Pautas de Impulso PDF

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Enrique Santos Álvarez 2014 ©

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Índice Enrique Santos
CONTENIDO
Prólogo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 4
Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 7
1.1. Clasificación de las pautas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 10
1.2. Pautas y ondas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 11
1.3. Recorridos en precio y recorridos en tiempo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 14
1.4. Pautas de impulso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 16
1.4.1. Reglas esenciales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 16
1.4.2. El solape. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 17
1.4.3. La extensión. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 21
1.4.4. La igualdad. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 24
1.4.5. La alternancia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 30
1.5. Fisonomía de las pautas de impulso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 35
1.6. Identificación de la pauta, confirmación y retrocesos.. . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 37
1.6.1. Confirmación de la pauta: perforación de la línea 2-4 . . . . . . . . . . p. 37
1.6.2. Ejemplo 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 40
1.6.3. Ejemplo 2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 43
1.6.4. Ejemplo 3: acercándose al precipicio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 51
1.6.4.1. La quinta de la quinta. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 60
1.6.4.2. Retrocesos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 64
1.6.5. La cuarta no ha terminado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 67
1.6.6. Ejemplo 4.: acaba la corrección, vuelve la tendencia. . . . . . . . . . . p. 71
1.7. Fibonacci: relaciones internas y relaciones externas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 79
Anexo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . p. 81
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Prólogo Enrique Santos
Prólogo
Estamos ante lo que podemos considerar como un libro de ejercicios resueltos de la

Teoría de la Onda de Elliott.
Hay muchos libros sobre la Teoría de la Onda pero, sin embargo, hay muy pocos libros
de problemas resueltos.
Gracias al trabajo paciente del autor, más propio de un artesano, se consigue ofrecer
al lector numerosos ejemplos con recuentos de ondas que hacen mucho más fácil la
comprensión de las principales pautas de la Teoría de la Onda de Elliott.
Quiero destacar la carga didáctica que el autor ha conseguido imprimir al libro, un

verdadero acierto, y debo reconocer que tengo cierta envidia de los lectores que por primera
vez se aproximen a esta Teoría y lo hagan a través del presente libro, porque de haberlo
tenido a mi disposición cuando allá por 1990 comencé a estudiarla me habría ahorrado el
gran esfuerzo que tuve que hace para comprender los fundamentos.
La Teoría de la Onda de Elliott funciona como un magnífico instrumento de especulación,

no es sólo una bonita e interesante Teoría. Ahora bien, hay que adentrarse en ella por
el camino correcto. Y estas monografías facilitan el camino, que al principio, es bastante
arduo.
Un error que suelen cometer aquéllos que se acercan por vez primera a esta materia es
considerar que se puede aplicar a todo tipo de gráficos.
El gráfico es la representación de la psicología de la masa, de sus sentimientos, y la

Teoría de Elliott sólo funciona cuando se aplica a productos muy líquidos donde se dé una
participación masiva, donde ningún agente ejerza un poder dominante en la formación del
precio.
Si tratamos de aplicarla a productos que no sean muy líquidos, donde no se dé una

participación masiva de los inversores, probablemente nos llevará a error y, si especulamos
en función de ella, nos podría causar fuertes pérdidas, con el consiguiente daño a nuestra
autoestima.
En este sentido, es preciso tener en cuenta que la Teoría sólo puede aplicarse con cierta
fiabilidad a los 6 valores de mayor capitalización del IBEX 35, porque son los que presentan
mayores niveles de liquidez.
Otro error que se suele cometer cuando uno se adentra en el estudio de esta materia es
intentar hacer grandes recuentos. Mi consejo es hacerlo a través del conocimiento profundo
de las pautas más frecuentes, que son las pautas planas. Y una vez dominadas, elaborar
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un sistema de especulación en base a ellas y a los indicadores de momento.
El lector debe tener muy claro si quiere tener éxito en el mundo de la especulación que el
objetivo no debe ser hacer recuentos maravillosos sino beneficios, al poder ser, fabulosos,
lo que exige elaborar un sistema de especulación y aplicarlo disciplinadamente y de forma
recurrente.
La experiencia me ha enseñado que en la mitad del desarrollo de las pautas, los

analistas que aplican Elliott no se ponen de acuerdo en sus recuentos, y sólo lo consiguen
al final, cuando concluye la pauta. Sin embargo, como su objetivo, lector, deber ser llegar
a especular, disponer de un sistema de especulación, no necesitará un gran recuento, le
bastará con uno que le informe de forma lo más clara posible del sentido y de la fuerza de
la tendencia, que no es poco, y luego, aprovechando las pautas planas y los indicadores de
momento, tratar de incorporarse a las tendencias fuertes.
La experiencia también me ha enseñado que un buen especulador no debe anticiparse,

debe esperar a que concluya la pauta para abrir una posición en el sentido de la nueva
tendencia dominante, y el mejor momento para hacerlo es cuando, tras la primera onda, la
cotización se para y despliega un movimiento lateral, pauta plana o triángulo.
Cuando la tendencia es fuerte, los recuentos son fáciles y claros, y los gráficos aparecen
poblados de pautas planas, que nos ofrecen magníficas oportunidades de especulación,
segundas oportunidades para incorporarnos a la tendencia dominante.
El autor ha dedicado el libro “Pautas de Impulso” al estudio a base de ejemplos reales

de este tipo de pautas, y lo ha hecho concentrándose en aquellos ejemplos en los que se
aprecia la existencia de una tendencia fuerte, al alza o a la baja.
Es muy importante reconocer las pautas de impulso, tarea en la que podemos y debemos
contar con la ayuda de los indicadores de momento, porque justo cuando la tendencia es muy
acusada, es cuando podemos especular con mayor tranquilidad. Por ello su conocimiento
resulta de una gran utilidad; es cuando la tendencia es fuerte cuando se debe estar en el
mercado, entonces se dice que la bolsa regala el dinero. El conocimiento de la pautas de
impulso le será de gran utilidad en ese momento.
Cuando la tendencia es débil, hay ausencia de pautas de impulso, las ondas se quiebran
con facilidad dificultando los recuentos. Cuando eso suceda, sabremos que la debilidad de
la tendencia, y se debería actuar en consecuencia, aplicando un sistema distinto al seguido
en fases con acusada tendencia.
Con gran acierto, el autor ha dedicado un extenso capítulo a las pautas planas, recogiendo
ejemplos exclusivamente de ellas.
5
Este tipo de pautas son las que se repiten con mayor frecuencia, tanto en el desarrollo de
mercados con fuerte tendencia como en el caso de movimientos laterales de gran recorrido
en precio. Por ello, su dominio resulta imprescindible para un buen especulador.
Generalmente, cuando los sistemas de especulación desencadenan una señal de compra

(venta), los indicadores de momento entran en zona de “sobrecompra” (“sobreventa”),
y a continuación el precio suele desplegar una pauta plana, se produce un parón en el
movimiento del precio. Si conocemos el comportamiento de una pauta plana podremos
abrir posiciones largas (cortas) en el sentido de la tendencia dominante con gran confianza.
Personalmente, las pautas planas son las que más me gustan y, en definitiva,creo que
su dominio es imprescindible si se quiere tener éxito.
Quiero destacar que la Teoría de la Onda de Elliott se puede aplicar a todo tipo de
períodos, ya sean gráficos de 15 minutos como semanales, como podemos ver a lo largo
de los ejemplos recogidos en este libro, y corresponderá al lector extraer las consecuencias
en función del gráfico con el que esté trabajando.
Por ejemplo, si se forma una pauta de agotamiento de un movimiento al alza en un

gráfico de 15 minutos y en gráficos de 60 minutos la tendencia es claramente alcista, el
gráfico ha dibujado una pauta de impulso, probablemente el valor analizado estará a punto
de iniciar una fase correctiva dentro de la tendencia alcista que se observa en gráficos de
60 minutos. En tal caso, si estuviésemos especulando en un marco horario, el mercado
estaría a punto de ofrecernos una oportunidad de incorporarnos a la tendencia alcista una
vez concluya la pauta correctiva desplegada en gráfico horario.
Ahora bien, si esa pauta de agotamiento la observáramos en un gráfico semanal sus

consecuencias serían mucho más importantes, y anticiparía el inicio de una gran fase
correctiva o el inicio de un movimiento a la baja con gran recorrido.
Un buen especulador no renuncia a parte del arsenal técnico de que dispone. Combinar
los indicadores de momento y la Teoría de la Onda de Elliott, facilita notablemente los
recuentos y la aplicación del sistema de especulación diseñado previamente.
Finalmente, querido lector quiero recomendarle que evite con todas sus fuerzas
incrementar el grado de complejidad de su sistema, hágalo lo más sencillo posible.
Soy testigo del esfuerzo del autor para conseguir un libro didáctico, y le felicito por el
trabajo realizado.
José Luis Cava Romero
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Pautas de Impulso Enrique Santos
Introducción
El día a día de los mercados nos muestra la repetición de una serie de movimientos en
los que el precio “dibuja” las mismas figuras una y otra vez, y lo que es más importante, en
multitud de ocasiones se repiten las reacciones posteriores a cada una de esas figuras.
En la década de los cuarenta del pasado siglo XX esos movimientos aparentemente

aleatorios fueron organizados en forma de pautas identificables por Ralph Nelson Elliott.1
La famosa “mano invisible” del mercado, tiene como todas las manos una forma y un
estilo propio de escritura.
La Teoría de las Ondas de Elliott, tiene un fundamento semejante al de la grafología, que

estudia el carácter de la persona a través de los rasgos de su escritura, siendo capaz de
detectar las tensiones que subyacen en la mente y en el corazón del escritor.
Lo que Elliott plantea en su famosa teoría, es que los gráficos reflejan la psicología de la
masa que interviene en el mercado. Al igual que el grafólogo, es capaz a través del estudio
de las ondas que forma el precio, de detectar las tensiones que subyacen en la mente y en
el corazón de los inversores y también como estas van a influir en la futura evolución del
precio.
Lo que refleja la “mano” que escribe los gráficos de las cotizaciones de los mercados,
no es sino la suma de los millones de voluntades de los partícipes en la negociación que
segundo a segundo, hora tras hora, día tras día, se llevan a cabo en los mercados: millones
de manos escribiendo la misma línea, y que nosotros vamos a intentar descifrar con la
ayuda de las técnicas de Elliott.
Millones de manos que buscan atrapar el ansiado beneficio: manos débiles, manos
fuertes, manos miedosas, manos codiciosas, manos audaces, manos pobres, manos
poderosas, manos al fin todas ellas que dejan su huella en el sinuoso trazo de la cotización.
Lo que reflejan los gráficos según la Teoría de la Onda de Elliott, es como hemos dicho
la psicología de la masa, y cuando esta masa concurre en una misma escena, quedan
reflejados en ella algunos de los rasgos fundamentales de nuestra naturaleza humana,
como son las conductas asociadas al miedo, al pánico, a los excesos de optimismo o a la
codicia.
1 Nota biográfica: Ralph Nelson Elliott fue un economista estadounidense, nacido el 28 de julio de 1871 en Marysville, Kansas. Empezó
a trabajar como contable a los 15 años y después de ejercer como funcionario de Estados Unidos en Centroamérica entre 1924 y
1929, empezó estudiar las fluctuaciones de los precios en el índice de precios de las acciones en la Bolsa de New York. En mayo de
1934 empezó a resumir las observaciones del comportamiento del mercado de acciones en un conjunto de principios que aplicó a
todos los grados de onda de los movimientos del precio de las acciones. Gracias a sus estudios, Elliott había descubierto el principio
de organización que hay detrás del movimiento de los mercados. Escribió el Principio de las Ondas de Elliott que publicó en una serie
de 12 artículos en la revista “Financial Word” en 1939 .
7
Esta es la idea fundamental.
Es por esta razón por la que el análisis basado en las técnicas de Elliott solo es aplicable
a mercados en los que hay una amplia participación de la masa. Productos líquidos como el
contrato de futuro sobre el barril de petróleo, los índices de base amplia o las divisas, son
los idóneos para la aplicación de esta técnica.
Hay muchos libros sobre la Teoría de la Onda de Elliott. En el año 2001, tuve la oportunidad
de colaborar con José Luis Cava en la edición del libro Sistemas de especulación en
bolsa, en el que se recogen los principales aspectos de la Teoría de la Onda de Elliott,
centrándose en las pautas de agotamiento.
Ante la buena acogida que tuvo aquel trabajo, vi la gran utilidad que tendría hacer una
versión práctica con el mismo enfoque que la obra de J. L. Cava, pero en este caso a través
del estudio de gráficos reales.
Por distintas razones nunca logré llevar a cabo aquel objetivo hasta el año 2010 en el
que se publicaron las dos primeras monografías de las tres que componen la serie Pautas.
Dos años después publicamos la tercera bajo el título Pautas terminales.
Mi objetivo principal en esta monografía es mejorar el contenido de las tres primeras

monografías y como lo era cuando escribí la primera, completar el magnífico trabajo hecho
en Sistemas de especulación en bolsa con gráficos reales que faciliten la aplicación
práctica de este fundamental capítulo del análisis técnico.
Un libro en el que se explique con un carácter netamente práctico y con un gran número
de figuras reales esta suerte de “grafología” de la que hablamos.
Si consigo que después del estudio de este libro seavd. capaz de identificar claramente
tres o cuatro tipos de pautas y de reconocer el momento en que se han agotado, estaría
satisfecho pues habría logrado mi objetivo.
El trabajo, atendiendo a la clasificación que verán en el apartado siguiente se dividirá

como decía en tres partes:
Capítulo 1: Pautas de impulso

Capítulo 2: Pautas correctivas
Capítulo 3: Pautas terminales
El primer capítulo es fundamental y probablemente el más importante; también el de
mayor contenido teórico, imprescindible para poder desarrollar los siguientes.
A medida que vayamos avanzando, irá aumentando el carácter práctico de los contenidos.
8
Decirle amigo lector antes de terminar con esta introducción, que llegar a adquirir un
dominio en el reconocimiento de las pautas que permita su lectura de forma ágil,requiere de
un esfuerzo y una ineludible dedicación a muchas horas de observación. Pero que merece
la pena.
El estudio de las pautas ha de complementarse con el de los indicadores de momento,

para conseguir elaborar un sistema de especulación que permita ir al mercado con unas
mínimas garantías de éxito.
Se han seleccionado para esta obra 112 figuras.
Como ya veremos más adelante, la tipología de las pautas de impulso es muy diversa
y aún dentro de las exigencias de las reglas hay una gran variedad de formas, por eso las
figuras seleccionadas intentan mantenerse dentro de una estructura básica con el objetivo
de facilitar su identificación y con criterio también práctico, pues buscaremos las estructuras
más frecuentes en las formaciones de precio.
Lo iremos viendo con algunos ejemplos.
9
1.1. Clasificación de las pautas.
Empezaremos por una sencilla clasificación de las pautas que vamos a estudiar en dos
grandes grupos: Pautas de impulso y Pautas correctivas.
Nuestro objetivo es conocer con detalle y dominar algunas de ellas. Vamos a centrarnos
en cuatro tipos solamente: dentro de las pautas de impulso vamos a estudiar las pautas de
impulso con tercera onda extendida y las pautas terminales
De las pautas correctivas nos vamos a centrar en las pautas planas y en los zigzags,
aunque veamos también los triángulos.
Pauta de impulso con tercera onda extendida
Pautas de impulso tendenciales

Pauta de impulso con quinta onda extendida
Pautas de impulso
Pauta terminal
Pautas de impulso terminales
Pautas planas
Pautas correctivas Zigzags

Triángulos limitados
Triángulos
Triángulos no limitados
Fig. 1.- Clasificación de la pautas.
Decíamos que nuestro objetivo es conocer con detalle algunas pautas: el catálogo de
pautas de Elliott es numeroso y complejo, de forma que solo vamos a centrarnos en las que
consideramos tras nuestra experiencia que son de utilidad.
De esta forma, una vez “registradas” en nuestra memoria, intentaremos identificarlas

cuando aparezcan en la pantalla de nuestro ordenador y a continuación conoceremos a la
perfección el procedimiento a seguir para poder adoptar posiciones.
Se trata en cierta forma de “educar el ojo”, para saber cuál es la figura que hay que
10
buscar.
Cuántas veces hemos visto a un médico detectar con un simple vistazo en una
radiografía,algo que con la misma placa en nuestras manos somos incapaces de ver, así
giremos una y otra vez la imagen.
El especialista ha visto miles de veces la misma imagen y está registrada en su memoria,

por lo que el ojo ya entrenado, sabe lo que tiene que buscar.
Algo así es lo que hacemos al examinar una pauta, tenemos registradas varias formas
en nuestra memoria y al detectar alguna de ellas en el gráfico, podemos determinar con
más precisión en unas ocasiones que en otras, cual va a ser el posterior recorrido del precio.
1.2. Pautas y ondas.
Las pautas de impulso se parecen a las matrioskas, las tradicionales muñecas rusas que
encierran dentro de sí a otra muñeca igual pero de menor tamaño.
Una pauta de impulso es un conjunto de cinco segmentos que llamamos ondas que se
relacionan entre sí cumpliendo con una serie de reglas que estudiaremos más adelante.
Tres de las cinco ondas que componen una pauta de impulso son a su vez pautas de
impulso de menor grado que la anterior. Las otras dos ondas son pautas correctivas.
En la siguiente figura vemos un tramo de recorrido en precio dividido en dos segmentos

u ondas de primer grado: la onda j y la onda k .
La onda j es una pauta de impulso y está dividida en cinco ondas de segundo grado,
que hemos numerado del uno al cinco.
La onda k ,es una pauta correctiva compuesta por tres ondas de segundo grado que
hemos llamado a, b y c.
Las ondas impares se dividen de nuevo en cinco ondas dando así paso a nuevas pautas
de impulso de tercer grado: 1, 3, y 5 y a nuevas pautas correctivas 2 y 4.
El gráfico muestra la estructura de precio básica que forman los mercados: una serie de
cinco ondas que completan un ciclo al que sigue otro ciclo de tres ondas. Al primer ciclo le
llamamos pauta de impulso, y al segundo ciclo pauta correctiva.
11
1
3
5
5
3
5 b
5
b
3
4
4 a
3 a 1
1 2 c
2
4
2 c
4
1
1
2
0
Fig.2
En la siguiente figura tenemos otro ejemplo de estructura impulsiva, en este caso a la

baja. La pauta recoge la cotización del futuro del índice alemán Dax-Xetra en gráfico de
treinta minutos.
Cada una de las barras del gráfico recoge la cotización del futuro del DAX en un período
de treinta minutos.
Vemos un tramo de recorrido en precio a la baja dividido a su vez en cinco segmentos

u ondas, tres de los cuales j ,l y n se mueven en el sentido de la tendencia y están
compuestos por otros cinco segmentos u ondas. 1, 2, 3, 4 y 5
Los otros dos k y m se mueven de forma lateral y corrigen parte del recorrido a la baja
hecho por los segmentos previos.
12
4
a 2
c
2
3
1
5 b
1
a
4
4
c
2
3
1
5
3
b
4
3
5
5
Fig. 3
Las ondas, j ,l y n .son pautas de impulso y las ondas k y m son pautas

correctivas,todas ellas de primer grado.
El resto de las ondas numeradas con 1, 3, ó 5 son pautas de impulso y las ondas
numeradas con 2 ó 4 son pautas correctivas todas ellas de segundo grado.
13
1.3. Recorridos en precio y recorridos en tiempo.
El recorrido en precio de una onda es la proyección sobre el eje de precios del segmento
resultante de unir el origen y el extremo de la onda, tal y como se puede ver en la siguiente
figura.
El recorrido en precio siempre lo tomamos desde el origen de la onda hasta el final,

aunque una parte la onda quede fuera como se puede apreciar en la fig. 5 y en la 6.
El recorrido en tiempo es la proyección del segmento que une el origen y el final de una
onda o de una pauta sobre el eje horizontal, tal y como se muestra en la Fig. 6.
2
P1 : Recorrido en
precio de la onda 1
P2 : Recorrido en
precio de la onda 2
P3 : Recorrido en
precio de la onda 3
P4 : Recorrido en
precio de la onda 4
P5 : Recorrido en
x3 precio de la onda 5
Fig. 4
14
Recorrido en
precio de la onda 4 (P4)
Fig. 5.-Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 10 m
T3
3
4
T5
T4
T1
T2
Fig. 6.- Dow Jones Industrial .Gráfico de 15 m.
15
1.4. Pautas de impulso
1.4.1. Reglas esenciales.
Para que una pauta sea considerada como pauta de impulso han de cumplirse estas
siete reglas:
1ª.- Ha de estar formada por cinco ondas o segmentos.
2ª.- Tres de esas cinco ondas o segmentos han de moverse en la misma dirección que
la pauta, y los otros dos en sentido contrario.
3ª.- La segunda onda nunca puede retroceder el 100% del recorrido de la primera.
4ª.- La tercera onda tiene que ser más larga que la segunda.
5ª.- La cuarta onda tampoco puede corregir el 100% de la tercera.
6ª.- El recorrido en precio de la quinta onda ha de ser como mínimo el 38,2% del de la
cuarta.
7ª.- La tercera onda no puede ser nunca la más corta de las tres ondas impares.
Las pautas que no cumplan con esas siete condiciones no serán consideradas como
pautas de impulso.
16
2 5
-ii-
x3
-i- xv
-iv-
4
4
-ii- iii
-i- iv
1
-xiii- v
xiii
-v-
x3 i
-iv-
i iv
2 ii
-xiii-
5-v- ii
Fig. 7.- Dax Futuro continuo. Gráfico de 30 m Fig. 8.- Dax Futuro continuo. Gráfico de 10 m
1.4.2. El solape.
En una pauta de impulso, la cuarta onda nunca puede entrar dentro de la franja de precio
definida por la segunda.
La franja de precio de la segunda onda es la comprendida entre el máximo y el mínimo

nivel de precio alcanzados por esta.
En el gráfico de la figura 9, hemos delimitado la franja de precio de la segunda onda con

dos líneas horizontales. Vemos como el mínimo de la onda 4 está por debajo de la primera
línea horizontal, produciendo un “solape” con la onda 2.
El recuento estaba mal hecho porque la onda tres no había terminado. La onda cuatro
corrige parte del recorrido en precio de la tres y al hacerlo se “solapa” con la 2. El recuento
correcto es el de la figura 10.
Cuanto más corta sea la tercera onda más riesgo hay de que se produzca un solape.
17
x5 x3
5
1 1
2 2
Fig. 9 Fig. 10
Las ondas más vulnerables a esta regla son en general las quintas. Es en las quintas
ondas en las que se producen con mayor frecuencia los solapes entre la onda dos y la
cuatro.
El final de la quinta onda marca el agotamiento de un movimiento significativo en una

dirección determinada, supongamos que es al alza.
Esto significa que tras el final de la quinta onda, el mercado se va a girar con fuerza en
sentido contrario – a la baja en este caso -.
No se girará con la misma fuerza si estamos en la quinta de la primera que en la quinta

de la quinta.
18
Fig.11. DJ Euro stoxx 50 Futuro. Gráfico de 5 m.
En la quinta de la primera, el mercado ha desplegado una sola onda al alza, pero en

la quinta de la quinta, son tres las ondas que se habrán desplegado en esa dirección: el
agotamiento es inminente y cuanto mayor haya sido el recorrido de la pauta, más elevado
será el grado de sobrecompra y más probabilidades habrá de que la corrección tenga mayor
recorrido y sea más violenta.
Supongamos que nos encontramos en la quinta onda de una pauta de impulso a la baja,
y que la onda cuatro acaba de terminar. Solo queda una onda a la baja para que el mercado
se gire al alza.
Esa onda es la quinta, que como sabemos es una pauta de impulso formada por cinco
ondas. La cuarta de estas cinco ondas ya se mueve en la dirección que tomará el precio
después del agotamiento (alcista en este caso), luego es de prever que se produzcan
rebotes con fuerza;rebotes que vayan anticipando el giro.
19
Estos rebotes y el aumento de

volatilidad habitual que se produce en
los extremos de mercado son los que
en ocasiones harán que se produzca
un solape entre las ondas dos y cuatro
de la quinta y última onda.
Solape que deberemos de interpretar

en este contexto y no por ello descartar
el recuento. Veremos un ejemplo más
adelante.
En la Fig.11 vemos una estructura de

precio en la que las ondas se solapan
reiteradamente.
Es un claro ejemplo de lo que a

simple vista podemos rechazar como
estructura impulsiva, no es necesario
mirar nada más.
Fig. 12.- Dax Futuro continuo. Gráfico de 30 m
No vemos un tramo de precio en el que la pauta se despliegue lo suficiente como para

que la corrección posterior no haya solape con la anterior.
La misma estructura – más exagerada aún - la vemos en la figura 12. Ante ese tipo de
movimientos no hace falta como decíamos considerar nada más, los repetidos solapes
hacen imposible que nos encontremos ante una pauta de impulso.
Hay veces que el solape se produce por apenas un pequeño tramo de precio. En estos
casos hay que valorar en conjunto el cumplimiento del resto de las reglas y si nos encontramos
en el gráfico del futuro, comparar lo que ha ocurrido con el contado y viceversa, si el solape
se ha producido por un pequeño margen en el contado y no se ha producido en la cotización
del futuro, pasaremos por alto el solape, siempre que se cumplan el resto de las reglas.
20
Fig. 13.- Dax Futuro continuo. Gráfico de 10M.
1.4.3. La extensión.
Una de las tres ondas de impulso (la uno, la tres o la cinco) debe de ser claramente más
larga que las otras dos. A la onda más larga se la llama la onda extendida y se la marca con
una “x” delante del número. Así : x1 será primera extendida, x3 será tercera extendida y x5
será quinta extendida.
Esta diferencia en la longitud de la onda extendida y las otras dos tiene que apreciarse a
simple vista y de una forma clara.
Teóricamente se establece que el recorrido en precio de la onda extendida ha de ser un

161,8% mayor que la siguiente en tamaño.
21
En la figura 14 tenemos un caso

típico de pauta en la que la tercera
2 es la onda extendida, como suele
ocurrir en una gran mayoría de las
pautas de impulso o impulsivas,
Esta es con diferencia la pauta

1 más común y con la que con más
frecuencia nos encontraremos en el
mercado.
La extensión nos ayuda a detectar

la formación de una posible pauta
4 de impulso en un primer golpe de
vista.
Al comienzo del estudio de

la pautas, nos ejercitaremos
identificando pautas ya formadas.
Cuando vemos un segmento
de precio cuya longitud domina
x3
claramente sobre los que le rodean,
podemos estar ante el trazo más
distintivo de una pauta de impulso
5
Fig.14.- Pauta de impulso a la baja con extensión de tercera
Fijémonos en la fig.15. Es fácil detectar un segmento cuya longitud destaca sobre los
demás: esa sería la tercera onda x3.
22
Fig.15.-La extensión. Identificación de una pauta de impulso.
Vemos como después de ese segmento extendido, el precio se mueve de forma lateral
durante un amplio período de tiempo (estamos ante un gráfico diario): esa sería la cuarta.
Aquí empieza el trabajo que desembocará en la identificación de una estructura impulsiva.
La regla de la extensión tiene además una gran utilidad práctica, pues nos ayudará a
hacer una estimación sobre el recorrido en precio de la quinta onda como veremos más
adelante.
23
1.4.4. La igualdad.
Esta característica de la igualdad está muy relacionada con la anterior. Las dos ondas
que no se extienden en una pauta de impulso, tienden a relacionarse por el 100% tanto
en su recorrido en precio como en el tiempo empleado en su formación,es decir que son
iguales, y si no tenderán a relacionarse por una proporción del 61,8% de Fibonacci en
tiempo y/o precio.
Es una característica común a una mayoría de las pautas impulsivas. No significa que si
no se cumple la pauta no sea de impulso.
Veamos con detenimiento la figura 16: se trata como en buena parte de los gráficos
que hemos visto hasta ahora del futuro sobre el DAX-Xetra; en este caso en un gráfico de
sesenta minutos.
La pauta desplegada desde la zona de 7.150 hasta 6.650 podemos descomponerla en

cinco ondas: j , k , l , m y n .
Tiempos empleados
170 T1=16
2 T2=28
T3=28
16
1
289
Recorridos en precio
P1=170
28 3
P2=289
168
P3=168
5
28
Fig.16.-Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico horario.
24
Tal y como se aprecia en la figura, la tercera onda es la más larga de las tres impulsivas,
es decir que la onda tres es más larga que la onda uno y es también más larga que la cinco.
Hemos señalado el tiempo empleado en la formación de cada una de estas tres ondas,
así como sus recorridos en precio.
Los recorridos en precio de las tres ondas de impulso son 170, 289 y 168.
Respecto al tiempo empleado en su desarrollo,vemos que la onda uno ha empleado

16 períodos (como estamos en un gráfico horario cada período corresponde a una hora),
la onda tres ha empleado 28 períodos, es decir 28 horas, y finalmente la onda cinco ha
empleado el mismo tiempo en formarse que la tres: 28 horas.
Así tendremos P1=170, P3=289 y P5=168
En cuanto a los tiempos: T1=16, T3=28 y T5=28
Aplicando lo que acabamos de ver respecto a la igualdad entre las ondas no extendidas,
al final de la onda m [6.822] habríamos descontado el recorrido en precio de la onda uno
que como sabemos es 170, así 6.822-170= 6.652. En este nivel habríamos trazado una
línea objetivo para la quinta onda.
Pues bien, el final de la onda cinco fue en 6.654, tan solo dos puntos por encima del
objetivo.
Si por 6.650 pasase por ejemplo una línea de soporte, o resistencia anterior que podría
actuar ahora de soporte y acabamos de ver que la proyección de la uno desde el final de
la cuatro está en 6.652 como acabamos de ver, lógicamente le daríamos a esa zona una
relevancia gráfica mayor, eligiéndola ante otras.
Se trata de evitar lo que muchas veces ocurre, que es tener el gráfico lleno de líneas que
dificultan la localización de líneas de referencias de utilidad.
Antes de pasar a otro ejemplo detengámonos un momento más en la figura 16 para

comprobar lo que decíamos cuando hablábamos de la regla del solape: las ondas más
vulnerables a esta regla son en general las quintas. Es en las quintas ondas en las que se
producen con mayor frecuencia los solapes entre la onda dos y la cuatro.
En la fig.17 vemos de cerca la quinta onda y en la 18 la quinta de la quinta en la que hay

un solape claro entre la ii y la iv. Es una situación que se da con relativa frecuencia y con
mayores probabilidades cuando la quinta onda se agota antes del final de la tres. Lo que
conocemos como el “fallo de quinta” y que veremos en más ejemplos.
25
4
4
ii
1
iv
4
xiii
5
v
5
5 5
x3
Fig.17.-Dax-Xetra, futuro. Gráfico de 10 m. Fig.18.-Dax-Xetra, futuro. Gráfico de 5 m.
Pasemos a otra pauta: en la fig.19 tenemos otro ejemplo real de una pauta de impulso,
en este caso al alza. Volvemos a trabajar sobre el Futuro del DAX-Xetra
La onda de mayor recorrido en precio es la tercera, y la que le sigue en tamaño la

primera. Ambas se relacionan por el 161,8% de Fibonacci.
La cuarta onda es un triángulo cuya directriz superior es rota al alza dando paso ala
quinta.
26
x3
65
25
4
1
168
104 78
2
20
Fig.19.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 10 m.
La quinta y la primera no llegan a igualarse en precio, pero se relacionan por un ratio

ligeramente superior al 61,8%, de Fibonacci, exactamente del 62,5%.
Acerquémonos a esa quinta onda para verla con más detalle, en un gráfico de 2 minutos
(Fig. 20):
Al ver la rotura del triángulo en 7.220 con un segmento de origen en 7.208, habríamos
proyectado desde este nivel el 61,8 y el 100% de la onda j suponiendo que estábamos
ante el inicio de la 5.
27
5
v
P1 X 0,618
iii
xi
iv
ii
4
T1
T1 X 0,618
Fig.20.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 2 m.
Así obtendríamos como posible zona de agotamiento de la quinta, la comprendida entre

7.270 y 7.313.
Lo mismo habríamos hecho con el tiempo: tomaríamos el empleado por la uno y lo

proyectaríamos sobre el que suponemos el origen de la 5ª.
Las dos líneas verticales de trazo discontinuo nos marcan ese intervalo de tiempo.
Durante la formación de esta quinta y última onda que hemos numerado xi, ii, iii, iv y v,
vemos que la onda i es el 161,8%de la iii, y que la v es el 61,8% de la iii.
El precio se gira en el primer objetivo de recorrido y vemos un corte brusco de la recta

directriz que habíamos trazado uniendo los mínimos. Estamos dentro del intervalo de tiempo
y de precio estimado y se ha formado divergencias bajistas en el MACD y en el RSI que sale
de zona de sobrecompra (Fig. 21).
28
Fig.21.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 2 m. MACD.RSI
Es el momento de cancelar posiciones largas. La pauta ha terminado, aunque un poco

más adelante veremos la forma de confirmar este final.
Observen que en la quinta y última onda que hemos visto en el gráfico de 2 minutos de
la figura 20, la que se extiende es la primera. Esta circunstancia suele producirse en los
finales de pauta y generalmente en las pautas terminales que veremos en la Monografía 3.
29
1.4.5. La alternancia.
El concepto de alternancia es muy importante en la Teoría sobre las Ondas de Elliott.

Alternancia es lo opuesto a semejanza. En las pautas de impulso la alternancia se da entre
las ondas dos y cuatro, es decir en las dos pautas correctivas que toda pauta de impulso
contiene.
Como ya sabemos las ondas dos y cuatro no tienen estructura impulsiva, es decir no
han de cumplir con las siete reglas que definen a las pautas de impulso. Son dos pautas
correctivas que deben de ser muy diferentes entre sí. Esto es la alternancia.
x3
Fig. 22.- Alternancia en tiempo. Crude Oil. Gráfico de 10 minutos.
¿Es que tienen que ser diferentes? Pues en al menos uno de los siguientes aspectos:
Estructura: la onda dos y la cuatro deben de tener una estructura de precio distinta. Por
ejemplo si la onda dos es una plana, la onda cuatro será un triángulo. (Fig.23)
Tiempo: el tiempo empleado es su formación será también diferente.
Generalmente nos vamos a encontrar con que las ondas dos son mucho más rápidas
en su formación que las ondas cuatro y en muchos casos estarán formadas por un solo
segmento mientras en las cuartas ondas, será muy frecuente encontrar pautas complejas y
30
que emplean mucho tiempo en su formación en comparación con las ondas dos.
Recorrido en precio: el recorrido

5 en precio es otro de los aspectos en
los que se puede dar la alternancia,
x3 pero es sin embargo el menos
habitual de todos ellos.
Retroceso sobre la onda previa:

este es de los cuatro el que en mayor
4
número de casos observaremos.
Generalmente el porcentaje de
retroceso que sigue al agotamiento
de la 3ª onda, suele ser mucho
menor que el que se produce una
1 vez concluida la primera.
Recuerden que la tercera de las

reglas esenciales de la pautas de
impulso (ver pag. 16) obliga a que la
corrección de la onda dos sobre la
uno nunca puede rebasar el origen
de esta, y con mucha frecuencia
2 veremos como el recorrido en
precio de la dos está en el límite de
esta regla por la sencilla razón de
que en la mayoría de los casos la
primera onda es muy corta.
Fig.23.- Pauta de impulso al alza con extensión de tercera
¿Porqué? La onda uno es el primer movimiento en contra de la tendencia previa, que

incluso nos pasará desapercibido en muchas ocasiones.
Por el contrario, cuando ha terminado la tercera onda, la tendencia está clara, ya sea
alcista o bajista.
31
x3 5
x3
5 2
Fig.24.-Dax-Xetra, futuro. Gráfico de 10 m Fig.25.-Microsoft.. Gráfico de 5 m
Recuerden que cuando hablábamos de la extensión decíamos que la onda extendida

era la de mayor recorrido de las tres y que había de ser como mínimo un 161,8% de la
siguiente en tamaño.
Como casi siempre que estemos ante una pauta de impulso va a ser la tercera onda la
que se extienda, este mismo hecho provoca la alternancia, pues en general el retroceso
de la cuatro sobre la tres será mucho menor que el de la dos sobre la uno, dada la gran
diferencia de tamaño entre la primera y la tercera.
Veamos algunos ejemplos:
32
5 5
x3
x3
1 1
Fig.26.-Telefónica. Gráfico de 15 m. Fig.27.-Euro/Dólar. Gráfico de 10 m.
En la figura 27 vemos una clara diferencia en todos los aspectos: el tiempo empleado
por la onda cuatro es mayor que el empleado por la dos, a la que también supera en
recorrido precio.
La estructura de la cuatro es más compleja que la de la dos, como suele ocurrir con
frecuencia.
El porcentaje de retroceso sobre la onda previa también distingue a las ondas dos y
cuatro.
En la figura 29 vemos que no hay alternancia en la estructura. Tanto la dos como la

cuatro están formadas por tres segmentos, el tiempo empleado por ambas es semejante,
aunque algo mayor en la cuatro. Tampoco en el recorrido en precio hay una diferencia
notable a simple vista.
33
5
2
x3
4
4
x3
1
Fig.28.- Dax-Xetra. Futuro. Gráfico de 15 m. Fig.29.- Dax-Xetra. Futuro. Gráfico de 15 m.
Pero si lo hay en intensidad, es decir el porcentaje de retroceso de la onda cuatro sobre

la tres es mucho menor que el de la dos sobre la uno.
34
1.5. Fisonomía de las pautas de impulso.
Con el conjunto de reglas que hemos visto hasta ahora, queda definida una estructura
del modelo de pauta de impulso con el que vamos a trabajar.
La tipología es muy diversa dentro de las restricciones que ofrecen las reglas, pero dentro
de esa diversidad nosotros vamos a elegir como decimos un modelo de estructura.
X3
Fig.30.- Deutsche Bank. Gráfico de 15 minutos
Es muy importante dejar claro que las pautas que estamos estudiando se forman en
cualquier intervalo de tiempo, desde gráficos mensuales hasta gráficos de un minuto.
Es precisamente en los períodos de tiempo más pequeños (gráficos intradía) donde

estas técnicas se muestran especialmente útiles como iremos viendo. Y sobre todo, desde
el punto de vista del aprendizaje, es en el intradía donde podemos asistir a una permanente
producción de pautas, siempre claro está que estemos en gráficos de productos líquidos.
35
Cuanto más líquidos, más visibles serán las pautas que estamos estudiando.
Como lo que buscamos es principalmente una aplicación lo más práctica posible de esta
técnica, he elegido para los ejemplos en la mayoría de los casos gráficos intradía.
Gráficos de cinco, diez, quince

minutos y en muchas ocasiones
“bajaremos” a ver gráficos de uno
2 o de dos minutos y comprobaremos
como se mantiene la estructura
impulsiva.
Sigamos con lo que hemos

1 llamado fisonomía de este modelo
de estructura de una pauta de
impulso.
En las figuras 30 y 31 vemos

dos buenos ejemplos. Dos pautas
de impulso con la tercera onda
extendida. A simple vista se ve que
4 la tercera es mayor que la uno y que
la cinco, lo vemos sin necesidad de
medirlas. Esta es nuestra pauta.
Una pauta de impulso con la

tercera onda extendida en la que
x3 hay una muy marcada alternancia
en tiempo y en estructura entre la
onda dos y la cuatro y en la que las
ondas uno y cinco son iguales o se
5
relacionan por un ratio de Fibonacci
del 61,8%.
Fig.31.- DAX-Xetra. Gráfico de 10 minutos

36
1.6. Identificación de la pauta, confirmación y retrocesos.
Podemos establecer estos tres pasos en el análisis de una pauta de impulso:
Lo primero que hemos de hacer es identificar la pauta, generalmente esto ocurre

cuando vemos un segmento extendido sobre el anterior, que probablemente sea la tercera
onda como ya hemos comentado. (Ver fig. 15 en la pag. 23)
De hecho en la práctica no vamos a detectar una posible pauta de impulso hasta que no
haya terminado la tercera onda.
Lo que haremos será comprobar que tanto la supuesta uno como las supuestas dos y
tres cumplen con las reglas.
Después estudiaremos la estructura de las pautas de grado menor, es decir veremos si la

onda uno y la onda tres son a su vez pautas de impulso, y comprobamos las características
de extensión, solape, igualdad y alternancia que acabamos de ver.
Si tenemos luz verde tras este examen, numeramos las ondas y ese será el primer
recuento,luego esperaremos a que se despliegue la cuarta onda, si lo hace sin solaparse
con la dos, y con alternancia en al menos uno de los aspectos que hemos definido, entonces
es cuando solo nos queda esperar a que termine la quinta onda que como sabemos ha
de ser una pauta de impulso que ha de cumplir con las reglas excepto si se trata de una
pauta terminal cuyas relaciones de Fibonacci y características específicas estudiaremos
más adelante.
La mayor dificultad de los recuentos de ondas se da precisamente en la cuarta.
Lógicamente si el recuento es correcto, las ondas 4 serán pautas de continuación tras

las cuales se volverá a manifestar la tendencia previa dando paso a la quinta y última onda.
Una vez haya terminado la quinta onda hemos terminado también la primera de las tres
fases que hemos llamado de identificación de la pauta.
1.6.1. Confirmación de la pauta: corte de la línea 2-4.
La pauta ha terminado, nuestro recuento nos dice que es probable que la quinta onda se
haya agotado y que a continuación el precio se moverá en dirección contraria.
¿Cómo vamos a detectar el momento de abrir posiciones?
Solo podemos aplicar la teoría: y lo que dice es que una vez se haya agotado la quinta
37
onda, hemos de trazar una recta que una el final de la onda dos y el final de la onda cuatro,
tal y como muestran las figuras 30 y 31
A continuación esperaremos a que precio corte esta recta, a la que llamaremos línea 2-4.
El corte de esa recta debe de producirse de forma brusca y en menos tiempo del
empleado por la quinta onda en formarse. Como en las figuras 30 a 33.
Si esto ocurre, interpretaremos que la pauta de impulso que veníamos siguiendo se ha

agotado y que el precio va a corregir parte de su recorrido.
21
14
Fig.32.- Dow Jones Industrial. Perforación de la línea 2-4
38
En figura 32A vemos la confirmación del agotamiento de tres pautas: la 5, la 5 y la n de

menor a mayor grado, con el corte en cascada de las correspondientes líneas 2-4.
Como veremos en muchos ejemplos, no es habitual tener una visibilidad tan buena en el
desarrollo de la quinta onda de tercer grado como en este caso.
5
3
4
1
Fig.32A.- Dow Jones Industrial. Corte de la línea 2-4
39
1.6.2. Ejemplo 1.
Empezamos con una pequeña pauta formada en el gráfico del futuro sobre el barril
de petróleo, uno de los productos más líquidos y en el que podemos ver pautas hasta en
gráficos de un minuto, como el de la figura 33.
Es una pauta de impulso con tercera extendida, la quinta onda es la segunda en tamaño
y representa el 62,8% sobre el recorrido en precio de la tres.
No hay solape entre la 2 y la 4 y si una alternancia en precio y en porcentaje de retroceso2.

No hubo en este caso alternancia en estructura pues ambas la tienen muy similar aunque
más extendida la de la cuatro.
5 T=27
xiii v
x3
iv
P1=0,61 i
P3=1,45
P5=0,91 ii
4
T1=46
T5=33
T3=60
T5=33 1
Fig. 33.- Crude Oil continuo. Gráfico de 1 minuto. (Onda 5 de la Fig. 22)
La igualdad entre la cinco y la uno no llega a darse ni en precio ni en tiempo: la primera

onda es más corta y más lenta que la quinta. Se aproximan a un ratio del 61,8% de Fibonacci
en tiempo pero no cumplen con la regla de la igualdad.
2 El recorrido en precio de la onda 4 es un 50% superior al de la 2 y el porcentaje de retroceso de la onda 2 sobre la 1 es del 76%
mientras que el de la 4 sobre la 3 es del 50%.
40
El tiempo empleado en la formación de la 5ª onda ha sido de 33 períodos, treinta y tres

minutos en este caso, y desde que se agota hasta que es perforada la línea 2-4 pasan
27 períodos, por lo tanto comprobamos que efectivamente como acabamos de decir, el
tiempo empleado por el precio en perforar la línea 2-4 es menor que el empleado por
la quinta onda en desplegarse. Es el momento de adoptar posiciones cortas.
Si viéramos aun más de cerca la quinta onda (Fig. 34) encontraríamos otra tercera
extendida y una primera onda extremadamente pequeña, lo que vamos a ver con frecuencia.
Cuando la primera es tan pequeña, el recorrido en precio de la quinta suele estar en

torno al 38,2% de Fibonacci del segmento 033.
La alternancia entre la 2 y la cuatro que es un triángulo salta a la vista, sin embargo aquí
la perforación de la línea 2-4 se da en un período más del empleado por la quinta.
xiii v
b
d
e
iv
c
a
ii
Fig. 34.- Crude Oil continuo. Gráfico de 1 minuto.
He elegido una pauta tan rápida y en un gráfico de 1 minuto para comprobar lo importante
que es trabajar sobre productos líquidos. Esta pauta de impulso que acabamos de comentar
en las figuras 33 y 34 y que mantiene esa estructura impulsiva hasta el límite de la visibilidad,
es la quinta onda de la que vimos en la figura 22 cuando hablábamos de la alternancia.
3 El segmento (03) es el resultante de unir el origen de la uno con el final de la tres
41
Hay una consideración práctica muy importante que hacer cuando estamos ante pautas
tan pequeñas cuyo recorrido tenemos que seguir en gráficos intradía. Desde luego no es
nada ortodoxa, pero eventualmente podemos sacrificar la ortodoxia por el interés práctico.
Pequeñas pautas como la que acabamos de ver se dan dentro de una pauta de impulso
de grado mayor, pero también es posible que se encuentren “aisladas”, dentro de una
pauta correctiva compleja, que contiene pequeñas pautas de impulso que pueden ofrecer
oportunidades en una operativa intradiaria. (Fig. 35 y 59).
x3
2 4
1
1
4
x3
Fig.35.-Dow Jones Industrial. Gráfico de 15 m.
La cuestión es si podemos aplicar esta técnica solo cuando la pauta que estemos
estudiando forme parte de una estructura impulsiva, es decir que sea una pauta de impulso
incluida dentro de otra de grado mayor.
En mi opinión la respuesta a esta pregunta es que si. Si nos encontramos a una pequeña
matrioska que se ha escapado de sus hermanas mayores no dejará de ser una igual que
las otras, tan solo distinta en tamaño.
Esto abre las posibilidades a detectar un número mayor de pautas y por lo tanto de
oportunidades.
42
1.6.3. Ejemplo 2.
Se trata del futuro sobre el Dax-Xetra, el índice europeo más líquido y también el más
volátil. Vamos a estudiar la onda -3- de la figura 36.
-2-
1
4
5 1
-1-
3
5
-3-
Fig.36.-Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 30 m.
Partimos de un gráfico de treinta minutos. No es una típica pauta de impulso a las que
nos referíamos en el apartado 1.6., cuando hablábamos de la fisonomía de las pautas.
Aquí la primera onda es la de mayor recorrido en precio, algo mucho menos frecuente.
Sin embargo, en las pautas de grado menor, si nos vamos a encontrar con esa típica
estructura impulsiva que buscamos.
Para lo que nos interesa en este apartado del libro es idónea, pero también lo es para
comprender la forma de trabajar con las pautas.
El recuento resultó fallido por un solape inmediatamente después de dar por terminada
la -3- , y tuvo que ser modificado.
43
-2-
2
4
2
415
3
2
4
5 1
41 1 4
356
218
x3
3 5
5
34 6
-3-
En el desarrollo de la onda -3- hay dos hechos que nos llaman la atención: el primero
que su onda l es más corta que la j , lo que de entrada no es habitual. El segundo, que el
máximo nivel alcanzado por la m está por encima del mínimo de la k , es decir ha entrado
en zona de solape. Por muy poco, pero que esto pase sin que ni siquiera haya acabado la
-3- es mala señal.
Bien, el hecho de que la l haya sido más corta que la j tampoco es un buen síntoma
pero tiene algo bueno, y es que como la tercera no puede ser la más corta de las tres
ondas impulsivas (ver reglas esenciales de las pautas de impulso), y la tres ya es más
corta que la uno, la quinta no podrá ser nunca más corta que la tres. Luego la quinta onda
necesariamente tiene que tener un recorrido menor que el de la tres.
Si P3<P1 entonces P5<P3
44
Lo que haremos entonces es

4 proyectar el recorrido en precio
de la l desde el final de la m
y obtenemos como límite para
la n el 4.318.
Estamos suponiendo que

la quinta no debería perder el
4.318.
Pero el DAX se da la vuelta

el 13 de noviembre en 4.511,
con un recorrido de tan solo
211 puntos, la mitad que el de
la tres luego algo raro pasa. Es
demasiado corta.
Además la n es tan rápida

que no podemos ver con
claridad si es impulsiva. (Fig.
38)
Fig.38.- DAX-Xetra. Gráfico de 2 minutos
Es muy probable que nuestro recuento esté mal hecho. Y efectivamente, solo dos horas
después de haberse agotado lo que creíamos era la n , el DAX rebota con fuerza y el precio
entra dentro de la zona de solape mandando el recuento a la papelera.
No pasa nada, es algo habitual. Siempre tendremos recuentos alternativos, pero veamos
ahora lo que nos interesa en este punto.
45
3
P1=85
P3=240
P5=192
T1=7
T3=28
T5=22
5 1
Se habían desplegado las cinco ondas de la -3-. En la figura 39 vemos de cerca la

primera de ellas, la j .
La onda 3 es la de mayor recorrido en precio de las tres impulsivas, pero su diferencia

con la siguiente en tamaño (5) no es del 161,8%, por lo que no tenemos una onda extendida.
A simple vista casi parecen iguales. Por no haber una onda extendida, difícilmente va a
cumplirse la regla de la igualdad.
De manera que tenemos una pauta que cumple con las reglas esenciales, presenta
alternancia clara en tiempo entre la dos y la cuatro, pero no hay una extensión entre las
ondas de impulso.
No obstante, trazada la línea 2-4 vemos que es perforada en menos tiempo que el
empleado por la 5 en formarse y que se gira ligeramente por debajo de la primera zona de
resistencia.
Como veremos en el siguiente apartado, el retroceso que se produce una vez agotada la
pauta es en este caso el menor posible (hasta el final de la cuatro).
46
Vamos a enfocar de cerca la quinta de esta onda 5. Para ello vamos a un gráfico de dos
minutos (Fig. 40).
ii
Pi=55
iv
Piii=138
Pv=56
Ti=25
Tiii=62
Tv=20 xiii
v
5 1
Fijémonos bien en su fisonomía, porque es el modelo de pauta de impulso que estamos

buscando : tercera onda extendida y la uno y la cinco relacionadas por la igualdad o
por el 61,8% de Fibonacci.
La i y la v son prácticamente iguales en precio y en tiempo.
La onda xiii es más del 161,8% de la más larga de las otras dos impulsivas (en este caso
la cinco aunque son casi idénticas)
Además hay una alternancia clara entre la ii y la iv en precio, tiempo y en construcción.

También en intensidad.
No hay solape y por supuesto se han cumplido las siete reglas esenciales. Hemos trazado
la línea 2-4 y en apenas cinco minutos el precio la ha cortado bruscamente.
47
ii
iv
La v había empleado en su formación veinte barras de 2 minutos, es decir 40 m. y la línea

2-4 es superada seis minutos después. Es una señal de agotamiento anticipada a la que
veíamos en la figura 39.
En la figura 41 se puede ver la divergencia alcista entre el MACD y el precio que se

estaba formando desde el final de la xiii, con lo que la confianza en el agotamiento es
mayor, pues sin divergencia es muy raro que el precio se dé la vuelta.
Para terminar con este ejemplo, dos casos más dentro de esta misma pauta:
48
ii
2
i
2
iv
xiii 4
1
5 v
1
4
P1=148
P3=271
P5=155
T1=14
T3=23
T5=11 x3
5
3
5
Pasamos ahora a ver la estructura de la onda l y para tener visibilidad “bajamos” a un

gráfico de diez minutos (Fig. 42). Encontramos una pauta de impulso a la baja, en la que de
nuevo vemos una clara alternancia en tiempo y estructura entre la 2 y la 4. No hay solape y
vemos con claridad como la tercera es la más larga de las tres impulsivas (1, x3 y 5).
La x3 y la 5 se relacionan en precio por un ratio de Fibonacci del 175%, superior al

161,8% exigido para la onda extendida.
La relación en precio entre las dos ondas que no se extienden, es decir entre la 1 y la 5
es del 104%, por lo que podemos considerar que también se respeta la igualdad.
Estamos de nuevo ante una de nuestras favoritas: tercera extendida con uno y cinco
iguales.
Esperamos la confirmación del final de la pauta con la perforación de la línea 2-4.
El primer corte se produce seis barras después de que haya terminado la quinta, pero no
es un corte brusco, por lo que deberíamos de esperar a un segundo intento.
Han de transcurrir 17 barras para que la línea 2-4 sea superada con fuerza, un período
49
de tiempo superior al empleado por la quinta en formarse (11 barras). ¿Qué habríamos
hecho?
La respuesta está en el siguiente gráfico.
Pi = 29 4
Piii = 134 ii
Pv = 61
Ti = 5
Tiii = 24 i
Tv = 6
iv
xiii v
5 3
Veamos qué es lo que estaba pasando en la quinta de la tres. Enfoquemos de nuevo el

microscopio en un gráfico de dos minutos..
La estructura de la onda 5 es semejante a las anteriores: vemos claramente una tercera

extendida y a diferencia de los casos anteriores esta vez la igualdad entre la uno y la cinco
se verifica en el tiempo en vez de en el precio.
La línea 2-4 en esta ocasión es perforada inequívocamente por el precio de manera

que al llegar a la situación en la que nos hemos parado al comentar el gráfico anterior, ya
habríamos tenido una señal de compra muy anticipada a la perforación de la 2-4 de grado
mayor (Fig. 43).
Teníamos una divergencia alcista también en esta ocasión en 2 minutos (Fig.44), por lo
que podríamos haber adoptado posiciones largas en torno a 4.590.
50
ii
iv
xiii
v
3
1.6.4.- Ejemplo nº 3: acercándose al precipicio.
Vamos a estudiar una pauta muy similar a la anterior, que fue desplegada por el Euro
stoxx 50 en el verano de 2008.
Las bolsas llevan todo el año cayendo y la crisis financiera internacional se agudizaba.
Ha pasado un año de la quiebra de dos fondos de inversión del banco estadounidense

Bear Stearns, y faltan dos meses para la quiebra de Lehman.
51
-2-
-1-
-4-
-x3-
-5- 3
Fig. 45.- DJ Euro stoxx 50.Futuro continuo. Gráfico diario.
La tendencia del Euro stoxx 50 es bajista en el corto, en el medio y en el largo plazo, pero
se está preparando un rebote, que llegará justo con el final de esta pauta.
No será más que un pequeño rebote del 11,92%, pequeño si lo comparamos con el casi
40% que ha retrocedido en el transcurso de la primera mitad del año y sobre todo con el
50% que caerá una vez agotada la onda -2-.
Hemos tomado como origen del movimiento el día 9 de julio, y como final el 16 de ese
mismo mes. El recorrido en precio fue de 265 puntos a la baja, un -7.86%.
El nueve de julio el MACD diario se corta al alza dando el primer aviso de inicio de una
corrección dentro de la tendencia bajista. (Fig. 46).
52
-1-
Fig. 46.- DJ Euro stoxx 50.Futuro continuo. Gráfico diario.
Con esta pauta termina un movimiento a la baja iniciado a mediados de mayo de 2008 y
que ha hecho perder al Euro stoxx 50 un 20% (Fig. 47).
Las divergencias entre el precio y los indicadores de momento son condiciones necesarias
pero no suficientes para que se produzca el movimiento del que nos avisan.
Esto quiere decir que muchas veces veremos divergencias que no son “confirmadas” por
el precio, pero también que si no vemos la divergencia, lo más probable es que tampoco
veamos un cambio de dirección del precio.
Como vemos en el siguiente gráfico, desde finales de mayo se ha producido una

“extensión” en el movimiento a la baja (-14%) sin que haya habido ninguna corrección
significativa (onda x3)
A finales de junio la caída se detiene y el Euro stoxx 50 comienza a moverse otra vez
de forma lateral (onda 4). El día 11 de julio se conoce la noticia de que Indy Mac Bank,
el segundo banco hipotecario estadounidense pasa a ser controlado por las autoridades
federales: la quinta onda ha empezado.
53
x3
5
-1-
Fig. 47.- DJ Euro stoxx 50.Futuro continuo. Gráfico horario.
Es en estas situaciones en las que los analistas de Elliott se ponen a trabajar, pues puede
estar próximo un agotamiento de un segmento significativo a la baja y hay que detectar el
punto de giro para cancelar posiciones cortas. Veámoslo.
La apariencia es de una pauta de impulso, podríamos decir un poco imperfecta. Está a

mitad de camino entre una tercera extendida y una quinta extendida (Fig. 48).
El recorrido en precio de la onda v es mayor que el de la iii, pero sin embargo no lo

suficiente para que sea una quinta extendida.
54
ii
i
iv
P1=70 iii
P3=133
P5=146
T1=11
3.138
T3=23
T5=51
v 5 3.105
-1-
Fig. 48.- DJ Euro stoxx 5. Gráfico de 15 m.
Por otro lado no vemos solape y sí alternancia en estructura entre la ii y la iv.
Por supuesto las siete reglas esenciales se cumplen, sino no podríamos hablar de
impulso.
Nos situamos al final de la onda iv y borramos todo lo que vino a continuación. (Fig. 49).
Hemos visto que la i y iii se relacionan por el 161,8%y que tras una corrección sin que
se hayan solapado las ondas ii y iv, el precio se gira permitiéndonos trazar limpiamente una
línea 2-4.
Sabemos que si estamos ante una onda impulsiva y la tercera es la extendida,es probable
que la uno y la cinco se igualen4, luego como ya hemos hecho otras veces proyectamos
desde el final de la cuatro el recorrido en precio de la uno y trazamos a ese nivel una línea
horizontal.
4 Por la regla de la igualdad sabemos que las dos ondas que no se extienden tenderán a la igualdad o a relacionarse por un ratio de
Fibonacci del 61,8%
55
Esa línea nos marca una zona probable de agotamiento de la quinta onda.
Quedaría así:
ii
i
iv
iii
Obviamente, no sabemos si la cuatro ha terminado. Tampoco sabemos si la que se

extenderá será la quinta. Por si fuera así, llevaríamos el recorrido del segmento 035 desde
el final de la cuatro y tendríamos otra probable zona de agotamiento de la quinta: 3.105
(mínimo recorrido en este caso) por si estuviéramos ante una pauta de impulso con quinta
extendida.6
En todo caso observamos que nuestro primer objetivo de recorrido coincide con una
zona de soporte muy significativa a la que ahora daremos mayor relevancia gráfica.
Hay otra pista que nos puede ser de utilidad. Volvamos a la figura 47.
Estamos suponiendo que estamos ante la quinta onda de una pauta de impulso con
tercera extendida, en la que la vemos que la uno es muy pequeña en relación con la tres.
5 El Segmento 03 es el recorrido en precio desde el origen de la onda uno hasta el final de la onda tres.
6 Ver el Cap. V de Sistemas de especulación en bolsa, en el que se estudian con detalle las pautas de impulso con quinta onda
extendida.
56
Cuando esto ocurre, se suele dar una relacion del 38,2% entre la quinta y el segmento
03. Por si acaso, calculamos esa relación y obtenemos 3.138 7. Tenemos pues una zona de
posible agotamiento entre 3.105 y 3.138.
Veamos que pasó a continuación:
Efectivamente el Euro stoxx rebota cinco puntos antes de llegar al soporte, lo que no nos
sorprende.
Concretamente lo hace en 3.207, pero enseguida nos damos cuenta que la quinta va a
continuar.
El rebote resultó ser tan solo de un 38,2% de Fibonacci y se gira abriendo al día siguiente
con hueco a la baja: hay presión vendedora (Fig. 50).
Hemos visto las dos primeras ondas de la v y volvemos a hacer lo mismo: proyectamos
el 161,8% de la uno desde lo que consideramos como el final de la dos, y en esa zona
esperamos el agotamiento de la 3, y… ¡Oh sorpresa! ¿Donde lleva esta proyección? : lleva
a 3.127.
7 Ver. Apdo.III.2. de Sistemas de especulación en bolsa., fig. 35.
57
iv
4
1 ii
3.202
iv
3.164
P1=67
P3=108
P5=94 3.140
T1=45 3.138
T3=103 v 3.127
T5=70 xiii
3
5 3.105
v
¿Y cuál fue el mínimo marcado por el futuro del Euro stoxx el 15 de julio de 2008: el
mínimo fue 3.126 y tras un rebote del 50% sobre el segmento previo a la baja (iv), la tercera
despliega su última onda (v), hasta el 3.127. Otra vez se ha vuelto a respetar la relación del
161,8% entre la uno y la tres.
Fíjense en la forma en la que acaba la onda 3. Concretamente fíjense en la v que pueden

ver con más detalle en la figura 51.
Se produce un rebote justo en el soporte (final de x3), un punto por encima del mínimo
previo (final de xiii) y a continuación el precio vuelve a girarse a la baja (final de la 4) y se
despliega la quinta y última onda (5) de la v (estamos en un gráfico de 2 minutos).
Conviene tener en cuenta que la pequeña pauta 1, 2, 3, 4, 5 es una pauta de séptimo

grado si tomamos como pauta de mayor grado la de la figura 45 jklmn y aún así, se
58
mantiene fiel a la fisonomía del modelo que estamos estudiando.
iv
1
4
5
v
3
xiii x3
Fig.51.- DJ Euro stoxx 50. Gráfico de 2 m.
Hemos podido trazar una línea 2-4 que ha sido perforada de forma violenta en menos
tiempo del empleado por la 5 en formarse, luego tenemos una primera señal de confirmación
del agotamiento de la pauta. Observen que en el momento en que se perfora la línea 2-4,
estamos viendo el final de dos pautas de impulso: la 1-2-3-4-5, y de la de grado mayor,
la i-ii-xiii-iv-v, aunque la confirmación formal de esta segunda no la tendremos hasta que
sea perforada la línea 2-4 correspondiente, lo que ocurre de forma muy brusca tras doce
períodos más, (24 minutos) tal y como se puede apreciar en las figuras 51 y 52.
Pero había llamado su atención sobre la forma en la que acaba la tres, es muy importante.
59
La onda v de la 3 termina
2 antes de llegar al final de
la xiii (fig. 52). Cuando esto
pasa decimos que se ha
producido un fallo de quinta.
El fallo de quinta es una figura
de agotamiento muy común
que veremos con relativa
ii frecuencia.
Volvamos a la pauta de
i
grado mayor, pero antes decir
iv que la “fisonomía” de la 3 que
acabamos de ver terminar
2 es otra vez una de las que
P1=45 buscamos: tercera extendida
P3=109 1
P5=46
con la uno y cinco iguales o
4
muy parecidas..
T1=45
T3=103 También ocurre esto mismo
T5=70
5
v con su quinta onda. 1,2,3,4,5.
x3 3
xiii
Fig.52.- DJ Euro stoxx 50. Gráfico de 2 m.
1.6.4.1. La quinta de la quinta.
Tras el agotamiento de la 3 el Eurostoxx rebota con fuerza hasta una zona de soporte,
ahora convertida en resistencia, que coincidió con el final de la i (Fig. 50).
Llega la hora de la verdad, es probable que el agotamiento esté próximo.
No sabemos cuánto va a durar la quinta, pero sabemos que al final - si nuestro recuento
es correcto- se va a producir un fuerte movimiento al alza que es el que esperamos.
También sabemos que va a aumentar la volatilidad, que probablemente haya huecos en

las aperturas y toda una serie de maniobras para que no podamos aprovechar el movimiento,
pero aún así lo vamos a lograr.
60
4
4
ii
ii
i
i iv
iii
P1=43 P1=43
P3=45
P3=79 iv
P5=21 P5=43
T1=24 T1=24
T3=98 T3=62
T5=7 T5=48
v
v 5
v
v 5 5
xiii
5 -1- -1-
Fig.53.- DJ Euro stoxx 50. Gráfico de 2 m. Fig.54.- DJ Euro stoxx 50. Gráfico de 2 m.
Tenemos la misma ecuación que siempre: conocemos el recorrido en precio de la uno y

de la tres, debemos estimar el de la cinco. Además la relación entre uno y tres vuelve a ser
del 161,8%, luego cuando vemos que la cuatro se ha agotado trazamos la primera línea 2-4
y proyectamos sobre el final de la cuatro el recorrido en precio de la uno, lo que nos da un
objetivo de 3.140.
Podría ser que fuese más corta que la uno por lo que por si acaso calculamos también el
61,8% que lleva a la zona de 3.164.
Podría ser también, como decíamos al principio que estuviéramos ante una quinta
extendida, cuyo objetivo mínimo sería el recorrido desde el origen de la pauta hasta el final
de la onda tres, llevado desde el final de la cuatro.8 Esto nos llevaría a 3.105, de manera
que estamos en una primera franja de precio comprendida entre 3.105 y 3.164. En ella
8 En el ejemplo estamos haciendo referencia a una relación interna entre la tres y la cinco, pero también se puede obtener el mínimo
recorrido de la quinta cuando esta se extiende, llevando el 100% del segmento 03 desde el final de la tres en vez de hacerlo desde el
final de la cuatro, y sería una relación externa. Si lo hiciéramos así ese objetivo mínimo estaría en 3.033. Nos quedamos con el menor
de los dos (3.305). Las relaciones internas y externas se ven al final de esta monografía.
61
vamos a buscar el agotamiento.
ii
i
61.8% iv
50.0% 2
38.2% 4 61.8%
1
iii 50.0%
23.6% 38.2%
23.6%
3
v
55
-1-
Fig. 55.- DJ Euro stoxx 50 contado. Gráfico de 15 m
La pauta que estamos analizando se desarrolló tal y como pueden ver en detalle en
las figuras 53 y 54. Ambos recuentos dan el mismo resultado, las dos líneas 2-4 son
prácticamente idénticas y el precio las corta un poco antes del “tirón” alcista que vendría
enseguida (Fig. 55).
Desde un punto de vista formal, ninguno de los dos recuentos de esta última onda
es convincente al 100%, pero el agotamiento se produjo justo en la franja de precio que
habíamos previsto y el Eurostoxx se giró al alza en 3.107 el 16 de julio a la 12:15
Nuestra estrategia era detectar el agotamiento para cancelar posiciones cortas a la

espera de que se desarrollase la corrección.
Hemos tenido una primera señal de cancelación de posiciones cortas con la perforación
de la línea 2-4 de menor grado que hemos visto en las figuras 53 y 54 en torno a 3.125.
La segunda en torno a 3.185 con la confirmación del agotamiento de las dos pautas de
62
grado mayor iniciadas el 9 y el 14 de julio respectivamente, y la tercera y definitiva en 3.290

el 17 de julio a las 19:00 al perforarse la línea 2-4 de la pauta iniciada en el mes de mayo.
Solo con la ayuda de las reglas que conocemos hasta ahora hemos podido ir haciendo
un seguimiento muy cercano del movimiento del precio y hemos podido detectar con mucha
precisión los niveles de agotamiento de las distintas pautas y de determinar el momento de
su agotamiento.
ii
i iv
2
4
1
iii
3
5
v5
-1-
Fig. 56.- Dax-Xetra. Futuro. Gráfico 60 m. MACD
Pero nuestro sistema de especulación no debe de basarse solo en las pautas. Decíamos
al comienzo del apartado anterior, que el nueve de julio el MACD diario se corta al alza
dando lo que podría ser interpretado como una señal anticipada de formación de un suelo.
Si se fija en la figura 56 verá una pérdida de momento en el tramo final de la pauta

mientras el precio cae con fuerza el 14 y el 15 de julio.
Pocas horas después de que el precio se gire en 3.107 el MACD se corta al alza en
horario haciendo una divergencia alcista escasamente una hora antes de tener la segunda
señal de agotamiento en 3.185.
El día siguiente, cuando tenemos la confirmación definitiva de la pauta, el MACD volvía a
63
cortarse al alza; esta vez en diario, confirmando la divergencia alcista que como decíamos
al comienzo de este ejemplo, empezaba a formar el día nueve.
Objetivo cumplido.
1.6.4.2. Retrocesos.
Una vez confirmado el agotamiento de la pauta con la perforación de la línea 2-4 tal y
como acabamos de ver en los ejemplos anteriores ¿Qué podemos esperar a continuación?
Al menos una parada. La tendencia que empujaba al precio en la dirección de la pauta se

detendrá, comenzará a moverse de forma lateral y corregirá parte de su recorrido.
Distinta será la reacción posterior al final de una pauta según sea esta. No esperaremos
la misma reacción al final de la quinta de una tres que al final de la quinta de una quinta.
-2-
-1-
-4-
-x3-
-5-
Fig. 57.- Dax-Xetra. Futuro. Gráfico 60 m.
En la mayoría de los casos, lo que nos encontraremos al final de una pauta de impulso
es una pauta correctiva, salvo en los casos en los que esa pauta correctiva sea un zigzag.
Entonces, veremos una nueva pauta de impulso en la dirección opuesta a la que acaba de
64
agotarse.9
Los objetivos de retroceso que la Teoría de la Onda de Elliott establece con carácter
general son los siguientes:
Objetivo 1º.- Final de la onda cuatro
Objetivo 2º.- 50% del recorrido en precio de toda la pauta
Objetivo 3º.- 61,8% del recorrido en precio de toda la pauta.
El objetivo de retroceso más probable para las pautas de impulso con tercera o con
quinta onda extendida es el 61,8%. (Fig. 58).
5
x3
50.0%
61.8%
1
Fig. 58.-DJ Euro stoxx 50 Futuro continuo. Gráfico de 30 m. Retrocesos
Las pautas terminales y las pautas con fallo de 5ª tienen como objetivo de retroceso el
100% de la pauta.
El primer objetivo es como decimos, está en el final de la onda cuatro donde casi siempre
va a haber una zona de soporte/resistencia fácilmente identificable y será hasta allí hasta
donde llegue generalmente el primer segmento tras la rotura de la 2-4.
En la figura 55 vimos la evolución del retroceso posterior al agotamiento que acabamos

de comentar en el apartado anterior.
9 Estudiaremos los zigzags en el apartado 3 de la segunda monografía.
65
La onda 5 es retrocedida en un 100% sin apenas encontrar obstáculos hasta la zona del
61,8% que coincide en este caso con el final de la iv y con la perforación de la línea 2-4 de
mayor grado.
En el 61,8% de la onda v, antigua zona de soporte convertida ahora en resistencia,

es superado sin dificultad por el precio en un primer intento: signo de fortaleza, que nos
anuncia el final de la tendencia bajista como acabamos de ver con la rotura de las dos
líneas 2.4 de grado menor que hemos señalado con una flecha.
Cuando un retroceso supera el 61,8% del segmento previo a la baja hay mayores
probabilidades de que se extienda hasta el 100%. Si por el contrario, el retroceso no supera
el 61,8%, lo más probable es que el precio se gire y vuelva la tendencia previa al retroceso.
Esta es una regla de oro aplicable a cualquier situación.
En la figura 57 vemos los retrocesos de las tres ondas: la primera es retrocedida entre un
50 y un 61,8%, la tercera como suele ocurrir cuando es la extendida, apenas si es corregida
por la cuatro.
La quinta es retrocedida el 100% y la corrección sobre la pauta de mayor grado no llega

al 50% lo que nos indica que probablemente la tendencia bajista volverá con fuerza.
Estamos en el momento en el que va a iniciarse el desarrollo de la onda -x3- de la l

(Fig. 45). La tendencia bajista es fuerte y no permite mayores retrocesos. Rebotes como el
que acabamos de ver serán provocados generalmente por elevados grados de sobreventa
y supondrán una interrupción momentánea de la tendencia y que intentaremos aprovechar
para adoptar posiciones cortas.
Siempre habrá que estar atentos cuando el precio se acerque al final de la cuatro, al 50
o al 61,8% porque en cualquiera de ellos puede agotarse el movimiento.
En definitiva los objetivos que fija la teoría son eso: referencias teóricas que en cada
caso habrá que saber interpretar.
66
1.6.5. La cuarta no ha terminado.
Donde más se complica un recuento de ondas siempre es en la cuarta, o para ser más
exactos lo más difícil es saber cuándo ha terminado realmente la cuatro.
Como ya sabemos se trata de pautas correctivas, y cuando estamos ante este tipo de
figuras, el catálogo es mucho más amplio y complejo que el de las pautas de impulso.
Fig. 59.- DJ Euro stoxx 50 contado. Gráfico de 30 m.
En la mayoría de los casos la onda cuatro empleará más tiempo y estará más subdividida
que la onda dos, dando paso a una onda cinco algo más larga que la uno.
Esto será como digo lo más habitual.
¿Qué ocurrirá cuando pase lo contrario? Cuando encontremos una onda cuatro menos
subdividida y más rápida que la dos: lo más probable es que hayamos contado mal y que
la cuatro no haya terminado todavía.
En muchas ocasiones la 4ª será un pauta plana, en otras será un triángulo, pero en

muchas otras será una estructura encadenada de distintos tipos pautas, entre las que habrá
pautas de impulso, pautas planas, triángulos, zigzags y otras muchas que no podremos
identificar. Como muestra valga la figura 59.
67
¿Porqué pasa esto? Como ya hemos dicho la estructura impulsiva más común es la
tercera extendida y cuando el mercado ha desplegado ya dos ondas al alza (o a la baja) y
la segunda de estas se ha extendido, “todo el mundo” sabe ya que la tendencia es alcista
(o bajista) y buscan la forma de incorporarse, para no perderse el siguiente tramo al alza o
a la baja.
Esto produce un equilibrio entre fuerzas alcistas y bajistas, que hace que el precio se
aplane desplegando amplios movimientos laterales y dando en muchas ocasiones señales
falsas de compra en las partes altas del movimiento lateral, o de venta en las partes bajas.
El equilibrio se romperá con la 5ª, pero habrá veces en las que lo que creíamos que era
la quinta no era sino el final de una onda de la cuarta, y tendremos que corregir la línea 2-4
que habíamos trazado.
Veámoslo en un ejemplo:
Hemos dado por terminada la onda m después de que la cotización del Euro stoxx 50
desplegase dos ondas a la baja con estructura impulsiva, relacionadas por el 61,8% de
Fibonacci y seguidas de un amplio movimiento lateral (Fig. 60).
Tras la que hemos considerado como onda m se despliega una nueva onda a la baja
que vemos con detalle en las siguientes figuras.
Ax1,618
4
Esta supuesta quinta onda se desarrolla como pueden ver en la figura 61: tras una
pequeña onda corregida aproximadamente en un 50% (ondas uno y dos), se produce una
68
extensión del movimiento a la baja que contamos como x3. Después el Euro stoxx se para
y se mueve de forma lateral (onda 4) que da paso a un nuevo segmento a la baja (onda 5)
de recorrido en precio prácticamente igual que el de la onda 1 (P1=47 y P5=49) con la que
también se iguala en tiempo (T1=16 y T2=18).
¿Por qué no dar entonces por terminada la n ?Así lo hacemos y trazamos la primera
línea 2-4.
El tiempo empleado por la que consideramos n ha sido de 69 períodos. La línea 2-4 que
acabamos de trazar ha sido perforada inmediatamente y el Euro stoxx rebota dirigiéndose
hacia la segunda línea 2-4, dibujada en gris que confirmaría el agotamiento de la pauta de
grado mayor j k l m n .
Llega a tocarla cuando solo han transcurrido 49 períodos. Estoy dentro del intervalo, me
sobran 20 períodos más para que el corte sea bueno.
Pero el precio se gira y el corte con la línea 2-4 de mayor grado no se ha producido, pasa
el tiempo y el precio cae de nuevo. Hay otro intento de corte pero ya estoy fuera de tiempo:
el recuento está mal. La cuatro no había terminado.
Corregimos: la llevamos arriba (4) y busco una estructura impulsiva en la nueva quinta
(5) , no la veo. ¿Será una terminal? Es probable, pero no la veo clara.
4 69 49
P1=47
P3=157
4
P5=49
T1=16
T3=21
T5=18 5
5
5
x3
5 112
69
Ahora tengo una nueva línea 2-4 que casi coincide con la de grado mayor. El precio las
corta a la vez, y se va esta vez ha llegado a tiempo. Ha tardado 112 períodos, obviamente
estaba mal contada.
Había una terminal pero muy difícil de ver.
Habríamos puesto el “stop” en los mínimos de la primera n , que no llegó a ejecutarse,por

lo que pudimos mantener la posición y aprovechar el fuerte tramo al alza que siguió al corte
definitivo de la 2-4 con un primer objetivo en 6825 ( final de la m ).
Antes de terminar este punto, una mención al caso que estudiamos cuando hablamos de
la igualdad entre la uno y la cinco (Fig. 19 y 20).
Recuerden que habíamos podido detectar con bastante aproximación el agotamiento de

la pauta sin saber nada de la línea 2-4.
Fijémonos en la figura 62: vemos como la primera señal de agotamiento que habíamos
detectado coincide con la perforación de la 2-4 de la pauta de grado menor (i, ii, iii, iv, v).
5
34
Stop 1
iv
Stop 2
ii
20
36
4
Fig. 62.- Dax-Xetra.Futuro continuo. Gráfico de 5 m.
Habríamos pues cancelado posiciones largas en torno a 7.260.
A continuación habríamos esperado la perforación de la 2-4 de grado mayor.

70
El tiempo empleado por la n fue de 34 períodos y vemos como el primer corte con la
2-4 se da en tiempo pero no con la fuerza necesaria. A continuación se produce un rebote
que no supera el 38,2% e inmediatamente el precio se gira confirmando el agotamiento de
la pauta con la perforación brusca de la línea 2-4 en 36 períodos.
En el gráfico podemos ver los niveles de stop aconsejables para cada una de las dos
señales de venta: el primero en el 61,8% de retroceso que moveríamos después de la
rotura de la línea 2-4 hasta la primera resistencia. En ninguno de los dos casos se hubieran
ejecutado.
1.6.6. Ejemplo 4: acaba la corrección, vuelve la tendencia.
En el ejemplo nº 3 hemos estudiado las figuras de agotamiento de una tendencia bajista,

con el objetivo de cancelar posiciones cortas y de volver a incorporarnos a la tendencia una
vez que la corrección termine.
En el ejemplo que vamos a ver a continuación es el contrario. La tendencia es alcista,

el precio se para dando paso a una pauta correctiva, cuyo final vamos a detectar con el
estudio de la pauta. (Fig. 63)
Fig. 63.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico diario
71
Se trata de una pauta de continuación tras la cual, los alcistas volverán a tomar las
riendas del movimiento del precio.
El estudio de las pautas correctivas es de una importancia extraordinaria y lo abordaremos

con detalle en la monografía 2.
Hemos tomado como origen del movimiento el día 7 de mayo, y como final el 11 de ese
mismo mes. Fue una corrección breve pero intensa que hizo perder al DAX un 3.2% en
solo una semana, tras cincuenta meses seguidos de subidas. La vemos más de cerca en
la figura 64.
Fig. 64.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 5 m.
Los temblores en el subsuelo del sistema financiero que avisaban del estallido de la
crisis ya han empezado a sentirse. En marzo de 2007 la Asociación de Bancos Hipotecarios
revela que la cifra de impagos en el sector hipotecario en EE.UU. alcanza su punto más
alto en los últimos siete años: cerca de seis millones de contratos por importe de 600.000
millones de dólares.
Pero la fiesta sigue, todavía quedan dos meses para el “éxtasis” comprador que llevó al
DAX-Xetra a los máximos.10
10 El contado del índice alemán hizo un máximo el 13/07/2007en 8.151, desplegando a continuación un amplio movimiento lateral. En
diciembre hizo techo definitivamente en 8.117. El futuro sin embargo, sí consiguió en diciembre superar los máximos de julio.
72
En la figura 65 vemos ya con suficiente detalle la figura con la que vamos a trabajar. Se
trata de una pauta plana en la que la tercera onda (c) es como siempre ocurre en todas las
planas, una pauta de impulso.
La estructura de la onda c está formada por cinco ondas que nos permiten trazar con
facilidad una línea 2-4 cuyo corte nos dio la señal de incorporación a la tendencia alcista.
La forma de proceder es la misma que en los ejemplos anteriores, pero además por
tratarse de una pauta plana tendremos una confirmación adicional del final de la corrección.
a
4
5
c
Fig.65.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 15 m
En la figura 66 vemos que las ondas a y c se relacionan en precio por el 161,8% y que
además la onda b es también una plana, por lo que su onda c será una pauta de impulso
con cuyo final podemos considerar como un escenario probable que el segmento a la baja
que se despliega a continuación es la c de grado mayor.
Cuando este segmento ha desplegado sus dos primeras ondas (1 y 3) separadas por
un pequeño rebote (2), podemos medir y comparar sus recorridos en precio. Lo hacemos y
comprobamos que se relacionan en precio por el 161,8%de Fibonacci (Fig. 67).
Fantástico, estamos quizás ante una de nuestras favoritas: tercera extendida + primera
y quinta iguales o relacionadas en precio y/o tiempo por el 61,8%.
73
Esperamos el primer rebote, y en el momento en que el precio se gira a la baja trazamos

la primera línea 2-4, que en este caso no tendremos necesidad de corregir.
A continuación, proyectamos desde lo que consideramos como el final de la 4, el recorrido

en precio de la onda 1.
La 4 acaba en 7.418 y la 1 ha tenido un recorrido en precio de 82 puntos, luego 7.418-

82= 7.336. En torno a ese nivel esperamos el final de la 5.
b
-c-
-a-
2
Pa
1
-b-
a
4
Pa x 1,618
x3
5
c
Tenemos otra referencia en 7.326 de la proyección del 161,8% de la a de grado mayor

desde el final de la b (Fig. 66), de manera que entre 7.326 y 7.336 esperamos el giro al alza
del DAX.
El punto de giro fue 7.333. De nuevo las proyecciones de Fibonacci nos habrían permitido
estimar con bastante precisión el final de pauta.
En algún sitio antes hemos dicho que muchas veces sabremos donde empieza una
corrección, pero lo que nunca sabremos es hasta dónde puede llegar.
Con las pautas de impulso acurre algo parecido, pero a diferencia de las correctivas, el
precio lleva una dirección y es en esa dirección en la que se producirá el agotamiento antes
o después.
74
Las pautas correctivas son muchas veces amplios movimientos laterales en los que el
precio se mueve alternativamente en dirección contraria a la de la tendencia. Sabemos que
cuando termine la corrección la tendencia probablemente volverá, pero si se mantienen
posiciones durante la corrección en ocasiones tendremos que soportar pérdidas muy
incómodas11 o adoptar posiciones de cobertura.
-c- b
P1
P1 X 1,618
4
x3
P1
5
c
En este ejemplo como en los anteriores estamos estimando una posible zona de
agotamiento considerando que la uno y la cinco serán iguales, pero siempre se puede
extender la quinta, o relacionarse con la uno por el 161,8%, lo que en este caso habría
situado el objetivo 50 puntos más abajo.
Volvamos a la pauta: a pesar de que el precio se da la vuelta dentro de la zona objetivo

surge un problema. El tiempo empleado para la perforación de la línea 2-4 es superior al
empleado por la quinta en formarse. (Fig. 68).
Vemos sin embargo una fuerte divergencia alcista entre el MACD y el precio en el gráfico
en el que estamos trabajando (10 m.). También la vemos con el RSI, aunque algo menos
pronunciada.
11 Ver Cap. XIV de El Arte de especular. En él se estudian estrategias de especulación con opciones en movimientos correctivos.
75
2
7 11
MACD
RSI
Fig. 68.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 10 m
Nuestra estrategia habría sido adoptar las primeras posiciones largas con el corte de la
2-4 con objetivo en el primer objetivo de retroceso, es decir en el final de la 4, poniendo un
stop de protección en los mínimos.
Al llegar al primer objetivo, el precio se para y corrige y a continuación observamos que

el 50 y el 61,8% son superados sin dificultad (Fig. 69).
Fíjese como la zona correspondiente al retroceso del 61,8% es además una zona de
soporte convertida ahora en resistencia y con qué facilidad es superada.
Aunque no lo hemos estudiado todavía, la confirmación del final de la corrección la

tuvimos cuando la línea superior de puntos (ob) es cortada por el precio en menos tiempo
que el empleado por la c. Una nueva oportunidad de compra.
Una última observación antes de terminar con este ejemplo: vimos en algunos de los
casos anteriores, como descendiendo a gráficos menores podíamos anticipar al agotamiento
al detectar el final de las pautas de grado menor.
76
61.8%
a 50.0%
Fig. 69.- Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 10 m.
En este caso, podríamos haberlo hecho también, pero la estructura de la quinta de lac
nos lo hubiera puesto difícil pues resultó muy complicado trazar la línea 2-4.
La 5 es rápida y prácticamente vertical como la x3.
En la 1 y en la x3, la caída se amortigua dando paso a la dos y a la cuatro respectivamente

y marcando una clara alternancia en tiempo, estructura, precio e intensidad entre 2 y 4.
Nada de eso pasa en la 5.
En las figuras 70, 71 y 72 pueden ver el “despiece” de las tres ondas impulsivas de la c
en gráficos de uno y de dos minutos.
En mayoría de los casos las quintas serán rápidas y tendremos dificultades para poder
contar sus ondas, lo que intentaremos compensar con las estimaciones de recorrido en
precio y las divergencias como estamos haciendo.
77
b 2
ii
i
ii
iv
i
iv
xiii
v v
1 c iii x3
Fig.70.- Dax-Xetra. Futuro. Gráfico de 1 m. Fig.71.- Dax-Xetra. Futuro. Gráfico de 2 m.
ii
iv
iii
v 5
c
Fig.72.- Dax-Xetra. Futuro. Gráfico de 1 m
78
1.7. Fibonacci: relaciones internas y relaciones externas.
Terminaremos esta primera monografía como la empezamos, con un poco de teoría.
En los gráficos que hemos visto a lo largo de estas primeras páginas hemos estado
haciendo uso constantemente de las relaciones de Fibonacci para comparar las ondas que
componen las pautas que hemos estudiado.
En todos los casos las relaciones de Fibonacci a las que hemos hecho referencia son
relaciones internas.
En las relaciones internas se compara el recorrido en precio de dos ondas, desde el

origen hasta el final de cada uno de ellas (Fig.73).
E
H
B H
A
D
H x 1,618
C F
Fig. 73.- Euro-Dólar.Relación interna Fig.74.- Euro-Dólar. Relación externa
En la figura 73 vemos como la onda A se relaciona con la onda C por el 161,8%, pues
el recorrido en precio de la onda C es el 161,8% de la onda A. Se trata como decimos de
una relación interna.
La figura de la 74 muestra una relación externa del 100% entre la onda D y la onda F,
pues si comparamos los recorridos en precio de la onda D con el recorrido en precio de la
onda F descontando la porción de la onda F que se solapa con la D, vemos que los dos
79
segmentos son iguales.
Así que la relación externa entre dos ondas se obtiene de comparar sus recorridos en
precio descontando de estos la parte de solape entre ambas.
Lo más general es que en las pautas de impulso se den las relaciones internas, salvo en
las pautas con quinta onda extendida.
80
Anexos Enrique Santos
ANEXO
Pautas de Impulso
81
En las próximas páginas encontrará un conjunto de figuras con las que se cierra esta
monografía dedicado a las pautas de impulso.
Es una cuidadosa y muy laboriosa selección de pautas de impulso que responden al

perfil que hemos estudiado.
Con ellas puedes seguir ejercitándose en la identificación de la estructura de las pautas.
He procurado elegir gráficos de productos muy líquidos que permitan una buena visibilidad
en gráficos de hasta uno y dos minutos, lo que es imposible conseguir en gráfico de activos
poco líquidos.
Va a encontrar. Ud. pautas de impulso alcistas y bajistas con extensión de tercera con
las que repasar lo que hemos estudiado hasta aquí.
Creo que un ejercicio interesante sería completar los recuentos hechos en las figuras
del anexo con sus correspondientes recuentos de menor y de mayor grado y ver si se
sostienen.
Seguro que más de uno “se cae” y será preciso buscar otras alternativas.
Verá acusados ejemplos de alternancia entre la dos y la cuatro, la típica fisonomía de

tercera extendida con primera y quinta relacionadas en precio por el 61,8%, un caso en el
que una pauta de impulso es seguida de otra, como ocurre en la figura A19 en la que la que
se unen la cuatro y la cinco.
La últimas figuras son del rebote iniciado por el Euro stoxx 50 y de dos correcciones
hechas en el del año 2001 con la propuesta de que complete ud. los recuentos.
82
5
x3
Fig. A01.- Dólar/Yen. Gráfico de 30 minutos.
X3
Fig. A02.- Dow Jones Industrial. Gráfico de15 minutos.
83
x3
Fig. A03.- IBEX-35. Gráfico de 15 m.
x3
Fig. A04.- Microsoft,.Gráfico de 5 m.
84
1 a 2
c
4
A A x 1,618
3
5
1 b
4
2
1
4
A
3
x3
5
5
Fig. A05.- Dólar/Yen. Gráfico de 30 minutos
A
2
1 A x 1,618
4
A x 0,618
5
x3
Fig. A06.- DJ Euro stoxx 50. Gráfico de 15 m.
85
x3
x3
x3 5 5
1 4
2
4
1
86
x3
Fig. A09.- Microsoft. Gráfico de 5 minutos.
A
3
4
A x 1,618
2 A x 0,618
Fig. A10.- T-Bond. Gráfico de 15 minutos.
87
x3
4
A x 1,618
A x 0,618
2
Fig. A11.- Repsol YPF.Gráfico de 15 minutos.
Fig. A12.- Microsoft.Gráfico de 5 minutos.
88
2
1
x3
5
1 2
5
x3 5
Fig. A13.- Microsoft.Gráfico de 10 minutos.
A
2
Ax1,618
4
A
x3
Fig. A14.- Dax-Xetra. Gráfico de 60 minutos.
89
5 5
3
x3
1 4
2
4
Fig. A15.- Crude Oil.Gráfico de10 minutos.
5 -5-
1
1
4
2
5c
x3 -4-
Fig. A16.- Dólar / Yen.Gráfico de 2 minutos.
90
-1-
5
A
x3
4
-2-
A x 1,618
A x 0,618
2
Fig. A17.- DJ Euro stoxx 50.Gráfico de 15 m.
5
x3
Fig. A18.- Euro/ Franco suizo. Gráfico diario
91
ii
1
a
iv
4
c
b
x3
5
xiii
Fig. A19.- DJ Euro stoxx 50. Gráfico de 30 minutos.
ii
iv
xiii
v
3
Fig. A20.- DJ Euro stoxx 50. Gráfico de 5 .Ejemplo 3.
92
x3
Fig. A21.- Mini S&P 500. Gráfico de 15 m.
b
3
1 c
a 4
Fig. A22.- DJ Euro stoxx 50. Futuro continuo. Gráfico de 30 m.
93
b
3
c
4
a
Fig. A23.- DJ Euro stoxx 50 Futuro continuo. Gráfico de 15 m
5C
A
x3 5
4
1 4
1 2
Fig. A24.- DJ Euro stoxx 50 Contado. Gráfico de 30 m
94
Fig. A25.- DJ Euro stoxx 50 Contado. Gráfico diario
Fig. A26.- DJ Euro stoxx 50 Contado. Gráfico horario.
95
Para la composición de los gráficos que aparecen en este libro se han utilizado los pro-
gramas informáticos Visual Chart ver 4.0. y MetaStock profesional versión 10.12.
El soporte técnico-informático y las bases de datos históricas ajustadas han sido

suministrados por www.rsidat.com
96

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Diseño de portada: Juliana Serri

Enrique Santos Álvarez 2014 ©

Reservados todos los derechos. El contenido de esta publicación no pue-

Estamos ante lo que podemos considerar como un libro de ejercicios resueltos de la

Quiero destacar la carga didáctica que el autor ha conseguido imprimir al libro, un

La Teoría de la Onda de Elliott funciona como un magnífico instrumento de especulación,

El gráfico es la representación de la psicología de la masa, de sus sentimientos, y la

Si tratamos de aplicarla a productos que no sean muy líquidos, donde no se dé una

un sistema de especulación en base a ellas y a los indicadores de momento.

La experiencia me ha enseñado que en la mitad del desarrollo de las pautas, los

La experiencia también me ha enseñado que un buen especulador no debe anticiparse,

El autor ha dedicado el libro “Pautas de Impulso” al estudio a base de ejemplos reales

Generalmente, cuando los sistemas de especulación desencadenan una señal de compra

Por ejemplo, si se forma una pauta de agotamiento de un movimiento al alza en un

Ahora bien, si esa pauta de agotamiento la observáramos en un gráfico semanal sus

José Luis Cava Romero

En la década de los cuarenta del pasado siglo XX esos movimientos aparentemente

La Teoría de las Ondas de Elliott, tiene un fundamento semejante al de la grafología, que

Esta es la idea fundamental.

Mi objetivo principal en esta monografía es mejorar el contenido de las tres primeras

El trabajo, atendiendo a la clasificación que verán en el apartado siguiente se dividirá

Capítulo 1: Pautas de impulso

El estudio de las pautas ha de complementarse con el de los indicadores de momento,

Se han seleccionado para esta obra 112 figuras.

Lo iremos viendo con algunos ejemplos.

1.1. Clasificación de las pautas.

Pauta de impulso con tercera onda extendida

Pautas de impulso tendenciales

Pautas correctivas Zigzags

Fig. 1.- Clasificación de la pautas.

De esta forma, una vez “registradas” en nuestra memoria, intentaremos identificarlas

El especialista ha visto miles de veces la misma imagen y está registrada en su memoria,

1.2. Pautas y ondas.

En la siguiente figura vemos un tramo de recorrido en precio dividido en dos segmentos

En la siguiente figura tenemos otro ejemplo de estructura impulsiva, en este caso a la

Vemos un tramo de recorrido en precio a la baja dividido a su vez en cinco segmentos

Las ondas, j ,l y n .son pautas de impulso y las ondas k y m son pautas

1.3. Recorridos en precio y recorridos en tiempo.

El recorrido en precio siempre lo tomamos desde el origen de la onda hasta el final,

Fig. 5.-Dax-Xetra. Futuro continuo. Gráfico de 10 m

Fig. 6.- Dow Jones Industrial .Gráfico de 15 m.

1.4. Pautas de impulso

1.4.1. Reglas esenciales.

1ª.- Ha de estar formada por cinco ondas o segmentos.

5ª.- La cuarta onda tampoco puede corregir el 100% de la tercera.

La franja de precio de la segunda onda es la comprendida entre el máximo y el mínimo

En el gráfico de la figura 9, hemos delimitado la franja de precio de la segunda onda con

El final de la quinta onda marca el agotamiento de un movimiento significativo en una

No se girará con la misma fuerza si estamos en la quinta de la primera que en la quinta

Fig.11. DJ Euro stoxx 50 Futuro. Gráfico de 5 m.

En la quinta de la primera, el mercado ha desplegado una sola onda al alza, pero en

Estos rebotes y el aumento de

Solape que deberemos de interpretar

En la Fig.11 vemos una estructura de

Es un claro ejemplo de lo que a

Fig. 12.- Dax Futuro continuo. Gráfico de 30 m

No vemos un tramo de precio en el que la pauta se despliegue lo suficiente como para

Fig. 13.- Dax Futuro continuo. Gráfico de 10M.

Teóricamente se establece que el recorrido en precio de la onda extendida ha de ser un

En la figura 14 tenemos un caso

Esta es con diferencia la pauta

La extensión nos ayuda a detectar

Al comienzo del estudio de