Colbún es una empresa de generación eléctrica de capitales chilenos. Tiene una capacidad instalada de 1.

274 MW de origen h
fuente térmica (Total: 2.514 MW). La empresa opera en el Sistema Interconectado Central, donde representa cerca del 28% d
segunda empresa más grande. Colbún posee 20 centrales eléctricas, distribuidas en las zonas centro y sur de Chile.
Colbún tiene clientes regulados, como algunas distribuidoras de electricidad; así como libres, como grandes empresas minera

2021 2020
TOTAL ACTIVOS 2,528,606,184.00 2,087,960,445.00
Total activos circulantes 669,439,325 390,297,444

Disponible 244,274
115,406
Depósitos a plazo 289,881,153
19,929,380
Valores negociables (neto) 34,311,526 10,555,020
Deudores por venta (neto) 118,329,386
131,475,226
Documentos por cobrar (neto) 0
0
Deudores varios (neto) 23,895,203
11,313,641
Documentos y cuentas por cobrar empresas 41,142,734
relacionadas 53,301,782

Existencias (neto) 2,783,499

4,513,566
Impuestos por recuperar 112,018,329
84,311,598
Gastos pagados por anticipado 2,941,038
1,214,446

Impuestos diferidos 0
0

Otros activos circulantes 43,892,183

73,567,379
Contratos de leasing (neto) 0.00 0

Activos para leasing (neto) 0

0
Total Activos Fijos 1,490,241,031 1,429,225,095
Terrenos 53,118,093 52,698,726
Construcción y obras de infraestructura 1,240,925,327 1,240,925,327
Maquinarias y equipos 693,777,404 693,786,353
Otros activos fijos 209,955,895
92,078,170
Mayor valor por retasación técnica del activo fijo 14,399,326
14,390,892
Depreciación (menos) -721,935,014 -664,654,373
Total Otros Activos 368,925,828 268,437,906
Inversiones en empresas relacionadas 246,048,096 220,187,817
Inversiones en otras sociedades 141,856 187,930
Menor valor de inversiones 0
0
Mayor valor de inversiones (menos) 0
0
Deudores a largo plazo 70,985,423 22,430
Documentos y cuentas por cobrar empresas
relacionadas largo plazo 0 0
Impuestos diferidos a largo plazo 0 0
Intangibles 13,714,617 13,414,872
Amortización (menos) -2,404,590 -2,059,608
Otros 40,440,426 36,684,465
Contratos de leasing largo plazo (neto) 0 0
acidad instalada de 1.274 MW de origen hidráulico y 1.236 MW de
Central, donde representa cerca del 28% del mercado, siendo la
las zonas centro y sur de Chile.
mo libres, como grandes empresas mineras e industriales.

2,021 2020
TOTAL PASIVOS 2,528,606,184.00 2,087,960,445.00
Pasivos circulantes 133,643,795 170,906,705

Obligaciones con bancos e instituciones

0
financieras a corto plazo 22,215,857
Obligaciones con bancos e instituciones
financieras largo plazo - porción corto plazo 8,927,417
0
Obligaciones con el público (pagarés) 0 4,093,726
Obligaciones con el público - porción corto
plazo (bonos) 4,606,419
0
Dividendos por pagar 219,040
370,667
Cuentas por pagar 56,332,974
48,329,284

Documentos por pagar 4,456,265

3,941,696

Acreedores varios 2,125,971

75,982
Documentos y cuentas por pagar empresas
8,612,518
relacionadas 9,412,149
Provisiones 39,853,137
65,799,887

Retenciones 8,084,993
9,297,831

Impuesto a la renta 0
6,773,119
Ingresos percibidos por adelantado 276,089 315,074

Impuestos diferidos 146,407

277,472
Otros pasivos circulantes 2,565
3,961
Total Pasivos a Largo Plazo 781,338,344 531,442,933
Obligaciones con bancos e instituciones
financieras 299,580,000 214,821,944
Obligaciones con el público largo plazo 393,972,296
(bonos) 236,873,802
Documentos por pagar largo plazo 4,323,549
7,351,810
Acreedores varios largo plazo 1,909,350
1,623,340
Documentos y cuentas por pagar empresas 0
relacionadas largo plazo 0
Provisiones largo plazo 1,173,501 1,032,917
Impuestos diferidos a largo plazo 77,942,542 68,466,265
Otros pasivos a largo plazo 2,437,106 1,272,855
Interés Minoritario 0
0
Total Patrimonio 1,613,624,045 1,385,610,807
Capital pagado 816,433,755 633,730,293
Reserva revalorización capital 0 0
Sobreprecio en venta de acciones propias 261,348,713 244,870,371
Otras reservas 108,243,257 108,243,258
Utilidades retenidas (sumas códigos 427,598,320
5.24.51.00 al 5.24.56.00). 398,766,885
Reservas futuros dividendos 0 0
Utilidades acumuladas 398,766,885 449,690,848
Pérdidas acumuladas (menos) 0 0
Utilidad (pérdida) del ejercicio 28,831,435 -50,923,963
Dividendos provisorios (menos) 0 0
Déficit acumulado período de desarrollo 0 0
Supuestos en la Proyección de Flujos

Se espera que las ventas crezcan anualmente un 6% para los años 2022 y 2023, para luego crecer en un 5% el año 2024, y un 4% por año para 2025
y 2026, a partir del año 2027 no se espera crecimiento en las ventas.

Los costos de explotación se espera sean un 78% de las ventas y los gastos de administración y ventas un 1,2% de las ventas.

Todas las cuentas del resultado no operacional se consideran contantes para los años en proyección. La pérdida y utilidad en empresas relacionadas
no es permanente en el tiempo.

EERR Proyectado de Colbun S.A

2020 2021 2022 2023 2024

Resultado De Explotacion 37,869,014 -111,794,397 123,530,289 130,942,107 137,489,212

Margen De Explotacion 50,309,757 -102,063,498 130,657,037 138,496,459 145,421,282

Ingresos de explotación 689,463,348 560,278,889 593,895,622 629,529,360 661,005,828

Costos de explotación (menos) -639,153,591 -662,342,387 -463,238,585 -491,032,901 -515,584,546

Gastos de administración y ventas
(menos) -12,440,743 -9,730,899 -7,126,747 -7,554,352 -7,932,070

Resultado Fuera De Explotacion -1,546,383 51,467,724 51,467,724 51,467,724 51,467,724

Ingresos financieras 14,447,484 10,823,956 10,823,956 10,823,956 10,823,956

Utilidad inversiones empresas
28,967,098 47,829,561 47,829,561 47,829,561 47,829,561
relacionadas
Otros ingresos fuera de la explotación 107,619,463 7,227,117 7,227,117 7,227,117 7,227,117

Pérdida inversión empresas -3,018,479 -1,946,977 -1,946,977 -1,946,977 -1,946,977

relacionadas (menos)

Amortización menor valor de 0 0 0 0 0

inversiones (menos)
Gastos financieros (menos) -31,655,028 -18,276,028 -18,276,028 -18,276,028 -18,276,028
Otros egresos fuera de la explotación -43,494,240 -15,018,182 -15,018,182 -15,018,182 -15,018,182
(menos)

Corrección monetaria -23,780,979 -12,727,872 -12,727,872 -12,727,872 -12,727,872

Diferencias de cambio -50,631,702 33,556,149 33,556,149 33,556,149 33,556,149
Resultado Antes De Impuesto A La
Renta E Itemes Extraordinarios 36,322,631 -60,326,673 -60,326,673 -60,326,673 -60,326,673

Impuesto A La Renta -7,491,196 9,402,710 9,402,710 9,402,710 9,402,710

Itemes Extraordinarios 0 0 0 0 0
Utilidad (Perdida) Antes De Interes
Minoritario 28,831,435 -50,923,963 184,400,723 191,812,541 198,359,646
Interes Minoritario 0 0 0 0 0
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 28,831,435 -50,923,963 -50,923,963 -50,923,963 -50,923,963
Amortización mayor valor de
inversiones 0 0 0 0 0
Utilidad (Perdida) Del Ejercicio 28,831,435 -50,923,963 -50,923,963 -50,923,963 -50,923,963

Planificación de Inversiones: LSe supone un 10% de inversión en reposición y son necesarios 10 días de ventas en capital de trabajo. La
depreciación y nueva inversión en activo fijo se encuentran en la siguiente tabla (en miles de pesos de Diciembre 2021).
 2021 2022 2023 2024 2025
Depreciación 0 56,930,868 56,930,868 56,930,868 56,930,868
Inversión en Activos Fijos 0.0 4,049,986 4,500,040 4,300,450 3,905,060

Estimación de la Tasa de Descuento

Empresas Leverage (B/V) Costo de la Deuda Beta Bursátil Presencia
Bursátil
Considerando que la empresa está en el sector de productora de electricidad, y que transa en bolsa con una presencia bursátil
CGE S.A. se encontraron tres empresas que transan
del 100%, 45% en el mercado chileno
5.9% para ser utilizadas
1.03 como referencia.
99% Los datos de
Enersis
ellas se S.A.
observan en la siguiente tabla: 55% 5.3% 1.3 97%
EDF S.A 65% 7.7% 1.00 100%

Con respecto al mercado, se estima un premio por riesgo de mercado en UF de 4,8%, los BCU a 10 años se transan hoy (31 de
diciembre de 2021) en un 3,9% y los BTU a 30 años en 4,1%, un beta del accionista de 1,25 y el Premio por Liquidez 1,5% La tasa
de impuesto a las corporaciones es de 27%.
Para Colbún S.A. se ha estimado una estructura de endeudamiento objetivo de 60% (B/V). La tasa de costo de la deuda es un
6,5%. El Valor de la Unidad de Fomento al 31 de Diciembre de 2021 $ 30.991,74
Tasa libre de Riesgo 4.10%
Premio por Riesgo de Mercado 4.80%
Beta Patrimonial Sin Deuda 0.6448
Tasa de Costo de la Deuda 6.50%
Beta de la Deuda 0.5000

Beta Patrimonial Con Deuda 0.8035

Premio por Liquidez 1.5%

Tasa de Costo Patrimonial 9.46%
Estructura de Capital Objetivo (B/P) 1.50 82%
Estructura de Capital Objetivo (B/V) 60%

Tasa de impuestos 27%

TASA DE COSTO DE CAPITAL 6.63% 6.63%

Se le pide:

a) Estime la tasa de descuento para valorar esta empresa.

b) Valorar el patrimonio económico de la empresa al 31 de diciembre de 2021 por el método de flujos de caja descontados
4, y un 4% por año para 2025

entas.

ad en empresas relacionadas

EERR Proyectado de Colbun S.A

2021 2022
Ingresos de Explotación ### ###

2025 2026
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS -$ 50,923,963.00 -$ 50,923,963.00
142,988,781 148,708,332
AJUSTES:
151,238,133 157,287,659 DEPRECIACIÓN $ - $ 56,930,868.00
687,446,061 714,943,903 OIFE(1-TC)
-$ 78,562,207.99 -$ 5,275,795.41
-536,207,927 -557,656,245
GASTOS FINANCIEROS $ 31,655,028.00 $ 18,276,028.00
-8,249,353 -8,579,327
OEFE(1-TC) $ 43,494,240.00 $ 15,018,182.00

51,467,724 51,467,724
Diferencia de Cambio $ 50,631,702.00 -$ 33,556,149.00

10,823,956 10,823,956
FLUJO DE CAJA BRUTO -$ 3,705,200.99 $ 469,170.59
 47,829,561 47,829,561
Inversiones en Reposición $ - -$ 5,693,086.80
7,227,117 7,227,117
Inversiones en Activo Fijo $ - -$ 4,049,986.00

-1,946,977 -1,946,977
Inversión en Capital de Trabajo -$ 6,447,251.68 -$ 203,063.49

0 0
FLUJO DE CAJA LIBRE -$ 10,152,452.67 -$ 9,476,965.70
-18,276,028 -18,276,028 VALOR TERMINAL (VT)

-15,018,182 -15,018,182
FCL+VT -$ 10,152,452.67 -$ 9,476,965.70
-12,727,872 -12,727,872
33,556,149 33,556,149
-60,326,673 -60,326,673

9,402,710 9,402,710 $ 44,561 MUF

0 0
VALOR DE LOS ACTIVOS -$ 657,976,828
203,859,215 209,578,766
ACTIVOS PRESCINDIBLES $ 400,266,846
0 0 VALOR TOTAL DE LOS ACTIVOS -$ 257,709,982
-50,923,963 -50,923,963 DEUDA FINANCIERA $ 308,507,417
0 0 PATRIMONIO ECONÓMICO -$ 566,217,399
-50,923,963 -50,923,963

CAPITAL DE TRABAJO NETO $ 96,602,822

tal de trabajo. La RCTON DISPONIBLE -315
).
RCTON NECESARIO 45
 2026 EXCESO DE CAPITAL DE TRABAJO -360
56,930,868
3,804,256 Capital de Trabajo Disponible $ 96,602,822
Capital de Trabajo Necesario -$ 3,062,860
Exceso en Capital de Trabajo $ 99,665,682
ectado de Colbun S.A
2023 2024 2025 2026 -oo
### ### $ 142,988,780.60
###

### ### -$ 50,923,963.00

### ### $ 56,930,868.00

-$ 5,275,795.41 ### -$ 5,275,795.41

### ### $ 18,276,028.00

### ### $ 15,018,182.00

### ### -$ 33,556,149.00

$ 469,170.59 $ 469,170.59 $ 469,170.59 469,170.59

-$ 5,693,086.80 ### -$ 5,693,086.80 - 56,930,868.00

-$ 4,500,040.00 ### -$ 3,905,060.00 -

-$ 330,045.86 $ - $ - -

### ### -$ 9,128,976.21 - 56,461,697.41

-$ 851,655,386.50

### ### -$ 860,784,362.71

Cálculo del Activo Prescindibles:

Días del Año 365

Días de Ventas 10
Ingresos Proyectatado 2021 ###
Depósitos a plazo ###

RCTON disponible - 315 Días

RCTON necesario 10 Días
Exceso RCTON: - 325 Días
Exceso en Capital de Trabajo 99,665,682