PORQUÉ NO ES TAN FÁCIL LA DESDOLARIZACIÓN EN

EL MUNDO?

- Hemos visto recientemente noticias referentes a que los países BRICS finalizaron
acuerdos para comerciar entre sí en sus propias monedas Entonces, ¿ha
comenzado la desdolarización?
Venimos escuchando hablar de la próxima desdolarización durante décadas. Pero
en realidad nunca ha sucedido. Para entender por qué y cuáles son los verdaderos
obstáculos a despejar para una verdadera desdolarización de nuestro sistema
monetario necesitamos entender cómo funciona el sistema U$ primero.

- En un sistema económico globalizado, uno quiere comerciar con tantos socios

como sea posible de manera fluida. Cuando, por ejemplo, México exporta sus
commodities a China, Japón o Europa y el comercio se realiza en U$, México
ingresa y acumula U$ (dólares americanos).
En otras palabras, hoy en día, el U$ es la moneda global (de reserva) preferida: más
del 80 % de las transacciones de divisas globales y más del 50 % de las
transacciones y pagos globales se realizan en dólares estadounidenses. Más
importante aún, en los últimos 30 años los competidores no pudieron alterar este
dominio masivo del USD: ¿por qué?

Fuente: BIS ( Bank of International Sttlements)

- Bueno, es porque ser el U$ parece divertido y un "privilegio exorbitante" desde el

exterior. Pero cumplir el rol de Moneda de Reserva Global no es fácil. Empecemos
por el lado de los activos.

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 - Como se dijo en el ejemplo, cuando México exporta materias primas en U$ más de
lo que gasta U$ para importar cosas del exterior, el país acumula reservas de
divisas en U$. Estos U$ ingresan al sistema bancario nacional y, en última instancia,
el Banco Central de México es responsable por administrar este colchón de reserva
de divisas, eso significa mantener estos U$ seguros y líquidos.
En nuestro sistema monetario, mantener el dinero "seguro y líquido" significa
evitar el riesgo crediticio e invertir en mercados profundos y líquidos que
garanticen una rotación sin problemas si es necesario.

- El mercado del Tesoro de USA se destaca como el líder mundial en este campo: con
un tamaño de más de 20 trillons, líquido y respaldado por un ecosistema de repos
profundo, cumple todos los requisitos. No hay controles de capital, las raíces
democráticas y el estado de derecho funcionan perfectamente.

Lo que es más importante aún, una amplia oferta de bonos del Tesoro de USA
(recordemos que en USA la FED NO EMITE BONOS, a diferencia de otros Bancos
Centrales en el mundo, sino que los mismo son emitidos por la Tesorería del
Gobierno) proporciona al resto del mundo lo que necesita: un activo seguro y
líquido donde reciclar los ingresos en U$ de sus operaciones globales. A medida
que aumenta el comercio mundial, el mundo necesita más bonos del Tesoro.

Fuente: COFER ( Currency Composition of Foreing Exchange Reserves)

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 - ¿Cuál sería, por ejemplo, la alternativa potencial al U$ y los bonos del Tesoro?
¿Japón? El mercado de bonos del gobierno de Japón está absorbido en un 60 % o
más por el BoJ (Bank of Japan: Banco Central de Japón), y ha habido varios días
seguidos en los que no se produjo ninguna operación en los JGB: ¿cómo puede
almacenar sus reservas de divisas en un mercado tan ilíquido?

- Podríamos pensar en Europa? ¿Con una unión monetaria pero no fiscal tan frágil, y
los únicos países AAA potencialmente capaces de proporcionar al mundo garantías
seguras (Bonos alemanes) en lugar de apegarse a la austeridad durante décadas?
(Casos de Italia, Francia, España, etc.)

- Si pensamos en China? ¿Brasil? ¿Rusia? Se enfrenta a una combinación de

controles de capital (China), falta de democracia/Estado de derecho (Rusia),
corrupción y frecuentes episodios de inflación de dos dígitos (Brasil)...
¿Estaría dispuesto a correr estos riesgos de almacenar las reservas de divisas que
tanto le costó ganar acumuladas al vender sus bienes y servicios en el extranjero?
Lo cierto es que los US Treasuries no tienen un competidor válido como vehículo
global donde invertir las reservas de FX.

- Cumplir con las características que tiene el U$ no es fácil: debe proporcionar un

activo líquido y en constante crecimiento donde la moneda extranjera pueda
reciclar sus reservas de divisas. Y esto también es cierto para la otra cara de la
moneda: la deuda. Los países extranjeros también querrán pedir prestado en su
moneda.

- La deuda externa denominada en U$ es enorme y hace que una

desdolarización ordenada no sea más que unA quimera.
Las entidades fuera de USA han acumulado $12 trillions de deuda
denominada en U$: esto se debe a que para financiar empresas globales que
venden productos en U$, bueno, se necesita deuda en U$.

Fuente: BIS ( Bank of International Settlements)

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 - Es tremendamente importante que es entender este concepto: si quiere romper
este sistema y "Desdolarizar", necesita reducir el apalancamiento de un sistema de
deuda de $12 trillons. Digamos que México (que pusimos en el ejemplo) quiere
salir mañana del sistema global U$.
Si México se alejara de las transacciones denominadas en U$, obstaculizaría sus
entradas orgánicas de U$, y las empresas mexicanas se verían asfixiadas por la
escasez de U$, ya que necesitan pagar y refinanciar su deuda en U$.

Por lo tanto, si no venden cosas en U$, ¿de dónde obtienen sus dólares?

Por lo tanto, cuando reduce el apalancamiento de un sistema basado en la deuda,

está subiendo el denominador de la deuda (el U$) o está presenciando eventos
geopolíticos tectónicos (por ejemplo, guerras) donde el orden mundial está en
juego.
En el caso anterior, las empresas mexicanas se verían obligadas a pujar por U$ en
efectivo para tratar de mantenerse al día con el servicio de su deuda en dólares o
tendrían que dejar de pagarla, por lo que perderían credibilidad y acceso a los
mercados crediticios internacionales.

Una liquidación ordenada del dólar estadounidense es un cuento de hadas.

- Una verdadera desdolarización de nuestro sistema puede ocurrir y ocurrirá

con el tiempo, pero no será ordenada.
Vendrá, probablemente, con eventos geopolíticos tectónicos y la transición a
otro sistema será muy dolorosa.
Es por eso que se sigue escuchando sobre eso, pero nunca sucede.

- Actualmente las monedas de reserva en el mundo son:

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Y la evolución de las distintas monedas de reserva en el Mundo durante el tiempo
han sido:

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