UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA MATANZA

Departamento de Ingeniería e Investigaciones Tecnológicas

Ingeniería Industrial

Finanzas de la Empresa
Matemática Financiera

Teoría Primera Parte:

Formas de Financiamiento

Dr. Adrián García

Ing. Maximiliano Romero
Sebastián Matías Morga

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Teoría Primera Parte – Operaciones Bancarias
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Factoring
Definición
El Factoring es una alternativa de financiamiento que se orienta de preferencia a pequeñas y medianas
empresas. Consiste en un contrato mediante el cual una empresa traspasa el servicio de cobranza futura
de los créditos a cobrar y facturas existentes a su favor y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero
a que esas operaciones se refiere, aunque con un descuento.
El Factoring como tal presenta una serie de servicios que pueden ser los siguientes:
• Asumir el riesgo crediticio, que se denomina Factoring sin recurso. En este caso, si el cedido
(empresa que tiene que pagar al cedente) incurre en impago, el riesgo de la operación lo asume la
entidad financiera.
• Asumir el riesgo de cambio, si la factura es en moneda extranjera.
• Realizar la gestión de cobro y no hacerse cargo del riesgo de impago; que se conoce como Factoring
con recurso. En este caso, si el cedido no paga la operación, el cedente es quién corre con el agujero
patrimonial.
• Realizar el cobro efectivo del crédito.
• Asesoramiento financiero y comercial de los deudores.
La operación usual de Factoring contempla el anticipo parcial o total del crédito cedido a la entidad
financiera y, salvo deudores de primera calidad y con muy buena calificación crediticia, las entidades
financieras realizan Factoring con recurso, es decir, que no recoge el riesgo de impago en la entidad
financiera.
Los créditos a favor de la sociedad factoreada, que son cedidos a la entidad financiera -sociedad de
Factoring o factor- que realizará el cobro, se han generado por la actividad normal de ventas de bienes o
prestaciones de servicios de la primera.
Ventajas
Factoring es utilizado principalmente como herramienta de financiamiento a corto plazo, es decir, en la
mayoría de los casos no excede los 120 días, por lo que su uso más frecuente es el financiamiento de capital
de trabajo, elemento tan escaso las Pymes y Micro Pymes. La sociedad factoreada podrá centrarse en los
aspectos productivos y comerciales de su actividad, dejando la actividad de cobro a cargo de la entidad
financiera.
Otra ventaja importante es el soporte que da la entidad financiera en la clasificación del crédito del cliente.
Tener información precisa sobre la solvencia de un cliente es fundamental, dado que no basta con vender
mucho, sino que hay que cobrar absolutamente todo lo que se vende.
Desventajas
Dentro de las desventajas del Factoring nos encontramos con el alto costo financiero que puede presentar
la operación, comparando con otros métodos para la financiación de capital de trabajo; la negativa por

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parte de la entidad financiera a anticipar determinados créditos de algunos clientes; y el bloqueo
contractual que puede imponer nuestro cliente a la cesión de créditos.
Servicios de la Sociedad de Factoring
• Administración y gestión de cobro: En los mercados actuales las empresas se ven obligadas a dar
máximas facilidades de pago a sus clientes, aplazando y fraccionando el cobro de las ventas. La cifra
de créditos pendientes aumenta considerablemente con las correspondientes tareas de cobro que
conllevan. Cediendo la operación a la sociedad de Factoring, la empresa tendrá, contablemente,
una sola cuenta con las operaciones realizadas con dicha sociedad. La empresa de Factoring, a la
hora de solicitar el pago a los clientes, debe preservar el legítimo interés de la factoreada de
conservar a dichos clientes.
• Investigación comercial de los clientes: Es una valiosa información para las empresas a la hora de
conceder facilidades de pago. Las deudas de los clientes se clasifican de acuerdo con las garantías
de pago y solvencia que ofrecen. El objetivo es reducir el importe de fallidos y morosos.
• Control pormenorizado de los cobros y pagos: Es una tarea administrativa consecuencia de la
función de gestión de cobro. La empresa factoreada reduce sus costos de gestión y administración.
La sociedad de Factoring debe respectar las condiciones pactadas, así como los plazos de cobro
entre la empresa usuaria y sus clientes. La sociedad de Factoring enviará avisos a los deudores antes
de su vencimiento o, transcurrido un tiempo prudencial, procederá judicialmente contra el deudor,
siempre con autorización de la empresa factoreada.
Contrato de Factoring
El contrato de Factoring deberá contener como mínimo lo siguiente:
• Nombre, razón o denominación social y domicilio de las partes.
• Identificación de los instrumentos que son objeto de Factoring o, de ser el caso, precisar los criterios
que permitan identificar los instrumentos respectivos.
• Precio a ser pagado por los instrumentos y la forma de pago.
• Retribución correspondiente al Factor: de ser el caso.
• Responsable de realizar la cobranza a los Deudores.
• Momento a partir del cual el Factor asume el riesgo crediticio de los Deudores.

Forfaiting
Definición
Es un caso particular de Factoring, en donde las características del contrato son:
• Los créditos cedidos son obligaciones con vencimiento futuro originadas por exportaciones de
mercadería y/o servicios (letras de cambio y/o cartas de crédito).
• La sociedad Factor compra los documentos.
• Son contratos del tipo sin recurso.
• Debe incluir un aval o una garantía bancaria irrevocable que sea aceptable para el comprador de la
obligación.

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 • Es una operación de negocio a mediano plazo, dado que los vencimientos de estas operaciones
varían entre 6 meses y 3 años.

Warrants
Definición
Es un instrumento financiero por el cual los sectores productivos del país tienen acceso al crédito. El
Warrants es un título de valor emitido por los Almacenes Generales de Depósito en representación de las
mercaderías almacenadas en sus depósitos. Mediante el endoso del warrant, se permite a los dueños de
las mercaderías, construir prendas que garantizan sus obligaciones ante empresas financiadoras dentro o
fuera del país (Endosadoras del Warrants).
El Warrants es una alternativa tanto para financiadores como para quienes necesiten de capital de trabajo,
ya que dichos documentos permiten constituir un aval sobre las mercaderías, garantizando los créditos
otorgados por el financiador tanto para mercaderías depositadas en almacenes simples o depósitos de
aduanas.
La legislación actual permite emitir warrants sobre los siguientes productos:
• Frutos o productos: Agrícolas, ganaderos, forestales y mineros.
• Manufacturas nacionales.
Las Partes intervinientes son tres:
• El propietario de la mercadería (Deudor): Quien solicita la financiación y ofrece como garantía
mercadería de su propiedad como garantía real con el fin obtener tasas competitivas en el mercado.
• El financista: Persona física o jurídica que otorga el crédito con la garantía del warrant.
• La empresa almacenadora: Resguarda el activo que garantiza el crédito al acreedor. Emite el
warrants y un certificado de depósito. El warrant acredita la titularidad de la acreencia y establece
la garantía para el prestamista sobre los bienes depositados. El certificado de depósito acredita la
titularidad de la mercadería.
Ventajas
• Posibilita la financiación del capital de trabajo. Permite comprar mercadería, almacenarla,
descontar los warrants, y nuevamente comprar mercadería.
• Facilita la administración de stocks, evitando su acumulación y sus costos financieros.
• Brinda agilidad para la obtención de créditos. Aumenta la capacidad de endeudamiento de los
productores.
• Da la posibilidad de brindar garantías a distintos acreedores mediante una división de mercaderías
en documentos diferentes.
• Posee costos proporcionales según la operación.
• Facilita el acceso al mercado financiero al no existir restricciones en la circulación de los títulos.

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 • Permite a empresas que operen en el país el expandirse geográficamente, iniciando actividades en
zonas desconocidas, colocando inventarios en los lugares de venta, sin perder la titularidad del bien.
• Facilita el pago de créditos al garantizar el remate extrajudicial de la mercadería dada en garantía.
• Los bancos que toman estos títulos se hacen de papeles de una alta liquidez; además, no tienen que
estudiar detenidamente la calidad del cliente al que le prestan, sino más bien la del producto que
éste deja en garantía.
• Ofrece tasas más bajas que otras alternativas de financiamiento, ya que este instrumento es
considerado "garantía preferida A" por el BCRA.
Constitución de un Warrant
Las interacciones de las tres partes y el flujo de documentos mencionados se suelen presentar según el
siguiente esquema:

Documento que acredite la propiedad de la mercadería

Productor Almacenadora
• Analiza documento
• Evalúa calidad y cantidad
• Contrata un seguro
• Registra en su libro
Warrant + Certificado de Depósito (CD)

Warrant endosado + CD

Productor Mercado
Crédito + CD

Al vencimiento:
Pago de deuda
Mercado

Warrant
Productor
Productor Warrant + CD
Productor

Mercadería liberada
Almacenadora

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Sociedad de Garantía Recíproca (SGR)
Definición
Las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR) tienen por objeto otorgar garantías liquidas a sus socios
participes (Pymes) para mejorar sus condiciones de acceso al crédito (entendido éste como credibilidad
para el cumplimiento de compromisos u obligaciones).
La SGR está constituida por socios participes y socios protectores.
• Los socios participes son únicamente las pequeñas y medianas empresas, ya sean personas físicas
o jurídicas, que suscriban acciones y reúnan las condiciones generales determinadas por la
autoridad de aplicación.
• Los socios protectores son todas aquellas personas físicas o jurídicas, públicas privadas, nacionales
o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al fondo de riesgo. Detentan como máximo el
50% del Capital Social.
El objeto social principal de las SGR según la ley es el otorgamiento de garantías a sus socios partícipes, lo
cual efectuarán a través de la celebración de contratos de garantía recíproca.
A su vez las SGR pueden brindar a sus socios asesoramiento técnico, económico y financiero en forma
directa o a través de terceros contratados a tal fin.
Proceso general

Socios Aportan bienes Fondo de

Protectores Riesgo

Sociedad de Garantía Recíproca:

• Administra el Fondo de Riesgo
• Evalúa la viabilidad del proyecto y la situación crediticia de la pyme
• Determina el monto y plazo del aval
• Facilita la obtención del financiamiento a través de su red de contactos y
acuerdos.

Solicitan aval Otorga aval

Socios Partícipes Banco / Proveedor

• Presentan proyecto de negocio o la Entrega aval • Minimiza el riesgo de
operación que fuera, que necesite cobranza, al
la garantía. transferirlo a la SGR.
• Acceden a condiciones de tasa y Otorga préstamo • Mejora su cartera de
plazo preferenciales créditos

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Antecedentes
En Argentina fueron creadas a través de la Ley 24.467/95, luego modificada por la Ley 25.300/00. Si bien
en el resto del mundo ya existían, son relativamente nuevas para nuestro país. En otros países, como
España, Italia, Alemania, Bélgica y Estados Unidos, se conocían como Sociedades Cooperativas de Garantía
Recíproca. La legislación argentina se inspiró en los modelos europeos preexistentes.
Características de las SGR
Buscan posicionarse como intermediario financiero para de esta forma:
• Negociar en representación de las pymes.
• Tratar de optimizar las condiciones generales de financiación, en particular en cuanto al costo, plazo
y garantía.
• Tener mayor certidumbre sobre las posibilidades de éxito de los proyectos de las empresas.
• Eliminar el riesgo crediticio para sus socios partícipes mediante el Fondo de Riesgo.
Las vinculaciones de las SGR con las entidades financieras son supervisadas por el BCRA.
Las SGR tienen restricciones establecidas por ley, las más importantes son:
• La SGR no puede celebrar contratos de garantía recíproca con los socios protectores. Es
incompatible la condición de socio protector con la de socio partícipe.
• La SGR no puede otorgar a un mismo socio participe garantías superiores al cinco por ciento (5%)
del valor total del Fondo de Riesgo de cada SGR. Tampoco puede asignar más del 25% del valor total
del Fondo de Riesgo a obligaciones con el mismo acreedor.
• Las SGR no podrán conceder directamente ninguna clase de créditos a sus socios ni a terceros.
Ventajas para los Socios Partícipes
• Acceso a plazos de financiación más largos.
• Acceso a condiciones de costo más ventajosas que el mercado.
• Aumentan su capacidad de endeudamiento por las garantías y avales que reciben.
• Obtienen información y asesoramiento financiero para el análisis de los proyectos como para la
realización de los trámites necesarios para que se beneficien de todos los programas de apoyo
público a los que pudieran tener acceso.
Finalidad de los créditos
• Adquisición de bienes de capital propios de la actividad de la empresa.
• Constitución de capital de trabajo.
• Reconversión y aumento de la productividad.
• Actualización y modernización tecnológica, de procedimientos administrativos, gerenciales y
comerciales.
• Contratación de servicios de consultoría.
• Financiar y pre-financiar exportaciones de los bienes producidos por las Pymes.

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Socios Partícipes
Los socios participes son únicamente las pequeñas y medianas empresas, ya sean personas físicas o
jurídicas, que suscriban acciones y reúnan las condiciones generales determinadas por la autoridad de
aplicación.
Para la constitución de una SGR es preciso contar con un mínimo de 120 socios partícipes. Éstos tienen como
mínimo el 50% de los votos en asamblea, es decir, que su opinión en las decisiones sociales debe ser
respetada. La Autoridad de Aplicación podría autorizar un porcentaje menor en función del sector
económico que la conforme o la región donde se radique.
Los socios partícipes cuentan con el derecho de recibir los servicios determinados en el objeto social de la
SGR y solicitar el reembolso de las acciones que hayan suscrito, en tanto hayan cancelado íntegramente
todos los contratos de garantía recíproca que hubieran celebrado y siempre que este reembolso no
implique reducción del capital social mínimo, o cuando la SGR esté en trámite de fusión, escisión o
resolución.
Socios Protectores
Serán todas aquellas personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen
aportes al capital social y al fondo de riesgo e las SGR. Para la constitución de una SGR se requiere al menos
un socio protector. La participación de los socios protectores no podrá exceder el 50% del capital social.
En las SGR constituidas hasta el momento los socios protectores son entidades financieras, grandes
empresas y entes municipales o provinciales. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios
protectores en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos.
Autoridad de Aplicación
La Autoridad de Aplicación de la ley es la Secretaría de la Pequeña y Mediana Empresa (SePyME),
dependiente del Ministerio de Economía. Otorga las autorizaciones y controla el funcionamiento de las SGR
a efecto de que cumplan con los objetivos propuestos.
Las SGR deben cumplir con un régimen informativo ante la Autoridad de Aplicación, con una antelación no
menor a quince días hábiles antes de la fecha de la Asamblea General, y deberá presentar copia de actas
de reunión y ejemplares de los estados contables y anexos.
Capital Social
Está representado por acciones ordinarias nominativas de igual valor y número de votos. Se constituye por
el aporte de socios protectores y partícipes. Su integración deberá efectuarse en efectivo, con mínimo el
50% al momento de la suscripción. El remanente deberá integrarse en efectivo en el plazo máximo de un
año. El capital mínimo establecido por Decreto 1076/2001 es de $240.000. Ningún socio partícipe puede
tener una participación mayor al 5% en el capital social.
Fondo de Riesgo
Este fondo integrará el patrimonio de las SGR y deberá estar invertido. Se conformará con las asignaciones
de los resultados de la sociedad, las donaciones, subvenciones u otros aportes, los recuperos de sumas
pagadas por el cumplimiento de un contrato de garantía, del rendimiento financiero que provenga de la
inversión del propio fondo y del aporte de los socios protectores.
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Distribución de los Beneficios
Será de la siguiente manera:
• 5% se destina a la Reserva Legal hasta completar el 20% del Capital Social.
• La parte correspondiente a los socios protectores podrá ser abonada en efectivo, en calidad de
retribución al capital aportado.
• La parte correspondiente a socios partícipes se destinará:
o 50% al fondo de riesgo.
o 50% a repartirse entre dichos socios.
Órganos Sociales
La ley 24.467 establece tres órganos sociales:
• Consejo de Administración: Ejerce la administración y representación de la sociedad y estará
integrado por tres personas, donde al menos una representará a los socios partícipes, otra a los
protectores y la restante a cualquiera de los dos.
• Asamblea Genera:
o Ordinaria: Fija las políticas de inversión de los fondos sociales y aprobará el costo de las
garantías y el mínimo de contragarantías que la SGR requerirá a sus socios participantes. Se
integra por todos los socios de la SGR y se convocará por lo menos una vez al año, con
anuncio en el Boletín Oficial.
o Extraordinaria: Trata todos aquellos asuntos excepcionales que no estuvieran reservados en
la asamblea general ordinaria y puede ser convocada por el Consejo de Administración o por
un número de socios que representen el 10% del capital social.
• Sindicatura: Órgano de fiscalización interna, con atribuciones para verificar las inversiones, los
contratos de garantía y el estado del capital social, las reservas y el fondo de riesgo. Atiende a los
requerimientos de la Autoridad de Aplicación y del BCRA.

Fideicomiso
Definición
Habrá fideicomiso cuando una persona (Fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de bienes
determinados a otra (Fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato
(Beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condición al fiduciante, al beneficiario o al
fideicomisario.
Proceso general
El Fiduciante es el dueño del/los bien/es y los transfiere a un Fiduciario mediante un contrato donde sede
los derechos a este para que le dé un fin determinado en pos del Beneficiario. Al cumplir el plazo o hecho
que se detalle en el contrato, el Fiduciario hace entrega en calidad de propietario definitivo a un
Fideicomisario. Este puede ser el Fiduciante, el Beneficiario o un tercero; pero está terminantemente
prohibido por la Legislación Nacional que sea el mismo Fiduciario.

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 Constitución del Administra a
Fideicomiso favor del
Fiduciante Fiduciario Beneficiario
Derechos
cedidos

Finalización del
Fideicomiso
Bienes
Bienes
Fideicomitivos Cumplida la clausura
estipulada cede todos
los derechos de
manera definitiva

Fideicomisario

Partes intervinientes
• Fiduciante, fideicomitente o constituyente: Persona física o jurídica propietaria de los bienes que
se transfieren en fideicomiso y encargada de establecer los fines que deberá cumplir el fiduciario.
• Fiduciario: Sujeto (persona física o jurídica) en posesión fiduciaria de los bienes recibidos del
fiduciante. Es el encargado de darles el destino previsto en el contrato desempeñando su cargo
como si fuera el dueño. Dominio constituido por contrato o testamento y destinado a durar
solamente hasta la extinción del fideicomiso. Se le permite disponer plenamente de los bienes, pero
deberá cumplir con las obligaciones impuestas por la ley o la conservación con la prudencia y
diligencia del buen hombre de negocio que actúa sobre la base de la confianza depositada en él.
En caso de colocaciones privadas de bienes en fideicomiso, bastará con poseer la capacidad jurídica
de contratar.
Pero en caso de Fideicomiso Financiero Privados y Fiduciarios que actúan en Oferta Pública; deberán
estar autorizadas a funcionar como tales, sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las
personas jurídicas que autorice la Comisión Nacional de Valores quien establecerá los requisitos a
cumplir.
• Beneficiario: Persona física o jurídica a la que el contrato individualice, pudiendo ser más de uno e
incluso el mismo fiduciante. El beneficiario puede o no existir al momento de establecer el
fideicomiso, en tal caso en el contrato deberá brindarse los elementos que en el futuro permitan su
individualización.

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 Si no se especificara un beneficiario o estos lo rechazaran, el beneficiario pasa a ser el fideicomisario.
Si por alguna razón este tampoco pudiera, pasa a ser el fiduciante.
• Fideicomisario: Es el destinatario final de los bienes fideicomitidos. La diferencia entre el
beneficiario y el fideicomisario radica en que de tratarse de personas distintas el fideicomisario será
el beneficiario residual, una vez concluido el fideicomiso.
Tipos de Fideicomiso
• Fideicomiso Financiero
• Fideicomiso Inmobiliario o de Inversión
• Fideicomiso de Garantía
• Fideicomiso de Administración
• Fideicomiso de Seguro de Vida

Fideicomiso Financiero
Funciona como un instrumento del mercado de capitales que permita dar crédito a largo plazo, necesario
para la financiación de proyectos de inversión y otorgamiento de créditos por parte de entidades
financieras habilitadas. Permitiendo utilizar el fideicomiso como medio para llevar a cabo la securitización
de activos financieros. De hecho, la ley se sancionó con este objetivo, y poder contar con fondos que
permitan realizar préstamos a largo plazo.
• Características: Dentro de los fideicomisos, los financieros son aquellos que se encuentran listados
en un mercado. A diferencia del resto, estos fideicomisos dividen su capital en los valores
representativos de deuda y los certificados de participación. Cabe señalar que el fiduciario
(administrador) de estos fideicomisos debe ser un fiduciario financiero inscripto como tal ante la
Comisión Nacional de Valores.
• Ventajas
o Acceso a rendimientos de proyectos para los cuales se necesitaría mucho capital si se
deseara participar individualmente.
o Constitución de un patrimonio fideicomitido; es decir, un patrimonio de afectación que es
distinto del patrimonio del fiduciante y del fiduciario, no pudiendo ser atacado por los
acreedores de ambos.
o Diversos tipos de títulos según el perfil del inversor. Existen títulos con diversas condiciones
de emisión que abarcan: plazos, subordinación, garantías, tasas y tipos de proyectos
diferentes. Esto le permite al inversor encontrar el mejor título para su estructura de riesgos.
o Los títulos que surgen de un fideicomiso pueden tener una calificación de riesgo que sirve
de guía a la hora de analizar la relación entre rendimiento y riesgo de la inversión.
• Ganancias
o El inversor que compró valores representativos de deuda gana un interés de acuerdo con las
condiciones de emisión.

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 o El título se puede vender antes de su vencimiento en el mercado, siempre y cuando exista
liquidez para ese instrumento en ese momento. La ganancia en este último caso estará dada
por el interés cobrado hasta el momento menos o más la diferencia en el precio de venta
del título.
o Aquel inversor que posea certificados de participación obtendrá ganancias de las utilidades
que reparta el título en función de los resultados finales del fideicomiso.
• Uso para un proyecto: También es un instrumento que le permite al inversor participar de un
proyecto o de un cobro futuro determinado a través de una colocación de deuda o una participación
de capital. De esta forma, comprando valores representativos de deuda de un fideicomiso, el
inversor le presta dinero al fideicomiso con el fin de adelantar fondos a un proyecto o a un flujo
futuro de pagos. Durante el período de vigencia y hasta el vencimiento del título, el inversor va
recibiendo la devolución del dinero aportado más una tasa de interés pactada.
Si el inversor quiere asumir un riesgo mayor y participar de las ganancias del proyecto, puede
invertir en certificados de participación del fideicomiso. Con este título el inversor asume el riesgo
del proyecto, pero participa también de sus ganancias.
La característica del fideicomiso es que se constituye a partir de un patrimonio separado de la
compañía que lo genera. De esta forma, una empresa puede poner en marcha un proyecto a través
de un fideicomiso y sus acreedores presentes o futuros no pueden reclamar derechos sobre los
bienes del fideicomiso. Esto constituye una ventaja para el inversor ya que participa de un proyecto,
sin asumir el riesgo de la empresa que lo genera.
En la actualidad existen en el mercado fideicomisos financieros sobre proyectos productivos,
exportaciones de materias primas, cuotas de bienes de consumo, construcciones de obra pública,
créditos hipotecarios, etc. Todos ellos permiten a los inversores participar de interesantes proyectos
a corto o largo plazo ganando una tasa de interés competitiva en el mercado.
Fideicomiso Inmobiliario
En él se transfiere un bien inmueble a la entidad Fiduciaria para que administre y desarrolle un proyecto
inmobiliario, de acuerdo con las instrucciones señaladas en el contrato, y transfiera las unidades
construidas a quienes resulten beneficiarios del respectivo contrato. El patrimonio autónomo que se
constituye con dichos bienes puede ser hipotecado a favor del financiador del proyecto. Este instrumento
tiene la ventaja de que los recursos entregados por los compradores se destinarán exclusivamente a la
construcción del proyecto. No debe confundirse a la Fiduciaria con el Constructor. La Fiducia inmobiliaria
tiene gran flexibilidad, lo que permite que la fiduciaria desarrolle la totalidad e las actividades del proyecto
o sólo algunas de ellas.
• Ventajas:
o Mayor transparencia y confianza de constructores y compradores en el manejo de los
recursos.
o Eficiente administración de los recursos.
o Mejora las fuentes de financiación.
o Disminuye la posibilidad de no pago de las obligaciones con entidades financieras.

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 • Fiducia de Administración de Recursos provenientes de Preventa: la fiduciaria administra los
recursos de los futuros compradores de las unidades resultantes del proyecto. La fiduciaria recibe
los recursos y los invierte mientras se llega al punto de equilibrio del proyecto. Si no se llega al punto
de equilibrio en el término fijado en el contrato, los recursos son devueltos a los aportantes con los
rendimientos que hubieran generado. Si se llega al punto de equilibrio, los recursos son destinados
al proyecto de construcción.
• Fiducia al costo: el precio de cada inmueble está proyectado al momento de iniciarse el proyecto,
pero si por alguna razón los costos del proyecto se incrementan durante su ejecución, ese mayor
valor es trasladado proporcionalmente a cada inmueble que se construya.
• Fiducia a precio fijo: los inversionistas adquieren los futuros inmuebles a un precio que no sufrirá
incrementos. Como la fiduciaria no puede asumir obligaciones de resultado, debe existir un
inversionista denominado Promotor que asumirá los riesgos de las variaciones de los precios, pero
para los compradores el precio seguirá igual.
Fideicomiso de Garantía
Se ha usado como sustituto de la hipoteca. Se garantiza, mediante contrato, la devolución del préstamo
con una finca, dicha finca se entrega en fideicomiso a un banco para evitar el juicio hipotecario. Se suele
decir que se “traslada el dominio” de la finca al banco fiduciario para que si el fideicomitente (deudor) no
paga, el banco procede a la venta de la finca y hace el pago al fideicomisario (acreedor). En realidad, no hay
traslado de dominio porque la finca no entra en el patrimonio del fiduciario. Este tipo de fideicomiso se ha
extendido a torsos tipos de crédito, no solo a los hipotecarios.
Fideicomiso de Administración
Una persona de edad avanzada constituye un fideicomiso y entrega sus bienes al banco fiduciario, para que
éste los administre y entregue sus productos al propio fideicomitente, que tendrá el carácter de
fideicomisario; para que, a la muerte de él, se titulen los bienes fideicomitidos a las personas que en el acto
constitutivo se designen.

Leasing
Definición
La expresión Leasing se deriva del inglés To Lease, que significa arrendar. Este instrumento no sólo
representa el hecho de arrendar, sino que abarca aplicaciones y compromisos muchos más amplios y
fundamentados en bases jurídicas y empresariales propias. El arrendamiento financiero o Leasing, es una
cesión de uso de bienes productivos, tanto mobiliario como inmobiliario mediante contraprestación
económica, que incluye una opción de compra a su término a favor del usuario.
Partes intervinientes
En la operación hay tres intervinientes:
• Arrendador o financiero: persona que da en arrendamiento aquello que le pertenece. Es
arrendador el que se obliga a ceder el uso del bien, ejecutar la obra o prestar el servicio.
• Arrendatario o usuario: Es el que adquiere el uso del bien o derecho a la obra o servicio que se
obliga a pagar. Es quien adquiere algo en arriendo o alquiler y que se obliga a pagar por ello.
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 • Proveedor o suministrador del bien.
Leasing directo
El leasing directo es el que se celebra, por una parte, entre el cliente que desea ser usuario de un bien de
características especiales y la empresa de leasing, por la otra, que adquiere de un proveedor el bien a
petición expresa del cliente y lo da posteriormente en arrendamiento, mediante la celebración del contrato
de leasing respectivo.
Leasing indirecto
Este sistema se conoce también como Vendor Program y en la práctica internacional es muy usado como
un medio de colocación que tienen los propios fabricantes de productos de uso amplio para venderlos en
el mercado del consumidor. En el hecho, el fabricante llega a un acuerdo con la empresa de leasing para
que ésta financie a los usuarios.
Tipos de Leasing
Existen diversas modalidades de Leasing, aunque hay dos tipos fundamentales que son el Leasing
Financiero y el Leasing Operativo. Otros tipos son el Inmobiliario y el Lease-Back.
Leasing Financiero
Es el contrato mediante el cual el arrendador concede el uso y goce de determinados bienes, muebles e
inmuebles, por un plazo de cumplimiento forzoso al arrendatario, obligándose este último a pagar un canon
de arrendamiento y otros costos establecidos por el arrendador. Al final del plazo estipulado el arrendatario
puede comprar el bien a un precio predefinido, devolverlo o prorrogar el plazo del contrario por períodos
ulteriores.
Los riesgos y control de la propiedad han sido asumidos por el arrendatario. Los bienes han sido comprados
por el arrendador a petición del arrendatario. El valor actual de las cuotas de arrendamiento es mucho
mayor que la proporción de la vida útil cubierta por el contrato.
Los elementos del Leasing Financiero son:
• Entrega de un bien para su uso y goce.
• Establecimiento de un canon periódico, que lleva implícito el precio del derecho a ejercer una
opción de adquisición.
• La existencia, en favor del locatario, de una opción de adquisición al terminarse el plazo pactado en
el contrato, que podrá ejercer siempre y cuando cumpla con la totalidad de las prestaciones a su
cargo.
• Que el bien objeto del Leasing sea susceptible de producir renta.
Leasing Operativo
El leasing operativo incluye además de la cesión del uso del bien, otras prestaciones complementarias
(mantenimiento del bien y seguro fundamentalmente). Consiste en que no se transfieren sustancialmente
los riesgos y beneficios del propietario al arrendatario.
Los elementos del Leasing Operativo son:
• La entrega del bien.
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 • El pago de un canon.
• La aptitud del bien para producir renta.
Diferencias entre Leasing Financiero y Operativo
Las principales son:
• Opción de compra: La diferencia fundamental consiste en que en el leasing financiero siempre existe
una opción de adquisición, pactada desde el inicio del contrato a favor del locatario, mientras que
en el operativo sólo se presenta esta opción excepcionalmente, y de existir, es por el valor comercial
del bien (Opción de compra a precio comercial).
• Dominio del bien: En el leasing financiero, la vocación del bien es pasar al patrimonio del locatario,
mientras que en el operativo es permanecer en poder del arrendador.
• Valor del bien: La opción de adquisición en un leasing financiero puede estar determinada en valor
en el contrato o ser determinable siempre y cuando claramente se indique como llegar a su
determinación y dicha determinación guarde relación con el valor del bien en el momento en que
se inicie el contrato. La potencial opción de compra en un leasing operativo, como se dijo, se realiza
por el valor comercial del bien.
Otras diferencias son:
Leasing Financiero Leasing Operativo
Tres partes intervinientes: proveedores, arrendador y Dos partes: proveedor y arrendatario.
arrendatario
Contrato irrevocable (excepto en caso de quiebra, Contrato revocable, mediante aviso al proveedor.
fallecimiento, disolución e insolvencia del arrendatario)
Financiamiento a mediano y largo plazo Financiamiento a corto y mediano plazo
Seguro y mantenimiento del equipo por parte del Dentro de los pagos mensuales se puede incluir el
arrendatario mantenimiento
El arrendador compra por solicitud expresa del arrendatario. Se alquila material en stock, tipo estándar. Fácilmente
Difícilmente colocable en el mercado. colocable con mercado secundario.
El arrendador se arriesga sobre la solvencia del arrendatario El riesgo es la duración económica del bien
En el IIGG es deducible la depreciación y el gasto financiero Todo el canon es deducible del IIGG
dentro del canon
Se financia el IVA Se financia el IVA
El arrendador recupera el importe total de su inversión, El beneficio lo logrará en la medida en que consiga
incrementada por el beneficio al fin del período irrevocable mantener el bien sujeto a uno o varios contratos durante el
transcurso de uso previsto

Leasing Inmobiliario
Son operaciones de leasing cuyo objeto de contrato es un bien inmueble utilizado para el desarrollo de
actividades empresariales, agrarias o profesionales. Estos contratos deberán incluir una opción de compra
a favor del cliente al finalizar el plazo de arrendamiento.
Lease-Back
En este supuesto el usuario y el proveedor son la misma persona, ya que consiste en la venta de un bien
productivo a una entidad de arrendamiento financiero que inmediatamente cede en leasing el bien a su
vendedor.
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UNLAM – Ingeniería Industrial
Finanzas de la Empresa
Teoría Primera Parte – Operaciones Bancarias
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