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Taller Nº4 - Flujo de Caja Proyectado
Taller Nº4 - Flujo de Caja Proyectado
TALLER NÚMERO 4
Flujo de Caja Proyectado
Un inversionista ha venido analizando la idea de montar una empresa manufacturera dedicada a la fabricació n
conocer la rentabilidad del proyecto y la conveniencia de invertir en él o no. Después de realizados los estudios d
obtuvieron los siguientes resultados:
• Realizadas las proyecciones de la demanda del producto, se pudo obtener una demanda proyectada de 1.200
pró ximos 5 añ os.
Inversión Inicial:
Terrenos:
Maquinaria y Equipo:
Capital de Trabajo:
Total Inversión Inicial:
Gastos Operacionales/Añ o:
Vida ú til de la maquinaria y Equipos: (Vida ú til 10 añ os)
Tasa de Impuestos:
Inflació n estimada:
(Todos los precios y costos aumentan en esta proporció n).
Horizonte de evaluació n:
Depreciació n de Activos Fijos:
Proyecciones en términos corrientes.
Tasa de Oportunidad del Inversionista:
Se espera vender los activos fijos depreciables por $ 15.000.000 al final del añ o 5 y los
terrenos por $ 10.000.000.
Costos Fijos:
Costo Unitario Total:
Precio de venta Unitario:
No se prevén inversiones adicionales durante el período de evaluació n.
SOLUCIÓN
1. Cálculo de la depreciación de los Activos Fijos: Como la depreciació n es en línea recta, su valor anual se calcula d
1. Cálculo de la depreciación de los Activos Fijos: Como la depreciació n es en línea recta, su valor anual se calcula d
Depreciación= $ 25,000,000
Depreciación= $ 2,500,000
2. Análisis del valor de rescate: El valor de rescate es aquel valor que la empresa estima tendrá el activo en cual
valor de rescate de un proyecto es igual a la suma de los valores comerciales o de mercado de los activos (incluyendo
* Valor en Libros:
Valor de los Activos
* El valor de venta de los terrenos se ha estimado en $ 10.000.000, por lo tanto, no hay guanacia ni pérdida p
proyecto como ingreso no gravable.
* El valor de recuperación del capital de trabajo, asumiendo que se recupera en un 100%, es igual a su valor en el
proyecto no contempla inversiones adicionales en el capital de trabajo cada año debido a que las proyecciones de m
durante 5 años.
Valor de Rescate del capital de trabajo= Valor del capital de trabajo (Año 0) x (1+ % Inflación)^(horizo
Valor de Rescate del proyecto después de Valor de rescate de los activos fijos (D.I) + Valor de Rescate del
impuestos=
3. Flujo de caja a precios corrientes: En una economía con inflació n pura, las proyecciones financieras para cal
corrientes, para lo cual se considera el efecto de la inflació n generalizada sobre los ingresos, precios, gastos del
términos corrientes tanto los ingresos como los egresos se verá n incrementados en forma geométrica creciente
teniendo en cuenta que cuando se hace un estudio de proyectos, los datos obtenidos corresponden al período cero, v
3. Flujo de caja a precios corrientes: En una economía con inflació n pura, las proyecciones financieras para cal
corrientes, para lo cual se considera el efecto de la inflació n generalizada sobre los ingresos, precios, gastos del
términos corrientes tanto los ingresos como los egresos se verá n incrementados en forma geométrica creciente
teniendo en cuenta que cuando se hace un estudio de proyectos, los datos obtenidos corresponden al período cero, v
una demanda proyectada de 1.200 unidades por añ o, que permanecerá constante durante los
$ 10,000,000
$ 25,000,000
$ 8,000,000
$ 43,000,000
$ 3,000,000
10 Añ os
35%
6% anual
5 añ os
Línea recta
30%
$ 8.000.000 / Añ o
$ 20,000
$ 40,000
SOLUCIÓN
línea recta, su valor anual se calcula dividiendo el valor del activo sobre la vida ú til estimada.
línea recta, su valor anual se calcula dividiendo el valor del activo sobre la vida ú til estimada.
por Añ o.
presa estima tendrá el activo en cualquier momento de su vida ú til o una vez terminada ella. El
de mercado de los activos (incluyendo el capital de trabajo), corregido por su efecto tributario.
$ 875,000 $ 14,125,000
$ 25,000,000
$ 12,500,000
$ 12,500,000
tanto, no hay guanacia ni pérdida por su venta. Este valor se registra en el flujo de caja del
en un 100%, es igual a su valor en el período cero incrementado por defecto de la inflación. Este
ño debido a que las proyecciones de mercado se estimó que las ventas permanecerían constantes
activos fijos (D.I) + Valor de Rescate del Terreno + Valor Rescate del Capital de Trabajo.
+10705805
las proyecciones financieras para calcular Flujos Netos de Efectivo, deben hacerse en términos
obre los ingresos, precios, gastos del proyecto y capital de trabajo. Al hacer la proyecciones en
tados en forma geométrica creciente cada añ o de acuerdo a la tasa de inflació n generalizada,
nidos corresponden al período cero, vale decir, antes de que el proyecto entre en operació n.
las proyecciones financieras para calcular Flujos Netos de Efectivo, deben hacerse en términos
obre los ingresos, precios, gastos del proyecto y capital de trabajo. Al hacer la proyecciones en
tados en forma geométrica creciente cada añ o de acuerdo a la tasa de inflació n generalizada,
nidos corresponden al período cero, vale decir, antes de que el proyecto entre en operació n.
DE CAJA PROYECTADO
recios Corrientes
$ 33,205,805
Tenga en cuenta que las maquinarias y equipos será n adquiridos con dineros provenientes de un préstamo bancari
con el pago de las cuotas anuales iguales , y gastos de transacció n de $ 800.000
SOLUCIÓN
La estructura de financiera inicial del proyecto queda de la siguiente forma:
Pasivos:
Inversionistas:
Total inversión inicial :
CRÉDITO: $ 25,000,000
TASA : 21.55%
PLAZO: 3
CUOTA $ 12,157,174
PERIODO CUOTA
0 -$ 24,200,000
1 $ 12,157,174
2 $ 12,157,174
3 $ 12,157,174
Cálculo Nueva TIR: 23.69%
provenientes de un préstamo bancario a una tasa de interés del 21,55% E.A con un plazo de 3 añ os,
0
SOLUCIÓN
$ 25,000,000
$ 18,000,000
$ 43,000,000
DE CAJA PROYECTADO
Precios Corrientes
AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6
$ 53,932,800 $ 57,168,768 $ 60,598,894 $ 64,234,828
$ 2,500,000
$ 3,370,800 $ 3,573,048 $ 3,787,431 $ 4,014,677
$ 26,966,400 $ 28,584,384 $ 30,299,447 $ 32,117,414
$ 33,205,805
A continuació n se realiza el presupuesto de efectivo del proyecto que le exigiría la entidad financiera al inversionist
préstamo solicitado:
SOLUCIÓN
Presupuesto de Efectivo
SALIDAS DE EFECTIVO
Gastos Operacionales $ 3,180,000 $ 3,370,800
Costos de producción $ 25,440,000 $ 26,966,400
Pago de Impuestos $0 $ 4,909,606
Pago de Intereses y capital $ 12,157,174 $ 12,157,174
Otros egresos ene efectivo
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO $ 40,777,174 $ 47,403,979
FLUJO NETO DE EFECTIVO $ 10,102,826 $ 6,528,821
(+) EFECTIVO INICIAL $0 $ 2,602,826
( - ) EFECTIVO MÍNIMO $ 7,500,000 $0
EFECTIVO DISPONIBLE $ 2,602,826 $ 9,131,647
DE PROYECTOS
NÚMERO 4
aja Proyectado
UCIÓN
to de Efectivo
Un inversionista, que acostumbra realizar inversiones siempre que obtenga una rentabilidad mínima del 20% a
funcionamiento dedicado a la fabricació n de sillas para ejecutivos. Un estudio de valoració n del negocio contratad
70.000.000. El inversionista decide realizar la evaluació n financiera con base en la informació n histó rica aportada p
negocio.
Año Cantidad
2014 180
2015 192
2016 197
2017 200
Los costos actuales de producción por unidad, utilizando el sistema de costeo variable, están discriminadas así
Producción
Material directo
Estimada
200 Unidades $ 18,000,000
Por cada unidad vendida se obtiene una utilidad del 80% sobre el costo unitario total. Los equipos de producció n s
de 10 añ os, se deprecian el línea recta y ya han sido depreciados en $ 15.000.000. Los equipo de oficina ya está n dep
espera venderlos por ningú n valor. Los gastos operacionales son de $ 1.800.000 anuales. Se espera un incremento
inflació n anual promedio estimada para los pró ximos 5 añ os. El valor de rescate es igual al valor en libros de los ac
en 5 añ os, sin tener en cuenta la recuperació n del capital de trabajo. ¿ Si la tasa de impuestos es del 35%, qué decisió
SOLUCIÓN
1. En primer lugar se requiere hacer las proyecciones de las ventas para los pró ximos 5 añ os, que corresponde al ho
hacerlas consiste en apoyarse en la hoja de Excel y aplicando el método de línea de ajuste a un grá fico de dispersió n:
A
1 Añ o
2 2014
3 2015
4 2016
5 2017
6 2018
7 2019
8 2020
9 2021
Gráfico de Dispersión:
Chart Title
220
f(x) = 4.77380952380952 x + 180.392857142857
R² = 0.910811285380097
210
200
190
180
170
160
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Excel diseñ a la ecuació n lineal de ajuste, que para este caso es: Y= 4,7738 X + 180,39; siendo Y = ventas y X
corresponde al coeficiente de variació n. Para conocer que tan bien está n correlacionadas las variables calculam
obtenemos un valor de 0,9108 mayor que 0,90, por lo tanto, la ecuació n de ajustes es vá lida para hacer proyeccio
necesario buscar otras curvas de tendencia.
Histórico de Ventas
Año Período Cantidad
2014 1 180
2015 2 192
2016 3 197
2017 4 200
2018 5 205
2019 6 215
2020 7 210
2021 8 216
2. Cálculo de los ingresos y de los costos de producción respectivamente para cada año de evaluación:
2022 9 223
2023 10 228
2024 11 232
2025 12 237
2026 13 242
4. Cálculo de la depreciación de los Activos Fijos: Como la depreciació n es en línea recta, su valor anual se calcula d
5. Análisis del valor de rescate: El valor de rescate es aquel valor que la empresa estima tendrá el activo en cual
valor de rescate de un proyecto es igual a la suma de los valores comerciales o de mercado de los activos (incluyendo
$ 50,000,000 $ 40,000,000
Cuando se utiliza el método contable ( o método de activos) para calcular el valor de rescate de un proyecto, se debe
que se recupera al final del horizonte de evaluació n del proyecto. En la formulació n de este ejercicio se supone que
se tendrá en cuenta ese ingreso.
una rentabilidad mínima del 20% anual, le ofrecen en venta un negocio que se encuentra en
o de valoració n del negocio contratado por el actual propietario, definió su valor en $
en la informació n histó rica aportada por el propietario, para tomar la decisió n de comprar o no el
ÓRICOS DE VENTAS
Año Cantidad
2018 205
2019 215
2020 210
2021 216
Mano de Obra
Gastos de Fabricación CVU
directa
$ 8,000,000 $ 4,000,000 $ 150,000
rio total. Los equipos de producció n se compraron por un valor de $ 50.000.000 con una vida ú til
000. Los equipo de oficina ya está n depreciados y, por lo tanto, su valor en libro es cero (0) y no se
00 anuales. Se espera un incremento del 3.0% en todos los gastos y costos, que corresponde a la
ate es igual al valor en libros de los activos fijos al final del horizonte de evaluació n que se define
de impuestos es del 35%, qué decisió n debe tomar el inversionista?
SOLUCIÓN
ró ximos 5 añ os, que corresponde al horizonte de evaluació n del proyecto. La forma má s simple de
a de ajuste a un grá fico de dispersió n:
B C
Período Cantidad
1 180
2 192
3 197
4 200
5 205
6 215
7 210
8 216
art Title
80.392857142857
5 6 7 8 9
X + 180,39; siendo Y = ventas y X = el nú mero de periodos. Excel también calcula R^2 que
orrelacionadas las variables calculamos el coeficiente de correlació n (R), conocido como R^2 y
justes es vá lida para hacer proyecciones. en caso de encontrar un valor de R menor que 0,90 es
Demanda proyectada
Año Período Cantidad
2022 9 223
2023 10 228
2024 11 233
2025 12 238
2026 13 242
para cada año de evaluación:
línea recta, su valor anual se calcula dividiendo el valor del activo sobre la vida ú til estimada.
por Añ o.
presa estima tendrá el activo en cualquier momento de su vida ú til o una vez terminada ella. El
de mercado de los activos (incluyendo el capital de trabajo), corregido por su efecto tributario.
Valor de rescate
$ 10,000,000
alor de rescate de un proyecto, se debe considerar el capital de trabajo como cualquier otro activo
lació n de este ejercicio se supone que no hay recuperació n del capital de trabajo, por lo tanto, no
Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
$ 1,854,000 $ 1,909,620 $ 1,966,909 $ 2,025,916
DE CAJA PROYECTADO
recios Corrientes
$ 10,000,000
Al inversionista anterior, por razones estratégicas le interesa comprar el negocio y sabe que un factor determinante
la inversió n. No está dispuesto a reducir sus expectativas de rentabilidad sobre sus aportes, pero tiene la posi
35.000.00 con un plazo de 5 añ os a una tasas de interés del 12% E.A, con unos costos de transacció n de $ 1.000.000
SOLUCIÓN
La estructura de financiera inicial del proyecto queda de la siguiente forma:
Pasivos:
Inversionistas:
Total inversión inicial :
CRÉDITO:
TASA :
PLAZO:
CUOTA
PERIODO CUOTA
0
1
2
3
4
5
Cálculo Nueva TIR:
Para calcular la rentabilidad del negocio con financiamiento, se requiere en primer lugar calcular el costo de capital
FUENTE MONTO
Préstamo
Inversionita
TOTAL
FLUJO DE CAJA PROYECTO CON FINANCIAMI
SOLUCIÓN
A continuació n se realiza el presupuesto de efectivo del proyecto que le exigiría la entidad financiera al inversionist
préstamo solicitado:
SOLUCIÓN
Presupuesto de Efectivo
SALIDAS DE EFECTIVO
Gastos Operacionales
Costos de producción
Pago de Impuestos
Pago de Intereses y capital
Otros egresos en efectivo
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO
FLUJO NETO DE EFECTIVO
(+) EFECTIVO INICIAL
( - ) EFECTIVO MÍNIMO
EFECTIVO DISPONIBLE
DE PROYECTOS
NÚMERO 4
aja Proyectado
UCIÓN
to de Efectivo