Ejercicios Cap.3 Smolira Golf - Respaldo

BG 2008 2009 EDO RESULT.
2009
Caja 210 215 Ventas 4,053
CXC 355 310 45 COGS 2,780
Inventario 507 328 UB 1,273
Activo Circ. 1,072 853 Deprec. 550
AFN 6,085 6,527 - 992 UAII 723
Activo Total 7,157 7,380 Intereses 502
UAI 221
CXP 207 298 91 ISR (34%) 75
DXP 1,715 1,427 UN 146
Pasivo CP 1,922 1,725 Div 47
Deuda LP 1,987 2,308 321 Adic UR 99
Pasivo Total 3,909 4,033 Difer ISR
Cap. Social 1,000 1,000 ProteccFiscDep=(Dep+Int)*34%
Util. Reten. 2,248 2,347
Cap. Cont. 3,248 3,347 UN 146
Pasivo+CC 7,157 7,380 Dep*(1-t) 363
Int*(1-t) 331
CTN - 850 - 872 22 (=)UNs/dedDep+Int 840
CAPEX 992
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ROA 1.98%

UTILIDAD NETA 146 ROE 4.4%
(+) DEPRECIAC 550 TCI 0.6%
(+/-) VAR. CXC 45 TCS 1.4%
(+/-) VAR. INV 179
(+/-) VAR. CXP 91
(+) INTERESES 502
I. (=) FEO 1,513
II. (-) CAPEX (992)
III. (+) FINANC (516)
DIVIDENDO (47)
DEUDA LP 321
VAR. CC
VAR. DOCT (288)
INTERESES (502)
(=) VAR. CAJA 5
(+) SI CAJA Y 210
(=) SF CAJA Y 215
UTIL. NETA 146 UO 723 UO 477 Calculation of FCFF
4,053 (+) DEPREC. 550 (+) DEPREC. 550 (+) DEPREC 550 UN
2,780 (+) INT*(1-t) 331 (-) ISR 75 (-) ISR - (+) DEPREC
1,273 (=) FEO d/ISR 1,027 (-) INT * t 171 (=) FEO d/ISR 1,027 (+/-) VAR CTN
- (=) FEO d/ISR 1,027 - (-) CAPEX
1,273 (+) INT (1-t)
- UO (UAII) (EBI 723 FEO d/IMPTO 1,027 (=) FCFF
1,273 (+) DEPREC. 550 (+) IMPTOS. 75
433 (-) INT*t 171 (=) EBITDA 1,102 Calculation of FCFE
840 (=) EBITDA 1,102 UN
(+) DEPREC
FCFC FCFE (+/-) VAR CTN
358 Int 331 Div 47 (-) CAPEX
358 Var D LP - 321 (+/-)VAR DEUDA CP
(=) FCFC 10 (=) FCFE 47 (+/-)VAR DEUDA LP
(=) FCFE
Dep*t 187
FCFF:FE que genera una empresa in
DifUNvsFEOd/ 187 de cómo es financiada(FlujoOp
FCFE:FE para accionistas, desp de I
CAPEX; Var CTN; pero incluye

Fuentes(O)(+) Usos(A)(-) Reconciliation Net Income to FC
Utilidades Pérdidas NI
Dism Act Aum Act (+) DEPREC
Aum P/CC Dism P/CC (+) INT(1-t)
(-) CAPEX
(+/-) VAR. CTN
(=) FCFF
Calculation of FCFF
EBIT(1-t)=UODI
(+) DEPREC
(-) CAPEX
(+) VAR. CTN
(=) FCFF d/ISR
Reconciliation FCFF vs FCFE

FCFF
(-)EBIT(1-t)-NI
(+) NEW DEBT
(=) FCFE
Calculation of Owner Earnings(W

FCFE
(+) NEW DEBT
= OWNER EARNINGS
Reconciliation EBIT(1-t) vs NI
EBIT(1-t)
(-) INT(1-t)
(=) NI
alculation of FCFF
146
550
22
(992)
331
57
alculation of FCFE
146
550
22
(992)
/-)VAR DEUDA CP -
/-)VAR DEUDA LP 321
47
CFF:FE que genera una empresa independientemente
de cómo es financiada(FlujoOperativod/ISRq'generan los activos)
CFE:FE para accionistas, desp de Intereses;Imptos;
CAPEX; Var CTN; pero incluye Var Deuda
econciliation Net Income to FCFF

146
550
331
(992)
22
57
alculation of FCFF
477
550
(992)
22
57
econciliation FCFF vs FCFE

57
= INT(1-t) (331)
321
47
alculation of Owner Earnings(W.Buffett)

47
(321)
OWNER EARNINGS (274)
econciliation EBIT(1-t) vs NI
477
(331)
146
Inversiòn= 1,000.00
WACC= 15%
g / RSCI 14% 15% 16%

10% 5,714 6,667 7,500
12% 4,762 6,667 8,333
14% - 6,667 12,500
FEL= Inv (1-g/RSCI)

(WACC - g)
g = Crecimiento
RSCI = Rendimiento sobre Capital Invertido
FEL= Flujo de Efectivo Libre
Estado de Resultados 1999 2000 2001 2002 2003
Ventas Netas 2,237 2,694 3,562 3,930 4,519
Costo de Ventas - 1,578 - 1,861 - 2,490 - 2,747 - 3,158
Mano de Obra - 424 - 511 - 679 - 749 - 861
Depreciación - 25 - 28 - 39 - 43 - 43
Otros Gastos - 132 - 161 - 220 - 242 - 268
Intereses - 35 - 40 - 44 - 46 - 49
Ut Xvta Activos - - 15 32 - -
U. A. I. 43 78 122 103 140
Impuestos - 12 - 23 - 36 - 30 - 42
Utilidad Neta 31 55 86 73 98
Tasas Fiscales 27.9% 29.5% 29.5% 29.1% 30.0%
Balance General
Caja y Bancos 30 36 48 53 61
CXC 281 329 439 484 656
Inventarios 371 429 583 643 689
Activo Fijo 307 335 342 376 421
Dep. Acum. - 50 - 68 - 95 - 138 - 181
Activo Fijo Neto 257 267 247 238 240
Activo Total 939 1,061 1,317 1,418 1,646
Prest. Banc C.P. 396 442 514 520 600

Imptos x pagar 6 11 18 15 21
Otros Gastosx pagar 22 26 36 40 44
Proveedores 190 212 303 334 384
Deuda Banc. L.P. 95 85 75 65 55
Capital Contable 230 285 371 444 542
Pasivo + Capital 939 1,061 1,317 1,418 1,646
1999 2000 2001 2002 2003

Utilidad Neta 55 86 73 98
+ Dep. Ejercicio 28 39 43 43
+/- Var. CxC - 48 - 110 - 45 - 172
+/- Var. Inventarios - 58 - 154 - 60 - 46
+/- Var. Proveedores 22 91 31 50
+/- Impuestos x pagar 5 7 - 3 6
+/- Otros Gtos. X Pagar 4 10 4 4
+ Intereses 40 44 46 49
= FEO 48 13 89 32
- Gastos de K - 38 - 19 - 34 - 45
+/- Var. Deuda Fin. C.P. 46 72 6 80
+/- Var. Deuda Fin. L.P. - 10 - 10 - 10 - 10
- Intereses - 40 - 44 - 46 - 49
= Financiamiento - 4 18 - 50 21
= Var. Caja 6 12 5 8
+ S.I. Caja 30 36 48 53
= S. F. Caja 36 48 53 61
Flujo de Efectivo Libre 1999 2000 2001 2002 2003
+ Dep. del Ejercicio 28 39 43 43
- Gtos. De K - 38 - 19 - 34 - 45
+/- Var. CTN - 81 - 168 - 78 - 166
+ Intereses x (1-t) 28 31 33 34
= Flujo de Efvo. Libre - 8 - 31 37 - 36
Flujo de Efectivo a Accionistas 2000 2001 2002 2003

+ Dep. del Ejercicio 28 39 43 43
- Gtos. De K - 38 - 19 - 34 - 45
+/- Var. CTN - 81 - 168 - 78 - 166
+/- Var. Deuda C.P. 46 72 6 80
+/- Var. Deuda L.P. - 10 - 10 - 10 - 10
= Flujo de Efvo. Libre - - - -
Flujo de Efectivo de Deuda Financiera 2000 2001 2002 2003

Intereses 40 44 46 49
+/- Var. Deuda C.P. - 46 - 72 - 6 - 80
+/- Var. Deuda L.P. 10 10 10 10
= Flujo de Efvo. Para Deuda 4 - 18 50 - 21
1999 2000 2001 2002
Ventas Netas 2,237 2,694 3,562 3,930
Costo de Ventas - 1,578 - 1,861 - 2,490 - 2,747
Mano de Obra - 424 - 511 - 679 - 749
Depreciación - 25 - 28 - 39 - 43
Otros Gastos - 132 - 161 - 220 - 242
Intereses
Ut Xvta Activos - - 15 32 -
U. A. I. 78 118 166 149
Impuestos - 22 - 35 - 49 - 43
Tasas Fiscales 27.9% 29.5% 29.5% 29.1%
545
464
81
1999 2000 2001 2002
Utilidad Neta 83 117 106
+ Dep. del Ejercicio 28 39 43
- Gtos. De K - 38 - 19 - 34
+/- Var. CTN - 81 - 168 - 78
+ Intereses x (1-t)
= Flujo de Efvo. Libre - 8 - 31 37
Flujo de Efectivo a Accionistas 2000 2001 2002

Flujo de Efvo. Libre - 8 - 31 37
- Intereses * (1-t) - 28 - 31 - 33
+/- Var. Deuda C.P. 46 72 6
+/- Var. Deuda L.P. - 10 - 10 - 10
= Flujo de Efvo. Accionistas - - -

2003
4,519
- 3,158
- 861
- 43
- 268
-
189
- 57
132
30.0%
2003
132
43
- 45
- 166
- 36
2003
- 36
- 34
80
- 10
0
Capitulo II
1.- Creación de un Balance Penguin Pucks, Inc. Tiene activos circulantes de 5,000 dólares, activos
fijos de 23,000, pasivos circulantes de 43,000 y una deuda a largo plazo de 13,000 dólares ¿Cuál
es el valor de la cuenta de capital de los accionistas de esta empresa?¿Que tanto es capital de
trabajo neto?
Penguin Pucks, Inc.

Balance General
Activos: Pasivo y Capital:

Activo Circulante: 5,000 Pasivo Circulante: 4,300
Activo Fijo: 23,000 Pasivo L.P. 13,000
Total Pasivo: 17,300
Capital: 10,700
Total Activo 28,000 Total Pasivo + Capital 28,000
Capital de Trabajo= 700
2.- Creación de un estado de resultados Papa Roach Exterminators,Inc. Tiene ventas de 527,000
dólares, costos de280,000 , gastos de depreciación de 38,000, gastos de intereses de 15,000
dólares y una tasa de impuesto del 35% ¿Cuál es la utilidad neta de la empresa?
Papa Roach Exterminators, Inc

Estado de Resulados
Ventas Netas: 527,000

Costo de lo vendido: 280,000
Depreciación: 38,000
Utilidad antes de intereses e Impuestos: 209,000
Interes pagado: 15,000
Base gravable: 194,000
Impuestos: (35%) 67,900
Utilidad Neta $ 126,100
3.- Dividendos y utilidades retenidas Suponga que la empresa del problema 2 pago 48,000
dólares de dividendos en efectivo ¿Cuál es la adición a las utilidades retenidas?

Utilidades Retenidas
Utilidad Neta: 126,100

Dividendos 48,000
Adición de utilidades retenidas 78,100
4.- Utilidades por acción y dividendos Suponga que la empresa del problema 3 tenía 30,000
acciones de las acciones comunes en circulación ¿Cuál es la cifra de las utilidades por acción o
UPA ¿Cuáles son los dividendos por acción?

Utilidades por acción y dividendos
Utilidades por acción:

Utilidad Neta 126,100 4.20 por acción
Acciones en Circulación 30,000
Dividendos por acción:

Dividendos totales 48,000 1.60 por acción
Acciones en Circulación 30,000
5.- Valores de mercado y valores en libros Klingon Widgets Inc., compró una nueva máquinaria
hace tres años a un precio de siete millones de dólares. La maquinaria se puede vender en la
actualidad a Romulans a un precio de 3.2 millones. El balance actual de Klingon muestra activos
fijos netos de 4,000,000, pasivos circulantes 2,200,000 y un capital de trabajo neto de 900,000. Si
todos los activos netos se liquidaran el día de hoy , la compañía recibiria 2.8 millones de dólares
en efectivo ¿Cuál es el valor de los activos de Klingon el día de hoy? ¿Cuál es su valor de mercado?
Klingon Widgets Inc.

Balances
Valor de mercado y valor en libros
Activos Pasivo y Capital:

Libros Mercado Libros
Capital de trabajo neto: 900,000 2,800,000 Pasivo Circulante: 2,200,000
Activo fijo neto: 4,000,000 3,200,000 Pasivo L.P.
Total Pasivo: 2,200,000
Capital: 2,700,000
Total Activo 4,900,000 6,000,000 Total Pasivo + Capital 4,900,000
Capital de Trabajo= - 1,300,000
8.- Calculo del flujo de efectivo operativo Ranney, Inc., tiene ventas de 13,500 dólares, costos de
5,400, gastos de depreciaciòn de 1200 y un gasto de intereses de 680 dólares. Si la tasa de
impuestos es del 35% ¿Cuál es el flujo de efectivo operativo?
8.- Calculo del flujo de efectivo operativo Ranney, Inc., tiene ventas de 13,500 dólares, costos de
5,400, gastos de depreciaciòn de 1200 y un gasto de intereses de 680 dólares. Si la tasa de
impuestos es del 35% ¿Cuál es el flujo de efectivo operativo?
Ranney, Inc
Estado de Resulados
Ventas Netas: 13,500

Costo de lo vendido: 5,400
Depreciación: 1,200
Interes pagado: 680
Base gravable: 6,220
Impuestos: (35%) 2,177
Utilidad Neta $ 4,043
Ranney, Inc
Flujo de efectivo operativo

+ Depreciación: 1,200
-Impuestos - 2,177
Flujo de efectivo operativo: 5,923
9.- Calculo de gasto de capital neto El Balance de Gordon Driving School de 2004 mostró activos
fijos netos de 4.2 millones de dólares, en tanto que el balance de 2005 mostró activos fijos netos
de 4.7 millones. El Estado de Resultados de la compañía en 2005 mostró un gasto de depreciación
de 925,000 dólares ¿Cuál fue el gasto de capital neto de Gordon en 2005?
Gordon Driving School

Gasto de Capital Neto
2004 2005 Variación

Activos fijos netos: 4,200,000 4,700,000 500,000
+ Depreciación: 925,000
Capital Neto: 1,425,000
10.- Calculo de adiciones al capital de trabajo neto El Balance de Rock 'N' Roll Records, Inc., de
2004 mostró activos circulantes de 1,600 dólares y pasivos circulantes de 940. El Balance de 2005
mostró activos circulantes de 1,720 y pasivos circulantes de 1,180 dólares ¿Cuál fue el cambio en
el capital de trabajo neto de la compañía en 2005.
Rock 'N' Roll Records

Capital de Trabajo Neto
Activos circulantes: 1,600 1,720 120
Pasivos circulantes: 940 1,180 240
Capital de trabajo neto: 660 540 - 120
11.- Flujo de efectivo a los acreedores El Balance de 2004 de Anna's Tennis Shop, Inc., mostró una
deuda a largo plazo de 2.8 millones de dólares, en tanto que el balance de 2005 mostró una
deuda a largo plazo de 3.1 millones de pesos. El estado de Resultados de 2005 mostró un gasto de
intereses de 340,000 dólares ¿Cuál fue el flujo de efectivo de la empresa a los acreedores durante
2005?
Anna´s Tennis Shop, Inc.

Flujo de Efectivo a los acreedores

Deuda a L.P. 2,800,000 3,100,000 300,000
Intereses: 340,000
- Fondos netos de la venta

de deuda a largo plazo: 340,000 - 300,000
Flujo de efectivo acreedores: 40,000
Anna´s Tennis Shop, Inc.

Flujo de Efectivo a los accionistas

Acciones comunes: 820,000 855,000 35,000
Superávit pagado: 6,800,000 7,600,000 800,000
835,000
Dividendos pagados: 600,000

- Fondos netos de la
emisión de nuevas
acciones: - 835,000
Flujo de efectivo accionistas: - 235,000
apital:
Mercado
2,200,000
2,200,000
3,800,000
6,000,000
Analisis Financieros: 1.- Vertical o de indices
2.- Horizontal
3.- Razones
Preguntas y Problemas Capitulo III

UNO
CTN= 1,320 RC= AC 5,780
PC= 4,460 PC 4,460
Inv.= 1,875
RC= ? PA= AC- INV 5,780 - 1875
PA= ? PC 4,460
CTN= AC- PC
1,320 = AC- 4,460
AC= 1,320 + 4,460
AC= 5,780
TRES Rotaciòn = veces en el periodo numerador.- rubro del edo. Resultados

C x C= 421,865 denominador.- promedio de rubro del B.G.
Vtas. Crédito 2,873,150
Rot. CxC Ventas Crédito
C x C Promedio
Dias CxC 365

Rot. CxC
CUATRO Rotaciòn = veces en el periodo

Inventario 386,500
Cto. Ventas 2,532,095
Rot. Inv. Cto. Ventas
Inventario
Dias Inventar 365

Rot. Invent.
Dias CxP Recepcón Purshers Order

(+) Pago a Proveedores Dias de Inventario (-)
Vta a crédito
Cobranza Dias CxC
Ciclo deoperación
(-) Dias CxP (-)
(=) Ciclo de efectivo
DIEZ
CxP 2,965
Cto. Ventas 13,168
Rot. Inv. Cto. Ventas
CxP
Dias Inventar 365

Rot. C x P
ONCE
AFN= 580
Dep. Ejerc. = 165
CAPEX= 745
Capital expenses
NUEVE
Incremento en el inventario $ 600 Aplicación - 600
Incremento en cuentas por pagar $ 330 Origen 330
Disminución en documentos por pagar $ 790 Aplicación - 790
Incremento en cuentas por cobrar $ 950 Aplicación - 950
-$ 2,010
DOS
Ventas = 29
Activos = 37
Deuda = 13
Margen Utilidad 9% U/V
Utilidad = ? 2.61
RSA = ? 7.05%
ROE = ? 10.88%
RSC= ? 10.88%
Multip. Capital 1.75% (1+D/C)
RSA = 1.30% V/A
Margen Utilidad 8.50% U/V
ROE = ? 0.00%
Tarea ejercicios unidad II 8,12, 18, 19, 20, 22, 23, 24, 26, 27,28, 29 y30
1.296
0.88
ro del edo. Resultados

romedio de rubro del B.G.
ntas Crédito 2,873,150 6.81 veces al año 53.59 casi cada 2 meses se recuperan las cue
C Promedio 421,865
365 (365)(CxC) 153,980,725 53.59

(ventas/CxC) Ventas 2,873,150
2,532,095 6.55 veces al año 55.71 casi cada 2 meses se recuperan las cue
386,500
365 (365)(Invent.) 141,072,500 55.71

(Cto. Vtas/Invent) Cto. Vtas 2,532,095
13,168 4.44 veces al año 82.19 casi cada 2 meses y medio les estoy pa
2,965 buen jinete
365 (365)(CxP) 1,082,225 82.19

(Cto. Vtas/Invent) Cto. Vtas 13,168
Aplicación
Tenemos que financiar la operación
tasa de rendimiento.- tasa a la que crece el dinero, quiero que crezca mas rápido
las marcas tienen altos margenes de rentabilidad
formula de dupont Utilidad Ventas

Ventas Activos
asi cada 2 meses se recuperan las cuentas x cobrar
asi cada 2 meses se recuperan las cuentas x cobrar

asi cada 2 meses y medio les estoy pagando a los proveedores
2004 2005 2006 2007
Utilidad Neta 5,801 19,666 19,666 19,233
(+) Depreciación 4,141 4,381 4,381 4,478
(+/-) Variación CTN (17,214) 342 0 (2,623)
(-) Capex. 0 (6,000) (4,381) (5,000)
(+) Int. X (1-0.32) 1,306 1,579 1,579 1,531
(=) FCFF (5,966) 19,968 21,245 17,619
Free cash flow to the firm
Ut. Neta s/int 7,106 21,244 21,244 20,765

(+) Deprec. 4,141 4,381 4,381 4,478
(+/-) Var. CTN (17,214) 342 0 (2,623)
(-) Capex. 0 (6,000) (4,381) (5,000)
(+) Int. X (1-0.32)
(=) FCFF (5,967) 19,967 21,244 17,620
Free cash flow to the firm
Intereses 1,920 2,356 2,356 2,356

(+/-) Var. Deuda CP (7,273) 0 0 7,273
(+/-) Var. Deuda LP 0 0 0 0
(=) CF Deuda (5,353) 2,356 2,356 9,629
Ut. Neta 5,801 19,666 19,666 19,233

(+) Depreciación 4,141 4,381 4,381 4,478
(+/-) Var. CTN (17,214) 342 0 (2,623)
(+/-) CAPEX 0 (6,000) (4,381) (5,000)
(+/-) Var. Deuda C.P. 7,273 0 0 (7,273)
(+/-) Var. Deuda L.P. 0 0 0 0
(=) FCFE 1 18,389 19,666 8,815
Free cash flow to Equity
CF Deuda + FCFE (5,352) 20,745 22,022 18,444
Ut. Neta 5,801 19,666 19,666 19,233

(+) Deprec. 4,141 4,381 4,381 4,478
(+/-) Var. CTN (17,214) 342 0 (2,623)
(-) Capex. 0 (6,000) (4,381) (5,000)
(+) Int. 1,920 2,356 2,356 2,356
(=) Capital CF (5,352) 20,745 22,022 18,444
CTN 2003 2004 2005 2006 2007
Activo Circ. 7,300 34,620 37,904 37,904 42,492

Pasivo Circ. 0 10,105 13,731 13,731 15,696
CTN 7,300 24,515 24,173 24,173 26,796
Var. CTN (17,215) 342 0 (2,623)
CAPEX 2003 2004 2005 2006 2007
A. F. Netos 56,700 52,559 54,178 54,178 54,700

Dep. Acum. 0 (4,141) (8,522) (12,903) (17,381)
Activo Fijo 56,700 56,700 62,700 67,081 72,081
Capex 0 (6,000) (4,381) (5,000)
Capitulo III
Ejercicios 8,12, 18, 19, 20, 22, 23, 24, 26, 27,28, 29 y30
8.- Identidad Du Pont. Forester Fire Prevention Corp. tiene un márgen de utilidad de 9.20 por ciento, una rotación de
activos totales de 1.63 y un ROE de 18.67 por ciento ¿Cuál es la razón Deuda-Capital de la empresa?
Margen de utilidad 9.20 Ut. Neta / Ventas

Rotación de activos
1.63 Ventas / A. Totales
totales
ROE 18.67 Ut. Neta / Capital Total
Ut. Neta / A. Totales X Activos /Capital Total
ROE= ROA x (1+ razon deuda capital)
18.67 = 1.63 X (1 + Razon deuda capital)
18.67 / 1.63 = 1 + razón deuda capital
11.45 = 1 + razón deuda capital
11.45 - 1 = razón deuda capital
10.45 = razón deuda capital
12.- Multiplicador del Capital y rendimiento sobre el Capital. Thomsen Fried Chicken Company tiene una razón
deuda-capital de 1.40. El rendimiento sobre los activos es de 8.7 por ciento y el capital total es 520,000 dólares ¡Cuál
es el multiplicador de Capital? ¿El ingreso neto?
18.- Utilización de la identidad Du Pont. Y3K, Inc. Tiene ventas de 2,700 dólares, activos totales de 1,185 dólares y
una razón de deuda capital de 1.00. Si su rendimiento sobre el capital es de 16 por ciento ¿Cuál es su utilidad neta?
19.- Días de ventas en cuentas por cobrar. Una compañía tiene una utilidad neta de 173,000 dólares, un márgen de
utilidad de 8.6 por ciento y un saldo de cuentas por cobrar de 143,200 dólares. Suponiendo que 75 por ciento de las
ventas son a crédito, ¿Cuántos son los días de venta de la compañía en cuentas por cobrrar?
20.- Razones y activos fijos. Le Bleu Company tiene una razón de deuda a largo plazo de .70 y una razón actual de
1.20. Los pasivos circulantes suman 850 dólares, las ventas 4,310 dólares, el márgen de utilidad es de 9.5 por ciento y
el ROE es de 21.5 por ciento ¿Cuál es la cantiad de los activos fijos netaos de la empresa?
22.- Rendimiento sobre el Capital. La empresa A y la empresa B tienen razones deuda/activos totales de 60 y 40 por
ciento y rendimientos sobre los activos totales de 20 y 30 por ciento, respectivamente ¿Qué empresa tiene el mayor
rendimiento sobre el capital?
23.- Cálculo de la razón de cobertura del efectivo. El ingreso neto de Titan Inc. Para el año más reciente fue de 7,850
dólares. La tasa de impuestos fue de 34 por ciento. La empresa pagó 2,108 dólares en gasto total de intereses y
dedujo 1,687 dólares de gasto de depreciación. ¿Cuál fue la cobertura de efectivo de Titan durante el año?
24.- Costo de los bienes vendidos. Guthrie Corp. Tiene pasivos circulantes de 340,000 dólares, una razón rápida de
1.8, una rotación de inventario de 4.2 y una razón circulante de 3.3. ¿Cuál es el costo de los bienes vendidos para esa
compañía?
26.- Cálculo de las razones financieras. Encuentre las siguientes razones financieras para Smolira Golf Corp. (Utilice las cifr
final del año en vez de los valores promedio donde sea apropiado.)
SMOLIRA GOLF CORP.

Balances, 2004 y 2005
Activos Pasivos
2004 2005
Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Efectivo 815 906 Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar 2,405 2,510 Documentos por pagar
Inventario 4,608 4,906 Otros
Total 7,828 8,322 Total
Activos Fijos Deuda a largo Plazo

Planta y Equipos netos 15,164 19,167
Capital de los propietarios
Acciones comunes y superav
Utilidades retenidas
Total
Activos Totales 22,992 27,489 Total Pasivo + Capital
SMOLIRA GOLF CORP.

Estado de Resultados 2005
Ventas
Costo de los bienes vendidos
Depreciación
Utilidades antes de intereses e impuestos
intereses pagados
utilidad gravable
Impuestos (35%)
Utilidad neta
Dividendos 4,000
Adición a las utilidades retenidad 3,842
Razones de Solvencia a corto plazo:

a) Razón circulante
b) Razón rápida
c) Razón del efectivo
Razones de Utilización de Activos

d) Rotación de activos totales
e) Rotación de inventarios
f) rotación de cuentas por cobrar
Razones de solvencia a largo plazo

g) Razón de deuda total
h)Razón deuda-capital
i) Multiplicador del capital
j) Razón de veces que se ha ganado el interés
k) Razón de cobertura de efectivo
Razones de rentabilidad
l) Margen de utilidad
m) Rendimiento sobre los activos
n) Rendimiento sobre capital
27.- Identidad Dupont. Construya la identidad Du Pont para Smolira Golf Corp.
28.- Cálculo de la medida del intervalo. ¿Por cuántos días podría seguir operando Smolira Golf Corp. Si de pronto se suspend
sus flujos de entrada deefectivo?
29.- Estado de flujos de efectivo. Prepare el estado de flujos de efectivo de 2005 para Smolira Golf Corp.
30.- Razonesdel valor de mercado. Smolira Golf Corp. Tiene 2,500 acciones de las acciones comunes en circulación y elprec
mercado para una acción del capital accionario a finalesde 2005 era 67 dólares ¿Cuál es la razón precio-utilidad? ¿Cuáles so
dividendos por acción? ¿Cuál es la razón de valor de mercado a valor en libros a finales de 2005?
Libro: Y la Biblia tenía razón
9.20 por ciento, una rotación de

e la empresa?
cken Company tiene una razón

al total es 520,000 dólares ¡Cuál
tivos totales de 1,185 dólares y

nto ¿Cuál es su utilidad neta?
173,000 dólares, un márgen de

niendo que 75 por ciento de las
brrar?
o de .70 y una razón actual de
e utilidad es de 9.5 por ciento y
a?
a/activos totales de 60 y 40 por

e ¿Qué empresa tiene el mayor
l año más reciente fue de 7,850

s en gasto total de intereses y
itan durante el año?
00 dólares, una razón rápida de

de los bienes vendidos para esa
para Smolira Golf Corp. (Utilice las cifras de
Pasivos
2004 2005
983 1,292
720 840
105 188
1,808 2,320
4,817 4,960
10,000 10,000
6,367 10,209
16,367 20,209
22,992 27,489
33,500
18,970
1,980
12,550
486
12,064
4,222
7,842
olira Golf Corp. Si de pronto se suspendieran
Smolira Golf Corp.
cciones comunes en circulación y elprecio de

l es la razón precio-utilidad? ¿Cuáles son los
s de 2005?
Ejercicio 6
Utilidad Neta 470,000

Dividendos 160,000
Adición a la utilidad ret 310,000
UPA 470,000 2.61

180,000
P= 78
C.C. 6,500,000
Acciones 180,000
DPA
2004 2005
Ventas 165,390 201,600
Costo de lo vendido 84,310 106,450
Utilidad Bruta 81,080 95,150
Gastos de vtas adm 16,580 21,640
Depreciaciòn 23,800 26,900
UAII 40,700 46,610
Interes pagado 5,180 5,930
UAI 35,520 40,680
Imptos (20%) 7,104 8,136
Utilidad Neta 28,416 32,544
Dividendos (30%) - 9763.2
Utilidades Retenidas 28,416 22,781
Balance General
Ejercicio Pag. 47
2004 2005 2004 2005
Efectivo 12,165 18,380 Ctas x pagar 21,500 24,350
Inventario 18,140 24,894 Doctos x pagar 9,800 10,700
ctas x cobrar 8,620 11,182 31,300 35,050
A. Circulante 38,925 54,456
Activo Fijo: 105,000 134,000 Pasivo L.P. 53,000 61,000
Total Pasivo: 84,300 96,050
AF Neto 105,000 134,000
Capital: 31,209 41,209
Utilidades Reten 28,416 51,197
Capital Contable 59,625 92,406
Total Activo 143,925 188,456 Total Pasivo + Ca 143,925 188,456

Flujo de Efectivo
2005 CTN
(+) Depreciación 26,900 Activo Circ.
(+/-) Variación CTN (5,566) Pasivo Circ.
(+) Intereses 5,930 CTN
(=) FEO 59,808 Var. CTN
(-) Capex. (55,900)
(-) Intereses (5,930)
(-) Dividendos (9,763)
(+) Var. Cap. Social 10,000
(+/-) Var. Deuda L.P. 8,000
(=) Financiamiento 2,307 CAPEX
(=) Var. Caja 6,215
(+) S.I. Caja 12,165 A. F. Fijo
(=) S.F. Caja 18,380 Dep. Acum.
S.F. Caja 18,380 Activo Fijo
Capex
Estado de Cambios en el Capital Contable

S.I. Utilidad Neta Dividendos Emisión Cap. S.F.
Capital Social 31,209 10,000 41,209
Utilidad Retenida 28,416 32,544 (9,763) 51,197
Capital Contable 59,625 32,544 (9,763) 92,406
FCF
(+) Depreciación 26,900 26,900 CTN
(+/-) Var. CTN (11,781) (11,781)
(-) Capex (55,900) (55,900) Activo Circ.
(+)Int. X (1-0.20) 4,744 Pasivo Circ.
(=) FCF (3,493) (3,493) CTN
Var. CTN
CF Deuda
Intereses 5,930
(+/-) Var. Deuda L.P. (8,000)
CF Deuda (2,070)
FCFE
(+) Depreciación 26,900
(+/-) CTN (11,781)
(-) Capex (55,900)
(+/-) Var. Deuda L.P. 8,000
(=) FCFE (237)
Capital Cash Flow

(+/-) CTN (11,781)
(-) Capex (55,900)
(+) Intereses. 5,930
(=) CCF (2,307)
2004 2005
26,760 36,076
31,300 35,050
(4,540) 1,026
(5,566)
2004 2005
105,000 134,000
105,000 134,000
(55,900)
2004 2005
38,925 54,456
31,300 35,050
7,625 19,406
(11,781)
Ejercicio PagS. 86 Y 87
SMOLIRA GOLF CORP.

2005
Ventas 33,500
Costo de lo vendido 18,970
Utilidad Bruta 14,530
Depreciaciòn 1,980
UAII 12,550
Interes pagado 486
UAI 12,064
Imptos (35%) 4,222
Utilidad Neta 7,842
Dividendos 4,000
Utilidades Retenidas 3,842
SMOLIRA GOLF CORP.

BalanceS 2004 Y2005
Activos Pasivos y capital contable
2004 2005 2004
Efectivo 815 906 CXP 983
Inventario 4,608 4,906 Doctos x pagar 720
CXC 2,405 2,510 Otros 105
A. Circulante 7,828 8,322 Pasivo Circulante 1,808
Planta y Equipo netos 15,164 19,167
Pasivo L.P. 4,817
AF Neto 15,164 19,167 Total Pasivo: 6,625
Capital: 10,000
Utilidades Retenidas 6,367
Capital Contable 16,367
Total Activo 22,992 27,489 Total Pasivo + Capital 22,992
Flujo de Efectivo
2005 CTN
Utilidad Neta 7,842
(+) Depreciación 1,980 Activo Circ.
(+/-) Variación CTN 109 Pasivo Circ.
(+) Intereses 486 CTN
(=) FEO 10,417 Var. CTN
(-) Capex. (5,983)
(-) Intereses (486)
(-) Dividendos (4,000)
(+) Var. Cap. Social 0
(+/-) Var. Deuda L.P. 143
(=) Financiamiento (4,343) CAPEX
(=) Var. Caja 91
(+) S.I. Caja 815 A. F. Fijo
(=) S.F. Caja 906 Dep. Acum.
S.F. Caja 906 Activo Fijo
Capex

S.I. Utilidad Neta Dividendos Emisión Cap
Capital Social 10,000 0
Utilidad Retenida 6,367 7,842 (4,000)
Capital Contable 16,367 7,842 (4,000)
FCFF FCFF s/DamodaranSegún CFA Workbook Prob37

Utilidad Neta 7,842 8,328 8,158 UODI d/ISR
170
(+) Depreciación 1,980 1,980 1,980 CTN
(+/-) Var. CTN 18 18 18
(-) Capex (5,983) (5,983) (5,983) Activo Circ.
(+)Int. 486 170 Pasivo Circ.
(=) FCFF 4,343 4,343 4,343 CTN
170 0 Var. CTN
CF Deuda
Intereses 486
(+/-) Var. Deuda L.P. (143) Protecc Fiscal de Int
CF Deuda 343 Int * 35%
FCFE
Utilidad Neta 7,842
(+/-) CTN 18
(-) Capex (5,983)
(=) FCFE 4,000
Capital Cash Flow

Utilidad Neta 7,842
(+/-) CTN 18
(-) Capex (5,983)
(+) Intereses. 486
(=) CCF 4,343
FEO d/ISR ER FEOd/ISRProtFiscDep+Int Razones de Solvencia a CP
33,500 33,500 a. Razón Circ
18,970 18,970 b. Prueba Acido
14,530 14,530 c. Razón Efectivo
14,530 14,530 Razones de Utilización de Activos

d. Rotación de Act.Tot.
14,530 14,530 e. Rot. Inventario
4,222 5,086 f. Rot. CXC
10,308 9,445
Razones de Solvencia LP
863 g. Razón Deuda Total
h. Razón Deuda / Cap.
10,308 i. Mult. K
j. Razón Veces Int Gan.
k. Razón de Cob. Efect.
2005
Razones de Rentabilidad
1,292 l. Mg. Utilidad
840 m. RSA
188 n. RSC
2,320
Dupont
4,960 RSA
7,280 RSC
10,000
10,209
20,209
27,489
2004 2005
7,013 7,416
1,808 2,320
5,205 5,096
109
2004 2005
15,164 19,167 UN 7,842 UAII
(+) DEP 1,980 (+) DEP
15,164 19,167 (+) INT 486 (-) ISR
(5,983) (=) FEO d/I 10,308 (=) FEO d/I
S.F.
10,000 UN 10,308 UAII
10,209 (+) ISR 4,222 (+) DEP
20,209 (=) EBITDA 14,530 (=) EBITDA
ODI d/ISR
2004 2005
7,828 8,322
1,808 2,320
6,020 6,002
18
ecc Fiscal de Int

35%
Solvencia a CP
3.59
1.47
0.39
Utilización de Activos
1.22
3.87
13.35
Solvencia LP
0.18
0.36
1.36
25.82
11.98
Rentabilidad
23.4%
28.5%
38.8%
38.8%
12,550
1,980
4,222
10,308
12,550
1,980
14,530
SMOLIRA GOLF CORP.

2009 FEO d/ISR ER FEO d/ISR
Ventas 305,830 Ventas 305,830 Ventas 305,830
Costo de lo vendido 210,935 COGS 210,935 COGS 210,935
Utilidad Bruta 94,895 Utildad Brut 94,895 Utilidad Brut 94,895
Depreciaciòn 26,850 Deprec Depreciación
UAII 68,045 UO 94,895 UO 94,895
Interes pagado 11,930 Intereses Intereses
UAI 56,115 UAI 94,895 UAI 94,895 13,573
Imptos (35%) 19,640 ISR (35%) 23,816 ISR (35%) 33,213 9,397
Utilidad Neta 36,475 FEO d/ISR 71,079 Subtotal 61,682
Dividendos 20,000 Ah Fiscal 9,398
Utilidades Retenidas 16,475 23,816 FEO d/ISR 71,079
0.07
SMOLIRA GOLF CORP. UNLEV CF
Balances 2008 y 2009 FEO d/ISR 71,079
Activos 2008 2009 P+CC 2008 2009
Efectivo 21,860 22,050 CXP 19,320 22,850 (-) CAPEX (53,307)
CXC 11,316 13,850 Doctos x pa 10,000 9,000 (+/-)VARCT (18)
Inventario 23,084 24,650 Otros 9,643 11,385
A. Circulante 56,260 60,550 Pasivo Circu 38,963 43,235 (=)UNLEVF 17,754
Planta y Equ 234,068 260,525
Pasivo L.P. 75,000 85,000
AF Neto 234,068 260,525 Total Pasivo 113,963 128,235
Capital: 25,000 25,000

Utilidades R 151,365 167,840
Capital Cont 176,365 192,840 0.25
Total Act 290,328 321,075 Total P+CC 290,328 321,075

190 251,365 277,840
Flujo de Efectivo Indirecto
2009 CTN(Incluye Caja) 2008 2009
(+) Depreciación 26,850 26,850 Activo Circ. 56,260 60,550
(+/-) Variación CTN 172 (18) Pasivo Circ. 38,963 43,235
(+) Intereses 11,930 7,755 CTN 17,297 17,315
(=) FEO 75,427 Var. CTN (18)
(-) Capex. - 53,307 (53,307)
(-) Intereses - 11,930 17,754 TE VENDEN ALGO EN 25 MIO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUE
(-) Dividendos - 20,000
(+) Var. Cap. Social - CAPEX 2004 2005
(+/-) Var. Deuda L.P. 10,000 71,079 A. F. Fijo 234,068 260,525
(=) Financiamiento - 21,930 - 53,307 Dep. Acum.
(=) Var. Caja 190 Activo Fijo 234,068 260,525
(+) S.I. Caja 21,860 Capex (53,307)
(=) S.F. Caja 22,050 - 18
S.F. Caja 22,050
Estado de Cambios en el Capital Contable FCFF:

S.I. UN Div EmisiónCap S.F. FCFF:
Capital Socia 25,000 0 25,000 FCFE:
Utilidad Ret 151,365 36,475 (20,000) 167,840
Capital Cont 176,365 36,475 (20,000) 192,840 UOD
FCFF FCFF s/Damod Según CFA Workbook Prob37

Utilidad Neta 36,475 UO - ISR 48,405 EBIT(1-t) 44,229 4,176 FCFF ≠ FE. FE: el CTN incluye la
(+) Deprecia 26,850 (+) Deprecia 26,850 (+) Deprec 26,850 FCFF: en al CTN se incluye la caj
(+/-) Var. C (18) (+/-) Var. C (18) (+/-)VarCTN (18)
(-) Capex (53,307) (-) Capex (53,307) (-) Capex (53,307) FCFF
(+)Int. 7,755 (-) Int*t (4,176) Suma Intereses
(=) FCFF 17,754 17,754 17,754 CT con caja
CF Deuda FELA Protec

Int * (1-t) 7,755 Int * 3
(+/-) Var. D (10,000)

CF Deuda (2,246) 17,754
FCFE
(+) Deprecia 26,850
(+/-) CTN (18)
(-) Capex (53,307)
(+/-) Var. D 10,000
(=) FCFE 20,000 20,000 = Div
Capital Cash Flow

(+) Deprecia 26,850
(+/-) CTN (18)
(-) Capex (53,307)
(+) Intereses 7,755
(=) CCF 17,755
1.459
44229.25
4175.5 7,755 7754.5
ASCENDENTE EBIT(1-t) UO Razones de Liquidez a CP
UN 36,475 44,229 UAII 68,045 a. Razón Circ
(+) DEP 26,850 26,850 (+) DEP 26,850 b. Prueba Acido
(+) INT*(1-t) 7,755 - (-) ISR 23,816 c. Razón Efectivo
(=) FEO d/I 71,079 71,079 (=) FEO d/I 71,079
Razones de Utilización de Activos
d. Rotación de Act.Tot.
e. Rot. Inventario
(=) FEO d/I 71,079 UAII 68,045 f. Rot. CXC
(+) ISR 23,816 (+) DEP 26,850
(=) EBITDA 94,895 (=) EBITDA 94,895 Razones de Solvencia LP
g. Razón Deuda Total
UNLEV CF LEV CF i. Mult. K
EBIT(1-t) 44,229 EBIT(1-t) 44,229 44229.25 j. Razón Veces Int Gan.
(+) DEP 26,850 (-) INT(1-t) (7,755) k. Razón de Cob. Efect.
(-) CAPEX (53,307) (+) DEP 26,850
(+/-)VARCT (18) (-) CAPEX (53,307) Razones de Rentabilidad
(=)UNLEVC 17,754 (+/-)VARCT (18) l. Mg. Utilidad
(=)LEV CF 10,000 m. RSA
n. RSC
CONC FCF UNL-LEV CF (7,755)
FEO 75,427 INT*35% 4,176 Dupont
(-) CAPEX - 53,307 RSA
(=) DIFERE 22,120 21,930 RSC
UNLEV CF 17,754 UPA

(-)VARCAJA (190) 190 P / UPA PER
(=) INT * t 4,176 INT*35% 4,176
DPA
FE Indir VLA
UN 36,475
Dep 26,850 P / VL
CT s/Caja 172
CAPEX - 53,307 PEG
VarDeudaLP 10,000
Div - 20,000 VM Accs
NE UAI x 60 ES UN BUEN NEGOCIVar Caja 190
SI Caja 21,860 Q Tobin ValorMktAct/CtoReemp
SF Caja 22,050
CTN 2008 2009 2008

Activo Circ. 34,400 38,500 NOA 251,365
Pasivo Circ. 38,963 43,235 NFO 75,000
CTN (4,563) (4,735) CC 176,365
Var. CTN 172 RNOA
g
FE de una empresa indep de cómo es financiada
FE sin deuda financiera
= FCFF s/int + Var. Deuda
UODI d/ISR V
PO - RNOA
CFF ≠ FE. FE: el CTN incluye la caja UPA
CFF: en al CTN se incluye la caja RE
PO - RE
FE PO - UPAPR1
uma Intereses PO - UPAPR2
T con caja CTs/caja PO - P/UPA
PO - P/VL
Protecc Fiscal de Int ROCE
Int * 35%
II+Comp-IF=CV
iquidez a CP
1.40 SI CXC 11,316 Cto Vtas 210,935 SI CXP
0.83 + Ventas 305,830 + IF 24,650 + Compras
0.51 - SF CXC 13,850 - II 23,084 SF CXP
= Cobranza 303,296 = Compras 212,501 = Pago CXP
Utilización de Activos
0.95 FE Directo
8.56 42.65 Caja 21,860 21,860
22.08 16.53 + Cobranza 303,296 11,316
- Pago CXP 208,971 19,320
Solvencia LP - Pago ISR 19,640 13,856
0.40 0.40 - Pago CAPEX 53,307 189,651 208,971 53,307
0.66 0.66666667 - Pago DXP 1,000 19,640
1.66 + Var Otros 1,742 53,307
5.70 - Pago Div 20,000 1,000
7.95 - Pago Intereses 11,930 1,742
+ Var Deuda LP 10,000 20,000
Rentabilidad = Saldo Caja 22,050 11,930
11.93% 10,000
11.36% 0.11360196 - 269,930
18.91% 18.91% UN 36,475 291,980 303,296
18.91% (+) DEP 26,850 22,050
(+/-)VARCTN (18)
11.36% (-) CAPEX (53,307)
18.91% (+) INT*(1-t) 7755
FCF 17,754 10,000.00
1.46 20,000.00
29.47 29.47 UNLEV CF 17,754
(-) INT*(1-t) (7,755)
0.80 (+) VAR DEUDA 10,000
FCFE 20,000 17,754
7.71 7.7136
INT * (1-t) 7,755
5.57 5.57456959 (+) VAR DEUDA (10,000)
(=) FCFC (2,246)
3.27 La proporción entre PEG y g es 3.27
3.27471591839 PEG < 1 infravalorada PEG > 1 sobrevalorada
1,075,000
1075000
3.75 > 1 sobrevalorada
< 1 infravalorada
2009 FCF VP FCF

277,840 0.16715262 09 17,754
85,000 10 19,155 17,414
192,840 11 20,666 17,080
16.7% V = NOA*[(RNOA-g)/(Rr-g)]-NFO 12 22,297 16,752
1075000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g))-85000 13 24,056 16,431
1160000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g)) 14 25,954 16,116
116000-1160000g=46399.28-277840g 15 28,002 15,806
69600.72=882160g 16 30,211 15,503
g = 7.89% 17 32,595 15,206
(277840*((0.167-.0789))/(0.1-.0789))-85000 18 35,167 14,914
1075080.758 Mkt Cap/FE 60.5
43.00 VP FEL 145,221
1.45899 FEL año 10 903,036
0.75 0.75 1.06 Valor K 963,257
46.24 PO - DCF 38.53
39.03 39.0549001
172.84 42.72 PO - BVROE1
43.00 43.0262 PO - BVROE2
43.00 42.9447
25.1% P/Bps=1+(ROCE-ρ)*g/(1.1-g)
5.57 = 1+(0.251-0.1)*g/(1.1-g)
5.027-4.57g=0.151g
5.027=4.721g
g = 6.48167%
PA=Bps+RE*g/(1.1-g)
43=7.71+0.75g/(1.1-g)
38.919-35.29g=0.75g
38.919=36.04g
g = 7.71%
SMOLIRA GOLF CORP.
2009 FEO d/ISR ER
19,320 Ventas 305,830 Ventas 305,830 Ventas
212,501 Costo de lo vendido 210,935 COGS 210,935 COGS
22,850 Utilidad Bruta 94,895 Utildad Brut 94,895 Utilidad Brut
208,971 Depreciaciòn 26,850 Deprec 26,850 Depreciació
UAII 68,045 UO 68,045 UO
Interes pagado 11,930 Intereses - Intereses
UAI 56,115 UAI 68,045 UAI
Imptos (35%) 19,640 ISR (35%) 23,816 ISR (35%)
Utilidad Neta 36,475 EBIT(1-t) 44,229 Subtotal
Dividendos 20,000 Ah Fiscal
Utilidades Retenidas 16,475 FEO d/ISR
EBIT(1-t) 44,229
(+) DEP 26,850
(=)FEOd/IS 71,079 - 1
BV
193
200
208
217
225
234
243
253
263
273
284
38.87
31.66
FEO d/ISR
305,830
210,935
94,895 UN 36,475
- EBIT(1-t) 44,229 (+) Deprec 26,850
94,895 (+) Deprec 26,850 (+) Int*(1-t) 7,755
- (=)FEOd/IS 71,079 (=)FEOd/IS 71,079
94,895
33,213
61,682
9,397
71,079
SMOLIRA GOLF CORP.

Utilidad Bruta 94,895 Utildad Brut 94,895 Utilidad Bruta 94,895
Depreciaciòn 26,850 Deprec Depreciación
UAII 68,045 UO 94,895 UO 94,895
Interes pagado 11,930 Intereses Intereses
UAI 56,115 UAI 94,895 UAI 94,895
Imptos (35%) 19,640 ISR (35%) 23,816 ISR (35%) 33,213
Utilidad Neta 36,475 FEO d/ISR 71,079 Subtotal 61,682
Dividendos 20,000 Ah Fiscal 9,398
Utilidades Retenidas 16,475 33,213 FEO d/ISR 71,079
0.07
SMOLIRA GOLF CORP.
Balances 2008 y 2009 FEO d/ISR
Activos 2008 2009 P+CC 2008 2009
Efectivo 21,860 22,050 CXP 19,320 22,850 (-) CAPEX
CXC 11,316 13,850 Doctos x pa 10,000 9,000 (+/-)VARCTN
A. Circulante 56,260 60,550 Pasivo Circu 38,963 43,235 (=)UNLEVFCF
Planta y Equ 234,068 260,525
Pasivo L.P. 75,000 85,000
AF Neto 234,068 260,525 Total Pasivo 113,963 128,235 36475-(10%*176365)
53,307 0.75
Capital: 25,000 25,000
Utilidades R 151,365 167,840
Capital Cont 176,365 192,840 0.25
20.7%
190 251,365 277,840
2009 CTN(Incluye Caja) 2008
(+) Depreciación 26,850 26,850 Activo Circ. 56,260
(+/-) Variación CTN 172 (18) Pasivo Circ. 38,963
(+) Intereses 11,930 7,755 CTN 17,297
(=) FEO(OPERACIÓN) 75,427 Var. CTN
(-) Capex(INVERSION) - 53,307 (53,307)
(-) Intereses - 11,930 17,754 TE VENDEN ALGO EN 25 MIO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUE
(-) Dividendos - 20,000 42
(+) Var. Cap. Social - CAPEX 2004
(+/-) Var. Deuda L.P. 10,000 17,754 A. F. Fijo 234,068
(=) Financiamiento - 21,930 Dep. Acum.
(=) Var. Caja 190 Activo Fijo 234,068
(+) S.I. Caja 21,860 Capex
(=) S.F. Caja 22,050
S.F. Caja 22,050

S.I. UN Div EmisiónCap S.F.
Capital Socia 25,000 0 25,000
Utilidad Ret 151,365 36,475 (20,000) 167,840
Capital Cont 176,365 36,475 (20,000) 192,840
UODI d/ISR
Utilidad Neta 36,475 UO - ISR 48,405 EBIT(1-t) 44,229 4,176
(+) Deprecia 26,850 (+) Deprecia 26,850 (+) Deprec 26,850
(+/-) Var. C (18) (+/-) Var. C (18) (+/-)VarCTN (18)
(-) Capex (53,307) (-) Capex (53,307) (-) Capex (53,307)
(+)Int (1-t) 7,755 (-) Int*t (4,176)
(=) FCFF 17,754 17,754 17,754
Protec
Int *
CF Deuda FELA
Int * (1-t) 7,755 EdoVarCC Cap.Social Util.Ej.Ant.
(+/-) Var. D (10,000) SI 25,000 151,365
CF Deuda (2,246) Util. Año 2
Aplic. Util. 36,475
FCFE Dividendos (20,000)
Utilidad Neta 36,475 SF 25,000 167,840
(+) Deprecia 26,850
(+/-) CTN (18)
(-) Capex (53,307)
(+/-) Var. D 10,000
(=) FCFE 20,000 20,000 = Div
Capital Cash Flow

(+) Deprecia 26,850
(+/-) CTN (18) A=
(-) Capex (53,307) FCFF =
(+) Intereses 7,755
(=) CCF 17,755
11930 7754.5 g = ROE*b 8.5% EV =
4175.5 0.45 EV/EBITDA =
EBIT(1-t) ASCENDENTE EBIT(1-t) UO Razones de Liquidez a CP

305,830 UN 36,475 44,229 UAII 68,045 a. Razón Circ
210,935 (+) DEP 26,850 26,850 (+) DEP 26,850 b. Prueba Acido
94,895 (+) INT*(1-t) 7,755 - (-) ISR 23,816 c. Razón Efectivo
26,850 (=) FEO d/ISR 71,079 71,079 (=) FEO d/ISR 71,079
68,045 0.22 0.31 Razones de Utilización de Activos
- Util(44229>36475) 7,755 23816 d. Rotación de Act.Tot.
68,045 ISR(19640<23816) 4,176 e. Rot. Inventario
23,816 (=) FEO d/ISR 71,079 UAII 68,045 f. Rot. CXC
44,229 (+) ISR 23,816 (+) DEP 26,850
=EBITDA is operating CF+taxes g. Razón Deuda Total
UNLEV CF UNLEV CF LEV CF i. Mult. K
71,079 EBIT(1-t) 44,229 EBIT(1-t) 44,229 j. Razón Veces Int Gan.
(+) DEP 26,850 (-) INT(1-t) (7,755) k. Razón de Cob. Efect.
(53,307) (-) CAPEX (53,307) (+) DEP 26,850
(18) (+/-)VARCTN (18) (-) CAPEX (53,307) Razones de Rentabilidad
(=)UNLEVCF 17,754 (+/-)VARCT (18) l. Mg. Utilidad
17,754 (=)LEV FCF 10,000 m. RSA
n. RSC
CONC FCF UNL-LEV CF (7,755)
75-(10%*176365) FEO 75,427 INT*35% 4,176 Dupont
(-) CAPEX - 53,307 RSA
(=) DIFERENCI 22,120 21,930 RSC
UNLEV CF 17,754 UPA

(-)VARCAJA (190) 190 P / UPA
(=) INT * t 4,176 INT*35% 4,176
DPA
2009 75427 FE Indir VLA

4,176 UN 36,475
60,550 71,251 Dep 26,850 P / VL
43,235 -172 CT s/Caja 172
17,315 71,079 CAPEX - 53,307 PEG=(P/UPA)/g
(18) 71079 VarDeudaLP 10,000
- Div - 20,000 VM Accs
IO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUEN NEGOCIO! Var Caja 190
SI Caja 21,860 Q Tobin=Valor MktAct/CtoReemp (AT)
2005 SF Caja 22,050 Valor Mkt Act=(VMAccs+Pasivo)

260,525 VALORACIONES
CTN 2008 2009
260,525 Activo Circ. 34,400 38,500 NOA
(53,307) Pasivo Circ. 38,963 43,235 NFO
CTN (4,563) (4,735) CC
Var. CTN 172 RNOA
FCFF: FE de una empresa indep de cómo es financiada g
FCFF: FE unlevered: sin deuda financiera, antes/deuda
FCFE: = FCFF s/int + Var. Deuda
Si FCFF > FCFE → FCFC > 0; si FCFF < FCFE →FCFC < 0
FCF: net cash generated by operations after cash investment Tasa Crecimiento x RNOA =
FCF: operat income-chg in net operat assets=NFE-ChgNFO+Net Div V
UODI d/ISR
rkbook Prob37 PO → RNOA
FCFF ≠ FE. FE: el CTN incluye la caja UPA
FCFF: en al CTN se incluye la caja $2.13 RE=EPS1-(rr*E0)
62.8983072 PO → RE
FCFF FE PO → UPAPR1
Suma Intereses -$38.84 PO → UPAPR2
CT con caja CTs/caja PO → P/UPA
Protecc Fiscal de Int
PO → P/VL
Int * 35%
36475 ROCE
Util. Ejerc. Sumas
176,365
36,475 36,475
- 36,475 - Tasa Crecimiento x P/VL =
(20,000)
- 192,840
Tasa de Crecimiento x PA =
P + CC
FCFC+FCFE
1,137,950
11.99
45.52 II+Comp-IF=CV
azones de Liquidez a CP
. Razón Circ 1.40 SI CXC 11,316 Cto Vtas 210,935
. Prueba Acido 0.83 + Ventas 305,830 + IF 24,650
Razón Efectivo 0.51 - SF CXC 13,850 - II 23,084
= Cobranza 303,296 = Compras 212,501
azones de Utilización de Activos
. Rotación de Act.Tot. 0.95 FE Directo
. Rot. Inventario 8.56 42.65 Caja 21,860 21,860
22.08 16.53 + Cobranza 303,296 11,316
- Pago CXP 208,971 19,320
azones de Solvencia LP - Pago ISR 19,640 13,856
. Razón Deuda Total 0.40 0.40 - Pago CAPEX 53,307 189,651 208,971
. Razón Deuda / Cap. 0.66 0.67 - Pago DXP 1,000 19,640
1.66 + Var Otros 1,742 53,307
Razón Veces Int Gan. 5.70 - Pago Div 20,000 1,000
Razón de Cob. Efect. 7.95 - Pago Intereses 11,930 1,742
+ Var Deuda LP 10,000 20,000
azones de Rentabilidad = Saldo Caja 22,050 11,930
Mg. Utilidad 11.93% 10,000
11.36% 11.36% - 269,930
18.91% 18.91% UN 36,475 291,980 303,296
18.91% (+) DEP 26,850 22,050
(+/-)VARCTN (18)
11.36% (-) CAPEX (53,307)
18.91% (+) INT*(1-t) 7755 A=P+CC
FCF 17,754 FCF=FCFC+FCFE
1.46 1.459 17,754
PER 29.47 29.47 UNLEV FCF 17,754 UN
(-) INT*(1-t) (7,755) (+) DEP
0.80 (+) VAR DEUDA 10,000 (-) CAPEX
FCFE 20,000 17,754 (=) OWNER EARNIN
7.71 7.71
INT * (1-t) 7,755
5.57 5.57 (+) VAR DEUDA (10,000)
(=) FCFC (2,246)
EG=(P/UPA)/g 3.27 La proporción entre PEG y g es 3.27
1,075,000
1,075,000
Tobin=Valor MktAct/CtoReemp (AT) 3.75 > 1 sobrevalorada
alor Mkt Act=(VMAccs+Pasivo) < 1 infravalorada
ALORACIONES VALORACIONES POR DCF, BV Y O
2008 2009 42.4422 FCF
251,365 277,840 09 17,754
75,000 85,000 10 19,155
176,365 192,840 11 20,666
16.72% 16.7% V = NOA*[(RNOA-g)/(Rr-g)]-NFO 12 22,297
1075000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g))-85000 13 24,056
1160000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g)) 14 25,954
116000-1160000g=46399.28-277840g 15 28,002
69600.72=882160g 16 30,211
asa Crecimiento x RNOA = g = 7.89% 17 32,595
(277840*((0.167-.0789))/(0.1-.0789))-85000 18 35,167
1075080.758 Mkt Cap/FE
O → RNOA 43.00 VP FEL
1.46 FEL año 10
E=EPS1-(rr*E0) 0.75 0.75 RE=(ROCE-rr)*CC0 Valor K
46.06 PO → DCF
O → UPAPR1 39.03 39.0549001
O → UPAPR2 172.84 66.64 PO → BVROE1
O → P/UPA 43.00 43.0262 PO → BVROE2
43.00 42.9447
20.7% P/Bps=1+(ROCE-ρ)*g/(1.1-g)
5.57 = 1+(0.207-0.1)*g/(1.1-g)
5.027-4.57g=0.107g
5.027=4.677g 4.677
asa Crecimiento x P/VL = g= 7.48%
PA=Bps+RE*g/(1.1-g)
43=7.71+0.75g/(1.1-g)
38.919-35.29g=0.75g
38.919=36.04g
asa de Crecimiento x PA = g= 7.99%
SMOLIRA GOLF CORP.
2009 FEO d/ISR ER
SI CXP 19,320 Ventas 305,830 Ventas
+ Compras 212,501 Costo de lo vendido 210,935 COGS
SF CXP 22,850 Utilidad Bruta 94,895 Utildad Brut
= Pago CXP 208,971 Depreciaciòn 26,850 Deprec
UAII 68,045 UO
Interes pagado 11,930 Intereses
UAI 56,115 UAI
Imptos (35%) 19,640 ISR (35%)
Utilidad Neta 36,475 EBIT(1-t)
Dividendos 20,000
53,307 Utilidades Retenidas 16,475
EBIT(1-t)
(+) DEP
(=)FEOd/IS
36,475
26,850
(53,307)
10,018
3.945
NES POR DCF, BV Y OWNER EARNINGS (OE)

VP FCF BV OE
193 10,000
17,414 208 10,789
17,080 224 11,640
16,752 242 12,559
16,431 261 13,550
16,116 282 14,619
15,806 304 15,772
15,503 328 17,016
15,206 354 18,359
14,914 382 19,808
60.5 412 60.5
145,221 144,111
903,036 1,199,325
963,257 1,343,436
38.53 53.74
O → BVROE1 35.43
O → BVROE2 45.95
Kinesia
FEO d/ISR ER FEO d/ISR
305,830 Ventas 305,830
210,935 COGS 210,935
94,895 Utilidad Brut 94,895 UN 36,475
26,850 Depreciació - EBIT(1-t) 44,229 (+) Deprec 26,850
68,045 UO 94,895 (+) Deprec 26,850 (+) Int*(1-t) 7,755
- Intereses - (=)FEOd/IS 71,079 (=)FEOd/IS 71,079
68,045 UAI 94,895
23,816 ISR (35%) 33,213
44,229 Subtotal 61,682
Ah Fiscal 9,397
FEO d/ISR 71,079
44,229
26,850
71,079 - 1
SMOLIRA GOLF CORP. SMOLIRA GOLF CORP.
Estado de Resultados 2009 Balances 2008 y 2009
2009 Activos 2008 2009 P+CC
Ventas 305,830 Efectivo 21,860 22,050 CXP
Costo de lo vendido 210,935 CXC 11,316 13,850 DXP
Utilidad Bruta 94,895 Inventario 23,084 24,650 Otros
Depreciaciòn 26,850 Act.Circ. 56,260 60,550 Pasivo Circul
UAII 68,045 PyE netos 234,068 260,525
Interes pagado 11,930 Pasivo L.P.
UAI 56,115 AF Neto 234,068 260,525 TotalPasivo
Imptos (35%) 19,640 53,307
Utilidad Neta 36,475 Cap.Contrib.
Dividendos 20,000 Utili. Retenid
Utilidades Retenidas 16,475 Cap. Cont.
45.2%
Precio x Accion 43.00 Total Act 290,328 321,075 Total P+CC
# Acciones 25,000
g= 9%
Flujo de Efectivo Indirecto EdoVarCC Cap.Social Util.Ej.Ant. Util. Ejerc.
2009 SI 25,000 151,365
Utilidad Neta 36,475 Util. Año 2 36,475
(+) Depreciación 26,850 Aplic. Util. 36,475 (36,475)
(+/-) Variación CTN 172 Dividendos (20,000)
(+) Intereses 11,930 SF 25,000 167,840 -
(=) FEO(OPERACIÓN) 75,427
(-) CAPEX(INVERSION) (53,307) CAPEX 2008 2009 FCFF:
(-) Intereses (11,930) A. F. Fijo 234,068 260,525 FCFF:
(-) Dividendos (20,000) Dep. Acum. - - FCFE:
(+) Var. Cap. Social - AFN 234,068 260,525 Si FCFF > FCFE → FCFC > 0; s
(+/-) Var. Deuda L.P. 10,000 Capex (53,307) FCF: net cash generated by op
(=) Financiamiento (21,930) FCF: operat income-chg in ne
(=) VAR. CAJA 190 CTN(s/Caja) 2008 2009 CTN(IncCaja
(+) S.I. Caja 21,860 Activo Circ. 34,400 38,500 Activo Circ.
(=) S.F. Caja 22,050 Pasivo Circ. 38,963 43,235 Pasivo Circ.
CTN (4,563) (4,735) CTN
Var. CTN 172 Var. CTN
SI CXC 11,316 Cto Vtas 210,935

+ Ventas 305,830 + IF 24,650
- SF CXC 13,850 - II 23,084
291,980 FE Directo
Caja
+ Cobranza
- Pago CXP
- Pago ISR
- Pago DXP
+ Var Otros
- Pago CAPE
- Pago Div
- Pago Int.
+ Var Deuda
= SF Caja
CAP4 The Essential Buffett

Cuando se puede g OE s/capital adicional, es apropiado descontar OE
por la diferencia de rfr-r esperado de OE
Cuando g OE > rfr, se usa un modelo de dcto en 2 etapas
Esto permite calcular util futuras con g extraordinario por un no de años y
luego un periodo de g constante a menor ritmo
CFA VOL2
R49
Cuando se reportas perdidas el multiplo P/E retrazado no sirve Preg278
Cuando hay intangibles en los activos el modelo RNOA no sirve Preg275
El RNOA es el menos afectado por condiciones economicas Preg276
Los multiplos son los que menos ventajas tienen para dar valores pPreg277
Cuando estructuras de K varian ÷ empresas EV/EBITDA es el Preg271
adecuado
Cuando hay perdidas EV/EBITDA es el mas adecuado y PER es inu Preg269
(+/-) CTN 0
(-) Capex 0
(+) Intereses 7,755
(=) CCF 7,755
LF CORP. A = P + CC
08 y 2009 FCFF = FCFC+FCFE
2008 2009 FEO d/ISR ER FEO d/ISR
19,320 22,850 Ventas 305,830 Ventas 305,830
10,000 9,000 COGS 210,935 COGS 210,935
9,643 11,385 Utildad Bruta 94,895 Utilidad Bruta 94,895
38,963 43,235 Deprec Depreciación
UO 94,895 UO 94,895
75,000 85,000 Intereses Intereses
113,963 128,235 UAI 94,895 UAI 94,895
ISR (35%) 23,816 ISR (35%) 33,213
25,000 25,000 FEO d/ISR 71,079 Subtotal 61,682
151,365 167,840 Ah Fiscal 9,398
176,365 192,840 FEO d/ISR 71,079
290,328 321,075
7.71
Sumas UNLEV FCF UNLEV FCF

176,365 FEO d/ISR 71,079 EBIT(1-t) 44,229
36,475 (-) CAPEX (53,307) (+) DEP 26,850
- (+/-)VARCTN (18) (-) CAPEX (53,307)
(20,000) (+/-)VARCTN (18)
192,840 (=)UNLEVFCF 17,754 (=)UNLEVFCF 17,754
FE de una empresa indep de cómo es financiada

FE unlevered: sin deuda financiera, antes/deuda CONC FCF
= FCFF s/int + Var. Deuda FEO 75,427
FCFF > FCFE → FCFC > 0; si FCFF < FCFE →FCFC < 0 (-) CAPEX - 53,307
CF: net cash generated by operations after cash investment (=) DIFEREN 22,120
CF: operat income-chg in net operat assets=NFE-ChgNFO+Net Div (-)VARCAJA (190)
2008 2009 (=) INT * t (4,176)
56,260 60,550 UNLEV CF 17,754
38,963 43,235
17,297 17,315
(18)
SI CXP 19,320
+ Compras 212,501 189,651
- SF CXP 22,850
= Pago CXP 208,971
FE Directo
21,860 SI Caja 21,860
303,296 (+) SI CXC 11,316
(208,971) (-) SI CXP (19,320)
(19,640) (=)Disponible 13,856
(1,000) (-) Pago ISR (19,640)
1,742 (-) PagoComp (189,651)
(53,307) (-) Pago DXP (1,000)
(20,000) (+) Var Otros 1,742
(11,930) (-) Pago CA (53,307)
10,000 (-) Pago Div (20,000)
22,050 (-) Pago Int (11,930)
(+) Var Deud 10,000
(+) Cobranza 291,980
(=) SF Caja 22,050
EBIT(1-t) ASCENDENTE EBIT(1-t) UO
305,830 UN 36,475 44,229 UAII 68,045
210,935 (+) DEP 26,850 26,850 (+) DEP 26,850
94,895 (+)INT*(1-t) 7,755 - (-) ISR 19,640
26,850 (=) FEO d/IS 71,079 71,079 (-) INT*t 4,176
68,045 (=) FEO d/ISR 71,079
- Util(44229>36475) 7,755
68,045 ISR(19640<23816) 4,176
23,816 (=) FEO d/IS 71,079 UAII 68,045
44,229 (+) ISR 19,640 (+) DEP 26,850
(+) INT*t 4,176 (=) EBITDA 94,895
(=) EBITDA 94,895
=EBITDA is operating CF+taxes FCFF=FCFE+FCFE
UN 36,475
(+) DEP 26,850
(+/-)VARCT (18)
LEV FCF (-) CAPEX (53,307)
EBIT(1-t) 44,229 (+) INT*(1-t) 7,755
(-) INT(1-t) (7,755) FCF 17,754
(+) DEP 26,850
(-) CAPEX (53,307) UNLEV FCF 17,754 FCF
(+/-)VARCTN (18) (-) INT*(1-t) (7,755) (-) Int * (1-t)
(=)LEV FCF 10,000 (+) VAR DE 10,000 (=) OE
FCFE 20,000
RE = 36475-(10%*176365) UO
0.75 INT * (1-t) 7,755 (+) DEP
(+) VAR DE (10,000) (-) CAPEX
21,930 190 (=) FCFC (2,246) (+/-) VAR C
(-) ISR
INT*35% UN 36,475 (-) INT
(+) DEP 26,850 (=) OE
(-) CAPEX (53,307)
(-) VAR CTN (18)
(=) OWNEREARNING 10,000 UN
(+) DEP
FCFE 20,000 (-) CAPEX
(-) VAR DE (10,000) (+/-) VAR C
(=)OWNEREARNING 10,000 (=) OE
#VALUE!
FE
CTs/caja
ANALISIS FINANCIERO
Razones de Liquidez a CP
a. Razón Circ 1.40 VALORACIONES: Retorno Requerido 10%
b. Prueba Acido 0.83 2008 2009
c. Razón Efectivo 0.51 NOA 251,365 277,840
NFO 75,000 85,000
Razones de Utilización de Activos CC 176,365 192,840
d. Rotación de Act. 0.95 RNOA 16.72% 16.7%
e. Rot. Inventario 8.56 42.65 g 1075000=(277840*((0.167-g
f. Rot. CXC 22.08 16.53 1160000=(277840*((0.167-g
116000-1160000g=46399.2
Razones de Solvencia LP 69600.72=882160g
Tasa Crecimiento x RNOA = g = 7.89%
h. Razón Deuda / 0.66 0.67 V (277840*((0.167-.0789))/(0.1
i. Mult. K 1.66 1075080.76
j. Razón Veces Int 5.70 PO → RNOA 43.00
k. Razón de Cob. E 7.95 UPA 1.46
RE=EPS1-(rr*E0) 0.75
Razones de Rentabilidad PO → RE 46.06
l. Mg. Utilidad 11.93% PO → UPAPR1 39.03
m. RSA 11.36% 11.36% PO → UPAPR2 89.87
n. RSC 18.91% 18.81% PO → P/UPA 43.00
17,754 18.91% 1.65580986 PO → P/VL 43.00
(7,755) o. ROCE 20.7% PO → EV/EBITDA 45.52
10,000 Dupont ROCE 20.7%
RSA 11.36% 5.57 = 1+(0.207-0.1)*g/(1.1-
68,045 RSC 18.91% 5.027-4.57g=0.107g
26,850 5.027=4.677
(53,307) UPA 1.46 1.459 Tasa Crecimiento x P/VL = g=
(18) P / UPA = PER 29.47 29.47
(19,640) 43=7.71+0.75g/(1.1-g)
(11,930) DPA 0.80 38.919-35.29g=0.75g
10,000 38.919=36.04g
VLA 7.71 7.71 Tasa de Crecimiento x PA = g=
g = ROE * b
36,475 P / VL 5.57 5.57 EV=MktV+MktD-Cash
26,850 EV/EBITDA
(53,307) PEG=(P/UPA)/g 3.27 PO → EV/EBITDA
(18) La proporción entre PEG y 3.27 PEG < 1 infravalorada
10,000 VM Accs 1,075,000 PEG >1 sobrev

1,075,000
Q Tobin=Valor MktAct/CtoReemp 3.75 > 1 sobrevalorad TE VENDEN ALGO EN 25 MIO Y TIENE UAI x 60 E
Valor Mkt Act=(VMAccs+Pasivo) < 1 infravalorada 42
no Requerido 10% VALORACIONES POR DCF, BV Y OWNER EARNINGS (OE
FCF VP FCF BV
09 17,754 193
10 19,155 17,414 208
ASSET BASED VALUATION 11 20,666 17,080 224
V = NOA*[(RNOA-g)/(Rr-g)]-NFO 12 22,297 16,752 242
075000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g))-85000 13 24,056 16,431 261
160000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g)) 14 25,954 16,116 282
16000-1160000g=46399.28-277840g 15 28,002 15,806 304
9600.72=882160g 16 30,211 15,503 328
17 32,595 15,206 354
277840*((0.167-.0789))/(0.1-.0789))-85000 18 35,167 14,914 382
19 37,941 16,091 412
Mkt Cap/FE 60.5
VP FEL 161,312
0.75 RE=(ROCE-rr)*C0 FEL año 10 974,285
PA=Bps+RE*g/(1.1-g) Valor K 1,135,598
39.05490011 PO → DCF 45.42
$55.80 PO → BVROE1 35.43
43.03 PO → BVROE2 45.95
42.94
P/Bps=1+(ROCE-ρ)*g/(1.1-g)
.57 = 1+(0.207-0.1)*g/(1.1-g)
.027-4.57g=0.107g
4.677
7.48%
PA=Bps+RE*g/(1.1-g)
3=7.71+0.75g/(1.1-g)
8.919-35.29g=0.75g
8.919=36.04g
7.99%
8.5% 0.0854
1,137,950
11.99
45.52
5 MIO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUEN NEGOCIO!

WNER EARNINGS (OE)
OE VP OE
10,000
10,789 9,808
11,640 9,620
12,559 9,436
13,550 9,255
14,619 9,077
15,772 8,903
17,016 8,732
18,359 8,565
19,808 8,400
21,370 8,239
90,034
1,092,724
421,293
511,327
20.45
SMOLIRA GOLF CORP.
Balances 2008 y 2009
Activos 2008 2009 P+CC 2008 2009
Efectivo 21,860 22,050 CXP 19,320 22,850
CXC 11,316 13,850 DXP 10,000 9,000
Activo C.P. 56,260 60,550 Pasivo C.P. 38,963 43,235
Pta.y Eq.Neto 234,068 260,525
Pasivo L.P. 75,000 85,000
Capital: 25,000 25,000

Util.Retenid 151,365 167,840
Capital Cont 176,365 192,840
VALORACIONES PARA CALCULAR EL PRECIO OBJETIVO (PO) TASAS DE CRECIMIENTO(INGEN
PER P/VL V = NOA*[(RNOA-g)/(Rr-g)]-NFO

PER(P/UPA) 29.47 P/VL 5.57 NOA
UPA 1.46 VLA 7.71 NOA
PO 43.00 PO 42.96 NFO
CC
RE RNOA RNOA
PO=(RE*(1+g))/(ρ-g) 0.75 V=(277840*((0.167-.0789))/(0.1-.0789))-85000 1075000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g))-8500
PO 38.53 PO 43.00 g
UTIL PROY1 UTIL PROY2

PO=(UPA*(1+g)*(P/UPA)/((1+ρ)^5) VF(g/2,10,-DPA/2,-UPA/2)*(P/UPA)
(1.46*1.0789^5*29.47)/(1.1^5)) VF(7.89%/2,10,-0.8/2,-1.46/2)*29.47
PO 39.05 VF 172.84
PO 42.72
SMOLIRA GOLF CORP. Datos Adicionales:
2009 Accs.Circulación 25,000
Ventas 305,830 PA Mercado 43.00
Cto.de Vtas. 210,935 UPA 1.46
Utilidad Bruta 94,895 PER(P/UPA) 29.47
Depreciaciòn 26,850 P/VL 5.57
UAII 68,045 VLA 7.71
Intereses 11,930 Dividendos 20,000
UAI 56,115 DPA 0.80
ISR(35%) 19,640 Retorno Requerido 10%
Utilidad Neta 36,475 ROCE
Dividendos 20,000 UODI 44,229
Util.Reten. 16,475 RNOA 16.7%
ROCE 25.1%
FCF 17,754
Capitalizac Merc 1,075,000
ASAS DE CRECIMIENTO(INGENIERÍA INVERSA) AÑO
09
= NOA*[(RNOA-g)/(Rr-g)]-NFO PA=Bps+RE*g/(1.1-g) P/VL=1+(ROCE-ρ)*g/(1.1-g) 10
2008 2009 11
251,365 277,840 RE x Acción 0.75 12
75,000 85,000 13
176,365 192,840 14
16.7% 15
075000=(277840*((0.167-g))/(0.1-g))-85000 43=7.71+0.75g/(1.1-g) 5.57 = 1+(0.251-0.1)*g/(1.1-g) 16
7.89% g 7.71% g 6.48% 17
18
FCF VP FCF VLA
17,754 193
19,155 17,413 200
20,666 17,079 208
22,297 16,752 217
24,056 16,430 225
25,954 16,115 234
28,002 15,806 243
30,211 15,503 253
32,595 15,206 263
35,166 14,914 273
Mkt Cap/FEL 60.5 284
VP FEL 145,219
FEL año 10 903,036
Valor K 963,255
PO - DCF 38.53
PO - VLA1 38.84
PO - VLA2 31.63
Ejercicio Pag. 117
S&S AIR, INC.

2008 TCI TCS
Ventas 30,499,420 32,219,512 33,778,147
Costo de lo vendido 22,224,580 23,477,991 24,613,751
Utilidad Bruta 8,274,840 8,741,521 9,164,396
Otros Gtos 3,867,500 4,085,617 4,283,261
Depreciaciòn 1,366,680 1,443,757 1,513,600
UAII 3,040,660 3,212,146 3,367,535
Interes pagado 478,240 505,212 529,651
UAI 2,562,420 2,706,934 2,837,883
Imptos (40%) 1,024,968 1,082,774 1,135,153
Utilidad Neta 1,537,452 1,624,160 1,702,730
Dividendos 36.4% 560,000 591,583 620,201
Utilidades Retenidas 63.6% 977,452 1,032,578 1,082,529
S&S AIR, INC.

Activos Pasivos y capital contable
2008 TCI TCS
Efectivo 441,000 465,871 488,408 CXP
CXC 708,400 748,352 784,554 Doctos x pag
Inventario 1,037,120 1,095,611 1,148,612 Otros
A. Circulante 2,186,520 2,309,834 2,421,574 Pasivo Circul
Planta y Equipo netos 16,122,400 17,031,664 17,855,579
Pasivo L.P.
AF Neto 16,122,400 17,031,664 17,855,579 Total Pasivo:
Capital:
Utilidades Re
Capital Conta
Total Activo 18,308,920 19,341,498 20,277,152 Total Pasivo
Flujo de Efectivo
2009 CTN
Utilidad Neta 1,537,452
(+) Depreciación 1,366,680 Activo Circ.
(+/-) Variación CTN Pasivo Circ.
(+) Intereses 478,240 CTN
(=) FEO 3,382,372 3,382,372 Var. CTN
(-) Capex.
(-) Intereses - 478,240 TE VENDEN ALGO EN 25 MIO
(-) Dividendos - 560,000
(+) Var. Cap. Social -
(+/-) Var. Deuda L.P. -
(=) Financiamiento - 1,038,240 CAPEX
(=) Var. Caja 2,344,132
(+) S.I. Caja 441,000 A. F. Fijo
(=) S.F. Caja 2,785,132 Dep. Acum.
Capex

S.I. Utilidad Neta Dividendos Emisión Cap
Capital Social 350,000 0
Utilidad Retenida 9,719,920 1,537,452 (560,000)
Capital Contable 10,069,920 1,537,452 (560,000)

Utilidad Neta 1,537,452 2,015,692 1,976,429 UODI39,263
d/ISR
(+) Depreciación 3,867,500 3,867,500 3,867,500 CTN
(+/-) Var. CTN (123,314) (123,314) (123,314)
(-) Capex 0 0 0 Activo Circ.
(+)Int. 478,240 167,384 Pasivo Circ.
(=) FCFF 5,759,878 5,759,878 5,887,999 CTN
477,924 128,121 Var. CTN
CF Deuda FELA
Intereses 478,240
Int * 35%
CF Deuda 478,240 5,759,878
FCFE
(+) Depreciación 3,867,500
(+/-) CTN (123,314)
(-) Capex 0
(=) FCFE 5,281,638
Capital Cash Flow

(+) Depreciación 3,867,500
(+/-) CTN (123,314)
(-) Capex 0
(+) Intereses. 478,240
(=) CCF 5,759,878
FEO d/ISR ER FEOd/ISRProtFis Razones de Solvencia a CP
30,499,420 30,499,420 a. Razón Circ 0.75
22,224,580 TCI = 5.64% 22,224,580 b. Prueba Acido 0.39
8,274,840 8,274,840 c. Razón Efectivo 0.15
3,867,500 TCS = 10.75% 3,867,500
- -
4,407,340 4,407,340 Razones de Utilización de Activos
- - d. Rotación de Act.Tot. 1.67
4,407,340 4,407,340 e. Rot. Inventario 21.43
1,024,968 1,762,936 f. Rot. CXC 43.05
3,382,372 2,644,404
Razones de Solvencia LP
737,968 g. Razón Deuda Total 0.45
h. Razón Deuda / Cap. 0.82
3,382,372 i. Mult. K 1.82
j. Razón Veces Int Gan. 6.36
sivos y capital contable k. Razón de Cob. Efect. 14.44
2008 TCI TCS
sivo y Capital: Razones de Rentabilidad
889,000 889,000 984,569 l. Mg. Utilidad 5.04%
2,030,000 2,030,000 2,248,228 m. RSA 8.40%
- - n. RSC 15.27%
2,919,000 2,919,000 3,232,796
Dupont
5,320,000 5,320,000 5,891,907 RSA 8.40%
8,239,000 8,239,000 9,124,703 RSC 15.27%
350,000 350,000 350,000 UPA 61.50

9,719,920 10,752,498 10,802,449 P / UPA 0.70
10,069,920 11,102,498 11,152,449
DPA 22.40
18,308,920 19,341,498 20,277,152
VLA 444.10
P / VL 0.10
2008 2009 PEG 0.08
2,186,520 2,309,834 VM Accs 1075000

2,919,000 2,919,000
(732,480) (609,166) Q Tobin 0.48
(123,314)
VENDEN ALGO EN 25 MIO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUEN NEGOCIO!
2004 2005
FEO d/ISR
16,122,400 17,031,664 UN 1,537,452
(+) DEP 1,366,680
16,122,400 17,031,664 (+) INT 478,240
(4,776,764) (=) FEO d/I 3,382,372
S.F.
350,000 UN 3,382,372
10,697,372 (+) ISR 1,024,968
11,047,372 (=) EBITDA 4,407,340
ODI d/ISR UN 1,537,452 La diferencia entre el FCFF y el FE es que en

2008 2009 Dep 3,867,500 CTN se elimina la caja y en el FCFF se incluy
CT s/Caja - 98,443
1,745,520 1,843,963 CAPEX - FCFF
2,919,000 2,919,000 VarDeudaLP - Suma Intereses
(1,173,480) (1,075,037) Div - 560,000 CT con caja
(98,443) Var Caja 4,746,509
SI Caja 441,000
SF Caja 5,187,509
ecc Fiscal de Int

35%
Calculation of FCFF FCFC (FE P/ACREED.FIN)
UN INTERESES(1-t)
(+) DEPREC VAR.DEUDA LP 0
(+/-) VAR CTN FE P/ACREEDO 0
(-) CAPEX
Se suman los intereses que
(+) INT (1-t) son deducibles
(=) FCFF 0 FCFE
(FE P/ACCIONISTAS)
Calculation of FCFE DIVIDENDOS
UN (+/-) VAR. CAP.CONT.
(+) DEPREC (=) FE P/ACCS. -
(+/-) VAR CTN
(-) CAPEX
(+/-)VAR DEUDA CP FELA + FELC = 0
(+/-)VAR DEUDA LP
(=) FCFE - FCFF (s/DAMODARAN)
FCFF:UN+INT(1-t)=UN *no ded int (FE PROV.DE ACTIVOS)
FCFF:FE que genera un empresa independUTILIDAD NETA #REF!
cómo es financiada + DEPRECIACIÓ #REF!
FCFE:FE para accionistas, desp de Interes+/- VAR.CTN 529,651
CAPEX; Var CTN; Var Deuda - CAPEX 478,240
Reconciliation Net Income to F + INTERESES(1- 382
NI #REF! = FCFF #REF!
(+) Deprec #REF!
(+) Int(1-t) #REF!
(-) Capex 0 FEL A LA FIRMA (s/ROSS)
(+/-) Var. CTN 0 (FE PROV.DE ACTIVOS)
(=) FCFF #REF! FEO d/ISR 2,309,834
(-) INT*t #REF!
Calculation of FCFF +/- VAR.CTN 529,651
EBIT (1-t) #REF! - CAPEX 478,240
(+) DEPREC #REF! (=) FCFF #REF!
(-) CAPEX -
(+/-) Var. CTN 0 FLUJO DE EFECTIVO LIBRE A CAPITAL
(=) FCFF #REF! (FLUJO DE EFECTIVO PARA LOS ACCIONISTAS)
UTILIDAD NETA - 1,956
Reconciliation FCFF vs FCFE + DEPRECIACIÓ - 1,085
FCFF #REF! +/- VAR. CTN 0 0
(-)EBIT(1-t)-NI=In #REF! - CAPEX 0 (3,201)
(+) New Debt - +/- VAR. DEUDA -
(+/-) Var. CTN - = FELC - SEGÚN (160)
DAMODARAN
OWNER EARNINGS
S/BUFFETT
(=) FCFE #REF!
Dif÷FCFFyFCFE=Var.Deuda a LP e Intereses
Owner Earnings(W.Buffett)
FCFE #REF!
(-) New Debt -
=Owner Earning #REF!
Reconciliation EBIT(1-t) vs NI
EBIT(1-t) #REF!
UAII (-) Int(1-t) #REF!
(+) DEP (=) NI #REF!
(-) ISR 1,024,968

(=) FEO d/I #VALUE!
UAII 3,040,660
(+) DEP 1,366,680
(=) EBITDA 4,407,340
entre el FCFF y el FE es que en este último para el cálculo del

na la caja y en el FCFF se incluye la caja.
FE
CT s/caja
CASO EFE
1998 1999 FEO d/ISR ER
Ventas 29,360 37,140 Ventas 37,140
Costo de lo vendido 18,790 25,998 Costo de lo vendido 25,998
Utilidad Bruta 10,570 11,142 Utilidad Bruta 11,142
Gastos de Operación 6,227 6,797 Gastos de Operación 4,393
Depreciaciòn - - Depreciaciòn -
UAII 4,343 4,345 UAII 6,749
Productos Financ. 150 310 Productos Financ.
Gtos. Financieros 1,300 743 Gtos. Financieros
UAI 3,193 3,912 UAI 6,749
Imptos 1,549 1,796 Imptos 1,796
Utilidad Neta 1,644 2,116 FEO d/ISR 4,953
Dividendos 45.9%
Utilidades Retenidas Depreciacion del Ejerc. 2,404
CASO EFE
Activos 1998 1999 Pasivos y CC 1998

Efectivo 810 1,221 Proveedores 2,441
CXC 4,820 5,596 Acreedores 723
Inventario 2,470 3,134 Crédito Bancario 650
A. Circulante 8,100 9,951 Imptos. X Pagar 1,249
Planta y Equipo 29,347 36,095 Pasivo Circulante 5,063
Deprec. Acumulada - 8,797 - 11,201 Pasivo L.P. 6,320
AF Neto 20,550 24,894 Total Pasivo: 11,383
Capital Social 10,000
Pagos Anticipados 1,100 1,300 Reserva Legal 500
Utilidad Ejercicios Ant. 6,223
Utilidad del Ejercicio 1,644
Capital Contable 18,367
Total Activo 29,750 36,145 Total Pasivo + Capital 29,750
Flujo de Efectivo 2009

Utilidad Neta 2,116 CTN
(+/-) Variación CTN - 975 975 Activo Circ.
(+) Intereses 433 Pasivo Circ.
(=) FEO 3,978 - 2,770 CTN
(-) Capex. - 6,748 411 Var. CTN
(-) Intereses - 433
(-) Dividendos - 1,790 TE VENDEN ALGO EN
(+) Var. Cap. Social 2,000
(-) Var. Rva Legal - 200 CAPEX
(+/-) Var. Deuda L.P. 3,604 A. Fijo
(=) Financiamiento 3,181 Dep. Acum.
(=) Var. Caja 411 Act.Fijo Neto
(+) S.I. Caja 810 Capex
(=) S.F. Caja 1,221
S.F. Caja 1,221

Cap. Soc. Rva. Legal Utilidad Retenida Util.Ejercicio
SI 10,000 500 6,223 1,644
Aplicación Util. 1998 1,644 - 1,644
Aportación 2,000
Utilidad 1999
Aplicación Util. 1999 2,116
Constitución Rva Legal 200 - 200
Dividendos - 1,790
SF 12,000 700 5,877 2,116

Utilidad Neta 2,116 2,549 2,351 UODI d/ISR
198
(+) Depreciación 2,404 2,404 2,404 CTN
(+/-) Var. CTN (1,386) (1,386) (1,386)
(-) Capex (6,748) (6,748) (6,748) Activo Circ.
(+)Int. 433 199 Pasivo Circ.
(=) FCFF (3,181) (3,181) (3,181) CTN
0 Var. CTN
CF Deuda FELA
Intereses 433
(+/-) Var. Deuda L.P. (3,604) Int * 35%
CF Deuda (3,171) (3,181)
FCFE
Utilidad Neta 2,116 2,116 Div 1790
(+) Depreciación 2,404 2,404 Inc CS 2000
(+/-) CTN (1,386) (1,386) 200
(-) Capex (6,748) (6,748) 10
(+/-) Var. Deuda L.P. 3,604
(=) FCFE (10) (3,614)
Capital Cash Flow

Utilidad Neta 2,116
(+/-) CTN (1,386)
(-) Capex (6,748)
(+) Intereses. 743
(=) CCF (2,871)
ProtFiscDep+Int FEOd/ISR Razones de Solvencia a CP
Ventas 37,140 a. Razón Circ 1.80
Costo de lo ve 25,998 b. Prueba Acido 1.23
Utilidad Bruta 11,142 c. Razón Efectivo 0.22
Gastos de Ope 4,393
Depreciaciòn Razones de Utilización de Activos
UAII 6,749 d. Rotación de Act.Tot. 1.03
Prod. Financ. e. Rot. Inventario 8.30
Gtos. Financ. f. Rot. CXC 6.64
UAI 6,749
Imptos 3,098 Razones de Solvencia LP
Subtotal 3,651 g. Razón Deuda Total 0.43
(Dep+Int)+45.9% 1,302 h. Razón Deuda / Cap. 0.75
FEO d/ISR 4,953 i. Mult. K 1.75
j. Razón Veces Int Gan. 5.85
k. Razón de Cob. Efect. 5.85
1999 Razones de Rentabilidad

l. Mg. Utilidad 5.70%
m. RSA 5.85%
2,710 n. RSC 10.23%
1,088
420 Dupont
1,310 RSA 5.85%
5,528 RSC 10.23%
9,924
15,452 UPA 0.08
12,000 P / UPA 508.03
700 Ut Ret 0 6,223
5,877 Ut Ejer 0 1,644 DPA 0.07
2,116 Ut. Ejer 1
20,693 Inc Rva Leg 200 VLA 0.83
36,145 Ut Ret 1 7,667
5877 P / VL 51.95
1,790
1790 PEG 56.45
-
2008 2009 VM Accs 1075000
8,100 9,951 Q Tobin 30.17

5,063 5,528
3,037 4,423
(1,386)
E VENDEN ALGO EN 25 MIO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUEN NEGOCIO!
2004 2005
29,347 36,095
(8,797) (11,201)
20,550 24,894
(6,748) UN 2,116 UAII
(+) DEP 2,404 (+) DEP
(+) INT 433 (-) ISR
(=) FEO d/ISR 4,953 (=) FEO d/I
able
l.Ejercicio Emisión Ca S.F. FEO d/ISR 4,953 UAII
0 18,367 (+) ISR 1,796 (+) DEP
- (=) EBITDA 6,749 (=) EBITDA
2,000 411
-
2,116 Util. Ret. 7,867
- - Rva Legal 200
- 1,790 - Div 1,790
- - 20,693 Subtotal 5,877
5,877
-
ODI d/ISR UN 2,116 La diferencia entre el FCFF y el FE es que en
2008 2009 Dep 2,404 CTN se elimina la caja y en el FCFF se incluy
CT s/Caja - 975
7,290 8,730 CAPEX - 6,748 FCFF FE
5,063 5,528 VarDeudaLP 3,604 Suma Intereses
2,227 3,202 Div - 1,790 CT con caja CT s/caja
(975) Var. Util.Ret - 200
Aportacion 2,000
Var Caja 411
SI Caja 810
ecc Fiscal de Int
35% SF Caja 1,221
4,345
2,404
1,796
4,953
4,345
2,404
6,749
FF y el FE es que en este último para el cálculo del

en el FCFF se incluye la caja.
#NAME?
#NAME?
10.85%
16650
4162.5
12487.5
12890.3 0.80% 4
? 6 18.28%
4.78% 1.01174158 0.01174158 7.04% 1.07255011
16650
4162.5
12487.5
12890.3 3.23% 4
? 6
4.84%
Unidad 4
Ejercicio 3
Bradley's Bagels Inc. Bradley's Bagels Inc.
Estado de Resultados Balance
Ventas 4,400 5,192 Activos 13,400
Costos (2,685) (3,168)
1,715 2,024
Ejercicio 4
Ventas 19,200 23,040 Activos 93,000
Costos 15,550 18,660
Utilidad Gravable 3,650 4,380 93,000
Imptos (34%) 1,241 1,489
Dividendo 964 1,156

Utilidades Ret. 1,445 1,734
Ejercicio 5
2 Doors Down 2 Doors Down
Ventas 3,600 4,140 Activos circula 4,500
Costos 2,900 3,335 Activos fijos 3,900
Utilidad Gravable 19% 700 805
Imptos (34%) 34% 238 274
Utilidad Neta 462 531 8,400
Dividendo 50% 231 266

Utilidades Ret. 231 266
Considerando que el Activo Circulante es lo que tenemos en Caja y que el faltante de 856, será una deuda financiada, elab
Estado de Flujo de Efectivo

2005 CTN
Utilidad Neta 531
(+) Depreciación - Activo Circ.
(+/-) Variación CTN 138 Pasivo Circ.
(+) Intereses 0
(=) FEO 669 Var. CTN
(-) Capex. (585)
(-) Intereses 0
(-) Dividendos (266)
(=) Financiamiento 591 CAPEX
(=) Var. Caja 675
(+) S.I. Caja 4,500 A. F. Fijo
Capex
-

Capital Social 5,640 5,640
Utilidad Retenida 0 531 (266) 266
Capital Contable 5,640 531 (266) 5,906
FCF
Utilidad Neta 531
(+) Depreciación CTN
(+/-) Var. CTN (537)
(-) Capex (585) Activo Circ.
(+)Int. X (1-0.20) Pasivo Circ.
(=) FCF (591) 0 CTN
Var. CTN
CF Deuda
Intereses -
(+/-) Var. Deuda L.P. (856)
CF Deuda (856)
FCFE
Utilidad Neta 531
(+) Depreciación 0
(+/-) CTN (537)
(-) Capex (585)
(+/-) Var. Deuda L.P. (585)
(=) FCFE (1,176)
Capital Cash Flow

Utilidad Neta 531
(+) Depreciación 0
(+/-) CTN (537)
(-) Capex (585)
(+) Intereses. 856
(=) CCF 266
Value Drivers
RIG Real Internal Ground Crecimiento real de ventas Sin inflación
Marg UtilS/Vtas Incremento del márgen de utilidad S/ventas
Rot CTN Incremento rotación de capital de trabajo neto
Rot AFN Incremento rotación Activo Fijo Neto
Fiscal
WACC Reducir el WACC
Todos Combinar todos, ventaja competitiva
Bradley's Bagels Inc.
Balance
15,812 Deuda 9,100 9,100
Capital 4,300 6,324
13,400 15,424
Faltante FER (388)
Balance
111,600 Deuda 20,400 20,400
Capital 72,600 74,334
111,600 93,000 94,734
Faltante FER (16,866)
2 Doors Down
Balance
5,175 Pasivos circul 920 1,058
4,485 Deuda a LP 1,840 1,840
Capital 5,640 5,906
9,660 8,400 8,804
Faltante FER (856)
856, será una deuda financiada, elaborar el EFE
Actual Proyectado
920 1,058
(920) (1,058)
138
2004 2005
3,900 4,485
3,900 4,485
(585)
2004 2005
4,500 5,175
920 1,058
3,580 4,117
(537)
Ejercicio 5
Ventas 3,600 4,140 Activos circula 4,500 5,175
Costos 2,900 2,898 Activos fijos 3,900 3,900
Utilidad Gravable 19% 700 1,242 30% No crece el activo
Imptos (34%) 34% 238 422
Utilidad Neta 462 820 8,400 9,075
Dividendo 50% 231 266

Utilidades Ret. 231 554
Considerando que el Activo Circulante es lo que tenemos en Caja y que el faltante de 856, será una deuda financiada, elaborar

2005 CTN Actual
Utilidad Neta 820
(+) Depreciación - Activo Circ.
(+/-) Variación CTN 138 Pasivo Circ. 920
(+) Intereses 0 CTN (920)
(=) FEO 958 Var. CTN
(-) Capex. 0
(-) Intereses 0
(-) Dividendos (266)
(+/-) Var. Deuda L.P.
(=) Financiamiento (266) CAPEX 2004
(=) Var. Caja 692
(+) S.I. Caja 4,500 A. F. Fijo 3,900
S.F. Caja 5,175 Activo Fijo 3,900
Capex
Inversión o pago parcial de deuda (17)

Utilidad Retenida 0 820 (266) 554
Capital Contable 5,640 820 (266) 6,194
FCF
Utilidad Neta 820
(+) Depreciación CTN 2004
(+/-) Var. CTN (537)
(-) Capex 0 Activo Circ. 4,500
(+)Int. X (1-0.20) Pasivo Circ. 920
(=) FCF 283 0 CTN 3,580
Var. CTN
CF Deuda
Intereses -
CF Deuda 17
FCFE
Utilidad Neta 820
(+) Depreciación 0
(+/-) CTN (537)
(-) Capex 0
(=) FCFE 283 266 Crea valor la empresa
Capital Cash Flow

Utilidad Neta 820
(+) Depreciación 0
(+/-) CTN (537)
(-) Capex 0
(+) Intereses. (17)
(=) CCF 266
Value Drivers
Fiscal
Tarea Unidad 4
Ejercicios 6, 7, 8, 9 y 10, hacer los flujos y modificarlos
Ejercicio de la página, análisis financiero, flujos y decidir cual compañía compraríamos
Balance
Pasivos circul 920 1,058
Deuda a LP 1,840 1,840
Capital 5,640 6,194
8,400 9,092
Faltante FER 17
deuda financiada, elaborar el EFE
Proyectado
1,058
(1,058)
138
2005
3,900
3,900
0
2005
5,175
1,058
4,117
(537)
Unidad 4
Ejercicio 6
Panama Co. Panama Co.
Ventas 10,400 Activos circulantes 11,000
Costos 6,820 Activos fijos 27,000
Utilidad Gravable 34% 3,580
Imptos (35%) 35% 1,253
Dividendo 20% 465

Utilidades Ret. 1,862
Tasa de crecimiento interno = ROA x b ROA = 6.12% b=

1 - ROA x b
Ejercicio 7
Cálculo de crecimiento sostenible ¿Cuál es la tasa de crecimiento sostenible para la compañía del problema anterior?

2005 CTN Actual
Utilidad Neta -
(+) Depreciación #REF! Activo Circ.
(+/-) Variación CTN #REF! Pasivo Circ. 22,000
(+) Intereses #REF! CTN (22,000)
(=) FEO #REF! Var. CTN
(-) Capex. #REF!
(-) Intereses #REF!
(-) Dividendos 0
(=) Financiamiento #REF! CAPEX 2004
(=) Var. Caja #REF!
(+) S.I. Caja 11,000 A. F. Fijo 27,000
(=) S.F. Caja #REF! Dep. Acum.
S.F. Caja #REF! Activo Fijo 27,000
Capex
#REF!

Utilidad Retenida 0 0 0 0
Capital Contable 16,000 0 0 16,000
FCF
Utilidad Neta -
(+) Depreciación CTN 2004
(+/-) Var. CTN #REF!
(-) Capex #REF! Activo Circ. 11,000
(+)Int. X (1-0.20) Pasivo Circ. 22,000
(=) FCF #REF! 0 CTN (11,000)
Var. CTN
CF Deuda
Intereses #REF!
CF Deuda #REF!
FCFE
Utilidad Neta 0
(+) Depreciación 0
(+/-) CTN #REF!
(-) Capex #REF!
(+/-) Var. Deuda L.P. #REF!
(=) FCFE #REF!
Capital Cash Flow

Utilidad Neta 0
(+) Depreciación 0
(+/-) CTN #REF!
(-) Capex #REF!
(+) Intereses. 0
(=) CCF #REF!
Value Drivers
Fiscal
Panama Co.
Balance
Pasivos circulantes 22,000
Deuda a LP
Capital 16,000
38,000
0.80 5.15%
oblema anterior?
Proyectado
#REF!
#REF!
#REF!
2005
#REF!
#REF!
#REF!
2005
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
PC = 365000
PA = 0.85 0.85=(AC-INV)/PC 310250 =511000-INV INV =
Rot. Inv. = 5.8 Cto Vtas = 1,164,350
RC = 1.4 AC = 511000
Cto Vtas = ?
200750
Informe de compatibilidad para Ejercicios Cap.3
Smolira Golf.xls
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apariciones
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Hoja1'!B5:E8 Excel 97-

2003
PHILIPPE DECORATION
Utilidad Bruta 1,273 Utildad Brut 1,273 Utilidad Bruta 1,273
Depreciaciòn 550 Deprec Depreciación
UAII 723 UO 1,273 UO 1,273
Interes pagado 502 Intereses Intereses
UAI 221 UAI 1,273 UAI 1,273
Imptos (34%) 75 ISR (35%) 246 ISR (35%) 433
Utilidad Neta 146 FEO d/ISR 1,027 Subtotal 840
Dividendos 47 Prot.FiscDep 187
Utilidades Retenidas 99 446 FEO d/ISR 1,027
0.05
SMOLIRA GOLF CORP.
Balances 2008 y 2009 FEO d/ISR
Activos 2008 2009 P+CC 2008 2009
Efectivo 210 215 CXP 207 298 (-) CAPEX
CXC 355 310 Doctos x pa 1,715 1,427 (+/-)VARCTN
Inventario 507 328 Otros - -
A. Circulante 1,072 853 Pasivo Circu 1,922 1,725 (=)UNLEVFCF
Planta y Equ 6,085 6,527
Pasivo L.P. 1,987 2,308
Capital: 1,000 1,000

Utilidades R 2,248 2,347
Capital Cont 3,248 3,347 0.15

5 5,235 5,655
2009 CTN(Incluye Caja) 2008
Utilidad Neta 146 146
(+) Depreciación 550 550 Activo Circ. 1,072
(+/-) Variación CTN 27 22 Pasivo Circ. 1,922
(+) Intereses 502 326 CTN (850)
(=) FEO 1,225 Var. CTN
(-) Capex. - 992 (992)
(-) Intereses - 502 52 TE VENDEN ALGO EN 25 MIO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUE
(-) Dividendos - 47
(+) Var. Cap. Social - CAPEX 2004
(+/-) Var. Deuda L.P. 321 71,079 A. F. Fijo 6,085
(=) Financiamiento - 228 - 992 Dep. Acum.
(=) Var. Caja 5 Activo Fijo 6,085
(+) S.I. Caja 210 Capex
(=) S.F. Caja 215 - 163
S.F. Caja 215

S.I. UN Div EmisiónCap S.F.
Capital Socia 1,000 0 1,000
Utilidad Ret 2,248 146 (47) 2,347
Capital Cont 3,248 146 (47) 3,347 UOD

Utilidad Neta 146 UO - ISR 648 EBIT(1-t) 477 171
(+) Deprecia 550 (+) Deprecia 550 (+) Deprec 550
(+/-) Var. C 22 (+/-) Var. C 22 (+/-)VarCTN 22
(-) Capex (992) (-) Capex (992) (-) Capex (992)
(+)Int. 331 (-) Int*t (171)
(=) FCFF 57 57 57
Protec
CF Deuda FELA Int *
Int * (1-t) 331 EdoVarCC Cap.Social Util.Ej.Ant.
(+/-) Var. D (321) SI 1,000 2,248
CF Deuda 10 57 Util. Año 2
Aplic. Util. 146
FCFE Dividendos (47)
Utilidad Neta 146 SF 1,000 2,347
(+) Deprecia 550
(+/-) CTN 22
(-) Capex (992)
(+/-) Var. D 321
(=) FCFE 47 47 = Div
Capital Cash Flow

Utilidad Neta 146
(+) Deprecia 550
(+/-) CTN 22 A=
(-) Capex (992) FCFF =
(+) Intereses 7,755
(=) CCF 7,481
EBIT(1-t) ASCENDENTE EBIT(1-t) UO Razones de Liquidez a CP
4,053 UN 146 477 UAII 723 a. Razón Circ
2,780 (+) DEP 550 550 (+) DEP 550 b. Prueba Acido
1,273 (+) INT*(1-t) 331 - (-) ISR 246 c. Razón Efectivo
550 (=) FEO d/ISR 1,027 1,027 (=) FEO d/I 1,027
723 Razones de Utilización de Activos
Util(477>146) 331 d. Rotación de Act.Tot.
723 ISR(75<246) 171 e. Rot. Inventario
246 (=) FEO d/ISR 1,027 UAII 723 f. Rot. CXC
477 (+) ISR 246 (+) DEP 550
- g. Razón Deuda Total
UNLEV CF UNLEVCF LEV CF i. Mult. K
1,027 EBIT(1-t) 477 EBIT(1-t) 477 469.95 j. Razón Veces Int Gan.
(+) DEP 550 (-) INT(1-t) (331) k. Razón de Cob. Efect.
(992) (-) CAPEX (992) (+) DEP 550
22 (+/-)VARCTN 22 (-) CAPEX (992) Razones de Rentabilidad
(=)UNLEVCF 57 (+/-)VARCT 22 l. Mg. Utilidad
57 (=)LEV CF (274) m. RSA
n. RSC
CONC FCF UNL-LEV CF (331)
FEO 1,225 INT*34% 171 Dupont
3,248 (-) CAPEX (992) RSA
146 (=) DIFERENC 233 228 RSC
47
3,347 UNLEV CF 57 UPA
(-)VARCAJA (5) 5 P / UPA
(=) INT * t 171 INT*34% 171
DPA
2009 FE Indir VLA

UN 146
853 Dep 550 P / VL
1,725 CT s/Caja 27
(872) CAPEX (992) PEG
22 VarDeudaLP 321
Div (47) VM Accs
IO Y TIENE UAI x 60 ES UN BUEN NEGOCIO! Var Caja 5
SI Caja 210 Q Tobin
2005 SF Caja 215
6,527
CTN 2008 2009
6,527 Activo Circ. 862 638 NOA
(992) Pasivo Circ. 1,922 1,725 NFO
CTN (1,060) (1,087) CC
Var. CTN 27 RNOA
g
FCFF: FE de una empresa indep de cómo es financiada
FCFF: FE sin deuda financiera
FCFE: = FCFF s/int + Var. Deuda
V
UODI d/ISR
rkbook Prob37 PO - RNOA

FCFF ≠ FE. FE: el CTN incluye la caja UPA
FCFF: en al CTN se incluye la caja RE
PO - RE
FCFF FE PO - UPAPR1
Suma Intereses PO - UPAPR2
CT con caja CTs/caja PO - P/UPA
PO - P/VL
Int * 35%
ROCE
Util. Ejerc. Sumas
3,248
146 146
- 146 -
- 47
- 3,347 -
P + CC
FCFC+FCFE
II+Comp-IF=CV
azones de Liquidez a CP
. Razón Circ 0.49 SI CXC 355 Cto Vtas 2,780
. Prueba Acido 0.30 + Ventas 4,053 + IF 328
Razón Efectivo 0.12 - SF CXC 310 - II 507
azones de Utilización de Activos
. Rotación de Act.Tot. 0.55 FE Directo
. Rot. Inventario 8.48 43.06 Caja 210 210
13.07 27.92 + Cobranza 4,098 355
- Pago CXP 2,510 207
azones de Solvencia LP - Pago ISR 75 358
. Razón Deuda Total 0.55 0.55 - Pago CAPEX 992 2,303 2,510
. Razón Deuda / Cap. 1.20 0.66666667 - Pago DXP 288 75
2.20 + Var Otros - 992
Razón Veces Int Gan. 1.44 - Pago Div 47 288
Razón de Cob. Efect. 2.54 - Pago Intereses 502 -
+ Var Deuda LP 321 47
azones de Rentabilidad = Saldo Caja 215 502
Mg. Utilidad 3.60% 321
1.98% 0.01976423 - 3,528
4.36% 4.36% UN 146 3,743 4,098
4.36% (+) DEP 550 215
(+/-)VARCTN 22
1.98% (-) CAPEX (992)
4.36% (+) INT*(1-t) 331
FCF 57
1.46
PER 20.57 UNLEV CF 57 UN
(-) INT*(1-t) (331) (+) DEP
0.47 (+) VAR DEUDA 321 (-) CAPEX
FCFE 47 - 271 (=) OWNER EARNIN
33.47 - 274.14
INT * (1-t) 331 21.86
0.90 (+) VAR DEUDA (321)
(=) FCFC 10
2.29 La proporción entre PEG y g es 3.27
3,000
3,000
ValorMktAct/CtoReemp 0.95 > 1 sobrevalorada
< 1 infravalorada
2008 2009 FCF

5,235 5,655 09 57
1,987 2,308 10 58
3,248 3,347 11 59
8.8% V = NOA*[(RNOA-g)/(Rr-g)]-NFO 12 60
3000=(5655*((0.088-g))/(0.1-g))-2308 13 61
5308=(497.64-5655g))/(0.1-g)) 14 61
530.8-5308g=497.64-5655g 15 62
33.16=-347g 16 63
g = -9.5556% -0.095562 17 64
(5655*((0.088-(-0.09556))/(0.1-(-.09556)))-2308 18 65
2999.99652281 2999.99652 Mkt Cap/FE
O - RNOA 30.00 VP FEL
1.4586 FEL año 10
- 1.79 - 1.79 Valor K
25.19 PO - DCF
O - UPAPR1 - 11.27 -11.285794
O - UPAPR2 48.35 11.95 PO - BVROE1
O - P/UPA 30.00 30.0322 PO - BVROE2
30.00 30.123
4.5% P/Bps=1+(ROCE-ρ)*g/(1.1-g)
0.9 = 1+(0.045-0.1)*g/(1.1-g)
0.11-0.1g=-0.055g
0.11=0.045g
g = 1.44% 1.44444444
PA=Bps+RE*g/(1.1-g)
30=33.47-1.79g/(1.1-g)
-3.817-3.47g=-1.79g
-3.817=1.68g
g = -3.27% -3.2720238
SI CXP 207
+ Compras 2,601
SF CXP 298
= Pago CXP 2,510
992
146
550
(992)
(296)
-296
321
22
47
VP FCF BV FCFE
3 47
53 3 48
49 3 48
45 3 49
41 4 50
38 4 50
35 4 51
32 4 52
30 4 53
28 4 53
52.5 4 52.5
351 502
1,447 2,806
- 510 3,307
- 5.10 0
O - BVROE1 2.18
O - BVROE2 1.77

Ejercicios Cap.3 Smolira Golf - Respaldo

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Ejercicios Cap.3 Smolira Golf - Respaldo

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BG 2008 2009 EDO RESULT.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ROA 1.98%

FCFE:FE para accionistas, desp de I

CAPEX; Var CTN; pero incluye

Reconciliation FCFF vs FCFE

Calculation of Owner Earnings(W

CFF:FE que genera una empresa independientemente

de cómo es financiada(FlujoOperativod/ISRq'generan los activos)

CFE:FE para accionistas, desp de Intereses;Imptos;

CAPEX; Var CTN; pero incluye Var Deuda

econciliation Net Income to FCFF

econciliation FCFF vs FCFE

alculation of Owner Earnings(W.Buffett)

g / RSCI 14% 15% 16%

FEL= Inv (1-g/RSCI)

Prest. Banc C.P. 396 442 514 520 600

1999 2000 2001 2002 2003

Flujo de Efectivo a Accionistas 2000 2001 2002 2003

Flujo de Efectivo de Deuda Financiera 2000 2001 2002 2003

Flujo de Efectivo a Accionistas 2000 2001 2002

= Flujo de Efvo. Accionistas - - -

Penguin Pucks, Inc.

Activos: Pasivo y Capital:

Total Activo 28,000 Total Pasivo + Capital 28,000

Capital de Trabajo= 700

Papa Roach Exterminators, Inc

Ventas Netas: 527,000

Papa Roach Exterminators, Inc

Utilidad Neta: 126,100

Papa Roach Exterminators, Inc

Utilidades por acción:

Dividendos por acción:

Klingon Widgets Inc.

Activos Pasivo y Capital:

Total Activo 4,900,000 6,000,000 Total Pasivo + Capital 4,900,000

Capital de Trabajo= - 1,300,000

Ventas Netas: 13,500

Utilidad antes de intereses e Impuestos: 6,900

Gordon Driving School

2004 2005 Variación

Rock 'N' Roll Records

Anna´s Tennis Shop, Inc.

2004 2005 Variación

- Fondos netos de la venta

Anna´s Tennis Shop, Inc.

2004 2005 Variación

Dividendos pagados: 600,000

Preguntas y Problemas Capitulo III

TRES Rotaciòn = veces en el periodo numerador.- rubro del edo. Resultados

Dias CxC 365

CUATRO Rotaciòn = veces en el periodo

Dias Inventar 365

Dias CxP Recepcón Purshers Order

Dias Inventar 365

ro del edo. Resultados

365 (365)(CxC) 153,980,725 53.59

365 (365)(Invent.) 141,072,500 55.71

365 (365)(CxP) 1,082,225 82.19

formula de dupont Utilidad Ventas

asi cada 2 meses se recuperan las cuentas x cobrar

Ut. Neta s/int 7,106 21,244 21,244 20,765

Intereses 1,920 2,356 2,356 2,356