Administración de Riesgos

MATERIA: ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

SEMANA 3

TEMAS SEMANA 3:
a) Portafolio de acciones
b) Value at Risk (VAR)
c) Método de simulaciones de Montecarlo
d) Medición del VAR de posición de instrumentos de deuda por el
método Markowitz

 ¿Cómo calcular la duración?

La duración es una característica de un activo; fue definida por primera vez por
Macaulay en 1938 como el plazo ponderado de cada pago del bono, donde las
ponderaciones son proporcionales al valor presente de los flujos de efectivo:

Ejemplo:
Se considera un bono a cinco años con un cupón del 6%. Su duración puede
obtenerse multiplicando el plazo para el flujo de efectivo (pago) por el valor
presente correspondiente del pago (descontando el rendimiento del bono) y
dividiendo el total entre el valor del bono.

∑ ∑
∑

Agregar el significado de cada variable.

y=rendimiento
c= flujo de efectivo
t=tiempo al vencimiento
 Administración de Riesgos

Tabla 1. Cálculo de la Duración.

Tiempo vp del pago
RENDIMIENTO
AÑO PAGO (%) vp= pago/(1+rendimiento)^año tiempo*vp
1 6 6 5.66 5.66
2 6 6 5.34 10.68
3 6 6 5.04 15.11
4 6 6 4.75 19.01
5 106 6 79.21 396.05
suma 100.00 446.51
duración 4.47
Fuente: elaboración propia con datos del ejemplo.
El Resultado es: 4.47 años
 ¿Cómo se calcula el precio de un contrato de futuro del dólar?
El contrato de futuros debe entenderse como un acuerdo entre dos partes para
comprar/vender, en una fecha futura, dólares a un precio previamente
acordado y determinado por el mercado.
Es decir, la operación de compra venta se pacta en el presente, pero la
liquidación (entrega de los dólares por parte del vendedor y del efectivo en
pesos por parte del comprador) ocurre en el futuro, al vencimiento del
contrato.

( )
[ ]
( )

Ejemplo:
El tipo de cambio spot se encuentra en 9.0 pesos por dólar; la tasa de cetes a
91 días es de 10% anual y la de treasury bills (tasa en dólares) es del 2%
anual, ¿Cuál es el precio del futuro a tres meses?

[ ]

El Resultado es: 9.1791 pesos por dólar

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 ¿Cómo se calculan las tasas de interés futuras o forwards?

Tasas de interés futuras o forwards
Las tasas de interés futuras o forwards son aquellas que reflejan las
expectativas del comportamiento de las tasas de interés en el futuro. La
pregunta que se necesita responder es: ¿podemos utilizar la curva de
rendimientos de tasas de interés para inferir las expectativas del mercado con
respecto a futuras tasas de interés?
Para responder dicha pregunta, analicemos el siguiente ejemplo. Un
inversionista desea saber que alternativa de las siguientes es más redituable:
a) Comprar un cete (bono cupón cero emitido por el gobierno federal) a un
año.
b) Comprar un cete a seis meses y, cuando cumpla la fecha de
vencimiento, renovar la inversión comprando otro cete a seis meses
(véase la siguiente figura).

El inversionista será indiferente con respecto a las alternativas mencionadas si

le proporcionan igual rendimiento o recibe la misma cantidad de dinero al final
de ese año. El mercado y, por tanto, el inversionista, conoce la tasa de
rendimiento que estará disponible dentro de seis meses a un año.
A la tasa que prevalecerá dentro de seis meses a un año, se le conoce como
tasa forward o tasa adelantada o forward rate. Dada la tasa de cetes a seis
meses y la tasa de cetes a un año, es posible determinar la tasa que hará
indiferente al inversionista entre las dos alternativas descritas. Si el valor
nominal de cetes es de $10 pesos, el inversionista recibirá dicho valor nominal
al final del año. Por tanto, el precio (costo) del cete a un año será:

( )
Donde es la tasa de rendimiento de cetes a un año. Por otra parte, si el
inversionista elige la alternativa b, el precio (costo) de su inversión será el
siguiente:

( )( )

Donde es la tasa de rendimiento de cetes a seis meses y es la tasa futura

que prevalecerá dentro de seis meses a un año. El inversionista será
indiferente entre las dos alternativas si:
 Administración de Riesgos

( ) ( )( )

Despejando tenemos que:

[ ] ( )

Donde la base se refiere a la conversión utilizada en número de días (360 para

el caso de México). Para ilustrar lo anterior utilicemos las tasas de rendimiento
siguientes:
 Tasa de rendimiento de cetes a seis meses = 6.0% anual
 Tasa de rendimiento de cetes a un año= 8.0% anual

Sustituyendo en la fórmula para determinar la tasa de interés forward,

tenemos:

[ ] ( )

El Resultado es: la tasa forward es 9.71%

 ¿Cómo se determina el VaR histórico a partir de una

distribución de pérdidas y ganancias?

 El VaR es la máxima pérdida que se espera observar con un nivel de

confianza definido y generalmente el resultado es un valor monetario.
 Para calcularlo, se toman valores históricos de los factores de riesgo
(tasas, tipos de cambio, índices accionarios, etc.) y se obtiene la
Distribución de pérdidas y ganancias.
 Cada valor de la distribución se calcula como la pérdida o ganancia en el
portafolio de la institución derivada de un cambio en los factores de
riesgo considerando un intervalo de 1 o 10 días.
 Así el VaR resulta ser una medida resumida del riesgo de mercado.
Gráfico 1. Distribución de pérdidas y ganancias.
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Distribución de Pérdidas y
Ganancias

VaR
(99%)
1%

Fuente: elaboración propia

Ejemplo:
¿Cuál es el VaR de la siguiente distribución de pérdidas y ganancias al 99%?

Distribución de pérdidas y ganancias

40%

30%
Distribución

20%

10%

0%
[1.5, 4.14)

[4.14, 6.77)

[6.77, 9.41)

[9.41, 12.04)
[-14.31, -11.68)

[-11.68, -9.04)

[-9.04, -6.41)

[-6.41, -3.77)

[-3.77, -1.14)

[-1.14, 1.5)

Cifras en mdp.

El Resultado es: VaR = 9.41

Con 1% de probabilidad las pérdidas para este portafolio serán mayores a 9.41
millones de pesos