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Comencemos con el CAPM: Capital Asset Pricing Model, concepto que luego usamos para
calcular el WACC.
rE = rf + (rM – rf ) + rp
Se trata de un modelo para calcular la rentabilidad esperada de un activo, de una entidad que
se dedica a cierta actividad, por ejemplo: el negocio de las galletitas, del gas o de la
electricidad.
En cambio un Activo libre de riesgo tendrá una rentabilidad E(rf) = rf (risk free) con
desviación cero.
Trabajemos un poco con unas igualdades para llegar a una ecuación muy intuitiva.
E(rA) = E(rA) si sumo y resto rf al segundo miembro y acomodo me queda:
E(rA) = rf + (E(rA) - rf )
re = rf + cero
rE = rf + (rM - rf )
Ahora, si observáramos las rentabilidades de una actividad específica, tales como las de las
gaseosas, las computadoras, etc., puede ocurrir que la rentabilidad media de la actividad
específica se mueva en el mismo sentido que la del mercado, que se mueva en sentido opuesto,
que amplifique o que amortigüe los movimientos del mercado.
Entonces un inversor que quiera poner su plata en una actividad en particular, querrá contar con
un factor que capture la sensibilidad de su actividad respecto de los movimientos del mercado.
Ese factor es el .
rE = rf + (rM - rf )
Donde beta puede tomar diferentes valores según el comportamiento de la actividad respecto
del mercado
rE = rf + (rM – rf ) + rp = CAPM
Riesgo País.
Pasemos al WACC.
WACC. Weighted Average Cost of Capital. (Costo promedio ponderado de las Fuentes
de financiamiento)
Esta ecuación me permite calcular la tasa que le debo aplicar al flujo de fondos futuros que
genera un activo que tenga riesgo promedio empresa.
D y E: Se refieren a un Activo A Asset, compuesto por una porción de deuda (D) Debt, y una
porción de capital propio (E) Equity. A = E+D
E
A
D
rD : Costo de la deuda.
Aquí tenemos que hacer una aclaración: Es cuanto le costaría la deuda hoy a la empresa. Para
aclarar esto tomemos un ejemplo: Una empresa emitió un bono hace tres años al 8%, pero hoy
el mercado, para comprarlo no quiere 8%, quiere más, quiere una TIR más alta, entonces esa
TIR es la que debo colocar en el WACC en ese caso. Si voy a tomar un préstamo, entonces la
tasa de ese préstamo se colocará en rD.
D/(D+E) y E/(D+E): Coeficientes de ponderación.
¿Cuánto me financio a Deuda y cuánto a Equity?
Aquí también vale una aclaración: ¿E y D son a valor libro o a valor Mercado?: Son a valor
Mercado independientemente de lo que diga la contabilidad.
Valores:
Cálculos
rE = rf + (rM – rf ) + rp =
= 0.05+0.87 ( (0.17+0.13+0.15)/3 - (0.0325+0.03875+0.0425)/3 ) + 0.0317 = 0.17922
rE =0.17922
Otro ejemplo:
a.
b.
Antes de impuestos
Después de impuestos