Money, capital and other stores of value.

Tobin

Monetaristas como Lavintong y Pigou, imputaron al dinero una tasa de retorno que variaba
inversamente al tamaño de las tenencias de dinero en relación con las necesidades de transacción
y la riqueza total del tenedor, en cuando a la inversión de capital: “esta proporción “k” depende de
la conveniencia obtenida y el riesgo evitado a través de la posesión de dinero, por la pérdida del
ingreso real a través de diversificar estos recursos que podrían haberse dedicado a la producción
de bienes => k será mayor cuanto menos atractivo sea el uso de producción y más atractivo será el
uso de “dineros rivales””.

Entonces, el atractivo de la producción depende de la productividad esperada de la actividad

industrial.

Las nuevas herramientas están construyendo un puente entre la teoría general económica y los
monetaristas.

¿Qué características de activos y de inversores determinan la sustitutabilidades o

complementariedades entre un conjunto de activos?

 Costo de cambio de activos

 Previsibilidad del valor real de un activo
 Correlación entre activos
 Liquidez
 Reversibilidad
 El tiempo y la predicabilidad de las necesidades esperadas por los inversores para la
riqueza.

El texto analiza dos modelos: uno keynesiano y otro no

Modelo keynesiano:

Activos:

 Deuda de la demanda de gobierno($)

 Depósitos bancarios
 Bonos
 Capital físico
 Deuda privada

2 rendimientos: la tasa de retorno del dinero “tasa cero” y la tasa de interés.

Bonos, capital y deuda privada son sustitutos perfectos para los inversores. La eficiencia marginal
del capital tiene que ser igual a la tasa de interés.
La tasa de interés se explica por la teoría de la preferencia por la liquidez: los rendimientos de los
bonos sobre el dinero dependen del stock de dinero relativo al volumen de transacciones y de la
riqueza agregada.

Modelo de dos activos (no keynesiano): dinero y capital. No hay activos los cuales el banco central
y el sistema bancario puedan vender o comprar para mover la cantidad de dinero.

¿Cuál es el mecanismo por el cual un cambio en la demanda de dinero conlleva a un cambio

proporcional en la renta que la teoría de la velocidad predice?

A veces es descrito asumiendo una relación directa entre tenedores de dinero y consumidores en
la cuenta ingreso (cuando la gente tiene más dinero del que necesita, lo gasta). La proporción en
que los propietarios de riqueza deseen gastar sus tenencias entre dinero y capital, dependerán del
volumen de transacciones y de la tasa de retorno del capital. El rendimiento del capital no es
constante como lo es en el modelo de Cambridge, depende de la intensidad de capital de la
producción.

La diferencia entre el retorno del capital y el rendimiento de cualquier bono del gobierno es
determinado por la oferta relativa total del gobierno (deudas y capital).

El retiro de la deuda a largo plazo del gobierno a través de los impuestos tiene consecuencias
expansivas o contractivas?

Los keynesianos dirán que es expansionista. La oferta de bonos es menor a la oferta de dinero, la
tasa de interés cae y la inversión es estimulada hasta que la eficiencia marginal del capital caiga
correspondientemente.

Los del modelo no keynesianos dirán que es contractiva: el supuesto de sustitutabilidad de bonos
y dinero mantendrá la tasa de bonos alta. La disminución de la deuda del gobierno en la riqueza
neta significa que los inversores requerirán una mayor tasa de retorno o eficiencia marginal, en
orden de mantener el stock de capital actual.

En síntesis:

En general, un incremento en la oferta de un activo causaría que la tasa se eleve relativamente a

otras tasas, pero menos en relación a los activos por los cuales es directo o indirectamente un
sustituto cercano, ej:dinero, que en relación a otros activos, ej: capital.

En tal perspectiva, la política monetaria falla. La cantidad de dinero puede afectar los términos en
los cuales una comunidad tendrá capital, pero no es la única oferta de activo que puede hacer eso.
La posesión monetaria neta del público es importante, entonces lo es su composición.

En el modelo de dinero y capital, la variable estratégica es la tasa de retorno que la comunidad de

propietarios de riqueza requiere para absorber el stock de capital existente. Si es menor que la
productividad marginal del capital, habrá exceso de demanda de capital, estimulando incremento
en los precios de bienes de capital y aumentos de stock. Si el precio de oferta del capital es mayor
que su productividad marginal, la demanda de capital será insuficiente de absorber el stock
existente, su valuación tenderá a caer, desalentando la producción de nuevos bienes de capital.