Tema No.

2:
VALORACIÓN

ADMINISTRACION FINANCIERA I

Instituto de Estudios Superiores de

Tamaulipas, A.C.
2. Valoración

CALCULOS DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:

Estudiar el valor del dinero en el tiempo implica hablar
de:

 Tasa de interés anualizada y efectiva.

 Interés simple e interés compuesto.
 Valor presente y valor futuro.
 Anualidades.
 Tasas equivalentes y comparables.
 Tasa de interés e inflación.

Cualquier persona que pretenda saber de finanzas debe

conocer perfectamente estos conceptos porque,
independientemente del aspecto de las finanzas del que
se hable, las ideas del valor del dinero en el tiempo
siempre estarán presentes.
 • 2.1 El valor del dinero en relación al tiempo

 TASA DE INTERÉS ANUALIZADA Y TASA DE INTERÉS EFECTIVA:

Se llama tasa de interés anualizada a la tasa de interés que está dada en términos de un año.
La tasa de interés efectiva se refiere al interés ganado por una inversión durante un periodo específico: un mes, un
bimestre, un trimestre, un semestre o incluso un año.

Equivalentes de tasas de interés anualizadas:

Número de veces que se calcularán

Tasa de interés anualizada Tasa de interés efectiva
intereses en un año

36 % anual para los documentos a 1 mes 12 veces ( 36 / 12 ) 3 % efectiva mensual

24 % anual para documentos a 3 meses 4 veces ( 24 / 4 ) 6 % efectiva trimestral

30 % anual para documentos a 1 año 1 vez ( 30 / 1 ) 30 % efectiva anual

18 % anual para documentos a 2 meses 6 veces ( 18 / 6 ) 3 % efectiva bimestral

20 % anual para documentos a 6 meses 2 veces ( 20 / 2 ) 10 % efectiva semestral

 Capitalización
( Interés Simple e Interés Compuesto)

• La capitalización de intereses se da cuando éstos son reinvertidos.

• ¿ Qué pasaría si el inversionista decide no capitalizar los intereses
(reinvertir) porque decide retirarlos?
• Por ello, veremos lo relativo a interés simple e interés
compuesto.
• Cuando los interés no se reinvierten decimos que la cuenta
genera interés simple, ya que los intereses siempre son
calculados sobre la cantidad original.
• Cuando se reinvierten, hablamos de capitalizar los intereses de la
inversión, y entonces lo que se está aplicando es interés
compuesto, ya que los intereses de periodos subsecuentes son
mayores que los de periodos previos.
• En los préstamos, también puede hablarse de interés simple o de
interés compuesto; se habla del primero cuando los intereses se
calculan sobre el monto original del crédito y se trata de interés
compuesto o interés sobre saldos insolutos cuando los intereses
se calculan sobre una cantidad cada vez menor, a la que se
denomina saldo insoluto y que para cada periodo es menor, ya
que al monto original del préstamo se le van restando los pagos
que el deudor va haciendo con el paso del tiempo.
 Interés Simple vs Interés Compuesto
• El concepto de capitalización se refiere a la posibilidad de reinvertir los intereses generados por
una inversión en el siguiente periodo o periodos; lo contrario sería retirar los intereses y mantener
como inversión la cantidad original.
• La fórmula para encontrar un valor futuro, cuando los intereses se reinvierten y cuando no se
reinvierten es la siguiente:
 Interés simple vs Interés compuesto
Usando tasa anualizada Usando tasa efectiva
Simple VF = VP [1 + (ti / m) x n] VF = VP ( 1 + te) x n
Compuesto VF = VP [ 1 + (ti / m)]n VF = VP (1 +te)n
* La única diferencia es que en el interés simple “n” se multiplica y en el interés compuesto se eleva a una potencia.
Donde:
VF = Cantidad que resulta al final de un periodo.
VP = Cantidad al inicio de una operación.
ti = Tasa de interés anualizada capitalizable “m” veces al año.
m = Número de capitalizaciones de la tasa de interés anualizada.
n = Número de periodos que dura la inversión o el crédito. Debe estar expresado en el mismo lapso
que el número de capitalizaciones de la tasa de interés anualizada (si la tasa de interés tiene
capitalizaciones trimestrales, la inversión debe ser trimestral).
te = Tasa efectiva.
Fórmulas para encontrar valor futuro y
valor presente (interés compuesto)
Fórmulas para
Fórmulas para encontrar
encontrar valor
valor futuro
futuro yy valor
valor presente
presente (interés
(interés compuesto)
compuesto)

VF = VP x [ 1 + ( ti + m ) ]n VP = VF / [ 1 + ( ti / m ) ] n
VF = VP x [ 1 + ( ti + m ) ]n VP = VF / [ 1 + ( ti / m ) ] n

Elevado a la “n” potencia Elevado a la “n” potencia

Fórmulas para encontrar valor futuro y valor presente (interés compuesto)

VF = VP x [ 1 + ( ( ti / m ) x n) ] VP = VF / [ 1 + ( ( ti / m ) x n ) ]

Multiplicado por “n”

Multiplicado por “n”
 Valor Futuro
• El valor futuro expresa lo que valen
en una fecha futura los flujos que se
reciban hasta el momento. La
acumulación de dinero, junto con el
interés que produce a lo largo del
tiempo, se considera VALOR FUTURO.

Valor Futuro (VF) = Valor Presente (VP) [1+Interés (i)]

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 Valor Presente
• El Valor presente indica cuánto vale hoy el
dinero esperado en el futuro. Si al dinero
que esperamos en el futuro le
descontamos los intereses que producirá,
obtendremos el Valor Presente. Para su
cálculo tenemos la siguiente fórmula:

Valor Presente (VP) = Valor Futuro (VF) / [ 1 + Interés (i) ]

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 2.2 Valoración de títulos a largo plazo

2.2.1 Bonos

¿Qué es un bono?
Cuando una corporación (o un gobierno) quiere pedirle dinero prestado la público sobre base de largo
plazo, por lo general lo hace con la emisión o venta de deuda que en forma genérica se conocen como
bonos.

Por lo común es un préstamo sólo de interés, lo cual significa que el prestatario pagará el interés cada
período, pero no se pagará nada del capital sino hasta el final del préstamo.
Características de un Bono

Cupón: Es el pago de interés establecido que se hace sobre el bono.

Valor nominal: Cantidad principal de un bono que se reembolsa al final del plazo..
También se le conoce como valor a la par.

Tasa del cupón: Cupón anual dividido entre el valor nominal de un bono.

Vencimiento: Fecha especificada en la que se paga la cantidad principal de un bono.

Rendimiento al vencimiento: Tasa requerida en el mercado sobre un bono.

Valores y rendimientos de los bonos.

A medida que pasa el tiempo, las tasas de interés cambian en el mercado. Sin embargo, los flujos de efectivo de
un bono se mantienen iguales y, como resultado, el valor de un bono fluctuará.

Cuando suben las tasas de interés, el valor presente de los flujos de efectivo restantes del bono baja y el bono
vale menos.

Cuando las tasas de interés bajan, el bono vale más.

Para determinar el valor de un bono en un momento particular se necesita conocer el número de periodos
restantes hasta su vencimiento, el valor nominal, el cupón y la tasa de interés del mercado para bonos con
características similares.

Esa tasa de interés requerida en el mercado sobre un bono se conoce como “Rendimiento al vencimiento”.
Ejemplo

Xanth, Co. Ve a emitir un bono con vencimiento a 10 años. El bono tiene un cupón de 80 dólares. Otros bonos
similares tiene un rendimiento al vencimiento de 8%.

Con base en el análisis anterior, el bono de Xanth pagará 80 dólares anuales durante 10 años por le interés del
cupón. Dentro de 10 años, Xanth le pagará 1,000 dólares al propietario del bono.

Los flujos de efectivo del bono tienen dos componentes:

1. Una anualidad (Los cupones)
2. El valor nominal (suma global final)

Se estima el valor de mercado del bono al calcular el valor presente de estos dos componentes por separado y
al sumar los resultados

VP del valor nominal: 1000/1.08^10= 1000/2.1589= $463.19

VP de la anualidad: 80X (1- 1/1.08^10)/.08= $536.81

$463.19 + $536.81= $1,000

¿Qué tasa de interés tiene este bono?

El 8% sólo si se vende en $1,000

¿Qué pasa si varían la tasas de interés?

Ha pasado un año y la tasa aumentó a 10% ¿Cuánto valdrá el bono?

¿Y si la tasa fuera 2% menor en ves de aumentar? ¿Cuánto valdría el bono?

2.2.2 Acciones preferentes

NO SON COMUNES EN EL MERCADO MEXICANO

• Tienen valor a la par y se emiten con un valor cercano al mismo

• No tienes derecho de voto en la junta de accionistas.
• Son perpetuas, no tienen vencimiento.
• Su rentabilidad no está garantizada, ya que está vinculada a la obtención de beneficios.
• Su principal privilegio es el tener un porcentaje mayor de participación en los dividendos de la empresa.
• Reciben un reparto de dividendos FIJOS y CONSTANTES. (Lo que hace que tenga un comportamiento similar
a los bonos)
• Menos volatilidad. Son más estables que las comunes. Su valor tiende a conservarse sin muchos altibajos.

DERECHOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES

• Prioridad cuando exista pago de dividendos así como también en caso de liquidación de la compañía. (Antes
de pagarle a cualquier accionista común, se pagará lo que corresponde a los preferentes.)
• Dividendos acumulativos. Aunque este derecho no es habitual en accionistas preferentes, lo que sucede es
que si un ejercicio no se paga dividendo se sumará al del año siguiente.
• En algunas ocasiones, los dividendos preferenciales pueden ser negociados como flotantes.
• En algunos casos, tienen derechos de voto especial para aprobar ciertos eventos extraordinarios.

• Las acciones preferentes muestran disposiciones protectoras ya que prohíben la emisión de nuevas acciones
preferenciales con un derecho superior.
TIPOS DE ACCIONES PREFERENTES

• Acciones acumulativas: es decir, que acumulan el dividendo no pagado.

• Acciones no acumulativas: contraria a la anterior, el dividendo no pagado no se acumula.
• Acciones convertibles: valor que viene con la opción de convertirse en una acción común.
• Acciones intercambiables: los valores de esta categoría pueden ser intercambiados por otro.
• Acciones de renta mensual: combinación de acción y de deuda.
• Acciones participantes: permiten obtener dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo
ciertas condiciones.
• Acciones perpetuas: son acciones sin fecha de redención fija.
• Acciones de opción financiera: Estas emisiones tienen un privilegio de “opción financiera” con el que el
accionista puede, bajo ciertas condiciones, forzar al emisor a redimir las acciones.
2.2.3 Acciones ordinarias

SON LAS QUE SE COMERCIALIZAN EN LA BMV

• Representa la propiedad de capital en una empresa.
• Tienen derecho a voto.
• En el caso de quiebra, las acciones comunes reciben los fondos restantes después que los tenedores de bonos,
los acreedores (incluidos los empleados) y los accionistas preferentes son pagados. NORMALMENTE NO
RECIBEN PAGO ALGUNO.

EN EL LARGO PLAZO TIENEN UN MEJOR DESEMPEÑO QUE LAS ACCIONES PREFERENTES.

Valuación de acciones comunes

Ofrece mas dificultades que la valuación de Bonos por tres razones:

• No se conocen ni siquiera los flujos de efectivo prometidos por anticipado.

• La vida de la inversión es en esencia para siempre.
• No hay manera de observar con facilidad la tasa de rendimiento que requiere el mercado.

EJEMPLO
Imaginemos que hoy queremos comprar una acción y venderla en un año:
De alguna manera sabemos que valdrá 80 dólares en un año y pagará 8 dólares por acción, Si tu requieres 20%
de rendimiento ¿Cuánto pagarías por la acción?

Valor Actual= (8+80)/1.20= 73.3

Por lo tanto 73.3 dólares es el valor que hoy se le asigna a la acción

Sea P0 el valor presente de la acción y asigne P1 al precio en un periodo. Si D1 es el dividendo pagado al final
del periodo, entonces:

P0= (D1 + P1)/(1+R)

Para varios períodos:

P0= D1/(1+R)+D2/(1+r)^2+D3/(1+R)^3+P3/(1+R)^3