UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DE PERÚ

ESCUELA DE POSGRADO

PRACTICA

INSTRUCCIONES: Resolver de manera ordenada los casos planteados a continuación

1) Tasas de cupón Rhiannon Corporation tiene bonos en el mercado con 13.5 años para el
vencimiento, rendimiento al vencimiento de 7.6% y precio actual de 1 175 dólares. Los
bonos efectúan pagos semestrales. ¿Cuál debe ser la tasa de cupón de estos bonos?

2) Valuación de bonos. Suponga que una compañía alemana emite un bono con valor a la
par de 1 000 euros, 15 años para el vencimiento y tasa de cupón de 8.4% pagadero
anualmente. Si el rendimiento al vencimiento es de 7.6%, ¿cuál es el precio actual del
bono?

3) Rendimientos de bonos Una empresa japonesa tiene una emisión de bonos en

circulación que se venden a 87% de su valor a la par de 100 000 yenes. El bono tiene
una tasa de cupón de 5.4% que se paga anualmente y vence dentro de 21 años. ¿Cuál
es el rendimiento al vencimiento de este bono?

4) Rendimientos de los bonos Pembroke Co. desea emitir nuevos bonos a 20 años para
ciertos proyectos de expansión muy necesarios. Hoy día la empresa tiene bonos con
cupón de 10% en el mercado, que se venden en 1 063 dólares, efectúan pagos
semestrales y vencen dentro de 20 años. ¿Qué tasa de cupón debe establecer la
compañía para sus nuevos bonos si desea que se vendan a valor a la par?

5) Valuación de bonos Hoy, Morgan Corporation tiene dos bonos diferentes en circulación.
El bono M tiene valor nominal de 20 000 dólares y vence dentro de 20 años. El bono N
no efectúa pagos en los primeros seis años, luego paga 800 dólares cada seis meses en
los ocho años subsiguientes y por último paga 1 000 dólares cada seis meses en los
últimos seis años. El bono N tiene valor nominal de 20 000 dólares y vencimiento a 20
años; no realiza pagos de cupón durante la vida del bono. Si el rendimiento requerido
sobre ambos bonos es de 8% compuesto semestralmente, ¿cuál es el precio actual de
los bonos M y N?

6) Valuación de acciones Universal Laser, Inc., acaba de pagar un dividendo de 2.75

dólares sobre sus acciones. Se espera que la tasa de crecimiento de los dividendos se
mantenga constante en 6% anual, por tiempo indefinido. Los inversionistas requieren un
rendimiento de 16% sobre las acciones en los primeros tres años, un rendimiento de
14% en los siguientes tres años y, finalmente, un rendimiento de 11% de ahí en
adelante. ¿Cuál es el precio actual de las acciones?

7) Stallings Specialty Paint Company tiene costos fijos de operación de $3 millones al año.
Los costos variables de operación son de $1.75 por cada media pinta de pintura
producida, y el precio de venta promedio es $2 por media pinta.
a) ¿Cuál es el punto de equilibrio operativo anual en términos de medias pintas (QPE)?
¿Y en dólares de ventas (VPE)?
b) Si los costos variables de operación disminuyen a $1.68 por media pinta, ¿qué pasa
con el punto de equilibrio operativo (QPE)?
c) Si los costos fijos aumentan a $3.75 millones por año, ¿cuál sería el efecto sobre el
punto de equilibrio operativo (QPE)?
d) Calcule el grado de apalancamiento operativo (GAO) para el nivel actual de ventas de
16 millones de medias pintas.
e) Si se espera que las ventas aumenten 15% de la posición actual de 16 millones de
medias pintas, ¿cuál sería el cambio porcentual resultante en la ganancia operativa
(UAII) a partir de esta posición?

Exigencia académica para grandes cambios.

8) En la actualidad, David Ding Baseball Bat Company tiene $3 millones de deuda, con un
interés del 12 por ciento. Desea financiar un programa de expansión de $4 millones y
está considerando tres alternativas: deuda adicional al 14% de interés (opción 1),
acciones preferenciales con 12% de dividendos (opción 2), y venta de acciones
ordinarias a $16 por acción (opción 3). La compañía tiene 800,000 acciones ordinarias
en circulación y está en la categoría del 40% de impuestos.
a) Si los ingresos antes de interés e impuestos son ahora $1.5 millones, ¿cuáles serían
las utilidades por acción para las tres opciones, suponiendo que no hay un incremento
inmediato en la ganancia operativa?
b) Desarrolle una gráfica de punto de equilibrio o de indiferencia para estas alternativas.
¿Cuáles son los puntos de indiferencia aproximados? Para verificar uno de estos puntos,
determine matemáticamente el punto de indiferencia entre el plan de deuda y el plan de
acciones ordinarias. ¿Cuáles son las intersecciones en el eje horizontal?
c) Calcule el grado de apalancamiento financiero (GAF) para cada opción al nivel de
UAII esperado de $1.5 millones.
d) ¿Qué opción prefiere? ¿Cuánto deberá aumentar la UAII antes de que la siguiente
opción sea “mejor” (en términos de UPA)?

9) Ganancias retenidas contra acciones comunes nuevas Con base en los datos de cada
empresa que se presentan en la siguiente tabla, calcule el costo de las ganancias
retenidas y el costo de una nueva emisión de acciones comunes, usando el modelo de
valuación de crecimiento constante.

10) Costo de la deuda usando la fórmula de aproximación Para cada uno de los siguientes
bonos con un valor a la par de $1,000, suponiendo pagos de intereses anuales y una
tasa impositiva del 40%, calcule el costo al vencimiento después de impuestos con la
fórmula de aproximación.

11) Costo de acciones preferentes Determine el costo de cada una de las siguientes
acciones preferentes.
12) Cálculo de costos individuales y CCPP Lang Enterprises está interesada en medir su
costo de capital general. Una investigación reciente reunió los siguientes datos. La
empresa se ubica en el nivel fiscal del 40%.
Deuda La empresa puede recaudar dinero vendiendo bonos a 20 años, con valor a la
par de $1,000, y tasa cupón del 8%, que pagan interés anualmente. Para vender la
emisión se descuenta un promedio de $30 por bono. La empresa también debe pagar
costos de flotación de $30 por bono.
Acciones preferentes La empresa también puede vender acciones preferentes con un
valor a la par de $95 con un dividendo anual del 8%. Se espera que el costo de emisión
y venta de las acciones preferentes sea de $5 por acción. Las acciones preferentes se
pueden vender en estos términos.
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa actualmente se venden en $90
por acción. La empresa espera pagar dividendos en efectivo de $7 por acción para el
año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6% y se
espera que este crecimiento continúe en el futuro. Cada acción debe infravalorarse $7, y
se espera que los costos de flotación sean de $5 por acción. La empresa puede vender
nuevas acciones comunes en estos términos.
Ganancias retenidas Cuando la empresa mide este costo, no se preocupa por el nivel
fiscal o los cargos de corretaje de los dueños. Espera tener disponibles $100,000 de
ganancias retenidas el próximo año; una vez que las ganancias retenidas se agoten, la
empresa usará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento del capital.

a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.

b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las acciones comunes.
d) Calcule el costo de capital promedio ponderado considerando la estructura de capital
que se indica en la siguiente tabla. (Redondee sus respuestas a la décima porcentual
más cercana).

13) Valor presente neto: Proyectos independientes Considerando un costo de capital del
14%, calcule el valor presente neto de cada uno de los proyectos independientes
descritos en la siguiente tabla e indique si cada uno de ellos es aceptable.
14) Tasa interna de rendimiento Para cada uno de los proyectos descritos en la siguiente
tabla, calcule la tasa interna de rendimiento (TIR). Después, para cada proyecto, indique
el costo de capital máximo que la empresa podría tener y aun así encontrar aceptable la
TIR.

DESARROLLO