonos fue 4,
DAX 54, EURUSD 28, crudo 20 y cobre 60. Esto por sí solo no satisface nuestras condiciones para un sistema
robusto.
Reglas comerciales que combinan PDM, MDM y ADX

La mayoría de las veces, los tres indicadores, PDM, MDM y ADX, se utilizan para complementar una estrategia
de tendencia al mejorar el tiempo de entrada o salida. Sin embargo, Colby22descubrió que usando un
período de cálculo de 2 días y las siguientes reglas, los promedios industriales Dow Jones fueron rentables
durante 72 años, desde 1928 hasta 2000:
Introducir una nueva posición largacuando el PDI de 2 días > el MDI de 2 díasoel ADX de 2 días >
la suavización de 2 días del ADX.
Cerrar una posición largacuando el PDI de 2 días < el MDI de 2 díasoel ADX de 2 días < el
Alisado de 2 días del ADX.
Entrar en una nueva venta corta y salir de una venta corta (comprar para cubrir) son reglas
opuestas. Todas las órdenes se ejecutan al cierre. Los resultados muestran que una inversión de $100
habría devuelto $9,988 después de reinvertir las ganancias, lo cual fue mejor que una
22Roberto W. Colby,La Enciclopedia de Indicadores Técnicos del Mercado,2ª ed. (Nueva York: McGraw-Hill,
2003).
TABLA 23.6 Ganancias o pérdidas de la prueba de movimiento direccional, 2000–2011
Período Bonos estadounidenses DAX EURUSD Crudo Cobre
4 21969 – 106738 30688 28350 25800

8 – 13500 – 22063 21250 9990 29100
12 15250 – 23500 58475 – 11010 17275
dieciséis 10156 – 36188 15775 – 3880 72188
20 13813 – 75563 50625 66400 23938
24 – 37281 – 5038 68425 54780 37288
28 – 14688 – 33000 90925 – 5870 85525
32 – 48250 19075 86150 – 10310 107213
36 – 55281 – 8863 61000 48230 56525
40 – 54531 – 45413 56350 – 12370 963
44 – 43844 97775 59350 – 20800 38863
48 – 37438 79625 37925 – 28960 103575
52 – 42281 – 2300 37175 – 81440 99600
56 – 23094 129625 14125 – 102380 93425
60 – 32719 130600 29738 – 97750 116225
64 – 33031 98588 19425 – 104220 68075
68 – 48313 88563 – 12513 – 132010 98300
72 – 56938 71863 – 56538 – 118340 95488
76 – 47281 66638 6938 – 63060 44650
80 – 46156 35688 11450 – 34950 52325
estrategia de comprar y mantener en un 118%. Debido al fuerte mercado alcista de la década de 1990, esta
estrategia habría perdido dinero en sus ventas cortas durante ese período.
Clasificación de tendencias usando precios
Chande también creó su propia clasificación de tendencias basada en un período móvil de 50 o 100 días.23
Sufuerza de la tendenciase calcula como
en
pagst
St=
pagst−norte
⎛
σ⎜⎜⎜en
pagst,norte ⎞⎟⎟⎟×norte
⎜⎝ pagst−1
⎠⎟
Donde σ( ) es la desviación estándar de los rendimientos de 1 período durantenorteperíodos. Hay una

similitud con la fórmula para el ruido dada en el Capítulo 17. El numerador es el rendimiento neto sobrenorte
días, dividida por una función de volatilidad. En este caso,Stpuede ser positivo o negativo para mostrar la
23Tushar Chande, “¿Qué tendencias (y mercados) son mejores?”Futuros(mayo de 1997).

Indicador de selección de estrategia de Kaufman
un mercadocaracterísticase refleja en sus patrones de precios. Algunos mercados, como el índice S&P 500,
son muy volátiles con movimientos ascendentes graduales y caídas rápidas y pronunciadas. Por el contrario,
las tasas de interés del eurodólar son muy estables, a menudo negociando un gran volumen al mismo precio.
Mercados calificados por su nivel subyacente deruidole permite decidir qué estrategia comercial tiene más
probabilidades de tener éxito. Menos ruido favorece los sistemas de tendencias y un ruido alto hace que las
técnicas de reversión a la media sean más apropiadas.
El concepto deruidose ha discutido en los Capítulos 1 y 17, y nuevamente es de gran valor al
elegir qué sistema aplicar a un mercado e identificar cuándo un mercado se trata mejor como
tendencia. En esencia, el ruido es el movimiento del mercado que no tiene dirección o movimiento de
precios en el que la cantidad de dirección se ve abrumada por un movimiento errático hacia arriba y
hacia abajo. Como un simple recordatorio, el ruido se define usando elrelación de eficiencia, ER, el
valor absoluto del cambio de precio neto dividido por la suma de los cambios de precio individuales
tomados como valores positivos, durante el mismo intervalo de tiempo. Se utilizan precios de cierre.
C−t C t−norte
∑
Urgenciast=
t
i=t−norte+1
C−i C i−1
Urgenciasno es lo mismo que volatilidad e indica que el ruido aumenta a medida queUrgenciasse
acerca a cero porque el divisor aumenta con la cantidad de ruido. En el Capítulo 1, se mostró el nivel
de ruido para los mercados de índices de acciones mundiales (ver Figura 1.8) y específicamente para
los mercados asiáticos. También se demostró que clasificar el ruido de varios mercados de valores
mostraría la madurez de ese mercado (ver “Mercados en proceso de maduración y globalización”). Los
mercados emergentes tienen menos ruido y más tendencia porque hay menos participantes y
aquellos que están activos parecen tener la misma visión de la dirección del mercado, o la falta de
liquidez impulsa los precios en una dirección más de lo que se vería en un mercado altamente líquido.
mercado. Pero los mercados de índices bursátiles podrían ser un caso especial. Para ver si este
proceso se puede generalizar, comparamos los rendimientos de un sistema de promedio móvil simple
de 65 días con el ruido promedio de 65 días (trimestral).Promedio de la relación de eficiencia de HMS,
Resultados de la selección de la relación de eficiencia

Los resultados de calcular el valor promedio del índice de eficiencia y el factor de beneficio
correspondiente para una amplia gama de mercados se muestran en la Figura 23.12 y la
Tabla 23.7. Los datos incluyeron desde 1990 hasta mediados de 2011, o cuando
comenzaron los datos. La escala de la izquierda de la figura 23.12 muestra el factor de
beneficio, los beneficios brutos divididos por las pérdidas brutas (una medida del
rendimiento del riesgo) y, en la parte inferior, el índice de eficiencia. Tenga en cuenta que
el rango en el índice de eficiencia es pequeño porque el período de cálculo de 65 días es
largo. No es necesario utilizar más días que la serie diaria más larga de movimientos de
precios al alza o a la baja. Incluir más días solo comprime los valores, pero se usaron 65
días por consistencia. Los resultados muestran que hay un patrón que va de abajo a la
izquierda a arriba a la derecha,
Rendimiento versus ruido

3.00
2.50
factor de beneficio
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
0,1000 0,1100 0,1200 0,1300 0,1400 0,1500 0,1600 0,1700 0,1800 0,1900
Relación de eficiencia
FIGURA 23.12Diagrama de dispersión del factor de beneficio frente al índice de eficiencia

para una amplia gama de futuros y acciones, desde 1990 hasta mediados de 2011.
TABLA 23.7 Valores de la relación de eficiencia (ruido) y el factor de beneficio

correspondiente ordenados de mayor a menor Ruido promedio
Promedio Lucro
Mercado Ruido Factor
Euro dólar 0.1816 2.43

mierda esterlina 0.1620 1,65
AAPL 0.1520 2.28
Eurobund 0.1482 1.91
gas natural 0.1476 1.52
Euro 0.1429 1.62
EE. UU. 10 años 0.1429 1.48
Japón 0.1399 1.56
IBM 0.1396 0.90
Cobre 0.1389 1.70
AMZN 0.1387 1.01
DAX 0.1379 1.58
Crudo 0.1377 2.12
MRK 0.1333 0.71
Bonos estadounidenses 0.1331 1.27
NASDAQ 0.1327 1.42
Algodón 0.1325 1.52
Oro 0.1296 0.94
Canadá 0.1292 1.15
HO 0.1277 1.69
soja 0.1277 0.87
MSFT 0.1269 0.88
Trigo 0.1248 0.99
GE 0.1208 0.88
CAC 0.1206 1.03
S&P 0.1203 1.16
La tabla 23.7 da los números usados en la figura 23.12. El índice de eficiencia más alto y los factores de
ganancias más grandes son para las tasas de interés a corto plazo y las acciones de Apple, que han tenido un
movimiento espectacular durante los últimos 10 años. Las tasas de interés tienden a tener tendencias fuertes
basadas en la forma en que se implementa la política monetaria, y los vencimientos cortos siguen las tasas
del gobierno más de cerca que los vencimientos largos, que incluyen un mayor grado de especulación sobre
la política futura.
En la parte inferior de la tabla se encuentran la mayoría de las demás acciones, así como los mercados
de índices bursátiles y los cereales más activos. En el Capítulo 1 se mostró que los mercados de índices tienen
mayor ruido que otros sectores, y los granos tienen menos dirección a largo plazo debido a la estacionalidad
y su respuesta a los cambios en el dólar estadounidense.
La figura 23.12 es coherente con los resultados de los capítulos 1 y 17. Los mercados con factores de
beneficio por debajo de 1,0 tienen pérdidas netas y no son buenos candidatos para sistemas de tendencia,
pero pueden ser mejores con estrategias de reversión a la media. Los que están más arriba y a la derecha
son mercados con mucha tendencia. Al elegir mercados para incluir en un programa comercial diversificado,
no es necesario incluir aquellos que entren en conflicto con la naturaleza de la estrategia.
PROBABILIDAD DE ÉXITO Y RUINA
El tamaño relativo de las ganancias y pérdidas comerciales, la frecuencia de las pérdidas y la secuencia
en la que ocurren, se combinan para formar un perfil de capital. Esto puede aplicarse igualmente a los
rendimientos de comerciantes discrecionales individuales o sistemas de negociación totalmente
automatizados. El perfil se puede utilizar para determinar la capitalización necesaria para mantener el
comercio durante los períodos perdedores y permitir que el sistema continúe operando sin
interrupciones. En la terminología de inversión y la teoría de la probabilidad, el nivel en el que ya no
hay suficiente dinero para seguir operando se denominapunto de ruina,y la probabilidad de llegar allí
es la riesgo de ruina.La probabilidad de lariesgo de ruinase expresa como
1−AC ⎤
R=⎡
⎣⎢1 +A⎦⎥
donde 0≤R≤1, y donde 0 indica que no hay riesgo y 1 es una ruina segura
A=PAGS -(1 -PAGS);PAGSes la proporción de operaciones ganadoras, también llamadadel comerciante
ventaja
C=las unidades iniciales de capital comercial (las unidades posteriores se pueden expresar
en incrementos fraccionarios)
Un sistema comercial que tiene un 60 % de operaciones rentables y un capital comercial en unidades de $10 000 tendrá
un riesgo de ruina calculado de la siguiente manera:
A=0,60 −(1 − 0,060) = 0,20

⎛1 − 0,20⎞C ⎛0.80⎞C ⎛1⎞C
R=⎜ ⎟=⎜⎟=⎜⎟
⎝1 + 0,20⎠ ⎝1.20⎠ ⎝3⎠
FIGURA 23.13Riesgo de ruina basado en el

capital invertido.
CuandoC=1 unidad, y la inversión inicial es de $10,000, el riesgo de ruinaR=0,33, o 33%.

CuandoC=2 unidades y la inversión inicial es de $20,000,R=0.11, o 11%. Por lo tanto, cuanto
mayor sea la ventaja del comerciante o mayor el capital, menor será el riesgo de ruina
(Figura 23.13).
Cuando se utilizan objetivos de beneficio, el punto en el que se detendría la negociación si se
lograra el objetivo, la probabilidad de ruina debería disminuir a medida que se acerca el objetivo. La
relación se expresaría como:
[(1 +A) / (1 −A)]GRAMO−1

R= , 0≤R≤1
[(1 +A) / (1 −A)]C+GRAMO−1
donde todos los términos son iguales a los anteriores, yGRAMOes el objetivo en unidades de capital comercial.
Las victorias no son iguales a las pérdidas
Las ecuaciones básicas de la sección anterior se aplican generalmente a situaciones de juego, donde el
tamaño de las ganancias y pérdidas es el mismo. Esto requiere que el porcentaje de eventos ganadores
exceda los eventos perdedores para evitar la ruina. El comercio, sin embargo, a menudo da como resultado
más operaciones perdedoras que rentables y, por lo tanto, debe devolver mucho más grandeganancias
promedio que las pérdidas. Este patrón es común a todos los sistemas de conservación del capital, como el
seguimiento de tendencias. El riesgo de ruina de ganancias y pérdidas desiguales, incluida una probabilidad
desigual de ganancia o pérdida, se puede encontrar como:24
CT=el capital total disponible para negociar (en unidades)

CR=el punto de corte, donde se alcanza el nivel de ruina(CR<CT) CA=C
T–CR, capital disponible para ser arriesgado
24Fred Gehm,Negociación cuantitativa y administración de dinero, Rvdo. edición (Chicago: Irwin, 1995).
mi=el rendimiento medio esperado por operación, la suma de valores ponderada por la probabilidad
que un comercio podría tomar
mi=∑(ESi×pagsi)
norte
i=1
dóndeESi=el posible valor de la ganancia o pérdida

pagsi=la probabilidad deESiocurriendo (0<pagsi< 1) norte=
el número de transacciones
mi2es el rendimiento medio cuadrático esperado por operación, la suma ponderada de probabilidad de todos los
valores cuadrados de una operación,
mi2=∑(ES2 i×pagsi)
norte
i=1
dóndeESiypagsise definen arriba.
D=CA/mi2
PAGS=0.5 +mi/(2mi2)
El riesgo de ruina es entonces
⎛1 -PAGS⎞D
R=⎜ ⎟
⎝ PAGS
⎠
Introducción de un objetivo y un nivel deseado de capitalL,el riesgo de ruinaRse convierte
[(1 -PAGS) /PAGS]D−1 [(1

R=1 -
-PAGS) /PAGS]GRAMO−1
dónde
GRAMO=1 /mi2
Como en la primera situación, a igualdad de pérdidas y ganancias, el riesgo aumenta a medida que el
objetivoLaumenta
rafael vince25obtuvo resultados similares del trabajo de Griffin,26que pretende proporcionar una
"aproximación justa" del riesgo. El enfoque de Vince ha sido modificado aquí por conveniencia y dado de una
manera que permite una solución de hoja de cálculo:
Riesgo de ruina = ((1 – P)/P)ˆ(riesgo máximo/A)
25Ralph Vince,Fórmulas de gestión de cartera(Nueva York: John Wiley & Sons, 1990).
26Pedro A. Griffin,La teoría del blackjack: la guía completa del contador de cartas para el juego de casino de
21, 6ª ed. (Las Vegas: Prensa de jugadores, 1999).
donde los siguientes términos se definen en el orden necesario para el cálculo:
Ganancia mediaes la operación ganadora promedio (por ejemplo, $400)
Pérdida mediaes la operación perdedora promedio (por ejemplo, $200)
Inversiónes la cantidad invertida (por ejemplo, $10,000)
ProbGanares la probabilidad (porcentaje) de una operación ganadora (p. ej., 0,40) Pérdida de
probabilidades la probabilidad (porcentaje) de una operación perdedora (p. ej., 0,60) riesgo máximo
es la parte máxima de la inversión que se puede perder, en porcentaje
(p. ej., 0,25)
Ganancia promedio%es ABS(Ganancia media/Inversión)
% de pérdida mediaes ABS(Pérdida media/Inversión)
Zes la suma de los eventos posibles, (ProbGanar×Ganancia media%) – (Pérdida de probabilidad×Pérdida
media%) Aes la raíz cuadrada de la suma de los cuadrados de los posibles eventos, ((ProbGanar×
Ganancia media%)2+ (Pérdida de probabilidad×Pérdida media%)2)(1/2)
PAGSes 0.5× (1 + (Z/A))
Una hoja de cálculo,TSM Riesgo de Ruina, y una función del mismo nombre se puede encontrar en el
sitio web complementario. Usando la hoja de cálculo, la Tabla 23.8 da el riesgo de ruina para algunos casos.
El caso 1 es la configuración básica con una inversión de $10 000, una ganancia promedio de $400 y una
pérdida promedio de $200. La probabilidad de ganar o perder es del 40 % y del 60 % respectivamente, y la
pérdida máxima en la cuenta se establece en el 25 %. Eso da un riesgo de ruina inferior al 1%, que se muestra
en la parte inferior de la columna del Caso 1. En los casos 2 y 3, el tamaño de la inversión se reduce a la mitad
y el riesgo de ruina aumenta al 7,9% y al 28,1%. El riesgo de ruina aumenta más rápido que la disminución
del tamaño de la inversión. En los Casos 4 y 5 laGanancia mediase reduce de $400 a $350 y $325 y el riesgo
de ruina también aumenta rápidamente. En el último Caso 5, el
TABLA 23.8Ejemplos de riesgo de ruina con ganancias y pérdidas desiguales
Caso 1 Caso 2 Caso 3 Caso 4 Caso 5 Caso 6
Ganancia media 400 400 400 350 325 325

Pérdida media 200 200 200 200 200 200
Inversión 10000 5000 2500 10000 10000 10000
ProbGanar 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4
Pérdida de probabilidad 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
riesgo máximo 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.15
Ganancia promedio% 0.04 0.08 0.16 0.035 0.0325 0.0325
% de pérdida media 0.02 0.04 0.08 0.02 0.02 0.02
Z 0.004 0.008 0.016 0.002 0.001 0.001
A 0.0200 0.0400 0.0800 0.0184 0.0177 0.0177
Z/A 0.2 0.2 0.2 0.1085 0.0565 0.0565
PAGS 0.6 0.6 0.6 0.5542 0.5283 0.5283
Riesgo de ruina 0,63% 7,93% 28,17% 5,22% 20,21% 38,31%
Ganancia mediase mantiene en $325 pero elriesgo máximocae del 25% al 15% haciendo que el riesgo de
ruina salte al 38,3%.27
INGRESAR UNA POSICIÓN
En el mercado de acciones, la mayoría de las personas con programas de jubilación optan por aumentar su
cartera de acciones a medida que hay dinero disponible y reinvertir las ganancias. A la larga, si el mercado de
valores sigue subiendo, ese método es bueno. Por otro lado, si un comerciante sistemático recibe una señal
de entrada, solo tiene unas pocas opciones,
• Compre el monto total en el momento de la señal.

• Promedio en la posición (o algún promedio ponderado).
• Esperar un mejor precio.
Compararemos estas tres opciones, aunque la tercera, a la espera de un mejor precio, se puede hacer en
ningúnmejor precio o aplicando alguna herramienta de cronometraje.
Promediar en una posición
No es posible cubrir todos los diferentes métodos de negociación, pero podemos ver el seguimiento de tendencias
como un ejemplo popular. Tomaremos una pequeña muestra de mercados, bonos estadounidenses a 30 años, elmi
mini S&P y oro, para representar un mercado en tendencia, ruidoso y popular. Aplicamos un promedio móvil de 80
días desde 1990 hasta mediados de 2011 como caso de referencia.
Primero, considere los resultados si los puntos de entrada se distribuyen aleatoriamente. Es decir, si no
hay importancia en el punto en el que una tendencia cambia de dirección, entonces, con el tiempo, la técnica
de promediar en una operación debería dar los mismos resultados que simplemente ingresar la posición
completa en el punto del cambio de tendencia inicial.
La prueba buscará ingresar siempre 5 contratos (o en renta variable, 5 acciones), espaciados de 1 a 5
días de diferencia. Es decir, el primer caso entrará 1 contrato cada día durante 5 días, el siguiente caso 1
contrato cada 2 días durante 10 días, y así sucesivamente. El más lento promediará cada 5 días durante 21
días (días 1, 6, 11, 16 y 21). El rango máximo de 21 días sería demasiado largo para un sistema de tendencia
rápida, por lo que es probable que la cantidad de días utilizados para promediar una operación dependa del
período de retención promedio del sistema de tendencia. Este estudio simplemente analiza un período de
tendencia, 80 días.
Al promediar en una operación, si la tendencia cambia de dirección antes de que se establezca la posición
completa, entonces la pérdida en la operación será menor que si hubiera ingresado todos los contratos el día 1. Por
otro lado, si los precios se movieran constantemente hacia arriba después de una nueva señal larga, el precio de
entrada promedio será peor que el día 1, el punto donde la tendencia cambió por primera vez.
27Se puede encontrar una discusión completa sobre el riesgo de ruina en Ralph Vince,el manual de cartera de
matemáticas(Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2007), Capítulo 12.
TABLA 23.9 Resultados de promediar en una nueva posición con base en un sistema de promedio móvil de 80 días.
La notación "5x2" que encabeza la columna significa 5 contratos totales ingresados con 2 días de
diferencia.
PL totales
MA80 5×1 5×2 5×3 5×4 5×5
Bonos estadounidenses Volatilidad 53047 51559 50482 49487 48626 47765

@15% 353646 343728 336548 329913 324173 318435
PL totales 454375 440688 461719 429000 399844 358625
Relación 1.28 1.28 1.37 1.30 1.23 1.13
mimini S & P Volatilidad 241349 10128 46535 45284 44193 43290
@15% 1608997 67522 310231 301892 294618 288597
PL totales – 212375 – 35175 – 2950 30775 40825 51362.5
Relación – 0,13 – 0,52 – 0.01 0.10 0.14 0.18
Oro Volatilidad 60732 58617 57227 56184 55289 54546
@15% 404879 390780 381516 374558 368593 363638
PL totales 117000 161260 179890 173950 172240 166750
Relación 0.29 0.41 0.47 0,46 0.47 0,46
La Tabla 23.9 muestra los resultados. La primera columna de valores,MA80, es el promedio móvil de
referencia de 80 días donde la posición completa de 5 contratos se establece en el momento de la entrada
inicial. La siguiente columna da los resultados de establecer 1 contrato en cada uno de los primeros 5 días a
partir del día de la entrada inicial. La siguiente columna, 5×2, establece 1 contrato en el día inicial, los
siguientes cuatro en los días 3, 5, 7 y 9 (espaciados cada 2 días). Las columnas restantes espacian las
entradas cada 3, 4 y 5 días, respectivamente. Luego, la columna final toma 21 días para ingresar a una
operación, los días 1, 6, 11, 16 y 21. La primera fila para cada mercado es la volatilidad anualizada de las
ganancias y pérdidas diarias. La segunda fila es la primera fila dividida por el 15 %, lo que da una estimación
del tamaño de la inversión necesaria si la volatilidad objetivo de la cartera es del 15 %. Esto permite una
comparación entre mercados. La tercera fila es la ganancia total de la prueba de 20 años y la cuarta fila es la
relación entre la ganancia total dividida por la inversión (fila 3). La relación proporciona una forma sencilla de
comparar todos los resultados.
Los bonos son un mercado en tendencia, por lo que no estaría claro si esperar para ingresar es
mejor que hacerlo de inmediato; sin embargo, los resultados mejoran a su mejor punto esperando 2
días entre entradas. Con elmimini S&P, que representa un mercado muy ruidoso, los resultados
continúan mejorando a medida que se espacian las entradas. El proceso de espera convierte los
resultados de negativos a posición. Para el oro, esperar también es una mejora, pero los resultados
parecen estabilizarse después de 2 días. Si elegimos esperar 2 días entre cada una de las órdenes de
entrada, los tres mercados mostrarían mejoras.
Será muy difícil generalizar estos resultados a todos los sistemas, incluso a todos los sistemas de
tendencias, porque la entrada retrasada debe depender de la velocidad de la tendencia. Si hubiéramos usado
un promedio móvil de 10 días en lugar de 80 días, entonces ingresar más de 21 días no tiene ningún sentido.
El tiempo total para ingresar debe ser proporcional a la velocidad de la tendencia o al período de espera
promedio de la operación. Tampoco está claro cómo una estrategia de reversión a la media
le iría promediando, pero también podría mejorar. Promediar en una operación elimina la
incertidumbre de una sola entrada y la reemplaza con un valor más estable. Al hacerlo, parece haber
una mejora general en los resultados de seguimiento de tendencias.
Un programa,TSM promediando en, disponible en el sitio web complementario, se utilizó para producir
los resultados.
Esperando un mejor precio
Una forma sencilla de mejorar una entrada es esperar un precio que sea mejor que la señal del
sistema. El problema obvio es cuando los precios dan una nueva señal y continúan y nunca hay una
oportunidad de ingresar a un mejor precio. Estadísticamente, es posible que muchas pequeñas
mejoras compensen el momento ocasional en que una operación se pierde por completo. Para evitar
el peor escenario de perder la mayor ganancia, podemos entrar al cierre si no ha ocurrido ninguna
oportunidad dentro de los 5 días, con los resultados que se muestran en la Tabla 23.10. Si no ocurría
ninguna oportunidad, la operación se ingresaba al cierre del quinto día. Se necesita una explicación.
La plataforma de prueba utilizada no publica la ganancia o pérdida de la posición abierta en la última
operación. Para los sistemas rápidos, donde las transacciones tienen un período de espera corto, eso
hace poca diferencia. Para el promedio móvil de 80 días, que fue la base de esta prueba, la última
operación puede haber durado muchos meses, como sucedió con el oro. Si se hubiera incluido la
última operación, como se hizo en el estudio anterior, el oro mostraría una gran ganancia neta. Eso no
cambia el efecto de esta regla, pero debería explicar cualquier inconsistencia entre los resultados del
caso de referencia aquí y en el ejemplo anterior. El programa,TSM Espere una mejor entrada, está
disponible en el sitio web complementario. Le permite cambiar tanto el umbral como la ventana
máxima en la que se aplicará el umbral.
Vemos que esperar, incluso por un retroceso de movimiento mínimo después de la señal inicial, da
como resultado una mejora significativa en el rendimiento de los tres mercados durante el período
comprendido entre 1990 y mediados de 2011. Sin embargo, se utilizó un rango diferente de umbrales para
cada mercado porque el umbral se define como un valor en puntos. Puede valer la pena probar esto con un
porcentaje, pero los precios de futuros retroajustados pueden distorsionarse cuando los datos se remontan a
muchos años, por lo que debe tener cuidado al usar porcentajes.
El umbral mínimo, que se muestra en la segunda fila de valores, redujo el número de transacciones en
aproximadamente un 40 % en los tres mercados. Esto muestra que hay muchas operaciones de tendencia
que duraron solo unos pocos días y, debido a la espera de un mejor precio, la tendencia volvió a la dirección
anterior y no se tomó la señal falsa. El umbral mínimo también convirtió los resultados del oro de una
pérdida a una ganancia, mientras que redujo las pérdidas del S&P a la mitad. Tuvo la menor mejora en
bonos, que tiene la tendencia más fuerte. Esperaríamos que los mercados con un gran componente de ruido
funcionaran bien con esta regla, de modo que el S&P tuvo la mayor mejora a pesar de que nunca mostró
ganancias. Un beneficio secundario es que las ganancias por operación mejoraron significativamente.
La necesidad de un número máximo de días en los que se aplica esta regla es un elemento
crítico para su éxito. Si bien estos resultados muestran mejoras, es posible que sin la ventana de
5 días, se pierda una operación excepcionalmente rentable. Aunque no aparece en las pruebas,
la posibilidad de ese problema hace necesario el uso de una ventana.
TABLA 23.10Resultados basados en la espera de un mejor precio después de la señal de entrada inicial
Bonos estadounidenses a 30 años mimini S & P Oro
Total % Prof. Prof. Total % Prof. profesor / Total % Prof. Profe/

Límite ES Vientos alisios TR /TR Límite ES Vientos alisios TR TR Límite ES Vientos alisios TR TR
Ninguna 61468 188 36.1 327 Ninguna – 44162 263 30.4 – 168 Ninguna – 1580 246 32,9 –6
mínimo 72781 113 41.5 644 mínimo – 22337 155 26.4 – 144 mínimo 12170 147 37.4 83
0.03125 71469 112 42.0 638 0.5 – 22575 155 27.7 – 146 1 10990 130 33.8 85
0.06250 69656 110 42.7 633 1.0 – 21850 153 28.1 – 143 2 14630 121 33.1 121
0.09375 69469 108 44.4 643 1.5 – 22475 151 27.2 – 149 3 14990 116 32.8 129
0.12500 69594 108 44.4 644 2.0 – 20588 149 28.9 – 138 4 14260 112 31.3 127
0.15625 68219 108 42.6 632 2.5 – 22063 148 29.1 – 149 5 15010 112 31.3 134
0.18750 69188 102 43.1 678 3.0 – 20438 146 29,5 – 140 6 15070 112 31.3 135
0.21875 70156 101 43.6 695 3.5 – 18163 143 30.1 – 127 7 14910 111 31.5 134
0.25000 73281 100 46,0 733 4.0 – 14575 140 30.0 – 104 8 15930 110 31.8 145
0.28125 71313 100 46,0 713 4.5 – 14238 140 30.7 – 102 9 16600 109 32.1 152
0.31250 71406 99 45.5 721 5.0 – 13888 139 30,9 – 100 10 12560 109 33.0 115
0.34375 72594 98 45.9 741 5.5 – 11588 137 31.4 – 85 11 13700 108 33.3 127
0.37500 70750 97 46.4 729 6.0 – 11713 136 31.6 – 86 12 13700 108 33.3 127
0.40625 67938 97 45.4 700 6.5 – 11713 136 31.6 – 86 13 13700 108 33.3 127
0.43750 69938 94 46.8 744 7.0 – 11550 135 31,9 – 86 14 14800 107 33.6 138
0.46875 69313 93 47.3 745 7.5 – 10125 134 32.1 – 76 15 15810 107 33.6 148
0.50000 70594 93 48.4 759 8.0 – 9275 134 32.1 – 69 dieciséis 19000 105 34.3 181
8.5 – 9175 134 32.1 – 68 17 20890 103 34,0 203
9.0 – 9588 133 32.3 – 72 18 20890 103 34,0 203
9.5 – 10250 131 32.1 – 78 19 22420 103 34,0 218
10.0 – 9700 131 32.1 – 74 20 22420 103 34,0 218
1079
TABLA 23.11 Resultados de cronometrar la entrada utilizando un RSI de 8 días y una media móvil de 80 días, y
niveles de entrada de umbral de 30 y 70 para señales de compra y venta durante 20 años
Mercado PL totales Vientos alisios % de transacciones profesionales Beneficio/Comercio
Cautiverio 65750 90 47.7 731

S&P – 10550 124 34.6 – 85
Oro 22180 105 34.2 211
Usar el tiempo para un mejor precio
El último estudio aplica un indicador de impulso para encontrar un mejor punto de entrada después de la
señal de tendencia inicial. Linda Raschkeprimera cruzEl sistema utilizó esto como una regla principal para el
comercio a corto plazo. En este caso, continuaremos utilizando el promedio móvil de 80 días como punto de
referencia y el popular RSI como indicador de tiempo. Las posiciones largas se ingresarán después de la
señal inicial, o en el momento de la señal inicial, si el RSI está por debajo de un nivel de umbral establecido en
30. El umbral para vender fue 70. De nuevo, se usará una ventana máxima para evitar perder una comercio.
El RSI será de 8 días en lugar de los 14 días predeterminados para encontrar más oportunidades dentro de la
ventana.
La tabla 23.11 muestra resultados similares a las pruebas anteriores pero con menos intercambios.
Incluso un RSI de 8 días no genera tantas señales de tiempo como los otros estudios, por lo que las
tendencias se revierten más a menudo dentro de la ventana de 5 días sin que ocurra una entrada. El
programa, TSM cronometrando la entrada, disponible en el sitio web complementario, se utilizó para
producir estos resultados.
De los tres estudios, podemos concluir que estos tres mercados, y con suerte los mercados en general, se benefician del
momento de entrada. Estas técnicas eran muy específicas, utilizando una tendencia a largo plazo como punto de referencia,
pero el mismo concepto debería aplicarse a través de un conjunto razonablemente amplio de períodos de cálculo de
tendencia hasta que lleguemos al comercio a corto plazo. Cuando las operaciones se mantienen solo durante unos pocos
días, la aplicación puede requerir el uso de datos horarios para cronometrar la entrada en lugar de datos diarios. Aún así, los
precios no van en una sola dirección, y el ruido del mercado debería permitirnos un mejor lugar para ingresar a una
operación.
COMPONIENDO UNA POSICIÓN
En algún momento, la mayoría de los operadores se encuentran aumentando o aumentando su posición (o

considerándola seriamente). Algunos ven esto como un medio de concentrar sus recursos en aquellos
mercados que tienen más potencial. Hay dos líneas de pensamiento. Cuando una operación se vuelve más
rentable, está confirmando su movimiento y se cree que merece más compromiso que una operación que no
se ha vuelto rentable. La alternativa, cuando los precios se mueven en su contra, escompra reducida,o
promediando hacia abajo,popular en la industria de valores. En los programas de pensión, donde se agrega
dinero nuevo a intervalos regulares, independientemente del movimiento del mercado, el momento es
arbitrario y las ganancias dependen completamente de si el mercado de valores en su conjunto o el fondo en
el que está invertido es más alto.
a la larga. Pero eso no es comercio. Si las posiciones no se agregan específicamente en función de las
ganancias, las pérdidas o algún método de tiempo, entonces es lo mismo que promediar en una posición.
Los tipos de capitalización se ilustran en la figura 23.14. La parte a muestra posiciones más pequeñas
añadidas, con el tamaño añadido a la izquierda y la posición total a la derecha. La parte b muestra posiciones
iguales agregadas, y la parte c muestra agregar y luego eliminar posiciones. Los comerciantes sistemáticos
pueden usar una serie de condiciones para ingresar el tamaño adicional, idealmente,
• Una formación de base sostenida

• Expectativa de ganancias adicionales sustanciales
• Un nivel de riesgo claro
Esperan ganancias
(a)
(b)
(C)
FIGURA 23.14Estructuras compuestas. (a) El tamaño reducido (pirámide vertical) ofrece

una pequeña cantidad de capitalización. (b) Sumar cantidades iguales (pirámide invertida)
da el máximo apalancamiento. (c) La pirámide reflectante combina el apalancamiento y la
toma de ganancias.
No importa qué tan bien se elija cada entrada, la capitalización dará como resultado las mayores
participaciones al precio más alto (o más bajo); cuando el mercado se invierte, las pérdidas ocurren en una
base más grande y las ganancias pueden desaparecer rápidamente. Una posición compuesta puede ser muy
frágil y sobrecargada; los precios deben vigilarse cuidadosamente para un cambio de dirección. Si continúa
apalancándose con todos los fondos disponibles, el riesgo se volverá inmanejable.
Ahora considere construir una posición, similar a promediar, en lugar de apalancar. Si planea comprar
1000 acciones de Apple o 10 contratos de S&P, puede comenzar con 200 acciones o 2 contratos y agregar la
misma cantidad a intervalos regulares, pero solo si tiene nuevas ganancias altas. Si los precios van por el
camino equivocado, entonces espera. Si la tendencia se invierte, la pérdida será menor si no se estableció la
posición máxima. Los resultados podrían ser similares a los del estudio anterior sobre el promedio en una
operación.
Agregar ganancias no es lo mismo que esperar suficientes ganancias y usar esas ganancias para aumentar el
tamaño. Tanto con acciones como con futuros, la cantidad de ganancias tendría que ser muy grande para tener
suficiente para agregar, por lo que las oportunidades son pequeñas. Para este método, debe haber fondos
adecuados reservados para cubrir la posición completa.
En el resto de esta sección, veremos algunos casos limitados de ingresar una posición en partes
según las condiciones del mercado:
• Adición de cantidades iguales en nuevas altas ganancias con un número mínimo de días que separan las
entradas
• Agregando la mitad del tamaño anterior con las mismas condiciones que arriba
• Adición de importes iguales sobre nuevas pérdidas con un número mínimo de días entre
entradas.
Intuitivamente, el último método debería dar un mejor precio de entrada pero podría perder el movimiento. Además, si
el seguimiento de tendencias funciona, entonces queremos que se establezca toda la posición durante aquellas operaciones
que capturan la cola gorda.
Adición de beneficios
Al igual que con los estudios anteriores, es necesario elegir un sistema de comercio, y nuevamente
utilizaremos un promedio móvil simple, pero con un período de cálculo de 60 días. Examinaremos
cuatro mercados, Apple (AAPL), Amazon (AMZN), bonos del Tesoro a 10 años (TY) y el mimini S&P (ES).
Tanto Apple como Amazon son acciones populares y han realizado grandes movimientos, las notas a
10 años están muy de moda y el S&P es ruidoso, lo que nos brinda una muestra algo variada. Los
datos cubren los últimos 20 años. Las reglas serán
1.Introduzca 1 unidad en la nueva señal de tendencia.
2.Introduzca otra unidad despuésnortedías sólo si el comercio está en nuevas ganancias altas.
3.Deje de ingresar después de que se hayan agregado cinco unidades.
Mirando primero a Apple, la primera entrada en la tabla 23.12, las mayores ganancias totales
ocurren con el promedio móvil simple de 60 días sin entradas adicionales; sin embargo, elLucro
TABLA 23.12Construyendo una posición en nuevas ganancias altas
Método PL totales Factor profesional Vientos alisios Beneficios/Comercio Unidades ingresadas
Manzana MA 60 430.35 2.79 238 1.810 5.00

1 día 389.34 3.42 624 0.624 2.62
3 días 374.54 4.18 501 0.748 2.11
5 dias 350.82 4.34 473 0.742 1.99
10 días 305.34 4.33 425 0.718 1.79
Amazonas MA 60 153.08 1.45 172 0.890 5.00

1 día 96.98 1.43 425 0.228 2.47
3 días 76.90 1.36 389 0.198 2.26
5 dias 71.74 1.36 348 0.206 2.02
10 días 56.72 1.35 307 0.185 1.78
notas MA 60 13734 1.11 292 47.04 5.00

1 día 29825 1.42 647 46.08 2.22
3 días 30791 1.49 569 54.10 1,95
5 dias 27700 1.48 519 53.36 1.78
10 días 17828 1.34 464 38.42 1.59
S&P MA 60 22162 1.14 301 73.00 5.00

1 día 28875 1.28 719 40.16 2.39
3 días 28225 1.3 626 45.08 2.08
5 dias 34463 1.43 564 61.10 1.87
10 días 30728 1.46 484 63.48 1.61
Factor(las ganancias brutas divididas por las pérdidas brutas) mejora constantemente a medida que aumenta
la brecha entre las entradas. Al mismo tiempo, la rentabilidad media por acción (Beneficios/Comercio)
disminuirá porque el precio medio de entrada aumentará para los largos y disminuirá para las ventas en
corto. En el extremo derecho, elUnidades ingresadasdarnos una idea de cuántas unidades se negociaron en
promedio. Por ejemplo, para la espera de 1 día, 2,62 unidades indica que la operación promedio tenía 2,62
acciones, mientras que la media móvil de 60 días siempre tendría 5 acciones. Amazon, el segundo grupo, es
la excepción y muestra una disminución en el factor de ganancias.
Los dos mercados de futuros muestran ganancias totales mejoradas, así como factores de ganancias más altos a
medida que se ingresan operaciones con el tiempo; Las notas a 10 años alcanzan su punto máximo con una espera de 3 días
mientras que el miel mini S&P alcanza un máximo de 5 días para las ganancias y de 10 días para el factor de ganancias. En
general, ingresar a medida que se acumulan las ganancias en lugar de ingresar todo al mismo tiempo brinda resultados
mucho mejores para los dos mercados de futuros y resultados razonablemente buenos para las dos acciones. El programa,
TSM agregando ganancias, utilizado para crear la Tabla 23.12, se puede encontrar en el sitio web complementario.
Hay muchas combinaciones que podrían haberse probado, una amplia gama de velocidades de
tendencia, un sistema de reversión a la media y diferentes formas de agregar al comercio. Los
analistas siempre necesitarán estudiar estas técnicas en un marco conceptual y cómo se aplican
específicamente a su conjunto de sistemas comerciales.
promediando hacia abajo
Debido a que la práctica de promediar a la baja está generalizada en los mercados de acciones, seríamos negligentes
si no hiciéramos la misma prueba queAdición de beneficiospero invirtiendo la lógica para que estemosagregando
pérdidas. Se agregaron posiciones iguales después de al menosnortedías siempre que la posición abierta tuviera
nuevas pérdidas mayores que las que permanecían en la pérdida anterior. Había una prueba adicional más débil que
permitía ingresar nuevas posiciones siempre que el comerciante mostrara una pérdida cadanortedías, pero esos
resultados fueron en realidad peores que los de este estudio.
La tabla 23.13 muestra que Apple fue el único mercado en el que promediar a la baja mejoró el desempeño a
largo plazo, tanto en las ganancias totales como en el factor de ganancias. Los otros tres mercados de prueba
produjeron resultados notablemente peores para todas las combinaciones de retraso, dado el mismo período de
tendencia de 60 días. Por supuesto, otros períodos de tendencia podrían haber arrojado resultados diferentes, pero
un promedio móvil de 60 días es representativo del extremo más rápido del espacio de macrotendencia y, en
general, es una opción conservadora. Aunque es una prueba breve, esperaríamos que cualquiera de los otros
métodos, promediando o agregando ganancias, probablemente arroje mejores resultados. Los lectores interesados
en probar esto encontrarán el programaPromedio de TSM hacia abajoen el sitio web complementario.
TABLA 23.13 Promedio hacia abajo sumando cantidades iguales cada vez que hubo un nuevo mínimo
separado por un número mínimo de días
Método PL totales Factor profesional Vientos alisios Beneficios/Comercio Unidades ingresadas
Manzana MA 60 430.35 2.79 238 1.810

1 día 877.4 3.36 377 2.330 1.58
3 días 672.07 3.32 308 2.180 1.29
5 dias 505.64 2.81 284 1.780 1.19
10 días 502.1 2.91 263 1.910 1.11
Amazonas MA 60 153.08 1.45 172 0.890

1 día – 19.55 0.97 278 – 0.070 1.62
3 días 65.83 1.13 226 0.290 1.31
5 dias 70.13 1.16 207 0.340 1.20
10 días 102.42 1.26 191 0.540 1.11
notas MA 60 13734 1.11 292 47.04

1 día – 7234 0.97 455 – 15.90 1.56
3 días 7171 1.04 377 19.02 1.29
5 dias 7000 1.04 357 19.61 1.22
10 días 8015 1.05 323 24.82 1.11
S&P MA 60 22162 1.14 301 73.00

1 día – 2475 0.99 456 – 5.43 1.51
3 días 5437 1.03 378 14.38 1.26
5 dias 10737 1.06 351 30.59 1.17
10 días 23712 1.14 324 73.19 1.08
TENDENCIAS DE RENTA VARIABLE
Cada sistema tiene patrones de pérdidas y ganancias que se pueden ver claramente trazando sus rendimientos diarios o
semanales. Las técnicas de tendencias a largo plazo muestran que, una o dos veces al año, hay aumentos importantes en las
ganancias correspondientes a un mercado en tendencia; en otros momentos, los rendimientos muestran una disminución
constante o un patrón de estabilización.
Aumentar el tamaño de la posición a medida que aumenta el capital durante un período de tendencia siempre
da como resultado una inversión total en la parte superior del ciclo, cuando comienzan las pérdidas. Las pérdidas
estarán en una base más grande que las ganancias, y el capital caerá mucho más rápido de lo que aumentó.
Disminuir el tamaño a medida que aumentan las ganancias reducirá el riesgo pero perderá la ventaja de capturar la
cola gorda. Pueden ocurrir cambios similares en la parte inferior de un ciclo de acciones después de un período de
mercado sin tendencia. Una racha de pérdidas sostenida puede hacer que un especulador reduzca la inversión en
proporción a la disminución del capital. Si esto sucede, el resultado será entrar en un período rentable con una
inversión menor que el período anterior de pérdidas. El sistema debe tener ganancias desproporcionadamente
mayores para recuperar las pérdidas y lograr una ganancia neta.
Un ejemplo clásico de un patrón de rendimiento es uno en el que hay una ganancia del 100 %
para cada período rentable, seguido de un intervalo en el que hay una pérdida del 50 %. Si este ciclo
se repite dos veces al año, cada año tendrá el siguiente patrón de equidad:
Cambiar en Total
Equidad Equidad
Inversión original $10,000

Ganancia del 100% + 10,000 20,000 Primeros 6 meses
Pérdida del 50% − 10.000 10,000
Ganancia del 100% + 10,000 20,000 Segundos 6 meses
Pérdida del 50% − 10.000 10,000
El comercio sería una gran cantidad de esfuerzo sin retorno.

Algunos inversores optan por no capitalizar sus rendimientos, sino que dejan que las ganancias se acumulen a
medida que reservas, también llamadoexceso de cuenta. Dado el mismo ciclo de ganancias/pérdidas que el anterior,
pero manteniendo la inversión constante, se obtiene un patrón de capital muy diferente. La gestión de las reservas
es la clave para una gestión exitosa. Comenzando con margen y reservas iguales, las reservas aumentan durante los
períodos rentables y disminuyen durante los perdedores. Proporcionalmente, una mayor parte del capital total se
negocia durante las fases de pérdidas. Los resultados son:
Cambio Total Reservas/

en Equidad Margen Reservas Equidad Equidad
Inversión inicial 10,000 10,000 20,000 50%

Ganancia del 100% + 10,000 10,000 20,000 30,000 67%
Pérdida del 50% − 5.000 10,000 15,000 25,000 60%
Ganancia del 100% + 10,000 10,000 25,000 35,000 71%
Pérdida del 50% - 5,000 10,000 20,000 30,000 67%
Usando el patrón natural de los rendimientos comerciales, mantenga el mismo número de

posiciones y permita que la reserva aumente durante los períodos rentables; mantener el mismo
tamaño de posición hasta el comienzo del próximo período perdedor. Cuando el retiro se ha
ralentizado o estabilizado, el valor total de la cuenta se puede redistribuir en margen y exceso de
acuerdo con la fórmula original del 50 %. En el siguiente ejemplo, el valor total de la cuenta de $25 000
se distribuye en un 40 % al margen y en un 60 % a la reserva al final del primer ciclo. Se redistribuye
para que la próxima fase de ganancias se ingrese con una base más grande que el ciclo anterior de
pérdidas. El resultado es un aumento gradual de los beneficios:
Cambio Total Reservas/

en Equidad Margen Reservas Equidad Equidad
Inversión inicial 10,000 10,000 20,000 50%

Ganancia del 100% + 10,000 10,000 20,000 30,000 67%
Pérdida del 50% − 5.000 10,000 15,000 25,000 60%
Volver a distribuir 12,500 12,500 25,000 50%
Ganancia del 100% + 10,000 12,500 25,000 37,500 67%
Pérdida del 50% − 5.000 12,500 18,750 31,250 60%
Volver a distribuir 15,625 15,625 31,250 50%
Negociación en tendencias de acciones
Parece razonable pensar que el flujo de acciones generado a partir de un sistema de seguimiento de
tendencias, especialmente un sistema de macrotendencias a largo plazo, también tendría tendencia.
Esperaríamos que los precios se movieran en una dirección favorable la mayor parte del tiempo,
produciendo un gráfico con oscilaciones razonablemente suaves. Aplicando una media móvil simple a las
ganancias y pérdidas acumuladas, podríamos salir de posiciones cuando la tendencia de la renta variable sea
bajista.
Usando los resultados de un promedio móvil de 80 días aplicado a los mismos mercados de
futuros usados anteriormente, bonos a 30 años, elmimini S&P y oro, aplicamos un promedio móvil de
10 y 60 días a las ganancias acumuladas durante 20 años. Cuando la tendencia de la equidad subió el
díatcomparado cont–1, usamos las devoluciones en el díat+1; de lo contrario, usamos un retorno de
cero. Si bien este es solo un período de cálculo, 80 días representan el corazón del sistema de
macrotendencia. Para simplificar, solo se negoció 1 contrato en cada señal en lugar de un tamaño de
posición ajustado al riesgo. Los resultados se muestran en las Figuras 23.15a–c y los cálculos en la hoja
de cálculoTendencias de acciones de TSMestán disponibles en el sitio web complementario.
Ninguno de los tres casos muestra consistencia, a pesar de que hubo mejoras para el S&P y el oro
utilizando las tendencias de acciones de 10 y 60 días. Los bonos, el mercado con más tendencia,
presentan un importante deterioro por este método. El método de la tendencia de la renta variable
tampoco incluía ningún coste de cambio, que sería más significativo para la tendencia de la renta
variable de 10 días. Podemos inferir que este método funcionaría mal en una cartera diversificada,
que debería tener períodos más cortos de movimiento negativo. Por supuesto, esto hace
100000
80000
60000
40000
EE. UU. MA80
20000
60 días
0
10 días
– 20000
– 40000
27/12/1990
27/12/1991
27/12/1992
27/12/1993
27/12/1994
27/12/1995
27/12/1996
27/12/1997
27/12/1998
27/12/1999
27/12/2000
27/12/2001
27/12/2002
27/12/2003
27/12/2004
27/12/2005
27/12/2006
27/12/2007
27/12/2008
27/12/2009
27/12/2010
FIGURA 23.15aLas ganancias acumuladas de los bonos a 30 años se muestran con un cálculo
de tendencia de acciones de 10 y 60 días.
40000
20000
– 20000 S&P MA80

60 días
– 40000
10 días
– 60000
– 80000
28/12/1990
28/12/1991
28/12/1992
28/12/1993
28/12/1994
28/12/1995
28/12/1996
28/12/1997
28/12/1998
28/12/1999
28/12/2000
28/12/2001
28/12/2002
28/12/2003
28/12/2004
28/12/2005
28/12/2006
28/12/2007
28/12/2008
28/12/2009
28/12/2010
FIGURA 23.15blosmiLas mini ganancias acumuladas de S&P se muestran con un cálculo de tendencia de
acciones de 10 y 60 días.
No significa que no se pueda encontrar una solución, solo que un enfoque simple para encontrar
tendencias en patrones sistemáticos de equidad no será fácil.
Para lograr esto, primero debe averiguar si los rendimientos están autocorrelacionados positivamente,
lo que significa que hay una persistencia en los rendimientos positivos o negativos. También debe considerar
que aplicar esto a patrones hipotéticos de acciones probablemente no funcione porque los resultados
hipotéticos siempre son mejores que los resultados comerciales reales.
80000
60000
40000
PL totales
20000 Oro
60 días
0
10 días
– 20000
– 40000
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
31/12/2009
31/12/2010
FIGURA 23.15cLas ganancias acumuladas del oro se muestran con un cálculo de tendencia de capital de
10 y 60 días.
INVERTIR Y REINVERTIR: ÓPTIMOF
F óptimoes la fracción fija óptima de una cuenta que debe invertirse en cualquier momento, o el
tamaño de la apuesta que se debe realizar en cualquier operación. La cantidad a arriesgar se mide
como un porcentaje del tamaño de la cartera. El objetivo es maximizar la cantidad invertida (poner en
riesgo) y evitar la posibilidad de una pérdida mayor que cierta cantidad objetivo. Negociar una parte
muy pequeña de los activos puede ser un mal uso del capital, mientras que comerciar demasiado
garantiza la bancarrota o la ruina. ÓptimoFes la parte ideal de una inversión que debe ponerse en
riesgo en cualquier momento.
Invertir generalmente tiene un nivel óptimo de 2F:(1) la parte de la cartera total puesta en riesgo en
comparación con la parte mantenida en equivalentes de efectivo, y (2) el tamaño individual del compromiso
con cada acción o contrato de futuros dentro de esa cartera. Esto es particularmente importante para los
futuros, donde el alto apalancamiento de los mercados individuales hace que sea muy fácil arriesgar
demasiado en cada operación.
Evaluación de riesgos
Entonces, ¿cuánto se debe invertir? La cantidad óptima es difícil de precisar porque tendría
que saber qué riesgos se avecinan y, por supuesto, eso no es posible.
La situación más extrema se puede encontrar usando el cálculo parariesgo de ruinaen una sección anterior de
este capítulo, se aplica con mayor frecuencia a situaciones de juego en las que los tamaños de las apuestas, el pago y
las probabilidades están bien definidos. Cuando hay suficientes datos de prueba y transacciones, esta técnica se ha
aplicado a los sistemas de negociación (consulte la sección "Ganancias no iguales a
Pérdidas"). Todo esto depende del uso de datos históricos, que a menudo no son una indicación confiable del
movimiento futuro de precios, que parece volverse más correlacionado y más volátil.
Algunos analistas han tratado de lidiar con las incertidumbres de los movimientos de precios usando un
Monte Carlotécnica en pruebas, que mueve bloques de datos, o secuencias de retornos, utilizando un
proceso aleatorio. Esto da como resultado una distribución de posibles combinaciones de riesgo a partir de
las cuales puede asignar la probabilidad de pérdida. El análisis de riesgo de Monte Carlo se considera
inusualmente severo porque muchas de las peores combinaciones ocurren porque la serie de rendimiento se
identifica sin tener en cuenta las posibles relaciones de causa y efecto. Por ejemplo, una técnica de
seguimiento de tendencias a largo plazo espera capturar movimientos que se basan en políticas económicas
o gubernamentales; por lo tanto, las ganancias sostenidas suelen ir seguidas de una reversión antes de que
finalice la operación. De hecho, el tamaño del cambio de dirección al final de una tendencia está
directamente relacionado con la magnitud de la tendencia anterior debido al retraso. Mover estos datos de
modo que la pérdida al final de la tendencia llegue en un momento diferente puede crear una gran pérdida
sin la ganancia anterior, una situación que es injusta para la estrategia comercial. Sin embargo, es probable
que incluso un análisis del desempeño real subestime el tamaño del riesgo futuro.
Para una inversión inicial, óptimaFes simplemente la parte máxima de esa cartera que se puede
negociar de forma segura sin ningún riesgo significativo de ruina. Para aquellos inversionistas que
retiran ganancias a medida que ocurren y continúan operando en base a la misma inversión inicial
supuesta, no es necesario cambiar nada a menos que un riesgo excepcionalmente alto requiera una
disminución en la cantidad de apalancamiento. Sin embargo, es más común, y más complicado, que el
inversionista varíe la cantidad comprometida en el mercado aumentando o disminuyendo el
apalancamiento. Esto implica (1) determinar el momento adecuado para cambiar el apalancamiento,
(2) calcular la cantidad para aumentar la inversión cuando hay ganancias y (3) calcular el tamaño de la
reducción cuando hay pérdidas que exceden una cantidad designada. Estos son problemas que son
abordados por la óptimaF.
Encontrando ÓptimoF
Ralph Vince, en su popular libroFórmulas de gestión de cartera,28se centra en la óptima

F,riesgo de ruina, y otros elementos prácticos. La importancia de este enfoque es la necesidad de
maximizar la cantidad invertida y evitar el riesgo de ruina. ÓptimoFes la cantidad ideal de una
inversión que se debe poner en riesgo en un momento dado. Primero, necesitamos saber qué
porcentaje de ganancia se requiere para recuperar un porcentaje de pérdida.
1
Ganancia requerida= −1
1 -pérdida porcentual
Es decir, una pérdida del 50 % requiere una ganancia del 100 % para restaurar el valor original. Debido a que la
cantidad arriesgada en cada operación depende de nuestras expectativas de pérdida, los resultados obtenidos
28Ralph Vince,Fórmulas de gestión de cartera(Nueva York: John Wiley & Sons, 1990), 79–86. Véase
también Ralph Vince,el manual de cartera de matemáticas(Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2007),
capítulos 4 y 5.
de lo óptimoFel cálculo será el tamaño de la apuesta, el monto invertido o el número de

contratos de futuros a negociar, como un porcentaje de la pérdida máxima. El valor utilizado
como pérdida máxima será una estimación, porque las pérdidas siempre pueden ser mayores
que las que ya se experimentan en el mercado o las que se encuentran en las pruebas
históricas. Además, la óptimaFserá diferente para cada sistema, dependiendo de su perfil de
rendimiento.
Las matemáticas necesarias para determinar el óptimoFse basa en el sistema de apuestas
Kelly.29Kelly afirma que la apuesta óptima es la que maximiza la función de crecimiento GRAMO(
F):
GRAMO(F) =PAGS×en(1 +B×F) + (1 -PAGS)×ln(1 −F)
dónde F=la fracción fija óptima

PAGS=la probabilidad de una apuesta ganadora o comercio
B=la relación entre el rendimiento ganador promedio y el rendimiento perdedor promedio ln
= la función logarítmica natural
La solución para encontrar la fracción fija óptima para invertir utiliza el producto geométrico y la
media geométrica, que representan la forma en que se acumulan las pérdidas y ganancias.
⎛ ⎛ ⎞⎞
1/norte
F× (−R) i
Óptimo F = máximo⎜⎜ ∏
norte
⎜1 + ⎟⎟ , porF=0,01 a 1,0
⎝i=1⎝ Mayor pérdida⎠⎠⎟
donde max = la función que devuelve el valor máximo

Π =la función del producto
Ri=la serie de rendimientos comerciales individuales norte
=el número de transacciones
Al probar los valores deFentre 0,01 y 1,0, y encontrar la media geométrica de todas las operaciones
(cada porcentaje de ganancia o pérdida aplicado al valor de la cuenta antes de la operación actual), el
valor deFse encuentra que da el mejor rendimiento. QueF-el valor es el óptimoF, el porcentaje de la
cuenta total que debe invertirse para cada operación. Otra forma de expresar el óptimoF, se da como
30
F= [pags× (derecho de préstamo público+1) −1] /derecho de préstamo público
29John L. Kelly, Jr., "Sistema de apuestas Kelly",Diario técnico del sistema Bell(julio de 1956). El propio método de Kelly
comenzó con el tamaño de apuesta óptimo basado en pagos desiguales comopags -(1 -pags)/r, dóndepagses la probabilidad
de ganar yres la relación de pago de ganancias/pérdidas.
30Roberto P. Rotella,Los elementos del trading exitoso(Nueva York: Instituto de Finanzas de Nueva
York, 1992), 549–550.
dóndederecho de préstamo público=la relación entre la ganancia promedio y la pérdida promedio
pags=la probabilidad de una operación ganadora
Por lo tanto, sipags=0.50, existe la misma posibilidad de una ganancia o una pérdida, y la ganancia promedio
es de $400 mientras que la pérdida promedio es de $200 (dandoderecho de préstamo público=2.0), entonces
F= (0,50(2 + 1) −1)/2 = 0,5/2 = 0,25 o 25% del capital disponible. Dada la misma posibilidad de una ganancia o
una pérdida, no es probable que haya 4 pérdidas seguidas, cada una del 25%; sin embargo, la teoría de las
rachas muestra que, de cada 100 operaciones, debe haber una racha de 6. Eventualmente, habrá una racha
de 4 o 5 pérdidas seguidas. ÓptimoF, sin embargo, invierte una fracción del capital actual; por lo tanto,
después de una pérdida del 25 %, la siguiente inversión es del 25 % del saldo, o 18,75 % del capital inicial. Si
hay más pérdidas, esa cantidad baja al 14,06%. Después de tres pérdidas seguidas, en lugar de haber
perdido el 75% del patrimonio inicial, la inversión sólo se ha reducido un 57,81%. Con el tiempo, con
ganancias dos veces mayores que las pérdidas, y operaciones ganadoras alternando normalmente con
operaciones perdedoras, las pérdidas se recuperarán.
Observaciones de ÓptimoF
Según Alex Elder,31hay algunas dificultades en el uso óptimoF.Debido a que el valor se basa en cada
operación histórica, la cantidad ideal para invertir en la próxima operación seguirá cambiando. Además, si
opera en una posición mayor que la determinada por el valor óptimoF, y obtiene resultados promedio, puede
esperar quebrar eventualmente porque está invirtiendo en exceso. Por otro lado, si invierte menos de la
cantidad óptima, entonces su riesgo disminuye aritméticamente, pero sus ganancias disminuyen
geométricamente, lo cual es otro mal escenario. Debido a que esto es demasiado complicado para la mayoría
de los inversores, la solución simple es seguir operando con la misma cantidad, con una reserva lo
suficientemente grande como para absorber los movimientos de precios más extremos y adversos.
En el lado positivo, el Dr. Elder concluye que el resultado más útil de la óptimaFes que
muestra al comerciante a:
• Nunca promedie hacia abajo.

• Nunca cumpla con las llamadas de margen.
• Liquide primero la peor posición.
La aplicación de la óptimaFutiliza el valor final de las transacciones individuales, algo similar al pago de
una apuesta, mientras que las transacciones se componen de muchos días de ganancias individuales. La
reducción durante una operación podría ser mucho mayor que el resultado final de esa operación. Entonces
hay más riesgo del que se puede ver utilizando solo el resultado final del operador.
Markowitz también echó un vistazo a este problema en 1959, con la siguiente aproximación:
Retorno de registro esperado = Retorno esperado –½Variación de rendimientos
31Dr. Alexander Elder,Comerciar para ganarse la vida(Nueva York: John Wiley & Sons, 1995).
Usar una cantidad de apalancamientoMETRO, el registro devuelve se convierte en:
Rentabilidad esperada del logaritmo apalancado = M × Rentabilidad esperada –½METRO2Variación de rendimientos
después
Apalancamiento óptimo = Rentabilidad/Varianza = μ/σ2
Al igual que con otros métodos, esto depende de que el futuro sea igual al pasado. Debido a la
incertidumbre, puede ser mejor considerar el uso de estos métodos solo para reducir el apalancamiento, no
para aumentarlo. Los comerciantes deben medir el éxito en términos de una relación de rentabilidad-riesgo;
por lo tanto, este método de apalancamiento debe compararse con otros enfoques de estabilización de la
volatilidad que se presentan en el próximo capítulo.
COMPARACIÓN DE RESULTADOS ESPERADOS Y REALES
En el desarrollo de un modelo económico o sistema de comercio, la selección final, así como las
elecciones realizadas a lo largo del camino, se basan en la comparación de los resultados de un
método con otro. A menudo, los resultados se dan en términos de índices de información, índices de
ganancias/pérdidas, ganancias porcentuales anualizadas, confiabilidad esperada y índices de
reducción. Aunque estas estadísticas son comunes, se desconocen sus cualidades predictivas y, a
veces, su precisión. En ocasiones, estos resultados son generados por una muestra demasiado
pequeña; por lo general, no son los resultados de un desempeño real, sino una prueba histórica. Esto
no significa que el modelo no tendrá éxito, sino que el patrón de éxito puede variar mucho de las
expectativas. En el comercio real, todos experimentan una serie de pérdidas que superan con creces el
nivel máximo esperado; en ese punto, es mejor saber si esta situación podría ocurrir dentro del
ámbito del perfil del sistema o si el sistema ha fallado. Por ejemplo, se espera que un sistema de
promedio móvil tenga aproximadamente un 33 % de operaciones rentables con una relación
promedio de ganancias a pérdidas promedio de 4:1. Pero las primeras 10 operaciones del sistema son
perdedoras. ¿Debe detenerse el comercio?32
Probabilidad Binomial
Considere la aplicación de una secuencia de números aleatorios al modelo comercial. ¿Cuál es la probabilidad
deyopérdidas ennorteoperaciones cuando la probabilidad de una pérdida es¿pags?La mayor parte del
trabajo en esta área de probabilidad se atribuye a Bernoulli, cuyo estudio de un camino aleatorio se llama
proceso de Bernoulli.El triángulo de Pascal (Figura 23.16) muestra una representación clara de un paseo
aleatorio, donde cada cuadro representa la probabilidad de estar en una posición particular en un momento
específico en un paseo aleatorio hacia delante. El resultado de este proceso se denomina Distribución
binomial.
32Otra técnica, la probabilidad de una reducción, se analizó en el Capítulo 21, en la sección "¿Está roto
el modelo?"
FIGURA 23.16Triángulo de Pascal.
El paseo aleatorio hacia adelante tiene una analogía con el movimiento de precios, con los bordes más alejados
del triángulo de Pascal que muestran la probabilidad de una secuencia continua de ganancias o pérdidas utilizando
números aleatorios. La secuencia1,1,1, 2 4 8 … 2es exactamente lo mismo que en la discusión
, (1)norte
sión de la Teoría de las Carreras. La probabilidad de pérdidas sucesivas se puede calcular como la
probabilidad de una racha de la misma longitud, (½)norte+2.
Una distribución binomial es útil para considerar el número total de pérdidas que pueden ocurrir en
cualquier orden dentro de una secuencia de transacciones; es la probabilidad de llegar a un punto específico
en la base del triángulo de Pascal cuando hay una alta probabilidad de moverse hacia la izquierda (pérdidas)
en lugar de hacia la derecha (ganancias). La fórmula para la probabilidad binomial es:
norte!
B(yo:pags,norte) = pagsyo(1−pags)norte−1
yo!(norte−1)!
dónde yo=el numero de perdidas norte=el

número total de intentos pags=la
probabilidad de una pérdida
y el símbolo “!” es elfactorial(por ejemplo, 5! = 5×4×3×2×1).

Considere las primeras 5 operaciones de un sistema con una probabilidad de éxito de 1/3. ¿Cuántas
pérdidas se deben esperar? Para responder a la pregunta, debe formularse de otra manera. En este caso,
¿cuál es la probabilidad de tener 4 pérdidas en las primeras 5 operaciones? Dejaryo=4 y encuentre la
probabilidad binomialBpara todas las posibilidades basadas en una función de distribución normal. Después,
5!
B(4 : 0.667,5) × (0.667)4× (0.333)1
4!1!
120
= × (0.19792)× (0.333)
24
=5×0,659 = 0,32954
La probabilidad binomial de tener 4 pérdidas en las primeras 5 operaciones es de alrededor del 33%. La tabla
23.14 muestra la probabilidad de pérdida para las primeras 5, 10 y 15 transacciones de un sistema con una
confiabilidad pronosticada. Los resultados muestran que la mayor probabilidad de pérdida está en el2∕3punto
TABLA 23.14 La probabilidad de un número específico de pérdidas
5 operaciones 10 operaciones 15 operaciones
Probabilidad Probabilidad Probabilidad

Pérdidas (%) Pérdidas (%) Pérdidas (%)
0 1 0 0 0 0
1 4 1 0 1 0
2 dieciséis 2 0 2 0
3 33 3 2 3 0
4 33 4 5 4 0
5 13 5 14 5 1
6 23 6 2
7 26 7 6
8 19 8 11
9 9 9 18
10 2 10 21
11 20
12 13
13 6
14 2
15 0
metro =31 3 metro =62 3 metro = 10
dt = 1,05 dt = 1,5 dt = 1,825
m = Media.
sd = Desviación estándar.
(media) para cada secuencia, pero la desviación estándar da el rango de varianza sobre la media, de
modo que se esperan de 2,3 a 4,4 pérdidas en cada 5 operaciones, de 5,2 a 8,2 en 10 operaciones y de
8,2 a 11,8 pérdidas en 15 operaciones.
Tenga en cuenta que en el ejemplo de 5 operaciones, la probabilidad de no perder es solo del 1 % y hay
una probabilidad del 13 % de todas las pérdidas. A los efectos de la evaluación, es más fácil observar el
número máximo de pérdidas que el mínimo. Para 15 operaciones, hay un 8% de probabilidad de 13 o más
pérdidas; si el sistema ha producido más de 12 pérdidas en ese período, puede haber algún problema con el
método de negociación.
En lugar de la distribución de Pascal, que es normal, la distribución de Poisson y varias funciones de
distribución sesgadas serán más apropiadas para el rendimiento comercial. Es bien sabido que los cambios
de precios y sus rendimientos tienen una distribución sesgada con una cola gorda.
x2-Prueba de chi-cuadrado
Una vez que se ha comercializado un sistema y hay suficientes datos para dar un perfil de rendimiento, se
puede encontrar una correlación simple entre estos resultados reales y los resultados esperados utilizando el
prueba de chi-cuadrado.El error de muestra,1 /norte,le dirá si hay suficientes datos.
Suponga que los resultados comerciales reales muestran una confiabilidad del 20% (1 de cada 5 operaciones
rentables) en comparación con la confiabilidad esperada del 35%. ¿Cuáles son las posibilidades de obtener los
resultados esperados? La prueba de chi-cuadrado es
(O−mi)2
x2=
mi
dónde O=el resultado observado o real mi=el
resultado esperado o teórico.
después,
(20 - 35)2 (80 - 65) 2

x2 = +
35 sesenta y cinco
(-15)2 (-15)2
= +
35 sesenta y cinco
225 225
= + =6.428 + 3.46
35 sesenta y cinco
=9.89
El porcentaje de transacciones ganadoras reales se compara con las transacciones ganadoras

anticipadas y las transacciones perdedoras con las transacciones perdedoras esperadas. La respuesta debe
encontrarse en la primera fila de la tabla 23.15, que da la distribución de χ2.
La probabilidad se distribuye de manera desigual en la tabla porque los resultados solo son significativos si la
probabilidad es pequeña, lo que muestra una menor probabilidad de que los resultados ocurran por casualidad.
Para esta simple prueba de 2 elementos, el resultadoPAGSse clasifica como
Altamente significativa siPAGS≥10,83 (0,1% o 1/1000) si

Importante PAGS≥6,64 (1% o 1/100) siPAGS
Probablemente significativo ≥3.84 (5% o 1/20)
TABLA 23.15Distribución de χ2
Casos Probabilidad de que ocurra por casualidad
Menos
1 . 70 . 50 . 30 . 20 . 10 . 05 . 02 . 01 . 001
1 . 15 . 46 1.07 1.64 2.71 3.84 5.41 6.64 10.83

2 . 71 1.39 2.41 3.22 4.61 5.99 7.82 9.21 13.82
3 1.42 2.37 3.67 4.64 6.25 7.82 9.84 11.34 16.27
4 2.20 3.36 4.88 5.99 7.78 9.49 11.67 13.28 18.47
5 3.00 4.35 6.06 7.29 9.24 11.07 13.39 15.09 20.52
6 3.83 5.35 7.23 8.56 10.65 12.59 15.03 16.81 22.46
7 4.67 6.35 8.38 9.80 12.02 14.07 16.62 18.48 24.32
8 5.53 7.34 9.52 11.03 13.36 15.51 18.17 20.09 26.13
9 6.39 8.34 10.66 12.24 14.68 16.92 19.68 21.67 27.88
10 7.27 9.34 11.78 13.44 15.99 18.31 21.16 23.21 29.59
TABLA 23.16Resultados del análisis de corridas

Duración esperada de la carrera Resultados reales (E) Resultados (O)
1 1225 1214
2 612 620
3 306 311
4 153 167
5 77 67
6 38 41
7 19 dieciséis
8 10 5
9 5 3
≥10 4 5
≥8* 19 13
* Los últimos grupos se combinaron para no distorsionar los resultados

basados en una muestra pequeña.
La respuesta x2= 9.89 está entre 0.1% y 1.0%, lo que muestrasignificado.Para una muestra
grande, la confiabilidad real no debería haber sido del 20 % cuando se esperaba un 35 %.
La prueba de chi-cuadrado se puede utilizar para comparar el movimiento de precios real con
patrones aleatorios para ver si existe una variación apreciable. Con base en el número esperado de
carreras, discutido anteriormente en la sección "Técnicas de juego: la teoría de las carreras" en el
Capítulo 22, la tabla 23.16 muestra la diferencia entre las carreras esperadas de una serie aleatoria en
comparación con las carreras reales de una serie de precios.
Aplicando los datos reales para corridas de 1 a 8 contra una distribución aleatoria, con base en la
tabla 23.16,
8
( Oi−i) mi2
x 2 =∑
i=1 mii
(1214 −1225)2 (620 −612)2 (311−306)2 (167 −153)2
= + + +
1225 612 306 152
(67 −77)2 (41−38)2 (16 −19)2 (13 −19)2
+ + + +
77 38 19 19
(1) (2) (3) (4) (5)
=0,09877 + 0,10457 + 0,08169 + 1,2810 + 1,2987
(6) (7) (8)
+ 0,23684 + 0,47368 + 1,8947 =
5.470
De la tabla 23.15, se puede encontrar que la probabilidad en la fila 7 es de alrededor del 55% para 8 casos. Estos
resultados no son significativos; la Teoría de las carreras muestra que todos los casos tomados en conjunto dan los
mismos patrones que el movimiento aleatorio. Se pueden inspeccionar corridas individuales o conjuntos de 2 o 3
corridas adyacentes para detectar distorsiones. En ambos casos, los resultados están más lejos de lo normal pero no
son matemáticamente significativos. Las dos corridas que más difirieron fueron de 4 a 5 días, lo que mostró un 11%
de probabilidad de que ocurriera por casualidad.
Se pueden encontrar corridas de precios altamente significativas en la ocurrencia de corridas

extendidas, por ejemplo, 20 días, que se encuentran ocasionalmente en mercados con tendencia. Al mirar el
asimetríadel movimiento de precios, donde una corrida inversa de 1 día tiene un valor insignificante, la
importancia de estas corridas aumentará dramáticamente. El movimiento de precios no es una simple
cuestión de ejecuciones aleatorias y pagos iguales.
Corrección de Yates
Frank Yates, un estadístico inglés, determinó que la prueba de chi-cuadrado a menudo
sobreestima la importancia de pequeñas cantidades de datos (menos de 5 puntos de
datos). Esto se puede corregir restando 0,5 de la diferencia entre cada valor observado y el
valor esperado,
( Oi–mii–0.5 )
2
x2Yates=∑
norte
i=1 mii
Cabe señalar que el uso de una pequeña cantidad de puntos de datos no es confiable en el mejor de los casos.
CAPÍTULO 2 4
Diversificación y
Asignación de cartera
El riesgo de negociar acciones específicas, ETF, mercados de futuros o la mayoría de los demás
activos puede reducirse sustancialmente mediante la diversificación y la asignación de cartera. El
objetivo de encontrar la cantidad correcta para invertir en cada activo es permitir que el movimiento
de precios de compensación reduzca el riesgo general más de lo que reduce los rendimientos. Negociar una
cartera diversa de activos siempre tendrá menos riesgo que un solo activo, que concentra el riesgo. Para la
mayoría de los inversores, la mejor cartera producirá la mayor relación rentabilidad-riesgo en el comercio
real.
ste capítulo analiza los métodos que se pueden utilizar para crear una cartera y maximizar la
diversificación. Comienza con una selección simple y lógica de mercados, luego muestra cómo Excel
solucionadorpuede proporcionar una solución clásica de asignación de cartera con poco esfuerzo.
Sin embargo, combinar los flujos de rendimiento de los resultados comerciales no es lo mismo que utilizar
rendimientos continuos, como es el caso de una cartera de acciones de solo posiciones largas. La última
parte de este capítulo muestra cómo un enfoque de algoritmo genético creará una cartera que tiene una
mejor relación rentabilidad-riesgo que las soluciones tradicionales y es flexible en la forma en que maneja las
idiosincrasias del comercio activo.
Algunos de los términos utilizados en este capítulo serán los utilizados por los analistas que
trabajan en el campo de la asignación de carteras y la gestión de riesgos. Es importante poder hablar
el mismo idioma.
Alfa,una medida de mejora por encima de los resultados libres de riesgo o los resultados de un
punto de referencia. Un alfa positivo es una medida de ser más inteligente.
Activos,que pueden ser diferentes mercados, materias primas o vehículos de inversión. Beta,el
rendimiento relativo de una cartera en comparación con el mercado general o con
cualquier punto de referencia. Una beta de 1,2 indica que la rentabilidad y la volatilidad son un 20%
superiores a, por ejemplo, el S&P.
clase de inversión,una categoría de inversión, un grupo similar de mercados, como
dades, tecnología, acciones en general, tasas de interés, bienes raíces, arte o
divisas.
1099
Devoluciones,oserie de retorno,son los rendimientos diarios de una inversión y pueden ser netos de
costos, y se calcula usando los métodos que se muestran en el Capítulo 2. Normalmente usaremos
E /E–1– 1, dondemies el patrimonio total en la cuenta al día de hoy. Los rendimientos son
efectivamente cambios porcentuales.
Equidades el valor actual de una cuenta, incluida la inversión inicial más o
menos los rendimientos netos acumulados de la negociación. Cuando hay activos denominados en
diferentes monedas, todos ellos se convierten a una sola moneda a las tasas de cambio al contado
diarias. Asumiremos dólares estadounidenses.
relación de información,orelación de retorno,es la medida utilizada para expresar la re-
relación de rendimientos al riesgo. Los rendimientos y el riesgo pueden calcularse utilizando
diferentes métodos. Éste es el rendimiento anualizado dividido por el riesgo anualizado. Para las
carteras que contienen derivados, el riesgo puede ser la semidesviación absoluta media o el riesgo
a la baja absoluto medio.
Valor liquidativo (NAV),un índice, generalmente comenzando en 100, que da el valor de un
inversión.
función objetivaes la forma de medir el éxito en una estrategia. Si el objetivo
la unción es el rendimiento, entonces el método que produce la mayor ganancia neta es la mejor
respuesta. Si la función objetivo es la relación de rendimiento, entonces el rendimiento más alto dividido
por el riesgo es la mejor respuesta.
inversión pasivaes una estrategia de comprar y mantener y se utiliza como banco de rendimiento
Marcos.
Cuerda,una sola entrada en una tabla, como una posible asignación de activos. una cadena
podría asignar el 5 % a cada uno de los 20 activos, mientras que otra cadena asigna el 3 % a cada uno de
los 10 activos y el 7 % a cada uno de los 10 activos restantes.
DIVERSIFICACIÓN
Diversificaciónsignifica distribuir el riesgo, la forma bien establecida de reducir el riesgo y se

recomienda a todos los inversores que diversifiquen. A los efectos de la reducción del riesgo, es
necesario distinguir entreriesgo sistemático,que puede reducirse mediante la diversificación, yriesgo
de mercado,que no se puede eliminar. Los beneficios de la diversificación son mayores cuando los
mercados en los que se opera son muy diferentes y los métodos para tomar decisiones no están
relacionados. Las carteras de inversión típicas contienen una variedad de renta fija, acciones, bienes
raíces y arte, así como diferentes filosofías de inversión. Todos estos se combinan para proporcionar
diferentes tasas de rendimiento con diferentes patrones para que no sufran pérdidas al mismo
tiempo. Por desgracia, este no es siempre el caso. El riesgo de mercado, incluidos los shocks de
precios y el riesgo catastrófico, no es predecible y puede sorprender incluso a los inversores más
sofisticados. La crisis subprime de 2008 demostró que la diversificación puede desaparecer bajo
1Antonio Marcos Duarte, Jr. y Maria Luiza de Andrade Maia, “Carteras óptimas con derivados”,
Derivados Trimestrales(Invierno 1997), 53–62. Los autores prefieren medidas de riesgo que se limiten
a excursiones a la baja. Algunas medidas de riesgo se discutieron en el Capítulo 23.
Diversificación y asignación de cartera 1101
estrés. Minimizar y evitar el riesgo de mercado es el tema de esta y otras secciones de este
capítulo.
La diversificación práctica puede comenzar con una amplia selección de mercados y un solo
enfoque táctico, una selección de diferentes estrategias comerciales para un producto o una
combinación de múltiples sistemas y muchos mercados. Las siguientes secciones dan los
componentes principales para lograr la diversificación.
elegir activos individuales de grupos no relacionados
El riesgo se reduce cuando el comercio se reparte entre aquellos mercados con la menor relación
posible entre sí. Esto se puede medir como un bajocovarianzao bajocorrelación como se discutió en el
Capítulo 6. Limitando los activos a acciones, futuros y valores negociados en bolsa, los grupos de
mercado pueden clasificarse aproximadamente, en orden de liquidez, como renta fija, divisas,
acciones e índices bursátiles, energía, industria y metales preciosos, cereales, ganado, alimentos y
misceláneos. El último grupo representa la fibra, la madera y otros productos. Las acciones se
clasifican en muchos grupos industriales, como tecnología, atención médica, industria y servicios
públicos; sin embargo, el grado de diversificación entre esos grupos es limitado porque todos tienden
a reaccionar ante las mismas condiciones económicas generales.
Hay una categoría más grande llamadafinanzasque abarca renta fija, divisas y mercados
indexados. Si bien estos sectores pueden moverse de forma independiente a corto plazo, se
reconoce que tienen fuertes interrelaciones fundamentales. Cuando se publica un informe
económico, existe un patrón predecible en la dirección relativa de todos los mercados dentro de
las finanzas. Por ejemplo, un anuncio del PIB de EE. UU. mejor de lo esperado primero hará que
bajen los precios del Tesoro (los rendimientos aumentan porque una economía fuerte
eventualmente causa inflación), luego el dólar estadounidense se fortalecerá (la gente compra
dólares para invertir en los Estados Unidos), y el mercado de valores suba (a menos que sea
sensible a tasas de interés más altas, en cuyo caso caerá). Cuando ocurrió el ataque del 11 de
septiembre, los inversores se alejaron del mercado de valores hacia la renta fija en un vuelo
hacia la seguridad, y lejos del dólar estadounidense, si es posible.
Aparte de los propios mercados financieros, otras materias primas reaccionan a los cambios en las tasas
de interés y el dólar estadounidense. A medida que el dólar se debilita, el precio del petróleo, el oro y los
cereales aumentan. Como mercados mundiales que se comercializan activamente, estos productos tienen un
valor internacional. Si el precio del petróleo crudo es de $80/bbl cuando 1 dólar compra 30 rublos, entonces
un barril de petróleo ruso similar se venderá por 2400 rublos en Rusia. Cuando el dólar cae a 25 rublos, un
16,7% menos, el precio del crudo se mantiene en 2.400 rublos en Rusia, pero el precio estadounidense sube a
93 dólares en el mercado mundial para mantener el mismo precio competitivo. Por lo tanto, si las tasas de
interés afectan directamente las tasas de cambio, y las tasas de cambio afectan directamente el precio del
petróleo, entonces el precio del petróleo se moverá cuando haya un cambio en las tasas de interés o en el
dólar estadounidense. Lo mismo es cierto para el oro,
Aunque la mayor parte de la cobertura de noticias llega cuando los precios son volátiles y hay un
movimiento correlacionado entre grupos, hay largos intervalos en los que los precios de las materias primas
no están impulsados por las finanzas. Durante esos períodos, los mercados agrícolas tienen poco que ver
con los metales y cada clase de activos se mueve de acuerdo con sus propios fundamentos. Cuando el S&P
índice se mueve lateralmente, las acciones individuales dentro del S&P también tendrán una mayor independencia. A
menos que se produzca un shock de precios y sus consecuencias, hay un movimiento independiente considerable en
la mayoría de los precios de las materias primas cada día y en muchas acciones. Sin embargo, un choque de precios
hace que todos los mercados estén altamente correlacionados. El dinero mueve el mercado, no la diversión.
amentals, y el dinero busca seguridad. No hay diversificación durante una crisis.
Al seleccionar los mercados que se utilizarán en una cartera diversificada, es necesario verificar la
similitud histórica de los rendimientos, así como considerar las principales fuerzas que actualmente impulsan
los mercados. Cuando se selecciona correctamente, la diversificación reducirá el riesgo, aunque no
necesariamente en un solo día, como se muestra en la Figura 24.1. A medida que aumenta la diversificación
de 1 a 4 activos, el riesgo cae rápidamente; sin embargo, a medida que el número de mercados o activos
aumenta por encima de 4, la reducción del riesgo disminuye. Con una diversificación perfecta, donde cada
inversión es independiente de las demás, la diversificación en 2 activos reduciría el riesgo al 50% del riesgo
inicial, 3 reduciría el riesgo al 33,3%, 4 al 25% y así sucesivamente. En el mundo real, una cartera totalmente
diversificada podría reducir el riesgo inicial en un 50 %. Aún más activos
Ofrecen una mejor diversificación que menos activos.
Múltiples Estrategias
Dado el mayor grado de correlación entre los mercados bajo estrés, el uso de estrategias variadas
puede brindar una mejor diversificación durante la incertidumbre. Aunque algunas técnicas pueden
100
90
80
70
Riesgo (% del máximo)
60
50
40
30
20
10
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Número de activos
Diversificación ideal Máximo del 50%
FIGURA 24.1Efecto de la diversificación sobre el riesgo.

parecen diferentes, en realidad pueden estar altamente correlacionados. Un sistema de promedio móvil, un
modelo ARIMA y punto y figura son métodos muy diferentes, pero todos siguen tendencias. Si todos los
sistemas de seguimiento de tendencias son rentables, deben extraer esos beneficios de los mismos
movimientos de precios y mantener la misma posición en algún momento. Para la diversificación del sistema,
es mejor seleccionar estrategias con diferentes atributos funcionales. La siguiente lista proporciona métodos
que probablemente estén menos correlacionados y técnicas dentro de cada enfoque que tienden a ser
diferentes.
1.Seguimiento de tendencias (promedios móviles, punto y figura, ruptura).
2.Contratendencia o reversión a la media (estocástico, opinión contraria, Hilbert).
3.Spreading (intercambio de pares, sector neutral, interentrega, intercommodity, arbitraje,

producto).
4.fundamental (valor, oferta y demanda, relación precio-beneficio).
5.programas de rry, rendimiento de conveniencia y rendimiento implícito.
Las cinco técnicas son conceptualmente diferentes. El seguimiento de tendencias intenta tomar
posiciones en la dirección del movimiento principal del precio, mientras que las estrategias de reversión a la
media apuntan a períodos de tenencia cortos y la posición opuesta. Los diferenciales normalmente tienen
una dirección neutral y solo se benefician del movimiento relativo entre dos mercados, y los fundamentos
utilizan el valor y otras estadísticas para tomar una posición a largo plazo sin el beneficio del tiempo.
Los programas de arries y la extracción de rendimiento tienen como objetivo los componentes del precio, aunque
sus métodos son similares al arbitraje. Estas diferentes estrategias pueden tener posiciones en conflicto en el mismo
mercado en cualquier momento, lo que reduce el riesgo general.
Riesgo Equilibrado
Equilibrar el riesgo es necesario si la selección de diferentes activos y sistemas va a ofrecer la
la mayor diversificación posible. En valores, el riesgo a menudo se equilibra invirtiendo cantidades iguales
de dólares en cada acción, pero dos acciones que cotizan al mismo precio pueden tener volatilidades muy
diferentes. Las acciones bancarias que antes se cotizaban a $30 o $50 por acción y ahora han bajado a $5
tienden a ser mucho más volátiles que una acción que siempre se ha cotizado a $5. Las empresas que
aparecen en las noticias tienden a ser más volátiles que las que pasan desapercibidas.
Las tres formas más populares de asignar el mismo riesgo son
1.Invertir cantidades iguales de dólares en cada activo
2.invirtiendo el mismo riesgo medido por la desviación estándar anualizada
3.Invertir el mismo riesgo medido por el rango real promedio
Si los precios máximo, mínimo y de cierre están disponibles, entonces el rango real promedio
brinda la mejor medida de volatilidad. Si solo están disponibles los precios de cierre, la desviación
estándar anualizada parece ser la opción más popular. El uso de cantidades iguales en dólares, que
alguna vez fue un estándar de la industria, rara vez se usa. Sin embargo, al negociar acciones, debe
asegurarse de que el valor total de todas las acciones coincida con la cantidad que desea invertir. Para
TABLA 24.1Encontrar el número de acciones para negociar en función de la volatilidad
BAC MSFT AAPL Total
28/10/2011 7.05 26.98 404.95

ann stdev 59,12% 23,78% 27,90%
% de los más pequeños 0.40 1.00 0.85 2.25
Escala 0.18 0.44 0.38 1.00
10000 1784.08 4435.45 3780.47
Comparte 253 164 9
Acciones iguales en $ 473 124 8
Por ejemplo, si planeamos invertir $10 000 en tres acciones, Bank of America (BAC), Microsoft
MSFT) y Apple (AAPL), podemos seguir los pasos de la tabla 24.1.
La línea 1 muestra el precio al 28 de octubre de 2011. La línea 2 es la desviación estándar
anualizada (volatilidad) de los últimos 200 días. Tenga en cuenta que BAC, que tiene el precio más
bajo, tiene el doble de volatilidad que las otras acciones. La línea 4 asigna un 1.0 a la acción con la
volatilidad más baja, luego encuentra la relación inversa para las otras acciones dividiendo la
volatilidad de MSFT por las volatilidades de BAC y AAPL. Entonces, un valor de 0,40 para BAC indica
que es 2,5 veces más volátil que MSFT. Al dividir los porcentajes individuales de la línea 3 por la suma
de la línea 3, obtenemos los porcentajes en escala de la línea 4. Esos son los porcentajes de la
inversión que se utilizará para comprar cada acción. Con base en una inversión de $10,000, la línea 5
ahora muestra la cantidad en dólares que se puede usar para invertir en cada acción. Dividiendo el
número de la línea 5 por el precio de una acción (línea 1), la línea 6 muestra el número de acciones
que se deben comprar. A modo de comparación, el número de acciones basado en una inversión
equivalente en dólares de $3333 se muestra en la línea 7. La mayor parte del riesgo se eliminó de BAC,
que es altamente volátil a pesar de que se cotiza a un precio muy bajo. La hoja de cálculo con las
fórmulas para calcular la Tabla 24.1 está disponible en el sitio web complementario comoTSM ajusta
acciones por riesgo. Una discusión adicional de esto se puede encontrar en el Capítulo 23.
La diversificación también tiene su lado f los activos son igualmente ponderados, diversifi-
negativo. catión te da t on es el uso de uno
estrategia que tiene correlacionado
FIGURA 24.2Mejorar la tasa de retorno utilizando sistemas correlacionados

negativamente.
rendimiento a otro activo (SistemaA,que tiene un alto rendimiento. Si bien los rendimientos promedio de los
dos activos son la mitad del rendimiento de SystemBel riesgo combinado podría caer en más del 50%. Si la
función objetivo es una relación rentabilidad-riesgo, entonces la cartera combinada de dos activos es mejor
que cualquiera de los activos. Los rendimientos más bajos se pueden recuperar mediante el apalancamiento,
cuando sea posible.
CORRELACIONES COLGANTES
encontrar la correlación entre dos activos es la forma estándar de evaluar la cantidad de diversificación que
se puede lograr asignando a ambos. Por lo general, la correlación se evalúa durante un solo período largo de
tiempo o se toma como el promedio de un período móvil. Pero los promedios no explican lo que puede
suceder durante períodos de tiempo más cortos. Durante el otoño de 2008, cuando el S&P se desplomó,
todos los mercados se revirtieron, haciendo que todas las correlaciones fueran 1. La figura 24.3 muestra la
correlación móvil de 60 días del S&P frente a los mercados de futuros de bonos del Tesoro a 10 años, el euro
y el oro. Los bonos del Tesoro normalmente se moverían en sentido opuesto al S&P, es decir, cuando el S&P
repunta, las tasas de interés aumentarían (los precios de futuros de los bonos del Tesoro disminuirían).
En el extremo derecho, podemos ver que la crisis de las hipotecas de alto riesgo hizo que tanto el oro
como el euro registraran rápidamente una correlación negativa de -0,6 con el S&P. Eso se interpreta como
que el S&P cae y el oro y el euro suben esencialmente al mismo tiempo. Si hubiéramos utilizado un período
de cálculo más corto, las correlaciones habrían sido más extremas.
cualquiera de las estadísticas que utilizamos para tomar decisiones es buena en condiciones
normales de mercado. Los más comunes son las correlaciones y el valor en riesgo. Cuando se produce
un shock de precios, llegan a extremos para los que nunca estamos preparados. En otras partes del
libro, hemos discutido las únicas formas de evitar este riesgo inesperado,
• Estar fuera del mercado tanto como sea posible.

• Limite el apalancamiento de la cartera.
• Utilizar estrategias no correlacionadas.
Los cambios ordenados en la volatilidad se pueden gestionar utilizando varios métodos de estabilización de la
volatilidad, que se analizan en la sección “Estabilización de la volatilidad”.
TIPOS DE MODELOS DE CARTERA
En su libro,Dentro de la caja negraRishi Narang da cuatro formas básicas en las que se

construyen los portafolios, junto con sus ventajas y desventajas.
2Rishi K. Narang,Dentro de la caja negra(Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2009), Capítulo 6.
1106
– 0,8
– 0,4
– 0,2
– 0,6
0
0.2
0.4
0.6
0.8
28/03/1990
28/8/1990
28/01/1991
28/6/1991
28/11/1991
28/04/1992
28/09/1992
28/02/1993
31/7/1993
31/12/1993
31/05/1994
31/10/1994
31/03/1995
31/08/1995
31/01/1996
30/06/1996
30/11/1996
30/04/1997
30/09/1997
28/02/1998
31/7/1998
31/12/1998
31/05/1999
31/10/1999
31/03/2000
31/8/2000
31/01/2001
30/6/2001
30/11/2001
30/04/2002
30/09/2002
28/02/2003
31/7/2003
31/12/2003
31/05/2004
31/10/2004
FIGURA 24.3Correlación móvil de futuros de S&P frente a notas a 10 años, el euro y futuros de oro.
31/03/2005
31/08/2005
31/01/2006
30/6/2006
30/11/2006
30/04/2007
30/09/2007
29/02/2008
31/7/2008
31/12/2008
31/05/2009
31/10/2009
31/03/2010
31/08/2010
31/01/2011
30/6/2011
SP-Oro
SP-EUR
Notas SP
Ponderación equivalente en dólares
Una vez que se ha dado una señal comercial, cada activo en la cartera recibe el mismo peso, es decir, obtiene
una parte igual de la inversión. En el caso de las acciones, cada uno de los 20 activos recibirá el 5% del valor
de la cuenta corriente. Esto expresa la creencia de que pronosticar qué activo funcionará mejor que otro es
extremadamente poco confiable y que la dirección de la señal comercial en sí misma es la única indicación de
valor. La ponderación desigual concentra el riesgo, lo cual es un problema si la operación no cumple con las
expectativas. La ponderación de igual dólar no es lo mismo que la ponderación de igual riesgo porque dos
acciones que cotizan al mismo precio pueden tener diferentes volatilidades.
Ponderación de riesgo igual
Como se discutió en el capítulo anterior, la ponderación de riesgo igual intenta igualar los riesgos de cada
operación utilizando una medida de volatilidad o una estimación de reducción. Por ejemplo, si una cartera
tiene dos activosAyB, con volatilidad de 4% y 1% respectivamente, entoncesAobtendrá el 20% de la
asignación yBobtendrá el 80%. Al igual que con la ponderación igual en dólares, intenta dar a cada operación
la misma oportunidad de afectar el rendimiento.
Ponderación impulsada por alfa
En este método, aquellos activos con alfas más altos obtendrán asignaciones más grandes; sin embargo, estos no
se escalan simplemente al alfa estimado. En cambio, los activos generalmente se clasifican según el alfa esperado y
los que están en la parte superior reciben asignaciones más grandes. Esto evita crear severas
istorsiones en las asignaciones, pero favorece aquellos activos que han tenido un mejor desempeño en el pasado.
Modelos de árboles de decisión
Un enfoque más complejo, el árbol de decisiones le permite hacer coincidir cada activo con ciertas
características para obtener una asignación neta. Por ejemplo, si hay tres estrategias dentro de una
cartera y tres niveles de riesgo en cada una de esas estrategias, entonces debemos asociar cada activo
con una estrategia y un nivel de riesgo para llegar a la asignación de ese activo. Cualquiera de estas
decisiones puede ser dinámica.
Un quinto y muy popular modelo es donde las asignaciones están determinadas por un clásico
optimización de la varianza media. En este enfoque, se evalúa la volatilidad y la correlación de los
activos con respecto a sus rendimientos, y se determina una asignación óptima. Las secciones que
siguen discutirán las diversas formas en que se puede encontrar una cartera óptima.
CÁLCULOS DE ASIGNACIÓN DE LA CARTERA LASSIC
Decidir qué sistemas y mercados deben operarse al mismo tiempo, en un esfuerzo por reducir el riesgo a
través de la diversificación, es un campo de especialización llamadogestión de la carteraoasignación de
activos.Si bien los patrones de precios siempre han evolucionado con cambios estructurales
cambios en la economía, la tecnología y la participación de las inversiones, la globalización ha hecho

que la gestión de carteras sea mucho más difícil, provocando correlaciones más altas y, a menudo,
mayor volatilidad. Sin embargo, el enfoque clásico, basado en la Teoría Moderna del Portafolio (MPT),
sigue siendo popular.
El principio de asignación de cartera clásica sigue siendo válido incluso en un entorno
cambiante:La diversificación reduce el riesgo.Una vez seleccionados los activos que se utilizarán
en la cartera, el rendimiento esperado,mi(R), para la cartera es la media ponderada de los
rendimientos esperados de los activos individuales de la cartera,3
mi(R) =w1mi(R1)+w2mi(R2)++wnortemi(Rnorte)
=∑wimi(Ri), dónde∑wi=1.0
norte norte
i=1 i=1
El valor de una cartera no es solo su rendimiento, sino su riesgo; por lo tanto, la covarianza de los
activos de la cartera se convierte en un criterio importante para decidir qué combinación de esos
activos genera los mejores resultados:
nn
σ2R=∑w2 iσ2i+∑∑wiwjcovyo
norte
i=1 i=1j=1
dóndeσ2ies la varianza de los rendimientos del mercadoi, ycovyoes la covarianza entre

los rendimientos del mercadoiy los rendimientos del mercadoj.La covarianza entre dos
mercados es el producto de sus desviaciones estándar por elcoeficiente de correlación(la
correlato función en Excel) de los mismos dos mercados
covyo=corryoσiσj
Dadas dos carteras con los mismos rendimientos, la que tenga la menor varianza es más
deseable; cuando las varianzas son iguales, la cartera con el rendimiento más alto es la mejor.
Esta es la misma conclusión extraída en la discusión de lafrontera eficiente.Para una cartera de
solo dos activos, los cálculos necesarios para el rendimiento esperado y la varianza son:
mi(R) =w1mi(R1) +w2mi(R2)
σ2R=w2 1σ 12+w2 2σ22+ 2w1w2cov12
Es importante comparar carteras utilizando esta medida básica de rentabilidad y riesgo; sin
embargo, no es la imagen completa. Al evaluar la relación durante un largo intervalo de tiempo,
puede haber solo un caso en el que una correlación muy alta hubiera causado una pérdida fatal de
equidad. Ese caso puede perderse en las estadísticas porque la gran cantidad de casos normales
supera a un evento extremo. Por seguridad, también es necesario fijarse en la pérdida máxima de la
cartera. Además, es seguro asumir que la pérdida histórica más grande se superará en algún
momento en el futuro, aunque solo sea por casualidad o por el hecho de que la probabilidad
3Peter L. Bernstein, editor,El MBA Portátil en Inversión(Nueva York: John Wiley & Sons, 1995), 252.
de una ejecución aumenta a medida que aumenta la cantidad de datos. En el entorno de mercado más
complejo de hoy, el peor de los casos se vuelve más probable. La globalización ha aumentado las
correlaciones, y es poco probable que los patrones pasados de rendimiento representen todos los patrones
que se verán en el futuro cercano. También es aconsejable realizar un análisis de valor en riesgo en la cartera
final para ver cuántas veces el riesgo superó un umbral conservador, incluso si no resultó en una gran
pérdida. Un número excesivo de picos de riesgo es un signo de demasiado apalancamiento. El valor en
riesgo se discutió en el Capítulo 23.
Enfoque de hoja de cálculo
Una forma práctica de evaluar una cartera que no requiere matemáticas especiales.
El conocimiento o software costoso es usar una hoja de cálculo. Utilizando una combinación clásica de
acciones y bonos, la tabla 24.2 muestra los rendimientos mensuales del S&P 500 (S&P) y el índice del Tesoro
de Lehman Brothers (LBTI) combinados en una cartera de 60% acciones y 40% bonos. Columna-
msnsByCmuestre los rendimientos porcentuales mensuales de estas dos series y las columnasmi yFcontar
con los NAV correspondientes. En la parte inferior de las columnasByCson algunos cálculos básicos que
describen el rendimiento. El S&P tiene una rentabilidad anualizada del 21,88 % con una desviación estándar
anualizada del 11,64 %; los bonos tienen un rendimiento anualizado del 9,15 % con una desviación estándar
anualizada del 0,92 %. La relación de rendimiento de 1.88 muestra que el mercado de valores fue una mejor
inversión durante estos cuatro años. La combinación de los dos activos, que muestran una correlación de
0,55 en estos cuatro años, da una rentabilidad del 16,46% y un ratio de 1,73, lo que demuestra que la
combinación no proporcionó la diversificación esperada.
Utilizando la combinación de cartera estándar de 60 % de acciones y 40 % de bonos, que se muestra como valores en la
fila 4, columnasBy los rendimientos combinados están en la columnaD(fila 5), y se puede calcular
C5*0.4 o umproducto(B$4:C$4,B5:C5). columnasmi,FyGRAMOson los
como cualquiera = 5*0.6
NAV, calculado de la manera estándar, donde la celda E7 es 6*(1 B7/100) cambiando el re-
pasa de números enteros a porcentajes. Durante este período, el mercado de valores se movía
constantemente al alza antes de lo que sería la burbuja de Internet. Si los datos utilizados fueran 10 años
después, los bonos habrían superado a las acciones. Este método simple se puede utilizar para cualquier
cantidad de activos, siempre que conozca las asignaciones que se asignan. La hoja de cálculo para la Tabla
24.2 se puede encontrar en el sitio web complementario comoCartera de acciones y bonos de TSM
ENCONTRAR LA ASIGNACIÓN ÓPTIMA DE LA CARTERA

SOLUCIONADOR DE SING EXCEL
Excelsolucionadores una herramienta notablemente simple para resolver problemas complejos.4Si no

se puede encontrar debajoools, entonces será necesario seleccionarComplementosy siga las
instrucciones para instalar este software. Es parte del paquete de Excel, pero no se configura durante
la instalación inicial.
4Elautor quisiera agradecer a Evans Curtice, de Graham Capital Management, por su ayuda en esta
sección.
TABLA 24.2 Evaluación de cartera de acciones y bonos utilizando una hoja de cálculo
Cambio porcentual NAV

Mes S&P LBTI Valores+Vínculo S&P LBTI Valores+Vínculo
A B C D mi F GRAMO
Asignación 0,60 0.40 100.00 100.00 100.00

ene-94 3.40 2.44 3.02 103.40 102.44 103.02
feb-94 − 2,71 − 4.03 − 3,24 100.60 98.31 99.68
Mar-94 − 4,00 − 4.22 − 4.09 96.57 94.16 95.61
abr-94 1.28 − 1,36 0.22 97.81 92.88 95.82
Mayo-94 1.64 − 0,61 0.74 99.41 92.32 96.53
jun-94 − 2,45 − 0,09 − 1,51 96.98 92.23 95.07
Jul-94 3.60 3.03 3.37 100.47 95.03 98.28
ago-94 4.10 − 0,53 2.25 104.59 94.52 100.49
sep-94 − 2,45 − 3,09 − 2,71 102.03 91.60 97.77
oct-94 2.25 − 0,43 1.18 104.32 91.21 98.92
Nov-94 − 3,64 0.48 − 1,99 100.52 91.65 96.95
Dic-94 1.48 2.42 1.86 102.01 93.86 98.75
ene-95 2.59 2.68 2.63 104.65 96.38 101.34
feb-95 3.90 2.88 3.49 108.74 99.16 104.88
Mar-95 2.95 0,64 2.03 111.94 99.79 107.01
Abr-95 2.94 1.78 2.48 115.24 101.57 109.66
Mayo-95 4.00 7.90 5.56 119.84 109.59 115.76
jun-95 2.32 1.06 1.82 122.62 110.75 117.86
Jul-95 3.32 − 1,64 1.34 126.70 108.94 119.43
ago-95 0.25 2.13 1.00 127.01 111.26 120.63
sep-95 4.22 1.73 3.22 132.37 113.18 124.52
Oct-95 − 0,36 2.93 0,96 131.90 116.50 125.71
Nov-95 4.39 2.57 3.66 137.69 119.49 130.31
Dic-95 1.93 2.67 2.23 140.34 122.68 133.21
ene-96 3.26 − 0,02 1,95 144.92 122.66 135.81
feb-96 0,69 − 4,82 − 1,51 145.92 116.74 133.75
Mar-96 0.79 − 1,85 − 0,27 147.07 114.59 133.40
Abr-96 1.34 − 1,72 0.12 149.04 112.61 133.55
Mayo-96 2.28 − 0,04 1.35 152.44 112.57 135.36
jun-96 0.22 2.10 0.97 152.78 114.93 136.67
julio-96 − 4,57 0.00 − 2,74 145.79 114.93 132.92
ago-96 2.11 − 1,34 0.73 148.87 113.39 133.89
sep-96 5.63 2.74 4.47 157.25 116.50 139.88
oct-96 2.76 3.94 3.23 161.59 121.09 144.41
noviembre-96 7.56 3.32 5.86 173.81 125.11 152.87
Dic-96 − 1,98 − 2,34 − 2.12 170.37 122.18 149.63
ene-97 6.25 − 0,84 3.41 181.01 121.16 154.73
feb-97 0.78 − 0,01 0,46 182.43 121.14 155.45
Mar-97 − 4.10 − 2,44 − 3,44 174.95 118.19 150.11
Abr-97 5.97 2.34 4.52 185.39 120.95 156.89
Mayo-97 6.09 1.14 4.11 196.68 122.33 163.34
jun-97 4.48 1.94 3.46 205.49 124.71 169.00
julio-97 7.96 5.89 7.13 221.85 132.05 181.05
ago-97 − 5,60 − 2,87 − 4,51 209.43 128.26 172.89
sep-97 5.48 2.84 4.42 220.90 131.90 180.54
oct-97 − 3,34 3.34 − 0,67 213.53 136.31 179.33
AMOR 21,88% 8,42% 16,46%
ASTD 11,64% 9,15% 9,50%
Relación 1.88 0,92 1.73
Solver permite al usuario resolver ecuaciones, sujeto a varias condiciones. Para este
ejemplo, nos gustaría saber cómo deberíamos haber asignado nuestra inversión durante
el último año a una cartera de futuros S&P 500, futuros de oro, Apple y Microsoft. Los
pasos son:
1.Alinear los datos como en columnasSER, Tabla 24.3, comenzando en la fila 4. Cuando se utilizan activos
mixtos, como acciones de la NYSE y futuros de oro, puede haber días en los que la NYSE estuvo abierta,
pero el oro cerró. En esos días, se traslada el precio anterior del oro. Calcular los rendimientos de las
columnas.SERen columnasF–Iusandopagst/ pagst−1− 1. Las devoluciones comienzan en la fila 5. La figura
24.4 muestra los precios originales utilizados. MSFT se muestra solo en la escala de la derecha porque
su valor es mucho más bajo que los otros tres miembros de la cartera.
2.Ingrese las asignaciones iniciales de igual ponderación en la fila 3, columnasF–I, por encima de las
devoluciones.
3.Ingrese la fórmula para la suma de esas asignaciones (siempre 1.0) en la fila 4, columna I.
4.Calcule los rendimientos ponderados de los cuatro activos en la columnaj.
5.Calcule los NAV en la columnak.

6.En la parte superior de la columnajcalcule la desviación estándar anualizada de los rendimientos en la
columnaj.
7.En la parte superior de la columnakcalcule la tasa de rendimiento anualizada de la columnak.
8.en la celdaL3 calcular la celda de relación de informaciónj3/k3. Este es el valor que se utilizará
para determinar el éxito de la solución.
El valor de los rendimientos y la volatilidad, 20,0% y 14,6%, dan una buena relación de 1,36, que se muestra
en la fila 3, columnasH-J. La página Solver ahora se puede configurar.
Configuración del solucionador
Al hacer clic enDatos/Solver(Excel 2010) oHerramientas/Solver(versiones anteriores), se abrirá la

ventana Solver. Este cuenta con los siguientes apartados que deben ser llenados:
1.Establecer objetivo(oCélula diana), un único valor que se utilizará para decidir la solución. En este
ejemplo, la celda objetivo esL3, la relación de información.
2.A(oIgual a) le permite decir que se necesita el valor máximo (max) de la relación de

información.
3.Al cambiar de celda,le dice a Solver que la solución se puede encontrar variando los valores de los
factores de ponderación en $F$3:$I$3.
4.Sujeto a las restricciones,nos permite ingresar el requisito de que la suma de los factores de
ponderación debe ser igual a 1.0. Esto se hace usando una ventana secundaria donde se
pueden ingresar las celdas, el operador matemático (=, <, >) y una constante. Este portafolio
requiere la celda $I$4, el operador “=”, y la constante 1. También requiere que cada
1112
TABLA 24.3 Configuración del solucionador
A B C D mi F GRAMO H yo j k L
Precios Devoluciones portafolio
Fecha S&P ORO AAPL MSFT S&P ORO AAPL MSFT Devoluciones NAV Relación
Pesos 0.250 0.250 0.250 0.250 14,6% 20,0% 1.3651
29/10/2010 1158.75 1366.3 300.87 25.84 1.000 100

1/11/2010 1162 1359.3 302.2 26.06 0.0028 − 0,0051 0.0044 0.0085 0.0027 100.27
2/11/2010 1171.75 1365.6 307 26.38 0.0084 0.0046 0.0159 0.0123 0.0103 101.30
3/11/2010 1176.25 1346.3 308.53 26.32 0.0038 − 0,0141 0.0050 − 0,0023 − 0,0019 101,11 0,0019
4/11/2010 1197.5 1391.8 315.03 26.37 0.0181 0.0338 0.0211 0,0187 103.00
5/11/2010 1201 1406.4 316.75 25.89 0.0029 0.0105 0.0055 − 0,0182 0,0002 103.01
8/11/2010 1199 1411.9 316.76 25,94 − 0,0017 0.0039 0.0000 0.0019 0.0011 103.12
9/11/2010 1190 1418.8 314.5 26,07 − 0,0075 0.0049 − 0,0071 0.0050 − 0,0012 103.00
10/11/2010 1193 1408 313.55 26,17 0,0025 − 0,0076 − 0,0030 0.0038 − 0,0011 102.89
11/11/2010 1190 1412 314.25 25,64 − 0,0025 0.0028 0.0022 − 0,0203 − 0,0044 102,44
12/11/2010 1174.5 1374.2 303.63 25,46 − 0,0130 −0,0268 −0,0338 −0,0070 −0,0202 100,37
2000 29
1800 28
1600
27
Precios S&P, Oro y AAPL
1400
Precio MSFT
1200 26
S&P
1000 25
Oro
800 24
600 AAPL
23
400 MSFT
200 22
0 21
/1 010
/1 10
10
/0 11
/0 11
/0 11
/0 11
/6 11
/ 0 11
/0 11
11
1
29 /20
29 /20
31 01
20
31 20
30 20
31 20
30 /20
31 20
30 20
20
2
0/
/2
1/
2/
3/
4/
7/
8/
9/
1
5
/1
/0
/0
29
29
28
FIGURA 24.4Precios de los cuatro activos utilizados en la solución Solver.
de las celdas F3, G3, H3 e I3 de modo que cada celda sea “> = 0”. Esto evitará factores de
ponderación negativos, que representan la venta del activo en lugar de la compra. Si el
solución de venta cortase deseaba, entonces cada una de las 3 celdas estaría restringida
como, por ejemplo, F3 > = −1 y F3 < = 1. Esto mantendría los factores de ponderación entre
− 1 y +1; de lo contrario, pueden tomar cualquier valor.
Hay varias opciones para el número de iteraciones a realizar, la técnica utilizada, el tiempo
máximo permitido y un registro de varios valores calculados. Los valores predeterminados
funcionan bien; por lo tanto, ninguno de estos es necesario.
Resultados del solucionador
Al hacer clic en elResolverbotón, el programa devuelve una respuesta instantánea. Las celdas que
contienen las asignaciones se modifican, al igual que los rendimientos de la cartera, el AROR y el índice
de información, como se muestra a continuación. La proporción ha mejorado de 1,3651 a 1,9723 al
otorgar una gran ponderación al oro y a Apple y no asignar nada a Microsoft. En la figura 24.5 se
muestra un gráfico de los NAV originales y óptimos. Por supuesto, todo esto se basa en saber lo que
sucedió durante el año pasado. El problema mucho más difícil es decidir si es probable que estas
asignaciones funcionen bien el año siguiente.
Devoluciones (Nuevas Asignaciones) portafolio
S&P ORO AAPL MSFT Devoluciones Riesgo Relación
0.091 0.550 0.359 0.000 15,2% 30,0% 1.9723
El uso de más datos y un conjunto más amplio de activos siempre brindará una solución más
sólida, pero la solución asume que estas mismas asignaciones, es decir, los mismos mercados,
seguirán funcionando de la misma manera, entre sí, como lo hicieron. en el pasado. Que
135
130
125
120
115
NAV
110 Original
105 solucionador
100
95
90
21/01/2011
25/03/2011
15/04/2011
27/05/2011
17/06/2011
30/09/2011
04/03/2011
06/05/2011
7/8/2011
9/9/2011
2/11/2011
29/7/2011
19/8/2011
29/10/2010
19/11/2010
10/12/2010
31/12/2010
21/10/2011
FIGURA 24.5Resultados de la cartera óptima en comparación con la cartera
original igualmente ponderada.
no está claro. En un intento por mantenerse en sintonía con el desempeño del mercado, muchos analistas
volverán a calcular las asignaciones periódicamente, utilizando una cantidad limitada de datos anteriores.
Uno puede usar los últimos 5 años y recalcular trimestralmente, mientras que otra persona usará 3 años y
recalculará mensualmente. No hay estudios que muestren cuál de estos, si es que alguno, tiene la mejor
capacidad de pronóstico.
SOLUCIÓN DEL ALGORITMO GENÉTICO DE KAUFMAN

A LA ASIGNACIÓN DE CARTERA (GASP)
Una asignación de cartera es un requisito básico para operar en más de un mercado. Solver de Excel
se puede utilizar para obtener una estimación de las asignaciones adecuadas; sin embargo, no incluye
las correlaciones cruzadas en el movimiento de precios, la liquidez del mercado o una serie de
medidas sutiles que necesita el administrador profesional que maneja grandes carteras.
Optimización de cartera(específicamente,optimización de la varianza media) es el método aceptado que
utilizan muchos analistas financieros para encontrar las mejores asignaciones. Se ha enseñado en cursos
financieros de escuelas de posgrado universitarias como la solución recomendada. Muchas firmas de Wall
Street aplican este método yreequilibrarla cartera trimestralmente, utilizando tan solo un año de precios
históricos. Esto da la asignación que maximiza la relación de rendimiento y coloca sus rendimientos
esperados en el punto óptimo de la frontera eficiente.
Ya sea que se necesite encontrar una cartera de acciones que funcionen bien juntas, equilibrar una
combinación diversa de mercados de futuros o equilibrar cualquier combinación de activos, se requerirá un
programa informático especial. La optimización de cartera clásica se ocupa de elegir el conjunto de acciones
que mejor encajan entre sí, y las posiciones siempre son largas. se llama uncartera pasiva porque no hay
estrategia involucrada, simplemente una asignación. Una vez que se ingresa una posición, se
se mantiene durante mucho tiempo, hasta que se ejecuta la siguiente optimización o se reequilibra la cartera. Toda
la inversión se utiliza en su totalidad.
Esta sección analiza las principales consideraciones y sus soluciones cuando los activos son resultados
comerciales de diferentes mercados de acciones y de futuros, en lugar de precios de acciones u otras series
de datos en efectivo. Con los resultados comerciales, hay períodos en los que una estrategia no tiene
posición; por lo tanto, no hay devoluciones. Como veremos, este tipo de entrada presenta un problema para
el método tradicional de media-varianza, como el que usa Markowitz, que asume que siempre habrá precios,
y por lo tanto rendimientos, cada día. Sin embargo, se resuelve fácilmente usando elSolución de Algoritmo
Genético a Portafolios(GASP) desarrollado por Kaufman.
Teoría moderna de la cartera
El Capítulo 20 dio una explicación básica de cómo usar un algoritmo genético para encontrar los
valores de los parámetros de un sistema de comercio. Aquí, el algoritmo genético se usa para
encontrar la mejor asignación para cada activo (acciones, índice bursátil o mercado de futuros) para
lograr la mejor función objetivo.
El problema de la asignación de cartera es diferente para el comerciante activo que para el
inversor pasivo. En la teoría moderna de la cartera,5Markowitz muestra cómo se puede lograr una
diversificación óptima asignando un porcentaje de una inversión a cada acción utilizando una solución
de media varianza. Debido a Markowitz y quienes lo siguieron, generalmente se acepta que se
necesita una cartera de activos ajustada al riesgo y correctamente asignada para lograr el mayor
rendimiento para un nivel de riesgo dado. Sin embargo, Markowitz no abordó el problema de utilizar
los rendimientos comerciales como sustituto de los precios continuos. Los rendimientos de la
negociación presentan problemas únicos.
Un caso especial para el comercio activo
Para aquellos comerciantes que usan un método sistemático de compra y venta, sus ganancias reflejan esas
decisiones. Para ellos, una cartera óptima basada en los precios de los mercados negociados no tiene
sentido. El programa de cartera puede estar tratando dos acciones que están subiendo al mismo tiempo
como altamente correlacionadas, mientras que el sistema de negociación muestra una de esas acciones en
posición larga y la otra en posición corta. En lugar de una fuerte correlación positiva para ese período de
tiempo, debería haber una fuerte correlación negativa. Por lo tanto, son los rendimientos diarios de la
negociación en cada mercado los que reflejan las posiciones, no el precio. La optimización de cartera clásica
utiliza rendimientos que siempre se calculan como el cambio en el precio durante el período de observación
(por ejemplo, diario o mensual).
5Harry M. Markowitz, "Selección de cartera",revista de finanzas(1979), también Harry M. Markowitz, Selección

de cartera(New Haven: Prensa de la Universidad de Yale, 1959). El modelo de Markowitz permite ventas en
corto representadas por factores de ponderación negativos, donde la suma de todos los factores de
ponderación es 1. En este algoritmo genético, solo habrá asignaciones positivas, aunque se pueden
implementar negativas y positivas al permitir un número aleatorio entre -1 y +1 para representar los pesos en
lugar de un valor entre 0 y 1.
En el análisis de cartera tradicional, llamadosolución media-varianza,la desviación estándar de los

rendimientos diarios se utiliza para representar el riesgo. La covarianza de cada mercado con respecto
a otro, tomada por pares, representa la correlación y volatilidad relativa de uno con respecto al otro.
Este método es preciso para series de precios continuas, donde los cambios diarios de precios
representan rendimientos. Sin embargo, cuando se utilizan rendimientos comerciales en lugar de
precios continuos, el método falla.
Por ejemplo, al negociar el S&P y los bonos, un método sistemático que utiliza dos
promedios móviles tiene las siguientes reglas que crean situaciones de ventas largas, cortas y
neutrales:
1.Mantenga largos cuando el promedio rápido y el promedio lento se muevan hacia arriba.
2.Mantenga posiciones cortas cuando el promedio rápido y el promedio lento se muevan a la baja.
3.Salga de todas las posiciones y no ingrese nuevas cuando los promedios rápidos y lentos se están
moviendo en diferentes direcciones.
Problemas con el cálculo de la desviación estándar

Las reglas comerciales anteriores dan como resultado un sistema que puede estar en el mercado solo el 50%
del tiempo. Durante los períodos en que no hay posiciones, los rendimientos diarios son cero. ¿Cómo afecta
esto a la desviación estándar? Supongamos que una serie de precios de bonos (así como una tenencia pasiva
de bonos) tiene una desviación estándar diaria de 0,5%. Si el sistema de negociación que se acaba de
describir está en el mercado el 50% del tiempo, entonces la desviación estándar será solo del 0,25% porque la
mitad de los días tienen un rendimiento cero.
Debido a que la desviación estándar se usa para representar el riesgo, un método de negociación que
está en el mercado con menos frecuencia siempre parecerá tener menos riesgo, y le asignaríamos posiciones
más grandes. Por ejemplo, si los rendimientos comerciales promedio de las accionesAy existenciasBambos
eran iguales pero de serieAestuvo en el mercado el 50% del tiempo y stockBestuvo en el 25% del tiempo,
entonces la desviación estándar para el stockBlos rendimientos serían el 50% de los rendimientos de las
acciones A. Por lo tanto, obtendría posiciones que eran el doble del tamaño de las acciones.A. Pero, en un día
en que ambos están en el mercado, ambos tienen el mismo riesgo. Al duplicar el tamaño de las existenciasB
hemos distorsionado la cartera en lugar de equilibrarla, y tenemos más riesgo del que esperábamos. Usando
el método clásico de asignación, negociaríamos posiciones más grandes en el mercado menos activo, es
decir, el que tiene más retornos cero. Para ser justos, algunos analistas argumentarían esta conclusión y
dirían que los rendimientos cero cuentan y que dos series cualesquiera con la misma desviación estándar
tienen el mismo riesgo. Tal vez deberían usar sus asignaciones para negociar su propia cartera.
El problema con el cálculo de la covarianza

Los mismos rendimientos intermitentes son un problema para el cálculo de la covarianza.
Incrustadas en este método están las covarianzas entre cada par de activos. Si los datos son
precios y suben y bajan juntos, entonces la covarianza entre los dos será pequeña; si se mueven
de manera diferente, la covarianza será mayor. Suponga que las estrategias de S&P y bonos
estuvieron cada una en el mercado el 50% del total de días, y que estuvieron al mismo tiempo.
tiempo sólo el 25%. ¿Cómo se mide la similitud de los rendimientos cuando, en el 75% de los días, no
hubo rendimientos para uno de los dos mercados?
Considere un caso más extremo, donde dos estrategias, una de tendencia y otra de reversión a la
media, se aplican al mismo mercado. Cuando el mercado está en tendencia, se usa el sistema de tendencia, y
cuando el mercado está de lado, se usa el sistema de reversión a la media. Las dos estrategias mantienen
posiciones en solo el 3% del total de días, sin embargo, se calcula un coeficiente de correlación, o una
covarianza, utilizando los rendimientos de cada día. Los rendimientos combinados cuando se negocian
ambas estrategias se verían abrumados por el conjunto mucho mayor de rendimientos cuando solo se
negocia una. Esto provocaría un salto en el riesgo durante el comercio real que puede no haberse tenido en
cuenta. Sin embargo, sería estadísticamente correcto.
La desviación estándar y la covarianza parecen pasar por alto la intención de la medición, que es
representar el riesgo de los dos activos cuando están activos al mismo tiempo. La Teoría Moderna del
Portafolio llega a una definición definitiva,óptimoasignación para cualquier cartera de activos. Si, al
aplicar una técnica diferente utilizando un algoritmo genético, la solución da una relación de
rendimiento mayor que la solución de media-varianza, podemos demostrar empíricamente que debe
haber algún problema en los cálculos cuando se aplica a rendimientos comerciales intermitentes.
Otros problemas con la actividad comercial poco frecuente

Algunos métodos de negociación pueden ser muy selectivos, esperando la combinación
adecuada de patrones para entrar en una posición. Cuando la actividad comercial es baja, por
ejemplo, las posiciones se mantienen solo entre el 10 % y el 20 % del tiempo, la serie de acciones
acumuladas parece tener períodos alternos de fuertes aumentos (cuando genera ganancias
comerciales) y una línea horizontal (cuando está fuera del mercado). ). El resultado neto es que
los rendimientos anualizados son bastante bajos en relación con la cartera total y los
rendimientos tienen una desviación estándar alta en relación con la tasa de rendimiento. Sin
embargo, estas estrategias tienen un alto rendimiento cuando están en el mercado y ofrecen
una importante diversificación a la cartera. Al aplicar una solución tradicional de cartera de
media-varianza, estas estrategias y rendimientos se eliminan porque tienen betas bajos
(rendimientos relativos a un índice de todos los sistemas),
La función objetivo y el nivel de riesgo objetivo
Antes de que se pueda resolver el problema, es necesario decidir cómo medir el éxito. El enfoque
aceptado es el índice de rendimiento, o índice de información, los rendimientos anualizados divididos
por el riesgo anualizado; sin embargo, hay muchas formas de medir el riesgo.
Riesgo medido por volatilidad anualizada.Los analistas de valores siempre han medido
riesgo como la volatilidad anualizada, la desviación estándar de los rendimientos diarios,
mensuales o anuales (si hay suficientes datos), multiplicada por la raíz cuadrada del número
de períodos en un año, 252 para diario, 12 para mensual. Usar rendimientos diarios, que es
lo más común, requiere que aceptemos la transformación a anualización usando
252. Si bien este es un método aceptado desde hace mucho tiempo, debería existir cierta preocupación de que
la estimación de los rendimientos anualizados a partir de los rendimientos diarios pueda ser inexacta.
Riesgo medido por los residuos de una regresión lineal.Otra medida popular de
El riesgo utiliza los residuos de una regresión lineal. Esto se puede derivar del mismo cálculo
que obtiene la tasa de rendimiento anualizada de la cartera en función de la pendiente de la
aproximación lineal. Si hay 5 años de historial de rentabilidad, entonces los residuales darían
la desviación estándar de las diferencias de rentabilidad por encima y por debajo del ajuste
de línea recta para los 5 años. Esto da como resultado una probabilidad de pérdida relativa a
los 5 años de historia, un valor conveniente y útil, que no necesita anualizarse como lo hizo la
desviación estándar.
El aspecto negativo de usar residuos como medida de riesgo es que el proceso de optimización
encontrará la mejor asignación que mantenga los rendimientos lo más cerca posible de la línea
recta. Esto puede parecer bueno cuando evita caídas, pero también penaliza cualquier ganancia
prolongada que mueva los rendimientos muy por encima de los rendimientos normales,
representados por una línea recta.
Semivarianza de las disposiciones diarias.Una medida que destaca por no tener la re-
cualidades estrictas de la desviación estándar o de los residuos es la semivarianza de las
reducciones. Esta medida utiliza la diferencia entre la rentabilidad acumulada alta anterior y la
rentabilidad acumulada actual, siempre como un número positivo. Por lo tanto, hay un valor
distinto de cero en todos los días que no es un nuevo valor de capital alto. No hay contabilidad
para el patrón de ganancias, solo las pérdidas. Debido a que esto representa la probabilidad de
una reducción de un tamaño específico durante el intervalo completo de rendimientos, no es
necesario anualizar los resultados. El proceso de optimización de la cartera intentará limitar el
tamaño de los retiros, pero no tiene una agenda con respecto a los patrones de ganancias: no
tienen que estar cerca de una línea recta, ni tienen que ser pequeños.
La función objetivo (OF) utilizada en GASP, la solución del algoritmo genético, será entonces
DE=AMOR/σD
dónde σD=la desviación estándar de las disposiciones diarias, o semivarianza,
σD= σ(miH−mii),i=1,norte
dónde miH=la alta equidad al díaes deciri

=el patrimonio actual miH≠mii
norte=el total de días de equidad
El total de artículos utilizados para la desviación estándar será menor quenortepor el número de días
en los que hubo un nuevo high equity,miH=mii.
losnivel de riesgo objetivoes la probabilidad de una pérdida específica, expresada como una desviación
estándar o un porcentaje de la inversión, durante un período de tiempo específico. Puede especificar que la
cartera debe tener una pequeña posibilidad, por ejemplo, 0,1 % (una décima parte del 1 %) de perder el 10 %
durante un período de 10 años. La pérdida del 10 % se basa en la medición del riesgo, ya sea la desviación
estándar de los rendimientos, posiblemente la desviación estándar de las reducciones
(semivarianza), o el índice de úlcera (consulte el Capítulo 23 para conocer las diferentes medidas de
riesgo). Será necesario especificar tanto el nivel de riesgo objetivo máximo como el mínimo. El mínimo
es necesario porque el programa siempre puede asignar una parte muy pequeña de la inversión para
mantener el riesgo bajo. Eso normalmente hará que la tasa de rendimiento sea inaceptablemente
baja. Al buscar la cartera óptima, se puede evitar una gran cantidad de soluciones inaceptables
creando un rango de tolerancia al riesgo.
La cartera óptima
losportafolio óptimoes lo mismo si se usa la solución clásica de media-varianza o un enfoque de
algoritmo genético. Es siempre la asignación con la mejor función objetivo, en nuestro caso, la mayor
rentabilidad para el menor riesgo posible, también denominadaproporción de información.
Sin tener en cuenta la preferencia por el riesgo de los inversores, donde algunos inversores aceptarán un
mayor riesgo a cambio de un rendimiento marginal menor, cualquier inversor racional aceptará:
• Mayores rendimientos para el mismo riesgo.

• Menor riesgo por los mismos rendimientos.
La frontera eficiente se introdujo en el Capítulo 22, mostrando la curva que representaba

las mejores opciones de carteras que satisfacían los objetivos del inversor racional. La figura
24.6 muestra la frontera eficiente con la cartera óptima marcada como puntoUNA.Si
15 A
Devolver
10
RF 5
Riesgo
FIGURA 24.6El portafolio óptimo ubicado en la frontera eficiente.

la tasa de retorno libre de riesgo (RF) es 5.0%, entonces la cartera óptima se ubica en el punto donde una
línea recta, trazada desde el puntoradiofrecuencia,toca la frontera eficiente. Este será también el punto
donde la tasa de retorno sea mayor. Carteras en la frontera eficiente que están más arriba y a la derecha deA
tienen el riesgo aumentando más rápido que los rendimientos; los que están más abajo y a la izquierda deA
tienen rendimientos que disminuyen más rápido que el riesgo. PuntoAse moverá más hacia la derecha a
medida que aumente la tasa de rendimiento libre de riesgo.
Restricciones de la cartera
Restricciones de carterarepresentan consideraciones prácticas y limitaciones que se imponen al

programa de cartera. La más obvia de estas limitaciones es la liquidez. Algunos mercados de acciones
o de futuros son más activos que otros. No se puede permitir que el optimizador de cartera asigne
demasiado a una acción poco negociada. Eso daría como resultado un desliz y una mala ejecución
muy por encima de los costos de transacción considerados en la prueba de la estrategia. Una regla
segura es no exceder el 1% del volumen promedio negociado en un día; algunos gerentes dirían 3%.
Operar menos siempre es mejor.
Es práctico especificar las restricciones de liquidez como números absolutos, como 500 000
acciones de Microsoft o 5000 contratos de S&P minis. Restringir la asignación a un porcentaje de
la inversión no siempre puede traducirse en el número correcto de acciones o contratos.
También puede ser necesariorestringir asignaciones negativas, o ponderaciones, lo que implica

que tomaría posiciones opuestas en esos activos. Por ejemplo, una cartera que tiene tanto euros
como oro puede encontrar que los euros tienen un mejor índice de rendimiento que el oro y se
aprecian más rápido. La asignación ideal puede ser colocar el 5% de la inversión en euros y
– 3% en oro, arbitrando efectivamente euros y oro para obtener una mejor proporción neta. Algunos inversores
pueden estar de acuerdo con esta solución; sin embargo, la mayoría de los inversores preferirían solo asignaciones
positivas.
Restricción de la diversificación
Idealmente, se debe permitir que el programa de asignación de cartera mezcle y combine

cualquier mercado en cualquier porcentaje para crear la mejor cartera. Sin embargo, en un
mundo real hay que tomar decisiones. Hay una razón práctica para elegir entre
1.Optimización de una cartera de todas las acciones a la vez.
2.Optimizar los rendimientos de las acciones dentro de un sector o grupo industrial, luego optimizar los
rendimientos de los grupos utilizando las asignaciones del primer paso.
Aunque la solución de un algoritmo genético es rápida, el tiempo siempre es un factor. La separación de los
activos en grupos comunes, la optimización de estos conjuntos más pequeños y la creación de una serie de
rendimientos de subcarteras, y luego la optimización de los resultados de esas carteras más pequeñas resulta ser un
proceso mucho más rápido que una sola optimización grande. Debido a que el tiempo para calcular se expande
exponencialmente, 10 optimizaciones separadas cada una con 10 activos es mucho más rápido que
una optimización con 100 activos. Además, tenemos la oportunidad de imponer cierto grado de
sentido común a un proceso puramente mecánico.
Es posible que sepamos más sobre el potencial de un movimiento de precios correlacionado de lo que el
programa de cartera puede medir utilizando los flujos de retorno, después de haber vivido los últimos años
de turbulencia. Todos los activos tienen la capacidad de estar altamente correlacionados en momentos de
estrés extremo. Si el historial de precios no tiene suficientes ocurrencias del tipo de eventos que causan un
movimiento de precios común, entonces el proceso de cartera asignará asignaciones a activos similares que
pueden ser demasiado grandes. Al encontrar una asignación de cartera usando solo un intervalo de tiempo
reciente, las correlaciones pueden no parecer sólidas; sin embargo, los eventos poco frecuentes que mueven
estas acciones en la misma dirección son muy importantes para el riesgo. Debe haber suficientes datos y
debe seleccionarse para incluir los eventos de alto riesgo.
La solución del algoritmo genético
El programa GASP utiliza una solución de algoritmo genético porque es rápido, proporciona un
enfoque no lineal y puede manejar rendimientos disjuntos, comunes al rendimiento comercial. Hay
seis pasos en la solución del algoritmo genético:
1.Inicialización
2.Cálculo de la función objetivo de cartera
3.Prueba para completar
4.Propagación
5.Apareamiento
6.mutando
Después del Paso 6, el proceso vuelve al Paso 2 y finaliza cuando se cumple el Paso 3.
Preparación
Para comenzar el proceso de asignación de cartera, primero necesitamos la serie de rendimiento de cada
activo. En una cartera de acciones tradicional, estos pueden ser los rendimientos diarios derivados de la serie
de precios utilizandopagst/pagst–1– 1, o ln(pagst/pagst–1). Para los comerciantes, en particular los
comerciantes de futuros, las series de rendimiento son las ganancias o pérdidas diarias de cada estrategia
aplicada a cada mercado, convertidas en un cambio porcentual basado en una inversión designada que
refleja las ganancias y pérdidas acumuladas. Los datos también se pueden ingresar como series NAV, que
luego se convierten fácilmente en rendimientos diarios. La tabla 24.4 muestra 5 activos que representan los
valores liquidativos de una estrategia aplicada a 5 mercados diferentes, por ejemplo, AAPL, GE, futuros del
euro, futuros de notas del Tesoro a 10 años y futuros de petróleo crudo. Este historial de datos comienza
arbitrariamente el 23/8/2000.
Crear unidades comerciales comunes.La cartera final asignará un porcentaje de la inversión
a cada activo en función de la serie de rentabilidad. Ese porcentaje debe aplicarse a los activos
de la misma manera que se crearon los rendimientos originales. esto es sencillo
TABLA 24.4Devoluciones expresadas como NAV
Paso 1. Convierta los rendimientos de entrada en NAV
Fecha A B C D mi
23/8/2000 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

24/8/2000 100.00 99.24 99.09 98.83 99.15
25/8/2000 99.93 100.02 100.02 100.03 100.02
28/8/2000 101.66 101.66 101.98 102.55 101.86
29/8/2000 101.39 101.40 101.33 102.16 101.58
30/8/2000 100.35 102.54 101.25 103.90 102.85
31/8/2000 99.94 102.15 101.06 103.30 103.33
9/1/2000 100.47 101.58 101.06 102.43 103.33
5/9/2000 101.40 102.00 101.56 102.20 103.80
6/9/2000 102.45 104.09 103.82 105.41 105.26
7/9/2000 102.45 104.67 103.82 106.86 105.26
8/9/2000 102.45 104.67 103.82 101.40 105.26
9/11/2000 101.22 104.05 103.88 100.52 104.72
9/12/2000 99.45 102.38 103.88 97.94 102.84
13/09/2000 98.50 101.48 103.88 96.56 101.83
14/09/2000 99.01 100.66 103.88 95.60 100.91
15/09/2000 102.83 101.45 105.03 96.30 100.91
18/09/2000 104.48 103.07 106.63 99.30 100.91
para una cartera de solo acciones, pero al mezclar acciones y futuros, necesitará saber la
inversión inicial asignada a futuros para asignar la nueva asignación correctamente.
Si los rendimientos de los activos se generaron con diferentes inversiones, los resultados
intentarán igualar el riesgo. Por ejemplo, si la serie de rendimiento de activosAse basó en una
inversión de $ 2 millones, y los otros cuatro activos,Bmediantemi, se basaran cada uno en $ 1 millón,
entonces una asignación final de cartera asignaría 11.1% aAy 22,2% a cada uno de los otros activos
para crear el mismo riesgo de inversión. Reconoce que la volatilidad de los rendimientos del activo de
$2 millones es el doble que la de los otros activos. ActivoAse negociará entonces con la mitad del
importe que los demás activos, lo que hará que los importes netos sean iguales para todos los activos.
Para evitar confusiones, es más fácil asignar montos de inversión iguales y de valor uniforme al
crear los rendimientos para cada sistema o mercado.
Inicializando el Pool
La búsqueda de la mejor asignación de cartera comienza con la creación de unpiscinade carteras aleatorias,
comúnmente llamadasinstrumentos de cuerdaen terminología de algoritmos genéticos. La piscina también
puede ser pensada como unreserva genética,porque a partir de ella se crearán carteras futuras. El grupo
debe ser lo más grande posible para aumentar la velocidad de la búsqueda. Para carteras con menos de 25
activos, un grupo de 5000 cadenas debería ser lo suficientemente grande. Para comprender el número de
combinaciones en una búsqueda secuencial completa de todos los portafolios, considere
el ejemplo de 5 activos, que tiene 1005, o 10 mil millones, combinaciones, y eso es si las asignaciones
porcentuales son en porcentaje completo, no en fracciones de un porcentaje.
Crear una cartera a partir de números aleatorios

Usando el ejemplo de 5 activos, una cartera, o cadena, se crea mediante:
1.Encontrar ununiformenúmero aleatorio entre 0 y 1 para cada uno de los 5 activos. En la Tabla
24.5 se utiliza la función de Excel RAND( ) para cada uno de los activosA–E, y para cada una
de las carteras, 1–18 en la piscina.
2.Sumando los 5 números aleatorios de cada cartera para obtener el total,T, que se muestra en la columna de la
derecha.
3.Dividiendo cada uno de los números aleatorios por activosA–miporTpara crear un porcentaje
normalizado, donde el total de todos los números aleatorios es igual a 1. Estos números representan los
factores de ponderación, o asignaciones iniciales para cada activo, que se muestran en la Tabla 24.6.
4.Aplicar restricciones.No todas las carteras calificarán. Si la inversión es grande—$100 millones, por
ejemplo—y el activoAes una acción que debe limitarse a compras de menos de $ 10 millones,
luego activosAno puede tener un factor de ponderación superior al 10%. Esto se puede resolver
rechazando cualquier cartera que muestre un factor de ponderación superior a 0,10 en el activo.A
. En la tabla 24.6, eso rechazaría todas las carteras menos dos, la 7 y la 16. Afortunadamente, el
proceso de generación de carteras iniciales es muy rápido y
TABLA 24.5Generación de números aleatorios para crear factores de ponderación

Paso 2. Genera Números Aleatorios entre 0 y 1
Total
portafolio A B C D mi A–mi
1 0.954 0.356 0.402 0.924 0.388 3.025

2 0.642 0.091 0.501 0.010 0.010 1.255
3 0.295 0.995 0.509 0.558 0.687 3.044
4 0.581 0.204 0.943 0.408 0.175 2.312
5 0.615 0.796 0.277 0.115 0.072 1.874
6 0.726 0.073 0.069 0.376 0.184 1.428
7 0.953 0.523 0.246 0.893 0.080 2.695
8 0.329 0.667 0.169 0.211 0.626 2.001
9 0.660 0.747 0.372 0.226 0.769 2.774
10 0.833 0.893 0.536 0.010 0.850 3.123
11 0.776 0.252 0.663 0.964 0.667 3.321
12 0.578 0.873 0.299 0.100 0.447 2.296
13 0.883 0.567 0.621 0.712 0.732 3.515
14 0.606 0.025 0.798 0.227 0.219 1.875
15 0.629 0.396 0.234 0.041 0.146 1.446
dieciséis 0.713 0.531 0.515 0.852 0.942 3.553
17 0.829 0.584 0.411 0.289 0.011 2.125
18 0.812 0.215 0.444 0.159 0.724 2.354
TABLA 24.6Factores de ponderación normalizados para cada cartera en el grupo

Paso 3. Normalizar valores aleatorios
Total
portafolio A B C D mi A–mi
1 0.131 0.290 0.062 0.310 0.208 1.0

2 0.150 0.125 0.291 0.290 0.145 1.0
3 0.393 0.103 0.295 0.135 0.074 1.0
4 0.304 0.130 0.132 0.385 0.049 1.0
5 0.248 0.287 0.058 0.160 0.247 1.0
6 0.330 0.171 0.280 0.057 0.163 1.0
7 0.066 0.313 0.201 0.203 0.217 1.0
8 0.380 0.043 0.143 0.423 0.012 1.0
9 0.216 0.365 0.133 0.016 0.270 1.0
10 0.277 0.049 0.129 0.261 0.284 1.0
11 0.178 0.283 0.301 0.107 0.130 1.0
12 0.172 0.086 0.204 0.288 0.250 1.0
13 0.439 0.322 0.053 0.172 0.014 1.0
14 0.305 0.063 0.063 0.217 0.352 1.0
15 0.313 0.189 0.245 0.251 0.002 1.0
dieciséis 0.098 0.247 0.359 0.255 0.041 1.0
17 0.111 0.322 0.079 0.251 0.237 1.0
18 0.214 0.165 0.225 0.139 0.257 1.0
rechazar el 90% de ellos no retrasará significativamente el proceso. Parecería más eficiente

generar un número aleatorio para el activoAutilizando la función ExcelRandentre(0,0.10) para
producir un valor entre 0 y .10; sin embargo, el cambio de escala después de que se hayan
generado los otros números aleatorios podría dar como resultado un valor paraAsuperior al 10%.
Restricciones de liquidez del grupotambién hay que corregir. Después de que a cada
activo se le ha asignado una asignación, se selecciona otro número aleatorio entre cero y la
liquidez máxima para todo un grupo. Luego, los activos dentro de ese grupo se escalan a
ese valor. Considere un grupo con liquidez establecida en 1,000 contratos de futuros. Este
grupo contiene tres activos a los que se les ha asignado una liquidez máxima de 550, 100 y
300 contratos en función de las restricciones de liquidez de su sistema individual; sin
embargo, la asignación total para el grupo que contiene este sistema puede ser menor que
el máximo del grupo. Luego se selecciona un número aleatorio para la liquidez del grupo.
Si, por ejemplo, se selecciona el número 0,40 y la liquidez máxima del grupo es 1000,
entonces todas las asignaciones en ese grupo se reajustarán a un total de 400. Al reajustar,
Ambas cosasriesgo absoluto máximo y mínimoes otra restricción. Aunque la función

objetivo será rendimientos divididos por riesgo, la cantidad de riesgo absoluto será importante
en los resultados. Algunos inversores no aceptarán una cartera en la que el riesgo
excede un valor predeterminado. En otros casos, no es posible lograr rentabilidades superiores

a, por ejemplo, el 20% anual, sin tener un riesgo anualizado en el rango del 8% al 20%. Cualquier
cartera aleatoria que produzca un riesgo menor al 8% o mayor al 20% será rechazada. Los
cálculos para encontrar estos valores se encuentran en la siguiente sección.
Evaluación de cada cadena en el grupo
El proceso de evaluación calcula los rendimientos de la cartera de cada cadena y analiza los
resultados para encontrar la función objetivo. Esto se hace inmediatamente después de que se
crea el grupo inicial y se hace al comienzo de cada ciclo a lo largo del proceso del algoritmo
genético. La función objetivo elegida para esta prueba es la relación de información; por lo
tanto, solo será necesario encontrar los rendimientos anualizados y la desviación estándar
anualizada de cada cartera en el grupo.
La cartera vuelveRen cualquier día,i, son
Ri=w1R1i+w2R2i+w3R3i+w4R4i+w5R5i
dónde w1+w2+w3+w4+w5= Σw=1 y 0 ≤wi≤ 1 Ri=el

rendimiento de la cartera en el díai
rno=el rendimiento diario de los activosnorteen el díai
Este proceso se realiza fácilmente en una hoja de cálculo, como se muestra en la Tabla 24.7, utilizando
declaraciones o, en este caso, los NAV. Para la primera fila, el 23/08/2000, cada uno de los NAV se multiplica
por el factor de ponderación en la parte superior de la columna (usandosumaproducto) y se publica en esa
fila a la derecha. La última columna muestra los rendimientos de ese día. Esto se hace para cada día para
obtener una serie NAV de cartera. Una vez que se crean los rendimientos diarios para la primera cartera (o
cualquiera de las 5000 cadenas del grupo), se calculan los rendimientos anualizados y la desviación estándar
anualizada, que se muestran como 1,85 % y 1,23 % por año. En la parte inferior de la columna Valor
liquidativo de la carteraes el AROR de 29.33% para estos 18 días. En la parte inferior de la columna
Rentabilidades se encuentra la volatilidad anualizada del 19,15 %, lo que da un índice de información (la
función objetivoDE1) de 1,53 para la Cartera 1.
Para completar el paso de evaluación, las funciones objetivo,DEpags, debe calcularse para todos
pagscarteras generadas aleatoriamente en el pool.
Cambio de escala a una volatilidad objetivo

Cuando se utilizan asignaciones de unidades, como el número de contratos de futuros en lugar de un factor
de ponderación porcentual, es necesario volver a escalar cada asignación de cartera a una volatilidad
objetivo o nivel de riesgo. Negociar muy pocos contratos generará un riesgo bajo y un rendimiento bajo. Es
necesario especificar el riesgo como una probabilidad de pérdida igual a un porcentaje de la inversión. Si la
volatilidad objetivo es del 15 % y el riesgo evaluado después de la asignación aleatoria muestra un riesgo de
solo el 5 %, entonces todas las asignaciones deben multiplicarse por 3. Las especificaciones de la cartera
permitirán que el riesgo de la cartera individual varíe del riesgo objetivo por±5% (especificado por el usuario).
Después del reescalado, habrá que ver si alguno de los activos supera su
TABLA 24.7Evaluación de la rentabilidad y el riesgo de la cartera
Paso 4. Evaluar los rendimientos de la cartera 1
Factores de ponderación
0.131 0.290 0.061 0.310 0.208
portafolio
A B C D mi NAV Devoluciones
23/8/2000 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

24/8/2000 100.00 99.24 99.09 98.83 99.15 99.18 − 0,0082
25/8/2000 99.93 100.02 100.02 100.03 100.02 100.01 0.0083
28/8/2000 101.66 101.66 101.98 102.55 101.86 102.00 0.0199
29/8/2000 101.39 101.40 101.33 102.16 101.58 101.67 − 0,0032
30/8/2000 100.35 102.54 101.25 103.90 102.85 102.66 0.0098
31/8/2000 99.94 102.15 101.06 103.30 103.33 102.40 − 0,0026
9/1/2000 100.47 101.58 101.06 102.43 103.33 102.03 − 0,0036
5/9/2000 101.40 102.00 101.56 102.20 103.80 102.33 0.0029
6/9/2000 102.45 104.09 103.82 105.41 105.26 104.51 0.0213
7/9/2000 102.45 104.67 103.82 106.86 105.26 105.13 0.0059
8/9/2000 102.45 104.67 103.82 101.40 105.26 103.44 − 0,0161
9/11/2000 101.22 104.05 103.88 100.52 104.72 102.71 − 0,0070
9/12/2000 99.45 102.38 103.88 97.94 102.84 100.81 − 0,0186
13/09/2000 98.50 101.48 103.88 96.56 101.83 99.78 − 0,0102
14/09/2000 99.01 100.66 103.88 95.60 100.91 99.12 − 0,0066
15/09/2000 102.83 101.45 105.03 96.30 100.91 100.14 0.0103
18/09/2000 104.48 103.07 106.63 99.30 100.91 101.85 0.0171
1.5315 0.2933 0.1915

Relación Devolver Riesgo
límites de liquidez. En caso afirmativo, la cartera se descarta. Tenga en cuenta que el cambio de escala no es necesario para
encontrar la mejor cartera, solo para satisfacer las restricciones, porque el cambio de escala no cambia la relación de
información.
Prueba para completar
La función objetivo ahora se ha calculado para cada cartera en el grupo. La mejor función
objetivo del grupo se compara ahora con la mejor función objetivo del ciclo anterior para
decidir si el proceso se ha completado. Este paso se omite en la primera iteración, luego de
la inicialización del grupo. La finalización se puede probar de dos maneras:
1.Convergencia.La mejor función objetivo del grupo actual es idéntica, o casi idéntica, a la
mejor función objetivo del grupo anterior.norteiteraciones Lo mejor es permitir que el
método 2 o 3 ciclos sin ninguna mejora apreciable antes de finalizar el proceso. Puede
ser mejor si los 5 mejores rendimientos no cambian.
2.Número de iteraciones.El proceso ha completado un número fijo de iteraciones.
Aunque la convergencia es el criterio de finalización normal en los métodos de búsqueda, un

número fijo de iteraciones puede servirle mejor en este método. La técnica del algoritmo genético se
acerca rápidamente a una solución óptima, pero luego puede mostrar una mejora muy lenta. Debido
a que este nivel de precisión no es necesario, es más importante repetir todo el proceso de 3 a 5 veces
comenzando con un nuevo conjunto de cadenas aleatorias. Resultados similares de estas pruebas, ya
sea de factores de ponderación reales o de la función objetivo, confirmarán que el método ha
encontrado un máximo global en lugar de un máximo local. Este concepto será discutido más
adelante.
Propagación
Darwin observó que la propagación de la especie fue mejorada por lasupervivencia del más apto.Este
paso en el proceso del algoritmo genético replica la supervivencia del más apto. El propósito de este
paso de propagación es permitir que las cadenas con las funciones objetivo más altas sobrevivan al
proceso de selección, mientras que las que tienen las funciones objetivo más bajas se descartan.
Clasificación de las carteras

Usando las funciones objetivo, las carteras en el grupo se ordenan de modo que las que tienen las
funciones objetivo más altas estén en la parte superior. Para la implementación, es más rápido hacer
un clasificación de índice.Primero, numere las carteras secuencialmente creando una columna de los
números de cartera junto con sus respectivas funciones objetivo, luego ordene solo esas dos
columnas. Esto evita mezclar grandes listas de activos, lo que puede llevar mucho tiempo, incluso para
computadoras rápidas.
Se utiliza otro proceso aleatorio para propagar las mejores carteras. Si solo hay 8 cadenas
en el grupo con las siguientes funciones objetivo ordenadas:
3,65, 2,50, 2,00, 1,65, 1,40, 1,20, 1,05, 1,00
luego, las diferencias entre estos valores se utilizarán para incentivar la reproducción de
las carteras con las mejores funciones objetivo. Las diferencias son:
1,15, 0,50, 0,35, 0,25, 0,20, 0,15, 0,05,
representando un lapso total de 3.65 − 1.00 = 2.65. Estas diferencias, convertidas a

porcentajes del lapso, son:
43.4, 18.9, 13.2, 7.5, 5.6, 1.9
De esto se puede ver que hay brechas mucho más grandes entre las funciones objetivo más
altas que entre las más pequeñas. Esta es la característica utilizada para facilitar la propagación.
Para diferentes funciones objetivo, con diferentes rangos de resultados, se necesitarán reglas de
propagación únicas.
Propagación de los Mejores Resultados
La propagación permite que las mejores carteras no solo sobrevivan, sino que tengan una influencia
adicional en el resultado.6La propagación, junto con la mayoría de los otros pasos en la solución del
algoritmo genético, utiliza números aleatorios. En este caso, unnúmero aleatorio uniformeSe necesita
entre 3,65 y 1,00, los valores objetivo más alto y más bajo. Es importante generar un número aleatorio
uniforme, uno que esté igualmente distribuido dentro del rango de valores. Para ello, la función de
Excelal azar(más bajo, más alto) se utilizará, dondemás bajo=100 ymás alto=365 (la función solo usa
números enteros, por lo tanto los valores se multiplican por 100).
Si hay 8 carteras en el grupo de muestra, primero encontramos el punto medio entre cada una de
las 8 funciones objetivo:
portafolio 1 2 3 4 5 6 7 8
funciones objetivas 3.65 2.50 2.00 1,65 1.40 1.20 1.05 1.00
Puntos medios 3.075 2.25 1.825 1.525 1.30 1.125 1.025
A continuación, genere 8 números aleatorios, uno para cada cartera. Las carteras elegidas para
ser propagadas se colocan en un nuevo grupo del mismo tamaño que el original. Aunque los números
aleatorios están entre 100 y 365, se dividen por 100 para ajustarse a la escala de las funciones
objetivo. Cuando el número aleatorio cae a la izquierda del punto medio de dos funciones objetivo,
una copia de la carteraA la izquierdase coloca en la nueva piscina, como se muestra a continuación:
Aleatorio Nº de
Número Razón copias
3.63 Más cerca de 1 que 2 1 copia de 1

Cuando se completa, el método ha creado un nuevo grupo que contiene las siguientes 8 carteras
(mostradas en orden de la función objetivo más alta):
Nuevo portafolio 1 2 3 4 5 6 7 8
Portafolio original 1 1 1 2 3 4 5 5
funciones objetivas 3.65 3.65 3.65 2.50 2.00 1,65 1.40 1.40
6Gracias a Lutz Borgiel de ARIAD Asset Management en Hamburgo, Alemania, por su ayuda con este método
de propagación.
Debido a que la cartera original 1 era la más apta, con una función objetivo de 3,65, tiene la
mayor probabilidad de sobrevivir. Los portafolios 6, 7 y 8 no sobrevivieron, y aunque el
portafolio 5 tiene más copias que los mejores resultados del 2 al 4, eventualmente será
eliminado a menos que se transforme en un portafolio mejor. Al realizar este proceso con un
gran grupo de 5000 o 100 000 cadenas, muchas de las carteras antiguas sobrevivirán. El objetivo
es eliminar alrededor del 10% de los peores en cada ciclo mientras se propagan los mejores.
Los siguientes pasos definen el proceso de propagación para un grupo grande dePAGSportafolios
Como carteras individuales (pags) se propagan, se mueven del grupo original 1 a un nuevo grupo 2:
1.Calcular la función objetivo para todosPAGScarteras en la piscina.
2.Ordene las carteras, poniendo la función objetivo más alta en la posición 1.
3.Tenga en cuenta el rango de las funciones objetivo de la más altaDEHen la posición 1 al más
bajoDELen posiciónpags.
4.Obtener un número aleatorio uniforme,R, EntreDELyDEH.
5.Determinar qué cartera,pags, tiene la función objetivo más cercana al número aleatorior
6.Hacer 1 copia del portafoliopagsy colóquelo en la nueva piscina 2.
7.SiPAGSlas carteras se han propagado, luego vaya al Paso 8; de lo contrario, vaya al Paso 4.
8.Borre el contenido del grupo 1 y copie el contenido del grupo 2 en el grupo 1.
El grupo 1 ahora contiene las carteras propagadas. El grupo 2 solo se usa como almacenamiento temporal
durante el proceso de propagación.
Si el proceso de propagación es demasiado lento, se puede acelerar multiplicando el
número de copias por un factor, como 2, o utilizando el valor entero de la función objetivo como
el número de copias. El peligro es que el programa haga demasiadas copias de las mismas
cadenas, reduciendo la diversidad en el acervo genético y aumentando la posibilidad de que la
elección final provenga del acervo original. Este es el equivalente a encontrar un máximo local
en lugar de uno global.
Apareamiento de padres para crear descendencia
Apareamientoes el proceso de combinar dospadre(original) cadenas de una manera que crea dos
descendientes únicos. Como en la vida, si se combinan dos cadenas con genes excelentes, la
descendencia puede tener genes superiores a cualquiera de los padres. Este paso también se
implementará utilizando números aleatorios.
El proceso de emparejamiento seleccionará dos carteras al azar del grupo dePAGScarteras y
combinar parte de una cadena con parte de la otra. Las cuerdas se dividirán primero en un punto
aleatorio, luego se intercambiarán las dos partes izquierdas. El resultado son dos carteras únicas. El
apareamiento sigue los pasos:
1.Seleccionar cartera piutilizando un número entero aleatorio entre 1 yPAGS, dóndePAGSes el número total
de carteras. Cartera de marcasicomo procesado para que no sea seleccionado de nuevo.
2.Seleccionar cartera pjutilizando otro número aleatorio entre 1 yPAGS.Si el portafolio seleccionado está
marcado como procesado, aumente el número aleatorio en 1 hasta que se encuentre el siguiente
portafolio sin usar. Si el valor alcanzaPAGS, luego comience de nuevo en 1.
3.Obtenga un número aleatorio, a,de 1 al número de activos en cartera. Nuestro ejemplo utiliza
5 activos; por lo tanto, el número aleatorio debe ser un número entero del 1 al 5.
4.Compañerolas dos carteras cambiando los factores de ponderación enpagsi, activos 1 aa, con
los factores de ponderación enpagsj, activos 1 auna.Por ejemplo, sia=2, entonces los dos
activos más a la izquierda de las carterasiyjse cambian:
Antes del apareamiento (padres)
portafolioi: wi1 wi2 wi3 wi4 wi5

portafolioj: wj1 wj2 wj3 wj4 wj5
Después del apareamiento (descendencia)
portafolioi: wj1 wj2 wi3 wi4 wi5

portafolioj: wi1 wi2 wj3 wj4 wj5
5.Normalizar los dos descendientes.Debido a que la suma de los factores de ponderación ya no
totalizará 1 en cada una de las carteras descendientes, deben normalizarse dividiendo cada
factor de ponderación por la suma de todos los factores de ponderación en la nueva
cartera.
6.Corregir las restricciones de liquidez.El emparejamiento no afecta las restricciones de liquidez del
mercado individual porque las posiciones en la cartera de los elementos que se intercambian siguen
siendo las mismas. La liquidez del grupo, es decir, un volumen máximo que se puede negociar en un
conjunto de mercados, puede verse afectada si la división se produce dentro de uno de estos grupos. Si
el sector del petróleo (petróleo crudo, combustible para calefacción y gasolina sin plomo) se considera
un grupo de mercado de futuros, entonces cada mercado puede estar limitado a 2000 contratos, pero el
grupo total también puede estar limitado a 4000 contratos debido a la diversificación. Durante la
asignación inicial del pool, las asignaciones para los tres mercados de energía se reducen a 4.000 si
superan esa cantidad. Por ejemplo, si el crudo, el calor y el gas tienen asignaciones iniciales de 2100,
1500 y 1500, podrían escalarse a 1400, 1000 y 1, 000 para mantener el total por debajo del máximo del
grupo de 4.000. Sin embargo, otra asignación de cartera podría tener 800, 1500 y 1500. Si estas dos
carteras se emparejan y la división se produce después del primer mercado, uno de los descendientes
tendrá asignaciones de 1400, 1500 y 1500, lo que supera el límite en 400. Por lo tanto, los grupos deben
reescalarse para satisfacer las restricciones de liquidez después del emparejamiento. .
7.Continuar el apareamientohasta que todas las carteras se hayan combinado en la descendencia.

Puede parecer que el acto de aparear a todos los padres podría perder la mejor combinación; por
lo tanto, solo se debe aparear del 10% al 20%. La propagación de cadenas duplicadas y el gran
número de combinaciones que pueden dar excelentes resultados favorecen el emparejamiento
de todas las carteras del pool. Menos que eso provocará la convergencia a una solución
subóptima temprana. Es conveniente poder especificar el porcentaje de cadenas a acoplar.
El proceso de emparejamiento crea nuevas combinaciones de asignaciones de cartera.

Debido al paso de propagación anterior, hay más copias de carteras que generaron funciones
objetivo más altas. Al combinar estas carteras al azar, la posibilidad de encontrar una mejor
combinación es muy alta.
Mutando: introduciendo nuevos genes en el grupo
El paso final en el proceso de Darwin es la mutación, un cambio aleatorio que puede mejorar la
especie o crear un miembro inferior. El acto de mutar evita que el acervo genético se estanque. En
esta aplicación, la introducción de nuevos genes evita que el proceso de selección converja demasiado
pronto. De acuerdo con los otros pasos, la mutación reemplaza un gen seleccionado al azar (un factor
de ponderación) en una cartera seleccionada al azar, con un nuevo valor aleatorio, en
aproximadamente el 10% de las carteras actuales.
1.Obtenga un número aleatorio entre 1 yPAGSpara indicar la cartera a mutar. Marcar

ese portafolio comoprocesadapara que no reciba otra mutación.
2.Obtenga un número aleatorio entre 1 ya,el número de activos. Este será el activo a
cambiar.
3.Obtenga un número aleatorio entre 0 y 1,0 para representar el nuevo factor de ponderación.
4.Ajuste la nueva ponderación para satisfacer las restricciones de liquidez del mercado individual y las
restricciones de grupo (como se discutió en la sección anterior, “Apareamiento”, punto 6).
5.Normalice los factores de ponderación de la cartera mutada dividiendo cada factor de ponderación
por la suma de los factores de ponderación, asegurándose de que aún se cumplen las
restricciones.
6.Seguir mutando carteras hasta alcanzar el porcentaje objetivo, entre el 5% y el 15%.
Como en los otros pasos, demasiada mutación resultará en la pérdida de los mejores resultados;
muy poca mutación hará que el algoritmo genético converja demasiado rápido a una de las carteras
que ya están en el grupo.
Continúe con el paso de evaluación
El proceso del algoritmo genético está completo. El grupo se ha creado, propagado,

acoplado y mutado. Ahora se pueden reevaluar los resultados calculando la función
objetivo de cada una de las carteras para ver si ha habido una mejora. Esto se hace en la
sección anterior “Evaluación de Cada Cadena en el Pool”. El proceso continúa hasta que se
satisface el criterio de finalización.
Subconjuntos óptimos
Al resolver el problema de la cartera para una gran cantidad de activos, por ejemplo, de 50 a 100, puede ser
práctico encontrar el mejor subconjunto de solo 15 activos. Mientras que el algoritmo genético
El proceso rechazará los sistemas que no contribuyan a la solución, las mejores asignaciones
podrán concentrar el 90% de las asignaciones en el 10% de los activos. Los activos restantes
proporcionan solo una mejora marginal.
La solución de cartera normalmente asignará una cantidad de la inversión a todos los
activos, a menos que esos activos sean casi idénticos a otro activo en la cartera; por lo tanto,
cualquier subconjunto será subóptimo. El uso de subconjuntos es contrario a los objetivos de la
solución de Markowitz porque limita la diversificación. La solución de varianza media siempre
buscará la varianza más baja, que viene con una mayor diversificación. Sin embargo, una cartera
de los activos más importantes es práctica para un inversor.
Una solución para identificar el mejor subconjunto es ejecutar el programa completo en todos los
activos, luego simplemente descartar los que tienen asignaciones pequeñas y redistribuir la inversión en
proporción a las asignaciones restantes. Este enfoque consume innecesariamente mucho tiempo y puede
generar asignaciones que excedan las restricciones de liquidez cuando las asignaciones se redistribuyen al
subconjunto elegido.
Usando el algoritmo genético, se pueden establecer subconjuntos durante la inicialización
del grupo y mantenerlos durante el resto del proceso. Para un subconjunto desactivos de un
total deSactivos,
1.Al inicializar el grupo, elija solosactivos al azar. Al resto de activos se les da el peso de
cero. Siga los mismos pasos para elegir los factores de ponderación y luego normalice.
2.La propagación sigue siendo la misma. Solo se calcula la función objetivo; el número de
activos no es relevante.
3.El apareamiento requiere un paso adicional. Seleccione la primera cartera principal y decida dónde
se dividirá. Cuente el número de activos a cada lado del punto de división. Seleccione otra cartera
principal. Cuente el número de activos en cada lado del mismo punto de división. Si son iguales,
esas dos carteras se pueden acoplar intercambiando activos en el punto de división. De lo
contrario, pase a la siguiente cartera secuencial y pruebe si la cantidad de activos coincide.
Continúe hasta que se encuentre una coincidencia. Dos padres no pueden aparearse si tienen
una cantidad diferente de activos en cada lado de la división porque la descendencia resultante
tendrá más o menos activos que la cantidad de subconjunto requeridas. Con excepción de
algunas carteras, la distribución normal de los activos asignados debido a la selección aleatoria
permitirá que la mayoría de las carteras se emparejen con otras que tengan la misma distribución
de activos en relación con la división. Las pocas carteras que no coincidan se pueden descartar.
4.Mutar tiene un problema similar al apareamiento, pero es más fácil de resolver. Después de
seleccionar una cartera al azar, elija un activo activo al azar y elimínelo. Luego elija otro
activo (anteriormente cero pero no el que acaba de eliminar) y genere el nuevo peso
usando un número aleatorio, normalizándolo después. Esto mantiene el número total de
activos ens.
La solución de subconjunto es mucho más rápida que una solución completa. Implica cierto
compromiso porque es una solución subóptima. Sin controlar el proceso de apareamiento y mutación,
el programa intentará introducir más activos para mejorar los resultados. Aunque el grupo
comienza con carteras que solo tienensactivos, el proceso de emparejamiento y mutación
continuará para combinar, agregar y propagar carteras con más activos. Luchará contra la
naturaleza, aunque la mejor solución que utilice una gran cantidad de activos será solo un poco
mejor que el subconjunto óptimo.
¿Es la mejor cartera?

Para una pequeña cantidad de activos, el resultado de GASP será la cartera óptima. A medida que aumenta la
cantidad de activos, la cantidad de posibles soluciones rápidamente se vuelve demasiado grande para haber
incluido todas las combinaciones en el grupo, pero para 20 o incluso 50 activos, la solución es muy
probablemente la combinación óptima. Para un número mucho mayor de activos, las combinaciones creadas
por el algoritmo genético en una cantidad limitada de tiempo de cómputo pueden ser un pequeño
porcentaje del total posible. Sin embargo, la respuesta puede estar cerca de la óptima. Al menos, será muy
bueno.
Al asignar muchos activos, una forma de estimar la respuesta es limitar los incrementos
porcentuales asignados a cada asignación. Utilizando 100 activos como ejemplo, una generación
aleatoria de factores de ponderación podría devolver valores con 4 decimales, como 0,0523, lo
que representa una asignación del 5,23 %. ¡Entonces cada uno de los 100 activos tendría 10 000
opciones posibles y las combinaciones totales serían 10 000! (1×2×3× ... ×10.000), un número
extraordinariamente grande. Sin embargo, si el problema se limitara a un porcentaje entero, ¡el
número de combinaciones sería solo de 100!, todavía muy grande pero mucho más manejable.
Al llegar a la solución óptima, la forma de las asignaciones basadas en incrementos del 1% debe
ser similar a la basada en incrementos del 0,001%. Salvo una inversión muy grande, una
asignación del 0,001% de la inversión no es significativa.
Aunque hay muchas respuestas con soluciones casi óptimas, muchas de ellas difieren en el
segundo y tercer lugar decimal, lo que hace que no sea importante para el comerciante. El programa
GASP debería arrojar consistentemente una solución casi óptima.
Verificación del Máximo Global

Una forma de verificar que la solución es un máximo global y no local es ejecutar la solución
más de una vez. Cada nuevo pase crea un grupo completamente nuevo de asignaciones
aleatorias y comienza nuevamente el proceso del algoritmo genético. Si se hicieran cinco pases
en un problema de cartera con 50 activos, las asignaciones deberían ser muy similares. El que
tiene la función objetivo más alta es el mejor y puede representar el máximo global. También
puede haber muchos máximos locales con picos que son casi iguales. Esto se puede ver si las
funciones objetivo son las mismas pero las asignaciones son significativamente diferentes.
Es más eficiente ejecutar la solución de cartera 5 veces, cada una con 50 a 100 ciclos del algoritmo
genético, que ejecutarla una vez con 500 ciclos. La solución comienza a converger después de 50 ciclos
y es poco probable que cambie significativamente después. Esto se debe al porcentaje de
apareamiento y mutación especificado en el programa del 10% al 15%. Si se utiliza un porcentaje
mayor, la convergencia no sería tan rápida, pero los resultados podrían volverse inestables.
Un ejemplo de una solución GASP
La mejor manera de comprender el proceso completo de la solución del algoritmo genético es ver los
resultados paso a paso. Este ejemplo utiliza 19 estrategias únicas para negociar el contrato de futuros
NASDAQ 100, cada una con tres componentes que podrían basarse en una tendencia (T), reversión a la media
(METRO), O una combinación de ambosTyMETRO(B). Estas estrategias se aplican solo a posiciones largas (L) o
solo ventas cortas (S). Por lo tanto, una estrategia de solo largo plazo que combine componentes de
tendencia, reversión a la media y reversión a la media se etiquetará como LTMM y aparecerá como la octava
estrategia en el resultado, que se muestra en la figura 24.7. Otras características de esta prueba son:
1.Un total de 19 activos (en este caso unactivoes el flujo de retorno de una estrategia NASDAQ).
2.Los rendimientos históricos de cada estrategia cubren el intervalo desde el 4 de mayo de 1995 hasta el 30 de
junio de 2002, un lapso de 7,16 años.
3.Un subconjunto óptimo objetivo de 12 de 19 activos.
4.Una inversión de $10 millones.
5.Un tamaño de grupo inicial de 5.000.
6.Una tasa de mutación del 10%.
7.Un cálculo de riesgo basado en la semivarianza de las disposiciones (D).
8.Un riesgo objetivo de 16,7% que representa el nivel de confianza de 99,74.
9.Cada pase del programa tendrá 100 ciclos.

10Habrá 3 pases.
Las asignaciones que aparecen en la Figura 24.7 están en números de contratos de futuros. El
programa conoce el margen necesario para negociar un contrato y la relación margen-capital
requerida por el inversionista. El número total de contratos asignados por el programa GASP es una
función de la inversión total y la relación de margen a capital.
Descripción general del proceso

La evolución de los resultados en la Figura 24.7 se puede ver en el número de casos (Caso) y la función
objetivo (objF) en las dos primeras columnas y en las 19 columnas de asignaciones de contratos bajo los
nombres de estrategia, que representan la mayor parte de la impresión. En el Paso 1, Caso 1, en la parte
superior de la partea,la función objetivo es 12.955. Las asignaciones representan la mejor función objetivo
encontrada en el grupo inicial de 5000 que calificaron como con un riesgo dentro del 5 % del nivel de riesgo
objetivo de 2,85 utilizando la semivarianza. Tenga en cuenta que todos los valores en la columnaEstándar
están dentro del 5% de 2.85. Las asignaciones siempre se reescalan, si es posible, para lograr un nivel de
riesgo estándar a fin de evitar soluciones de bajo riesgo que también tienen bajos rendimientos. Las
columnas que siguenobjFson medidas alternativas de riesgo:
Estándares la desviación estándar de los rendimientos diarios.
StdRes la desviación estándar de los residuos, basada en una regresión lineal de la serie de
retorno.
(a) Pase 1
ALGORITMO GENÉTICO foliondx 20020705 9:06:57

de 19950504 a 20020630, 7,16 años, 19 activos, inversión $10 mil pasa 3, casos 100,
subconjunto 12, tamaño de grupo 5000, eliminación 2,00, mutar 0,10 preestablecido fijo
base D, minliq 1, liq on, ratio on, riskeq off, maxsys 0, VAR on, %target 16.97 16.60 6.67, adjtarget 2.85, VARlimit 5%
PASO 1 DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
Caso objF Estándar StdR Estándar Mdd% LTBB BRI LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Neto
1 12.955 1.18 19.17 2.79 16.85 0 0 0 1 19 40 41 11 21 53 9 71 0 18 0 0 27 35 0 346

4 13.089 1.11 15.17 2.75 19.42 0 0 0 39 15 33 34 9 17 44 7 28 0 33 0 17 34 0 0 310
5 13.905 1.26 15.00 2.78 16.85 5 0 17 35 0 42 42 0 18 49 8 66 0 dieciséis 0 0 25 14 0 337
9 14.161 1.41 14.21 2.85 14.75 7 0 32 26 2 25 117 0 4 39 42 2 0 26 0 0 33 0 0 355
10 14.529 1.43 15.86 2.87 16.84 0 20 27 41 2 25 117 0 4 39 42 2 0 26 0 0 33 0 0 378
12 14.944 1.36 13.94 2.72 16.02 13 0 15 26 0 29 110 0 3 36 6 55 0 26 0 0 33 0 0 352
13 15.111 1,39 17,16 2,79 16,25 13 0 15 26 0 29 110 0 3 36 6 55 0 26 0 0 33 24 0 376
14 15.439 1,48 17,98 2,89 16,37 0 0 7 29 23 35 117 0 4 44 5 sesenta y cinco 0 dieciséis 0 34 25 0 0 404
15 15.925 1.50 19.22 2.92 17.72 0 3 32 32 0 45 117 0 4 39 2 71 0 0 14 20 33 0 0 412
18 16.293 1.47 18.61 2.78 15.65 5 0 7 39 15 25 117 0 0 45 7 61 0 14 0 39 33 0 0 407
19 16.313 1.48 18.89 2.79 12.90 0 3 32 35 0 31 117 0 3 44 7 71 0 32 0 8 33 0 0 416
22 16.477 1.48 17.18 2.79 14.01 5 0 27 41 0 33 109 0 3 43 7 71 0 dieciséis 0 20 31 0 0 406
25 16.732 1,46 19,12 2,71 15,14 0 0 17 39 15 25 117 0 0 44 7 sesenta y cinco 0 dieciséis 0 29 31 6 0 411
29 16.810 1,47 18,23 2,71 13,58 3 0 31 35 0 26 109 0 3 49 7 71 0 dieciséis 0 27 33 0 0 410
30 16.833 1,47 20,29 2,73 14,33 0 0 17 39 15 25 117 0 0 44 7 71 0 32 0 23 33 0 0 423
31 16.842 1,48 18,58 2,78 14,70 0 0 33 38 0 40 103 0 3 49 8 66 0 20 0 23 33 0 0 416
32 16.972 1.50 18.17 2.72 13.37 3 0 31 35 0 31 117 0 2 45 7 71 0 20 0 19 33 0 0 414
34 17.044 1,45 17,45 2,71 14,68 4 0 29 41 0 37 96 0 0 49 8 66 0 15 0 26 33 0 0 404
36 17.078 1.46 17.61 2.72 14.71 4 0 29 41 0 37 96 0 0 49 7 67 0 19 0 24 33 0 0 406
37 17.100 1,49 17,77 2,75 14,91 5 0 27 41 0 38 102 0 0 49 7 59 0 28 0 23 33 0 0 412
39 17.122 1.48 18.00 2.73 14.85 3 0 27 41 0 38 102 0 3 49 8 66 0 15 0 26 33 0 0 411
41 17.129 1.48 17.09 2.72 14.38 4 0 33 41 0 29 102 0 3 49 8 66 0 15 0 24 33 0 0 407
42 17.152 1.50 18.42 2.76 14.86 4 0 27 41 0 40 103 0 0 49 8 71 0 20 0 23 33 0 0 419
43 17.190 1.48 18.13 2.73 14.70 4 0 27 41 0 38 102 0 0 49 8 66 0 dieciséis 0 29 33 0 0 413
44 17.225 1.48 18.96 2.73 14.46 3 0 29 41 0 40 108 0 0 44 14 71 0 dieciséis 0 22 33 0 0 421
45 17.235 1.48 18.01 2.71 14.70 4 0 27 41 0 38 102 0 0 49 8 66 0 20 0 24 33 0 0 412
47 17.257 1.48 18.53 2.73 14.68 3 0 27 41 0 40 103 0 0 49 8 71 0 20 0 22 33 0 0 417
49 17.261 1.48 18.10 2.71 14.68 3 0 27 41 0 40 103 0 0 49 8 66 0 18 0 24 33 0 0 412
52 17.285 1.50 18.43 2.74 14.41 3 0 31 41 0 37 107 0 0 49 14 66 0 dieciséis 0 24 33 0 0 421
54 17.306 1.48 18.17 2.72 14.39 3 0 33 41 0 36 102 0 0 49 14 66 0 20 0 20 33 0 0 417
59 17.315 1.48 17.98 2.71 14.39 3 0 33 41 0 36 102 0 0 49 14 66 0 dieciséis 0 22 33 0 0 415
FIGURA 24.7Solución GASP para 16 estrategias de futuros NASDAQ 100.
1135
1136
DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
objeto 17.315 1,48 17,98 2.71 14.39 3 0 33 41 0 36 102 0 0 49 14 66 0 dieciséis 0 22 33 0 0 415

relación 17.315 1,48 17,98 2.71 14.39 3 0 33 41 0 36 102 0 0 49 14 66 0 dieciséis 0 22 33 0 0 415
MEJOR SOLUCIÓN DE RELACIÓN DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
Norma AROR AStd StdR Estándar Mdd% LTBB BRI LTBM LBBM LTMB LMMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Neto
desvst 33,29 16,60 12,75 1,92 10.20 2 0 23 29 0 26 72 0 0 35 10 47 0 11 0 dieciséis 23 0 0 294

sdres 17,42 0,55 6,67 1,01 5.34 1 0 12 15 0 13 38 0 0 18 5 24 0 6 0 8 12 0 0 152
maxdd 65,26 2,05 24,98 3,77 20,00 4 0 46 57 0 50 142 0 0 68 19 92 0 22 0 31 46 0 0 577
DISTRIBUCIÓN EXPONENCIAL NIVEL DE CONFIANZA 16,97% IGUAL A DISTRIBUCIÓN MÁXIMA DE $ 1,7 millones
ND ND ND ND ND ND ND ND DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
Conferencia AMOR Estándar StdR Estándar Mdd% LTBB LBBB LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Neto
95,40 95,38 3,00 36,54 5,51 29,28 6 0 67 83 0 73 207 0 0 100 28 134 0 33 0 45 67 0 0 843
99,74 49,46 1,55 18,97 2.87 15.19 3 0 35 43 0 38 107 0 0 52 15 69 0 17 0 23 35 0 0 437
99,90 42,59 1,34 16,26 2.47 13.05 3 0 30 37 0 33 92 0 0 44 13 60 0 14 0 20 30 0 0 376
El mejor caso tiene 11 de 19 activos.
(b) Pase 2
PASO 2 DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
Caso objF Estándar StdR Estándar Mdd% LTBB BRI LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Red
1 13.651 1.18 13.66 2,75 16,61 14 0 12 49 0 3 34 4 1 58 0 0 3 38 0 0 53 22 0 291

2 14.190 1.19 12.82 2,73 16,58 12 0 13 53 0 4 37 5 2 63 0 0 4 41 0 0 57 3 0 294
5 14.449 1.44 21.58 2,82 18,82 10 0 6 36 0 0 123 0 0 62 26 44 2 38 19 9 28 0 0 403
9 14.576 1.37 16.40 2,82 15,56 0 0 34 18 0 29 105 7 0 55 26 8 0 0 13 37 31 0 0 363
10 14.595 1.39 17.56 2,91 18,90 0 0 0 54 9 29 105 7 0 55 26 8 0 0 13 37 31 0 0 374
11 15.225 1.34 19.08 2,73 15,85 0 0 33 17 0 28 101 0 12 50 18 26 0 30 0 0 43 17 0 375
13 15.246 1.42 19.73 2,93 17,95 0 0 41 22 0 28 101 0 12 50 18 26 0 30 0 0 53 11 0 392
14 16.199 1.45 22.19 2,84 14,48 0 0 35 30 0 29 101 0 0 62 30 44 1 32 0 0 43 18 0 425
17 16.387 1.41 20.51 2,75 17,48 6 0 17 41 0 27 99 0 0 62 30 44 0 27 0 0 40 19 0 412
18 16.561 1.45 21.51 2.81 15.30 0 0 35 30 0 29 101 0 0 62 18 53 2 32 0 0 49 10 0 421
21 16.669 1.44 20.76 2,80 15,63 0 0 30 42 0 38 95 0 0 58 24 41 1 29 0 0 39 22 0 419
22 16.798 1.45 19.27 2,78 15,66 0 0 31 43 0 29 105 7 0 55 26 36 0 22 0 13 37 14 0 418
23 16.980 1.48 19.02 2,83 16,68 0 0 26 48 0 41 105 7 0 55 26 36 0 33 0 13 37 0 0 427
25 17.013 1.52 21.67 2,90 16,56 0 0 31 43 0 41 101 0 0 62 26 37 0 28 0 17 40 dieciséis 0 442
26 17.077 1.51 21.10 2,87 16,27 0 0 31 43 0 41 101 0 0 62 26 37 0 28 0 17 40 12 0 438
27 17.198 1.44 18.91 2,73 16,01 0 0 30 42 0 36 94 4 0 62 23 44 1 33 0 13 37 0 0 419
29 17.299 1.45 18.97 2,73 15,93 0 0 30 42 0 35 97 4 0 62 23 44 1 33 0 13 37 0 0 421
31 17.427 1.46 19.25 2,73 15,97 0 0 31 42 0 38 95 0 0 62 18 53 1 23 0 22 37 0 0 422
35 17.479 1.46 19.51 2,72 15,65 0 0 29 46 0 32 101 0 0 62 18 41 0 27 0 dieciséis 41 6 0 419
38 17.651 1.51 19.24 2,74 15,77 0 0 30 48 0 32 105 0 0 62 18 44 1 29 0 22 37 0 0 428
42 17.661 1.50 19.55 2,75 15,73 0 0 32 50 0 29 101 0 0 62 17 53 2 27 0 22 37 0 0 432
45 17.677 1.50 19.42 2,74 15,79 0 0 32 47 0 32 101 0 0 62 18 53 1 25 0 22 37 0 0 430
47 17.694 1.50 19.01 2,72 15,64 0 0 30 50 0 29 105 0 0 62 18 41 1 30 0 22 37 0 0 425
48 17.710 1.49 18.87 2,71 15,70 0 0 32 50 0 29 101 0 0 62 18 44 2 27 0 22 37 0 0 424
51 17.730 1.51 18.89 2,73 15,97 0 0 30 47 0 35 105 0 0 62 18 44 0 26 0 22 37 0 0 426
53 17.767 1.51 19.35 2,72 15,88 0 0 29 46 0 35 105 0 0 62 18 44 1 29 0 22 37 0 0 428
56 17.800 1.51 19.49 2,75 15,73 0 0 32 50 0 29 105 0 0 62 17 44 0 30 0 22 40 0 0 431
72 17.801 1.52 18.68 2,72 15,81 0 0 32 47 0 32 107 0 0 62 17 44 0 30 0 20 36 0 0 427
1137
1138
Caso objF Estándar StdR Estándar Mdd% LTBB BRI LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Red
objeto 17.801 1,52 18,68 2.72 15.81 0 0 32 47 0 32 107 0 0 62 17 44 0 30 0 20 36 0 0 427

relación 17.801 1,52 18,68 2.72 15.81 0 0 32 47 0 32 107 0 0 62 17 44 0 30 0 20 36 0 0 427
Norma AMOR AStd StdR Estándar Mdd% LTBB BRI LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Neto
desvst 33,28 16,60 12,81 1,87 10.85 0 0 22 32 0 22 73 0 0 43 12 30 0 21 0 14 25 0 0 294

sdres 17,32 0,54 6,67 0,97 5.65 0 0 11 17 0 11 38 0 0 22 6 dieciséis 0 11 0 7 13 0 0 152
maxdd 61,35 1,93 23,62 3,45 20.00 0 0 40 59 0 40 135 0 0 78 22 56 0 38 0 25 46 0 0 539
DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
Conferencia AMOR Estándar StdR Estándar Mdd% LTBB BRI LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Neto
95,40 98,10 3,08 37,74 5,51 31.96 0 0 sesenta y cinco 95 0 sesenta y cinco 216 0 0 125 34 89 0 61 0 40 73 0 0 863
99,74 50,60 1,59 19,60 2,94 16.49 0 0 33 49 0 33 112 0 0 sesenta y cinco 18 46 0 31 0 21 38 0 0 446
99,90 43,65 1,37 16,72 2,46 14.28 0 0 29 42 0 29 96 0 0 56 15 40 0 27 0 18 32 0 0 384
El mejor caso tiene 11 de 19 activos.
(c) Pase 3
PASAR 3 DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
1 13.662 1.20 17.41 2.73 13.02 0 0 38 30 0 12 47 0 18 48 0 40 0 40 14 26 27 0 0 340

3 13.691 1,24 17,36 2,82 13,64 0 6 38 34 0 12 47 0 18 48 0 40 0 40 14 26 27 0 0 350
4 13.802 1,24 19,10 2,80 14,51 0 0 31 42 0 12 47 0 18 48 0 40 0 40 14 23 28 10 0 353
5 13.936 1,22 18,54 2,83 17,35 0 0 0 66 17 17 36 10 0 48 0 40 0 40 14 23 28 10 0 349
7 14.292 1.18 17.14 2.72 16.43 0 0 0 66 17 17 36 10 0 48 0 40 0 40 14 23 28 0 0 339
9 14.731 1.45 16.53 2.89 15.25 0 0 34 41 0 18 110 0 28 41 30 59 3 21 0 0 19 0 0 404
10 15.308 1.38 17.13 2.74 12.94 0 18 34 34 0 dieciséis 102 0 0 44 0 37 0 37 13 23 25 0 0 383
12 15.484 1.40 18.65 2.76 13.53 0 18 34 34 0 dieciséis 102 0 0 44 0 40 0 40 14 26 27 0 0 395
13 15.776 1.36 18.85 2.72 16.68 0 0 22 23 9 38 100 0 3 48 0 40 0 40 10 0 35 12 0 380
15 16.432 1,40 20,95 2,72 15,11 0 0 18 31 11 38 96 0 0 55 12 45 0 40 14 26 27 0 0 413
18 16.621 1,47 18,55 2,79 15,45 0 0 23 58 6 25 106 0 0 51 9 35 0 37 13 24 25 0 0 412
20 16.941 1.48 18.99 2.76 14.30 0 0 27 58 6 18 115 0 0 48 22 42 0 28 0 25 33 0 0 422
22 17.063 1.49 21.29 2.80 16.56 0 0 23 49 0 38 107 0 0 55 12 45 0 30 10 27 35 0 0 431
24 17.147 1.47 19.75 2.72 13.52 0 0 25 58 6 18 114 0 0 48 22 54 0 28 0 21 33 0 0 427
25 17.225 1.50 18.93 2.81 16.44 0 0 20 60 17 18 107 0 0 51 11 42 0 37 4 26 33 0 0 426
26 17.370 1.49 18.42 2.71 14.19 0 0 27 58 6 dieciséis 106 0 0 55 10 39 0 37 4 26 32 0 0 416
27 17.459 1,54 19,59 2,80 15,34 0 0 25 58 6 20 115 0 0 55 12 45 0 32 0 27 38 0 0 433
30 17.554 1.52 19.40 2.77 14.68 0 0 27 58 6 25 107 0 0 55 20 54 0 30 0 23 32 0 0 437
33 17.587 1.52 19.98 2.78 15.34 0 0 27 58 6 22 110 0 0 54 12 45 0 36 5 25 35 0 0 435
34 17.600 1,55 20,44 2,81 14,93 0 0 27 62 6 20 115 0 0 51 11 54 0 36 5 25 33 0 0 445
35 17.736 1.52 20.17 2.73 14.33 0 0 27 58 6 18 109 0 0 55 11 54 0 36 5 25 33 0 0 437
40 17.737 1.53 19.53 2.74 14.85 0 0 25 58 6 20 115 0 0 55 12 54 0 26 5 25 33 0 0 434
41 17.758 1.54 19.80 2.77 14.94 0 0 27 58 6 20 115 0 0 55 12 54 0 26 5 25 35 0 0 438
42 17.760 1,51 19,90 2,72 14,33 0 0 27 58 6 18 107 0 0 55 11 54 0 37 3 22 35 0 0 433
43 17.848 1.52 19.85 2.72 14.81 0 0 25 58 6 20 113 0 0 55 12 54 0 26 5 25 35 0 0 434
51 17.848 1.53 20.03 2.72 14.93 0 0 23 58 6 21 115 0 0 55 12 54 0 26 5 25 35 0 0 435
52 17.859 1.53 19.90 2.73 14.86 0 0 25 58 6 20 115 0 0 55 12 54 0 26 5 25 35 0 0 436
55 17.861 1.53 20.01 2.74 14.89 0 0 25 58 6 20 115 0 0 55 12 54 0 26 5 26 35 0 0 437
57 17.864 1.53 19.90 2.73 14.97 0 0 25 58 6 20 115 0 0 54 11 54 0 26 5 26 35 0 0 435
59 17.870 1.52 19.83 2.71 14.66 0 0 25 58 6 19 113 0 0 55 12 54 0 26 5 25 35 0 0 433
62 17.894 1,52 19,88 2,71 14,82 0 0 25 58 6 19 115 0 0 54 11 54 0 26 5 26 35 0 0 434
1139
1140
objeto 17.894 1,52 19,88 2.71 14.82 0 0 25 58 6 19 115 0 0 54 11 54 0 26 5 26 35 0 0 434

relación 17.894 1,52 19,88 2.71 14.82 0 0 25 58 6 19 115 0 0 54 11 54 0 26 5 26 35 0 0 434
Norma AROR AStd StdR Estándar Mdd% LTBB BRI LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Neto
desvst 33,29 16,00 13,64 1,86 10,17 0 0 17 40 4 13 79 0 0 37 8 37 0 18 3 18 24 0 0 298

sdres 16,28 0,51 6,67 0,91 4,97 0 0 8 19 2 6 39 0 0 18 4 18 0 9 2 9 12 0 0 146
maxdd 65.49 2,06 26,83 3,66 20,00 0 0 34 78 8 26 155 0 0 73 15 73 0 35 7 35 47 0 0 586
ND ND ND ND ND ND ND ND DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE DAKOTA DEL NORTE
Conferencia AMOR Estándar StdR Estándar Mdd% LTBB LBBB LTBM LBBM LTMB LBMB LMMB LTMM LBMM LMMM STBB SBBB STBM SBBM STMB SBMB STMM SBMM SMMM Neto
95,40 98,81 3,11 40,38 5.53 30.13 0 0 51 118 12 39 234 0 0 110 22 110 0 53 10 53 71 0 0 883
99,74 50,96 1,60 20,93 2.93 15.50 0 0 26 61 6 20 121 0 0 57 12 57 0 27 5 27 37 0 0 456
99,90 44,10 1,38 18,26 2,47 13.47 0 0 23 53 5 17 104 0 0 49 10 49 0 24 5 24 32 0 0 395
El mejor caso tiene 11 de 19 activos. Tiempo total
de ejecución 85 minutos 6 segundos.
Estándares la semivarianza, la desviación estándar de las reducciones

diarias. Mdd%es la reducción máxima como porcentaje de la inversión.
La columna 1 muestra que la mejor solución se encontró en 59 ciclos a través del programa. Los
números que faltan ocurren cuando no se encontraron mejoras para un ciclo o secuencia de ciclos.
Las asignaciones cambian considerablemente en los primeros 15 casos, luego se estabilizan y mejoran
gradualmente. La función objetivo ganó el 80% de su mejora en los primeros 15 casos, y el 20%
restante en los siguientes 45 casos, y nada después.
La solución final, que aparece en el caso 59, se vuelve a escalar en la parte inferior de la parte (a)
al nivel de confianza objetivo de 99,75 (menos del 0,25 % de probabilidad de perder el monto objetivo
del 16,97 % de la inversión durante el intervalo de prueba de 7,16 años). La tasa de rendimiento
anualizada es del 49,46 % para esta solución.
Los resultados de los tres pases muestran que la mejor función objetivo aumenta en cada
pase de 17.315 a 17.801, y finalmente a 17.894. La tasa de retorno (vista comoAMOR en la
columna 2 en las últimas 3 líneas de cada pase), sin embargo, solo mejora de 49.46% a 50.95%,
mostrando que los rendimientos son muy similares. Comparando el Paso 1 y el Paso 3, las
asignaciones pueden parecer muy diferentes; sin embargo, las mismas estrategias reciben las
asignaciones y la distribución de las asignaciones es similar. En el Paso 1, la estrategia LMMB
recibe 107 contratos (nivel de confianza 99,74), y en el Paso 3 recibe 121 contratos. Al mismo
tiempo, la estrategia SBBB cae de 69 a 57 contratos. Claramente, hay una variedad de
asignaciones que arrojarán resultados similares. En cada uno de los tres pases, el número de
activos asignados varió de 10 a 12, aunque todos no superaron el nivel solicitado de 12.
El tiempo total transcurrido para la prueba de 3 pases, cada uno con 100 casos (o ciclos), fue de 85
minutos en un procesador Pentium 4 de 1,7 mHz, el mejor disponible en 2004, pero lento en comparación
con los estándares actuales. Teniendo en cuenta la cantidad de combinaciones posibles, el tiempo no es un
impedimento.
Intervalo de prueba para asignación de cartera
Los intervalos de prueba cortos responden a las condiciones actuales del mercado, pero no reflejan el
equilibrio total de los mercados alcistas y bajistas. Los estadísticos siempre prefieren más datos a menos
datos. La rotación de una cartera de 6 meses cada mes limita la vista de cada rendimiento o mercado a una
ventana muy estrecha. Nadie ha demostrado aún que una asignación basada en intervalos cortos sea mejor
que una basada en un período más largo. Para incluir una muestra justa de períodos de mercados alcistas y
bajistas, es necesario comenzar con datos de aproximadamente 1995, capturando 3 años de desempeño del
mercado alcista antes del final de la burbuja tecnológica, luego un período increíblemente volátil e inusual a
través de la escritura. de esta edición.
El período durante el cual se especifica una cartera también debe incluir el patrón estacional completo
de los activos; de lo contrario, puede haber un riesgo desigual en los activos estacionales y no estacionales
que se incluyen al mismo tiempo. Este sería el caso de los futuros de combustible para calefacción y gasolina
sin plomo, o acciones turísticas en las que una empresa se benefició del invierno.
negocio y el otro de negocios de verano. El mercado que está fuera de temporada mostrará menor riesgo.
Los dos mercados opuestos pueden estar cambiando el riesgo de una manera que siempre está desfasada
con las asignaciones de cartera que se basan en los datos de los últimos 6 meses.
ESTABILIZACIÓN DE LA VOLATILIDAD
Cuando se diseña una cartera, tiene un perfil de riesgo específico. Normalmente, esto se puede establecer
como una volatilidad del 12 %, igual a 1 desviación estándar de los rendimientos anualizados, lo que indica
que existe una probabilidad del 16 % de que la reducción sea mayor al 12 % y una probabilidad del 8 % de
que sea mayor. del 24%. Sin embargo, estas estadísticas se calculan sobre muchos años de datos y los
promedios no explican la variación en el riesgo durante ese período. Es posible que con una “volatilidad del
12 %” haya años de una volatilidad del 8 % y algunos picos incómodos del 18 % o incluso del 25 %. A los
inversores les gustaría más estabilidad.
Estabilización de la volatilidadse ha convertido en una parte importante de todo el lugar de la cuenta
administrada. Hay muchas maneras en que se puede lograr, y todas ellas controlarán la fluctuación del
riesgo hasta cierto punto. Ninguno de los métodos elimina la necesidad de un control de riesgo adicional en
forma de valor en riesgo. La estabilización de la volatilidad analiza únicamente la volatilidad histórica,
mientras que el VaR trata de anticipar el riesgo.
Apalancamiento de limitaciónes otro control de riesgos prospectivo. Si evita un alto apalancamiento,
entonces evita un alto riesgo. Algunos comerciantes y analistas creen que se limitan demasiado los
rendimientos cuando se limita el apalancamiento, por lo que a menudo no se utiliza. Los administradores de
riesgos no deben descartar la idea sin probarla a fondo.
Como ejemplo de estabilización de volatilidad, considere una medida móvil de volatilidad
anualizada. La tabla 24.8 es el comienzo de un rendimiento comercial sistemático que muestra los
NAV y los rendimientos diarios en las primeras 3 columnas. Este es el resultado de una cartera de
activos mixtos sin tener en cuenta la volatilidad, que se anualiza al 8,52 % durante unos 17 años, pero
el rango es del 1,5 % al 25,5 %, con un rendimiento anualizado del 10,5 %. Si un inversionista quisiera
más volatilidad, digamos 12%, esperaríamos que los rendimientos aumentaran proporcionalmente.
Para lograr un aumento en la volatilidad, simplemente podríamos multiplicar todos los rendimientos por un
factor de volatilidad (VF)
Volatilidad objetivo
FV=
En este casoFV=0,12/0,0832 = 1,442. Entonces todas las posiciones negociadas se habrían

incrementado por un factor de 1,442 al igual que los rendimientos. Pero luego, el factor utilizado
depende de la cantidad de historial y del día en que realizamos el cálculo.
En cambio, es más práctico calcular una volatilidad anualizada móvil y ajustar los tamaños de las
posiciones por el factor de volatilidad rezagado. En el ejemplo, si usamos una volatilidad anualizada
móvil de 10 días, los nuevos VNA en comparación con el original se muestran en la Figura 24.8 y la
volatilidad móvil correspondiente en la Figura 24.9. La volatilidad se muestra sólo para
TABLA 24.8Ejemplo de estabilización de volatilidad

Original Vol. adj. Vol-Adj Ana
Fecha NAV Devoluciones ann vol Factor Devoluciones NAV Volumen adj.
20/04/1994 100.000 0.12

21/04/1994 99.645 − 0,00355
22/04/1994 99.667 0.00022
25/04/1994 99.821 0.00154
26/04/1994 99.691 − 0,00130
27/04/1994 99.583 − 0,00108
28/04/1994 99.896 0.00314
29/04/1994 99.897 0.00001
2/5/1994 100.366 0.00470
3/5/1994 100.378 0.00011
4/5/1994 100.320 − 0,00057 0.0371 3.235 100
5/5/1994 100.124 − 0,00196 0.0331 3.629 − 0,0063 99.366
6/5/1994 100.862 0.00737 0.0477 2.515 0.0267 102.024
9/5/1994 101.300 0.00435 0.0503 2.386 0.0109 103.139
10/5/1994 100.511 − 0,00779 0.0678 1.769 − 0,0186 101.222
11/05/1994 100.917 0.00404 0.0687 1.748 0.0071 101.945
12/05/1994 101.021 0.00103 0.0679 1.767 0.0018 102.129
13/05/1994 100.988 − 0,00033 0.0681 1.762 − 0,0006 102.070
16/05/1994 100.713 − 0,00272 0.0673 1.783 − 0,0048 101.580
17/05/1994 100.237 − 0,00472 0.0720 1.667 − 0,0084 100.724
18/05/1994 100.533 0.00295 0.0735 1.632 0.0049 101.220 0.1963
19/5/1994 100.389 − 0,00143 0.0731 1.641 − 0,0023 100.983 0.1930
20/05/1994 100.968 0.00576 0.0691 1.736 0.0095 101.938 0.1432
23/05/1994 101.617 0.00644 0.0734 1.636 0.0112 103.077 0.1437
3000
2500
2000
NAV
1500
NAV originales
1000 Vol-Adj NAV
500
0
20/04/1994
20/04/1995
20/04/1996
20/04/1997
20/04/1998
20/04/1999
20/04/2000
20/04/2001
20/04/2002
20/04/2003
20/04/2004
20/04/2005
20/04/2006
20/04/2007
20/04/2008
20/04/2009
20/04/2010
20/04/2011
FIGURA 24.8NAV originales a una volatilidad anualizada del 8,32 % y los NAV
ajustados por volatilidad al 13,7 %.
un breve período en el segundo semestre de 2011; sin embargo, puede verse como más uniforme que los
valores originales. El promedio de la volatilidad ajustada es de 13,7%, superando la meta de 12%. Esto
sucederá cuando la volatilidad generalmente aumente durante el período de prueba porque el factor de
volatilidad es una función rezagada.
Un beneficio del ajuste de volatilidad, además de la necesidad de lograr un nivel de apalancamiento más
predecible, es la mejora en el desempeño general. Los NAV originales tenían un ratio de información de 1,27
durante 17 años, mientras que los NAV ajustados tenían un ratio de 1,38.
Costo de cambio
Cada vez que cambia el factor de volatilidad, se debe ajustar el tamaño de la posición que se negocia. Esto
puede generar costos significativos. La forma de lidiar con esto es:
• Utilice un período de cálculo más largo para el cálculo de la volatilidad.

• Utilice un umbral de cambio de volatilidad, de modo que no se modifiquen posiciones a menos que la volatilidad
cambie, por ejemplo, en un 20%.
Decidir la combinación correcta es cuestión de probar una estrategia específica.
Limitación de la exposición
Los fondos registrados, en particular los requisitos UCITS europeos, pueden restringir el apalancamiento
imponiendo restricciones a la exposición. Esto afecta principalmente a los futuros gestionados. Los requisitos
son:
• La exposición total no puede exceder 2,5 veces el patrimonio de la cuenta corriente.
• La exposición a materias primas no puede superar el 20% del patrimonio de la cuenta corriente.
0.25
0.20
0.15
volumen original
0.10
Volumen adj.
0.05
0.00
15/06/2011
29/06/2011
24/08/2011
21/09/2011
01/06/2011
07/09/2011
13/7/2011
27/7/2011
10/8/2011
5/10/2011
2/11/2011
19/10/2011
FIGURA 24.9 Volatilidad móvil anualizada del original y del

NAV ajustados.
Las severas restricciones para el comercio de productos básicos pueden explicarse por el miedo a la
entrega, aunque algunos instrumentos financieros tienen entrega física.
La limitación debe aplicarse después de que se hayan tenido en cuenta toda la estabilización de la
volatilidad y otros factores de ajuste. Es el último paso. Para comprender el efecto de la limitación, primero
debemos explicar la exposición.Exposiciónes el valor nominal de los activos que se mantienen. Para las
acciones, es simplemente el número de acciones multiplicado por el precio de la acción. Para las materias
primas, es el número de contratos multiplicado por elgran valor de punto. Es igual al valor nominal excepto
para las tasas de interés con vencimientos menores a un año. Por ejemplo, con vencimientos de 3 meses, el
valor nominal de $ 1,000,000 se divide por 4.
La limitación debe coincidir con la toma de posiciones. De manera similar al control del VaR,
debe evaluar la exposición en relación con el tope antes de establecer posiciones que excedan el
tope. Si la exposiciónmites mayor que el tope,C, entonces el proceso normal es reducir todas las
posiciones en la proporciónCEt, incluidas las nuevas posiciones que provocaron que la
exposición excediera el límite. Al reducir todas las posiciones de la cartera, mantiene el
equilibrio de la cartera y su integridad.
La limitación debería reducir los rendimientos totales de la cartera, pero puede tener solo un efecto mínimo en
el índice de información. Un alto apalancamiento generalmente se asocia con una baja volatilidad, y la baja
volatilidad se asocia con la falta de dirección del precio, por lo que solo hay una pequeña expectativa de rendimiento
reducido. Dadas las regulaciones, la mayoría de los administradores de cartera no tienen otra opción.
APÉNDICE 1
Tablas Estadísticas
1147
1148 APÉNDICE 1
TABLAS DE DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD
TABLA A1.1Áreas de curvas normales
z . 00 . 01 . 02 . 03 . 04 . 05 . 06 . 07 . 08 . 09
0.0 . 0000 .0040 .0080 .0120 .0160 .0199 .0239 .0279 .0319 .0359
0.1 . 0398 .0438 .0478 .0517 .0557 .0596 .0636 .0675 .0714 .0753
0.2 . 0793 .0832 .0871 .0910 .0948 .0987 .1026 .1064 .1103 .1141
0.3 . 1179 .1217 .1255 .1293 .1331 .1368 .1406 .1443 .1480 .1517
0.4 . 1554 .1591 .1628 .1664 .1700 .1736 .1772 .1808 .1844 .1879
0.5 . 1915 .1950 .1985 .2019 .2054 .2088 .2123 .2157 .2190 .2224
0.6 . 2257 .2291 .2324 .2357 .2389 .2422 .2454 .2486 .2517 .2549
0.7 . 2580 .2612 .2642 .2673 .2704 .2734 .2764 .2794 .2823 .2852
0.8 . 2881 .2910 .2939 .2967 .2995 .3023 .3051 .3078 .3106 .3133
0.9 . 3159 .3186 .3212 .3238 .3264 .3289 .3315 .3340 .3365 .3389
1.0 . 3413 .3438 .3461 .3485 .3508 .3531 .3554 .3577 .3599 .3621
1.1 . 3643 .3665 .3686 .3708 .3729 .3749 .3770 .3790 .3810 .3820
1.2 . 3849 .3869 .3888 .3907 .3925 .3944 .3962 .3980 .3997 .4015
1.3 . 4032 .4049 .4066 .4082 .4099 .4115 .4131 .4147 .4162 .4177
1.4 . 4192 .4207 .4222 .4236 .4251 .4265 .4279 .4292 .4306 .4319
1.5 . 4332 .4345 .4357 .4370 .4382 .4394 .4406 .4418 .4429 .4441
1.6 . 4452 .4463 .4474 .4484 .4495 .4505 .4515 .4525 .4535 .4545
1.7 . 4554 .4564 .4573 .4582 .4591 .4599 .4608 .4616 .4625 .4633
1.8 . 4641 .4649 .4656 .4664 .4671 .4678 .4686 .4693 .4699 .4706
1.9 . 4713 .4719 .4726 .4732 .4738 .4744 .4750 .4756 .4761 .4767
2.0 . 4772 .4778 .4783 .4788 .4793 .4798 .4803 .4808 .4812 .4817
2.1 . 4821 .4826 .4830 .4834 .4838 .4842 .4846 .4850 .4854 .4857
2.2 . 4861 .4864 .4868 .4871 .4875 .4878 .4881 .4884 .4887 .4890
2.3 . 4893 .4896 .4898 .4901 .4904 .4906 .4909 .4911 .4913 .4916
2.4 . 4918 .4920 .4922 .4925 .4927 .4929 .4931 .4932 .4934 .4936
2.5 . 4938 .4940 .4941 .4943 .4945 .4946 .4948 .4949 .4951 .4952
2.6 . 4953 .4955 .4956 .4957 .4959 .4960 .4961 .4962 .4963 .4964
2.7 . 4965 .4966 .4967 .4968 .4969 .4970 .4971 .4972 .4973 .4974
2.8 . 4974 .4975 .4976 .4977 .4977 .4978 .4979 .4979 .4980 .4981
2.9 . 4981 .4982 .4982 .4983 .4984 .4984 .4985 .4985 .4986 .4986
3.0 . 4987 .4987 .4987 .4988 .4988 .4989 .4989 .4989 .4990 .4990
Apéndice 1 1149
TABLA A1.2 Distribución T
α
d.f. . 10 . 05 . 025 . 01 . 005
1 3.078 6.314 12.706 31.821 63.657

2 1.886 2.920 4.303 6.965 9.925
3 1.638 2.353 3.182 4.541 5.841
4 1.533 2.132 2.776 3.747 4.604
5 1.476 2.015 2.571 3.365 4.032
6 1.440 1.943 2.447 3.143 3.707

7 1.415 1.895 2.365 2.998 3.499
8 1.397 1.860 2.306 2.896 3.355
9 1.383 1.833 2.262 2.821 3.250
10 1.372 1.812 2.228 2.764 3.169
11 1.363 1.796 2.201 2.718 3.106

12 1.356 1.782 2.179 2.681 3.055
13 1.350 1.771 2.160 2.650 3.012
14 1.345 1.761 2.145 2.624 2.977
15 1.341 1.753 2.131 2.602 2.947
dieciséis 1.337 1.746 2.120 2.583 2.921

17 1.333 1.740 2.110 2.567 2.898
18 1.330 1.734 2.101 2.552 2.878
19 1.328 1.729 2.093 2.539 2.861
20 1.325 1.725 2.086 2.528 2.845
21 1.323 1.721 2.080 2.518 2.831

22 1.321 1.717 2.074 2.508 2.819
23 1.319 1.714 2.069 2.500 2.807
24 1.318 1.711 2.064 2.492 2.797
25 1.316 1.708 2.060 2.485 2.787
26 1.315 1.706 2.056 2.479 2.779

27 1.314 1.703 2.052 2.473 2.771
28 1.313 1.701 2.048 2.467 2.763
29 1.311 1.699 2.045 2.462 2.756
30 1.310 1.697 2.042 2.457 2.750
40 1.303 1.684 2.021 2.423 2.704

60 1.296 1.671 2.000 2.390 2.660
120 1.289 1.658 1.980 2.358 2.617
∞ 1.282 1.645 1.960 2.326 2.576
Fuente:Paul G. Hoel,estadística elemental,3ra ed. (Nueva York: John

Wiley & Sons, 1971).
1150 APÉNDICE 1
TABLA A1.3Números aleatorios uniformes

1234 5 6 7 8 9 10 11
1 10480 15011 01536 02011 81647 91646 69179 14194 62590 36207 20969 2 22368 46573 25595 85393
309995 89198 27982 53402 93965 34095 52666 3130 48360
4 42167 93093 06243 61680 07856 16376 39440 53537 71341 57004 00849 5 37570 39975 81837 16656
06121 91782 60468 81305 496704 1 6016704
6 77921 06907 11008 42751 27756 53498 18602 70659 90655 15033 21916 7 99562 72905 56420 69994
98872 31016 71194 18738 44013 44840 63213 8 96301 91977 05463 07972 18876 20922 94595 56869 69014
60045 18425
9 89579 14342 63661 10281 17453 18103 57740 84378 25331 12566 58678 10 85475 36857 53342 53988
53060 59533 38867 62300 178193 178158
11 28918 69578 88231 33276 70997 79936 56865 05859 90106 31595 91547 12 63553 40961 48235 03427
49626 69445 18663 72695 52180 20847 12234 13 09429 93969 52636 92737 88974 33488 36320 17617 30015
07272 84115
14 10365 61129 87529 85689 48237 52267 67689 93394 01511 26358 85104 15 07119 97336 71048 08178
77233 13916 47564 81056 937735
16 51085 12765 51821 51259 77452 16308 60756 92144 49442 53900 70960 17 02368 21382 52404 60268
89368 19885 55322 44819 01188 65255 64835 18 01011 54092 33362 94904 31273 04146 18594 29852 71585
85030 51132
19 52162 53916 46369 58586 23216 14513 83149 98736 23495 64350 94738 20 07056 97628 33787 09998
42698 06691 76988 13602 8 461051
21 48663 91245 85828 14346 09172 30168 90229 04734 59193 22178 30421 22 54164 58492 22421 74103
47070 25306 76468 26384 58151 06646 21524 23 32639 32363 05597 24200 13363 38005 94342 28728 35806
06912 17012
24 29334 27001 87637 87308 58731 00256 45834 15398 46557 41135 10367 25 02488 33062 28834 07351
19731 92420 60952 61280 3 658501
26 81525 72295 04839 96423 25878 82651 66566 14778 76797 14780 13300 27 29676 20591 68086 26432
46901 20849 80768 81536 86645 12659 92259 28 00742 57392 39064 66432 84673 40027 32832 61362 98947
96067 64760
29 05366 04213 25669 26422 44407 44048 37937 63904 45766 66134 75470 30 91921 26418 64117 94305
26766 25940 39972 22209 741500
31 00582 04711 87917 77341 42206 35126 74087 99547 81817 42607 43808 32 00725 69884 62797 56170
86324 88072 76222 36086 84637 93161 76038 33 69011 65795 95876 55293 18988 27354 26575 08625 40801
59920 29841
34 25976 57948 29888 88604 67917 48708 18912 82271 65424 69774 33611 35 09763 83473 73577 12908
30883 10317 28290 35797 3415898
36 91567 42595 27958 30134 04024 86385 29880 99730 55536 84855 29080 37 17955 56349 90999 49127
20044 59931 06115 20542 18059 02008 73708 38 46503 18584 18845 49618 02304 51038 20655 58727 28168
15475 56942
39 92157 89634 94824 78171 84610 82834 09922 25417 44137 48413 25555 40 14577 62765 35605 81263
39667 47358 56873 56307 8 495158
Fuente:Francisco F. Martín,Modelado y simulación por computadora(Nueva York: John Wiley & Sons, 1968),
288. Reimpreso con permiso de John Wiley & Sons, Inc.
APÉNDICE 2
Solución matricial a
Ecuaciones lineales
y Cadenas de Markov
SOLUCIÓN DIRECTA Y MÉTODO DE CONVERGENCIA
Antes de que los programas de computadora ofrecieran soluciones listas, problemas como las
cadenas de Markov se resolvían de manera directa, mediante la manipulación algebraica de las
ecuaciones. Esta solución directa requiere una comprensión de la aritmética matricial simple y una
atención muy cuidadosa para calcular los números correctamente. El método de convergencia ahora
es más fácil, aunque requiere muchos más cálculos. Sin la computadora, ni siquiera consideraríamos
usar este enfoque; con una computadora, es la mejor opción.
FORMA MATRIZ GENERAL
Una matriz es un arreglo rectangular de elementos en filas y columnas. MatrizAse ha dicho

metro×norte(pronunciado “m por n”) si haymetrofilas ynortecolumnas enUNA.
⎛ a11 a12 - a1norte ⎞

⎜ ⎟
a = ⎜ a21 a22 - a2norte
⎟
metro×norte
⎜ - - - ⎟
⎜ ⎟
⎝ a
metro1 ametro2 -aMinnesota
⎠
Ciertas propiedades de una matriz la convierten en una herramienta valiosa para resolver
ecuaciones lineales simultáneas. Estas operaciones matriciales elementales, llamadas
transformaciones, le permiten alterar las filas (que representarán ecuaciones) sin cambiar la solución.
Hay tres operaciones básicas de fila:
1.Multiplicación o división de todos los elementos de la fila por cualquier número.
2.Intercambio de dos filas (y en consecuencia de todas las filas).
3.La suma o resta de los elementos de una fila con los elementos correspondientes
de otra.
1151
1152 APÉNDICE 2
Para relacionar la matriz con ecuaciones lineales simultáneas, considere un ejemplo de tres
ecuaciones, donde solo los coeficientes,X, quedan como incógnitas:
a11X1+a12X2+a13X3=a14 (1)
a21X1+a22X2+a23X3=a24 (2)
a31X1+a32X2+a33X3=a34 (3)
Las tres operaciones de fila elementales ahora se pueden interpretar en términos de operaciones
simples en una ecuación:
1.Cuando ambos lados de una ecuación se multiplican o dividen por el mismo valor, los resultados
son iguales.
2.Cualquier par de ecuaciones en un sistema de ecuaciones se pueden intercambiar sin ningún efecto.
3.Cuando se suman o restan dos iguales, los resultados son iguales.
SOLUCIÓN DIRECTA
Poniendo en práctica estas reglas, escribe los coeficientes de las tres ecuaciones lineales simultáneas
como 3×matriz de 4 coeficientes,
⎛ a11 a12 a13 a14

⎞
⎜ ⎟
⎜ a21 a22 a23 a24 ⎟
⎜ a31 a32 a33 a⎟34⎠
⎝
con el objetivo de reducir la matriz a la forma
⎛ 1 0 0A1 ⎞
⎜ ⎟
⎜ 0 1 0A2 ⎟
⎜ 0 0 1A⎟ ⎠
⎝ 3
lo que significaría queX1=A1,X2=A2, yX3=A3ya que
1× ×1+ 0× ×2+ 0× ×3=A1

0× ×1+ 1× ×2+ 0× ×3=A2
0× ×1+ 0× ×2+ 1× ×3=A3
Para lograr los resultados, divida la primera ecuación pora11el primer elemento, dejando
⎛ a12 a13 a14 ⎞ (2-1)

⎝⎜1
a11 a11 a11 ⎠⎟
Apéndice 2 1153
y luego multiplicar pora21para obtener los primeros elementos en las filas uno y dos iguales:
⎛ a12×a21 a13×a21 a14×a 21

⎞
(2-2)
⎝⎜a21 a11 a11 a11 ⎠⎟
Ahora resta (1-2) de (2) y obtén
⎛ a12
×a21 a23 a13×a21 a14×a ⎞
0 a22 − − a24 −
21
(2-3)
⎝⎜ a11 a11 a11 ⎠⎟
Eso elimina con éxito el primer elemento.a21de la segunda ecuación. Volviendo hacia atrás
y multiplicando (2-1) pora31y restando la ecuación resultante de (3),a31puede eliminarse de
la ecuación (3). Ahora la columna 1 parece
⎛ 1⎞
⎜ 0⎟
⎜ ⎟
⎝ 0⎠
La columna dos o cualquier columna se puede operar de la misma manera que la primera columna:
1.Dividir filanortepor el elemento en posiciónnorte(por ejemplo,ann), estableciendo asíann=1.
2.multiplicar filanortepor el elemento correspondiente en la filai≠norte, de modo queann×aen=aen.
3.Restar filanortede la filai, Resultando enaen=0, y todos los demás elementos reducidos por el
elemento correspondiente en la filanorte.
Continúe este procedimiento para cada filaihasta que todos los elementos
a1norte, a2norte, . . . , ai−1norte, a1+1norte, . . . , aMinnesota=0 y aen=1
Por ejemplo, comenzando con
⎛ 2 4 8 34⎞
⎜ 6 5 2 22⎟
⎜ ⎟
⎝ 3 6 5 30⎠
Divida la fila 1 por el valor 2 (posicióna11):
⎛ 1 2 4 17 ⎞
⎜ 6 5 2 22⎟
⎜ ⎟
⎝ 3 6 5 30⎠
Multiplique la fila 1 por el valor 6 para obtener (6 12 24 102) y reste la nueva fila calculada
de la fila 2:
⎛ 12 4 17⎞
⎜ 0 −7 −22 −80⎟
⎜ ⎟
⎝ 36 5 30 ⎠
1154 APÉNDICE 2
Multiplique la fila 1 por el número 3 para obtener (3 6 12 51), luego reste la fila calculada de la
fila 3:
⎛ 12 4 17⎞
⎜ 0 −7 −22 −80⎟
⎜ ⎟
⎝ 00 −7 −21⎠
La columna 1 ya está completa. Divida la fila 2 por −7 y obtenga:
⎛ 1 2 4 17 ⎞
⎜ 0 1 + 22 / 7 + 80 / 7⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 −7 − 21 ⎠
Multiplique la fila 2 por 2 y reste el resultado (0 2 44/7 160/7) de la fila 1 para eliminar la posición
2 en la primera fila:
⎛ 1 0 − 16 / 7 − 41 / 7⎞
⎜ 0 1 + 22 / 7 + 80 / 7⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 −7 − 21 ⎠
Debido a que el elemento en la fila 3 y la columna 2 ya es 0, muévase a la fila 3. Divida la fila 3 por
− 7 y obtener
⎛ 1 0 − 16 / 7 − 41 / 7⎞
⎜ 0 1 + 22 / 7 + 80 / 7⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 1 3 ⎠
Multiplica la fila 3 por −16/7 y resta el resultado (0 0−16/7 −48/7) de la fila 1:
⎛ 1 0 0 1 ⎞
⎜ 0 1 + 22 / 7 + 80 / 7⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 1 3 ⎠
Multiplique la fila 3 por +22/7 y reste (0 0+22/7 +66/7) de la fila 2:
⎛ 1 0 0 1⎞
⎜ 0 1 0 2⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 1 3⎠
Los resultados muestran queX1= 1,X2= 2,X3= 3.

Hay otras formas de reducir la matriz a la representación final, pero esta técnica está
bien definida y se presta para ser programada en una computadora.
Apéndice 2 1155
Solución a las probabilidades climáticas expresadas como una cadena de Markov
Dejar
A=PAGS(claro)i+1=PAGS(claro)i
B=PAGS(nuboso)i+1=PAGS(nuboso)i
C=PAGS(lluvioso)i+1=PAGS(lluvioso)i
porque cuando convergen todosilos elementos serán iguales (i+1) elementos. Las ecuaciones
son
A=0.7A+0.2B+0.2CB= (1)
0.25A+0.6B+0.4CC= (2)
0.05A+0.2B+0.4C (3)
Además,
A+B+C=1 (4)
Para resolver este sistema de ecuaciones usando matrices, convierta y agregue la ecuación (3) a (4),
− 0,3A+0.2B+0.2C=0 (1′)
0.25A−0.4B+0.4C=0 (2′)
1.05A+1.2B +0.4C=1 (3′)
que se convierte en la matriz
⎛ − 0,3 0,2 0,2 0⎞ 0,25 (1′)

⎜ −0,4 0,4 0⎟ (2′)
⎜ ⎟
⎝ 1,05 1,2 0,4 1⎠ (3′)
Los siguientes son pasos clave en la solución:
1.Reducir la primera fila,
⎛ 1 − 0,6667 − 0,6667 0⎞
⎜ 0.25 − 0,4 0.4 0⎟
⎜ ⎟
⎝ 1.05 1.2 0.4 1⎠
y haga que las entradas principales de las filas 2 y 3 sean cero:
⎛ 1 −0,6667 −0,6667 0⎞ 0
⎜ − 0,2333 0.5667 0⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 1.9000 1.1000 1⎠
1156 APÉNDICE 2
2.Reducir la segunda fila,
⎛ 1 −0,6667 −0,6667 0⎞ 0
⎜ 1 − 2.4291 0⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 1.9000 1.1000 1⎠
y haga que las segundas entradas de las filas 1 y 3 sean cero:
⎛ 1 0 2.2857 0⎞
⎜ 0 1 −2.4291 0⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 5.7143 1⎠
3.Reducir la tercera fila,
⎛ 1 0 2.2862 0 ⎞
⎜ 0 1 − 2.4291 0 ⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 1 0.1750⎠
y haga cero la tercera entrada de las filas 1 y 2:
⎛ 1 0 0 0.4000⎞
⎜ 0 1 0 0.4250⎟
⎜ ⎟
⎝ 0 0 1 0.1750⎠
DespuésA=0.4000, B=0.4250,yC=0.1750.
Solución directa de programa informático
El siguiente programa FORTRAN acepta un sistema de 10 ecuaciones en 10 variables

(incógnitas) y aplica el método matricial de solución. Esto se hace usando el método de
eliminación de Gauss.
MATRIZ DEL PROGRAMA

C---- Solución matricial de ecuaciones lineales simultáneas Copyright
C---- 1986 PJ Kaufman
DIMENSIÓN A(10,10), C(10)
ABIERTO(6,ARCHIVO='PRN')
ESCRIBIR(*,7000)
7000 FORMAT(' Ingrese el tamaño de la matriz (n)>'\)
READ(*,5000)N
5000 FORMATO(BN,14)
IF(N.GT.1O)STOP 'Matriz limitada a 10 x 10¢ WRITE(*,7001)
(1,1=1,N)
Apéndice 2 1157
7001 FORMAT(' Ingrese los elementos de la matriz fila por fila debajo de los encabezados
+ ' no incluye constante a la derecha de
+ 7X,10(12,'-xxxxx'))
DO 20 I = 1,N
ESCRIBIR(*,7003)1
7003 FORMATO('Fila',12,':'\)
LEER(*,5003) (A(IMP), J=1,N)
5003 FORMATO(BN,10F8.0)
20 SEGUIR
ESCRIBIR(*,7004) (J,J=1,N)
ESCRIBIR(6,7004) (J,J=1,N)
7004 F0RMAT(/' La matriz de entrada es:'//9X,10(I2,'-col ')) DO 30 I =
1,N
ESCRIBIR(6,7005)I,(A(I,J),J=1,N)
30 ESCRIBIR(*,7005)I,(A(I,J),J=1,N)
7005 FORMATO(/' Fila' ,I2,':',10F8.3)
ESCRIBIR(*,7008)(I,I=1,N)
7008 FORMAT(/' Ingrese el vector constante debajo de los encabezados...'/
+ 1X,10(I1,'xxxxxx'))
LEER(*,5008)(C(I),I=1,N)
5008 FORMATO(BN,10F8.0)
ESCRIBIR(*,7009)(C(I),I=1,N) ESCRIBIR(6,7009)
(C(I),I=1,N) FORMATO(/' El vector constante es:'/
7009 10F8.3)
C----- Procesar fila por fila (Eliminación Gaussiana)
DO 100 I = 1,N
DIV = A(I,I)
DO 40 J = 1,N
40 A(I,J) = A(I,J)/DIV
C(I) = C(I)/DIV
C----- Poner a cero la columna I para cada fila
DO 60 J = 1,N
SI(J.EQ.I)GOTO 60
HECHO0R = A(J,I)
DO 50 K = 1,N
50 A(J,K) = A(J,K) - A(I,K)*FACT0R C(J) = C(J) -
C(I)*FACT0R CONTINUAR
60
100 SEGUIR
ESCRIBIR(*,7007)(C(I),I = 1,N) ESCRIBIR(6,7007)(C(I),I
= 1,N) FORMATO(/' El vector de solución es: '/10F8.3)
7007 SALIR DE LLAMADA
FINAL
1158 APÉNDICE 2
Ejemplo de impresión de computadora
MATRIZ
Ingrese el tamaño de la matriz (N)> 3
Ingrese los elementos de la matriz fila por fila debajo de los
encabezados... no incluya la constante a la derecha de =
1-xxxxx 2-xxxxx 3-xxxxx Fila 1:
2 4 8
Fila 2: 6 5 2
Fila 3: 3 6 5
La matriz de entrada es:
1 columna 2 columnas 3 columnas
Fila 1: 2.000 4.000 8.000

Fila 2: 6.000 5.000 2.000
Fila 3: 3.000 6.000 5.000
Ingrese el vector constante debajo de los
encabezados., lxxxxxx 2xxxxxx 3xxxxxx
34 22 30
vector constante es:
34.000 22.000 30.000
El vector solución es:
1.000 2.000 3.000
MÉTODO DE CONVERGENCIA
Este método realiza una serie de multiplicaciones de matrices hasta que la diferencia entre la matriz
nueva y la anterior es muy pequeña.1Siguiendo el procedimiento del Capítulo 2, Conceptos básicos y
cálculos, podemos crear un 3×3 matriz de frecuencia contando el número de días al alza, a la baja y
neutrales que siguen a otros días al alza, a la baja y neutrales. Usamos el término neutralpara permitir
que se consideren cambios de precio muy pequeños en este grupo, en lugar de limitarlo solo a
aquellos días con cero cambios. Para este ejemplo, veremos la cantidad de días alcistas, bajistas y
neutrales que siguen una tendencia de 5 días que se consideró alcista, bajista o neutral el día anterior.
Supongamos que los resultados fueran los que se muestran en lamatriz de frecuencia F:
Cambio de precio al día siguiente
Arriba Neutral Abajo Total
Tendencia del día anterior Arriba 70 40 30 140

Neutral 50 30 45 125
Abajo 35 45 sesenta y cinco 145
1George R. Arrington, "Cadenas de Markov",Análisis técnico de acciones y materias primas(diciembre de

1993).
Apéndice 2 1159
Divide cada elemento enFpor el total dado al final de esa fila, y obtener la probabilidad de cada
ocurrencia en unmatriz de transición T.
Cambio de precio al día siguiente
Arriba Neutral Abajo
Tendencia del día anterior Arriba 0.500 0.285 0.214

Neutral 0.400 0.240 0.360
Abajo 0.241 0.310 0.448
Ahora es necesario realizar la multiplicación de matrices. Para multiplicar matrizApor matriz

B,multiplicamos los elementos correspondientes en filaideApor el elemento correspondiente en
la columnajdeB,agregue esos productos para obtener el artículo en filai, columnajde la nueva
matrizC.Si tenemos dos 3×3 matricesAyB,y queríamos encontrar el elemento en la fila 2,
columna 1 de la nueva matriz de productosC, multiplicaríamos y sumaríamos
C21=a21×b11+a22×b21+a23×b31
La fórmula general para esto es
Cyo=∑(ayo×bkj)
norte
k=1
Para los usuarios de hojas de cálculo, no existe una fórmula general para copiar de una celda a otra.
para matrizAde 3 columnas y 3 filas ubicadas en columnasA,B,C, filas 1, 2, 3; matrizBen columnasD,mi,
F, filas 1, 2, 3; y matrizCen filasGRAMO,H,yo, columnas 1, 2, 3, ingresamos la fórmula paraC11en la
celdaGRAMO1 como
celda g1 =A1*D1 +B1*D2 +C1*D3
Si bien esto es claramente tedioso, al menos la aritmética será correcta.
Matriz iterativa
Ahora podemos encontrar la solución a la cadena de Markov, las probabilidades a largo plazo,
realizando una serie de multiplicaciones de matrices comenzando con la matriz de transición.
1.Multiplicar la matriz de transiciónTpor sí mismo para obtener la primera matriz iterativayo1,
yo1=T×T
2.Multiplique la matriz iterativa por la matriz de transición para obtener la siguiente matriz iterativa,
yo2=yo1×T
1160 APÉNDICE 2
3.Continúe multiplicando la última matriz iterativa por la matriz de transición hasta que la
nueva matriz iterativa no cambie (o esté muy cerca) de la matriz iterativa anterior,
yonorte=yonorte−1×T
Cuando cada elemento satisface la condición
abdominales(yoyo(norte) -yoyo(norte−1)) < 0,001
luego, la matriz iterativa contiene las probabilidades finales a largo plazo de la cadena de Markov.
APÉNDICE 3
Trigonométrico
regresión para
Encontrar ciclos
Los siguientes programas de computadora y ejemplos resuelven los problemas del ciclo en el Capítulo 11.
REGRESIÓN TRIGONOMÉTRICA DE FRECUENCIA ÚNICA
El programa FORTRANTRIG1y la subrutinaLINREGse utilizan para encontrar la representación de

frecuencia única del ciclo del cobre. La salida del programa está claramente separada en la
siguiente información:
1.Datos de entrada, donde cada período de tiempo es el precio promedio en efectivo para un trimestre
calendario.
2.La solución a la regresión lineal, dando la línea de tendencia. Conb=0.267, hay un sesgo
inflacionario de +0.267¢ por trimestre.
3.Los datos sin tendencia resultantes de restar los valores de línea (2) de los datos
originales (1).
4.Valores intermedios para α, ω yT.
5.Los valores constantesaybpara las ecuaciones normales que resuelven el problema de una sola
frecuencia.
6.El ciclo resultante de los datos sin tendencia.
7.El ciclo final con la tendencia añadida de nuevo.
Los resultados muestran un ciclo de cobre de aproximadamente 8,4 trimestres, o un poco más de 2 años y
medio.
Se realizó una prueba adicional sobre los precios mensuales del maíz en efectivo desde 1964 hasta 1983
para ver si el ciclo estacional dominaba el patrón sin tendencia. La ecuación de regresión lineal utilizada para
eliminar la tendencia se calculó como:
y =0.939+ .01X
1161
1162 APÉNDICE 3
mostrando solo una tasa de inflación de 1 ¢ por bushel por mes, a pesar de los mercados alcistas en
1973 y 1980 hasta 1981. El ciclo mostró un período de 21,4 meses, con los últimos máximos del ciclo
en agosto de 1983 y los últimos mínimos en septiembre de 1982 Debido a que esto claramente no es
un patrón estacional, debe ser:
1.Dominado por otras características de la oferta y la demanda, como existencias o,
2.Distorsionado por los rallies no estacionales de 1973 y 1980, cada uno de los cuales tardó tres años
en volver al patrón estacional tradicional.
PROGRAMA TRIG1
C---- Regresión trigonométrica de frecuencia única
C---- Copyright 1986 PJ Kaufman
DIMENSIÓN X(250), Y(250), D(250), R(250) DOBLE
PRECISIÓN SC2,SCD
DATOS MAX/25O/
ABRIR(6,ARCHIVO='PRN')
C---- Leer datos, establecer X en tiempo incremental I
C---- =1
C---- ESCRIBIR(*,7000)
7000 FORMATO('REGRESIÓN TRIGONOMÉTRICA DE FRECUENCIA ÚNICA'/
+ 'Ingrese datos 1 por línea'/' Extra <return> termina la entrada'// 'Ingrese
+ a continuación:')
10 ESCRIBIR(*,7001)I
7001 FORMATO(14,'>'\)
LEER(*,5000)Y(I)
5000 FORMATO (BN, F8.2)
X(yo) = yo
SI(S(I).NE.0)ENTONCES
IF(I.GT.MAX)STOP 'Datos máximos excedidos' I = I+1
IR A 10
TERMINARA SI
N = I-1
ESCRIBIR (6,6000)
6000 FORMAT('1Regresión trigonométrica de frecuencia única',2OX,
+ 'Entrada de datos'//'Tiempo',16X,'Precios') DO
40 J = 1,N,4
40 ESCRIBIR(6,6001)J,(Y(I),I=J,J+3)
6001 FORMATO(14,4F8.2)
C---- Análisis de regresión lineal para eliminar la tendencia
CALL LINREG(N,Y,A,B,SD)
ESCRIBIR(6,6002)A,B
6002 FORMAT(/'Resultados de la regresión lineal: A =',F8.3,', B =',F8.3)
Apéndice 3 1163
C---- Elimine la tendencia de los datos en D y sumas de computadora para la ecuación

(4) DO 60 I = 1,N
60 D(I) = Y(I) - (A+B*I) Imprimir
C---- datos sin tendencia
ESCRIBIR (6,6003)
6003 FORMAT(/' Datos sin tendencia'/) DO
65 I = 1,N,4
sesenta y cinco ESCRIBIR(6,6001)I,(D(J),J=I,I+3) SC2 = 0
SCD = 0
C---- Resuelva la ecuación (4) usando datos sin tendencia
DO 70 I = 2,N-1
DI = D(I)
SC2 = SC2 + DI*DI
70 SCD = SCD + DI*(D(I-1)+D(I+1))
ALFA = SCD/SC2
ESCRIBIR(6,6004)SC2,SCD,ALFA
6004 FORMATO(/'Suma C-cuadrado =',F8.1,', Suma C x D =',F8.1,', Alfa =',
+ F8.3)
C---- Resolver para omega
W = ACOS(ALFA/2)
T = 36O/W
ESCRIBIR(6,6O14)W,T
6014 FORMATO(/'Omega (W) =',F5.1,' grados, Período (T) =',F6.2,
+ 'unidades de tiempo')
C---- Sumas para ecuaciones normales

COS2 = 0
COSENO = 0
YCOS = 0
SINCOS = 0
SIN2 = 0
Y SIN = 0
DO 8O I = 1,N
C = COS(W*I)
S = SIN(W*I)
COS2 = COS2 + C*C COSIN =
COSIN + C*S YCOS = YCOS +
Y(I)*C SINCOS = SINCOS +
S*C SIN2 = SIN2 + S*S YSIN =
YSIN + Y(I)*S Resolver
80 normal ecuaciones
C----
TB = (YSIN*COS2 - YCOS)/(SIN2*COS2 - COSIN) TA = (YCOS -
B*COSIN)/COS2
ESCRIBIR(6,6005)TA,TB
1164 APÉNDICE 3
6005 FORMAT(/' Solución de ecuaciones normales: A =',F8.3,', B =',F8.3) Valores de la curva

C---- ajustada utilizando datos sin tendencia
DO 90 I = 1,N
90 R(I) = TA*COS(W*I) + TB*SIN(W*I)
ESCRIBIR(6,6006)
6006 FORMAT(/' Resultados de la regresión trigonométrica utilizando datos sin tendencia',
+ /)
DO 100 I = 1,N,4
100 WRITE(6,6001)I,(R(J),J=I,I+3) Añadir
C---- tendencia de nuevo al resultado
DO 110 I = 1,N
110 R(I) = R(I) + A + B*I
ESCRIBIR (6,6007)
6007 FORMAT(/'Resultados de la regresión final con tendencia añadida'/) DO 120 I =
1,N,4
120 ESCRIBIR(6,6001)I, (R(J),J=I,I+3)
SALIR DE LLAMADA
FINAL
SUBROUTINE LINREG(N,DATA,A,B,SD) Regresión

C---- lineal simple generalizada DIMENSION DATA(2)
C---- Inicializar sumas

SX=0.
SY=0.
SXY=0.
SX2=0.
A=0.
B=0.
SD=0.
SI(N.LE.2)RETORNO
DO 100 I=2,N
X = yo
Y = DATOS(I)
SX=SX+X
SY=SY+Y
SXY=SXY+Y*X
SX2=SX2+X*X
100 SEGUIR
M=N-1
B=(M*SXY-SX*SY) / (M*SX2-SX*SX) A=(SY-
B*SX) / M
Apéndice 3 1165
C----- Residuos
RSS=0
DO 200 I=2,N
Y=DATOS(I)
R=Y-(A+B*I)
SSR=SSR+R*R
200 SEGUIR
SD=RAÍZ CUADRADO(SSR/M)
DEVOLVER
FINAL
Regresión trigonométrica de frecuencia única

Tiempo Precios
1 22.12 22.46 22.17 22.00
5 23.18 24.56 25.57 30.59
9 28.23 33.77 35,90 40.05
13 46.22 51.48 40.76 40.16
17 36.51 29.30 30.36 36.42
21 39.75 30.07 29.08 32.13
25 38.94 42.95 43.38 46.23
29 47.70 46.98 35.78 27.35
33 25.40 29.45 27.15 28.48
37 32.74 33.53 30.01 29.25
41 36.82 45.07 55.13 65.51
45 66.56 70.06 27.30 35.62
49 32.06 31.46 35.75 36.46
53 38.22 43.24 45.46 38.96
57 37.08 38.72 34.01 33.00
61 35.07 40.23 41.63 44,95
sesenta y cinco 51.12 63.71 59.56 63.38
Resultados de la regresión lineal: A = 28,889, B = 0,267 Datos sin

tendencia
1 - 7,04 - 6,96 - 7.52 - 7.96
5 - 7.05 - 5,93 - 5.19 - . 44
9 - 3,06 2.21 4.07 7.95
13 13.86 18.85 7.86 7.00
17 3.08 - 4.40 - 3.61 2.19
21 5.25 - 4,70 - 5,96 - 3.17
25 3.37 7.11 7.28 9.86
29 11.06 10.07 - 1.39 - 10.09
33 - 12.31 - 8.52 - 11.09 - 10.03
37 - 6,04 - 5.51 - 9.30 - 10.33
41 - 3.02 4.96 14.75 24.86
45 25.65 28.88 - 14.15 - 6.10
49 - 9.92 - 10.79 - 6.77 - 6.32
53 - 4.83 - . 08 1.87 - 4.89
57 - 7,04 - 5.67 - 10.64 - 11.92
61 - 10.12 - 5.23 - 4,09 - 1.04
sesenta y cinco 4.86 17.19 12.77 16.32
1166 APÉNDICE 3
Suma C-cuadrado = 6338.4, Suma C x D = 9282.2, Alfa = 1.464 Omega (W) =

. 7 grados, Periodo (T) =48O.5O unidades de tiempo
Solución a ecuaciones normales: A = -.6O3, B = 1.831
Resultados de regresión trigonométrica utilizando datos sin tendencia
1 . 81 1.78 1.80 . 86
5 - . 54 - 1,66 - 1.88 - 1.10
9 . 27 1.50 1.92 1.32
13 . 01 - 1.31 - 1,92 - 1.51
17 - . 28 1.09 1.88 1.66
21 . 56 - . 85 - 1,80 - 1,79
25 - . 82 . 59 1.68 1.87
29 1.06 - . 32 - 1.53 - 1,92
33 - 1.28 . 04 1.34 1.92
37 1.47 . 23 - 1.13 - 1.89
41 - 1.64 - . 51 . 89 1.82
45 1.77 . 77 - . 64 - 1.71
49 - 1.86 - 1.02 . 37 1.56
53 1.91 1.24 - . 09 - 1.38
57 - 1,93 - 1.44 - . 19 1.17
61 1.90 1.61 . 46 - . 94
sesenta y cinco - 1.83 - 1,75 - . 72 . 69
Resultados finales de la regresión con tendencia añadida nuevamente

1 29.96 31.21 31.50 30.82
5 29.68 28.83 28.88 29.93
9 31.57 33.06 33.75 33.41
13 32.37 31.32 30.98 31.66
17 33.15 34.79 35.85 35,90
21 35.06 33.92 33.23 33.52
25 34.75 36.43 37.79 38.24
29 37.70 36.58 35.64 35.52
33 36.43 38.02 39.59 40.43
37 40.25 39.28 38.18 37.69
41 38.21 39.60 41.27 42.46
45 42.68 41.95 40.81 40.01
49 40.12 41.23 42.89 44.34
53 44.96 44.56 43.49 42.47
57 42.19 42.95 44.47 46.09
61 47.09 47.07 46.18 45.05
sesenta y cinco 44.42 44.78 46.07 47.74
Apéndice 3 1167
REGRESIÓN TRIGONOMÉTRICA DE DOS FRECUENCIAS
El programa FORTRANTRIG2y sus subrutinasLINREG(que se encuentra en la sección anterior) y

MTXse utilizan para encontrar la representación de dos frecuencias del ciclo del cobre. La salida
del programa está claramente separada en los siguientes pasos.
1.Datos de entrada, donde cada período de tiempo es el precio promedio en efectivo para un trimestre calendario.
2.La solución a la regresión lineal, dando la línea de tendencia.

3.Los datos sin tendencia resultantes de restar los valores de línea (2) de los datos
originales (1).
4.Valores intermedios de α1, a2, ω1, y ω2.
5.Valores resultantesa1,b1,a2, yb2, que se derivan de la solución matricial mediante
eliminación gaussiana.
6.El ciclo resultante de los datos sin tendencia.
7.El ciclo final con la tendencia añadida de nuevo.
PROGRAMA TRIG2
C---- Regresión trigonométrica de 2 frecuencias
C---- Copyright 1986 PJ Kaufman
DIMENSIÓN X(250), Y(250), D(250), R(250), A(4,4), B(4) EQUIVALENCIA
(A(1,1),C2W1),(A(1,2) ),CW1SW1),(A(1,3),CW1CW2),
+ (A(1,4),CW1SW2),(A(2,1),DUP1),(A(2,2),S2W1), (A(2,3),SW1CW2),
+ (A(2,4) ),SW1SW2),(A(3,1),DUP2), (A(3,2),DUP3),(A(3,3),C2W2),
+ (A(3,4),CW2SW2), ( A(4,1),DUP4),(A(4,2),DUP5),(A(4,3),DUP6),
+ (A(4,4),S2W2),(B(1),YCW1 ),(B(2),YSW1),(B(3),YCW2), (B(4),YSW2),
+ (B(1),A1),(B(2),B1),(B( 3),A2),(B(4),B2)
+
DATOS MÁX./250/,NDIM/4/
ABRIR(6,ARCHIVO='PRN')
C---- Leer datos, establecer X en tiempo incremental I

=1
ESCRIBIR(*,7000)
7000 FORMATO(' REGRESIÓN TRIGONOMÉTRICA DE 2 FRECUENCIAS'/
+ 'Ingresar datos 1 por línea'/'Extra <return> end input'//
+ 'Ingrese a continuación:')
10 ESCRIBIR(*,7001)I
7001 FORMATO(14,'>'\)
LEER(*,5000)Y(I)
5000 FORMATO (BN, F8.2)
X(yo) = yo
SI(S(I).NE.0)ENTONCES
IF(I.GT.MAX)STOP 'Datos máximos excedidos'
1168 APÉNDICE 3
yo = yo + 1
IR A 10
TERMINARA SI
N = I-1
ESCRIBIR (6,6000)
6000 FORMAT('Regresión trigonométrica de 12 frecuencias'//
+ 'Tiempo', 16X, 'Precios')
DO 40 J = 1,N,4
40 ESCRIBIR(6,6001)J,(Y(I),I=J,J+3)
6001 FORMATO(14,4F8.2)
C---- Análisis de regresión lineal para eliminar la tendencia

CALL LINREG(N,Y,ALIN,BLIN,SD)
ESCRIBIR (6,6002) ALIN, BLIN
6002 FORMATO(/' Resultados de la regresión lineal: A =',F8.3,', B =',F8.3)
C---- Elimine la tendencia de los datos en D y sumas de computadora para la ecuación

(4) DO 60 I = 1,N
60 D(I) = Y(I) - (ALIN+BLIN*I) Imprimir
C---- datos sin tendencia
ESCRIBIR (6,6003)
6003 FORMAT(/' Datos sin tendencia'/) DO
65 I = 1,N,4
sesenta y cinco ESCRIBIR(6,6001)I,(D(J),J=I,I+3) SC2 = 0
SCD = 0
SCP = 0
SD2 = 0
SDP = 0
C---- Resuelva para alfa1 y alfa2 usando datos sin tendencia DO 70 I =
2,N-3
C = D(I) + D(I+2) T =
D(I+1)
P = D(I-1) + D(I+3) SC2 =
SC2 + C*C
SCD = SCD + C*T
SCP = SCP + C*P
SD2 = SD2 + T*T
70 SDP = SDP + T*P
ALFA2 = (SDP*SC2-SCP)/(SD2*SC2-SCD) ALFA1 =
(SCP-ALFA2*SCD)/SC2
T = CUADRADO(ALFA1*ALFA1+8*(1+ALFA2/2)) W1 =
ACOS((ALFA1+T)/4)
W2 = ACOS((ALFA1-T)/4)
ESCRIBIR(6,6004)SC2,SCD,SCP,SD2,SDP,ALFA1,ALFA2,W1,W2
Apéndice 3 1169
6004 FORMATO(/' Valores intermedios:'//

+ ' SUMAS C2 =', F8.1,', C*D =',F8.1,', C*P =',F8.1/
+ 'D2 =', F8.1,', D*P =',F8.1//' Alfa1 = ',F8.3,
+ 'Alfa2 =', F8.3,' Omega1 =',F5.2,', Omega2 =',F5.2)
C---- Sumas para ecuaciones normales. . .para ser utilizado para la solución matricial
C2W1 = 0
CW1SW1 = 0
CW1CW2 = 0
CW1SW2 = 0
YCW1 = 0
S2W1 = 0
SW1CW2 = 0
SW1SW2 = 0
YSW1 = 0
C2W2 = 0
CW2SW2 = 0
YCW2 = 0
S2W2 = 0
YSW2 = 0
DO 100 I = 1,N
DI = D(I)
SW1 = SIN(W1*I)
CW1 = COS(W1*I)
SW2 = SIN(W2*I)
CW2 = COS(W2*I)
C2W1 = C2W1 + CW1*SW1
CW1SW1 = CW1SW1 + CW1*SW1
CW1CW2 = CW1CW2 + CW1*CW2
CW1SW2 = CW1SW2 + CW1*SW2
YCW1 = YCW1 + DI*CW1 S2W1 =
S2W1 + SW1*SW1 SW1CW2 =
SW1SW2 + SW1SWC2 = SW1SW2 +
SW1*SW2 YSW1 = YSW + DI
C2W2 = C2W2 + CW2*CW2 CW2SW2 =

CW2SW2 + CW2*SW2 YCW2 = YCW2 +
DI*CW2 S2W2 = S2W2 + SW2*SW2 YSW2
= YSW2 + DI*SW2 Cálculos duplicados
100 para matriz DUP1 = CW1SW1
C----
DUP2 = CW1CW2
DUP3 = SW1CW2
DUP4 = CW1SW2
DUP5 = SW1SW2
DUP6 = CW2SW2
1170 APÉNDICE 3
ESCRIBIR (6,6009)
6009 FORMATO(/' Matriz de coeficientes:'/) DO
110 I = 1,NDIM
110 ESCRIBIR(6,6010)(A(I,J),J=1,4),B(I)
6010 FORMATO(5F8.3)
C---- Resuelve usando la matriz Eliminación gaussiana
CALL MTX(A,B,NDIM)
C---- solución vectorial

WRITE(6,6011)(B(I),I=1,NDIM) FORMAT(/' Vector solución:'/
6011 4F8.3) Valores de la curva ajustada utilizando datos sin
C---- tendencia DO 90 I = 1,N
90 R(I) = A1*COS(W1*I) + B1*SIN(W1*I) + A2*COS(W2*I) +

+ B2*PECADO(W2*I)
ESCRIBIR (6,6006)
6006 FORMAT(/' Resultados de la regresión trigonométrica utilizando datos sin tendencia',
+ /)
DO 105 I = 1,N,4
105 WRITE(6,6001)I,(R(J),J=I,I+3) Añadir
C---- tendencia de nuevo al resultado
DO 115 I = 1,N
115 R(I) = R(I) + ALIN + BLIN*E
ESCRIBO(6,6007)
6007 FORMAT(/'Resultados finales con tendencia añadida'/) DO 120 I =
1,N,4
120 ESCRIBIR(6,6001)I,(R(J),J=I,I+3)
SALIR DE LLAMADA
FINAL
SUBRUTINA MTX(A,C,N)
C---- Solución matricial de ecuaciones lineales simultáneas Copyright
C---- 1986 PJ Kaufman
DIMENSIÓN A(4,4), C(4), A1(4,4), C1(4)
C---- Procesar fila por fila (Eliminación Gaussiana) DO 100 I =

1,N
DIV = A(I,I)
DO 40 J = 1,N
40 A(I,J) = A(I,J)/DIV
C(I) = C(I)/DIV
C---- Poner a cero la columna I para cada fila
DO 60 J = 1,N
Apéndice 3 1171
SI(J.EQ.I)GOTO 60
FACTOR = A(J,I)
DO 50 K = I,N
50 A(J,K) = A(J,K) - A(I,K)*FACTOR C(J) = C(J) -
C(I)*FACTOR CONTINUAR
60
100 SEGUIR
DEVOLVER
FINAL
Regresión trigonométrica de 2 frecuencias
Tiempo Precios
1 22.12 22.46 22.17 22.00
5 23.18 24.56 25.57 30.59
9 28.23 33.77 35,90 40.05
13 46.22 51.48 40.76 40.16
17 36.51 29.30 30.36 36.42
21 39.75 30.07 29.08 32.13
25 38.94 42.95 43.38 46.23
29 47.70 46.98 35.78 27.35
33 25.40 29.45 27.15 28.48
37 32.74 33.53 30.01 29.25
41 36.82 45.07 55.13 65.51
45 66.56 70.06 27.30 35.62
49 32.06 31.46 35.75 36.46
53 38.22 43.24 45.46 38.96
57 37.08 38.72 34.01 33.00
61 35.07 40.23 41.63 44,95
sesenta y cinco 51.12 63.71 59.56 63.38
Resultados de regresión lineal: A = 28.889, B = .267
Datos sin tendencia

1 - 7,04 - 6,96 - 7.52 - 7.96
5 - 7.05 - 5,93 - 5.19 - . 44
9 - 3,06 2.21 4.07 7.95
13 13.86 18.85 7.86 7.00
17 3.08 - 4.40 - 3.61 2.19
21 5.25 - 4,70 - 5,96 - 3.17
25 3.37 7.11 7.28 9.86
29 11.06 10.07 - 1.39 - 10.09
33 - 12.31 - 8.52 - 11.09 - 10.03
37 - 6,04 - 5.51 - 9.30 - 10.33
1172 APÉNDICE 3
41 - 3.02 4.96 14.75 24.86

45 25.65 28.88 - 14.15 - 6.10
49 - 9.92 - 10.79 - 6.77 - 6.32
53 - 4.83 - . 08 1.87 - 4.89
57 - 7,04 - 5.67 - 10.64 - 11.92
61 - 10.12 - 5.23 - 4,09 - 1.04
sesenta y cinco 4.86 17.19 12.77 16.32
Valores intermedios:
SUMAS C2 = 17396.7, C*D = 8753.0, C*P = 10475.1

D2 = 6126,9, D*P = 5499,2
Alfa1 = .151, Alfa2 = .898, Omega1 = .47, Omega2 = 2.52
Matriz de coeficientes:
34.206 . 790 - . 461 . 426 124.829
. 790 33.794 - . 454 . 479 - 7.036
- . 461 - . 454 33.742 - . 781 - 33.500
. 426 . 479 - . 781 34.258 28.219
Solución vectorial:
3.635 - . 317 - . 930 . 762
Resultados de regresión trigonométrica utilizando datos sin tendencia

1 4.29 . 84 . 69 - 1,20
5-3.72-2.38-4.57-2.18
9 - 1.06 - . 43 3.23 2.12
13 4.21 3.45 1.39 1.82
17 - 2.17 - 1,93 - 3.36 - 4.39
21 - 1,80 - 2.78 . 67 1.72
25 2.23 4.76 2.31 3.24
29 1.05 - 1,35 - 1.09 - 4,45
33 - 2,90 - 3.25 - 2.67 . 70
37 . 12 3.49 3.41 2.97
41 3.91 . 27 . 59 - 2,04
45 - 3,65 - 2.57 - 4.56 - 1,50
49 - 1.06 . 38 3.44 2.19
53 4.54 2.79 1.38 1.20
57 - 2,70 - 1.91 - 3.91 - 3.91
61 - 1,68 - 2.44 1.44 1.69
sesenta y cinco 2.86 4.60 2.08 3.19
Resultados finales con tendencia añadida de nuevo

1 33.44 30.26 30.38 28.75
5 26.50 28.12 26.19 28.85
9 30.23 31.13 35.05 34.21
13 36.58 36.08 34.29 34.98
Apéndice 3 1173
17 31.26 31.77 30.61 29.85

21 32.71 31.99 35.70 37.02
25 37.80 40.60 38.42 39.61
29 37.69 35.56 36.08 32.99
33 34.81 34.72 35.57 39.21
37 38.89 42.54 42.72 42.54
41 43.76 40.38 40.97 38.60
45 37.26 38.61 36.89 40.22
49 40.93 42.63 45.96 44.98
53 47.59 46.11 44.96 45.06
57 41.42 42.47 40.75 41.01
61 43.50 43.01 47.16 47.68
sesenta y cinco 49.12 51.13 48.87 50.25
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Acerca del sitio web complementario
Este libro va acompañado de un sitio web, que puede encontrar en www.wiley.com/go/

tradingsystems5e (contraseña: pjk123). El sitio incluye código de TradeStation (versión 9) dividido por
categoría (indicadores, estrategias y funciones) y hojas de cálculo de Excel 2010. El sitio web
complementario proporciona una lista de los contenidos de dos maneras: alfabéticamente y por
capítulo. Para los lectores que no estén familiarizados con TradeStation y EasyLanguage, recomiendo
el de Sunny Harris.TradeStation simplificado. Se espera que el código MetaStock se agregue al sitio
web en un futuro próximo.
Nota:Los elementos con un asterisco (*) no se mencionan directamente en el libro, pero son parte del
1191
Índice
A Asignación.
Aceleración, 411—416 VerÓptimoF, Asignación de cartera
Acumulación: fondos y cimas, 118—132 Alfa, 1099
Distribución de acumulación, 541 Amazon estacionalidad, 437 AMR
Promedio acumulado, 293 estacionalidad, 469—470 Volatilidad
Restablecer, 293 anualizada, 1040 Anualizando, 48—52, 801—
Técnicas adaptativas, 779—799 802 Anti-Martingala, 1001—1003, 1008—1010
Promedio dinámico del índice variable de Chande, Anticipando
784—785
comparaciones, 786—788 un cambio de tendencia, 316—317, 366
coeficiente de correlación, r2, 785 índice de movimientos usando distribuciones de precios,
momento dinámico, 795—796 índice de 805 Apple, Gerald
eficiencia, 780—781 sistema VIX, 859
FAMA, 790—791 Arbitraje, 565, 569, 572—596
Promedio móvil adaptativo fractal, Ver tambiénUntables
790—791 mariposa para untar, 591—
dimensión fractal, 784 592 llevar cargo, 573—574
eficiencia fractal, 780—781 sistema de llevar comercio, 596—599
ruptura intradía, 796—797 KAMA, 779— rendimiento de conveniencia, 573
783 propagación de grietas, 588—589
Promedio móvil adaptativo de Kaufman, tasas cruzadas, 575—576
779—783 Franja de eurodólares, 594—595 paridad
MAMÁ, 790—791 de tipos a plazo, 574—575 tipos de
Fórmula maestra de operaciones, 792— interés implícitos, 595—596
793 McGinley Dynamics, 790 oro
Promedio móvil adaptativo de MESA, diferenciales entre cultivos, 589—591 paridad de
790 cálculos de impulso, 788 tasa de interés, 574—575 diferenciales de índice
Sistema parabólico de tiempo/precio, 790—792 entre mercados, 581—583 arbitraje de fusión, 579
ejemplo de desarrollo de proceso, 797—798 RSI, —580
788—789 mercado neutral, 613—614
estocástico, longitud variable, 779 comercio de pares, 583—587
oscilador ajustado por tendencia, 793— tamaño de posición, 586
795 VIDYA, 784—785 acciones y futuros, 590
Oscilador A/D, 397—401 Sistema diferenciales de productos, 587
de avance-declive, 557 Técnicas negociación de programas, 576—579
avanzadas, 845—903 ADX, 1065 valor razonable, 579
—1066 subconjunto representativo, 578
filtro, 417 servicios de calificación, 612—613
patrones agrícolas, comercio de valor relativo, 612 crack
TambiénseePatrones intradiarios, Estacionalidad inverso, 589
1193
1194 ÍNDICE
Arbitraje(continuado) Barrick Relación oro-oro, 244—246,

futuros de acciones individuales y acciones subyacentes, 254—256
580—581 teorema de Bayes, 65
aplastamiento de soja, 587—588 Mercado bajista, 88, 91
Indicador de estrés, 584— patrones estacionales, 459—465
586 TED spread, 594 Bear spread, 609
curva de rendimiento, 592—596 trampa para osos, 146
ARIMA, 266— 273 Comportamiento, modelado con red neuronal,
Ver tambiénRegresión 866—895
Estrategias ARIMA, 271—273 Técnicas conductuales, 617—684
Arms, Richard Transacciones de Big Block, 647 Informe de
Índice de armas (TRIN), 550 compromiso de comerciantes. 635—641 opinión
Equivolumen, 534 contraria, 641—648
Métodos de inteligencia artificial, 735—736 Perros del Dow, 646—647 Oscilador de
Aspectos, planetario, onda de Elliott, 658—659 Principio de
VerAstrología financiera Oscilador de onda de Elliott, 651—660 Comercio de
demanda de Aspray, 542—543 Asignación de eventos. 623—635
activos. Fibonacci y el comportamiento humano, 648—651
VerAsignación de cartera Objetivos de ganancias de Fibonacci, 660—662
Astrología, financiera, 671—683 Astrología, finanzas, 671—683
aspectos, 676—677 Sistema de brújula de la sección dorada de Fischer,
Fuerza de atracción, 672 Ciclo de
662—664
Júpiter-Saturno, 672—676 Eclipse solar,
Precios objetivos, 664—665
674, 680—681 Eclipse lunar, 674, 681—
Objetivos de tiempo, 663—664
683 Reloj universal (Jeanie Long), 675
Gann. 666—671
Luna, llena y nueva, 677—679 Fases
VerGann, WD
lunares, 679 —683
Números de Lucas, 655
noticias, negociación en, 618—623
Atractores, 882
ratios put-call, 646
Media móvil integrada autorregresiva.
Bernstein, Peter L., 1029
VerARIMA
Beta, 1099
Promedio apagado, 287
Rango verdadero en equilibrio de Bierovic,
Promedios, 30—33, 37—38
858 Probabilidad binomial, 1092—1094 Blau,
Ver tambiénPromedios móviles
William, 404—411
estacionales, 441—444
impulso suavizado doble, 404—411 Índice
Índice de movimiento direccional promedio
de fuerza verdadera, 404—406
VerADX
Transacciones en bloque, 647 Bandas de
Retroceso Máximo Promedio (AMR),
Bollinger, 323—326, 329—330 Indicador
1036—1037
Bolton-Tremblay, 548 Sistema de volatilidad
Rango verdadero promedio, 850—853, 856, 858
Bookstaber, 860 Fondos y techos, 118—126
Volumen promedio, 535
B VerPatrones de gráfico
Bandas y canales, 321—330 Ancho, 546—554
Ver tambiénBandas de confianza TambiénseeVolumen, indicador de
Canales de Keltner, 321 amplitud de interés abierto, 558
bandas porcentuales, 321 Índice de armas (TRIN),
bandas de volatilidad, 322 550 Bolton-Tremblay, 548
Bandas de Bollinger, 323—326, 329—330 Gráfico comparación de indicadores, 551—552
de barras indicador de contratendencia, 553
VerGráficos Cestas altas-bajas, 552
Índice 1195
Índice alto-bajo, 552 Mercados cambiantes, 20

Interpretación sistemática, 554 Ruptura de canal, 167—170
Oscilador de McClellan, 549 Canal, creando con líneas de tendencia, 100—102
Schultz A/T, 548 Canales
Índice de demanda de Sibbett, 548 VerBandas y canales, Patrones gráficos
Thrust Oscillator (TO), 550 TRIN, Arms Patrones caóticos, 882—883
Index. 550 Relación al alza/a la baja Gráficos y patrones de gráficos, 79—150
(UDR), 550 Brecha de ruptura, 103 acumulación y distribución, 118—132 gráfico de
barras.
Sistemas de ruptura VerGráfico de barras
VerDia de cambio trampas alcistas y bajistas, 146 gráficos de velas

Ver tambiénSistemas de tendencias, basados en japonesas, estrategias implícitas,
eventos norteruptura de dos días, 222—233 Bressart, 139—144
Walt, 750 gorras, 109
Bulkowski, Thomas, 80 canales, 98, 100—108, 134—136
lagunas, 105 reconocimiento de computadora, 176—
ranking de patrones de gráficos, 178—179 178 patrones de consolidación, 80, 99,
Consenso alcista, 642—645 113 patrones de continuación, 113—117,
Formaciones de gráficos alcistas y bajistas,verMercado alcista de tazas, 109
la teoría de Dow, 87, 91 distribución: fondos y techos, 118—126
patrones estacionales, 459—465 Teoría de Dow, 84—92
Bull spread, 609 patrones episódicos, 132—133
Trampa para toros, 146 Ver tambiénEvolución de los
Ciclo económico, 490 choques de precios de, 148—150
Mariposa para untar, 591—592 fracasos, 146

banderas, 115
C lagunas, 102—105
Períodos de cálculo, Ver tambiénBrechas
VerPruebas formación de cabeza y hombros. 129—132 días
Patrones de calendario interiores, 113
Verestacionalidad interpretación por Dow, 83—92
Relación de calmar, 59, 1037— reversiones de islas, 107
1038 Cambridge Hook, 418 días de inversión clave, 109—111
Gráficos de velas, 139—144 patrones de un día, 92, 102—111
puntos pivote y gráficos de velas, 143 días externos, 112
cuantificación de formaciones de velas, banderines, 115
142 estrategias, 139—144 objetivos de precio, 133—139
Exposición máxima, 1144—1145 puntos pivote, 107
Límites, 109 objetivos de ganancias, 133—139 clasificación
Acarreo, tasa de interés, 871 Cargos de de patrones, 178—179 fondo de rectángulo,
acarreo, 566—569 Margen de cargos de días de reversión extendidos 126—127, 109
acarreo, 573—574 Acarreo comercial, 596—
599 patrones de inversión, 111
Ciclo ganadero, 487—488 partes superiores e inferiores redondeadas.
Banco Central, 4 128 días corridos, 117
Chaiken, Mark reglas de Schabacker, 88
Distribución de acumulación, 541 picos, 106—107
Indicador de conteo de volumen, 540 líneas de soporte y resistencia, 95—102
Chande, Tushar, 784 sistemas y técnicas.
Promedio dinámico de índice variable, 784—785 VerSistemas y técnicas de gráficos
1196 ÍNDICE
Gráficos y patrones de gráficos(continuado) Computadora, uso y abuso de, 984—992

máximos y mínimos, 118—126 líneas Confirmación, principio de, 90
de tendencia, 94—102 Bandas de confianza, 250—252, 273—274
redibujar, 94 Conners, Larry
triángulos, 114—115 Sistema de avance-declive, 557
V-fondos, 118—122 indicador de ancho, 558
V-tapas, 118—122 Patrones de continuación, 113—117
cuñas, 115 Conservación del capital, 1028—1029
patrones superiores e inferiores de Patrones de consolidación, 99—100
cuña. 129 días amplios, 112—113 Sentimiento del consumidor, 77
Sistemas y técnicas de gráficos, 151—180 Opinión contraria, 641—648
acción y reacción, 159—167 ruptura de Rendimiento de conveniencia, 573
canales, 167—170 Índice de canales de Análisis del ciclo del cobre, 499—505
productos básicos, 171 patrones complejos, Estacionalidad del maíz, 439—469
173—176 Secuencial de DeMark, 173—175 Relación maíz-soja, 242—244 Coeficiente
Método de empuje de Dunnigan, 152—155 de correlación,r2,248—252
Números pares, 167
en tendencias adaptativas,785 en
asignación de cartera, 1105
Razones de Fibonacci, 160
Correlación de señales comerciales sistemáticas, 1061
canales móviles, 170—171
Correlaciones, 275
Sistema de fase de congestión de Nofri, 155—157
costos,
Fórmula unidireccional, 154
reequilibrio (cambio),
días pivote, 158
transacción 1144, 22, 739—
fuera de los días con un cierre exterior, 157
744, 949 Algodón
retrocesos, 164—167
estacionalidad, 440
Teoría de la raíz cuadrada, 155
ejemplo de límite comercial, 1018—1020
Método de empuje, 152—155
Contratendencia,
Sistema de comercio de productos básicos Trident,
VerArbitraje
162—163
RSI, 388
Ley de proporción de Tubbs, 161
Método intradiario de Crabel, 759—762
Wyckoff, 172—173
Propagación de grietas, 588—589
Prueba de chi-cuadrado (χ2), 1094—1097
Datos de limpieza, 985—986
Gestión de crisis, 997-1000
Ver tambiénChoques de precios
Gráficos de telaraña, 70
Modelos cruzados, 357—359
Cohen, AW, 202
pruebas, 964—967
Combinando
técnicas, 986—989 cruces,
Tendencias y rangos de negociación, 1016—1018 Vermedia móvil
Informe de compromiso de los comerciantes, 635—641 Arbitraje de tasa cruzada, 575—576
Índice COT, 639—640 Petróleo crudo
Índice de sentimiento COT, interpretación Jiler 645, extensión de oro, 605—607
método Commodex 637, índice de canal de productos optimización, 972—975

básicos 1015—1016, índice de ciclo de productos básicos arbitraje de acciones, 607, 608
171, índice de selección de productos básicos (CSI) 520— análisis de volumen, 556
521. 1066, 1067 Soluciones complejas, 989 Copas, 109
Efectos monetarios sobre la estacionalidad, 465
Aproximación curvilínea (de segundo orden),
Composición de una posición, 1080—1084 252—252
sumando cantidades iguales, 1081 Análisis de ciclos, 485—526
sumando ganancias, 1082—1084 ciclo económico, 490
promediando hacia abajo, 1084 ciclo del ganado, 487—488
Índice 1197
Índice del ciclo de los productos básicos, 520 desvaneciendo el rango de apertura, 772
—521 análisis del ciclo del cobre, 499—505 patrones de brecha, 773
Índice del canal del ciclo, 520—521 ciclo sistemas de ruptura intradía, 759—771
electoral, 492—494 niveles clave, 749—750, 769
Método de Ehlers, 513—520 liquidez, 741
Transformada de Fisher, 518—520 estrategias de reversión a la media, 741—742
Inversa, 520 reversiones del mediodía, 770—771
Análisis de Fourier, 505—513 pedidos perdidos, 742—743
Excel, 511—513 medias móviles, 746
Líneas aéreas del suroeste 513 ruptura del rango de apertura, 759—771
Transformada de Hilbert, 516—518 Método de Crabel, 759—762 ruptura basada en el
Método de Hurst, 523—526 tiempo, 764 ruptura del rango de apertura de
Onda de Kondratieff, 490—492 filtrado, 770 ruptura del rango de apertura de
entropía máxima, 513—520 MESA Fisher, 766—
(Espectral de máxima entropía 769
Análisis), 513—520 Raschke cambia a Crabel, 762 Raschke y
Ventana Parzen, 510 Conners 1S tDesglose de horas,
ángulo de fase, 514 766
fase, 523—526 con volatilidad, 762—764
Ciclo de elecciones presidenciales, 492—494 brechas nocturnas, 751—753
eliminando la tendencia, 495—496 rangos de pivote, 769
Indicador de ciclo corto, 521—523 punto y figura, 745
análisis espectral, 506—513 densidad patrones de precios, 753—755
espectral, 507—508 ciclo del franco choques de precios, 775—777
suizo, 487—489 terminología, 496 toma de ganancias, 769
configuración de reversión, 772 patrones de
ponderación triangular, 289—290, 495 configuración para acciones, 771 soporte y
análisis trigonométrico, 497—513 resistencia, 753—755 patrones de hora del
regresión trigonométrica, 2 frecuencias, día,
502—505 VerPatrones de comportamiento
Tukey ventana, 510 zonas horarias, 749
Índice de canales de ciclo, 520—521 límites comerciales, 743
Técnica comercial de Taylor. 755—759
D patrones de volumen, 774
Datos, jornadas amplias, 771
exactitud, 985 Cruz de la muerte, 354
adquisición y limpieza, 985—986 Deflación de precios, 812—815
promedio, 26 Grados de libertad, 47 Retraso
retroajustado, 97, 911—914 de la orden, 329 Demanda.
características, 236—238 selección de
datos de prueba, 21, 910—916 VerOferta y demanda Oscilador de
sintético, 915 demanda, Aspray, 542—543 Rangos
pruebas, 910—915 proyectados de DeMark, 688 Secuencial de
que ya no es útil, 29 Pruebas de Davis DeMark, 173—175
y Thiel, 954—955 Patrones del día del Densidad, 10
mes, 726—729 Operaciones diarias, 737 de tendencia,
—777 ciclos, 495—496
Ver tambiénDesgloses por la tarde estacionalidad, 431, 438
de patrones intradiarios, tamaño de Indicador direccional (PDI), 1064 Movimiento
barra 770, 747—748 direccional (DM), 1063—1069 Sistema
costos, deslizamiento y transacción, 739—744 parabólico direccional, 416—417
1198 ÍNDICE
Distribución—partes inferiores y superiores, 118—132 Relación de reducción, 1039

Distribuciones. Efecto drop-off, media móvil, 293
Ver tambiénSistemas de distribución de precios, Dunnigan, William
Distribuciones de frecuencia, Estadísticas que Fórmula unidireccional, 154
deflactan precios, 812—815 Método de empuje, 152—155
equilibrio, 814 DX (movimiento direccional verdadero), 1064
distribuciones de frecuencia, 33—36 Dynamic Breakout System, 228 Índice de
curtosis, 819—822 momento dinámico, 795—796
largo plazo, 811—814
distribución de medición, 801—804 mi
medianas y medios, 36, 816 modo, Datos económicos, 28
36 Informes económicos, 76
patrones, 811—821 Ver tambiénComercio de eventos
realista, 1043 Eclipses, lunares y solares, 674, 680—683
distribuciones a corto plazo, 35, 816—818 Relación de eficiencia, 780—781, 1070
asimetría, 818—822 Ver tambiénRuido
cambios estructurales, 815—816 Frontera eficiente, 1030—1032, 1119
Divergencia, impulso, 418—425 Ehlers, John, 485, 495, 510
anticipando una divergencia, 422 método del ciclo, 514—520
MACD, 421 Elasticidad de la oferta y la demanda, 66—70
divergencia de pendiente, 424—426
Movimiento elástico ponderado por volumen
reglas comerciales, 421—422
Promedio, 545
divergencia múltiple, 423
Anciano, Dr. Alexander,
utilizando picos, 420
Rayo mayor, 835—836
Índice de divergencia, 384—385
Índice de fuerza, 536
Diversificación, 21, 1100—1105
Sistema de comercio de triple pantalla, 835—
riesgo equilibrado, 1103—1005
838 Ciclo electoral, 492—494
de mercados, 1100—1102
Elliott, RN, 597—600 Oscilador de
de estrategias, 1102
onda de Elliott, 658—659 Principio de
Diferencial de dividendos frente a bonos del Tesoro,
onda de Elliott, 651—660
569 Estacionalidad del DJIA, 479
Comercio de Elliott, 656
Perros del Dow, 646—647
Súper Ciclo, 657—658
Perros del Dow, Pequeños, 647
Eng, William F., 182
Donchian's
Entropía, 513—520
Regla de las 4 semanas, 223
Promedio móvil de 5 y 20 días, 352—353

VerAnálisis de ciclo
Desglose de 20 y 40 días, 353 condicional, 883—886
Tiempo de entrada, 376, 1080
40/20 Channel Breakout, 229
Suavizado exponencial doble, 301—304 Patrones episódicos.
Dobles y triples tops y bottoms VerGráficos, choques de precios.

VerGráficos Equilibrio, Perfil de Mercado, 814 Equilibrio
Dow, Charles, 4, 83 Dow, de oferta y demanda, 69 Tendencias de
Cachorros de la, 647 Teoría equidad, 1085—1088
de Dow, 84—93 Equivolumen, Richard Arms, error
formación de mercado alcista y bajista, 86—88 534
mercados de futuros, 92 muestra, 28—29
interpretación S&P, 90 estándar, 46
tendencias, 86 Franja de eurodólares, 594—595 Números
reglas de Schabacker, 88 pares, cotización en, 167 Tendencias
tendencias secundarias, 89 impulsadas por eventos.
transición de toro a oso, 91 VerTendencias, impulsadas por eventos
Índice 1199
Comercio de eventos, 623—635 Fisher, Mark, ruptura del rango de apertura,

Ver tambiénChoques de precios, Tendencias, 766—769
evento conducido Fisher, Roberto
Choques de precios, 631—635 Sistema de brújula de la sección áurea, 662—664
sistema Raschke, 630 Primeras diferencias, 438
Reacción de los bonos del Tesoro, 629 Fuga de primera hora, 766
Informes de desempleo, 629 Brecha de Fisher, Mark,
agotamiento, 104—105 Salir de una ruptura del rango de apertura, 766—769
operación, Transformada de Fisher, 518—520
temprano, 366 Inversa, 520
salidas de alta volatilidad, 865—866 Banderas, 115
Expectativas, desempeño, 992 Resultados precio objetivo, 116—117

esperados y reales, 1092—1097 Sistemas Siguiendo la media móvil adaptativa (FAMA),
expertos, 871—875 790—791
curva exponencial, 256 Índice de fuerza, 536
Suavizado exponencial, 293—306 Forecast Oscillator, 276, 378—379
Tambiénseecálculos de tendencia y tendencia Pronóstico de tendencias.
sistemas VerCálculos de tendencias
comparación de métodos, 298—301, 304—305 Paridad de tipos a plazo, 574—575
suavizado doble, 301—304 Fosback, Norman, 1044
Sistema parabólico de tiempo/precio, 790—792 Análisis de Fourier, 505—513
impacto residual, 296 Ver tambiénAnálisis del ciclo Regla
constante de suavizado en días, 295 de las cuatro semanas, 223
pruebas, 960—964 Promedio móvil adaptativo fractal, 790—791

suavizado triple, 334—335, 406—408 Fractales
Exposición, riesgo, 1049—1050 Ver tambiénRelación de eficiencia dimensión
Eventos extremos, 992—1000 Extremos, fractal, 784, 880 eficiencia fractal, 776—781,
identificación y desvanecimiento, 377 881—882
Ver tambiénobjetivos de ganancias VERIFICAR
Distribuciones de frecuencia, 33—36, 760—763
F Fungibilidad, 429
FAMA, 790—791 Lógica difusa, 875—880
Cola gorda, 310—313
Reserva Federal, 4 GRAMO
Ver tambiénComentarios del Técnicas de juego. 1000—1011

Banco Central, 23 Gann, WD, 666—671
en pruebas, 917, 919 Relación de ángulos geométricos, 667—668
Fibonacci, 160, 648—651 gráfico hexagonal, 669—671
Ver tambiénPrincipio de la onda de Elliott, comportamiento hoja de trabajo de soja, 668
tecnicas plaza de soja, 669
rectángulo áureo, 664 carta maestra de 360º, 669—671
espiral dorada, 664 Brechas, 102—105, 699—711, 773
objetivos de ganancias, 660— llenando el, 104
662 Fibonacci Trader, 838—841 brechas de apertura, 699—710
Filtros, durante la noche, 751—753
períodos de bajo volumen, 561—562 huecos de cierre a cierre, 710

estacional, 456—459 método de negociación de acciones, 707—710
pequeños movimientos de precios, Algoritmos genéticos, 895—902
563 volatilidad. Ver tambiénAlgoritmo genético de Kaufman
VerVolatilidad solución a la asignación de cartera
volumen, 562—564 en pruebas, 932—935
1200 ÍNDICE
Ángulos geométricos, Gann, 667—668 fondos indexados largos o cortos apalancados, 56—57 dólares
Media geométrica, 31—32 estadounidenses, 57
Media móvil geométrica, 292 indexación, 55
Globalización, 14—16, 148—150 Estacionalidad, 434
Oro, devoluciones, 55
correlograma ARIMA, 269 Inflación, ajuste por,

diferencial de petróleo crudo, 605—607 VerPrecios desinflados
tasa de interés implícita, 595—596 relación Relación de información, 1035—1036, 1100 Datos
de plata, 600—602 dentro de la muestra, 27, 916—917
Relación Gold-Barrick Gold, 244—246, Días interiores, 112
254—256 Soluciones integradas, 989
Cruz de oro, 354 Intercrop spreads, 589—591 Tasa
Sistema de brújula de la sección áurea, 662—664 de interés
Rectángulo áureo, 664 llevar, 871
Espiral dorada, 664 paridad, 574—575
Ver tambiénFibonacci intermercado
informes gubernamentales, 76 diferenciales de índice, 581—583
Ver tambiénComercio de eventos diferenciales, 515—517, 543—547, 602—616
Intradía
H VerPatrones de gráficos, sistemas de
Hadad, Earl R., ruptura de transacciones diarias, 796—
VerOpinión Contraria 797 patrones de volumen, 560—562
Media armónica, 32—33 Indicador de intensidad intradía, 541
Formación de cabeza y hombros, 129—131 Patrones intradía, 689—699 Diferenciales
objetivos de beneficio, 137 intramercado, 566—567 Reversiones de
reglas comerciales, 131 islas, 107
Estacionalidad del combustible para calefacción, 453, 456
—459 Índice de rentabilidad de Herrick, 410—411, 538 j

Gráfico hexagonal, 669—671 Efecto enero, 481—483
Trading de alto impulso, 381 Máximos y Jiler, William L., 79, 637
mínimos, proyección, 687—688 Probabilidad conjunta 61
Transformación de Hilbert, 516—518 Ciclo Júpiter-Saturno, 672—676
Presagio de Hindenburg, 1044
Estrategia estacional de Hirsch, 480 k
Volatilidad histórica, 856 Filtros Kalman, 272
Pruebas de Hochheimer, 956—957 Efecto de KAMA, 779—783
vacaciones para acciones, 479—480 Vacaciones, Kaufman en paradas, 1059—1061 Promedio
móvil adaptativo de Kaufman,
Verestacionalidad 779—783
Conteo horizontal, punto y figura, Razón de eficiencia de Kaufman, 780—781, 1070
214—216 Solución del algoritmo genético de Kaufman para
Comportamiento humano,. asignación de cartera

VerTécnicas conductuales VerAsignación de cartera Kaufman en toma
Hurst, 266, 523—526 de ganancias, 1059—1061 Índice de selección de
estrategia de Kaufman,
yo 1070—1072
Oscilador de rendimiento de la inflación, Kelly, John L. Jr., 1088
77 Tasa de interés implícita, 595—596 Keltner
Índice, 54—43 Regla del promedio móvil de 10 días, 333
construcción, 55 Regla de tendencia menor, 191—192 Fechas
índice cruzado y ponderado, 57 clave, estacionales, 471—473
Índice 1201
Niveles clave, intradía, 749—750, 769 Días de Negociación neutral en el mercado, 569, 613—614
inversión clave, 109—111 Onda de Kondratieff, Perfil de mercado, Steidlmayer's, 822—830
490—492 Múltiples marcos de tiempo de equilibrio, 830
Krausz, 838—841 Curtosis, 42—43 cuantificación del área de valor, 828 oportunidades de
tiempo/precio (TPO), 825—826 mercados en
sistema de comercio, 819—822 tendencia, 828—830
Índice de sentimiento del mercado, 645
L cadenas de Markov, 62—65
Rezagos y adelantos, 307
Martingales, 1001—1008
Rezago, distribución de corrección, 803—804 Fraccionario, 1010
Ley de promedios, 26 dentro de una tendencia, 1006—1008 Gráfico
Adelantos y retrasos, 307
maestro de 360º, 669—671 Fórmula maestra de
Método de mínimos cuadrados, 239—248
negociación, 792—793 Pruebas de Maxwell, 955
Ver tambiénRegresión
—956
Mínimos cuadrados sinusoidales, 266 Legging
Oscilador McClellan, 549
dentro y fuera de un spread, 615
Dinámica McGinley, 790
Apalancamiento, 1046—1050
Indicador de enero de McGinley, 482
Fondos apalancados, 56—57
Desviación media, 38
Límites, comercio, 743
Estrategias de reversión a la media, 271, 1014—1015
Correlación lineal, 248—252
Ver tambiénmartingalas
compensaciones con seguimiento de tendencia, 1073—1075
Regresión lineal, 238—248
Mediana, 36, 816
Arbitraje de fusión, 579—580
Pruebas de pendiente de regresión lineal, 961—964
Merrill, Arturo A.,
Pruebas de media móvil ponderada linealmente,
efecto de vacaciones, 479—480
961—964
patrones intradiarios, 686, 691
Enlaces familiares, método estacional, 444—447
MESA, 513—520
Banco de Datos de Liquidez.
Ver tambiénAnálisis de ciclo Promedio
VerPerfil de mercado
móvil adaptativo, 790 Arbitraje de
Liquidez, 867
precios erróneos, 571 Órdenes perdidas,
intradía, 714
742—743
restricciones de cartera, 1120—1121
modo, 36
control de riesgos, 1034—1035
Momentos de la distribución, 37—43
Livermore, Jesse, sistema, 189—191
Momentum, 369—385
LME estacionalidad, 471
Ver tambiénOsciladores, Estocástico
pliegos de ubicación, 571
Adaptativo, 788
curva logarítmica, 256
Largo, Jeanne, 675
características de, 372—373 diferencia
Longevidad, sistema, 20
entre precio y tendencia, 374 divergencia,
Números de Lucas, 655
418—425
Eclipses y fases lunares, Ver tambiénDivergencia
pendiente, 425
Verastrología financiera
Índice de divergencia, 384—385 impulso
METRO suavizado doble, 404—411 entradas que se
MACD (Convergencia de la media móvil/ desvanecen, 377, 381
divergencia), 382—384 Índice Herrick Payoff, 410—411 comercio
divergencia, 421 de alto impulso, 381 MACD (Convergencia
MAMÁ, 790—791 de la media móvil/
Margen, 1047—1048 divergencia), 382—384
Probabilidad marginal, 64 Índice de divergencia MACD, 421
facilitación del mercado, 564 Flujo de dinero, 409—410
1202 ÍNDICE
Impulso(continuado) promedio móvil simple, 287—288

porcentaje, 373 desviación estándar, 291
objetivos de beneficio, 381 pruebas, 957—964
protección contra riesgos, 380 triangular, 289—290
de lado y de tendencia, 408 ponderado, 287—289
System, 331 Canales móviles, 170—171 MPTDI (Principal
cronometrar una entrada, 376 Tendencia Direccional de Precios)
indicador de tendencia, 375—376 indicador), 331—341
TRIX, 406—408 Múltiples señales, 145
Índice de fuerza real, 404—406 Indicador de Múltiples marcos de tiempo, 833—844
volumen de impulso, 408—409 Volumen, 411 Elder's Triple-Screen Trading System,
835—838
RSI ponderado por volumen, 409—410 Los marcos temporales múltiples de Krausz, 838—841
Indicador de volumen de impulso, 408—409 leyes de marcos temporales múltiples, 839—
Flujo de dinero, 409—410, 540 841 Sistema KST de Pring, 841—844
Suministro de dinero, 77 ajustar dos marcos de tiempo para trabajar juntos,
Muestreo de Monte Carlo, 935—936 834—835
Efecto de fin de mes para existencias, Múltiples tendencias, 356—359
480 Luna, fases, Aproximaciones multivariadas, 259—266
Verastrología financiera Ver tambiénRegresión
Madre del índice de medias móviles adaptativas
(MAMÁ), 790—791 norte
Media móvil, 285—307, 317—320 Picos de volumen NASDAQ, 556 NAV,ver

Ver tambiénSistemas de tendencia, Adaptativo Valor liquidativo norte-desglose del día
tecnicas (desglose rodante).
Regla de promedio móvil de 10 días, 333 ARIMA Versistemas de ruptura,nortepruebas
(Autoregressive Integrated Moving de un día, 961—964
Promedio). Índice de volumen negativo, 541
VerARIMA Neill, Humphrey, 641
acumulativo, 293 Valor liquidativo, 1100
promedio, 287 Oscilador de momento neto, 388
media modificada, 287 Redes neuronales, 886—895
comparación de métodos, cruces 304— Noticias, negociación, 618—623
305, promedio móvil proyectado, indicadores de medios, 622—623 clasificación y
366—368 medición, 621—622 Sistema de fase de
Promedio móvil de 5 y 20 días de Donchian congestión de Nofri, 155—157 Ruido, precio, 118
sistema, 352—353
suavizado doble, 301—304 Ver tambiénÍndice de eficiencia y
efecto de caída, 293 globalización, 14—16 medición, 10
exponencial, 293—301 —12, 868—871 impacto en el
VerSuavizado exponencial comercio, 13—14
geométrico, 292 Aproximaciones no lineales para dos variables,
Promedio móvil del casco, 306—307 252—259
adelantos y retrasos, 307 No lineal, transformándose en lineal, 256—257
MACD (Convergencia de la media móvil/ Patrones no estacionales, 460—465
divergencia), 382—384 Volumen normalizado, 535
punto de pivote, 290—291 Notación utilizada en este libro, 23
puesta a cero acumulativa,
293 método estacional, 447 O
progresión de la señal, 363—366 Función objetiva, 1100 Occam
similitud de la señal, 1021—1026 (también Ockham), William, 23
Índice 1203
Rango verdadero en equilibrio, de Bierovic, Comercio de papel, 988

858 Volumen en equilibrio, 537—540 Sistema parabólico de tiempo/precio, 790—792
método del promedio móvil, 539 Parámetros
Patrones de un día, 102—113 VerPruebas
Fórmula unidireccional, 154 Paridad,
Dirección de apertura. tipo de cambio a plazo, 574—575
VerPatrones intradía tasa de interés implícita, 574—575

Ruptura del rango de apertura, 759—771 Ventana Parzen, 510
Ver tambiénOperaciones Inversión pasiva, 1100
diarias Interés abierto, 532—534 Patrones y reconocimiento de patrones, 685—736,
Sustituyendo el volumen, 545—546 753—755
Opinión. ver tambiénPatrones de gráfico
VerOpinión contraria métodos de inteligencia artificial, 735—736
ÓptimoF,1088—1092 basados en computadora, 732—735
Cartera óptima día del mes, 726—729
VerOptimización de asignaciones intervalos, 102—105, 699—711
de cartera, 920, 972—975 brechas de apertura, 699—710
Ver tambiénPruebas huecos de cierre a cierre, 710
media-varianza, 1107 método de negociación de acciones, 707—710
Osciladores, 369, 385—403 vacaciones, tratamiento de, 725
Ver tambiénImpulso intradía, 689—699
Oscilador A/D, 397—401 un día, 102—113
Filtro ADX, 417 proyección de máximos y mínimos diarios, 687—688
Gancho de Cambridge, 418 Rangos proyectados de DeMark, 688
Oscilador de ondas de Elliott, sistema puntos pivote, 687
parabólico direccional 658—659, Patrones intradía de Merrill, 686, 691
416—417 patrones de hora del día, 689—699
Oscilador de pronóstico, 276, 378—379 Patrones EURUSD, 695
Oscilador de momento neto, 388 Índice de máximos y mínimos, 696—699 Patrones
fuerza relativa (RSI), 386—388 S&P, 692—694, 696 Patrones intradía de
2 días, 389—390 Tubb, 690—632 patrones de inversión,
MACD, 391 730—732
Método %R, 401 patrones de días laborables, 711—723
Índice de vigor relativo, 375 con un filtro de tendencia, 718—723
Estocástico, 392—397 patrones de fin de semana, 723—725
comparación con el impulso y el RSI, patrones de fin de semana y de lunes a viernes, combinados,
393—394 725
cruces izquierdo y derecho, 395—396 PDI (indicador de dirección), 1064
RSI estocástico, 396 Banderines, 115
ajustado por tendencia, 793—795 Suavizado porcentual.
Osciladores de Williams, 397—403 VerSuavizado exponencial
Oscilador último, 402—403 Días Rendimiento
externos, 113, 157 puntos de referencia, 940—941
Datos fuera de la muestra, 27, 916—917 criterios, 907, 940—942

Sobreajuste, expectativas, 992
VerPruebas del sistema medidas, 58—59
medir los resultados de las pruebas,
PAGS VerPruebas del sistema

Intercambio de pares, 569, 583—587 monitoreo y retroalimentación, 23
tamaño de posición, 586 Peters, Edgar, 880
acciones y futuros, 590 Ángulo de fase, ciclo, 514
1204 ÍNDICE
Fases, 523—526 Sistemas de distribución de precios, 801—831

Días de pivote, 158 Volatilidad anualizada, 801—802
Puntos de pivote, 107, 192, 290—291 anticipando movimientos, 805
para gráficos de velas, 143 corregir el retraso, 803—804
proyectados, 687 desinflar precios, 812—815
Técnica de pivote para proyectar altibajos, patrones, 811—821
769 curtosis y sesgo, sistema de negociación, 819—822
Reloj planetario (Jeanie Long), 675 sesgo para identificar una tendencia, 818—822
Proporción platino/oro, 600—602 bandas de desviación estándar, 802—804 Mercado
Punto y figura, 195—222, 745 de Steidlrnayer. Perfil,
tamaño de la caja, 202—207 VerPerfil de mercado
variables, 218—221 soporte y resistencia, 830—832
relación precio-volatilidad, 221 análisis de zonas, 805—811
formaciones, 199—200 zonas para rango de pronóstico y control de riesgo,
objetivos de precios, 213—217 807—811
conteo horizontal, 214—216 Objetivos de precio.
conteo vertical, 216—217 Verobjetivos de beneficio
reversiones, 212 Choques de precios, 775—777, 994—1000, 1020, 1043
aplicaciones recientes, 221 efecto sobre las pruebas, 970—972
riesgo, 210—212 patrones episódicos, 132—133 gestión
estudios, 201—202 de crisis, 997—1000 valor en riesgo
técnicas comerciales, 207—210 líneas (VaR), 1040—1043 objetivos de precio.
de tendencia, 201
Asignación de cartera, 1105—1142 Verobjetivos de beneficio
ponderación impulsada por alfa, Tendencias de precios
1107 cálculos, 1107— 1109 VerTendencias

restricciones, 1120—1121 Pring, Martín, 111
modelos de árboles de decisión, 1107 ponderación Sistema KST, 841—844
de igual dólar, 1107 ponderación de igual riesgo, Probabilidad de lograr un rendimiento, 44—46
1107 solución del algoritmo genético de Kaufman, Diferenciales de productos, 587
Proyección de máximos y mínimos diarios, 687—688, 769
1114—1142 Probabilidad, 59—65
Markowitz, Harry, 1116 teorema de Bayes, 65
Teoría moderna de la cartera, binomio, 1092—1094
1115 Función objetivo, 1117 probabilidad contingente, 61
óptimo, 1119 probabilidad conjunta, 61
optimización, 1109—1114 leyes de, 60
enfoque de hoja de cálculo, 1109—1114 probabilidad marginal, 61
tipos de modelos, 1105—1107 Solver de cadenas de Markov, 62—65
Excel, 1109—1114 función de densidad de probabilidad,
Tamaño de posición, índice de VerTransformada de Fourier
volumen positivo 1050—1054. 541 Probabilidad de lograr un rendimiento, 44—45
Riesgo potencial, 534 Modelo de probabilidad, con volumen, 558—559
Consideraciones prácticas, 983—1026 Objetivos de ganancias, 133—139, 1057—1059
Prechter, Robert R., gráfico de barras, 133—139
VerOnda de Elliott intradía, 769
Ciclo de elecciones presidenciales, 492—494 Kaufman sobre toma de ganancias, 1059—
Sistema KST de Pring, 841—844 1061 impulso, 381
Tendencia de precios y volúmenes, 541 punto y figura, 213—217
Distribuciones de precios, 33—49 múltiple, 1059
Ver tambiénDistribuciones escalar fuera de un comercio, 1059
Índice 1205
usando relaciones de Fibonacci, 660—662 estacionalidad, 431—433

volatilidad, 861 mínimos cuadrados de segundo orden, 253—256
Comercio de programas, 576—579 pendiente, 272, 275—276, 278
Progresión, señales de promedio móvil, 363—366 transformación de no lineal a lineal, 256—257
Cruces proyectados, 366—368 Índice de fuerza relativa (RSI), 386—388
Cachorros del Dow, 647 2 días, 389—390
Put-call ratios, 646 MACD, 391
Pirámide. Índice de vigor relativo, 375 Réplica de
VerComponiendo una posición fondos de cobertura, 902—903
Rendimientos, estandarización, 48—54
q Reservas, 1048—1049
Media cuadrática, 32 Restablecer promedio acumulativo, 293
Líneas de resistencia, 95—102
R Retrocesos, 164—167
Método %R, 401 Devoluciones, cálculo de, 48—51
Teoría del paseo aleatorio, 6—8 Ver tambiénEstadísticas
Ranking de mercados. 1062—1072 Reversiones
Ver tambiénControl de fracasado, 191
riesgos por volatilidad, 866 mediodía, 770—771
Raschke, Linda, patrones, 109—111, 730—732
Primera Cruz, 335—336 Point-and-figure, 212
Raschke intercambia Crabel, 762 Grieta inversa, 589
Desglose de la primera hora de Raschke y Conners, Equivolumen de Richard Arms, riesgo
766 534
Tasa de cambio (ROC), aversión, 1028—1033
VerImpulso punto y figura, 210—212
Servicios de calificación, arbitraje, 612— preferencia, 1030—1031
613 Reacción a informes económicos, Cálculos de riesgo.
VerComercio de eventos VerMediciones de riesgo, Estadísticas Características
Formaciones rectangulares, 126—127 de riesgo de los sistemas, 1034—1035 Control de riesgo,
Análisis de regresión, 235—278 22, 380, 1027—1097
ARIMA, 266— 273 promediando en una posición, 1076—1078
estrategias ARIMA, 271—273 selección del probabilidad binomial, 1092—1094 prueba de
período de cálculo, 237—238 bandas de chi-cuadrado (χ2), 1094—1097 comparando
confianza, 250—252, 273—274 correlaciones, resultados esperados y reales,
275 1092—1041
previsión, 250 componer una posición.
Oscilador de pronóstico, 276 VerComponiendo una posición
correlación lineal, 248—252 1080—1084
mínimos cuadrados, 239—248 Agregando ganancias, 1082—1084
mínimos cuadrados sinusoidal, Promediando hacia abajo, 1084
266 regresión lineal, 238—248 conservación del capital, 1028—1029
señales comerciales, 273—276 fortaleza del frontera eficiente, 1030—1032 tiempo de
mercado, 276—278 aproximaciones entrada, 1080
multivariadas, 259—266 tendencias de renta variable, 1085
solución multivariada generalizada, —1088 exposición, 1049—1050
265—266 riesgo de posición inicial,
aproximaciones no lineales para dos variables, 1054 óptimoF,1088—1092
252—259 apalancamiento, 1046—1050
curvilíneo, 252—252 liquidez, 1034—1035
características de la serie de precios, 235—238 margen, 1047—1048
1206 ÍNDICE
Control de riesgo(continuado) estandarización, 48-54

medición. Relación de Sharpe, 1035—1036
VerMedidas de riesgo Relación de Sortino, 1038
superposición, 1061—1062 tiempo de recuperación, 1045
tamaño de la posición, 1050—1054 Relación de Treynor, 1036
shocks de precios, 1043 Índice de úlceras, 1038—1039
objetivos de beneficios, 1057—1059 Valor en Riesgo (VaR), 1040—1043
Ver tambiénobjetivos de beneficio Fosback, Norman, 1044
Kaufman sobre la toma de ganancias, 1059-1061 Riesgo, septiembre y octubre, 483
pirámides. Robustez.
VerComposición de una posición clasificando VerPruebas
mercados para la selección, 1062—1072 Método ROC (tasa de cambio), 355, 841—844
Índice de movimiento direccional promedio Desglose móvil.
(ADX), 1065—1066 Visto-Desglose de día, partes superiores e
Índice de selección de productos básicos (CSI). 1066, inferiores redondeadas, 128 RSI (índice de fuerza
1067 relativa), 386—388
Movimiento direccional (DM), 1063—1069 adaptativo, 788—789
indicador direccional (PDI), 1064 Ruggiero, Murray, 77, 630, 639—641, 658—659,
Índice de selección de estrategias de Kaufman, 773, 876, 890—891, 932, 1066
1070—1072 Regla de los siete, 138—139 Brecha
Relación de eficiencia, 1070 fuera de control, 104—105, 128 Días
movimiento direccional verdadero (DX), 1064 corridos, 117
utilizando precios, 1069 Carreras, distribución de, 311
reservas, 1048—1049 Corridas, teoría de, 1004—1006, 1010—1011
preferencia de riesgo, 1030 ver tambiénTécnicas de juego
se detiene
Verdetener la pérdida de S
riesgo comercial, 1050—1059 S&P
utilidad, 1029—1031 ancho, 549
esperando un mejor precio, 1078 Corrección de ejemplo multivariado, 259—266
Yates a la prueba de chi-cuadrado, 1097 Bernstein, regresión, 263—265
1029 estacionalidad, 478
Vince, Ralph, 1088, 1076 Error de muestra, 28—29
Riesgo de ruina, 1074—1076 Líneas de Saturno, 672—676
Gestión de riesgos Schabacker, RW,

VerControl de riesgo reglas de gráficos, 88
Medidas de riesgo Schultz A/T, 548
volatilidad anualizada, 1040, 1117 retroceso Schwager, JD, 72, 1036—1039
máximo promedio, 1036—1037 índice de Estacionalidad, 427—484
información, 1035—1036 Amazonas, 437
Relación de calmar, 1037—1038 AMR, 469—470
relación de reducción, 1039 Promedios, 441—444
Presagio de Hindenburg, 1044 patrones de mercado bajista, 459—465
cartera, 1117—1119 libros, 473
riesgo potencial, 1039 patrones del mercado alcista, 459—
distribuciones realistas, 1043 residuos 465 cálculo, 430—456
de regresión, 1118 rendimiento y patrones de calendario, 473—478
riesgo, 1034—1045 rendimientos patrones cambiantes, 452
ajustados al riesgo, 1045 riesgo de sentido común, 483—484
ruina, 1074—1076 semivarianza, 1037 maíz, 439—469
—1039, 1118 comparando efectivo y futuros, 466—469
Índice 1207
algodón, 440 Choques.

efectos de moneda, 465 VerChoques de precios.
descomposición, 430—431 Indicador de ciclo corto, 521—523
de tendencia, 431, 438 Índice de demanda de Sibbett, 548
DJIA, 479 Mercados laterales
fungibilidad, 429 Ver tambiénADX
filtros, 456—459 identificándose con la velocidad y la aceleración,
primeras diferencias, 438 412
aceite de calefacción, 453, 456— Oscilador de fuerza, 408
459 estrategia de Hirsch, 480 Progresión de la señal, media móvil, 363—366
efecto de vacaciones para acciones, 479—480 Situaciones similares, 883—886
Indexación, 434 Similitud de señales comerciales sistemáticas,
Efecto enero, 481—483 1021—1026
parientes de enlace, 444— Análisis de años similares, 459—460 Arbitraje de
447 LME, 471 futuros de acciones individuales, 580—581

Asimetría, 39—41, 818—822
fechas clave, 471—473
sistema de comercio, 819—822
Indicador de enero de McGinley, 482 Efecto
Costos de deslizamiento, 323, 739—744
de vacaciones de Merrill, 479—480 método
Pendiente, 272, 275—276, 278
de promedios anuales, 441 efecto de fin de
mes, 480
divergencia, 418—425
Ver tambiénPatrones de día del mes
Suavizado.
método de promedio móvil, 447
VerSuavizado exponencial
patrones no estacionales, 460—465
Eclipses solares,
regresión, 431—433
VerAstrología, proporción
S & P, 478
financiera de Sortino, 59, 1038
Riesgos septiembre-octubre, 483
Southwest Airlines
años similares, 459—460
análisis de ciclo, 513
Aerolíneas del suroeste, 436
estacionalidad, 436
patrones estacionales de acciones, 469, 482—
Relación soja-maíz, 242—244 Soja
tabla de cambios mensuales, 433—434 reglas
comerciales, 470
aplastar, 587—588
tendencia, eliminando los, 430—431
solución multivariante, 259—262
años volátiles, efectos de, 440
cuadrado, de Gann, 668—669
volatilidad, 453
Análisis espectral, 506—513
sensibilidad climática, 454—456 Densidad espectral, 507—508
trigo, 431—433, 442—451 Método Picos, 105—107
de Winter, 450—451 Métodos X-11 y Volumen, 530, 554
X12, 447—451 Regresión de Untables, 565—616
segundo orden, Ver tambiénArbitraje
VerAnálisis de regresión diferenciales alcistas y bajistas, 609 cargos de
Negociación selectiva, 1011—1012 transporte, 566—569 relaciones de diferenciales
Ver tambiénfiltros cambiantes, 600—602 órdenes condicionales, 614
Semivarianza, 1037—1039 Prueba
de sensibilidad, 943—944 Índice creación de nuevos mercados, 604
de sentimiento, mercado cruzado, 569
Consumidor, 77 petróleo crudo y oro, 605—607 dividendos frente a
Compromiso de comerciantes, 645 bonos del Tesoro, 569 dinámicas de los diferenciales
Secuencias, señal comercial, 363—366 Efecto intramercado de futuros,
de septiembre para acciones. 483 Relación de 566—567
Sharpe, 58, 907, 1035—1036 relación oro/plata, 600—602
1208 ÍNDICE
Untables(continuado) Sustitución de productos, 570

diferenciales entre mercados, 515—517, 543—547, Supercycle, 657—658
602—616 Oferta y demanda, 66—77
spreads intramercado, 566—567 leging construir un modelo, 71—74
dentro y fuera de un spread, 615 generar tendencias, 83
diferenciales de ubicación, 571 factores cambiantes, 74—75
comercio neutral del mercado, 569 gráficos de telaraña, 70
manipulación de precios, 571 demanda, 66—68
relación platino/oro, 600—602 elasticidad de la demanda,
riesgo, aumentado, 604 68 elasticidad de la oferta,
reducción de riesgos, 571 68 equilibrio, 69
acciones, 569 suministro, 68—69
sustitución de productos, 570 Líneas de soporte y resistencia, 95—102,
técnicas comerciales, 608 753—755, 830—832
volatilidad, 610—611, 615—616 Filtro oscilante, 184—189
Werner y el petróleo crudo, 608 Operaciones de swing, 182—191
XOM y el petróleo crudo, 607 ver tambiénComercio de eventos construyendo un
Teoría de la raíz cuadrada, Dunnigan's, 155 gráfico de swing, 182—189 reglas, 188—189
Desviación estándar, 26, 38—39
bandas, 802—804 Enfoque de Livermore, 189—191
y distribución de frecuencias, 43— reversión fallida, 191
44 media móvil, 291 Ciclo del franco suizo, 487—489
Parada de desviación estándar, Prueba del sistema.
1056 Error estándar, 46 VerPruebas
arbitraje estadístico, Sistemas
VerArbitraje VerSistemas de gráficos, Sistemas de tendencias
Estadísticas, 25—65
VerDistribuciones de precios, distribuciones T
de probabilidad, 33—48 Objetivos.
distribuciones de frecuencia, 33—36 Verobjetivos de beneficio
mediana y moda, 36—37 Perfil de Técnica comercial de Taylor. 755—759

mercado de Steidlmayer. Análisis técnico definido, 1
VerPerfil de mercado TED propagación, 594
Pruebas paso a paso, estocásticos Regla de la media móvil de diez días, 333
918—919 Testing, 22, 905—981
Ver tambiénOsciladores puntos de referencia, 940—941
longitud variable, 799 mejores resultados, 919
Dividendos en acciones y splits, 221 comparación de múltiples sistemas, 967—970

Stop-loss, 332, 1054—1061 comparación de resultados de dos sistemas, 946—949
inicial, 1055 continuidad, 924—928
arrastrando, 1055 datos, 910—915
volatilidad, 861 serie de datos ajustados, 911—914
VerParadas datos sintéticos, 915
Parada de desviación estándar, 1056 expectativas, 907
Kaufman en paradas, 1059—1061 retroalimentación, 917, 919
Riesgo de proximidad, 1061 método de algoritmo genético, 932—935 datos
Fuerza, mercado de medición, dentro de la muestra, 916—917
VerClasificación pruebas a gran escala, 932—936, 954—969
Oscilador de fuerza, indicador resultados de pruebas de medición, 941—942
de estrés 408, estudiante 584— muestreo Monte Carlo, 935—936
586t-prueba, 47—48 optimización, 920, 972—975
Índice 1209
optimización del petróleo crudo, 972— Estilos comerciales

975 datos fuera de la muestra, 916—917 convergencia, 2
parámetros, en acciones y futuros, 8—9
identificación, 908 Trailing stop, 1055
distribución de valores a probar. 909 Costos de transacción,
clasificación por importancia, 909 Vercostos
criterios de desempeño, 907, 940—942 Transformaciones, 40
choques de precios, 970—972 Transformación de no lineal en lineal, 256—257
sacar provecho de los peores resultados, 950—951 Soluciones transparentes, 989
perfeccionar las reglas, 937 Trampas, alcista y bajista, 146 Oscilador ajustado
procedimiento de reevaluación, 951— por tendencia, 793—795 Análisis de tendencia en
953 robustez, 938—945, 976—980 diferenciales,
resultados, VerUntables
promediando, 931, 943 Cambio de tendencia, anticipación, 316—317, 366
continuidad en los resultados de las pruebas, 921, 924—930 Filosofía de seguimiento de tendencias, 279—280,
valores atípicos, 943 309—311
estandarizar los resultados de las pruebas, 930— Sistemas de seguimiento de tendencias
931 válido, 938—945 VerSistemas de tendencia

visualización e interpretación, 922—932 Líneas de tendencia.
pruebas de sensibilidad, 943—944 VerPatrones de gráfico

Relación de Sharpe, 907 punto y figura, 201
pruebas paso a paso, 918—919 Cálculos de tendencias, 279—307
estudios, 954—957 Ver tambiénRegresión
Davis y Thiel, 954—955 efecto drop-off, 293
Maxwell, 955—956 exponencial, 293—301
Hochheimer, 956-957 VerSuavizado exponencial
costos de transacción, 949 regularización exponencial, 305
teoría de las carreras, análisis de errores de pronóstico,
Vercarreras 281—283 media móvil geométrica,
Método de empuje, de Dunnigan, 152—155 292 media móvil de casco, 306—307
Oscilador de empuje, 550 pendiente de regresión lineal, 281—
Volumen de ticks, futuros, 528, 560—562 283 medias móviles, 284—307
Indicador de volumen de ticks, 543 Ver tambiénPromedios móviles
Patrones de hora del día, 689—699 relacionar el movimiento exponencial y estándar
Serie de tiempo promedios, 298-301
TambiénseeCiclos, Regresión, Tendencias, suavizado, impacto residual, 296—298 Filosofía
impulsado por el tiempo de tendencia, 279—280, 309—311 Sistemas de
componentes, 235—236 tendencia, impulsados por eventos, 182—233
Tiempo de recuperación, 1045 Regla de las 4 semanas de Donchian, 223 Desglose
Zona horaria, negociación incorrecta, 749 de canales 40/20 de Donchian, 229 Sistema de
Cronometraje de la orden, 328—329 desglose dinámico, 228
Patrones de hora del día, Regla de tendencia menor de Keltner, 191-192
VerPatrones de comportamiento norteruptura del día, 222—233 puntos pivote,
Tops. 192
VerPatrones de gráfico punto y figura, 195—222
compensaciones, tendencia vs reversión a la media, ver tambiénFiltro oscilante de
1012—1015 apuntar y figurar, 184—189
Selección comercial, 22, 861—866 comercio oscilante, 182—191
Límites comerciales, 743, 1018 construcción de un gráfico de swing, 182—189
Ejemplo de algodón, 1018—1020 reglas, 188—189
Rangos comerciales, 1016—1018 Enfoque de Livermore, 189—191
1210 ÍNDICE
Sistemas de tendencias, basados en eventos(continuado) dos tendencias, técnicas que utilizan, 350—359
inversión fallida, 191 Sistema de volatilidad, 333
Tortugas, 229—233 por qué funcionan los sistemas de tendencias, 309—310
rupturas semanales, 225—228 Índice de Tendencias.
oscilación de Wilder, 192—195 Sistemas de Ver tambiénTeoría de Dow, cálculos de tendencias,

tendencia, basados en el tiempo, 309—368 Sistemas de tendencia, Ruido
Regla de la media móvil de 10 días, 333 gráficos de barras, 94—102, 144
anticipación de la señal de tendencia, 316—317, causas de, 82
355 bandas y canales, 320—326 equidad, 1085—1088
VerBandas y canales. reglas para usar, evento conducido
326—328 señales básicas de compra y VerTendencias impulsadas por
venta, 314—316 período de cálculo, eventos Proporción de Treynor, 58, 1036
Triángulos, 114—115
VerPruebas Ver tambiénPatrones de gráficos Ponderación
comparación de los principales sistemas de tendencias, triangular, 289—290, 495 Sistema de comercio de
336—349 productos básicos Trident, 162—163 Análisis
resultados, 339—346 trigonométrico, 497—513
perfiles de riesgo, 342—346 regresión trigonométrica,
reglas, 337—338 VerRegresión, análisis de ciclo
pruebas, 348—349 TRIN, índice de armas. 550
modelos cruzados, 357—359 Sistema de negociación de triple pantalla, 835
Death Cross, 354 —838 Triple techo y suelo.
retrasar el pedido, 329 VerFondos y tops
distribución de ganancias y pérdidas, 311—313 TRIX, triple suavizado exponencial, 334—335,
Donchian's 406—408
Promedio móvil de 5 y 20 días, 352—353 Movimiento direccional real (DX), 1064
Desglose de 20 y 40 días, 353 Alcance real, 333, 850—853, 856, 858
salidas anticipadas, 366 Índice de fuerza real, 404—406
cola gorda, 310—313 t-Estadística, 47—48
Cruz de oro, 354 t-Prueba, estudiante, 47—48
pendiente de regresión lineal, 336—347 sistema Tubb
de cantidad de movimiento, 331 patrones intradav, 690
media móvil. 317—320 Ley de la proporción, 161
Ver tambiénProgresión de la señal de la Ventana de Tukey, 510
media móvil de la media móvil, Tortugas, 229—233
363—366
MPTDI, 331—341 tu
múltiples tendencias, 356—359 Índice de úlceras, 1038—1039
Ver tambiéndos tendencias Cruces Ultimate Oscillator, 402—403 Índice de
proyectados, 366—368 Primera cruz solicitudes de desempleo, 77 Informes
de Raschke, 335—336 Método ROC, de desempleo, 629 Reloj universal
355 (Jeanie Long), 675 Relación al alza/a la
seleccionando el método y la velocidad correctos, baja, 550
359—363 Índice del dólar estadounidense, 57, 74
tendencias individuales, 330—336 —75 Utilidad frente a riqueza, 1029
media móvil ponderada por pasos (MPTDI),
331—341 V
tres tendencias, 357—359 área de valor.
cronometrar el orden, 328—329 TRIX, VerPerfil de mercado
triple suavizado exponencial, Valor en riesgo (VaR), 1040—1043 Promedio móvil de
334—335 ponderación variable, 545—546
Índice 1211
varianza, 38 Distribución de acumulación, 541

volumen, 529, 530 Volumen promedio, 535
V-fondos, 118—122 Oscilador de demanda de Aspray, 542—543 Media
Conteo vertical, punto y figura, 216—217 móvil ponderada por volumen elástico,
Velocidad, 411—416 545
VIDYA (promedio dinámico de índice variable), Índice de fuerza, 536
784—785 Intensidad intradía, 541 Índice de
Villiers, Victor De, 195 Vince, flujo de dinero, 540 Índice de
Ralph, 1088, 1076 Sistema de volumen negativo, 541 Volumen
comercio VIX, 859 normalizado, 535
Volatilidad, 845—866 Volumen en equilibrio, 537—540 Índice de
anualizado, 801—802, 850—853 rango volumen positivo. 541 Tendencia de precio y
verdadero promedio 850—853 Bierovic, volumen, 541 Sustitución de interés abierto,
rango verdadero en equilibrio, 858 VIDYA de 545-546 Indicador de volumen de ticks, 543
Chande, 784—785
filtro, 862—866 Promedio móvil de ponderación variable,
para salidas, 865—866 545—546
histórico, 856 Acumulador de volumen, 540
implícito, 855—856 Indicador de conteo de volumen,
volumen y volatilidad intradía, 856 540 Impulso de volumen, 535
transformación lognormal, 850 Oscilador de volumen, 536
MarketSci Blog, 859 MACD ponderado por volumen, 543—545
medir, 845—857 VWAP, 546
predicción con rangos comerciales, 857 modelo de probabilidad integrada, 558—559
objetivos de ganancias, 861 interpretación, 531
proporciones, 853—854 interpretar sistemáticamente, 554—558
relación con el precio, 846—850 Picos de volumen de NASDAQ, 556
relativo, 854 análisis de volumen de petróleo crudo,
estacional, 440, 453 556 patrones intradiarios, 560—562, 774
spread, 610—611, 615—616 Índice de facilitación del mercado, 564
estabilización, 1141—1145 picos, 530, 554
stop-loss, volumen de ticks, futuros, 528, 560—562
filtro de selección comercial, 861—866 varianza, 529, 530
Sistema de volatilidad, 860 volatilidad, el volumen es un predictor de, 535
el volumen es un predictor de, 535 Wpatrón, 529
Sistema de negociación VlX, 858—859 Indicador de conteo de volumen,
Sistema de volatilidad, 333, 860 540 Impulso de volumen, 535
Acumulador de volumen, 540 Volumen, Oscilador de volumen, 536
527—564 MACD ponderado por volumen, 543—545 V
Sistema de avance-declive, 557 -partes superiores e inferiores, 118—122 VWAP,
caída de volumen, 530 546
Equivolume, Richard Arms',
filtrado 534, 561—564 W
Ver tambiénfiltros Wpatrón de volumen, 529 Walk-forward
eliminando períodos de bajo volumen, 561—562 (Step-forward) prueba,
eliminando volumen asociado con pequeños VerPruebas
movimientos de precios, 563 Sensibilidad climática, 454—456
volumen de futuros, 527—529 Patrones de días de semana, 711—723
Índice Herrick Payoff, 538 con un filtro de tendencia, 718—723
indicadores, 535—546 Patrones de fin de semana, 723—725
1212 ÍNDICE
Patrones de fin de semana y de lunes a viernes, combinados, Índice de fuerza relativa (RSI), 386—388 Índice
725 de oscilación, 192—195
Desgloses semanales, 225—228 movimiento direccional verdadero (DX), 1064
Ver tambiénSistemas de ruptura Williams, Larry,
Patrones de cuña superior e inferior, 129 Oscilador A/D, 397—401
Cuñas, 115 Método %R, 401
promedio ponderado, 30 Ultimate Oscillator, 402—403 Método de
Weingarten, Enrique, 676 Winter para la estacionalidad, 450—451 Wyckoff,
Weymar, FH, 72 Richard, 172—173
Trigo,
desinflado, 812 X
solución multivariante, 262—263 Métodos estacionales X-11 y X12, 447—451
estacionalidad, 431—433, 442—451
Días de amplio rango, 112, 771
Y
Corrección de Yates para la prueba de chi-cuadrado, 1097
Wilder, J. Welles, Jr.
Arbitraje de la curva de rendimiento, 592—596
Índice de movimiento direccional promedio
(ADX), 1065—1066
Z
Índice de selección de productos básicos (CSI). 1066,
Análisis de zonas, 805—811
1067
Zonas para rango de pronóstico y control de riesgo,
Indicador direccional (PDI), 1064 Movimiento
807—811
direccional (DM), 1063—1069 Sistema
parabólico direccional, 416—417

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Datos de catalogación en publicación de la Biblioteca del Congreso:

Ed. Rev. de: Nuevos sistemas y métodos comerciales. 4ª ed.

Prefacio a la quinta edición XV

CAPITULO 2 Conceptos básicos y cálculos 25

CAPÍTULO 4 Sistemas y Técnicas de Gráficos 151

CAPÍTULO 5 Tendencias impulsadas por eventos 181

CAPÍTULO 6 Análisis de regresión 235

Regresión lineal 238

CAPÍTULO 7 Cálculos de tendencia basados en el tiempo 279

CAPÍTULO 8 Sistemas de tendencias 309

CAPÍTULO 9 Momento y osciladores 369

Velocidad de momento y 404

CAPÍTULO 10 Estacionalidad y patrones de calendario 427

CAPÍTULO 11 Análisis de ciclo 485

CAPÍTULO 12 Volumen, interés abierto y amplitud 527

CAPÍTULO 13 Spreads y Arbitraje 565

CAPÍTULO 14 Técnicas conductuales 617

CAPÍTULO 15 Reconocimiento de patrones 685

CAPÍTULO 16 Dia de cambio 737

CAPÍTULO 17 Técnicas Adaptativas 779

CAPÍTULO 18 Sistemas de distribución de precios 801

CAPÍTULO 19 Múltiples marcos de tiempo 833

CAPÍTULO 20 Técnicas avanzadas 845

CAPÍTULO 21 Pruebas del sistema 905

Nuevas pruebas para cambiar los parámetros 951

CAPÍTULO 22 Consideraciones prácticas 983

CAPÍTULO 23 Control de riesgo 1027

CAPÍTULO 24 Diversificación y asignación de cartera 1099

ANEXO 1 Cuadros Estadísticos 1147

APÉNDICE 2 Solución matricial de ecuaciones lineales y

APÉNDICE 3 Regresión trigonométrica para encontrar ciclos 1161

Acerca del sitio web complementario 1191

MÁS ESTRATEGIAS, MÁS PROGRAMAS Y HOJAS DE CÁLCULO

El objetivo de un desarrollador de sistemas y/o comerciante es encontrar o crear un método de

SITIO WEB COMPLEMENTARIO

El sitio web complementario se ha ampliado considerablemente con los programas TradeStation

Este libro se basa en el arduo trabajo y la creatividad de cientos de comerciantes,

Comencemos por redefinir el términoanálisis técnico. El análisis técnico es la evaluación

EL PAPEL EN EXPANSIÓN DEL ANÁLISIS TÉCNICO

CONVERGENCIA DE ESTILOS DE NEGOCIACIÓN EN ACCIONES Y FUTUROS

y diferentes intereses comerciales. Al mismo tiempo, los mercados plantean exigencias

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UNA LÍNEA EN LA ARENA ENTRE LOS FUNDAMENTOS Y

el Departamento de Agricultura. De hecho, el mercado reduce a un veredicto incruento todo

gran parte del movimiento de precios reflejado en cualquier mercado es anticipatorio; es el

El modelado matemático, que utiliza la regresión tradicional o el análisis estadístico, se ha

DECIDIR UN ESTILO COMERCIAL

FIGURA 1.1Gráfico diario de crudo con julio de 2008 en el centro.

FIGURA 1.3Gráfico de 20 minutos de petróleo crudo con julio de 2008 en el centro.

MEDICIÓN DEL RUIDO

Ne cambio n precio(como numero positivo)

dóndenortees el período de cálculo.

FIGURA 1.4Medida básica de ruido utilizando el índice de eficiencia

FIGURA 1.5Tres patrones de precios diferentes comienzan y terminan en el mismo punto.

Otras medidas de ruido

Misma volatilidad, más ganancia = menos ruido

sí Alto ruido uy ruido si alto diferencia baja

N máx.- muy alto Min n ay o )

Dimensión fractalno se puede medir exactamente pero se puede estimar sobrenortedías

1. hacha = mayor alto sobrenortedías

2. en = más bajo bajo sobrenortedías