Trabajo Práctico N° 8

EMPRÉSTITOS
REEMBOLSO GLOBAL: EMISOR

01. El Gobierno Nacional por necesidad de liquidez emite un bono de 3.750.000.000 dólares.
Analizar las características del empréstito que se dan a continuación. Confeccionar el diagrama
temporal y el cuadro con la evolución de la deuda.

Símbolo: A2E7
Emisor: Gobierno Nacional
Denominación: BONOS INTERNACIONALES DE LA REPUBLICA ARGENTINA EN DOLARES
ESTADOUNIDENSES 6,875 % - 2027
Tipo de Especie: Títulos Públicos
Tipo de Obligación: Valores Públicos Nacionales
Moneda de emisión: Dólares
Fecha de Emisión: 26/01/2017
Fecha Vencimiento: 26/01/2027
Monto nominal vigente en la moneda original de emisión: 3.750.000.000,00
Monto residual en la moneda original de emisión: 3.750.000.000,00
Interés: Tasa del 6,87% anual - pago semestral - las fechas de pago serán los días 26 de julio y 26
de enero de cada año. 1er. pago 26/07/2017 último pago 26/01/202. Los intereses serán calculados
sobre la base de un año de 360 días compuestos por 12 meses de 30 días cada uno.
Forma de amortización: EN SU TOTALIDAD AL VENCIMIENTO EL 26/01/2027
Denominación mínima: 1.000,00
Tipo de garantía: Común
Ley: Extranjera
País: EST. NEW YORK (USA)
Verificar en: https://www.puentenet.com/research/flujo-de-fondos?bono=BONO_A2E7

V Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y+T

                   

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

i= 0,0687/2= 0,03435 semestral

Yk Tk Sk Vk
k (en millones) (en millones) (en millones) (en millones)
26/01/2017 0 3.750
26/07/2017 1 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2018 2 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2018 3 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2019 4 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2019 5 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2020 6 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2020 7 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2021 8 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2021 9 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2022 10 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2022 11 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2023 12 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2023 13 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2024 14 128,8125 0 128,8125 3.750
 26/07/2024 15 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2025 16 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2025 17 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2026 18 128,8125 0 128,8125 3.750
26/07/2026 19 128,8125 0 128,8125 3.750
26/01/2027 20 128,8125 3.750 3.878,8125 0

02. Calcular el valor de colocación y la paridad del empréstito del ejercicio anterior de modo
que resulte una tasa efectiva del 4 %. Confeccionar el cuadro con valores efectivos.
1  1,04 20
V0'  128,8125  3.750 x 1,04 20  3.462,05
0 ,04
De otra forma, usando la fórmula de Makeham:

0 ,03435  0 ,03435 20

V0'  3.750  1   3.750 x 1 ,04  3.462,05
0 ,04  0 ,04 
3.462,05
par   92,32%
3.750
A mayor tasa menor valor actual. Si el estado efectivamente ofrece una tasa mayor es porque
el bono se colocó bajo la par, es decir que los suscriptores pagan un precio menor que el valor
nominal.
i = 3,435 % i ’= 4%
V0 = 3.750 dólares V’0 = 3.462,05 dólares

k Sk Y'k T'k V'k

0 3.462,05
1 128,8125 138,482 -9,6695 3.471,72
2 128,8125 138,869 -10,0563 3.481,78
3 128,8125 139,271 -10,4585 3.492,23
4 128,8125 139,689 -10,8769 3.503,11
5 128,8125 140,124 -11,3119 3.514,42
6 128,8125 140,577 -11,7644 3.526,19
7 128,8125 141,048 -12,2350 3.538,42
8 128,8125 141,537 -12,7244 3.551,15
9 128,8125 142,046 -13,2334 3.564,38
10 128,8125 142,575 -13,7627 3.578,14
11 128,8125 143,126 -14,3132 3.592,46
12 128,8125 143,698 -14,8858 3.607,34
13 128,8125 144,294 -15,4812 3.622,82
14 128,8125 144,913 -16,1004 3.638,92
15 128,8125 145,557 -16,7444 3.655,67
16 128,8125 146,227 -17,4142 3.673,08
17 128,8125 146,923 -18,1108 3.691,19
18 128,8125 147,648 -18,8352 3.710,03
19 128,8125 148,401 -19,5886 3.729,62
20 3.878,8125 149,185 3.729,6278 -0,01
03. El Estado ofrece cancelar en forma anticipada el bono, luego del sexto servicio de modo
que resulta una tasa efectiva del 3 %. Calcular el precio máximo de rescate que debería ofrecer
si se colocó a 3.462,05 dólares. Confeccionar el cuadro con valores efectivos.
V6'
V Y Y Y Y Y
Y

     

0 1 2 3 4 5 6

V0'  U0  K 0
1  1,036
3.462,05  128,8125  V6' x 1,036
0 ,03
Se puede observar que el primer miembro es el valor actual de los beneficios (VAB) y el
segundo es el valor actual de los costos (VAC) y el 3 % es la TIR del Emisor.

 1  1 ,03 6 
 3.462,05  128,8125  / 1 ,03 6  V6'
 0 ,03 
 
V6'  3.300 ,66

También podemos plantear el precio de rescate como la diferencia entre el valor final de los
ingresos y el valor final de los egresos, es decir de los flujos de fondo del Emisor.
1,036  1
V6'  3.462,05 x 1,036  128,8125  3.300,66
0 ,03
Si la tasa efectiva disminuye el valor final también.

i = 3,435 % i ’ = 3%
V6 = 3.750 dólares V ’6 = 3.300,66 dólares

k Sk Y'k T'k V'k

0 3.462,05
1 128,81 103,86 24,951 3.437,10
2 128,81 103,11 25,700 3.411,40
3 128,81 102,34 26,471 3.384,93
4 128,81 101,55 27,265 3.357,66
5 128,81 100,73 28,083 3.329,58
6 128,81 99,89 28,925 3.300,66

04. Calcular la tasa efectiva si la colocación se realiza a una paridad del 95 %.

V0' Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y+T

                   

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

VAC (TIR) =VAB(TIR)

 1  ( 1  i ´) 20
0 ,95  3.750  128,8125  3.750( 1  i ´) 20
i´
1  ( 1  i ´) 20
F ( i ´)  128,8125  3.750( 1  i ´) 20  3.562,50  0
i´
 
F ( i ´)  128,8125 i ´ 1 1  ( 1  i ´) 20  3.750( 1  i ´) 20  3.562,50

F ( i ´)  128,8125 i ´ 1 128,8125 i ´ 1 ( 1  i ´) 20  3.750( 1  i ´) 20  3.562,50

 
F´( i ´)  - 128,8125i ´ 2  - 128,8125i ´ 2 ( 1  i ´) 20  128,8125i ´ 1  20( 1  i ´) 21  20  3.750( 1  i ´) 21

F´( i´)  - 128,8125i´ 2 128,8125i´ 2 ( 1  i´) 20  2.576 ,25 i´ 1 ( 1  i´) 21  75.000( 1  i´) 21
F (i 'k 1)
i 'k  i 'k 1 
F ' (i 'k 1)
i'k F(i'k) F'(i'k)
0,03435 187,50000 -53607,45833
0,03785 5,80078 -50322,00337
0,03796 0,00568 -50217,58646
0,03796 0,00000 -50217,48416

A menor valor actual mayor tasa. Si el estado coloca el empréstito a un precio bajo la par paga
mayor tasa, ya que recibe menos dinero de los suscriptores y paga los cupones inicialmente
acordados.

V0=3.750 dólares V ’0=3.562,50 dólares

i = 3,435 % i ’=3,796 %

De otra forma, despejando i’ de la fórmula de Makeham se obtiene:

i i
V0'  V0  ( 1  )
i´ i´

i i i i´ i
V0'  V0  ( 1  ) K0  V0'  V0  K0  i ´ V0'  i V0  i ´ K 0  i K 0 
i´ i´ i´ i´
  V  K0
i ´ V0'  i ´ K 0  i V0  i K 0  i ´ V0'  K 0  i V0  K 0   i ´  0' i
V0  K 0
V0' = 0 ,95x 3.750  3.562,50

3.750  K 0
i'  0 ,03435 ( 1)
3.562,50  K 0
K 0  3.750( 1  i ' ) 20 ( 2)
iteración i' K0 -En la ecuación (1) se considera K0=0 y se obtiene el
0 0,03616 1.842,94537 primer valor de aproximación de i’.
1 0,03810 1.775,35390 -Este valor de i’ se reemplaza en la ecuación (2) y se
calcula K0.
2 0,03795 1.780,20616
-El nuevo valor de K0 se reemplaza en (1) y se
3 0,03796 1.779,86963 recalcula i’.
4 0,03796 1.779,89303 -Se repiten los dos últimos pasos hasta que la tasa i’
se estabilice.
i ’=3,796%

05. Calcular la tasa efectiva si el emisor rescata el empréstito al 95 % al final del periodo 5,
suponiendo la colocación a la par.

V0 V5'
Y Y Y Y
Y

    

0 1 2 3 4 5

VAC (TIR) =VAB(TIR)

1  ( 1  i ´) 5
3750 128,8125  0 ,95 X 3.750( 1  i ´) 5
i´
1  ( 1  i ´) 5
F ( i ´)  128,8125  3.562,50 ( 1  i ´) 5  3.750  0
i´

F ( i ´)  128,8125 i ´ 1 128,8125 i ´ 1 ( 1  i ´) 5  3.562,50( 1  i ´) 5  3.750

 
F´( i ´)  -128,8125 i ´ 2  -128,8125 i ´ 2 ( 1  i ´) 5  128,8125 i ´ 1  5 ( 1  i ´) 6  5  3.562,5 ( 1  i ´) 6

F´( i´)  -128,8125 i´ 2 128,8125 i´ 2 ( 1  i´) 5  644,0625 i´ 1 ( 1  i´) 6  17.812,5 ( 1  i´) 6

F ( i 'k 1 )
i 'k  i 'k 1 
F ' ( i 'k 1 )
i'k F(i'k) F'(i'k)
0,03435 -158,36663 -20.075,83791
0,02646 -27,69158 -19.989,95544
0,02508 -4,13152 -19.974,64118
0,02487 -0,59768 -19.972,34174
0,02484 -0,08606 -19.972,00874
0,02484 -0,01238 -19.971,96078
0,02483 -0,00178 -19.971,95388
0,02483 -0,00026 -19.971,95289

A menor valor final menor tasa, si el estado lo rescata a un precio bajo la par efectivamente
paga menor tasa.
V5=3.750 $ V’5=3.562,50 $
i = 3,435 % i ’=2,483 %
 De otra forma, como el rescate es no a la par se debe tener en cuenta la relación i Vk   Vr y
'

despejar i’ de la fórmula de Makeham:

   i´ 
V0'  Vr'  ( 1  ) K0  V0'  Vr'  K0  i ´ V0'   Vr'  i ´ K 0   K 0 
i´ i´ i´ i´

i ´ V0'  i ´ K 0   Vr'   K 0  i ´ V0'  K 0   Vr'  K 0  i ´  r'
V'  K0
V0  K 0
   
3.562,50  K 0 3.750x 0 ,03435
i' 
3.750  K 0 3.562,50
K 0  3.562,50x( 1  i ' ) 5

iteración i' K0
0 0,03435 3.008,96599
1 0,02701 3.118,05320
2 0,02543 3.142,13810
3 0,02500 3.148,65879
4 0,02488 3.150,51700
5 0,02485 3.151,05419
6 0,02484 3.151,21012

i ’=2,484%

REEMBOLSO GLOBAL: TOMADOR

06. Confeccionar el cuadro con la evolución de los servicios para el tomador de una obligación
de 1.000 dólares del empréstito A2E7.

34,35+
34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35

34,35
1000

1000
                   

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

i= 0,0687/2= 0,03435 semestral

yk tk sk ck
26/01/2017 0 1.000
26/07/2017 1 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2018 2 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2018 3 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2019 4 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2019 5 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2020 6 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2020 7 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2021 8 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2021 9 34,35 0 34,35 1.000
 26/01/2022 10 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2022 11 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2023 12 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2023 13 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2024 14 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2024 15 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2025 16 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2025 17 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2026 18 34,35 0 34,35 1.000
26/07/2026 19 34,35 0 34,35 1.000
26/01/2027 20 34,35 1.000 1.034,35 0

07. (B) ¿A cuánto debería suscribirse la obligación del punto anterior para que la tasa efectiva
sea del 3 %?. Completar: la tasa efectiva es …………. (menor/mayor) a la contractual, el valor
efectivo es ………… (menor/mayor) al valor nominal. Es decir que si se suscribe sobre la par el
rendimiento obtenido es ……….. (menor/mayor) a la tasa pactada. (1.064,72)
 20 1  1 ,03 20 0 ,03435  0 ,03435
c '0  1.000 x 1 ,03  34,35  x 1.000  1   x 1.000 x 1 ,03  20  1.064,72
0 ,03 0 ,03  0 ,03 
La tasa efectiva es menor a la contractual, el valor efectivo es mayor al valor nominal. Es decir
que si se suscribe sobre la par el rendimiento obtenido es menor a la tasa pactada.

08. Calcular la tasa efectiva para un tomador si compra a una paridad del 95 % a los 3 meses
del periodo 15 y la mantiene hasta el vencimiento.
34,35+1000
-966,18

34,35

34,35

34,35

34,35

    


15+
15 16 17 18 19 20
3/6

c l 153 / 6  0 ,95x1.000x( 1,03435) 3 / 6  966,18

VAC (TIR) = VAB(TIR)

 1  ( 1  i ´) 5 
966 ,18  34 ,35  1.000( 1  i ´) 5 ( 1  i ´) 3 / 6
 i´ 
5
1  ( 1  i ´)
966 ,18( 1  i ´) 3 / 6  34 ,35  1.000( 1  i ´) 5
i´
1  ( 1  i ´) 5
F ( i ´)  34 ,35  1.000( 1  i ´) 5  966 ,18( 1  i ´) 3 / 6  0
i´
F ( i ´)  34 ,35 i ´ 1 34 ,35 i ´ 1 ( 1  i ´) 5  1.000( 1  i ´) 5  966 ,18( 1  i ´) 3 / 6
 3
F´( i ´)  - 34,35 i ´ 2 34,35 i ´ 2 ( 1  i ´) 5  34 ,35 i ´ 1  5 ( 1  i ´) 6  5.000( 1  i ´) 6  966,18 ( 1  i ´) 3 / 6 1
6

3 / 2
F´( i´)  - 34,35 i´ 2 34 ,35 i´ 2 ( 1  i´) 5  171,75 i´ 1 ( 1  i´) 6  5.000( 1  i´) 6  483,09 ( 1  i ´)
F ( i 'k 1 )
i 'k  i 'k 1 
F ' ( i 'k 1 )
i'k F(i'k) F'(i'k)
0,0343500 49,99851552 -4064,14974
0,0466523 1,838992467 -3769,27382
0,0471402 0,002732903 -3758,07701
0,0471409 6,05803E-09 -3758,06035
0,04714095 0 -3758,06035

Como el precio de compra es bajo la par, la tasa efectiva es mayor a la tasa nominal. También
se puede resolver este actualizando los flujos de fondos usando la teoría de la inversión.

De otra forma, como se debe trabajar en tiempo entero debemos calcular el valor efectivo y la
nuda propiedad en el momento 15. Al aplicar la fórmula de Makeham resulta:

' 1.000  K 15
i  966 ,18x 1  i ' 3 / 6  K x 0 ,03435 ( 1)
 15
 K  1.000( 1  i' ) 5 ( 2)
 15

-En la ecuación (1) se considera i’= 0,03435 y

iteración i' K15 K15=0 obteniéndose un nuevo valor para i’.
0 0,03615784 837,27942 -Este nuevo valor de i’ se reemplaza en la
1 0,04995357 783,699427 ecuación (2) y se calcula K15.
2 0,04666553 796,086747 -El nuevo valor de K15 se reemplaza en (1) y se
recalcula i’.
3 0,04722852 793,949174
-Se repiten los dos últimos pasos hasta que la
4 0,04712506 794,341456 tasa i’ se estabilice.
5 0,04714384 794,270242

i´= 0,04714384
09. Calcular el precio de compra y la paridad de una obligación en el período 4, para obtener
un rendimiento del 4 %. Completar las conclusiones: Si la tasa de valuación es
……………………a la tasa pactada, el valor actual de los flujos de fondos es
………………………..……..
1  1,04 16
c'4  1.000 x 1,04 16  34,35  934,16
0 ,04
934,16
par   93,416%
1.000
Si la tasa de valuación es …mayor … el valor actual de los flujos de fondos es…menor.……..

10. Calcular el precio de venta y la paridad de una obligación al final del período 6 para obtener
un rendimiento del 4 %, si se suscribió al 95%. Verificar con el cuadro de los valores efectivos.
 34,35

34,35

34,35

34,35
34,35
-950
c6'

     

0 1 2 3 4 5 6

1 ,046  1
c '6  950 x 1 ,046  34 ,35  974,21
0 ,04
974,21
par   97 ,421%
1000
sk y´k t´k c´k
26/01/2017 0 950,00
26/07/2017 1 34,35 38,00 -3,65 953,65
26/01/2018 2 34,35 38,15 -3,80 957,45
26/07/2018 3 34,35 38,30 -3,95 961,39
26/01/2019 4 34,35 38,46 -4,12 965,50
26/07/2019 5 34,35 38,62 -4,27 969,77
26/01/2020 6 34,35 38,79 -4,44 974,21

11. Si se adquiere la obligación en el periodo 6 a 974,21 dólares, determinar el rendimiento si

se vende al 98 %: a) al final del periodo 7; b) dos meses después del periodo 7; c) al final del
periodo 8.

a)
+34,35
-974,2

C`7

     

6 7
c7'  0 ,98 x 1000  980

974,21  ( 34 ,35  980) x ( 1  i' ) 1

1014,35
1  i'   i '  0,04120262
974,21
b)
-974,2

C`7+2/6
34.35

       

6 7 2/6

c7' 2 / 6  0 ,98 x 1000 x 1,034352 / 6  991,094917

974,21  34 ,35 x ( 1  i' ) 1  991,09 x ( 1  i' ) 8 / 6
1
F(i’)= 974,21  34 ,35 x ( 1  i' )  991,09 x ( 1  i' ) 8 / 6  0
8
F’(i’)= 0  34 ,35 x ( 1  i' ) 2  991,09 x ( 1  i' ) 14 / 6
6
F (i 'k 1)
i 'k  i 'k 1 
F ' (i 'k 1)
i'k F(i'k) F'(i'k)
0,04 0,58764975 1237,64761
0,03952519 -0,00031202 1238,96222

Como la función cambia de signo la tasa efectiva se encuentra entre el 3,952% y el 4 % mas
cercana al 3,952%.

c)

+34.35
-974,2

34.35

C`8

           

6 7 8

c '8  0 ,98 x 1000  980

974,21  34 ,35 ( 1  i' ) 1  ( 980  34 ,35) ( 1  i' ) 2
Si formamos una ecuación cuadrática: 1014,35v  34 ,35 v  974,21  0
2

De cuya fórmula resolvente se obtiene:

 34 ,35  34 ,35 2  4 x 1014,35 x( 974,21)

v 1 ,2 
2 x 1014,35
v 1  0 ,99709
v 2  0 ,96323
Descartamos la respuesta negativa y despejamos i

v 2  0,96323
(1  i ' ) 1  0,96323
1
 1 i '
0,96323
1
1  i '
0,96323
0,03817364  i '

Se puede concluir que tiene mayor rendimiento la venta a menor plazo, esto se debe a que el
valor actual es el mismo y valor final es el 98% del valor técnico en los tres casos.
Se emite un empréstito cuyas características son: pago trimestral de intereses y rescate
total a los 5 años, al 19 % (TNA), valor nominal 1.000.000 de dólares

12. (B) Calcular la tasa efectiva para el emisor del empréstito, si fue colocado al 96% del valor
nominal.(0,0507)

Al aplicar la fórmula de Makeham resulta:

 ' 1.000.000  K 0
i  960.000  K 0 ,0475
 0
 K  1.000.000( 1  i ' ) 20
 0
iteraciones i' K0
0 0,04947917 38.064,80
1 0,05077953 37.133,68
2 0,05072765 37.170,36
3 0,05072966 37.168,94

i´= 5,073 %

De otra forma, igualando el valor actual de los beneficios con el valor actual de los costos
obtenemos:

VAC (TIR) = VAB(TIR)

1  ( 1  i ´) 20
0 ,96 x1.000.000  1.000.000x 0 ,0475x  1.000.000( 1  i ´) 20
i´
1  ( 1  i ´) 20
F ( i ´)  47.500  1.000.000( 1  i ´) 20  960.000  0
i´
F ( i ´)  47.500 i ´ 1  47.500 i ´ 1 ( 1  i ´) 20  1.000.000( 1  i ´) 20  960.000

F´( i ´)   47.500 i ´ 2 47.500 i ´ 2 ( 1  i ´) 20  950.000 i ´ 1 ( 1  i ´) 21  20.000.000( 1  i ´) 21

F (i 'k 1)
i 'k  i 'k 1 
F ' (i 'k 1)

i'k F(i'k) F'(i'k)

0,0475000 40000 -12730669
0,0506420 1055,783238 -12065359,9
0,0507295 0,78590331 -12047402,5
0,0507296 4,36208E-07 -12047389,1
0,05072959 0 -12047389,1

Podemos observar que el cálculo con la fórmula de Makeham resulta más sencillo.
13. (B) Calcular la tasa efectiva, para la misma colocación al 96 %, si el rescate se hace en el
período 10, al 95 %. (0,04865)

VAC (TIR) =VAB (TIR)

 1  ( 1  i ´) 10
0 ,96 x1.000.000  1.000.000x 0 ,0475x  0 ,95x1.000.000( 1  i ´) 10
i´
1  ( 1  i ´) 10
F ( i ´)  47.500  950.000( 1  i ´) 10  960.000  0
i´
F ( i ´)  47.500 i ´ 1  47.500 i ´ 1 ( 1  i ´) 10  950.000( 1  i ´) 10  960.000

 
F´( i ´)   47.500 i ´ 2   47.500 i ´ 2 ( 1  i ´) 10  47.500 i ´ 1 ( 10)( 1  i ´) 11  950.000( 10 )( 1  i ´) 11

F ´( i ´)   47.500 i ´ 2 47.500 i ´ 2 ( 1  i ´) 10  475.000 i ´ 1 ( 1  i ´) 11  9.500.000( 1  i ´) 11

F (i 'k 1)
i i
'
k
'
k 1 
F ' (i 'k 1)

i'k F(i'k) F'(i'k)

0,0475000 8563,825709 -7516240,99
0,0486394 47,3385984 -7433318,88
0,0486457 0,001466559 -7432858,31
0,0486457 0 -7432858,3

i´= 4,865 %
De otra forma, como el rescate es no a la par se debe tener en cuenta la relación i Vk   Vr y
'

despejar i’ de la fórmula de Makeham:

 ' 950.000  K 0 1.000.000 x 0 ,0475

i  960.000  K 950.000
 0
 K  950.000( 1  i' ) 10
 0

iteración i' K0
0 0,04947917 586118,443
1 0,04866268 590697,983
2 0,04864609 590791,404
3 0,04864575 590793,334

14. (B) Para el empréstito del ejercicio 12. Calcular la tasa efectiva para el suscriptor de una
obligación cuyo valor nominal es 1.000 $, que fue colocada al 96 %, y se mantiene hasta el
vencimiento. Luego comparar con el ejercicio 12. (0,0507)

Al aplicar la fórmula de Makeham resulta:

 ' 1.000  K 0
i  960  K 0 ,0475
 0
 K  1.000( 1  i ' ) 20
 0
 iteraciones i' K0
0 0,04947917 380,65
1 0,05077953 371,34
2 0,05072765 371,70
3 0,05072966 371,69

i´= 5,073 %

De otra forma, igualando el valor actual de los beneficios con el valor actual de los costos
obtenemos:

VAC (TIR) = VAB (TIR)

1  ( 1  i ´) 20
0 ,96 x1.000  1.000x 0 ,0475x  1.000( 1  i ´) 20
i´
1  ( 1  i ´) 20
F ( i ´)  47 ,5  1.000( 1  i ´) 20  960  0
i´
F ( i ´)  47 ,5 i ´ 1  47 ,5 i ´ 1 ( 1  i ´) 20  1.000( 1  i ´) 20  960

 
F´( i ´)   47 ,5 i ´ 2   47 ,5 i ´ 2 ( 1  i ´) 20  47 ,5 i ´ 1 ( 20)( 1  i ´) 21  1.000( 20)( 1  i ´) 21
F´( i ´)   47 ,5 i ´ 2 47 ,5 i ´ 2 ( 1  i ´) 20  950 i ´ 1 ( 1  i ´) 21  20.000( 1  i ´) 21

F (i 'k 1)
i 'k  i 'k 1 
F ' (i 'k 1)

i'k F(i'k) F'(i'k)

0,0475000 40 -12730,669
0,0506420 1,055783238 -12065,3599
0,0507295 0,000785903 -12047,4025
0,0507296 4,36103E-10 -12047,3891
0,05072959 0 -12047,3891

Es la misma tasa del ejercicio 12 porque si bien los valores son distintos representan la misma
paridad en igual periodo de tiempo, en el ejercicio 12 desde el punto de vista del Emisor y en el
ejercicio 14 desde el punto de vista del tomador.

15. (B). Calcular el precio de venta en el período 7, para que resulte una tasa del 7%, si la
suscripción fue al 96 %. Confeccionar el cuadro de evolución de la deuda con valores efectivos.
(1.130,48)

C0’ Y Y y y y y y+C7’
       
0 1 2 3 4 5 6 7
1,07 7  1
c7'  960 x 1,07 7  47 ,5  1.130,48
0 ,07
 k sk y'k t'k c'k
0 960,00
1 47,50 67,20 -19,70 979,70
2 47,50 68,58 -21,08 1.000,78
3 47,50 70,05 -22,55 1.023,33
4 47,50 71,63 -24,13 1.047,47
5 47,50 73,32 -25,82 1.073,29
6 47,50 75,13 -27,63 1.100,92
7 47,50 77,06 -29,56 1.130,48

16. (B) Calcular la tasa efectiva para un inversor de una obligación de 1.000 $, del empréstito
del ejercicio 12, suscripta al 96 % que la vende en el quinto período en 945 $. (0,0466)

C0’ Y y Y y y+C5’
     
0 1 2 3 4 5

VAC (TIR) = VAB (TIR)

1  ( 1  i ´) 5
0 ,96 x1.000  1.000x 0 ,0475x  945( 1  i ´) 5
i´
1  ( 1  i ´) 5
F ( i ´)  47 ,50  945( 1  i ´) 5  960  0
i´
F ( i ´)  47 ,5 i ´ 1  47 ,5 i ´ 1 ( 1  i ´) 5  945( 1  i ´) 5  960

 
F´( i ´)   47 ,5 i ´ 2   47 ,5 i ´ 2 ( 1  i ´) 5  47 ,5 i ´ 1 ( 5 )( 1  i ´) 6  945( 5 )( 1  i ´) 6
F´( i ´)   47 ,5 i ´ 2 47 ,5 i ´ 2 ( 1  i ´) 5  237 ,5 i ´ 1 ( 1  i ´) 6  4725( 1  i ´) 6

F (i 'k 1)
i 'k  i 'k 1 
F ' (i 'k 1)
i'k F(i'k) F'(i'k)
0,0475000 -3,610647147 -4151,39552
0,0466303 0,008718481 -4171,46305
0,0466323 5,05379E-08 -4171,41469
0,0466323 0 -4171,41469

De otra forma, al aplicar la fórmula de Makeham resulta:

 ' 945  K 0 1.000x 0 ,0475
i  960  K 945
 0
 K  945( 1  i ' ) 5
 0
iter i' K0
0 0,04947917 742,271353
1 0,04680167 751,812902
2 0,04664296 752,383087
3 0,04663301 752,418837
 EMPRÉSTITOS CON REEMBOLSO PERIÓDICO CONSTANTE

EMISOR
17. Confeccionar el diagrama temporal. Completar el cuadro de evolución de la deuda en
millones de dólares y calculando los elementos necesarios para determinar los servicios 5, 10 y
30.
Y10+T
Y11+T
Y12+T
Y13+T
Y14+T
Y15+T
Y16+T
Y17+T
Y18+T
Y19+T
Y20+T
Y21+T
Y22+T
Y23+T
Y24+T
Y25+T
Y26+T
Y27+T
Y28+T
Y29+T
Y30+T
Y31+T
Y32+T
Y1+T
Y2+T
Y3+T
Y4+T
Y5+T
Y6+T
Y7+T
Y8+T
Y9+T
Y1
Y1
Y1
Y1
Y1
Y1
Y1
Y1
V

l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

i=0,07125/4= 0,0178125 t=300/32=9,375

fechas k S k (millones) Yk(millones) T(millones) Vk(millones)

27/10/2016 0 300,000
27/01/2017 1 5,3438 5,3438 300,000
27/04/2017 2 5,3438 5,3438 300,000
27/07/2017 3 5,3438 5,3438 300,000
27/10/2017 4 5,3438 5,3438 300,000
27/01/2018 5 5,3438 5,3438 300,000
27/04/2018 6 5,3438 5,3438 300,000
27/07/2018 7 5,3438 5,3438 300,000
27/10/2018 8 5,3438 5,3438 300,000
 27/01/2019 9 14,7188 5,3438 9,375 290,625
27/04/2019 10 14,5518 5,1768 9,375 281,250
27/07/2019 11 14,3848 5,0098 9,375 271,875
27/10/2019 12 14,2178 4,8428 9,375 262,500
27/01/2020 13 14,0508 4,6758 9,375 253,125
27/04/2020 14 13,8838 4,5088 9,375 243,750
27/07/2020 15 13,7168 4,3418 9,375 234,375
27/10/2020 16 13,5498 4,1748 9,375 225,000
27/01/2021 17 13,3828 4,0078 9,375 215,625
27/04/2021 18 13,2158 3,8408 9,375 206,250
27/07/2021 19 13,0488 3,6738 9,375 196,875
27/10/2021 20 12,8818 3,5068 9,375 187,500
27/01/2022 21 12,7148 3,3398 9,375 178,125
27/04/2022 22 12,5479 3,1729 9,375 168,750
27/07/2022 23 12,3809 3,0059 9,375 159,375
27/10/2022 24 12,2139 2,8389 9,375 150,000
27/01/2023 25 12,0469 2,6719 9,375 140,625
27/04/2023 26 11,8799 2,5049 9,375 131,250
27/07/2023 27 11,7129 2,3379 9,375 121,875
27/10/2023 28 11,5459 2,1709 9,375 112,500
27/01/2024 29 11,3789 2,0039 9,375 103,125
27/04/2024 30 11,2119 1,8369 9,375 93,750
27/07/2024 31 11,0449 1,6699 9,375 84,375
27/10/2024 32 10,8779 1,5029 9,375 75,000
27/01/2025 33 10,7109 1,3359 9,375 65,625
27/04/2025 34 10,5439 1,1689 9,375 56,250
27/07/2025 35 10,3770 1,0020 9,375 46,875
27/10/2025 36 10,2100 0,8350 9,375 37,500
27/01/2026 37 10,0430 0,6680 9,375 28,125
27/04/2026 38 9,8760 0,5010 9,375 18,750
27/07/2026 39 9,7090 0,3340 9,375 9,375
27/10/2026 40 9,5420 0,1670 9,375 0,000

18. Calcular el precio de colocación que debería lograrse para que resulte una tasa efectiva del
2% trimestral.
0,0178125  0,0178125 1  1 ,02 32
V0'  x 300  1   x 9 ,375 1 ,02 8  287,73
0 ,02  0 ,02  0 ,02
19. (B) Realizar el cuadro de evolución con los valores efectivos del ejercicio anterior en planilla
de cálculo.
 k Sk Y'k T'k V'k
0 287,730
1 5,3438 5,755 -0,411 288,141
2 5,3438 5,763 -0,419 288,560
3 5,3438 5,771 -0,427 288,987
4 5,3438 5,780 -0,436 289,423
5 5,3438 5,788 -0,445 289,868
6 5,3438 5,797 -0,454 290,321
7 5,3438 5,806 -0,463 290,784
8 5,3438 5,816 -0,472 291,256
9 14,7188 5,825 8,894 282,362
10 14,5518 5,647 8,905 273,458
11 14,3848 5,469 8,916 264,542
12 14,2178 5,291 8,927 255,615
13 14,0508 5,112 8,938 246,677
14 13,8838 4,934 8,950 237,726
15 13,7168 4,755 8,962 228,764
16 13,5498 4,575 8,975 219,789
17 13,3828 4,396 8,987 210,802
18 13,2158 4,216 9,000 201,803
19 13,0488 4,036 9,013 192,790
20 12,8818 3,856 9,026 183,764
21 12,7148 3,675 9,040 174,724
22 12,5479 3,494 9,053 165,671
23 12,3809 3,313 9,067 156,604
24 12,2139 3,132 9,082 147,522
25 12,0469 2,950 9,096 138,425
26 11,8799 2,769 9,111 129,314
27 11,7129 2,586 9,127 120,187
28 11,5459 2,404 9,142 111,045
29 11,3789 2,221 9,158 101,887
30 11,2119 2,038 9,174 92,713
31 11,0449 1,854 9,191 83,522
32 10,8779 1,670 9,207 74,315
33 10,7109 1,486 9,225 65,090
34 10,5439 1,302 9,242 55,848
35 10,377 1,117 9,260 46,588
36 10,21 0,932 9,278 37,310
37 10,043 0,746 9,297 28,013
38 9,876 0,560 9,316 18,697
39 9,709 0,374 9,335 9,362
40 9,542 0,187 9,355 0,008

20. Calcular la tasa efectiva para el emisor, si se colocó a una paridad del 96 %.

Al cambiar los intereses en casi todos los periodos la expresión del método de Newton es
compleja, conviene aplicar fórmula de Makeham.
 iter i' K0
300  K 0 0 0,018555 193,97
i'  0,0178125 1 0,020086 187,42
0 ,96 x 300  K 0
2 0,019938 188,04
1  ( 1  i ' ) 32 3 0,019951 187,99
K 0  9 ,375 ( 1  i ' ) 8
i' 4 0,019950 187,99
i' =1,995% ..

TOMADOR
21 (B). Confeccionar el cuadro de evolución para una obligación de 1.000 dólares del título
CO26.
f echas k s y t c
27/10/2016 0 1000,00
27/01/2017 1 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/04/2017 2 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/07/2017 3 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/10/2017 4 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/01/2018 5 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/04/2018 6 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/07/2018 7 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/10/2018 8 17,8125 17,8125 0 1000,00
27/01/2019 9 49,0625 17,8125 31,25 968,75
27/04/2019 10 48,5059 17,2559 31,25 937,50
27/07/2019 11 47,9492 16,6992 31,25 906,25
27/10/2019 12 47,3926 16,1426 31,25 875,00
27/01/2020 13 46,8359 15,5859 31,25 843,75
27/04/2020 14 46,2793 15,0293 31,25 812,50
27/07/2020 15 45,7227 14,4727 31,25 781,25
27/10/2020 16 45,1660 13,9160 31,25 750,00
27/01/2021 17 44,6094 13,3594 31,25 718,75
27/04/2021 18 44,0527 12,8027 31,25 687,50
27/07/2021 19 43,4961 12,2461 31,25 656,25
27/10/2021 20 42,9395 11,6895 31,25 625,00
27/01/2022 21 42,3828 11,1328 31,25 593,75
27/04/2022 22 41,8262 10,5762 31,25 562,50
27/07/2022 23 41,2695 10,0195 31,25 531,25
27/10/2022 24 40,7129 9,4629 31,25 500,00
27/01/2023 25 40,1563 8,9063 31,25 468,75
27/04/2023 26 39,5996 8,3496 31,25 437,50
27/07/2023 27 39,0430 7,7930 31,25 406,25
27/10/2023 28 38,4863 7,2363 31,25 375,00
27/01/2024 29 37,9297 6,6797 31,25 343,75
27/04/2024 30 37,3730 6,1230 31,25 312,50
27/07/2024 31 36,8164 5,5664 31,25 281,25
27/10/2024 32 36,2598 5,0098 31,25 250,00
27/01/2025 33 35,7031 4,4531 31,25 218,75
27/04/2025 34 35,1465 3,8965 31,25 187,50
27/07/2025 35 34,5898 3,3398 31,25 156,25
27/10/2025 36 34,0332 2,7832 31,25 125,00
27/01/2026 37 33,4766 2,2266 31,25 93,75
27/04/2026 38 32,9199 1,6699 31,25 62,50
27/07/2026 39 32,3633 1,1133 31,25 31,25
27/10/2026 40 31,8066 0,5566 31,25 0,00
 22 (B). Si La colocación fue del 96 % calcular la tasa efectiva para un suscriptor que mantiene
la obligación hasta su vencimiento. Comparar el resultado con el ejercicio 20. (0,01995)

Al cambiar los intereses en casi todos los periodos la expresión del método de Newton es
compleja conviene aplicar fórmula de Makeham

1.000  K 0 iter i' K0

i'  0,0178125
0 ,96 x1.000  K 0 0 0,018555 646,68
1 0,020087 624,83
1  ( 1  i ' ) 32
K 0  31,25 ( 1  i ' ) 8 2 0,019938 626,90
i' 3 0,019952 626,72

La tasa efectiva es del 1,9952 % igual a la del ejercicio 21 porque si bien los importes son
distintos la paridad es la misma.

23. Calcular el precio de compra y la paridad de una obligación, el 30/05/2021, para que resulte
un rendimiento del 2 %, si se mantiene hasta la amortización total.
Y11+T

Y12+T

Y13+T

Y14+T

Y15+T

Y16+T

Y17+T

Y18+T

Y19+T

Y20+T

Y21+T

Y22+T

Y23+T

Y24+T

Y25+T

Y26+T

Y27+T

Y28+T

Y29+T

Y30+T

Y31+T

Y32+T
l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l
27/04/21
19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

39

40
30/05/21

0,0178125  0,0178125  1  1,0222

c'18  x 31,25x 22  1   x 31,25 0 ,02  672,66
0 ,02  0 ,02 
c' 18 33 / 91  672,66 x 1 ,02 33 / 91  677,51
677,51
par   0 ,979
687,50x(1, 0178125) 33/91

24. Calcular la tasa que resulta de la venta de una obligación que se adquiere el 30/05/21 a
677,51 dólares y se vende el 30/10/21 a 600 dólares. Usar la función TIR.NO.PER de Excel.

-677,51 43,4961 42,9395 600

   
30/5 27/7 27/10 30/10

VAC (TIR) = VAB (TIR)

677 ,51  43 ,4961( 1  i ´) 58 / 90  42 ,9395( 1  i ´) 150 / 90  600( 1  i ´) 153 / 90
 FECHAS cantidad de días K FLUJOS
30/05/2021 -677,5100
27/07/2021 58 19 43,4961
27/10/2021 150 20 42,9395
30/10/2021 153 600,0000

0,03308437 Tea
0,00817041 Tasa trimestral
Verificación:
43 ,4961( 1 ,0081041) 58 / 90  42 ,9395( 1 ,0081041) 150 / 90  600 ( 1 ,0081041) 153 / 90  677 ,38

La diferencia se debe al método de aproximación para el cálculo de la tasa y a que no todos los
trimestres tienen 90 días.

25. Si la colocación fue del 96%, calcular la tasa de rendimiento que resulta de la venta de una
obligación realizada en el período 10 en 930 dólares. Verificar con Excel usando la función TIR.

17,2559++31,25+930
17,8125+31.25
17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125
-960

l l l l l l l l l l l

10
0

VAC (TIR) =VAB (TIR) 9

1  ( 1  i ' ) 8
960  17 ,8125  49 ,0625( 1  i ' ) 9  ( 930  48 ,5059) ( 1  i ' ) 10
i'
1  ( 1  i ' ) 8
F ( i ' )  960  17 ,8125  49 ,0625( 1  i ' ) 9  978,5059( 1  i ' ) 10  0
i'
F ( i ' )  960  17 ,8125 i ' 1 17 ,8125 i ' 1 ( 1  i ' ) 8  49 ,0625( 1  i ' ) 9  978,5059( 1  i ' ) 10  0

F ' ( i' ) 
2
 17 ,8125 i '  17 ,8125 i ' 2 ( 1  i ' ) 8  142,5 i ' 1 ( 1  i ' ) 9  441,5625 ( 1  i ' ) 10  9785,059( 1  i ' ) 11

F ( i 'k )
i 'k 1  i 'k 
F ' ( i 'k )
i´ F(i´) F'(i´)
0,0217 0,56418758 72355,3735 k flujos
0,0216922 0,49681946 72405,7852 0 -960,0000
0,02168534 0,43753234 72450,1922 1 17,8125
0,0216793 0,38534864 72489,3116 2 17,8125
0,02167399 0,33941087 72523,7742 3 17,8125
0,02166931 0,2989665 72554,1354 4 17,8125
0,02166519 0,26335477 72580,8842 5 17,8125
0,02166156 0,23199527 72604,4509 6 17,8125
0,02165836 0,20437794 72625,2147 7 17,8125
0,02165555 0,18005445 72643,5091 8 17,8125
0,02165307 0,15863055 72659,6283 9 49,0625
0,02165089 0,13975952 72673,831 10 978,5059
0,02164896 0,12313632 72686,3454
0,02164727 0,10849255 72697,3721 TIR 2,163472%
0,02164578 0,09559201 72707,0883

26. Se suscribe una obligación al 96 % y se vende el 13/03/2019. Calcular el precio de venta

para obtener un rendimiento del 2,1%.
17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

17,8125

+31.25
-960

C’v

l l l l l l L l l l l
9+f
0

27/10/16 27/1/17 27/4/17 27/7/17 27/10/17 27/1/18 27/4/18 27/7/18 27/10/18 27/1/19 13/3/19

1 ,021 9  1
C´ 9  960 x 1 ,021  17 ,8125 9
 31,25  951,74
0 ,021
45
C´ 45  951,74 x 1 ,02190  961,68
9
90
 27. El 27/03/2026, faltando 3 reembolsos de capital, se compra una obligación en 95 dólares.
Calcular la tasa efectiva que resulta para el comprador si la mantiene hasta el final.
Y30+T

Y31+T

Y32+T
l l l l 27/10/26
27/1/26

27/4/26

27/7/26

27/03/26
FORM
OTRA
DE

A:

VAC (TIR) = VAB (TIR)

95 ( 1  i ' ) 2 / 3  32 ,9199( 1  i ' ) 1  32 ,3633( 1  i ' ) 2  31,8066( 1  i ' ) 3

F ( i ' )  32 ,9199( 1  i ' ) 1  32 ,3633( 1  i ' ) 2  31,8066( 1  i ' ) 3  95 ( 1  i ' ) 2 / 3  0

F ' ( i ' )  32 ,9199( 1  i ' ) 2  64 ,7266( 1  i ' ) 3  95 ,4198( 1  i ' ) 4  63 ,3333( 1  i ' ) 5 / 3

i'k F(i'k)
0,0178125 -0,138401647
0,0166647 0,000331929
0,0166674 -1,52629E-08
0,0166674 7,81597E-13
0,0166674 0
OTRA FORMA:

31,25x 3  K 37 93 ,75  K 37
i'  2 / 3
0,0178125  0,0178125
95 ( 1  i ' )  K 37 95 ( 1  i ' ) 2 / 3  K 37
1  ( 1  i ' ) 3
K 37  31,25
i'
iteraciones i´ K37
0 0,0178125 90,5067232
1 0,0170837 90,6357275
2 0,01682285 90,6819752
3 0,01672613 90,6991332
i'  1,67%
28 (B).Calcular el precio de compra un mes después del octavo servicio si se vende dos meses
después del noveno servicio en 960 dólares, para que resulte un rendimiento del 2 %.(983,40)
C’8+1/3

17,8125

+31.25

960

l l l
8+1/3

9+2/3
9
c' 81 / 3  49 ,0625 x ( 1  0 ,02) 2 / 3  960 x ( 1  0 ,02) 4 / 3  983,40

29. Una obligación de 1000 $ tiene 5 rescates anuales constantes, luego de 3 años de gracia y
pago semestral de interés al 3,5%. Calcular: a) el precio de venta y la paridad tres meses
después del quinto período para obtener una tasa efectiva del 3,8%, si se suscribió al 96%; b)
la tasa efectiva que resulta para quien compra una obligación en el sexto período en 765 $ y la
mantiene hasta el final.
a)
1 ,0385  1
c´ 5  0 ,96 x 1.000 x 1 ,038  1.000 x 0 ,035
5
 967 ,98
0 ,038
3
c´ 3  967 ,98 x 1 ,038 6  986 ,20
5
6
986,20
PAR  1
 0,9694
1.000 x 1,035 2

b) Al variar los intereses en casi todos los periodos la expresión del método de Newton es
compleja, conviene aplicar fórmula de Makeham.

 800  K 6
i'  765  K 0 ,035
 6
 8
 K  200 1  ( 1  i' )
 6 ( 1  i' ) 2  1
iter K6 i'
0 0 0,03660131
1 670,553146 0,04797026
2 636,393711 0,04452520
3 646,477717 0,04533561

30 (B). Se emite un empréstito en obligaciones fraccionadas de 1.000 $ cada una, 10

amortizaciones anuales y pago semestral de intereses al 5 %. Calcular: a) el valor de
suscripción para que la tasa efectiva sea del 6 %; b) la tasa efectiva para un inversor que
compra una obligación en el período 9 al 95% y la mantiene hasta el final. (926,23; 6,07%)

0 ,05  0 ,05  1  1 ,06 20

a) c '0  1.000   1   100  833,33  92 ,80  926 ,13
0 ,06  0 ,06  1 ,06 2  1

b) Al variar los intereses en casi todos los periodos la expresión del método de Newton es
compleja conviene aplicar fórmula de Makeham

i 
' 600  K 9
0 ,05 K 9  100

1  1  i'  1  i 
12
'
570  K 9 1  i ' 2
1
 iteraciones i' K9
0 0,052632 447,854274
1 0,062280 426,503498
2 0,060453 430,421098
3 0,060747 429,788199
4 0,060698 429,892739

BONO CUPÓN CERO: Pagan al vencimiento tanto el capital como la renta, pero de una forma
particular, ya que no tienen cupón de renta o de amortización. Por ello, es que se colocan con
un descuento. Al vencimiento pagan su nominal. La diferencia entre el valor con descuento y el
nominal del título constituye su renta. Al vencimiento reembolsan el 100% del valor nominal de
emisión. Ejemplos de esto bonos son los US Treasury STRIPS (Separate Trading of Registered
Interest and Principal Securities) o las LETES del gobierno argentino o LEBAC del Banco
Central de la República Argentina.

31. Calcular la TIR anual de la operación de compra de un bono cupón cero si se suscribe al 92
% y el rescate se produce completamente dentro de 91 días.

0,92 (1 + 𝑖´) = 1

1/0,92 − 1 = 𝑖´

𝑖´ = 0,08695652

TEA = (1,08695652)365/91 -1 = 0,39716155

32. Para un bono cupón cero, que rinde una TIR anual 46,5 %, calcular la paridad a la que se
suscribe, si se rescata completamente dentro de 126 días.

parida d de suscripción x ( 1 ,0465) 126 / 365  1

1
𝑝𝑎𝑟𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑠𝑢𝑠𝑐𝑟𝑖𝑝𝑐𝑖ó𝑛 =
(1 + 0,465)126/365
𝑝𝑎𝑟 = 0,87650005 = 𝟖𝟕, 𝟔𝟓%