Valoración de proye

Growth Enterprises, Inc. (GEI) tiene $40 millones que puede invertir en cualquiera de los cuatro pro
1 a continuación, o bien en todos ellos.

Tabla 1 Comparación de flujos de caja de proyecto* (miles de dólares

Año del flujo de caja

Proyecto Tipos de flujo de caja Año 0 Año 1

A Inversión $10,000.00
Ingreso $21,000.00
Gastos operativos $11,000.00

B Inversión $10,000.00
Ingreso $15,000.00
Gastos operativos $ 5,833.00

C Inversión $10,000.00
Ingresos $10,000.00
Gastos opertaivos $ 5,555.00

D Inversión $10,000.00
Ingresos $30,000.00
Gastosoperativos $15,555.00

*Todos los ingresos y gastos operativos se pueden considerar rubros en efectivo.

Cada uno de estos proyectos se considera como de riesgo equivalente.

Para fines tributarios, la inversión se depreciará hasta cero en línea recta.
La tasa de impuesto corporativo marginal de GEI sobre la renta imponible es de 40%.
Ninguno de los proyectos tendrá valor alguno de recuperación al final de sus vidas respe
de caja ocurren al final del año en cuestión.

A.- Califique los cuatro proyectos de GEI de acuerdo con los siguientes cuatro crite
1) Período de recuperación de la inversión.
2) Rendimiento contable sobre la inversión. Para los fines de este ejercicio, el rendimiento contable
promedio después de impuestos (Inversión requerida)/2
 A.- Califique los cuatro proyectos de GEI de acuerdo con los siguientes cuatro crite
1) Período de recuperación de la inversión.
2) Rendimiento contable sobre la inversión. Para los fines de este ejercicio, el rendimiento contable
promedio después de impuestos (Inversión requerida)/2
3) Tasa interna de rendimiento.
4) Valor actual neto, suponiendo alternativamente una tasa de descuento del 10% y una tasa de desc
B. ¿Por qué difieren las calificaciones? ¿Qué mide cada técnica y qué suposiciones hace?
C. Si los proyectos son independientes entre sí, ¿cuál debe aceptarse? Si son mutuamente excluyente
oración de proyectos de inversión de capital

lquiera de los cuatro proyectos de inversión de capital que tienen flujos de caja como se muestra en la tabla

oyecto* (miles de dólares)

Año 2 Año 3

$17,000.00
$ 7,833.00

$11,000.00 $30,000.00
$ 4,889.00 $15,555.00

$10,000.00 $ 5,000.00
$ 5,555.00 $ 2,222.00

lente.
ea recta.
imponible es de 40%.
l final de sus vidas respectivas. Para fines de análisis, se debe suponer que todos los flujos

siguientes cuatro criterios comúnmente usados de presupuestario de capital:

el rendimiento contable sobre la inversión debe definirse como sigue: Utilidades anuales
 siguientes cuatro criterios comúnmente usados de presupuestario de capital:

el rendimiento contable sobre la inversión debe definirse como sigue: Utilidades anuales

10% y una tasa de descuento del 35%.

siciones hace?
mutuamente excluyentes (es decir, uno y solo uno se puede aceptar), ¿cuál es el mejor?
n la tabla
 Evaluación de Proyectos de Inversión de
Solución Caso: Growth Enterprises, Inc. (GEI)

Datos y Supuestos del Caso

- Impuesto a la Renta 40%
- Cada uno de los proyectos tiene riesgo equivalente
- La inversion se depreciará a cero de forma lineal
- Ninguno de los proyectos tendrá valor de rescate al final de sus respectivas vidas.
- En este caso no se tomará En cuenta el I.G.V.

Proyecto A
Inversión $ 10,000.00
Depreciación anual $ 10,000.00
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 21,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -11,000.00
Impuesto a la Renta IR $ -
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 10,000

Proyecto B
Inversión $ 10,000.00
Depreciación anual $ 5,000.00
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 15,000.00 $ 17,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -5,833.00 $ -7,833.00
Impuesto a la Renta IR $ -1,666.80 $ -1,666.80
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 7,500 $ 7,500

Proyecto C
Inversión $ 10,000.00
Depreciación anual $ 3,333.33
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 10,000.00 $ 11,000.00 $ 30,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -5,555.00 $ -4,889.00 $ -15,555.00
Impuesto a la Renta IR $ -444.67 $ -1,111.07 $ -4,444.67
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 4,000 $ 5,000 $ 10,000

Proyecto D
Inversión $ 10,000.00
Depreciación anual $ 3,333.33
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 30,000.00 $ 10,000.00 $ 5,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -15,555.00 $ -5,555.00 $ -2,222.00
Impuesto a la Renta IR $ -4,444.67 $ -444.67 $ 222.13
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 10,000 $ 4,000 $ 3,000

1) Período de recuperación de la inversió

Proyecto 0 1 2 3
A $10,000.00
Saldo Acumulado $ -10,000.00 $0.00
B $ 7,500.20 $ 7,500.20
Saldo Acumulado $ -10,000.00 -$2,499.80 $5,000.40
C $4,000.33 $4,999.93 $10,000.33
Saldo Acumulado $ -10,000.00 -$5,999.67 -$999.73 $9,000.60
D $10,000.33 $4,000.33 $3,000.13
Saldo Acumulado $ -10,000.00 $0.33 $4,000.67 $7,000.80
El período de recuperación para el proyecto A es de 1 año; de 1.33 años para el B; de 2.1 años para el proyecto C

De acuerdo al plazo de recuperación (payback), los proyectos se ordenan cuyas inversiones puedan ser recupera
Clasificación de los cuatro proyectos de GEI de acuerdo al Payback:

Jerarquía Proyecto Payback

1 D 1.00 (La recuperación de D se da en el 0.99 año, menor a 1 añ
2 A 1.00
3 B 1.33
4 C 2.10
De acuerdo al Payback el rango de mayor a menor es: D, A, B, C

2) Rendimiento contable sobre la inversión. Para los fines de este ejercicio, el rendimiento contable sobre
después de impuestos (Inversión requerida)/2

Inversión: $ 10,000.00 Inversion Promedio (/2):

Utilidad Despues de Impuestos

Proyecto 1 2 3 Promedio
A $ - $ -
B $ 2,500.20 $ 2,500.20 $ 2,500.20
C $ 667.00 $ 1,666.60 $ 6,667.00 $ 3,000.20
D $ 6,667.00 $ 667.00 $ -333.20 $ 2,333.60
De acuerdo al ROI el rango de mayor a menor es: C, B, D, A
 3) Tasa interna de rendimiento.

Proyecto TIR
A 0.00%
B 31.88%
C 33.53%
D 42.75%
De acuerdo a la TIR el rango de mayor a menor es: D, C, B, A

4) Valor actual neto, suponiendo alternativamente una tasa de descuento del 10% y una tasa de descuento del 35%.

Flujo de Caja (Despues de Impuestos)

Proyecto 0 1 2 3
A $ -10,000 $ 10,000
B $ -10,000 $ 7,500 $ 7,500
C $ -10,000 $ 4,000 $ 5,000 $ 10,000
D $ -10,000 $ 10,000 $ 4,000 $ 3,000
De acuerdo al VAN (10%) el rango de mayor a menor es: C, D, B, A
De acuerdo al VAN (35%) el rango de mayor a menor es: D, C, B, A

B. ¿Por qué difieren las calificaciones? ¿Qué mide cada técnica y qué suposiciones hace?

- Las clasificaciones difieren porque los métodos de medición se centran en diferentes aspectos del proyecto y ta
valor de las inversiones.
- El PayBack mide la rapidez con que los flujos pueden recuperar las inversiones originales en un proyecto. Sup
del período de recuperación.
- El ROI mide el beneficio medio que se puede esperar de las inversiones. Supone que el dinero vale lo mismo e
en el tiempo.
- La TIR mide la tasa de retorno efectiva tal que el VAN es cero. Supone que el dinero se reinvierte
- El VAN mide el valor actual de los beneficios menos el valor actual de los costos. Supone que el dinero se rein

C. Si los proyectos son independientes entre sí, ¿cuál debe aceptarse? Si son mutuamente excluyentes (es
 C. Si los proyectos son independientes entre sí, ¿cuál debe aceptarse? Si son mutuamente excluyentes (es

RANKING FINAL
Jerarquía Payback ROI TIR VAN (10%)
1 D C D C
2 A B C D
3 B D B B
4 C A A A

Si son independientes entre sí, a una tasa de descuento del 10%, los proyectos B, C y D deben ser aceptados: T
del capital (10%).
Si son independientes entre sí, a una tasa de descuento del 35%, el proyecto D debe ser aceptado: Es el único co
costo del capital (10%).
Si son mutuamente excluyentes y sólo uno puede ser aceptado, el Proyecto D debe ser aceptado porque tiene la
VAN (35%) más alto y el segundo VAN (10%) más alto
oyectos de Inversión de Capital

Estado Resultados 1 2 3
Ingresos $ 21,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -11,000.00
Depreciación $ -10,000.00
Utilidad A/I $ -
$0 Impuesto a la Renta $ -
Utilidad D/I $ -

Estado Resultados 1 2 3
Ingresos $ 15,000.00 $ 17,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -5,833.00 $ -7,833.00
Depreciación $ -5,000.00 $ -5,000.00
Utilidad A/I $ 4,167.00 $ 4,167.00
$ 5,000.40 Impuesto a la Renta $ -1,666.80 $ -1,666.80
Utilidad D/I $ 2,500.20 $ 2,500.20

Estado Resultados 1 2 3
Ingresos $ 10,000.00 $ 11,000.00 $ 30,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -5,555.00 $ -4,889.00 $ -15,555.00
Depreciación $ -3,333.33 $ -3,333.33 $ -3,333.33
Utilidad A/I $ 1,111.67 $ 2,777.67 $ 11,111.67
$ 9,000.60 Impuesto a la Renta $ -444.67 $ -1,111.07 $ -4,444.67
Utilidad D/I $ 667.00 $ 1,666.60 $ 6,667.00

Estado Resultados 1 2 3
 Ingresos $ 30,000.00 $ 10,000.00 $ 5,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -15,555.00 $ -5,555.00 $ -2,222.00
Depreciación $ -3,333.33 $ -3,333.33 $ -3,333.33
Utilidad A/I $ 11,111.67 $ 1,111.67 $ -555.33
$ 7,000.80 Impuesto a la Renta $ 4,444.67 $ 444.67 $ -222.13
Utilidad D/I $ 6,667.00 $ 667.00 $ -333.20

recuperación de la inversión.

Fracción PayBack Años

1.00 años

0.33330 1.33 años

0.09997 2.10 años

0.99997 0.99997 años

; de 2.1 años para el proyecto C y de 0.99 año (menos de 1 año) para el proyecto D

nversiones puedan ser recuperados en el menor tiempo posible

se da en el 0.99 año, menor a 1 año)

el rendimiento contable sobre la inversión debe definirse como sigue: Utilidades anuales promedio

$ 5,000.00

Según el caso se aplicara la siguiente fórmula:

ROI

0.00%
50.00%
60.00%
46.67%
y una tasa de descuento del 35%.

VAN 10% VAN 35%

$ -909.09 $ -2,592.59
$ 3,016.88 $ -328.96
$ 5,282.24 $ -228.79
$ 4,651.32 $ 822.01

uposiciones hace?

rentes aspectos del proyecto y también hacen diferentes suposiciones para medir el

s originales en un proyecto. Supone que los retornos de inversión continúan después

ne que el dinero vale lo mismo en cualquier momento, ignorando el valor del dinero

dinero se reinvierte
tos. Supone que el dinero se reinvierte.

n mutuamente excluyentes (es decir, uno y solo uno se puede aceptar), ¿cuál es el mejor?
n mutuamente excluyentes (es decir, uno y solo uno se puede aceptar), ¿cuál es el mejor?

VAN (35%)
D
C
B
A

C y D deben ser aceptados: Tienen un VAN positivo y una TIR mayor que el costo

ebe ser aceptado: Es el único con VAN positivo y una TIR (42.75%) mayor que el

be ser aceptado porque tiene la TIR más alta, el tiempo de retorno más corto, el
 $0

$ 5,000.40

$ 9,000.60
 $ 7,000.80

ales promedio
or?
or?