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Grupo 4: Camilo Andrés Bustos

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Castañeda, Jessica Raquel Herrera 24/05/2021
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Espinoza, Isabel Cristina Osorio Arbeláez

Preguntas:
1. ¿Cuál es la estrategia del grupo y cuáles son las principales variables
financieras que la definen?
La estrategia que podemos identificar que ha implementado la compañía New Heritage
Doll para ubicarse por encima de sus competidores es basada en posicionarse en el
sector aprovechando sus ventajas competitivas según la teoría de Porter.
Tener en cuenta los siguientes elementos es fundamental para lograrlo.
Que sea una compañía:
 Única
 Sostenible
 Rentable
 Posicionada
Durante su trayectoria, la compañía ha trabajado para conseguir productos que sean
capaces de destacarse por encima de los que ofrecen sus competidores, generando
características diferenciadoras que le ha servido para que sus consumidores valoren los
productos ofrecidos.
Según lo expuesto en el caso, podemos decir que la estrategia utilizada por la compañía
se basa en la segmentación del mercado, enfocada a la diferenciación la cual se produce
en el momento que identifican el mercado al cual se deben dirigir como lo es las niñas
hasta los 12 años logrado desarrollar campañas de marketing exitosas, y toma de
decisiones acertadas.

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Fuente: (https://economipedia.com/definiciones/estrategias-genericas-porter.html)
Actualmente vemos dos propuestas de proyectos que la compañía debe analizar y tomar
una decisión ya que debido a las restricciones de recursos financieros y de gestión el
comité de presupuestos de la compañía debe elegir uno, lo que define el tipo de
proyecto como excluyente.

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En cuanto a la situación financiera de la compañía es necesario realizar un diagnóstico

basado en un conjunto de variables que permiten medir el desempeño de la compañía
con el fin de tomar las mejores decisiones enfocadas a resolver los problemas.
Las más representativas que vemos en la compañía son:
 Previsiones de activos fijos
 Cargos por depreciación
 Valor presente neto
 Tasas internas de retorno
 Periodo de pay back.

2. ¿Cuáles son los flujos de caja de cada proyecto? Se debe justificar los
criterios de estimación y el horizonte temporal utilizado.
Para el desarrollo de los flujos de caja de los siguientes proyectos en los que la empresa
New Heritage quiere incursionar se deben tener presente los siguientes datos y
fórmulas:
 Tasa de descuento: esta tasa de descuento depende del riesgo que tenga cada
proyecto, van desde riesgo bajo, medio y alto con valores 7.7%, 8.4% y 9.0%
respectivamente.
 Impuestos: esta tasa corporativa de impuesto es de un 40% para New Heritage.
 Cálculo del NOPAT: el NOPAT por definición es el beneficio operativo neto después
de impuestos y se calcula de la siguiente manera: NOPAT =EBIT∗(1−40 %)
 Variación de NOF: la variación de las NOF trata de exponer la variación que se ha
incurrido de un año a otro, para el cálculo en el Excel se resta el valor final más el
valor inicial.
 Variación de CAPEX: para la variación de CAPEX de debe coger directamente el
valor de inversiones en activos fijos con signo negativo.
 Free Cash Flow: este cálculo es la sumatoria del NOPAT, amortizaciones, variación
de NOF y variación de CAPEX.
 Valor residual: es el valor que tiene un activo al final de su vida útil, es por esto que
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sólo se afectará este valor en el año 2020, su fórmula es la siguiente:
FCF +3 %∗FCF
VR= , siendo el valor residual en el momento del último año
k −3 %
calculado de todos los años siguientes posteriores.

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a) Free cash Flow del proyecto Match My Doll Clothing

El proyecto 1 se considera de riesgo medio, por lo tanto, la tasa de descuento es del
8.4%.

2010 2011 2012 2013 2014 2015

EBIT(1-t) = NOPAT -750 349,8 596,4 766,2 835,8 902,4
+ Amortizaciones 0 152 152 152 152 164
Flujo de Caja Operativo            
Variación de NOF   -105,86 -320,69 339,585 -25,7 -9,7439
Variación de Capex -1470 -952,00 -152,00 -152,00 -334,00 -361,00
Free Cash Flow (Flujos) -2220 -556,06 275,71 1105,78 628,10 695,66
Valor residual            
Free Cash Flow TOTAL -2220 -556,06 275,71 1105,78 628,10 695,66

2016 2017 2018 2019 2020

EBIT(1-t) = NOPAT 974,4 1051,8 1135,2 1227 1324,2
+ Amortizaciones 178 192 207 224 242
Flujo de Caja Operativo          
Variación de NOF -10,097 -10,328 -11,456 -12,603 -13,074
Variación de Capex -389,00 -421,00 -454,00 -491,00 -530,00
Free Cash Flow (Flujos) 753,30 812,47 876,74 947,40 1023,13
Valor residual         1388,50
Free Cash Flow TOTAL 753,30 812,47 876,74 947,40 2411,62

b) Free cash Flow del proyecto Design Your Own Doll

El proyecto 2 se considera de riesgo alto por sus altos márgenes de inversión inicial y si
el pay back es alto, en consecuencia, la tasa de descuento es del 9.0%.
2010 2011,00 2012,00 2013,00 2014,00 2015,00
EBIT(1-t) = NOPAT -720,6 0,00 330,00 1076,40 1634,40 1667,40
+ Amortizaciones 0 0,00 310,00 310,00 310,00 436,00
Flujo de Caja Operativo            
Variación de NOF   -1000,00 976,34 -1361,67 436,42 748,00
Variación de Capex -4610 0,00 -310,00 -310,00 -2192,00 -826,00
Free Cash Flow (Flujos) -5330,6 -1000,00 1306,34 -285,27 188,82 2025,40
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Valor Residual            
Free Cash Flow TOTAL -5330,6 -1000,00 1306,34 -285,27 188,82 2025,40

2016,00 2017,00 2018,00 2019,00 2020,00

EBIT(1-t) = NOPAT 1767,60 1873,20 1985,40 2105,40 2231,40
+ Amortizaciones 462,00 490,00 520,00 551,00 584,00

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Flujo de Caja Operativo          

Variación de NOF -12,60 -12,76 -13,68 -14,43 -15,21
Variación de Capex -875,00 -928,00 -983,00 -1043,00 -1105,00
Free Cash Flow (Flujos) 1342,00 1422,44 1508,72 1598,97 1695,19
Valor Residual         2260,22
Free Cash Flow TOTAL 1342,00 1422,44 1508,72 1598,97 3955,41

3. ¿Cuál es la tasa de descuento o coste de capital (WACC, por sus siglas en

inglés) utilizado?
Para el proyecto match My doll clothing se puede deducir que no es un nuevo producto
o una innovación del ya existente, simplemente es una variación debido a la tendencia
en los compradores. Así que el producto va dirigido a un mercado ya existente lo que
minimiza el riesgo del proyecto, sin embargo debido a esta característica no podemos
decir que es un proyecto que dura a perpetuidad
La tasa de descuento de este proyecto se fija en de 8.4% como un proyecto de riesgo
medio.
Sin embargo habría que incursionar en nuevos mercados y captar nuevos clientes, lo
que llevara a nuevos costos. En este momento la empresa pronostica crecimientos del
8%, sin embargo, para generar un VPN mayor, el crecimiento debe ser superior al 10%.

El proyecto “Design Your Own Doll” aún no se encuentra en su portafolio por lo tanto
se considera un proyecto completamente innovador, sin embargo, va dirigido a clientes
con más recursos al ser un producto de alto costo, además que intentará incursionar en
un mercado completamente nuevo, lo que podría atraer nuevos clientes. Es un proyecto
de riesgo alto ya que la compañía tendría que entrar a competir en un nuevo mercado
con dos temas fuertes tecnología y juguetería y es difícil pronosticar que tanto éxito
tenga comparado con los grandes costos en capex necesarios para llevarse a cabo. La
tasa de descuento de este proyecto es de 9%. En cuanto a la continuidad del producto,
no es un proyecto definido bajo expectativas de clientes, modas o tendencias, por el
contrario, es un proyecto innovador que entraría a generar un nuevo mercado de
muñecas personalizadas y que, de prosperar, sería una nueva línea perpetua de
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productos. Por lo anterior, este proyecto se evaluará como un proyecto que rentará a
perpetuidad.
Cabe aclarar que para realizar el análisis no tuvimos en cuenta la tasa WACC o coste de
capital por la falta de información y datos en el caso.

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4. ¿Cuáles son el VAN, la TIR y el plazo de recuperación (Pay Back) de

cada uno de los proyectos?

PROYECTO 1(MMDC) PROYECTO 2 (DYOD)

Expresado en miles de euros

INVERSIÓN INICIAL 2,720.00 € 5,811.00 €

VAN / NPV 2,210.52 € 823.84 €

TIR (IRR) 19.9% 11.1%

Valor Residual (año 11) 1388 2260

Indice de Rentabilidad 1.72 1.15

Pay Back 6 años 8 años

Tasa de descuento 8.40% 9.00%

Nivel de riesgo Moderado Alto

Respecto al proyecto 1 MMDC (Match My Doll Clothing)

Para este proyecto se asumiría una inversión inicial, según la información del flujo de
caja proyectado, de 2.720 millones de euros que corresponden a los gastos totales de
explotación y a las inversiones en activos fijos.
Al analizar los resultados de la evaluación financiera tenemos:
 VAN: Este proyecto genera un incremento en el valor de la empresa de 2,211
millones de euros lo cual es favorable comparándolo con el costo de capital que fue
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de 2,720 millones de euros.
 TIR: La tasa de rentabilidad interna es de 20% lo cual es mayor a la tasa de
descuento aplicada de 8.4% lo que indica que es un proyecto rentable ya que es
superior.

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 Pay back: Tiempo de retorno es de 6 años en el que se obtiene ganancia que

equivaldría a 683 mil euros después de 5 años de pérdidas.
 Este proyecto obtiene un valor residual de 1.388 millones de euros a partir del
año 11 en adelante, lo que implica que es rentable en la perpetuidad.
 El índice de rentabilidad es de 1.72 lo que significa que por cada euro invertido
se obtendrán 0.72 centavos de euro de ganancias para la compañía.
 Los flujos de efectivo son positivos a partir del segundo año y mantienen esa
tendencia en el largo plazo. Sin embargo, el valor económico del ingreso es bajo.

Respecto al proyecto 2 (Design your own doll)

Para este proyecto se asumiría una inversión inicial, según la información del flujo de
caja proyectado, de 5.811 millones de euros que corresponden a los gastos totales de
explotación y a las inversiones en activos fijos.
Al analizar los resultados de la evaluación financiera tenemos:
 VAN: El análisis proyecta una ganancia de 824 mil euros lo cual es favorable para
los accionistas, aunque no es una cantidad elevada.
 TIR: La tasa de rentabilidad (TIR) es de 11.1% la cual es ligeramente mayor a la tasa
de descuento aplicada del 9% lo que indica que es un proyecto rentable.
 Pay back: El Tiempo de retorno de la inversión es largo, equivalente a 8 años.
Además, se considera que hay un año en el que se realizarán pruebas, por lo que
recién se podrá iniciar con la producción, dos años después de la inversión.
 Este proyecto obtiene un valor residual de 2.260 millones a partir del año 11 el
cual es mayor al proyecto 1.
 El índice de rentabilidad es de 1.15 lo que significa que por cada euro invertido
se obtendrán 0.15 centavos de euro de ganancias para la compañía y accionistas.
 Los flujos de efectivo son oscilantes hasta el cuarto año que empiezan a ser
positivos y toman una tendencia creciente y alta en valor económico.

5. ¿Cuál de los dos proyectos recomendarías?

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De acuerdo con el análisis realizado, consideramos que el proyecto 1 Match My Doll

Clothing es el más rentable pues al tener un menor valor de inversión se obtiene un
mayor retorno en rentabilidad y en un tiempo moderado (6 años).
El riesgo previsto para este proyecto es medio por lo tanto es poco probable que no
funcione pues no requiere de cambios importantes en la infraestructura y cadena de

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producción, sería más un proyecto de expansión de un producto existente el cual tiene

éxito en las ventas de la compañía.

6. ¿Cuál de los dos proyectos presenta un mayor riesgo?

La propuesta de valor del proyecto 2 Desing your Own Doll busca incentivar la compra
de muñecas mediante la personalización que el cliente le dé a su muñeca, esto pone en
consideración que la producción de cada muñeca es única y puede incurrir en altos
costes en el desarrollo de cada producto. Además, puede convertirse en un mercado de
nicho y se tendría que hacer un esfuerzo muy alto en marketing para hacer que este
proyecto genere un impacto importante.
Tras el análisis de cash flow se evidencia que el nivel de incremento de valor de la
empresa es de 824 mil euros la cual es una cifra baja tomando en consideración que el
aporte de capital fue de 5811 millones de euros.
Para este proyecto la tasa de descuento es del 9% ya que a diferencia del proyecto 1, este
se considera de riesgo alto debido a la alta inversión económica y el largo Pay Back, el
cual se sitúa en 8 años.
La tasa interna de retorno para el proyecto 2 se sitúa en 11.4%, lo cual indica que el
porcentaje de beneficio para la empresa está ligeramente por encima del 9% proyectado
inicialmente, lo que implica que es poco atractivo para los accionistas pues no verán
rentable significativamente su inversión.

BIBLIOGRAFÍA
1) https://www.sage.com/es-es/blog/que-es-el-capex-entiende-las-cifras-mas-
alla-de-la-formula-de-calculo/
2) https://www.pymesyautonomos.com/fiscalidad-y-contabilidad/en-que-
consiste-el-capex-y-por-que-es-una-magnitud-tan-importante-para-la-pyme
3) https://www.investopedia.com/terms/n/nopat.asp
4) https://www.investopedia.com/terms/f/freecashflowfirm.asp
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
5) https://www.youtube.com/watch?v=j0SJ6rfQDHg
6) https://www.fool.com/knowledge-center/how-to-calculate-the-interest-
expense-with-net-inc.aspx#:~:text=The%20simplest%20way%20to
%20calculate,by%200.05%2C%20or%20%245%20million.

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7) https://www.rankia.com/blog/bolsa-desde-cero/2940248-que-flujo-caja-cash-
flow-tipos-hay
8) https://bankingprep.com/weighted-average-cost-of-capital/

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